ANÁLISIS D

PRESABERES

OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EM

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad

Cuadro 51. Objetivos

EVALUACIÓN PRIVADA

Disminuir el Riesgo o Incertidumbre

Maximizar Utilidades
Máxima VPN, TIR, B/C (individual)

Asignar recursos para obtener máximo rendimien

sobre la inversión (Activos, Pasivos, Patrimonio

TASAS QUE INTERVIENEN

 En el proyecto con financiamiento intervienen difere
implica calcular el costo de capital promedio pondera

El costo del aporte del inversionista se ha tomado su

impuestos ya que leg

La ponderación se obtiene del producto entre el costo

ponderado se constituye en la tasa mínim

Cuando se trabaja con términos constante

Para el proyecto con financiamiento la tasa que s

En el libro de Luz Marina Dávila (2009, p,100) , que hac

calcular la tasa mínima de rendimiento con financiamie
 Una vez realizada la evaluación del proyecto, convie
variables que tienen mayor incidencia en el proyecto, ap

CRITERIOS

1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimis

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5
El análisis de sensibilidad se debe aplicar en las variable
como son la disminución en las cantidades demandadas
realiza el análisis de sensibilidad en la disminución en e

VARIABLES:
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Porter (1
Competidores, 5) Rivales potenciales

1. Demanda del producto

2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos

El porcentaje de disminución o incremento va de acue

porcentaje. Las variacione

Elementos que intervienen en el Análisis de

1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y co

2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados

4. Cálculo del valor presente neto (VPN) y de la Ta

5. Interpretación de los resultados (Comparar con r

El análisis de sensibilidad se puede re

En proyectos de tamaño pequeño no es aconse

análisis indivi

A manera de ejemplo se desarrolla un análisis de

variable de mayor in

Simulamos en el Análisis de Sensibilidad con

El análisis de sensibilidad consiste en iden

proyecto, aplicarles variaciones y est
 Pregunta a resolver en cad

INVERSIÓN REALIZADA <

El proyecto es viable de a
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resum
Cuadro 100. Análisis de Sensibilidad
VARIABLE MODIFICACIÓN TIO
Unidades
a vender
Ninguna 0.2625

0.2625
10%
0.2625
-10%
Precio de
venta
Ninguna 0.2625

0.2625
10%
0.2625
-10%

En el módulo de Luz Marina Dávila (2009, pp. 112-116) , que

 Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE
PRODUCTOS

Términos Corrientes
Producto
Unidades Precio Unitario
Año
1 250 700,000
2 250 731,500
3 250 764,418
4 250 798,816
5 250 834,763

Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE

PRODUCTOS

Términos Constantes
Producto
Unidades Precio Unitario
Año
1 250 700,000
2 250 731,500
3 250 731,500
4 250 731,500
 5 250 731,500

Observar que al aumentar o disminuir el número de unidad

modifica el flujo de operaciones porque los ingresos aumen
disminuido. Mirar también, que solo podemos aumentar
tendriamos que aumentar también las inversiones en la plan

Cuadro 61. Flujo Neto Operaciones sin Financ

CONCEPTO
1
Total ingresos 175,000,000

121,632,696
Total costos operacionales

Utilidad operacional 53,367,304

Menos impuestos 17,611,210

Utilidad Neta 35,756,094

Más depreciación 301,146

Más Amortización de 2,026,000
Diferidos

Flujo Neto de Operaciones

sf 38,083,240

Cuadro 62. Flujo Fin

CONCEPTO
0
-39,347,129
Flujo Neto de Inversión sf

Flujo Neto de operación sf

Flujo Financiero Neto del

Proyecto sf - 39,347,129
 Cuadro 63. Valor Presente Neto

CONCEPTO
1
Flujo Financiero Neto sf 37,464,900
i 0.2625
n 1
(1+i) 1.262500
(1+i)n 1.2625
P 29,675,168

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)n

VP Ingresos: 112,381,686

VP Egresos: - 39,347,129

VPN= 73,034,557
 CÁLCULO DE LA TASA DE INTERÉS APLICADA (Sin fi

Tasa de Interés Efectivo Anual

Tasa de Interés de Oportunidad
Tasa de Inflación

IEA = (1-II)*(1+IO)-1
IEA = (1+0,645)*(1+0,15)-1
IEA = 0.1845

Cuadro 64. TIR (por tanteo manual de acuerdo al

CONCEPTO
1

Flujo Financiero Neto sf F 37,464,900

i 0.2625
n 1
(1+i) 1.262500
(1+i)n 1.262500
P 29,675,168

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)n
Leer todos los comentarios que hay en las celdas ante
f
VP Ingresos: 112,381,686

