INDICE

1. Estructura de los mercados de bonos ............................................................................2

2. Tipos de mercados de bonos.........................................................................................2
3. Participantes en el mercado de bonos ...........................................................................3
5. Emisión de Bonos .........................................................................................................6
5.1. Las características más importantes de una emisión ..............................................7
6. Tipos de Bonos .............................................................................................................8
6.1. Tipos de bonos según la rentabilidad que ofrecen ..................................................8
6.2. Tipos de bonos según la prelación en el cobro .......................................................9
6.3. Tipos de bonos según el emisor .............................................................................9
7. Negociación en los mercados de bonos ....................................................................... 10
8. Riesgos de los bonos .................................................................................................. 11
 1. Estructura de los mercados de bonos
Los mercados de bonos en la mayoría de los países siguen siendo
descentralizados en contraposición a otros mercados, como los de
acciones, futuros y los mercados de factores o materias primas. Esto ha
ocurrido, en parte, porque no hay dos emisiones de bonos exactamente
iguales, y el número de valores diferentes es mucho más grande. Una
gran empresa tiene una clase de acciones, pero múltiples emisiones de
bonos o pagarés.

El New York Stock Exchange (NYSE) es el mayor mercado de bonos

centralizado, en lo que respecta sobre todo a bonos corporativos.
Además se espera que el número de transacciones aumente desde 1000
a 6000.

Además de otras causas, la estructura descentralizada de los mercados

de bonos corporativos y municipales, a diferencia de la estructura del
mercado de valores, provoca unos más altos costes y menos liquidez.

2. Tipos de mercados de bonos.

La Industria de Valores y la Asociación de Mercados Financieros divide
el amplio concepto de mercado de renta fija en cinco:

• Mercados de obligaciones específicas

• Corporativo
• Gobierno y la agencia
• Municipal
• Respaldados por hipotecas, valores respaldados por activos y
obligaciones garantizadas

3. Participantes en el mercado de bonos

Los participantes en el mercado de bonos son similares a la mayoría de
los participantes en los mercados financieros.

Los participantes incluyen:

• Los inversores institucionales

• Gobiernos
• Empresas
• Individuos

Debido a la especificidad de cada emisión de bonos, y la falta de

liquidez en muchas cuestiones de menor importancia, la mayoría de los
bonos en circulación están en manos de instituciones como los fondos
de pensiones, bancos y fondos de inversión. En los Estados Unidos,
aproximadamente sólo el 10% del mercado está directamente en manos
de particulares.

4. Tamaño del mercado de bonos

Los importes negociados en el mercado de bonos globales aumentaron
un 6% en 2008 hasta $ 83 billones de dólares. Las de deuda pública (de
los gobiernos) representaron el 71% del total y el resto obligaciones
internacionales. Durante 2009 las transacciones de bonos en EE.UU.
han crecido un 7% durante el año, debido principalmente a un aumento
en los bonos del gobierno. Los EE.UU. fue el mayor mercado de bonos
nacionales en 2008 representando el 43% de los importes negociados
seguido por Japón con 16%. Un cuarto de los mercados en los EE.UU.
fuere el de títulos respaldados por hipotecas, el quinto deuda. En
Europa, la deuda del sector público es importante en Italia (103% del
PIB), Alemania (61%) y Francia (58%), y parece que tenderá a
aumentar en los próximos años. Las emisiones internacionales de bonos
cayeron un 19% en 2008. El Reino Unido superó a los EE.UU. en 2008
para convertirse en el principal centro mundial por cantidades emitidas
con el 30% del total mundial. Las transacciones en el mercado de bonos
internacionales aumentaron un 5% en 2008 al 23,9 billón dólares.
Para los participantes del mercado que cobran el cupón y lo mantienen
hasta su vencimiento, la volatilidad del mercado es irrelevante; el
principal y los intereses se reciben de acuerdo a un calendario
predeterminado.

