“AÑO DE LA LUCHA CONTRA LA CORRUPCION E

IMPUNIDAD”

CARRERA : TEC. CONTABILIDAD

DOCENTE : C.P.C. MELIA PALMA SALAZAR

CURSO : ANALISIS A LOS ESTADOS

FINACIEROS
CICLO : V

ESTUDIANTES :
 YASHIMY VELASQUE ROMANI
 MARIBEL ALVIÑO ALARCON

ANDAHUAYLAS – APURÍMAC
- 2019-
INDICE.

1. ANÁLISIS FINANCIERO. RATIOS FINANCIEROS. FUENTES

DE FINANCIACIÓN. RENTABILIDAD FINANCIERA.

1.1. La financiación empresarial: concepto y fuentes.

- Capitales permanentes.
- El pasivo a corto plazo.
1.2. Análisis financiero: principales ratios financieros.
1.3. La rentabilidad financiera.

2. ANÁLISIS ECONÓMICO. RATIOS ECONÓMICOS. LA

RENTABILIDAD ECONÓMICA. EL PUNTO MUERTO O
UMBRAL DE RENTABILIDAD.

2.1. Análisis económico: principales ratios financieros.

2.2. La rentabilidad económica.
2.3. El punto muerto o umbral de rentabilidad.

3. LA EVALUACIÓN DE INVERSIONES. CRITERIOS DE

SELECCIÓN Y VALORACIÓN (VAN, TIR, PERÍODO DE
RECUPERACIÓN).

3.1. Concepto de inversión.

3.2. Variables fundamentales que definen un proyecto de
inversión.
3.3. Métodos de evaluación y selección financiera de
inversiones.
- Métodos estáticos de evaluación y selección de
inversiones.
- Métodos dinámicos de evaluación y selección de
inversiones.
1. ANÁLISIS FINANCIERO. RATIOS FINANCIEROS. FUENTES DE
FINANCIACIÓN. RENTABILIDAD FINANCIERA.

1.1. La financiación empresarial: concepto y fuentes.

Se denomina financiación a la consecución por parte de la empresa, en el

momento oportuno, de los capitales necesarios para su equipamiento racional y
su funcionamiento normal.

A cada una de las formas de conseguir esos capitales se le denomina fuente

financiera. A la hora de elegir una fuente financiera, se tendrá en cuenta, entre
otras cosas: su coste, el tipo de activo a financiar, las facilidades para su
obtención (garantías exigidas, período de tramitación), etc.

En la parte denominada “Patrimonio neto y pasivo” de cualquier balance, se

representan las fuentes financieras que han permitido adquirir los elementos
activos. Es decir, esta parte del balance representa la estructura financiera de la
empresa.

Las fuentes financieras, y por ende, los recursos financieros, se pueden clasificar
atendiendo a diversos criterios: a) según su duración, es posible distinguir entre
capitales permanentes y pasivo a corto plazo; b) según su titularidad, se
distingue entre recursos financieros propios y ajenos.

-CAPITALES PERMANENTES-.

Los capitales permanentes se encuentran integrados por los recursos financieros

a largo plazo, es decir, por aquella financiación de la que la empresa puede
disponer durante un período superior a un año.

Los capitales permanentes deben financiar los elementos del activo no corriente.
Es impensable, por ejemplo, financiar la compra de un terreno con un préstamo
a corto plazo, ya que, mientras éste último deberá reembolsarse en un breve
plazo de tiempo, puede pasar mucho tiempo hasta que ese terreno (sobre el que
previsiblemente se construirá una nave o un local) genere el dinero suficiente
para hacer frente a cualquier préstamo.

Los capitales permanentes deben financiar además, una parte del activo
corriente (fondo de maniobra). La razón es sencilla: si todos los géneros, por
ejemplo, se financiasen con pasivo a corto plazo, en el momento en el que no
vendiéramos lo suficiente, no podríamos pagar a nuestros proveedores.
Entre los capitales permanentes, se pueden destacar los siguientes:

A) Aportaciones al capital de los propietarios.

