“Empieza el Ajuste”

Escenarios políticos y económicos 2019-20

08h00 – 08h30 Inscripciones
08h30 – 11h15
1.0 La carta de intención
Walter Spurrier Baquerizo 2.0 Situación fiscal
2.1 El ajuste 2017-18
2.2 El ajuste 2019-20
Alberto Acosta Burneo 2.2.1 Petróleo
2.2.2 Ingresos tributarios
2.2.3 Gasto corriente
2.2.4 Gasto de capital
2.2.5 Financiamiento
2.2.6 Deuda pública
Guayaquil, abril 23 de 2019 Usuario: seminarioabril 3.0 ¿Habrá crecimiento?
Clave: empiezajuste2019
Quito, abril 24 de 2019 4.0 La viabilidad política
08:00h -13:30h

11h15 – 11h30 Receso

11h30 – 13h30
5.0 Los objetivos del Acuerdo FMI
6.0 Corrección económica
7.0 Entorno exterior
8.0 Precios
9.0 Entorno laboral
10.0 Entorno para la inversión
11.0 Entorno monetario
12.0 Previsión sectorial 1.0 LA CARTA DE INTENCIÓN

1

1 de marzo de 2019.
Estamos solicitando el apoyo del Fondo Monetario
Internacional. Hemos actualizado nuestro programa
social y macroeconómico, llamado Plan de
Prosperidad, que se encuentra detallado en el
Memorando de Políticas Económicas y Financieras
adjunto.
El Gobierno del Ecuador colaborará con el personal
del Fondo para dar seguimiento a la evolución y el
desempeño de la economía con la implementación de
nuestro programa y está dispuesto a tomar las
decisiones de política pública que sean necesarias
para alcanzar los objetivos de dicho programa.
Richard Martínez Alvarado Verónica Artola Jarrín
Ministro de Economía y Finanzas Gerente General
Banco central del Ecuador

Acuerdo con el FMI Proposed Access and Phasing Under the Extended Fund Arragemente

Review                                           
A vailability Date  US$ million

Board approval of EFF                                                             $651.47

March 11, 2019 $ 651,47

El 11 de marzo, el acuerdo con el Ecuador fue 1st Review                                                                                  $250.57

June 15, 2019 $ 250,57
2nd Review                                                          
September 15, 2019 $ 250,57              $250.57

aprobado por el directorio ejecutivo del FMI. Se 3rd Review                                                                         $250.57

December 15, 2019
March 15, 2020
$
$
250,57
4th Review                                                                                $350.79
350,79

garantiza financiamiento por tres años: $4,2 millardos 5th Review                                                                                  $350.79
th
June 15, 2020
September 15, 2020
$ 350,79
6 Review                                                                         $350.79
$ 350,79
del FMI y $6,0 millardos de seis organismos 7th Review                                                                         $350.79
December 15, 2020 $ 350,79
8th Review                                                   
March 15, 2021 $ 350,79                              $350.79
multilaterales. 9th Review                                                                                  $350.79
June 15, 2021 $ 350,79
10th Review                                                         
September 15, 2021 $ 350,79              $350.79
11th Review                                                                   
December 15, 2021 $ 350,79     $350.79

Total                                                                                       
$ 4.209,50

Source: IMF staff estimates

1/ E cuador' s quota is SDR 697. 7 million
Percen t of quota 1/

2
Financiamiento
En % de un total de $10,280 m.

Directora Gerente del FMI, Sra. Christine Lagarde:

“Las políticas del gobierno están destinadas a reforzar

la posición fiscal y mejorar la competitividad….”

(marzo 11)

FUENTE: FMI.

El Plan se divide en dos grandes áreas:

-La estabilización fiscal;

-Mejorar la competitividad.

2.0 SITUACIÓN FISCAL

3
Todas las metas fiscales tienen que ver con el Sector
Público no Financiero, que incluye el IESS y las
empresas públicas, entre otras.

Tanto IESS como empresas petroleras, tienen

superávit. 2.1 EL AJUSTE 2017-18

Balance Primario
En millones de $

¿Cómo hicieron las autoridades para pasar de un

déficit primario de -$5.753 m en 2016 a un superávit
de $1,377 m en 2018?

¡Una drástica mejoría de $7.130 m en dos años!

FUENTE: BCE.

4

El ajuste se da por los ingresos, y por la reducción de
los gasto de capital.
No hay austeridad en los gastos corrientes.
$2.575 m
-Los ingresos petroleros mejoran $3.291 m.
-El superávit de las empresas públicas (Petroecuador)
en $1.135 m.
-Pero la importación de combustibles (gasto) costó
$2.426 m adicionales.

-Todo esto consecuencia del alza en el precio de

petróleo.

Precio del Petróleo Ecuatoriano

Promedio anual

$1.505 m
Las recaudaciones tributarias se incrementan
notablemente como consecuencia de la remisión en el
año 2018.

FUENTE: BCE.

5
 $871 m
IESS sacará $1.752 millones de su inversión para
pensiones en el 2017.
Las contribuciones a la Seguridad Social aumentan en
2017. Se debería a la desinversión.
(El Universo, marzo 2, 2017)

Sector Público No Financiero

En millones de $

Dif.
2018 (-)
-$3.837 m
2016 2017 2018 2016

Ingres o s 30.314 33.426 38.866 8.552 Por el gasto:

Ingres o s petr ol er o s , ne to s 5.402 5.840 8.621 3.219
Ingres o s no petro l er o s 24.294 25.473 27.644 3.350
Impuestos 14.017 14.078 15.422 1.405 Hubo un ahorro en gasto fijo de capital.
Contribuciones a la seguridad social 4.741 5.414 5.612 871
Otro 5.535 5.981 6.670 1.135

Res ultado O per acio nal de las empres as públ i cas . 618 2.113 2.600 1.982

FUENTE: BCE.

6
 Sector Público No Financiero
En millones de $

Di f.

