Boletín

Macroeconómico
Enero 2020
 Coyuntura Económica 3
Una mirada al sector financiero en Ecuador y América Latina 4
Sector Petrolero 6
Recaudación 7
Sector Internacional 8
Inflación 9
Comercio Internacional 10
Riesgo País 12
Deuda 13
Cifras 14
Gráficos 17
Mapa de Calor Económico Asobanca 18
Principales Variables Coyunturales 19

Publicado el 21 de Enero de 2020

Econ. Julio José Prado, PhD. - Presidente Ejecutivo

Econ. Andrea Villarreal .- Directora Departamento Económico

Econ. Nicole Granizo .- Analista Económico
Econ. María Belén Vivero .- Analista Económico

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Bancos Miembros Asobanca:

2
Coyuntura Económica
Reservas Internacionales
Las Reservas Internacionales en Ecuador a diciembre de 2019 fueron de USD 3.397 millones, lo que
significó un crecimiento de 26,9% respecto a diciembre de 2018 (USD 721 millones) y un crecimiento
de 6,9% respecto al mes anterior (USD 218 millones). Este crecimiento en el último mes del año fue
impulsado principalmente por los desembolsos recibidos en el marco del acuerdo con el FMI y may-
ores ingresos por la exportación de hidrocarburos (USD 364 millones). Los factores que presionaron
salidas de divisas en términos netos en el último mes de 2019 fueron los giros del sector privado (USD
178 millones) y la alta demanda de efectivo propia de la temporada (USD 649 millones).

Perspectivas de Crecimiento Económico

Las proyecciones de crecimiento económico del Ecuador para el cierre de 2019 son negativas. Según
el Banco Central del Ecuador (BCE), el producto interno bruto (PIB) real decrece en -0,08%; de acuer-
do con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en -0,5% y, el Banco Mundial estima un estancamien-
to (0%) del crecimiento en 2019 con relación al año precedente. Esta previsión no causa sorpresa ya
que, a septiembre de 2019, el PIB real decreció en 0,06% con relación al mismo trimestre de 2018.
Para el 2020, el FMI estima un crecimiento del PIB de 0,5%, mientras el Banco Central del Ecuador
de 0,7%. Esta perspectiva de recuperación de la economía ecuatoriana concuerda con las previ-
siones publicadas tanto por el Banco Mundial, como por la Comisión Económica para América
Latina y el Caribe (CEPAL); en las cuales ambos multilaterales proyectan un crecimiento del PIB de
0,4%. Se espera que con la ejecución del Acuerdo de Facilidad Extendida de Financiamiento (EFF,
por sus siglas en inglés), firmado en marzo 2019 entre el Gobierno Nacional con el FMI, la economía
ecuatoriana llegue a los niveles de crecimiento proyectados.

Empleo
Según las últimas cifras del Instituto Nacional de Estadística y Censos, el empleo adecuado
disminuyó al pasar de 40,6% en diciembre 2018 a 38,8% en el mismo mes de 2019. Esta es la tasa más
baja registrada en un cierre de año desde 2007 y se explica por la situación que enfrenta el mercado
laboral en Ecuador. Por otro lado, el empleo no adecuado incrementó al pasar de 55,3% a 56,7% entre
diciembre 2018 y diciembre 2019. Dentro del empleo no adecuado, la categoría subempleo por
insuficiencia de trabajo es la que presenta mayor aumento que las otras categorías, pasando de
13,4% a 14,7% entre diciembre de 2018 y 2019. La tasa de desempleo cerró diciembre de 2019 en 3,8%,
es decir 0,1 puntos porcentuales con relación al mismo periodo de 2018.

Bank
Sistema Bancario
El sistema bancario ecuatoriano cerró el 2019 con un saldo de USD 30.029 millones en su cartera bruta,
la cual mostró una tasa de crecimiento de 9,9% con respecto a diciembre de 2018. Este es el valor
histórico más alto registrado en el saldo de cartera. Por otro lado, el valor de los depósitos totales que
contabilizan a los depósitos monetarios, de ahorro y a plazo mostró un saldo de USD 31.599 millones,
lo cual corresponde a un crecimiento anual de 8,3%. El indicador de rentabilidad sobre patrimonio en
2019 fue de 13,9%, es decir 0,3 puntos porcentuales más que en 2018. Esto indica que los bancos han
capitalizado e invertido más para lograr un mejor desempeño; por tanto, el patrimonio y las utilidades
crecen en 2019. Los indicadores de la banca muestran solidez y confianza, así como una mayor inyec-
ción de créditos.

Recaudación
La Ley de Simplicidad y Progresividad Tributaria entró en vigencia en 2020. Con la reforma tributaria,
el Gobierno estima recibir ingresos tributarios adicionales estimados en USD 600 millones este año.
Considerando que la recaudación total efectiva (recaudación total disminuida el monto de notas de
crédito y compensaciones) acumulada de enero a diciembre de 2019 decreció en 5,9%, lo que significó
un monto recaudado de USD 13.480 millones, cumplir con las metas de recaudación planteadas es un
desafío importante para el Gobierno Central. Así mismo, en este periodo la recaudación acumulada
del IVA de importaciones muestra un decrecimiento del 7,5%, lo que implica menores ingresos por
conceptos de bienes procedentes del exterior. Por otra parte, la recaudación del IVA por operaciones
internas muestra un crecimiento anual de 1,9% lo que refleja dinamismo interno en la economía sobre
todo en los últimos meses del año.

Boletín Macroeconómico 3
 Una mirada al Sector Financiero en Ecuador y América Latina
Por: Andrea Villarreal- Directora Departamento Económico Asobanca

En América Latina, como en el resto del mundo, el sector
financiero juega un rol esencial para el crecimiento de
los países. Desde su misión principal de asignar recursos
eficazmente y, a su vez, contribuir a la estabilidad mone-
taria y financiera, cumple un rol de intermediación
financiera actuando como un puente entre los que
ahorran dinero y los que necesitan de estos fondos para
generar actividades, inversión y riqueza para la sociedad
en el presente y en el futuro.
sos para asignarlos en los distintos segmentos de crédi-
to.
El aumento de los depósitos conlleva una mayor coloca-
ción de créditos. El saldo de crédito terminó el año 2019
con USD 30.029 millones, un 9,9% de crecimiento con
respecto a diciembre de 2018, lo que representa USD
2.700 millones adicionales. Este es el valor histórico más
alto registrado en el saldo de cartera (Gráfico 1).

