Sarachagahorna Carlos

TESIS UNITRU Biblioteca Digital.
Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA ACEDÉMICO PROFESIONAL DE ECONOMÍA
DETERMINANTES DE LA RENTABILIDAD DE LAS CAJAS

RURALES DE AHORRO Y CRÉDITO: 2010-2014
TESIS PARA OPTAR EL TÍTULO DE:
ECONOMISTA
ASESOR: Mg. FÉLIX CASTILLO VERA
PROMOCION LI: Mg. NILO LOAYZA VALLEJOS
CARLOS MIGUEL SARACHAGA HORNA
Bachiller en Ciencias Económicas
TRUJILLO-PERÚ
2016
Esta obra ha sido publicada bajo la licencia Creative Commons Reconocimiento-No Comecial-Compartir bajo la misma
licencia 2.5 Perú. Para ver una copia de dicha licencia, visite http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/2.5/pe/
TESIS UNITRU Biblioteca Digital. Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT
PRESENTACIÓN
Señores Miembros del Jurado Dictaminador.
De acuerdo al Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias

Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, es grato dirigirme a ustedes
para hacerles entrega del Informe Final de Tesis titulado: “DETERMINANTES DE
LA RENTABILIDAD DE LAS CAJAS RURALES DE AHORRO Y CRÉDITO: 2010 –
2014”. Con la finalidad de poder optar el Título de Economista.
Este informe ha significado esfuerzo y dedicación en donde se han puesto de

manifiesto en práctica los conocimientos de teoría económica adquiridos a lo largo
de mi carrera profesional.
Trujillo, Setiembre del 2016.
………………………………………………….
Bach. Carlos Miguel Sarachaga Horna
DEDICATORIA
A mis padres:
 Isabel Horna Toribio,

 Eliseo Miguel Sarachaga Florián
Y hermanos:
 Orlando, José y Brenda,
donde todos apoyaron de una u otra forma en mi carrera profesional.
A mis estimados profesores de la Escuela de Economía de esta

prestigiosa casa de estudios por su enorme calidad en la enseñanza
en los diferentes cursos impartidos. Y a mi asesor de tesis el profesor
Félix Castillo por la motivación constante en temas de investigación en
las microfinanzas.
ii
RESUMEN
La presente investigación tiene como objetivo determinar los factores que
influyen en la rentabilidad de las cajas rurales de ahorro y crédito en el
período 2010-2014. Con el fin de lograr tal propósito se utilizó la
metodología de panel de datos con efectos fijos para ocho entidades de
cajas rurales durante el período 2010-2014, considerando como hipótesis
de que el poder de mercado y la eficiencia influyen de manera significativa
en la rentabilidad de las cajas rurales de ahorro y crédito en el período
2010-2014.
Los resultados encontrados en el período de estudio muestran evidencia a

favor del paradigma de estructura-eficiencia para las cajas rurales de ahorro
y crédito en el período 2010-2014. Asimismo, las variables de
apalancamiento y cartera atrasada también inciden de manera significativa
como determinantes en la rentabilidad de las cajas rurales en dicho período
de estudio.
iii
ABSTRACT
This research aim to determine the factors influencing in the profitability of

rural savings and credit in the period 2010-2014.The methodology used
panel data with fixed effect for eight entities of rural saving and credit in the
period 2010-2014, considering the hyphotesis that the market power and
efficiency significantly affect profitability of rural savings and credit in the
period 2010-2014.
The results found in the study period show evidence for structure paradigm
efficiency for rural savings and credit in the period 2010-2014. Leverage and
performing loans variables also have a significant impact as determinant of
profitability of rural savings and credit in the study period.
iv
ÍNDICE
PRESENTACIÓN i
DEDICATORIA ii
RESUMEN iii
I. INTRODUCCIÓN ................................................................................................................. 7
3.1 Antecedentes del estudio ............................................................................................ 9
3.2 Justificación del problema ......................................................................................... 14
3.3 Planteamiento del problema ..................................................................................... 15
3.4 Marco teórico y conceptual ....................................................................................... 15
3.4.1 Marco Teórico:.................................................................................................... 15
3.4.2 Marco Conceptual: ............................................................................................. 19
3.5 Hipótesis ..................................................................................................................... 21
3.6 Objetivos ..................................................................................................................... 22
II. DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN ................................................................................... 23
3.2 Material y métodos..................................................................................................... 24
3.3 Técnicas e instrumentos de recolección de datos .................................................. 25
3.3.1 Técnicas .............................................................................................................. 25
3.3.2 Instrumentos ....................................................................................................... 25
3.4 Estrategias metodológicas ........................................................................................ 26
III. RESULTADOS............................................................................................................... 27
3.1 Hechos estilizados ..................................................................................................... 28
3.1.1 Microfinancieras en el Perú ............................................................................... 28
3.1.2 Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) ....................................................... 34
3.2 Comportamiento de variables explicativas .............................................................. 39
3.2.1 Evolución de la rentabilidad de las cajas rurales ............................................ 39
3.2.2 Evolución de la cartera de créditos en moneda nacional ............................... 39
3.2.3 Evolución del ratio capital .................................................................................. 41
3.2.4 Evolución del gasto de operación ..................................................................... 42
3.2.5 Tasa activa y PBI anualizado ............................................................................ 42
3.3 Análisis descriptivo .................................................................................................... 43
3.4 Análisis correlacional ................................................................................................. 44

3.5 Análisis econométrico................................................................................................ 45
IV. DISCUSIÓN ................................................................................................................... 57
V. CONCLUSIONES .............................................................................................................. 59
VI. RECOMENDACIONES ................................................................................................. 62
VII. REFERENCIAS ............................................................................................................. 64
VIII. ANEXOS......................................................................................................................... 69
vi
I. INTRODUCCIÓN
La literatura económica pone especial énfasis en la relación positiva del desarrollo

financiero y económico. La expansión del sistema financiero peruano contribuye a
un mayor dinamismo económico a través del acceso al crédito y a depósitos de
ahorro para las personas y empresas. En este sentido, resulta importante el
incremento en el acceso a servicios financieros, especialmente en los
departamentos más pobres porque podría servir como una fuente para generar o
contribuir al crecimiento económico.
Para que este crecimiento sea sostenible en el tiempo las empresas de

intermediación financiera deben contar con un buen desempeño económico –
financiero que les asegure su permanencia, es decir, tienen que obtener márgenes
de rentabilidad adecuados con los riesgos que asumen en el negocio.
La rentabilidad de una empresa está asociada a una estructura de mercado

particular donde el poder de mercado que se asocia a la concentración de
mercado, y la eficiencia individual con que opera (economías de escala) otorgarán
mayores o menores rentabilidades.
La concentración es un término que se emplea en los diversos estudios

económicos para medir la estructura de los mercados; es decir, se relaciona con el
número y tamaño relativo que tienen las empresas en un mercado determinado.
Un mercado se encuentra altamente concentrado cuando hay relativamente pocas
empresas en él o cuando un número pequeño de empresas lo dominan. Por el
contrario, se dice que el mercado se encuentra poco concentrado cuando hay
muchas empresas y todas tienen un tamaño relativamente pequeño. En otras
palabras, un mercado muy concentrado tiene una estructura poco competitiva; en
cambio, un mercado poco concentrado tiene una estructura competitiva (Flores,
2006).
En la literatura económica existe un gran debate sobre la concentración y hay una

serie de investigaciones al respecto, pero los resultados empíricos no son
concluyentes. Asimismo, la relación entre la rentabilidad, estructura del mercado y
la eficiencia ha sido tema de extensa investigación en países desarrollados con
resultados poco claros. Para el caso peruano existen trabajos de investigación que
analizan la concentración del mercado financiero pero hace falta ver el efecto de la
eficiencia ya que las diferencias en las rentabilidades de las entidades financieras
podrían deberse a diferencias en el manejo gerencial, la tecnología, o a las
eficiencias de escala y no tanto a la estructura del mercado (Gómez, 2001).
En ese sentido se plantea tres hipótesis acerca de los posibles determinantes de

la rentabilidad: La primera hipótesis es la de “Estructura-Conducta-Resultado” la
cual plantea que entidades que operan en mercados concentrados pueden colocar
precios desfavorables para los consumidores, obteniendo así mayores márgenes
de ganancia; de este modo una relación positiva entre concentración y rentabilidad
podría evidenciar que en un mercado concentrado las entidades financieras
ejercen poder de mercado. La segunda hipótesis es la de “Poder relativo de
mercado” la cual plantea que las entidades financieras obtienen mayores
rentabilidades a través de una mayor cuota de participación de mercado. Y la
tercera hipótesis es la de “Estructura-Eficiencia” la cual plantea que la eficiencia es
la fuente de diferenciación entre las rentabilidades de las entidades financieras, la
cual señala que la mayor o menor rentabilidad de una entidad financiera puede
deberse no sólo a su poder de mercado sino también a la eficiencia en términos
operativos, tecnológicos o de escala.
Para probar estas hipótesis de utilizó un modelo de panel data para el período
comprendido entre 2010 y 2014 para ocho cajas rurales que concentran el 98%
del mercado.
3.1 Antecedentes del estudio

1.1.1 Nacional
Bayona (2013), identifica los determinantes de la rentabilidad de las cajas

municipales de ahorros y créditos a través de un modelo dinámico y la
técnica del método generalizado de momentos para un panel data para 12
cajas municipales entre los años 2001-2012 son el total de activos,
productividad, tasa de interés pagada, gastos promedio, ingresos por

servicios financieros y finalmente el apalancamiento de la institución. Y
desde el punto de vista macroeconómico fue el crecimiento del PBI el que
tuvo mayor influencia en la rentabilidad de las cajas municipales
Castillo (2013), investiga si la estructura de mercado y la eficiencia de la

industria bancaria peruana son los determinantes de su rentabilidad. El
estudio se realiza para 7 bancos los cuales concentran el 90 por ciento de
los créditos durante el periodo comprendido entre enero del año 2005 y
diciembre del año 2012. En cuanto a la metodología de contraste, se usa el
modelo de regresión múltiple con datos de panel balanceado, cuyas
estimaciones de errores estándares son robustas respecto a los residuos,
los mismos que están correlacionados temporal y a través de secciones y
autocorrelacionados de orden uno. La hipótesis de trabajo postula que tanto
la estructura de mercado, como la eficiencia de la industria bancaria
peruana determinan su rentabilidad. Los hallazgos confirman la hipótesis
planteada, los coeficientes de la concentración bancaria, de la participación
de mercados y los dos coeficientes de eficiencia, resultaron ser
significativos al 95 por ciento de confianza. El nivel de ajuste estadístico del
modelo, alcanza el 61 por ciento.
Del Castillo (2013), investiga los determinantes de la rentabilidad para la

