CENCOSUD S.A.

INFORME DE CLASIFICACIÓN
Junio 2017

Dic. 2016 May. 2017 financiero se mantuvo en 0,8 veces y los

Solvencia AA- AA-
Fundamentos indicadores de cobertura se mostraron un
La clasificación “AA-” asignada a la solvencia y poco más debilitados respecto a marzo de
Perspectivas Estables Estables
Detalle de las clasificaciones en Anexo
líneas de bonos de Cencosud S.A. refleja un 2016, siguiendo la tendencia observada al
perfil de negocios “Satisfactorio” y una cierre de 2016, producto del deterioro de sus
Ind. Relevantes – Negocio No Bancario (1) posición financiera “Satisfactoria”. márgenes operativos. Así, la deuda financiera
Dic.15 Dic.16 Mar.17 Cencosud es uno de los mayores operadores sobre ebitda ajustado fue de 4,7 veces y la
retail en Latinoamérica. Está presente en cinco cobertura de gastos financieros de 2,6 veces
Margen Bruto 4,6% 4,4% 4,1%
países de la Región, bajo un esquema (4,0 veces y 2,8 veces a marzo de 2016,
Margen Operacional 28,7% 28,7% 29,1%
multiformato, con resultados asociados respectivamente).
Margen Ebitda (2) 6,6% 6,6% 6,5%
Margen Ebitda Ajustado (3) 6,8% 6,9% 6,8%
principalmente al desempeño del segmento Cencosud presenta una liquidez
Endeudamiento Total
supermercados y, en menor medida, al de los “Satisfactoria”, sustentada en el amplio acceso
1,5 1,5 1,5
centros comerciales y tiendas de que tiene al mercado financiero tanto nacional
Endeudamiento Financiero 0,8 0,8 0,8
mejoramiento del hogar. Ello le permite contar como internacional, y en un perfil de
Ebitda / Gastos Financieros 2,9 2,5 2,5
con una diversificación de negocios y vencimientos estructurado en el largo plazo.
Ebitda Ajust. / Gastos Financieros 3,0 2,6 2,6
mercados, y una importante posición Asimismo, incorpora líneas de crédito
Deuda Fin. / Ebitda Ajust. 4,2 4,5 4,7 competitiva, gracias a su tamaño de mercado y disponibles (no comprometidas) por cerca de
Deuda Fin. Neta (4) / Ebitda Ajust. 3,7 3,9 4,2 al elevado reconocimiento de sus marcas. $640.000 millones, recursos en efectivo no
FCNOA / Deuda Financiera 18,8% 13,5% 13,5% bancarios por $312.302 millones y una
(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes Actualmente, los planes estratégicos de la
financieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud; (2) compañía apuntan al fortalecimiento y generación de flujos netos de operación
Ebitda: Resultado operacional + Depreciación y amortización de
rentabilización de los negocios a través de una anualizado por $433.086 millones.
activos; (3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las
ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando atractiva propuesta de valor, desarrollo del
revaluaciones de propiedades de inversión); (4) Deuda Financiera
Neta: Deuda Financiera – Efectivo y equivalente – Otros activos
negocio online y el crecimiento orgánico en Perspectivas: Estables
financieros corrientes; (5) Indicadores a marzo de 2017 se
mercados con potencial. Para ello, la entidad
ESCENARIO BASE: Considera una lenta
presentan anualizados. está focalizada en remodelar locales,
evolución económica regional, mitigada por el
estandarizar procesos, implementar la
actual plan de eficiencia operativa, así como
Perfil de Negocios: Satisfactorio plataforma e-commerce, vender activos y
por la paulatina captura de sinergias asociadas
negocios no estratégicos, y evaluar nuevas
al proceso de integración y maduración de las
Satisfactorio

alternativas que permitan acelerar el negocio

Vulnerable

Adecuado

Principales Aspectos
operaciones incorporadas durante los últimos
inmobiliario, entre otros.
Fuerte

Evaluados
Débil

años.
A marzo de 2017, se evidenció un leve
Posición competitiva Se espera, además, un nivel de inversión
Diversificación de áreas de
crecimiento de los ingresos operacionales
acorde con el plan propuesto y una continua
negocios y de mercados respecto al mismo mes de 2016 (1,7%),
mejora en los márgenes operativos. De esta
Industria cíclica, competitiva y principalmente sustentado en el desempeño
sujeta a cambios regulatorios forma, Cencosud mantendría una deuda
(en pesos chilenos) de Brasil, Chile y
Exposición a países con mayor financiera neta sobre ebitda ajustado en torno
riesgo relativo a Chile Argentina. Cabe destacar que, además de
a los rangos actuales.
reflejar el deterioro económico que están
Posición Financiera: Satisfactoria mostrando las economías donde la entidad ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante
opera, sus ingresos también se vieron políticas financieras más agresivas que
afectados por el incremento del IVA y el
Satisfactoria

implicaran un incremento en la deuda o al

Intermedia

Principales Aspectos
Ajustada

aumento en el impuesto a la renta en experimentar un cambio adverso en las

Sólida

Evaluados
Débil

Colombia; factores climáticos en Perú; la condiciones de mercado por sobre nuestras

moratoria de pagos en los estados de Río de expectativas.
Rentabilidad y generación de flujos
Janeiro, Minas Gerais y Ceará en Brasil; y
Endeudamiento y coberturas
efectos calendario negativos en Chile. ESCENARIO DE ALZA: Se estima de baja
Liquidez probabilidad en el mediano plazo.
Por su parte, el nivel de endeudamiento

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave
Sólida posición de mercado, asociada a marcas Márgenes expuestos al desempeño económico de
fuertes, con un alto reconocimiento e importante cada mercado.
participación de mercado. Exposición al riesgo de tipo de cambio en
Analistas: Liliana Cancino Alta diversificación en sus operaciones, por tipo de operación y deuda (esta última mitigada por
liliana.cancino@feller-rate.cl negocio y tipo de mercado. contratos de cobertura al vencimiento).
(562) 2757 0484 Participación en una industria competitiva, con Ratios de cobertura de deuda relativamente
fuerte sensibilidad al ciclo económico, mitigada por ajustados.
Claudio Salin su exposición al segmento supermercados. Satisfactoria posición de liquidez, sustentada en un
claudio.salin@feller-rate.cl Exposición a países de mayor riesgo relativo a amplio acceso a los mercados financieros.
(562) 2757 0463 Chile.

