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ASPECTOS GENERALES
A. ECONOMETRIA
Este aspecto pretende, dotar a los alumnos, los conocimientos básicos necesarios para el
análisis cuantitativo de datos económicos. La aplicación de este análisis es de vital
importancia en áreas tales como: finanzas, economía laboral, marketing, política económica,
gestión de recursos naturales, arbitraje en juicios, valoración de riesgos, etc.
1. Metodología
La metodología econométrica consiste en la búsqueda del ¿qué de las cosas?, así como el
¿cómo actuar?, cuantificando y relacionando las variables, para establecer la influencia de
una sobre otra.
b. Estimación
c. Verificación
d. Predicción
2. Modelos Econométricos
Los elementos de los modelos son las ecuaciones, las variables y las constantes.
i. Ecuaciones
W = Salario K = Capital
ii. Variables
iii. Constantes
Las constantes son números que miden las relaciones entre las variables
existentes dentro del modelo. Se denominan coeficientes estructurales porque son
relaciones particulares para cada sistema económico. Están relacionados
íntimamente con las propensiones, elasticidades, etc. Pueden encontrarse:
1) Parámetros.- Valores que se determinan sobre la base de una población o
universo. Ejemplo: α, β, etc.
2) Estimadores.- Sus valores se determinan en base a una muestra: Ejemplo: a, b,
etc. Los trabajos econométricos siempre se realizan en base a muestras.
b. Clases de Modelos
i. Lineales
Un modelo econométrico es lineal, cuando las ecuaciones que lo forman son todas
lineales o de primer grado. Los modelos lineales son de fácil manejo y
comprensión, así como para su solución requiere de conocimientos matemáticos
elementales; además, tienen importancia práctica por dar aproximaciones
aceptables a modelos más complejos, cuando se usan en un campo limitado.
ii. No Lineales
Ejemplo:
aX2 + bX – c = 0 Cuadráticas
Yi ab Xi Exponenciales
b
Yi a Inversas
Xi
(a bX i )
Yi e Exponenciales de " e"
Los resultados obtenidos con la aplicación de los modelos son probabilísticos y no son
de certeza; la certeza depende del grado de perturbación. Por tal razón, en la
formulación de proyectos se requiere mayor de 68.25% de certeza o confianza.
Los modelos de la econometría son Probabilísticos, por incluir error (µi). Los modelos
que no tienen error, se llaman Modelos Deterministas y son propios de las
matemáticas o teorías matemáticas y económicas. La econometría usa los modelos
probabilísticos.
B. ESTADISTICA
1. Conceptos Básicos
a. Probabilidad
b. Variable Aleatoria
Es la variable que tiene dos elementos, un valor numérico y una probabilidad de cada
valor numérico. Ejemplo: Arrojando un dado, se obtiene un valor (Xi) que tiene una
probabilidad de ocurrencia (1/6).
2. Función de Probabilidad
Es una función matemática, que sirve para encontrar o calcular la probabilidad de los
valores de la variable aleatoria.
Ejemplo:
Ingreso Frecuencia Probabilidad
7-10 7 7/55
11-14 11 11/55
15-18 30 30/55
19-22 5 5/55
23-26 2 2/55
∑ 55 1
Rango de Variable : 26 - 7 = 19
Clase de Ingreso : 7 - 10 (partes en que se divide el rango)
Amplitud o Intervalo de Clase : 4
Marca de Clase (7 - 10) : 8.5
3. Histograma de Frecuencias
Probabilidad
30/55
25/55 f(Xi)
20/55
15/55
10/55
5/55
0
7 10 14 18 22 26 Xi
2 = 2.5
4. Momentos Estadísticos
a. Momento de Orden 1
Xi
n
b. Momento de Orden 2
( X i )2
2
Xi Xi 2
2
(
n
)
n n
5. Modelos Lineales
a. Estimación
b. Pruebas de Verificación
c. Aplicaciones
Xi3 = 10
Y = 5.929
6. Modelos No Lineales
a. Modelos
Ingreso Consumo
Exponenciales : Yi = αβXi (Xi) (Yi)
10 4
Inversas : Yi = α + /Xi 15 7
18 12
20 15
Exponenciales de e : Yi = ℮(a + bXi) 30 20
b. Linealización
ii. Yi = α + β/ Xi Yi = α + β (1/Xi)
Yi = α + βx Valores de x son inversas de X.
Para el ejemplo:
i. α = Antilog. de a β = Antilog. de b
7. Estimación de Parámetros
En, Y = a + bX + e ℮ 0
Características de b:
r = XY - (X)(Y)/n .
Fc = r²(N-2)
1-r²
Ingreso Consumo
XY X2 Y2
(X) (Y)
7 8 56 49 64
8 8 64 64 64
9 9 81 81 81
12 10 120 144 100
13 11 143 169 121
15 12 180 225 144
20 18 360 400 324
25 20 500 625 400
28 22 616 784 484
22 21 462 484 441
18 16 288 324 256
17 14 238 289 196
X = 194 Y = 169 XY = 3,108 X² = 3,638 Y² = 2,675
Y = 1.96 + 0.75X, la “r” es muy bajo, por lo que el modelo no tiene confianza.
C. MATEMATICA FINANCIERA
Trata sobre todas las operaciones numéricas que se realizan con la tasa de interés (i). Siendo
el interés, el rédito o alquiler que se paga por usar dinero ajeno para el deudor y que cobra
por prestar dinero en el caso del acreedor.
1. Tasa de Interés
2. Tipos de Interés
a. Interés Simple
b. Interés Compuesto
El interés se calcula a una tasa constante durante el plazo de la deuda, pero el capital
aumenta en cada período de tiempo, al ser agregado el interés acumulado durante cada
intervalo de tiempo pasado.
Donde (1+i) n: es el Factor Simple de Capitalización (FSC). Este Factor se utiliza para
Hallar el valor futuro o monto (S) de un capital actual o presente (P).
Para obtener Capital (P), se deduce de S = P (1 + i)n P=S 1 .
(1+i) n
Donde 1/(1+i) n: es el Factor Simple de Actualización (FSA). Es el recíproco del FSC
y sirve para hallar el valor presente (P) de un monto (S).
Ejemplos
Una familia quiere retirar S/. 10,000 al finalizar el 2º año y S/. 15,000 al 4º año;
¿Cuánto debe depositar hoy, si el dinero cuesta 5% anual?
P1 = 10,000 (1/(1+0.05)²) = 9,070
P2 = 15,000 (1/(1+0.05)4) = 12,340
P = P1 + P2 = 21,410
P = 5*(1/(1.1))+5*(1/(1.1)2)+5*(1/(1.1)3)+5*(1/(1.1)4)+5*(1/(1.1)5) = 18,954
Mientras que la tasa de interés anual efectiva, es aquella a la que efectivamente está
colocado el capital, debido a no ser anual el período de capitalización. El hecho de
capitalizar el interés en determinado número de veces por año, da lugar a una tasa
efectiva mayor que la nominal.
Este ejercicio es una aplicación de tasas de interés nominal (j) y real o efectiva (i), por
considerar períodos de capitalización menores al anual. Las tasas nominales pueden
indicarse como tasas de interés periódicos menores al año o como tasas de interés anual
capitalizables periódicamente (mensual, trimestral o semestral). Ejemplo: 2.5%
mensual es igual a 30% anual capitalizable mensualmente, siendo ambas tasas
nominales; y, en ambos casos, la tasa real o efectiva es igual a 34.49% anual.
3. Anualidades
Una anualidad o renta (R), es una serie de pagos iguales que se efectúan a intervalos
regulares de tiempo, siendo frecuente que estos periodos de pago son: anual, semestral,
trimestral o mensual.
a. Anualidades Ciertas
Las anualidades ciertas se refieren a los pagos periódicos en fecha fija. Se conoce
cuando empieza y cuando termina. Pueden ser:
ii. Adelantadas.- Cuando los pagos se hacen al comienzo de los intervalos de pago.
iii. Diferidas.- Se llama así, cuando una anualidad vencida o anticipada no empieza a
correr hasta alguna fecha futura predeterminada. Los casos de un período o dos
períodos de gracia para las vencidas, equivalen a dos períodos o tres períodos de
gracia para las adelantadas, respectivamente.
b. Anualidades Contingentes
i. ¿Qué recomendaría Ud., pagar hoy S/ 5,000 o pagar dentro de 2 años S/. 6,000, si
la tasa de interés es 5%?
S = 5,000 (1.05)² = 5,513
P = 6,000 (1/(1.05)²) = 5,442
Se recomienda pagar hoy, por ser un pago efectivo menor que dentro de 2 años
ii. Una máquina A cuesta S/. 1,000 y requiere de S/ 500 de mantenimiento anual en
los 4 años de vida útil; otra máquina B cuesta S/. 1,300 y requiere de S/ 300 para
mantenimiento en cada uno de sus 4 años de vida útil. El costo del dinero es de
20%. ¿Qué máquina se recomienda comprar?
Para máquina A:
S = 1,000(1.2)4 + 500(1.2)4-1 = 4,758
0.2
Se recomienda comprar B.
Para máquina B:
S = 1,300(1.2)4 + 300(1.2)4-1 = 4,306
0.2
iii. Hallar el valor actual de la serie de anualidades de 500 desde el año 0 al cinco.
Costo del dinero 10%.
4. Amortización
a. Fondo de Amortización
Ejemplo: Se desea formar un fondo de retiro de S/. 10,000 en 10 años y el costo del
dinero es de 18%, ¿cual es la cuota mensual?
R = 10,000(0.015/(1.015)120-1) = 30.185
b. Amortización propiamente dicha
Se refiere a la operación de contraer deuda (P), para efectuar los pagos periódicos (R)
en el futuro hasta que se extinga dicha deuda.
R = P i(1+i) n , en el cual i(1+i) n es el Factor de Recuperación de Capital
(1+i) n -1 (1+i) n -1
5. Depreciación
Es evidente, que al terminar la vida útil de un activo, éste debe ser reemplazado. Para cuyo
efecto, se consideran aportes periódicamente (normalmente cada año), y el fondo así
creado recibe el nombre de Reserva para Depreciación o Reserva para Reemplazo.
b. Métodos de Cálculo
En el tercer método, se utiliza el FDFA para seis años y una tasa de interés del 10%
anual. En este caso, primero se obtiene la anualidad (R) para un monto futuro (S); y,
dicha anualidad debe ser depositado a una financiera para obtener un interés anual, que
se irá sumando a las anualidades siguientes. Se usa cuando hay suficiente liquidez en
los primeros años de operación del proyecto.
D. ANALISIS FINANCIERO
Los Indicadores Financieros obtenidos en el análisis, nos sirven para preparar Estados
Financieros Proyectados, en base a nuestra realidad. Dicho análisis tiene las siguientes
etapas:
1. Planeación Financiera: Para elaborar las Proyecciones, se requiere analizar los datos
históricos referentes a: Ingresos, Costos, Activos Fijos y otros aspectos financieros de la
empresa, a partir de sus registros contables.
Dependiendo del destino de los fondos, el crédito será de corto o largo plazo, por ejemplo:
financiar Capital de Trabajo es a Corto Plazo, por otro lado, en Maquinaria y Equipo o
construcciones el financiamiento es a Largo Plazo.
