Finanzas Empresariales

Lima-Perú
2019
 Nombres y Apellidos:

Bendezu Saavedra, Diego Anthony

Estrada Campos, Viviana María
Osores Cárdenas, Frank Nicolás
Sifuentes Atapoma, Sol Patricia
Vásquez Chavarría, Juliana Vanessa

Profesor:

LILLO PAREDES, JUAN ANTONIO

Finanzas Empresariales

Bloque:
FC-PREHOT07C1T

Índice:

Indicadores financieros....................................................................................................................3
Third CFA Challenge.......................................................................................................3
Trabajo de Análisis 2.................................................................................................................6
Presupuesto de Capital y Riesgo II..................................................................................................7
Segunda Aplicación de Bloomberg……………………………………………………………7
Flujo de caja libre y valoración de empresas...................................................................................9

2
 Fourth CFA Challenge...................................................................................................9
Tercera Aplicación en Bloomberg...............................................................................12
Uso de Excel con Bloomberg.......................................................................................16
Trabajo integrador con Bloomberg.........................................................................................17
Referencias.........................................................................................................................................19

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 Finanzas Empresariales

Third CFA Challenge

1. Allison Rogers, CFA, hace la siguiente declaración: Los problemas con los rendimientos de
descuento bancario cotizados para los T-bills es que no son rendimientos, ignoran el
compuesto, y se basan en un año corto.
a. ¿Es correcta en todos los aspectos?
Ella tiene razón en todos los aspectos. Los rendimientos de descuento bancario no son
rendimientos verdaderos porque se basan en un porcentaje del valor nominal (vencimiento)
en lugar del importe original invertido. Se anualizan sin agravar, ya que el descuento real
del valor nominal se multiplica simplemente por el número de períodos en un año. ." El
"año" utilizado es de 360 días, por lo que es una deficiencia, así.
b. ¿Cuáles de estos problemas se solucionan utilizando el rendimiento del período de
tendencia?
El rendimiento del período de tenencia utiliza el aumento del valor dividido por el importe
invertido (precio de compra), por lo que resuelve el problema de que el BDY no es un
rendimiento real.
c. ¿Cuáles de estos problemas se solucionan utilizando un rendimiento del mercado
monetario?
El rendimiento del mercado monetario es también un verdadero rendimiento (un porcentaje
de la inversión inicial) pero no resuelve los otros dos problemas ya que no implica
capitalización y se basa en un año de 360 días.
d. ¿Cuáles de estos problemas se solucionan utilizando rendimientos anuales efectivos?
El rendimiento anual efectivo resuelve las tres deficiencias. Se basa en el rendimiento del
período de tenencia (por lo que es un rendimiento real), es una tasa anual compuesta, y se
basa en un año de 365 días.
Análisis:
Si bien el CFA es la mejor designación a seguir en términos de conocimiento de inversión,
ciertamente no cubre todos los aspectos de la planificación financiera. Sin embargo, en
términos muy generales, la designación CFA puede ayudar a aquellos en el mundo
corporativo más que a aquellos que comienzan su propio negocio de planificación
financiera, es por ello que siempre hay que solucionar los problemas de los aspectos
planteados con el rendimiento de mercado en el importe invertido, debido a que
resolviéndolos nos da que el rendimiento no es real 4
 Finanzas Empresariales