VP Egresos: - 39,347,129

VPN= 73,034,557

TIR= 26.25%

PROCEDIMIENTO MANUAL POR

MÓDULO DE LUZ MARINA D
En el módulo de Luz Marina Dávila (2009, p,115)
(ver cuadro a continuación): (Comparar este méto
Lo que se busca es igualar el VP de los ingr
lo cual se logra encontrando la tasa de int
la tasa que hace posible que VP Ingresos =
TIR > TIO entonces el proyecto es viable. E
tasas "i" hasta que la diferencia entre VP i
dos valores cercanos a cero "0" uno por d
aproximar más el valor o dar mayor exacti
 PROCEDIMIENTO PARA
OBJETIVO" DE EXCEL Y

1. Ir al cuadro 64 arriba y colocar manualmente

decimal solo en la celda "D182"…puesto que los
objetivo de excel...contrario sensu...no funciona)..
2. Ubicarse en la celda "D191" donde está el VP de

3. Entrar por la pestaña "Datos", enseguida por "A

4. Al entrar a la función "Buscar objetivo" aparece

hay que satisfacer, así: La opción "Definir la celda"
en la opción "Con el valor" colocar manualmente
celda" colocar el nombre de la celda donde está
cuadrito y nos pida una ubicación y en seguida col
aparece la TIR en la celda "D182" en decimal, qu
nuevo cuadro que aparece para restablcer la TIO e

5. Comparar los resultados de la sensibilización

variables o individualmente…

6. Para calcular nuevas TIR con otros flujos financie

venta unitario o ambos ir previamente a las celdas
las cantidades de unidades de producto a producir
similares...hecho esto...se procede a calcular una n
estas variables (cantidad de unidades y precio de v

NOTA: No modificar esta herramienta agregando

experticia en excel.
 INTERPRETACIÓN D

El análisis de sensibilidad consiste en

proyecto, aplicarles variac

Si los resultados indican que el proyecto n

venta dados porcentualmente por cuanto
estas variaciones lo cual sirve para tomar
NÁLISIS DE SENSIBILIDAD

CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo

bilidad

51. Objetivos de interés al evaluar un proyecto.

VADA EVALUACIÓN SOCIAL

certidumbre Maximizar Bienestar de la com

ades Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de Des
(individual)

Cumplimiento de los objetivos del plan

máximo rendimiento
sivos, Patrimonio)
 o intervienen diferentes fuentes como inversionistas e instituciones fin
l promedio ponderado, que es la tasa mínima de oportunidad que acept
financiamiento.

sta se ha tomado su tasa de oportunidad en términos corriente y es la m

puestos ya que legalmente no causa gastos financieros.

ucto entre el costo después de impuestos y la participación de la fuente

uye en la tasa mínima de rendimiento para el proyecto con financiamie

términos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de interés

miento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realizar la

09, p,100) , que hace parte de la bibliografía del curso, se tiene el sigu
to con financiamiento (ver cuadro a continuación):
el proyecto, conviene realizar el análisis de sensibilidad, que consiste
a en el proyecto, aplicarles variaciones y establecer los efectos produc
TIR

enarios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

resa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
licar en las variables que tengan mayor incertidumbre y menos control
dades demandadas y disminución o incrementos en el nivel de financia
a disminución en el precio de ventas o incrementos en los costos de ins

ercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Proveedores, 3) Sustitu

les

remento va de acuerdo con el nivel de incertidumbre, entre mayor sea

aje. Las variaciones suelen estar en el intervalo de 5% a 20%

n el Análisis de Sensibilidad

n el proyecto y con mayor grado de incertidumbre

dificaciones

(VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo

s (Comparar con resultados de evaluación inicial u original)

lidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tiem

eño no es aconsejable realizar variaciones simultáneas en distin

análisis individual facilita interpretación)

olla un análisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de ce

able de mayor incidencia es "cantidades vendidas".

