Bonos Financieros

Contenido

• Bonos
• Valoración del Dinero en el Tiempo (repaso)
•Qué son los Bonos?
Bonos
Clasificación
Bonos a Tasa Fija
Bonos a Tasa Flotante
Bonos a Tasa Fija y Flotante Ejemplos
•Valuación de Bonos
Valor Futuro y Presente de Flujos de Efectivo
Múltiples
Valor Futuro y Presente de Flujos de Efectivo Múltiples
Ejemplo 1
Ejemplo 2
Valor Presente con Flujos de Efectivo Múltiples
Ejercicio:
Valuación de flujos de efectivo uniformes:
anualidades y perpetuidades
Donde:

C es la anualidad
t tiempo
r tasa de interés
Ejercicio
Precio de los Bonos
• El precio de un bono es el valor presente de
todos los flujos generados por el bono (cupones
y valor facial) descontados a la requerida tasa de
retorno
Valuación Básica de un Bono
Precio de los Bonos
Ejemplo:

Cuál es el precio de un bono con un cupón del 6% anual, cuyo

valor nominal (facial) es de $1000 con una maduración de 3
años? Se asume una tasa de retorno de 5,6%
Precio de los bonos
• Solución

60 60 60+1000
𝑃𝑉 = + +
(1+0,056)1 (1+0,056) 2 (1+0,056)3
PV = 1010,77

ATENCIÓN: TASA RENDIMIENTO MENOR A TASA CUPON

Precio de los Bonos
• Ejemplo:

• Cuál es el precio del bono, si la tasa de retorno

requerida es del 6%
Precio del Bono
Cuál es el precio del bono si la tasa de retorno requerida es
6%?

60 60 60+1000
𝑃𝑉 = + +
(1+0,06)1 (1+0,06) 2 (1+0,06)3
PV =1000
Tasa Cupón = Tasa de rendimiento
Precio de los Bonos
• Ejemplo:

• Cuál es el precio del bono, si la tasa de retorno

requerida es del 15%
Precio del Bono
Cuál es el precio del bono si la tasa de retorno requerida es 6%?

60 60 60+1000
𝑃𝑉 = + +
(1+0,15)1 (1+0,15) 2 (1+0,15)3
PV =794,51
Tasa Cupón menor a Tasa de rendimiento
Precio de los Bonos
• Ejemplo:

• Cuál es el precio del bono si la tasa requerida de

retorno de 5,6% y los cupones se pagan
semestralmente?
Precio del Bono

• Cuál es el precio del bono si la tasa requerida de retorno de

5,6% y los cupones se pagan semestralmente?
30 30 30+1000
𝑃𝑉 = + +…+
(1+0,028)1 (1+0,028) 2 (1+0,018)6
PV =1010,91
Precio de los Bonos
• A considerar:

• Periodo de tiempo

• Tasa de descuento
Tasa Cupón vs Tasa de Rentabilidad Precio del Bono vs Valor Nominal
T Cupón mayor T Rentabilidad Precio del Bono mayor Valor Nominal
T Cupón menor T Rentabilidad Precio del Bono menor Valor Nominal
T Cupón igual T Rentabilidad Precio del Bono igual Valor Nominal
Ejercicio

Tasa Cupón vs Tasa de Rentabilidad Precio del Bono vs Valor Nominal

T Cupón mayor T Rentabilidad Precio del Bono mayor Valor Nominal
T Cupón menor T Rentabilidad Precio del Bono menor Valor Nominal
T Cupón igual T Rentabilidad Precio del Bono igual Valor Nominal
Tasa Efectiva
Bonos del Gobierno
El mayor deudor en todo el mundo.
En 2008, la deuda total del gobierno estadounidense era de 9.4 billones, o
sea, alrededor de 31 000 dólares por ciudadano.
• En primer lugar, las emisiones de la Tesorería, a diferencia de casi todos los
demás bonos, no tienen un riesgo de incumplimiento porque (eso esperan
los estadounidenses) la Tesorería siempre es capaz de encontrar el dinero
para hacer los pagos.
• En segundo, las emisiones están exentas de impuestos estatales sobre la
renta (aun cuando no de los impuestos federales sobre la renta). En otras
palabras, los cupones que una persona recibe sobre un pagaré o un bono
de la Tesorería sólo pagan impuestos a nivel federal
Noticias

• https://www.cronista.com/finanzasmercados/Bonos-perpetuos-o-por-que-invertir-en-
un-titulo-que-vence-en-100-anos-20170224-0036.html
Deber: Identificar al menos 5 casos de emisiones de bonos perpetuos en el mundo. Detallar
Ejercicios
Precio = 1.000/(1+0,05)^3 = 863,84
• Ejercicios

Si un bono cupón cero de un año de vida emitido por el

Tesoro se vende hoy a 95,5 dólares. Cuál es el tipo de
interés a plazo implícitos para el año 1 , sabiendo que el
valor nominal es de 100?
Bonos a tasa flotante
• En el caso de los bonos de tasa flotante (flotadores), los pagos del
cupón son ajustables
• Los ajustes se vinculan a un índice de tasas de interés, como la tasa
de interés de los certificados de la Tesorería o la tasa de bonos de la
Tesorería a 30 años.
• Un tipo de bono de tasa flotante de mucha trascendencia es el bono
vinculado a la inflación. La Tesorería de Estados Unidos empezó a
emitir esos bonos en enero de 1997.
• El valor de un bono de tasa flotante depende de cómo se definan con
precisión los ajustes en el pago del cupón.
Bonos Convertibles
• Un bono convertible se puede canjear por un número fi jo de acciones
de capital en cualquier momento antes de su vencimiento, según lo
prefiera el tenedor.

