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obligado a los administradores a implantar nue- del conocimiento), la simplificación de las infor-
vos parámetros para medir el Valor del Negocio. maciones dentro y fuera de la empresa, y el de-
sarrollo de encadenamientos fuertes, intensos y
El inicio del siglo XXI ha estado marcado por la multiplicativos, que permitan mantener ventajas
necesidad de rediseñar la manera de valuar las competitivas. El objetivo concreto de contar con
diferentes formas y métodos para generar más los aspectos indicados, es que la empresa pue-
valor al negocio, sea éste de agroindustria, mine- da, ante todo, ajustarse a las exigencias de estos
ría, textiles, telecomunicaciones, banca, seguros, tiempos, pero hacerlo creando valor.
electrónica, industria automotriz, aeronáutica,
diseños de procesadores para computadoras, Hoy, empresas como IBM, Kodak, Motorola, Xe-
software, medicina, servicios públicos (estata- rox, Hewlett-Packard, GMC, Ford, Coca Cola, Mi-
les), o servicio de información, entre otros. crosoft, Intel, Telecom., JC Penny, AT&T, Quaker,
Durman Esquivel; entre más de trescientas em-
Para generar mayor valor al negocio, se recurre a presas de Europa, Asia, Norteamérica y Latino-
diferentes técnicas métricas que permiten cuan- américa, echan mano de las diferentes métricas
tificarlo, entre ellas, la creación de Valor para el para medir la creación o destrucción del valor;
accionista, así como el Valor del conocimiento, sin embargo, de todas esas métricas, la de mayor
Valor del cliente, Valor del proveedor, Valor del uso es el EVA: “Valor Económico Agregado”.
recurso humano, Valor de las Tecnologías, Infor-
mación y Comunicación (TIC), Valor al medio Esta investigación pretende contribuir al uso de
ambiente; Valor a la comunidad. Adicionalmen- modelos para cuantificar la creación o destruc-
te, se presta una mayor importancia a los activos ción del valor, en las diferentes organizaciones.
intangibles, los cuales generan un mayor Valor
del Negocio; de ahí la importancia de otorgar es-
pecial atención al Valor de la marca, las patentes Marco Teórico
y los derechos de autor, entre otros. El concepto del EVA es una variación o modifi-
cación de lo que tradicionalmente se conocía
En el Valor del Negocio se pone especial aten-
como “Ingreso o beneficio residual”, es decir, el
ción a los activos tangibles, los cuales no son ge-
resultado que se obtenía al restar a la utilidad
neradores bondadosos en la creación del valor,
operacional los costos del capital. La idea del be-
sino que, más bien, en muchas ocasiones lo des-
neficio residual apareció a principios del siglo XX,
truyen; por eso se mantienen los activos en un
en la literatura contable. Church lo introdujo en
nivel mínimo o apenas suficiente para cubrir so-
1917 y luego, en 1924, Scovell citó el beneficio
lamente una instalación de producción, o bien,
residual; ya para 1960 aparece dicho concepto y
se opta por operar con el mínimo de activos, de
se contempla en la literatura de la contabilidad
manera que los activos destructores de valor
gerencial. Diez años más tarde, para la década
tiendan a cero.
de los 70, los académicos finlandeses discuten
Como se indicó anteriormente, en el actual con- sobre dicho tema y en 1975 Virtanen lo define
texto de globalización de las empresas, se tiene como un retorno sobre inversión, para la toma
una exigente clientela cada vez más informada, de decisiones gerenciales.
educada y con un mayor acceso del conoci-
En 1989, la firma consultora Stern Stewart &
miento en el entorno. Esto ha hecho que para
Co., radicada en Nueva York, Estados Unidos de
dar mayor Valor al Negocio, se recurra a aspectos
América, reintrodujo y registró como marca a su
como la innovación, la valorización de los em-
nombre el EVA.
pleados (generadores de riquezas y reservorios
Para crear y cuantificar el Valor del Negocio hay 3. La creación de valor en el negocio se refiere
varias métricas, pero, como se indicó antes, las a expectativas futuras, no a referencias pasa-
más utilizadas son: el “EVA” o Valor Económico das o históricas.
