.

TEORIA y POLITICA
MACROECONO:rvnCA

FONDO DE CULTURA ECONÓi\UCA

MÉXICO
Primera edición en inglés, 1972
Primera edición en español, 1978
Primera reimpresión, 1979
Segunda reimpresión, 1981

CUANDO llegué a Princeton en el año 1967 se me pidió que impar-

tiera un curso de macroeconomía de un semestre para estudiantes
graduados y otro para la división superior de estudiantes no gra-
duados. Cuando buscaba un texto para estos cursos traté de encon-
trar un libro que combinara cuatro virtudes: tendría que conjugar
la exposición verbal, ,la gráfica y algebraica con un grado de dificul-
tad adecuado a estudiantes realmente bien preparados; debería
adoptar una visión general equilibrada de la forma en que la eco-
nomía está interrelacionada y desarrolla sus construcciones básicas
macroeconómicas a partir de sus fundamentos microeconómicos;
tendría que integrar la teoría estática tradicional de la determina-
ci(m del ingreso con los avances más recientes de la teoría del desa-
rrollo económico; finalmente, debería proporcionar una revisión
completa de la situación actual de los conocimientos empíricos de
, la macroeconomía; es decir, tendría que relacionar la teoría con las
estimaciones empíricas del «mundo real». En vista de que no me

I
fu~'posible encontrar un texto que cumpliera todos estos requisitos
me vi obligado a entregar a los estudiantes una larga lista de lectu-
ras (reproducidas aquí como lecturas recomendadas al final de cada
capítulo) escogidas de diversos textos y de numerosos artículos de
Nc e.o publicaciones profesionales que utilizan, como es obvio, notacio-
nes, supuestos y marcos de referencia básicos muy diversos. Las
lecciones de los cursos tenían que' suministrar, por consiguiente, un
marco de trabajo unificador en el que pudieran encuadrarse las
diferentes lecturas. Este libro cobró tamaño y madurez' de una ma-
Título original:
nera natural de tales lecciones, a medida que éstas sufrían modifi-
Macroeconomic Theory and Policy caciones conforme yo aprendía economía y el arte de explicar,
© 1972 William H. Branson tanto la profesión como a los estudiantes, desde 1967
Publicado por Harper & Row Publishers, Inc., Nueva York El libro procura alcanzar tres objetivos que se refieren sustan-
cialmente a qué material se presenta, en tanto que se apega a tres

,
D.R. ©1977 FONDO DE CULTURAECONOMICA
principios relatívos a la metodología: cómo se presenta el material.
Av. de la Universidad 975, México 12, D. F.

ISBN 968-16-0768-6
1 Respecto a lo sustancial quiero en principio dar al lector una expli-
cación relativamente completa de la estructura del sÍstema macroe-
conómico y de los problemas y controversias teóricas que tocan a
Impreso en México J esta estructura básica, antes de acudir a los detalles un tanto engo-
rrosos de las estimaciones empíricaS sobre el contorno preciso de
7

8
..,
la economía. De esta manera el primer objetivo sustancial es mos-
trar al lector el esqueleto de la macroeconomía y cómo interactúan
sus partes antes de adentrarnos en las polémicas concernientes.a las
dimensiones exactas de su cuerpo. Esta visión panorámica teórIca y
fundamental se logra en la segunda parte, después de tres breves
capítulos introductorios que tratan de las cuentas del ingreso na-
cional y'de los modelos fundamentales del multiplicador del curso
sobre p~incipios. El segundo objetivo sustancial. es proporcionar
una visión relativamente completa del trabajo experimental reali-
zado hasta la fecha en los distintos sectores de la economía que
explicamos esquemáticamente en la segunda parte. Este examen in-
cluye el desarrollo de teorías alternativas relacionadas con la co~­
ducta del consumidor, la demanda de inversión, etcétera; las est1-
maciones empíricas que se han desplegado basándose en estas teo-
rías y las transformaciones en la estructura básica que tales estim~­
ciones implican. Este análisis empírico esencial, que pretende fam1-
liarizar al estudiante con las relaciones cuantitativas, típicas de la
economía estadounidense, se lleva a cabo en la tercera parte.
Finalmente, he procurado integrar la teoría estática de la.\'le-
terminación del ingreso de la segunda parte con la moderna teoría
del crecimiento. Introduzco a los lectores en algunos 'de los impor- ".
tantes résultados de la teoría del crecimiento, tales como «los teo-
remas de peaje» del crecimiento óptimo, y también en algunos de
los problemas de la teoría del crecimiento, como el del «rema-
nente» no explicado del desarrollo económico. Esta integración d~
la teoría del equilibrio estático general con los modelos de creCl-
miento se ofrece en la cuarta parte. En vista de que la teoría del
crecimiento de la cuarta parte es un avance relativamente reciente
de la teoría económica, y dado que la parte experimental de la
tercera no ha sido todavía ensayada, el libro culmina con la teoría
del crecimiento en la cuarta parte.
Respecto a la metodología, mi primer objetivo consiste e~ pre-
sentar una visión del equilibrio general de la macroeconom1a, en
la que analizamos la oferta y la demanda en los..di~ersos ~erca­
dos agregadqs, imponemos la condición de eqUlhbno que 19uala
la oferta a l~ demanda al precio de equilibrio, y estudiamos se-
guidamente las i~terrelaciones de los sectc~es cuando cambian
las variables de política monetaria y fiscal gubernamentales.
Este enfoque se. halla claramente en la segunda parte, donde la
macroeconomía se desenvuelve a partir del modelo· del mul-
tiplicador keynesiano de un solo mercado, en el cual sólo se
\..
(
9 (
considera el mercado productivo de bienes y servicios, hasta llegar (
a un modelo multisectorial que comprende los mercados de produc-
tos, dinero y trabajo. Al final de la tercera parte, al desarrollar el
(
(
sector externo, agregamos el mercado de divisas.
El segundo principio metodológico que sigo es el de desarrollar (
las funciones macroeconómicas agregadas partiendo de los princi-
(
pios microeconómicos básicos. Por ejemplo: en el capítulo X la
función agregada de consumo se desarrolla a partir de la teoría (
microeconómíca de la conducta del consumidor. Nos adherimos a
este principio tanto para dar al lector una sensación intuitiva de la
(
relación de las funciones macroeconómicas con la cond.ucta indivi- (
dual observada, como para borrar la frontera imaginaria entre mi" (
croeconomía y macroeconomía que se fomenta en muchos planes
(
de estudios de economía.
El último principio metodológico o de exposición es el de yux- (
taponer la explicación verbal (o literal), gráfica y algebraica de la
(
materia. Esta téCnica se desarrolló de una forma natural en las cla-
ses de Princeton como respuesta a una tosca clasificación de los (
estUdiantes en un grupo con buenos antecedentes en economía, (
""'''n ("nn ,.,,)("<1<: m~tf'mática..c;_ ven otro -en su mayoría ingenie-
;~~-=- -~~n.r ~~t~enamiento m'a~emátic~, pero poca economía. Esa (
clase de evolución paralela hace el material fácilmente accesible a (
estudiantes con o sin adiestramiento matemático. Simultáneamente
esta técnica puede ayudar a crear interés en los que no son mate- e
máticos por los procedimientos mateII,láticos de análisis, a la vez (
que permite a los estudiantes con antecedentes matemáticos desa- (
rrollar nuevas interpretaciones de la economía del «mundo real».
(
El libro se concentra en los prOblemas de política y en «el es-
tado actual del oficio» de la macroeconomía, trayendo a colación (
los debates doctrinales únicamente en aquellas partes en que son
(
relevantes para los problemas actuales. No he utilizado en el texto
notas a pie de página para las referencias; siempre que se tratan (
teorías o resultados relacionados con personas determinadas las re-
(
ferencias consiguientes se incluyen en las lecturas recomendadas.
(
CUALQUIER autor de un texto contrae muchas deudas durante ·el (
desarrollo del mismo. Supongo que las mías. son mayores que el
promedio, ya que este libro evolucionó literalmente desde leccio- (
nes de clase, notas preparadas por los estudiantes que'fueron des- (
pués utilizadas por mis colegas en los cursos para graduados y .fi-·
(
nalmente en un manuscrito para Harper & Row en 1971. Las lecClo-
e
(
í
 10 11
nes originales de clase extrajeron el material en algunas partes de tensa serie de comentarios sobre las notas después de tomar los
mis propias notas de los cursos de macroeconomía impartidos por cursos de los profesores Goldfeld y Jaffee. Tan importante como
Thomas Marschak, en Berkeley, y por Robert Solow, en el Insti- estas aportaciones específicas fue, de principio a fin, el espíritu ge-
tuto Tecnológiéo de Massachussets (MIT). Ninguno de estos exce-
neral de discusión, escepticismo y cuidadoso examen que los estu-
lentes profesores es responsable de los errores que yo haya sobre- diantes de W ilson School y del Departamento de Economía aporta-
puesto a mis ideas originales de su enseñanza. Entre mis colegas de
ron al curso.
Princeton debo dar las gracias especialmente a David Bradfor,
Mi jefe en cierta época, Paul Samuelson, dice que los libr~s de
que leyó y comentó el conjunto completo de notas de lecciones, y texto deben ser dedicados a los hijos de uno. ,Espero que eXistan
a Stephen Goldfeld y Dwigbt Jaffee, que emplearon las notas para
trabajos futuros que puedan dedicárseles a ellos; de tal forma que
sus cursos de macroeconomía y me brindaron sus comentarios y
yo quebrantaré esta sentencia de Samuelson para dedicar este libro
sugerencias. a Irene, que sufrió durante'su elaboración. Su presencia fue una
También me complace dar las gracias a los lectores anónimos condición necesaria para la terminación del trabajo.
de Harper & Row, que aportaron muchas sugerencias útiles. Ellos
notarán componentes en el manuscrito que reflejan directamente
sus comentarios. Por añadidura, mis amigos y compañeros de es-
cuela, ya licenciados, Robert J. Gordon yWilliam Nordhaus, leye-
ron las notas originales y la extensa revisión que se convirtió en la
) segunda parte e hicieron numerosas sugerencias que mejoraron el
texto.
) Mi deuda con los editores de Harper & Row es también muy
) grande. Su trabajo fue lo bastante competente y paciente para que
) la elaboración del manuscrito final fuese verdaderamente satisfac-
torio. En cuanto al aspecto técnico deseo también agradecer mi a
) buena amiga Manya Vas el mecanografiar la mayor parte de las
) notas el manuscrito y la revisión; a Manya Vas y Nikolaos Mono-
yíos, 'por elaborar el índice; a Laura Bell, por mecanografiar el
) resto del manuscrito; a Reba Titus, mi extraordinaria secretaria,
) por mantener las ruedaS dtna elaboración deslizándose con razo-
nable uniformidad.
)
Para terminar, ya que este libro tomó cuerpo de mis clases en
) Princeton, mi más profundo. agradecimiento es para los estudiantes
) que dieron forma a este trabajo desde 1967 a 1971. Estas clases
para estudiantes graduados del Departamento de Economía de
, ) Woodrow Wilson School, y para los estudiantes no graduados del De-
) partamento, conformaron el trabajo más de lo que ellos piensan.
Debo mencionar particularmente a Paul Strasburg, que preparó el
) borrador con las notas de clase de lo que es ahora casi en su totali-
} dad la segunda y tercera partes; a Mary Procter, que hizo las notas
subyacentes al capítulo XXII; a Dag Wiuusen y Edward Ahnert,
)
que prestaron su ayuda para la elaboración del manusérito final
i) sacado de las notas, y a Elizabeth Bailey, que proporcionó una ex-
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)
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PRIMERA PARTE e
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INTRODUCCION í
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A LA MACROECONOMIA e
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)
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,) CAPITUW 1
,)
PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL:
) FLUCTUACIONES y CRECIMIENTO
)
) EN la teoría mícroeconómica se asume generalmente el pleno em-
pleo de los recursos, de tal manera que el centro del análisis es la
) determinación de los precios relativos y la asignación de los recur-
) sos escasos a aplicaciones alternativas. Por otra parte, la macroeco-
nomía, en su forma ahora tradicional, centra su atención en el nivel
) de utilización de los recursos -especialmente el nivel del em-
) pleo- y el nivel general de precios. Además, la macroeconomía
está abocándose más al problema de qué es lo que determina la
J tasa de crecimiento de los recursos -el crecimiento del producto
) potencial-, así como a los determinantes de su nivel de aprQye-
) chamiento en cualquier tiempo.
La concentración de la microeconomía clásica en la asignación
) de 1;S recursos escasos a sus aplicaciones óptimas asumía implíci-
) tamente que el pleno empleo -escasez de recursos- es la situa-
) ción normal de la economía. Si la economía está trabajando a un
nivel sustancialmente menor que el pleno empleo no hay escasez
,,) real de recursos, al menos temporalmente, y el coste de oportuni-
, ) dad de casi cualquier clase de producción adicional es cercano a
cero; el producto total puede incrementarse reduciendo simple-
) mente el desempleo. Por tomar sólo un ejemplo, debid<;> a que la
, ) economía de los Estados Unidos padeció recesiones o depresiones
de consideración con elevado desempleo en los 1907-1908,
\ ) 1920-1921 Y 1930-1939, la importancia de la microeconomía clá-
) sica estuvo a punto de ser puesta en tela de juicio por más gente,
) además del núcleo recalcitrante de escépticos.
, )
) EL DESARROllO DE LA MACROECONOMIA

) EN paree· como una reacción a la «gran depreSión» de los años

) treinta --como los historiadores la denominan, aunque uno sospe-
che que la gente de entonces no pensaba que fuera tan grande-, y
( )
15
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e
16 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 17 e
(
con la publicación de La teoría general del empleo; el interés y el dinero, -del ingreso o de la estabilización. Las consecuencias concretas para
de Keynes, en 1936, la macroeconomía moderna se ha desarro- la política económica están todavía por lograrse; parece claro, sin
(
llado como un marco analítico para entender qué origina las gran- embargó, que la teoría del crecimiento y sus aplicaciones se en- (
des y algunas veces prolongadas fluctuaciones en el nivel del em- cue,ntran actualmente en la frontera de la teoría macroeconómica; (
pleo. La explicación de la forma de prevenir tales fluctuaciones, es por ello, este libro parte del esquema normal de los textos o trata-
decir, de cómo mantener a la economía funcionando cerca del dos de macroeconomía para ofrecer una exposición bastante com- (
pleno empleo, estaba implícita en este análisis y pronto se expli-
cit6. Una vez comprendido esto pudo mantenerse a la economía
pleta de los mo~elos agregados de crecimiento -de un sector y para
analizar la no muy amplia evidencia empírica con que contamos en
e
actuando razonablemente cerca de su nivel de pleno empleo en el relación al proceso de crecimiento. Aun cuando no podríamos, a (
período que siguió a la Segunda Guerra Mundial, a excepción de este nivel, guiar directamente al estudiante hasta los principales e
los años 1949, 1954, 1958 Y 1961. Estas recesiones fueron ligeras,
con un desempleo que llegaba a lo sumo al 7% en comparación
campos de la teoría macroeconómica, lo menos que podemos hacer
es llevarlo en un breve recorrido por la zona intelectual de com- e
con las tasas de d~s~mpleo del 15 %al 2'5 % de los años treinta. bate. - e
- Una secuela importante de la evolución de la moderna macroe- (
coni)mla, que nos ha enseñado bastante bien cómo conservar el
PRODUCTO ACTUAL Y POTENCIAL
(
pleno empleo, consiste en que restablece la importancia dt; la mi- ¡
croeconomía clásica, como lo sugiere el término «síntesis neoclá- II (
ESTE libro, y la mayor parte de la teoría macroeconómica en su
sica»,-de Samuelson. Si podemos sostener la economía funcio-
nando cerca del pleno empleo, 'la teoría de la asignación óptiÍna de ,~-,
ac~al fase de e'volución, concentra su interés en dos importantes I (
proble;mas:
recursos escasos es válida l1UCV<UIÜ;Úl':= y crucialmcútc impóftante.
En estas condiciones los aumentos de producción tienen costes de .i)¿Qué determina la trayectoria -nivel y tasa de creci~iento­
I (
e
oportunidad; por ejemplo: un aumento de 25000 millones de d6-- del producto potencial o de pleno empleo? Este es el
lares en gastos de defensa desde mediados de 1965 hasta media-
dos de 1967 ,una vez que la economía había llegado más o menos
problema de la teoría del crecimiento.
2. ¿Qué determina el nivel del producto actual con relación II (
e
la
al pleno empleo en 1965, tuvo que provenir de disminución de al potencial encualquier tiempo? Este es el problema de la I (
la producción ~n alguna parte. En este caso se originó principalmente !_~oría de la estabilización o de la determinación del in-
de la reducción deta producción de viviendas y bienes duraderos del greso. (
consumidor, en una época en que- .aumentaba la formación de (
familias. - Una tercera cuestión que concierne al comportamiento del nivel
El otto resultado importante de similar maestría de la teoría de de precios -la tasa de inflación- podría añadirse al segundo de (
la determinación del ingreso ha sido el reciente girode la atención estos dos problemas centrales y también ocupará aquí una buena (
del macroeconomista hacia el erecimientó, hacia las discúsiones so- parte de espacio.
(
bre qué determina el nivel y la tasa de crecimiento del producto
potencial o de pleno empleo, dado que podamos mantener el pro- Teoría y política e
ducto actual cercano al potencial. Mientras quela teoríamacroeco~ Las cuestiones de· política se encuentran implícitas en estos dos (;
nómica de la determinación del ingreso ha sido materia de investi- problemas eindisohiblemente vinculadas a ambos. Si sabemos,por
gación, debate, esClarecimiento y mayor investigación desde Jos' ejemplo, _que el nivel del producto actual depende, al menos en: (/
años treinta, la teoría del crecimiento ha experimentado un avance _ parte, del nivel de la oferta monetaria, sabemos también en tal (
en los años sesenta. De esta manera la teoría del crecimiento se
halla todavía en un estado mucho más teórico y mucho menos em-
caso, al menos parcialmente, cómo modificar el nivel del producto
siéste es insuficientemente bajo. De esta manera es casi imposible
e
pírico o susceptible de aplicación que la teoría de la determinación hablar de teoría sin involucrar posibiiidades de política, y el mejor (~
(
í'
 PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL
19
18 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA

camino para acercarse a la política es probablemente el de estudiar GRAFICA 1-1 La brecha de! PNB. el desempleo y la inflaci6n - 1960-1970.
la teoría y sus aplicaciones empíricas.
En este libro. abordamos los dos problemas principales en or-
den inverso, especialmente porque, como se sugirió con anteriori- 00
,) '"~
.) dad, Se conoce mucho más sobre la teoría de la estabilización y,
especialmente, sobre la política que sobre la teoría del crecimiento
y sus aplicaciones. Por esta razón el curso acostumbrado de ma-
...
-o 700
.9
~c..
)
. croeconomía se centra sobre eí problema de la determinación del ~
) ingreso y sus implicaciones para una política estabilizadora. Antes ~
t:
de continuar con una sucinta previsión de los métodos que usamos .9600
)
de la segunda a la cuarta párte del libro sería provechoso examinar
) el movimiento del PNB (Producto Nacional Bruto) actual y poten- . 'ª...
-o
~'"
) dal, del desempleo y de los precios en la economía de los Estados ~
Unidos desde 1960. Esto con el propósito de sensibilizar al lector ""500
) I I l· I I I I
con las relaciones entre estas variables y el contexto en el que este 01: I I I
1968 1970
1960 1962 1964 1966
) libro está situado.
(a) PNB actual y potenciaL
)
7.0
\ ) La crónica de los años sesenta
6.0
) Los movimientos del producto actual y potencial--o PNB real- se
mueStran en la gráfica l-l(a) para el período 1960-1970. El cambio
)
de la tasa de desempleo -la porción de la fuerza de trabajo que
) está desempleada- se representa en la gráfica l-l(b). Finalmente,
) en la l-l(c) mostramos la tasa de aumento dél Índice de predos al
consumidor (CPI). I I I I I I
1 I
) 1964 1966 1968 1970
La línea del PNB real potencial de la gráfica l-l(a) representa el 1962
) PNB real que sería producido a una tasa de desempleo apenas por (bJ Tasa de desempleo.
debajo del 4 %. Esta es la estimación aproximada de la tasa de 6.0
) desempleo compatible con el pleno empleo del Consejo de Aseso-
) res Económicos (Council 01 Economic Advisers'), dado el hecho de
) que el pleno empleo en sentido literal es imposible. La línea del
PNB potencial tiene una pendiente que refleja la tasa de creci- 4.0
) miento del producto potencial. A principios de los años setenta la
) fuerza de trabajo se hallaba creciendo en cerca de 1.75 % anual y
el promedio semanal de horas laboradas estaba decreciendo alre-
")
dedor del 0.25 % al año. Añadiendo a esto un crecimiento con
) tendencia de casi 2.8 % en el producto por hombre-hora resulta
1) una tasa de crecimiento del producto potencial de cerca de 4.3 %
I I I I I
anual a principios de los años setenta. En los años sesenta esta tasa I 1
) 0.0 '-1900-'---'-1~-.. 1964 1966 1968 . 1970
de crecimiento fue menor -entre 3.75 % y 4.0 %-, debido prin-
cipalmente a un desarroollo de la fuerza de trabajo más lento; la (e) Tasa de inflación.
)
'~)

C)

20 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
«explosión de bebés), a finales de los años cuarenta constituye, en
los setenta, un «auge de la fuerza de trabajo».
La línea del PNB actual de la gráfica l-l(a) es justamente eso: el
P~B real efectivamente producido. La diferencia entre el PNB poten-
CIal y el actual es la brecha del PNB: la cantidad de producto perdida
al quedar el producto actual por debajo del potencial y al aumentar
el desempleo por encima del 4 %.
. En la gráfica 1-1(b) se traza la tasa de desempleo correspon-
dIente a la_ brecha de la gráfica 1-1(a). En general cuanto más
grande es la brecha del PNB mayor es la tasa de desempleo. La
gráfica 1-1(c) presenta la tasa porcentual (anual) de cambio del Ín-
dice de precios al consumidor (CPI) -la tasa de inflación- corres-
pondiente a la brecha del PNB y a la serie de tasas de desempleo.
La comparación entre las gráficas 1-1(b) y l-l(c) muestra que, en
general, cuando la tasa de desempleo se reduce crece la inflación.
Esta relación entre desempleo y tasa de inflación es la Curva de
Phillips que se estudia en el capítulo XVI. Es también interesante
hacer notar que desde 1961 hasta principios de 1965, cuando la
tasa de desempleo disminuía _gradualmente, no hubo un inire-
mento notorio en la tasa de inflación. Sin embargo, la baja ulterior
del desempleo desde principios de 1965 hasta 1966 provocó un-,
pronunciado crecimiento de la tasa de inflación y el sostenimiento
de un ni~el de presión de la demanda que mantuvo el desempleo
por ~ebaJo del 4 % desde 1966 hasta 1969, generó una inflación
contlOuada que únicamente dio lánguidas señales de aminorar a
mediados de 1970.
Los años sesenta comenzaron con un desempleo de un máximo
cíclico d~ 6.7 % en el segundo trimestre de 1961 (196111) Y,co-
rrespondlentemente, uh PNB real actual de un mínimo cíclico con
una brecha del PNB de 47000 millones de dólares en 1958. El
nivel de precios fue muy estable, como r.esultado de la conserva-
ción de las débiles condiciones de demanda desde 1958. La tasa de
d~sempleo alcanzó uq máximo de 7.1 % en 1958 II y se contrajo
solo a 4.9 % en 1959 II antes de estabilizarse y de crecer después a
6.7 % en 1961 II"
., El estrechamiento gradual de la brecha del PNB y la disminu-
Clon del desempleo desde 1962 hasta mediados de 1965 se debió a
la demanda incrementada de producto, estimulada por un conjunto
_ .. El au lor ulili~a los nú11UrO romanos que siguen al número del año para denotar el
trlmes.lre correspondIente.
( )
PRODUcrO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 21 (1
de medidas de política fiscal expansionaria combinado con un au- e
mento de la oferta monetaria ligeramente expansionarío que tuvo (
un promedio de 3.1 % anual desde 1961 1 hasta 1965 1. En 1961 la
(
Administración incrementó los gastos del Gobierno federal para
aguijonear la economía, y las revisiones de las leyes impositivas de (
la inversión en 1962, con objeto de liberalizar las asignaciones por (
depreciación y proporcionar un crédito impositivo sobre las com-
pras de nuevo equipo, estimularon la demanda de inversiones . (
Cuando a finales de 1962 las tasas de crecimiento y desempleo (
se estabilizaron, la Administración propuso una rebaja de impues-
tos en enero de 1963 para dar a la economía un ulterior impulso. (
La reducción impositiva fue promulgada en marzo de 1964, au- (
mentando la gemanda del consumidor. Este incentivo, junto con (
una prolongada expansión de la oferta monetaria, elevó la economía
casi hasta el pleno empleo a mediados de 1965, como puede apre- (
ciarse en la gráfica l-l(a). (
En ese momento, hacia la mitad de 1965, la historia de la polí-
tict'- estabilizadora de los años sesenta era buena. Las políticas ma- (
ne-taria y fiscal. habían cerrado la brecha del PNB de 47000 (
millones de dólares en 1961 1 a casi cero en 196'5 III; el des-
(
empleo se aproximaba al 4 % y la tasa de inflación, aunque empe-
zaba a elevarse, se encontraba todavía por debajo del 2 %. Cierta- (
mente, el problema de la estabilización en 1961 era más o menos (
fácil, o parece serlo restrospectivamente. Con precios estables, UQ~ .
amplia brecha del PNB y elevado desempleo, el rumbo correcto de (
política era obvio: ¡Expándase! La expansión se realizó de manera (
gradual, no inflacionaria; la única diferencia real de opinión que
(
-surgió fue la de si el incentivo fiscal propuesto en 1963 debería
provenir de una rebaja impositiva, promoviendo ~l gasto del con- (
sumidor, o de un incremento en el gasto público de vivienda, salu- (
bridad y otros programas. La decisión llegó por el lado de la reduc-
ción de impuestos ,en. parte por razones de factibilida~ política. (
Tomando en cuenta la dificultad que la Administración tuvo más
tarde, primeramente en decidirse a proponer y después en<conse-
e
(
guir que el Congreso aprobara una elevación de. los_ impuestos
cJ,lando surgió el exceso de demanda, parece evidente a este autor (
que el camino del gasto aumentado habría sido preferible. pero es
difícil inculpar lo aconteciqo en términos de una política estabiliza-
e
dora per se. (
A mediados de 1965 la ampliación de la guerra de Vietnam (,
inició una expansión extremadamente rápida de las compras federa- (
(
(,
)

)
)
II
\
22 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA

les de bienes y servicios en el sector de la defensa. En 1965 III,

PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL , .d

hasta 1968 III habían elevado la tasa de inflación a 5.1 %. La pro-

) estos gaStos alcanzaron los 50 000 millones de dólares; en 1966 III
mulgación del aumento, explícitamente provisional, del impuesto
J se habían elevado a63 000 millones y en 1967 III ascendieron a al ingreso de aproximadamente 2 % en julio de 1968 contribuyó
73000 millones de dólares (un aumento de cerca de 25000
) poco a desalentar la demanda, en tanto que el crecimiento de la
, millones o 50 % en dos años). Este enorme impulso a la demanda
oferta monetaria continuó hasta principios de 1969.
) no fue contrapesado con el aumento de impuestos necesario para
Por último, a fines de 1968 y principios de 1969 bajó el creCÍ-
) reducir la demanda del sector privado, y. el crecimiento de la
miento de las compras gubernamentales; casi no aumentaron las
oferta monetaria continuó en 55 % desde mediados de 1965 hasta
) compras desde 1968 III hasta 1970. Al mismo tiempo, a principios
mediados de 1966. De esta manera, sin ningún contrapeso al am-
de 1969 se contrajo nuevamente el crecimiento 'de la oferta mone-
) plio e inesperado (desde el punto de vista de los que elaboran la
taria y se mantuvo en 1 % hacia la segunda mitad de 197~. Aun
política económica) incremento de la demanda por parte del pre-
) con la terminación del incremento impositivo al ingreso -mitad en
supuesto federal, el desempleo cayó por debajo del 4 % en 1966 y
') enero y mitad en julio de 1970- esta variación a una política mo-
la tasa de inflación aumentó hasta cercadel4 %, como se muestra
en la gráfica l-l(c). netaria y fiscal restrictiva redujo el crecimiento de la demanda en
) las postrimerías de 1969, y al final de 1970 había reaparecido una
Entonces, hacia la mitad de 1966, la reserva federal frenó la
) brecha del PNB de 29 500 millones de dólares. La tasa de des-
tasa de crecimiento de la oferta monetaria -desde junio de 1966
empleo subió a 6 % al término de 1970 y fueron sur~iend.~ los
) hasta enero de 1967 ésta no creció absolutamente nada- y el cré-
primeros síntomas de una disminución de la tasa de lOflacl0n.,
dito a la inversión vía impuestos (ITC) fue suspendido. La escasez
) De este modo, a principios de 1971 parecía que la economla
del crédito redujo sustancialmente la demanda de vivienda al res-
estaba retornando, en cierta forma, a una situación similar a la de
) tringir el crédito hipotecario, y la inversión de los negocios decayó
"su punto de partida en 1960, pero.con una brecha del PNB menor
a fines de 1967 debido tanto a la estrechez del crédito como ala
) en relación al PNB potencial y con una tasa de desempleo alrede-
suspensión del· crédito a la inversión vía impuestos (ITC). Estas
) doi~'del 6 % al 6.5 % en lugar del 6.5 % al 7.0 % de 1961. La
medidas contJ;ajeron el crecimiento de la demanda y del produtto
reducción de la demanda parecía estar desactivando la tasa de infla-
) efectivo, y la disminución en la presión de la demanda elevó la tasa
ción de tal manera que en 1971 la economía podría empezar otra
de desempleo ligeramente a finales de 1967. La tasa de inflación
) expansión gradual con precios estables y con un desempleo que
también se estabilizó como resultado de una presión mitigada de la
demanda. . decrecía lentamente.
)
Con la economía desenvolviéndose lentamente a finales de
)
1966 la reserva federal permitió que la oferta monetaria retomara Algunas implicaciones de la teoría macroeconómica
) su crecimiento a una tasa anual de 7. O % de enero a junio de 1967,
De ¡1Uestra breve descripción de los principales acontecimientos
) y se restableció en marzo de 1967 el crédito a la inversión vía
.macroeconómicos de los años sesenta y del estudio de lqs datos de
impuestos. Para compensar estos movimientos expansionaríos la
) la gráfica 1-1 deben parentizarse ciertas relaciones entre las varia-
Administración solicitó en enero de 1967 un incremento temporal
bles económicas agregadas. En primer lugar, la relación entre el
) del impuesto al ingreso que entrara en vigor en. julio de 19G7 para
retrasar ~l crecimiento de la demanda del consumidor. Sin em- producto actual y la t:tsa de desempleo sugiere. ~ue el nivel ~:l
) producto es una función del empleo. Esta relaclon de la funclOn
bargo, el aumento de los impuestos no fue aprobado sino hasta
producción es desarrollada en el capittdo VI y se hace uso de ella en
) julio de 1968, y por entonces la combinación del crecimiento con-
todo lo que resta del libro.
) tinuado de la oferra monetaria del 6.4 % desde junio de 1967
. En segundo lugar, como arriba se insinúa, se representa una,
hasta junio de 1968 y el incremento ulterior de las compras del
relación inversa entre el nivel de desempleo y la tasa de inflación.
J Gobierno federal de 5 800 millones de dólares en el renglón de
Esta relación de la Curva de Phillips se incluye en el capítulo XVI
) defensa y de 3 700 millones en otros renglones desde 1967 III
corriO el enlace entre los modelos de la determinación del ingreso
)
)
\

24 INTRODUCCION A LA. MACROECONOMIA
de las partes segunda y tercera y los modelos de crecimientú de la
cuarta parte.
Finalmente tenemos la idea de que el producto actual es regu-
lado por el nivel de demanda que es, a su vez, pronunciad amente
influencia<;io por los cambios en la poHtica monetaria v f!Scal: alte-
raciones en la ofena monetaria, en las compras guber~amentales y
en las tasas impositivas. Una gran porción de la segunda y tercera
parte concentra su atención en los efectos de las modificaciones de
estas variables, individual o conjuntamente, sobre el nivel del pro-
ducto, el empleo y el nivel de precios. Empezamos el examen de
los efectos'de los cambios en la política estabilizadora con una revi-
sióndelanálisis del multiplicador simple en el capitulo III y trasla-
damos después ese análisis a niveles creciéntes de complejidad en
los capítulos V, IX yXIV.
UN ENFOQUE ANALITICO DE LA MACROECONOMIA
EN las partes segunda y tercera empleamos un enfoque de equilM>rio
general agregado para construir una teoría explicativa de los éám-
bios en el producto, el empleo y el nivel de precios. Introducimos,
a su vez, un me:cado de productos para los bienes y' servicios, un"
mercado monetarto y. un mercado de trabajo. Juntamente con la fu n-
ciónde producción que vincula el producto y el empleo, las con di- .
ciones de equilibrio de oferta y demanda de estos tres mercados
determinan los niveles de equilibrio de las cuatro variables-clave:
producto, empleo, nivel de precios y tasa de interés.
Generalmente, en un marco de referencia de equilibrio gene-
ral, lo que sucede en un mercado repercute en todos los demás; así
pues, en la segunda parte, en la que examinamos el marco esquemá-
tico analítico del sistema, se enfatiza. la simultaneidad e interacción
de los mercados.
Un ejemplo de simultaneidad entre los mercados
Considérese un importante aumento de 1a eficiencia del mecanismo
transaccional: la introducción de un sistema de tarjetas de crédito
ampliamente difundido y aceptado. Esto «equivale» a un incre-
mento de la oferta monetaria en cuanto que unas existencias dadas
de dinero financiarán un aumento de las transacciones anuales.
Esto :enderá a bajar las tasas de interés, ya que la gente puede
redUCir sus saldos en efectivo y comprar bonos que ganen intere-
(
PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 25
ses. El incremento de la demanda de bonos eleva el precio de los (
bonos y baja las tasas de interés. La caída de las tasas de interés (
fundamentalmente acrecienta la demanda de inversión abaratando (
los préstamos. La demanda incrementada de inversión eleva las
.ventas y el ingreso y sube los precios. El crecimiento del producto (
y del nivel de precios acrecienta el empleo.
Mientras tanto, más altos niveles de precios e ingreso tienden a
e
(
incrementar la demanda de dinero, de tal manera que en cierta
medida el efecto del estímulo inicial de las tarjetas de crédito se (
compensa. Eventualmente, el sistema se establece en un nuevo
(
equilibrio con niveles más elevados de producto, precios y empleo
y una más baja tasa de interés. La distorsión inicial en el mercado (
del dinero se ha extendido a los otros mercados del «modelo», (
como se esparciría a través de toda la economía en el mundo real.·
(
El punto importante de la segunda parte es desarrollar una com- \
prensión intuitiva de esta clase de simultaneidad, (
(
.,:'¡, Entronque con el «mundo real» a través de los resultados emPíricos (
La discusión de los hallazgos empíricos de la tercera parte está dise- (
ñada para añadir riqueza o textura al marco de referencia analítico
(
de la segunda parte. Conocemos lo que tanto la teoría como la ex-
periencia práctica, junto con la información económica, nos dicen, (
por ejemplo, sobre cuánto tarda una variable, digamos la demanda
de inversión, en reaccionat: a los cambios de otra variable, ponga- C
mos por caso la tasa de interés. También analizamos si los cambios
impositivos temporales tienen efectos sobre el nivel del gasto del (
consumidor diferentes de los producidos por cambiospermanen-
(
tes.
En tanto que la segunda parte encierra el propósito de contribuir (
a desarrollar un entendimiento del análisis escueto del sistema ma-
(
croeconómico, la tercera parte contribuirá a desplegar una especie
de intuición cuantitativa de lo que respecta a las relaciones entre. (
las variables macroeconómicas básicas: ¿Cuánto tiempo tardan en
reaccionar y de qué magnitud serán las reacciones?
e
Para empezar desde el principio necesitamos un breve repaso (
de las cuentas del ingreso nacional que definen, por una parte, mu- (
chas de nuestras variables económicas fundamentales: consumo, (
inversión, etcétera, y que proporcionan, por otra, un marco de re-
ferencia social y contable para el análisis posterior. Esta revisión se (
presenta en el capitulo 1I,. la primera parte se cierra después con un (
(
(
J
) R01DUlCCION A' I.A··MACROECONOMLA
)
) 'brev~exariten enelcapUulo JIIdel,análisis básico' de la derermina-
.ci6n ~eljri~eso quep~!ten~ce al curso inicial sobre los principios
') ~ecónóm:icos. .. ' ' , ' " ',' ,
)
) CAPITULO n
LEC11JRAS RECOME~ADAS
) COUNCIL OP ECONOMICAóBUSERS, Annual Reports(Washingron, D. c.: _ ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUcrO
) GovernPl~tlt Printing qffice);enero 1962, pp. 39-56; enero 1966,
, pp., 39-44; febrero 1971, capítulo 3.
E INGRESO NACIONAL '
)
W.·W. HEllER,New DimemiiJns in Politira/ Eeonomy (Cattlbridge, Mass.:
LAS cuentas nacionales del ingreso y del producto -alas que fre::-
J , Harvard University Press.I966), capítulos 1-2.
cuentemente $e hace referencia como NIA- constituyen lá me-
, ) A: M. OKUN,The Poliliea! Eeotiomy olProsperity (N~w York: W.W. Nor- '
ron, 1970), capítulos 1~2y ap~ndices. dida oficial del' flujo del prodUcto y del ingreso. I.as,cuentas son
') - . ~
Uevadaspor la Oficina d~ Economía Comercial (OBE) del Depar-
tamento de Comercio, y son publicadas en una edición mensual de
) ;""--..,..- () --- la OBE llamada Survey ,o/ Current Business . Muchos de, los agrega.,.
) dos ecoriórilicos.talescomo el gasto del consumidor, la inversión
,) comercial, etcétera, de lds,cuales trata este libro, son definidos en
,las cuentas que también proveen un marco de referencia para ana-
) lizar el nivelde la actividad económica. Así pues, empezamos nu~s­
) tro~lisisde la determinación del ingreso con un breve repaso de
las' ctrentas.
~) ", " Id' parte del prodúcto de tascuentas nacionales mide el flujo de
) los bienes y servicios pr9ducidos co"ientemente en la economía. La
) parte del ingreso de las cuentas mide los ingresos factoria/esque son
ganados por los trabajadores de los Estados Unidbs en laproduc-
J ~i9~<::orriente. En la parte del producto el flujo. de bienes y servi-
,) cios prOducidos corrientemente por los trabajadores de los Estados
U nido~ 'es cuantificádo por los gastos de ,los consumidores, de los
) negociós, del Gobierno y de los extranjeros en estos bienes y ser-
:J ',vicios. 'La contraparte de este flujo de gastos en el producto final es
) el. ingreso nacional, que mide el ingreso recibido por los factores
de la producción: rerribución a los empleados, beneficiospag~dos a
,) . los dueños del capital, ganancias de, los propietarios, etcétera, como
,) comPensación por elaborar el producto final. '
~sto"significa que, la parte del, ingreso y la parte dd producto
.J S,QJl dos <liferentes medidas del mismo flujo continuo. La parte del
J producto míde los gastoS en el prOO\l~tQ. ,Estos desembolsos se
tt,rnan después en Pagos que recompensan a los factoresquegeQe.;
~)
. raroQel'pcoducto. Se dispone después de estos, ingresos 'factoriales
) para8a$tosdelconsúmidor, pagos ele impuesto, ahorro y pagosdc
.~," " ' "

) 27
)
 (
28 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 29 (
transferencia a extranjeros. De este modo podemos visualizar el rías relevantes de las cuentas nacionales. Finalmente, un examen de (
producto nacional bruto (PNB) en tres diferentes formas, !QclllS
midiendo idénticamente el mismo flujo. La primera es el PNB me-
las cuentas inicia al lector en las clases de variables económicas de
las que se trata comúnmente en la teoría macroeco~ómica. La, teo-
e
dido por el gastó en el producto final; la segunda, el PNB cuantifi- ría tiene que ver con variables agregadas; un recorndo a traves de (
cado por el tipo de ingreso generado en la producción; la tercera, las cuentas aclara lo que son estas categorías agregadas. (
ef PNB medido por la forma en que se usa este ingreso o se 9!$:: La parte siguiente de este capítulo estudia algunos 'princi~ios
pone del mismo. La primera y la tercera de estas mediciones nos dll (
básicos subyacentes a las cuentas. Introducimos en seguIda la. Idea
la identidad fundamental del PNB, que es básica para el eStlldio d,e de un flujo circular del producto y del ingreso implícito en la Id~n­ (
la economía a un nivel agregado (o «macro»): tidad (1) del PNB. Inmediatamente. después describimos los pnn- (
cipales agregados del gasto en la parte del producto de las cuentas
(1) C + 1 + G +(X-M) SE PNB SE C +S +T +Rf. (
y delineamos los flujos del ingreso nuevamente por el .lado del
/
ingreso. Terminamos esta descripción de las CU~?tas vl~n~o. ~l (
El término izquierdo de esta identidad mide el PNB por los equilibrio ahorro-inversión de la economía y tamblen la d~st1nC1on_
gastos en el producto final. Ces aquí el gasto del sonsumidor;@ los (
entre PNB nominal o monetario medido, a precios cornentes y
gastoS de las empresas en planta, equipo, inventarios yen cons- PNB real medido con los precios de un año-base. En seguida, ya (
trucciones de residencia, todo agregado en la inversión nacional que gran parte de nuestra exposición poste~ior de pol5tica se centra
privada bruta;,§) son las compras totales del Gobierno (federales, (
sobre el presupuesto del Gobierno, examlOamos mas de cerca el
estatales y locales) en bienes y servicios; (X-M) las exportaciones sector gubernamental de las cuentas y comparamos éste con el pre- (
netas. . supJesto federal consolidado que el presidente somete anualmente
.~,
(
El término derecho de (1) mide el PNB por la forma en aue se al C01tgrc:~o. Finalmente, terminamos el capítulo planteand? algu-
dispone del ingreso devengado en la producción.,.~es nuevamente, nos problemas, sobre la utilización del PNB como una medIda del (
en este lado, el gasto del consumidor; S, el ahorro tOtal delos con-, (
bienestar nacional.
sumidores y el de las empresas en forma de asignaciones por de-
preciación y ganancias retenidas; T, los pagos ne~ospor impuestos e
(ingresos totales por impuestos menos pagos de transferencias, in~
ALGUNOS PRINCIPIOS IMPLICITOS EN LAS CUENT!,-S
tereses y subsidios por parte del Gobierno en todos sus niveles);R)
son los pagos de transferencia a extranjeros por parte de ciudada- HAY unas cuantas ideas centrales subyacentes a la elaboración de
e
nos particulares; por ejemplo: en planes de pensión privados o en las cuentas que deben tenerse presentes a medida que vayamos (
donativos para los esfuerzos de ayuda internacional. viendo las cuentas. En esta parte serán expuestas brevemente cua- (
Gran parte de este capítulo muestra cómo los gastos en el pro- tro de estas ideas que parecen partiCularmente relevantes para
ducto final, el término izquierdo de (1), se traducen en gasto del (
nuestros propósitos. No perderlas de vista ayudará a prevenir con-
ingreso obtenido en la producción, el término derecho de (1), a
través de las cuentas del ingreso. Este ejercicio tiene varios propó-
fusiones en la exposición posterior.
El primer punto consiste en que las cuentas deben agregar va-
e
(
sitos. Primeramente, justifica explícitamente la identidad (1), que riables económicas de tal manera que resulten' de utilidad para el
es esencial para toda la teoría macroeconómica que le sigue, mos- análisis económico. En general, esto significa que gastos o ingresos (
trando al lector la forma en que las cuentas nacionales del producto «semejantes» deben agregarse juntos y gastos «no semejantes» (.
y del ingreso son consistentes. En segundo lugar, está concebido deben ser puestos por separado. Este principio significa, tomando (
para dar al lector una «sensación» de las cantidades involucradas. la parte del producto de las cuentas, que los sectores del gastO \,

La teoría macroeconómica, como toda' teoría, conlleva una gran deben ser agregados de acuerdo con el que realiza el desembolso, (
cantidad de abstracción y será provechoso al lector estar capacitado' es decir, en gaStos de los consumidores, de las empresas, de los (
para trasladar la teoría, más o menos continuamente, a las catego- gobiernos y de los extranjeros. Es esta una forma ventajosa de
(
(
(
)
ImioDüó::IoNALA MACROECONOMIA
)
) agregar,yaque pres~miblemente cada una de estas diversas clases
de gasto está relacionada con un conjunto. diferente de motivacio-
) nes y,consiguientemente, con un conjunto diverso de otras varia-
) bIes económicas. Por ejemplo: el gasto del consumidor se relaciona
probablemente cón el ingreso del consumidor y quizá con la rique~
)
za. como lo tratamos más detalladamente en el capítulo X,' la inver-
) sión empresarial puede estar asociada con variables tales como las
) ventaS esperadas, l()s. beneficios' y el coste del capital, como lo pre-
senta el capítulo Xl;. el gasto del Gobierno está determinad() por un
) proceso. político sólo remotamente· relacionado .con las decisiones
-J de gasto del consumidor o de la empresa, y las exportaciones netas
dependen en gran medida de .los ingresos y precios del exterior.
)
Segundo, las cuentas miden la corriente de ingreso y gasto que
) proviene de la producción corriente de bienes y servicios. Las tran-
) sacciones que transfieren la propiedad de los activos existentes no se
reflejan, en general, en las cuentas, porque no entrañan producción
) corriente. Por ejemplo: la compra de un automóvil usado por parte
) de una persona se registrará en las cuentas sólo en cuanto el precio
de compra exceda al de venta del propietario anterior, reflejando
) . yoría de los serviciosgubernainentales no se venden y es arduo
algún valor agregado al automóvil por los' servicios y facilidádes del
) comerciante del coche usado, que supuestamentea:llanan el inter':'
cambio y que, porranto, se añaden al producto. En caso de que.el
)
propietario haga la venta directamente la transacción compretlde
) solamente el intercambio de un activo exiStente -el coche- por
) otro, probablemente dinero en efeetivo o depósitos en cuenta de
cheques, sin que el vendedor añada valor alguno al automóvil usa-
)
do. La transacción que impltca exclusivamente un intercambio de acti-
) t'OS no tiene un efecto directo sobre la producción corriente y,por
) tanto, no se asienta en las cuentas del ingreso nacional. Por supues-
to, puede tener efectos indirectos sobre el desembolso delconsu-
) midor, ya que la combinación de activos ha cambiado en ambas
) partes. El vendedor tiene ahora reservas líquidas que pueden au-
mentar su gasto, mientras que el comprador puede disminuir sus
) «medida del producto», que corra estas dos flechas, representa.Ja
gastos precisamente por la razón contraria. Sin embargo, estos son
) efectos indirectos que se observarán, eri el grado en que ocurrie-
sen, en los artículos de gasto corriente del consumidor .
. )
Los dos últimos puntos están relacionados con la orientación de .
) las cuentas hacia la medición del producto total como un indicador
) (obviamente imperfecto) del bienestar. De acuerdo con unavisión
individualista del bienestar el gasto del consumidor es '-VllUAJJU'-
.) . z~docomo demanda final más que como un insumo de la fuerza.
.)
)
)
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 31
trabajo. Este tratamiento del gasto del consumidor,ptíede pareéer
obvio aqúÍ. Sin embargo, en cualquier economía contrabajos for-
.zados tal como un estado esclavista, el consumo de la fuerza de
traba;'o sería considerado como un coste de mantenimiento de las
existencias de capital, exactamente como se considera el coste de
mantenimiento de la planta y el equipo en los Estados Unidos. Si
bien el ejemplo de la economía con trabajos forzados es un caso
extremo se han esgrimido argumentos para contabilizar, por ejem-
plo, el coste del transporte al y del trabajo como un coste co~er­
cial más que como un gasto del consumidor.
El otrO punto, en relación conesto consiste en que el prodt1ctQ
se valorice a los precios del mer:cado, donde ello sea posible. Es:o
refleja la conclusión de la micreoconomía de que en una econorrua
competitiva el precio de mercado de un bien representa la utilidad
marginal del bien para los' compradores y el precio de mercado ~e
un servicio de trabajo representa la desutilidad marginal del trabajO
para los que lo venden. El procedimiento para, valorizar .e.l pro-
ducto al precio de mercado, aun en una economla competltlva, se
puede dar solamente para el producto d~l sector comercial, la ma-
medir el producto del sector familiar. Por consiguientt:, estos dos
sectotes miden el producto como igual en valor al insumo, mien-
tras que las cuentas cuantifican la producción comercial, que cons-
tituye alrededor del 85 % del PNB al precio ce mercado.
EL FLUJO CIRCULAR DEL PRODUCTO Y DEL INGRESO
EL flujo del producto y del ingreso en una economía si~plificada
de dos sectores con familias y empresas únicamente se representa
en la gráfica 2-1. El par superior de flechas muestra los mercados
de productos en los que las familias intercambian dinero por los
bienes y servicios ofrecidos por las empresas. La línea de gui0nes,
medida del PNB por el lado del producto. Esta cuantifica el flujo
de producto de acuerdo con el gasto total de las familias en ese
flujo. -
. El par inferior de flechas representa los mercados defactoresLep,
los que las empresas cambian dinero por los servicios proporciona-
c!ospor las familiás: pagos de salarios por los servici()sd~tra.¡'_a.i<?,
. . . . . """•...,. beneficios por los servicios del capital. De nueva cuenta, la línea de
 \

(
(
32 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISISDE LAS ,CUENTAS DEL PRODUCTO 33
(

GRAFICA 2-1 El flujo circular del producto y del ingreso

producto final debe ser igual al PNB cuantificado de acuerdo con
el valor agregado, como lo manifiesta ~l siguien~e eje1J1plo ilus- e
trado de la gráfica 2-2, que traza el proceso que parte de las minas (
de carbón y hierro hasta la venta final de un automóvlI (¿total- (
mente de acero?) al conswriidor. Supongamos que la fabricación de
un automóvil de 2 500 dólares, valorizado a precio de menudeo, (
emplea 2 200 dólares de acero que, a su vez, necesita 500 dólares
de carbón y 1 500 dólares de hierro para la fabricación. Tenemos
e
entonces la cadena de datos que se muestra en la gráfica 2-2, en la e
que las minas, utilizando solamente insumos de capital y trabajo, (
venden 2 000 dólares de producto a la empresa acerera, que agrega (
200 dólares en costes de capital y trabajo para producir 2 200 dó-
lares de acero. El fabricante del automóvil añade otros' 200 dólares (
Empresas Familias para tener un automóvil de 2 400 dólares, y el distribuidor agrega (
100 dólares en servicios para venderlo a 2 500 dólares al consu- (
midor.
(
(
" GRAFICA 2-2 Valor 1I8regado y producto final.
(
(
(
(
(
(
guiones, «medida del ingreso», indica el aspecto del ingreso del 4hora bien, en .estecaso el PNB puede medirse ya sea según el (
PNB; mide el flujo de servicios suministrados por las familias en valor de la venta final, 2" 500 dólares, que indiCa una transacción en la (
razón de los ingresos factoriales que ellas reciben. Estas dos medi- parte superior del círculo de la gráfica. 2-1, o de acuerdo con e!
ciones del flujo deben dar la misma cantidad de PNB: produ~­ valor agregado en la producción, que se representa en la parte lnfé": (
to = PNB = ingreso. riordel círculo de la gráfica 2.. 1. En el ejemplo, el valor total aAa- (
Debemos puntualizar ahora la importancia de no contabilizar dido es de 2 000 dólares por las minas, d~ 200 ,dólares por .cada uno
de los fabricantes del acero y del automóvil y 100 dólares por el (
doblemente cuando medimos el PNB; es decir, de no sumar los
resultados de las mediciones del producto y del ingreso. El círculo distribuidor, para tota1izar 2 500 dólares, igual que elresultado de (
del PNB de la gráfica 2-1 nos dice que podemos medir el PNB la medición del PNB según el producto final. :Pºl:'tal1JO,cual1~()(:()n­ (
según el producto final o de acuerdo con el insumo total; los bie- sjderamos la dimensión del PNB' del lado del producto debemos
recordar que estamos refiriéndonos al producto final; la parte del (
nes intermedios no deben contabilizarse en la mensura final del
producto. ingreso mide el valor agregado.' (
Otro término para el insumo total mensurado por el ingreso La gráfica 2-1 podría obviamerite ser ampliada para. incluir un
(
total de los factores es el valor agregado. -El PNB medido según el Gobierno que compra bienes. y servicios a las empresas· y servicios
(
í
)
)
. 34 . INTRODUCCION Á LA MACROECONOMIÁ
)
) a las familias a cambio de dinero, y recibe ingresos por impuestos a
cambio, implícitamente, de los servicios del Gobierno. No nos
)
adentraremos aquí en esta ampliación, porque el punto de la doble
) . contabilización puede tratarse muy fácilmente dentro del contexto
de la gráfica 2-1 como ésta se halla diseñada. Pasamos ahora a' ocu-
)
parnos de una descripción del ingreso y del producto nacional de
) los Estados Unidos como es actualmente computado en las cuentas
) oficiales, orientando nuestro trabajo hacia una verificación de la
identidad de la ecuación (1).
EL PNB BAJO EL ASPECTO DEL PRODUCTO
BAJO el aspecto del' producto de las cuentas el PNB puede ser
cuantificado como el gasto total en el producto final de los Estados
Unidos, la parte superior del círculo de la gráfica 2-1. Las cuentas
desglosan este gasto en cuatro sectores principales: gasto del con-
sumidor, inversión de los negocios, compras gubernamentales y
exportaciones. El producto de los Estados Unidos púede ir a parar
en compras de la producción de bienes de consumo por parte de
los consumidores de los Estados Unidos, C,,; en compras de la pro-
ducción de plantas y equipo más la inversión residencial por parte'
de las empresas de los Estados U nidos, Id; en las adquisiciones de
la producción de los Estados Unidos por parte de los Gobiernos
federales, estatales y locales de Estados Unidos, Gd ; Yen el total de
exportaciones,(~ Tenemos también, por tanto, a manera de una
distribución de la producción total:-
(2) PNB = Cd + 1" + G" + X.
Sin <:mbargo. las compras qU(' los consumidores de los Estados
Unidos efecc,úan del producto interno son iguales al gasto total
del consumidor, C, menos las importaciones de bienes para el consu-
midor, M,; los gastos dt: inversión en equipo por partt: de las emprt:-
sas de los Estados U nidos son iguales a las compras totales de equipo,
1, menos las importaci(;)Oes de bianes de capital, Mi; Y las co~pras
gubernamentales de la producción de los Estados Unidos son Igua-
les a las compras totales del Gobierno, G, menos las compras de
bienes extranjeros y, particubrmente, servicios tales como el
sostenimiento de las Embajadas de los Estados U nidos o de las fuerzas
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 35
armadas en el extranjero, por ejemplo, Mg. Por tanto, tenemos
también, a manera de una distribución del producto total:
(3) PNB =,~~ - M,) + (1 - M,) + (G - Mg) +X
= C + 1 + G + (X - M),
en donde M son las importaciones tótales. La ecuación (3) es la
i<ientidad fundamental por la parte del producto, en la que los tO!f/:-
les del gasto del consunlidor, de la inversión, de las compra.s.de,l
Gobierno y de las exportaciones netas suman er PNB .. Otra manera
de ver la relación entre ambas identidades (2) y (3) se muestra en
el cuadro 2-1, donde MI + Mi + Mg totalizan las importaciones.
Este cuadro, l.eído horizontalmente, presenta las relaciones entre
los gastos totales, los gastos internos y las importaciones por sec-
tor, y leído verticalmente muestra el PNB.
CUADRO 2-1 PNB POR LA PARTE DEL PRODUCTOR
Cd = C - Me
Id = I - Mi
Gd = G - Mg
.\X = .:X-=--_ _ _ _ _ __
P~JB = C + 1 + G +(X - M)
Los componentes más importantes del PNB de los Estados
Unidos en 1970, por el lado del producto, se muestran en el cua-
dro 2-2. El lector deberá fijarse en varias partidas, además de anali-
zar las cantidades para darse una idea del tamaño relativo de los
sectores. En primer lugar, cerca del 15 % de los gaStOS del consu-
midor:Se destinan a bienes duraderos, con un período dé vida de
más de un año. Se abrigan ciertas dudas acerca de si estos bienes
deban 'tratarse como una clase diferente de inversión, registrando
la producción de los mismos como bienes de inversión y la utiliza-
ción de sus servicios por parte del consumidor, calculada por la
depreciación o de acuerdo con un precio implícito de arrenda-
miento, como un gasto del consumidor en servicios. Si, por ejem-
plo, todos los bienes duraderos del consumidor fuesen propiedad
de empresas arrendadoras: como es el caso, algunas veces, de los
automóviles, las ventas de los bienes se registrarían en la inversión
empresarial y el precio de arrendamiento se asentaría en los gastos
del consumidor.
'\
 (
ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 37
36 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA (
CUADRO 2-2 PNB Y SUS COMPONENTESPRlNCIPALES. 1970
(miles de millones de dólares)
. una época en que se vendían cada año menos de 100 000 casas
móviles, aproximadamente hasta 1965. Sin embargo, en 197Q. ~e
e
vendieron cerca de medio millón decasas móviles encomparacIOn (
con la construcción de cerca de millón y medio de viviendas con- (
Producto nacional bruto (PNB) $ 974 vencionales. Totalizando las remesas móviles alrededor del 25 %
Gasws personales de consumo 616
de las nuevas construcciones de unidades habitables del país, la (
Bienes duraderos 89
Bienes no duraderos 265 siguiénte revisión importante de las Cuentas debería tra~ladar la e
Servicios
Inversión privada nacional bruta'
262
135
producción móvil a la categoría de inversión en construCCIOnes re-
sidenciales:
e
Inversión comercial fija 102 (
El último aspecto a tomar en cuenta, en este breve repaso,
Instalaciones 37
Equipo, duradero de los productores 65 acerca de los componentes de la inversión, es el que comprende la (
Construcciones residenciales 30 inversión en inventarios comerciales. Este consiste en el cambio en
Cambio de inventarios comerciales (
3. las existencias de inventarios desde.el principio hasta el final del
Exportaciones netas de" bienes y servicios 4 período contable. El cambio del componente inventMial es quizá (
.Exportaciones 63
el sector más fugaz de las cuentas, al menos p'or el lado del pro-
Importaciones 59 (
Compras gubernamentales de bienes y servicios 219 ducto, y es importante para nuestra explicación, en el capitulo lll,
Federales 97 de la relación entre las dos interpretaciones de ecuación ,(1): como (
Defensa nacional 75 una identidad que siempre se da y como una condición de equilibrio (
Otros 22
que es verdadera sólo cuando el- ingreso y el producto están en
Estatales y locales ,,122
pnnilibrio.' .
(
Fuente: Survey 01 Current Business, julio de 1971.
- •. Por último, debe repararse en la clasificación de ias compras (
~otales de bienes y servicios del Gobierno en federales para la (
Una segunda peculiaridad en relación a esto consiste en que de defensa y no defensa y estatales y locales. El tOtal de compras ~­
un 20 % a un 25 % de la inversión total se realiza en construc- bernamentales estatales y locales es ligeramente mayor que el de (
ciones residenciales. Las casas son, por supuesto, el bien duradero compras federales. Además, alrededor del 75 % de las compras (
más importante del co'nsumidor individual y el' tratamiento que re- federales tiene como finalidad la defensa nacional. Esto se debe a
ciben en las cuentas es exactamente de la forma sugerida anterior- que casi todos los gastos federales de defensa son compras d~ ?ienes y (
mente para todos los bienes duraderos del consumidor. Todas las . servióos -artículos tales como tanques y sueldos mihtares-, (
const~ucciones residenciales se registran en las cuentas como inver- mientras que sólo el 20 % de los gastos que no son para la defen.sa
sión cuando están siendo levantadas (la oficina cénsora cuantifica
(
son compras. El resto de- estos gastos son pagos de transferenCia,
trimestralmente el valor de las construcciones residenciales de una intereses y subvenciones a los gobiernos estatales y locáles. Estos e
localidad). En el caso del arrendamiento de viviendas las rentas se no son pagos de bienes y servicios producidos corriente~ent~ y no (
registran en el gaSto del consumidor en servicios. P~ra la vivienda se registran directamente, por lo tanto, en _el PNB. Mas. bien se
ocupada por su propietario la OBE asigna un valor bruto de arren- inscriben en el lado del ingreso comocancelacione.s de los ingresos (
damiento a la casa y lo añade a los gastos del consumidor en servi- impositivos-como pagos negativos de impuestos-, según lo ana- (
cios; desde el punto de vista del ingreso se añade un ingreso neto lizaremos al exponer el manejo del ingreso nacional.
imputado por arrendamiento. C
Otro punto interesante en relación con la vivienda es el de que, C
desde 1971, las compras de casas móviles (roulottes) se asientan en PNB SEGUN TIPO DE INGRESO E INGRESO NACIONAL
- . (
las cuentas no como inversión en construcciones residenciales, sino ENt!1 cuadro"2-3 se muestra la conversiÓn del PNB a precios de _-
como gastos del consumidor en bienés duraderos: en automóviles y (
mercado -la medicióndelPNB desde el puntO de vista del pro-
refacciones para ser precisos. Este procedimiento se justificaba en (
(
(
)

) 38 lNTRODUCCION A 'LA MACROECONOMIA ' ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 39

) ducto hecha de acuerdo con el gasto- en ingreso nacional (IN)
) factores más.que a precios d,e mercado. El lBT se incluirá en el com-
-la suma de los ingresos factoriales obtenidos al producir el PNB--.
ponente T de la identidad (1) del PNB por el lado de! ingreso.
) ~lIlpezando por e! PNB, las asignaciones por consumo de capital
El primero de los renglones secundarios que se encuentran en-
(CCA) -depreciación de la planta, del equipo y de las construc-
) tre e!PNN y el IN, los pagos de transferencia cOlIlercialc:s, con-
ciones residenciaJes- se restan para obtener e! producto nacional .
sisteprincipalmente en los donativos de los negocios alas instie!!':'
) neto (PNN),Las CCA forman parte, por supuesto, del flujo de
ciones no 'lucrativas, y en las cancelaciones de los débitosmalQs.
efectivo de las empresas y son también una parte importante del
) Estos deben restarse porque represent!j.n una parte de los ingresos
ahorro bruto de las mismas, como veremos en breve. Para formu-
de los negocios por concepto de ventas que no se transfiere como
) lar la identidad básica (1), que está expresada en términos del
ingreso a los factores. Másadelanee, en el cuadro 2-4, veremos que
) PNB, en términos delPNN, podemos restar de la 1 las CCA, tro-
las transferencias comerciales son añadidas nuevamente cuando pa-
cando la inversión bruta en neta, y restarlas de s para converti~ el
) componente del ahorro de las empresas de S en ahorro neto de las samos del ingreso nacional al personal. . .'
La discrepancia estadística es la dIferencIa entre el PNB
) empresas en lugar de ahorro bruto.
~omputado por la parte del producto y por el lado del ingr.e~o, ,
) debido al hecho de que las bases estadísticas para ambas medIClO-
CUADRO 2-3 PNB SEGUN TIPO DE INGRESO, 1970
tl~S son independientes o, al menos, diferentes entre ,sí. La medi-
) ción por el lado del ingreso se. basa en objetos tales como declara-
(miles de millones de dólares)
) ciones personales y corporativas de impuestos y en declaraciones
de impuestos de empleo: pagos al seguro social y a fondos de com-
) Producto nacional bruto (PNB)
$ 974 pensación por desempleo. 4 medición por e11ado del producto es
menos: Asignaciones por consumo de capital
) Producto nacional neto (PNN)
88 'elaborada a partir de estadísticas de ventas, inventarios y remesas.
) menos: Impuestos comerciales indirectos
886
93
Lts dos mediciones nunca coincidirán exactam.e.rKc.., U na variación
Pagos comerciales.. de transferencia
.4 n~gii6va indica que la medición por la paree del ingreso es ma.yor
,) DiferenCia estadística
-'5 que -la del lado del producto. La diferencia estadística está con~e­
más: Subsidios netos a las empresas gubernamentales
) Ingreso nacional (IN)
2 nida en el ahorro en la identidad del PNB; se supone que el 10-
796 , gr.eso medido que no aparece en los gastos en el lado del producto
) Remuneración a'los empleados
602
Ingreso de los propietarios'
67 'Se ahorró.
) Ingreso personal por rentas
23 El otro renglón de poca importancia que se halla entre el PNN
Beneficios corporativos
) Interés neto
71 y el IN son .los subsidios netos pagados por l~s Gob~ernos a las
33 empresas gubernamentales, tales como la TV A o las ueJldas esta-
) tales .de licores. Estas empresas se encuentran en el sector comer-
Fuente: Suroey 01 Current Business, julio de 1971. cial de tal manera que, su producción es computada en la parte, del
, )
producto según el valor de las ventas. Sin embargo, si tienen pér-
) Entre el PNN y el ingreso nacional se encuentra un renglón im- didas en sus balances, sus pagos a los ingresos de los factores por la
) portante y tres muy secundarios. La partida importante la constituyen producción corriente supera el valor de su producción po: ~l
los pagos del impuesto comercial indirecto (lBT), que representan la monto de la pérdida, que, a su vez, será saldada por un SUbSIdIO
)
d!ferencia entre lo que los compradores del producto final pagan neto de parte del Gooierno. De esta forma estos subsidios nems
) y lo que los vendedores reciben: los ingresos de los impuestos sobre d~benañadirse al PNN para obtener el IN. Estos subsidios netos
,) las "entasy los indirectos. Ya que es la cantidad que los vendedores se registran en la identidad básica (1) del PNB como pagos negati-
reciben neta del ICI (impuestocomercialindirecto), la que se con- vos de impuestos en el lado del ingreso.
,) vierte enpagos alos factores, el IBT debe restarse del PNN para llegar
) ~!.ingreso nacional, que es esencialmente el PNN medido a coste de Tennessee Va/ley Authorities. (T.)
. . I

)
)
 (
(
(
40 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS l)E LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 41 (

Lasúltinias cinco líneas del cUl:!-dro 2-3 muestran la distribución CUADRO 2-4 DISTRlBUCION DEL PNB POR EL LADO DEL INGRESO, 1970 (
del ingreso nacional por participaciones factoriales antes de los pa- (miles de millones de dólares) (
gos de impuestos directos. Son éstos, por tanto, ingresos brutos de PNB $ 9 7 4 $ 974 (
los factores. Las clases de ingresos factoriales deben explicarse por menos Asignaciones por consumo de capital 88 '
sí mismas. Es interesante hacer notar que si excluimos el ingreso de
los propietarios, la participación del ingreso nacional que corres-
PNN
menos Impuestos comerciales indirectos
886~ (

pondió a renumeración de los empleados én 1970 fue de aproxi- Pagos comerciales de transferencia 9~~s 149
(

madamente 80 %, con un 20 % para el ingreso de propiedad, de

Diferencia estadística -5
2(')
(
más Subsidios netos
tal manera que estas serían las participaciones' del trabajo y del IN 796 (
capital en el ingreso nacional si el ingreso de los propietarios fuese meno! Ahorro comercial neto 12
Impuestos a los beneficios corporativos 34 (
dividido en proporción al ingreso nacional total. Es, sin 'embargo,
Contribuciones al seguro social 58 (
muy difícil determinar q~é fracción del ingreso de los propietarios más Pagos gubernamentales de transferencia 76(')
se debe al capital del dueño de la tienda y qué fracción corres- Intereses gubernamentales 15(.) 208 (
ponde a su trabajo; si todo fuese ingreso del capital la participación Intereses personales 17
del trabajo habría sido alrededor del 73 % en 1970; si todo fuese Pagos comerciales de transferencia 4.. (
Ingreso personal (IP) 804
ingresó del trabajo la parte del trabajo habría sido de aproximada- \ ~'
(
" menos Pagos personales de impuesto 116
mente 82 %. Ingreso personal disponible (DPI) 688 (
m¡nos Ahorro personal 54
Transferencias a extranjeros' 1 - Rr (
Pagos, personales de intereses 17
GastO del consumidor 616- C 616 (
LA DISPOSICION DEL INGRESO NACIONAL
(
Fuente: SUNlcy 01 Currenl Business, julio de 1971.
EL último paso en nuestro examen de las cuentas es asignar el PNB (
y el ingreso nacional entre los componentes de la identidad del Los tres renglones que están restados en la asignación a una clase
PNB por el lado del ingreso: gasto del consumidor C, ahorro S, (
en el lado del ingreso son subsidios netos a las empresas del Gobierno
pagos de impuestos T y transferencias privadas a extranjeros R,¡. -«Subsidios netos» en el cuadro 2-4-, pagos gubernamentales de (
Esto lo hacemos descendiendo por el lado de! ingreso del PNB al transferencia e intereses del Gobierno, todos los cuales son cancela- (
ingreso nacional, al ingreso personal, al ingreso personal disponi- ciones de los ingresos por impuestos T. Por tanto, el total de T por el
ble, al gasto del consumidor, distribuyendo entre S, T o R¡, a través lado del ingreso es el ingreso neto por impuestos: la salida neta de la (
del proceso, cada concepto que se tome del PNB, de tal manera corriente del ingreso causada por la combinación de los ingresos (
que al final, cuando sólo quede C, tengamos una suma, impositivos menos los pagos de transferencia de los Gobiernos fede-
, C + S + T + Rr , que sea igual al PNB.. .' (
rales, estatales y locales. Observado~.desde otro punto de vista, los
Los pasos desde el PNBhasta bajar al gasto del consumIdor por e! pagos de tntnsferencia del Gobiernopor renglones tales como seguro (
lado del ingreso se muestran en el cuadro 2-4, distribuidos entre S, T Y social, compensación por desempleo y asistencia pública no son pagos (
R¡. El lector caerá en la cuenta de qué; ya qué los componen~es a la producción corriente.y, .pOÍ' tanto, no . están incluidos en G, sino
c + S + T + Rr suman el PNB, los renglones que se añaden a medIda \'.'
más bien sún I?agosnegátivos' de impuestos que deben ser registradOs (
que se desciende por la parte del ingreso desde el PNB en la cúspide con signo nega:ti~o:~e~}.·'.·: ; .. . (
del cuadro 2-4 hasta el gasto del consumidor en la parte inferior Los otros renglones pOSItivos, moviéódonos del PNB hasta el
son o bien restados en la asignación de lós renglones entre S, T, Y (
gasto del consumid9r -pagos personales de intereses y pagos de
R¡ o bien cancelados por resta más abajo al avanzar hacia el gasto del transferencia de los negocios-, son cancelados por los renglones (
consumidor. que se restan en otra parte de la misma cadena que va del PNB al (
 }

)
, )
42INTRODUCCION
.. .A.LÁ. MACROECONOMIA , ANAUSIS DE LAS CUÉNTASDEL PRODUCTO 43
)
~

gasto del, consumidor:o_Por,tanto, la suma e + s +:T + R¡ da, de
) hecho, eIPNB. _
) En la sección pasada estudiamos los renglones que se, encuen-
tran entre el PNBy el IN. Aqwpodemos examinar brevemente los
')
renglones del cuadro 2-4 que están entre ~l INyel gasto del con-
) sumidor. El: partir del IN al ingreso personal (Ip) implica sustraer
:) los ingresOs factoriales que no llegan hasta las personas como in-
greso bruto antes de impuestos y añadir aquellos que se registran
) en el 1P, pero que no están en el IN. 'El primer concepto abajo del
) IN en el cuadro 2-4, el ahorro comercial neto, está asociado al
) siguiente renglón, impuesto a los beneficioscorpórativos, por la si-
guiente definición: ' (5)
)
)
(4) Ahorro
comercial
Beneficios Impuestos a
corp()rativos - los beneficios - Dividendos.
) _ neto corporativos
) Por consiguiente, el ahorro comercial neto es lo inismo que las
) ganancias retenidaS: la fracción de beneficios no pagados en im-
puestos. o dividendos. El ahorro comercial neto más la eeA es el
:) ahorro comercial bruto.
,) Las contribuciones al seguro social (eSI) comprenden ,~al!to los
)
pagos de los impuestos al seguro social-del parr6ncomo' ~los del
empleado, los impuestos de compensación dede$empleo y similares.
,) Estos son separados al ir del IN al IPy forman parte de los ingresos
) gubernamentales en las cuentas.
Como se mostró anteriormente; las transferencias del Gobierno
) y los pagos de intereses se adicionan al IN Yson contabilizados en
) T como entradas negativas. Estos pagos redistribuyen el ingreso entre
)
los grupos que (se trasladan) pagan impuestos, por una parte, y que
reciben pagos de transferencia e intereses sobre la deuda delGo...
bierno, por otra. ' (6)
) 1
El resto de entradas son directas. Los intereses personales' y
)
las transferencias comerciales se cancelan ambas en otra parte.
) Los pagos personales de impuestos, asignados -a T, nos llevan del
) IP al ingreso personal disponible (DPI), que es el ingreso persOnal
después de impueStos. Los pagos personales de impuesto abarcan,
) también gastos en artículos, tales como peaje y licencias. El
~) se divide en ahorro personal que se incluyeenS,en tér'pntta
" ) a extranjeros (remesas a' parientes en el paísoeórigen);,
. personales, de intereses que cancelanlaadidónprevia
') descender del U.laI IP yen, gastO del consuniido~;
RESUMEN DE LA IDENTIDAD DEL PNB
LA última asignación, la' del DPI. termina la distribilción -del PNB
,ent~~ c?mponentesC + S+ T - R¡ por la parte del ingreso. En
el cuadro 2-2 presentamos la composición del PNB por enado del
producto de las cuentas. El cuadro 2':3 muestra la conversión e1el
PNB en el IN y la composícióndeIINde acuerdo con Io's ingresos
,de 'Ios factores. Por,último, el cuadro 2-4, demueStra cómo el PNB
y el IN sOn distribuidos entre los componentes del ladod~l in-
greso. Esto constata la identidad fundamental del PNB:'
e + 1-+
,~----'-
G + (X
-'"
- M)== PNB == e + s + T + R'f '
a
que' dese~peñaun importante papel analítico todo lo largo del
resto d~ll1br~:, Otras dos versiones de esta identidad, el e'quilibrio
ahorro-lOverslOn y la identidad del PNB real,'oson también impor-
tantes en nuestro análisis, d6 modo que serán presentadas en esta
~re. '
'
el etf.filihrió ahorro-inllersión
\" I:I~y ~tra identidad contenida en la identidad del PNB de la ecua~
Clon (5) que muestra la igualdad ~Íltré ahorro e inversión en la
~cono~ía, hablando en términos generales. Esta identidad ahorro-
t~verslónIlega:rá a ser un importante concepto analítico del ca-
pItulo I~I, d~, tal manera que eS conveniente preselltarla aquí como
,0 ------ttna denvaclon natural de la identidad d~l PNB:-
. ~i~~e.s_tamos ,el gasto del consumidor e, de· ambos lados de la
ldent!4ªº_ºeI PNB (5), obtenemos, la identidad" ah()rro-:-ihveJ~!Qi:h.
+ G + (X - M) == S + T + R/.
La adición del miembro izquierdo de (6) representael producto
rotal que no va al gasto.del consumidor, y la suma del miembro
derecho' pro~o.rcion.a el ingreso tú tal , de 'los consumidores que no
es gas~ado. SI ldennficamos vagamente el producto no consumido
c()1l1:0 mversión de una u O,tra cIase, y el ingreso -que no se canaH~a
algast~ del consumidor como .'l,llOrro, entOÍlces la ecuaciÓI1' (6)
puede Interpretarse como una tdentidad inversión..ahorro; , ,,",
, 11-'! º_naeconomía cerrada; oenunaenque las exportaciones '
netas y los pagos de cransferenciaprivadosa los extranjeros sean
f

, )
 (
44 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 45 (
(
pequeños, los términos (X - M) YR¡ pueden eliminarse de la ecua- Esta relación es sumamente importante para nuestro análísis de
la determinación del i~greso de la segunda parte, Allí explicamos los (
ción (6) para fines analíticos. Si hacemos esto y trasladamos las
compras del Gobierno G al lado derecho obtenemos: movimientos del producto real, pnb, y del nivel de precios, P. Los (
cambios en el PNB nominal están analíticamente determinados por
(
.. (7) 1 ;¡: S + (T - G), la identidad PNB = P . pnb.
Esto complementa nuestro estudio de las cuentas del PNB y de (
como otra versión de la identidad ahorro-inversión. Está. indica que las identidades básicas que contienen. Las tres identidades sin ex- (
la inversión privada 1 debe ser igual a la suma del ahorro privado S, cepción ~l ingreso igual al producto, el ahorro a la inversión yel
más el ahorro neto del Gobierno: T - G. Esto último es el superá- PNB nominal igual al pnb veces el índice de precios- son impor- e
vit total del Gobierno federal, estatal y local. El producto que se tantes para el análisis posterior del nivel del empleo y de la deter- (
destina a la inversión comercial, más la construcción residencial, minación del nivel de precios. Podemos ahora dirigir nuestra aten-
debe ser igual a la suma del ahorro privado -ingreso no gast~do, (
ción a otro importante agregado de las cuentas: el presupuesto del
después de impuestos- más el superávit neto del Gobierno. Gobierno federal. (
(
PNBnominal y real (
El PNB puede medirse ya sea a precios corrientes, como hemos EL SECTOR GUBERNAMENTAL EN LAS CUENTAS
(
implícitamente supuesto hasta este punto, o en términos reales. uti-
li7.anclo Jos precios de algún año-base. El PNB nominal o mo~eta­ y A que gran parte de nuestra discusión sobre la política macroeco- (
rio medido a precios corrientes es simplemente el producto n;CIo- nómica de los capítulos siguientes concentra la atención en los re:' (
sultados, b.ajo diversas circunstancias, de alterar el gasto y las deci-
nal total en términos de dólares. El PNB real debe elaborarse diVI- (
siones impositivas del Gobierno, las pocas págillas siguientes de
diendo cada subsector del PNB nominal, como el gasto del consu-~
midor en bienes duraderos o las compras de equipo eléctrico de los este capítulo enfocan el sector gubernamental (total) de las cuentas (
negocios, entre el índice de precios relevante. del ingreso nacional y la relación entre el sector federal.de las NIA
y el presupuesto consolidado que el presidente presenta al Con- (
Cuando cada componente del PNB es «deflacionado» de este
greso en enero de cada año como el programap'resupuestal de los (
modo por el índice· de precios relevante tenemos la identidad del
PNBre.al: Estados Unidos. Primeramente, miramos más de cerca el sector (
gubernamental e identificamos las variables G' y T de la identidad
básica del PNB: .
(8) pnb;¡: c + i + g + (x - m).
(
(lO) e + 1 + G +(x -'M)=PNB= e + s + T +R¡
Estamos estableciendo aquí el recurso de letras mayúsculas para $ 616 135 219 4 9.74 616. 149 208 1 (
señalar los valores nominales, en tanto que las minúsculas para deno-
(
tar valores reales. Si.el es el índice de precios para la inversión,
por ejemplo, entonces I;¡: PI • i, y la inversión real i de la ecua- donde se presentan los valores de los principales componentes del . (
ción (8) se obtiene dividiendo la inversiÓn nominal 1 entre ~l" PNB en 1970.
(
AJ dividir el PNB real de la ecuación (8) entre el PNB nominal El cuadro 2-5 muestra el sector combinado del Gobierno: fede-
nos da el deflactor implícito del PNB, el índice de p~ecios general ral, estatal y local de las cuentas en 1970. Las entradas del cuadro (
P definido por: - .. 2-5 deben sér coherentes con las de la parte del producto y del (
ingreso de los cuadros 2-2 y 2-4. Nuestra atención está puesta aquí
en la definición deG. y T en la identidad fundámental del PNB· (
(9) P= PNB
- pnb' (10-). (
(
 )

)
46 INTRODUCCION: A LA MACROECONOMIA
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 47
)
rectamente estimular las exportaciones de los Estados Unidos, la
) CUADRO 2-5 .SECTOR DEL GOBIERNO EN LAS NIA, 1970
transferencia misma no se registra en las cuentas.
(miles de millones de dólares)
) El sector gubernamental federal de las cuentas se presenta en el
Gastos Ingresos cuadro 2-6. eón una sola excepción, los renglones del cuadro 2-6
)
pueden restarse a los délcuadro 2-5 para obtener el sector estatal y
) Compras de bienes y servi- Impuesto personal $ 116 local. la. única excepción es el renglón del gasto federal: «donati-
CIOS $ 219 Impuesto a los b~neficios vos de ayuda», que son los donativos federales a los Gobiernos
)
Pagos de transferencia, 78 corporativos 34 estatales y locales por programas diversos, tales como el fideico-
) A personas 76 Impuestos comerciales miso para carreteras y la asistencia pública.
A extranjeros 2 indirectos 93
) Interés neto 15 Contribuciones al seguro
) Subsidios netos 2 social 58 CUADRO 2-6' SECTOR FEDERAL DEL GOBIERNO EN 'LAS NIA, 1970
(miles de millones de dólares)
) TOTAL DE GASTOS 314 'TOTAL DE INGRESOS 301
) Gastos Ingresos
Fuente: Survey 01 Current Business, julio die 1971.
) Compras de bienes y servi- Impuesto personal $ 92
) cios $ 97 Impuesto a los beneficios
Midiendo el gasto en la producción corriente de bienes y servi- Pagos de transferencia 65 corporativos 31
) cios ddlado del producto, l¡¡. entrada G corresponde a las compras A personas 61 .Impuestos comerciales
) totales del Gobierno en bienes y servicios solamente -219 000 , A extranjeros 2 indirectos 19
millones de dólares en 1970-, no al gasto total del Gobierno. El Donativos de ayuda 24 Contribuciones al seguro
, ) lector comprobará esto en el cuadro 2-2. En la parte del ingreso, Interés,,,~eto 15 social 49
,,~.

) la entrada por impuestos, T, son los ingresos netos por impuestos:. Subsidios netos 6
208000 millones de dólar<::s en 1970. Esta cantidad puede obteners~ TOTAL DE GASTO~ 205 TOTAL DE INGRESOS 191 '
) restando de los ingresos brutos por impuestos -301 000 millones
) de dólares- el total de pagos de transferencia «a personas», los Fuente: Sun'ey 01 Curren: Business, julio de 1971;
)
intereses netos y los subsidios netos: 93 000 millones de dólares.
El lector podrá localizar cada una de estas entradas en el cuadro En general, bajo los programas de subvenciones el Gobierno fe-
) 2-5. Estos renglones representan incrementos del Gobierno a la co- deralproporciona fondos para «igualar» los gastos estatales y locales
rriente del ingreso, pero no compensación por servicios proporcio- p~a un programa definido de acuerdo a una fórmula fija. Por
)
nados corrientemente. El renglón de impuestos T, en la parte del ejemplo': el Gobierno federal otorga aproximadamente 90 dólares
) ingreso, mide, por tanto, los retiros netos del Gobierno de la corriente por cada 10 de los fondos estatales para el programa de carreteras,
) del ingreso. De los 301 000 millones de dólares de ingresos brutos Estas subvenciones, que son asentadas como gastos en la cuenta
por impuestos en 1969, 93000 millones fueron reintegrados al federal, son registradas como ingresos en las cuentas estatales y
) locales. Cuando las dos cuentas son consolidadas en. la cuenta total
público en una dara redistribución del ingreso.
) Debemos hacer notar aquí que los 2 000 millones de dólares del Gobierno, como se hizo en el cuadro 2-5, este pago intragu-
de pagos de transferencia del Gobierno a los extranjeros -ayuda ex- bernamental de transferencias se cancela y el renglón de donativos
) desaparece.
tranjera y pagos de retiro a extranjeros- no son descontados contra
) los ingresos brutos por impuestos al calcular T. Esto se debe a que las El sector federal de las cuentas del ingreso nacional no es un
transferencias alos extranjeros no son pagos que sean reintegrados presupuesto en el sentido legislativo, contable o deconttol. Es más
, ) un registro en las cuentas nacionales de la actividad econÓmica del
a la corriente del ingreso de los Estados Unidos, sino son fondos
) , Gobierno federal.
transferidos al extranjero. En tanto que estos fondos pueden indí:.
)
)
 \

e
48 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 49 e
Sin embargo, el sector federal de las NIA es muy similar, tanto (
en su cobertura como en sus dimensiones, a la cuenta de gastos "del rencias, intereses, subvenciones y subsidios- se asientan en ambos
presupuestos cuando se preparan las pólizas. Sin embargo, las (
pres~pue!t~ consolidado que se presenta en enero de cada año para
el eJerCICIO fiscal que empieza el siguiente 1.0 de julio. Los totales compras se registran en el presupuesto consolidado cuando se ori- (
d~l s~c.tor federal de las NIA y del presupuesto consolidado por el ginan, mientras que en el sector de las NIA son asentadas al reci-
(
eJerCICIO fiscal 1971, que se extiende de julio de 1970 a junio de birse, excepción hecha de la construcción, que se contabiliza
1971, se presentan en el cuadro 2-7. . cuando se erige. El retraso origen-entrega puede establecer una di- (
ferencia significativa en el caso de artículos tales como barcos y (
otros bienes duraderos pesados.
CUADRO 2-7 SECTOR FEDERAL DE LAS NIA Y PRESUPUESTO CONSOLIDADO
Ejercicio fiscal de 1971 (miles de millones de dólares) En estos casos, el presupuesto consolidado registra la acumula- e
ción de los gastos a través de los pagos progresivos hechos a los (
/
contratistas. El sector federal de las NIA, sin embargo, resta de las
NIA Prewpuesto consolidado
compras totales up factor rdacionado con los pagos progresivos e
Cuenta de gastos cuando el artículo está siendo construido y asienta en seguida el e
Ingresos $ 194 Ingresos $ 188 valor total como un gasto a la entrega. Por consiguiente, cuando el (
Gastos 213 GastoS 211 artículo está siendo fabricado se añade a los inventarios en las
SUPERÁVIT - 23 cuentas del ingreso naéional por medio de los inventarios en ope- (
Cuenta de préstamos ración. Cuando se hace la entrega lós inventarios se reducen y las (
PRÉSTAMO NETO 1 co~pras federales se incrementan en-lo que disminuyó el inventa-
Presupuesto total ,\
(
rio más lo que se haya adicionado al valor en el período contable
Ingresos 188 final. Por consiguiente, el tratamiento del sector federal de las NIA (
Gastos 212 no afecta el nivel del PNB, pero sí influye en la distribución de las
SUPERÁVIT - 19 SUPERÁVIT -24"' (
compras federales de bienes duraderos entre inversión en inventa-
rios y compras federales, mientras se fabrican los artículos y se van (
Fuente: Econoinic IndicatorJ, agosto de 1971.
efectuando los pagos progresivos. (
El presupuesto consolidado separa los gastos y los ingresos im- Del lado de los ingresos ambos presupuestos registran los im-
(
positivos que se encuentran en la cuenta de gastos de las activida- puestos a los beneficios corporativos cuando se originan los pasi-
des crediticias que están en la cuenta de" préstamos. Esto corres- vos. El pn:supuesto consolidado, empero, contabiliza los impuestos (
ponde a la exclusión que las. NIA hacen de las transferencias de personales y las contribuciones al s<..·guro social cuando éstos se
(
activos. El presupuesto consolidado registra, pues, un superávit total pagan, mientras que el sector federal de las NJA estima su acumu-
lación. Esto puede provocar una difcrencia cuando las leyes imposi- (
que corresponde a la diferencia entre el superávit de la cuenta de
gastos y los préstamos netos. Este último concepto se adiciona a los tivas están cambiando, como fue el caso de 1968 con el recargo del (
"gastos para constituir las '«Salidas». impuesto al ingreso. Ya que el período del impuesto personal es
generalmente el año de calendario, el scctor federal de las cuentas (
En general, las diferencias entre la medición de los ingresos y
gastos federales del presupuesto consolidado y la del sector federal distribuyó en todo 1968 el pasivo dd impuesto personal de 1968 (
de las NIA resi,den en la regularidad temporal con que las diferen- debido a la sobrecarga puesta en práctica en julio de 1968, mien- (
tes transacciones se registran. Ambos presupuestos registran tras que el presupuesto consolidado contabilizó los ingresos en la
segunda parte de ·1968 como si t'udos perteneciesen al ejercicio (
idealmente los gas~os cuando éstos se otiginan y los ingresos
cuando éstos devienen en pasivos para el Gobierno. En la práctica, fiscal de 1969. (
Aparte de estaS diferencias mis () mt:nos pequeñas, el presu-
unas cuantas diferencias son las que perduran.
Los gastos que no son compras de bienes y servicios -t~ansfe- puesto consolidado--<:! documento financiero legislado de con- e
trol- se aproxima bastante t:n la actualidad a la dimensión cconó- (
(
 50 INTRODucéIoN A LAMÁCROECONOMIA.
miC1l del imPllCtO dei Gobierno federal sObre la econolIlÍa enJas
cuentas del ingreso nacional. Es este un progreso imponante;en el
.presupuesto federal con respeCto al confuso sistema que prevalecía
recientemente hasta 1967. , '
EL PNB COMO MEDIDA DEL BIENESTAR
lo
EXISTEN dificultades en dos niveles, por nÍ~nos, al interpretar el
PNB como una dimensión del bienestar. El propósito de este libro
consiste en describir la teoría de los determinantes del nivel del
'empleo y de la tasa de crecimiento del producto nacional y no en
evaluar un indicador específico del bienestar social. Ya que existen
') relaciones estadísticas y analíticasmás.o menos claras entre el PNB.
) red, el nivel de precios y la rasa de desempleo, como se miden en
la actualidad, el PNB real medido. corrientemente constituye un
() concepto satisfactorio para nuestros propósitos. Sin embargo, la
c ) materia de este libro no es el único tema importante de la econo-
mía y no debemos dejar al lector pensando que el PNB real es una
)
medida general satisfactoria del bienestar económic~, aun cuando
,) se preste adec~adamentep~a .nuestrQS ,o,bjctivosanaIíticos.
:, ) que se deshace gratUItamente --es declC, la compama acerera no
') Transacciones de mercado y fuera de/mercado
" ) La deficiencia más evidente de las' cuentas estriba en que excluyen
las transacciones que no se operan en el mercado. Si dos personas
:, ) intercambian servicios con arreglo a un trueque el p):'oducto invo., .
) lucrado no es medido en el PNB. Pero sise organizan y se venden
mutuamente los servicios el producto es contabilizado. Por tanto,
)
las cuentas son sensibles en la medida en que las transacciones se
, ) realizan a través de los mercados establecidos en el sector moneta-
) rio, en contraposición a las transacciones de trueque individual.
El principal ejemplo de la exclusión en las cuentas de. lastran-
~) saccione.s que se operan fuera del mercado es el hecho de que los
) servicios de las amas de casa no son contabilizados, ya que no está
,) implicada transacción.áIguna de mercado en las prestaciones de los
servicios. Supuestamente, los serVicios de las amas de casa se valo-.
,) rizan en el salario promedio de la econolllÍaen ausencia de discri-
~} minacióncolltra las mujeres. de tal manera que. si sus servicios fue~
sen correctamente valorizadds el~producto mensurado del sector:"
~ ) familiar de la economía aumentaría en quizá 132 000 milloÍ1e~
)
)
ANALlSIS DE' LAS CUENTAS DEL PRODUCTO' 51
dóhires (20 millones de mujeres trabajando ocho horas diarias en el
hogar con un salario promedio de 3.30 dólares la hora).
En la medida en que la razón entre el voh:lmen de'las transac-
cionesde mercado y de las <¡ue no se realizan en el mercado s~a
aproximadamente estable, un cambio ene! PNB real medido co-
rresponderá a una modificación en el producto actual del mercado
y del que se produce fuera del mercado. Pero cuando un país pro-
gresa con una especialización creciente, del trabajo, la razón de las
transacciones de mercado entre las de no-'mercado aumentará. Esto
acarreará un incr~mento del. PNB cuantificado debido sencilla-
mente al aumento en el sector monerario o de mercado. de la eco-
nomía. El producto· real aumentará, pero la amplitud. de este in-
cremento será sobreestimada por él desplazamiento de una eco-
nomía en gran medida sin mercado a una con amplio mercado.
Externalidades y e/1Ia/or social del producto
El segundo problema invo,\ucrado al utilizar el PNB real como una
medida del bienestar se relaciona con el supuesto de que lospre-
.. cios de mercado sé aproximan al valor social del producto. Supo.n-
gamos que una planta de acero produce, por una parte, acero que
se,~ienta en el PNB ~ precio de merca?o, y, por oc::", humo,del
tie~e que pagar a los consumidores por sus efectos nocivos- y
consiguientemente no se registra en el PNB. En este caso, el valor
social del producto de la planta es menor que el valor privado que
tiene para la empresa acerera, el que se registra en el PNB.
En él caso de estas externalidades, en que se hace un producto
.indeS'e~bl~pero por el que no se asignan costes privados -no se
interioriza al productor-, el PNB real mensurado sobre tasaría el
valÓr social del producto. Si se obligase a las empresas a absorber
los costes de no contaminar, el PNB nominal no cambiaría inme-
diatamente, pero los costes y precios del producto privado aumen-
tarían de tal manera que el PNB real medido disminuiría. La caída
del PNB real correspondería a la deducción qel valor del producto
privado que resultase de reconocer el valor negativo del producto
contaminación.
La medida del PNB reai en el caso de las externalidades. así
como de las transacciones que se realita.n fuera del mercado, puede
.' ajustarse para refle jar los verdad~ros valores. sociales. Los costes de
. contaminar pueden estimarse, yse puede imputar un valor al pro~
ducto obtenido fuera del mercado. de tal manera que se puede
 (
e
52 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA e
(
efectuar un ajuste aproximado en el PNB por estos factores. En la
medida en que los datos económicos mejoran, el valor implícito (
del trabajo de las amas de casa se reconoce y los costes de conta- CAPITULO 111
minación se interiorizan, el PNB medido llegar a ser una mejor
(
aproximación del bienestar social. INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO:
Esto complementa nuestra breve visión de las cuentas del in-
greso. dd producto nacional y del presupuesto federal. Usaremos
EL MULTIPLICADOR e
(
ahora la identidad del producto = PNB = ingreso expresada en la
ecuación (1) para empezar el análisis de la determinación del nivel EL PNB puede verse como un flujo, ya sea de producto'o de ingreso, (
del producto ,.e ingreso nacional. en las cuentaS del ingreso nacional. En ambos casos el valor total (a (
precios de mercado) de los bienes y servicios producidos en la
(
economía es el mismo, de modo tal que tengamos la identidad bá-
LECTURAS RECOMENDADAS sica del PNB: (
G. ACKLEY: MacroeaJ//lilllic Tbeory (Nueva York., Macmillan, 1962), capítu- (
los 1-4. (1) C + 1 + G + (X - M) = PNB = C + S + T + R¡,
P. A. SAMUELSON: Ecnnomics, s.a ed'{l'lueva York, McGraw-Hill, 1970),
(
capítulo 10. , en la que (
P. A. SAMUELSO~: "2.'?C E;aluati(~n~of ,Socia.1 lncomc», l'n ~. Lut~ y ~. .'
C == valor total de los gastos de consumo, (
L. Hague, eas" 1 1.1(' T lJeor) oJ I..,apllal IUludres, Manl1111an, 19611.
i == valor Lotal de los' gastos de inversión,
E. SHAPIRO: Macroecollolllic Alla~)'sis (Nueva York, Harcourr Brace Jovano- (
G == compras gubernamentales de bienes y servicios,
vich, 1966), capítulos 3-4.
U. S. DEPARTMENT OF COMMERCE: SlIrn'J of CIIIT"/l1 B"úlU'SJ <agosto (X - M) == exportaciones netas de bienes y servicios, (
1965), Nationallncome Account Revisions:artículo. S == ahorro privado bruto (ahorro de los negocios + (
ahorro personal + depreciación),
T == ingresos impositivos netos (ingreso por impuestos (
menos los pagos nacionales de transferencia, inte- (
reses pagados netos y subsidios netos), y
R¡ == total de pagos de transferencias privadas a extran- (
jeros. (
(
Ya que el sector externo de la economía norteamericana es
muy pequeño, como lo vimos en el capítulo 11 , para fines analíticos, (
consideramos en esta parte que la economía norteamericana es una
economía cerrada. El sector externo .se introduce nuevamente en el
e
capítulo XV, tanto en términos de flujos de bienes y servicios como (
en los de flujos monetar~os, pero por ahora el suprimir de la iden- (
tidad (1) del PNB el componente externo relativamente menor (
nos presenta la siguiente 'versión de aquella identidad:
(
(2) C+I+C=Y=C+S+T, (
53 e
./

~) 54 INTRODUCCION A·iA 'MACRÓÉCONOMIA INTRODUCCION A'LA DETERMINAaON DEL INGRESO 55

,,- ')
( en la que la y corresponde al símbolo normal del ingreso nacional
o PNB.·' - ejemplo: y = P . y.
~)
La ecuación (2) puedejºterpretar.se como una identidad del
() PNB, _como una identid~d del producto nacional neto (PNN) o
J como una identidad del ingreso naCional (IN).SiXse define COIllO
PNB, entonces e, 1 y, G se valorizaQ a preciQs dernercadQ, inClu-
( ) yendo, los impuestos comerciales indirectos (IBT) ,que están com..;
," ) prendidos en T en el otro lado de la identidad. Si y se define como
P:NB, también 1 es la inversión privada bruta ySelahorro privado
C) bruto. Si restamos las asignaciones por consum-o de capital tanto de \
~-,) 1, para obtener la inversión net~ como de s, para tener el ahorro
" ) privado neto, la ecuación (2) es una identidad de y = P:fIj·N. Si
además valorizaIllos e, la 1 netay G a precios de factores, restando
) IBT de ambos -lados de la identidad, la ecuación (2) se convierte en
.) una identidad de y = IN. Este capítulo, toda la segunda parte y una
buena parte de la tercera se concentran en el problema de la deter-
)
minación del nivel de equilibrio del ingreso y del producto (o out-
(~) pul) nacional. Para fines analíticos no tendrá muc'ha importanda si
,-O) definimosY, ingreso y producto nacional, incluyendo oexcluyendo
la depreciación y los IBT. Por tanto, en estos capítulos y repre-
:,) senta tanto ingreso como producto.
~) El ingreso nacional y se mide a los niveles de precios corrientes
y se alude frecuentemente al mismo como PNB monetartQ o nomi- ..
~)
nal~ El y nominal puede descomponerse en un componente de precios,
) P, y un componente de producto real, y, de modo que Y:= P .:.J!.: En las
:~) cuentas del ingreso nacional, tratadas en el capitulo II, el pro-
ducto real se cuantifica sobre una base desagregada, dividieodo
,) (o «deflacionando») J9S diversos component~~c!el'prº-c!u<:~o.~~pr.~::..
,) sa.<iQs en términos nominales entre los índices de precios relevan-
tes. Estos componentes reales desagregados'SLiy g, se suman des-
) pués pgª CQnstituir el prpductototal realy. Este,desp~és, es
) P1,l.esrOCQIllO ,cliviso!:, delproclucto nominal total y para obtener el
deflactor implícito de los precios _4~IPIllB: P.Tenemos~ po~-~nsi­
,)
guiente, una identidad del producto real:
r)
) (3) c + i +g = Y =c-l-:: + t,
~: )
d que corresponde a la identidad del PNB nominal de la ecuación
() (2). Echaremos mano de esta notación a tQdo lo largo de las partes
e)
segunda y ~ercera: l-ªS. tet~smªy!!~c;.~~!.;!".~!:eE-ºtafLfwkMkl ºº:
minji,les; las minúsculas, cantidadesr~~~.; de manera que, por
\'-" , Esta descomposición del producto nominal en los componentes
deprecio y producto real es esencial para el análisisdeladetetmi-
nación del ingreso de la segunda y tercera parte. Los cambios en el
empleo y desempleo se asocian a alteraciones én el' producto real y
mientras que, en cierta forma, las altéraciones en el nivel de pre-
cios Pconstituyen lo que denominamos como inflación o deflación.
En este capítulo, y en los capítulos IV y V de lasegundaparte,consi~e­
ramos los efectos de movimientos en la demanda de factores sobre
el nivel de producto real, asumiendo que el nivel de precios Pestá
fijo. En lo que resta de la segunda parte, del capítulo VI al IXestu-
diam~s los factores que determinan el nivel de precios de la eco-
nomía, de manera que -al final de la segunda parte tengamos un sis-
tema económico realmente completo que determine tanto P comó
j. En este capítulo repasamos los modelos más simples de la de-
terminación del ingreso y los multiplicadores del curso sobre prin-
cipios, empezando con la identidad básica:
- (3)
EL igUILJBRIO
, AHORRO-INVERSION
~!\NPO el compon~[lt~,º~Lcº[l~ºmoreal de cada lado de la
ecuación (3) tenemos:
y-c=i+g y y-c=s+t,
de forma que
(4) i+g=s+t
sea exactamente otro modo de expresar la identidad básica real (3).
L1 ecuación (4) explicita el equilibrio ahorro-inversión implícito en
la identidad básica del PNB. Del lado del producto, i -t.- g consti-
tuye la cantidad de próducto real que no va al gasto del conswUi-
dor, en tanto que del lado del ingreso, s + t es la cantidad de
ingreso del consumidor que no se gasta. Estas dos adiciones son
iguales, por definición, en las cuentas. La aplicación de recursos del
sector privado a producir outpút que no es pára venta a los consu-
midores - i +g- debe ser igual a la cantidad de ingreso que los,
consumidores no ,gastan: s :+- t.

:,)
~)
 (

lNTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 57

e
(
Trasladando el término K al miembro derecho de (4) obtene-
mos otra expresión del""equilibrio ahorro-inversión:
Es este el primer paso para convertir las identidades contables
de las ecuaciories (3) y (4)- en condiciones de equilibrio quedetermi- e
nan el nivel del ingreso y. (
(5) i =s+ (t - g). El componente t:..inv con~tituye ahora un renglón compensador (
de la identidad del PNB (8).\"Si,por ejemplo, la gente decide re-
Aquí i es la inversióó privada total (bruta o neta, dependiendo pentinamente reducir el ahorro y aumentar el gasto de consumo, el (
tie la defInición de y), s el ahorro privado total y (t -g)!=lsup~ráyj~ incremento en el gasto acarreará una baja de inventarios, ya que los e
del Gobierno, que puede considerarse como ahorro neto del Go-
bierno. La suma del ahorro privado y del superávit del Gobierno
vendedores hacen frente al aumento inesperado de la demanda
venp,iendo de sus inventarios, de tal manera que l:i.inv < 0:\ Es esta e
debe ser igual, por definición, a la inversión privada en las cuentas una tijsflJinución inesperada o int'oluntariade inventarios. La partida (
q~l ingreso nacional.
,
negativa l:i.inv en (8) compensaría iniciaIme;nte el aumento de cen la
paxtedel producto, en tanto que loscambios de e y s en el lado deÍ
e
jngreso se equilibrarían. manteniendo la identidad del Pl':lB en el (
nivel preexistente de ingreso. (
I~YER~ION PLANEADA Y REALIZADA
Sin embargo, esta caída involuntaria de inventarios provocará· (
SE encuentran incluidas en el componen;e de la inversión i de las que los vendedores incrementen sus pedidos para hacer frente al
ecuaciones (3) y (4) tanto la invér~ión deseada, í, es decir, !a inver- nivel de ventas más elevado, induciendo un aumento de la produc- e
sión que forma parte de los planes de los productores, como la ción y un cambio de y . .Por tanto, ~lnivel preexistente de jngJ:'eso (
inversión no deseada, i. e., los cambios no previstos de inventarlos, oo,tonsútuyeya un nivel de equilibrio. Es únicamente cuando los
(
Liinv, que suceden pur lu:> cambios inesperados en el nivel d/~fe­ produqores y comerciantes al menudeo están vendiendo según Jo
manda de.consumo o, en general, en las ventas finales. La inversión ~spérado, de tal forma que A.inv = O Y la inversión realizada i
iguale a la inversión planeada ~que el ingreso se encuentra en un
e
deseada 1 puede, por supuesto, comprender alguna cantidad pla-1' (
neada de acumulación de inventarios; en una economía en creci- lliy~l de equilibrio. En tal caso, no existe nada en la situación co-
(
miento los inventarios deseados. aumentarían probablemente de· rriente que cambie la conducta de productores o vendedores y, por \

acuerdo con las ventas finales. Empero, además de la acumulación tanto, que modifique el nivel del ingreso. (
planeada de inventarios, la inversión total abarcará una modifica-
(
ción de inventarios no planeada (y no deseada),A.int" menores, LAS FUNCIONES DE . IMPUESTO, CONSUMO Y Al10RRO
mayores o iguales que las ventas esperadas. Esto nos proporciona
EL siguiente paso para desarrollar las conqiciones para que el in-
e
para el compOnente de la inversión dé la ecuación (4):
greso se encuentre en equilibrio, consiste en la admisión de que los e
,
..
i = ¡ + l:i.inv . p~gos de impuestos, el gasto del consumidor y el ahorro van a (
(6) f?'
depender todos del nivel del ingreso. Cada uno de éstos será l!.llª (
Sustituyendo el componente de la inversión en la ecuación de (unción creciente del nivel del ingreso. Particularmente el ingreso
por impuestos es una función del ingreso bruto y, (
equilibrio· ahorro-inversión (4) tenemos:
(
(9) t=t(y); t'>O,
(7) ¡ + l:i.inv + g = s + 1, (
y ~1 gasto del consumidor y el ahorro son funciones del ingreso
y-ª.ñadien<!Q nuevamentecLgasto real delconsumidor c en (7) se disponible (después de impuestos) y - t(y), (
nos convierte otra vez en la identidad del ingreso nacional: (
(lO) e = e[y - I(y)]; e' > O;
(8) c + 1" + A in l' + g = y = ( + s+ l. (11) s =s[y -t(y)]; s' > O.
(
í
 }

) INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 59

58 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
) . so disponible, Yo - t(YeJ, entr~ gastos de consumo e y ahorro
La ecuación (9) proporciona el nivel del ingreso por impuestos \:': "/
) s, según se muestra. Cuando el ingreso aumenta a lo largo del eje
para cualquier nivel dado de ingreso' y. Esta función resulta
) hmizontal, cada una de las brechas que representan t, e y s
de la ley impositiva del país. La pendiente de la Junóónde se abre más, de tal manera que, en general, un incremento de
) impuel;tos, que. proporciona el cambio en el ingreso impositivo JJ1umentará ·t, e y s. En especial, el ahorro crece de acuerdo
con respecto a una modificación en el ingreso, t' = dt/dy,es " con el nivel de ingreso antes de impuestos y, así que cuando y
, )
positiva. Las ecuaciones (lO) y (11) proporcionan la división del aumenta, la suma (s + t) también es mayor. Podemos calcular
) ingreso disponible en consumo y ahorro; ambos aumentan a ' la expresión del cambio en (s + t) c\.lando Y cambia, d,(s + t)/dy,
) una con el ingreso disponible, de tal manera que e' y s' son como sigue: empezando con
ambos positivos. Si el ahorro y el gasto del consumidor agotan
)
djngreso disponible, entonces e' + s' =1, ya que todo el cam- s+t = s[y - t(y)] + t(y),
) bio del ingreso disponible debe Ser asignado a e y s.
Los cuadros de impuesto, consumo y ahorro se muestran en podemos calcular el diferencial total de esta ecuación,
)
la gráfica 3-1, que traza el ingreso total en el eje horizontal y
)
las aplicaciones del ingreso -t, e y s- en el eje vertical. Ya
des + t) = s' . (dy - t'dy) + t'dy
= s' . (1 - t')dy + t'dy,
)
) de tal manera que
GRAFICA 3-1 Funciones de impuestos. consumo y ahorro.
)
Aplicaciones des + t) = s' . (1 - t') + t'.
) del ingreso dy
)
.\, Si erahorro privado total es alrededor del 20 % .del. ingreso
) nacional~ menos el ingreso por impuestos, y éste es también
) de cerca del 20 % del ingreso nacional, entonces la pendiente
de esta función social total de ahorro es
)
) d(s/ t) =0.2(1.-.0.2) + 0.2 =' 0.36,
y . .
)
/
) es decir,: cerca del 36 % de un aumento en el ingreso irá a
) parar a impuestos y ahorro. El punto importante en esta parte,
~~~ ______________ ~~ ____________ lngreso sin embargo, consiste exclusivamente en quecu.ando y aumenta
) Yo también (s ± V crece. Este hecho es. crucial para Ja ..estabilidad
) del ingreso de equilibriQ.
)
que la suma de las aplicaciones del ingreso debe ser igual al
, ) ingreso, para cualquier óivel de ingreso, como Yo en la gráfica
, ) 3-1, podemos juntar las utilizaciones del ingreso en la línea DETERMINACION DEL INGRESO DE EQUILIBRIO
de 45°, en donde, por construcción, los usos= ingreso total.,
) PODEMOS ahora combinar el material desarrollado eh las dos
Al nivel de ingreso Yo en la grMica 3-1, el Gobierno recibe UU'rO.·..

') ingreso impositivo . t(yal y los \.consumidores distribuyen su últimas secciones en un modelo sencillo de la determinación del
)
)
 \..
(
60 INr~ODUCCION A LAMACROECONOi.UA e
(
ingreso de equilibrio. La identidad del ingreso nacional de las INTRODUCCtON A LA DETERMINACION DEL INGRESO 61
cuentas (7) nos dio la ecuación de equilibrio aborro-inversión:
echar mano de esta notación estándar. El texto será explícito
e
(
¡ + !:1im;. + g ='s + t, en cuanto al uso de t :donde .sea necesario para evitar embrollos.)
Contrariamente, si (s + 1) «1 ~ g}l Ainr debe ..ser negativo,
!Qs erad uctores !P.lQljru:~pj.-Jllil9Jdf!;¡fm"....tl.ru:i1Jª~~U.Q­
e
en la que !:1inv eran las alteraciones inesperadas o involuntarias
de los inve'ntaríos. Esta ecuación es verdadera, por definición, crementQ ines.peradQ~la....d~¡¡,ru;!a y el. ingn;"so S!;:'~wÍ; e
es decir, dyldt > O. (,
siempre. Pero el ingreso sé encuentra en sU.J].ivel_q~i!iJ!rio
-es decir, las ventas se llevan a cabo según se esperaba- sólo
º"
c¡uandQ !:1inv = y " ' - ' " La estabilidad del ingreso de equilibrio
e
(
La determinación dd nivel de equilibrio del ingreso St: mUl:stra
(12) r + g = s[y - t(y)] + t(y). gráficamente en la gráfica 3-2. En ésta, J + t til'nl' una pl:ndit·ntc
(
positiva debido al supuesto dc quc tanto J como! son funciom:s (
La ecuaClOn (12) es una condición 'de equilibrio para el in-
crecientes 'de ji; "'descritas en la sc(ciún anterior. Hemos prl'SU-
gresó y. Cuando el ingeso se encuentra en el nivel en que el
puesto también quc 7-L&..~st¡í.1Lllli!ili!.?_ indl·I~~.ll~·Jlll'_d~
<:
áhorro más los ingresos impositivos (como funciones del ingreso) (,
nivel de t....-ª.sí Q,ue la línq ¡ +,K.t·shoIL7.01,l,h!L El l'llllhl en el <jUl'
son iguales a la inversión planeada, m~s el gasto del Gobierno,
entonces el !:1inv inesperado esigUaí acero, .las expectativas (
de. ventas se están, cun.mliendo .LlliL~!~~ . tendencia ~ara q~e GUFICA 3-2 El ingreso nacional de ~qllilibno
(
~o o producto C~E~!}: Si el ingreso es más alto qus4.aque.l "",
nivel que satisface la ecuación (12),.cs + t) sobreEasar~Ja (i +gj: S + t, (
planeada, las ventas se reducirán y !:1int' será positivo. La iden-
tidad (7) será todavía válida"'éo;'A~T+v':-{[j- g), pero
i+g
e
(
el ingreso. no estará en su niveC d~ equilibrio poJ:.gy.e los vende- s ... t .
d.Qres estarán cí:!cortaódo. s.us' pedidos paca disminuir. Jos stocks c'
de inventarios indeseados L!!.l?!Q~yq:ió"n X ~l ~!,o se halllY:!n
.decrecien o.' Es.tQ j:º..o.ti!)uarLh.Mta,.=gq~...c.L.i~.s.º_g,igª_I.~Lm­
ficie_'!t~_.2.~ --C::9~!.~aer (s..±.1L_has!tiL±,..gLY.r(!º1,l~jL~!!!::.•ª",~~!:Q.
compaginando. de nueva cuenta las expectativas de ventas con
las realizaciones. , .
i -----or--...,,&---+-- i ~ g

f-------:F-J..-.-~---'---- y
e
(
(
(
Por tanto, por ~ ecuación (7), SLll1!!!.ºiy~Upici~_sid.in,gres.CtJl(1' !
{s + t) supera a ti + g), Mnv> O. Si tal es el caso, la eco-, ,,1
I (
(11)
nomía no se encuentra en equilibrio, porque las_Y~_ll~_Ji~s I
son men<?~'!.c:..las~sperª-º"ª.u2.Q.r.Jo.s.$Qduc.tate4·.llendedores.
I
I
(
Consiguientemente, los productores aminorarán sus expectativas dy : (
y empezarán a reducir la producción. Cuando lo hagan, el in- dt I

~i.
(
greso . ' bajará de tal manera que su tasa temporal de. cambio
sea negativa; es decir, dyldt < O. (Aquí dyldt es la tasa de cambio (
del ingreso, en la que ~ representa el tiempo. Mientras haya ~----~.--~_.~.---'~.~.. ~~~~~~~--,~.--y
+_-\ ....
(
cierta posibilidad de confusión, porque esiamosutilizando t para .YE, ~
el tiempo y t(y) para la función de impuestos, pareció mejor e
(h)
e
(
 )
,
J
) '···'·'·····1·.··
62 INTRODUCCI0N A LA MACROECONOMIA
) \
s +t =; + g, es decir, donde_~~__g:Y.~ª"Q..J~. _dosJi~ª~.,-Jl~l~.rmiºa
)
e.lniy~Ld~.~g!!mru:i!L~Lio.gr~s.9-JiE que cumple la condición de
) equilibrio (12).
Podemos ver u\teriormente: que este e.qyilíbrio.,es.JJo.equb..
)
librio estable. En otras palabras, si fuerzas externas provocan que
) cl;iste~~ se aleje del punto de equilibrio, el Sistema tenderá a
) regresar al equilibrio en YE' A un nivel de ingreso Yo en la
gráfica 3-2(a),. a la derecha de YEt el ahorro más el ingreso
) impositivo es más grande que' i + g planeados. Esto significa que
) lª._g~!l!~.~g~__C:Q!!!Q!ª!l~º-~~!!Q.~ ...<!~.~(Lgl!e. esperaban IQs. ven-
gegQr~s J!.~~_.ºjy~Lº~.~iºgr~_sg, acarreando una acumulación
) inesperada de inventarios de cantidad l:!.inv o. ~a acumulación de
) ÜlYeQ.t~iºs.e.s .s!Jfi,.i.ente.exª~ta!DeJlle .l2ar¡LcQus.eivar•. el.equlIíbrlo
) altQ!ro~inY.ersión . . e.n. las..LUentas....de1.ingres.o .. nacionlM. ya .. gQe..l!.J'.o
, )
í +g+ áinvo ;"'s[Yo - t(~oJ] + t(yoJ·
)
) P_eJ:º. _e.º~vls~ª .g~... g!!L.~i~.!:jt ?_Ql.}~~..,EE<:l.<!uct<:.!~~...E€;.~.~j.li:~n
) lª-l?ro(h~~~!.§}:.!d:~US!Q.Qg....9...l!f•.~L.!!!E!~O.~de~n~.2:c.! ..eg...giEeEc:i2.Q.. a
YE' Por el contrario, a la izquierda de Yb en donde el ingreso
) ·v
Se halla en Y l' el' ahorro más el ingreso por impuestos es mellor
) que i + g. Esto significa que la gente está comprando más de
lo que previeron los vendedores, provocando una inesperada
") reducción de inveqtarios de monto l:!.im'l' Los productores agfan-
) darán ento!1s~sJª.PJ:º5!!lc<:iQQ..2.~ªsªtXgªcer_es ~.ln~.2.fA.~manda,
hdt:ru;lQ,.Q~e1.Q.. ªym~meJ~_ltAire<:<:i9n. qe.YE· Por tanto,
, )
el nivel de equilibrio del ingreso, h, es estable.
) Esta situación se demuestra en el diagrama de fase de lá grá-
fica 3-2(b), en la que se traza la tasa de cambio del ingreso,
)
dy/dt, en el eje vertical frente al nivel del ingreso mismo en
) el eje horizontal. Según ha sido expuesto en los últimos pocos
) párrafos, a la izguj~Lc!.i!q4e..1'EJ~AQI).~cl~".1:' ::Sl'.E.!,c.!:! diagrama. de fase
muestra ~2sitiva b/d!:2sí_que2_es_creciente. A la derecha
) Una vez que hemos visto que el nivel ae equilibrio del ingreso
de YE' dy/dt es negativa,. de manera qu~ YTsdec~ent~. Por
) tanto, cualquier perturbación de y, que la aleje de Ye" será
seguida por un movimiento regresivo hacia YE a través del me-
,)
canismo de los inventarios anteriormente descrito; YE es un equi-
) librio estable.
) Generalmente en uº"~di~a.m.lL~qecJªg~ comáel deJa.grá-
fica 3-2(b) ~~~,ªlc;ªf.l'lú!__ ~L!q!!ilibrio ~~IJ~. .eLnLv.:~Lde irigr,esÓ~(o
()
)
ImRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 63
..
cualquier variable que se trace en el eje horizontal) en el que
la cu~~~.cl"e.~f~~jnt~~.l~.~.L~~i~.. Y...I~. . 9~.s~..4~._<:~pi~,_~~.~_<:~r:.o.
Si.Ji J1.c:ga, J!~ta.1E.º() ._t~ºg~J'!L,,ª aJ,~iJlfK~~Ji El ..ya qll~tlyldt
~!'9..: En segundo lugar, si la curva de fase cruza el"eje hori-
zontal descendiendo de izquierda a derecha, el equilibrio será
estable, dado que si y parte de un nivel más bajo que YEt como
en la gráfica 3-2(b), dy/dt es positiva, así que y aumenta; si y
einpieza por arriba de JiE' dJi/dt es negativa, de tal manera que
Y disminuye. Si la furva' de fase tuviera una pendiente positiva
en YE', el equilibrio sería inestable,' una vez que y se alejase
inicialmente de YE continuaría apartándose. En síntesis, en la
gráfica 3-2(b), en YE -donde l:!.inv = 0--, la tasa de cambio
del ingreso dy/dt es cero y el sistema se encuentra en equilibrio.
A la izquierda . de YEt ..A2.nde,...,,~it!.!..~.Q!.,_~!...!.~~~2¿t;.~¿j.9-
cre~!E.~~~·t?or ~nde. dy/dt2:..-Q, ...A,.,!~"c!~~fh~Ll!~.~ciQ.l,lde
..
~f11!',? ..º~ 1.:Lj.ngr.e.~Q_cfu.{l1inJ,l}'.e"...}!. fb/dt < O~_ Por consiguiente,
YE es un equilibrio estable. Esta explicación del nivel de equilibrio
del ingreso incluye una siinplificación excesiva importante. En Yo
se~ acumularon inventarios inesperados, induciendo a los pro-
ductores a reducir su prod1,lcción hasta que no existiera una'
acumulación ulterior de inventarios inesperados en YE" en donde'
. .
tlinv =F O. Sin embargo, aun cuando no se están apiñando nuevos
inventariQ.s no deseados en yEJ los productores"'y';e-ndedores"se
e.SJ~R~J!f!:~nta..º-~oJ-ºda.Yi.i!..~QI!_~J ,,~..tQ~k~4~I¿~~tciiiQ~~º..Q.~a~~¡~QS
que se acumuló ,,ªm~s .. g~><~ e1l9,.LJJ.ici~ra9. ...!~..J!jJJgel.. Para
deshacerse de esas existenciasp~de.º...J'edJ!~jL~..rnm.ent"e_.~
acu1ll.l)lª~¡º.{L~de _inventru,:!~. deSl?I~~!º.cl..Q§~~...!!!l.. _P5?5=0
p_~~a~1:>'i,j<:l JaJí_~~~_.!..±.. ~_~. m~~~,~q:I~J~s,.!Q.Y~Il.t,l!!:!()s,.ex.c~~~!lt~s
dism~l2.~yen ...E.ven mal roe~ empero, e L.n.h:.el_d.es.eªd.9._d~~ª"J!m.y.­
lación_A~.jºx~º!yjQ.Lim;.lpid.Q~~o.LJ:.~~sui..a ..s.¡¡ .myeLQf.igirud
L~1i!lgr~~ .c!~ .~q!lili.1J!:~Q ...s~ .r:~.s,!l!bl~!;~.r;áJ~!l.J'E'
Desplazamientos de la función ahorro
determinado por la ecuación (12) es estable es conveniente exa-
minar los efectos de los desplazamientos de la funciÓn de ahorro
para comprender mejor la forma en que funciona e~te modelo
sencillo de determinación del ingreso.~on~lde~!!!Q.s, en especial,
el efecto de un acrecentamiento del deseo de ahorrar. Este
~moSttarSe~~n"te como un desplazamient~ hacia
 \..
(
(
(
64 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRObuCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 65
(
GRAFlCA 3-3 Cambios en el comportamiento del ahorro.
GRAFICA 3-4 La paradoja de la austeridad. (
5 + t,
i+g 5 +t, (
i +g
+t 50 (
50 +t
-----.....,."c;;....-.,...'--T + g í+g (
(5 + t)o
(5 + t)¡ (
(
.. . L . . . - - - - y
(
(
(
GRAFICA 3-5 Un aumento de la inversión planeada.
arriba de la función s + t ha(ia JI + t e.:n!a gráfica 3-3.~c:.1¿algl,!,ii?r (
5 + t,
nivel d3:do de.:-i.M.L~:.sg.J?g{;.!1!s:,!~;h~)Ir?--,111~s.g~~..a~~es. En la i +g (
gráfica 3-1 este movimiento Sl' 'Tl'presenraría por una ampliación
de la brecha dd ahorro a (osta de la Jd consumo. Con la nueva (
función de ahorro. 3.1 mn'¡ inicial de c(]tlilibrio dd ingrt:si Yo, (
S + t supera .i ¡.:.- X pl.U1l'acios, J" que trae (omo conse.:cu<:ncia
un aumento no pre.:tl'ndidtl de inventarios de.: Airn'U' Como he" e
mos visto, ése<: inducir.! a los productores a lontraer la producción (
has tá que.: _ i:.·h~t -=:lJ~~l~~;!í~~;~~~;~~[q~'~i'~di~[~9~:~~!1~'~ ~~~:o.~~i-
(
librio <:n )' p lo 9.u.<::..~,.:,.~<;.a.. l!!Lrl~Ir9~e.:so.;1[ niv~l original de
~hor!~~~iQ..~~~~~!:!._.l}j.y{;:L~l{;.jl1grl,;:s.~).JI~AI}(~r. Pe:: consiguiente, en. (
u!1.ª. . . ~ü.l!ª(jºILI:JLIª--g.lJSL.. g;~t]j ¡Ll:.~Q.!:l~!lªJD.J;[1JJ.;J± .• g, ..\ULgtJJm~n.to (
ex9.,g~_I1_Q_.ctt;l,_0.c,.:~,(:.\L,.. \h:. . ,,!l,hl.~!I2-,.J!eyª . .,;L~.~Lmi~I!l(>.cl1i\,eLd<;:.J.,±: l, s..:!-~!,_ porque la caída del ingreso reduce la inversión planeada.
. pero a_\:!.!l.!).i\'~t.Jl1'i,LJ2!Ü~},",ª.l:~j!lg~,\iW _. En estoconsiste'í';a "así' Tfamadáparadü')a;'(le-Ta"austeildaa:"'" (
Si mo4ifi(.amUL~Ll:r!::"?!,ll?\J~gplk qye i y,,g: se.ma,Il,)11ge- Asumamos, por último, Qlle no eskJYI)l;iQ!Ld~_ª-I}Qrrº-lª--qge (
pendientem<:!lJLitL:1. podem()s examinar la posibilidad de lo que se des}?laza autónomamente, sino _~,L,l!!veLg~~.nvetsión J?la-
ha sido denominado la /ldr;¡doja de la alls!!!:!E.tf!j.. Asúmase que neada i. En la gráfica 3- 5 esto se representa por un movimiento (
i + g es una función creciente.: dd ingreso, como se muestra en hacia arriba de la línea T+ g. a tI + g. Este desplazañliento oca- (
la gráfica 3-4. Es decir, ª-ml:Qiq.LgggS!.~s,~.gL!Üy~.Lst~Li.l1gr~.~o siona que .r + t $ea menor que T+ gplaneados a un nivel inicial
(
1~.i!!y~~~i2n ...pl~~<::~ª~ ... )~().. J~~.,coJ!l.J?ry,~._ci~! .. §.9l?!.e.r!lQ .~~I!:l~ t:J!.~p. de eqúilibrio delir::tgresoJo por la canlidad (- Ainvo), que re-
Esto da a la lín<:a i + g una pendiente positiv,a en la gráfica 3-4. presenta. una venta imprevista de inventarios. Como resultado, . (
Podemos ver entonces que un desplazamiento autónomo hacia los pedidos y la producción Crecen, provocando un incremen'ro
(
arriba del ahorro hasta J 1 + t tiene como efecto .. no sólo una del nivel de ingreso hacia un nuevo nivel de equilibrio JI'
~º~~_~iQI1 en.. t; 1 .niveJ., del i~g;:;;(;'~d;~i:~'i i;~:,~:,;'i~~: .I;ITi'b1éñ (Ocurriría el mismo efecto, por supuesto, como résultado de un (
una dúmillllción dd nivt:l realmente Iogradode s. + t. Por tanto, movimiento hacia abajo de la función ahorro o de la función (
i,~,Yi.tª,:q;l:'~'~;~;;;(~;lt;;'j~l: .J'¿i~o •. 4~~h;;Ú(i~J)~~~ ~,.~_().r:~~l~:i r de impuestosL!a_E?,agpjtI!9.Ac=l,¡¡,!.!JIleIlto·. e.Jl.e1jngreso c;a,usado
.f;.!L.. úlüm,ª. j!!.~ta)}~i!lª, uºª ciisrrÜl1uci.ón del niy<:I.o~.~l.'nid(J dl.' por u~?crem~~?_~,~!9n~!!1.2..~~.L9__gA~~!J:~~ de . ~a p.e_~diente (
(
í
,)

,)
,,)
66 lNTRODUCCION A LÁ MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION' DEL, INGRESO 67
)
de la función s + t. En la gráfica 3-6, con 1ª"J'!!!fió!l (s + 1)0 _
) aCostada, el ingreso aumer:tta de 1'0 a YI íuntQ.sQnu_º~cl~~aza­ Impuestos por cantidades cerradas
) miento de la inversión de 'lo a 11' Con la función (s +t.h muy
Para llevar a cabo el análisis del proceso multiplicador,~elaJorma
inclinada. que imQliCa un ,gran incremento del ahorro más los in-
) más nítida posible empezamos con 'una sitUación en la que los
&:es~Li!!ll?ositivos CQD...:,t~~~~to-ª_,~l!:!Lf~piQ_q~. .1, el desplaza- ¡»&resos iinpositivos están constituidos por una cantidad fija T~Es
) Amiento de la inversión aumenta y sólo hasta Y:!' Estarelación entre¡
este el ingreso impositivo real a ser cobrado, haciendo caso omiso
) la pendiente de la función s + t Y la magnitud del aumento en el
del nivel del ingreso. En este casoJ~nemos la condición funda-
ingreso de equilibrio que sigue a un incremento dado de la de-
) 'mental de equilibrio: ' '
manda exógena de inversión o a las compras gubernamentales
) nos lleva al análisis del multiplicador.
(3) c(y - li + í + g = Y ::d c(y - 1) + s(y - i) + 1.
)
GRAFICA 3-6 DespiazalriientOs de la inversión y la función s + t. Restando e de cada una de' las tres partes de esta expresión
) s+t, obtenemos la-versión alternativa de la condición de equilibrio:
i+g
) (s + t)¡
)
(14) r+ g = y - c(y - J) = s(1. - 1) + i.

) Para hallar en esta situacL~n el cambio en el inEe~Q. de_~9!!i­

) )ibrio q\le sigl!e a. un~_ modifl~!~~§'~ de _},~J,~~ión ...e!~!l~ac!~
--------+--71~---Tl + g pod(,'lllo$ diferenciar la ecuación' dcJ!-Eart<:...Jz.9.~jert!!,!ieJ!1.~(~!l~h:
! )
ción de equilibriQ (13), manteniendo g y ¡~~, para obtel?-er
....-----~f'~--~t_---To+ g , " '~, .',,' ".,' ", ',', "

\ ) c'dy + dí = dy y dy(1 -t'" = di~

)
i, )
de tal manera que el multiplicador de la in~ersión que proporciona
el cambio en el ingreso de equilibrio dy en relación al, de la in-
r) versión di es:
, )
dy _ 1
<) (15): "

DERIVACION DEL MULTIPLICADOR DEL GASTO 7T - ,1-c'

1 )
HEMOS visto apenas cómo un camblo en la inversión planeada de
) Si la pendiente e' de la función consumo es, digamos, 0.7, de
lo a 11 altera el y de equilibrio de Yo á Y 1 que lá relación del modo que, c~n impuestos fijos, 70 fk, de una adición al ingreso
) cambio de y, dr = Yt - Yo, con respecto ál cambio inicial de la
se destine al consumo, el multiplicador 11(1 -e') es entonces
inversión. ji = i I .-: i o.' depende 'de ,la pendie.ntf!~de la función
:) '1/0.3 = 3.3. Un aumento de 1 000 millones de dólares en la demanda
s + t: La razón dyld[, que proporciona el cambio de,,! deefLuilibri.!?
de inversión producirá un aumento en el ingreso de 3 300 millones
~ ) ..R2r unidad qe camb!2.sl~_~ millti/!!icador del gasto de inver- de dólares.
sión. En esta parte desarrollaremos los' multiplicadores para cam- , El multiplicador puede ser relacionado con los diagramas
C) biós en la inversión y compras del Gobierno y también para
j + t =t + g de la sección anterior. fijándonos en que, según la
) desplazamientos de ,la función de impuestos., partiendo de la ec,uación de la parte derecha de (14). '
, economía muy simplificada en laque los ilnpuestonon fijados en
:} cantidades certadas, insensibles al nlvél del ingreso;
( ), , 4y .,- c'dy ==s'l:Iy y 1 '::"é ' =Si.
,)
 (
68 INTRODUCCION A LA M,ACROECONOMIA INTRODUCCION 'A LA DETERMINACION DEL INGRESO 69 (
(
Por consiguiente, el valor del IPultipiicador es tru!!~iénJ.I!~, ya nándose c.;ª.dª~.Yª ..m!!~.~l?~q!!~!!9?"J9~,i!lf.!:em~Il!Q~¿__!pe4i,c!~_g.!:l~
que sr + e' = 1. En este modelo con t fija también~die~te .c'n tiende hacia cero al hacerse más grande _'!.:... El 3:1l.I!le.nto ~~ (
de la función s + t, des + t)/dy, es senciUamente ~~. Un incremento l:>f2<:lu~~g_x..ieli_r:~!..c:~QLdy, dado por este proceso, es: (
.deLLg.º-altera L.Y,,~Lmgºjfls.ªL,~ILf:, Por tanto, en-'i~-g~;Ülc~3-7
el aumento de la inversión planeada en dz de 10 a 11 incrementa dy = dí + e'dz + c'(c'dÍ} + ... , (
y de Yo a Yl' La razón del incremento de 1 entre el aumento de Y (
o
es la pendiente de la función s + t : s'. Es decir, d7/dy = J', de
modo tal que dy/dT = 1/s', como se mostró algebraicamente an-
(16) = d7(1 +e' + C'2 + e'3 + ... j.
e
teriormente. (

Sabemos por el álgebra elemental que ~iYi~_l_~ntrL (

GRAFICA'3-7 Derivación grafica del multiplicador, L=.c'.. nos resultará la expresión contenida entre paréntesis de la (
s+t, ecuación (16), es deéir,
i+g (
(
1 + e' + ['2 +- C'3 + ... ,
r . . J ...-=-. J.'. ' ...,._.""_ ....... _........._.. _."" __, ..._.. (
5+ t
de manera, que podemos reemplazar el término expansivo de la (
--------------~--------~~-----Tl+g ecuación (16) por 11(1 - e') para obtener el multiplicador dado
por la ecuación (15). (
Esto ps, en esencia. todo lo relativo al multiplkador .Pllesle (
-------------,~---------+-------io+g
I
I
éste considerarse como ~Jl~gtllª.c:l.º. ºe_gl1ª~?cQ¡¡'_l1siºn(o contrac- (
!E-----?!)l
l"
ción) coo,y~r,g~m~~º~Lil1gg~~g" . ~L. ~~.'lP.t~!se.,)~ . . f!<::2~9!Uí~.3:"" 1l.Il:
dy I aumeoto (o disminución) eJ~:.ºg~119~Q.rl_g~t9. Puede s,:r derivado (
I
I diferenciando la ecuación que proporciona la condición de equi-
~----------J-----~[--~----Y (
Yo Y¡ .
librio del ingreso y resolviéndola para el cambio del ingreso, y
puede también ser deducido a través de un cuidadoso análisis de (
la pendiente de la curva a lo largo de la . cual la economía (
Podemos también considerar el multiplicador en una situación se ad'apta de una posición de equilibrio a la siguiente. En lo
(
dinámica como la suma de una corriente de incrementos del que resta de esta sección analizamos en primer lugar lo que le
gasto que Se derivan de un aumento dT. Cuan.g~LE~~L~...~t: ocurre' al multiplicador al dejar que g y T cambien, para considerar e
acrerie..nt~ro,_~!l.,iL~L" !j1,g[~§g.Y".~J.J.~[QdJ:!~~º .. q:es~.fl... clÜ:~c.~ después un multiplicador de los cambios en la tasa impositiva. (
tam~n t~ __~!LJ.ª ..~.ª-º_tidad..Jjf~:?f:..Q!'itcl!lC:~º.mª~ bjeº~~.ºe..in '{,eLs,ÍQll Este manejo del modelo fundamental de ~quilibrio revelará unas
(
y~~el evJ...!!... IO~i!!gl:".~~2~A~.""!2~J~~!E~f_é!"~.g~e. ..Lc>~_ge.~t:Ún. Es tan do '. cuantas relaciones de interés y familiarizará al lector con la clase
fijos los impuestos el ingreso neto de estos factores se incrementa de análisis que se ha de utilizar en la segunda parte: (
en dI. Empero, ellos, a su vez, gastan e'd! -en el ejemplo ante- (
rior: .0.7 dz- en víveres, zapatos, etc.,' de tal manera que el
El multiplicador del presupuesto-equilibrado
prod~ctq' e i~greso de Íos abaceros se eleve. en e' d~ añadiendo otro (
término al1ncremento del ingr~so generado por el cambio original Volviendo a la condición .fundamental de equilibrio (13) .dadQs. (
de la inversiÓn. De nueva. cuenta,JQLgge reciben este incrementg' eXQ,gen?Jl}epte los i~Q!lgst9s~1l_l.,
~1~tº":i~4L.g'!§~álL~:,.,d~" .fl:cªñadie~d()-~ñ~~rrniilpde(:":dJ (
al aUII!~E!5~.,_~Li,~~r~so. Esto continuará indefinidamente, tor- y = c(y - t) z
+ + g, (
(
 )

)
) 70 INTRODUCCJON A LA MACROECONOMIA INTRODUCCJON A LA DETERMINACION DEL INGRESO 71
) podemos encontrar una expresión general que nos dé los cambios namentales ~ aUfi.lenl~_4ireet~~~!!~J~I.Q.!."_Qdu,~1º.Jla!;jmlru._!l~.tQ (o
') en y como una función de los cambios en 1, ¡ y g, diferenciando bruto, en tar caso) en la cantidasL~.sd~i1!.4in'f!~11?~tw·,qespuésPOi.
( 13) para obtener m~4iQ..delaca4~l1a_.E:111I~i¡:>!if~<:lQ!.'!t. Jeniendo un efecto dy d;
)
) dy= e' . (dy - dJ) + dI + dg dy = dg(1 + e' + e'2 + ... ). ,
) y El incremento impositivo, sin embargo, solamente se registra
) en el producto nacional neto ~uarído la reducción ¡del ingreso
)
dy . (1 - e') = - e'd/+ dI + dg, disponible en dT disminuye el gasto del consumidor en e'ái. Por
lo tanto, el efecto dy del aumento de los impuestos está dado por
) de modo que
, ) J.y = - di(e' + C'2 + ... ).
~ c'dl + dI +dg
) (17) dy =
1 - e' La diferencia entre los dos -que da el efecto neto sobre y-
) es dg (= di), ya que el incremento directo inicial del PNN .se
constituye una expresión general del multiplicador. Para ..Qbten~r pierde debido al multiplicador de los impuestos. Un aumento de
)
..rl.mºJ.tmH~ªgQrp.'!!"ª-A[.ruLdemos JimLdls.1i.g como igyales a. 10 000 millones de dólares eng tiene un impacto inmediato sobre el
) cero y dividrr entre dI. Esto da como resultado el multiplicador PNN d<o: 10 000 millones de dólares, mientras que un incremento de
) 1/(1 - e') de la ecuación (15). liL.misl!lQ... multiplicador sería 10000 millones de dólares en 1, afecta al PNN sólo cuando los
yáli4.Q ...~J;)iéJLPM,ª ..4&_mam.~ni~!!.ºº._c.on~tª!!~i~TY .{""-~-'---'- consumidores disminuyen su gasro en respuesta al cambio (impo-
)
Supon~mo~.!h9~_9.':l.~J?!~,:!~~~~~~u~_~.~~E~~.1.~L~~.~~!!­ sitivdt ..
tamQL~n la mism!...~.!1.!iE~~.J~~... s~mp!~~~.4~!, .. ºg~!<:.~!l~.._LJ<?'~
"
)
i!!S!:esQs_.i!!l~!~ivos, mal}~~~~!l40_(fua:. Sus~i~l!yend~_.tt'L= df.~n .
) la ecuación (17) ~ estableciendo~~, tenemos
Los impuestos como una función del ingreso
)
) dy = -c'dg + dg = dg 1 - e' Podemos volver ahora a la especificación primera de la función
1 -e' 1 - e' , de los impuestos, que es t = I{yi: Jº.sing1"eligs.jmPQ~ri.YQss~g~.':1na
) . fynción g~~j~ill~ deUngreso: En este caso más realista la condición
) de manera que el multiplicador del presupu~sto-eql!.ili~!qAo está fund~ental de equilibrio para la determinación del ingreso es:
dado por
)
) 1 - e'
(19) e[y - l(y1] + ¡ + g = y = e[y - t(y)] + s[y -,. t(y)) + t(y),
1 - e' . = l.
(18)
) y restando e[y - I(y)] de cada lado de la ecuación (19) obtenemos
) la forma alternativa
{JI?: aurn~m().!&!~.L~~L L!:',col}}3; i.!lveEsi2~.L fij<l!_ ..~~i<l.C1~o
) i~E.~rado els.llP'erávit. <? défis~~, .(:t~IG:().bi~J;:nº.,ªJJm~ntªrá_,L,d~
equili~rio_~!!._~U!1.sr~m~JH~.~-'-WlL-=_dg. Por tanco, el
(20) ¡ + g = y-efy<~ I(y)] = s[y - t(y)] + t(y).
) multiplicador del presupuesto-equilibrado, es, en este caso sen-
) cillo, uno. . Para obtener la (ºtCIl.ª.:.g~Il~ral. del m.llltim.igQor con una es-
Una explicación de esto reside en la cadena expansiva del tructura impositiva dada podemos diferenciar la ecuación del lado
)
ingreso analizada anteriormente. En el caso de las compras guber~ izquierdo de la condición de equilibrio (19) para lograr
)
)
 \..
(
(
72 INTRO{)UCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMIN'ACION DEL INGRESO 73 (
dy == e,' , (dy - t'dy) + dí +dg e
y
GRAFICA 3-8 Las entradas impositivas como una función del ingreso.
s + t, e
í+g
e
dy = e' '(1 - I'}dy + di + dg, (
s(y-t}+t
de modo que la expresión del multiplicador está dada por e
(
(21) dy = --,-....:d::..:.i....,.+--:-d::.!g~-c- e
1 - c'(l - t') ,
e
La i11,tmºJJ!::.!;iQ.ª_,º~....Y.!l!LJg..!t,-!Ó1!~j!!lltQ~itiy.1l ha reÉ.!,cidó el
_m!!ltilllli:,"ª4Q1", Cuando la ermada por impuestos se acrecienta con
~ ________________- L__L -____J -__________ y e
(
el ingreso (con lasas impositivas fijas) el incremento en el ingreso
disponible que tina persona puede. y~\.sea ..ahorrar o gastar, es (
menor que el aumento del ingreso totaJ., Debido a la existencia la gráfica 3-8. ~l sistema impositivo funciona, por ende, como un (
de un 'programa impositivo, de' cada vuelta del gasto se quita, estabilizador integrado en la estmctura misma, que disminuye los
consiguientemente, un poco, disminuyendo así el tamaño-del (
cambios en el ingreso que son. inducidos por modificaciones
multiplkador. . .\. exógenas de la inversión) Si la demanda de inversión se hubiera (
Esto puede asociarse al diagrama s +t= "í + gde la gráfica 3-8, desplazado hacia abajo la función con mayor pendiente (
diferenciando la igualdad del lado derecho de la eCuación (20): ~ s[y - t(y)) + t(y) habría amortiguado la caída en el y, ya que el
ingreso disponible habría disminuido menos que el ingreso total (
dy - e' , (1 - t'}dy = s' . (1 - t'}dy + t'dy con una reducción de los pagos de impuestos. (

y (

1 - c' , (1 - t') =s' , (1 - t') + t'.

El multiplicador de la tasa impositit'a
Para dar por terminada nuestra exposición de los multiplicadores
e
(
podemos desarrollar el multiplicador de un. cambio de la tasa
Por lo tanto, eld~nominador. de .la expresié)Q.<idm.uJ~ipli-: impositiva. Este es el modeíó de may6¡ imporfancia para las (
cador de (21) es igual a ~ 'el'''':' t') +-P:el inéieme~to del ahorr~ decisiones de política estabilizadora que implican modificaciones (
más 1~_~P:.!~j.u:~~~~~it2.~_ g~~:~~~:~~~IgI~~.ª~I ~¡¿!1!~!!~(~dt! y .... .. en los impuestos;! el Gobierno tiene el control de las tasas impo-
Anteriormente, en la página , esto se expuso como la pendiente, sitivas y la relación de éstas con la situación de la economía (
d(s + t)/dy de la curvas[y -t(y)] + t(y) de la gráfi<:a 3-8. Con el in- determina el nivel de entradas por impuestos~ . (
greso por impuestos fijo en ¡ de la gráfica 3-8 un aumento en la
demanda de inversión de io a i 1 incrementa el ingreso de equilibrio "
Simplificamos aquí la función de impuestos/al suponer que las
entradas por impuestos son proporcionales al ingreso, de modo e
de Yo aYl' Si las entradas por impuestos son una función _cre- qué· ·t(y) = ty, e.!!..-ºg_º.º-~J~s~_eJl~$.tªparte~sólo.una. ...tasa..jmpp- (
ciente del ingreso, es decir, 1 = t(y), el mismo aumento de i, en .~jgYª_PQ1"¡;;entua[CQmo,quizá, del 20 %. Este programa impositivo (
tal caso, solamente incrementa y de Yo a Y2,~presen<;ia de proporcional se muestra en la gráfica 3-9. Con este plan ,impositivo
la fun~2.~A~jl!lP1.l_egQ~~_(.g~m.!~ll,y.~..Iºs. ...ªll,m~!l~Q~<o~t.L.f:Li~~~~? podemos escribir la ecuación básica del ingreso de equilibrio como e
disPQnipt~___~p:~~1aci~2Jº~ •. ~t~Li_l!81::~~º_~E.ªL~IL~__da .~~~kl¡¡ (
o~"'''nc:iÁn rnntr:'lVf'ndo el incremento eventl.lal en Y de Yl a Y2 en (22) Y = e(y -Iy) + t + g. e
)

)
74 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 75
)
GRAFICA 3-9 Programa impositivo proporcional. a un nivel de ingreso que esté modificándose; hacemos referencia
) a ellá como una variación en el gasto inducida mediante una
) t( y) política. En estos términos el multiplicador de la t¡¡.sa impositiva
solamente traduce una variacíón de la tasa impositiva en un

k;(Y)~Yty
)
impacto directo sobre el gasto del consumidor y lo multiplica
) después por el multiplicador ordinario 1/[ 1 - e' . (1 - tI J.La di-
) ferencia entre ambos multiplicadores reside en la fuente del
cambio exógeno del gasto.
)
) CONCLlJSION DE LA PRIMERA PARTE
) ESTOS tres capítulos preliminares han analizado los fundamentos de
En virtud de que d(ty) es aproximadamente igual a tdy + ydt,
) el diferencial de la condición de equilibrio (22) puede expresarse la determinación del ingreso comoapare<:en generalmeme en los
textos de introducción bajo el nombre de «modelo keynesiano».
) como
Los multiplicadores desarrollados en es((: capítulo muestran las al-
) dy = e' . (dy - tdy - ydt) + dI + dg ccraciones del ingreso y del producto de equilibrio que resultan de
) cambios en la demanda de inversión. en el comportamiento del
y ahorro. en las Cl>mpras gubernamé'nulé's y en bs tasas impositivas.
) en un mundo en d qUl' la inversión esti dada ex(ígenamente. la
dy =c' . (1 -tjdy - e'ydt + dF + dg. 'oferta monetaria no desempeña ningún papd y en el que el pro-
)
ducto real.1 es susceptible de variación. sin que tenga repercusio-
) de tal manera que la expresión del multiplicador con las tasas nes t'\l el nivel' de precios P. En la seglillJ" par!/' introducimos. en
) impositivas, t y g variables, está dado por ; prim~'r lugar. la oferta monetaria y las tasas de interés. y poste-
) riorml'nte d mt.'rc'ado del trabajo y el nivel de precios. Los multi-
(23) , dy;¡:: dt + dg - e'ydt plicadores de este capítulo son reexaminados en los (apít"llJs V
) 1 -e' . (1 - t)
al IX . con objeto de renejar estos nivdl's crecientes de compleji-
) dad. Este procedimiento de comparar d funciónamiento del sis-
A excepClOn del término peculiar e'ydt, esta ecuaClon es la
tema por medio de las variaciones de los multiplicadótt:s.así como
) misma que la expresión general del multiplicaqor de la ecuación
mediante la explicación verbal y gráfica. proporcionará al lector.
(21), ya que con t(y) = I . y, tI = dtY(YJ!dt ~t. La expresión
) así lo t:spt:rarnos. una comprensión mayor de la forma en que están
- (ydl .prQP9rciona sencill3Jllente el cambio exógeno en el gasto
interrclacionadas las diversas partes de la economía.
) deCionsumidor, análogo a las variaciones de di" y dg, que se
) origina por una mod,ificación en la tasa impositiva. Si las tasas LECTURAS RECOMENDADAS
impositivas se elevan en dt, - ydt da entonces la baja en el ingreso
) disponible que proviene directamente del cambio en los impues- L. A. METZLER: .. Thrce Lags in rhe (ir,llÍar Flow of Income». en Income.
Empft,)Jl/wf. ,.lIld P/(blif Poli!) (Nueva York. W. W. Norron, 1948).
) tos y f~Y~~_§_,,_=.,Yit. ...RfQPJlrdona.eleft:<:!() ", dir(!ctosobreelgasto
W. A. SALANT: "Taxes, Income Determinarion, and rhe Balanced Budger
del consumidor. Es esta una modificación di;~cta.:-causa.da··por\
) Theorem", en R. A. Gordon y L. R. Klein. eds., Readillgs in Business
-;;;UPolTiicá~~ael gasto del consumidor e, en oposición a la va-) C)clts (Homewood, Ill.: R. D. Irwin. 1965l.
) riación endógena que es el resultado de cambios en el ingreso.' P. A. SAMUELSON: «The Simple Marhemacics of Income Deterrnination",
De aquí en adelante hacemos referencia a esta clase de modi- t"n 1ncome. Emp/o)1l1ent. (md Pllblic PoIi(,: Essa}s ill HOllor o/ Alrill
)
ficación en el gasto, que acontece como un efecto directo de un Hume/!: reprodw:ido en M. G. Mueller, ed .• Readil¡gs in AfacroecOllonúcs
) 'cambio de política an~es de reneren cue,nta cualquieradaptacíón (Nueva York: Holr, Rlnt:hart and Winsron, 1966).
)
)
 \.
(
(
(
r (
· : (
(
(
(

SEGUNDA PARTE e
(
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL: (
(
EL MODELO ESTATICO DE EQUILIBRIO
(
(
(
(
(
(
e
"l;.' (
(
(
(
(
(
(
(
(
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(
)
)
)
)
)
)
)
CAPITULO IV
)
J EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA:
EL INGRESO Y LA TASA DE INTERESES
J
)
EN la segunda parte desarrollamos, paso por paso, .el modelobá-
)
sko de la determinación del ingreso~ Este muestra cómo se deter-.
) minan el nivel de precios, la tasa de interés y los niveles de .pro-
) ducción y empleo en una economía que funciona típicamente con
relativo pleno empleo. La máior7á defás-eCO'ñomi8:S' industdaIesde
) Norteamérica. Europa y Japón encuadran dentro de esta categoría.
) Las diversas piezas de este modelo -la función consumo, la fun-
Ción inversión, etc.- se mantienen lo más sencil.las que es posible
) ·en esta parte, para que podamos centrar nuestra atención en el
) modo como interactúan los diferentes sectores de la economía. La
inveitigación ulterior de los pormenores de estos diversos sectores
) .-. ..~
constituye el material de latmera parte.
) Ya que la macroeconomía es real y úoic;amente la microecono- .
) mía agre8jlda -siendo el artificio juntar la infinidad '. de microacti-
vidades y mercados de tal manera que mejore nuestra comprensión
) del modo de trabajar de la economía.....:... es solamente natural que
) riÓs· aproximemos a la determinación de los valores de equilibrio de
el
la rasa de interés, el nivel de precios, la producCi6ny empleo,
) identificando .las funciones de oferta y demanda de los ~iferentes
) merc~dos y encontrando después el precio y la producción de equi-
librio en cada uno de ellos. Lo que descubrimos, como podría es-
) perarse, es que modificandol~.nd~clo!1es deu.n me!cado, por
) ejemplo, moviendo .la~d~!!l_@d!.~e din~g... cambian)os r~ultados
en los otros mercados: el producto de equilil:)rio y erempleo, por
) ejemplo. La clave dela segunda parte es exclusivamente caer en la
) cuenta. de éómo tiene cohesión este sistema.
) En este capítulo desarrollamos la parte de la demanda de la eco-
nomía. Esto implica encontrar los valores de equilibrio de la tasa de
) interés y del producto d.emandado por los consumidores, las empre-
) sasyel Gobierno, dado el nivel de precios. Al final del capítulo
estaremos en posibilidad de fQrmar una curva de demanda pata la'
)
~9
)
 \.,

l--- <ogreso r= ::U:::~t::C:::~f:~:' :=r~. es8~

(
(
80 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL (
i
economía que indique cómo cambian estas variables de equilibrio (
de la parte de la demanda al variar el nivel de precios. - demanda real de inversión ,y g son las compras reales del Gobierno
Después de presentar la política monetaria y, fiscal y su efecto 1 de bienes y servicios. (
sobre las condiciones de demanda de la economía continuamos con fI (
el desarrollo de la parte de la oferta de la economía en los capí- La demanda de inversión y la tasa de interés
(
tulos VI y VII. Este indica cómo se definen los valores de equili- En la ecuación (1) cada término se halla en un nivel deseado o ex
brio del output producido y del empleo, dado una 'fez más el nivel a;;t;;;i,f!"Te~~T.[}~~~1n:~~i~7llª:.~ jiiY~;'~~,"~º~IºY;º~~i1;ios
dese~41iS· En el capítulo III consideramos i....:ccomo~~~,,~xóg~­
c
de precios. Variando el nivel de precios obtenemos entOnces una
curva de oferta de toda la economía. Combinando la curva de de- ~~~ volvemos ahora al' problema de qué determina i. Para prin-
e
manda con la de oferta obtenemos en seguida el nivel de precios cipiar podemos especular que el nivel c;le inversió.!!lii~ deseada por (
de equilibrio que iguala la cantidad de producto demandada, por el una compañía pudiera depender d~a tasa de interés<i~gl;;-if¡agº, (
lado de la demanda, con la producida, por. el lado de la oferta. r. Intuitivamente esto se antoja razonable, porque una empresa
T~~2_puede_ expresarse ~uy ~ncillamente-,~p. términos puede, para invertir, ya sea pedir prestado o usar sus propios re- (
II?:~~('!~áti<¿()s. Er:tJ~~:p~te_.9~ la dema!lcl,.~_"!.~!!~fDO~ dos ecuaciones cursos. En cualquier caso, eLC:9.ste del J2!éstamo pue.demedirse l'0r (
que expresa~~_~()!l.dic:i9Aes A~"~9!ill~ri2...q~l~~ me!~os l.!l!.ro- la t~.~.9~i~~;:~s que "l,~~~~E~~~-;;~"92i~-ªi~r"ode,ja.r·d~"p:erCi~' (
áiiCfOiYaeainero, con tres variables: el nivel deLingreso (o.J?ro- Qlr., en. caso de que utilice. súspropios,foUAQS.
ducto nacioñarr~al), y;TataS'ade int~;és, r:Tél;¡vel deprecios:p. Al d~~i,c!iri!lvertir en '. un proyecto dado una empresa.~EQ4tia (
E~~ta coñtamosco~'d~~~~~~,~~~J!~L2~i"!~~~i§n u.~lizliE.~~~_~2!l_~~É!,9_~~ti2~i~9'CQmº-éíÉ~1~f:_~r.¡S!~ti.1~i~();t~4o (PDV)
(
d~g~~~ccióf!"1,_t;~~.,EgncJ!c:i§º... 4~ . . ~q)JiUp!j9.4.~L.~eEC:!l~~". g~tra­ del ingreso futuro
----.-~-~.,
derivado
.............
~,-' ....
~--'
de la inversión. Para
-'"---~-',- "
calcular
rr--
el PDV de
-~

bajo, con tres variables: y, P y el niveldelem.pieo N. Reuniendo cualquier proyecto de la ip..versi6n. una cúro'ñiñlll. sooesa la co- (
esto tenemos cuatro ecuáci;nes cot;"~~~t~()vaiiabres;, N, P Y r. La rriente de Ee.ndimientosfuturos netos, los iIlirf:1>g§,.l1¡W,s, í]J del (
labor de la segunda parte consiste en exponer, tan sencillamente proyecto, c!e~do~_PJ?!J~.,,!~~a.,ª~.,.itit~i~ .. [R t + l/O + r), y así
como sea posible, las relaciones entre estas variables (las ecuacio- sucesivamente], contra elcostecdel proyecto, echando mano de la (
nes) y únicamente en qué forma se determinan sus valores de equi- f ó r m u l a : ' '''~-~
(
librio.
Rt + (
(2) PDV, = - e + R, + l+r
+ l
+ ...
Rt+n
(1 + r)"
EL INGRESO DE EQUILIBRIO Y LA TASA DE lNTERESF;; (
EN EL MERCADO DE PRODUCTOS En este cálculo del valor presente de la corriente de ingresos
(
futuros la tasa de interés r se emplea para tasar, e~lEresente, ~l
EN el capítulo III repasamos el Il!Q9elo más simple de la determi-
nación delin8reso, en el cual ta~to ef7íi~el de'preclos-'có~oe1de
«valor» de cada uno de los rendimientos futuros. Por ejemplo: si A
ofrecierá a B 104 dólares, pagaderos a un año, a cambio de dinero en
e
(
lárnverslÓñ-s'etómaron como dados. Este modelo es esencialmente efectivo hoy, B tendría que decidir cuánto le represent~n hoy esos
una condición de equilibrio -el gasto totaI- como'~na furi"cióri del 104 dólares un año después. Si supiera que podría prestar dinero en (
i;g;e'¿o~es~rgilar-arr~gres~, con una variable: el ingreso. Esta el mercado y recibir un 4 % de rédito por él concluiría que 104 (
ecuación, desarrollada en el capítulo tercero, es: dólares a un año valen 100 dólares hoy. Por lo tanto, entregaría a
A 100 dólares ahora a cambio de 104 en un año. Esta es su forma de e
(1) y=c(y-t(y)]+i+g, o valorar los pagos futuros en el presente. Esto puede expresarse (
Y - e = s(y - t(y)] + t(y) = i + g, matemáticamente, como en la ecuación (2).
(
en donde y es el PNB real, c es el gasto real del consumidor como
una función del ingreso real disponible y s es el ahorro real; t es el
PDV de $ 104 hoy: PDV, = $ 104
1.04
R,+
1 +r
l
. e
(
(
)

)
) 82 . DETERMINACIONDEL INGRESO NACIONAL EL ~QU1LIBRIOEN LA PARTE DE LA DEMANDA 83
) Si el' dinero fuese pagadero a dos años el valor preSente deseon- " . Ahora bien, bs empresas pueden jerarquizar loscliferentes
tadode esta devohición sería: proyectos según el orden sle sus PDVt c<?!!!o se presenta en la Brá~
)
• fica4-1. Con una oferta elástica, de fondos de inversión las emp~­
) Rt+ 2'
PDVt = -.,.::--!-...:...::,,.,,..., sas invertirán el!t~.9§~J~....PlQY.~f!9S ,~!!~"~~!!8!!L\L01!?~~.?;.~ (es
(1+ r)2 , decir~-que'tcúigm' rendimientos netos positivos), lo cual 'impulsaría
)
el nivel de ,~~ indicado en la giifica 40 1 hasta ~o. ,Si la e!D-
) y así sucesivamente. Puede vislumbrarse que C!!!l.!l~Q".mª§,:,g~ta.mt Pfe'Sá.-./~Iera S91ame9ter~os.ij!!1L~~yitsión los ~m­
) ~~, fugy.Q.SsR.~1"! Bs!!:.~.~!!!!>g!gL!l!~Jtq,~.Y~"r..eR.rese_Ota pau".éL plell!~_en 10~foy~~0~ ~,..Pr.º<h!~Ji!9L!lº~.~E;!!Í!~,~j~ eDr>
e~...lt3g0 ,en...cl. momento .12teSe~ , hasta que sus recUrsos se agotaran .en un punto localizado. en algún
) Esta descrípci6n:simplifica lIn poco la realidad. En primer lugar, lado a la izquierda de i . , ' _
los rendimientos (H.) ,son rendimientoU'!.turos eSl!eradoi. En tanto De este' modo, en 'la gráfica 4-1 la empresa alcanza un nivel de
)
que nosotros los t()mamos como dados, en la realidad ,losrendi- inversión io aplicando la fórmula 'delPDV de la e(:usción (2) a sus.
) mientos futuros variarán de acuerdo con los cambios en las condí- proyectos potenciales, de inversión empleando ro. Si,larasa de inte-
) cio~....Qrevalecient~t de i~~~n;BQ~os:Est;-~;;-Pli~~ión-'adiCiona¡ rés fuera más alta todas'tas p!!l1idasde lafórÍnula del PDV para cada
se añade en el capitUlo XI, en donde examinamos la demanda de uno' de los proyectQi tendrían un q~ª-()~nadormayor. !!Sí quul
) inversión más detalladamente. Más aún, una empresa se enfrenta, PDV de s;ada proYecto sería menor. De esta ~orma cUando ,las was .
) en la realidad, con variás tasas de interés en diferentes :ipos de de interés 'se elevan todos. los PDV caen y la curva del PDV de la
mercados de bonos y valores. Sin embargo, estas diversas tasas de ~4;,.1 se desplaza haciá abajo, disminuyendo el nivel de inver-
) interés probablemente cambiarán conjuntamente al existir modifi- sión planeada.
) caciones en 'las condiciones monetarias, de tal manera que para
$lQ}-p~if~3J' J~coº~Jder~os como unl:!,sola tasa de interés generali-.
) ¡3da" r. _'. - . .. ,~llAFICA4-2 La (unci6u de demanda de inversión.
) -,
) GRAFICA 4-1 Clasificación de losproyecros de,inversión.
) rov
)
)
) i(r)
) ~--~--~---------r
ro rl
)
)
Esto nos proporciona el modelo más' sendll0 de inversión:
) -. +

) (3) ;= ;{r},
) con ;' < O,como lo indica la gráfica 4-2. Aumentando la; rasa de
) ÍlÚeié$r:cae r~ a r. el nivel de inversión deseada; sereduee de;o a
)
i 1" ~ora bien,reemplaza1ldo la función de inversión (3) en la. ecua-·.
)
)
 \..

84
DETERMINAaON=~ N~==~~~~-'-'-'--~-- r=~---~--- EL I;QUDJIWO EN LA PAkTE DE LA DEMANDA 85~------ e
(

don original" de equilibrio obtenemos' la condición de equilibrio

del mercado de productos:
I
,
res de eguil,ib,do de r e y de,be Der pendient,e nesa,tiV,a c~~o ~n la
te,

gráfica 4-4. Esta curva, que' muestra los puntos,., y, de equilibno en

(
e
(4) y = e[r -:-i(y)] +g + i(r).
, el mercado de productos, se denomina lS, y describe las combina-
ciones de r,y que mantien~n la igyaldad entre TtIiiJá!ie~ru:.l_
e
-+ t JéseadoS. " ' e
Derivaci6n, de la curva IS (
La e~';l~9ón (1) no.!,.<i~srj,~~,~Qtlt lQ~,p~e~.A~y~()r~~,E~)',;.l!..gpe GRAFlCA 4-4 La curva IS: r y, de equilibrio en el mercad!> de productos. e
conse!!.~n,el.;~.9uilibri<? ~."-~L21~.~en<:l~na,~~mos «el merca4Q..de
productos». Podemos analizar la naturaleza de est8,S parejas de c
equilibrio de y y r en varias' formas. Primero, gráficamente: la grá- r 1 . (
fica4 .. 3~0s es actualmente familiar; con un nivel fijo de i + g y (
con s + t crecientes a una con el nivel del ingreso.
(
(
GRAFICA 4-3 El ingreso de equilibrio y un cambio de la ~ de interés. s
-------------------Y (
(
• (
s+t
. ~endj~nté de la curva IS puede también ser derivada me-
e diante algunas matemáticas sencillas. La diferenciación total de la
] (
ecuación (4), manteniendo g ,constante, nos da:
.~ (
-------~. .- - - i(ro) + g,
g
.c
----,¡r'---+"'---- i(rl) + g
dy = e' . (dy ....,. 't'dy) + i'dr• e
< Esta ecuación n~ expresa un mQvimientoque aleje del equili- e
brio, sino más bien ofrece las alteraciones-dey y r que pueden (
~--------~~--~----~----Y ocurrir_sim¡}lm.ne~en.!~:...~~tntener el merc~do ,de product9~<:rl
Yl Yo'
equilibrio. Es también, por, lo tanto, una condiCión de equilibrio. (
Aislando los términos que incluyen dy y d,., tenemos (
Sabemos por la gráfica 4~2 que un aumento en ,. de ro a r1 dará dy[1 -:-e'(1 - t')] == i'dr
y
d,. _ 1 - e'(1 - t')
dy·~-.. i'
e
~! .~.~!2..~ec~~.P~~.!.2_de j; eStiíCllsminución se representa enTa (
gráfica 4-3 c~,un ds_~pl~~}'~9~()J!aCla abajO qe la línea iM t.g alo largo de la curva de e'quilibrio del mercado de productos, lS. (
por fa cantidad A.i = i 1 - ¡º~ Al nivel inicial de ¡(,.) + g,conr = ro Ya que sabemos que 1'.,... «1- t') >0, ygli~J' <'Ü, es_evidente
el ingreso de 'equilibrio era Yo. C~er.n~ntQ. enf.ª r, ~l ~g,1.!i­ 'qy..¿]iiillbL<;...O. Esto Iñdíca que la:pendientede1a'curvij,Lde la . (
librio $e recorre hasta y 1, un nivel mis ha.io...d,~j~ ocasionado
pOrla¿aidae!l..laj!iyersiór\deseadá. Esta reláci6n ent;~ r e y de
, gráfica 4-4,' que representá la'éondición de equilibrio del mercado
de produCtos de laecuadón(4); es 'negativa; De' 'modo 'que tene-
e
eqUilíGrio puede representarsedirectameóte como se muestra en la' (
rilds ahora en el ;mercado de productos una serie (:ompleta de nive-
, gráfica 4-4. Cuando la tasa de interés r aumenta el nível de inver-
sión en la gráfica 4~3 ~, disminuyendo el ingre~o d<:...!.quilibrio a '
les de equilibrio del ingreso, cada uno de los' cuales corresponde a
una'tasa de interés dáda.'Nopodemos'hallar el'valor de equilibrio
e
§é~~deimúTtiPilcador. Por lo tanto, la línea que descrÍbe los pa~ (
de r o y sin disponer un' valói- para el otro.
e
(
)
r.
)
)
86 DETERMINACION DEL INGRESO,~ACIONAL
EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMA~DA 87
) Todas laS relaciones analizadas hasta ahora, las cuales concurren var luego de estas otras tres relaciones. Si séleccionamos un nivel
a la localización de las 'mancuernas de equilibrio Y, ren el mercado de ingreso en el eje de las y podemos remontarnos a través de los
) de. productos, se sintetizan en el diagrama de cuatro cuadrantes de tres cuadrantes siguiendo la línea de guiones hasta localizar la tasa
) la gráfica 4-5. El cuadrante al sudeste de la gráficaA-5 es una ver- de interés de equilibrio para ese nivel de ingreso. Por ejemplo, en
sión «invertida» de una gráfica análoga a la presentada en la gráfica un ingreso Yo' de equilibrio tendríamos en s + t a (s + t )oplanea-
)
4-3, que representa el ahorro m~ las entradas por impuestos como dos. La tasa de interés tendría que simarse en ro para originar una
una función. del ingreso. Hemos trazado en el cuadrante noroeste cantidad igual de (i + g)o, lo cual puede obtenerse para cualquier
) nivel de y que proporcione un nivel correspondiente de r. O, por
GllAFICA 4·5 La curva IS: un desplazamiento del ahorro. el contrario, podríamos tomar el nivel de r como dado y localizar el
)
1, lo nivel de equilibrio del ingreso aparejado a esa tasa de interés.
) En otras palabras, la curva IS repr:.e}!!!.!~J.!s...par!! de..L.LY-!l1i!
) conservarán el mercadojl~.P.rt!t/.lff~ºs.enfqllilibr.to, en el.!~1llÍdº d.eJl1f..eJtJ
inversil.!!...P¡;;;;~d:i~;¡á.l.ias..fº!!lRraS 4.d~GJ).bier.n.P.jg1!.tJ!JLl1J!LtJkorr2.l!lq­
) neado· m4!....h.Li1J.gr.esos.impositÍJ¿ºL fl.~S~..1¡j1'.#.t/.e.i!!gre.~º· .
)
) So M01Jimientos de la curva IS
51
) j + g ----:--~:--~:::r7~----_::t-_:r_---.y El diagrama de cuatro cuadrantes sirve para estudiar los efectos
Y6 de los cambios de las variables exógenas, como g, o de los movi-
I
) I
I
"mientos en la inversión, el ahorro o las funciones de impuestos,
) I
I so~~ los niveles de equilibrio de r e y en el mercado de pro~uctos.
Por ejemplo: un aumento del deseo de ahorro, es deCir, una
) + t)o ..
{s
disrÍlinució..!! de la d~mandl: de....s.2!!S_I!~_ª-_~.l.!..~qgt~Lt.!iy~.A~j!!~
) (s + t)¡ &'~~Qg~_clQ,.J!~.Qº.ed~_~~~~ntar Sº!l1..QJ!!l~_!:Q~<:~ónJ.!~.<?~de
) la función s + t hasta la función (L"t12.L de la gráfica 4-5. Esto pro-
s+ t porclona~~il~ºi vel más ..~levacl9. c!.e..J ± L.,Qara _<:.!!ªJq1,lj~I.l'..dado . .,61
) nivel original de.."'"la
' . . _._tasa
.._.. __de
_,~~... interés
...__
.~....
de_(i.......+-...g)o planeados esta
ro v/........... ········~-~-d

) rea\iccIÓñdela demanda de consumº.. 5U~m¡ººif-ª ..~L!ggr~1Q__ e •

el ~~GQ.bierno _Jijado.....RQ.LeLpr.es.upu.es.to..}'.•.PQc.e.nde......una
) líne~vertica1- más la inversión, que es una función decreciente de
r~'La línea i(r) es parecida a la presentada en la gráfica 4-2, pero
) la nueva función s + t, en<:ºm~~emJ2.Lu..!L!.1I!.~~Yº.j'm~!!º!'..1.1A~
girada 900. Los valores de g e i(r) se suman horizontalmente en
) este cuadrante para dar las líneas i(r) + g que representan el gastO
) total en i más g como una función de r. En el~Yªd.~llte.~~Yd.ºeste
hemos dibujadouna línea 9!:.12.?qtl~.P~t:!.(!~~L~~. Estali!!~ se
) ut!!1Zá.p~j~~a:~s_~~.~i:-ªsl.~':l!Ef!!!f!~~.ges~~L±i ~~ el ,ua-
) (liante nq!~s{e; simboliza, consiguientemente, en forma dlCecta la
co~di~i~º'---º~~qº.!m~riQ_º.!?Lm~rca.4QAe..Pw_(hu:fPS, dada por la
) ecuación (1). . .. . .
) Es la línea que se encuentra en el cuadrante nore~~!J.ll ~ty~ls.!
representativa de los pares de equilibrio~, 'y,-laquepodemos deri-
)
)
)
equ:!Ii~.~~º~rrl~cliªp.t~ el'pr~ceso mul~¡Qliql~ºr. En forma gráfica, --ªJa.
~~!!:".2 d~_~9,l!m.e!:.i.o y, por tanto, al anterior nivel de i + g, con
eguilil;>,t:k> en la gráfica 4-5. En conclusión,el in~reIIlentowde fos
deseos de ahorro, contrayendo la demanda.()ta.l.a~tl~9,.l!!~Lni.Y.~1
dado de la tasa de interés, ha desplazado la. curva !S'~a<:la.Ja.!?
q~i(!rc!a, produciendO"u,Il:Y, m~Q.Qr d~_~!lJJjJibri9 p~¡a cualquier r
dada o ulla r menor de equilibrio para cualquier y dado.
Como otro ejemplo del empleo del diagrama IS de cuatro cua-
drantes considérense los efectos de incrementar 10~tº~~LGo~
bierno, g, sobre los pares, r, y de equilioCio, presentados en la grá-
ficaA-6. El aumento en &...Qgede indicarse !;:omo un movimiento
hacia_~~ de"E:i~S!§~ en el cuadrante noroeste. Este in-
 (
(
(
88. EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 89
e
cremento de g, como vimos en el capítulo tercero, acrecentará y a ecuación del mercado de productos. Para obtener esta segunda
(
través del multiplicador, suponiendo que. no cambia la inversión. ecuación introduciremos ahora el_1I!.t!!f!.rj~,,4.eL!!i11..rr.º.
Así, en la gráfica 4-6 el aumento en g de go a gl (= dg) incrementa- Empezamos por definir el dinet9, M. c~~o l~,ll!<;>~~E.~~!lcircu­ e
ríay de Yo aYl (= dy) a la tasa inicial de interés ro. Ya que i = i(r), lación m~~5!~~~l:l:~~~.2~!.º~; esto es, 1~~.5:l.e~º~!tQs,~!l: ..<:g,~n­ (
~anteniendo r consta~~;-'~~;t~Eiñe, i si~e -~92.S.2E-.?!,!!lEe. tas de cheques de los bancos comerciales. Un análisis más com-
pleto y por~e~orizádo d~ la'ofe~t;'d;'dinero ha de verse en el e
capitulo XIII. Ambas clasificaciones de dinero comparten las ca- e
racterísticas de ser 1l,na.\lni~~4, aceE.~~! ..<i~~<:~!:>jp Y.4~. . ~.?~~~~!
GRAFICA 4·6 La curva IS: un aumento en g.

reE-5j!mienJ~, es decir, de no ganar interg.~§. Por otra parte, la

(
mayoría de las demás claS'es'deactivos~fíquidos, que agruparemos (
en una categorí~-~;;:;;~l~·ilOminada ~.o.,!gl.! I?r:oduc~fld'~!!.~[esto, (
un E~!1~~~i.~I,l.tg¡¡L.!eI,l~gor y no l'-':l.e,ge,1!.•.ll.!m~ªrJi~".dit:ecta.mg.nte
CQIllOlll.l..J1ledio.decamhio. Definidos, por lo tanto, los activos (
ro líquidos oric¡uez.a como compuestos d~ ..9º,Lg!~gQr:í¡¡.s:-4i~eJoJ (
SI b'oños ,ti,na ~g~~9!!ª q\le PQs.ea. activos. líquidos puede escoge¡:·ent¡:e
i+g--------4-~--~-L~~---------4----r------y
So
teñerlos en dinero o en bonos. e
YoI YI
I
(
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
"

LJZ demanda de dinero Y los saldos reales e

~------1---------
El mercadú mOlletario cuenta, como' todos los demás mercados, (

)------:-- ------------_:I !
s+t
con dos partes: la de la demanda y la de la oferta. Analizaremos, en
primer lugar, la parte de la demanda. Dado que una persona puede
teper sus activos líquidos, ya sea en dinero o en bonos, podríamos
(
e
s+t esperar que un aumento de la tasa de interés o de la tasa de re.ruli- (
mi~ d~os ~Q.no.!..l2.od.óJL.i.ndu.cir.W_~_m~~> actixo,S. . a..h.on.o.s
y-menos a dinero. Por el contrario, una disminución de la tasa de e
. Para cualquier nivel inicial de r el incremento de g ha elevado Y (
iruerés lo incitaría a sacar unos activos de bonos y tenerlos en di-
de equilibrio, desplazando la curva IS hacia .la derecha, como se
nero.
indica en la gráfica"4-6. Para éualquier ;'dad~,To-~~al implica otra (
A esta inclinación a mantener más o menos dinero en bonos,
vez una i inalterada, la razón del aumento en Y con respecto al de g, (
dependiendo de la tasa de interés l la Jl~aren.lOs dem.~,!~!, es~u-
dy/dg, es sencillamente el multiplicador del capitulo lIJ. lativa de dinero: . (
(
Demanda especulativa == l(r).
EL INGRESO DE EQUILIBRIO Y LA TASA DE INTERESES
(
EN EL MERCADO MONETARIO
En consecuencia, 1 podría representar 1ª-P.rdE:.e..ncia I!.or li{jJii4!z, (
HEMOS desarrollado hasta ahora una ecuación de equilibrio con según se estudia en el capitulo Xll.L< O ~bido a gy~la df:Jnª.o.da
dos variables, Y y r, que nos ofrecen una infinidad de puntos po- especul~t..iYª".4~4Ü!.~ro~l'.edu"ir;i~lltºllaJ;>J~!!.1.~..tU~C;".ªJl.dº.Jas t~~ (
tenciales de equilibrio conocidos como la curva IS. Pa!:ª estar en de'-íñierés suban. (
,
posibilidades de lQ~. ªlgª"LgILºi,y~J ...d.~.~gy.iH.b.riº. .del..illgr~gu1gi~º..J' i' "·H;;Y-~·~ moti~~ más para mantener dinero, que crea otra cIase
(
1.í!...!a..~¡Lde ~jQ.teriLº~~~gqlmº~ . QX[ª~91ªl:iónC;º!1 Jg§.. misllllls dos de demanda de dinero. la gente mantiene..4inero para llenar ~l
vaflll.e.!.~~ 9~~.J?}!~c!~..r.~sgb:.e,r.s.~..>~if!lQI9.º~.ªm~m~jm:1.~Q . . C;ºlt.Q\!.estJa lapso media entre sú percepción de inureso V. !Q~...~gos ~gye.
que...._-~.-"~--,~.~~...-,'""""""':'~---~~,~~~-_.
---,-,.-,-_ (
)

) .' 90 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 91

- ,

) -tiene quehacer. es decir. para zanjar la diferencia entre los che- ningún cambio real ha ocurrido. Por l~tanto, la demanda especula-
) ques de nrunina mensüales y los J?!gos diados de comida· y. otros tiva I(r) es también una demanda de saldos reales; la demanda de
) artículos. Cuando aumentan los ingresos laS corrientes de gastp e ~~iosgríaf.l(r). . .. 1,· '. •

ingreso. crecen y_estos .saldos r~nidos para facilitar el flujo de Juntando los dos componentes de la demanda de. dinero obte-
) ~C0ñ7;':<'o y k' :> O•.
')
, -efectivo deben'también aumf:Atar. PQr lo.tanto, esta segunda clase
de de~_da de dinero. qy~.JkpopúnaJ;gQLllQl timfl,nr./4,para tran-
nemos la función... de
""-~"'""',.~,.,.,.~-~~--~-_ ~~ _-----_
.. demanda de saldos
.......--.

) -
sacciones,crece
....
a una con el?nivel del
. .in@:eso,
.. o
(5) - MP = I(r) + k(y). .
':

) Demanda· para ttansaccione~3 ~b)y ~ > O~

En general, .deberíamos I!ercararnos de· que las demandas. espe-
)
Ambos componentes de lackmánda de dinef,o,la demanda .clilati".!. ),J?!i:!Ltmnsg~ione.s: .no~llU.e..c:k.I!...!aarirse. Por ejemplo:'
) paratransacciones y. la especulativa, deben plantearse como de-
cuando la tasa de i~terés de los bonos aumenta "nosotros supon-
dríamos que los saldos para transacciones. tendrían que r~ducirse al
t .•

) manda de saldos monetarios reales, MI,P = m. Esto es perfectamente

patente~enelcaso-'de saldos-~ transacciones. Asumamos, junto
) mantener saldos en efectivo sin colocación y al ajustarlos. De esta
CºlLW1,~O real, d.ado....qu..e..elniyeLde.pre!:jQS.l~.J¡e_duplicLc;l~
) forma la función de demanda 'de dinero, en.~eral~d~Él e~te-
"~~o(:!t_~,~,J!,~~~.!l_,~~,._~2~~~._q,:!~,~tLll8!~sO monetario l~J..!~$
) desembolsos monetarios también se doblan.' En este caso debemos
esperar que la ~emanda de saldos monetarios pata transacciones'M
) también se duplique, dado que las transacciones monetarias que
_tales saldos están financiando han aumentado al doble. Así, la de-
)
manda para transacciones k lo es de saldos reales; .la dema~e
) Sal os monetarios, es P ·k(x).
) La demanda especulativa debe ser también una demanda oCle
) saldos ,eales. Esto es un poco_menos obvio que el caso de saldos
para . transacciones, pero quizá el siguiente experimento mental
) aclare las cosas. Asumamos que cierta noche te acuestas con una
) cantidad dada de dinero. la cual depende de las actuales tasas de
interéS y de· tus exPectativas· sobre el mercado· de bonos. Durante
) la noche el Gobierno modifica las unidades monetarias de francos
) viejos a nuevos en 10 francos antiguos = 1 franco nuevo. Al des-
pertar en la mañana ves· que tu salario es. ahora de 1000 francos
) nuevos en lugar de lo que .era anteriormente: 10000 francos anti-
) guos; todos los precios en francos nuevos son 1/1 O de su antiguo
)
valoren francos. ¿Hay alguna razón para que tú cambies tu de-
manda de ~nero? No. TOdos los valores de los precios, los ingre:-
, ) SOs .y la riqueza han variado proporcionalmente; han decrecido a
) .1/10 de sus valores' anteriores. Nada real ha sufrido modificación ...
. Empero, esto es igual que si el nivel de precios cambiase justa-
J me11-tede la noche a la mañana en la misma cantidad. Con todos los'
J precios modificados . tu ingresQ en· términos de dinero (nuevo) es
menor. tus gastos más bajos y tu riqueza más pequeii~; otra
J
J
)
caer la gente en I~ cuenta_del coste de oportunidad creciente- de
. sarse com,!)
(6) PM =m(r, y),
."
con (am[dr.) < Oy <am,q,,> > O, que evitan la separación' de las de-
manfas especulativ9, y pa!! transacciones. Sin embatgo, por el
momento, nos quedaremos con la aproximación de m(r, y) dada en
la ecuación (5), debido principalmente. a que nos ayuda considera-
blemente en el análisis gráfico ·de algunos de los próximos ·capí-
tulos.
La gráfica 4-7 presenta la función de demanda de dinero de cual-
quiera de las ecuaciones (5) o (6). Cuando dibujamos la demanda
de saldos reales contra la tasa de interés r obtenemos una curva
diferente para cada nivel del ingreso y. AJ;:u¡lqyj.~r,g.iy~JAado q~),
~os.fA, que (más o menosLes~hl~~f!.k_q~mª!tg~..R![ª-.ttlDs.@,C-
c.ion~s.J~y~do r a.Y..mentaJ.!.Jkg.ndª..~~p~~~,º''ªtiv.ª disminu¡,e,.u.-
duciengo la d~AndL.tQW.. También para cualquier r dada, diga-)
mos, ro, fijando la demanda especulativa, cuando y aumenta la de-
manda· para transacciones también se incrementa, elevando la de- i
manda total. . .
Pu~deser de utilidad el examinar aquí un poco la prQbable
configuración y curvatura de la función de· demanda m9netarja.
Ambas jugarán un papel relevante al estudiar la efectividad relativa
de las poüticasmonetaria yftscal en el Capítulo siguíente.Tambiéó
tienen relación-con el análisis de· la neptivamente famosa trampa
 e
(
92 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA. 93 e
Por la parte de k.of~nL~~~tf~º]lloº~uy,:!º. presupondre- (
mos que la cantidad de moneda y de demanda de depósitos d~ la
GRAFICA 4-7 La demanda de dinero. economía son establecidos por convenios institucionales entre el e
r sistema-º.anª[io com~.r~.mLy_.l1ºL. ~.L.cQnsejll..de"J,tes.e.ryíLEe.deral. e
Esto se estudia mucho más detalladamente en el capítulo XIII.
Así, ~gfer!ª'---m.gJ}~t"ªtiLse .e~~plece J~..~Q~ª.me9te;....'~L=_M:
e
G La gráfica 4-9 es una representación gráfica de la situación de la c
oferta y la demanda que hemos descrito hasta este momento. Dado
el nivel de preci.<?~!~()it!E?~~~a~~~iE_eE()~~~~~..JÜ!..~r.!i"eJM~~"x.a
e
demanda ,fe-dinero se repres~nta, como en las.B!áficas 4-7 Y 4-8, e
mediante las funciones m(yo), m~1). m(Y2). A cualquier tasa de inte- (
~~~a, d~amos Y2; l~_~~~AIl.l:!¡~Lº~pt:l!g~ .ºt:l-;-i'{t:T_~..~LJn­ (
g:~o. (En este caso Yo> Y1 > Y2')
(
de la liquidez en el capítulo VI. A niveles ~~y-ªlms~º~Ja t.a§ª.~<k. (
int~~los sal~~~.c:s.E~<:~lativ()s .cléI)~!iji1l¡starsC;.Eªg~ªOOí..lL!Píp,Üno GRAFICA 4-9 La demanda y la ofena en el mercado monetario.
(
irreductible, resultando una demanda monetaria mínima con tasas r
cle·oímer¿s <;xc;cientes. En el e~tr~~o op~~;t~, ·~~ando las tasas de (
.'
interés caen cada vez más, la gente "Euede llegar a estar inclife~nte (
entr~_.':llª,º-~r ejemplO;"ItQQ~~~I~f% .. Y.~SÜ!l~iºj[jr%: Por
(
consiguiente, la demanda de dinero puede tQrnar~~mqY~J~laºª a
baja,s ta~ªsA~.Í!!J~rés. De tal manera que.el plano de la demanda de (
dinero de la gráfica 4-7 podría dibujarse como el de la gráfica 4-8,
(
que tiene las curvas de demanda en convergencia tanto a niveles 'm(yo)
extremadamente altos como sumamente bajos de la tasa de interés. m(Yl) (
.m(Y2) M (
\ M p
(
"

P
GRAFICA 4-8 La demanda de dinero.
(
\
NOS damos cuenta por la gráfica 4-9 que cuando el ingreso de- (

:~n!~~fo·~t~b¡é~.~;i~~~~~=!r:~!~¡º~i;~r~~~~o~~~1Et~~1. (
e
éli~;;'dó eli~g;es~-b;Ja hay un decremento en la demanda de di-
nero para transacciones. Algunos de los tenedores actUales de di- e
neroqu¡eren meterlo en bonos que produzcan intereses enyista de'
(
sus menores requerimientos para transacciones. Este- incremento
de la demanda en el mercado de bonos eleva los precios de los (

L -_______________________________
- M.
bonos y baja las tasas de interés. Por lo tanto, el exceso de oferta
monetaria a la antigua tasa de interés ro y el nuevo""i}lveídenñgreso.
Yibaj~ I~_Iasas de interé~~a.S:t~-~guf[i_~~"~l:~f.i~~~$~aJ!~~~~Q(f~ ¡l
(
'C
P
(
)

)
. -
) 94 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 95
) . los nuevos, más l?!tQ~~,!iy~~~_deliMresQ,..l~L!l~)a tasa de inte- GRAFICA 4·10 La curvá LM: r e y de equilibrio en el mercado monerarío.
) rés r2. - ._--,~ " .
r

) ~-'Tgualando la función de 9~mªIlºª_<t(u!~ne~Q con la oferta esta-

M
blecidaexógenaIllente obtenemos la condición de equilibrio. del
) mercado monetario: - J
)
(7) M=m(r, y) '= I(r) + k(y). 1
1
) -_.~---_...-_.,---- --+-ro --------- .
I I
) 1 L I
El dividir los saldos especulativos y para transacciones nos pro- I ... 1
La demanda_=:l'O.--:'-'-:--j--+_-k~_ _ _4 _ _~_~·Y
) porciona una vía adecuada para representar el equilibrio d~l m~rcado especulariva fJ

) monetario en otro diagrama de cuatro cuadrantes que Slntenza las Po

relaciones del mercado monetario que hemos examinado apenas.
) ~= I(r) + k(y)
)
) k(y)
) En el cuadrante al sudeste de la gráfica 4-10 la línea.lú'L~!.Ql?9!~ Po

~~ºnª, . . ~ ... de!!l-ª1!4ª.J?ªr:ª,_~~!!~1l<;~_ig.!!~~,_C:Q!!lQ_,.1,1l!1l . fu,!!c!QIl.c:r:~C:!~ll.~~ Demanda para

) del iri'&:~~Q~,s.i.endºJn~.da,.hadaJ.baj,n. En el cuadrante noroeste se transacciones

) encuentra la curva que representa la demanda especulativa como

.:\( . . .
ul1la función de la tasa de interés. Esta curva tiene una pendief!te
) qué:'nivel de demanda especulativa implica, si es que el mercado
l' < O, según hemos 'visto en las gráficas 4-7 y 4-9. En el cuadrahte
monetario ha de estar en equilibrio. Este nivel de demanda especu-
) al sudoeste hemos echado m!~_~~..ottp_ «~eométri~e .
lativa nos muestra, a su vez, el nivel de la tasa de interés ro, que
indica la condiciQ.Il..ge=éqJJilihrio( 7), que equie..~ala()f~t:t~tQtªI.4~ conservará el mercado monetario en equilibrio con un nivel de in-
)
dfner~'~~~~i~d~manda total. Esta vez hemos trazado una línea en-
greso Yo. Habiendo ubicado una pareja (ro, Yo) de equilibrio del
) tre-elefecle'Lidemandi'para transacciones y el de la demanda
mercado monetario podemos localizar otra empezando conY1 en la
especulativa en un ángulo de 45° con respecto a cada eje. ,La línea
) gráfica 4~ 10. La repetición de~c:~!c;_l?!gC:~~Q.j!1c~!c:~J~.I~!1C:!l,.9~~_c;les­
está'dibujada en cada eje a.unlldistan.s~llA~J.º~~l1.j~8JªJllQf~üa
cribe, el' con junto_.~[~-'I'~~~.r{,.11 __ql!~fºº~~_t:Yª,c;lc:qgilib,~t9c;1~L!!ler­
) real',t()cal del dinero: dadaexÓ.génam~leo. I?~.pi~o lila ~atl!Ea­ éaao"de-'~nQ:ero. Esta es la curva LM de la gráfica .±:lO.
) reZa geométrica
~ .. del triángulo ...de 45° la demanda
~-"~, ,----<~~"""""""_.~._--~ ~~,.,-- "- para transacciones
=-'~-~
E~est¡ forma.Qod~l!!º~.-ºPs~rY-ª!_que la f!!.rya Y!L!!PP!11!!!.J.os
;¡·.ia·especulati!a_~!~~P!~~~Effia.rt.~J . ,.!().tlll....~~,Jll_~f~~..~C:>!l,(!.t~~_~n pares de r}J.!J.1!L~!!I!!!.1!!lt.4!l_dJ!!e.'!f.qt!o 1!!O.E!!.tf.rio~!1L!.q.tillikrio Cº-1L!i.n
) Ca(hl-~uno"aeJoseies, de tal manera que esta línea de 45° !~l?r..e­
sentadirec~~~té-iac:ofldiciQfl de equilibrio (7) dell!!~!c:!t4g Dl_O- niver;¡;do de 1a_~r:l4... ff!º11e.ltt:r.ir!,A1L Y .. u n .rl~z:.!I 4a.tlf!..~e.J!afil!~IE.~
) '-'M:e;:H;~t~ la diferenciación de la condición de equilibrio, la
nerario. Cualquier pu~to '~~b'~~~~;:~¡fu~~~de' 45° proporciona una
) ecuación (7) y la inspecciÓn de los resultados, podemos saber que
deIñ'andapara transacciones más una demanda especulativa que
la pendiente de la curva LM es positiva:~
) suman exactamente la oferta monetaria total.'
) Podemos localizar ahora en. el cuadrante noreste de la gráfica ~ = l(r) + k(y); O = I'dr + k'dy.
4-10 la pareja r, y que mantiene en equilibrio el mercado del di- Po
) nero. A' un nivel dado de ingreso tal como Yo podemos hallar. la Por tanto, .
dr k'
) demanda de dinero para transacciones partiendo de la función k(y). dy =-7'
Siguiendo la línea ~e guiones la restamos de la oferta M!Po para ver
)
)
 (
(,
96 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL , EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 97 (
a lo largo de la curva de equilibrio del mercado monetario: LM~ (
Dado que ~~º~,'L~~.l:.~!tb2,~,º!e.~~c!.eci~1~J~~~u~a
LMt~~n~J~~ll~Ee,2-!~._.p~¿i!i!~· EL };;9..l!!!:!BRIQ~1º~"M~R~~~
e
~!t()DYC'rQSY":OE.DINr;~O (
Movimientos de la curva LM HEMOS obtenido ya dos piezas del dispositivo geométrico. Una (
Este diagrama de cuatro cuadrantes es de utilidad para analizar los proporciona los pares de equilibrio de r e y del mercado de pro- (
efectos de los cambios de las variables exógenas o de los movi- ductos -la curva IS- y la otra los pares de equilibrio der e y del
mientos de las funciones de demanda especulativa o transaccional mercado monetario -la curva LM-'-. ColQg.n~g!§..,~,LQs!:urv1lS e
sobre los valores de equilibrio de r e y en el mercado monetario. en el mismo cuadrante, es decir, resolviendo simultáneamente las (
Fijándonos nuevamente en la gráfica 4-9, por ejemplo, nos damos ecuac'íoñet(4) y Ü;:podemos hallar la mancuerna única r, y que
cuenta de que un incremento en la oferta monetaria crea un exceso e.,9uilibra ambos_met~ªd~s, !a intersecciQ¡ de las ¡;;urya~ IL:LLM. é
~ta~c!inerº al nivel previo del ingreso y de l;m;~­ Esta se muestra en la gráfica 4-11 como ro, Yo· (
rés. EsteHexceso de oferta impulsa la .tasa de interés hacia abajo, (
~ad~l ~~ in,gre~9. . ... GRAFICA 4-11 DeseQuilibrio en 105 mercados monetario y de productos,
En la gráfica 4-10 un aumento de la oferta monetaria moverá
(
hacia afuera la línea M/P o. Con el aumento de la oferta monet;ria (
real, a cualquier nivel dado de ingreso que corresponda a un nivel
(
dado de demanda transaccional, hay cabida para una demanda es- "

peculativa incrementada dentro de la 'oferta monetaria. Es~ im- .l' (

~~~~li6;¡~ d:~ ~¡a~é~::~~r~:.nE~;t~~~~~t·~~;Tt1:~~~r~;!~~~
'_',_ ,.__ .c.~=='_.c~ -. ___ ,~""_~~,",____"" __ "_~_,,,",,.,".0._,_,",,,,~_-N , "._",";~_'-',.o'''''''_ ,____.,__ ,,,",-,,,,.,, ___ , -~--,'-,.,--,--,,'-""-'.,,~""~""""""""'---~~
e
ne~~:!~~~~~spl~~_gC.w:YUMJ1ªS~.~!g-",4ereQ¡.a. ' (
. 'Debemos puntualizar en esta parte que una alteración del nivel (
ro

I
de precios P funciona en forma simétricamente opuesta a un cam-
bio de, la oferta monetaria M. Por ejemplo: un aum~nto de P c2.!!- r1
(
trae la oferta de saldos reale~, d~.Qla.z~!!..c!9.la J~.»- ¡111P de la gnífica L (
4-10 hgj"ª.,g~~tr9~ dirección ªl ori~n. ES~¡¡'J~~ucción~ la s
oferta monetaria real crea un exceso de demanda en el mercado (
~?ñe~a1Os·-ñJ.vet~~j~TciaL~~iingL~~~Y~~~~~ d~lm.~~ pro- .. ¡ ~~--------~Th--~yLl-------------Y C

;@~~itr?:§r1~ui~~í1r~~~T~~ds~'diei~~~~~:i;=~~u~~~1~ I
!
(
[el~~Y~_}~e.~,.ª~"iffillliliriQ"jleLm.er¡;;-ªdó' del dinero,'trasIáJ;;;do la If: (
Considérese qué sucede si el ingreso y la tas~ de interés_se
C'!!'Y,¡L&MJ!i!fia J"ª iZ.9Y,iJ:.tdf¡.. Este movimiento puede seg;'i~:~el .
e~I:l~~~_,~n pl:lnto diferen~e del punto de equilibrio. En el
diagrama de cuatro cuadrantes de la gráfica 4-10, y desempeñará
posteriormente, en este capítulo, un import~nte papel en la deriva- punto r i' y 1 de la gráfica 4-11, el Olercado de 'productos estáen (
ción de la curva de demanda de la economía. ~ql:l!l}!?!i9; r.l , Y I se ~J:l~I:l~J:l_!,~ª_~ººi~·I~s.':!rva~Is:---Si~-~mb~go~este
pl:lIl.toestasltuadoJuera de la curva LM: el mercado de dinero no se (
halla~en ~quilibrlo: En'eCIiierc~do"de diñ~;o~;;esme~~;q~;-i; r (
de. equilibrio, dado y l ' según se indica en la gráfica 4-11. En r l
(
e,~s!e un ex~e~o .cl.~.eº_~l!lilnd~_f!~_(,U!1~Iº. ~~t-ºg!llere_.4SE!!_"C}!!S~!a
geIl~~..,~~~_~E~?~~~E.s~~Sº,-II1E~~.clineI:Q.Q.ª~,XeJlg.~t.~.nQS..y..SY~ (
(
)

)
) DETERMINACÍON DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 99
) se ven en dificultades para lograrlo. Para conseguir dinero tienen en la gráfica 4-11. Eventualmente se alcan~a un nuevo equilibrio en
~."'''''-~'''''''>I .
) que ofrecer un rendimieo,to o tasa de i~terés mayor por los bonos. .rp YI.'
Por lo tanto, r empieza acrecer, lanzando el mercado de productos
)
fueradel equilibrio, esct~~i!~,~.iQ~.9~1~.s~rva 1S. En el mercado de·
GRAFICA 4-12· g creciente: la curva IS.
) Prbdu~~la,r~ient~__r~~~~~ la.~~!paºQª.&~jnY~r~jºD. YJªsy'~n­
,~~~>I!!J.1l1~~· E!l".~!.t~.,~()!:~~,t:!.!!!.~~.~ª2. cl~.P[Q9JJ<:m~...~~...iITll2~U,ciQ al
r
)
des,<:911jlilido, Ose acuE2ulan l~~.Lnve!?-.!~ri~s, los.J>.I2d~.l~~ r~Lar­
) dan la producción }ie! ingreso decae. Cuando res credente e y .se M

) em:~:~~.~~E.!!~J[ñ42ji~fono~¡~~~ dirig~,hi1(;~!.9~i!Pj.io
y(¡ en la gráfica 4-11. .
' '0'
) .... Esta' secuencia pued~ presentarse de la siguiente manera:
')
Demanda
) Exceso de demanda
r cre- i decre- y decre- disminuida
)
e~ el mercado ~ ciente ~ ciente ~ dente ~ ~n el mercado ro
monetario
monetario
) t I
So
) En 'otras palabras, tenemos al presente un proceso dinámico
--'-'......;.~\"--------~.- . '

que tiene ~ en la base suoyacente a . las .condiciones de equili-

. . - L-____ ~ ____ ~~~ ___________ y
)
b;i~.~Er·~xceso (f~ d~;;~'daen-ermercaJo-"monetario aumenta di- Yo Yl
) rectamente la tasa de inter~~ y ,a través de 'la función de inversión,
) reduce indirectamente el ifigreso. Este, a. su vez, contrae la de-
manda de dinero para transacciones, que opera hacia la eliminación
. 'v
~El inCremento en la r de equilibrio condtlc.~.,.3: Il!la r:~_dtlc.<::!()nen
_._--~~_ •••., _. . . . . . ., . . . . . . . . ." " d
... c , .. " . . . . . . . . . . . .

j de eill!.ilibriQ. ª-.fª!,l~ªA~...9!!~J.ª_iflY~_r~iQº~~.J"lllª-.fg!1..(!Qº....~_Le.
..... . ...•

) del exceso de demanda inicial.
) motiva una remoción parcial de la inversiÓn privada. Este despla-
)
Efecto de un incremento en f .
En el ejemplo anterior presupusimos que el proceso se inició par-
tiendo de un punto de desequilibrio y que avanzó hacia ro, Yo de
) equilibrio. Asumimos abara que empezamos en un punto incial de
) equilibrio y que el Gobi,¡;;rno toma la decisiónAe ªumentar el ~asto
con la finalL4ªº de eleyar Jos ~..w, Utilizando un diagrama
) como el de la gráfica 4-6 po?emos observar que esto 4~J?lga_L~
) surv~~~l!lli;ia a(1,ttl¡!.",re_~tll~~I1.c!9~l!!tl'",de . . e_quilib.riQ.._del.txl6:'.ªgQ.,d~
l'rodgftºsrnªs.. ~leY.a.dQ...p.ªr.ª.~~qalq!,li~~4~g~. Esta traslación es re-
)
presentada por el movimiento hacia i1s 1 de la gráfica 4-12. Al niyel
) inibal de la tasa de interés ro el ingresó' comienza a crecer a través
) del proceso del multiplicador;.~~mil!!Q....4d in.Kr~~Q.i!.c.a.!r:~~..tlE1\
aUmentó en Ia_d.e~~!ilii!.A~¿~!.~ós,J)-ª-gLt@º~á~99~Q~§', Esto.(}rigiua~\
) unei¿eso"ae~ª~illª.ºQª ...~iL~L!!l.~~C> monetario, el~vª!l_ª2J; 'Pri-
) méra:mente'~n; mercado y luego el o~t;O:soninÚ;ul~adQ~~1"adel
) e3.~~i~ri01A~g.2J~ a un e(~.f1.(L~,ralL.S21J!º,.pg~Q~. .ru>~~.~iM~,e
i'<O~ E~ otras palabras, el crecimiento del gastO del Gobierno
zamiento es menor que la magnitud del aumento original en g,
debido a que tanto r como y aumentan a partir de suposición ini-
cial de equilibrio. -'
Otra forma de considerar la repercusión de un increm~..!!!Q...4.~
consiste en que la decisión_g.~1S!º.l?i~mQ.º~..~~l?eD.geLrnª~_imJ21i~ª,
que tenqrá .fLlJe jn~rem~m~J.º_qtlt:.I>.i9~.PE~~tª.9.0, lo cual lleva a
efecto mediante la venta de bonos gubernamentales. A causa de
que la aferra monetaria está predeterminada, y debido a que el
Gobierno aumenta el nivel de su demanda de dinero, la demanda
sobrepasa la aferra en el mercado monetario. Las tasas de in1~ré~
clevan a una con los ~g~esqs y se inicia el movimiento indicado ~~
la gráfica 4-12. Vemos en la gráfic~9ue'el ingreso deegu_ill-
brio' aumenta gra~nc!.~!U.Q~. E~~t.2._4aa..~ntende!,S1;!~el
Gobiemo-acw:i:llilará
.
~.~ _,~.~ .._.__ ....._más
.~ - . entradas.pru:..lmR~Q~
. .. . Jll!~.
. d ea~l ' nj"el.
al!!.~r:iQE.c:tC:,e,qtl!lil:lr:iº.,...E~~l'!J<:r~~_e,ºtamle.nt.Q_.de,l.~",~Jl,tra . . . ~. !,~~Sl-
try~~cubrirá par!(!.g~LE~~t<;Lªllm.~!l~.~4.Q..cl~t. ,.Q2.Qi~.Lno, de modo

)
 ~

DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL e

Lás dos condiciones de equilibrio que hemos desarroÍlado hasta
(
que la cantidad que pide prestada el QQPi~~",~~JIL~~el
iñé~e~~E"to. ~r:.~~?..: para los mercados de productos y mOnetario son: (
(
(8) s[y -t(y)) + t(y) =i(r} +g
Efecto de un incremento en M (

Como una alternativa para aumentar g, con el objeto deincremen- .y (

tar el ingreso, el Gobierno podría acrecentar la oferta monetaria. M (
Podemos norar, mediante la inspección de la gráfica 4-101. que esto (9) - - = /(r)
p
+ k(y).
(
tendrá como resultado un movimiento hacia fuera de la curva LM,
que llevará a la economía hacia un ingreso más alto a tasas de inte- Son éstas dos ecuaciones con tres variables: ,r P. En eJanálisis (
rés menores. El aumento de la oferta monetari~.l?E2!'i~ia u~~~ IS-LMsupuDOS<lue P estaba ado exógenameme, lo cual eliminaba (
de oferta en el mercado monetario, abatiendo. r. Estc, 'i sU vez, , una variable, y luego dábamos una solución para los valores de
incrementa la de~~in~~r;¡ófl el~and~.2:"-EI crecimIento del equilibrio de y'y r en la intersección de la curva IS -ecuación (8)- (
i~~ª?~aE!J?~E_~_~~~~~()~J~.~Q1anºª-.i1~'¡inero. Sin'-em- ylácurva LM -ecuación (9)-. I (
bargo, el incremento de la demanda no compensará el'de la oferta, Podemos emplear la gráfica 4-13 para analizar los efectos de las
de tal manera que las tasas de interés continuarán descendiendo. variacion~·dcl""ñlv·éfde precios sobre y-aeéguilibrL<? en la parte de
(
Por lo tanto, la diferencia principal entre ias repercusiones de au- ladeinañda deTaeé'onomra:~"Estagrifi~a reproduce el diagrama de (
mentar g o M para elevar el nivel del ingreso en la economía reside cuatro cuadrantes del ~ercado monetario que sustenta la curva LM
en el lugar en que quede finalmente r. U_~!ecimiento de lcr~s­ ,
.
(
t0S rlp] Gobierno. sube ,las tasl!~.<1~.i!1_t_eLés, en tanto que lin au- (
me;:;to'de-Ta'ofertaiño~etari; las b,ru!l. P~r e;te 'mo-tívo:l~~dos GRAFICA 4-13 El equilibrio en la parte de la..lemanda y un cambio en P.
«nerramieñtas';-""'Ta'i?Oiítíca'f~ modificaciones de g o de I~s (
MI
rasas impositivas; la política monetaria, cambios en M- se emm!,!j!n (
ordinaria~nte ~~JQLrp.a _~n~l?-ªraAcanzaLuna 1!).QcJ l'!:•..9S!.: (
seaº.i-g,e,,_exRJ:lJ.'!S,iQn,_d~.LillgL~º~LQ.~S.QJ1!rJ2LQ.~ las..~~q~j!l!~~s.
El capítulo V considera los efectos de' la política monetaria y de la e
política fiscal sobre la parte dé demanda de la economía más por- (
menorizadamente. Primeramente derivaremos la curva de demanda
de la economía a partir de el dispositivo 1S-LM. I( r)
(
Demanda
espeCu,lativ a
.
B
Po
'j<. (
(
M
P¡ (
EL INGRESO Y EL NIVEL DE PRECIOS
EN íJ=-{~R:~._ºIi.I:!?EM~~Q~_._ (

EN la sección anterior examinamos cómo la intersección de las cur-

e
(
vas IS y LM determina el nivel de equilibrio del ingreso yde la tasa '.

deinterés;d~do el nirel de precios Po. Podemos derivar ahora lacu~a (

Demanda
de, demanda de la economía modificando P y observando qué le para transacciones
sü¿eaeálmveI~(fe-equilibrío'der1;;-gre;¿- real, y.., - (
__ ..
~,,_< ~,""'''''~'""_ "',.~,~~, "0 " __•__ ~",,.,_."""'~'~_"" _ _ _ _ _''''_''''-'--~"-'V .~",~.~.~_.~.• r_~ '-'>"<
,.~,~ _.""._~,~"",-,,""4~<~~_"=~''''''''<=><

(
(
(
)

)
102 DET,ERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PAR~ DE LA DEMANDA 103
)
) y sobrepone~t~L,~~,~~.8:Il:it:l~I~.,l:tlr:Y~ J.s:.A~.la_.~.fll:ªfiQ!l (8) para, de la gráfica4-14 muestra que cuando el nivel de precios P a!!me,!!:!,~ el
ú6Ícar ro, Yo ~o, da_do ~l nivc:!J.nicialde Erecios1"po. Nos jJ!l!.tj!!.f!o._X,!LCfJ!i~!!!l..!!@~-!!!" ta_.~co~om¡a .dism~uy~. .' .
)
valemos aquí del diagrama íntegro LM con una curva IS dada en
) virtud de que el nivel de precios ,p [)O forma parte de la ecuación
GRAFICA 4-14 La curva de demanda de la economla '
(8), condición de equilibrio del ~ercado de productos IS, pero sí
)
integiá la ecuación (9). Por lo tanto, una variación de P no tendrá
P
) e~~~..~QltJ:"~.Jg.pg§lfiº!i··g:~]li:=¿R.cYª.IS . en. . ~~!~...E1od~lo;P.~E.i"~L... D
) trasladará la curva LM.
'Asumaiiios'ahora:'""que el nivel de precios aumenta del nivel ini~ ;
) cial de precios Po de la gráfica 4~13~ que proporciona ro, Yo de
-;

) equilibrio, hasta PI' bajando la oferta monet~riareal hasta MIP¡.

Como puede apreciar;; enra gcific~;-4~ (3~;t~'t;~~Gd~i;¡~~;;~iM
)
h~~iala izqui~r.9.ad bhastaLIMI Y.s~~P;:lnt~ o~e~ll!iJjEii2. a';~,
) y¡.¿Aquése e e ego? .' ".
y.
E,tlncEe·~e,~t~.2~!:..':Lv~1.. ~.~_P1"~Ei2,~..~s,piIl~Q.J~gfe~r:mJ:~.~L~e
L-_ _ _ _~,_,_ ,_ _ _
)
d.~!t~EP' Esto quiere d~cir q.ue,p:u- a cua!~.~~;L~::~l:)t:I~1 ÜlgrS.~o
) .reªl, la t:len;ta.!,lQa.d~dJnerop~.a ..tJ:".ªJ!.~J!ff!<?!l~~..S.r:~f,~, r~QEQ..,~L·
diner() libre para la demanda especulativa. Para que el mercado La curva de demanda es obtenida preguntándonos qué le acon-
)
q~d~"~q~ilibra~déSPú'és ¡as-tasas de 'i;teré~deben ser más altas tece al output demandado de equilibrio cuando el nivel de precios
'\
;J para cualquier nivel dado de ingreso que lo eran con el precio ini~ cambia, permitiendo que otras variables, como la tasa de interés,
cíal Po' Así que cúando el nivel de precios aumenta -por cualquier también se adapten a sus niveles de equilibrio. Esto trae a colación
)
motivo-laofertlilJJ.0lletari~J:ealse contrae y se origillliyne,xceso u'Itt cuestión importante. Los cambios en las variables de eguililirio
) de . demandá eneImercadü monetaHo.Esto puede veri~"';;:ufnen~ en dIado de la demanda ¿re1aeconomía,~'como resultado de altera-
. ...-"" .. .....".w." ..
"~ .. ,~-,·,,~, ,l'-'~~"~·~"'--"""'-"~-"

tando P en la gráfica Lt-9. Este exceso. de de,lJJ.a[lda eleva 1~ ta~as de ciones en los pre¿u;s:;üñ-mov/¡¡í7en¡¡;-;. 10- larg:ó"d;-7;'~;;rt~,]e-
) ".."........... ," . "..... ..
,,-~ ,,"~~. .. ,..",._..
~,,-_.-.~,~"'->,,~ ""--~-~. .... d
í~te~~,s, disIl1i~llX~~~~l:l:_"ª~ª,~:ª~)pi~tsiéÍJ;" y"ét in~i~~~~4~ manda.
- Los cambios
""""' ..... en ,...las
_..........._'", ........... variables
"'' "................".,,,, ... ·"......exógenas en la parte"--.
"·. ·""·",... ..,,··_"'''F'"?'~·-''-·--l e la
~gtl.i!.i~~j~. La economía se sitúa gradualmente en un nuevo equili- demanda, tales como g, o M}O los programas lmpOSlt1VO~~~OVl-
) brio r 1J y ¡ con el nuevo nivel, más'alto, de precios f 1 . Como lo mJentos'J'é:TilncíQf:t~~··"c9moia'f~~clón~ o la de demanda
)
indica la gráfica 4~13, el nuevó Yl de equilibrio es menor que .eJ Yo de';:fi'~~~9P;~a' 'trans;¿S!9~~.~1.{f~if!!~~~~~"Z;¡,,:~~~~i~?!~~· Esta
inicial a causa del incremento en P, de Po a PI, disdnción cobrará importancia cuando hayamos des,arrollado la
) Si hubiéramos disminuido el nivel de precios partiendo del Po parte de la oferta de la economía y podamos examinar cómo los
en la gráfica 4~13, acrecentando la oferta monetaria real, el punto cambios en las variables exógenas trasladan la curva de demanda o
)
de equilibrio r, Y se habría trasladado hacia abajo sobre la curva de oferta, propiciando un exceso de demanda (o de oferta) y oca-
) estacionaria lS, aumentando el nivel de equilibrio de y. Consiguien~ sionando modificaciones de los. precios que acarrean ulteriores
temente, el variar el nivel de precios (exógenamente dado, por lo ajustes a lo largo de las curvas de demanda y oferta.
)
pronto) causa transformaciones contrarias en el nivel de equilibrio (La otra cuestión importante por. mencionar acerca ~e la curva
) del producto demandado en la economía: cuando P aumente, Y cae, , de demanda de la gráfica 4~14 conSIste en que no refleJa el efecto
) y viceversa. E..~E~.!:!,~:.i.?~"s{! ..P!~St;,!lt!!.,fºmºJ~f!.1!~if.~"t!~,!!<!.n4~",tJ.e normal de sustitución de un precio creciente que reduce la d~
la.....~~!'!!!!!!i~ d~e la ~,~~~L1.7!'Í. E~~a curv~...~~~_origi~g,,<2,<!!:22ifi~ manda. Más bien el creciente nivel de precios agregado P dismi~
) cand"o_el nty~lj~,P,t~~~~1ifi4-13 (<le P o a PI) Y trazando nuye el producto demandado de equilibrio), ciñendo el mercado
) c'§i'tra sl_qjl:~Lq~,p!:~iº~ .~l,.<;mllliº~t1.,~Urj&,(!so, (de Yo ay IJlott~ monetario, elevando la tasa de interés y, por ende, disminuyendo
vado por(!LclelQt~am!~nto:Ae Ja curva LM. La curva de demanda la inversión.)J
) .,¿'_"{~_é2""""'=
« __ ---:,.:-- -_.- .".- ~ - .,...-~~--;-----'-_""""-~_"",'"._"'-_-~,-._--'~ ___ ",..''''~,....''"'''' -_~""""~_~""""""",,,'-""'.A~_""

)
)
 (
104 DETERMINACION DEL . INGRESO NACIONAL
(
En el- próximo capítulo nos servimos .de las representaciones (
gráficas y algebraicas del equilibrio en el lado de la demanda para
(
examinar las repercusiones de los cambios de las políticas moneta-
ria y fiscal. Esto nos brinda una oportunidad de «poner a prueba» (
nuestro sencillo modelo, que es realmente la única forma de
aprender cabalmente los procesos de la economía.
CAPITUW V (
(
LECfURAS RECOMENDADAS INTIte.UCCION A LA peUTICA M8NETAlUA y FISCAL e
R. D. G. -AllEN: Macroeconomic Theory (Nueva York, Sto Martin's-Press, (
/ SE piensa generalmente en las políticasIIlonetaria_y_H~~<:ªlJ:orpo
1967), capítulos 6-7.
porriíéaS-de-aami;itst;:~ci6ñJe7~demanJa. y~ q~~ versan sobre el_ (
A. HANSEN: Monetary Theory and Fiscal Policy (Nueva York, McGraw-
- - mlinejo"ae-ra-aeman,fi-podemos'--eiaminar sus efectos con relativa (
HilI, -1949), capítulo 12 (Teoría monetaria y política fiscal, trad. Ale na
]usticova de Flores y Horacio Flores de la Peña, Fondo de Cultura profundidad ahora, antes de proseguir con la parte de la oferta en
(
Económica, México, 1954(l.a ed. y reimp. sucesivas]>. los capítulos VI y VII. La finalidad de la política monetaria y dé la
]. R. HICKS: «Mr. Keynes and the Clas~ics», Econometric(J (abril 1937>. fiscal, consideradas conjuntamente, consiste en conservar la de- (
-~ª~_i~al aproximadamente'±.~..Qf~~.iíiJ~é~on~~~:.Le~­ (
te1.ler el nivel d~~cios .~JQg~_~. ~..~par!<:jQ!!._del!!L~!<:~~Q...ge
(
_~~~J!!~~i~_..ru:º!>ª¡'.lem~~!~j!lfl~,-~Q_~-" en tan~q~e ~~~e­
~~i~nEi~?cl~ _la__ Q_~!B~!!cla,-ª_C:!l.rI~ªI!~.ª,L 111~(lqs_ .. te111p.2r:aJtn~Il~~--,.d~.s­ (
empleo y deflación.
:Eñ"-efcapiiuloIVobtuvimos la curva de demanda de la econo- e
mía, encontrando en el diagrama IS-LM el nivel de equilibrio del (
producto demandado para cada nivel de precios, Tal curva de de~ (
manda se muestra como DoDo en la gráfica 5-l(a). Así, si el nivel
inicial de precios es Po el producto demandado de equilibrio será (
---_._-
'- Yo. Presupongamos luego que .la economía tiene un nivel de
- --_....- pro-
..... (
(
GRAFICA 5-1a Demanda elCcedeme
e inflación.
GRAFICA 5-1b Demanda deficiente
y desempleo.
e
(
p
(
e
(
Po (
','..¡.
l'
I
Do
'DI
I -_____
(
(
~ ________ ~ __L y L -__ ~ __ ~~ ______ ~y

YF Yo Yo (

e
)
) INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 107
106 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL'
) Observamos cómo se transforman los multiplicadores sencillos del
duct() de pleno empleo, YF' que está determinado por la fuerza' de
) capitulo III por la introducción del mercado monetario y cómo el
trabajo y el stock de capital existentes. (La determinación del nivel
tamaño de estos multiplicadores depende de si la, economía se en-
) de y;se:-analiza con cierta amplitud posterio.rmente~E la segt<nda y
cuentra inicialmente próxima al pleno empleo o en una recesión.
) cuarta parte.) Si, como $e indica en la gráfica 5-l(a),'el producto
También examinamos los efectos de los cambios de la política mo-
)
d~mandado d~~9~!i~~i.?2.).'.Q~.~~.. ~~l?!.rioral de pleno ~le?, YF~ , netaría y fiscal sobre la composició~ del producto, en plenoem-
habrá un exceso de demanda en la economía,'-m.edido pOJ," Yo - YF, Y
pleo -la división del producto en c, i yg-r, y echamos una pri-
) el nivel de precios ascenderá, generando inflación. En este caso el
mera ojeada a algunos temas actuales de discusión sobre política
objetivo de~ polílli:a (mo~eta:ri;:ofi~~~Y~ministración de la
) macroeconómica de estabilización.
dema~da serí~tra~.k~~tar la surva de d~.!llanda hacia abajo hasta DIDl
) para' supriml~~~:L~_~.~~!!l<:t.Il<E si.~.B!!~~. h~E. . infl~n.
) El caso de una demanda deficiente se presenta én la gráfica
5-1(b). Asumarrios quela Curva de demanda PoDo se encuentrain¡..:
) cialmente más abajo que como se mostró en la gráfica 5-1(a), de.::
) bido, quizá. a un~uk..Inª-1}sia m_~l!gLg~jQverJiión. Entonces, al nivel . PARA analizar las consecuencias de cambios, de política fiscal, de g
) inicial de~~ios.,..?:'j)' el producto demanº-ªQ.º ..º~~B,t!i1!!?ti9...J?9dti~ o de las tasas impositivas sobre el producto demandado de equili-
s_C:E..~C:~?!:..9.~~.~I~~pl.~.t1().ef!1P!C:!?.!_.YJ;· o~is!E!!i~f}.do_~~~_s2_Ae brio, nos valemos del diagrama de cuatro cuadrantes de la curva lS,
) oferta o úna demanda deficiente én la economía, Esto propendería presentado en la gráfica 5-2.
) a'~Eatiilosp~ios y,'~l m~-;~·;temp~~;i~~~te,a provocar un des- Ya que los cambios de política fiscal no afectan ninguna de las
e~ple.o con~.c?t1.,~..i.~.l;lfl.si~_~1a.c_9~Jª~~gIªgª~!ll~.ili_ª.~9r .. curvas subyacentes a la curva LM podemos agregar solamente una
) -!E..::Zfl_ en la gráfica
5-1(b}. En este cas'o el propósito ~~ l?- pol.fuca curva LM fija al cuadrante de 1', y de la gráfica 5-2, resultando un
de manejo de la demandaconsistiriurr:.Jn~slaCIaLJa _('UI..Ya_.d~••de- pli~to inicial de equilibrio ro, Yo correspondiente aun nivel inicial ..
)
)
. manda
... hacia arriba hasta DI D ;~eIimi~n do 1ªQt~.fJ!ª._9dladQ!l~i¡¡.~
~---~

conservanao '. elpl~no eIIlEleo .

._-_. ........
.._.~~.' .
'. .. .'
y
loo, •

) .EH.,;übierllü ~puecle'c;~¡;i~ la curva de demanda dé la econo- GRAFICA 5-2 Cambio de política fIScal en g: curva IS.
lo l¡
míamarupul~~do sus 'j";¡;¡;:;;mentos-d;;-"Fo7itj~;-fno~~taria y fiscal. En
)
el caso de demanda insuficiente en la gráfica 5-1(b) la: curva. de

~I~:~-l:~~=~[~ciQ:~~~~~~~~r!iI~~~~'~~~~
)
)
tica, fiscal, e!l!<l_t~~jIIl..E2~i~h:!l;€~)lIl"~~"~~Qt9, de política moneta-
) ria, enla ofertaci;: c!i!ler.Q~g,.; o alguna combinación de movimien-
) toS en laS-compra~:;rnpuestos y oferta monetaria. Por lo tanto, en
) este análisis el instru~m~Lg~olítica monetaria es la oferta de
dinero y 10sjº§J!uIIJ~Jo~!itica fiscat~_Q.º~lJ1TY:~~sl¡;~9s
) del Go!2ie.!!!O y_!~~t~s<l".~t~.j!!1~iliLs.
) Ene! capítuLo IV describimos sucintamente cómo las aiteracio-
nes en la oferra monetaria trasladan la curva LM;' mientras que las
) modificaciones en los instrumentos de política fiscal desplazan la
) curva IS. Cada uno de estos caml;>ios tambien.desplaza la curva de
demanda .. En esta parte hacemos una descripción más detallada de
)
las repercusiones de los cambios de política monetaria y fiscal' so-
) bre el nivel de la demanda, t;tnto en forma gráfica. como algebraica.
)
)
 \....
108' DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
(
de ·precios.·· Lis modificaciones de política fiscal desplazarán enton- la otra cara de la
ces la curvalSalo largo de la LM dada.; alterando el producto de- ¡~~~de~IFa~u~m~e:n~to~~e·~n·~r::a;~i;~~~~~~~~;¡~ presentado en la e
maridadodeequilibrio, X, y también la tasa de imetfs, Dado que el '. '. 5-2. . •. (
1!~:Y~!"i!:li~~L9~J?!~<;30sJe. manti~ne constante en todo esto,. ~s <" El aumento de las tasas de iru~r~s, a lo '¡argo deLM, disminuye
cambios' en .el producto" demandado de -equilibrio, a uh nivel de"
e ;

""c~t;;' ·~L!!&e.La:e:::i1gm.ruia:a:deJñ.-;;r~ que tiende a compensar el in- e

preClOS CIáao,: representan movimientos horizoOt;des de la curva de
d~~gUales-ara;:mbio del producto de equilibrio:p~;--t;;:nto, ai
.. :,..·cremento del_gasto público. De nueva cuenta, en el mercado qe
. bonps el aumento de Íos pré~amos que pide el Gobierno reduce
e
(
examinar ~9u;~bios de política1rscal haremo-;(ambién réf~rencia los de las empresas 'compradoras de plantas y equipo y, en especial,
a .Ia gráfi~~)que .~u~stra la cut;adedemanda DaDo ~o~r~spon­ los de las construCtoras de viviendas, bajando el nivel de inversión. e
diente a la curva lSlOlClal de la grafica 5-2, loSo. con Po IDlClal e Yo
correspondiente al Yo de la gráfica 5-2.
El nivel reducido de la inversión traslada hacia aba.' o el nuevo nivel
de eq 1 i rio del producto demanda90 de a elevando la tasa
e
Asuma~os ahora que con el nivel inicial de compras gubefna- '. e i (eres e ro a r2~ ste aumento de y de equilibrio t;.p eltado de (
mentales go' y con la tarifa impositiva t o de 'la gráfica 5-2, el nivel . la d'émanda se refleiaen el desplazamiento de la curvll:..de dem~da (
de producto resultante Yo se encuentra por ~~o de!J~len~~~~o. de DuDo a D2 D2 en la gráfica 5-3, con y creciendo de Yo aY2 al nivel
La política fiscal puede en estas circunstancias elevar el producto '--'lrutialde precios Po. '
(
de equilibrio, trasladando la curva.de demanda hacia la derecha, ya (
sea aumentando g o bajando l~~!ifas impositivas. .- GRAFlCA 5· 3 Cambio de política fiscal en g: curva de demanda. (
(
ModificacioneJ del gdJto gubernamental, g P D2-
. " Do (
Considérese primeramente un incremento de las compras del't;o-
bierno en ll.g de go a g lo sin que se altere el programa impositivo en . (
lory), como se muestra en la gráfica 5-2. El aumento de g se agrega .. (
directamente al PNB real y eleva todavía más:L mediante el multi- (
plicador. Si la tasa de interés no aumentó su nivel inicial ro de la
gráfica 5.,2:cresuerte que la inversión (Í - ' í[r]) no fue afe&ada, el (
.. y de equilibrioaumeruani ae Yo a y" Esto mide el desplazamiento (
'-------'--<----y
hacia fuera de lalS, dado que Y J es el nuevo y de equilibrio, si se
hubiese conservado la anti&H.ª-E"g de interés. Como veremos en la
Yó Y2
e
siguiente sección, la razón {JI - yo)/Ag es el multiplicador del caPí- (
tulolIl. en el que se supuso que la in~ersión s~ fijaba exógena-
mente, lo que equivale aquí a una r constante.
.' Podemossimetizar aquí los resultados de un aumento depolí-
. tica fiscal en g sobreIa parte de la demanda. Con el ingreso aumen-
e
La tasa de interés, empero, debe aumentarde ro como resul- tado y con la tasa'impositiva inalterada el ingreso disponible y el (
tante del Ag. Con un nivel fijo de saldos monetarios reales (= lill .. gasto del consumidor son más altos. 'Las compras gubernamentales (
polel aumento de y acrecienta la demanda de dinero, im ulsando hañaumentado y, a 'un" con el incremento de las tasas de interés,
las tasas de interés haCiª arriba a () argo e ¡a curva LM. En el el nivel .de' inv~~a-caído, compensal1do en parte el' incre- (
f§?do,elincremeor o de g. eleYÓerJéficit,del. Gobierno, aumen- .L !1Íent(), deg. Sabemos que la 7compensación es solamente parcial, (
tando la cantidad de bonos que el Gobierno v.ende. Para colocar
nrls bonos 1 es ~~cir. Qara fQilll?J.'J~Lm~i di!}~on que financiar el
porque para que y aumente al final la suma de i +g debe haber
aumentado. Poi" lo tanto, el incrementar g para elevar j' de equili.:. \ e
~~.nt~ Ag, el Gobierno ~~c~!:!~ent!!Ll!LÚ,~a de interés' 9~e brio aleja de la inversión el produc,to compuesto y lo acerca a g. y \ (
paga.
- En.términos
' generales, el~-iná'efuenro_
.. ~ de la ~oferta
.. - -~-'~-- de .bonos
. .=,;";~----- .
,-,.",!,,,
'aumenta también el gasto del consumidor ... - '" J ( .;

(
C
)

)
) 110 DETERMINACION DEL INGRESO NÁÓONAt lNTRODUCCION A' LA POLITICA MONETARIA); FISCAL 111,
) C~bios en la tarifa impositiva: t '(12 ,@ álgo;20 %•.Esta simplificaci6n nos vendrá bien cuando calculemos
) Podríánobtenerse casi los mismos efectos sobre el nivel deyy r (y, un poco más adelante el multiplicador d(! la tasa de impuestos.
por lo tanto, sobre i[r]) disminuyendo en fárma, permanente las La rotación descendente de la línea de imuestas aUmenta el
)
tasas impositivas o'aumentando los pagos de transferencia,en lugar' nivel d~ltn&-eso 'e equili iioá<.:uaIquier tasa de !nterés dada, El
) de elevar ,las compras del Gobierno. La pri!t..QQhl.Jiiferencia entre óbserv8:dor perspicaz podría notar que ya que el nivel de Ag fue el
) estas dos medidas' expansionarias de política fiscal reside en la mismo, haciendo' caso omiso del nivel de y, en tanto que la altera-
combinación resultante de producto: con Un efecto 'iiual sobre y, r ción dé t(y) es mayor a niveles de y más elevados, la modificación
) de los impuestos vendrá a parar en una pendiente ligeramente más
y sobre la inversión, una reducción' de los impuestos, favorece el
) gasto, del consumidor, IEieritras que un incremeilto de g obvia- plana de' la curva IS. ' ,
mente aumenta la participación, elel Gobierno en, el producto., Por, ,~ó~dición }undamE,ltal de 'equilibrio:
)
·El resultado de una disminución de los- impuestos se muestra en
el' diagrama de, cuatro cuadrantes, de la gráfica 5-4. Asumimos aquí (2) i(r) + g =y - c[y -t(y)) = s[y - t(y)]
¡
+ t(y),
"""""

como ~go esencial que las tarifas impositivas son proporcionaIes,

~~u: " podemos darnos cuenta de que si i{rJ y g no cambian, y la rebaja
) de impuestos eleva el ingreso disponible y - t(y), aumentando el
) ( 1) lo(y) = 10Y, '
consumo, y debe aumentar para mantener y - e igual ai(r) + g. En
esencia, con una ro dáda m8:!lteniendo i. fija, el.~~mbio detingreso
) disponibl~al nivel inicial del, ingreso ..lo, es decir, to(YoJ - tt(YoJ,
de modo que las entradas por impuestos to(y) son una fracción
) constante: lo, de y. La rebaja de impuestos entonces sólo redilee la o!igin~_1:!!!.~!!!,~º ~g ,i~4!!5i.c!9...P-ºf.M!íti~~ª.,~l!" e.!~.g(), ~et.f2.!1su~
,) tasa proporcional de impuestos de lo, digamos 25 %, a t l' por decir mi20r que tiene los mismos efectos que el .::\g estudiado anterior-
l.' • men~ S.~...se:_~()!l!..<:rvara Yo el pro_ducto de1l1aq.d-ª.,do ~ge~ !;.91lÍlibrio "
) au,?lentaría ay¡ a través del efecto mulgpliqdor.. .
) GRAFICA 5-4 Cambio de política fiscal en I(y): curva IS. , El aumento del ingreso, sin embargo; crea nuevamente un ex·
ceso de demanda en el mercado monetario"subiendo y a lolargo
) lo 11
~. En tos mercados de bonos el incremento del déficit origi-
,) nado por la. reducción de impuestos aumenta la oferta de bonos al
a;unentar·-elGobierno los préstamos guep-ide. Esto restringe los
)
préstamos para inversión en plantas y equipo y en construc<;Íón de
) vivienc;ias, contrayendo la inversión para contrapesar en/parte el
) aumenta exógeno del gasto del consumidor. Al final, el producto
de equilibrio del lado de la demanda crece hasta y, y la' tasa de
) interés a r2' ~ curva de' demanda se desplaza haciaaf~era casi igual '
) que en la gráfica 5-2, con y de ~uili!>rio aumentando de y ~a y 2 al
nlveIlfilclaIde precios, Po· ,
'J "La prÍncipaldiscrepanciaentre los efectos de un aumento de los
/) gastos del Gobierno y una, reducción de impuestos' que produce
casi el mismo nivel final de y yr estriba en la composición dey
J finaL Dado, que r aumenta casi lo mismo en ambo's casos el
) niveiúltimo' de inversión' es el mismo. Eh, el caso, empero, de
) s +t
Ag las compras del Gobierno se elevaron, proporcionando ,el
'estímulo inicial de políticafiscaI;aquí gha permanecido igual '
)
)
112 DETERMiNACION DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA PoLlTlCA MONETARIA Y FISCAL 113 (
('
de principio a fin. A~~!~s~ulo se ~igin~_~~~u­
mento inicial en el gasto del consumidor consiguiente a la re- GRAFlCA ')·5 Catálogo de funciones básicas. (
baTiAi-~1ffiQuestOs,'y~esro~haelevao61aparticipacióñde los con- (
s~dores en clP~odücto.neñecno;envirfiicr~ueros erectos
m~uTtiPIíc'iaoreSseCundarlos de los cambios de e y g inducidos por e
política son iguales en este modelo relativamente sencillo, la dife- t( y) (
rencia íntegra en la composición final del producto consiste en que (
el aumento de g en el primer caso ha sido sustituido por uno en e,
en este caso, de política impositiva, resultando el mismo nivel de y -----y (
e i finales en el equilibrio definitivo. e
L -_____________ T
(
El multipli;ador de los cambios en ~ e c(y-t(y» (el) (
/
En la sección anterior describimos los efectos de las alteraciones
del gasto público y de las tasas impositivas echando mano primor- (
dialmente del diagrama IS-LM. La curva IS repr~~t!nta l~t condigpn (
dc:_~_q~i!.ibrio del mercado de l?!odJ!f!Q.s: (
~_____________ y - t( y)
(h) (
..
' .' (
y la curva LM señala la cond{ción
tario: _ ..... ... _-_ ... -....equilibrio del me.~.(:!!:L~'Q:.rre-
..__ de .
_~ ._.~ --~....

(
(4) -
XI = I(r) + k(y). (
(
Las diversas funciones de las ecuaciones (3) y (4) se presentan
en las gráficas 5-5(a)-(e). Las funciones de impuesto y de consumo
c
tienen pendientes positivas, pero menores que la unidad; es decir: (el
e
O < e', t' < 1. Las pendientes de· las funciones de inversión y de (
demanda especulativa de dinero son negativas: i' y l' < O. La fun-
(
ción de demanda para transacciones posee una pendiente positiva:
k' > O. Diferenciando la ecuación de la LA.!. (4), conservando lif/po cons- e
Como lo estudiamos gráficamente en la sección anterior, el
aumento de y consiguiente a un incremento de g será menor en
-
tante, tenemos:
- O = I'dr + k'dy. e
este modelo de dos ecuaciones que lo era en los modelos sencillos (
del multiplicador del capitulo /11. Podemos apreciar esto con ma-
yor preCisión desarrollando una expresión del multiplicador del
de modo que
k' ~ •
e
dr = - -1'- dy. Ió-'< (
gasto público que comprenda este efecto del mercado monetario
sobre i y r. Diferenciando la ecuación (3) de la 1S obtenemos:
_.",,""'_'.W~' " ___~ .. ~~._.~,,~" --"'~. '0e.~"-""'''~''''''''.~_''"=~~,",,,"",_'''''''''"''~ "",,,~ü.~<,-.".,"~,,,,_.,,~"~ • • . ,~ .~,,""'~
(
Tómese en cuenta aquí que la expresión - Jk' /1') constituye sen-
dy = e' . (dy - t'dy) + ¡'dr + dg cillamente la pendiente de la curvaLM: La última ecuación nos indica
(
."
= c'(1 - t'Jdy + ¡'dr + dg. ~'-'--r~ l I d ';::-----LM ra conservar el ..
ctlA!gQ.(].~I?~. ~~!!l~!!E~...r.jl,. .Q.J!rg9.. _.~.!l1_curY.a ........pa......_ .....•_ . c.
e
e
 ) .,
.¡;:

)
)
n4 . DETI:RMINAéION DEL INGRESO' NíiCIONÁC . INTRÓDUCQON A LAPOLlTICAMONETARIA' y FISCAL 115
)
) equilibrio' del' mer¿ado monetario,·dado. :Un i~cremento del i1,1greso. 1/[l-c'(1.:'" t')] mide la distancia de Yo a Y 1 sin que se den :fect~s
~~mplazand~e.~~ expres~9E:R?.t::!ien·cl diferencial de la IS obte- , de mercado monetario, es decir, manteniendo la. tasa de Interes
) nemos: • constante. La" distañcia .de Y.CL~..2 está dada por él multip!~ºr
) ... ¿y = ,'(1- t')dy - -4--u~y +.dg, completo dé'Li"~écUáCig¡Ú5 ), que tóma en cuenta el efecto del !Uer"..
cado-monetru:-r;;-';J,re ien erdenomi.na~.!?r.
) ~e manera que la expresión final. del multiplicador es:
-----,- - _._-..,..<"'~

)
(5) d " l. d
') :y =. .' . "k" g. Ltiefectividad de la politka fiscal
#~.
1 -e-'(l - t')
,
+~. /'
"
) Lafórmula del multiplicador de la ecuación (5) Wnbién puntualiza
que la dimensión del multiplicador mismo de la política fiscal, o la
) Yaquec'Ú - t') es me!1oc'que la unidad, yyaque(i'k')/L' esposi-
tivo (tanto ji como l' son n~gitivos), el mu.!E.plicador es J2bsitivo. efectividad de la política fiscal, depeng~.A~sU~<s,<S~!>j.!?.U!~,Qº.H­
)
.. El, multiplicador 'de g obtenido en el capituLo 111' era simple- tica fiscal se pone ll , (!n.<~!ll!r.f~º~_.~-~~.n.."~iV:~.!A.e l'r()~':1sc.ió_l:1~~:i(L9
..- é.. · · " ' · ,.. '"··""~,· t
) mente 1/[1 - c'(1 - t')J. El multiplicador de (hes menor que éste elevado con re~p(!~_Q. a.. _,~
la..,p,"_
roducción de leno em leo. Esta cues--
.....".. ,."_,,"<.,,J2L,,,,_"~.lJ?~_
debido al término positivo adicional del denominador. ¿Qué signi- tiÓ;;'se ~jempíifica en la gráfica 5-7, que presenta el ·efecto dife-
,) rente sobre y de un desplazamiento dado -de la lS, en' fundón del
ficado tiene este término? .
) En primer lugar, .fQ.¡:gº-.~:Jl~._~~!a_~!.l.9ieng!-ª~Ja LM i>ropor-.
fugar, sobre la curva LM, donde dé principio la acción.
) ci,ona ~~tp~~~...~.!L!..9.Q~--.~~. "._!:eg.Yie.r~...para....eL.eCU!.W:brio del
mercado monetario,. dadoJ!.!Li!!g~~oJ!:u!ny, Ya que i' indica el
) cambio en i que pmyiene de uná modificación en r,. la expresión "
GRAFICA 5.7 Eficacia <leJa política fiscal.

) (~' señala entonces él decremento de la inversión gue s~ ori- ...: r

.) ginapor el aumento de la tasa:de inF~rés cuanckux r c~.a lo ..

largo de la cY.tD...LM.· . .
) Si la curva LM fuese plana, con pendiente cero, calque (k'! .
.) L') = 0, el multiplicador de (5) sería el mismo que él multiplicador
. original del capituLo HZ. En la gráfica 5~6 el .multiplicador
)
l.
, ) GRAl'lCA 5-6 Efectos del mercado monetario sobre el multiplicador fiscal.
) L--~-'
r.
)
.L-~~ __ ~~ ________ ~~ ______ y
) "y Yo YI
')
,)
En el equilibrio inicial yo.ta.fUI'\faJ.¡\f '~f~.!,~!a1ivgm~Jlt~,p!~~a,~d~.
) m~~9,,9;':l~_s,lu?eqdiente - (k"/l'¿ ~s cl!§i {;~o. Esto produce ~n mul-
tiplicador c-uantioso. de la: pOiÍtlca fiscal, cercanamente Igual a
) 11[1 .:... e'{l - t')], el valor, simple sin nin~n efect? del mercado
), l.~~"', ;~: ,.• J , .:~.,
monetario~,En el punto inicial de eguilibrio .lz' SJn emb~{~o,~'
.) .' .•
"< curva LMes casi vertical, con una pendienté- (k'II') que es...~uy
: grari<Ie:-'En ~t~~'~;~-ei tiii.iIñQlrcador·deJ!~Eolítica r~~ª-~tre~
~) "#';,' '>!'~"""".. -.' . ' -. --.---'~, - -"
~'b.fUCl
...
 e
INTRÚDUCqON A LAPOLlTlCA MONETARIA y FISC';'L 117 c'
116
madame~lte
DETERMINAqON DEL INGRESO NACIONAL

pequeño, acercándose acero amedida que la curva LM 7flultiplicador de tos cambios, en . la tasá impositiva
e
(
se hace vettiátl. .'
'P'orc()nsiguiente, la dimensión del multí licador de la olítica
vez. desarroUadoel multiplicador. de'Ag pOdemos analizarré-
. "lativamente rápido el multiplicador de las tasas impos~tivas: Para e
fi~_ ~een e" e ~.q. i~!!t~.2-~ la~~rv~M en elpunto inicial de
equilibrj.9. Un aumento dado de g y un despiazami!nt<>. de l§ pro-
.·'empezar formulemos el suppesto simplificador de q~e el slstema
impositivo es proporcional y de que. esta~~s conslder~ndo. un
e
(;
. d~~i!:# _Yll~der~t?Le,jllcr~!!1~~l s!.J~~Qroía i?arte de un cambio proporcional en todas las tasas.lmpOSltlVas. Esto slmplIfica
punto.~_,,!levª,.Qº~de.s~!!!.Eleo y. P-&~Lt!sas de, iant~r.és. ~er~,~_ . considerablemente el álgebra y no tiene efecto algu~o so~re los c'
incremento
.
en g tiene lugar en una economía..._con
__
'~~~_""'_.'_='''''_''''''''_' .·'''m ..
escasez,
..•
próxima
' o ' .., _ " '. . . . ., , , . ,. . . ~,.=_w

a~~enoemel!:2. ha~~~ !;:.l}"~ecto sob~y"con unamplÍo in-

~_ f'~--
resultados cualitativos. Esta suposición impositiva se e)emphfica en
. la gráfica 5~8. Asumimos. que la función de impuestos t(y) es ty,. ~s
e
demento de rexpulsando una cantidaJ de demanda de. inversión decir, una tasa impositiva t veces el ingreso y. C2 n esta fu~clon e
casi igual al. aumento eng. impositiva podemos fácilmente estudiar l~ efectos· de modl?s:ar '\'
La explicaciÓn económica de .,Ssta diferencia con~iste en: IQ-lÍ- (en este caso reducir) la tasa de impuestos de to a t) de la grafica
guiente: con una oferta dada de saldos monetarios reales MIP o (que
(
5-8,
fijaTapoSTción de la curva un a un nivel bajo de rey. hay, ha~ ('
b~en termmos generales, mi.Ídlo~er.9 en saldos especulati- (
GRAI'/CA 5-8 I'unción prop~~donalde impuéstos,
vosaeICjue Q~de echarse mano para {inanclar un OIvel may'or de
tr~nsacciones; es decir, un J más !levado, meJiante un eequeño (
aumento en las rasas de interés. Pero a un nivel más alto de r' el'.
en Y2 en la gráflCa).:T,T~añtíJád de fondos en ~_espe~la~i­ ."
e
vos es muy chica y el in.cremento en la demanda de dinero ",ove-
~.,
(
niéilte de-Ycreéle¡:¡'tedaIu~r 'principalmente a 9..,ue r suba, contra-
yeñ"do Ía iI:lversión más q~e7ustrayendo recursos de lossaloos eSr
e
: ~

pecula¡:ívos"Fñ-c~Úitídades.Tmportantes. '. ~ e
iIE:_ _ _ _ _ y
'--Elpu{;to c"rucial de esta parte estriba en que la dimensión del (
multiplicador mismo ~g depende de la posición cíclica inicial de la
economía. Noes de sorprender, por ende. que algunos investiga-
e
dores hayan encontrado «inestable» el multiplicador examinando (
Nuevamente empezamos con las ecuaciones de equilibrio de la
estadísticas, digamos. a partir de 1<1 Segunda Guerra Mundial. Por IS y la LM: (
supuesto, es inestable; los datos abarcan las condiciones primeras
de la recesión de 1958 con desempleo de 7 (X Y tasas de íluerés de (6) y = c(y - ty) + i(r) + g e
corto plazo de 1.8 r:f, junto con las condiciones prósperas de 1968, (
con desempleo de 3.5 r,( y tasas de interés de corto plazo de (
5.3 'If; La conclusión, empero, no debería ser quek.J>.r,li!KaJis.ca1
no es efectiva porque el multiplicador pare<:e inestable, sino más
o) M = l(r) + ky.
e
bien que su efes:;rivi~ad sufre variaciooes a lo I~ci..~o, y un PI). (
analista cauro debe tomar en cuenta. al predecir los' efectos de
(
cualquier Ag dado en cualquier tiempo dado, la situaéión inicial de
laeconorn.ía. más que apoyarse simplemente en un multipliCador El diferenciar la'e~uación (6) de la IS nos.~~: (
como el del ,'apitlil-o IIl: 1/[1 - c'(l - t')).
dy =c' . (dy - tdy' "":'ydt) + i'd~ + O e
:::i: c'(l -'t)dy -' c'ydt + i'dr. (
e
J
)
) 118 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
INTRODUCCION A,LAPOLlTICA MONETARIA YF.ISCAL1l9
) Losdosúlti¡;nos términos del diferendllldel ingr~so disponible'
La similitud entre losmultiplicado~es de g y t nos dice, que los
) (y -:-ty) provienen de la aproximación de que d(ty) == tdy + ydt.
efectos de cambio~ de política fiscal en g, o/sobre elniveldel
Por la ecuación (7) de la LM tenemos nuevam.ente:·
) . producto total y .serán aproximadament~ To~ m~smÓs. Sin embargo""
k' " existen dos' diferencias capitales entre. los cambios de políticaf:tsc~ en
J dr= .- -/'- dy' g y ~n las tasas ,impositivas. Primeramente , habrá. üna desem~n­
') za en la composición .d~ nue~:g E!..<?~~to de. eqUilibrio. La e~­
,) de manera que la sustitución en la ecuación dy da: pansión del producto incr~mentando también a~m.~ntar~.l~ar~­
C¡paCIOn el Gobierno en el producto. ~narebaJa tmpostnva, SIn
) embargo" tras~,ªg!!rá .el ince~()inicial hacia un incremento ~~. el
)
'dy = e'(1 - t)dy - e'ydt - i~~' dy gasto del'consumi42!'_ inducido por'política, ~~e.!~~o la partlCl~a­
cÍÓn en .el producto correspondiente oc los ~ldores. la elec-
) y
clbñ,'"Por táÍlto,.entre reducir los ImpUe¡;tos o aumentar los gastos
) del Gobierno para ampliar la producción y disminuir el desempleo "
. -e'y
= ---'---~-~:-:--
)
(8) dy dt dependerá en parte de una apreciación ~e los beneficios s.07~ales
1-e'(I-t) + i'k' l'
relativos de un mayor gasto del consumIdor en conrrapOSlClon a
.' . l'
) mayores recursos para la prod\lcción de bienes públicos. Fue este
e ":.. •• \.~','.

) uno de los puntos debatidos dentro .de la administración' Kennedy

El numerador del multi I1cador de la tasa impositiva de (8) sen-
antesde,la iniciativa de reducción de impuestos de 1964. Conun
) cillamente transforma el.cambio impositivo en un cam' 10 10 ucido
.', desempleo cercano al 6 %, y con la economía expandiéndose muy
por política en el gasto del consymidQt
) lentamente, la controversia versaba sobre si 'aumentar las compras
El términoydtcorresponde al cambio en el ingreso diij}onible
) de~Gobierno g, incrementando el aprovisionamiento de bienes
que tiene directamente su origen en el cambio de la tasa imposi-
públicos, o reducir los impuestos, haciendo mayor hincapié en él
) tiva, dt. El término e'vdt entonces consti!!!y'e laJileración' en el
)
ga~!~ d~52~"Il~ q,:~.:E:~y,i,~~ de,~ira ~<'>Eifi~~}ón--;;E=~fi~eso gasto del consumidor. ,
Laotra diferencia de más trascendencia entre los cambios deg y
'.
dis2onible, y el SIgnO menos nos iridica que cuando las tasas impo-
t se deriva del hech~ de que una reducción de lQs impuestos~drá
') sLrly~",!~!?~_~~~~,c§i1i§e!i~~L~~~1@l~idQ~'E:2!j)~ítica
gativo. '. . . .
es.ne-
'.' repercusio~~l:ll:e .~.9.!Lcunia._~~Qlrun~p.1.~",si J2~,,,§Qnsum~dores
) eIevan como resultado, su~o, de forma que el estImulo'dtrecto,
-Yn ~ista que eidenominadordel multiplicador de la tasa de
,) impuestos: 1 - e'(l -1') + (i'k')I!', es el mismo que el del multi-
i~fdo por política, aCconsumo se produzca efectivamente, de
hecho; Existe siempre la posibilidad de que los consumídores aho-
') plicador de las compras del Gobierno, el interpretar el multiplica-
rren el ingreso disponible adicional, dejando igual el total de
dor de los impuestos -e'ydt como'la alteración directa::en el con-
') s +t(y) sin ningún efecto sobre y. En cierta medida, sólo que oen
sumo consiguiente a una 'modificación impositiva torna en esen-
sentido contrario, estO pasó con la sobrecarga del impuesto al m-
) cialmente iguales .a los multiplicadores de los cambios impositivos y
greso de 1968: cuando se llevó acabo la' sobrecarga elevando los
de las' alteraciones eng. Para obtener el efecto' de un cambio en ~,
') dg,o de un cambio en 'el consumo inducido por dt • .;....;' e'ydt, sobre
impuestos los consumidores cubrieron con sus. ahorros cerca. ~e loa
mitad del impuesto adicional yla otra initad con cQnsumo, dISmI-
:) el ingreso y el productQ de eQuili9!io por el lado .de la, demanda,
ffiüItlpltcamos P2E, .. . . nuyendo así el efecto sobre y. o .
J Este problema, empero, no se presenta con~:unblos en ~,
) puesto qúe el Gobierno puede asegurar que g camOle en la can u-
dad deseada. Por lo tanto, existe l,lna mayor certidumbre .dC;,alcan-
.) zar el efecto deseado sobre ysi las modificaciones de pólíticafiscal
) se llevan acabo en las compras gubernamentales más que en alte-
:)
 (
120 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLlTICA MONETARIA Y FISCAL 121 (
raciones de pagos de transferencia o impuestos. Parece también Si las compras gubernamen~~e~s yJ.()~!!!g-,~~~!!!~~,i~p.~~i!iyos (
Pi0!>able que~er~anentes ,de lasl:as~~y.au,enatíin aé la mlsmap1@gnitud, de t~ll!l~!!~.!~g!:!S~~ =:,4f.l~lÍltilll~~~e!e­ (
un~c~~~y'?r 9!~~.J~..E!2?í(Ls!,ciones tem20a~!~e-I!.~~qen siÓn nos jEdi~".rl,p;1~~!!!2Iif~~2!:-~~d~~~~g~!~,~p'1l~sto eq,:}li-
c,Qm~njª,~~,f~9JJ.@I~~I!!~son c~~ios ~ov~i.Q..IlikL,4eLAhº­ braao'~'~' , .., '" ('
!w. ~.,"'"~~

1- e""
e
dy = "k' dg. (
El multiplicador del presupuesto equilibratÚJ
El multiplicador del presupuesto equilibrado para iguales alteracio-
l-c' +7 ",o (
nes de g y de los ingresos impositivos disminuye también su valor (
unitario del capítulo III debido a la introducción de los efectos del
mercad9 monetario. Para comprender esto inttoduciremos:un su-
La inclusión de los efectos del mercado monetario en la inversión e
por medio del último término del denominador de ~ ~ 1). ha ~isminui- (
l'u~go simplifi~a~or diferente acerca del plan imP;;i~~~:co~C~~ta­
. do el valor del multiplicador del presupuesto de eqUllibno. SI la curva
mente, que los ingresos por impuestos se determinan exógena.rnente: (
LM fuese plana en el valor inicialdey, es decir, sir ei(r) estuviesen fi-
!,(¿L._="r.lo'ciiarcoñvJerte~raQáiTsisd;;'las~~ep;~~ion~s deuñ'cambio
igual de g y t en algo relativámente sencillo. Partimos nueVamente de jas, la pendiente dL!!..f.1!f,-f7T,Sería cero y~l multi.E.lic!1dor del (
las ecuaciones de la IS de la LM:"'-~" pre~~!!~~do de (11) sería (L.:::;-,E')/( l~:::'~~.:t=)·.:_<::()E_la (
inclusión, empero, del,!!le,~C:~~(),ll'l()~~t~lo vemos CI~e.:~~~~.?
(9) aumenta por unc:wtbio comnensadQ~n 13:s.com.E~a,s~,.~~~~enta- (
y = c(y - 1) + i(r) + g
lés.;y' ~º·JºSj¿gr<;§·º§,-,li!~º-~~';H'~·~ét'~'-~J~{é~jft~~;?~s~t:~"s~~ (
eleva, aUlllentarl~O la.tas .d. . .er,.~"y."",<,."~"".".~,,>/.,, •• W"___~
y
¿oiittarre~t~en.p~te el .ªl!me1)to,.iºj~igJ.A~1".tes..l!lt~l}q9.,ll:nli.e.x­
,.
e
M .i>~;si~~=ij~~Cde y que ,es menor qp.e el dg = dr original. I (
(lO) -Po
- = /(rj + k(y).
(
La diferencia de (9) nos da:
(
REPERCUSIONES DE LAPOLlTlCA MONETARIA (
SOBRE LA DEMANDA
dy = e' . (dy - dn + i'dr + dg
= c'dy - e'd¡ + i'dr + dg.
e
PARA examinar las repercusiones en la oferta monetaria, AT, de (
La ecuación (10) de la LM nos proporciona dr = - (k'/I'jdy, modificaciones de política monetaria, utilizaremos el diagrama LM /
\
de cuatro cuadrantes mostrado en la gráfica 5-9. En vista de que en
I y la sustitución en la ecuación dy da
esta parte mantendremos constantes las variables de política fiscal y
las funciones de ahorro e inversión subyacentes a la curva lS, po-
(
(
Ir
dy = c'dy - c'dt - i~~' dy + dg demos añadir a la gráfica 5-9 una Curva IS fi,g. Esto determina los
(
v~s iniciales de_ equilibrio de Yo Y ro, dados el nivel de precios
y Po y el nivel inicial de la oferta monetaria ~o' (
Los cambios de política monetaria de Al desplazarán ahora la (
curva LM a lo largo de la curva lS dada, alterando la tasa de interés y
dg - c'dr
dy = --"'--_-:-;-;--:-- el producto demandado de equilibrio. Estas modificaciones del (
1 -e ' + -1-'-,
i'k' producto demandado, a un niz-'el' de precios dado, origir:t~E.~des~l~a-
. nííeñtos horizontales de la curva de demanda, de la economía. Esto
e
(
('
(
 )

,)
) 122 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 123
) se mostró en ·la gráfica 5-3 y se reproduce aquí en la gráfica 5-10. Cambios en la oferta monetaria: M
) La curva de demanda DoDo corresponde a la IS fija de la gráfica 5-9
) y al nivel original de la oferta monetaria, ~o' Po e Yo inic,iales de la Si el valor inicial de equilibrio del producto real 'I@ está por a'bajo
gráfica 5-10 son los mismos de la gráfica 5~9. del producto de pleno empleo, los cambios de la política fiscal,
') como lo analizamos anteriormente, o un aumento en la oferta mo-
/ ) netaria, pueden trasladar la curva de demanda hacia la derecha.
GRAFICA 5-9 Cambio de política monetaria en M: curva LM. Esto se ejemplifica en la gráfica 5-9, en la que la oferta monetaria
) es incrementada en AM: de Mo a MI' En el nivel primero- de equili-
) brio ¡:lel producto y del ingreso, Yo' este aumento de la oferta mo-
netaria impulsaría la tasa de interés hacia abajo hasta r l para con-
servare! egíiIlibrio e'~-~l-;;~'~-;:';do~~o~rto.D;~7te modo'erAM
, ) trasiád~ ~., ~~;~~_ LA(h~d~ ~b~Io '(o'a:Ia"derecha) en -~ña-éañtldad
) medida por ro - r¡al nivel inicial de Yo.
Otra forma de medir .el. desplazamiento de la LM consiste en
) Deman da ¡(r) pr~~~J?9~~f::g~~)~"~asa ge_l'n~er'~Is'emantiene en r o'fi jand~ eí~i\}:~l
especulativa--;::;I~-ik,""+~f----J,.;~----='-='--:i----- de la demanda especulativa del dinero, En tal caso, todo el incre-
ment:(;de-Abr~~tártadTspo~ble 'pi?;'que los saldos transaccionales
)
sustentaran un nivel más elevado de y. El crecimiento de y, que
) "absorbería el incremento de la oferta monetaria en saldos para
) transacciones a la tasa anterior ro, se presenta en la gráfica 5-9
~.:.
cOL!o Y I - yo· Consiguientemente, ei punto ro, y 1 conservaría tam-
) bién el mercado monetario en equilibrio y se encóntraría sobre la
) Ie(y) nueva curva LM: L 1M 1 • La distancia Yl - Yo cuantifica el desplaia-
miento exterior de la LM a la tasa inicial de interés ro'
) Cuando la oferta monetaria es acrecentada la tasa de-iru.erés
)
Demanda
para transacciones ~~,gd~~~!l pnIi~Tl?!º-~,f~~~~~r 1 ary~'i~iéiií'd~-l;g;ifica 5-9.
! ' Pero esta baja de r incrementa la demanda de inversión; ~Q
)
el ,nivel de(prodltcro"Yden~greso:movTiTza~T;~;~QPoI!lla"4~ l'
) Yo h~cia la curva lS. A su vez, el aumento deÍ ingreso aérecienta la
GRAFICA 5-10 Cambio de política monetaria en M: curva de demanda. demanClatrañs'acCional de dinero, regresando la tasa de interés ha-
)
cia arriba. Al final, la economía llega al punto de equilibrio r 2 , Y2'
) P Dz El movimiento desde el amiguo equilibrio Yo hasta el nuevo 12,
) Do al nivel inicial de precio~ en, se refleja también en un desplaza-
) mJ_t:.9!2_~t:J~_.S~y?'~g~,g.~m?ºQª..bª~]~-D;r;·;· ~';'i~grIfi¿-;5:Hrre'sul-
tanda un mayor ni,vel de productO demandado de equilibrio a cual-
)
)
por------ - quier nivel dado de precios. Aquí la política monetaria ha trasla-
dado la curva de demanda; ameriormente, en la gráfica 5-3, io hizo
la política fiscal. El mismo crecimiento del ingreso podría alcan-
)
) 1,-------'---'-_Yo Yz
y
zarse mediante un cambio adecuadamente cuantificado de cual-
qUiera de los tres instrumentos más importantes de política: g,
t oM.
)
)
 \
,
-
(
124 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLlTICA MONETARIA y FISCAL 125 ( I
)

El incremento de política monetaria en M ha reducido la tasa de
i~,t~,tés y ~umeritaCI?J~pi~~rsioif{er:P!§ª:~f,{?:"~,i]i~'r~§~it:~g~Ill-
~ÜQ· El incremento <!~l ingres2,éon un programa impositivo dado,
ha ekv¡¡QQ,~~L&!gQ_~l~Ls~)O~!:l1!ljEgr, en tanto que las compras del
Gobierno permanecen inalteradas. Por lo tanto, la política moneta-
ria tiene un impacto sobre la composición del producto diferente
(
Continuamos manteniendo Po constante, ya que en este capítulo
estamos centrando nuestra atenciónsoDie el producto de equili- e
brio en la parte de la demanda y sobre el empleo. Esto nos habilita (
para introducir una variablenueva en (¡·h m == .\j¡p()" En vista de ('1
que d;;--:'~lüil)o;'p¡;;:f~~¡;~' J'i~igi; el análisi~~'~ tt:rminos de un
caIl!!?~~ª'~~~!dos 'r~a!~s""én:, que e~l.2_f11.isrno q~e el caml?i() de la ( \,

del que tienen los cambios de política fiscal de g o tly;. Aquí el oferta monetaria nominal, diJ, mamerüen9Q .eJni\!el de. pr~~iqs ( -,
efectodgLga,Stºil,lcill~~opor política tiene lu~ar a través de una éonst~nte. l)ife~e~~ia~do la e~u~éiÓ~ (14) de la UI tenemos:
modificación de la derña~da'"(re "'ll1ye~sTón.Las 'compras delGo- (
bierno se¿o~~e~~~~"s¡~'~~bi¿'yel g~~i¿ del consumidor se eleva
-dXi
- = d'
m= "d r+ 'k'dy 1," )

sflo endógenamenre. Podemos sintetizar estos efectos decomposi-

ción examinando la identidad fundamental del ingreso nacional, y
Po
e
( !
J = c + i + g.
dm k' d (
dr = -/-,- - -1'- y.
Para un incremento dado del ingreso y del producto,y, cada una
( )
de las políticas produce, mediante el multiplicador, más o menos el
mismo aumento endógeno del COl1sumo. La diferencia reside en la Como siempre, la diferenciación de la ecuación de la IS da: (
fuente del cambio en el gasto inducido por política. Un aumento (
del gasto público incrementa g y requce en cierta medida t~. ele- -' dy = c'n - ,'Idy + i'dr,
vando la proporción de g en la explotación dd producto en: rela- e
ción con la de coi en la situación final de equilibrio. Una rebaja con g constante de tal manera que dg = O. Reemplazando dr en la
e
impositiva provee un aumento directo de c y también disminuye"i, expresío'ñ-anteiior-·te;emos":---- ,
parcialmente, elevando la proporción de c. Por último, un aumento (
de la oferta monetaria produce un incremento, inducido por polí- "' ·'k' (
dy = c'( 1 - l'ldy + -+-dm 1,_,
- __ - dy
tica, en i, acrecentando la parte de la inversión en la posición final
(
de equilibrio. Por ende, la elección d'e qué instrumento de política
emplear para expandir el producto dependerá, en parte, de cómo' y (
quiera el autor de la política que cambie la composición del. pro-
ducco. j' 11'
e,
(15) dy = -------.,...-
, , i'k',,_
dm
e
1 - c( 1 - t I + -,-,-',
(
El multiplicador de los cambios en Xi"
como la expresión del multiplicador de los cambios de la oferta (
Como de costumbre, podemos desarrollar el multiplicador de los
cambios de M en)' partiendo de las ecuaciones de equilibrio de la IS monetaria, dm. L
El denominador del multiplicador de ( 15) es igual que el de los
y la LM. La ecuación del mercado de productos es:
multiplicadores de g y t. ¿Cómo debe interpretarse, empero, el e
(13)' )' = c[y - I(y)] + i(rj + g. numerador? Podríamos esperar, Jeacuerdo con la exposición de la (
La ecuación del mercado monetario es:
;~~'ciÓn'a~~erior, que resulraraser el cambio en la inversión indu- (
cido directamente l'0r dm. Haciendo referencianuevamenre 'la 'a
Si == m = /(r) + krYJ. coñJ1clon"(]e'eqi:i'ilibri¡;-04) del mercado monetario, que es tam- (
Po bién la ecuación de demanda de saldos reales Jl1 igualada a una (
-
(
(
 ) "

1) 126 DETERMINACÍON" DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCIoN A LA POLITICA MONETARIA Y FISCAL 127
, ) oferta fija m,observamos que la derivádaparcia! de m con respecto La eficacia de la politieamonetaria :: ~
I ) al", es' 1', de-tal manera qulla expresión dml/'! en (15) es la caída en ,La eficacia de la.polítita monetaria, como en el casí? de la polírica
r inducida inicialmente por ,el incremento dm. Por esta tazón" dado
- fiscal, variará deac:uerdo con la situación "cíclica de la econo,mía.
" ') / , ,

que i' es el aumento de la inversión por la disminución de r.j Como lo muestra la gráfica 5-12, con una pendieritedada dé la
¡t·dmll' es eIineremento dela inversión resultante de la baja en f curva 15, un determinado despl~amiento de la Curva LM ocasio-
inducida pordm:el cambio en la inversión indúcido por polític~., nado por ~n aumento de la oferta monetaria, tendrá una repet:'Cu-
Así, el multiplicador de 1\1 en (15) es el multiplicador acostíuubrado sión mayor sobre y a niveles elevados de y y f' que a niveles bajos.
~" ... -

1
1- e'(l - t') + i~~' .GRAFICA '5-12 La eficacia de la polÍtip. monetaria.
r 11 Mo MI

) ,veces el cambio inicial dei provocado directamente p,pr dm.

r
I
)
El multiplicador dem de la eCuación (15) puede interpretarse l
ulteriormente con el auxilio de, la gráfica 5-11. Al nivel inicial del I
) 1
)
GRAFICA 5-11 El multiplicador de la oferta monetaria.
)
,') r
,)
~----~--~--~------~~----Y
) ,
Yo y, • Y'l Y3
(
)
) Puede tami:>ién apreciarse esto partiendo del multiplicador dm
de la ecuación (15): Multiplicando tanto el nl}merador comoelde-;--
) ng.minador de (15) por /', que es negativa,tenemos:.,
Yo Y2 Yl
) .,
) (16) dy = 1'[1 _(1(11- t')] +i'k' dm.
'") ingreso, Yo, el desplazamiento de la curva LM debido a dM reduciría
r a ' l ' Si la curva LM fuese plana, de modo que (k'JI') = 0, el in- Obsérvese aquí quedado que i' y /' son negativas, el multipli-
) cremento subsiguiente de ya Y ¡sería igual a' cadordyldm dado por la ecuación (16) es aún positivo, con el nu-
) merador yeldenominador negativos.
¡'//'
) --,,-...-.,-=---;-- dm. . Ahora. bien, si t' es un número n~&ativ(U~~.:L.B..i;~~.ÉJ~_Jlue se
1- e'(1~t')
aPloxijJl.e_ª~hilifmi..to,.eI denominador de (16) ·será ·de gran , .
)
m3.&ilitid, d~~Ql<?d<?, . ~~e .~nhLI!.~r~!!1~.g.!Q .. ~~,!':lE~1!9Et!!!L~fu~~º""mu y
) Sin embargo, con la pendiente ,positiva de la nueva curva 'aequeñO sobre). Es evidente, pOr el diagrama de! cuartoc~adran. te
LM,LiMI' el cambiode jise contráe a Y2-]0 con Ia introdu,cción . e la gráfica 5-13. que cuando la curva /(yrestamuy acostida la
') del términoi'/¿' //" en (15). " , " " , curV:a.l.iuesplana y la economía se~ncue:ntra en un nivel bajo tie?
) ' ---. .--""..,.-.
-, . . . - '". .', . - '. . - .

)
 128 DETERMINACION DEL .INGRESO .NACIONAL ' CJ
1-!.,A ese nivel reducido der la gente puede hallarse relativamente
e'
(
indiferente entre mantener dinero y bonos. deforma talque los
¡(saldos especulativos absorban un aumento de Ál con escaso efecto
sobre r y, consiguientemente, un menguado efecto sobrei e y.j
c'
..
.~..,.,-,;

e
((C'
GRAFICA 5-13 La pendienteJe liT) y la ('urva LM. e
r e
(
e
(
Demanda e
especulativa -~'------r------o-- y
e
c
e
k(y)
c·
C··
Demanda·
para transacciont.-s C;
(

Por otra parte, si l' es un número negativo muy pequeño Que se

el
a~gue a cero, el primer término del denominador de (6) se (:
i!fJ;t~??~~ficac¡a certez~ de la politica monetaria y fiscal
aproximará a cero, así que el multiplicador se acercará al valor i'l y
e
i'k' = l/k', Es patente por la gráfica 5-13 que a wás altas de inte- '~cc':~~ .. ·Mediarlte la referencia a la gráfica 5-14 podemos resumir laéficacia (
rés, donde la curva /(r) está ~mpinada, la curva LM es casi vertical. ~2:~;;,,: relativa de la política monetaria y fiscal que depende de la forma de
Por lo tanto, en esta porción
._ . . deJa curva LM el efecto. de unincre- ':'~:,;:::.·Iacurva LM y de la posición inicial de la economía. Silaeconomía (
d - ~-_ ..,._._'_._---.. ~---_ ~.~.-

mentQ.....~_M sQP!:t;.J:'2.~X~ ..E?:á2C~o, en virtud de que el primer tér- ~i:';i).c:sé· encuentra en una situación inicial ébmo la de ".¡, y 1 de la gráfica (
min.~._~.~~.~!~~~~~.n~~~E.9s (16) s~á._¿ijis~-~sti rewóri de r, I~~f;;~~")-14, una política monetaria expansionaria que traslade la LM a la
.y, Jos saldos especulativos han sido comprimidos a un mínimo por 1;f~;:r!F ¿erecºª, puede .tener escaso efeCto''''sol;¡'ey,'''ya que a esa reducida (
la elevada rj resultando que caSi toda la M se utiliza para fJnanciar :::r ·tása· de interés el dinero adicional sería absorbido por saldos espe-: e
.. las transacciones y el límite sobre y consiste en la disponibilidad de cülativos. y nollegaria a estar 2}~J¿0!l1?I~E~alíñaiiCl~~~ñaüiñénto
M. Ya que k( es el aumento en la demanda transaccional consi- "súStiincialde y. Por otra parte, enr JI y t un desplazamiento dt.1a c'
guiente a unincremeni:o de y. Vk~, el valor del multiplicador,
. l ~ .
cúrva IS. seiá relativamente eficaz para elevar 1, ~aao' que un pe- e
cuand O LM es verttea , PJ~~~~H.~~me9.t~_.>:!e y. que es factible de
al IV'V
queño incremento de la tasa de jnterés 1ibe!:.~ft una importl!nte (
acuerdo con. un aUmento4M si se dedica todo a financiar el yadi- caJUidad d~ recl.lAQS de los saldos esRec~..tiyQ.~":'para. sostener un
-~p -' _.
cÍonal. Por c~I}.~igyieJ}..Ie,JaJlol~~ri~ detenta su máxima ~"<'~~-~""'""""""":"'~'''''''''-''~'' ...... ""~~....,.¡~ .a\lm~95!~..l· . . (
( j

e
 }

)
) INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 131
) GRAFICA 5-14 . La eficacia de la política monetaria y fiscal: Este era el mismo en todos los casos.
) La. segunda p!ez,ª-1. aquella que difería de un caso a otro, era l~
') • ~.P,L~~Qº_deL camJ2io, .dir..e.i...~mente ingucidQ" del gastO consi-!
guiente a unafIlo<lifi9!SjQJ.1,<l~,,~I!r1jºgl:J,I.l!t~!lm.,de -RillírKfl.. En el
) ejemplo de un cambio en las compras del Gobierno era solameme
) dg, ya que el cambio 4L es en sí mismo una variación del gasto
exógeno. En e! caso de una modifi~ación de la tasa impositiva t, el
)
movimiento, inducido por políti~a, de! gasto del consumidor estaba
) dado por ...:., c'ydt. En e! taso de una variación de ¡q o de los saldos
) reales m, ~l cambio, inducido por política, en la demanda de inver-
sión era proporcionado por (1' //' ,dm. Estas tres últimas expresiones
) pueden emplearse para jerarquiZar los instrumentos de política en
) términos de la. certidumbre de sus resultados.
E1JD;is.....rutoJ~r.ad~Ld~,.<;_erteza parece encontrarse en el caso de
)
En el extremo opuesto, en que la economía se halla en una d& puesto que aquí el Gobierno realmente cambia e~ forma eio-
gena el gasto. EnJ~_.21LQsdQ§,~jemplos ellfec.!..º"".4ir:~<:.!º,.<l~Lga~to
I )
situación tensa con r e y elevados en '2, Y2, un movimiento de
) polí ti~~..~,~ca!,_~~_E~l~. ,~erá. ,.relatiY~ll1 en tiJQiIfc.:~z para.' mOtI ificar .' y depend~_ d~.Ja r:~,ª.cció!Ld eL!@~m....nrivªgQ.Jlnt~_!!!!Lªh~r-ªdºfl ~k
)
dt!~q~ü!iJ~tip del lado de la demanda. Con. t~sas de i~t-;;~6*;;~-y uno M_.SUS determinantes. ~,l;_..E?~~,~º~~S~ºr1~~jmpg1!¡Üyª~~~r~n
altas, los saldos especulativQS serán coIl1Psimidos a un mínimo' efecttya._~~.l!ºlªm~ºIe.,si.elgas.t()<l.~L,<:ºº~!!!!lidº!r:~§p_on 9.~. al egi!l1.I!-
) siendofinancia~_~_ la~.!E~~.s~<:<:!.2n~s.5~fl:}~ fI1a~e de 1; k,Como es posible que los consumidores compensen los cambios

)
) ofeE~~~[Oo.!!_~_~Jc:a1.
. Un aumento . de la deffi"a~Ja otasTOMd~por
un Incren:~nto en g elevará la tasa de interés tanto que el incre-
. im~ositivos, especialmente los temporales, alterando su compor-
tamiento de ahorro, los resultados de modifica.::iones in,p,,!óivJ.s
m~nto ongtnal de g será casi completamente compensado por una no son tan seguros comó los de cambios de g.
) baja en la demanda de inversión, produciendo un pequeño au- Las, va.r:ia,cíone~ d~ laofertall1onetaJ.'ia serán efica,ce$sQlo~j: a)
mento en y. En este caso, sin embargo, una expansión dt!Ja o.ferta e! ca~bi~~afec; 1~·~~;;~J;i~~~r~~ylas~ºndiciQn~~s;~~di~i~~ gue
)
m.o?etaria serámuy e~cazl'<lra traslagar lacul'vadegenl~ñ'd;"de-ia b';
·eñfrent~O'··¡;;~-i~~e~~¡~~¡;;~:-;- Ú";~'l-~s modificacio~;;' ~f~¿~;~eL___
) e~oHorril~:To?'erri¡verJéproducto yd~ in~é~o' ~e~t;¡~gido por el ' gasto de inversiÓn.D~Jo que ambospasos soninci~rt()s:pa~ece
) d,lO~ro dIsponIble para transacciones, un aumento de M/P o permitirá probable·(a;:;~·qu~ sería arduo probarlo)·que-lás'rep-er.~us~ones de
un Incremento proporcional de y. Por lo tanto, cuando la economía canibios de M sean menos seguras que las de alteraciones impositi-
) se halla cerca.•,__
...•._..._ del'
!.J?,_lenoem
•••• _.P.,leo en..9I!cl1C::Jpnesc:redItlclas
......• c . ,' _.-"~':-";""':~'~"--_.'~'
muy se- vas. Este es muy probablemente el caso de modificaciones perma-
) veras Ia,J)~!ft!cl1ll19!:l~.r-ª,[iª~~JªJamás efica.z,par:ac:ambiarÚ 'curVa nentes de los impuestos y con menor probabilidad el de cambios
de demanda. .
impositivos ev~ntuales.
. . ~ld~;arrollar las expresiones del multiplicador para c;i1~bios en Estas '. consid,e'!raciones, .sobre iflcer~idumQrep()drían SOfld\lci,t.. a
) los Instrumentos de política g. t Y liT pudimos dividir los multiplica- la si~l.l~en~e·cl~~ce 'd'~ .(órmul~ polític~~.~tabiiizadora:pri~er~~-nte,
) dores en dos piezas. La primera era el multiplicador para un cam- ~;;'t;~er ercre~f~i~~~() d~XI,relativafI1~n~eRa.r~jo, puesto que los
bio exógeno del gastO: ' resuÚ;d;s- d;' c~bi~s;~~'Jr;~~~l~'''~~no¡;l~o 'puede~ .ser suma-
)
m~~t~T;;pred~~¡bl~s."E~~"s~gundo·luga~:··~~J?lear 1l1.<?gifif~i,jQ1tes
) 1
if1:1positivaspt!tf1:1anentes p~ra situar la curva.J$,J:J). . *Ufl,llii,:!L'1flkU,lpl
) 1- c'{l - t', +~ des;pJ~de larg~'I;l;z;;:q~'; dependa del nivel deseado de largo plazo
l' deg.En··terée~r··térmlno, echar~<lno.~(!pe,9,\!~ª,<l~ªlX~Qn.~~ d~g .
)
)
 \.. I

(, .I
132 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
:(
133
lNTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL
e'
P~~~~~~L~!?"g~~cigE~~~~B~_'!J/!l!o!!ización a COrto plazo, Manejando las variables de política en esta forma, una en (
puesto que sus resultados son· de 10 más segufos. . de la otra, origina una incertidumbre considerable en cuanto (
resultado, particularmente porque la cantidad del cambio en cada
La combinación ~ep'olíticas monetaria-fiscal va': .......Jlc estará en función de la situación inicial de la economía. e
Del estudio de los efectos de cambi~s en la política monetaria y Pongamos por caso: a mediados de 1968 se intentó un cambio (
~~~.alb~n ~ste C;?ítulo debe quedar claro que alE.~r~fjg.Il,~L!;JLlas. combinado a través de la imposición de una sobrecarga impositiva
'.··.·al ingreso y un cambio hacia la afluencia monetaria. Con la eco no- (
~.,I¡t .. ~ .._.<.:.~~º.,LtI!,";,~_J?':!.~ªt:na.p~o':~<:.hars~ .Pligt..rnodificar .el nivel
.. mía operando a muy poco désempleo y a tasas de interés históri-
c!e.J1,!asa ..de J!!!d~[~J·!~_S.QE1PQ&<:.i2!!.. ci~1.pr()ducto·~jQqY~·.f!~~ pi~-' camente elevadas podríarilos afirmar que fue en la región vertical
(
c~~<:~~~_~_..5.m.ª,nda; es decir, sin alterar y de equilibrio p~;'ia (
parte de la demanda al!a.3.es!2.... -~{de la curva LM donde tuvo principio el cambio combi!lado. Poste-

