Instrumentos de Inversión Prohibidos para los Fondos de Pensiones

Obligatorios
País Instrumentos Prohibidos

América Latina
i) Instrumentos de propiedad de la AFP, sus directores, ejecutivos o personas relacionadas, salvo que la
bolsa de valores.
Bolivia
ii) Instrumentos con calificación de riesgo inferior a BB2 y N-3, correspondientes a largo y corto plazo, re

Les queda prohibido a los Fondos adquirir directa e indirectamente activos que no califiquen como
categoría general o de la categoría restringida definida en la ley. Para mayor información sobre lo ante
II.3 del documento "Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones" en el siguiente link:
http://www.safp.cl/573/articles-5864_recurso_3.pdf
La prohibición anteriormente señalada se entiende también aplicable a cualquier otra restricción que co
3.500 de 1980. Con todo, a continuación se mencionan algunas restricciones:
i) Los recursos de los Fondos de Pensiones no pueden ser invertidos directa o indirectamente en accio
de Fondos de Pensiones, de Compañías de Seguros, de Administradoras de Fondos Mutuos, de Adm
de Inversión, de bolsas de valores, de sociedades de corredores de bolsa, de agentes de valores, de s
financieras, de sociedades administradoras de cartera de recursos previsionales, ni de sociedades dep
de beneficencia eximidas de proveer información de acuerdo a lo dispuesto en el artículo tercero de
Chile primero del artículo 45 bis del D.L. 3.500).

ii) Los recursos de los Fondos de Pensiones no pueden ser invertidos directa o indirectamente
garantizados por la Administradora del Fondo respectivo, ni tampoco en instrumentos que sean emit
personas relacionadas a esa Administradora (inciso primero del artículo 47 bis del D.L. 3.500).

iii) A la sociedad administradora de cartera de recursos previsionales le está prohibido invertir los re
Pensiones que administre en títulos emitidos por la administradora o por sus personas relacionadas (inc
del D.L. 3.500).

iv) Las Administradoras deben observar las disposiciones sobre conflictos de interés que la Superint
regule a través de norma de carácter general.
En ningún momento se pueden realizar operaciones de reparto activas sobre inversiones admis
Colombia subsidiarias de la administradora, su matriz o las filiales o subsidiarias de ésta.
Los recursos de los fondos administrados por las entidades autorizadas no pueden ser invertidos en:

a) Valores emitidos o avalados por las siguientes empresas:

i) Otras entidades autorizadas por la Superintendencia de Pensiones, según la definición estabelcida e
de Protección al Trabajador:

ii) Sociedades administradoras de fondos de inversión

iii) Sociedades calificadoras de riesgo.
iv) Bolsa de valores.
v) Puestos de bolsa.
vi) Sociedades
vi) Sociedades cuyo objeto
cuyo objeto exclusivo
exclusivo sea el sea el de custodia
de custodia y depósito
y depósito de valores,
de valores, y y
vii) Sociedades titularizadoras
vii) Sociedades titularizadoras
b) Valores emitidos o garantizados por miembros de la Junta Directiva, gerentes o apoderados de las
susValores
b) cónyuges; o poroparientes
emitidos de éstos
garantizados hasta el primer
en contravención grado
a lo por consanguinidad
establecido en el artículoo63
afinidad.
de la Ley 7983.
Costa Rica c) Valores emitidos o garantizados por personas físicas o jurídicas que tengan en el ente una participa
c)
al 5% Títulos o valores que hayan sido dados en garantía, o que sean objeto de gravámenes, emb
o cualquier
momento
otra forma dede
adquirirse, salvo lasyaoperaciones
control efectivo, en recompras
sea este control de algunay reportos.
de las gerencias de la entidad o contro
junta directiva o
d) El otorgamiento de préstamos ni avales a sus afiliados o accionistas con recursos de los fondos ad
consejo de administración, o por personas jurídicas relacianadas que integren el mismo grupo d
propios recursos. Se exceptúa el Régimen del Fondo de Pensiones del Poder Judicial en el cua
financiero.
realizarse de conformidad con lo establecido en el artículo 238 de la Ley Orgánica del Poder Judicial.
d) Valores emitidos o garantizados por parientes, hasta el segundo grado por consanguinidad o afinid
la junta directiva,
los gerentes o apoderados de los entes regulados, o por sociedades o empresas en las que cualesqui
individualmente o en conjunto,
posean una participación accionaria superior al 5% o cualquier otra forma de control efectivo.
e) Titulos o valores que hayan sido dados en garantía, o que sean objeto de gravámenes, emb
momento de adquirirse,
salvo las operaciones en recompras y reportos.
f) Participaciones de fondos de inversión concentrados privados según lo normado por la Superindentc
g) En ninngún caso las entidades autrizadas pordrán realizar operaciones de caución ni operac
 Costa Rica

e) Salvo lo dispuesto en leyes especiales, las entidades reguladas no podrán invertir los recursos de lo
emitidos o garantizados por cualquiera de las empresas del grupo de interés económico o del grupo o c
al que pertenezca la entidad regulada, producto de procesos de titularización de activos, independi
utilizado o de la separación patrimonial que pueda existir respecto de las empresas que integran el g
Valores originados en emisiones en cuya estructuración haya participado cualquiera de las empresa
económico o del grupo o conglomerado financiero al que pertenezca la entidad regulada.

