M3L1 - Oferta Pública de Títulos, Mercado de Capitales PDF

Módulo 3
Oferta Pública
de Títulos.
Mercado de
Capitales
16. Mercado de
Capitales
16.1. Los bancos y el mercado de

capitales: introducción.
El mercado de capitales es un sector del mercado financiero que está dedicado
al mediano y largo plazo y que opera a través de instrumentos financieros como
son los títulos públicos, las acciones y las obligaciones negociables que se
comercializan en forma pública, sea en mercados abiertos o cerrados, tal como
lo es el mercado de valores. También se integra por el conjunto de entidades
emisoras, intermediarios e inversores que intervienen en la práctica operativa de
la emisión y comercialización de estos títulos.
16.2. La oferta pública de títulos:

lineamientos y régimen jurídico.
Se entiende por:
oferta pública de títulos la invitación que se hace a personas en

general, a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los
emisores, por organizaciones unipersonales o sociedades
dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquellos
y a través de cualquier medio de difusión1.
Son títulos valores aquellos que “se emiten en masa y que por tener las mismas
características y otorgar los mismos derechos dentro de su clase se ofrecen
públicamente y en forma genérica y se individualizan2” en el momento del
cumplimiento.
1 Art. 16. Ley 17.811, Ley de Oferta Pública de Títulos Valores, Comisión Nacional de Bolsa.
2 Art. 17. Ley 17.811, Ley de Oferta Pública de Títulos Valores, Comisión Nacional de Bolsa.
1
La oferta pública de títulos, al igual que las bolsas y el mercado de valores, están
regulados por la Ley de Oferta Pública de Títulos y su funcionamiento está
supeditado a la autorización que realiza el Poder Ejecutivo a través de la
Comisión Nacional de Valores, que es la autoridad de aplicación.
16.2.1. Definición. Títulos que se pueden ofertar.

Además cabe señalar que:
Se considera oferta pública la invitación que se hace a personas

en general o a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los
emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades
dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquéllos,
por medio de ofrecimientos personales, publicaciones
periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de televisión,
proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros
o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o
cualquier otro procedimiento de difusión.3
Pueden ser objeto de oferta pública únicamente los títulos

valores emitidos en masa, que por tener las mismas
características y otorgar los mismos derechos dentro de su
clase, se ofrecen en forma genérica y se individualizan en el
momento de cumplirse el contrato respectivo.4
16.2.2. Autorización y fiscalización.

La Comisión Nacional de Valores debe resolver la solicitud de
autorización para realizar oferta pública dentro del plazo de
treinta días a partir de la fecha de su presentación.
Cuando vencido dicho plazo, no se hubiera expedido, el
interesado puede requerir pronto despacho. A los diez días de
presentado este pedido si la Comisión Nacional de Valores no
se hubiera pronunciado, se considera concedida la
autorización, salvo que aquélla prorrogue el plazo mediante
resolución fundada. Dicha prórroga no puede exceder de
treinta días a partir de la fecha en que se disponga. Vencido
este nuevo plazo, la autorización se considera otorgada. La
resolución que deniegue la autorización es recurrible.
3 Art. 16 de la Ley N° 17.811 de Oferta Pública de Títulos, Comisión Nacional de Valores.

4 Art. 17 de la Ley N° 17.811 de Oferta Pública de Títulos, Comisión Nacional de Valores.
2
La denegatoria no puede fundarse en razones de
oportunidad o conveniencia.
La autorización para efectuar oferta pública de determinada
cantidad de títulos valores, no importa autorización para el
ofrecimiento de otros emitidos por el mismo emisor, aun
cuando tengan las mismas características.5
El Banco Central de la República Argentina en ejercicio de
sus funciones de regulador de la moneda y del crédito, puede
limitar, con carácter general y temporario, la oferta pública de
nuevas emisiones de títulos valores. Esta facultad podrá
ejercerla indistintamente respecto a los títulos valores públicos
o privados. La resolución debe ser comunicada a la Comisión
Nacional de Valores, para que suspenda la autorización de
nuevas ofertas públicas y a las bolsas de comercio para que
suspendan la autorización de nuevas cotizaciones.6
Además podemos señalar que:
Pueden realizar oferta pública de títulos valores las sociedades

que los emitan y las personas físicas o jurídicas inscriptas en el
Registro establecido por el artículo 6º, inciso d) de esta ley.
Estas últimas deben llevar un registro o fichero con los datos
personales, documentos de identidad y firma de sus clientes. El
agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de
valores, está exento del cumplimiento de los recaudos
mencionados en este artículo.7
16.3. La Comisión Nacional de Valores:

Naturaleza jurídica, fines y funciones.
16.3.1. Facultades: regulatorias; y sancionatorias.
La Comisión Nacional de Valores es un organismo autárquico del Estado Nacional
que depende del Ministerio de Economía y cuyo objeto es promover el desarrollo
y ordenamiento del mercado de capitales.
Funciones
a) autorizar la oferta pública de títulos valores;

b) asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre los pedidos de
autorización para funcionar que efectúen las bolsas de
5 Art.19. Ley N° 17.811. Oferta Pública de Títulos. Comisión Nacional de Valores.

6 Art. 20. Ley N° 17.811. Oferta Pública de Títulos. Comisión Nacional de Valores.
3
comercio, cuyos estatutos prevén la cotización de títulos
valores, y los mercados de valores;
c) llevar el índice general de los agentes de bolsa inscriptos
en los mercados de valores;
d) llevar el registro de las personas físicas y jurídicas
autorizadas para efectuar oferta pública de títulos valores y
establecer las normas a que deben ajustarse aquéllas y quiénes
actúan por cuenta de ellas;
e) aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio
relacionados con la oferta pública de títulos valores, y los de los
mercados de valores;
f) fiscalizar el cumplimiento de las normas legales,
estatutarias y reglamentarias en lo referente al ámbito de
aplicación de la presente ley;
g) solicitar al Poder Ejecutivo Nacional, el retiro de la
autorización para funcionar acordada a las bolsas de comercio
cuyos estatutos prevean la cotización de títulos valores y a los
mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan
las funciones que les asigna esta ley.8
Facultades
A los fines de poder dar cumplimiento a las funciones, la Comisión Nacional de

Valores posee una serie de facultades, entre ellas:
 Potestad reglamentaria: tiene la facultad de dictar normas a las que deben

ajustarse quienes intervengan en la oferta pública de títulos.
 A su vez puede requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones;

requerir el auxilio de la fuerza pública; iniciar acciones judiciales;
denunciar delitos y constituirse en querellante particular.
16.4. Mercados en los que se puede

negociar.
“Las bolsas o mercados de comercio deben constituirse como asociaciones civiles
con personería jurídica o como sociedades anónimas.9”

4
16.4.1. Bolsas y mercado de valores: Introducción.
Diferencias. Antecedentes históricos.
La costumbre de que comerciantes se reúnan en lugares especiales para realizar
operaciones sobre mercaderías, metales preciosos, más tarde sobre valores, se
remonta a la antigüedad. Naturalmente, la organización de tales reuniones en
aquella época es muy distinta a la de las Bolsas y Mercado de Valores actuales,
pero a ellos se remonta el origen. En el Siglo XIII, en Brujas, se hicieron frecuentes
reuniones en la casa de un comerciante de apellido Van der Bourse, donde se
juntaban a negociar sus géneros. Como esta persona tenía en su escudo de armas
tres bolsas, la tradición llevó a que le llamaran bolsas a estas reuniones.
Esta modalidad se expandió rápidamente por toda Europa, ya que facilitaba el

comercio, aunque por imperio de las circunstancias los mercados fueron
tomando especialización, y se hizo muy importante el mercado de valores de
Londres. Dentro de los diversos mercados, la bolsa es un mercado central en el
que se negocian al por mayor mercaderías.
16.4.2. Definición. Función económica.

Podemos definir la Bolsa y Mercado de Valores como la reunión de comerciantes
o de sus agentes, en un espacio determinado, para hacer operaciones en masa
sobre mercaderías fungibles, presentes o futuras, de acuerdo a ciertas prácticas
y usos establecidos.
Según el género que se negocie, las bolsas podrían ser de valores, cereales,
metales, etc. Por cierto que dentro de nuestra temática de estudio analizamos la
bolsa de comercio, que tiene por objeto promover y facilitar a sus asociados la
realización de negocios y transacciones sobre títulos.
A su vez, registra y publica las operaciones que se realizan, lo cual permite regular
los precios en el espacio y en el tiempo, lo que se traduce en una gran ventaja.
Por otra parte, puede organizar Cámaras compensadoras para liquidar las
operaciones. También entre sus objetivos está el fomentar el arbitraje como
medio de solución de conflictos comerciales. Las bolsas deben constituirse como
sociedades anónimas o asociaciones civiles. (Art. 21. Ley N° 17.811)
El Mercado de Valores (Merval) es un organismo técnico que funciona en

paralelo con las Bolsas de Comercio que poseen autorización para cotizar, al cual
se integran o adhieren como socia o asociada dependiendo de la forma jurídica
que tuviere. Los Mercados de Valores deben constituirse necesariamente como
sociedades anónimas.
5
Las funciones principales son establecer los requisitos para la negociación de
títulos valores bajo el régimen de la oferta pública. A la vez, liquidar, vigilar y
garantizar las operaciones que se realizan en su seno. Estos son los que se
conocen como mercados cerrados, puesto que son muy selectos y su operatoria
sólo se puede llevar adelante por determinadas personas que son los agentes de
bolsa. Vale decir que si un tercero quisiere adquirir títulos que sólo se negocian
en dichos mercados, lo debe hacer a través de un agente, puesto que no tiene
acceso de otra manera. Esto, por cierto, facilita la negociación, puesto que todas
las personas que operan lo hacen bajo condiciones de absoluta confianza, a su
vez, son conocedoras del manejo del mercado y de los usos y costumbres que se
han desarrollado.
16.4.3. Sistemas. Régimen Legal Argentino.
Sistemas
Se conocen en el mundo tres sistemas de organización de las bolsas:
 El primero es el de la libertad, propio del derecho anglosajón, en cuyo seno

la creación de las bolsas o mercados de comercio es absolutamente libre
e independiente de la intervención estatal.
 Otro sistema es el de bolsas oficiales, propio del modelo Francés, donde

las bolsas se constituyen en organismos oficiales del Estado y los agentes
asumen la calidad de funcionarios.
 Por último, tenemos el sistema mixto, que se conforma con ingredientes

de los otros dos sistemas, puesto que estos mercados se constituyen a
través de la iniciativa privada, pero están sometidas a la intervención y
control del Estado.
16.4.4. Autorización para cotizar.

