Costo de

Capital
Parte II

Abril 2020
¿Qué es el Costo de Capital?
• El concepto de costo de capital o costo del capital medio ponderado o
promedio está muy ligado al de estructura de capital.
• Esto significa que en función de si una empresa financia sus
proyectos en mayor o menor medida con deudas frente a
financiación con recursos provenientes de los accionistas su coste de
capital será distinto.
• Una buena definición sería:
• Los costes derivados de la propiedad o los préstamos del capital, incluidos los
pagos de intereses y obligaciones de dividendos, es por tanto quién
determina como una empresa puede financiarse (a través de una emisión de
acciones, bonos o préstamos, o una mezcla de ambos).
 Estructura de Capital
Recursos que dispone Origen de los Recursos
la empresa

PASIVO Kd Costo de la duda

Costo
Promedio

ACTIVO Kd Ke + Ponderado
del Costo de
Capital

PATRIMONIO Ke Costo del Capital

NETO
 Qué es el Costo Promedio Ponderado de
Capital (WACC)
Es la tasa de descuento que suele
emplearse para descontar los flujos de
fondos operativos para valorar una
empresa utilizando el descuento de flujos
El Costo del Capital de efectivo, en el enfoque empresarial
Medio Ponderado o (enterprise approach).
Weighted Average
Cost of Capital Es un indicador financiero que tiene el
(WACC) propósito de englobar en una sola cifra
expresada en términos porcentuales, el
costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para
fondear algún proyecto en específico.
 VE = -Io + SUM FFC/ (1+WACC)
VAN= -Io + SUM FC/ (1+ TIR)
Fórmula del WACC

WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))

Donde:

• WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el método CAPM o
es el descuento de los dividendos futuros.
E: Capital aportado por los accionistas (CAA)
D: Deuda financiera contraída
Kd: Costo de la deuda financiera
Tx: Tasa de impuesto a las ganancias
El Modelo CAPM
• El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo de
valoración de activos financieros. desarrollado por William Sharpe
que permite estimar su rentabilidad esperada en función del riesgo
sistemático
• Su desarrollo está basado en diversas formulaciones de Harry
Markowitz sobre la diversificación y la teoría moderna de Portfolio.
En su introducción, también formaron parte Jack L. Traynor, John
Litner y Jan Mossin.
Fórmula del modelo CAPM
• El modelo CAPM considera que se puede estimar la rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

• Donde:
• E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una acción (Ibex 35).
• rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
Realmente, todos los activos financieros conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos
de menor riesgo, que en escenarios de normalidad son los activos de deuda pública.
• β Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark. La interpretación de este parámetro nos permite conocer la variación
relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza. Por ejemplo, si una
acción del IBEX 35 tiene una Beta de 1,1, quiere decir que cuando el IBEX suba un 10% la
acción subirá un 11%.
• E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por ejemplo, del IBEX 35.
EJERCICIOS RESUELTOS
Ejercicio Nº1
• 1. Determine el costo ponderado promedio de capital (WACC) de la
empresa ABC S.A., tomando en cuenta que la empresa se
desenvuelve en un contexto en el que el riesgo país es del 2,5%. En
ese escenario la tasa libre de riesgo es del 5%, siendo la rentabilidad
promedio del mercado del 12%. La empresa pertenece a un sector de
la industria en el que B (beta) es de 0,35 y el impuesto es del 35%.
• En cuanto a la fuente de recurso de la empresa, esta muestra la
siguiente estructura:
D Costo de la Deuda
Deuda Kd = 11%
45%
A
E Ke = CAPM
Capital Propio
55%
Solución Ej.:1
• Para resolver el ejercicio se debe saber que nos piden:
a) Nos están pidiendo el cálculo de WACC
• Que necesito para obtener el WACC
a) La estructura del capital: Es decir, cuál es el porcentaje de Deuda (D) y cuál
el porcentaje de Capital Propio (E) comprometidos.
En este caso es: 45% Deuda y 55% Capital Propio.

b) El costo de la Deuda (Kd): Que en este caso es de 11%

c) El costo de Capital Propio (Ke): Dato que se calcula a partir del CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Cálculo del CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Se utiliza le fórmula:
E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp
Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto
rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
β: Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark.
E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.

