Funda Pixonix

1. GESTIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS PIXONIX INC CASO prof. Barbara Alemanni EMBAS14
ELABORATO A CURA DI ENRICO CESARI, SERGIO DELL'ETERE, FERDINANDO FERRARI BRAVO 01
SETTEMBRE 2015

2. 2 SIMULAZIONE PORTAFOGLIO - RESUMEN RESUMEN 1. ANTECEDENTES 2. EVALUACIÓN DE

RIESGOS (SIN COBERTURA) 3. OPCIÓN DE PONER O LLAMAR 4. CONTRATO ADELANTADO 5.
CONCLUSIONES: ESTRATEGIA DE EXPOSICIÓN DE MONEDA

3. 3 SIMULAZIONE PORTAFOGLIO - OVERVIEWPIXONIX INC 1. ANTECEDENTES Viernes 2 de

noviembre de 2007 Mikayla CAIN, CFO @ Pixonix (Toronto - Canadá) CAD actual = USD 1,0717
=> USD = 0,933 CAD TASA Spot el 2 de noviembre => USD = 0,9351 CAD Compra de USD 7,5
millones el 31 de enero de 2008 2. EVALUACIÓN DE RIESGOS (SIN COBERTURA) POSICIÓN
CORTA frente al tipo de cambio USD / CAD Caín está preocupado debido a la estructura del
modelo de negocio: ingresos en CAD (y flujos de efectivo se convertirá en USD) y una "porción
significativa" de los costos en USD ↑ ⇒ (1.500.000) (1.300.000) (1.100.000) (900.000)
(700.000) (500.000) (300.000) (100.000) 100.000 300.000 500.000 0,9 0,91 0,92 0,93 0,94 0,95
0,96 0,97 0,98 0,99 1 1,01 1,02 1,03 1,04 1,05 1,06 1,07 1,08 1,09 1,1 ↓ ⇒

4. 4 SIMULAZIONE PORTAFOGLIO - OVERVIEWPIXONIX INC 3. OPCIÓN DE PONER O LLAMAR a.

Escenario USD = CAD b. Escenario USD = 0,9 CAD c. Escenario USD = 1,1 CAD OPCIÓN
AMERICAN HOLD / LONG CALL Activo subyacente: tipo de cambio USD / CAD Compra: USD
7,5m Fecha de vencimiento (3MM): finales de enero de 2008 Precio de ejercicio: 0,935 (el más
cercano a 0,9351) Premium tarifa: 1,73% del valor nominal => 129.750 USD => 121.329
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD CAD La opción se ejerce en 0.9, se cancela en 1.0 y 1.1 (1.500.000)
(1.000.000) (500.000) 0 500.000 1.000.000 1.500 .000 0,9 0,91 0,92 0,93 0,94 0,95 0,96 0,97
0,98 0,99 1 1,01 1,02 1,03 1,04 1,05 1, 06 1,07 1,08 1,09 1,1 CAD USD / CAD SIN COBERTURA
OPCIÓN DE LLAMADA POSICIÓN NETA 0,9 263.250 -121.329 141.921 1,0 -486.750 366.171
-120.579 1,1 -1.236.750 1.116.171 -120.579

5. 5 SIMULAZIONE PORTAFOGLIO - OVERVIEWPIXONIX INC 4. CONTRATO ADELANTE Activo

subyacente: tipo de cambio USD / CAD Compra: USD 7,5m Fecha de vencimiento (3 mm):
finales de enero de 2008 Tipo de cambio: 0,9351 Tipo de reenvío: 0,93499 (PREGUNTE )
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Los 3 escenarios son indiferentes. Si estimáramos el PRECIO del
CONTRATO ADELANTE, deberíamos considerar las tasas de interés en moneda nacional y
extranjera aplicando la siguiente fórmula: CAD USD / CAD SIN COBERTURA POSICIÓN NETA
ADELANTE 0,9 263.250 -262.425 825 1,0 -486.750 487.575 825 1 , 1 -1.236.750 1.237.575 825
(1.500.000) (1.000.000) (500.000) 0 500.000 1.000.000 1.500.000 0,9 1,0 1,1 3 = ℎ ∗ ∗ (1 + 90
360 ) (1 + 90360)

