UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA DE

HONDURAS
CENTRO UNIVERSITARIO REGIONAL DEL
CENTRO
“CURC”

CATEDRATICO:

LIC. SUSAN CRUZ

ASIGNATURA

ADMINISTRACION FINANCIERA II

RESUMEN CAPITULO 12

PRESENTADO POR:

RIKAR ARIEL ENAMORADO SANCHEZ 20131900579

COMAYAGUA, LUNES 06 DE ABRIL DE 2020

 Resumen Cap. 12

Apalancamiento: Se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que
ganan los accionistas; por lo general, mayor apalancamiento se traduce en rendimientos más
altos, pero más volátiles.

El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y
sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) o utilidades operativas. Cuando los costos de
operación (como los costos de bienes vendidos y gastos operativos) son fijos en buena medida,
pequeños cambios en los ingresos traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII.

El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades antes de intereses e
impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción común (GPA). Usted puede ver en el
estado de resultados que las deducciones tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el
interés, los impuestos y los dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya
que aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por intereses y
dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son grandes (es decir,
cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero), cambios pequeños en las UAII
producen grandes cambios en las GPA

El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo y el financiero. Se

refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus GPA.

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO) El grado de apalancamiento operativo

(GAO) es una medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la
siguiente ecuación:4 (12.4) Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un cambio
porcentual específico en las ventas es mayor que este último, existe un apalancamiento operativo.
Esto quiere decir que siempre que el GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Si
aplicamos la ecuación 12.4 a los casos 1 y 2 de la tabla 12.4, obtenemos los siguientes resultados:
Caso 1: Caso 2: Como el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para un nivel
base de ventas específico, cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar la ecuación 12.4, mayor
será el grado de apalancamiento operativo. -100% -50% = 2.0 +100% +50% = 2.0

Estructura de capital Mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial que conserva la empresa

Apalancamiento total Uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar
los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.

TIPOS DE CAPITAL Todos los rubros que se encuentran del lado derecho del balance general de la
empresa, con excepción de los pasivos corrientes, son fuentes de capital. El siguiente balance
general simplificado ilustra la división básica del capital total en sus dos componentes: capital de
deuda y capital patrimonial.

El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. Los prestamistas
requieren rendimientos relativamente más bajos porque asumen el riesgo más bajo que cualquier
otro contribuyente de capital a largo plazo. Tienen la prioridad más alta para reclamar cualquier
ganancia o activo disponible como pago, y pueden ejercer mayor presión legal sobre la empresa
para que cumpla con el pago que la que ejercen los poseedores de acciones preferentes o
comunes. La deducción fiscal de los pagos de intereses también reduce considerablemente el
costo de la deuda de la empresa. A diferencia del capital de deuda, que la empresa debe
reembolsar en cierta fecha futura, el capital patrimonial permanece invertido en la empresa
durante un periodo indefinido (no tiene fecha de vencimiento). Las dos fuentes básicas de capital
patrimonial son: 1. las acciones preferentes y 2. el capital en acciones comunes, que incluye las
acciones comunes y las ganancias retenidas. Las acciones comunes son, por lo general, la forma
más costosa de capital patrimonial, seguida por las ganancias retenidas y después por las acciones
preferentes. Aquí nos interesa la relación entre el capital de deuda y el capital patrimonial. En
general, cuanto mayor sea la cantidad de deuda que utiliza una empresa, más grande es su
apalancamiento financiero. Ese apalancamiento vuelve los derechos de los accionistas todavía más
riesgosos. Además, una empresa que incrementa significativamente su apalancamiento eleva sus
costos de deuda y los prestamistas comienzan a preocuparse acerca de la capacidad de la empresa
para saldar sus deudas. Ya sea que la empresa solicite préstamos de mayor o menor cuantía, es
indudable que los derechos de los accionistas comunes son más riesgosos que los de los
prestamistas, de modo que el costo del capital patrimonial siempre excede al costo de la deuda.

EVALUACIÓN EXTERNA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL: Apalancamiento financiero proviene del

uso del financiamiento de costos fijos, como deuda y acciones preferentes, para acrecentar el
rendimiento y el riesgo. La cantidad de apalancamiento en la estructura de capital de la empresa
afecta el valor de esta al influir en el rendimiento y el riesgo. Las partes ajenas a la empresa
pueden realizar una evaluación aproximada de la estructura de capital usando mediciones que se
encuentran en los estados financieros de la empresa. Algunas de estas razones de endeudamiento
se presentaron en el capítulo 3. Por ejemplo, una medida directa del grado de endeudamiento es
el índice de endeudamiento (total de pasivos ÷ total de activos). Cuanto mayor es este índice,
mayor es el monto relativo de deuda (o apalancamiento financiero) en la estructura de capital de
la empresa. Entre las medidas de la capacidad de la empresa para cumplir con los pagos
contractuales relacionados con la deuda están la razón de cargos de interés fijo (UAII interés) y el
índice de cobertura de pagos fijos. Estas razones brindan información indirecta sobre el
apalancamiento financiero. Por lo general, cuanto menores sean estas razones, mayor será el
apalancamiento financiero de la empresa y menor será su capacidad para cumplir con los pagos a
medida que se vencen.