En el ejercicio:
E (ri) = 5% + 0.35 [12% - 5%] + 2,5% = 0,05 + 0,35 [0,12 - 0,05] + 0,025 = 0.0995 (9,95%)

E (ri) =0 ,0995 (9,95%) = Ke

Ejercicio Nº1
• 1. Determine el costo ponderado promedio de capital (WACC) de la
empresa ABC S.A., tomando en cuenta que la empresa se
desenvuelve en un contexto en el que el riesgo país es del 2,5%. En
ese escenario la tasa libre de riesgo es del 5%, siendo la rentabilidad
promedio del mercado del 12%. La empresa pertenece a un sector de
la industria en el que B (beta) es de 0,35 y el impuesto es del 35%.
• En cuanto a la fuente de recurso de la empresa, esta muestra la
siguiente estructura:
D Costo de la Deuda
Deuda Kd = 11%
45%
A
E Ke = CAPM
Capital Propio
55%
Cálculo del CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Se utiliza le fórmula:
E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp
Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto
rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
β: Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark.
E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.

En el ejercicio:
E (ri) = 5% + 0.35 [12% - 5%] + 2,5% = 0,05 + 0,35 [0,12 - 0,05] + 0,025 = 0.0995 (9,95%)

E (ri) =0 ,0995 (9,95%) = Ke

• Calculado el Costo de Capital (E) a partir del CAPM, tiene los siguiente:

WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))

Donde:
WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para
obtenerla el método CAPM o es el descuento de los dividendos futuros.
E: Capital aportado por los accionistas (CAA)
D: Deuda financiera contraída
Kd: Costo de la deuda financiera
Tx: Tasa de impuesto a las ganancias

WACC = 0,0995 x ( 0,55) + 0,11 x ( 1- 0,35) x ( 0,45) = 0.0869

Ke
E/(E+D) Kd (1- Tx) D/ (E+D)
(CAPM)

WACC = 8,69%
Ejercicio Nº2

• En un país con tasa de riesgo soberano de 3,17% con una economía

en la que la tasa libre de riesgo es del 4.9% y la tasa impositiva del
35%, la rentabilidad del mercado muestra el siguiente datos:

Gestión 2011 2012 2013

Tasa 17% 13% 15%

• La empresa presenta un Beta de 0,87 y su estructura de costo

muestra un 43% de deuda y 57% de Capital Propio, siendo el costo de
la deuda del 11%.
• Se pide calcular el costo promedio ponderado del capital
Solución Ej. 2:
• Se pide calcular el WACC
WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))

• Donde la proporción del Capital propio(E) y de la Deuda (D), son los siguiente:
( E/(E+D))= 57%
( D/(E+D))= 43%
• El costo de la Deuda (D) es del 11%
• La tasa impositiva es de 35%
• Y, el costo del Capital Propio debe calcularse a través del CAPM
 Solución Ej.2:
• Cálculo del CAPM:
Se utiliza le fórmula: E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp
Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto
rf: Rentabilidad del activo sin riesgo = 4.9%
β: Beta de un activo financiero = 0.87
E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.
Como se puede apreciar en este ejemplo, existe un reporte de tasas de mercado de las últimas tres
gestiones, a saber:

Gestión 2011 2012 2013

Tasa 17% 13% 15% E(rm)= Promedio = [17% + 13% + 15%]/ 3 = 15%

Reemplazando el la fórmula de CAPM

E (ri) = 4.9% + 0.87 [15% - 4.9%] + 3,17% = 0,049 + 0,87 [0,15 - 0,049] + 0,0317 = 0.16857 (16,857%)

E (ri) =0 ,16857 (16,857%), esto significa que el costo de capital propio de la empresa se aproxima al 16.857%,
por lo que el calculo del WACC queda como sigue:
 WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))
• Donde la proporción del Capital propio(E) y de la Deuda (D), son los siguiente:

( E/(E+D)= 57%
( D/(E+D)= 43%

• El costo de la Deuda (D) es del 11%

• La tasa impositiva es de 35%
• Costo del Capital Propio (Ke) = 16,687% (a partir del CAPM)

Reemplazando en la fórmula del WACC, se tiene:

WACC= 0,16857 X (0,57) + 0.11X (1- 0,35) X (0,43) = 0.1268299

WACC= 12,68%
Ejemplo No.3:
• Con los siguientes datos determinar el WACC utilizando método
CAPM Datos por gestiones
Detalle 2011 2012 2013
Rendimiento del mercado 12,50% 19,58% 11,55%
Tasa libre de riesgo de los ultimos años 2,18% 2,59% 3,85%

• Siendo los datos complementarios los siguiente:

Datos complementarios
CAPITAL PROPIO 42,50%
CAPITAL DE TERCEROS 57,50%
COSTO DE LA DEUDA CON TERCEROS 9%
TASA DE IMPUESTOS 25%
BETA 0,95
RIESGO PAIS 2,50%
TASA LIBRE DE RIESGO 3%
Solución Ej. 3:
• Se pide calcular el WACC
WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))