$2.884 m
2018 (-)
20 16 2017 2018 20 16

Gas to 37.628 3 8.079 40.166 2.5 38

Gas to pri mari o 36.067 3 5.870 37.488 1.4 21
Pero en cambio se incrementó el gasto en los sueldos C or ri ente
Sueldos y salarios
25.043
10.014
2 6.198
10.365
30.355
10.672
5.3 12
658
y salarios ($658 m) y compras de bienes y servicios Compras de bienes y servicios.
Prestaciones de seguridad social
4.684
4.655
5.056
4.999
6.183
5.382
1.499
727

($1.499 m) y prestaciones de Iess ($727 m). Otro

C api tal
5.691
11.024
5.777
9.672
8.117
7.1 33
2.426
(3.89 1)
Gasto fijo de capital 10.293 8.648 6.456 (3.837)
Préstamos netos 731 1.024 678 (53)

Inter és 1.561 2.209 2.678 1.1 17

Res ul tado P ri mar io (5.753) (2.444) 1.377 7.1 30

Res ul tado G l obal (7.314) (4.653) (1.300 ) 6.0 14

FUENTE: BCE.

La Promesa:
Nuestro propósito es reducir el déficit primario no
petrolero del sector público no financiero, incluyendo
subsidios a los combustibles, en un 5 por ciento del
2.2 EL AJUSTE 2019-20 PIB durante los próximos tres años.

7
 Balance Primario
En millones de $

Mejoría de $5.670 m en dos años:

-de un superávit de $1.377 m en 2018 a $7.074 m en

2020.

FUENTE: BCE, FMI.

Balance Global
En millones de $

Con esto, el sector público tendría un superávit no

sólo primario, sino global.

FUENTE: BCE, FMI.

8
¿Cómo se lograría esto?

2.2.1 PETRÓLEO

Producción de Petróleo
En bpd

Petróleo
En 2019, caerían los ingresos por exportaciones de
petróleo, a pesar del incremento previsto en la
producción.

FUENTE: BCE, FMI.

9
 Precio del Petróleo Ecuatoriano
Promedio anual

Esto se debería a un estimado muy conservador del

precio del petróleo.

FUENTE: BCE, FMI.

Por lo que el precio más bajo estimado también El saldo de todas las cuentas petroleras sería positivo
reduce la cuenta de importación de combustibles. en $660 m, fundamentalmente por el incremento
previsto en la producción petrolera.

10
 Sector Público No Financiero
En millones de $

Dif. % i nc. Dif.

2019 (-) 2019/ 2020 (-)
2018 2019 2018 2018 2020 2019

El Presupuesto del Estado contempla subsidios a los

I ngr es o s pe t ro l er o s , net o s 8.621 7.649 (972) -11,3% 9.332 1.683

Res ul tado O per aci o nal de las empr e s as públi cas . 2.600 2.780 180 6,9% 3.020 240
combustibles por $1.743 m.
Otros 8.117 6.665 (1.452) -17,9% 6.609 (56)

Total 3.104 3.764 660 21,3% 5.743 1.979

FUENTE: BCE.

Pero para 2020, se contempla un incremento de $979

m en los ingresos petroleros netos:

Se contempla un alza en la producción.

Un precio estable del petróleo.

El costo por importación de combustibles también es

estable.

11
 Las autoridades indican que el precio a elevarse sería
Una nueva reducción en los subsidios a los
el del diésel industrial.
combustibles está previsto para 2021.
Pero el precio del diésel industrial ya es de mercado.
No antes.
Lo que cabe es un alza en el precio del diésel
automotor.

Evolución del Precio del Diésel

2.2.2 INGRESOS TRIBUTARIOS

FUENTE: PetroEcuador.

12
Ingresos Tributarios

Una reforma del sistema tributario para hacerlo más La Programación fiscal no prevé ingresos tributarios
equitativo, conducente al crecimiento y simple (meta adicionales en 2019; más bien una reducción de los
estructural del programa); ingresos, debido al abultado monto de 2019 debido a
la remisión.

Carta de Intención

• Monetizar activos que permanecerán bajo Pero se contempla 0,8% del PIB en ingresos por la
propiedad pública pero cuyos derechos de contratación de la operación privada de la Central
concesión serán otorgados a socios privados. Sopladora ($860 m).

13
 Dice el FMI:

“Las autoridades tienen la intención de desarrollar

Para 2020 se prevé un incremento de 1,4% del PIB en una reforma tributaria en el primer semestre 2019
recaudaciones esto es $1.500 m. (con los cambios legislados para noviembre e
implementados en 2020-21) que buscarán
incrementar los ingresos entre 1,5% y 2% del PIB.

…Las metas de la reforma serán simplificar el sistema

tributario y hacerlo más favorable al crecimiento y
más equitativo; mejorar el entorno de negocios y
alentar la inversión para ampliar la base tributaria y El cambio de tributación directa a indirecta se refiere
eliminar excepciones tributarias que no se justifica, a que el principal ajuste tendrá que ver con el IVA: se
regímenes especiales y preferencias; reequilibrar el propondría alza en la tasa. ¿A 14%? ¿15%?
sistema de tributación directa a indirecta; e ir
eliminando gradualmente impuestos distorsivos como
el impuesto al volumen del negocio y cargos a los
flujos de capitales”.

14
Eliminar excepciones implicaría que se ampliaría el IVA En cuanto al impuesto a la renta, se implica que no
a algunos bienes y servicios hoy exentos. habría aumento de la tasa. Pero si reducción de las
deducciones que pueden hacerse a la base imponible.

La Programación prevé que el ISD comenzará a

eliminarse gradualmente a partir del 2021.

Fuente: FMI

15
 Pablo Campana anunció que habría una reducción de
1,25 puntos por año durante 4 años.
Carta de Intención
El reajuste de la masa salarial del sector público
respetando los derechos laborales y protegiendo la
provisión de servicios;
16
2.2.3 GASTO CORRIENTE
Carta de Intención
Un cuidadoso reajuste de la masa salarial por medio
de una estrategia que equilibre la restricción salarial
con decisiones prudentes en la renovación de
contratos ocasionales y en la contratación de nuevos
funcionarios. Ya hemos anunciado las primeras
medidas en este sentido, incluyendo cambios en las
empresas de propiedad del Estado.
Carta de Intención

También tenemos el plan de renovar únicamente uno

de cada dos contratos que expiren en los sectores no
sociales y de armonizar los sueldos de los nuevos El ajuste en salarios sería de:
empleados del sector público con los del sector
privado, cuyos niveles son, en promedio, más bajos $653 m en 2019;
que en el sector público;
$188 m en 2020.
Continuar con la optimización de los subsidios a los
combustibles mediante la normalización de los precios
del diésel de uso industrial.

Sector Público No Financiero

En millones de $

Di f. % i nc. Di f.
2019 (-) 2 01 9/ 2 02 0 (-) Importante recorte en egresos por bienes y servicios:
2018 201 9 2 01 8 20 18 20 20 2 019

Gas to 4 0.1 66 37.4 41 (2.72 5) -6,8% 3 7.2 38 (203 )

En 2019: $1.182 m.
C o rri e nte 30.355 27.0 57 (3.29 8) -1 0,9% 2 6.9 62 (95 )
Sueldos y salarios 10.672 10.019 (653) -6,1% 9.831 (188)

FUENTE: BCE.

17
Sector Público No Financiero Carta de Intención
En millones de $

• Mejorar los términos y las condiciones en la

contratación pública de bienes y servicios,
Di f. % i nc. Di f. mediante el uso de regímenes competitivos y de
20 18 2019
2019 (-) 2019 /
2018 2 018 2020
2020 (-)
2019 acuerdos marco, que además transparente los
procesos y mejore el manejo de inventarios;
G as to 4 0.1 66 37.441 (2.725) -6 ,8% 37.238 (20 3)
C o r ri ente 3 0.3 55 27.057 (3.298) -10 ,9 % 26.962 (9 5)
Compras de bienes y servicios. 6.183 5.001 (1.182) -19,1% 4.949 (52) • Actualizar las tarifas por servicios al ciudadano de
entidades públicas para que refleje con mayor
exactitud los costos y los mercados a los que
atienden;
FUENTE: BCE.

Carta de Intención

Una parte de los ahorros e ingresos generados por

estas medidas permitirán al Gobierno aumentar los
El Estado reducirá fuertemente sus compras. gastos de asistencia social y proporcionar un mayor
apoyo a los más vulnerables. El Plan Toda Una Vida,
programa emblemático del Gobierno, será fortalecido.

18
 Carta de Intención

No habrá más reducción del gasto fijo de capital entre

2018 y 2020. (Aunque sí existiría recorte en 2021)
2.2.4 GASTO DE CAPITAL

Sector Público No Financiero

En millones de $

Di f. Di f.
2 019 (-) 2 020 (-)
2 018 201 9 201 8 2 020 2 019

I ngres o s 3 8.8 66 37.46 5 (1 .4 01) 41.29 1 3 .8 26

I ngres o s petr o l er o s , ne to s 8 .6 21 7 .6 49 (9 72) 9 .33 2 1.68 3

I ngres o s no pe tro le ro s 27 .6 44 27 .0 35 (6 09) 28.93 9 1.90 4

Res ultado O pe raci onal de las empr es as públ i cas . 2 .6 00 2 .7 80 1 80 3 .0 20 24 0

G as t o 4 0.1 66 37.44 1 (2 .7 25) 37.23 8 (2 03)

G as t o pr imar io 37 .4 88 34.63 8 (2 .8 50) 34.24 4 (3 94)
C or ri ente 30 .3 55 27.05 7 (3 .2 98) 26.96 2 (9 5)
C api t al

Interés
7 .1 33

2 .6 78
7 .5 81

2 .8 03
4 48

125
7 .28 1

2 .99 4
(3 00)

191
2.2.5 FINANCIAMIENTO
Res ultado Pri mar io 1 .3 77 2 .8 27 1 .4 50 7 .0 47 4.22 0

Res ultado G l obal (1 .3 00 ) 24 1 .3 24 4 .0 53 4.02 9

FUENTE: FMI.

19
 Sector Público No Financiero
En millones de $

2019 2020 2021

G r o ss f inancing need s 5. 9 0 3 2 . 52 3 1. 4 4 2
Las medidas de ajuste sumadas a el importante Nonfinancial public sector def icit -24 -4.053 -3.181

desembolso de los organismos multilaterales Amort ization

Ext ernal
5.926
3.715
6.577
4.880
4.623
2.547

resultarán en que el Ecuador no tenga que recurrir a Domestic 2.211 1.697 2.076

nuevas colocaciones de bonos en los próximos dos G r o ss f inancing so ur ces 5. 9 0 3 2 . 52 3 1. 4 4 2

años. Ext ernal

M ult ilateral
6.409
4.268
3.416
2.971
2.954
2.509
Bilat eral 559 0 0
Privat e sect or and ot her 1.137 0 0
Domestic -507 -892 -1.512

FUENTE: FMI.

Está previsto que a partir de 2020 haya una

amortización de la deuda.

2.2.6 DEUDA PÚBLICA

20
Composición de la Deuda Pública

Y que caiga la relación deuda/PIB.

FUENTE: FMI.

Deuda Pública Neta

% del PB

3.0 ¿HABRÁ CRECIMIENTO?

FUENTE: FMI.

21
Consulta Art. 4 correspondiente a 2019
Marzo 21 de 2019

“Probablemente habrá costos de corto plazo al Mientras haya ajuste, no habría crecimiento
crecimiento por la prevista consolidación fiscal”. importante.

Producto Interno Bruto

crecimiento por periodos móviles de 12 meses, en
relación al mismo periodo del año anterior

El gasto público estará restringido y no dinamizará la

economía.

22
 Demanda Interna
crecimiento por periodos móviles de 12 meses, en
relación al mismo periodo del año anterior

Si fuera a crecer el consumo de hogares, debido a la

baja de competitividad, el gasto se iría productos
importados o a productos nacionales de componentes
importados.

FUENTE: BCE, FMI.

Demanda Externa
crecimiento por periodos móviles de 12 meses, en
relación al mismo periodo del año anterior

Debido a los problemas de competitividad (veremos

más adelante), también las exportaciones tienden a
tener bajo crecimiento.

FUENTE: BCE, FMI.

23
 Las autoridades optaron por un ajuste gradual, para
atenuar el impacto del ajuste sobre la población.

4.0 LA VIABILIDAD POLÍTICA

La segunda mitad del periodo de Lenin Moreno será El próximo gobierno, de cumplirse con el Plan, tendría
de ajuste. un crecimiento económico de entre 2% y 3% a partir
de su segundo año.

24
Pero esto depende de que se cumpla a rajatabla el Si durante los tres años no se logra el ajuste, siendo lo
Plan. más difícil recuperar competitividad, se mantendría el
bajo crecimiento.

En Grecia, país que tampoco tiene moneda propia,

desde 2008 a 2017, el PIB per cápita se contrajo -42% De prolongarse el ajuste, consumidores, empleadores
(de $32 mil a $18,6 mil). y opinión pública presionarían al gobierno para que
ponga fin a la austeridad.