Sensibilidad con un porcentaje de disminución del 9% en ventas

consiste en identificar las variables que tienen mayor inc

ariaciones y establecer los efectos producidos en el VPN
 resolver en cada situación de modificación planteada:

EALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACIÓ

o es viable de acuerdo a los indicadores financieros?
r un cuadro resumen, como el siguiente:
dad
VPN VIABILIDAD TIR
73,034,557 SI 99.48%

104,740,626 SI 129.81%

41,328,488 SI 68.60%

73,034,557 SI 99.48%

104,740,626 SI 129.81%

41,328,488 SI 68.60%

9, pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguie
ESOS POR VENTA DE

tes
Valor
TIO 0.2625
175,000,000 Inflación 0.04500
182,875,000
191,104,375
199,704,072
208,690,755

ESOS POR VENTA DE

Unidades iniciales
Modificación porcentual
tes Unidades modificadas
Valor
Precio inicial
175,000,000 Modificación porcentual
182,875,000 Precio modificado
182,875,000
182,875,000 Inflación
 182,875,000

el número de unidades de producción o el precio de venta, automáticamen

los ingresos aumentan o disminuyen proporcionalmente al valor aumenta
odemos aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo contr
nversiones en la planta de producción, modificándose el flujo de inversiones.

ciones sin Financiamiento

AÑO
2 3 4
182,875,000 182,875,000 182,875,000

121,997,239 121,997,239 121,997,239

60,877,761 60,877,761 60,877,761

20,089,661 20,089,661 20,089,661

40,788,100 40,788,100 40,788,100

301,146 301,146 301,146

 2,026,000 2,026,000 2,026,000

43,115,246 43,115,246 43,115,246

Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AÑO
1 2 3
-618,340 -618,340 -618,340

38,083,240 43,115,246 43,115,246

37,464,900 42,496,906 42,496,906

Presente Neto
AÑO
2 3 4
42,496,906 42,496,906 42,496,906
0.2625 0.2625 0.2625
2 3 4
1.262500 1.262500 1.262500
1.5939 2.0123 2.5405
26,662,111 21,118,504 16,727,528

Valor de la inversión en el año 0

El proyecto es viable si el VPN > 0

RÉS APLICADA (Sin financiamiento)

IEA x
IO=TIO 0.15
II 0.0300

Cuando hay financiación

1+0,15)-1 (1+IR) = (1+II)(1+IC)
(I+IC) = (1+IR)/(1+II)
IR = (1+IR)/(1+II) - 1

ual de acuerdo al módulo)

AÑO
2 3 4

42,496,906 42,496,906 42,496,906

0.2625 0.2625 0.2625
2 3 4
1.262500 1.262500 1.262500
1.593906 2.012307 2.540537
26,662,111 21,118,504 16,727,528
 en las celdas antes de iniciar el cálculo de la TIR y el procedimiento
función objetivo

Valor de la inversión en el año 0

El proyecto es viable si TIR > TIO

MANUAL POR TANTEOS PARA CALCULAR LA "TIR" DE

LUZ MARINA DÁVILA DADO EN LAS REFERENCIAS DEL
Dávila (2009, p,115) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene e
Comparar este método con el de la función "Buscar Objetivo" de Excel
 r el VP de los ingresos con el VP de los egresos para que la difer
ndo la tasa de interés (i) que hace posible esto; esta tasa es la qu
que VP Ingresos = VP Egresos ó VP Ingresos - VP Egresos = 0 L
yecto es viable. El procedmiento manual por tanteos, consiste e
erencia entre VP ingresos y VP egresos sea "0" y al final enterpol
ero "0" uno por debajo y otro por encima, para darle decimales a
dar mayor exactitud por cuanto estos decimales son muy signifi
ENTO PARA CALCULAR LA "TIR" CON LA FU
DE EXCEL Y FACILITAR LA SENSIBILIZACIÓN

locar manualmente en la fila de la tasa "i" la TIO del proyecto en la celda

82"…puesto que los demás años están atados por fórmula al valor del p
ensu...no funciona)...enseguida...
 donde está el VP de los ingresos del proyecto…una vez allí…

s", enseguida por "Análisis", después por "Y si"; y finalmente por "Buscar

car objetivo" aparece un cuadro con 3 opciones: "definir celda", "Con el val
ión "Definir la celda" se deja como sale (con el nombre de la celda "D191" q
olocar manualmente el VP de los egresos con signo positivo de la celda "D
la celda donde está la TIO lo cual se hace dando clic en la "flechita roja"
ción y en seguida colocamos el cursor en la celda donde está ubicada la TIO (
182" en decimal, que copiamos manualmente en el cuadro 100 arriba en p
ra restablcer la TIO en la celda "D182"...y enseguida..

de la sensibilización…y enseguida repetir el proceso para condiciones dif

n otros flujos financieros netos resultantes de las modificaciones al número d

viamente a las celdas "H106" o "H110" y colocar en ellas el valor porcentual
producto a producir y el precio de venta unitario...y enseguida revisar que l
cede a calcular una nueva TIR...para establecer por comparación de reultado
nidades y precio de venta) y tomar decisiones.....

