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05/2009-4974
Este caso fue redactado por Nicolas Harlé, investigador MBA en el Boston Consulting Group, Michael Pich, profesor
adjunto de Gestión de operaciones, y Ludo Van der Heyden, profesor de Innovación tecnológica por Solvay y
catedrático de Grandes empresas familiares por Wendel/CGIP, los dos en INSEAD. Su objetivo es ser utilizado como
base para un debate en clase y no para demostrar la gestión, efectiva o no, de determinadas situaciones.
Agradecemos la ayuda económica y toda la información aportada por el Boston Consulting Group y sus asociados.
Este caso fue redactado en su mayoría con información pública. Encontrarán un listado de dichas fuentes al final de
este caso.
Traducido en su totalidad con el permiso de INSEAD. El traductor es el único responsable de la precisión de esta traducción.
This translation, Copyright © 2002 INSEAD. The original case is entitled “Marks & Spencer and Zara: Process
Competition in the Textile Apparel Industry”, Copyright © 2002 INSEAD.
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El 1 de febrero de 1999 Peter Salsbury había sido nombrado director general de M&S, con la
clara misión de ejecutar los cambios necesarios para transformar y adaptar la compañía a las
transformaciones que afectaban el sector de la ropa. Salsbury no tardó en anunciar una gran
reorganización y emprendió una descentralización a través del programa “Return to
Recovery”, diseñado para crear centros de beneficios claros, cambiar el modo en que M&S
compraba el género, restaurar la rentabilidad en el extranjero y desarrollar servicios
financieros.
Entre otras cosas, esto hizo patente el compromiso de M&S para racionalizar su red de
suministros. Por ejemplo, antes del programa “Return to Recovery”, las prendas producidas
en Hong Kong tenían que ir primero a los almacenes centrales de M&S en el Reino Unido
para volver posteriormente a las tiendas de M&S en Asia, empleando 24 envíos aéreos por
semana. Salsbury también comentó: “a partir de ahora M&S comprará sus tejidos mucho más
tarde”ii. Además de los esfuerzos de racionalización y rapidez del tiempo que tarda el diseño
en llegar a la tienda, M&S cerró sus operaciones en Canadá y seis de sus tiendas en Francia y
Alemania. También redujo la plantilla de cargos directivos en el Reino Unido en más de
1.000 empleados, incluyendo al bisnieto de Simon Marks.
Además, M&S prometió hacer todo lo posible para que sus clientes compraran más en 1999.
La compañía gastaría más de veinte millones de libras en publicidad, los escaparates de las
tiendas serían rejuvenecidos, los precios serían reducidos, se introduciría más moda y los
directores de tienda tendrían más poder.
1 A pesar de que en 1999 M&S continuaba siendo la cadena de ropa de mujer líder en el Reino Unido con un
13,5% de cuota de mercado, su participación se estaba viendo reducida de un 16,7% a un 16,1% en 1997 y
1998. Por otro lado, su participación en el mercado masculino también había disminuido de un 13,9% en
1998 a un 12,3% en 1999 (tdctrade.com, noviembre de 2000).
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Salsbury anunció la implantación del nuevo programa “Return to Recover” justo después de
una caída del 50% del precio de la acción de M&S entre noviembre de 1998 y abril de 1999,
lo que resultó ser ineficaz. El precio de la acción siguió cayendo otro 17% y los profundos
cambios iniciados fueron insuficientes. En septiembre de 2000, Luc Vandevelde –que había
sido nombrado presidente de M&S en enero de ese mismo año- aceptó la dimisión de
Salsbury y añadió el papel de director general a sus obligaciones como presidente de la
compañía.
En 1894 Michael Marks se asoció con Thomas Spencer y de este modo el negocio creció
significativamente, pasando de 36 tiendas en 1903 a 140 en 1994, y a 234 en 1939. El control
familiar de la empresa se perdió temporalmente en 1907 pero rápidamente fue recobrado por
Simon Marks, hijo de Michael Marks. M&S permaneció bajo el férreo control de la familia
Marks hasta la década de los ochenta cuando, por primera vez, un miembro ajeno a la familia
fue elegido presidente. Se trataba de Lord Rayner quien de este modo culminaba una carrera
de 31 años al servicio de la compañía.
Hubo dos personas que ejercieron una profunda y duradera influencia en la visión de M&S:
Simon Marks y Chaim Weizmann. Después de estudiar el funcionamiento de las cadenas de
tiendas de ropa americanas en los años veinte, Simon Marks regresó a Inglaterra con el
concepto de “super-tienda”, según el cual M&S vendería tanto ropa como comida dentro del
mismo establecimiento. En 1928 M&S desarrolló su propia marca, St Michael, en honor a su
fundador.
Chaim Weizmann, brillante químico de comienzos del siglo XX, abrió las puertas de la
tecnología para M&S. El uso de la tecnología más avanzada y la cooperación con los
proveedores serían la base para alcanzar la máxima calidad en los productos de M&S.
M&S organizó sus procesos de forma industrial, como si se tratara de una fábrica, gracias al
lanzamiento de marcas verticales como St. Michael. Realizó grandes inversiones en el aspecto
técnico - hasta este día, los compradores de M&S, que también son responsables de cobros,
van acompañados de técnicos con el fin de asegurar la mejor calidad posible. Como resultado
de todo este proceso, la capacidad técnica de M&S ha sido siempre excepcional. De la misma
forma, M&S ha proporcionado una calidad constante en cada uno de los aspectos importantes
de las prendas, incluyendo su ratio calidad/precio (ver Anexo 1, que incluye una comparación
de calidad de M&S con otras grandes cadenas comerciales). El contacto de M&S con el
consumidor inglés era uniforme en todos los sentidos, hasta en los mostradores. Esto
demostró el valor de una estrategia industrial en el sector de la ropa.
El gran énfasis en mantener la calidad de la marca St. Michael aún persiste en la actualidad y
ha sido un factor clave en la estrategia desarrollada a lo largo del siglo y en su
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Weizmann también introdujo una nueva visión directiva, con la cual el negocio debía ser
dirigido como un servicio socia,l tanto para los clientes como para los trabajadores. En 1933,
M&S incorporó un departamento de bienestar para sus trabajadores que ofrecía un servicio
gratuito de médicos y dentistas una vez a la semana. Además, en 1936 se estableció un
programa de planes de pensiones. A través de tales prácticas de responsabilidad social, M&S
obtuvo una cobertura mediática significativa que le dió una imagen muy positiva entre el
público británico.
En 1956 Lord Marks –nieto de Simon Marks- lanzó la operación “Simplification”, que logró
frenar exitosamente el incremento de gastos generales inculcando unos valores de
proximidad, informes excepcionales y poder para el empleado dentro de las prácticas de
gestión de la compañía..
A comienzos de los ochenta, M&S sufrió su primer deterioro en ventas y beneficios desde su
fundación. En 1984 Lord Rayner lanzó una “revolución tranquila” para modernizar M&Siii.
Un año después, M&S lanzó su propia tarjeta de crédito2. En 1986, se introdujo un novedoso
sistema de recuperación de datos para gestionar las ventas y el inventario. Con esto, se
eliminó la auditoría manual de las 150.000 SKUs (Stock Keeping Units o Unidades de Stock)
que se llevaba a cabo en 50 almacenes. Como consecuencia, tuvo lugar una reducción en el
número de almacenes.
Internacionalización y diversificación
En 1972, M&S adquirió el 55% de la cadena canadiense Peoples. Este hecho dio inicio a su
expansión internacional. En 1975, M&S abrió tiendas en París (Francia) y en Bruselas
(Bélgica). En 1988, adquirió Brooks Brothers –una compañía americana de ropa de alta
calidad- y Kings Supermarkets –una cadena de alimentación americana. Las dos primeras
tiendas M&S en Asia se inauguraron en Hong-Kong el mismo año. En 1997, M&S obtuvo el
premio de la Reina a la Exportación por quinta vez en su historia. En 1999, M&S contaba con
322iv tiendas en 32 países extranjeros y 294 en el Reino Unido. En Francia, Irlanda, Bélgica,
Holanda y Alemania, M&S tenía la propiedad de las tiendas; en España y Hong-Kong, se
trataba de asociaciones; y en Turquía, Portugal y Tailandia eran franquiciasv.
2 Sorprendentemente, M&S no aceptó ninguna otra tarjeta de crédito en el Reino Unido hasta 1999.
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La compañía realizó otro gran esfuerzo para conseguir un desarrollo multi-canal, para
incrementar el contacto con los consumidores y acceder directamente a la casa de los
clientesvi utilizando correo directo (1996) y, más tarde, a través de los sitios web www.marks-
and-spencer.com y www.marks-and-spencer.co.uk (1998). En 1999 se empezó a probar una
asociación con British Telecom, en la que 80.000 hogares británicos tenían la oportunidad de
comprar la ropa directamente por internet.
Una extensa red de proveedores, dirigida por el equipo de compras y generalmente muy
dependiente de M&S, fabricaba los productos. Tras los esfuerzos de Salsbury para
racionalizar la base de proveedores, los quince principales proveedores suponían un 80% de la
facturación. El hecho de que un 77% de la facturación proviniese del Reino Unido permitía
que el equipo de compras desarrollase un mejor control y comunicación. Las relaciones a
largo plazo (generalmente de más de diez años) se veían favorecidas por ello y los flujos de
producción continua eran comunes.
La logística más moderna era utilizada coordinando varios almacenes multiuso a lo largo y
ancho del Reino Unido. Dichos almacenes serían alimentados por los proveedores que, a su
vez, llevaban sus propios almacenes con artículos fabricados en instalaciones del extranjero.
En el Reino Unido, los almacenes automatizados tenían un inventario equivalente a siete
semanas de ventasix. Cada pedido realizado antes de las diez de la mañana se despachaba
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antes de la una de la tarde, a no ser que no estuviese disponible en el almacén. Los encargados
de la logística eran los responsables de la distribución y asignación de productos a cada
tienda, en base a la disponibilidad y a las necesidades. El medio más común para despachar
los pedidos era el transporte de carga aérea.
La red de tiendas era mayoritariamente propiedad de M&S, aunque había algunas tiendas
específicas que actuaban con una relativa autonomía. Se había establecido el sistema de redes
EDI entre las tiendas, los almacenes y la oficina central, con un “inventario virtual” en los
almacenes para cada tiendax.
Suministro Ajuste
de la tela y corte Ensamblaje Lavado Planchado Doblado Empaquetado Inspección
Almacén
Logística central Inspección Asignación Transporte Tiendas Disposición Ventas
UK
Servicio
Reabastecimiento Transporte Tiendas atención Ventas Descuentos
cliente eventuales
Redefinición de M&S
La globalización, el desarrollo de tendencias informales en la moda y la aceleración de los
ciclos de vida de la moda fueron las fuerzas principales que caracterizaron la evolución
reciente del sector de la ropa. Tales cambios fueron particularmente difíciles para M&S. Los
reabastecimientos fueron tachados en general como demasiado lentos debido a unas
predicciones de producción muy pobresxi que no anticipaban correctamente los éxitos de
moda de la temporada y por ello la planificación inicial de la producción era errónea.
Por ejemplo, con el convencimiento de que el gris y el negro serían los colores de moda de la
temporada 1998/1999, M&S creó una colección Otoño/Invierno en torno a dichos colores.
Debido al tiempo que transcurría entre la orden de pedido y la recepción de los artículos (lead
time) en su cadena de valor tradicional, M&S tuvo que tomar esta decisión un año antes de
que comenzase dicha temporada. Lamentablemente perdieron su apuesta ya que ninguno de
los dos colores estuvo de moda aquella temporada, y “cuando nos dimos cuenta de que
nuestra decisión había sido la equivocada, ya era demasiado tarde para pedir más colores”,
comentó un portavoz de M&S.
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M&S tuvo que ofrecer unas rebajas considerables para deshacerse de la enorme cantidad de
existencias que poseía del producto erróneo. Tal y como informó Business Weekxii:
La facturación de M&S en 19993 fue similar a la de 1998 (8,2 billones de libras). Sin embargo,
los beneficios después de impuestos se situaron en 635 millones de libras, lo que suponía una
disminución del 45% con respecto al año anterior. Estos mediocres resultados representaron un
importante retroceso y fue duramente castigado por el mercado. Merrill Lynch sugirió que
algunas de las razones fundamentales de los pobres resultados conseguidos por M&S eran:
organización pesada, flexibilidad limitada y sobre-centralización. El precio de la acción en el
mercado cayó un 50% en ese año (ver Anexos 2 y 3, que muestran los indicadores financieros
clave de M&S).
Mientras tanto, la cuota de mercado en el sector de la ropa en el Reino Unido cayó en 1999
hasta su punto más bajo situándose en un 14,3%, inferior al 15,1% de 1998 y más aún al 17%
de 1997.xiii M&S parecía estar atrapado con su oferta permanente, ya que continuó
manteniendo su cuota de mercado del 40% en ropa interior femenina y del 25% en trajes para
caballerosxiv. Pero el problema al que se enfrentaba M&S era que su base de clientes estaba
envejeciendo: M&S tenía solamente un 5% de la cuota del mercado de personas entre 15-24
años, frente al 24% del mercado de mayores de 65 años en el Reino Unido.
Desde hacía tiempo, las operaciones en el extranjero de M&S generaban pocos beneficios.
Las ventas en España, Alemania y Francia continuaban siendo muy difíciles y la crisis del
sudeste asiático tampoco ayudó a mejorar los resultados. M&S trató de replicar su cadena de
valor en Canadá, pero esta operación no tuvo éxito ya que, entre otros factores, las relaciones
con los proveedores allí eran diferentes y las rebajas eran frecuentes. Todo esto no encajaba
con la política de M&S y, tras cerca de veinte años de continuas pérdidas, las operaciones
canadienses se cerraron definitivamente en 1999.
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Inditex, S.A.
Fundada en España en 1963 por Amancio Ortega Gaona, Inditex era una de las compañías de
ropa informal más exitosas a finales del milenio. Su primer taller, Confecciones Goa, se
convirtió en la primera tienda Zara en 1975 y estaba situada estratégicamente en el corazón de
La Coruña (España)xvi. A comienzos de la década de los ochenta, la compañía expandió su red
de tiendas por toda España y comenzó su internacionalización en los países vecinos
(fundamentalmente en Portugal). La expansión internacional continuó a mediados de los
noventa con la apertura de tiendas en Francia, Reino Unido, México, Estados Unidos, Japón,
Israel, Turquía, Grecia, Chipre, Noruega y Argentina.
La filosofía del negocio iba ligada a términos tales como: creatividad, innovación, diseño
elegante, rápida respuesta de mercado, especial atención al diseño interior de las tiendas y
liderazgo completamente anti-burocrático.xvii
Hacia el año 2000, Inditex poseía 1.080 tiendas y más de 200 se encontraban fuera de España.
Las ventas de Inditex crecieron a una tasa del 20% anual desde 1990 y alcanzaron los 2.615
millones de euros en el 2000. El margen de beneficio neto se estimaba en un 10%. Amancio
Ortega Gaona, presidente de Inditex, realizó su primera aparición pública en prensa en
septiembre de 1999 para informar de que en el futuro próximo se iba a colocar en el mercado
secundario de acciones una parte de Inditex (ver Anexo 5, que muestra los principales
indicadores financieros).
Zara, la marca más famosa de Inditex, es el Benetton de los noventaxviii. Compite con marcas
de la talla de Gap, H&M, Next y Mango. Zara ha crecido significativamente desde 1980,
pasando a representar un 70% de la facturación de Inditex en 1999, y todo ello lo ha
conseguido sin ningún tipo de publicidad. Zara confía en el boca a boca, en los excelentes
emplazamientos de sus tiendas y en productos que satisfacen exitosamente los deseos
cambiantes de los jóvenes compradores que quieren ir a la moda y que constituyen el mercado
objetivo de Zara.
Los consumidores se dieron cuenta pronto de que cada semana había artículos nuevos en las
tiendas Zara y de que el 70% de la gama de productos se cambiaba cada dos semanas. Zara
limitaba a propósito tanto las cantidades de sus productos como el tiempo que éstos estaban
disponibles en las tiendas. El objetivo era promover la novedad y, al mismo tiempo, evitar la
saturación del mercado con diseños de moda. Por el contrario, los diseños exitosos eran
ligeramente alterados o en su color/estilo/material o en sus accesorios. De este modo, Zara
siempre se mantiene al día en las tendencias de moda que están en constante evolución sin
parecer anticuado ni dirigido hacia las “masas”.
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En la estrategia de Zara es esencial contar con una cadena de valor que está verticalmente
integrada, tal y como se describe en la Figura 2. Un equipo de materias primas importa la
seda y el lino desde el centro de compras de Inditex en Beijingxx. Este equipo, a su vez,
reserva una capacidad de producción sin especificar con sus proveedores para ser utilizada en
caso de necesidad, lo que da acceso a flexibilidad en el último minutoxxi. Las capacidades
internas de terminación de las materias primas que se encuentran en Barcelona permiten
que Zara pueda tomar decisiones en el último minutoxxii.
