INTRODUCCIÓN

Desde hace varias décadas los modelos de valuación de activos vienen ocupando un
lugar central en los estudios de finanzas tanto en el ámbito académico como en el laboral.
La simple idea de estimar el retorno de un activo financiero a partir de otro activo (o el
propio mercado) resulta muy atractivo a la hora de tomar una decisión de inversión. Tal es
así que, desde la segunda mitad del siglo XX, y principalmente a partir de los trabajos de
Markowitz (1952) y Sharpe (1964), han aparecido innumerables modelos de valuación con
el objetivo de explicar y predecir el comportamiento de los activos financieros.
En el modelo que vamos a analizar, Lessard (1996) propone incorporar el riesgo
específico de forma diferente a la que lo hace el modelo CAPM. En particular, propone
medir el riesgo específico como el producto entre el beta del proyecto y el beta del país,
donde el primer beta intenta capturar el riesgo de la industria y el segundo el riesgo del
país en el cual se encuentra el proyecto. El modelo de Lessard goza de cierta popularidad
entre los analistas de inversión principalmente porque incrementa el beta de la acción
ajustándolo por el beta del mercado emergente (Fuenzalida & Mongrut, 2010). No
obstante, la dificultad para calcular el beta del proyecto y el beta del país lo vuelve menos
atractivo a la hora de la valuación.
I. REVISION DE LA LITERATURA RESPECTO AL MODELO.

El Modelo de Lessard (1996) propone que el Beta de un proyecto en un país que no es Estados
Unidos es el producto del Beta del proyecto en Estados Unidos (β US) multiplicado por el Beta del
país (β país) en el que se hace la inversión. El Beta país se obtiene multiplicando la volatilidad del
rendimiento del mercado de capital en el país en cuestión, respecto a la volatidad del mercado de
capitales en Estados Unidos (σ país/ σ US)..., por la correlación del rendimiento de mercado de
capital en ese país y Estado Unidos. Además, de acuerdo con Lessard, también hay que considerar
el Riesgo País para ajustar la Tasa libre de riesgo.
BIBLIOGRAFÍA

Lessard Donald R., 1996: Incorporating Country Risk in the Valuation of Offshore Projects, Journal
of Applied Corporate Finance, Vol. 9, Issue 3, Otoño 1996. pp. 52-