25
En cuyo caso, podríamos entrar en un proceso de
desdolarización, probablemente desordenado.
5.0 COMPETITIVIDAD: LOS OBJETIVOS DEL
ACUERDO CON EL FMI
26
De allí la importancia de cumplir con las complejas
tareas que constan en el Plan de Ajuste.
“La riqueza petrolera y la dolarización son espadas de doble
filo. Las políticas aplicadas por Ecuador en el último decenio
no eran congruentes con el régimen de dolarización. Los
aumentos salariales fueron superiores al crecimiento de la
productividad y eso menoscabó la competitividad del país”.
(FMI, Artículo de Enfoque de País)

En 2014, el desplome del precio del petróleo y la
subsecuente apreciación del dólar evidenciaron las
debilidades de la economía ecuatoriana.
1ER OBJETIVO: Apuntalar los cimientos institucionales de la
dolarización.
El FMI estima una sobrevaloración de 31% en el tipo de
cambio real del Ecuador.
27
Para financiar el abultado déficit fiscal el gobierno de Correa
acudió al financiamiento del Banco Central elevando las
vulnerabilidades: de balanza de pagos, inadecuada
cobertura de reservas y tipo de cambio real sobrevalorado.
La deuda pública se duplicó en cinco años.
2DO OBJETIVO: Promover competitividad y crear empleo.
Hacer del Ecuador un destino empresarial interesante para
fomentar la creación de empleo.
3ER OBJETIVO: Fomentar prosperidad compartida y 4TO OBJETIVO: Mejorar la transparencia y reforzar la lucha
proteger a los más vulnerables. contra la corrupción.

El gobierno se ha comprometido a impulsar leyes

Proteger a los más vulnerables vía gasto en programas de anticorrupción y a otorgar mayor acceso a la información
asistencia social. sobre operaciones del gobierno.

Boom 1. Sube liquidez aceleradamente por mayor exportación petrolera y crédito.

2. Gobierno induce reducción de tasas de interés.
3. Sube significativamente inversión pública y privada.
4. Suben los precios internos.
Crisis 1. Se acaba expansión crediticia cuando caen los precios del petróleo.
2. No todos los proyectos de inversión tiene el retorno esperado. Hay malas
decisiones de inversión.
3. El gobierno trata de sostener el boom vía agresivo endeudamiento externo.
4. Liquidez comienza a fallar.
Corrección 1. Se corrigen malas decisiones de inversión retirando recursos de actividades no
rentables.
6.0 CORRECCIÓN ECONÓMICA 2. Aumenta el consumo de bienes terminados en detrimento de bienes de capital.
3. Los precios bajan gradualmente hasta que vuelve a ser rentable utilizar los
recursos inutilizados durante la crisis.
4. La economía vuelve a crecer y a generar empleo.

28
 • AJUSTE FISCAL:
• Más ingresos.
1 • Menos gasto.

• REAJUSTE PRODUCTIVO:
• Crecimiento endógeno vs hacia afuera.
2 • Reducción de costos de producción.

• COMPETITIVIDAD:
7.0 ENTORNO EXTERIOR
• Corrección: poder adquisitivo sube – precios bajan.
3

Índice del dólar

FUENTE: Investing.com NOTA:

Datos a abril 15.
105,0 103,3

100,0 96,9
95,0

90,0

85,0

80,0
79,8
75,0

Dólar fuerte es un gran desafío para el Ecuador. 70,0

Dólar fuerte subió 21% en su valor de Junio de 2014 a abril

de 2019.

29
 Exportaciones e importaciones
En miles de millones de $, valores rodantes de 12 meses
FUENTE: BCE.

RAZONES PARA LA FORTALEZA DEL DÓLAR 28,0

26,0 Importaciones
24,0
22,0

• Fin gradual de relajación cuantitativa en EEUU. (mientras 20,0

18,0
que se mantiene en Europa y Japón) 16,0
14,0 Exportaciones
• Atracción de capitales hacia EEUU debido a mejores 12,0
10,0
rendimiento. 8,0

J
J
J
J
J
2.006
2.007
2.008
2.009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
J
J
J
J
J
J
J
J
• Aversión al riesgo en títulos de países emergentes.
• Descenso en precios del petróleo a provocado descenso Desde finales de 2017 tanto importaciones como
de monedas de países exportadores. exportaciones vuelven a crecer. A febrero 2019, el
déficit comercial acum. de 12 meses fue de -$757 m.

Exportaciones
En miles de millones de $, valores rodantes de 12 meses
FUENTE: BCE.
80,0%

60,0%

40,0%
22,3%
18,7% 22,4% PROYECCIÓN DE EXPORTACIONES:
17,4%
20,0%
5,0%
0,0%
F

S
F
D

D
A

N
A
2011

2016
J

J
2.006

M
O
M
S
F

S
N

D
J

N
J

J
M
O
M

-20,0% Debilidad competitiva → reducido ritmo de

-40,0% crecimiento de las exportaciones no petroleras.
-60,0%

No petroleras Petroleras

Desde febrero de 2017, las exportaciones no

petroleras vuelven a crecer (aunque lentamente),
pero desde noviembre se desacelera su expansión.

30
Proyección de Exportaciones
Variación %
FUENTE: BCE, Ministerio de Finanzas.
40
30 27,3
26,6
20 16,0

10 6,2 5,0 5,6 4,4 6,4 3,9 4,4 PROYECCIÓN DE IMPORTACIONES:

-3,4
0 -7,0 4,6
1,1 1,4
-10
-5,9 -7,9
-8,7
-20
-18,0
-30
-40
Dólar fuerte→ abaratamiento de importaciones y
-50 mayor presión competitiva sobre producción nacional.
-49,8
-60
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
No petroleras Petroleras
Sin embargo, importaciones estarán limitadas por
Las Exportaciones no petroleras mantendrían su reducido crecimiento económico.
reducido ritmo de expansión (5,6% en 2019)

Proyección de Importaciones
Variación %
FUENTE: BCE.
30

20 18,6
12,8
Continúa desgravación de bienes
12
10 4,8 13,6 4,5 3,1 3,5
europeos:
1,5
0
0,1
2,1 3,9 3,6
• Vehículos,
2 -8,7 0,5
-10 -6,5
• Medicinas,
-20
-20,8
-25,9
• Muebles,
-20,3
-30
• Lácteos,
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
• Detergentes,
Importaciones Exportaciones
• Confites,
Tanto importaciones como exportaciones perderán
• Salsas, etc.
brío (en 2019 exportaciones crecerían en 0,1% e
importaciones en -6,5%)

31
 El FMI estima una sobrevaloración de 31% en el tipo de
cambio real del Ecuador.
8.0 PRECIOS

Tipo de cambio real sobrevaluado

Ene 2007=0 FUENTE: BCE.

40,0%
Chile; 25,1%
30,0%

DOS FUENTES DE CAMBIO EN VALOR DEL DÓLAR: 20,0%

10,0% Brasil; 12,6%

0,0%
1. Evolución de precios internos. -10,0%
Colombia; 6,4% Perú; -12,2%

2. Evolución de precios internacionales (dólar -20,0%

fuerte). -30,0%

-40,0% Ecuador; -17,7%

-50,0%

-60,0%
N

N
M
M
J

M
M
J

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J

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
S

S
Precios internos con fuerte expansión durante la bonanza.

32
Índice de Precios al Consumidor Índice de Precios al Consumidor
% de incremento anual % de incremento anual
6,0% FUENTE: INEC. FUENTE: INEC.
6,0%
5,0% 5,0%
4,0%
EE.UU. 1,86%
4,0% No Transables
3,0%
3,0% 0,8%
2,0%
2,0%
1,0%
1,0% 0,0%
0,0% -1,0%
-2,0% -0,8%
-1,0%
Ecuador -0,11% -3,0% Transables
-2,0%
-4,0%
M
A
M
A
O

M
A
M
A
O

M
A
M
A
O

M
A
M
A
O

M
A
M
A
O

M
F

J
J
S

J
J
S

J
J
S

J
J
S

J
J
S

F
2014

2015

2016

2017

2018

2019
N
D

N
D

N
D

N
D

N
D

J
2014

2015

2016

2017

2018

2019
S

S
N

N
M
M

M
M

M
M

M
M

M
M

M
Precios: La inflación a precios del consumidor se Desde 2016, los precios de servicios se desaceleran y
desacelera luego de la crisis de 2016. de los productos caen.

Previsión inflación
% promedio de incremento anual
FUENTE: FMI.
4,5
4,0
4,0 3,6
3,5
3,0
2,5
2,0 1,7
Al ser un país dolarizado, Ecuador no puede usar la
1,6
1,5 1,2 1,3
1,1 devaluación como mecanismo para otorgar competitividad a
1,0
0,4
0,6 sus exportaciones. Por lo tanto, “el país tendrá que recurrir
0,5
- -0,2 a políticas que más bien permitan una devaluación interna”.
-0,5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

El FMI estima que la inflación se mantendría reducida ¿En qué consiste la devaluación interna?
hasta 2023.

33
CON MONEDA PROPIA: depreciación del Sucre, en poco
tiempo, habría recortado de manera generalizada los PRODUCTORES DE
precios internos empezando por los salarios. PRODUCTORES DE
BALANCEADOS: para la
LÁMPARAS: Supongamos exportación de camarón, que
que tienen problemas dependen de la importación
para competir por sus de soya, tienen una posición
elevados costos de competitiva fuerte.
producción.

EN DOLARIZACIÓN: la única salida es una reducción no generalizada

La devaluación habría destruido competitividad en la empresa
eficiente (al subir el costo de la soya importada), mientras que habría
beneficiado a la ineficiente que podrá seguir vendiendo lámparas sin
que tengan que mejorar su eficiencia.
en los precios vía una “devaluación interna”. Esto implica un reajuste
productivo y de los precios exclusivamente en aquellos sectores poco
competitivos.
PRODUCTORES DE LÁMPARAS deberán reducir sus costos y empleo
hasta que vuelvan a ser rentables con precios más bajos.

PRODUCTORES DE BALANCEADOS, que ya son competitivos,

requerirán menos reajustes productivos.

34

¿Cómo se logra un descenso en precios?
2. Apertura al comercio internacional: Para abaratar el
costo de insumos, bienes de capital y bienes de
consumo, es necesario reducir aranceles a niveles
competitivos en relación con países vecinos y eliminar
trabas para-arancelarias.
FMI habla de necesidad de apertura al comercio
internacional. Esta integración facilitará transitar hacia un
modelo impulsado por el sector privado y, finalmente,
elevará los estándares de vida.
35
1. El gobierno debe eliminar el déficit fiscal para contener
la demanda pública de bienes, servicios y mano de obra
que eleva sus precios. (FMI)
De este modo, se reducirá ese consumo improductivo
que realiza el Estado y que, al incrementar la demanda,
impulsa los precios al alza afectando al sector privado.
3. La eliminación deI ISD (¿?), además de abaratar la
importación, destruirá la barrera que existe actualmente
al ingreso de capitales. Junto con la modificación del
Código Monetario y la eliminación de los techos de tasas
de interés, se aumentará la oferta de dinero, reduciendo
el costo del dinero.
4. El costo salarial ha subido, en términos reales, muy por
encima de la productividad del trabajo. Se puede lograr
un ahorro, sin reducir el salario nominal, disminuyendo
recargos por despido y permitiendo otras modalidades
de contratación.
La “deflación interna” tiene ganadores:
–Quienes sepan realizar el reajuste productivo,
–Innoven, y
–Sean prudentes con el endeudamiento (porque caerán
sus ingresos en términos nominales, pero el valor
nominal de sus deudas se mantendrá).

La “deflación interna” tiene Perdedores:

–Quienes no logren adaptarse,

–Insistan en las mismas técnicas de producción y
–No reduzcan sus costos y precios provocando 9.0 ENTORNO LABORAL
estancamiento en sus ventas y caída en sus márgenes.

36
 Empleo Adecuado Empleo Adecuado vs salario real
por trimestre por trimestre
51,0 49,3 51,0 $470
49,3 $460
49,0 49,0 $460
47,0 47,0 $450
45,0 45,5 45,0 45,5 $440
43,0 43,0 $430
41,1 41,1
41,0 41,0 $420
39,0 39,0 $418 $410
37,0 37,9 37,0 37,9 $400
35,0 35,0 $390
mar-14

mar-15

mar-16

mar-17

mar-18

mar-19
dic-14

dic-15

dic-16

dic-17

dic-18
sep-14

sep-15

sep-16

sep-17

sep-18
jun-14

jun-15

jun-16

jun-17

jun-18
FUENTE: INEC
FUENTE: INEC

Salario real ha subido 10% desde diciembre de 2015

Continúa la destrucción de empleo adecuado. (durante crisis de 2016). Resultado: cae empleo demando.