2. L. Adams compra 1,000 acciones de Morris Tool por $35 por acción. Un año más tarde, la
acción es de $38 por acción y ha pagado un dividendo de $1.50 por acción. Adams reinvierte
los dividendos en acciones adicionales en ese momento. Al final del segundo año, las
acciones cotizan a $37 y han pagado dividendos de $2 durante el período. L. Burns compra
500 acciones de Morris Tool por $35 por acción. Un año más tarde, las acciones son 38
dólares por acción y ha pagado un dividendo de 1,50 dólares por acción. Burns reinvierte los
dividendos en acciones adicionales en ese momento y también compra 500 acciones
adicionales. Al final del segundo año, las acciones cotizan a $37 y han pagado $2 en
dividendos durante el período.
a. Compare los rendimientos anuales ponderados en el tiempo de las cuentas de los dos
inversores (no se requiere ningún cálculo).
Ambos inversores han mantenido las mismas acciones durante ambos períodos, por lo
que los rendimientos ponderados en el tiempo deben ser idénticos para ambas cuentas.
b. Compare los rendimientos anuales ponderados en función del dinero de las cuentas de los
dos inversores (no es necesario realizar ningún cálculo).
El rendimiento de la acción (rendimiento total anual) fue mejor en el primer año que en
el segundo. Dado que Burns aumentó sus tenencias para el segundo período en más de
Adams, la cuenta de Burns tiene un mayor peso en los rendimientos más pobres en un
cálculo de rendimiento ponderado por dinero y tendrá una tasa de rendimiento anual
ponderado por dinero más baja durante el período de dos años que Adams.
Análisis:
En primer lugar se debe de saber que es el rendimiento anual para saber cómo se va a invertir
entre las acciones propuestas, por lo tanto el rendimiento anual es el rendimiento que
proporciona una inversión durante un período de tiempo, expresado como un porcentaje anual
ponderado en el tiempo.
En síntesis, un rendimiento anual o anualizado es una medida de cuánto ha aumentado una
inversión en promedio cada año, durante un período de tiempo específico, esto lo que paso
para ambos inversores que mantuvieron sus mismas acciones tanto en el primer año como en
el segundo año.

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 Finanzas Empresariales

3. En el momento de la jubilación, dentro de nueve años, el cliente tendrá la opción de recibir

una suma global de 400.000 libras esterlinas o 20 pagos anuales de 40.000 libras esterlinas,
con el primer pago realizado en el momento de la jubilación. ¿Cuál es la tasa anual que el
cliente necesitaría ganar en una inversión de jubilación para ser indiferente entre las dos
opciones?
Fijando la fecha de jubilación en t = 0 tenemos las siguientes opciones:

T=0 T=1 T=2 … T=19

400,000
40,000 40,000 40,000 … 40,000

Un Método: PV = 400,000 – 40,000 = 360,000; PMT = –40,000; N = 19; FV = 0; CPT → I/Y =

8.9196% O en modo BGN : PV = 400,000; N = 20; FV = 0; PMT = –40,000; CPT → I/Y = 8.9196%

Análisis:
Como ya se sabe los jubilados reciben una pensión de acuerdo a los años aportados en años
anteriores , pero que pasa si quieren invertir ese dinero es por eso que los jubilados pueden
optar por establecer anualidades para recibir un flujo constante de efectivo por el tiempo
después de que hayan dejado de obtener ingresos regulares. Si bien las anualidades
generalmente se consideran formas de inversión sin riesgo, tienen desventajas; Las
anualidades se consideran en gran medida ilíquidas , por ejemplo, y son tan fuertes como la
compañía de seguros u otra institución que las proporciona.
Por otro lado , Cuando se trata de la planificación de la jubilación, la regla del 4% se ha
erigido como un método probado para obtener ingresos de jubilación de una cartera de
inversiones sin agotar prematuramente el capital de la cartera .

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Finanzas Empresariales

Trabajo Analisis 2

El reporte nos puede indicar los factores importantes de perdida con respecto CEO de McDonald’s la
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Finanzas Empresariales

tuvo una perdida millonaria que estuvo acompañada con la capitalización de mercado o valor de
mercado, por el ámbito internacional en Wall Street mantiene una rentabilidad favorable por la
reducción de impuestos a bienes de exportación, por ende, se mantuvo con ganancia con una
rentabilidad y ganancia semanal.

Presupuesto de Capital y Riesgo

Segunda Aplicación de Bloomberg

1. Calcule el costo promedio de capital de Disney

Figura 1: Calcule el costo promedio de capital de Disney (2019 estimado)

Nota: Datos Bloomberg (2019). LC:GE US <Equity> FA

2. Utilice el terminal de Bloomberg para recopilar los datos necesarios para hacer un
cálculo similar para el tercer trimestre del 2018.