• Los convertibles son más o menos comunes, pero el número ha

disminuido en los años recientes.
Bono con opción de rescate
• Un bono con opción de rescate permite que el
tenedor obligue al emisor a recomprar el bono a
un precio establecido

Por ejemplo, International Paper Co. tiene bonos en circulación que facultan al tenedor a obligar a
International Paper a recomprar los bonos a 100% del valor nominal,
siempre y cuando se den ciertos acontecimientos de “riesgo”. Uno de tales sucesos es un cambio en la
calificación crediticia por Moody’s o S&P, de grado de inversión a uno más bajo que éste
Deuda vs Capital?
Calificaciones de bonos
• Con frecuencia las empresas pagan para que califi quen su deuda
• Las dos principales firmas calificadoras de bonos son Moody’s y
Standard & Poor’s (S&P).
• Es importante reconocer que las calificaciones de bonos sólo se
preocupan por la posibilidad de un incumplimiento
• Las calificaciones de bonos se elaboran a partir de la información
proporcionada por la corporación.
 Cómo se compran y venden los Bonos?
la mayor parte de la negociación de bonos tiene lugar en mercados no organizados como bolsas de valores
los intermediarios en todo Estados Unidos (y en el resto del mundo) están listos para comprar y vender. Los intermediarios
se comunican en forma electrónica.

Una de las razones por las que el mercado de bonos es tan grande es que el número de bonos
emitidos excede con mucho al número de emisiones de acciones.

Un mercado financier es transparente si es posible observar con facilidad sus precios y su volumen de intermediación

https://www.marketwatch.com/investing/bonds

http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/ActiveUSCorpBond.jsp
Información del precio de bonos
• En 2002, la transparencia en el mercado de bonos corporativos
empezó a mejorar de manera notable. Conforme a las nuevas
regulaciones, en la actualidad se requiere que los intermediarios de
bonos corporativos den a conocer la información comercial mediante
lo que se conoce como Transactions Report and Compliance Engine
(TRACE). El recuadro Trabaje en internet explica cómo obtener
información de TRACE.
• Las cotizaciones de los bonos de TRACE están disponibles en
www.finra.org/marketdata
• http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/Default.jsp
Precios
Una nota sobre las cotizaciones de precios de
bonos
Si una persona compra un bono entre las fechas de pago del cupón, el precio
que paga por lo común es mayor que el precio que le cotizan.

La razón es que la regla convencional estándar en el mercado de bonos es

cotizar los precios netos del “interés vencido”, lo cual quiere decir que el
interés vencido se deduce para llegar al precio cotizado.

• Este precio cotizado se conoce como precio limpio. Sin embargo, el precio
que en realidad se paga incluye el interés vencido. Éste es el precio sucio,
también conocido como precio “completo” o de la “factura”.
Nota sobre Precios Suponga que alguien compra un bono con un cupón de 12%
anual, pagadero cada seis meses.

En realidad, la persona paga 1 080 dólares por este bono, así

que 1 080 dólares es el precio sucio o de la factura.

Además, en el día que esa persona lo compra, el siguiente

cupón vence en cuatro meses, por lo que se encuentra entre
las fechas de cupones.

Observe que el siguiente cupón será de 60 dólares.

El interés vencido sobre un bono se calcula tomando la fracción
del periodo de cupón que ha pasado, en este caso dos meses
de seis, y multiplicando esta fracción por el siguiente cupón, 60
dólares.

Así que, en este ejemplo, el interés vencido es 2/6 × 60 dólares

= 20 dólares.
El precio cotizado del bono (es decir, su precio limpio), sería de
1 080 dólares − 20 dólares = 1 060 dólares
Mercado de Bonos

Cómo se compran bonos en el caso

ecuatoriano?
Rueda de Bolsa
Precios de las obligaciones?

• https://www.bolsadequito.com/index.php/estadisticas/valoracion/vector-de-precios-diario
Emisores

Papel comercial es un bono de corto plazo (menos de 1 año)

Obligaciones son Bonos corporativos de LP

• https://www.bolsadequito.com/index.php/mercados-bursatiles/emisores/prospectos
Tarea en grupos de 4:
Revisar qué empresas han realizado emisiones de bonos en el país en
los últimos 5 años. Identificar el nombre, tipo, monto, calificación, tasa
cupón.
Revisar los datos de la Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil
Realizar un análisis que incluya: Conceptos de bonos, estadísticas a
nivel de país de las emisiones de bonos y detalle de las empresas. Qué
tipo de empresas son? Qué sector identifican es el más representativo?
Dónde están esas empresas?
Tasa de Interés e Inflación
Efecto Fisher
Ejercicio
Ejercicio
Factores determinantes del rendimiento de
bonos
• La relación entre las tasas de interés a corto y largo plazos se conoce
como estructura temporal de las tasas de interés
Estructural temporal de las tasas de interés
• ¿Qué determina la forma de la estructura temporal?

La tasa de interés real

La tasa de inflación

Riesgo de la tasa de interés

De hecho, la curva de rendimientos de la Tesorería y la estructura temporal de las tasas de interés son casi lo mismo. La única
diferencia es que la estructura temporal se basa en bonos a descuento, mientras que la curva de rendimientos se basa en los
rendimientos de bonos con cupón.
www.bloomberg.com/markets