A continuación, veamos en forma muy sucinta algunos conceptos que nos permita tomar
decisiones correctas en la gestión de un proyecto o una empresa que se encuentra operando.
1. Objetivo Empresarial
El objetivo tradicional de una empresa fue la maximización de las utilidades; sin embargo,
el objetivo principal de una empresa moderna es la maximización del beneficio de los
accionistas y la valoración de la empresa en el mercado (prestigio).
2. Utilidad - Liquidez
La utilidad o renta neta, es el resultado económico de restar de los ingresos por ventas de
productos y sub productos, los costos y gastos incurridos hasta dicha transferencia de
bienes o servicios. Sobre dicha utilidad, se calcula el impuesto a la renta que se debe pagar
al fisco. La diferencia resultante entre la utilidad y el impuesto a la renta, se considera
como utilidad neta o utilidad después de los impuestos, el cual es la cifra más importante
del estado de pérdidas y ganancias, y su aplicación está sujeto a la asamblea de
Accionistas. Por tanto, la utilidad es el rendimiento del capital obtenido por los
administradores del negocio.
Esta falta de liquidez en una empresa, puede deberse a la política de venta a crédito que
impera en proporciones muy elevadas; y, si fuese una entidad financiera, responde más a
la demanda de créditos por encima de los niveles de captación de ahorros.
En consecuencia, para una empresa, la liquidez es muy importante, tanto o más que la
propia utilidad.
Ejemplo: Se tiene prevista una transacción de productos, para cuyo efecto existen dos
alternativas: Venta a 4 días de cancelación a S/. 98,000 y venta a 30 días de cancelación a
S/. 100,000.
Mercadería
Empresa A Empresa B
La decisión que se tome, dependerá de la necesidad que tenga la empresa en contar con
liquidez para afrontar compromisos financieros y el costo del capital en relación a la tasa
de inflación de la economía. Es posible, que una empresa deba sacrificar alguna utilidad
real adicional, a favor de contar con una liquidez financiera necesaria para no perder
credibilidad y prestigio.
Los precios corrientes son factibles de utilizar en el corto plazo y los precios constantes en
el largo plazo. Los precios constantes suponen que los precios deben ser elevados tanto
como se incrementan los costos, como para mantener la rentabilidad. En otras palabras, los
precios constantes resultan de actualizar los precios corrientes, utilizando la inflación.
4. Inflación
El Indice de Precios al Consumidor (IPC), es una técnica estadística que permite medir el
cambio que han tenido los precios, de un conjunto de bienes y servicios representativo de
las compras de una familia (canasta familiar), entre dos períodos determinados.
El IPC es usado en muchos países como el indicador que mide la inflación o deflación.
Así, el IPC busca principalmente medir la evolución de los precios a nivel del consumidor
final.
Las causas principales de la inflación son: El índice de crecimiento del PBI menor al
crecimiento de la población, mayor disponibilidad de dinero que productos en el mercado,
bajo nivel de encaje bancario y mayor velocidad de dinero. Como la inflación propiamente
dicha es complejo de medir, se utiliza como deflactor implícito al Indice de Precios al
Consumidor (IPC).
5. Créditos
Los créditos (colocaciones) son otorgados por el Sistema Financiero, en base a las
operaciones de captación de ahorros.
Dado esto último, será muy relevante evaluar qué posibilidades existen para evitar o
detener estas corridas. En este modelo, se analizarán dos opciones muy difundidas:
a. Suspensión de la Convertibilidad de depósitos a dinero en efectivo (se paga sólo a una
fracción de los depositantes).
b. Instaurar un Seguro de Depósitos (con lo que se garantiza que todos los que tienen
depósitos podrán cobrar).
En nuestro país, las operaciones de crédito del Mercado Financiero se desarrollan bajo las
siguientes características:
a. Crédito Indexado.- Cuando se ajusta con el IPC y la tasa de interés sumados.
b. Interés al Rebatir.- Cuando el interés va disminuyendo según se amortice el capital.
c. Créditos con Encaje.- Basado en aspectos legales para fines de garantizar la liquidez
bancaria.
En este último caso, el banco podrá otorgar créditos solo por el equivalente de la
sumatoria de los depósitos que corresponden a disponibilidad para colocación;
mientras que debe garantizar una disponibilidad de fondos para liquidez del banco, un
monto equivalente a la sumatoria del 40% de todos los ahorros captados.
a. Programa: Instrumento del Plan, que actúa como unidad de acción y tiene
características homogéneas o especializadas.
b. Sub - Programa: División estratégica del Programa, permite expresar mejor las
acciones y metas del Plan.
2. Proceso de Planificación
a. Filosofía de Gestión
La filosofía de gestión, llamada también Plan a Largo Plazo, está constituida por:
i. La misión de la organización, mediante la cual se expresan cuáles son sus propósitos
fundamentales y su razón de ser.
ii. Las estrategias, son esquemas que contienen la determinación de los objetivos o
propósitos de la organización a largo plazo, y los cursos de acción a seguir; Así
como, la asignación de los recursos que la organización debe usar para alcanzar
dichos objetivos, tomando en cuenta las restricciones del medio ambiente.
ii. Los objetivos corporativos, que son los objetivos generales que guían el
desempeño de la organización.
iii. Las políticas generales, mediante las cuales, se especifican los criterios para la
toma de decisiones que faciliten la gestión de los administradores.
En base a esta definición amplia, se considera proyectos a una industria nueva, una obra de
infraestructura, un programa cultural, la elaboración de un programa de desarrollo nacional, una
inversión financiera, etc.
Por otro lado, se considera proyecto a toda la gama de actividades que van desde la “intención o
pensamiento de ejecutar algo”, hasta el término de su ejecución y su puesta en marcha.
Cada proyecto, debe involucrar una a unidad operativa (empresa, organismo o persona natural),
que sea responsable de las decisiones conducentes a llevar a cabo los objetivos del mismo.
A. FASES DE UN PROYECTO
Aunque parece lógico concebir un proyecto como una secuencia de actividades a buscar,
analizar y coordinar un conjunto de informaciones y datos que justifiquen (según ciertos
criterios) el llevar a cabo una acción, en la práctica es corriente considerarlo como un
documento que plantea una toma de decisión, ante la disyuntiva de aceptar o rechazar las
proposiciones de acción contenidas en él. Es decir, se hace abstracción del proceso mismo de
preparación y análisis de la información requerida y se razona a base de un resultado final, que
resume las conclusiones alcanzadas en los estudios de cada uno de los elementos del proyecto.
Es decir, aunque se reconoce que la elaboración de un proyecto pasa por varias fases y etapas,
algunas literaturas especializadas, tienden a obviarlas y presentan de una sola vez el conjunto
de análisis necesarios para llegar al resultado final: un documento para la persona o entidad
que debe decidir. No se presentan en forma explícita la oportunidad y profundidad de estos
análisis dentro de cada una de las etapas, ni las decisiones intermedias que inevitablemente se
van tomando.
De acuerdo al Sistema Nacional de Inversión Pública (Ley No. 27293), los Proyectos de
Inversión Pública se sujetan a las siguientes fases:
1. Preinversión: Comprende la elaboración del perfil, del estudio de prefactibilidad y del
estudio de factibilidad.
2. Inversión: Comprende la elaboración del expediente técnico detallado y la ejecución del
proyecto.
3. Postinversión: Comprende los procesos de control y evaluación ex post.
Dicha secuencia, es compatible con el planteamiento anterior, que aun siendo esquemático,
representa el punto de partida utilizado para fijar las siguientes fases y etapas o niveles de los
proyectos. Los cuales son: Pre-inversión (preliminar, estudio de pre-factibilidad y estudio de
factibilidad), Inversión (estudios definitivos, ejecución y montaje y puesta en marcha) y
operación.
1. Estudios de Pre – Inversión
a. Estudio Preliminar
Identificación de la Idea
c. Estudio de Factibilidad
De acuerdo a la Ley que crea el Sistema Nacional de Inversión Pública, con la finalidad
de optimizar el uso de los recursos públicos destinados a la inversión, así como sus
normas complementarias, los estudios de factibilidad deben estructurarse de la
siguiente manera:
I. RESUMEN EJECUTIVO
En este resumen, se deberá presentar una síntesis del estudio de factibilidad que
contemple los siguientes aspectos:
A. nombre del proyecto
B. Objetivo del proyecto
C. Balance oferta y demanda de los bienes o servicios del Proyecto de Inversión
Pública (PIP)
D. Descripción técnica del proyecto
E. Costos del proyecto
F. Beneficios del proyecto
G. Resultados de la evaluación social
H. Sostenibilidad del PIP
I. Impacto ambiental
J. Organización y Gestión
K. Plan de Implementación
L. Financiamiento
M.Conclusiones y Recomendaciones
IV. ANEXOS
Incluir como anexos toda la información que sustente cada uno de los puntos
considerados en este estudio.
2. Estudios de Inversión
a. Estudios Definitivos
Sobre la base del estudio definitivo, se inicia con la construcción de obras físicas,
edificaciones, aplicación de la ingeniería de diseño, montaje de equipos, instalación de
servicios, registro comercial, patentes, capacitación de personal, adquisición de
semovientes, transporte y otras conexas.
c. Puesta en Marcha
B. PARTES DE UN PROYECTO
1. Estudio de Mercado.- Determina qué producir y hasta qué nivel de producción, sin definir
cuánto producir. Además define cómo distribuir y a qué precio, utilizando qué canales de
comercialización existentes o nuevos.
El proyecto se formula como una sola unidad, desarrollando sus partes simultáneamente,
concordando unas con otras, y efectuando sucesivos ajustes en cada aspecto, condicionado o
condicionante de los otros. Se puede considerar como un proceso de aproximaciones
sucesivas.
El objetivo del estudio de mercado es detectar y medir la necesidad actual y futura de un bien o
servicio, y las posibilidades del proyecto de colocar diversas cantidades del mismo.
Las características extremas del mercado son las de libre concurrencia y el de economía
planificada; pero ninguna de las dos se presenta en forma perfecta, sino que existen los
diferentes matices intermedios.
En el segundo caso, el estudio tratará de estimar la probable evolución del mercado, que el
proyecto tendrá que abastecer, ya sea total o parcialmente. La estimación se basará en la
política establecida sobre patrones de consumo y en el crecimiento de la población, debido a
que lo más importante es la determinación de las cantidades demandadas. Los precios pueden
fijarse a través de regulaciones o subsidios. La competencia, preferencias y modas, no tienen
mayor importancia.
En este parte del proyecto, se especificará el tipo de mercado y las características de los
consumidores; así como, el área geográfica del mercado que se prevé cubrir con la
producción del proyecto. Por la magnitud de captación de productos, existen los mercados
internacionales, tales como mercado andino, mercado común europeo; por destino del
producto, internos y externos; y, por la cobertura geográfica se tiene el mercado nacional,
regional y local.
Se definirá, si el proyecto ingresa al mercado con precio controlado, con menores costos y
precios, mejor calidad, sustitución de importación, importación o exportación.
B. EL PRODUCTO
C. RECOPILACION DE INFORMACION
Los datos que se reúnan y técnicas que se apliquen, varían en función a la etapa en que se
encuentre el estudio. Así, para un perfil, bastarán los datos que se tenga a la mano.
D. ANALISIS E INTERPRETACION
El tratamiento técnico y científico de los datos recopilados, se efectúan con el uso de métodos
estadísticos, económicos y matemáticos, con la correspondiente determinación de su nivel de
significación.
Lineal : y = a + bx
Inversa : y= 1 ó y=a+ b
a + bx x
E. ESTUDIO DE LA DEMANDA
Por otro lado, la población como tal no es utilizada, debido a que distorsiona a la curva de la
demanda, por lo que se considera para los análisis el consumo percápita. En productos de
consumo final se considera a la población total, en bienes de capital se toma en cuenta por
estratos de ingreso familiar y su vida útil de reemplazo.
F. ESTUDIO DE LA OFERTA
La oferta es la relación que existe entre la cantidad ofrecida de un producto y otras variables,
particularmente el precio.
En el análisis de los precios interesa conocer los precios pasados, actuales y futuros de los
productos iguales o similares a los del proyecto, su tendencia histórica y proyecciones futuras
en el horizonte de planeamiento. Es necesario tomar en cuenta la legislación vigente y su
probable evolución, que puede señalar para algunos productos precios de refugio o precios
tope. La política y la correspondiente legislación, se reflejan en impuestos y/o subsidios que
afectan a los ingresos del productor, las cantidades demandadas del producto, y éstas a su vez
al tamaño de la planta.
En productos de exportación, interesa conocer las tarifas aduaneras de los países donde se
piensa colocar el producto.
En todos los casos, se trabajan con precios reales, mas no con precios nominales o corrientes
que aparecen en las estadísticas. La proyección de precios se realiza tomando como base el
año de elaboración del proyecto, considerado como el año 0.
G. ESTUDIO DE LA COMERCIALIZACION
A C E H I J
4 6 9 10 11
1 3
B
F
2
7
Ejemplos
1. Estime el mercado para un proyecto "X", sabiendo que la demanda y la oferta de dicho
bien obedece a los siguientes modelos: D = 100 - 3P y O = 20 + 5P. El proyecto ofrecerá el
producto a un precio menor en un 50% al vigente. Suponga que existe equilibrio entre la
Oferta y la Demanda, y no hay distorsiones.
P D
O
E
10
0
45 70 85
En equilibrio: D = O
Se estima un incremento anual para los próximos años del 5% en la productividad y una
expansión hasta 800 Hás. en la superficie cultivada. El número de Hás. cultivadas obedece
a la siguiente función: Han = 500 + 10 Pn-1.
Asuma que no hay movimiento de stocks, que toda la producción se coloca en el mercado,
que es producción para el consumo, los márgenes de comercialización son constantes y
que los precios de oferta y demanda son libres. Se ha previsto una tasa de crecimiento de
la población del 10% anual. No se espera crecimiento en el ingreso percápita ni en la
distribución del mismo.
A. TAMAÑO
El tamaño de un proyecto, se puede medir o expresar con uso de los flujos de materia
prima o producto, y de las existencias.
a. De Flujos
Son las que expresan la cantidad de elementos, propios de la operación, que ingresan al
proceso (materia prima) o emergen del mismo (producto) en un período dado.
b. De Existencias
Muchos de los proyectos, definirán su tamaño con uso de la combinación de las variables
antes descritas. Ejemplo: Un proyecto de vivienda definirá su tamaño por el número de
personas que aloja y el área construida, ya que el mismo número de personas puede ser
alojada en diversas áreas; el proyecto de un curso de Formulación y Evaluación de
Proyectos podrá definir su tamaño por el número de especialistas que producirá, tiempo de
duración y el número de profesores que participarán.
Se admite con frecuencia, que la relación entre tamaño, capacidad financiera y proceso es
biunívoca, mientras que el mercado, la disponibilidad de insumos y la capacidad
empresarial condicionan el tamaño en forma autónoma.
Capacidad Financiera
Capacidad Empresarial
Mercado TAMAÑO
Disponibilidad de Insumos
Proceso
a. Mercado
b. Capacidad Financiera
La participación del empresario o los accionistas, así como del Estado en el caso de
proyectos públicos, debe considerarse flexible; toda vez que, si los demás
condicionantes del tamaño aconsejan ampliar el tamaño inicialmente previsto, se
buscará la estrategia de reajustar el aporte del empresario, de los socios o la ampliación
presupuestal en el caso de organismos públicos.
c. Proceso (Tecnología)
d. Capacidad Empresarial
Esta limitación también puede ser impuesta por entes ajenos al empresario,
especialmente por entidades relacionadas con el financiamiento del proyecto, que
valorarán la capacidad empresarial frente al tamaño previsto, pudiendo limitarlo o
buscar una solución de compromiso que implique, un control más fuerte de la gestión
de la empresa por elementos ajenos a empresario, modificación de la estructura
administrativa, etc.
e. Disponibilidad de Insumos
Por otro lado, es necesario considerar al terreno como un factor limitante del tamaño,
que muchas veces se descuida. Puede limitar la microlocalización, debido a que puede
no existir de dimensiones acordes con los requerimientos de las instalaciones, presenten
condiciones físicas no deseables (humedad, salinidad, sismicidad, falta de accesibilidad
o servicios básicos, etc.).
La optimización del tamaño se realizará con el uso del Flujo Anual Equivalente (FAE),
Valor Actual Neto (VAN), Costo Equivalente Anual (CEA) o Valor Actual de Costos
(VAC), según sea el caso. Dicho análisis está relacionado con las economías de escala,
para cuyo efecto se pueden utilizar información de proyectos similares del país y/o de
otros países.
Costo
Unitario
Rendimientos
decrecientes
Rendimientos
crecientes
Mínimo
TOptimo Tamaño
Para que la operación de la planta sea rentable, los costos unitarios deben ser menores que
los precios de venta. Si el proyecto no afectara los precios del mercado, se pueden dar los
siguientes casos:
a. Para cualquier tamaño, los costos unitarios sean menores que los precios; entonces
cualquier tamaño es rentable.
b. Los costos unitarios sean menores que los precios solo para un determinado rango; es
viable sólo para dicho rango de tamaños.
c. Los costos unitarios sean mayores que los precios en todos los casos, para ningún
tamaño el proyecto será rentable..
B. LOCALIZACION
El objetivo es identificar la ubicación del proyecto en el que los beneficios netos generados
sean mayores que en cualquier otra ubicación.
1. Factores Locacionales
Las características del mercado y las fuentes y el tipo de insumos son sin duda los
factores principales. La localización determinada por estas circunstancias, podrá ser
posteriormente corregida en base a razones institucionales, económicas (economías
externas) y geográficas (geografía física).
El grado de influencia de los insumos sobre la localización será muy variable, según la
posibilidad de obtención y costo de transporte, las posibilidades de conservación y la
ponderación que tengan en la constitución del costo final del producto.
El análisis del mercado debe llevarse a cabo con frecuencia paralelamente al de los
insumos, ya que en general son dos polos alrededor de los cuales gira la elección del
primero de ellos. Así, la influencia de los insumos en un caso podría ser dominante
(cemento, almidón, queso, etc.) o la influencia del mercado se convierta en absoluta
(panadería, leche pasteurizada, harina de trigo, ladrillera, etc.), dándose toda una gama
de posibilidades mixtas entre las que incluso habría que considerar aquellos casos en
que es despreciable la influencia que ejercen tanto el mercado como los insumos. Tal
sería el caso, cuando los costos de transporte tienen una ponderación muy baja en el
costo del insumo y en el del producto terminado, o para ambos sean similares en total.
Otro elemento que se debe tener en cuenta al estudiar las alternativas de localización, es
la posibilidad de proponer el fraccionamiento físico del proyecto, localizando plantas
de producción parcial (actividades) en ubicaciones distintas. Esta posibilidad puede
analizarse tanto en casos de integración vertical del proceso productivo como en
proyecto relacionados con la integración económica regional.
a. Puntajes Ponderados
La suma de todos los productos, dará lugar al puntaje total ponderado para cada
alternativa de localización; seleccionándose la alternativa que obtenga mayor puntaje
total. Esta forma de definir la localización, tiene un alto componente cualitativo y se
sugiere utilizar solo en los casos de proyectos de poca complejidad y de poca
envergadura.
b. Maximización de Beneficios Netos
Ejemplos
a. Alternativas de localización:
i. Huaraz
ii. Caraz
iii. Yungay
iv. Carhuaz
b. Factores locacionales:
Coeficiente de Ponderación
i. Energía eléctrica 2
ii. Leche fresca 8
iii. Centros de marketing 5
iv. Terrenos industriales 3
v. Mano de obra 4
c. Escala de calificación:
i. Mala 0
ii. Regular 2
iii. Buena 4
iv. Muy buena 6
d. Cuadro de Ponderación:
La ventaja de esta técnica, es que posibilita considerar entre los factores locacionales a
los cuantitativos y cualitativos, susceptibles de ser calificados diferenciadamente para
cada alternativa.
C. TECNOLOGIA
Los procedimientos, son las secuencias de operaciones por medio de los cuales, los insumos
se transforman e integran hasta llegar a constituir el producto final del proyecto. Se ubica en
el tiempo, conformado por acciones, transformaciones e interrelaciones, expresados en
flujogramas y cronogramas.
Los medios, llamados también requerimientos, son los elementos físicos y humanos
necesarios para llevar a cabo el proceso. Se ubican en el espacio, conformados por terrenos,
edificios, maquinarias y equipos, materia prima, materiales, insumos, organizaciones,
sistemas de operaciones, mano de obra, etc., que se expresan en planos, memorias
descriptivas, cuadros de especificaciones, organigramas, cuadros de personal y documentos
técnicos de ingeniería en general.
1. Selección de Tecnología
Inicialmente, el proceso queda determinado por las características del producto que se
desea producir y por la capacidad de planta deseada. Las alternativas del proceso de
producción, deben estar orientados a convertir a la empresa en el productor más
económico, basado en la elección de procesos conocidos y experimentados, así como
analizados en el estudio de pre-factibilidad.
Sin embargo, es necesario saber que existen las siguientes alternativas de proceso:
i. Probadas a escala industrial o generalizada
ii. Probadas a nivel de planta piloto
iii. Probadas a nivel de laboratorio
iv. No probadas, pero cuyos componentes ya pertenecen al dominio de la ciencia.
Además, cada una de las alternativas mencionadas, podría responder a una de las
siguientes divisiones:
i. Alternativas existentes en la actualidad
ii. Perspectiva histórica (la variación temporal del contexto y las diferencias entre
países de distinto grado de desarrollo, hacen que alternativas descartadas
históricamente recobren actualidad ante nuevas condiciones). Ejemplo:
fertilización de los suelos con uso de abono orgánico ecológico.
i. Materia Prima: Conformada por los elementos que, transformados a través del
proceso, constituyen parte intrínseca el producto. Ejemplo: la leche en una planta
de producción quesera.
ii. Materiales: Son los elementos que, aún cuando no constituyen parte intrínseca del
producto, se incorporan físicamente a éste, complementándolo, ya sea para su
comercialización o consumo. Ejemplo: cajas, paquetes y sal, en la fábrica de quesos.
iii. Otros Insumos: Se denomina así, a los elementos que participan en el proceso,
proporcionalmente al volumen del producto obtenido, extinguiéndose
(económicamente) en el proceso. Ejemplo: en la producción de quesos: la
electricidad, el agua, los combustibles y lubricantes.
vii. Mano de Obra: incluye a las necesidades de mano de obra altamente calificada,
calificada y no calificada; para administración y operación del proyecto.
c. Metodología
Así, las plantas constituidas por unidades de funcionamiento autónomas (cada uno
realiza el proceso completo, con ciertos servicios comunes) son más flexibles que las
indivisibles (una sola unidad en línea, con alta especialización y mayor productividad).
En el primero, cualquier falla en una de las sub-plantas no afecta al resto, mientras que
en la segunda una interrupción en algún punto de la línea, todo el proceso se verá
interrumpido.
Cada operación constitutiva del proceso productivo, debe llegar a ser definida con
detalle y precisión, en forma clara e inequívoca; así como, las condiciones en que dicha
operación se debe realizar y los requerimientos materiales y humanos para su
realización. Ejemplo: en una producción agrícola, se deberá describir todos los
procesos de producción, desde el manejo del terreno (limpieza, machaco, etc.), pasando
por labores culturales, hasta la cosecha, conservación y venta de los productos. En ella,
se deberá precisar la compra de semillas, indicando la calidad y requisitos sanitarios.
b. Requerimiento de Equipos
Constituido por las máquinas, son elementos mecánicos que transmiten movimientos
de un lugar a otro, o para efectuar transformaciones físicas de la materia prima, que en
conjunto se denominan maquinarias.
Los muebles, son aquellos elementos físicos que pueden ser trasladados de un lugar a
otro con relativa facilidad. Son elementos pasivos, que sirven para albergar, recibir,
apoyar, colocar o guardar personas u objetos en el curso de las operaciones del proceso.
Las herramientas, son elementos mecánicos de mayor movilidad y ligereza que las
máquinas, pueden ser manuales o mecánicas. Están constituidos por martillos, cinceles,
sierras, llaves de tuercas, tajadores, engrampadores, etc.
Los útiles, se definen como herramientas perecibles. Pertenecen a ellos, los guantes de
jebe, tizas, lápices, borradores, mandiles descartables, etc.
ii. Los equipos no existen en el mercado, por tanto requieren de diseño. Además
de las especificaciones técnicas descritas en el punto precedente, se requiere:
1) Planos de fabricación, mostrando planta, cortes y elevaciones, tanto de cada
uno de las piezas del equipo como del conjunto. Complementariamente, planos
de electricidad, refrigeración u otros.
2) Especificaciones de materiales: naturaleza, aleación, etc.
3) Especificaciones de fabricación: indicación del proceso o secuencia de
fabricación del equipo.
Cada uno de estos niveles se subdividirá en otras específicas, según las características
del proyecto.
Inversión, es el proceso en virtud del cual se utilizan determinados recursos para la creación
de nuevos medios de producción; es decir, valores de los recursos asignados para la
fabricación, creación, producción o adquisición de bienes de capital que requiere el proyecto
para producir bienes o servicios durante su vida útil, y de esta manera generar flujo de
beneficios.
1. Estructura
INVERSION FIJA
1. Tangibles o Activos Fijos
- Terrenos
- Recursos Naturales: agropecuarios, mineros, pesqueros, hídricos, etc.
- Edificaciones, Obras Civiles o Construcciones
- Equipos: Máquinas, herramientas, mobiliario, vehículos, útiles y otros equipos
- Infraestructura de Servicios (de apoyo) o Instalaciones: Agua, desagüe, basuras,
electricidad, vapor, gas, lubricantes, comunicaciones y otros
- Semovientes: Reproductores
2. Intangibles
- Investigación y estudios previos
- Ingeniería
- Supervisión
- Organización y administración
- Funcionamiento o puesta en marcha
- Patentes, seguros e intereses
- Intereses durante la construcción
CAPITAL DE TRABAJO
1. Existencias, inventarios o stock
- Materia prima
- Materiales e insumos
- Productos en proceso
- Productos terminados
2. Exigibles
- Cuentas por cobrar
- Adelantos a proveedores o créditos de proveedores
3. Disponibles
- Caja
- Cuentas Bancarias y créditos bancarios a corto plazo
a. Inversión Fija
La inversión fija está constituida por bienes físicos y los intangibles. Los bienes físicos
se caracterizan por su materialidad y están sujetos a depreciación; siendo este último, la
desvalorización gradual de los bienes a lo largo de su utilización, debido al desgaste
físico por el uso o a la obsolescencia por el atraso tecnológico del bien y las
innovaciones técnicas permanentes.
Los terrenos no se deprecian, mas al contrario se revalorizan por las mejoras dentro de
ella o inversiones realizadas en su entorno, salvo en casos de uso agropecuario
explotados sin prácticas de conservación, fertilización y drenaje. Los recursos
naturales, como los mineros y petrolíferos, están sujetos al agotamiento.
En todos los casos, la cuantificación de los recursos económicos, deberá precisar cuales
son de origen nacional y cuales de origen extranjero, detallando en precios FOB y CIF.
b. Capital de Trabajo
Es el conjunto de recursos reales y financieros requeridos por el proyecto, en calidad de
activos corrientes, para la operación normal durante un ciclo productivo, para una
capacidad utilizada y un tamaño dado. El ciclo productivo, es el proceso que se inicia al
ingresar a la planta una unidad de materia prima y que termina cuando dicha unidad ya
transformada en producto terminado, es comercializada.
3. Reposiciones
Son las inversiones que se realizan con posterioridad a la instalación del proyecto,
necesarias para reponer las partes o elementos de los bienes físicos cuyo desgaste u
obsolescencia hace necesario su reemplazo por otros iguales o mejores, antes de la fecha
de liquidación del proyecto.
Ejemplo:
Por otro lado, en la fase operativa de dicho proyecto, que se inicia en el primer mes del
año 2, se tiene previsto:
Requerimiento de inventarios:
- Materia prima Para dos (02) meses de producción
- Productos terminados Para atender un (01) mes de ventas
Formas de venta del producto:
- Al contado 50% de ventas
- A plazo de 15 días 30% de ventas
- A plazo de 30 días 20% de ventas
Cuentas por pagar a proveedores Equivalente a 15 días de materia prima
Requerimiento de Caja – Banco:
- Caja mínima Una (01) semana de gastos de producción
- Adquisición de materia prima Una (01) compra cada 3 meses
El programa de ventas es:
- Año 2 9,000 unidades anuales
- Año 3 a 11 12,000 unidades anuales
Los costos en las que se incurre es la siguiente:
- Materia prima S/. 15 la unidad de MP
- Otros costos de producción 25 por unidad de producto
- Gastos de Administración y Ventas 20 por unidad de producto
El precio de venta del producto S/. 150 por unidad
Coeficiente técnico (MP/PT): 2
Cuadro Auxiliar
Rubros Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 11
Programa de ventas 9,000 12,000 12,000 12,000 12,000
Stock de Productos terminados 750 1,000 1,000 1,000 1,000
Programa de producción 9,750 12,250 12,000 12,000 12,000
Materia prima para producción 19,500 24,500 24,000 24,000 24,000
Materia prima para inventario 3,250 4,083 4,000 4,000 4,000
Compra de materia prima 22,750 25,333 23,917 24,000 24,000
Presupuesto de ingresos 1’350,000 1’800,000 1’800,000 1’800,000 1’800,000
Presupuesto de compras 341,250 380,000 358,750 360,000 360,000
Presupuesto MP en producción 292,500 367,500 360,000 360,000 360,000
Presupuesto de gastos generales 243,750 306,250 300,000 300,000 300,000
Presupto. costos de producción 536,250 673,750 660,000 660,000 660,000
Presupto. gastos de producción 495,000 660,000 660,000 660,000 660,000
Presupto. gastos Adm. y ventas 180,000 240,000 240,000 240,000 240,000
1. Inventario de Productos Terminados: Un mes de venta, equivale a una 12va. parte del
programa de ventas.
2. Programa de Producción: Programa de ventas + inventario de productos terminados
no acumulados.
3. Materia Prima para Producción: Unidades del programa de producción x coeficiente
técnico, 2.
4. Materia Prima para Inventario: Materia prima para dos meses de Producción, es decir
la 6ta. parte de la compra de materia prima para producción.
5. Compra Total de Materia Prima: Materia prima para producción + materia prima para
inventario no acumulado.
6. Presupuesto de Ingresos: Unidades del programa de ventas x precio de venta, S/. 150.
7. Presupuesto de Compras o Presupuesto de Materia Prima en Producción: Compra de
materia prima para producción x costo unitario de materia prima, S/.15.
8. Presupuesto Gastos Generales: Unidades del programa de producción x otros costos
de producción, S/. 25.
9. Presupuesto de Costos de Producción: Costo de materia prima en producción + gastos
generales (7 + 8). De donde se deducirá el costo unitario de producción, al dividir
entre unidades producidas, el cual es igual a S/. 55.
10. Presupuesto de Gastos de Producción: Costo unitario de producción (S/. 55) x
unidades del programa de ventas.
11. Presupuesto de Gastos de Administración y Ventas: Unidades del programa de ventas
x gastos de administración y ventas, S/. 20.
12. Deducciones para Capital de Trabajo:
- Inventario de Productos Terminados: Inventario de productos terminados x costo
unitario de producción.
- Materia Prima: Materia prima para inventario x costo unitario de materia prima.
- Caja Mínima: Presupuesto de gastos de producción /52 semanas.
- Caja para Compras: Presupuesto anual de la compra de materia prima para
producción/No. de compras al año, 4 por ser cada 3 meses.
- Cuentas por Cobrar: Llevar el presupuesto de ingresos a quincenal o mensual, y
del resultado deducir el porcentaje de crédito, 30% y 20%, respectivamente.
- Cuentas por Pagar: Presupuesto de compras de materia prima para producción/24.
El objeto de esta parte del estudio de pre-inversión, es la definición de las fuentes y las
condiciones en que se obtendrá los recursos necesarios para la realización del proyecto, la
estructura de los usos a que dichos recursos se destinarán, la oportunidad y las implicancias
para el proyecto de las condiciones en que se obtengan.
Los recursos reales llamados también recursos económicos, son los bienes y servicios
asignados al proyecto o producidos por él, pudiendo ser tangibles o intangibles; mientras que
los recursos financieros, son los instrumentos de pago convencionalmente utilizados como
expresión o representación simbólica del valor de los recursos reales adquiridos o vendidos.
El dinero es el más abundante y difundido, pero pueden utilizarse también los cheques,
órdenes de pago, letras bancarias, pagarés, títulos o valores al portador y compromisos de
pago en general.
a. Fuente Interna
Esta fuente está representada por los ingresos que genera el mismo proyecto, tanto por
la venta de los bienes y/o servicios que produce, como de los equipos u otros bienes
depreciados que se venda durante su vida útil. Para el análisis, no se considera la
totalidad de los ingresos, sino sólo la renta neta.