~or,. eje~plo: en la gráfica 5-15 puede suceder que, al nivel de ::1';;.~riórmente, la implantación de una sobrecarga sólo temporal tras- e
precIOs corrIente Po' el nivel de producto Yo generé, en t'érminos' I:¡'\'~ ladó hacia abajo muy ligeramente la curva lS, resultando un movi- (
. miento de la curva de demanda de la economía hacia la derecha,
generales, pl:no empleo. El nivel, sin embargo, de ro puede ser
muy alto debl~~ ~ que proporciona un nivel de inversión, particu- que aumentó eÍproducto y la tasa de inflación e hiZo que declinara e
larmente en VIVIendas, que es sumamente bajo. En esta situación , todavía más el desempleo. fl.or consiguiente, mientras' que los ins- (
trumentos de política pueden coritraponerse para cambiar la com-
posición, las cantidades.. ~~que los instrumentos. d~º~º.a,I.t~Xlll's~
e
GRAFICA 5-15 Un cambio combinado. . dependeránde T;~¡;ti~ció[}.4~1a,~.<;ºnomía.·y.e~iR,ºel;>~... !~[}er~e (
. ¿aütfÍosamenú~
nadó, e..r.U:~(!!l!ll ..~!ltes.
...... de prob_a~
,........ - . ...~_n"mºy.!m!~mº..fQmbi.- (
Los diversos niveles de iocertidumbre asociados con los ins- e
.trun1entos"'de' pOIícica:··t;~L~t~i~_~J:!ii.i!:~[}, q~e Mla meta estriba en (
desplazar la curva de demanda podría ser 10 mejor el utilizar todos
los instrumentos en la misma di~;cciÓn.,·dando 'al cambi~ '"eny'ía c
máS"a:itaprobabllldadde 'éxitó:"Esta estrategia eleva al máximo, por e
supuesto, la incertidumbre acerca del pUnto en el que terminará r, (
'-------::---'------ y ya que si, por ejemplo, en un cambio restrictivo el movimiento de
Yo
política fiscal «pega», pero el de. política monetaria no, r caerá; en e
tanto que si el cámbio de política monetaria «pega» y el de política (
l~ tasa de interés puede reducirse implantando un aumento imposi~ fiscal no, r aumentará. Esta sección está encaminada a suavizar, al
Uvo permanente, tr~ladando lS hasta liS 1 Y disminuyendo la de- menos un poco, el aire de absolutismo y certeza que el 'C.iküIó de e
manda d~ consumo. Esto podría contrarresrarse mediante un ¡n- los~mürtiplkadores
...
'r-<~-~-~-'~~~'. ,~"
proporciona a la política establtizadora: La teo-
~" _,~, ",."~"> '"'.'~''' '~"~,"",,-",
e
c.
"""c,' ,'" ' ,,- o ',-

cre.mento de la oferra monetaria que abatiese la tasa de interés y na es bastante clara, como lo muestran los multiplicadores, pero la
estImulase la demanda de inversión, retrotrayendo la economía !.e~~ci.2n teal de.l~.ec.onomí~~ S~.pios ~º &J(yLL~ e~ in.ciC::fta, de
h.~tayo a ~~a tasa de interés
Clan de holtl r. . .
menor r l' .):sre cambio en la mnzbilla-
j" ¡ ' . ' _....
tal manera que los resultados precisos de cualquier cambio de polí-
~_E_ .•.l.dLlll.O.1Jet.l[lfl.J:. 1.Sí".4..••qJl.e.. reSJnnge el p'resupuesto "
facIlita la f , ' . h . "
0 •• _ • • •_ ••• •

. ... . ......!,.
............ .

tica dado serán difíciles de pronosticar. Los capítulos de la tercera

parte estudian más pormenorizadamente los sectores de la econo-
e
~'·' .•.l~b ..r:!Cert~ II1fi'~netarla.,.. a .I'l109 Ific¡td() J~cornposición de Vo de
eqUll no, on g 1 o , .
,.....-~:--;-~".. ~'
d 1 'd
. J e gasto e consuml or ha Sido acorrado }' la
. ...... ~ , """, , ,'o
mía en un intento por abatir este nivel de incertidumbre. Pero de- c
InVerSIOn au~.entada._ D~ est~ modo las variables de política pue- bemos primeramente volv~r a la parte de la oferta de la economía y
den. s~: m~dIfICadas en dIreCCIOnes comrarías para cunbiar la com- relajar el presupuesto de qu.e el nivel de precios Po está fijo. (
pOSlClon SIn desplázar la curva de demanda.
(
e
(
 )

)
134
) - DETERMINACION DEL. INGRESO NACIONAL
) LEctuRAS RECOMENDADAS

)
E. C. BROWN: «FiscalPolicyin _the '3D' S,)" American Ecollomic Rel'ieu',
) diciembre 1Y)6. -
A. P.LERNER: «Functional Firiance and -íhe Federal Debe -s . IR h
) tieb rero-- 1943-
.. _ - -- - ''', oeza esearc,
) L. A. METZliR: (,Three Lagsin the Circular Flow of Income» en ["come
CAPITULO VI
Employme1!t, alld Pllbl¡c Policy (Nueva York, W. W. Nor;on, 1948):
) R. A., MUSGRAVE: The ::rheory 01 Pllblic Finance (Nueva York, McGra~-
Htll, 1959), capítulo 18. -. -
) EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
P. A: SAMUELSON: «The Simple Madlematics of Income Determination» EL CASO CLASICO
) en [ncome, Emp/oy,ment: andP"bl¡c Pol¡cy. reproducido en M. G:
) Mueller, ed., Readl1/gs 11/ iHacroeconomics (Nueva York Holt R' h
/ and Winsron, 1966 l. - , , loe art
)
Los últimos dos capítulos trataron -la parte de la demanda de la
economía tomando el nivel de precios P como fijado ex~.na­
) m~!l..Ee. La condición de-éqüili6Cio derñiei-éadodeproductos~
)
(1) 15: y = c[y - t(y)] +.i(r) + g,
)
) yla condición de equilibrio del mercado monetario:
~ LM:
~/"-~~."'~(
) (2) -M- = l(r) + k(y), (' .
) ~.-f_-.~~~~
son ras dos ecuaciqnes que determinan los valores de equilibrio del
) nivel del producto y y de la tasa de interés r para cualquier valor
) dado de P. El cambiar el nivel de P modifi~~X.:L~.9.~~gºiliºrip
mediante cambios de_Ia-oferta~ta~T~.. ii~t_.!L=(§ijf). Gráfica-
) .rñenieesteerecto--seE!oduC·~ a !ravés de de~i~~l!!Q§~.9.~)a
) cu~ El alterar ~ ex~no_IloU.l'.2.E?rcionala
c~r'Va de demañéIade la economía, que se presenta en la gráfica 6-1
--~""""'~---------"'''-=-=-~-'-''''''''''''''''~~
) como DD.
)
) GRAFICA 6-1 La cueva de demanda agregada.

) p
)
)
)
)
D
)
L -_ _ _--L_ _ _ _ _ Y
) Yo
)
B5
 '--,
el
. '
(1
136 EL PllOO:UcrO DE EQUILlBlUO Y:ELN1VEl: J)~PREClbs 137
DETERl\íINACION DEL INGRESO NACIONAL
de equilibrio subiría a .- Ve} empleo a NI en la gráfica
c·
,Este capítulo y el siguienté versan sobre la parte de la ofena de (,
nuestra esquemática macroeconoinÍa. Este nos brinda una curva de (
ofena para añadirla a la gráfica 6-1, de, tal manéia. que 'igualando la
~fe~ta yla.demanda en la economía obtenemos los valores de equi- GRAFICA 6-2 La función de
GRAFlCA6-3 Cambio de la demanda
en el toodeJo' de d~esión.
c'
lIbriO del nivel de precios ydelproducto, endógenamente deter- " producción de corto plazo. (,
minados. y
y(N:K) P c'
e
EL MODELO SIMPLE DE LA DEPRESION
Po -------- ,
e
POR principio de cuentas consideremos ahora una economía como la I
I c-
de la depresión de l~ añOS,!!~!g.~ en la cual ~~!:!a d~ trab"aio es
~!!!~s ilimitad.!. de manera que un crecimiento de la demanda
. I
I
I
e
'pE-ed~.~~pan<!!!:~~2~UCS!?..~~Y el e~Mn~-el~y~el niv~ll ( .
i
L-__ ~ __ I
~~ ____ Y c·
_~-::atlrecIOs. Esto nos prop()rCIOna esenCialmente como curva de ofena ,9'
Yo Yl (:
'. una línea horizontal en Po en la gráfica 6-1, con la producción de
(
equilibrio, en ese caso, en Yo' Podemos introducir en seguida una
función de producción de corto plazo para el producto real: Formalmente, este modelo de depresión añade el supuesto de P (
e:óeo : c~
(3) ® y=y(N; K);
-ay
--eN> 0, (4) P = Po, c·
(
que establezca sencillamente que en el corto plazo el Íliv~l del p:o~ a las ecuaciones (1)-(3) para i'ntegrar un sistema de cuatro ecuacio-
d..!!cto real J! depende sw~snte-cdel insumo de trabajo N. Cuales- nes con cuatro variables: y, r, P y N. c.
quiera otros insumos comprendid~Len K (Ks!~~~jtit») s~ en- .LLQ..ifigÜtML~rucial_c;l"~~--ªDiJ.isis estriba en que elsup~esto
cuentran, ya seafjjosen ~L(ºrto pl~o comó -eTstock"" dev capital , o_ de"U1J).~ d~ pre.cios no es acet!ta~..Ji la oferta de~ra?aJo no c'
varían en proporción directa al insumo detéabajo como los insu- , ¡es perfectamente elástica. Esto lo sabemos por la observaCión em- e
mos de herramientas de trabajo. Para cualquier nivel dado dilla pírica. En los años treintá; al predominar ~ndese.mpleo general, un (
función de producciónn2~.~~~ica_~..!liy~Lde emplep N ceqy<::i:ido crecimiento de 'la demanda podría ha.ber Incrementado la. produc- (
para_prod~c~ tal,l: ? - , ción sin que resuhase un considerable aumento de preCiOS. Aun
" "
, Es~o nos ofrece ~n mi::e/o de depresión completo, si bien no satis- después de 1961, cuando el desempleo era aproxiri1adame~~e d~l e
factorIO.la_presencla del desempleo en masa quiere decir que un 7 rd.. 'los aumentos de la demanda. incrementatc;>n la producclon SlO (:
70, - ' bar d ' d
aU,mento de la demanda puede elevar la producción y el empleo sin que causaran mayor elevación de precios. Sin em' ~.?' esp~es ~ e
SUbirJ2~ s~)~los y 10$ precios en un grado considerable. Esta situa- 1965, con un desempleo inferior al 4 %, la expans~on c.ontlOUaaa (.
ción está representada por la curva de oferta horizontal en pode la de la demanda trajo consigo' un incremento -de los preCiOS que ,se (:
,gráfica 6-1. la producCión de equilibrio resultante Yo provee em- h~ prolongado hasta el presente (1971). . .. C,
- pleo á No personasen la gJ;áfica6-2, supuestamente muchó menos Podríamos imaginarnos intuitivamente"la relación cualitauva
que la fuerza, total de trabajo. (El desempleo' alcanzó su punto rríá- que podría., darse entre pre.cios, salarios y-'el nivel delemp~eo , (
ximode 25 % en 1933.) En tal caso, si las compras del Gobierno "cuando una.. economía escuyiera enl~[ca del pl~º-~. SI:a \ (
hubieran aumentado~ l!,curv~ se móvería hacia afuera.Y la .fWVa demanda de artículos creciera. de rep~nte más allá de la of~rta ?lS-_ \
de ?~!l~~_~.:_!~ ~E~!.~~!t~~iaa D,~h~n la g!áfica6;.3; -
a
ponible íos precios empezarían subir~Preéios más altoS lmphca- J ( J

(
·)

) EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 139

138 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
)
rían ganancias mayores para los productores y éstos ampliarían su
)
)
')
producción para lograr beneficios todavía superiores. Para conse-
guirlos intentarían contratar más trabajo; por tanto; precios más
elevados acarrearían una .demanda acrecentada de trabajo. Esta
-
LA DEMANDA DE TF,ABAJO
HEMOS presentado yauna función sencilla de producción, la ecua-
ción (3), que expresa el productoreal1como una fnnción del in-
adoptaría la forma de· empresas oferentes de salarios monetarios sumo de trabalo N, man~E9.2 constantes el..lliY.eLd.e.Lstoclc ,º.e
, )
más . altos para contratar más trabajo. . capital y' el' de los otrOS insumos,' o ~ti,~.dolq~_~!.tj?LQl2.Q!:jjQ!l dl-
) Presumiblemente, sin embargo, a los trabajadores les interesa re("~al..~tra!?ajo en eLfºrto~~g~ Esta función se muestra en
~~J?~~~ adquisitivo d~ sus salarios, T~ que-elfijiea~ñ'ComErar lag¡~fica 6-4(ar.- La forma de la función de·, producción
)
cE~i\J~!l8f.5:~2, 10:c'!~.cI~pende no solamente del nivel de los sala-
) r!~~.~~~,~:~ios,~sill()tªrn~I~:~::a~Jºu?r~(;i9S"a:e-ks 'íiLeñes' YJ~rvi- .
c~~s. AS1, un aumento de los precios bajaría los salarios reales de- GRAFICA 6-4' La función de producción y sus derivadas.
)
vengados por los trabajadores y podría causar una reducción en la
) , oferta de trabajo ofrecido a un salario monetari~ dado. Otra m,.a- y

) ne!"~ de visualizu,.esro consiste en..Jll!~«f.snQ...d,~, u~Üp.~~ y (N;K)

<kJ!!,<,lemanda, de,JtabaJQ_QIºPJºªQ.<>.Q<>I.J!,!!..a!!m.enro..deLniv.eLde
)
-R~e(;jº~seci_~r?bªblemente...a,mºrggJ.!ª~o.,J>Qr,.,lª.4i's.fI!~,m!~j9Jl,AeJa
, ) 0_ erm._e~!!a alºPNvº.cada ..porJabaiªQeLsat~jº ,relil. ASí las co-
I
I
sas, el sentido común nos dicta que hay una'estrech~~~lación entre
I
I
)
p.'~
rPrÍnc _salarios u el n;,,~1 ..l~1 ~ ........ l"'n ---e---1-'-;--'
_ ••,~ ••••.-1~~- ." ........s::;,L.~A,~.~ Y que esta re aC10n es mas I
I
~-~-1-----N
) compleja que el modelo simple de depresión esbozado anterior- Ni Ni "

mente.. . (a)
) I
I
Hemos obtenido ya las condiciones de equilibrio del m,.ercado I
) de productos y del monetario: (1)-(2): y
I
I
N I
) I I
+ + l' a
)
y = c[y - t(y)] i(rj g .1 -+MPL=~
y APL=~
)
M
) -P- = l(r) + k(y), L-_.l...-::.l----- N

) (b)
y ya hemos introducido la función de Qr:º.c!\l~<:ifu1 (3):
)
y = y(N; K).
) ylN; K) presenca a y aumentando con cada incremento del insumo
de trabajo. Por lo tanto, ,ol/aN > Q. Sin embargs>, y aumenta á una
) Estas tres ecuacion~s tiénen~~tr:fLvari!l..!?k.~~~n4.ºg~q~1:..L_!:d~..Y tasa creciente con las primeras a4!s.!º.Q~La~.!.~io aLst~de
N. De esta forma, el s1Stema as! presentado queda subdeterminado:
) capital, perOdespués de_ci~niv~L~teLempteo, mostrado como
tiene. menos ecuaciones gue incógl!!.~.l. Para encontrar las solucio-
) N~en .la grá fica~6_4,-Y-e.l!l.pif:'?,j,_.ª_in.cr.eJD.s:llla(s,!;!....a..Jllla~...decr.e­
nes de equilibrio de y, r, Py N tenemos que dar con otra ecuación
que incluya por lo menos algunas de estas variables y que sea un c~~nte -mo~E~n~!?li~!!E,QL m:l!!g¡E1-1e~A~~!~l~,~;es- ~~e-
)
)
. poco más sensible que el supuesto de P exógeno de (4) anterior.
Hallaremos esta ecuación examinando un tercer mercado, el mer~
.~}~j;1~~··~~~~~t~;~~=_:~:;~~,·~~E~r~!~~~~
cado de trabajo. . '_ . " . . '- memo-'a:IgiIn(;- para el P!2i~p.E()!~l?.ajo agreg~o (donde
) __
.".,.,_.~.o.,~ "~,,-,_;;=""_-'__ ,.".~ ... ,~~",_-....-~~"",., • .c~_""~

)
)
" \
 (
I 140 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUlUBRIO y EL NIVEL DE PRECIOS 141 (
j ,
(
Y [N; ~ f~ese_pl~na) O aún más, dQ.nd~el P[9du~~Aisminuy~~e por t:.R> t:.c, una empresa maximizadora de beneficios.~!ará
el trabajo anadldQ (donde Y [N; K] descendiese). man.~deobia adicional. N,o l~sCÁR--< A~: La~l'res!..l?!0- (
Existen algunas funciones interesantes a derivar de esta f~nción
~e .producci?n, presentadas en la gráfica 6-4(b). Una es la produc-
seS!!i!:Lf~tntratándo trabaio h~Ja.gue t:.R = t:.:c y: e
~d~d medIa d~Itrabajo,yfN, también conocida.como el producto
(5a) w=p·~ e
m~dlO del trabajo (APL), la cual se representa por la pendiente de . oN ' (
una yn~~ qU_~J?arte del' origen a cuiíquier püñto de la función de o (
pro?ucción. Puede notaise"~qüé'"a"InJdi~uLeI~_ml?I;5-{fJ;J,;i el , ay w
(5b) w=--=-- (
P~~~E<:~~!Jl~Q _d_el J)}!,b,¡Üº_,PIimeramenteaumenta~y"des_PJ;¡J~.,g~­ . - P aN '
rD!nu.ye~Esta relación entre APL y el nivel del empleo está indicada
en la gráfica 6-4(b). La otra curva de la gráfica 6-4(b), derivada de en donde w es el salario real. e
Podemos desarrollar la función de demanda de trabajo a partir (
la función de produ~ción, es el producto margin&-ikL!~p~ jo
de las ecuaciones (5) en la siguiente forma: asumamos que la em-
(MPL) , que es la !?~~de La fU1!ci9jLsie~"prºº.u-"ión, cay/aNJ, y (
presa competitiva se enfrenta a un salario de mercado Wo. Amplia-
que en la gráfica 6-4(a) se representaría por la pendiente de una
tan~~.~lte ..~...la .función, .de -pib-aücc16n en'cada·'"'·u.ñto·~N~·-'"""--·'"··· rá .entonces el empleo hasta que p·(ay/aN) = wo·\~L~.fª<:!,.,Ja\ (
Tres peculiarididesacerca deAPL y MPTd;;t~~"q~~dar
mani-
negociac~0.:t.Jm:ITlIlentará el empleo para que se manten~a la con- ) C I

dlCíóñ"(3») Esto nos' brinda: la ·íntetpret1l.tíólyaetis' ecüaéiones(5)'

fiestas por la gráfica 6-4. Co_rj-1ª-.funció!l~PIQ.qyg¡_ón p.J:int~t¡l­
~~!l:t~.. "fº.IlY~Xª,-.mQS1Uln.~h._rendimi~IlJQ.s,..cr.ec.ienles, . . y.~des,p.ués
cün;;7e1 sa!.~lºJ_~~...9_~!~~~!!!l?.resª.Qf!-:~~~!'A:. .JlI = aylaN, o ~ (
sal~io -monetari0..9~~~J~ _<!leg.Qsj,~~j20º,J.?!'()QºJ}J.ri: w = p" (aylaN) C
Cº(1,ªYª.L~JgÜ!2i~.I!ºº_L~ºg!mieI}.tº~..9$g~Ü~!!!.~sJJi1 curva . del . MPL por N de empleo. Estas relaciones son presentadas en la gráfica 6-5.
l~ará..~UU1"1}l~ÚlliL~f1j.y~ d~~.N eIl: ..~1. 'lt!.~JªJu!1s.tQ!Lde p&f!duc- Si \f/r;!p < láylaN) o Wo < E:. <ayl'ON}, la empresa 'conuarará (
~l~!U.~E~.J:llLPld!ll!Ldt;. infl~~n, es decir, en donde cambie de mano de obra adicion..l Si el sentido de la desigualdad se invierte
co~~ cóncava. Este se muestra como N1 eñTagrafica 6-4~ El las eiñ"-resas-~~ la ca;;ti;:ra(Cdetraba~¡o·"¿onwita:ao-:--"<~·<~
APL m~xl~ tie~~J~.L~IÜY.~t d~&J~n.~LSlY~A1!n..ra):'.9..-Q.Y~_~l?ªrt~ . ,.P ... ..__
...0 """N' • N •••• · .• • ....,' ........ «<••••• ',-<- .. ,""... "< .............. , . . . . ., . , •••

(
~el_o.~gd_e.!1 ~~}~~ ~~~~ca 6-4 es t~l1.g~m~p~figm~nt~.~Jª_iY.ru::.ü')fl (
~.,Rf:~~l!~QQ,n: N2 _en la grá~ca 6-4~ Ya que MPL ~gª"~4ª<:l2Porla El caso monopolístiq¿
pc;n(hente_.dey(N; K), enA!'L máxi1}lQ,i\1Pc,.' =APL. Finalmente, a la (,
. La demanda de trabajo de la empresa monopólica será ~ualitativa­
izquierda de APL máximo, MPL > APL a l~ dérecha MPL < APL
o
(
~~_",'~'~'''''"'"'''''Y~'__~~""''''_'''~''''"'''''''.~~-''''~~",_~,,,,,,,,,~,,,,"·,.~=_~fl.=''''''' •
mente_ análoga al de la empresa competitiva, y' podemos explicarla
" Ahora bien, a medida que la empresa aumenta el empleo el
lncremento resultante de producto está dado por.. el MPL: ay/aNo
brevemente en esúi. parte. La diferencia entre ambos casos estriba
en que donde la empresa competitiva afronta un precio dado, de-
«
Para una empresa competitiva que.encara un n!.Y~Ldado de precios terminado por el mercado, de suene que el ingreso del producto (
el aumento de ingreso proveniente ~li!!g"em~nto del elllple~-~~:
I . marginal del trabajo = P . ,\IPL. ~~E.º!i~~.l?~~<!s_.,~.L~g¡LJa
'combinación. precio-cantidadqu~<m.¡p¡:jmicebeneficios a lo largo de
c
t:.R =, P
"a
. --"- . t:.N su curva de de~an"d;~P~d~m'os -expresar la curva de dem~~d~
(
aN ' ,_~~e~~~-"-'--~-<- ,~~~_ .• __> ---_.- ~""'.";'. ,.;... ~.-~ ,,_~'.'Ü_'''''''''''~ ~_''-~<''~''~-'''-'''··~'

C.
como:
e_n donde po (ayfaN) es el valor del produ~t.21!lEginal del trabajo. p = p[r IN: R11: p' < 0, (,
(6)
. EUumentQ_.9S!. co~te~.L.f\CL~parªJª_.t=.fll-Pi.c;~~ que contrata un volu- (
men adicional de trabajo~ sencillamente el salario monetario W con el precio como u na funció\'\ decreciénte de la cantidi1lL";~f1~1ida"
-.Qor t:.N-," Esto nos proporciona la condición d-~~~qcilib;i;;--del em- (
En este caso el ingré~o total 'estT" J¡~J9. pn¡:
pleo para la empresa y la función de demanda de trabajo en la (
siguiente forma: sL~J:l:~~J:ll~.n!g.ª~f1.!~"g"ª~.g.e.. tJ:~p,ªjº_~.s,Jªtm~~"" .* oC )
(
í
\ )

)
) 142 , DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL E~ PRODUqO DE EQUILIBRIO Y EL,NIVEL DE PRECIOS 143
)
en donde e esia elasticidad (negativa) de demanda a lo largo de la
() GRAFICA 6-S Demanda,de trabajo de la empreSa competitiva.
curva de demanda dada por Iaecuadón (6).
) Elcosteniarginai de contratar un nuevo trabajador en este mo-
w= ~
p d~kl~es todavía ~ el salario, y el monopolista hará máximos
)
s~s ..I:>~t!~~~~i?~_!:~l?!~~gt4Q,m.~g~q~,.Q~!:~~~U~!9n~ hasta gye el iq-
) gr~s<? ,!IlYIg!J:!l!l.,i~,.r~4M~.kª"ªJj}lY..~.Lpel...s;ºJ.te,E1.!!:8inal, Q: ,

) , .(· 1 +
w=p
1)- -ay .
) e . aN

) Esto nos proporciona las curvas de demanda de trabajo del mono-

) polista, presentadas en la gráfica 6-6. Son éstas simplemente las
(a)
)
GRAFICA 6-6 Demanda de trabajo de la empresa monópolística.
)
) w
W
) Wo ( 1)ev
·w=l+-:;-'-
e eN ~

) I
)
)
)
)
(b)
~------L------N
No
;\.;, 'v"

L-----------------N
(a)
II...--_N
(b)

) o I~~;¡}l}!i.9~d,.L.P~E,~Lpr,<:sI9.,~. Para obtener una expresiÓn del

) camblOen ~~~J1 que resulta de_ un pequeñocambio enel Curvas de la empresa competitiva de la gráfica 6-5 desplazadas a la
empleQ,_g"li. podemos diferenciar (7): --- izquierda por el factortj::';<Q(~J~ Un valor de e de - 1.) colocaría \
)
cada 'punto de la curva del monopolista a un tercio de la distancia 'JI
) ,r-d--
dR _
y
dp,
-dy- - - +
ay. ay
P--
C) horizontal al eje vertical, a la izquierda de la curva de la empresa
• • J
I N aN' aN competItIva. !
) "

) = ',~, ~~, (1 + ~, "~;,) La, demanda agregada de trabajo

) En una economía con Una mezcla de elemento~ monopólicos y
) . . El último término, dentro del paréntesis, es sencillamente la elas- c~!!!p~.!iti\,~~,}a ,de~~!!9a a~~<Le_E.r:!1~1~r~k.~~ h~É_QE­
. t!Cldad d~ demanda de modo 9u.~,~U,n8!.<:..sg,gel.prQg.Mgº!Dé1fgi!!al ~aLI:Íf;!JUL~!1fín-º~~.Q,lt,:::ª"S, individuales 4~.m,~,l!q~.!...!tgunas simila-
) ael tr::tQaJ(),,!,ara un monopolista es: . res a las de la gráfica 6- 5 y otras como las de la gráfica 6-6. Con una
)
.
-~~~'----~---~--~._.~-""«-~_ _--~"-,-,--
tecI~ología dada, tal que la curva 'Oy/aN de cada una de' las empresas
(8) _,dR = P ('1 + ~)3r... sea estable, esta cun:,~~e,_deI!}aIlcJ.~!;.&l!Q~~t~~g.abaio sér~ne­
dN e 1 aN ' r~!T!:~_te,_e,ga,J,)~,~j,,!Qt,9!illQi2~!rlJil,Q~.!!l.l!!!'~~!:Lme!.E~"<L~rº=--
) 1\,

)
 el
()
EL PRODUCTODE~QUIUaRlO Y EL 145
144 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL NIVEL DE PRECIOS
c;
duetos no alteran sustancialmente ya sea la comosición del ro-.
ueto . e sectores monopolísticos ycompetitlvps ola: .elasticidad· .
efectoS de los c8n)bios de precios que desplazan las curvas de
y deman'da de trabajo. e'
( )
promedio de fa demanda dentro del sector monopólico. Bajo estas
condid()nes la demanda ágreiada 'de traba;o-está dada f?r:. función de producción de coeficientes fijos C:
(lOa) Antes de avanzar aÍ análisis de la curva de oferta de trabajo debe- e
mos examinar sumariamente ~na funcion de producción peculiar ( \
que implica una relación fija entre los insumos d.~q.pital y trabajo (,
o y el producto. Esta función de prod~cciónde roeficientes fiiP.s desem-
· peña un importante papel en la parte cuarta; la presentamos aquí e
(10b) w= P • j(N), . sólo porque tiene inferencias obvias para el nivel de equilibrio del C:
,- empleo. .
"~n donde i:J1:il:S",Q.J,.a curva de demanda agregada (10) se ·muestra La función de producción de coeficientes fijos presupone que (
en la gráfica 6.7, siguiendo la'misma-forma de las gráficas 6.5 y no existe posjbilida~ustimciºn entre ~L~ita1 y el trabfuJJ!l& C'
6.6. .. . vez que el stock de. capital ha sido colocado. Cada máquina precisa (:
uñinsumo dado horas-hombre pa-;;prtXIUcir un flu' o dado de ro-
GRAF~CA 6-7 Demanda agregada de trabajo.
dueto, y no cae a pOSl,l-,!-,~ alterar ~0~uct2.R~r l!~:má­ e
w quina aIteranao el insumo de trabajo por hora-máquina. Con un
· stUck de capitaIfifo en ercorro-plazo estáfunCi6il de producción,
e
w presentada en la gráfica 6-8(a), se escribe como: c'
.= mm. (N ~ \
e
(11) y -¡r; -v-1 , :,: (
(
. Esto. significa que para prod~cir una· unidad d~~.~ necesitan·
por lo' menos .1.unidades .de N y'v unidades de, .K; ). yv son los c'
L-----------~----N L---------------.:...-N cóe¡¡cten¡es7ijo;,~-P¿~'I()t~ñto~eñTaProcrúCéíóñTañlzQn .de N .a .~ es e
(a) (bY·· )J;(;N~(}jv)K. SiK está fijo al niveÍ K"élmáximo empleo p'roduc-
es
tlVO (Nv)K. Cuáñdo-e¡ empleo aumenta de.cero a Ofv)Kel pro- e
. Hay dos cuesti0l?es import~tes que observar sobre la curva de diíCto-ccece7Iamisma" tasa-'con~Ápr,. :=:J/X~MP.f.:~-(lP¡¡Ñ--;;:-!I)" e
demanda agregada de trabajo.Jita primera es que su pendiente ne- . comoseíriil'estra en la.'¡ritíci-()::S(bi:-Sin eIIíl>M.8Q.-ªLtf!i~ el !!,ock (
~~iya es ;tfribuible a la Í?roductiVídaaIñarg;nafdect~ecTeñre"'aert;a­ ··de capital se encuentra .plenamente ~tilizado y la' productividad -
.
.marg¡na.r-·a~rt~~1:)ijo:~é:liéjº9~L6"ªlª~~.c.em:-·.,,~~_ _.=-----~"-'- '. (
~~do se añade más mano de obra a un stock dec~pital fijo.
E? una economía en_.Q.~rfecta .~~cia_mn ..~_.fomp'osiciQn .' La demanda de trabajo en este ~o se muestra en la 'gráfica 6.9. e
\ ':' .. ~Ja del producto la curva de. demandaj(N)s~r.í$LeLMeL~r.~8~~2,' .
~;allaN.~Segunda, dado que a las empresas maximizadoras de bene:-
En vista de que la productividad mar)inal del trabajo es constailte
en-I7icuañélo····Ñ··es..íñérem-éniado . "(fé. .cero"·a()Jv)K;-lacmva de e
f~iQ~1~j!p.Q.óÜaeI,saJar~9 real ~~ .~rprecio del insumo· d"eman"daesPiañieneSaregión.En el punto en que elstock fijo de e
. ~~.. ~!,~~t2._~~ rd~.9_n aL~!eL.p.!gd~~to-, eLrii~L iie"Ei-e~~;:-se caPTta1es completamente empleado" la próducnvidi(d· ~r~narcae
hasta cero. La relevancia de este caso debe quedar patente. El nivel
e
mtegr~~.l~.•L~!~!]~.!:~.!!~Üi~. s.aJ1I-río.-Iponetl!.fio de la . función de de~'
niruiílii,( IOb), como factor. Escrlbi~os W =p"7~-iuia;-de ~ifriñ;~~~~p e.l OJv)Ki~!.Ú<:[ tmbaiQ.Qfw:idQ.má$..allá..<k e
w~= (11'. s,. Esta distinción tendrá importal1ciacua~'do analicenlos' éste no será utilizado.. Si la curva de oferta intersecta la de de- 'c;
e
 )
) DETERMINACION DEL .INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO DE EQUIUBRIO y EL NIVEL DE PRECIOS 147
)
GRAFICA 6-8 . Función de producción s<;g!Ilento inicial más o menos plano cuando tales empresas aumen- .
) de coeficientes fi jos. . GRAFICA 6-9 Demanda de trabajo
con coeficientes fijos. Gen el empleo sin disminuir el .MPL, y luego cOn una pendiente
) w inclinada, al negar las empresas ala cabal utilización del stock de
y
) capitaL La gráfica 6-10 presentados funciones de demanda agre-
1l'"-........._ .... gadade trabajo: aJcan funciones de producción en la economía
) ).
que no tienen coeficientes fijos, y 6) eón una proporción iiñpor-
) tantecIeruñcmnes con coeficientes fijos,
)
---tl-;-A-_~----' N LA OFERTA DE TRABAJO
) lyK L-_~~~IA~_~~~N

) (a) I (a)
I-K
IV EN el desarrollo de la parte de la oferta del mercado de trabajo
l.
I deben resolverse al principio dos preguntas importantes:
) x.
N
I
I
I
I
w
) / APL= MPL . I 1. ¿La oferta de trabajo depende del salario monetario o del
!- Pt-_ _ _...¡I
I
A real? .
) A
2, ¿Són los salarios rígidos o flexibles?
) .Las suposiciones que se hagan con respecto a las soluciones co-
) rrectas de estas cuestiones serán de trascendencia para ei funcio-
(b) '. namiento de nuestro macro-modelo en armazón. En lo que resta de
)
(b) est~_~~p-~~l~_echaremos mano d~ suposició~~ de q~' la
) of~ta de trabajo está en fungg,I). del saIatiQ real. Esta se denomina
) cli~! Po~9u~~,~~.!l~~~U"li:t~.~!~.!!:~~k!2Jlª't9.~LfQlim:Ql'!imre~nto
delconsUIlli~oryporque esta~li: arrai~da enla escu~l<lprekeyne-
)
siana"aerpensañ,i!~n't?'~~:~s;óec~~93,lico, a:!~~~~:j~e~~~!-1?§SO
GRAFICA 6-10 Función de demanda agregada de trabajo.

) w
como sobrenombre clásica (!n 1936. Descubriremos que si bien la
hip·Ótesi~-d;q1.{e-G~~fe;t~ "d~n~~b~j~ es una función de los salarios
)
reales w -la hipótesis de que no existe ilusión monetaria- puede
) ser correcta (pero muy difícil de verificar) en el largo plazo; la
) oferta de trabajo como una función de los salarios monetarios' w
puede ser una hipótesis con más posibilídades para explicar las va-
) riaciones reales, a Corto plazo, del empleo. El modelo está cons-
) truido bajo esta hipótesis de salarios monetarios en el capítulo VII,
pero estudiaremos primero el punto de visea clásico de los salarios
) reales.
)
manda a la izouierda de (\ I )K- h b' b' .' La decisión trabajo-ocio del individuo
) estara tndetermtnado,
-"'-"":-"'-"'-'-"".,._:1 • . N V a ra tt.l!.~JQ ex.. cceeddeenn. ttee. vy eell s<laIJar:'o
. . .~ 'i:
1

) .~ 'En·i~;~did;eñ.q~~~resas en la economía o eren Para obtener la función de oferta de trabajo nuevamente tomamos
prestadas algunas ideas de la microeconomía. Suponemos que el
) ~on ~unclOnesddepro~iQ!!,.~oQ.~C;Q.~fig~.l!!es fij~s la'~~ de- trabajador quiere alcanzar la combinación de ingreso real Y ocio
man . a agrega a de trabajo será más cónca~' oarqtteada, COn un
)
)
-- que le produzca mayor satisfacaÓn.-Asumiendo-que·puede·~i~
-"'~._~-~----~"~-------- ---- - - - -
'\
 (
148 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 149 e
hora~,~o, ~even~~d~ por tan~, un}ngr~o re~LQ..al ~Q S, - l
las ltmuaClones o restrtCCIones a su capaaaa;r para conseguir la sa- sobre U 1 representan un mayor_~~illi(t~~--~~ los gue <:~tán
e~l cuadriñtecompléroy. S está poblado ~e tales curvas , sin (
tisFacción mTsarta,-oüTíf'í({;i(TU como nos referiremos a ella, son el • • ~$,\

número de horas al día y su salario real. Por consiguiente, su fun- , que se intersecten una a otra. El .!faba~~or,,;coJ!~!lmidQr9.!!i!!:.e al- (
ción de utilidad es: ca~~~J~.fl!n'Jt_º~j!Jiiif~!~l!fjª_ITl-ª~ el~yªgªJ:?Q~i~le. La limitación a
su habilidad para trasladarse hacia el Noreste en el cuadrante y. S (
(12) U S1; oU ~ > O
= U(Y. está señalada por la línea recta; su localización está determinada (
por el número de horas disponibles .1(' l.t persona y por el salario
--_.-ª~: (
real que enfrenta. Así, si tiene a su ,j!~l'()siciún 11 h()r~~L~~~ no
a ser maximizada sujeta a la restricción de que: percibir ingreso en abSolut(;;-Jí.~i~;;;-1-;Ir:r:r~"Tí¡;~-r~7s-,Fc>cio. Al sala- (
rió"rear; ~:'-sr~escoge no~"es't';~ '~r;;Qc~p;d:¡;11ªr;·r~~71ª,: J~E~!~" un (
( 13) w
y = -p- . (H - S1 =W • (H - S), ingreso dew o ,. H~' y~stá e~ p~sibilidades de interLunhiar ociopor
ingreso ai~ largo de la Iíl/fÚ d;p,::ql!ilu.u~,fI~··qü~~¡~;lTáz:i·~st'();¡·dos (
pu'nros. Todoslóspuni:osquc(:srln l"n o bajo la líOl:a de preSupUl"sto (
en donde ~Lt2!~ de 491~~Q!llhl~L(kL ~n~J:)~iªgor, de son asequibles ofactible.¡; los de a~~~_}~!s~~), Por la limitación
suerte que H - S = n es su cantidad de horas de trabajo. préSuPuestal y = 1Q • U-I - S) t<:rll"mos dy = - W • J5, 'dl· manl"ra (
Estas relaciones se preseñ'cañerÍTi'géifica é):rT"Ca"(Ia una de las que la pendiente de la Ji nea d<: pr<:su pu<:sto, "-lid., , l'S - w. (
curvas (de indiferencia) U LQ.uestra tod~l!L~ol!!!>j-ºacioneui~~_ Con ~rio real dado el trahajador ohten"r'-l la l!i~ uti-
que producen tl.mismo nivel de satisJacciºº,-o utiJislad. Los puntos lidad en el punto l·n que la línea rena es tangente exactamente a
e
u-;;; cu~ de ingif<:!:.<;:!K!a, como yl)' sI) en la g¡:rfi(á-h:Trs~ri ésta (
la Curva de indiferencia más -;fcvá"Zía y, por lo tanto, el nivel más (
GRAFICA 6-11 La decisión trabajo..ocio,
alto de utdidad que puedl" akatll<tr. Cuando t~~mbj.~u:L_~;!l&iQ~.~~l
y
la pendiente de la línea de presupuesto se altl"ra. Por l"jemplo: si el (
saranorues'e-aumeñtadoaü;;TaHnea~re'pr~upuesto giraría hacia (
H ( arriba hasta toP;;?'C();-el eje de las Ji en lI' 1ft Y el punto de equili-
\ (
\~rio-se trasladaría aY1' S1.
\ . Por la forma en que hemos trazado las curvas de indiferencia (
\ puede apreciarse que aumentando el salario, es decir, incremen- (
\-- ~ tando l~.)?,endient.~,_~e~.!,~_Jí.n~~~.J~!!:~_~stal a partir de Unn1~el
\ inICIal baJo~-la cantidad de ocio disfrutado por el individuo se re- (
\ duce en un principio, o, a ¡;' inversa, se. eleva el número de gor;s
qú:e-t.r~.p..!ia, H - Uniendo todos !<i'Spw;-rü;"Je t~~ge~~Je la
e
\' e
\ líñ~.~~__E~~e~!'(Lx~fil~"I!ii:nRL~~Pí1jj::JQ§:gjm~!ltes
YI salarios reales, mantenienJoH constante,obtenemos la curva (de (
guionesrcteoferta de' t~~"b~Io H~.. _d~j~g!~t~~"6:ir~"'~"'-" .
e
( !

Yo -----------------~--- UI L~of!rta 4S,f:igf1d4 de trabai2

1 (
1 En vista de que el ocio.s es. precisamente H menos el número de
1
1 horas de trabajo ofrecidas ~. podemos volver a dibujar la relación C-
~----------------~--~--------~~------S
SI So H entre el salario real w y la cantidad de trabajo ni ofrecida por el (
individuo como en la gráfica 6-12(a), que muestra una curva de
'C
C
 ~

)
) 150 Q~TERMINACION DEL INGRESO NACION~L
.' .
~.'
ELPROPtJCTO DE ;EQUIUBRIO YEL NIVEL DEPRECIas 151
J .

oferta individual de trabajo que finalmeócese dobla hacia atrás. lo .. " .

GRA¡:ICA 6-13.. Oferta aBiePia dettabajo.
) cual· sugiere que una' vez. 9l!e" los salarlos lleg?n a u~ -cierto ni;;;l
)- eI~yado .10s_ªtirnepto§~w.:ioA.".il~n of~ío!lar que algunos w
trl1b~j~~!~s.~9.m.i~n~~.!l.~e.c.ep-'!J.[·d..,Qs;jp (!DVez del. tiempo de.
) traoajo. cuando el efecto-ingreso de salarios más altos supera al
)
) GRAFICA 6-11 Curvas de oferra de trabajo.
.W H' w
)
)
L-----..:..---N L--------N
) (a) (b)
')
H
Una ~uestión impor~nteque recalcar s~bre la 'formulación .de
)
l-:...-----..:.._+-_O¡ N=~n;
) (a) (b) salarios monetarios' de la funciÓn clásicá de Oferta agregada de tra-
) bajo en (14b) es que el nivel de prec{osse integraenla ecuación
en forma multiplicadora-bado que este era también el caso de la
) efecto-sustirución. Si supon'emos una fuerza de trabajo homogé!?-ea 'Curva de cdemanda agregada (lOb), un aumento dado deln;vel de..
) CO!! ~ ~al~~ ÚnicQ/ podemºs sumar !od~ ~as 5JID'ALde ofera de .Q.recios desplazará laS curvas de demanda J oferta haci~ arriba. por
trab~!o lDdly.l(:!!!,aI~pal'a ~ner.Ia c~rvadeoferta agregada de la .sma cantidad. .
) tr!1ba lQ. para la economía entera. Esto ~e presenta en la gráfica
lit .

) 6-12(b). En el capítulo VIII eliniinamos la suposición de una oferta

homogénea de trabajo y tratamos el problema de una fúerza de _~QUILlBRIO EN EL MERCADO DE TRAB~!O'
)
trabajo desagregada tanto por la geografía como por las habilida-
) des. 1.0 cual no altera nllestras conclusiones cualirativasacerca del HEMOS derivado hasta ahora las ecuaciones tanto de la demanda
) .. nivel ag.t'egaº(t.~t~.I~mpleo, pero sí contribuye a explicar la distri- como de la oferta de trabajo del modelo clásico. "
bucióndeldesempleo.·· .'
) La curva de ofer~ aare~da mostrada' en la gráfica 6-12(b) (15); Demanda: w = /(Nj o W = P • /(N); '"
)
)
puede representarse matemáticamente
.
"-~-,," ~ .
~.,...."..."...N(w),
......
'O:
·W·
rorr:o-Ñ;'
_-----_ _--""_
:.
_
_-~,- (16) Oferta:
, .....
~_ -",,-"
w
_._"~"""~"",,_'~,,
=
..
g(N) o
,,,",,._. '-'--"~'
W = P • geN).
(14a) W :z: __ =.... g(N),·
o g' > 0,
) El igualar la demanda con la oferta nos proP9rciona la condi-
ciónde equilibrio del mercado de trabajo:
) '0

) 07a) j(N) = g{Nj,

(14b) .. W =p. geN). o
)
) Estas éur~as de ?fertase presentan en la gráfica ~13, la cual (l7b) P . j(Nj =P . g(Nj.·

) tiene~erJlllsmo formato que nuestros dibujos de la· dertianéIiCre

trablijo:-- .. -"'---"·· ..·~''":--7·"'-- .. c-----".. ':"'":--.-_--''C_.:. . La soluCión gráfica de equilibrio delrilercado d~ ttabajoestáre- .
) -.- presentada por la intersección de las dos curvasen la gráfica 6... 14. Por
)
 \.
(
(
152 . DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 153
(
la condición de equilibrio (l7a), mostrada en la gráfica 6-14(a),
debe quedar claro que el empleo de eq,:ilibrio se determi~a, en
fica los salarios en la misma cantidad que el cambio del nivel de
pt:~iº~J".12.~lQ~Jnª~ii[J!i~.~~[~~2:.~c<i~~!!!k~:~1i~..N~:
e
este ~ sol3.f!lente en el me!.E.ad~~..!iQ, sin que Aun cuando esto pueda hacer que el diagrama del mercado de e
haya que referirse a la parte de la demanda de la economía. Ya que . trabajo de la gráfica6-14(b) empleando el cuadrante W, N, parezca (
el nivel de precio~.l<?~rt~_~P&2-cL~J~~f'!~~fi()E~.2.~A~.mªIÚlá" superfluo' y hasta un poco confuso, lo encontraremos de importan-
Co~.()..~~.!~..~~_.()!!:~~;~~Jª" .Igi~mª.fº!mª..m!!Jtj1?,llSll~!~~! l~s -,am~os cia cuando introduzcamos la' función de oferta de trabajo de sala- (
dél nivel,de precios simplemente mue'Ven verticalmente la Inter- rios monetarios W = h(N) en el capítulo siguiente. Ahí, un cambio de (
sección' aela demañdi-y~la ó(eita:eiiTa'gníflca~6-14(b ):E"'Sto"modi- p desplazará la demanda de trabajo, pero no la oferta, modificando
~"".C"_"-"<-·"~."'",·_-~"." __,,",<,_,,,_''''''_ ·'''''''_''~''··'~'-""-~"'''~--'-''~''''_-'''''''',,",,..,,., __
(
el nivel de equilibrio del empleo en la parte de la oferta.
GRAFICA 6-14 Equilibrio en el mercado laboral clásico. En el modelo clásico, sin embargo, el . n.ivel del.eID~le() y los (
salarios reales~~IIlinan.íntegranlente-deñtro· derñi~rc.adó la- . (
/
w bor;:rS~~io ';;:1
~ae p~rde~aj()de (w/P)o porunaumenio de
w=p
w= g(N) p'aparec~~n~x~é~?o~de4eIDandaen-el' mercado
lab()rafqueempuja (
ñaCiaaq·ib~.eí. s~¡~iQ-mQ!le.tat!º. hasta q\l~.se . restablece~rsáíario (
rearC;rigiIlal;;~:P~;
lo tanto,dniverd~~~~l.lmbJ:iQ..!t~L~mRlé9-p-0 (
~EO:Jl~~Hf.~9¡U;JdQ$."mgJ;ªQ,g§~g~,.EtQ4\l.C::~~Q~. . Q.4~. . 4f-
l!§:Q~eL~ado...de...ItibAi~. Existe una completa (
dicotomía en el modelo entre el mercado laboral en el lado de la (
oferta r los mercados monetario y de productos en el de la de.;.
manda. (
(
I
EL MODELO CLASICO (
EL modelo clásico completo combina la determinación IS-LM dey' (
L--------------4----------N
(al
de .eqúilibríoeñ"eIJá(Jª({eli··a~~ñaa;·co~·Ñd~~·9ul1ibriQ,·· a~!;r­ (
. rñíríaaoInaé¡;'e~dienteIIle!lte, d~l ladQge)a, Qferta . fen la,s ecuacio-
nes (1)-(3) y' (17), reproducidas aquí como:
_ , "__ ~~<il>!_'_
e
(
. (18) y = c[y - t(y)] + i(r) + gi (
(19) . -
M =l(r) + k(y),- (
p

(20) y = y(N!' 'KJ,-

e
(
(21) ¡(N) = geN). -
(
Hemos visto que el empleo de equilibrio N o se determina en el (
L-___________- ' -_________ N mercado de traba jo; la condición de equilibrio (21) es una ecuación (
No con una variable única N. No de equilibrio del mercado de trabajo
(
(b) puede ser reemplazada en la función de produ<;ción (20) para de- \.

terminar el ingreso Yo. Conociendo Yo podemos determinar ro de

~

) -'.- - "

----._".:....... _ .. _.'-<-----"-" ----

)
154 DEfERMINAClO~ DEL INGRESO NACIO~A~ ..
) EL PRODUCTO' DE EQUILIBRÍO' y EL NlVELDEPRECÍOS 155
) .eqtÚlihrio por laecuacióó( i8) del mercado de productos. y con y
y ro puede estáblecerse el nivel de precios Po poda condición ( 19) el nivel de i: disminuye i de hecho en una cantidad exactame,nte
) del mercado monetario. En seguida: Po puede emplearse paraen~ igual al aumento de g. - . ' .-
contrarel salario monetario de equilibtioapartir del mercado de Este proceso se resume gráficamente en la gráfica 6-15! El au-
) meneo 'inicial dé g sube la curva 1S hasta 11S1 en la gráfica-6-15(a).
trabajo,. dado el nivel de equilibrio wo' del Salado real.
) creando demanda excedente en el mercado de productos. Este ex-
) ceso de demanda empieza .aelevar los precios, provocando de~
Resultados de la política fiscal .. , manda excedente en el mercado monetario. O,en otra forIlla, el
) alza de precios' en él mercado de productos que resul~ de un ex-
."Podemos preguntar ahora cómo se ajusta el sistema a los cambios ceso de demanda disminuye la oferta real de dinero, ocasionando
) de las variables exógenas. Tales alteraciones provgcan inicialmente que la curva LM suba hacia LIM~. El aumento del nivel de precios
) demanda u oferta excedentes en uno de nuestros tres mercados; reduce el Salario real poi debajo de wo. en lagráfica6-15(b), origi-
) esta presión se extiende a los otros, propiciando un ajuste general.. nandodemanda excedente' en_el merOldo laboral, lo cual eleva. W
Supon os que el Gobiernódecide ." aumentar' el nivel' de sus haciaWI. en la g{ifica 6-15(<:). Este ajuste se prolonga hasta que la
) compras. Esto .~reará ~emanda e~edente" ~e.· bj~~ y servicios en LM se ha desplazado hac41 arriba ~asta L 1M h restableciendo Y'O de
) el mercado (fe productos, trastornando allí el equilibrio: El exceso equilibrio en la gráfica 6-15(a).El nivel de precios ha subido de Po
de demanda del mercádode productos ptovocará que losprecio~ a P I~ elevando el salario monetario de W o a W t en la gráfica 6-15(c),
) suban, disminuyendo la oferiade dinero «reaf~'ycré"áñdodemanda y los antigUos niveles de equilibrio del salario real y del empleo, Wo
) excedente en el mercadó-móñetaiio.~·Tar exce~o '(Ié':'démandi'en el y No predominan en la gráfica 6-15(b).
) meicadcrmonetario será 'la'causa de que suban las tasas de interés. ¿Qué h¡1 conseguido en la economía clásica este aumento de g?
El alza de precios, además, reducirá los' salarios' reales' w.cre~~d¿ . No • ha operado ningún. cambio en el nivel de equilibrio del e~-
) demanda
.- -"'..., ....excedente en ermercadori-abo;.¡rT"--;---·~
,.,, "...'-""-":-_ .. al
_ '~, __ .._,...._~_, o cu ,1 da pr~o " de1 producto.· El' . 1d ' . ...'1 _ 1 ' n" c.nn c.uneno-
p1eo,o _º!Y:~._J.~..p.r_W9A Y:...os._s-,,"U!~_..:.r_._.
aumento de los salarios monetarios. ',----~--- , "-
) res, sin gye ~a habido. Gambie @a @l,..sala!:icL.tal. Las tasas de
'~-'~~riñCre~as~~és provocado-R-or precios' cre;.' . interés son más altas y la inversión real se ha reducido exactamente
) Clentes reduce la demanda de inversión, contrayendo el' exceso de en la misma cantidad en que creció g.(Ell~r~mento de X, del'.Q.lí-
) de!1landaen el mercado de productos. El aumentó de lossafarios tica fiscal ha tenido un efecto ~asignaciÓQ; los re-
monetarios disminuye ,la demanda excedente del mercado a~-tra- c;;So;h~·.PAsada ";:¡;"f¡iRlt@¡:siQg. a CQmlu:j,SguheOlamtmtal@~~!k
)
~~lo y tienae~=~esf~:~reé.~Ls,l1:I~!~,~~~:Q!!B!~;C-rest;urando el tro de un,niv~l dada de..llrodY..aP}
) pr()c:lu~to ~le eq\lilib!i()~~l.l~d().de la, ofen~ ~.,,~l,t~Qi:;eforig¡ñ;U. ' . Un resultado análogo de reasignación tendría lugar tras una re-
) ~Cuándo llega a su fin este proceso? Cuando los precios y-i;-rasa de baja permanente de impuestos en el modelo clásico. La: reducción
Interés_~Jl_ª_~l!l~~ª_gºJ.9~ílficien.t~ . ~ºmº.P.ª~gr la demanda de impuestos subiría la curva 1S, origin3:ndo un exceso de demanda
) real de inv<:rsi~~ en.I!..~i.s~a~~~~.!i2!l~Jll:!~.....~.&lgl~.rigin!1.~de en el mercado' de productos y elevando, consiguientemente, .P. El
) ~: Este debe ser el caso, ya que los valores de equilibrio de N e y proceso de ajuste restante'sería exactamente el mismo que en el
están fijos en el merq.do laboraL Por consiguiente, en la condición caso de un aumento de g. Más altas tasas de interés restringirían la
) de equilibrio, ". .
inversión real, esta vez para acrecentar los rec;ursos destinados al
) . consumo, ya que en la condición de equilibrio
. . s[y .,-I(y)] + t(y;';' i(r)+g,
)
) y - c[y - t(y)] = i(rj + g,
si y está fijado en el mercado. de 'tr~bajo .en Yo, unincrementQ de g , .
- , " " " _ . " - " , " " ,...,,,,,,,,,-,~~
.
.", #"~<.>-.,••

) debe ser contrapesado, en equilibrio, por una:caíd~ de;. La demanda /

) eJCcedente en el merclldo monetariocausaquet suba y,eSt()requce Y yg QA,'ambianl. s!e ~l"lert~~Jym"Q.91ficl!clpn~ de i y e deben

.contrarr~starse.
)
 (
(
EL PRODUcrO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 157
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
Kesutlaal~S de la política monetaria (
GRAFICA ~l ~ Ajuste en el modelo clásico.

11 Qué habría sucedido en el modelo clásico si hubiese un incre- (

r mento de la oferta monetaria M? Este originará un exceso de =orer~
,~""",~.. _ " _ _"""",.~",,,,~=="""--""'J=""-'~' ""_ ....--.='_~"".~'O_~u_"_' ____ "_~;_~ ___ ~;~_~_~'_'~~.,.~_T.-" _____',,=-OX'-,___","."=,' >«="-__
(
en el mercado monetario, abatien,~or y bajandolacurvaLM a la
derechi""coñIñeñO'reSniveiesde equilibrio de"r'paracaJ; ni;'el (
dádo de y. ~ m~j~_I)E~E!ciar!""<lu_e~!2L~~~~i~,,,,~!~~2 la (
demanda de inversión, lo cual producirá demanda excedente en el
meicaJo"Cfe"prOd~ctos y causará qu~los precíossül)añ~'Erarzade (
preCios;' ~i~embru:go, empÍezail contraerra-orertíi·monetaría7eal. (
subiendo nuevamente la curva LM hasta que el cambio en IósPre- (
/
Lo , cios equili6~tamente"eT~umento previo de la oferta moneta-
riareal. Por lo tanto, .10~"p.!~~ios.~g.~~,!!~y'Q.~~~d;>.~r2"t()q()J<?_~~~s (
~--------~~~~------------y --r, i, w, N e y-- permanece igual. El incremento de la oferta mo- (
(a)
netarl¡rñaarectaao"üñicameñie~eI
""".~., _~ nivel J:'."reCibs~~Lt'
""~"o de'· dicotomía
. . ,,.......... _~_~_*""""'" .... .
• ..... " .............. _._."",,••••••• " •.•••••••.

entre la economía .. ~(real» X la . n()l;D;i1'l!!LQ JQ~o ..~(~ºr~~~mQJ~.~t@fi<?S»

•• ....·""· .. " ........, , .. ••"."_...
(
w reguraaosPQr'errnveraitM~;;:edaconsumada en el sistema clásico. (
w = geN)
(
La cu~a clásica de oferta agregada (
El modelo dásico puede ser sintetizado perfectamente bien por (
me~io . d~ . la. c\lrVádfo..feria~a~r~gada:""O¡;se~amos 'la~gr¡fica . =en". (
6~16(a):~qu"ee"s'repetidÓn ..delagráfica 6-15(c); que los cambios del
nivel de precios desplazan la ofecta y la demanda en el mercado de (
trabajo en la misma cantidad, dejando el empleo de equilibrio en
~-----------------L------------'N
No y dejando inalterado en Yo el producto de equilibrio generado . (
(b) en la pacte de la oferta de la economía. De e~te modo la curva de (
w oferta agregada, ss en la gráfica 6-16(b), es vercical enyo de equili-
brlo;aetermlnaaoen-·er-mercadó"·de"traDa'o."'~··--"---~---
(
~_ _ _ _ ~.. _ _• _ _ _~*_" _ _~"..~."_....."""_~".._......t
- Un aumento de la demanda debido, por ejemplo, a un incre- '(
mento en g, traslada haé1a~arriba la curva de demanda agregada (
hasta D1DI> generando demanda excedente al nivel original de pre-
c~o. La el~vación del nivel de E!eci~~ deP o a PI> por el alza de (
las tasas. de interés, reduce la. demanda de . inversión en la misma (
canti~~~~~~~-de-süerte"~iue la economTatemiIña en
P1> Yo· Otra Vez ela.urnento"deg".hare"llÍd&p..QLreS,y.jtªºº sencilla- e
mente urui reasignación
iguaf....e·;·y .. . ". "...... . . . .del
~: ,---~" ". . . . . . .producto
. . ."."" . "... .. .de a g con .y mante~iéñdose
._._i. ." ..... . . . . . . .- . "~ ~ ".".~~ ~_ ~ ~
(
(
L:íréurva de oferta vertical del modelo clásico de salarios reales
~----~-----------L-------------N (
No es preC1saiñente"uña"representaé1On~Ta entre el
mercaao-Ia6orar:donde"s~. :a~!~rmIQª~Ño":a-iegl!i!ibcio, y lascoñdi-
_~-___ =~"-"'--<~~"~_~'_'__ "C __='_O"'~_'h.~"~' _,_,~~~,_,,,,o~, __ ~_,,.-,··_-,;--, ' " ,- - - • ,- .,- ·""~=~~=='-""'''~_-r.C-~'"'-~'''''''''''''''''_'''"'"'~~¿
, (

e
)

)
) 158 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 159

) Mientras que el modelo clásico sugiere que el nivel del empleo no

GRAFICA 6-16 La oferta y demanda agregadas ene! caso clásico. es sensible a alteraciones en las condiciones de demanda de la eco-
)
nomía, estas fluctuacion~s reªI~Lc:kL1tivel del empleo han sido aso-
) w Pi'g(N) \ ciadas a-condiciones de demanda. "-~-"--.-."'~~....".._._~---
Po ·g(N)
) "~~Así ¡as cosas:-;;;- el c~iente modificamos el supuesto
de la oferta de trabajo para admitir la posibilidad de que, en corto
) plazo, se ofrezca trabajo como una función del salario monetario,
) no del salario real. Después, en el capítulo VIII veremos los efectos
adicionáles de las rigideces salariales y los coeficientes de producción
)
fijos al explicar el desempleo agregado.
)
) LECTURAS RECOMENDADAS
) '-------:-----+----N
(a)
N~ M. FRIEDMAN: «A Monetary Theory of Nominal Income»,jollrnal of Po·
) I
I litieal Economy. marzo-abril 1971. .
I
) I M. FRIEDMAN: «A Theoretical Framework for Monetary Analysis?,,jollrnal
p I
Si of Politieal Economy, marzo-abril 1970.
) F. MODIGUANI: «The Monetary Mechanism and its Interaction with Real
) Phenomenon», Re1/Íeu' of Eeonomics and Statislies, suplemento, febrero
1963.
) PI D. P~TINKIN: Money, Interest and PriceJ, 2. a ed. (Nueva York, Harper & .
Rów, 1965), capículos 9-10.
) .. D. PATINKIN: «Price Flexibility andFull Employment», en M. G. Mueller,
) ed., Readings in Macroeconomía (Nueva York, Holt, Rinehart and
Winston, 1966).
) W. L.' SMITH: «A Graphical Exposition of the Complete Keynesian
) s System», en W. L. Smith andR. L. Teigeh, eds., Readings in Money,
~----~--------~--~----y Nationallncome, and Stabilization Paliey (Homewood, m., R. D.
) Yo
(b) Irwin, 1970).
)
) ciones de demanda de la economía. Es esta dicotomía la que nos
) rreva-ac~r Tap'éFt1fleñCía- de este modelo para dar razón del
desenvolvimiento macroeconómico de corto plazo. En realidad es
) patente que los movimientos exógenos de la demanda, tales como
) el cambio eng analizado anteriormente, generarán por regla gene-
ral reducciones en la demanda de inversión, parcialmente compen-
)
sadoras, a través del mercado monetario; esto se vio con ciertaam-
) plitud en el capítulo precedente. Pero amplias fluctuaciones en el
) nivel del empleo y desempleo' han sido advenidas también en
realidad, con un desempleo que llegó aL 25 % en 1933 y' que
) oscila entre el 7.1 % y el).3 % desde la Segunda Guerra Mu-ndial.
) /.
/

//
)
 l.

C
(
(
e
(
CAPITUW vn C
(
EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
LA OFERTA DE TRABAJO Y EL SALARIO MONETARIO e
.e
EN el capitulo VI desarrollamos un modelo económico que era
perfecto en el sentido de que explkaba endógenamente los valores (
de equilibrio de nuestras cuatro variables-clave: el producto y el (
ingreso reales, y; el nivel del empleo, N; la tasa de interés, r, y el
nivel de precios, P. Una de las suposiciones fundamentales subya- e
centes al modelo era el presupuesto clásico de que la oferta de tra- (
bajo es función del salario real, w = w/p, el cual, combinado con el
supuesto de que los salarios y los precios son completamente flexi- c·
bles, nos hacía concluir que los niveles de empleo y de producto se e
encueQtran fijos únicamente en el mercado laboral y que ni la polí-
tica monetaria ni la fiscal pueden alterar el nivel del empleo o del
c
producto enlaecoñOñira:'En-este~capítulomodTficañios·ia-suposi­ c
ciÓñ~ae'queTa'orerta"de trabajo depende del salario real y asumi- (
" .
mos que a los trabajadores les importa su salario monetario de tal
(
manera que se ofrece trabajo como una función del salario moneta-
rio w. Tal caso es el extremo opuesto del ejemplo puro de oferta (
laboral-salario real. Tras investigar los problemas del desempleo y.
de las rigideces salariales en el capítulo VIII conjugamos, en el
C
capítulo IX, las suposiciones del salario real y del monetario en un (
modelo con oferta de trabajo sensible tanto al salario monetario (
como al nivel de precios, pero más susceptible a W que a P.
(
(
LA OFERTA DE TRABAJO COMO UNA FUNClON DEL
SALARIO MONETARIO / . (

SUPONEMOS, como en el capitulo VI, que una persona tiene que e

elegir entre ingreso y ocio. Tal persona intenta conseguir la combi- (
nación ingreso-ocio que le rinda la mayor satisfacción o utilidad
posible, limitada por su tiempo disponible y por su Salario. En otras (
palabras, procura maxiglÍzar una función de utilidad: (
(1) .!:L.=-l!J~,.~!' S L .C
161 e
(
 )

)
) 162 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO Y EL. NIVEL DE PRECIOS 163
). en ~",.9!!~ Y~~o mOn.J!..ario :t S sus horas <libres. Intentará
) alcanzar el nivellnás ~levado.I!osil2~ de utilidad dentro de l&Ji1llj. descanso no percibe ingreso; a un salario woelrio desocup,arse y~ el,
tg!pn imI!ye~ta I!or su restri~n,.pr;,elilJ.pÚestal:· . trabajar H horas le 'proporcionará un i1Ígres~ W o', H. ~ hnea q~e
) enlaza estos dos puntos indica su intercambio factIble Ingreso-oCIo .
) (2) y = W' (H-S), o-su limitaciónpresupu~staL En lagtáfica7~lla curva V niásalta .
(~' i que puede alcanzarse~dada la restricción presupuesta! W o, es V o,
) tangente justamente a la restricción presupuestal. Lo cual da ~o ho-
en dondeWes el salario monetario y. H ~l tot~t dehotas dispol!ié.
) _bIes. La limitación presupuestal (2) 'conjuga los hechos de que tas: desocupadas de equilibrio, no = H - S o hotas de trabaJO de
)' afronta' un salario monetario. dado y de que tiene· únicamente H equilibrío, y Ya = Wo . (H -- Sol ingreso dee~uitibri~. Cu~ndo el
Ií~as {quizáve.inticuatro horas=-c!i~i~su d~~posición paradivi. salario. aumenta a~ .la línea presul?_ue~~~~a. hacIa arpbaJo-
) . ({IrIas entre OCtO S y trabajo ,n == H - s. grando la tangencia.con curvas de utilidad más elevadas al mover~e
) hacia arriba. l.a línea de guiones HH une los puntos de tangenc!a
La solución a este' problema de maximización con restricciones se
entre las curvas~-ae'utíUdidden:nd1viduo y las diversa§Jíneas ~e
) v
presenta en la $Cáfica 7-1. Las curvas de indiferencia o• VI repre-
p-resupuestº-Y...l2.uede. verse. como su curva ck ofer~a' de tr~l.:?!lQ,~
) Tomando el punto H en el eje del .ocio COIIlO el.J>llllto d:.~~!g
............. ·;··-.'.. M.... .. ·····monetário aumenta' deSde un
oferta de trabaJO, cu~~~.~.~_~.3!.!2~.,._.,_..__" ... ,,_ .. _,, ___ ._-;
) GRAFICA 7·1 'La decisiÓn rrabaii>-ocio.
\\\
nívelJiüii:liªro:-T~Qf~E~. 4~ ~r~~~i2.E~iIll~r~ent~~c~fe .Y. despues
)
)
)
H

,,
t
1

\
.
puede plegarse hacia ~t,.~_~_ ~i~!!~..'y'~~or~~.!~2.. de w.
"E;~~'~6; pr~po-;~iona la función de oferta de ri:aba}o del indi~i­
'duo presentada en la gráfica 7-2(a), Cuando el salar~o m?netarlo
"
,~
} 1.
\, GllAFICA 7-2 Curvas de ofert~ de trabajo individual y agregada:.
J
) \, w w

) \
Y¡
)
) ..¡
()
, )
L-------Ili L _ _ _.....;._ _--:-_~_ N = :i:n¡
) ('\
(a) , (b)
Yo
)
,)
.) aumenta la oferta de trabajo individual cambiég. La gráfica 7:-2(a)
". J . .. ~ ñiUestra la misma imagen de la oferta de trabajo individual que la
.) se~ltan niveles crecientes de utilidad a medida qué' el ingreso y el . del.capítulo VI, ~.excep~i6.1Ui~~ __3hºrª~_.0(e:l"~~~g_~del
) salario monetario Wmás que del salariore~1 tu =W/P <;.omo en el t
OCtO aumentan. El trabajador-consumidor se propone alcanzar la'
ñiOdelo clásico. Por este motivo denotninamos el modelo desarro~
,) curva V más e.levada posible, $ujetoa la línea de presupuesto que
.representa el Intercambio odo·ingreso de éL Si utiliza 'H -horasd~ llado en este capítulo el modelo del salario monetario, en compara-
) ción con el modelo clásico del salario-reaL . .
( )
" "
164 DETERMINACION DEL INGRESO NACIO~AL EL PRODUCTO. y EL NIVEL DE PRECIOS 165 (
(
Si todos los trabajadores se~ comportan más o menos como lo En una economía con una mezcolanza de empresas competiti-
hace nuestro·inaiv~o· e0CIeiñOs'agreiar~ñioóon~~de orertade -monopolísticas la curva de demanda de trabajo agregada se- e
trabiJoPaia ootener una función que relacione la oferta de trabajo ~~~~§~~~de (4)"Y (5): e
tót3I con·eIsaIario monetario:' ~--_.-~--"-'~~"'"
, ':' = P . j(N)af' < O. (
(3) w = h(N}¡ h' > 0, (
en donde N es el trabajo total ofrecido, medido en términos de Aquí ((N) se relaciona c<?~ fu_~:.~ón agregada MP~".~e la e.:<:>110 -
horas-hombre. .. ' tnía y tiene una pendientenegat!,ya. Cuando trazamos esta funCíon de (
Esta función agregada de oferta-trabajo se muestra en la gráfica demanda agregada en el plano w, N de la gráfica 7-3 9bservamos
q ue un aumento en el nivel de precios de Po a PI traslada la curv~ (
7-2(b). El hecho importante a tomar en cuenta acerca de esta fun- e •

~,!
_" .~. __..
_~_, _ _ . , _ _ _ ,.~_,,,u,~;_,,,,,_=t=.>~,~,,,,,,",~.~,,,-_,,,-.-,,,,,,~~~, --,."~,",---,~~~~<,-"-_."".~,_.,~,,,,","-~-~'-~

ci~~, ~.:~2~:J::~:t;!baj<?~~.~~~~.:~9..~~_~?~~Síste en -~~@í se (

aespfazara cuando cambIe el Olvel depreClos. Esto deblat; a Q!1estra , GRAFICA 7"3 Demanda agregada de trabajo. (
SUposICIón extrema'(fé";:i~~"~;~st~c;¡o'~interesa a 10stra~i~c!Q:­
resúnigynente.su salario _mq!le~..L de modo que integre la
w
e
función de utilidad de lá ecuación (1) el ingreso monetario y y no
el ingreso real y. La ·función agregada de oferta-:trabajo de la grá-
e
(
fica 7-2(b) i~~9.~~..!~~E~~~~lad2.!~!? en este modelo de salario
monetario, demandan un incremento de su salario monetario si va,n .' (
a ofre.. er_~~:~~~~~~~~,~~=:~.~=~f~i.~~ ..~~jr3~~o......~-->-_.~~- (
. P¡·f(N)
(
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE TRABAJO L------------------N (
LAS curvas de demanda de trabajo para las empresas tanto competi- (
tivas como monopolísticas con stock de capital fijo fueron analiza- de demanda hacia arriba al incrementar el valor del producto~­ (
das en el capítulo VI. Se pre~ume que las empresas tienen funcio- ginal del trabajO,T~cuallContrastaJ cOncl comport~iento de ~a
nes de produccióny=y(N; K) .. conproductomárginal~e1 trabajo oFerta ae traoaJo en este modelo de salario monetarIO; un mOVl-
C
MPL = ey/eN:'E~'t~casola'éúNa'Je'demaiida(fe' trabajo'(u'oterta rñteñtode"1QSPCeciosno desplaza !a curv~~e ~ral:laio en ~l (
de saIilrlos) ae ...............
la empresa comperÍt;Iva"esrr-cladi"poJ;" ,
- .. -.. ......... . .... . ... /1, .. ( ..
plano W, N. . -_.~~--c
~'~·COntañios ahora con una función agregada de oferta de trabajo,
(4) \Y!._~~_~ •. ~~ , (3), y con una función agregada de demánda. de trabajo, (6).
(
(
que establece el salario real U' como igual al MPL La curva de de- Oferta: W = h(N}; h' > 0, (
~nda de trabakL.del.rnonopolista está dada por
Demanda: !.:.g.~j(NJLL.<5_º:. (
(5) w= P . (1 + _1_)
e
.~
eN ' Igualando oferta y demanda tenemos la fQ!l.2i~iº!l~~.t;g1l,iljbt:io
(
~rl...rnercado de trabajo: (
en donde e es la elasticidadl.negativ:!!lA~J,ª.c:l1.t:yaQ.~..c;L~I!!ª-1!J!!l'Na (
~L.p!,.Q~~to . d~~~noP9Iista. (7) h(N) = P . j(N).
e
(
 ~

)
) 166 DETE~MIN"ACION DEL l~G~SO NACIONAL
) ELPltODUCTO YEL NIVEL DE PRECIOS

) • La. gráfica 7-4 m.uestra la oferta y dénandadel mercado detra-

bajo ~ nivel de precios Este nivel de precios provee '~~!.~~ cambia el nivel de precios, lo cual nos da la curva deofenaagre-
) gada de la economía. < .•. . ....
deequ1fJ no e emp eo No Y del salario monetario wo. Fijando el
"niveLde precios Po la posición de~ curva de demanda. si el sa1ar:io - La gráfica 7 ~5(a) nos describe el ~mpacto Sobre el emRleo de
) equilibrio en el mercado de trabajo c~do el nivel depr~fios ay-
monetário fuese menor queWo• digamQs:w!> habría exceso' ded;;
) manda eó el mercado de trabajo; cuantificado por NO. - NS enla menta de Po a Pt. a P2· Dado que esto traslada la curva de demanda
gráfica'7-4. Este exceso de demanda impondriaal salario uña p.!.,e- de trabajo, per<? 1l.Q lade oferta, 61 empleo crece de No a N1 • a N 2 •
, )
)
GRAflCA 7-4 ,Equilibrio en el mercado de trabajo.
') GIlAFICA 7-5 Derivación de la curva de"ofen:a,
W w
)
)
) I
,)
)'
)
,)
Po·f(N) L---------~~~+_~----__ N
) L..-~-'----'--_-L--l-,-L-_ _~.N 1 1
NS (al 1 1
1. I
) 1 1
I 1
, ) Y
l' I
1 '1
sión al alza al...llt~t~g~!, lQspatronos contratar más trabajo ofre- I 1
) ciendo un salario, más alro:~¡¡C~a¡ario-aumentaría entonces al. nivel 1 1 1
Y(N;K)
equilibrio wo.' en ~Ílde desaparece el ex<:eSQ de:1femanda-Y;n
1 1 1
) re Y2 ------------4-:-t--
----------.--t-
donde se est~~St~o 19..U9y.tlibr'loen ·~Tsteem~~. Y¡
Yo
1
1
) egüít'iD'fioÑo-.!'fopOrciQQa, a pa.njrde, la funciónproduccióq , 1
:) 1 = y(N; K!l.el b1il/Ú(IQ Qfre4íJo 7líe;¿¡¡p&{Ó ~sae el" mercado de I
1
~~jo: Yo = y(N o; K), aLrY.vel ~precios pr~supuesto fn:J 1
) 1
1
I
, )
LA CURVA DE OFERTA AGREGADA
,) (b)

) LA condición de equilibrio del mercado laboral nos ofrece el em~

ple'o~aeequiIíEinQNqueest.reñfu¿ción ,del nivel d~edos P.'
) Variando el nivel de pceciOsaeterñiiíiado (hasta ahOra) eXógeña- , La gráfica 7 ~5{b) muestra ·las modificaciones en el pio~Ílcto de
mente PQdemosa reciar cómo caro ¡ará el empleo de UI do.' eguilibrio. della~o de laofena, cuando el emple?~ca;nbi~.En la
~) . gráfica 7-5(b}. cuando N sube; el producto de eqUllibrJO,. asu vez,
n, seguida, utilizando' la' función de "producción, podemos, eter-
" ) minarIa variación en elprOOl.ldoof:recido de equilibrio cuando crece c;leyo a JI.a Y2' lo cual nos proporcionaJa curva ~eoferta
.airepda de Ji gráfIca 7~6. Esta curva de oferra puede asoCiarse con
.J
:) ".' ·,1
 168 DETERMINACION.DEL
:1
INGRESO NACIONAL
\.

e
.- ~ EL PRODUCTO YEL .NIVEL DE PRECIOS 169
• (
y la pendiente de la curva de oferta está dada por
GlL\FICA 7-6 . la curva de ofel'tll·~sada. -~~->~-,--~~--~~~"-~~~-~-------,",,_.,,,"<><~",-,.

\ \ e
p
(
s
Cuanto más incrementado se veay por un cambio dado de N, es
e
decir, cuanto más grande sea ~/aN más plana será la curva de ofer- (
ta. También a mayor inclinación de las curvas de demanda y oferta (
dei mercado de trabajo, es decir, cuanto mayores ~f>.E..~.~'L::::1', (
mayor pendiente tendrá lacurva de oferta, ya que cuanto más
gran~·h·'y~~~~or··i~p;~w·t~·;¡;á un cambio dado de p (
sObre el empleo de equilibrio. --- (
.-Podemos retornar ahora-a la determinación del equilibrio del
modelo completo, con la oferta de trabajo de salario monetario. (
la curva de demanda de la echnomía del capítulo IV ~a mostrar la
determinación del "recio'" ¿¡el "roduct d "l"b ·:·~···_··la···_·'·- Esto implica esencialmente el juntar las curvas de oferta y demanda (
, •· ..·~'-l::"~.....~.._ • .l••~......~•.• _~... _-º_.....~.J~g!l.!.!~IO en eco-
nOffila. ¡ ...... ....•.... ~- de la economía.
(
-~-Eñ primer lugar, puede ser provechoso derivar la expresión de
(
l~ pendient~ de la curva gel oferta en este modelo puro de sala-
rlo-mOnetarIO. Las dos ecuaciones' involucradas son: la condición (
de. equilibrio del mercado de trªºª;o (7): __ o ,

Co:r-rI:AMOS al presente con cuatro ecuaciones -tres condiciones

"
(
h(li¡) = p • /(N),
>\' de equilibrio y una función de producción-, con cuatro incógni-
tas: y, N, r y P. Estas ecuaciones son, respectivamente, (1) y (2) del e
yJa f~22n ..~~...E!2gR~~!§.i·····_·· capitulo VI y (7) y (8) anteriores, presentadas en esta parte como: (
(8) ~ = y(N;
~ _-
~ ... _. __ ... ~- .,.
K). _C'j
(10) Mercado de productos y
,
= c[y
t-j
- t<1)] + i(r) + g;",. (
(
El diferenciador (7) 001 da M
'.¡ (11) Mercado monetario: -p- = I(r) + k(y); (
h'dN 'Jp . f'dN + /(N) dp, (12) Mercado de trabajo: h(N) = P . /(N); (
de modo que (3) Función de. producción: y = y(ti; K). (
(
&~mpl~ª,!l.g9J1?9.L~J!l.J!~iQ,ª~~. .p.mºg~~!Q~h.l'.J~º!J:>!~.Pºfte~m9s
(
.,ªpr.e,jaLj:Ul.e...hu;ºndición.~kegyjlibriQ..d~LID~e.r,ªºº. º~j>roº!lctos
comprende las variables N y r; el mercado monetario incluye N. P y
r, y·e(eq~i@·rio d~!I~OA~Nti:ªºªr9~¿~i~·N··Y·P. Por consi-
e
(
guieñte..>...J~.~I~_~mºº~lo de salario monetario .~.s~ª.Qsolutameflte.s.iIJ:lUl­
táQ~º.,_ en cQntraposición a la dicotomía del modelQ clásico de sala- e
rio real entre el mercado laboral -una ecuación con una variable:
N - y los mercados productivo y monetario. Ahora el.m~r.<;ªgQ.ºgl
c
trabajo tiene una ecuac.i9fl cQ9.,c1o.s ..Lfl~.Qggirg$.'y.º.o,pue.Jks.ª, re,:;oJ- . (
v(;!!'~!iTn4~pe!J.die.mem~.nJ.e.de.JQs.,mrQlLJnJ;:r~ªd()s,. e
(

e
}

)
) 170 DETERMI;NAClON DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS 171
)
Veamos ¡¡.hora la solución gráfica del sistema completo. La grá- gráfica 7-7(a) (mediante M/P) y la curva de demanda de trabajo de
) fica 7-7(a) p~~s~nta !:L~9ui~~.~2A~Lm.~(~u!!one~ioL~0- la gráhca 7-7(b).
) duetos y la gráfica 7-7(b) muestra el mercado de trabajo. El nivel
iñ"iCiat de equilibrio del producto YJLde, la gráfica 7-7(a) debe co-
) rres¡;Oriaeé-a-~áHcaIT<b) pormedíOdeTatüñClOn de
GRAPICA 7.& Oferta y demanda agregada.

) prOducCfóI;:'Efequilibrio ioicial Yo, Po se indica en el diagrama de

) O~•.l~~_~~~~~~,_ltt gr~J.:~~ 'E,[~~!A~.JL~~~~8
) %&uihbrt¿llldei~¡~!e~fJ~:I!fIT!-I~ 7~~~rJt~ l~"l!·~~~,i~if~~:
-.,,,,, _ _ """,,""",',,-"',',, ,,"~.~.•.. , -...",~r<' " "~- '-'.' & - - -- '-<,. '"'-~"'''"~''I'-,~""~,<~,,-~,,. _____ -..-.__ " __~'~''''''''''~'-","",''' "_"" __ ~,n,~-,-",,<,,>,_~_,~~_..,,, _>"P'V',,...,,,=,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,_

)
) GRAPICA 7·7 Equilibrio en el modelo de salarios monetarios.

)
-:o
) I
L-___________--L__LI--'-____ ~y

) Yo Yz)'\

)
) Para caer en la cuenta de cómo se llega al equilibrio asumire-
) mos'~or el momento que se da un repentino aumentQ exóg~llo en
el nivel de demanda ce inv~rsión en la economía, debido quizá a
) un incremento de los rendirnjentos-esperados (k la iqversión.
) Debe estar ya claro por el diagram.¡¡ ele cuatro cuadraf.l(es implícito
en la 1S que ~$_~ª-IDlüº_"~n_jirLkQ!td"udGLª.!!:º~"~rug¡mli~l1!o
) hacia afuera de la curva IS., Este se presenta en l~ gráfica 7-7(a) a
) través del ttaslad;-deTa'/S'de l&S1} a I 1S1 • que C~ºi1U~L1?r.Qdufto de
equilibrio, en el lado de.l¡j demanda de la e~o{lOmía, -LlJ.: ILpI.2-
)
Q~fr~c:id2. ~k _~"91:li:liP!!2~~~.!!l'!9.~S~"~11)'jtLS,Q!Tes.Eondikn!~_,!
) i'iº1~.~9..~_QMt~_"g.~.JªQfe1:Hl~ .. ªLQjy~LJ1~~_~ios i~2.J). En la
) gráfica 7-8 elª~t:z!~!}.~QA.~la_~-ªPBª-f!e in_~~!~i§n tI,¡PJ:J!.~
demandil hasta D¡D l . Al nivel inicial de precios PI} esto muestra un
) ñuevo~pro(rücto'"demandado de equilibrio de Y::"~r mismo que el
) nuevo JI de equilibrio del lado de la demancraae-la gráfica 7-7(a).
Consiguientemente, el cambio en .l¡¡. demanda de inversión i(r)
) provoca un exceso de -d~;¡~~da de bi~nesyser~¡cTo-s:~Tc~'al sería
) agran."dado porel'proces()'~;:;ftipJi~~d~r pa;;" prodUCir ';;~(;eso de
demánda al n1veLi.~i~iª.Lª~j?IS.stQ~~A~_i~-=j.1: Er;;~,;~~~d'~~d~-
) L------------~IL-~I ___________ N
mañéEí'fIe~a"a unaumento de!Q~.J>~~.c:ios; Este, a su vé'z~ reduce-;-'en .
,No N z
,) la parte'de 'ía dema;;.'aa:~·~¡;el de la ofertamo.~gu-i~ re!l~tn =_:5JJp '\ ~
) (o-acrecienta
. la demanda de saldos nominales), moviendo
_.~--~-",,",-~~"._"-'-_._~~-"'--"-"'-"'~'--~""=~-- : la curva
)
 (
172 173
DETERMINACION DEL INGRESO 'NACIONAL (
LM hacia arriba hasta L 1M 1 en la gráfica 7-7(a). Esta disminución del (
producto de equilibrio dem~o en la economía cuando el nivel
d!..Erecio~ aumenta se representa en la gráfica 7-8 por el movi-
e
miento hacia arriba de Y1 hacia Y2 a lo largo de la nueva curva de (
demanda D D . w= P . !(N) o
w
-p- = !(N); f' < 0, (
\]!i:eI m~r~ado labo;al elaullJ:ento de los precios impulsa a los
patronos a amp pro ucción ofr~Ciendo'ma~'ores'salarlos'con
lar a•. ,.,q.
(
'6"ó~~-~'(r~~."~ . ,,...,.,-.,~_ Y.. , .'.,............. ,~..•
,,·v ...................... " .. , •.•
que el' aumento de horas-hombre significa que el salario real
o ,J~t?.~~~~!lt!,a,t~._llJ:~s. g3;l?~jo. Tal aumento en la demanda 'de (
trabajo se 'representa en el diagrama del mtlcadó laboral de la grá- w = w/p se ha reducido, lo cual era indispensable para inducir ¡los
patronos a contratar mano~(reo6ra~aaTCíonaI:"l)or Íü"tant;;:-dado (
fica 7-7(b) por desplazami,c:11tgs hacia arripa de lá curva dede-
mandad,~~~.~~oj(N) hac~al'2. '¡(N)•. En la gráfica 7=8 est~in'c;e­ 9...~~t;E~~IQ~fi¡I . ~~.mª~"1>ªiº,.J;Lªk-ª-_º_~_~ªlM.!º~_Jl.º.ºª... ~i.Qº_!an (
8!ang"~..S:º!!lº~lªYmento en P',!~Q9.s. Para poder determinar cuál es
~e~to de~ producto de equilibrio ofrecido se muestra por un. mo-
VimIento ascendente sobre la antigua curva de oferta deyo hadaY2' el efecto sobre el ingreso real total del trabajo necesitaremos anali- e
zar con más detalle el mercado laboral. Volveremos luego a este (
Por lo tanto, el aumento_de precios eleva el producto de equilibrio,
en el lado de la oferta, de Yo hacia y 1 Y lo contrae en la parte de la problema. . (
• Sería provechoso resumir en esta parte los efectos de un au-
demanda deY1 haciaY2' El incremento de precios se prolongará hasta
?e,
que,..~!,.;~c~s<? . ~~rnanda, med1ao'§tr.a~dr,~cIa~:~gt7~:~~'de
mento exógeno de la demanda de inversión en este modelo puro e
de salario-monetario. En primer lugar, el incremento de la de- (
e7q8U1h,~f10 el.n ~I ldadp de la demanda y en eI deI~(>ferta deJ!1.,Sf.á.fl,sa
- , sea e Imlna o. manda ha constreñido las~ondici9ne.~.¡;k"Lm~g:_ªºg monetario y
crealtido mediante la elevación de y al nivel inicial d;;preci¿~:-su­ (
Asf,-e'~'e'ip;~ducto final de equilibrio Y2, que es mayor qtie el
nivel original Yo, el exceso de demanda de bienes y servici6!; ha biendo r hastar~en-Iagráf1ca-j:7(afyatravé-s-deraIza'depreCIos~ (
sido suprimido, deteniendo el aumento de Qrecios, y el exceso -de explicandoUñ-~lterior incremento de r hasta r 2 • Este· aumento,
(
demanda de trabajo ha sido anulado, parando el incremento en loS' empero, dela tasa de interés no ha sidosuficiente p~;';h~l
sifarióS:Texcesode dema~í'da~de-dffiero, propiciado en las ante- incrementoinlclardidi demanaad~ i~~er~iÓn:'p~; ht;;~di~ió~ de (
riores circunstancias, ha sido t~bién eliminado, cortando el alza equiiil:;;i~d;í;;;~~d~-d;cp~~d~~~~s-,(ci)~d~l capítulo VI tenemos: (
~ la tasa de interés en r 2'
(15) Y - c[y - t(y)] = i(r) + g. (
S~be!!!.~J~~~l~.f!l_~~~!~n d~roducció,I21'_~_~ KLque, gracias
a ..9.~~2_,~,~,Jra !!,lcr~men~, e!. empl~¿~~~!!,.~g2 según lo (
muestra la gráfica 7-7(b). El alza de los precios ha ocasionado 'tam- Cop un aumento en Y ~l incremento endógeno de c será menor
(
bién que ~a. t~_~.c:_i~te~~_~:!...J.~,~~~!~, P~2.~I}Q_tan~~om~~!l el
que el acrecentamiento dey', de manera que el miembro izquierdo de
modelo claslCo, en donde el desplazamiento hacia atrás de la curva (15) debe aumentar. del antiguo al nuevo equilibrio. No habiendo (
LM;"com6inado con un movimiento ascendente de la curva de ofer- cambio en g esto implica que i debe hab,erse elevado también en (
ta, habrían restablecido el equilibrio anterior Yo, No. equilibrio, lo cual refleja precisamente él hecho de que si y ha de
El crecimiento de la demanda ha elevado el empleo de equili- aumentar también debe darse, en eqiúlibrio, un incremento exógeno e
brio de No a N2 en est~clO<Iesararí6"-monetario. El aumento o inducido por política en a.lgún componente del gasto. (
deTaS precio""s ha redliCTdoel pr~de!ii~,ª!kule··~guilibrio a En este modelo, mientras en el lado de la demanda de la eco-
~,2' como en el modelo clásico, Rero también ha incre;~~= nomía el alza de precios tiende a r~ducír~er¡?;'odu'cto d~ equilibrio e
tado el producto de ~uili!?rio d.~Jado.:.~~J~_Qf(:E!a·desde y;;V-el a través de los efectos del mercado monetario, en la parte de la (
eJJlPl~º.ª-J2ªgiL <ie,l'JJ1L en contraposición a la indep~ndenciadeN 0~~rta~el'au~~E!9=>~~.:N~>ÚQs·P~~P~,~f:~~~I~~i~!!1$Jlt~,,~Lp!2_siycto (
de las condiciones de demanda en el mercado laboral clásico. d~,~qlJi.!ibrio. Con el trabajo su~inistrado como una función sola-
Precios más altos han acarreado salarios más elevados mediante
_,~~A '" .,.,_,',.« ., "," .~ .,,, ,---", _""~._.,_.,~",, '. T",.,,,r~B_,_ 'w-- ""._~ _ .~_, ',_= .•• ,~.~ _ "-~W~~~'-r _.~,<,"_J,_~~.~. •
. mente del salario monetario la elevación de los precios aumenta el
_=-<_~"-=,'-_-=,~.·_""'.H'="""""",""''''"''''.~",,,,~_,"<",,.,,?"~,,,_,,",=~_-=_~_""""-""-===~. _ _ _"""..
_=..,.,.>=,"=~~_~.
,C
(
(
"
)

)
)
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO' Y EL, NIVEL DE PRECIOS 175
)
ernpieo, incrementando la demanda de mano de obra; el salario Capital == K.'
) Materias primas == M.
mon~t,ari~~5~~~.~en<:>,~,,9.\J.e el fli,~~Lde_J?recios, de modo que el
) saTarlO real DaJa. Personal de «producción» == N.'
) -~'la Tntt6ducción del supuesto de que W = W(N) ha convertido la Personal «administr'ati'Yo»:5 X ..
"endí~deia'=wrv~,QfeIJª.. ºe.J~L~conºQ1XÍl:.,~,n.~~I~!~' !n
) lugar devertkal, corooen el modelo clásico. Consiguientemente, En un corto plazo tanto K como X están fijos: K = K y X = x. La
) ei alZadepréClos indticida~porel exces~demanda eleva el pro- empresa puede hacer uso de la capacidad instalada de la planta y
duCto de equilibtio en el lado de la oferta, mientras que loreduce del personal administrativo como lo prefiera, fijando cantidades va-
) riables de personal de producción y de m:uerias primas.
en el de la demanda, garantizando que el nuevo equilibrio Y2, N 2 .
) superará al equilibrio nicial Yo' No· Los costes de la empresa pueden ser de dos clases: fijos y varia-
bles.
)
)
( 16) Costes fijos = cK -t_.!~~_
INGRESO REAL DEL TRABAJO Y PROD!;1gTIvn::>:':I).,MEDIA
) en donde c es el coste- ünitarip del c<,tpital §io yWxesel salario del
VIMOS anteriormente que cuando el empleo aumenta, el salario personal administrativo.' ._.
) real disminuye debido a que las empresas igualan elsalar~aJ
-,~

), w = W/p con la función de demanda, de penaiente negativa,](N), la (17 )

c~al se~~ocia al producro-marginaCagr~do-·dertrabajo. -~.-'
) en donde P", es el 12recio unitario de las materias primas y w" es el
~E'Gl~~~.~tin.~!:~gij!l!9~deI~~pi:~_9.n.ª~!~,.s2E!ti~,di~minu­ salario deCPer~ai'-4e 'Er-;d~~~~' "".-""". -~-- ./
) ci.Q.n..4~1.§.ª-I~i2 re~L&. aU!!l~!ltar~lt:ll!'plt:0' elevando así el ingreso ~umiremos en este punto que la actividad productiva de la
) total del trabajo, depe!1~terAg~JÍI:,~~,s.!icidad de la curva de de- enipr;esapresenta dos facetas. Enprimet lugar:
manda de trabajo, es decir, de la elasticidad de [(N) con respego_~
) Cªmºil2~.e!L!Y.: Esta tenderá a ser más elástica si hay exceso de capa- ( 18) q = q(N; K, Xl.
) cidad disponible que también será probablemente el caso si la polí-
tica expanSlOOlsta. fiscal O monetaria es la adecuada. Esto significa gue .~ prcid!lCto q de Ja.empresa..depende, en un
) Además,auncuando U' caiga cuando N aumenta, la prodgSJiyi- c~Q, de la cantidad del personal de producción horas-hom-
) dadlI1e-dla·~rproélucto.~QD.¿'hQr.ª~~QI!lf!i-=p~e ascender de-' bre empleado, dados X y K. El tra~~jo ...,Eroductivo I?resenta_una
bido 'primordialmente a la_.~,~i§IeJKia__~dministrativo Pr:<:?1':!.~~!yidªgill~.8,Ü!~L4~S~~Ete, como se muestra en)a gráfica
)
i-supervisores, oficinistas y otros-, que disfruta d<:~Q..~~n 7-9. En segundo lugar:
,) m~s estaQ!e que la de los obreros. Cuando N se amplíe a partir de
un punto de baja utilización de la planta el perso~al administrativo (9) M = M (q); MI> O,
)
setá empleado más eficientemente, incrementándose el producto
) por hora-hombre aun cuando la productividad marginal del obrero lo cu,~1_:!pres~_q~_:.1~.~~~94'!.(LqC;:.Ql~t~~as. req~~.tidas está
esté descendiendo. La comprobación de este efecto sobre el in- en f~<:>.~..~J.~~~.~q~.'prodIKto, como se presenta en la gráfica
) 7-W. .
greso total del trabajo y sobre la productividad media precisará de
) Pres~ponemos, finalmente, que l~t emp!.~~'!..gbserva una con-
una digresión bastante detallada.
.~f.tª."Q9!m~mºL.!!laxiilli~-ª,ióIL..~_be nefiS..iQ1· La em PLesa está, .. ~u­
) l.~LLLas siguientes .condiciones:
) El ingres& real del trabajo Y los cambios en N
(20) Ingreso: ~ = p. q(N; K, X};
) Consideremos, para empezar, u~ empresa competitiva que
,) un producto dado !L con los siguientes insumos:
,---
(21) Coste: ~ =!."'..i'rf + W"N + ~K + W,)(.
)
 176 PETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUcrO y EL NIVEL DE PRECIOS 177 (
(
GRAFICA 7-9 Función de producción: GRAFICA 7-10 Función de producción: GRAFlCA 7-11 Demanda de trabajo de la empresa.
Nyq. Myq.
M
q (
\Vn
M(q) P !:s
q = q (N;K,X) "'n Pm i'M (
~l-T-.q)'N (

L-------N C -_ _ _ _ _ ___ q L----------N

~
Si existe exceso de Icapacid;:ill en la empresa, es decir, s~
está utili~ang,<LE.Q~QL~!,~ªlªº~~s en .!:~laciónc.Q~t>~.ll~1l!~ro".s!1e
P2,4r!!U~!.~nu~kª9º~IlI:>~Jt~p,c.l!Ri(~Jiio,a medida que la pro-
ducc!éQ~!!J!le!!la, la i'E~~ct!!L<!~g,,!!1!lf.gi,!la,!ª~Ltr~~,IlIo., 2Jq.!ªfj_q~es­
ciende, al principio paulatinamente. En el caso de la función de
y <,el producción de coeficientes fijos de ninguna manera baja oqlaN con
el inc~mento inicial de trabajo. Sin embargo, en"g~!l~!al, c~!Q,g.2
la . . produccié>n .a.U!ll~,n? todavía. más, las •. máquillas .rn~ anci811as,
(
Coste: AC= w +P • oM . ~AN
"'--- n . m oq oN . menós efiC1ent~~', tienen que"ech~se a andar y el MPL cae másrá-
._-----~----~~--~~~.~.~.
pidlU!l.~QJe. Más aún: estas máquinas más viejas'-y~ñí~~os~ieñres
Para hacer máximos los. beneficios la empresa proseguirá contra- pueden' necesitar. más. materias .primas, ocasionando que OMJoq e
tandOi:ia.baJo~ rrlreñrras"'ef-a-umento'C!erTrigreropor ()orar-iSTSéa is~ba y pOsibI~~ru;-;i;~;;ro~&..~~"ielación a P. De. ~t!~!!}.2~o, e
mayor que el incremepto del Coste. Laerni'resa~l'0r lo tanto al- cU~E~2J~ ..,~mpr~~ªc~,,11?X"Q!im~.Jla.S!,¡t.~Lfl.;l.,nftQ,n~1~!!'~2.~_~_.1?<!ena
canz,~A.~t~IDPJ~Q.g~~qy¡UQ!i2I~~<;!!.~Q~.ª~··<·:· ...... ,.~<-~..,~,.:.- capacid1l4, (P",/p)(oMl2Jr¡) estáincrem~ntándose, quiz~ .a..~a.t~a
cieaeñt~, suñi¡fOaose.'.iIefec'iq'q~Jin.oq7oNdeCJ;ecie[ltequebace
oq_' oM oq qu~J[pepdfent~-de'lac,!,!!yª.,g.~ºernanda de trabajo desciepga..
P oN - w" + Pm' -21-'
q .
-:::1-'
uN . El resultado sobre el salario realysob~e ei ingreso total real del
trªb~j~~(re¡;ende~e'lo'eiri~ina:ao"ae laóiryage Q.eJ!l1!!!da.Si la
Lo cual nos proporciona la función de demanda de la empresa por
h~~-hombre· ª-~baj.o- Ero(f~_s~:VO:-'------~·····'
curVa está' muyi[lclinada'la.'baja. en
elsalario:r~alp9gríªPIiI'ar: en
undescenso·~en:ngresotot!iI·realdeltrab",jo. En Ja gráfica 7-12 se
ilustra esto.' La f~nciónde oferta de trabajo es allí la función de
(22) Pm_ OM)' _oq
w=p ( l _ _ salario monetario We= h(N). Para trazarla en el cuadrante w, N di-
". P oq oN' vidimos ambo$ miembros de esta ecuación entre P, resultando
h(N)/P como la función de oferta de la gráfica 7-12. Ahí, un alza del
Esta función, prese ntada en la gráfica 7-11, debe ser bastante fa- nivel de precios recorre la función de oferta laboral hacia abajo a
miliar. El factor nuevo es el término aM/oq. Podemos preguntarnos\ través de la función de demanda de trabajo. En la ejemplificación
ahora qué sucede si la demanda por el producto de la empresa \ de la sección anterior el incremento de precios también aumentaba
aumenta, elevando los precios. i los salarios monetarios, pero disminuía el salario real, análoga-

(
(
 )
~)
,) 178 DETERMINACION DEL' INGRESO NACIONAL
) II PRODUCTO Y EL NIVEL DE ,PlU!CIOS.
)
men~e al movÜriiento mostrÍldo en la~áfica 7-12, que p¡ttte de
,wo,NoauitoN 1 • ' , ,
) .
) GRAFICA 7·12 cambio'en el ingreso ~ del rrab~io productivo., .
W
) w=-
p Podemos poner punto final á esta digresión examinando el com-
) portamiento de la productividad media de la fuerza total del traba-
) 1\,
) (23)
. Al salar!o r~ wf},eI in~§~al ~te l,il lAano d~~bra pror~.u~
es 19ual al area woONrP balo la curva de demanda. S1 el salarlO real
se
~ ~esciende a W¡ el ingreso real para el trab-;"Jo convierte en el
área w¡lN10. El que el ingreso rear, en el segundo ejemp¡Q,:'sea
mayor, igual o menor que lo era al principio, depende de la elasti~,
I .cidadde la curva de deElanda. El ingreso total real del trabajo'pro.;.
ductivo se elevará con un aumento-del·empleo, con tal de, que la
elasticidad, de demanda, por trabajo sea mayor que la unidad.
1 Como lo hemos visto, la existencia de un exceso inicial de ca-
pacidad tenderá a aplanar la curva de demanda laboral y llevará,
, por lo' tanto, a incrementos del ingreso' real' agregado del trabajo
con empleo creciente: SI la economía se encuentra inicialmente en
pleno empleo de sus recursos la curva de demanda de trabajo os-
tentará una pendiente más inclinada y las bajas en los salarios reales
podrían conducir a una disminución del ingreso total, real, del" tra-
bajo con una elasticidad de demanda menorque la unidad; En con-
c1usión, una 'política eX12ansi!>naria de demanga eh un período de
capacidad 'e~cedéntépropendeiá a.bajarel salario real ,solamente '
un poco y' a ,incrementar' cdempleo'lo suficientecºrÍló" acre-para
centar sustancialmentee!,ingcesq real agregado del 'trabajo. Una
política expansionaria, empero, que se enfrente a· uriapiovecha-
0,- .':.. ' • -; .~. ./ •••~ _
179
miento de la planta a toda su capacidact p~C:cle ,:re~.!l~ir ,eUngreso
tgregádó 'del trabajb ct?ntray~ndo .el ,sálátio, reaL ,'~, " , :' ~
,- ." ~ .. ,. -. ,
. .' .
. .
jo, tanto del productivo coMo dél administrativo:
A.PLT = N! X' . \ ) '.'
Podem~s considerar el et1lpteo de trahájo ádministrativo casi en
igual forma que 'cuando nos referimos a la capacidad excedepte. Si
existe un amplio sobrante de personal administrativo con respecto
a la cantidad que normalmente se requiere para un nivel inicial de
personal de producción se pueden emplear más trabajadores de
producción, «distribuyéndose» entre ellos la fuerza Íldministrativa
·,de trabajo. Así, attn cuando elevar el insumo de horas-hombre de
producción dismimlÍrá el producto por hora-hombre de produc-,
. ció~más allá del máximo APL; ~s. fact.ib~e ~ue lap(o~uctividad me-
dia'tle la fuerza de trabajo total contlOue lOcrementandose a causa
,de ~ue la productividad de la fuerza administrativa de trabajo se
eleve cuando el producto aumente. Por lo tanto, podemos observar
que en un alza cíclica la productividad ~dia del trabajo crece
cuando la prodúctividad marginal y el salario real del personal de
producción baja, debido al fenómeno del trabajoadministriuivo. Si
la economía tiene como punto de partida una fuerte capacidad ex-
-
cede.nt~, esto será también seguido por un ingreso agregado real
del trabajo creciente.
LOS RESULTADOS DE LA PQLITICA MONETARIA y,FISCAL
PODEMOS repasar brevemente ahora los efectos de la política mo-
netaria yde la fiscal en el modelo de salario monetario. Vimos en
las gráficas 7 -7 y 7-8 que un aumento en la demanda de inversión
incrementa la demanda en el-mercado de roductos, ~levando los'
~eclos. r,ec1os mas tos cond.ucen,a su-vez! ar~as sl.!pego~el de
interés en el mercado monetario... a mayores salarlOS monetarte;>s en
elm~rcaaoae tJ:abátG y a inCfeme~!.Q~ de! P!Q§uctb ~det etlipleo.
U"na'cebaja íiffpo'smv~auriientoen las compras del Gobierno
_"_,,,,>,,,,~,,--:,"-':""',.,,,,,·_.,;,~.,",,_~~ ...~·t·"'~----"''''-~--~~-~~'-_''_·~-~
 '---
180 DETERMlNAClON DEL INGRESO NACIONAl c.
(
tendria las mismas repercusiones sol?re los precios. e!.Pr~uct(), el
empleo y la tasa de interés. TOdos estos cambios provocan exceso (
d~ demanda en el mercado de productos, lQ_qye ori&ina gueJos e
p~ios suban. El nivel de precios constituye la' lIarÜlMe de entate
que da lugar a los cambios la analizados en !os m~rc!dos íabOral y
monetario. . '. . . '. - la srá-
e
7-14. AL nivel inicial de precios Po el empleo .y 'de (
eQllwit.rio en el lado de laoferta de la economía Son No. e Yo. de (
Los cambios de política fiscal en g y t(y) _al""""" qué se crea un exceso dé demanda por la cantidad de
Los resultados de un aumento de las compras gubernamentales g se
c.
ilustran en lassráficas 7-1-3 Y 7-14. El incremento de g ~splaza la (

/ ,
GllAFICA 7·14 Demanda y oferta ,.repelas (on aumenro de g. (
GRAFlCA 7·13 A\1IDenro de polftia fiKa¡ en g.
p (
s (
(
(.
(
(
e
... (
L-___________ __
~

Yo
~~---_Y

Y. Yl-
(
~--------------------~~~~----------Y
Y¡ Yl
C
(a) I
I " El.excesode demanda impulsa hacia arriba los precios .m el (
I mercaa~ de. productoJ. Estopr()voca dos cosas. Primera: aumen- e
I
w I
tando la demanda· de dinero sube la curva i.M. hacia L1M 1 en la
(
I h(N) . 'gráfiéa 7-13(a). Por consiguiente. el alza, tk Precios redilee 41/lrfHÚltto '--
I
I
I
de' eqllllibrio .' mel /aJo, de la demanda,' cuandoP -sube el producto .
demandado de equilibtiosemueved~ YI haciaY2 a lo largo de la
e
I (
I , nueva curva de demanda DtD¡. Al mismo tiempo-:et incremento de
I
'.. p~s IIlU~~Jl~!!..!l.'!!ºªJa cu.!!~.de ~andª"~~ercaa~ de
" trabajo hacia.P-2.:/(N) en lasráftca ¡-:'T;<b). Por 10 tantO~4.le
e
iiíiios allmmtae/~' IIctlJ el em leo de e lIi1ibrio en el &iiJó de la c'
. o "la economía; ruando P sube el producto ofrecido deequili- e
' - - - - - - - . . . 1 . . ; . . - L . - -_ _ _ N
brío se muevede"obaciaY2'a1á largo de la antigua (noUiSlaaaai)
.' curva deofeita. La eleVación de precios continúa hasta que se su-
... e
(
(b)
No Ni " prime el acesode d~~nda, y_~ l1e8!ile9ui1ib~~ ~Y2~ N2, P2•
•. . w2,r2 eñliS'grBicas 7.:-r3 y '-14. .' . .' (
(
(
)

)
) 182 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUcrO y EL NIVEL DE PRECIOS 183
)
Elnuevo equilibrio ese! mismo que el que habría resultado de su origen en la caída de la tasa de interés producida por el aumento
) un movimIento asce'ñClenie'QitíTrTeJemplíficadoerilas gra.tiCa'n·y de la oferta moneraria. ' ,' -
) / ,:s:,mexcepmaruloTa-COOipoSíciÓn'defprdducto'final' ,de '. equilik.rio y
c~áfiCaS 7-d 7-16 ilustran el caso de un incremento de la
Yi. En el casb primero'Cl desplazamiento de i(r} preveía e1aumento oferta monetaria. El lector habrá de notar que las gráficas 7-15(b) y
)
exógeno del gasto.'<:~n g'·constante, caumentó endógenamente,'
) mientras que ila subida de la tasa de interés contrajo i endógena-
mente, peró dejó f aumentada en el saldo. Aquí el aumento exó- GRAFICA 7·15 Aumento de política monetaria en M.
)
geno de.g eleva c endógenWlentey el alza de la tasa de interés r
) disminuye i(r) endógenamente, pero no tanto como el aumento
original de g. Por eso el resultadod~, \,ln incremento de g en este
)
modelo con i función de r solamente es un aumento del ingreso y,
) un crecimiento de c como función de y y g más elevados y de i
) menor, pero en menor cantidad que el aumento de g.
El efecto de una reducción permílnente de i11lpuestos sería ana-
) H~~~~ente_elll!~~~~actltJll<;'ille gue ,el CIe! al!!Dento ae-gen-té!:-
) mi!!QL~~~...H~S~ 7-13 y 7-14, siempre y: cua~ los.spnsumi-
dores reaccionaran incrementando ,el, consumo" (en ,..... c'ydt>", así s
) como el ahorro., ñ~Mev~--cu~nta:'Il~Ji'fereñcia'estr'l¡;arlaen-la
) composición del' productofinál. ,Conli'rebaja'i'mposltiva -elau- L -__________ -L~~ ________ y
rrlento"inauCi'düael ~provendría de c. El resultado sería: y, Y2 Y¡
) incrementado; c, aumentado endógenamente junto con y y exóge- (a) I
I
) namente por la reducción impositiva; ninguna modificación en g, e 1
I
i disminuida por el aumento de r, pero en menor cantidad que el I
) w
incremento original de c inducido por la rebaja de impuestos. II h(N)
) Así, la diferencia, entre los resultados que se valen de las dos I
I
) herramientas de política fiscal consiste, como de costumbre, en la I
I
mezcla del gasto g, que proporciona bienes públicos, y del desembol- i
) so en bienes de consumo. Sin embargo, en este modelo de salario
) monetario el incentivo de política fiscal aU~erlta el p~croreary
eT'empleo, así como el cambio de la' combinocióñde bienes púEfí-
) cos':pr-lvaaos, en contraposición al modelo clásico de salario real, en
) el que la política fiscal afecta exclusivamente la combinación.
L -____________L-~--~-------N

No Nz
(h)
Modificaciones de política monetaria en M
)
. Los efectos de un incremento de la oferta monetaria M sobre el 7-16 son exacramente las mismas que las gráficas 7-13(b) y 7-14; la
) producto de equilibrio, el empleo y el nivel de precios en~­ divergencüientre los cambios de política monetaria y los de política
) delo de salario monetario, SOn similares cualitativam;mea los re~ fiscal, aparte de la seguridad en 'los resultados, se encuentra en el
~<fQi.~,.~!1 ~2Yimie~~o ~~~~~;;L~~liiis.;~·~tro.~~ puntO donde se origina el impulso expansionario y en la combina-
) el caso de la política monetaria el estímulo inducido del gasto tiene
_ _''':'"''_'""~'~'~'_'''''''_' .,-"""~~'"':~
~,",,'''~~''"."~''_.~'-'->~,"=k<-",,~_=~'~_~~<' "-,=-,~_-~,",*"-,,,-,,»,,,_ '-_,"0_' -~~'"_,_,, __ / _______ , _______ , _",~_~~ __=_"_,_",~,,,,,,,,,,,,,,,,,,
ción resultante de producto.
\ )
)
 \..
(
184 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS 185 (
dógenamente, gno se ha alterado e i se ha incrementado debido a (
GRAFlCA 7-16 Oferta y demanda asresada con aumento de R. la caída en r inducida por la· política monetaria. la políticamoneta- ..
ria alternativa aumenta la inversión en relación con los. incrementos
e
p
DI exógenos de e y g producidos por unareducci6nimpositiva o por (
~~.~~~de ~':~~l'ras del Gobierno. .___._...... (
La trampa de la liquidez (
la trampa de lali9~~~~ su~r~ªa. por Keynes constituye un caso
especial en elCJEe 1ª-1>ºlítica_1l!2!!~taria se tor~5~_tameBte
~. J(eynesempIe6 la trampa de la liquidez p!!a anotar a .!U
favor un punto controvertible sobre el modelo clásico; la utilizare- (

GRAFlCA 7-17 La trampa de la liquidez: el modelo clásico. (

(
M
r e
El crecimiento de la oferta monetaria trasla.fia hLClll:YtiM..hacia (
L1M;en-b;áfica"7-=i5(a), abatiendo las tasa~_de .interé§ e incre-
(
it~:~t~~~t~~~~~~~Q~~;l~L~:Jij:~:~i:~~~:o~i;~:-
a.b a través_del ~~ip~ador
de &r del V. ~a~ítülo N~evamente s~
(
(
. crea ~ceso J;le demanda en la economIa por la cantldaV_L=',l.o. .
Esta demanda excedente sube los precios, restringiendo el mercado L
(
monetario y. regresanJo la. curva LM haciaL2M;-en la gráfica (
7:{5(a):'Erproducto~de-~qciTIhriOdel lado de la demanda dismi-
nuye de Yl hacia Y2 a lo largo de la nueva curva de demanda D 1D 1
51
Y
(
(a) Yl~\
dela gráfica 7-16. l ., (
I
El alza de precios también sube c:.l productQ..Ee eq~Ig>~_!.!1 W
I
empleo en el lado de la oferta de la economía a lo largú de la curva I (
I
iñalterada~~.2ferta-aesaeY-;h~ia y ~ A.~h.~2!!..~l-M~~do
y ra-demanda de trabajo subien<IO:'" toclo debido al incremento de
I e
(
precíos:-raecOñOm:~aün n~evo equilibrio en Y2> N 2 , P2, w2 ,
r2. Otra vez el alza de precios ha aumentado aquí, contrarIamente Wo (
al modelo clásico, e~mI?leo y ~~ducto en eU-ª:4.o de ta.~rta (
.{. .:.-.ss tiene pendiente positiva- de tal manera q. . ue la LM no tie.ne (
que regresar totalmente hasta LoMo para suprimir la demanda so-
brante. .' (
Con el impulso primero, que dimana de una expansión de M, el ~------~------L--------N
equilibrio q~fu!Lt!Y.o cuenta con una r2 másba¡a-y'unay; mayorq"iie
(
(b)
ro, Yo iniciales. El ingreso real más elevado, y, ha aumentado e en- t' (
(
e
 )

)
)
) .186 - DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAl. Ei PRÓDÚcrO·Y EL NIVEL'DE PRECIOS 187
) mos uí
~odelo dásicod~
ara e 'emplificar una discrepancia conceptual entre el
salarjo real y e e s 10 monetario. , -
Vié~~OSS'~~J.!t~e.}t ~?!!!.spO~~~~~~-::~-#.~e.~~.~~Ae Ia}S
) hacia 1l-!!.'Sl~~~!~~f!QILd.eJaL.<;~~.•iW::rlL.LJk~uda~
)
.• .:-.. Ytmos.enel capitillo V que la curva de demanda especulativa mOOélO",c~j~o 2r~~'!tasóliig~9:,ª,~,~.9~!i?~XP~~f~j~!n!!!l'
- "cié dinero/(r) puede llegara estar muyplamia t~a¡¡ dej~t~rés ~os salarios y.los precios caerían en forma' continua si la eco-
) bajas. Si /(r) se torna horizontal f1 cierta r . ba'a la curva LM taD:!: nomía se viese 'metida en esta trampa de liquidez en la que la gente
b.itnZ,.rá horizontal a.~se valor de r. la relevancia teórica-de esta se encuentra 'indifereilte entfeposeer bonos gue een,r~i"y_~:_
) cuestión en el modelo d~sico se .muestra en las gráficas 7-17 y. nero que no producen~a., . . . . . . ',: .
) 7-lS.Si, partiendp del eqwlibrio iniciaf Yo en la gráfica 7-l7(a), la Diversos autores después de Keynes han' suprimido esta incon-
) dem~~~.A~j!l.Y~i~!Q!Ú~ ª~2!oni~_~cC!![.modQ quu._ó.u:Y:L!L!e secuencia del modelo clásico. ~ou propusogue los precios decre-
tEiSladea l1St. elniveI de precios empieia a caer. En el mercado de
) trabajoclásicocretlgálíEil"i-17 (oflaCaid~d;i9s"~¡~-~;;;¡;~­
) r!,á No d~ equilibrio; el cambio de recios afecta simétricamente"la GllAflCA 7-19 la tralDpa ~e la l~uide¡: el modelo de sa1arios monetarios.
oferta y 4.emanda de tnbaio, dado que ambas dependen el io
j real solamente.
) r

) GRAFICA 7-18 Ofena y demanda en la trampa de la liquidez: el modelo clásico.