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Finanzas Empresariales

Figura 2: Calcule el costo promedio trimestral de capital de Disney (2019 estimado)

Nota: Datos Bloomberg (2019). LC:GE US <Equity> FA

3. Usando las hojas de Excel (descargue aquí), calcule el WACC para cada unidad de
negocio de Disney. Describe a cuáles son las variables principales que explican las
diferencias entre las distintas tasas de los segmentos.

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Finanzas Empresariales

En la

actualidad, el
pequeño estudio de animación que en 1923 fundaron Walt y Roy Disney se ha convertido
en una de las mayores empresas en el ámbito de entretenimiento, con ingresos anuales de
36,000 millones de dólares. El Balance General de Walt Disney Company cuenta con un
debido activo de 32% ($ 31,269) del activo total, en segundo lugar, se encuentran los
inmuebles, mobiliario y equipo con un 30% ($ 29,540), seguido de los bienes intangibles
con un 15% ($ 14,700), y en cuarto lugar se encuentran sus cuentas por cobrar con el 10%
($ 9,334) del valor total del activo.
Walt Disney Company cuenta con un 44.45% de margen bruto después de cubrir sus
costos y una rentabilidad operativa de 30% y sus impuestos son aproximadamente el
22.8% de sobre sus ingresos y tiene el 18.99% de ganancias después de cubrir sus costos.
En comparación con el sector de servicios, se encuentra un poco por debajo de las otras
empresas del sector, sin embargo, cabe destacar que su porcentaje de ganancias netas es
alto y es por ello que es una de las empresas líderes del entretenimiento y comunicación
más popular en el mundo.
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 Finanzas Empresariales

Fourth CFA Challenge

Suponiendo los US GAAP, use los siguientes datos para responder las preguntas A a la F.

Datos del balance

Bienes 20x7 20x6
Efectivo 290 100
Cuentas por cobrar 250 200
Inventario 740 800
Propiedad, planta y equipo 920 900
Depreciación acumulada 290 250
Bienes totales 1910 1750
Compromisos y equidad
Cuentas por pagar 470 470
Intereses por pagar 15 10
Dividendos por pagar 10 5
Hipoteca 535 585
Nota de banco 100 0
Acciones comunes 430 400
Ganancias retenidas 350 300
Total pasivos y patrimonio 1910 1750

cuenta de resultados del año 20x7

Ventas 1425
Costo de bienes vendidos 1200
Depreciación 100
Gastos por intereses 30
Ganancia por venta de maquina
vieja 10
Tasas 45
Ingresos netos 60
Notas:
▪ Los dividendos declarados a los accionistas fueron de $ 10.
▪ Las nuevas acciones comunes se vendieron a la par por $ 30.
▪ Los activos fijos se vendieron por $ 30. El costo original de estos activos fue de $ 80 y $ 60
de acumulación
la depreciación ha sido cargada a su costo original.
▪ La empresa tomó prestados $ 100 en un billete de banco a 10 años: los ingresos del préstamo
se utilizaron para pagar nuevos Activos fijos.

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 Finanzas Empresariales

▪ La depreciación del año fue de $ 100 (depreciación acumulada de hasta $ 40 y depreciación

de los activos vendidos $ 60).
Solución:
El método de solución sugerido para este caso es:

a. Calcular el flujo de efectivo de las operaciones utilizando el método indirecto

Ingresos netos - ganancia por venta de maquinaria + depreciación - aumento de cuentas por
cobrar + disminución de inventarios + aumento en cuentas por pagar + aumento en intereses
por pagar
60 - 10 + 100 - 50 + 60 + 20 + 5 = $ 185
b. Calcular el total de cobros en efectivo, efectivo pagado a proveedores y otros gastos en
efectivo.
 Cobros en efectivo = ventas - aumento en cuentas por cobrar

1,425 - 50 = $ 1,375
 Efectivo pagado a proveedores = –costo de bienes vendidos + disminución en
inventario + aumento en cuentas por pagar

–1,200 + 60 + 20 = - $ 1,120
(Tenga en cuenta que la pregunta pide efectivo pagado a los proveedores, por lo que no se
necesita ningún signo negativo en la respuesta).
 Otros gastos en efectivo = –gasto por intereses + aumento en intereses por pagar -
gasto por impuestos

–30 + 5 - 45 = - $ 70
(Tenga en cuenta que la pregunta solicita gastos en efectivo, por lo que no se necesita
ningún signo negativo en la respuesta).

c. Calcular el flujo de efectivo de las operaciones utilizando el método directo.

