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Objetivos Financieros PDF
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Naturaleza y contenido de la Función Financiera
ADMINISTRACIÓN
PRODUCCIÓN MARKETING
EMPRESA
FINANZAS
Rentabilidad Coste de
Económica (R) ACTIVO PASIVO Capital (K)
(Proyectos de (Fuentes de
Inversión) Financiación)
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Naturaleza y contenido de la Función Financiera
Beneficio
Flujo de caja
V = FA + FP = A
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Objetivo de la gestión empresarial
La gestión empresarial tiene por objeto la maximización del beneficio a largo plazo
a los efectos de crear valor para los diversos grupos involucrados en la misma,
para lo cual ha de ser competitiva.
Una empresa es competitiva sí es capaz de producir bienes y servicios más baratos o de
mejor calidad que la competencia, o sí es capaz de lanzar productos nuevos o muy
diferenciados. La ventaja competitiva es un concepto:
Relativo: respecto a los competidores
Local: se manifiesta en un entorno determinado
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Análisis de las decisiones de inversión
n
CFt
VAN = − A + ∑
t =1 (1 + r) t
Siendo
A = Desembolso inicial
CFt = Flujo neto de caja en el período t
r = Tasa de descuento que refleja el rendimiento mínimo requerido por la empresa a sus
inversiones, es decir, el coste de oportunidad de los usos alternativos de los fondos.
n = Vida útil estimada para la inversión
La TIR ofrece una medida de rentabilidad relativa del proyecto sin considerar el coste de capital o
rentabilidad mínima requerida, de ahí que el criterio de aceptación de un proyecto de inversión
condicione que TIR > Coste de capital.
Plazo de recuperación: se define como el período de tiempo requerido para que los flujos
de caja generados por un proyecto de inversión igualen el desembolso inicial.
Mide la liquidez de un proyecto de inversión
No considera el heterogéneo valor del dinero en el tiempo
Obvia los flujos de caja generados una vez recuperada la inversión inicial
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Medición de la Creación de Valor (I)
Por lo tanto, se acometerán aquellos proyectos de inversión cuyo VAN>0,
TIR> Coste de capital
A nivel agregado, para crear valor la gerencia verificará que en la cartera de
proyectos de inversión la Rentabilidad sobre el Capital Invertido > Coste
medio ponderado de Capital
Rentabilidad sobre el Capital Invertido (Return on Invested Capital – RoIC), es
una medida de la eficiencia con la que la empresa emplea los fondos porpios y
ajenos materializados en los proyectos de inversión emprendidos
Beneficio Neto
RoIC =
Capital Invertido = {Activo Total − Disponible − Financiación sin coste explícito}
Coste medio ponderado de Capital (WACC - Weighted Average Cost of
Capital), es la retribución media esperada por los proveedores de fondos de la
empresa (financieros y accionistas) dado el riesgo asumido en el proceso de
financiación del presupuesto de capital de la entidad.
Deuda Fondos Propios
WACC = ⋅ Coste deuda después de impuestos + ⋅ ROE
Deuda + Fondos Propios Deuda + Fondos Propios
ROE (Return on Equity) – Rentabilidad Financiera: medida de eficiencia general
de la empresa, que cuantifica la capacidad de generación de fondos para los
accionistas
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Medición de la Creación de Valor (II)
Así, los directivos tratarán de maximizar el RoIC y minimizar WACC a los efectos
de maximizar la creación de valor implícita en el concepto de Beneficio Económico
de Alfred Marshall, que la consultora Stern & Stewart define similarmente como
EVA - Economic Value Added
↑ EVA =↑ Capital Invertido ⋅ (↑ RoIC- ↓ WACC)
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Medición de la Creación de Valor (III)
RoIC < 0
los ingresos operativos no cubren a los gastos operativos de la empresa, por lo que la
rentabilidad es negativa.
WACC > RoIC > 0
los ingresos operativos superan a los costes operativos, es decir, hay un beneficio
contable que implica un resultado cuyo rendimiento sobre el capital invertido es inferior al
coste promedio del capital (WACC > RoIC). Hay en consecuencia una pérdida
económica, dado que la inversión no está recuperando todos los costes, de forma que la
empresa pierde valor en el mercado.
WACC = RoIC > 0
hay un beneficio contable dado que el RoIC es positivo pero el beneficio económico es
nulo (RoIC = WACC), de forma que la empresa mantiene constante su valor en el
mercado.
RoIC > WACC > 0
Hay un beneficio contable y económica, por lo que el valor de la empresa aumenta,
incrementando su competitividad.
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Naturaleza y contenido de la Función Financiera
Perfiles de actuación
Inversión
Weston
Financiación
Política de Dividendos
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Naturaleza y contenido de la Función Financiera
El ciclo financiero
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Objetivos de la Función Financiera
Objetivo General: Maximizar el valor de la empresa
Objetivo particular: Maximizar el valor de los accionistas.
El incremento del valor de las acciones es percibido por el mercado de forma positiva.
Una mejor situación de la empresa implica que ésta puede acometer operaciones de
endeudamiento para financiar sus inversiones
En ocasiones pueden existir conflictos de intereses entre la gerencia de la
empresa (Directivos) y sus propietarios (Accionistas)
Relación de agencia: cuando una de las partes (agente) acuerda actuar en
beneficio o interés de otra (principal) a cambio de una contraprestación.
Para la teoría de la agencia la estructura de capital de la empresa se conceptúa
como un conjunto de contratos financieros
Las relaciones contractuales que se establecen entre los obligacionistas y los accionistas
internos y externos a la dirección de la empresa se interpretan como relaciones de
agencia
La separación entre propiedad y control surge como una manifestación del problema
principal-agente
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Objetivos de la Función Financiera
Los costes derivados del control por parte del agente se denominan costes de
Divergencia de objetivos
Asimetría de información
relacionados con
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Conflicto accionista-directivo
Ineficientes
Actuaciones Valor de la
Directivas Empresa
Eficientes
Mercados
Mercado Directivos Concent. Propiedad
Consejo Compensa Dividendos Deuda
Control Productos Propiedad Directiva
Soluciones
Generales Específicos
Fisher presenta un marco de reglas que permiten guiar las decisiones financieras
Hipótesis
No existe riesgo y la información es percibida de modo uniforme por todos los agentes
Empresa
Accionistas
Mercados de Capitales
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Objetivos de la Función Financiera
La aproximación de Fisher a la función objetivo de la empresa
La empresa cuenta con unos recursos en el presente (C1), que debe asignar el
director financiero. La elección afecta al dividendo a pagar en el presente, que
determinará el volumen de inversión disponible para el período actual.
Si se pagan más dividendos hoy, tendremos menor inversión disponible y por tanto se
obtendrán menos recursos en dos.
.Q
190
Dividendos 1 Inversión 1
170 200
Recursos Período 1
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Objetivos de la Función Financiera
La aproximación de Fisher a la función objetivo de la empresa
Recursos Período 2
B A3
A2
A1
B3
Recursos Período 1 B2
B1
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Objetivos de la Función Financiera
La aproximación de Fisher a la función objetivo de la empresa
Recursos Período 2
B A3
A2
A1
B3
Recursos Período 1 B2
B1
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Objetivos de la Función Financiera
Instrumentos financieros
Política económica
Estructura financiera
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El papel del Directivo Financiero
Organigrama
Consejo de Administración
Tesorero "Controller"
Dinero
Tiempo
Riesgo
Factor Humano
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El papel del Directivo Financiero
Dirección Financiera:
Determinación de la Estructura Financiera
Establecimiento de las líneas de inversión
Política de Dividendos
Tesorería:
Obtención y Gestión de los Recursos de la Empresa
Relaciones con los bancos (Condiciones de Préstamos)
Gestión de los flujos de caja (Gestión de Tesorería)
Elaboración de presupuestos de tesorería
Pago de Dividendos
Contratación de Seguros
Gestión del fondo de Pensiones
Control de Gestión
Supervisa el empleo de fondos (Auditor interno)
Dirección Contable
Elaboración de Estados Financieros
Relaciones con Hacienda
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El papel del Directivo Financiero
Panorama de la Dirección Financiera
M.P
Tecnología
Costes Ingresos Área de Rentabilidad
Selección de Inversiones
• Política de Endeudamiento
• Política de Autofinanciación
• Política de Dividendos
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Estructura de propiedad y empresarial
Control Absoluto: 1 accionista 80 y 100% de la propiedad
Control Mayoritario: 1 accionista 50 y 80% de la propiedad
Control Minoritario: 1 accionista 5 y 50% de la propiedad
Control Interno: Ningún accionista posee un paquete de acciones para tomar
decisiones
Empresarios individuales
Responsabilidad ilimitada
Impuestos personales sobre los
beneficios
Sociedades colectivas
Responsabilidad limitada
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