)
Do
) s
,~
) '.
DI
) I
I
L----"l--
) Po ----------~------
I L -_ _ _ _ ~~~ SI _ _ _ _ ~ ______ y
) I
I Y1
I (11) 1"
) I t
) /~I
/.
I
I
l'
1-1;)1 S I
) ~----~~--~~----~~~--y I
Yo I
) I

)
En lagCáfica7-17(a), en la parte de la demanda, la baja de los
) precios desplaza' hacia fueta la curva LM:. Pero en visq¡ de que llL[.L
) ha aescertdido h~t!i!l~~~~gmento horizonm,l de .la~Y..aa
-.f:M • la alteración de los prec~os no aumenta el producto deequili- \VI
) briodel ladode.1.! demanda a partir d~....lu así que la oferta exce-
) denrelo ~ i I perdu.ra. Por ende,' como" lo hizo no~ Keynes, el
mQdelo clásico que desarrollamos en el capitll/o VI puede ser in-
,)
consecuente a bajas tasas de interés. Esta inconsecuencia se hace re- (1))
~ ) saltaren la gráfica 7-lS, <Íl!e muestra a ~~....skm~9a m-º::.
)
 \..

·ELPllODUcro y EL'NIVEL DE PllECIO~ 189 (

188 DETEllMINACION DEL INGRESO NACIONAL
restringe' la demanda. de trahajo, reduciendo el producto.de~ equili~
(
c~tes aumentarían la riqueza real del conswDidór, acreceQtando
el .gas,to .. del consumidor 1.. reduciendo. el . ahorro. que· bajaría brío del lado. de la oferta de Yo a Yl ~ 10 largo de la curva ss de (
·s(jí-t(y)J. Esto movería hacia arriba la lS hasta un equilibrio con- pendientepos~tiva .en la gráfica 7-20. , .. (
.' .Porco~siguiente,en este. e.jemplo de depresión el modelo de
tingente 'del lado de la demanda. Este efeéí:o riqueza ha sido cotro-
,boíiao por.invesrlgaclones subsiguientes, como se analiza en el fa- . sal,..!!io monetario fiia un nuevo equilibrio en1hNt, P¡,w¡, con una e
pitillo X' en la función de consumo. Estudios .empíricos sobre la reducción del empleo, 'Según se· experimentó en los años treinta, y (
demanda de dinero tampoco han encontrado evidencias de que és- UÍl'nuevo nivel de ..2..~f!Q!.L!!lariosmás bajo, pero de equilibrio. (
ta, en efecto, llegue a ser absolutamente plana a muy bajas tasas de El modelo de salario monetariq parece ser un mejor matco derefe-
interés, según 10 estudiamos en elfap#IIIoXIl sobre la demanda rencia para la comprensión de los acontecimientos de los años e
de dinero. treinta que el modelo clásico eón la trampa de la liquidez .. (
Estas soluciones a la .«inconsecuencia» del modelo clásico con~ Esto da por terminado nuestro exam.en del modelo puro de
lleval) generalmente el que tras un .largo periodo de s8.Iarios .¡ pre- salarios monetarios. Hemos,desarrollado en los dos últimos capítu-' (
cios decrecientes el equilibrio será restaurado en.el punto original los los modelos del lado de la oferta en los 'que precios y salarios (
Son flexi~les. ~n seguida analizamos' las complicaciones de la supo-
No1o. Sin embargo, en los' años treinta la economía de los Estádos
Vnidos dio la impresi6nde llegar.a un resultado diferente: un nivel sición usual de que los precios y los salarios están «fijos», al menos e
bajo, relativamente estable, del empleo con salarios y precios que a la baja. Después, en elcapillllo IX, completamos la segunda (
caían a un. nivel más o menos firme. parte con un análisis de un modelo más general de oferta de ·tra- (.
Tal resultado es coherente con el modelo de salario monetario, bajo conW' = w(p, N). .
(
que no adolece de lilncongruenda de tauam de 1& liquidez. El
pto leroa.. 'en etmooelo· cláskG, residía en que ni el proou,' " de . (
equilibrioofreCTd(}ñíel demandadosea}iiSt86áñ al ábatimiento dé
l~~~ª~¡&~á.w dS la ü8mpadela liguidez: En el modelo de
LECTUllAS RECOMENDADAS
e
salario monetario de las gráficas 7-19 y 7~20 la caída de l<?s precios. M. FIuÉDMAN: «A Monetary Theory of Nominal Income .. , ]ollma/ 01 e
PoIitie'" Bconomy, marzo-abril, 1971. (
M. FluEOMAN: «A Theoretical Framework for Monetary Analysis".]ollr-
GIlAPlCA 7·20 Oferta J demaoda en la ttIIIDp& de la Jiquidez: el modelo ele ..wios
na/ .01 PoIitictil Economy, mar~o·abril, 1970. . e
_ilirios. F. MOOIGUANI:«The Monetary Mech~ims ani its Interaction with
Real PheQom~nop.. , Rev;ew 01 Eeonomicsand Stal;slies, suplemento,
c
Do febrero, 1963.
D. PATINKIN: Money, Inlerrslaná Prim, 2.a ed. (Nueva York, Harper &
e
Row, 1%5), capítulos 9·10.
(
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ed., ReaJingr in Macroeconomics (Nueva York, Holt, Rinehart and
'. Winston. 1 9 6 6 ) . . .
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. W. L SM1nf: 'cA Graphical Exposition oC the Complete Keynesian
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Naliona/ Ineome, and S'abilization Poli" (Homewood, m., R.. D.
(,
Irwin, 1970). . . ' (
(
(
(
e
(
 J
)
)
)
)
)
)
CAPITULO vm
)
)
EL
- DESEMPLEO
.~ . '. Y LA RIGIDEZ
- ' -DE LOS SALARIOS
. , ~.

)
) EL último capítulo estableció un modelo en el que se ofre.ce trabajo
) e~rición ªeJos salarios. monetarios\w~ :En tal modelo, en contra-.
posídon m e o c: astcoe. s arios reales del capítulo VI, las
) . condiciones de la demanda agregada af~ctan el nivel del empleo
, ) de equilibrio en la economía, lo cual nos lleva de la mano, en
forma natural, a las preguntás: ¿cómo está rélacionada la tasa de
') desempleo con este nivel de equilibrio del empleo? y, ¿cómo cam-
) bia cuando se modifican las condiciones de la demanda? Como ve-
remos' en' este capítulo, existen varias formas de dar respuesta a
) estos interrogantes.. . . .
... Primeramente .elaboramos . una ' ,iRterpretaciófi'":estadisrÍt:a' ·del
) desetppleo, identificando como la fuerza de tr-ªP-.!iº1:.!...~guella caE-
) tid~ª·de._~ab~iadort;'; con. empleo c~n la cual se .h~~~~l. y,!!ticalla
c1:!fV~ oferta detrabajodesalartosmonetarlOs:w = h(N).Esto
) nos brinda una explicaCión de cómo el desempleo cuantincaoo po-
,,) dría variar al alterarse las wndiciones de demanda. Introducimos'
luego en la descripción las inflexibilidad es de los salarios, tanto en
'-) el sentido de un salario mínimo promedio para toda la economía
) .. _._--~. --- como en el de rigideces locales' del mercado de trabajo. En tanto--·-
que la importancia de un salario mínimo para toda la economía es
) cuesqonable, la hipótesis de inflexibilidad local de salarios es pro-
) vechósa. Finalmente compendiamos una visión general del desem-
pleoque concentre todos estos elementos junto con la función de
) producción de coeficientes fijos del capítulo VI. .
)
')
DESEMPLEO DE EQUILIBRIO EN LOS MODELOS CON
)
SALARIOS llEÁLEs y MONETARIOS'
í)
.) /' EN los capítulos 'VI y VII desarrollamos funciones deoferea de
\
l
trabajo que propusieron él empleo N como una función de los. sala-,
1) rios reales 11; en un caso yde los salarios monetarios en el otro. En
() .> tales capítulosN fuemedido'en horas-hombLe·de empleo: el pro-
:: ) 191
 \..

192 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (

'EL· DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 193
. ducto delnúmero de· &;nte empleada E y J~L(;!.l1tidad promedio de (
hor~ trabajadasñ. Esto es. . . . GRAFlCA 8-1 La decisión trabajÓ-OCio con el míniÍno de boraS nO. (
(1) ... (
N=E 'H,

y los cambios en N se reflejan, por lo.general, en cambios tanto en

e
(
E éomoenñ~Así, la pendiente de la curva de oferta de trabajo en
ambos casos, el de salarios monetarios y el de sueldos reales, con- (
jugados efectos. Cuando el salario aumenta las personas ya em-
pleadas ofrecerán más horas de trabaJo. MAS importante es aquí el
e
qUé un aumento de .salarios .. .' n' ero de esooas e
emp e , E·. Y ~smi.!!Yirj el· ~ trabajadores. desempleados, (
}J7"="j~:="C~.,para unWJlªºº"".ºado de la fuetza .<k_trabajo f..
e
(
,L:z oferta de trahaladores 1. lit h,artZ! (
La variación de ñ y E alo largo de la función de oferta de trabajo c·
cuando N sube. puede elg?licarse por la existencia de un tradicional (
~ero deñor~. de trabajo mínimo rf • que es ~_~epq¡ble parlii10s
patronos .. Por ejemplo, las empresaspueclen requéru de sus em- (
ple&aOs treinta y cinco horas a la semana por lo menos y no estar~
dispuestas a contratar alguien que ofre~a menos. El resultado de
e
esta infleXibilidad institucional en la oferta de _trabajo se muestra GRAFICA.8-2 Curva de oferta individual de trabajo. e
en ias gráficas 8~ 1 y 8-2. . ( c
La decisiºtLttá~~i.qJidJruli!jduo !L~_!!l~izl sU: !1tiIN~
U =líIYJ) sujeta a la limitaci6n d~lpresupuestº r =..J!'~::...t>, _':~ , e
Y ~ requisito adicion~_ ~!,_~ueJi.Jmbai¡JQ..hK~__@l"Jru~ltQ§~~;::=::
H "';'L· horas se presentan en la gráfica 8-1. H es otra vez el total
c·
de horas disponibles a ser repartid~!ltre traDájo rl yodq,s . .Con e
la:restrkcI~üiia n mínima sólo los puntos. a la izguierda qela (
linea vertical S. • .son permlslbles; el trabajador tiene que ~ificar
por lo menos S • horas libresparaconse~ir ~ trabajo~ A niveles e
oajosde sueldó, como Wo en la gráfica 8-1, le gustaría al trabajador'
·laborar menos de n • .DQt@S, pero no puede, así que no se contrata.
~J-'--~.~----~~ni
\ n* \
e
Al aumentar el salario Vllegar a W • ~~~"~iil.\lJl..emp-li>" En W .. la función de oferta laboral da un saltO en forma discol.ltinua
e
de;;· horas: C"-uando el ~ot(~rip!-4e w· el operariq (.
hasta W.. , n" y luego sube
- .con . una pendiente creciente al reha~,
eleva su ~de trabajo a una tasa decreciente a 10 largo de Ja W,a W·. ..
- , - ... "-

( (

función indiVidual de oferta de trabajo h;(nj). Esta curva individual Cuando las CQrvas individuales de Qt'erta de trabajo de la gráfica
de oferta de trabajo se. muestra en el cuadrante W,n¡ de la8l;áfica (
8-2 se ag!egan a ~_Jueºa de..ttaba.jo la ~ndiente de la curVa de
8-2. ~~l~~!,.!fabaiador _noofr«el1ora~na de tJ:~io... Otertáagregada resultante tiene entonCes los dós componentes se-
. __ ___ __ ".
e
e
.,,,._~ '·~.~ ,~ ,~_"~,~O

e
(
)

)
)
194 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 195
)
) . ~ al prin;9Pi o de esta sección: ¡uango tr..§ube, primeramente
más trabajadores rranque!l:n la entrada w • y~meJlta.; en segundo
) lugar. la caIl~!9~~Ld~Jl,ºt~ trabajadas por los que tienen empleo
) . aumenta, elevando ñel promedio de horaS laboradas. El primero
de-éSros e(ec:~ proporciona las curvas de oferta de los traba-
) . jadores, g(E) y h(E), presentadas en la gráfica 8-3(a) para el modelo
) clásico de-salarios reales y 8-3(b) para el modelo de salarios mone-
tarios.
) GRAFlCA 8-4 Equilibrio en el mercado de trabajadores.
r, w W PO'f(E)
) GRAFlCA 8-3 Curvas agregadas de oferta del ~rabajador,

) w W

)
') L---------~~~-E
W=h(E) ~----------~~-E
w= g(E) Eo L Eo L
)
E (a) (b)
E
L L
)
(a) (b) ·t·
) pleo: e1.~Q.~~Q.g~!lJe.. ~~iIl_~!!!cE.!~b qu~ . . ~~.tllf.íllAis. !'Il~~.~,ª.... traba- ª_
) jar si hubiese disE,ºQ!l?kJ,l!L!taQªi9_.aI>!,QI>La4y·
.*---",'~---' - ~-=~.-.,-~,-_ •. _-~- ..~--- ,

La forma de las curvas de oferta del trabajador puede explicarse

) como sigue: cuando el salario sube desde niveles muy.bajos, canti- (2) Uo=L-E o'
~) dades crecientes de trabajadores llegan a ser contratados al ser su-

)
petada suw· (o w·) de entrada, óesuerteqúea'ñiv~l~d;~J;;s'de De nueva cuenta debe notarse la discrepancia en la gráfica 8-4
sálarloi~cúrvaes'concava:~Pero"después de que la' mayoría de 'l~s entre 'el modelo clásico de salarios reales del capítulo VI y el de
) principrue'stral:>aj"aaores:'::'jefes de }aíniHa que trabajan y hombres saiafios monetarios del capitulo VII. ~Lmº~1e.l0 de salários reales
solteros':"::í:1eneempIéo, ulteriores incrementos de W o w originan se muestra en la gráfica 8-4(a) con la función de demanda del traba-
)
aumentosdecrecientes de ·Iaoft!rta,ge.tt'aba;ªdores, de m~do que jador w = j(E). Dado que tanco la oferta como la demanda se hallan
) s.
la curva sé totña-OOnvexa'y e. ·.· vuelve casi vertical a un nivel e1e-
,_ __ _ ._; ___ , ' ___ .- _ " ,'_",' _'.- _.,..."..,..,.,,"""",""'•.___ '·'0',' ,,,'," .-'c '""" __ "_""__ ,~.-'_"'-~~"~
en términos de salario real, la condición de equilibrio del mercado
vadQ~de ~~~ªLg!:l~_.!º4º,Ltº~ trap.aÉ:~g!~"L~Q!~~Ü~~~L~~.S!l.: laboral en términos de trabajadores es:
)
cuentran virtualmente empleado~
) (3)
) ... La fuerza de trabajo y el desempleo
una ecuación con una variable<iue determina el nivel del empleo
) Las curvas de oferta agregada del trabajaqor deJ!!: gráfica 8-3, c.on en el mercailiL]~ !~~~T9='iQT~~~tS~~on~iinruvef(radode-la
) la,J pendientes crecientes y positivas en et.§.~ento relevante para fuerza de trabajo esto quiere decir que el nivel de equilibrio del
nuestro análisis, proporciona una definición natural del pleno em- desempleo U o se establece también en el mercadúlabürarasotas,
)
)
-
pleo. Cuando los sálarios sube~as
........... .... ........ ...
..,.~~ ~
de oferta de trabajo
~ .. Ile-
_~---~._-~_ ;.::;....::..:.::~
sinmenciÓn";;: las condiciones de la demanda, en el modelo clásico

)
<~ l
 (
(
196 EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 197 (
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL

decayó en' Bastan y desaparecieron los empleos de la urbe central (

que analizamos en el capítulo VI: el nivel de equilibrio del desem-
ple~ es, fijado tan sólo por las condiciones del mercado de trabajo y creció el desempleo en los «ghettos». El resurgimiento de la indus- (
n~do ~r.Jos cam~i~lítica monetaria o fiscal. tria a 10 largo de la ruta 128 que rodea la ciudad no aY4dó mucho a
(
~ situación es diferente en la gráfica 8-4(b), que presenta la los trabajadores de la ciudad central debido a la falta de transporte
condIción de equilibrio del mercado laboral en el modelo de sala- público desde Roxbury a la ruta 128. Esta clase de desem¡:>leo es- (
rios monetarios:
----..;..
. " truct1g:~J()cal en gran escala .e.sJ¡.tribuibk'ª~rfgiJ.~~~:=d~TilÍ~J~J~IQ
local de trabajo, a la ausencia de información sobre trabajos y al
(4) h(E) = P . (QS,·t~·a~:~~i.;r··d~--J2mi~m2~~~Y~Q:~~a~>s~:=rii1ilg~ª:º::m~~iªºi~,>.:!a (
im~,~y.~ºº_ºE_~L§.gQier!!.~L9..Ue J:l~.!!ILJ2:gQ __~~,L9ps~~~l!i2,S. (
Esto es aún compatible con nuestra interpretación del desempleó
de la gráfica 8-4(a) en una economía que está funcionando, agrega- (
'damente, cerca del pleno empleo. (
Sin embargo, este punto de vista sobre el desempleo noser.r
del todo válido en un caso en el que exista claramente fl§~1!l.J}leo (
~!l:,ol~~ario general, como en los años treinta, cgando jª-~te (
ace.EE.~~~ t~~,ªj.Q_ CQ..!L.~~i >C;;~ui~~~a.r.io, masno lo h~b,ía. Las (
descripciones del mercado laboral en equilibrlo" de Iágrifica 8-4
abarcan el desempleo de gente que no puede encontrar trabajo (
apropiado, no el de persuuas que no logr::.n hallar r?Í11f!,1ma clase de c~
trabajo. Así pues, el modelo de la gráfica 8-4(b) no es capaz de
- Desef!!plefvcluntariol e linvoluntari4
explicar, por sí mismo el desempleo masÍvo involuntario de los e
treinta, aun cuando sí representa bastante bien el funcionamiento (
Contamos ahora con. una razonable interpretación de las fluctua- de la econQmía de la posguerra.
ciones del desempleo en una eCQ!!Qxma que funciona en general Para dar razón del de~.~~p~eo involu!!~~iQ..!l~~g!-jo ,_q._exten- (
<;.~!:c;;,L4~LR1eniLempko, como 10 es la economía de los Estados
Unidos a partir de la Segunda Guerra Mundial, con tasas de des-
sivo a toda lª~C:QJlom!;!LQQfk!p.ill. iqI!:P~<;\!LC!!:.Ja_1l2~j2!!_~.c:..!{8.{~z
salqrjgl (cuando bajalademanda enel fIlercado lab()rallos salarios
e
r;E~!1' de->sü~~~~~g-~~~~C~gillill?iiº]~~~gh~~!~-d~~i~~~~~dd_~. Jra- (,
empleo entre 3 % y 7 %, en ~omparación con las de 15 % a 25 %
de los años treinta. Aun así, hay un aspecto engorroso acerca de bajo se encuentra al margen de la curva de oferta laboral). En la (
sigUiente seccÍÓfi-estudiaremos 10s'mercáCiO"s'de trabajo ~agregados
esta explicación: ella implica que los desempleados se encuentran
sin empleo más o menos por elección. Volviendo a la gráfica 8-1, la -salarios reales y monetarios- con sueldos rígidos, y luego en la e
causa des1.lcl.e~e~l?!.~.~..Eonsiste en que el suelcl0 (para su clase de parte siguiente utilizaremos la idea de rigideces salariales en los (
habilidad y área geográficaS se·enc~eñrr'á.abajo·de .suw .. de entra~ mercados locales para explicar los cambios en el desempleo con
(
~~ E~ cier~a..f~~~lJ.,es supropiadefirÍi~¡~I.l.~e fq'que'es u~~trab~; , respecto a los de la demanda.
al':<::~~~~,o -unoSIue les r~tri~':lyaJ)~r lo menos W " - 1<!..9!l:~. los'
(
m~~.~!.t;!!~,.~~.~E}.PJeo. . . . -. (
En una economía que por regla general trabaja próxima al RIGIDEZ SALARIAL EN EL MERCADO AGREGADO DE TRABAJO
pleno empleo éste puede ser ciertamente el caso, aun cuando haya (
hoyos de desempleo local que llegan tan alto como 15 %. Ejem- LA .l2Q.sibili.dªdJ;i~_.gY~JQ.lL~lª,dº.s..mo.~tatiQs_.íu_eJ:an_.i~dlu:oS)UUitl.:. e
plos .de ellos son Los Apalaches, muchas áreas de nuestras principa- gidos» a la b~a fue introducida en los años treinta como explica-
ción del desempleo dentro del marco de referencia del modelo (
les CIUdades centrales y, en general, regiones donde ha tenido Jugar
. una fuerte caída de la producción industrial. Cuando la industri~ clásico de salarios reales, y E!0vee una explicación
/ ._~_. w'""racional
___ __,, __de
.'•• la
_ _ _ _ >,_ _~_"._ _" _ _ _ _ "'._.~ ,_~

e
e
 , -,,".,:,-"""

) ,EL DESEMPLEO Y LA RI(iIDEZDELOSSALAIUOS ' 199

) "

~xistenda. del . desemJ21eo agregado en' @'an ,e~ala., Suporigainos

) GllAFICA 8- ~ . Rigidez salarial en el modelo de sueldos reales .
,que, .una vez que los' sueldos monetarios suben hasta un nivel de ,
) . equilibriowo, no 'pueden bajar de tal nivel a causa deimperfeccio- w
nes institucionales en el mercado laboral.. Quizá no les !lg!ade 11. los '
)
pa~ones la idea de reducciones salariales otaI vedos contrilJO$ de
) ,...• tra&l.jo imposibiliten el· bajar los sueldos. Esta inflexibilidad. salarial
) aJ~:1>aja~~ brindará una explicac!~n-del desempleo involuntariQ;a
escala de toda la economía. . ',
)
') Rigidez salarial
'. .
en el' modelo de salarios reales
) La inflexibilidad s¡¡larial a'la baja deL modelo clásico de salarios
) reales se muestra en la gráfica 8-5. Allí la función de oferta de
trabajo es la oferta labótil de salarios .reales (N), trazada con' ob-
) jeto e que se haga vertical en NI' horas-hombr~ocupaaas de pleno
) empleoque corresponde 'al,empleo de toda la fueiiaaetra6ij'o L a
,ñ. h~E~ p'~~~edlO .. La mdusión de' N p enTa gráfica 8-5-;YUdaráa
)
éomparar el punto, de vista sobteeldesemple€> expuesto en la úl-
) tima sección con el~e los salarios reales. . .
) La gráfica 8-5 presenta uriequilibrio inicial con salario real Wo.
SalarlO monetario wo, nivel de precios Po Y empleo de equilibrio No.
) . Según la perspectiva de desempleo de la última parte, NI' - No
) mide el desempleo en el equilibrio inicial; pero, hablando eñSeñ-
tido .estricto; no se da 'el desempleo involrl1itarTo-a e aaa, dado
') qu::. en.e ape~o, la &~n!e sin trab.J.l<L9,~~~,~__~ncuen~¡
) fuerza de trabajó se halla en tal situación por elección. . .
-Alfói'~·D1eñ,SIiPOngamos.que el8a1arlomonetarroestá fijado en
:) W o y que la.demanda agregada baja a causa de, digamos, un des-
) plome de la qemanda de inversión y de un gran movimiento de la
. cur~ lS.a la izquierda. Esto' produce ofertaexcedente en la econo-
) mía L~l O1vel. de precios cae, hasta PI' En ta gráfica 8-S(a) el' salario
) reaL' con w clavado en wo• aumenta a «11. originandQ 'uo excesQ,M
oferta de trabajo igual 'a NS - ND. En forma análoga en la gráfica
)
8-S(b) ambas curvas. iade oferta y la de, demanda de trabajo, se
) r~reiiliacla abato, produciendo la misma oferta ex~dente. Si no '

) existe riingún mecanismo qué fuer'ce a los patronos a'C6t1tratar~

tr'!pªiQ d~l~quler~ el empleo bl!iará hasta ND én la gráfi~a
) 8-). Si PI es él nuevo nivel dé precios de equilibrio, asumiendo que
" ) W o seencuentrá fijo, el. empleo ha caído hasta N D y el producto
hasta. )'. =y(N~; K). Esto se muestra, e.nt!l diagrama de oferta y
» demanda"de la gráfica 8-6; " " .
:, )
~)
:)
~)
 \-
(
'.
200 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
(
EL DESEMPLEO. Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 201
C
GRAFICA 8-6 Oferta y demanda con salarios inflexibles: el modelo clásico. (
p (
(
punto vista i:l:>lL1U:lUU
D¡ es que la mejor ' ión ,es aquella que centra su atención (

", si la situación tiende a modificarse si se la deja sola; por tanto,

1,11 es un resultado de equilibrio.
Si ahora inquirimos cl!.ántas horas-hOIp.bre.más delas~estan
,
(
(
~ ------------~~-- al corriente la es (
~ ----------------~ . . En estos
/1 (
// 1 " términosJa i los salariosJoflt:xibles da una expIKa-
~.". 1 ción de desempleo verdad~ram~titeinYQhlll.t~_.dJ.!!Q~Io ~!­ (
s I
I si<:o de salarios reales. (
I Hay que llamar la atención aquí sobre varios puntos. Primero,
I
I
I el desempleo, en el sentido de una fuerza de trabajo, medida ex- (
ternamente, menos el empleo actual, !!!:' SI:.<:cido d~!!!"'::"!.!.!l...a
I
~------~---------L~~--
Y¡
S
Yo
_____ Y
N F - N D' en la gráfica 8::.5, mieritr~gue el ~.esem.cleo s~al~e
e
involuntario ha2umenta9~de.,&'~J:i;Lhw,ª,..bl.s-_-;;::.d),lD al salarIO re,!l (
w ~. Es t~.~_<:.~!!f~.tL~~..!_.~~"~~~!l_~~)EB2E2,.J2Q[.g};l~J:~'':~,:-.,~~••QQ,. ~I~1!lJJi­ (
partir de Po con W fija enwo~l empleo baja a lo largeuie la curva~
hca_~~L~~~fu~Q~.9~J~.r.igi4~~.liªt<lf.ial. S~¿:i~ide:..~~_~!ip'Ü!!~~,~1
~_emanda N). Esto nos produce el segmento de guiones ss de la (
e~plc;:9 ,rC;:!Qh,º.ill:iª,.!!~0', ~J.L~~.t~". JP.Qd~12~.,.Y~12~~_~!!l~,!ltQ_ft~Jg!L:::!'::" ,
cúrv~.~~.<2f~!:~iL de lagrmcaS:b:qüe""reemplaza";;r;~g;;;~~"~;;'de la n(; ,de, ~s ___ NO, que exagera el. efe~tode lainfle'5ibilid~~ .(:!n (
ver?aae~aE~~~.~: ,,<?i:~~~ .~e~j5~,del !:Cj~lIj.b.:n9Jñl~iaJ~Erd-;;;plaza­ Ns... =:B1;~..Est~liI!im¡;:~Qi!lli.w:Ji:cl~[~toJercru;; bii.9""c:JS:~PE~E~.<?s,
miento hacia abajo de la curva de demanda desde D~o hasta D1Dl (
causa ~ora exceso de oferta y cO~l:.~ivel de precios hasta p! ~-~~~~'~~i~~l1~ ;~eJ!t~~t~~¡é;ª;ratr!i~·sdTi~~~id;· oferta (
con un producto queseobserva enJ¡= y(NO; K). Que sea ésta una y demanda de la gráfica 8-6, que la hipótesis de salarios inflexibles
situaclO-ñ-ae-,equili~es"uñacuescióh debatida enra:urerarura proporciona otra solución al problema de la tramp':f:de la liquidez,
(
econQ1l}i c:a:,:gesde"lOs" añosireiñta. '
si es que la trampa existe en primer lugar. Si la curvacleclemJl.nda
Es palmario, de aEüerdócónla 'gráfica 8-5(a), que en el nuevo se trasladaa la, izguíerda ,ys~h¡¡,ce'y~¡::!,if,~.~,S¡¡'ll,§~,Q~"qbl~J.ª~J?"üas ,
punto de cuasi-equilibrio W o, P l' ND, Y 1 laJuerza de trabajo se en~ de lbs'p'r~ci(;{~o~~~e[ú~án ~ipr?duCE9 d~m¡¡'Qcl~ocl~... emúli::,
C
~º.!!:~_Jlg~te"~4..e..su..s~_ de _º-f~!:ta, Este es precisamente Otro , brio, se re,:e'fa'~pa'iQ~ongI:ueQ<:ia en el modelo de salarios reales (
modo de expresar que 'los puntos en ss de la gráfica 8-6 no se dcl' capítulo VI: no~_~. g-ª,jm~r1C;:f<;iºQ.,~I,m;:~,J!!.~.<;gn:a,$..de.,dé.manda (
hallan en ss. Si la definición de e~i!ibrio !!9uie t:e_9.!:!e t~ y de ofert~ ,yl()sP~ecios ys~1~rjQ§. J?J,te~len.,d~m.í.ng!f~<;9º~Ült!~~,~te
agentes econóíñicos se' encuentren en sus
''í'~-~---',~~.., ' _,curvas
-~_, , ,relevantes
___ " ___
,.~_~
de sin resúbiecéi'elequ1l1hriü: Con salarios rígidos, sin embargo, la (
or:!!~ y,c!~~l1to_nces r.hl:Lg~~c.uasi-e9u~~ ia &,frt':tea cúrv'a~de'ofertáóriginal vertical es sustituida, abajo de) _pull~<2. ini- (
,,8-? es ur:.resultado.' per~.,~,~.~~.!:q~l~Eio. Sin embargo, parece cial de equilibrio,por la curva de oferta ss de pe~dient~sitiva.
(
(¡mas razonal51e<ieñntr una SltuacIOn de equilibrio como aquella que Anoñibleñ,sl la econQmíá.de sueldos reales cae en la trampa de la
\no varía por sí misma si se la deja sin perturbaéiones. ¿Hay alguna. liquidez se llegará al equilibrio en 1ln punto nuev9.!ld/,ll..~egún lo (
tendencia en el modelo para que el pUnto P e 1 se muevan de PI. mUestra la gráfica 8-7, en la intersección de ss y la curva de de-
Y1? La réplica tiene que ser «no», si es que el salario monetario está manda vertical DIDI'
(,
(
( .. 1,
 .~_ '-'e:;-";;"" . • <._,:._,';.'"':"" .
·~\·J~~or,:;.::"'::::'-,~ ~,¡;~::.p."' ,.~~ .'..::":.:.;',,,:;:; ::":;.,-;~-¿'::"~".~ - ~ ~'-. ;;:':..;--'~,;:;:~:,;:~~: :¡.,
) _ 0 " . ":;'.":':_" ',- : ....' ....

;,~~~~--~~:~~ij~~::' ~'~2fi~~~~:~~J\i;~'I~g~;~-~~~;~;;~';'"-'~::::"-'
) EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS
t . 203
,)
GRAFlCA 8-7 l.a trampa de la liquidez eón ~os rígidos, GUFICA 8-8 'Rigidez salarial en el.modelo de sueldos monetarios,
)
p .... w
)
) Do .' S
,)

.
)
PI
) • .

) Po --------+-----.-_
I ;/
) II , , ;;; Do
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s"'" I
') I ______~~~~Y;
L -__~____~~ 'D S
, ) YI Yo

,) largo de la línea horizoncalW o en .lugar de hacerlo a lo lar,go de la

, ) La rigidez salarial en el modelo de salarios monetarios
cüCva de oterta de la gráfica 8-s;aé"so:erteqüe"w;.caíd; dada del'
Ilivel de precios o~igina una AeBre~ILlPavQr eq;;~ (a NI' por
) La inflexibilidad salarial a la baja en el modelo de salarios moneta- 'ejemplo) con la inflexibilidad ~alarialque ~jn ~lla (~ Nz, {Jor ejem-
, ) rios se presenta en lagrá,fica 8-8. Allí la oferta de trabajo es una plo), '., .--"""'--""" --" .~ ,
función de los sueldos monetarios~ W'- h(N), según se trató ene! -Eito se muestra en el diagrama de oferta y demanda de la grá-
,) capitulo VII, y la función de demanda es la misma que l~ de la fica 8-9. El segmenco de la curva de oferta ss, abajo del punto
) gráfica 8-5. En la situación inicial de equilibrio el empleo se en- inicial de equilibrIo Po, YlU es sus mUIdo por Ss, gue corresponde a la
cuentra en~, con un9.es~mpleo de eQ~ilíbrio de NF No. Los Iíile"a ho.rizontal en wo ' en la gráfica S-8.' Cuando la demanda se
') salari.os m~netarios son, f-q YjP?~ ~ipótesis,no pueden b.illar de W O• contrae de OoDo ~ D10'l el nivel de 'pr~cios~cae de Po a PlLel
) SI ~~tlendo ~el equIllbrIOI~rclalWo,No la demanda decae, ori- prodUcto baja de Yo = j(No; K) aYI' El producro de equili6rio ofre-
~an?o ofer~_~!~ñie en· c:Lm~!"f~Q~~:~E~Q~,:!~is-: k?_~_i?re¿I;;s \ciao en.!!t.sin'la"ri~ez d~.~ala.rios, habría sido'Y2, CO!~~sEondien!~
) Bajaran. Esto, a su vez, hará descender la curva de demanda de a Ñ~n tá gráfica 8-8. Este' habría dejado todavía un. e)Cceso de
~ ) trabajo de la ~áfica 8-8 hacia PI' !(N). Si PI es el nuevo nivel de oterta:'medido por Y2 - Y I ener:mercadOJeProductos,"~do
-'-"--r'~-"-"""'-""-""-"- ''''''''''--'' .,.-.. ""'."'-".,.-..
"'"----~-.--
P!~ios de equiIib~io_!!n elsentidQ de 9itelOSiñercados de p~6duc­ de lina oaja ulterior hasta PJ para fijar un nuevo equiliorioen Y3'
') TorIOtanto~"'cóñJ-;;:;igidez oesafarlosen ermo<fé101té, salanos
~?S y de .~,Ter~~ ~1\~!!_~_~gJ,ÚIIbrj.Q_~nl~,::'~Templeo dismi-
) n~ta NI al.salario}vo.Si los salarios pudiesen ba;arlacaida monetarios el despIazarnieñiO"liiciaat>a!o de .....---
~' ~._-,.,...-,.- ~ .~.....
la demanda
...
-~-
produce
-..--"'_.......,.,....
d~nIvel de precIos habría rc:ducido el empleo d~ equilibrio sólo a
.'

un huevo equiliorio en Pt. Y¡, Wo, NI en las gráficas 8-8 yS-9,,f.Q.QL

)
::2.a.!gJ.!ll"~0, ~~,!a.:~~~~~_~e~ta, ~unque. como v~remo~~ se- d~~~ña~~?a~!~" l:u-io"cte .ss:~~,~)~,,~_~~~~,~~d ~_~aiariós _el
:) gUIda, una baja ulterIor de los precIos se habría necesitado real- nuevo equm§!lR~~!lª P~, y~ enlag.ráfi~ª S~9. N estarla en t:J3 en la
m.:n~~e~~.restaB[e~~9~!2· ._-,--_.~._"~~~-~--,- gdt1iC~8~lÓ, entre NI 'IN; en"Iigrili,;;S-8 y-ernTver,(íeprecios
)
La rlg¡(Ie~ reemplaZaría!!, ~~nto d.e.~"cUfY~_g~_ estaría situado en 'p~'enT~'gráficas 8-9 y 8-1O,'m'iiSíibiíodeP;~"La •
~ oferta de. t;abaro h{l;l)~ajo W 21 N o con la línea horizoncal en. WO. . iiiClüSiOñdela~r¡gidez Qe Tos'
saIari;~'"ha iuUp1lado la magnitud del
) ~uandoel ni,vel de precios d.ec~em~~odé equilibrio baja a fo ' decrecimiento de y y ha contratdo la del decremento de P necesaria
---: < . • - - - - -

')
,L~
~)
'),:'-
 \.
(

204 DETERMINAClON DJ;:L INGRESO NACIONAL (

EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARlOS 205
(
para restablecer el equilibrio, con un descenso dado de la deman-
Ja. En otras palabras, la pendiente de la curva de oferta; dy/dp, ha (

GRAFleA 8-9 Demanda y oferta con salarios rígidos: el modelo de sueldos monetarios.
sido aplanada por la SUSUtuCiÓn de ss en lugar del seimento más
. bajo de SS~en la gráfica 8-9.. -
e
Esto puede comprenderse en términos matemáticos utilizando
(
P la expresión de la pendiente de la curva de oferta dada por la ecua-
s ción (9) del capítulo Vll: (

(5)
dy _ ay ¡(N) (
DI -;¡p- aN . h' - PI' '
(
Po
(
a lo largo de la curva de oferta en el modelo de salariosnióheta-
PI rios. En esta ecuación la introducción de la inflexibilidad salarial ha e
P3 reducido a ce~
h' __ abajo'd';-W:;;'eil'1as gráficas 8-8 y 8-10. 'G-p;;ñ- (
I ..
~'~, ..,..
,--=¡-~. ......,..." ......._-
,~,. -
dlente ae la ss está dada por (5); la de ss por:
e
s
dy
-;¡p- oN
_ ay j(N}
-PI' . 55
e
I
I
I
e
L _ _ _ _ _."..-il-'-L--:-L-~--- y
YI Y3Y2 Yo La rigidez salarial pr.duce un desempleo agregado involuntario
(
deN o - N 1 en las gráticas 8-8y-g:TCr,con un~P1e·U~.fliin­
t1ficaao~ae N F - N,l:. NUb.:..'!lente el desempleo involuntario de (J
N.c N. J"- ~~~~{ina-fu~dídi:.g~1~~gL~~JU!i[~~i,~Üid,~9.9c:. sala-
nos. Con salari()sf}exibleselempleo habríabajadqha§taN3; la
( )
GRAFICA 8-10 Equilibrio en el mercado de trabajo con saiarios rígidos.
r¡gi9~,~ . . de salariosh;prq~<;><:~~.o\!lgcaíd.ªJ!Q!DQ!1.al ~~2ras­
hmnbreempleadas deN 3 -N.t.
e
w (
~'D~s"pu"nto~¿ontrast'añtesdeben recalcarse acerca de los efectos
(~,
de la rigidez salarial en los modelos de salarios reales y monetarios.
El primero: la inflexibilidad de los salarios modificó lafndole fun-
damental del modelo de salarios reales. Sin ella, la condición de
e
( '1
equilibrio del mercado laboral en el modelo de salarios reales es: )

(6) I(N) = geN),

e

y el empleo se establece tan sólo en eimercado de trabajo; (6) es

una ecuación con una incógnita. La rigidez de salarios sustitúye esta
condición de equilibrio por:
e
(
Wí() = P . I(N), (
e
)

) EL DESEMPLEO y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 207

) sente del desempleo en los Estados Unidos. Esto se debe, por lo
ºQª~s;J,l~ióº-son dQ~ incógnitas~ p XJ'i,---,E~!Q SUQrim~Jª-ºim.tQIDiª
) del modelo de _salarios reales. Esto convierte la curva de oferta de menos en el corto plazo, a que la movilidad laboral entre los mer-
la gráfica 8-6 en la ss de pendiente positiva en lugar de una ss cados de trabajo locales, disgregada por la geografía o clase de ha-
)
vertical y el modelo se torna simultáneo con la interacción de la . bilidadeJ' es muy baj~_. A:sí,.]a i~a de salarj9~,igº~!:!Ql~~"l!Il!"~lJ,ja
J parte de oferta y lá de demanda. P~~".i2.!!J"l!.~fºI!9~1!!!.-ª.Jt~º~ql,J,e.º3.§a.rg~ en, el. sUj:>uesto .de que
) Reemplazando (7) en elmodelo de salarios monetarios por la tod?"~.!!?~~~~!~Q~}2s~es -para los trabaj;dores del-ace;o"enPirrs-
condición de equilibrio de salarios flexibles burgh, los del hule en Akron, los electricistas en Los Ange-
) les, etC.- sonE~dos ala baja. Pero si tal es el caso, el que un
) (8) h(N);Z= P = !(N), índice de salarios de<toda-la-economÍa literalmente no baje cuando
la demanda y el empleo se reducen, implica tanto el que todo mer-
) cado local donde la demanda decae tenga rigidez salarial, como el
no se altera el carácter fundamental de modelo. Tanto (7) como (8)
) - comprenden las variables P y N; tanto SS como ss de la gráfica 8-9 que tal demanda decrezca en la misma proporción en cada uno, de
tienen pendientes positivas. La inflexibilidad de salarios sólo modi- suerte que el Índice salarial no disminuya por un cambio en la com-
)
fic~_!~~_I}~~~I}~~_~1~_~1:!!Y~~4e__2f~¡t~~~,_ni~~~T~Y~,i~-~i~~¡;~2 binación del empleo de las regiones de sueldos elevados a las de
sueldos bajos. Dado que una razón importante de la inflexibilidad
) enel c~ode 10sSalariº~ IDQJlel\ll:lQS.
'Er~~gundo puÍlté>-d; contraste reside en la cantidad de desem- de salarios a la baja, por lo menos en el corto plazo, sería la exis-
)
, pie o involuntario de ambos casos. En el modelod~-s;J:U:íos mone- tencia de un contrato sindical, el hecho de que sólo el.20 % de la
) tariosTi baja de los precios traslad.a hacia abajo lad~;na;;'dª de fuerza de trabajo de los Estados Unidos esté sindicalizada sugiere
) trabajo, pero no mueve la curva dé oferta. Esto ge¿era un dese~­ que las rigideces locales no son tan frecuentes como para que, con
pleo involuritario....Q~_&,:-Nl en la gráfica 8-1<);e;W;-no se da mucha probabilidad, la primera de estas condiciones. se cumpla.
) aumento de la oferta de trabajo cuando P cae. En el modelo de \U no podría esperar que la curva de oferta de trabajo de toda la
) salarios reales, sin .embargo, la baja de los precloSiñUeveha~ia econ<pnía tuviera un salario-base horizontal, rígido, a nivel de sala-

)
afu(;raTí-~~i-va d~_§fi:fi~-e~!'ó;yaque-érsaIirl(;iearaU"~e~~;.Ésto rio mínimo, o al nivel del desempleo promedio, o al nivel de bene-
se presentó en la gráfica 8-5. Ahí éldesémp"teo i~;oT~~tario-~s de ficio de la asistencia pública.)Pero el salario mínimo -el más alto
) NS - ND, en donde ND corresponde a N 1 en el caso de los salarios de estos tres niveles- es 1.60 dólares (en 1971), en comparación
monetarios. El des¡>l~~ientode la curya de ofertas1.lffiaNs - No con los salarios brutos promedio por hora de lainftustria manufac-
) turera de 3.35 dólares. De este modo, este mínimo está tan abajo
al ~esC:tIlple2 involuntar!o de~ mogelode salarios reales, en compa~

)
)
I
\-
ración con el desuelclQ,~llloIletarios. _ - del rango de funcionamiento normal de la economía que no puede
dar cuenta del desempJeo existente en toda la economía, aun
cuand<? pudiera explicar cierto desempleo entre trabajadóres mar-
LAS RIGIDECES LOCALES DE SALARIOS Y EL ginales como los jóvenes.
)
DESEMPLEO AGREGADO Un papel que es más plausible desempeñe la rigidez salarial en

II
)
LA sección anterior analizó los efectos de la rigidez de los salarios la explicación del desempleo se halla en el presupuesto de que
) en nuestros dos modelos básicos, en parte para aprovechar la opor- algunos mercados de trabajo locales adolezcan de. sueldos inflexi-
) tunidad de examinar tales modelos desde un nuevo ángulo. La me- bles, especialmente los más sindicalizados de los sectores manufac-
jor forma de comprender cómo «tiene cohesión» la economía es turero y minero, y que ()tros tengan salarios flexibles, en especial,
) los de servicio~. Si tal es~l caso, cuando la~~u­
verla bajo varios aspectos diferentes y el preguntarse cómo influye
) en su funcionamiento la rigidez de los salarios es un fructífero ca- ~e.!lta, el Sal~I_().. IJ:l()nc:t~I(~Y.~L~n!Ql~º__S.1,!ºlt:;ín..generalmetlte.por
\
mino para poner en práctica esto. Sin embargo, estos modelos del .el Impacto en Iºs.I!l~I"fª~Q.s!~~es., Parti<:_\l.!a.r~s, de trabajo, depen-
-~) diendo de la fuente del aumento de" la demanda. ]>erocuando ~
mercado de trabajo con _salarios inflexibles para toda la economía
) probablemente tengan escasa importancia para la explicación pre": ~~~~<!~]iií~!.w.i·E~:9:r~~l}_úye~godeJª_"C.J,1l:Yª4e..ºf~rtª en
, -
)
, )
)
 \..,

e
-----~------'---~--- -- e
e
208DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
. EL DESI;MP1.EQ y LA RIGIQEZ PE ~ SAU1UQ$c" 209 (

'.' . . flexibles' 'en los mercados con salarios rígi~ • 'Resulta interesánteotra característica de esta clase de modelo e
de:~d::: c:~os=~~e la lí~~Oicial w(\. Esto no~ proporci~~aría con rigidez local, parcial, de salarios: Supongamos que'la demanda
se desplaza de ún producto que es' fabricado en un mercado de
e
~ .' d b' ara toda laeconomla con pen lente (
una curva de oferta e tra al~ p . b' . háSta cTerto salarios rígidos i hacia cualquier Otro prpducto (y~ que se ha asu-
~ .. p e' ro ·est·aría más inchnáda
...- cuando w. y N. su ~ .~-. , - _.-
posltlva, . ~----_ 1"'~~--' mido que todos los mercados tienen salarios flexibles al alza) ela- (
- W N:-'qúe -cuando caen desoe ese punto-
p.~~!~"~"_Q.~ll d' ~~--d-íñtíeii15TIidadSaIárlaI local se m.u.estra en
Esta cláse e curva e m e . d' . d eldos
bo.rado, digamos, en el mercadoj, sin que haya baja en la demanda
real agregada. Así las cosas, Ni disminuirá en el mercado de sueldos
e
1 áfica 8-11. Ahí b(N) es la curva de oferta or maria . e su .
a gr . '. dI' d d umenta. W y N suben hasta un rigidos, pero no W¡. Pero en el otrd mercado. jambas Nj y Wj au- e
monetarlOs. C.~an. o ,a eman a a i la demanda baja desde ese mentarán, y en vista de que Wj crece, N j subirá probablemente me- (
punto de eqUIlibrIo como WO, No· S . l i d h(N) debido nos de lo queN¡ disminuyó. Por lo tarito, el cambio dela demanda
~:;:sc:~:o: l~e~!h::ss~~r~~d~s~o~J~s~ ~i_lademahda y
elevaría w promedio reduciría el empleo total manteniendo si- (
:i;;!,
multáneamente el rÍúsmo nivel de dema~da agregada; Mientras to- (
,. dos los mercados teng~_~ários!!~xibles al al~,.E.~!2~"~~~os e,
'nfl 'bil'dad s salariales locales.
GRAFlGA 8-11 Oferta laboralcón 1 eXl 1 e tengan rígIdos a la baja, puede darse una inclinación hacia incre-

w
meñ!'Q~ W!iº_}!ualiClo~_.fºmQ"'"7~I~<r~se]J...Plé"QJ;"y¡[ª§J~d~mañda
se-..----.
desplaia continuamente.' . . ~-"'-
e
1 . (
1

\
1
1
1
c'
.1 SINTESIS: UN PUNTO DE VISTA ECLECTICO (,
1
DEL DESEMPLEO
1
I
-1
1 EN una economía que fundona a niveles muy elevados de utiliza-
e
1
I ción de sus recursos el desempleo puede explicarse sin recurrir a la
()
I
t
1
· rigidez de los salarios, como lo demostró la primera parte de esté ()
1 capítulo. Con elmercatlo de trabajo en egujlibrio, en el s~~j~ (,:
I
I .que la demanda iguale la oferta. habrá gente gUÍ_s~ enc"ue1!tt~~~J!.Jª­
I
curva de oferta ~riba del punt9 de equilibrio, \E.~íI~nte ¡¡.cepw:ía ()
h(N) . 1
I un empleo. adecuado "sL~..k..QÍ!:~ti~ pero sec~ffiQ, (J
I
de~S::mPkl!d.a~El modelo de salarios monetarios parece ser superior
al de salarios reales en esta parte; pdrque también brinda una ex- el
· plicaci6n de la forma en qúe las' alteraciones en las condiciones de ()
.. ' de'manda 'afectan este<: nivel de desempleo. . .
· En- tanto que esta interpretación' del desempleo agregado po-
. •, . ' d N W N aumentan a lo largo de b(N). al
crece m.·.as alla .e Wo, 0,. Y . bl' d un salario rígido · dría b'astar cuando la economía está funcionando a elevados niveles CJ
nuevo. eqUll '.' d'19.amos , 1
'l'brlo, W N esta eClen o
, h. . d d. 'W N. lo de empleo, necesita'a'fIxiliarse en lo.s c~osdeundes,empleo invo..,
,. . d.' S' 1 d andaba¡a entonce~ .es e .1> 1 ( )
nuevo mas eleva o. la e~ 1 de h(N). Consiguientemente, lurítariQgeneraliz~o. En este punto., ~. _.hi...2.Qtesis d~~_9.Y$~.!Q!.I.~:
hace. a lo largo de SI' SI' no a o argo . -curVas:r--e;:cada dos son inflexibles a,lª baja en algutlQ.~ mercados dé trl!:Q.!ÚQJill:~~s_ ()
dala demanda se expande se establece u.!!.~~--·""··--·d-~b--: . . existen salarios
cuan__ · ."...• ~~-: d 1 ueva de 6fená h!J;!)e alo ()
Punto deeqÚluDno,sustl~y~~~_Q._ª_ª"f.. _..--.-._.-_.. -.. ~~,..-.. ) _
..-.-r----.·--·--G···. .--(Cla demanda de.cae aparece (o aumenta en. (j
de caoa punto. . uan o . ' 1 . - ercados con
tonces eldesempleoh!~.!!l.!!!~te lt!YQluqtanQ, en os~"-.-_____
(j
süeldos1ñfleiihl~. .
.'._-- . /~
 )

)
) DETERMINACION DEL INGRESQNACIONAL

) ~j{~licar ,at;nada a(caInbiante' amal~amami<rnto industrial y a. la 'in< "

) movilidad entre mercados de trabalo --:..achacables, en gran parte, a,
la discriminacióri racial en los Casos de las urbes ceñt,ales':-, la ~xis-;
) tenda de regi6nes~<:>n_el,~y~odesem.pleo local dentro de, una eco-
CAPITULO IX
) n~ri1ía de pleno empleo en generaL y. -- ---- - -'--.' ,- -
, Más ~ún, Como 16 indicamos en el capítulo y'l ~la ex~stenC_la de , "
empresas con funciones de producción. de coefi~l~nt~~filoS con~u­
"

)
EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICOBASICO
) cirá a despidos cuando la demanda bale y la l..lt1hzaclon del capItal
-decaig~ Por lo ta[lto, una alteración de la demanda modificará en,
) _EN el CfIPÚulo VI _explicamos el modelo clásico de's~arios reales
el cortO plazo el desempleo agregado con respectoal~ fuerza cu~n:-, '
de la parte de la oferta de la economía, el cual se basaba en el
) tifícada de trabajo, porque en cierta medida el trabaloes ofreCido
supuesto de que el trabajo se ofrece como una función de los sala-
en función de lossaJariosmonetarios en vez de los reales, hasta
) ri~,E~~!~~:_,~ ,,=:[(N), en dóndé w=w!p-es'el salario real deman-
cierto punto a causa de las inflexibilidades salarialestocales y -en '
) d~~2..p.E'~_~L!1iY~{Je.:,~mpleo ~fre~ido N. Esta formulación de la
cierto grado debido a los coeficientes fijos de producdón1 Con el ,
parte de -la oferta invol~~~~'q;;;':;;C;¡'v~Tdel empleo Se establece
) capítuto IX ponemos pUnto final a la párte segunda, sobre .~l mo-
solamente en el mercado de, trabajo sin recurrir a las condiciones
delo fundamental estático, sintetizando los modelos de salanos rea--
) de. demanda. La situación extrema opuesta, en la que se ofrece tra-
les y monetarios y estab'leciendo, de nueva cuenta, los multiplica-
balO como .función de los salarios monetar~os, de modo que
) dores relevailtes para las va'riables de política gubernamental.
W = j(N), fue desarrollada enel capítlllo VII. El modelo sensibiliza
) ~eI ni~~l del empleo a los cambios en~,demaf!ª,a, pero entraña
tamblen. que el, salario, monetario demandado por los t~abajad¿'I:es
) LECTURAS RECOMENDADAS nó-i\e_I!~~_~~_qiodóal¡fu~~ reI~CiÓn c¿n-eTnE~~~pre¿:¡os. Eneste

~~~~I~f:lª~~;~i:~~fo~;9~~~iJ;í~~~~~~~~~!~~~~~~T-f.~~~
) R. 'E. HALL:« Why ís che U nemployment Rate So High at Full.Employ-
) ment?», Brookings Papers on EconlJmit- Actirity. vol. 3, 1970.
E:" KUH: «Unemployment, Produceíori Functions, and Effective Demand», c~s, .e~r<>'IIlI:;'!1º~ ,9.li-5:,a lasYa.ri~cio-º~s,de ,los salarios.
J joltrnal 01 Politital Ei'01lQmy. junio' 1 9 6 6 . - Esp~~i~'<:f1,~~~la_fl:ln~i()rlEe ()f~r:.ra det~;b~J;;'~¿~-W' = h(p, N)

) D. PATINKIN: Money. Inlerest. and. PrÍt'es (Nueva York, Harper & Row, c,()_~.,_~~~~p.. . Y,?h./2J:~J?Q~i~h::'!~" presul?()_~9E.<:,IEO~,9!!~_~Lillóvj~'i~to
,_ - 1965), capítúlos 12-14 Y apéndices. a.!. alza de la, curva~~ of~rta,,~h!?[> ocasionado por un aumento de
) D. PATlNKIN: «Price Flexibilíty and 'FuH'Employmene»,en M. G. Mueller, l~~precioses,?lenor que e_11 <;:Lrnodelq dª~J~o.~'~~:rQ=m:!yQ!~:9Ee
ed., Readings in Mczcmemnomics (Nueva York, Hole, Rínehare and c~~o,c~~~_~oddo de salarios monetarios. En este caso, una
)
Winston, 1966). alteración en las condicioneSdedemanaa"ñiodificará él nivel del
) A. REES: «Wage Determinacion and Involuntary Unemploymenc»,journal producto y del empleo, pero no tanto como en el modelo de sala-
01 politha/ Ecollomy. abril 1951. rios monetarios. El modelo general, con la función de oferta de
)
trabajo ,\tí. = h(p, S}, abarca como casos extremos tanto el modelo
-) de salarios reales, en el que h(p, N) = P . g(N), como el modelo de
) sueldos monetarios en el que h(p, N) = hU'!) y 3hl3p = O.
. En los apartados siguientes analizamos en primer lugar minu~
) closameme el mercado laboral y su relación con la curva de oferta
) agregada, ucilizando la función de oferta de trabajo W = h(p, N). En
seguida observamos el funcionamiento del modelo cuando experi-
) menean cambios las variables de política monetaria y fiscal, y desa'7
)
211
)
)
 (
(
·212
(
DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASlCO 213
(
rrollamos fórmulas para los multiplicadores de política monetaria y tal magnitud como en el modelo clásico, en donde los trabajadores
fiscal de este sistema completo. .s~,:}~~.~.~.n t~..s~.IlsiQ!t:Lªy'<l,~i<l~!()lli=§i!.e_"s~~!Qty.pt:~.c,fos-:-­ e
En este punto podemos llamar la atención sobre una intere- En elJ!!.9.g~I9..<;;1ª~i<;;Q de salarios reales un aUmento del nivel de (
sante interpretación de la función de oferta de trabajoU'! = h(p, Xl _.pr~ciQS".Sllº~ la. clU"yªde_<ie.m.and~}'..Qferta d~trab~¡~"'cÍ~l-di~g~~~~
de largo plazo, en contraposición a la de corto plazo. Cuando la W, N ~.lLJª ..mis.mé-.9~J1!j~~g.. De suerte que la suposición de que el
(
demanda sube en el corto plazo el empleo se expande a lülargo de desplazamiento ~cendente de la función de oferta de trabajo de la (
. la-ciÚ'vi de ()terta laboral desalario~S-:monetari()s~desuerte-que-en gráfICa 9-1 es .!!}t:.nor_9eIO ~~" sería eneT modéTü'-CTisicó-emr;fia
el éono plázo ohI3P~«CPero ilpasar" eftte"mpoel aumentÓ"de (
que es . taIllbié-n menor que eImovimiento"asc"endenredeÍa función
precIos que si81J.ió al incremento deTa.demanda se "tra.duce, por lo de~t'manl).:Í~Ii~~i~;·w· ~-¡;'7(N)-eñ"Ia'g'fáfi~~9~1:"E~tó,'~ su vez, (
menos en parte, endémandas salariales que suben-oía {unción de sig'nifica que un.iucrem~.mº"ª"e_ pr~cios traslad<U'á hacia la derecha (
oferta de trabajo y la curva de oferta de la economía;&!L'll!LPlazQ lajtH~l:"~e<:ci<,>o de las curvas de "~'fe;~~y'd~~~~cÍ~'cÍer~er~~cÍo'de
más largo; ah/op > O. Esto conducirá a un ciclo inflacionario en el trabajo, por ejemplo, de WoNo a .!}.~t en la gráfica 9-1. SL!~..2ft:r:t.a (
que un alza de precios causada por un aumento de la demanda (
(jalón de la demanda) lleva a un desplazamiento hacia arriba de la
curva de oferta, trayendo consigo un incremento ulterior de pre- (
GRAFICA 9·1 Movimienros de la oferta y la demanda en el mercado laboral.
cios (empuje de costes). Esta interpretación proporciona un víncu- (
lo con el examen de la inflación del capítulo XVI, que da principio .W
(
a la parte warta. sobre crecimiento. . "i· I
(

EL EQUILIBRIO DEL MERCADO LABORAL Y LA W¡ e

FuNOoN DE OFERTA AGREGADA (
(
SI a los trabajadores les importa el poder de compra de sus suel- 1
dos, los incrementos de precios deben dar pábulo entonces, un ' (
poco, a demandas-de-sa.Eu-losaun en el corto plazo. Esto implica un
(
desplazamiento hacia arriba d,e lacurva de oferta laboraleoél dia-
grama:-w~' N"de-i;gr~Iíca 9-1 cuando el nivel de precios s~be deP o a (
PI. En~d~;;.9r:mQlgº,-l!ÜL~mº.ªIgQ,"Jl~UeÚal!ID.Qs..Sll!.eJª."ºfen.a (
d~_!mooo fl!~!-ª-lª,Q."'s_e..1lliiºl~~.ªJª~Y.ariªciQoJ:.s . de1..ni:yel ..de. PJ.ecios
comQ lo ~gJps_<;;.am..biº.s...dJ:._~.ariQs. El obtener y digerir la infor- ~e trabajo fue~~__ i~~lmel!!~_~.!!§i.ti~ª-.-ª, los cambios de los niveles (
mación sobre los precios .es un penoso expediente que lleva tiem- de. salarios. y"precios .la curva de oferta se-·hal:n:¡;,=eAt;-.n:¿~~;-t;a:;,la­ (
po; l~ge nJ~_.!1ºi=s"cªP~_.cl..e"P.~f-ªl:gf~e". m!1.ºi_e.!]...<:t~".@.-Y.ª-r:.i~siº.º-~§ daa()_~ª-¿:iaárriba,l()sufi~ie~te.como·l'-~~~?~~~;var.N de eq~jil.º;io
(
d~IJE.<i.i~C:...<i"~EEt:Ei()~. . . P~<l ....~!cl~ .• ~.<l!1.11§.t<l§.P.a,[.tiSgl?f~~..ª~:.!Ú~!le..~" ..sk._ en No; si la oferta de trabajo fuese una fun"ci6n deCsalarlü-moneta-
~"I!9!9_Sg~2JQ.~2.J.'.?f<l..~?f.~~ C.ll:~Q.t<l...~~.!().s.<:.<l:!!!~i2J.e..!!_§.tl~..~.1<l,.­ riO"sÓIo~1 ~lllIJI<:()~a~E~~""s~~i"<:l<?hasta . N2 é rilagrafíca""9=r: (
~ y aun cuando pudieran manejar la información sobre los pre- . El desplazamiento del empleo deeqUííIbnodelJ.JLaN¡, cuando
(
ciostan bien cómo la de los salarios tendrían que esperar a que el los precios aumentan de Poa PI. implica que la cur~a:~re'oferta
contraw feneciera, si es que están trabajando bajo contrato,para ag~gªºui~n~.llendiente Ii.ililYi~Jl.rl.P.!gltQ"ril~omo ~~ ~~~~~~. (
hacer sentir sus demandas de mayores salarios. Por consiguieme, si en la gráfica 9-2 a lo largo de SoSo. En el caso de lo~ salarios mone- (
bien un alza del nivel de precios debería elevar la curva de oferta tari()s e Il q\l(;l\' aUI!l~ntªsea N 2' itl ot() C().tl_~t1ªlza"cI~i;.~~-¿iQ§-d~-p o
de.~~~!j_~ en elconoplazo, este desplazamiento nOdeberíisef.ge a P1 en la gráfica 9-1, la cu.t:va,de of~E~a seríal~}ífl.~a_9~g\1!ººe~ (
(
/
)
) 215 .
EL EQUILIBRIO EN ÉLMODELO ESTATICO BASICO
')
SIS¡ en la gráfica 9-2; enelcaso de los salarios reales sería yeqical , La presunciónc,!e que un aumento de'précios traslada la curv:a
)
_~:!LYo~-nesarrorraremos ahora estas rCIacionesc~)n -u!lpr~¿~di­ de demanda laboral hacia arriba más que. -la de oferta equivale
~~---~ -,..
a
) miento más matemático; las expresiones de la pendiente de la presuponer queowdloP = fiN) es mayor que oW' lap = ah/ap, o
_~ ,,-,-, ~~--~-'~'---- -'~~,~.=-- -~.,_ü..""..,....,,_
curvac;le oferta agregada <:aerán como anillo al dedo cuando inter-
)
pretemosmásade!ante, en el capítulo, las expresiones de! multipli" > .ah .
cador. . (4) ¡(N)
) ap·
)
GRAFICA 9-2 Curvas de oferta agregada. Esto se presentó en forma gráfica en la figura 9-1, en donde un
) aurne;:;-to dado de pre¿iosde~lazÓhaciaarriba la 'd~m~~da~en ~ma­
)
P yor mag~Tt~~rq~~~T~-;f~;t~':'V~;;;;;~'~~~~~st~ ;~~ió~ que·

)
Ii e~~~l~aso extremo del modelücles-aTru:losreaIes,awdlap = aw' lap,
p¡ r-------------- _~... 5¡ de modo gue ~L~g_tliyªl~I\te deJª_ge~igg¡11º¡1~.(4 )se~rrañsfó~rma-en
) i
l. ~'-l
*"",' I
I
iguaidad·~¡~ª,rj-ª~iQn.e..s"..deJos._pr"eciQs_movilizan -ambascurvas,Ja
Po ;-------- I I
,dé"oFerta y la de demanda, ~.J!ljsma._~a.flÜqªº.
) I 5¡----
5
I I
. I Podemos determinar en qué medida un cambio dado de precios
) I o: I
aft:~.!ªrÁeLIliyeLºe_eml?leo .dc:._~.9..l!.ilib!:i9_ en.J<lp~__r_t_~,=kl<L.Q[~Ja,
~I--·--~~____L:~: ____ Y derivando totalm.ellJ~lª___c.Q!!gkiºn de equilibrio del mercado labo-
) Y¡ Y2
ral·(3)p;~; ;btener:
)
) 'M M
-':\- dp + -,:\-dN = p . ¡'dN + !(N) dp,
*
!!!!tifibrio del memldo de trabaj~7 ~
..
uN
--~-'-'-'-'~-~._'~-'~ "-~---'-~'-----. --~ ~--_.
.
.
.
)
L3JtLnción de oferta de tra!?ajo puede expresarse como una ecua- -t" ,
) y a#upando términos en: dp y dN:
ció~gJ!~,__PL{)p,9rci-º.D,ª __~Lsalarj.o_mQ!1~tªrioa lo. largo de la fu Ación
) de oferta: . -- .-,...... , '-----,-----------..
I
) I¡ (1) \y'S = h(p, N).:
) De este modo, por los puntos de equilibrio del lado de laofenade
) ! SSLrL_ª-f¿t?.e,:I__ ªi2Lª~ Un aiza de precios sube la función de la economía,
I oferta en el plano W'. s, La demanda de_~!'~-ªiº puede escribirse,
) como de costumbre, como una ecuación de los salarios monetarios'
) I
í
a lo largo ,dé la función de demanda:
(5)
dN _
-¡P-
/(Nl _

ah
ah
dP
.1

)
')
I (2) 'X'D = P . j(N); < O. aN

)
I Cuando el mercado laboral Se encuentra en equilibrio \\".1 = \f'D ')roporciona el cambio en.N que . sigue a un ca~bio. en P. En la
g:aflci'g::T~'pá;:;'u~a p;;~-eaa variaCió-n.__Ú~~i:(lN· esE~~=:~~~iJ:.._.e~
I
lo cual nos da la condición de eguilihrio: "
~-~~--._-~~--~---'- ~.=- ~ .
) PI -Po' La suposición dé que el aésplazamiento de la demanda es
(3) mayor que el de la oferta, esCrita matemáticamente como la desigual-
-)
dad <4J, convierte en positivo el numerador de la ecuación (5).
) para el mercado de Dado que. ahlaN es positiva -1º~u:abaja!:ku:esl1r.ecisan~de,JJQ. au-
)
." "--
)
)
 \.

e
(
(
EL EQUILIBRIO EN. pL MODELO ESTATICO BASICO 217
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
216 . , '. .} (
: ofena deN oa N 1> en la gráfica 9-3(a).En el diagrama de l~ función·
m~
,.-
. . d· ~lª,iQs· monetariOs para,ofteret!lO aum:oW ··de Xi man::,·
..·.e. . ... f' . ' ._.. ~1 UD r o ...11_A ,.nrv.<L,..... n
. P.gatt:v~"""""""--- ~eproducción, la gráfica 9-3(b); el.!!!.cJemeniC;;t deNJ.!!Q.t..&.E!.o- e
tenifndo P co[)stante- Y-l- es Q7 . b' • ~ duct<?....~~1,!j~u \. p¡g-~. .Q~~ltas.!!1"ia~ton~s de,ru:ecios (
~diente negatiy,a-, el denoIIll~r de (5) es taro tntlaboral~ . la razón dyldp = <JI - yo)/(P 1 ...,- Po) es la pendiente de la función q~
haciendo aN/ap positiva en este modelo general de o er a oiert~';gr~jicia ~J.!.~-ºJlQWia. ......_~._---.~. "._. , ' .. (

La curva de oferta . agregaJt¡

·-Matemáticamente tenelllos guedy = (aylaN)dN por la ecuación
. pr~cedente, de suene que por medio de los puntos de equilibrio
e
~ .. d .d ue un alza de p elevará el empléo de
Conjugando el resulta o e ?-··-~d• . , de lo que reduce
del lado de la ofená de la economía, . e
e uilibno i1 aumentar la demEda ~e traoaJo mas .. (
q . . _. fu· . , de producción que haga al producto~
la oferta, cO~.!:1n~...E.cI0~____. ----.-_.~ . /(N)·- .2L (
funciQtLg,~i.~º~Lem~leo,
-,,-_. , ay . :. dy _ ..EL. dN . _ 1L. _."..,.-"'-'_a_p_ (
aN >
dp - "N dp - aN .2L - pI'
(6) y =y(N;K); 0, oN (
(
Ya 9,..ue dl'fJdf.! segundo quebrado del miemb~o derecho de (7),.t!$
positiva, y d~o que ay /O~.~~_~:nte ~:..!~J:~s!2!LQ~PtQd UfS!2n (
de la gráfica 9-3(b), e~ositlva!.417J¿J!5_~. E~!~.~~!..la E,e!l- (
diente .de la fun.ª.Q.!Lg~. of~.r~~g!<ia~~nta~~~or ejemplo,
'. . ~ ~ el. lado de .la oferta.
',.,.
~~ .. c:gz!!§=~oS'Q ...~:i~!~,,~~f~.ª-9-2. . -. . ' c
GR.:\.f!CA 9 3 Cz:nblCS de ~C1OS y PWf;\u<.to,e
E!.,invertir "la ~2f~s,iq!!51e 1ª._Q~"nQ~!!!~Qe ~ c~~~~~~~~e (
(7) n~~J~:?P2E~i2~c,~L~ºio ~g~.,g!!~ría~Jl~S~§,!rlsU,tara
w produCIr un aumentO dacIo dt!lpro(.h~qQgeeqlliHhriº,e.Qet lado "de (
la ofeita. Esta
i.rÍt:eq;r~·tación de la pendiente de 1a curva de oferta e
,de 1; economía,
e
(
dp _ 1 e
L-_ _ _ -:-!-:-:-- N dy - ay' ah. _ j(N)" (
- No N¡ ap
(al ¡ I
I I
·"N (
1 1
I '1 (
I I
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1. \
1 1
1 1 y(N;K)
e
y¡
__________1L I c
Yo I (
1·1
1 I que esto conlleva un mov.imiento a lo cutva
I
t I
I I
I
de la economía, el cambio de precios necesario está: dado-"
(8). Este movimiento en los precios se integrará en elmultiplj':'
e
I 1 (
IL-_ _ _ -=-=--:-:---N
I I
. a través de su repercusión en el mercado monetarioalte-
(b)
NON¡
la oferta monetaria real. ' e
(
...__
_. - ,,- _.-.•... .._-" -_..----------"--_.-." .. _- /
 )

)
) 218 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 219
. ,
)
Qn Ú,f,tllPjº:~CllJIJ;,_gl modela ..di~ Ahora bien, el desplazamiento h~:rib~.l~.J~~iÓn_ge
) ofertage trabai9,juntó c()n.ll)lª elex.ª¡;iºQ.,.ª~,Pr~fi2,L~~,~1 plano
En el modelo clásico de salarios reales la función de()f~EE~"ª~$!!!l~ w:Ñ d~"i;'g;ifica 9-4(b)', 'está dado P2r : . ··~'o ••

) Qi1jo'Cpuedeescribirse como:
) (9) !~' =,!l_(P,~ 'g(N); gf>.J1, .. (11)

)
en donde P , g(N) es una variante peculiar de h (P, {\;) que incluye la
) variable de precios como factor, según se puntualizó en el capítu- por la ecuación (9). BLmQYimien.to ascendente de la delI1.!ill.9. ª-.. ge
) ¡o V! . Junto con la función de demanda dada en la ecuación (2), traº~j.9 conun aumerito d~~ciºs eSJkÍ:.A.~t~.!mLQªdº, otra vez, por
wd = p. !(N), esto nos proporciona la familiar condición clásica del aWd~\l::lj.;..Pero cuando el mercado de trabajo se encuentra en
) e~ibrio en~__~.? laboral: equilibrio, por la ecuaciófl (1 Oa),f~'l) ~,[<N,k.~_~~! lTl~.~,er.~3.::~~~n
) alza de precios en el, m()ªe.J9~I~sicº e1e.ya lª,so.<;:1!Ly¡¡.••Ld~~QI~Uª y
(lOa) g(N) = !(N) demañdadétrab'ªIQJ::º~~lplªn()lf~, Nenia misma,r.ªnridªd,d_eiílndo
) o in'ilc~ra~N'd~-_~qllHiJ:,rioen No. .',
) "E~to· tambié~ puede apreciarse me~ianteelE.e.~g:El~.2.de.giN)
)
(lOb) P . g(N) = P . !(N), ¡:>2ru?'f.¡LªPé~n]il-ecii~~i9!lI5),-"iá cuaÍ
·nos~da el cambio en N apare-
mostrada en la gráfica 9-4. jado a una variación de !' por los pUntos de equilibrio ddIado de)a
) oferta. Esta sustitución nos da:
)
GRAFICA 9·~ Equilibri¿ del mercado labmal en el modelo de salarios reales,
(12)
)
w <\."
) o,,
g(:-.I)
)
I puesto que !(N) = g(N) en equilibrio, Ya que dNldp = O en este
) ca'SO..e'X,t!.fl.mº....Ayi4!: también es cero y ;¡¡;¡~X ==-_,:,. En otra~a­
) I r labras, la curva de ofeita-agregida:"esve'ftlCal:

) I . i ¡(N)
'1Jeestá-tormaeCmocfélocfesalarlosreales puede ser conside-
rado como un eTe~ploextremado--'ae-la"fc;rm~-'ge~~;;:I'-de la
) (a)
L_'--1,---- ~ No
funCíOnde--oteñi-Ia:1)()ral;"en~7r(;ñJe,,"~~~EsE~~B.L~X:ilE~~n
I esreejemplo, a7~Táp-'en-él)ªdQ_.Jie]ª,9j~!Ia_e.L~~IO y la curva de
) i
óTérta'agregada" esl~' Ii~~a de guiones vertical en Yo de la gráfica
)
)
w
--
9-5, en Iugaicres;;so con pendiente positiva.
~"_.-.._---

) 'd!!.. ,:a[iJ._qp!.,e!J.o.:',d ,1!.lodelo o.:Z€saf'f.rios monda. riqs

) En el moJelo de salarios monetarios eLniYJ:LJt'_.pre.c:iQs._[)(tJocm¡¡.

llilrte º!:..1LfuncióQ...~{+fu.r.t~.d.g ..traha~~); la función de oferra de
) . Po' f(" )
'------~---N
trabajo con salarios monetarios puede escribirse como:
) (h)
~Q

)
)
)
 \..
(
(
(
EL EQUILIBRIO .EN EL MODELO ESTATICO BASICO 221 (
DETERMINAClON DEL .INGRESO NACIONAL
220 (
. . d 1 presión que da el cambio y las curvas de oferta de los modelos de salarios monetarios y
~.911L~b!aJ>~~.<;~LO·, de mb? o q~ep:r ~~s puntos. de equilibrio en reales de los capítulos VI y VII pueden obtenerse modifican- (
en N que resulta de un cam 10 en do (7). En el caso de los salarios reales ah/ap es igual a g(N), (
el mercado de trabajo es: y en equilibrio g(N) = !(N), de suerte que la pendiente dyldp
es cero. En el caso de 'los salarios monetarios ah/ap = O, lo (
\ dI' _ ---;",f'-C(,-N_)_ _
cual da un valor máximo plausible para la pendiente de la curva (
'(14) \,!, TP- ~-pf de oferta. Analizaremos ahora el funcionamiento de este modelo
oN . estático fundamental más general. (
(

~J?Q1[ftC;4~MONET AR,IA X. JJsCI¡,L

\ (
(
fNJ:L. MQ!)Et-Qt:Sl'AI¡CD

GRAFICA 9.5 Curvas de oferta agregada: dos casos extremos. LAS condiciones de equilibrio del mercado de productos en la (
parte de la demanda de la economía,
p (
(15) , IS: y:=;: c[y - t0')] + i(r) + g, (
\ y del mercado monetario,
(

AY
.(16) LM: --
P == l(rJ. + k0'), (
(
~---~~---Y se muestran en el plano r, y de la gráfica 9-6(a) como lcPO Y LoMo.
Yo (
1dl.á-ÚW.l=ioneuic;.jny.enipl1. y.ah.orro.s_.eL.oivd•.de.Jas.'::'CQmp.ras..del
Ggl:>i~r:I!º.fiian 1.e...JL.~j~jºIl..~.,l<L~IJX~jS': La función ~~g~!!!~I1.4:i (
, ". l ' fica 9-5 resulta de multiplicar
da, prese~tada como S l~1 en ~ fa~lparí! ;):gt;Qt;r:, con.3h/9P.==f:D, de din(:!EQ].(:!Ll1iv~t ª.(:!.s¡t!<:lºs...r~~l~es.~.::..M!eJÚ~ºJª.PQsidó[l.d.~.la_ (
ambos mIembros de ( 1 ) P9L_.Y..·:·~· 1 'ón (7). Más aun, ~JJIY-ª-J..M. Al variar el nivel de precios la curva LM se desplaza en la
d 1 l ' os monetarlOS con a ecuao . , gráfica 9-6(a), trazándos·e la curva de demanda DoDo en la gráfica (
@.analogia.e os. ?a~l ~... ; a la baja ohjaN sería cero, lo que h.a~la
sU2ss.ueldos fueran ngld~ . . de S ~.~r debajo del punto inloal
todavía más plana la pendIente., ·1 1 P , 1 VIII
9-7.
Por el lado de la oferta tenemos la condición de equilibrio del
e
. 'b . ún se estudió en el capttu o . mercado de trabajo desarrollada en la sección aiÚerior: (
de eqUlh no P, y, seg. de salarios monetarios y reales pu~
En esta forma los modelos . 1 de un modelo más gene- (
..
den consIderarse ca
mo casos partlCU ares
b '0 w = h(p, N). En el casO
h(p, N) =P . f(N),
(
ral con la funci?n dedof~rta de ~: :Jerta agregada está dada por
general, la pendiente e a curva . mostrada en la gráfica 9-6(\)). Esto p~oporci~~a el empleo ~e equi- (
la ecuación (7): ah librio N como una función delnivel de precios. Mediante la fun- (
!(N) ,.- aP cióJLg~rodu~~L ;~Qle,Q~~c:=¿QüXL~i~·"~.n..~LñIQ.d!!\IQJ: (
dy _ ~
TP- oN ~-pf y = y(N; K). e
aN -~~-------,.,-~~~,--"..,~~-"-"

'.
)

)
) 222 DETERMfNACION DEL INGRESO NAqONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 223
)
Las variaciones de P mueven las curvas tanto de oferta como de
) demanda de lagráfica9~6(b),alterando el empleo de equilibrio N. GRAFICA 9-7 Oferta y demanda con un aumentO de g.

) Esto, a su vez,c~Qi~~f2!ii!,$:Nji~=~quitihciQ,,,~Q~J,,ª,l;1¡}¡~~,~,de.,!a
d.e~"ª-u;,ª"~.kfuDf=i,9~¡;1, d~J?IQ.c;l!!~~iQ!!"trazandola curva de
)
)
GRAFICA 9-6 Equilibrio en el mOdelo estático: un aumento de g.
)
)
)
)
)
)
) Yo Y3 Y2

)
) flferta S~o de la gráfica 9-7. Por lo tanto, las ecuaciones dé la!LY de
1~~_!!º~_,ºfr~~~I1_!:!~a . .E~!ii_c;jQ!1 . clg~º~m~mcl.a.~l1.tre.t_ ..f ...1, y la_~Stl_a­
)
) L--------~~ _____ Y
CiÓl1éel ru.eJl:ad.Q.JªhQtill....Y.J.a.....iw:tcióJl,,~.e . ;P.~ió.O. nos brindan
una 'relación de oferta entre las mismas dos variables. En el nivel
(a) más ~gregado contarit~Z;;J;~-~~·~;Zi;;~~sw~;;~-d'Os-Tncógnitas, P e
) y. presentadas en la gráfica 9-7. La solución a estas dos ecuaciones
) -la intersección de las curvas de demanda y oferta de la gráfica
w
) 9-7- es po,Yo de equilibriO, que podemos reconstruir como Wo, No
en la gráfica 9-6(b) y como ro, Yo en la gráfica 9~6(a),
)
)
Los efectos de un incremento de política fiscal
)
En la situación inicial de equilibrio el empleo se encuentra en1Lo
)
en la gráfica 9-6(b). Asumamos que se elTl.lli:l~..2EiI1i2!!~e
) q1,!~ __~lAese.!!U?!~2_.&_- ,';:L¡¡_~~._~~S;~_~_i.yQ., de suerte que. las coml2ras
) d~l Gobier.QQ...g.2tincre~n.t~~~. Esto
syb~lªs.urvª-.!-'L_h_asta_Il$l en la gráfica 9-6(a). Las compras aumen-
) tadas del Gobierno aC~S~!lt.':ln directamente el PNB y, a través de!
) , proceso del multiplícador,lo_d~.Y.ª-º-1ndi!'~~JaIJle~urilentill:.~.t
cons~o .. Al nive! inicial de precios P o Y a la tasa de. interés· ro' e!
) (b) ill:9i!!!.st.~c:!~_Nuilibrio~.birÍ<L.!!..l.~. en ellaciº.sl~/~.de..lP-ª.J)..d.íLe.nJa
) gráfica 9-6(a).La razón de Yl - Yo'adi·~~ti dada por el multiplica-
)
)
 \...

(
(
224 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO (
225
dor simple de g del capítulo III: 1/[1 - c'(l - t')}, el cual ,pre~J.l.:­ cialmente con un aumento de los ingresos impositivos, ya que am- (
pone que l<l;jp.yersiÓ!! y, consiguientemente, implícitamente I¡:¡,tasa bo~ p ey sub~~, pero el Gobierno tiene que ampliar un poco sus (
dejn1erés, ..s.e.encu@ntran· fijas. prestamos solIcItados en el mercado de bonos para financiar el au-
·~··.Pero elit~.~llIQ.º5=lJ2r-ºg!l~to, -ªlJl1.J:º.Q...elp.iy~1 ..d.e.. p~~<:i2~.i.!l1l!­ mento de su déficit. Esta oferta acrecentada de bonos abate los (
terado,incrementará la demanda de .dinero, ~!~~~!l90J~.~~3:A~ precios de los bonos y elev!! los rendimientos, proporcionando el (
i;;-~~i~.i~JQ1Mm:::d~i.~kY1ªiª.ºa.ºJ¡_clem¡mclª.cl~. . inyen¡jQº:.,Esto me.rcado ?e bonos una contraparte al alza de r dehnercado mone-
contrarresta en Qill1e,~l..a.YJIte!1t.Q-º-e.g,. de suerte que, al nivel inicial' ~arl~. El mcremento de r disminuye la demanda de in.versión con (
;re pre~·i~s~·;LpmductQ d.eequilibúo ..suhe..Asz e{1 la parte de la 1 = l(r), per? menos que el aumento inicial de g, de suerte que, en (
demanda en las gráficas 9-6(30) y 9-7, con la tasa de interés. cre- el saldo, el Incremento de g induce directamente un aumento del
ciendo hasta r2' Por tanto, el aumentb de-glla'i:r~!adªQ.º.~~~urVa gasto, subiendo Y de Yo a Y3' (
de demanda.a.12¡QL en la gráfica 9-7, originando el ~!<:eS9d(;cle- . Una reducción ,impositiva permanente tendría casi el mismo (
;~~day~ :. Yo en la economía. Al nivel de precios inicial Po los efect~ que el aumento de g, suponiendo que los consumidores
consurñ¡doreS~las empresas y el Gobierno demandarían un pro- (
reaccIOnaran gastando una porción elevada del aumento en el in-
ducto de Y2, pero los productores estaríap. ofreciendo sólo Yo, de greso disponible. La rebaja impositiva desplazaría hacia fuera la (
modo que 10s..QIT_ºos subirían. ~urv~ IS y la de demanda, elevando el'nivel de precios y la tasa de (
En la parte de la demal}da de. ~ª .eCQ!l?}llía ~l~l~ªde.p[e.<:iº~ ~nteres. El empleo yel producto aumentarían y la reducción de
r.<=stri~ge el mercado moneta¡;i9 al aumentar la demanda de dinero lropuest.os prod~ciría el mismo aumento de y qué el incremento (
JI o, lo que es lo mismo, al contraer la oferta de saldos reales m.
Esto sllbe la curva LM hacia L-tM4 en la gráfica 9-6(a), disminuy$do
altern¡ttlvo dg SI las tasas impositivas fuesen disminuidas en una
cantidad que hiciera el aumento inducido del gasto del consumidor II (
cl'p;;d~~~~"d-;~an'd;:¿;-d~ equilibrio desde Y2 a·lo largo de la -c 'ydt'- igual a dg. (
nueva curva de demanda D ¡D I de la gráfica 9-7. De nueva cuenta~ .La diferencia entre la reducción impositiva y el aumento de g (
debería el lector percatarse de que el al~a..ie_Q!:eS.ig~Ee9,1!S.{:!}!l~i:: reSIde, como de costumbre, en la composición del producto final.
r:ecti!me.nte.....d".prodll.<:JQ.~ .•demand~dQ,:a:I';..L.equilibrio. :. . constriñeH.eI La. ~~p.~l~.~~__ i~E.l:l:~s t()_sJ~.~2!'~l:~~º_.1!!3:Y2!"_gªg.9. ctel consumidor
(
m~n;íld.Q ...mone. tario, ..subie!ldo ..t:._.y.".. baiaudQ",.kjQY):;,t~¡Q!1· ~}ep.1!:~~
bIenes nubl el increme.nto_c!c:..g_~J2~~_I!!!~eE.()~-~~~iÓ;;-~~Y~~d~-
. .. . _. .."._- ........._.
(
En la p~rt(: d~ la oferta el aumento_~Q!'~9gs incrementa ..~ ..•• _ .. __....t::•• _ ....}s.Q~.

d~~~~_~<l.:'I~~.:g~~~iq:-S-~dó1~urva de demanda de la gráfica (

9-6(b) hacia PL:JJl:!J·También desplaza la curva ~~__~f~~~_~~~.: (
bajo haciah(P 3 ,.!DLpero si ag/~~~~I®~;·'~I~!f1?~!!pi~_I!.tº-_.c:!~.J¡l Los efectos de un aumento de la oferta monetaria
oferta es menor .9.Y:L~Lg~l¡Lqe:mJillda...de.mQ.do.que,.e.Lempleo..de (
El empleo puede ser elevado del nivel inicial No mediante el im-
equilibrio sub~'de No hacia N 3 . Esto se. representa en la gráfica 9-7 ~ulso ?e po1ític~ ~onetaria de un incremento en M, en lugar del (
por un movimie~to a lo largo de la: curva de oferta SoSo' de Yo mcentlvo de polmca fiscal a través de un aumento de las compras (
hacia Y3' ~bernamentales o de una reducción de los impuestos. Prescin-
El alza de precios continúa hasta que la demanda excedente dIendo del problema de la certeza de los resultados analizado en el (
haya sido suprimida en P3,Y3 de la gráfica 9-7. El empleo crece capí~~!o . V, un increp1ento deseado en el produc;o y empleo de (
hasta N 3 y el salario monetario sube a w3 • El :salario real disminuye eqUlhbno pued~ alcanzars: por medio de una variación .de M'equi-
un poco, pero si la elasticidad de demanda del trabajo era mayor valente al ~amblO ?ecesarlO de g, si se. fuera a utilizar la política (
que uno' en el puntO de equilibrio inicial el ingreso real del trabajo fiscal. La dIvergenCIa de resultados estribará en la composición del (,
aumenta. Supuestamente fue éste el punto donde aumentó gpri- producto fina!. Ilna...¡)Q!m.~f.ióº_c:!~~RllºllX~Ja.~ .tasas de inter~s im- (
meramente.
La tasa de interés aumenta de ro a r3 como resultado del incre-
PJ!~~4QJ~nversiQg,._~L.1>-'!§º_"gl!~,J.º§_"~gíilll,llºi:d~=,;:ºlit:i~~ . .•fi~<:ªl_
mento de g.{EI crecimiento del gasto público se contrarresta par- :~~:n~:~;;í~gz..~~§~~ eL~s.t~Lc!,c;Lc:ºº~~gligQ~.c!~r~.E!~~!l!c:.':t
.lL..._._~ ._C;,Jnl~~"~"
• ___•
(
\. (
(
 ~ >. ~:~.;; ¿~~'it~;·~:·~. ,-
". _..~... _.~._..:. __.-'. ____ . :. _...._._.:.."~_=_,......::..----:2.~..:.:...:...:.~,...:_d:·
)
EQUlUBRlOENEL MODELO ESTATICO BASICO 227
)
, ,G.sj~percusiones de'un,incr~mento ele 'la oferta monetaria se ,tas" g~áficas 9-8(b) y'9-9s<,>n también exaCtamente las mismas que
)
mu~strán ~ñ las gráficas 9-8 y 9-9. El análisis es elmismoque el dé las gráficas 9-6(b) y 9-7; la 'única discrepancia entre los análisis de
) laSgfáficasT-15 y 7-16,'a excepción de qu~ aquí ia variación del un aumento de go de uno de M radica. ,en el origen del desplaza-
) ~t~_p'r~~i2!.muey~Juy.rvfUk. QRrti d~Jrabajg de la gráfica , miento de la demanda en la gráfica 9-8(a).
,:, 9-8(b)i ~¡~:ndº.más..wj;l!!wlÜ~~~LIa de la gráfica 9;.9, __
)
GRAFICA 9-9 Oferta y demanda con un aumento de M.
J GRAFlCA 9-8 Equilibrio en el iDodeloestático: u.n aumento de M.
p,
~ ) r "
: ) , lo,
)
)
),
") .,
~v
:)
,)
~----~~----~~~--------Y
') Yo Y3 Y2

) ':4'1,:', • '- '

) fu expansión de la oferta monetaria traslada la curva LM de
LoM~ a~ en la gráfica 9-8(~). AI,nivel inicial del ingreso Yo l~
, ) tasa .g!!).nterés ~.!!g abatida h~.!!..r..L.QQL,~J~~~g~!llien.!º-de__ºferta
) w excedente en el mercado monetariQ, Esta cÍúda:.de la tasa de interés, .
I
, I iIDl2ulsaría la deI!}anda .A~ inver:sión, subiendo y de ,equilibrio d~l !', ," ,
) lado de la demanda. Esto, a su vez, acrecentaría la demanda de
) 'dinero subTe;~ev~nte la tasa de interés. Al niv~l inicial-de
preci~s.E4el producto de equilibrio delladó de la demaI}da,tras la
)
expailsiónde Al, seríaY:a con la (asa de interés en r2' Esto se pre-
) senta en la gráfica-9-9, en laque el aumento dé la ~ha monetaria
) h-ª.."trasladado hacia fuera la' cuna,. de de mi) odá yba propiciado un
exceso de demanda en la economía deYi - Yo. En equilibrio con
) p='P o, los consumidores, los negocios y el Gobierno comprarían
) un nivel Y 2 de producto, pero los productores estarÍanaúll ofre-
ciendo sólo Yoy empleando N ó noras-hombre. , ".
) El exceso de demanda eleva el nivel de pcecio~' de la gráfica 9-9
) háda P1 . Eala parte de la demanda de la economía el alza (lel nivel
(b) de precios restringe e~.c@do monemcÍQ~trQtmYeºdoLM hacii .--:
) ~M2' Esto acarrea UJl aumentQ de r y una caída del productO de
) "

)
f""
\"
 \.

(
(
228 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 229 (
equilibrio del lado de la demanda hacia h..: En la gráfica 9-9 el (
producto de equilibrio del lado de la demanda cae a lo largo de la
nueva curva de demanda DrD, hacia Y3'
GRAFICA 9-10 Los multiplicadores en el modelo estático.
e
En la parte de la oferta la situación es exactamente la misma P (
que con el incremento de g. El alza--º~.J2~ºQ~§gº,~dL(1:!ITfL9~ (
So
demanda de_ tra~~.i2, h~i~J):L,:l~lL!~_,,2frEt~ll.~s:,!~k.(~:t,,~). Este
último desplazamiento de la oferta es menor que el de la demanda (
PI
por hipótesis, de modo que el empleo sube hacial-'.J.' En la gráfica (
9-9 el aumento del empleo se representa por un movimiento del
Po
I (
producto de equilibrio del lado de la oferta a lo largo ,.jI" la curva
de oferta soso de Yo hacia Y3'
El niv~l de precios deja de subir cuando se ha suprimido la
L-______ ~-J~ ____ y I
¡
!
(
(
brecha de demanda excedente en P3,Y3 de la gráfica 9-9. El empleo
ha ascendido hasta N 3 en la gráfica 9-8(b), La tasa de interés ca~ó (
Primero de r a r en la gráfica 9-8(a) bajo el impulso monetarIO de,JQs_p.J:e.dOJi-ªJos cambios en las.son~Ucio..!les_de _dem-ªºQª-r~c;;h!<;!;! .
l b ' el tamaño del multiplic~~ (
inicial, y en oseguida subió otra vez a r3 todavía por a aJ.~ de ro
inicial. Con g constante y una i más alta' debido a la reducClon en r Dos observaciones generales deben hacerse acerca de las modi- (
de ro a r3, el producto y el ingreso han aumentado y.el gastQ, del ficaciones que necesitan los multiplicadores del capítulo V para ex-
tender"los al modelo completo. Primera, !2~~l1:!l!ttjpli"~~~~r:~stienc;n (
consumidor, con tasas impositivas inalteradas, ha crecIdo en9Pge-
namente. Nuevamente la divergenCla entre dosis equivalentes de aolicación en situaciones en las que los cambios en las variables de (
incentivos de política monetaria o fiscal consiste en la composició~ PolÍtT¿;d~;pl~irijª~~cllITa ~de4~;nañda"y"~~-I~s qU:elos preci()s y el
lOgresó-seajust~l1~JoJargo c:\~J~ c.ufVa cleoferta, por ejemplo, de (
del producto final.
P~:.y~ a Pb Y2 en la gráfica 9-10, lo cual quiere decir que las modifi- (
caciones en los multiplicadores del capítulo V necesarias para ha-
(
LOS ~ULTlPLICADORES EN EL MODELO ESTATlCO cer factible que los precios cambien a lo largo de la curva de oferta
involucrará la ~ndiem&.fk.l~L<:urvª d~ ofertb..~.~l?~fi&m~m~.~!lJa (
DESARROLLAMOS en el capítulo V, bajo el supuesto de que el nivel fu~~" d~E:ef4.Y},,~L<:~ml:úº_e.!1 ""e "j1e"cJ:.sat:iQ,parª[<::gªº1<::,<:,~<::,L<::J .<::.Qyili- (
de precios se encontraba fijo, multiplicadores que e~ecifl~.a.!!..!9,~. b~i~"'~~ la parte de la oferta. Una expresión para
(
efectos de los cambios .~!l.J9S j!lm:u1l1~º.!g.L~~P91Ltis:a mQJ1~tru:iª~y
fisc~-=:M-,-g·y' la'~- tasa~ impositivas t - so.br.e_.eLp.J:Qdw:.tQ.de...eJ;iIÜli-
brio-La suposición equivalía a asumir que la curva de oferta de la
dp
dy
I s
(
(
gráfica 9-10 es horizontal como la línea de guiones en Po' Luego,
-la pendiente de la curva de oferta- fue elaborada anteriormente (
con un desplazamiento de la curva de demanda de DoDo a D1Dl>
en este capítulo como .
inducido por una variación en un instrumento de política, el in- (
cremento y, - Yo de y está especificado por el cambio en la varia-
pf'- -ah
ble de política multiplicado por el multiplicador pertinente del ca- . oN (
pítulo V. .
~ -/(N) , (
Pero si la curva de oferta tiene pendiente positiva, como SoSo en ap
(
la gráfica 9-10, la misma variación de política elevaría el producto
de equilibrio solamente a Y2, un incremento de Y2 - Yo' Por consi-
guiente, lUDRQd.ucdó!l.d.e ¡aparte_de lªºfert,a. y,J:;!e.J..!.!1.are¡KdQJl
dpd
y haremos uso de -
y
Is
.,
para representar aqUl esta pend'lente. (
(j'
(
 --o ,'" ,',-'-~
--.' __ --._,,---_----' ---".

) . ···EL·EQÜlÍ.íBIiIOENEtMODEl.d-ESTAT1df13KSíCt5~---23T-
LI.\oJ,VUl'~n.\J1V'N DEI:IN
) ción par-a dyldg. Si bien esto podría ser simplemente' un ejercicio
) La vat¡ªººJLenJº,Ll?L~~iº§_ªJºl~&LQ~~ la curv~ de oferta se . mecánico, su valor reside aquí venturosamente en aquello que la.
iIltegr!U:~_,~cgt9c!!f~~_~c!L~_ . _~B?!~_~~!l4~1m.gl~!EI~'i~Qii:Yi~éi~,~,:;~ forma de desarrollar el multiplicador añadirá a nuestra comprensión
) ~fe~tQ. en ~L(~~rgd?~monetario, sobre las tasasd~ .interés.J~_4~§-'
de cómo se entrelazan las partes del modelQ estático.
) Eues ~QQL~Ja~Q!.l. Esto se muestra gráficamente por el se- PllCa empezar, repetimos las tres' ~-ºº-~!Q~s de·"equilibrio del
gundomovimiento de las curvas LM en lás gráficas 9-6(a) y 9-8(a).
) • mer~ad~ 1~s7~ggQnes A~,,~ussi§_n,ec~_!ºnesTF5),{16f,(6rY
De este ~odo el c~~io de los precios se incluye en el multiplica'-
dor medIante la SIgUIente secuencia: . (3) para fácil referencia:
)
) JJ.: Y = c[y - t(y)] + i(r) + g;
~ D.r ~ D.i (cambio endógeno de la inversión).
ddyP 'Is'
) _~_.~"""",,,"-~-=:"m,,,.,,.~a=:,,
LM: M = m= 1(1) + k(y);>
~- P
) La segunda observación consiste en que, como lo insinuamos
) en la sección anterior, la diferencia entre los efectos de los tres Funcíón de producciQn: Y = y(N; K);
)
i~~~nt~s de politica reside en eJ lugªLdQJld~,.sJ!tiª el in;;;-~ci;~" Mercado de trabajo: h(p, N) = P • j(N).
inicial, inducic10 120r política, al gasto. Una_~YJ~L~J,i~.n~l~;~l~ ~ _ _ _ _ _ ."_,=",,;.-M._-~~ \

) d~~anda excedente,.. por ejemplo, y 2 -C. Yo en las gráficas 9-7 y 9-9~ I

La diferenciación de la condición de, equilibrio del mercado de

) .el .aJust~ del modelo a través del ~smo_de)os ~ºQ¿J:,L~J'
rrusmQ en tod~s I.as casds.Esto significa que, como en el capítu- productos (IS) nos da:
) lo. V,lº~_~~!lQ!!..c.ª--d.Qr~,L.9Lesta parte deQ~~dQL.iu~ los
(llISmos t~.!:.!!!!.º.º~. de ajuste de precios presentados en la secuencia ( 17)
)
anterior, los cuales aparecen_~º~~l-,kº.91!liJl"ªQQL de los multiplica- .
) dores Las difer n . " , '-"-,""'---;-- . -
_____.,~~_.. ,_"~hlQ~..s~~~Q!!tt..lY:ªººtrª__y~6 en los· termmosdel , El siguiente paso es encontrar una expresión que dé el cambio en
) gasto i~<iucido por ..E2liti~~de 'los E-ume~ador~~l~;~i~iEIi;~­ r;~r, mediante los e'quilibrios. Por la ecuación del mercado moneta-
dores. . .' . ' _.~ '~-'-' rió (LM), que permite que P varíe (a lo largo de la curva de oferta),
) En las siguientes secciones desarrollaremos primero el multipli- pero que mantiene Al constante,obtenemos:
) cador de los cambios en las compras gubernamentales. Es el más
)
sencillo debido a q~e .el crup,bio inducído en el gasto es simple- d ( ~ .) = - .~dP=l'dr + k'dy,
mente. dg. Los~ll.!~pl~_~~~E.~~_~~ los impuestos y de M son más
) c<?.!!lP1Is..a.<!.2,S,I..l'2!:9..Y~..J?.~~.-:EIQl?ºg:iQ.l!~r eLfaII!plQ.~q,Ü:~Jºj!~Lg~!o
.dependen .deL~JQL."pnY.adu. Estos multiplicadores tienen el y el' encontrar la solución para dr da:
)
mismo ~eno~inador que el multiplicador de -g, de suerte que po- .
) demos SImplIficar el análisis én todos los aspectos, centrando nues- k'
( 18) dr=---dy -
) tra atención primeramente en el multiplicador de g. l'

)
El multiplicador de los cambios en las como la expresión para 1,Cls c<UIlbiQ,,~_~,I}__r:.9.t,l,~.t;nantien<:~~!..~~E~
) compras gubernamentales caAQ_ II!onet,arío en eguilibrio cuaQqo ambos....x.~~u. El
primer térmirio de (18) proporcíona el efectO dt: un_faI!!!?iQ..~te
) Para d~~uc.ir, como de costumbre, la expresión del multiplicador
y sobre.ra . l9_IQrg(L"tk.lJfJª.c;u,rya Li~l ~&:IL~sJa~p~l!~l~,m~ .~~kJª.
de equIlIbrIO para los cambiosdeg sobre Y diferenciaremos total- -;;~~-LM,-~anteniendo ~onStante
)
me~t~ e.l conjunto ,de ~~uacíone~Q[QP.orcionan los valores de . ............. -....~1J.lp.
,....... El segundo término
"ti de
) equIlIbrIO P Y r ti· d dM- - O
de Y N. _'_ . . -'-.'-.,,~--,- (rnTsuffiinistra el efect~4~.Jª- varjjd,Q,Q".Jie,,,e,bdi.witlZiltlJ.2.. ...1::M,
_ _......,____...__! __ _.!._11lE... o __=_.2.J encontraremos la solu-,
)
)
)
)~
 (
232 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 233 e
sobre r. Un aumento del nivel de precios dp sube la curva LM y, (
'del.caPítulo V sólo por~J új{imQ.téJlllin.O-det.det:lQm.m~.eLc~l
pai;--~~al~~!~i~qiºi-=<Ie--i!íodo-que~ay--;;O=: ~rrtl:~~~~?i~tQ~g~
~S!. ..(~L!!mañQ~,,,multi.Qliq.S,Qr;J:Q...~~~J!!~~,,ªJ',¿ en lugar. de (
r está_,slaºQ,~~Qt_.dt.= [- M/(p2 . lj dp, que .~Ll?Q~Üiy?-, ya que hacerlo a y 1 en la gráfica 9-10. El t~E!1:lj,ºQ,",4eL4l_proporciona el
j'<,ü. (
~~1!!~mº,,º,~ . Pr~~jQ"~~(f!~~I>Jª~<,lJ!clp,~M).erm:~ .l()s "equili~ri()s._c,Ó"lllO.
, El siguiente paso es susti~ü:,4!_~Ilj l?) por nuestra expresión (
~~.~ll!E'.l:_~tQ, ,cl(;!""ygjgcr~lIle.nt()dg; 1!!yl.ri.Q!i~ª.I"!(;tq, ~.,~Q,po}']iiie::'",;.1~. te~
de la pendie,[ltede la curia'deofeg,!ªgr~gtld?-, la cual, suministra, el ~~~os.,el efe~t() ,d~~g~ g,(;!~pla.zamientodeLMsobrerf,rJ;;;::r2,por
cam~iQ$le lqspreciosnecesa,rio Para restablecer el. equilii:>rip ppr
(
ejemplo, en la gráfica 9-6(a); ~L!IlJlliQlkar.mra.,y~.z"n()r i' n()s da el
una altet:ª~iºngªqª!;lgysºJªparte d~)ª ofe~a.CQl1Y __y"f.cJ:~­ (
cTe-~d~~ lo largo de la curva de ofertade la gráfica 9-10 el alza de P ~~~7a~t;~;~~b;:;a.ÜlYersián,dejnclUir,.el..~gQ:."d~
...;. ' . .•____~",~_.IL~;¡Qs"'cen~.cl..modelo..
.. ¡ª9[~tla.·'y
está" d;da-·p~~-:-·_·-··~·······-_·_-~-'-"··- (
Volviendo de nuevo a la ecuación (8), que proporciona la ex-
presión para dp/1y a lo largo de la curva de oferra, podemos recor- e
(19) dp =~; Is ·dy. dar que en el modelo clásico ah/ap = f<N), de mó.do que en este
caso dp/dy = 00, es decir, la curva de oferta es vertical. En tal caso,
(
...
,'",,',~~.'" -,.,~.~--"~-"" ~,"

(
Den (21) = 00 y dyldg = O. La política fiscal nuevamente no afecta
El sl)stiwir. (19) en (18) por dp nos da: el nivel del produCto en el caso de los salarios reales. En el caso de (
los salarios monetarios ah/ap = O en la ecuación (8) para dp/dy, _ (
k'" M . ~.,] dy,
(20) dr = - [ T + p2. Il dy s
dando la pendiente de la curva de oferta su valor mínimo y maxi-
(
mizando el mutiplicador de equilibrio dy/dg. Por último, si la eco-'
nomía está funcionando cerca del pleno empleo, donde ah!' (
(para el cambio de r a un cambio~n g. Nuevamente el primer tér- aN~oo,la pendiente de la curva de oferta se hará otra vez casi
, mino dentro del paréntesis proporciona directamente, a lo largo de ~ vertical y un incremento en g no modificará apreciabiemente y (
la curva LM, la variación de l' debida al cambio en y; el segundo de equilibrio, sino que simplemente elevará los precios y las tasas de (
" término da el cambio en r causado por la variación de P necesaria interés, contrayendo la inversión tanto como g aumentó. Se deja
\ para restaurar el equilibrio en el lado de la oferta. al lectorinvéstigar por sí mismo los efectos de fijar en sus valores
(
\ En la ecuación (20) hemos reemplazado dp por un término en extremos otras pendientes de la expresión del multiplicador de la (
dy. Podemos sustituir (~ºwE.r en la eqljlslQ!!J1121'ara obtener: ecuación (21) o de introducir los efectos de las inflexibilidades d(~
(
los salarios; nosotros seguiremos adelante con el multiplicador
, , ., [ k', M
dy = c . (1 - t )dy - t. l ' + p2. l' . ~; IJ dy + dg,
impositivo. (
(

El multiplicador de, los cambios en las tasas impositivas (

y para la expresión del multiplicador de g:
(
Supondremos aquí, como en el capítulo V. que la función de im-
1 (
P!!'~~!~~_PIQlLQ[,(i.Qoªl;Jb!)~~ en donde t es lap~ted~lT~gre~-~
(21) dy =
1 - c, . (1 - ,.,
t) + [k'
¡-1' + --:;---;-:-
1\1 dp 1,1 dg. nacio..nal, digamos el 20 %, que se entrega como ingreso impositivo. (
p2 ." dy
Esto simplificará el cálculo del multiplicador de los impuestos sin
perjudicar las conclusiones cualitativas. (
-_... Puesto que los multiplicadores subsiguientes tendrán el mismo
denominador que (21), designaremos simplemente como D el deno-
Con el programa impositivo proporcional podemos volver a
escribir la ecuación IS como:
e
minador completo, de modo que dy = (liD) dg. (
El multiplicador de la eClLación (21) difiere del multiplicador (
e
)
)
234 EL EQUJLIBRIO EN EL MODELO' ESTATICO BASICO 235
)
) Para calcular el multiplicador impositivo puede uno diferenciar para obtener
(22) para obtener:
)
dy-= e' . (dy -tdy - ydt) + i'dr _ pM2 ap _+dM.
p
= l'dr + k'dy
)
) y
y
)
dy= e'· (1 -t)dy - e'y4t + ¡'dr. (24) =-~; p2~ l' dp + /~,-.
) dr dy -
)
El término - e'ydtproporciona el efecto inducido de un cambio. Los primeros dos términos de (24) son los efectos normaies de
) .de .las~.É()s[tíVassobreer~to~aeTconsumlaoi;:Arillve:ríñicial iogreso y precios_C:lIDb~1:~hl, tasa de inJeré.s desarrollados
) d~re¿oy; '~yd¡d~-JCaffi¡;ioe~~~f ingreso' qi;ponible que re- antes. El tercer término proporciona el efecto-tasa deinterésdel
)
sulta directamente de la modificación impositiva. Si t es incremen- aumento en M.~Jos nit'eles originales tieprecioset'ngreso: 1acatda Clero
tada, el ingreso disponible se 'reduce. -1,~Jlc.:.I!l:1!1;iPJ!S~4~.J?Q!, .a' ~~de-hi-"gr{¡fic~'9~'8(~):"~L'~iy~T origlrl~~<l~pr~~lQ~4M/1' . cI~t~1
) ( :ydt). PEovee.l¡¡. .1ll1lgnitl,l,d.ep..qu.e....esJ9 .c~mbiªJ;;tgª~.tqde1.c~9QSU- incr.eID(!nto deJªQft!nªlllºnet~ia real) multiplicado por lit' pro-
~.,'" .
porcionªlªdi~IDinu<::iqp.deJa tasad~inte.rés p.ecesariª para conser-
)
Aparte de la sustitución de -e 'ydt por dg como el cambio exó- var..ei~ibrk',d~..:¿Olm..pJazo.deL:roerQl.dQ... mQ().(!tllrio . <:on p ...~. X
) geno del gasto, los multiplicadores de g y t son exactamente los dados.
) mismos. Podemos reemplazar la expresión para dr dada por (20) en La expresión (24) para dr, con un cambio de la oferta moneta-
la ecuación dy aquí, recopilar los términos en y y obtener el multi- ria, puede sustituirse en el diferencial de IS para..obtener:
) plicador impositivo:
) dy';,~= c' (1 - t)'dY - ,,[kT ' +~'
I M
t
dp
dy '.
IJdy + -¡;-:ram.
i' ....
) (23) dy = ---"--
) Los primeros dos términos en el miembro dellecho de esta expre-
) en donde nuevamente D es el denominador del multiplicador de g
en (21).
sión de dy son los mismos que los del multiplicador de dg. úl:.
riillO término 12rg'pgXf.km,,!,el~fe.<:tg::i!lYer.siÓn,.inclucido.,por~poJiti::·
ª
) ca, cI(!l cllmpiQdM. Si dSf(P . 1') suministra el ~fecto;-tasa.d~,...inte~és,
) ~'fliY~ri~i~ial d~li(lgr-eso)'~e.l()sprecios,en~Q.ºces i'mulÚplis~d~
El multiplicador de los cambios en la oferta monetaria por e;t(). própoiZi()º~eL~f~f~º~Qpr~ ja iqversiónal nivel inici;l de
)
'íti.k.r:e.sQ.,j'..p.re.c.iQs.
Reuniendo los términos en dy tenemos el multi-
) Una alteración de la oferta monetar:!ª-M.afecta~n n_I,l~~!I~to . plicador de los cambios en ~:
estáti@.s.illu~l~._s;.LQiv_e.LdeLllrOO.ll.c.m...mQdifiCIDldQJ<l.,dem--ªndjI"Jle
r
·~-------··
) inversión a través de los efectos del mercado mone_t:y:iQ__ soºr.~-1a i' 1
) tasa de interés. Para-lT~l~féct;~T~:;~~~·ió~~i;;ducido por políti-
Za, qu~~'~r;;~po~de al desplazamiénto de la curva LM, podemos (25) I,, dy- -=--¡y-dl\1,
-¡;-:y- I
I
) ---
diferenciar~ ecuacL~_~ la LM:
) en donde i'.!J!>.,2) traduce .~h~Q!Q.cI~_J~c:~ff:!.!.¡tm~lJ~ta.tiª-s;..Il~J,Ul..
-
M = l(r) + /!(Y), ef~<:~Q,:!nYet§ilinwt~2~Jlº~ De ahí. en adelante, comO vimos en las
) P g~áficas 9-8 y 9-9: el multiplicador, liD, es el mismo que para cam-
j
)
r
 .. _------~-------------_ .. _---- ---e
"-.

e
236 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
EL EQUlUBRlO EN EL MODELo ESTA:rICO BASICO 237
bias en g y t.La diferencia es~riba en la fuente del efe~to expansio- (
. En estos términos, los modelos de la parte segunda dan una
nano. .
l~ea d~, cómo se interrelacionan las partes de la economía y en qué (
Los multiplicadores desarrollados en' esta sección demuestran
dlrc:cclOn se moverán las variables centrales (y, N, P Yr) cuando las (
cómo la inclusión de la parte de la oferta de la economía afecta la
~artables exó~enas -,-panicularmente los instrumentos de las polí-
variación en y que se sigue de cualquier cambio '-lado en una varia- (
ticas monetaria y fiscal- sufren alteraciones. Las ecuaciones de
\ ble de política. El lector debería estar en posibilidades de verificar
e~uilibrio no nos dicen, sin embargo, cuánto tiempo tarda un (
otra vez nuestras conclusiones anteriores acerca de la efi~acia rela-
ajuste a una variación de política o qué secuencia sigue. Para cono-
tiva de las políticas monetaria y fiscal en situaciones especiales ceresto tenemos que calcular empíricamente las ecuaciones del (
transcribiendo los multiplicadores con D, de la ecuación (21), es-
modelo junto con los retrasos apropiados inherentes. Es esta una (
crito cqmpletamente desglosado. Con .unas cuantas operacion~s se
de las pri~,cipales ~areas en marcha de la investigación económica, y
debería demostrar entonces, por éjemplo, queren el_caso de la (
~~a porClOn :onslderable de la parte. tercera constituye una indaga-
trampa de la liquidez en la que t' -HYJ,!!i!di(j.~_ O. . . Y. quedyldge~_ Clon sobre como marcha tal empresa; (
.Q.recisamente 11[1 -- c'{l_ -- t')] otra vez, dado gue las variacione,s
de los recios no .afectan la tasa de interés consi uientemente t (
n<? se origina un t;fectQ endógeno sobre la i?vers~ ~ idea esen- LECTURAS RECOMENDADAS
(.
cial, sin embargo, es, en esta parte, la de queTas expreSlOnes de los
multiplicadores muestran cómo se interrelacionan las partes <Le !a (
M .. ~E~MAN: «A MonetaryTheory of Nominal Income», jouf"nal o/
economía. Ellos nosi!!4~~_~ tanto laSs~t;i~nzas _como las ~er­ Poltt1CaJ Economy, marzo-abril 1971. . - (
ge,gsias _~_I}~~.l.2~.1!-129.2J--.9!!_QP.er~.L~!a.s princiEal~L~~!!~~~prl~­ M. FRIEDMAN. ~<~ Theoretical Framework for MonetaryAnalysis»;
g:Qeconómicas de, política y explicitan la forma en que SUpo~lClones.. journal o/ Po!tttca/ Economy, marzo-abril 1970. e
peculiares --el modelo clási~o con una curva de oferta vertical o la F. MODIGUANI: «The Monetary Mechanism and itsInreraction with (
trampa de la liquidez- repercuten en el presunto comportamiento Real Phenomenon», Re~'ieu' o/ Economics- and Statistics, suplemento, (
de la economía. febrero 1963. ,
D. PATINKIN:Money, Interest and Prices, 2. a ed. (Nueva York: Har- (
per & Row, 1965), capítulos 9-10.
D. PATINKIN.:«P~ice Flexibility and FuIl Employment», en M. G.MueIler, (
ed., Readlngs In jWacroeconomics (Nueva York, Hort, Rinehar and Wiris-
ton, 1966). e
CONCLUSION DE LA PARTE SEGUNDA W. L. SMITH: «A Gtaphical Exposition of che Complete Keynesian <..
Syst~m», en W. L Smith y R. L Telgen, eds., Readingr- in Money, (
HEMOS elaborado en la parte segunda un modelo esquemático de Nat~onal ["come, and Stabilization p(}/icy (Homewood, 111.: R. D.
la ec-onomía bajo diversas suposiciones relativas ,a las formas en que Irwm, 1970). (
interactúan las partes de la economía. Hemos centrado nuestra
atención sobre la estructura más fundamental de la economía
(
echando mano de las diferentes expresiones de los multiplicadores (,
para analizar cómo ,está entrelazada la economía más que para pro- (
porcionar estimaciones cuantitativaS de los coeficientes de respues-
ta- En especial hemos -enfatizado que la dimensión de loS multipli- (
cadores depende de los cálculos aproximados de uno sobre los va- (
lores de las pendientes de todas las funciones en q¡estóin, y estas
mismas' estimaciones cambian de acuerdo con las condiciones eco- (
nómicas, (
(
.' . .' " .. ,-
 )

)
)
)
)
)
)
J
)
) TERCERA PARTE .
)
)
FUNCIONES DE LA DEMANDA
SECTORIAL Y EXTENSIONES
)
DEL MODELO BASICO
)
)
)
) ~

)
-t·
)
.
';..¡'

)
.. )
)
)

)
)
)
)
)
. )
)
-J
)
)
 I.

e
(
(
(
(
(
CAPITULO X
(
(
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR
(
(
EN la parte segu~~~~~E1Q.~<!~LfQ!l.~!!m!Qg.L.~~
simplemente una función del ingreso menos los iniEuestos:
=.,,,,,,,,""~,,,,_-,.~,"""",,,,,,,~ _ _~,,"-=.w_",,,,,,.,,,,,,,,,_,,,,,,,,,,~ _"'~_'''''''''-=''''''''''''''''''''':'~':''.-'N'''''~
(
e = e[y - t(Y)J; O < e' < 1, e
(
donde e es el gasto real del consumidor, y esel ingreso real y l(y) es
~~ Esta fórmula general es su lCiente"para el (
análisis cualitativo de la determinación del ingreso introducida en (
. la parte segunda. Volvemos ahora hacia un examen más profundo
de la naturaleza de la función de consumo. . (
La función de consumo provee una excelente ilustración de una (
secuencia típica en el desarrollo del conocimiento en economía.
Esta secuencia requirió primero de un trascendentll! d:'d'!flJ1;?J:i~ e
miento conceptual de Keynes enJ.2J.Q, después del cualfue real-
mem~- obvio que una relación clave en el análisis macroeconómico
e
sería en el futuro la relación entre el ingreso y el gasto del consu-
(
midor:.-La trascendencia de esta relación debió quedar aespe jaaá de , (
toaa duda por la parte segunda. El segundo paso de la secuencia
comprendió el desarrollo de la íñTOññ'iCión estadística sobre el
e
c~or~~e~ill§.~dO! Y~~oñé~-~r:mt;;~.Q, (
~L~?rp?..1: el, ingr.~so. Este trabajo, razonablemente terminado al (
final de la Segunda Guerra Mundial; hizo surgir un interesante y
aparentemente contradictorio hecho: la relación entre el gasto del e
c~~.su~i~X,,~l ~n~~r~$.!li~jJ2::~!ii~~Ei~~Ia~1 ~~¡.~ .
tanto cíclicamente como por familias, en cualquier momento erado;
e
.~".••,.•" ••="•• i··'·~·"·"'·-dr·"···'·'·'··"···'····"":·,,:,,:;,,-~_··'······'··_····_···c·_·"'··_·~:üañ<fc-
pero, ep. pro!11e 10, estª.!el~Qon_,!lq. ,t!~,A.t;".!_gl§ll!!H!!!••<;!lJ!!l.,Q,.,t;1
(
,m,greso aUf!!~.m~(:Ll!~ante~!!!l.p~fíodo largo. El siguie nte paso de 'la: (
s~~~en~!t!:.~~JjgªS:i,Qu•.9~. ,1~Jjl1LSi§Jl.~9~~::,
f~~<;.i.~~~~to de,l~2!.~~~~l:i&it<2~.ª~y~el~~At.gueJ!ydi~ran '
e
dElicar los hechos. , . ' (
"""í5Ue'sen5erry, en 1949; Friedrrian, en 1957, y Ando, Brumbeg (
y .M2...digliani, en una serie de p~licaciones que~ezaron al prin~
(
541
 )

)
) 'FUNCIONES ,DE LA DEMANDA SECTORIAL
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 243
) ci~iarJ~!"~ cienclie~ta, ~ugirieron tres diferentes t~ríiU~ Estas
~eorí~s t~enen sus sin;i!itudes y. ~us divergencias Y_.ilifier~IL~n,'sus" GRAFICA 10-1 La función de consumo de Kernes.
/ lmphcaclOnes de I?oll!!~ª establhzadQm,. El paso más reciente, de e
) esta secuencia, que tuvo su principio a mediados de los años trein-
)
ta, son las, ulteriores co~probaciones estadísticas de las teorías y la
inclusión de funciones de consumo estimadas estadísticamente en '
) modelos econométricos de la economía.
) Este capítulo delinea esa secuencia. Después de que veamos los
antecedentes y los hechos, tal como se conocían alrededor de
) 1945, -desarrollaremos la base lIlitroeconómicá para la función de
) consumo. Estudiamos luego las tres teorías del comportamiento del
consumidor. Aquí trataremos las distinciones entre ingreso pór\ (ituye la propensión marginal a consumir (MPC). Usando lanota¿ión
) trabajo y por pmpiedad, ingresOCorriente,Y permanente, consumo ,)', de la parte segunda, si c = c(Y), MPC == c'. Por la gráfica debería
y gasto del consumidor. La siguiente sección analiza algunos traba-' quedar claro que la 2ropensión marginal a co'nsumi!" es menor que .
jos empíricos .actuales sobre la función de consumo, e specialnlente r'" lápropensión media a consumir. Si la razón ely disrilinJ.lye cuan.do
en lo c~ncerOlen.te al retr~~~~!Qgetco~sl!!!!!gQ!:"§J!Q~gyi~J,ge~) aumenta el ingreso, la razón del~~mento dec al ~e'j!, c', <k~
a camblOs en ~l ~~~o. Las últimas dos se'cclOnes del capítulo de- se!: menor que dy. Keynes entendió esto como el comportamiento
ducen las consecuencias de los trabajos teóricos y empíricos, pri- d(;1 gasto del consumidor en el corto plazo -másde la duración de
)
meramente para el funcionamiento del modelo estático del capitu- u'ñCIclo comercial-, d~urriendo gu¡Jcuando el insreso cae en
) lo IX y después para la política económica. . relación a los niveles recientes la gente prote~erá los estándares de
) consumo, no redl!cie!!~,~f~L~QQ"~1dmQ ..~.iiTQi!jia-pi9'p~~cfo~;r;-ia
~TECEDENTES: CORTE TRANSVERSAL,
~~~"~el ~].~'y, por el c~ntrari~s~.gEt(;U~U,Ug~.g>¿uIll_e;¡!~:.,~1
) consumo_.j!o "sub,ira:::-piQÍwrciQ.,nalglente.
CICLOS Y TENDENCIAS
)
.. .. '79
. ·tE~...mismº tipo de razpnamiento e~!.~.e.i~~..aJ>!i:<:~!>l~_..~.. l~s
EL gasto del consumidor representaaproximad~ente el 65 % del estudios de presupuesto de corte transversal. Dado un patrón so-
) PNB de los Estados Unidos, de modo que el gasto del consumidor cial de consumo uno espe!aria-g~eTa'propórcTÓndelñgreso"aIio-,
debe incumbir a cualquier análisis de los factores' que determinan rrado ª,umen~cre~~ljn.2:es~~A finales de los años
el nivel del PNB. Analíticamente, en 1936 Keyn:es hizo de la fun- trein ta i~q~:.~gU..Ejg.~..".g~J~r~Stl:p~~stº, ,J:l~fQrte.g:ªQ§yeL~"ª,Lf1,!,~!:Q..n
) examinadosparil_yer ~ja sUP2~Q!!.4~.JS~yn~~de que «la gente
ción de consumo el elemento básico del enfoque ingreso-sasto
) para la determinación del ingreso nacional. Hemos visto en la parte rica ahorra propo.lliQ,oalQ;l~QJ~...mj!~!."~Q"Qfi!!!1~~n genéiar;-pa-
)
,s¡g¡¡n;¡;;que la función de consumo es la Piedra angular del análisis rece 'que estos estudios de presupuesto ratifican la te6ría.)
del multiplicador. , La ace tación de la teoría de que MPC < APC '::""¿e modo que
) ~n lagr~fica 10-1 se muestra la función consumo de corto Elazo cuando el ingreso crece cae cly- c<:>'[)'~l!jo ~la fqf~ulació~.~a
) que lOtrodu)o Kexnes, en la cual se traza el ~.§!.o real del conslgp.i- te'ij!aif. estanca.miento alr~,g~_4Q!Ee 191Q· $~~servó gue¿i el S~­
oor c contra el inw::esorealL Esta función refleja la observación de sumo seguía este patrón la razón de la demanda de consumo al
) que al aumentar el ingreso la gente' tiende a gastar un porcentaje ingre's()dTsñilñüíría -CQñt0rmeaumentara el ,ingreso. El ¡;rob1eiña
) cada, vez menor de sus ingresos, o, por el contrario, se inclina a ' q~é láte'SiSd7:leStancáiIi}ento-EÍante'abii-i;;:i1QlWca fisq)~e
ahorrar un porcentaje cada vez mayor de lOgreso. La pendIente de ' verse en la forma siguiente: si
) una línea quc:..garte del origen hacia un punto ae la función de
) c03~EIDo indica rap:rOféñSiOn1neata a coiiSü;¡¡t'r(APcT o la razón-ay' c ig
en ese-püñtO. ra: pendiente de la funciÓn de consumO'Wsma',OOS:
y=c+i+g o 1=-+-+-·
Y Y y'
)
)
 ,(

,
e(
'.244 FUNCIONES DE LA D)::MANDA SECTORIAL EL CONSUMO Y EL GASTO .DEL CONSUMIDOR 245
GRAFICA 10-2 Funci~nes de' consumo de COrto y largo plazo,
(
es la~~cl~o des~t!ilib~' ditpJ:pAy,éto~&y,} (
no hayrazó~u12oner que i/yaumentarácuandocrezcala eco-
nbIrií~:~;~;;;ncesJ1i' J;besubir paracOrñPen~ I~..crudadec/y con
_ ..------.,. ·"••• ~-~--_·"'··_··_"~_ ••w .•"._•••• """._._~~-''"~·· _ _· , - -
(
0~i~~9.~~~~r;:~f!.~~~~;~J~ d:..r;:!!!,~~.2~~EP eml2leo cuaqdQ. crezca l:.. (
En otras palabras, si el gasto público no aumenta a una tasa más
rápIda que e.1. i~greso-_._._.
carTa:-----"'---' la economía
__ no ....
crecería,
.. . q~e~
sino
~ _._~ _"-""-~.'-~.~.~-~
(

-Durante la Segunda Guerra Mundial, cuando se elevaron los

e
gastos del Gobierno, la economía se expandió rápidamente. Sin (
embargo.. muchos eco~omistas, siguiendo la tesis del estancamien- (
to, temieron que cuando la guerraTe'rminara y el Gobierno red u-
jéfa sUsgastosla-ec~~;~i~~€-h~dTrra6tra-vez-~;··¡;-~Iepre·~iÓll. (
NO obstante, sucedió precisamente lo contrario. La demandá pri- (
vada aumentó drásticamente al terminar la gi.lerra, provocand9 más
('
bien una inflación qu~ una recesión. ¿Por qué sucedió esto? Una
mente al ingreso d.litªm~Jas n1!Ctuª--(j.QQ~~_fÜ:Jic:.~, de modo que los
explicación plausible es la de que durante la guerra la gente había (
estudios empíricos para el pequeño período que correspondía a un
ganado grandes aum~E!.<?~ de ingre]Q, p~los~<;!~_ck, 10;! . . f2..n- ciclo comercial mostrarían que el consumo, como una función del (
sUlIl1dores ña6ian sido restringidos ~.Qu:lrl!iliQ~iento. ~os C;OE-
ingreso, tenía una pendiente como la de las funciones de corto
sumíaores -~ñ~'süS1'ondos .excedentes, los ahorros «forza- (
plazo de la gráfica 10-2 en lugar de la función de largo plazo.
dós:: por~G~ionainiento, e¿-i;;~rsiÓne·;--líqu1das·-e~fOtiñá-¿re
bonos &~TGo¡;re~~-'-C;:~0r;t~;;¡~~¡;-2J~~J~ ten~E.n
En estos términos, a finales de los cuarenta era evidente que c
había 'tres fenómenos observados de l~na. teoría del con- (
stock _excedent~_de aCtivos líquidos 9,ue co!lVirtió en_una acrecen~ sumo debía dar cuenta: . ----~"- ,----"-
táda demanda de consumo. Este fenómeno sugirió queJo..5,zctivos, -----_._- (
a1)gga! queeI nivel defingreso,' tienen aJgQ~9.lJe Y~I~im~~LS:Qn~l!:
Los estudios de presupuesto de corte transversal presentan (
rl¡o, En otras palabras;' pára "uilnfY~1 dado de ingreso el consumo
s /y creciente cuando y aumenta de tal manera que en un
puede ser también un,afunción de los acth'os o de la riqueza.
En 1946 Simon K.úznets publicó un estudio sobre el compor-
corte transwrsal de la población MPC < APC. . e
tamiento del consumo y del ahorro que se remontaba hasta la D Los datos del ciclo comercial de corto plazo muestran que (
época de la guerra civil. Los datos de _JSg?!1els_~eñalaron d.Q.s iI!!p.Q!..:. la razón e/y" es menor que el promedio durante los períodos e
t'3.ntes CueStiones sobre la condu<:ta del conslli11idor. En primer lu-
~, se-~~s~t~;J;-~-Q.ueJ~- raiÓn-etitr¡"erg;~sro-d~I~.dill:...~
de auge y mayor que el promedio durante los períodos ma-
los; así que en el corto plazo, cuando el ingreso fluctúa, MP-
e
)ggreso l clx. o AÍ'C, no m.smr,ª-batenqencia a la bª-Íblen prQmeq!.o, C < APe. (
en el largo. plazohd¡; mºdºqlJ~!:9pen~Ü~.!LmargLn.-~LªJ__ C:_2,fl~tt.mo ® Los datOs de la tendencia de largo plazo no presentan sesgo (
·~ala~aJª"pr:ºp(:nsi§_11. . I!leªi~c_~~~-ª_?.~ _iflgr.~s.<?__g:~c:L~ªJQ1!!ffi2.~ . para que la razón e/y cambie en el largo plazo, de suerte que
~J~Il9c:..Il<:!ª=. Es.to significó que a lo largo.de latendencia lú1JJll:ÍÓD (
cuando el ingreso crece a' lo largo de la tendencia, MPC = APC.
(~::_mLfu.e,Eª.l-!fl~J!P~_~J~cta~9!l~J)~¡t~~.!...~iB.en, según se (
indica en la gráfica· 1O~2. En segundo "lugar, .el. estudio. de Kuznets
implicaba que 10sp-~I!odº~ cÍ~augeªan 10i..ªºOS_~lL9!l~Jª..relgión Además, una teoría del consumo debería estar en posibílidades (
c!~~é~J'.Qr . d.e.-ºªjº .<.l~lpr:Q1ne.diº-,ge·hu~go plaio~_~dQ:_ de explicar el efecto aparente sobre el consumo de los activos lí-
quidos, efecto que se observó después de la Segunda Guerra Mun-
(
. d2_s...~_deJ2E~si~fl._e.!~fllo~ª-ª2_~_~:11.91-!~.dl__ ~~.,ellc.QIltr:ªI:>~~r:iQª,A~l dial. . (
~!!l!=<ii(). Esto quería decir que la relación .fLLyar:iaba invers~:\
(
-J
. EL CONSUMO y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 247
)
. . - '
con un patrón de consumo, Podríamos imaginar que su co~r!ente
) TRES TEORIAS DE LA FUNCIONDE CONSUMO esperada de ingresos empieza y termina baja, con una elev~Clon en
) la mitad de su vida, y que desea canalizarlo en una comente de
LAS teorías que f~eron elabor~das por Duesenberry, Friédman y consumo más pareja. , " .
) Modigliani yeols. para explicar estos fenómenos se cimentan todas Para formular este problema en una manera mas practtca conSI-
básicamente en la~ teor.fu,.JDj~m~~.mi~~.g~ Il!.J?Lefer~JlciªAel ~º_Q- deremos uncaso de dos períodos ep los que el individuo tiene un
. sumidor. Enespel;ial, tanto Friedman como Modigliani empiezan flujode ingresosYo'Yl y quiere maximizar U(eO;el), suL<:!.o a la res-
) con el común presupuesto explícito de que el comportamiento ob- tnCClon. prest~-pedl: eñPréstam~:
) servado del consumidor es el resultado de un intento de los coo-
S\!ffijdo~§.¿:ª.fiQº~~s·J?.Q~_max.LI!lizl!!Ja u"~!.1!4ª4"~ asigº..!p.d~L!!!Lflyip
-
) de ganancias de toda la vidªJl.YllJ>JittÓJl.~ºP1imº~.YLtalido._de;_cQnsu­
~) mo. En esta forma podemos dar principio al análisis de estas teorías
con su común punto de partida de la teoría de la conducta del
)
consumidor y seguirlos luego individualmente cuando difieran.
)
) El consumo Jel "valor presente del ingreso
) .Junto con Friedman, Modigliani y, antes de ellos. IrvingFisher, po-
GRAFlCA.10-3 Caso de dos períodos de consumo"
demos empezar con un consumidor único con una función de utili-
! )
dad:
)
(2) u = u(eo, ... , el' ... , CT),
) o
en donde ·la utiliºªd..de tQd¡t la ~. es una función de su con-
)
)
suiñó real cen todos los períodos de tiempo hasÍ:·á.·-r:cl~·i~sta:;,.te
antes de morir:-ETconsumidor querrá maximizar su utilidad, es de-
1
;¡ y
e 1
cir, obtener el más elevado nivel de utilidad, sujeto a la restricción ...
')
d~~or E.resenJ~f!~.~1,J.Con~sumo total. e(Ú~Y~2...pu~Je
~

) supetarel
..,...,.=
~ --,' .valor
_~,,-~,_, , presente de 'Su in8!"eso total en la vida; es decir:
, _ ' c " " " " " " " " " " " ' _ ._ _ _ _ -
~
) T T Dólares' en el
yl _ '" e. L---LyO----~-Y:-l--,- período O
)
(3) ~
o (1 + r)/ - . . (1 + r)1 ' Yo + T+r
o
)
en donde T es la duración esperada de. vida del individuo. La no-
) Clóñ.de valor presente descontado se analizÓ en el capítulo IV.
) Esta restricción nos dice que el consumidor puede asi nar su co-
rrientedeTngre-sós a un flujo. deconsumo pi ¡endo prestado y
) ~~Stand9, p~~_ilialor presente del consumo está limitadópor~l'
) v~~!es~. P~a que esta limitante se cumpla como.
una igualdad estricta su onemos ue si la persona recibe una he- (4) == dinero prestado en el período O.
) renCIa elara un legado de igual cantidad. . . .
) -Tenemos, por lo tanto, un individuo con un flujo esperado de
ingreso vitalicio que querrá extender ese ingreso, en forma óptima,
)
)
)
)
 \.