Empleo Adecuado
Variación interanual a marzo 2019
Manufactura (incluida refinación de petróleo) -78.911 FUENTE: INEC

Comercio -48.104
Alojamiento y servicios de comida -36.337
Construcción -32.870
Administración pública, defensa -21.951 Tres factores debilitarán el consumo en 2019:
Transporte -18.818
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura y pesca -15.761
Otros Servicios
Servicio doméstico
-11.612 1. SECTOR PÚBLICO: ajuste fiscal ($5 millardos)→
-6.289
Suministro de electricidad y agua -5.290 (↓) pago de salarios/ventas → (↓) consumo de
Actividades profesionales, técnicas y administrativas -2.944
Enseñanza y Servicios sociales y de salud 258 hogares.
Actividades de servicios financieros 2.425
Petróleo y minas 5.873
Correo y Comunicaciones 8.565

El último año se destruyeron 262 mil empleos adecuados.

37
 2. SECTOR PRIVADO: Corrección en precios
pendiente → debilidad en inversión privada → 3. FINANCIAMIENTO: Consumo de hogares altamente
debilidad pago de salarios/ventas → dependiente de financiamiento. Desaceleración del
desaceleración consumo de hogares. crédito → desaceleración consumo de hogares.

Consumo Privado Consumo Público

Como % del PIB Como % del PIB
62 FUENTE: FMI. 29
61,2
27,7
61 28

27 27,5
60 60,5
59,9 59,8 26 26,3
59,6
59 59,4 59,4
58,9
25 25,5
25,1 25,1 25
58,6
58 24
57,9 24
23 23,4
57 23,3

22
56
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 21
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Habría descenso en consumo de hogares en 2019 (-0,9 de Habría descenso significativo en consumo público en 2019 FUENTE: FMI.

punto porcentual del PIB o -$957 m). (-2,2 puntos porcentuales del PIB o -$2,3 millardos).

38
Reforma laboral en camino:
El objetivo es impulsar la competitividad a través de una
reforma laboral que permita la existencia de contratos
Gobierno se comprometió a realizar cambios en 2020, luego
menos rígidos, especialmente para incrementar el trabajo
de aprobada la reforma tributaria.
femenino y de los jóvenes.

1. Extender el periodo de prueba antes de que el contrato
se transforme en indefinido para hacer más atractiva la
contratación y creación de empleos. (Luego del periodo
de prueba el empleado adquiere un elevado nivel de
protección e indemnización por despido).
2. Reducir costos de contratación y despido eliminando las
indemnizaciones por terminación en la relación laboral
cuando ésta nace de la voluntad del trabajador.

39
 Para empresas nuevas o inversiones calificadas por el
ministerio del ramo:
1. Periodo de prueba: 300 días.
2. Contratos eventuales: máximo 200 días continuos o discontinuos
dentro de un año y salario básico. (Si se repite 3 años se
Hay una propuesta de nace de los trabajadores agremiados
transforma en indefinido)
que incluye lo siguiente:
3. Contrato ocasional: no relacionado con actividad habitual, 120
días por año y salario básico.
Vencidos estos plazos, estos contratos se transforman en
indefinidos con incremento salarial del 25% del salario
básico.

A pesar de las buenas intenciones para abaratar el trabajo,

solucionar la crítica situación de la seguridad social puede
crear nuevas cargas.
10.0 ENTORNO PARA LA INVERSIÓN
El déficit del fondo de pensiones es de $24,6 millardos. Para
cubrir este valor aportaciones deberían subir en 4,7 pp.

40
 Evolución de FBKF Índice de precios al productor
En % En %
FUENTE: BCE
FUENTE: BCE, de
2014 a 2023 FMI.
29,0% 10,0%
27,0% 8,5%
27,0% 8,0%
27,6%
25,0% 6,0%
26,2%
25,8%
23,0% 4,0% 2,6%
25,0%
21,0% 2,0%
20,8% 0,0%
19,0%
19,2%
-2,0%
17,0% -0,9%
-2,7%
15,0% -4,0%

M
M
J

M
M
J

M
M
J

M
M
J

M
M
J

M
2014

2015

2016

2017

2018

2019
S

S
N

N
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Los precios al productor están influenciados por el nivel
Inversión total (pública y privada) descendió desde 2014,
de actividad empresarial. A partir de mayo se
anticipándose a la crisis de 2016. Resurgiría en 2021.
desaceleran y de diciembre, caen.

FBKF pública y privada Inversión (Constitución y Aumento Capital)

En % En %
FUENTE: BCE, de
FUENTE: Superintendencia de Compañías.
25,0% 19,8% 20,1%
2014 a 2023 FMI.
% inc.
2018/
18,2% 19,2% 2017
20,0%
16,3%
14,7%
16,8% 15,2% 15,2% 14,5% 18,5% 19,4% Total 3,3%
15,0%
12,6%
11,2% Servicios 390,7%
12,3% Minas y Canteras 383,8%
10,0% 11,2% 7,2% Servicios Administrativos 78,6%
9,4% Actividades Profesionales 40,0%
7,2% 7,3% Alojamiento 27,6%
5,0% 6,1%
7,0%
Electricidad 24,8%
4,3% 4,1% 6,4% 6,8%
Actividades Inmobiliarias 3,6%
0,0% Manufacturas 2,9%
Actividades Financieras 0,4%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023

Construcción -3,1%
Comercio -5,7%
Pública Privada Transporte -17,9%
Agricultura -18,1%

La inversión pública se dirige a sus niveles de largo plazo. Comunicación

Enseñanza
-24,5%
-37,6%
Entretenimiento -46,0%
La inversión privada estaría compensando este descenso. Salud
Agua
-50,5%
-89,9%
Hogares -100,0%

41
FMI sobre inversión pública:
FMI sobre inversión privada:
Ecuador tiene niveles muy elevados de inversión
pública en relación a otros países de la región. Aunque
En camino reformas que buscarán hacer del Ecuador
este indicador está inflado porque alrededor del 20%
un destino empresarial interesante para fomentar la
del gasto de inversión, en realidad, es gasto corriente.
creación de empleo.
Se buscará priorizar los proyectos y reducir la
inversión en -$556 m entre 2018-2021 (-0,6 de punto
del PIB).

Acuerdos con el FMI relativos a inversión privada:

1. Se revisará el sistema tributario,

El objetivo es la desregulación y migrar hacia una
economía regida por precios relativos (versus una con
precios controlados por el Estado).
2. Eliminará obstáculos a la creación y operación de
empresas,
3. Creación de incentivos a la inversión privada,
4. Profundización de mercados de capitales,
5. Apertura al comercio internacional.

