E.V.A
 

 
GERENCIA FINANCIERA
 
AUTOR:  
Hernando Espitia López
 

 
  

ÍNDICE  

1. E.V.A.  Definición  
2. Consideraciones  para  el  cálculo  del  E.V.A.  
3. Análisis  de  casos  para  aplicar  el  E.V.A.  
4. E.V.A.  Nuevo  instrumento  de  medida  de  generación  de  valor  
5. Otros  indicadores  de  medida  de  la  generación  de  valor  
6. Dificultades  para  implementar  el  E.V.A.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
  

INTRODUCCIÓN  

En  esta  unidad,  se  desarrollarán  los  esquemas  más  relevantes  en  la  medición  de  la  generación  de  
valor  dentro  de  una  empresa,  tanto  en  su  gestión  del  día  a  día,  como  en  la  valoración  de  futuros  
proyectos  para  la  organización.  Es  tal  vez  lo  fundamental  de  una  buena  Gerencia  Financiera  que,  
obviamente,  es  quien  garantiza  la  viabilidad  económica  de  la  empresa  facilitando  los  recursos  que  
ésta  necesita,  pero  es  en  la  generación  de  valor  y  su  correcta  medición,  donde  realmente  justifica  
su  razón  de  existir  dentro  de  la  organización.    

RECOMENDACIONES  ACADÉMICAS  

En  esta  primera  semana  se  desarrollará  todo  el  concepto  del  E.V.A.  (Economic  Value  Added),  la  
forma  de  medirlo,  sus  aplicaciones,  otras  consideraciones  y  la  dificultad  de  su  implementación,  
deben   revisar   atentamente   la   cartilla,   ver   los   ejemplos   en   cada   caso   y   aplicar   los   conceptos  
anteriores   para   una   mejor   implementación   de   este   método   en   las   organizaciones,   en   la   semana  
8,   estaremos   explicando   la   forma   de   medir   la   creación   de   valor   en   proyectos   futuros,  
constituyéndose  en  herramientas  valiosas  para  la  medición  de  generación  de  valor,  también  hay  
ejemplos  que  podrán  revisar  y  adaptar  a  sus  necesidades  en  el  campo  profesional.  

DESARROLLO  DE  CADA  UNA  DE  LAS  UNIDADES  TEMÁTICAS  

1. E.V.A.  Definición  

El  concepto  de  E.V.A.  (Economic  Value  Added)  es  medir  la  rentabilidad  de  los  activos  respecto  al  
costo  de  capital,  la  diferencia  se  conoce  como  ganancia  económica  o  valor  económico  agregado.  
El  término  E.V.A.  es  una  marca  registrada  por  la  firma  americana  Stern  Stewart  &  Co.  Recordemos  
que  el  costo  de  capital  es  el  valor  que  le  cuesta  a  la  empresa  mantener  y  crecer  sus  activos,  sin  
importar   el   origen   de   los   recursos   con   los   cuales   se   adquirieron.   Por   tanto,   la   empresa   debe  
generar   los   recursos   necesarios   para   cubrir   este   costo   de   capital,   si   en   la   generación   de   estos  
recursos,   la   empresa   produce   una   rentabilidad   superior   al   costo   de   capital,   podremos   decir   que  
esta  diferencia  es  el  ingreso  o  utilidad  residual,  también  conocido  como  E.V.A.  

GERENCIA FINANCIERA 3
  

En  un  ejemplo  sencillo,  tenemos  una  empresa  con  activos  por  $10  millones  de  USD  y  su  costo  de  
capital  es  del  20%,  en  este  caso  la  empresa  debe  producir  de  rentabilidad  mínimo  $2  millones  de  
USD,   cualquier   valor   superior   a   los   $2   millones   de   USD,   es   lo   que   denominados   E.V.A.     Este  
concepto  no  es  nuevo,  algunos  autores  lo  mencionaban  tangencialmente,  sin  dar  la  relevancia  
del  mismo,  hoy  ya  definido  claramente  y  con  base  en  el  ejemplo  visto,  tendríamos  que:  