(
(
248 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL EL CONSUMO y EL QASTO DEL CONSUMIDOR 249 (
b!epasar a su ingreso por tal cantidad, la cual constituye su desf-Iho- puntos en los cuales él se encuentra indiferente ent~e. consumo' (
"O en el período 1, s,: ' ' a9lcionaI en el período loen el período O en cada nivel de uti- (
lidad. Estas curvas -V o , VI' V 2 en la gráfica 10-4- son concep-
(5) tualmente similares ~ las que se presentaron' el el capítulo VI. (
J1 =- (1 +r).ro = Yl -el'
El traslado de U Q a U 1 a U 2 eleva el nivel de utilidad del individuo. (
~l
signo menos entra en la ecuación (5), porgue el desahorro en
• (
el período 1 es de signo contrario al ahorro del período O, y Cl > Yl'
Dividiendo la expresión s 1 entre la de Jo nosda el intercambiQ
entre consuIllo presente y futuro:
GRAFICA 10-4 Caso de dos períodos de consumo: maximización de utilidad incluida,
e
(
_S_I_ = :....~0(1 + r) Y1 - CI (
(6) o
Jo So Yo - Co ] (
,~--------~--~-
Partiendo de la igualdad deliado derecho de (6), canfelamlgJ1!S"
~ Yl i (
s?.J:· multiplicando todo .p'or (yo -: co), obtenemos (
(
(7) Yl - Cl = - (1 +
(
Esto indica gue disminuyendo (~,L~Q~,~t:.~_elperíodo O por ":-_~'--_'--.,-_ _--''"--_ _ Dólares en el
(
d~~ªi()~~Li,ggL~º"gn,5;LJnQDJ;!;Lto.._::l'L-=,f~ el. cOJ:lsumidor dis- Yo co'
Yo +
Yl
1+ r
período O
(
f~~l~.!~~n~~L.Qerí~ de:~~.~...~()El~~2~_9~~,~~ie!~.:~:.s~I~,
c1_-:Ll' en,,~_~!:tid!,!,s:!. ~~(l+ rJo. En otras palabras, el coe-~~i: C
dQ.Llllied~-1rQfM,_!!!L..mgllº._~,kj!lE!.~_A~J.'.ll.L.11 en la gráfica
Ahora bien, como se indicó anteriormente, tQS!QUQLEuntos
10-3 ~,lln J?J:!!!!~,fQ.Q.sum~ C 1 a !s> lar~o de Hila restricción. en o bajo la linea de presupuesto de la gráfica 10-4 son alcan- (
t:resupuestal que tiene u~a pendi,ente de ,- (1 + rE zabÍes. Es decir,el individuo uede consumir a cual uier ' el
en cualquiera e los dos períodos hasta la restrkción..presllpuestal.
(
Otra forma de constrUIr esta lmea de presupuesto es suponer
que el individuo quiere consumir el 100 % de su corriente de Para maximizar.la utilidad consumirá en un punto de la línea de (
ingresos en el período O; pidiendo prestado contra su ingreso del presupuesto que seaprecisameóte tangente¿ !!!!i_~!lrVª..deJndi­ (
perío~o l. L~ m~~~~.anti.Q~~gu~J?}lede_~E,,~~el.R.~l!2.do fe~~Eéla, co~~. el puntimenTágr11rca 'lO-.f En el punto Bel
'patrón de consum"o del individuo es co, cl ' Dado que su flujo (
OJer~ ..~n~~~.l9".±.l.~J +.r), que es la intersección de la línea
de presupuesto con el eje' del período ,Q. Por el contrario, si de ingresos está sesgado hacia el período 1 0'\ es mucho mayor (
dec@~j~~~~co~umir~ nada el!elperi2sk> O, posponiendo todo que Yo), pide prestado Co - Yo en el período Ó a la tasa de inte-
el consumo hasta el penodo 1, 10_f!1~gue Pl!~e consuglÍr en el rés r. En el período 1 paga JI - c1 = (1'+ r)(c o - Yo). El diseño e
P::!()~~L~..L.iU. +,r).!Jl' que es ,la intgx~~&i6n.•deJ-ª.lineA de consumo del consumidor; inclu~~eLcQnsumo-PJ~senteJo, (
d.e..Dn~~Duestº con eL eie dell?eríodo 1. Por consiguiente, la está geterminadQ..p.Q¡Jª.JlO~ción ~_Jtne,ª~--P.1'~!!!lJ?!l~~to LPor
(
línea de presuRuestg de la gráfica. '10-3 limita las posibilidades_ lit fºrIIla de sus curvas de indifetencia.
~t!~L¡¡JJ.!)..djvichlO_~Q!L,!l.hª-!=orriente deimesos La~posiciónde la línea pr~§J.!,puestal de la gráfica .10-4 está de- (
y~ue afronta una tasa de interés r. Su 2sici~l!.lk.~DSlY!l0 te~~i~~~J?2f dos v~i!,~l~s: el mare~Q.,.~ªn ,ca~a.J?S!iQilQ Y la.!!!~_4.e (
, cru.!~Q.~~9..~~~JiTíñe'i· ri"es~~tal. il},~W .. Esto puede apreciarse observando que el punto A sobre la
(
eºL~JiIDción.de"ucilidad.,GeliQdiiiduQ,.u,,~.l,lJ[!JJ,El~.podemos línea de presupuesto tiene las coordenadas (yO'Y1)' elválor del in-
.
0~.~~~:,: ~~..s~.~i~~!!?_i~..t;1!!X~,.4~,jnd,if~!:~!!fiá3i~~~<:~.!!:~ñ~:12~ greso en cada período. La pendiente de la línea presupuestal,
~ .
(
(
 1
) ! . - - - -

FUNCIONES DE LA DEM~NDASECTORIAL
/-'''-'''''''...... ,,1'--./--.. ./' 1\<., ... ,"
,.'., .. ,/__ ,"'" -'
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR . 251
)
)
..:. (l +r), está determinada po.r la tasa de interés. Sí el ingreso del ~sto. no.sindi~a sencillamente que el co.nsumo. de un individuo. en '
c~nsumldo.r aumentase enfua/quierperí02.0' e!!~~.2~q~.fV) el~J e~unci<?Q..~L~2lJ?.!~~~.ru~~JUn-
de suco.rriente de ingr~so.s se incrementará, ya que el punto. A se
'\
\j g!':~2><~1~· ' , , " '.
) desplazáría lio.C1Z()ntaIo~'veCt.i.@ffieri't¿; 'mo.viendo. hacia afuera la Tanto. Ando.':'Mo.digliani como. Ftjedman coÍllÍenzan sus análisis
p
intersección del perío.do. y la líneap~upuestal cStlJ #,terar la pen- de la función de consumo. co.n la fo.~a general de la función dada
) diente. Co.nsiguie':1tem~!!~t:ru.g~..t~!lt2Jk1 inm~~ en la ecuación (8): Sus análisis difleren en el tratamiento del tér-
) plazará"la líne~~su2.~j!,<l"h~ll~a par!k!am~,,!ll!l.~n~l­ mino. PV, especialmente en la fo.rma en que lo. relacio.nan co.n las
gUa:-EsropoSIbilitaráal co.nsumirpara tener acceso. a un nuevo. más variables eco.nómicas expt;rimentales para la co.mprobación estadís-
) . áfto. nivel de utilidad en un nuevo. unto. Co, Cl' . tica de sus hipótesis. Estudiaremo.sprimero el enfo.que de Ando. y
-----; - Si el co.nsumo. no. es un bien in erior n nin ' n erío.do. es de- Mo.digliani y después el de Friedman. Co.mpararemo.s lo.sresulta-
cir, un bien co.n un e ecto.~!:~!2.,!l~at¡vo., ~uempJ:~~ do.s de esto.s do.s acercamiento.s, antes de estudiar el análisis de
)
el in~7is,2~ª~cu!!liff!ii:i~ríQ5;lº~.¡lYIDeru~jllCJ,:em~p.Ja.'!2§_~!!1ºS Duesenberry.
) diJeil()l:lQU~~2~S. Po.r ejemplo.: un'aumento. de YI en la gráfica
10-4 que suba la línea de presupuesto. elevaría tanto.to co.mo. Cj. El
} Elenfóque de Ando-Modigliani:
nivel del co.nsumo. presente sube co.n un aumento. en el ingreso.
) la hIpótesis del ciclo-vitalicio
(esperado.) futuro.. ,
I
) Una consecuencia de este ¡málisis es la de que el co.nsumo. del Para explicar las tres relacio.nes o.bservadas de la función de con"
perío.do. co.rriente variará meno.s que el ingreso..\En el caso. de do.s sumo., examinadas anterio.rmente en este capítulo., Ando. y Mo.dí-
') perío.do.s de la gráfica 10-4, un incremento.' de Yo se esparciría a gliáni ~?stularo.n u~hipóteJis de ciclO'-'vitaliciJ¿ d~ consum,.p. Según
) través de un aumento de Co y Cl' El cambio. en Co sería igual al de Yo esta hipótesis, el individuo. típico. tiene una co.rriente de ingresos
sólo.si el punto. B se trasladase directamente l1aciala derecha co.n el que es relativamente baíª" al Qrincipio y al final de su vida, cuando.
) aumento. dey'w sí ampliamo.s el análÍsisa mucho.s perío.do.s, diga- Iá)~o.~uctividad es .Ro.S~ y al~ a la mita(Lg~JJL.Yi2a. E.~.!~.jl!:!19
) mo.s veinticinco. año.s, el extender un incremento. de Yo en veinti- «t!..l'lCO»,a~.ru:.e..J2.~j"~.RX,~~tª,~PII},QJ~_",lY:YU {;n la gráfica 10-5,
cinco. años de iincremento.s de co.nsumo. daría un aumento. de Co e~, que T "~~lció~~L~~~E~~_~vi~~.
) muy pequeño. en relación al de Yo' Si, po.r ejemplo., el co.nsumido.r
) distribuye su ingreso. en igual co.nsumo. para cada uno. de lo.s veinti-
GRAFICA lÚ- 5 Hipótesis del «ciclo vitalicio_ del consumo.
cinco. año.s --en el caso de do.s perío.do.s esto. co.lo.caría el punto B
)
de la gráfica 10...4 en una línea de 45° que parte_del o.rigen,de
) mo.do. que Co = C l - el incremento dec o sería so.lamente del 4% •
(= 1/25 del aumento. de Yo)"
)
La rel~~té>E~~~tre~J.Y~_~.1~J!~a cQr~ru.t;de iq&~
) eL~~~~w~!Eg_~9!.t,:i~"!lt~, ~~,g2,Ü~~&,~_m.dJa l?timz"~!i<?f~la­
) ció,!l.8~eral de la fttnci,éR,de co.nsumo.:

) (8) T
)
eE:_c!2.(lde;pv(!el valo.r pr,esente ~~t?ales y futu.fos Po.r o.tra parte, p()_qt!:l.J;!~~I,~~~9!!~,~lillfU"J9.B:9rIl1!ll!!!viet~,lln
) en el tiempo.t. es:, nj:V:~!"c!~~S2ns':"~2-m~~~~QS_~QE~!!Qte o. ,quizá ligeramente cre-
~,-"""''''''-~~~

) ciente,
~
presentado. en la gráfica 10.,.5 co.mo.'"GIfñeaT"TtméSde
-. • _ _ ""_k'<'C"¿F-'-";:<?":<'-"~~
,- ~~
to.da su vlda. La ltmitante de esta co.rriente de co.nsumo., la ecuación
,) (1+ r)' (3~e en que el valo.rel,"esenie..desu co.nsumo. to.tal no. ex-
)

)
)
L
 (
,~.,.",!: FUNCIONES DE LA DEMANDA SEctORIAL
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 253 (
c~elv~or presente de su in teso total. Esté modelo sugi!!r<:;gue (
en !.1>.sprlfflerosañosde su, vipa¡ I2ri~~a I2g!.~tUggilir~idª .g~ la La clase de cambios graduales en edad y distribución del ingreso
gráfica 10-5, <la pefS~ona e~ un I2restatano nelo. En~~s .~!!os Inter- que hemos observado en los Estados Unidos desde la Segunda (
medios ahorra para J:.l!Qrir las deudas y: ,tener D,ro,sJ§lones D,ara:l Guerra Mundial, ciertamente cumplen con los supuestos de estabi-
lidad de Ando-Modigliani. (
retiro. tñIOsUItimos. años, s~~"r;~~J!or<;i~oml?Leadaje . la,..gra-
1i'C'al 0-5,· desahorra.· ., . '. El siguiente paso para obtener una función de consumo o{?era- (
. A.horabI~·ñ,··STTa' hipótesis del cido.;:.,vit~!~i_~~~~!!!~, SI u~o cional de (lO) es relacionar el término PV con variables económicas
(
fuese a emprender un estudio de preSJ,lpuesto eligiendo al~atona- ¡ m~les. Este es el paso crucial en las investig~~píricas
mente una muestra de la población X clasificándola por mvel. ~e'! sobre la función de consumo, como lo es en casi cualquier estudio e
ingreso, los grupos de ,. ingresos eleva~()s incluirían una proporciOn empírico en economía. La teoría incluye·.el consumo como una (
más alta qúe el promedio de personas que se encue~tran en ~os función del ingreso esperado, el cual obviamen;-;o puede ser cuan-
tificado. El problema estriba en entroncar de nuevo el ingreso es- (
niveles de ingresos superiores porque.están en los añ?s mtermedl?S
de la vida y, por tanto, tienen una relación c/y relatlvamer:te baja: perado con variables cuantificadas haciendo ulteriores supuestos. (
Escoger las suposiciones adecuadas y establecer el entronque co-
1)e modo similar, los gn;p~~~_~~Ü"jÜ2!.S:.2!~I?E~_!l.<!~.~~~~~~1~­ (
tivameñtemáSp~--YQs . irw~so~..,~gJ:l.• !~clºS}5!9JLti.t:~!'.. ~"~~9.ue rrecto constituye el arte decisivo en la economía empírica. El tra-
sé""e~c'~entran-;n .los .extremos dd1!:_9i~~ónJ?pr.~dad.~.ty~.c0P­ bajo de Ando y Modigliani proporciona un excelente ejemplo del e
sigule·nteméñte:"tieñe.r;~~!ia·~~~góQ.;:lx_Jl1i~~ta, Así,. si la teoría del ejercicio de este lme. Ando y Modigliani empiezan a convertir en
(
ct"cl¡t';;zta7icz'o é"itvercTadera, un estudio de .f.oqe transY~JiilliQY,,~ct~­ oper~cional~l tér~ino pv, ob~~ue .d ingreso puede divi-
rí~üna ~creS:!§J!te cU~I1A.2-~~ ing!s~~~~~e, ~!'r:~9 un f~?d~­ diEse en.J!!greso por tr;;;r;;¡¡o;L y el ingreso Qor activos o de prol!i.e- (
dad z.F '~, .
meñtOi1O'Se"Srudios de . . pr~~l!E.Y-.s~,1~L4~_.<;~ansyers.l!!_~91-

c@~~~~~~~~E:-~~~~pon~r después que si para un consumi- (11)

pv o
~
T

= ¿.,¡ (1
L
J,
+ r)'
.~
T

+ ¿.,¡
P
J,
(1 + r)' ,
(
dor representativo i, pv; sube, todos sus e;' crecen más o menos o o (
proporcionalmente, a falta de una razón particular para favorecer el
(
consumo en un período cualquiera sobre otro. En otras palabras,
para el consumidor i: ~.~.19ºde.ett¡e.ml?Qg~[Q.~,!.~1.gC:!ríQdQ.,.mrri~~te,y..t v~,.d.esde,cer(). (
hastaJQ~r.e.stantes..años.de ..:vida¡. ,.T. Ahora bien, si losinércados de
(9) . ' . . c;:;= kXpv;); O < k < l. cªPita.ks..~_on r-ª".1;ºJN,bt~mS'!nte~tki.~n~_s podemo~JltesuPoI)_~r:~.el (
valQJ:".PI~$J¿m~_-º_~J . i.ºgr~-~º-º~,l!º_.ªc!iYQ~ijggiliLY&Q.L~l..a.ffiYQ
.,..,...,.;.;.oq ..

(
• Aquík i , 1~~~9.Ón del pv de.L~.!.!lid.2F i.!1t:1~5uiere. co~sumir mi~!!!9.1...Q1~.Q!i!.<L.~L~rincipio del Eeríodo corriente. Esto es:
(
en el xeríodo t,A~~n~~!.ía...d....e... ~.. f~~ma d~ su.s cu~a..:> ?e mdlFer~n­
dá x e la tasa de inlerés.~.. ~~l!ªJ;.l-ºoJ.9.).iodJ.Ca.qY€-s1-\J,n.aUffi{¡JntQ (12) ~
T P
y, (
J;.cualquie,C~!ltra~""º1'"ing,teso,-lllesente.-O.esJ?~ra.clQ." . ele:va..;,4¡,...es.- o (1 +r/
"'"'
tim.ªciótL...deL.p.JL,.deL"c'Qnsumid,)1:,ést~. consurm.ra.k. L.%. . . deLlncre- (
ment~eLPet:í.QdQ .•'Qtti~t!,tr;~ . ..... (
SI la distribución de la población por e,dades e mgresos es rela- en donde ~yalo~~gLg~L!?j~.Qj!!m!.!J~p1.LªLJ?!.llK!J?iog~l
tivamente constante y las preferencias entre con~~o pres~nte y perío@",-~ás aún, podemos @arar .rl.!~<Lf.orrlent~..!.!I~o (
futuro (esto es, la .forma media de las cUrvas de llldlferenCla? son del!.r:ªp~d ing.r:~~QJ!.lturoc.desfQ..I}Q<i<!.º,Q~speraQQ~g~l tra~o. (
estables a través del tiempo, podemos juntaLtodªdas. . fullqº!!~.S Esto nos da para pVo: .
(
individuale.s . de, consumo (9)f!.J:l ..YJ1.A...furl~i9n~g!,ega,cla estable:
,~"." -,,' - - - -,"- _" ~-,,--- - v."_.~",_,,,,,,,~~.~~,"~,~,>" __ x,

y~
{lO) = k(pv,). (13)
pV o = y; +~ T
1
( +r)
,+ a o' (
(
(
)

254 FUNCIONES DE LA DEMANDA SE'CTORIAL EL CONSUMO Y El. GASTO DEL CONSUMIDOR .255
)
, ' '

) El siguiente paso de esta secQ.encia consiste en determinar cómo efecto mucho mayor sobre el consumo .corriente del que tendría si
el ingreso esperado,por trabajo >7, ... ,y~ podría asociarse con varia- el flujo del ingreso esperado no váriara, dejando que el incremento
)
bles corrientes observables. Sl1rumgamo,LQ!i!l!~r-º-que ha~~l del ingreso' corriente s~ distribuyese en consumo por los años de
) ti~mPºO:UILingreso,~-Pf.omedio esperadO' por 'trabajo,y;,_tl!Lgl,le: vida restantes. .
En forma alternativa podríiunos asumirgut; y' está relacionado
)
tanto con el ingreso ,Qresence del trabajo como con el empkg, (;5;).9
'(14)
) Pase.enJª.,J~Q!~.s!~.JL!!!L~yg.ndSL~.L~,m"Q!~ty.l:?~,..1a.gerue- e.sp.,e..r.aci
) qy~.L3.Q1!?ién_~un.:.~,~~~~~ s~~,2g_~E~~~9-ades~(!.~.~El~2 fu!Y~ºi Y.P9J:
lo,.__tanto, de ingreso. htª,j!!PQSición puede. formularse como:
~n dond~ ,I,=,l~~J~,,~l?.~FaI!.~_,P!9IIlf:g!ºA,~,yidll...Le~ian~~~.4~~ "", .... _·_,,,.,,.,-"'"0..
__ ··.".c, C'-"'c"'''·''lA''',''-.'
,.~J..c."'

) p.oblación y el término '1/(T - 1) promedi¡Lel~OLWesente del

-) ingreso futuro del trabajo en 1: :::"-laftos-:-El término del ingreso
)
esperado del trabajo en (13) puede entonces escribirse como:

) ~don~e_~_.es el empleo y L es la magnitud de la fuerza de trabajo.

(15)
Ando y Modigliani probaron cantidad de suposiciones semejan-
)
tes y descubrieron que la presunción más sencilla de que y' = ByL
) se ajusta a los
L
datos tan bien como cualquiera. Por lo tanto, s~sti-
••• " ~'
Esto nos proporciona una expresión para el valor presente de la ~~do~Jb!'5':'~)I: .e!l.Jél ,e<;W!fiQIL(!,§)g(! Py, gbtenemos,:
) corriente de ingresos:
, )
(17)
)
(16) PV o = y; + (T - 1)y: + a o,
--' '--~,---'""""
como una expresión fun<.ional de PV en cuanto que tanto yL como
) en la cual queda solamente unayariable que aún no es medihle: el a pueden medirse estadísticamence. La sustitución de esta ecuación
) ingreso promedio esperado del trabajo Y'. Necesitamos ah~ra de en la ecuación (10) del consumo da:
---------~-_...._-"'~.-,--'
una última hipótesis que enlace, el ingreso promedio esperado del
) trabajo con una variable en curso: el ingreso corriente del trabajo. (18)
I ) \ Hay variaS súposiciones que podrían ser sometidas a prueba
para ver en qué forma se ajustan a los datos provenientes de las
:) !
\ . observaciones del ,mundo real. El supuesto más simple sería gu~ el
como una forma estadísticamente mensurable de la función de con-
! sumo de Ando-Modigliani. Los coeficientes de yL y a de la ecua-
) \
ingresó promegÁQ_~eradº__d~_t~,~~!tjg~~_~º!~~~!!~_'!..nEt!!tiplo ción :08) fueron calculados estadísticamente por Ando y Modi-
deLL~~.s.!LPr~~!:!1J~ ,,4.~--ªi9: ' ' -'
) gliani utilizando datos anuales de Estados Unidos. Un resultado
.característico de sus métodos es:
) ~!~ = By;; B > o.
) \ (19) (, = 0.7 y~+ 0.06 a"
, ~~t()J)r~S_~1'9E~9.~~,~i, ~lj,llg¡.:eso,corriente,aumentalagentgªciªp-
( ) ta,.sUS::ex¡iectativaá.q~ ingresQiuturo~Je\(ándolas.de.taLmanera,qJ.U!
) ,:t súbe en llf,fracción B' del incremento en yl.. Podríamos observar' ," la cual indica que un aumento de 1000 millones de dólares de
en e~ta. pa!,:te quees.ta. s~."sis!~,~..~2!:5.e2~.~[,ªQ,iropor.tanáa-a los ingreso real por trabajo elevarán el consumo real en 700 millones
) l!!Q'0!lJ~E!92. en eL,~ngr~ocor~~,nte 'CO!!!Q.J:ln_4.~g.minante...del de dólares (la propensión marginal a consumir del ingreso laboral
( ) ~;~¡~Pre r~LuO<l~k~~9.ón dell!lgr~j9' corriente ~~ es 0.7). En forma similar, la propensión marginal a consumir de los
s~stancial~efltg.JºdaJ,ª., c9.rrie,nce esperada de ingresos teqdrá un activos es 0.06.
) • , ," . " - ¡ -----.

)
( )
r
 \...

.J
(
256 FUNCiONES .DE LA DEMANDA SE<:'fORIAL EL CONSUMo y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 257 e
(
Comparando las estimaciones d~dos coefiCientes de (19) con muestra una razó!l consm'Do-ingreso coo;stante a 10 largo de la
los coeficientes derivados en. (18) podemos apreciar' que,pore! tendencia cuando la economía crece. Esta constancia de la relación e
coefidentede a en(19), k es 0.06. Esto sugiere, por la ecuación de tendencia e/y puede deducirse de la (unción de Ando-Modigliani (
(lO),que, en conjunto, las familias consumen alrededor del 6 % en la forma siguiente:' podemos dividir todós los términos de la
del valor neto de su patrimonio en un año. Empleando este valor k ecuación, (19) entre el in~eso real total para obtener:' (
y la cantidad de cuarenta y cinc'o años como estimación aproximada
del promedio de años restantes de vida T podemos obtener tam-
, ... _ L e
(20) ~ =0.7' J, . + 0.06 ~. (
bién el valor de B, implícito en el cálculo del' coeficiente de yL en JI ' JI' JI
(19), mediante l~ ecuación (18}: ('
(Si la relación e/y dada por esta ecuación es constante cuando el
0.7 = k[l + B(T - 1)] = 0.06<1 + 44 B), ingreso crece a lo largo de la tenden<::ia, entonces la línea ox, que
(
" '
de modo que B es cerca de 0.25. Esto indica que cuando el ingre~() proporciona la propensión media a consumir e/y, pasará por el ori- (
corriente labo~al sube en 100 dólares, eh las estimaciones agrega----· gen .e~ la. ~ráfica) 10.;6: La relación el,! s~rá. c9E.!~E!~~~.:l¡. (
das del ingres<:> promedio esperado del trabajo aument~ en 25 dó-' ~,~.9.Q!l ..q~E~.~,~_~.§,~llf~.._l~.de
~~ivos o .~~.JU_pm~. ,.$.QfL~m~~~,Q_,m~nQ§~J.:.Q.llswue.s (
lares: ,
La función de consumo de A,ndo-Modigliani de la ecuacióri (18) cuand<?... la...~fQr~,2P)J:ª"',s..e".desat:rolla,a..JaJargn."deJll::~~ los (
se muestra en la gráfica 10-6, que' traza el consumo en contra del (fatos'observados de los Estados Unidos corroboran que estos dos
términos son claramente constantes. A, través del tiempo la partici- (
ingreso por trabajo. y inters~cc.ió!!A.~~!! fUE.~~§,!!,,~UQ.qg¡mQ':'iri."'
grl;:SÚ la estii.bl~e el nivel de activQs.kat . ..!:a pendlen.!~a fun-
r ~
pación del ingreso del trabajo 'se ha conservado en cerca del 75 %
con ligera tendencia a subir, .y la relación de los activos con el
e
ingreso ha continuado más o menos constante, encercá del 3%, ('
GRAFICA 10-6 F\lnción estimada de consumo: Ando y Modigliani. con una .leve inclinación a declinar a través del tiempo. (
Insertando estos. valores típicos en la ecuación (20) obtenemos
e para la relación e/y:
(
c'
. -e, = (0,7)(0.75)
~
.'
.
.
+- 0.06(3) = 0.53 + 0:18 = 0.71. . . .
e
el
Por lo tanto, la propensión media a consumir del ingreso total 'se
conserva constante en aproximadamente 0.7, l~ cual impli<:aque la
e
'línea OX de la gráfica 10-6 es una línea recta que pasa a través. del (
origen con una pendiente de 0.7. Una prueba al azar con los datos (
ciQ.Il:~la propensión marginal a cOnsumir del ingreso laboral- es. , de 19.71 muestra q\le los gastos de consumo fueron de cerca de
(
~Lroef.lGi@-a~:Yk~ión,k..~.Ao..dO;'~jgli~i. 616000 millones d~ dólares y que eUngreso nacional fuede apro-
~Enl~;fluáuacionés cíclicas de cort9PJazo con a:tivos que ~9r:na- ximadamente 796 000 millones de dólares, resultando unareladón (
e/y de 0.77. .' .
. neCen relatiyamente,constantesel cpnsumn yelmgreso vanarana
lo largo delIna única: fundón de consumó-ingreso. En el largo' J2la- An¡~ con~lu~ió?, el;:~dºqÍl:'º~9!~~!ltQ,g~~,S9,1J~~!!!~4~,
e
~uan.do.-eLahOl:rn.;pr¿micia 9E!JQ~~aa"la mnciÓlL.,de . ._ ...9:.~lliuu,siª_, ...,"Jl~g~"NQt.J;t~~~Ml,Qm~J!9L2hw.:Yid,.2,!...9.~J (
consumo-ingr_~~_~~.,º~~.Rl~;)}!!(~ ,. ª.rribi..,~ua.nd.Q.,karemen~. .c,.ºJl§yw,g,..~Q!tla..hipQ~~,~i!,.qf!J.~~clº. YÁQM.is:¡g. ~:¡¡:plicaeJ ,tesYJ.t~Q~d¡
';'~í. observamos en el tiempo un conjunto de puntos tales como !2.L,~~t~~JQ.~" ...c;l~, .. p.tesup,\le.s.w..:..,de."",,,o.tre.<,. tta.ns-:v:.er..s~'0tlle,·. .-,:q.ue e
los que están a lo largo de la línea OX en la gráfica 10-6; la cual. MP~ ~;~nda:. una_~!Rliqy;.iófL,deLcoropru:tamieó.t~ddjcQdel· (
e
)

)
) EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 259
consumo con la relación consumo-irigreso asociada inversamente al
) i~sQ.ij~o de.J!lla. fu~.de~&.~;u~n la gráfica 10-6;-
)
)
i>ff-;tIá~~Tti~hi~!iªll~~i~~!f!;:~=~~:~
ble explicativa de laJunción de conswno, papel que se notó en la
infladÓ!LPºiI~fQr~~a~.1L.segunJ;~G~;i¿a.MY1!iliil·· . ·(22) yi == r . PV'¡.
-Subsiste' lUi ,ll{Q.12kma.~m,ndclo.. de Ando-Modigliani..r.cli.:
) P ~

) . ti!Q.. ~Lp!pd,.. dFLingr.eSCLc.ru:r~"pacaw,.explicat..d.~nsumo .c0;'

) ~. El an~li.~i~...<!~.J~"f<;J~f!~I!.!E:!!e,JttfQJ!~!!mº.fºl:t:i~Q!~. . Y.J!J
valor prese!J!~.J!~.líL~.9.rrkllt~..t.9~tjt.,d.diDgr.~futytºJ.lldi~~.qlle
~ Uña variación . eº.~ljD8!'~Sº .c.ºrriente,..oo segJlidá..4e.. una.modifu;a-
) CiÓ!l.<:''.l...t!.I.i,!.l.~~~Q"fu!1!!:,º.~~~rªgQ..J2[O:mca.riL.l.ULcamb,io,,~latixa_
mentepegll~!!ºe;º..~t~.9ªSJ.ml,qcºItietl.U!,.En cierta medida el análi-
) siSae' Ando-Modj8!ia!!L..qscurece esta cuestión al l/sumir que 'él ia-
) gre~su!~.et:~<:l.Q.,l~:t:Q~g,ku:!~ng~.•~ngreso corriente, aum~n­
tan~_jnt1Y~!l~ ..iel ~~so a..~~2.~r~ elE!?ns~~ ~ruaJ. La
) aceptación al pie de la letra de los resultados de Ando-Modigliani,.
) caracterizados por la ecuación (19), significaría que. todos los au-
mentos del ingreso laboral tenderían a elevar el consumo corriente
)
en el 70% del cambio en el ingreso. Sin embargo, uno puede
) pensar .en caqlbjos del JA§r.eso..q.ue.ap~ebieran-8Íect~diD8!'e$.o
) fur-uro-isp'erado; por ejemplo: un sobregravamen expresamente
temporal al in8teso_!;Qmº.~Lq~e se puso eD-p-ráctica en 1968. En
) esreruo la sinlplé aplicación de la propensión ~;:-ii~~ consi,unir a
) de Ando-Modigliani para lograr el efecto directo, inducido por po- .
lítica, del cambio impositivo sobre el consumo, conduciría proba-
) blemente (y de hecho llevó) a conclusiones erróneas; la disminu-
) ción del consumo debió ser mucho menor que el 70 % de la re-
)
L ducción en el ingreso disponible. Por eso los resultados eCQnomé- .
tricos deben emplearse cuidadosamente, teniendo presentes los
) supuestos subyacentes que en ocasiones perderán validez. -:

) (24)
) EI..uJHf/li.€.j/e _Friedman: el ingreso Permanente
Volvamos ahora al modelo de consumo de Friedman. Este también . Para' todas las categorías de ingreso ¿;:¡ ,
) . Observamos en seguida que el ingreso total en-..!:!!1 penado dado
c0!!lie~za _~on!:L~upuesto eJe m~ d~­
) midor individual que nos suministra la relación entre consumo in_o está formado p~r el ingreso perxñanen~e~qu: el individ~o ~
) (Úvid~ary-'~;;¡~r presente correspondiente a la ecuación (8) an., as1gnaa··iLliiismQJfuis~_gll. ..~Qml?º!l~!!~~~!:.1l.~!..~no~Q_ dd
terior: ~es~j':L,<:I..c\l~ .. P.':l~~~.-;~~.~I'~si!i"!?,.~...ll.~gi1!}Y_<?<?..:S.~E<?..Y . SU!~.f~~::
) senta realmentedeSvlaclo[les_sieLl.figt:e.5Q--'Q1;.o~tlte del ngr~.so
)
(21) . ci = fi(pvi; f' > o. ~añ§:iiie,:"NÓtese'aqürqü~ el.subí.~dice t se refiere a «tra.nslto-
rio», no a «tiempo», como en la se,cclOn pa~ada. Esto nos da como
)
)
 \..
.(
(
EL CONSUMO YEL GASTO DEL CONSUMIDOR 261 (
260 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
venir a menos debido a que y; < O. Por lo tanto, l?~á: . ~at~~<?Eías de (
ingreso por encima del prQII!~~i()p()h,la~ignal,Z > O ej observ¡¡- (
ed'>"-"" ",,_. " . .
,,·~il;E~kforma similar, abajo del nivel de ingreso promedio, para (
(25) cualquier categoría dada de ingreso, hay más gente que puede caer (
en eila por tener un mal año, talque j; < 0, que gente que accede
Análogamente, elconsumo total en cualquier período es el y:
a ella por disfrutar de' un buen año, tal que > O. Por lo tanto, (
c()asumo permane~~~-c~, má~ unc()'!lpgnen.te·,al~aiÓfipCi~ré()ng!­ para categorías de ingreso por abajo del promedio, J,' < O e (
mo:tral!~itQri()~~1 que rt;pre~ell.ta gnª gesyja,Cj.Ón,¡WSÁtiya",Qegatiya P y < )p. Este resultado -de que cuando se hace u~a clasific~ci6n
pOr ingreso medido los grupos arriba de la medIa poblaclOnal (
'nula del nivel permaI1~[Jt~ .. º~(J}ºrm~>:...4~LEQQsgm(): En esta forma
~rz;;r;s~o s'e!l'lid~con la suma del consumo permanente y trarisi- tienen J, > O y los grupos abajo de la media tienen J, < 0- es (
torio: importame para el análisis de Friedman, como lo veremos en
(
seguida.
(26) ci = ci + [' ... ~~~,::po~~_,despué~ q~~~~~~~.LLc:,~~.i()11,,~11~r(; . . ~I, E<?,!'!:. (
p "
sumo pef..1!!'ª'!1ent~3 t!1..ti~!lg~2.!~2, de tal manera que e.~~!~: (
m'enre~~a variación aleatoria alrededor de cp. Por eso la covari<:.~z.fl
Ykne después una.~~riLde.sllPns.ici2.I1es c.0lITmiS:JJJf:s a.l¡!~._ ae-~-Y'cy"~~"~~~-;;~~'·'~"-""'''''''''''''''-''''·''-'=- -. ., (
relaciooe.Leillie-iQ"greso permanente y tra~SItorio, consumo per~ -;-Finalmente, Friedman presupone que nO~!S1U5IaClon_~_ntr~
ma;;-~~te Y.!!:!l~iItQ!:iº· ~_. i~g~~~o-y~cofisu~~=~7§:~i.~Q1J()~:~LOs·-su~ . el consumo y el in reso transitorios. En otras palabras, ~c~~lIlento
(
puestos--refer ¡ .. ' . " Cienes' ex l¡can en la teoría de (
repenu l1 o ....... eL.L~&~~~Q.A~.~!~gc.a,.~~~e..!l',l~!lla.ci_~~t~~E.~it()ri~.,f!g·5?-?::·
Friedman, el resultado de corre transversal de ue j'!IPC,. < <1f~. t¡:í~ui'ri 'ínm~di~ta111ente al co~suin0del.indívid.uQ: Esta2.~e~~s.l,().!1 (
• n grimer lugar, ~.!:ie~!l1ilD_~.:(.l12Q!le..q1J~ no hay correla~.i~?,-:~tre "es meñÜsüDviá íntliitivarn~nte<lue·la~·a~terTor~s, peropareceh,~-
el ingreso transitorio y e!permf1n.em:; en otras palabras"y, ~..sº.w,- taflÍe"razonable, porqueestaIIl()s tratando ae~' e~~.c?nt;apo~ (
~nt~ .u,,na fluctuación aleatoria~~,?~d9r d~ ~. de tal maner~ ~~e sicion al i7auQ.• iJcI¡;/J.,r¡¡¡f,..,r,El consumo compE~.t:l~t;...~ge~~.las (
la covarianza de Y~ y de y; por mdlvicfuo es cero.. g.?!,ª~~P.QslCJQn ....... - ~"~,~~.~.;;:';:''',.,. ,,.. ..... .. -----.(1"'- ólo el «uso» de
compras de .blc;nt;s.no du,raQs:.CQs.y.,seCVJ ..QShS•.S.... . • . • • • ..,
tie.Ili;.Jªsig!li~llte,ip:1piic.aci()n para los resultados de los estUdios de (
blene'sdürade;os -cuantificado por la depreciación y el coste en
presupuesto de corte transversal: SljJIQngamoS_. que,.roman:w.S.JJQa i'n'terés'='::'~is que IO$pagos.de bienes du~,Q$. Esto quiere (
muestra de familias de tIna distribución de ingreso normal entér- decir que si. una percepción transitoria o de(cll!rip~se emplea para
m¡;(;s·-ge~erales, .y que. después la cla~ificaI!lQ~PQr clltegoría,~ªe r¡ (
comprar un bien duradero no afectaría notablemente el consumo
ingiij~:' Pues e? . que YP ey, no tie nen relació!1, .la .categoría de . in.,. corriente. Por lo tanto,J!.iec!mª,f,u~YmJ~...gll~J~S.9.Y.~li.a.Il.~:l:..t;g~~:.c,. e (
greso_'L~~~""~~~~QP..t,eDtra .eJLeli!1gr~~Qpromedio" A(;}~ pobrác,i~~ )',esCt;'r().J~!?iS~n. . ' . '
tendrá un componemepromedio~~li9gres,Q.!ra,n,~ir()~io'y, igual a
(
," .. ··Las··dos·últlmas suposiciones, deque.~LfQ1!~!J::~!lg.Jran~t()~~()_!l0.
.f~o.ypara~·esa categoríadeinée~'~}= Yp. Cuando subamos-é'ñ' está cor;elacionado ni co~. el consum~perm~~(:!fl.!<:!1,i cQI}..~Ug:­ (
los estritos'oe""íñgréso"aparrir" del promedio encontraremos, para
~ii9~º~-q~ie~'~n d~cíi:=~I\i~.1!Ao·~~:~()r.!l.a.._~a..E!~~.s.!f..a_ste (
cada categoría de ingreso, más gente en ese' grupo porque tuvo lapobfaci9n y se la clasifica por niveles de.~~.!~.~ºeJa.sv.arg~tQ1':es
ingresos anormalmente airos ese año, es decir, porque y; > O, que t;ansitorTas delconsumo se neutralizarán parac3:~acª't~g()~í~..ºe.m:. (,
gente que seencomró en tal categoría porque tuvo ingresos des~
acostúmbradameme bajos ese año. Sucede esto porque en una dis- .gr~i?~-d·~"~;~~~~~~~ .12.í1!:<l..<=a.d~ clase de ingre so "',fj'7',"!:':;"C::'c::;;::1":::' (
tribución normal, para cualquier categoría de ingreso súperior al . (27)
(
promedio, hay más gente con ingresos permanentes inferiores a esa (
caregoríaqueestán en posibilidades de entrar en ella porque y;:> O para cada una de las categorías de ingreso i.
en cualquier año, que gente por arriba de tal categoría que puede (
(
I
)

) 262 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL

EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR .~
) . GRAFlCA 10-7 Función de consumo de Friedman.
Podemos ahora reunir esta serie de supuestos en unainterpre.,.
) tación del resultado de. corte transversal de .que. MPC < APC, aun .c

) cuando la hipótesis fundamental delá teoría estriba en que la razón

e~~_~~Lf2-nsumº~rp1~~.!lte~~L.rljru~reso ~rmanente es una
,/
____ '- __ '- ________ - - - - - - - - 1~..,sA .
) c~~onsid~resellna ~uestia d~ lapob~aciónaleatoria­ A 1
) me~teescogIda, cla.sIficada por Dlveles de Ingreso. n grupo i, con'V Y
,/ I
I
1
1
un Ingreso promedIo observado Yi por encima del ingreso medio de (;/ I 1
) la poblacion tendrá. \ln componente promedio positivo del ingreso C=~p 1 1
1 1
) transitorio yJi > O. Para' este grupo superior al promedio entonces 1 1
el ingreso promedio observadose~á mayor que el ingreso perIíla- I
1
1
1_
) , nente promedio, esto' es, 1; > 1Pi> ) • ej = epi ~.Yti>O
) Todos los grupos de ingreso nenen un cons~ nprrn<lnpnte
--"-,_."-"-_.-----~~._~._"---~~ ~~"- .1 I
)
'---

p_~2p.edio~-.J>2f ce;
-:::'&Jú..· Pero en vista de queC;¡ no estárela- 1 1
cionado ni con epj ni conY/j' todos los grupos, incluyendo el grupo I I
'.1 '1
) de ingresos superiores al' promedio, tendrán un componente pro-
) medio de consumo transitorig de ~ro, de suerte que C¡. = 'Pi' Ju~­
tandó estas dos condiciones del consumo nos da:
)
(28) se encuentra abajo de ~ .. l~n~ª,¡ deL'onsumºp~rma.!!feQte.."e.n-J¡1
) gr¡f!caTO:7': . ..' .
)
\ Por lo tant?, el grupo ~e ~ngresos arriba. del promedio tendrá un Observando después que un grupo de ingresos f·está abajo del
J consumo medIdo promedIo Igual al consumo permanente, pero un promedio, vemos que el ingreso medio del gruP? Ji es meno~ q~e
)
el ingreso nacional promedio y, de modo que el, Ingreso tra~S1tO~lO
~
ingreSO medido promedio mayor que el ingreso perma'fiente, de tal
) forma que su raz~n medida C;/Y; será menor que k. En forma seme- promedio del grupo muestra Y;j es menqr que cero. TodaV1~ m~.
) jante.', un grupo de ingresos inferior ~. promedio j presentará una reparamos en c. y sabemos que C: = cpj = kYpj a lo largo de la línea k.
relaClon mensurada c/Yj mayor que k. La ubicación d~ 7· e y. nos prop~rciona el punto B arriba de la línea
) _ Estos resultados se ilustrán en la gráfica 10-7. La línea continua k para el grupo j d~ ingreso abajo del promedio. "Enlazando los
) k reE!~~Il.~all!_f.~laci~ll.~ntre Acºns~o e ingreso permanentes~ puntos A y B obtenemos la fun~i~~-=-de consumo de co~e transver-
I;!..E.,:!!!~ºj'.e:s ..eUogreso.pl:Qm~giQ.meºiºº de.laPoplaQ6.Q..,•. y si la ~,}ª!~~iiñalªIig:!i~i.:g~.iQgr.e.§Q~ºñSuñiOJDedI9s ~?serva­
)
muestra está tomada en u~º.~~Jlorm~~.! en el .fl!!~Alggre~Q dos.: Esta función. tie[),~. lIQa.. p~miieº,.~e.. meQº.r. . quj:da.fP.!lgQIL~'­
) mediº-!1l~.I!~urªdó.....K~~ntra~n...mJ.e.Dskn~.~1 ingres~.ttiU!~i­ manenre'süby'ª~~iii~:d~ tal manera que en los estudios~~,ers.su:
torio medi~ j.er~~~iQt. .<l~J~ºrI!lª,_9.11ei:=.lp· ~IJ~.':f!.~_~~~..~.I.c.~p.- Pües~º~::ai~~ru:~~!~~Q.§.mj;ijl~.~.§petaóa,tíiºs, ve~cq~e "M.Pf;\"S-:1pC.. SI
) (pe;() no sólo si) la higótesis del in~eso permanente de Frtedman .
s~~.~_ei~~...~ed!g.Q...Y.P~~aº~Ql~,.9~.Ja_.,R.oElación. . ..
) Primeramente ~oQsi4~.t.e~~J"ULgt1l'pº-~e m!!.estra i.2 con un. in- es correcta. Y'í' ~- (", 'N.. .
gr.es,Qpromedio arriba del promedioPºbl!l~jo!!al,de ~~Od;-que" A través del tiempo, cuando la economía y el ingreso nacIonal
) permanente medio se desenvuelven a lo largo d~ su tendencia, la
~~l Este grupo tiene un componente R[~I!l:~~!<:L~~l ingreso"ttan~
) SltQnCLpositivoflj, de forma que Yp,; <Yi. como se mueStrae-n la' función de consumo de corte transversal de la gráfica 10-7 se des-
) gráfica 1O~7. P.!!-ª..12cJlj-~1!!_~!...s2.~Il!fu8"_E!Q~~Q~9, tanto perma-' plaza hacia arriba. ~!!~~os ob~?,ll;ffio.!.t:n_~llJl~i~..A.e
flente .co~().~{!9}.<igL_P.lJf~ ..~! . ,8f~PQ.i.t_!IU!!t!~!.i~~.2~1~J1i~.(p~! ti~~P~L9~ !Mgo.~eJ~Q .."~QnJ.Q.:up~vimi~~S~,~
~:i~:~;~:=~~~~~l~~~mL~~~ie~ii'c~i~
)
) f:;e~%·~~t:l~t·}~~dto<:otSe!%~~·~~s~~~':!'~!!~iº,&W1>ºid~
. . . JL ....... -._" ..N"~~_""·"'~ ,l'.,,,_'l-.n,.RlJJltº,.~~.,C¡,:!-~_
.. · T c . .•

)
)
 _.C'
v··
e
(
264 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
.
,-EL CONSUMO Y EL GASTO DEL'CONSUMIDOR

observ-aciónde l~go plazo de que la razón e/) ~s, bastante con~tan­

'
265 e
dedor de la trayectoria de tendencia de crecimiento el punto medio e
cly se moverá hacia: arriba y hacia abajo -de la línea k de largp te, esto es APC = MPC.) Su mod~!() __ ~§ un poco_me(!os satisfactorio
(
plazo.(En-un año de augé, en que ji seencue~t!:e por erf'cima de ~u qu~ el de Ando-Modigliani en cuanto que sól.!L!!El'l!Ei!.~~n,€,
t~!!denci~Li~~o medio transitÓrio d~-,ª-..:.QQbla:ción s!!,á po.- to,pa..!.1l CU~!!!~~10S.. ª-C;liYos~~<QmOJUl~Q~!~rmin.an~~_g"~t i,!l~!:~!2:..P~~­ (
sitivo de forma gue. l' ? ...:t... P~ro el consumo medio tran~itorio ~á, manente y en q~~escansa~enaspec;~psmen()~QbS~l.:2ables_del in- (
cero',;A~ ~odo, gu~c:.~b.~~;, 4.sf pues: cuando y.~er~_:~~:n­ greso '-:-el ingreso «permanente» y el ingreso «transitorio»- que
~enE~~fjl'.~~~LU1~JlQ.Lg!!.~f¡b.l~.~.:. Análogamente, en un ano en el mOdelo de Ando-Modigliani, el cual divide los componentes ob- (
que jestá por debajo de' su tendencia, y, será negativo, ji < y" y la servables: el ingreso por trabajo y el valor de los activos. (
relación e/y será más grande que k. " . Sin embargo, los dos' mOd~los est4!L,~§gechamente vinculados.
Las faIllil,ias, C,Q,n, fQ.gr.~~Q~.J;vemupJmente ele-:;~d~;';n'era~¡¡TsIrde (
Este movimiento cíclico se ejemplifi<;a en la gráfica' lO-S:' En
~n año promedio en que J, = 0, el punto co, Yo cae en la línea Fdedman, PPQr!a(}, ~er, f¡¡milias :gU:i"se"encuentran' en losafios'ln- (
k de, hirgo plazo. En un año con un ingreso y, arriba de tendencia ~~::~~~~~~,fl~),9is!Q,!i~~i~ip.,ª~_A,n,~?:-g§~!~lhini,'y Ia:'sJ#ni!ia.s.~_on (
ingresos transit9!iQs!!e.,g~~i,YQ~Qºslt;íªnJ¡eLl1-ql,l~H~~q\!~s~.hall~en
GRAFICA 10·8 Función de consumo de Friedman: movimientos cíclicos,
l~se?Ctremo~d,el,dclo vitalicio. En esta forma,la hipótesi~del dclo (
Yi~Mjc¡Q pºº.rjJU(!!.lIDa, interpreta,ión-º~J-ª--distríhuciófLd~.1Q.5, in- (
gfesos trª(}~itQri9Lde friedman. 1
e
Los ~~elos s~.~emejanenel punto'de partida de1a.(}@s,!§ de (
1~_!_~,I~i<?~".f9(}Sl,lIIlº~v~Qr:pres~~t;~~~di4~.:,~~<]ª-~Cg~T.ó.p" (21): e
k L,\?
(

y~~~!Q!!caci"(>_Q.ddºsresº,ltª,d.Q$..,Q~.(:,ºne J!ímss,~~~tln modelo

1"'--
I
I
~
tY It,
I de modelos econométricos y .depronósticQs, envircuq de que ex-
1 I
I I
11
el ingreso transitorio es positivo, dé modo quejipl <y, y el punto
Ch y, está abajo de la línea k de la: gráfica lO-S. En un año con un
ingreso Ji 2 abajo de tendencia el punto C2 , Y2 se encuentra arriba de
la línea k, proporcionándonos la' función de corto plaio' de la grá-
fica lO-S. La diferencia entre las gráficas 10-7 y 10.,.S es solamente
que en la gráfica 10-71avariacióo en el ingreSo y consufOo se da en
un corte transv:~rsal en un' momento C!!~syj~r.!h..!!1kntras gue ,~n
l~áfica lO-S la variación se da en e e) promedios durante los
ciclos comerciales. . ,--', ' ,', -.-_.,,-,~'
--'-En estos té~minos,(el modelo de Friedman también explica los
~s-,de presupuesto de corte transversal y las observaciones
cíclicas de corto plazo que señalan" que MPC < APC, ¡¡.sí como la
e
de Ando-Modigliani pOdría ser más fructífero para los elaboradores (
plícitamente incluye el ingreso corriente medido y los activos para
e
dar cuenta del consumo, pero puede también ser precisa una inter- (
pretación cuidadosa en los casos en que las modificaciones dd in- (
greso son claramente temporales y _en que los considerandos del (
ingreso permanente son, más pertinentes.
(
El enfoque de Duesenberry: el ingreso, relativo e
El modelo desarrollado por Duesenperry en 1949 difiere conside- (
rabÍemente de los modelosde Ando-Modigliani y Friedman en que \ (
~oyarte de larelatión, fundamental consum.Q:-~Q! presente deri-
vada al principio de este capítulo. En su lugar, el análisis de Due- (
senberry se basa en dos hipótesis sobre ,eUngreso_~látivo. , (
~PFimera hipótesis estriba esencialmente en que lo.s...mn-
(
sumidores 110atribuxe~_ tanta importancia a: su nivel a:bsoluto de
g)JJ~.YJllj,1_.fgm..Q-ªjU _~Q.!}§J!mQ_ e.lt.!:e.J~ciQ!l_;iLr~ii.o_.Q·~~Ja-p~htción. (
LOs modelos de Ando-Modigliani se basan en la: solución del (
 )

)
) 266 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrORlAL EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 267
) en donde y es el ingreso disponible real. Cuando el ingreso pre-
problema de elecci,ón del consumidor, en elqueeÍ individuo trata
) , ~~~",~@~,~~,~y'= u'{e~, "",e" ... , eT)"~~l~iQ:~,~:.,itOLi~~li-ka~"i:ge' s~nte creé.e en relación al ingreso máximo' anterior, s/y aumenta y
WorJ2E..esen~"~. Ent3,:L..f~solamente el nivel absoluto del con- ' vJce~:rsa. P~~ esta función de ahorro de DUesenberry en_una
)
s~ndividuC?)n~l~ función de utilidad. Duesenberry, fun~n de consl!!!!5bJll;¡~..dn~.§i I es el ingr~~~ di~p~le
) en cambio, expresa la función de utllidad como: ~---,- - e'i:::.~), de tal forma que de (30) obtenemos:
~-"'-"";"""~=;;-""'''Q''''=~-~ .... """-~

)
)
_ ( eo " e,
U - U - - , ... ,-.-, ••. , - - ,
eT ) (31) -c-=(1-a)
y ", o -a L,
t j .
,Ro R-, Rr
)
, en donde las R son un promedio ponde!~o del conslJmo_..9iliesto , Cuando él. ingre~o .crece a lo. largo de su tendenci~eso
) de la población. Esto indica que la utilidad aumenta sólo si el con- maxun.? ~ntenor ~~..E!:~eso 4~J!!!. añQ }2él-sad9. así g.ue
) sliñl~aerTndividúo creéeen relación al promedio. y!YSeifi' Igual a 1 + gl' en donde gJ es la tasa de crecimiento del
Esta suposición conQuce al resultado de que la relación e/x del -illgr~so tea}. , Si y aumenta ~4%a loTargode-sute;I;~~i;:Ylj .
) será 1.04 y e/y será constante, según lo piden los datos de largo
individuo depe~erá de su l?o~ción.!? la distribución i,el ingreso. "
) Uña persona con un ingreso inTeriOr al promedio se inclinará pnr plazo de Kuznets.
tener una elevada' relación e/y, porque, en esencia, está tratando de Peto cuando el ingreso &c~2'alrededol skJa...t.e.ndencia, la ra-
)
mantenerse en 'uñ"consumoestánQar promediO naclonaI con un in- ~~~~~ª'ill,~rue_J:aa~UQ..&!esQ.".qclúA<La:l.~~~
) gresoinferior il promedio. Por otra parte, un individuo con un nega~~.kiill. Para calcu,lar la MPC podemos multi}2licar la
') iñgreso arriba del promedio mostrará una relación c!ymenor, ya razón e/y de (31) pyr y para obtener: "
qii"édispone de una proporción menor de su ingreso pariiCOm 'rar
) la'-c~estándar de bienes e consumo.
) '-Esto nos proporciona la explicac'l6ntañto del resultado de corte
transversal de. que MPC < APC como de la constancia a largo plazo
) de e/y., Si la distribución relativa del ingreso es estable cuando el
) ingresé> crece a lo largo de su tendencia no habrá razón para que e/y
)
cambie. Cuand¿ la gente gana más a lo largo de su tendencia puede
incrementar su consumo ro orcionalmentepara conservar la
(32) MPC =~
Oc
VJ
= (1 - ao) - la l
_
+.
y
•

) ffilsma relación entre su consumo y el prome '0 nacional. -------------------~-

)
;..Li segunda" hipótesis de Duesenberry consiste en que el con- t
la c0fl:1paraciqnd~ la ecuación (32) qUe da la!:!!:.c ¡la ecuación
sumo presente no es afectado simplemente por los niveles presen- ~31).que p~o.porciona !a,1fC m~~tran 9ll~b, fii2. el
) teSd~luto y relativo,.sino también por los niveles de JO~es~L maX1~ antepork.~o~Jg~ d~_Ql1~~~~~~!U';"."imRli~,JLqe
éoñsumo alfanzados en los Wíodos previos. Para una familia, ar::: MPC < APC. '
)
glÍye, es mucho más difícil disminuir un ¿ivel de consumo una vez '. Esta~;;mbinaci~n del.comportami~p!Q"deLS,2nSum9~.sorto y
) conseguido, que reducir en cualquier período la parte ahorrada de 1~2...~.,,2~~el efecto trt'!~l!"eJe presentado en la gráfica
) su ingr~so. E~e supuesto sugiere que la razón agregada del ahorro 10-9. ~ crecer.sl i~.Ij!~.Q.3; lo_~go de su tendencia cQ.subeE-~a
entre el ingreso depende del niveL de ingreso presente con ;-es- !g.J~~o 4s~~n de. ~o,~1O-9,con la
) P:.~. al i!lp;es.~L~terior ~s alÍ:~.-Matemá~te, en la for- rela~~I!.~!,t c!?ns~te. Pero si en algún pUntO com'O Co,Yo el-ingreso
) mulación de Duesenberry: -- decae ~ !a economía entra en una recesión, c, e y bajan a lo largo de
la funcJOn de corto plazo coco con una pendiente dada por la MPC
)
)
(30) _$_
.Y
=a o +a
t
+,.
Y
de la ecuación !32). El retorno delmgreso a su nivel de tendencia,
que es también el máximo anterior"devolverán ae y ay hasta CoCo al
)
) , --'"
 \

(
(

268 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 269 e

GRAF1CA 10-9 El «efecto trinquete- en el ~consumo.
e reservas en los casos de fluctuaciones del ingreso temporal y de los
Función de
largo plazo
e EL MODELO FRB-MIT
~ DESDE 1967 un grupu de economistas, cuyo centro de trabajo se
el
eo
~~------~--~~---------Y
Yo Y¡
punto inicial co, Yo, ~ donde el crecimient29~j:~!lgen<;i~_E~~­
mienza a 1º".Jª!gQ.de.lª-iº!1<;i§J:!.~9~J¡y:gQ-Rl~· SI tiene lugar ~ otra
receSiÓC;-en CI'YI el consumo, y el ingreso caerán de nuevo ~,Io
largo de el' 1 Y volverán a subir hacia e1> Y¡d.uran.te la recuperaCl~n. ,
Por lo tanto, el modelo de Duesenberry I~hca un efecto mn-
quete en cuanto que al bajar el ingr.!~9 el consumo decae menos ~e
lo que sube cuando ~ e~~E.:so~~~~largo.de su tendenCla.
Podríamos puntualizar que este mecamsm? es form~mente el
mismo que el indicado por las rigideces salanales ~el ca~zt~¡o VIII.
Esto completa nuestro examen de las tres teonas pnnClpales de
la función de consumo. Cada teoría perfecciona'nuestra compren-
sión de las relaciones consumo-ahorro-ingreso. Las teorías de An-
do-Módigliani y Friedman parecen tener más éxito que la de ~u.e­
senbetry en términos de su actual aceptación entre los economis-
tas. La fuerza de la teoría de Friedman e~tá relacionada con la acep-
tación por parte de muchos economistas de la propo.sición de que
la gente finca sus decisiones de consumo-ahorro corn~ntes en algo
más que sólo los valores pasados y presentes de su Ingreso y sus
activos.' El concepto, común a Ando-Modigliani Y Friedman, de una
trayectori~~Pás.!<.=ª"J2.~L,I!J,!!.~m~..~el cPl!.~Rm.º~gY~..YL\!~ig.ª~ª l!!1ª,SP;
~.sp~ragª,.g~.jQgresas..y..que.es~u~..p~~Q~ln~ens!pleJ¡,~(l\!S,t};l;~­
ciones tem~ <!diQg~s.9" es. conVIncente. Por otra parte, es
cOri~erueñ'te saber-que si origina his. fluctuaciones del c~:>nsumo ~o­
rriente, y el modelo de Ando-Modigliani posee una v~ldez relat~va
al incluir explícitamente el ingreso corriente y los activOS en la In-
terpretación 'del co~sumÓ. Quizá el mejor partido sea exponer el
(
consumo haciendo uso de! modelo de Ando-Modigliani, pero con (
activos, según lo indica la hipótesis del ingreso permanente. (
e
~~"""".""'''"''"'''"_-"'_~''''=_''''''F;~U'","''''''''''''''''"'''''''O_-¡'''';·*"",,#, e
(
localizó originalmente en la Dirección. d~ la Reserva Federal, en
Washington, y en el Institutotecñoióii~~ d~M~ssachusetts (MIT),' (
en Cambridge, han estado elaborando un modeloeconomérrico de (
la e,Sonomía bajo la direcc~ general de.A~~~digliani.-Se (
encuentran comprendidas en este modelo las estimaciones de la
función de consumo que se fundamentan en el trabajo pionero de (
Ando-Modigliani analizado anteriormente, y en él se introduce.J!!ás (
nítidamente la diferencia entre los conceptos de consumo' y gasto del
consumidor que se hallan implícitos en todos los otros· modelos. Más (
aún: este m()~lo aQºt:d.ª,_~~~m~_Jltq~tu,ral<~~!.. di!!!misLdel (
ll1:,:I.~1;?E~_~~()E'. .J~!2E:_2~!i~!igg.Q,,_~1.,_,ti~mp9,.~. gY~.,tºm!t~.gº_~
~co o escalonado delingresQ en al,canzar:..SIl..J'l~~.e e
<::1 cog~mg.
El término consumfJ que hemos estado utilizando en la mayor
e
parte de este capítulo' quiere decir el uso de un bien más que el (
gasto en él en un Eerío~q.!:!isra~ Los bi~nes duraderos tienen (
ün perí~~"Y!~~A,~. sen;j¡;jo. El val6rpreS-ente-de'1os~Serviéfos
(
prestados por el bien es igual al precio original del bien. '¡;:I.¡;.Qn-
sUI!l~S.9nstituyeJa . cantidadde_.s~ryido~ de un 'biefl . 91Je.e.sÍlsadQ (
-~ñl~_,~iebIQ~l'.~!:!?~?,'_!fl!~!1!~~.~.g~e~~I,g(f¡t.º~?!~OnSU1Il~ .J,'epresenta (
el.Jte'semb.olS()en.-hien.es,.d~e..<;on~~ITl() enun.petíoQ:o¡· Ambos valo-
;~s son, en general, diferent~~;'~Irienos q~e todas las compras de (
los servicios de los bienes duraderos sean hedías bajo la forma de (
arrendamientos o que la economía se halle en un estado estaciona-
rio en el que todas las compras de bienes duraderos se realicen por (
reposición. (
Teniendo en cuenta la' distinción entre consumo y gasto del
(
consumidor puede observarse que un i~nto del ingreso en el
período O llevará inmediatamente a un aumento del consumo d!- (
seaao,dado el MPC. Pero para ampliar el consumo de servicios de
(
lOS bienes duraderos la gente se ve precisada a comprar el flujo
íntegro capitalizado de servicio's del período en éurso. Por lo tanto, (
. la elevación en el gasto del consumidor proveniente de un incre- (
mento en el ingreso podría sobrepasar considerablemente la varia-
(
í
)

)
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 271
)
ción original deI ingteso:'(Con~idétesé unareducciÓn"Unposítiva'de
) 100 dólares mensuaJesque propicia la compra de un automóvil de a.cN .L~~~!2l?-!!.!<?!f~!?1º~.~!!;~1.C;Q~Q..~,!?J.1J2~2~1~~!~.~.fe!.
, Co
2000 dólares.) consumidor. Este último es la cantidad que se muestra en las cuen-
) ~d~T-i~~eso nacional, mientras que el primero es el concepto
)
I:a:.fuI!~ión ",ele ",cQnsumodeLmºcl~!Q:f~,~:M!:Ll?!~sl!f,eJª.. cl!m~!!­ pertinente para la-teoría económica. .
sión de los aUIllentosen el consulIl~ Y~(lel~s~0clel fónSl.llll~que
) s1güe-ña~u;:~~~ip-é~Ó¡~pq:·~peflQgt~§º~.~{~Q~g,j~~~~iirod de .
uemponecesari¡¡ ,antes, de que 'sealcat}cen pl~n3l1l:nte loslltlevos
)
nivelés, lllantenie[lclócotl~tallt~s" todas, !asdemás variabI~s,c0ID.0P EL EFECTO DE LA RIqUEZA EN EL MODELO ESTATICO
) yr:,EstÓseiIusiraenlagrá.ficaio~ro;·hlCúíirpreseni:¡tel ájusteoe[ HE~~~ vis.!2~ta ~h~~..9!;1:e..:l n,ivel~~~Lmonio_~~~~~,~­
'consumo y del gasto del consumidora sus nuevos nivéles de equi- . m:íliar -riqueza o activos-afecta el nivel del consumo. En la pn-
)
libdo consiguientes á un' incremento único del ingreso en el pe-, mera preseñiaciÓn delós efect()Sd(tvar¡;cio~~~~onsumo so-
) dodo O. Esto se' adecúa al efecto del multiplicador más sencillo' del bre el equilibrio de los mercados monetario y de productos pres-
) capítulo IlI, sólo que ahora estamos considerando la cuent{l del cindimos de los activos. Ahora analizaremos las co~se5=ue~5ias ~e
tiempo del efecto. La línea continua de la gráfica 10-10 representa tiene el incluir 10sactivos~~IllQ..,§Qbre ~
) el consumo incrementado resultante' del incremento escalonado en '
el ingreso disponible. Puedeápreciarse que se aproxima asintóti-
in~si;'1~G~&~ñ2:~~ ~ .
)
camente al nivel últimocN_ ~ línea de guiones simboliza los gastos - ~~demos~~zar,:"S.2EL!!.na,~[2!lIlut~1~.~.~~~~~4~~.JE~I}fi~n
)
corrientes en bienes de~,:.,~~~~f:r:~<:i!nJ~ºJºJ:leJQs..gastos..,se. de cons~~... ~.~",.~~,~~:~~~~.~!:
) ~!~"~"E~!I1l~tl~~l'.<?E.~.llcimadel. cambio i~cial en el iE~esQ..disp.o- (33)
n~_~te~u~.cl~_~i~~~jriñi~~:itri~:i]e~[niió"iºº~~i,pgcmajo.,de
)
~se nivel de_spuéscl<:.,cl~ef~s~is.tr~~~~r~~s.- en donde <lo Y al' son los coeficientes positivosSlueAndoy ~odi­
) gliani calcularon. Un aumento, ya sea en el insreso por trabalo,ya
) GRAFlCA 10-10 Modelo FRB-MIT: consumo "S gastO de consumo.' seaeñ"éTiñgreso por ~s, elsYirl:~Qg!Y$Qs~e. ~ni­
dónde aCtivos al J?rinc~j}l,,~t~lJ?$río..~,kts!!~.i!!!!Qg1!jQ=~.1_~
) ·en··Ia-funcTón~·es e~ primer lugar:
C .,.,.,'-'-" __ ,,,-=-='~==_"""Y<.~,_"'_~''''_,~-,'='''"'~-?_"'''O'''_,;,''''"''''''·~...~''''''''_''~"''"'ff,_>¡""-"""'~

) T P T P
)
)
ao= ~
---o (1
YI
+ r)'
= Y p + ""
o + -..,..~Y..:./--:-_
(l + r)t
A~í, el ingreso corriente por p[9piedad~C se inc~rpora ram-
) Co ----- _______________ _ bi€:n positivam€:nt€: a la f'!!!fi.ón <.1€: co,psumo (33) ~€:d~nt€:"el t~ino
) de los ,actiygs, y po.4emo~ expr~~.J~:!!lció(l am~el.f9n-
) o
L--L-.L---l_...1---IL..--L_.L--L_ t
2- 4 6 8" 10 12 14 16
(Trimestres)
sUin~ fóanw. ~: O ~ \Ll) ~.
)
Fuente: «StaffEconomic Study,•. F_eral R.IfflI. BuD"i" (enero de 1968), pág. 23. (34) c = c[y - t(y),~ a[y ....:. t(y)] >0, a;;- > O. 'jj-
)
) En el modelo estático que hemos examinado hemos tenido que El consUlllo real aumenta, y.~ por l:~~!!!,::n~o e!l e! ingr;eso
) ver únicamente con los valores del consumo y hemos considerado dispoñil)lé:ya~:se~.E2!'w_1!!L"g~.2,LQ..~a"lci~~!~tiyo§ ,r~ale§·
solamente los dos puntos Co y cN- tlllfl,.J(.ittu.ddel.~mOOelo.,iRB",ML~ '··Xnora bré~, si una elevación de los activos reales sube el con-
) ~1lQS-Per,mi~~j).bs.e.tY.aJ.:~..dimm~ión.l.~mp.oxªLde_y~jgfjon~§...!k ' s~o-:-el ahorro debe disrninuir:d~~ s,::Lt;;..::í~=':'Eirrs~Pnño
)
)
)
 (
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL. CONSUMIDOR 273 (
272 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
El movimiento descendente de la función de ahorro desplaza la (
infringe las nociones de sentido común del ~h~rro. ~ gente ahorra curva lS hacia afuera al )S I en la gráfica 10-11. El incremento de los i (
con objeto de acumular activos o riqueza; SI se dIera reI:~ntH:a­
¡
ac~~os reales baja el ahdrroy eleva el consumo, aumentando¿de ¡

mente un incr~me~~ en J!_ELq!:!ez~" de ~I:!:,!l0' c9~~~,~!:l~ equilibrio en el mercado de EroductoS3 cualquier r dada. Por eso
l·
! e
nereñci a habría menos necesidad ge~ y .~Lah~~!g..A~~UI­ un aumento de los activos reales traslada la cyrva IS hacia la ds;re- I (
rÍ¡l.P¿;·¿;;~;ig~i;;~~;:r¡fu~i~Ón& ahorro puede escribirse como:
1

sha~iend~ increment~_~J .in~eso, el pr~~':ls_~"!.I.empleo de !

(
equili rio. _
a as
--,..-,_..:..S_...".- > o _,,_ < O. I (
(35) s =s[y - t(y),a]; 1
3[y - t(y)] 'oa I
Los activos reales y. e~ '!;ivel deJ!!1I.ios (
Un aUI~ento de los activos reales contrae el ahorro a un nivel dado
I (
~s activos netos del sector privado Q!l~ºdefini!:~e, ~,~os I
-'
de ingreso disponible.

Variaciones en los ac!iJ!.os y ·la curva IS .-

n.:~~E2~1 .com.Q:

(36) A = K + R + B,
¡
I

I
(
(
EI~~~~lC:do de añadir los activos reales aJ~ ~ión del ahorro ,$n
en donde: I
¡
(
ermodefo-~;citic~;básico se p~~~~~ro cua- (
Jr;¡ó.u~s-aeTá gráfica 10:1"[ ~on un nivel inicial ~e activos a o, la
-··.--a H' ~o s:"';" en ToSa Un ctecimiento de los actIvoS reales ~h (9= el_~~lor qel~~~~!!l'j~!E<ed!~g"~iz~~~~or 1
(
total de los títulosdel inversi()nista, es decir, por~Lstock
~~d~p~~dien~;~en;~ de' ag~TIogueloOri~na, d~~~pl.aza la función de·~~cToñes~Ül-éiCi¡;tiTes;·~·-·~·'·""·' ' .. ....... ._ .."..
1
(
deCaho;;~'~s{a) eñe! cuadrante s~~. Pues.to que
s+'T~e en el eje-verticiCaparur del Origen hacia abaJ~, ~
<L= el~ai~"'d~T;;;>-~~;~~~as guardadas en el ºanco._~ral, (
esto'''es:''l;Tparte-d(naofert~''~oñet;''l;''q~~'';tituye~n
movimiento representa una disminución del ahorro a cualglller.J!l-
título del sector privado con respecto al Gobierno, y e
veldacl<?_~~eso: os/aa < O. @y= el valor monetario de los bonos gubernamentales gue el (
GRAFlCA 10-11 El efecto de los activos y la curva IS. público tiene en. su pode,:. (
lo I I
Debe hacerse hincapié en que en esta parte solamente se in- (
cluye dentro de los activos aquella parte de la oferta monetaria que (
se tiene como resérvas en el banco central, dado que el resto de la
oferta monetaria representa derechos, en forma de depósitos, del (
público no bancario con respecto a los bancos comerciales. Si éstos (
SI se consideraran dentro del «público» es'ta porción de la oferta mo-
netaria sería un activo neto nulo, ya qúe los activos del público no (
i+g-=~----~----~~~-------+---r----~' y bancario se cancelarían Con los pasivos de los bancos~ Por otra (
parte, se ins~º-Jª-~!~~~D'!UJ().L~Q.~2§~be~!1:,~~!ll~~_~1.E2E.que (
~l'rese!l!~g~!:~.hQ.s....Q.r;1 . s~ctQ!'-P.t.L~~o_S()!Lrelf\;.ÜQ!L!..'I:ill._(~fur~­
tero»: el Gobierno. La validez de incluirlos queda abierta a debates (
en vista de que pueden ser considerados como obligaciones impo- (
sitivas futuras del sector privado. En este momento, sin embargo,
haremos caso omiso de tal posibilidad y.trataremos los bonos como (
derechos privados con respecto al Gobierno. (
..s.. ±.t (
/'
)

)
) 274 . FUNCIONES DE. LADEMANDASECTOR.IAL EL· CONSUMO y EL' GASTO DEL CONsuMIDOR. 275
) c~omerdales, de suerte gue cuando R sube B baja en la 'mismacanti-
. Los. activos tea1es'netósa son igua1~s' aAlp, de. modo que t~ne.
) mos:' . . ", . .-- dad, y viceversa cuando R baja. Esto quiere decir ,que mientras ú,ni-
) came1Íte la patte de reservas de la 'ofe~ monetaria se incluya en A
.enprinier lugar, las variaciones de la ofer~a monetatiano tendrán'
) (37) repercllSiones sobre" ;,:y, porlo tanto :00'desplazan íJireéitimen te la
) curva IS, aun cuando una.política monetaria expansionaria estaría
. Siel precio promedio de un stock de acciones se mueve a una con propensa a disminuir r y esto trasladaría la IS. hacia la derecha.
) .. eInivel de preciós, podemos expresar. el valor "del stock decapita}
) como K = pie, de manera que elpriniertérmlno en. la ecuación de.
loS activos reales sea p}¿jp osolainente!.:_~t ~.t~~r:~ª,Lde..~_~~~. fu!. ~mbios en el nivel de preciar ,. el efecto figoll
)
~ ~~ll!i!.gsu;gtm " o deja determinación' de ingreso mantt:;!l~~
) IDQLcl..sto"k-ck cal?iml~Q,~.e. de suerte que }¿ se encuentra fug. I.á importancia· principal de la introducción de los activos reales en
Si ~~imos que todos 1~~~_~()[lS~~,~gt!~~!J:L~~!ale~ ,P!~ . la función de ahorro radica en el primero de los efectos?expuestos
) hace un momento: Un alza de precios mengua el valor real de los
. l.!a.!.!:I?-~~~~~().,.",~9u~L~mn~de un dólar, eLnla.t.total,elltOnces
) '. d~las~\:l!!~~i9Jl.sswEe~ilisms.§..a$l.g~.mer? de bO'!9J1 b g¡~idido ~. trasraqando taCurva IS 3: lí! izguie¡~~~n;¡;¡eí "-
entre la tasa de interés. Así, B = G/r. Si de hecho el rendimiento ajuste déÍ producto. de .equilibrio del lado de la demanda il. varia-'
)
. estánaar no es un aorar, digruri~:-"~1nol00 dólares, se mueve so· cionesen el nivel de precios provenía exclusivamente del mercado
) lamente el punto decimal en nuestros cálculos €le b, .sin que cambie monetario, moviendo la curva LM. Ahora' queda· patent@ que las
en modo alguna_el análiSis cualitativo-o variaciones del nivel de precios··también desplazan la curva 15 y en
)
Puede reforrtlUlarse .ahora la éXpresión 'de l(;s activos reales la misma dirección que la cw:va ~';,un, aumentodelos pr~dos
) como: traslada ambas a la izguierda. Estotorñil más sensible el producto
) de equilihriodellado de la demanda a cambios en el nivel.de pre-
_ le R B _ le R b'· . c~~ y achata fácu1'Y! de demanda de la sconomía en el plano p.,y.
) (38) a-
>
+P- + p- - _+-' +--.
_ L.:.;....Jf_ Desde un punto de vista histórico el valor principal de la inclu-
) sión de la riqueza real dentro de la función ae consumo reside en
Podemos relacionar e.sta expresión con el análisis del efecto de va· que .descar..mJain.c.QJl~dule la trampa de la lisuúd~ gd"mQ-
) delo clásico, la cual fue esgrimida por Keynes para impugnar el
riaci6nesen a sobre lácurva IS, con. objeto de ver los efectos direc-
) tos de los cambios en R, b, P, y r sobre la posición de la curva IS. modelo.( De acuerdo con Keyne.sexistía la posibilidad de que las
~ empezar~i~ente que !!I]. alza de .Rr~iPs a:dy..'-e 10~ a~t!yos tasas de interés cayeran tan bajo en el modelo clásico que ni una
) política monetaria expansionaria ni precios. en descense:; podrían al-!
r~es;trasl~an~.c?J~ <;,urva IS, a la izquier~; f, ~ el contrar~9, una
) b~2.!:..12i~io,:;.d~splaza la curvaIS a la, derecha. Un aumS!llQ , gu. na vez aumentar el nivel Ael producto ,de. eq.uilibr.io de.1 lado.. dei;
) <f~J.~."~i~~s disminuye el valor~Flk las ól;Iígáciones la demanda. Por lo tanto, siendo el empleo determinado en el mer
gubernamentales,. abatiendo los precios de los bonos. Esto reduce - cado laboral, y estando la demanda metida en la trampa d.e laliqui r
) 10.s activos reales y moviliza la curva IS hacia la izquierda. dez, el modelo clásico no tenía solución~ El profesor Pigou,. gue
) Un incremento deb ori 'nado 01' un aumento en el déficit replicó a Keynes, puntualizó que, .en nuestros términos, el abati- .
gubernamental. que tenga que ser financiado vendien Q más ali- ñiic:.~de losprecigs desplazaría haciaJ'ferala curva IS. C~do
) gaciones elevará a, desplazando la curva lshacia la derecha. Tal 10~~~~.2"s. caen, el nivel de los activos re3k~ 3ub~~!l!reanQo mo- .
) ~endería a compe~Qnel ~~r.imiucidapor lap'olí- viIpien.t~s ~.~!!~ndentes _d~_l~ (!lnción de'· ahorro.
- .Esto~ auIIl.ento.sen el consumo I'eal, que tienen· lugar .cuando
) ~ij~~~~~~~~E:.~n~l~o~~~~
.~ !¡!24 variaciones deR la roa:
Ü. .01: e . los precios descienden, trasladarían haciafyera la curvaIS, elevando
) .e!.Eive1 del producto dee99ilibrio en. la parte de ladem~asei!!n
)
)
 '--
.~(

e
276 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
(
EL CONSUMO y EL GASTO DEL .CONSUMlDOR 277
(
GRAFICA 10-12 El -efecto Pigou •.
samenteeventuales, pueden. tener poca o ninguna influencia sobre .
la deinanda agregada.
e
• • La segunda consecuencia consiste en ue la intromisión de los (
activos rea es como un eterminante de la demanda del consumi- (
Jor probablemertt~recie~ta la eficacia d~-~Íí~ic~,.fIlone.t!!rja
con respecto á fa política fiscal a través del ef~cto de la tasa 4~ e
in~.!~}~olítica monetaria expansionaria ten- (
derá a bajar la tasa de interés, lo cual, a su vez, elevará el .valor de
los activos reales en la ecuación (38), subiendo la curva IS. Por lo (
tanto, el efectb cielos activos complementa el de laJ?olitica,..ñ1Oñe- (
se muestra én la gráfica 10-12. En esta forma, el efecto Pigou rehatía taria-yvíncula las alteraciones de ~~I!J~A~~!!da
~l señalam~~nto de Keynes de gue el así denQ..minado mQ.~!.Q_~!á­ a
del----consumicior través de la tasa de interés.
(
sic o era inconseCuente en el caso de 'la trampa de la liquidez. Por o\ra. parle, u~á política fiscal ex an~naria tiende a ~evar (
\ la~~~és eol!~E.~y~ndoel valQL.L~E...A~ los _a<;tivos.. .Y.t~e­ (
CQNCLUSION: ALGUNAS INFERENCTAS'PARA LA POLITICA s3:~~.<!la ~!:!!.Y!l lS a la i~9-l,lierd~. E.!!.!'!.e:áfic~O-13 u~cre~i~ie~tb
ESTABILIZADORA . de las compras gubernamentales trasladará la j:,grva L-t.haC13:..arnba (
d~~?!~T~!l_.~~~a 11~~:-EriI~~j~i.!?~i~i~ d~..Rref!.91.4~splaz~á am- (
NUESTRO análisis del comportamiento del consumidor y de la fun-
. dónde corlsumo ofrece dos importantes secuelas .para. la política GRAFICA 10-13 Efectos de los activos sobre ia política fisea,¡. e
de estabilización, que se esrudiansucintamente aquí. En el capítu-
lo XIV efectuamos otro detallado examen de las políticas moneta- e
ria y fisca.l después de haber esrudiado nuevamente la demanda de (
inversión y el mercado monetario. (
• La primera derivación, mencionada ya algunas veces, consiste ej).
que el grado de seguridad que deba reponerse en la utilización de (
las varIaciones temEo~eimpuestOs para la .E.~líticaest~!?íli~­
d~á~d~.de 9~é ~~~r.t~I.t.hlE2.tesis de¡j ingresill perma-
e
neme de Friedm.iul.. Es muy posible que si hubiese una sobrecarga (
imposit-iva variab¡¡~ al ingreso establecida, digamos, cada año por el (
presidente, la gente calcularía pronto un valor esperado promedio
del sobregravamen y determinaría su patrón .de consumo adap- (
tando el ingreso disponible a esta sobrecarga promedio. De este
modo, las flu~tuaciones del recargo.serían absorbidas por el ahorro
So e
:' \ Y (
yno tendrían repercusiones en el gasto del conslfmidor oen)a '-lo 1i ~_
demanda de la economía. Solamente de'Sviarían el ihorro del sector bas curvas, la 1S Y l3.LM,. haciaJ~!erda~ hastal.~~l'.h~~.'.~~o la e
pqblico y privado..
Este podría," constituir un ejemplo extremo del éompotta-
c;-r-va 1S se. moverá tantO por9.!l~~J>!~Eio~_~~.<:~.n.~~.~~~~..ªisf!1inu-
. y~a;-comb porque t~ de inte~~~reci~.!~~educen a, ~n­
e
miento del ingreso permanente que neutralizaría la política fiscal, . dusión, el efecto d~~pmpjdib..m~diante la tasa ~~J.~~~~' (
pero sí parece evidente que, en cualqúier caso, modificaciones im- ré;~-~';;-~-'modifi~ación
' , ' . '~....:....--
en' la. demanda de con~gq;esécunda
." ". . ~~-~.- -
las
.. --'
",
(
positivas temporales 'serán menos eficaces que las permanentes de
"

. reper2uslO~es de la·.E0lí~~.J!lQ~cro.Aue tien_g~~~~lar

la misma magnitud y que modestas variaciones impositivas, expre~:
.~
parCialmente losdela....PQlítÍ!'a fiscal....·
. -'-'~"-~.-' :~
. e
(
)
) 218
)
LEC11JRAS RECOMENDADAS
) , '

A. ANoo y F. MODIGLIANI: ~Econ'ometric AnaIysis of Stabilization

) " Polides», American Eoonomic' Review, mayo 1969; " "CAPITUW XI
A. ANDo y .F.MODIGUANI: «The'Life Cyc1e' Hypothesis of ,Saving:
) - Aggregate Implicanonsand Tests», Americall Economic Review, marzo
) 1963. LA DEMANDA DE INVERSION
F. DE lEEuw y E. GRAMLICH: ~The Federal Reserve-MIT Econometric
) , Módel»; Federa/Reserve BII/letin. enero 1968. '
]. S. DUESENBEUY: Income, Saving and Ibe Theory ól Cf!n~lImer 'Behavi-or EN el capitulo IV presentamos la demanda de inversión como una
) fu~ción simple de' la tasa; de interés y ofrecimos como argumento el
(Cambridge, Harvard University Press, 1949).
J l. FlSHER; Tbe Theory 01 [nlereSI (Nueva York, Macmillan, 1930)., criterio del valor presente (PV) para las decisiones de inversión.
M. FRIEDMAN: ¡\Tbeory 01 Ihe.ConSNmption FlInction (Princeton, N. J., Esta sencilla función bastaba para los propósitos de la parte se-
) .' Princeton University Press, ~957), capítulos' 1~3, 6, 9. gunda: exponer y manejar las relaciones fundamentales entre los
) S. KUZNETS: Nation'" Prodllct Since 1869 (Nueva York, National Bureau mercados productivo, monetario y Iabor;iL Pero la función i - i(r)
. of Economic Research, 1946). , no es obviamente una buena repres~~tación de loscomple;osde-'
) F. MODIGLIANI, y R. E. B~UMBERG: «Utility Analysis and the Consump- terminantes de la, inversión en ,el «mundo real». De hecho, ha sido
) rion Function», en K K. Kirihara, ed., PosI-Keynesian Economics (New sólo en los' últimos diez años más o menos que los investigadores
Brunswick, N. ].,Rutgers University Press, 1954).
experimentales han podido obtener explicaciones empíricas mera-
) D. B. ,SUITS: «The Determination of Consumer Expenditure: A Review oC
Present Knowledge», en Impaiis 01 Monetary Poli", Commission on mente razonables de la demanda de inversión.
) Money andCredir (Englewood CHffs, N. }.. :Prentice-Halla, 1964). Este capítulo repasa, en primer lugar, la base te,órica microeco-
) J. TOBIN: «Relative Income,Absolure Income and Saving», en Money, nómiea del enfoque macroeconómico de la demanda d~ inversión,
Trade (lnd Eoonomic Growlb: Essays ,'n Honór 01J. 'H. Williams ,(Nueva desarrollando, de paso', lá. base racíonal de la tegfadel pvy una
) York, Macmillan, 1951). ' comparación de este criterio con el concepto de la efkienda.margi~
) nal de la inversión. Elaboramos después una función teóriéade la
demanda de inversióñ:-:'que'incluye"dosC"ósas: li1ñversíóñ:detéJ;o-
) siOón- como una función del nivel delproa~de la. tasa de
) interes la inversión neta como una función de los cambios en el.
producto ~l principio del acelerador- y , e" a tasá e interés.
) Este' marCo teórieo de referencia incluye el coste ¿e uso det capItal
) como una variable que e lica el stock de equilibriO del capItal. La
exposición e coste e uso nos introduce en el papel de liS utili-
)
dades y de la liquidez como determinantes parciales de la demanda
) de inversión a través de la: tasa de interés y del coste de uso.
Después de que la teoría de la demanda de inversión haya si-
)
do suficienremenré desarrollada resumimos algunos resultados
) empíricos recientes respecto a la respuesta de la inversión a cam-
) bios en el producto y en el coste del capital en términos de dimen-
sionestanto cuantitativas como témporales~' Puesto que la, teoría
) nos lleva a una función de inversión de la forma i =' ), en el
) ~ ¿lo estatIco, en ' e aita, > :O. s~~osibilidadde que:¡¡
) -;'79
','
)
)-
 (
(
280 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 281 (
curva IS tenga pendiente positiva y de que la economía sea inest~­ Esta reducción puede presentarse antes del período t,.C/~ fin de-ge- (
§lé. Los descubrimientos empíricos sugieren que la propensión mar- nerar un mayor rendimiento total en t, de suerte que el ingreso
~inal q_~~r -l~"~!?y y ~~"~. MPC de~~~~ es, de adicional pueda ser retirado entonces sin mermar e! ingreso des- e
hecho, menor que la unidad, de tal manera que la curva IS tleñe pués de! período t. O la disminución podría venir después de t (
péñdIeñté negativa. Finalmente, termmamos con algunos comenta- como resultado de una inversión reducida en t.
rios sobre política monetaria y fiscal que se ampliarán en el capítu-
(
Desde el pUnto de vista de los propietarios de la empresa esta
lo XIV. Pero el mejor punto de partida es volver al criterio del S!!~~~l~~J~~e~~:""~xpr:,~~,,~:,, por una curva de posibi{idades de in&!!,so: e
val o:: presente y a la teoría micro económica de la inversión,
(3) 0= cI>(Yo,Yt. "',YT).
e
(
EL CRITERIO DEL VALOR PRESENTE DE LA INVERSION
(
INDICAMOS en el capítulo IV que una empresa debería jerarquizar Si mantenemos constantes todas las y, excepto dos, un aumento
los programas de inversión por el valor presente descontado de los e!!.tº[}f"eL~¡:Luna Y. r~gj,li(::r.~,gJl.A.~g,siQ.g,,~!l"I3:.gtra. ~deb.e e
flujüs-de ...ingreso
-,_.,-,~"_ -_
.......--,,----.
de los pro~ct~: se} válido P~f~ cualguie~"p'~~. El problema para la empresa..§tá
ahora en escoger el conjunto de X qu~rmita a sus dueños maxi-
e
mizar la utilidad, dada su .dotación inicial de recursos (en efectivo (
(1) PV =- C +R + R, + I + + ~-:--'-~~,
RI+1l
o:en general, de tapítaiY En el ~aso de dos períodos esta curv3; de (
t t 1 +r '"
(l + r)n
pO:ibilidades ~ in~reso :.stá, ~ep'resentada enJi';,sráfica 11-1 como
(
O = <l>(y o' y 1)' A partir de un ingreso máximo en el tiempo O, y~ax,
en donde C es el coste del proyecto y R" , .. , R, + n esla corriente de qúe~esiguál a la dotación inicial total de recursos, los dueños de la (
rendimientos netos. Un punto natural par~ez~~-~nálisis de
fa~-demañda"'de inversión es e í fundamento racional del" criterio del (
PV y sus implicaciones para los determinantes de la inversión. Para
explicar la razón de! criterio del PV veamos el caso de una empresa
GRAFICA 11·1 La «curva de posibilidades del ingreso».
e
seIlcilla cuyos dueños 9Eieren maxim~us utilidades como una e
fuñción de uña corrie-;te~onsumo _ _._ _
real corno e"nel c;;j;ítuloX:
","..".".~-,~~<"""""",..",._".,"".",,,,,_,,,,,,,,,,,,,,,,,,,;...-"""""7'.""_~.,-_''''''''''''' ~ e
(2) u = V(co, C" ••. , CT),
o
e
(
en donde co, ... (T es la corriente de consumo desde el tiempo O
1o.
-¡¡
(
~ast~.._~l tie!IlE.o_.T:' e
(
La empresa tiene la siguiente clase de posibilidades dé ventas y '"
j
de Ingreso: cO~~E10nto Mq der~cursos en el período. 0.E 'o
O
(
'em presa puede 10gEil:Lun pr.QQ!!'<;Jon~H?" para 18;. venta, e!!.!.<2~2~ (
~~~J~;~.~~~1;~.~~~p-:~aj~~. i~¡~~~~~;sé~iil~~d1~a,::aó~~~,o~~ I--_ _ _ _ _ _--"_ _~_ _._::.... Dólares en
el período O
(
y T' o bi~niI!y~ttigQ~.J2l!rag~E_~!:!!.!: tlQ-a.c.antwact.may.ru:.Ae.producto (
en fechas futuras. Por 10 tant(), reduciendo su ingreso actual pue- ?
den los propietarios incrementar e! ingreso futuro gracias a las ga- ' empresa pueden intercambiar ingseso en~L tiempo O PQLingE.~~o
(
nancias retenidas de la empresa. Un aumento del ingreso en cual- J.
e"n el tiempo a_t,~avé~~.Jli<?EesQ_de~~r.~L9n, con re!l9~s (
quier_período
_~~ ___ _ _ _ ••en algún otro p,eEí~.9.()'
y r requiere' una disininución _,"~._,~~_,.",_~_. _~~~,,,,~,...;;...~~ ck~E,~ie~t~¿. La pendiente de la cE.!Y~allQ,.ti,biU,,~,?d.~(::..lJ:lg¡eso
• - ""","-.'~;¿w...""""""'-~ (
(
 )

)
) 282 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL,
LA DEMAND~ DE INVERSION' 283
)
de la gráfica 11-1 pl!ede obtenerse mediaóte la diferenciación total
) GRAFlCA 11-2 Las decisiones de inversión y de consumo.
de la ecuación (3) en el cas() de dos perío.QQs: ' ,
--- "-
)
)
) o

) de tal manera que la tasa marginal de_ !r;.ansfpr:trtación CkLlITL<k.!a$n

11 está dada por:
1 o.
ü
) ~-~._.~.~--,,-

...
.
c:
~
)
)
)
L-_ _ _ _ _ _.A-_ _ _~_u..:..O Dólares en
) el período O
La empresa };!uede };!.roducir cualguier corriente de ingreso Yo, Y 1
)
en la Curva de .E2sibifuJ~~jlka 11-1, d~~~~~~~s
) re~iales. de suerte que la tasa marginal de sustitución (MRS) de c 1 por Co está
--Una';~q¡;~' la empresa escoge una corriente _~~greso, ' tal ~apo~ -
)
como el punto A de la gráfica n:"T,Ios propietarios pueden en-.
) ~óñCes~stado o prestar hasta un unto d7 consumo, a 10 au
) largo una restricción presupuestal, con pendiente (1 + r),
(5) dCI ac;;-
exactamente -en la misma forma en que lo mostramos en el ca- dco =- au
) pítulo X. Un grupo de tales líneas de presupuesto se presenta ~
) en la gráfica 11-1. Elyropl.ema reside aquí en esco~e~ "~~a co-
rriente tal de ingreso Yo' Y ¡a lo _!~go de la curva de poslbllidad~s
) dé'¡'ngreso que'11eve"a-"Iósc!~':~~~k.!J~~~esul?,uesto~J!las Debe quedar claro, por la gráfica 11-2, que. los dueños alcanzan
eléva;:r;posibre:"ra~rínea de presupuesto más alta .que puede su más alta curva de indiferencia posible al encontrar una cu,m de
)
alcanzarse, Como la muestra la gráfica 11-1, ~ precisamente la inai~~E~~~~~~!~ '"aJa mli~e~de presupdesto posihle.
) ~.!!Mnte a la curva de ~ibitidades !1e i~>--~...MET = Ast: .. l~_~E:.~_~~~.~.~"J)E5?~.~~~i2~~J~!C~ . ~a~.I!n~~de .
pr~~~l?Y.~.lliL!l).!s,ll:!..m~.. ~ll.dQ.tlQ.~l{'L.::~::Jl_±...!l, por ejemplo, el
) - (1 + r). ' .
'"""Enla gráfica 11-2. hemos añadido al cuadro las ~~rvas de ~~­ P~~!.2;\ de la gráfica 11-2. ~~~.QP~.!~t~§..!!af!á2!El~E~~~~ces
) esta corriente de ingresos en un flujo de consumo maximizador-
diferencia de los propietarios obtenidas de la funC10n de unh-
) dad(ir Estas .E~E~~~!,lta;n creci~~~utilidad ~forme ,.'." ..",.._ ......l? .....•._.........~ ........ '...."...~..•.~basta-Ia~curvaaeTii(ftre-
áe:üriliaia;"comáñaoDrestaao-'o"présrando' ....~.•~~ ..•'_..
uno se mu'e~e hac~.E..~es~~, e~o ~!!.J&, <u¡ < U2. Co~o re~~}~'·:@s_.~!:~~~~.J?,2~g?I.(!, en ~()~~~~&S'_.es._l~~~ñ~!f a
) - (1 + r). -Esto proporciona como la condición para maximizar la
vurlos-enercap7iUlo X, I<l:J?~!ldie~~.~~una cl.lLya qITñ'lIferencla uñí1d~~n este ejemplo que conjuga decisiones tanto de produc-
) puede derivarse de la función de utilidad (2) en el caso de dos
ción como de consumo:
) períodos:

) au au
(6) MRT =- (1 + r) = MRS.
0= --.-dco + -~--ac¡, J

) Oro OC1'

)
)
 \...
--e ,
(
284 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LADEMANDÁ DEINVERSION', 285 (,
horizontal del período O está_~ada por el valor presente de laco~
triente de ingresos yo'Y\: ' . .
. s<;!!lC:) invirtiendo en todo proyeCto con PV positivo, en donde PV e
se define como en la ecuación (1): (
- :Y I (
(7)
--
pV o. = )' o + 1 + r '.

como lo vimos también en el capítul(l X. Pero esto significa que

PV, = -. e + R¡ + ,R
11++'r1 + _;.;R::.I.,:..+.:.2-,,-- + ... + ---,;.;R;.:.,.:..+~n""::"",
{1+r? (1+rt (
(
para llegar hasta la línea de presupuesto más alta posible la empresa ,Según el criterio del valor presente la empr,9a calculad v~l9r EI~­ e
se~~de.;cada .E,royecto posible que euéI!~r~le~r ~:.~!~0.Lj~!!1"­
debe maximizar el valor .presente: desplazarse .hacia la línea presu-
puestal cottando el eje del período O lo más lejos posible a la dere- q~~~~2~~~LQ~~~_c;,u.grd~? !~v. Este ordenamiento
c
chaen ,las gráficas, 11-1 Y n~2, dada la colocación de la curva de se representa en la gráfica 11-3. El eje vertical mi dé el valor pre- (
posibilidades de ingreso. Una vez que ha sido alcanzada esta línea.
de máximo PV los dueños pueden preocuparse por llegar hasta la
sente de cada inversión en relación a su coste y el eje horizontal e
curva de indiferencia más encumbrada posible, independiente- (
GRAFICA 11·3 ]erarquización de los proyectos de inversión según su pv.
mente de las decisiones de produccióIl# Por consiguie~o­
pietarios pueden estar seguros de que puedeñ lograr (no de que
e
lograrán; esta es una condición necesaria, no suficiente) el nivel má- (
ximo posible de U, suministrando al gerente de la empresa la pauta: c
. ¡Maximiza el valor presente!
El gerente no necesita información alguna sobre la forma de la e
función de utilidad del dueño y de las curvas de indiferencia; las e
decisiones' de producción y de consumo están totalmente separa-
.das... Por lo tanto, la empresa que está tratando de maximizar el e
biene~tar de SU propietario se ªl'~~~E(a l!-_~~Ta: eleva,!Únáx!IE.9 (
pv,'Vesto dará por resultado en la economía que MRt iguale, alo (
largo d~~~!ó?i~~F.29.uc71~~i.de proporciona el valor real de la suma' de tod~; los proyectos de
indiferencia, 'condici6n básica
__
de la eficiencia. econó~a. ii: inversión. La empresa deberá invertir en todos los' proyeCtos gue c
e
~~._ ""~,,,,~~,,,,,,>_,,--,~¿ ~~"J:I'lII" •• lit'!; ,

Abara que si la economía está poblada de empresas que ~stán
tratando de maximizar el bienestar de sus due5.osdentro de una
economía capitalista competitiva o de elevar al máximo directa:-
mente, el valor social del producto en una economía socialista -nó-
tese que el primer caso tambiénpuedeaurilentar al máximo el va-
lor social de la producCión-, se ordenarán planes de inversión que
maximicen el valor presente descontado de la corriente de ingresos
proveniente de la suma de todos los, proyectos de inversión, es
decir, del stock de capital. Cualquier norma de inversión que no
esté en concordancia con maximizar eLpv no conseguirá estos ob"
jetivos y por ,eso no será compatible, con la maximizacióri de los
beneficios (o bienestar) en una economía en competencia.
Esta clase de razonamiento nos condujo, en er capítulo IV, a la
.r~gla de inversión de que la empresa.~J';..pr~
tengan un PV > O para eievar al máximo su valor presen~e. Esto da
u~nivel de equilibrio de inversión re!!:l~J~empresa -ret;
donde el valor resente del royecto marginal es cero. -
(
Como puede verse porla expresión el PV e la ecuación (1) e
un auméñtOCle la tasa de interés de mercado reduce el valor pre-
(
señté de cada eroyecto de inversión, 10 cual origina un desplaza-
mÍeñto hacia abajo de la curva de la gráftca 1.1-3 y dIsminuye_el (
nivel de equtlIbrIo de la inversión de laerripresa hasta i l • POf. otra (:
parte, 51 Iüesen a incrementarse los. rendimientos ~sperados de
cada período, debido quizá a un aumento dela d~manda eh ~l pe- (
ríodo presente que se espera sea casi permanente, la curva se
müéve~liaCía'ai-riba y se ge~era un' nivel más élevadodelnversi<?n:
c
i 2·Es esta la teoría fundamentar subyacente ala función simple de e
la inversión de la parte .segunda. ' . .' (
(
)
)
'286 "FUNCIONES DE LA.DEMANDA SECTORI4
)
) LÁEFICIENCIAMAR.GINAL DE LA I N v E R s I O N ' . 'Esta fuOciónm;que representa demanda de inversión, .pu'ede"ahora
) UN. criterio dlferent~ Pafa "lasdE;Cisiones .de inversión fue pr~ cónfrontarse con un es uemá de o "ta. de ondos paradetet:mi~el .
) '. uesto por Keynes Yha sido e~pl~do en lo~ ~ext?s de ~acro.ec~ ... nivede equilibrio de la inversión, análogo a iGen la gráfica 11-3.-
. ~bmia desde entonces. Es el crlterlO de la efiClt~Ct(/ mprgtnal ~1: •. Ést~ esquem~ de oferta, r, .se presenta en la gráfica 11-4~El nos
) ". inversión. El criterio es muy converuent~com~ .I~strumento P .- .. indica ue el coste en intereses de financiar la inversión eS;ha:$ta
) iJiiJéO; pero adolece _de puntos analíncos debiles. La. efiCiencia un determinado punto~ relativamerite constante. ero 'cuando .las
m:-~~al de un proyecto de inversi{ui fiJ se defineco~o la tasa de . dunenslOnes delerograma de inversión rebasan este I!unto, el coste
) interés que descuen~ el PV del proyecto en cero. As!! m se. define ~pedir prestado o el coste de oportunidad de echar mano deJ.iis
) ~: . ganancias retenidas em ieza a subir. De este modo, la. curva r de la .
-
.

. lca - puede considerarse como un cuadro de la oterta de

) fondos. La. curva m, que da la tasa de interés a la cual cada proyecto
) Rt + 1 Rt + 2 + '. + .......,.".;R~t__+;..;n'-:-::_. sucesivo podría precisamente «empatar», puede tomarse como
(8) O =-c + R,+ 1 + m + (1'+ m)2 ... (1 + m)n
guía de la demanda de inversión. La intersecciÓn de las líneas m y r
)
) -
Si encontramos la-solución de m en <.8), da~as!as corrient~s ~e C y
R, obtenemos la tasa de interés ue .descontana los rendlmlentos
determina io. Ala izquierda de io todos los proyectos tienen PVs
positivos, ya que m > r.
Como lo haremos notar en seguida, este modelo no es satisfac-
)
torio como norma' general de la demanda de inversión. Sin em-
) ñetos el proyecto de nuevo ~. , d
--ros programas de inversión pueden ser ordenados segun m, e bargo, tiene la ventaja de que puntualiza el hecho de que I!uede
) - la misma forma en que se ordenaron de acuerdo c~n .el pv. ~- haber más de un coste de ca ¡talo tasa de interés para la empresa,
ría que un proyecto con una corriente de renduruentos «altos» de varl fue . ."
)
la un PV «e evado» y requeriría entonces de una m «alta» ~ara sos de, ioyersióo,;;,y estos diversos niveles de coste del éapiall influ-
) ~:::ontar el flUJO ~renainuentos nétos a cero. ,Por 10 tanto: ., YS9~ la decisión de invertir de laemp[e~a. Por ejemplo,.las em-
1
) püéde trazarse m contra i, como se muestra en ~ gráfica 11-4, C~I presas tienden a asignar una tasa de interés más baja a los fondos
como. se hizo con PV en la gráfica 11-3. A medida que el taIDano que provienen utilidades no distribuidás. Tasas más elevadas de
)
) GllAFlCA 11-4 . El criterio de .la efici~nda marginal de la inversión».
" ~' .. }'
interés se atribuyen a fuentes externas de financiamiento como
emisiones de obligaciones, porque representan !!rLPª-_~i~Qfijo' que
debe Hguidarse- a tiempo independientemente de la situacion fi-
.
f nanciera de la empresa; o como acciones debido a que dil:uyen el
grado de control de la dirección sobre la empre~a. -
)
Las I!osibles fuentes de financiamiento interno consisten, por
.:
) ... r ~_. \
supuesto, en la depreciación y las ganancias retenidaS,_beneficios
II!
) d~sp~!!!~es~QL~!!Qs l,2s c!tvid~!tdos. P,uesto que el finan- .
·s"e ciamiento iE!~no tiene asignada una wa de interés menor, p\lede
)
)
i-----r.; visualiz~rse cOmQJu.arte plana de la curva r en la gráfica 11-4.
C~andolos beneficios crecen el monto de rec~rSos internos que
pueden invernrse aumenta se alar la arte .lana de la curva r,
) como o muestra la línea de &!!iones eriJa gráfica 11-4. Por lo.
) tanto, .una elevación de los hf"neficios conducirá a un incremento
dé'laiñVeCsión recorriendo ..aciafuera lacU(Va de oferta de Jon- .
)
)
)
. .....J___ ~~--'--"--~._---- .• --.- .... -
)--
 (

288 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL

C·
LA DEMANDA DE INVERSION 289 (
dos,r en la gráfica 11-4. Y viceversa, una tasa más baja debenefi- Calculemos ahora los valores de m para estoS dos proyectos. (
clos 1!!.slad~ la c~de ofena a la izquierda y c<!ntrae .el niv~l,<!e Para el. proyecto 1 tenemos~
_ l\
"
in!ersió.1l.' -'-' ,~ . ; " • ' (
El nivel de utilidad es indudablemente un determinante impor-
tantede la demanda de inversión a través del proceso de ofena de
°= _ 1 + O + --=-_0,---_ + --.,.,,_4-...,.-
1+m (1 + m)2
(
fondos y del coste del capital, c<?mo lo veremos más tarde en este (
capítula. La eficiencia marginal de la inversión, sin embargo, no es
un'instrUmento analíticd muy-útil. La dificultad 'con el criterio de la
Resolviendo esta ecuación para m tenemos (l + m)2 == 4; y m = 1,
como se presenta en el cuadro 11-1. Para el proyecto 11 la ecuación
e
efiCiencia marginal de la inversión estriba; en que'i1nQ., necesaria-
mente genera lamismajerarguía de prm:eCtq~.4~jo~1!ión ~y'e,.~L
de m es: e
(
criterio d~l vWru:present~. Intuitivamente debe quedar manifiesto 2 + 1
q~e si co~ramos dos proyectos" uno de los cuales tiene~s 0== - 1 +0 +
1+m (l + m)2 (
.- rend~entos:eñdfururo-reráño:-el otro cbñm~és··rendiniien­
tOS que se producirán más pronto:elprimero tendrá un PV más Pasando el - 1 al otro- lado de la ecuación y multiplicando ambos
e
a§"a éiertas~ ~ilñterés ba~, en~~!\to 9,ue el segundo tendrá miembros por(l + m)2 da: e
un PV nláseIevado a ciertas tasas de interés más altas que abaten el ,~¿ (
. \P~di~itnso~", más l~ja?.o; del 1?rimer proy~o. + m)2 = 1 + 2m + m 2 = 2 + 2m + 1,
\ . ,
(1
e
Elv{¡lor presente y la eficienéiamarginal
en donde la expresión intermedia es solamente (1 + m)2 desarro-
e
La idea importante es aq~ que laclasit1cación según el PV depende (
de la tasá de in~erés de meTcado ....:...ta tasa a la cual pueden reinver- llado. Restando (1 + 2m) de ambos miembros de la ecuación del
rirse las utilidades-, en tanio que la eficiencia marginal de la i.n- lado derecho nos da m 2 == 2,0 m = 1.414 para el proyecto n, un~
vez más mostrado en el cuadro 11-1. Según lo muestra el cuadro
e
versión no tiene relación con la tasa de mercado. En esta forma, la (
jerarquÍzáción del PV puede diferir de la de m~ ambos proyectos tienen los mismos costes, pero uno tiene un ren-
La mejor manera de comprender esto es ver un ejemplo que diiniento muy bajo en el período 2 y un elevado rendimiento en el (
período 3, mientras que el otro presenta un rendimiento moderado
pueda ser fácilmente generalizado. Supongamos que tenemos dos (
proyectos' de inversión, ambos con un coste e = 1 (mil dólares en el período 2 y un bajo rendimiento en el período 3. El criterio
.. quizá)~ LOs, dós proyectos tienen un rendimiento de cero en el pe- de la eficiencia mar 'nal de la inversión indica que el proyecto JI es e
ríodo 1, mientras están siendo elaborados. El proyecto 1 rinde O eo inequívocamen~m~i2~~ l?roxe~, o que mz > ml' (
-"·Síñ·eiii'6'íir"go, según el criterio del valor presente no hay una
~elperíodo 2 y 4 en el período 3; "el proyecto II rinde ..2 en el
per(odo 2. y 1 en el período 3. Está información se sintetiza en la_- resE.uesta, inequívocamente; correcta en virtud d~ .Que: ILcfaSifica- e
parte de la izquierda del cuadro 11-1. ' -- ---
ción del PV depende de látasá de interés de mercado. Conr = Ó el
---_._.,--~
proyecto 1 tiene un valor presente descontilao dado por:
(
(
CUAPRO 11-1. EFICIENCIA MARGINAL Y VALOR PRESENTE
PV= -1 +0+~+"±"=3 (
" PV 1 1 '
, "Rendimiento. en Réndimiento. en
C'
(
os.te ",1 'J 2
e. pertOuo. ei pmouo
'J 2
.:> m r =,0 r '= 1
mientras que el proyecto II tiene un PV dado pQr: (
3~
Proyecto 1
Proyecto II
1
1
4
1
"1
1.414 2 2, 1
PV==-1+0+-+-=2
e
1 1 ~ (
(
(
)
)
-) LA DEMANDA DE INVERSION 291
de tal manera que a la (muy) baja tasar == O el proyecto 1, con sus
) elevados, aunque retrasados, rendimientos es ~uperior. Con r =,1 donde los PVs s~aniguales. Para hallar estevlllorde r,establecemos
) el proyecto I tiene uÍlpvdado por: ." . pv(I) = PV(I1): -
•
) O, 4 2 ' 1
PV= -1 +0+
o
-+---' = O
4 ' 0- 1+ 1 + r + (1 +r}l = O..,.. 1 +, 1 +r + (1 + r)l
) 2 4 '
) mientras qu'e el valor presente del proyecto II es: Quit'ando (O - 1) de ambos miembros y multiplicando todo por
(1 + r)l Inos da:
,)
)
)
p~ = - 1 + O + . ~ + '+ = 0.25'.' 4 = 2r + 2 + f y r = 0.5.
En r =0.5 el PV de ambos proyectos es 0.78. localizándose el
') Así, con unamu elevada tasa .de interés que descuenta fuerte- punto de igual PV en la gráfica 11- 5. A tasas de in terés por aba jo de
mente los rendimientos del proyecto l. el proyecto I es preferible. 0.5 el proyectó 1 tendrá el pvmás alto; arriba de 0.5 el proyecto II
) Estos resultados del PV- se muestran en la última columna del cua- prevalec:.(por .10. tanto. la forma en qu~ una~,mpresa; Jo~a una
) dro 11-1. Ellos ilustran la deficiencia del criterio de la eficiencia clasificaCión objetiva de los proyectos de lOverSlOn en ter~nos de
marginal pmclasificar los proyectos de inve~'. Tal criterio no los costes. de oportunidad es calculando el PV de cada uno de los
,) hace referencia ji la tasa de interés de mercado, que mide el coste proyectos a la tasa de interés pertinente del mercado)
) de oportuntaad de la jnversiÓñ:---~-"'-- -----
'""ID ejemplo que acabamos de emplear puede gtmeralizarse, El "iitrio del PV y la oferta de !om!.os.. (\J CM.. ~)
) como se presenta en la gráfica 11---5, en donde el PV de los proyec-
En el análisis del criterio 'del valor presente de priñcipios de este
)
<::apítulo presupusim?s gue la em,2!".e_~aJeenfrenta a un mercado de
) GRAFICA 11-5 El valor presenre y la laSa de interés de mercado.
capltale.,t ¿ompe~#vo. de tal forma que ~ interés a 'la que
) PV puede pedir prestado se muestra fija. En tal caSo, la empresa in-
vierte hasta que llega al provecto marginal con PV = O.según lo
) 3.\)- muestra la gráfica 11-3. Pero entonces vimos que la empresa puede
) afrontar una línea creciente de oferta de fondos. mostrada en la
gra'7téa11-4.Y,fu~Lesta probabilidad la que nos condujo a utilizar
) i la notación de la eficiencia matgiñaI de la inversión como curva de
) demanda. Ahora-que héíñóS""';¡Sto~rqué1iíregla de fa eficiencia
tñarginal no es satisfactoria, debemos preguntar:. ¿cómo podría una
) -empresa que enfrenta una curva creciente de oferta de fondos ele-
) !
r
gir conjuntámente el nivel de tasa de interés y el monto total de
inversión que debe llevar a cabo si aplica la regla del Pv? La res-
) '. puesta es realmente sencilla.
) f La empresa puede .desarrollar una funciÓn depv en laforma
tos 1 y 11 se trazlUl como funciones de la tasa de interés de mer-
)
)
I cado. El cuadro 11-1 indica que cuando r = O, el PV del proyecto 1
es 3 y el del proyecto n es 2. La tabla también señala el PV de los
s~iente: en primer lu8!X' escogeril~_~t!iyel in~ial bajo de inver-
sión totál, jo. Por la curv~ de oferta de fondos de la gráfIca 11-4
.pUededeterminarse la tasa de. interés necesaria para financiar jo.
dos proy.ectoscuanclo r;=1. Ya que a. ,. baja, PV(I) > PV(Il), en
tanto que a r alta, PV(I) < PV(I1), debe existir cierta r intermedia en Esta tasa de interés puede entonces a licarse atado . os rO ectos
) posi es para.calcu ar os PVs y .~l tnáxin!o Pv~equible·déntrode .
)
)
')
 (
(
292 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 293
(
los límites de i o , PVo, que puede dibujarse como en la gráfica 11-6. porción del stock de cªpital que se gaste Habríaun,~stím,uloulte- (
• rior R¡).ra invertir en futur,os .~..rí092~ sóI2'~i<'í¡¡SÍ:~;~;'d~<-i~t~;és
Cuando la empresa aumenta entonces i, repiti"endoeste procedi-
miento,PV debe primeramente subir y luego decaer al encontrar la c~e~~.!L5L~Lh!!Q!~.s.~~!!t.Üf!c:!~rp..~,~Q".ª~J~~y'eng~~E:.q~!.~~'(:;;1- e
empresa ,una curva creciente de oferta de fo~dos:~G-1i.rma"d-;;be quiera de estas circunstancias elevaría el valor presente de los pro- (
eñto~1fes ,sel~~ar ~~~rde invffi¡6r;iq~e max:imicePV""en yectos rechazados en las estimaciones anteriores a un nivel por en-
cima de cero. En estos términos el modelo estático del PV explica la (
PV.,ax en y;-gráfica~-iT:·6:-G'ta.i~~·~~·I~ti;·~~~~eces·~~i~·P:ir;:]lf!~n~iar
este nivercr¿-ínversión maximizador de PV puede obtenerse de la cantidad de inversión neta que llevará al stock de capital hasta el (
cúrv;;'cre"oferta' d~'fu;;dos.· ,.' total óptimo necesario para producir un nivel dado de producto a
(
"."""~",-~,._,",.,;"-,",,,,"-",,_,,,.,,,~,,",,,,,,-.,";,",_='-Ó~""'~»'c,;,,~~~,,,

GRAFlCA,.11-6 Determinación del nivel de inversión.
PV
PV::o TT""-~-------
l'
I ¡
I I
!
I
1
I CRECIMIENTO DEL PRODUCTO
I ,
1 I
io i¡
Este proc;edimien.LQ_p..tD.ducirá...J¡,n nivel de eauilibrio de la in-
v~g9n para cualquier curva d¡!liª-~k.tta....d~dQ.!l~. Un'-des~i;~'
zamiento ascendente en esa curva, que corresponda a un incre-
menrode la tasa de interés, elevará entonces la tasa de interés ne-
cesaria para financiar cualquier nivel dado de inversión, disminu-
yendo el PV rotal que puede consegilirse con cada nivel de i. Por lo
tanto, Uf!_!':!-!fI.l..c:!.mQ...Q~L~_.tª§as._q~j!lterés trasladará la función del
PV de la gráfica 11-6 abaj2._ª,J~i~~l!i~!,-º-ª, reduciendo el nivel d~
equilibrio de la inversión de acuerdo con la regla del PV. Así, con
una curva creciente de oferta de fondos, un alza de la tasa de inte-
rés r contraerá i de equilibrio. EstO nos proporciona la función
i = i(r) de la parte' segunda.
Lo que hemos desarrollado hasta ahora es una visión estática de
l~ inversión, en el siguiente sentido: una vez que eL!!í~~L.cIe~ql.li­
l1t,ljº~ela.inYersión~ha«sidoakaQ~<ªºQ~_ysiJas, tasas de interés y
los r~ndimiento.s..esp~~dºs_.J!Q..~ bia!}J-<E2.~l!ª!:?liiI1YS!.r:;ió 11.l1.eta
des~del'R~mdº"~)JL~,J:.a~ e.r.!lPresash¡¡brándesal"tollado el
niYel.deseadod€st'0e-k·<decapitaLpar~':p~~du(ir.Jº~· ~e~diInientos
~es.petªdº.s o la~ ventas; t.Qda la inv~!,~!Qg6J.rnru~.;.!¡c.rep'oñ:eilª,
una tasa de interés dada. U na vez que este stock deseado de capital
se encuentra instalado no hay incentivos para inver~iones netas (
posteriores, a menos que el nivel del producto o la tasa de interés
(
cam bien. E~.f!!fimf!.nt.Lde!J?Loducto _cl~_i!1_d<IJ..~~..Y!1ª inXeIsl6o.
neta continuadl..: Podemos pasar ahora a un enfoque más dinámico (
sobre la función de demanda de inversión que se ha ·desarrollado
(
en la literatura económica de los diez a quince años pasados.
(
LA DEMANDA DE INVERSION y EL (
"""""''"""''=~'''''".,..~ (
LA relación entre la taJ!!Je crf!Emiento del producto y el- nivel de (
inverslóil'Oeta-;eñalado en la, s-ecció;;'~ior es~de[lOmi;;:;:¿;-el
P!.0cipi~_J,er;;;¡¡erado!,p~¡;:.s~E.<.!if!~~liilli~i{:ª~"ffi~~~l~~i1; (
tasa de crecimiento del Rroducto -una aceleración- para elevar el (
§lvel..2~)nversió01 criterio" der¡;~giere-:-;in em¡;;;go,~~e
esta relación entre el crec.imiento del producto y la inversión neta (
no es una relación fija. Unalza de la tasa de interés debe reducir el\ (
nivel de inversión neta asociado con una tasa de crecimiento d~da \
del producto. Esta relación variable entre la tasa de crecimiento del ) (
producto y el nivel de inversión neta es denominada frecueme- (
rñ~0~9_~L!l].QªelQ_~.!elerador flexible,-el ruarexpli~~os
pormenorizadamente en esta -;~~-éióri":~'-'-' (
Hay dos procesos distintos y virtualmente independientes en el (
desarrollo del modelo del acelerador-flexible .• El primero com-
(
P~:.~_~~J~,~~~~i~I~!~9~~~.!.c~i.'::J d~!_~.E~~~...g~E~I~iE~!j~.s~~Eo,=KE .
Nos acercaremos a este problema casi en la misma forma en que lo (
hicimos con la' demanda laboral del capítulo VI. El segundo pro-
ceso es la conversión de cambios delstock de capital deseado, O de (
equilibrio, en nujo de inv;:;;5ión neta m~Est~dalugar ~a (
función de aemanda de inversión que incluye tanto la inversión
neta corno la de reposición, cbn los retrasos apropiados tras los e
movimientos en el stock de capital de equilibrio. (
(
(
)
) LA DEMANDA DE IN,!ERSION 295
294 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
) . El aumento en el coste de añadir arra unidad de capital es sencilla-
El segundo paso aquí es realmente bastante independiente del
) primero. La func::ión de demanda de inversión señalará cómo los mente, para la empresa, el coste de uso de esa unidad:
) movimientos en la inversiónacrual están relacionados con cambios
en el stockde capital de eql:liÚbrio tJ.KE.Esto no presupone nada ~=C.·
) tJ.K
. en cuanto ala procedenCia de K E , que es tema del primer proceso:
") laáproximación de la función de producción a la determinación del
stock de capital de equilibrio K E • I
)
) El stock 'de equilj!!..rio del capi!f!l ~
~= e

*, -l-
) Podemos em ezú con la función general de producción utilizada tJ.R _ tJ.C y. p'
en la parte segun a:
--¡;¡- - "AK aK'
)
) (9) y = y(N, K); > o. que es la misma condición de la ecuación (10). Esta condición mar-
ginll (10) determina el stock de equilibrio del capital para una em-
) presa.
Aquíy es el producto por unidad de tiempo, N es el insumo ho- Tomemos por ejemplo una formulación específica de la función
) ras-hombrepor unidad de tiempo y-K es el stock·¡~-9l2.i~l:plañta "~ de producción, conocida como la función Cobb-Douglas por Char-
) yIiíi1Po. ~liJ!miro.9s~illPlicitamé~~.~na l~ª.c::<?nstan~~~ti­ . ~
j les W. Cobb y (el senador) Paul H. Douglas:
lízació!!.deL~!9sJde capital, de suerte que existe una relación parte ¡ I
) I
Y = aKuNl·'p..lo-
por parte entre el stock de capital y el insumo hora-máquina. Esta 1 ( 11)
) suposición será eliminada más adelante. /"
Una empresa ampliará las dimensiones de su planta hasta ,Que el . Esta función de producción tiene la. propiedad de 9u~ los e!}Jo-
) .. ~
~:~u~:~ marginal del capital sea igual al coste real de uso del capit-ª1: nentes de los insumas suman !,Ulo, lo cuaTda rendimientos con§tan-
) te~ala~;mos d~ trabajo y capital se duplican el 12ro-
) (10) ay - ~=c
3'i(- p , d~mbíén ~duplica. El pro~to m..!!R~aJ ~el ~"~l~~~tá >

dado en la función Cobb-DougIaS por:

)
en donde c es el coste real de uso del caQital. Analizaremos este ~ = aa~Nl-a' _ ay
) concepto más d~lladamente despué~:pe;;;-"por ahora podemos aK K - i('
definirlo como un Rr~fig implícito de renta asignado al uso_.skl ~----
)
equipo de capital que incl1:!.ye dos cosas: un cargo "pQ!".J!~'pre9.a..fÍ.º!1 sugicil}¡eodQ y anterior E.0r a~!'i I,-n. Por.!~.. ~~.S<>,!,,~2_r,t~ {~~Sióll.de
) y_ un coste de interés. La ecuación (10) señala que una empresa Cobb-Douglas, en equilibrio:
.......,......
~_. --,""--""-"""",-="",,,,_..
_-",,,,"~,--)

) alcanzará un nivel de equilibrio del stock de capitalcuando el pro-

ducroniargi_r.:al dei capital iguale al. coste real de us~~ (12) ~=3L=.E.... "",c
) aK K P
Esto puede visualizarse desde otro ángulo: el aumento en el
) ingreso que p~ede obtener u~presa comEeritiva al aE.~~ra
La ecuación der~cha de (12) puede ser resuelta para el njvel de
unidad de capital, determina su insum~9.ral, eS!t. 9!!.do E~!:..el
) equilibrio del stock de capital en la funci~n Cobb-Doug!as:

._
. . . . . ._----Gi.
precio del producto multipllcá<fOPOr
•...•.•,'T:.•.•.•
-_.~---.-. .'
el incremento en el mismo
- - _.•_ . _ . -
prodÍlcluo por el aumento~-·
)
~.~ ~·~· p . ~. (13) . KE = apy =--.!!:1-.
e e
) ,p
tJ.K-;) aK
)
)
)
)
 (
C·
296 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVER.SION 297 (
El gºfIU.l!=~~q1.:l:i1iJ?fLºA~Lf~lmL~gm~!!pl,pºr: un, incremento Veamos primero la inversión neta. En la función de producción (
eIU'.,Y.f.'!.é! P9Lgº.~QmfJ!!Q~JLdJ;Q~I~J~ªLg~.. ll~º_<;i,~tcªPi.~;4· La Cobb-Douglas: (
ecuación ( 13) nos ofrece la expresión de K I! para una función de pro-
d ucción e specífica. PQdemºs.gene.raUz.~l¡Le~_c;rihkmlºKt:fºplºQº,?­ (18) (
fu!1.flQ.º.de y. e y f,; e
(14)
. Si asumimos que la razón entre el coste de uso del capital y el nivel
de precios, ~L~ITlativamen.ttl.-~em~-ilé-&Q.~~
e
~o, podemos escribir nuevamente esta ecuación como:
(
en donde 0EE/Oy' y-ªKE@~_S01l..Q9~.. §~:[§f es negativ~ Con (
la ecuación (14) como una formulación general de los determinan- . = [a.p]
In '-c- .ó.y; (
tes de KE pódemos ahora desarrollar la función de la demandá de
inversión que relaciona la inversión realizada con K E• (
Esto evidencia que en el largo plazo, no habiendo giro en c/p~
el crecimiento del producto o de la demanda l<?~.~YlPinistn! el ni¡¿el (
de la inversión n~t~.
La función de demanda de im'ersión -
- - - - - . . . _ '_~ .• _ •• "_._''''"~"'_""''_~"'-'' o","""_;_~_-,<",,"'____ ,_,,_,~, """'~'"'''~'''-''',,"

Esta reJaci.óA entre el cambio en el producto. y .el nivel de la

.
c·
La inversión total, o inY..ersión..-br.uta, ig , es la suma de lajQ.~Jsiqn inversión neta e'§..el./lr.wc.ip~<~atiot', que introduce unarela- (
x:e..!a....i!!..IJ~L 4~ _r:~Qºsic!º_Qjr : ' ción dinámica fundamental al modelo de l~ ecbnomí~, Por lo ta,ntO, (
si la inversión net~ está relacionada con 1Áj¡>a través de (18), y si la
(15) inversión neta es también cierta fracción dada, la razón .neta del (
ahorro s, de y, (
La inversión de r~~~ aquella parte de la iO"ersión bruta (
que es n~c~s"ª"ri.a..p.ara.m.antelle_ceJ..M.Oc~_~~~.ix..d-,illlS:­
!!!lte,y ,es !gga,!,aJ-ª. . º"e.,preci¡g;!Q!l econQmi~,deLs_tockgo"cuªJ.mUe( entonces tenemos como relación fundamental del crecimiento: C
~.' La inYeE1i2!!_!!~-ª' es aquella fracción de la inversión bruta (
que eleY¡LeLlliY.eLdJ;Ls¡Qck~ksªpj!¡Y....:,.,La, inversión de reposición
será sencillamente la depreciación dK del stock de capital: e
(16)
./
y e
(
en dO!1~a_,...es.-la,tasa,. ,ds:,_d~PJ;:.ej;iación, a manera de ejemplo, un. (19) ~ = tasa de crecimiento de y = __
a.ps__ (
décimo. En ausencia de retrasos en el proceso de ajuste del stock· -C (
de capital existente con el deseado, la inversión neta sería:
Pu~g2-9.!:L~.~jnv~!".§.j_ón a..tl:m~J11~a of~r.!!!..de12~(!;º-iºcr~l!!~!l­ e
tandoentock de caQitJ1-kt...l?~ lavez ~~_h~I<l:Jigª4a cgn el1'!:É:el c1~
la demanda mediante el multiplicador, (19) proporciona la tasa de
De este modo podemos observar que la mY.J!rsión aeta Qs:peRdf: cre.cimiento del.pr..udii.cto_qu.~iaJa..ofe.rta ..=.demaiida. Los
(
ie.lQ.~f~ºiq~~e.Lni~.Lde~yil.ib~tiQ.ddsl9..d-de.~capi,Gal, en tanto
que la inversión de re.p~Úfió?!J~stª.,~.QJl!º,,~iQ¡uie.LniueLgeLstockde
modelos de crecimiento son estudiados con amplitud en la parte
cuarta. En esta parte S9lo nos interesa exponer la conexión entre la
e
inversión y el crecimiento.
(
,~l.
e
(
 'FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 299
Con la inserción del acelerador hemos avanzado a la dinámica muestra 'en esencia lo que acontece a laipversióncuando er:.0- el
de la economía. Veremos en seguida que el acelerador puede crear Qucto de la economía se eleva de un nivel estable a otro.Presen-
dertos problemas difíciles de estabilización dinámica. Pero ,veamos , tamos en la grUica 11-7 Jos períodos de tiempo: O al1 de 12 en y
primeramente la inversióntot"ru echando-:-máno de los conCeptos de adelante, así como unperrodoae ttanslc16nenrreJos dos de longi~
inversión netayde reposición qüe hemos expuesto. Por las ecua- túaño 'especificada. ·En el primer período hay un nivel dado 'de
cionc:s (15), (16) y (17) tenemos: prÓdl!ct0.L q~conlleVa un stock dado de equilthrio'de capital eK.,
(20) EE.~1 momento ~1..,!:.u:?·0?~ aumenta ~~~~~!!lJ2!!~.Á~,ara imIDlI-
su l~_~~,!Oa, Y~'l.<;.t2J: el~.!!~S}l1!!!ili!l~_~!..s~EE.~Lse
haciendo a un lado por ahora el problema del ajuste con retraso de t nue.Y2~x,.é~~~~.2~~.~'!!!~!~~..~2;;?~L§~~~2.J;?si~do,
la inversión real con la deseada. En el caso general podemos expre- ~2 en a . lante. Ya gue el stock de.ca;itales constante,antes <te
sar la ecuación de la inversión como: . iLr J
después de tt ni!el de inversiónru;;;; eS (em ea ~~no d;
l<;,>s períodos y positivo el de ir en cada uno· .. .' .
(21) , ig = aKE(y, e, P) + aK,' ~ara que el stock de capital se incremente hasta su nuevo nivel,
más alto en el segundo período, debe darse un nivel positivo de la
En el ejemplo de Cobb-Douglas, i nos es dado por: inversión neta- en el período de transición, lo. cual es indicado por
aPy la protuberancia de i" entre 1 I Y 12 , En vista de queig es la suma de
e ) + 0/<, in e ir' lo anterior quiere decirque,duranre el período de transi-
y en el caso particular, en el que el coste real de uso, e, es bastante ción, la demanda de inversiólJ bruta iL.~blén tien~ esta comba,
constante, tenemos: mostrad"apor la nnea de guioIles Je la gráfica 11-7. P.2!: 10tanto,J)a
.
t K, = -
ex ay+ aK, inversión t\Otal eu ,=~d~~~rí~~~.~~s_~~~~_ si~:~~~~
(f '
Desde O ,a 1 ro ig =' ir -
la relación del acelerador. . Desde 1 I hasta t.2' .. i g = ir + in .,¡
Desde ti en adelante, ig = ir .
Elaceleradoukl!.olitica
... .estabilizadora
- .
--~_.~, ..,~.~-",-.

Es pate'~te parla gráfica 11-7 que en la primera parte del pe- '
La relación del acelerador en la función de inversión bruta, ecua- ríodo de transición la tasa de crecimient5?' de la inve~sión total i$ es
ción(21), "plantea un interesante pt:"oblemaa la política estabiliza- mayor que la tasa de crecimiento de la ~conomía como un todo,
dora de cortó plazo'. Esta cuestión se ilU:~t~¡ enla gráfica 11-7, que ro arcionada or la pendiente de y.. Por consiguiente, si la eco-o
nomílJ está funCIonan o con menos e pleno empleo, c6mo suce-
GRAFICA 11-7 El 'principio del acelerador. de la inversión.
dió a principios de los años sesenta. una modificación de política
k. " i monetaria, o fiscal orientada a elevar la economía hasta su trayecto-
reales
¡r;----------::.-~~----¡.. KE ria de crecimiento 'con pleno enm1eo corre ,el riesgo· de rebasar el
,qz
\K= ~in creCimiento. desead9, de la deptanda. Inicialmente la demanda cre-
"1 cerá a una tasa· aparenremenre excesiva e insostenible debido al
l·
.' vigor de i"imprescindible para aumentar el stock de capital. Pero
l·
I
~-.-...¡..;.....;....--y después de este período primero de crecimiento aceleradp la in-
I
versión neta bajará de nueva cuenta asu nivel normal enuria eco-
I
.J
nomía en crecimiento. El punto de importancia de1 q1.le'··hay ~e
percatarse es que el efecto del acelerador originará un crecimiento
o tI temporalmente· rápido de lademandaq1.le.irádismin1.lyendó ...
 ?
e
300 FUNCIONESDEI.A DEMANDA SECTORIAL " LADEl\1ANDADE lNVERSION
" ,
301 e
El ae~lerador y la. utilizaeión .de la eap(.lcidad imtalada trabajadores mismos; las. empresas rentan los servicios laborales e
Debe quedar daró que la relación del"acel~;;d
lida SI a economía se halla o e
. .' vá-
con un considerable exce-
por un salario, precio estableddocomo un pago por unidad de
tiempo de servicios prestados. Por otra parte, puesto que Iós~ e
ente' e capacidad instalada, esto es, a una tasa baja de utilización nes de capitaL!on~so~pra4º~.lli!!E-~te _~.!Ll!!L~.Qypto _del c
de su capaCldad{En tal caso el stock existente de capital es superior tiempo y después utilizados por sus proRietariosdurante un larg~
período, no hay una medida del precio de una hora-máquina de
e
al-d.e eQ!lilibrio.g~,_~.•Jlu~ JJ,n a.~g.m",.4sl.J.:?¡Q~1.L.~~de
.elevar el sto~k de equilibrio del capital ha~ia. el stpck real exis~:~~!e servicio de una clase dada. Si todos los bienes de capital fuesen e
con escasa repercusiQn sobre la inversión neta~De este modo, en la
medida en que existe capacidad excedente, la política fiscal puede
propiedad de personas (o empresas) que rentaran o arrendaran los
servicios de estos bienes a otras empresas sin que empresa alguna
e
usara bienes de capital propios, conta~íamos con una medida satis- (
estimular la demanda sin toparse con la dificultad expuesta en la
última seccipn. _ factoria del valor de los servicios del capital --el coste de uso del e
Sin embargo, esta característica . del- principio del acelerador
debe ser interpretada cuidadosamente. Grao parte de lo gue parece
capital- en el precio de la renta. Pero no es éste el caso, de modo
que tenemos que idear una medida del coste de uso e valiéndonos e
ser capacidad excedente en un momento cualquiera puede s~r en en el proceso de un "vasto insumo de teoría económica. ('
realidad maquinaria obsoleta que se incorpora a una tecnologla an-
uecoQQmica superad~.En este caso, un incremento considerable de
Supongamos que se compra una máquina en un precio PI (I para
inversión); Hay tres componentes que constituyen el coste de uso c·
la demanda podría afr{)ntarse provisionalmente poniendo a funcio- del bien, en cada período de la vida de éste, para su propietario: e
nar la antigua maquinaria, pero después de un tiempo los fabrican-
tes reemplazarían estas instalaciones de maquinaria con maquinaria (i) El primero es el coste en intereses del bien de capital, que
e
más reciente que. reuniese tecnoiogía moderna. .Por 10 tanto, el es el coste de..DJlPLrn.nidad ~n Q,lJe $.e ipcurre ¡¡.l cQl!Jprome- c'
(,
efecto del acelerwr ¡Ulgrfu. surgir con un retraso, como un as.: ter los fQndos..=-Este es la tasa de interés multiplicada por. PI.
censQ repentino ~~n de r:posición. Si la empresa compra una máquina, digamos, en 100 000
dólares, y si la tasa de interés a la que podría haber pres:- c
tado esa suma es del 5 % a.I año, la empresa entonces está c
~-I)E.,.uso y LOS EFECTOSDE.l.lQUlD..EZ \. renunciando a un coste de oportunidad de 5 000 dólares al
año, que podría haber ganado en inter~ses.
e
RETORNEMOS ahora a la noción de coste real de uso del capital, e,
que fue introducido anteriormente.l Es a través del coste de· uso ~~) Después viene la cantidad en ~_~e deprecia el bie!:L~!J
e
que tanto la tasa de interés como él nivel de beneficios se integran cada perÍodQ, o~. Si la tasa económica de depreciación o es \
a nuestra funcióride demanda de inversión.)
Hemos definido ya, ientativamente, a f como e! precio nominal
. del 10 %, la empresa pierde entonces el 10 % del precio e
de la re!1ta imriutada POL.J.os...s.e~ de capital l.lSªdQ~...en...,-ada
de la máquina al año en depreciación: 10 000 dólares en el
priÍner año por una máquina de 100 000 dólares.
e
¡);rloaG. No es este el precio cuantificable de ~n insumo como, el ('
salario o la remuneración por hora-hombre, dado que típicamente ~ ~9Y.ier..J;~.en.J;:Lpr~c;:i'L~~k me¡;:cru:!.o..JleLbien, una e
los bienes de capital se compran en un período y: se usan 9~~E..és vez comprado, f~~~1;?M.t~~.g~LC;:~Q~,d~~..Yro. Si el precio de )
por.un"espa.c19_.dtli..~~pero n{)se arriendan como los serVicios (,
mercado de una nueva máquina del mismo modelo está
laporales." Esta" es la giferen<;¡a: capital eQ!r~ el metcadq de bienes au~e?tando a travésd~l. tiempo ello. ele~ará el precio de l~ (\
de capjraJy el de....Q!!'.Qs.jnsul'Ilos, inclusive el trabajo, que torna maqUlnas usadas...por arnba del precto diCtado por el "preCIo
~compleja la teoría deTcapiW y que dificulta también conside- original de compr,a menos la depreciadón.~"12reciQ_~e . e
rablemente.1a medición de los insumos de capital. En una econo-
mía sin esclavos, las empresas no compraQ el trabajo, esto es, a Jos
incrementa como una ganancia de et!P.ital: un coste negativo
igual a dPI/dt,la: tasa decambio./e~el tiempo d~.
e
e
e
"
 IN VERS ION 303
302
Sumando estos componentes, el coste nominal imputado de uso inversión en la posguerra. Puesto que estos trabajes utilizaron in-
del bien de capital para ~u propietario está <:lado por: formación estadística que llegaba hasta mediados de los años s'esen-
ta, antes de que empezara la inflación, en 1966 o algo así, ésta no
.~ dp¡ era -probablemente una mala aproximación. Si hay poca variación
e = rP¡ + op¡ - dt' de! términop¡ en los datos, suprimirlo en un análisis de regresión
no perjudicará mucho los resultados.
o Por otra parte, ]orgenson, Bischoff y otros, en un trabajo re-
(22) e = P¡(r + @ - PI), ciente relacionado con el modelo de grupo de la Dirección de Re-
serva Federal -MIT-, Pensilvania (FMP»aproximaron PI de la
en donde ~mpM.riºnaLde"apital: ecuación (22) mediante una distribución de retrasos con base en
J los cambios anteriores de los precios. Es así como la gente forma,
dp¡ en teoría, sus expectativas sobre los cambios futuros de los precios:
dt esencialmente, extrapolando los cambios pasa~os. Además, la for-
) mulación del FMP permite que e! término p¡ se integre a--la ecuación
PI
\ ) (22) sólo en caso de que P haya rebasado, en los trimestres recien-
La ecuación (22) puede volver a escribirse como: tes, cierto valor de entrada, e.n~~_.al..sJ,!l?Yes.tº.,de.glJelajnilªººll
)
debe llegar_acierta tasa mÍnim~~Ye_Jªge!lte__<s.~~&Le.Q.Ja
e = PI(r - PI + a),
\J cuenta» de ella.
--futos ;;;justes brindan una explicación del comportamiento de
) para poner de relieve la relación entre el coste de uso y la tasa la inversión desde 1966 superior a la que proporciona el empleo
) «real» de inte!és r -P .(Si a prestamistas y prestatarios les imp0r,ta de la expresión truncada del coste de uso en la ecuación (23). Por lo
ef valor real o poder adquisitivo de activo~..Y..J~~sivos~esco~~~ªp tanto, parece probable que los tYmi!l~~_.tendci.n.-4_ue.incluiJ;s,e
) las tasas nominales de interésr...QorJª,".I~,ª,.~-ªde l1}iJ.a~!Q!Lf) eJ!JQs. c¡ijclJlºsdel~QgeQe_ygut~ los estudios venideros para po-
) Si la tasa anual de interés sobre un préstamo es 7 % y la tasa de der explicar la demanda de inversión, pQ!:.I(U!!~.ºº~,,º!:!!'~!l~~J)~río­
inflación es 2 %, la tasa real de rendimiento en términos de poder dos inflacionarios.
J de compra es 5 o/c. Si ambas tasas, r y P, suben en la mism~ canti- ~1:.lI.';i;;i~~~~"'pregunta de importancia que responder acerca del
) dad la tasa real no 'cambiará yJas decisiones de prestar, pedIr pres- coste de uso es: ¿qué determina el valor:,kr, el coste imputado en
) I tad~ e invertir no deberán modificarse. Est~ será el caso si el coste
de uso se calcula como lo mostramos en la ecuación (22), pygs~o
........ -. 1 e __
• 'nalteradQ--. de
intereses o coste de oportunidad, en la ecuación (23)? Como lo
mencionamos brevemente antes, una eJ1}_p-r~ª~pJ,!e.d.e..mn~YiLgi­
) 1 que u~_~.!!llLUill¡L_~_n.r ..Y"~-<D,..I
__··\'!eJ.ª_J. . _.'suerte
_~ . -
l1ue
nero para la compra de capital nuevo en tres forn:as:.ocupando
)
I el stock de_~gyilUu:iº_.9_eL,.rull~'ª"t!!º$':'_&~ re~ursos ioremos"",endiendo obligaciones (deuda) y ~~~<i~"~­
i -El término P de (22) ha sido tratado de diversas maneras en los c~J!~illtulo~2.~ En ÚnmUñdo(Ie~~I!i:p'~ef~fl~iªpe_rfeq¡l y donde no
) trabajos empíricos. Podría darse por sentado que los inversionistas hubiera distorsiones impositivas e! ~º~cteimplltado adscrito a cada
) o no s!Wen o nQ~le.s. inI~j"~~a, cuando consideran la compra de un uno de estos medios de obtener dinero setíaeI..miso:lp, d.~j'!Il~ºlln
bien de capital, c1l,&eL~o~ru;i~~S-..de...c.apital, en mllIg~r.t.paradiferencias .e.n rie.sgo.
) cuyo caso e! término ~<lriª--~I.Wri.!nÜ:.~.e_4e la ecuación (22), dán- ~be hecho, sin embargo, las empresas imputarán~tiª.b.l.emeJl_t.e
) donos: lfl1"~gst~Jn<1.sJlªjºªJo_sr~.\;yt$Qs~,(;:Pñs~~@Qi4~º" de ta_~l!!Q[.~gl
) (23) (/= PI (r + a). P.m- la ret~Jlciónde--&llnan~.i..a,LQ1;í,UJ!S,J2royision~ºL(kQr~ón.
que a las otras dos fuentes de fondos, ya que atribuyell.,ºs..t~~j­
)
)
Este es el método empleado por ]orgenson y colaboradores en va-
rios estudios recientes 0963-1967) sobre el comportamiento de la iº .
cionale;:.s . ªJºsn~c;:~rsºs,adql,lir!iQs~f!:!~J~.g~"ª,-emQ!:~~ª.,ª c~~~4~!
p;Sii~.fl ª~º~i.ª<;tQ~jiJa,.~eJlta.de,..bº.nºs".º.,e,IL.rªuio,.,d~Jadilución
)
)
)
 304 lA DEMANDA SECTORIAL
1
FUNCIONES· DE
LA DEMANDA DE INVERSION 305 (
~control resultan.E~~Ja "~misión de acc!o[les. Por lo tanto la
tasa de interés o el coste de oporllinidid~ütiüzados para cakuIai cl 1:2.S RETRASOS E~~A~!?~_~!'!E_A I2E I~VERS.ION
(
coste de uso del capital ~uede ser unJyop.edioEQ!1de~~J,a.s PUEDE ser provechoso, en este momento, resumir la teoría de la J (
tasas de)nter~s" que~R!!q1t~n.a~stas~,!!~~J!lentes diferentes de demanda de inversión que hemos expuesto. En primer lugar, te- (
recursos, en dondelas ponderaciones son l~s fracci~~~s de los fon- nemos la funÓón _de dem!lnd'!...~ i.aversiÓn bruta proporÓonada
dos totales obtenidas de estas fuentes alternativas: antes como la ecuación (21): l
r(24;l
_-----'
y =.Y¡("
,...
r~curso~ ,intern~~
tnVerSlOn total
) + YD ( e~isión. ~e bono~',
lDverSlOn total
) (25)
(l
(
prescindiendo todavía de los retrasos entre los cambios de KE y los ()
+ YE ( emisión de acciones ) movimientos de in, uno de los temas a tratar en esta sección. Te- (
inversión tOtal
nemos en seguida la definición del coste de uS~ru;llLal-c, de la
en donde: ecuación (23): (.
(0= el coste de oportunidad de prestar las ganancias retenidas de (
la empresa; .
e = P¡(r - h + a),
~. (
(rb)= un tipo de interés fijado a los bonos como el de los bonos la cual incorpora la tasa de interés a la descripción. Por último,. (
'- corporativos.de Moody Aaa, y .
tenemos la expresión de la tasa de jmeré~ comq un promediQ.,Q,Q.n-
una proporción promedio ganancias-precio de los títulos
dera_~tQ.5I~J~s~"!~~~~.A:~.~li§_t_~~s fl!.~m~~Qfj!Is,j~es de recursos:
corporativos.
e
(26) r = w¡r¡ + WD1'D + wErE, ( ,
S!_~.s':l:P~ql:l.e ~~!9t:pc91Il()Y¡:: son mayores q1l:ey¡. . --~---'--~'~-~---

Wesmembrando r en estos tres compon~ntes hemo~ insertado (

e~.!!4~J~y¿ ...son.lasporciones,. . de .fondos. ..sllmirüst(ª'º9JLin~s:.LQli­
los 'beneficios o liquidez en la función de inversión. tuando los
_men~c;:.J.Lh...e9r emisión de bonos (D)..xJ?0r emisión de acciones (E) (
b~n~fi~ill.Lg!lm~lgª,º,Jít.<::![l~!ª.,,:ªªe recursos . internos ,disp~ibles ~ = 1. Er;iverde-be~~ficios~;é-i~e'r~~' aqu¡;;;~Tcú"ad~·d;d¿
P!I"ªj[lY~f~!§l1§~,"~.s!~cienta: Si la tasa de i~t~rés-;;'-;'s¡gnad;;;:Tos e
que Y¡ es supuestamente menor que rE Y YD' Hemos estado tratando
recursos internos es más bajá que las otras el incremento en los
beneficios reducirá el promedio ponderado de todas las tasas de
hasta ahora de una situación estática, sin incluir conceptos de n!tra-
sos temporales para los cambios en el nivel del stock de capital.
e
interés, según se muestra en la ecuación (24), y esto, a su vez,:'
Adoptaremos ahora una visión del proceso inversionista, y estudia-
( ,
bajará el coste de uso del capital, como se presenta en la ecuación
remos algunos resultados empíricos. (
~23). ~n menor coste de uso implica que se llevará a cabo mayor
Podemos comenzar por considerar ~m.aAdª,_ de inversión (
mversl~n, de su~rte. que hemos es, tablecido una conexión e".tre los
beneficlOs y el nivel de la inversión a través del coste de uso, qu:ru:wUlúlmc;ióll~ dos cosas:· eJ' co~~~al..Jie.. ysQ.~!;JQ~pJ.~~s
de....capital, e, y lª-demanda.PQ.rJa_.t!LQ.Q,I;l~ y, de bien~s. de .~~pl: (
Es muy difícil apreciar el efecto de los beneficios sobre la in-
m1,.Es decir, si el coste del capital sube en relación~~I:d"errrabaJ(),\ (
versión en los datos estadísticos sobre inversiones, porque los be-
espe~aríamos que uña empresa usara más trabajo y menos capital)
neficios se hallan altamente correlacionados con los cambios en el (
en su proceso .productivo para un nivel dado de producción, yasi- ¡
producto. Aun así, los puntos de vista de los hombres de negocios
mismo esperaríamos que la producción baj.¡¡ra, Por otrO lado, si, i (
señalan que los beneficios son relevantes en sus decisiones de in-
para un coste dado del capital, la demanda del producto aumenta,
versióny, consiguientemente, se antoja raz~';;ilikque l-;;;:~b~;-di;: (
se fÍa de esperarse que la, empresa elevara eI.empleotanto de capi-
QQ~.Aeben incluirse como un deterrrlÍnantede la demanda de in-
V~~i??· ' ... " .... tal como de trabajo paragenerar más pródu~to: (
Supongamos que una empresa decide invertir en una nu~va
(
(
( .
 )

)
) LA
) planta. Analizará los diversos proyectos factibles de la nueva planta,
y(escogera, aquel que tenga una razón capital-trabajo, K/N, ,que le '
) permita producir cualquier cantidad dada de producto a un coste
) mínimo) AsumanlOs aún más que esta nueva planta es una inver-
,sión en «piedra caliza-arcilla». Esto es, la empresa puede elegir en-
) tre muchos prospectos con diferentes rela~iones K/N, de tal manera
) que la relación K/N sea variable y K y N sean sustituibles ex ante; el
stock de capital es la «caliza» ex ante. Pero una vez que la pla~ta
J está levantada el capital y el trabajo deben emplearse en las pro-
) porciones fijas para producir un nivel dado de producto de acuerdo
) con lo que se especifica en el proyecto escogido; el stock de capital
se convierte en «arcilla» ex post. Por tanto, ex ante, las relaciones
) capital-producto y capital-trabajo, son variables; ex post, están fijas.
) , Deseamos ahora ver qué efectos tendrán los cambios en la de-
manda y en el coste de capital sobre el patrón existente de inver-
) sión de la empresa, dada la función de producción de «caliza-arci-
) lla». Veamos primero los cambios en la demanda. .!?uesto c¡ue el
productº~<!~,~plantaexistenteesfijo,ex post,si la empresa 'espera
) que'el'nuevo nivel de la demanda sea permanente y quiere hacerle
) frente tendrá que, ampliar su planta de inmediato a falta de exceso
de capacidadinstalada.)Esta reacción se muestra en la gráfica 11-8.
) u~o del ca,Q,ital,.§.~~ll..J.Ul.,p'w~.Ja,rg,Q.de cam~o
DEMANDA DE INVERSION 307
" largo de la curva i" se suma a la curva i, 'para obtener, a lo largo de
,\ la curVa iel cambio ,en- la inversión bruta en lagráfica 11-8. En el
g, .
plazo de un corto período el stock total de capital se aumentó en
una cantidad igual al área bajo la curva ¡"', Debido a que el nivel de
equilibrio del stock de capital es más elevado ahora hay un incre-
mentó en el nivel de la inversión de reposición en una cantidad
di r , de modo que la trayectoria de la inversión total se presenta.
con la curva ig. El pUntO esencial aquí es que todos_~toS a!lmentos
, én i", ir e i g tie!!.,en lug~,spn__,:!!!...~~~ño rezago atrihuible a ~
fiieza ex P2si de ,la. ca12aUdru:LJu:.ud.llcrUaLinsra1ada;y a..Ja_1lecesroad..
ª
de ampliar la planta para hacer frente la demanda.
.. , Supongamos ahora que la empresa cuenta con la misma planta
origi!!~ de «arcilla», pero que obser:v...!~ducción en el costt;:
relativo del capital en lugar de un cambio en la demanda de su
producto. El resultado principal de este cambio será que la 'e.!D.=....
presa'querrá elevar la cantida4..4~9PÜ..~ill!.~~~_~!lLelaf,iónS.QIt~1
trabajo, esto es, querrá aumentar la relación K/N. La empresa
, reemplazará gradualmente su' planta vieja por una nueva clase de
planta (una planta que sea más intensiva en capital, con una razón
capital-trabajo más alta). Resulta que con un cambio e~~..s9~!e_de

)
GRAFICA 11-8 Aumento repentino del stock de capital por un incremento
en la demanda del producto,
~;~~~~~;!~'~~~;"~~~~i~ifª!f~:;b~~~~~~~ ~~ ~!7:;~m!;rl:
) gráfica 11-9. Charles W. ~ descubrió en un ensayo que con
)
GRAFICA 11-9 Reemplazo gradual del stock de capital como resultado
) de Una baja en el cosco relativo del capital. -

)
)
) i~

) t1i r
ir
) in
)

un cambio en el tipo de interés de un bono corporativo el nivel de

) ! El incremento del producto sube eventualmente el stock de'equili- inversión no varía sino hasta que han transcurrido dos trimestres y
) \ brío del capital endKE, acrecentando graduÍilmenté la inversión de que el nivel de la inversión está todavía subiendo después de doce
\, reposición a di, = Ó (dKE). El incremento a la inversión neta a lo trimestres. Es esta una longitud razonable del retraso,puestoque
) '\
)
)
 \.,

308 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL

el período de vida promedio del stock de capital de los Estados

Unidos es de ~pmximadamente seis a siete años, de modo que el
reponer el stock de capital cuando éste se acaba debe llevarse ese
LA ÓEMANDA DE INYERSION

. sustituyendo la función i = i(r) de la parte segunda. Estamos

¡ratandoaquíde un modelo estático en el cual la inversión de
reposición es una función del nivel del. producto y. de la ta§a
de interés. Una elevación de la tasa de interés reduce. el stock
3.09

l I
I (
(
(
e
(

largo período de tiempo precisamente. de equiiTb~~o del c¡;'J2it~UiE,'contrayendoTaiñve~r'sió~&';eQ~; 1

En cuanto a lo que toca a la reacción de largo plazo de la de- de manera que. (ailar) < .o·~~~.,E!22ucto ~....L., I (
manda de inversión a cambios en sus determinant~s primordiales, r de~~~.Jf.1J.eJEJ:mJ:.L2:1L(No estamos refiriéndonos al acele- (
e y, en un estado estacionario, Bischof[ d~.!ifE:!?1~é"3"'::~...!i:~:.~~~i~f~~~ rador expuesto antes, ya· que éste depende de las tasas de cambio
de largo plazo de la demanda de inversión con respecto a,"ocambios
~,,- M -"",' ,,_'," ,,-.",,"'H..., ,",';;.", .•~-"'.'M~;<,," ~"" ,,~", -;!"~,, ,."., ".C".,-.',",,, ,!~ ~'N'_'_-_,_.____ , - ""'-"'~ __ "_'" ' y , ' -<,'o ""-C"w ·010 .... '-_·' "'_-"_"-'~.~,,,~_4 del ingreso y nosotros estam,os tratando únicamente de un cambio (
e
,- - • w,

e.o...el-p~tJl~es:'ap,m.ximádame!l.te. .Jª.,.UJliilllg., con un ,pequeño de un nivel del ingreso a otro.)

rezago. E§to implica una rela~ón_~~E.iJ:~l:p.!:ºªI!~!ºQªSJMl!~_<;ºllS­ Haciendo depender i de y y de r modificamos la pendiente de
tante en...cl, latgo~.plaz.o., dado que el stock de capital crecería a la (
la curva IS en forma considerable; lo cúal se muestra en la gráfica
mi;~;-;asa- que el producto con un retraso. Bischoff también en- 11-1.0 que exhibe el diagrama de cuatro cuadrantes de lalS con (
contró que la. e1astiddad de largo 121azQ.._de la d~J!l~nda de in,:~si<2.~ i = i(r, y). Para cada valor de y hay una diferente curva de demanda
CQ!t rel¡¡'.fjQIl.aJas,"sariaciones ..en.J¡uasi...Q~~i.m~[~.L~!<leJ!Iu:º~im~­
(
de inversión en el cuadrante noreste de la gráfica H:.IO. Cuando el
J~.~.I!1~,.:::..o_1.nEn otras palabras, si la tasa de interés sobre los iÍÚ,veso sube de ~Q a Y I la curva de demanda de inversión s~.ges­ (
bonos corporativos aumenta del 7 % al 7.7 %, una variación del plaza hacia arriba de i~Q) a i(YI)' Esto aplana la curvalS que pro- (
10 %, podríamos esperar una caída del 5 % en la inversión en el porcion~ 1m puntos r, y que consérvanel equiltbrIo del mercado de
largo plazo, de 100000 millones de dólares a 95 .0.0.0 millones, por
ejemplo, que sobreviniese paulatinamente durante un período de
dos a tres años. Esto se funda obviamente en el supuesto de que
--
-productos. Con i = i(r, y,!: una baja en la tasa dada de interés pro-
.
(
(
los inversionistas conceptúan los cambios en el coste de capital GRAFICA 11-10 Modificación de la curva IS: i = i(r.y). (
como permanentes, en la misma forma exactamente en que asumen (
que los aumentos presentes en lae demanda continuarán en el fu~
tum.
•
(
(
LA INVERSION EN EL MODELO EST ATICO (
s
LA función de la demanda de inversión, ecuación (25), convierte..,ht (
inversiÓu...IleL~..".J!ua.iwsiº;-;r~: .los cwnbiQ~ .en e 1)}i'l~.LdclJlto- (
ducto y en la tasa de interés. Anteriormente analizamos las impli-
caciones de 'este m';;;~~ acelerador para una política estabiliza- (
dora. El..!!iY~~ión de reposición ir d~ende del nivel pre- (
i+y-------+--+-+-~~~----~~--~--~----y
existerÍte del stock de caEit~l. Si la economía está en equilibrio con
!~._~....L9f1:9QS,· el stock existente de capital puede ser aproximada- (
mente igual al stock de equilibrio del capital !cE, eL cual, a. su vez, (
depende del nivel de y y r. Por lo tanto, en el modelo estático que
determina los valores de equilibrio de las variables podemos ahora (
escribir la función de inversión como: e
(27) 1
'Oí < O, ~>
. = 1'(r, y ); ,'a¡:- ay. . O,
s+t e
(
(
i,
j

)
LA DEMANDA DE'INVERSION 311
)
pkiaráun aumento en' el toduCto?dee rde -Con i = i(r,y), la condición de equilibriodel mercado 'de pro~'
) .J" pro uctos mayor mié' con i = i(r), pOrque' el incremento inicial de duetos se convierte en:
) y eleYi..i, lo cu~aumenta tci,davíatnás y; :Por éonsiguierite, con "
i = i(r~y),'paniendo de r~,Y9 en la: gráfica 11-10, una reducci6nT (30) y' = e[y-t(y)J+ i(,.,y) +g.
)
)atasa de lOterésa r1'mueve Yae~9uilibriodel m~rcwlo'de ~rri,.
) ductos a,ll,a,}.?).ar,,&o_.d"é"'la ~urva continua lS,con la (unción i", La diferenciaciÓn de esta expresión nos da:
sÚbiendo a,'j(xi). Con i = i(r) el nivel del"Producto de equilibrio
) , , ,," ai ' (ai
)
h~!a....!u..wentadoJ~.4~}o 1~~_,crr!I c~;vi~e ~io~es
~ " " '" ,
dy == .'(1 - t') Y
,
1 + -W- dr +, a, ;,dy?¡
!

) - Una disminución de la tasa de interés lleva entonces á, un au- de manera que la pendiente de la curva IS es!~ dada ahora por:
mento de la inversión y éste, a su vef. condáe a inqésos más
) iili.s?s~ los cuales llevari, ~ un,!l~i~.w..n..,!<?sla~rpaxor a.~áusa del :, , Si!
)
)
desplazáñ;¡}.~Úto de !i.&nci~'l.J(Y), P~amos incluso teneiuna'
curva IS con pendiente ~Qsitjva si i(r,y) reaccioriase suficient.!;-
(31) dr
dy
I
1$
=
1 -i( (1 - t ) - -
\ ' ay

mente al aumento eÓl: En la gráficall-l0,siel aumento de yoaYI

) provocó que la curva i(y) se desplazara mucho más alto en el cua-
drante noroeste, puede verse que, reconstruyendo los efectos po- Puesto que 'di/a, es positiva, el numerador de(31) es menor que
) dría lograrse que' la curva IS se inclinara ascendentemente. . el de (~9) y la pendiente de la curva ISes níás I~na. §L~sup'!a
) e' <I - t') :!: • Z !Y es mayor que uqo, el .2umeradºt d~ (31) §$iría
) negativo y la, Curva IS sendría_iOilción positiva.
L~STABlLIDAD y LA PENDIENTE DE LA CURVA IS --y~ que e'(1f') es la MPC deIP~B. Y.9ue· CiilaleS la prQ-
) Eensión' marginal a invertir del PNR. su adiCión puede qen0.!í!i-
PODEMOS 'd~rivar, de nueva cuenta, una expresión de la pendiente
) de la curva IS para examinar los efectos de introducir la dependen- narse la propensión marginal a (¡astar del ,~~ Ella prooorcioQª ~l
aúmento en er gasto o ~JAdemand; indllcid~ por UD. lA'f@R:l@ÁtQ
) cia de i con respecto a y en la exposiciÓn, En el capítulo IV, con
dgdº de) PNB. Si la propensión marginal a gastar es mayor que uno,
i = i(r} y con la condición de equilibrio del mertado- de producro;, un aumerii:o de 1 000 millones de dólares en el PNB lleva a un
)
(28) y = e[y - t(y)} + i(r) + g, aumento en los gastos planeados de más de 1 000 millones de dó-
) lares, la curva IS tiene pendiente positiva 'y l¡Jo economía puede lle-
) se obtuvo la pendiente de la curva IS al diferenciar (28) y llegar,a gar a ser inestable'.-Estopuede apreciarse analizando la cadena del
multiplicador del' capitulo III en la forma siguiente: en el modelq
) de ia parte segunda, con i = i(r), y r mantenida constante por un
dy = e'(1 - t')dy + i'dr
) \ movimiento adecuado de política moneraria en la LM, un aumento
y exógeno de,g dio lugar a un incremento de y de:
)
) (29) dr 1IS = 1 - ('(1 - t') dy = dg{1 + e'(1-1'> + [e'(1-t')]2 + ... }.
"
dy 1
) , Ya que .'(l - /') es menor que uno, esta secuencia converge;
) como la pendiente de la)S, Puesto que e'(1- t'), la propensión [e'(1 - /'>1" '.se aproxima a cero cuando nse agranda.. Pero
marginal a consumir del PNB. esmenorgue uno -quizá O.~, el ahora la secuencia es: '
)
num.erador de/{29)~QSitiyo,-ycon j' < O Iáeindientede, la J
,ay ='dg,{ , 1 +, ['",e'(l
"
- t )+
al ] "+.[:(e. 1 -:-" t ) +,~
ay : 'di:]" Z!, }
, + ... ' '.
-J , curva IS de la parte seaund~ eranecesarlamentenegativa.
)
)
)
 \..
(

312 FUNCIONES DE LA ,DEMANDA SECfORlAL ,', LA DEMANDA DE.~INVERSION 313 e

(
Si la propensión marginal a gastar es menor que la unidad el muI~ PodeIn0s localizar"gráficamente en ,el plano~,y los pares de
tiplicador todavía converge-a 1/[1:- ('(1 - t') - (éWay)]. Pero puntos r;y que se encuentran en las. líneas de intercambio -líneas
(
si.es mayor Que uno I05,érmiMsdentto, de los paréntesis se hac~Q:. de iso-inversión similares conceptu¡Ümente a las curvas de indife- e
c~,gta.o.des. ~medidaqlle .el f¡l}"POA@A~ 11 aumenta :Vn rencia-'- que mantienen la inversióp aun nivel constante cuando r
(
i.nQ;emeotQ dadQdg.~yce a )lO mv or aumento en el gasTo, el e y cambian. Dos líneas de éstas se muestran como ioÍo e i l i 1 en la
cual lleva a Ulíincremento mayor del ingreso, d~ rnodoque la eco-
nomía es -estable sólo si los aumentos en las tasas deinteiés que se
gráfica,!I:l!. La pendiente de las líneas ti, puede Qbu:geJ;ss:: 'dife- e
(
O~.RQr:.:!!l.!.9!.~n~}:on.~PteM, d~este' procesa aboga ó la GltAFICA n-ll Efecto de un aiímento del gasto público sobre la inversión.
inversión lo suficiente como para detener esta espiral ascendente. ' (
Afoñunadamente, parece que la economía es estable segú~ las e
evidencias empíricas; la curvaIS tiene de hecho pendiente negativa. ,
Los cálculos empíricos estudiados en c:l C4pítu/o X indican que la (
propensión marginal a consumir de largo pla,zo es i~l acry,lo cual, - ('
constituye cerca del 60~65 % del PN~. Por tanto, c'(l - t') podría
estar apro:Jcimadamente en 0.65. Si la elascicidadde la demanda de
(
inversi6n cOn Jespecto al producto és unitaria, como se sugirió an-
teriormente en este ,capítulo, entonces:
e
(
í -'-
r¡
- oyai . -,-.,
-~-
y (
.~
t,
.....~,,'
e
de modO que: L (
iSo
'-----'---~-'-'----'-------
i l
SI
Y
e
Yo Y2 )'1 (
y podemos medir ai/ay mediante la relación inversión-PNB de renciando la función de'illversi6n i :;::: i(r; y), mant~niendQ j c;;ons- e
aproximadamente 0.15. Por lo tanto, la propensión marginal a gas~ tante: (
tM podría estar en cerca de 0.80 (= 0.65 + 0.15) y la curvalS está
negativamente iriclinada. ' d,. = O = oi d r + ay
ar ai dy, e
(
L:t política fisC4/ y f!!.jnver.r.Wfi •
de modo que: (
En la parte segunda, bajo ,la suposición de que la inversión era una
función solamente de la tasa de interés, i = i(r.), vimos que mien-
dr ,) =_
ai
ay
e
tras que uri aumento de ,las compras gubernamentales sube y y r,
dy ii -w--. (
'también reduce el nivel de inversión,puestb que j', O ailares nega- , ar.' (
tiva. Ahora que hemos' expandido la función de inversión a
i = i(r,y), el efecto de un aumento de las compras del ,Gobierno , Sabemps que la p~ndieDq:: de estas,líneas ji es. positiva, PJl(!stO • (
sobre la: inversión ya no es inequívoco~ ¿Cuáles son las condiciones
bajo las cuales un incremento en él gasto público 'llevará a un flU-
,queaZléry > ].,I,ªi/ar S:' o,Un aumento en la inversión está indiCago
por un movimiento ha<;ia la derecha' de una l?arte.a otra del mapa ii
c-
mento en la inversión? (un aumento ~n Y.. con r co~stañte sube 'i,'ya que 13ilay > O). e
(
(
)
LA DEMANDA DE INVERSION . 315
)
') Esto refuerza nuestro punto de vista anterior de que la polítiéa
, ~ regla que podemos' establecer ahora simplemente por ins-
peCClOn de la gráfica 11-11 esgye si a un egyi1ibri~LÚ'.o...Lolini,ialla . (fiSC~. se~á rela.tivamen. te m..ás .efec.tiva para can;biar el produ~to de.
) , eqUlhbnoy el desempleo cuando la economla se halla flOja y el
)
,-lÜl~-ª-i!io está I!lás.~l!!l'-inada que la curva LM! un desplaz~i~n~o desempleo es altO, en tanto que la política monetaria será más efi-
ascendente de la curva lS...- ..debI'do
________..... ~.-------.-- - ........ a·
,.. una n.ol't·
__ .:.= l. lCa. filscexpanSIonarla
al . . . \ "caz cuando el desempleo está muy bajo y las tasas. de interés altas.
) l~Y~ª.ª.J'!!L.llivel más alto de invel'Sión. En lagráfica ll-ll el tras- Esto también apoya el corolario de ese punto de vista de que el
l~do de ls,~esde loSo hasta ¡1St> atribuible a una acción expansiona- tamaño de los multiplicadores depende del estado inicial de la eco-
)
na depolítlCafiscal, mueve el equilibrio del lado de la demanda de nomía (una búsqueda de multiplicadores con valores numéricos
) Yo, Yo a Yl~ Yl" En virtud de que la.E!!Y~_.iL~~~ba másJ!1sE!lad_ª".~n constantes o' «estables» será probablemente infructuosa).
) ~o, Yo ~~<;I~.S.~!!L~L!!.!..~~Ll!.l!~yo ..~qHil!hr¡9.1i~..e.ncu!;nJIa .en una
cur,va ti! Ift.1 ,~u~ s.11J.TIÜÜ~~f~JIº,.I!iy~I!I}~s~I~,,~g2.~.~.!E!~i!iñ:giL~
) en et~qudlbr100J;igmal. El lector debe convencerse a sí mismo de .
) que lo contrari~~~.!~Mº.s!J.!!Surya ii está tJUÍ.1....fJ.CJl¡t¡¡.da que_la.LM.. LECTURAS RECOMENDADAS
enJ~L~ui1ibrio inicial. .. , .
) A.ANDO Y F. MODIGLIANI: «Econometric Analysis' of Stabilization Poli-
. En general, sí se toma una medida expansionaria de política
cíes», American Economic Rerieu', mayo 1969.
) fisc~. c~ando la economía se hall~inactiva y el punto 'inicialde e. W. BISCHOFF: "The Effecc of Alcernative Lag Distributions», en G,
equIlibno se encuentr~ a:lo largo de una parte relativamente plana Fromm, ed. Tax IncenlÍm and Capital Spending (Washington, D.e.:
) de la curva LM, el movuruento de Yo,Yo a Y¡,y¡ entrañará un amplio The Brookings lnstirution, 1971),
) aum:nto de y e f1;relación con Y y, consiguientemente, es probable e. W. BISCHOFF: «Business Invescment in che 1970's: A Comparison of
que Incremente. 1. Pero si la expansIón empieza en la parte relati- Models», Brookings Papers on Economic Actil'ity, vol. 1, 1971.
) J. S. DUESENBERRY: Business Cyeles and Economic Growth (Nueva York,
vamente empinada de la curva LM el aumento de Y será considera-
) ble en relación al dey y es más probable que la inversión baje. McGraw-Hill, 1958), capículos 3-5.
R. EISNER: «A Distribuced Lag lnvescmenc r:uncüon», Econometrica,.
) febrero 1960.
CONCLUSION: LA DEMANDA DE INVERSION y LA R. EISNER: «A Permanenc Income Theory for Investment», American
)
POLITICA MONETARIA y FISCAL Economic Reriew. junio 1967.
) J. HIRSCHEIFER: «On che Theory of Opcima! Invescmenc Decisions»,
EN la última sección vimos que si la inversión de reposición -y jOllrnal 01 Political Economiy. agosto 1958. .
) P?r ta~~~ el stock deseado de capital KE_ sube o baja con una D. W, JORGENSON Y e. D. SIEBERT: "Opcimal Capical Accumulation
) ~l~~oslCIon expansionaría de política fiscal depende de la situación and Corporace Investmenc Behavior, journa'l 01 Political Economy.
lnIrr1 ..lp la p
.. w !.M.: ' Por conSIguIente,
..~.a:ua. .. un . . de política.
InCentIvo noviembre-diciembre 1968.
) fis~~l e~, un penodo de relativa inacción en la economía, pero de D. W. JORGENSON y e. D. SIEBERT: «Theories of Corporate Invescmenr
) UtlhZaClOn razonablemente alta de su capacidad, se complementará Behavior»,American Economic Rerielc, septiembre 1968.
c.on un au~e~to .en la inversión. El efecto del aumento de Y que A. D. KNOX: «The Acceleracion Principie and che Theory of lnvestmenr:
) tiende a dISmInUlrKE será contrarrestado por el efecto del incre- A Survey», Economica. agosto 1952-
S. A. MARGLIN: ,dnvestmenc and Interest: A Reformulation and Exten-
) mento de y, de manera que KE aumenta. tEsto proporciona tanto un
sion of Keynesian Theory», Economic journal, diciembre 1970..
efecto te~~! d~Liif~kr.~.do.r:..4~LITI.eulso a la inversión como un
)
) ;:~:,n~~a~~-fae:::~~~: ~: ;:~"~!~~~~~~~~~f~·s:~!ñ1;~~t~:~~
están altas los cambios en las compras gubernamentales tenderán a
\ ) ser parcialme:ue c~~trarrestados por modifaciones opuestas en l~
) demanda de lr:.verSlon cuando los movimientos en Y preponderen
) sobrelos dey.' . .'

)
)
)
 \.
(
e
(
(
(
(
(
CAPITULO XII
(
LA DEMANDA DE DINERO (
(
INTRODUJIMOS la demanda de dinero en el capítulo IV como la (
demanda porsaldos~moi;:etarios re-;¡:ks: m = M/P. Se indicó' ahí en
unaTorilla'rri1so'-menos impr;;-cisa que l-a:-den:ianda de saldos reales (
podría 4~.s2.!!lJ?on<:rse en un elemento de demanda especulativaJe- (
lacionada inversameñte con la tasa de interés y un componente de
(
de~~p~~~;;;-~~-ª,._l?Q..si!iWneilli:~.¿~n­
gi~~o'
_.
y negitivamenté'
.'f-•....• •...
~
con-la
.. ,••.
-.~y_.~
tasa ..de interés. Esto nos suministró la
_.~._,.,._ -~-~-_.~-
(
función oe demanoa monetaria de la parte segunda: (
M (
(1) -P- = m = m(r, y) = l(r) + k(y),
(

en donde om/or es_neg~~.L2~i.§Les PQsi!iJa .

e
-nesae-rOs años treinta los economistas han perfeccionado la (
teoría subyacente a.la demanda monetaria bajo varias líneas de (
pensamiento diferentes, cÍtda una de las cuales brinda una res-
(
puesta diferente al problema fundamental: si l~s bonos producen
intereses y el dinero no, ¿~rdébe una:-:persóna ffianre¡;,-;r-di- (
nero?'En'iinio'quel¡"torma en que las diversas teorías responden a (
esta pregunta es diferente, en general vienen aparar en una fun-
ción de demanda monetaria análoga a la mostrada en la ecuación (
(1 ). (
En este capítulo expondremos cuatro enfoques sobresalientes
sobre la demanda monetaria. El primero es el modelo de las expec- (
tatÚ'as regresÚ'as .~ti.J;?J:!iQ.Q. ..L~y.n~~.....L(t~º,ÜQ..pOl:Jnbin_en....su (
aJ:~í~!.¡JQ,~gl>!,e l~.p~~f~!~f!ª'p'or la li9.uide~.Es~!!lº9,~1.º. ~.s.tab!<:~~
(
esencialme.nte.CJue ,la gente.mªn.tielleAille.rQ..c.~<:l2.~~SP~!~~~~)os
pr~cios de l01-QfedQsd¡;Jq~bQ!1QLC;~~!l; es decir, q'l.~las:t~~<:i~ (
i'l~eih-=~l!~~!.J'.~().!lfí!,:! . .~.n .CJue_ººtegºgiUlIl-ª.Q.~rdi,lª,.~iJmQi~~~E­
t~rlidq bººº.§,. En vista de que las estimaciones de la gente sobre si
la tasa de interés está por subir o bajar y en qué cantidad, varían (
317 (
)
LÁ DEMANDA' DE DINERO
)
) ,dinero se necesita, los precios de los bonos estuvieran m~ ~bajo
~onsidérablemente; a cualquier tasa de interés dada_habrá alguien' que cuando fueron comprados. Más avanzado nuestro anru,lslS ve-
) esperando que suba y; consiguientemente, manteniendo dinero. . remos cómo 'las preferencias individuales pueden generalIzarse a
) La obvia di~<;i_ con este' punto de vista estriba en quei!l: . una preferencia comunitaria por .la . liQ1.lidez. Podemos comen~ar
,giere que las peEsonas qeben maQte_ner!(I~q,f sllSactivos Jíq:uidos, . por.el modelo de expectativas regresIvas de la demanda monetarIa.,
)
en~"CüaIqUier_tiempo dado, bienenbon?~!bi~g~"Q~in~r~"pero no
) parte de ellos en cada cosa. Esto, evídentem'~nte, no es válido en la
realidad. El modelo de Tobin sobre la preferencia de la liquidez
)
IEa"nei~, es~fi)J:9blefua'g~mo~tr~ñ~()que.,.sieLrendimient.o .delos . EL MODELO DE EXPECfATIVAS REGRESI~:"S
) bonos es incierto, esto es, si los bonos están sujetos a: riesgo, en-
tO~ces ~L!i1i~rs~íoñis.ta . ·.~ qy~ preocupeJ;,L1"je.~go .. y"~lJ~nd_imkolQ NUESTRA explicación del modelo de las expectativas regre~ivas ~­
) . ál" d T b' . n su' artículo -sobre la preferenCIa de la
)
obraráprobable.mente. deja mejor manerasi,rieneen reservax;;mto
~; UI~l:en:doiie{o!tos·-~é~n~~co-~üñ-ieñCn~ñ!.o-espe-
bg,!!'9l!;,QIDodiAe..tO.
<!lUna tercera aproximación a la demanda monetaria es el enfo- rada del bono por dos fue~.~~s: ~"ré~!.o d~lW ~I~e
) mreresesque recibe- y una ganancia potencial de capItal ~u­
qué inventarial de la deman4!l para transaccion.~s elaborado por
)
)
Baum2LY.JgbitlL.ql!!~I!~s.sl~illgeg~lLqJ.l~~2Cjge",l}tl"a.' nec:esidad de
.dÍnéroparª-, trªllsacciQnes,.ql,l~ suaviza ladif&encia-~'ntie'lás'"'cQ'::
rrkntesgeiogtesQs. yg~t,<>s Y. . ~~e. cuaii¡;;- m;{s~~l~;ad-~"~~];=~i~~de
hasta que lo vende). ª
me-ntO en erpréCio del DOrio desde el momento en que lo co~ra
rédIto aerDOno<p S~-ª~~~I!a norm~~
mente como un porcentaje del valor n2!!!!nal.,..~~1 bo~o: La_~a 1
) í~ ,-el benefici; d~'"~en~r b;nos~nl~g~rde .dine~~-- '~is retorno de mercado de un bon r e~la razón del redl;o entr~ e
. d enoPer ejemplo: si un bono de 100 dolares tIene
) reduci~9,~E~_bell..~e1")g2_;!g!49_LP~.ª Jª,. 4emªnda,tr.ªº§ª,~,C;!Q.n~-,. Por preCIO e /,. . S' 1 .
último, revisaremos la moderna versión de la, teoría cuantitativa del un rédito de 5 dólares, el rédito porcentual es de! 5 %', I e precIo
) del bono aumenta a 125 dólares el rédito de 5 dolares corresponde
dinero de Friedm~n, quien an<Üiza.la deIllanda de din,e,r?co~
) 4~ UM.,lIl..ercanda:.Qtdi!lW,ª,k p¡jedec~onslderarse como'un'n'ten-Ciel a una tasa r de mercado ud 4 %: 5/125 dólares. Por lo tanto, E
productor; los negocios mantienen saldos en efectivo para mejorar tasa de mercado está dada p;::
)
la eficiencia de sus transacciones financieras y están dispuestos a y '-. l
) pagar, en términos del ingreso por intereses no devengado, por tal. ..~ __ r = -p;'
(2)
) eficiencia. El dinero puede tomarse también como un bien del con-
1
sumidor; produce utilidad al cO!1~or en razón de que atenúa
) l1 ras diferenaas temporales ent~ las corrientes de gastoLe ingresos ,y dado
'. que e1 re'd'ltO _..fQI!§!!.,
y '"'ve una cantidadfi@da
....~._""_._- .... ......,' . . . """;' determinada
d d
)
I
y--taín~ porque reduce el riesgo. Este tipo de análisis lleva- a como p~.en.taj.e..del valor nominal del bono el ~CIO .7 merca o
Friedman a casi la misma función de demanda monetaria que la del bono está dado Eor:
) \ fundada en las otras teorías.
) \ Nuestro estudio sobre la demanda monetaria se concentró ini-
cialmenreenliOeClsion del indi~iduo. en relación a llt.~~dón (3)
)
. a~~~!:l1~,f:1~"t.~~~@os. Pre~~E?nemo~s qu~~see una cantidad
) dada de riqueza líquida W que no cambia en el transcurso del pe- La ganancia porcentual esperada.i~ capital1, .es el, ~~-EQ~­
, ) ríodo a .co~Sídª Oe~: d.i.cidi;q;~;r~;;-·d-¿$~:;-~rT9iiez~-Üquida . cenruat en el precio ,desde ~~sio de compr~~ h~t~,el precIo
debe aSIgnarse" a c~ª,~J!na d~,_gQ..s...dª"~elL.Ik._activº~: dinero (M), es erado de venta p¡. EStOnos proporciona una expreslOn ~a la
) definidO' cofia moneda más depósitos, los cuales no corr~o gfnancíaporcentuá'I de capital: g;= (P¡' - Pb)!!J.· Por, las ecuaCiones
) ni devengan-iñreres~-;W~e sí ganan intereses y tienen (2) y (3) CDOY del bono fi'o, un preCIO esperado p$ c.?!I~~onde .a

)
. un-riesgo de ligmdez. Este riesgo es el que podrían presentar alser
vendidos con una pérdida de capital en el caso en que, cuando. el
11'

.
--
una ras; e interés esperada: r'=Y!!J: D~"~ m~o la gananCia.

)
)
.~~L_
 \.
e
(
320 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL . ·321.

de ·capital puede expresarse, . . en términos· de las. tas~ de interés ciettá ·tasa .promedloflprmal de lar~ :Plazo. ~! las tasliS suben· p~
e
esperadas yen curso, como: encima de·. eS,tlexpectativa. de laq~o· plazo va a ccanfiaren,9Ue .c,,!U-
(

y y
;n, y viceversa~ Por lo tanro, sus expectativas· son regrmvlIs, Pre- e
--. --- sUmiremós . inicialrñenteque suwa esperada de largo plazo no va-
(
g:= r' r· ríe múcho co~ loscampios· en las· condiciones corrientes del mer-
y (
cado... .'... .
r La tasa es erada de in,terés r'del tenedor de activos, jUlito con (
la tasa de interés obs~rvable en el merca o r, etetmman su ren-
Cancelando los términos en y y multiplicando numera4orX.E~º0- ..,,-... (
-
minador porr· tenemos:
.
.
dimiento eorcentual esperado e, Dado éste podemos calcular el n~­
vél crítico de la tasa r de mercado, r" la cual le ofrezca un rendl-
~ miento netO de cero sobre los bonos; es de<;ir ,eLvalor de r, que
c:
(4) g=-.-l,
r haga que e = O. C~ándo la· r actual>-!...,esperaríamos que el mm- (
r' ---- '- tu~iera toda su riqueza líquida en bonos. Cuando r < re' la traslada (
1ÓO % adinero, Para dar con e~te valor crítico de r, re' ftJamos el
como la expresión de la ganancia esperada de capital en términos rendimientototalmosfrado ~n laecuJeión (5J encero;
(
de las tasas delOter.es corrientes y esperadas. Poreiémp!o: si la tasa (
actual delOterésen el mercado es. del 5 % .y el comprador del
bono espera que caiga al4 %, su ganancia esperada de.capital sería: (
(
0.05' . . ... .
g = 0.04 1, -: 1 = 1.25 - 1 = 0.25, o 25 %. e
y, por lo tanto, (
El rendimiento porcentual tOtal de un bono -e para ganancias-
será1aSüma de la tasa de ¡nteres de mercado en JñiOmento de la (6) e
compra, ~. el término de las ª~n~ncias de capi~l. ~íz e - r + g. y (
sustituyendo g deta ecuación(ií) obtenemos unaexpre~ón ara el e
TI!udunielitó
. , .
porcentual total:
- . Aquí re' el valor de la tasa. de. interés demercaclo r que hace e
que e == Q, está dada .porr'f(l +.r')"

-w_.
(
~ta relación entre la dema~da del individuo r s d
(5) e. == r + _r_
re - l. la tasa de interés se presenta en a e
lca 12-l.En ella titulamos el e
oem da;ndj 'dual ... ,;. d' ....l~zie.
n 1 caso
.. ' an_.....!_.!1_.~-:~r.Q.g¡].s,,_. .'
e
GllAFlCA· 12-1 (
La jllnciónde dem.anda monetariadelindividllo
Ahora bien, con un .rendimiento esperado de los bonos .proporcio-
r·
e
nadopor e .r eoo un rend~iento del· dine~o de c~~o,. p~~debe.s~e- (
r:trsegue .el tenedor . d~ ac.tlvos~n,.ga ~s;p."::C1~eza llq~ .en . ~nos
SI espera queer rellaUDlento e sea mayor que cero. SI ra·que el . c" .
e
renaur.~ient8 eae los bonos sea merwr-qti~ cero terid .
re l1000-_------;\ (
líqwdaen dinero.
.~ de las expectativas regreSivas se asume que cada
:f--L,
·,1 . e
L-__ ~~------~~·~J--~1
W P e
persona tiene una tasa de interes espertlíJt.í re que corresponde a
.~ _ _ o ..

(
(
j -: ",._.".- .

322 __ ,""FUN'ooNEsDE LA 'DEMANDA-SECrORIAL LA DEMANDA ,DE DINERO 323

) e

) eje horizontal ara presentar la demanda de saldos reales, ya que GRAFlCA 12-2 Tasa crítica de interés. re. ·vs. rasa existente de interés. r.
) . esarrollos postertores emosuarán, como ~¿;-el capítu-
lo IV, q~~:s..}!.:~S~nd!._~=e_~~!!doL!~, la que de-
)
)
pende de la tasa de interés. Puesto que estamos ma~teñ1enao lm-
plfcftamente el nivel geneiiI de¡>recios constante a'lo'largo"de este / '

/~h(r)
) :~:~~~'e~?~~~!>~~~~~~~~?~~l~~~f~i«ti!:i~~r'~~~: e~ ~.
.

) mi.sniéi:'~yasea que nosotros denominamos al eje M o Mlp. ,

En la gráfica 12-1, c~~do _:. e,s ~~~e' el.J~nedor .sje
)
a.cti!9J~,?e,E.osi.ta t,~~~_W~~.~.2~.i~ t~!.m~~t:ll~9~c:.. ~~~~~da ~~~~ __-4--------r
) d~Ln~!:.(u~.Jll!1a. Cuando r. cae J?gE~J:?!li?, de~!e' ~e m.9~que rO \¡
e...:SQ. y las pérdidas de capital sobre los bonos prepoñdeéan sobre
) la función de demanda monetaria individual se asemejará a la de la
los réditos, el poseedor de los activos cambia su riqueza líquida
) íntegra a dinero. Esto nos ofrece Wl;-rurvade-demanda monetaria gráfica 12":1, aun si r' =f<;).. ,'.
Para el indivIduo que se parece a una función escalonada. Cuando r 'Cuáles son las condicIOnes baJO las cuales h < 1, es deCIr,
) dr/dr < 1? Diferenciando la ecuación (7) con respecto a r te-
iguala exactamente a re> e = Oy el dueño. de los activos se encuentra
) iriaiferente entre lo~ el dl~A'~;rquier ot~(; ~ai~~ r nemos:
, ) 10sacdvos~se~hál1áñTOO%eñ(fiñerooI(r(r%-enDoñOS':"--
--,:remosasümraohw'aliora-qüeen;;di~idu; ti~una tasa dr" _ _ f<.-<r..".)_ !(r)j'(r)
) esperaaa de interés ;:;;[áda....s.ue nQ_~iili~Qs....<:n la tas-ª -;¡;:- - 1 + j<r) [1 + j(r}J2
) r. de mercado. ¿Qué sucedería si la tasa esperada de interés re de-
pendiera positivamente de la tasa de interés corriente? ¿Podría un Simplificando tenemos:
) incremento en la r presente elevar re lo suficiente como para subir dr( _. [1 + j(r)]f'(r) - f(r)/'(r)
) re' aumentando así la demanda de dinero?
Supongamos que re =/(r), f' > O, de manera que por la expre-
ar - [1 + /(r)]2
) y
sió~rV..f tengamos: --
dr f(r).
) \ (8) h'(r) = d: =. [1 + r']2
) f(r)
(7) re = 1 + f(r) = h(r).
)
\
( )
) I En tal caso, si h' < 1, podríamos trazar re contra r, como lo
presenta la gráfica 12-2, en donde la curva h(r) tiene una pendiente
menor que la unidad. En el punto en que h(r) cruza la línea de 45°,
1
)
)
)
I e!1-t:.-=L!b.~,. ta1l1bi~n.~~~j~:~L~':c.XJap:~só~a-se-iiaiIa i~~¡;:t~
entf~J()~.bQAQS.Y...eLdig~rg; él se encuentraeii·éíSégmento hori-
zo~tal de la curva de de~~~da de la gráfica 12-1. Cuando rl es
1

may.º1".q:ue..ro,r".~LWl1J;;>i~nrIl~y~r.. 91!~.!e a lo largo -aé'h(r) y el

) \ indívidllº.º.e.Rºsjt.asRrigRel;-ª-Jí~daj.n.tegra;..enJ29.nos. Si r es, J.!l~-
) ¡ 9Qr:Q.u.eX..o..en. la gráfica 12-2, r es también menor que re i'eriéidivi~,
\ duo_.s.e encuenfra con el 19º.%en...dinero., Por lo tanto, si h' < 1,
) .<'",~_"'-'~- ~_,, __ ~v._·_> __ - ___ ~. ",'. .•
,,~~ ~.

)
) --_
... ~-

)
 (
(
324 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
LA DEMANDA DE DINERO. 325 (
presenta la gráfica 12~4,es decir, poca gente teniendo r, extremas y (
La función de demanda monetaria agregada la mayoría apilada alrededor de una r, central, r;, entonces la curva
(
con expectatu/as regresivas de demanda monetaria agregada tendrá la forma mostrada en la
Las rurvasde demanda individuales pueden agregarse para el mer- gráfica 12-3: empinada en sus extremos y chata en el centro,para (
cado monetario completo en la siguiente forma: localícese al indi- una riqueza líquida agregada dada: L w:·
(
VidUO con .la tasa de interés crítica. más elevada, r;:max en la grrfica
12-3. ~ando la tasa de interés cae~~esa rmal< cam6'ia La riqueza agregada y la tasa de interés (

Debe recalcarse· que la función propiamente dicha de la demanda

(
GRAFICA 12-3 Demanda agregada de dinero en el caso sin riesgo.
monetaria sería más aplanada que la curva presentada en la gráfica (
12-3, la cual presupone que f W es independiente de r. De hecho,
(
cuando las tasas de interés bajan, la nqueza a,gregada aumentade-
.. max
'c bid o a un incremento en el precio de los bonos segun la ecuación (
(3). Por lo tanto, observaríamos con cada-:re<rúcción de la tasade (
iirterés una conversión en dinero ligeramente mayor ~ue la mos-
(

.J -
trada en la gráfica 12-3, porque cada persona tendría más «riqueza
en bonos» que cambiar por «riqueza en dinero» cuando la tasa cae. (
Cada incremento en la demanda de dinero se debe a un efecio-ri-
queza, así como a un efecto-tasa de interés. (
Esta cuestión se esclarece en la granea 12·5. Las curva~ do, dI> (
~W
t d z e~dibujadas cada una con hase en el supuesto de una ri-
..
-~-.:.._---------_._-'-_ _---_._- (
toda su rigueza líquida a dinero. Al caer la tasa de interés las r de GRAFICA 12·5 El efecto . riqueza sobre la demanda de dinero .
e
.~~sind~duo~son pasadas y más ¡éms~bia de 6011~i~ró. (
Con el Clem o, r bajará lo suficiente como para que nadie quiera
depositar. rigueza líqui a en onq¡; y a eman a monetana será e
igual a la riqueza líquida total:L w. .. (
--:ca graflcaI2-4müestra ladistrib~ción de frecuencia de las tasas (
de interés críticas. El área bajo una distribución· de frecuencia es
igwü al 100%, y para cualquier nivel de rl' el área bajo la curva a la
izquierda de esa re suministra .la proporción de gente con rl' menor
e
(
que esa". La re promedio de la población se muestra como 1.. en la
gráfica 12-4. Si las r, se distribuyen entre la población' según 10 (
(
rl
GRAFICA· 12-4 Distribución de frecuencia de las tasas' críticas de interés. ro - - - - - - - - (
(
(
L -________JL______ ~L_~L_ __ ~ _ _L __ _ _ _J __ _ _ p
M
(
(
e
/' -.,
 )
J
) ,LA DEMANDA DE DINER.O ,
)
..queia ~8áda IW dadii, señálada alo largo' del ~je horizontal, El
) ,lliovimierito'¡UoJargo',ae cualquier curva dede~nda ieve~ el
) efecto' de ..Ias-vanacionesen la tasa de .interés ~obreb denianda de
dineró'~loimtfdi"e&fa, p'él,"o ~xcluy~.el ~f~ctó •. ~e ~n cambio •.e~
,) r-W.Cuando laS tasa! de tnteres. desctenden no. sólo se da una con-
) €r.!!ón'de rigueza Jíguida ~!l de bonos en 4inero, sinoque,iY.- .
menta .elmon,t9 de Ja,rig,ueza Jíguidade la economía y, por ende,.
, ) ñaf""una expansión ,ult".ttw· de la demanda de dinero a través de un
, ) despIaZaíñiento' en .Ji curva de demanda. . . . funci~n de demanda monetaria'que se: asimila mucho_,a'k que:. he-
. S~porigamosquela demanda de dinero a. Iá tasa de interés "2 es .
') el punto A.Todala gente con una tasa crítica de interés superior a
) "2 mannene bonos. y todas las ~rsoruls con tasas críticas inferiores
a,,; co~ervll9 a~ero, lo cual resulra, en una demanda de dinero en
) 1112, Aswna.mos iihora que la tasa de interés baia a"l' Habrá un
) aumento en el precio' o valor de los., bonos, .puesto que ese-;;¡or
está inversamente relacionado con el nivel de la tasa de interés
\ ) s~gún lo indica la ecuación ~3!. Pó!. cons!guiente; la :demanda de
) dlOerosube noa B sobre la Vieja curva de demanda d2, sino a C,en
la nueva curva .. de demanda ,d p . - -
)
, Podemos percatarnos ahora cómo se traza la auténtica función
) de A~manqa mon~tariasiguiendo los efectos de los cambios 'en la
) oferta. monetaria; Hemos estúdiado que lademandade djnero de"'
pende del nivel 'de lá tasa de interés. Demos por hecho que existe
) ~n punto de equilibrio inicial,E e!!...el_.5lli~ ti aemand"a í:ñO'ñ'etaria
) 19úili a Ji oferta y la tasa de interes es "0' En' ese momento el
Gobierno decide contraer la .oferta monetaria a 111 .' mediante las
) disposiciones de' la Dir~ción de Reserva Fedei'al. I Sabemósque
) esto elevará la tasa de inteté§: Esta seestablecerí1'- en":t en la anti-
gu~c~a de deman4ado(Sin embargo, comQ,~~s de interéss,e
)
~~~',In,~~,~~~,?ta~~<>.~~~~ u.n de~flla~amiento e? Jacurva 'de de-
(
) manaa nacJa,al ... piS tasas e lnteressuben a párnr de Ij¡ y al mismo
tiempo la demanda se muc;ve hasta que' alcanzá una nuev;t;a de
)
interés de equilibrio en "~' que igUala la demanda y la oferta. Esto
) nos ofrece un nuevo punto de equihbrlo: C. Si hubiese una dismi-
nución más de la oferta monetana se rep,etiría el mismo proceso
)
hasta que se llegase a UD nuevo nivel de equilibrio de r en A. La
) inversión del proceso, por la que la oferta monetaria se trasladüía
) de 1112 a ml,a ;no," proporcionaría los mismos P\lllfOS de equilibrio: \
A, e Y' E. Así~ enlazando. todos estos puntos,;r~,equilibno uede e tación de este resultado -el que' la gent;e mantenga dinero y bonos ..... ,
") tt~arse la curva1de demanda ,de ,dinero que it'icorpora tan,to el,efec-,
,) to-tasa; de lOtete!.$o~oel .efecto-riqtl~. '
. ", t ."' . '. • -...... • • "," • «'
( )
)
327,
. La grifica 12':5 debe. hacer patente que a medida qUe la tasa de",
~interés decae se suceden auinentos continuos d,e ri ue líO uida,de'
manera 'que cuando la tasa de interés seaproJÓnlIl a cero'la
riqueza líquida se acerca a infinito. ,.En otras palabras, la 'curva de
se
"demálida torrup. cada veimáS " lana al disminuir r, ~ áproXimándose
aslOt ncamente al final al,ejehorizontal en este'mQdelo estático de' . '
expectativas.
En conclusión" el modelo de expectativas regresivas brinda una
mos venido utilizando hace tiempo en este libro; Al bajar las tasas
de interés la demanda de dinero sube Y la curva de demanda será
probablemente convexa, es decir, decre!D~UPf,c:;.slvos ~de' 4, tas.!.,
de interés.!~!t~,l!)~gnimde~k~~~~ie~
JeTadeiD.anda de diriero. . ,
- Hay,-;l~;mb~;;:d~ aspectos discutibles en este análisis. En
primer lugar, si el mercado monetario permanece en equilibrio du-
rante !!!!.J1edq9o suficientemente .Ja[go, ~gente debería empezar
por adaptar sus tasas de interés esperadas' con el objeto de que.
correspondieran a las, rasas de interés reales imI?erantes. 'tº.~loLs~ ,
inclinarla:n_~P-taf.~eJl~!l.te!!~~~~!Jli~m.~, ta:saL~..interés s.ti;
~al pasar el tiempo, de suerte que la ~Y!YI1A~.,.~~!Da!!~~.~e­
gada para el mercado monetario entero ~e!!l.d¡y:ía cada vez máS la
eyrtra apla:na~.de...~1ifll:J.~~en lugar' de la curva de·demanda
negativamente inclinada, COn multipliddadde tasas críticas,mos-
trada en la gráfica 12-3. Esta secuela del modelo de expectativas
regresivas --el que la elasticidad de demanda monetaria con re~ ,.
pecto a cambios ,en la tasa de ,int,erés .sea creciente en el tiempo-,
no está respaldada por trabajos empíricos, "'-:--- .. '.
, En segundo lugar, si presuponemos que la gente realmente
cuenta. con una tasa de interés crítica como la mostrada én la gráfica
'12-2, la implicación evidente del modeló es que, en este, mundo
con dos activos, las personas conservan o bonos o dinero, nunca
una combinación de ambos. La pendiente negativa de 'la curva de '
demanda agre da se e lica or el hecho de ue la n ' á
e acuerdo en el valor de ~,' y, consiguientement~ en sus t!ª.as
críncas"r- .De hecho, emperb, las personas no mantienen"'. carteras
olio - . .....,., .. _..w. ," ."
que consten de un solo activo. En general, las carteras c~!!t:!.n~~~
qna..c.QI!l.hinaciótt..de..actjyg!~se hallan diversz]tc(¡tfii-Uñ'a interpre-
simultineanjente--puede' encontrarse en el enfoque de' equilibrio'
de cartera sobre la de'manda rilonetariaelaborado por Tobin.

328 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL
EL ENFOgY~QÉ!:..~9:g11:.~I.~!!Q . !::>!:..f'\!tTERA
EL enfoque de cartera equilibrada parte de la misma expresión del
r~imi~.f}~9J?-2!:f.~,m.bla,!. toE:!.! que désarrollamos en la última sec-
ción:
(9) e=r+
Supusimos en esa sección que la tasa porcentual de ganancias
esperadad~ capital dada por:
(lO)
r
g=--l
r' '
era determinada con certeza por el individuq, que escoge r' como
una función de r' y nill!illIlaCOnsider:ifiQRSobr<;; iIlcer.tidumbre o
riesgo· sei{lc~!,1~.e,en:el...piOOlema. ,La aportación fundamental del
etifoqiie:.a~j; . .carte~¡¡eq\lH!pm.gª.~ºnsis.te, e,º ..que .' !n!l'o cl\lce expre-
~~meIl!&.Sgllsiºel'~ciQl1es~~ E!e5.gg, etl).¡¡determinación· de la de-
mand.a monetari~.
La distribución de probabilidad de, las ganancias de capital
fresupondremos ,en esta. parte que el propietario de los activos,
más que contar con una cierta ganancia esperada de capital fija,
tiene un espectro completo de ganancias esperadas ,de capital, cada
una aparejada a una probabilidad de ocurrencia~ Tal distribución de
probabilidad o de frecuencia de las ganancias esperadas se muestra en
la gráfica 12-6. Cadavalorposi~lede la ganancia de capital g tieIle
uºª p(obabilidad. .4.~~Q~!;i.CIª=:~i ..~C STuno~'pteguntá-af-ieñedo:r'de
activos cuál es la probabilidad de obtener un beneficio mayor que
g \, digamos el 15 %, su respuesta será el área que está bajo la
(
( '
LA DEMANDA DE DINERO 329
(
distribución de probabilidad a la derecha de gt. De este modo, el (
propietario de los activos no está seguro del valor de g que espera,
(
péro p.2!e.~..un¡Ldistribuciónjmplícita..de.~.es.tas.ga{}a:ncias.altede"dQJ::"
de~i:rto yalorcentrat.!~.. &HHl!}'fiª . ~Jl!.!!C!f!a.oproOledi,?,g: (
~<-<"Si Í:ls"prbb2-pííid~es de 1!lS l@~flSl:!~.:~i~~ipltalJ~::ili~C!~~llY~fl. (
«normalmente» ~e acuerdo con la familiar distribución simétrica
corCIOriñ'ade'~ampana presentada en la gráfica 12-6- ~ontamos (
e~~.~.c~!~~Q!U!fll! ._tr.l~.4LqJ!JJj!JurªLd.dajn~erti,gJJJ!1l?J:~Qli~§gQ~ 'Esta (
I!le<lif!ºº~~_I~.t!~!.ti'!f¿§!?.eJti~il«rdr.g..,· de la distribución de probabi-
lidad de las ganancias de capit¡lL Pl!!a S.Q.f.QJlW..tJ.a...deSY..iaci6n es- (
tándar de los beneficios espei~d()s, O'g' 1.9s:ªUz:l.E19s~gº~ P\lmº~. (
QtUlestos simétricame[lteenladistri.pudón· normal de. probabilidad
~ue·~~~ga.n¡a-~i~i;~t~· p~;pi~d;;r ·~Ú,r~t!ªbajºJacur:vaentr.eestºs (
<!Q.LPllQtQ§prese.Q.tl! ..dQs . .terciQs . del.áJ:,ea,totaLdeba jo .' de ..la. CUt'Va. (
Dada la conformación de la curva normal_taks Qu.ntos constituyen
(
también los puntos de inflexión de la curva, en donde ésta se con-
vierte de cóncava en convexalLa.J~.sY'~PFri estándar de la distri- (
bución de probabilidad, 0'6" es }¡l;Ai~~~cj~,,~~~r~.."9!a.l.ij,uie.Gg~~s.;!2S (
q9_~..P~.ºIº_i_Y_km~c:l!ª ...4~Jª.cli§trjJ?.J!si,ºJ:l:.."g) El significado estadís-
tico de O'g es que, en vista de que dos.-rex:céras~p"ªtte~Lcl.~Lru:eª.~baj,o (
~curYas.e.. encllen"tran. .e ntre lQs"pu,ntOs ..g.. ±'O'g,y.g"..:::.c:rg •. ,el propieta- (
rio de los títulos tiene una probabilidad del 66.7 % de que la g real
quede entre g± O'g • Por lo tanto, si g = 10 % y O'g = 2 %, el inver- (
sionista tiene una oportunidad de dos tercios de que la g verdadera (
se ,halle entre el 8 % y el 12 %.
(PI que la desviación estándar constituya una medida natural del e
riesgo de los bonos puede verse observando dos distribuciones de
probabilidad: ambas con la misma g,)presentadas en la gráfica 12-7.
e
La distribución angosta,j,"" . e;emplifica un caso en el que el propie-
(
(
GRAFlCA 12-7 Bonos con diferentes riesgos y misma ganancia esperada. (

Eg e
(
GMFICA 12-6 Distribución de probabilidad de las ganancias esperadas ..
19 e

~
(
e
--oL...L--..,!g,.-----'------'- g
(
e
(
i)
~ )
\ ) alcanzar cualquier niveldado de riesgO O'r' UtillZarido esta,expre·
si6n para reemplazar 8 en (12) tenemos la restrÍ<;,ci6n' presupues~: '
)
) (15)
,) \
.) , Aquí~.~~s" un valor corriente con,?,~do. ~, al, menos pad
el individuo, por el mercado de .~!!2.s. Efinversor conoce I'Y O'g' Jl
\ ) menos implícitamente, por su distribución de probabilidad de las' g
(11) ,'e=,. +~.
) en la gráfica 12.6. De este modo, la expresión contenida entre pa·
réntesis de (lS) es un número dlldo, determinlld~. ,el,cual~~a§..i
. ) ,Y g.esla ganancia esperadámedia de capiiatde,Jadistribuci6nde cOl)stanre .<!s.' iprerram9.i8 entr.e.".el•.tend.imi~n!sJf~~tis!~:&r
., ), probabilidad, de la gráfica Ü.6; Si el tenedor de 'tímlos está '~olo. DltereñCiando (lS) tenemo~:
)
ª
cando d6lares de sus activos líquidos ep Qonos. su re!!f!!mien~
esperado total Ir es entonces: " ' " "
~k.::o

" dR'l' '_ ,. + R

It::')q..;~.,
'
·,ir
(l~)
) J(f't..,'- 0',

i)
, (12) Rr,=S:¡ =8 . (; + f).
Si ,. es, digamos, el5 %; l, ellO %,'y 0'" ~l S%/entonces
~' ; 0, •

) dlld O'lr serª- el 3 %. En este, caso, uri incrementó dd 1 % 'en ,la

desviación" estándar total a T de la cartera comprará un aumento
)
,)
del 3 %: .en ,el ieric:limientó' ~sperado to~' ~T. ' ,"+ '" .
La restricción presupuestal'(15) para, un, propietado'iridividual
, ) de activos se muestra.. en la mirad superior de Ia:gráfica 12.:.8. La
(13) desviaciQn estándar de toda la cartera, O'T' se presenta en el eje
) horizontal. El eje vertical localizado arriba del h'orizontal mide la
) tasa esperada de rendimiento de la cartera, RT.L;l ljnea recta de la
La decirión ik-etmer~~ , mitad superior indica el ,trueque entr~, riesgo y rendimiento espe·
)
1) Las ecuaciones (12) y (13) nos sumini~tran la. si~aci6n técnica a. la ' GRAFICA 12-8 Limitación, presupllestal del iqdividuo que intercambia aumentó
quese~nfrenta el tenedor dé activos (la restricci6n de presupuesto" del riesgO por auineDlO del rendimiento.' .. \

) a lo lar~ ~e la cual puede intercambiar riesgo intrementadoO'rpor "

) un rendinuento esperado aumentado 1fT ), Estas eCuaciones también
nos proporcionan una f6rmula para decidir cuántos fondos colocar
) en bonos para obtener una combinaci6n riesgo·t;endimientodáda a
) lo largo de la ünea de presupuesto. Por (13) tenemos:
:) (14)
()
()
/) Con ~, fij~a por la disfribu~ió~~ePto~ilidad deltenedQr
de activos, (14) provee la tenencia total de boQ.Os B,'necesacia,,:¡y.tta
i)
( )
)
 \...

• (

332 FUNCIONES DE LA DEMANDASECTORlAL

(
LA DEMANDA DE' DINERO 333
(
rado que afronta el individuo. ~u_J2'<:!1diente, derivada de la ecua-
ción (16)'~L+l)/ ~~ Cada uno·d~~"tér.!!1inos y, consigy.~ GRAFICA 12-9(a) Selección de cartera GR4FICA 12·9(b) Selec.ción de cartera (
del «diver~ifjcadQL.» por riesgo del «jugador»: t~SJl~4iJ;!eu>·
te1l!.~.J~ .. Iª_P~!lQ..~!!1~.5kJ-ªJip~ª.....~k.~r~.SJ!P!J&~tg,. ~~§Jj. fiiQ . .tl~a y rendimiento.
/ (
cada individuo. RT 1
(
~Tongitudde! eje vertical inferior al horizontal de la gráfica
12-8 está dada por la riqueza total líquida wdel individuo. LLdis- (
ta~~~~~!~E~~~I~tigen ~}~_lar~~ de~~~... ~t~_.~~~~~~:,::~..las (
per1~!1~E.C.~~~~().!~!f:~~.~.E>E.t:t.~.~2..!!~i~.E~~~~~¡¡~!E~..~~.W( = W - B)
p!2.QQrsiona los hab~re~A~~Qill~.rQ~.M, Podemos localizar el valor de . (
B, dado cualquier valor d~._trz.multiplicando por 1/ ~ según la ecua-
(
ción (14), o reflejándolo a partir de la línea con pendiente l/O"g en . ~,......-----------;--- aT
la mitad inferior de la gráfica 12-8. En esta forma, una vez que w (
ubiquemos un punto óptimo de rendimiento-riesgo a lo largo de la (
línea de presupuesto en la parte superior de la gráfica 12-8, pode~ w
mos determinar, conociendo O"T,la combinación de cartera de B y M (
respectiva en la mitad inferior del diagrama. . GRAFICA 12-9(cl Selección de cartera
GRAFICA 12-9(dl Selección de cartera ( I

Para localizar e! r~~gQ~.~qlJ.jliºÚQ.A~LiJ::gl.iyj.Q.l!Q.g-.J~ tasa del «J:,!!\lW!~.¡ld,P~~lI~'

del«jugador»: S,?(.lg.~JÜ_q!l.!lli.
(
ejQerª-ºa d~u:~ndigl~& debemos ~~2!!j~r la restricción téc-
nica de presupuesto de la gráfica 12-8 co[l.h~fun~iºnQ.~JJtmd.ad (
del individuo que intercambia riesgo y rendimiento. Tales prefe-
(
rencias se representan con curvas de indiferencia como las emplea-
das en nuestro análisis de! consumo y la inversión. La forma de la (
curva depende de la naturaleza de las preferencias del inversor en- (
tre riesgo y rendimiento.
':CQI:>ill.d.istin,gtl!g .tres.!;Iª,~~.~ d~pref~r~Q,ias, que el individuo (
O ~------------~;---aT o ~--------------....-- l7T
podría tener. Cada una de ellas se presenta en la gráfica 12-9. Las

\~\i
(
gráficas 12-9(a)-(c) representan individuos con aversiÓn. al riesgo. En
estos casos las. curvas. de indiferencia tienenp;¿n:aTente~·posIth,.a,s.
w w
e
que indicanq{i'~"i; p~rs()nademanda un' rendim.ient() ~~pC;rªd:9mª: (
Y():Lpa,nl~st~dispu~sta"..a. as.U1J1ir ufl:.ries,go lIl~sgrafl:~~' La gráfica
Í2-9(d) presenta las curvas de indiferencia de una persona que po-
(
clase de análisis, el dlver~fiqlclº!"rr.ª.ta,ráde llegarhasraJa.c.urY8._de
dría denominarse a1llantede/ries.ga. La pendi~nte desu~curv(l.s de i.ºgife.r~.n<:i'<i más,ar~~·p~;i}'Je. ,.gªºá~lJ reSJriq;.iÓQpresll Q-ll~~&~L Por (
indiferencia es nega~vá, lo cual indica queeLun~~t~ del rie~go est~, lo tanto, el reJ1dÍJJlientQe~l?_e.r:ª_(lº~L~L.r.!e.~ºAe.~~~s~rtera, R'T;(JT' (
dispuesto a contar con un rendimient()m~nQt: Pª[ª~sta,r.enPQubi~ ~ ~..!k!eqpjnadoU2or e112unto de tangencia dela línea de pres,u-
1i9a.aéLQ@.:-ariestra1'-<,utl,ri6sgo:,m.ay..Q.t, Questo con la curva de indiferencia más elevada posible"·~~A_~Ja (
Las curvas de indiferencia presentadas en la gráfica 12~9(a) son
representativas de una subcategoría de personas con aversión al
forma. ~Q!lYexª'~ti;sm0i.¡·(f~~i!1a¡f~[~~~L~E~.t'~ifl~~~E!.-l~.e-
z~~i'p;obabl ementeuneq11 ilibrio,i nt~rio.r S!n.?' T' ma,!1~~J!-i~!!.ª~}a~!ó
e
riesgo conocidas comoAit¿e.r.s.iikqg-Pie.J-,_,.Cuando ~l!:k~~g9..~.l!!!!~.!!!(I..~!l (
bon()s Bpcomo din,erQ ,\lo.§§lo una fracción de lanqueza total.de
incrememos !g)!ªl~~_~~. diYe.rsi!i,=-ªQQLQ~ill!!!l9ª_~l!ille.1!!.2§"_~E~f.!e.E:tes
del rencli1J1!e.pto, de tal suerte que §usc.:urvªL<k_LQd.i(~.tC:¿º'-ÜL~9n
esta persona es colOCada en bonos. Es por eso que se le denom1fl~
djLf1:JifiUlf!pr. En esta forma, en el caso del diversifica~or, g,ue solt~,
e
t..Q!lY.~xa~_ su~l!neª"A!=..p.r~~,!:!pues.t9. Como es costumbre en esta
(
cita aumentos
~,~'_"~~ __
<.:recientes de rendimient9..l?ara~rs.\l--ªshrse
__ , . ".""""",",_".,
de2-.~-
._''''~~_'''''.-"''-~~''''''''''_''''''''_'~.h-,,,,"",",,- .,.~.~.,,-,,,,,,,_,,,~_'''H

(
(
)
)
) f;!l'~ ~!=refti,~~ ·con~~~~~.de '1~S~; ~elenfoque de equilibrio de GllAFlCA 12-10 Selección de arter. con W8$dei!1ter& ~tes.

) cartera ~ apa.t1a (lela verslonde to oo~·de.Ja demanda mone-

tat~ indicada,'anterlormente por 'lagtáñ,ca 12:-.t..., ' ..
) ' .. J.as·gráficas. ~xbiben l~curVasde indif~enciaré­
) preselltativas de una subcategoria de perSonasc;on.Jlversión al
,.'

Curva de la /
" .
riesgo 'IlamadóSi!&aqetej~tl~LrenaJgi.. Estos tendrán toda su ri-
) queza ·en bonos oabsolutaril.ente nada en bonos: En la gráfica 12-
9(b) las curvas de indiferencia del jugador estáq..~!p~das..en.f.~!:­
~~
)
dón' a la línea d~J?h~supuesto,de suerte qúe conserva'. todo en I
) dmero~y"ñadaeribonbs: Si:sus curvas.de indiferenciáson planas en
) relación a la línea de presupuesto, como en la gráfica 12-9(c), man-
tendrá todo en bonos y nada en dinero. Este '~oínportamiento sería
) consec~~!l~~~,~.eL.mo4e1o. .. .a~~c~~ti_~!W.·

~~~;;;~~~~~~~dr;~~~1;f~~
)
)
~!Ylte de!riesgQ. E'!j9!iiüiii~jw~~Lti~§$Q..x, Por Ig tantQ", 1,

) qm.bjén.··depositará.. .s.u.riw.i~,~~!gt~t .~~,b~. \.

) . Envisca de que observamos empíricamente que el mundo se r
1
caracteriza por la diversificación, podemos concluir, en términos I
) del modelo de cartera equilibrada, que lá mayoría de los tenedores O

) de. títulos son diverszficaáores. Por 10 tanto,la situación descrita en , I

la gráfica 12-9(a), b>n ~as de indiferencia que representan aver- I 80
) sión creciente al riesgo, constituye la base para el modelo de equili- I
) brio de cartera' de .la demanda' monetaria. . BI
Bi
) W
La .d!!f!~1ld!{.~gregt!!i.q i~ At,l1~!J. m el1f!.or!~lo,tlt
)
e~i!ibt:irL4e. . far~era
) Podemos ahora derivar una fu.nción de aemarida monetaria' va-
) I riando la tasa de-interés en la grn,flca 12~(a) ysiguiendo los cam-
bios en la asignación de la riqueza líquida entre bonos y dinero,
) particularmente este último. ¿Qué acontece en este mO<lelo cuando
J \ las tasas de interés suben.?. El resulcadose muestra e~ la gráfica
) 12-10.. ~estQ~..IDL~..~tl.41~~"""~cJa;Jme&~'9r,esupuestQ.."es,
·5t.:f:Dl4.. .QI&P.~~,m4!;·,r.Q.,"ª"tl""~lr~,,R~Jl<iM:.Rt~J;~~~.!~.
) ~~A,..Ennivel·dadode_rj~~Q.~L!:~Jldimi~!l~
) ~ntará cuatídQ r suba. ALáumeiltau-+laJín~_de 'p'[§!1l?~St~C"­
toca cyrvM ~ ind¡fe.rent• .sw:.csiYanl~tW:~Á~5!.~...Eltqtr~a
) l~Nrvade ~ácat1!!~_41?1~que uDelos,pUllU)S,de~alJ&erut.ia~e~ ,
) tada en la gráfica 12,,:10; AlsuoÜ'rdesde vlllore$muy. bajos. los.
puntos de tan8encill de losdiverSif1Cad~:)J:es se desplazan~n~
)
)
)
)
 (
(
(
336 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 337 (
GRAFICA 12-11 Demanda de dinero. haría girar la línea de presupuesto de la parte superior de la gráfica (
12-10 hacia ahftjo (menor pendiente) y también movería hacia (
r
arriba la línea
.
de la parte inferior;
".
reduciendo "
1/erg . Puesto .• que
-,~."",."
,,,.,",<
er~:-f!.&, un aumento de erg significa que la cantidad de bonos B (

~
-+
I I
-++ --
--¡-+--+- m(yo) M
01 2 3
monetaria, una baja dada en r, medida por Aren la gráfica 12-11 L \
produce un incremento mayor en la demanda monetaria a una tasa :
de interés baja (del punto dos al tres) que a una tasa de interés
elevada (del punto cero al uno).
La función de demanda monetaria de la gráfica 12-11 se traza
como m(yo), que supone un nivel dado de ingreso real. Esto se
debe a q~e ~l m. odelo d. e.' c.. ar. t.eroa.. e q. u. ~l.i. b. r.a. da :s. fundarne.!lta. tn:ente\
una teOrIa de la ~-ª.º.sl¡tJ~§J2.~~)JJ~t!:Y.ª~.º~_~;h.Q~Jo, que ánahza la'.
asignación de una cantidad dada de riqueza líquida en bonos y di-l
nero en función de las tasas de interés y de las expectativas relati-I
vas al rendimiento y al riesgo de las ganancias de capital. Ninguna;
referencia se hace en el modelo a la demanda de dinero para trans-
acciones. En esta forma, el modelo de equilibrio de cartera nos
brinda una teoría de la demanda especulativa del dinero más satis-
factoria que el modelo de expectativas regresivas, máxime en su
interpretación d.~J~_gi~~~H]s..asj§~ En el apartado siguiente exa-
minaremos brevemente el enfoque de inventarios-de-dinero sobre
la demanda de dinero que ha sido desarrollado por Baumol y To-
bino Pero primeramente veamos los efectos de las variaciones en
las ganancias esperadas de capital gy de las estimaciones del riesgo
erg en el modelo de cartera equilibrada.
Un . . aumentben las ganancias esperadas . . de capitalg tendrá el
~~~.~2:~f~f.!}Lqbl~:)J.Q."iq<;r~zÜ~núi]~j~"·t~s~·~~~-íñtelJs~"quenáce . '
girar 1~c}i!1~.llg~l?Q~itllªll; ...~.9.bo!1q~, ...~.eª!:1~it;~4(?·Ja.d~i1i~n:ai:.a~lll:"·
nem::i",."ua.1~1J,~r.tªsª.de i':lter~~Aªº.~ ~sto trasladaría la curva de
d~mllndaalaiz.quj~¡::<iª, en' la gráfic~" 12-11; a cualquier r, la de:..
manda de dinero se haila disminuida.
"¿Qué sucede si las estimaciones del riesgo cambian? La desvia-
ción est~!,l"~t~C[g.de la distribución de probabilidad de la gráfica
12-6 J2!!.~4.e aümentar a causa de una creciente incertigl,!J!1bre, Ello
< -".--,_" - .',_ ."d _,,<_
que produce un riesgot()tal<:lad()di~i~uye. ~!~~rn~~n.,~Q,.g~"f!.g con- (
~~ por tanto, ~rieQSj~§:ª~.b9:P2i ~,1;l~G:!~,.m,!º{!ras' ~la.mitªº.
s~$rjºr de la gráfica 12-1 O 1~9.tag,ºJld~K~.!ld~nte,~.la,línea,pr~­ \
~1!:~s~~1 m~':l~a e!}:i.~s~?,Q~seadn,OT' Aun con el valor original de (
p erg , una reduccíofi (fe erT provocaría una caída qe B. Pero el efecto
adicionál det ~ume(lt() ~e ~g. (t~t;J,~.e girat. hacia.artipl3,I~J!p~aJJerg (
eula"mitad.jn!¿tm¿(fe fagrifica 12-10, ~q~,~'ª't~tqdaXiª,,"~,Ja (
b,~I~5!~".~.,r;tecesariª.,..par.adislllÍnuirelriesgo .totalerr. mi~,rltras el
(
ti~sg().por~Q!!9.9':g .. está"subieo..do.
~Ermo'deío de cartera equilibrada de Tobin suministra funda- (
t mentos más firmes a la demanda espeICulativa de dinero al explicar (
f por qué los. tenedores racionales de títulos podrían mantener sus
i carteras distribuidas entre varios activos con riesgos y rendimientos (
I
i esperados diferentes. Da cuenta también de por qué la demanda (
especulativa de dinero debe estar inversamente relacionada con la
I tasa de inter~s, en la forma que presupusimos en el capítúlo IV. (
I Retornaremos ahora a la demanda transaccional para observar que
ella también debe ser sensible a las variaciones de la tasa de interés.
(
(
LA DEMANDA DE DINERO PARA TRANSACCIONES (
INDICAMOS en el capítulo IV que uno de los motivos principales (
para conservar dinero es la nec~;d de nivelar fá difereñéíáeñtre (
1~~cQrri.~je; dej!!B!e~_ESte;;;;~~~Tse~ (
detrás de la demanda monetaria para transacciones, la cua"r"tlene
quevéFCo"n e( nivel~ael ingreso. !,.a ~1~.~"m~~Y~Y:::II'!~!!~~~r~!~~.r().• (
ql,!~~~Il1.~41Q_ªepªgQ"y"ql,!e.ºQ_QQ!!~.!l~..r,~rlA~!.~!2~!_~C:>.~.lo~. . bo- (
n.QS+jºs"huJJl~pr.º<lJ,lIC~n . . l,!tlrend,ÍI!li~m(). .LPJ:~Fº-Ln_~I,!1"[~ºmJ1lJ:>lé"l!..en
costes de transacción -honorarios de intermediación- al cambiar (
.!!i!9'dIg~i.Q:i~g:~i4º,_cQI!l9". ~\!~.1º.º.Q.º!J:>º!lQur_tl!:l~~3.l:Il_eE-~e"J~~~-~!:­ (
~.o.c_l:tal:a.hA~~Ll~;g~!º~"._S,H&~!"illlQL~M!).hiéa~~~Éítu!!.JY
que cuanto más elevada fuese la tasa de interés produ.s.idal?or lo~ (
bonos, más reduCldos sedan los saldos para transacciones con ob-, (
jeto de c~sJo cual proporclOnaoa .araOeinandattañs-
acabrull cierro grado de sensibilidad a los cambios en la tasa de (
interés. Podemos tratar ahora este tema en forma un poco más (
"~-,,,--,-.--. -'<"'~
amplia.
(
(
)
::'\~{>'~J~;~t~;~~?~'~!~:~i;t> ~ ~~~~ ,;~ ;. ~; ~
.,,~::",' .: -:•. '.,::",7:.";:;; . -..: ;:,:¡.;r?-:;.::.:..
';::~;;' ;¡

) -~~--~"C-"'" 38~:"-~-··-.~FUN.(:10NESDE-LA'DEMANDX- s~¿:TÓ~iAi~~:~:~"~:"~';~~;~-::~-;'"-~~ , --'--'I.....--'jj~MA&OA..:Djft)INE_il~;~c', ~,3=:~.::X'33-9 .'S~

J ~upongamos que se le paga mensualmente a una pers~nax 9l!e ingre~o marginal (MR) de un aUmento en lastransaéciones 'de fero a
) gasta una cannaad total e de su ingreso en compras uniformemente una;es también (r~)/4. '~. . " .. , . ': ..~. . ' ..... ~ ' . jo,.
.di;ft'ii5wdas a .10 largo del m~ Tiene la opción de conservar sus ~Sl se proyectan dostransaccionc:s se ~epositarán inicialmente
)
saldos para~. transaccÍones en dinero o en. bonos que ~ le p,roduzcan: en bonos dos tercios de ef Diez díaS después de iniciado el mes
) ~ r dada; ro, si los conserva un lIles en bonos, y proporE.i0!lal- la ñ'Ütad' de los bOnos ¡- Jn tercioc;ler- -puede 'cambiarsepor\
~men~S~~o~si!~s ma.;I.!!iene en bonos por un período me- efectivo. Cada 'bono habrá ganadQ r;!3; próporcionandóun'ingreso
)
n!?r. La .primera pregunta que deseamos J'lbtuteax es. ¿con 'qué por esti' tercera parte de ('1 iguata'(rcf.)/~La otra.mitad puede
) frecuencia debe cambiaJ: bonos por efectivo? Es decir, ¿cuántas cambiarse por efectivo diez clías después, habiendo devengago
) transacciones de bonos a efectivo deb~ planear, con 11 siendo el :2rof3 por bono o (2r¡:¡:)/9 de ingreso por~sta.tercera parte d~le.
número de transacciones? El ingreso total 'en el caso 'de dos trans~donessérjentonces
) (r~)/9 + (2r~)/9 == (r~)r;; El aumento én el ingreso, MR, por en-
) La cantidad óptima de. transacciones cima del caso de una sola iransacción es (r~)/12, según se pre-
senta en el cuadro 12-1. •
) En el ejemplo d~ tres transacciones, un cuarto de e producirá
) intereses durante un cuarto del mes,. rindiendo (ro")116; un cuarto
) .tendrá gananciaS durante la mitad del mes, produciendo (2r~)/16,
'y el cuarto final devengará interese$ por las .tres cuartas partes
) del mes, produciendo (3ro")/16.El ingreso total en este caso es
) (6r~)/16 o (3r~)/8. MR es en el caso de tres transacciones (ro")/24.
Basta este ejemplo Para dejar establecido que el iagreso margi-
) CUADRO 12-l. RENDIMIENTO MARGINAL POR
.\" \ nal de aumentar el número de transacciones es . osinvo 'va decre-
) AUMENTAR LAS TRANSACCIONES cien o ame ida ue elnúmero de ttansaccionesn. Aún
más,' servando las diferencias de la columná delMR .en el cuadro
) Número' de Ingreso Ingreso 12-1 podemos darnos cuenta de que cuando ti aumenta la redqc-
transacciones total marginal
) (n)
ción de MRbaja. Esto nos proporciona la curva MR(ro) de la gráfica
(R) (MR)
12-12, la cual presenta el ingr~so marginal como . una función del
) ./
ñfuñ'eCo de tran~ClOnes n ara una tasa inkÚil daaa de Interés r .
) O r¡:¡: oc ~ a oe os costes asumiremos ue,cada transacción tiene
1r1i' un coste a o te! uizá la comisión del agente o el coste illlplícito
) ti ~
r¡:¡:
I 1 del t.iempo· ~erdído en operar l~ transacción1 Podemosento~ces
-' 4
) I añadIr una lmea de (coste margs.nal) MC = te a la grafIca 12-12.
)
r¡:¡:~
Esta, combinaaa con' la curva inidal .MR(ro), provee un número de
.1 r¡:¡: , 12 fransacclones no que líace miximo el beneficio, en . donde·
2
)
)
I 3 ,,,/'

r¡:¡:
24
MR =MC.
, Para cualquier' número dado de transacciones cOlÍl01lo en la
3 3r¡:¡: gráfica 1'2-12, un aumento de la comente de gastos ,incremeJltará
) 8 -~ :',:-'
lastenencias-promeaio de dinero bonos duraílte el.mes. Si la ,
') ': c~trleilte e. gastos seempar.eja de tal manera q:ue'los sal os totales
para las transacciones deB + M sean iguales a ,al principio del mes
) y cero al final, la tenencia total promedio es entonces e/l,. El nú- ..
) mero dé transacciones nos dice CÓlIlO se distribuye ese ~/2 ~ntre
')
)
)
 e
e
(
FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL
LA DEMANDA DE DINERO 341 (
GRAFICA 12-12 Determinación del número de transacciones. dado de la corriente ingreso-gasto. Esto nos hace volver a la fun-
(
MR.MC ción de aemanda m,onetaria del capítulo IV:. (
(
(17) Mp = m(r, y); ~ < O ~> O
or 'C3y . (
(
~ derrianda transacci9.llªLdc~i1u~r.Q_d.~~ssÜ)Oar "ªllllª varia- (
c~~!!~ 1!..!~~.L~~L~s.;Uí!~sde Y.!L~.J2i2-en el número de
tr~2~i!!=~ig~,~.Af;~~~mw~~~o_dioI~LP. La_(L<;!D~!:i~. ~i.~~~s­ (
PO'?i~k~~_~~~~~!2.s,!lt.L PO!; lªs..so.p~Üiruci~9J!ilil>Jig, de
c~teta. Ambos efectos se conjugan aquí en la derivada parcial 'de (
(17): om/or. (
Regresaremos ahora a otra perspectiva importante de la demanda
monetaria: la concepción del dinero de Friedman como un bien del (
11
consumidor y del productor. Ella nos llevará otra vez a la ecuación (

dinero y bonos. Por lo tanto, un aumento en los gastos, .Qb~!l gs!ne-

original de la demanda monetaria (17).
e
!'~~inc~~.to .{¿Q.. etlly.iíL4~Lffi~~.,rc~ y ~!~Y, (
elevará la demanda monetaria transaccional. ' EL DINERO COMO....J1N...BlEN...EAR.A...EL CONSIIMIDOR (
y yL PRQQ1lfIQ.R
-
La elasticidad-interés de la demanda transaccional
""'~... ~
Debe quedar suficientemente claro, por el ejemplo del cuadro Los modelos de demanda monetaria expuestos hasta ahora, atri-
(
(
12-1, que un aumento en el número de transacciones incrementa la buibles sobretodo a Keynes y Tobin, revelan una importante dis-
~~nencia-Promedio de bonos d':!t~te el mes y disminuye el saldo- tinción entre las demandas especulativa y transacciopal de dinero. (
~;:~m~_c!~ero. En un extremo, con cero t~acciones,nose
tienen bonos y el saldo promedio en dinero es igual a e/2. Con un
Friedman, por otra parte, desarrolla la dem~nda monetaria dentro
del contexto de las teorías microeconómicas tradicionales sobre el
e
(
ln~::~_.~::Y_.~!=~~~!;..~-:~~_~~~5}0~~~~_!Í~n~~
comp.9-ftamiento del consumidor y sobre la demanda de insumos
~_~~ncl~.::E!0me<!lO _~_J.lQ..QQ~~a,ru'.rugman.Jl..f17. por parte del productor. ~~_~o~sum~~.2!!antiene~_~ine_ro por- (
Ahora bien, 1~posici9~ Ee la cu.rya 4el i~~o marginar de la que les produce una utilidad: la conveniencia de contar con medios
depagoenVez(fe-hacer viajes constantes al comisionista y de ex- (
gráfica 12-12 es~~d~~l:miQª-gA.t!QtJl~!: d!l~~~o' To-
das las partidas del ingreso marginal del cuadro 12-1 cuentan con r ponerse a pérdi<;!as en los bonos. Su demanda de dinero debe ser (
en sus numeradores, de suerte que un aumento en r de ro a r 1 una demanda de saldos reales, exactamente -Zomo la d~;nda de
(
•
lOcrementará MR"epara cualquier número dado de transacciones su- cualquier-coii;;~idor debe ser una demanda de bienes reales de
bTendo la curva MR hasta MR("~) en la gráfica 12.. 12. Si no hay ~~­ consum,.Q, en contnipOsición "irvafÜr n:ionet;;i-;d~lO¡mismos-si (
bio alguno_en .el _~1!J~_.RQL.J!:~~ción esto aumenta la cantidad noh';:Y ilusión monetaria. ~sta demanda..~.~J.do$.reales.debe~k.. (
ópiímad~J!.~~ne~ l' E~.;~.~~~~~_EjL~!'J s_~J~~~~__ P_~!:lE,~f,A~Lni~L<kUºgr.e.sJ).teal }i..también.de los .n~o9imiemQs d~
otrasf~r.rn~Ld~~.m.ªJH~fl~f..acti:vo.s,.~QmQ.honos. o bienes de con- (
<:~~!evar~encl~o~!dio kQonos y aE,rovechar la r
más alta. sumo duraderos, casi como la demanda de una clase de frutas debe (
-CC;;siguientemente, una subida de la tasa de interés debe dis- depender de los precios de las demás clases. Los productores man-
minuir la demanda tranSac~nal de dinero para cualquier nivel ti~nen dinero como un_!.<:~vo_~iv9_,SL~~,~~.iYela §!s..2!!~es e
de pagos y gastos. Su demanda de saldos reales debe estar en fun- (
,. -~.
-.--.-, .. __..

