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Altman Correa
Altman Correa
por
DISERTACIÓN
mayo 2013
UNIVERSIDAD DEL TURABO
por
Griselda Correa
Resumen
iv
utilidad para las instituciones que pertenecen al mercado
(Congress, 2008).
v
DEDICATORIA
vi
AGRADECIMIENTOS
invaluable.
vii
TABLA DE CONTENIDO
LISTA DE TABLAS......................................... x
LISTA DE APÉNDICES...................................... 1
CAPITULO I INTRODUCCIÓN................................ 1
Justificación........................................... 3
Trasfondo............................................... 6
Quiebras............................................... 10
Objetivo General....................................... 13
Preguntas de investigación............................. 14
Hipótesis.............................................. 15
Variables.............................................. 15
Aportaciones........................................... 19
Definiciones de Términos............................... 20
Limitaciones........................................... 28
Modelo Altman.......................................... 45
Tipo de estudio........................................ 50
Hipótesis de investigación............................. 51
Instrumentos........................................... 51
Análisis documental.................................... 52
Muestreo............................................... 53
REFERENCIAS............................................ 87
ix
LISTA DE TABLAS
xi
LISTA DE FIGURAS
xii
LISTA DE APÉNDICES
xiii
CAPITULO I
INTRODUCCIÓN
1
otro lado definen estos autores la insolvencia financiera
financiamiento.
2
personas en Puerto Rico (Bureau of Labor Statistics,
2009).
Justificación
3
La predicción de la quiebra en una empresa puede
detallados a continuación:
quiebra.
Puerto Rico.
4
PYMEs. PYMEs en Puerto Rico son aquellas empresas cuyo
5
por lo que, una guía puede evitar la ineficiencia en el
(Elizondo, 2004).
nación.
Trasfondo
6
fracaso que beneficie tanto a los inversionistas como a
mantenerse abierto.
7
situación económica de estas empresas. La Administración
1).
8
Tabla 1: Movimiento de Negocios en Estados Unidos (1997-2003)
Tabla 1
Movimiento de Negocios en EEUU (miles)
Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento
Categoría 1997 1998 % 1999 % 2000 % 2001 % 2002 % 2003 %
Firmas Nuevas 590.6 590.0 -0.10% 587.1 -0.59% 574.3 -2.18% 585.1 1.88% 589.7 0.79% 572.9 -2.85%
Cierre de Firmas 530.0 537.9 1.49% 530.5 0.09% 542.8 2.32% 553.3 1.93% 569.0 2.84% 554.0 -2.64%
Quiebras 53.8 44.2 -17.84% 37.6 -30.11% 35.5 -5.59% 40.1 12.96% 38.5 -3.99% 35.0 -9.09%
Fuente: Administración de pequeños negocios de EEUU y El estado de los pequeños negocios: Un reporte para el Presidente
9
Quiebras
2002).
11
3. Modelos Edmister, Blum, Deakin, Libby y Wilcox
tiempo.
Tabla 2
Variaciones del modelo Altman
Modelo Función discriminante
-y
Análisis Logit de la quiebra PR (quiebra) = 1 / 1 + e
y = -1.32 - .0.407 size + 6.03 TLTA - 1.43 WCTA +0.0757
CLCA - 2.37 NITA - 1.83 FUTL + 2.285 INTWO - 1.72
Modelo Ohlson OENEG - 0.521 CHIN
Fuente: Elizondo (2004
Objetivo General
Preguntas de investigación
investigación.
investigación:
14
2. ¿Puede el modelo Altman (1993) utilizarse como
Puerto Rico?
Hipótesis
Variables
siguientes:
1. Capital de trabajo
16
2. Activos totales
3. Utilidades retenidas
6. Ventas
17
Tabla 3: Clasificación de las empresas en Puerto Rico
Tabla 3
Clasificación de las empresas en Puerto Rico
1
Empleados Ventas Préstamo
2
Micro Menos de 20 $500m ó menos $100m ó menos
quiebras.
18
El modelo de predicción de fracaso de Altman de 1993
establece que:
Donde:
Z= índice global
Aportaciones
diferentes Capítulos.
del negocio.
19
porcentaje de fracasos es la utilización de modelos
20
La evaluación del modelo de predicción Altman
fracasan.
Definiciones de Términos
2004).
22
centrada en brindar oportunidades de crecimiento a
Comercio, s.f.).
(www.sba.gov).
23
12. Utilidades retenidas – aumento neto de la riqueza o
González, 2007).
s.f.).
Saavedra, 2010).
años.
establece que:
Donde:
Z= índice global
total de la deuda
(Altman, 1993).
investigación.
26
Investigaciones iniciales realizadas por Beaver
27
estos negocios son muy vulnerables al fracaso. (Byerly,
Limitaciones
28
CAPITULO II
REVISION DE LITERATURA
Tabla 3
Clasificación de las empresas en Puerto Rico
1
Empleados Ventas Préstamo
2
Micro Menos de 20 $500m ó menos $100m ó menos
29
Es importante señalar que el Código de Rentas Internas
millón.
Tabla 3
2
Chile Ventas Hasta 2400 UF Hasta 25 mil UF Hasta 100 mil UF Más de 100 mil UF
Colombia3 Empleo Hasta 10 puntos Hasta 50 puntos Hasta 200 puntos Más de 200 puntos
4
Costa Rica Empleo, ventas y activos P ≤ 10 10 ≤ P ≤ 35 35 ≤ P ≤ 100 P ≤ 100
Hasta 150 mil Hasta un millón de Hasta 2.5 millones Más de 2.5 millones
6
Panamá Ingresos dólares dólaes de dólares de dólares
1. Definición de manufactura, además hay otras para comercio y servicios, también en ventas anuales.
2. En unidades de fomento (UF). Una UF es aproximadamente US$33 (agosto 2006). También hay otra definición por empleo.
3. Recientemente, se reglamentó la ley sobre pequeña y mediana empresa que establece un puntaje para la definición del tamaño
de las empresas. El puntaje se obtiene de una ponderación de tres variables: el valor de las ventas anuales, el valor de los activos
fijos y el personal promedio empleado. Este puntaje se aplica de manera diferente para la manufactura, el comercio y los servicios.
4. Donde P es una ponderación de empleo, activos y ventas anuales.
5. Las definiciones oficiales son por empleo y activos (Conamype).
6. En balboas o dólares (paridad uno a uno).
30
constituye una parte importante del movimiento
cualquier país.
31
Cámara de Comercio (s.f.) presenta un detalle de estas
servicios.
veteranos.
32
PYMEs Financial Partners, Inc. - Opera como Compañía
manufactura.
comparables.
$35,000.
materiales.
planificación.
34
descuento y lo que denomina como category killers1. De
(Escudero, 2008).
otorgar crédito.
1 El autor presenta como ejemplos de esta categoría a Home Depot y Office Max.
35
industria y cantidad de empleados. Estos datos son
36
Tabla 5
Número de establecimientos por cantidad de empleados - Puerto Rico Año 2009
Código de
Industria Descripción del código de establecimiento Establecimientos totales 1-4 5-9 10-19 20-49 50-99 100-249 250-499 500-999 1000 ó más
Total 45549 25165 8798 5534 3763 1229 674 255 98 33
11 Pesca, Silvicultura, caza y agricultura 12 8 3 0 1 0 0 0 0 0
21 Minería 50 11 5 17 14 3 0 0 0 0
22 Utilidades 23 12 2 6 1 1 1 0 0 0
23 Construcción 2487 1260 442 319 281 113 54 11 6 1
31 Manufactura 2014 758 333 325 296 102 101 61 27 11
42 Venta al por mayor 2204 1055 440 306 252 88 53 10 0 0
44 Venta al detal 10633 5348 2693 1444 696 276 130 40 6 0
48 Transportación y almacenaje 1077 627 163 140 99 25 14 6 3 0
51 Información 550 261 110 80 48 22 18 7 1 3
52 Seguros y Servicios financieros 2057 788 534 430 213 34 33 18 5 2
53 Bienes Raíces, alquiler y arrendamiento 1678 1103 344 130 71 15 10 5 0 0
54 Servicios profesionales, científicos y tecnológicos 4299 3061 621 342 181 66 25 3 0 0
37
55 Gerencia de compañías 77 19 8 11 19 13 1 6 0 0
56 Administrativo, apoyo, manejo de desperdicios y servicios contingentes
1835 895 300 223 196 82 83 36 13 7
61 Servicios educativos 778 238 97 123 148 111 40 9 9 3
62 Servicios de salud y asistencia social 7223 5025 1232 512 274 85 39 31 20 5
71 Artes, entretenimiento y recreación 430 285 64 31 36 10 4 0 0 0
72 Alojamiento y servicios de alimentos 4258 1609 795 826 809 147 53 10 8 1
81 Otros servicios (excepto administración pública 3504 2464 598 263 126 36 15 2 0 0
99 Establecimientos no clasificados 360 338 14 6 2 0 0 0 0 0
Tabla 6
Crecimiento de las PYME en Puerto Rico
Crecimiento % 03- Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento
Clasificación Cantidad de empleados 2003 2004 04 2005 % 04-05 2006 % 05-06 2007 % 06-07 2008 % 07-08 2009 % 08-09
Pequeña Entre 20 - 99 5018 5155 3% 5341 4% 5368 1% 5454 2% 5273 -3% 4992 -5%
Mediana Entre 100 -500 993 969 -2% 1062 10% 1047 -1% 1023 -2% 990 -3% 929 -6%
Fuente: Negociado del Censo de E.U.