EVA  =  UTILIDAD  OPERATIVA  –  COSTO  DE  CAPITAL  DE  LOS  ACTIVOS  

Aquí   debemos   realizar   2   precisiones,   la   primera   es   que   la   utilidad   operativa   se   mide   después   de  
impuestos  (UODI),  y  la  segunda  es  que  el  costo  de  capital  de  los  activos,  se  mide  solo  sobre  los  
activos  netos  de  operación  poseídos  desde  el  principio  del  período,  en  este  caso  la  nueva  fórmula  
es:  

EVA  =    UODI  –  (Activos*  CK)  

Veamos  un  ejemplo:  

La  compañía  PGC  S.A.,  posee  la  siguiente  estructura  financiera:  

Costo  del  pasivo                    26%  E.A.  

Costo  del  patrimonio      20%  E.A.  
Tasa  de  impuestos            25%  E.A.  
Total  pasivos                      $  450  millones  
Total  patrimonio              $  550  millones  

Si  la  empresa  tiene  una  utilidad  antes  de  impuestos  de  $  300  Millones,  tenemos  que:  

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Tabla  1.  Ejemplo  básico  determinación  del  E.V.A.  

Costo  de  la  deuda   26,0%        

Impuestos   25,0%        

Costo  de  la  deuda   19,5%        

UAII    $                          300          

UODI    $                          225          

         

PASIVOS    $              450,00     45%   19,5%   8,775%  

PATRIMONIO    $              550,00     55%   20,0%   11,000%  

TOTAL  ACTIVOS    $        1.000,00     100%   Costo  de  K   19,775%  

         

EVA  =   $  225-­‐($1.000*19,775%)      

         

EVA  =    $          27,25          

Fuente:  Elaboración  propia  (2016)  

Otra  forma  de  presentar  la  ecuación  es:  

En  este  caso  podemos  determinar  el  porcentaje  de  rentabilidad  del  UODI  respecto  a  los  activos,  
le  quitamos  el  costo  de  capital  y  se  multiplica  por  los  activos  netos  operativos.  

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1. Consideraciones  para  el  cálculo  del  E.V.A.  

Como   lo   mencionamos   en   el   punto   anterior,   para   el   cálculo   del   E.V.A.,   se   requiere   conocer   el  
costo   de   los   activos   netos   de   operación,   en   otras   palabras,   debemos   determinar   cuál   es   el  
verdadero  valor  de  los  activos  que  se  utilizaron  en  cada  unidad  de  negocios  en  su  proceso  de  
generación  de  valor.  

Para  determinar  cuáles  activos  son  operacionales,  es  más  fácil  identificar  dentro  del  total  de  los  
activos  cuáles  no  son  operacionales  y  deben  ser  excluidos  de  los  activos  netos  operativos,  entre  
ellos  tenemos:  

Inversiones  temporales:  si  una  empresa  posee  un  rubro  de  inversiones  temporales  se  considera  
que   esos   excedentes   no   hacen   parte   del   flujo   normal   de   la   empresa,   inclusive   para   aquellas  
empresas  que  son  minuciosas  en  la  determinación  de  la  rentabilidad,  esos  activos  no  deberían  
existir  dentro  de  la  organización.  

Por   otra   parte,   hay   que   considerar   que   hoy   en   día   la   tecnología   y   el   portafolio   financiero   ha  
permitido  que  las  empresas  puedan  invertir  en  ciertos  productos  que  generan  rentabilidad  y  que  
su   disponibilidad   es   inmediata,   por   lo   que   se   debe   que   tener   muy   claro   cuáles   inversiones   sí  
pueden  hacer  parte  de  los  activos  operativos.    

Inversiones   a   largo   plazo:   son   inversiones,   por   lo   general,   en   otras   empresas   o   inversiones  
financieras  de  largo  plazo  y  que  no  tienen  disponibilidad  inmediata,  en  cuyo  caso  los  ingresos  que  
se  deriven  de  éstas  se  visualizan  en  el  estado  de  resultados  como  otros  ingresos  y  no  hacen  parte  
dentro  del  desarrollo  normal  del  objeto  social.  

