¿Por qué el S&P500 llego a 2,670.71?

• Dovish Fed capitulación de corto plazo (los STIR o probabilidades de subida de tasas
no indican más alzas / indican un corte parcial en 2019, mientras que lo más
importante es que Powell manifestó su voluntad de alterar la reducción del balance de
la FED, aunque Powell señalo que esto sigue siendo solo una opción que se usaría en
caso de emergencia.
• Mas estímulo a la economía por parte del PBoC (el recorte de RRR del viernes
inmediatamente después del llamado del primer ministro Li Kequiang sobre la
necesidad de aumentar la política anticíclica, incluidos los recortes de impuestos, los
recortes adicionales de RRR y el apoyo a la financiación de las PYME)
• Filtración de datos positivo entre las negociaciones entre China y EE. UU. “los
últimos dos catalizadores al alza han sido un reporte del WSJ relacionado con las
conversaciones comerciales entre EE. UU. Y China el jueves y un informe de
Bloomberg el viernes pasado que indica que China tratará de reducir su superávit
comercial con los EE. UU llevándolo en el 2024.
• "Sub-posicionamiento" generalizado a gran escala en las acciones de los EE. UU.
(US Equity Funds han visto - $ 196 B de salidas "Activas" en el último mes; datos de
Goldman, Morgan S y PariBas que muestran las exposiciones "netas" y "brutas" de
Hedge funds cerca a niveles mínimos con respecto a años anteriores; datos de Trend
de Nomura CTA (Comodity Trading Advisors = Quant funds y Algoritmos) que
mostraban el posicionamiento "Max Short" en futuros de índices como el S&P500por
parte de muchos fondos operados por algoritmos. Todo esto llevo a cubrir cortos y a
perseguir el bear market rally.

Entonces, mientras que los técnicos (un tweet inesperado de Trump podría traer el
caos de vuelta apresuradamente) sugieren que parece que no hay nada más que un
viaje suave hacia 2,700 en el S&P, las nubes de la tormenta se pueden estar
reuniendo, y como Nomura una vez más nos advierte en su comparación de periodo
del S&P500 de Septiembre 2018 al 19 de Enero del 2019 contra Octubre de 2007 al 8
de octubre del 2008 tenemos una gran correlación entre el entorno actual y momentos
de crisis anteriores donde comportamientos parecidos activaron caídas de -17.5% en
el SPX en 67 días o menos) ... Esto sugeriría según Nomura que el viernes pasado
pudo haber marcado un tope en el SPX antes de reanudar una venta masiva del -5%
durante las siguientes 9 sesiones ... y que después del sell off otro rally fuerte
comenzaría.
Con la mayoría de los traders marginales, una vez más posicionados de manera
bullish, el trade aunque doloroso va a ser naturalmente a la baja. Y, según McElligott
el Quant de Nomura, un movimiento hacia 2575 en el SPX, que es el nuevo punto de
inflexión de gravedad gamma. ( Las estrategias Gamma utilizadas por los algoritmos
deben comprar y vender acciones para tratar de hacer hedge continuo a sus
posiciones en derivados), Lo cual significa que" Si el S&P vuelve a caer por debajo de
los 2.575, la presión de venta volvería con fuerza.

No todos están comprando el rally, ya que algunos jugadores especulativos que

mantuvieron una postura cautelosa debido al deterioro de los fundamentales, es decir,
los grandes fondos de inversión, se han negado a aumentar su exposición al mercado
y, de hecho, pueden estar vendiendo acciones estadounidenses en este rally.
Mientras tanto, volviendo al punto de McElligott y al fuerte repunte de las acciones el
Jueves y Viernes cuando el S&P finalmente rompió el nivel de 2,600, Nomura dice en
sus notas que "algunos inversores" podrían haber comenzado "a recomprar acciones
de los Estados Unidos en una respuesta automática al rebote de las tendencias del
mercado, así como la disminución de la volatilidad". Sin embargo, en relación con el
impulso alcista del mercado, la información cuantitativa de Nomura señala que "las
mejoras de los fundamentales no han sido suficientes y están algo preocupados por la
falta de equilibrio entre ellas".
En particular, la incertidumbre política general debido al cierre del gobierno de los
Estados Unidos y los conflictos políticos están aumentando.
Como resultado, Takada otro Quant de Nomura concluye que si se usan patrones
pasados entre la incertidumbre política y el desempeño de las acciones en los Estados
Unidos en un rally, "seguir la tendencia alcista del mercado en estas condiciones
probablemente terminaría con un rally que se queda sin oxigeno y el mercado caería
nuevamente.”
Hay dos razones más por las que Nomura cree que el rally está a punto de estallar:
La primera es que el estimulo económico chino, se ha mantenido lento hasta ahora, y
en medio de las preocupaciones sobre la economía de China, la mayoría de los
inversores en los mercados de valores de EE. UU. No tienes más opción más que
hacer stock picking escogiendo acciones con poco Beta a la economía China y por lo
tanto no todo el índice seria comprado.
La segunda razón por la que un rally no durará es que, en comparación con la fase de
recuperación anterior del mercado Nomura dice que el rally de riesgo actual carece de
la sensación de "euforia" que contrasta con el rebote fuerte en los precios de las
acciones. Si este rally no logra que las acciones con un alto beta a China o los
FANG´s tengan un rally sostenido, compras furtes por parte de los algoritmos que
subirían mas los mercados serán poco probables según Nomura.

Comportamiento de Manada de los Hedge Funds:

1. La compra sistémica por parte de los Algos (CTA) eleva las acciones
estadounidenses
2. Los hedge Funds comienzan a comprar el mercado, persiguiendo programas de
compra de los Algos.
3. A medida que la presión de compra se "sobrecalienta", el impulso alcista del
mercado se vuelve inestable
4. El mercado estadounidense cae bruscamente a medida que el mercado trata de
salir de un trade congestionado, mercado se liquida rápidamente.

A diferencia de los CTA y otros fondos sistemáticos, muchos inversionistas en EE.

UU., especialmente los macro Hedge Funds y los fondos de paridad de riesgo, siguen
dudando con respecto a entrar en el mercado después de un repunte en el mercado
que no está suficientemente justificado en el contexto de los fundamentales.
Volviendo al "ejemplo del comportamiento de manada de los Hedge Funds", Takada
señala que experimentamos una situación similar en la que los Algos, principalmente
los programas de seguimiento de tendencias, lideraron la importante recuperación del
mercado en enero, marzo y septiembre. Lo que sucedió a continuación es que otros
inversionistas, incluidos los principales Hedge Funds, se apresuraron a saltar en y
coger el rally, tales presiones de compra y un trade bastante congestionado causaron
un sobrecalentamiento en la tendencia del rally y el posicionamiento general del
mercado se volvió muy inestable causando reacciones exageradas a noticias
económicas o políticas insignificantes y a pequeños eventos de volatilidad antes de
que finalmente el mercado experimentara posteriormente fuertes caídas.

Así que volviendo a la pregunta inicial ¿por qué los inversores, o más bien los
inversores humanos, se niegan a participar en este rally? La razón según Nomura es
que la mayoría de los inversores, excepto los Algos, parecen desconfiar del futuro. Los
seres humanos desconfian del rally liderado por los robots debido a experiencias
pasadas, mantienen un enfoque conservador en la actualidad esprerando a ver que
pasa con las utilidades del S&P500, el cierre del gobierno, la FED y la guerra
comercial entre China y EE.UU.
Lo que esto significa, irónicamente, es que mientras todos culparon a los algos por el
colapso de diciembre, nadie ha agradecido a los algos de crear el rally actual, los
inversores y los traders saben muy bien que el movimiento al alza no es orgánico, pero
es puramente el resultado de la compra sistemática, de algos y de fondos Quant,
como resultado de los niveles técnicos clave del mercado que se vieron afectados.
Desafortunadamente para los pocos seres humanos que todavía tradean en los
mercados financieros, esto no es una señal de compra, lo que probablemente significa
que al igual que en enero de 2018, cuando los retail investors finalmente capitularon y
entraron a comprar acciones el mercado empezó su corrección unos días después en
febrero de 2018, es probable que esta vez también los algos continúen comprando
hasta que todos el mercado salten a la piscina y todos los bancos de Wall Street
nuevamente suenen bullish en ese momento el mercado volverá a bajar por el
terrorífico ascensor con el que bajo en Diciembre.
Analysis Tecnico

Promedios moviles:

El promedio movil de 50 dias que actuo como resustencia en varias ocaciones desde
noviembre finalmente fue penetrado.

RSI:

La línea de tendencia del RSI es bajista desde el máximo visto en Enero del 2018
desde entonces todos los rallys han sido rechazados cuano el RSI llega a testear esta
línea de tendencia, en este momento el mercado esta tratando de testearlo lo más
probable es que no pueda romper esta línea de tendencia.

Tendencia bajista en el S&P500 iniciada el 19 de Septiembre del 2018:

Desde entonces cada vez que el mercado intenta romper esta resistencia en esta
tendencia bajista ha sido derrotado, el último intento fue el 3 de Diciembre testeando
el nivel de 2,781 dias después el mercado llego a sus mínimos 2,340 en la masacre
navideña. El mercado ha rebotado desde 2,340 y nuevamente nos estamos acercando
a esta resistencia de esta tendencia bajista actualmente se encuentra en 2,690-2,700.

Si el mercado falla en romper esta resistencia podríamos testear nuevamente tener un

retroceso de 50%-40% del rally, es decir una corrección de 5%-6%.

Morgan Stanley:

Wilson Predijo la caída del mercado en Agosto casualmente cuando Arkalda Trading
Corp, comenzó su short call con el SPY, un mes después el mercado empezó un bear
market que paro el 24 de diciembre en la conocida masacre navideña, acá las razones
de MS para estar exceptico en el rally actual:

Mientras que inicialmente, parecía que los mercados de acciones caían por razones
técnicas más que por razones fundamentales ", en una inspección más a fondo,
creemos que el mercado estaba simplemente evaluando el riesgo cada vez mayor de
menos utilidades, e incluso una recesión económica. Después de todo, si nosotros
veíamos este riesgo, seguramente el mercado también lo hizo."

La semana pasada, el banco se negó a dar una señal clara de no hay moros en la
costa para el mercado aunque recomendó comprar el rebote y aprovechar un rally de
4% y salir cerca al promedio móvil de 50 días entre 2,600-2,650 como trade de corto
plazo, ya que "los problemas todavía continuan en estos momentos estamos en medio
de un ciclo de revisión de ganancias negativas bastante abrupto y amplio, y hay
Resistencia técnica significativa no muy por encima de los precios actuales ".

En otras palabras, existen dos riesgos clave que impiden que Wilson se vuelva
totalmente optimista, (1) las valoraciones aún son demasiado altas y (2) el downside
de las ganancias son aún mayores de lo que se ha valorado.

Así que en un giro, Wilson vuelve a inclinarse bajista a corto plazo, porque "a medida
que lidiamos con estos problemas durante la temporada de ganancias del 4T tal vez
vemos un mayor deterioro en los datos económicos de EE. UU., Creemos que el S&P
500 testeara nuevamente los mínimos que experimentamos en diciembre, pero con un
impulso menos negativo y una mayor amplitud”.

Si testeamos los mínimos de Diciembre Wilson dice que hay que comprar
agresivamente el soporte del S&P500 lo ve en 2,400.

¿Y si el rally persiste que debemos hacer?

En una palabra: vender, "dado que los fundamentos siguen siendo turbios en el mejor
de los casos, las ganancias parecen deteriorarse y las revisiones o guidance son
decididamente negativas en este momento" .las sorpresas en los datos económicos
van a ser negativas, Morgan Stanley piensa que "podría empeorar en el corto plazo,
especialmente si Persiste el cierre del gobierno ".
Como se muestra en el cuadro a continuación, el reciente declive inter anual en el
S&P 500 es cercano a lo que observamos en 1990. En otras palabras, el S&P 500
descontara una recesión de ganancias y tal vez una recesión económica superficial.
Consistente con el plan de ganancias de Morgan Stanley para 2019, el estratega
ahora espera que la línea azul en el cuadro (crecimiento de NTM EPS growth) alcance
rápidamente la línea amarilla (cambio de precio) a medida que los mercados anticipan
a los fundamentales. Wilson sospecha que "un descenso tan rápido en las ganancias
a futuro las acciones volverán a visitar los mínimos de diciembre", pero como él
agrega, "ese es el momento de comprar, no de vender".