1

Bogotá 11 de mayo de 2019

Señores:

Universidad de Los Andes

Sistema Financiero

Ref. Propuesta de Financiación de la Compañía Thomson Reuters

Cordial Saludo,

En el presente informe plantea la propuesta de financiación en la compañía Thomson Reuters para

lo cual se presenta el análisis del impacto sobre las finanzas de la compañía

Cordialmente

Angie Jimena Torres

Laura Ortegón

Viviana Rodríguez

Juan Carlos García

Santiago Tamayo
 2

Tabla de contenido
Objetivo .............................................................................................................................................................. 3
1. Identificación de necesidad de financiación .............................................................................................. 3
1.1 Análisis de Indicadores ............................................................................................................................ 4
2. Sistema financiero de Estados Unidos ............................................................................................................ 5
2.1 Indicadores macroeconómicos ................................................................................................................. 5
2.2 Supervisores y reguladores ...................................................................................................................... 6
2.3 Sector Bancario ........................................................................................................................................ 8
2.2.1 Activos .............................................................................................................................................. 8
2.2.2 Pasivos .............................................................................................................................................. 9
2.2.3 Tasas de Interés................................................................................................................................. 9
2.2.4 Tipos de Crédito ............................................................................................................................. 10
2.2.5 Principales Bancos ............................................................................................................................ 1
2.2.6 Recuperación de Cartera ................................................................................................................... 2
3 Propuesta de Crédito........................................................................................................................................ 3
3.1 Condiciones del Crédito ........................................................................................................................... 3
3.2 Impacto en los estados financieros (2019 y 2020) ................................................................................... 4
3.3 Análisis financiero de la empresa con propuesta del crédito.................................................................... 6
3.3.1 Indicadores de endeudamiento .......................................................................................................... 6
3.3.2 Indicadores de rentabilidad ............................................................................................................... 7
3.3.3 Flujo de Caja Neto ............................................................................................................................ 8
3.4 Riesgos a Considerar teniendo en cuenta la nueva situación financiera .................................................. 8
4. Recomendación del crédito .......................................................................................................................... 10

Lista de tablas
Tabla 1. Comparación de indicadores macroeconómicos .................................................................................. 5
Tabla 2. Total Activo IQ 2019 ........................................................................................................................... 9
Tabla 3. Total Pasivos IQ 2019 .......................................................................................................................... 9
Tabla 4. Créditos con mayor participación 1Q 2019 .......................................................................................... 1
Tabla 5. Bancos más grandes por nivel de activos IQ 2019 ............................................................................... 1
Tabla 6. Distribución de créditos por banco IQ 2019 ......................................................................................... 2
Tabla 7. Cartera recuperada por tipo de crédito IQ 2019 ................................................................................... 2
Tabla 8. Amortización credito propuesto 2019-2020 ......................................................................................... 3
Tabla 9. Estado de resultados proyectado........................................................................................................... 4
Tabla 10. Cuentas del balance general proyectadas ........................................................................................... 5
Tabla 11. Indicadores de endeudamiento proyectados ....................................................................................... 6
Tabla 12. Indicadores de rentabilidad proyectados ............................................................................................ 7
Tabla 13. Analisis flujo de caja neto proyectado ................................................................................................ 8
 3

Objetivo

Presentar una propuesta de financiación para Thomson Reuters que permita niveles de rentabilidad
y eficiencia óptimos para la compañía.

1. Identificación de necesidad de financiación

Thomson Reuters (2019) es una empresa presente en todos los continentes y líder mundial en
noticias y herramientas basadas en información, ofrece diversas soluciones para profesionales y
empresas en los segmentos de negocio: legal, corporativo, tributario, noticias y medios impresos;
está enfocada en el apoyo para la toma de decisiones y tratamiento de la información, soportada por
una red mundial de editores especializados que mantienen actualizados a sus clientes. Entre sus
principales competidores se encuentran Bloomberg, Dow Jones, Pearson y Nielsen.

Thomson Reuters pertenece, de acuerdo con el código NAICS1 (2019), al subsector 52-3930-
Asesoramiento financiero o Servicios profesionales de información, el cual en los últimos cinco
años tuvo un crecimiento del 5.5% alcanzando un ingreso de USD 61 mil millones en el 2018 a
pesar de la transición a la que se enfrentó por riesgos asociados a las nuevas exigencias regulatorias,
servicios gratuitos de información, nuevos requerimientos por parte de los clientes, entre otros. Se
espera que para el 2019 los ingresos aumenten a una tasa del 6.4%.

Thomson Reuters (2019) teniendo en cuenta estos nuevos desafíos que afronta la industria, ha
definido una nueva estrategia operacional basada en nuevas políticas dirigidas hacia el crecimiento
orgánico de sus ingresos; la venta de los segmentos menos productivos, un modelo operativo más
personalizado buscando fidelidad de sus clientes.

De acuerdo con su reporte anual del 2018, Thomson Reuters ha hecho movimientos estratégicos
importantes (2019, pág. 6), como la venta de su propiedad intelectual (I&P Science) en el 2016 por
una suma de USD 3.55 mil millones; la reubicación estratégica de la sede principal de operaciones
a Canadá en el 2017 y la venta del 55% de su segmento de negocio de riesgo y finanzas en el 2017
a un fondo de capital privado manejado por Blackstone de Canadá, por una suma cercana a los
USD 17 mil millones.

1
North American Industry Classification System (NAICS) es un Sistema de clasificación industrial por tipo de clasificación
económica utilizado principalmente por los gobiernos de Estados Unidos, México y Canadá.
 4

De los recursos provenientes de la venta de su unidad de negocio, USD 10 mil millones se

retornaron a los accionistas y propietarios, USD 4 mil millones al repago de deuda y USD 2 mil
millones a reforzar otros segmentos de negocio.

1.1 Análisis de Indicadores

De acuerdo con los estados financieros reportados por Thomson Reuters (Annual Report 2018), se
realizó un análisis horizontal y vertical para los años 2016 a 2018 y se identificaron los factores más
relevantes en los indicadores financieros evaluados en algunos casos contra la industria.

En cuanto al estado de situación financiera y al estado de pérdidas y ganancias, la venta del 55% de
la línea de riesgo y finanzas, generó un mayor movimiento y participación del efectivo con una
variación anual del 216% entre 2017-2018, una disminución del 66% en el goodwill y del 49% en
los pasivos para cubrir parte de la deuda. Por otro lado, otros ingresos incrementaron 55% y los
gastos operacionales en 11.47%.

En relación con análisis de liquidez el capital de trabajo presenta dos eventos importantes, en el
2017 los pasivos corrientes fueron más altos que los activos a corto plazo en una diferencia de USD
1.819 millones causado por pagos de indemnizaciones a empleados y en el año 2018 el indicador
mejora drásticamente pasando a USD 2.067 millones debido a la disminución de estos gastos.

En cuanto al análisis de eficiencia, se tienen indicadores menos favorables que los de sus
principales competidores, sin embargo, la compañía se mantiene dentro del promedio de la industria
con un valor para la rotación de cuentas por cobrar de 3.8; este hecho también se ve reflejado en el
indicador de activos totales donde la competencia genera mayores ventas. Sin embargo, se
evidencia una tendencia en alza en los indicadores por el proceso de reestructuración.

Para los indicadores de endeudamiento se observa que la empresa se financia ligeramente más con
terceros (56%) que con sus accionistas; sin embargo, se presentó una disminución del 7% debido al
pago de sus obligaciones financieras esto para la razón de endeudamiento y la estructura de capital.

En relación con los indicadores de rentabilidad los márgenes operacional, EBITDA y neto tienen
una reducción, debido principalmente a la reestructuración que ocasionó un aumento en los gastos
operacionales.

De acuerdo con lo expuesto anteriormente y debido a la incertidumbre asociada a los nuevos

desafíos por parte del mercado, se identifica la necesidad de invertir en el desarrollo de nuevos
 5

productos o soluciones tecnológicas que permitan fortalecer y expandir la operación en los

diferentes segmentos de negocio. Esta necesidad de inversión se estima en un valor de USD 350
millones con el fin de obtener un crecimiento en ventas del 11% llegando a niveles de rentabilidad y
eficiencia cercanos a los de la industria.

Teniendo en cuenta que la mayor fuente de ingresos proviene de Estados Unidos (Reuters T. , 2019,
pág. 31) se planea tomar un crédito en este país para lo cual se evaluará la situación financiera y
bancaria para determinar si es atractivo tomar esta decisión.

2. Sistema financiero de Estados Unidos

2.1 Indicadores macroeconómicos

Para entender el sistema financiero se muestran los indicadores más representativos y que reflejan la
situación económica del país en la siguiente tabla:
Tabla 1. Comparación de indicadores macroeconómicos

Fuente: Banco de la República y Global-rates.com

Estados Unidos, como la economía más grande del mundo tiene un PIB en dólares corrientes de
USD 20.949.100 miles de millones, equivalente a 58 veces el PIB de la economía colombiana.