Este rol de intermediación financiera exige una alta El buen resultado de estos indicadores en 2019 (saldo de
responsabilidad ya que permite a la economía la movili- crédito y depósitos) está estrechamente ligado a dos
zación de fondos para la actividad productiva, el pago de factores. Primero, el programa de ajuste económico en
servicios, el desarrollo de innovación, nuevos negocios, el el cual se encuentra Ecuador con el Fondo Monetario
mantenimiento de los ya existentes, entre otras activida- Internacional desde marzo de 2019, que ha permitido
des. Los bancos, como intermediarios financieros, deben que exista mayor liquidez en la economía. Y, el segundo
realizar la distribución y asignación de créditos con alta factor fue la inyección de nuevos recursos traídos desde
eficiencia y, simultáneamente, proteger los depósitos el exterior por la banca privada para incrementar el
del público de los riesgos que esto implica. Es por esta crédito otorgado (USD 1000 millones).
razón que es de vital importancia tener en consideración
una serie de indicadores que dan cuenta del estado del Gráfico 1:
sistema financiero en su conjunto y que, a su vez, permi- Evolución de la cartera bruta y total de depósitos
ten tomar una fotografía de la salud financiera en la (Variación anual, 2015-2019)
región y, particularmente, en Ecuador.
40%
20,7%
30% 8,5%
9,9%
Conceptos clave1 20%
18,0% 11,1%
10% 7,0% 8,3%
2,1%
Cartera bruta: Se refiere al total de la Cartera de Crédito de una 0%
institución financiera (comercial, consumo, vivienda y micro- -12,9%
-10%
empresa) sin deducir la provisión para créditos incobrables.
-20% -4,5%
Rentabilidad sobre patrimonio (ROE): Es un indicador de ren- -30%
tabilidad financiera que mide el nivel de utilidad o pérdida que

ago-18

dic-18

ago-19
feb-19

dic-19
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jun-18

abr-19
jun-19
abr-18

oct-18

oct-19
abr-16
jun-16

abr-17
jun-17
oct-16

oct-17

generó la entidad con relación al patrimonio. La relación entre

más alta es mejor. Cálculo: Utilidad / Patrimonio.
Total Depósitos Cartera Bruta
Morosidad: Mide qué proporción de la cartera improductiva se
Fuente: Superintendencia de Bancos
encuentra en mora. Mientras más baja es la relación es mejor.
Cálculo: Cartera Improductiva / Cartera Bruta.

Profundidad financiera: Relación entre los créditos y depósitos en
el sistema financiero, para que sea comparable este indicador se
relaciona con el PIB.
El sistema financiero en Ecuador 2
La banca ecuatoriana cerró sus balances del año 2019
con un saldo positivo. Los depósitos a enero 2019 tuvie-
ron un crecimiento anual de 2% respecto del 2018, el cual
se reactivó paulatinamente hasta cerrar el año en USD
31.599, es decir 8,3% más que en diciembre de 2018.
El comportamiento de los depósitos y el crédito es un
indicador clave para observar el desempeño bancario y
la recuperación de la confianza en el mismo, que en el
caso de Ecuador presenta una evolución creciente en
2019 y representan el 29% del PIB (Gráfico 1). Es impor-
tante mencionar que los altos niveles de cartera bruta
alcanzados en 2017 y 2018 responden a que la economía
creció aceleradamente por el endeudamiento externo e
interno, sobre todo por la expansión del balance del
Banco Central del Ecuador (BCE) mediante operaciones
de inversión doméstica que se realizaron con la adquisi-
ción de papeles de la banca pública y la acreditación de
recursos en las cuentas que mantienen en el BCE3.

Dentro de los depósitos totales se contabilizan los depó-
sitos monetarios, de ahorro y a plazo, los cuales presen-
tan una participación de 33%, 28% y 39%, respectivamen-
te. Particularmente, los depósitos a plazo tuvieron un
crecimiento anual de 19,3%, impulsados principalmente
por el aumento de los depósitos de 31 a 90 días al pasar
de 22% a 25% entre diciembre 2018 y el mismo mes de
2019. Esta es una señal de la confianza que tiene el públi-
co con las instituciones financieras ya que existe una
preferencia por mantener sus ahorros por un mayor
tiempo en las mismas, permitiendo captar estos recur-
Otro indicador clave para analizar el accionar de los
bancos para colocar los recursos es el de la morosidad
que mide el retraso en los pagos de los créditos otorga-
dos. En 2019, la morosidad cerró el año con 2,7% lo cual
demuestra que la colocación de los bancos considera
parámetros de riesgo adecuados, además de que los
clientes cumplen con sus obligaciones.
Por otro lado, el indicador de rentabilidad sobre patrimo-
nio (ROE) en diciembre 2019 fue de 13,9%, es decir, 0,3
puntos porcentuales más que en 2018 (Gráfico 2).