CFO cobros en efectivo - efectivo a proveedores - otros gastos en efectivo

1,375 - 1,120 - 70 = $ 185
Esto debe coincidir con la respuesta a la pregunta A, ya que el CFO que usa el método
directo será el mismo que el CFO bajo el método indirecto método.

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 Finanzas Empresariales

d. Calcular el flujo de efectivo del financiamiento, el flujo de efectivo de la inversión y el

flujo de efectivo total.

 CFF = venta de acciones + nuevo billete de banco - pago de hipoteca - dividendos +

aumento de dividendos por pagar

CFF =30 + 100-50-10 + 5 = $ 75

 CFI = venta de activos fijos - nuevos activos fijos

CFI = 30-100 = - $ 70
Se vendió activos por 30 y compraron activos por 100. Los activos vendidos tenían un costo
original de 80, por lo que PP&E (bruto) solo aumentó en 20.

 La forma más fácil de determinar el flujo de efectivo total es simplemente tomar el

cambio en efectivo del balance general. Sin embargo, agregar los tres componentes del
flujo de efectivo producirá lo siguiente:

FET=185 - 70 + 75 = $ 190
e. Calcular el flujo de caja libre para los propietarios de capital.

FCFE = flujo de efectivo de las operaciones - gasto de capital + venta de activos fijos +
deuda emitida - deuda pagada
FCFE = $ 185 - 100 + 30 + 100 - 50 = $ 165
No es necesario ajustar el interés ya que FCFE incluye el servicio de la deuda.

f. ¿Cuál habría sido el impacto en la inversión del flujo de efectivo y el flujo de efectivo de
financiamiento si la compañía lidera los nuevos activos fijos en lugar de pedir prestado el
dinero y comprar el equipo?

El flujo de caja de inversión sería mayor y el flujo de caja de financiación sería menor. La
compañía gastaría menos en inversiones, pero no tendría entradas de préstamos.

13
 Finanzas Empresariales

Análisis:
Como podemos notar las empresas con mayor flujo de caja operativo, flujo de caja libre y
ganancias tienden a tener una mayor apreciación en el valor de sus acciones. Algunos
analistas también estudian el flujo de caja libre, el flujo de caja operativo y las ganancias
por acción. Esto permite la dilución del flujo de efectivo o las ganancias si una empresa
emite más acciones para recaudar capital y mediante paquetes de compensación para
empleados.

Tercera Aplicación en Bloomberg

Datos:

Precio Actual de las

Acciones: 113 $ Datos desde Bloomberg
Tasa de crecimiento promedio del
dividendo: 16.09% P/E o PER: 30.53

Retorno sobre capital: 19.50% BPA Est: 5.51

Retiene sus ganancias: 75.70% Beneficio por Accion
Paga en dividendos: 27.20%
Numero de Acciones: 1.21 Mil Millones
Cotiza 16.27 veces su estimación por
acción: 6.96 $

Beneficio por acción 2019: 7.36 $

beneficio por acción 2020: 8.24 $

Comercio de peliculas 19.6

parques y centros
comerciales: 19.2
Medios y difusion: 17
Productos de Consumo: 19.1

Rendimiento esperado por accion

esperado: 10.10%

14
Finanzas Empresariales

1. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el modelo de crecimiento

constante?

Utilizando Gordon ( Formula en

Investopedia, Referencia 1)
Valor
Actual = Next Year Dividends
Rate of Return - Growth Rate expected for Dividends in
Perpetuity

113 Next Year Next Year 3.853

= Dividends Dividends = 3
19.5% -
16.09%
117.35422 será el valor de la accion para 4.473295 dividendos para el año
9 el siguiente año 97 siguiente
109.36976 sería el valor de la accion para 3.319235 dividendos para
05 el año anterior 08 el año 0

2. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el modelo de crecimiento

por etapas?

