Desempeño de los mercados

Mercado local:
Durante el mes de febrero Moody´s Investors Service redujo la calificación de riesgo del país,
pasando de B1 a B2, fundamentado principalmente en el elevado déficit fiscal y las necesidades
crecientes de financiamiento por parte del Gobierno de Costa Rica, estos factores repercutieron en
las variaciones de precio de los activos que conforman el portafolio de inversiones de nuestros
fondos administrados. Esta particularidad experimentada durante el mes derivó en una importante
caída en el precio de los activos de deuda del portafolio, especialmente los bonos en dólares. Los
aspectos más relevantes del portafolio se dieron de la siguiente forma:

• Segmento local de bonos: Los bonos locales en colones y dólares presentaron movimientos
diferentes en su precio, de forma que los bonos colones muestran poca variación en su
valor, en caso contrario los bonos en dólares tienen una significativa caída de precio.
Específicamente y como suele ocurrir en estos escenarios de aumento en el rendimiento de
mercado, la caída se acentuó en los bonos de mayor plazo de vencimiento. Como se indicó
anteriormente, el origen de esta caída se da posterior a la rebaja en la calificación de riesgo
y como consecuencia de las publicaciones del aumento en déficit fiscal, mismo que para el
año 2019 ascendió a un 6.94%.

• Segmento en dólares: El tipo de cambio continuó con la tendencia vista el último mes, de
forma que en este corto periodo disminuyó ¢1.19, pasando de ¢567.06 iniciando el mes, a
¢565.87 al 29/02/2020. Esta caída reduce el aporte al rendimiento de este segmento del
portafolio.

• Segmento internacional: Al cierre Cuadro 1. Epidemias globales y desempeño del

del mes de febrero, los principales mercado accionario global (MSCI)
índices accionarios internacionales Retornos de mercado del Índice MSCI
experimentaron una fuerte caída, Epidemia 1 mes 3 meses 6 meses
VIH/SIDA -0,46% -4,64% -3,25%
debido a los temores por la
Plaga neumonía -2,79% -4,67% -4,30%
propagación global del virus SARS 8,64% 16,36% 21,51%
conocido como COVID-19. El S&P Gripe aviaria (H5N1) -0,18% 2,77% 10,05%
500 disminuyó en el mes un 8.23%, Dengue 1,07% 7,09% 9,68%
Peste porcina (H1N1) 10,90% 19,73% 39,96%
el Euro Stoxx 50 cayó 8.94% y el Brote cólera -2,35% 7,02% 13,61%
Nikkei, un 7.9%. A pesar de que la MERS -0,29% 2,15% 8,58%
amenaza del virus sigue latente, Ébola (2014) -0,09% 2,37% 4,37%
Sarampión/rubeola (2014) -1,71% 1,92% 2,29%
nuestro escenario base es que los Zika -6,05% -0,88% -0,57%
efectos adversos de este Ébola (2018) -7,42% -13,74% -3,49%
fenómeno son temporales y que Sarampión (2019) 6,46% 4,51% 12,02%
Promedio 0,44% 3,08% 8,50%
las condiciones económicas
Fuente: Factset con datos al 21/1/2020
favorables a escala mundial, previo
al contagio, hará que los mercados
bursátiles se recuperen en el transcurso del año, especialmente luego de que las
autoridades de salud y económicas internacionales, implementen las medidas paliativas y
de estímulo necesarias. Este mismo comportamiento ya se ha observado en situaciones
 similares en las últimas décadas. El cuadro 1, muestra precisamente los retornos del Índice
accionario global (MSCI), a uno, tres y seis meses después del brote de varias enfermedades
con presencia planetaria. Sin ser necesariamente un pronóstico de lo que puede pasar con
el COVID-19, lo cierto es que, en la mayoría de las epidemias globales, los efectos adversos
terminan revirtiéndose o resultando muy modestos al cabo de 6 meses.

No obstante, la baja en el rendimiento de este mes es muy importante tener siempre

presente sobre la conveniencia, así como la rentabilidad, de un fondo de pensiones el cual
debe ser analizado y valorado acorde con su horizonte de inversión de largo plazo, y es en
este plazo, donde el rendimiento de estos fondos ha sido muy favorable, y compensa
satisfactoriamente los movimientos adversos de corto plazo, lo anterior se evidencia en
tasas de rentabilidad anuales e históricas.