Agregado, el “VMA” o Valor de Mercado Agrega-
4. En relación con las expectativas, éstas deben
do, el flujo de caja descontado, entre otros.
estar bien planificadas y fundamentadas para
En el análisis de los activos, los activos intangi- ser realistas y alcanzables, lo que supone un
bles son los que más aportan a la creación de compromiso serio y profundo para poder
ganancias en el Valor del Negocio, entre ellos obtener las metas fijadas; estableciendo me-
sobresalen las patentes, los derechos de autor, canismos de seguimiento para cuantificar el
las marcas, el capital intelectual (Gestión del Co- logro y corregir las desviaciones.
nocimiento), las Tecnologías de Información y 5. Al crear valor se hace referencia a un futuro,
Comunicación (TICs). el cual siempre es incierto, por lo que la ren-
tabilidad económica esperada está asociada
¿Cómo se crea Valor en el Negocio? a un nivel de riesgo que, en la medida de lo
posible, hay que controlar, conocer y asumir.
Se podría responder a dicha interrogante dicien-
6. Crear valor es parte fundamental de la visión y
do que se crea valor cuando los administradores
la misión de toda la organización empresarial
(de la empresa o del negocio), hacen las cosas
y no de unos cuantos colaboradores. Como
bien; es decir, cuando las acciones tomadas
corolario a la creación de Valor en el Negocio,
generan una rentabilidad económica superior
se debe tener un cambio total y profundo,
al costo de los recursos económicos o capital
de mejoramiento continuo, de educación y
utilizados en el giro empresarial. Los resultados
compromiso que abarque todos los niveles:
de esta aseveración se detallan a continuación
desde la Junta Directiva, Directores, Gerentes
(Parro, 1972; Viñolas & Adserà, 1997; Amat, 1999;
hasta el Personal de toda la organización.
HBR, 1999; Young, 2001; Stern, 2002; Irimia, 2003;
Martín & de la Calle, 2003; Sanjurjo & Reinoso, En la creación del Valor del Negocio, se necesita
2003; Rappaport, 2006): la voluntad de los altos directivos, el seguimien-
to de los mandos intermedios y la voluntad de
1. La rentabilidad económica no es igual a la
los demás colaboradores para con la empresa;
rentabilidad contable. La rentabilidad eco-
su implantación, además, debe ser convincente,
nómica es la generación de flujos de fon-
profunda, estrecha y realizada con tiempo, a fin
dos, los cuales no pueden ser maquillados
de obtener rendimientos económicos a futuro
por la contabilidad creativa; en tanto la ren-
(largo plazo). La confianza es algo intrínseco al
tabilidad contable es la relación de datos
Valor del Negocio, y para lograrlo es necesario
contables (relación de beneficio contable
contar con firmes encadenamientos a largo
/ recurso contable), esto se visualiza en el
plazo con proveedores, clientes, colaboradores,
verdadero rendimiento económico (crean-
entorno social, entorno ecológico, accionistas
do valores en el negocio: dinero), en tanto
y acreedores, entre otros. No se debe olvidar
el beneficio contable es histórico y normal-
el mejoramiento continuo y la calidad total, el
mente queda registrado en libros.
evitar gastos innecesarios en activos tangibles, y
2. Los recursos utilizados para obtener estos cada vez apostar más por el conocimiento y las
flujos, tienen un costo económico. nuevas Tecnologías de Información y Comunica-
ción. (TICs)
La Medición de la creación del Valor Ninguna de las mediciones del desempeño eco-
nómico es nueva y en la actualidad es posible
Para saber si realmente se ha creado valor, se debe encontrar y aplicar diferentes cálculos o métricas
medir dicha creación económica en el negocio o para cuantificar la creación o destrucción de Va-
empresa. Para ello, es necesario conocer los flujos lor al Negocio.
de fondos (dinero) y cuantificar el empleo de los
recursos utilizados para la obtención de dichos En la tabla 1 se presenta algunas de las métricas
flujos monetarios; además, se debe medir el riesgo utilizadas para tal fin:
asociado a esas decisiones futuras, para poder así
cuantificar la rentabilidad económica que se crea.
Tabla 1
definición de las métricas
MÉTRICAS DEFINICIÓN
Métricas contables
Resultado Neto Resultados después de impuestos
Beneficio por acción Resultado neto entre número de acciones
Resultado antes de intereses e impuestos - impuestos a pa-
NOPAT
gar por operaciones.
Cash Value Added (CVA) CFOt – Amort. Económica – Kt x (Activos Brutos t-1)
a) Identico al Beneficio Económico
EVA Puede diferir en los ajustes necesarios para llegar a la NOPAT
b)UAIDI
Fuente: Elaboración propia basado en Parró (1972), Viñolas y Adserà (1997), Amat (1999), HBR (1999), Young (2001), Stern (2002), Irimia (2003),
Martín y de la Calle (2003), Sanjurjo y Reinoso (2003), Rappaport (2006).
1. Al ser ROAt = NOPATt / (año t-1), el beneficio económico se puede expresar como: (ROAt – Kt) x año – t.
nista, 3) la amenaza de absorción por parte negocio sobrepasa sus costos de capital, se está
de otra empresa, grupo u organización, y 4) creando valor real para los accionistas.
mercados de trabajo competitivos para los
directores de grandes empresas.” Rappaport, Utilidad de las actividades ordina-
(2006). rias antes de intereses y después
EVA = de impuestos (UAIDI) menos Valor
8. Valuar la empresa.“El movimiento hacia las contable del activo por el costo
absorciones que tuvo lugar en la segunda promedio del capital (Amat, 1999)
mitad de la década de los ochenta fue un
poderoso incentivo para que los directivos EVA = UAIDI – (ACTIVOS TOTALES * COSTO DEL CAPITAL)
concentraran su atención en la creación de
EVA = NOPAT – (COSTO DE CAPITAL * ACTIVOS TOTALES)
valor (Rappaport, 2006).
9. Considerar el riesgo con el que opera la em- Si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se
presa. crea valor.
En los objetivos del EVA, racionalizan las inver-
Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se
siones a corto y largo plazo, con el fin de generar
destruye valor.
también valor económico en el Valor del Nego-
cio; tratando de medirlo de una forma tan eficaz El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta
que puede llevar a realizar hasta 166 ajustes di- los intereses y eliminando las utilidades extraor-
ferentes. dinarias. En caso de que haya pérdidas extraordi-
narias, éstas se sumarán a dicha utilidad.
En el Valor del Negocio utilizando el EVA se pone
énfasis en los activos intangibles para crear ri-
quezas y evitar la destrucción de valor económi- Cálculo del UAIDI
co (dinero).
• Se excluyen las utilidades extraordinarias,
para evaluar la operación normal y cotidiana
Cálculo y concepto del EVA de la empresa.
El EVA considera la productividad de todos los • Utilidad neta
factores utilizados para realizar la actividad em- • + Gastos Financieros
presarial. Se crea valor en una empresa cuan-
do la rentabilidad generada supera al costo de • - Utilidades Extraordinarias
oportunidad, con los recursos utilizados por la • + Perdidas Extraordinarias
empresa, con relación al valor que se generaría
en una actividad parecida en el entorno. • = UAIDI
En otras palabras, el Valor Económico Agrega- En el cálculo del EVA se trabaja solamente con
do (EVA)2es la utilidad operacional después de utilidades ordinarias porque las extraordinarias
impuestos (NOPAT) menos costo promedio de podrían desvirtuar la evaluación de la gestión
capital. En relación con este índice, si la rentabili- de los responsables de las unidades de negocio
dad /retorno sobre el capital de una empresa o y las filiales. Como su denominación lo indica,
estas utilidades son atípicas y no están relacio-
2. Según Irimia (2003), “EVA, es el indicador de creación de valor nadas con la actividad diaria del negocio. Se
más popular en la actualidad […] una medida de beneficio considera utilidades extraordinarias las que no
residual que resta el coste de los recursos del beneficio ope-
rativo generado en el negocio.” (p. 290).
están directamente relacionadas con la adminis-
tración de los responsables. De acuerdo con lo como la gestión de la calidad total se centra en la
anterior, utilidades extraordinarias pueden ser la mejora continua de los productos y los procesos,
compraventa de un activo fijo o pérdidas oca- un sistema EVA se centra en la continua mejora
sionadas por fenómenos de la naturaleza, tales de la actuación financiera. Si usted recompensa
como terremotos, huracanes o incendios. a la dirección por mejorar el EVA, entonces no
tiene realmente importancia el valor que usted
El valor contable del activo es el valor promedio asigne a los activos (Rappaport, 2002, p. 89).
del activo de la empresa, de acuerdo con su ba-
lance de situación. Entre los ajustes más frecuentes que afectan el
estado de resultados del EVA, se pueden citar:
Para el cálculo del activo para el EVA (Guevara et
al., 2000), se recomienda (Resultado neto = Utilidad neta + ajustes).
• Usar los valores de mercado de los activos. 1. Quitar todos los intereses perdidos.
Habrá que añadir a los valores de adquisi-
2. Eliminar todos los intereses ganados.
ción las posibles plusvalías que se hayan
generado, en todos los activos fijos o si se 3. Retirar la amortización de bienes intangibles.
dan minusvalías como las depreciaciones se 4. Quitar todo costo de I+D, que excedan el
deducen. 10% de las ventas del periodo.
• Calcular el valor promedio de los activos uti- 5. Eliminar los resultados por actividades no
lizados en el periodo. operativas y no vinculadas con el negocio.
• Deducir del activo la financiación automáti- 6. Retirar resultados extraordinarios.
ca que proporcionan los proveedores, la ha-
cienda pública, seguridad social; para poder 7. Excluir toda reserva por obsolescencia.
trabajar con el activo neto. 8. Quitar todo cargo de previsión por incobrables.
Para el análisis del Valor del Negocio, el más po- El objetivo de estos ajustes es la obtención de-
pular es el EVA; sin embargo, al ser una marca purada de un resultado neto, obtenido de la ac-
registrada de Stern Stewart & Co., dicha compa- tividad económica esencial de la empresa.
ñía y sus respectivas empresas consultoras son
las únicas autorizadas para utilizarlo. Esto explica Ajuste al costo del capital invertido.
que haya tantas métricas como autores y empre-
Son el capital de trabajo + Activos no corrientes
sas hay. Según Stern Stewart & Co. son necesa-
+ ajustes.
rios hasta 166 ajustes para el EVA, pero muchos
estudiosos y otras empresas consultoras dicen Estos tres factores se desglosan de la siguiente
que con más o menos 10 ajustes se puede cal- manera:
cular el EVA. Según Bennett Stewart, socio senior
de Stern Stewart & Co. y principal arquitecto de Capital de trabajo: total de activos corrientes
el EVA: “La segunda razón por la que utilizamos –pasivos corrientes, excluyendo los pasivos fi-
valores contables es que hemos descubierto un nancieros a corto plazo.
modo de obviar el problema de los costes his- Activos no corrientes: son el total de bienes en uso
tóricos: es decir, vinculando las recompensas de e intangibles, los cuales se deberán de ajustar.
la dirección no a las medidas absolutas del EVA,
sino a los cambios de un año a otro en el EVA, así
Tabla 2
GTA, S.A. (nombre ficticio)
2004 2005 2006
+Utilidad Neta ¢169 893 ¢192 662 ¢214 038
-Utilidades
¢26 019 ¢2611 ¢61 258
Extraordinarias
+Pérdidas Extraordi-
¢184 366 ¢23 7171 ¢269 102
narias
Incremento Anual,
54% 52%
EVA
Hoy, los propietarios de la marca de el EVA, han • Revisión de los criterios contables para reali-
propuesto una “Alternativa para la evaluación de zar ajustes:
la actuación”: el Valor Económico Añadido (VEA).
1. Revalorización de activos fijos.
La segunda versión del beneficio residual, el VEA 2. Depreciación de activos fijos.
(Economic Value Added, con su marca registra-
da EVA) ha sido propuesta por la firma consulto- 3. Criterios de consolidación.
ra Stern Stewart & Company. En ella, se ajusta el 4. Ajustes por inflación.
valor contable a un denominado valor económi-
co contable, añadiendo de nuevo equivalentes 5. Conversión de operaciones en divisas.
al patrimonio neto, tales como las reservas para 6. Valoración de inventarios.
impuestos diferidos, las reservas por la valoración
7. Gastos de mantenimiento, reparaciones
de existencias LIFO3,la amortización acumula-
y mejoras.
da del fondo de comercio, el fondo de comercio
no registrado, las reservas para insolvencias, y las
reservas para garantías comprometidas por la Con relación al UAIDI:
empresa. La finalidad de estos ajustes del valor
• Aumentar ventas, para bajar inventarios (ac-
contable es obtener una mejor aproximación de
tivos fijos).
todo el dinero invertido en la empresa” (Rappa-
port, 2006)4. • Reconversión de activos fijos en costos va-
riables para aumentar la flexibilidad en la
Como se aprecia al analizar la implantación del Empresa.
Valor del Negocio, muchos de sus tópicos se ba-
san en ajustes contables y financieros, y se echa • Eliminar actividades que no aporten valor a
mano tanto de los ajustes en los activos tangi- los clientes.
bles, como de los activos intangibles. • Reducir activos para directamente reducir
Tópicos a tomar en cuenta en el EVA gastos relacionados por estos.
• Utilizar servicios de Outsourcing.5
• La limitante de la UAIDI, es la Contabilidad
creativa, es decir, ajustes mal intencionado • Incrementar la productibilidad en los em-
o maquillaje de la contabilidad para obtener pleados.
un beneficio.
• De todas las prácticas creativas de la Conta- Con el Valor Contable del Activo
bilidad, las relacionadas con el activo fijo y
Otra forma de aumentar el EVA es reducir el ac-
las existencias (inventarios) son las de mayor
tivo o invertir en activos que rindan por encima
impacto.
del costo de capital de la empresa. Algunas for-
• Recalcular las utilidades introduciendo los ajus- mas para reducir el activo:
tes oportunos y pertinentes, para que revelen
lo más cerca posible la realidad económica, • Aumentar la rotación de los activos (inven-
son recomendaciones de B. Stewart (1998). tarios), incrementando las ventas.
3. LIFO: última entrada, primera salida. 5. Funciones que no son nucleares para la organización y que
4. Para una exposición detallada de este cálculo, ver la obra de pueden ser mejor desempeñadas por otras organizaciones
G. Bennett Stewart III, The Quest for Value, Nueva York: Harper y los beneficios de costos que podrían disminuir por econo-
Collins, 1991, pp 306-350. mías de escala o especialización. (Brenes, 2004, p.157).
