“Análisis Financiero: CEMEX”

Análisis Financiero
Universidad Anáhuac
Marzo 21, 2020.

Omar Uriel Rosales Marín

Miguel Luis López Piña

1
 Índice

INTRODUCCIÓN.................................................................................................................................... 2

DESARROLLO....................................................................................................................................... 3

RAZONES FINACIERAS....................................................................................................................................3

2017 VS. 2018............................................................................................................................................. 4

CONTRASTE CON EMPRESAS DE LA INDUSTRIA...........................................................................................4

1. Cementos Chihuahua.....................................................................................................................5

2. Cementos Fortaleza........................................................................................................................6

ASPECTOS A CONSIDERAR FUERA DE SU BALANCE....................................................................................7

CONCLUSIONES Y/O RECOMENDACIONES (RESPONSABILIDAD SOCIAL)..............................8

BIBLIOGRAFÍA...................................................................................................................................... 9

Introducción

2
CEMEX, S.A.B. de C.V. es una empresa líder en la industria de la construcción que se
compromete con el desarrollo del país y del mundo, promoviendo soluciones de
construcción innovadoras, mejoras en eficiencia y esfuerzos para promover un futuro
sostenible. Su red de operaciones produce, distribuye y comercializa: cemento, concreto
premezclado, agregados y productos relacionados.
Fue fundada en Hidalgo, Nuevo León en 1906, convirtiéndose en una de las empresas
globales líderes dentro de su industria. Actualmente cuenta con alrededor de 42,000
empleados, produciendo cerca de 30 millones de toneladas de cemento anuales, que
le generan ventas de $3.3 millones de dólares al año. 1
En el presente ensayo analizaremos el reporte integrado de 2018 de CEMEX S.A.B.
de C.V. tomando en cuenta los siguientes puntos:
1. Razones Financieras

a. Cambios entre 2017 y 2018

b. Contraste con empresas de la industria

2. Aspectos fuera de su balance

3. Responsabilidad Social
Por último, daremos nuestro punto de vista y/o recomendaciones que puede tomar la
empresa para mejorar su desempeño, así como su rendimiento en el mediano y largo
plazo.

Desarrollo

Razones Financieras2
a. Liquidez
i. Razón de Capital de Trabajo: 0.1294
ii. Prueba Ácida: 0.0074
b. Solvencia
i. Pasivo Circulante a Capital Contable: 47.71%
ii. Pasivo Total a Capital Contable: 131.17%
c. Estabilidad
i. Apalancamiento Financiero: 1.7623
d. Productividad
i. Rendimiento sobre Activos: 0.024
ii. Rendimiento sobre Inversión: 0.0554

e. Eficiencia
i. Rotación en Activo Fijo: 17.9786

 Liquidez: Como sabemos, la liquidez nos sirve para identificar la capacidad real
que tiene una empresa (en este caso CEMEX) para hacer frente a sus
obligaciones financieras en el corto plazo. Al observar la razón de “Capital de
Trabajo” podemos notar que este índice es muy bajo, por lo que la empresa no
1
https://www.cemexmexico.com/acerca-de-cemex
2
Estados Financieros Individuales de CEMEX, S.A.B. de C.V. al 31 de diciembre de 2018.

3
 tiene una gran capacidad para hacer frente a sus obligaciones. En cuanto a la
“Prueba Ácida”, podemos observar que, a corto plazo, CEMEX no cuenta con
suficiente liquidez para cumplir con sus obligaciones.

 Solvencia: Este tipo de razones nos habla de la capacidad que tiene CEMEX para
hacer frente a sus obligaciones de pago tomando en cuenta todos sus recursos
disponibles. Si observamos el “Pasivo Circulante a Capital Contable” podemos ver
que la proporción es menor al 50%, por lo que los fondos que arriesgan los
acreedores con la inversión de los accionistas es menor, por lo que no deberían de
haber preocupaciones al momento. Por otro lado, si observamos el “Pasivo Total a
Capital Contable”, vemos que los pasivos son mayores al capital (131.17%) lo cual
en un futuro puede representar una carga financiera para CEMEX al no contar con
el capital suficiente para hacer frente a sus deudas.

 Estabilidad: Estas razones lo que nos indican cómo está operando la empresa
desde el punto de vista de las inversiones que se hacen en ella, o sea, si no se
está quedando sin capital, o si por el contrario tiene demasiados activos. En este
caso hablamos del “Apalancamiento Financiero” el cual es usado por las empresas
para obtener una mayor cantidad de dinero para invertir (a mayor deuda = mayor
apalancamiento financiero). Al revisar el apalancamiento de CEMEX, podemos
notar que invierten mucho más dinero del que realmente tienen disponible. Esto
puede traerle problemas a mediano y largo plazo ya que el riesgo de que no
paguen por el dinero que les prestaron es muy alto.

 Productividad: Nos habla de qué tan bien utilizamos los recursos que invertimos en
comparación con el resultado que obtenemos, en términos generales, va de la
mano con la eficiencia de la empresa. Si analizamos el “Rendimiento sobre
Activos” vemos que la utilidad generada por cada peso que invertimos en el activo
total es muy baja, casi nula, la cual nos habla de un problema de eficiencia al
momento de hacer uso de los activos. De igual manera, al observar el
“Rendimiento sobre la Inversión” nos podemos dar cuenta de que la administración
de CEMEX no provee de manera adecuada rendimientos llamativos para los
accionistas de la empresa, por lo que no se convierte en una empresa atractiva
para inversionistas.

 Eficiencia: Este tipo de razones se enfoca en medir qué tan bien está utilizando
sus activos la empresa, siendo algo medible en cuestiones de aprovechamiento.
En el caso particular de CEMEX, si nos fijamos en la “Rotación de Activo Fijo”,
claramente podemos notar que CEMEX utiliza de manera eficiente sus activos, ya
que por cada peso que ha invertido en todos sus edificios, maquinaria, y demás,
sus ventas han incrementado cada año, lo que nos habla de un buen uso de sus
activos fijos con respecto a sus niveles de producción.

2017 vs. 2018

2017 Razón Financiera 2018
0.0178 Capital de Trabajo 0.1294
0.0067 Prueba Ácida 0.0074
54.88% Pasivo Circulante a Capital Contable 47.71%
140.69% Pasivo Total a Capital Contable 131.17%

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 1.7107 Apalancamiento Financiero 1.7623
0.0352 Rendimiento sobre Activos 0.024
0.0847 Rendimiento sobre Inversión 0.0554
16.61 Rotación de Activo Fijo 17.9786

Al observar esta tabla, podemos ver que entre 2017 y 2018 los valores en las razones
financieras de CEMEX, no tuvieron una variación considerable, lo cual, en su caso, nos
habla de que no han hecho mucho al respecto para contrarrestar las deudas enormes que
tienen, así como los problemas de liquidez que han venido presentando año con año.
Contraste con empresas de la industria
Para poder hacer un comparativo con empresas de la industria, primero tenemos que
preguntarnos: ¿Quién es la competencia de CEMEX? En México, tienen poca
competencia, ya que su participación de mercado es más grande con respecto a los
demás, sin embargo, podemos tomar en cuenta a dos competidores directos de CEMEX,
que son:
1. Cementos Chihuahua3
Al revisar el reporte anual de Grupo Cementos de Chihuahua 4, S.A.B. de C.V. podemos
observar que, al igual que CEMEX, mantienen niveles de endeudamiento/apalancamiento
muy grandes en comparación con Cementos Fortaleza. Sin embargo, podemos observar
que Cementos Chihuahua se ha mantenido estable en cuanto a sus niveles de
endeudamiento, e inclusive sus tasas de interés para hacer frente a sus deudas las ha
logrado disminuir.

3
Reporte Anual Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V. (2018): https://www.bmv.com.mx/docs-
pub/visor/visorXbrl.html?docins=../anexon/anexon_918272_2018_1.zip#/visorXbrl
4
Reporte Anual Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V. (2018): https://www.gcc.com/wp-
content/uploads/2019/04/GCC-Reporte-anual-2018-vf.pdf

5
De igual manera, el impacto que seguirá teniendo Cementos Chihuahua sobre CEMEX,
no será nada favorable para esta empresa, ya que Cementos Chihuahua, como lo
mencionó en su reporte anual de 2018, tiene planeado expandirse y abrir nuevas plantas
en el interior de la República Mexicana5.
2. Cementos Fortaleza6
Al revisar las razones financieras7 de Cementos Fortaleza, podemos notar que muestran
mejores niveles de liquidez con respecto a CEMEX, de igual manera, al tener mayores
niveles de liquidez cuentan con una mayor capacidad de pago para afrontar sus deudas,
por lo que manejan un nivel no tan alto de apalancamiento financiero como en el caso de

CEMEX. Todo lo anterior lo podemos ver reflejado en el resultado de las ventas durante
2018 como lo muestra la gráfica8 siguiente:

5
Reporte Anual Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V. (2018): https://www.gcc.com/wp-
content/uploads/2019/04/GCC-Reporte-anual-2018-vf.pdf
6
Artículo de Internet Revista EXPANSIÓN: https://expansion.mx/empresas/2018/08/02/las-cementeras-
aceleran-su-produccion-y-sus-ventas-en-mexico
7
Reporte Anual Elementia, S.A.B. de C.V. (2017):
http://elementia.com/repository/reportesAnuales/esp_1525449125610.pdf
8
Artículo de Internet Revista EXPANSIÓN: https://expansion.mx/empresas/2018/08/02/las-cementeras-
aceleran-su-produccion-y-sus-ventas-en-mexico

6
Al analizar la gráfica, podemos observar que tanto Cementos Chihuahua como Cementos
Fortaleza tuvieron un incremento mayor en sus ventas si lo comparamos con CEMEX.
Esto fue resultado de una mayor producción de cemento por parte de estas empresas, así
como un correcto uso de su capacidad instalada llevando a cabo planes de manera
exitosa que los llevaron a producir y vender más cemento.
En los últimos años varias empresa como Cementos Fortaleza y Cementos Chihuahua le
han quitado participación de mercado a CEMEX, debido a los problemas financieros que
ha venido presentando, como lo podemos ver en la gráfica, la variación es bastante
notoria, y el volumen de ventas de estas dos empresas constructoras está incrementando
a niveles mucho mayores que los de CEMEX.
Aspectos a considerar fuera de su balance
Al revisar el reporte anual de CEMEX, S.A.B. de C.V. es importante considerar algunos
aspectos que no podemos detectar a simple vista si sólo nos fijamos en sus estados
financieros.
Dentro de los aspectos relevantes a considerar, al revisar el Contrato de Crédito de 2017 9,
cuyo fin era establecer los montos de capital para financiar sus deudas, podemos
observar que en fechas recientes los acreedores a este Contrato de Crédito vemos que
año con año el monto de la deuda insoluta por parte de CEMEX ha incrementado, por lo
que en el reporte de este año se declararon incapaces para hacer frente y cumplir con las
obligaciones y restricciones de este Contrato de Crédito, lo que podría tener un efecto
adverso significativo en su negocio y situación financiera. De igual manera, podemos ver
que la mayor cantidad de los ingresos de CEMEX provienen de Estados Unidos por lo que
el diversificar su mercado le puede traer a futuro mejores rendimientos y un mayor
volumen de ventas (siempre y cuando siga buscando otros mercados emergentes. La
siguiente gráfica10 muestra los ingresos por segmento geográfico de CEMEX.

9
Reporte Anual CEMEX, S.A.B. de C.V. (2018): https://www.bmv.com.mx/docs-
pub/infoanua/infoanua_914730_2018_1.pdf
10
Reporte Anual CEMEX, S.A.B. de C.V. (2018): https://www.bmv.com.mx/docs-
pub/infoanua/infoanua_914730_2018_1.pdf

7
Por otro lado, en dicho reporte mencionan que habrá reparto de dividendos para los
accionistas de la empresa, sin embargo, no se ven reflejados en ningún lugar dentro del
reporte ni tampoco en reportes posteriores, aunque se hicieron modificaciones y reformas
a los estatutos sociales de CEMEX. Debido a las reformas y a la posibilidad de que
CEMEX, S.A.B. de C.V. pierda su inscripción en el Registro Nacional de Valores, en 2019
hizo una oferta para recomprar las acciones de sus accionistas, todo esto con el próposito
de aumentar el valor de sus acciones en el mercado, para atraer mayor inversión a
mediano plazo.

8
Del mismo modo, cabe recalcar que CEMEX anunció que para el siguiente año tendrían la
iniciativa de una reducción de costos bastante significativa, aproximadamente de US $230
millones11; tienen pensado lograr esto a través de la ejecución de los siguientes puntos:
 Vender activos que no son fundamentales para su estrategia
 Mejorar la eficiencia de las plantas a través de nuevos modelos operativos
 Optimizar su estrategia de abastecimiento a través de la implementación de
nuevas estrategias de abasto de proveedores de menor costo
 Aumentar su utilización de combustibles alternos

Conclusiones y/o recomendaciones (Responsabilidad Social)

Para 2030 CEMEX, S.A.B. de C.V. tiene ambiciones muy claras sobre responsabilidad y
desarrollo sostenible, con el fin de tener un impacto positivo tanto en el medio ambiente
como en la sociedad. A continuación, mostraré un recuadro 12 que enmarca los enfoques
que tiene la empresa así como al resultado que quiere llegar en 2030:
¿Cómo puede ayudar este proyecto a CEMEX? Si bien muestran mucho compromiso
para llevar a cabo dicho proyecto, pueden aprovechar la situación que estamos viviendo
actualmente para obtener la aprobación de otras empresas y de los gobiernos de
diferentes países para obtener contratos que sean de provecho para CEMEX, si bien tuvo
presencia en el Acuerdo de París sobre el Cambio Climático, ya es de saber por los
demás países que es una empresa comprometida con el medio ambiente, que aparte de
todo, acaba de obtener una calificación A+ con perspectiva estable por parte de Fitch
Ratings.13
Todo lo anterior, hace que tanto accionistas como grupos gubernamentales tomen en
cuenta a CEMEX, S.A.B. de C.V. para la realización de futuros proyectos de
infraestructura. Si sigue por este camino la empresa, se va a ver beneficiada tanto en el
mediano como en el largo plazo, y gracias a sus proyectos de investigación e innovación
para la reducción del uso de materiales contaminantes, basando su plan al uso de cinco
herramientas principales:
1. Abastecimiento y eficiencia de energía

11
Reporte Anual Integrado CEMEX, S.A.B. de C.V. (2018):
https://www.cemex.com/documents/45903740/47790802/ReporteIntegrado2018.pdf/0379b081-5dd4-
e96a-5937-aee31a2c913a
12
Reporte Anual Integrado CEMEX, S.A.B. de C.V. (2018):
https://www.cemex.com/documents/45903740/47790802/ReporteIntegrado2018.pdf/0379b081-5dd4-
e96a-5937-aee31a2c913a

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 2. Mezcla de combustibles y composición de materia prima
3. Sustitutos de clínker
4. Nuevos cementos
5. Captura, almacenamiento y uso de tecnologías de carbono
Si llevan a cabo de manera eficaz este plan y logran cumplir con su objetivo, atraerán la
atención de más empresas que querrán hacer convenios con CEMEX, S.A.B. de C.V.
obteniendo un beneficio mutuo.
Sin duda CEMEX es un líder en la industria del cemento y la construcción, si bien en años
anteriores el panorama para la empresa no era muy claro aparte de ser poco favorable
debido a su falta liquidez así como su incapacidad para afrontar sus deudas, podemos ver
que tienen metas claras en un futuro próximo (2030) lo que seguramente traerá resultados
favorables para la empresa.

13
Documento BMV “Evento Relevante de Calificaciones”: https://www.bmv.com.mx/docs-
pub/eventoca/eventoca_904609_1.pdf

10
Bibliografía
 https://www.cemexmexico.com/acerca-de-cemex
 https://www.cemex.com/documents/20143/47791895/ReporteIntegrado2018.pdf/03
79b081-5dd4-e96a-5937-aee31a2c913a
 https://www.bmv.com.mx/docs-pub/infoanua/infoanua_914730_2018_1.pdf
 https://www.cemex.com/documents/20143/47529606/2018-estdos-financieros-
individuales-2018.pdf/def10fda-070d-5245-c07d-2f7599828969
 https://expansion.mx/empresas/2018/08/02/las-cementeras-aceleran-su-
produccion-y-sus-ventas-en-mexico
 http://elementia.com/repository/reportesAnuales/esp_1525449125610.pdf
 https://www.gcc.com/wp-content/uploads/2019/04/GCC-Reporte-anual-2018-vf.pdf
 https://www.bmv.com.mx/docs-pub/visor/visorXbrl.html?
docins=../anexon/anexon_918272_2018_1.zip#/visorXbrl
 https://www.cemex.com/documents/45903740/47790802/ReporteIntegrado2018.pd
f/0379b081-5dd4-e96a-5937-aee31a2c913a
 https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_904609_1.pdf

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