Estas aportaciones, que pueden ser dinerarias o no dinerarias, se realizan al

comenzar cualquier negocio, y tienen como misión financiar la actividad
empresarial.

Si, más adelante, la empresa tiene nuevas necesidades de dinero, puede

proceder a ampliar el capital.

Centrándonos en las sociedades anónimas, prototipo de la empresa moderna, el

capital suscrito por los socios se denomina, al igual que en el resto de sociedades
mercantiles, capital social. Dicho capital se encuentra dividido en acciones, que
representan una parte alícuota del mismo (valor nominal), no existiendo límite, ni
máximo ni mínimo, para ese valor nominal. Los accionistas deben suscribir todas
las acciones y desembolsar inicialmente, al menos, el 25% de su valor nominal.

Las acciones, que confieren a su titular los derechos de socio, se representan

normalmente mediante títulos-valores, que pueden ser al portador o nominativos,
revistiendo necesariamente la segunda forma, mientras no haya sido
enteramente desembolsado el importe de la acción. La LSA admite que las
acciones puedan estar representadas también mediante anotaciones en cuenta.

B) Reservas.

De forma genérica podemos definir las reservas, como aquellos beneficios

obtenidos por una empresa, que no son objeto de distribución entre los socios,
sino que, por el contrario, son retenidos por la propia empresa. Ésta, podrá
invertir esos beneficios retenidos en aumentar su capacidad productiva
(comprando máquinas, terrenos, elementos de transporte, etc.).

Las reservas implican para la empresa unos recursos financieros que no tiene
que devolver, por lo que, tienen la consideración de recursos financieros propios.

C) Empréstitos.

Las grandes empresas necesitan, en muchas ocasiones, capitales de tal cuantía,

que no siempre es sencillo encontrar entidades financieras dispuestas a
concedérselos como préstamo, en condiciones económicas aceptables.

En tales casos, estas organizaciones pueden emitir un empréstito (siempre que

sean sociedades anónimas), es decir, pueden conseguir los fondos que necesita
dividiendo esa gran cantidad de dinero en pequeños títulos (obligaciones) y
 colocándolos entre los ahorradores privados (obligacionistas). La empresa
recibirá por cada una de esas obligaciones una cantidad, denominada precio de
emisión. Por otro lado, la propia empresa se compromete a reembolsar el importe
de cada obligación (precio de reembolso) y a pagar unos intereses, que
entregará periódicamente o junto con el precio de reembolso. En cualquier caso,
esos intereses se calcularán sobre el valor nominal de la obligación, que es el
importe que figura impreso en el título.

D) Préstamos a medio y largo plazo.

Los préstamos a medio y largo plazo más importantes y frecuentes, son los que
se solicitan a las entidades financieras. La consecución de un préstamo bancario
es tanto más prolongado y complejo cuanto mayor es su plazo.

- EL PASIVO A CORTO PLAZO-.

El pasivo a corto plazo se encuentra integrado por los recursos financieros a

corto plazo, es decir, por aquella financiación vinculada a la empresa durante un
período inferior al ejercicio económico. El pasivo a corto plazo debe financiar la
parte del activo corriente que fluctúa (debido a la coyuntura o a otras
circunstancias). Si estos recursos financieros a corto plazo llegasen a financiar
parte de los elementos permanentes y a largo plazo del activo, se podría producir
un desequilibrio financiero en la empresa.

Las principales fuentes de pasivo a corto plazo, son las siguientes:

A) La financiación de funcionamiento.

Algunos autores denominan financiación de funcionamiento, a las deudas a corto

plazo que se tienen con los proveedores de los factores y con otras empresas y
entidades no financieras, por razón de la actividad económica de la empresa, al
no pagarles al contado.

El caso más significativo es el crédito comercial, que se genera por el

aplazamiento de los pagos en las adquisiciones de materias primas y
mercaderías. Un caso parecido, es el que se produce cuando no se paga al
contado a las empresas que nos prestan un determinado servicio (acreedores
por prestaciones de servicios): servicios publicitarios; servicios bancarios;
servicios de reparación; suministro de agua, luz o teléfono; etc.

Otros ejemplos de financiación de funcionamiento son: las deudas con la

Hacienda Pública, con los organismos de la Seguridad Social, con los
trabajadores, etc.
B) Los créditos bancarios a corto plazo.

En muchas ocasiones, la financiación de los proveedores de los factores no es

suficiente, y la empresa acude a entidades financieras a solicitar un préstamo a
corto plazo para cubrir sus necesidades de financiación del activo corriente. En
otras ocasiones, utiliza los préstamos bancarios, porque son más baratos que el
crédito comercial.

Los préstamos bancarios no tienen el carácter automático del que gozan los
créditos comerciales, sino que requieren un proceso de negociación con las
entidades financieras. Éstas, pueden pedir garantías personales (avales) o
reales.

Por otro lado, una de las alternativas que tiene la empresa, en los períodos de
baja liquidez, es la apertura de una línea de crédito en una entidad financiera.
Tras la firma del contrato o póliza de crédito, esta entidad abre una cuenta
corriente, pudiendo la empresa disponer de ella, hasta un cierto límite. El cliente
sólo deberá restituir y pagar intereses, por el importe efectivamente utilizado, al
margen de las comisiones que le corresponda pagar.

Otro tipo de crédito bancario a corto plazo es el descubierto en cuenta corriente

(lo que en términos coloquiales se denomina “números rojos”). El descubierto se
produce, cuando el titular de la cuenta hace disposiciones por encima del saldo
que mantiene en la misma.

C) El descuento de efectos.

El descuento o negociación de efectos, utilizado normalmente en períodos de

baja liquidez, consiste en el anticipo por parte de una entidad financiera, del
crédito que la empresa tiene sobre sus clientes. En estos casos, se establece
una línea de descuento en la que se especifica el importe máximo de efectos,
que la entidad financiera está dispuesta a descontar.

En cualquier caso, la entidad financiera no entrega a la empresa el nominal del

crédito o efecto, sino el resultado de minorar éste por el importe del descuento
comercial, las comisiones y otros gastos.

El descuento de efectos se pacta con la cláusula “salvo buen fin”, es decir, si al

llegar el vencimiento el librado no paga el efecto, la entidad financiera se lo
devolverá al librador, lo que implica que le cargará en cuenta: a) el nominal del
efecto; b) la comisión de devolución (que se calcula sobre el nominal); c) los
gastos de protesto (si los hay).
Ejemplo 4.1. Cumplimentar el siguiente cuadro:

Fuente de financiación Capital Recursos propios o

permanente ajenos
o pasivo a
corto plazo
Aportaciones de lossocios Capital Recursos propios
permanente
Retención de beneficios Capital Recursos propios
permanente
Emisión de obligaciones Capital Recursos ajenos
permanente
Préstamo bancario a largo Capital Recursos ajenos
plazo permanente
Deuda con la Seguridad Pasivo a corto Recursos ajenos
Social plazo
por las cuotas de un mes
Deuda comercial a corto Pasivo a corto Recursos ajenos
plazo plazo
con un proveedor.

1.2. Análisis financiero: principales ratios financieros.

El análisis financiero tiene como objetivo analizar si la empresa dispone de

fondos suficientes para su normal desenvolvimiento y si están adecuadamente
distribuidos.

Para efectuar este análisis financiero, se utilizan una serie de ratios que sólo
tienen valor si se comparan con los de ejercicios anteriores, con los que
corresponden a empresas similares, y sobre todo, con los objetivos que la
empresa se proponía alcanzar (según el presupuesto). Por sí solos, tienen
escaso valor, por ser elementos de naturaleza estática.

A) Ratio de disponibilidad: se define como el cociente entre el disponible y el

pasivo corriente.

Disponible (caja, bancos)

------------------------------
Pasivo corriente

Nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente a las deudas a corto
plazo, únicamente con su tesorería o disponible. Es difícil estimar un valor ideal
para este ratio ya que el disponible acostumbra a fluctuar a lo largo del año y,
por tanto, se ha de procurar tomar un valor medio. No obstante, se puede indicar
que si el valor del ratio es bajo, se pueden tener problemas para atender los
pagos. Por el contrario, si el ratio de disponibilidad aumenta mucho, pueden
existir disponibles ociosos y, por tanto, perder rentabilidad de los mismos. Como
valor medio óptimo se podría indicar para este ratio el de 0,3 aproximadamente.
B) Ratio de tesorería: viene dado por el cociente entre la suma del disponible
y del realizable, y el pasivo corriente.

Disponible + Realizable (créditos comerciales y otros créditos a c/p)

-----------------------------------------------------------------------------
Pasivo corriente

Nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto
plazo, contando para ello con el activo corriente, sin incluir los stocks de
existencias.

Para no tener problemas de liquidez, el valor de este ratio ha de ser 1,

aproximadamente. Si es menor de 1, la empresa corre el riesgo de suspender
pagos por no tener los activos líquidos suficientes para atender los pagos. Si el
ratio de tesorería es muy superior a 1, indica la posibilidad de que se tenga un
exceso de activos líquidos y, por tanto, se esté perdiendo rentabilidad de los
mismos.

C) Ratio de liquidez: se define como el cociente entre el activo corriente y el

pasivo corriente.

Activo corriente
--------------------
Pasivo corriente

Representa la capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos derivados

de la exigibilidad del pasivo corriente, con los cobros generados por el activo
corriente.

Para que la empresa no tenga problemas de liquidez el valor del ratio de liquidez
ha de estar aproximadamente entre 1,5 y 2. En caso de que este ratio sea menor
de 1,5 indica que la empresa puede tener mayor probabilidad de hacer
suspensión de pagos. Quizás podría pensarse que con un ratio de liquidez de 1
ya se atenderían sin problemas las deudas a corto plazo. Sin embargo, la posible
morosidad de parte de la clientela y las dificultades en vender todas las
existencias a corto plazo aconsejan que el fondo de maniobra sea positivo y, por
tanto, que activo corriente sea superior al pasivo corriente en un margen
suficiente desde una perspectiva conservadora.

Si el ratio de liquidez es muy superior a 2 puede significar que se tienen activos

circulantes ociosos y, por tanto, se pierde rentabilidad.
D) Ratio de garantía o distancia a la quiebra: viene dado por el cociente entre
el activo y el pasivo.

Activo
-------------------
Pasivo (deudas)

Representa el grado de garantía que ofrece la empresa frente a terceros. Si este

ratio presenta un valor inferior a la unidad, la empresa se encontrará en situación
de quiebra.

E) Ratio de endeudamiento: viene dado por el cociente entre el pasivo exigible

y el neto patrimonial

Pasivo (deudas)
----------------------
Neto Patrimonial

Este ratio pretende medir la intensidad de la deuda comparada con los fondos
de financiación propios, y de ella deducir el grado de influencia de los terceros
en el funcionamiento y equilibrio financiero permanente de la empresa.

Cuanto menor es el ratio, más autónoma es la empresa. Su valor óptimo oscila

entre 0,7 y 1,5

Ejemplo 4.2. Efectuar el análisis financiero de una empresa con la siguiente

situación patrimonial a 31 de diciembre del ejercicio XX.

 Local comercial: 50.000

 Mobiliario: 20.000
 Ordenadores: 3.000
 Furgoneta: 7.000
 Existencias: 10.000
 Dinero en la caja: 9.000
 Crédito comercial con un cliente: 5.000
 Deuda comercial con un proveedor: 40.000
 Préstamo bancario a l/p: 30.000
Por lo tanto:

 Activo no corriente: 80.000

 Activo corriente: 24..000, de los cuales:

o Disponible: 9.000
o Realizable: 5.000
o Existencias: 10.000

 Pasivo no corriente: 30.000

 Pasivo corriente: 40.000

 Neto Patrimonial:

34.000€ Ratios financieros:

A) Ratio de disponibilidad:

Disponible 9.000
--------------------------- = -------- = 0,225
Pasivo corriente 40.000

B) Ratio de tesorería:

Disponible + Realizable 9.000 + 5.000

------------------------ = -------------------- = 0,35
Pasivo corriente 40.000

C) Ratio de liquidez:

Activo corriente 24.000

-------------------- = ---------- = 0,6
Pasivo corriente 40.000

D) Ratio de garantía o distancia a la quiebra:

Activo 104.000
------------ = ---------- = 1,49
Pasivo 70.000
 E) Ratio de
endeudamiento:
Pasivo 70.000
-------------------- = ---------- = 2,06
Neto patrimonial 34.000

Conclusiones:

 Según muestra el ratio de disponibilidad (0,225 < 0,3), el ratio de tesorería

(0,35 <
1) y el ratio de liquidez (0,6 < 1,5) esta empresa se encuentra en una
situación de suspensión de pagos, es decir, no puede hacer frente al pago
de sus deudas a corto plazo, por carecer de activos líquidos suficientes
para ello.

 Según muestra el ratio de garantía o distancia a la quiebra (1,49 > 1), la

empresa no se encuentra en quiebra.

 Según muestra el ratio de endeudamiento (2,06 > 1,5), el nivel de

endeudamiento de la empresa es excesivo.

1.3. La rentabilidad financiera.

La rentabilidad financiera es la relación entre el beneficio neto y los capitales

propios (neto patrimonial).

Beneficio neto
------------------------
Neto patrimonial

Este ratio también se denomina ROE (del inglés return on equity, rentabilidad del
capital propio).

La rentabilidad financiera es, para las empresas con ánimo de lucro, el ratio más
importante, ya que mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de
los propietarios de la empresa.

A medida que el valor del ratio de rentabilidad financiera sea mayor, mejor será
ésta.
Ejemplo 4.3. Si la empresa del ejemplo anterior obtuvo en el ejercicio XX,
un beneficio neto de 3.400, calcular el ROE

Beneficio neto 3.400

------------------------ = -------------- = 0,1 (10%)
Neto patrimonial 34.000

Los propietarios han obtenido una rentabilidad del 10%. Es decir, por cada euro
invertido han obtenido 10 céntimos de beneficio

2. ANÁLISIS ECONÓMICO. RATIOS ECONÓMICOS. LA RENTABILIDAD

ECONÓMICA. EL PUNTO MUERTO O UMBRAL DE RENTABILIDAD.

2.1. Análisis económico: principales ratios económicos.

Mientras que el análisis financiero se centra principalmente en el estudio del

balance, el análisis económico se centra fundamentalmente en los datos de la
cuenta de resultados.

El análisis económico ayuda a verificar cómo genera resultados una empresa y

cómo mejorarlos.

Al igual que ocurre en el análisis financiero, en el análisis económico se utilizan

una serie de ratios, como por ejemplo:

A) Ratio de ventas por empleado: divide las ventas en unidades monetarias o

en unidades de producto entre el número medio de empleados. Este ratio
debe ser lo más elevado posible.

Ventas
-------------------------
Número de empleados

B) Ratio precio-beneficio: este ratio también denominado PER (Price Earning

Ratio) relaciona el valor de cotización de la acción con el beneficio neto que
le corresponde.

Valor de cotización de la acción

--------------------------------------------
Beneficio neto por acción
Si el PER es alto indica que las acciones están caras, y que quizás ha llegado el
momento de venderlas. En cambio, cuando el PER es bajo indica que las
acciones están baratas.

C) Ratio de política de dividendo: divide los dividendos por el beneficio neto

del mismo período.

Dividendos
-----------------------
Beneficio neto

Cuando mayor sea el ratio, menor será la autofinanciación de la empresa (lo que
es interesante para los accionistas, pero perjudicial para la solvencia financiera
de la empresa).

2.2. La rentabilidad económica.

La rentabilidad económica es la relación entre el beneficio antes de intereses e

impuestos y el activo total. Se toma el BAII para evaluar el beneficio generado
por el activo independientemente de cómo se financia el mismo, y por tanto, sin
tener en cuenta los gastos financieros.

Beneficio antes de intereses e impuestos (BAII)

-----------------------------------------------------------
Activo total

El ratio de rentabilidad económica también es denominado ROI (del inglés return

on investments, rentabilidad de las inversiones).

Cuando más elevado sea este ratio, mejor, porque indicará que se obtiene más
productividad del activo.

2.3. El punto muerto o umbral de rentabilidad.

El punto muerto o umbral de rentabilidad puede definirse como aquel nivel de

producción y ventas, a partir del cual la empresa va a empezar a obtener
beneficios. Es decir, al nivel del punto muerto, los ingresos por ventas cubren
exactamente los costes fijos y los costes variables, por lo que el beneficio es
nulo.

Por lo tanto, el punto muerto económico viene dado por la siguiente

expresión: Costes fijos

Punto muerto (x) = -------------------------
Precio – C. variable

Las condiciones que han de darse para aplicar este modelo, tal y como se ha
planteado, son básicamente: a) se fabrica un solo producto (homogéneo), lo que
da lugar a una única función de ingresos y de costes; b) la capacidad productiva
está dada (costes fijos invariables a corto plazo); c) los costes variables son
linealmente proporcionales al volumen de producción; d) el precio de venta del
producto permanece invariable (independiente del volumen de ventas); etc.

Ejemplo 4.4. Una persona está pensando en montar un asador de pollos

durante la feria de su pueblo, que dura 10 días.

Los costes fijos que le supondrá montar el asador de pollos son:

 Mano de obra: 700 euros.

 Alquiler del local y de la maquinaria: 1.500 euros.
 Agua y luz: 200 euros.

Por su parte, el coste variable (pollo, aceite, patatas fritas, etc.) le supondrá
4 euros por cada pollo asado que venda.

Si decide vender cada pollo asado con su correspondiente ración de patatas

fritas a 10 euros la unidad:

a) ¿Cuántos pollos tendría que vender para comenzar a tener beneficios?.

b) Suponiendo que vende 50 pollos al día, ¿en qué día de la feria
alcanza el umbral de rentabilidad y qué beneficio habrá obtenido al
terminar la feria?.

a)

Costes fijos 2.400

Punto muerto (x) = ------------------------- = ------------- = 400 pollos
Precio – C. variable 10 - 4

b)

El umbral de rentabilidad o punto muerto lo alcanza al octavo día (8 x 50 = 400

pollos).
Al término de la feria, obtiene el siguiente beneficio:

Beneficio = Ingresos – Gastos = Ingresos – Costes variables – Costes fijos = (10

días x 50 pollos x 10€/unidad) – (10 días x 50 pollos x 4€/unidad) – 2.400€ = 600€

Uno de los ratios económicos relacionados con el punto muerto, es el ratio de

absorción de los costes fijos, que se expresa por el cociente entre el punto
muerto (en unidades monetarias) y los ingresos por ventas. Este ratio indica el
porcentaje de ventas necesario para cubrir los costes fijos. La política de la
empresa debe procurar que este ratio sea lo más bajo posible.

Umbral de rentabilidad o punto muerto (en u.m.)

----------------------------------------------------------
Ingresos por ventas

Ejemplo 4.5. Aplicar el ratio de absorción de los costes fijos al ejemplo

anterior (asador de pollos).

Punto muerto (en u.m.) 4.000€

------------------------ = ------------- = 0,8 (80%)
Ingresos por ventas 5.000€

Es decir, cuando el asador de pollos alcance el 80% de las ventas, habrá cubierto
los costes fijos, y comenzará a obtener beneficios.

3. LA EVALUACIÓN DE INVERSIONES. CRITERIOS DE SELECCIÓN Y

VALORACIÓN (VAN, TIR, PERÍODO DE RECUPERACIÓN).

3.1. Concepto de inversión.

El acto de invertir es aquél, mediante el cual tiene lugar el cambio de una

satisfacción (inmediata y cierta) a la que se renuncia, por una esperanza (futura
e incierta) que se adquiere, y de la cual el bien invertido es el soporte.

Capital e inversión son dos conceptos diferentes, aunque estrechamente

relacionados entre sí: el concepto de capital responde a la idea de stock,
mientras que el concepto de inversión responde a la idea de flujo.

La inversión significa, pues, formación o incremento neto de capital. Es decir, la

inversión de un determinado período de tiempo viene dada por la diferencia entre
el stock de capital existente al final y al comienzo del período de tiempo
correspondiente.

De capital, y por lo tanto, de inversión, se puede hablar desde 3 puntos de vista

diferentes:

A) Desde una perspectiva jurídica, capital es todo aquello que puede ser objeto
de un derecho de propiedad y susceptible de formar parte del patrimonio de una
persona física o jurídica (por ejemplo, fincas urbanas y rústicas, equipos
productivos, naves industriales, automóviles, valores mobiliarios, dinero en
metálico, etc.). Por su parte, la inversión es la adquisición de cualquiera de los
elementos anteriores.

B) Desde un punto de vista financiero, capital es toda suma de dinero que no ha

sido consumida por su propietario, y que ha sido ahorrada y colocada en el
mercado financiero, con la esperanza de obtener una cierta rentabilidad. En
sentido financiero, la inversión es la colocación en el mercado financiero de los
excedentes de renta no consumidos, con la intención de obtener una rentabilidad
futura.

C) Desde una perspectiva económica, capital es el conjunto de bienes que sirven

para producir otros bienes (es decir, se trata de bienes económicos que están
afectados a tareas productivas). La inversión es la adquisición de estos
elementos productivos, lo que implica un incremento de los activos de
producción.

3.2. Variables fundamentales que definen un proyecto

de inversión.

A la hora de valorar un proyecto de inversión, nos podemos fijar en aspectos

tales, como su tecnología, su mantenimiento, su fácil manejo, etc.

Sin embargo, desde un punto de vista económico, las variables relevantes que
definen un proyecto de inversión son: el desembolso inicial que requiere la
inversión, los flujos netos de caja que cabe esperar de la misma (o diferencia
entre los cobros y los pagos), los momentos en los que supuestamente se
generarán cada uno de esos flujos, y el riesgo que comporta la inversión.

Por lo tanto, cualquier consideración de tipo técnico, de mantenimiento, de

capacidad de producción, etc., ha de traducirse en términos de flujos de caja
esperados y de riesgo.

La representación gráfica de un proyecto de inversión, podría ser la siguiente:

 -A Q1 Q2 Q3 Qn

0 1 2 3 n

En esta representación, se incluyen todas las variables fundamentales, a

excepción del riesgo, que se incorpora al análisis, en la rentabilidad requerida de
la inversión.

En el análisis de inversiones se trabaja con los flujos de caja (cash-flow) y no con

los beneficios, ya que un beneficio, mientras no se halle en forma líquida, no se
puede invertir en ningún tipo de activo.

3.3. Métodos de evaluación y selección financiera de inversiones.

La aplicación de cualquiera de estos métodos, a un proyecto de inversión

aislado, debe permitirnos determinar si dicho proyecto es o no viable. Por su
parte, cuando se aplique a un conjunto de proyectos, el criterio nos debe permitir
ordenar los que sean viables, para decidir cuales de ellos se aceptan y cuales se
rechazan, si no se dispone de los recursos financieros suficientes para hacer
frente a todos los proyectos deseables.

MÉTODOS ESTÁTICOS DE EVALUACIÓN Y SELECCIÓNDE

INVERSIONES-.

Los denominados métodos estáticos son aquéllos, que no tienen en cuenta el

hecho de que los capitales tienen distintos valores en los diferentes momentos
del tiempo.

Entre los principales métodos estáticos podemos destacar el criterio del plazo de
recuperación o “pay-back”.

Este método trata de determinar el tiempo que se tarda en recuperar el dinero

inicialmente invertido en un proyecto de inversión. Si además del desembolso
inicial, los flujos netos de caja de los primeros años son negativos, el pay-back
vendrá dado por el tiempo que tarda en recuperarse tanto la inversión inicial
como esos flujos negativos.

En cualquier caso, este criterio proporciona más una medida de la liquidez del
proyecto, que de su rentabilidad.

Las mejores inversiones serán aquéllas que presenten un menor plazo de

recuperación. Ante un proyecto de inversión aislado, se decidirá que es viable,
cuando su pay-back sea inferior al pay-back máximo fijado por la política de
inversiones de la empresa para aceptar un proyecto.
Este criterio, muy utilizado en la práctica, presenta dos importantes defectos: a)
no considera los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación; b)
no tiene en cuenta el momento en que se generan los flujos de caja anteriores al
plazo de recuperación, sumando de este modo cantidades heterogéneas.

Ejemplo 4.6.

Una empresa dispone de 11.000 u.m. para invertir en aquellos proyectos

que le resulten más interesantes. En un determinado momento, se le
presentan los siguientes proyectos:

PROYECT -A Q1 Q2 Q3 Q4 Q5
O
A -6.000 2.000 3.000 1.000 5.000 25.000
B -5.000 4.000 8.000
C -4.000 4.000 2.000 1.000 3.000

Suponiendo que la rentabilidad requerida de cualquier inversión es del 8%,

determinar qué proyectos realizaría la empresa atendiendo a los siguientes
métodos:

a) Plazo de recuperación.
b) VAN.
c) TIR.

a) Plazo de recuperación.

PROYECTO A: 3 años (ya que con los flujos de caja de los tres primeros años
(2.000 +
3.000 + 1.000 = 6.000), se cubre la inversión inicial.

PROYECTO B: 2 años (ya que con los flujos de caja de los dos primeros años
(4.000 + 8.000
= 12.000), se cubre la inversión inicial.

PROYECTO C: 1 año (ya que con el flujo de caja del primer año (4.000) se cubre la
inversión inicial.

Por lo tanto, en base a este criterio, y teniendo en cuenta que la empresa sólo
dispone de
11.000 u.m. para invertir, se realizarían los proyectos B y C.
 b) Valor actualizado

neto: PROYECTO A:

VAN = - 6.000 + 2.000 x (1 + 0,08)-1 +

3.000 x (1 + 0,08)-2 + 1.000 x (1 + 0,08)-3 +
5.000 x (1 + 0,08)-4 + 25.000 x (1 + 0,08)-5 = 19.907,43

PROYECTO B:

VAN = - 5.000 + 4.000 x (1 + 0,08)-1 + 8.000 x (1 + 0,08)-2 = 5.562,41

PROYECTO C:

VAN = - 4.000 + 4.000 x (1 + 0,08)-1 + 2.000 x (1 + 0,08)-2 + 1.000 x (1 +

0,08)-3 +
3.000 x (1 + 0,08)-4 = 4.417,30

Por lo tanto, en base a este criterio, y teniendo en cuenta que la empresa sólo
dispone de
11.000 u.m. para invertir, se realizarían los proyectos A y B.

a) Tasa interna de rentabilidad: PROYECTO A:

0 = - 6.000 + 2.000 x (1 + r)-1 + 3.000 x (1 + r)-2 + 1.000 x (1 + r)-3 + 5.000 x (1 + r)-

4+
25.000 x (1 + r)-5
Aproximadamente r (TIR) es igual a 0,58 (58%)

PROYECTO B:

0 = - 5.000 + 4.000 x (1 + r)-1 + 8.000 x (1 + r)-2

Aproximadamente r (TIR) es igual a 0,73 (73%)

PROYECTO C:

0 = - 4.000 + 4.000 x (1 + r)-1 + 2.000 x (1 + r)-2 + 1.000 x (1 + r)-3 + 3.000 x (1 + r)-

4
Aproximadamente r (TIR) es igual a 0,60 (60%)

Por lo tanto, en base a este criterio, y teniendo en cuenta que la empresa sólo
dispone de
11.000 u.m. para invertir, se realizarían los proyectos B y C