En 2018 la economía de Estados Unidos se expandió a un ritmo de 2,9%, principalmente por el

impulso de los estímulos fiscales establecidos por el presidente Donald Trump. El ritmo de
crecimiento es 7 décimas más alto que el registrado en el año 2017 e iguala al del 2015. Por
trimestres su mejor resultado se obtuvo en el segundo cuartil con un 4,2% anual, el tercer trimestre
3,4%, el cuarto trimestre del 2,6%, mientras que su peor desempeño lo obtuvo al inicio del año con
un crecimiento de 2,2%. Por primera vez desde el 2004 la economía estadounidense obtiene un
crecimiento mayor al 2% en cada uno de sus trimestres (RTVE, 2019).
 6

Su nivel de desempleo (3,9%) es bajo y equivale casi a la tercera parte del desempleo colombiano
(9,7%), esta es la menor cifra obtenida en 17 años y la primera vez en el milenio que la proporción
de desempleados es inferior al 4%. Durante el 2018 la economía generó 164.000 empleos, cifra
menor a la estimada, sin embargo, la disminución de personas en búsqueda activa de empleo ayudó
a reducir aún más la cifra de desempleo.

La tasa de interés estadounidense, o Federal Fund Rate, es el interés que los bancos se cobran entre
sí por préstamos a un día, lo que indica que se encuentra determinado por el mercado y no son
impuestas por la FED.

La Federal Fund Rate cerró el 2018 con un 2,5%, es decir un crecimiento de 100 puntos básicos
frente a la tasa con la que inició el año.

Comparando con otras tasas de interés de bancos centrales: Colombia es del 4,25%, Gran Bretaña
0,75% y Canadá 1,75% (Triami, 2019).

En Estados Unidos se suele utilizar como tasa de interés de referencia o tasa base prime, la cual se
aplica para las operaciones que se consideran de menor riesgo. Para realizar su cálculo se realiza un
promedio, tomando como base una muestra de las tasas cobradas a los clientes más solventes por
las entidades financieras más importantes.

2.2 Supervisores y reguladores

El banco central de los Estados Unidos es la FED (Federal Reserve System), también conocida
como la Reserva Federal. El Concejo de Administración de la Reserva Federal está formado por un
concejo de supervisores, Board off Goverment, compuesto por 7 miembros designado por el
presidente de los Estados Unidos.

Además de la FED nacional existen 12 Bancos de la Reserva estatales. Sus principales funciones
son mantener el poder adquisitivo del dólar, maximizar el empleo, supervisar y regular los bancos
privados, entre otras.

- La FOMC (Federal Open Market Committee) está conformada por 5 delegados de los
bancos de las Reservas Federales, junto con los 7 miembros de la Board of Goverment, su
función principal es la supervisión de las operaciones de mercado abierto a través de la
política monetaria.
 7

- La comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos es conocida como la SEC (Securities

and Exchange commission) es una agencia del gobierno que tiene la responsabilidad de
hacer cumplir las leyes federales de valores y regular la industria, los mercados financieros,
las bolsas y de opciones.

- La CFTC (Commodity Futures Trading Commission) es una agencia independiente del

gobierno que regula los mercados de futuros y de opciones y tiene como misión fomentar la
apertura, transparencia, competitividad y solidez de los mercados, evitar el riesgo sistémico,
proteger a los usuarios del mercado y sus fondos, a los consumidores y al público contra el
fraude, la manipulación y otras prácticas abusivas asociadas a derivados.

- La FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) es una agencia independiente creada por
el congreso de los Estados Unidos para mantener la estabilidad y la confianza pública en las
instituciones financieras garantizando la recuperación del dinero de los depositantes en caso
de quiebra bancaria por un valor de hasta USD 250.000.

- La OCC (Office of the Comptroller of the Currency) es una oficina independiente dentro
del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y sirve para regular y supervisar todos
los bancos nacionales, instituciones de ahorro, sucursales y agencias con licencia federal de
bancos extranjeros en el país.

- La NCUA (National Credit Union Administration) es la agencia federal independiente

creada por el Congreso de los Estados Unidos para regular, establecer y supervisar las
uniones de crédito federales. La NCUA opera y administra el Fondo de Seguro de Acciones
de la Unión de Crédito Nacional, asegurando los depósitos de más de 111 millones de
titulares de cuentas en todas las cooperativas de crédito federales y la mayoría de los
créditos estatales.
 8

2.3 Información adicional del sector

Tabla 2. Información del sector financiero estadounidense

Fuente: Banco central de El Salvador y Banco de la Republica

Los activos totales del sistema financiero en Estado Unidos superan en 34 veces los activos
financieros colombianos, sin embargo, su participación en el PIB en menor siete veces a la
colombiana (0,01% contra 0,07%) debido al enorme tamaño de la economía
estadounidense.
Al tratarse de una economía tan fuerte, el índice de solvencia regulatorio norteamericano es
el mismo establecido por los acuerdos de Basilea, su índice de solvencia promedio se
encuentra en el 15% y al igual que Colombia se encuentra 7 puntos porcentuales por
encima del índice regulatorio.

2.3 Sector Bancario

A continuación, se presentan diferentes cifras y tablas que permiten entender cómo se conforma el
sector bancario en Estados Unidos y que muestran el comportamiento de las principales cuentas.

2.2.1 Activos

De las cuentas de activos, se evidencia que la mayor participación está en préstamos netos y
arrendamientos con un 55.4% del total de activos, seguido de valores con un 20.59%.
 9

Tabla 3. Total Activo IQ 2019

Fuente: http://www.bankregdata.com.

2.2.2 Pasivos

De los pasivos la cuenta más representativa corresponde al total de depósitos con una participación
de 76.98%
Tabla 4. Total Pasivos IQ 2019

Fuente: http://www.bankregdata.com.

2.2.3 Tasas de Interés

Las tasas de interés en Estados Unidos son determinadas por las tres siguientes variables:

● Las tasas de los fondos de la Reserva Federal (FED)

● La demanda de inversiones
 10

● Bonos de tesoro

En la siguiente tabla se presenta el comportamiento de las tasas de interés prime ofrecidas por los
bancos en los últimos cuatro años.
Ilustración 1. Comportamiento de las tasas de interés en el sector bancario de Estados Unidos

Fuente: FED, Federal Reserve of United States

2.2.4 Tipos de Crédito

En el sistema bancario estadounidense se pueden encontrar diferentes tipos de crédito que se

establecen en función del monto a solicitar y del tamaño de la compañía. Para las pequeñas y
medianas empresas se encuentran los siguientes:

● SBA - Small Business ● Merchant Cash Advance

Administration
● Equipment Financing
● Business term loan
● Business credit card
● Bussines line of credit
● Microloans
● Invoice factoring

Para empresas los principales tipos de crédito son:

● Corto plazo: ● Largo plazo:

○ Business credit cards ○ Business installment loans

○ Lines of credit: ○ Commercial mortgages

 1

Tabla 5. Créditos con mayor participación 1Q 2019

Fuente: http://www.bankregdata.com.

2.2.5 Principales Bancos

En la siguiente tabla se presentan los bancos más grandes de Estados Unidos, clasificados por la cantidad
de activos financieros disponibles.
Tabla 6. Bancos más grandes por nivel de activos IQ 2019

Fuente: http://www.bankregdata.com.

En la siguiente tabla se presenta la distribución de los principales tipos de crédito ofrecidos por los cinco
bancos más grandes de Estados Unidos, en donde se puede evidenciar que Wells Fargo es el banco con
mayor participación en total de dinero en préstamos los cuales están principalmente en Hipotecario y
Bienes Raíces Comerciales; mientras que el Bank of America tiene la mayor participación en créditos
comerciales.
 2

Tabla 7. Distribución de créditos por banco IQ 2019

Recuperado de http://www.bankregdata.com.
Nota: cada color representa la cuenta más grande por banco

2.2.6 Recuperación de Cartera

En la siguiente tabla se presentan el porcentaje de recuperación de cartera por tipo de crédito en donde se
evidencia que la mayor recuperación se presenta en préstamos de construcción.
Tabla 8. Cartera recuperada por tipo de crédito IQ 2019

Fuente: http://www.bankregdata.com
 3

3. Propuesta de Crédito

3.1 Condiciones del Crédito

Revisando las proyecciones de la compañía y haciendo el análisis del flujo de caja, y conforme a lo
analizado en numerales anteriores, se decidió que los USD 350 millones se solicitarán a un plazo de 2
años a través del sistema de amortización con cuota fija, comenzando en junio del 2019 y finalizando en
mayo del 2021.

El banco seleccionado para solicitar el préstamo es JP Morgan Chase (Chase, JP Morgan, 2019), empresa
financiera creada en el 2000, cuyas oficinas centrales se encuentran en New York, actualmente es la
primera institución bancaria de Estados Unidos y provee soluciones a más del 80% de las compañías de
Fortune 500.

