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TOMADO DE UNIVERSIDAD NACIONAL DE COLOMBIA SEDE MANIZALES
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%209/9-1.htm
DIPLOMADO EN FINANZAS
CONTENIDO DEL TEXTO

Criterios en la evaluación de proyectos de inversión
Ecuación fundamental de la evaluación financiera de proyectos de inversión
Tasa Interna de Retorno: TIR
Ecuación de los valores netos
Tasa Interna de Retorno versus Valor Presente Neto
CRITERIOS DECISORIOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Y ALTERNATIVAS OPERACIONALES
Cuando se evalúan proyectos de inversión y alternativas operacionales,

efectivamente se esta realizando la aplicación de los conceptos y ecuaciones de los
temas anteriores de matemáticas financieras. En los temas precedentes se
enfatizaba en la relación prestamista – prestatario, ahora se destacará la relación
entre el inversionista y el proyecto de inversión. Realmente cuando se evalúan los
proyectos de inversión, se calculan las bondades que obtiene el inversionista de
prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa análoga, como sería prestarle o
invertir en una entidad financiera, naturalmente considerando riesgos de inversión
similares
Consideramos cualquier criterio valido para evaluar proyectos y alternativas, siempre

y cuando este criterio permita confirmar y aseverar que la situación económica del
inversionista comparativamente se mejora para el momento que esta realizando la
evaluación.
El único objetivo en la evaluación económica y financiera de los proyectos de

inversión es cerciorarse si el dueño, el cual tiene ánimo de lucro, esta logrando su
propósito de agregar valor. A veces pensamos que las mejoras locales conducen a un
mejoramiento global y si es así estamos totalmente equivocados. Las mejoras locales
constituyen un espejismo, que conducen a desperdicios. Solamente empezaremos a
mejorar cuando identifiquemos aquellas restricciones que nos impacten globalmente.
Cuando evaluamos proyectos la restricción es el dinero, él es el recurso que nos
impide lograr mas unidades de meta. Estamos afirmando, que frecuentemente
evaluamos proyectos que no explotan la restricción, como sería pensar en proyectos
para incrementar la productividad o en renovación de tecnología o sistematizar la

planta, y lo único que generan son desperdicios y no permiten focalizar los esfuerzos
de inversión en proyectos que realmente logren agregar valor a los dueños de los
proyectos ahora y en el futuro.
Si tenemos suficientemente claro el objetivo en la evaluación de los proyectos y

alternativas, se debe entonces definir un indicador de impacto global que permita
confirmar que los sistemas y las empresas se acercan a su objetivo. Nuestro objetivo
es por lo tanto diseñar estos indicadores o criterios de impacto global a través de los
siguientes conceptos y herramientas.
CRITERIOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
En un proyecto de inversión se tienen que identificar 3 indicadores

fundamentalmente, los cuales permiten evaluarlo.
Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el análisisde la

velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluación del
proyecto).
La inversión en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en el

proyecto. La inversión son todos los recursos atascados o atorados en el proyecto y
mientras no salgan del proyecto no se generaran ingresos.
Los gastos de operación del proyecto: Son todos los desembolsos que se deben de
efectuar, con la intención de convertir la inversión en los ingresos del proyecto.
Intuitivamente, en la administración del proyecto se deberá de aumentar la

velocidad de generar dinero el proyecto a través del horizonte de evaluación,
disminuir los desembolsos en inversión y si esto ocurre por norma casi general, los
gastos de operación también disminuirán.
El criterio de impacto y mejora global al evaluar proyectos debe focalizarsen estos

indicadores.
9.1.1 Ecuación fundamental en la evaluación financiera de proyectos de inversión:

La ecuación fundamental en la evaluación de proyectos resume el concepto de

ecuación de valor, el valor del dinero a través del tiempo, y lo aplica a definir los
criterios para evaluarlos. Un proyecto se encuentra en equilibrio financiero, cuando
los ingresos igualen a los egresos, pero siempre y cuando los ingresos además de
permitir recuperar los egresos del proyecto, las inversiones y los egresos o gastos
operacionales, permitan obtener una rentabilidad esperada por los dueños del
proyecto, de acuerdo a las expectativas y teniendo en cuenta los niveles de riesgo de
la oportunidad de inversión. Esta ecuación la podemos plantear de la siguiente
forma: El valor presente, el valor de la serie uniforme periódica y el valor futuro de
los ingresos considerando la tasa de interés i y el período j en el cual ocurran, deben
de ser iguales al valor presente, al valor de la serie uniforme periódica y al valor
futuro de los egresos considerando la misma tasa de interés i y el período j donde
ocurran estos egresos.
Ejemplo.
Establecer el valor de compra de un negocio, en el cual se han estimado ingresos

netos de $500.000 anuales durante un horizonte de evaluación de 4 años y con un
valor de mercado al final de este periodo de $1.000.000. Se desea obtener un
rendimiento en la inversión del 20% anual. La ecuación fundamental en la
evaluación, nos ofrece 3 alternativas de solución, pero antes elaboremos el flujo de
caja del proyecto:
Simplemente trasladamos los ingresos a la fecha focal y los comparamos con los
egresos P, que están en dicha fecha.
P = 1.776.620.37
En este flujo de caja, podemos confirmar que los ingresos (velocidad de generar
dinero) del proyecto permiten:
a. Recuperar los egresos o gastos operacionales.
b. Recuperar la inversión.
c. Obtener una rentabilidad deseada del 20% sobre los recursos que permanecen
atados al proyecto.
Un error que a veces genera confusión, es creer que la tasa de interés del 20% se
obtiene sobre el valor de P ($1776620.37) durante todo el horizonte de evaluación
del proyecto y estaríamos totalmente equivocados. La rentabilidad, del 20% en este
caso, solamente se obtiene sobre los recursos que permanecen efectivamente
vinculados al proyecto. Es idéntico al escenario del banco, que cuando nos efectúa
un desembolso y realizamos alguna amortización de capital, la tasa de interés opera
sobre el saldo adeudado y no sobre la totalidad de préstamo inicial. Cuando
aceptamos llevar a cabo el proyecto, tomamos la decisión de prestarle nuestro
dinero y con los ingresos generados, realmente nos esta cubriendo los intereses
adeudados sobre el saldo y la diferencia se aplica a la amortización de capital.
Esta segunda opción, que ofrece la ecuación fundamental, parte del supuesto de que
el proyecto o la empresa se encuentra en equilibrio cuando los ingresos y los egresos
periódicos sean iguales. Simplemente se han convertido los ingresos y los egresos en
unas series uniformes equivalentes de acuerdo a la tasa de interés determinada.
En la tercera opción de la ecuación fundamental, establecimos una ecuación de valor

con fecha focal al final del horizonte de evaluación del proyecto. El resultado ha sido
idéntico, al obtenido en los dos casos anteriores. En el ejemplo anterior, conocíamos
los ingresos netos ( la diferencia entre los ingresos y los gastos operacionales) y la
tasa de interés requerida por el inversionista, nos preguntamos por la inversión o el
valor del proyecto y lo encontramos utilizando la ecuación fundamental. Con esta
ecuación podemos calcular el valor de cualquier parámetro conociendo los demás. Si
ofrecemos por este negocio la suma de $1.500.000, ¿cuál será la tasa de retorno
obtenida?.
Despejando el valor de i, por interpolación, calculadora financiera o en hoja de

cálculo, encontramos que:
i = 27.77%
Por cualquiera de las rutas ofrecidas por la ecuación fundamental, podemos

encontrar la tasa de interés, lo más usual es haciendo que el valor presente de los
ingresos sea igual al valor presente de los egresos.
La tasa de interés del 27.77% es la que obtienen los recursos que permanecen
atados al proyecto y esta tasa recibe el nombre de tasa interna de retorno (TIR).
Tasa interna de retorno. TIR:
La tasa interna de retorno, es la tasa que obtienen los recursos o el dinero que
permanece atado al proyecto. Es la tasa de interés a la cual el inversionista le presta
su dinero al proyecto y es característica del proyecto, independientemente de quien
evalué.
La TIR es la tasa de interés que hace que la ecuación fundamental se cumpla, por lo
tanto para su calculo establecemos una ecuación de valor con fecha focal en el
presente, en el futuro o al final de cada periodo como lo hicimos antecedentemente.
Ilustremos el concepto y el cálculo de la TIR con un sencillo ejercicio:
Flujo de caja del proyecto:
La TIR, como se ha mencionado es la tasa que el proyecto le reconoce al

inversionista sobre lo que le adeuda. En este caso el inversionista inicialmente le
presta al proyecto $100, los cuales a final del primer periodo ascienden a $130,
porque la tasa que reconoce es del 30%. Al final del primer periodo el proyecto
cancela $60 por consiguiente el nuevo saldo es $70 y sobre este valor cancela una
tasa del 30% por el segundo periodo para un total al final de este de $71, pero como
cancela $41, el proyecto queda debiendo $50, los cuales cancela con $65 al final del
tercer periodo. Se ha demostrado que realmente el proyecto reconoce una tasa del
30% periódico sobre los saldos adeudado al final de cada periodo. Lo anterior
narrado es más fácil demostrarlo con una tabla de amortización:
Para tomar la decisión con la TIR la debemos de comparar con la rentabilidad

obtenida en otras alternativas análogas, como por ejemplo, con los mismos niveles
de riesgo. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la tasa de
interés de oportunidad o el costo de capital promedio ponderado (CCPP) del cual
hablaremos un poco mas adelante.
En resumen, cuando:
TIR>CCPP Aceptar el proyecto.

TIR<CCPP Rechazar el proyecto.
TIR=CCPP El proyecto es indiferente.
ECUACIÓN DE LOS VALORES NETOS
La única tasa de interés que hace que la ecuación fundamental se cumpla es la tasa interna
de retorno, que además es la que caracteriza el proyecto. Si tratamos de comprobar la
igualdad entre los ingresos y los egresos con una tasa diferente de la TIR la ecuación no se
cumplirá y uno de los lados será mayor que el otro.
Por lo tanto, para que la ecuación fundamental se satisfaga, la característica del proyecto
(TIR) y la característica del evaluador tienen que ser iguales. La característica del evaluador
es la tasa de interés de oportunidad (iop) o el costo de capital promedio ponderado (CCPP).
La ecuación de los valores netos, surge pues, cuando la TIR es diferente al CCPP yla podemos
enunciar así:
Valor presente neto. VPN
El valor presente neto es la utilidad (si es positivo) o perdida (si es negativo) a pesos de hoy,
que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al interés de oportunidad. Este es un
concepto de marginalidad, es la riqueza adicional que se obtiene y corresponde exactamente
al valor presente de los valores económicos agregados durante el horizonte de evaluación del
proyecto. Mas adelante lo tendremos que demostrar.
De nuestro flujo de caja anterior, calculemos el valor presente neto, si el interés de

oportunidad es del 20%:
El valor presente neto de $16.09 significa la utilidad a pesos de hoy por invertir en el
proyecto y no invertir al 20%, al interés de oportunidad.
Ilustremos el concepto del valor presente neto a través de tres casos y con el siguiente flujo
de caja, el cual es extremadamente sencillo pero da claridad sobre este criterio:
TIR :VPI = VPE
130(1+TIR)-1 = 100
TIR = 30%
Caso 1. Valor presente neto mayor que cero.
Supongamos que el inversionista que evalúa el anterior flujo de caja tiene un interés de
oportunidad del 20%. La tasa interna de retorno es del 30%, iguala el valor presente de los
ingresos con el valor presente de los egresos, pero el valor presente neto depende de la
característica del evaluador que en este caso es del 20%.
VPN20%=+$8.33. Esta es la utilidad a pesos de por invertir en el proyecto, al 30%, y no

invertir al 20% que corresponde a su tasa de oportunidad. Si hubiera invertido al 20%,
comparativamente obtendría una utilidad de $10 por invertir en el proyecto a pesos futuros,
los cuales trasladados a pesos presentes equivalen al VPN de +$8.33.
Caso 2. Valor presente neto menor que cero.
Sigamos analizando el valor presente neto y consideremos un inversionista diferente al

anterior, el cual tiene una tasa de interés de oportunidad del 40%. Lógicamente la TIR del
proyecto, seguirá siendo la misma ya que esta es característica del proyecto
independientemente de quien evalué.
VPN40%= -$7.14.Esta seria la perdida obtenida por el inversionista, derivada por invertir en
el proyecto en referencia y no invertir a su tasa de oportunidad. Siél invirtiera a su tasa, al
final del periodo dispondría de $140 y comparativamente perdería $10 futuros que al
trasladarlos a pesos de hoy a su tasa de oportunidad equivalen a -$7.14.
Caso 3. Valor presente neto igual a cero.
Ahora evalúa el proyecto un inversionista que tiene una tasa de oportunidad, exactamente
igual al 30%. Necesariamente la TIR sigue siendo la misma, el 30%, pero el VPN30%=0.
Comparativamente ni se gana ni se pierde por invertir en el proyecto o a la tasa de
oportunidad. En este evento es indiferente invertir en el proyecto o a la tasa de interés de
oportunidad, ya que no se agrega valor. Recordemos que los proyectos son comparables
cuando se evalúan con VPN siempre y cuando estén referidos al mismo nivel de riesgo.
En resumen, el VPN puede tomar los siguientes valores:

VPN > 0.El proyecto es aconsejable, se recomienda su aceptación.
VPN < 0.El proyecto no es aconsejable, de debe rechazar.
VPN = 0El proyecto es indiferente.
Serie neta uniforme. SNU.
La serie neta uniforme es la utilidad o perdida uniforme y de fin de cada periodo que se
obtiene por invertir en el proyecto y no a la tasa de interés de oportunidad. Para hallar la
SNU, se convierten todos los ingresos y los egresos en unas series uniformes ordinarias con
la tasa de interés de oportunidad del inversionista. El proyecto estará en equilibrio, cuando
los ingresos y los egresos sean iguales al final de cada periodo. Para que el proyecto sea
atractivo para el inversionista, los ingresos deben de superar los egresos uniformes y de final
de cada periodo, si este es el caso, la serie neta uniforme tendrá un valor positivo y debe
coincidir con un valor mayor que cero para el VPN. Si este no ocurre, la SNU es negativa y
por lo tanto debe coincidir con el valor negativo del VPN.
La forma más sencilla para calcular la SNU, es calcular el valor presente de los ingresos a la
tasa de oportunidad y luego hallar el valor de la serie uniforme a esta misma tasa, de la
misma manera se encuentra el valor de la serie para los egresos.
Del ejercicio, en el cual calculamos el VPN, determinemos la SNU como lo hemos descrito:
Valor futuro neto. VFN.

El valor futuro neto corresponde a la utilidad o pérdida al final de la vida útil o horizonte de
evaluación del proyecto, que proviene por invertir en el proyecto y no a la tasa de interés de
oportunidad del inversionista. El valor futuro neto debe coincidir con el ordenamiento
arrojado por el VPN y la SNU, es decir si estos indicadores son positivos este también lo será
y viceversa.
Del mismo ejercicio:
VFNiop = VFIiop– VFEiop
VFN20% = 60(1+0.20)2 + 41(1+0.20) + 65 – 100(1+0.20)3
VFN20% = +$27.80
Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:
Ya lo mencionamos pero repitámoslo por la trascendencia que tiene cuando evaluamos

proyectos. La capacidad que tiene cualquier sistema para generar flujo de utilidades depende
de las restricciones o del cuello de botella, es este el motivo por el cual una mejor local, no
conduce necesariamente a una mejora global. Para impactar a la empresa como un todo, que
conduzca al incremento de la riqueza de los dueños, debemos de explotar (sacarle el máximo
jugo) y elevar (lograr más con los recursos disponibles) la restricción. En la evaluación de
proyectos de inversión y alternativas operacionales, la restricción es el dinero. En la empresa
todos los gerentes (producción, mercadeo, personal, etc.) son generadores de proyecto,
están sugiriendo permanentemente como lograr que la empresa alcance su objetivo y
lógicamente todas estas ideas de proyecto demandan dinero y evaluando proyectos es
precisamente el dinero el recurso más escaso, es la restricción.
Vamos a efectuar una afirmación, la cual demostraremos en el sentido de que la TIR

solamente es un criterio que evalúa impactos locales y por lo tanto no permite optimizar el
uso del dinero. El criterio del VPN, es un indicador de impacto global y con este tendremos
que seguir evaluando para explotar y elevar la restricción, este criterio coincide con el valor
económico agregado VEA. En conclusión hemos establecido el objetivo de los proyectos, el
cual es agregar mas valor a la empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad de
generar dinero) y también determinamos la brújula o el indicador, el VPN, que nos permita
comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.
Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el proyecto A tiene una TIR del
80% y la TIR del B del 20%. ¿Cuál proyecto debemos de escoger para optimizar el uso de los
recursos?. Tanto el proyecto A como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector
económico, es decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en el mismo
horizonte de tiempo. ¿Estaremos seguros de nuestra escogencia?. Si no estamos seguros,
definitivamente la TIR no nos satisface y necesitamos tener el criterio totalmente valido para
realizar la selección.
Realicemos el análisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el siguiente ejercicio:

Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la evaluación financiera entre
los siguientes proyectos de inversión:
TIRA : VPIA = VPEA
TIRB : VPIB = VPEB
Supongamos que la tasa de interés de oportunidad, iop (la cual todavía no hemos
mencionado cómo se calcula) sea del 5% periódica para que establezcamos la comparación y
efectuemos la selección apropiada.
Como la TIRA>TIRB y además ambas tasas superan la tasa de interés de oportunidad del 5%,
escogemos el proyecto A. Estamos partiendo del supuesto que ambos proyectos tengan el
mismo nivel de riesgo y que los recursos de dinero son limitados, sino fuera así la capacidad
de generar riqueza de la empresa seria ilimitado, ¿ocurre esto en la realidad?.
Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y establezcamos las
conclusiones pertinentes:
Como el VPNB>VPNA y ambos valores son mayores que cero preferimos seleccionar el
proyecto B.
El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente contradictorio, ¿quién tiene la
razón?. Destruyamos la contradicción y mencionemos algunos métodos que nos aclaren la
situación presentada:
1. El análisis marginal.
En el análisis marginal encontramos la diferencia entre los dos proyectos, por lo general y si
tienen inversiones iniciales diferentes, al de mayor inversión se le resta el de menor inversión
y surge un nuevo proyecto que llamaremos el proyecto marginal o diferencia, luego nos
focalizamos en evaluar este proyecto resultante:
Este proyecto resultante, sería lo que ocurre si decidimos invertir en el proyecto de mayor
inversión con el excedente de no invertir en el de menor inversión. Partimos del supuesto que
se efectuará inicialmente el de mayor inversión. Evaluamos entonces este proyecto diferencia
con cualquiera de los criterios mencionados, si la TIR es mayor que el interés de oportunidad
o si el VPN es positivo (mayor que cero) seleccionamos el de mayor inversión, si lo anterior
no sucede escogemos el de menor inversión, pues si realizamos este, el excedente de no
llevar acabo lo estaremos invirtiendo a la tasa de oportunidad que será mayor que la TIR o el
valor presente es igual a cero, lo cual es preferible que invertir en una alternativa que
destruye valor.
El interrogante que tenemos que resolver es si se justifica invertir el excedente a una tasa
superior al interés de oportunidad. Luego de efectuar los cálculos hemos determinado los
valores de: TIR= 7.93%. VPN5%=+$16.47.
Conclusión: Se deberá escoger el proyecto B, el de mayor inversión, puesto que al realizarlo,

sobre el excedente de no realizar el de menor inversión se obtiene una tasa mayor al 5%,
que seria lo que gana si se realiza el A, el de menor inversión. Este ordenamiento fue el dado
desde el principio por el VPN. El costo de tomar la decisión con un criterio inadecuado como
seria escoger el proyecto A, el señalado por la TIR, es de $16.47, equivalente a la destrucción
de valor y corresponde exactamente a la diferencia de los valores presentes netos (VPNA=
$482.37, VPNB= $498.84).
2. La tasa interna de retorno incremental. TIRI.
En el método anterior, a través del análisis marginal encontramos la tasa de quiebre de las
dos alternativas la cual corresponde exactamente a la tasa de interés de oportunidad. Donde
estas son indiferentes. Lo anterior significa, que si la tasa de oportunidad es del 7.93% es
indiferente la una o la otra, pero si la tasa de oportunidad es menor que esta se selecciona la
de mayor inversión, puesto que es mejor invertir a la TIRI= 7.93% y no a una tasa menor. Si
la tasa de oportunidad es mayor que la TIRI, se deberá escoger la de menor inversión, pues
es mejor liberar recursos para invertir a una tasa superior.
Veámoslo gráficamente: en unos ejes cartesianos representemos la tasa de interés en la

abscisa y en la ordenada el VPN y dibujemos en ellos las funciones de los valores presentes
netos de Ay B.
3. Verdadera tasa de rentabilidad.
Es bueno precisar algunos conceptos de tasa de interés.

Tasa interna de retorno. TIR. Es la característica del proyecto, independiente del

evaluador o inversionista. Supone reinversión de los recursos liberados durante el horizonte
de evaluación del proyecto a la misma tasa de retorno.
Tasa de interés de oportunidad. CCPP. Corresponde a la característica del inversionista y

con esta tasa calculamos el VPN. La característica fundamental del VPN es suponer
reinversión a la tasa de oportunidad, de acá las bondades de este criterio en la selección de
proyectos mutuamente excluyentes, donde la restricción es el dinero.
Verdadera tasa de rentabilidad. VTR. Combina las características del proyecto, con las
características del evaluador o inversionista. Supone que la reinversión de los recursos
liberados por el proyecto se realiza a la tasa de oportunidad. Cuando evaluamos proyectos
con este criterio, los cuales sean mutuamente excluyentes, las inversiones iníciales deben de
ser totalmente iguales, de no ser así, como en este caso, las diferencias se reinvierten a la
tasa de oportunidad. Ilustrémoslo con el siguiente diagrama de flujo de caja, para los
proyectos A y B del ejercicio anterior y con una tasa de oportunidad del 5%:
F = P(1+i)N
A : 1.636,66= 800(1+VTR)5 VTRA = 15.39%
B: 1.657.69 = 800(1+VTR)5 VTRB = 15.69%
En los diagramas destacamos el hecho de que se han convertido los flujos de caja en
esquemas de pagos únicos, con un pago único de valor P y un pago único futuro que
llamaremos el valor futuro de los flujos de caja (VFFF). El VFFF ya es un criterio para tomar la
decisión, puesto que partimos en ambos casos del mismo valor presente y naturalmente
donde obtengamos el mayor resultado futuro, siempre y cuando estén ubicados en la misma
fecha, esa será nuestra decisión que nos permita optimizar los recursos. La VTR es la tasa de
interés que haga equivalentes los pagos únicos presente y futuros. De la ecuación del
esquema de pagos únicos, se despeja el valor de esta tasa.
Como la VTRB>VTRA, escogemos el proyecto A y de nuevo este criterio coincide con el

ordenamiento preferencial dado por el criterio del VPN.
En resumen: Hemos destacado el VPN como criterio o indicador de impacto global en la

evaluación financiera de proyectos. La TIR, solamente evalúa impactos locales que no
necesariamente impactan globalmente a la empresa como un sistema, cuyo objetivo es ganar
mas dinero. La TIR es importante para calcular la rentabilidad de los recursos, solamente de
ese proyecto al cual se refiere. El VPN, permite realizar análisis de factibilidad, cuando sea
positivo este indicador los proyectos son atractivos y además permite optimizar los recursos
cuando el proyecto tenga un mayor VPN que otros. La TIR, solamente permite evaluar la
factibilidad, cuando esta sea mayor que la tasa de oportunidad, pero definitivamente no
permite optimizar los recursos. Cuando estamos evaluando proyectos para sistemas
empresariales con animo de lucro, el criterio a emplear, proponemos sea el VPN. En
empresas sin animo de lucro, el criterio apropiado puede ser la TIR, porque permite
identificar la factibilidad financiera y la optimización de los recursos, corresponde a los
criterios o indicadores de evaluación social, donde el dueño del proyecto, que es la población
lo requiera con mayor necesidad y urgencia.

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CRITERIOS DECISORIOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Cuando se evalúan proyectos de inversión y alternativas operacionales,

Consideramos cualquier criterio valido para evaluar proyectos y alternativas, siempre

El único objetivo en la evaluación económica y financiera de los proyectos de

para incrementar la productividad o en renovación de tecnología o sistematizar la

Si tenemos suficientemente claro el objetivo en la evaluación de los proyectos y

CRITERIOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

En un proyecto de inversión se tienen que identificar 3 indicadores

Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el análisisde la

La inversión en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en el

Intuitivamente, en la administración del proyecto se deberá de aumentar la

El criterio de impacto y mejora global al evaluar proyectos debe focalizarsen estos

9.1.1 Ecuación fundamental en la evaluación financiera de proyectos de inversión:

La ecuación fundamental en la evaluación de proyectos resume el concepto de

Establecer el valor de compra de un negocio, en el cual se han estimado ingresos

a. Recuperar los egresos o gastos operacionales.

En la tercera opción de la ecuación fundamental, establecimos una ecuación de valor

Despejando el valor de i, por interpolación, calculadora financiera o en hoja de

Por cualquiera de las rutas ofrecidas por la ecuación fundamental, podemos

Tasa interna de retorno. TIR:

Ilustremos el concepto y el cálculo de la TIR con un sencillo ejercicio:

Flujo de caja del proyecto:

La TIR, como se ha mencionado es la tasa que el proyecto le reconoce al

Para tomar la decisión con la TIR la debemos de comparar con la rentabilidad

TIR>CCPP Aceptar el proyecto.

ECUACIÓN DE LOS VALORES NETOS

Valor presente neto. VPN

De nuestro flujo de caja anterior, calculemos el valor presente neto, si el interés de

TIR :VPI = VPE

Caso 1. Valor presente neto mayor que cero.

VPN20%=+$8.33. Esta es la utilidad a pesos de por invertir en el proyecto, al 30%, y no

Caso 2. Valor presente neto menor que cero.

Sigamos analizando el valor presente neto y consideremos un inversionista diferente al

Caso 3. Valor presente neto igual a cero.

En resumen, el VPN puede tomar los siguientes valores:

VPN > 0.El proyecto es aconsejable, se recomienda su aceptación.

VPN < 0.El proyecto no es aconsejable, de debe rechazar.

VPN = 0El proyecto es indiferente.

Serie neta uniforme. SNU.

Valor futuro neto. VFN.

Del mismo ejercicio:

VFNiop = VFIiop– VFEiop

VFN20% = 60(1+0.20)2 + 41(1+0.20) + 65 – 100(1+0.20)3

Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:

Ya lo mencionamos pero repitámoslo por la trascendencia que tiene cuando evaluamos

Vamos a efectuar una afirmación, la cual demostraremos en el sentido de que la TIR

Realicemos el análisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el siguiente ejercicio:

TIRA : VPIA = VPEA

TIRB : VPIB = VPEB

Conclusión: Se deberá escoger el proyecto B, el de mayor inversión, puesto que al realizarlo,

2. La tasa interna de retorno incremental. TIRI.

Veámoslo gráficamente: en unos ejes cartesianos representemos la tasa de interés en la

3. Verdadera tasa de rentabilidad.

Es bueno precisar algunos conceptos de tasa de interés.

Tasa interna de retorno. TIR. Es la característica del proyecto, independiente del

Tasa de interés de oportunidad. CCPP. Corresponde a la característica del inversionista y

A : 1.636,66= 800(1+VTR)5 VTRA = 15.39%

B: 1.657.69 = 800(1+VTR)5 VTRB = 15.69%

Como la VTRB>VTRA, escogemos el proyecto A y de nuevo este criterio coincide con el

En resumen: Hemos destacado el VPN como criterio o indicador de impacto global en la

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