Estrategias Financieras en la creación de Neg

Profesor Titular:
Dr. Oscar Támez Lozano
Profesor Tutor:
Mtra. Eliana Fonz Rodríguez

10.7. Problemas de la Serie 10

 en la creación de Negocios

esor Titular:
scar Támez Lozano
esor Tutor:
Eliana Fonz Rodríguez

mas de la Serie 10

Diana Laura Padilla González - A01261993

Dante Reynaldo Gutiérrez Novelo - A01280470
Mauricio Enrique Arballo Castillo - A01314256
José Jonathan Cabañas Noriega - A01316787

viernes, 25 de marzo de 2019

Apalancamiento propio. Star Inc, una prominente empresa de productos de consumo debe decidir si convierte o no su
estructura de capital totalmente financiada con capital en otra estructura financiada con 35% de deuda. En la actualidad
hay 6000 acciones en circulación y el precio de cada una de ellas es de 58 dólares. Se espera que las EBIT permanezcan
en 39600 dólares para siempre. La tasa de interés sobre la deuda nueva es de 7% y no hay impuestos.

a. La señora Brown, una accionista de la empresa, posee 100 acciones. ¿Cuál es su flujo de efectivo bajo la estructura de
capital actual, suponiendo que la empresa tiene una tasa de pago de dividendos de 100%?

b. ¿Cuál será el flujo de efectivo de la señora Brown bajo la estructura de capital propuesta por la empresa? Suponga que
ella conservará sus 100 acciones.

c. Suponga que la compañía hace la conversión, pero la señora Brown prefiere la estructura actual de capital totalmente
financiada con capital. Muestre la manera en que ella podría desapalancar sus acciones para recrear la estructura de
capital original.

d. Con su respuesta al inciso (c) explique la razón por la que la elección de la estructura de capital de la compañía es
irrelevante.

No. de acciones Star Inc. 6,000.00

Precio por acción $58.00
EIBT a perpetuidad $39,600.00
Interés sobre deuda nueva 7%
Porcentaje de deuda financiada 35%

a. Flujo de efectivo de la señora Brown

No. de acciones Sra. Brown 100
Ganancia por acción $6.60
Flujo de efectivo $660.00

b. Flujo de efectivo de la señora Brown bajo la estructura de capital propuesta por la empresa
Valor de la empresa $348,000.00
Deuda $121,800.00
Acciones readquiridas 2100
Ut. con pago de intereses $31,074.00
Ganancia por acción $7.97
Flujo de efectivo $796.77

c.
No. de acciones Sra. Brown 100
Acciones a venta 35
Acciones a pagar dividendos 65
Flujo de efectivo de intereses $142.10
Dividendos $517.90
Flujo de efectivo total $660.00

d. Es irrelevante debido a que los accionistas pueden financiar o no las acciones en función del dividendo que persigan.

Con este ejemplo se prueba la proposición I de Modigliani y Miller de que el valor de una firma es lo mismo con o sin apalanca
 ecidir si convierte o no su
e deuda. En la actualidad
que las EBIT permanezcan
mpuestos.

fectivo bajo la estructura de

r la empresa? Suponga que

ctual de capital totalmente

recrear la estructura de

pital de la compañía es

el dividendo que persigan.

es lo mismo con o sin apalancamiento.

Proposición I de MM sin impuestos. Alpha Corporation y Beta Corporation son iguales en todo, excepto en sus estructuras
de capital. Alpha Corporation, una empresa totalmente financiada con capital tiene 18000 acciones en circulación con valor
actual de 35 dólares cada una. Beta Corporation usa el apalancamiento en su estructura de capital. El valor de mercado de la
deuda de Beta es de 85000 dólares y su costo de deuda es de 9%. Se espera que cada empresa tenga utilidades antes de
intereses de 93000 dólares a perpetuidad. Ninguna paga impuestos. Suponga que cada inversionista puede solicitar fondos
en préstamo a una tasa de 9% anual.

a. ¿Cuál es el valor de Alpha Corporation?

b. ¿Cuál es el valor de Beta Corporation?
c. ¿Cuál es el valor de mercado de las acciones de Beta Corporation?
d. ¿Cuánto costaría comprar 20% de las acciones de cada empresa?
e. Suponiendo que cada empresa logre sus utilidades estimadas, ¿cuál será el rendimiento en dólares de cada categoría en
el inciso (d) a lo largo del siguiente año?

f. Formule una estrategia de inversión en la que un inversionista compre 20% de las acciones de Alpha y reproduzca tanto el
costo como el rendimiento en dólares de comprar 20% de las acciones de Beta.
g. ¿Es el capital de Alpha más riesgoso o menos riesgoso que el capital de Beta? Explique su respuesta.

Alpha Corp. Beta Corp.

No. acciones 18000
Precio por acción $35.00
EIBT a perpetuidad $93,000.00 $93,000.00
Valor de mercado de deuda $85,000.00
Costo de deuda 9.00%
UPA $5.17
a.
Valor de Alpha Corp: $630,000.00

b. Según la proposición 1 de MM, el valor de una empresa con apalancamiento es igual al valor de una empresa idéntica sin
deuda, el valor de Beta Corp. debe ser igual al valor de Alpha Corp, $630,000.00

c.
V=B+S
V, Valor de la empresa $630,000.00
B, Valor de mercado de deuda $85,000.00
S, Valor de mercado del capital $545,000.00

d.
20% de acciones de Alpha Corp. $126,000.00
20% de acciones de Beta Corp. $109,000.00

e. El rendimiento de las acciones es igual al 20% de la Utilidad Neta (o EBIT neto) para cada una. No olviden qu
Alpha C. Beta C.
Utilidades Utilidades
$93,000.00 $93,000.00
esperadas esperadas
EBIT 20% de
$18,600.00 Intereses (9%) $7,650.00
acciones
Utillidad después
$85,350.00
de int.
 EBIT 20% de $17,070.00
acciones

f.
Para desarrollar la estrategia de inversión de la compañía sin apalancamiento, lo que el inversionista tiene qu
que el 20% de las acciones de Beta. Entonces, para completar, tiene que pedir prestado la diferencia. Calcul
No olviden pagar los intereses de la deuda del inversionista.
$126,000.00
Comprar Acc. Alpha
Préstamo $17,000.00
Costo $109,000.00
Rendimiento
acciones alpha $18,600.00
Intereses préstamo $1,530.00
menos intereses $17,070.00 Rendimiento total

g. ¿Es la
Segun el 2da
capital de Alpha más
propopsicion riesgoso o menosconforme
de Mogdiliani-Miller, riesgosomayor
que elsea
capital
el lade Beta?
razon deExplique su respuesta.
deuda-capital mayor es el riesgo debido al
Esto quiere decir que el capital de Alpha es menos riesgoso bajo los escenarios utopicos planteados en el teorema de Mogdilia
 excepto en sus estructuras
s en circulación con valor
al. El valor de mercado de la
tenga utilidades antes de
ista puede solicitar fondos

lares de cada categoría en

Alpha y reproduzca tanto el

puesta.

e una empresa idéntica sin

para cada una. No olviden que Beta debe pagar intereses sobre la deuda que tiene.
o que el inversionista tiene que hacer es comprar el 20% de las acciones de Alpha que vale más
prestado la diferencia. Calculen el rendimiento del inversionista partiendo del rendimiento de Alpha.

miento total

puesta.es el riesgo debido al apalancamiento al que esta sujetado la compañia.

mayor
dos en el teorema de Mogdiliani Miller.
Costo de capital. Acetate, Inc., tiene acciones con valor de mercado de 29.5 millones de dólares y deuda con valor de
mercado de 8 millones de dólares. Los certificados del tesoro que vencen dentro de un año reditúan 5% anual y el
rendimiento esperado del portafolio de mercado es de 11%. La beta del capital contable de la compañía es de 1.15. La
empresa no paga impuestos.
a. ¿Cuál es la razón de deuda a capital de la compañía?

Deuda $8,000,000.00 27.12%

Razon de
Capital $21,500,000.00 72.88% 37.21%
deuda a capital
Valor mercado $29,500,000.00

b. ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital de la empresa?

CETES 5%
Beta
Rendimiento 1.15
mercado 11% WACC 11.66%
Costo capital 11.90%

c. ¿Cuál es el costo de capital de una empresa idéntica en todo, excepto que está totalmente financiada por capital?

WACC 8.67%
res y deuda con valor de
ditúan 5% anual y el
compañía es de 1.15. La

inanciada por capital?