42
¿Qué esperar? Gobierno impulsa nueva ley de Fomento ¿Qué esperar?
Productivo:

–INCENTIVOS: –EMPRENDIMIENTO:
•Devolución rápida de IVA e ISD a exportadores. •Ley de emprendimiento,
•ISD se dejará de cobrar a las compañías que firmen •Ley de quiebras,
convenios con Ecuador dentro de la política de Cielos •Ley de acuacultura.
Abiertos.

¿Qué esperar?

¿Qué esperar?
–PERMISOS: Permiso ambiental automático con revisión
posterior. (Minería y petróleo) –APP: Reforma a ley de Alianzas Público Privadas para
atraer capitales a la inversión de infraestructura (para
incrementar productividad y reducir los
requerimientos de financiamiento fiscal).

43

¿Qué esperar?
–CONCESIONES: Permitir que empresas privadas, a
través de concesiones, tomen las operaciones de
algunas instituciones estatales. Las ganancias
resultantes en eficiencia se traducirán en mejores
costos de producción, incrementos de productividad
en la economía y diversificación.
¿Qué esperar?
MÁS RECURSOS PARA VIVIENDA:
La meta del proyecto Casa para Todos es la
construcción de 325 mil viviendas en 4 años, de las
que 191 mil serían gratuitas.
44
¿Qué esperar?
REFORMA LEY MERCADO DE VALORES:
• Ampliar la gama de productos/nuevas opciones de
financiamiento y eliminar barreras normativas.
• Inclusión de figuras legales para integración
subregional.
• Eliminar vacíos legales.
• Eliminar barreras tributarias a la inversión interna y
externa.
• Mayor participación de los fondos previsionales y
formar un mercado secundario de valores.
Presupuesto del Estado 2019:
Partida de $531 m para el Programa Casa para Todos
que será financiado a través de un Bono Social con
garantía del BID.
 Liquidez Total
% inc. anual
20,0%

15,0%

10,0% (M 2) 6,1%

5,0% PIB

0,0% (M 1) 3,4%

-5,0%

11.0 ENTORNO MONETARIO

J
S
N
M
M
S
N
M
M
S
N
M
M
S
N
M
M
S
N
2014

2015

2016

2017

2018

2019
M
M
M1, la medida más restrictiva, se desacelera a 3,4%
interanual a febrero y M2 a 6,1% interanual. FUENTE: BCE.

Depósitos Totales
en millones de $
FUENTE:
$ millones % inc. anual Superintendencia
35.000 20,0% de Bancos.
17,2%
DOS EFECTOS DE LIQUIDEZ ANÉMICA: 30.000 15,0%
25.000 10,0%
20.000 5,0%

1. Estancamiento en depósitos. 15.000

10.000
1,5%
0,0%
-5,0%

2. Estancamiento/ caída en precios.

5.000 -10,0%
0 -15,0%

J
O

J
O

J
O

J
O

J
O
2014

2015

2016

2017

2018

2019
A

A
Depósitos de la banca privada estancados desde
diciembre. A marzo crecen apenas 1,5% interanual.
(Estimado FMI para 2019 es 2,8% interanual)

45
Operaciones Netas Morosidad: Cartera de Consumo
en millones de $ en porcentaje
FUENTE: Superintendencia 11,00% FUENTE: Superintendencia
de Bancos. 10,13% de Bancos.
$ millones % inc. anual 10,00%
35.000 20,0%
9,00%
16,3%
30.000
15,0% 8,00%
25.000
7,00%
20.000 10,0%
9,5% 6,00%
5,09%
15.000 5,0% 5,00%
10.000 4,00%
0,0%
5.000 3,00%
-3,7%

Sep-14

Sep-15

Sep-16

Sep-17

Sep-18
Jan-14

Jan-15

Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19
0 -5,0%

May-14

May-15

May-16

May-17

May-18
2014

2015

2016

2017

2018

2019
A

A
J

J
O

O
La tendencia es que se desacelere el crédito. A marzo La cartera de consumo es la que más crece 15% interanual a
aumentó 9,5% interanual. (Estimado FMI para 2019 es 4,4% feb 2019. (Record en may-18 de 41,4% interanual). Su
interanual) morosidad ha descendido significativamente desde 2016.

Morosidad: Cartera de microcrédito Morosidad: Cartera de Vivienda

en porcentaje en porcentaje
FUENTE: Superintendencia FUENTE: Superintendencia
10,00% 9,59% de Bancos. 4,00% de Bancos.
3,71%
9,00%
3,50%
8,00% 3,05%
7,00% 3,00%

6,00% 2,50%
5,04%
5,00%
2,00%
4,00%

3,00% 1,50%
Jan-14

Jan-15

Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19
Sep-14

Sep-15

Sep-16

Sep-17

Sep-18
May-14

May-15

May-16

May-17

May-18

May-14
Sep-14

May-15
Sep-15

May-16
Sep-16

May-17
Sep-17

May-18
Sep-18
Jan-14

Jan-15

Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19
La cartera microcrédito creció 11% interanual a feb 2019. Su La cartera de vivienda creció 6% interanual a feb 2019. Su
morosidad ha descendido significativamente desde 2016. morosidad ha se elevó a partir de 2016.

46
Morosidad: Cartera comercial
en porcentaje
FUENTE: Superintendencia
1,80% de Bancos.
1,65%
1,60%

1,40%

1,20%
1,02%
1,00% Se puede prever que el crédito de consumo siga
0,80%
siendo el más abundante.
0,60%
Las opciones de financiamiento para la inversión (así
Sep-14

Sep-15

Sep-16

Sep-17

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como su demanda) serían más restringidas y se
La cartera comercial es la que menos crece, 2% interanual a concentrarían en aquellos clientes con mejor
feb 2019. Su morosidad ha se elevó en 2016. calificación de riesgo.

Tasas Referenciales
10,0 FUENTE: BCE.

9,0
Pasiva Activa 8,62
8,0

7,0

6,0 5,84
5,0 RESERVAS INTERNACIONALES: Los desbalances externos
4,0 del Ecuador se ven amplificados por el muy bajo nivel
de reservas internacionales, dejando al sistema
J
ASJ

J
ASJ

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ASJ

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ASJ

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ASJ
2014F
M
M

N
M F
M

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M F
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M

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MF
A
A

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D
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2019

dolarizado vulnerable frente a un cambio brusco en los

Sube el costo del dinero. Se abre la brecha entre la flujos de capitales o de los términos de intercambio.
tasa para captaciones y la tasa para créditos.