4
 aumento de los depósitos y los créditos representan
Esto indica que los bancos han capitalizado e invertido más
para lograr un mejor desempeño. El patrimonio alcanzó los oportunidades de dinamización económica, por lo cual
USD 5.074 millones en 2019 (9,4% más que en 2018) y las aumentar su participación sobre el producto es esencial.
utilidades alcanzaron los USD 615,6 millones (8,8 crecimien- Gráfico 3:
to anual). Una mejora en los niveles de rentabilidad consoli- Créditos y Depósitos cono porcentaje del PIB
da la confianza al mostrar que la banca está evolucionando en América Latina
de manera sólida. (Junio 2019)
MÉXICO* ECUADOR
Gráfico 2:
D: 23% D: 27%
Índice de Rentabilidad en el Sistema Bancario Ecuatoriano HONDURAS
C: 26%
(2015-2019) D: 59%
16% BOLIVIA URUGUAY
13,90% C: 58%
13,65%
14% D: 56& NICARAGUA
D: 62%
12% 10,36% C: 26% D: 28%
ARGENTINA C: 57%
10% PANAMÁ C: 31%
8,96% D: 25%
8% 6,72% COLOMBIA
C: 14% D: 111%
6% CHILE
D: 49%
4% D: 68% C: 102% C: 46%
2% REP.
C: 94%
DOMINICANA
0% GUATEMALA
EL
SALVADOR
ago-19
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dic-15

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feb-18

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feb-16

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jun-16

jun-17

abr-18
jun-18

abr-19
abr-17

oct-17

oct-18

oct-19
oct-16

COSTA D: 28%
D: 41% RICA
PARAGUAY D: 48%
C: 22%
C: 31% D: 48%
D: 42% C: 48%
ROE: Utilidad/Patrimonio
C: 46%
C: 39% PERÚ
Fuente: Superintendencia de Bancos BRASIL D: 34%

D: Depósitos/PIB D: 39% C: 36%

C: 47%
C: Créditos/PIB
El sistema financiero en América Latina4

Según datos de la Federación Latinoamericana de Bancos Notas:

(FELABAN), a junio de 2019, en América Latina existían un * México no reporta información de Créditos/PIB

Fuente: FELABAN
total de 543 bancos privados en 17 países . Brasil, México y
Chile fueron los países con los sistemas financieros más En cuanto al indicador de rentabilidad sobre el patrimo-
grandes de la región representando el 79% del total de nio, a junio de 2019, Argentina presenta el ROE más
activos. Brasil abarcó el 57,6% del total de activos, México
elevado (37,9%), seguido por Uruguay (27%) y Paraguay
12,2% y Chile 9,1%. En contraste con la banca ecuatoriana
(19%); mientras que, Nicaragua tiene la rentabilidad más
cuyos activos representan 1% del total del sistema financiero
baja (5,2%). Por su parte, los 24 bancos de Ecuador alcan-
latinoamericano (USD 41.672 millones).
zaron un ROE de 13,2% el cual se ubica por debajo del
Al igual que en Ecuador, el sistema financiero de la región promedio de la región (15,5%). En el contexto de desace-
reportó un crecimiento en sus activos totales a junio 2019, leración económica que atraviesa la región, los resulta-
pasando de 3.9 billones a 4.1 billones en el mismo periodo dos del ROE, crédito y depósitos dan señales positivas en
de 2018. Dentro de los activos, el principal componente es la la mayoría de países.
cartera bruta que asciende a USD 1,94 billones, es decir un Gráfico 4:
4,3% más que en el mismo mes de 2018. Esta tendencia ROE en América Latina
coincide con la evolución de la cartera bruta en Ecuador, (Junio 2019)
que a junio de 2019 alcanzó un crecimiento del 5,9% respec- 40%
35%
38%

to a 2018. 30%
25%
27%

20%
El sistema bancario de América Latina muestra mejoras en 15%
19%

19%

18%

15%
16%
16%

10%
14%

13%

13%

12%

12%

12%

cuanto al indicador de profundidad financiera, medido por

9%

5%
Costa Rica 7%

Nicaragua 5%

0%
la relación de los depósitos y los créditos con respecto al
Colombia

El Salvador
Argentina

Rep. Dominicana
Uruguay

Honduras
Perú

México

Panamá
Paraguay

Guatemala

Chile

Ecuador

Bolivia
Brasil

Producto Interno Bruto (PIB). El Gráfico 3 muestra que, a

junio de 2019, Panamá es la economía con mayor profundi-
zación financiera, ya que su cartera frente al PIB es de 102%;
en contraste con Ecuador que presenta 26% en dicho
indicador. Aunque el país ha mejorado en este indicador
Fuente: FELABAN
(0,7 puntos porcentuales más que en junio 2016), el porcen-
taje aún es bajo para lograr que el ahorro y la inversión se Para el año 2020, un mayor dinamismo en los créditos y
conviertan en mayor financiamiento de proyectos en la depósitos estará ligado al crecimiento económico. En
economía. particular, a la evolución de variables como el consumo,
la inversión y el ahorro. De acuerdo con las estimaciones
En la misma línea, los depósitos como porcentaje del del FMI, América Latina pasará de un crecimiento
PIB más altos también los presenta Panamá con 111%, estimado en 0,1% en 2019 a 1,6% en 2020. En Ecuador,
ratificando sus altos niveles de profundización financie- este organismo prevé un ligero crecimiento de 0,5%,
ra. Los depósitos que recibe este país son más del doble mientras que el Banco Mundial estima un 0,4%. Si bien
de la producción total de la economía. Le siguen Chile y estas previsiones son modestas, se espera una ligera
Bolivia, con 68% y 62%, respectivamente. De los 17 países recuperación con relación al cierre de crecimiento nega-
considerados, Ecuador se ubica en el puesto 15 con 27%, tivo esperado para el año 2019 (-0,5%). Dentro de la recu-
solo por encima de Argentina y México (Gráfico 3). peración esperada en 2020, mantener el buen desem-
peño del sistema financiero es esencial.
Esto muestra que en el caso ecuatoriano todavía es Notas:
1. Fuente: Superintendencia de Bancos.
necesario mejorar los indicadores de profundización 2. La información presentada hace referencia a los 24 bancos existentes en Ecuador a diciembre 2019.

financiera. Al tratarse de una economía dolarizada, el 3. Este mecanismo de endeudamiento generó un desequilibrio en el balance del BCE cercano a los USD 7000 millones. El Ministerio de Finanzas y
la Banca Pública deben cumplir con el pago de estas obligaciones.
4. Incluye el conjunto de bancos que reportan información a FELABAN. En estos datos, Ecuador incorpora los 24 bancos del sistema financiero.