*Estimado por el investigador
Es meritorio observar y señalar que el mercado de
38
corporación; o cualquier otra entidad comercial (11 U.S.C
s.f.).
39
Tabla 7: Radicaciones de Quiebras Comerciales Capítulo 7
Tabla 7
Radicaciones de Quiebras Comerciales Capíti;p 7
40
a la Corte de Estados Unidos (s.f.) puede ser voluntario
2 La Real Academia de la Lengua Española (2010) define un fiduciario como una persona que actúa
en interés de otra sin hacerlo público.
41
difícil conseguir acreedores que estén dispuestos a
establece el Código
exceder $2,190,000.00.
42
2008 se radicaron 78% más quiebras bajo la protección del
Agricultura.
Tabla 8
Radicaciones de Quiebras Comerciales Capítulo 11
43
Tabla 9: Radicación de quiebras comerciales por industria
Tabla 9
Radicación de Quiebras Comerciales por Industria
Industria 2011 1 2010 2009 2008 2007 2006
Abogados 3 11 1 3 3 1
Agencias de Viajes 3 1 1 1
Agencia Hípica 6 3 1 1
Agricultores 4 15 18 21 15 11
Almacén de Telas 1 1 3 1
Artistas 1
Alquiler Equipo de Construcción 2
Bar o Licorería 6 17 25 13 9 2
Bancos 1
Cafetería 12 27 34 45 29 19
Camioneros 5 12 12 10 4 8
Centro de Envejecientes 3 6 3 3 2 3
Cash & Carry 1 5 1 4 1
Carnicería 1 1 1
Centros Comerciales 2 3
Colmados 13 20 21 21 14 11
Concreteras 1
Contratista de Construcción 32 49 56 34 39 21
Club de Video 1 2 2 2 4 1
Corredor de Seguros 1 4 5 3 1 2
Corredor de Bienes Raíces 7 9 13 8 4 3
Contador Público Autorizado 3 2
Corredor de Préstamos
Hipotecarios 1
Compañías de Seguridad 4 8 6 5 4 2
Constructoras 11 15 8 6 9 9
Cuido Infantil 4 2
Decoradoras de Interiores 5 1 4 2
Desarrolladores de Proyectos de
Construcción 23 8 12 14 7 4
Ebanistas 7 1 7 7 3 4
Efectos Escolares 2 1 4 3 1 2
Exterminador 5 6 6
Escuela 4 7 4 9 3 2
Efectos de Oficina 2 3 6 1
Efectos y Equipo Médico 6
Fábricas 2
Farmacia 5 4 2 8 2
Floristería 5 4
Ferretería 10 10 13 16 3 4
Funeraria 3 2 2 2 1
Garajes de Gasolina 6 16 19 18 6 4
Gimnasios 3 4 4 13 1 1
Hoteles 8 2 8 5
Hojalatería y Pintura 9 3
Inmobiliarias 3
Hospitales 1 3 2 2 1
Hormigonera 3 1 2 1 1
Imprentas 4 4 10 3 1 1
Importación y Exportación 8 6 9 13 7 6
Joyería 4 3 5 4
Laundry 3 3 9 7 1 3
Librería 1 1 5 2
Laboratorio Clínico 3 7 2 1 3 1
Mecánicos 20 30 21 23 17 8
Mueblerías 5 4 9 4 4 6
Optica 1 7 3 2 2
Otros Sectores 209 273 293 204 124 67
Oficinas de Contabilidad 5
Panaderías y Reposterías 13 13 15 13 15 4
Pescaderías 3
Periódicos y Revistas 6
Salón de Belleza 13 24 25 16 16 10
Doctores en Medicina 31 18 19 16 15 8
Productores Artísticos 3 2 5 2 1 1
Pizzería 5 6 6 4 4 2