Caja Municipal de Piura en el período 2001-2011 bajo la hipótesis de que la
participación de mercado y la eficiencia influyen de manera significativa.
Estimó un modelo econométrico de regresión múltiple cuyos resultados
muestran que existe una correlación positiva entre las variables
dependientes (ROA) y las variables explicativas (gastos administrativos,
depósitos/colocaciones) y participación de mercado.
Guevara (2013), analiza si la participación en el mercado de colocaciones y

la eficiencia influyen en la rentabilidad de la Caja Municipal de Arequipa en
el período 2006-2012 bajo un modelo de corrección de errores (VEC). El
resultado es que la participación de mercado influye positiva y
10
significativamente en la rentabilidad de la empresa, por el lado de la

eficiencia los coeficientes de gastos administrativos influye positiva y
significativa, pero los gastos operativos y el ratio depósitos/colocaciones
tiene una influencia negativa y significativa en la rentabilidad.
Portocarrero y Tarazona (2003), realizan un estudio de rentabilidad de las

cajas rurales en el período 1998-2000 y consideran que el principal factor
de riesgo de las cajas rurales ha sido la calidad de la cartera debido a la
concentración en el sector agropecuario. Mostrando posteriormente
rentabilidades atractivas debido a la diversificación de su portafolio (crédito
a PYMES urbanas y personales). Un factor clave del deterioro de las
rentabilidades es su alta dolarización y sus mayores perfiles de riesgo. Las
CRAC registran una alta sensibilidad en su rentabilidad frente al nivel de
tasas de interés cobradas en cada producto.
1.1.2 Internacional
Turgutlu (2014), analiza la dinámica de la rentabilidad de la industria

bancaria en Turquía en el período 2006-2012 utiliza un modelo de datos de
panel dinámico bajo el método de sistema de momentos generalizados
(GMM). En el modelo basado en el ROE los resultados sugieren impactos
significativos de tamaño del banco, ratio capital (capital/activos), total de
préstamos, eficiencia administrativa, pasivos fuera de la hoja de balance y
solvencia financiera; sin embargo cuando se toma el modelo considerando
el ROA las variables significativas del modelo son eficiencia administrativa,
pasivos fuera de la hoja de balance, solvencia financiera y crecimiento
económico.
Chavarín (2015), encontró que los factores determinantes de la rentabilidad

son el nivel de capitalización, el tamaño, el nivel total de exposición al
riesgo, los gastos administrativos y la mezcla de actividades para el caso de
México con la información de una base de datos de 42 bancos comerciales
11
durante el período 2007-2013, el índice de morosidad no resulta un factor

determinante de la banca comercial.
Chortareas, Garza y Girardone (2010), el documento evalúa los modelos

de poder de mercado (Estructura-Conducta-Desempeño y Poder Relativo
de Mercado) y de estructura-eficiencia de mercado para más de 2,500
observaciones en nueves (9) países latinoamericanos durante el período
1997-2005. Se utiliza la metodología de Análisis Envolvente de Datos para
obtener coeficientes confiables de eficiencia. Se produce evidencia empírica
a favor de la hipótesis de estructura-eficiencia de mercado. Además, la
razón de capitalización y el tamaño de los bancos resultan importantes
determinantes de la rentabilidad de los bancos en los nueves países
analizados.
Dawood (2014), estudia los determinantes internos de la rentabilidad de 23

bancos comerciales en Pakistán para el período comprendido entre el 2009-
2012 bajo un análisis de regresión, encontrando que la eficiencia en costos,
la liquidez, el capital son determinantes de la rentabilidad al 99% de
significancia y que el ratio de depósitos entre total activos y tamaño del
banco no son significativos.
Díaz (2008), investiga la estructura de mercado de la industria bancaria

boliviana. Los principales resultados obtenidos muestran el escaso poder
predictivo de los modelos Estructura-Conducta-Resultado para medir la
competencia bancaria. Asimismo presenta evidencia que la concentración
no se encuentra significativamente relacionada con los precios y estos
últimos no constituyen el único determinante de la rentabilidad.
Solano (2012), analiza el desempeño del sistema bancario guatemalteco a

través del análisis envolvente de datos en el período 2001-2010,
comprueba que no existe una relación positiva significativa entre el
indicador de eficiencia operativa y el retorno de capital (ROE), en valores
promedios del sistema bancario guatemalteco. El análisis de las utilidades
12
de los bancos evidenció que algunas instituciones bancarias, a pesar de

operar de manera ineficiente, obtuvieron ganancias contables relativamente
importantes, debido a sus márgenes de intermediación financiera.
Maudos (2001), el objetivo de este trabajo ha sido contrastar las diferentes

hipótesis explicativas de la relación existente entre rentabilidad, estructura
de mercado y eficiencia en el sector bancario español en el período 1986-
1995 tanto en el subsector de cajas de ahorros como en la banca
tradicional. Los resultados obtenidos permiten rechazar la hipótesis de
comportamiento no competitivo tanto en las cajas como en los bancos en el
período analizado. Por el contrario, los resultados suponen un soporte sólo
parcial y limitada a la llamada hipótesis de estructura eficiente modificada
en los bancos, ya que, además del efecto positivo y altamente significativo
de la eficiencia, la cuota de mercado también afecta significativamente y de
forma positiva a su rentabilidad. En el caso de las cajas, los resultados son
parcialmente favorables a la hipótesis pura de eficiencia, dado que la cuota
de mercado no es estadísticamente significativa.
Yanguas (2010), estudia la estructura financiera argentina en el período

1994-2010. Durante los años 90´s, los aumentos en la rentabilidad estaban
asociados, en gran medida, a disminuciones en los costos medios, de
manera homogénea a todos los bancos. En los últimos años este efecto
perdió importancia, en particular, debido a la caída en términos reales del
crédito, que no logró recuperarse desde la recesión de 1998 (lo cual
aumentó los costos medios).
Furkan, Faruk y Günes (2007), después de la crisis del 2001 se producen

cambios en la industria bancaria en Turquía dándose procesos de fusiones
y adquisiciones y liquidaciones de algunos bancos insolventes. Se analizó
la data de las hojas de balances de los bancos entre el año 2001 y 2005 y
con una muestra de 27 bancos donde se examina el grado de
concentración y competencia en el mercado bajo el enfoque de Panzar y
13
Rosee. Los resultados obtenidos no sugiere la existencia entre

concentración y competencia. Asimismo, no hay una relación robusta entre
eficiencia y rentabilidad.
Ajide y Ajileye (2015), estudian los efectos de concentración de mercado

en la rentabilidad de los bancos en la industria bancaria de Nigeria para el
período de 1991-2012 bajo el modelo de corrección de errores. Los
resultados en general rechazan la hipótesis de poder de mercado (llamada
también hipótesis de colusión) que establece que a medida que aumenta la
concentración la rentabilidad también se incrementa. Se concluyó que las
políticas que apuntan a reducir las barreras a la competencia beneficiarían
a la industria bancaria sin perjudicar a los consumidores. El coeficiente
corrección de error es negativo y significativo (-0.84, p-value<0.01), esto
significa que en mayor medida la rentabilidad de los bancos se determina
endógenamente en Nigeria.
Owusu, Antwi y Crabbe (2014), estudian los efectos de concentración de

mercado en la rentabilidad de los bancos en la industria bancaria de Nigeria
para el período de 1991-2012 bajo el modelo de corrección de errores. Los
resultados en general rechazan la hipótesis de poder
3.2 Justificación del problema
La relación entre rentabilidad, concentración y eficiencia es un tema muy

discutido en la comunidad económica ya que dependiendo del alcance,
profundidad y dificultad del estudio, se encuentra evidencia a favor y/o en
contra de las teorías propuestas para distintas entidades financieras en
diferentes regiones del mundo.
Algunas investigaciones sostienen que existe una relación positiva entre la

rentabilidad y participación de mercado, es decir la rentabilidad es explicada
14
por el poder de mercado de las entidades financieras. Por otra parte existe la
hipótesis de eficiencia, donde se sugiere que la rentabilidad es explicada por
la mayor eficiencia de las entidades financieras debido a factores
tecnológicos o a presencia de economías de escala.
Teórica:
Identificar si los determinantes de la rentabilidad de las cajas rurales se
deben a factores de concentración o a factores de eficiencia en el período de
estudio propuesto. Asimismo evaluar los niveles de influencia de los
indicadores de los factores de concentración y de eficiencia en los
determinantes de la rentabilidad de las cajas rurales en el marco de la teoría
planteada a través de los modelos econométricos.
Práctica:
El análisis y la explicación de la rentabilidad de las cajas rurales, servirá
como herramienta de gestión para los directores o gestores de las cajas
rurales del país.
El estudio servirá también como documento de análisis al sector público, al

público en general vinculadas a la investigación económica; pero, también, al
sector privado.
3.3 Planteamiento del problema
¿Cuáles son los determinantes de la rentabilidad de las cajas rurales

durante el período 2010-2014?
3.4 Marco teórico y conceptual
3.4.1 Marco Teórico:

Estudios previos han utilizado enfoques estructurales y no estructurales
para analizar el comportamiento de la actividad bancario. El enfoque
15
estructural está principalmente basado la teoría de la organización industrial

el cual se enfoca en el paradigma Estructura-Conducta-Desempeño (SCP,
por sus siglas en inglés) y el paradigma de Eficiencia-Estructura. La
literatura basada en el enfoque estructural ha investigado como la
concentración de mercado debilita el mercado competitivo y promueve
comportamientos de colusión entre las empresas. Los enfoques no
estructurales asumen que otros factores de estructura de mercado y
concentración podrían afectar el comportamiento competitivo tales como
barreras a la entrada/salida y la contestabilidad general del mercado
(Seelanatha, 2010).
Paradigma Estructura-Conducta-Desempeño (ECD)
Este paradigma visualiza los elementos de la estructura industrial – el

tamaño de las empresas, la concentración de productores y compradores, y
la tecnología, particularmente las economías de escala y ámbito – como los
determinantes de las conductas empresariales, las que a su vez determinan
el desempeño de la industria y de las empresas que la componen.
La visión tradicional del paradigma estructura-conducta-desempeño

argumenta que la conducta y el desempeño de las empresas son el
resultado de la estructura del mercado. Industrias más concentradas
(variable de estructura) reportarían mayores utilidades (variable de
desempeño), debido a las mayores posibilidades de colusión y menor
competencia (variable de conducta) que tendría el hecho de participar en un
mercado con un menor número de empresas.
Tal como lo manifiesta Díaz (2008), este paradigma postula que la

estructura de mercado afecta la conducta y los resultados de la empresa. El
argumento se centra en que la concentración facilitará la adopción de
conductas colusivas, de modo que los precios se desviarán de la referencia
de competencia perfecta obteniéndose beneficios extraordinarios para las
empresas.
16
Paradigma Estructura-Eficiencia (EE)
Este paradigma sostiene que las empresas más eficientes van ganando
participación en el mercado, por lo que la concentración en cualquier
industria se debe al comportamiento eficiente de las empresas (que van
ganando en desempeño a las menos eficientes) y no a la inversa. Los
trabajos realizados bajo este enfoque de alguna manera prueban esta
hipótesis, ya que si el número que acompaña a la variable que captura la
concentración tiene el signo contrario al esperado, se estaría validando
indirectamente la hipótesis de estructura-eficiencia.
Demsetz (1973, citado por Chortareas et.al), propone como alternativa la

hipótesis de estructura-eficiencia, en la cual postula que la correlación entre
la concentración del mercado y la rentabilidad de los bancos es el resultado
de la relación subyacente de la ganancia y eficiencia de las empresas. En
este caso, la relación positiva entre las ganancias y la concentración es
espuria, ya que la eficiencia es la variable que explica la rentabilidad y
motiva una mayor participación de mercado.
Teoría de mercados contestables
Esta teoría llega a predecir efectos contrarios a los que se postula en la

teoría tradicional del oligopolio. Se afirma que si en mercado monopólico u
oligopólico no existen barreras de entrada, entonces las empresas que
están dentro producirán y fijarán precios cercanos a los que se lograría en
competencia perfecta, pues si se observa grandes ganancias, provocaría la
entrada de nuevas empresas y las ganancias se verían disminuidas. Las
barreras de entrada son aquellos aspectos legales o del propio mercado
que limitan la entrada de nuevas empresas dispuestas a competir por una
porción del mercado, como por ejemplo las licencias especiales, patentes,
derechos de autor, altos costos fijos, barreras legales o ilegales elaboradas
por las mismas empresas que están dentro del mercado, los cuales no
hacen posible la libre entrada de cualquier empresa. Un mercado es
17
contestable si es que tiene barreras a la entrada baja, mientras que será

perfectamente contestable si es que no existen barreras a la entrada. Se
debe tomar en cuenta el costo de salida, por lo que en esta teoría se
mencionan a los costos hundidos, los cuales son aquellos que no pueden
ser recuperados cuando la empresa deja el mercado. Entonces, una
condición adicional es que los costos hundidos deben ser bajos o que no
existan, porque cualquier empresa no tendrá incentivo a entrar a un
mercado por poco tiempo si es que no tiene forma de usar de manera
alternativa, en el corto plazo, la inversión realizada para entrar en el
mercado.
Poder relativo de mercado
La hipótesis de poder relativo de mercado que afirma que sólo las

empresas con elevadas cuotas de mercado y productos diferenciados son
capaces de ejercer poder de mercado en la fijación de precios ganando, en
consecuencia, beneficios extraordinarios (Maudos, 2001)
La hipótesis de poder relativo de mercado según Shepherd (1982, 1986,

citado por Chortareas) considera la participación de mercado de las
empresas como una variable proxy para evaluar el poder del mercado.
Primordialmente, se asume que la participación de mercado captura tanto la
eficiencia de la empresa como otros factores como el poder del mercado y
la diferenciación de productos. De esta forma, la hipótesis Quiet Life de
Hicks (1935) es frecuentemente considerada como un caso especial de la
hipótesis de poder relativo de mercado, debido a que establece que los
mercados concentrados disminuyen la competencia, reduciendo los
incentivos para maximizar la eficiencia de la empresa.
La forma de regulación que el gobierno debería ejercer depende de la

corriente de pensamiento que explique el origen y el porqué de las
utilidades de una industria. Si el paradigma ECD explica mejor las
ganancias de una industria determinada, entonces, el gobierno debería
18
intervenir para evitar fusiones o adquisiciones que concentren aún más la

industria. Sin embargo, si las utilidades se explican por la existencia de
eficiencias económicas de las empresas más grandes, el gobierno debería
fomentar la presencia de grandes empresas en la industria, porque
redundaría en un mayor bienestar social.
3.4.2 Marco Conceptual:
 Apalancamiento:
También conocido como leverage ratio y es definido como activo

total respecto de los recursos propios.
 Colocaciones:
Préstamos realizados por una entidad financiera a una persona o

empresa.
 Concentración bancaria:
Se define como aquella estructura de mercado en la cual las

entidades financieras más grandes capturan y/o poseen la mayor
participación de colocaciones y/o depósitos.
 Datos panel: Es un conjunto de datos que combinan series

temporales con unidades de sección cruzada o de cortes transversal
(países, regiones, empresas, hogares, etc.). El principal objetivo de
aplicar y estudiar los datos panel, es capturar la heterogeneidad no
observable, ya sea entre agentes económicos o de estudio así como
también en el tiempo, dado que esta heterogeneidad no se puede
detectar ni con estudios de series temporales ni con los de sección
cruzada1.
 Eficiencia:
1
Mayorga y Muñoz (2000).
19
Es la cantidad mínima de inputs (horas-hombre, capital, materias

primas, etc.) para obtener un nivel dado de resultado (ganancias,
metas, etc.)
 Gastos de administración:
Comprenden los gastos de personal, de directorio, por servicios

recibidos de terceros, impuestos y contribuciones y gastos diversos
de gestión ocurridos, que se registran sobre una base acumulativa.
 Gastos de operación:
Comprende los gastos de administración más los gastos de

depreciación y amortización.
 Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH)
Es un índice que mide el nivel de concentración de una industria.

Este índice se calcula como la suma de los cuadrados de las
participaciones de las empresas del mercado relevante, la fórmula
es:
𝐼𝐻𝐻 = 𝑎𝑖2
𝑖 =𝑛
El valor mínimo es cero que equivale a un mercado de competencia

perfecta, mientras que un valor de 10,000 corresponde a una
estructura monopólica.
 Margen financiero bruto:
Es la diferencia entre ingresos financieros y los gastos financieros,
 Producto Bruto Interno (PBI):
20
Es una medida agregada que expresa el valor monetario de la

producción de bienes y servicios finales de un país durante un
período. Usualmente es usado como una medida de los bienes
material de una sociedad.
Es solo uno d varios componentes de la seguridad humana, aquel

responsable de enfrentar amenazas violentas y delictivas contra las
personas y sus bienes.
 Provisión de créditos:
Corresponde a las provisiones constituidas sobre los créditos

directos. Es la cuenta que ajusta el valor de la cartera en función de
la clasificación de riesgo del deudor.
 Ratio Capital Global:
Es un indicador de solvencia que considera el patrimonio efectivo

como porcentaje de los activos y contingentes ponderados por riesgo
totales (riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo operacional).
 Rentabilidad:
Es la capacidad que tiene algo para generar suficiente utilidad o

beneficio. Es un índice que mide la relación entre utilidades y la
inversión o los recursos que se utilizaron para obtenerlos.
3.5 Hipótesis
El poder de mercado y la eficiencia son los principales determinantes de la

rentabilidad de las cajas rurales en el período 2010-2014.
21
3.6 Objetivos
General:
 Determinar los factores que influyen en la rentabilidad de las

cajas rurales en el período 2010-2014.
Específicos:
 Analizar la evolución de las cajas rurales en el Perú

 Analizar el comportamiento de las variables explicativas de la
rentabilidad de las cajas rurales.
 Desarrollar un modelo econométrico para demostrar la relación
entre las variables
22
II. DISEÑO DE LA
INVESTIGACIÓN
23
La investigación es de carácter no experimental, longitudinal y descriptiva. Es no

es experimental, pues las variables son analizadas en su contexto real. Es
longitudinal porque se analiza el comportamiento de las variables a los largo de un
período de tiempo. Es descriptiva porque interpreta las relacionales que se
presentan entre las variables de estudio.
3.2 Material y métodos

2.1.1 Material
La información utilizada ha sido recogida del boletín estadístico de la

Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).
 Población.
Series cronológicas de la rentabilidad, concentración y eficiencia de las
instituciones financieras participantes.
 Muestra.
Series cronológicas de la rentabilidad, concentración y eficiencia de las
cajas rurales en el período de estudio.
2.1.2. Método:
2.1.2.1 Deductivo-inductivo.
Este trabajo de investigación utilizó datos históricos de las variables

estudiadas partiendo de aspecto generales hasta llegar a
consideraciones específicas.
2.1.2.2. Analítico – sintético.
Este trabajo de investigación utilizó en material informativo de

documentos provistos por fuentes relacionadas a las variables
estudiadas, las cuales fueron procesadas con hojas de cálculo,
analizando sus interrelaciones a fin de lograr la formulación de
24
conclusiones, recomendaciones y apreciaciones críticas para la

investigación.
3.3 Técnicas e instrumentos de recolección de datos
3.3.1 Técnicas
Se utilizó la estadística y muestreo, se aplicaron cuadros y gráficos para
observar el comportamiento de las variables. Se recopilaron archivos y
datos de instituciones involucradas.
3.3.2 Instrumentos
 Instrumentos.
Tabla de datos, guía de análisis y observaciones de contenidos.
 Fuentes de información
Datos extraídos de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP
(SBS), Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) para el
período 2010:1-2014:12 para las variables independientes y de la
variable dependiente.
 Variables
Atendiendo a su relación funcional planteado en el problema de
investigación, las variables consideradas en el estudio son:
Variable Dependiente: Rentabilidad
Variable Independiente: Concentración, eficiencia, variables de control
específicos
25
3.4 Estrategias metodológicas
 Revisión de la bibliografía de los estudios previos para la investigación y

formulación de un marco teórico.
 Evolución del comportamiento de las variables involucradas en este estudio

que han sido definidas por el marco teórico que sustenta el estudio.
 Análisis del comportamiento de las variables a través del estudio, haciendo

uso de cuadros, resúmenes y gráficos.
 Elaboración de un modelo econométrico entre la variable dependiente y las

variables independientes. El modelo a contrastar es el siguiente:
Rentabilidad = b0 + b1*Concentración + b2*Eficiencia+ b3*Control +

e
Donde:
Rentabilidad = Indicador de rentabilidad
Concentración = Es una medida de concentración del mercado
Eficiencia = Es una medida de eficiencia de las empresas
Control = Variables de control específicas de cada empresa que pueden
afectar la rentabilidad
26
III. RESULTADOS
27
3.1 Hechos estilizados
3.1.1 Microfinancieras en el Perú