Boletín Macroeconómico 5
 Sector Petrolero
Enero - Noviembre 2019
Producción Precios Crudo
Miles de barriles y variaciones anuales en % En USD (nov 2017 - nov 2019)
80

Producción total 70

177.015 2,5% 60
57,25

Estatales 50
52,63

139.600 4,4% 40

PRIVADAS 30

37.414 -3,9%
20
nov-17 may-18 nov-18 may-19 nov-19

WTI CESTA

Oferta de Derivados de Petróleo

Miles de Barriles y variaciones anuales en % Subsidio de Combustibles
millones de USD y variación anual en %
Producción NAFTA
Derivados USD 227,2
69.862 -62,4%
-4,9%
Oferta Total DIESEL

120.014 Importación
USD 737,8
-13,3%
1,4% Derivados
GLP
50.152 USD 192,5
12,0% -44,8%

Precios de barriles a Noviembre 2019

Variación mensual en %

BRENT wti oriente CESTA NAPO

USD 63,11 USD 57,25 USD 56,02 USD 52,63 USD 46,89
5,7% 6,1% 4,0% 4,5% 0,7%
Fuente: Banco Central del Ecuador

6
 SRI
Recaudación
Enero - Diciembre 2019
USD 6.637 MM
Recaudación
Otros directos IMPUESTOS
USD 14.269 MM USD 727MM
Impuesto a la Renta
USD 4.770 MM DIRECTOS
Recaudación Impuesto a la salida de diviSas
ENE - DIC 2019
USD 1.140 MM

TOTAL
ENE-DIC 2019
IVA Importaciones
USD 1.800 MM
IVA

IVA Operaciones Internas

USD 7.632 MM
Recaudación
Otros USD 4.885 MM IMPUESTOS
INDIRECTOS
Indirectos
USD 293 MM
ICE
operaciones

USD -789 MM
Internas
USD 654 MM ENE - DIC 2019
Notas de Crédito
y Compensaciones
Evolución de la Recaudación Total Efectiva
Enero - Diciembre

14.319
13.480
12.927
12.527

2016 2017 2018 2019

Cumplimiento de Metas de Recaudación Variación Anual (Ene-Dic)

Ene - Dic 2019 Principales Impuestos
Impuesto a la Renta
104%
100%

2% IVA
IVA Operaciones Internas
Impuesto a la Salida de
Divisas
IVA de Operaciones
Internas
-10% Impuesto a la Renta
90% 50%
97% -8% IVA Importaciones
-5% Impuesto a la Salida de Divisas
0%
-9% ICE Operaciones Internas
92%
85% -14% Otros Impuestos Directos
ICE de Importaciones IVA Importaciones
-4% Otros Impuestos Indirectos
-6%
SRI

89%
Recaudación Total Efectiva
ICE de Operaciones
2019 Internas

Fuente: SRI
Nota: La recaudación total efectiva es la recaudación total menos notas de crédito y compensaciones.

Boletín Macroeconómico 7
 Sector Internacional
Diciembre 2019
Tasas de interés
DJI 28.462
22%
30 días: 1,76%
60 días: 1,83%
90 días: 1,91%
NASDAQ 8.946 180 días: 1,91% PRIME
34,8% LIBOR NEW YORK
360 días: 2,00% 4,75%

S&P 500 3.221 TASA 2,50 2,25

2,00
28,5% 2,25
FED 1,75
2,00 1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,25 0,50
DIC 15

DIC 16
DIC 14

DIC 17

DIC 19
DIC 18

sep-18

sep-19
sep-17
sep-15

sep-16

nov-17

nov-18
nov-15

nov-16

jul-18

jul-19
jul-17
jul-15

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mar-18

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mar-15

mar-16

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may-18
may-16

may-17
may-15

ene-19
ene-17

ene-18
ene-15

ene-16

dic-19
*Precios al cierre en USD, variaciones anuales

Tipo de Cambio Real Año base = 2014

eSTADOS UNIDOS CHINA

2017 98,5 2017 93,4

2018 100,1 2018 90,9

2019 102,7 2019 93,6

Colombia perú

2017 75,2 2017 91,4

2018 72,2 2018 89,8

2019 71,5 2019 91,9

chile PANAMÁ

2017 94,5 2017 96,3

2018 90,2 2018 96,2

2019 83,0 2019 96,3

Fuente: Banco Central del Ecuador

Nota: En el índice de tipo de cambio real, una disminución significa apreciación real, es decir, el dólar gana poder adquisitivo en el país de referencia.
Valores reportados a diciembre 2019.

8
 Inflación Variación IPC

Diciembre mensual anual acumulada

2019 -0,01% -0,07% -0,07%

Variación anual por divisiones de consumo

Alimentos y Bebidas Bebidas alcohólicas y Prendas de vestir Alojamiento, agua, Muebles y artículos Salud
No alcohólicas tabaco* y calzado electricidad y otros* para el hogar*

anual anual anual anual anual anual

-0,63% 0,08% -2,13% 0,35% -1,44% 1,37%

Transporte Comunicaciones Recreación y Educación Restaurantes y Bienes y Servicios

Cultura Hoteles Diversos

anual anual anual anual anual anual

0,76% -0,33% 0,02% 2,99% 0,03% -1,15%

Tasas de Variación Anual

(dic 2016 - dic 2019)
3%
mensual

2% 1,65%
1,94% 0,86%

Índice de Precios
1,12% 1,29%
1% 0,27%

al Productor
0% -0,07% anual

-1%
-0,20%
1,94%
-1,12%
-2%

-3% acumulada
dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19 1,94%
IPC IPP

Inflación anual Ingreso Hogares y Costo Canastas

por país 800
750 735,47
715,08
México Brasil 700
2,8% 4,5%
650
600
Colombia E.E.U.U. 550
506,97
3,8% 2,3% 500
450
Perú Ecuador 400
1,9% -0,07% Ingreso Canasta Canasta
Familiar Familiar Familiar Vital
Disponible Básica

Fuente: INEC, Banco de México Banco Central Do Brasil, Banco de la República, BLS, INEI
Notas: Datos de inflación a diciembre 2019.
Notas: IPC: Índice de Precios al Consumidor. IPP: Índice de Precios al Productor

Boletín Macroeconómico 9
 Comercio Internacional
Enero - Noviembre 2019
EXportaciones USD 20.312
Variación Anual: 2,1%

Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras

USD 7.955 MM USD 12.357 MM
Variación Anual: -3,3% Variación Anual: 5,8%

Cacao
Flores USD 653MM
USD 808 MM -4,2%
1,9% Otras Manufacturas de metal
USD 318 MM; -16,4%

Crudo Enlatados
de Pescado
Atún y Pescado
USD 289 MM; 1,4%

USD 7.052 MM USD 1.092 MM

-1,9%
Camarón
USD 3.598 MM
Productos Mineros
USD 265 MM; 7,8%

-4,0% 21,1% Extractos y aceites vegetales

USD 139 MM; -41,4%

Banano Madera
USD 2.964 MM USD 264 MM; 20,1%

2,5% Otros
Derivados
USD 903 MM; 2,8%
USD 1.967 MM
6,0%

Importaciones USD 19.9711 millones

Variación Anual: -2,2%

Bienes de
Consumo2
USD 4.382 MM Combustibles
-2,4% y Lubricantes
USD 3.964 MM
-1,2%
Materias Primas
Bienes de
USD 6.446 MM
Tráfico Postal Internacional y
Correos Rápidos

Capital USD 142 MM; -2,5%

-6,7% USD 4.935 MM

Diversos
USD 94 MM; 49,6%

3,0%
Nota
1. Las importaciones totales contemplan los ajustes
2. A los Bienes de Consumo se resta al Tráfico Postal Internacional
Fuente: Banco Central del Ecuador

10
 Importaciones

Comercio con
Principales Socios
USD 6.005 MM USD -4.670 MM

Estados Unidos
USD -3.236 MM
USD 764 MM
Exportaciones

China
Colombia

USD 2.679 MM USD -1.673 MM

Balanza Balanza No Balanza

Petrolera Petrolera Comercial
Exportaciones
USD 20.312 MM
Exportaciones
USD 12.357 MM
Exportaciones
USD 7.955 MM Balanza
USD 3.891 MM Balanza
USD 342MM

Importaciones Balanza
USD -3.974 MM USD -3.639 MM

Importaciones
USD -15.997 MM
Importaciones
USD -19.971 MM

Balanza Comercial Enero- Noviembre

Variación Interanual Variación Interanual
Ene - Nov 2017 Ene - Nov 2018 Ene - Nov 2019
(relativa) (absoluta)

USD USD
TM USD millones TM USD millones TM TM TM USD millones
millones millones
Exportaciones totales 29.055 17.360 28.352 19.900 30.151 20.312 6,3% 2,1% 1.798 412
Petroleras 19.702 6.271 18.780 8.225 20.279 7.955 8,0% -3,3% 1.499 -270
No petroleras 9.353 11.089 9.572 11.675 9.872 12.357 3,1% 5,8% 300 682
Importaciones totales 14.433 17.336 15.670 20.415 16.079 19.971 2,6% -2,2% 409 -445
Bienes de consumo 887 3.876 955 4.489 1.024 4.382 7,2% -2,4% 69 -107
Tráfico Postal Internacional 4 137 4 146 4 142 -0,8% -2,5% 0 -4
Materias primas 7.658 6.164 8.244 6.912 8.002 6.446 -2,9% -6,7% -242 -466
Bienes de capital 443 4.231 499 4.791 485 4.935 -2,7% 3,0% -14 144
Combustibles y Lubricantes 5.438 2.884 5.962 4.013 6.554 3.964 9,9% -1,2% 592 -49
Diversos 5 41 6 63 10 94 69,7% 49,5% 4 31
Ajustes 2 2 8 -

Balanza Comercial 24 -515 342 856

Balanza Comercial Petrolera 3.372 4.193 3.981 -212
Exportaciones petroleras 6.271 8.225 7.955 -3,3% -270
Importaciones petroleras 2.899 4.032 3.974 -1,5% -59
Balanza Comercial No Petrolera -3.347 -4.708 -3.639 1.068
Exportaciones no petroleras 11.089 11.675 12.357 5,8% 682
Importaciones no petroleras 14.436 16.383 15.997 -2,4% -386

Fuente: Banco Central del Ecuador

Boletín Macroeconómico 11
 Riesgo País
Diciembre 2019
Riesgo País Mensual Promedio

2.036

938
368 305 290 277 249 220 171 165 142 116

Perú
Ecuador
Argentina

Brasil
Emergentes

Colombia
América

México

Europa

Chile
Asia
Global
Latina

Países

Riesgo País vs. Precio WTI (03-ene-2019 - 17-ene-2020)

70 1400

1200
60

Riesgo País
Precio WTI

1000

800
50
600

40 400
ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20

WTI Riesgo País

Precio de Bonos Soberanos

115
Bono 2020 115 Bono 2027
01-nov-2017 - 17-ene-2020 110 01-nov-2017 - 17-ene-2020
110 105
100
95
105
90 90,91

85
100 100
80
75
95 70
nov-17 feb-18 may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19 ene-20 nov-17 feb-18 may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19 ene-20

115 115
Bono 2024 Bono 2028
110 01-nov-2017 - 17-ene-2020 110 05-feb-2018 - 17-ene-2020
105 105
100 100
95 94,1 95
90 90
88,01
85 85
80 80
75 75
70 70
nov-17 feb-18 may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19 ago-19nov-19 ene-20 feb-18 may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19 ene-20

Nota:
1. Clasificación países (Riesgo País) de acuerdo con JP Morgan.
Fuente: Banco Central de Reserva de Perú, Banco Central del Ecuador, BN Valores y Markets insider.