Otros  activos  Corrientes  o  No  corrientes:  Si  se  clasifican  como  tal,  se  supone  que  no  hacen  parte  
del  desarrollo  normal  de  la  empresa,  son  cuentas  que  tiene  origen  en  conceptos  no  relacionados  
a  la  empresa,  en  tal  caso  también  deben  ser  excluidos  de  los  activos  netos  de  operación.  

Proveedores:  otra  cuenta  que  debe  ser  excluida  es  la  cuenta  de  proveedores,  aunque  como  vimos  
anteriormente  tiene  costo  financiero,  este  costo  financiero  no  se  refleja  como  costo  de  capital  en  
el   estado   de   resultados,   sino   como   un   descuento   en   compras,   reflejando   aparentemente   un  
menor  valor  en  el  costo  o  un  mayor  valor  en  el  costo  cuando  no  se  toma  el  descuento,  por  lo  
tanto,  no  puede  considerarse  para  determinar  el  E.V.A.  

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Figura  1.    Activos  netos  de  operación  

Fuente:  Elaboración  propia  

De   acuerdo   al   gráfico,   podemos   observar   que   el   cálculo   de   la   utilidad   operativa   se   debe   realizar  
sobre  los  activos  netos  de  operación,  restando  el  valor  de  los  proveedores  vs  el  costo  de  capital,  
tendríamos  gráficamente  que:  

 
Figura  2.    Activos  netos  de  operación  vs  costo  de  capital  del  pasivo  y  patrimonio  

Fuente:  Elaboración  propia  

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De  acuerdo  a  las  últimas  normas  de  NIIF,  debemos  tener  en  cuenta  que  el  valor  de  los  activos  
corrientes,   en   especial   los   inventarios,   y   el   valor   de   los   activos   fijos,   deben   ser   a   precios   del  
mercado.  

Para  efectos  de  simplificar  la  ecuación,  respecto  a  los  activos  netos  de  operación,  hablaremos  
solo  de  los  activos  netos,  y  respecto  a  la  rentabilidad  de  los  activos  netos,  nos  referiremos  como  
RAN  (Rentabilidad  de  Activos  Netos).  

Es  necesario  tener  otras  consideraciones  en  el  cálculo  del  EVA  que  no  son  tan  sencillas  de  valorar  
y  que,  si  pueden  afectar  bastante  el  cálculo,  entre  estas  consideraciones  tenemos:  

El   valor   de   los   inventarios   en   lo   posible   debe   manejarse   con   el   método   de   costo   promedio  
ponderado,  bajo  las  normas  NIIF,  ya  no  se  debe  manejar  el  método  LIFO,  que  registra  valores  muy  
diferentes  a  los  del  mercado,  otra  cuenta  que  por  su  manejo  contable  en  ocasiones  no  se  registra  
como  debería  ser  y  hablamos  del  leasing  operativo  exactamente,  ya  que  al  leasing  financiero  sí  
se  le  da  un  manejo  igual  que  a  cualquier  deuda  financiera,  el  leasing  operativo  en  su  aplicación  
contable,   todo   el   canon   se   contabiliza   al   gasto,   pero   que   para   el   cálculo   del   EVA,   debe  
discriminarse  el  valor  de  los  intereses  e  incluirse  el  valor  del  leasing  como  un  pasivo  más  dentro  
de  la  empresa.  

Por  último,  aquellos  activos  intangibles  (derechos  de  explotación,  good  will,  gastos  amortizables,  
entre   otros),   que   se   amortizan   en   el   estado   de   resultados   deben   revisarse   de   manera   individual  
ya   que   afectan   tanto   el   activo   como   las   utilidades,   por   lo   que   se   requiere   un   análisis   de   cada  
cuenta  y  su  incidencia  dentro  de  la  operatividad  de  la  empresa.    

Respecto   a   la   depreciación,   no   se   le   da   el   mismo   trato   que   a   las   cuentas   amortizables,   ya   que   el  

fin  de  ésta  es  la  reposición  de  los  equipos  en  el  tiempo,  lo  que  se  requiere  entonces  es  una  revisión  
de  dichos  valores  los  cuales  deben  ajustarse  a  la  realidad  de  tal  forma  que  no  altere  el  fin  mismo  
de  la  depreciación  y  su  efecto  en  los  activos  fijos.  