(
)

)
342 LA DEMANDA DE DINERO 343
J
) ción del producto (o ingreso) real y _9~.JgSO". r~lldimi~nt2s,relatiV'0s expresión para el rendimiento esperado de los bonos, la ecuación
d.~w2S!g§Al\Qdo§c.de~PJ,~n~.~a~r.,M,<rig~ceu .casi en la mis.m~'formaHe'n (5):
)
que su demanda de servicios reales de capital depende del nivel del
) producto real y del precio relativo del capital, como se muestra en e=r+_r_-l.
el capítulo XI,
re
)
El enfoque nos oftece una función de demanda de saldos reales
) Puesto que los bonos son un sustituto ap'~opiado del dinero, po-
M ..
) (18) - - = m = m(y, rl, ,,';; rJ, "" rJ), demos insertar r y re en la función de demanda (19). Si re = f(r) , es
P l. '
posible condensar e~ta expresiQn de dependencia del bonp incl~­
)
yendo simplemente r en (19).
) e.!!, donde rl' "" r,
son las tasas de rendimiento de todos los activos
que cons~i~yen alt~s para el dinerq, Si l~l.l" eR,.~+,e.Ad~e­
)
)
.
~~'.l~J~lsl~~ ~;~.~~,.~.~.!,~~~~¡¡J, se_g~~§~º!. . !at~vamente
s~~E-~_~,~.!Jr!:r:~!~~L~~~9J'~,_.epe.º"Sie.~.lQS,.rJ~t1dim.LentQ~de
El efecto de la tasa de inflación no s (t
- - - '--..-~...
-_.--.~_.~=--,~~'
??
ggvQ§ ¡lu:i.ñ.iliy,p~.•~~~ento...~<i(). ~~LJ~moo.".~;; Otro activo que sirve como sustityto del dinero son los t!ienes du-
) ráderos del consumidor, ~dA.eLn.bleLq~l1r~s;iQ§,JJ!º~~! vaI.or o
mas la versión de la_~~J'ilL.J;JW!.!i,t~l!XftsL~,I:!i~~mm de (18):
) poder ae camEra d~..2.9 st~ti~J:>~ne.s. durideras permª-n~e más
M üIñéñ(;"s constante, ya que los ~c~..dS!.J~S.t~m.~Itta!Lill!!!º..son
) (19a) ,-p- = k(r l , "" rJ) , y, eTTn<fice generar de-~Pr~ciós."Po;· otra parte, el poder adquisitivo
) derdiñéro-cae~ron'~ñ'a~mento en los preCIOS, de suerte que un
o incremento el! la tasa" esperaclade inflación debe originar una con~
) versión de dinero y bonos en bienes dUflderos del consumidor.
) 1fl Esto debe interpretarse cautelosamente, (lin la ecuación (19) una
(19b) r--
\.yJ'
= k(rl' "" rJ)'
'.' elevación de una sola vez en el nivel de precios propiciará trn au-
)
mento en la demanda nominal de dinero, con objeto de mantener
) Mlp constante con. y y todas las r de la función k inalteradas) ~o
De hecho, como veremos en seguida, la elasticidad de m con res- un aumento en la' tasa esperada de inflación •.
flue sea continuado dis-.
) - '. " .' ,. ••..".-,_••
~'!T"~.~# ,"." •• .•.•.,.....="•.,'"".".•...
,,~=_ ~ ""~.,,<>.

pecto a cambios eny_puede.muy bien estar próxima a la4 unidad,de minuirá la, demanda de salcos, ref.l:les m. .
) modo que la razón entre m e y es aproximadamente constante a lo --Por1oron;;-~;d;;;~di;,i~~to de las tenencias es~-
) largo de la tendencia y}19)es unabnena aptoximaciÓn de n8~. vas de los biene~ duradero d~Lf,Q.rii~~or,~; com~ el
Para com121etar la función de demanda podemo§ incluie la tasa mero es la tasa de inflación:' P = (dP!dt)/p,
~'''''''->-_''''''''''''''''X~~_ _
en... _donde,
,"=
como _ _'
de
) ~ de)_o_s_b_o.,!los .' y a;.los. bien:;,;e:;,:';~d:.;:u:::.:ra::;d::;e::!r;.::o:.:::s, com~ costumbre, prepresenta ~. tas.ª-J2rQ,12.QrcionaL~,b.ill_q(¡Ll~.l1r~~
iOS:-BaSa:~sto de que las tasas esperadas de inflación
"(:'se
) ejemplos del catálogo de activos, alternativos que podrían ser susti-
tutos importantes del dinero ... as~ositivamente con la tasa corriente, podemos incluirP
) entre TaS'fasas de rendImiento de (19),
C~ demostrado ya con cierta amplitud en este caE,í-
) .mIo, cuando la tasa de rendimiento de los bonos aumenta la de- --InsertadaS las tasas de rendimiento de las dos principales for-
manda de ainerodecae, mas-alternativas <reI<JiñeF~iiliora la función de de~
)
Más bien que aistinguir entre la demanda transaccional y la es- manda de amero:
) peculativaPQd~m~s apuntar sencillamente que ~aq$~l",r~
) ~<L~~R~~9"J!>~1l~~~A~~"d,~IUljM.d~' h2~, (20) -M- = m = m(y,r,
.
P),
d,:be. aWl!~9,t!LY.!i,~~~ijitQ"kll~. Elaboramos anteriormente una
)
)
)
 c
e
l
344 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 345
e
La demanda de saldos reales aumenta con un incremento en y y La velocidad del dinero pareció declinar de su tendencia,en el (
baja~oenr. o en P. En la moderna versión de la ' saldo, hasta la Segunda Guerra Mundial, según los datos estadísti-
~""'" - """-~--"~."-- ~~-=,~~""=-~-=><~-="-
cos de largo plazo pertenecientes a los Estados Unidos. Desde en- (
te..?ría cuantitativa de (20) ~~ríamos tener:
tonces ha aumentado, junto con las tasas de interés, en una forma (
bastante estable. Esto sugiere que, en el largo plazo, la razón de y
(21) M
-P- = k(r, P). . y, entre m es más bien estable, como lo es la razón del consumo entre (
el i,ngreso, cly. El problema de la estabilidad relativa de la relación v (
de manera que la razón de m entre y varíe con cambiq§ en r y P. Las de y/m y de la relación,c"xes uno de los puntos que está, como lo
(
derivadas parciales de k cOn~-~y-;;SOn negativas. veremos en el capitulfIXIV, en el corazón de la controversia key-
- Esta función es'ffiU'y cercana a la que desarrollamos en el capitu- nesiana-monetarista recientemente entablada. (
lo IV. La Ónica diferencia de importancia es la inclusión de la tasa Si la elasticidad de corte> plazo de v con r~specto a variaciones (
de inflación, P, en la función de demanda. Debe r~s~<;grse 9u.e.l21) en las tasas de interés fuese muy baja podríamos aproximar ver, P)
in~~CJ11e .~L1!ivel de la dem!lli.dade saldos 'i~ depende deJa de (22) con una sonstante li, que diera una relación directa entre (
tasa esperada de i~~ Por 10_!.l!flto, si la economía pasa de una los movimientos de m e y:y = ii'm.{Sin embargo, hay una evidencia (
táSá"d'eiñ:ffaCcTÓn del 2 % a '"i:i;;a del 4 ~.:D~~o empírica considerable de' que la elasticidad-interés de la demanda
~""--"-'''.- ~=-_.~-'~'-"~'''~"-,=".,,,,~''''''''''---~~-,-- - ",,~
monetaria no. es neiligible en el corto p~azo, lo cual indica, a través (
d~~!,,~._~.J:I,nJJsm.~~I~~!lll1n~e
bienes de consumo ascenderá. Pero una v~z que la funci?n d;~e- de la ecuación (22), que fa elasticidad-interés de la velocidad no es (
nlaiiaa··~aya·'~a1ilOlaaó71:I1.~WAgmiª-aJ:&ñi;;¡~~;~;¿;::~"iiilibl:Ió. , desdeñable, de tal manera que, de hecho, se necesitan las ecuacio-
(
e~.2; a'nó"s¿;'quc'renga lugar otro cambio en ia tasa de infla- nes tanto del mercado de productos como del monetario para pre"
ción. Asf,· eI . . ~I1,SU[tl1.,!~f~.nfiQ9h,~1~.g~m~.gª.,J).Q".ªJem.~.~p.§.i~=. decir movimientos del PNB nominal·~. real) Volveremos sobre esta
cuestión más detalladamente al exponer la política monetaria y fis-
é
ra~~:~nte .la. na~~efa cu_~i~tiva del 'model(u;~E!,ti~q~~ (
que se espereñ"Vartaciones sustanciales en
......- . - .
A' i cal en el capítulo XIV.
t·~, (
La velocidad del dinero ?)r (
§STIMACIONES EMPIRICAS DE LAS ELASTICIDADES DE
INGRESO E lNIERES (
Partiendo de la ecuación (21) de lademanda de dinero podeI!!os \
el~ar cómodamen~ una e~Ji de la
ycl.Qcidad.::ipgreso del EN ausencia d~ cambios significativos en las tasas esperadas de in J (
dinero: v = y/m. Sustituyendo M/P por m en (21), y reacomodandº-
l~s términos, obtenem~~J~expresión ~_J~_yelocidad:
flación, los cuales no son plenamente compatibles con un modelo
estático de determinación del ingreso que maneja movimi~ de e
Un ni~el de precios de equilibrio a otro, la función de demanda (
y 1 • monetaria que surge del análisis de este capítulo es la familiar (
(22) v=-- = = v (r, p).
m k(r, P) (
M
(23) -p-=m=m(r,y)
(
Dado que aklar y akla/>- son ambas negativas, aviar y av/ap son las
dos positivas. Un aumentb, ya sea de la tasa de interés, ya sea de la del capítulo IV. (
tasa de inffaci6n debe ongmar gue la gente economíce sus' tene-;;- El término yde la función de demanda representa la demanda. (
Cías de amero,' ya qúe son éstas las .tasas de reñdimiento delos transaccional ()~ ,ep tér~~os de Friedman, ladem~4a del dinero
aC~YQ~jlter:ga-!iYOs: bonos ibienes durad~E~~o daría como re': c~mo.!:n hi~n para el productor y el consumidor.9ue crece cuando (
sult~.ldo un incrementó-~~G'~~ del dinerQ,af'redücirs'e "ta eL!~eso aumenta, !!.¡ravé~ d.e. un ~fecto-i11&!~. El términoJ;...... (
dei':lari(fá-ae éste" enreráCíÓ~nat'pN'B.~-"-~--_·'-- constituye ta;~J!i!jfi4ª~ de~d~Jnº~.t~!!Ja
(
(
)

)
) 346 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 347
traÍlsaccional y la especulativa, a través del modelo de equilibrio de
cartera de Tobin.Representa también una sustituibilidad potencial GRAFICA 12-13 La trayectOria de ajuste de las tenencias exiStentes de MIP.
)
en contra de los bonos en las deCisiones de producción y consumo.
M
) ,--Se han hecho muchas investigaciones sobre los valores de las P
) elasticidades de la demanda de dinero r,eal-moneda más depósitos,
Mlt o M1 más depósitos a plazoJ M 2 , deflacionados por el nivel de
) precibs P como en la ecuacion (23).- con respecto a cambios en la
) tasa de interés y en elingresQ. Y hay muchas controversias que
continúan con respecto· a-los valores de estas elasticidades y a la
......
-----------~---
.....--M
,........ -p
- .
exostente
) forma apropiada de la función de demanda mone~aria. Sin em-
) bargo, elasticidades representativas de la demanda de saldos reales !:-~--±--~~-- t(trimestres)
entresacadas de publicaciones son de aproximadamen~e 1.0 para O
) cambios en' el ingreso real y de - 0.'5 para variaciones en r.AAquí r
) es una tasa de interés de corto plazo (una tasa a tres meses de una En la gráfica 12-14 la curva de demanda monetaria ~.~ºl~l~a
letra comercial, una tasa a tres meses de un bono de la Tesorería o
) de 1~~-2!~ que r~~ej! la<~~!!fi~4"E<~_iQ!~!~~_Q.~<J&t~-plazo
la de un depósito aplazo). Con un stock de dinero MI de alrededor mencionada anteriormente como de cerca del - 0.5. La~lºt~~­
) de 250000 millones de dólares en 1970, un PNB de cerca de un ción de M~ con la oferta mQllCtirja ioidal..dJ.da.,.JAfLf2o' en el
billón de dólares y una tasa de interés de corto plazo del 7 %, estas punto ~roporciona u~c!!'l!.qe illt~w~iil.de_eQUilibLi,Q,.Jo.
)
elasticidades señalan que un aumento del PNB de 10 000 millones Podemos tamBién trazar,~vé~~, una fu~q dSJis~da
) de dólares -1 %- elevaría la demanda de dinero en 2 500 millo- de é6't'toprá:íQ'm"1Y;5: ,qt'i.e refleje el mecanismo de ajuste parc~ de
) nes de dólares, y que una baja de un punto en las tasas de interés corto plazo de la gráfica 12-13. Este muestra la reacción de la de-
de corto plazo -14 %- aumentaría la demanda de dinero en manda, en un período, a cambios de la tasa de interés, en tanto que
) cerca de 17 000 millones de dólares.
la curva M (Yo.) prese~~ ~ ~e lara.?~l~~_c:.n!r~,:,!/p ~~ .
) La mayoría de las estimaciones de la demanda monetaria sugie-
ren que los cambios d~htdemañda se quedan atrás ligeramente de
) Íos cambios e~- de interés. Por lo-tanto, si las tasas de GRAFICA 12-14 Demanda monetaria de corto y largo plazo y los efectos de un aumento en
la oferta monetaria.
) interes cayeron del· o ~:-ocásionando un aumento de 15-20
, mi~dólares en las te~ncias desead~ de· dine~, las r
) -----

estimaciones indican· qii'e·cerradel 3(ranr<r%d~1~·dTfere~ia en-

) tre las tenencias reales y las deseadas de dinero se eliminaría en un
trimestre, del 50 al 60 % en dos y del 75 al 85 % en tres. trimes-
) II tres. Estoquiere decir que si un incremento eny o ~<>2~S~~0
) I
II en r,ele~~-rr~;ros~iT~idés~ dE~1!il>.ri~"~c!:.l;;!/P)o
~ .. e~~L~~mpoto de la~fis!)2-13, la trayectori~ de las
) II . tenencias reales ~ndería a seguir la trayectona pun-
) I
teada de ajusté hacia el nivel final deseado de saldos reales (Mlp) •.
) Este patrón de ajuste parcial lleva a la misma clase de sobre-
1 rreacción de las tasas de interés a cambios en la oferta monetaria
)
)
I¡
I
que vemos en un análisis microeconómico. tradicional, en el cual
los cambios de la demanda producen cambios en los precios, mayo-
res en el corto que en. el largo plazo, y viceversa para el producto.

l
)
)
)
 ~
~'1

348 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 349 I1

(
(
I
Ahora bien, si la oferta monetaria se incrementa hasta (M!P)¡, la LEcruRAS RECOMENDADAS II (
tasa de interés bajará inicialmente hasta..!:L a lo largo de la función
m(yo) de cortO plazo, manteniendo y constante a_todo lo largo.~de
W. J. BAUMOL: «The Transaerions Demand for Cash: An Inventory· I
(
Theoretie Approaeh», Quarter!y journa! 01 Economics, noviembre 1952.
éste anállSls· parci~, es ~~, .P~,211~~Un~.~<;u~~x.$!~al. M. BRONFENBRENNER y T. MAYER: «l.iquidity Funerions in che American (
,Al pasar el tiempo y al ascender la demanda real Iilacia el equilibrio Eeonomy», en M. G. Mueller, ed., ReadíngJ in MacroeconomíCJ (Nueva
a lo largo de la trayectoria de . tOnes de la gráfICa 12-13 la tasa de York, Holt, Rineharc andWinston, 1966).
(
interés subirá hacia r2, con la función e eman a e corto p azo F. DE LEEUW y E. GRAMUCH: «The Federal Reserve-MIT Econometrk (
trasladándose hacia arriba, préSeñ't"ada en la gráfica 12.;.14 como fas Model», Federal Reserve Bulletin, enero 1968, pp. 11-40.
funCIones de corto plazo (con guiones). Finalmente, manteniendo y M. FRIEDMAN: «The Quantity Theory of Money - A Restatement», en M. (
coristarue en Yo, la tasa ~ae interés-'se 'establecerá en r2' eleván?ose G.Mueller, ed., Readings in MacroeeonomicJ (Nueva York, Holt, (
del nivel r;: de corto plazo, pero por abajo de la ro del equilibrio Rinehart and Winston, 1966).
inicial. A. H. HANSEN: Monetary Theory and Fisca! Poliey (Nueva York, McGraw- (
Si el ílivel del ingreso ha crecido también durante el proceso al Hill, 1949); capítulos 3-4 (Teoría monetaria y política fiscal. Fondo de (
Cultura Económica. México, 1977).
desplazarse la Curva LM a lo largo de una curva IS real no-vertical, la
D. LAIDLER: «The Race of Interest and the Demand for Money»,journal (
tasa de interés terminará más alta que r2, en una función M(y ¡) más 01 Politica! Economy, diciembre 1966.
elevada, pero menor que la ro inicial. Por lo tanto, ya que la de- F. MODIGLlANI, R. A. RASCHE y J. P. COOPER: «Central Bank Poliey,
(
manda de dinero es menos elástica en el corto que en el largo plazo Money Supply, and the Short-term Rate oflnterest»,journa! 01 Money, (
debido al proceso de ajuste parcial de la gráfica 12-13, podemos Credit, and Banking, mayo 1968.
e~J?erarque una expansión de la oferta monetaria abata las tasas de R. L. TElGEN: «The Demand for and Supply of Money», en W. L. Smith y (
i~~jfl~~&~l~2!~~~~~;_qü!!!...el R. L. Teigen, eds., Readings in Money, National Income and Stabilization (
ligeramente más largo plazo, tres o cuatro tnmestres. . Po/icy (Homewood, Ill., R. D. Irwin, 1965).
"'}5uesroqueer-examen de los diversos enfoques sobre la de- J. TOBIN: «The Interest-Elasticity of the Transaetion De~and for Cash», e
manda monetaria de este capítulo no ha alterado en forma sustan-
cial la función de demanda .con la que empezamos en el capítu-
Review 01 EconomicJ and StatisticJ, septiembre 1956.
J. TOBIN: «I..iquidity Preferenee as Behavior Toward Risk», Reviewol e
Economic StudieJ, febrero 1958. (
lo IV, no es necesario regresar en este momento al modelo está-
tico de la determinación del ingreso. Este capítulo ha ilustrado otra (
clase de método que sigue la investigación económica. En él se ha
(
hecho hincapié en desarrollar explicaciones teóricas o, mássenci-
llamente, vías para comprender las observaciones empíricas ordina- (
rias, tales como que la gente mantenga simultáneamente cantidades (
de dos activos con diferentes tasas de rendimiento (diversificación),
y como la elasticidad-interés de los saldos para transacciones. Des- (
pués de que expongamos brevemente, en el capitulo XIII, la
oferta monetaria --cantidad tomada como dada hasta ahora- vol-
e
veremos en el capítulo XIV a varios de los puntos importantes del e
análisis de la démanda monetaria. (
(
(
(
(
(
 )
)

)
)
)
)
CAPITULOXUI
)
)
LA OFERTA MONETARIA
)
LA oferta monetaria que expondremos en este capítulo se compone
) de dinero en circulación -billetes y monedas- en manos del pú-
blico no-bancario lllás depositos a ~sta-saldos en cuentas de
)
c~ues- en los bancos comerciales. Estos activos líquidos parti-
) culares poseen dos caraqerísticas comunes que los apartan de los
) demás activos líquidos: se aceptan generalmente como medios de
cambio en la economía y no producen intereses. Esta definición~de
) dinero como moneda lllás de depÓsitos a la vista es conocida en la
) literatura económica como(gS quizá la primera definición de oferta
monetaria. Este es el concepto de oferta monetaria más amplia-
) mente utiÍizado,ilún'cuán.Qo algunos económiscas prcdierari añadir
) a J~,d2<sd~ito§~~,21~o -depósitos de ahorro én bancos comer-
ciales, en sociedades de ahorro y crédito y en bancos mutuales de
) ahorro-, con objeto de contar con una definición más amplia del
) dinero denomin~gp. Mz.:.Los depósitos a pl~o, sin embargo, no son
medios de cambio comúnmente empleados. Los bancos y las socie-
)
) I
I
i
dades de ahorro y crédito, en general, pueden imponer límites a la
frecuencia con que es posible hacer retiros de una cuenta de aho-
rros (normalmente úno al mes). Si bien la observacióndeestaregla
) ¡ no se exige con frecuencia, .las personas que tratan de a'provechar
) I
¡
una cuenta de ahorros como cuenta de cheques, realizando varias
trasacciones a la semana, tendrán problemas en el banco. Los depó-
) !
!
¡ sitos a plazo se diferencian adelllás de los depósitos a iá visea en
) I qúe estos últimos no reciben intereses, mientras que los p:::::.:::::::5
) sI: Hay, por lo tanto, una división naturalenelespecrrode activos
~ntre los <!~QQ§,itos a la vista y a plazo y entre MI -la oferta !lli>"ill!: .
) taria definida en sentido estricto- y M 2 • La elección entre estas dos
l

\ ) 'OOCiones no qcaswnaraCürereñcia;srgnificativas en el análisis de la

oferta monetaria presentado· en este capítulo, de suerte que con-
) centraremos nuestra atención en la medida acostumbrada de la
) oferta monetaria: M l'
) 351
)
 \.
(
- . (
FUNCIONES. DE LA DEMANDA SECTORIAL·

En los apartados siguientes describiremos primeramente los

LA OFERTA MONETARIA 353
e
bancario puede, entonces expandir· suspasivo.s en depósitos ala . (
.. instrumentos· de política monetaria a disposición del Sistema de:. ,., .. vista'por 500 millones de dólares = (100/0.2) mediante una técnica
Reserva Federal-,-el Fed- y un poco del aparato institucional que (
que explicaremo.s en la siguiente sección. Las operaciones de· mer-
determina la oferta monetaria. En· seguida examinaremos el pro- cado abierto de· esta clase ~omprar y veñder .en el .rnercadode (
ceso de expansión de la oferta monetaria, al que sigue el desarrollo brinos contra la cuenta del Fed- son dirigidas por el ~r~n~..ge (
de un modelo de oferta monetaria que aclara los papeles de la Re- 'mercado abierto del Sistema de .Reserva Federal, normalmente un
serva Federal, del público y de los bancos en la determinación de la vi~epreslªenif-ger Haqco de &;smiiFe"d~e Nuev~aj? (
ofettamonetaria existente, y estudiaremos después algunos cálcu- la supervisión de!C;Qmité d~~~~~~ d!_Mercad.2.Ab1ert2" constl-
lósempmcos de la elasticidad"'-interés de la oferta monetaria. In- (
tuiaopO'rsiete miembros de la Junta de Gobernadores del Sistema
troducimos entonces esta nueva función de ofe·rta monetaria en el en Washington y por cinco. de les presidentes del Banco de Re- e
modelo estático modificando la curva LM para que explique la sen-
sibilidad de la oferta monetaria a la tasa de interés;
serva Federal. Est~.:.ºR~J"~iQº~,s~~lIlercadoabierto constituyen la
~n:3IDienta .ll()tm.~!:l:t~J2QlJtic~.dél.]ed~para,éIec,tWfr 'ciñí5.io$:éi(ll.
c
ofetta-.monetariaJk_utuiía_pan~rum. , (
- "
\j ' .-,' '."
(' i,\ ~.'\ ~¿. .
• LÓs bancos pueden obtener reservas adicionales idi~.~d9 }?res- (
LOS INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA tado 'e a la tasadeescuenttrrJ . lJa a por costumbre un poco
a6á;0 de .las tasas a corto plazo crer~ercado, como la tasa de los .
(
HASTA ahora hemos sueue~to que el §i~tema ~e!leserva FedE;.Cal
pUedeeamb1arel nivel de la oferta monetaria cuandC?~a. El Fed
bonos a tres meses de la Tesorería. Cuando un banco solicita pres-,
lado en la ventanilla de descuento del Fea se crea uñ depósitoeñ el !
e
éoiirrola ei;n~l:ñODetaria,en primer lugar, esta6'le- (
Fed;·-;~~ canrldadde reservas solicita9.as en
clendO' requisitos de reserva sobre los depósitos a la vlstaLdespués P~.,!aIDo.. Es esendalm~nteFel mismo procedimi~nto que si~e un (
altecando el monto de laS reservas que suministra, tanto por inicia- .
tiva própia 00010 a proposición de los bancos. rt;QuerimienlPs Los
banco al otorgar un prestamo a una persona pnvada: acredita su
cuenta de cheques por el monto del préstamo. Debe señalarse aquí
e
~ryU§mhl«~5=~ Sº~l~(C~~~_~eb!:!l.!!!!Pl.~ , que cuando se llega a la creación de reservas mediante operaciones c-
como· reservas cierta fracción z, digamos el 20 %. de sUll~~
.::::..... ~ ..

totales de de,pósj~J!,h!vi!!!, esto es, de los saldos totales en cuen-

""""f . . . ~ de mercado. abierto a iniciativa delFed se consigue un aumento en
las reservas pedidas en réstamo'en lá ventanilIade descuento 11
e
~de cheques de sus dientes~ Tal~~"'!~~~.P_,~.~~~,!l'1,~l!.fQ!~ proposición de los bancos. Estaistinción tendrá-su importa.ncla en . e
de de..Asitos
~.,~- _,~-.,.,.. de los
---.. •• _ •• ••• ,
bancos comerciales en
~,,~ '.;r'~<"~_'''~
••••, .,. ••
los bancos de".'la'- __Reserva·
'\'"""".'><><~"""'<'"""'-~--'--''''~''''~"'~,,,,,,.''~
' , . -,

E~deral. Por 10 tanto, si el requisito de reserva z. es 0.2~ y los ban-

"." ~ "_~_'"!."""'="""'-
........ ,_ • • • -'''''''''''' er modelo de oferta monetatia que desarrollamos más adelante. en e
<o~'~~~erciales mantienen un total de 40 000 millones de dólares
este capítúlo., ' . ' .
Las operaciones de mercado abierto y de ventanilla de des- e
en depósitos en los bancos de la Reserva Federal, los depósitos a la
vista no pueden totalizar más de 200000 millones de dÓlares.
f;uenro afectan la oferta mo.netaria modificando elnive1 de reservas
pita una razón z de reserVas dada.•EI tercer modo de operar del
e
El Fed cuenta con tres procedimientos para cambiar la oferta (
F;¡ sobre la oferta monetaria'es""'a través.de los cambies en la razon
monetaria, todOS los· cuales funcionan a través del mecanismo·· de
reserva.·E~rimer!uF, puede incrementarlas reservas mediante
rfus.rna de liS reservas.' Con z en 0.2, 4Ó,000 millones de d61aresde . ·c
{)l?.eraáonesde nzercado abiert~. EIFed:está ~ pos.,)bil.¡aaaes,ae com-\' . reservas sostendrán una oferta monetaria de' 200000 Iílillones de
dólares (200 = 40/0.í). Un incremento en la razón z de~reservas a e
prar, digamos, 100 millones de dólares de obligaciones del Go-
biemo. federal. en· el mercado de Nueva York, fpagando· con che- \
0.25 réd~ciría la oferta mºnetaria~ spstenida por la·base d~ reserva
de 40 OOOmillo.nes de dólares á 160000 millones de dóla-
e
qties giradóscontra sí mismo. Los vendedo.res de los bonos deposi- 1 ' ' (
res = (40/0.25). Por consiguiente, los áumento~.en la raZón d!}"e-
tarán después lo.S cheques expedidos contra el Fed en sus bancos;' \ se;rv,as equivalen aloque, seJi~ii~..~~.ios ~Jas ~eserva.r (
estos,~b~qes se convierten después. en activos de los bancos en el J
'Fe(foe~~f't'Jerv~1 desde el punto de vis~ .,~e 10sJ:latlC6s:,~1 sistema)
efectiVf!.s,· aÍteran~o l~ pfes;.ta monetaria 5lu,e .ep~~",,~ersostenúliiPOr
un monto dado de reservas.
e
(
(
 ) ~
)
) f..,"".(",/-.r
) El Fed dende a emplears~stt~s·instníÍnentós d~pÓlítica--las
'operaciones de mercado' abierto, lavenwuuade descuento tia
) razón de reservas-:-- para fmes ,un POC() difetentestlS.as operaciOnes
) de mercado abierto son una técnica utilizada ,'. or
día ,e lao~taPlonetat'ia; o, lllás geneCabnent~;d~ laScQndicione.s ,
) crediticias.~i las ta'Í'S de ínterés estáricreciendo más rápido o más
) !.Uibade Jo que desea el Comité de Mercado AbieUQ. dáda lllii-
,--) ... t!:Iación deJa economía. el gerente de la cuenta de merciOoabierto
) cuento, _aumentando la oferta monetaria soste~ipa por una cantidad \.,..\ le
. r.': " '... p~ede co~prar bonos,' .untaIañdo los reci~sdeéstos. mante-
) '7 mendo sajas las tasas de Interés. Esta o eración .
!Iione~dOñosé'ñ la oferta monetaria, siést~ está cre-
) .ciendo menos rápidamente de lo que desea el Comité de Mercado
) Abierto, el gerente puede también comprarbonos:'Es~ oPeraQQ-
) nes son di.t;iaida'i rodos los díaS_por el gerente y proporcionan al
Fed un procedimiento continY!9Q, relativamente exento .de publi-
) ddad, ~a controlar la oferta monetaria.., ' oferta monetaria, examinaremos concisamente el mecanismo de
) +.Las operaciones de ventanilla de! descuellto brindan a lo, ban-
cos la oportunidad de adqUirir reseO'!!.e~ caso '.lecesarjo, denttp
, ) del marco de las condiciones generales de crédito determinadas
). por el. Fed. las operaciones de descl1enm contrib~en •.Ji2QLJo
~!!!'Q.z.~...de..~' ejercido' por' los haftEos' solu:e ·'la oferra.
) monetaria.
) ~~Porúltimo, los cambios en la tasa de reservas so~ utilizados, por
el Fedcomo un movimiento abie~o, que recibe bastante publici-
l dad, .para transfQ!m ar las u:sems. efectiyas' en' forma sustancial,' en
) contraposición a las modificaciones normales,más continuas:. gene-
,) radas por las operaciones de .mercádo abierto. De esta manera, '105
cambios enJa tasa de reservas señahln una Slteracióride importan-
) cia en 'la polí~ca monetaria del Fed y sirVen como una advertencia
del camb,io para la comunidad financiera.
,)
,) En genera1~ los bancos ro ician los 'de ósitos sobre. los que .no
) pa~n Interés,con la finalidad de otor~ préstamos con oS.3ue
) ga~ inter~s. ~n el proc~ d~ cññÚ!Ckríité;ramosseorigioan
los depÓsitos: .el.préstamo se acre-dita ala cuenta del prestatario.'
)
\ )
'1"- . Ásí, el incentivo paraincreDlentar los depósitos reside en la posibi-
lidad de lleVar a.cabopréstamos redituables .. Cuando la demanda
, . de préstamos por parte de los prestatarios potenciales decae, los
) bancosno u~encrear depósitoshasta,~llíolite máximo. que las
\) reserv~<autorizan. .or o tanto,pue eotené{ojsponibles,de 'vez
en. cuando. reservas-excedentes. Por otrap~e, cuando la demanda de
)
préstanios es. especial.lllent~ftterte. pueden los bancQs solicitar re- .
,)
)
)
.;:': ,". .
...; . , ,
-'~-'7":'''- '--,.:....-... --,:.-.~c-~:...-.:.-.-::o_'-'-~-..:.--._~---...:.-::-+,~í\:.
j.z
...- - : . . - -...---.----.
'.' :LA OFERTA ~ONETARlA . :. . ' ".
servas en préstamos en la ventanilla de .descue~to pUs, Ctl;brir la
creacicSnadicional dedep.9sitos que a<:ompaña al aumento de prés-
famoso .Este grado de libertad que tieneo los bancos para mantener.
reserVas excedentes o para. pedir reservas prestadas,. sensibiliza la.
. oferta rilonetaria" h~sta cierto .puntQ, a, la delIl~4a ele pr~sta.nlOSY a
la tasa de interés, Cuando 'la demanda de. préstamos es sólida y las
.tasas de interés son elevadas los bancos comprimirán sus reservas
excedentes e incrementarán sus préstamos en l?-ventanilla de des-
. diú1iide reservas no prestadas ofrecidas por el Fed. De este modo, la .
oferta "monetaria ñiísma i:endr~ una . elasticidad positiva con res-
pecto a la tasa de interés, reduciendo la pendiente d~ la curva LM,
es decir,aplanándola.• Antes de que expongamos un modelo senci-
llo que muestra'las relaciones entre las. reservas libres (reserutiJ exce-
dentes menos reservas tomadas en pr~tamÍ), la tasa. de interés y la
expansió~ monetaria en1:l0 sistem,a de reserva' fraccionado.;.
EL MECANISMO DE EXPANSION MONETARIA
SEGÚN la hemos definido, la oferta monetari~ colista ·dS:el4,l~Q. en
circulación y depósitos a la vista, los cuales son provistos por los
bmcos comerc! . stos bancos cuentan con. balances que .están
c6n~~~j os por2asivOs=<,uc:i~,:(é!l; !os degó~~tosalavis,9l- y
por activos-que comE~,en~.J~am~..l..!~ ;~es~rva5-'-. .!:a
Reserva Federal Obliga a los bancos comerciales a retener un g~to
pOrcelitaje z de s~s pasivos como rese~as,sob;e todo comodepó::,
sitos en fos bancos ae
lii Iréserva FedéraL . \
Supongamos que el Comité de Mercado Abierto adopta la de-
cisiÓn de expandir la oferta monetaria. El gerente de la cuenta de
mercado abi~rto del Fed compra una cierta cantidad de obligacio-
nes de la Tesorería, digamos, por un valor de 100 000 dólares en el
mercado de bonos de Nueva York y expide un cheque por.·
100000 dólares al vendedor, girando contra el Sistema de Reserva
Federal. El vendedor deposita entonces el cheque en su cuenta de
cheques en el banco A, creando 100 000 dólares de pasivo para el .
banco; títulosclel depositante con respecto al banco, y_originando
también 100 000 dólares en activos para el banéo, títulos con res-
pecto al Sistema de Reserva Federal. Si hay un reqllisito de reserva
del 20 % el banco'Apuedeconceder'préstamos'por SO OOOdóla-
 \..
(
l
(
356 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA OFERTA MONETARIA' . 357
(
res del aumento en sus activos y debe retener 20 000 dólares como . en donde ARes elincrement.o inicial de las reservas y zes la razón (
reservas, según se presenta en el cuadro 13-1. ..Te reservas. Este es un multiplicador de las reser1/tls queprOpOFei"ona
r&E"~~klos ~,hlg~ s.~iéi~CXM §gl;>re-Ia .p1s'i"ta Pl~!!e~aria (
CUADRO 13-1 EFEcrOS EN LAS HOJAS DE BALANCE DE UN AUMENTO EN LAS M, análo~ exactamente a los. multiplicad.ores, sencillos de la inver- (
RESER VAS DE 100 000 DOLARES
Sión o d~l gasto gubernamental que desarrollamos en el capítu-
lo lll, que suministraban los efectos de los cambios en estas varia- e
BANCO A BANcoB bles sobre el pr.oducto; (
El aumentO múltiple en M se originó porque cada i>an,c.o mante-
Actif,'o! Pasivo! Activo!: Pasivo! nía éoíñO res-eiVas's6To~unlaracciÓñz~:dé~sus'depóS1tosM~~nta­ (
dos'~;t07s;-paSi;Os='y~préStaba"'r=Zde-ros-misrños:"'"Consi­ (
DUa~s DUar~ DUar~ DUar~
guientemente, desde el puñiO·deV:istad~;d~~ba~~b;-s~J?restaba (
.00\'re, 100 000 . - 100000 80000 80000 simplemente una parte, L.::...L..de su afluencia int:rementada de de-
~,¡;'f, (20000 de reservas, 1 (16000' de reservas, pósitos, per.o el'sistema C.olh.o un t.od.o estabaeJevando los depÓsi- (
, 80000 de présramos) 64 000 de présramos) t.os en' 1/z multiplicad.o p.or el aumento de las reservas.· (
\
Este e jempl.o comprende d.os simplificaci.ones despr.oporci.ona-
das imp.ortantes. Enptimer lugar, lasreseryas excedentes no se (
BANCOC
incluyen en la descripción, puest.o que los bancospceJ1(ln a itllímite (
Activos PaJivos máxim(J, (de suerte quelá .dependencia de la .oferta m.onetariacon
respect.o a la tasa de interés quedll velada.1En segund.o lugar,.DP se (
Dó¡a~s Dó'a~r da margen a 'fUgaS hacia tenencias aumentadas de grculante p'.or (
parte~del.p'úblic(). 1.0 q~erin@l'íª el vilQr del multiplicador de las
. 64 0 0 0 . . 64 000
reservas.Verem.os en seguida un m.odel.o más real que inc.orpora
(
(11" 800 de .reservas, est.os efect.os. ' (
51 200 de préstamos)
(
, E!prestatario de los 80000 dólares presumiblement~ los gasta, WS DETERMINANTES
. -
DE LA OFERTA MONETARIA· '
(
transfiriéndolos al banco del, vendedor,banco B, que_ a su vez
puede prestar 64 000 dólares. Esta cantidaclse transfiere al banco C LA relación entre la ,oferta m.onetariá-<irculante en man.os del
c,
y el proc~sQ continúa. Como resultado, el aumei:uo. total en la public.o fueradel.sisténabancari.o,mÍisdepósit.os a la vista- zJas e
oferta' monetaria proveniente del incremento en~ reservas de r~A.o prestadas, pr.oporci.onadas por las .operaci.ones de mer- (
100 000 ,dólares ,está dado por: cad.o abierto del Fed, '. depende de la preferen~ia del públic,oy.o!
m.oneda y depósit.os a la vista y de las reservas excedentes que (
M = 100000 dólares + 80000 + 64 000 + ... ,. mantienen 1.05 banc.osl.ode 1~ reservas ue solicitan "en la ventani- (
lli'"de'deScti'entó.Esta última activia c.onveri:irrTa01'eCta tiióneta-
., ria'e~ unifUñcIón (f¡iatáSa'der9tités'ymQdrfk;;;:;r~R(;C~~ues­ (
aM";' 100 000[1 +0~8+(0.8)2+~ ..]= 100 000' 1~10.8 ' == 500000.. ',' trócoÍlc~Etg,dela cuivá LM. En este apútaa.o aiseñarem.os un mo- (
ddoque se apega much.o al trabaj.o emprendid.o p.orTeigeri. Anali-
En conclusión, en este ejemplo sencilloél cambio en'la, ofertamo- (
'zarem.osdespuésalgunos re~ultados empíric.os s.obre la elastiddad-
n~~~ es proporcionado eor: interés de laoferta m.on~taria .obtenid.os por Teigen. más reciente- (
( 1) ÁM =_1_,
z'
mente p.or Modigliani¡ Rasche. y' C.o.oper en el, M.odel.o Fed-MIT-
Penn(FMP), y por Hendersh".ott y De Leeuw,' : " . e
-_ .. _--; . (;
 )

)
) 359
1 La identidad de las reservas nos proporciona también una expre-
) / , si6ó del instrumento de política que el Fed controla directaniente a
través de las operaciones de mercado abierto:, .
)
) (2) M = Cp + Dp. (7) RU=RR+RB ~fB' + C,=RR + RP +C"
) en donde las reservas netas libres: RF, se definen como RE -- RB;- Las
) reservas liores deben ser sensitivas amovimientos en la tasa- de
interés,.se~n~em()s eh~eguiqa. ." _.._._._._.- - -
) -La ecuaci6n (3) pa¿-C;-y (5) paraRR pueden unirse con'la ecua-
) ción (7) para
las' reservas no prestadas, con objeto de que den una
(3) ecuación 9!!~rese la oferta monetaria como una función de las
)
rese!,,~ ~~~~.1~~~ntroladas.l!Q! el Fe~LI.A~.,~~.1"!:!~~!!..~}J:...
) y bres, regUladas por los bancos comerciales. Reemplazando Cp y RR
por las ecuaciones (3~ y ~), respectivamente! en el miembro dere-
) (4) ~_Qk!~ne_m.os: . '..----,-. -
Dp = (l ~h)M. ~
)
. Rfl = z(l -h)M+ RF + hM.
) Anterior~ente introdujimos la tasa de r~serva~,E~eridas z, la
"'
) c~a!..E!~.e.~~!l~ la 12~.J~ d~~4~sitos¿J.!!:;".vis!.~) que debe man- El resolver esta ecuación para M nos proporciona la ecuación de la
)
)
tenerse' como reservas requeridaS RR:
~·_'~'""·_'-~~~-·_~

(5)
__ c,."..~"'~,....,._"_~

(RR =z· Dp =z(l-h)M,

-,---.. ~""'~-"-~=="--'~~, ofertaiñOnetaria:

(8) M=RU -RF

h +z(l -h)
= -----:.-\
RU - RF
(z +h(l-z) .
)
)
Por la ecuación (8) debe quedar de manifiesto
___. _ _ _-',.....,.".. ........
que oMlaRU
____
--'--<"-'"~-'"'",.~~'k.'''''-.'--~~,-=,-~",.,,~ . _
,~~ .. _
>O
Y aMlaRF,OMlah y oMloz son todas ne~tivas. I:a oferta monetaria
) ciece>~cuañ·aoer FecrsJimi~;tra~--;eserv"as no prestadas, iJ)aja
) cuandoaüm~ res~rvas ·libres:-ruañ7foTa~~ia delpú-
bliCo pormOñé~IIetésTáiñElíat,~~cu~Il_do ~~>Fe~, la
) tasá"Te res~a.~~J?~fº$,Ji~t~rmi,º,ªll11l,.ªttavésae.sus.decisio­
) nes ,~l)re~>l!t~ .n~$~rYas.excedente5 ..y.sobr:e..los.préstamos.encla:v:e.n-
~illIl4e4e~cufnto; el Fed determina z directamente y RU me-
) dláñte G.s ·ope¡~'¡;;e~ de mercado abierto, y los gustos dél público
) por dinero circulante y por depósitos ~n cuentas de cheques de-
terminan h. Estas variables, tomadas conjuntamente, determinan la
) oferta monetaria M.
) Po_d_e,.-m_o_s_d_iv_i_d_ir....._ah_.o_r_a_.~~~o_
.. _d~ 11-.9.2. dér~()'A~e. (~l en
dos partes:
\ ) -~

) M ~ RU RF
(6) RV + RE ERE RR + RE +Cp • h + %(1 - h) h + %(1 -h) .
, )
)
' .. )
 ~.
(
(

360 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA OFERTA MONETARIA 361

l
(
El término RU de (9) proporciona la porción de la oferta moneta- lla de descuento para aprovechar el diferencial que se amplía
ria determinada, sobre todo, por iniciativa del Fed, la cual podría con-
(
r - r". Dado que las reservas libres RF son iguales a las reservas
siaerarse como la parte exógena de la oferta monetana::-rasreSer- excedentes RE menos las reservas prestadas RB, estos dos efectos (
vas no prestadas crecieron de cerca de" 19 000 millones de dólares tienden a contraer las reservas libres cuando aumenta el diferen-
:~ !
(
en 1960 a 27 000 millones de dólares en 1970.
El término RF de (9) suministra la porción de la oferta moneta-
~~~~f;e~~~, por il~ ta:to~e~presar RF ~omo una fu~ci~n de~ dife- (
ria que esta aetermiñada enaogeru¡meñte";"'so6re't0'd0,'P0rer sis- (
te~c~~~S~[~~~2fni!li~!l~~~~~~E~S~~Y a (10)
las' tasas de interés. En condiciones de crédito restrictivas, cuando (
la Jemanda de préstamose~ alta en relación a la cferta de reservas Exógenamente determinadas las reservas no prestadas RU y la (
no prestadas por parte del Fed, esperaríamos que las reservas libres tasa de reservas z por el Fed, y dependiendo el pltt'ámetro h de las
fueran negativas, compr~miendo los banco~ SU$ reservas excedentes preferencias del público entre dinero circulante y depósitos a la (
al máximo posible y solicitando cantidades sustanciales en prés- vista, la función de reservas libres de (10) convierte. también a la (
tamo en la ventanilla de descuento. Cuando las circunstancias cre- m.eLtaffiQº-ecaria en una función de r - r", dados RU, z y k~
\ (
diticias son más accesibles RF será positivo. A principios de los años ,,
'.
sesenta, cuando el PNB se desarrolló hasta el PNB potencial a partir i? RU -ji(r - r ) (
de 1960 hasta 1965, y cuando se desató la demanda excedente
(11) M = h + z(1
" = M(r -
-h)
r);
"
MI> O.
(
después de 1965, las reservas libres disminuyeron constantemente
de 0.7 mil millones de dólares a fines de 1960 hasta cero al final de EI5~~nó más.direftºPªra.~~~u1ar la elasticidad:-interés de l!! (
1965, y después en forma errática hasta - 0.8 mil milJ~nes al tér- 2f~r:~.,m,QI!.~taria.es, esfiJDlM: una versión de L~_~fyg¡ón (10t.g~~I~ (
mino de 1969. Por lo tanto, cuando la demanda de crédito au- reservas libres, y dfespués calcular el efectO deuncan:)bio de r so-
mentó durante los años sesenta, el sistema bancario añadió quizá b;e~i~~~fe~~~~oneta"Cia~Ma través de la ecuación de la oferta mone- (
1 500 millones de dólares a las reservas, contrayendo las reservas taria(lT;iOs últi~os e~rudl0s~áe'Módignani, Rasche y Cooper al
excedentes e incrementando las cantidades solicitadas en préstamo
C
desarrollar el sector del mercado monetario del modelo FMP, y los
en la ventanilla de descuento. En los días de depresión de los años de Hendershott y De Leeuw, han estimado v.ernpnes esencialmente (
treinta las reservas libres fueron positivas, siendo de 3 000 millo- lineales <ki!9): (
. nes de dólares a fines de 1935 y de 2 000 millones de dólares al
(12) =ao - r,,). (
final de 1936. RF a¡(r -
Esta reacción de las reservas lib¡es a los cambiasen las con di-\ (
ciones crediticias, que podría cuantificarse mediante las tasas de Ambos trabajos calculan que el coeficiente (- al) del diferen-
(
interé;, provee a la oferta monetaria de una elasticidad positiva con cial de interés es aproximadamente de 500 millones de dólares.
respecto a la tasa de interés. Por 10 tanto, un aumento en la tasa de interés de mercado r del
1. % -del 7 % ai8 %, po;-eje~Pt~=~¡;;j~á"'I;~-;;;~;;;;';"iili~~s"e~
e
(
'i 500 millones de dólares. Con las tasas d~;~;to Piazo"e~'-;'pro~a:'
ESTIMACIONES EMPIRICAS DE LA ELASTICIDAD DE INTERES damente el 7 % en 1970, un clUllbio de un punto en la: tasa consti- (
tuyóuna variación del 14 % (1/7). Con reservas requeridas totales (
Los baI.1cos cbmerciales prestan a las tasas de int~rés d~ ..!!l:~rc~¡:\o, en cerca de 30 000 millones de dólares, una variación de 500 mi-
representadas por r l Y piden reservas º'r~º~ ,ttL!ª,.Yen!@i!1l!Ae llones de dóÍares en las reservas es ffiás o menos un cambio del (
descuento del Fed a lª'-t~sa4~_<!~_fyent(:L!d.. (Cuando la. tasa de , 1.7% (500/30000). Por consiguiente, la elasticidad de las reservas . (
mercado sube en relación a la de descuento los banéos reducirán a cambios en la tasa de interés que implica al en (12), a los niveles
de RF y de r de 1970, es cerca de - 0.12 (= 1.1/14); un incre- .
(
sus reservas excedentes'y aumentarán sus préstamos en la ventani-
e
 )
)
) 3~2 LA OFERTA MONETARIA. 363
-)
mento dell % en la ta~ de interés contraerá las reservas libres en Valiéndose de 'los valores reales d~ z y deRU y 'de un valor ;'~.:..
) cerca del 0.12 %de las reservas r e q u e r i d a s . . , promedio de h, puede construirse M '" sobre una base trimestral a
)
Podemos traducir esta elasticidad' de la tasa de interés de las partir de (14). La relación entonces de M real con M '" construida
r@serva~ ~n' una :~Imi~fd~d-iñterés debofe;!á mo~taria'-srobser- . puede ser asociada a r - rJ por una regresión lineal:. -
) vamos' que la función de oferta monetaria, la ecuación (8), puede
) escribirse como:
(16)
) 1
(13) M = h + z(1 _ h) (RU - RF);
) para obtener una estimación de la sensibilidad-interés de M/M "'.
Echando manó de este método, Teigenóbtuvo estimaciones de la
) manteniendo constante el denominador, un Satllbio~.U~_n
elasticidad de la oferta. monetaria con, respecto. a cambios en r que
)
@l!=_~~t~r,Q~1l:~fi(~~- y~i3:<:!Q~_~~LL%..~I! . M· De esta forma, si oscilan entre 0.12 y 0.17, dependiendo de la técnica de estimación
un aumento. del l%en la tasa de interésr eleva ~ reservas,
utilizada. Para nuestros fines este cálculo no. difiere en modo al-
) RU - RF, en el 0.12 %, también eleva la oferta monetaria .en el
guno de las estimacion~sprovenientes de lare1ación directa de RF
)
0.12 %. _de s!lerte s.'l.,~_la~déi~.~ la _ofer!!_ m~~~!-_.~2E con r - rJ analizada anteriormente. Por lo tanto, podemos emplear
respecto a las varia!;!ones 4~~~!!l?.!!?EElll9a1I!."c:!!f~A~Lº:J~_,~." con 0.15 comó una estimación típica de la elasticidad-interés de' la
) base en las éstimaciones de Modigliani-Ra:sche-Cooper y de Hen-
oferta monetaria, seleccionada de una escasa, pero rápidamente
)
deshott-De .Leeuw.
creciente, liter-atura sobre la materia. Un aumento del 1 % (no un
Un enfoque diferente sobre la medición de la elasticidad-inte-
) punto porcentual) en la tasa de interés de corto plazo incrementará
rés fue tomado posteriormente por Teigen. El observó que en la la oferta monetaria en cerca del 0.15 %.
) ecuación (9), transcrita aquí:
) RU RF
M = .....,-_":':":--..-- LA OFERTA MONETARIA EN EL MODELO ESTATICO •
) h + z(l -h) h + z(1 -, h) ,

) LA sensibilidad-interés de la oferta monetaria puede insertarse en

el modelo estático en diversas formas. La gráfi('a 13-1 muestra las
) curvas de oferta y demandaJ?0r~.9os. rea~~ Lon un ni-
_- "
~'~_;_=-"""""_"",C_"~~"""'.'~_~"''''='''''''"'''''''''''_'~~~

)
GRAFICA 13-1 Oferta monew·ia sensible al interés.
)
) (14) ffiO

)
) entonces la refación de M real con M .. exógena es una función de la
diferencia r - rJ. Dividiendo todos los términos de la ecuación (13)
) entre M "', según se definió en (14), tenemos:
) RF(r- rJ)
I ) (15) ~= 1- [h + z(1 - h)] =g(r - rJ),
M'" M'"
)
L -________~~----------__ M
) en donde g' > O, 'puesto que RF disminuye cuando r - rJ aumenta. P

)
) L_
 e
(
(
364 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrORIAL LA OFERTA MONETARIA 365
(
vel inicial del ingreso Yo la curva de demanda monetaria es m(yo). GRAFICA 13-2 La curva LM con oferta monetaria sensible al interés.
(
Con una oferta monetaria real inicial mo (= Mol1'; mantenembs P
cQ.~tante a 19 largQ~~is) la tasa de interés es ro. (
Asumamos ahora que el ingreso sube debido~jzá a un mpvi·
(
{l1i~~to~~te de~es l;~urva &'d~nÍ;:;Ja de
lá"giáhcaT3°:riSCieñdé haSta m(YI)¡ y con una oferta monetaria fija (
~o, como en la parte seg1.!nda, la tasa de Interés subiría a rl' (
Pero si la oferta monetaria es sensible a variaciones en la tasa
de interés la función de oferta monetaria que cruza el pUIltO inicial e
deequilibrio ro, Yo, mo se parece a la función de oferta con pen- (
dienteposl~lva M(r rtl)!P de la gráfica 13-1. En este caso la -de-
manda incrementada de dinero originó un aumento en la oferta (
."
igual a ml- mo al subir la tasa de interés ay;: en lugar de rl' ~or lo (
tanto, la elasticidad-interés de la oferta monetaria disminuye el au-
mento en r --de r l - ro aI2 - ro- necesario para conserv~ el (
~~lli~Ei(Ldel m~~o monet~~~~..J', .~.
(
d~~de_yo h~~E.JU~f~fica J 3-1. .,
La última frase significa que con Una oferta monetaria sensible
al interés la pendiente de la curva LM es filenor que en .::uclgmer (
¿t;; caso.. Esto se presenta en el diagrama de cuatro cuadrantes de la e
r.M~áfica 13-2. A la tasa inicial de interés ro la oferta monetaria
r~L~,~al a M(ro)(g en el cuadrante sudoeste. Si la tasa de interés (
sube a r¡, con la oferta monetaria fija en M(ro)lp, como lo supusi- m (
mOseñla pari;S¡¡;¡;;{¡a, el nivel del ingreso debe elevarse hasta ,
para mantener e eqwl no del mercado monetario. ~l alza de la (
Podemos obtener una expre-sión reformada para la pendiente
t!s-aGe lnterés contrae la demanda es eculativa y la deman?a tr n - '1 de la curva LM con una oferta monetaria sensitiva al interés, vól- (
accionalae inero, como lo vimos en el capitulo XII,,! l~rando i ' viendo a la condición de equilibrio del mercado monetario. Como
dill-eró--¡:;a:rasosrener un aumento e!l)'_jh~ntro d~.la~~ones de') (
vimos en el capítulo XII I~ demanda monetaria Quede escribirse ~a
una m dada. -- --- sea como: (
- Si' la oferta monetaria no se encuentra fija, pero es una función
am e
deIatasa de interés r:
(I8a)
. M'"
- - = mI.. r)'
p . v,
>O
'ay'
--' am
ar < °' (
(17) M = M(r); M' > 0, (
o como:
entonces una subida de la tasa de. interés de r o a r J desplaza hacia (
fUeCa la ofertamonetana de M(ro)/Pa M(rlJ1p en la pcal3="i. (18b) MtI= p~ m(y, r) .. (
ESte incremento de "~erta monetaria secundará un aumento en --"------
effigreso' hasta Y2:en-oposici~!!Jl.1J' º~ este' modo, la cu~a L~, (
_.~".~ _.-.. ..,' --,
,-~, ··r'~·-····'·_·-·~·'--· 1 L~ función de oferta monetaria puede expresarse ahora como:
c~=~-~~~.gf~rt-ª,m2.!!etariª-.~en~ble.J!UJlgr~.s,•...~~.~~~. Ll,~ 1, en...2- (
grMíca 13-2, más acostada que LoMo, lacu.&l:u:e.sllPone..una..ofe.rta éWn
ni~ªlJrjª,,' . . ( 19) M' = M(r); ~-. >0.
- . or (
.
(
(
 -~:".---'_c-'--!.-., _,_ ,_ -"-__ ~---LA---~--O--FE·-R:--T'--..
)
) FUNCIONES DE LA DEMANDA' SEé:ToRl-A--L-_--'-:-------'-.. cc ____ c _________.,_____"' :-c·-'--'------·---.. 'A-
.. _ MONETARIA-
367
) -~

.' -, El' eqUilibrio. en .el mercado monetario precisa que la demanda ~I'·i¡;. maese como una constante. En este caso especial la ecuación d~ la
) monetaria~ale la oferta a la tasa de interés existente. Esto quiere LM puede~intc;tiZarse en: '.
) decll' gue Mil-M'. <> ';~
) t (22) y=im,

) P • m(y, r) ='M(r).
. en donde i es la velóddad' fija del dinerp.Laecuaci.ón, (,22) $S
) - entonces una ecuación con una incógniraexógena: m. Un moneta-
P~ obtener la pendiente de la curva LM • con P dada, podemos rista podría valerse deelIa para predecir cambios en _elJ?NB real (y) :-
) d~renciar totalmente (20) para tener: . - . sin hacer referencia a nin~notto sectQrd~nU(estrÓsistema de -
) múltiples mercaclos. - _ _ ' _' .
J ( am
p~.uY+-.
J -am.)
dr ='M'dr.
-S~Jª.olirt~_ mo!letaria es se!!~~---ª-~l)jQ~~g~e.r.és
-' V.l . ar enton~~_~~!!::'p'osigQnno' es _válida á~!!jH!!~~_~lastic}dad ..i!!!~.!:.éJ_
.) de la demanda .!!!Q!l~aria· i~ á c~r9. Supo~os que la demanda
) de -salaos reales está dacia por:
Reuniendo los -términos en dy y dr nos da:-
,)
... 1
'. ) dr (p -i- - MI) =,- P-i;-dY. (23) mJ = - y
1J '
,)
Esto nos proporéiona la expresión de la pendien~ de la cunea kM con una elasticidad-interés de cero. Si la función de la oferta mone-
') con una oferta moneta.ria sensible. al interés,: - - taria Ruede expr~Ii¡¡,rIi¡;:.ª .YO nivel dado de preci,9s, como:
,. .
)
(24) m' = m(r);
'. ) . p. am
) (21) -~-,
dy .l.M
=,-
. ay
entonces la condición de e uilibrio del '0 en este
) mundo de
';',
) .' ~sto ~~e aml'Qi es po~itiva. amlar es negativa -y M!--es positiva, (25)
) esta expreslonde la pendtentede LM es. positiva.
"-En la parte segunda, con M' = O, la pendiente de la curva LM
) ' Por lo tanto, si la oferta monetaria es sensible a la tasa de inte-
era precisamente: :- [(am/ay)/(amlar)]. La adición de una oferta
) monetaria sensible al interés, con M' positiva, reduc.e la pendiente ( rés, la condición de equilibrio del mercado monetario ind.1iye tanto
de la curva LM. Es decir, la curva LM es más plana con M' > O a y como a r, independientemente del grado de elasticidad-interés
)
que con M' ='0. de la demanda monetaria. Esto quiere decir que las dos ecuaciones,
) la de 1~.x.J~_qe_f.&jk~.n_..d~em¡te.6~J'~l.~ll~.r.mina-
, )
"\\1 ción del PNB de equilibrio, aun en el caso extremo ea Que la de- .
CONCLUSION: LA TRASCENDENCIA DE. LA SENSIBILIDAD manaa monetáñil no esre-~~.hios· ~n la. tasade
(, ) AL INTERESDE LA. ·OFERTA MONETARIA .., ~te~s.---~----'-'-

) ;:' Pasamos ahora a una exposición más amplia .de la polémica en-
SEÑALAMOS en el capítulo XII que la elasticidad-interés de la de- .,., cre monetariStas y keynesianos a la que se ha aludido en estos dos .
) manda' monetaria· es reducida yla velocidad· del· dinero puédé to- últimos c a p í t u l o s . ' .
)
,)
)
.. "-

!..
.•.. -'-.........__.........._---'-..;....._-,-.- ._._··_ _ - j k•.~ __.--_-_ . --- ...... --.- .. - -..--...----.... .
.-J"
 - - - - - - ---1------ - - - - - - - - - - - - - - - (
~

(
368 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL I- (
(
LECTURAS RECOMENDADAS (
P. H. HENDERSHOTI y F. DE LEEUW: «Free Reserves, Interest &ates, and (
Deposits: A Synthesis», }ollrnal 01 Finance, junio 1970.
F. MODIGLIANI, R. RASCHE y J. P. COOPER: "Central Bank Poliey, Money
(
Supply, and the Short-term Note of Interest»,jollrnal 01 Money., Credit, (
and Ranking, mayo 1970.
R. L. TEIGEN: «The Demand for ano Supply of Money», en W. L. Smith y (
LA POLITICA MONETARIA y FISCAL EN EL
R. L. Teigen, eds., Readings in Monetary National Income and Slabiliza-
lion Poljéy (Homewood, Ill.: R. D. Irwin, 1965).
MODELO EXPANDIDO e
J. TOBIN: «Commereial Banks as Creators of 'Money',>, en W. L. Smith y (
R. L. Teigen, eds., Readings in Monetary Nationa/Income and Stabiliza- HEMOS reseñado en los capitulos del X al XIII, con ciertos por-
menores, tanto los apuntalamientos teóricos como los resultados (
tíon Poliey (Homewood, Ill.: R. D. Irwin, 1965).

I
empíricos relativos a las cuatro funciones trascendentales de la (
parte de la demanda de la economía: la demanda del consumidor,
(
la demanda de inversión, la demanda y la oferta monetaria. Don-
dequiera que nos pareció apropiado revisamos concisamente en ta- (
les capítulos el efecto del análisis sobre nuestra visión de la política
(
fiscal y monetaria. Aquí reuniremos los resultados de los capítu-
los X-XIII para adquirir una visión más amplia de cómo influyen
la política monetaria y la fiscal en la economía y de algunos temas
e
(
actuales importantes de política concernientes a la utilización de la
política/monetaria y fiscal. Al considerar los ~futr~ -I~ !,"!L:" (
concentramos nuestra atención en las relaciones de tiempo expues- (
tas en los capítulos X-XIII; por ejemplo: los rez~os de los cam-
bios en el gasto del consumidor después de variaciones en el in- (
greso y de la demanda de inversión tras cambios en el producto y C
en las tasas de interés. De este modo añ;uiimos aquí los elementos
temporales al estudio de la política monetaria y fiscal de la parte (
segunda, que trató principalmente de los movimientos de una posi-
ción de equilibrio a la siguiente, con escaso análisis de la trayecto-
e
(
ria temporal de la economía entre los equilibrios.
En el primer apartado de este capítulo sintetizamos el modelo (
estático básico según se modificó o amplió en los capitulos X- (
XIII. Después veremos los efectos generales de cambios en la polí~
-cica monetaria y fiscaÍ en este modelo expandido, enfocando en (
parte-los efectos del tiempo y, en parte, la relación entre las supo- (
siciones del mercado laboral y de la curva de oferta y los resultados
de cambios de política. Tal exposición lleva en forma natural, en la (
siguiente sección, a la consideración de la polémica monetarista-fis- (
calista (o keynesiana, como se le ha llru;nado en ocaSiones), que se
(
tornó un poco acalorada en los años sesenta. Ambos puntos de
(
369
~ )

')
LA POLITlCA MONETARIA y FISCAL
)
) vista, el monetarista -10 único que importa es el dinero-- y el\ positivas. Más aún: el aumento en el gasto del consumidor podría
fiscalista --el dinero no importa en absoluto-, constituyen casos I rebasar el incremento en. el ingreso disponible, al menos en el
) extremos y probablemente incorrectos de nuestro modelo estático) éorto plazo, puesto que ei aumento en el consumo deseado que si-
) Partiendo~~tQ impJkit~Ld.e. Ql!e la elasIkidrui:inre.tiule gue a un incremento en el,ingreso reflejará un crecimiento despro-
la demanda monetaria es virtualmente cero.la.¡msidÓll..m~:metarista porcionado en las compras de bienes duraderos del consumidor.~
) a12YIltª.. ha~i.ªJ,ª,.y!iliz~i,ruuk"Wl~a.LM-yet:tical para derermi Dar funciÓn de consLimo que surgió del capítulo X se, repite aquí:
) . el producto re~La, posiciÓn fiscalista. a partir del..s.u..p.y.c..sm.Jie
que la elasticidad-interés de ILdemanda de..Jmr.e.t:sió.n...es yirmal-
) mente cero, se con<;'~.mr,,ª.~~p~eJempkQd~..lJQa,~~.yrxa ISY~,a (1) c = 'c[y '- t(y), a];
oc ~>O
)
)
4~!erminarJ".
En la cuarta secciÓn de este capítulo veremos la relaciÓn entre
los cambios en la tasa impositiva y los del superávit del presupues-
en donde el valor neto reald~. (lo~el) ~~r,
, o[y - t(y)J ' oa
-
'

) to. (Cuando las tasas disminuyen el ingreso generalmente sube, así

a='Alp.
que el resultado para las entradas por impuestos -la tasa imposi-
)
tiva multiplicada por el ingreso- son inciertas}EI que los ingresos
~segunda modificaciÓn a los componentes de la condiciÓn de
) equilibrio IS del mercado de productos se originÓ en el capítu-
impositivos, y consiguientemente el superávit (o déficit) del presu-
puesto aumente o disminuya con una reducciÓn de impuestos, de- lo XI, en el gue observamQ~~.!~i~:,er~i~E-~.i~b~~~ll~­
)
pende de la situación inicial de la economía, es decir, de la posición ci~~~~Lnivc:Lci~1-E!29.~S.~9' así S9!!,1J2.~!~cl~;W.l~.r~s: ~ay q~e
J hacer la ObservaciÓn aquÍ de que, en un modelo de e.q,wl.ihtlO....e.s.ta-
de su curva LM. Por último, en la secciÓn final estudiaremos el
problema del manejo de la deuda desde el punto de vista de una tico, la im;ersión de reposición debe deQendeLde~,4tLE!:2dusto;
) la in~'ersión neta atribuible a variaciones en la tasa de interés o en el
política estabilizadora. Observaremos aquí qué diferencia trae con-
) sigo, en térrpinos de estabilización, la forma en que se financia un p;~d~~~~~;;tigura en el modelo estático, pe!,Q <:º!lgí.t.l1.,Y~tlJ:lj!l.l:
por..rante_,fuJ::.~n la determinaciÓn de la. traye~toria deJ.!i...emll0-
) déficit de un monto dado. Hablando en términos generales, un
aumento en el déficit, financiado vendiendo bonos al público, des- mía entre lln eguilibrio· y otro.
)
plaza ascendentemente la curva IS a lo largo de' una curva LM dada, _. Por consiguiente, tenemosep el..p2.~,t~10~,!átiS.2,~1l~~, ~~ión
) manteniendo constante la oferta monetaria M. Pero si el déficit es para la inv~rsiÓn d~ r~:.:aiil~Ls:LEiyel d~,~~mli.tlQ~ del
financiado vendiendo bonos a la Reserva Federal, se incrementa M StOCk" de capital:
'" _>e, <,.+,,,,,,,,,,,,,"'__
"""~~,,r<"'<' ,,,,o, ·:C""'·-"~"'''W

)
. Y la curva LMse traslada támbién hacia fuera. Parlo tanto, las di-
) mensiones del aumento eny, y el que la tasa de interés suba o baje
\ para un incremento dado en el déficit, dependen en parte de cómo (2) , '(
t='tr,y;
) Tr
oi < O'ay"
oí > O'
/ .........;:~--......;;:;--
se pague éste.
)
)
EL MODELO ESTATICO AMPLIADO
)
) VIMOS en el capítulo X que la funciÓn de consumo de la parte
segunda debe extenderse hasta iocluir, por lo menos, los activos
) reales a( - A le). Estudiamos, además, que el gasto del cons\l!l1idor
) ;-aq:ionará Qr~lementeS2Q.~t~i<!s.~ a~ tÍn...S~bi~~!,l~eli!.l~~,~9
~UsEo!!ilile _Cl!!~.J..e~.P.MeU;.a....~~.a,._LQS..,J:;!lMWllidoJ:,e.s...~Q
)
o..PJ>sicióll_al.rl~~Jod~.pmyísioQal de lªu~im-
)
)
)
 \..~
(.{

--\> ~=~o ~:=:=:'~U::~ción en :~.

(
(
372 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
e
La cun'{l'¡S ocasionada normalmente en elcoi'to p~o por un ' alza, de precios,
mermaría elgasto del consumidor,dado el nivel del ingreso~ por
e
Estas reformas a las funciones de consumo e inversión nos suminis-
tran una formulación corregida de la condición de equilibrio del
consiguiente, aumentaría elahqiro.Esto haría girar la curva s + I e
hacia abaio~ o,en....el sentido de liS 'manecillas del reloj, en el cua- (
mercado
,--
de productos:....,. drante sudeste de la gráfica 14~1, lOq:~mentando el nivel del abo-
y = c[y - rro corresponªlent ,a, cualQyjer nivel dado del ingreso y. c'
(3a) 10'), a] + ¡(r, y) '+ g, La función de la inversión j = 'i(r, 1') nos ofrece una familia de
curvas de inversión en el cuadrante noroeste de la gráfica 14-1.
e
o (
Cuandoe1 ingreso sube de Yo a .l.t ,se eleva el nive1de' la inversión '
(dereposición) asociado a una taSa de interés dada, desuerle 9u~ la (
(3b) s[y - 10'), a] + t0') = i(r,y) + g, curva de la aemañdá de i~ersiónse mUeve de i a i ) en la (
gr lca
presentada como la curva IS en la gráfica 14-1. "'TA-u-n-n"':"livel inicial de activos rS:aleSzlilg, que ii~ una función s t t e
en la gratica 14-1, l,(,curva IS quej2roporciona IQs ruJ.p.tos ra.,l! gue (
,GRAFIU 14-1 . La curva 15 en el modelo ampliado.
conservan el equilib.rip en el me¡;,cado ~s; .EFodMSto§. puede trazarse
utiliZando las curvas i, ªPf91;?iWas. Como vimos en el capitu,; e
lo ,a lOtroducdón de la sensibilidad de la demanda deinver- (
sión, al nivel del producto r~al.!plaqa la curva IS,&!:~o la curva IS
se traza _:1)0 l~p a manera de ilustración en·la grj.fica~ e
I -Ahora ien, si el valo7;;;aIdel patrim6nig neto del cQDsumidor (
I
I decae a ah a causa qüízá de un aumento de los precios, la curva IS (
I desceñderá a 11S 1 en la gráfica 14-1. A cualquier nivel dado de
--,:- i~greso hay,' un ~(,.d~~Q de abcunrreranorro, éxante es más (
I
¡(y¡)
I e1evaJóT.:pór'To tanto, el nivel dé ~qjlil:im.deL¡u:~el c
, II .mercado rOcru~üñ~~da(.. asa . rés ba'ará
¡(Yo)
i+g,
I
Yl
Y cuaru o el nivel de recios suba debido al nivel descendente de la e
I demiñ' a e con~!:!midor al diMJl~Jl:üot r~al de los activos. El (
I
recOliOciiñíento-qel papel primordial que juega el patrimonio real
I
neto en la determinación del gasto del consumidor y del ahorro e
incorpora los activos reale$ como un factor que desplaza la curva 1S (
en el plano r,y de la gráfica 14-1.
(
s(ao) +t (
La curva LM
~.. .
(
Expusimosen el capítulo 'XII cuatro pUntos'de vista diferentes so-
bre la demanda de' dinero, todos 'los cUales· cónCluyeron en 111 (
s +,t '
misma funciÓn que empleamos en la parle segunda.,PI:\1:~._,!!n stóck (
dado de- activós ,líquidos la_gemañdaJ~cUlativa 9~_sal~!s~L~ale!
En esta gráfic~ la posición de la curva que representa~l ahorro
I

s~.J;udla. negatiVamell1e.. :.n:J~iQll&:la con la' casa de- interési_la dc::::.. (

más los ingresos impositivos -ahorro social bruro- como Ul!a manda pamttan.sacg,º-.~~ se~ª~itivamente' con_el nivel_4$ (
~~~,~ón d~!.~íV~,<~~}JE8!eso leal está de~erminada eor eLqi,:el del ~>-'-- ...
(
)
)
375
)
.éstas ÓdelJMr¿~b!'iÍegativamenté conia'tasa de· interés. 'Así, la
) función d~ .demánáa')llQilehidi' puéde""esCfibirsé como: ~
-,".. " ., ' .. , -;;<" , ,. . ,.!:_.~: . "" ".' '.
)
) Úi;} '~.~~(;;j) ~ ter) + k(y),
)
)
)
o

(4b) - "!=p. 'm(r, I~ === P'/(r) +p ·k(y).

I
. __..L1___ -,-_
,,
') '. Aquí .ainlar <o v-amIa, >0..... '. .. " > . m~~r-~4----~.I--------~~t--+--------t-~--Y
) ·COPlO obseÍ'vamos'éne1 capítulo XIII, para Un monto dado dé
) reservas no prestadas ofrecidas ROr el Fed, ypar~~~2ref<:ren~ias
dadas del público por dinero y monedacorrieilte, la ofertamoneta~
) ria es una función éréciente de la 'tasa de interés:
i . ."..

)
(5) M='M(r); M' > O.'
) '- . íe' ,;;
k (y)
) El equiparar el dinetoofrecido con el de'ma do nos oréio-
na la con e equilibrio del mercado mOnera rio '
)
) M(r) .
(6) '-p-.- = m(r,y)'''''' I(r) + k(y). m
)
-/
'). Esta es la curva LM de la gráfica 14-2.
A la tasa de interés r1 ~) la oferra ~.e saldos reales s~ g-)
A

) La curva kM del cuadrante sudeste provee el movimiento en la
demaii'dad'eSaldos reales cuando 1 cambia. 4. curva tír) de1cua-
:) drante noroeste sUI1'!inistra los ca.tI!.biQS enl¡¡. d~mancja' ~tamo es-
) peculativacomo ttansaccional~ cuando J¡¡. ~. de interé§ vm1a. La:
)
línea de 45° del cuadrante sudoeste <;onstriñe, los <;los componen-
tes de la . demanda a sumar el total de, la ofena de saldos reales,
) M(r)!po. Aquí 1!.o.esel nivel inicíalde precios dado. Cuando la tasa
de interés' cambia esta oferta de saldo:¡ rea'es-se a1tC[f¡l..
') Pa:ratrazarla curva LM ~ la gráfica 14-2 podemos empezar CQO
), una tasa inictar de interés ,ro, la cual establece la oferta de saldos
r~áles en M(rg)/po. ~,la línea de lapreferens;ja por la liqyide~
) I(r) presen~a una demanaa especulativa de dinero en I(r.o) en la grá-
,) fica 14-:-2. COoM(ro)/po determinadaporro,esro nos deja como
) saldos para' í:r~sacciones M~po.--J{rQ}=~kílol,·· .• 'Wuidad . ·.Ql1,e
aP2)'ará <:1.nivel1k jogreso)'g :Es~oestahlece el puntorQ,l'o :m~e
) la curva' LM en eH:uadrantenóreste de lagráftca 14-2.
': )
'.
pande hasta M(rt2!po debido a la conttacciQn de las reservas libres
en el sistema bancario. POdemos establecer otro p~~to de' eguili-
b"rio d~e~ado monetario,. ;1»1> part~endo d~;ye~Jen­
ticTo-cóntr~.i1!UiiQ~i(GíS E: telgj :iJi~eaor del diaB!ama de
a cúatto~adrantes, hacia M(r1)!PO y hasta 11" La curva LoMo de la
gr11'ica '14-2 uede trazarse mediante 'los dos puntos..r. r '1'
1 la oferta monetaria se fijase en el nivel M(ro);'ento~~
nivel de~eg~Ti1briOdeTmérCa'd~étáriO:i: corresQondi~n~ arl'
seria ~?~ Sü~ 11' ya que ,el ttazgdesde, r I sQbrepasatíal! línea de
(j§..m2~~!!(ro)lfJ) slnll<:.2La1a hn~a M!r,){eo. ,En es~ CUQ
de una ofena monetaria fija la curva staria entonces mas em-
pm a que '. a . pre~enta a' en 'la gráfica '14 J. ~~.::~o que un au-
mento en r no incrementaría la ofena monetaria. ára (;ui!qwer
aumentQ dado er, ~. . crecimtento el' eegui rio.enel'mercado
.monetario sería menor'ueéñeréaso d .una oferta lÍlo
xibre,en on e M ='M!r):
- -~

()
 l
(
(
(
376 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrollIAL LAPQLlTICAMONETAR.IA y FISCAL 377 e
La curva LoMo, de la gráfica 14-2 está dibujas,ia bajoel supuesto la gráfica 14-3. Un' alza de pr~cios, hemos estudiado, merma cl (
d.:-.un nivel inicial dado de precig.t!o::-Unalza en el nivel d~ pre- \ patrimonio 'neto familiar real ¡ncre ' a (,
closcontraerá la oferta de saldQs reales -o~ lo que es lo II11smo. 1 cualquier nivel el irw:esq yly¡,cieadogil:ar baci¡a,bajo la líJlea
aWñentará la demanda de saldos rlominales a una r ey dados:-J' s +t de la gráficá14-1. Esta disminución en la demanda de con- (
d~plazatá la curva LM arriba y a la izquisrda. En la gráfica 14-2 un Suffio traSlada la curva IS ,a la izquierda, hacia lIS I en la gráfica 14-3. (,
aumento del nivel de precios traslada cada línea M/P hacia dentro a De acuerdo con lo que analizamos en la sección anterior. un in-
laIZquierda" s7$ún lo muestran la línea de gpiones ~nel cuadrante c~emento del nivel de precios también desplaÚ la curva LM-a la (
südoeste. Esto rep!'esenta una disnlÍnució,2 en Mlp X una baia en y izqwetda, hacia L,M, en la gráfica 14-3, contrayendo la oferta de ('
de equilibriodel mercado monetario, asociados con una t::...Q!al- salGOS reíiles. n~ esta forma, cuando los precios suben, las dos cut;.'"
qUiera dada. Por ~ un aumento ae los:pr~,~k.l¡ (
............ p ' . ,.. ~~~_~~.;J . c~a !
vas"ls y LM, se trasladan hacia la iz uierda en la áfica 14-3, redu-
~ hac~ LJM,l, el! la gráfica}4-2. cien o e nivel de e uilibrío del too - (
sta re aclOn entre el producto de e uili río d
manda re nIve e precl<>sse presenta como la curva de demanda e
"La cuf't.'a" de demanda agregada
'i::fados el valor monsW:iQ .~~~_~_~yos, y d niyd....cl~p~,§,. la
dt: fa t:t"onÓmÍa DoDo en la gráfica 14-4. Cuando el nivel de precios e
~ece de Po a P 1 ~demanda de consumo es reducida directamente (
ecuación (3) de la lS y la ecuación (6) de laLM son dos~uadQnes
con dos incógni(as: r el; las cuales pueden resolverse para '!" e y de (
equilibrio en el lado <lela demanda; dada P; la solución se muestra GRAFICA 14-4 La, curva de demanda de la economía.
(
gráficamente como' ia intersección de las cu,rv~ i~ó Y LOMo en la
gráfica 14-3, que son las curvas l~o Y LoMo de las gráficas 14-1 y P
(
'14-2, basadas en el nivel inicial de precios Po. (
GRAFICA 14-3 r e y de equilibrio del lado de la demanda. (
r "

PI e
Ro' --_..:.._.;..-+-
, I I e
': 1 1 (
\ I I
' --L~L--_____
L -____..:.\....
'1'1 Yo
Y
e
e
debido,a la baja en el valor r~al delÓs activos (nuestra'analogía con (
el efecto Pigou). Comó se pone de manifiesto por la gráfica 14-3, (
la caídá en la oferta monetaria real que desplaza la LM a la izquierda (,
tien~e'a elevar las tasas de interés, Por otra parte, la mengua en el
inpes05u6si8l!:iente a l¡ ,pntracción de 'la ,pe¡nªtl9a' deJconswni-;. e
~~----------~~~----~---------y dor ue traslada la curva IS a la iz uierda ba' a la 'demanda moneta- (
ria, tendien o a a aru las tasas de interés.
~odemos deriv~ la curva de demanda agregada de la economía - 'En conclusión, el aqmento de" l~s precios puede subir' o bajar (
como en la parte segunda: variando el nivel de precios yobsel- las tasas de interés, dependiendo de la sensibilidad relativa a la tasa e
,~ ¡nteres tanto de ra.oferta comode la demanda monetaria, por
viñcfOél movimiento de y deeqwli6rio detraJo de la demanda ,en ,,'
~ . e
 )

)
•• LA .POLfI'ICA· MONETARIA Y FISC/t.L
)
uná:par~e; ydfIa' sensibilidad de la. <iem~néfa del con~UJÍlidora Jos
) , '. ._.: Equilib;io .é~e/",nercado·de'trabajo
activos reales. por la: otra.~ ....... .... .' . '. '.' . '. .' '. v . o ..
) '. Con la 'demanda deinversióIlcomo' una funcióndelprodúcto .' 'Us cÓn.dició~e~de eqtuÍibri~ del lado de laofertason Iasinismas .•
) reál' y 'd~. lat"iSi1fe -interés,I ';"'i(r ;'l J.' dmovimiento hacía la iz~ , que lasexpu~stas~n el capitulo IX~de modo qué' no tendréinos-~
qÜierda'de lasCutVas IS . LM ase ra v' ' n a disminución: qUe explicarlas detalladameni:eaquCEl produCto>, esti ~in~ado
) en . eman a de 'jnversión' al 'pasar de un equilibrio.'estático al con el empleo mediante la fundpn de producción:
~ '~. < - •

) siguiente, COQ un nivel de precios q:eciente. La tasa de interés

puede elevarse o caer'cuand() P sube de Po aPI, pero con la caída (7)
) del ingreso y del producto elstq<:k de capital de equilibrio bajará,
) restri 'endo lainversi6n deré osici6n '.. ,uilibrioes- .' La demanda de trabajo por parte de una emptesa individual esta- '.
tatico.. ambién habrá una inversión neta negativa eventualniente blece el emPleo en elnivel para el queel'salario real que él patrón
) paga: se iguale ton el producto marginal del tr~bajo. Esto sos' swrii:" .'
cÍue reduzca' el stock de capital entre un equilibrio y otro. .'
El descenso. en la demanda· de. consumo~ en'la de . inversión nistra, en el agregado, una. función de demanda por tr~baio 'gue
")
puede escribirse como'el salario que lbs patrones ofrecerán en fun-
:) q~e se der1Vlln de la Su~!~~~y ruxe! depCiQsdep;i::~m­
dóndel nivel de precios y del nivel del empleo:'
)
bla el roduc h no . el lado de la dem ~.-----1 .,
en' las áficas '14-3 y 14-4. La isminución en la demanda de
\ ) tendrá lu . ra 1 amente, probablemente
(8)
-
Wa' =p' f(N);. l' < o. .
./

dentro de dos a tres trimestres, ci~rtamente en el espacio de ~ Puede pensarse aquíquef(N) es como el produéto marginalagn!-
) un año, después del aumento de los precios. La velocidad· de gado deIrrabajo (MPL), de suerte qUe (8) iguala al MPL con el'sata-
) respueSta . del gasto del coilSumidor será probablemente más rioreal w='w/P. La función de demandalaboral (8) se muestra en
pron"ta que ésta, ya que,. como vimos en el capítulo X, el gas- la gráfica' 14-5,da'do él hiVeliniéiat de precios Po~ . ." .•
) to debe más Que ajustarse Para permitir el consumó de bienes En el lado de la oferta del mercado Jaboraltenemos la' función
:) , .. duraderQs; Labaia en la demanda de inversion pUeJe t?re~ de oferta delcapítúlo IX escrita como una ecuación que propor-
/) Sentarse' baStante prO{1to al reaccionar lasem de ~- e ciona el salario monetario a lo largo de. la función de oferta:
ca acidad cortan Q la inversión neta r.el st~k
) de cap1t . .1"lespue-que';'tefflliºª_~,s~!.....I!l~!.!!!,ª-tr~ . la (9) w' =h(p N}' ~ ah > o'
._~ .•
' " OP,' aN .
') iñVé'@OD neta que baja el stQck de eSl"ilibrio del capital en ~UJ~ \
período quizá de uno a dos años, la inversión bruta subirá a.~\l .--
GRAFICA 14-5 Equilibrio del mercado laboral, .
) , nuevo nivel de ~nversión d~ repgS\9óq-~;" i(rhYl),l!l.!:~Q!"gue el
I
) nivel inidal io .:::: i(ro, y~), pe.ro más'ele'Vadogue !i illVcrsióo bruta w
durante el período transitorio de inversión .neta negatixa: :~
) . Por consiguiente, Gcurva dé 'demanda de la . áfjéa 14-
) los 'cam ios en e ro ueto de da
causa os por el efectpde las alteraciones del nivel de precios sobre
) tademandade COtls\llIlO yde inversión. Un crecimiento de los pce-
) ciosde Poa P1 ocasionarA undescensÓ'en el producto de. equilibrio
del lado deia demanda de en un período de. uno a dos años;'
) A cau e la caída tra . de...inversión neta el
) i~eso ¡:Íued~o.enw ir má-1 aUá de'~i mandase reaxixi
.~ inYf:tsiºn~ta dl?112,d~' d.GAAuilitm;9.,9~!a· g¡a~.~h.~'- .
)
tl!a~i" ~,ee4crá eQ'QgiiS§balt1Vh~; . .' '..
:)
:)
)
 "
(
e
380 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA POLITICA MONETARIA y FISCAL' 381 e
En esta par~e un aumento del nivel de precios eleva las demandas oferta de trabajo es menos sensible a las variaciones de precios que (
de salarios, es dedr, súbe la curva de oferta laboral en el plano a los cambios de sueldo el despla.Za'miento~~¿eñde~te 'de hi7Uño6fi (
W, N. La función de oferta de trabajo (9) también se presenta en la de oferta de trabajo hasta h(p l ' N) será menor que el traslado de la
gráfica' 14~5 con un nivel inicial de precios Po. (
fundón de demanda a PI • f(N) , de modo que el incremento de los
Si ahlop = O en la ecuación (8), esto es, si la oferta de salarios precios de Po a PI elevará el empleo de equilibrio de No a NI en la (
depende exclusivamente del nivel del empleo, tenemos entonces el gráfica 14- 5. '
caso extremo del modelo puro de salários monetarios del capítu- (
lo VIII. Si, por otra parte, el término de los precios se inserta
.El ,~~m};Jlt~to<~!L.~I~~!E-EI~..5!~'!!9.,-!~li~:i!:?g{!, !a,.gráfica 14- 5 es"
(
multiplicativamente en la función de oferta laboral, f!S decir, si ~~~t':!fi.4Q.~=~.E;.<;~Jlig".~!l~~I. EEg.g.!;l:~~g.A~~.~9'-!Hi!>!iQ. eI1JªPª.tte...deJ~
of~E!~..2!.1a,ji~J}<;.i.Qº.~:t~.1"!.rg.~1!f.c,i2~ .~!!J!.~ráfica 14-~..El ~redmiento (
ws == P • g(N), obtenernos entonces el Otro. caso radical del modelo dél empleo de No a N I acreCIenta el producto de eqUilIbno en el lado
puro de salarios reales del capítulo VII. . de la oferta deyoa YIen la gráfica 14-6. Esto, a su vez, nos propor- (
El igualar la demanda con la oferta salariales nos brinda la con- dona la curva de oferta agregada de la gráfica 14-7. El alza de precios (
dición de equilibrio del mercado de trabajo:
(
(lO) GRAFICA 14-6 La función de·producción. GRAFICA 14-7 La curva de oferta,
agregada~
e
Dado un nivel de preciosPQ , la ecuación (10)' puede resol- y
(
verse para un nivel de equilibrio del empleo No. Puesto que el (
empleQ~~eSlyjJj.hriQ)L4f.üne.f~Q!!l9 a.Sl.lJ~L!ly~Lg~.,N..JlJJe.j&!ªl~L\I':',J yz v(N;K)
con ws , No de equilibriQ~jJIDtQ.J;~º1'.o.,·Eueden i~_.d~.dc y¡ (
Yo
c~al..9~lereCujlción18) 0(9) ~e~.~ariQ de:.,. (
equilibrio., \
Esta solación a la ecuación de equilibrio del mercado laboral se (
muestra en la gráfica 14~5, en donde la intersección de las funciones (
de demanda y oferta, a los precios iniciales ~ suministra tanto el ~--------~~--~-N
(
empleo !'l'+.,como el salario ~. de e~~.
(
'1
La curra de oferta agregada (
de Po a PIde la gráfica 14-5 subió el empleo de equilibrio de No a Nl.
Podemos... obtener..la ..c.u.r:v..ade.oferta.agregada...cambianG@..e'¡' ..n.~v41 Este aumento del empleo produce un crecimiento del producto de (
dep;~~Los .~.!!SL!!1~r.~,~..gg_~s!~~~o,. gráfica 14-5, ~obsery-ª.!lgp equilibrio en la parte de la oferta de Yo aY1 en la gráfica 14-6, de ma- (
cQ!!1() ..<:~l:>Jl!. ~1.p.r..Qg!!~m_.~I~.~.92~~~D5L.Q~Uªdo.,de.la.~ofer:tao .Un nera que tenemos la relación entre el nivel de precios y el producto de
alza del nivel de precios de Po a Pt. con nuestra función general de equilibrio de la curva de oferta mostrada como S~o en la gráfica 14-7. (
oferta laboral w = 'h(p, N), sube ambas curvas, la de demanda y la
de oferta de trabajo, en la gráfica 14-5. .
Cuando P sube de Po aPl el producto del lado de la oferta aumenta de e
Yo a Yl' .
e
. El aumento de Erecios elev~~LP[Qg!!~l.Q;i!!gr.~.§Q.Jn.íl!&inal. d~
todas las empresi!$, así que todas ellas se proponen ampliar el em-
pleo y ofrecerán un mayor sueldo para atraer trabajadores .. Por otra .
parte, la ascensión de los preciQs m~~ ~ d~Q,fI!l2ra.E~
I En el modelo extremo de oferta laboral con salarios reales, en el
que w' = P • g(N), un aumento del nivel de precios trasladaría hacia
arriba las funciones de oferta y demanda laboral en la misma éxten-
sión, en la gráfica 1.4- 5, de mo
.. do que el empleo de equilibrio quedaría
(

salar!Osl!lQQ.~ariQLY~lilll~Jlta, consiguientemente, las demandas \ inalterado. En tal caso, la curva de oferta de la gráfica 14-7 seria: (
desalariQs" moviendo la ~UfYa de Q,fer~ lal?,or~. hacia arriba.. Si la vertical. En el modelo extremoso de salarios monetarios el alza de (
e
 )

)
) 382 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 383
) I precios no movería absolutamente nada la funCÍónde oferta laboral, . ofertamonetaria M(ro), el cual, unido a Po, fija la posición de la curva
iM~e~i:;M~-en-¡;'gráfica 14-3-~ Por lo tanto, el sistema de cuatro
) f de tal manera que el aumento de precios depo a PI elevaría el empleo a
N2en la gr~fica 14-5, acrecentando el producto de equilibrio en la. ecuaciones: la ecuación (3) de laIS, la ecuación (6) de laLM, la función
) parte de la oferta hasta h en las gráficas 14-6 y 14-7. Así, en el de producción (7) y la ecuación del mercado de trabajo (10), nos tia
\ los valores de equilibrio de las variables clave: y, r, ji y N. Dadar,
) , ejemplo ,radical de salarios monétarios htfunción de oferta sería la
curva mas acostada SISI de la gráfica 14-7. . . podemos determinar el valor de M, y dada N, podelIlos establecer el
) valor de w. En seguida podemos seguir brevemente el curso de los
) efectos de un camb~o de política fiscal en este sistema, enfocando los
El equilibrio en el modelo extendido probables efectos del tiempo indicados por los estudios empíricos
) analizados en la parte tercera.
Conjugamos en la gráfica 14-81a curva de demanda de la gráfica 14-4
con la curva de oferta de la gráfica 14-7 para determinar los precios y
:) el producto de equilibrio, Po' Yo· Dados Po yYo de equilibrio podemos
RESULTADOS DE LAS MODIFICACIONES DE LA POLITICA FISCAL
) remontarnos de un lado a otro del sistema para determinar los valores
de equilibrio de las demás variables.
) COMO de costumbre, un aumento de política fiscal en las compras del
Gobierno g desplaza hacia fuera la curvaIS en la gráfica 14-9 hasta 11S1>
)
GRAFICA 14-8 Equilibrio en la paree de la oferea. y traslada hacía fuera la curva de demanda de la economía en la gráfica
)
GRAFlCA 14-9 Ajuste .". :05 ~ercados monetario y de productos.
,)
')
)
)
)
)
)
I
) 1-
) I ~--------------~__-L__
Yo Yz
L-_______ y
Y¡
')
)
~n el lado de la oferta,Xoproporciona el empleo de eg!!iI.iQriQ1'La ¡¡"'\V'
) medIante la func~?n de producción de la gráfica 14-6. <,::on No Y p;
) pode~os determm~r Wo en la gráfiéa 14-5.Retrocediendo a la parte
de la demanda el nIvel de precios de egl,l,ilibrio Pnos suministra la
) posición de la curva lr>1o en las gráficas 14'-1 y 14~combinación
) ~e ~.oge eguili~rio con laRosición del~curvalsnosoftec<;,~~~­ ~------------------------~~--~--------------y
lili(!Q..enla grafica 14-3. COQJ...JLRQQemos establecer el nivel de la Yo "2 Yl
) . - ~""'-_._---~-.--~._---~.~-

)
)
 r-----··· -.- - . ._- - - _ o (.
(
\..

• 384 FUNCIONES DE LA D.EMANDA SECI'ORIAL l',' .... ~ .. _ LA POUTlCA MONETARIA Y FiSCAL 385 e
(
14-8 hasta D 1D 1 •. ~l .crec4niento ¡;ie la demanda eleva hasta Y1 el . especialmente Válido en elcaso de los bienes duraderos. a medida que
pr?ducto de equIlIbrIo demandado al nivel iriicial de precios en las
graficas14~8.y 14~9,creatldo un exceso de demanda medido por
los consumidores elevan l~ compras para ~daptar su corriente futura
de consumo de. sertic:iós proveriíentesdel aumento de los bienes
e
duraderos. El incremento' del gasto del consumidor en bienes no (
y\ - Yo que Impulsa el nivel de precios al alza.
duraderos y en servicios debe subir más gradualmente, en el curso de (
4iuste en el mercado .laboral dos trimestres a un año. Por consiguiente. el aumento.slsl!.demaag¡t
(
d~l c0':lsumidor cC!Ip.9 resQuesta ro. inc;n:rnest0 d~0"ori&Il3;4o
En el lado de la oferta de la economía el exceso de demanda y el alza
de precios. subirá la curVa dé demanda de t~abajo bastante rápida-
por el cambió inicial en g debe presentarse con..!:lütante prontitud y
cargarse inicialment~ b~m PO aUQ1CotQ eo l~ compeas de bi~nes
e
mente hacJaP J f(N) en la gráfica 14-10, de manera que el empleo y dui"aderQS del consumidor. . '.' . . . '.' . e
.el producto reaccionan pronto al incremento de la demanda. El, El alza de prru;ios generada porel~~<ie..d.ema.rula.¡u:es.en..tado e
eilla gráfica 14-8 redw:irá el valor real del pagLqiQ!li9_f!!mili!tA~to, (
GRAFICA 14-iO Ajuste en eiin"rcado laboral.'
t~!l~2.~~~,..eta.hoO:.Q.y;~a.Jlis:miny~'yp_pQiil . eLC.QPSUIDO. El
aumento de los pretÍQs ...por lo tanto.lBri.J:en:nc.eder la clltltalS..desde (
'VI
11St hastal:tS2 en la gráfica 14-9. cQnuarresQ!pgo f:D pacte los efe~Jos
d~1JlJ!ID~jni,iil ~!L'.'"
e
!
.
e
(
El efecto sobre la demanda de inversión (
Si el aum(!nto en la demanda tiene lugar en un momento en que la e
economía está funcionando cerca de' su plertacapacklad, quizá por
arriba del 85 % en el índice de la Reserva Federal, la derllanda de e
inversión debe ~ccionai- en un período de dos' a tres trimestres. (
mediante el mecanismo del acelerador.' Esto acarr~á un caudal de
~------------~~~-----N
{No N2 N¡
inversió!L~et~,g!l~J!C1~~~ºI~~d~.~Qf.!uk.,9!p'ital hasta un nuevo 'nivel
e
de~guili~,rip..:. u'na vez t.erminado esto:desptiésde aproXimadame'iiie (
movimiento ascend~nte de la curva de oferta de trabajo hacia
un año. la demanda de inversión debe' decaer poco apoco hasta cubrir
h(p \, N),prov~.a?o porque los trabaiadores se percatan de la baja en (
los continuos requeriini,entos de reposición del stock más.,a,mplio de
e! poder adgulSItlvo y como resultá.qo aumentan sus demandas sala-
rmles,.ten,drá l~~más lentamente y con.un retra~p. Hay, en conse-"
capital. Tal nivel, de la demanda de inversión está representado en la e
cuenCla, laposl~iltdad de un ajuste excesivo del empleo en la parte de fundón estática de la inversión i = ;(r,y) y se ~fleia~.~~QJ,e (
de ~as curv~J~,..ge la gráfica 14-9. ~.. . . .....
la .o:erta, al elevarse inicialmente. el empleo a lo largo de la curva
Orlgl.nal de oferta de trabajo h(po' N) hasta Ni con el aumento de Pero el mecanismo del aceleradorhac.everosímil un'sobreajuste e
preclos.I)espués, una vez que el reacomodo parece concluido, la e,D.J!l ~,a~~<ieja . Jem;maa:-...aaum~tQ...~Rg.rl~~_~1..P!2~EE!9' Este e
curva de oferta laboral empezará a desplazarse hacia arriba a
h(p¡, N), tendiendo a bajar el empleo hacia N 2 ~n la gráfica 14- io.
incremento ~tJiRQa.copiosa i!l~e..taqueJ!.C.1"e-,j...enflgºgaYi,ª
~~..RtQ~J;I:~t~.~,t!l!..rB.fi¡$ió.!Lde inversión neta podría represen-
e
tarse ROl: yn ulterior desplazamieI].to de la curva IS hacia fuera, más (
El efectosohre la demánda del consumidór.
allá de I,S 1 en la gráfica 1~-9. Entonces,después dé un período' quizá
de dos años. la demanda de inversión caed hasta el nivel dereposi-
e
El aumento del itlgteso; en la parte de la demanda, debe reflejarse ~ión! retrotralendo la <;urya IS hacia lIS1. o hast! 12S2, si el efecto~aCtI­ e
.. muy pr?n~~ en un crecimiento de la demanda del consumidor. Esto es. yos sobr~ la ·demandad~l .consumidor' ha sentado raíces. --'-: c,
e
 )
)
) FUNCIONES' DE LA DEMANDA SECTORIAL
LA POlITICA MONETARIA Y FISCAL
')
AjuJte en el. mercado monetario q~ta que rec~rr~la[S,temporalmente;'más allá de IISI en la gráfica
) 14-9, c.om~I~~Lr~.!L.el despl~amiento ascendente d~.la
)
1iLills.t:e,º~m()_~,<;!o~,J?IefiQ~ originado por el exceso de demanda curva de oferta de trabajo h&:.m.j¿(fL""~L,De este r.wdo estaremos
mostrado en. la gráfica 14-8, y"el~E~1!~,~_,c!<;LLI!&1:<;~,E':!!!1~,}'~r~ observando probablemente en la realidad un movimiento cíclico
) ~u b~~l!L,!l:~!~<:!,~Il:~~I,l".!a,;.,<:l~!!lapda,dedi~.}JllPulsandQ ..las Jªsa~(fe, desde Yo inicial hasta Y2 final, con el producto real creciendo prime-
.inter~s hª~i§l, ~ribª. La elevaciql,lde lastas .deinterés interviene
as
)
PM!'.:~y~:rimifdª~A~Jll¡;¡;:~~~;;:te-;º-. ~r . me~c~d¿'Jllo1)etW(),
ramente por encima de Y2 y después volviendo a bajar al equilibrio
final. Este sería el caso, independientemente de qué instrumento
) t'!!!~!?'__S,Q!!!!:ªY$hPd~Ja.~dema,Qda· -<Jm/or < O- Como increJlle,p-
de política se emplee, para estimular la economía]
t~9g"-.1¡t.QfeJ!a,JnQJJ.~Jati3 .-M'(r) >.0-.
).
La elevación de las tasas de interés ocasionada por el aumento
) en la demanda transaccional, resultante del crecimiento del ingreso
LAEFICACIA DE LA POLITICA MONETARiA y DE LA FISCAL.
) y del producto, y la reacción de la oferta Il)onetaria al aumento de

)
la tasa de, interés, están incorporadas en la pendiente de la curva
LM, según se muestra en la gráfica 14-2. De este modo, estos ajus-
tes del mercado monetario están representados en la gráfica 14-9
'""
.
,'
"...•...•....•..• ....
MONETARISTAS y FISCALISTAS

EN el modeÍo estático 'la política monetaria afecta ~ la economía

moviendo la curva LM y, como resultado, desplazandQ la c\!!"Xa de
por el aumento en r desde ro a lo largo de la curva LM inicial, LoMo.
) demanda de la economía,. La .,lLQlJ1kJLús..caLQl:1.e..c¡tID.Q.yieMQJas. . .cur::..
El efecto del crecimiento de los 'precios, que aumenta la de- vas IS_yJa de demanda,En el modelo con la oferta de trabajo ex-
) mand¡t de saldos nominales o contrae la oferta de saldos reales se
presada en la fórmula general w = h(P, N) la curva de ofer~.deJ~.
refleja en un desplazamierÍto a la izquierda de la curva LM, h~tia
econo®-ª....!~~.!..J2~ndie~~itiva,~de manera que un desplaza-
)
)
)
L¡MI, en la gráfica 14-9. Por lo tanto, ~.~~.iy~U,~ifZ:qL,de,p!:efjg~,eo
,~I. p~()d~,cf()<:le.~quiUbriQ,<:l<;1 ladode ,la demanda. sube a como
~e;§~I~ado9~ lae~an~iºn<:le g·",!!LiIl:sremempsU[,sigp,iente depre-
Yr 1 miento de la curva de demanda cambia el nivel de producto.
.En el modelo clásj(?o de salarios reales; con la oferta laboral
escrita como W = P • g(N), la curva de oferta de la economía es ver-
cios_~-trªslªdª . ªJ~,.i~ggÜ~r<:lª,.ªJª,JS,.,y,a.la,LM,disminQyendo."eLpro­ ,1 tical, En tal caso las modificaciones de política fiscal,af<;_c~nl~ dis-
) .dIJcto de eqll ilib.ri~-d€--¡a..pa.r.te...de,J,lLde~anda.Jla~,~_enJa."gtá,fka,
I tri¡'tl<:!Qn.. del ..pr,~ducr(i~tQt~=~ter;;':ii4Q~r QE~[4~ . . i>!.~~.iº~.y .!~,!.~~a

~
14-9. .
) í cle.inle!:~s. Los cambios de políticamonetariarep~~cut~IJ:·sol~ente
) \ en el nivelae-pri!i;'iq~:;:deÍando-inaltehldala,; tasadel!l~el:'eSY la
La .de,.1Jl,anda y la !lforta en el nuevo etLlij!ik!:io \composi2ióndel producto. Así, en el modelo de salarlOS reales
) :"am¿,'li política monetaria como la fiscal afectan el nivel de precios
En la gráfica 14-8 se muestra el movimiento regresivo, haciaY2' del. y el PNB nominal, y = p . y; además, las modificaciones "de política
) producto de equilibrio en la part~ de la demanda en forma de un fiscal influyen sobre la composición del producto,,.; .
) movimiento a lo largo de la nUeva curva de demanda DID¡, cuando Ha surgido recientemente eh la literatura económica una dis-
el nivel de precios sube. Simultáneamente, el producto de equili- tinción diferente, de una sutileza aparentemente creciente, con
)
brio en la parte de"la oferta está creciendo con el aumento del , respecto a la.eficacia relativa de las políticas monetaria y fiscal. ~n
) empleo hacia N z en la gráfica 14-10. Esto se muestra en la gráfica . una facción de esta distinción se encuentra un grupo de economIS-
14-8 por un movimiento a lo largo de la curva de oferta inicial
) tas generalmente conocidos com0.fl!,!l!JflCfJiíJ':J.l cura,Eosición; lle-

~~.
desdeyo hastaY2. EI nivel de precios contínúa en ascenso hasta que ; vad'a al extremo, parec~ser que enITe "las"dos políticas a8!:e~.!._~
)
)
el exceso de demanda se elimina en Plt Y2.
Para un incremento significativo en g el tránsito de Po, Yo hacia
•
.',i
monetaria. y .la fiSCo al',. s.ÓI.o la-PQ!.Jtica monetaria
nivel del PNB nominal, siendo generalmente determmado el1?!.~
pued~
influir en el

)
)
Pt. Y2 podría llevar de dos a tres años en la economía de los Estados
Unidos.~Como hemos visto'_~~Y~J?~k.sl~ la.!:S~l!.eIIl~.!e­
base el Dlvel final Y~to a causa de la irrupción de la inversión
" ---...... . . II,. ·".~.
'.
g,~bando
. .,~iue.alzen
f. se halla grupo...d
.. el.unm. ercado e tl:'abaio;co
apodado l.~DaVId
. . n salar.ios tea.
ulnmamente
como los1iK~Wt~W.Y"l?Q~ig§hl~Ya<:f?Jlasta extremos .aún mayo-,
por . . En.. e.lFand
otro
< • - ' , ¡

\ ) ~.

"1',
.

/
_.- '-~
) - - - -
 (
(

T-~ LA POLlTICA MONETARIA y FISCAL 389

(
('
388 FUNCIONES OÉ LA OEMANDA SECTORIAL
Es esta la postura fiscalista radical. Es muy difícil encontrar un (
res que la de los monetaristas, pare.ce consistir en que únicamente economista que sostenga realmente este punto de vista; más bien (
la...políti~a fiscal es capaz de ~ectar el niyel del PNB reai siendo
constituye en la act'ualidad el espantapájaros levantado por los mo~
determi?ado e~ .nivel de prec~o"~e~~eñañie'ilte:'~' netarisras en las discusiones públicas. La posición fi.scalista es de- (
La diferencIa entre ambos púntos de vista estriba en las estima-
nominada frecuenteme~eyn~ por ~~~2Egnª.<!o.E.~' Esto (
ciones divergentes de dos elasticidades claves en nuestro modelo no parece deberse tanto a que Keynes sostuviera este puntO de
estático. La po~iciónfis~lista, que los monetaristas tienden gene- (
vista simplista, cuanto .Qorgue el. anál~is d~Llm!!ºQliqlE2!.~~E}e,
ralm~~te a no .lmp~r:'-r a algún economista en partic;ular,.~.L9.U~.1a que no concede literalmente papel alguno a la política monetaria, (
elastl~ldad de IntereS de la dem!l.nda de inyersión !e.~I!!~ pe,que1!a
f~".1a fu!1n'~~C;;ftQ5H!glQ§ .text()áftf,km!tQ.9~q~_c;i9J!J2Xe.§e.!tt8fQ!l.ft~L~gMj; (
o casI cero en el COrtO plazo, lo cual convierte en vertical la curvá
IS, de suerte que l()s cambios de política monetaria trasladan la
~is (,t~.A~.YJ1~~~sol>.1~J!Lcl~~!:!pj!l~~ió~~1.ilJ..&:~~EQ~"!iSQ.:. Debe
quedar claro que, sea como fuere, el autor considera la posición (
curva LM. ¡r' lo lar~o de la curva IS vertical, modificando r, mas ~o y. fiscalista como un caso extremQ, medianamente interesante, si bien
En cambIO, u!l~~.reración en una variabledePolÍticallscal despla- (
improbable, del modelo estático general y como un espantapájaros
zaría la cury~ .!~,.~Y~Ji~!?~,~E!.e.!~=La··pg~lSI~r!~ñetarista es
que las elastiCidades de interés de 1a 'démanda y oferta~~t;rias
cómodo de refutar en las disputas desde el punto de vista moneta- e
rista, no una actitud asumida seriamente en la actualidad por cual- (
~ de manera gue la curva LM es vertical. En este caso la
quier economista en funciones. Tras este preámbulo prosigamos
política fi~cal modifica la co!!ill9siciº~o no el nivel gel.l'1:Q: (
con el análisis.
d~~J~~LIli!CIQ.º,ªI, en tanto que la política modetaria puede cambiar el Presupongamos que la demanda de inversión está dada exóge- (
ruvel del producto al recorrer la cúrva LM vertical. QM!l~nteen lª-fpndició!!~.4;-~s~ililiiio d~l mercado de pro~uctos:
¡'~bas posturas pueden considerarse, por lo tanto, como casos
espeClales de nuestro modelo estático con ciertas elasticidades fija-
e
(
das en cero. Los cálculos empíricos de estas elasticidades, mencio- ( 11) y=c[y-t(y),~] +i+g.
nados en los capitulos del XII al XIV Y todos definitivamente dife- (
rentes de cero, indican que ning!,!no de ~~!.os dos casos ~s, de he- C
cho, .!I!~.. relevante. parLlas_. condicione.1. ~cogómicas e~isten~~~ / Aquí los ingresos impositivos dependen del nivel del ingreso
pero sera provechoso desarrollar un. poco más a fondo estos dos (
( real, y el consumo y el ahorro del ingreso disponible y del patrimonio
modelos en las dos subsecciones siguientes: Esto proporcionará al < \ familiar neto real. La ecuación (11) determina el nivel de y inde- (
lect~r una comprensión más plena del análisis tras de lo que está
pendientemenE: del met,:,cado monej<arioJ~a·~9uier i.z g,.pro- (
de,StlOa~o a ser una controversia que continúa -aunque cada vez
gr"~a impositivo y nivel de activos !"_~ªl~s dados. La determinación
mas vaCla-:- en la prensa entre estas dos posturas antagónicas, y los del nivel de y del modelo fiscalista se presenta en la gráfica 14-11, (
modelos, CIertamente, sirven como ejemplos radicales en el análisis la cual debe ser familiar por los capítulos III Y IV. (
de la efectividad relativa de las políticas monetaria y fiscal. La función de ahorro está fijada como s(A/Po) y el ingreso de
equilibrio es) oen la gráfica 14-11, para un nivel inicial de precios (
dado, Po' Un aumento del nivel de precios a PI redu~~,e.LQatriI.!l0- (
El modelo lisca!ista ~.iliarJlªQ.te.ª-l.Jm;reI1l~.!~dº- el 'ahorro deseado a cualquier
(
niYelqª4~LddjQ&r:~~Q..Esto sube la f~~~i(;;;-<d~~or~;-"h;sta 7(AiPt)
~I modelo fiscalista nos regresa esencialmente a los multiplicadores
s~ples~el capitulo III. Asumimos ahí que demanda de inver- m
y disminuye y de ~9!!!librio-a y ~--P;rat~aslad;U:-~stó~~Jplanor,-yc de
IlLCJJ.rY-ªJLr.e.cªls;amº~J~ü.<;,J(=:d~_e_qJJjlihliQ~,,~H! . ,d.e.te,nPimU!lg~l?!'!!l­
e
(
~1Q[J....J:~~a dªª-a e¡Qsenª!!Le1!!e ....D~Qlm,K~.$.. ~.\udsnú.~r .nivel. de di~!1l~illeQte. q.e J~.Jª~.ª,,~l~.iru~r~SP¡lI;f!; <::\lruqu,ier.pixel.ºª.do. º,el'!'e-
~gY~rSI()gL~~~E~.~i~!l:.~_s~t~I:l!e. ~<~~~~~~t~~~ _del. consumid~ry el ciQ~,Yor lo tanto, con P = Pil' Y = Yo a cualquier tasa de interés, y (
_~~_~~~!"""~r:t _l?s. .S3,!I~:l)Jº~_~!L!~.mm1?!ª"~.1@.Q~r..ñª-iii~Qt¡re:ig~-ºIo$ la curva lS es la curva lePo vertical de la gráfica 14-12. (
12puf::~!?~""!.."I~~_.~l!:~.51:ansforman el producto real. .
',"",,,.~.~,,~.~ .".. "".,==.~_.,"<" , <.--<~~~""-".".,-~, ,,,.0."="'''<1-"'

e
 ) '"

.
.j2º~~_.._ .FI..tl'iCIONES ,DE. LA DEMANDA ,SECTORIAL""c
,

) LA·POLlTICAMONETAlUA-YFISCALc.----:. . ... 391-

) GRAFICA 14-11 Determinación del ingreso en el modelo fiscalista. @s}!!º tiempo, el alza de ~ecios desplaza la LM a la l!9.,uie!~~_
s+t. hacia L¡M , dapdo una nueva r¡ de equilibrio.
) i+g
··-·i3.··c~*ade-demañ(rade'·la ~economk puede derivarse, en el
) , s(.!!.)+t modelo "fiscalista, yásea de la gráfica 14-11 o de la 14-12.Upa
/" PI
\. ) ,
".'" s( -)+t
A subida de los precios merma los activq§ reales, aumentari~el aho-
, Po rrQ Y reduciendo el gasto del consumidor y el in8!eso real, 10 cual
) , ". i+g
".. nos proporciona la curva de demanda con pendiente negativa DaDo
".'" I
) en la gráfica 14-13. Esta puede cotejarse con la curva de oferta
)
" agregada de ,'nuestro modelo estático gerieral,'SoSo, o con la del m~
\.
~----~~----~----~~---------Y delo clásico de salarios reales;s¡s¡. para determinar po,Yo de eqw-
) librio. Dados Po e 'Yo' podemos esrablece!-..!JLP.orJa ecu~ión LM,
como lo lJluestra la gráfica 14-12. I .
)
GRAFICA 14-12 La IS y la LM en el modelo fiSC~ta. , ¿Cuáles son los efectos de polític~ en este modelo? Una expan-
) r sión de g <> una rebaj~en t ttas.!adará~~ls aJa.derech~L~
II Ió gráfical!,1:Jk y ala curva de demanda !_ladere,cha, hacia1?~ en
)

)
)
I la gráfica 14-13. Si el mercado laboral 'se apega a' nuestro ,modelo
general W = h(p, N), el producto real ascenderá hasta Y2~ y el nivel

GRAFICA 14-13 La demanda y la oferta en el modelo flSCalista.

)
p
)
) Ll
Lo
)
)
~----~------~----~~------Y
)
) El lado de la demanda del modelo fiscalista puede completarse
) añadiendo la' condición de equilibrio acos tumbrádadel mercado
monetario:
)
) (12) -M(r)
= (")\.
mr y
p , ',' L-______------~~~-----------Y
) Yo Yz./

) la cualsumil!ist.!:.~~~ ini~ial ~ie la gráfica 14-12, al nivel de precios hasta P2 a lo largo de la curva de oferta SolSo en la gráfica
)!1ici~1 de precios Po· La ecuación (12) del mercado monetario de- 14-13. Si el mercado laboral se adhiere al caso dásicg de salarios
) ""'"'-~~--~----,- ~ t

termina entoncesr{), según, se muestra en la gráfica 14-12.Siel reales el producto no cambi~rá, aunque su composición sí, y el
) n.ivel de precios su~e, la curva IS, por el efufto_de 10~~(lSJivo~-.!:e:ilis nivel de precios· subirá a P31
sobre la función de consumo, se muev~ a la iZ9u~da, hacia lIS 1> Por otra parte, un incre~ento de M trasladará únicamente la
)
guees vertical al nivel dell en las gráficas 14~11 y 14-12.AI curva LM en este modelo, en la gráfica 14-12, sin desplazar la curva
) 1
)
)
) L
 '-
e
( ' \
)
392 FUNCIONES DE LA PEMANDA SECTORIAL , LÁ POLITICA MONEfÁR.lÁ Y FISCAL 393
de d~ma~4a enla gráfica 1A=.13. No se d~efecto algun9 rftsobre el
.,,-' c'
nivel de precios ni sobre el prodúctO; el movimiento de la curva LM
Esta ecuación de la demándáinonetaria se eScribe frecuentemen-
te de manera queinduya la veloddad-ingreso'del dinero, v(r), que es
e
ab~titá las tasas d~interés; l?ero C:omo l~ demah.4a~ de jnv:c:.rsióries la inversa de k{r) en. la ecuaci6n (14): ',' c:
insensible á vadaciqnes en la tasa de interés no se' prodilce' teper~
'.~:'

( :
cusión aiJUlnasobre la demanda od-e1 ni"el de precios: ,
(De este modo,elpunto d~ vista fiscalist~rolllpeel vínculo en-
(15) (j
tre la política monetaria y .el, ¡;esto de la, economía, incluido el nivel
,de preéios,aÍ asumir que la demanda de iñv~rsiÓn no reacciona a ª mQdel~tarista_~.Y.P.2.Qi.~g!l~.J1._~l!!l~a _~~ero
_es
e;
(
los cambios en la tasa' de interés) En' general, los, trabajos empíricos indife~n..~w~Qru:~ en J;U;3~.,i,g~"iQ!~~ Esto quiere decir
revisados en el capitulo, X no apoyan esta suposición. La ,inversión que k(r) en (14), y la velocidad-ingreso v, noson realmente funcio- (
, comercial responde a una modificación en ercoste del capital:en un nes der, de tal manera que la función de demanda puede expre-
(
plilZo de una~-o y 'la índustria de l!I, construcción reacciona aún lnás sarse como:
rápidamente. El' xp.odelo fiscalista'r'¡¡;dical,puede .ser relevante en (
condiciones ' e profunda d~resión, con rendimientos esperados (16) , , 1 P
MJ=P'y' -'-' = - ' y ,
v (
de la inversión lo suficientemente deprimentes como para que, una f.' '

, reducción en el coste del capital no.influya absolutamente en la (

inversión} P~ro no parece detrasceridencia, en ~specialen una cQn una velocWad ingreso f.' fija. Dada exógenamente la oferta mo-
economía que está funcionando muy cerca del pleno err.pIeo. netaria, MI = M, la condición dé equilibrio del mercado monetario c
puede formularse
, . e~el ~odelo"monetarista como: . (
(
E/modelo monetarista . - P

Elmo<Íelo fiscalista' convirtió el merClido ,de productos en el de-

(17) ". . . M =v-_
. .:::._____ ' 'y.
_ e
terininante, único del producto de equilibrio d,d lado de la de-
(
Esta ecuación determina y de equilibrio como una función' de
mandá~ asumi~n'doque la demanda ,de inversión es insensible a las M~..skfjrsea la cOlldición dee9.@ibr~ del mercado de produc-. (
variaciones de latas!l de interés, ,de suerte que la curva IS era verti- ~os, '12ara un nivelinic:ial de precios gª,d(j~ fQ'k Esto se dibuja en la (
cal. El modelom'onetarista ¡;re~tmone que la demanda monetaria es gráfica 14-14,que es análoga a la gráfica 14-11 que muestra,el
inseÓSiPlea. las moSiificª,ioIi~, de:: l~. tasa df!, interés~ transfQrmando equilibrio del mercado de productos en el modelo fiscalista.AI (
,la ,curVa LMen vertical. nivel inicial de precios Po la demanda de dinero está dada por (PoI (
, La función de déma:n4~motletaria del capítulo XI puede escri- 'f.')y, Y la demanda iguala a la oferta en Yo" Una elevación del nivel
(
birse como: '
)
de precios a PI sube la demanda de diner~ hácia(p¡/t'n: en llj.gráfica
14-14, reducien:do 'y de eguilibrio ay¡. '"., ,. C
MJ ==: p,' m(r, y},. Para,trasladar esto aJa curvaiM en' un plano r!:.1':~ ~ótese que,
(13) (
dadQ~ M y P Ot yde eqyiligno se establece en el mercado monetario
ig,dependienrement,C de la ia,sa de inter~. En,po,y = yoeala,.grJ.;- J
Si la elasticidad de la demanda de saldo-sreales con respecto al
ingreso real e,s cercana a uno, podemos expresar (13) en la formula-
fica 14.14 acuáIquier nivel de la tasa de interés, y la curvaLM esla <.
línea vertical. LoMo deja gcifica14-:-1 S. Para <;~~pl~ laparte de lá ,
e
ción de la teoría cuantitativa de F)'ieclmaJl: demanda del modelQ monetarista podemos añadir la curva normal (
'loSo con el' nivel inicial depredas Po. En tal éaso la
curva 15 sirve (
(14) ga..ra determinar la tasa de interés ro, con")o fijada en elmércado
monetario. ' , e
c'
e,
 -,',: , .... ---:,' _,_'o,
)

)
·394~c~······~·····--FüNClo&E~¡jELA-DEMANDAsiCToiUA1. LA POlITICA MONETARIA y FISCAL

) GRAF1CA 14-16 La demanda y la oferta en el modeJo monerarjsra.

GRAFICA 14-14 Dererminacióndelingreso enelmodeIomonetari.sta.
p
) Md,M s

) SI

)
)
)
)
)
)
)
')
~-- __________ ~

YI
__- L_______
Yo
y
,
.
·. ~·
i.·

"
•.
~ ______________L -__L -___________

Yo Y2

De nueva cuenta, podemos confrontar la curva de demanda

y

)
DaDo de la gráfica 14-16 con la curva de oferta; bien sea S~o del
) GRAFICA 14-15 La 15 Y la LM en el modeJo monerarisra. modelo general o SISI del caso extremo de salarios reales. La inter-
) r sección de las curvas de dertay demanda_~eterm~ Po,l.o d~;9;:;¡~
lo librio, e Yo puede llevarse hasta el 4i.~a IS-LMA~~mfif,ª 14-
)
15 par~dk~mjnaL.1:o.
) En este modelo, por supuesto, solamente se invierten las infe-
rencias de cambios de política en los instrumentos fiscales g o t, o
')
en la oferta monetaria M del modelo fiscalista. lI~Lexpansion de g
) rl
<L1J.M.,.re4ucción d~~Jg_cua¡tIS_~n la..Njfica 14-15, ~
ro di:i~üruillerada la curva vertical LaMo. No hay cámbio alguno en y
)
de equilibrio del lado de la demanda, así que la curva de demacÍda
) de la gráfica 14-16 llil.E. desplaza.m..JI,:g¡lado ascendente de la
) curva IS,en la gráfica 14-15 _~tih~J~I~ª,L"~~jnt~r~~... r"~p,u~jenººJa
inversión lo suficiente como para S:Qºtrarr~__:J;2r~ºsament~~l
) L-----------~--~~----------_Y
Yo aumento en g o el~rn~. iIL4ucidQ.J2Q,LQQjítjf-ª.~º.~~~tQ_<iel J
') c9nsumidQr. Por lo tanto,<:,¡@.QiºLfk..jtQl{!i<;~Jjscal.."~á el modelo
Un Lnbtt~tQ~.deL~el~.de.p~~I~r,edJK~,,~t:,Qy,i­ mDne!a.tista.. alteJ"a~jllposkión de PLQ5;ÚL<;10 ..fi.Ml.,Q~ro f1~É!l
) iQY.<u:ia~~tanto Po como Yo de eguilibrio. Este resultado ocurre ya
l¡brio deJ..JIl~d,QJllgDeta,ri,Q,<U<l en la gráfica 14-14, trasladando
) la curva LM vertical a [,IM 1 en la grálka 14-15. Esta relación entre P sea que la curva de oferta de la economía -esté positivamente incli-
U._~!! las gráficas 14-14 y 14-1 5 nO~_QJQ1lQrciºDa lª,,_g,u:ya_d~de'" nada, ya sea que esté vertical.
) El modelo monetarista no es igual al modelo clásico de salarios
llla~da nO!!pal~ cQn~nd,i~nte neªtiva, de la gráfica 14-16, DaDo.
) _El al~j!~~.Q!"~ÜQ_U!1m~&.!!.._4~~1~~c..!~or supuesto,la cuc"a ISa.la reales. La derivación monetarisra de que no se altera P niycon un
) -1~9!lier~haciallS1 en la gráfica 14-15.Esto;r~talatasade'Iíii:e:< cambio de política fiscal es válida para ambos modelos, el de sala-
r~~, .IU~~~~L~ivel g~l ingr~~n~~~,~!Q.JnQ_ne!~~_!~. rios reales y el de sueldos monetarios. Por otra parte, en e'rmodelo
)
J
)
)
 \.
(
(
396 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL,', LA PoUTICA MÓNETAlUA' y FISCAL 397 (
clásico desalados reales con unaelasticidad,..interés de la dem.anda
, :

mía está funcionando en la región casi 'vertical de la E:urv!l LM ,en

.

e
de dinero negativa normal" una modificación' de política' fiscal in-
fluye en P, pero no en y. ,'
ro, Yo de la gráfica 14-17 .En, ese caso la necesidad de dinero para
transacCiones constituyeellímíte t?araelt?roducto, Un intentop~r
e
Una expansión de la¡ oferta moneraria t\Ltm~1ªdw..ha,i3 fuetl! ~ elevar el producto a :través, po~' ej¿Únpld, de expandir g y desplazar e
curva vertical LM de la gráfica 14-15 en el modelo monetansta,
Esto ~ml~a!i,)a.. cyrxa dC.•g~Sf ,de lagi-áflca 14-16 'hacia
.--,.;.."."
e
afuera, hastj.Q2t;h, ~i la oferta laboral si~ nuestro modelo general
GRAFlCA 14-17 Los polos monetarista y fiscalisticdel mooelo generaL
e
W = bci:N),e~ n,ivelde precios y el prodpcto aumentarán a 10largo\ (
de s~o hasta P2 ;Y2' Por otrá parte, si se sostiene el inodeloClásico
de salarios reales, y permanecerá en Yo Y P'''Subirá hasta P3' .Por lo (
tanto, un aumento de M elevará elPNB nominal ==.p. y en 'el mo-
delo monetarista, 'Si el aumento se concentra totalmente en P o se
e
divide entre P e y, deeende de los supuestos del mercado laboral. (
So
En el modelo fiscalista las con~ecuenc~s cie ,cambios de póütica (
, fiscal son c~i las mism~ queJas, del mogelo estático· general, pero
lá suposici<>n de' que laelasticiciad-interés de la inversión es cero c.
impide cualquier efecto de variacionesén M.sobre P oy. AnálOgá-
mente, en el mcxlelo ,monetarista las repercusiones de variaciones TI
L
e
(
eÍl M son casi idénticas a las del modelo generw,peroel supuesto
~ue l~ demanda y la oferta monetarias son insensibles a las alte:
SI
~----~~~------------~~~y e
raciones de la tasa de interés eliminan cualquier efecto de cambios
en g o t sobre P e y.
Yo

hacul arriba la curva ls s610 ~llbirá las tasas de interés y contraerá la

e
" Nuevamente, el modelo monetaristaconstituye un ejemplo es- demao.da....tkj.n.~~.iQn., Si expresamos la condición (17) del equili- e
pecial extrem,osó de nuestrO modelo estático general, con la elasti-) brio en el mercado dei dinero del monetaristá como: (
cidad-interés de la demanda monetaria y también de la oferta mo-
en
netaria, en ese caso, fijada cero. Los trabajos empíricos sobre las ' p'] = y. =,M, e
funciones de la oferta, y demanda monetarias indican que esta su., i
(
posjción no es correcta generalmente. A tasas de interés muy altas, 2 observamos que en este caso el PNB oominalnseye restringido PQr
cuando casi tod!;> el stock de dinero seem,P-lea con fines transaccio- < (
laoférta monetaria; !con las tasas de interés muy altas los saldos
nal~s, ,esto, es"cuando la'velocidad se halla cerca de un máximo ~ especulativos se han ,comprimido al míniro2 y la ,,;elocidad v se !i!a,- (
técnico, el modelo monetarista sería rerevante como un caso espe- lla en sU máximó:técnicamente. Por lo tá'llJO, se t?reciSa de untam- (
cífico. Pero, en general, la elastiCidad-interés de la demanda ,exce- " b~o.e~LM .paramodificar el PNB nQminal.. ' _
denrede dinero -demanda menos oferta- puede encontrarse al- '
rededor del - 0.7 medida en un plazo de tres trimestres, de suerte·
En el modelo fiscalistationla9!fYa 11.:~:tJ!e la gráfic.a 14-17 casi e
¡
v~rti~,~'y con las tasas de interés bajas. ~Ja_º~~da~~~~J!_ ¡(
que el modelo monetarista estricto tampoco será generalmente vá- gy~jmPQ.n~límit~~~qQy.~ Con tasas de interés 'extremada- ~"
~.
lido. la
mente bajas una expansiQn de oferta Ilionetaria no las reducirá , .
mucho ,--LM plana.....-, y auÁ cuando las tasas de interés fuesen a :;;..\.
La efectit'taad de la polftica monetaria y jiscal caer ~a demandaqe inversión no .subiría aCáusa de las expec~!tivas /
depnmentes. fuL~~l~_c;..~Q..es un aumento en g ó una reduq:lon e~
Los modelos monetarista y flSCalista son dos casos, extremos de !L..qlcl~_cks..Ql!lce~a IS a ª-Q~~hlh.ku;m~_~ltv~~!~~Q,~U~ª~~2.!lli-, (
nuéstro modelo estático general. Én el caso monetaristala ec~no- naLc.omo.. eLreal. (
(
)

) LA POUnCA MONETARIA y FISCAL 399

'FuNcIONES DE LAD?MANDA SECTORIAL
) sobre los ingresos T no guedadaro. Y si las compras d~l'G.Qb.iemQ
. for lo t~nto; ~~.lQ..fuf!'lista p,odría ser relevante .para pre-
) se establecen en c¡ = f ,. g. DO.M Patente eomnces...si..eLdéficit,
geClr cambIos en el PNBcuando la economía esté casi inerte en
) condicioneseri. gue las tasas de interés están bajas y 'el desem~leo
(20} .D=G~T,
es elevado. Pero en. unª.~fQ.Q2!!!!a,con riluyaltos niVeles deutilizá-
J ciÓn, canto del capital 'como del trabajo, y con creCidas t~-;;sTe
.subirá Q bajará 12m .Ja.J.e.dJKciÓJLde...impudms..
J interés, la oferta ilionetaria será el factor restrictivo y _..d_ modelo
. Es evidente poda ecuación (19) que cuanto más grande sea el
m.gnetarista podría ser un protlostitadg,t óptimo de 19§' movimien-
J l~cremento enl' resultante de una reducción tributaría dada más
elevada es ~ proba,bili~~~tJl~í!i~~_,enJ~8!!' de dismÍ!!!ili,
tos en el PNB. Sin embargo, ninguno de estos dos modelos será' en
) general, de aplicación en una economía que funciona próxim~ al
d~ modo que ~\ ds:ficlt s~ aCQrra con laceba.~e impuestos~ Pero
) pleno empleo~ Las dos elasticidades claves dd interés serán- dife-
el crecimiento de l'está enfuilción de las condiciones iniciales de
rentes de cero, el dinero tendrá su importancia y lo ~ismo la polí- la economía. ..-
) tica fiscaL Cuánta trascendencia tenga cada uno dependerá de la
La gráfica 14-18'muestra el efecto de tina rediú::ción deimpues-
) situación precisa. El economista que esté empeñado en predecir las
tos de una magnitud dádaque genera un desplaZamiento ascen-
variaciones· del PNB. o en. representar 'los efectos de las modifica-
) dente d~ la curva IrPo a llSt. Este aumento sube Y de equilibriO de
ciones de política necesita un modelo que comprenda tanto los ~ec~
Yo aYI· La primer~ observación que hacer es que si la curvafnicial
) tores dé la lS como los de la LM -:-las variables m.onetariaSy'las
IS hubiera sido máS planá queloSo"';"'¿omo las curvas IS de guiones
fiscales-, no un modelo simple de un caso extremo que será falso
) en la gráfica 14-18- el incremento en y habría sido menor, aY2 en
la mayoría de las veces. .
)
GRAFICA 14-18 Reducción deimpuesrosy aumento del ingreso.
) '~I'I "< • ,-'" •.•'.,.

'!-OS CAMBIOS IMPOSITIVOS Y EL DEFICIT PRESUPUESTAL

J
) Los dos tópicos -restantes de este ~apítulo .son, primeramente, la
relación entre las modificaciones tributarias o, en general; los cam-
) bios de política fiscal, y. las variaciones en el déficit del presu-
) puesto, y, en 'segundo lugar, si tiene importancia cómo sefinap,cia
el déficit y cuáles éS,ta. El problema de si gnareduccjÓn de im-
) puestOs aumenta Q disminuye el déficit está íntimamente relacio-
) nado con el último apartado ?el capítUlo precedente; la. respuesta
) es que depende dc;l lUgar de I!curva LM. en g1;le S~~~,!!!!~~
economía.
) Asumiendo un sistema tributarig grqporcioQ!l1 los ingresos im-
) positivos T pueden estar dados por:
si
) ( 19)
)
en dondel es, como de costumbre, la tása impositiva. Una reduc:-
) ción impositiva permanente-un descenso ent- tiegdea ele..~.
) 'PNIlDQ!llinlil,~, en ambos modelos! el de salarios . monetarios y el
4s:sueldosreales, y en el módeloestático generalaumen~ ~
) Pg?!110 y; Por consiguiente,baiandot y creciendoP elel resültado
, . ':·c .' .... ' ... ' - .
)
)
,J
 l
e
(
400 . ·FUNOONES DBLADEMANDASEcrORIAL LAPOLITICA MONETARIA );'FlSCAL 401
(
. 'lugar de 'l' - . .

'Por lo tanto, cuan~o más acq,~tad!!.~sté~~m~­

nores el crecimiento de y prov~niente de una. rebaja tributária
. ,'.' .

y'deiar fuera de la fundón de cQnsUlnQe1térQ),inode losaqivos,

así como asumir que MestáfijadaénM'por el Fed. -.
(
dada. Puesto que la expresión de la pendiente de la curva 15 siem- .La condición de equjlibrio del mercado de produ<:toses enton- e
pre cuenta' con un tén:nino ~i!ar . . en el de!tominador,cuanto mlÍ$ ces: (
grande sea este término -,-a n'Íáyor elasticidad-interés de la inver-
siélIl:--:' .Illás reducido es el aumento de y~ En.~egundo lugar, si la / (22) Y = e~'"~':" ty) + i(r, y) +g. e
curv:aLM hubier~estado másemeinada en el punto Yo irucia) (
~omo la.curva LM de guiones,en la gráfica .14-18-, la ,expansión La diferencia total de (22), manteniendo g" constante, nos da: (
de Y habría sido también inferior, a Y3 en vez deYl~ 'Por consi-
ª
guiente, mayor inclinación de la curva LM,-es decir, cuanto .má~ dy = e'· (dy .
- tdy + --dr"+
ai oi (
. - ydt). ar --dy
ay
grande sea el aumento. de !'_~.f~~ario.EMJl conservat:sL~s..'!:Íllp!.!9
. del mercado monewio para uninÓ"emento de l' dad~m«:.ººr~~jª
f
1 y e
(
. ~ansión de l' de equilibrio. Una reducción de impuestos acrecen- J ~;] =' ~;
tadora d~l ,ingreso. eleva las tasas de interés a lo' largQ de la curv!
kM,. y. esta elevª,ción tiende a contraer la demanda dé inversión, l· (23) dy [ 1- e'(1 - t) - dr - e;ydt. e
limi~º4.iel aumento del ingresQ..A mayor aumento 'de las-tasá"sde
I (
La condición de equilibrio del mercado monetario es:'
interés, y cuanto más sensible sea la demanda' de inversión a las
tasas de interés, menor será el inctemento del ingreso.
. ESto puede explicitarsemás retrocediendo .al multiplicador de I (24)
M
-p- = m =m(r, y) == ter) + k(y).
(
e
los impuestos del eapitulo IV. MM!!~1!i~J!flc;L~l.º!y~Lcl~.'p!~~!Q.~. P
cQ!ljJ!!tt~L~.º.~_IIlos por la ecuación (19) de Jos ingresos tribu~rios:
- ! La diferenciación, manteniendo m constante; nos da:
(
(

I
, ',' ~

dT = p. [tdy 4- ydt), 0= l'dr + k'dy y dr =- k'

-1-' dy.
(
(
de modo que:

d'r-
-
dt.
=p' [ t-L+y
'. d " ]
dt·.
i La sustitución de nuevo de este término; el cambio el). r con una
.. modificación dada eny a lo largo de la LM, en la ecuación (23) para
dr da como resultido: .
'C
(
(
Si el if!8CesoJ!!tPQsitivo Tdebe aumentar con la.reducc,ióILge!ffi.- (25) dy [1 -c'(I.- t) ~~] = ~ . ( - ~dy) - e'ydt;" C
ID!~StOS, dTldt debe ser _negany:á. La única forma en que esto es . '. ay ar. 1 . (
posible es' a condición de· que_{{!iiJJl!l:±'y'.l~a n~tiy'2z :Y!~"f es
.l~9sitivo.Por lo tanto, tenemos como con9i~JQ.n bajo la' cual una' de modo que el multiplicador de 105 impuestos está dado por: (
rebaja tributaria aumentará las entradas: . . . (
/. . (26)
dv = _....,..._ _ _ -.e'y
.--L- ---:~---;:::-,~---;,..__.