12
 Deuda Sector Deuda
Público Agregada1

Noviembre USD 56.781 MM

Deuda/PIB2

2019 52,9%

Interna Agregada Externa

USD 15.992 MM USD 40.789 MM

Bonos Emitidos en Mercado Nacional con Bancos USD 3.055 MM

Tenedores Privados USD 741 MM

Gobiernos USD 6.333 MM

Bonos Emitidos en Mercado Nacional con
Tenedores Públicos USD 12.384 MM

Organismos Internacionales USD 11.396 MM

Banco de Desarrollo del Ecuador
USD 1.356 MM
Proveedores USD 2 MM
Obligaciones No Pagadas y Registradas en
Presupuestos Clausurados USD 1.003 MM
Bonos Emitidos en Mercados Internacionales
USD 18.560 MM
Seguridad Social USD 508 MM

Pasivos por Derechos Contractuales Intangibles

USD 665 MM
Calificación de Deuda
Ventas Anticipadas Petroleras USD 69 MM

Fitch B-
Derechos Especiales de Giro-DEG
Moody’s B3 USD 708 MM

S&P B-

55%
Evolución Deuda Sector Público/PIB
52,9%
50%

45%

40%

35%

30%
nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18 may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19
Deuda Agregada Límite 40%
Fuentes: BCE, Ministerio de Finanzas

Nota:
1. La serie con la nueva metodología de deuda está disponible en: https://www.finanzas.gob.ec/deuda-publica-nueva-metodologia/, desde enero 2019.
2. PIB ajustado con las nuevas previsiones del BCE, consultado al 20 de enero 2019.

Boletín Macroeconómico 13
 Variables Macroeconómicas
Variación
Cotización de monedas 1 dic-16 dic-17 dic-18 nov-19 dic-19
Mensual (%)
Euros 0,95 0,84 0,87 0,91 0,89 -1,9%
Yenes 116,34 112,88 110,35 109,39 108,61 -0,7%
Pesos Colombianos 2.996,70 2.985,07 3.249,92 3.514,94 3.285,15 -6,5%
Nuevos Soles Peruanos 3,35 3,24 3,37 3,40 3,31 -2,7%
Peso Argentino 15,70 18,74 37,66 59,89 59,87 0,0%
Real Brasileño 3,25 3,30 3,87 4,24 4,02 -5,0%
Peso Mexicano 20,66 19,75 19,69 19,48 18,88 -3,1%
Peso Chileno 665,82 614,97 693,10 808,73 749,57 -7,3%

2
Producto Interno Bruto - Anual 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (prev)*

PIB Nominal 101.726 99.290 99.938 104.296 107.562 107.349

PIB Real 70.105 70.175 69.314 70.956 71.871 71.814

Tasa de crecimiento anual del PIB real 3,8% 0,1% -1,2% 2,4% 1,3% -0,1%

2
Producto Interno Bruto - Trimestral 2018-II 2018-III 2018-IV 2019-I 2019-II 2019-III

PIB Nominal Trimestral 26.762 27.078 27.211 26.939 27.194 27.140

PIB Real Trimestral 17.943 18.081 18.084 17.968 18.045 18.070
Tasa de crecimiento anual del PIB real3 1,5% 1,5% 0,7% 1,2% 0,6% -0,08%

Variación
Indicadores monetarios 2 dic-16 dic-17 dic-18 nov-19 dic-19
Mensual (%)
Reserva Internacional 4.258,8 2.451,1 2.676,5 3.178,7 3.397,1 7%
Monedas4 88,2 85,3 83,6 78,7 n.d. n.d.
Especies Monetarias en Circulación 13.261,2 14.858,7 15.915,9 16.390,9 n.d. n.d.
Depósitos del SPNF en el BCE5 3.035,5 3.095,5 3.666,5 4.278,8 4.328,4 1,2%
Depósitos Totales6 35.266,3 38.877,7 40.594,4 42.892,8 44.045,5 2,7%
Crédito Interno6 32.227,9 37.799,1 40.897,9 44.231,7 45.787,0 3,5%

Indicadores monetarios externos 2016 2017 2018 2019-I 2019-II 2019-III

Inversión Extranjera Directa 769,0 618,8 1.455,9 207,1 275,9 127,9

Inversión Extranjera Directa (como % del PIB) 0,77% 0,59% 1,35% 0,77% 1,01% 0,47%
Remesas 2.602,0 2.840,2 3.030,6 736,2 809,6 845,6
Remesas (como % del PIB) 2,60% 2,72% 2,82% 2,73% 2,98% 3,12%

Variación
2
Operaciones GC 2016 2017 2018 Ene-Oct 2018 Ene-Oct 2019
Anual (%)

Ingresos 18.556 18.170 20.233 16.365 16.137 -1,4%

Ingresos Petroleros 2.003 1.676 2.109 1.831 1.864 1,8%
Ingresos No Petroleros 16.552 16.494 18.125 14.534 14.273 -1,8%
Gastos 24.103 24.312 24.154 18.435 18.933 2,7%
Gasto Corriente 14.514 15.629 17.270 13.582 14.835 9,2%
Gasto Capital 9.590 8.683 6.885 4.853 4.098 -15,6%
Resultado Global -5.548 -6.142 -3.921 -2.070 -2.796 35,1%

Fuentes: BCE (5) El saldo no incluye la cuenta de Otros Depósitos y Cuentas por Pagar.
Notas: (6) Excluye cifras de la Banca cerrada. Corresponde a la consolidación de las cuentas del BCE con
(1) Cotizaciones referenciales en el mercado de New York por dólar. las OSD
(2) En millones de USD. * La proyección de crecimiento corresponde a la indicada por el BCE.
(3) Corresponde a la variación del trimestre vigente en relación a la del mismo período del año anterior.
(4) Nueva emisión monetaria

14
 Principales Cuentas Sistema Financiero
En millones de USD

Var. Mensual Var. Anual

Bancos Privados dic-18 ene-19 nov-19 dic-19
Abs. Abs.
ROE 13,65 13,02 13,57 13,90 0,33 0,25
ROA 1,35 1,48 1,46 1,38 -0,08 0,03
Calidad de Activos 134,87 136,77 135,25 132,45 -2,80 -2,42
Eficiencia 130,04 133,02 129,72 127,43 -2,29 -2,62
Intermediación
91,56 92,90 96,49 93,44 -3,05 1,88
Financiera
Apalancamiento 7,89 7,64 7,58 7,83 0,25 -0,05
Liquidez 27,89 25,42 23,73 25,98 2,25 -1,91
Morosidad 2,62 2,85 3,05 2,73 -0,32 0,11
Cobertura 247,65 232,25 213,18 225,56 12,38 -22,09
Solvencia 13,40 13,82 13,52 13,47 -0,05 0,07