ramienta agregando o suprimiendo filas ni columnas, ni alterando fórmulas

RETACIÓN DE LOS RESULTADOS

idad consiste entonces en identificar las variables que ti

plicarles variaciones y establecer los efectos producidos

que el proyecto no resiste una baja en las cantidades de unidade

mente por cuanto VPN < 0 ó TIR < TIO, entonces decimos q
sirve para tomar decisiones.
AD

empo

royecto.
UACIÓN SOCIAL

enestar de la comunidad
cial (Tasa de Descuento)

objetivos del plan de desarrollo

s e instituciones financieras, lo cual
ortunidad que acepta el proyecto con

corriente y es la misma después de

ros.

pación de la fuente. El total del costo

to con financiamiento

una tasa de interés real.

nlleva a realizar la equivalencia

rso, se tiene el siguiente ejemplo para

idad, que consiste en identificar las
los efectos producidos en el VPN y la

e Mercado)
re y menos control por la empresa,
el nivel de financiamiento. También se
en los costos de insumo.

eedores, 3) Sustitutos, 4)

e, entre mayor sea ésta mayor será el

5% a 20%
n el nuevo flujo financiero neto
al u original)

rias al mismo tiempo.

ltáneas en distintas variables (el

o de ventas de celulares donde la

das".

del 9% en ventas (Cuadro 59)

enen mayor incidencia en el

idos en el VPN y laTIR
 n planteada:

A OPERACIÓN ?
financieros?

VIABILIDAD MODIFICACIÓN VPN

SI
5% y -5% 72,241,905
SI
5% 88,887,591
SI
-5% 57,181,523
SI
-5% y 5% 72,241,905
SI
5% 88,887,591
SI
-5% 57,181,523

-5% y -5% 42,121,140

rso, se tiene el siguiente ejemplo:
 250
0%
250

700,000
0%
700,000

4.5%
nta, automáticamente se
nte al valor aumentado o
stalada; de lo contrario,
flujo de inversiones.

5
182,875,000 Viene del Cuadro 60

121,997,239 Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversion

60,877,761

20,089,661

40,788,100

301,146 Tasa impositiva 0.33

 2,026,000

43,115,246

o.

4 5
-618,340 15,254,733

43,115,246 43,115,246

42,496,906 58,369,979
 5
58,369,979
0.2625
5
1.262500
3.2074
18,198,375
Como interés corriente

58,369,979
0.2625
5
1.262500
3.207428
18,198,375
 el procedimiento dado para aplicar la

R LA "TIR" DE ACUERDO AL
FERENCIAS DEL CURSO
del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la TIR
bjetivo" de Excel
 para que la diferencia entre éstos sea cero "0",
esta tasa es la que se define como TIR; es decir,
- VP Egresos = 0 La TIR se compara con la TIO, si
anteos, consiste en ir ensayando o tanteado con
y al final enterpolar con regla de tres simple entre
darle decimales a la tasa hallada el fin de
es son muy significativos al evaluar el proyecto.
" CON LA FUNCIÓN "BUSCAR
BILIZACIÓN DEL PROYECTO:

proyecto en la celda "D182" (colocar el valor de la TIO en

rmula al valor del primer año…para que opere la función
 allí…

mente por "Buscar objetivo"

r celda", "Con el valor", "Para cambiar la celda", las cuales

de la celda "D191" que corresponde al VP de los ingresos);
sitivo de la celda "D193"; y en la opción "Para cambiar la
en la "flechita roja" de la opción para que despliegue otro
está ubicada la TIO (celda "D182") y damos "aceptar" y nos
adro 100 arriba en porcentaje...enseguida "cancelar" en el

para condiciones diferentes que pueden ser combinando

caciones al número de unidades a producir o al precio de

el valor porcentual en el que se disminuyen o aumentan
seguida revisar que los flujos de los cuadros 63 y 64 sean
paración de reultados qué tan sensible es el proyecto a

alterando fórmulas en las celdas….a no ser…que se tenga

S

variables que tienen mayor incidencia en el

os producidos en el VPN y laTIR

dades de unidades a vender o en el precio de

ntonces decimos que el proyecto es sensible a
 TIR

98.71%

114.69%

84.13%

98.71%

114.69%

84.13%

69.38%
ondos para el Inversionista
 99.48%
129.81%
68.60%
1
 98.71%
114.69%
84.13%
98.71%

69.38%