D0 * ( 1 + Crecimiento a Corto Valor Terminal en el

1) Vo = Plazo)^periodos (+) periodo
(1 + Rendimiento
(1 + Rendimiento esperado)^periodos esperado)^periodos
3.
121.76790
5.02498311 (+) 129.04148 = 5
1.101 1.10

2) Vn = Dividendo en el periodo n+1

Retorno sobre capital - Tasa de crecimiento a largo plazo

4.40031447 = 129.04148
3.41%

3) Dividendo en año 0 * (1+ Tasa Corto Plazo)^peridos * ( 1 +

Dn+1= Tasa Largo Plazo )
*1.14196
3.31923508 * 1.1609 =
4.40031447
Retorno sobre Capital * ( 1 - Pago de
Tasa Corto Plazo Dividendos )
Tasa Corto Plazo 0.14196       15
 Finanzas Empresariales

¿Cuál es el valor intrínseco de las acciones de Disney utilizando el modelo de descuento

de dividendos?
Rf: 0.0176
Rm-Rf: 0.06764 Rm: 0.08524 Payout durante crecimiento: 0.34102
Payout
Beta: 0.905 al vto: 0.45
Beta*(Rm 0.061214 Prima 0.078814
-Rf): 2 Riesgo: 2
Tasa Crecimiento
(Ke) al vto: 0.0433333

Beneficios
participacion AF1: 5.507
Beneficios
participacion AF2: 6.13
Beneficios
participacion AF3: 6.749
Dividendos por participacion AF1: 1.878
Años crecimiento: 9
Disminucion anual
Años transicion: 8 crecimiento: 0.79566667
Crecimiento a Largo Aumento Anual de la tasa de
plazo: 0.0047 pago: 0.01210889
Precio al Cierre: 149.24

4. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el método de múltiplos de

mercado?

Entre los métodos de valoración utilizaremos el PER

PER = Precio Precio = PER * BPA Precio = 168.2203
BPA

5. Reconcilie el valor intrínseco de las acciones de Disney, considerando las fortalezas y 16

 Finanzas Empresariales

debilidades de cada enfoque de valoración.

Revisando todos los métodos para calcular el valor intrínseco, podemos ver los distintos
resultados que nos arrojan, debido a esto podemos recalcar las fortalezas y debilidades para:

Las fortalezas y debilidades para:

1. Modelo crecimiento constante:

 Su Fortaleza es que nos permite hallar los valores para los años continuos con relativa
facilidad, ya que se supone que la estructura se mantendrá estable.

 Su debilidad es que los datos en la mayoría de los casos no se mantienen constantes a

lo largo de los años, por tanto, las proyecciones a futuro son muy limitadas.

2. Modelo de crecimiento por etapas:

 Su fortaleza, similar al método de crecimiento constante, nos brinda datos para

calcular los años próximos de forma directa y sin problema, trata de seccionar
distintos intervalos de tiempo para una mayor precisión.

 Su debilidad, aún seccionando los datos en periodos, asume que algunos datos se
mantendrán constantes y por ende, las proyecciones a tiempos largos, no son
precisas.

3. Modelo de descuentos de dividendos

 Su fortaleza, es el método más completo con lo referente a proyecciones futuras, ya

que la mayoría de sus cálculos están sistematizados, nos permite realizar una
proyección certera hacia el futuro.

 Se debilidad, se necesita tener un historial del comportamiento de la empresa, para

poder evaluarla, por lo que empresas que no mantienen de forma pública sus
registros, además si en intervalos de tiempo hay una fluctuación muy grande, esto
afecta negativamente a todo el proceso

4. Modelo de múltiplos de mercado 17

Finanzas Empresariales

 Su fortaleza es la de ser de aplicación directa con datos que se pueden obtener

fácilmente del mercado.

 Su debilidad es que solo toma los datos actuales para dar una respuesta supuesta, sin
mayor cantidad de datos, no se puede asegurar que sea una proyección que se
mantenga durante un periodo.

5. Adjunte un screenshot de la pantalla de la función GP comparando Disney con el

S&P 500 desde el 1 de enero de 2018 hasta el 30 de septiembre de 2018.

Figura 1: Calcule la función GP comparando Disney con el S&P (2019 estimado) Nota: Datos
Bloomberg (2019). LC:GE US <Equity> FA

Uso de Excel con Bloomberg

Se le adjunto un archivo en exportado en Excel

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 Finanzas Empresariales

Trabajo integrador con Bloomberg

Generar un reporte financiero con Bloomberg:

1. Resumen de la empresa:
Leche Gloria SA fabrica productos lácteos. La Compañía produce leche y productos lácteos,
yogurt, pescado enlatado, desodorante, analgésicos y antiácidos, así como envases, papel y
artículos de tocador. Leche Gloria atiende a clientes en Perú.
2. Con la función GP grafique la evolución del precio de la empresa en los últimos 12
meses y en el mismo grafico agregue el índice seleccionado en el ejercicio N°1, y el
indicador de riesgo de la empresa.
DFFAD

Figura 1. Cotización del precio de la empresa Gloria y del Índice de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL) para los últimos 12 meses.

3. Noticias más importantes:

28/12/18
- Gloria SA, el mayor productor de azúcar de Perú, adquirió el ingenio Agro
Industrias San Jacinto SA
Gloria, ya posee cuatro plantas de azúcar, pagó $ 40 millones e intercambió una
participación de control en la empresa farmacéutica Farmaceutica del Pacífico SA para
19
 Star
t 25/1
Finanzas Empresariales Dat 0/20
e 18
comprar el End ingenio al
Grupo Picasso- Dat 25/1 Candamo,
e 1/19
informó el periódico con
sede en Lima. GLORI Gloria Group,
que también AI1 PE produce papel,
pescado enlatado, Equity productos
Last
lácteos, café y jugo de frutas,
Pric
ahora e representará el
42 por ciento de la producción
de azúcar en PX_ Perú.
Date LA
25/11/19
s ST
Gloria responde a 31/1 Aspec y afirma
que sus productos 0/20 son “de primera
calidad y 18 7 nutritivos”
30/1
Gloria respondió ante la
1/20
información difundida por
18 6.9
ASPEC sobre 31/1 información
engañosa de sus 2/20 productos
“LIGHT”, en los 18 6.9 que estaría
28/0
difundiendo publicidad
2/20
engañosa ya que estos productos
19 6.9
no serían tan 30/0 saludables.
4/20

4. Construcción en 19 6.5 Excel;

31/0
5/20
19 6.13
28/0
6/20
19 6.13
31/0
7/20
19 5.79
30/0
8/20
19 5.5
30/0
9/20
20
19 5.2
31/1
0/20
Finanzas Empresariales

Según las noticias de Bloomberg (2019), la vinculación de la empresa Alicorp con temas
políticos con la partidaria Keiko Fujimori, ha ocasionado una pérdida del valor de sus
acciones lo que se ha visto reflejado en la caída del precio de la acción y en sus ventas. Sin
embargo, se espera que esta situación se revierta en el corto plazo con las estrategias que
están tomando. 

REFERENCIA

Bloomberg:
o La plataforma Bloomberg se encuentra en el Finance and Investment Lab –FILAB
(Laboratorio de Finanzas e Inversiones) en el segundo piso de la Biblioteca Central,
Pabellón C, segundo piso, Campus 1.
Libro:
o Ross, S., (2018). Finanzas Corporativas, México DF, México: Mc Graw Hill
Education.11va edición
o Chartered Financial Analyst – CFA 2018 Schweser Notes. CFA Exam Prep Level 1. Ethical
and Professional Standards and Quantiative Methods. eBook 1.

Página WEB:

Investopedia: https://www.investopedia.com/
https://hoyfinanzas.com/valoracion-de-empresas/modelos-multi-etapa/
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Finanzas Empresariales

https://economipedia.com/definiciones/metodos-valoracion-por-multiplos.html

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