• Donde la proporción del Capital propio(E) y de la Deuda (D), son los siguiente:
( E/(E+D))= 42,50%
( D/(E+D))= 57,50%
• El costo de la Deuda (D) es del 9%
• La tasa impositiva es de 25%
• Y, el costo del Capital Propio debe calcularse a través del CAPM
 Solución Ej.3:
• Cálculo del CAPM:
PRIMA AL RIESGO
Se utiliza le fórmula: E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp
Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto
rf: Rentabilidad del activo sin riesgo = ?
β: Beta de un activo financiero = 0.95
E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.
Como se puede apreciar en este ejemplo, existe un reporte de tasas de mercado de las
últimas tres gestiones, a saber:
Gestión 2011 2012 2013
E(rm)= Promedio = [12,5% + 19,58% + 11,55%]/3 = ?
Tasa 12,50% 19,58% 11,55%

Reemplazando el la fórmula de CAPM

E (ri) = ? % + 0.87 [ ? % - ? %] + 2,5 % = xxx + 0,87 [yyy - xxx] + 0,025 = zzzz ( %)
Tasa libre de Riesgo
Ejemplo No.3:
• Con los siguientes datos determinar el WACC utilizando método
CAPM Datos por gestiones
Detalle 2011 2012 2013
Rendimiento del mercado 12,50% 19,58% 11,55%
Tasa libre de riesgo de los ultimos años 2,18% 2,59% 3,85%

• Siendo los datos complementarios los siguiente:

Datos complementarios
CAPITAL PROPIO 42,50%
CAPITAL DE TERCEROS 57,50%
COSTO DE LA DEUDA CON TERCEROS 9%
TASA DE IMPUESTOS 25%
BETA 0,95
RIESGO PAIS 2,50%
TASA LIBRE DE RIESGO 3%
 Solución Ej.: 3
Resolvamos la tasa libre de riesgo
• Se tienen los siguientes datos:
Datos por gestiones
Detalle 2011 2012 2013
Rendimiento del mercado 12,50% 19,58% 11,55%
Tasa libre de riesgo de los ultimos años 2,18% 2,59% 3,85%

Se obtiene un promedio aritmético simple en ambos casos:

Detalle 2011 2012 2013 Promedio

Rendimiento del mercado 12,50% 19,58% 11,55% 14,54%

Detalle 2011 2012 2013 Promedio

Tasa libre de riesgo de los ultimos años 2,18% 2,59% 3,85% 2,87

Se calcula la Prima al Riesgo: (E[m] – Rf)= (14,54% – 2,87 %)= 11,67%

Ahora ya podemos calcular el CAPM

 Solución Ej.3:
• Cálculo del CAPM:
PRIMA AL RIESGO
Se utiliza le fórmula: E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp
Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto
rf: Rentabilidad del activo sin riesgo = ?
β: Beta de un activo financiero = 0.95
E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.
Como se puede apreciar en este ejemplo, existe un reporte de tasas de mercado de las
últimas tres gestiones, a saber:
Gestión 2011 2012 2013
E(rm)= Promedio = [12,5% + 19,58% + 11,55%]/3 = ?
Tasa 12,50% 19,58% 11,55%
14,54%
Reemplazando el la fórmula de CAPM
E (ri) = ? % + 0.87 [ ? % - ? %] + 2,5 % = xxx + 0,87 [yyy - xxx] + 0,025 = zzzz ( %)
Tasa libre de Riesgo
Reemplazando el la fórmula de CAPM E (ri)= rf + β [E (rm) – rf] + rp

14,54% 2,87%

E (ri) = ? % + 0.87 [ ? % - ? %] + 2,5 % = xxx + 0,87 [yyy - xxx] + 0,025 = zzzz ( %)

1 PRIMA AL RIESGO = 0.03 + 0,87 [0,1454 – 0,0287] + 0,025

= 0,1565 (15,65%)
Datos complementarios
CAPITAL PROPIO 42,50%
CAPITAL DE TERCEROS 57,50%
COSTO DE LA DEUDA CON TERCEROS 9%
TASA DE IMPUESTOS 25%
BETA 0,95
RIESGO PAIS 2,50% Se toma el dato actual
TASA LIBRE DE RIESGO 3% Ahora ya podemos calcular el WACC
 Solución Ej. 3:
WACC = Ke ( E/(E+D)) + Kd ( 1- Tx) (( D/ E+D))

• Donde la proporción del Capital propio(E) y de la Deuda (D), son los siguiente:
( E/(E+D))= 42,50%
( D/(E+D))= 57,50%
• El costo de la Deuda (D) es del 9%
• La tasa impositiva es de 25%
Costo del Capital Propio (Ke): 15,65% (través del CAPM): Reemplazando en la
fórmula del WACC, se tiene:

WACC= 0,1565 X (0,425) + 0.09 X (1- 0,25) X (0,5750) = 0,105337

WACC= 10,534%
• Generar una herramienta en Excel
Costo de Capital
• Costo de capital es el costo total de los fondos de una empresa plantea,
deuda y capital.
• El costo promedio ponderado de capital (WACC) tiene en cuenta las
cantidades de deuda y capital, y sus respectivos costos, y calcula una tasa
teórica de rentabilidad del negocio (y, por lo tanto, todos sus proyectos)
debe vencer.
• Con el fin de calcular el costo de capital, se debe calcular el costo de la
deuda y el costo del capital.
• La determinación del costo de la deuda es bastante fácil, ya que la tasa de
interés sobre la deuda es conocido.
• El cálculo del coste de capital es más complicado; hay varios modelos
propuestos para calcularlo.
 Costo de Capital Representa el Costo del Financiamiento de una organización

Es la tasa mínima de rendimiento que debe generar una inversión

(proyecto) para incrementar el valor de una empresa

Es importante entender el costo de capital como EL PRIMER PASO PARA INCREMENTAR EL VALOR CORPORATIVO
Se trata de la TASA DE RETORNO esperada por los accionistas, es decir, la rentabilidad

Creación de valor +30 -30 Destrucción de valor

100 70 70 100
UTILIDAD Ke UTILIDAD Ke
Gestión y Administración Financiera
BENEFICIOS
Recursos Generados
Gestión y Administración Financiera
Oferta y Demanda BENEFICIOS
Producto Recursos Generados

Mercado de Beneficios Decisiones sobre

Activos Reales Retenidos dividendos

Inversores
Decisiones de Decisiones de Consumo
Inversion Financiacion
Ahorro
Decisiones de inver.
De los individuos

Fondos Externos Mercados Financieros

Gestión y Administración Financiera
BENEFICIOS
PRECIO-CANTIDAD Recursos Generados
PRODUCTO/MERCADO
DEMANDA-OFERTA

Decisiones sobre
Dividendos
Mercado de Beneficios
Activos Reales Retenidos
Inversores

Consumo

Decisiones de Decisiones de AHORRO: Decisiones

Inversion Financiacion De Inversion de los
Individuos

Ciclo Largo
Ciclo Corto Fondos Externos Mercados Financieros
Gestión y Administración Financiera
BENEFICIOS
PRECIO-CANTIDAD Recursos Generados
PRODUCTO/MERCADO
DEMANDA-OFERTA

Decisiones sobre
Dividendos
Mercado de Beneficios
Activos Reales Retenidos
Inversores

Consumo

Decisiones de Decisiones de AHORRO: Decisiones

Inversion Financiacion De Inversion de los
Individuos

Ciclo Largo
Ciclo Corto Fondos Externos Mercados Financieros
 Costo de Capital
• Cuando un balance muestra deudas se han pagado de manera constante o
están disminuyendo con el tiempo, esto puede tener efectos positivos en
una empresa.
• Por el contrario, cuando las deudas que deberían haber sido pagadas hace
mucho tiempo, permanecen en un balance, puede dañar las perspectivas y
capacidad de recibir más crédito futuros de una empresa.
• ¿Qué se considera una relación “normal”-deuda-capital?
• Varía ligeramente por la industria; Sin embargo, en general, si la relación deuda-capital
de una empresa es superior al 40% o 50%, esto es probablemente una señal de que la
compañía se está expandiendo.
Costo de Capital
La equidad tiende a indicar la salud financiera positiva para el
individuo, ya que muestra la capacidad de un individuo para pagar sus
deudas de una manera oportuna y avanzar hacia ser dueño de los
activos que han prestado.
Para una empresa, la equidad es también un signo de salud, ya que
demuestra la capacidad de las empresas para seguir siendo valioso
para los accionistas y para mantener sus ingresos por encima de sus
gastos.
Costo de Capital
• Si una empresa tiene un alto nivel de deuda, puede significar una de dos
cosas:
• Que la compañía tiene un mal año, ya que ha sido incapaz de pagar lo que debe.
• Que la compañía anticipa un muy buen año por delante y está dispuesto a
profundizar en la deuda en la creencia de que se beneficiará con mucho, más de lo
que ha prestado.
• Este último es un movimiento muy arriesgado que pueden o no pueden
pagar, por lo que es relativamente raro que las empresas adquieren
grandes cantidades de deuda de una sola vez.
• Ejemplo:
• En 2013, cuando Apple se sumergió profundamente en deuda con la venta de $ 17
de millones de dólares en bonos corporativos, que era un gran movimiento que no
se ve muy a menudo.
DIFERENCIAS ENTRE DEUDA Y
CAPITAL O EQUIDAD
Los costos de la deuda frente a la equidad
• El aumento de capital a través de la financiación de capital puede ser
un esfuerzo costoso que requiere de expertos que entienden las
regulaciones gubernamentales impuestas a este método de
financiación.
• Cuando los inversores ofrecen su dinero a una empresa, están
tomando un riesgo de perder su dinero, y por lo tanto esperan un
retorno de esa inversión. Su rendimiento esperado es el costo del
capital.
 DIFERENCIAS ENTRE DEUDA Y CAPITAL O EQUIDAD
Capital

EMPRESAS pueden obtener capital a través de

Deuda

• La equidad se refiere a las acciones, o una participación de propiedad, en una empresa.

• Los compradores de capital de una empresa se convierten en accionistas de dicha sociedad.
• Los accionistas recuperar su inversión cuando aumenta el valor de la empresa (sus acciones
suben en valor), o cuando la empresa paga un dividendo.
• Los compradores de la deuda de una empresa son los prestamistas; que recuperar su
inversión en forma de intereses pagados por la compañía de la deuda.
 DIFERENCIAS ENTRE DEUDA Y CAPITAL O EQUIDAD
Capital

EMPRESAS pueden obtener capital a través de

Deuda

A menudo es más fácil para las empresas recaudar dinero a través de la deuda:
• Hay menos regulaciones sobre la emisión de deuda
• El riesgo de un inversor (prestamista) es generalmente menor
• Los activos de una empresa puede ser utilizado como garantía.
 GESTION DEL CAPITAL

• Los préstamos garantizados son comúnmente utilizados por las

empresas para obtener capital para un fin determinado (por ejemplo,
ampliación o remodelación).
• Las líneas de crédito revolventes con frecuencia ayudan a las
empresas a tomar sus compras diarias que pueden no ser capaces de
pagar actualmente, pero saben que van a ser capaz de pagar pronto.
• Algunas empresas, sobre todo las más grandes, también pueden
emitir bonos corporativos.
GESTION DEL CAPITAL
Acciones de la compañía se venden a otros que luego obtienen un
porcentaje de participación en la empresa

El aumento de capital con

equidad Las empresas más pequeñas que se aprovechan de la financiación de
capital suelen vender acciones a inversores, empleados, amigos y
miembros de la familia.

Es conocido como la
financiación de capital
Las empresas más grandes, tales como Google, tienden a vender al
público a través de las bolsas de valores, al igual que el NASDAQ y
NYSE, después de una oferta pública inicial (OPI).

Una parte importante de la obtención de capital para una empresa en

crecimiento es la relación entre deuda y capital de la empresa, a
menudo calculada como la deuda dividida por la equidad, que es
visible en el balance de una empresa.
La deuda y los riesgos de renta variable
• Cualquier deuda, especialmente la deuda de alto interés, tiene sus
riesgos.
• Una empresa adquiere una gran cantidad de deuda y más tarde
descubre que no puede hacer sus pagos de préstamos a los
prestamistas
• Hay una buena probabilidad de que el negocio va a fallar bajo el peso
de los intereses de los préstamos y tienen que declararse en quiebra.
La deuda y los riesgos de renta variable
• La financiación de capital evita estos riesgos y tiene muchas
ventajas, pero dando a otros una participación en una empresa
puede ser riesgoso.
• Por otra parte, la financiación de capital está estrechamente regulada
para proteger a los inversores de las operaciones de sombra, lo que
significa que este método de obtención de capital es inicialmente
caro y lleva mucho tiempo con la necesidad de involucrar a
abogados y contadores. Como tal, la deuda es una forma mucho más
sencilla de obtener capital temporal o incluso a largo plazo.
La deuda y los riesgos de renta variable

• Sin embargo, el aumento de capital de la deuda no siempre es

posible.
• Durante las recesiones, el crédito puede ser difícil de conseguir ya
que los bancos se vuelven reacios a prestar dinero o sólo el dinero
del préstamo a muy altas tasas de interés.
• En la crisis financiera de 2008, por ejemplo, las pequeñas empresas a
menudo se les niega el crédito y obligados a buscar opciones de
financiación de capital.
Actividades para la próxima clase
• Generar una hoja Excel que permita calcular el WACC y sus variables
• Responder el cuetionario
• Fin de la Clase