PRACTICA GESTION DE RIESGOS EN PROYECTOS.

1. Comentar si es màs riesgoso invertir en bonos o acciones y porqué?

Inclusión del Riesgo en la Evaluación de los proyectos.

Riesgo es la probabilidad que las variables del proyecto se comporten de manera diferente a lo supuesto, por ejemplo si tenem
un proyecto de una panadería a 5 años y asumimos que el precio del pan será de S/. 0.15 por unidad, el hecho de asumir ese p
a lo largo de los 5 años de vida del proyecto será suponer que las probabilidades de ocurrencia de esta estimación es del 100%

El riesgo es el grado de dispersión de los resultados esperados con respecto al promedio.

Ejercicio 1:
Supongamos que vamos a invertir en la bolsa de valores de Lima y estamos evaluando el comportamiento de dos acciones A y
durante los últimos 5 días: (claro es un lapso muy corto para evaluar, pero es por simplificación del ejemplo). Las rentabilidade
observados son:
día Acción A Acción B (ri-rprom)2 A (ri-rprom)2 B
-5 5 8 25 64
-4 4.5 6.5 20.25 42.25
-3 5.5 9 30.25 81
-2 5.8 2 33.64 4
-1 5.7 1 32.49 1
Rent.prom
desv estand
La rentabilidad de la acción B es más riesgosa que la acción A por tener mayor volatilidad con respecto a su promedio.

Como se puede ver la rentabilidad promedio es la misma.

Nos toca saber cuál es la más volátil.
La desviación estándar o sigma es la raiz cuadrada de la varianza, la fórmula anterior nos dice n-1 donde n es el tamaño de la
muestra en nuestro caso n = 5.
El porqué se le resta 1 tiene que ver con el concepto estadístico de grados de libertad, debido a que el rendimiento promedio s
obtiene de los mismos datos de la muestra, se pierde un grado de libertad al utilizarse uno de los datos puntuales; lo que impli
que para el cálculo de la varianza, se tiene en realidad n-1 datos adicionales en los cuales basarse.

Ejercicio 2
Un proyecto asume que en el primer año venderá 20 unidades a S/. 5 cada una.

Situación inicial
Precio 5
Ventas un 20

Modelo de pronóstico
Año1
Ingresos 100

Ejercicio 3
Un director de finanzas considera una inversión de $ 420,000 en una máquina que se depreciará durante su vida económica de
por el método de linea recta. La tasa de descuento apropidada es de 13 % y la tasa de impuesto a la renta es de 35%. Suponga
los gastos e ingresos que se presentan se reciben y se pagan en efectivo.
Factor
Ventas 25000
Precio 40
Costos variables 20
Costos fijos 300000
Inversión 420000
Impuesto a la renta 35%
COK 13%

Estado de GG y PP Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 1000000 1000000 1000000 1000000
Costos variables 500000 500000 500000 500000
Costos fijos 300000 300000 300000 300000
Depreciación 60000 60000 60000 60000
Impuesto a la renta 49000 49000 49000 49000
NOPAT 91000 91000 91000 91000

Flujo de caja Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

NOPAT 91000 91000 91000 91000
Depreciación 60000 60000 60000 60000
Inversión -420000
Flujo caja Libre -420000 151000 151000 151000 151000
VPN (13%)
2. Escoja las variables que a su juicio puedan variar de manera importante la rentabilidad del proyecto: cúales depende del pro
Por ejemplo: precio y cantidad.
factor
Ventas 25000
Precio 36 90%
Costos variables 20
Costos fijos 300000
Inversión 420000
Impuesto a la renta 35%
COK 13%

Estado de GG y PP Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 1000000 1000000 1000000 1000000
Costos variables 500000 500000 500000 500000
Costos fijos 300000 300000 300000 300000
Depreciación 60000 60000 60000 60000
Impuesto a la renta 49000 49000 49000 49000
NOPAT 91000 91000 91000 91000

Flujo de caja Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

NOPAT 91000 91000 91000 91000
Depreciación 60000 60000 60000 60000
Inversión -420000
Flujo caja Libre -420000 151000 151000 151000 151000
VPN (13%)

Construya una matriz que reuna todos los valores de rentabilidad así obtenidos:
Ventas (Unidades) Precio Costos var Costos fijos
Factor

Con este método podrá determinar qué variables son las que afectan más la rentabilidad de su proyecto.
Si como en este ejemplo son el precio y la cantidad, entonces le dirá a marketing que afine el estudio de mercado.

Análisis de sensibilidad.
Elabore mejor una matriz expresada en términos de índices.
Análisis de sensibilidad por escenarios o multidimensional.

Esto implica mover más de una variable, pero ver qué variables y en cuánto es el detalle.
Los escenarios deben obedecer a escenarios que puedan presentarse a lo largo de la vida del proyecto.
Un escenario es un marco de relaciones causales lógicas.

Elaboremos los escenarios:

Base Optimista Pesimista
Ventas 25000 27000 23000
Precio 40 42 38
Costos variables 20 19 21
Costos fijos 300000 280000 320000
Inversión 420000 420000 420000
Impuesto a la renta 35% 35% 35%
COK 13% 13% 13%
Al final obtenemos los siguientes resultados:

Interpretemos estos resultados:

1ro. El VPN del proyecto sólo es negativo en el escenario pesimista.
2do. El valor que toma el VPN en este escenario, presenta una reducción en relación al escenario base proporcionalmente
menor en comparación al aumento que experimenta este indicador en el escenario optimista.
En conclusión podemos opinar que este proyecto es medianamente riesgoso.

ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Desde la perspectiva de la evaluación de proyectos, el punto de equilibrio se define como el valor de cualquiera de las variable
críticas o de riesgo, que hace quel el VPN sea cero.
Vale decir que si estamos evaluando el proyecto de la panadería y hemos determinado que las variables críticas son el precio d
la cantidad vendida y el precio de la harina, entonces el precio del pan que hace que el VPN sea cero es el punto de equilibrio c
a esa variable.
Regresando a nuestro ejemplo:
En el escenario más probable el VPN era:

Asimismo analizamos un análisis de sensibilidad por variables asumiendo que las ventas, costos variables y costos fijos
eran las variables críticas en este modelo para la rentabilidad de este proyecto.
Los resultados fueron:
Adicionalmente ralizamos un análisis por escenarios con los resultados siguientes:

Ahora, se debe realizar un análisis de punto de equilibrio.

Utilizando las mismas variables seleccionadas en el análisis anterior, debemos encontrar para cada una de ellas, el valor de
las mismas que hace el VPN sea cero.

Así por ejemplo para el caso de las ventas, tendremos la cantidad de unidades vendidas que hace que el VPN del proyecto sea
Este procedimiento se hace rápido con la función: Buscar Objetivo de Excel.
Pero para que esta herramienta pueda ser utilizada debemos tener el modelo con sus fórmulas en el EGG y PP el flujo de caja y

Al final del análisis tendremos una tabla de estas características:

Por ejemplo 20,690 es el número de unidades que hace que el proyecto sea cero, es decir una cantidad de ventas menor hará
proyecto no sea rentable.
Asimismo un precio de 36.55 hace que el VPN sea cero, es decir si el precio es menor el proyecto no crea valor.
Ahora debemos determinar cuál es la variable que impacta más a la rentabilidad del proyecto?
Para ello utilizamos la última columna del cuadro (es decir el % de aumento o disminución). En el caso de los costos fijos por e
un incremento de 29 % ((386205/300000)-1 ) frente a la cifra consignada en el escenario más probable ($ 300,000) hace que
sea cero, hecho esto le pido que ponga estos porcentajes en valor absoluto. Cuál es el menor?, el precio sin duda alguna.
Entonces la variable que impacta más en la rentabilidad del proyecto es el precio, pues una variación del sólo el 9 % hace que
sea cero. Las siguientes serían las unidades vendidas y los costos variables, puesto que una variación de 17 % hace que el VPN
Veamos ahora qué hay de la inversión? Notamos que no es una variable de riesgo, lo sabemos porque esta puede incrementar
pasando de 420,000 a 738,172 para que recien el VPN sea cero.
lo supuesto, por ejemplo si tenemos
unidad, el hecho de asumir ese precio
ia de esta estimación es del 100%.

mportamiento de dos acciones A y B

ón del ejemplo). Las rentabilidades

respecto a su promedio.
 n-1 donde n es el tamaño de la

o a que el rendimiento promedio se

e los datos puntuales; lo que implica

ará durante su vida económica de 7 años

sto a la renta es de 35%. Suponga que todos

Año 5 Año 6 Año 7

1000000 1000000 1000000
500000 500000 500000
300000 300000 300000
60000 60000 60000
49000 49000 49000
91000 91000 91000

Año 5 Año 6 Año 7

91000 91000 91000
60000 60000 60000

151000 151000 151000

proyecto: cúales depende del proyecto y cuántas: entre 5 y 8 máximo.

Año 5 Año 6 Año 7

1000000 1000000 1000000
500000 500000 500000
300000 300000 300000
60000 60000 60000
49000 49000 49000
91000 91000 91000

Año 5 Año 6 Año 7

91000 91000 91000
60000 60000 60000

151000 151000 151000

u proyecto.
l estudio de mercado.
ario base proporcionalmente

valor de cualquiera de las variables

as variables críticas son el precio del pan

ea cero es el punto de equilibrio con respecto

os variables y costos fijos

 cada una de ellas, el valor de

hace que el VPN del proyecto sea cero.

as en el EGG y PP el flujo de caja y el VPN

na cantidad de ventas menor hará que el

ecto no crea valor.

En el caso de los costos fijos por ejemplo

más probable ($ 300,000) hace que el VPN
or?, el precio sin duda alguna.
ariación del sólo el 9 % hace que el VPN
variación de 17 % hace que el VPN sea cero.
s porque esta puede incrementarse en 76%
Riesgos en Proyectos de Inversión
ELABORAR EL CASO CON AYUDA DE CRYSTALL BALL O risk
CASO 1.

Resumen

El caso ilustra la valoración financiera de un proyecto de inversión.

Diferentes métodos de análisis de riesgos se pueden aplicar.

Palabras clave

Presupuesto de Capital, Período de Recuperación de la Inversión (PRI),

Período de Recuperación Descontado (PRD), Valor Actual Neto (VAN),
Tasa interna de retorno (TIR), Tasa interna de retorno modificada (TIRM),
Análisis de Sensibilidad con Tornados, Simulación Monte Carlo.

Descripción

I. INVERSION
Inversiòn en Activos Fijos
Terreno 40000
Maquinaria 20000
Inversion total 60000

II. Forma de Financiamiento Aporte Propio

Préstamo
Tasa de interés anual efectiva:
Amortización
Forma de Pago

III. Depreciaciòn Activos fijos

Maquinaria 10%
Método contable
IV. Impuesto a la Renta 30%

V. Valor residual: Act. Fijo Método contable: Linea recta

VI. Costo capital propio = Ke

Tasa libre de riesgo (Rf) 6%
Prima de riesgo pyto (Beta)

VII. Inversiones, ingresos y Costos:

Año 0
Ventas
Costos de operaciòn y Producciòn
(Sin depreciaciòn)
Depreciaciòn Máquina

VIII Cronograma de Inversiones Año 0

Terreno 20000
Maquinaria 20000
40000

Se pide
a. Elaborar los flujos de inversión, operativo y financiero. Determine el cuadro de servicio de la deuda y cálculo de depre
b. Calcular y comentar los indicadores VAN, TIR, PR económico y financiero del proyecto
c. Elaborar un diagrama Tornado y Spider y comentar sus resultados.
d. Convertir el modelo determinístico utilizando las incertidumbres sugeridas.
e. Identificar las variables críticas del modelo. Elaborar el análisis de sensibilidad estocástico y comentar sus resultados.
f. Elaborar el diagrama de correlaciones (scatter Chart ) y comentar sus resultados.
g. Congelar la variable de incertidumbre más relevante y realice una nueva simulación. Comente sus resultados.
h. Muestre un diagrama overlay (sobreposición) con el Valor presente neto para el caso e y g. Comente sus resultados.

SOLUCION
Demanda
Flujo
Stock
CASO 3 (5 PUNTOS)
SEGUN LAS CONSIDERACIONES DEL ESCENARIO BASE TENEMOS UN VAN = 250650.9
RENTABLE, DANDONOS UNA RENTABILIDAD DE 38.75%.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL VAN CON EL PRECIO

PRECIO
8.70
8.74
9.00
9.30

PARA EL CASO EN EL QUE LA MA

OBSERVAMOS EN EL CUADRO QUE EL VAN AUMENTA REPERCUTE INVERSAM
AUMENTA A MEDIDA QUE EL PRECIO DE VENTA PROPORCIONAL AL VAN, ES DEC
AUMENTA SIENDO ESTOS DIRECTAMENTE DISMINUYENDO A MEDIDA QUE
PROPORCIONALES . PRECIOS DE LA MATERIA PRIMA
 Dist. Triangular mínimo: 30,000 más probable 40,000 y máx : 45,000
Distr. Uniforme: Minimo 1800, máximo 20000

42000
18000
15% Distr. Normal Con media de 15% desv. Estándar 1% truncami
3 cuotas
Price (Serie uniforme F.R.C.)

anual
Linea recta

o contable: Linea recta

Anual (Certificados Bancarios M.E)

6.64%

Año 1 Año 2 Año 3

320000 320000 320000 Distr. Normal con media de 300,000 y desv. E
 270000 270000 270000 Distr. Triangular con mínimo de 250,000 más

Año 1
20000

20000

de la deuda y cálculo de depreciación

co y comentar sus resultados.

omente sus resultados.

e y g. Comente sus resultados.
OS UN VAN = 250650.95 QUE ES POSITIVO PARA LO CUAL EL PROYECTO ES

CASO EN EL QUE LA MATERIA PRIMA
A REPERCUTE INVERSAMENTE
IONAL AL VAN, ES DECIR; EL VAN IRA
YENDO A MEDIDA QUE SUBAN LOS
DE LA MATERIA PRIMA
DE LA MISMA MANERA EL AUMENTO DE LOS
COSTOS FIJOS SON INVERSAMENTE
PROPORCOIONALES YA QUE SI ELLOS
AUMENTAN DISMINUIRA TAMBIEN NUESTRO
VAN.
máx : 45,000

v. Estándar 1% truncamiento 18%

edia de 300,000 y desv. Estandar 10,000 para los 3 años

mínimo de 250,000 más prob. De 270,000 y máx: 280,000
MENTO DE LOS
ENTE
ELLOS
BIEN NUESTRO