6. 6 SIMULAZIONE PORTAFOGLIO - OVERVIEWPIXONIX INC 5. CONCLUSIONES: ESTRATEGIA DE

EXPOSICIÓN A LA MONEDA Caín debe cubrir la exposición a la moneda con un CONTRATO
ADELANTE por las siguientes razones: • La cantidad de costos ocurridos en USD es una parte
muy relevante de los costos totales => cubrir el tipo de cambio es un tema crítico • La
estrategia de la compañía es adversa al riesgo (es decir, solo riesgos operativos) por lo tanto, la
política es cubrir el riesgo debido a la reducción de la volatilidad de los flujos de efectivo
(amortiguación de banda) • La compañía no confía en el pronóstico a corto plazo de RBC es
decir, el USD / CAD baja a 0,926 hasta la primera mitad del próximo año) De hecho, el
CONTRATO ADELANTE tiene la volatilidad más baja: si Caín tiene un enfoque especulativo,
podría estipular una OPCIÓN DE LLAMADA para disfrutar de los beneficios de la disminución de
la tasa USD / CANALLA. Una OPCIÓN DE LLAMADA permite posponer la decisión y es
reversible. En nuestra opinión, el enfoque SIN COBERTURA es evitar en cualquier caso. CAD SIN
COBERTURA LLAMADA POSICIÓN NETA AVANCE POSICIÓN NETA VOLATILIDAD 1.500.000
262.500 0

Solución del caso: PIXONIX INC. - DIRECCIÓN DE MONEDA.

Requisitos de papel, pedido o asignación

Solución de caso:

PIXONIX INC. - CÓMO ABORDAR LA EXPOSICIÓN A LA MONEDA 908N13

Karim A. Moolani escribió este caso bajo la supervisión de la profesora Colette Southam
únicamente para proporcionar material para el debate en clase. Los autores no tienen la
intención de ilustrar el manejo efectivo o ineficaz de una situación de gestión. Los autores
pueden haber disfrazado ciertos nombres y otra información de identificación para proteger la
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Copyright © 2008, Ivey Management Services Versión: (A) 2008-06-05

El viernes 2 de noviembre de 2007, Mikayla Cain, directora financiera de Pixonix Inc., se sentó
en su oficina y reflexionó sobre el impacto del fuerte dólar canadiense en los resultados
financieros proyectados de su empresa. El Informe de negocios de hoy declaró que el dólar
canadiense había alcanzado otro récord, saltando a US $ 1.0717 desde el cierre del día anterior
de $ 1.0512 después de que un informe de empleos más fuerte de lo esperado redujo las
probabilidades de un recorte de la tasa de interés. El dólar canadiense ya había sido la moneda
principal con mejor desempeño del mundo este año, aumentando un 25 por ciento frente al
dólar estadounidense y casi un siete por ciento solo en el último mes. Cain sabía que tendría
que entender el impacto del dólar fuerte en los flujos de efectivo de su empresa y las
herramientas disponibles para administrar el riesgo cambiario de la empresa.

LA COMPAÑIA

Pixonix era una empresa de diseño gráfico que operaba en Toronto, Canadá. A un costo anual
de US $ 7,5 millones, la compañía autorizó herramientas y software patentados a través de
una compañía estadounidense; Este pago se debía a finales de enero de cada año. Si bien
todos los ingresos de la compañía se denominaron en dólares canadienses, una parte
significativa de sus gastos se pagó en dólares estadounidenses. Por lo tanto, Pixonix tuvo que
convertir anualmente sus flujos de efectivo en dólares canadienses a dólares estadounidenses.
A medida que el dólar canadiense se fortaleció, el flujo de caja y la rentabilidad se vieron
impactados positivamente, pero Caín enfrentó una considerable incertidumbre sobre el valor
del dólar canadiense a fines de enero, cuando tendría que comprar US $ 7,5 millones .........
………………………………………

Estas son las preguntas del caso, deben ser respondidas

1. ¿Por qué le preocupa a Caín la fluctuación del tipo de cambio? ¿Es su posición larga o corta?

2. Si Can decide usar opciones, ¿usaría una opción put o call?

3. Calcule el impacto de las dos estrategias de cobertura y la posición de cobertura bajo los
siguientes tres escenarios a fines de enero:

4. US $ = C $

5. US $ = C $ 0.90

6. US $ = CS1.10 (para simplificar, ignorar la diferencia en el valor del tiempo durante el

período de 3 meses).

7. ¿Debería Caín cubrir su posición en dólares estadounidenses? ¿Por qué o por qué no?

8. ¿Qué seto debería usar?

9. Si elige la opción, especifique el precio de la opción.