De acuerdo con el reporte anual del 2018 (pág. 49), Thomson Reuters tiene calificaciones de Baa2
(Moodys) y BBB (S&P´s) con perspectiva negativa, lo que hace que la empresa esté propensa a un
deterioro de su calificación en el futuro; por tal motivo a la tasa prime rato ofrecida por el banco de 5,5%
(Chase, 2018) se le adiciona un spread de 2%2. Teniendo en cuenta lo anterior, la tasa final del crédito
será de 7,5% anual, equivalente a 0,6% mensual.

Realizando el análisis de la amortización del crédito, la cuota fija mensual quedaría en USD 15.710.720.
Donde se realiza un pago a principal de 350 millones de dólares más USD 27.057.286 como abono a
intereses.

Tabla 9. Amortización crédito propuesto 2019-2020

Fuente: Elaboración propia

En cuanto a garantía del crédito, se seguirá manejando la sucesión de cuentas por cobrar, la cual es una
figura donde se da un pagaré al banco en el que se plasma que, de presentarse un incumplimiento por
parte de Thomson Reuters, el banco puede apropiarse de la cartera de la empresa y cobrarla.

2 Este 2% se calcula en base a spread publicado por Aswath Damodaran, donde indica que para una razón de coberturas de
intereses de 2.99 como es la de Thomson, según sus estados financieros, el spread es de 2%. Para más información visitar
página web: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm
 4

Este pagaré se haría sobre el 110% del crédito solicitado de acuerdo con las exigencias del banco para
aprobar la garantía, es decir, USD 385 millones que corresponde a un 29% de la cartera actual.

Como respaldo para robustecer la figura de la garantía, Thomson Reuters puede comprometerse, al igual
que con su deuda actual, reportada en el informe anual del 2018, a tener una razón Deuda/EBIDTA menor
a 4,5, con el fin de mantener una cartera sana y que permita tener liquidez dentro de la empresa.

3.2 Impacto en los estados financieros (2019 y 2020)

El impacto del préstamo dentro de la empresa se analiza a la par de las proyecciones para 2019 y 2020,
contenidas en el reporte anual del 2018 (pág. 56), donde tiene como objetivo el aumento del 7,5% de las
ventas para 2019 y de 3,5% para 2020.

Igualmente, para 2020 estima disminuir sus gastos operacionales entre un 25% y 30%, la razón por la que
hay este cambio tan alto se debe a dos motivos: el primero es que la empresa ha estado despidiendo cerca
del 30% de su planta y los pagos en beneficios a empleados han aumentado en gran medida los gastos, y
segundo la empresa tiene aún en su operación algunos gastos asociados a la unidad vendida de riesgo y
finanzas que espera terminar de aislar para 2020.

En cuanto a la caja, la empresa espera tener un flujo de caja libre de USD 300 millones para 2019 y de
USD 1.200 millones para 2020.

Según esto, el impacto en los estados financieros de la empresa para 2019 y 2020 con la deuda adicional
de USD 350 millones quedarían de la siguiente manera:

Tabla 10. Estado de resultados proyectado

(millones de dólares USD) 2017 2018 2019 2020
Ingresos 5.297 5.501 5.914 6.121
Gastos operacionales -3.706 -4.131 -4.751 -3.563
Depreciación y amortización -605 -619 -729 -889
Margen Operacional 1.034 780 434 1.668
Gastos intereses -357 -260 - 188 -173
Utilidad Antes Impuestos 507 533 519 1.496
Impuestos y tasas -130 353 99 299
Utilidad Neta 637 180 420 1.196
EBIDTA 1.639 1.399 1.163 2.558
Fuente: Elaboración propia con base a estados financieros Thomson Reuters
 5

Tabla 11. Cuentas del balance general proyectadas

(millones de dólares USD) 2017 2018 2019 2020
Caja 874 2.706 300 1.200
Caja - Pago Deuda 190 901
Cuentas por cobrar 1.457 1.313 1.411 1.461
Propiedad planta y equipo 7.694 4.705 5.055 5.055
Endeudamiento actual 1.644 3 98 22
Endeudamiento LP 5.382 3.213 3.466 3.193
Total patrimonio 13.575 9.226 9.637 10.298
Fuente: Elaboración propia con base a estados financieros Thomson Reuters

En los estados financieros se puede observar que la empresa para 2020 planea aumentar su margen
EBIDTA de 22% a 48%, esto gracias a la disminución de gastos operacionales los cuales pasan de
representar un 80% entre 2017-2019 a menos del 70% en 2020.

