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Inversiones 1 PDF
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Evaluación de Proyectos.
ILPES/CEPAL/CAPRADE
Santiago, 16 al 30 de enero de 2009
Eduardo Aldunate
Experto
Área de Políticas Presupuestarias y Gestión Pública
ILPES/CEPAL
eduardo.aldunate@cepal.org
Objetivo de la Evaluación Ex-ante
Temario
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
¿Para quién evaluamos?
Temario
Persona o empresa:
• Intro-
ducción Evaluación Privada
•Costos y
Beneficios
Todos los habitantes del país por igual:
•Indica-
dores Evaluación social
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Determinación de Beneficios y Costos
EAR - ILPES
Determinación de Beneficios y Costos
Temario
• Intro-
ducción • Inversión
•Costos y
Beneficios
• Operación
•Indica-
dores
•Evaluación
• Mantenimiento
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Tipos de Beneficios
Temario
•Riesgo
EAR - ILPES
Flujo de ingresos y costos
Temario
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-
• Intro- Inversión 10000 -8000 2000
ducción
Operación -100 -110 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120
Mantención -1000 -1000 -1000 -1000
•Costos y
Beneficios 1000 2000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000
Beneficios
-
Flujo neto 10000 900 890 2880 1880 -5120 2880 1880 2880 1880 4880
•Indica-
dores
EAR - ILPES
Indicadores Beneficio - Costo
Temario
• VAN
• Intro- • TIR
ducción
• Otros criterios
•Costos y
Beneficios
– Razón Beneficio/Costo
– Período de recuperación del
•Indica- capital
dores
– VAN del año 1
•Evaluación – Tasa de rentabilidad inmediata
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Valor Actual Neto (VAN)
Temario
i=n
Bi-Ci r%
• Intro- VAN = (r = )
ducción (1 + r) i 100
i=0
•Costos y Ejemplo con tasa de descuento de 10 %
Beneficios
Año Costos Beneficios Neto (1+r) i V.A.
0 2500 -2500 1 -2500
•Indica- 1 150 1000 850 1.1 773
dores 2 150 1000 850 1.21 702
3 300 1000 700 1.33 526
4 150 1000 850 1.46 582
•Evaluación
5 650 1000 350 1.61 217
Social
VAN = 300
•Riesgo
EAR - ILPES
Tasa Interna de Retorno (TIR)
i=n
Temario Bi-Ci
0= i
(1 + TIR)
• Intro- i=0
ducción
•Costos y VAN
400
Beneficios 300
200
•Indica- 100
dores 0
-100
•Evaluación -200
Social -300
10% 15% 20%
Tasa
•Riesgo
VAN
EAR - ILPES
Indicadores Costo - Eficiencia
Temario
• Valor actual de los costos VAC
• Intro-
ducción
• Costo anual equivalente CAE
• VAC / VAB
•Costos y
Beneficios
•Indica-
dores
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Valor Actual de los Costos (VAC)
Temario
i=n
Ci
• Intro- VAC = i
ducción (1 + r)
i=0
•Costos y
Ejemplo con tasa de descuento de 10 %
Beneficios
Año Costos (1+r)i V.A.
•Indica- 0 2500 1 2500
dores 1 150 1.1 136
2 150 1.21 124
•Evaluación 3 300 1.33 226
Social 4 150 1.46 103
5 650 1.61 404
•Riesgo
VAC = 3.493
EAR - ILPES
Costo Anual Equivalente (CAE)
•Evaluación
Social
•Riesgo PMT(rate,nper,pv,fv,type)
EAR - ILPES
¿Por qué requerimos la evaluación social?
Temario
• Los precios mienten!
• Intro- – No reflejan el verdadero costo para la
ducción
sociedad.
•Costos y
Beneficios
– No reflejan el beneficio para la sociedad.
• Hay bienes que no tienen precio
•Indica-
dores • Existen externalidades
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Precios mentirosos
EAR - ILPES
Precios sociales
Temario
(Precios Sombra - Precios de Cuenta)
• Intro-
ducción • Tasa social de descuento
•Costos y
• Precio social de la mano de
Beneficios obra
– No calificada
•Indica-
dores
– Semicalificada
– Calificada
•Evaluación • Precio social de la divisa
Social
• Valor social del tiempo
•Riesgo
EAR - ILPES
Inadecuada valoración de los beneficios
Temario
•Costos y
Beneficios
• Excedente del consumidor
•Indica-
dores y liberación de recursos
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
No hay mercado del bien
(no conocemos el precio)
Temario
• Estimamos un precio utilizando:
• Intro-
ducción – Precios hedónicos
– Valoración contingente
•Costos y
Beneficios
•Indica-
dores • Evaluamos con criterio de
– Mínimo costo
•Evaluación
Social – Costo - eficiencia
•Riesgo
EAR - ILPES
Excedente del consumidor
EAR - ILPES
Valor social de los insumos
Temario
• Sobre el medio ambiente
• Intro-
ducción
• Sobre otros usuarios
•Costos y
• En mercados relacionados
Beneficios
•Indica-
dores
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
Evaluación Privada => Evaluación Social
Temario
VAN PRIVADO VAN SOCIAL ACCION
• Intro-
ducción
•Costos y
+ +
Beneficios
•Indica-
- +
dores
•Evaluación
+ -
Social
•Riesgo
- -
EAR - ILPES
El riesgo en los proyectos
Temario
• Riesgo de terminación
• Intro-
ducción
• Riesgo tecnológico
• Riesgo en suministros
•Costos y
Beneficios • Riesgo político y social
•Indica- • Riesgo económico
dores
• Riesgo financiero
•Evaluación
Social • Riesgo de fuerza mayor
•Riesgo
• Riesgo causado por el proyecto
EAR - ILPES
Aversión al riesgo
Temario
• Las personas pueden ser:
• Intro- – Aversas al riesgo
ducción – Propensas al riesgo
•Costos y – Neutras al riesgo
Beneficios • Aversión al riesgo depende de:
– Preferencias personales
•Indica-
dores – Circunstancias
– Impacto (+ o -)
•Evaluación
Social
•Riesgo
EAR - ILPES
¿Como podemos incorporar
el riesgo en nuestro análisis?
Temario
Alternativas:
• Intro-
ducción • Realizamos un análisis de sensibilidad.
•Costos y • Analizamos escenarios
Beneficios
• Utilizamos una tasa de descuento más alta.
•Indica- • Estimamos un valor esperado del VAN
dores
– Árbol de decisiones
•Evaluación
Social – Simulación de Monte-Carlo
•Riesgo
EAR - ILPES
Análisis de sensibilidad
Temario
• Estudiar el impacto en los indicadores del
• Intro- proyecto cuando cambia el valor de distintas
ducción variables.
•Costos y • Considerar especialmente aquellas con mayor
Beneficios
incertidumbre.
•Indica- • Analizar las variables individualmente.
dores
• Utilizar rangos razonables.
•Evaluación
Social
• Preferentemente hacia valores pesimistas.
•Riesgo
EAR - ILPES
Análisis de escenarios
Temario
• Considerar un cambio simultáneo de varias
• Intro-
ducción
variables
• Seleccionar las de mayor impacto en el VAN
•Costos y
Beneficios y/o con mayor incertidumbre.
•Indica- • Construir escenarios definidos por un
dores conjunto de valores de dichas variables y
•Evaluación recalcular los indicadores del proyecto.
Social
• Escenarios deben ser “razonablemente”
•Riesgo pesimistas u optimistas.
EAR - ILPES
Mayor tasa de descuento
•Evaluación
Social
•Riesgo
Desviación estandar
EAR - ILPES
Arbol de decisiones
Temario VAN
EAR - ILPES
Valor esperado del VAN
Temario
• Valor esperado es el promedio de los valores que
toma una variable aleatoria si se la genera infinitas veces
• Intro-
ducción – E[x] = Σ (xi . Pxi)
• Riesgo de la variable aleatoria puede estimarse por:
•Costos y
Beneficios – Varianza: σX2 = Σ (xi – E[X])2 Pxi
•Indica-
– Desviación estándar: σX = [σX2]1/2
dores • VAN depende de múltiples variables =>
•Evaluación – E[VAN] = ?
Social – σVAN2 = ?
•Riesgo
EAR - ILPES
Simulación de Montecarlo
Temario
EAR - ILPES
Referencias
Temario
• "El Riesgo no Financiero en Proyectos de Inversión". Tésis de
Marco Antonio Olivera Villa. Es un completo manual sobre
• Intro- preparación, evaluación y administración de proyectos en que se
ducción discute ampliamente el tema del riesgo.
• Decisiones bajo incertidumbre. Ignacio Vélez.
•Costos y
• Harvard Center for Risk Analisys. Uno de los temas investigados
Beneficios
por el centro es la evaluación económica de tecnología médica.
•Indica- • La técnica del árbol para la toma de decisiones
dores • Decision trees. J.E. Beasley
• Handbook for Integrating Risk Analysis in the Economic
•Evaluación Analysis of Projects, Asian Development Bank 2002. ISBN:
Social 971-561-458-2
•Riesgo
EAR - ILPES