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Solvencia AA-
Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

La compañía opera con un esquema multiformato que potencia e integra sus negocios,
Estructura de Propiedad mediante la ubicación de sus principales marcas al interior de los malls pertenecientes al
holding. Ello fortalece el negocio de los centros comerciales al generar una importante
Cencosud S.A. es controlado por el afluencia de público.
Grupo Paulmann, que posee un 53,36%
del total de la propiedad de la compañía. Sólida posición competitiva asociada a marcas fuertes y elevadas
participaciones de mercado en cada uno de sus segmentos de
Participación de Mercado – Ingresos Totales negocio. Actualmente, la entidad está en búsqueda de rentabilizar
Diciembre de 2016 operaciones y la obtención de eficiencias
Cencosud es uno de los principales conglomerados del sector retail en Sudamérica. Mantiene
SMU (BB- Cencosud
/Est) (AA-/Est) operaciones en cinco países: Chile, Argentina, Brasil, Perú y Colombia. Asimismo, participa en
11,1% 46,2% el negocio de supermercados, tiendas para el mejoramiento del hogar, tiendas por
departamento, centros comerciales y, en menor medida, servicios financieros.
Su buen posicionamiento se sustenta en el alto reconocimiento de sus marcas y en el gran
tamaño de mercado que mantiene. A diciembre de 2016, Cencosud contaba con una
participación de mercado del 46,2% en términos de ventas, al considerar el universo de
empresas comparables.
Desde 2014, luego del fuerte crecimiento orgánico e inorgánico que experimentó la
Falabella compañía, la administración ha estado buscando alcanzar mayores eficiencias y rentabilizar
(AA/Est) Ripley
35,5% Corp sus negocios de manera de quitar presión a los indicadores de endeudamiento.
(A/Est)
7,2% Los planes estratégicos han apuntado al fortalecimiento y rentabilización de los negocios a
través de una atractiva propuesta de valor, el desarrollo del negocio online y el crecimiento
Principales Marcas por País – Mar.17
orgánico en mercados con potencial. Para ello, Cencosud se ha focalizado en: remodelar
Segmento País Marcas locales, estandarizar procesos operacionales, mejorar capacidades logísticas, implementar la
plataforma e-commerce en Chile, Colombia, Argentina y Perú, revisar tiendas de bajo
Supermercados Chile Jumbo, Santa Isabel
desempeño, construir nuevos centros de distribución, vender activos y negocios no
Argentina Jumbo, Vea, Disco
estratégicos y evaluar nuevas alternativas que permitan acelerar el negocio inmobiliario.
Brasil Bretas, Gbarabosa, Prezunic
Colombia Jumbo, Metro En línea con anterior, en 2015 se llevó a cabo el acuerdo con Scotiabank por la operación de
Perú Wong, Metro las tarjetas de crédito en Chile y se vendieron 39 farmacias en Colombia y 47 farmacias en
Mejoramiento del Chile Easy Perú. Asimismo, en 2016, la entidad vendió su participación (33,3% de la propiedad) en
hogar Argentina Easy Inmobiliaria Viña del Mar S.A., por un monto de UF 4.275 mil y obtuvo la autorización para el
Colombia Easy cierre de Banco Paris. Actualmente, continúan a la venta las 42 estaciones de servicio en
Tiendas por Chile Paris, Johnson Colombia, que habían sido adquiridas tras la compra de Carrefour.
departamento Perú Paris A marzo de 2017, la entidad había vendido ocho propiedades contabilizando un ingreso por
Servicios Perú Banco Cencosud US$6 millones, había firmado promesas de compra venta por 11 propiedades, lo que
financieros
generaría un flujo de US$50 millones, y había llegado a acuerdo para la compra venta de 10
fuente propiedades adicionales por US$11 millones.
Superficie de Venta (miles de m2)
Supermercados - Por País Agresivo plan de expansión regional derivó en una alta
2.500 diversificación en sus operaciones, por tipo de negocio y tipo de
2.000 mercado
1.500 — SUPERMERCADOS

1.000 A marzo de 2017, Cencosud posee 932 locales repartidos en Chile, Argentina, Brasil, Perú y
Colombia; con una superficie de venta total de 2.406.412 m2, donde el 26,4% de los locales y
500 el 24,5% de la superficie de venta está en Chile. El mayor número de locales se encuentra en
Argentina (282) y la mayor superficie de venta está en Perú (594.855 m2), representando el
0
30,3% y 24,7% del total, respectivamente.
Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Dic.15

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Mar.17

En Chile, la industria de supermercados ha alcanzado un nivel altamente competitivo, con una

Chile Argentina Perú Brasil Colombia tendencia a la baja en los márgenes de ventas y una sostenida consolidación en torno a

