UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE INGENIERIA
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL

ICI 2106 - FINANZAS CORPORATIVAS 30.08.16

TALLER 3 – ESTRUCTURA DE CAPITAL

El exitoso resto pub de comida peruana Ceviche Andino emitió originalmente

200.000 acciones cuyo valor actual de mercado es de $450 por acción. Debido al
alto crecimiento y utilidades obtenidas, los dueños están pensando en re
estructurarse, tomando una deuda por $ 54 millones, con una tasa de interés del
8%, para comprar parte de sus acciones, con el fin de reducir el capital
accionario. Se sabe que actualmente el negocio está generando una rentabilidad
anual de un 12%. Responda las siguientes preguntas, asumiendo que no hay
impuestos.

a) Complete los datos de la siguiente tabla, correspondientes a la situación de la

empresa antes y después de la re estructuración:

CONCEPTO UNIDADES SIN DEUDA CON DEUDA

ACTIVOS (MM$) 90 90
PATRIMONIO (MM$) 90 36
DEUDA (MM$) 0 54
ACCIONES CANT 200.000 80.000
R NEG % 12 12
ROE % 12 18
UPA ($/acc) 54 81
10 Puntos (1 punto cada dato en amarillo)

b) Explique por qué la rentabilidad del accionista (ROE) aumenta en el caso con
deuda, si la utilidad neta es menor.

R: La rentabilidad del accionista aumenta porque a pesar de que debe pagar los
intereses, y la utilidad neta es menor, se prorratea sobre un patrimonio menor.

Además, como el negocio genera una rentabilidad de un 15%, y el Banco solo

exige un 9%, queda un 6% de margen sobre todo el capital financiado por el
Banco, que se puede repartir entre los accionistas. 4 Puntos
c) En base a la información del cuadro, indique si a los accionistas de la
empresa les conviene que ésta se haya endeudado. Fundamente su
respuesta.

R: Con la rentabilidad actual del negocio, a los accionistas si les conviene que
la empresa se haya endeudado, pues obtienen un mayor ROE y una mayor
UPA con deuda que sin deuda. 4 Puntos

Esto se debe a que la diferencia entre la rentabilidad del negocio y el costo de

la deuda se reparte entre los accionistas, aumentando para ellos la
rentabilidad obtenida por el negocio.

d) Explique por qué si la tasa de interés del Banco es superior a 12%, no le

conviene endeudarse.

R: Si la tasa de interés es superior al 15% no le convendría endeudarse porque la

rentabilidad del negocio sería inferior a la tasa que le cobra el Banco, y por lo
tanto el negocio no alcanza para pagar los intereses, y los debe pagar el
accionista de su rentabilidad. 4 Puntos

e) Suponiendo que una vez endeudada la empresa, al año siguiente, la UAII de

la empresa fue de $ 6.000.000, indique si en este caso fue una buena o mala
decisión haberse endeudado, y explique por qué.

R: Con una UAII de $6.000.000, la rentabilidad del negocio es de tan sólo un

6.7%, inferior al costo de la deuda, que es de un 8%. En este caso, haberse
endeudado fue una muy mala decisión, pues los accionistas van a tener
que entregar parte de su rentabilidad para pagar los intereses, pues el
negocio renta menos que los intereses que cobra el banco. 4 Puntos

f) Indique cuál es la variación en la UPA por cada variación de $1.000.000 en la

UAII, antes y después de endeudarse.

R: Para determinar la variación en la UPA por cada millón de pesos en la UAII se

debe dividir $1.000.000 por el número de acciones, antes y después de
endeudarse. El efecto de los intereses en el caso con deuda no es relevante,
pues los intereses son fijos, y no afectan cuando se evalúa el efecto de
variaciones en la UAII. En consecuencia, la variación de la UPA por cada MM$1
de variación en la UAII es:

Sin deuda: $1.000.000 / 200.000 acc = $ 5 por acción

Con deuda: $1.000.000 / 50.000 acc = $ 20 por acción 4 Puntos

NOTA = PUNTOS x 0.2 + 1