Análisis de sensibilidad (Y sí)

J Análisis de sensibilidad
Hasta dónde puedo aumentar o disminuir una variable de forma contraria a su comportamiento habitual
Píldora compuesta (colesterol y trigliéridos)
0 1 2 3 4 5 6
Cantidad 50.000,00 55.000,00 60.500,00 66.550,00 73.205,00
Precio 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00
Ingresos 973.405,65 1.070.746,22 1.177.820,84 1.295.602,92 1.425.163,22
Costo 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00
Egresos -700.000,00 -770.000,00 -847.000,00 -931.700,00 -1.024.870,00
Depreciación -400.000,00 -280.000,00 -200.000,00 -100.000,00 -20.000,00
Base imponible -126.594,35 20.746,22 130.820,84 263.902,92 380.293,22 0,00
Impuesto ganancias 0,00 35.000,00 17.500,00 -39.550,00 -104.755,00 -146.730,50
Depreciación 400.000,00 280.000,00 200.000,00 100.000,00 20.000,00
Inversión -1.000.000,00
Rdo Vta 78.000,00
FFNe -1.000.000,00 273.405,65 335.746,22 348.320,84 324.352,92 295.538,22 -68.730,50
Precio de venta para VAN=0 19,46811304 TIR nueva 16,0%
VAN 0,00

En excel: Datos  Análisis de hipótesis  Buscar objetivo

Variables críticas
L Variables críticas
Variable crítica: cuando una modificación porcentual de esa variable impacta en un incremento superior en el rendimiento del
proyecto
Variación en el precio 19,46811304 - 20 = -0,53188696 : 20 = -2,6594%
ahora menos antes sobre antes variación
Variación en TIR 16,00 - 18,82 = - 2,82 : 18,82 = -14,9841%
El precio es una variable crítica.

1
 SISTEMA ALEMÁN:
Cuota de capital constante y cuota de interés decreciente (porque se va calculando sobre el capital que va quedando)
 La cuota total es decreciente. Ej: Si el préstamo es V = 1000 y el interés es i=15%, y el período de amortización es
n=3, entonces:

0 1 2 3
+Préstamo 100.000 -
-Amort. K - 1000.000/3=3.333,33 1000.000/3=3.333,33 1000.000/3=3.333,33
-Amort. Int - 100.000 * 0,15 = 15.000 (100.000-3.333,33) * 0,15= 10.000 (100.000-
6.666,67)*0,15= 5.000
+Ahorro impositivo (35%) - 15.000 (0,35) = 5.250 10.000(0,35)= 3.500 5.000(0,35)= 1750
Si en este ejemplo consideramos un período de gracia parcial, entonces:

0 1 2 3
+Préstamo 100.000 -
-Amort. K - - 1000.000/2=50.000 1000.000/2=50.000
-Amort. Int - 100.000 * 0,15 = 15.000 (100.000 - 0) * 0,15= 15.000 (100.000-50.000)*0,15=
7.500
+Ahorro impositivo (35%) - 15.000 (0,35) = 5.250 15.000(0,35)= 5.250 7.500(0,35)= 2.625
Como tenemos un período de gracia parcial, en el primer periodo se pagan solamente los intereses, no se amortiza el
capital  Para saber la amort. De capital de los siguientes dos periodos hacemos 100.000/2. Si en este ejemplo
consideramos un período de gracia total, entonces:

0 1 2 3
+Préstamo 100.000 - 115000
-Amort. K - - 115.000/2=57.500 1150.000/2=57.500
-Amort. Int - - 115.000 * 0,15 = 17.250 (115.000 – 57.500) * 0,15 = 8.625
+Ahorro impositivo (35%) - - 17.250 * 0,35 = 6.037,5 8.625 * 0,35 = 3.018,75
En el primer año no se paga nada. La amortización del capital ya no será calculada solamente sobre el valor del
préstamo, sino que a éste le sumamos la amortización de intereses correspondientes al primer periodo. Los intereses
que no pagamos en el primer periodo son: 100.000 (0,15) = 15.000. Este importe es sumado al valor del préstamos
(100.000) para calcular la amortización del capital, en dos periodos.
N CRÉDITO
BANCO SANTANDER - SISTEMA ALEMÁN
Capital 600.000,00
TNA 40% cap anual
Tasa subperiódica 0,03333 mensual
Tasa efectiva 0,48213 anual
n 3 1 período de gracia
0 1 (gracia) 2 3 4
Capital 600.000,00 600.000,00 889.275,89 444.637,95 0,00
Amort K 0,00 0,00 -444.637,95 -444.637,95 0,00
Amort I 0,00 0,00 -428.743,47 -214.371,73 0,00
Cuota total 0,00 0,00 -873.381,41 -659.009,68 0,00
Ahorro impositivo 0,00 0,00 0,00 150.060,21 75.030,11
FFNe -1.000.000,00 300.000,00 330.000,00 363.000,00 359.750,00 334.475,00 -68.730,50
Préstamo 600.000,00
Amort. Capital 0,00 -444.637,95 -444.637,95
Amort. Intereses 0,00 -428.743,47 -214.371,73
Ahorro impositivo 0,00 150.060,21 75.030,11
FFNf -400.000,00 300.000,00 -393.321,20 -220.979,57 359.750,00 334.475,00 -68.730,50

2
 SISTEMA FRANCÉS:
Cuotas totales constantes; cuota de interés decreciente y cuota de capital creciente. Contando con el valor de la cuota
total, podemos ir calculando los intereses de cada periodo; y el valor de la amortización del capital será la diferencia
entre la cuota total y la cuota de interés. Ej: Si el préstamo es V = 1000 y el interés es i=15%, y el período de
amortización es n=3, entonces:
0 1 2 3
+Préstamo 100.000 - - -
Cuota total 43.797,69 43.797,69 43.797,69
-Amort. K - 43.797,69 – 15.000 = 43.797,69 – 10.680,34 = 33.117,35 43.797,69 – 5.712,74 =
28.797,69 38.084,95
-Amort. Int - 100.000 * 0,15 = 15.000 (100.000 - 28.797,69) * 0,15 = (100.000 – 28.797,69 –
10.680,34 33.117,35) * 0,15 =
5.712,74
+Ahorro impositivo (35%) - 5.250 3.738,12 1.999,46
Para saber la cuota total, hacemos:

Los intereses de cada periodo siempre se calculan sobre el capital que todavía adeudo.
N CRÉDITO
BANCO PROVINCIA DE NEUQUÉN - SISTEMA FRANCÉS
Capital 500.000,00
TNA 0,35 cap. Bimestral
Tasa subperiódica 0,05833 Bimestral
Tasa efectiva 0,40519 anual
n 3 sin período de gracia
0 1 2 3
Capital 500.000,00
Amort K -114.161,86 -160.419,03 -225.419,11
Amort I -202.594,67 -156.337,51 -91.337,42
Cuota total -316.756,53 -316.756,53 -316.756,53
Ahorro impositivo 70.908,14 54.718,13 31.968,10
FFNe -1.000.000,00 300.000,00 330.000,00 363.000,00 359.750,00 334.475,00 -68.730,50 TIR económica 18,816%
Préstamo 500.000,00
Amort. Capital -114.161,86 -160.419,03 -225.419,11 Tasa efectiva 40,519%
Amort. Intereses -202.594,67 -156.337,51 -91.337,42 Tasa por (1-t) 26,34%
Ahorro impositivo 70.908,14 54.718,13 31.968,10
FFNf -500.000,00 54.151,60 67.961,59 78.211,56 359.750,00 334.475,00 -68.730,50 Como la tir económica
Tir financiera 14,50% es menor a la tasa
Como es menor a la económica, no me conviene efectiva por 1-impuesto
a la ganancia, no me
conviene tomar el
préstamo
En Excel:
- Pago de amortización de capital: =pagoprin
- Pago de amortización de intereses: =pagoint
- La suma de ambos, da la cuota total (que en cada período debería ser la misma)

3
 SISTEMA AMERICANO:
Cuotas de interés constantes en todos los periodos; no se amortiza el capital y éste se paga en el último periodo. Ej:
Si el préstamo es V = 1000 y el interés es i=15%, y el período de amortización es n=3, entonces:

0 1 2 3
+Préstamo 100.000
-Amort. K - - - 100.000
-Amort. Int - 100.000 * 0,15 = 15.000 100.000 * 0,15 = 15.000 100.000 * 0,15 = 15.000
+Ahorro impositivo (35%) -
N CRÉDITO
BANCO RÍO - SISTEMA AMERICANO
Capital 700.000,00
TNA 0,4 cap. Anual
Tasa subperiódica 0,40000 anual
Tasa efectiva 0,40000 anual
n 3 sin período de gracia
0 1 2 3
Capital 700.000,00
Amort K 0,00 0,00 -700.000,00
Amort I -280.000,00 -280.000,00 -280.000,00
Cuota total -280.000,00 -280.000,00 -980.000,00
Ahorro impositivo 98.000,00 98.000,00 98.000,00
FFNe -1.000.000,00 300.000,00 330.000,00 363.000,00 359.750,00 334.475,00 -68.730,50 tir econoímica 18,82%
Préstamo 700.000,00
Amort. Capital 0,00 0,00 -700.000,00
Amort. Intereses -280.000,00 -280.000,00 -280.000,00
Ahorro impositivo 98.000,00 98.000,00 98.000,00
FFNf -300.000,00 118.000,00 148.000,00 -519.000,00 359.750,00 334.475,00 -68.730,50
Como no se cumple la condición de recuperar la inversión antes del 2°cambio de signo, no puedo calcular la tir con el método tradicional
TIR AMPLIADA Para actualizar el flujo del año 3, uso la tasa ponderada

CONSULTAR PERIÓDO DE GRACIA

4
Ñ Análisis incremental
SITUACION PRESENTE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Cantidad 50.000,00 55.000,00 60.500,00 66.550,00 73.205,00 80.525,50 88.578,05 97.435,86
Precio 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00
Ingresos 1.331.000,00 1.464.100,00 1.610.510,00 1.771.561,00 1.948.717,10
Costo 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00
Costos -931.700,00 -1.024.870,00 -1.127.357,00 -1.240.092,70 -1.364.101,97
Depreciaciones -100.000,00 -20.000,00
SITUACIÓN FUTURA
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Cantidad 100.000,00 110.000,00 121.000,00 133.100,00 146.410,00 161.051,00 177.156,10 194.871,71
Precio 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00
Ingresos 2.662.000,00 2.928.200,00 3.221.020,00 3.543.122,00 3.897.434,20
Costo 15,00 15,00 15,00 15,00 15,00
Costos -1.996.500,00 -2.196.150,00 -2.415.765,00 -2.657.341,50 -2.923.075,65
Depreciaciones -500.000,00 -500.000,00 -500.000,00 -500.000,00 -500.000,00
SITUACIÓN FUTURA - PRESENTE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Ingresos incrementales 0,00 0,00 0,00 0,00 1.331.000,00 1.464.100,00 1.610.510,00 1.771.561,00 1.948.717,10
Costos incrementales 0,00 0,00 0,00 0,00 -1.064.800,00 -1.171.280,00 -1.288.408,00 -1.417.248,80 -1.558.973,68
Depreciaciones incrementales 0,00 0,00 0,00 0,00 -400.000,00 -480.000,00 -500.000,00 -500.000,00 -500.000,00
Base imponible 0,00 0,00 0,00 0,00 -133.800,00 -187.180,00 -177.898,00 -145.687,80 -110.256,58
Impuesto diferido
Depreciaciones incrementales 0,00 0,00 0,00 0,00 400.000,00 480.000,00 500.000,00 500.000,00 500.000,00
Rdo vta máquina vieja 367.000,00
Inversión -2.500.000,00
Rdo vta máquina nueva 812.500,00
Ganancias no abonadas por quebrantos 264.187,83
FFNE -2.133.000,00 266.200,00 292.820,00 322.102,00 354.312,20 389.743,42 1.076.687,83
Máquina
vieja nueva VAN -656.383,59 menor a 0
Valor de compra 1.000.000,00 2.500.000,00 TIR 5,76% menor a 16%
Sumatoria depreciaciones -880.000,00 -2.500.000,00 No conviene el reemplazo
Valor libro 120.000,00 0,00
Valor mercado 500.000,00 1.250.000,00
Valor libro -120.000,00 0,00
Base imponible 380.000,00 1.250.000,00
Imp ganancias -133.000,00 -437.500,00
Rdo vta 367.000,00 812.500,00

ANÁLISIS FINANCIERO
Tir económica es mayor a RO(1-T)  me conviene financiarme
Si TIR Econom> Financiera  el índice de apalancamiento financiero = TIRe/TIRf>1  Hay
apalancamiento. Cuando tengo varias opciones de financiamiento, elijo el de mayor índice de
apalancamiento financiero (mix óptimo)

Tir de una opción a futuro????

Ahorro impositivo: es el que obtengo del fisco por pagar intereses.

Ganancias no abonadas por quebrantos: cuando tengo un crédito fiscal en el impuesto a las
ganancias, lo pongo al final del proyecto en el año n+1.
(Rdo. vta. máquina vieja)
Capital de trabajo incremental
5
6