La Comisión Nacional de Valores tiene entre otras funciones, la de autorizar para
cotizar a las entidades que cumplan con los requisitos establecidos por la Ley.
6
16.4.5. Agentes de bolsa. Condición, requisitos y reglas
de conducta.
Son intermediarios en el mercado de capitales los agentes y sociedades de bolsa,
los agentes de mercado abierto y otros intermediarios inscriptos en entidades
autorreguladas y autorizadas por la Comisión Nacional de Valores. Estos
intermediarios suelen actuar en nombre propio pero por cuenta ajena, vale
decir, por encargo de un tercero sin dar nombre de su comitente.
Si los agentes realizan operaciones sobre títulos valores con cotización

autorizada por una bolsa de comercio, se hallan sujetos a las disposiciones de la
Ley de Oferta Pública de Títulos y serán controlados por la CNV y el mercado de
valores al cual pertenezcan.
Los mercados de valores deben llevar un registro de agentes de bolsa. “Ninguna persona
física o jurídica puede operar en un mercado de valores ni usar la denominación de
agente de bolsa o desarrollar actividades de tal sin estar inscripta en el registro del
mercado correspondiente.”10
Los Mercados de Valores llevan un registro de agentes, solamente los inscriptos

pueden operar y a su vez deben informar cualquier inscripción, cancelación o
modificación que se produzca.
“El agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de valores, está

exento del cumplimiento de los recaudos mencionados en este artículo.”11
Cada agente puede conferir mandado para operar en el mercado hasta dos
personas por cada acción que posea (recordamos que para ser agente hay que
ser accionista del mercado). Los mandatarios deben reunir las mismas
condiciones que el agente, salvo el ser accionista.
16.4.6. Secreto bursátil.

“Las informaciones recogidas por la Comisión Nacional de Valores, en ejercicio
de sus facultades de inspección e investigación tienen carácter secreto. Los
jueces deben rechazar de oficio todo pedido de requerimiento de dichas
informaciones a la comisión, salvo en los procesos penales por delitos comunes
directamente vinculados con los hechos que se investiguen.”12
7
“Los agentes de bolsa tienen obligación de guardar secreto de las operaciones
que realizan por cuenta de terceros. Sólo pueden ser relevados de esta
obligación por decisión judicial.13”
16.5. Mercados abiertos. Agentes del

mercado abierto.
Agentes de Mercado Abierto
Son agentes de mercado abierto las personas físicas o jurídicas que pueden
realizar operaciones con títulos valores autorizados a negociar mediante oferta
pública. Son naturalmente agentes de mercado abierto los bancos, los agentes
bursátiles y las sociedades de bolsa. Deben estar inscriptos ante la CNV.
A su vez, deben estar conectados obligatoriamente a un sistema informativo

electrónico que permite poner en igual tiempo en conocimiento de todos los
agentes, la comisión, las ofertas y operaciones concretadas.
La CNV podrá revocar la autorización cuando se haya declarado la quiebra.

Cuando por resolución firme se le haya retirado la autorización o cuando no
registre actividad por el lapso de tres meses. De igual forma, el ente rector podrá
disponer la caducidad de la inscripción cuando el agente no cumpla las reglas
sobre patrimonio neto.
16.6. La Caja de Valores: Creación y

reglamentación. Fines y funciones.
Es una entidad privada, constituida como sociedad anónima, cuyo capital está
integrado por el Mercado de Valores de Buenos Aires y otras bolsas y mercados
del país. Tiene por finalidad recibir depósitos colectivos de títulos valores
emitidos en serie. A la vez, liquida dividendos, revalúos, rentas y amortizaciones.
8
16.7. Operaciones de bolsa: Definiciones
y características.
Los contratos que pueden encontrarse en una categoría especial relacionado con
el lugar donde se celebran, entendido este como mercado y los sujetos que
intervienen, entendidos como agentes de bolsa y a los bienes sobre los que recae
(valores mobiliarios). Por lo general, todos ellos giran alrededor de la
compraventa. La característica de estos contratos puede encontrarse en que se
refieren a bienes genéricamente determinados, por consiguiente, se celebran
con la simple individualización, ya que no se encuentran presentes. La llamada
orden de bolsa es el contrato mediante el cual una persona que desea comprar
o vender títulos encarga al agente la comercialización de los mismos.
9
17. Títulos Valores en el
Código Civil y Comercial
de la Nación.
Disposiciones Generales.
17.1. Títulos valores. Definición.

Autonomía. Pago liberatorio.
Definición
Se pueden definir como:
Los títulos valores incorporan una obligación incondicional e

irrevocable de una prestación y otorgan a cada titular un
derecho autónomo, sujeto a lo previsto en el artículo 1816.
Cuando en este Código se hace mención a bienes o cosas
muebles registrables, no se comprenden los títulos valores.14
Autonomía
Además en relación a la autonomía podemos señalar que:
El portador de buena fe de un título valor que lo adquiere

conforme con su ley de circulación, tiene un derecho
autónomo, y le son inoponibles las defensas personales que
pueden existir contra anteriores portadores.
A los efectos de este artículo, el portador es de mala fe si al
adquirir el título procede a sabiendas en perjuicio del deudor
demandado.15
14 Art. 1.815. Código Civil y Comercial de la Nación. Honorable Congreso de la Nación Argentina.
15 Art. 1816. Código Civil y Comercial de la Nación. Honorable Congreso de la Nación Argentina.
10
Pago liberatorio
El deudor que paga al portador del título valor conforme con su
ley de circulación queda liberado, excepto que al momento del
pago, disponga de pruebas que demuestren la mala fe del que
lo requiere. Sin embargo, si el deudor no recibe el título valor,
se aplica lo dispuesto por el artículo 1819.16
17.1.1. Accesorios. Titularidad.

Accesorios
“La transferencia de un título valor comprende los accesorios que son inherentes a la
prestación en él incorporada.”17
Titularidad
“Quien adquiere un título valor a título oneroso, sin culpa grave y conforme con
su ley de circulación, no está obligado a desprenderse del título valor y, en su
caso, no está sujeto a reivindicación ni a la repetición de lo cobrado.”18
17.1.2. Libertad de creación. Defensas oponibles.

Medidas precautorias.
Libertad de creación
Podemos señalar que:
Cualquier persona puede crear y emitir títulos valores en los

tipos y condiciones que elija. Se comprende en esta facultad la
denominación del tipo o clase de título, su forma de circulación
con arreglo a las leyes generales, sus garantías, rescates,
plazos, su calidad de convertible o no en otra clase de título,
derechos de los terceros titulares y demás regulaciones que
hacen a la configuración de los derechos de las partes
interesadas, que deben expresarse con claridad y no prestarse
a confusión con el tipo, denominación y condiciones de los
títulos valores especialmente previstos en la legislación
vigente.
Sólo pueden emitirse títulos valores abstractos no regulados
por la ley cuando se destinan a ofertas públicas, con el
cumplimiento de los recaudos de la legislación específica; y
11
también cuando los emisores son entidades financieras, de
seguros o fiduciarios financieros registrados ante el organismo
de contralor de los mercados de valores.19
Defensas oponibles
El deudor sólo puede oponer al portador del título valor las siguientes defensas:
a) las personales que tiene respecto de él, excepto el caso de

transmisiones en procuración, o fiduciarias con análoga
finalidad;
b) las que derivan del tenor literal del título o, en su caso,
del tenor del documento inscripto de conformidad con el
artículo 1850;
c) las que se fundan en la falsedad de su firma o en un
defecto de capacidad o de representación al momento en que
se constituye su obligación, excepto que la autovía de la firma
o de la declaración obligatoria sea consentida o asumida como
propia o que la actuación del representante sea ratificada;
d) las que se derivan de la falta de legitimación del portador;
e) la de alteración del texto del título o, en su caso, del texto
inscripto según el artículo 1850;
f) las de prescripción o caducidad;
g) las que se fundan en la cancelación del título valor o en la
suspensión de su pago ordenada conforme a lo previsto en este
Capítulo;
h) las de carácter procesal que establecen las leyes
respectivas.20
Medidas precautorias
Las medidas precautorias, secuestro, gravámenes y cualquier otra afectación del

derecho conferido por el título valor, no tienen efecto si no se llevan a cabo:
a) en los títulos valores al portador, a la orden o nominativos

endosables, sobre el mismo documento;
b) en los títulos nominativos no endosables, y en los no
cartulares, por su inscripción en el registro respectivo;
c) cuando un título valor se ha ingresado a una caja de
valores o a una cámara compensadora o sistema de
compensación autorizado, la medida debe notificarse a la
12
entidad pertinente, la que la debe registrar conforme con sus
reglamentos.21
17.1.3. Firmas falsas y otros supuestos. Incumplimiento

de asentimiento conyugal. Representación inexistente o
insuficiente.
Firmas falsas y otros supuestos
“Aunque por cualquier motivo el título valor contenga firmas falsas, o de personas
inexistentes o que no resulten obligadas por la firma, son válidas las obligaciones de los
demás suscriptores, y se aplica lo dispuesto por el artículo 1819.”22
Incumplimiento del asentimiento conyugal
El incumplimiento del requisito previsto en el artículo 470,

inciso b) en los títulos nominativos no endosables o no
cartulares, no es oponible a terceros portadores de buena fe.
Al efecto previsto por este artículo, se considera de buena fe al
adquirente de un título valor incorporado al régimen de oferta
pública.23
Representación inexistente o insuficiente

“Quien invoca una representación inexistente o actúa sin facultades suficientes, es
personalmente responsable como si actuara en nombre propio. Igual responsabilidad
tiene quien falsifica la firma incorporada a un título valor.”24
17.1.4. Responsabilidad y novación. Títulos

representativos de mercaderías. Cuotapartes de fondos
comunes de inversión.
Responsabilidad
Cabe mencionar que “Excepto disposición legal o cláusula expresa en el título

valor o en uno de sus actos de transmisión o garantía, están solidariamente
obligados al pago los creadores del título valor, pero no los demás intervinientes.
13
Las obligaciones resultantes de un título valor pueden ser garantizadas por todas
las garantías que sean compatibles. Las garantías otorgadas en el texto del
documento o que surgen de la inscripción del artículo 1850, son invocables por
todos los titulares y, si no hay disposición expresa en contrario, se consideran
solidarias con las de los otros obligados.”25
Novación
“Excepto novación, la creación o transmisión de un título valor no perjudica las

acciones derivadas del negocio causal o subyacente. El portador sólo puede
ejercer la acción causal contra el deudor requerido si el título valor no está
perjudicado, y ofrece su restitución si el título valor es cartular.
Si el portador ha perdido las acciones emergentes del título valor y no tiene
acción causal, se aplica lo dispuesto sobre enriquecimiento sin causa.”26
Títulos representativos de mercaderías
“Los títulos representativos de mercaderías atribuyen al portador legítimo el

derecho a la entrega de la cosa, su posesión y el poder de disponerla mediante
la transferencia del título.”27
Cuotapartes de fondos comunes de inversión
Cabe mencionar que “Son títulos valores las cuotapartes de fondos comunes de
inversión.”28
14
17.2. Títulos valores cartulares.
17.2.1. Necesidad. Literalidad. Alteraciones.
Necesidad
“Los títulos valores cartulares son necesarios para la creación, transmisión, modificación
y ejercicio del derecho incorporado.”29
Literalidad
“El tenor literal del documento determina el alcance y las modalidades de los derechos
y obligaciones consignadas en él, o en su hoja de prolongación.”30
Alteraciones
“En caso de alteración del texto de un título valor cartular, los firmantes
posteriores quedan obligados en los términos del texto alterado; los firmantes
anteriores están obligados en los términos del texto original.
Si no resulta del título valor o no se demuestra que la firma fue puesta después
de la alteración, se presume que ha sido puesta antes.”31
17.2.2. Requisitos. Contenido mínimo. Aplicación

subsidiaria.
Requisitos. Contenido mínimo.
En relación a los requisitos, cabe manifestar que:
Cuando por ley o por disposición del creador, el título valor

debe incluir un contenido particular con carácter esencial, no
produce efecto cuando no contiene esas enunciaciones.
El título valor en el que se omiten las referidas menciones al
tiempo de su creación, puede ser completado hasta la fecha en
que debe cumplirse la prestación, excepto disposición en
contrario.32
15
Aplicación subsidiaria
Las normas de esta Sección:
a) se aplican en subsidio de las especiales que rigen para títulos

valores determinados;
b) no se aplican cuando leyes especiales así lo disponen,
incluso en cuanto ellas se refieren a la obligatoriedad de alguna
forma de creación o circulación de los títulos valores o de clases
de ellos.33
17.2.3. Títulos impropios y documentos de legitimación.