Pero los participantes que compran y venden bonos antes de su

vencimiento están expuestos a muchos riesgos, sobre todo los cambios
en los tipos de interés causante de la volatilidad de los bonos. Cuando
los tipos de interés aumentan, el valor de los bonos existentes cae, ya
que las nuevas emisiones pagan un mayor rendimiento. Del mismo
modo, cuando los tipos de interés disminuyen, el valor de los bonos
existentes aumenta, ya que las nuevas cuestiones pagan un menor
rendimiento.

Este es el concepto fundamental de la volatilidad del mercado de bonos:

los cambios en los precios de los bonos son inversos a los cambios en
los tipos de interés.

Los tipos de interés fluctúan en parte por la política monetaria de un

país, pero también la volatilidad del mercado de bonos es una respuesta
a la política monetaria futura y a los cambios económicos.
Las opiniones de los economistas sobre los indicadores económicos en
comparación con los datos reales contribuyen a la volatilidad del
mercado de bonos. La incertidumbre, por lo general, trae también más
volatilidad. Los informes económicos varían en importancia e impacto
dependiendo en función de en que parte del ciclo económico nos
encontremos.
 Los equipos de las sociedades de inversión permiten a los inversores
individuales participar en los mercados de bonos a través de fondos de
inversión y fondos de pensiones. En 2006 las entradas totales del fondo
de bonos netos aumentaron un 97% de 30,8 mil millones dólares en
2005 a 60,8 mil millones dólares en 2006. Los Exchange-Traded Funds
(ETFs) son otra alternativa para el comercio o la inversión directa en
una emisión de bonos.

En finanzas, un bono es un título de deuda, en la que el emisor está

obligado a pagar intereses (el cupón) y / o reembolsar el capital en una
fecha posterior, denominada de vencimiento.

Así, un bono es como un préstamo: el emisor es el prestatario (deudor),

el titular es el prestamista (acreedor), y el cupón es el interés. Los bonos
proporcionan al prestatario financiar inversiones a largo plazo, o, en el
caso de la Deuda Pública, financiar el gasto corriente. Los Certificados
de depósito (CD) o el papel comercial se consideran instrumentos del
mercado monetario y no de bonos. Los bonos deben devolverse a
intervalos fijos durante un período de tiempo.
Los bonos, como las acciones son valores, pero la principal diferencia
entre los dos es que los accionistas tienen una participación accionarial
en la empresa (es decir, son propietarios), mientras que los tenedores de
bonos tienen una participación como acreedores en la empresa (es decir,
son los prestamistas). Otra diferencia es que los bonos suelen tener un
plazo definido, o vencimiento, mientras que las acciones quedan
pendientes indefinidamente.

5. Emisión de Bonos
Los bonos son emitidos por las autoridades públicas, las instituciones de
crédito, las empresas y las instituciones supranacionales en los
mercados primarios. El proceso más común para la emisión de bonos es
a través de la suscripción. En la emisión, una o más sociedades de
valores o bancos, forman un sindicato y compran toda la emisión para
luego re-venderlos a los inversores. La Entidad garante, asume el riesgo
de no poder vender todos los títulos. Sin embargo, los bonos del
gobierno en cambio suelen subastarse.
 5.1. Las características más importantes de una emisión

• Principal nominal o valor nominal: La cantidad sobre la que el

emisor paga intereses, y que tiene que devolver al final.

• El precio de emisión: El precio al que los inversores compran los

bonos cuando se emiten al publicó por primera vez, que normalmente
será aproximadamente igual a la cantidad nominal.

• Fecha de vencimiento: La fecha en que el emisor tiene que devolver

el importe nominal. La duración puede ser de cualquier longitud de
tiempo, aunque los títulos de deuda con un plazo de menos de un año
son generalmente designados instrumentos del mercado monetario en
lugar de bonos. La mayoría de los bonos tienen un plazo de hasta treinta
años. Algunos se han emitido vencimientos de hasta cien años. A
principios de 2005, un mercado desarrollado en euros para los bonos
con un vencimiento de cincuenta años. En el mercado de valores del
Tesoro de EE.UU., existen tres grupos de vencimientos de los bonos:

- a corto plazo (letras): vencimientos hasta un año;

- a medio plazo (notas): vencimientos entre uno y diez años;
- a largo plazo (bonos): vencimiento superior a diez años.

• Los cupones: El tipo de interés que paga el emisor a los tenedores de

bonos. Normalmente esta tasa es fija durante toda la vida del bono.
También puede variar con un índice del mercado de dinero, como la
EURIBOR o el LIBOR, o puede ser incluso más exótica. El nombre de
cupón proviene del hecho de que en el pasado, se emitian bonos físicos
en los que había cupones adheridos a ellos. El cupón tenía la fecha en
que el titular de los bonos daría el cupón a un banco a cambio del pago
de intereses.

• Las fechas de pago : Las fechas en las que el emisor paga el cupón a
los tenedores de bonos. En los EE.UU. y también en el Reino Unido y
Europa, la mayoría de los bonos son semi-anual, lo que significa que
pagan un cupón cada seis meses.

• Posibilidad de amortización (cancelación) anticipada: En

ocasiones, el emisor se reserva el derecho de cancelar anticipadamente
una emisión, recogiendo esta posibilidad en la emisión.
6. Tipos de Bonos

6.1. Tipos de bonos según la rentabilidad que ofrecen

 Bonos a tipo fijo: Tienen un cupón que se mantiene constante

durante toda la vida del bono.
 Bonos a tipo flotante (FRN): Tienen un cupón variable que está
vinculado a un tipo de interés de referencia, como el LIBOR o el
Euribor. Por ejemplo, el cupón puede ser definida como tres
meses USD LIBOR + 0,20%. La tasa de descuento se actualiza
periódicamente, generalmente cada uno o tres meses.
 Bonos cupón cero: Que no pagan los intereses. Son emitidos con
un descuento sustancial al valor nominal, de modo que el interés
es realmente pagado al vencimiento.
 Bonos vinculados a la inflación: En los que el importe principal y
los pagos de intereses están indexados a la inflación. La tasa de
interés es normalmente menor que la de los bonos a tipo fijo con
un vencimiento similar.
 6.2. Tipos de bonos según la prelación en el cobro

 Bonos simples: También denominados senior, son aquellos que

tienen la misma prioridad que el resto de títulos de crédito del
emisor.
 Bonos subordinados: Son los que tienen menor prioridad que
otros títulos de crédito del emisor en caso de liquidación. En caso
de quiebra, hay una jerarquía de los acreedores, estando este
tipo de bonos por detrás del resto.

6.3. Tipos de bonos según el emisor

 Bonos de emisores públicos: También denominados deuda

pública emitidos por un Estado, país, territorio, ciudad, gobierno
local o sus organismos. Los ingresos por intereses recibidos por
los titulares de públicos están a menudo exentos del impuesto
sobre la renta (por ejemplo los Bonos Municipales en EE.UU).
 Bonos de emisores privados, también denominada deuda
privada, emisiones de cualquier empresa u organismo no
dependiente del sector público.

Los bonos también pueden clasificarse según la divisa en que se emiten,

si son emitidos en la divisa propia del emisor o en otra divisa distinta,
ya que en este caso se añade un riesgo adicional para el emisor como es
el riesgo de tipo de cambio.
 7. Negociación en los mercados de bonos
La tasa de interés que el emisor de un bono debe pagar está influenciada
por una variedad de factores, tales como las tasas de interés actuales, la
duración del plazo y la
solvencia del emisor.

Estos factores pueden

cambiar con el tiempo, así
que el precio de mercado
de un bono puede variar
después de que se haya
emitido. Este precio se
expresa como un
porcentaje del valor
nominal. Los bonos no son
necesariamente emitidos a
la par (100% del valor nominal), pero convergen a la par cuando se
acercan al vencimiento. En ocasiones, los precios pueden estar por
encima de la par (sin bono tiene un precio de más de 100), que se llama
negociación a una prima, o por debajo de la par (si el bono tiene un
precio de menos de 100), que se llama un descuento. Algunos bonos a
corto plazo, como el proyecto de ley del Tesoro de EE.UU., siempre se
emiten al descuento, y pagan el importe nominal al vencimiento en
lugar de pagar cupones. Esto se llama un bono de descuento.

El precio de mercado de un bono es el valor actual de todos los intereses

futuros esperados y los pagos del principal. El rendimiento y el precio
de un bono están inversamente relacionados, de modo que cuando suben
los tipos de interés de mercado, los precios de los bonos caen, y
viceversa.

El precio de mercado de un bono puede incluir los intereses devengados

desde la fecha del último cupón. (Algunos mercados de bonos incluyen
los intereses devengados en el precio de negociación y otros lo añaden
en forma explícita después de negociarse.) El precio, incluidos los
intereses devengados "precio sucio". El precio, excluidos los intereses
devengados se conoce como "precio limpio".

Los mercados de bonos, a diferencia de los de valores no tienen un

sistema de intercambio centralizado. Por el contrario, en la mayoría de
los mercados de bonos desarrollados como los EE.UU., Japón y Europa
occidental, el comercio de bonos es descentralizado. En dicho mercado,
la liquidez es proporcionada por los distribuidores y otros participantes
del mercado que invierten capital para su actividad comercial. En el
mercado de bonos, cuando un inversor compra o vende un bono, la
contraparte de la operación es casi siempre un banco o sociedad de
valores que actúa como distribuidor. En algunos casos, cuando un
intermediario compra un bono de un inversionista, este mantiene el
título en sus existencias.

Los mercados de bonos también pueden diferir de los mercados de

valores en que, en algunos mercados, los inversionistas a veces no
pagan comisiones de corretaje a los intermediarios con los que compran
o venden bonos. Por el contrario, los intermediarios obtienen sus
ingresos de la diferencia entre el precio al que el distribuidor compra un
bono de un inversor y el precio al que vende después ese otro bono a
otro inversor.

8. Riesgos de los bonos

Los bonos a tipo fijo están sujetos a riesgos en la evolución de los tipos
de interés, lo que significa que su precio de mercado disminuirá si estos
suben. Dado que los pagos son fijos, una disminución en el precio de
mercado del bono significa un aumento en su rendimiento. Cuando el
mercado sube los tipos de interés, el precio de mercado de los bonos
cae, lo que refleja la capacidad de los inversionistas para obtener una
mayor tasa de interés sobre su dinero en otra parte - tal vez mediante la
compra de una nueva emisión de bonos que ya tiene la tasa de interés
más recientemente. Tenga en cuenta que esta caída en el precio de
mercado del bono no afecta a los pagos de intereses, por lo que los
inversores a largo plazo que quieren una suma determinada en la fecha
de vencimiento no necesitan preocuparse por las fluctuaciones del
precios en los bonos.

Los cambios de precio de un bono afectan inmediato a los fondos de

inversión que tienen estos bonos. Si el valor de los bonos en la cartera
comercial ha disminuido durante el día, el valor de la cartera también se
caerá.

Los precios de los bonos pueden hacerse volátiles en función de la

calificación crediticia del emisor - por ejemplo, si las agencias de
calificación como Standard & Poor's y Moody's actualizan o degradan
el rating del emisor. Una bajada de calificación hará que el precio de
mercado de los bonos caiga. Al igual que con el riesgo de tipo de
interés, este riesgo no afecta a los pagos de intereses del bono, pero
pone en riesgo el precio de mercado, que afecta a los fondos de
inversión titulares de dichos bonos y los tenedores de bonos
individuales que puedan tener que venderlos.

Los tenedores de bonos de una empresa pueden perder mucho o todo su

dinero si la empresa quiebra. Bajo las leyes de muchos países, los
tenedores de bonos están en por delante de otros acreedores para recibir
el producto de la venta de los activos de una sociedad en quiebra.

Algunos bonos son amortizables anticipadamente, es decir, que aunque

la compañía ha acordado un vencimiento puede optar por pagar
anticipadamente. Esto crea el riesgo de reinversión, es decir, el inversor
está obligado a encontrar un nuevo lugar para su dinero, y el inversor
podría no ser capaz de encontrar una inversión de las mismas
características porque esto generalmente sucede cuando los tipos de
interés están bajando.