Var. Mensual Var. Anual

Cooperativas dic-18 ene-19 nov-19 dic-19
Abs. Abs.
ROE 9,71 11,94 9,33 8,10 -1,23 -1,61
ROA 1,30 1,76 1,33 1,09 -0,24 -0,22
Calidad de Activos 114,67 114,91 114,19 114,25 0,06 -0,42
Eficiencia 75,02 68,08 75,75 78,10 2,35 3,07
Intermediación
99,03 99,19 99,42 97,61 -1,81 -1,42
Financiera
Apalancamiento 5,78 5,74 5,77 5,88 0,11 0,10
Liquidez 21,40 20,70 22,42 24,50 2,08 3,09
Morosidad 3,46 3,68 4,04 5,04 1,00 1,58
Cobertura 139,02 131,51 118,36 134,30 15,94 -4,72
Solvencia 17,53 17,72 17,01 17,04 0,03 -0,49

Var. Mensual Var. Anual

Mutualistas oct-18 dic-18 oct-19 nov-19
Abs. Abs.
ROE 4,55 5,56 5,21 5,15 -0,06 0,61
ROA 0,38 0,45 0,44 0,43 -0,01 0,06
Calidad de Activos 90,34 89,33 98,28 97,71 -0,57 7,38
Eficiencia 112,74 111,40 107,18 107,29 0,10 -5,45
Intermediación
73,36 73,88 76,00 77,10 1,10 3,74
Financiera
Apalancamiento 10,73 10,73 10,70 10,71 0,01 -0,02
Liquidez 7,03 10,44 9,39 8,93 -0,46 1,89
Morosidad 4,92 4,72 3,91 4,10 0,19 -0,82
Cobertura 66,38 68,90 73,14 69,46 -3,68 3,08
Solvencia 12,58 12,39 12,61 12,57 -0,04 -0,01

(1) Información de Cooperativas de los segmentos 1 y 2.

Fuente: Superintendencia de Bancos y Superintendencia de Economía Popular y Solidaria

Boletín Macroeconómico 15
Mapa de Calor de Ventas y Exportaciones del Sector Privado
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(1) Información de Cooperativas de los segmentos 1 y 2.

ACTIVIDADES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Comercio
Manufactura
Agric. Ganad. Silv. Pesca
Transp. y Almacenam.
Construcción
Explotación de Minas y Canteras
Información y Comunicación
Actividades Profesionales
Financieras y de Seguros
Salud
Servicios Administrativos
Enseñanza
Actividades Inmobiliarias
Act. de Alojamiento y Comidas
Otras Actividades de Servicios
Electricidad
Agua y Saneamiento
Entretenimiento y Recreación

16
Fuente: Servicio de Rentas Internas- SRI
El gráfico presenta tasas de variación acumuladas de los flujos anuales, es decir cada mes considera 12 meses acumulados en relación a su año anterior.
 Gráficos
Macroeconómicos
Tasa de Crecimiento del PIB Reserva Internacional
t/t-4 7.000

12%
6.000
10%
5.000
8%

Millones de USD
6% 4.000
4%
3.000 3.397
2%
0% 2.000

-2% 1.000
-4%
0
-6%
dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19
2003.II

2005.II

2007.II

2010.II

2016.II
2004.II

2011.II

2013.II

2015.II

2017.II

2019.II
2002.II

2008.II

2014.II
2012.II

2018.II
2006.II

2009.II

Reserva Internacional

Estadís�cas de Empleo
Profundización Financiera
Tasa Urbano - Rural
45%
42% 4,6 4,4 4,1 4,0 3,7 4,6 4,4 4,9 3,8

40%
38% 40%
37%
38% 53,0 54,2 56,4 55,8 55,3 56,9 57,0 56,0 56,7
35% 36%

30%

42,3 41,1 38,9 39,6 40,6 37,9 37,9 38,5 38,8

25%

dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

20%
dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19
Empleo Adecuado Empleo Inadecuado Empleo No Clasificado Desempleo
Créditos/PIB Depósitos/PIB

Tasas de Interés Venta de Vehículos

14.000
10%
9% 12.000
1.146 1.173 1.365 1.299 1.244 1.136
8% 8,68% 1.174
8,02% 7,99% 10.000 1.288 1.238 1.099 1.179 1.094
7% 7,72% 1.083
6% 8.000
6,22%
5% 5,62%
5,08% 4,98%
4% 6.000

3% 2,94
4.000
2% 2,74 2,37 2,46
1%
10.408

10.680

10.458
10.687

2.000
10.471
10.186

9.460

9.460
10.551
8.646
8.988
9.036

9.019

0%
ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 jul-19 ene-20 0
dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19

Livianos Comerciales
Margen Pasiva Activa

Índice de Confianza al Consumidor Exportaciones e Importaciones

2.400
44
2.200
42 41,5
2.000 1.917
40 39,3 1.878
1.801
1.800
38 1.473 1.669
37,6 1.600 1.666
1.641
36
1.400
1.432
34 1.200
33,4
32 1.000
jul-17

jul-18

jul-19
nov-16

ene-17

sep-17

nov-17

ene-18

ene-19
sep-18

nov-18

sep-19

nov-19
mar-17

mar-18

mar-19

may-19
may-17

may-18

30
nov-16 may-17 nov-17 may-18 nov-18 may-19 nov-19

Total Importaciones Total Exportaciones

ICC - BCE

Fuente: Banco Central del Ecuador, INEC, AEADE

T.V.A. es Tasa de Variación Anual
Crédito Interno y Depósitos Totales del Panorama Financiero
Nota: Reservas internacionales valor expresado en millones USD.

Boletín Macroeconómico 17
 Mapa de Calor Económico Asobanca 2
3
2014 2015 2016 2017 2018 2019
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
Volumen de Depósitos a Plazo
SECTOR FINANCIERO

Volumen Crédito Total

Volumen Crédito Consumo
Volumen Crédito No Consumo
Recaudación Total Efectiva
IVA Operaciones Internas
FINANZAS PÚBLICAS

IVA Importaciones
Impuesto a la Renta
Gastos Corrientes GC
Gastos de Capital GC
Ingresos Petroleros GC
Ingresos No Petroleros GC
Exportaciones Petroleras
SECTOR EXTERNO

Exportaciones No Petroleras
Importaciones Petroleras
Importaciones No Petroleras
Vehículos Total
Vehículos Livianos
PRODUCCIÓN

Vehículos Comerciales
Petróleo Crudo
Derivados de Petróleo

18
Banco Central del Ecuador, Superintendencia de Bancos, SRI, AEADE
1. El gráfico presenta tasas de variación acumuladas de los flujos anuales, es decir, cada mes considera 12 meses acumulados en relación a su año anterior.
El color verde siginifica tasa de variación positivas, el color rojo tasas de variación negativas y el color amarillo tasas de variación cercanas a cero.
 Resumen Principales Variables Coyunturales
Ene- Nov Ene- Nov
Var. %
2018 2019
Petróleo crudo (millones de barriles producidos)1 172,7 177,0 2,5%
Derivados de petróleo (millones de barriles producidos) 1
73,5 69,9 -4,9%
1
Exportaciones no petroleras (millones de USD) 11.675,0 12.357,2 5,8%
1
Importaciones no petroleras (millones de USD) 16.382,6 15.996,6 -2,4%

Ene - Dic Ene - Dic

Var. %
2018 2019
Recaudación de IVA Operaciones Internas (millones de USD)2 4.792 4.885 1,9%
Recaudación de IVA Importaciones (millones de USD) 2
1.947 1.800 -7,5%
Recaudación de Impuesto a la Renta (millones de USD)2 5.320 4.770 -10,3%
Recaudación Total Efectiva (millones de USD)2 14.324 13.480 -5,9%
Vehículos livianos (unidades vendidas) 4
123.457 117.864 -4,5%
4
Buses y camiones (unidades vendidas) 14.158 14.344 1,3%
Inflación (acumulada)5 0,35% 0,04% -0,31 p.p
Volumen Crédito Consumo - (millones USD)1,6 5.932 7.490 26,3%
Volumen Crédito No Consumo - (millones USD)1,6 18.132 17.734 -2,2%

dic 2018 dic-19 Var. (pp)

Tasa de empleo adecuado / pleno (nacional)5 40,64% 38,85% -1,79 p.p

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19
Petróleo crudo (millones de barriles producidos)1 15,9 14,4 15,8 15,5 16,0 15,5 16,2 16,4 15,6 15,9 15,4 16,1 16,2 14,9 16,4 15,9 16,5 15,9 16,8 17,1 16,4 14,5 16,4 n.d
Derivados de petróleo (millones de barriles producidos)1 6,9 6,5 6,7 6,3 6,9 6,7 7,1 6,8 6,8 6,4 6,4 7,0 6,8 6,4 5,9 5,7 6,4 6,4 6,7 6,7 6,7 5,8 6,2 n.d
1
Exportaciones no petroleras (millones de USD) 1.025 1.016 1.148 1.157 1.138 909 1.062 1.026 1.030 1.127 1.037 1.129 1.018 1.075 1.153 1.117 1.155 1.112 1.132 1.174 1.097 1.068 1.257 n.d
1
Importaciones no petroleras (millones de USD) 1.469 1.262 1.421 1.432 1.540 1.346 1.582 1.638 1.431 1.712 1.549 1.380 1.586 1.332 1.395 1.457 1.612 1.375 1.516 1.451 1.372 1.568 1.332 n.d
Volumen Crédito Consumo - (millones USD)1,6 423 419 500 503 553 524 539 532 501 477 504 456 539 510 533 593 682 673 720 668 730 609 575 659
Volumen Crédito No Consumo - (millones USD)1,6 1.327 1.271 1.552 1.789 1.688 1.589 1.604 1.546 1.458 1.241 1.529 1.538 1.385 1.360 1.530 1.477 1.470 1.481 1.427 1.449 1.634 1.508 1.331 1.683

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19
Recaudación de IVA Operaciones Internas (millones de USD)2 519 360 368 364 373 367 392 409 378 401 391 471 524 392 362 397 421 401 405 406 406 397 379 396
Recaudación de IVA Importaciones (millones de USD)2 165 135 144 157 164 163 173 182 155 192 170 147 172 141 137 148 160 134 166 162 136 167 145 132
Recaudación de Impuesto a la Renta (millones de USD)2 411 221 352 1.026 355 262 390 267 409 281 300 1.046 399 224 353 1.291 313 265 334 348 329 316 325 275
Recaudación Total Efectiva (millones de USD)2 1.290 908 1.065 1.680 1.174 979 1.146 1.033 1.120 1.042 1.032 1.856 1.279 935 1.015 1.957 1.081 983 1.080 1.095 1.043 1.045 998 967
Vehículos livianos (unidades vendidas)4 9.566 9.172 10.276 10.402 10.763 11.389 10.539 10.438 9.492 10.380 10.854 10.186 9.036 8.988 9.019 10.408 9.460 10.680 10.687 10.458 10.471 8.646 10.551 9.460
4
Buses y camiones (unidades vendidas) 1.012 945 1.137 1.153 1.264 1.201 1.160 1.298 1.270 1.310 1.234 1.174 1.288 1.238 1.099 1.146 1.179 1.173 1.365 1.299 1.244 1.083 1.136 1.094
Inflación Anual5 -0,1% -0,1% -0,2% -0,8% -1,0% -0,7% -0,6% -0,3% 0,2% 0,3% 0,3% 0,3% 0,5% 0,2% -0,1% 0,2% 0,4% 0,6% 0,7% 0,3% -0,1% 0,5% 0,04% -0,07%

(1) Fuente: Banco Central del Ecuador

(2) Fuente: Servicio de Rentas Internas.
(3) Fuente: Asociación de Empresas Automotrices del Ecuador
(4)Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos
(5) Corresponde al volumen de los Bancos Privados

Boletín Macroeconómico 19