Desmaterialización e ingreso en sistemas de anotaciones
en cuenta.
Títulos impropios y documentos de legitimación
Las disposiciones de este Capítulo no se aplican a los

documentos, boletos, contraseñas, fichas u otros
comprobantes que sirven exclusivamente para identificar a
quien tiene derecho a exigir la prestación que en ellos se
expresa o a que ellos dan lugar, o a permitir la transferencia del
derecho sin la observancia de las formas propias de la cesión.34
Desmaterialización e ingreso en sistemas de anotaciones en cuenta
Los títulos valores tipificados legalmente como cartulares

también pueden emitirse como no cartulares, para su ingreso
y circulación en una caja de valores o un sistema autorizado de
compensación bancaria o de anotaciones en cuenta.
Los títulos valores emitidos efectivamente como cartulares
pueden ingresarse a alguno de estos sistemas, conforme con
sus reglamentos, momento a partir del cual las transferencias,
gravámenes reales o personales y pago tienen efecto o se
cumplen por las anotaciones en cuenta pertinentes.35
16
18. Títulos Valores al
portador, a la orden,
nominativos endosables,
nominativos no
endosables y no
cartulares.
18.1. Títulos valores al portador.
Definición.
Definición
Es título valor al portador, aunque no tenga cláusula expresa

en tal sentido, aquel que no ha sido emitido en favor de sujeto
determinado, o de otro modo indicada una ley de circulación
diferente.
La transferencia de un título valor al portador se produce
con la tradición del título.36
18.2. Títulos valores a la orden.

Definición. Tipificación. Endoso.
Tipificación
Es título valor a la orden el creado a favor de persona

determinada. Sin necesidad de indicación especial, el título
valor a la orden se transfiere mediante endoso.
36Art. 1837. Código Civil y Comercial de la Nación. Honorable Congreso de la Nación Argentina.
17
Si el creador del título valor incorpora la cláusula “no a la
orden” o equivalentes, la transferencia del título valor debe
hacerse conforme con las reglas de la cesión de derechos, y
tiene los efectos propios de la cesión.37
Endoso
Podemos manifestar que:
El endoso debe constar en el título o en hoja de prolongación

debidamente adherida e identificada y ser firmado por el
endosante. Es válido el endoso aun sin mención del
endosatario, o con la indicación “al portador”.
El endoso al portador tiene los efectos del endoso en blanco.
El endoso puede hacerse al creador del título valor o a
cualquier otro obligado, quienes pueden endosar nuevamente
el título valor.38
18.2.1. Condición y endoso parcial.
Condición y endoso parcial

“Cualquier condición puesta al endoso se tiene por no escrita. Es nulo el endoso
parcial.”39
18.2.2. Tipo de endoso. Legitimación.

“El endoso puede ser efectuado en cualquier tiempo antes del vencimiento. El
endoso sin fecha se presume efectuado antes del vencimiento.
El endoso posterior al vencimiento produce los efectos de una cesión de
derechos.”40
18
Legitimación
“El portador de un título a la orden queda legitimado para el ejercicio del derecho en él
incorporado, por una serie no interrumpida de endosos formalmente válidos, aun
cuando el último sea en blanco.”41
18.2.3. Endoso en blanco. Endoso en procuración.

Endoso en garantía. Responsabilidad.
Endoso en blanco
En relación al endoso cabe señalar que “Si el título es endosado en blanco, el portador
puede llenar el endoso con su nombre o con el de otra persona, o endosar nuevamente
el título, o transmitirlo a un tercero sin llenar el endoso o sin extender uno nuevo.”42
Endoso en procuración
Si el endoso contiene la cláusula “en procuración” u otra

similar, el endosatario puede ejercer, incluso judicialmente,
todos los derechos inherentes al título valor, pero sólo puede
endosarlo en procuración.
Los obligados sólo pueden oponer al endosatario en
procuración las excepciones que pueden ser opuestas al
endosante.
La eficacia del endoso en procuración no cesa por muerte o
incapacidad sobrevenida del endosante.43
Endoso en garantía
Además cabe señalar que:
Si el endoso contiene la cláusula “valor en prenda” u otra

similar, el endosatario puede ejercer, incluso judicialmente,
todos los derechos inherentes al título valor, pero el endoso
hecho por él vale como endoso en procuración.
El deudor demandado no puede invocar contra el portador las
excepciones fundadas en sus relaciones con el endosante, a
19
menos que el portador al recibir el título lo haya hecho a
sabiendas en perjuicio de aquél.44
Responsabilidad
“Excepto cláusula expresa, el endosante responde por el cumplimiento de la

obligación incorporada.
En cualquier caso, el endosante puede excluir total o parcialmente su responsabilidad
mediante cláusula expresa.”45
18.3. Títulos valores nominativos

endosables. Definición.
“Es título nominativo endosable el emitido en favor de una persona determinada, que
sea transmisible por endoso y cuya transmisión produce efectos respecto al emisor y a
terceros al inscribirse en el respectivo registro.”46
18.3.1. Régimen. Reglas aplicables.

“El endosatario que justifica su derecho por una serie ininterrumpida de endosos está
legitimado para solicitar la inscripción de su título.
Si el emisor del título se niega a inscribir la transmisión, el endosatario puede reclamar
la orden judicial correspondiente.”47
Reglas aplicables
“Son aplicables a los títulos nominativos endosables las disposiciones compatibles de los
títulos valores a la orden.”48
18.4. Títulos valores nominativos no

endosables. Definición y régimen.
20
Que podemos definirlos como “Es título valor nominativo no endosable el emitido a
favor de una persona determinada, y cuya transmisión produce efectos respecto al
emisor y a terceros al inscribirse en el respectivo registro.”49
18.5. Títulos valores no cartulares.

Definición y régimen.
Cuando por disposición legal o cuando en el instrumento de
creación se inserta una declaración expresa de voluntad de
obligarse de manera incondicional e irrevocable, aunque la
prestación no se incorpore a un documento, puede
establecerse la circulación autónoma del derecho, con sujeción
a lo dispuesto en el artículo 1820.
La transmisión o constitución de derechos reales sobre el
título valor, los gravámenes, secuestros, medidas precautorias
y cualquier otra afectación de los derechos conferidos por el
título valor deben efectuarse mediante asientos en registros
especiales que debe llevar el emisor o, en nombre de éste, una
caja de valores, una entidad financiera autorizada o un
escribano de registro, momento a partir del cual la afectación
produce efectos frente a terceros.
A los efectos de determinar el alcance de los derechos
emergentes del título valor así creado debe estarse al
instrumento de creación, que debe tener fecha cierta. Si el
título valor es admitido a la oferta pública es suficiente su
inscripción ante la autoridad de contralor y en las bolsas o
mercados en los que se negocia.
Se aplica respecto del tercero que adquiera el título valor lo

dispuesto por los artículos 1816 y 1819.50
18.5.1. Comprobantes de saldos.

Los podemos señalar como:
La entidad que lleve el registro debe expedir comprobantes de

saldos de cuentas, a efectos de:
21
a) legitimar al titular para reclamar judicialmente, incluso
mediante acción ejecutiva si corresponde, o ante jurisdicción
arbitral en su caso, presentar solicitudes de verificación de
crédito o participar en procesos universales para lo que es
suficiente título dicho comprobante, sin necesidad de
autenticación u otro requisito. Su expedición importa el
bloqueo de la cuenta respectiva, sólo para inscribir actos de
disposición por su titular, por un plazo de treinta días, excepto
que el titular devuelva el comprobante o dentro de dicho plazo
se reciba una orden de prórroga del bloqueo del juez o tribunal
arbitral ante el cual el comprobante se hizo valer. Los
comprobantes deben mencionar estas circunstancias;
b) asistir a asambleas u otros actos vinculados al régimen de los
títulos valores. La expedición de comprobantes del saldo de
cuenta para la asistencia a asambleas o el ejercicio de derechos
de voto importa el bloqueo de la cuenta respectiva hasta el día
siguiente al fijado para la celebración de la asamblea
correspondiente. Si la asamblea pasa a cuarto intermedio o se
reúne en otra oportunidad, se requiere la expedición de nuevos
comprobantes pero éstos sólo pueden expedirse a nombre de
las mismas personas que fueron legitimadas mediante la
expedición de los comprobantes originales;
c) los fines que estime necesario el titular a su pedido.
En los casos de los incisos a) y b) no puede extenderse un
comprobante mientras está vigente otro expedido para la
misma finalidad.
Se pueden expedir comprobantes de los títulos valores
representados en certificados globales a favor de las personas
que tengan una participación en los mismos, a los efectos y con
el alcance indicados en el inciso a). El bloqueo de la cuenta sólo
afecta a los títulos valores a los que refiere el comprobante. Los
comprobantes son emitidos por la entidad del país o del
exterior que administre el sistema de depósito colectivo en el
cual se encuentran inscriptos los certificados globales. Cuando
entidades administradoras de sistemas de depósito colectivo
tienen participaciones en certificados globales inscriptos en
sistemas de depósito colectivo administrados por otra entidad,
los comprobantes pueden ser emitidos directamente por las
primeras.
En todos los casos, los gastos son a cargo del solicitante.51
22
19. Deterioro,
sustracción, pérdida y
destrucción de títulos
valores.
19.1. Normas aplicables para títulos

valores.
19.1.1. Ámbito de aplicación. Jurisdicción.
Las disposiciones de esta Sección se aplican en caso de
sustracción, pérdida o destrucción de títulos valores
incorporados a documentos representativos, en tanto no
existan normas especiales para tipos determinados de ellos. El
procedimiento se lleva a cabo en jurisdicción del domicilio del
creador, en los títulos valores en serie; o en la del lugar de pago,
en los títulos valores individuales. Los gastos son a cargo del
solicitante.
La cancelación del título valor no perjudica los derechos de
quien no formula oposición respecto de quien obtiene la
cancelación.
En los supuestos en que la sentencia que ordena la
cancelación queda firme, el juez puede exigir que el solicitante
preste caución en resguardo de los derechos del adquirente del
título valor cancelado, por un plazo no superior a dos años.52
23
19.1.2. Sustitución por deterioro.
“El portador de un título valor deteriorado, pero identificable con certeza, tiene
derecho a obtener del emisor un duplicado si restituye el original y reembolsa
los gastos. Los firmantes del título valor original están obligados a reproducir su
firma en el duplicado.”53
19.1.3. Obligaciones de terceros.

Si los títulos valores instrumentaban obligaciones de otras
personas, además de las del emisor, deben reproducirlas en los
nuevos títulos. Igualmente debe efectuarse una atestación
notarial de correlación.
Cuando los terceros se oponen a reproducir
instrumentalmente sus obligaciones, debe resolver el juez por
el procedimiento contradictorio más breve que prevea la ley
local, sin perjuicio del otorgamiento de los títulos valores
provisorios o definitivos, cuando corresponda.54
19.2. Normas aplicables a títulos valores

en serie.
19.2.1. Denuncia. Suspensión de efectos.
Denuncia
En los casos previstos en el artículo 1852 el titular o portador

legítimo debe denunciar el hecho al emisor mediante escritura
pública o, tratándose de títulos ofertados públicamente, por
nota con firma certificada por notario o presentada
personalmente ante la autoridad pública de control, una
entidad en que se negocien los títulos valores o el Banco
Central de la República Argentina, si es el emisor. Debe
24
acompañar una suma suficiente, a criterio del emisor, para
satisfacer los gastos de publicación y correspondencia.
La denuncia debe contener:
a) la individualización de los títulos valores, indicando, en su
caso, denominación, valor nominal, serie y numeración;
b) la manera como adquirió la titularidad, posesión o
tenencia de los títulos y la época y, de ser posible, la fecha de
los actos respectivos;
c) fecha, forma y lugar de percepción del último dividendo,
interés, cuota de amortización o del ejercicio de los derechos
emergentes del título;
d) enunciación de las circunstancias que causaron la
pérdida, sustracción o destrucción. Si la destrucción fuera
parcial, debe exhibir los restos de los títulos valores en su
poder;
e) constitución de domicilio especial en la jurisdicción donde
tuviera la sede el emisor o, en su caso, en el lugar de pago.55
Suspensión de efectos
El emisor debe suspender de inmediato los efectos de los

títulos con respecto a terceros, bajo responsabilidad del
peticionante, y entregar al denunciante constancia de su
presentación y de la suspensión dispuesta.
Igual suspensión debe disponer, en caso de títulos valores
ofertados públicamente, la entidad ante quien se presente la
denuncia.56
19.2.2. Publicación. Títulos con cotización pública.
Publicación
El emisor debe publicar en el Boletín Oficial y en uno de los

diarios de mayor circulación en la República, por un día, un
aviso que debe contener el nombre, documento de identidad y
domicilio especial del denunciante, así como los datos
necesarios para la identificación de los títulos valores
comprendidos, e incluir la especie, numeración, valor nominal
25
y cupón corriente de los títulos, en su caso y la citación a
quienes se crean con derecho a ellos para que deduzcan
oposición, dentro de los sesenta días. Las publicaciones deben
ser diligenciadas por el emisor dentro del día hábil siguiente a
la presentación de la denuncia.57
Títulos con cotización pública
Cuando los títulos valores cotizan públicamente, además de las

publicaciones mencionadas en el artículo 1857, el emisor o la
entidad que recibe la denuncia, está obligado a comunicarla a
la entidad en la que coticen más cercana a su domicilio y, en su
caso, al emisor en el mismo día de su recepción. La entidad
debe hacer saber la denuncia, en igual plazo, al órgano de
contralor de los mercados de valores, a las cajas de valores, y a
las restantes entidades expresamente autorizadas por la ley
especial o la autoridad de aplicación en que coticen los títulos
valores.
Las entidades expresamente autorizadas por la ley especial
o la autoridad de aplicación en que se negocian los títulos
valores, deben publicar un aviso en su órgano informativo o
hacerlo saber por otros medios adecuados, dentro del mismo
día de recibida la denuncia o la comunicación pertinente.
Las entidades expresamente autorizadas por la ley especial
o la autoridad de aplicación deben llevar un registro para
consulta de los interesados, con la nómina de los títulos valores
que hayan sido objeto de denuncia.58
19.2.3. Partes interesadas. Observaciones. Certificado

provisorio.
Partes interesadas
El denunciante debe indicar, en su caso, el nombre y domicilio

de la persona por quien posee o por quien tiene en su poder el
título valor, así como en su caso el de los usufructuarios y el de
los acreedores prendarios de aquél. El emisor debe citar por
medio fehaciente a las personas indicadas por el denunciante
o las que figuran con tales calidades en el respectivo registro,
en los domicilios denunciados o registrados, a los fines del
26
artículo 1857. La ausencia de denuncia o citación no invalida el
procedimiento, sin perjuicio de las responsabilidades
consiguientes.59
Observaciones
“El emisor debe expresar al denunciante dentro de los diez días las observaciones
que tiene sobre el contenido de la denuncia o su verosimilitud.”60
Certificado provisorio
Pasados sesenta días desde la última publicación indicada en el

artículo 1857, el emisor debe extender un certificado
provisorio no negociable, excepto que se presente alguna de
las siguientes circunstancias:
a) que a su criterio no se hayan subsanado las observaciones
indicadas;
b) que se hayan presentado uno o más contradictores
dentro del plazo;
c) que exista orden judicial en contrario;
d) que se haya aplicado lo dispuesto en los artículos 1866 y
1867.61
19.2.4. Denegación. Acciones. Depósito o entrega de las

prestaciones. Ejercicio de derechos de contenido no
dinerario.
Denegación. Acciones.
Denegada la expedición del certificado provisorio, el emisor

debe hacerlo saber por medio fehaciente al denunciante. Este
tiene expedita la acción ante el juez del domicilio del emisor
para que le sea extendido el certificado o por reivindicación o,
en el caso del inciso d) del artículo 1861, por los daños que
correspondan.62
27
Depósito o entrega de las prestaciones
Las prestaciones dinerarias correspondientes al certificado

provisorio deben ser depositadas por el emisor, a su
vencimiento, en el banco oficial de su domicilio. El denunciante
puede indicar, en cada oportunidad, la modalidad de inversión
de su conveniencia, entre las ofrecidas por el banco oficial. En
su defecto, el emisor la determina entre las corrientes en plaza,
sin responsabilidad.
A pedido del denunciante y previa constitución de garantía
suficiente, a juicio del emisor, éste puede entregarle las
acreencias dinerarias a su vencimiento, o posteriormente
desafectándolas del depósito, con conformidad del
peticionario. La garantía se mantiene, bajo responsabilidad del
emisor, durante el plazo previsto en el artículo 1865, excepto
orden judicial en contrario.
Si no existe acuerdo sobre la suficiencia de la garantía,
resuelve el juez con competencia en el domicilio del emisor,
por el procedimiento más breve previsto por la legislación
local.63
Ejercicio de derechos de contenido no dinerario
Si el título valor otorga derechos de contenido no dinerarios,

sin perjuicio del cumplimiento de los demás procedimientos
establecidos, el juez puede autorizar, bajo la caución que
estime apropiada, el ejercicio de esos derechos y la recepción
de las prestaciones pertinentes.
Respecto de las prestaciones dinerarias, se aplican las
normas comunes de esta Sección.64
19.2.5. Títulos valores definitivos. Presentación al

portador. Adquirente en bolsa o caja de valores.
Desestimación de oposición.
Títulos valores definitivos
Transcurrido un año desde la entrega del certificado provisorio,

el emisor lo debe canjear por un nuevo título definitivo, a todos
28
los efectos legales, previa cancelación del original, excepto que
medie orden judicial en contrario. El derecho a solicitar
conversión de los títulos valores cancelados se suspende
mientras esté vigente el certificado provisorio.65
Presentación del portador
Si dentro del plazo establecido en el artículo 1865 se presenta

un tercero con el título valor en su poder, adquirido conforme
con su ley de circulación, el emisor debe hacerlo saber de
inmediato en forma fehaciente al denunciante. Los efectos que
prevé el artículo 1865, así como los del artículo 1863, segundo
y tercer párrafos, quedan en suspenso desde la presentación
hasta que el juez competente se pronuncie. El denunciante
debe iniciar la acción judicial dentro de los dos meses de la
notificación por el emisor; caso contrario, caduca su derecho
respecto del título valor.66
Adquirente en bolsa o caja de valores
Cabe señalar que:
El tercer portador que haya adquirido el título valor sin culpa

grave, que se oponga dentro del plazo del artículo 1865 y
acredite que, con anterioridad a la primera publicación del
artículo 1857 o a la publicación por el órgano informativo u
otros medios adecuados en la entidad expresamente
autorizada por la ley especial o la autoridad de aplicación en
que coticen los títulos valores, lo que ocurra primero, adquirió
el título valor en una entidad así autorizada, aun cuando le haya
sido entregado con posterioridad a las publicaciones o
comunicaciones, puede reclamar directamente del emisor:
a) el levantamiento de la suspensión de los efectos de los
títulos valores;
b) la cancelación del certificado provisorio que se haya
entregado al denunciante;
c) la entrega de las acreencias que hayan sido depositadas
conforme al artículo 1863.
La adquisición o tenencia en los supuestos indicados impide
el ejercicio de la acción reivindicatoria por el denunciante, y
deja a salvo la acción por daños contra quienes, por su dolo o
29
culpa, han hecho posible o contribuido a la pérdida de su
derecho.67
Desestimación de oposición
Debe desestimarse sin más trámite toda oposición planteada

contra una caja de valores respecto del título valor recibido de
buena fe, cuyo depósito colectivo se haya perfeccionado antes
de recibir dicha caja la comunicación de la denuncia que prevé
el artículo 1855, y a más tardar o en defecto de esa
comunicación, hasta la publicación del aviso que establece el
artículo 1857. Ello, sin perjuicio de los derechos del oponente
sobre la cuotaparte de títulos valores de igual especie, clase y
emisor que corresponda al comitente responsable.
También debe desestimarse sin más trámite toda oposición
planteada contra un depositante autorizado, respecto del
título valor recibido de buena fe para ingresarlo en depósito
colectivo en una caja de valores antes de las publicaciones que
prevén los artículos 1855, 1857 y 1858, sin perjuicio de los
derechos del oponente mencionados en el párrafo anterior.
En caso de destrucción total o parcial de un título valor
depositado, la caja de valores queda obligada a cumplir con las
disposiciones de esta Sección.68
19.2.6. Títulos valores nominativos no endosables.

Cupones separables.
Títulos valores nominativos no endosables
Si se trata de título valor nominativo no endosable, dándose las

condiciones previstas en el artículo 1861, el emisor debe
extender directamente un nuevo título valor definitivo a
nombre del titular registrado y dejar constancia de los
gravámenes existentes. En el caso, no corresponde la
aplicación de los artículos 1864 y 1865.69
Cupones separables
30
“El procedimiento comprende los cupones separables vinculados con el título
valor, en tanto no haya comenzado su período de utilización al efectuarse la
primera publicación. Los cupones separables en período de utilización, deben
someterse al procedimiento que corresponda según su ley de circulación.”70
19.3. Normas aplicables a títulos valores

individuales.
19.3.1. Denuncia. Notificación.
Denuncia
El último portador debe denunciar judicialmente el hecho, y solicitar la

cancelación de los títulos valores.
La demanda debe contener:

a) la individualización precisa de los títulos valores cuya
desposesión se denuncia;
b) las circunstancias en las cuales el título valor fue adquirido
por el denunciante, precisando la fecha o época de su
adquisición;
c) la indicación de las prestaciones percibidas por el
denunciante, y las pendientes de percepción, devengadas o no;
d) las circunstancias que causaron la pérdida, sustracción o
destrucción. En todos los casos, el solicitante puede realizar
actos conservatorios de sus derechos.71
Notificación
Señalamos que:
Hecha la presentación a que se refiere el artículo 1871, y si los

datos aportados resultan en principio verosímiles, el juez debe
ordenar la notificación de la sustracción, pérdida o destrucción
al creador del título valor y a los demás firmantes obligados al
pago, disponiendo su cancelación y autorizando el pago de las
prestaciones exigibles después de los treinta días de cumplida
31
la publicación prevista en el artículo siguiente, si no se deduce
oposición.72
19.3.2. Publicación. Pago anterior.

Publicación. Pago anterior.
La resolución judicial prevista en el artículo 1872 debe ordenar,

además, la publicación de un edicto por un día en el Boletín
Oficial y en uno de los diarios de mayor circulación del lugar del
procedimiento, que debe contener:
a) los datos del denunciante y la identificación del título
valor cuya desposesión fue denunciada;
b) la citación para que los interesados deduzcan oposición al
procedimiento, la que debe formularse dentro de los treinta
días de la publicación.
El pago hecho antes de la publicación es liberatorio si es
efectuado sin dolo ni culpa.73
19.3.3. Duplicado. Cumplimiento. Oposición.
Duplicado. Cumplimiento.
Transcurridos treinta días sin que se formule oposición, el

solicitante tiene derecho a obtener un duplicado del título
valor, si la prestación no es exigible; o a reclamar el
cumplimiento de la prestación exigible, con el testimonio de la
sentencia firme de cancelación.
El solicitante tiene el mismo derecho cuando la oposición es
desestimada.74
Oposición
La oposición tramita por el procedimiento más breve previsto

en la ley local.
32
El oponente debe depositar el título valor ante el juez
interviniente al deducir la oposición, que le debe ser restituido
si es admitida. Si es rechazada, el título valor se debe entregar
a quien obtuvo la sentencia de cancelación.75
19.4. Sustracción, pérdida o destrucción

de los libros de registro.
19.4.1. Denuncia. Publicaciones.
Denuncia
Si se trata de títulos valores nominativos o títulos valores no

cartulares, incluso los ingresados a sistemas de anotaciones en
cuenta según el artículo 1836, la sustracción, pérdida o
destrucción del libro de registro respectivo, incluso cuando son
llevados por ordenadores, medios mecánicos o magnéticos u
otros, debe ser denunciada por el emisor o por quien lo lleva
en su nombre, dentro de las veinticuatro horas de conocido el
hecho.
La denuncia debe efectuarse ante el juez del domicilio del
emisor, con indicación de los elementos necesarios para
juzgarla y contener los datos que puede aportar el denunciante
sobre las constancias que incluía el libro.
Copias de la denuncia deben ser presentadas en igual
término al organismo de contralor societario, al organismo de
contralor de los mercados de valores y a las entidades
expresamente autorizadas por la ley especial o la autoridad de
aplicación y cajas de valores respectivos, en su caso.76
Publicaciones
Señalamos que:
Recibida la denuncia, el juez ordena la publicación de edictos

por cinco días en el Boletín Oficial y en uno de los diarios de
mayor circulación en la República para citar a quienes
pretenden derechos sobre los títulos valores respectivos, para
que se presenten dentro de los treinta días al perito contador
33
que se designe, para alegar y probar cuanto estimen
pertinente, bajo apercibimiento de resolverse con las
constancias que se agreguen a las actuaciones. Los edictos
deben contener los elementos necesarios para identificar al
emisor, los títulos valores a los que se refiere el registro y las
demás circunstancias que el juez considere oportunas, así
como las fechas para ejercer los derechos a que se refiere el
artículo 1878.
Si el emisor tiene establecimientos en distintas
jurisdicciones judiciales, los edictos se deben publicar en cada
una de ellas.
Si el emisor ha sido autorizado a la oferta pública de los
títulos valores a los que se refiere el registro, la denuncia debe
hacerse conocer de inmediato al organismo de contralor de los
mercados de valores y a las entidades expresamente
autorizadas por la ley especial o la autoridad de aplicación en
los que se negocien, debiéndose publicar edictos en los
boletines respectivos. Si los títulos valores han sido colocados
o negociados públicamente en el exterior, el juez debe ordenar
las publicaciones o comunicaciones que estime apropiadas.77
19.4.2. Trámite. Nuevo libro. Ejercicio de derechos y

medidas especiales.
Trámite
Las presentaciones se efectúan ante el perito contador

designado por el juez. Se aplica el procedimiento de la
verificación de créditos en los concursos, incluso en cuanto a
los efectos de las resoluciones, los recursos y las
presentaciones tardías.
Las costas ordinarias del procedimiento son soportadas
solidariamente por el emisor y por quien llevaba el libro, sin
perjuicio de la repetición entre ellos.78
Nuevo libro
34
“El juez debe disponer la confección de un nuevo libro de registro, en el que se asienten
las inscripciones que se ordenen por sentencia firme.”79
Ejercicio de derechos
El juez puede conceder a los presentantes el ejercicio cautelar

de los derechos emergentes de los títulos valores antes de la
confección del nuevo libro, en su caso, antes de que se dicte o
quede firme la sentencia que ordena la inscripción respecto de
un título valor determinado, conforme a la verosimilitud del
derecho invocado y, de estimarlo necesario, bajo la caución
que determine. En todos los casos, el emisor debe depositar a
la orden del juez las prestaciones de contenido patrimonial que
sean exigibles.80
Medidas especiales
La denuncia de sustracción, pérdida o destrucción del libro de

registro autoriza al juez, a pedido de parte interesada y
conforme a las circunstancias del caso, a disponer una
intervención cautelar o una veeduría respecto del emisor y de
quien llevaba el libro, con la extensión que estima pertinente
para la adecuada protección de quienes resultan titulares de
derechos sobre los títulos valores registrados. Puede, también,
ordenar la suspensión de la realización de asambleas, cuando
circunstancias excepcionales así lo aconsejen.81
35
20. Letra de Cambio,
Pagaré y Cheque
20.1. Rigor cambiario: Caracterización.

Pautas de interpretación.
Rigor Cambiario
La autonomía, la literalidad y la abstracción y la completividad son aspectos

íntimamente vinculados entre sí, que confluyen en el formalismo de los títulos
valores.
Todos estos caracteres constituyen lo que se puede llamar un formalismo

moderno, que tiende a dar seguridad al tráfico comercial tutelando así mismo el
valor seguridad. Implican formas sencillas, ágiles, rápidas y no costosas que se
manifiestan en simples palabras o con la ubicación de una firma. En los títulos de
crédito, la forma escrita es constitutiva y cuyo contenido está normativamente
reglado, en cuanto se exige una serie de menciones textuales (ejemplo, letra de
cambio). Así mismo, desde el punto de vista del acreedor, el rigor cambiario exige
ciertos recaudos a los fines de conservar la acción cambiaria, desapareciendo la
autonomía, la abstracción, etc. Y tornándose un simple documento probatorio
de un crédito.
Respecto de los firmantes, el rigor se manifiesta al momento de poner la firma.

El rigor cambiario también se pone de manifiesto al momento de pago, ya que si
el que abona omite consignar dicho acto en el documento, corre el riesgo de
volver a pagar la obligación.
Pautas de interpretación
La doctrina y la jurisprudencia son categóricas en afirmar la necesidad de una

interpretación objetiva de los documentos cambiarios, con prescindencia de lo
que pudo haber sido la voluntad del suscriptor del acto.
Se excluye la interpretación basada en elementos extracartulares. Debe tenerse

en cuenta a los fines de su interpretación, el tenor literal del título de manera
36
objetiva, teniendo en cuenta las reglas técnicas y gramaticales y los usos y
costumbres.
20.1.1. Capacidad y representación cambiaria.

Capacidad cambiaria
Gozan de capacidad para obligarse cambiariamente:
1) Los mayores de edad
2) Los menores que hubieren obtenido título habilitante para el ejercicio de

una profesión.
3) Los inhabilitados con el consenso del curador.
No gozan de capacidad para obligarse cambiariamente:
Los incapaces - Las personas con incapacidad relativa (menores adultos,

inhabilitados del art. 12 C. Penal). No obstante lo dicho, la incapacidad de uno de
los firmantes no libera al resto de los obligados cambiarios.
20.1.2. Representación cambiaria y el Cheque.

Representación cambiaria
A los fines de la representación cambiaria, es necesario que quien firme invoque

la representación, es decir, que surja de la propia literalidad del título que quien
lo suscribe esté firmando por cuenta o en representación de otro. No son
necesarias fórmulas sacramentales sino sólo que surja de manera clara ese
extremo.
Representación y mandato
1) El mandato general no hace presumir la facultad de obligarse

cambiariamente, ya que sólo autoriza actos de administración y no de
disposición.
2) El que suscribe un título invocando la representación de otro debe contar

con mandato especial.
37
3) La facultad general de obligarse por cuenta y orden de un comerciante,
incluye la de obligar cambiariamente con motivo de los actos de comercio
del mandante. Sólo si se restringen dichas facultades de manera expresa
en el poder quedan excluidas.
4) “El factor de un comercio está, por tanto, habilitado para obligarse

cambiariamente y si se pretendiera restringirle dichas facultades, deberá
dejarse constancia expresa en el poder que se inscribe en el Registro
Público de Comercio”. 82
Representación societaria
Las sociedades, como personas jurídicas, actúan a través de las personas físicas
que conforman sus distintos órganos, es decir que tienen representación
necesaria. La gestión social es un todo unitario, ya que la existencia misma de la
sociedad está limitada al cumplimiento de su objeto. Es por ello que los actos
que desarrolla deben necesariamente estar ligados al mismo. La gestión
societaria que comprende generalmente las funciones de administración como
la representación unidas. Es por ello que todo acto cambiario realizado por los
representantes de la sociedad es eficaz sin que se exija la investigación de
decisiones internas. Tan es así que son imputables a la sociedad los actos
cambiarios realizados por sus representantes aun cuando éstos lo hubieran
realizado en exceso de sus mandatos, salvo el caso de conocimiento efectivo de
la infracción por parte de quien pretenda su cobro, que a dicho fin, no son
suficientes las inscripciones registrales para tener por cierto el conocimiento del
tercero. Lo dicho pretende, en consonancia con el resto de la normativa cartular,
dar certeza y rapidez al tráfico comercial y a la circulación del título.
El representante de la sociedad, al actuar por cuenta de la

misma, no adquiere por sí ni para sí la obligación y, por tanto,
es ajeno a la relación cartular, sin perjuicio de la
responsabilidad que le quepa frente a la sociedad por la
actuación excesiva.83
Pseudorepresentación
El que pusiese su firma en una letra de cambio como

representante de una persona de la cual no tiene poder para
realizar ese acto, queda obligado él mismo cambiariamente
82 Art. 9. Dec. Ley 5965/63. Letras de Cambio y Pagaré. Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
Córdoba.
38
como si hubiese firmado a su propio nombre; y si hubiese
pagado, tiene los mismos derechos que hubiera tenido el
supuesto representado84.
Sus consecuencias son las siguientes:
1) El pseudorepresentado puede oponer la defensa de falta de

representación.
2) Queda a cargo de quien ejerza la acción acreditar la representación.
3) El firmante queda personalmente obligado en los términos del título.
El falso procurador queda vinculado frente al portador como un simple

obligado cambiario más (art. 8 Ley 5965/63. Letras de Cambio).
La Representación Cambiaria y el Cheque
El que pusiese su firma en un cheque como representante de

una persona de la cual no tiene poder para ese acto, queda
obligado él mismo cambiariamente como si hubiese firmado a
su propio nombre; y si hubiese pagado, tiene los mismos
derechos que hubiera tenido el supuesto representado. La
misma solución se aplicará cuando el representado hubiere
excedido sus facultades.85
20.2. Requisitos formales de la letra de

cambio.
Requisitos esenciales:
Aquellos que no pueden faltar bajo pena de nulidad.
Requisitos naturales:
Aquellos que pueden faltar y cuya ausencia no perjudica la validez de la letra,

pues la ley actúa supletoriamente.
84Art. 30. Dec. Ley 5965/63. Letras de Cambio y Pagaré. Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
85 Art. 10. Ley 24.452. Ley de Cheque. Poder Judicial de la Provincia. de Córdoba.
39
1) Denominación: La denominación LETRA DE CAMBIO o cláusula A LA
ORDEN constituye un requisito esencial y su omisión determina la
invalidez de la letra, según los instituye el art. 2 del Dec.-Ley 5965/63 de
Letra de Cambio y Pagaré. La finalidad de esta exigencia es llamar la
atención de quien lo suscribe sobre las consecuencias de suscripción de
dicho documento. Pueden estar de manera indistinta cualquiera de
ambas alocuciones siendo igualmente válidas.
2) Promesa incondicionada de pagar una suma de dinero: debe contener

una promesa pura y simple de hacer pagar una suma de dinero que debe
estar determinada en calidad y cantidad, ya que la falta de determinación
de alguna de estas priva de validez al documento como instrumento
cambiario.
3) Nombre del girado: Se exige el nombre de quien debe hacer el pago (el
girado), resultando indispensable, por lo menos al momento de ejercer
los derechos contenidos en la letra. Si bien es esencial la mención del
girado, este no adquiere el carácter de obligado cambiario sino hasta el
momento de aceptación de la letra (art. 1 del Dec. Ley 5965/63 de Letras
de Cambio y Pagaré).
4) Plazo para el pago: Existen cuatro formas de vencimiento autorizadas por

la ley para la letra de cambio: 1) a la vista; 2) a un determinado tiempo
vista; 3) a un determinado tiempo fecha; 4) a un día fijo. Si se pusiese un
plazo distinto (ej., vencimientos sucesivos), la letra es nula (art. 1 del Dec.
Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré).
La letra de cambio a la vista es pagadera a su presentación. El

vencimiento de la letra de cambio a cierto tiempo vista se determina por
la fecha de aceptación o del protesto (art. 37 del Dec. Ley 5965/63 de
Letras de Cambio y Pagaré). La letra de cambio a uno o varios meses vista
o fecha vence el día del mes en el cual debe efectuarse el pago, si no se
indicara, lo será el último día hábil del mes (art. 38 del Dec. Ley 5965/63
de Letras de Cambio y Pagaré). En la letra cuyo plazo expirará a uno o
varios meses y medio vista o fecha, se computarán primero los meses
enteros y vencerá el primer, el quince o el último día hábil del mes. La
indicación medio mes significa quince días.
5) Lugar de pago: El lugar de pago es sumamente importante, ya que es el

lugar donde se debe exigir el pago o efectivizar el protesto, determinando
también la competencia para el ejercicio de la acción cambiaria. No
obstante, se trata de un requisito natural, ya que a falta de mención del
lugar de pago se entenderá tal, el domicilio que figura donde esta del
nombre del girado (debiendo acotarse que si faltan ambos datos,
domicilio del girado y lugar de pago, no es un título valor por faltarle un
requisito esencial).
40
6) Nombre del tomador: En la letra de cambio se tiene que mencionar como
condición sine qua non el nombre del tomador o beneficiario. Cuando se
tratara de más de un tomador, y se libra a favor de todos de manera
conjunta, los derechos sólo pueden ser ejercidos por todos. Cuando se
libra en forma alternativa, cualquiera de ellos puede ejercer los derechos,
excluyendo a los demás.
7) Expresión de la fecha de creación del título: La fecha de creación debe

constar en la letra y su omisión determina su invalidez, resultando en
consecuencia un requisito esencial. La importancia de la fecha de
creación radica en que ella nos determina la capacidad del librador, el
vencimiento de la letra, los plazos para la presentación y la prescripción.
8) Lugar de creación de la letra: Es un requisito natural de la letra. La letra

de cambio en la que no se indica el lugar de su creación se considera
suscripta en el lugar mencionado al lado del nombre del librador.
9) Firma del librador: La firma del librador debe ser hecha de puño y letra
del mismo, no siendo suplantable por la impresión digital. Resultando la
misma, tal como lo señala la jurisprudencia pacífica, las letras del nombre
y apellido, si han sido escritas en la forma en que el sujeto habitualmente
lo hace al obligarse, aunque ello se efectúe con deformaciones o
simplificaciones que hagan irreconocibles los rasgos caligráficos que
corresponden al diseño de la letra de que se trata. La firma del librador
debe cerrar la declaración cambiaria, no estando preestablecido si debe
serlo del lado derecho o izquierdo, sólo que debe estar “después” de la
declaración cambiaria.
20.3 Requisitos formales del pagaré.
Pagaré
1) Denominación del título o cláusula a la orden: constituye un requisito

esencial del pagaré, cuya omisión produce la invalidez del mismo,
remitiéndonos a idénticas consideraciones respecto de la letra y
pudiendo, en este caso, llevar las denominaciones VALE o PAGARÉ o A LA
ORDEN. Si el documento dijera sírvase a pagar en lugar de pagaré, sería
insalvablemente nulo y en consecuencia tendría sólo valor probatorio de
una obligación y no el de un título circulatorio.
2) Promesa pura y simple de pagar una suma de dinero del documento:

debe surgir la obligación incondicional de pagar una suma de dinero
41
determinada en su calidad y cantidad. Remitiéndose en lo restante a lo
manifestado ut supra, en relación con la letra de cambio.
3) Plazo para el pago: que establece que para el caso en que no se haya
indicado el plazo para el pago, se considera pagable a la vista. En lo
restante, me remito a lo manifestado respecto de la letra de cambio.
4) Lugar de pago: también está entre los requisitos denominados naturales.

En caso de omisión de dicho recaudo se considera pagable en el lugar de
suscripción. En lo restantes, me remito a lo considerado al momento de
tratar la letra de cambio.
5) Nombre del tomador: el vale o pagaré es un título a la orden nato. Es por

ello que después de la cláusula a la orden debe figurar el nombre del
tomador o beneficiario o por lo menos dejar el espacio en blanco si fuere
creado un pagaré incompleto. El pagaré no puede librarse a la orden del
suscriptor como la letra de cambio.
6) Indicación de lugar y fecha en que ha sido firmado: la mención del lugar

de suscripción del pagaré es un requisito formal esencial, y en
consecuencia, su omisión acarrea la nulidad del título. A diferencia de lo
que ocurre con la letra, en que la misma ley establece un mecanismo de
subsanación del vicio. Lo mismo ocurre con la fecha de emisión, la falta
de dicho requisito esencial acarrea lisa y llanamente la nulidad del título.
Ello, tal como se aclara siempre, sin perjuicio del valor probatorio que
tenga el título. No obstante, dichos requisitos deben estar satisfechos al
momento del ejercicio de los derechos emergentes del pagaré. En
consecuencia y tal como lo tiene resuelto la jurisprudencia, carece de
trascendencia el hecho de que el firmante hubiera fallecido con fecha
anterior al día que aparecen librados los documentos, puesto que el
acreedor pudo limitarse a ejercer el derecho que le otorga el art. 11 del
Dec.-Ley citado.
7) Firma del librador: la firma del librador cierra normalmente la declaración

cambiaria, aunque la ley no establece expresamente que su lugar es el
anverso del documento.
20.3.1. Algunas cuestiones sobre los requisitos. Títulos

en blanco o incompletos. Alteraciones.
1) Títulos en blanco e incompletos: El ordenamiento cambiario regula los

títulos cambiarios, incompletos y en blanco, se expide sobre su validez a
condición de que cuando se los presente para ejercer los derechos. La
42
diferencia entre título en blanco e incompleto es meramente académica
y carece en absoluto de valor jurídico, ya que es una cuestión de grados.
El mencionado artículo faculta al portador a completarlo dentro de los
tres años de suscripción del mismo. No obstante, el llenado es legítimo
sólo si se cumple en los límites y sobre la base del acuerdo de emisión, de
todos modos, la defensa de abuso de firma en blanco no es oponible a
terceros de buena fe. La letra o el pagaré en blanco son aquellos en que
faltan todos sus requisitos con excepción de la denominación y la firma
del suscriptor. Basta para el ejercicio de los derechos en los contenidos
que sean llenados antes de su presentación.
2) Alteraciones: Como afirma el Dr. Escutti, Las exigencias del comercio, y

los principios fundamentales de la legislación cambiaria, imponen que las
obligaciones asumidas por cada uno de los suscriptores del título, tenga
existencia, validez y eficacia independientemente de la de los demás
obligados cambiarios. Así se consagra la independencia, se dispone que
en el caso de alterarse el texto del título, los firmantes posteriores a la
alteración quedan obligados en los términos del texto modificado y que
los anteriores responden en los del texto originario (Escuti, 2013).
20.4. Cláusulas de mención facultativa.

Encontramos entre ellas la Cláusula “no a la orden”, que limitan la circulación a
los fines de la legitimación del título.
20.4.1. Cláusula: No a la orden. No aceptable. Pago en

moneda extranjera. Intereses. Sin protesto.
Los títulos con cláusula “no a la orden”, u otra equivalente, no son transmisibles
sino bajo la forma y con los efectos de una cesión ordinaria. Tan es así que la
letra de cambio no a la orden no goza de los caracteres de literalidad, autonomía,
etc. y que no es un título valor propio.
La cláusula “No aceptable” es el ejercicio de la facultad del librador de disponer

la prohibición de aceptación de la letra. Ello ocurre cuando el librador no está
seguro de la actitud del girado y en consecuencia pretende evitar una acción
regresiva anticipada. No funciona en tres situaciones:
1) Cuando la letra es pagadera en el domicilio de un tercero.
43
2) Si lo es en un lugar distinto del domicilio del girado.
3) Si es una letra librada a cierto tiempo vista, en cuyo caso debe presentarse
para su aceptación.
Cláusula de pago en moneda extranjera
a) Si estipula el pago en moneda que no tenga curso legal en el lugar de pago,

el deudor se libera pagando en esa moneda o en la moneda local al
cambio de la fecha de vencimiento (usos del lugar de pago, salvo cláusula
en contrario).
b) Puede estipularse que el pago sea hecho en moneda extranjera y sin

posibilidades de cambio, pero ello debe surgir del documento.
Cláusula de intereses
En una letra de cambio pagable a la vista o a cierto tiempo vista

puede el librador disponer que la suma produzca intereses. En
cualquier otra letra de cambio la promesa de intereses se
considerará no escrita. La tasa de intereses deberá indicarse en
la misma letra; si no lo estuviese, la cláusula se considera no
escrita. Los intereses corren a partir de la fecha de la letra
cuando no se indique una fecha distinta.86
20.5. Obligados Cambiarios: Librador y

Aceptante.
A continuación veremos tantos las obligaciones del librador de la letra de
cambio, como así también la aceptación de la misma.
20.5.1. Obligaciones del librador de la letra.

El librador de la letra de cambio, o su creador, garantizan la aceptación y el pago
de ella. Antes de la aceptación, cualesquiera que sean sus relaciones con el
Córdoba.
44
librador, el girado no es un obligado cartular, y en el supuesto de no llegar a
aceptarlo no tiene responsabilidad cambiaria alguna.
“El librador es el garante de la aceptación y del pago, toda cláusula por la cual se
libere de la garantía del pago se considerara no escrita.”87
20.5.2. Aceptación de la letra: definición, forma,

oportunidad, efectos y obligaciones del aceptante.
Es un acto cambiario del girado que lo incorpora como obligado a la relación
cartular. En nuestro ordenamiento no hay ninguna norma que obligue al girado
a aceptar la letra, aunque sea deudor por cualquier motivo del librador. Ello lo es
sin perjuicio de las relaciones extracambiarias que pueden dar origen a
responsabilidad. La presentación de la letra puede ser facultativa, obligatoria o
necesaria. Como principio general es facultativa.
El librador puede hacer obligatoria la aceptación, toda vez que le interesa cual
será la actitud del girado al pago (puede serlo, dentro de un plazo o después de
vencido un plazo, no fijar término, etc.). Las letras a cierto tiempo vista, deben
ser presentadas imperativamente (presentación necesaria), para que comience
a correr el término. La aceptación puede ser hecha en cualquier momento, antes
del vencimiento. La aceptación debe ser pura y simple, su condicionamiento
significa falta de aceptación. La aceptación parcial es admisible, no obstante el
portador deberá protestarla por el saldo rechazado, iniciando las acciones
regresivas.
La aceptación por mayor suma que la que figura en la letra, sólo vale por el
importe de la misma y podrá demandarse al aceptante por el importe del exceso
por acción ordinaria, más no cambiaria.
La aceptación deberá ser hecha en la misma letra, mediante la leyenda

“aceptada”, “vista” u otra similar, también puede ser hecha mediante la simple
firma del girado en el anverso de la letra.
Obligaciones del aceptante de la letra
El girado que acepta la letra de cambio se convierte en “aceptante”, es decir, en

el obligado principal, y se denomina obligado directo.
Córdoba.
45
“Con la aceptación el girado queda obligado a pagar la letra de cambio a su
vencimiento. El girado que acepta queda obligado aun cuando ignorase el estado
de falencia del librador.” 88
El portador sólo puede ir contra los obligados de regreso cuando el girado se

niegue a pagar la suma, ya que tanto el librador como los endosantes son
garantes del pago.
20.5.3. Librador del pagaré.

Es la misma persona la que crea el título y que una vez vencido el plazo lo debe
pagar. Es por ello que “el suscriptor del vale o pagaré queda obligado de la misma
manera que el aceptante de una letra de cambio”89. Contra el firmador del
pagaré procede acción directa ejecutiva.
Córdoba.
Córdoba.
46
21. Letra de Cambio y
Pagaré
21.1. Circulación cambiaria: Transmisión
del título.
Cada título de crédito tiene su propia ley de circulación, que es la que regula la
transmisión de los derechos incorporados en él. Sin perjuicio de ello, nada impide
que se transmitan por las normas del derecho común, sólo que son más costosas
y complejas. No obstante, ya sea que se transmita el título de manera cartular o
por el derecho común, este no pierde su función de legitimación, es decir, sólo
el tenedor del título puede ejercer los derechos contenidos en él. En
consecuencia, no puede exigir el pago del documento quien no esté en
condiciones de exhibirlo. La cesión de crédito entre la transmisión cartular,
materializada en el endoso, y la cesión de crédito, como modo del derecho
común, existen sustanciales diferencias, tanto en sus requisitos como en sus
consecuencias, pero la diferencia más importante es la posición que pasa a
ocupar el nuevo adquirente del título, al que se le pueden oponer las mismas
excepciones que al cesionario, es decir que se pierde la autonomía. Asimismo, la
cesión se perfecciona con el solo acuerdo de las partes, por lo que la entrega del
título es el cumplimiento de la prestación derivada del contrato de cesión. No
obstante, para que la cesión sea eficaz, es necesario la notificación al deudor
cedido.
21.1.1. Endoso: definición. Momento del endoso.
Es un acto cambiario escrito, unilateral, e incondicional, formalmente accesorio,

cuyos efectos es trasmitir el mismo y legitimar al que lo tenga para ejercer los
derechos que emanan de los mismos. Consta de tres partes:
 Endosante: quien transmite el título.
 Endosatario: quien recibe el título, requiere también capacidad para

obligarse cambiariamente.
47
 Tiempo del endoso: El endoso puede hacerse válidamente hasta la
formalización del protesto o el vencimiento del plazo para hacerlo.
21.1.2. Funciones del endoso: Transmisión.

Legitimación. Garantía.
Función de transmisión: El endoso transmite los derechos que surgen del título,
siempre y cuando se haga entrega del mismo.
Función de legitimación: En virtud del principio de legitimación, el sistema

cambiario requiere que del documento surja la investidura formal del portador.
La legitimación activa surge de una cadena regular de endosos y de su mención

en el texto del documento. El primer endoso debe provenir en apariencia del
tomador. Así, en adelante, cada endoso debe vincularse con el precedente. No
obstante y tal como se ha dicho en reiteradas oportunidades, los endosos falsos
o provenientes de incapaces no interrumpen la cadena de endosos y se tienen
por no escritos. La mala fe del tenedor no impide al acreedor liberarse abonando
lo adeudado siempre y cuando desconozca la misma. Y en idénticos términos en
la situación contraria.
Función de garantía: El endosante garantiza el pago de la prestación debida. Es

por ello que el endosante garantiza el pago del título mediante la asunción de
una obligación autónoma e independiente de la del librador y demás firmantes
del documento. Así es que todos los endosantes responden solidariamente ante
el portador.
Quien endosó el título y luego el documento circula y regresa a su poder no

puede accionar contra los endosatarios posteriores a su primer endoso, ya que
él es garante junto con ellos de la obligación principal.
21.1.3. Formas del endoso: Endoso pleno, ordinario,

traslativo de propiedad.
Formas del endoso: completo y en blanco
48
En virtud del principio de completividad tiene que constar en el mismo
documento. Nuestro ordenamiento admite el endoso: 1) Nominativo o
completo: que es aquel en que consta el nombre del endosatario. No obstante,
si el nombre del endosatario no es legible o no es identificable, igual vale como
endoso al portador. 2) Endoso en blanco: es aquel en que el endosante se limita
a poner su firma sin designación del beneficiario. 3) Endoso al portador: cuando
así lo dice el título e implica que cualquier persona que exhiba el título puede
ejercer los derechos cartulares derivados del mismo. No obstante, el endoso
requiere además la tradición o efectiva entrega del título al endosatario para
surtir plenos efectos.
Endoso pleno, ordinario o traslativo de la propiedad
Se llama endoso pleno a aquel que produce los tres efectos propios del endoso,
en relación a la transferencia de los derechos del título y habilitar endosatario
como portador.
21.1.4. Endoso en Procuración.

El endoso en procuración otorga mandato para con los derechos cambiarios del
primero a saber:
Cuando el endoso lleva la cláusula “valor al cobro”, “al cobro”, “en procuración”,
o cualquier otra expresión equivalente que implique un simple mandato, el
portador puede ejercer los derechos que derivan del título en ese carácter. En
esas condiciones el endosatario no puede transigir ni acordar esperas, a menos
que estuviere expresamente facultado, desistir de la acción cambiaria
promovida, entablar acción causal ni de enriquecimiento sin causa. Tampoco
puede accionar cambiariamente contra el endosante representado. Sí puede
desistir del proceso (porque no significa acto de disposición).
El endoso pleno o en garantía hecha por un endosatario en procuración sólo vale

como endoso en procuración. El mandatario tiene que obrar diligentemente para
proteger los derechos del endosante y accionar contra los obligados al pago.
Debe rendir cuentas.
Endoso en garantía o en prenda
La letra o el pagaré pueden ser endosados en garantía del

cumplimiento de otra obligación, para ello es necesario que al
momento de materializar el endoso se incluyan las cláusulas
“en garantía”, “en prenda”, “caución”, u otra equivalente.
49
Puede efectuarse con el nombre del beneficiario en blanco o al
portador, aunque lo normal es que sea nominativo. El
endosatario en garantía goza de un derecho cartular propio y
autónomo, por lo cual no se le puede oponer las excepciones
fundadas en las relaciones personales con su endosante90 .
Si el endosatario cobra el importe del título valor, lo debe retener como caución
hasta la extinción de la obligación garantizada y rendir cuentas, salvo
estipulación en contrario. Con posterioridad a un endoso en prenda no se
pueden materializar nuevos endosos, los que tendrán el valor de endosos en
procuración.
21.1.5. Endoso limitativo: “No a la Orden”. No

Endosable.
a) Cláusula “no a la orden”: el endosante puede oponer las excepciones

sobre cualquiera que tenga el título. Pero sólo afecta a las relaciones de
ese endosante con los sucesivos portadores legítimos. No impide que
posteriores endosos.
b) Cláusula “No endosable”: Esta cláusula prohíbe la realización de nuevos

endosos por lo que el endosante no es responsable hacia las personas a
las que posteriormente se endose el título. Si no obstante sigue
circulando, los efectos de la cláusula serán personales y sólo beneficiaran
al endosante que la incluyó.
c) Cláusula “Sin garantía”: Permite al endosante liberarse de la garantía de

pago y tiene efectos liberatorios de pago.
21.2. Garantías cambiarias.

A continuación se detallarán las garantías que avalan los títulos y sus caracteres.
90Art. 20 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré, Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
50
21.2.1. El aval: definición. Diferencias con la fianza.
Es un acto unilateral no recepticio de garantía, otorgado por escrito en el título
o fuera de él, en conexión con una obligación cartular formalmente válida, que
constituye, al otorgante en responsable cambiario del pago. (Alegría, 1982). Si el
aval no contiene cantidades, el avalista responde en las mismas condiciones que
el avalado.
Diferencia con la fianza
a) La obligación del avalista es directa, independiente y solidaria b) El avalista no

puede valerse de las excepciones personales del avalado, su obligación es
independiente y el derecho del tercero autónoma (arts. 7 a 18). El fiador puede
valerse de todas las defensas del deudor garantizado, aún en contra de su
voluntad.
21.2.2. Caracteres: Unilateralidad. Literalidad.

Incondicionalidad. Abstracción. Autonomía.
Independencia.
El aval presenta los siguientes caracteres:
 Unilateralidad: declaración de voluntad.
 Literalidad: la naturaleza, calidad y contenido surgen de lo escrito.
 Incondicionalidad: no está sujeto a condición alguna.
 Abstracción: ese desvincula de la relación causal.
 Autonomía: el avalista no puede oponer al portador como excepción lo

que surja de otros portadores.
 Independencia: su eficacia no depende de la validez sustancial del título ni

de la obligación. Sólo la nulidad del título hace caer la garantía.
51
21.2.3. Sujetos del Aval: Avalista y Avalado.
a) Avalista: el aval puede darlo cualquiera de los obligados cambiarios, el

aceptante, el librador, el endosante e incluso otro avalista (aval del aval).
El aval dado por el girado cuando aún no ha aceptado no garantiza la
aceptación, sino que condiciona su validez a que la aceptación se
produzca.
b) Avalado: “el aval debe indicar por cuál de los obligados se otorga. A falta
de esta indicación se considera otorgada por el librador.”91 El avalista no
garantiza la posición personal del avalado, sino que garantiza la
obligación que surge del título.
21.3. Formalidades.
En este apartado es preciso analizar las formalidades con relación al propio título,
a la simple firma, al aval por documento separado y al aval general, como así
también las obligaciones y derechos del avalista.
21.3.1. En el propio título: La expresión “aval”.

El aval debe efectuarse por escrito y es imprescindible la firma del otorgante.92
No obstante, existen diversas formas para materializar el mismo: “por ejemplo”
expresión “aval” u otra equivalente: debe constar en cualquier lugar del título o
en su prolongación. Se han considerado equivalentes: “por garantía”, “caución”,
“por honor”, “principal pagador”, “solidariamente”, etc., hasta incluso las
expresiones “fiador” y “fianza” (discutible).
21.3.2. La simple firma en el anverso y en el reverso.

Simple firma en el anverso del título: La simple firma en el anverso del título que
no sea la del librador o del aceptante se entiende como un aval.93 No obstante,
ha generado dudas. La jurisprudencia ha resuelto esas situaciones de diferente
forma: a) haciendo gravitar la responsabilidad sobre el firmante atento su
negligencia y considerarlo colibrador. b) teniendo como colibrador al que se
91 Art. 33 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré, Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
92 Art. 33 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré, Poder Judicial de la Provincia. de
Córdoba.
93 Art. 33 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré, Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
52
denominaba avalista por haber firmado en la misma línea de quien se calificaba
como librador en un formulario preimpreso.
Simple firma en el reverso del título: Si aparecen firmas en el dorso que no se

corresponden a la cadena de endosos, se discute si tienen valor como avales.
21.3.3. Aval por documento separado.

“El aval puede constar en la misma letra o su prolongación o en un documento
separado, debiendo en este caso indicar el lugar donde ha sido otorgado” 94. El
aval por documento separado constituye una excepción a la regla de
completividad.
21.3.4. Aval general.

Es una obligación cambiaria asumida bajo condición suspensiva, que se supedita
a la creación de la letra, siendo la misma muy empleada en el derecho mercantil.
21.3.5. Obligaciones y derechos del avalista: Defensas

oponibles.
El avalista se obliga en los mismos términos que el avalado, por lo que su
situación cartular será la misma que la de éste, siendo obligado de regreso o
directo según a quien avale. Responde frente a todos los intervinientes
posteriores al avalado. No interesando la fecha del aval o el orden en que el
mismo fue puesto. Y a falta de mención específica se presume que el aval fue a
favor del librador.
Defensas oponibles por el avalista: la falta de capacidad del avalado no afecta al

avalista, lo mismo ante la falsedad de la firma del avalado, salvo que fuera
notablemente falsa. El avalista puede oponer sólo las excepciones objetivas
atinentes a la invalidez del título.
Derechos del avalista: “el avalista que paga la letra de cambio adquiere los
derechos que derivan de la letra contra el avalado y contra los que están
obligados cambiariamente hacia este”95, adquiriendo un derecho originario. Esa
es la diferencia entre los firmantes de igual grado y la del avalista. La adquisición
del título por parte del avalista que paga entra dentro de los modos “opelegis”
Córdoba.
Córdoba.
53
de transmisión de los derechos cambiarios. Entre coavalistas no hay acción
cambiaria96.
21.4. Pagarés hipotecarios y prendarios.

Existe pagaré prendario o hipotecario sólo cuando documentalmente surge
dicho extremo, es decir, si se ha formalizado conforme lo exige la legislación,
debiendo constar, tanto en el documento como en el título de la garantía la
existencia de ambos. De lo contrario, serían dos documentos autónomos que
pueden dar lugar a fraudes. El pagaré prendario o hipotecario tiene las mismas
características que el pagaré común, y puede circular libremente por endoso sin
necesidad de que se transmita el documento donde consta la garantía real ni que
se inscriba el endoso. Cuando se libran varios pagarés en virtud de la misma
garantía cambiaria, incluso con distintas fechas de vencimiento, con sólo uno de
ellos se puede iniciar las acciones de cobro. Iniciada la ejecución por uno de los
portadores de los pagarés, los restantes, hayan o no iniciado acción, pueden
concurrir a la liquidación del bien gravado. Hay que aclarar que el título ejecutivo
es el pagaré y no la hipoteca o prenda, por lo que para ejecutar se debe presentar
los pagarés, la ejecución de la prenda sin acompañar los pagarés daría lugar a la
excepción de inhabilidad de título.
96Art. 59 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagaré, Poder Judicial de la Provincia de
Córdoba.
54
Referencias
Castellanos, S. F. & D`Felice, J. C. (2008). Derecho Bancario. Córdoba: Advocatus.

Código Civil y Comercial de la Nación, Aprobado por Ley Nº 26.994 B.O. 08/10/2014
Suplemento. Vigencia: 1° de agosto de 2015, texto según art. 1° de la Ley Nº 27.077
B.O. 19/12/2014. Honorable Congreso de la Nación Argentina.
Escuti, Ignacio A. (2013), Títulos de crédito. Buenos Aires: Astrea.
Junyent Bas, F. & Molina Sandoval, C.A. (2010). Curso de Derecho Cambiario. Córdoba:
Advocatus.
www.21.edu.ar
55

M3L1 - Oferta Pública de Títulos, Mercado de Capitales PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

M3L1 - Oferta Pública de Títulos, Mercado de Capitales PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Módulo 3

16.1. Los bancos y el mercado de

16.2. La oferta pública de títulos:

oferta pública de títulos la invitación que se hace a personas en

16.2.1. Definición. Títulos que se pueden ofertar.

Se considera oferta pública la invitación que se hace a personas

Pueden ser objeto de oferta pública únicamente los títulos

16.2.2. Autorización y fiscalización.

3 Art. 16 de la Ley N° 17.811 de Oferta Pública de Títulos, Comisión Nacional de Valores.

Además podemos señalar que:

Pueden realizar oferta pública de títulos valores las sociedades

16.3. La Comisión Nacional de Valores:

a) autorizar la oferta pública de títulos valores;

5 Art.19. Ley N° 17.811. Oferta Pública de Títulos. Comisión Nacional de Valores.

A los fines de poder dar cumplimiento a las funciones, la Comisión Nacional de

 Potestad reglamentaria: tiene la facultad de dictar normas a las que deben

 A su vez puede requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones;

16.4. Mercados en los que se puede

8 Art. 6. Ley N° 17.811. Oferta Pública de Títulos. Comisión Nacional de Valores.

Esta modalidad se expandió rápidamente por toda Europa, ya que facilitaba el

16.4.2. Definición. Función económica.

El Mercado de Valores (Merval) es un organismo técnico que funciona en

16.4.3. Sistemas. Régimen Legal Argentino.

Se conocen en el mundo tres sistemas de organización de las bolsas:

 El primero es el de la libertad, propio del derecho anglosajón, en cuyo seno

 Otro sistema es el de bolsas oficiales, propio del modelo Francés, donde

 Por último, tenemos el sistema mixto, que se conforma con ingredientes

16.4.4. Autorización para cotizar.

Si los agentes realizan operaciones sobre títulos valores con cotización

Los Mercados de Valores llevan un registro de agentes, solamente los inscriptos

“El agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de valores, está

16.4.6. Secreto bursátil.

16.5. Mercados abiertos. Agentes del

A su vez, deben estar conectados obligatoriamente a un sistema informativo

La CNV podrá revocar la autorización cuando se haya declarado la quiebra.

16.6. La Caja de Valores: Creación y

17.1. Títulos valores. Definición.

Se pueden definir como:

Los títulos valores incorporan una obligación incondicional e

Además en relación a la autonomía podemos señalar que:

El portador de buena fe de un título valor que lo adquiere

17.1.1. Accesorios. Titularidad.

17.1.2. Libertad de creación. Defensas oponibles.

Podemos señalar que:

Cualquier persona puede crear y emitir títulos valores en los

a) las personales que tiene respecto de él, excepto el caso de

Las medidas precautorias, secuestro, gravámenes y cualquier otra afectación del

a) en los títulos valores al portador, a la orden o nominativos

17.1.3. Firmas falsas y otros supuestos. Incumplimiento

Incumplimiento del asentimiento conyugal

El incumplimiento del requisito previsto en el artículo 470,

Representación inexistente o insuficiente

17.1.4. Responsabilidad y novación. Títulos

Cabe mencionar que “Excepto disposición legal o cláusula expresa en el título

“Excepto novación, la creación o transmisión de un título valor no perjudica las

Títulos representativos de mercaderías

“Los títulos representativos de mercaderías atribuyen al portador legítimo el

Cuotapartes de fondos comunes de inversión

17.2.1. Necesidad. Literalidad. Alteraciones.

17.2.2. Requisitos. Contenido mínimo. Aplicación

En relación a los requisitos, cabe manifestar que:

Cuando por ley o por disposición del creador, el título valor

Las normas de esta Sección: