Sesión 4

Análisis de Estados Financieros: Conceptualización

Curso:
Contabilidad Gerencial
Diploma Internacional en Finanzas Corporativas.
Profesor: Guillermo Villa Ortega
2019
 Lectura de Estados Financieros

 La lectura de los Estados Financieros se puede Variación % Variación % Variación % Precios de

plantear inicialmente a partir de: Años PBI Total PBI construcción
materiales de construcción

1. La evolución del sector económico. 2006 7.5% 15.0% Años %

2. El análisis de tendencias históricas de sus 2007 8.5% 16.6% 2006 3.4%
componentes. 2008 9.1% 16.8% 2007 7.5%
3. El análisis horizontal y vertical. 2009 1.0% 6.8% 2008 12.3%
(Estructura) 2010 8.5% 17.8% 2009 -8.4%
2010 3.8%
 Es importante considerar de que los ratios 2011 5.5% 3.6%
2011 1.6%
deben ser comparados a efectos de ser 2012 6.0% 15.8%
2012 -2.3%
calificados. 2013 5.8% 9.0% 2013 2.1%
1. Comparación con la competencia. 2014 2.4% 1.9% 2014 3.0%
2. Comparación con años anteriores. 2015 3.3% -5.8% 2015 2.8%
2016 3.9% -3.1% 2016 3.2%
3. Comparación con metas
preestablecidas. 2017 2.5% 2.1% 2017 2.6%
2018 4.0% 5.4% 2018 3.4%

DATA UNACEM 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Variación % de Unidades 17% 27% 2% 13% 3% 50%
Variación % de EBIT 50% 11% -22% 28% 36% 7%

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 Consideraciones al analizar ratios

 Elaborados sobre información

contable, la cual puede estar
sujeta a manipulación.
 No existe un ratio o malo,
debemos compararlo.
 Como promedio puede ocultar
subsidios internos.
 Pueden generar errores de
interpretación sino se analiza la
“calidad” del ratio.
 Separar los efectos
extraordinarios o de entorno
económico.
 Dispersión en las ventas pueden
generar errores de apreciación.
 Deben ser coherentes con
indicadores no financieros.
 No consideran variables
cualitativas.
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 Estado de Situación Financiera (BG) y Estado de Resultados
(Aldine Comercial SA)

Estado de Situación Financiera (BG) Aldine Comercial (En Nuevos Soles)

Aldine Comercial (En Nuevos Soles)
ACTIVO Al 31/12/17 Al 31/12/16 ESTADO DE RESULTADOS 2017 2016
Efectivo 158,230 223,450 Ventas Netas 39,928,980 27,214,567
Cuentas por cobrar Comerciales 6,654,830 3,779,801
Inventario (*) 5,390,412 2,891,548
Costo de ventas 21,561,649 13,879,429
Seguros Pagados por adelantado 213,500 186,780 Utilidad Bruta 18,367,331 13,335,138
Otros Activos de corto plazo 99,360 98,780
Gastos de Administración 6,472,010 5,631,494
Activo Corriente 12,516,332 7,180,359
Activo Fijo 5,160,890 4,869,433 Gastos de Ventas 8,784,376 5,170,768
Menos depreciación acumulada -2,064,356 -1,899,079 Utilidad Operativa 3,110,945 2,532,876
Activo Fijo Neto 3,096,534 2,970,354
TOTAL ACTIVO 15,612,866 10,150,713
Gastos Financieros 635,900 280,906
(*) Inventario inicial del 2016 fue de S/. 1,920,324. Utilidad antes impuesto 2,475,045 2,251,970
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/17 Al 31/12/16 Impuesto a la Renta (29.5%) 730,138 664,331
Deuda Bancos 3,640,169 1,256,780
Proveedores 3,007,564 2,062,591 Utilidad Neta 1,744,907 1,587,639
Impuestos por Pagar 261,090 98,908
Otros Gastos por pagar 287,768 84,350 Inventario inicial + compras - Costo de ventas = Inventario Final
Pasivo Corriente 7,196,591 3,502,629 Aldine Comercial
Deuda Largo Plazo Bancos 1,066,275 298,084
Cálculo de Compras 2,017 2,016
TOTAL PASIVO 8,262,866 3,800,713
Inventario Final 5,390,412 2,891,548
Capital Social 6,000,000 6,000,000
Utilidades Retenidas 1,350,000 350,000 - Inventario Inicial 2,891,548 1,920,324
TOTAL PATRIMONIO 7,350,000 6,350,000 + Costo de ventas 21,561,649 13,879,429
PASIVO Y PATRIMONIO 15,612,866 10,150,713 = Compras 24,060,513 14,850,653

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 Análisis Vertical
(Lectura de Estados Financieros)

Aldine Comercial (En %)