Las microfinanzas nacen como un mecanismo financiero alternativo a
los mercados financieros normales, como los bancos regulados y bolsa
de valores, para hacer frente a los problemas de racionamiento de
crédito o prácticas de “redlining”, que aplican estas instituciones a
grandes segmentos de la población, especialmente a las personas de
bajos ingresos o geográficamente distantes de las zonas rurales. Esta
característica permite que las microfinanzas se convierta en una de las
actividades de elevada importancia en la reducción de la pobreza,
mediante la provisión de servicios financieros, como el ahorro,
préstamos, seguros, entre otros (Jácome y Cordovéz, 2003).
Según Yunus (1997, citado por Rodríguez) creador del Banco Grameen
de Bangladesh y Premio Nobel de la Paz 2006, la inserción de la
población de bajos ingresos al sistema financiero, principalmente a
través del microcrédito, le permite reducir la dependiente por programas
de asistencia social y, mejor aún, reduce la dependencia de los
agiotistas que cobran intereses a una tasa que le arrebata a las
personas las ganancias de sus negocios, condenándolos a la
supervivencia en precarias condiciones de vida. Por argumentos como
éste, a las microfinanzas y en particular al microcrédito se le ha atribuido
el poder de reducir la pobreza.
Cuando aparecieron las entidades microfinancieras en el Perú se las

veía como aquellas que concedían créditos a grupos no mayoritarios
que no eran sujetos de créditos por parte de la banca tradicional.
Actualmente estas entidades juegan un papel muy importante en el
sector microfinanciero, sino que también ofrecen servicios en
condiciones mucho más competitivas que la banca tradicional.
28
Por otro lado, por sexto año consecutivo el Perú ocupa el primer lugar
como el país que ofrece el mejor ambiente para las microfinanzas del
mundo de acuerdo con el Informe Microscopio Global sobre entorno de
negocios para las Microfinanzas 2013, elaborado por The Economist. El
mercado de microcrédito de Perú tiene pocos impedimentos para la
inserción de nuevas empresas y es competitivo; está caracterizado por
una supervisión adecuada y centrales de riesgo eficientes (The
Economist, 2014).
Las empresas que hacen microfinanzas en el Perú están conformadas

básicamente por las cajas municipales de ahorro y crédito (CMAC),
cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC), empresas de desarrollo de
pequeña y microempresa (EDPYME), Edyficar y una entidad
especializada del sistema bancario, Mi Banco.
Gráfico N° 1. Participación de créditos directos otorgados a pequeñas y

microempresas respecto de los créditos directos (en %)
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010 2011 2012 2013 2014
CRAC EDPYMES CMAC Mi Banco EDYFICAR
Fuente: SBS. Elaboración propia.
Los créditos otorgados a pequeñas y microempresas representan más

del 50% de los créditos directos en cada una de las entidades para
todos los años de estudio, donde Edyficar ha incrementado en 10
29
puntos porcentuales pasando de 79% en el año 2010 a 87% en el año

2014. Las EDPYMES han sufrido una reducción en la participación de
otorgamiento de créditos a pequeñas y microempresas de 24% puntos
porcentuales, pasando de 79% en el año 2010 a 55% en el año 2014. Mi
Banco también ha reducido su participación en otorgamiento de créditos
a pequeñas y microempresas en 21% puntos porcentuales, pasando de
90% en el año 2010 a 69% en el año 2014.
Gráfico N° 2. Cartera Vigente (en mill. S/.)
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-
2010 2011 2012 2013 2014
CMAC Mi Banco EDYFICAR CRAC EDPYMES
El otorgamiento de créditos ha ido creciendo progresivamente sobre

todo en las cajas municipales y Edyficar que suman S/. 15,649 (en mill.)
para el año 2014, en cuanto a Mi Banco se ha reducido en los últimos
años, así como las colocaciones de las CRAC´s que ascienden a S/.
5,135 (en mill.), y las EDPYMES han tenido un comportamiento
fluctuante en el período de análisis llegando al año 2014 con S/. 1,253
(en mill.). El crecimiento de los créditos vigentes del sector
microfinanciero desde el año 2010 al 2014 es de 49%. Sin embargo, el
crecimiento anual promedio ha sido lento 17%, 13%, 5% y 7% para los
años 2011, 2012, 2013 y 2014 respectivamente.
30
En cuanto a las captaciones (obligaciones con el público) éstas han

crecido un 57% desde el año 2010 al 2014. Sin embargo, al igual que el
crecimiento de los créditos, las variaciones anuales han crecido
lentamente a tasas de 19%, 18%, 9% y 3% para los años 2011, 2012,
2013 y 2014 respectivamente. Las captaciones que obtienen las cajas
municipales son las de mayor importancia pues al 2014 cuentan con S/.
13, 115 (en mill.).
Gráfico N° 3. Obligaciones con el público (en mill. de S/.)
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-
2010 2011 2012 2013 2014
CMAC Mi Banco CRAC EDYFICAR
Las utilidades netas de las empresas especializadas en microfinanzas son

diversas, pues las que más crecieron fueron las cajas municipales (52%)
pasando de S/. 191,578 (en miles) en el año 2010 a S/. 290, 943 (en miles)
en el año 2014. En segundo lugar para el mismo período de análisis de
variación se encuentran las EDPYME con un crecimiento de 24% y en
tercer lugar le corresponde a Edyficar con un crecimiento de 17%. Sin
embargo, las CRAC´s y Mi Banco presentan crecimientos negativos en las
utilidades de 230% y 170% respectivamente desde el 2010 a 2014.
31
Gráfico N° 4. Utilidad Neta (en mill. de S/.)
350
300
250
200
150
100
50
-
-50
-100
2010 2011 2012 2013 2014
CMAC EDYFICAR Mi Banco CRAC EDPYMES
El ratio de mora que presentan las CRAC se ha ido incrementando desde el

año 2011, llegando al año 2014 a 12.59%. Mi Banco y CMAC también han
sufrido un incremento del ratio de mora que al año 2014 es de 6.98% y 5.82%
respectivamente. La mora promedio anual de las empresas microfinancieras en
el año 2010 fue de 4.38% y para el año 2014 el ratio de mora promedio se
situó en 6.72%.
Gráfico N° 5. Ratio de Mora (en %)
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2010 2011 2012 2013 2014
EDYFICAR CMAC EDPYMES Mi Banco CRAC
32
En el año 2010 el ROE se encontraba liderado por las CMAC con 13.19%, el
segundo lugar se ubica Edyficar con 6.25%, el tercer lugar es para las
EDPYME (4.17%) y por último las CRAC y Mi Banco que registran ROE
negativos de 6.16% y 10.56% respectivamente debido principalmente a los
ratio de mora elevados que impactan en los ingresos financieros y por último
en las utilidades.
Todas las empresas microfinancieras han reducido sus ROE desde el año
2014, siendo las más significativas las CRAC y Mi Banco, sin embargo son las
CMAC que se recuperaron el año 2014 con un crecimiento de 0.37% respecto
del año 2013. Asimismo tuvo una caída significativa Edyficar al pasar de
35.23% en el año 2010 a 6.25% en el año 2014.
Gráfico N° 6. ROE (en %)
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
2010 2011 2012 2013 2014
El ROA promedio de las entidades microfinancieras para el año 2010 fue de

2.08% y en el año 2014 se ubica en 0.42%, todas las empresas
microfinancieras han ido reduciendo el ratio de ROA progresivamente
donde las CRAC y Mi Banco muestran un ROA negativo de -0.68% y -
33
1.17% respectivamente para el año 2014. Las CMAC son las únicas que
han mejorado el ratio para el año 2014 respecto del año anterior con un
ratio de 1.76%.
Gráfico N° 7. ROA (en %)
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
2010 2011 2012 2013 2014
3.1.2 Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC)

En la década de los 90´s se crearon las Cajas Rurales de Ahorro y
Crédito (CRAC), como financieras orientadas inicialmente al sector
agrario, cubriendo parcialmente el vacío dejado por el Banco Agrario
que había colapsado con una pesada cartera morosa. Estas entidades
posteriormente, incorporaron paulatinamente en su cartera de productos
líneas de crédito comercial y Mype (medianas y pequeñas empresas).
También se crearon las Empresas de Desarrollo de la Pequeña y
Microempresa (EDPYMES), como entidades especializadas en
microfinanzas, con la finalidad de promover a las entidades que
trabajaban en esta actividad y que venían creciendo de manera continua
(Zenón, León y Contreras, 2012).
Actualmente son 10 las empresas que conforman las cajas rurales de

ahorro y crédito:
34
Cuadro N° 1. Cajas Rurales de Ahorro y Crédito 2
Entidad
CRAC Cajamarca
CRAC Chavín
CRAC Credinka
CRAC Del Centro
CRAC Incasur
CRAC Los Andes
CRAC Los Libertadores de
Ayacucho
CRAC Prymera
CRAC Señor de Luren
CRAC Sipán
A dic-14 la CRAC Señor de Luren concentra una participación de 38% de

los créditos de las cajas rurales, en segundo lugar se ubica CRAC Credinka
con un 29% de participación y en tercer lugar se encuentra CRAC Los
Andes con un 10% de participación, las tres juntas concentran el 77.32%
del mercado de créditos de las cajas rurales, donde CRAC Credinka y Los
Andes tiene su centro de operaciones en el sur del Perú (Cuzco, Puno)
mientras que CRAC Señor de Luren tiene como centro de operaciones el
departamento de Ica.
2
Ordenado por orden alfabético
35
Gráfico N° 8. Participación de los créditos Dic-14
Fuente: SBS. Elaboración: Propia.
A dic-14 la composición de los créditos por tipo de sector económico se

concentraba en Comercio con un 26%, después le sigue el rubro de
Agricultura, ganadería con un 14%, en tercer lugar se encuentra el sector
Transporte y comunicaciones con un 10%. Las tres actividades antes
mencionadas donde se colocan los créditos de las cajas rurales están muy
ligados al ciclo económico del país, donde en épocas de recesión el repago
de los créditos se deteriorará y viceversa.
36
Gráfico N° 9. Participación de los créditos por sector económico Dic-14
A dic-14 la CRAC Señor de Luren concentra una participación de 36% de

los depósitos de las cajas rurales, en segundo lugar se ubica CRAC
Credinka con un 27% de participación y en tercer lugar se encuentra CRAC
Prymera con un 9% de participación, las tres juntas concentran el 72.57%
del mercado de depósitos de las cajas rurales.
37
Gráfico N° 10. Participación de los depósitos Dic-14
Para el presente trabajo de investigación se han considerado solo 8 entidades las

cuales representan más del 95% respecto del total de activos del sector de cajas
rurales de ahorro y crédito. 3
3
Las dos cajas que no fueron son Caja Incasur y Caja Del Centro ya que tienen activos totales muy pequeños
y tienen poco tiempo que entraron en funcionamiento que no agregarían valor en el análisis estadístico ya
que afectarían a los resultados como valores extremos (outliers) que distorsiona el análisis.
38
3.2 Comportamiento de variables explicativas
3.2.1 Evolución de la rentabilidad de las cajas rurales
La evolución de la rentabilidad (ROE) de las empresas que conforman las cajas

rurales de ahorro y crédito no han sido los esperados para la mayoría de estas
entidades: solo 2 de ellas ha mostrado un crecimiento respecto del período de
inicio del (2010) y las otras 6 restantes están en peor situación respecto del año
2010.
Gráfico N° 11. Evolución del ROE en las Cajas Rurales
ROE
CRAC CAJAMARCA CRAC CHAVÍN CRAC SIPÁN
24 0 20
-10 10
20
-20 0
16
-30 -10
12
-40 -20
8
-50 -30
4 -60 -40
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
CRAC LLAYACUCHO CRAC LOS ANDES CRAC PRYMERA

0 44 0
40
-20
-20
36
-40 32
-40
-60 28
24
-60
-80
20
-100 16 -80
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
CRAC CREDINKA CRAC LUREN

20 30
20
16
10
12
0
8
-10
4 -20
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
3.2.2 Evolución de la cartera de créditos en moneda nacional

De las ocho empresas que forman parte del estudio, solo una de ellas presenta
una reducción de su cartera promedio respecto del 2010 de 13.56% (CRAC
Chavín), las entidades que han tenido un crecimiento contínuo son CRAC
39
Credinka y CRAC Los Andes con un crecimiento promedio anual de 28.05% y

42.52% respectivamente.
El crecimiento promedio de la cartera de créditos en moneda nacional de las ocho

cajas rurales de estudio ha sido de 17.59%, comenzando a tener tasas de
crecimiento negativas a partir del segundo semestre del 2014.
Se puede apreciar que alguna entidades entre el 2010 y 2011 la cartera comenzó
a disminuir para recuperarse paulatinamente desde mediados del 2012 en
adelante. Y solo CRAC Luren fue la que comenzó a reducir su cartera desde el
último trimestre del año 2013.
Gráfico N° 12. Evolución de la cartera en MN de las Cajas Rurales
CRED_MN
50,000 80,000 40,000
45,000 36,000
70,000
40,000 32,000
60,000
35,000 28,000
50,000
30,000 24,000
25,000 40,000 20,000

2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

45,000 160,000 120,000
40,000 100,000
120,000
35,000 80,000
80,000
30,000 60,000
40,000
25,000 40,000
20,000 0 20,000
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

500,000 550,000
500,000
400,000
450,000
400,000
300,000
350,000
300,000
200,000
250,000
100,000 200,000
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: SBS. Elaboración Propia.
40
3.2.3 Evolución del ratio capital

Todas las entidades financieras en estudio han reducido su ratio de capital global,
a excepción de CRAC Los Andes que lo ha mantenido alrededor de 15%, pero
ninguna de ellas llegó a estar por debajo de 10% como lo exige la SBS.
Las reducciones de la cartera generan menores ingresos financieros, que en

algunos casos puede arrojar resultados negativos y esto afecta al patrimonio
efectivo y éste al ratio de capital global. Así mismo, el incremento de la morosidad
de la cartera de créditos genera más provisiones que a su vez impacta en los
resultados financieros y por ende en el ratio de capital global.
Gráfico N° 13. Evolución del ratio capital de las Cajas Rurales
RATIO_CAP
22 18 28
21
16
24
20
19 14
20
18
12
17
16
10
16
15 8 12
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

22 17 24
20 22
16
18 20
16 15 18
14 14 16
12 14
13
10 12
8 12 10
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

22 17
16
20
15
18 14
16 13
12
14
11
12 10
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
41
3.2.4 Evolución del gasto de operación

CRAC Chavín y CRAC Los Libertadores de Ayacucho presentan gastos
administrativos superiores al 100% a partir del 2011, mientras que las demás
fluctúan entre 50% y 100% siendo CRAC Los Andes la que mejor indicador
presenta con un 65.8% en dic-14. CRAC Prymera a inicios del 2011 presentaba un
ratio de 177% y a dic-14 su ratio descendió a 95%
Gráfico N° 14. Evolución del gasto administrativo de las Cajas Rurales
.
GAO
75 160 110
70
100
140
65
90
60 120
80
55
100
70
50
45 80 60
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

160 68 180
150
64 160
140
60 140
130
120
56 120
110
52 100
100
90 48 80
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014

72 80
71
70
70
60
69
50
68
40
67
66 30
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
3.2.5 Tasa activa y PBI anualizado

La tasa activa en moneda nacional corresponde a la tasa promedio para créditos a
microempresas del sistema de cajas rurales que actualmente se encuentra
alrededor del 40% que ha descendido respecto del segundo trimestre del 2010
42
(43%) hasta un mínimo de 37% en nov-12. El PBI anualizado ha ido disminuyendo

producto del contexto macroeconómico interno (reducción de la inversión privada y
pública, así como de las exportaciones) y externo (desaceleración de crecimiento
de China y la Unión Europea, bajos precios de materias primas especialmente
minerales) que distan mucho del período de crecimiento del 2002-2011, donde el
crecimiento promedio fue de 6.5%.
Gráfico N° 15. Evolución de la tasa activa promedio y PBI anualizado
44.00% 10.00%
43.00% 8.00%
42.00%
6.00%
41.00%
40.00% 4.00%
39.00% 2.00%
38.00% 0.00%
37.00%
-2.00%
36.00%
35.00% -4.00%
34.00% -6.00%
abr-12
abr-10
abr-11
abr-13
abr-14
ene-11
ene-10
jul-10
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
oct-10
oct-11
oct-12
oct-13
oct-14
TAMN (eje izq.) PBI_VAR_ANUALIZADO (eje der.)
3.3 Análisis descriptivo

Los detalles de información acerca de la media, máximo, mínimo y desviación
estándar son reportados en el cuadro N° 2. En el período analizado el ROE
presenta un promedio negativo y alta dispersión, es decir, los resultados han sido
heterogéneos entre las entidades financieras. Hay algunas empresas con cartera
de mora de dos dígitos. El índice de concentración (IHH) sugiere que existe
moderada concentración en el sector de cajas rurales, tal como lo sugiere Bayona
43
(2013) para el caso de cajas municipales en el Perú.4 El gasto operativo anual es

alrededor de 85% en promedio, lo que indica que es costoso atender a clientes sin
historial crediticio.
Cuadro N° 2. Estadísticas básicas de las cajas rurales de ahorro y crédito
CART_ATRAS PBI_VAR_ LOGTOTAL_ PASIV_

Estadísitico ROE IHH_CRED CM GAO RATIO_CAP TAMN
_CRED ANUALIZADO ACTIVO CAPITAL
Media -0.04 2473.10 0.13 0.86 0.16 0.07 0.00 11.79 0.07 0.40
Mediana 0.05 2425.93 0.07 0.71 0.15 0.06 0.00 11.62 0.06 0.40
Máximo 0.43 2958.22 0.49 1.77 0.27 0.24 0.08 13.93 0.15 0.43
Mínimo -0.84 2045.08 0.02 0.40 0.10 0.03 -0.03 10.52 0.04 0.37
Desviación
0.26 269.35 0.13 0.31 0.04 0.04 0.02 0.91 0.03 0.01
estándar
3.4 Análisis correlacional
En el cuadro N° 3 se presentan algunas correlaciones entre el ROE y sus posibles

determinantes a nivel panel. Con respecto al índice IHH de concentración de
créditos se observa una correlación negativa. Se puede observar que la
correlación entre el ROE y la cuota de mercado es positiva. En cuanto a la variable
gastos administrativos se muestra una correlación negativa con el ROE. Para las
demás correlaciones se puede observar que presenta los signos esperados por la
teoría aunque el PBI anualizado y la tasa activa en moneda nacional resultaron no
significativos. Estos resultados serán corroborados econométricamente en la
siguiente sección.
4
Bayona Flores Francis, “Análisis de los factores que influyen en la rentabilidad de las cajas municipales de ahorro y
crédito en el Perú”, Universidad de Piura, Piura, 2013
44
Cuadro N° 3.Coeficiente de correlación de las cajas rurales de ahorro y crédito
3.5 Análisis econométrico
Datos de Panel
El principal objetivo de realizar este estudio mediante datos de panel, es de

capturar la heterogeneidad no observable, ya sea entre agentes económicos o de
estudio así como también en el tiempo, dado que esta heterogeneidad no se
puede detectar ni con estudios de series temporales ni tampoco con los de corte
transversal. Esta técnica permite realizar un análisis más dinámico al incorporar la
dimensión temporal de los datos, lo que enriquece el estudio.
Esta modalidad de analizar la información en un modelo de panel es muy usual en
estudios de naturaleza microeconómica. La aplicación de esta metodología
permite analizar dos aspectos de suma importancia cuando se trabaja con este
tipo de información y que forman parte de la heterogeneidad no observable: i) los
efectos individuales específicos y ii) los efectos temporales.
Los efectos individuales específicos son los que afectan de manera desigual a
cada uno de los agentes de estudio contenidos en la muestra (en este caso las
cajas rurales), los cuales son invariables en el tiempo y que afectan de manera
45
directa las decisiones que tomen dichas unidades. Usualmente se identifica este
tipo de efectos con cuestiones de capacidad empresarial, eficiencia operativa,
capitalización de la experiencia, acceso a la tecnología, etc.
Los efectos temporales serían aquellos que afectan por igual a todas las unidades
individuales del estudio pero que no varían en el tiempo. Este tipo de efectos
pueden asociarse, por ejemplo, a los choques macroeconómicos que pueden
afectar por igual a todas las empresas o unidades de estudio.
Cabe mencionar que mediante esta parametrización se está suponiendo que cada
caja rural tiene un intercepto diferenciado, es decir que el roe de cada entidad una
vez aislados los factores microeconómicos y los factores macroeconómicos tiene
un componente intrínseco e independiente al de las demás cajas rurales. Otro
comentario es que también se está suponiendo que las variables
macroeconómicas afectan en la misma magnitud al roe de cada entidad financiera.
Mediante la utilización de la técnica econométrica de datos de panel se pretende

verificar la hipótesis del estudio. Los datos de panel consisten en explotar bases
de datos configuradas en series temporales para cada sección cruzada, de esta
manera nos da la posibilidad de contar con mayor cantidad de datos posible
permitiendo obtener estimaciones más precisas que un modelo de regresión lineal
simple. Para este caso se utilizó las observaciones están conformadas por N
empresas del sistema de cajas rurales de ahorro y crédito en T instantes del
tiempo. Los tamaños relativos de N y T, son las dos dimensiones del panel de
datos.
Se parte de una información relativa a una variable dependiente y varias variables

independientes para un conjunto de empresas en diferentes instantes de tiempo.
Al introducir en el modelo el nuevo esquema de dimensión espacial-temporal se
generaliza el modelo de regresión al modelo de datos de panel.
46
Se considera el ejemplo simple del análisis de regresión en el que y it es una

función lineal de K variables explicativas Xk donde k= 1,2,3,…,k:
Donde i= 1,…N (empresas) y t=1,…,T observaciones en el tiempo y además

donde uit es el término de error que representa los efectos de todas las demás
variables omitidas en el modelo, es decir que es la variación observada de la
variable dependiente y que no se consigue explicar mediante la variación
observada en las k variables independientes.
A continuación se presenta un breve resumen de los casos de regresiones que se

presentan en datos de panel.
Regresión agrupada (pooled ols)
El enfoque más simple de analizar datos de panel es omitir las dimensiones del
espacio y el tiempo de los datos agrupados y sólo calcular la regresión MCO
usual. Es decir se asume que los coeficientes son los mismos para cada uno de
las empresas. Por lo tanto, el modelo se expresa como:
Donde k=1,….k es el índice para las variables independientes, i=1,…N empresas y

t=1,…T Períodos de tiempo.
Los parámetros a estimar son k, y estos k parámetros se consideran constantes

para todas las unidades de la muestra y también para cada período de tiempo. La
estimación por mínimo cuadrados ordinarios (MCO) parte del supuesto de que la
varianza de los términos de error es la misma para cada una de las observaciones
47
(supuesto de homocedasticidad) y además los términos de error no están

correlacionados para los distintos instantes del tiempo.
Existen varias situaciones en que se violan los supuestos de la estimación por

MCO, como es el caso de heterocedasticidad a través de secciones cruzadas, la
varianza de los términos de error es diferente para cada sección cruzada, y la
otra situación es la correlación de secciones cruzadas; es decir, cuando los
términos de error están correlacionados a través de diferentes unidades en un
momento del tiempo t, o cuando para distintos instantes del tiempo, pero para una
misma unidad, los términos de error están correlacionados.
Efectos Fijos (EF)
Tradicionalmente, los métodos estadísticos que intentan explicar un fenómeno

observado a través de una serie de variables han sido tratado mediante
regresiones lineales, usando el método de MCO. Si una muestra presenta efectos
individuales, y las variaciones en el tiempo también explican el comportamiento
de las variables, entonces debemos aplicar la metodología de datos de panel. Si
por el contrario, no se observase este tipo de condición, es decir no existen
efectos individuales, entonces un análisis utilizando MCO sería consistente y el
más eficiente.
El modelo de efectos fijos parte del supuesto de los coeficientes (constante o

término independiente) varían dependiendo de la empresa o del momento en el
tiempo; por lo tanto, este tipo de modelo permite investigar la variación
intertemporal y/o transversal por medio de distintos términos independientes.
Este modelo puede captar la variación existente en la muestra debido a la

presencia de diferentes empresas con la inclusión de N-1 variables dicotómicas di
cuyos coeficientes asociados en el modelo de regresión son ai (una variable para
cada empresa, menos la empresa de referencia).
Efectos aleatorios (EA)
48
En el modelo de efectos aleatorios los coeficientes individuales ai ya no son fijos

en el término independiente de la regresión, sino que se deja que varíen de
manera aleatoria en el tiempo y a través de las empresas.
Desde el punto de vista conceptual, el modelo de efectos aleatorios, también

llamado modelo de componentes del error, es apropiado cuando las N unidades
transversales son una muestra (aleatoria) de una población mayor; en este caso
cabe esperar que el efecto individual se caracterice mejor por una variable
aleatoria y las inferencias que se realicen serán respecto de la población y no
respecto de la muestra aleatoria extraída.
Contraste de Hausman
Hausman demostró que la diferencia entre los coeficientes de efectos fijos y

aleatorios  ef   ea  pude ser usada para probar la hipótesis nula de que u i y las
variables X no están correlacionadas. Así pues, la Ho de la prueba de Hausman

es que los estimadores de efectos aleatorios y de efectos fijos no difieren
sustancialmente. Si se rechaza la Ho, los estimadores sí difieren, y la conclusión
es efectos fijos es más conveniente que efectos aleatorios. Si no podemos
rechazar Ho, no hay sesgo de qué preocuparnos y preferimos efectos aleatorios
que, al no estimar tantas dummies, es un modelo más eficiente.
Autocorrelación en los datos de panel
Cuando los errores uit son no independientes con respecto al tiempo, existe el
problema de correlación serial o “autocorrelación”.
Wooldridge desarrolló una prueba muy flexible basada en supuestos mínimos. La

hipótesis nula de esta prueba es que no existe autocorrelación; naturalmente, si se
rechaza, podemos concluir que ésta sí existe. El método de Wooldridge utiliza los
residuales de una regresión de primeras diferencias, observando que si uit no está
serialmente correlacionado ; entonces la correlación entre los errores uit
diferenciados para el período t y t-1 es igual a -0.5.
49
Heterocedasticidad en los datos de panel
Cuando la varianza de los errores de cada unidad transversal no es constante, nos

encontramos con una violación de los supuestos Gauss-Markov. Una forma de
saber si nuestra estimación tiene problemas de heteroscedastidad es a través de
la prueba del Multiplicador de Lagrange de Breusch y Pagan. Sin embargo, de
acuerdo con Greene, ésta y otras pruebas son sensibles al supuesto sobre la
normalidad de los errores; afortunadamente, la prueba Modificada de Wald para
Heterocedasticidad funciona aún cuando dicho supuesto es violado.5 La hipótesis
nula de esta prueba es que no existe problema de heteroscedasticidad, es decir,
 i2   2 para toda i=1…N, donde N es el número de unidades transversales
(“empresas” en nuestro ejemplo). Naturalmente, cuando la Ho se rechaza,
tenemos un problema de heteroscedasticidad.
Tratamiento para la autocorrelación y heterocedasticidad de datos de panel
Los problemas de heteroscedasticidad y autocorrelación se pueden solucionarse

conjuntamente con estimadores de Mínimos Cuadrados Generalizados Factibles
(Feasible Generalizad Least Squares ó FGLS), o bien con Errores Estándar
Corregidos para Panel (Panel Corrected Standard Errors ó PCSE).6 Beck y Katz,(
1995) demostraron que los errores estándar de PCSE son más precisos que los
de FGLS, por lo tanto los PCSE son superiores a los errores estándar de MCO,
llevando así a una mejor inferencia. Desde entonces, muchos trabajos en la
disciplina han utilizado PCSE en sus estimaciones para panel.
En la sección de antecedentes figuran una serie de variables tanto internas como

externas que utilizan los investigadores que afectan a la rentabilidad de una
entidad financiera, esta investigación cubre la brecha en la literatura para testear
los determinantes de la rentabilidad específicamente de las cajas rurales de ahorro
y crédito.
5
Greene, W. (2000)
6
Nathaniel Beck (2001).
50
El modelo econométrico es de tipo panel de datos que comprende un período de

cinco (5) años desde el 2010 hasta el 2014. Toda la data ha sido extraída de las
hojas de balance de las instituciones financiera que están publicadas en la página
web de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP´s (SBS) y del Banco
Central de Reserva del Perú (BCRP). El software que se utilizó fue Econometric
View( E-views).
Siguiendo a Carbó, López del Paso y Rodríguez (2002) se procede a

estimar el siguiente modelo econométrico:
Rentabilidad = b0 + b1*Concentración + b2*Eficiencia+ b3* Control
Donde:
Rentabilidad = Indicador de rentabilidad (ROE)
ROE = Utilidad Neta Anualizada / Patrimonio Promedio. Este indicador mide

la utilidad neta generada en los últimos 12 meses con relación al patrimonio
contable promedio de los últimos 12 meses.
Concentración = Es una medida de concentración del mercado
IHH_CRED = Índice Herfindahl-Hirshman de los créditos
Eficiencia = Es una medida de eficiencia de las empresas
GAO = Gastos de operación anualizados / margen financiero total

anualizado. Este indicador mide el porcentaje de los ingresos netos que se
destinan a gastos en personal, directorio, servicio recibidos por terceros,
impuestos y contribuciones, depreciación y amortización.
Poder relativo de mercado = Es una medida del poder que tiene cada institución
de forma relativa
51
CM = Cuota de mercado
Control = Variables de control que pueden afectar la rentabilidad
Ratio_cap = Este indicador considera el patrimonio efectivo como

porcentaje de los activos y contingentes ponderados por riesgo totales
(riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo operacional)
Cart_atras_cred = Cartera atrasada / créditos directos. Participación de los

créditos directos que se encuentran en situación de vencido o en cobranza
judicial
PBI_Var_Anualizado= Variación anualizada del PBI
LogTotal_activo = Tamaño de la institución financiera (logaritmo del Total

activo) se incluye para tomar en cuenta posibles diferencias que son
causadas por el tamaño de cada caja rural
Pasiv_capital = Ratio de apalancamiento, pasivo entre capital
TAMN = Tasa promedio activa moneda nacional para créditos

microempresa
El método de estimación seleccionado es de efectos fijos corregido por

heterocedasticidad y correlación contemporánea: Errores Estándar
Corregidos para Panel (Panel Corrected Standard Errors ó PCSE). Se
incorporó un componente autorregresivo de primer orden (AR1) para
superar el problema de autocorrelación7. Los efectos fijos se presentan en
el anexo.
7
Pérez López César (2011).
52
Cuadro N° 4. Resultados del modelo econométrico
Dependent Variable: ROE

Method: Panel EGLS (Cross-section SUR)
Date: 10/18/15 Time: 21:43
Sample (adjusted): 2010M02 2014M12
Periods included: 59
Cross-sections included: 8
Total panel (balanced) observations: 472
Iterate coefficients after one-step weighting matrix
Cross-section weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f.
corrected)
Convergence achieved after 27 total coef iterations
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.064569 0.306701 0.210527 0.8334

IHH_CRED -1.47E-05 9.03E-06 -1.626943 0.1044
CM -0.071909 0.127371 -0.564563 0.5726
GAO -0.410405 0.034284 -11.97087 0.0000
RATIO_CAP 0.092279 0.066962 1.378074 0.1689
CART_ATRAS_CRED -0.344832 0.097473 -3.537724 0.0004
PBI_VAR_ANUALIZA
DO 0.020611 0.020386 1.011043 0.3125
LOGTOTAL_ACTIVO 0.018469 0.025529 0.723441 0.4698
PASIV_CAPITAL 0.169828 0.070438 2.411038 0.0163
TAMN 0.099465 0.100799 0.986765 0.3243
AR(1) 0.962141 0.011238 85.61589 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.993521 Mean dependent var 2.581714

Adjusted R-squared 0.993278 S.D. dependent var 12.98536
S.E. of regression 0.951975 Sum squared resid 411.4407
F-statistic 4095.117 Durbin-Watson stat 1.638506
Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.980497 Mean dependent var -0.041224

Sum squared resid 0.614628 Durbin-Watson stat 1.730030
Inverted AR Roots .96
Fuente: Boletín estadístico mensual de las cajas rurales de la SBS. Elaboración: Propia,
usando Eviews 8.0
53
En todo el período de análisis no se halló evidencia a favor de la hipótesis de

estructura-conducta-resultado dado que el coeficiente que acompaña al
IHH_CRED es negativo y resulta no significativo. Asimismo tampoco se encontró
evidencia a favor la hipótesis de poder relativo de mercado ya que el coeficiente
que acompaña a CM resultó negativo y es no significativo. Los resultados arrojan
evidencia a favor de la hipótesis de estructura-eficiencia, validando la hipótesis
planteada inicialmente, con el signo esperado y es significativo. El coeficiente de la
variable ratio_cap posee signo positivo lo que indica que un mayor nivel de riesgo
está asociado a mayor rentabilidad, la variable cart_atras_cred tiene el signo
esperado, es decir, que la mora de una institución destruye la rentabilidad de la
institución financiera y es significativo. El signo del coeficiente asociado a la
variación anualizada del PBI es positivo pero no significativo. El signo positivo del
coeficiente logtotal_activo nos indica que el tamaño ejerce un efecto favorable en
la determinación de la rentabilidad pero no es significativo. El apalancamiento
tiene un coeficiente positivo y es significativo al 95% de nivel de confianza. La tasa
de interés activa en moneda nacional impacta positivamente a la variable
dependiente pero no es significativo.
Los resultados hallados muestran que la eficiencia de las cajas rurales es la

variable más importante para explicar la rentabilidad, en lugar del tamaño, la
concentración y participación de mercado.
Finalmente, en el cuadro N° 6 se presentan los efectos fijos estimados para el

modelo econométrico. Esta heterogeneidad individual se puede atribuir, entre
otros, a la gestión empresarial, tecnología crediticia, ambiente laboral donde
algunas cajas se encuentran mejor gestionadas que otras.
54
Cuadro N° 5. Efectos fijos según cajas rurales de ahorro y crédito
CRAC LOS ANDES 0.197521

CRAC CREDINKA 0.130278
CRAC CAJAMARCA 0.111004
CRAC SIPÁN -0.038817
CRAC LUREN -0.049594
CRAC LLAYACUCHO -0.066356
CRAC PRYMERA -0.116967
CRAC CHAVÍN -0.167069
Fuente: Boletín estadístico mensual de las cajas rurales de la SBS. Elaboración:

Propia, usando Eviews 8.0
Asimismo, la importancia relativa de cada una de las variables

independientes sobre la variable dependiente se analiza con los
coeficientes estandarizados que se presenta en el cuadro N° 6.
Cuadro N° 6. Coeficientes estandarizados de las variables explicativas
Variable Coeficiente Estandarizado

IHH_CRED -0.000305
CM -0.000746
GAO -0.009699
RATIO_CAP 0.000250
CART_ATRAS_CRED -0.000947
PBI_VAR_ 0.000033
ANUALIZADO
LOGTOTAL_ACTIVO 0.001298
PASIV_ CAPITAL 0.000370
TAMN 0.000096
Fuente: Boletín estadístico mensual de las cajas rurales de la SBS. Elaboración:

Propia, usando Eviews 8.0
55
Podemos observar que la variable fundamental es gastos de operación

anualizados ya que su coeficiente es el mayor de todos. Del mismo modo,
se puede verificar que la variable pbi_var_anualizado apena influye sobre la
variable endógena.
56
IV. DISCUSIÓN
57
Los resultados están en línea con los encontrados por Bayona (2013) en cuanto a
la significancia y signo esperado del apalancamiento, variación del PBI y tasa
activa. El signo que acompaña al índice de concentración coincide con los
resultados de Díaz (2008) para el caso del sistema financiero boliviano tampoco
se encontró evidencia a favor de la hipótesis estructura-conducta-resultado. La
significancia y signo del coeficiente asociado a gastos operativos concuerda con
los resultados obtenidos por Castillo (2013) para la concentración bancaria en
Perú. Los resultados estáticos de Chavarín (2015) para el caso de la banca
mexicana son similares en algunos indicadores con el presente trabajo de
investigación tales como coeficiente positivo de logtotal_activo (tamaño de la
entidad financiera), el índice de morosidad, la participación de mercado y tasa de
crecimiento del PBI.
Tal como lo indica Chortareas et. al. (2010), las hipótesis de poder de mercado y
de estructura-eficiencia tienen implicaciones contrastantes para fines regulatorios,
particularmente en relación a las fusiones y políticas anti monopólicas. Si la
evidencia apoya a la hipótesis de estructura-eficiencia, entonces las fusiones (y la
concentración del mercado en general) son motivadas por consideraciones de
eficiencia, lo que debería aumentar el excedente del productor y del consumidor.
Si por otra parte, la evidencia valida las hipótesis de poder de mercado, implicaría
que la motivación detrás de las fusiones es el fijar un precio monopólico.
58
V. CONCLUSIONES
59
1. Los resultados encontrados en el período de estudio muestran

evidencia a favor del paradigma de estructura-eficiencia para la
determinación de la rentabilidad de las cajas rurales entre el año
2010-2014 tal como fue demostrado en el modelo econométrico con
panel de datos para ocho cajas rurales las cuales concentran más
del 95% de los créditos en el sector de cajas rurales.
2. El sistema de cajas rurales atiende a clientes que realizan
actividades de pequeña y micro empresa, que representa el grueso
de su cartera de colocaciones, que en el período de estudio de esta
investigación (2010-2014) la participación de éstas ha ido
reduciéndose respecto al resto de empresa que hacen microfinanzas
así como de su cartera vigente y al mismo tiempo presentan un
deterioro de la cartera de créditos que trae como consecuencia un
aumento de la morosidad de los clientes (mayor a 12%) y la
consecuente reducción del nivel de utilidades (registrándose para el
año 2014 en terreno negativo).
3. La evolución del ROE de las cajas rurales ha sido negativo para el
75% de ellas respecto del 2010. El crecimiento promedio de la
cartera créditos en moneda nacional de las ochos cajas rurales de
estudio ha sido de 17% comenzando a tener tasas de crecimiento
negativo desde el segundo semestre del 2014. El deterioro de la
cartera de créditos de las cajas rurales golpean a los ingresos
financieros que los reduce y al gasto de provisiones que los
aumenta, logrando así disminuir las utilidades lo que afecta de
manera negativa al indicador de ratio de capital global. Los gastos de
operaciones se han ido incrementando llegando en algunas
entidades a superar el 100% del margen financiero. Las tasas de
interés activa en moneda nacional ha tenido una hasta fines del año
2012 (37%) para luego subir y ubicarse en el año 2014 en 41%. El
PBI anualizado para el período de estudio se ha ido reduciéndose
60
debido al contexto interno y externo que dista mucho del período

2001-2011 donde el crecimiento promedio fue de 6.5%.
4. El modelo utilizado para comprobar nuestra hipótesis fue un modelo
econométrico de datos de panel con efectos fijos el cual enriquece
mucho el estudio microeconómico que se realizó, satisfaciendo las
pruebas estadísticas y econométricas de forma aceptable tales
como el R cuadrado, durbin-watson, efectos redundantes.
.
61
VI. RECOMENDACIONES
62
1. Se recomienda a la administración de las cajas rurales la conformación

de un comité de gastos administrativos para monitorear los gastos
asumidos y la desviación de éstos respecto del presupuestado de
manera que sea una herramienta de gestión y poder cautelar las
erogaciones que realiza dicha entidad con mayor detalle.
2. Se recomienda a la administración de las cajas rurales fortalecer las

metodologías para detectar niveles de morosidad a tiempo (alertas
tempranas, análisis de cosechas) y fortalecer el proceso de evaluación
de otorgamiento de crédito.
3. Se recomienda a la administración de las cajas rurales determinar

incentivos salariales de la fuerza de ventas en función de una buena
calidad de cartera y no solo por volumen de colocaciones o número de
colocaciones.
4. Se recomienda a los futuros bachilleres de la Escuela de Economía UNT

profundizar esta investigación en cuanto a la eficiencia según el tipo de
mercado y desarrollar diversos modelos econométricos para estudiar a
mayor profundidad este tema.
63
VII. REFERENCIAS
64
1. Ajide Folorunsho y Ajileye Jhonson, “Market concentration and profitability in

Nigerian banking industry: evidence from error correction model”, Nigeria, 2015
2. Bayona Flores Francis, “Análisis de los factores que influyen en la rentabilidad

de las cajas municipales de ahorro y crédito en el Perú”, Universidad de Piura,
Piura, 2013
3. Beck Nathaniel, Katz Jonathan; “What to do(and not to do) with time-series
cross-section data”; The American Political Science Review; Volume 89; N°3,
1995
4. Beck Nathaniel, “Time-Series-Cross-Section Data: What Have We Learned in

the Past Few Years?”, Annual Review of Political Science, 2001
5. Carbó Valverde Santiago, López del Paso Rafael y Rodríguez Fernández

Francisco, “Medición de la competencia en los mercados bancarios de las
regiones españolas”, Universidad de Granada, España, 2002
6. Carvallo V. Oscar, Alvarado D. Mízar, Verdú B. Luis, “La hipótesis de vida

tranquila en la banca venezolana: evidencia empírica a través de índices de
Lerner”, Banco Central de Venezuela, 2013
7. Castillo Vera Félix, “Estructura de mercado y eficiencia como determinantes de

la rentabilidad en la industria bancaria peruana, 2005-2012”, Universidad
Nacional de Trujillo, Perú, 2013
8. Chavarín Rodríguez Ruben, “Morosidad en el pago de créditos y rentabilidad

de la banca comercial en México”, Universidad de Guadalajara, Revista
Mexicana de Economía y Finanzas, Vol. 10, N° 1, México, 2015
65
9. Chortareas Georgios, Garza-García Jesús y Girardone Claudia, “Desempeño

del sector bancario en algunos países Latinoamericanos: Poder de mercado
versus eficiencia”, Banco de México, México, 2010
10. Dawood Usman, “Factors impacting profitability of commercial banks in

Pakistan for the period of 2009-2012”, International Journal of Scientific and
Research Publications, University of Gujrat, 2014
11. Díaz Quevedo Oscar, “Estructura de mercado del Sistema Bancario Boliviano”,
Banco Central de Bolivia, 2008
12. Del Castillo Algarate Ricardo, “Determinantes de la rentabilidad de la caja

municipal de ahorro y crédito de Piura 2001-2011”, Universidad Nacional de
Trujillo, Trujillo, 2013
13. Flores Curiel Daniel, “Calidad y concentración de mercado en la banca

comercial”, Universidad Autónoma de Nuevo León, México, 2006
14. Furkan Osman, Farul Ahmet, Günes Ali, “Concentration, competition, efficiency
and profitability of the Turkish banking sector in the post-crises period”, Banks
and Bank Systems, Volume 2, 2007
15. Gómez Carrasco José Carlos, “Proceso de consolidación del sistema bancario:
fusiones, rentabilidad y competencia 1994-2000, Banco Central de Reserva del
Perú, 2001.
16. Guevara Cerquera Milagros, “Influencia de la participación en el mercado de

colocaciones y la eficiencia de la caja municipal de ahorro y crédito de
Arequipa en su rentabilidad 2006-2012”, Universidad Nacional de Trujillo,
Trujillo, 2013
66
17. Greene W. “Análisis Econométrico”, Prentice Hall, 2000
18. Jácome Estrella Hugo y Cordovéz Jorge, “Microfinanzas en la economía

ecuatoriana: Una alternativa para el desarrollo”, Ecuador, 2003
19. Maudos Joaquín, “Rentabilidad, estructura de mercado y eficiencia en la

banca”, Revista de Economía Aplicada, Universitat de Valencia e Ivie, Número
25 (vol IX), 2001.
20. Mayorga Mauricio y Muñoz Evelyen, “La técnica de datos de panel: una guía
para su uso e interpretación”, Banco Central de Costa Rica, 2000.
21. Mendoza Bellido Waldo, “Cómo investigan los economistas”, Fondo Editorial
PUCP, 2014
22. Owusu –Antwi George, Antwi James, Crabbe Margret; “The performance of
Rural Bank´s in Ghana: The ages have past anything recommended for the
future”; International Review of Management and Business Research; 2014
23. Pérez López César, “Econometría Avanzada”, Editorial Gaceta, 2011
24. Portocarrero Maisch Felipe y Tarazona Alvaro Soria, “Determinantes de la

rentabilidad de las cajas rurales de ahorro y crédito”, CIES, Lima, 2003
25. Quispe Zenón, León David y Contreras Alex; “El exitoso desarrollo de las
microfinanzas en el Perú”, Revista Moneda, Banco Central de Reserva del
Perú, 2012.
26. Rodríguez Garcés Catalina, “Impacto de las microfinanzas: resultados de

algunos estudios. Énfasis en el sector financiero”, Revista Ciencias
Estratégicas, Universidad Pontifica Bolivariana, Colombia, 2008
67
27. Seelanatha Lalith, “Market structure, efficiency and performance of banking

industry in Sri Lanka”, 2010
28. Solano Motta Oswaldo, “Evaluación de la eficiencia del sistema bancario

guatemalteco mediante el análisis envolvente de datos”, Universidad de San
Carlos de Guatemala, 2012
29. The Economist, “Microscopio global sobre el entorno de negocios para las
microfinanzas 2013”
30. Turgutlu Evrim, “Dynamics of Profitability in the Turkish Banking Industry”,

Dokuz Eylül University, 2014
31. Yangua María Lucía, “Eficiencia y poder de Mercado en el sector financiero: El

caso argentino”, Universidad de San Andrés, 2010
68
VIII. ANEXOS
69
Resultados del modelo econométrico
0.50
0.25
0.00
-0.25
-0.50
-0.75
.4
-1.00
.2
.0
-.2
-.4
CRAC CAJAMARCA - 10M02
CRAC CREDINKA - 10M08

CRAC LLAYACUCHO - 10M05
CRAC LUREN - 10M09

CRAC LUREN - 11M12
CRAC LUREN - 13M03
CRAC LUREN - 14M06
CRAC PRYMERA - 10M07
CRAC CHAVÍN - 10M03
CRAC SIPÁN - 10M04
CRAC SIPÁN - 11M07
CRAC SIPÁN - 12M10
CRAC SIPÁN - 14M01
CRAC LOS ANDES - 10M06

Residual Actual Fitted
El test de efectos fijos redundantes nos lleva a afirmar que los efectos fijos
de las empresas son diferentes en un 95% de confianza.
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: EQ06
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 2.159663 (7,454) 0.0366
70
Efectos fijos
CRAC
CAJAMARCA 0.111004
CRAC CHAVÍN -0.167069
CRAC SIPÁN -0.038817
CRAC
LLAYACUCHO -0.066356
CRAC LOS
ANDES 0.197521
CRAC
PRYMERA -0.116967
CRAC
CREDINKA 0.130278
CRAC LUREN -0.049594
Fuente: Resultados del modelo econométrico. Elaboración: Propia.
Interceptos de las empresas involucradas en el estudio
Fuente: Resultados del modelo econométrico. Elaboración: Propia.
71

Sarachagahorna Carlos

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Sarachagahorna Carlos

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

TESIS UNITRU Biblioteca Digital.

Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

DETERMINANTES DE LA RENTABILIDAD DE LAS CAJAS

TESIS PARA OPTAR EL TÍTULO DE:

ASESOR: Mg. FÉLIX CASTILLO VERA

PROMOCION LI: Mg. NILO LOAYZA VALLEJOS

CARLOS MIGUEL SARACHAGA HORNA

Bachiller en Ciencias Económicas

Señores Miembros del Jurado Dictaminador.

De acuerdo al Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias

Este informe ha significado esfuerzo y dedicación en donde se han puesto de

Trujillo, Setiembre del 2016.

 Isabel Horna Toribio,

 Orlando, José y Brenda,

donde todos apoyaron de una u otra forma en mi carrera profesional.

A mis estimados profesores de la Escuela de Economía de esta

Los resultados encontrados en el período de estudio muestran evidencia a

This research aim to determine the factors influencing in the profitability of

3.4 Análisis correlacional ................................................................................................. 44

La literatura económica pone especial énfasis en la relación positiva del desarrollo

Para que este crecimiento sea sostenible en el tiempo las empresas de

La rentabilidad de una empresa está asociada a una estructura de mercado

La concentración es un término que se emplea en los diversos estudios

En la literatura económica existe un gran debate sobre la concentración y hay una

En ese sentido se plantea tres hipótesis acerca de los posibles determinantes de

3.1 Antecedentes del estudio

Bayona (2013), identifica los determinantes de la rentabilidad de las cajas

productividad, tasa de interés pagada, gastos promedio, ingresos por

Castillo (2013), investiga si la estructura de mercado y la eficiencia de la

Del Castillo (2013), investiga los determinantes de la rentabilidad para la

Guevara (2013), analiza si la participación en el mercado de colocaciones y

significativamente en la rentabilidad de la empresa, por el lado de la

Portocarrero y Tarazona (2003), realizan un estudio de rentabilidad de las

Turgutlu (2014), analiza la dinámica de la rentabilidad de la industria

Chavarín (2015), encontró que los factores determinantes de la rentabilidad

durante el período 2007-2013, el índice de morosidad no resulta un factor

Chortareas, Garza y Girardone (2010), el documento evalúa los modelos

Dawood (2014), estudia los determinantes internos de la rentabilidad de 23

Díaz (2008), investiga la estructura de mercado de la industria bancaria

Solano (2012), analiza el desempeño del sistema bancario guatemalteco a

de los bancos evidenció que algunas instituciones bancarias, a pesar de

Maudos (2001), el objetivo de este trabajo ha sido contrastar las diferentes

Yanguas (2010), estudia la estructura financiera argentina en el período

Furkan, Faruk y Günes (2007), después de la crisis del 2001 se producen

Rosee. Los resultados obtenidos no sugiere la existencia entre

Ajide y Ajileye (2015), estudian los efectos de concentración de mercado

Owusu, Antwi y Crabbe (2014), estudian los efectos de concentración de

3.2 Justificación del problema

La relación entre rentabilidad, concentración y eficiencia es un tema muy

Algunas investigaciones sostienen que existe una relación positiva entre la

El estudio servirá también como documento de análisis al sector público, al

3.3 Planteamiento del problema

¿Cuáles son los determinantes de la rentabilidad de las cajas rurales

3.4 Marco teórico y conceptual

3.4.1 Marco Teórico:

estructural está principalmente basado la teoría de la organización industrial

Paradigma Estructura-Conducta-Desempeño (ECD)

Este paradigma visualiza los elementos de la estructura industrial – el

La visión tradicional del paradigma estructura-conducta-desempeño

Tal como lo manifiesta Díaz (2008), este paradigma postula que la

Paradigma Estructura-Eficiencia (EE)

Demsetz (1973, citado por Chortareas et.al), propone como alternativa la

Teoría de mercados contestables

Rentabilidad = b0 + b1Concentración + b2Eficiencia+ b3*Control +