La principal área de producción industrial de Zara se encuentra en Galicia (España). Ahí los
productos son cortados, cosidos, planchados, empaquetados y etiquetados en un período de 3
a 15 días, con una media de 7-8 díasxxvii. En esta zona industrial se encuentra:
• El almacén central de Zara: es uno de los mayores (400.000 m2) y más automatizado del
mundo, donde se almacenan las materias primas, los prototipos y FGIxxviii.
• Las instalaciones de corte de Zara (25-30 SKUs por lote)xxix: 17 fábricas semi-
especializadasxxx.
• La logística interna de Zara: cada 2-3 días unos pequeños camiones reparten las piezas de
tela a las 5.000-6.000 cooperativas de cosido exclusivas y las recogen una vez hayan sido
terminadasxxxi.
Otra zona industrial integrada fue construida en México en 1998 para abastecer los mercados
de América del Norte y América Central. De este modo, Zara evita los fuertes aranceles que
se aplicarían en caso de importaciones desde España de acuerdo con el tratado de NAFTA.
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Acabado
Equipo de Diseñadores Tiendas de Corte Logística Cooperativas de Logística
materias cosido
compra de prueba interna interna
primas
materias
primas
La red de ventas de Zara consta de 311 tiendas muy bien ubicadasxxxiii. Solamente tres tiendas
son franquicias y el resto son propiedad absoluta de Inditexxxxiv. Cada establecimiento es
seleccionado cuidadosamente para que sea muy visible. Los diseños específicos de las tiendas
son probados en una tienda de simulación en Galiciaxxxv. Las recomendaciones para los
escaparates de las tiendas son enviadas a los directores de las tiendas desde un departamento
centralizado de marketing. Los directores de las tiendas reciben dos entregas por semana con
una octava parte de los nuevos productos del mesxxxvi. Esto significa que todas las SKUs de la
tienda serán distintas cada mes. Los directores de las tiendas son una parte activa de la cadena
de valor. Ellos comparan sus estadísticas de ventas con la disponibilidad del producto en el
almacén central, y hacen sus pedidos siendo conscientes de que cada diseño será sustituido
por otro en breve.
La rápida desaparición de las colecciones en Zara crea una adicción entre los consumidores.
Además, los consumidores han aprendido a esperar los nuevos repartos. Los clientes de Zara
están seguros de que van a encontrar la moda actual allí. Tal y como un experto en esta
industria explicó:
Zara maneja en total alrededor de 25.000 SKUs, con tan sólo tres tallas y tres colores para
cada modelo. El ciclo de venta de cada diseño final oscila entre 22 y 30 díasxxxviii: 1 día para
el diseño final, de 3 a 8 días para la producción del mismo, 1 día para su distribución y entre
17 y 20 días para su venta.
La cadena de valor de Zara permite una reacción rápida ante cambios en la moda. Zara puede
copiar un modelo exitoso de un competidor y colocarlo en sus tiendas en tan sólo 7 días y a
precios de nivel bajo-medio. Cada año se lanzan entre 12 y 16 colecciones: el objetivo de Zara
no es que los consumidores compren mucho, sino que compren con frecuencia y que
encuentren algo nuevo cada vez que entre en un establecimientoxxxix.
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comparaba de mala manera la experiencia de comprar en M&S con la sensación de volar con
Aeroflot. Dicho estudio criticaba a M&S señalando que la exposición en tienda estaba pasada
de moda, ya que no no estaba clasificada según el estilo sino que se basaba en la categoría a la
que pertenecía la tela. A pesar del intento de Salsbury de racionalizar la cadena de suministro
a mediados de 1999, las ineficiencias en el reabastecimiento también parecían recurrentes.
Cuando Luc Vandevelde tomó las riendas como presidente y director general de M&S en
enero de 2000, prometió que le daría la vuelta a la compañía en dos años. Sin embargo, los
beneficios continuaron a la baja, y en noviembre de ese mismo año Vandevelde admitió que,
aunque todavía quería cumplir su palabra de cambiar la compañía en dos años, su trabajo era
mucho más complejo de lo que inicialmente había anticipado.
El trabajo que le esperaba a Vandevelde era un gran reto. ¿Cómo iba a convertir a M&S en
una compañía exitosa teniendo que enfrentarse a una variedad de competidores cada vez más
sofisticados? ¿Qué decisiones tenía que tomar? En particular, ¿qué principios deberían guiar
sus esfuerzos?
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Anexo 1
Gráficas radiales para M&S vs. otras grandes cadenas comerciales
Corte
Marca A
A
Marca C A
A = Algodón P =Polyester
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Anexo 2
Resumen financiero del Grupo M&S (5 años)
Balance (4)
Activo fijo intangible 1,3
Activo fijo tangible 4.242,1 4.387,5 3.964,8 3.412,0 3.246,4
Inversiones en activo fijo 55,0 61,2 69,7 36,6 46,0
Activo circulante 3.717,1 3.355,9 3.401,5 3.203,0 2.874,3
Total activo menos pasivo circulante 5.852,7 5.774,8 5.091,0 4.876,5 4.491,8
Acreedores a largo plazo (804,3) (772,6) (187,2) (495,8) (497,8)
Provisiones por obligaciones financieras y pagos (126,6) (105,0) (31,0) (31,8) (35,0)
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Anexo 2 (Cont.)
Resumen financiero del Grupo M&S (5 años)
Caja antes de recursos líquidos y financiación (90,6) (884,3) 430,0 75,0 38,3
Recursos líquidos (162,5) 180,6 226,6 91,3 (127,7)
Financiación 260,3 505,0 307,4 64,7 113,5
Disminución de fondos netos definidos por FRS1 69,8 862,3 380,8 35,5 4,3
Beneficio operativo
Margen neto (3) (4) Facturación 5,7% 5,9% 13,1% 13,0% 12,8%
Margen neto sin costes extraordinarios 6,6% 7,0% 12,5% 13,0% 12,8%
Margen neto sin costes extraordinarios 6,8% 7,6% 13,4% 13,0% 13,6%
Ganancias (8)
Ganancia por acción Media ponderada de acciones 11.4p 15,0p 28,7p 26,2p 23,8p
(Definida por IMR) ordinarias
ROE (3) Beneficio después de impuestos e 5,3% 7,6% 17,8% 17,9% 17,1%
intereses
Financiación promedio de los accionistas
(1) Repetido para 1998 y años anteriores por el cambio en la política contable relacionada a la amortización de activos.
(2) Cantidades para 1996 han sido repetidas de acuerdo con las versiones revisadas de FRS1, 'Extractos del Cash Flow'
(3) Basado en los resultados reportados como operaciones continuas
(4) Basado en resultados parciales
(5) Cantidades para 2000 excluyen pagos operativos extraordinarios de £72.0 MM de acuerdo con la reestructuración de costes del Reino Unido y
Europa. Las cantidades para 1999 excluyen pagos operativos extraordinarios de £88,5 MM de acuerdo con la provisión de daños en Europa
y la provisión de reestructuración de costes para Reino Unido. (Ver nota A4). Las cifras para 1999 excluyen ingresos operativos
extraordinarios de £53,2 MM de acuerdo al IVA).
(6) Excluye costes operativos extraordinarios mencionados en (5) junto a costes extraordinarios no operativos.
(7) Ganancias medias son definidas como el beneficio depués de impuestos e intereses.
(8) Ganancias medias ajustadas para ciertos elementos de capital.
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Anexo 3
Movimientos en ventas minoristas en el Reino Unido para M&S (2000)xli
Ventas minoristas en el Reino Unido (incluyendo el IVA de £0,7 millones) para 53 semanas que
comprenden: ropa, calzado y regalos £4.000 millones (año anterior £4.200 millones); artículos para el
hogar £300 millones (año anterior £300 millones) y alimentación £2.900 millones (año anterior £2.800
millones).
Anexo 4
Marcas de Inditex
Trendy youngsters
(city)
Zara
Zara
Elegant Elegant
woman man
Bershka
Bershka Pull
Pull &
& Bear
Bear
Consumer
Kiddy’s
Kiddy’s Class
Class Massimo
Massimo Dutti
Dutti
Trendy Young
kids Brettos
Brettos business-
men
Trendy young
woman (suburb)
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Anexo 5
Tiendas, aperturas y resultados consolidados para Inditex (1998-2000)
Anexo 6
Evolución de ventas en el sector minorista 1996-1999 (mil millones de $)
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