Restaurantes 43 63 50 47 27 10
Servicio de Ambulancia 3
Servicio de Mensajería 2
Supermercados 15 14 10 10 9 2
Tapicería 2
Técnico de Refrigeración 2
Tienda Acondicionadores 1 1 3
Tienda Auto Piezas 2 6 7 6 2 1
Tienda Misceláneos 7
Tienda Venta de Música 7
Tienda de Regalos 7 6
Tienda de Telas 2
Tienda de Teléfonos Celulares 2 1 2 2 4 2
Tienda Efectos Deportivos 1 2
Tienda Cerámica de Pisos 1 5 3
Tienda de Ropa (F y M) 9 12 16 18 24 5
Tienda de Zapato 3 5 2 5 4
Tienda por Departamento 2 2
Tiendas de Productos Agrícolas 4
Tienda de Ropa Deportiva 1 2 1
Tienda Venta de Computadoras 2 2 2 2 1
Tiendas Ventas de Mascotas 1
Tienda Productos de Belleza 1 2 2 1 1 1
Tienda de Pinturas 2
Tienda de Variedades 5 6 4
Vaquerías 16 13
Venta Casas en Madera
Venta de Automóviles 2 6 6 2 6 4
Venta de Neumáticos 2 9 5 4 1 3
Venta Plantas Ornamentales 4 5 5 2 3 4
Total 640 850 888 716 481 283
1. Dis ponible has ta 31 de agos to de 2011
Fuente: Boletin de Puerto Ric o
44
Modelo Altman
2004).
45
Modelo Z-Altman
activos totales.
46
X4 = capital a valor de mercado / pasivos totales.
solvencia en el futuro;
versiones.
Modelo Z1 de Altman
manera:
0.998 X 5
Modelo Z2 de Altman
siguiente:
(Astorga, s.f.).
48
Estos modelos sirven como predictores basándose en
49
CAPITULO III
METODOLOGIA
Tipo de estudio
50
para la toma de decisiones de la empresa, como
empresas.
Hipótesis de investigación
Instrumentos
datos secundarios.
51
En la presente investigación se utilizarán fuentes
Análisis documental
52
seguir para realizarlo. Estos son discutidos a
continuación.
documentos investigativos.
un registro adecuado.
Muestreo
53
empresa se encuentra dentro de la categoría objeto de
esta investigación.
54
CAPÍTULO IV
grandes empresas.
55
usando los ratios de la muestra de las compañías
mismo.
56
año, seguido de cerca de las cafeterías y luego los
y los agricultores.
57
Figura 2.2. Quiebras Comerciales 2008
58
La gráfica 5 presenta la tendencia de radicaciones
59
Los objetivos de esta investigación fueron presentar
60
Tabla 10: Descripción de la muestra por compañía
Mecánica Automotriz 5 10 15
Contratistas de Construcción 4 8 3 15
Cafeterías 8 10 18
Agricultores 3 6 3 12
Restaurantes 10 5 15
Colmados 5 6 11
TOTAL 35 45 6 86
*Se añadieron compañías del sector de construcción y agricultores para evitar resultados ambiguos
Fuente: Boletín de Puerto Rico
sector.
fracasadas.
62
Tabla 11. Resultados de predicción del modelo Altman Z-score compañías fracasadas (2008, 2009)
64
que el orden en el que se presentan guarda relación
s.f.).
65
Tabla 12
Dato Cantidad
Activos $ 37,677.38
Pasivos $ 229,774.32
Variable Valor
Capital de Trabajo $ -
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 37,677.38
X1 0.00
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.00
Z2 1.00
66
Tabla 13
Dato Cantidad
Activos $ 173,011.16
Pasivos $ 980,696.75
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 1,584.16
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 173,011.16
X1 0.01
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.00
Z2 1.01
67
Tabla 14
Dato Cantidad
Activos $ 960,786.00
Pasivos $ 1,367,474.66
Tabla 16
Variable Valor
Capital de Trabajo $ -
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 960,786.00
X1 0.00
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.00
Z2 1.00
68
Tabla 15
Dato Cantidad
Activos $ 236,432.00
Pasivos $ 567,845.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 1,468.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 236,432.00
X1 0.01
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.00
Z2 1.01
69
Tabla 16
Dato Cantidad
Activos $ 16,582.00
Pasivos $ 362,589.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 3,640.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 16,582.00
X1 0.22
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.01
Z2 1.23
70
Tabla 17
Dato Cantidad
Activos $ 46,365.00
Pasivos $ 98,563.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 568.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 46,365.00
X1 0.01
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.01
Z2 1.02
71
Tabla 18
Dato Cantidad
Activos $ 65,230.00
Pasivos $ 875,255.23
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 15,465.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 65,230.00
X1 0.24
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.02
Z2 1.25
72
Tabla 19
Dato Cantidad
Activos $ 78,963.00
Pasivos $ 122,653.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 1,100.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 78,963.00
X1 0.01
X2 0.00
X3 1.00
0.01
Z2 1.02
73
Tabla 20
Dato Cantidad
Activos $ 263,895.00
Pasivos $ 987,452.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ -
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 263,895.00
X1 0.00
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.00
Z2 1.00
74
Tabla 21
Dato Cantidad
Activos $ 57,423.00
Pasivos $ 280,600.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 2,500.00
Utilidades retenidas $ -
Utilidades antes de impuestos $ 57,423.00
X1 0.04
X2 0.00
X3 1.00
X4 0.01
Z2 1.05
75
76
76
Tabla 22
Dato Cantidad
Activos $ 28,630.00
Pasivos $ 10,021.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 11,741.00
Utilidades retenidas $ 8,917.00
Utilidades antes de impuestos $ 76,614.00
X1 0.41
X2 0.31
X3 0.37
X4 1.17
Z2 2.27
económicamente.
77
Tabla 23
Dato Cantidad
Activos $ 362,521.00
Pasivos $ 357,695.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 147,595.00
Utilidades retenidas $ 1,509.00
Utilidades antes de impuestos $ 581,463.00
X1 0.41
X2 0.00
X3 0.62
X4 0.41
Z2 1.45
78
Tabla 24
Dato Cantidad
Activos $ 36,898.00
Pasivos $ 15,783.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 14,575.00
Utilidades retenidas $ 3,189.00
Utilidades antes de impuestos $ 54,587.00
X1 0.40
X2 0.09
X3 0.68
X4 0.92
Z2 2.08
79
Tabla 25
Dato Cantidad
Activos $ 87,357.00
Pasivos $ 42,143.00
Variable Valor
Capital de Trabajo $ 25,214.00
Utilidades retenidas $ 3,972.00
Utilidades antes de impuestos $ 138,565.00
X1 0.29
X2 0.05
X3 0.63
X4 0.60
Z2 1.56
80
Capítulo V
Conclusiones y recomendaciones
país.
81
fracaso por las instituciones financieras. Muchos modelos
82
Los resultados obtenidos del modelo pueden ayudar a los
cuentas incobrables.
83
sean tan cortos como 10 días puesto que el valor de z2
84
inadecuado que pueda resultar en el detonante para una nueva
incluir;
85
5. El desarrollo de un modelo de predicción de quiebras que
86
REFERENCIAS
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39(4): 1067-1089.
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295-319.
Thomson Learning.
http://winred.com/emprender/el-80-de-las-pymes-fracasa-
antes-de-los-cinco-anos-y-el-90-no-llega-a-los-diez-
anos-por-que/gmx-niv110-con2970.htm
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anos-por-que/gmx-niv110-con2970.htm
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APÉNDICE 1
Modelo Altman
Z2 score = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4
Sector Comercial:
Código asignado:
Año de la Data:
Capital de trabajo:
Activos totales:
Utilidades retenidas:
Utilidades antes de impuestos e intereses:
Capital a valor de mercado:
Deudas totales:
Ventas:
Z-score:
91