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Solvencia AA- grandes cadenas; se exhibe una participación tanto de inversionistas nacionales como
Perspectivas Estables internacionales y un foco en el mejoramiento operacional.
La tendencia de las cadenas de supermercados, especialmente las que poseen una gran
cantidad de locales, es centralizar la distribución de los productos comerciales en centros de
acopio o distribución, generando una disminución del inventario de la empresa, una
reducción de pérdidas por obsolescencia de los productos y asegurando la cadena de frío,
Superficie de Venta (m2) en conjunto con una mejora en la optimización de los espacios de los locales de venta.
Mejoramiento del Hogar - Por País
La marca Jumbo en Chile posee un fuerte posicionamiento; cuenta con un concepto definido
900.000 que se asocia principalmente a la variedad y calidad de los productos ofrecidos y a la
800.000 importancia de los alimentos perecibles en el mix de productos, así como a su servicio al
700.000 cliente. Respecto a Santa Isabel, la marca evidencia una mayor presencia en términos de
600.000
número de tiendas. Entre ambas, Cencosud se posiciona como el segundo operador de
500.000
supermercados en el país, en términos de ingresos. Sus principales competidores son
400.000
300.000
Walmart, SMU y Falabella, con las marcas Lider, Unimarc y Tottus, respectivamente.
200.000 En Argentina, el negocio de supermercados concentra su participación en el área del Gran
100.000 Buenos Aires y Capital Federal; a través de las cadenas Jumbo, Disco y Vea, alcanzando un
-
total de 282 locales y una superficie de venta de 523.598 m2.
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Jumbo Argentina opera con el formato de tiendas grandes, Disco con una orientación al
servicio y Vea en conveniencia (bajos precios). En Argentina existe una fuerte competencia,
Chile Argentina Colombia
principalmente de las grandes cadenas de supermercados a nivel mundial como Carrefour y
Superficie de Venta (m2) Walmart, entre otros.
Tiendas por Departamento - Por País En Brasil, Cencosud mantiene operaciones a través de distintas marcas, contando con un total
de 211 locales y una superficie de venta de 594.855 m2.
450.000
400.000 El mercado y desarrollo de la industria en Brasil es dispar en las distintas zonas en las que se
350.000 opera. En el noreste la industria está muy atomizada y es menos formal, mientras que en Río
300.000 de Janeiro hay mayores niveles de competencia. A nivel nacional, los mayores competidores
250.000 son CBD, Carrefour y Walmart.
200.000
150.000 En Perú, operación incluye de 91 supermercados, a través de las cadenas Wong, líder en la
100.000 industria con una estrategia enfocada en calidad y servicio; y Metro, orientado a los
50.000 segmentos socioeconómicos medios y medios bajos de la población.
0
La industria de los supermercados en Perú evidencia un alto potencial de crecimiento, lo que
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Mar.17

ha fomentado la fuerte competencia. Los principales actores son Supermercados Peruanos,

Chile Perú Cencosud y Falabella.
La compañía, luego de adquirir Carrefour Colombia, cambió la marca a Jumbo -bajo el
mismo concepto que el modelo chileno- y a Metro; estrategia que ha sido exitosa en
Colombia. Actualmente, la operación alcanza las 102 tiendas, con una superficie de venta de
425.805 m2.
— TIENDAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL HOGAR

Este segmento se orienta a abastecer tanto a los particulares, como las pequeñas y grandes
empresas en las áreas de construcción, mejoramiento del hogar, reparaciones y
mantenciones; con productos que se distribuyen a través de la marca Easy.
La industria de distribución de materiales para la construcción y productos para el hogar
exige a sus participantes una importante capacidad logística y manejo de volúmenes de
venta, para generar costos competitivos. Por ello, es necesario una eficiente logística de
distribución y de administración de inventarios, junto con la incorporación de tecnologías que
ayuden a optimizar los ciclos de abastecimiento y una constante disponibilidad de productos
para el cliente.
A marzo de 2017, Cencosud contaba con 35 tiendas ubicadas en Chile, 51 en Argentina y 10
en Colombia, totalizando 799.181 m2 de superficie de venta.
En el mercado nacional, la compañía se posiciona como el segundo actor más relevante en
términos de ventas (tras Homecenter, del grupo Falabella), a través de su marca Easy. En
Argentina, Easy es líder del mercado de referencia, siendo su principal competencia
empresas que se dedican a la comercialización especialista en algún segmento, como
Pinturerías del Centro (pinturas), Barujel, Azulay (cerámicas y artefactos para el baño) y
Sodimac, entre otras.

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Solvencia AA- — TIENDAS POR DEPARTAMENTO

Perspectivas Estables
Las tiendas por departamento presentan una baja capacidad de diferenciación, debido a que
existe una rápida reacción de los competidores en conjunto con una estrategia de ventas
similar (lanzamientos, ofertas especiales, liquidaciones de temporadas, entre otros).
Debido a lo anterior, los factores que permiten generar una relativa diferenciación entre los
Evolución de los Ingresos – Por País competidores son: el posicionamiento de la marca, las marcas propias, la ubicación de los
Miles de millones de pesos locales de venta, la eficiencia operacional, la cobertura geográfica, la disponibilidad de
créditos a los consumidores, entre otros.
12.000
A marzo de 2017, la superficie total de ventas del segmento tiendas por departamento
10.000 alcanzó los 432.621 m2, distribuidas en 79 tiendas en Chile y 10 en Perú.
8.000 En Chile, las tiendas Paris y Johnson -que juntas ocupan el segundo lugar del mercado en
6.000
términos de ventas- enfrentan una importante competencia por parte de otras casas
comerciales (principalmente, Falabella y Ripley) y de una amplia gama de distribuidores
4.000 minoristas, dentro de los que destacan La Polar, Hites y abcdin/Dijon.
2.000 A fines de marzo de 2013, Paris inició sus operaciones en Perú, con una primera tienda en el
0
centro comercial de Arequipa. Actualmente, compite con los mismos grandes holdings
chilenos con operaciones en dicho país y algunos locales.
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— CENTROS COMERCIALES

Chile Argentina Brasil Perú Colombia El negocio consiste en realizar inversiones inmobiliarias, desarrollar y administrar los
proyectos. Sus ingresos provienen del arriendo que cobra por el uso de sus instalaciones a
empresas relacionadas -Jumbo, Easy, Paris, entre otras- y del arriendo a terceros de locales
Evolución de los Ingresos – Por Segmento
comerciales.
Miles de millones de pesos
A marzo de 2017, entre Chile, Argentina, Perú y Colombia, Cencosud es propietario de 54
12.000 2
centros comerciales, con una superficie de ventas total de 788.646 m .
10.000 Los principales competidores en Chile son los conglomerados de retail, que buscan la mejor
8.000 ubicación para satisfacer la mayor cantidad de necesidades del consumidor en un mismo
lugar. En Argentina, casi la mitad de los malls incluyen un supermercado como tienda ancla, a
6.000 lo que se agregan en algunos casos bancos, salas de entretenimiento o cines.
4.000 — SERVICIOS FINANCIEROS
2.000 Actualmente, la compañía participa directamente en el negocio financiero a través del Banco
0 Cencosud en Perú, luego que lograra el cierre del Banco Paris a fines de 2016. Las otras
operaciones del negocio financiero las realiza indirectamente a través de acuerdos
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estratégicos.
Supermercados Shopping Centers En Chile, desde 2015 la compañía opera sus tarjetas de crédito mediante un joint venture con
Mejoramiento del hogar Tiendas por departamento Scotiabank, luego de que vendiera un 51% de la propiedad de la división de servicios de
Servicios Financieros
retail financieros, por un periodo de 15 años. Esto implicó una disminución relevante en la
cartera de Cencosud, debido a la desconsolidación de la operación.
En Brasil, Cencosud mantiene un joint venture con Banco Bradesco S.A.; mientras que en
Colombia la operación se realiza en conjunto con Banco Colpatria.