Los fondos de pensiones sólo están autorizados a adquirir instrumentos financieros que se negocian en
El Salvador

Los fondos de pensiones no pueden: (i) invertir en fondos mutuos y hedge funds; (ii) invertir en pr
acciones; (iii) celebrar operaciones en corto, con títulos opcionales, futuros y derivados y demás análo
México operaciones con instrumentos derivados cuyo subyacente sea otro instrumento derivado (op
swaptions,etc.).

El concepto de instrumentos prohibidos no existe en el Sistema Privado de Pensiones (SPP). Lo que

inversión de los fondos de pensiones en los instrumentos aprobados por las AFP. Dicha aprobació
Perú instrumento y debe pasar todo un proceso en la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), s
no es “elegible”. Tal es así por ejemplo que de 300 acciones listadas en la bolsa de Lima, las AFP sól
que están autorizadas.

La ley
Las especifíca el procedimiento
Administradoras de Fondos dedePensiones
aprobación, no los
(AFP) no instrumentos aprobados.
podrán invertir en: (i) valores que requieran co
República gravámenes sobre los activos de los fondos de pensiones; (ii) acciones ni títulos de deuda de
Dominicana aseguradoras y de sociedades calificadoras de riesgos; (iii) acciones que no sean de oferta públi
emisiones que originen conflicto de intereses.

El Fondo de Ahorro Previsional (FAP) no puede ser invertido en los siguientes valores:
i) Valores emitidos por otras Administradoras que se creen de acuerdo con la Ley 16.713.
ii) Valores emitidos por empresas aseguradoras.
iii) Valores emitidos por sociedades constituidas en el extranjero, con excepción de las empresas de in
autorizadas a girar en el país y de los organismos internacionales de crédito de los cuales el país sea m

Uruguay
iv) Valores emitidos por las sociedades financieras de inversión.
v) Valores emitidos por empresas vinculadas a la respectiva Administradora, ya sea directamente o
conjunto económico.
vi) Acciones escriturales, preferidas y de goce, definidas por la Ley N° 16.060, de 4 de setiembre de 198
Nota: n ningún caso las Administradoras podrán realizar operaciones de caución ni operaciones fin
constitución de prendas o garantías sobre el activo del Fondo de Ahorro Previsional.
Europa
Las Compañías de Seguro de Pensiones (Pension Insurance Companies, PIC) no pueden invertir lo
pensión en: (i) Valores que no se paguen en su totalidad; (ii) Valores emitidos por la respectiva
Bulgaria relacionadas; (iii) Valores emitidos por el fideicomisario del fondo, por las personas definidas en el Artícu
Código del Seguro Social (Social Insurance Code), o por personas relacionadas.

Instrumentos no explícitamente enumerados en la Ley, por ejemplo: bienes raíces, derivados, capital c
los activos de los fondos de pensiones no pueden ser invertidos en valores emitidos por la admin
pensiones, sus accionistas o sus entidades asociadas.
Polonia (1)

Instrumentos estructurados y sintéticos, Hedge Funds (Fondos de Cobertura) y vehículos similares, ins
crédito (credit linked instruments), Structured and synthetic instruments, hedge funds and similar veh
instruments, bienes raíces, bonos hipotecarios, etc.

Rumania

Última actualización: Abril 2010.

Fuente: FIAP.
(1) Polonia: el archivo de la Ley sobre las inversiones de los fondos de pensiones referido en la tabla corresponde a u
delegaciones emitidos por el Consejo de Ministros y por el Ministro de Hacienda, en donde se especifican los límites de
encontrarse en los siguientes sitios web (sólo la versión en Polaco).

Tópico
Se especifican los límites máximos de inversión de los fondos de pensión http://isap.sejm.gov.pl/Download?id=WD
abiertos en categorías particulares de instrumentos de inversión, así como
también las limitaciones adicionales en materia de actividad de inversión de
los fondos de pensiones.