Para  el  cálculo  del  EVA  se  toman  los  activos  netos  al  comienzo  del  período,  por  lo  que  también  es  
importante  aclarar  que  la  adquisición  de  activos  fijos  en  el  período  de  análisis,  cambian  la  base  
del   cálculo,   la   cual   podría   realizarse   con   un   incremento   del   activo   en   forma   de   promedio   de  
acuerdo  a  su  fecha  de  adquisición  respecto  al  período  analizado.  

Como   se   puede   observar,   muchos   de   estos   ajustes   se   relacionan   con   el   manejo   contable,   por   lo  
que   es   importante   para   un   gerente   financiero   saber   diferenciar   entre   un   estado   financiero   y   un  
estado  contable.  

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2. Análisis  de  casos  para  aplicar  el  E.V.A.  

Medir  el  EVA  es  fundamental  para  saber  cómo  se  puede  mejorar,  y  podemos  definir  4  formas  de  
lograrlo:  

Incrementar   la   utilidad   operativa   sin   inversiones   adicionales   o   inversiones  

proporcionales  menores  a  un  incremento  de  dicha  utilidad.  

Ejemplo:    

La  compañía  posee  un  UODI  para  el  último  período  de  $260  millones,  se  implementóuna  mejora  
en  el  proceso  de  producción,  reduciendo  los  tiempos  de  operación  e  incrementando  el  volumen  
de  producción  que  generó  un  incremento  de  la  UODI  en  $20  millones,  los  activos  suman  $1.000  
millones  y  su  CCPP  22%.  

• EVA  =  ($260  +$20)  –  ($1.000*0,22)  =  $280  -­‐    $220  =  $60  millones  

• o            

• Con  base  en  el  resultado,  podemos  concluir  que  cualquier  mejora  que  se  realice  sobre  
la  UODI,  dicho  valor  se  reflejará  exactamente  igual  en  el  E.V.A.,  en  este  caso  el  E.V.A.  
era  de  $40  millones  y  pasó  a  $60  millones.  

Inversión   de   nuevos   negocios   para   la   organización   con   rentabilidades   superiores   al   costo   de  

capital.  

Ejemplo:    

Con  la  misma  información  base  de  activos  fijos,  UODI  $220,  y  CCPP,  se  realizó  una  inversión  por  
valor  de  $150  millones  para  una  nueva  línea  de  negocio  que  generó  la  suma  de  $40  millones  de  
UODI,  tenemos:  

• EVA  =  ($260  +  $40)  –  ($1.150)  (0,22)  =  300  –  253  =  $47  millones  

• o    

•  

GERENCIA FINANCIERA 9
  

• En   este   ejemplo,   el   EVA   subió   $7   millones   de   pesos,   de   acuerdo   a   la   base   de   $40  

millones,  la  rentabilidad  también  varió  pasando  del  4%  al  4,08%.  

• La  rentabilidad  en  términos  porcentuales  pudo  haber  bajado,  sin  embargo,  lo  que  se  
debe  tener  en  cuenta  es  si  el  valor  en  términos  absolutos  del  E.V.A.  se  incrementó  o  no,  
ya   que   la   base   varía,   si   se   refleja   un   incremento   en   el   EVA   podemos   afirmar   que   la  
rentabilidad  es  superior  al  costo  de  capital,  que  es  lo  fundamental.  

Evaluar  aquellas  líneas  de  negocio  que  rentan  por  debajo  del  costo  de  capital  para  eliminarlas  
o  venderlas.  