Participación en una industria competitiva, con fuerte sensibilidad al

ciclo económico, mitigada por su importante exposición al segmento
supermercados
A través de sus múltiples formatos, el desempeño de la compañía está expuesto a ciclos
económicos negativos, situación que se acentúa al ser partícipe de distintos mercados dentro
de Latinoamérica.
Al respecto, los segmentos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y servicios
financieros se ven más afectados ante condiciones macroeconómicas desfavorables, como
altas tasas de desempleo, elevada inflación y bajo crecimiento. Particularmente, las tiendas de
mejoramiento del hogar se encuentran fuertemente ligados al desarrollo económico,
principalmente, asociado a los ciclos del segmento de la construcción.
Sin embargo, Cencosud mitiga esta exposición gracias a la importante participación que tiene
el negocio de supermercados y de centros comerciales en sus resultados. Desde 2010,

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Solvencia AA- ambos negocios han representado cerca del 75% de los ingresos totales (donde la
Perspectivas Estables participación de los supermercados fluctúa alrededor del 73%).
Dentro de todas las actividades relacionadas con el comercio masivo, los supermercados
evidencian una menor sensibilidad frente a los ciclos adversos debido a que los bienes
comercializados -principalmente abarrotes- son en gran medida artículos de primera
necesidad. Este efecto se ve debilitado en el caso de los hipermercados, debido a que dentro
Distribución del Ebitda (1) - Por País de su mix de productos existe un mayor porcentaje de bienes non food (electrodomésticos,
Diciembre de 2016 tecnología y vestuario).
Colombia
Perú 4,5%
En el caso de los centros comerciales, los contratos entre los administradores y sus
10,8% arrendatarios suelen tener una vigencia cercana a los 20 años para las principales tiendas
Brasil (anclas), mientras que para las tiendas menores la maduración fluctúa usualmente entre los 3 y
1,0% 5 años. Esto, en adición a una estructura de cobros mayoritariamente fija e indexada a la UF
en el caso de Chile, otorga una alta estabilidad a los resultados de este tipo de compañías. En
Argentina, los contratos son indexados en gran medida a las ventas de los arrendatarios
(como una forma de protección frente a la inflación).
Feller Rate considera la mantención de débiles condiciones de demanda para el retail durante
Argentina
Chile
el periodo 2017-2018 en la Región, con incidencia tanto sobre las ventas físicas como en el
25,5% desempeño de las colocaciones de créditos. Sin embargo, esto tendría un menor impacto en
58,3%
Cencosud, en atención a la importancia relativa de su exposición al segmento de
supermercados.
(1) Ebitda ajustado reportado por la compañía en análisis
razonado. Importante operación en países con mayor riesgo relativo con
respecto a Chile
Evolución del SSS (1) – Supermercados
En el periodo 2010-2013, los ingresos consolidados mostraron un incremento promedio
anual cercano al 16,4%, producto de un crecimiento orgánico e inorgánico asociado al plan
40% de expansión regional. Con lo anterior, la participación en los ingresos de países con un
mayor riesgo relativo se incrementó considerablemente. A diciembre de 2016, las ventas
30% provenientes de Chile representaban un 42,0% del total, mientras que en 2010 ese
20% porcentaje alcanzaba el 46,0%.

10% En la evolución de los ingresos, se observa una mayor participación de Brasil, Perú y
Colombia. Si bien estos países cuentan con un elevado potencial de crecimiento, lo que
0% ayudaría a fortalecer el proyecto de negocios de largo plazo, son operaciones que aún están
-10%
en proceso de maduración y que están insertas en países de mayor riesgo relativo a Chile.

-20%
El reciente desempeño económico de dichas economías ha afectado el consumo interno en
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I cada país y, por lo tanto, las ventas del holding, reflejándose en indicadores trimestrales de
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Same Store Sale (SSS) del segmento supermercados cada vez más deteriorados,
principalmente en Brasil y Colombia.
Chile Argentina Brasil
Perú Colombia
Por otro lado, Argentina -clasificado en categoría de “B” en escala global- continúa
(1) SSS: Same Store Sale (ventas de locales equivalentes). manteniendo una posición relevante en los resultados de la compañía (aunque menor que
años anteriores) representando, durante el 2016, el 24,5% de los ingresos y el 25,5% del
ebitda ajustado por país.
Clasificaciones de Riesgo Internacionales
S&P Moody´s Fitch
Las operaciones en Argentina, a pesar de su elevado riesgo relativo en comparación al resto
de los países que componen el portafolio de Cencosud, han mantenido históricamente
Argentina B/Estable B3/Positivo B/Estable
resultados operacionales consistentemente positivos. Esto, en gran medida posibilitado por
Brasil BB/CW Neg Ba2/Negativo BB/Negativo
el desempeño del segmento supermercados, principal unidad de negocio tanto en
Chile AA-/Neg Aa3/Estable A+/Negativo
Argentina, como a nivel consolidado.
Colombia BBB/Negativo Baa2/Estable BBB/Estable
Perú BBB+/Estable A3/Estable BBB+/Estable La apertura a nuevos mercados involucra también una mayor exposición a variaciones de tipo
de cambio, especialmente cuando las compañías no generan calce entre sus ingresos y
costos operacionales y los pagos de deuda. En el caso de Cencosud, se produjo un efecto
contable negativo en sus resultados durante 2016, derivado del debilitamiento general de las
monedas latinoamericanas con respecto al peso chileno (moneda funcional). No obstante, la
compañía tiene como política mantener cubierto entre el 85% y 90% de la deuda en dólares.

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Solvencia AA-
Perspectivas Estables POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Resultados y márgenes
Evolución de Ingresos y Márgenes
Resultados asociados al desempeño económico de la Región, hasta el momento,
Ingresos en mil millones de pesos sustentados en el estable desempeño del sector supermercados en Chile

12.000 9% La evolución de los resultados de Cencosud, se basa principalmente en las condiciones

8% económicas y expectativas de consumo en los países de la región, con distintos grados de
10.000 sensibilidad según el tipo de negocio. En consideración a los márgenes, su desempeño es
7%
8.000 6%
disímil entre cada segmento, aunque a nivel general se ha evidenciado un deterioro natural
5%
derivado del proceso de maduración de las nuevas operaciones.
6.000
4% El negocio de supermercados, principal generador de caja para Cencosud, se caracteriza por
4.000 3% presentar bajos márgenes de operación, aunque con elevados volúmenes. Con respecto al
2.000
2% de renta inmobiliaria, presenta bajos niveles de ingreso, pero márgenes ebitda elevados.
1%
0 0% Durante 2016, los ingresos de la compañía evidenciaron un decrecimiento del 6,0% producto
de la desaceleración económica y del efecto de la depreciación de las monedas. Así, en
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Dic.15
Dic.16

Mar.16
Mar.17

pesos chilenos, en el negocio supermercados, Chile fue el único país que incrementó sus
ventas respecto a 2015 (4,5%) y Argentina fue el país que registró su mayor caída (24,5%). En
Ingresos Margen Ebitda Ajustado
términos de SSS, Brasil fue la única economía que cerró el indicador trimestral en términos
Evolución de Endeudamiento negativos (-6,5%), mientras que Chile alcanzó un 3,8% y Argentina un 18,5%, en el último
e Indicadores de Solvencia trimestre de 2016.
En el mismo periodo, el margen ebitda ajustado del negocio no bancario se ubicó en 6,9%
1,2 7,0 (6,8% en diciembre 2015), situación que se debe en gran medida a los esfuerzos en la
contención de costos operacionales, a una mayor eficiencia promocional y a mejores
1,0 6,0
condiciones con proveedores.
5,0
0,8 A marzo de 2017, se evidenció un leve crecimiento de los ingresos operacionales respecto a
4,0
0,6 marzo de 2016 (1,7%), sustentado principalmente por el desempeño, en pesos chilenos, de
3,0 Brasil, Chile y Argentina cuyos ingresos se incrementaron un 6,7%, 2,1% y 1,2%,
0,4
2,0
respectivamente.
0,2 1,0 Cabe destacar que este leve incremento de los ingresos en pesos chilenos se benefició de la
apreciación del real. Ello, puesto que en moneda local las ventas de Brasil disminuyeron un
0,0 0,0
8,0% durante el primer trimestre de 2017. Lo anterior también permitió mitigar el mal
Dic.10

Dic.11
Dic.12

Dic.13

Dic.14

Dic.15

Dic.16

Mar.16

Mar.17

desempeño de Perú y Colombia, cuyos ingresos en pesos chilenos disminuyeron un 3,3% y

2,3%, respectivamente.
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda Ajustado Además del deterioro económico que están mostrando dichas economías, hechos puntuales
Ebitda Ajustado / Gastos Financieros
también afectaron el desempeño de la operación, tales como: el incremento del IVA y el
aumento en el impuesto a la renta en Colombia, factores climáticos en Perú, la moratoria de
Amortización de Deuda Financiera
pagos en los estados de Río de Janeiro, Minas Gerais y Ceará en Brasil y efectos calendario
En millones de US$ negativos en Chile.
1.400 Lo anterior, derivó en que el indicador del SSS del negocio supermercados fuese negativo
1.200 para todas las economías, menos Argentina (14,9%). Así, mientras Brasil y Colombia
1.000
alcanzaban indicadores del -9,9% y -6,2%, Chile y Perú se obtenían números del -0,1% y
-0,6%, respectivamente, para el primer trimestre de 2017.
800
600
Feller Rate espera que la compañía continúe fortaleciendo sus márgenes operativos, de la
mano de su plan de revisión de tiendas y contención de costos. Al respecto, será fundamental
400
la evolución que mantengan las economías del resto de Latinoamérica, especialmente de
200 Argentina y Brasil, mercados donde Cencosud tiene una alta exposición.
0
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2030+

Endeudamiento y coberturas
Bonos Bancos Indicadores de endeudamiento se mantienen elevados, no obstante, son acordes
(1) Cifras a marzo de 2017. No incluye líneas de capital de trabajo, con la clasificación actual
deuda Comex y cobertura de derivados
Luego de alcanzar un peak de deuda de $3.357.527 millones en diciembre de 2012 (sin
considerar el negocio bancario), producto de su agresivo plan de crecimiento regional, la

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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Junio 2017

Solvencia AA- compañía tomó acciones para disminuir su nivel de endeudamiento, donde destacaron el
Perspectivas Estables aumento de capital en 2013 y la reducción del plan de inversiones. Durante el año 2014
Cencosud continuó con su plan de ordenamiento financiero, lo que incluyó no solo el
proceso de enajenación de activos ya mencionado, sino que también una emisión de deuda
durante 2015, para la reestructuración de sus pasivos.
A marzo de 2017, el stock de deuda financiera del negocio no bancario, alcanzó los
Evolución de Cobertura del FCNOA (1) $3.209.022 millones, donde el 88,6% estaba concentrada en el largo plazo, compuesta
principalmente de bonos internacionales, y en menor medida, bonos nacionales, préstamos
30% bancarios, leasing financiero e instrumentos de cobertura. Producto de lo anterior, es que la
compañía posee cobertura cambiaria entre el 85% y 90% del vencimiento de deuda en
25%
dólares, a fecha de maduración.
20% El nivel de endeudamiento financiero se mantuvo en 0,8 veces y los indicadores de cobertura
se mostraron un poco más debilitados respecto a marzo de 2016, siguiendo la tendencia
15%
observada al cierre de 2016 producto del deterioro de sus márgenes. Así, durante los tres
10% primeros meses del año, la deuda financiera sobre ebitda ajustado fue de 4,7 veces y la
cobertura de gastos financieros de 2,6 veces (4,0 veces y 2,8 veces a marzo de 2016,
5% respectivamente).

0%
Liquidez: Satisfactoria
Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Dic.15

Dic.16

Mar.16

Mar.17

La empresa presenta una liquidez considerada como Satisfactoria sustentada en el amplio

(1) Flujo de caja neto operacional ajustado por intereses sobre acceso que tiene Cencosud al mercado financiero tanto nacional como internacional y en un
deuda financiera. perfil de vencimientos estructurado en el largo plazo.
A marzo de 2017, contaba con líneas de crédito disponibles (no comprometidas) por cerca
Principales Fuentes de Liquidez de $640.000 millones, recursos en efectivo no bancarios por $312.302 millones y una
generación de flujos netos de operación anualizado por $433.086 millones.
Caja y equivalentes a marzo de 2017 por
$312.302 millones. La estructura de amortización de la entidad considera vencimientos para el año 2017 por
Una generación de flujos consistente con un cerca de $140.000 millones. Adicionalmente, de acuerdo a lo reportado por Cencosud,
margen ebitda en el rango considerado en durante el año 2017 se invertirán cerca de US$500 millones (como parte de un plan de
nuestro escenario base. desarrollo de cuatro años, que involucra una inversión total cercana a los US$2.500 millones)
de los cuales un 56% será utilizado para crecimiento orgánico y remodelaciones, un 23% para
Ingresos por venta de activos no estratégicos. mejoras en tecnología, logística y desarrollo de la omnicanalidad y un 21% para
mantenimiento y Capex recurrente.
Principales Usos de Liquidez A juicio de Feller Rate, el actual plan de inversiones no debiese generar mayores presiones
sobre los indicadores financieros de la compañía, producto de su énfasis en la expansión
Amortización de obligaciones financieras orgánica y optimización de los niveles de productividad. Ello considerando un pago de
acordes al calendario de vencimientos. dividendos acorde a su política, esto es, un reparto de al menos el 30% de la utilidad
Capex de mantención y crecimiento según distribuible.
plan de inversiones comprometido.
Dividendos según política de reparto. Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 1
La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 1” refleja la
combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos
de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.
La empresa es controlada por el Grupo Paulmann, que controla directa e indirectamente el
53,36% de la propiedad. Cenconsud dispone de una elevada capitalización bursátil con una
alta presencia ajustada, consistentemente en torno al 100%, y alta rotación cercana al 30% en
el último periodo.
En el último periodo, los dividendos repartidos a sus accionistas han sido superiores al 30%
de la utilidad del ejercicio, invirtiendo lo restante en el crecimiento de sus negocios.
El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales, dos tienen
el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N° 18.046 y la
circular N° 1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un
Comité de Directores donde participa su director independiente.
Respecto de la disponibilidad de información, posee un área de relación con los
inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante para sus
accionistas como memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados,
hechos esenciales, prospectos de instrumentos y actas de juntas de accionistas.

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 ANEXOS
CENCOSUD S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

May.09 May.10 Oct.11 May.12 Oct.12 31.May.13 30.May.14 29.May.15 31.May.16 31.May.17
Solvencia AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-
Perspectivas Negativas Estables Estables Estables CW Negativo Estables Estables Estables Estables Estables
Bonos A y B AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-
Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA-
Acciones 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1 1ªC N1

Resumen Financiero - Negocio No Bancario (1)

Cifras en millones de pesos
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17

Ingresos Ordinarios 6.194.715 7.569.196 9.112.689 10.085.783 10.616.797 10.923.527 10.272.177 2.467.569 2.508.505
Ebitda (2) 501.184 614.493 636.728 599.092 583.508 716.073 681.020 183.185 164.003
Ebitda Ajustado (3) 514.996 632.606 650.845 622.563 606.066 742.505 706.548 188.860 171.370
Resultado Operacional 398.874 494.318 495.278 412.516 383.465 497.582 453.306 131.905 103.897
Resultado Operacional Ajustado (4) 412.686 512.432 509.394 435.987 406.023 524.015 478.835 137.580 111.264
Ingresos Financieros 16.857 10.714 7.989 5.565 6.278 13.270 12.581 3.317 3.776
Gastos Financieros -79.607 -136.728 -199.534 -210.177 -164.701 -247.771 -275.716 -67.430 -64.868
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 304.407 299.720 278.458 216.004 177.215 221.570 399.635 109.861 67.339

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 382.475 541.486 724.416 362.231 369.267 593.440 430.825 -37.668 -35.407
Intereses pagados -80.730 -115.435 -171.177 -178.318 -188.378 -224.580 -260.729 -76.681 -83.281
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado 301.745 426.051 553.238 183.913 180.889 368.859 170.096 -114.349 -118.688
Inversiones en activos fijos -343.191 -618.369 -572.931 -344.036 -242.502 -189.001 -245.847 -48.185 -51.475
Inversiones permanentes netas -299.092 -21.576 -1.292.424 0 0 0 0 0 0
Otros 6.625 15.876 -6.435 25.147 10.754 -207.587 44.179 157.162 84.117
Flujo Caja Operación Neto Inversiones -333.912 -198.019 -1.318.551 -134.976 -50.859 -27.729 -31.573 -5.372 -86.046
Dividendos pagados -54.928 -78.469 -53.259 -79.737 -55.893 -80.899 -227.398 0 0
Flujo Caja Neto Disponible de Operación -388.841 -276.488 -1.371.811 -214.713 -106.752 -108.627 -258.971 -5.372 -86.046
Variación de capital patrimonial 0 0 390.306 818.871 0 0 33.853 13.736 0
Variación de deudas financieras 163.434 294.789 1.089.188 -676.733 212.473 -426.181 149.322 4.985 15.907
Otros movimientos de inversiones 1.770 3.346 -7.545 5.633 -77.129 114.176 -11.107 -20.531 4.267
Otros 603 -40 512 698 4.532 4.863 4.938 4.244 4.059
Flujo de caja Neto del Ejercicio -223.034 21.608 100.650 -66.244 33.125 -415.768 -81.965 -2.937 -61.812
Caja inicial 362.784 89.283 125.168 213.818 139.144 171.728 178.569 194.784 275.244
Caja final 139.751 110.891 225.818 147.574 172.268 -244.040 96.604 191.846 213.432

Caja y equivalentes (5) 153.562 175.950 281.992 197.157 215.991 432.726 434.200 275.102 312.302
Cuentas por Cobrar Clientes 778.066 887.086 957.366 1.003.525 606.936 723.346 762.350 635.320 711.434
Inventario 567.117 769.472 910.230 1.044.907 1.094.610 1.068.309 1.149.286 1.071.311 1.189.061
Deuda Financiera (6) 1.691.316 2.143.174 3.357.527 2.746.688 2.926.902 3.154.307 3.201.624 3.032.252 3.209.022

Activos Totales 6.160.003 7.309.497 9.515.416 9.800.848 10.366.776 9.888.472 10.258.007 9.598.245 10.294.618
Pasivos Totales 3.495.972 4.370.406 6.140.274 5.580.337 6.152.195 5.996.293 6.239.578 5.677.806 6.106.161
Patrimonio + Interés Minoritario 2.689.593 2.969.634 3.412.212 4.261.367 4.291.486 3.970.812 4.084.052 3.979.388 4.209.029
(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud.
(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.
(3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión.
(4) Resultado operacional ajustado: Resultado operacional + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).
(5) Caja y equivalentes: Caja final + otros activos financieros corrientes (considerando instrumentos como: acciones, cuotas de Fondos Mutuos e Instrumentos financieros de alta liquidez).
(6) A partir de marzo de 2014 se descuenta adicionalmente la deuda financiera del banco Cencosud en Perú.

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 ANEXOS
CENCOSUD S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

Principales Indicadores Financieros - Negocio No Bancario (1)

Cifras en millones de pesos
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 (6) Mar.17 (6)

Margen Bruto 28,2% 28,3% 28,2% 27,4% 26,6% 28,7% 28,7% 28,7% 29,1%
Margen Operacional (%) 6,4% 6,5% 5,4% 4,1% 3,6% 4,6% 4,4% 5,3% 4,1%
Margen Operacional Ajustado (4) (%) 6,7% 6,8% 5,6% 4,3% 3,8% 4,8% 4,7% 5,6% 4,4%
Margen Ebitda (2) (%) 8,1% 8,1% 7,0% 5,9% 5,5% 6,6% 6,6% 7,4% 6,5%
Margen Ebitda Ajustado (3) (%) 8,3% 8,4% 7,1% 6,2% 5,7% 6,8% 6,9% 7,7% 6,8%
Rentabilidad Patrimonial (%) 11,3% 10,1% 8,2% 5,1% 4,1% 5,6% 9,8% 2,8% 1,6%

Costo /Ventas 71,8% 71,7% 71,8% 72,6% 73,4% 71,3% 71,3% 71,3% 70,9%
Gav / Ventas 21,7% 21,7% 22,8% 23,3% 23,0% 24,1% 24,2% 23,4% 25,0%
Días de Cobro 41,6 39,9 33,8 32,1 15,6 20,9 22,9 80,0 88,9
Días de Pago 88,7 88,0 89,3 82,0 76,6 73,0 80,6 287,1 306,0
Días de Inventario 39,1 43,5 42,7 43,8 43,1 42,1 48,1 186,8 205,1

Endeudamiento Total 1,3 1,5 1,8 1,3 1,4 1,5 1,5 1,4 1,5
Endeudamiento Financiero 0,6 0,7 1,0 0,6 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8
Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,7 0,9 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7

Deuda Financiera / Ebitda (2) (vc) 3,4 3,5 5,3 4,6 5,0 4,4 4,7 4,1 4,8
Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (3) (vc) 3,3 3,4 5,2 4,4 4,8 4,2 4,5 4,0 4,7
Deuda Financ. Neta (5) / Ebitda (2) (vc) 3,1 3,2 4,8 4,3 4,6 3,8 4,1 3,7 4,4
Deuda Financ. Neta (5) / Ebitda Ajustado (3)
(vc) 3,0 3,1 4,7 4,1 4,5 3,7 3,9 3,6 4,2
Ebitda (2) / Gastos Financieros (vc) 6,3 4,5 3,2 2,9 3,5 2,9 2,5 2,7 2,5
Ebitda Ajustado (3) / Gastos Financieros 6,5 4,6 3,3 3,0 3,7 3,0 2,6 2,8 2,6
FCNO / Deuda Financiera (%) 22,6% 25,3% 21,6% 13,2% 12,6% 18,8% 13,5% 17,6% 13,5%
FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 24,9% 27,5% 23,6% 14,2% 13,6% 21,8% 15,6% 19,4% 15,0%
Liquidez Corriente (vc) 0,9 0,9 0,7 0,8 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0
(1) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes financieros de Cencosud, Banco Paris y Banco Cencosud.
(2) Ebitda: Resultado operacional + depreciación y amortización de activos.
(3) Ebitda Ajustado: Ebitda + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).
(4) Resultado operacional ajustado: Resultado operacional + Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas + Otros ingresos (descontando revaluaciones de propiedades de inversión).
(5) Deuda Financiera Neta: Deuda Financiera – Efectivo y equivalente – Otros activos financieros no corrientes
(6) Indicadores a marzo se presentan anualizados.

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 ANEXOS
CENCOSUD S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

Resumen Financiero - Negocio Bancario

Cifras en millones de pesos
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar.16 Mar.17
Ingresos Ordinarios 45.045 39.935 36.388 48.376 94.232 67.811 60.825 14.315 15.058
Resultado Operacional 12.237 11.935 4.146 19.804 17.925 9.166 -3.126 475 2.658
Ingresos Financieros 651 271 121 145 432 1.669 1.959 524 267
Gastos Financieros -8.356 -9.289 -11.488 -13.390 -15.557 -11.268 -7.794 -1.894 -1.750
Utilidad del ejercicio 3.867 2.563 -5.649 5.398 2.400 1.170 -11.839 -832 738

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 2.899 7.468 -5.701 2.551 20.217 42.711 -26.758 -16.247 2.000
Flujo Caja Operación Neto Inversiones -1.202 -1.387 -1.778 -1.618 -1.649 -3.128 -1.025 -361 -23
Flujo de caja Neto del Ejercicio 1.094 6.121 4.009 235 14.036 42.945 -28.662 -16.793 952
Caja Inicial 12.679 13.773 19.894 23.903 24.138 26.308 73.491 73.492 -25
Caja Final 13.773 19.894 23.903 24.138 25.997 69.253 44.829 56.699 926

Activos Totales 193.561 195.187 228.174 264.387 349.728 222.253 190.751 206.326 144.467
Deuda Financiera 159.212 156.995 184.018 210.453 243.638 125.904 110.011 110.340 99.201
Pasivos Totales 166.567 165.234 191.104 223.530 272.823 143.620 125.128 129.586 110.193

Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 29,42%
Free Float (2) Entre 40%-50%
Política de dividendos efectiva Variable, aunque sobre el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio
Participación Institucionales (2) >15%
Directores Independientes Dos de un total de nueve
(1) Al 30 abril de 2017.
(2) Al 31 diciembre de 2016.

BONOS 268

Fecha de inscripción 05.09.2001

Series B1 y B2
Monto inscrito Serie B1 UF 2.000.000 Serie B2 UF 4.000.000
Monto colocado Serie B1 UF 400.000 Serie B2 UF 2.000.000
Plazo (Vencimiento Final) Serie B1: 25 años (01.09.2026) Serie B2: 25 años (01.09.2026)
Tasas de interés 6,5% anual
Conversión No contempla
Covenant financiero Deuda Financiera / Patrimonio < 1,3x
Resguardos Suficientes
Garantías No tiene

LÍNEAS DE BONOS 404 443 530 551 816

Fecha inscripción 27.01.2005 21.11.2005 16.04.2008 14.10.2008 14.07.2015

Monto UF 1.140.000 UF 10.000.000 UF 6.500.000 UF 12.500.000 UF 10.000.000
Plazos 22 años 30 años 25 años 30 años 30 años
Series vigentes No tiene No tiene EyF J, N, O P, Q, R
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

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 ANEXOS
CENCOSUD S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

EMISIONES DE BONOS VIGENTES E F

Al amparo de la línea de bonos 530 530

Fecha de inscripción 30.04.2008 30.04.2008
Monto inscrito UF 6.500.000 UF 6.500.000
Monto colocado UF 2.000.000 UF 4.500.000
Plazo (Vencimiento final) 20 años (07.05.2018) 10 años (07.05.2028)
Amortización del capital Bullet Bullet
3,5% anual, compuesta 4,0% anual, compuesta
Tasa de interés
semestralmente semestralmente
Amortización extraordinaria A partir del 07.05.2013 A partir del 07.05.2013
Deuda Financiera Neta / Deuda Financiera Neta /
Covenant financiero
Patrimonio < 1,2x Patrimonio < 1,2x
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías Sin garantías Sin garantías

EMISIONES DE BONOS VIGENTES J N O

Al amparo de la línea de bonos 551 551 551

Fecha de inscripción 17.11.2008 19.05.2009 08.06.2011
Monto inscrito UF 6.000.000 UF 5.500.000 $54.000 millones
Monto colocado UF 3.000.000 UF 4.500.000 $54.000 millones
Plazo (Vencimiento final) 21 años (15.10.2029) 21 años (28.05.2030) 20 años (01.06.2031)
22 cuotas semestrales a partir del 12 cuotas semestrales a partir del
Amortización del capital Bullet
15.04.2019 28.11.2024
5,7% anual, compuesta 4,7% anual, compuesta 7,0% anual, compuesta
Tasa de interés
semestralmente semestralmente semestralmente
Amortización extraordinaria A partir de 15.10.2018 A partir del 28.05.2019 A partir del 01.06.2018
Deuda Financiera Neta / Deuda Financiera Neta / Deuda Financiera Neta /
Covenant financiero
Patrimonio < 1,2x Patrimonio < 1,2x Patrimonio < 1,2x
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías

EMISIONES DE BONOS VIGENTES P Q R

Al amparo de la línea de bonos 816 816 816

Fecha de inscripción 28.10.2016 28.10.2016 28.10.2016
Monto inscrito $52.000 millones UF 2.000.000 UF 7.000.000
Monto colocado $52.000 millones - UF 5.000.000
Plazo (Vencimiento final) 8 años (07.11.2022) 8 años (07.11.2022) 25 años (07.11.2041)
12 cuotas semestrales a partir del 12 cuotas semestrales a partir del 50 cuotas semestrales a partir del
Amortización del capital
07.05.2017 07.05.2017 07.05.2017
Tasa de interés 4,7% anual, compuesto 1,8% anual, compuesto 2,7% anual, compuesto
Amortización extraordinaria A partir de 07.11.2019 A partir de 07.11.2019 A partir de 07.11.2021
Deuda Financiera Neta / Deuda Financiera Neta / Deuda Financiera Neta /
Covenant financiero
Patrimonio < 1,2x Patrimonio < 1,2x Patrimonio < 1,2x
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías

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INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el
capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y
capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo
alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías
suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en
los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.

Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u
operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,
ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

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INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2017

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros
factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificación puede subir.
Estables: la clasificación probablemente no cambie.
Negativas: la clasificación puede bajar.
En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede
sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de
controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea
inevitable.
CW Positivo: la clasificación puede subir.
CW Negativo: la clasificación puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada

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Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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