Se muestra la autorización general para invertir los activos de los fondos de http://isap.sejm.gov.pl/Download?id=WD
pensiones en el exterior.
Fondos de Pensiones en Países FIAP con Sistemas
gatorios
hibidos Norma

ersonas relacionadas, salvo que la inversión se realice en Ley de Pensiones No. 1732 y
Decreto Supremo No. 24469.
pondientes a largo y corto plazo, respectivamente.

e activos que no califiquen como elegibles dentro de la

a mayor información sobre lo anterior ver numerales II.2 y
es" en el siguiente link:

a cualquier otra restricción que contemple el Decreto Ley

cciones:
directa o indirectamente en acciones de Administradoras
doras de Fondos Mutuos, de Administradoras de Fondos
bolsa, de agentes de valores, de sociedades de asesorías
evisionales, ni de sociedades deportivas, educacionales y
spuesto en el artículo tercero de la ley N° 18.045 (inciso
Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones y Decreto Ley 3.500

vertidos directa o indirectamente en títulos emitidos o

o en instrumentos que sean emitidos o garantizados por
lo 47 bis del D.L. 3.500).

es le está prohibido invertir los recursos de un Fondo de

por sus personas relacionadas (inciso 4 del artículo 47 bis

nflictos de interés que la Superintendencia de Pensiones

activas sobre inversiones admisibles con las filiales o Circular Básica Jurídica Título IV, Capítulo 4
s de ésta.
as no pueden ser invertidos en:

, según la definición estabelcida en el Artículo 2 de la Ley

sito de valores,
valores, y y

va, gerentes o apoderados de las entidades autorizadas o

sanguinidad
en el artículoo63
afinidad.
de la Ley 7983.
ue tengan en el ente una participación accionaria superior Artículo 30 del Reglamento de
ean objeto de gravámenes, embargos o anotaciones al Inversiones
s.gerencias de la entidad o control de los miembros de la

tas con recursos de los fondos administrados, ni con sus

que integren el mismo grupo de interés económico o
nes del Poder Judicial en el cual los préstamos deben
ey Orgánica del Poder Judicial.
grado por consanguinidad o afinidad, de los miembros de

o empresas en las que cualesquiera de dichos parientes,

orma de control efectivo.

ean objeto de gravámenes, embargos o anotaciones al

ún lo normado por la Superindentcia General de Valores.

peraciones de caución ni operaciones financieras que
 Inversiones

o podrán invertir los recursos de los fondos en: a) Valores

interés económico o del grupo o conglomerado financiero
ularización de activos, independientemente del vehículo
e las empresas que integran el grupo de que se trate; b)
cipado cualquiera de las empresas del grupo de interés
a entidad regulada.

os financieros que se negocian en la bolsa local. Ley SAP

y hedge funds; (ii) invertir en préstamo de valores con Circular CONSAR 15-19
uturos y derivados y demás análogas a éstas;(iv) realizar
otro instrumento derivado (opciones sobre futuros,

ado de Pensiones (SPP). Lo que se hace es autorizar la Resolución Nº 052-98-EF/SAFP

os por las AFP. Dicha aprobación es específica a cada
e Banca, Seguros y AFP (SBS), sin el cual el instrumento
en la bolsa de Lima, las AFP sólo pueden invertir en 30,

aprobados.
tir en: (i) valores que requieran constitución de prendas o Resolución 17-02 de la Superintendencia de Pensiones
cciones ni títulos de deuda de las AFP, de empresas
nes que no sean de oferta pública; (iv) otros valores o

guientes valores:
o con la Ley 16.713.

n excepción de las empresas de intermediación financiera

crédito de los cuales el país sea miembro.

Artículo 124 de la Ley 16.713.

istradora, ya sea directamente o por su integración a un

16.060, de 4 de setiembre de 1989.

es de caución ni operaciones financieras que requieran
rro Previsional.

panies, PIC) no pueden invertir los activos del fondo de Artículo 177 del Código del
alores emitidos por la respectiva PIC, o por personas Seguro Social (Social
las personas definidas en el Artículo 123c parágrafo 1 del Insurance Code).
acionadas.

bienes raíces, derivados, capital comercial, etc. Además, Ley sobre la Organización y Operación de los Fondos de Pensiones (Law on Orga
en valores emitidos por la administradora de fondos de

obertura) y vehículos similares, instrumentos derivados de Ley N° 411/2004 sobre los Fondos de Pensiones Administrados Privadamente (La
ents, hedge funds and similar vehicles, any credit linked
ferido en la tabla corresponde a una versión antigua de la Ley. Los textos Polacos de dos
donde se especifican los límites de inversión y el monto de inversión en el exterior, pueden

Sitio Web
sap.sejm.gov.pl/Download?id=WDU20040320276&type=2

sap.sejm.gov.pl/Download?id=WDU20032292286&type=2