Teoría de la Estructura de Capital

La investigación académica sugiere que existe un intervalo de estructura de capital óptima. Aún no
es posible sugerir a los gerentes financieros una metodología específica para determinar la
estructura óptima de capital de una empresa. No obstante, la teoría financiera sí ayuda a
comprender la manera en que la estructura de capital elegida afecta el valor de la empresa

Beneficios fiscales Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda al
calcular el ingreso gravable reduce el monto de las ganancias de la empresa que se destina al pago
de impuestos, aumentando así las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los
accionistas. La deducción de intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda, ki ,
de la empresa. Si kd es el costo de la deuda antes de impuestos y T es la tasa impositiva, de
acuerdo con la ecuación 9.2 del capítulo 9, tenemos que ki kd (1 T).

Probabilidad de quiebra La posibilidad de que una empresa quiebre debido a una incapacidad
para cumplir con sus obligaciones, a medida que estas se vencen, depende principalmente de su
nivel de riesgo tanto de negocio como financiero.

Riesgo de negocio: como el riesgo que corre la empresa de no cubrir sus costos de operación. En
general, cuanto mayor es el apalancamiento operativo de la empresa (el uso de costos operativos
fijos), mayor será su riesgo de negocio. Si bien el apalancamiento operativo es un factor
importante que influye en el riesgo del negocio, otros dos factores también lo afectan: la
estabilidad de los ingresos y la estabilidad de los costos. La estabilidad de los ingresos refleja el
grado de variación de los ingresos por ventas de la empresa. Las empresas con niveles de
demanda estables y productos con precios estables tienen ingresos estables. El resultado es un
nivel bajo de riesgo de negocio. Las empresas con demanda de productos y precios altamente
volátiles tienen ingresos inestables que generan un nivel alto de riesgo de negocio. La estabilidad
de costos refleja el carácter relativamente predecible de los precios de los insumos, como la de
mano de obra y los materiales. Cuanto más predecibles y estables sean estos precios de insumos,
menor será el riesgo de negocio; cuanto menos predecibles y estables sean, mayor será el riesgo
de negocio

Información asimétrica: Situación en la que los administradores de una empresa tienen más
información acerca de las operaciones y perspectivas futuras que los inversionistas.

Orden de prioridad de financiamiento: Jerarquía de financiamiento que inicia con las ganancias
retenidas, continúa con el financiamiento mediante deuda y concluye con el financiamiento de
capital patrimonial externo.

Señal: Conducta de la administración en relación con el financiamiento, que refleja su punto de

vista sobre el valor de las acciones de la empresa; por lo general, el financiamiento mediante
deuda se considera como una señal positiva que sugiere que la administración cree que las
acciones están “infravaloradas”, en tanto que una emisión de acciones se considera como una
señal negativa que sugiere que la administración cree que las acciones están “sobrevaloradas”.

Estructura Óptima de Capital: Como el valor de la compañía es igual al valor presente de sus flujos
de efectivo futuros, se deduce que el valor de la empresa se incrementa al máximo cuando el
costo de capital disminuye al mínimo. En otras palabras, el valor presente de los flujos de efectivo
futuros alcanza su punto máximo cuando la tasa de descuento (el costo de capital) es mínima.
Usando una modificación del modelo de valuación de crecimiento cero (véase la ecuación 7.2 del
capítulo 7), podemos definir el valor V de la empresa con la ecuación 12.11: V = (12.11) UAII * (1 -
T) ka = UONDI Ka señal Conducta de la administración en relación con el financiamiento, que
refleja su punto de vista sobre el valor de las acciones de la empresa; por lo general, el
financiamiento mediante deuda se considera como una señal positiva que sugiere que la
administración cree que las acciones están “infravaloradas”, en tanto que una emisión de acciones
se considera como una señal negativa que sugiere que la administración cree que las acciones
están “sobrevaloradas”. Donde:

UAII utilidades antes de intereses e impuestos T tasa impositiva UONDI utilidad operativa neta
después de impuestos, la cual es la utilidad operativa después de impuestos disponible para los
tenedores de deuda y de acciones, UAII (1 T) ka costo de capital promedio ponderado Es evidente
que si suponemos que la UONDI (y, por lo tanto, la UAII) es constante, el valor V de la empresa se
incrementa al máximo al disminuir al mínimo el costo de capital promedio ponderado, k
Método UAII-GPA :Método para seleccionar la estructura de capital que incremente al máximo las
ganancias por acción (GPA), por encima del intervalo esperado de las utilidades antes de intereses
e impuestos (UAII).punto de equilibrio financiero Nivel de UAII necesario para cubrir exactamente
todos los costos financieros fijos; nivel de UAII para el cual la GPA $0.

Estructura óptima de capital: Estructura de capital en la que se disminuye al mínimo el costo de

capital promedio ponderado, incrementando al máximo el valor de la compañía

Otras consideraciones Importantes: