Finanzas #2

71.46 – Ingeniería Económica

91.41 – Economía de las Organizaciones

71.55 – Economía de la Empresa Alimentaria

Finanzas – Herramientas en el tiempo
Pasado/Presente Futuro:
• Origen y Aplicación de Fondos • Presupuesto Integrado:
• Comparativa de los Últimos 2 • Flujo de fondos Proyectado
Balances. • Balance Proyectado
• Capital de Trabajo • Cuadro de Resultados
• Dupont Proyectado
• Índices/Ratios Financieros (Solos o • Índices/Ratios Financieros (Solos o
en conjunto con otras en conjunto con otras Herramientas)
Herramientas)

ESTABLECER ROADMAP
DIAGNOSTICAR CORREGIR METAS / METAS / MEJORAR EL EVALUAR EL
PROBLEMATICAS / PROBLEMATICAS OBJETIVOS OBJETIVOS FUNCIONAMIENTO PROGRESO DE LA
OPORTUNIDADES OPERATIVAS ESTRATEGICOS ESTRATEGICOS INTEGRADO METAS / OBJETIVOS
Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
Se construye a partir de la diferencia de dos Balances
La diferencia, valor “Δ Balance”, es lo que se conoce como Origen y
Aplicación de Fondos
La interpretación de si una variación es Origen o Aplicación de Fondos,
va a depender de dos factores:
• Grupo de Cuenta: Activo, Pasivo y Patrimonio Neto
• Signo de la Variación: Positivo, Negativo o Neutro
La lógica de Origen y Aplicación de Fondos dice:
• De donde se obtienen los fondos es el “Origen”
• A donde se aplican los fondos es la “Aplicación”
En Origen y Aplicación de Fondos como en la contabilidad, hay grupos
de cuentas que se comportan de igual manera:
• Activo
• Pasivo y Patrimonio Neto
 Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos

Δ BALANCE U
BALANCE EJERCICIO
BALANCE REFERENCIA ORIGEN Y APLICACIÓN
ANTERIOR
DE FONDOS ORIGENES APLICACIONES

ACTIVO - ACTIVO +

PASIVO + PASIVO -

PAT NETO+ PAT NETO –

LA SUMATORIA DE ORIGENES DEBE SER IGUAL A LA SUMATORIA DE APLICACIONES

Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
¿PARA QUE SIRVE?
Δ BALANCE U
ORIGEN Y APLICACIÓN REFLEJA LAS DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION
DE FONDOS
TOMADAS POR UNA EMPRESA EN UN PERIODO DE TIEMPO
DETERMINADO
ORIGENES APLICACIONES
PUEDE SERVIR PARA PROYECTAR LA ESTRATEGIA
FINANCIERA FUTURA Y A PARTIR DE SU ANALISIS CON
ACTIVO - ACTIVO + ESTA METODOLOGIA “MEJORARLA”

ALGUNAS SOCIEDADES ANONIMAS ESTAN OBLIGADAS A

PASIVO + PASIVO -
PRESENTAR ESTOS ESTADOS CONTABLES

PAT NETO+ PAT NETO – PARA DECISIONES DE ADQUISICIONES Y FUSIONES

EMPRESARIAS. SI SE DISPONE DE SUFICIENTES
BALANCES DE UNA EMPRESA SE PUEDE INFERIR CON
RAZONABLE PRECISION CUAL FUE LA ESTRATEGIA DE
LA EMPRESA EN EL PERIODO ANALIZADO
 Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
PASIVO Y
ACTIVO
PATRIMONIO NETO
Δ Positiva Δ Negativa Δ Positiva Δ Negativa
Aplicación Origen de Origen de Aplicación
de Fondos Fondos Fondos de Fondos

¿ Un Δ Disponibilidades Positivo es
Aplicación de Fondos
Origen o Aplicación de Fondos?
¿ Un Δ Deudas Largo Plazo Negativo es
Origen o Aplicación de Fondos? Aplicación de Fondos

¿ Un Δ Capital Positivo es Origen o Origen de Fondos

Aplicación de Fondos?
 Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
ACTIVO Balance X-1 Balance X Δ Balance PASIVO Balance X-1 Balance X Δ Balance
Disponibilidades 1000 1500 500 Deudas Corto Plazo 4000 7000 3000
Créditos por Ventas 4500 7500 3000 Deudas Largo Plazo 1500 500 (1000)
Bienes de Cambio 5000 6000 1000 Previsiones 1000 1500 500
Activo Fijo 11700 11700 0 TOTAL PASIVO 6500 9000 2500
Amort. Acumulada (5000) (5500) (500)
PATRIMONIO
Cargos diferidos 1000 600 (400) Balance X-1 Balance X Δ Balance
NETO
TOTAL ACTIVOS 18200 21800 3600 Capital 10000 10700 700
Reservas 1000 1400 400
Utilidad Acumulada 700 700 0
TOTAL PAT. NETO 11700 12800 1100

TOTAL A 18200 21800 3600 TOTAL P + KN 18200 21800 3600

 Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
ACTIVO Balance X-1 Balance X Δ Balance PASIVO Balance X-1 Balance X Δ Balance
Disponibilidades 1000 1500 Aplicación Deudas Corto Plazo 4000 7000 Origen
Créditos por Ventas 4500 7500 Aplicación Deudas Largo Plazo 1500 500 Aplicación
Bienes de Cambio 5000 6000 Aplicación Previsiones 1000 1500 Origen
Activo Fijo 11700 11700 - TOTAL PASIVO 6500 9000
Amort. Acumulada (5000) (5500) Origen
PATRIMONIO
Cargos diferidos 1000 600 Origen Balance X-1 Balance X Δ Balance
NETO
TOTAL ACTIVOS 18200 21800 Capital 10000 10700 Origen
Reservas 1000 1400 Origen
Utilidad Acumulada 700 700 -
TOTAL PAT. NETO 11700 12800

TOTAL A 18200 21800 TOTAL P + KN 18200 21800

Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
CONSTRUCCIÓN

ORDENAR POR MONTO LOS ORIGENES POR UN

LADO Y LAS APLICACIONES POR OTRO,
QUEDARSE CON LOS MAS SIGNIFICATIVOS EN
TERMINO DE MONTOS DE C/U

COLOCAR LOS APLICACIONES DE FONDOS EN

FORMA DESCENDENTE. ASIGNAR COLOR PARA
LAS APLICACIONES DE FONDO

COLOCAR LOS ORIGENES DE FONDOS EN FORMA

ASCENDENTE. ASIGNAR COLOR PARA LOS
ORIGENES DE FONDO

PERMITE VER DE FORMA PERMITE ANALIZAR LA PERMITE TOMAR

SIMPLE Y CLARA LA ESTRATEGIA Y ACCIONES PARA
ESTRATEGIA ADOPTADA DECISIONES MACRO “MEJORAR”
Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
CONTEXTO: TOMAR EN CUENTA QUE SE PREVE UNA POSIBLE CRISIS CON
CONDICIONES DE ENCARECIMIENTO Y ESCASEZ DE CRÉDITOS (DIFICULTADES
PARA OBTENER O RENOVAR DEUDA FINANCIERA)
 Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
QUE SE HIZO
APLICACIÓN DE FONDOS:
• SE REALIZARON COMPRAS DE
BIENES DE CAMBIO (STOCK). SE
AUMENTARON LAS VENTAS A
CRÉDITO
• SE CANCELARON DEUDAS A LARGO
PLAZO Y/O SE VOLVIERON
EXIGIBLES (DEUDA A CORTO PLAZO)
• SE AUMENTO EL NIVEL DE
DISPONIBILIDADES
ORIGEN DE FONDOS:
• SE TOMO DEUDA A CORTO PLAZO
• SE AUMENTO EL CAPITAL Y LAS
RESERVAS
• SE AUMENTARON LAS PREVISIONES
Y AMORTIZACIÓN ACUMULADA
CONTEXTO
• DEUDAS A LARGO Y CORTO PLAZO:
DIAGNOSTICO • ENCARECIMIENTO (+
INTERESES PAGADOS = RN+)
• ESCASEZ
• BIENES DE CAMBIO (STOCK):
• PROBABLE DISMINUCIÓN DE
VENTAS POR CRISIS (RP-)
• CRÉDITOS POR VENTAS:
• PROBABLE AUMENTO DE
INCOBRABLES POR CRISIS
(RN+).
• NECESIDAD DE ENCARECER
NUESTRA TASA PARA LOS
CRÉDITOS A NUESTROS
CLIENTES (+ INTERESES
COBRADOS = RP+)
Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
OPTIMIZACIONES POSIBLES
SEGÚN LOS PRINCIPIOS DE CONFORMIDAD FINANCIERA: EL ACTIVO CORRIENTE (AC)
SE FINANCIA CON PASIVO CORRIENTE (PC), MIENTRAS QUE EL ACTIVO NO
CORRIENTE (ANC) SE FINANCIA CON PASIVO NO CORRIENTE (PNC) Y PATRIMONIO
NETO (PN)

EVITAR AMPLIACIONES O REDUCCIONES DE CUENTAS DEL BALANCE QUE SE

CONTRAPONGAN A LA COYUNTURA:
• TOMAR O AUMENTAR LAS DEUDAS Y/O STOCK EN MOMENTOS DE RECESIÓN
• OTORGAMIENTO DE CRÉDITOS SI SE PREVE QUIEBRAS O INCOBRABLES
• VENTA DE MONEDA EXTRANJERA EN PROCESOS DE DEVALUACION

EL ANALISIS DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS SE PUEDE COMBINAR CON EL

ANALISIS DE OTRAS HERRAMIENTAS (BASADOS EN OTROS DOCUMENTOS
CONTABLES). EJEMPLO RATIOS DE DIAS: DIAS DE CAJA, DIAS DE STOCK, DIAS DE
PROVEEDORES, DIAS DE CREDITOS, ETC (LIBRO MAYOR).
Finanzas – Origen y Aplicación de Fondos
LIMITES Y CRITICAS DE LA METODOLOGIA
MUESTRA LA EVOLUCION ENTRE 2 MOMENTOS DETERMINADOS
• SOLUCIÓN I: APLICARLO A PERIODOS MAS CORTOS (POR EJEMPLO:
TRIMESTRAL).
• SOLUCIÓN II: APOYARSE EN OTROS DOCUMENTOS CONTABLES (LIBRO
DIARIO, LIBRO MAYOR, CUADRO DE RESULTADOS, ETC)

REQUIERE ALGUNAS CORRECCIONES QUE ELIMINEN LOS EFECTOS DE

LAS METODOLOGIAS DE LA CONTABILIDAD (POR EJEMPLO:
ACTUALIZACIONES POR REVALORIZACIÓN DE ACTIVO FIJOS, MONEDA
EXTRANJERA, INVERSIONES, ETC)

REQUIERE CONOCER LA DISTRIBUCION DE UTILIDADES

• DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO
• SI EL INCREMENTO DE CAPITAL PUEDE DEBERSE A PAGO DE
DIVIDENDOS EN ACCIONES
• COMO SE CONSTITUYERON LAS RESERVAS
Finanzas – Capital de Trabajo
DEFINICIÓN: EL CAPITAL DE TRABAJO (KT) ES LA PARTE DEL ACTIVO
CORRIENTE QUE NO ESTA FINANCIADA POR EL PASIVO
CORRIENTE (DEUDA DE TERCEROS A CORTO PLAZO):

ACTIVO PASIVO KT = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

CORRIENTE CORRIENTE
Enfoque ACTIVO CIRCULANTE

KT = PASIVO NO CORRIENTE + PATRIMONIO

CAPITAL DE NETO – ACTIVO NO CORRIENTE
PASIVO NO
TRABAJO (KT)
CORRIENTE Enfoque CAPITALES PERMANENTE

ES LA PARTE DEL ACTIVO CORRIENTE FINANCIADA CON

ACTIVO NO RECURSOS DE CARÁCTER NO CORRIENTE (“PERMANENTE”).
PATRIMONIO
CORRIENTE NETO
* El Capital de Trabajo también llamado “Fondo de Maniobra”, debe ser considerado como
parte de la inversión necesaria para un proyecto.
Finanzas – Capital de Trabajo
CONVIENE QUE EL KT SEA LO MAS CHICO
OPTIMIZACIÓN:
POSIBLE. SE BUSCA QUE SEA POSITIVO,
TENDIENDO A CERO.
¿POR QUE?
ACTIVO PASIVO
CORRIENTE CORRIENTE • KT NEGATIVO IMPLICA QUE EL PASIVO
CORRIENTE (EXIGIBLE) ES MAYOR QUE EL
ACTIVO CORRIENTE (LIQUIDO O CONVERTIBLE
EN LIQUIDO DENTRO DEL EJERCICIO
CAPITAL DE CONTABLE). ESTO LLEVA A PROBLEMAS DE
PASIVO NO
TRABAJO (KT) BACHE FINANCIERO.
CORRIENTE
• KT POSITIVO MUY CERCANO A CERO PUEDE
SER RIESGOSO, DEBIDO A QUE PROBLEMAS EN
ACTIVO NO LAS VENTAS (DESCENSO), CREDITOS
PATRIMONIO
CORRIENTE (INCOBRABLES), ETC. PUEDEN PRODUCIR
NETO
TAMBIEN SITUACIONES DE BACHE FINANCIERO.
• KT POSITIVO Y MUY GRANDE SUELE ESTAR
ASOCIADO A EXCEDENTES FINANCIEROS (NO
OPTIMIZADOS).
Finanzas – Capital de Trabajo
• REDUCIR LOS DIAS DE MADURACIÓN. SIENDO
OPTIMIZACIÓN:
LOS DIAS DE MADURACION:

DIAS DE MADURACIÓN =
ACTIVO PASIVO DIAS DE CAJA + DIAS DE COMPRAS +
CORRIENTE CORRIENTE DIAS DE STOCK + DIAS DE CREDITO –
DIAS DE PROVEEDORES

• SE BUSCA LLEGAR AL IDEAL (KT TENDIENTE A

CAPITAL DE 0):
PASIVO NO
TRABAJO (KT)
CORRIENTE
ACTIVO PASIVO
CORRIENTE CORRIENTE
ACTIVO NO PATRIMONIO PASIVO NO
CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE
NETO CORRIENTE
PATRIMONIO
NETO
Finanzas – Capital de Trabajo
• REDUCIR LOS DIAS DE MADURACIÓN:
OPTIMIZACIÓN:

PLAZO DE PAGO A NIVELES DE

ACTIVO PASIVO PROVEEDORES DISPONIBILIDAD
CORRIENTE CORRIENTE NIVELES DE MATERIAS
PRIMA
NIVELES DE PRODUCCION
EN PROCESO
NIVELES DE PRODUCTO
PASIVO NO TERMINADOS
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE • EL LIMITE DE REDUCCION DEL KT, VA ESTAR DADO POR:
PATRIMONIO • CARACTERISTICAS DE PRODUCTO-MERCADO, PUEDE
NETO EXIGIR UN NIVEL MINIMO DE ACTIVO CORRIENTE.
• COSTO DE PC VERSUS PNC Y KN. CONVIENE FINANCIARSE
A LA MENOR TASA POSIBLE (ESTO PUEDE VARIAR
DEPENDIENDO DE EMPRESA, COYUNTURA Y DEUDA)
 Finanzas – Estructura Deudora y Acreedora
ESTRUCTURA DEUDORA: ESTRUCTURA ACREEDORA:

PASIVO CORRIENTE >> CRÉDITOS CRÉDITOS >> PASIVO CORRIENTE

• SIGNIFICA QUE EL PLAZO DE PAGO A • SIGNIFICA QUE EL PLAZO DE PAGO A

PROVEEDORES ES MAYOR AL PLAZO PROVEEDORES ES MENOR AL PLAZO
DE COBRO A CLIENTES. DE COBRO A CLIENTES.
• VENTAJA: PERMITE QUE SE ACELEREN • VENTAJA: EN MOMENTOS DE
LOS PROCESOS EXPANSIVOS DE LAS RECESION, DISMINUYEN LAS
EMPRESAS. POSIBILITA COMPRA DE PROBABILIDADES DE BACHE
ACTIVOS FINANCIERO
• PROBLEMA: EN MOMENTOS DE • PROBLEMA: SI AUMENTAN LAS
RECISION, AUMENTAN LAS VENTAS NO SE TIENE CAPITAL PARA
PROBABILIDADES DE BACHE PAGAR EN EFECTIVO.
FINANCIERO. • EJEMPLO: VENTA DE ARTICULOS DE
• EJEMPLO: SUPERMERCADOS LUJO, COMPRADOS EN EFECTIVO Y
COMPRAN A PAGAR A 60/90 DIAS Y VENDIDOS EN CUOTAS.
COBRAN EN EFECTIVO. DESARROLLOS DE SOFTWARE.
Finanzas – Estructura Deudora y Acreedora

ESTRUCTURA DEUDORA: ESTRUCTURA ACREEDORA:

PASIVO CORRIENTE >> CRÉDITOS CRÉDITOS >> PASIVO CORRIENTE

NO MAXIMIZAR NINGUNA POSICION

Finanzas – Índices
1. Ratios de Rentabilidad
1. Rentabilidad Económica
2. Rentabilidad Económica Bruta
3. Rentabilidad Financiera
4. Rentabilidad Financiera Bruta
2. Ratios de Actividad
1. Crecimiento de las cifras de Venta
2. Rotación de Activos
3. Rotación de Activos Fijos
4. Crecimiento del Valor Agregado
3. Ratios de Productividad
1. Productividad
2. Variación e Gastos de Personal
3. Coste Medio de Personal
4. Valor Agregado por Empleado
Índices ya visto en la clase Anterior
4. Cash-Flow
1. Cash Flow
2. Cash Flow de Explotación
3. Evolución de Cash Flow
5. Ratios de Solvencia
1. Endeudamiento
2. Fondos Propios / Permanentes
3. Capacidad de Devolución
4. Endeudamiento a largo plazo
5. Apalancamiento
6. Tasa Costo Deuda
6. Ratios Cinéticos
1. Días de Activo Corriente
2. Días de Proveedores
3. Días de Maduración de Ventas
Finanzas – Índices: Rentabilidad
• Rentabilidad de los Activos (Bruta):
RAT (Bruta) = (Utilidad Operativa / Total de Activos) x 100
• Indica el rendimiento Medio como consecuencia de sus inversiones en activos. En ocasiones
es necesario solo considerar los Activos Productivos (Utilizados para la producción).

• Rentabilidad de los Activos Productivos:

RAP = (Utilidad Operativa / Productivos Activos [= Activos – Activos Líquidos]) x 100
• Indica la eficacia en la utilización de sus inversiones productivas.
• Los “Activos Líquidos” son : Disponibilidades, Moneda Extranjera y Cuentas Bancarias.

• Rentabilidad del Patrimonio Neto:

RPN = (Utilidad Neta después de IG / Patrimonio Neto) x 100

• Indica el rendimiento Medio como consecuencia de sus inversiones de los fondos propios
(Patrimonio Neto).
 Finanzas – Índices: Rentabilidad

Cuadro de Resultados

Ventas XXX,XX.-
- bonificación ventas (XXX,XX.-)
Ventas netas XXX,XX.-
- costo de ventas (XXX,XX.-)
Utilidad bruta XXX,XX.- RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS:
- gastos A, V y F (XXX,XX.-) Utilidad Operativa
Utilidad de explotación XXX,XX.-
+ ingresos secundarios XXX,XX.-
Activo (Productivos)
- gastos secundarios (XXX,XX.-)
Utilidad operativa XXX,XX.-
- cargas financieras (XXX,XX.-)
Utilidad neta operativa XXX,XX.- RENDIMIENTO SOBRE PATRIMONIO NETO:
+ Resultados de op. Extraordinarias XXX,XX.-
Utilidad neta del Ejercicio XXX,XX.- Utilidad Después de IG
+/- A.R.E.A XXX,XX.- Patrimonio Neto
Utilidad neta antes de IG XXX,XX.-
Impuesto a las ganancias (30%) (XXX,XX.-)
Utilidad después de IG XXX,XX.-
Finanzas – Índices: Ratios de Actividad
• Evolución (Crecimiento/Decrecimiento) de Ventas:
Evolución de Ventas = [ (Ventas N – Ventas N -1) / Ventas N – 1] x 100
• El crecimiento de las Ventas tiene como límite el CAS, Crecimiento Sostenible Sin Modificar la
estructura Financiera de la empresa, = NKn x % Retención de Beneficios.
• Su decrecimiento sugiere ver estrategias para Mejorar las Ventas.
• Rotación de Activos:
Rotación de Activos = Ventas Netas / Total Activos
• Refleja las veces que se ha utilizado el total de activo en la obtención de las ventas. Interesa
que su valor sea lo más elevado posible, limitado por:
• CAS (Crecimiento Sostenible)
• Estructura Acreedora (Créditos >> PC) + Crédito Caro o de Difícil Acceso (i > NKn)
• Días de Maduración de los $ Vendidos, generan problemas financieros:
• Días de Maduración: Días De Caja + Días De Mat Prima + Días De Prod. Proceso +
Días De Prod. Terminado + Días De Créditos – Días de Proveedores
• Generalmente dado por el Aumento de Días de Créditos.
Finanzas – Índices: Ratios de Actividad
• Rotación de Activos Fijos:
Rotación de Activos = Ventas Netas / Total Activos Fijos
• Refleja las veces que se ha utilizado el total de activos fijos en la obtención de las ventas.
Indica eficiencia en la Gestión/Uso de los Activos Fijos. Interesa que su valor sea lo más
elevado posible.
• Si el ratio es chico, ver si no existen Activos Fijos involucrados de mucho valor que se puedan
optimizar (Ejemplo: Fabrica ubicada en lugar muy caro versus Mudarse o Alquilar).
• Evolución (Crecimiento/Decrecimiento) de Valor Agregado:
Evolución de Valor Agregado = [ (VAgregado N – VAgregado N -1) / VAgregado N – 1] x 100%
• Donde el Valor Agregado = Ventas Netas – Σ Costos Externos de la Empresa
• Dentro de Costos externos encontramos a los Materiales (MP) y Gastos.
• Sirve para Productividad.
• Si es muy bajo se debe pensar en:
• Reducir costos
• Aumentar Ventas si el mercado lo permite (Aumentar volumen y/o precios)
Finanzas – Índices: Productividad
• Productividad:
Productividad = Valor Agregado / Gastos de Personal
• Productividad de la Mano de Obra o de los empleados, definida como la contribución de
éstos a la obtención del resultado final de la gestión. Para ello calculamos el valor añadido en
relación con los gastos de personal.
• Otra forma de definirlo podría ser: las unidades monetarias obtenidas en la actividad
ordinaria por cada unidad monetaria invertida en personal.
• Si es bajo debe estudiarse posibilidades de:
• Aumentar valor de ventas si el mercado lo permite (aumentar volumen y/o precios)
• Reducir gastos de personal (en cantidad o sueldo – dilución con inflación)

• Variación de Gastos de Personal

Var Gastos de Personal = ( Gastos Personal N – Gastos Personal N - 1 ) / Gastos Personal N - 1
• Mide la evolución de los gastos de personal de la empresa. Conviene ajustarlo por inflación
utilizando la variación de los precios promedio de Venta de la empresa.
Finanzas – Índices: Productividad
• Coste Medio de Personal
Coste Medio de Personal = Gastos Personal / Cantidad de Empleados
• El personal que debe de figurar es la plantilla media del ejercicio, considerada como el
número de empleados fijos más los eventuales anualizados.

• Valor Agregado por Empleado:

Valor Agregado por Empleado = Valor Agregado / Cantidad de Empleados
• Se debe de relacionar con el coste medio de personal para poder determinar la incidencia de
este en el valor agregado. De tal forma que, si el coste medio de personal es superior al valor
agregado bruto por empleado, indicara que el resultado económico bruto de la explotación
por empleado es negativo; y, por tanto, también es negativo el resultado económico bruto de
la empresa.
Finanzas – Índices: Productividad

Diferencia entre Valor Agregado y Cuenta de Resultado (P y G)

Concepto de Valor Agregado Concepto de Perdidas y Ganancias

Ventas Ventas
Costos: Valor Agregado Costos: Utilidad (Antes de
 Materiales (Ganancia de la  Materiales Impuestos y
 Gastos Productividad):  Gastos Dividendos)
 Participación  Depreciación
Laboral  Sueldos y
 Participación del Salarios
Capital
Finanzas – Índices: Cash Flow (Flujo de Fondos)
• Cash Flow (Flujo de Fondo)
Cash Flow= Resultado del Ejercicio + Amortizaciones + Variación de Previsiones/Provisiones
• Recursos generados por la empresa. Mide la capacidad de la sociedad de generar fondos, por
lo tanto, es una medida de la autofinanciación de la empresa.
• Cash Flow de Explotación:
CF Explotación = Resultado de Explotación + Amortizaciones + Variación de Previsiones/Provisiones
• Mide las capacidades de autofinanciación a través de la actividad normal de la empresa, es
decir, sin tener en cuenta los resultados financieros o extraordinarios.

• Evolución de Cash Flow:

Evolución de CF = [ (Cash Flow N – Cash Flow N – 1) / Cash Flow N – 1 ] x 100%
• Este Ratio nos informa sobre la evolución del “Cash Flow“.
• Conviene ajustarlo por inflación.
Finanzas – Índices: Ratios de Liquidez
• Liquidez
Liquidez = Activo Corriente / Pasivo Corriente
• Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a mediano plazo.
• Capacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparación entre
la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habrá que atender a
corto plazo (pasivo circulante)
• Las provisiones/previsiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte del pasivo que
hay que atender a corto plazo (SI SON REALES)
• Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y
normalmente el activo transformado en liquidez será suficiente para atender el pago de las
deudas que venzan a corto plazo.
• Si es menor que uno, puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo.
Especialmente si se produce una recesión de ventas
• Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto
una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada.
• No se puede interpretar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio
Finanzas – Índices: Ratios de Liquidez
• Liquidez Inmediata
Liquidez = Activo Liquido / Pasivo Corriente
• NO incluye Bienes de Cambio o Stock.
• El Activo Liquido esta compuesto:
• Inversiones Financieras Temporales (Plazo Fijo Corrientes, Cuentas Corrientes)
• Disponibilidades (Moneda Local y Extranjera)
• Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorería (también
llamado prueba ácida).
• Será menor que la liquidez general por ser su numerador la parte más líquida.
Finanzas – Índices: Ratios de Solvencia
• Endeudamiento
Endeudamiento = ( Activo (Total) / Pasivo (Total) ) x 100%
• Aporta información referente al peso de las deudas a corto y a largo plazo en el total del
pasivo.
• Fondos Propios sobre Permanentes
Fondos Propios/Permanentes = [ Patrimonio Neto / ( Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente ) ] x100%
• El valor máximo que puede tomar este Ratio es 100%, lo que ocurrirá cuando la empresa no
tenga deudas a largo plazo ni dotación de provisiones (poco probable).
• Los valores pueden oscilar entre 0% y 100%, encontrándose el valor ideal en un entorno
próximo al 50%.
• Endeudamiento a Largo Plazo
Endeudamiento a Largo Plazo = Pasivo No Corriente / Pasivo
• Informa sobre el peso de las deudas con vencimiento superior al año respecto al total del
balance.
Finanzas – Índices: Ratios de Solvencia
• Apalancamiento
Apalancamiento = ( Activo (Total) / Patrimonio Neto) ) x 100%
• Es una forma de mostrar como ha distribuido la empresa su financiación entre capitales
propios y ajenos e indica la medida en que la empresa se ha financiado con capitales propio.

• Tasa Costo Deuda

Tasa Costo Deuda = ( Intereses Pagados (Cuadro de Resultado) / Pasivos Financieros) ) x 100%
• Indica la tasa de Interés global que se paga por el total de pasivos financieros (Proveedores,
Deudas Financieras: Bancos, Financieras, etc).
• Si la Tasa Costo Deuda es menor a la “Rentabilidad sobre Patrimonio Neto”, y la totalidad del
capital rinde a la tasa de “Rentabilidad sobre Patrimonio Neto”. Conviene tomar deuda y
ponerla en el circuito productivo de la empresa.
Finanzas – Índices: Ratios Cinéticos
• Días de Gestión

Días de Caja = Caja (Activo) / ( Σ Gastos Caja Anual Año Actual o Anterior / 365 Días )

Días de Crédito = Crédito (Activo) / ( Σ Créditos Otorgados Anual Año Actual o Anterior / 365 Días )

Días de Proveedores = Proveedores (Pasivo) / ( Σ Deuda Prov. Anual Año Actual o Anterior/365 Días )

Días de Stock = Stock (Activo) / ( Σ C.M.V Primas Anual Año Actual o Anterior / 365 Días )

Días de Producción Proceso = PP (Activo) / ( Σ Retiro de PP Anual Año Actual o Anterior / 365 Días )

Días de Materia Prima = MP (Activo) / ( Σ Retiros de MP Anual Año Actual o Anterior / 365 Días )

• Verificar que los DIAS de GESTIÓN responden a una NECESIDAD del negocio.
Finanzas – Índices: Ratios Cinéticos
• Días de Activo Circulante de Explotación
Días de Activo Circulante de Explotación = ( Activo Circulante / Cifra de Ventas ) x 365
• Expresa en días el tiempo que tarda en recuperarse el dinero invertido en el activo circulante,
es decir informa sobre la gestión de los bienes de activo circulante.
• Cuanto menores sean los valores del mismo tanto mejor, porque indicara que antes se
recuperan las unidades monetarias invertidas en estos bienes y derechos por lo que menos
financiación se necesitara para los mismos.
• Activo Circulante = Σ Días de Activos (Créditos + MP + PP + PT o Stock + Caja)
• Días de Maduración de Ventas
Días de Maduración de Ventas = Activo Circulante – Días de Proveedores
• Informa tiempo que tarda en volver cada $ de Venta.
Finanzas – Índices: Recomendaciones
• Tener un número limitado de ratios significativos y bien seleccionados.
• El problema con los ratios financieros es que se puede definir tantos ratios como se
quiera. Cuanto más tenga, menos probable es que obtenga una clara visión y un
diagnóstico seguro de la compañía.
• Usar estos ratios eficientemente en el campo empresarial.
• Frecuentemente, se los utiliza para tener una idea del pasado.
• En base a los resultados buscar propuestas para mejorar la situación.
• Utilizarlo en proyecciones para validar propuesta.
• No existen óptimos absolutos, ya que dependen de las actividades del negocio, a la
planificación, a los objetivos, y hasta a la evolución de la economía, debido a que esta
influyen en el accionar de toda empresa.
• Los ratios nos permiten hacer comparaciones:
• Entre compañías.
• Entre sectores de actividad (Ejemplo: Banca, Petroquímicas, etc.).
• Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organización.
• Entre una compañía y la media de su sector de actividad.

Ver Valores de Referencia

Finanzas – Dupont
Beneficio Coste de Mano de
Obra Directa

Margen de Ventas
Beneficios Beneficio Antes de
Coste de Materia
Impuestos e
Beneficio Intereses
Prima Disminuir
Operativo Gastos Operativos
Ventas
Gasto General de
Ventas
Fabricación
Rendimiento
Activos

Beneficio Amortización
Operativo
Activo
Volumen

Rotación de Stock
Activos
Ventas Disminuir
Ventas
Activo Circulante Créditos
Activo
Activo

Activo Fijo Disponibilidades

 Finanzas – Dupont
 Útil porque muestra a los distintos directivos,
Control de Costos: Incremento de Ingresos:
encargados de distintas funciones (producción, compras,
Sueldos Precio
administración, marketing y ventas, etc.) el impacto de
Compras Volumen
su gestión sobre el Rendimiento sobre Activos.
Gastos Generales Product Mix
 Proporciona una herramienta para explicar a los
directivos comerciales que incrementar el margen de
Rendimiento
beneficio con un aumento en los precios, puede tener un sobre Activos
efecto adverso sobre el RAT de la compañía si, al mismo
tiempo, la Rotación del Activo decrece debido, por Utilización de Capacidad: Gestión Créditos:
ejemplo, al largo período de cobro. Capacidad Completa Cuentas a Cobrar
 Hacer que cada persona de la organización sea sensible a Reducción de Capacidad Inventario
su papel potencial en la mejora del RAT, es la ventaja real (Cuentas a Pagar)
de tal descomposición.
Compañías pueden tener la misma
"Rentabilidad sobre Activos
(Totales)", pero como resultado de
 Alto Beneficio (+) Bajo Beneficio (-)
estrategias muy diferentes:  Baja Rotación (-)

 Alta Rotación (+)
Finanzas – Crecimiento Autosostenido
¿ Por que es conveniente aumentar el “Rendimiento sobre los Activos (Totales)”?
• Aumentar el “Rendimiento sobre los Activos (Totales)” conlleva al aumento del
“Rendimiento sobre el Patrimonio Neto”.

¿ Por que es conveniente aumentar el “Rendimiento sobre el Patrimonio Neto”?

• Se busca tener contentos a los accionistas:

• Evitar cambios en el Directorio
• Evitar que los accionistas vendan las acciones
• Maximizar el Crecimiento Autosostenido (CAS)

¿ Por que es conveniente aumentar el “Crecimiento Autosostenido”?

• Es el máximo crecimiento que puede soportar la empresa sin deformar el
ratio “Deuda sobre Recursos Propios (Patrimonio Neto) y sin necesitar
aumentar el Capital Social (Ingreso de Capital y/o Nuevos Accionistas)
Finanzas – Crecimiento Autosostenido
• Conocido en también como “Self-Sustainable Growth”.
• Indica en que Nivel o Porcentaje una Empresa puede endeudarse con terceros (Pasivo), sin
disminuir la relación existente de Patrimonio Neto/Activo:

CAS= Rendimiento del Patrimonio Neto x % Ganancias NO Distribuidas

• Se considera Ganancias NO Distribuidas, a lo destinado a las siguientes cuentas (Patrimonio

Neto):
• Capital
• Reservas
• Utilidad de Ejercicios Anteriores (Es susceptible de irse como Ganancias
Distribuidas/Dividendos posteriormente)
• El crecimiento Autosostenido, es muy importante de cara a la financiación con 3eros
(Proveedores y Entidades Financieras). Ya que en la medida que la relación Patrimonio
Neto/Activos vaya disminuyendo, disminuye lo probabilidad de conseguir crédito.
Finanzas – Nuevos Accionistas
¿Es conveniente sumar un accionista que aporta $ 2.000.000.-
y que va a aumentar la Utilidad Neta Después de Impuesto a
las Ganancias en $ 250.000.-?
 Finanzas – Nuevos Accionistas
¿Cuando es conveniente el Ingreso de Nuevos Accionistas?
• Es conveniente siempre que el % Rendimiento sobre Patrimonio Neto (Utilidad Neta Después
de IG/Patrimonio Neto) crezca respecto al ejercicio anterior, o lo que es equivalente:
% Crecimiento de la Utilidad Neta Después de IG > % Crecimiento del Patrimonio Neto

• De lo contrario como accionistas es conveniente quedarnos en la actual situación. Ya que a

pesar que en términos de monto la Utilidad Neta después de IG puede ser mayor, nuestra
participación se vería ”Licuada” por el ingreso de los nuevos accionistas, teniendo un
resultado menor.
Situación Actual Opción A Opción B Opción C
A = $10 | P = $4 | KN =$6 A = $12 | P = $4 | KN = $8 A = $12 | P = $4 | KN = $8 A = $12 | P = $4 | KN = $8
Utilidad Neta D IG = $1,5 Utilidad Neta D IG = $1,75 Utilidad Neta D IG = $2 Utilidad Neta D IG = $3
Capital Propio = $2 (1/3) Capital Propio = $2 (1/4) Capital Propio = $2 (1/4) Capital Propio = $2 (1/4)
Utilidad Propia = $0,5 Utilidad Propia = $0,43 Utilidad Propia = $0,5 Utilidad Propia = $0,75
Rentabilidad KN = 0,25 Rentabilidad KN = 0,21 Rentabilidad KN = 0,25 Rentabilidad KN = 0,375
Finanzas – Ejercicio Integrador I: Enunciado (Contexto)
Un cadena de hipermercados de origen europeo que opera en Argentina ha
solicitado al Ministerio de Trabajo la declaración de un “Proceso Preventivo de
crisis” que le posibilita despedir personal abonando indemnizaciones reducidas.
Llega a esta instancia luego de varios años de sucesivas pérdidas en principio
atribuidas a reducción del consumo y que algunos consumidores compran en
supermercados chinos y por internet.
Una cadena nacional de supermercados está evaluando comprar a la cadena de
hipermercados europea y ha solicitado los últimos 2 balances y su cuenta de
resultados.
A Ud. se le solicita evaluar:
1. ¿Cómo fue la gestión corporativa financiera del último año?
2. ¿Qué cambios propondría para el próximo año?
3. ¿Qué valor se podría ofrecer para comprar la comprar empresa?
Finanzas – Ejercicio Integrador I: Datos
Cuentas: Activo Balance Anterior Balance Actual Cuenta de Resultado Variación
Disponibilidades 800 950 Ventas [+] 40000
Créditos 4.000 3.000 Costo de Ventas [-] 38000

* Todos los valores son en millones de Pesos

Materias Prima 3.500 6.000 Utilidad Bruta 2000
Bienes de Cambio 12.000 15.500 GG Adm, Ventas y Finanzas [-] 3000
Activo Fijo (Instalaciones) 18.000 16.500 Utilidad Operativa (1000)
[Prod = 10.000] [Prod = 10.000]
Beneficios Extraordinarios [+] 100
Amortización Acumulada (2.500) (2.000)
Utilidad Explotación (900)
Total Activo 35.800 39.950
Intereses Financieros [-] 600

Cuentas: Pasivo Balance Anterior Balance Actual Beneficio Antes de Impuesto (1500)

Deuda Banco 1 año (P) 5.000 9.000 Impuestos [-] (450)

Proveedores (P) 10.300 16.000 Utilidad Neta Después de IG (1050)

Deuda Banco 2 año (P) 4.500 7.000 Otros datos (Actual) Balance Anterior
Capital (KN) 2.000 2.000 Gastos Anuales 20.000
Reserva (KN) 8.000 7.000 Ventas Anuales Crédito 35.000
Resultado Ejercicio (KN) 6.000 (1.050) Compras Materias Prima 30.000
Total Pasivo + Patrimonio 35.800 39.950 Compras Proveedores 25.000
Finanzas – Ejercicio Integrador I: Análisis
 Finanzas – Ejercicio Integrador I: Análisis
Índices: Rentabilidad Valor Índice: Rotación Valor
Rentabilidad sobre Activos -2,5% Rotación AC 1,57
Rentabilidad sobre Activos Productivos -10,0% Rotación Bienes de Cambio 2,58
Rentabilidad sobre Patrimonio Neto -12,57%
(Sin Beneficios Extraordinarios) Índice: Días de Maduración Valor
Rentabilidad sobre Patrimonio -13,20% Días de Caja 17
Días de Crédito 31
Índice: Liquidez Valor Días de Materia Prima 73
Liquidez 1,02 Días de Bienes de Cambio 149
Liquidez Seco 0,158 Días de Proveedores 234
Liquidez Acido 0,038 Días de Maduración 37

Índice: Apalancamiento Valor Índice: Dupont Valor

Apalancamiento 4,02 Beneficio Operativo/Activos -2,5
Tasa Costo Deuda 1,8%
Finanzas – Ejercicio Integrador I: Resolución
 ¿Cómo fue la gestión corporativa financiera del último año?
 La gestión financiera de la Empresa fue mala.
 La UNDI es Negativa. En consecuencia todos los ratios de Rentabilidad
son negativos.
 La UNDI paso de ser positiva a Negativa entre los 2 Ejercicios
Contables.
 Se observa muy poco margen de ganancias en el cuadro de
resultados. Que cuando se le imputa los Gastos Generales de
Administración Ventas y Finanzas ya arroja un Utilidad Operativa
Negativa.
 El Patrimonio Neto se ve notablemente disminuido de un Ejercicio
Contable al Otro. Esto va a provocar dificultades para el
endeudamiento con Proveedores y Entidades Financieras.
 Se observa un exceso en los días de Materia Prima y Bienes de
Cambio.
Finanzas – Ejercicio Integrador I: Resolución
 ¿Qué cambios propondría para el próximo año?
 Disminuir inmediatamente los días de Materias Prima y Bienes de
Cambio.
 El Margen de Ganancias debe mejorar: Aumentando el Precio de Ventas,
Disminuyendo los Costos de Ventas o Ampliar el Volumen de Ventas.
 Ampliar los días de crédito a los cliente (Teniendo en cuenta que los
días MP y BC se van a reducir y los días de Proveedores son grandes).
Esto siempre y cuando se traduzca en incremento del volumen de
ventas.
 El Costo de Ventas y Gastos de A,V y F se puede llegar a mejorar
vendiendo Activos Fijos, que se puedan alquilar a un menor valor
(respecto al costo de amortización).
 ¿Qué valor se podría ofrecer para comprar la comprar empresa?
 Por la técnica de valor contable la empresa se puede comprar por $ 7.950
Millones. Considerando la coyuntura negativa el valor ofertado puede
llegar a disminuir.
Finanzas – Ejercicio Integrador II: Enunciado (Contexto)
A Ud. lo contratan para ser CEO (o Gerente General) de una empresa
(Perteneciente al Rubro de Producción de Vinos, con Ventas en Supermercados)
y le entregan los últimos 2 Balances y la Cuenta de Resultados que consta a
continuación.
A Ud. se le solicita evaluar:
 ¿Cómo evalúa la gestión financiera y la gestión operativa de la empresa?
 ¿Qué cambios de gestión financiera y productiva haría Ud. para el próximo
año si las ventas se MANTUVIERAN SIMILARES a las obtenidas en la última
Cuenta de Resultados?
 ¿Qué cambios de gestión financiera y productiva haría Ud. para el próximo
año si las ventas se REDUJERAN FUERTEMENTE (no hay precisión de cuánto)
respecto de las obtenidas en la última Cuenta de Resultados.?
Finanzas – Ejercicio Integrador II: Datos
Cuentas: Activo Balance Anterior Balance Actual Cuenta de Resultado Variación
Disponibilidades 400 420 Ventas [+] 9000
Créditos 4.000 9.000 Costo de Ventas [-] 7000

* Todos los valores son en millones de Pesos

Materias Prima 1.500 3.500 Utilidad Bruta 2000
Bienes de Cambio 5.000 11.000 GG Adm, Ventas y Finanzas [-] 1500
Activo Fijo (Instalaciones) 7.000 2.000 Utilidad Operativa 500
[Prod = 5.000] [Prod = 1.500]
Beneficios Extraordinarios [+] 1300
Amortización Acumulada (500) (300)
Utilidad Explotación 1800
Total Activo 17.400 25.620
Intereses Financieros [-] 1200

Cuentas: Pasivo Balance Anterior Balance Actual Beneficio Antes de Impuesto 600

Deuda Banco 1 año (P) 4.500 12.000 Impuestos [-] 180

Proveedores (P) 1.400 1.400 Utilidad Neta Después de IG 420

Deuda Banco 2 año (P) 4.000 4.800 Otros datos (Actual) Balance Anterior
Capital (KN) 2.000 2.000 Gastos Anuales 5.000
Reserva (KN) 4.500 5.000 Ventas Anuales Crédito 8.000
Resultado Ejercicio (KN) 1.000 420 Compras Materias Prima 4.000
Total Pasivo + Patrimonio 17.400 25.620 Compras Proveedores 6.000
Finanzas – Ejercicio Integrador II: Análisis
 Finanzas – Ejercicio Integrador II: Análisis
Índices: Rentabilidad Valor Índice: Rotación Valor
Rentabilidad sobre Activos 1,9% Rotación AC 37,6%
Rentabilidad sobre Activos Productivos 33,0% Rotación Bienes de Cambio 81,8%
Rentabilidad sobre Patrimonio Neto -11,85%
(Sin Beneficios Extraordinarios) Índice: Días de Maduración Valor
Rentabilidad sobre Patrimonio 5,6% Días de Caja 31
Días de Crédito 411
Índice: Liquidez Valor Días de Materia Prima 319
Liquidez 1,78 Días de Bienes de Cambio 446
Liquidez Seco 0,702 Días de Proveedores 85
Liquidez Acido 0,031 Días de Maduración 1122

Índice: Apalancamiento Valor Índice: Dupont Valor

Apalancamiento 2,45 Beneficio Operativo/Activos 1,9
Tasa Costo Deuda 6,59%
Finanzas – Ejercicio Integrador II: Enunciado (Contexto)
 ¿Cómo evalúa la gestión financiera y la gestión operativa de la empresa?
 La gestión financiera de la Empresa fue mala.
 La UNDI es Negativa si no se consideran los Beneficios Extraordinarios
(Venta de Activo Fijo).
 La relación de Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto versus Tasa
Costo Deuda, no permite el apalancamiento efectivo.
 Los intereses financieros castigan excesivamente la Utilidad de la
Empresa.
 Los días de crédito son excesivamente altos, lo mismo que MP y BC.
Para BC y MP verificar estacionalidad (Viñedos) y valores de referencia
de otras empresas. Pero parecerían de todas maneras excesivos.
Finanzas – Ejercicio Integrador II: Enunciado (Contexto)
 ¿Qué cambios de gestión financiera y productiva haría Ud. para el próximo
año si las ventas se MANTUVIERAN SIMILARES a las obtenidas en la última
Cuenta de Resultados?
 Disminuir los días de Créditos, Materias Prima y Bienes de Cambio.
 Disminuir las deudas de terceros que es excesivamente cara.
 Optimizar la Utilidad Operativa (Gastos de Personal, Amortizaciones,
Costo de MP y BC). Ejemplo: Reemplazar Activos Fijos (Venta) por
Alquileres (Amortización > Gasto de Alquiler).
 ¿Qué cambios de gestión financiera y productiva haría Ud. para el próximo
año si las ventas se REDUJERAN FUERTEMENTE (no hay precisión de cuánto)
respecto de las obtenidas en la última Cuenta de Resultados.?
 Probablemente la alternativa sea cerrar/vender la empresa. Por la técnica
de valor contable la empresa se puede comprar por $ 7.420 Millones.
Considerando la coyuntura negativa el valor ofertado puede llegar a
disminuir. Si se considera cerrar el valor de recupero será el “Valor de
Liquidación”.
¿Preguntas?