• Alquilar activos fijos en vez de adquirirlos. MVA es una medida acumulativa del desempe-
ño empresarial. Dicha valuación refleja qué tan
• Mejorar los procesos, para poder eliminar
exitosamente se han ido creando riquezas para
activos (eliminación de maquinaria).
el negocio, (Valor del Negocio), así como la in-
• Reducir el plazo de inventarios implantando versión de su capital en el pasado y una proyec-
el Justo a Tiempo. ción de cómo sería el negocio si crearan valores
• Implantar técnicas de cobranzas para redu- económicos; en suma, da una pauta a seguir a
cir el plazo de cuentas por cobrar. los responsables administrativos de la organiza-
ción. Así las cosas, maximizar el MVA debería ser
• Reducir saldos en Tesorería. el objetivo primario de las empresas interesadas
Con relación al Costo Promedio del Capital en brindar el mayor beneficio económico a sus
accionistas.
• Reducir el costo del capital, a fin de aumen-
tar el valor agregado, variable que incide di- Para ilustrar la relación entre el EVA y el MVA, se
rectamente con el aumento del EVA. puede recurrir a un ejemplo muy práctico que
se da con la relación de un bono en términos de
• Si es inevitable el endeudamiento, procurar
su rendimiento, su presencia en el mercado y su
el costo más bajo de interés, el plazo ade-
valor en dicho mercado. Si el cupón del bono es
cuado y sobre todo invertir solo en negocios
mayor que el interés de mercado (costo de ca-
rentables.
pital), el bono podrá ser vendido con prima (po-
see un EVA positivo, por lo tanto se podrá ven-
EVA como método de valuación der a un MVA positivo). En tanto si el cupón que
acompaña al bono está por debajo del interés
Si bien el EVA es la métrica más popular y es por de mercado, el bono se cotizará a la baja o con
ello que se le conoce, existe también el Market descuento. Al ser poseedor de un EVA negativo,
Value Added (VMA), componente para valuar se venderá con un MVA negativo.
las empresas, también conocido como Valor de
Mercado Agregado. De esta forma, el logro del objetivo de aumen-
tar y maximizar la creación de ganancias en el
En el Valor de Mercado Agregado, según Bennett Valor del Negocio, redundará en un EVA positi-
Stewart (1998: p.26), el “EVA depende directa- vo, lo cual da como resultado el aumento de la
mente del valor intrínseco de mercado que ten- creación de Valor del Negocio en el mercado o
ga dicha empresa”. Cuando el Eva es proyectado simplemente un aumento de la prima del valor
o descontado a su valor presente, permite ver el de la empresa, del MVA.
valor de mercado creado o el valor de mercado
destruido por los responsables de la administra- Se entiende que el MVA es la diferencia entre el
ción en la empresa. valor de mercado total de la empresa (suma del
valor de mercado del capital y el valor de mer-
MVA = Valor de Mercado – Capital, lo que sería cado de la deuda) y el total de los recursos in-
lo mismo que el MVA = Valor presente de todos vertidos para la creación de ese valor (suma de
los EVA futuros. capital aportado por los accionistas y la deuda,
El MVA es la diferencia absoluta entre el valor aportada por los acreedores) en una fecha -cual-
de mercado de un negocio y su capital. Se di- quiera que ésta sea-. Como corolario es preciso
ferencia de la tasa de retorno (TIR), que refleja el indicar que si el MVA ha sido positivo, se ha crea-
resultado de un período, en la medida de que el do valor en el negocio; en consecuencia se ha
creado valor para el accionista. No así si el MVA es características son de suma importancia para la
negativo, pues se habría destruido valor para la consecución de estrategias para incrementar el
empresa y por consiguiente para sus accionistas. EVA, concepto que, expresado de mejor manera,
supone el crear valor en el negocio o empresa.
A continuación se resume lo anteriormente in-
dicado: A continuación se citan algunas estrategias:
• MVA = Valor de Mercado Total – Capital Total • Mejorar e incrementar la eficiencia de los ac-
Utilizado tivos que se poseen.
• Valor de Mercado Total = Valor de Mercado ·• Bajar o reducir al máximo la carga fiscal.
del Capital + Valor de Mercado de la Deuda
• Orientar las inversiones en activos que rin-
• Capital Total Utilizado = Patrimonio + Deuda dan por encima del costo del pasivo.
Financiera
• Reducir los activos, manteniendo el UAIDI.
• Medidas como la implementación del Justo
Suponiendo que el valor de mercado de la deu-
a Tiempo, orientadas a reducir inventarios,
da es igual (congruente o simplemente coinci-
optimizar la producción, producir solo lo
de) con su valor contable, se obtiene:
que se necesita, etc.
• MVA = Valor de Mercado del Patrimonio • Alquilar equipos o activos en vez de adqui-
– Valor de Mercado de la Deuda rirlos.
De esta simple expresión, se aprecia y valora la • Reducir el plazo en tiempo y volumen en di-
importancia de crear o destruir valor en el nego- nero de las cuentas por cobrar, con el valor
cio, lo cual afecta de forma directa al poseedor esencial de la empresa, el Cliente, razón del
de acciones, es decir, a los accionistas del nego- porqué y para qué de la empresa o del ne-
cio. gocio.
Si el resultado del MVA fue positivo o se creó va- • Hacer más eficiente y eficaz a la Tesorería,
lor, cada colón o unidad de dinero que los ac- reduciendo sus saldos.
cionistas hayan invirtieron en esa empresa, por
la buena gestión de sus responsables, hará que • Reducir el costo promedio del Capital, para
obtengan una ganancia; en ese sentido, los ac- que así sea menor la deducción que se le
cionistas son acreedores directos de la creación hace al UAIDI, por cargo de conceptos a los
de valor, por lo tanto su dinero invertido vale X costos financieros.
+ % de creación de valor obtenido por el nego- El éxito de la puesta en marcha de algunas de
cio. En tanto si su MVA es menor o se destruyó estas estrategias, en combinación con otras es-
valor, cada colón invertido vale X - % de destruc- trategias no expuestas aquí, permitiría llegar a
ción de valor. un aumento del EVA y, por lo tanto crear valor,
dando valores reales al negocio y generando di-
nero, lo que sería el Valor del Negocio.
Estrategias para aumentar el EVA
Es común y muy frecuente que las empresas
Las estrategias para aumentar el EVA se nom-
generen poco EVA, en especial porque al no
braron en “Tópicos a tomar en cuenta en el EVA.”
reducir sus activos, más bien aumentan el valor
Sin embargo, algunos de los objetivos en la
de sus activos. Esto se da principalmente en sus
creación de Valor del Negocio, así como ciertas
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales 5. Reducir el costo promedio del capital, para
tratando de aumentar el rendimiento de los que sea menor la deducción al UAIDI por el
activos sin invertir más. Para ello, hay que concepto de costo financiero. Esta estrategia
aumentar el margen con el que se vende (a está muy ligada a la oferta y demanda de los
través de un aumento del precio de venta, mercados financieros, así como a la confian-
de reducción de los costos, o con medidas za que se pueda generar en los acreedores
en conjunto); si bien se debe aumentar la ro- de la empresa, de manera que la consideren
tación de los activos fijos y activos circulan- de de menor o mayor riesgo, para así poder
tes, para generar más ingresos sin necesidad negociar un costo de capital menos.
de aumentar las inversiones. Una de las for- Con base en lo expuesto sobre la creación del
mas de conseguir aumentar el rendimiento, Valor del Negocio, si se utilizan las estrategias
es invertir en aquellas divisiones que gene- mencionadas, o la combinación de estas estra-
ran valor y no invertir en aquellas unidades tegias con otras, se puede esperar un aumento
productivas que destruyen o generan muy en dicho valor, así como en el (EVA) Valor Econó-
poco valor. mico Agregado del negocio -cualquiera que sea
2. Impulsar la reducción de la carga fiscal, im- el negocio-. Lo anterior, porque al crear valor la
plementando una planificación fiscal y to- empresa, se está creando valor para el accionis-
mando decisiones que optimicen las máxi- ta, siendo este el fin de toda actividad lucrativa.
mas desgravaciones y deducciones fiscales A manera de resumen, se citan a continuación
posibles. algunos de los usos específicos del EVA, en las
3. Aumentar las inversiones en activos que empresas:
rindan ganancias por encima del costo del 1. Ayuda a fijar metas en la organización.
pasivo. De esta manera, el incremento de la
utilidad superaría el aumento del costo de la 2. Se utiliza como medición del desempeño.
financiación, con lo que el EVA sería mayor, 3. Determinación de bonos (regalías a sus em-
se incrementaría. pleados) por desempeño.
la sobrevivencia de las empresas; máxime por- aporte de los activos intangibles; entre ellos, el
que muchas veces se invierte más en una em- capital intelectual, las marcas, las patentes y los
presa que lo que genera para cubrir los costos derechos de autor, que contribuyen a crear el
de oportunidad de su capital de trabajo. valor del negocio.
Si la rentabilidad es inferior al costo de oportuni- Para determinar la creación de valor en un ne-
dad, cuanto más se invierta en la operación del gocio, es de suma importancia el saber invertir y
negocio, más valor se destruye. apoyarse en la métrica del EVA y en el MVA, para
constatar la creación de valor, o en su defecto, la
Una rentabilidad positiva permite acceder al destrucción de valor en el negocio.
mercado de capitales, financiar proyectos nue-
vos e invertir para poder crear más valor en el Las marcas, sin duda alguna, contribuyen de ma-
negocio, siendo el techo de crecimiento de la nera importante a dar valor agregado a las em-
empresa. presas exitosas; sin embargo, ninguna empresa
es ganadora sin el capital intelectual: los seres
La empresa debe rendir igual que la empresa humanos son, definitivamente, el motor esen-
más exitosa, pues de lo contrario estaría destru- cial de toda empresa.
yendo valor. En ese sentido, la relación de crea-
ción de valor económico y la capacidad de crear En tanto se cree mayor conciencia respecto al
conocimiento van de la mano. valor que aportan los intangibles a crear valor,
en el Valor del Negocio; se irán desarrollando, a
Las actividades que según Stern Stewart destru- su vez, métricas como en el EVA.
yen valor, son las pre-industriales como: agricultu-
ra, minería, ganadería, recursos naturales, manu-
factura, infraestructura, obras civiles. Lo anterior, referencias
debido a que necesitan mucho capital -recursos
Amat, O. (1999). EVA: valor económico agregado; un
económicos- y poco capital intelectual. nuevo enfoque para optimizar la gestión empresa-
Por su parte, los negocios que crean valores son: rial, motivar a los empleados y crear valor. Bogotá:
Norma.
el software, los laboratorios, las marcas, los ser-
vicios y las empresas que se basan en el conoci- Arteche, W.; Rozas, W. (1999). Conocimiento Estraté-
miento para crear valor. gico; crear Valor con la gestión del Conocimiento.
Harvard Deusto Business Review.
El valor de mercado, por su parte, corresponde
al valor de la acción en el futuro y se basa en Brenes, L. (2004). Dirección estratégica para organiza-
activos intangibles. Así pues, no solo se mide la ciones inteligentes. San José: EUNED.
relación con los clientes y se valoriza la habilidad Chase, R.; Aguilano, N.; Jacobs, F. (2000). Administra-
competitiva, la creatividad, el conocimiento de ción de la producción y Operaciones. México: Ed.
los empleados; sino que, además, se miden los Mc Hill.
procesos internos y la capacidad de crecimiento
Collison, C. (2003). La gestión del conocimiento: lec-
de la empresa.
ciones prácticas de una empresa líder. Barcelona:
El EVA, en su equivalente de capital intelectual, y Paidós.
el MVA, tienen un mayor sustento, para la toma Collison, C. (2005). Companies Can Turn Reporting Into
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