Esta proyección es optimista y permitiría que la solicitud del préstamo no afecte fuertemente a los
indicadores financieros, ya que, por un lado, la empresa tiene un mayor nivel de ventas y por otro
disminuye sus gastos.

Por otro lado, la empresa en su reporte anual (pág. 53)identifica que hará unos pagos de créditos para
2019, por lo que el promedio de gastos financieros (sin incluir aún la deuda de los USD 350 millones) es
de USD 147 millones anual, lo que corresponde a un ratio de Deuda Neta/ EBIDTA de 2,85, muy por
debajo del 4,5 negociado con el banco como máximo de endeudamiento.

Si a este ratio se le adicionan los USD 350 millones, la deuda a largo plazo aumenta a USD 3.466
millones y los gastos financieros para 2019, aumentan a USD 188 millones, teniendo en cuenta que la
amortización o pago de intereses solo afecta 6 meses del 2019, lo anterior aumenta el ratio de deuda neta/
EBIDTA de 2,85 a 3,06 lo que seguiría siendo positivo, ya que, de todas formas, se encuentra por debajo
del máximo aprobado (4,5).

Dentro de las proyecciones se puede ver que para 2019, la caja disminuye bastante gracias al pago de
deuda y al aumento de pagos por beneficios a empleados. Si se aumenta el pago de la deuda (intereses +
capital) la caja disminuye en 36%, pero aún sigue teniendo efectivo disponible. Lo mismo ocurre para
2020, donde la caja disminuye en USD 300 millones (24%), pero se tiene un disponible más alto debido a
la disminución de gastos (25%) y aumentos de ventas (3,5%).

Debido al aumento de la propiedad, planta y equipo por la inversión en tecnología, la amortización tiende
a verse afectada aumentando 22% entre 2018 y 2019, sin embargo, este efecto se ve contrarrestado en
cierta forma con el aumento de las ventas.
 6

3.3 Análisis financiero de la empresa con propuesta del crédito

En cuanto al análisis financiero de la compañía, se realiza una comparación entre 2017 y 2020 de los
indicadores de endeudamiento y rentabilidad, esto con el fin de revisar cómo afecta la deuda.

Así mismo, al final de este apartado se hace un análisis del flujo de caja libre de la empresa para ambos
años, para revisar si la empresa tiene la fortaleza en su flujo de efectivo para soportar la deuda.

3.3.1 Indicadores de endeudamiento

Tabla 12. Indicadores de endeudamiento proyectados
2017 2018 2019 2020
Deuda Neta / EBIDTA 4,29 2,30 3,06 1,26
Estructura de capital 52% 35% 37% 31%
Cobertura de intereses 2,90 3,00 2,31 9,66
Fuente: Elaboración propia

Dentro de este grupo de indicadores se revisan principalmente 3, para comenzar, se analiza la Deuda
Neta/ EBIDTA, ya que, es un ratio primordial para determinar si el préstamo solicitado afecta nuestra
relación y compromiso con el banco emisor.

Como se observa en la tabla el ratio se encuentra muy por debajo del tope establecido de 4,5 para cada
uno de los años, es más en el año que más soporta la deuda que es el 2020 se evidencia una disminución
del indicador a menos de la mitad del valor del 2019, lo anterior se debe principalmente a un aumento del
120% en el EBIDTA, gracias a la disminución del 25% en los gastos operacionales.

Por otro lado, se tiene la estructura de capital representada como Deuda total/ Patrimonio y se observa
que, aun aumentando la deuda, el indicador se mantiene entre el 30%-40%, lo cual es positivo, ya que el
objetivo de la empresa es depender más de sus accionistas que de la deuda.

Por último, se tiene la cobertura de intereses, que mide cuantas veces el margen operacional, cubre los
gastos de intereses. Para todos los años se observa que la empresa tiene la facilidad de cubrir el gasto de
intereses, sin embargo, vale la pena anotar que para 2020, el año en el que más carga de la deuda se tiene,
la empresa puede cubrir 9,66 veces el gasto de intereses, gracias al buen comportamiento del margen
operacional.
 7

En conclusión, este grupo de indicadores se mantienen estables y el aumento en deuda es soportado o

contrarrestado en cierta medida por el comportamiento proyectado de las ventas y los gastos
operacionales.

