 El indicador más adecuado para medir

el éxito de una empresa se relaciona

con su capacidad para crear valor,
para satisfacer a todos los interesados
en los resultados de operación de la
empresa.
 Se identifica con la generación de riqueza
por parte de la empresa en un período de
tiempo, con la capacidad de obtener
rentabilidades por encima de la
rentabilidad esperada por los que
aportaron el capital riesgo en una
compañía.
¿Una empresa puede generar valor, aun
cuando ha generado pérdidas contables?

¿Una empresa que genera beneficios y

que tiene una buena situación competitiva
en el sector en el que opera, puede estar
destruyendo valor?
 Los ejecutivos
Los ejecutivos de Recursos
de Producción: Humano:
fomento de la fomento de la
cultura de la cultura de la
calidad y justo calidad de
a tiempo. vida.

Los ejecutivos Enfoque

de Mercadeo: gerencial:
fomento de la fomento de la
cultura del cultura de la
servicio. creación de
valor.
 •De manera
Creación cuantitativa
de valor •De manera
se puede cualitativa
dar:
 Cuantitativamente se refleja aplicando una
herramienta financiera conocida como Valor
Económico Agregado (Economic Value Added –
EVA). Históricamente, EVA fue desarrollada por
Alfred Marshall en 1890. En los últimos años ha
tomado gran relevancia gracias a la consultora
Stern Stewart & Co, quien ha hecho grandes
esfuerzos en estar aplicando esta metodología
dentro de las finanzas corporativas del mundo de
los negocios.
 Valor económico agregado es una
medida absoluta de desempeño
organizacional que permite apreciar la
creación de valor; al ser implementada en
una empresa hace que los administradores
actúen como propietarios y además
permite medir la calidad de las decisiones
gerenciales.
 EVA es el producto obtenido por la
diferencia entre la rentabilidad de sus
activos y el costo de capital requerido
para poseer dichos activos.
 Es el resultado obtenido una vez se han
cubierto todos los gastos y satisfecho
una rentabilidad mínima.
 Capital invertido.
 UODI – la utilidad operacional neta
antes de gastos financieros y después
del impuesto sobre la renta y
participación de los trabajadores en las
utilidades.
 CPPC - el costo de las diferentes fuentes
de financiamiento de una empresa.
r - rendimiento del capital invertido
(UODI /Capital)
 EVA = (r- CPPC) * Capital Invertido,

EVA = UODI– (Capital Invertido x CPPC)

Activos netos – $43,900,000
UODI – $8,504,000
Préstamo – 60%
Costo de la deuda – 10%
Costo de capital propio – 14%
 Poder calcularse para cualquier empresa y no sólo
para las que cotizan en bolsa.
 Poder aplicarse tanto para el conjunto de una
empresa como a cualquiera de sus partes.
 Considerar todos los costos que se producen en una
empresa, entre ellos el costo de financiación por el
capital aportado por los accionistas.
 Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
 Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa
tanto a corto como a largo plazo.
 Ser fiable cuando se comparan los datos entre varias
empresas.
 Mejorar la eficiencia de los Activos actuales,
sin realizar inversión.
 Incrementar las inversiones con rentabilidad
superior al CPPC.
 Liberar inversiones ociosas o Mejorar la
estructura del Capital de trabajo
 Desinvertir en Activos con rentabilidad Inferior
al CPPC.
 Esta alternativa consiste en invertir en
proyectos nuevos, realizar expansiones,
ampliación de capacidad, diversificación de
portafolio o cualquier otro proyecto que
cumpla con una característica esencial:
“Rentabilidad por arriba del Costo de
Financiamiento”.
Caso A Empresa Proyecto Total
nuevo

CPPC 18% 18% 18%

UODI 2000 650 2650

Inversión 10000 3000 13000

Rentabilidad sobre 20% 21.67% 20.38%

inversión

EVA 200 110 310

Caso B Empresa Proyecto Total
nuevo

CPPC 18% 18% 18%

UODI 2000 500 2500

Inversión 10000 3000 13000

Rentabilidad sobre 20% 16.67% 19.23%

inversión

EVA 200 -40 160

 Cualquier activo improductivo de la
empresa debe liberarse para mejorar la
rentabilidad del activo neto.
 Mejoramiento de las rotaciones de
inventarios y de la cartera, así como una
política apropiada de pago a
proveedores redundará en reducir la
Inversión.
 Empresa Proyecto
nuevo
CPPC 15% 15%

UODI 1000 1000

Inversión 4000 3990

Rentabilidad sobre inversión 25% 25.06%

EVA 400 401.50

Variación del EVA 1.50

 Una de las gestiones más difíciles para
los administradores consiste en
reconocer las Unidades de Negocio que
son improductivas o que siendo
productivas están destruyendo valor.
 Empresa con Unidad de Empresa sin
Unidad de negocios Unidad de
negocios negocios
CPPC 18% 18% 18%

UODI 1060 60 1000

Inversión 5500 500 5000

Rentabilidad sobre 19.27% 12% 20%

inversión
EVA 70 -30 100
 Provee una medición para la creación de
riqueza.
 Ayuda a identificar las áreas donde se crea
valor o se destruye valor.
 Facilita la toma de decisiones.
 Evalúa el desempeño de la administración por
lo que puede ser utilizado como mecanismo
de compensación.
 No considera las expectativas a futuro de la
empresa.
 Se calcula con cifras a partir de las utilidades
contables, lo que requiere complementar su
análisis.
 Dificultad en el cálculo del costo de capital.
 Se dificulta la implementación en las economías
con altas tasas de interés, que hacen difícil
obtener rentabilidades operativas superiores a
aquéllas.
 Los inversores invierten en una compañía
porque esperan un retorno a su inversión, un
mínimo nivel de beneficio por parte de su
inversión al que se denomina coste del capital.
 Los inversores pueden retirar sus fondos de la
empresa desde el momento en que tengan
otras inversiones alternativas de mayor
rentabilidad (coste de oportunidad).
Crear valor para los
accionistas
Toma de decisiones de inversión

Toma de decisiones de financiación

Política de distribución de dividendos

Exigencias de rentabilidad de los accionistas

Nivel de riesgo
 Es la rentabilidad que esperan obtener los
accionistas para sentirse suficientemente
remunerados y depende de los tipos de interés
de los bonos del Estado a largo plazo y del
riesgo de la empresa:

Tasa sin Prima de Rentabilid

riesgo riesgo ad exigida
Rentabilidad Coste de las
exigida a las acciones
acciones (Ke)
CV = Capitalización x (Rentabilidad
para los accionistas – Ke)

CV = Aumento de valor para los

accionistas – (Capitalización x Ke)
Una empresa que cotiza en la Bolsa presenta al final del
año siguientes resultados, en millones de dólares, y que no
ha realizado ninguna ampliación ni recompra de
acciones:

Dividendos repartidos 100

Valor final de mercado de sus fondos propios 3.500
Valor inicial de mercado de sus fondos propios 3.000
Rentabilidad exigida por los accionistas 14%

Suponiendo que todas las acciones de la empresa se

adquieren al inicio del año y se venden a finales, calcular
el valor creado en el año para los accionistas.
 Valor de mercado agregado (Market value
added - MVA).
 Valor de efectivo agregado (Cash value
added-CVA).
 Rendimiento de Flujo de Fondos sobre la
Inversión(Cash flow return on investment -
CFROI).