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Previsión reservas internacionales
en millones de $
14.000 12.944 FUENTE: FMI.
11.845 Nota: excluye
12.000 11.397 rubros no líquidos. ¿Qué esperar?
10.000
7.761
8.000

6.000 4.999 BCE MÁS AUTÓNOMO:

3.762 4.216
4.000
2.351
• Conformación de directorio independiente. Limitante es
2.006 2.158
2.000 restricción constitucional.
- • El gobierno prohibirá totalmente cualquier tipo de
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Reservas internacionales
financiamiento, directo o indirecto, del BCE al fisco.
• Nuevo marco legal que permita, en el tiempo, garantizar una
El FMI contempla metas de incremento en reservas cobertura total de las reservas bancarias en el BCE frente a las
internacionales agresivas y de difícil cumplimiento. reservas internacionales.

¿Qué esperar?

SISTEMA FINANCIERO: Al FMI le preocupa la resiliencia

del sistema financiero frente a un escenario de menor
LEY DE REPATRIACIÓN DE CAPITALES: Blanqueo de capitales liquidez.
pagando una tasa fija.
Se buscará eliminar las restricciones vigentes a la
intermediación financiera para migrar hacia un sistema
más competitivo.

48

El riesgo de la devaluación interna es que se reducirán
los ingresos nominales de los prestamistas (aunque se
mantengan en términos reales), pero el valor nominal
de la deuda se mantendrá.
Se eleva el riesgo de problemas de cartera.
Las medidas:
2. Eliminación de los techos a las tasas de interés para
mejorar la colocación de recursos de acuerdo al
riesgo relativo y el plazo. Esto reducirá el costo del
dinero para los prestamistas con mejores
calificaciones de riesgo.
49
Las medidas:
1. Se solicita una regulación más estricta a las
cooperativas de ahorro y crédito que representan
el 23% de los depósitos del sistema.
Las medidas:
3. Sustituir el actual complejo sistema de
regulaciones bancarias por requerimientos
mínimos de liquidez basadas en estándares
internacionales.
Las medidas:
4. Facilitar el marco legal para cierre de instituciones
financieras y revisión de la red de seguridad
financiera (Seguro de Depósitos y Fondo de
Liquidez).
Las medidas:
6. Diversificar activos del fondo de seguro de
depósitos reduciendo tenencia de papeles del
Estado ecuatoriano.
50
Las medidas:
5. Mejorar la efectividad del seguimiento al
endeudamiento de los hogares, seguimiento a
precios de la vivienda y colocar límites a los niveles
de endeudamiento.
El acuerdo garantiza que el país recibirá nueva liquidez
estable y sostenible durante los próximos tres años.
Sin embargo, el monto que ingresará se irá reduciendo
gradualmente en los próximos años. Esto significa que sería
insuficiente para expandir aceleradamente los depósitos; en
el mejor de los casos, solo se podría evitar su descenso.
 No a todas las empresas les va igual en el nuevo
entorno.
12.0 PREVISIÓN SECTORIAL

Fuente: SRI Fuente: SRI

Hay sectores en los que se registra desaceleración en En otros, las ventas caen:
ventas:
COMERCIO TRANSPORTE
MANUFACTURAS AGRICULTURA
30,0% 15,0% 4,5%
20,0%
20,0% 10,0% 25,0%
11,3% 15,0%
5,0% 20,0%
10,0% 10,0%
15,0%
0,0% 0,0% 5,0%
0,0% 10,0%
-5,0% -0,5%
-10,0% 5,0%
-5,0%
-20,0% -10,0% -3,9% 0,0%
-10,0%
-15,0% -15,0% -5,0%
-30,0%
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-20,0% -10,0%
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 Fuente: SRI Fuente: SRI

En otros, las ventas caen: Los de mejor desempeño son:

CONSTRUCCIÓN
80,0% MINAS Y CANTERAS
TELECOMUNICACIONES
60,0% 80,0%
15,0%
40,0% 60,0% 2,6%
35,5% 10,0%
20,0% 40,0%
0,0% 20,0% 5,0%
-20,0% 0,0% 0,0%
-40,0% -20,0% -5,0%
-31,3%
-60,0% -40,0%
-10,0%
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-60,0%
-15,0%

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Fuente: SRI

Los de mejor desempeño son:

FINANCIERAS Y SEGUROS
30,0%
25,0%
Durante la corrección, de manera general, aumenta el
consumo de bienes terminados en detrimento de
20,0% 11,3%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
bienes de capital.
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0% La actividad económica, sobretodo relacionada con la
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inversión, tendría un desempeño inferior.

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 Previsión por sector Previsión por sector
En % En %
Fuente: BCE Fuente: BCE

Crecimiento Bajo (PIB) 2018 201 9

-Acuicultura y pesca de camarón 4,1 1,2
Crecimiento Fuerte (PIB) 201 8 2019 -Correo y Comunicaciones 0,9 1,1
-Petróleo y minas -0,5 8,5 -Alojamiento y servicios de comida 2,1 1,1
-Refinación de Petróleo -3,5 5,2 -Servicios financieros 1,2 1,0
-Enseñanza y Servicios sociales 4,0 3,1 -Actividades profesionales 0,5 0,9
-Electricidad y agua 5,0 2,8 -Pesca (excepto camarón) -2,3 0,7
-Administración pública 2,9 2,7 -Comercio 1,9 0,5
-Construcción 0,2 0,4
-Agricultura 0,7 0,2

Previsión por sector Previsión por sector

En % En %
Fuente: BCE Fuente: BCE

Decrecimiento (P IB) 2018 2019

-Otros servicios -1,1 -0,3
-Manufactura (Excepto refinación) 0,2 -0,9
-Servicio doméstico 0,9 -1,0
-Transporte 0,5 -1,6

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Baja inflación y sueldos nominales congelados permitirán Los sectores con mejor crecimiento son aquellos que, a
recuperar gradualmente competitividad y reducir la través de nuevas inversiones, logren incrementar su
sobrevaloración del tipo de cambio real efectivo. productividad para compensar la sobrevaloración del tipo
de cambio real.
Esto se verá reflejado, en un mediano plazo, en un superávit
de cuenta corriente (que mide las transacciones de bienes y
servicios de la balanza de pagos).

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