3.3.2 Indicadores de rentabilidad

Tabla 13. Indicadores de rentabilidad proyectados
2017 2018 2019 2020
Margen Operacional 20% 14% 7% 27%
Margen EBIDTA 31% 25% 20% 42%
Margen Neto 12% 3% 7% 20%
ROE 4,7% 2,0% 4,4% 11,6%
Fuente: Elaboración propia

En cuanto a los indicadores de rentabilidad, se observa que en 2020 la rentabilidad de la empresa se

dispara llegando a niveles cercanos al 12%. Este es uno de los objetivos de la compañía, ya que, antes de
la venta de Riesgo y Finanzas el ROE promedio era de 10,7% (Reuters, 2019).

Para el margen operacional y EBIDTA se evidencia una disminución para 2019, efecto proveniente del
aumento de gastos operacionales del 15% para terminar de sanear los pagos a empleados por liquidación.

Sin embargo, el margen neto aumenta principalmente por la proyección de la tasa de impuestos promedio
de la empresa en 19%, la cual es bastante menor a la del 2018 que cerró en 66% dada la estimación de
pago de efectivo de impuestos diferidos.

En este grupo de indicadores se observa que el asumir la deuda no afectaría la rentabilidad de la

compañía, es más, hay una mejora en la eficiencia debido al aumento de ventas, que se espera sea
impulsado por el uso de tecnologías más sofisticadas y que estrechen aún más la relación con el cliente.
 8

3.3.3 Flujo de Caja Neto

Tabla 14. Análisis flujo de caja neto proyectado
2017 - 2018 2018 - 2019 2019 - 2020
NOPAT 632 351 1.351
Depreciación 619 729 889
FCB 1.251 1.080 2.241
Inversión KTNO - 144 98 49
Inversión CAPEX - 2.989 350 -
FCL 4.384 632 2.191
Gasto financiero * (1-x) 211 152 140
Var deuda - 3.810 348 - 349
FCA 363 828 1.703
Dividendos 166 387 1.101
Var Capital - - -
FCN 198 441 602
Fuente: Elaboración propia

En cuanto al flujo de caja para los años evaluados, se observa que el aumento de la deuda, si bien afecta al
flujo de caja libre, no afecta el flujo de caja neto ya que para 2019 y 2020 hay una mejora importante
frente a 2018.

Lo anterior, significa que los ingresos proyectados de la compañía en los tres años permiten pagar sus
deudas, reinvertir en el negocio, dar dinero a los accionistas en forma de dividendos y tener un disponible
para cualquier percance en el futuro, lo que es atractivo, no solo para los inversionistas, sino para un
prestamista potencial como lo es el banco al que se propone solicitar el crédito.

3.4 Riesgos a Considerar teniendo en cuenta la nueva situación financiera

De acuerdo con la información presentada a lo largo de este documento, se identifican una serie de
riesgos que podrían llegar a presentarse si se aprueba finalmente la solicitud del crédito por USD 350
millones.

 El principal riesgo para la compañía es que la ventas no aumenten el 11% entre 2019 y 2020, si
esta proyección no se cumple la empresa no solo no podría asumir la deuda adicional, sino que
disminuirá aún más su rentabilidad, generando desconfianza y pérdida reputacional, afectando a
todas la partes interesadas. Este aumento del 11% es ambicioso y se podría ver afectado por:
 La salud financiera de sus clientes, la empresa recibe sus ingresos 77% por parte de
Estados Unidos y el restante 23% de Europa, Asia Pacífico y América Latina. Si
 9