• Ejemplo:  

• La  compañía  ha  decidido  cerrar  su  línea  de  negocio  D,  que  renta  a  una  tasa  menor  que  
el   costo   de   capital,   y   logra   liberar   fondos   por   $120   Millones,   reduciendo   su   utilidad  
operativa  en  $20  millones,  manteniendo  la  información  base  tenemos:    

• EVA  =  ($260  -­‐  $20)  –  ($880  *0,22)  =  $240  -­‐  $193,6  =  $  46,4  Millones  

• o        

• Como  se  puede  observar,  el  E.V.A.  se  incrementó  en  $6,4  Millones  una  vez  se  acabó  con  
esa  línea  de  negocio  improductiva,  liberando  capital  para  utilizarse  en  otros  negocios  
que  generen  mayor  rentabilidad.  

Reducción   y   optimización   de   procesos   que   permitan   liberar   el   capital   de   trabajo   requerido  

dentro  del  total  de  activos  operativos  de  la  empresa.  

Ejemplo:  

La   empresa   ha   buscado   liberar   fondos   invertidos   en   sus   activos   corrientes,   por   lo   que   ha  
implementado  un  plan  de  mejora  en  la  rotación  de  inventarios,  reduciendo  sus  necesidades  en  
este   rubro   a   $100   millones,   sin   afectar   sus   ingresos   operacionales,   manteniendo   la   estructura  
original,  tenemos  que:  

EVA  =  ($260)  –  ($900*0,22)  =  260  –  198  =  $62  Millones  

o  

10 POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO
  

La  disminución  de  activos  de  operación  sin  afectar  la  utilidad  operativa  implicó,  en  este  caso,  un  
aumento  de  la  rentabilidad  del  27,3%  al  30,33%,  el  aumento  del  EVA  con  respecto  al  caso  base  
fue  de  $22  millones,  monto  que  es  igual  al  valor  de  la  liberación  de  fondos  multiplicado  por  el  CK,  
o  sea:  

Incremento  del  EVA  =  $100  *  0,22  0  $22  millones  

3. E.V.A.  nuevo  instrumento  de  medida  de  Generación  de  valor  

En  el  análisis  financiero,  existen  muchas  herramientas  para  medir  el  crecimiento  de  una  empresa,  
sin   embargo,   algunas   de   ellas   no   miden   algunos   riesgos   y   otras   solo   miden   un   efecto   contable   y  
no  real  dentro  de  las  empresas,  pero  cuando  se  revisa  el  indicador  del  E.V.A.,  respecto  al  precio  
de  la  acción  en  el  mercado,  es  la  que  mayor  relación  tiene,  donde  se  comportan  muy  parecido.  

Un  análisis  de  correlación  realizado  por  G.  Bennett  Stewart  y  sus  colegas  de  la  firma  consultora  
de  New  York,  Stern  Stewart  &  Co.,  entre  el  EVA  generado  y  el  valor  de  la  acción  en  el  mercado  
reveló  que  existe  una  correlación  alta,  positiva  entre  las  dos  variables.  

Muchos  otros  académicos  han  realizado  análisis  de  correlación  a  través  de  otras  variables  como  
la   rentabilidad   sobre   ventas,   la   rentabilidad   sobre   activos,   rentabilidad   del   patrimonio,   entre  
otras,   y   la   tendencia   en   cada   una   de   ellas   no   maneja   una   relación   tan   cercana   como   el   EVA  
respecto  al  valor  de  las  acciones.  

Otro   indicador   que   refleja   una   relación   con   el   comportamiento   de   la   acción   es   la   rentabilidad  
sobre  los  activos,  pero  como  bien  se  explicó  anteriormente,  el  EVA  también  tiene  una  base  muy  
fuerte  sobre  los  activos,  en  esencia  son  muy  similares.  

La  valoración  de  una  empresa  se  da  bien  sea  por  su  generación  de  flujos  futuros,  pero  también  
por   su   gestión   empresarial,   permitiendo   relacionar   los   indicadores   de   desempeño,   con   la  
generación   de   valor,   estableciendo   un   canal   de   comunicación   claro   de   lo   que   desea   la   dirección  
de  la  empresa  y  lo  que  se  les  pide  a  los  colaboradores,  enfocados  con  un  claro  plan  de  incentivos,  
y  perfilando  claramente  a  los  directivos  a  trabajar  y  pensar  como  dueños  de  la  empresa.  

Adoptar  una  mentalidad  hacia  la  generación  de  valor  teniendo  como  foco  principal  el  E.V.A.,  toma  
su  tiempo  y  se  deben  cubrir  varios  pasos,  entre  ellos  podemos  resaltar:  

Alto  compromiso  de  la  alta  Gerencia.  

Diseño  e  implementación  de  un  programa  de  entrenamiento  a  toda  la  organización  sobre  el  E.V.A.  

Diseño  e  implementación  de  los  indicadores  financieros  y  de  gestión  a  cada  unidad  de  negocio.  

GERENCIA FINANCIERA 11
  

A  continuación,  podemos  observar  la  relación  de  los  diferentes  indicadores  de  gestión  financiera  
con  el  E.V.A.  

Figura  3.    Árbol  de  generación  de  valor  a  partir  de  E.V.A.  

Fuente:  Elaboración  propia  

Podemos  concluir,  que  la  generación  de  valor  puede  ser  medida  de  muchas  formas,  sin  embargo,  
el  EVA  es  una  buena  alternativa  para  implementar  dicha  estrategia,  también  se  pueden  valorar  
otros  métodos  que  pueden  ajustarse  mejor  a  algún  tipo  de  empresa  o  de  sector  económico  que  
mejore  la  asertividad  del  análisis.  

Por  otra  parte,  el  EVA  no  mide  el  efecto  sobre  el  flujo  de  caja,  donde  una  empresa  puede  estar  
generando   valor,   pero   quebrando   a   la   empresa   por   flujo   de   caja,   por   lo   que   el   EVA   debe  
implementarse  dentro  de  un  paquete  de  indicadores  que  midan  varios  efectos.  

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4. Otros  indicadores  de  medida  de  la  generación  de  valor  

Shareholders  Value  Added  (SVA).  Valor  Agregado  al  Accionista,  método  desarrollado  por  
el  Prof.  Alfred  Rappaport.  Su  foco  es  la  generación  de  valor  sobre  flujos  futuros  y  no  sobre  
valores  históricos  como  el  EVA,  por  medio  de  la  valoración  de  dichos  flujos  a  precios  de  
hoy,   lo   que   indica   otra   manera   de   medir   el   valor   de   las   acciones,   pueden   ser  
complementarios  y  dar  una  mejor  lectura  del  análisis  de  cada  uno  de  ellos.  

Cash  Value  Added  (CVA).  Valor  Agregado  de  Caja,  su  forma  de  hallarlo  es  muy  parecida  al  
EVA,   cambia   en   la   base   que   no   es   sobre   activos   contables,   sino   específicamente   sobre   el  
disponible   de   la   empresa,   el   CVA   es   la   diferencia   entre   el   FCL   y   el   costo   de   capital   de   los  
Activos  Netos  Operativos,  tiene  gran  aplicabilidad  en  empresas  donde  su  flujo  de  caja  es  
muy  sensible  a  variaciones  del  entorno  económico  y  del  mercado.  

Cash  Flow  Return  on  Investment  (CFROI).  Retorno  sobre  la  inversión  en  activos  a  partir  
del  flujo  de  caja  bruto  y  no  de  la  utilidad  operativa,  donde  el  flujo  de  caja  bruto,  es  la  
utilidad  neta  más  los  gastos  que  no  generaron  erogación  de  dinero  como  depreciación,  
amortización  y  provisiones.  

5. Dificultades  para  implementar  el  E.V.A.  

La  implementación  del  EVA  no  es  tan  sencilla  como  podría  verse,  ya  que  algunas  de  las  variables  
no   son   fáciles   de   cuantificar,   relacionaremos   algunos   de   los   problemas   que   pueden   presentarse  
durante  la  implementación  del  EVA  

Cálculo  del  costo  de  capital.  El  costo  de  capital  sobre  los  aportes  de  los  socios  requiere  
que  se  establezcan  respecto  al  riesgo  donde  desarrollan  su  labor,  el  modelo  más  conocido  
es  el  CAPM,  sin  embargo,  su  aplicación  no  es  fácil  y  menos  para  empresas  medianas  y  
pequeñas,   donde   debe   manejarse   el   riesgo   país,   del   sector   económico   y   tasas   libre   de  
riesgo.  