ACTIVO Al 31/12/17 Al 31/12/16
Efectivo 1.0% 2.2%
Cuentas por cobrar Comerciales 42.6% 37.2%
Aldine Comercial (En %)
Inventario 34.5% 28.5% ESTADO DE RESULTADOS 2017 2016
Seguros Pagados por adelantado 1.4% 1.8%
Otros Activos de corto plazo 0.6% 1.0% Ventas Netas 100.0% 100.0%
Activo Corriente 80.2% 70.7%
Activo Fijo 33.1% 48.0% Costo de ventas 54.0% 51.0%
Menos depreciación acumulada -13.2% -18.7%
Activo Fijo Neto 19.8% 29.3%
Utilidad Bruta 46.0% 49.0%
TOTAL ACTIVO 100% 100% Gastos de Administración 16.2% 20.7%
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/17 Al 31/12/16
Deuda Bancos 23.3% 12.4% Gastos de Ventas 22.0% 19.0%
Proveedores
Impuestos por Pagar
19.3%
1.7%
20.3%
1.0%
Utilidad Operativa 7.8% 9.3%
Otros Gastos por pagar 1.8% 0.8% Gastos Financieros 1.6% 1.0%
Pasivo Corriente 46.1% 34.5%
Deuda Largo Plazo Bancos 6.8% 2.9% Utilidad antes impuesto 6.2% 8.3%
TOTAL PASIVO 52.9% 37.4%
Capital Social 38.4% 59.1%
Impuesto a la Renta (29.5%) 1.8% 2.4%
Utilidades Retenidas 8.6% 3.4% Utilidad Neta 4.4% 5.8%
TOTAL PATRIMONIO 47.1% 62.6%
PASIVO Y PATRIMONIO 100.0% 100.0%

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 Análisis Horizontal
(Lectura de Estados Financieros)

ACTIVO Al 31/12/17 Al 31/12/16

Efectivo 0.71 1.00
Cuentas por cobrar Comerciales 1.76 1.00
Aldine Comercial (En %)
Inventario 1.86 1.00 ESTADO DE RESULTADOS 2017 2016
Seguros Pagados por adelantado 1.14 1.00
Otros Activos de corto plazo 1.01 1.00 Ventas Netas 1.47 1.00
Activo Corriente 1.74 1.00
Activo Fijo 1.06 1.00 Costo de ventas 1.55 1.00
Menos depreciación acumulada 1.09 1.00
Activo Fijo Neto 1.04 1.00
Utilidad Bruta 1.38 1.00
TOTAL ACTIVO 1.54 1.00 Gastos de Administración 1.15 1.00
PASIVO Y PATRIMONIO Al 31/12/17 Al 31/12/16
Deuda Bancos 2.90 1.00 Gastos de Ventas 1.70 1.00
Proveedores 1.46 1.00 Utilidad Operativa 1.23 1.00
Impuestos por Pagar 2.64 1.00
Otros Gastos por pagar 3.41 1.00 Gastos Financieros 2.26 1.00
Pasivo Corriente 2.05 1.00
Deuda Largo Plazo Bancos 3.58 1.00 Utilidad antes impuesto 1.10 1.00
TOTAL PASIVO 2.17 1.00 Impuesto a la Renta (29.5%) 1.10 1.00
Capital Social 1.00 1.00
Utilidades Retenidas 3.86 1.00 Utilidad Neta 1.10 1.00
TOTAL PATRIMONIO 1.16 1.00
PASIVO Y PATRIMONIO 1.54 1.00

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Indicadores (Ratios) a partir de los Estados Financieros

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 Ratios de Liquidez

 La liquidez en una empresa es la capacidad de pago que tiene por las obligaciones de corto plazo
contraídas con terceros.
 Los Ratios de liquidez al mostrarse a una fecha determinada deben indicar “síntoma” de liquidez si, (Razón
corriente > 1, Capital de trabajo >0), no obstante debe analizarse el sector económico y características de
la empresa.
Indicador Concepto Fórmula
La razón corriente indica la capacidad de poder
Razón Corriente hacer frente a las obligaciones de corto plazo, con Activo Corriente / Pasivo Corriente
los recursos que esperan cobrarse en ese período.
La prueba ácida es la razón corriente en la que no
Prueba ácida se considera en el activo corriente los inventarios. (Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente
Aplicable a cierto tipo de negocios.
Representa la diferencia entre el activo corriente
Capital de trabajo neto y el pasivo corriente. El análisis de este indicador Activo Corriente - Pasivo Corriente
está muy influenciado por el sector de la empresa.
La cobertura de costos operativos mide "para cuanto Efectivo + Cuentas por cobrar + Inventarios
Cobertura de Costos Operativos tiempo alcanza la liquidez de la empresa a efectos de (costo de ventas + Gastos administración + Gastos de ventas) por día
pagar los costos operativos"