alguno de sus mercados objetivos llegase a presentar una crisis económica, esto
afectaría fuertemente las proyecciones de Thomson Reuters.
 La empresa no se ajuste a las necesidades de sus clientes, si no logra simplificar su
oferta de productos y ofrecer soluciones más eficaces a sus clientes es posible que sus
ventas y por lo tanto utilidades se vean afectadas.
 La empresa no se adapte a la velocidad de los cambios de la industria. La
competencia en el sector de la información es cada vez mayor y cada vez menos
regulada, en esta área todo el tiempo entran actores y tecnologías nuevas al mercado
que cuentan con mayores capacidades analíticas o abordan de manera innovadora o
diferencial a los clientes objetivos, por lo tanto, Thomson Reuters debe enfocarse en
fidelizar a sus clientes
 Necesidad de la disminución de precios de los productos debido a competencia
contra plataformas de búsqueda de menor costo. Si bien, Thomson Reuters tiene un
producto diferenciado, la competencia indirecta son los servidores de búsqueda
donde hay mayor facilidad de acceder a contenido y de manera gratuita o por una
suscripción muy baja. Si llegase a enfrentarse a este inconveniente debe escoger entre
bajar el precio o perder algún porcentaje de sus clientes.
 Problemas con la seguridad de la información, que pueden causar que el público
pierda confianza y por ende menores ventas y mayores costos.
 Otro riesgo frente a las proyecciones es que la empresa no pueda completar la separación con
Refinitiv tan rápido como lo desea. La disminución de 25%-30% en los gastos operacionales
es un cambio muy fuerte no solo para las utilidades sino para el flujo de caja de la compañía.
Sí la empresa no pudiera cumplir con esta separación se incurriría en costos adicionales,
dificultades operacionales o incluso pérdidas. Adicionalmente, la empresa debe ser cuidadosa
a la hora de separar tecnología, operaciones, sistemas y procedimientos, ya que gestionar mal
este proceso podría generar mayores costos y pérdidas en la eficiencia en la operación actual
y futura de la compañía.
 Un riesgo adicional para la compañía seria que no se pueda cumplir con el ratio de Deuda
Neta/EBIDTA de máximo 4,5 solicitado por el banco. El modelo de negocio de Thomson
Reuters se basa en suscripciones que se renuevan anualmente, pero se pagan trimestral. Si la
tasa de renovación o la cartera de la empresa llegase a verse afectada, este ratio podría llegar
a su tope y generar un incumplimiento de los potenciales términos pactados por la compañía
para solicitud de préstamos, lo que también podría afectar su calificación crediticia.
 10

 Vale la pena contemplar el riesgo de tasa de cambio, ya que parte de la estrategia de

Thomson Reuters, es migrar a Canadá. Por otro lado, la compañía tiene presencia en 110
países, en todos los continentes por lo que cambios bruscos en las monedas podrían afectar
sus ingresos.

4. Recomendación del crédito

De acuerdo con el análisis realizado a lo largo de este trabajo y teniendo en cuenta la relación
costo/beneficio, es conveniente solicitar el crédito propuesto por las siguientes razones:

 El sistema bancario de los Estados Unidos es sólido y tiene proyecciones estables en el largo
plazo.

 Los indicadores de rentabilidad mejoran significativamente gracias a la inversión en propiedad,

planta y equipo, que permite aumentar las ventas y hacer más eficiente su operación.

 Es posible que el banco no cobre el spread asumido en este análisis donde se contempló un
escenario conservador, y de esta manera se obtenga un crédito con mejores condiciones.

 El flujo de caja es positivo aun asumiendo la carga de la deuda, lo que indica que la empresa
puede crear valor agregado a sus partes interesadas.

 Para poder adaptarse a los requerimientos digitales tan rápido como el mercado demanda, es
necesario invertir en nuevas plataformas que le permitan ofrecer nuevas y/o mejores
soluciones a sus clientes.
 11

Bibliografía
Association, N. (11 de 05 de 2019). NAICS Association. Recuperado el 11 de 05 de 2019, de
https://www.naics.com/six-digit-naics/?code=52
Chase, J. M. (12 de 20 de 2018). JP Morgan Chase & CO. Recuperado el 11 de 05 de 2019, de
https://www.jpmorganchase.com/corporate/About-JPMC/historical-prime-rate.htm
Chase, J. M. (2019). JP Morgan. Recuperado el 11 de 05 de 2019, de
https://www.jpmorganchase.com/corporate/About-JPMC/about-us.htm
Reuters. (11 de 05 de 2019). Reuters. Recuperado el 11 de 05 de 2019, de
https://www.reuters.com/finance/stocks/financial-highlights/TRI.TO
Reuters, T. (13 de Marzo de 2019). Annual Report 2018. Recuperado el 21 de Abril de 2019, de
https://ir.thomsonreuters.com/static-files/b32e0ad2-b992-46da-890d-2a28f21b6aec
Reuters, T. (11 de 05 de 2019). Thomson Reuters. Recuperado el 11 de 05 de 2019, de
https://www.thomsonreuters.com/en/about-us/company-history.html
RTVE. (28 de 02 de 2019). El PIB de Estados Unidos crece un 2,9% en 2018, el mejor dato
desde 2015. Recuperado el 10 de 05 de 2019, de
http://www.rtve.es/noticias/20190228/pib-estados-unidos-crece-29-2018-mejor-dato-
desde-2015/1892284.shtml
Triami. (11 de 05 de 2019). Triami Media. Recuperado el 10 de 05 de 2019, de https://es.global-
rates.com/tipos-de-interes/bancos-centrales/banco-central-estados-unidos/interes-fed.aspx