UNIVERSIDAD METROPOLITANA DEL ECUADOR

CARRERA: GESTIÓN EMPRESARIAL

TRABAJO DE TITULACIÓN PREVIO A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE

INGENIERA EN GESTIÓN EMPRESARIAL

TEMA: CREACIÓN DE UN FONDO DE INVERSIÓN PARA LA EDUCACIÓN

SUPERIOR EN LA CIUDAD DE QUITO

AUTOR: NELVA CATALINA CARRERA ERASO

TUTOR: ING. CARLOS VALENCIA

Quito, 2017.
 CERTIFICACIÓN DEL TUTOR

Ing. Carlos Valencia, en calidad de Asesoría del Trabajo de Investigación designado por
disposición de Cancillería de la UMET, certifico que la señorita Arévalo Heredia Tatiana
Aracely, ha culminado el trabajo de investigación, con el tema: CREACIÓN DE UN
FONDO DE INVERSIÓN PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN LA CIUDAD
DE QUITO quien ha cumplido con todos los requisitos legales exigidos, por los que se
aprueba de la misma.

Es todo cuanto puedo decir en honor a la verdad, facultando al interesado hacer uso de la
presente, así como también se autoriza la presentación para la evaluación por parte del
jurado respectivo.

Atentamente,

____________________________
Ing. Carlos Valencia

ii
 DECLARACIÓN DE AUTENTICIDAD Y RESPONSABILIDAD

Declaración de autoría del trabajo:

Yo, Nelva Catalina Carrera Eraso, estudiante de la Universidad Metropolitana del Ecuador
“UMET”, declaro en forma libre y voluntaria que la presente investigación que versa sobre
CREACIÓN DE UN FONDO DE INVERSIÓN PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR
EN LA CIUDAD DE QUITO, así como las expresiones vertidas en la misma autoría de
la compareciente, quien ha realizado en base a recopilación bibliográfica, consultas de
internet y consultas de campo.

En consecuencia asumo la responsabilidad de la originalidad de la misma y el cuidado al

remitirme a las fuentes bibliográficas respectivas para fundamentar el contenido expuesto.

Atentamente,

________________________________
Nelva Catalina Carrera Eraso
CC. 1711117547
AUTORA

iii
 CESIÓN DE DERECHOS

El trabajo de investigación, con el Tema: CREACIÓN DE UN FONDO DE

INVERSIÓN PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR EN LA CIUDAD DE QUITO, de
la autora Srta.Arévalo Heredia Tatiana, manifiesto en forma libre y voluntaria lo siguiente:
Cedo los derechos de la tesis a la Universidad Metropolitana, y que el contenido sirva de
fuente de información y conocimiento para el bienestar universitario.

_________________________
Nelva Catalina Carrera Eraso
CC. 1711117547
AUTORA

iv
DEDICATORIA

v
AGRADECIMIENTOS

vi
RESUMEN EJECUTIVO

vii
ABSTRACT

viii
 ÍNDICE GENERAL

CERTIFICACIÓN DEL TUTOR .......................................................................................... ii

DECLARACIÓN DE AUTENTICIDAD Y RESPONSABILIDAD ................................... iii

CESIÓN DE DERECHOS.....................................................................................................iv

DEDICATORIA ..................................................................................................................... v

AGRADECIMIENTOS .........................................................................................................vi

RESUMEN EJECUTIVO .................................................................................................... vii

ABSTRACT........................................................................................................................ viii

ÍNDICE GENERAL ..............................................................................................................ix

ÍNDICE TABLA................................................................................................................. xiii

ÍNDICE DE FIGURAS .......................................................................................................xvi

ÍNDICE DE ANEXOS ...................................................................................................... xvii

INTRODUCCIÓN ................................................................................................................ 18

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO FIPES ....................................................................... 19

1.1. PARTÍCIPES DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES.................................... 19

1.2. PARTICIPACIONES DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES ....................... 20

1.3. SOCIEDAD GESTORA DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES .................. 21

1.4. DEPOSITARIO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES ................................ 21

1.5. FUNCIONAMIENTO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES ...................... 23

1.6. PATRIMONIO DEL FONDO DE INVERSIÓN FIPES ............................................ 24

ix
1.7. CARTERA DEL FONDO DE INVERSIÓN FIPES .................................................. 25

1.7.1. CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA DE INVERSIÓN DE FIPES.................. 27

1.8. ENTRADA DE INVERSORES A FIPES................................................................ 29

1.9. VARIACIONES EN EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS DE FIPES. 31

1.10. SALIDA DE PARTÍCIPES DE FIPES ....................................................................... 33

1.11. ANÁLISIS DE LAS COMISIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN FIPES .. 34

DISEÑO DEL PROCESO DE CREACIÓN DEL FONDO FIPES ..................................... 35

2.1. CREACIÓN DEL FONDO DE AHORRO PROGRAMADO FIPES ........................ 35

2.2. OBJETIVO DEL FONDO FIPES ............................................................................... 35

2.3. CONSTITUCIÓN DEL FONDO FIPES .................................................................... 36

2.4. REGLAMENTO DEL FONDO FIPES ...................................................................... 36

2.5. INTEGRACIÓN DEL FONDO FIPES ....................................................................... 38

2.6. PLAZO DE DURACIÓN DEL FONDO FIPES ......................................................... 41

2.7. POLÍTICAS DE INVERSIÓN DEL FONDO FIPES ................................................. 41

2.8. PARTICIPACIÓN EN EL FONDO FIPES ................................................................ 44

2.9. LIQUIDACIÓN DEL FONDO FIPES........................................................................ 45

2.9.1. CAUSALES DE LIQUIDACIÓN DEL FONDO FIPES............................................ 45

2.9.2. REGLAMENTO PARA LA LIQUIDACIÓN. ........................................................... 46

2.10. RETIRO DE APORTES Y PAGOS PERIÓDICOS ................................................... 46

2.10.1. CANCELACIONES Y RETIROS EN GENERAL .................................................. 46

2.10.2. RETIROS PERIÓDICOS ......................................................................................... 47

2.11. DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS PARTÍCIPES ....................................... 48

2.12. DEL COMITÉ DE INVERSIONES ........................................................................... 49

2.12.1. CARACTERÍSTICAS DEL FONDO FIPES ........................................................... 49

2.13. BENEFICIOS COMPARACIÓN TASAS BANCOS VS FONDOS FIPES .............. 50

x
PARTICIPACIÓN DEL PRODUCTO EN EL MERCADO ............................................... 51

3.1. ANÁLISIS DE SITUACIÓN ...................................................................................... 51

3.1.1. MACRO AMBIENTE ................................................................................................. 51

ESTUDIO FINANCIERO DE FIPES .................................................................................. 63

4.1. ESTUDIO DE MERCADO......................................................................................... 64

4.1.1. PRODUCTOS Y SERVICIOS QUE OFERTA EL NUEVO FONDO DE

ACUMULACIÓN ................................................................................................................ 64

4.2. CARACTERÍSTICAS DEL SERVICIO .................................................................... 65

4.3. IDENTIFICACIÓN DEL MERCADO META ........................................................... 66

4.3.1. POBLACIÓN .............................................................................................................. 69

4.4. OFERTA ..................................................................................................................... 84

4.4.1. COMPETENCIA DIRECTA EN ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE

INVERSIÓN ......................................................................................................................... 88

4.5. DEFINICIÓN DEL MERCADO META .................................................................... 90

4.6. PROPUESTA DE LA CREACIÓN DE FONDO DE INVERSIÓN .......................... 91

4.6.1. OBJETIVO FONDO ................................................................................................... 91

4.6.2. CONSTITUCIÓN DEL FONDO ................................................................................ 91

4.6.3. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL ...................................................................... 93

4.7. REGLAMENTO DEL FONDO .................................................................................. 95

4.7.1. INFORMACIÓN GENERAL Y DENOMINACIÓN DE FONDO ............................ 95

4.7.2. INTEGRACIÓN DEL FONDO .................................................................................. 98

4.7.3. PLAZO DE DURACIÓN DEL FONDO .................................................................. 100

4.7.4. POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE FONDO DE INVERSIÓN ................................ 100

4.7.5. LIMITACIONES PARA EL PORTAFOLIO ........................................................... 102

4.8. PATRIMONIO NETO DEL FONDO DE INVERSIÓN- ........................................ 103

xi
4.8.1. ACTIVOS E INGRESOS .......................................................................................... 103

4.8.2. PASIVOS Y EGRESOS ............................................................................................ 104

4.9. FACTIBILIDAD FINANCIERA DE LA CREACIÓN DEL FONDO .................... 106

4.10 ANÁLISIS DEL TIR, VAN, B/C Y PERÍODOS DE RECUPERACIÓN DE LA

INVERSIÓN (PRI) ............................................................................................................. 129

4.10.1. VALOR ACTUAL NETO (VAN) ......................................................................... 129

4.10.2. TASA INTERNA DE RETORNO DEL INVERSIONISTA (TIR) ....................... 131

4.10.3. COEFICIENTE BENEFICIO-COSTO .................................................................. 132

4.10.4. PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PRI). ........................... 134

CONCLUSIONES .............................................................................................................. 136

RECOMENDACIONES ..................................................................................................... 137

BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................ 138

ANEXOS ............................................................................................................................ 139

Anexo 1 ............................................................................................................................... 139

Anexo 2 ............................................................................................................................... 141

xii
 ÍNDICE TABLA

Tabla 1 Ciclo de vida de fondos de inversión FIPES ........................................................... 41

Tabla 2 Tasas de Interés. Junio 2017 .................................................................................... 53

Tabla 3 Rentabilidad ............................................................................................................. 55

Tabla 4 Rentabilidad/Resultados .......................................................................................... 56

Tabla 5 Riesgo/Resultados.................................................................................................... 59

Tabla 6 Resultados de Rendimiento y Riesgo ...................................................................... 59

Tabla 7 Características de fondos de acumulación ............................................................... 64

Tabla 8 Desempeño referencial de los fondos de inversión ................................................. 65

Tabla 9 Estudiantes por niveles educativos a nivel nacional ................................................ 66

Tabla 10 Proyección de los estudiantes según el nivel educativo ........................................ 66

Tabla 11 Estudiantes según niveles educativos en el DMQ. ................................................ 67

Tabla 12 Proyección de los estudiantes de bachillerato del DMQ ....................................... 68

Tabla 13 Género.................................................................................................................... 73

Tabla 14 Edad ....................................................................................................................... 74

Tabla 15 Tipo de Institución ................................................................................................ 75

Tabla 16 Fuente de financiamiento ....................................................................................... 76

Tabla 17 Rango de ingreso mensual .................................................................................... 77

Tabla 18 Porcentaje de ingreso mensual............................................................................... 78

Tabla 19 Fondo de Inversión ................................................................................................ 79

Tabla 20 Interés en conocer el servicio ................................................................................ 80

Tabla 21 Fondo de Inversión para la Educación .................................................................. 81

Tabla 22 Tiempo para el ahorro ............................................................................................ 82

xiii
Tabla 23 Aporte al Fondo de Inversión ................................................................................ 83

Tabla 24 Características de fondos de inversión. ................................................................. 85

Tabla 25 Característica de fondos de inversión que emite el Banco de Guayaquil. ............. 86

Tabla 26 Financiamiento de la entidad pública IECE. ......................................................... 87

Tabla 27 Mercado objetivo del FIPES ................................................................................ 106

Tabla 28 Características del FIPES .................................................................................... 107

Tabla 29 Servicios de la competencia en referencia la FIPES ........................................... 108

Tabla 30 Rendimientos y volatilidad de riesgos para el FIPES .......................................... 108

Tabla 31 Portafolio de inversiones ..................................................................................... 109

Tabla 32 Patrimonio a base de las inversiones realizadas por el mercado ......................... 111

Tabla 33 Inversión del patrimonio en el portafolio. ........................................................... 112

Tabla 34 Rendimiento esperado y volatilidad del riesgo. ................................................... 113

Tabla 35 Rendimiento y riesgo ........................................................................................... 113

Tabla 36 Rendimiento de la administradora USD .............................................................. 114

Tabla 37 Rendimiento que se paga al inversionista. ........................................................... 114

Tabla 38 Rendimientos esperados para la empresa. ........................................................... 115

Tabla 39 Equipos ................................................................................................................ 116

Tabla 40 Equipos de computación. ..................................................................................... 116

Tabla 41 Muebles y enseres ................................................................................................ 116

Tabla 42 Vehículo. .............................................................................................................. 116

Tabla 43 Gastos administrativos y ventas........................................................................... 117

Tabla 44 Tabla salarial. ...................................................................................................... 118

Tabla 45 Sueldos ................................................................................................................. 118

Tabla 46 Servicios básicos .................................................................................................. 119

xiv
Tabla 47 Equipos de oficina ............................................................................................... 119

Tabla 48 Gasto arriendo. ..................................................................................................... 119

Tabla 49 Gastos publicidad................................................................................................. 120

Tabla 50 Suministros de oficina. ........................................................................................ 120

Tabla 51 Seguros y mantenimiento .................................................................................... 121

Tabla 52 Deprecación de los equipos de computación ....................................................... 122

Tabla 53 Depreciación de muebles y enseres. .................................................................... 122

Tabla 54 Depreciación de vehículo. ................................................................................... 122

Tabla 55 Tabla de amortización.......................................................................................... 123

Tabla 56 Capital de trabajo ................................................................................................. 125

Tabla 57 Inversión inicial. .................................................................................................. 126

Tabla 58 Financiamiento de la inversión. ........................................................................... 126

Tabla 59 Tasa de descuento ................................................................................................ 126

Tabla 60 Flujos fondo de inversión para financiamiento de educación superior ............... 128

Tabla 61 Valor Actual Neto (VAN) ................................................................................... 130

Tabla 62 Tasa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................. 132

Tabla 63 Relación Beneficio/Costo .................................................................................... 134

Tabla 64 Período de Recuperación de la Inversión (PRI) .................................................. 135

xv
 ÍNDICE DE FIGURAS

Figura 1 Bachilleres proyectados en el DMQ ....................................................................... 69

Figura 2 Género .................................................................................................................... 74

Figura 3 Edad ........................................................................................................................ 75

Figura 4 Tipo de Institución.................................................................................................. 76

Figura 5 Fuente de financiamiento ....................................................................................... 77

Figura 6 Rango de ingreso mensual ...................................................................................... 78

Figura 7 Porcentaje de ingreso mensual ............................................................................... 79

Figura 8 Fondo de Inversión ................................................................................................. 80

Figura 9 Interés en conocer el servicio ................................................................................. 81

Figura 10 Fondo de Inversión para la Educación ................................................................. 82

Figura 11 Tiempo para el ahorro .......................................................................................... 83

Figura 12 Aporte al Fondo de Inversión ............................................................................... 84

Figura 13 Estructura Organizacional .................................................................................... 93

Figura 14 Procedimientos ..................................................................................................... 94

xvi
 ÍNDICE DE ANEXOS

Anexo 1 ............................................................................................................................... 139

Anexo 2 ............................................................................................................................... 141

xvii
INTRODUCCIÓN

18
CARACTERÍSTICAS DEL FONDO FIPES

1.1. PARTÍCIPES DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES

El Fondo de inversion FIPES es un instrumento de ahorro programado que pretende

reunir a una gran cantidad de sujetos, que quieren invertir su dinero en un grupo de

documentos bursátiles. El fondo FIPES pondrá en común el dinero de este grupo de

personas y se encargará de invertirlo (cobrando comisiones por ello) en una serie de

activos como pueden ser títulos emitidos por una sociedad, sean de renta fija, títulos de

renta variable, activos monetarios, derivados e incluso en otros fondos de inversión o

una combinación de ellos.

Los partícipes o inversores son las personas que aportan sus ahorros al fondo de

inversión y, cuando el período que se planificó termine (5 años o más) pueden obtener

su reembolso total o parcial. Son copropietarios del patrimonio del Fondo FIPES del

que les corresponde un porcentaje en función de su aportación (número de

participaciones).

En el instante, que una persona realiza una aportación al patrimonio común del fondo

FIPES se convierte en partícipe del mismo. La contribución se puede hacer en el

momento de constitución del fondo o posteriormente. cabe destacar que, la cuenta

abierta debe tener uno o varios titulares, puede ser una persona natural o jurídica,

residente o no residente, mayor o menor de edad

19
1.2. PARTICIPACIONES DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES

En la enciclopedia Práctica de la Banca, se indica que

Los FCI (Fondos Comunes de Inversión), están compuestos por participaciones que
representan las diferentes aportaciones de cada inversor. El volumen de las participaciones
varía constantemente, al entrar y salir del patrimonio común de los inversores, dado que el
FCI garantiza a los mismos el reembolso de sus participaciones. Asimismo, el valor de cada
participación será el resultado de dividir el valor total de los recursos integrados en el fondo
FIPES por el número de participaciones; y, varía mensualmente, ya que por una parte las
entradas al fondo son completamente libres y bastante rápidas, y por el otro las alteraciones
de los precios de los elementos que componen el fondo varían con periodicidad casi diaria
(Oriol Amat, 1989, pág. 80).

Las participaciones de FIPES son las partes iguales en las que se divide el patrimonio

del fondo de inversión, por lo tanto, son las aportaciones unitarias de las personas

físicas o jurídicas. Todas las acciones, tienen el mismo valor e iguales derechos. Su

propiedad le da derecho a participar en los resultados del proceso financiero, generando

beneficios o pérdidas en el instante en que el titular decida vender.

La participación es siempre nominativa (está al nombre del partícipe) y no puede ser al

portador, éstas pueden estar representadas, por certificados o registros contables. Son

valores negociables, pero en realidad no se negocian en ningún mercado de valores, al

comprarse o venderse, por medio de una sociedad gestora, en nuestro caso FIPES, que

es la institución encargada de generar y reembolsar las acciones.

20
1.3. SOCIEDAD GESTORA DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES

La Sociedad Gestora es la que emite, gestiona y administra el fondo y sobre todo, decide
cual es la política de inversiones a seguir, es decir, decide los valores e instrumentos
financieros que se van a adquirir y vender con el patrimonio del fondo (Oriol Amat, 1989,
pág. 52)

FIPES es la Sociedad Gestora del Portafolio de Inversión, y no la convierte en la dueña

del mismo pues los auténticos propietarios del fondo son los partícipes. Cada fondo de

inversión tiene una única sociedad gestora y cada unidad puede gestionar varios fondos

de inversión a la vez, cada uno en función de las necesidades o preferencias de los

ahorradores, por la gestión de inversión se cobrará una comisión (comisión de gestión).

FIPES estará obligada a remitir a la CFN y SBS periódicamente la información

exhaustiva que relata la trayectoria de los fondos y el grado de cumplimiento de los

requisitos establecidos legalmente, como los coeficientes de inversión del activo, del

patrimonio, de liquidez, posiciones en el grupo de la gestora, las acciones de compra y

venta, etc. Todas las operaciones de compra, venta y transmisión de participaciones

deben estar reguladas ineludiblemente por la gestora, no pudiéndose realizar

operaciones sin que esta medie.

1.4. DEPOSITARIO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES

El depositario de FIPES puede ser cualquier Banco, Sociedad o Agencia Valores o

Cooperativa de Ahorro y Crédito nacional o extranjera debidamente inscrita en los

registros de la CFN y de a SBS de la nación, en éste caso puntual será el BANCO

PICHINCHA S.A. el depositario. Su función principal es el resguardo de los bienes

21
pertenecientes a su grupo de clientes, aunque pueda asignar la responsabilidad su

cartera, de forma total o parcial a un tercero. Debe continuar realizando las siguientes

actividades:

 Recibir y resguardar los valores, además de los activos que forman parte de los

bienes de capital de los portafolios de inversión, y también realiza la liquidación

de las acciones.

 Velar por la continuidad de las suscripciones de los accionistas, percibiendo la

cantidad adeudada, para ser abonada en la cuenta de los fondos, estando

obligada a comunicar a la SBS cualquier anomalía detectada.

 Cumple, a través de los fondos, la cantidad en reclamo de participaciones

ordenada por la sociedad encargada, cuyo monto total adeudarán en cuenta el

fondo.

 Percibir una comisión de depósito.

Además, el depositario supervisa y vigila la actuación de la sociedad gestora velando

por el interés de los partícipes de FIPES. Cada portafolio de inversión debe tener

designado un único depositario, lo que significa que la relación entre un fondo y su

depositario no pueda desaparecer. La sustitución del depositario de un portafolio de

inversión da derecho a los partícipes a solicitar el reintegro de sus participaciones, sin

deducción de comisiones de reembolso, ni consumo alguno, en consecuencia pueden ser

22
vulnerables de generarse una comisión por el registro y otra por el reintegro de

participaciones.

1.5. FUNCIONAMIENTO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN FIPES

“El funcionamiento de un fondo de inversión es muy sencillo. El partícipe pone su

dinero en el fondo y adquiere participaciones. La sociedad gestora integra ese dinero en

el fondo y lo invierte donde considera conveniente (acciones, bonos, divisas…)” (Oriol

Amat, 1989, pág. 45).

El funcionamiento del portafolio de inversiones de FIPES se fundamenta en la inversión

de activos financieros y está compuesto por una combinación de instrumentos que

minimizan la exposición al riesgo, la configuración del portafolio se realiza de acuerdo

al objetivo principal del inversor que es la adquisición de capital, para costear estudios

superiores y de la situación actual del mercado y se abarcarán todas las opciones

disponibles tanto en renta fija con riesgos reducidos que pueden ser instrumentos

estatales, al instante de efectuar la inversión como son bienes inmuebles ofertados por

Servicio de Gestión Inmobiliaria del Sector Público e INMOBILIAR revisando los

calendarios de subastas al momento de la toma decisión de adquisición, como de renta

variable que corresponden a instrumentos cuya rentabilidad se basa en las utilidades

obtenidas al final de un ejercicio normal de gestión e inversiones en banca privada con

niveles de riesgo moderadas.

23
Es recomendable realizar un portafolio de inversión tomando en cuenta varios

instrumentos financieros como son:

 Depósitos a plazo

 Acciones.

 Efectivo.

 Monedas.

 Inmuebles.

 Mercancías entre las más destacables.

El uso de los mismos, se conoce como diversificación del portafolio y se realiza para

reducir los riesgos e incrementar los rendimientos de forma más segura, FIPES realizará

su gestión con inversiones en bienes inmuebles de INMOBILIAR e inversiones

bancarias a plazo fijo.

1.6. PATRIMONIO DEL FONDO DE INVERSIÓN FIPES

El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios inversores aunque
contablemente se lo considera una sola cuenta pueden ser de distinta naturaleza individuales,
grupales o institucionales; privados o estatales, que tienen los mismos objetivos de
rentabilidad y riesgo respecto de la inversión que realizan, delegando la administración a una
entidad financiera (Oriol Amat, 1989, pág. 82)

El patrimonio de FIPES está constituido por la totalidad de aportaciones hechas por los

partícipes, estas son el total de cuotas de ingreso y por las mensualidades que los

inversores harán periódicamente, y en el corto plazo se identificaran oportunidades de

inversión que hagan maximizar los rendimientos incrementando el capital y por ende el

patrimonio colectivo del fondo.

24
Al invertir en FIPES se obtiene un número de participaciones, las cuales tienen un

precio o valor liquidativo, el mismo se obtiene por la división entre el patrimonio

valorado y la cantidad de acciones que circulan, el rendimiento se hace efectivo desde

que se inicia la venta de las participaciones, actividad que puede desarrollarse en el

instante, en que se cumpla con los plazos establecidos en el contrato original de

inversión, las participaciones se invierten en instrumentos financieros para obtener la

mayor rentabilidad posible; por lo tanto, estos haberes suelen ser de renta fija y renta

variable, aunque también pueden invertirse en bienes muebles.

El valor liquidativo de las participaciones de FIPES es el resultado de dividir el

patrimonio del fondo entre la cantidad de acciones existentes, el porcentaje cobrado es

el valor que tiene el depósito de un dinero en un instrumento de ahorro programado, es

decir, la remuneración de las personas que administran los bienes y depositarios por el

actividades que ejecutan, al constituirse FIPES se fijarán una cantidad inicial de

participaciones, dicha cantidad podrá ser modificada en el futuro, esto como

consecuencia de nuevas suscripciones y reembolsos. Por esta razón, el número de

participaciones no tiene límites, al mismo tiempo que, aumentara o disminuirá la

medida crezca o se reduzca el fondo.

1.7. CARTERA DEL FONDO DE INVERSIÓN FIPES

La cartera o portafolio de inversión tiene como objetivo el de diversificar los riesgos de

inversiones, la contrapartida a estos es una disminución de rentabilidad de la inversión,

es necesario, estar claros en los riesgos de las inversiones en el momento de analizar la

25
posibilidad de seleccionar una cartera y escoger lo que se considere más conveniente

para el logro de los objetivos.

“Como definición de la cartera de inversión también llamada portafolio de inversión,

está formada por un conjunto de instrumentos activos financieros tanto de renta fija

como de renta variable, lo cual permite minimizar la exposición al riesgo” (Pedrosa,

2017).

La cartera de FIPES tiene instrumentos tanto de renta fija como instrumentos de renta

variable. De esta manera se logra equilibrar el riesgo:

 Instrumentos de renta fija que se direccionan a la compra de activos fijos del

estado (INMOBILIAR) y que generan al inversionista un ingreso fijo sobre el

capital invertido, es importante aclarar que, aunque es una inversión bastante

segura, las ganancias suelen ser bajas.

 Instrumentos de renta variable (INVERSIONES BANCARIAS): Las

inversiones en estos instrumentos tienen mayor riesgo que las de renta fija. A

pesar de que no aseguran ganancias al inicio, los dividendos que se puede

obtener son más altos.

La cartera o portafolio de inversión de FIPES puede estar diversificada a corto y

mediano plazo por inversiones en:

26
  Acciones que son una proporción del capital de un grupo de personas que

pertenece a una sociedad anónima.

 Los bonos son documentos que acreditan una deuda, de responsabilidad

financiera que el inversor asume. También es definida como un título de deuda

es decir, como un compromiso de pago a futuro, que está contenida en un

documento y determina el tiempo, la cantidad, la moneda, la secuencia de

pagos, es decir bonos generados por el estado.

 Opciones financieras: es un contrato, que da al contratante la opción de

comprar o vender una acción en una fecha y a un precio estipulado con

anterioridad, posteriormente.

 Contratos de futuros: pacto entre personas para la compra venta de activos en

una fecha estipulada y a un precio fijo establecido.

 Forex: Es un mercado bursátil, en donde negocian bancos corporativos, bancos

centrales, corporaciones multinacionales, especuladores, etc. Cabe destacar,

que es el mercado de este tipo más grande del mundo.

1.7.1. CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA DE INVERSIÓN DE FIPES

La mejor distribución de una cartera de inversiones es aquella que diversifica el riesgo

en sus distintos instrumentos financieros y también logra obtener la rentabilidad

deseada.

27
FIPES tiene como principal característica las inversiones en instrumentos de renta fija.

La primera opción de inversión se realizará cuando se cuente con el mínimo de

participes y esta se hará por medio del portal de la Inmobiliaria Pública (INMOBILIAR)

en los calendarios de subastas por ellos establecidos tomando la opción más rentable y

segura en activos fijos, es decir, bienes inmuebles de fácil salida ya que estos ofrecen un

rendimiento estable y constante con bajo nivel de riesgo que es lo que el inversionista

busca al momento de incorporarse a FIPES, en dos tipos de plazos, medianos y largos

también se hará la expansión de la cartera o diversificación de la misma hacia

inversiones de renta variable para incrementar los rendimientos.

La segunda opción del portafolio de inversión es en instrumentos financieros es decir

inversiones en banca buscando tanto dentro del territorio como fuera de éste y

destinarlos a la institución que represente la mejor alternativa de inversión al momento

de contratarla, estos instrumentos ofrecen rendimientos constantes y que se pueden

reinvertir al término del mismo o incorporar otras opciones de inversión que ofrezcan

mejores rendimientos.

Otras características importantes de la cartera de FIPES son:

 Facilidad para ingresar al mercado de capitales.

 Manejado por un grupo profesional.

 Bajos costos de intermediación.

 Diversificación

28
  Disponibilidad

Para lograr establecer un conjunto de técnicas métodos y recursos que permitan

gestionar el riesgo, a través de la identificación de las amenazas financieras del

mercado en el que se desenvuelve FIPES.

Entre los diferentes factores de riesgo de mercado que tienen influencia en el valor del

portafolio de inversión, es necesario, señalar los cuatro más importantes:

 Tasas de interés.

 Precios de la materia prima.

 Riesgo del tipo de cambio (que en nuestro país no aplica).

 Precios de los títulos valores (renta fija y renta variable).

1.8. ENTRADA DE INVERSORES A FIPES

Según el boletín informativo de Pérez, Bustamante & Ponce (consultores legales y

financieros) publicado el 11 de octubre del 2015, hay procesos derivados del contrato

que protegen los intereses de socios o accionistas, sean mayoritarios o no, cuando se

generen ofertas en para adquirir acciones o participaciones, debido a que las decisiones

de venta de unos y otros pueden generar perjuicios en los intereses del resto. “Así, el

“drag along” (derecho de arrastre) y el “tag along” (derecho de acompañamiento) son

estructuras internas que tratan de mantener la relación que existe entre las mayorías y

las minorías por medio de la aplicación de reglas claras y específicas a seguir en caso de

que se presente alguna adquisición o enajenación de la sociedad con el objetivo de

29
evitar que se produzcan inconvenientes o acciones que puedan repercutir en la

operaciones y en logro de los objetivos de la sociedad.

El ingreso al mercado financiero y de capitales es muy difícil para cualquier

inversionista que no conoce del manejo de todas las variables que intervienen al

momento de negociar sus fondos en el mercado de capitales y bursátil, por ello es

atractiva la opción de FIPES ya que al ingresar recursos y convertirlos en fondos de

inversión se obtendrá mejores rendimientos por sus aportaciones.

Las principales características que el prospecto de inversionista de FIPES debe poseer

son:

 Capacidad de ahorro, tener claro que el inversionista de FIPES estará dispuesto

a asignar una cantidad mínima de recursos mensualmente hasta que se cumplan

con los plazos firmados, aunque se cuenta, con un presupuesto pequeño para el

ingreso a FIPES se podrá asignar montos superiores para destinarlos al fondo y

de esta manera obtener mejores rendimientos.

 Determinar los objetivos cuando se realice la inversión, es decir, tener en claro

que FIPES inicialmente es un fondo de ahorro programado con inversiones en

un portafolio que maximice el rendimiento a mediano plazo, para recaudar

recursos que sean destinados a educación superior.

30
  Establecer los plazos de inversión, enfatizando que es una inversión de

mediano y largo plazo, es decir, los rendimientos se podrán cosechar al término

del quinto año de aportaciones

Es importante que el Acuerdo de Inversión de FIPES prevea y regule todas las

situaciones posibles respecto a la entrada y salida de nuevos inversores en el fondo,

porque pueden convertirse en fuente de conflictos, el tener inversionistas que no

cumplan con los requisitos establecidos, además de ello, se prevé reglamentar la salida

del fondo si penalizaciones excesivas y dependiendo del monto de inversión y plazos

hasta con costo cero pero sin rendimientos.

1.9. VARIACIONES EN EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS DE

FIPES.

En finanzas el valor que se le de activos, es el proceso de estimar el costo de un bien.

Los factores que generalmente se valoran son un activo o un pasivo financiero. Las

estimaciones se hacen de los activos, y pueden ser inversiones en títulos y valores

mobiliarios, tales como: acciones, opciones, empresas o activos intangibles clasificados

en: patentes y marcas registradas. En el caso de los pasivos son los bonos emitidos por

las empresas o el estado.

La valoración de los activos financieros de FIPES se realizarán utilizando uno o más de

modelos, es necesario hacer las valoraciones para realizar los análisis de las inversiones,

el presupuesto de capital y futuras operaciones de adquisición o posibles inversiones en

31
otros instrumentos financieros ya sean del estado o privados, activos que generen

mejores rendimientos.

Los modelos absolutos de valoración (descuento de flujos de caja) que determinan la

estimación actual de los flujos futuros de efectivo de la inversión de FIPES se realizarán

al terminar el primer año de gestión, y se los realizará cada período para su respectiva

evaluación, analizando que, ingresan fondos mensualmente se podrán realizar

proyecciones de entradas y salidas de dinero, cada mes si es necesario para determinar

la o las opciones que ofrezca al momento el mercado para realizar nuevas inversiones

para incrementar el portafolio de inversión de FIPES.

Cabe destacar que la valoración de los activos de FIPES estará sujeta a factores externos

al funcionamiento y rendimiento del fondo como son inflación, impuestos (Ley de

Plusvalía), impuesto a la renta entre otros, factores que al no ser controlables por la

Gestora tendrá un impacto ya sea positivo o negativo en esta valoración.

Esta valoración además tendrá forzosamente que hacerse contra inversiones de la misma

clase para tener una referencia de rendimiento que se tiene, y del análisis de futuras

opciones de mercado para inversiones.

El deterioro del valor del fondo significa el registro de una corrección en el valor

nominal de los activos del portafolio que tienen relación con la valoración posterior de

determinados activos o de inversiones de FIPES y de su registro en el balance de

contable o en libros.

32
1.10. SALIDA DE PARTÍCIPES DE FIPES

Mientras que las Sociedades de Inversión se constituyen como Sociedades Anónimas

siendo sus accionistas los propietarios de la sociedad, los Fondos de Inversión son

patrimonios o capitales, que pertenecen a un grupo de inversores llamados partícipes.

El patrimonio de FIPES se divide en un número de participaciones de iguales

características con ligeras variaciones en montos pero de igual valor en la composición

del fondo. La cantidad de participaciones no tiene límite y el valor de cada una de ellas

se obtiene de la división de la estimación del patrimonio entre el número de

participaciones en circulación, a este valor se le va a denominar valor liquidativo de

FIPES.

El patrimonio de FIPES puede aumentar o disminuir por dos motivos: La entrada o

salida de partícipes, es decir suscripciones nuevas y terminación del ciclo de inversión

de uno o más participes que incrementan o descienden el número de acciones que están

circulando y el precio de mercado de los bienes que componen el patrimonio, es este

segundo motivo de lo que determina la rentabilidad para el fondo, y por lo tanto, para

cada partícipe, es decir el ingreso y salida de partícipes al fondo incide directamente en

los rendimientos esperados de FIPES.

El Valor Liquidativo de FIPES se calculará luego del período mínimo establecido de

permanencia que es de 5 años, se dará previo a una solicitud emitida al gerente de

FIPES indicando la resolución de retirarse del fondo y como en los depósitos a plazo

fijo, el partícipe no podrá retirar sus fondos antes de los plazos establecidos.

33
1.11. ANÁLISIS DE LAS COMISIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

FIPES

Se trata de una serie de costos adicionales e inherentes a toda inversión de fondos, que todos
los inversores deben pagar para poder acceder al mercado y que sin embargo son
desconocidos en mayor o menor medida, bien por falta de cultura financiera o por
negligencia del banco o gestora del fondo.
El primero estaría formado por costos que si son identificables de forma separada pero que
no se pueden calcular de antemano (costos de transacción propiamente dichos), y el segundo
por los costos implícitos, que dado su carácter variable son difíciles o imposibles de
cuantificar (Huete, 2017).

De acuerdo a esto, los fondos de inversión FIPES, el usuario que decida integrar este

modelo de búsqueda de rentabilidad por medio de la inversión se encontrará con

diversas comisiones, a las que hay que prestar atención especial, analizando que, no

siempre se aplican del mismo modo, ni con las mismas cuantías, sin duda, se puede

establecer la diferencia que existe entre un artículo más o menos rentable.

FIPES opera una serie de cobros más o menos habituales, que se relacionarían con

elementos como la gestión, el reembolso, la suscripción y el depósito, esto no significa

que no puedan existir más gastos, pero sí que estas cuatro serían sin duda las comisiones

más usuales dentro de los portafolios de inversión, durante el avance de la presente

investigación, iremos identificando los que se enmarquen en el diseño de nuestro

producto y se detallarán a profundidad.

34
DISEÑO DEL PROCESO DE CREACIÓN DEL FONDO FIPES

2.1. CREACIÓN DEL FONDO DE AHORRO PROGRAMADO FIPES

Un fondo de ahorro programado o de inversión como se explicó en el capítulo uno, es

el patrimonio común, que se integra por los aportes de diversos accionistas, personas

naturales o jurídicas, para su inversión en valores, bienes y demás activos que esta Ley

permite, corresponde la gestión del mismo a una compañía administradora de fondos y

fideicomisos en nuestro caso de estudio FIPES, la que actuará conforme a los intereses

De los partícipes o aportantes pero por cuenta y riesgo de ellos.

2.2.OBJETIVO DEL FONDO FIPES

35
El objetivo de FIPES es proporcionar a los partícipes del fondo una alternativa a

mediano plazo de integración de recursos; activos que son administrados

colectivamente y de forma profesional, de forma que, cada partícipe sea beneficiado

con una atractiva rentabilidad generando un mejor rendimiento, que cualquier suma de

ahorros común, planes modelos a diversos plazos que les permita alcanzar la meta

propuesta, que a parte de, los rendimientos propios de una inversión será el de cubrir

los costos totales o parciales de una carrera universitaria

2.3.CONSTITUCIÓN DEL FONDO FIPES

Según la ley vigente de Mercado de Valores Art. 78, un Fondo de Inversión se

constituye a través de escritura pública que deberá ser otorgada por los representantes

legales de la administradora del fondo FIPES se debe citaren este caso Banco Pichincha

C.A., e inscrita en el Registro del Mercado de Valores, la Superintendencia de

Compañías autorizará el funcionamiento del fondo, después de la verificación de la

escritura pública de constitución y del reglamento interno del fondo, los mismos que se

deben ajustar a las disposiciones de esta Ley y sus normas complementarias; como por

ejemplo que la administradora se encuentra inscrita en el Registro del Mercado de

Valores y tenga el patrimonio mínimo exigido para gestionarlo.

2.4.REGLAMENTO DEL FONDO FIPES

36
Bajo las condiciones que el Art. 79 de la Ley de Mercado de Valores exige en todo

reglamento interno de un fondo, se crean las siguientes características y cláusulas del

reglamento del Fondo de Inversión administrado por el Fondo de Inversión para

Educación Superior FIPES.

“Art. 79.- Reglamento interno del fondo.- El reglamento interno del fondo deberá

regular, al menos los siguiente elementos:

a. La denominación del fondo, en la que obligatoriamente se incluirá además del

nombre específico de este FIPES, la expresión “Fondo de Inversión”, y la

indicación de si se trata de un fondo colectivo o administrado.

b. Plazo de duración, cuando se trate de fondos colectivos. En el caso de fondos

administrados, el plazo puede ser fijo o indefinido.

c. Política de inversión de los recursos.

d. Remuneración por la administración.

e. Gastos a cargo del fondo, honorarios y comisiones de la administradora.

f. Normas para la valoración de las unidades y cuotas.

g. Política de reparto de los beneficios y endeudamiento cuando se trate de un

fondo colectivo.

37
 h. Información que deberá proporcionarse a los aportantes obligatoriamente y con

la periodicidad que determine la Junta de Regulación del Mercado de Valores.

i. Normas sobre el cambio de administrador y liquidación anticipada o al término

del plazo de un fondo, si se contemplare tales situaciones.

j. Normas sobre la liquidación y entrega de rendimientos periódicos a los

inversionistas aportantes, si el fondo lo previere.

k. Normas relativas al retiro de los aportes cuando se trate de un fondo

administrado.

l. Normas sobre el derecho de rescato anticipado voluntario de las unidades de

los fondos administrados y los casos de excepción en que procede tal rescate en

los fondos colectivos.

m. Indicación por parte de las administradoras de Fondos y Fideicomisos de que

las publicaciones informativas para los aportantes serán remitidas a la

Superintendencia de Compañías y Valores para ser publicadas en su página

web.

n. Las demás que establezca la Junta de Regulación del Mercado de Valores,

mediante norma de carácter general.”(Economica, 2017).

2.5.INTEGRACIÓN DEL FONDO FIPES

38
Para integrarse efectivamente al fondo de inversión de FIPES se deberán tomar en

cuenta las siguientes consideraciones:

 Toda persona natural o jurídica puede integrarse al fondo FIPES mediante la

suscripción del contrato de incorporación (mandato) respectivo, el mismo que

contendrá todas las especificaciones señaladas en el Título Cuarto de la

Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, que trata sobre

la Inversión Colectiva, con la exposición de documentos que le identifiquen, la

indicación de domicilio, dirección, teléfono, el número de unidades de la

persona que sea titular y la fecha de integración al fondo, todo lo cual deberá

constar en la hoja de registro de los inversionistas, especialmente preparada

para el efecto o en el contrato.

 El contrato deberá especificar si la inversión se constituye a nombre de una o

más personas. Si son más de dos personas se deberán especificar si son firmas

conjuntas o individuales; en este último caso, si no se especifica el orden de

firmas, una sola firma bastará para cualquier transacción en el fondo FIPE.

 Para integrarse al fondo FIPES, la suma inicial no deberá ser inferior a USD

250,00 (DOSCIENTOS CINCUENTA DÓLARES DE LOS ESTADOS

UNIDOS DE AMÉRICA).

 Dicha cantidad será el monto mínimo que deberá tener cada partícipe.

 La fecha valor de la integración al fondo FIPES será el día en que los fondos se

hagan efectivos para la Administradora.

39
 El partícipe puede integrar sumas adicionales al fondo FIPES en cualquier

momento, sujetándose al mínimo estipulado en el contrato, pero estas nunca

podrán ser inferiores a USD 50 (CINCUENTA DÓLARES DE LOS

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA), estos depósitos adicionales podrán

hacerse en efectivo, cheque, transferencia o por medio de otros canales

tecnológicos que se encuentren disponibles por parte de FIPES u otras

entidades con las cuales la misma firme un convenio para tal efecto, estos

canales tecnológicos deberán ser oportunamente informados a los partícipes.

FIPES deberá contar con respaldos contractuales y de procedimientos para la

utilización de los medios antes referidos, debiendo estos ser previamente

conocidos y aprobados o aceptados por la Superintendencia de Compañías.

 Únicamente se pueden integrar al fondo FIPES recursos en dólares de Estados

Unidos de América.

 El cálculo de la rentabilidad nominal y de la tasa efectivo de los fondos

administrados se realizará de acuerdo a las disposiciones del Reglamento para

los Fondos de Inversión.

 FIPES podrá aceptar, rechazar y/o restringir cualquier clase o tipo de

transacción que se efectúe en la inversión; inclusive cuando se hubiese

solicitado al partícipe la documentación y/o las explicaciones necesarias para

justificar las transacciones y/o movimientos registrados en la misma y el

partícipe no hubiera proporcionado la documentación o no hubiere dado las

explicaciones sustentadas, a complacencia de la Administradora.

40
2.6.PLAZO DE DURACIÓN DEL FONDO FIPES

Los fondos de inversión no cuentan con un período determinado de duración debido en

gran parte al ingreso y salida de partícipes y al giro del negocio porque en casi todas

ocasiones se tratan de inversiones a mediano y largo plazo. El fondo FIPES tendrá una

duración ilimitada dada la naturaleza del fondo. Sin embargo, se plantea como mínimo

un lapso de una década por los fines siguientes, pero podrá ser liquidado de acuerdo a

las condiciones internas del fondo.

Tabla 1 Ciclo de vida de fondos de inversión FIPES

Proceso con Evaluación de Proceso con

inversionistas inversiones empresas
Del año 1 al año 2 Procuración de fondos Búsqueda de Estructura de
oportunidades de negociación y cierre de
inversión inversiones
Del año 2 al año 7 Requerimientos de Análisis de inversiones Monitoreo y creación de
capital para las potenciales valor
inversiones

Del año 5 al año 10 Distribución de Evaluación de Venta de activos y

capitales y rendimientos oportunidades de títulos valores.
desinversión

Fuente: Investigación propia

Elaborado por: Catalina Carrera

2.7.POLÍTICAS DE INVERSIÓN DEL FONDO FIPES

Los recursos del fondo FIPES serán invertidos en el portafolio de valores que integre

los principios de seguridad, rentabilidad y liquidez en una porción equilibrada que

garantice un rendimiento competitivo, en concordancia, con las condiciones l

41
mercantiles y los límites especificados en este reglamento. De igual manera se

considerará las circunstancias del mercado monetario y de capitales para obtener los

mayores beneficios en la rotación del portafolio y sustitución de inversiones, FIPES

manejará un portafolio de rendimiento fijo en sus inicios y diversificado en su etapa de

crecimiento. Por lo tanto, deberá evitar la concentración de los bienes de capital en un

mismo tipo de título valor y en un mismo emisor o grupo empresarial, pero, se podrán

invertir los recursos del fondo en los instrumentos autorizados por el Art. 87 de la Ley

de Mercado de Valores, que son:

 Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

 Valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo del

Estado o del Banco Central del Ecuador.

 Depósitos a la vista o a plazo fijo en instituciones del sistema financiero

controladas por la Superintendencia de Bancos y demás valores crediticios o

contentivos de obligaciones numerarias a cargo de, avalados por o garantizados

por ellas, inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

 Valores emitidos por compañías extranjeras y transados en las bolsas de

valores de terceros países o que se encuentren registrados por la autoridad

reguladora competente del país de origen; otros valores o contratos que

autorice el Consejo Nacional de Valores en razón de su negociación en

mercados públicos e informados, y en otros valores o contratos que permita la

ley en lo futuro.

42
  La Administradora mantendrá un portafolio de inversiones del Fondo con

vencimiento razonables de acuerdo a la estructura de retiros.

 La Administradora manejará la liquidez del fondo a través de cuentas

corrientes abiertas en bancos legalmente autorizados para operar en el país y

del exterior y a esas cuentas se destinarán los saldos ocasionales de dinero que

no se coloren en valores, dichas cuentas servirán exclusivamente como medio

para canalizar las inversiones que realiza el fondo en el exterior de

conformidad con la normativa vigente.

Citar

Las limitaciones de inversión de FIPES están reguladas y supervisadas por el Consejo

Nacional de Valores de ello se puntualiza a continuación:

 La inversión en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o

garantizados por una misma entidad, no podrá exceder el veinte (20%) por

ciento del activo total de un fondo y la inversión en instrumentos o valores

emitidos, aceptados, avalados o garantizados por empresas vinculadas no podrá

exceder del treinta por ciento (30%) del patrimonio del fondo.

 Se exceptúan de estos límites las inversiones en valores emitidos por el Banco

Central del Ecuador y el Ministerio de Finanzas.

 La inversión en el conjunto de instrumentos emitidos, aceptados, avalados o

garantizados por compañías o empresas vinculadas a la administradora, no

podrá exceder del quince por ciento (15%) del patrimonio del fondo.

43
  FIPES podrá efectuar operaciones de reporte bursátil, según las modalidades

que permitan las leyes y los reglamentos vigentes al momento de efectuarlas.

2.8.PARTICIPACIÓN EN EL FONDO FIPES

La condición de partícipe del fondo administrado, se adquiere desde que el fondo

FIPES recibe el aporte del inversionista, el mismo se puede en efectivo, cheque

efectivizado o transferencia. Las contribuciones, al fondo serán expresados en unidades,

todas del mismo valor y características. Las unidades de participación se valorarán

diariamente en base al valor del patrimonio neto. Estas unidades no son negociables ni

embargables.

Todo partícipe que desee ingresar o retirarse del fondo FIPES deberá adquirir o redimir

unidades al precio de la acciones vigente el día del aporte o retiro. El número de

unidades adquiridas por cada partícipe en enteros y ocho decimales, resulta de dividir

respectivamente el monto entregado a título de mandato, por el valor vigente de la

Unidad de Participación. De igual manera, el valor recibido por el partícipe cuando

retire los recursos entregados en mando resulta de multiplicar el número de unidades de

participación neto adquirido, para el valor de la unidad del día del retiro o rescate.

Los partícipes de FIPES se sujetarán en todo momento a los límites máximos de

inversión establecidos en la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.

44
2.9.LIQUIDACIÓN DEL FONDO FIPES

2.9.1. CAUSALES DE LIQUIDACIÓN DEL FONDO FIPES.

Serán motivo de liquidación del fondo FIPES cualquiera de las siguientes causales:

 Por retiro de los recursos hasta un nivel que, a juicio de FIPES o la autoridad

competente, impida el funcionamiento eficaz del fondo.

 Si transcurridos seis meses desde la fecha de inicio de operaciones de FIPES, el

patrimonio neto o el número de partícipes es inferior a lo que estipule la Ley de

Mercado de Valores en ese determinado momento.

 Si durante la vigencia de FIPES, su patrimonio neto o sus partícipes se

redujeren a montos inferiores a los señalados en el numeral 1 anterior y no se

restablecieren en el plazo legal correspondiente.

 Por acto administrativo firme de autoridad competente o sentencia

ejecutoriada.

 Por decisión de una mayoría que represente más del 50% (CINCUENTA POR

CIENTO) del patrimonio de FIPES.

 Por las demás causales establecidas en la Ley de Mercado de Valores o en las

normas expedidos por el Consejo Nacional de Valores.

45
2.9.2. REGLAMENTO PARA LA LIQUIDACIÓN.

 FIPES actuará como liquidador, a menos que exista disposición legal o

reglamentaria en contrario, en cuyo caso se nombrará como liquidador a otras

administradoras de fondos o a las terceras personas designadas por la

Superintendencia de Compañías.

 El procedimiento de liquidación, forzosa o voluntaria, será el establecido por la

Ley de Mercado de Valores y su Reglamento.

 Sin perjuicio de otras obligaciones inherentes a la calidad de Liquidador,

FIPES deberá cumplir las operaciones de compra y venta de inversiones, en

firme o con pacto de recompra o reventa, pendientes al tiempo de la

liquidación; realizar las gestiones de cobro del capital e intereses sobre los

títulos que conforman el activo del fondo; realizar las mejores gestiones para

tratar de vender las inversiones con el propósito de cancelas las sumas a favor

de los partícipes.

2.10. RETIRO DE APORTES Y PAGOS PERIÓDICOS

2.10.1. CANCELACIONES Y RETIROS EN GENERAL

46
  Toda participación en FIPES tendrá una duración de acuerdo a las condiciones

previas establecidas con el cliente, pero el aporte inicial tendrá una

permanencia mínima de 5 años.

 Una vez cumplido el plazo de permanencia mínima, los partícipes podrán

realizar retiros parciales o totales, para lo cual FIPES exigirá del partícipe un

aviso escrito previo de al menos dos días hábiles. Dichos retiros podrán

hacerse, según lo solicite el partícipe, a través de cheque, transferencia, canales

electrónicos (página web).

 Las cancelaciones y retiros parciales se realizarán exclusivamente en dólares y

se documentarán y probarán mediante los comprobantes de pago legítimamente

otorgados por FIPES a los partícipes y a través de los registros de suscripción y

rescate, conforme lo previsto en el Art. 85 de la Ley de Mercado de Valores.

 La política de retiros en efectivo será la siguiente: el monto máximo a retirar en

efectivo será de mil cien dólares de los Estados Unidos de América. Dicho

monto podrá variar por decisión de FIPES, lo cual deberá ser comunicado a los

partícipes para su implementación, sin necesidad de modificar el presente

reglamento.

2.10.2. RETIROS PERIÓDICOS

Sin perjuicio del derecho que tienen los partícipes de solicitar retiros en cualquier

momento siguiendo el procedimiento establecido, los partícipes podrán convenir con

47
FIPES planes de retiros periódicos en el fondo. Estos pagos se realizarán en las fechas

que el partícipe determine, siempre y cuando los recursos hayan cumplido los requisitos

de permanencia de 5 años.

2.11. DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS PARTÍCIPES

 Participar en los rendimientos netos del fondo FIPES en la forma que se

establece en este reglamento.

 Recibir el estado de las inversiones individuales, el rendimiento global del

fondo, el destino de las inversiones y el comportamiento de los mercados y

toda información a la que FIPES se obliga a entregar en virtud de este

reglamento, con la periodicidad que se determina en este instrumento.

 “Declarar que los recursos entregados a FIPES y los que entregue en el futuro,

tienen un origen lícito y permitido” (Ley de Prevencion, Detección y

Erradicación del Delito de lavado de Activos y del Financiamiento de Delitos,

2016).

 Solicitar el rescate total o parcial de sus unidades de participación en FIPES, de

acuerdo a lo que dispone este reglamento.

 Notificar a FIPES de los cambios de domicilio o cualquier otra información

personal proporcionada.

48
De conformidad con la Ley de Mercado de Valores, el Fondo de Inversión

Administrado FONDO DE INVERSIÓN (AHORRO PROGRAMADO) PARA

EDUCACIÓN SUPERIOR FIPES poseerá contabilidad particular, la cual se someterá a

auditoría externa en cualquier momento que las autoridades o entidades regulatorias lo

soliciten.

2.12. DEL COMITÉ DE INVERSIONES

 Para el correcto desempeño de sus funciones y según lo dispone el reglamento,

la Administradora contará con un Comité de Inversiones, el cual tendrá la

responsabilidad de definir las políticas de inversiones de los fondos y vigilar su

cumplimiento.

 El Comité de Inversiones se reunirá al menos cada sesenta días.

 Los deberes, atribuciones y prohibiciones de los miembros del Comité de

Inversiones serán aquellos determinados en la Ley de Mercado de Valores y la

Codificación de Resoluciones emitidas por el Consejo Nacional de Valores. La

integración de sus miembros se realizará de conformidad con los estatutos de la

Administradora y con lo dispuesto en la Codificación de Resoluciones del

Consejo Nacional de Valores.

2.12.1. CARACTERÍSTICAS DEL FONDO FIPES

 Cada fondo se considera un patrimonio independiente de su administrador.

49
  No garantizan un rendimiento específico.

 Se sujetan a las condiciones estipuladas en cada fondo.

 Su duración es de acuerdo al plan de ahorro pactado con el cliente.

 Monto mínimo inicial: USD 250,00

 Mensualidades mínimas de USD 150,00

 Monto mínimo adicional: USD 50,00

 Permanencia mínima: 5 años

 Años de permanencia mínima, sin penalidad por retiro: 5 años.

 Plan de retiros

2.13. BENEFICIOS COMPARACIÓN TASAS BANCOS VS FONDOS FIPES

Es importante destacar que FIPES realiza una inversión colectiva y de esta manera se

ofrecen mejores beneficios en relación a las inversiones tradicionales individuales, entre

las que se destacan las siguientes:

 El rendimiento al unificar recursos de varios inversionistas, implica un mayor

poder de compra y se pueden negociar mejores tasas.

 La comodidad de este tipo de inversiones evita el problema de renovaciones,

gestiones de cobro y otros inconvenientes típicos de las inversiones

tradicionales. La característica principal, es que tienen duración indefinida o

hasta que las partes acuerden lo contrario.

50
  Una vez cumplido el plazo mínimo de cinco años, el participante puede obtener

liquidez total o parcial de su inversión sin tener costos o penalidades. Otras de

las ventajas es que el inversionista puede realizar depósitos adicionales en

cualquier momento. Los recursos del inversionista, son confiados a FIPES, el

cual a su vez invierte en un portafolio diversificado de instrumentos de renta

fija y título valores de las instituciones del sistema financiero nacional más

calificadas expuestas previamente a la respectiva calificación de riesgos y de

acuerdo a los límites previstos en la ley.

PARTICIPACIÓN DEL PRODUCTO EN EL MERCADO

3.1. ANÁLISIS DE SITUACIÓN

3.1.1. MACRO AMBIENTE

FACTORES POLÍTICOS

51
En la década comprendida desde el 2006 hasta el 2016 se dio cierta estabilidad en el

campo político ya que con un solo gobierno el país alcanzó de forma continua objetivos

de desarrollo trazados desde sus inicios, con lineamientos claros en cuanto a

productividad, salud, educación y el factor social en todas sus aristas tomando como eje

principal al ser humano, por ello, ya en el caso de estudio se realizó un exhaustivo

control en todas las instituciones de educación superior públicas y privadas, llevando a

cabo un sistema de calificación que permitió categorizar a estas con el objetivo de

impulsar el mejoramiento continuo del sistema educativo, llegando incluso al cierre de

institutos y universidades que no cumplían con el sistema de calificación de la

SENESCYT que tiene como único fin elevar la calidad de educación.

FACTORES ECONÓMICOS

En una economía dolarizada como la de nuestro país, las decisiones económicas que los

mandatarios ejecuten en cuanto a temas como salarios mínimos, inflación, intereses

impuestos entre otros, dan el marco para cualquier actividad económica que se pretenda

emprender, el lanzamiento de un nuevo producto debe enmarcarse en este escenario

impuesto por el Gobierno. El análisis de estos factores es de importancia al momento de

toma de decisiones.

 TASAS DE INTERÉS.

Es importante entender el comportamiento de las tasas y su aplicación por parte del

sistema financiero ya que con tasas de interés promedio y poco atractivo para créditos

educativos, estas se convierten en oportunidades de mercado para que FIPES se vuelva

una alternativa de financiamiento para los estudios superiores exonerando al cliente de

52
incurrir en gastos futuros por intereses y financiación. Las tasas de interés vigentes al

momento nos dan un marco referencial para demostrar las potencialidades de FIPES. En

la siguiente tabla apreciaremos las tasas vigentes a junio del 2017

Tabla 2 Tasas de Interés. Junio 2017

TASAS DE INTERÉS PASIVAS EFECTIVAS PROMEDIO POR INSTRUMENTO

Tasas Referenciales % anual Tasas Referenciales % anual

Depósitos a plazo 4.80 Depósitos de Ahorro 1.16

Depósitos monetarios 0.59 Depósitos de 1.21
Tarjetahabientes
Operaciones de Reporto 0.10
TASAS DE INTERÉS PASIVAS EFECTIVAS REFERENCIALES POR PLAZO
Tasas Referenciales % anual Tasas Referenciales % anual

Plazo 30-60 3.41 Plazo 121-180 4.84

Plazo 61-90 3.89 Plazo 181-360 5.48
Plazo 91-120 4.84 Plazo 361 y más 7.12
Fuente: BCE
Elaborado por: Catalina Carrera

 MARKETING DE FIPES

El mix de marketing que se expone a continuación consta de una descripción detallada

del producto/servicio FIPES

 PRODUCTO FIPES

FIPES es un producto/servicio diseñado para un target determinado que necesita de una

alternativa al crédito ya sea del sector público (IECE-BANCO PACÍFICO) como del

sistema bancario privado para poder acceder a la educación superior. Además de ello se

53
conforma un fondo de inversiones que ofrece al partícipe mejores rendimientos a sus

ahorros e inversiones, haciendo mucho más atractiva la propuesta expuesta

FIPES es un producto financiero que se compone de una cuenta de ahorros periódicos o

programados depositados en un período de tiempo no menor a 60 aportaciones es decir

5 años, dichos fondos se reúnen en un paquete de 40 inversores mínimo y dichos fondos

se los coloca en un portafolio de inversión que consta de instrumentos de renta fija y

renta variable que sirven para generar rendimientos más altos a los del promedio del

sistema financiero, con el fin de que los inversores logren cumplir con el objetivo

principal de este ejercicio económico que es la obtención de recursos para cubrir los

costos de una carrera universitaria.

A continuación se detalla el portafolio de inversiones, su análisis y las diferentes

variables que intervienen como son la rentabilidad y el riesgo, que el inversionista de

FIPES necesita conocer para la toma de decisión de inversión:

FIPES cuenta con un portafolio compuesto por dos inversiones:

 La primera inversión se hará en banca privada con rendimientos de renta fija

(A)

 La segunda inversión también con rendimientos de renta fija en bienes

inmuebles (B).

Se puntualiza que el portafolio de inversiones de FIPES estará sujeto a modificaciones

de acuerdo al ingreso de nuevos inversores y del tamaño de las inversiones que se

pretende alcanzar, el inicio de operaciones se dará en inversiones de riesgo mínimo,

54
esperando el crecimiento y consolidación del fondo para diversificar el portafolio e

incurrir en operaciones de riesgo moderado en corto y mediano plazo.

Cálculo de la Rentabilidad del portafolio de inversión de FIPES

Se realiza el presente análisis tomando en cuenta las variables económicas y financieras

del año en curso y planteamos tres escenarios posibles para este año y tenemos:

Tabla 3 Rentabilidad

Rentabilidad Acción
Escenario Probabilidad Rentabilidad Acción B
A
Recesión 30% 4.5% -5%
Normal 40% 8% 10%
Crecimiento 30% 10% 15%
Fuente: INEC
Elaborado por: Catalina Carrera

Entonces procedemos al cálculo de la rentabilidad de A y B

Hoja electrónica todos los cálculos

𝐸 (𝑅𝐴) = P recesión x r recesión + P normal x r normal + P crecimiento x r crecimiento

= 0.30 (0.045) + 0.40 (0.08) + 0.30 (0.10)

= (0.0135) + (0.032) + (0.03)

= 0.0755

= 𝟕. 𝟓𝟓%

Tenemos un rendimiento esperado del instrumento A es del 7.55%.

55
𝐸 (𝑅𝐵) = P recesión x r recesión + P normal x r normal + P crecimiento x r crecimiento

= 0.30 (−0.05) + 0.40 (0.10) + 0.30 (0.15)

= −0.015 + 0.04 + 0.45

= 0.07

= 𝟕%

El rendimiento esperado del instrumento B es del 7%.

El rendimiento del portafolio tomando en cuenta que el paquete accionario se encuentra

repartido al 50 / 50.

𝐸 (𝑟) 𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜 = (% 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐴). 𝐸 (𝑟) 𝐴 + (% 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐵). 𝐸 (𝑟) 𝐵

= 0.50 (0.0755) + 0.50 (0.07)

= 0.03775 + 0.035

= 0.07275

= 7.275%

El rendimiento esperado del portafolio es del 7.28%

Tabla 4 Rentabilidad/Resultados

Componentes Rendimientos
Instrumento De Inversión A 7.55%
Instrumento De Inversion B 7%
Portafolio Fipes 7.28%
Fuente: Cálculos realizados
Elaborado por: Catalina Carrera

56
  Calculo del Riesgo del portafolio de inversión de FIPES

Continuamos con el cálculo de la varianza o lo que es lo mismo que el riesgo del

portafolio

𝑂2 𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑓𝑜𝑙𝑖𝑜 = 𝑊2𝐴 . 𝑂2𝐴 + 𝑊2𝐵 . 𝑂2𝐵 + 2 𝑊𝐴 𝑊𝐵 . 𝐶𝑂𝑉 (𝐴𝐵)

Cálculo:

COV (AB) = Prob recesión. ((E r) A1 – (E r) A x (E r) B1 − (E r)

+ Prob normal. ((E r )A2 – (E r)A x (E r)B2 – (E r)B

+ Prob crecimiento (( E r)A3 – (E r)A x ( E r)B3 – (E r)B

= 0.30 (0.045 – 0.0755) (−0.05 – 0.07) + 0.40 (0.08 – 0.0755) (0.10 – 0.07)

+ 0.30 (0.10 – 0.075) (0.15 − 0.07).

= 0.30 (0.0305) ( −0.1255) + 0.40 (0.7245) (0.03) + 0.30 (0.025) (0.08)

= −0.01148325 + 0.008694 + 0.0006

𝐂𝐎𝐕 (𝐀𝐁) = −𝟎. 𝟎𝟎𝟐𝟏𝟖𝟗𝟐𝟓

Lo que significa que las acciones están muy poco relacionadas la una con la otra ya

que mientras más cerca de -1 es mejor.

Cálculo de la varianza de A y B

57
 O2A = Prob recesión ((E(r)A1 − (E( r)A)2 + Prob normal ((E (r)A2 – E(r)A)2

+ Prob crecimiento ((E (r)A3 – E (r) A)2

= 0.30 (0.045 – 0.0755)2 + 0.40 (0.08 – 0.0755)2 + 0.30 (0.10 – 0.0755)2

= 0.30 (−0.0305)2 + 0.40 (0.045)2 + 0.30 (0.0245)2

= 0.000279075 + 0.0000081 + 0.000180075

= 𝟎. 𝟎𝟎𝟎𝟒𝟔𝟕𝟐𝟓 𝐲 𝐥𝐚 𝐝𝐞𝐬𝐯𝐢𝐚𝐜𝐢ó𝐧 𝐞𝐬𝐭á𝐧𝐝𝐚𝐫 𝐞𝐬 𝐝𝐞 𝟎. 𝟎𝟐𝟏𝟔

O2B = Prob recesión (( E( r)B1 – E(r)B)2 + Prob normal ((E( r)B2 – E( r)B)2

+ Prob crecimiento ((E (r)B3 − E( r)B)2

= 0.30 (−0.05 − 0.07)2 + 0.40 (0.10 − 0.07)2 + 0.30 (0.15 – 0.07)2

= 0.30 (−0.12)2 + 0.40 (0.03)2 + 0.30 (0.08)2

= 0.00432 + 0.0036 + 0.00192

= 𝟎. 𝟎𝟎𝟔𝟔 𝐲 𝐥𝐚 𝐝𝐞𝐬𝐯𝐢𝐚𝐜𝐢ó𝐧 𝐞𝐬𝐭á𝐧𝐝𝐚𝐫 𝐞𝐬 𝐝𝐞 𝟎. 𝟎𝟖𝟏𝟐.

Reemplazamos en la fórmula original y tenemos

O2 portafolio = W2A . O2A + W2B . O2B + 2 WA WB . COV (AB)

= (0.5)2 (0.0046725)2 + (0,5)2 + (0.0066)2 + 2 (0.5) (0.5) x (−0.00218925)

= 0.0000054581 + 0.00001089 − 0.00218925

58
 = −𝟎. 𝟎𝟎𝟎𝟐𝟏𝟕𝟐𝟗𝟎 𝐲 𝐥𝐚 𝐝𝐞𝐬𝐯𝐢𝐚𝐜𝐢ó𝐧 𝐞𝐬𝐭á𝐧𝐝𝐚𝐫 𝐞𝐬 𝐝𝐞𝐥 𝟎. 𝟎𝟐𝟏

Tabla 5 Riesgo/Resultados

Componentes Riesgo
Instrumento de Inversiòn A 0.0216
Instrumento de Inversiòn B 0.0812
Portafolio Fipes 0.0217
Covarianza 0.2189
Fuente: Cálculos realizados
Elaborado por: Catalina Carrera

A continuación se presenta los datos combinados para una mejor apreciación de los

resultados obtenidos:

Tabla 6 Resultados de Rendimiento y Riesgo

Componentes Rendimientos Riesgo

Instrumento de Inversión A 7.55% 0.0216
Instrumento de Inversión B 7% 0.0812
Portafolio Fipes 7.28% 0.0217
Covarianza 0.2189
Fuente: Cálculos realizados
Elaborado por: Catalina Carrera

La tabla 5 presenta en síntesis los resultados obtenidos y como se evidencia en los

cálculos expuestos, el portafolio presenta muy buena rentabilidad del 7.27% muy

superior a las tasas que ofrece el mercado y que para una economía dolarizada resulta

mucho más atractiva, además presenta muy poco riesgo en la inversión de menos del

0.02%, fortalezas que hacen de FIPES una alternativa real y concreta al momento de

elegir formar parte del fondo.

Además de los potenciales que se presenta, FIPES entrega a los clientes-inversionistas

los siguientes beneficios:

59
  Premios por inversión (bono de cumplimiento).

 Tasas preferenciales en función al monto de la inversión y/o plazo.

 FIPES sirve de garantía para un crédito de hasta el 90% de la inversión, sin

papeleos ni garantes.

 PRECIO

Al momento de realizar el análisis de costos por parte de los prospectos se valoran casi

siempre los que ofrecen el menor costo por el manejo de fondos.

Los costos de apertura de cuentas son cero. El manejo y administración de los fondos

son los que se encuentran sujetos a análisis de acuerdo a los montos iniciales y el

incremento del capital en el primer año el impuesto a la renta sería del 5% por ley, y por

intermediación de fondos los permitidos por ley que son del 1.7% en acciones sobre el

monto de la operación.

Finalmente en los servicios de manejo de cartera, como son los portafolios de inversión,

en el rendimiento neto de estos instrumentos va implícita una comisión que podría

llegar hasta el 5% anual sobre el valor promedio de los activos.

 PLAZA

60
La falta de acceso a la educación superior es una de las problemáticas más notorias a

nivel nacional, como respuesta a esta necesidad surge FIPES, que gracias a la cobertura

que posee la institución que la auspicia podrá llegar con su producto a todas las agencias

con que cuenta el BANCO PICHINCHA S.A., este proyecto se lo realizará en primer

lugar y como piloto en el Distrito Metropolitano de Quito en la agencia La Alameda y

se incrementará periódicamente la cobertura de FIPES en las agencias con mayor

concentración de clientes activos, para comenzar su expansión cuando el fondo

incremente sus partícipes, cabe destacar que a través de canales electrónicos se puede

llegar de manera efectiva a cualquier lugar del país donde el inversionista requiera.

 PROMOCIÓN

Uno de los componentes más importantes en el mix de marketing es la promoción del

producto. El correcto mercadeo generará los resultados esperados.

“FIPES, TU AHORRO MI FUTURO” es el slogan que apalancará la campaña, el plan

de lanzamiento se lo realizará en dos etapas.

La primera etapa, consiste en realizar presencia en centros educativos, en donde se

facilitará a los prospectos de FIPES toda la información requerida, se incluirá visitas en

ferias educativas, universitarias y se realizarán simulaciones de ahorro con tiempos y

número de aportaciones de acuerdo al presupuesto de cada cliente con la finalidad que

éste tome conciencia de lo importante de programar el futuro de sus hijos mediante el

ahorro y la inversión.

61
La segundo etapa se realizará a través de medios tradicionales; radio, prensa, trípticos,

dípticos, esta es la etapa más difícil, ya que los clientes frecuentemente requieren

grandes cantidades de información a fin de tomar decisiones de compra o de uso del

servicio, y muchas de las formas de publicidad no son muy eficaces para lograr que la

información esté disponible. La publicidad en prensa puede proporcionar más

información que la radio y los carteles, pero la cantidad de información es todavía

limitada.

Los canales electrónicos han tomado mucha fuerza y se cree que la tendencia sigue

creciendo, uno de los canales directos para la penetración del servicio será la página

web de la organización (www.pichincha.com) que puede entregar la cantidad necesaria

de información a los clientes y prospectos de FIPES, de esta forma es prioritario

actualizar contenidos para ofrecer información clara y disponible escrita en un lenguaje

amigable y de poca complejidad, la publicidad masiva o viral como se la conoce es otro

potente canal de penetración del servicio, se incluirán enlaces para hacer la experiencia

interactiva.

La publicidad directa tiende a llegar a un número menor de personas, a un costo más

alto por persona, pero esto suele ser compensado por el mayor grado de precisión

asociado con los métodos utilizados. En el caso del correo directo, la ventaja es que

potencialmente puede ofrecer a los clientes una gran cantidad de los detalles necesarios

para tomar una decisión final de compra o de uso.

Por último se utilizará la venta personal que probablemente es más común en los

mercados corporativos pero también se usa ampliamente en banca personal en relación

62
con algunos de los servicios financieros más complejos. Uno de los principales

beneficios de la venta personal como forma de comunicación es que permita una

respuesta inmediata del cliente al fondo. El cliente puede consultar con el asesor y las

preguntas o preocupaciones pueden ser tratadas de inmediato. Esto significa que la

información transmitida acerca de los beneficios de FIPES pueden absolverse de

inmediato y puede ser muy precisa y adaptada a las necesidades de los prospectos.

Se propuso implementar una nueva estrategia digital incluyendo redes sociales como

son Twitter, Facebook e Instagram con el fin de acercar la imagen del fondo FIPES del

BANCO PICHINCHA S.A., a los clientes, estableciendo una relación más cercana, y de

entregar servicios a través de un nuevo canal que presenta agilidad y conveniencia.

ESTUDIO FINANCIERO DE FIPES

Después del análisis situacional, se evidencia una falencia en cuanto al acceso a la

educación superior por parte de los graduados en la educación secundaria (bachillerato),

porque no todos tienen los recursos para ingresar a las universidades para alcanzar y

cumplir la superación personal. En el país, se evidencia los niveles sociales y

económicos desiguales; a muchos de los padres se vuelve difícil pagar los estudios a los

hijos en universidades privadas principalmente.

63
Por lo tanto, la creación de un Fondo de inversión busca promover el ahorro

programado, que sustente y garantice el acceso a la educación superior a los estudiantes

que finaliza el bachillerato.

4.1. Estudio de mercado

4.1.1. Productos y servicios que oferta el nuevo fondo de acumulación

Fondo de acumulación

Los fondos acumulaciones son inversiones que implica obtener resultados individuales

en función de los rendimientos obtenidos en los diferentes portafolios de inversiones. A

continuación se detalla las características:

Tabla 7 Características de fondos de acumulación

Características Datos referenciales

Monto mínimo apertura 100 500
Incremento mínimo 25 25
Permanencia mínima 365 días 90 días
Solicitud de retiro (rescate) 5 días laborables de anticipación
Comisión de administración Hasta 3% anual
Auditor externo
Políticas de inversión Títulos de rentabilidad fija
Mantener un portafolio de alta rentabilidad a largo
Objetivo de inversión plazo con aportaciones mensuales que generan un
rendimiento variable superior a la del mercado.
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

64
Además, se presenta el desempeño según el tipo de riesgo, rendimiento y volatilidad del

mercado

Tabla 8 Desempeño referencial de los fondos de inversión

Desempeño referencial 1
Acumulación Rendimiento neto Volatilidad - riesgo
Último mes 7.03% 0.01%
Últimos 3 meses 7.07% 0.01%
Últimos 6 meses 7.20% 0.07%
YTD (Year to day) 7.24% 0.08%
Desempeño referencial 1
Acumulación Rendimiento neto Volatilidad - riesgo
Último mes 5.41% 0.02%
Últimos 3 meses 5.49% 0.12%
Últimos 6 meses 5.72% 0.24%
YTD (Year to day) 5.78% 0.28%
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

Anteriormente se ha explicado, que un fondo de inversión es el patrimonio común,

integrado por la aportación de la demanda (estudiantes de bachillerato) personas

naturales y jurídicas que predisponen de dinero para que genere un rendimiento y puede

sumar en el futuro. Entonces, se propone a la demanda un medio o institución receptora

de dinero para administrarlo con el fin de generar un rendimiento en el futuro.

4.2. Características del servicio

La oferta de servicios que presta en el Fondo de Inversión se hace de una manera

directa, donde el responsable de la administración tiene la facultad de decidir sobre

cualquier inversión en el sector financiero y portafolio de valores que garanticen los

principios de seguridad, rentabilidad y liquidez en una proporción equilibrada que

asegure un riesgo mínimo

65
4.3. Identificación del mercado meta

La realidad de muchos jóvenes que acceden a educación superior es preocupante porque

no pueden sustentar los estudios de tercer y cuarto nivel. Existen varios factores como:

desempleo, nivel de ingresos, calidad de vida o porque la familia (padres) no cuentan

con los recursos económicos necesarios o simplemente no tienen esa cultura de ahorro.

Para identificar el mercado meta se accede a analizar la siguiente información que emite

el INEC, 2010:

Tabla 9 Estudiantes por niveles educativos a nivel nacional

Estudiantes en establecimiento Año 2010

Niveles Público Privado Total
Preescolar 81.399,00 27.025,00 108.424,00
Educación Básica 2.463.965,00 673.587,00 3.137.552,00
Bachillerato 549.586,00 231.155,00 780.741,00
Educación Superior 427.545,00 292.008,00 719.553,00
Total 3.522.495,00 1.223.775,00 4.746.270,00
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

En la tabla N° 9 se identifica los niveles de educación como son: preescolar, educación

básica, bachillerato y educación superior tanto pública y privada que asciende a

4.746.270 estudiantes.

Para la investigación se considera el nivel bachillerato que se emite a nivel nacional que

asciende 780.741 estudiantes. Para calcular y proyectar el número de alumnos hasta el

2018 es 1,5% que es el crecimiento poblacional que emite el censo del INEC, 2010.

Tabla 10 Proyección de los estudiantes según el nivel educativo

Niveles Año 2011 Año 2012 Año 2013 Año 2014

66
 Preescolar 110.050,00 111.701,00 113.377,00 115.078,00
Educación Básica 3.184.615,00 3.232.384,00 3.280.870,00 3.330.083,00
Bachillerato 792.452,00 804.339,00 816.404,00 828.650,00
Educación Superior 730.346,00 741.301,00 752.421,00 763.707,00
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

Continuación
Niveles Año 2015 Año 2016 Año 2017 Año 2018
Preescolar 116.804,00 118.556,00 120.334,00 122.139,00
Educación Básica 3.380.034,00 3.430.735,00 3.482.196,00 3.534.429,00
Bachillerato 841.080,00 853.696,00 866.501,00 879.499,00
Educación Superior 775.163,00 786.790,00 798.592,00 810.571,00
Total 866.501,00 879.499,00
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

Para el año 2017, se proyecta una demanda de estudiantes que estarían interesados en

invertir en un fondo de inversión es 866.501 y 879.499 bachilleres. Sin embargo, el

alcance del proyecto es para los estudiantes del Distrito Metropolitano de Quito.

Según, EMASEO, 2012; los estudiantes de los niveles preescolar, educación básica,

bachillerato y educación superior es 553.277 en el Distrito Metropolitano de Quito que

representa el 12% de estudiantes a nivel nacional. A continuación se detalla los

porcentajes por niveles educativos:

Tabla 11 Estudiantes según niveles educativos en el DMQ.

Estudiantes en el Distrito Metropolitano de Quito 553.277

Porcentaje que se asigna a los estudiantes en el Distrito
12% Año 2010
Metropolitano de Quito
Niveles 553.277
Preescolar 0,02 12.725
Educación Básica 0,28 153.258
Bachillerato 0,25 135.553
Total 301.536
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

67
Al considerar 2% para el nivel preescolar, 28% educación básica y 25% bachillerato

alcanza 301.536 estudiantes; no se considera la educación superior. Se considera un

crecimiento poblacional del 1,5% que emite el INEC, 2010.

Tabla 12 Proyección de los estudiantes de bachillerato del DMQ

Porcentaj Año Año Año Año Año Año

Niveles
e 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Preescolar 0,02 12.916 13.110 13.307 13.507 13.710 13.916
Educación
0,28 155.557 157.890 160.258 162.662 165.102 167.579
Básica
Bachillerato 0,25 137.586 139.650 141.745 143.871 146.029 148.219
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

Continuación
Año Año Año Año Año
Niveles Porcentaje
2017 2018 2019 2020 2021
Preescolar 0,02 14.125 14.337 14.552 14.770 14.992
Educación
0,28 170.093 172.644 175.234 177.863 180.531
Básica
Bachillerato 0,25 150.442 152.699 154.989 157.314 159.674
Total 150.442 152.699 154.989 157.314 159.674
Fuente: Fiducia S.A; 2016
Elaborado por: Catalina Carrera

Para el 2017 se tiene una proyección de 150.442 estudiantes; mientras para el 2021

asciende a 159.674 bachilleres en el Distrito Metropolitano de Quito.

68
 Bachilleres proyectados DMQ
162,000.00
160,000.00
158,000.00
156,000.00
154,000.00
152,000.00
150,000.00
148,000.00
146,000.00
144,000.00
Año 2017 Año 2018 Año 2019 Año 2020 Año 2021

Figura 1 Bachilleres proyectados en el DMQ

Es una cifra significante para considerar que el proyecto es viable. Sin embargo, para

identificar y conocer cuál es financiamiento que los padres de familia requieren para la

educación universitaria, nivel de conocimiento de los fondos de inversión, rangos, entre

otras alternativas.

4.3.1. Población

La población a considerar para el estudio es del año 2017 que asciende a 150.442

estudiantes. Si bien, la mayoría de estudiantes no pertenecen a la PEA (Población

Económicamente activa) son los que influyen para que los padres hagan un esfuerzo

económico para garantizar el acceso a la educación superior.

Muestra

69
El cálculo de la muestra ayuda a determinar el número de encuestas definitivas que se

realiza a una población establecida, este método de recolección de datos permite

conocer los requerimientos necesarios para el desarrollo del estudio.

𝑍² ∗ 𝑁 ∗𝑃 ∗𝑄
𝑛=
(𝑁 − 1) ∗ 𝐸² + 𝑍 ² ∗ 𝑃 ∗ 𝑄

Dónde:

n: Muestra: es el número representativo del grupo de personas que queremos estudiar

(población).

z: Nivel de confianza: 95% mide la confiabilidad de los resultados.

e: Es la precisión o el grado de error.

p: Variabilidad positiva.

q: Variabilidad negativa.

(1,96)2 ∗ ( 150.442 ) ∗ (0,50) ∗ (1 − 0,50)

𝑛=
(150.442 − 1) ∗ (0,05)² + (1,96) ² ∗ (0,50) ∗ (1 − 0,50)

144.484,50
𝑛=
377,06

n = 383

Se debe aplicar la encuesta a 383 encuestas a los estudiantes del nivel bachillerato en el

Distrito Metropolitano de Quito.

70
La herramienta más utilizada para obtener información primaria es la encuesta y

entrevista. Para el estudio se aplica la primera herramienta (encuesta).

Encuesta

1.- Género

a. Femenino___
b. Masculino___

2.- ¿Qué edad está Usted?

a. 15-20___
b. 21-30___
c. Más de 30 años___

3.- ¿En qué tipo de institución estudia?

a. Privada___
b. Pública___

4.- ¿Cuál es la fuente de financiamiento que utilizan sus padres para cubrir la Educación

Superior de usted?

a. Actividad Económica___
b. Financiamiento Público___
c. Financiamiento Privado___
d. Auspicio Empresa___

71
5.- ¿En qué rango se encuentra el ingreso mensual de sus padres?

a. $200-$320___
b. $321-$800___
c. $801-$2000___
d. $2000- en adelante___

6.- ¿Qué porcentaje del ingreso mensual, utilizan sus padres para la educación de usted?

a. Menor o igual del 5%___

b. Menor o igual que el 10%___
c. Menor o igual que el 15%___
d. Menor o igual que el 20%___
e. Mayor que el 20%___

7.- ¿Ha escuchado hablar sobre Fondos de Inversión?

a. Sí___
b. No___

8.- ¿Le interesaría conocer el servicio prestado por un Fondo de Inversión?

a. Sí___
b. No___

9.- ¿Le interesaría conocer el mecanismo de ahorro programado a través de un Fondo de

Inversión para educación superior?

72
 a. Sí___
b. No___

10.- ¿Cuánto tiempo estima usted que le tomaría ahorrar lo que necesita para la etapa de

Educación Superior?

a. 1-3 años___
b. 4-7 años___
c. 8 años en adelante___

11.- ¿Cuánto estaría dispuesto a aportar al Fondo de Inversión?

a. $0-$50___
b. $51-$100___
c. $101-$150___
d. $151 en adelante___
Resultados de la Encuesta

1.- Género

Tabla 13 Género

Detalle Frecuencia Porcentaje

Masculino 130 34%
Femenino 253 66%
Total 383 100%

73
 Género

34%
66%

Masculino Femenino

Figura 2 Género

Con los resultados observados en la pregunta 1, se puede concluir que en un 66% las

personas encuestadas son mujeres, mientras que en un 34% son los hombres. Esta

muestra se obtuvo de un total de 383 encuestados.

2.- ¿Qué edad está Usted?

Tabla 14 Edad

Detalle Frecuencia Porcentaje

15 - 16 años 272 71%
17 -20 años 111 29%
Más de 20 años 0 0
Total 383 100%

74
 Edad
0%

29%

71%

15 - 16 años 17 - 20 años Mas de 20 años

Figura 3 Edad

Con los resultados observados en la pregunta 2, se puede concluir que los estudiantes

entre el rango de 15-20 años equivale al porcentaje más alto de encuestado con un 71%

que representa 272 encuestados, mientras que el 29% equivalen al rango de 21-30 años

representando 111 encuestados.

3.- ¿En qué tipo de institución estudia?

Tabla 15 Tipo de Institución

Detalle Frecuencia Porcentaje

Privada 275 72%
Pública 108 28%
Total 383 100%

75
 Tipo de Institución

28%

72%

Privada Pública

Figura 4 Tipo de Institución

Gracias a la pregunta 3, se puede evidenciar que el 72% de los encuestados estudian en

instituciones educativas privadas mientras que únicamente el 28% realizan estudio en

instituciones públicas. Muchas veces se da justamente por el nivel de educación que una

institución privada puede ofrecer a sus alumnos.

4.- ¿Cuál es la fuente de financiamiento que utilizan sus padres para cubrir la Educación

Superior de usted?

Tabla 16 Fuente de financiamiento

Detalle Frecuencia Porcentaje

Actividad Económica 195 51%

Financiamiento Público 94 25%

76
 Financiamiento Privado 83 22%

Auspicio Empresa 11 3%

Total 383 100%

Fuente de Financiamiento

3%
22%
51%
24%

Actividad Economica Financiamiento Público

Financiamiento Privado Auspicio Empresa

Figura 5 Fuente de financiamiento

Dentro de la pregunta número 4, el 51% de los encuestados financian la educación de

sus hijos a través de su actividad económica, lo que significa que el costo de la

educación de sus hijos deben cubrir con el sueldo mensual que perciban. El 25% lo

financian a través de opciones de financiamiento público como puede ser créditos

educativos, becas estatales, entre otros. El 22% afrontan la educación de sus hijos a

través de financiamiento privado como por ejemplo préstamo bancario y un 3% obtiene

auspicio de su empresa.

5.- ¿En qué rango se encuentra el ingreso mensual de sus padres?

Tabla 17 Rango de ingreso mensual

Detalle Frecuencia Porcentaje

77
 $200-$320 22 6%
$321-$800 35 9%
$801-$2000 203 53%
$2000- en adelante 123 32%
Total 383 100%

Ingreso Mensual

6% 9%
32%

53%

$200 - $300 $301 - $350 $351 - $375 Mas de $375

Figura 6 Rango de ingreso mensual

Los resultados obtenidos reflejan que el 53% de los padres de los encuestados poseen

un ingreso mensual de $801-$2000, un 38% se ubican en un rango de $2000 en adelante

y un 9% en un rango de $321-$800. Los padres no poseen ingresos mensuales inferior a

$321.

6.- ¿Qué porcentaje del ingreso mensual utilizan sus padres para la Educación de Usted?

Tabla 18 Porcentaje de ingreso mensual

Detalle Frecuencia Porcentaje

Menor o igual del 5% 27 7%
Menor o igual que el 10% 47 12%
Menor o igual que el 15% 177 46%
Menor o igual que el 20% 97 25%

78
 Mayor que el 20% 35 9%
Total 383 100%

Porcentaje de ingreso mensual

7%
9% 12%
26%

46%

Menor o igual del 5% Menor o igual que el 10%

Menor o igual que el 15% Menor o igual que el 20%
Mayor que el 20%

Figura 7 Porcentaje de ingreso mensual

En los resultados obtenidos se reporta que el 46% de los padres de los encuestados

utilizan un ingreso menor o igual que el 15% para la educación de los hijos, el 26%

utilizan menor o igual que el 20%, el 12% menor o igual que el 10%, solo un 9% utiliza

un ingreso mayor que el 20% y un 7% utiliza un ingreso menor o igual al 5%.

7.- ¿Ha escuchado hablar sobre Fondos de Inversión?

Tabla 19 Fondo de Inversión

Detalle Frecuencia Porcentaje

Sí 250 65%
No 133 35%
Total 383 100%

79
 Fondo de Inversión

35%

65%

Sí No

Figura 8 Fondo de Inversión

En los resultados obtenidos refiere que 65% de los encuestados han escuchado hablar

sobre Fondos de Inversión, mientras que el 35 % refieren que no conocen.

8.- ¿Le interesaría conocer el servicio prestado por un Fondo de Inversión?

Tabla 20 Interés en conocer el servicio

Detalle Frecuencia Porcentaje

Sí 337 88%
No 46 12%
Total 383 100%

80
 Interés en conocer el servicio

12%

88%

Sí No

Figura 9 Interés en conocer el servicio

En los resultados obtenidos el 88% de los encuestados están interesados en conocer el

servicio que presta el Fondo de Inversión. Mientras que el 12% no está interesado.

9.- ¿Le interesaría conocer el mecanismo de ahorro programado a través de un Fondo de

Inversión para educación superior?

Tabla 21 Fondo de Inversión para la Educación

Detalle Frecuencia Porcentaje

Si 21 5%
No 362 95%
Total 383 100%

81
 Fondo de Inversión

5%

95%

Si No

Figura 10 Fondo de Inversión para la Educación

El 27% de los encuestados le gustaría participar en el fondo de Inversión y un 73% no

participaría en el ahorro de la inversión para la educación de sus hijos.

10.- ¿Cuánto tiempo estima usted que le tomaría ahorrar lo que necesita para la etapa de

Educación Superior?

Tabla 22 Tiempo para el ahorro

Detalle Frecuencia Porcentaje

1 a 3 Años 19 5%
4 a 7 Años 125 33%
Más de 8 Años 239 62%
Total 383 100%

82
 Tiempo Para el ahorro

5%

33%

62%

1 A 3 AÑOS 4 A 7 AÑOS MAS DE 8 AÑOS

Figura 11 Tiempo para el ahorro

Tomando en cuenta los ingresos y el tiempo que tardarían los estudiantes en ahorrar

para la inversión de los estudios de sus hijos un 5% tardaría de un año a 3 año y un 33%

de 4 a 7 años quedando un porcentaje mayor de 62% en más de 8 años. Esto se debe a la

capacidad de ahorro de los estudiantes.

11.- ¿Cuánto estaría dispuesto a aportar al Fondo de Inversión?

Tabla 23 Aporte al Fondo de Inversión

Detalle Frecuencia Porcentaje

0 A 50 $ 22 6%
51 A 100$ 137 36%
101 A 150 $ 112 29%
151 A 200 $ 112 29%
Total 383 100%

83
 Aporte al Fondo de Inversión

6%
29%
36%

29%

0 A 50 $ 51 A 100$ 101 A 150 $ 151 A 200 $

Figura 12 Aporte al Fondo de Inversión

Para la última pregunta donde se hace alusión, cuanto estarían dispuestos los

estudiantes aportar para la inversión de los estudios de sus hijos el 5% contesto que de

un año a tres año, 19$ y de 4 a 7 años 125$, quedando un porcentaje de 62% que

aportaría más de 8 años 239$.

4.4. Oferta

Al analizar la oferta de fondos de inversión por las instituciones financieras, son los

ahorros programados que emite el Banco Internacional, que específicamente no está

enfocada a la educación, pero sirve para mantener un ahorro. A continuación se presenta

las características y requisitos:

84
 Tabla 24 Características de fondos de inversión.

Plan Tiempo Mínimo Cuota Mínima

Mediano plazo 12 meses $ 50
Largo Plazo 60 meses $ 50
Fuente: Banco Internacional. 2012, Condición mínimo de ahorro programado.
Nota: Estas condiciones, podrán variar en el tiempo de acuerdo al reglamento en cada agencia.

Los canales de captación para estos fondos son a través de las oficinas del banco; y, está

dirigida para personas naturales. Pero antes deben estar inscritos como clientes, el

mismo, que posee una cuenta de ahorros o crédito.

La tasa de interés que el banco maneja es la básica, la misma esta publicada en el

tablero oficial.

La variación de la tasa de bonificación es dada por:

 Ahorro programado a mediano plazo (12 meses a 60 meses); donde el banco

puede cambiar la tasa, previa anticipación publicada en los principales medios
de comunicación.

 Ahorro programado a largo plazo (Superiores a 60 meses), esta tasa debe estar
sujeta al cambio de la tasa pasiva referencial publicado por el Baco Central del
Ecuador.

Y por último, se debe conocer que el incumplimiento del monto de ahorro solo se puede

incumplir una sola vez durante de un periodo, esto implica que el cliente debe recuperar

en el siguiente periodo el no monto no ahorrado.

85
Banco Guayaquil

Es otra de las opciones que se encuentra en el sector privado para financiar la educación

superior, el nombre es denominado Crédito Educativo del Banco Guayaquil.

Este crédito es para universitarios y financia hasta el 80% de la colegiatura a nivel

nacional e internacional.

Tabla 25 Característica de fondos de inversión que emite el Banco de

Guayaquil.

Primeros monto máximo Segundos montos máximos Montos mínimos

$20.000 $40.000 $3.000

Fuente: Banco Guayaquil 2012, Condición mínimo de ahorro programado.

Reconoce los gastos durante el periodo de estudio, siempre se mantienen y otorga un

periodo de gracia de al menos 24 meses, después de haber iniciado los estudios, es

decir, tiene cinco años para pagar el crédito otorgado.

Una de las desventajas que tiene el estudiante es capacidad de pago del representante y

garante que considera el banco; así, como las calificaciones previos a los estudios

universitarios.

La tasa de interés para el crédito educativo es de modo anual al 6,67% para educación

superior (tercer y cuarto nivel), mucho dependerá de la especialidad, donde, la tasa de

interés alcanza al 11%. Además, la tasa de interés es fija durante el periodo de gracia.

86
Después de haber finalizado los estudios la entidad reajusta trimestralmente la tasa de

interés de acuerdo a la tasa pasiva referencial emitida por el Banco Central de Ecuador.

Instituciones financieras públicas.

Las instituciones de oferta pública para la concesión de créditos educativos como es

IECE (Instituto Ecuatoriano de Crédito Educativo y Becas), estos créditos son

mecanismos de rol social y económico que consiste en préstamo al estudiante para

cubrir los estudios. Al culminar los estudios se debe reembolsar tal estudio. Las tasa de

interés de oferta el IECE son las siguientes:

Desembolso y gracia: 4,67%

Con el siguiente periodo de recuperación:

 Primer año 6,51%

 Segundo año 8,34%
 Tercer año: 10.18%

Los montos máximas de financiamiento otorgado por la entidad es:

Tabla 26 Financiamiento de la entidad pública IECE.

Monto Máximo de financiamiento Garantías

De $ 584 a $22.000 Un garante
De $ 22.00 a $43.000 Dos garantes
De $ 43.000 en adelante Hipotecaria
Fuente: IECE, 2014

87
4.4.1. Competencia directa en administración de fondos de inversión

Según la Superintendencia de Compañías, existe al menos 10 administradores de fondos

en las principales ciudades Quito y Guayaquil. Las tareas que estas instituciones

realizan de forma general es administrar fondos de diferentes inversiones que son

destinados a un fin llamado ahorro programado para un objetivo a largo plazo.

El objetivo y constitución de los fondos y fideicomiso deben constituirse bajo la especie

de las compañías o sociedades anónimas, el objetivo social es:

 Administrar fondos de inversión;

 Administrar negocios fiduciarios, definidos en la Ley;
 Actuar como emisores de procesos de titularización; y,
 Representar fondos internacionales de inversión.

Para ejercer la actividad la nueva empresa debe estar sujeta a la Ley de Valores, capítulo

III, art., 97 de las sociedades administradores de fondos y fideicomisos para actuar

como emisores en proceso de titulación deberán sujetar a las disposiciones que emite el

órgano regulador. Cuando entra en vigencia la Ley de Control de Poder del Mercado

(antimonopolio), en octubre 2011; donde, según la regulación de la Junta Bancaria,

todos los grupos financieros deben deslindarse de toda empresa que tenga una actividad

ajena con el ámbito financiero.

Según la Bolsa de Valores de la ciudad de Quito y Guayaquil, en el mercado

ecuatoriano existen 34 empresas que se dedican a la administración de fondos y

fideicomisos. A continuación se presenta la lista de las empresas que prestan servicios:

88
Fondos de inversión

 Genesis.
 Admunifondos,
 ZION
 Fondos de Pichincha.
 AFFB Banco Bolivariano.
 Produfondos.
 Interfondos.
 Futurfind.

Una de las instituciones más representativas a analizar son los fondos del Banco del

Pichincha.

Esta compañía Pichincha S.A, fue fundada en febrero de 1994 y está sujeta bajo la Ley

de Mercado de Valores. Con la amplia trayectoria se ha encaminado a administrador

fondos de inversión, fondo colectivo, fideicomisos y procesos de titulación enfocados

en los diversos sectores de la economía ecuatoriana. Esta empresa perteneció hasta julio

del 2012 al grupo financiero Pichincha y actualmente es una institución priva e

independiente. El capital de la compañía es de $783.083 y el patrimonio hasta junio del

2012 alcanza $2.561.326,98.

Para la nueva empresa, existe varias instituciones que de forma directa puede competir

en el mercado en todo tipo de ahorro programado que enfoque en la educación como

son; Banco Internacional y Guayaquil.

89
Banco Internacional

Oferta este tipo se servicio a través de la apertura de cuentas; y, está dirigido a personas

naturales que primer deben clientes activos en las cuentas de ahorro, donde puede ir

haciendo depósitos voluntarios. Las tasa de interés manejado por este banco es el

básico, la misma que esta publicada en el registro oficial del Banco Central de Ecuador.

Pero el sistema de incentivos que maneja la institución es bastante interesante al cumplir

los objetivos entre el cliente y el agente

Banco de Guayaquil

Oferta un producto para cubrir estudios o llamado crédito educativo, el mismo puede ser

financiado hasta el 80% de la carrera educativa, al tener el primer monto máximo de

$20.000, el segundo máximo es $40.000 y como monto mínimo es $3.000. Una vez

terminado los estudios, el crédito adquirido tiene un periodo de gracia es hasta 24

meses; y, el estudiante puede pagar el crédito hasta cinco años. Como cualquier

institución crediticia el banco verifica la capacidad de pago, notas, calificaciones y

experiencia laboral.

4.5. Definición del mercado meta

Al aplicar la encuesta se obtuvo los siguientes resultados que ayudan a identificar el

mercado meta de los estudiantes que desearían que los padres ahorren en un fondo de

inversión.

90
4.6. Propuesta de la creación de fondo de inversión

Mediante un contrato de incorporación, la administradora recibe recursos monetarios en

dólares de personas naturales o jurídicas, los mismos que pasan a formar un patrimonio

común, para invertirlo en un portafolio de valores denominados cuyas políticas y

limitaciones deben estar reglamentados.

Su objetivo es ofrecer asesoría financiera integral y atención personalizada en la

administración profesional de los recursos de los clientes, brindándole seguridad en el

manejo de sus inversiones, transparencia en la inversión y rendimientos competitivos en

el mercado, para la Educación superior de sus hijos. La administradora actuará por

cuenta y riesgo de sus inversionistas aportantes, de acuerdo a lo que señala el artículo

7553 de la Ley de Mercado de Valores.

4.6.1. Objetivo fondo

Proporcionar a sus participantes un medio de integración de recursos, que son

administrados colectivamente y de forma profesional, con el fin de que cada

participante se vea beneficiado por igual con una atractiva rentabilidad y un objetivo

personal alcanzado.

4.6.2. Constitución del fondo

Según la ley vigente de mercado de valores, un Fondo de Inversión se constituye a

través de escritura pública que deberá ser otorgada por los representantes legales de la

administradora, e inscrita en el Registro del Mercado de Valores.

91
La Superintendencia de Compañías autorizará el funcionamiento de un fondo, después

de la verificación de la escritura pública de constitución y del reglamento interno del

fondo, los mismos que se deben ajustar a las disposiciones de esta Ley y sus normas

complementarias; como por ejemplo que la administradora se encuentre inscrita en el

Registro del Mercado de Valores y tenga el patrimonio mínimo exigido para gestionarlo

92
4.6.3. Estructura organizacional

Junta de
Accionistas

Auditoria

Geren cia

INTERMEDI ACIÓN ADMINISTRACIÓ N

FINANCIERA DE PORTAFOLIOS

RENTA FIJA CORTO PLAZO

RENTA VARIABLE MEDIANO PLAZO

LARGO PLAZO

Figura 13 Estructura Organizacional

93
 Procedimiento: Fondos

Inversionista Administrador de portafolio Intermediar de portafolio

Inicio

Entrega información Analiza

Solicita información
sobre el fondo, información
sobre el fondo
rendimientos y riesgos
No

Negociar sobre los FIPES

¿Acepta la
información ?
¿Acepta Si
Invertir ?
Si

Preparar la Analiza el portafolio

documentación de inversiones

Entregar el N° Cuenta Analiza el

Realizar deposito
bancaria rendimiento y riesgo

Negociar con las

instituciones de
mayor rendimientos
Verificar el y menos riesgos,
deposito

Invertir en el
mercado
Emitir
comprobante

No Entregar
información del
inversioncita

Fin
Fase

Figura 14 Procedimientos

94
4.7. Reglamento del fondo

Bajo las condiciones que el Art. 79, de la Ley de Mercado de Valores exige en todo

reglamento interno de un fondo, se crean las siguientes características y cláusulas para

un Fondo de Inversión Programado para Educación Superior:

4.7.1. Información general y denominación de fondo

En uso de estas facultades, la ADMINISTRADORA podrá ofertar a sus clientes el

fondo creado a través de esta investigación denominada FIPES que se rige por las

normas contempladas en el siguiente reglamento.

Fondo de Inversión: es el patrimonio común, integrado por aportes de varios

inversionistas, personas naturales o jurídicas para su inversión en los valores y demás

activos que la Ley de Mercado de Valores permite, correspondiendo la gestión del

mismo a la Administradora de Fondos FIPES. S.A., la que actuará por cuenta y riesgo

de sus aportantes o partícipes, mediante un mandato otorgado en el contrato de

incorporación.