Sin embargo, esta fuente solo estará disponible para la ejecución de las reinversiones o
inversiones en otros proyectos (filiales) de la misma empresa, provenientes de los
dividendos no distribuidos, por utilidades de las operaciones del año anterior.
b. Fuente Externa
i. Aportes de Capital
ii. Préstamos
Son los recursos financieros obtenidos en calidad de crédito a través de una fuente
financiera, que puede ser local, regional, nacional o internacional. Entre las
principales fuentes financieras de crédito se tienen al Banco Central de Reserva,
Banca Comercial, Cajas de Ahorro y Crédito, Cajas Municipales, Corporación
Financiera de Desarrollo (COFIDE), Bolsa de Valores; Banco Mundial, AID, BID; y
entidades de Cooperación Técnica Internacional.
De ellas, se elige una o más fuentes en base a la línea de crédito y las condiciones de
crédito acordes con las características del proyecto.
2. Condiciones de Financiación
a. Destino del Préstamo: las fuentes financieras no otorgan crédito para todos los rubros
de la inversión, sino tienen precisado el destinado de sus fondos. Por ejemplo, otorgan
préstamos para los activos fijos, pero la mayoría no presta para la compra del terreno, el
que debe ser asumido con aporte propio; de igual manera, es muy raro que haya crédito
para los estudios y casi nadie presta para los demás intangibles.
b. Monto del Préstamo: está referido a que las fuentes financieras otorgan préstamos
desde un monto mínimo hasta un monto máximo, así como solo para una proporción de
la inversión. Esta condición puede estar referido por ejemplo, préstamos mínimos de
U.S. $ 120,000 para provincias y U.S. $ 250,000 para Lima y Callao; y, préstamos
máximos de U.S. $ 1’200,000 en todos los casos. Si una empresa requiere préstamo
menor al mínimo o superior al máximo de los indicados, no podrá acceder, por lo
menos a la fuente que tiene dicha condición. Por otro lado, el préstamo será para el
80% de los activos fijos, 60% del capital de trabajo, u otra proporción de un rubro en
referencia; lo que implica que la diferencia deberá ser asumido por otra fuente
financiera, en caso de no existir oposición, en caso contrario deberá ser asumido con
aporte propio.
d. Período de gracia: corresponde al período durante el cual, solo se pagan los intereses,
sin la devolución o amortización del principal.
e. Interés: pagos que se efectúan por el uso del capital prestado, según su costo de
oportunidad y está expresado como tasa de interés nominal. Las tasas de interés pueden
ser menores, iguales o mayores que las del mercado comercial. Puede haber préstamos
a plazos largos y costo menor al del mercado (préstamos blandos); préstamos a corto
plazo e interés alto (préstamos duros); y, también hay préstamos a costo cero, es decir
sin intereses, cuando está destinado a financiar proyectos comunales o sociales, a través
de entidades de Cooperación Técnica Internacional.
f. Comisión de compromiso: pago que se efectúa por las reservas de fondos que hace el
prestamista desde la contratación del préstamo, para tenerlos disponibles en el
momento de su utilización. Generalmente es una tasa de interés fraccionaria,
equivalente del 2 al 10% de la tasa de interés del préstamo.
h. Formas de Pago: los pagos periódicos a efectuarse pueden ser de monto constante o
variable. En el primer caso, en cada período la amortización aumenta y los intereses
disminuyen, pero que en conjunto los pagos del servicio a la deuda son constantes. Para
el cálculo se utilizará la fórmula de la anualidad constante denominada Factor de
Recuperación del Capital.
R = P x FRC (i, n)
En el segundo caso, corresponde a anualidades decrecientes, compuesta por una
amortización constante y por intereses decrecientes. Desde el punto de vista de la
empresa, puede ser ventajoso el primer método, debido a que los primeros años siempre
habrá menor liquidez; mientras que para la financiera puede ser favorable el segundo, a
fin de disponer de recursos para otros préstamos.
Inversamente, si la TIR económica del proyecto es menor que la tasa de interés del
mercado, conviene minimizar los préstamos y maximizar el capital propio, debido a
que el efecto palanca será negativo (desfavorable) para la rentabilidad financiera del
proyecto.
b. La tasa de inflación produce un efecto palanca adicional que eleva el Valor Actual Neto
Financiero por encima del valor que tendría sin tomar en cuenta el fenómeno
inflacionario. Este efecto será mayor, cuando la tasa de interés del préstamo sea muy
cercano, igual o menor a la tasa de inflación.
4. Riesgo Financiero
A mayor proporción de capital financiado por préstamos, mayores son los montos de los
pagos obligatorios por servicio a la deuda, y dada la inevitable incertidumbre ligada al
pronóstico de ganancias del proyecto, mayor es también el riesgo de no poder cumplir, en
algún momento, con dichos pagos obligatorios.
Ejemplo: Un proyecto tiene una ganancia prevista de S/. 400,000 durante 6 años, con una
inversión de S/. 1’200,000, costo de oportunidad de capital de 12% y tasa de interés del
préstamo de 8% anuales. Se estima que la ganancia anual puede variar, según una
distribución normal, en S/. 120,000; se financia a un plazo de 4 años y su actitud hacia el
riesgo exige un grado de confianza no menor del 95%. Calcule el esquema óptimo de
financiamiento de dicho proyecto.
G. mínima = G. media – zδ
P
z para 95% de confianza = 1.96
Entonces:
Gm = 400,000 – 1.96x120,000
Gm = S/. 164,800
Gm 400,000 G
En consecuencia, el préstamo deberá ser tal que no genere pago por servicio a la deuda
anual (R) superior a S/. 164,800.
P ≤ S/. 545,838
El préstamo o los préstamos no deben exceder de S/. 545,838, siendo el resto capital
propio del empresario o accionistas.
Con la finalidad de medir este efecto, en el Flujo de Caja se considera el escudo fiscal, que
equivale al impuesto que se deja de pagar por efecto del financiamiento a través de
préstamos (gastos financieros).
C. PRESUPUESTO DE COSTOS E INGRESOS
Es importante recalcar, que tanto los costos como los ingresos, se deben contabilizar en el
período en que afectan el patrimonio de la empresa o persona a la que corresponden las
cuentas, aún cuando el uso efectivo de los recursos se produzca en un período diferente.
Ejemplo: Una empresa utiliza el año 1 materia prima para la producción, con un crédito del
proveedor, a quién paga el valor de dicha materia prima en el año 2; para la empresa, el costo
se realiza recién en el año 2, mientras que para la economía en su conjunto se produce el año
1, en el que la materia prima se utiliza sacrificando usos alternativos de la misma.
1. Presupuesto de Costos
Se entiende por costos a los valores de los recursos reales o financieros utilizados para la
producción, en un período dado. El cálculo de dichos costos se realiza asignando precios a
los distintos recursos (naturales, financieros, humanos), físicamente cuantificados en el
capítulo de ingeniería o tecnología del proyecto.
Existen diversos métodos para la clasificación de los costos en que incurre un proceso
productivo, siendo los más usados son los siguientes:
i. Costos Fijos
Los costos fijos son aquellos en que el proyecto incurre durante su operación,
cualquiera que sea la parte que utilice de su capacidad instalada total, por lo que
son independientes del volumen de producción. A este tipo de costos pertenecen las
remuneraciones del personal permanente, pago de alquileres, arbitrios municipales,
impuestos a la propiedad predial, seguros, etc.
Si Y = C; Q x p = F + Q x v, de donde:
Q= F / (p-v)
PE = (F x 100) / (p-v).Qmáx.
Los costos unitarios o costos medios, resultan de la sumatoria de los costos fijos
unitarios con los costos variables unitarios, los cuales resultan a su vez de las
siguientes expresiones:
Siendo F el costo fijo total, una cantidad constante para cualquier capacidad
utilizada de planta, mientras que Q es variable; a mayor capacidad utilizada de
planta, la Q aumenta, y por consiguiente el valor de f disminuye.
Para costo variable unitario, v = V/Q
S/. Y S/.
Y=C
C
V c
v
F
f
0 PE 0 %
a. Depreciación
Los fondos deducidos por este concepto, pueden colocarse como depósitos a plazo fijo
con capitalización de intereses, con la finalidad de evitar la devaluación de los recursos
necesarios para las reposiciones, reinversiones, inversiones en otros proyectos o fuente
de fondos para la operación del mismo proyecto.
Los plazos, máximo y mínimo de depreciación, están dadas a través de una norma
legal, dentro de cuyo rango se escoge para efectuar los cargos anuales, con uso de
cualquiera de los siguientes métodos:
i. Depreciación Lineal
Llamado también depreciación acelerada, consiste en que los cargos anuales son
mayores en los primeros años, para ir disminuyendo gradualmente en años
posteriores. Se utiliza cuando se estima que el proyecto tendrá problemas de
liquidez en los primeros años.
Esta forma de depreciación, produce cargos pequeños en los primeros años, que
van aumentando progresivamente en los años posteriores. Aquí se supone, que los
cargos anuales serán depositados en una cuenta a un interés compuesto, por lo que
teóricamente estará constituido por la anualidad constante y los intereses
capitalizados.
Son deducciones de fondos a partir del excedente, para cubrir en un plazo convencional
(legalmente, no mayor de 10 años), el valor de los bienes intangibles adquiridos en la
etapa de inversiones. Este concepto es puramente financiero, sin contrapartida física ni
económica. También se le denomina como amortización de intangibles.
3. Servicio a la Deuda
El servicio a la deuda (SD) está constituido por la amortización del capital y el interés que
se paga por uso de dicho capital, a una tasa y modalidad convenida en el momento de
suscribir el contrato de financiamiento del proyecto. La deducción se realiza
periódicamente (anual, semestral, trimestral o mensual), en función a las condiciones de la
fuente financiera y aceptada por la empresa o persona prestataria.
5. Ingresos
Los ingresos son las entradas que recibe el proyecto en un período dado, como
contrapartida de las ventas de los productos y subproductos realizadas.
La venta de productos (giro principal del proyecto), se realiza al precio de mercado y por
unidades (TM, Kg., unidades, KWh, etc.); mientras que de los subproductos, se expresan
en base a servicios, alquileres, regalías y comisiones.
Ejemplo:
Depreciación de Activos
Depreciación Nominal (sin corregir) Deprec. Real (corregido por inflación)
Años Activo I Activo II Total Activo I Activo II Total
2 36,250 107,500 143,750 33,515 103,365 136,881
3 36,250 107,500 143,750 33,515 103,365 136,881
Amortización de Intangibles
Amortización de Intangibles Nominal Amortización de Intangibles Real
Años Intangible I Intangible II Total Intangible I Intangible II Total
2 20,000 20,000 40,000 18,491 19,231 37,722
3 20,000 20,000 40,000 17,780 18,491 36,271
4 20,000 20,000 40,000 17,096 17,780 34,876
5 20,000 20,000 40,000 16,439 17,096 33,535
6 20,000 20,000 40,000 15,806 16,439 32,245
7 20,000 20,000 40,000 15,198 15,806 31,005
8 20,000 20,000 40,000 14,614 15,198 29,812
9 20,000 20,000 40,000 14,052 14,614 28,666
10 20,000 20,000 40,000 13,511 14,052 27,563
11 20,000 20,000 40,000 12,992 13,511 26,503
Estructura de Financiamiento
Activos Fijos 580,000 1’720,000 2’300,000 420,000 1’200,000 1’620,000 160,000 520,000 680,000
Terreno 100,000 0 100,000 0 0 0 100,000 0 100,000
Construc. de Obras Civiles 480,000 720,000 1’200,000 420,000 650,000 1’070,000 60,000 70,000 130,000
Equipos 0 800,000 800,000 0 550,000 550,000 0 250,000 250,000
Instalaciones 0 200,000 200,000 0 0 0 0 200,000 200,000
II Préstamo
0 0 0 0 0 0
0
1’300,000 0 13,000 13,000 0 13,0000
1
1’300,000 156,000 0 156,000 0 156,000
2
1’300,000 156,000 0 156,000 0 156,000
3
914,746 156,000 0 156,000 385,254 541,254
4
483,262 109,770 0 109,770 431,484 541,254
5
0 57,991 0 57,991 483,262 541,254
6
Consolidado 420,000 0 0 0 0 0
0 1’720,000 50,400 13,000 63,400 0 63,400
1 1’720,000 206,400 0 206,400 0 206,400
2 1’632122 206,400 0 206,400 87,878 294,278
3 1’148,446 195,855 0 195,855 483,678 679,532
4 606,727 137,814 0 137,813 541,719 679,532
5 0 72,807 0 72,807 606,725 679,532
6
S. D. Real
0 0 0
1 60,962 0
2 190,828 0
3 183,489 78,124
4 167,417 413,450
5 113,272 445,253
6 57,540 479,504
La evaluación de proyectos, tanto desde el punto de vista del Sistema Nacional de Inversión
Pública, como de las normas técnicas internacionales, permite conocer la viabilidad técnica,
económica y financiera de los mismos. Además, de un grupo de alternativas de inversión, se
escogen aquellos que tienen mayor rentabilidad.
Los proyectos se evalúan por etapas, con la finalidad de estimar su viabilidad antes de incurrir
en mayores gastos; el cual, se lleva a cabo en dos momentos o niveles:
1. Evaluación preliminar: que permite sustentar una alternativa viable con un mínimo de
recursos financieros y descartar proyectos no viables, sin necesidad de ir a etapas más
avanzados. Es decir, si el proyecto es rentable será aceptado o aprobado, para continuar con
el estudio hasta determinar una alternativa óptima, para cuyo efecto se destina mayores
recursos.
2. Evaluación definitiva: es la evaluación de carácter decisivo para la ejecución o no del
proyecto, quedando de esta manera concluido el proceso de preinversión.
Rechazo
Rechazo
Ejecución
Factibilidad
Evaluación
Evaluación
Estudio de
Preliminar
Preliminar
Definitiva
Estudio
Aceptación
Aceptación
A. ESTADOS FINANCIEROS
Los Estados Financieros Proyectados, son algo así como la cartera de materia prima de
información, diversa y diversamente valiosa, de la cual hay que saber seleccionar y extraer
los datos pertinentes, para construir los cuadros de flujos necesarios para la evaluación del
proyecto.
Por otro lado, los estados financieros son expresiones cuantitativas resumen de la situación
económica y financiera de los proyectos de inversión, en un momento dado; así como su
dinámica patrimonial frente a los cambios que se registren en los recursos económicos y
financieros considerados. El cual, permite a los accionistas, tener conocimiento de la
seguridad y el rendimiento de sus inversiones; y, a las financieras y proveedores, la capacidad
de liquidez y solvencia financiera del proyecto o de la empresa.
Finalmente, los estados financieros en base a sus características, están sujetos a las siguientes
limitaciones:
1. Tienen el carácter de provisionales, al tener efectos probabilísticos; es decir, no consignan
datos definitivos, debido a la intervención de criterios y estimaciones.
2. Los precios se cuantifican en valores constantes, basado en la información histórica; el
cual, no siempre será congruente con la realidad, debido a que el proceso inflacionario
puede ser mayor o menor a la tendencia histórica.
3. Los estados financieros muestran solo valores cuantificables, mas no así los hechos
cualitativos; tales como, eficiencia e identificación del personal calificado, efectos de la
innovación tecnológica, capacidad instalada y de uso de los equipos, etc.
Este estado financiero, expresa la acción dinámica de los recursos movilizados por el
proyecto, para obtener el aumento o disminución de los mismos, manifestados en las
ganancias o pérdidas obtenidas; para el cual, debe consignar todas las imputaciones de
ingresos y gastos efectuados por el proyecto, durante el ejercicio económico.
Por último, es necesario precisar, que solo se consideran los ingresos de las ventas y los
gastos de lo vendido. Su estructura está constituida, por los siguientes rubros:
a. Ingresos: registra todas las ventas realizadas en el período de análisis, sin tomar en
cuenta si dichas ventas han sido efectivamente cobrados o no en dicho período.
Ingresos = Q x p; el cual corresponde al producto (bien o servicio) principal, productos
secundarios, subproductos, etc.
2. Flujo de Caja
Es un estado financiero que nos muestra el movimiento de fondos (dinero) del proyecto,
en un período determinado. Es decir, las entradas y salidas efectivas de dinero en dicho
período. Este estado financiero es la base para llevar a cabo la evaluación del proyecto;
por dicha razón, se divide en Flujo de Caja Económico y Flujo de Caja Financiero, que
permite realizar la evaluación económica y financiera, respectivamente.
El flujo de caja económico refleja las entradas y salidas de efectivo, sin considerar el
aspecto de la financiación del proyecto; mientras que el flujo de caja financiero, refleja las
entradas y salidas de efectivo, considerando la financiación del proyecto.
b. Costos: son los valores de los recursos reales y financieros utilizados como inversión o
como costos de operación del proyecto. Está constituido por los gastos realizados en la
adquisición de activos fijos, intangibles (no incluye intereses durante la construcción),
recursos destinados a caja – banco del capital de trabajo, costos de producción que
incluye los costos de inventarios (materia prima y productos), gastos administrativos y
de ventas e impuestos. Los impuestos del flujo de caja, están constituidos por los
impuestos del estado de pérdidas y ganancias más el escudo fiscal, si lo hubiera.
c. Flujo Económico: resulta de la diferencia entre los beneficios y costos, sin considerar
los aspectos financieros externos del proyecto. Se utiliza para la evaluación económica.
Es común, que dicho flujo sea negativo en los primeros años, especialmente cuando el
proyecto aun no ha iniciado su operación o no está operando a plena capacidad.
f. Intereses: Son las rentas que se paga por uso de capital en calidad de préstamo, también
provienen del cuadro de servicio a la deuda y expresados en términos reales.
h. Flujo Financiero: resulta de sumar los préstamos y el escudo fiscal al flujo económico,
luego restar las amortizaciones y los intereses. Refleja el movimiento real y efectivo de
fondos del proyecto, considerando los aspectos financieros de éste. Se utiliza para la
evaluación financiera del proyecto.
i. Aportes de Capital: corresponde a los aportes de capital que realizan el dueño o los
accionistas de la empresa, responsables del proyecto; se obtiene del cuadro de
financiamiento y se adiciona los aportes a corto plazo que se realiza para equilibrar las
posibles faltas de liquidez (flujo financiero negativo).
j. Dividendos: son los pagos que se hace a los accionistas que aportaron capital, y
corresponde al dividendo de las utilidades del año anterior del estado de pérdidas y
ganancias.
k. Saldo Anual: resulta de sumar los aportes de capital al flujo financiero y restar los
dividendos. El saldo anual debe ser lo más bajo posible, porque los efectivos en caja se
devalúan permanentemente por ser activos monetarios. Este rubro jamás deberá ser
negativo, porque un proyecto siempre debe tener liquidez.
l. Caja Residual: es el saldo acumulado, no debe existir o debe ser lo mínimo posible; se
deberá colocar en alguna otra inversión, para evitar la devaluación del dinero.
3. Balance General
Es un estado financiero que nos muestra la situación del proyecto en un instante dado, en
cuanto se refiere a sus derechos o activos y obligaciones o pasivos financieros. En este
estado, se debe cumplir la siguiente igualdad:
Activo = Pasivo
Por tanto, la fecha de cierre tiene que ser igual (un mismo instante), tanto para el balance
como para los demás estados financieros; todos los activos y pasivos monetarios se
expresan en términos nominales (sin corregir por inflación). Su estructura es la siguiente:
a. Activos
Constituido por activo corriente (caja – banco, inventarios, cuentas por cobrar, pagos
adelantados), activo fijo y activo intangible.
i. Activo Corriente: conocido también como activo circulante, conformado por los
recursos que el proyecto moviliza permanentemente, expresados en dinero en
efectivo o sus equivalentes y bienes o derechos que se convierten en efectivo durante
el ciclo normal de operaciones. Están integrados por:
- Caja-Bancos: está constituido por los efectivos disponibles en caja del proyecto y
fondos disponibles en bancos; los cuales, están destinados a cubrir todas las
obligaciones urgentes o inmediatas de la empresa. La información del primer año
es igual a la caja-banco del Flujo de Caja; y, para los siguientes años, se acumula
la caja – banco del año anterior del Balance con la caja-banco del Flujo de Caja y
el Saldo Anual del Flujo de Caja del año.
- Inventarios: conocido también como existencias o stock, y se obtienen de los
inventarios acumulados del capital de trabajo (materia prima, materiales,
insumos, productos en proceso y productos terminados).
- Cuentas por Cobrar: representa a las deudas de los clientes, por venta a crédito de
los productos o servicios de la empresa o del proyecto; los cuales, son factibles de
efectivizar durante el siguiente período de operaciones. La información se
dispone en el capital de trabajo y en forma acumulada.
- Pagos por Adelantado: son los pagos o adelantos efectuados por el proyecto, con
cargo a que los proveedores de bienes y/o servicios abastezcan al proyecto en el
período subsiguiente.
ii. Activo Fijo: está constituido por los activos fijos netos nominales; es decir, los
activos del proyecto deducidos sus respectivas depreciaciones. Se calcula de la
siguiente manera: activo fijo neto del año anterior + inversiones en activo fijo
durante el ejercicio - depreciación del año.
iii. Activo Intangible: representa a los intangibles netos y en términos
nominales, cuyo cálculo consiste en: intangible neto del año anterior + inversiones
en intangibles durante el año - amortización de intangibles.
b. Pasivos
Constituye el estado de las fuentes financieras que han permitido el desarrollo de las
inversiones. Son las obligaciones del proyecto con respecto a impuestos, compra de
bienes o servicios a crédito, adelantos recibidos, etc. El pasivo está integrado por los
siguientes rubros:
i. Pasivo Corriente: comprende las obligaciones del proyecto con los acreedores en el
corto plazo (período no mayor de un año); los cuales, deben ser cancelados con uso
de los recursos del activo corriente. Dentro de este rubro se encuentran:
- Cuentas por Pagar: referido a los compromisos de la empresa con proveedores a
corto plazo. La información es nominal y se encuentra en el capital de trabajo.
- Cobros por Adelantado: se refiere a los cobros que realizado la empresa, con
cargo a las ventas en un período futuro; este mecanismo, es muy importante por
ser una estrategia de constituir una venta segura de los productos del proyecto.
- Pago Anual de la Deuda: son las previsiones que se realiza para efectuar el pago
de la amortización en términos corrientes, correspondiente al siguiente ejercicio.
- Dividendos: corresponde a los compromisos de la empresa en efectivizar la
distribución de utilidades a los accionistas. Proviene del estado de pérdidas y
ganancias, de ese mismo año, a ser efectivizados en el siguiente año o ejercicio.
ii. Pasivo Fijo: es aquella obligación del proyecto a un plazo mayor de un año,
representado por los préstamos de mediano y largo plazo. La información es en
términos nominales y se obtiene del cuadro de servicio a la deuda menos el monto
previsto en pago anual de la deuda del pasivo corriente.
iii.Patrimonio: está compuesto por los capitales propios del proyecto o la empresa.
Entre ellos tenemos a :
- Capital Social: representa a los aportes de los accionistas del proyecto y se obtiene
del flujo de caja, que se va acumulando a los aportes del ejercicio anterior o
deduciendo, al realizar las devoluciones de aportes a corto plazo.
- Reserva Legal: monto acumulado anualmente de las deducciones realizadas en el
estado de pérdidas y ganancias.
- Utilidad Retenida: es el monto acumulado, sea en términos negativos o cero, pero
casi nunca en términos positivos. Proviene del estado de pérdidas y ganancias.
- Pérdida o Ganancia por Inflación: es el monto acumulado de la pérdida o ganancia
del proyecto estrictamente por el proceso inflacionario. El cálculo se realiza de la
siguiente manera: (Amortización Nominal - Amortización Real) - (Depreciación
Nominal - Depreciación Real) - (Amortización de Intangibles Nominal -
Amortización Intangibles Real).
B. CLASES DE EVALUACION
La Evaluación del Proyecto, es la técnica mediante el cual se pretende medir los beneficios
netos de un proyecto, a fin de tomar decisión en cuanto a su implementación se refiere;
también se realiza, para seleccionar alternativas mutuamente excluyentes (AMES). La
evaluación de un proyecto, se puede realizar desde diferentes puntos de vista, según el interés
del ente ejecutor, que responde a su vez, suficiencia de elementos de juicio para la toma de
sus decisiones. Las clases de evaluación de mayor uso son:
1. Evaluación Empresarial
La evaluación empresarial se realiza para todos los proyectos, incluyendo a los proyectos
ejecutados por el Estado (SNIP). Esta evaluación, busca maximizar los beneficios netos
del proyecto, en base a los precios de mercado y sin tomar en cuenta las externalidades
que genere. Dentro de esta clase de evaluación, se distinguen los siguientes:
a. Evaluación Económica
b. Evaluación Financiera
Se realiza para todos los proyectos que tienen financiamiento externo y mide la
rentabilidad del capital aportado por los accionistas. El resultado permitirá medir el
efecto palanca del financiamiento, y consecuentemente, constituye una herramienta de
trabajo muy útil para la determinación de la estructura óptima de financiamiento. En
este caso, se utiliza el flujo financiero del flujo de caja.
Mide el rendimiento sobre los aportes del accionista, a través de los dividendos que
obtenga. Para este fin, se utiliza el flujo constituido por los aportes y los dividendos
del flujo de caja.
2. Evaluación del Impacto Ambiental
Por tanto, la Evaluación del Impacto Ambiental se refiere normalmente a la última fase
(interpretar y comunicar) del estudio de impacto ambiental, siendo dicha fase la más
compleja de realizar de forma objetiva y para la que se ha intentado desarrollar sistemas o
modelos, que se encuentran en permanente mutación.
Este indicador, es el método de mayor uso por su eficacia y cálculo relativamente sencillo,
para mostrar con relativa exactitud, la viabilidad económica o financiera del proyecto.
Donde:
∑; sumatoria del flujo de beneficios netos actualizados.
B; es el beneficio total o beneficio bruto anual del proyecto.
C; son los costos totales anuales que se deben deducir de los beneficios.
i; es la tasa de descuento o COK del proyecto.
t; son los años el horizonte temporal del proyecto.
Con uso de Excel, el cálculo del VAN es muy sencillo, pues consiste en utilizar en el menú
de insertar función financiera el VNA, el cual “devuelve el Valor Neto Presente de una
inversión, a partir de una tasa de descuento y una serie de pagos futuros (valores
negativos) y entradas (valores positivos)”.
En el caso de proyectos que tengan una vida útil (horizonte de planeamiento) igual ó
superior a 40 años, el VAN se calcula utilizando la siguiente fórmula de perpetuidades:
El proyecto se considera rentable (viable o se acepta) cuando el VAN es mayor que “cero”,
es indiferente cuando es igual a "cero" y se rechaza cuando el VAN es menor que "cero".
En el caso de proyectos AMES, se escoge la de mayor VAN.
Verificación de
Factibilidad
Estudios de
Evaluación
Sistema de
Estudios
INPUT
Donde:
j; es el período (años) durante el cual se ejecuta la inversión, iniciando en el año 0.
k; son los períodos, en relación al año cero o inicio de la inversión, durante el cual se
generan los beneficios netos.
n; es el período referido al inicio de la inversión, en que se genera beneficios netos por la
liquidación del proyecto (venta de activos al final de la vida útil del proyecto).
En el caso de proyectos que tengan una vida útil (horizonte de planeamiento) igual ó
superior a 40 años y el flujo de beneficios netos sean uniformes, la TIR se calcula
utilizando la siguiente fórmula de perpetuidades:
TIR = R/Inversión
S/.
Curva del VAN
TIR
0
COK i ó Tasa de Descuento
S/.
En este gráfico, para tasas de descuento menores que TIR1 el VAN será positivo, al igual
que para tasas superiores a TIR2, por tanto serán zonas de aceptación (rentables).
Utilizando Excel, el cálculo de la Tasa Interna de Retorno, es aun más simple que la del
VAN. En la misma ventana financiera se utiliza TIR, que “devuelve la Tasa Interna de
Retorno de una inversión para una serie de valores en efectivo”.
b. Período de Recuperación
Es el valor equivalente (R) de los costos; es decir, la anualidad de los costos. Sirve para
escoger proyectos AMES, siempre que tengan iguales beneficios, pero vidas útiles
diferentes; se selecciona aquel proyecto que tenga menor CEA.
Elabore los Estados Financieros y calcule los indicadores de rentabilidad del proyecto agroindustrial utilizado en el ejemplo de inversión. Para tal
fin, se tiene la siguiente información:
Impuesto a la renta 30%
Interés mínimo exigido por los aportes de los accionistas 10%.
RUBROS Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12 Año 17
EGRESOS 1,034,652 1,250,862 1,233,395 1,177,909 1,120,887 1,062,107 1,060,914 1,059,768 1,058,665 1,057,605 1,031,102 1,031,102
Gastos de Producción 495,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000 660,000
Gastos Adm. y Ventas 180,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000 240,000
Gastos Financieros 190,828 183,489 167,417 113,272 57,540 - - - - - - -
Depreciación 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102 131,102
Amortización de Intangibles 37,722 36,271 34,876 33,535 32,245 31,005 29,812 28,666 27,563 26,503 - -
UTILIDAD RETENIDA - - - - - - - - - - - -
FLUJO DE CAJA
Amortización - - - 78,124 413,450 445,253 479,504 - - - - - -
Intereses - 60,962 190,828 183,489 167,417 113,272 57,540 - - - - - -
Escudo Fiscal - 18,288 57,249 55,047 50,225 33,982 17,262 - - - - - -
FLUJO (360,00 (680,962 189,73 415,47 151,96 154,84 159,22 678,63 678,27 677,93 677,60 677,28 669,33
FINANCIERO 0) ) 6 3 4 7 2 2 4 0 0 1 1
Aportes 360,000 680,962 - - - 49,567 232,695 (250,791) (213,402) (160,570) (159,437) (158,347) (149,654)
Dividendos - - - 198,669 345,957 356,961 391,917 427,841 464,873 517,360 518,163 518,934 519,677
Saldo Anual - - 189,736 216,804 (193,993) (152,547) - - - - - - -
189,73 406,54 212,54 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00
Caja Residual - - 6 0 7 0 0 0 0 0 0 0 0
BALANCE GENERAL
RUBROS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Año 11 Año 12
ACTIVO
Caja-Banco - - 272,380 511,107 315,239 162,692 162,692 162,692 162,692 162,692 162,692 162,692 162,692
Inventario - - 90,000 116,250 115,000 115,000 115,000 115,000 115,000 115,000 115,000 115,000 115,000
Cuentas x Cobrar - - 39,375 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500
Terreno 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
Activo Fijo Neto 480,000 2,200,000 2,062,500 1,925,000 1,787,500 1,650,000 1,512,500 1,375,000 1,237,500 1,100,000 962,500 825,000 687,500
Intangible Neto 200,000 460,962 420,962 380,962 340,962 300,962 260,962 220,962 180,962 140,962 100,962 60,962 60,962
TOTAL ACTIVO 780,000 2,760,962 2,985,216 3,085,818 2,711,201 2,381,154 2,203,654 2,026,154 1,848,654 1,671,154 1,493,654 1,316,154 1,178,654
PASIV CORRIENTE
Cuentas x Pagar - - 12,188 15,313 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
Pago Anual Deuda - - 87,878 483,678 541,719 606,725 - - - - - - -
Dividendos - - 198,669 345,957 356,961 391,917 427,841 464,873 517,360 518,163 518,934 519,677 538,229
PASIVO FIJO
Deuda 420,000 1,720,000 1,632,122 1,148,444 606,725 - - - - - - - -
PATRIMONIO
Capital Social 360,000 1,040,962 1,040,962 1,040,962 1,040,962 1,090,529 1,323,224 1,072,433 859,031 698,461 539,024 380,677 231,023
Utilidad Retenida - - - - - - - - - - - - -
Reserva Legal - - 22,074 60,514 100,176 143,723 191,261 242,913 242,913 242,913 242,913 242,913 242,913
Pérd. o Ganancia x Inf. - - (8,676) (9,048) 49,658 133,260 246,328 230,935 214,349 196,617 177,782 157,887 151,489
TOTAL PASIVO 780,000 2,760,962 2,985,216 3,085,818 2,711,201 2,381,154 2,203,654 2,026,154 1,848,654 1,671,154 1,493,654 1,316,154 1,178,654
LIQUIDACION DEL PROYECTO
Finalizado la vida útil del proyecto, se realiza la liquidación del mismo; es decir, entre dos a tres
meses del siguiente año (18), se cancelan los pagos pendientes del proyecto, y se cobran las
deudas de ventas al crédito y se venden algunos bienes que aun puedan tener vida útil o se hayan
encontrado en calidad de stock. Los cuadros de donde se obtiene la información son el flujo de
caja y el balance general.
Egresos
- Gastos administrativos y ventas por tres meses 60,000
- Cancelación de cuentas por pagar 15,000
- Devolución de capital a accionistas 355,192
Total Egresos 430,192
FINANCIAMIENTO
FUENTES Monto % i COK
El Costo de Oportunidad del Capital utilizado en el proyecto es de 11.16%, el cual debe ser la
tasa de descuento a emplear para fines del cálculo de indicadores de rentabilidad; sin embargo,
en el presente caso se utiliza 12%, por ser la tasa promedio del mercado financiero internacional.
2. Los efectos, o alteraciones del entorno del proyecto, entorno que se representa por los
factores ambientales que definen los procesos en el ambiente que pueden motivarse o
modificarse por acción del hombre (calidad del agua: oxígeno disuelto, salinidad, etc.) y
que a efectos de evaluación se suelen reducir a los llamados indicadores ambientales, que
no son mas que factores ambientales seleccionados, procurando que sean exclusivos,
medibles y representativos de alteraciones sustanciales. Estos factores ambientales pueden
ser representativos de:
a. Efectos primarios: alteraciones producidas en forma directa por las causas o actividades
afectas al proyecto.
b. Efectos secundarios, terciarios,...., finales: según el lugar que ocupen en la cadena de
transmisión causa-efecto.
3. El vector de transmisión, o elemento de relación causa-efecto, que suele ser el aire, agua
o suelo, y que según sus características morfológicas y dinámicas, juega un papel
importante en la amortiguación o amplificación de efectos.
Sin olvidar que todas las etapas de un proyecto involucran necesariamente un proceso de
evaluación desde diversos puntos de vista, para con sus elementos decidir la continuidad
de los estudios que finalmente conducen a su ejecución, las fases de un proyecto se pueden
resumir de la siguiente manera:
La poca valoración, en algunos casos, que se brinda a los estudios ambientales, se origina
en dos razones principales: carecemos de una cultura ambiental generalizada que se
preocupe por defender el medio ambiente; y, por otra parte, es normal encontrar estudios
que por dificultades y deficiencias de carácter financiero, logístico, de información y de
orientación del grupo evaluador presentan contenidos y alcances incompletos.
Los enfoques utilizados en los estudios ambientales, han venido mejorando en cuanto a
objetividad, contenido y utilidad para la toma de decisiones. Estos estudios se agrupan en
los siguientes tipos:
a. Cualitativos: son aquellos que se limitan a describir y analizar, aún con referencias
numéricas sobre algunos temas, las causas y efectos adversos y benéficos asociados con
el proyecto. La evaluación de estos efectos por lo general se fundamenta en criterios
subjetivos para la valoración y jerarquización de los mismos.
b. Cualitativos numéricos: en la búsqueda de una mayor objetividad en la evaluación
ambiental, se han desarrollado interesantes y sofisticados métodos, que asocian escalas
numéricas a las características del ambiente y los efectos del proyecto con factores de
ponderación y cuantificación, que asignan un valor numérico a diferentes alternativas
de desarrollo del proyecto. Estos estudios, como los anteriores, permiten jerarquizar
alternativas o proyectos, pero no siempre son suficientes para definir la real viabilidad
del proyecto.
Como es natural, este último tipo de estudios son los deseables, pero infortunadamente
es tan pocas veces disponible. Para aumentar la ejecución de estudios completos de
impacto ambiental se requiere impulsar la formación de una sana cultura ambiental,
asignando recursos adecuados para hacerla realidad, y construir centros de
investigación, información y evaluación ambiental en el marco de una estructura
institucional apropiada.
VPN = Bd + Be - Cd - Cp - Ce
Donde:
VPN = Valor Presente Neto
Bd = Beneficios Directos del Proyecto
Be = Beneficios por Externalidades
Cd = Costos Directos del Proyecto
Cp = Costos de Protección Ambiental
Ce = Costos por Externalidades
Las distintas fases genéricas por las que pasa una EIA, para desembocar en la
valoración de los efectos finales de una cadena de ellos, que se inicia con una causa o
una acción humana, considera las siguientes variaciones:
- Variación temática, en cuanto se alteran un conjunto de elementos del entorno, en su
naturaleza, estado y/o sus tasas de flujo.
- Variación en el tiempo, por la evolución natural de las variables afectadas
(progresión en el tiempo).
- Variación en el espacio, porque el estado e importancia de cada elemento afectado es
variable en el espacio, por el despedazamiento del origen causa del impacto y por el
desplazamiento de los efectos.
Identificación de
Impactos
Predicción y Evaluación
de Impactos
SI ¿Hay varias
alternativas?
NO
Comparación y Selección
de Alternativas Medidas Correctivas
Plan de Seguimiento y
Informe Final
Esquema metodológico general del estudio de impacto ambiental
b. Evaluación de Impacto Ambiental (EIA)
Esta última etapa del estudio de impacto ambiental, se puede desarrollar como sigue:
a. Selección de factores ambientales que pueden ser adoptados como indicadores de
impacto, capaces de expresar las alteraciones totales. Deben ser excluyentes,
medibles, completos y en lo posible referidos a efectos físicos.
b. Transformación del impacto Iijt, medido en unidades heterogéneas, a unidades
homogéneas de valor ambiental.
c. Cálculo del impacto Iit del conjunto de acciones del proyecto sobre el conjunto del
entorno y sobre el factor i en el momento t en función de la localización del impacto.
d. Cálculo del impacto Ii del conjunto de acciones del proyecto, en el conjunto del
entorno y a corto, mediano y largo plazo, sobre cada uno de los factores de impacto.
e. Cálculo del impacto neto I del proyecto sobre el entorno por suma ponderada de los
impactos netos sobre cada factor seleccionado como indicador de impactos.
Este documento pasa por sucesivas emisiones (dos como mínimo), para hacer posible la
consulta al público e interesados o afectados y la introducción de sus comentarios en el
documento final, en el que se autoriza su ejecución (ver esquema de trámite para un
proyecto minero).
Entre los métodos de evaluación ambiental que se utilizan, se tiene a los siguientes:
a. Matriz de Lepold: se confecciona una Matriz de Leopold de doble entrada en donde se
incorporan tanto las acciones que provocan impactos y las medidas mitigadoras por un
lado, como los medios afectados por el otro, realizando un balance cualitativo.
b. Método Batelle – Columbus: método cuantitativo de indicadores ambientales (78
parámetros). Las medidas se cada parámetro en sus unidades características
inconmensurables se trasladan a escalas de puntuación 0 a 1, que representa el valor de
la calidad ambiental en unidades conmensurables.
c. Método de la Universidad de Georgia: se agregan 56 componentes ambientales.
d. Método Hill – Schechter: evalúa el costo / beneficio de las actividades sobre los
elementos ambientales.
e. Requerimientos del banco mundial para proyectos industriales.
AUTORIZACION AMBIENTAL PARA PROYECTOS NUEVOS
Requisitos
Presentación de EIA Solicitud a la DGAA y 2 ejemplares de la
EIA
Comprobante de ingreso de la EIA al
90 días
Opinión Técnica de
INRENA Complemento
Participación Ciudadana
Certificado de inexistencia de restos
Levantamiento de Observaciones
arqueológicos (CIRA)
Los costos de los insumos, precios de los productos, proyecciones de la demanda y otras
variables independientes que se utilizan para la elaboración del proyecto, son normalmente
estimados, y por consiguiente los valores que se obtienen de los indicadores para la
evaluación son también los estimados más probables. Por tal razón, es posible que dichos
valores de las variables independientes no coincidan con las que se presenten en la realidad,
siendo mayores en algunos casos y menores en otros.
Por consiguiente, los indicadores de rentabilidad del proyecto (VAN, TIR), presentarán
valores reales diferentes a los estimados, por lo que es necesario contar con información
sobre su comportamiento frente a variaciones de las variables independientes.
1. Análisis de Sensibilidad
Las variables independientes a seleccionar, serán las que reúnan simultáneamente las
siguientes características:
i. Sea un componente importante en la estructura de costos o afecte considerablemente
el flujo de costos o beneficios. Las variables que respondan a esta característica,
dependerán de la peculiaridad del proyecto: en unos puede ser más importante la
materia prima, mano de obra, energía, terreno y agua; mientras que en otros, puede
ser más importante la materia prima, insumos e inversión.
ii. Exista considerable incertidumbre (inseguridad) acerca de sus valores futuros. El
cual, dependerá de la fuente de información del precio de dichas variables.
Los cambios de una variable pueden expresar en términos absolutos o relativos, por lo
que el análisis puede realizarse por cualquiera de las siguientes formas:
Entre las decisiones que debe tomar la dirección de una empresa, lo referente a la
inversión de capitales en un proyecto, son las más difíciles y al mismo tiempo, las que
revisten mayor importancia. Esta importancia radica, en cuanto si se ha adoptado una
decisión en materia de inversiones, no será posible corregir a través de una buena
administración, las consecuencias desfavorables solo podrán mitigarse.
Estas decisiones son difíciles, debido a los múltiples factores inciertos en que se basan las
predicciones futuras. El ritmo de los cambios tecnológicos, económicos y sociales en
nuestra sociedad es tan acelerada, que resulta arriesgado prever el plan de operaciones
dentro de un clima económico en el futuro; y, estos cambios son cada vez más acelerados.
Las técnicas para medir los riesgos y la incertidumbre son diversas, desde aquellos que se
obtienen en forma manual hasta el uso de software en una computadora. De todas ellas
veamos los siguientes:
En los casos en que hay cierto grado de incertidumbre, la dirección de una empresa, al
evaluar una inversión, tendrá menor dificultad en tomar una decisión si tiene alguna
idea de la magnitud de dicha incertidumbre, puesto que será proporcional al grado de
riesgo.
Algunos proyectos de inversión pueden ser evaluados con mayor exactitud que otros.
En el caso de proyectos de reemplazo de instalaciones y maquinarias, es posible que se
cuente con información de precios exactos, que permitirá evaluar con mayor exactitud
los ahorros potenciales en mano de obra y otros costos; siendo los únicos factores
inciertos relacionados a la vida útil y valor residual de la planta, la tributación y
cambios de política gubernamental. Por otro lado, los proyectos relacionados con el
establecimiento de nuevas instalaciones destinadas producir productos adicionales,
entrañan una serie de factores inciertos, tales como el volumen y el precio de venta, los
costos de comercialización, costos de producción y otros elementos. Por lo que, la tasa
de rendimiento obtenida mediante la aplicación de la técnica del valor actualizado,
variará de acuerdo con la exactitud con que se hayan previsto esos factores.
Este proceso se repite con todos los factores o variables independientes, de tal
manera que se obtenga un límite superior y otro inferior de todas las posibles
variaciones de dichos factores. Como resultado de este proceso, se obtendrán tres
valores para cada uno de los factores, a saber: valor más desfavorable, valor más
probable, y valor más favorable.
Utilizando todos los valores más desfavorables para todos los factores, se calcula la
tasa de rendimiento más desfavorable; utilizando todos los valores más probables, se
obtiene la tasa más probable; y, con los valores más favorables, se calcula la TIR
más favorable.
Ahora bien, partiendo de la teoría del cálculo de probabilidades, se puede dar una
idea de la probabilidad de alcanzar diferentes TIR intermedias. Para este fin, se
elabora la curva de distribución aproximada de las tasas de rendimiento, donde A
representa la tasa inferior, B la tasa más probable y C la superior. El grado
aproximado de probabilidad de cualquier tasa de rendimiento, podrá deducirse de
dicho gráfico.
Probabilidades de alcanzar la
TIR (%)
25
50
4
A
8
B
12
16
20
C
TIR