Altas   tasas   de   interés   en   la   economía.   Los   países   de   economías   emergentes   o   de  

economías  de  frontera,  al  tener  algunas  limitaciones  con  el  acceso  a  capital  por  parte  de  
las   empresas,   deben   pagar   altas   tasas   de   interés,   lo   que   conlleva   que   sea   muy   difícil  
alcanzar   proyectos   que   generen   una   rentabilidad   superior   al   costo   de   capital,   lo   que  
dificulta  la  implementación  del  EVA  como  medida  de  generación  de  valor.  

• Es  importante  diferenciar  la  rentabilidad  esperada  de  los  accionistas  y  la  rentabilidad  
real   de   un   negocio,   por   lo   que   se   debe   priorizar   que   la   rentabilidad   de   un   proyecto  
genere   mínimo   los   recursos   para   cubrir   el   costo   del   endeudamiento   financiero,  

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buscando   que   en   el   tiempo   el   proyecto   mejore   su   rentabilidad   y   a   la   vez   se   reduzca   el  

nivel  de  endeudamiento,  de  esta  forma  mejora  la  rentabilidad  para  los  accionistas,  se  
pueden  implementar  otros  indicadores  como  el  flujo  de  caja  libre,  margen  de  utilidad  
operativa  y  la  productividad  del  capital  de  trabajo,  entre  otros.  

En  Latinoamérica,  muchas  empresas  deben  resignarse  a  trabajar  con  destrucción  de  valor,  
ya  que  los  costos  son  tan  altos,  tanto  en  la  consecución  de  capital  como  en  sus  costos  de  
operación,  que  es  casi  imposible  pensar  en  implementar  estrategias  que  generen  valor  

Cultura  empresarial.  En  Latinoamérica,  la  micro  y  pequeña  empresa  por  lo  general  están  
dirigidas   por   personas   entusiastas,   conocedoras   muy   bien   de   la   actividad   principal   que  
desarrollan  la  empresas,  pero  adolecen  de  conocimientos  en  el  manejo  gerencial  y  más  
aún   en   temas   financieros,   esto   las   coloca   en   gran   desventaja   cuando   hoy   por   hoy   se   ven  
obligadas  a  competir  con  empresas  multinacionales  o  empresas  preparadas  para  este  tipo  
de  mercados.  

• Al   ser   en   su   mayoría   empresas   de   origen   familiar,   muchas   de   las   decisiones   son  

emocionales  y  no  racionales,  truncando  sus  posibilidades  de  crecer  y  sostenerse  en  el  
tiempo,   fundamental   crear   en   este   tipo   de   empresas   por   parte   de   los   organismos  
interesados   como   las   cámaras   de   comercio,   grandes   procesos   de   capacitación   que  
logren  dotar  de  herramientas  a  todos  estos  directivos  y  también  que  vean  la  necesidad  
de  adoptar  una  mentalidad  estratégica.  

Débiles  sistemas  de  información.  Asociado  al  punto  anterior,  las  empresas  en  general,  
desde   la   mediana   empresa   hacia   abajo,   no   cuentan   con   información   oportuna   y   clara  
respecto  a  su  información  financiera,  o  la  que  poseen  está  más  orientada  a  satisfacer  las  
necesidades   contables   y   tributarias   que   información   financiera,   que   facilite   la   toma   de  
decisiones,  por  lo  tanto,  es  básico  que  se  solicite  a  las  personas  encargadas,  que  provean  
la  información  necesaria  para  el  cálculo  del  EVA.  

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REFERENCIAS  

Referencias  Bibliográficas  

• García  S.,  O.  L.  (2003).  Valoración  de  empresas,  Gerencia  del  valor  y  EVA.  Cali:  Prensa  
Moderna  Impresores  S.A.  
• Estupiñan  Gaitán,  R.  (2006).  Análisis  financiero  y  de  gestión.  Bogotá:  Ecoe.  

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