Plazo: será el definido de acuerdo a las posibilidades del cliente, respetando los

reglamentos internos del fondo.

Activos del Fondo: Están constituidos por las inversiones que realiza la administradora

por cuenta del Fondo, con los recursos de los aportantes o partícipes, incluyendo los

rendimientos, intereses y demás ingresos que dichas inversiones generen.

95
Pasivos y gastos del Fondo: son todas las comisiones, honorarios, gastos y costos que

establece la Administradora por la administración, promoción y gestión del Fondo.

Constitución y reformas: La constitución y reformas al presente Reglamento, se

realizará a través de escritura pública como lo establece la Ley de Mercado de Valores.

Valor del patrimonio neto: es el saldo que resulta de restar el valor de los activos del

Fondo menos los pasivos del Fondo.

Unidad de participación: Es una unidad referencial, no negociable, que se utiliza para

determinar la participación de cada inversionista en el Fondo. El valor de la unidad

varía diariamente en función del valor del patrimonio neto del Fondo.

Partícipe: aportante o inversionista, es el cliente que entrega sus recursos a la

Administradora para que los administre bajo un contrato de incorporación.

Administradora: hace referencia a sociedad anónima legalmente autorizada para

administrar fondos de inversión.

Comité de inversiones: es el órgano encargado de definir las políticas de inversiones

de los fondos, supervisar su cumplimiento y las demás funciones establecidas en los

estatutos de la administradora. Sus miembros contarán con experiencia en el sector

financiero, de acuerdo a lo establecido en la Ley de Mercado de Valores, normas

complementarias y las resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

96
Custodio: Se refiere al Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de

Valores o entidad bancaria autorizada, no vinculada a la administradora, en la que se

mantendrán los títulos valores en custodia, según las normas del contrato que ha

firmado con la administradora.

Portafolio de Valores: es el conjunto de valores administrados según las normas

especificadas en este reglamento.

Valores: se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido

esencialmente económico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre

otros, acciones, obligaciones, bonos, cédulas, contratos de negociación a futuro o a

término, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido

crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de titularización y otros

que determine el Consejo Nacional de Valores.

Bolsas de Valores: Bolsas de valores son las corporaciones civiles, sin fines de lucro,

autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto

brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de

valores.

Empresas Vinculadas: Es el conjunto de personas o entidades que aunque

jurídicamente independientes, presentan vínculos de tal naturaleza en su propiedad,

administración, responsabilidad crediticia o resultados que hacen presumir que la

actuación económica y financiera de estas empresas está guiada por los intereses

97
comunes, o que existen riesgos financieros comunes en los créditos que se les otorgan o

respecto de los valores que emitan.

C.N.V.: Consejo Nacional de Valores

Retiro: Es la orden escrita del partícipe mediante la cual se liquidan unidades de

participación y se devuelven los recursos al mismo partícipe o a la persona que éste

designe. El partícipe puede determinar retiros periódicos preestablecidos, los cuales se

harán efectivos siempre y cuando exista disponibilidad de recursos en la inversión del

partícipe. En caso de que el partícipe decida cancelar definitivamente el fondo, deberá

entregar una orden escrita de la que se desprenda su voluntad de cancelar su

participación en el fondo y de dar por terminado el contrato de incorporación.

Contrato de incorporación: Es el contrato que suscriben los partícipes del Fondo con

la Administradora, por medio del cual aceptan todas las cláusulas del presente

Reglamento y otorgan a favor de la Administradora un mandato amplio y suficiente

para que ésta administre los dineros que le entregue el partícipe, en los términos y

condiciones especificados en el presente Reglamento, entendiéndose que con los

dineros recibidos del partícipe e integrados en el fondo, la Administradora realizará las

inversiones y negociaciones por cuenta y riesgo del cliente.

4.7.2. Integración del fondo

Toda persona natural o jurídica puede integrarse al Fondo mediante la suscripción del

contrato de incorporación (mandato) respectivo, el mismo que contendrá todas las

especificaciones señaladas en el Título Cuarto de la Codificación de Resoluciones del

98
Consejo Nacional de Valores, que trata sobre la Inversión Colectiva, con la presentación

de documentos que le identifiquen, la indicación de domicilio, dirección, teléfono, el

número de unidades de la persona que sea titular y la fecha de integración al Fondo,

todo lo cual deberá constar en la hoja de registro de los inversionistas, especialmente

preparada para el efecto o en el contrato.

El contrato deberá especificar si la inversión se constituye a nombre de una o más

personas. Si se trata de dos o más personas deberá especificarse si son firmas conjuntas

(“y”) o individuales (“o”); en este último caso, si no se especifica el orden de firmas,

una sola firma bastará para cualquier transacción en el Fondo.

Para integrarse al Fondo, la suma inicial no será inferior a USD 150,oo (CIENTO

CINCUENTA DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA). Dicha

cantidad será así mismo el saldo mínimo que deberá tener cada partícipe.

La fecha valor de la integración al Fondo será el día en que los dineros se hagan

efectivos para la Administradora.

El Partícipe puede integrar sumas adicionales al Fondo en cualquier momento,

sujetándose al mínimo estipulado en el numeral (5.16.5), pero éstas nunca podrán ser

inferiores a USD 50 (CINCUENTA DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE

AMÉRICA). Dichas adiciones podrán hacerse en efectivo, cheque, transferencia o a

través de otros canales tecnológicos que ofrezca la Administradora de Fondos, u otras

entidades con las cuales la misma firme un convenio para tal efecto. Dichos canales

tecnológicos serán oportunamente informados a los partícipes. La Administradora

99
deberá contar con respaldos contractuales y de procedimientos para la utilización de los

medios antes referidos, debiendo estos ser previamente conocidos y aprobados o

aceptados por la Superintendencia de Compañías.

Únicamente se pueden integrar al Fondo recursos en dólares de Estados Unidos de

América.

El cálculo de la rentabilidad nominal y de la tasa efectiva de los fondos administrados se

realizará de conformidad con lo dispuesto en el Reglamento para los Fondos de

Inversión.

La Administradora podrá aceptar, rechazar y/o restringir cualquier clase o tipo de

transacción que se efectúe, en o a través de la inversión; inclusive cuando se hubiese

solicitado al partícipe la documentación y/o las explicaciones necesarias para justificar

las transacciones y/o movimientos registrados en la inversión y el partícipe no hubiera

proporcionado la documentación o no hubiese dado las explicaciones sustentadas, a

satisfacción de la Administradora

4.7.3. Plazo de duración del fondo

El Fondo tendrá una duración mínima de diez años por los fines consiguientes pero

podrá ser liquidado de acuerdo a las condiciones internas del fondo.

4.7.4. Políticas de inversión de fondo de inversión

100
Los recursos del Fondo serán invertidos en un portafolio de valores que integre los

principios de seguridad, rentabilidad y liquidez en una proporción equilibrada que

asegure un rendimiento competitivo de acuerdo a las condiciones del mercado y los

límites señalados en este reglamento. De igual manera, considerará las circunstancias

del mercado monetario y de capitales para obtener los mayores beneficios en la rotación

del portafolio y sustitución de inversiones.

La Administradora mantendrá un portafolio diversificado y por lo tanto deberá evitar la

concentración de las inversiones en un mismo tipo de título valor, y en un mismo

emisor o grupo empresarial. o la Administradora podrá invertir los recursos del fondo

en los instrumentos autorizados por el Art. 87 de la Ley de Mercado de Valores, a saber:

Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores; Valores crediticios o

contentivos de obligaciones numerarias a cargo del Estado o del Banco Central del

Ecuador; Depósitos a la vista o a plazo fijo en instituciones del sistema financiero

controladas por la Superintendencia de Bancos y demás valores crediticios o

contentivos de obligaciones numerarias a cargo de, avalados por o garantizados por

ellas, inscritos en el Registro del Mercado de Valores; Valores emitidos por compañías

extranjeras y transados en las bolsas de valores de terceros países o que se encuentren

registrados por la autoridad reguladora competente del país de origen; otros valores o

contratos que autorice el Consejo Nacional de Valores., en razón de su negociación en

mercados públicos e informados, y en otros valores o contratos que permita la ley en lo

futuro.

La Administradora mantendrá el portafolio de inversiones del Fondo con vencimientos

razonables de acuerdo a la estructura de retiros. o la Administradora manejará la

101
liquidez del fondo a través de cuentas corrientes abiertas en bancos legalmente

autorizados para operar en el país y del exterior y a esas cuentas se destinarán los saldos

ocasionales de dinero que no se coloquen en valores, Dichas cuentas servirán

exclusivamente como medio para canalizar las inversiones que realice el fondo en el

exterior de conformidad con la normativa vigente.

4.7.5. Limitaciones para el portafolio

La inversión en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o garantizados por

una misma entidad, no podrá exceder del veinte (20%) por ciento del activo total de un

fondo y la inversión en instrumentos o valores emitidos, aceptados, avalados o

garantizados por empresas vinculadas no podrá exceder del treinta por ciento (30%) del

patrimonio del fondo.

Se exceptúan de estos límites las inversiones en valores emitidos por el Banco Central

del Ecuador y el Ministerio de Finanzas

La inversión en el conjunto de instrumentos emitidos, aceptados, avalados o

garantizados por compañías o empresas vinculadas a la administradora, no podrá

exceder del quince por ciento (15%) del patrimonio del fondo.

La Administradora podrá efectuar operaciones de reporto bursátil, según las

modalidades que permitan las leyes y los reglamentos vigentes al momento de

efectuarlas.

Comisión de la administración

102
La Administradora cobrará al Fondo por sus servicios de administración, gestión y

promoción del Fondo: hasta el 4% anual del valor de los activos, valor que será

liquidado diariamente sobre los activos administrados que se computarán multiplicando

el número de unidades de ese día valorados al valor de la unidad del último día del mes

anterior.

La comisión total, esto es la sumatoria de todas las comisiones liquidadas diariamente,

se registrará mediante abonos diarios a la cuenta “Comisiones por pagar”, con cargo a

los gastos del fondo, la cual será cobrada o trasladada en forma efectiva a la

Administradora, el primer día hábil del siguiente mes.

4.8. Patrimonio neto del fondo de inversión-

4.8.1. Activos e ingresos

El efectivo en caja, bancos y cuentas corrientes o de ahorros en las instituciones

debidamente autorizadas para captar este tipo de cuentas.

Los títulos valores que la Administradora adquiera por cuenta del Fondo, o aquellos con

pacto de recompra a su valor de desembolso, calculados a valor de mercado de acuerdo

a lo dispuesto en las resoluciones número CNV-002-2004 de 19 de febrero de 2004 y

CNV-003-2005 del 15 de marzo de 2005.

103
Los rendimientos, inclusive intereses, descuentos y ganancias de capital derivados de

los títulos valores a que se refiere el número anterior, generados y no cobrados a la

fecha de valuación.

Las utilidades realizadas en la venta de inversiones.

Los ingresos recibidos por el cobro de títulos valores en mora o no redimidos a su

vencimiento.

Los activos que pueda recibir el fondo en pago de inversiones realizadas

Las demás cuentas del activo, según lo determine el plan de cuentas aprobado por el

Consejo Nacional de Valores

4.8.2. Pasivos y egresos

El valor de los intereses por pagar por operaciones pasivas de reporto, de acuerdo a las

disposiciones del Consejo Nacional de Valores.

Las demás cuentas del pasivo, según lo determine el Plan de Cuentas aprobado por el

Consejo Nacional de Valores.

Las pérdidas por devengar en la venta de valores.

104
Las comisiones por administración y desempeño que se paguen al administrador de

acuerdo a este reglamento.

Las comisiones en favor de casas de valores nacionales o extranjeras, bolsa de valores

nacionales o extranjeras, brokers o dealers internacionales u otros intermediarios

autorizados, causadas por negociaciones de compra y venta de valores.

Las comisiones ocasionadas por el pago de servicios de custodia de los valores que

constituyen el activo del Fondo.

Las comisiones, intereses e impuestos que se generen en operaciones de generación de

liquidez para el fondo.

Los gastos que ocasione la elaboración, procesamiento, publicación el suministro de

información a los partícipes, continua y ocasional.

Las comisiones, intereses, impuestos y gastos de manejo que afecten las cuentas

corrientes, cuentas de ahorro o inversiones que tenga el fondo.

Los impuestos que afecten directamente a los bienes y operaciones del Fondo, si los

hubiere.

Los gastos incurridos por el no pago a la fecha de vencimiento de títulos valores que

formen parte del activo del Fondo.

105
Cualquier perdida generada en la venta o permuta de títulos valores, inclusive los

considerados como tal por quiebra, insolvencia o disolución de la sociedad emisora.

4.9. Factibilidad financiera de la creación del fondo

Después de identificar en el estudio de mercado la necesidad de crear un fondo de

inversión programado a largo plazo para que los estudiantes puedan ahorrar dinero para

cubrir los gastos en la educación superior. A continuación se presenta la siguiente tabla:

Mercado objetivo del FIPES

Tabla 27 Mercado objetivo del FIPES

Datos de proyección del mercado meta Detalle

Población total (bachilleres a nivel nacional) 866.501,00
Población total (bachilleres a nivel del DMQ) 150.442,00
Población interesada en el FIPES 8.249,00
Población dispuesto a pagar $100 2.951
Tasa de crecimiento de la población 1,5% 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Bachilleres que ahorrarían en el fondo FIPES 2.995,00 3.040,00 3.086,00 3.132,00 3.179,00 3.227,00

Se identifica que los estudiantes del nivel bachillerato a nivel nacional es 866-501

estudiantes; en el Distrito Metropolitano de Quito alcanza a 150.442 estudiantes, de los

cuales 8.249 estarían interesados en el fondo, pero, solo 2.951 está en la capacidad de

aportar $100 dólares mensuales al fondo. Considerando una tasa de crecimiento de la

población del 1,5% se proyecta el número de estudiantes para los años futuros. Por

ejemplo, para el año 2018, el número de alumnos que deciden por el fondo y que los

padres inviertan alcanza a 2.995 bachilleres.

Al identificar el mercado meta de la empresa se procede a calcular el patrimonio a base

de las inversiones con la aportación de $100, considerando las siguientes características:

106
 Tabla 28 Características del FIPES

FIPES
Características Datos
Monto mínimo apertura 100
Incremento mínimo anual 20
Permanencia mínima 365 días
Solicitud de retiro (rescate) 15 días laborables de anticipación
Comisión de administración Hasta 3% anual
Auditor externo
Políticas de inversión Títulos de rentabilidad fija
Mantener un portafolio de alta rentabilidad a largo plazo con
Objetivo de inversión aportaciones mensuales que generan un rendimiento variable
superior a la del mercado.

Una de las características que debe ser tomado por el administrador de fondos es

comisión; que para el estudio alcanza un 3%. Además, la duración de la inversión debe

coincidir de los seis años que cursa la educación media.

Otro variable a considerar es el costo por semestre de la educación superior. En la

Universidad SEK, un costo por semestre asciende a $3.150, multiplicado por los 10

semestres que en promedio dura una carrera alcanza los $31.500 para financiera la

carrea universitaria en entidades privadas. Los servicios que oferta la competencia en

intereses es el siguiente:

107
 Tabla 29 Servicios de la competencia en referencia la FIPES

Empresa Nombre del Fondo Interés Tiempo/Años

Banco Pichincha FIPES 4,5% al 5% 5 años
Banco Guayaquil Saber 2% al 2.5% 3 años
Adminifondos Prevenir 5% 3 años
AFP Génesis Previsión 2,10% 3 años
Fondos Pichincha Porvenir 1% al 2.5% Indefinido
FIDUCIA Fiducia 3% Anual
Fideval Fondo real 2,77% Indefinido
PRODUBANCO Ahorro meta 4% al 5% 3.5 años
Banco Bolivariano Inversiones 3.25% Indefinido
Banco Internacional Ahorro programado 1,21% Anual
Banco Pichincha Ahorro futuro 1% Anual
Banco Bolivariano Plazo fijo 6% Anual
Banco Pacífico Plazo fijo 4% al 5% Anual

Las instituciones como máximo pagan un interés del 5% de las inversiones programas a

mediano y largo plazo. El gerente de la nueva empresa debe estar en la capacidad de

igual o superar el rendimiento de las inversiones expuestas.

La empresa presenta el rendimiento neto de referencia y la volatilidad de riesgos, según

la Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil.

Tabla 30 Rendimientos y volatilidad de riesgos para el FIPES

Acumulación Rendimiento neto Volatilidad - riesgo

Último mes 7.03% 0.01%

108
 Últimos 3 meses 7.07% 0.01%
Últimos 6 meses 7.20% 0.07%
YTD (Year to day) 7.24% 0.08%

Continuación.

Acumulación Rendimiento neto Volatilidad - riesgo

Último mes 5.41% 0.02%
Últimos 3 meses 5.49% 0.12%
Últimos 6 meses 5.72% 0.24%
YTD (Year to day) 5.78% 0.28%

La empresa debe ajustarse a un rendimiento neto del 5,78%, como referencia para

calcular los fondos de inversión.

Pero antes se debe identificar el portafolio de inversiones existente en el mercado de las

inversiones y emitidas por la Bolsa de Valores de Quito.

Tabla 31 Portafolio de inversiones

Emisor Emisión Calificación Pat. Net. %

Ministerio de Finanzas Bonos del Estado Riesgo soberano 18.0%
Banco de Machala AA+ 6.5%
Banco Amazonas S. A. AA+ 5.2%
I Emisión de Papel Comercial AA 3.0%
Productora Cartonera S.A. III Emisión de Papel Comercial AA 1.2%
IV Emisión de Obligaciones AA 1.0%
Total Productora Cartonera
5.2%
S.A.
I Emisión de Papel Comercial AA 3.8%
Interoc S. A.
IV Emisión de Papel Comercial AA 1.2%
Total Interoc S. A. 5.0%
III Emisión de Papel Comercial AAA 1.9%
Inmobiliaria Lavie S. A.
II Emisión de Papel Comercial AAA 2.9%
Total Inmobiliaria Lavie S.A. 4.8%
IX Emisión de Obligaciones AA+ 0.2%
VIII Emisión de Obligaciones AA+ 0.0%
ENLIT S.A.
X Emisión de Obligaciones AA+ 2.6%
XI Emisión de Obligaciones AA+ 1.3%
Total Enlit S.A. 4.1%
Banco Internacional S.A. AAA 3.9%

109
 Surpapelcorp S.A. I Emisión de Obligaciones AAA- 3.1%
Mareauto S.A II Emisión de Obligaciones AAA- 2.7%
I Emisión de Papel Comercial AA+ 2.6%
Simed S.A
III Emisión de Obligaciones AAA- 0.0%
Total SIMED S.A 2.6%
Cooperativa Cooprogreso AA 2.6%
Industria Lojana De
III Emisión de Obligaciones AAA- 2.6%
Especerías Ile C A

Continuación.

Emisor Emisión Calificación Pat. Net. %

Sertecpet S.A. I Emisión de Obligaciones AAA- 2.4%
Fideicomiso De Titularización de I Emisión de Valores de
AAA- 2.4%
Cartera Novacredit I Titularización
III Emisión de Obligaciones AAA 1.1%
Edesa S.A.
V Emisión de Obligaciones AAA 1.3%
Total EDESA S.A. 2.3%
Sumesa S.A. III Emisión de Obligaciones AAA- 2.1%

Computadores Y Equipos Compuequip III Emisión de Obligaciones AA- 0.4%

Dos S.A. IV Emisión de Obligaciones AA 1.7%
Total Computadores Y Equipos
2.1%
Compuequip Dos S.A.
Teojama Comercial S.A. V Emisión de Obligaciones AA 2.1%
Distribuidora Farmacéutica V Emisión de Obligaciones AAA 0.4%
Ecuatoriana Difare S.A. VI Emisión de Obligaciones AAA 1.6%
Total Distribuidora Farmacéutica
2.0%
Ecuatoriana Difare S.A.
Corporación Jarrin Herrera CIA LTDA I Emisión de Obligaciones AA 1.6%
Banco del Pacifico S.A. AAA- 1.4%
Banco del Austro S.A. AA- 1.3%
Banco de Loja S.A AA+ 1.3%
Incable S.A. V Emisión de Obligaciones AA+ 1.3%
Corporación Ecuatoriana de Aluminio
II Emisión de Obligaciones AA 1.2%
S. A. Cedal
Renteco Renta de Equipos para la
I Emisión de Obligaciones AA+ 1.2%
Construcción S.A.
Fid. Mercantil Irrevocable Segunda Tit. II Emisión de Valores de
AAA 1.0%
- Cems - Municipalidad de Guayaquil Titularización
Superdeporte S.A. I Emisión de Papel Comercial AAA- 0.8%
Mundo Deportivo Medeport S.A. II Emisión de Obligaciones AAA- 0.8%
La Fabril S. A. VI Emisión de Obligaciones AAA 0.6%
Banco Pichincha C.A. AAA- 0.6%

110
 Plásticos del Litoral Plastlit S.A. XI Emisión de Obligaciones AA+ 0.3%
Total Plásticos del Litoral Plastlit S.A. 0.6%
Industrial Papelera Ecuatoriana S.A
I Emisión de Obligaciones AAA- 0.6%
Inpaecsa
Cartimex S.A. IV Emisión de Obligaciones AA+ 0.4%
Tiendas Industriales Asociadas (Tía) S.
VI Emisión de Obligaciones AAA- 0.4%
A.
Extractora Agr Rio Manso Exa S.A. I Emisión de Obligaciones AA+ 0.3%
Dexicorp S.A. I Emisión de Obligaciones AAA- 0.3%
Banco Produbanco Grupo Promerica
AAA- 0.3%
S.A.
Pycca S.A. I Emisión de Obligaciones AA 0.2%
Inmobiliaria del Sol S. A. Mobilsol III Emisión de Obligaciones AAA 0.2%

Continuación

Factor L. O. G. R. O. S. de Ecuador S. A II Emisión de Obligaciones AA- 0.2%

Grifine S. A. II Emisión de Obligaciones AA- 0.2%
Aditivos y Alimentos S. A. Adilisa I Emisión de Obligaciones AAA- 0.2%
Total Aditivos y Alimentos S. A. Adilisa 0.2%
Fideicomiso Titularización Primera Emisión de I Emisión de Valores de
AAA- 0.2%
Flujos Futuros Icesa Titularización
Total Fideicomiso Titularización Primera
0.2%
Emisión de Flujos Futuros Icesa
Banco Guayaquil S.A. AAA 0.2%
Corporación El Rosado S.A. III Emisión de Obligaciones AAA 0.2%
Storeocean S. A. II Emisión de Obligaciones A 0.1%
Exofrut S. A. II Emisión de Obligaciones AA 0.1%
Fideicomiso Merc Seg Tit. de Flujos Futuros de II Emisión de Valores de
AAA 0.0%
Interagua Titularización
Diteca S. A. I Emisión de Obligaciones AA- 0.0%
Dismarklub S. A. I Emisión de Obligaciones AAA- 0.0%

En esta lista se identifica donde la administradora de fondos puede invertir diariamente,

mensual, semestral y anual. Pero debe estar consciente que los riesgos depende de la

capacidad de las instituciones privadas y públicas que requieren inversiones y pagan un

rendimiento alentador para fines mercantiles. A continuación se presenta el patrimonio

de las inversiones que tendría la empresa:

Tabla 32 Patrimonio a base de las inversiones realizadas por el mercado

111
 Año Inversionistas Inversión mensual Inversión mensual Patrimonio
Año 2018 2.995,00 100,00 1.200,00 3.594.000,00
Año 2019 3.040,00 120,00 1.440,00 4.377.600,00
Año 2020 3.086,00 140,00 1.680,00 5.184.480,00
Año 2021 3.132,00 160,00 1.920,00 6.013.440,00
Año 2022 3.179,00 180,00 2.160,00 6.866.640,00
Año 2023 3.227,00 200,00 2.400,00 7.744.800,00
10.800,00 33.780.960,00

Para el año 2018, se estima que 2.995 personas invertirían un monto mensual de $ 100

alcanzado un monto de anual de $1.200 que al multiplicar por los inversionistas

alcanzan un patrimonio de $3.594.000. La inversión hasta el 2013 alcanzaría

$33.780.960 suponiendo que a finales de este tendrían un ahorro de $10,800 cada

inversionista; y quiere ver incrementado este monto para alcanzar el monto que requiere

para cubrir los costos universitarios. Las instituciones que más rendimiento ofertan en el

mercado son las siguientes:

Tabla 33 Inversión del patrimonio en el portafolio.

Califica Rendimi Participación de la Monto de Plazos en

Portafolio de Inversión
ción ento inversión inversión días
BANCO INTERNACIONAL
AAA 7,40% 43,0% 1.545.420,00
S.A.
BANCO GENERAL
AAA- 6,40% 32,0% 1.150.080,00
RUMIÑAHUI S. A
365
ICESA SA AA+ 6,20% 19,0% 682.860,00
BANCO AMAZONAS SA AA+ 4,50% 6,0% 215.640,00
100% 3.594.000,00

Si la empresa decide invertir en Banco Internacional con el 7,40%; Banco General

Rumiñahui 6,40%, ICESA 6,20% y Banco Amazonas 4,50% de rendimiento a un plazo

de 365 días. Es decir, la empresa invierte de la siguiente manera:

 43% en el Banco Internacional.

 32% Banco General Rumiñahui
112
  19% ICESA
 6% Banco Amazonas.

Tabla 34 Rendimiento esperado y volatilidad del riesgo.

Rendimiento
Portafolio de Rendi Participación de Monto de Rendimiento
Esperado - Varianza
Inversión miento la inversión inversión Esperado
Media de RE
BANCO
1.545.420,0
INTERNACIONAL 7,40% 43,0% 3,18% 0,03 0,0007
0
S.A.
BANCO GENERAL 1.150.080,0
6,40% 32,0% 2,05% 0,01 0,0002
RUMIÑAHUI SA 0
ICESA S A 6,20% 19,0% 682.860,00 1,18% 0,01 0,0000
BANCO AMAZONAS
4,50% 6,0% 215.640,00 0,27% (0,00) 0,0000
SA
3.594.000,0
6,13% 100% 0,56% 0,0012
0

Para calcular el rendimiento y riesgo del portafolio de las inversiones realizadas es:

Tabla 35 Rendimiento y riesgo

Rend Med 6,125%

Rend Esp % 6,678% Rend del Portaf = 6,678%
Rend Esp Md 0,557% Riesgo del Portaf= 3,473%
Varianza 0,121
Des. Est. 3,473

Para calcular el rendimiento esperado se promedia el rendimiento neto que es igual

6,13%. Además cada rendimiento neto se multiplica por la participación de inventarios

dando igual al rendimiento esperado. Al mismo se promedia dando un 0,56% y una

varianza de 0,121 y desviación estándar de 3,47%. El rendimiento del portafolio es la

113
suma del rendimiento esperado; y, el riesgo del portafolio es igual a la desviación

estándar.

A continuación se presenta el rendimiento en USD, de la inversión en el portafolio.

Tabla 36 Rendimiento de la administradora USD

Portafolio de Inversión Calificaci Rendimie Monto de Rendimiento en Plazos en

ón nto inversión USD días
Banco Internacional S.A. AAA 7,40% 1.545.420,00 114.361,08 365
Banco General Rumiñahui
S. A. AAA- 6,40% 1.150.080,00 73.605,12 365
Icesa S. A. AA+ 6,20% 682.860,00 42.337,32 365
Banco Amazonas S. A. AA+ 4,50% 215.640,00 9.703,80 365
2,35% 3.594.000,00 240.007,32

El rendimiento anual de los $3,594,000 alcanza $240.007,32 invirtiendo en las

instituciones seleccionadas que la administradora recibiría anualmente,

Tabla 37 Rendimiento que se paga al inversionista.

Calificac Rendimiento Monto de Rendimiento en Plazos en

Portafolio de Inversión
ión Empresa inversión USD días
Banco Internacional
AAA 5,50% 1.545.420,00 84.998,10 365
S.A.
Banco General
AAA- 5,50% 1.150.080,00 63.254,40 365
Rumiñahui S. A.
Icesa S. A. AA+ 5,50% 682.860,00 37.557,30 365
Banco Amazonas S. A. AA+ 5,50% 215.640,00 11.860,20 365
5,50% 3.594.000,00 197.670,00

Mientras la empresa paga al inversionista un rendimiento de 5,50% que esta sobre el 5%

que presenta las instituciones financieras que oferta fondos de inversión para educación

superior. El rendimiento generado alcanza los $197,670 anuales, esto se divide para el

114
total de inversionistas que genera $66 por $1.200 anual. Esto puede incrementarse de

acuerdo al comportamiento del mercado y la aportación del inversionista que superior al

monto que paga un banco en la cuenta ahorros,

Tabla 38 Rendimientos esperados para la empresa.

Rendimient Rendimiento Utilidad
Rendimiento Rendimiento de Porcentaje de
Años Inversiones o que paga de inversión para la
USD la inversión comisión
la empresa USD empresa
2018 3.594.000,00 5,50% 197.670,00 6,678% 240.007,320 42.337,320
2019 4.377.600,00 5,56% 243.175,68 6,745% 295.259,489 52.083,809
2020 5.184.480,00 5,61% 290.849,33 6,812% 353.143,966 62.294,638
18%
2021 6.013.440,00 5,67% 340.661,38 6,878% 413.624,849 72.963,473
2022 6.866.640,00 5,72% 392.771,81 6,945% 476.896,388 84.124,580
2023 7.744.800,00 5,78% 447.262,20 7,012% 543.057,631 95.795,431

Las personas que van administrar el fondo deben conocer y calcular el rendimiento más

optimista tanto para la administradora e inversionistas; y, analizar la volatilidad del

riesgo. Para el año 2018 la diferencia del rendimiento para la empresa es positiva con

$42.337,32 anual, que equivale a $115 dólares en promedio, antes de considerar gastos

administrativos y financieros. Para la proyección de los rendimientos se incrementa el

1% cada año, llegando al 5,78% de rendimiento a pagar a los inversionistas y alcanzar

un rendimiento de 7,012% en el mercado en el portafolio.

Para determinar los flujos netos y ganancia líquida para la empresa se estima las

siguientes inversiones:

Activos Fijos

115
 Tabla 39 Equipos

Detalle USD
Equipos de Computación 2.180,00
Vehículo 8.000,00
Muebles y Enseres Administrativos 900,00
Total Activos Fijos 11.080,00

La inversión que requiere la administración de fondos de rendimientos asciende a

$11.080,00.

Tabla 40 Equipos de computación.

Equipos de Computación Cantidad Valor Total

Computador 3,00 700,00 2.100,00
Impresora 1,00 80,00 80,00
Total 2.180,00

Para las acciones operativas y administrativas se requiere de computadoras con un costo

promedio de $700,00 cada una; y, una impresora. La inversión asciende a $2.180.

Tabla 41 Muebles y enseres

Muebles y Enseres Administrativos Cantidad Valor Total

Escritorio ejecutivas 3,00 140,00 420,00
Silla ejecutivas 3,00 70,00 210,00
Archivador 3,00 50,00 150,00
Sillas servicios al cliente 6,00 20,00 120,00
Total 900,00

Para las acciones operativas y administrativas se requiere de escritorios, sillas,

archivadores y sillas para atención al cliente. La inversión asciende a $900.00.

Tabla 42 Vehículo.

Vehículos Cantidad Valor Total

Automóvil 1 8.000,00 8.000,00

116
 Total 8.000,00

Para las actividades comerciales y visitas a los clientes se va requerir de un automóvil a

una inversión de $8.000.

Activos Intangibles

Según las NIIF, los activos intangibles que no generan rentabilidad o no se relacione

directamente con las actividades prioritarias, se considera como gastos pre operativos

(constitución de la empresa, estudios, remodelaciones). Por esta razón, estos valores

están en la cuenta gastos.

Gastos

Tabla 43 Gastos administrativos y ventas

Gastos que representa desembolso
Año 2018 Año 2019 Año 2020 Año 2021 Año 2022 Año 2023
Administración y Ventas
Gastos Remuneraciones (2,5%) 28.253,60 28.959,94 29.683,94 30.426,04 31.186,69 31.966,36
Gastos de Oficina 93,80 94,85 95,91 96,98 98,07 99,17
Mantenimiento y Seguros 443,20 443,20 443,20 443,20 443,20 443,20
Servicios básicos 720,00 720,00 720,00 720,00 720,00 720,00
Gasto arriendo 2.400,00 2.400,00 2.400,00 2.400,00 2.400,00 2.400,00
Gastos pre operativos 1.000,00 - - - - -
Gastos publicidad 745,00 145,00 145,00 145,00 145,00 145,00

Parcial que representa desembolso

33.655,60 32.762,99 33.488,05 34.231,22 34.992,96 35.773,73
Administración y Ventas
Costos que no representan desembolso
Depreciaciones 2.416,67 2.416,67 2.416,67 1.690,00 1.690,00 90,00
Subtotal 2.416,67 2.416,67 2.416,67 1.690,00 1.690,00 90,00
Subtotal Administración y Ventas 36.072,27 35.179,66 35.904,72 35.921,22 36.682,96 35.863,73
Gastos Financieros 1.021,54 837,83 632,87 404,18 149,03 -

117
 TOTAL 37.093,81 36.017,49 36.537,58 36.325,40 36.831,99 35.863,73

Los gastos que generan al año es 37.097,81, por sueldos, materiales, suministros,

arriendo, publicidad, mantenimiento, seguros y pre operativos. A continuación se

detalla cada cuenta:

Sueldos para el personal que administra los fondos.

Tabla 44 Tabla salarial.

Básico 375,00 400,00 500,00 700,00 1.000,00 1.500,00 2.000,00

13o 31,25 33,33 41,67 58,33 83,33 125,00 166,67
14o 31,25 31,25 31,25 31,25 31,25 31,25 31,25
F. Reserva 31,25 33,33 41,67 58,33 83,33 125,00 166,67
Vacaciones 15,63 16,67 20,83 29,17 41,67 62,50 83,33
Aporte Pat. (12,15%) 45,56 48,60 60,75 85,05 121,50 182,25 243,00
Total 529,94 563,18 696,17 962,13 1.361,08 2.026,00 2.690,92

La tabla salarial resume el sueldo básico y los beneficios sociales. La empresa debe

contratar un gerente, intermediario y administrador de financiero. A continuación, se

detalla los montos de los sueldos a pagar anualmente.

Tabla 45 Sueldos

Detalle Básico Complemento Total/ mes No. Trabajad. Total/Año

Gerente 700,00 262,13 962,13 1 11.545,60
Intermediario Financiero 500,00 196,17 696,17 1 8.354,00
Administrador de financiero 500,00 196,17 696,17 1 8.354,00
Total 1.700,00 654,47 2.354,47 3 28.253,60

El gasto en sueldos al año, asciende a $28.253,60.

118
Servicios básicos

La empresa va alquilar una oficina para cumplir con las actividades de la administración

de fondos de inversión, entre los gastos se tiene: Luz, agua, teléfono e internet.

Tabla 46 Servicios básicos

Detalle Mensual Anual Anual Administración

Luz – Agua 25,00 300,00 300,00
Total 300,00 300,00

El consumo mensual de luz, agua en una oficina tiene un promedio de $25 mensual, que

asciende $300.00 anual.

Tabla 47 Equipos de oficina

Equipos de oficina Cantidad Valor Total

Teléfono e internet 1,00 35,00 420,00
Total 420,00

El consumo de teléfono e internet asciende a $420.00

Gastos arriendo

La empresa al no contar con una oficina propia debe arrendar para administrar los

fondos (actividades operativas y administrativas), porque las inversiones se realizan

directamente en una institución financiera.

Tabla 48 Gasto arriendo.

119
 Detalle Mensual Anual
Arriendo 200,00 2.400,00
Total 2.400,00

El costo de una oficina pequeña tiene un valor de $200.00, generando un gasto anual de

$2.400.

Gastos publicidad

Para promocionar la administración de fondos se va repartir la página web y tarjetas de

presentación.

Tabla 49 Gastos publicidad

Publicidad Mensual
Página web 700,00
Tarjetas de presentación 45,00
Total 745,00

El gasto publicitario asciende a $745 anual. Para la proyección se den considerar el

mantenimiento de la página y la impresión de las tarjetas.

Suministros de oficina

Para cumplir con las actividades operativas, administrativas el personal requiere de

papel bond, lápices, perforadora, entre otras.

Tabla 50 Suministros de oficina.

Detalle Unidad Consumo Valor Unitario Total Anual

Resmas de Papel Bond Resma 2,00 4,00 16,00

120
 Carpetas Archivadoras Unidades 1,00 2,00 8,00
Lápices Caja 1,00 0,50 6,00
Borradores Caja 1,00 0,30 3,60
Grapadoras Caja 1,00 1,50 6,00
Perforadora Unidades 1,00 2,00 4,00
Resaltadores Caja 1,00 0,70 4,20
Cajas de Esferográficos Caja 1,00 3,00 12,00
Caja de Clips Caja 1,00 2,50 10,00
Tinta para Impresora Unidades 1,00 12,00 24,00
Total 93,80
El gasto en suministros de oficina asciende a $93 anuales.

Mantenimiento y seguros

Si bien no existe empresas que aseguren equipos de computación, muebles y enseres.

Pero si, de vehículos. En referencia a este último se determinó un 3% para seguros y 1%

para mantenimiento.

Tabla 51 Seguros y mantenimiento

Detalle USD Seguro 3% Mantenimiento 1%

Equipos de Computación 2.180,00 65,40 21,80
Vehículo 8.000,00 240,00 80,00
Muebles y Enseres Administrativos 900,00 27,00 9,00
Total Activos Fijos 11.080,00 332,40 110,80

El gasto de seguro y mantenimiento de la inversión en activo fijo asciende a $443,20

Depreciaciones

Todo activo es devengado según la vida útil. A continuación se presenta la depreciación

de los activos.

121
 Tabla 52 Deprecación de los equipos de computación

Equipos de
Total Vida Útil Año 2018 Año 2019 Año 2020
Computación
Computador 2.100,00 3 700,00 700,00 700,00
Impresora 80,00 3 26,67 26,67 26,67
Total 2.180,00 726,67 726,67 726,67

La vida útil para el equipo de computación es de 3 años y tiene un valor de $726,67.

Tabla 53 Depreciación de muebles y enseres.

Muebles y Enseres Total Vida Útil Año Año Año Año

Administrativos 2018 2019 2020 2021
Mesas ejecutivas 420,00 10 42,00 42,00 42,00 42,00
Silla ejecutivas 210,00 10 21,00 21,00 21,00 21,00
Archivador 150,00 10 15,00 15,00 15,00 15,00
Sillas servicios al cliente 120,00 10 12,00 12,00 12,00 12,00
Total 900,00 90,00 90,00 90,00 90,00

Continuación

Muebles y Enseres Administrativos Total Vida Útil Año Año

2022 2023
Mesas ejecutivas 420,00 10 42,00 42,00
Silla ejecutivas 210,00 10 21,00 21,00
Archivador 150,00 10 15,00 15,00
Sillas servicios al cliente 120,00 10 12,00 12,00
Total 900,00 90,00 90,00

La vida útil para los muebles y enseres es 10 años; y, tiene un valor monetario de $90.

Tabla 54 Depreciación de vehículo.

Vehículos Total Vida Útil Año Año Año Año Año

2018 2019 2020 2021 2022
Automóvil 8.000,00 5 1.600,00 1.600,00 1.600,00 1.600,00 1.600,00
Total 8.000,00 1.600,00 1.600,00 1.600,00 1.600,00 1.600,00

La vida útil de vehículo es de 5 años, generando un valor anual de $1.600.

122
Gastos financieros

Para implementar una empresa por más pequeña que sea esta, se requiere de inversión

inicial. Se decide obtener un préstamo en una institución bancaria de un monto de

$10.000 para cinco años, equivalente a 60 meses. A continuación se presentan la tabla

de amortización:

Tabla 55 Tabla de amortización

Monto 10.000
Plazo 60
Interés Normal 25,49% 0,0092
Cuota 217,42
Periodo de Pago Mensual
Periodo Principal Interés Amortización Cuota
1 10.000,00 91,67 125,76 217,42
2 9.874,24 90,51 126,91 217,42
3 9.747,33 89,35 128,07 217,42
4 9.619,26 88,18 129,25 217,42
5 9.490,01 86,99 130,43 217,42
6 9.359,58 85,80 131,63 217,42
7 9.227,95 84,59 132,83 217,42
8 9.095,12 83,37 134,05 217,42
9 8.961,06 82,14 135,28 217,42
10 8.825,78 80,90 136,52 217,42
11 8.689,26 79,65 137,77 217,42
12 8.551,49 78,39 139,04 217,42
13 8.412,45 77,11 140,31 217,42
14 8.272,14 75,83 141,60 217,42
15 8.130,55 74,53 142,89 217,42
16 7.987,65 73,22 144,20 217,42
17 7.843,45 71,90 145,53 217,42
18 7.697,92 70,56 146,86 217,42
19 7.551,06 69,22 148,21 217,42
20 7.402,86 67,86 149,56 217,42
21 7.253,29 66,49 150,94 217,42
22 7.102,36 65,10 152,32 217,42

123
 23 6.950,04 63,71 153,72 217,42
24 6.796,32 62,30 155,12 217,42
25 6.641,20 60,88 156,55 217,42
26 6.484,65 59,44 157,98 217,42
27 6.326,67 57,99 159,43 217,42

Continuación

Periodo Principal Interés Amortización Cuota

28 6.167,24 56,53 160,89 217,42
29 6.006,35 55,06 162,37 217,42
30 5.843,98 53,57 163,85 217,42
31 5.680,13 52,07 165,36 217,42
32 5.514,77 50,55 166,87 217,42
33 5.347,90 49,02 168,40 217,42
34 5.179,50 47,48 169,95 217,42
35 5.009,55 45,92 171,50 217,42
36 4.838,05 44,35 173,08 217,42
37 4.664,97 42,76 174,66 217,42
38 4.490,31 41,16 176,26 217,42
39 4.314,05 39,55 177,88 217,42
40 4.136,17 37,91 179,51 217,42
41 3.956,66 36,27 181,15 217,42
42 3.775,50 34,61 182,82 217,42
43 3.592,69 32,93 184,49 217,42
44 3.408,20 31,24 186,18 217,42
45 3.222,01 29,54 187,89 217,42
46 3.034,13 27,81 189,61 217,42
47 2.844,51 26,07 191,35 217,42
48 2.653,16 24,32 193,10 217,42
49 2.460,06 22,55 194,87 217,42
50 2.265,19 20,76 196,66 217,42
51 2.068,53 18,96 198,46 217,42
52 1.870,06 17,14 200,28 217,42
53 1.669,78 15,31 202,12 217,42
54 1.467,66 13,45 203,97 217,42
55 1.263,69 11,58 205,84 217,42
56 1.057,85 9,70 207,73 217,42
57 850,13 7,79 209,63 217,42

124
 58 640,49 5,87 211,55 217,42
59 428,94 3,93 213,49 217,42
60 215,45 1,97 215,45 217,42
Total 10.000,00

Para el año 2018, el gasto interés asciende a $1.021,54

Capital de trabajo

El capital de trabajo es el valor monetario que se requiere para operar la empresa

administradora

Tabla 56 Capital de trabajo

Capital de trabajo Administrativo y ventas USD

Gastos Administración y Ventas 36.072,27
Gasto Financiero 1.021,54
Total Gastos 37.093,81
Requerimientos diario 103,04
Requerimiento ciclo caja 3.091,15
Capital de trabajo administrativo y ventas 3.091,15
Total capital de trabajo 3.091,15

Los sueldos, intereses debe ser cancelados mensualmente. Por esta razón se calcula un

capital de trabajo mensual que asciende a $3.091,15 (costos totales – depresiones)

dividido para 360 días (año comercial) y por 30 días.

Financiamiento

La empresa requiere una inversión inicial de $14.171,15

125
 Tabla 57 Inversión inicial.

Detalle USD
Activos Fijos 11.080,00
Capital de Trabajo 3.091,15
Total 14.171,15

Para financiar se accede a financiamiento propio y préstamo bancario.

Tabla 58 Financiamiento de la inversión.

% Costo
Inversión Capital TMAR
Participación Ponderado
Capital Propio o
4.171,15 29% 5,18% 1,5%
Autofinanciamiento
Préstamo Entidad Financiero 10.000,00 71% 25,49% 18,0%
Total 14.171,15 100% 30,7% 19,5%

El 71% de la inversión será financiado mediante crédito y 29% fuentes propias. Además

el costo promedio ponderado asciende 19,5%. Para calcular la tasa de descuento se

utiliza variables como la inflación, riesgo país y costos promedio ponderado.

Tabla 59 Tasa de descuento

Concepto Porcentaje
Inflación 1,12%
Riesgo País 6,47%
Costos promedio (CPPK) 19,51%
Total 27,10%
Fuente: Banco Central de Ecuador. 2015.

Tasa de descuento = Costo promedio ponderado de capital + tasa de inflación +tasa

riesgo país, asciende a 27,10%.

Flujo de caja

126
Aquí se detalla el cálculo de los ingresos y egresos operativos de la empresa para

calcular el flujo neto.

127
 Tabla 60 Flujos fondo de inversión para financiamiento de educación superior

FLUJOS FONDO DE INVERSIÓN PARA FINANCIAMIENTO DE EDUCACIÓN SUPERIOR

Año 0 Año 2018 Año 2019 Año 2020 Año 2021 Año 2022 Año 2023
Inversiones
Inversión Fija 11.080,00 0,00 0,00 0,00 0,00 100.000,00 0,00
Capital de trabajo 3.091,15 3.091,15 3.091,15 3.091,15 3.091,15 3.091,15 3.091,15
Inversiones en Portafolio 3.594.000,00 4.377.600,00 5.184.480,00 6.013.440,00 6.866.640,00 7.744.800,00
Total inversiones 14.171,15 3.597.091,15 4.380.691,15 5.187.571,15 6.016.531,15 6.969.731,15 7.747.891,15
FLUJO OPERATIVO
Ingresos
Ingresos 0,00 240.007,32 295.259,49 353.143,97 413.624,85 476.896,39 543.057,63
Total ingresos 0,00 240.007,32 295.259,49 353.143,97 413.624,85 476.896,39 543.057,63
Egresos
Costos fijos 0,00 37.093,81 36.017,49 36.537,58 36.325,40 36.831,99 35.863,73
Costos variables (Rendimiento de la
0,00 197.670,00 243.175,68 290.849,33 340.661,38 392.771,81 447.262,20
inversión según la empresa )
Total egresos 0,00 234.763,81 279.193,17 327.386,91 376.986,77 429.603,80 483.125,93
UTILIDAD ANTES DE
0,00 5.243,51 16.066,32 25.757,06 36.638,08 47.292,59 59.931,71
IMPUESTOS
Participación a trabajadores 0,00 786,53 2.409,95 3.863,56 5.495,71 7.093,89 8.989,76
impuesto a la renta 0,00 980,54 3.004,40 4.816,57 6.851,32 8.843,71 11.207,23
UTILIDAD NETA 0,00 3.476,45 10.651,97 17.076,93 24.291,04 31.354,99 39.734,72
Préstamo Banco 10.000,00
Pago del principal 1.587,55 1.771,26 1.976,22 2.204,91 2.460,06 0,00
Pago del interés 1.021,54 837,83 632,87 404,18 149,03 0,00
FLUJO DEL INVERSIONISTA -14.171,15 867,36 8.042,88 14.467,84 21.681,95 28.745,90 39.734,72

128
Hay que recalcar que existe la inversión fija, capital de trabajo y las inversiones del

patrimonio generado por el aporte de los accionistas. Y los ingresos son los rendimientos

generados en el portafolio las instituciones financieras que operan en el mercado. Mientras

los egresos son los gastos y los rendimientos que se les paga a los inversionistas

anualmente. Después de restar se obtiene una utilidad neta, menos impuestos y

participaciones se llega al flujo neto que para el 2018 asciende a $867,36 para la empresa

administradora de fondos.

4.10 Análisis del TIR, VAN, B/C y Períodos de Recuperación de la Inversión (PRI)

Para verificar si un proyecto es factible o no, se debe sustentar en los resultados que arroja

los indicadores financieros y económicos que permita determinar si la inversión debe

ejecutarse y cual es nivel de riesgo que asumirá el inversionista. (Cruz, Guzmán & Noboa,

2012, pág. 153)

4.10.1. Valor Actual Neto (VAN)

El VAN, es uno de los métodos básicos que toma en cuenta la importancia de los flujos de

efectivo en función del tiempo. Consiste en encontrar la diferencia entre el valor

actualizado de los flujos de beneficio y el valor, también actualizado de las inversiones y

otros egresos de efectivo.

129
Para el proyecto se calcula trasladando los flujos de los futuros a tiempo presente, restando

la inversión inicial, que ya en tiempo presente. De los flujos se descontara la TMAR, de

acuerdo a la siguiente fórmula:

𝐹𝑁𝐸1 𝐹𝑁𝐸2 𝐹𝑁𝐸𝑛

𝑉𝐴𝑁 = 𝑃 + + +
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)𝑛

Si VAN >/ 0 Acéptese la inversión .

Si VAN </ 0 Rechácese la inversión.

Tabla 61 Valor Actual Neto (VAN)

Tasa de Descuento 27,1%
Tasa Valor Descontado
Inversión (14.171,15)
Flujo 1 Año 2018 867,36 79% 682,41
Flujo 2 Año 2019 8.042,88 62% 4.978,60
Flujo 3 Año 2020 14.467,84 49% 7.046,07
Flujo 4 Año 2021 21.681,95 38% 8.307,87
Flujo 5 Año 2022 28.745,90 30% 8.665,93
Flujo 6 Año 2023 39.734,72 24% 9.424,48
Subtotal 39.105,36
VAN 1 $ 19.617,49 24.934,21
TIR 64%

El Valor Actual Neto (VAN) de empresa asciende a $24.934,21 dólares; y es mayor que 0.

Se acepta el proyecto.

130
4.10.2. Tasa interna de retorno del inversionista (TIR)

Es un indicador conceptualmente similar a la tasa interna de retorno financiera, con la

diferencia que los flujos descontados corresponden a los valores netos disponibles para el

inversionista, que son comparados con el aporte de capital realizado y no con el monto de

la inversión total. Es importante conocer que se puede calcular la tasa de retorno del

inversionista mediante los siguientes pasos:

 Determinar el monto de la inversión realizada exclusivamente por los socios del

proyecto.
 Determinar el flujo neto generado + los dividendos repartidos.
 Determinar el valor de salvamento de las inversiones realizadas por los socios.
 Aplicar la fórmula del VAN igualándola a cero o valerse de una calculadora o
computador para su cálculo (Cruz, Guzmán & Noboa, 2012).

La TIR es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financieras dentro de

las organizaciones. El método de evaluación consiste en encontrar una tasa de interés en la

cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto

de inversión.

Para el cálculo de la TIR en el presente proyecto se utilizó la siguiente fórmula:

Dónde:

131
 𝐹𝐶𝑁1 𝐹𝐶𝑁2 𝐹𝐶𝑁𝑛
0= + +⋯+ − 𝐼0
(1 − 𝑟)1 (1 − 𝑟)2 (1 − 𝑟)𝑛

VAN= Valor actual neto

I0 = Inversión inicial

FCN = Flujo neto de fondos

r= Tasa de retorno de período

Tabla 62 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Inversión (14.171,15)
Flujo 1 Año 2018 867,36
Flujo 2 Año 2019 8.042,88
Flujo 3 Año 2020 14.467,84
Flujo 4 Año 2021 21.681,95
Flujo 5 Año 2022 28.745,90
Flujo 6 Año 2023 39.734,72
TIR 64%

Se encuentra que el porcentaje de la Tasa Interna de Retorno para que el VAN sea cero es

del 64%, por lo cual, a mayor TIR mayor rentabilidad, este indicador refleja que el proyecto

posee un porcentaje de rentabilidad superior a la tasa de descuento ponderado 27,1%. Por

ende el proyecto es rentable.

4.10.3. Coeficiente beneficio-costo

Es la relación de los ingresos y los egresos calculados. También llamada “índice de

productividad, es la razón presente de los flujos netos de la inversión inicial. Éste índice se

usa como medio de clasificación de proyectos en orden descendente de productividad”

132
(Padilla, 2011, pág. 106). El análisis, toma mayores, menores o iguales a 1, lo que implica

que:

 B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el
proyecto es aconsejable
 B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el
proyecto es indiferente
 B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el
proyecto no es aconsejable.

Se empleará la siguiente fórmula, para calcular la relación beneficio / costo del proyecto

𝐵 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠
=∑
𝐶 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝐵 39.105,36
=∑
𝐶 14.171,15

𝐵
= 2,76
𝐶

La relación beneficio / costo es de USD$ 2,76, lo que indica que por cada dólar de

inversión.

133
 Tabla 63 Relación Beneficio/Costo

Tasa de Descuento 27,1%

Tasa Valor Descontado
Inversión 14.171,15
Flujo 1 Año 2018 867,36 79% 682,41
Flujo 2 Año 2019 8.042,88 62% 4.978,60
Flujo 3 Año 2020 14.467,84 49% 7.046,07
Flujo 4 Año 2021 21.681,95 38% 8.307,87
Flujo 5 Año 2022 28.745,90 30% 8.665,93
Flujo 6 Año 2023 39.734,72 24% 9.424,48
Subtotal 127.711,80 39.105,36
B/C 2,76

4.10.4. Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI).

“Este método permite determinar el número de períodos necesarios para recuperar la

inversión inicial”. (Pearson, 2013)

El periodo de recuperación de la Inversión es un instrumento que permite medir el plazo de

tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen

su costo o inversión inicial, así como también permite medir la liquidez del proyecto que se

está evaluando..

Para el cálculo del periodo de recuperación del proyecto se utilizó la siguiente fórmula:

Dónde:

134
a = Año inmediato anterior en que se recupera la inversión.

I = Inversión inicial

FFAc = Flujo de fondos acumulado del año inmediato anterior en el que se recupera la

inversión.

FFp = Flujo de efectivo del año en el que se recupera la inversión

Se aplica la siguiente fórmula:

𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 − 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜

𝑃𝑅𝐼 =
𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑎ñ𝑜 𝑝𝑜𝑠𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟

14.171,15 − 8.910,23
𝑃𝑅𝐼 =
14.467,84

𝑃𝑅𝐼 = 2 𝑎ñ𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑛 4 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠

Para recuperar la inversión se va requerir de 2 años con 4 meses aproximadamente.

Tabla 64 Período de Recuperación de la Inversión (PRI)

Inversión 14.171,15 Acumulado Periodo
Flujo 1 Año 2018 867,36 867,36 1
Flujo 1 Año 2018 8.042,88 8.910,23 2
Flujo 2 Año 2019 14.467,84 23.378,07 4,36

135
CONCLUSIONES

136
RECOMENDACIONES

137
 BIBLIOGRAFÍA

Cruz, Guzmán & Noboa. (2012). Diseño y Evaluación de Proyectos de Inversión. Quito,

Ecuador: Corporación Financiera Nacional.

Oriol Amat, X. (1989). Análisis Técnico Bursatil. Barcelona: Ediciones Gestión 2000.

Padilla, M. C. (2011). Formulación y evaluación de proyectos (2a ed.). Bogotá, Colombia:

ECOE.

Pearson, W. (2013). Proyecto de inversión, formulación y evaluación (1a ed.). México,

México: Planeta.

138
 ANEXOS

Anexo 1

PUESTO REPORTA A FUNCIONES PERFIL

Supervisar todas las actividades operativas Hombre o mujer
y administrativas del fondo. 40 años en adelante

Administrar el patrimonio de los fondos y la Poseer título de cuarto nivel en finanzas,
representación de los intereses colectivos contabilidad o economía
CONSEJO DE de los fondos bajo su administración. Experiencia comprobable de al menos 5 años en
GERENTE ADMINISTRACIÓN Ejecutar las políticas de inversiones del inversiones previas o en banca.
FIPES E INVERSIONES fondo. Experiencia específica en inversiones
Representar judicial o extra judicialmente a Manejo de programas básicos de informática y
los partícipes del fondo en asuntos paquetes estadísticos
relacionados con el fondo.
Representar al fondo ante el CNV y la SBS.
Actuar como liquidador del fondo.
PUESTO REPORTA A FUNCIONES PERFIL
Encabezar las operaciones de inversión. Hombre o mujer
Estructurar las negociaciones, el 30 años en adelante
procesamiento, seguimiento y cierre Título de tercer nivel en banca y finanzas,
financiero de las operaciones. contabilidad o economía
Asegurar la gestión eficiente de las Experiencia previa en inversiones y /o banca
ESPECIALISTA Gerente del fondo operaciones. Habilidades comprobables en TIC, incluidos
DE FIPES Elaborar y ejecutar las operaciones paquetes contables y estadísticos.
INVERSIONES financieras. Iniciativa propia
2 Ofrecer asesoría e insumos técnicos. Habilidades de comunicación verbal y de
Coordinar las iniciativas operacionales del presentación
fondo FIPES para asegurar el logro de los Capacidad de análisis para seleccionar la
objetivos estratégicos. información relevante al fondo
Realizar el análisis de nuevos mercados de Habilidades de comunicación escrita para la
valores que se ajusten a las futuras producción de informes claros y concisos.
inversiones. Trabajo en equipo
Promover la ventaja competitiva de FIPES Capacidad de trabajo a presión
para potenciar el desarrollo de las Habilidades de gestión del tiempo y de
operaciones. organización.

139
 PUESTO REPORTA A FUNCIONES PERFIL
Contactar clientes potenciales del fondo Hombre o mujer
FIPES. 25 años en adelante
Suministrar la información necesaria al Preferible con título de tercer nivel en
PERSONAL DE GERENTE DE cliente. Administración, Contabilidad o Marketing
CONTACTO FIPES Toma de decisiones para la resolución de Experiencia en servicios bancarios.
posibles conflictos con clientes. Alta capacidad para relacionarse con el público
Entregar informes relacionados con los objetivo
movimientos de FIPES a gerencia. Manejo de paquetes informáticos básicos
Capacidad de trabajo en equipo
Trabajo bajo presión

Llevar adecuadamente la contabilidad del Hombre o mujer

fondo. 30 años en adelante
Proporcionar de forma clara y confiable los Experiencia mínima de 5 años en banca
CONTADOR GERENTE DE reportes a gerencia a través de registros Conocimiento sobre impuestos y leyes
FIPES contables. tributarias
Cumplir con las obligaciones fiscales. Conocimientos sobre legislación
Dominio total de paquetes contables y
estadísticos.
Capacidad de síntesis de la información

140
Anexo 2

ENCUESTA MODELO

Aplicada a un total de 395 clientes de la agencia La Alameda del BANCO PICHINCHA

S.A. de un universo de 29.533 clientes (corrientes, ahorros y pólizas)

CREACIÓN DE UN FONDO DE INVERSIÓN PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR

1. Genero

Masculino ________ Femenino ________

2. Edad

18-30años_______ 31-44años ________ 45 años en adelante ________

3. Tiene hijo en edad escolar

SI _________ NO ________

4. ¿Cuántos hijos tiene en edad escolar?

1 hijo _____ 2 hijos _______ 3 o más hijos ______

5. ¿En qué tipo de institución estudia?

Pública __________ Privada ____________

141
6. ¿Cuál es su fuente de financiamiento para cubrir la educación de sus hijos?

Recursos Propios _________

Financiamiento Público _________

Financiamiento Privado _________

Auspicio de una empresa _________

7. ¿En qué rango se encuentran sus ingresos mensuales?

De $200 a $320 ________

De $321 a $800 ________

De $801 a $2.000 ________

De $2.000 en adelante ________

8. ¿Qué porcentaje de ingreso mensual utiliza en la educación de sus hijos?

Menor o igual al 5% _________

Menor o igual al 10% _________

Menor o igual al 15% _________

Menor o igual al 20% _________

Mayor al 20% _________

9. ¿Ha escuchado hablar sobre fondo de inversión?

SI _______ NO _____

10. ¿Le interesaría conocer el servicio prestado por un fondo de inversión?

SI ________ NO _____
142
11. ¿Le interesaría conocer el mecanismo de ahorro programado derivado a un fondo

de inversión para la Educación Superior?

SI ______ NO _____

12. ¿Cuánto tiempo estima usted que le tomaría ahorrar lo que necesita para la etapa

de Educación Superior de sus hijos?

1 a 3 años _______ 4 a 7 años ______ 8 años en adelante _____

13. ¿Cuánto estaría dispuesto a aportar al fondo de inversión para la Educación

Superior?

De $50 a $100 ______________

De $100 a $150 ______________

De $150 a $250 ______________

De $250 en adelante ______________

14. ¿Le interesaría formar parte de este modelo de inversión?

SI ____________ NO ______________

143