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 Ratios de Rotación
(Medición en días)
Indicador
Rotación de Inventarios (Días)
(Producto para la venta)
Rotación de Inventarios (Días)
(Materia prima para el consumo)
Rotación de cuentas por cobrar (Días)
(Periodo promedio de cobros a clientes)
Rotación de cuentas por pagar (Días)
(Periodo promedio de pagos a proveedores)
Rotación de activos (veces)
Concepto Fórmula
Indica "en promedio para cuantos días de
venta alcanza el inventario de producto para Inventario producto
la venta se tiene en el almacén" Costo de venta por día
Indica "en promedio para cuantos días de
consumo en el proceso productivo alcanza el Inventario materia prima
inventario de materia prima" Consumo materia prima por día
Indica "en promedio cada cuantos días
cobro a los clientes por el producto vendido. Cuentas por cobrar clientes
(Ventas por día) x 1.18
Indica "en promedio cada cuantos días
pago a los proveedores por el producto Cuentas por pagar proveedores
comprado (compras por día) x 1.18
Indica cuanto por cada sol de inversión total
de la empresa cuantos soles de ventas se Ventas
obtiene. Activo
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 Ratios de endeudamiento

 El crecimiento de la empresa necesita financiarse y normalmente buena parte del mismo se

hace tomando deuda, por lo que los ratios de endeudamiento son importantes de medir ya que
generan rentabilidad y riesgo para la empresa.

Indicador Concepto Fórmula

Indica por cada Sol que invierte el accionista
Apalancamiento Financiero cuantos Soles de deuda con terceros tiene Pasivo / Patrimonio
la empresa.
Indica por cada Sol de la Inversión total de la
Razón de endeudamiento empresa (Activo), cuantos soles de deuda con Pasivo / Activo
terceros se mantienen.
Indica cuanto de la Inversión total de la
Grado de propiedad empresa es de del accionista. Cuanto del activo Patrimonio / Activo
total pertenece al accionista.
Indica cuantas veces el EBITDA (EBIT sin la
Cobertura de gastos depreciación y amortización de intangibles) EBITDA / Gastos Financieros
Financieros contiene los gastos financieros.

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 Ratios de Rentabilidad

Indicador Concepto Fórmula

Indica la rentabilidad bruta (%) sobre
Márgen Bruto (%) las ventas efectuadas, en el período Utilidad Bruta / Ventas
analizado.
Indica la rentabilidad operativa (%) sobre
Márgen Operativo (%) las ventas efectuadas en el período EBIT / Ventas
considerado.
Indica la rentabilidad Neta (%) sobre
Márgen Neto (%) las ventas efectuadas, en el período Utilidad Neta / Ventas
analizado.
Indica la rentabilidad que obtiene el
Rentabilidad sobre el Patrimonio (%) accionista por el dinero aportado a la Utilidad Neta / Patrimonio
(ROE) empresa
Indica la rentabilidad que se obtiene
Rentabilidad sobre el Activo (%) sobre la Inversión total de la empresa. Utilidad Neta / Activo
(ROA DUPONT) Ratio usado en formulación Dupont
Indica la rentabilidad operativa neta de
Rentabilidad operativa sobre el Activo (%) impuesto a la renta conseguida por la (EBIT) x (1-t) / Activo
(ROA) empresa.

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 La formulación DUPONT

 La fórmula DUPONT establece el cálculo del Ratio de rentabilidad del accionista (ROE) mediante
una descomposición factorial de ratios, a efectos de poder generar un mayor análisis del ratio
conseguido o para realizar proyecciones del mismo.

ROA DUPONT
Utilidad Neta = Utilidad Neta x Ventas
Activo Ventas Activo

ROE= ROA DUPONT x Activo

Patrimonio
Grado de
endeudamiento o
apalancamiento
ROE= Utilidad Neta x Ventas x Activo financiero
Ventas Activo Patrimonio
RENTABILIDAD X ROTACIÓN INVERSA DEL
DEL ACCIONISTA = MARGEN NETO
DE ACTIVO X GRADO DE
PROPIEDAD

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 Endeudamiento versus rentabilidad del accionista
(Efectos en el ROE)

1. Empresa necesita un financiamiento

por un valor de $100 para lo cual
Financiamiento Opción 1 Opción 2
tiene dos alternativas:
Activo 100 100
a. Financiar con deuda de Bancos
el 20% del total. Pasivo 20 60
b. Financiar con deuda de bancos Patrimonio 80 40
el 60% del total (Mayor Cálculo de la Utilidad Neta Opción 1 Opción 2
apalancamiento financiero). Utilidad Operativa 15 15
c. El Banco cobra 10% y 12% de Gastos Financieros (10% y 12%) 2 7.2
tasa efectiva anual de interés
Utilidad antes impuestos 13 7.8
para cada opción.
Impuesto (30%) 3.9 2.3
d. Considerar tasa de impuesto a la
renta de 30%. Utilidad Neta 9.1 5.5

2. La utilidad Operativa (EBIT) anual ROE (U.neta / Patrimonio) 11.4% 13.7%

proyectada es de $15.

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