1~ t'(I- t)- _a_i_ +_a_i_ ... _k_'_ (

(21) ·.(?~o: si t 7t +y\<O.
dI
ay ar l'
--_.---_....-,-- .. ":~.<~ ..,
-- (
Elsiguiente paso es obtener. el multiplicador. de los impuestos .EI último término del denominador eSEositív~r~1?:.orc.~o~~J~ . (
!b1lJ.:. Para simplificar el problema sin alterar los resultados cualita-
ti~os considerablemente podemos ..Ill.aJlte~o.~c~J;!~t~!tt.lQLl'.re~jps
redu~ciónen la inversióp. atribuible al aUlIlento de las tasas de int~~s
. a lo largo de la curva iM. - .
el
(!
~, .:
e
 )

)
) LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 403
) El hecho de que las entradas impositivas puedan aumentar por
una disminución de los impuestos no-implica una situaciónines-
)
table, como podría aparentar este caso a primera vista. La MPC
) - l/y tomada del ingreso disponible es de cerca de 0.9, en tanto que la
-l---:--e-'(-l-_-t-)-_---:a;;:i!-+-a;:;-t:-·-.---:k;""- *~ < O.
) del ingreso bruto es solamente 0.6, 'aproximadamente. Por tanto,
ay' ar 1" si la propensión marginal neta a invertir, (ai/ay) - [(ai/ar)
) (k' /1 ')], queda entre 0.1 y 0.4: dT /dt puede ser negativa y la curva
)
Restando
, ent y de ambo . b ros d e la deSigualdad
. ' LS~..dLg¡.ún t~~LJ!.,rlª-.~!ldie1!.te .Jl~~~!y'a. eón una inversión
despues . s. mlem
. , d'IVI'd'lend o total que apde por el 20 % del PNB, ai/ay puede ser aproximada-
re - y e InvirtIendo la, desl'gualdad , tenemos:
'
) mente O.2:de modo que la condición de que dT/dt <.0 p'uede con
te' frecuencia estar a puntO de cumplirse en los Estados Unidos.
) -:-----::I~.:-----=:-:---..-,..- > 1
1 - e' + te' - ~ +
ay
k' ..2L.
ar -,-,
El último término de la desigualdad (27), @~'/l')],.:Er9-
)
PQn;iº.!1¡L~L~k<;.tQiº!:>.!~l~",.i!1_".~~gQl:!.,,9...l!~,~~..9.~~~~.E~,,!;l.I},~_,E~~~~~~..
) y fiscalexpansioPilri-ª".cIU,e, ele'la Ja~_t~s..'l:~4ej!}!~r~~ ~)()_la~go de la
(J,ltVa, LM;k'll' es la pendiente de la curva LM -el incremento en r
)
que mantendrá el eqúilibrio del mercado monetario para un au-
) "te' > 1'- e' -+:.te' - ~ + ~. k' mento dado de y- y ail'or convierte esto en una baja en i.
ay ar -"-'- Si la economía se encuentra funcionando en un puntO en el
)
En seguida, restando te' de b que la curva LM~gL~t!Y._~~9..s..t~~a, el, término k'll' será m!lY
) am os miembros, ~enemos: pegueñQ; si la curva LM~ perfectamente.l1()!:~'<)!l:!al, este té,r:!!}iIJ,Q
) . será cero. En este caso, llLte.d.1J~~iº!L<i~j.!P.J?ll:~.~~~.!.!"~~rá consigo
l~e'-~+~ k' Erobable!!l~_l}~,.EI.J:_~!:!..~~,!~E9_.~Jo~"i~B!~~tFJ~!:l.t~!i2.s-!y~-=g-U:e'el
) ay ar' 1"<0, término (ai/ar) . (k' /1') no disminuirá significativamente el valor
positi~~'-de--~,+-ai7ay-'---Por~oU:a parte,"si--El economla está ope-
) o ----~-""----> --~"

rando donde la curva k:'1.--~~tª em.Einas!~, k'/l' seráQrobª-ºkI!l<:Q~t:!

) grande y no~s YJ~JQsí~~ deti.Y~.--l:!Ujncremento en los in~=-
(27) e' + ai ai . k' dT -- ~QS_ impositivos. de la reducción de impuestos. .
) ay - a;:-' -,-,- > 1 para -;¡¡- < ,0. p~~ ·l~· t~;~~,-~E~.~~I~~,i!i~~Óg:A~®Q~~it~o¿-tendri_ maY$;u:prQ-
dt
) b.al;úlisiªQ_i.~ au"!..e.1}ta.r· tos::.í.!?Sr.~.s~..s. ..t!"ip.'ltal:i()s_cuanto más inactiva
) se encuentre la economía cuando los impuestOS se --re";:rtucan.--ESto
es,~i l;;'"'t~;~'--;I~-Tnte;és están relativamente bajas y la c~rva LM es
)
horizontal en el equilibrio inicial cuando los impuestos son rebaja-
) dos, el efecto-tasa de interés de la reducción impositiva será proba-
blemente bajo, la inversión aumentará y el aumento del ingreso
)
preponderará sobre la rebaja tributaria, y elevará T:contrayendo el
) déficit del presupuesto. --
)
) EL_ESIIM{lLQ.I:J.~S~~LY Jl!:.J\~NQ~I&~&NIQ_l)!l!:.m~I!<;:.!:r

) EL último tópico que cubriremos en este capítulo se refiere al pro-

blema de la forma en que el método de financiar un déficit presu-
)
)
L
)
\
"
 ------ -- --l \...
(
(
404 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA POLITlCA MONETARIA y FISCAL 405 I (
(
puestal afecta su efecto expansionarío. Nos apegamos en esta parte mente, el efecto expansionario del movimient0 de la curva IS de- ,;
al análisis de un memorándum del Consejo de Asesores Económi- penderá de si la curva LM permanece en LoMo o se traslada a la (
cos reproducido por Smith y Teigen. (
Supongamos que se echa mano de una reducción de impuestOs GRAFICA 14-19 Financiamiento del déficit y movimiento de la curva LM.
para estimular la economÍfI en un momento en que las tasas de (
interés están bastante altas, pero existe un desempleo y capacidad (
excedente considerables. En tal caso, la curva LM estará probable-
(
mente bastante empinada y la propensión marginal a invertir, ai/
ay, será verosímilmente considerablemente baja debido al exceso (
de capacidad, de suerte que la reducCión de impuestOs aumentará (
el défiéit del presupuesto federal. .
(
~---------------------y
e
Financiamiento del déficit y la curt.a LM derecha/junto con la ¡s. El movi!!ll~Il.!2~~1~_~~!va L~está~_ (
ción
_ _ en,~___ este
___ caso . . de
__
~,,..,._,t ~
la _
forma en• (lue es financiado..-......el déficit. Si la
~_~_~~,_ .,h~~~~~.,,,"_~,,,._.~_~.,".,,,,,,,."""-"'''"_ N"'''-.;A''''''-''''''"=''-".. ~,-, ,~~c~~.=_
(
4t.re.hªiª...im.I2Q~i!iY.\Ly~.s;L.i.º~r.~ITl~ºtº_C:ºº.C:.9l!!_~mn t.~-º.~L<i~fic:ü_ ..r..i~: técnic¡i.~defiI.l¡il}ciaID!~l}t.Q . . no__ª1!.m~I.lmJ~J"~$~!:y.ª~~1piflLsg-~¡¡.ª_¡iS, al
~!LdQ:L.d~JQ§_.esll.l!1y.lªm~.Jk_ÜnQQfJ.anÜ'!:. En primer lugar, la sis.temaJ~an<;¡g:iQ<':ºm(',:rfi~Lpor el Fed,.f!o incr~me~~~_~f<:.!:!~~. (
re...<htcdó.(ld~jffiQl!~§IQlL s;J~"Aººviªmerue _e.!! fQrl!!"ª_gj.i;c: !.'!...el . i ll- netll¡:í¡¡y ". la, .<:l!!Yª4M.. ~~_fº.Q~~I:~::~,~p{¡o"~- Si se_ creanr~servas
yeso disponible. Ep segundo lugar, si sllbe el déficit hay un au- (
adicionales la oferta monetaria. aUI,!!f~~. curva L.M2~~.Y~
meIlt()~Il.los activos fiº-ª!lf~L()S ne.!QL<1.el1iectQLI>lIY:ilQ-:·Esto se haci.1!Jª,~<!~r~.cJ:l~~~>o'§~1!m;ín<iºse ._l!L~fecto eXQansiollariº-.9.~~Ld_éBcit. (
desprende de la condición de equilibrio del capitulo IlI:
~ (
Métodos"AeJina1J:fi.&f1J.Ú!JJJo dd.cJififit '. (
(28) 1 + G = S + T,
La Tesorería cuenta esencialmente con cuatro formas de financiar (
un aumento del déficit. Como vimos anteriormente, cada una de (
que puede reescribirse como: ellas ·debe terminar poracrecentar los a<:tivos financieros netos del
sector privado en el monto del ·déficit. . :;;. (
• Pr!m~.La: la Tesorería puede girar sobre sus d~'p_Q~.i.~~~_~Jª,'yi.s~a '~ (
(29) G - T =S - l.
-saldos de cuentas de cheques- en los bancos comerciales. Esto
transfiere directamente la propiedad de parte de lá oferta moneta- (
ria al público, elevando los activos fÍnancieros netos del públicó, (
El miembro izquierdo de (29),~=J~~Q.E~stiQ1.Y.~_~L~~ficit ~~e!­ pero no 'altera las reservas y deja LM en LoMo·
(
namelmJl. Si la red.qc;:.c;:.iQJ:uk.im'pll.egQs!!ler:f!l?:.Idlllmenta. eldéfi.:. .. S~I,l.!1Aª~ La Tesorería puede vender bonos al público no ban-
~, consiguientemente, el ahorro privado netO debe subir,s - I. cario. Esto no influye sobre las reservas y, por lo tanto, deja inalte- (
Este crecimiento deL ahorro priva,fo-~t~-e7el aun{e~to'de los·actr:- . rada la curva LM. Cuando la Tesorería gasta el importe de la emi- "- (
vos financieros del sector privado correspondiente al inc:remento sión de bonos repone las !enencias de dinero del público, lo cual
de los pasivos del sector público, atribuible al déficit. deriva en un aumento de los activos financieros netos del público (
El efecto estimulante de la disminución impositiva y de la am- en el monto de la venta de los bonos. (
pliación del déficit, per se, se representa con un desplazamiento Tercera: La Tesorería puede vender bonos a los bancos comer-
ascendente de la curva lS de loSo a 11S1 en la gráfica 14-19. Obvia- ciales. Es~ operación, en sí misma, no modifica las reservas y, con- (
(
-'" \/
 )

)
\
}c
) "
sigúíe~tJrhent~;no 'mueve 1~' cU:rv~ LM . Los ,b~cos :te~drán' que bajas iastas~~, de i~térés,previniendo~unacaída contcarrestante en
) , reducir los,préstamos al sector privado para dar cabida en !!us .,car." .
terasde act:lvo~a "Íos ',títulos adicionales del Gobierno. ' , la demanda.' de inversión. ' " " . "
, Al procedimiento d~ financiar undéflci(vendiendo bono.Sal~
"
, Todas estast!.es.¡é~~nk~:-cÍe financiamiento nO,!~J?lis.!,~~S!m2io
) autoridad monetaria se le menciona frecuentemente como 11lR1!!l~~
~J¡¡S .r;~r.~":~eiao, por tanto, !a C;Ul:Yill.4L.~, en LoMo
", en 'la ,gráfica 14-19.CofuÓiesultado,' ~I 'mov~,ient~,J!g,~Úl<kIlt~_g~ , zación ,de".kt_d~(l.da.'Si ,co~sidenunos' al. ;Fedya"laTesQrería CÓmo.
)
1~_M "c.oastriiíelos.m.e.,(!':,ª,d.Q§...,mPJ1~~ci.ed)Uki9 .•En el primer un.~~~dad, es dato que en tal caso la Tesorería está financiando el
) caso, el ingreso y el producto aumentan sjn expansión de la oferta déficit creando depósitos en el banco central, estOes"i!f!P.rim,Í!'li.o
) monetaria; creando demanda excedente de dinero, la ctial sube las dinero. El déficit en este caso,se financia con creación adicional de
am~ .. ,· . '"" ,
) tasas de interés alo largo de la LoMo en la gráfica 14-19.• En el
segundo caso, la oferta de bonos ampliada' pOr la Tesorería abate
) los precios de los bonos, subiendo lás tasas de interés en el mer- 'Resumen del financiamiento del déficit,
) cado de bonos inicialmente. Esto deja al público ~on más bonos y
menos dinero del queqqieren conserv~t; así que aumentan su de- Si el défiCit se firutnciavendiendo bonos al p~blkó no ~a(1cario o
) vendiéndolos a los bancos comerciales, sin que haya ni!eva creación
manda de dinero y las tasas de interés suben en el mercado mone-"
) tarioa l~ largo de L~Mo:·Etl el. tercer caso, lOs bancos (:omercialé~ , dereservas el efecto es estrechar el mercado morietarioyelevar
deben vender otros acti.vo!! ......,.bono~ corpprativos,' diga.mos~ para las tasas de loterés.. Esto'contrarresta en parte el efecto expansiona-
- ) ~ rio del incremento en' el déficit contrayendo la: inversión. Si, por
dar lugar a los títulos adicionales del Goblerpo: Esroimpulsa'hacia
arriba las tasas de interés sobre los honos y lleva de nuevo a un otra par~e;el déficit se paga mediante la creación de reservas adi-
)
aumento en las t~as del mercado monetario tlo largo de LoMo.(EI cionales por parte del banco central, ~xpandiend~ la oferta .m~ne-"-
) hecho clave de cada uno de estos tres casos es que las reservas no taria no habrá estrechez en el mercado monetario y, constgUIe,n-
éambian y la curva LM,no se desplaza, de modo que el aumento de tem~nte,no habrá contrápesoal efecto expansionario ~~l aumento
) ",
del déficit. El primer caso equivale a un movimiento d~"la curva IS
, las tasas de interés a-I() largo de LoMo tiende a contraer la demanda
) a lo largo de una LM fija; el último desplaza laLM haCIa fuera, au-
de inversión,. contrarrestando en parte el, efectoreactivante del
) desplazamientO de I~ 1~ ~ " , ," mentando M . ' . , ,

- .El cuarto, procedImIento Con el que la Tesorería podría finan- En rea,lidad, es probable que ninguno de estos casOs «depura-
) dos» aparezca. Cualquier aument<? dado del déficit será probable-
ciar el déficit es vendiendo bonps al Sistema de. Reserva Federal a
) cambio de depósitos en el Fed. hl~~~~ruía. ~IUQllC~~ , mente cubierto con una combinación de estos métodos; La Tesore-
fondós &ran"firip,....I~ 1- nrn ,;.,..1 d d I d' '", ,. ría, por ejemplo, puede vender obligaciones al púbIicay a los ban-
) --.. "·7'-"'-:.>!'~M~~~.dl;!,.-RL.~ª,-.~.,~,_~_.C;12q~J!Os ..e,l' °hl'
.•rul!J~~o..,..q,,~ "(os-comerciales en el ,mercado neoyorkino. Si el mercado moneta-
1!:!S&.q, los tfas~~.su~J>~ºcos a cru.ub.io..d~Jl depQ§i{g ala ;vista..
) la
~d...ban~.o. Pdr consiguiente" propiedad de los depósitbs' en el rio se encuentra ya restring¡do y las tasas de interés es.tánaltas, el;
Fed puede decidir impedir que subancom~rando parte de es~s
) Fed enconirarfa su camino hacia los bancos comerciales. (Estos de-
pósitos se convertiríal?- entonces en reservas adicionales ,de los ban- bonos. Comprando los bonos, el Fed proporciona reserv~s a traves
) cos y la oferta monetaria podría expandirse por un múltiplo del de lo que es esencialmente una operación de mercado abierto, para
incremento en las reservas.)"" ' mantener bajas las tasaS de interés. Por lo. tanto, en este caso, el
) Fed aumenta la base de reservas, trasladando 'la LM hacia fuera y
Este, cuano caso, entonces, aumenta la base de reservas y la '
) monetizand..o al menos parte del déficit mediante sus' operaciones
ofex:f.a mQºet~!~J!:~~~.da.d.,_d,e..JOs.c~póSli9.L..~1L~i
normales de mercado abierto. '
,) Fed de~T~sorer.ía~al ~ͧ[ero:a_ba.!!i:!!.~er~iat.. Esto estárepre-
sentado por un movilllienrohaciá fuera de la' curv~ LlH;hácia L,M.I Aun en estos casos combinados, sin embargo, las modificacio-
) eIÍ l~ .gráfica 14-19. El incremento de la oferta rrÍonetariarefuerza nes de polítkapueden df!scomponerseen una decisióhde laAd-
) eleféCto'expansionario :de 1<;1. red~cción deilllPueÚos al mantene; ministraciónorientadaa cambiar eIgrado del incentivo fiscal en la
economía, desplazando la cúrva IS", y u,!a decisión independiente
)
)
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(
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\.
408 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL ".-:..----·'C
(
del Fed encaminada bien a dejar que las tasas de interés cambien a
10 largo de la curva LM manteniendo constantes las reservas,bien a (
conservar las, tasas de interés más o menos constantes a través de
operaciones de mercado abierto 'que trasladen la curva'LM y refuer-
e
,cen el efecto de la decisión fiscal. CAPITULO XV
(
(
~cruaAs RECOMENDADAS· (
EL SECTOR EXTERNO Y LA BALANZA DE PAGOS
'A. ANDO Y F. MODIGUANI: "Econometric Analysis of Srabilizarion Poli- (
cies~; AmeriCan Economic Rel:iew, mayo .1969. .' HEMOS :prescindido hasta este momento del sector externo de la
(
.'.' __C?UN~IL OF ~CO~OM1C ADVISERS:«Financing a Federal Defieir», y economía, exponiendo esencialmente la teoría de la determinación
«FIscal·Pohey mPerspective», en-W. 1. Smirh y R. 1. Teigen, eds., del ingreso en el marco de una economía <,:errada. En este capítulo (
Reddings in Money, National Income andStabiliíation Po/iey (l-lome- esbozamos sucintamente la relación entre el sector externo y la (
woód, IlL!' R. D. Irwin, 1965). . economía nacional, principiando por una exposición de la forma en
R. EISNER: (,WhatWenr Wrong», Journalof Po/itical Economy, mayo-junio que el desarrollo nacional' repercute sobre la balanza de pagos y (
'. 1,971., .," . " cambiando después nuestra atención a la retroacción del sector ex- (
M..FRIEDMAN: «A Moneraryand Fiscal Framework for Eeonomie Sta- terno en la determinación de los niveles de equilibrio del ingreso"
.:bility,».,. en M.• G. Mueller, ed:.• Readings in Macroeconomi~s (Nueva. de los precios y de la tasa de interés. En tanto que la economía (.
, YoX;k,.Holt, Rinehart and Wirrston, 1966). ,
estadounidense no es especialmente sensible al progreso econó~ (
l\{. 'F~EDMAN: ~TheR.ole cif Monerary Paliey». America~ Economic Ret'iew
"., marzo 1968. . . ',' ' , mico extranjero en razÓn de la reducida dimensión de su sector
,~. W. HEllER: «CED's Srabílization, Budger Policy After Ten Years». externo -las exportaciones brutas de bienes y servicios ascendie- e,'
.:-en R;A. Gordóny L R. Klein, eds., Readings in Busineu eye/es (Ho-
mewood, IH.: R. D: Itwin. 1965).
ron a 63 000 millones de dólares en un PNB de 974 000 millones
de dólares en 197~, muchas economías industriales más peque-
e
E. MODIGUANl: ,«The' Monerar}" Meehanism and les Interaetion wich Real ñas y más abiertas, como las del Reino Unido y los Países Bajos,
(
Phenomena», Review oI EconomiCs andStatistics, suplemento, febrero son mpy receptivas al desarrollo extranjero. Hay. por lo tanto, una C\
1963.,, ' obvia ventaja en aniplia,r nuestra exposición de la determinación
R. RA~CHE yH. SHAPIRO: «The FRB-MIT Economerric Model» Ameritan (
del ingreso abarcando el sector externo en cuanto que se com-
Econ,omic Ret:ietÍJ, maYP 1 9 6 8 . , "' pre~de el desenvolvimiento macroeconómico de la mayor parte del
murido industrializado diferente de los Estados Unidos. Elcoste de
el
(
tal dilatación es reducido,' puesto que el sector externo puede
adaptarse muy a,decuadamente aldispósitivo IS-LM y en forma, así (
lo esperamos, interesante. (
La balanza internacional' de pagos_~~_~i~_<k_~,~ dO.~.!lentas prin-
cipales:' la cuenta corriente , [~gi_~!f~~L,!~!:~_p!:ov~n!~nte __~~a e
v~!1ta de ,bieneu¿erviciQ!.J?!o<!uci~Q~s.?rrienteniente, ,comoem-
barques, seguros, transportación de turistas extrárijeros en aerolí-
c
neas estadounidenses y, como el uso de capital y teénología estado- c-
unidenseenel extranjero. ELingre~cLpru~tacl.Q_n de eSfQs e
servi~jos..4~,"9!pJw_,~~ _!~ib~._~!LfQ[l!la <!Ü·.~~lí~:YJ?~fl~io~:...~
( 1
eJ1tracl~, ~Qt¡¡.lc::& par Jales ventas de_.bienes _y"servicios .corriente-
(
,_.,.,--,._" .. meº-!~.l'!º_c!~iSºs,,~~IBU~S.tJ:",ª~ C(:>!ER. ~lfPQ!~~~º~~~, ,,?!.o. ~n las
,

(
 )
)
)
Cuentas Nacionales del Ingreso y del Producto. la cuenta co-
) rriente también, ~S!~ los ~s Qor.la importación de bienes y
) servicios ~@ilareLcJel ~.!f!.ªQj~!:QJ~.s.t;Il_a.~i:~p~~~ce1l:~<:~l!!~~lfilp~r-
~....M, en las Cuentas deI Ingreso Nacional. De este modo, el.
-) términoX.= i\i.p'ª!:ª-_~~~p-º_!:.tacione~)leL~. de la identidad del PNB:
)
(1) PNB == y = C + 1+ G + (X - M),
)
del capítulo 1I, constituye el saldo el} cuenta corriente de la balanza
) de pagos y mide las entradas netas del extranjero por la venta de
) bienes y servicios estadounidenses producidos cor~ientemente,
menos los pagos por las compras estadounidenses de bienes! y
) servicios producidos externamente. . , (
) La segunda cuenta principal de la balanza de pagos es 19..f!!_dta
) de capital. Esta c;~~mide'eLªl:j2~J.Q!112~_q~e sa.!~-A~J2~J~sta­
dos ..tlnLdos,l?araJlkl.!.irir aqivO~._(~.Ilet~.!!r~~O -las compras ,de
) plantas y equipos en Europa por parte de empresas de Estados
Unidos, las adquisiciones que inversionistas estadounidenses hacen
) forma que las compras gubernamentales G:_.<:QIl!Qgastos t=xogc:.I1()S
de títulos y obligaciones extranjeros y así sucesivamente- ~l
) flujo de fOQdos-9.!l:Ullifª a los Estados Unidos cuando Jos extran-
-jeras compran activos...en Estados Unidos. ELsaldo en la cu..t!I1tl3:Ae
----j
ca,I;!ital mide las salidas netas de Jondo~a la a<!9.~i§n <i~~~!i­
) vos en el e1'..!.e:~or: Esta CUenta nQ. iml?lica una relacipfl clir~~.fpn
) el PNB, ~g~!!§Jer~I!Sias.,4~_~.!iYQ!' 00 pro.dY.&:'d'
ción corrient~.
)
Existe una tercera cuenta secundaria en la balanza de pagos: los
) l?agos netos de transfer~~. extranieros. EstQ.~.incll:!Y.en transfe-
rencias.-ºel..A~LQrivad~n el capítulo 1I, y".9el Gobier1}o,
) e.ztranj~!:os. En la primera sección de este capítulo lOcorporaremos
tales como donativos de ayuda y pagos de pensión deL Gobierno a
) ciudadanos extranjeros. Estas transferencias gubernamentales se
hallan en el componente 1: de la identidad del PNB:
) nivd d;-í~-~m~;s de ing~rés.de los Estados Unidos, rn-ª-nt~Qi~nslC?
) (2) C+I+G+ == PNB == C + S + T +
) El lector recordará que en el capítulo n, al calcular T, rt:stamos de
) l~esosJ?ruiQ.uml?osi!iY.illJill..~Q~ de ~rAru[ereJ)ci~...ip~es~
y sJJb.s_icliº_:>ª(it(~4qnos de los Estados Unidos. Por tanto, las trans-
) ferencias del Gobierno a los extranjeros están comprendidas en T
) como impuestos cobrados, pero que ni se gastan en compras de
bienes y servicios producidos corrientemente, G, ni regresan a
) la corriente de ingresos de los Estados Unidos como pagos de
) transferencia, intereses o subsidios.
)
)
)
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 411
~lsu~!:~yit <:Lc:.E:._b.~~!!~~.iUªg~~~,ª, esento~ces i~al a las
exportaciones netas menos las salidas netas de capItal pnvado, F,
menos las transferenci~s netas al exterior, R:
(3) B = (X-M)-P - R,
en donde R son las, transfer~nCias totales del Gobierno más lasJZ.ri-
vadas, R¡:de (2). La ecuación (3) define a gragdes. rasgos lo que se
denomina oficialmente «Saldo en las res.trv~liQak.s.J:.OlLhase..eo
las transacciones» en las estadísticas de la balanza de pagos de los
Estados Unidos, que corresponde al_.~btQ_nem~n...:lª_pº.siººº_de
reservas o ficíales de unj>.aJ~~Q~g.r:~S,lllt_ll:ªQ_clt=Jª~..~rª-º~a<:ciºl1t=s e ti
el miemb~~derecho-' de (3). / '
-ti-¡-~~;;:~~-~ió~-'d~los sectores externo e interno de la economía,
según se describe en este capítulo, es ~~~ o menos .l~ si~ientdlas
exportaciQpes .§~__iI!~llJ.Y~.!!_ en l~_ cOl!dlC.!º.!L4.~_~qulIW'[1.º"~t~~~r­
cado de productosi la ecuación IS, aproximadamente en la ~lsma
al producto de los Estados Unidos. Una diferencia es que las ex-
'portaciones deben deQeºder ..4~,niv~h4e_rle~iº~s de los Estados
Unidos. Cuando los precios de Es!~~~s..~.I1~~_,sub~n-mante­
niendo coñSta!1res--ros¡;recIOSexterQos- las exportaciones ,estado-
unidenses deben bajar. Las impºnª-c.iººt:ls ..s~jºJ~Er-ª..!Lt=.ºJa.~<:ua­
dÓn IS más o menos del mismo modo que el ahorro o las entra?as
por impuestos: como retiros del flujo nacion~l d~.ingreso. Las Im-
portaciones ~_ in<:\~f»1~~ll!~Li.l!º~().~-º.Q-~!.I""!.I18,,
n..,r"e"',s,,o,,1-,X"_,,,E2.1l:._,~1l:
a.urn.e.nto ~J1Jº.§.~_cios de rostados UOldos en re acl?ll a ºspreCIºS
estas relaciones a la ecuación de la IS.
Las salidas netª-LdeJ.ª--cuenta de~ deben d,S!p~der d~l
cQ!1~-;nte~~L!ª.~as .~~t~na~~. Comb~nando la relación de l~ c;;:ta
corriente, X - M, con el Olvel del lOgreso -zaíX. -::.M1Lol' .Y
la salida neta de capital con la tasa de interés=::tf/ª"'SQ-:-, locah-
zaremos, en la segunda sección de este capítulo, una línea en el
plano r,y, a ¡o largo de la cual el superávit de labal~~za.de pagos
B = O en la ecuación (3), estO es, 1,l"ºª-Jin~ªde.~..9!!!l~~ l!l
.¡'ll:t~nz~_~~..E~gO$. La colocación de un pu~t,o ~e equilibri? interno
r y con respecto a la línea B = O, nos dlra SI la economla, en es:
o' o' d'fi~
punto ro, Yo, está atravesando por un superávit o por UD_ e:1c~_~.~
la' balanzaCk--pagos.---'
 (
(
e
412 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL SEctOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 413 e
\V\ ~S·"'¿1:éO
(
En ·la tercera sección expondremos la retroalimentación del su- reales x estarán en función del nivel de precios p de los Estados
perávit o déficit en la economía doméstica a través de la oferta U nidos-Y-;IertipQ·~im:6IQ:¡;;medído·enuD.Tdaaes .de lnoneda (
monetaria. UfL.S~ráriLeJLJil~alªnza de 12aSQ.$." por ejemplo, e.:lm.-anj.eraIlor,d.ólar.. El precj~tq¡;odeTos prücÍuctosestadoUni- (
añade res~rvaLruisterm:. bancario, elevando .la oferta monetaria y denses ~da<t9J:>~fP¡o=_~_:p..:-Si el precio de un dólar de Estados
d~~l¡g~~llSlQ.J!JLi~e<;lli!.la curvil-f..:\.t: El sisteIl!~_n-ºoi~}~IfM-ª:i~f.~o,o, Unidos es de .5 francos franceses. de modo que p = 5, un producto (
ment~~_~.aSI¡L.Q.~Ja..o.u:YJt.LMdeje d~..des.plazarS!.:..Y que se venda en 10 dólares tendrá un precio de 50 francos. En (
B =:, .•0. consecuencia, nuestra función de exportación para un nivel dado
de precios y demanda externos puede expresarse como: (
Después veremos las técnicas efectivas utilizadas en años re-
cientes para conservar el equilibrio de la balanza de pagos. Los (
países han empleado a veces la política monetaria y fiscal pa¡;a con- (4) x = x(P, P).
(
servar el' equilibrio de .la balanza de pagos. Esto significa, en térmi- ¡

nos nuestros, trasladar la intersección IS-LM hacia la línea con Un aumento,~as.e,adeJQs.p.¡;:~,dQ~~<;le Estados U nidos, P, o deÜjpo (
B = O. Si, por otra parte, esto implica contraer el producto real o qe.,~~hlº.lcl!.o~leYª't:¡iJ:t:p"n::"iQ".ex¡erJJJ~,.deoloshienes..estadouni.de!l: (
elevar las tasas de interés más allá de límites políticamente acepta- s~es_y:_diSlllinuirá.·las .exportacione s.; ... de... estemo.do~. oxtal' y_QX fQp
bles, los países han movido la línea de B = O con diferentes medi- son ambas nega-tivas. . (
das -impuestos a la importación, ala salida de capitales, cuotas de ·GS~irñPQ!-~~.!?!._<!~l?.~l!derán A.~LllÍvel..5i.<:.UQ~~..s..2.1 de los
'_0
(
importación, etc.- y también en ocasiones han modificado los ti- Estados Unidos, del tipo de cambi~jU;¡!-!.~.!~_q}lS~.~~~~os .t:x-
pos de cambio para alterar la relación de precios entre los bienes ternos en l?recios de E..~ado~-ºnido~e~ l?rec!oP de 10sEienes (
extranjeros y los nacionales. compet~?e los Estados Unidos. Unallrnento deltipo de Cam" (
En la. quinta sección de este capítulo examinaremos aún más bio p reducirá el. precio en Estados U nídoscl.iJosbienes.extranje-·
este procedimiento evidente de mantener el equilibrio de la ba- rCis.atin.n:ivel deprecio .extraniet()d~c;l(), tendiendo a incrementar (
lanza de. pagos modificando frecuentemente ~ inclusive conti, lJ:1:S_imporra.::iQoeJs. U ~~. ele~a~ió;;' del nivel de precios p de los Esta-. (
nuamente- el tipo de cambio para trasladar la línea de B = O hacia dos U nidos subirá el precio de los productos estadounidenses que
.. compiten con las importaciones, tendiendo también a elevarm. De (
la intersección IS-LM. En esta parte la ecuación (3) de la balanza de
pagos· puede reinterpretarse como una cuarta condición de equili- ,esta manera, la función de importaciones es: (
brio -la oferta iguala a la demanda en el mercado de divisas- en (
nuestro modelo estático de equilibrio con múltiples mercados. Por (5) ~ ~JiLI>.L.Rl· ..
último, terminaremos con algunos comentarios sobre cómo ~e des- (
envolverá probablemente en los años setenta el mecanismo de ..
Aq uí,_ . . CJf1l.Lo:t.l . .ª11lloE..,y.,.QmlªP ~ºQ !9ºa~,pg~!~y~~. (
ajuste de la balanza de pagos. Podemos empezar por introducir el
sector externo en la condición de equilibrio del mercado de pro- (
ductos, la ecuación de laIS. Equilibrio del mercado productivo (
Podemos expandir ahora la condición de equilibrio del mercado de (
LA CUENTA CORRIENTE. YEL EQUILIBRIO DEL
productos con objeto de ,induir el sector externo:
e
MERCADO PRODUCTIVO (
(6a) c+i +g +x - m = c + s + t + r¡,
LAs exportaciones entrarán en la ecuación de equilibrío del mer- (
cado productivo en forma análoga a las compras gubernamentales; o
(
las importaciones en forma parecida al ahorro. Para un nivel dado
de la demanda agregada y' de los precios externos las exportaciones i + g + x = s + t + m + r¡. (
(
)

)
) SECTOR EXTERNO Y: BALANZA DE, PAGOS

) . y ~ que sería de esperarquelos pag()S pri~adq~ de transferencia a Un aumento exógeno de las exportaciones >,atribuible, d~os.
extranjeros r¡ aumentaran' con' el ingres~, podemos fusionaréI tér- a una e!pans~óri general. de,' la·demanda externa, aumentará x(P o) y
)
minor¡de i6) ,con eliérmi(iode importaciones paraesctibir la desplazará. la curva IS hacia, la der~ha ~n lagránca 15-1. U.,. movi- .
) ecuációnde equilibrio d~. la IS como:" ... - . .. > mientO .exógeno llScendetit~ de la función de ¡ffipórtacio~s' de- :
) bido, digamos~ a un, cambio' -en ',los "gustosde 'los consumidor~sde
automóviles 'de Estados Unido.s' por coches europeos,. h~ girar
) . (.1) i(r) + i +x(P,}) = s [~ ~ t(y), +] +t<¡)+. m(y, P,p>. haclaabajo la función S + t + m y trasladará haciá~ izquierda la
~

)
'. )

curva IS en la gráfica 15-1.· , .' . .

La pendiente de la ,curva IS . puede deducirse diferenciando la
) . Aqt:r.í las compras externas de bienes estadounidenses x inyectan condición (7) de equilibrio, manteniendo constantes: p, P y g:'Dife-
ingreso a la corriente de imeso. y . las .irill?ortadones de. Estados . renciando totalmente (7) tenemos: . ,
)
Unidos, ~xtraen ingre~. Para mantener el análisis lo menos
) complicado posible y comprender claramente los puntos cualitati,.
vos fundamentales dejaremos la función de in'\tersión fuera dey.Su
i'dr = a[y ~t()')] . (1 -/~)dy + I'dy + ,~.dy.
)
inclusión aplanaría solamente YO poco la curva.' ~.. , '
) y
La condición de equilibrio (7) del mercado de productós se
muestra como la curva loSo, para unJ;.iRQ~d.~~c;;aq),hio X nivel inicial
)
de precios PjI, dados, en el diagram.a de cuatro cuadrantes de la a[y !I(y)] '(1 - t.') + t~ + i;--
) gráfica 15-1. En el cuadrante sudeste, m(po) ha sido añadida a la (8)
;'
-') función s + t; en el cuadrante noroeste, x(Po ) ha sido agregada a la
función; + g . ' , La pendiente de la'función.de importaciones hasido$fe8AA!l al
) numerador de (7), tornando más empiñada]l..QnVa IS'gue'Ia <fíÚUla
) GRAFlCA 15-1 La curva IS que incluye el sector externo. economía cerrada. Una baja de la tasa de interés r impulsará la
inversión y aumentará y a través del procesorleI multiplicador,
) 11. lo pero elau~º de y será menor en una economía abierta que"en
)
---7~
\ una cerrada debido a la fuga de importaciones. Estó ,puede verse
mediante la expresión del multipli<;ador simple, en el caPítula' IlI,

)
) x(PI )
x.( Pul
. '1'1',
"

,
de un cambio en g que podemos obtenerdifertinciando (7), manté-
niendoi(r) constante:
-------1---"-,--
1. "
)
i (r) ,, 1" '" , 1 'is dy = ---.,-~-_------=-- 1
dg.
) 1 , ¡.!
i+ g + x --c-c-c-++-I-+-'-H__~--+-+-~,f--:__ ) I 1 -=-=,-,....;;a.;;...~.,.....,...,_. (1 - t') + t' + ~
)
y
a[y - t(y)]· ay
,
I

)
,
1
I
La inclusión de om ¡ay reduce el valor del multi.p.li<;..ador sim'p'le.
)
's (i) +1 + IUiP,,)
) El efecto de un cambio de precios sobre 'la curva IS
) Un aumento en el nivel depreciosdomésticos~. dePoaP. eleva
) dos cosas: ,el ahorro ~ través del efeéto de los saldosrea1es- y
s+t+m las impOrtaciones. haciendogiiar hadiabaio lálíne~_~'+ t ±m de
)
)
)
 \.
(
( i

SECTOR EXTERNO Y ·BALANZA DE PAGOS 417 (

416 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
tenencias de activos en activos extranjeros e internos, dependiendo (
la gráfica 15-1 . .m_ª!ª-<i~ precios tambi~!L~~!ª?JLbjlÓaJ!l-ºer~dJa
.q~l nivel de las tas~ de interés ~acionales L9i!~~jero. Para un (
la ~unción i +' g.±~~ge la gráfica 15-1 q:t.ªn4ºJª<~,~lCPQ1:t!l~tQg~~
. cqniuntQ __ 9.a~.() de tasas .~~ interés llegará a !lna distrili\!<:Ló~de
J)al~n. Todos estos efectos operan para trasladar la curva IS a la (
equilil;>!:"jg~ck su gt.Ite~A~fillr..~~!iLl!los n~ci9J1-ª1§.y_g.~1r.Jill=
iz~uierda, hacia 115 1 en la gráfica 15:: 1. El aumento de precios dis-\ '
mmuye el gasto doméstico relacidnado con el ingreso incremen- \ i~E9~.~_ lIl1~Ooya1"iªS!Qn, .si¡;J-S!~. Jª~ª.~L.rl~im~r~~_Pr:º_C;!y~iri.-ª.<~Y.ªl<lui~r
ruveLgadQ_de-ª"j;;!h:.Q4ll!la.J:edis.trib.u.cióaAe...éSJQS" ..pJ:Qj,tiSIª,l!ª~Lfh!:
e
tan do el ~horro. para re~oner los activos reales y reencauzando el 1 (
iqs ~~capit~l.
gasto hacIa las ImportacIOnes, que se hicieron relativamente más I
baratas. También baja las exportaciones -el gasto de extranjeros'
Al crecer el total de activos la asignación de las adiciones a las
carteras entre activos extranjeros Y domésticos estará en función de
e
en el producto interpo-, convirtíendo en relativamente más bara- (
los niveles de la tasa de interés. Por lo tanto, cuando se acrecienta
tos losfroductos extranjeros. Esto. con'trae el ingreso dI; equilibrio
que acompaña a cualquier i(r) + g dados, trasladando la 15 a la iz-
la riqueza de los Estados Unidos, sus ciudadanos depositarán una
mayor parte de los incrementos de sus carteras en activos extranje-
e
quierda. (
ros ~mo más alto seaAnivel ~lasJ:asas.de,interés . e.:KtcrnªLen
/' Un aumento en el tipo de cambio tendrá el mismo ~f~-cto sobre (
r.rl,ª~i.9!l. a l~, d~Jos. Estados Unidos. y cuando la riqueza extran-
( las exportaciones e importaciones que un alza de P, pero no tendrá
jera crece los inversionistas extranjeros colocarán una menor por- (
\una influencia directa sobre el ahorrQ~ Así, un incre~~~~~d';;l
ción de los incrementos de sus carteras en títulos de los Estados
10 % en el tipo d~ cambio mO~\T~ráJ~.l!!:.Y-ª-.{uJª--~l!i~rda_.l!n Unidos cuanto más altas sean las tasas extranjeras 'con respecto a (
~0~_9 meno~Y.~!!º_ªUI!l~nto del 10 % en los QITf!OS im~JllQ~..fQIL las de Estados U nidos. En consencuencia, a niveles dádos de las
r~ecto a los externos. . (
tasgl,s....de interés externas las salidas netas de capital~F'.=c~mpras
La -<:l!!va l~~<?..~lf~'ada de ia gráfica 15-1 pue~e unirse con (
~~s~ª-dou!lj.flenses de títulos extraqjeros !!l_enos2d9..~h~'io~s
nues!!:~E~~~:l__~..-E~~_IE311, que representa la condición -¿;~quilib~i~ extran~ras netas de activos de Estados Unidos- se¡:án una función (
del mercado monetario: -dec;e~i~~¡~"-d~··¡;'-t;~;,wd~·T;;-t~~é;·-de·lOsEstados Unidos:
(
(9) (10) F = F(r); F' < o. (
Cuando sube la tasa de interés de Estados Unidas disminuyen las e
salidas netas de equilibrio originadas por los incrementos de las (
carteras.
<
(
_L~ ecuación de la balanza de pagos
Podemos completar ahora la ecuación de laJ?-ªljin?:agepagQs.res- e
LA CUENTA DE CAPITAL Y EL EQUILIBRIO DE
~!!~QJassllli.<!~..n~~s de capital F de las e'xportaciones netaS, me- .
nos 1()~.J2~g()s.._~i tri~sfe~encf~'me(l1dos en'(lólares'coriíentes'de
e
LA BALANZA DE PAGOS Estados Unidos. Las exportaciones se cuantifican con el nivel ~e
(
'. / Los fl~josintern~cionales d!r.~~Q}jg!g~.tu:L~J~.~~!ga precios de los Est~dos Unidos; el val9,r en dólaresgeJaoSj!DJ>.9 rta- (
d~ actlvQ§. AnalIzamos en el capítulo XII el punto de vista de To- cione~eg,ªJtªºQ.pºr lQ~.pr.ecio,s. ~<:lC!e!:i1.Qs.,p~.d.i"yig,!g()s.~1!!!:~.~l. ~po ( -

bm sobre la ·demanda monetaria como distribución de una cartera de ~~b!.2.L.!?~,~S.!~_.tp...9_~_~.!s~!d_().~Q.(:!l.~º.t:¡L~rri~.en_.té.rmi::­

en la que las personas que tienen una cantidad dada de activos _nos._I!'!9n~JªriQs, está dado por: ' e
líquidos dividen sus tenencias entre dinero y bonos como una fun- (
ción del niveJ de la. tasa de interés. Mediante un razonamiento to- (11)
talmente.similar podemos observar que esa persona di~trrl:>l!ipL§1l,s
(
(
 ·····:;,........ :...'0'· y BALANZA DE PAGOS
419
)
------"'.:..-:--".- .-
418~2C¿'_~L,-::FUNCIONESDELA-DEMANDASECTÚR.fAI SECTOR EXu~".lU... . '
)
y ~~~erávit, de la bal~a de-Eago~._~...:~_s: GRAFICA 15.2 . El equilibrio de la: balanza de pagos.
._ . -' t . .
) . . pI. .
) (12)B =p : x(P,P) - p . m(y, P, P)·~ F(r).
_-.1, - Po
)
De nueva cuenta hemos mezclado las transferencias a extranjeros Superávit B ::> O
)
en'la función de importaciones. ~.el..!.I:!E.~~,,~!A~ la balanza ----- fO------
) de pagos sea cero @ exportaciones net$lS deben igyalat..Uas §.alidas I
I I
netas ~ capita!.~ "'. ,
)
Un aumento en y reduce las e~2.0rtaci~E~~ net~f~<:!~~1!~~~e
1
1
'+¡\ .
Déficit B < O
) un incremento ~n r. paradis~~~__si s~_tiene que mantene!~n I I

) superávit de cero. ~sto puede apreciarse dif~r~~iango. totalmente

(12) y manteqj~o B__==~Qj'...&dosJ..Qtirecios y e! tipo de camhl!2
F--~~~-=-=:-~-j~~-=-~-~-;;t=~~~------~---I¡-----y
I 45° I Yo
) I 1 1 1
constan"~: I I I I
)
pi am .. J
I
I
.\_____ ---J-------'
1.
dB = o. = - - ' --dy-<'F'ur I I
) p ay I I
I
) 1I ' O. . . I
y ~4.1 _____ ~_.:... _____ _
)

I
,~
) pi 'am ,,\~
.

) (13) dr p'--:ay /
~ .

dy B =0 =- F' ~.+ X-M

)
Puesto que om /oyespositivª y f....~ eS.negatiy.ª,Japendiente deja. . ,. . ara las salidas netas de capital con las
) tasa de toteres ro que eqU1p ". un punto ro, Yo en el que
lín~~_.!3E~en~r~Ianor,Y, alo largodela cual B = o.,espositiva. . t~ Esto nüS summlstra -'---~--'
) exportaClO~es ne a ueUo.s..P\lJlros ro. Yo que con-
= o.. La hne~g\L...e.nt(.etaza,¡Qd.Q~",gL
B'-----c-----.---. ...
mo la línea BoPo en a gra Ka
1 'fi 15-2. Esta
......
) rvan B:::O O se presenta co. '-~a:-" 1'11an9<t:,Y.,
El equilibrio interno y el superávit de la balanza de pagos se , d Tbrio de la balanzae,p~.,gºs.~Jl..•~,:.t<.; d la
J esla.lí.?ea e equll .~fe~ior~la línea ~~~~,';l<lE:i\ln deficl~ e.~.
Podemos' derivar la linea BP de la ecuación. (11) estableciendo que Cua1qUlér~ P\lllto r?y'. 1 . . . . . . , . . . . . . . . lo la tasa de lOteres
) las exportaciones netas sean iguales a las salidas netas de capital, · ....···'·· ..d·· .,.. En el punto. ~, por e)emp , . ' . d 1
b~l;¡[lza .~. pag9~' rda de capital superior al mvel e as
según se muestra en la gráfica 15-2. l.:lsexportaci()nes netas se\ inferior a ro genera una sa 1 d" s a Y Por el contrario, cual-
) "" etas correspon lente . . 0''d' ". un superavlt 1
coroo...un.afunción.d€-crecieatede y en el cuadrante sures- \I
muestran.•-.- eYrlortaClOnes n .' . . . . . ,. ..' "
~n a
-----~-
.~.r;........,..", . , '.' 'b d la línea B Po pro ucu::a " . ···v.'
) te de la gráfica 15-2, dados el nivel de precios extranjero y el tipo • qUler punto r, y~n a e .,.0 ". .. .

) de cambio y el nivel inicial de precios de Estados Unidos, po.Las balanza' de pagos.. d d cualquiera de equilibrio. in-
salidas. netas de capital~tePres,enta.ºs;ºrpº. unafunción_"ilec¡;-.e!;ie!:l~~ Para determinar S1 un pu~to a ~, d las curvas IS y LM im-
) d_¿i-~;;-eIJ;iiiiJiru,lt~~ílºfQeg"e. La línea de construcción de,fijO del l "d por la tnterseCClOn e
temo r, y esta b eCl o , . d 1 balanza de pagos pQdemos sunp e-
.." 1
) cuadrante suroeste represent~~~.Jimi~fjQn,,~llue_H...::;¡¡:-.o.:-~eXr plicará déficit o superavlt e a 1 d" ama IS LM como se mues-
portacion~~~Il~tl!,SjgUaIan~-;;:jas.sal~~.netas,~~,capltal 1 r nea BP en e lagr -, .
) mente sobreponer al. , 1 de equilibrio ro, Yo cae debaJO
--r;:ti~ndo de un nivel inicial del ingreso Yo podemos remontar tra en 1a gra lca -. d
' fi 15 3 Ahl e punto . '.
1 'vel existente de preCiOS Po. que
) deun lado a otro el diagrama de cuatro. cuadrantes para dar con la de la línea B¡yPo, de mo o que a D1
'- )
)
)
)
 ..... (
"
(
420 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL (
SECTOR EXTERNO y BALANZA DE PAGOS 421
GRAFlCA' 15-3 El défiCirde la balanza de pagos.
(
De modo semejante, ~1,!.m~ntº~.de.J~,.r.ed,uciráJas..eKPJ;!,r;:~f!9-
r (
,'n!~E~.~l~~~,~ª.~.L9P:::;.O, ~~1.:º..~....9!!~el v~tQ!._f!l-º.!!~tar..!<LªS~.1~~~!J?()r­
" tg¡ºº~L~.~!!.ºa oJ:?-ª~..4~p~.ngt,.Jl~ si la disminución de las exporta- (
ciones reales prepondera sobre el incremento de los precios, esto
(
'. es, de ~_~~§tic.idag.A~.J~g~1E~n4¡L~tr~~!~~~~~~rta~~~~es.
Empezando por x= P . x(P,P), podemosg~dy'-ª!_~QU_t~~f!º.,-ª,..P (
para obtener:
(
dx =x
dp
+-p~
dp
=x(1 +~ ddx
x p
) .. (
---~-",-"-,,,.-<, <~--~-~---~'-'''<'-''<'~'~'~'''''_~~'_~'''~''_H "~-~"_'"'''O''~'', ____'"",,"<,"",.,",,,_~_.~,,~~ (
El último término dentro del paréntesis esJ~.elasticidªd:precio
L
de 'la demanda de exportaciones, E% = (tbc/x)7Cdp/p), la cual es ne- e
"gátiva, y~ que un alza de pr~~igs~~.i~!!lj~u_Y_~_c:.L.Y21}!!!}~~,~~,~cc:.Il:!~~ (
a I'QJ-ªi'go --,ª-~"'ii:_ña=-~!Y.Ii:I~'Ac:.!!!~J:!~~.<:g1!.p.~!:l,~H~J:!~~J:!~gªtiva. Por (
'------'-----~-----y lo tanto, la expresión para dx/dp puede escribirse como:
Yo (
dx
\ mant!e~e el equilíbrio entre la demanda y la oferta en la economía (15) -d- = x(1 + Ex).
p .
(
. '?omesnca, la bal;mza de pagos se halla en déficit. A un nivel del
¡ mgreso Yo la t~sa de interés tendría que ser aumentada hasta r 1 para ~ Si la demanda de exportaciones tiene una elasticidad mayor que la
\conr:ae~ la saltda neta de capitales lo suficiente como para suprimir unidad en valor absolJlto, esto es, si E" < - 1, dx/dp'.~~r!.t!:.e~Jlv.ª_Y
(
el deficIt. Volveremos a los problemas del ajuste de la balanza d un aumento de.pf~~iº_s,hªrá º-~sc ende¿_~rvafo!-,.fDg"J:!~9i:r:i()_5ic:.J~s (
~agos después de analiZar el efecto de una variación de los precio~ -~~~~~lº~~~;.-En eSte caso, en el que Ex < - 1, una ele'Vación de
Internos sobre la posición de la línea BP. (
precios reduce xyllument ll Af' contrayel:ldoc<:laramente las expor-
taciones netas, CA CJlJa ecuaciÓn (14:), a cualquier nivel dado de:l. (
EncO'n~'~¿~~~cia, un aumento de los precios; con E" < - 1, trasla- (
Variaúone.r de precios y el equilibrio de la balanza de pagos
d~_hac.iaa(ripª la.lí(leadelas eX'p()rtaciones netas, en el cuad,rante
La cuen~a corriente de la balanza de pagos está dada en términos s~deste de la gráfi~~ 15-4,' cl~~p}~ª[Úfº~"~f~I!º-~rii~!!l_~!!~JªHJ:!:~.a,BP (
mOnetarIos por: haci~..A!Lfl.:..CSi un incremento de precios disminuye las exportacio- (
nes netas al nivel inicial del ingreso Yo' se necesita una elevación de
(14) (
CA =X -M =p. x(P, p) - : . m(y, P,P). la tasa de interés de ro a r l para reducir las salidas netas de capital
lo suficiente como para eliminar el déficit de la balanza de pagos~ (
.. Auu.qy~~l. vaJºL-ªº§ºl\!Iº,_<!~"_ªL§_e,a,_.!!l~_(l()E_q~c:.,.!~....!:!,r,tidaEJ.,At;. (
ma.u..enu:¡ue u.tLÍncr.eme.nttLde-p.r.ecios.. tJ/I.mente,.el,ingresoPQr_eK:_ ~

portaciones x, :.(!J<:l"~<:@j~,,!!~º.Q~.,X:!~,l!clr!a. 'lt,Ic:.St;t: 10J)a,stan,te (

~ñd~cotl.to~ara "con~.r.af[~.~lllf,~Lª'~fD~I!t.º..¡kM'.~i~,~..9.~~_~!,~2:~ (
~iJ:,¿<:iºiYill.:i!ª~fll.~Jª <:W"ª.Jip. ,b.ª<:iª¡lºaiºe!l",l1Jg~ d ed,?"~~ia
.. .
ax:rAPa en la gráfica 15-4. Por lo tanto, ~~"::-:-) es unacºl!.l!:~()n " (
sº,fi¿i(!Qt(!, pero no necesaria,para.q..u..e__ u.n"ªu.m,ent.QjnternQdep[~­ (
ci,Q,s r,~c!~~¡¡.!.3,§._~,:l{Qºl"mfiºD~S netas Y.~s,!Í.b.ªlaJÜ.H~ª-ªe,~-ºJªgr-ªfi~J!
.15-4: (
(
 )
)
) SECTOR 'EXTERNO ,y BALANZA DE PAGOS 423
) GRÁFiCA 15-4 ' El efecto de los précios sobre el equilibrio de 'la~2aÚ pagOs. podemos observar que un-ª.Y,f!1.~!!!2_{!I!~J.~!E0 de camb~o -es de-
) cir, una r_ev~tl;!acigJui~Lª,ºI~::- reslE.~k~~.~.!E..Q!:taciones reaJ.~s,
,PI ox lap < 0, y aumenta las importaciones reales, am lop > O. La
) .'
r¡--------------;1f'
".Po "
c'aidaA~.la~.~!Qº~ta~Ioñesreaíes·aismlñUir¡"'x;·auñ~nlvel' dado de
) l· . " I p~eciosde Estados-Unidos~P~roi!!i-ª-u;¡'n¡;eTexi:r~$ro 'de-~re­
1 . , /1I ~ios .eL dad<!.L.el incremento de preduce el precio en dólares
) 1----:- ro-------~~--- de lai i~~lº~.~l!J'~{p' En conchlsióh:una eley~jQn ~pl?J!,iA~el
) precio en dólaresCle lasirnportaciQºe~Y.aWDemª.1ª-S imp"ºr~f!ºI:!~S
iI
, /" reares!!i:'Ñ~~~affiente, etgg~~.~~baobajet!n. cgrresp()nde"nfi~aun
) I
I
l B¡;~ l1uIl1~1!~.2.,.~~.g~~.!1A~..g~J,ª. ~1~!kü!ª9~l?,I~!º.c:i~;.h!c:l~mru!gª~por
F(r) ----f--l--- importaciones de Estados Unidos en forma exactamente análoga al
)
F----~----~~_=~~--~~----__~~---Y
I 45·
éasÜarueri;;r concerniente al efecto de una variación en P sobre x.
f liI Si la elasticidad de importación Em tiene un valor absoluto ma-
I I Yo
) 1
p¡'X (P¡) - pl/p'm (P¡) I yor que la unidad, el incremento· de p reducirá las expoftaciones
)
.1
I -----+----,----
I
netas X - M 1Y subirá ' ,
la curva _BP. en -
la gráfica 15-4. Y aun cuando
I i ,

1
----t---- Em >-1, dt!modo que dMldPrt< 0, el aumento dep puede dismi-
) I 1
1
nuir X :... Md~d~vfa \15aja~'Yas ganancias de exportación. Dado
I
) I que los' trabajos empíricos indican generalmente que E", es conside-
rablemente mayor que uno én valpr absoluto, pareCe evidente que,
---j de hecho, una «re-valuación» -:!Jn.aumento..e.n..p=haiat:áJas ..~­
) portacioges "Q,e.tas. y ..sul>ir:<\. ,IU'. 'Por el 'contrario,' un3:.· deyalu:ª-,i6.n
X-M -=~4~f!:~men!0~ILP~.,!i~iªdaráJulcia.~aba.jo . a:Be:eo::~,:~ªti~·~·
) 15-4. Esto sugiere, por supuesto, el procedimiento obvio parama-
ne jar la situación de déficit de la gráfica 15-3, si la combinación
) . Empíricamente parece bastante claro quel~~l~ticidades-12re­
C~Q ele ,la demanda de exportaciones y ,ru:: la demand;-~~~;~ ro, Yo es la adecuada desde el punto de vista de . las necesidades
) nacionales internas. Ello nos lleva al importante tema del'proceso
Clones sq,n al men?s uno. eny~ª.b~qlum:. Por ejemplo: Houthakker
) de ajuste de la balanza de pagos.
y Magee des~ubneron que la elásticidad-precio total de la demanda
) de exportaCIones de Estados Unidos era aproximadamente de
- 0.5, y .q~e la de~anda estadounidense de importaciones tenía EL A~USTE DE LA BALANZA DE PAGOS Y LA CURVA LM.-
)
, .elasucldad-preclO de cerca de - 1. 5. En concl USlon,
una " SI. b'.len
) teoncam~nte es posible que un aumento de precios incremente las SE presenta en la gráfica 15-5 una situación de sUQ~ráviL~J1J!. ba-
exportaclOnes netas X - M, los trabajos empíricos indican que, de 1ªE3ª. sl~_pªgº~~ El punto de equilibrio interno de la tasa de interés
) hecho, no es este et caso. y del ingreso real, que equivale a la intersección !A,.lo de la IS-LM,
) está localizado arriba de! la línea BP. E:~1º~igºifl<::agge la.ta~.ª..Qe
int~r:,é.s.. !cD.~,~.,.~ªº ...a.I~..~º.l Q .. 91le, J~. "e::¡:p.o.r.tacio..nes. netas ..supet:an,.a·Ja
) El efecto de una modificación en la tasa de cambio, salida ,n~ta de.c3:p ital. EL!.educir el.superªvitace,r().i~plicar!3: lln,a
) Volviendo a la "expresión de las exportaciones net~: baía:-de··la··tas~"·??"in~erés.de, ro a rl" .
........ ·~rsup~ijív'(Lª.~.J,ª~ªI~il~pagº_~,JL?- ..Q.t cl.(;!11.º"~.5m~9!.llto los
) bancos comerciales como el central -el Sistema de Reserva Fede-
l
(16) X -M =P 'x(p, p) -.~. mf.. P p) ral--~__es!ruLinCJ:s:.ID~ii.tiliq9~:.:.i~i~rv~.". Con un superávit.'l~~º­
) .' p v, ,- _. '

) qªgª~.sl.el ..~e~!QLSQ!!l.e!"~~111..~e,~I~i.~~.2~!.~!Ct!~Ei~_Q s<?~.1".<:p~a.~~l.?s

)
)
 (
(
(
424 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 425 (
(
GRAFICA 15-5 El superávit de la balanza de pagos. representa un aumento de las reservas no-presta~ras--y, es~ando to-
r das las demás cosas iguales, expande la oferta monetarla per: (
(
B
(17) .:lM = --;--:---7:;---¡-:-
h +z(l-h) , (
(
en donde h. es la fracción de oferta monetaria que el público man-
tiene com~irculante Y.Z es la razón de reservas, de acuerdo con lo (
expuesto en el capítuló XIII. " (
S Por lo tanto, la situación presentada en la grafica 15-5 !!QJ.~.I!~de
'-------'------y 'ser de equilibrio ple!!~. que el ~eráviLestá aumentand~ la (
Yo
ofer~~~onetaria, desplaza~~_~urva LM hacia la derecha. ~l~n­ (
~. Esto quiere decir, en esencia, que, en el saldo, los bancos tras la intersección IS-LM no se localice en la línea BP eLsuperavlt o
(
comerciales de los Estadós Unidos ~~~-(Lre~ilij.~~c!2-..<:,~e3.tI~~~ el.déficit tiende a ~~!~_c!~J~, curva LM hacia la intersección de
l!!!~~~ IS_.Y..1JJ: . (
m.9 neda ex~ra~~...Aep.º~Ü.Q, ya sea que ciudadanos estado-
unidenses estén, al final de cuentas, recibiendo y depositando che- (
ques en mónedaextranjera, oya sea que los extranjeros estén
comprando dólares a los bancos, pagándolos con cheques en mo- (
neda extranjera y liquidando luego sus cuentas en dólares. (
EX! ambos casos los bancos comerciales se encue~tran con en- (
ttª-º~-,-i~~i~4~~~~~pº;iJQ;-·~~·:illºº~·aª=~~ªrrT~~~~~~·J;i~r~;º~~~~:
~~.ª-Lt~d, el cual les acredita la cantidad respectiva en dólares. (
En ese momento el.f~~Ly~_Ln<:r~ªt~9.9!.<i~.1~_re§~t.:Y~~qiyj~'y (
!Q§J?ª,nco~..fQffi:.~~iª,k~i.qLJ:".~~~ITª~.J!º=PJ:~gª~JIS,sgli~J2.ºsitQ.s..r;n
~~. (
. El Fe.<:I p~ede hacer básicamente dos cosªL<;'QIl..S.ll--ª.!.UU~n.lº...de (
a.ctivQS .e.l.LdW~EJ;l prim er lugar, PE:~.~~.E!~§.t::y:J.~.al.p!'J§J~~tt!m:­
~<h...~º.I!tJ?.r~!Lqo; dj~º~dJ!!.Pªg¡¡,t~ ..fk_l:~sQre.tiª"_.det.·GQblemº (
eLtr@ierQ, el cual se Cº!!~.!ya después como un aumento en las (
re~!'y~ oficiales de los Estados Unidos, Q.]2!~11~<!e ~rF~º cqm- (
'I>!~~el b~ncocentr~ran~!'Q: El oro s~s:onyjert~_enton-
ces en ÍJ:u;rem~.t&L~J~~. . (
(
(
laof!rt,!m,qTle,t~~!a
(
Desde' el punto de vista del ajuste de la balanza de pagos el resul-
tado más interesante del superávit es el efecto sobre las resérvas de e
los ~c,?s comerciales. Cuando éstos depositan moneda extranjera e
en el Fed-' sus \
reservas
-- suben por el monto del superávit B. Esto
" , -. "
(
(
 )

)
) p~},~~'eguÚibriofm.&.!UEera al d~l e9uilibriointernoi~ciaI " ___
) Y..il:...:~Ls.yp~.!ivit d~ .'la' ºal~a
,depagós se elimina a sí ~smo al
) aurilent;rlaoferta_moneciria fel nivel de p'recios,.E..e la ~~.!!omíJ.,
IQ.SE.~_l~Fementa .x_y' redu_~!:L"?OS cosas' que ac~ para "dismi-
) nuir'el stipeiávitB, ' '- '.'" " , '
" ) ," Enconsecúencia; 'eoun 'sistema 'a~,_ffuosdecariibiofijqs" Jo~"
_~.lt.~m.Q~~f~i~~;_d~JªR~~~~~~i3:aq!~ii~~_4~~:,i,~i[ªpt~ª~
) bIes a través del mec~ismo m9n~.tl!l'jQ . ..l!1LsupeciyjU!YmSJ!ILla
, ) Qferm íiU)ó.~~J!!!di~!!.i<L~r,2~~~~i~,.b.dJ?tQ.gg~~q~xJ,M,jm­
}2or,taciones,.I" baiandQ r, Ip Cual inc.J:ement:aJa ~~4! nSgJ.~!l.m:,
) tal. ~n déficit contrae Ji oferta monetaria con resultados ~xacta-
) mente cóntrario~ ,. ,
'- )
F.slt1'ilizatión,-áet,csupe~ávit
)
-) El~~º--ª1i~rJU"p'y~de iII:1pedir este tipo de ~te, al menosprovi-
sionalment~, de dos. formas. ~!Lel caso 4,~~~S~1:l..e~!!~!LP.l!ed~­
) cillamente negarse a acreditar como reservas los depósitos en mo·
) nedaextranjenl) La banca privada puede obtener moneda o depósi- "
tos nacionales a' cambio de divisas, pero éstas no podrían contabili- t,_
) zarse coiilo reservas. Esto se denomlnaalgunas v.eces eslerili.flJ.fór¡
) del superávit, que aísla la ,.economía dollléstica' de los.ef~ctosde
éste) ,",' , ' ,
) La otra forma de iIIlpedir el efecto de B sobre las reservas' es a
) , alza de precios proveniente 'del exceso de demanda está a~recen­ través, de las operaciones de~ªdo...ªQj~~Y~!!.9ie1!g2~
tando el producto ctel llido de la oferta; los desplazamientos d~ la: lS los bancos para absorber 1~-E~ Este procedimiento funciona
) y de la LM' resultant~s .del aumento de precios nO pueden prépon- también en la situación contraria dCf...Jl-ºMfi,l:it.~.El R@.~ocs.ntral
) ~~~ sobre el mOVimIento de la LlIfr ocasionado por el aumento puede entonces vender reservas, comprando bonos a la banca co-
)
~ruCl:" de M, y recorren el punt~ de equilibrio interno' A hacia la
IzquIerda. ' " ,
mercial para reponer iás
pérdidasq~e ésta tiene ·cuanao=eañl~
~ósitos ea el banc.g central goc divisas $le envía,íll extr..anitto.
) .Al misII\?' tiempo' q~e~l superávit está incrementando el 'pro- Estas 'QQsJ.~nicas son esencialmc:;nte medidas' de relieno,pues-
duc~to y ,el Q1v~1 de precIOs Jnterno al a~mentar M,el alza del nivel tas en práctica pllrª aislar__ªJª-,ec.2!!Q.~ía deJos~[~tos del !Íéficito
) de preCIOS. esta ,también recorriendo(BP, hacia arriba, descÍe B~o, del sugerá..m, en tanto que otras me~idas operan para llevar la.ec()-
) como lo .vlm~s e~ la sección anterior. e()il la curva IS despl~án­ -nomía al equilibrio pleno externo e interno. Por ejemplo: si en una
dose haCIa la IzquIerda la intersección /S·8P del punto B se mueve sitUación deficitaria, como la de la gráfica 15-3, se considerase el
)
hacia arriba y a la izquierda, según lo muestra la gráfica 15~6. punto ro, Yo como óptimo desdeeI punto de vista interno -,-pleno
) - <:on ~~ punto de equilibrio interno A deslizándose hacia 'abajo ?' empleo y tasas de interés suficientemente bajas como para alcll11zar
,) endlCecclOn al desplazamiento de la curva IS, ,y B hacia arriba en'la un objetivo de inversión-, el Gobierno ha estaría dispuesto a de-
misma direcci?n,se ,obtendrá eventualmente et eguilil?rio tanto in- jarque el proceso de ajuste funcionara aumentando(r y ~educiendo
:) terno como externo en r " i 1 ~nla gráfica 15-6, en donde secruÚn y. O'en el caso del superávit de las gráficas 15-5 y'15-6el Go-
las' tres líneas. Puesto que el pUnto A se mueve hacia la derecha,el ,biernopuede sentirse políticamente amenazado por la perspectiva
J
::-J
l )
..,-,--,"-_.-.. ,",,-
," , ..
,} -~~-~
 \.
(

428 FUNCIONES DE LA DEMANDA' SECfORIAL

e
SECfOR EXTERNO' Y BALANZA D.E PAGOS 429 (
de un alza del nivel de precios (una inflación). En estos casos las a L,M¡ e1o.so a I,S,. En consecuencia, podemos dividir este pro- (
autoridades monetarias contrarrestarían los efectos del superávit o blema de política en dos partes: primera, debe emprenderse una (
del déficit a la vez que adoptase n las medidas para trasladar la línea acción directa y específica sobre la balanza de pagos para mover BP
BP a la posición deseada. a B,P,. Después pueden emplearse las herramientas normales de (
pohtica monetaria y fiscal para mover las curvas IS y LM hacia la (
PLAN DE ACCION PARA AJUSTAR LA BALANZA DE. PAGOS intersección en E de la gráfica 15-7. La última parte de este proceso
-la alteración de la combinación de políticas monetaria y fiscal (
ASUMAMOS que el que adopta los planes de acción encuentra a la para trasladar el equilibrio interno del punto A al punto E- es ya (
economía en el punto interno de ~quilibrio ro,yo o A,de la gráfica familiar; lo que tiene interés aquí es el curso de acción que mueva
15-7, Y atravesando por un déficit de pagos,. puesto que el punto A la línea BP. (
se halla abajo de la curva BoPo. El pr.oceso de ajuste monetario (
i!!!Bli.~aría nOqnllJmell.t~g~(m,"!~.Qgf~iº!L~=r~.D.:!Ym!!JJ!Q~n r ,~n
la dirección señalada por las flechas que parten deJos puntos A y B El ajuste mediante el-tipo de cambio (
en la gráfica 15-7 . Pero supongamos aún más: que eL~lj§~<:l,2E...cLel
pl~_$!~.~~iº!L9~Ü~.t:~~s~11~1~1:~r..~!': ..~!E.'::lI1~!-).~1..~I-~!l~!J!I:?!!9.:.E!~_112?
El procedimiento más obvio para trasladar la línea BP y suprimir ún
déficit o un superávit sin alterar mucho el equilibrio interno es
e
con sólo una ligera baja en y, pero. con un incremento de las tasas (
modificar el tipo de cambio p. l)Jlªym,ento enp -una revaluación
de. int~iés m-:iYor~~Lg!l~~Al.f1Ulzari"ª..s..(;m=~I::p¡oc§p-~Qrmif~~ / d~.jªhmQ.QW· nlKjºJl~- eL~¡yi~Lpreci(),,~~terno.de~,l~ex,~ta­ (
!!illll~-,_ <;iones y di~milllJirá.eLpr~i.<t.do_aléstico.de.lastimportacione~, re- (
El problema consiste, pues, en desplazar BoPo hasta B, P, Y des- diicreñdQJ"as,-,.e.XF>()rtaci.óne5"~netasy el superávit deja .balanzade
pues hacer uso de las políticas monetaria y fiscal para trasladar LoMo I?ªgg;;;'r.a.cuatq~ie~ ·tasa;deifltef'és,y. combinª(:i9~ de.t~l'l:~eso .~a­ (
GRAFICA 15-7 Plan de acción de. la balanza de pagos.
das. Gráficamente un incremento e{lp, elevará la línea ~P de tal (
manera que un país que se encuentre en l~ situación superavitaria
ilustrada en las gr~ficas 15-5 y 15-6 puede elimin-ªf...~u su~."y (
restabl~~L~uilibrio revaly@do su moneda. Tal medida fue (
adoptada dos veces por Alemania en los años sesenta, ya que la
(
balanza de pagos alemana tendía a encontrarse persi~tentemente en
superávit. (
Y.2!J:sSMS;S".i~~-l!!l-ª-"ci~vaJ.y"ªfiQ!l3e Ja moneda interna- (
a~m~ntará.eL.S.aldº e{l(:uenta corriente. y dislJ:lÍnuirác1J~lquie~~éfi-
0:"t~·d~-Ja.balanza . . d~ ,.-P~Q~~:ºg.~liªíi·~Q,il~;¡Q¡t:PQsidQn ""adkiúiria' (
ejemplificado en las gráficas 15-3 y 15-7 ~Qd~Ja!-en consecuencia, (
~~~J!!:ªL~Lequilibtio.pleno.dev:aluaºdQ., lo ql,l<;; h~~age.s~e.nqe.J: la
líneaBP. Este procedimiento fue seguido por el Reino Unido, por (
ele~pio, en 1967, cuando la libra esterlina fue devaluada de 2.80 (
dólares a 2.40 dólares por libra.
(
(
. Medidas directas que afectan la cuenta corriente
So
En vez de, modificar el tipo de cambio_rlJ,!Qºi~IºQ...Q!!~.~.S-ª!!lJ?i,~
(
L-____________~----------~~--~--~--------- Y el~1J.P~rªyj.u~n~1,t~nmsºIrAe..11~~~"!I1~!!e.j~E!2..!~.tE:if~!.l~.~~1c:>t~s <!.e
. Yo importación, Jos irnp~(!s!º~.. <L!()s subsidios. lI!l . ª,º,mento, por
 )
)
)
)
)Ie¡,
, ,.. ,."j~e:l~:r:~=l1h~~t~ié;;:j~:N:;1:~~I::,",·.," instituid~s po~ los Es.tados U nidosplU'adetener la ~aIid'a. de caeita-
J.es,..,¡, medi9.dós 'de ladécada de loS.~sese[lta; -" . 'l
, ",~r.g~e u~~? válo~ a~pl~!9.:Esto,<kijUaWía,hacmabaiQ..1a.líne~ " El.JET. es ,un imE\lesto a lascomprasestadounidense.s deá!:ci<>:
) B7~lcd!smlQ,U'~la el, defku: ~n formaanáJoga, u~ Cuota de' imporra- nes y obligilciones extranjeras, cargado inicialme~teen 1964. ID..
, Clon ,"ontra~ra las lmp~ttaclonesalnivel dédá Cuotba 'and'n _ ill!Puesto reduce el rendiÍniento de la inversión en carterasextran-
) varo ' BPE "'d '"""",," '", ",a.", J," o ue
" ,ente",,' stas,' os ~écnicasd~ !liuste Van eq,ºntra del ACuerdo ' , iera.s. y, p~lotanto,djsnílnuyeUía fracciÓn 'de laS adIciones losa
) Gener:u soóre Co~ercJO y Arance~s (GAlT), al cual pertenecen b . activos 'de Estados Unidos queva a parar al extranjero. El pro-
~ayorla:de las naclone~. El GAIT excluye fundamentalmente cam- gcama del FCR aio principio en 1965 y limitó la salida de capitales
) ~l~S unilaterales' en ,las 'tarifas ,y permite la imposición-,.:de cuotas primeramente a: través de. que .los banc()s e instituciones no fmán-
) se
Unlcamente en QlSos.extt.emos.Esto debe a qtie todos los país;; cieras, como las compañías asegur.!dora,,>..QtQmY'ilLci'édi('2F Al
se dan cue~ta de que tanto los aranceles como las cuotas reducen llegar a 1970 el financiamiento corporativo de la inversiori dire~ta
)
1~~.fkj9..L~n' efici~l!f~ Y'P!~~stat ue se COils~ 'co;'el ene! extranjero fue.incluido en este programa. Todas estas técni-
hbre lQterc~~t...:o·, Adema's 1', ' d
) --""--:---'~=', ' ,a mayorIa e, osipaIses
' ","ompren en cas sirvieron para hacer descender la línea BP de los Estados Uni-
~ue SI un palS VIola las reglas efel juego establecidas por el GAIT ~e dos durante un período de déficitcróilico de la balanza de pagos.
)
~po~e ,barreraS a la impo~tación, otras naciones tomarán represa~
) , bas, lurutando las exportaCIones del primer país y quedando todos
peor. ' Problemas con el ajuste del tiPo de cambio
)
Una medida directa, políticamente ~ aceptable, paraafecrar Estas medidas directas, que influyen sobre las cueritas corriente y
) ~acuenta corriente e~el,uso d~ impuestos y bonificaciones que de capital, se adoptan normalmente para obviar un ajuste por tipo
) l~fluyen sobr~ los fluJos comer~Jales. Varios países europeos;' por de cambio cuan.do hay un desequilibrio de la balanza de pagos.
ejemplo, bOntfican ,¡¡ ,erpduqores _yvendedo,res·los impuestos que \ Existen va:tias raZones de esta renuencia para modificar los tipos de
J pagan sobr~.laprod,ucC1ón de ~~culos remesados 'al e1'tranjero y I .cambio·. ~",.

) gravan las J~portacJones con Jmpu~stos que ~quivalen a los im- i En pnmerlugar, en ia Conferencia Monetaria Internacional"
p.uestos pagad<?s por la fabricación' interna 'del, artículo. 'Las varia-, I s.ogenida en Bretton WdOdS,New1hñiPSh¡re,enr~eñ1a'ciiar­
) i!
clones,en el grado en que se apliquen tales subsidios impuestos se fundó el Fondo Monetario Intemacion&.iI.MF), los países io.dus-
mov7~n la curv~ BP. El manejo frecuente de estos unpuestosy
J~~t~~~~=!i~t~i~:~~~7~~&~ii~~~~
)
subsldJOS es conSIderado generalJl)ente como un modo internacio-
,-) nal de actuar censurable, .ya que tal proce<Ülfiiento es en reflHdad Esta firmeza de las tasas. de cambJo sec~ero necesaria 'para
) darle exactamente la vuelta a la prohibición del GAIT de manipular ~!!,la in!;~¡;tid"m.bil:',oo obj,eto de im¡wls.ir...sl CQ1}1S~S~~­
los ,~an~eles. De esta forma, l()s países. tienden a justificar la insti- ternaciQ9iI, .El concepto de desequilibrio fundamerital;ha sido in-
) tucJOn de tales esquemas como transformacionestributatias estnic- terÍiretado como excluyente de alteracio~es frecuentes de.la tasa
) turales de largo plazo y, una vez establecidos, tienden a dejarlos de cambio, conduciendo a los países a recurrir a medidas directas.
permanentemente. La segunda razón estrefh~~me .1~d~.ª.Jª .mlt~rj~R~..'g),le..el
)
~iste~~~~i~~t~Iii~~m!~k~~esgaruu~iaJ~ude~:
) Un PI!!LQ!!LI!J!ID:!§upr un sUQeráv.i~ -adecuadamente esterili-
Medidas directas que af~tan la ,cuenta de capilal
)
Me~idas directas que afectenlasalida neta de capital y la cuenta
zado- y g~' ª,umule reservas no cdenta con un incentivo para
," . --
s'!Er!mir el' superávit. más que l~ reprobación· internacional de s.!t
) comente rueden alter~ ~1 ~yerávit de la balanza de pagos y des- conducta. Pero e!!.Jª otra cara de la moneda,· el país gue ~sté pa-
\ ) ~lazar la lín~ BP. La un1tzaclOn más importante de'medidas como s~~op~ un d~ftcit_~~p"'(:)Qdi.C!!?1~,~t,!~!1~~m~Ar alguna,ac-
estas e? los anos sesenta fueelruggrama de .ÍJJ!Ruestosniveladores ción antes de que agote las reservas. Elgaso naturales la devall!a-
:~
~ Intereses (lET) y el de !.~stricción al crédito extranjero (FCR), ción. gplíticarriente antipopul¡g J,1ru; dQ.~lM.~~(l!l~§:.tIDmerlb
;)
( )
,~),-,-,
 l.
(
(
432 -FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
433
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS (
,en U!L J2a,ís~'L'!~A~,~!l1~A~J~jQ1l?.Q~E!:S}~!1~~,,1t:,.aEE.!:!!~s,_4,~",2Ei­
~ .
(
mera necesidad, como el Reino Unido, unlkgev~uª.fióº--s~!á
atlt!.2Ql2ul~I_~e sube eL2t.eci!L de los" víve!~~:, y" cua.ntó 'más
~~tJ1: ~'~~;;:~~i~:~~~t; :~~~f;~;~·~~t~:m:~~raSi; ~~:~: (
Al mismo tiempo, lill,.eXIrªnkros~~tª-1!~r:ec::iliif;,~gQMtªt~J,º~P~J,o ,
grande y clara sea la devaluación más impopular será. Segunda, pa- (
rece que, aLi!~~~ una devaluaciól!Lla ~if!l.~g~~_.!1~~~?:~Ls,~iet~­
dQ.ta. Puesto que la mayoría de los votantes no comprenden muy
. ~~!s :,::c:~~:~:~i~~~~~~e~;:~c:d:~~~i!i;!glp!~~If:::l (
~Or~jl..cirules.,,-y~ciU__~Mi.da d~ c¡m(tal más
bien lo que está implicado, resulta fácil para un político de oposi- (
grª-nd~"es JA._Qienª-Ae,_dólaresf
ción anorarse puntos decantando «el abaratamiento de nuestro di- De esté modo tenemos qúe' la oferta de dólares para el mer-
nero». (
cado de divisas es:
En consecuencia, las modificaciones del tipo de cambio ti,enden (
a darse c~n poca frecuencia en nuestro sistema m,onetario presente, pI
(19) S == -,- • m(y, P, P) + F(r), (
y como tardíamente se aplican son generalmente considerables, lo
cual expone a graves problemas políticos al Gobierno que devalúa. -p - (
Por consiguiente, las modificaciones del tipo de cambio tienden a
e[l_.~tQI~4~",ª11ªÉ~~,Li:?Ositiv-ª. ·UJl.iumentQ.del,ti};?,O,fk.c~f!mt>.iQ"~lceya (
ser utilizadas como último recurso después de que se han probado
IlJ:s gaDimc::ia.Lde, l~jmPQrtªciol1e~si!¡i,_~e~~~~a d.e, . il!l,l?()!'~C::dQn~s (
las demás formas de manejar la línea BP para restablecer el equi- {.tiene_,_una.,el~,tic¡c.lag7l'?J'ecio,_.mAyg!_9g~_JílJ,!!11dad. La dernan a e
librio. . 'dólares está dada por: (
(
(20) D= P • x(P, P); oD < o. (
FLEXIBILIDAD DE LA TASA DE CAMBIO ap
EL caso absolutamente opuesto al sistema monetario actual es el de (
El precio dee9~m.R!"iQgcetºQl~,-e1 tipo de cambio- se.estahle-
un sistema conta~as dl.!~~bi()JotlllIl1entelibres, en el que los (
C;ce,ce~g~lª:gimªºc.lªjg\!ªI,ª~Jíl_Q(ceX~ª.,ce,9:ÉQ,A~}~,~ráfica 15-8. El
tit',()s de CatE¡;i~'"s!_~_~i~úp:!~"~~ct~_~f~!aJl~.,I~!!!ªmk9~LID"~r­
(
cado de divi~as. Esto provocaría continúa~__~ari~~~~~~.~~,~~~~~_~e
GRAFICA 15-8 El mercado de divisas.
cam bjQ",p!=.f.O mªºt~ººrJ¡t§i~ªlj?!~J!.!I!Jí!l:~~PPpas~n d9.l'0rE...:~~!.~E:.
sección de las cú;vas IS y LM· Y suprimiría el problema de la balanza
d~-i;ag~~-:-'-c--'--"-7"'~~-~-'--".~-.-."."--~'.-~.--'"-'--'--"-.~. ---,---- p
.D S e
e
El mercado de divisas
Podemos comprender el mercado de divisas considerando la ecua- .
Po --~)< (
(
S D
ción BP: 1-_ _ _ _ _ _ _ Dólares (
pI (
(18) B =P . x(P, P) - - . m(y-\ P, P) -F(r), igualar la demanda con la oferta nos proporciona lª cQn.dici<?n de
egy,ilihrio.. deL.mercadode.,d~Y¡ª~§: ' " (
(
como la condición de equilibrio del mismo,~º!LJL.=:.Q·
La qimªº4~_en~Lmercªgo .de . . divi~~~~.5?!~gi~~~J?.9!J~_~,:. (21) P . x(P, P) =P pI
. m(y, P, P) + F(r , )
(
llQrta",iQnes estadou!!ig~J:ls~~,,_.e.,,;.,,~i~~2). Est.asproc.ltl!;~Qentradas
e,n.r,n911~d~ extraQ j era que ,.luego Jos" eJ¡:PQita.c.l,ºresJl~Yªn, flLrne,f- que es igual que la ecuación(18)f!j!l:l}~ª_Q... l!~.'~[l.~~.!Q,
e-
(
c-
-\ /
 )

J
)
) , Ef/J¿¡Nhi!ó.in~-,.~t<mo ,
~) Con un rii!~t~~jero' de pretj~pf dado, la condición de equili. '
g:>N~1!~,IQrtH1:~i~7i~~~~:~EC~!"Q.;~S ,~XJB~ .• ~>~ ,.
) brio del mercado de diviSas (20) puede .combinarse con nuestras PARECE evidente que ,un.sistema qu.~ petJDita :modifi~,l,?nes ~s
.acostumbradas ecuaciones de equilibrio de los mercadO's ,de pro-: frecue~es.~Ep~qlleii~.eI1J.9~:~~PosA~~r;.~J>iº,pt.o.duCI,r~;W111leJ~r
J ductos, diílero, trabajo.y con la función de produ~ción para produ. .' . •·.d".e m
ajuste 1"" balen ... ·..n' . de M. .' unsa un CóStemenor para Jaeconom.la
.' . .........r-c- .' . - . .' '. '. . . 'al d
,J cir cinco 7C1iaciones si?Iultápeas ~9n cinco variables clave: 1, N z fi.! doméstica y para los; d~ig~,ntes políticos· que el SIstema ~tu e
y /J, el ~t1pode camblO. . . . tasas decambi9fijas,hasrariuevo aviso. Sin em~go, cambiar a ~n
-) la ecuación (21) del mercado de divis~ está representada por '.. .. d e t'as'as ..de cambiO"
slstem,a . , .cQIDplet¡qnente
' . . fleXibles, . . . no. .e.salobvla-
to.
) la líneaBP en elplano_!.J"para_c.uaJq~... Una modificación mente pOSl e, .'·.bl dad.. as las'
". . actuales· dispOS.IC1.
'.' ones lOstltuclon
b bl . es ,
) en p, como hemos visto, mueve la líneaBP. Si.L~~tinua- madas en el Acuerdo de BrettO'n Woods, y no ,es pro aemen~e
1llf:nte para. equilibrar...el merca,dQde.diviSas.-de-madQQ.Qe.la..Qfeuª deseable,. dadª-Ja jO(~!!i<lul!!-º!~_.ID!~l?!9v~_aría en~to. a!;~i__ ~."
) }t'~~~?a .de dól~s de la .grátka: 15:8 ~~~.!Ligg!!!~~adas ~ ~s.• fumrºs,J3&"..amhl<LY-_.dada,_QUgS..tt.ILJall3.~d&..,e~x,u~.ClQa. . .
<k_~quih no lOterno, ent9nces los cim!b!QLe~~~~Jk
)
pamente la lí,Eea J?"P' para~~.J!QLJa int~ección IS':'LM. Sist~;;sardeesto, Alemania, los Países Bajos y.Ca~~ hanensa-
) La.d.ifei.eociaiundamental ~e los dos,casos extremos dé tasas' yado exitosamente tipos de cambio fl~tantes e.n anO's recIentes, y s~
) d: cam.bio fi ¡as y flexibles puede'.fº-I!~~~~m.9 una ..dive!.gen. vislumbra que se está desarrollandO' lOternaclOnalmente u~ mOVl
e el anco central hace uso de los títulos en miento general orientado hacia una mayor varia~ión en los ~posde
) divisas gue los bancos comerciaíes acumulan. n ~;r;r;té;ña de tasas cambio. Un esquema promisorio es el del crawltng peg, medl~nte el
) fijas el banco central compra y vende moneda extranjera ala banca cual un país cambiaría gradualmente y en pocos paso~su tipO de
comercial a la tasa de cambio en curso. Cuando cambian las reser- cambio hacia la tasa de equilibrio en la que B = O. !larlapso d: sus
) reservas como medida provisiO'nal sólo cuando el tipO de Can:'"bl? se
vas internacionales absorbe· entonces' la acumulaci6n o desacumula-
, -) ción neta de divisas~SCbAYJlna.acumulación neta.4e,mone.da."ex_, modificase. Es.ta..dllS.e_d..e_~istema permitiría 9..~l!!l!!lea,~f.!l~e~e
) tr~njera las reserv~s aumentan. Si, en el saldo debe venderse mo-- mJl~str_ech3!I.!.~Q.~~Jos mov.~~E.~os d:l eu~to,!.'.J. de equdlb~~
neail extranjeraa'}os"bancos '(comprada con dólares), las reservas inter.!!~ sin ocasio.n~~.1!º.esE-!!9!L-ºI~-º:ºlm,y'9L~lL~ waL,~
,) . del banco central estarán mermando.· De este modo, ~!L.~L~Q...dc Z;unbio, como se ha venido expenmentando desde 1944 .. El avance
~as de cam~io fijas las reservas son utilizadas para mantener ~ hacia "un sistema como éste es no solamente proba):,le, Sl~~ ~esea-
l)
t.!Po de cambiO en su nivel prescrito._.. ble; r~mo.Y~riª~~ºª,fuente de ~e~sión internacional !-~u:~r::~sq~~
,) , En una situación de tasas de Cambio 1k~i.J~I~Lcl.baaco."un"tr"at los Gobiernos encauzar!.9- !Il~....!!!i,C;;J~sament~,!.1.!§"..!~.~,"."" ___ ."~_, .
e) ltl!~f!~__~S!!~ p:~n«>...c:i~,,!l.!,~~l!lY~i6n.neta~ ..d~v.isasNPaoL,c:gmpra.t. Qºlític-ª"-~mQº~_y,_,fis¡;:MJ:~ª~iª,..lYL!lecesida~.tg¡ls.
,Q"Y~nd«,en_el ~r.c.a.da..~, desplazando las curvas de oferta
. ) y demanda de la gráfica 15~8 ~jnQ4ifiF!9~ºJ~. QJmede_eLbanoo'~R'
, ) permJ,nec.et...~al .m&'g~JLdf~~'s~iMdn~-4
) ~ca C01l!~9!lLne~iaat~~OU1ten,'¡"Xl!lldan ,moneda.eJW;"j,p_ LECfURAS RECOMENDADAS
(
~~.n.e~ Cualquiera que sea la forma de operar d;l
¡ ) banco el efecto es permitir qtle p cambie libremente según las con- W. H. BRANSON: «Monetary Policy and the New Vi~wof ~n.ternarional
diciones del mer~ado, trasladando la línea BP y aislando a la eco- Capital Movements», BrooleingsPapers on Economtc Actn"t], vol. 2,
lJ nomía doméstica del sector, externo.) . 1970 . l .. ; .
l ) H. .S. HOlTfHAKKER y S. P. MAGEE: «Income .~d Price E astlclues m
World Trade», Ret'üw 01 Economics ami Statlltm, may? 1969¡. for
( ) R. A. MUNDELI.:«The Appropriate Use of Monetary and FISCal Po 1Cy
Externai and Internal Balance», IMF SIal! Papers, marzo 1962.
c)
t)
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1"--"-""--- . ~-"--_."
'-
(
c
436 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL e
R. A. MUNDEU: «The Monetary Dynamics of International Adjusmient e
UnderFixed and Flexibl~ ExchangeRates»,Qllarterly ¡ollma! 01 Eco-
nomics, mayo 1960. ~
e
D. J; Orr y A. Orr: «Monetary and Fiscal Policy: Goals and the Choice of
Instrument$», Qllarttrly }ollma[ 01 Economícs, mayo 1968.
c'
J. VANEK: lnfematíimal Trade: Theory and. Eco.nomic Poli" <Home\lVood, (/
111., R. D. Irwin; Inc., 1%2).
CUARTA PARTE c'
M,' V.N: WHITMAN: Polideslor External and Imerna! Btilár.te (Prince-
' ton, N. )" International Finance ,Section~ 1970); . , , EMPLEO- e
:". CRECIMIE~~~~?~I:ifT~~GREGADOS
DELOSD
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)
)
J CAPl1lJL() .XVI
)
) INFLACION, PRODUCfIVIDAD y LA CURVA DE PHIllIPS
')
ESTE capítulo inicia la transición de los modelos estáticos de la de-
)
terminación del ingreso de las partes segunda y tercera, que se
) concentraron en la determinación del nivel del producto existente y
) del empleo, dado el producto potencial de la economía, a los mo-
delos dinámicos decrecimiento que versan sobre los determinantes
J de la trayectoria de crecimiento del producto potencial. Esta transición
) quedará terminada en el capitulo XVII, en donde veremos las re-
laciones entre los diversos sectores y entre las variables fundamen-
) tales de la economía, cuando ésta crece siguiendo una tendencia en
) el equilibrio estático.
Las secciones siguientes empezarán· por una exposición de la
) naturaleza de la inflacción -un aumento generalizado del nivel de
) . prec~_ en el mcdelcestático. Se hace una distinción entre la
inflación por presión de la demanda, que se debe a un movimiento
) de la s,:urva de demanda de la economía, y la inflación Q.or emI?ule
) ~$,te,§,,_~ rec\b~ s\!j~!:llso de un desplazamien~~!:E-te
de la c.w:ya de oferta. Desarrollaremos despues la relación entre
J aumentos de salarios y de productividad que no altera la curva de
) oferta de la economía. Esto nos suministra la regla fundamental
) para aumentos salariales no inflacionarios: los salarios pueden subir
a la misma tasa que la p~!!dad. ~!ab~l~.2!.Í~~~..~!la
) inflación por empuje de costes. El desarrollo de esta áritmética sa-
) lario-precio-productividad nos conduce luego al análisis de las nor-
mas sobre salarios y precios establecidas por el Consejo de Aseso-
) res Económicos, las cúáIes se fundamentan en tal aritmética.
) En las dos úlcimassecciones de este capítulo retornamos al pro-
blema de ¿qué determina la tasa a la que cambia efectit'amente la
) función de oferta de trabajo? J.a curva de Phillips constituye una
) respuesta breve: la relación entre la tasa de incremento de los sala-
rios y el nivel de desemPleo. P~e;P~ffiOsclfun­
) damento teórico racional de la curva de Phillips y después exami-
) naremos algunos cálculos empíricos de la misma.
) 439
) --
... - .... _-_._---
 \.
(
440 (
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INFlACION EN EL MODELO ESTA)"ICO

INflACIÓN, PRODUCfIVIDAD y CURVA DE PHILLIPS 441
e
fru!tiJ!M~.º~J9_ !:!:~l..!..y,.en ,!na economía abierta, al disminuir las ex- (
;Nfi~~J~lr~~~·fa~esel~2se~unda
l y tercera expusimos el modelo estático de
e~rminación del ingreso que se ilustra en las grá-
Q9rtaciones netas real~;: po;lOtanto~-i.iñ·- aumentode preclos'ñ1'o-
verá a la izquierda las dos curvas, la IS y la LM, de suerte que el
(
producto real de ~uilibrio y del lado .de la deman,da cae.iuando P (
.d y . prod?cro demandado_~.g¡'!ÍIibriQ 120[ consu-
sube, a.llJJ.Sª...d~.k.-,ªídª e.!L.~Lcongll'n.9~1).Jª, d~m.ªg~:tª..9.~.ig.Y~f.:
~~.ºL~.g1!l-?t~saLy. ~.Qb.!~rI1Q...§@ determiD1t~LQ~D......e.L.modelo es--' (
tanco p~r la Intersecqón de l~ CUtl:~ LM de la 'fi ----1"6··--1.(,- ) sión. Esta relaciólÜ.'lY$1"~~!lg:~LY.J:...Qº~.P!21'2~i2~J~_ cU~!l_?e
Para derIvar la d d . gra lCa - a. demand~ DoDo de la gráfica 16-2. (
Curva e emanda de la economía podemos pregun
tarnos qué acontece co 1 d d - (,
d l n e pro ucto emandado de equilibrio GRAFICA 16-2 Inflación por presiones en la demanda.
cuan o e ~ve~ de precios P aumenta. Un alza <le precio~.~a la P (
cUrY I· a~AL.d~!~·~~~~·Li~Jl.l.f2.!!.~r!1~t:JL<:?fl;'!!!a._4.~_~-ª!<:los monetá~io, s
!:ea es, Y esplaza la curva !§'~~Aa al..Leduci~~2;i2 I "-
(
GR,AFICA ~6-L Desplazamiento lIe la demanda e inflación.
(
e
(
(
PI) e
DI (
(
(
(
~--------------------~~--~--~----------Y
(a) Yo YI (
(
w El..p.rºdyc!Q_...d~_~q\'üliºrjQ.gfr~fÜiº por los productores en el mo-
delo estático e~tá qª@-l2QLIª-.fu.º~.iººg~.l?.r.ºq!!ft::i9n de la econo- (
h(P2 ,N) mía: y = yeN; K), en combinación con la intersección de equilibrio (
h (Po> N) eº...~.L.mii9:ªQ]i~:g!~Tde~·rá.··gfá.fica·16::i(b)";·-Ia-cualdetermIna el
(
empleo..!:l!!.; Para obtener la curva de oferta agregada de la .econo-)
mía podemos inquirir qué le pasa al empleo de equilibrio cuando el (
nivel de precios sube. Un increm~nto de precios de Po a P2 sube la (
curva de demanchtJ!lboral de la gráfica 16-1(b) de Po . ¡(N) a
Pz· . fiNj. Tan;bién eleva la curva d~...J>l~r!a._de };(P o' N) a h(p 2 , N), (
Si el mercado laboral se considera como una mezcla del modelo (
i
clásico de salarios reales del modeló de salarios monetarios, en-
tonces el desplazamiento de la curva de demanda será mayor que el (
(b)
de ·la curva de ~." aumentando eCeffipleo -de equilíorioae-N~ (
a Nz en la gráfica 16-1(b), Este hecho aumenta el producto de equi-
(
(
/
)
)
) librio en la parte de la oferra,desde Yo y(N o; K) hasta =
=
J2 y(N2; K) a lo largo de la función de producción. Esta reh!rió.n
) Qº"§iJtY¡L~l1j[~_L~_ e1.! el 'lado de 'la oferta ~~_1!!_j,lestra: com9_!.;t
) surva d~_.9ferta SoS'o en la gráfica 16-2.
) ~",;...,.,.,.,.,~",,,-,",,,,o,'-i·:""""·"~-_""B<='_~a"i'_~_"""';''''''''_~;;w,.''i.''''"''''_~-''"""",>,-""",,, ~
El efecto de un' aumento de la demanda:
) inflación por impulso de la demanda
) EN las partes segunda y tercera analizamos el funcionamiento del
) modelo estático en términos de un desplazamiento de la curva de
demanda. Cualquier movimiento ~n la función de 9~nda..JL9~
) El efecto de un desplazamiento de la oferta:
Oi~ft<1)lnplí(;j~º~I1Jª,fj,l[\'aIs .o LMdará por resultado, en general,
) qU~§..~j;on:~_cu!y-ª- d~m~nd'~---aelagrrfica-T6-2. Por ejem- \
) plo: si la función de ahorro desciende -denotando menos ahorro \
para cualquier nivel dado de ingreso- de modo que haya un in- \
) cremento exógeno de .la demanda del consumidor, la curva IS de la i
) gráfica 16-1(a) subirá hacia l)S) y la curva de demanda de la gráfica/
16-2 ascenderá hasta D) D) .
) En este'caso, al nivel inicial de precios Po, el producto de equi-
) librio en la parte de la demanda de la economía sube a y) en las
gráficas 16-1(a) y 16-2. Esto crea un exceso de demanda medido
) por Yr - Yo y los pre~ios em~an a ele'.::~~~: El alza de precios
) des12lg!!.lli!~iªJ-ª izggierdaJas d~~furv~, la IS y la LM, ~do
el _lliI¿º-Y,i;Iº__ci~mªº-dad(Utl~ a lo largo de la nueva curva de de-
)
manda D)D).
) L-ª..5hsE1Jnl!ÜQ!:L~n~~<!~ atri!?.l!ihle al a~...4~ precios
\ tiene su origen en tres factores: ~.o, el incremento de precios
)
redy,e lagferta_ d~2.ªhiQ~ real~L..~l~vando..Jas~¡¡s.5k_jmeréUm,'
) ,\ ci~_I!!inkl,y~ijª§~_~.Y~E~m~nt~J_~_~~E!~!1d~_de iE~n ;_S~21_~L
) I alza de precios reduce el valor real de los activos, desplazanc!.~Ja
funcióD..Jk.ahorro hacia arriba u~duciendo la demanda"fiel ~oq­
-j II sumidor; t~rel aumento de precios baja las e~Rortacionesr_ea7
1
) les netas. Todos estos efectos tienden a reducir el exceso de de-
\ m;;}d~'en la parte de la demanda de la economía.
) I
En tanto que la demanda está descendiendo de y) a Y2 en la
) gráfica 16-2, eLaume1}to de Rrecios también eleva el producto ge
eq!!.~!~~.!i~n JíLP!.r:!~_g~ ,la_Qf~Ltª__~~,J:'Jl~~,1,2' Al' recorrerse la curva
) de demanda laboral más qlle la de oferra en la gráfica 16-1 (b), el
) empleo y el pro~du~to suben,.t"gi~~~~do el !!xceso de deman4a
Ror el lado de la oferta. Cuando el' nivel de precios haya subido
) h~_en la gráfica ~6-1(b} yen la 16-2, se elimina la demanda
t
)
)
)
'\
ex~edente yla e.~Q.1!9tníase,sitúaen,un nuevo, ,niveLdeequilihriP
del producto, h--~ delempleo"N2~'
El,~~~~!9,,9~.,eE~.!g~p9JiginªQQ,.I?pr,qn,.Qc;s~1~-¡!!1li~-QE!?,~~:,~,n­
dente de la" cUr:'a .de" 9~mi!mia,.,de1aeconomíasedenQ,miJg".<;Qg
ftécüeñcra7n7!aci6;;-po~ ,- impulso, de 1~~~!M!l44. ll!l. in<;!~!!!"<;J).tQ,ge.-
-. , _ .- d
ne~~Izad(), de".1?!~9,9§p"cQ,ns,tltlly,e..hl,.~¡¡Jlª'lon,.~,e.l,<;~p~Afl9.,l?9!"~'!1~
0i~Ji~r~~i2j.~.,la.~m.iU1g,ª"$,e,igemili!;ª,,cQmqÁntl~ié¡}.,I?,pJ.:.J'?,¡e,:¡j,g,p
de la demanda. Esto en contraposición a una inflación por empuje de
;;¡';'q~ci;~~ su impulsión en el lado de la oferta de la economía.
inflación por empuje de costes
La inflación también R1!..~de resultar de un movimiento ascenden.te
o hacia dentro de la curva de oferta, como lo ilustran las gráficas
16-3 y 16-4. El desplazamiento ascendente de la curva de oferta
crea e){ceso de delIl~nda al niveUpjdaLde,precios~º."elevandoJos
P;e.f~º~, P~J:o tr(lYelléI~ c09~igº u~areduf.cióndelpr.oduc¡;t-e-,de~~ui- ,1 "
í1k~g-1 en' contraposi~ión al cas,o de impulso de la demanda en el),<, /
que el alza' de preCIOS eleva el producto. ',j
Presentamos en la gráfica 16-3(b) ,.un,..mol!imientoe~Óge.noha.­
<;j'u!!:Ü~,~,~,~_.1.~-s~~~,_4~,ºfe.n!l",.,de,§,de,.k.~(Po, N) hastah ¡(Po, N). Esto
puede deri va!:~t:~4.~>~!l_Qw ing:.eII,!~!I!Qf,!1) J~.J:l.~ID¡md'~4.'s_ªlaci.¡¡jes, ..en.
\!'M"eCOllQmi¡l.,.ªlJam~Qle,§i.ºc:J_!<;~lili,~~~.,!..g<:ª~igº~~o q\li~~, J?<?r,.las,al-
z~<!~E!,~.!.2~.~.Q~~riºL~,~,.<l~s.p_~r.$,d_~_g,J!g.t.JJ,u.~b.iQ..g.~J~e­
rencia~.hacia el ~j9. El recorrido ascendente de la función de
ole;t~ i~¡;~~al r-;;du¿e el empleo de equilibrio al ruvel inicial de pre-
cios. En otras palabras, la curva de ofertá de la economía retrocede
hasta S)S) en la gráfica 16-4.
~l_1!1QY!!Ili~ll.~º_A~Jª--S~l! <!~Qf~~--p~o..P.i&!ª._~~~.~sº"de,. de-
1!!ªIlc:lª.mec:lic:lºpgrlo.-=YJ.~en la gráfica 16-4. l\l!üvdjnicial de
~!~Siºs"I:o.1 los P!~dU~!Q!'.~~~c:l~~~ªº..Qfre<;~.J'J ...P~LQJ.QS..-'.QDsumido­
r§, las_~~.Rre~~_Y..._~L§º~i~!:ºº.~~~-ªl!_,(E$l'.!l:~~.EQ~._l!.<:Q@..2..tllUJl.·
- Como de costumbre, la demanda exced~nte sube el ni,:~deJ~E~:
cios.
~n la parte de la demanda de la economía el alza de precios\
contrae el producto de equilibrio desde Yo hasta Y2 a 10 largo 'de la' )
curva de demanda original DaDo. Este movimiento se muestra en la j
gráfica 16-3(a) por los ~~~~1!li~E~~~~~.!a iZ!:ll!i~r:~tias
~utyas IS Ll:M.' Simultáneamente, el--ªºm..e.ºm~re..~.iQ,s.. ele.Ya....d
producto c:l,~~.!ll!ili~!iº.:<:!.l..~lJ~~2..~!.~J~..ºf~!'1~.. de.l1_~.x~_.!..1ºJ-ªfEQ
 \..

f --e
(
444 CRECIMIENTO CON I?LENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD. Y CURVA DE PHIllIPS 445
I (
GRAFI~ 16-3 Desplazamient9 de la oferta e inflación. GRAFICA 16-4 Inflación por empuje de COStos.
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L-________~__~~J--------------Y
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mento en las demandas de salarios,represe~tado como ..\lfl.. J:ll°!i~

II e
(
:w...._ .. ; ....•. , . . ofertadetraba'o de la ática (
qg~mo.~hacJ-ª . ar.(Jba de1~cllrY-ª.Q~..•...~~.",.\ ..."N .•.•••• L.. ......s;;: . . . . .
1 ~ 3(b ), subeJ.º"~_c.º§JS!~.Y.J2!Qyº<:a.9.gsJº~ 1)~<:>9~ctQf:~.~.Et;.g~3.~~.fl el . (
PIºfh!&!º.. ;y,,~ley~Jo.s.•.p,L~¡;.i.ru· .
Debemos poner de relieve aquí que la 'curva de oferta de la (
economía puede también trasladarse hacia arriba por una caída de (
l~ºductividad margin.¡llJ(N). Esto también eleya lo~_
CQSi~li a uoa ~ sa~!!fia:Ldada~uyend~ emEle9J._~LE!º­ (
ducto de' equilibrio y subiendo los precios. Debe quedar claro (
además que uIt~lO:".!~~!Q".q~"."!!.llr9~~C:.ti':~~~~ qu~,,,~':~~~oC"i~ft::L~~..!~
(b)
gráfica 16-3(b) t~~_ci~j.J!sl~~plª*.~LJªC;~rY.ªq~.Qf~r:~..bªq~". ".!,l;~.tJ¡!.:"~~
(
de la: nueva curva de oferta SI SI en la gráfica 16~4. En la gráfica\ la gráfica 16-4. Por consiguiente, u~,~I?:c:~t;~~flt~~~"I~pr2,?uct1Vl­ (
1~3(bTfacur;ade demañdaTaboralsube hacia P2 . f(N), en tanto \ dadte.nderá. a .~guilibrar .un . aumento, .de.las .demandassalar1a1eS... ,en
que el incremento de precios induce un movimiento todavía más l tér!Ílirío~··dei. efec~p.p.e~9 . SQbr:,e.la"~gr:yª,q~,""gf~r:S!",,q~.. l~",~S.2~g~.í~: e
alto de la función de oterta hacia h I(P2, N). ! Volvéremos" en bre~e a esta cuestión. (
El ~umento de precios reduce, por lo tanto, la brecha de de- (
manda excegente lll~<llimteJa..disminllción ..dela"d~m~n.d~ªJºJ,a,rg,o
de la curva Do Do y a través de i-ºcr~~ntar la Qfertª-ª-19 largg..Jkla
La naturaleza autoextinguiblede la inflación (
curva ~lS I en la gráfica, 16-4. Eleguilibr!Q. se restablece en....e.zjnlas En el modelo estático la inflaciÓIL~~__ºri!pnA.daJ2ºI:J,ln exceso de (
gráficas 1~3(b~ y 1~4, en donde queda suprimido el exceso de demanda en el . mercado duroci'!C.IQ.s .. El exceso de demanda
(
demanda y 'en donde el producto ha descendido hasta:YiJ La infla- puede tener su origen, sin embargo, en un-desplazamiento ascen-
ción debida a un desplazamiento ascendente de la curva ae oferta dente de la curva de demanda que genere inflación por impulso de (
es denomi~.ªda generalmente ~ión por empuje de cost~!. J~L~~;; la demanda, oen un movimiento hacia arriba de la curva de oferta (
(
./

)
)
) ",;;:~~t~~r(~~,~~~~,~~~~j~#~~l:c('>St4~S~;:~,~~~:~#aS~:s.•
) . C()n.cuaJqui~tádee~tasdps '. ' '. ' Por ", 'dehl=de- .
) man4l1op()tempuje de ~Qstes,la detliandaé'xcedenteimpücaque
a ,lOs ;ruveJ~·in,ici.ales, de precios, rde bis~. ª~.l1l,ier~s' la'deirulnda '.
) a~egada"sobtepáSa aIa<>~r# eiilá 'econotriía:; ~Elawnentos~b~~ ,
) guientede precios de Po a Plenambassituaciones.ladeunmovi~ ,
o
miento de la demanda la a~ Un cambio en la:ofer~ operan en
) ambos lados"el de la demanda y. éld~ ofertá,para eliminar la la
) demanda excedente. ' " '" ' Identificación dé la inflación por' impulso de la demanda y
~ ,Como hemos;isto, el aumento de precios contrae la demanda de la in.f!aci¿n por empuje de costes
) .)~e inversión m~diante el efec~o sobr~@;~elmercado'monetario, En la práctica es extremadamente difícil separar l.a inflación de im-
) r~ducela deml1nda del consumIdor al mermar su patrimonio fami-
~ tar neto real y diSminuye las exportaciones netas' reales al encare- pulso de la demanda de la de empuje de costes.,Todo lo que mue~­
) tran los datos estadísticos sobre precios, y salarios es una secuencia
cer ~os prodúctos eS,tadounidenses' en relación a los artÍculos ex- interminable de aumentos de precios y ,salarios.' Si escogemos un
) i ran!:ro~.En la parte de la Oferta el aumento de precios eleva el
aumento salarial como punto de partida del equilibrio, '~ntonces
) equIlibriO y el em¡:>leo en nuestro modelo general, en tanto que en podríamos etiquetar la inflación subsiguiente como de emp,!jede
(
, e,~ modelo clás,ico desalari?s reales to~o el ~!uste' pr~v,iene, del lado costes. Pero si se toma un alza de precios como punto de partIda, la
) de la demandª-. En cualqUIer caso, la mflaclon cOnstItúye un fenó- inflación es por impulso de la demanda.
) meno i!!,tqajustal>le en el.~?delo estático{Los aumentos de precios Además,,'el ranorama se complica más con las negoci\lciones de
so.n ~ausados por la apa~lc~ond~l~xces? de demat;lda y tienden ~ los sindicatos laborales. Con un contrato, sindical de tres años, una ~\
) eltmmar'tal excedente mientras el Gobierno no muevall1$'Cueyas lS explosión inicial de ia inflación por impulso de lade~anda puede'
) y LM para contrarrestar los efectosdelincr!:!!!~q de precios,_a1te- permitir_:9l:I~_~Lsilh!;..am pida un aumf:nto de salinos Que ~Q.m­
rand~ el em~leo L el 'producto, !~a1.) , ', ' .
penseno solamente el tt'zago prev~o de los salarios. conJe~,-a
) • S.l el <??blerno está empeñado en conservar el pleno empleo, lour~cios, sinQ.J..ambién el alza es/lerada de los pr~¡os. En tal caso,
) una mflaclOn por empuje de costes puede tornarse más o menos lafunció¿ de oferta de !.I'ªbalº-P~.ge Ae~Qlazarseascendentemen~e
c~ntinua debido a qna reacción ,del sistema conocido comoll.flii¡b-
) e~isió;·-de--~;~~ent<? esperad<?_t!~.!9~_.'p!eci.~...E(?Li.t;I1~~!~(?
!:Wl· En la gráfica 16-3(b) ,el movimiento ascendente de la curva de
iela demandª'tl
) , ' ofer.ta de ,trabajoredÍlceel nivel de equilibrio del empl~ de N 2 a
) ;.\ ", '2 .~, m.~.r~!l!~!lt~lI!~I()JYP!!.e.gMlcnte.el º~,s.empJeQ . ~.ll!Q,tifi&.g.Esto "

se representa en la gráfica .16-4 por la contraq:ióri del producto

) e
hasta Y2· Un 1an de acción enfocad . " 'ue sea
) ~.BP~~Urkt!__ '9Jl$l~.í!l,,,g;Q~rn() ,a' desplazar 'la SE puntualizó anteriormente que mientras que un desplazamiento
'C.l!!JLq~>S~~!ru!!"2~.fif~~.,12;;~J3~L~~E~~~ªª~'''' ascendente de la curva de oferta de trabajo tenderá a trasladar ha-
)
J~~~2fe~~i~*g!!!~_fi\~J~~~~sa'!!:~,,~!,}~lY~!,,~,~tJ?-rq- cia arriba la ~rvade oferta de la econ~mí~. originando inflación
) por empuje de ,costes, un movimiento asCendente de,la c!:!~~. ~e
)
d~l~.~ª,
~
d.e'p~~~~llrejáda
. ",~,,,.!_~""'.;, a,,,~o.~este
~
incremento
·~';""."'~~:x·,-\-<,.,,.¡.'""~"~~
.. "'t,,,_, ".- ..... -,
de la demanda
,
demallda de tt:abajo, atHbúibk a un incremento de la I2roductl.Y1"
l'.q_.s~a, a su vez, '~~~tl.O:m~nioascende';ite'de1a·'cuiVa
dad marginal del trabajó. tenderá a hacer descender la curyUe
) de 2f~{,ª .d~ (qba~o,!j~Jjd9: 4énttye~JQL;¡l!~iet::mI!::~~ oferta de laecónomía"de mi m~QYJ:,losdo.s..mQYinUenms-en
~J.~~!_~!;~~~~Esta clase de"mecarusmo podría pro- los salarios y en laproductivíd~d- tienden .JLf..aru:.daaeun,o-·,a).
) ducltuna ~JltlOuap.resiQ!l, al aJz.!~~~.J2u,!:~ciosa' través de la ptro. Un , ejemplo en el que los dos efectos se compensan exacta:..
~ ·'''-''~''''''''''''"·-''''''.'''''''·''~'~>'''~''''~i'''''''''"''''~t .
) - ," - -. . ,.';

)
) .'"
 '-~_._._,,,,.~. (
448 CREClMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIlllPS 449 (
me~te e! ~~o COn el otro se muestra en la gráfica 16-5(a). En ella,) y I(N; K) que eny O(Nj K), Y la ~ndiente de l!.f~!l_~rog!!ffi-ºn (
a~ nlvellruCIa1 de precios Po, el empleo de equilibrio del lado de la! &¡/3N:.:;/(N) es tambi~.rt ml\s_
em,J?!.l!,Í1d!t es decir.L.,1pay,Q!:. ' (
o ~rta permanece enNo cuando h(p o' N) Y f(N) se rrasladanhacia( Por lo tanto, eLl!um~tQ.A~J-ªJ?!QQgfJiyi~~:~L~~l?!:~S~!l.t~Q ,por (
arrIba. Esto pre.sema un 'incremento salarial no inflacionario, con! un movimiento de¡OV·J) ajl(N)en l~J~l:~~¡¡Jº:~.(ªü~l~Yl¡U~l pJ:9-
!os sueldos subIendo tan rápido como la productivicad, dejando \ d~·c·tQ:~t~~Wiiln;~ro::¿.tr.eaélQ:,a:c~aIquier.niycl,.dadP,"cleL~ml1l.~.Q. Al (
lllal~~ra~os el empleo de equilibrio en No Y el nivel de precios de I nivel inicial de equilibrio Po, No el producto de equilibrio en el lado
eqwhbno. ' / (
de la oferta sube de Yo a YI en la gráfica 16-5(b); con los salarios y
la l'iQduct!Ytºª.4.Jll.irgU¡a.L.dcl•..tc.ahaiQ_J;~ciendJl.AJ.ilJn.~sa..k (
'GRAFICA 16-5 Aumento no inflacionario de salarios.
curva de oferta de la economía en_ el plano p. N permanec~ (
c~biQ-,-en tanmAu_~ la curva de of~~_geLplano p Jt-.~e d!;$,p!jiZa
hacia fuera. (
Esta relación entre las dos curvas de oferta se muestra el) el (
diagrama de cuatro cuadrantes de la gráfica 16-6. En el cuadrante
noreste de la gráfica 16-6 se haÍla la curva de oferta situada en el (
plano P, N, según fue derivada, por ejemplo, del diagrama del mer- (
cado laboral de la gráfica 16-1(b): La función de producción en el
(
cuadrante sureste de la'gráfica 16-6 traduce el empleo en producto
ofrecido; y o(N, K) es la función de- producción de la gráfica 16-5(b) (
~--------~+-----N puesta de cabeza. La línea de 45° de la gráfica 16-6 traslada y al e;e
No (
(a)
GRAFlCA 16-6 Equilibrio en la parte de la oferta con aumento en la 'productividad. (
p
y (
(
(
(
(
(
(
y N
~I Yo No
I
I I (
I I
I I I
I
I
I
I
I
I (
I I I
------------~L-----N 1 I I

(b) No I I
I
l'
I (
I I I
I
I
I
I
(
I
I
Y = yO(N;K) (

y = yl(N;K)
e
Y (
(
(
) INFLACION, PRoDucrryIDAD y CURVA DE PHIUIPS 451
450 CRECIMIENTO CON· PLENOEMPí.EÓ
) ., , . ' al' recios-productividad puede obte-
horizontal. Partiendo de Po, No de egui!ibr.io en el cuadrante nores- Esta reIaelOn baslca s . ~lods-~ d" , ~ de equilibrio del mer-
) te de la gráfica 1c>:.6, los mismos Po yN o de la gráfica 16-5, prule- nerse a partir de una verSlOn e a con lC10
) mos obt~ner1oa rumir de la funCión de producción, y P~, 1'1) en el cado laboral:
) cuadrante noreste de la gráfica 16-6 cº.n§!LtYY~_ uQ..JUlJlliLd5::.Ja
curva de oferta agregada en el .Qlano p.l.~ (1)
w= P . f(N).
) Si la prgductividíld del trabajo-Ll~~.ilíIriruJ.yb~n ahQra. .J~.n
) cantidíl~es igw¡J,~s, !.ltJ'~_!:1.J! .~,•.tqq.mbrjo. sem.anten<!ránaull."a,e-
cjendow dew~ ~W'J~[l.J~ ~ªfica 16- 5(a). El producto de equilibrio
) s~lm:ii; ~enIl-g~¡fi~~ "1'&.6, u:asladando.~a.,d~ofe!~._~~~­
) gl!di!._a1L~h.~g...~lRl~~~Elnivel inicial del empleo y el nivef de w
precios son entonces comEatibles con una tasa de salarios y un ni- (2) P = j(N)'
) vel del producto, ~~, res~te,...~tos, debidó-;¡-
~~."...,-,-~ ....

) incremento de la Eroductividad. Por lo tanto, 2,ara sos}en~r eÜ:.Qyi- . Ls-'· __ ~M";" W v la Drod~dad mar~~~~~~E~bB~j.<?-
..5.Le . su.aru:un~:¡;-;- iación en P de. equlh no.
) lj.l>riQ_•. 9~J!L~~2n<?'~,!~...~[l. ·.t~o:,.. t:l.o",~i~.eLt!m4ucro.,de..eqcilibciO-dcl j(N) crecen a la mlS!P---ª:. tasa no ha_ ta.. v~_._ . . . _.._. ______.._.
!e4(Lg~hul~ma".Q~t~_~.~~~~tam.Qjén . . ~[uiine.s_Q.!Lla. . clll'.Y.a.~­ Por ejemplo: partiendo de: .
) ~~~~..,9.~.Jª, . .e(;~~~.4~~&~~~~Esto requiere
) que la i~ción. de la lá:'LM se recorra hacia Jy,era, como lo Wo
muestra la gráfica 16-7, para conserv;; 'b~ance;das ofertá y de- Po = . (f(N)1il '
) manda al nivel de ~Ü~.g~qyilibri9.,.l.Q': Si la curva de oferta de
j(N) crecen el 5 % al año, de manera \ .
) suponemos que tanto weomo '(fi( )) . (l 05) /Tenemüsenconces )
GRAFICA 16-7 Producto de equilibrio en el lado de la demanda con aumento en la que Wl = wo(l.05~ y (f(N)}¡ =, N o . .
) productividad.
para PI:
) r

)
)
) En términos de logaritmos podemos escribir (2) como:

) In P = in W - lnf(N).
) (3)

)
~ ________ ~ __- L____ y
) Yo Y¡
)
) trabajo sub~, como se muestra en la gráfica 16-5(a), elevando los
salarios junco con, la productividad, el nivel inicial de'l empleo ~se
) mantendrá como nivel de empleo de equilibrio al_niE.lklu:ed.os . , ue se utilizará a lo largo
) llide suerte que la economía persistiráen~equilibrio con el pro- Introducimos en esta parte una notae.lon q '. b.l denota la,.Ja,Sa
.' . - --l,.".c"J.W.a :¡¡:,U:la e . '. • ....
ducto, la productividad y los salarios aumentando, yeon el empleo de coda la parte cuarta. \,lD puDt~
) ~I,.l., ~i~QtQ
¡QoJ:cewnm~g - w&--w t.de lavar;a .,
r - d¿m_~~
h1e
y !)ivel de precios c9!!.stantes.
)
)
)
-)
 (,

452 CBECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INFLACION. PRODUcrlVIDAD y CURVA DE PHIllIPS 453 -l (
(
(
(
En consecuencia, definimos:
1 (
dp (
. dt
P=---, (
w= P • (1 - a) L~ <-
y, en general, para una variable x: (9) N
(
dx de manera que: (
. dt (
X=---.
X P=,-----'
w
(10) (
(l-a).L
N
(
(

In P = In w -In L - ln(1 - a).

(
(11)
(
Ya que lª-gif~!,~ºg~Hm tQ!Ai~!Qggitmos ~ C.iIUl;>jQHIOJ:~Jl­ (
(5) tual~s la ecuación (11) noS proporciona: (
-'
~i~os sueldos monetarios aumentan tan rápidamente como la pro- (
ductlvlda? y.:
permanece sin cambio, de forma que
en combtnaClon con (4), nos proporciona:
P= O, (5)
(12)

como en el caso general.

(
En conclusión, u-ºjl.!!!TI.ent~uklQ~L~l!..~dos_!ll~!!~~~~l~..-! (
~ ,'t.,~'k"¡""""'~'C" " 1 ,. . d' in cambio el nivel de
pX~Qquc,tLYldalLea. Lrn!SmQJ?Qr~~ºml~~""~JªJ!".~..,....·_,,,,,,.'.,.,'~ ..,., .. "", I
(6) (
P. t~ciQ!i,d~~qullibriQ.. En términos de las curvas de oferta y de- '(
manda de trabajo de la gráfica 16-5(a), un aumento tanto de sala- r' (
rios como de' productividad en el mismo porcentaje puede prove - '¡ (
nir de un desplazamiento ascendente, ya sea de la oferta o de la?
demanda, ,en la, misma, ClI.ntidad, mant~niendo Po' No iguales. " (
(
Coste unifario del trabajo y participación laboral (
Esta línea de análisis puede desarrollarse aún más. pode~os defin~r
Ilustración: la función de Cobb-Douglas
(
Eh ,la función de producción de Cobb-Douglas, introducida en el el coste unitario del trabajo¡(ULC) -el coste del trabalo por uru-
(
captlulo XI: dad de producto real-" como:
(
WN W
(7) ULC=-=-'
(13) y L (
-,_..__....,...._,....." """"".. "N"""", (
y
(
 ) ~ ' .. - ..
~-
454
- --------'------''CREOMlÉNTo CON-PlENO EMPLEo ,,' - --- ~ ~ . . ..

) INFLACION,PRODUCTIVlDAD y CURVA DE PHIllIPS '455

/
'e.n donde _N ·es la fuerza total dé' tr "
) rItmos tenemos: " !lha:lo empleada. Tomando lOia::.. aritmética fundamental implícita en las pautas dé salarios-precios
I )
del Consejo de Asesores Económicos (CEA), publicadas por vez'
(14) primera en el P.conomic Report 01 the President de enero de 1962. '
) In ULe = lO w - In ..L La norma" general del CEA en lo referente a salarios fue queja
" N'
) (i:as~ deau~:énto de, loss~larios~ incluyendo pres~iones, en tod.~
,,Lo cual nos dice que si los sueld' ". " 'ras mdusmas deberla ser Igual a la ,tasa de aumento de la proauctl-
) dad aumentan 'en la" -"C:---. os mOnetarlQS y la productivi_
. . mlsma tasa .....w = (yIN)-' " - viciad a la gue tendiese toda la economía~:al apego a'esta directriz
t!.9!J;aao_deL¡QbliQ.,.~.wane , ~toncs el COste' lM.ntendría unc<?~t~i~~io1>.romedio c(e tr~baio cqnstante en la
) La partici'·, ,..c
" - "", , S.!Pª~el trabl!lQ ~!J elrod"
"
e ,gn§.t!Pt~. '
,
',' , -
~ºnºmía. La pauta general en 9:!!!!~0 aprecios fue gue en aguellas
) presarse como: ~ ~.m._, lKtQ..!:ot¡1, J4" puede ex,. industrias en laS gue la productividad se incrementab~ más ac~lera,.
) damente qu~ el prom.edi01lgs precios .sLeberíall baj-ª&y en las in~l
dust~ias en las que la productividad ascendiese más lentamente que)
) el promedio los precios deberían subir, conservando la estabilidad!
- ' I
) prvm~.2iQ ~L!2.~. precios. " " . " ' I

Está formulación de pautas tendría a todos los salarios cre-

) ciendo a la misma tasa más o menos. Si <:olocamosbarras sobre las
) (',' variables que indiquen promedios de toda la econo~ía, la guíá so-
bre salarios establece que: "
)
) (17)

) los s~arios en cada: i~dustriá i c~ecen tan rápidamentec6mo la

) productivid¡d promedio del trs:bdo."'Si tai'es el- caso, ,los (osresuni~
tarios del trabajo
.
en ,cualquier industriá dada i crecerán a lát~a:
)
( 18)
) ,
-) De esta forma, si la industria i. tiene una Rrogw;¡ixidid WJe ap-
) m.mm..mi.§..,~id3metlte ,q¡"i'ecl~~~.iQs. ,
P.9 r trabajo estar!ll ~e~f!ndis~,J: ta. guía ~Qb~e gu:¿ics ,iwij~"lU-e .
) losRrW9A,~,ldl.<:Jl".,dWni~.a.J.a.wa...d&.deuem~ara
) preServar 'las participaciones relatívas constantes. Por él contrario,
si 'la productividad de la industria está 'desenvolviéndose más len-
) tamente que el promedio, ULe; estará subiéndo y los precios deben
) aumentar para conservaz las participaciones relarivas. En/promedio,
la adhesión a la directriz
,
!obre
.
prúios mantendrá
, r
el nivel de pre-
) cios constante. '
)
) Problemas politicos con las -guías
) Las 'directrices del CE.Afueron sometidas desde el principio a un
. debate político bastante, fuerte, dirigido tanto al conteQido, de las
)
)
)
1
 ~

(
456 (
. CRECIMIENTO CON: PLENO EMPLBO lNFLACION, PRODUctIVIDAD Y CURVA DE PHIIllPs457
(
mismas como a la forma en que fueron puestaS en vigor. Si estaS zar 1965, subieron los precios en los sectores competitivos de la
(
pautas eran seguidas mantendrían constantes las participaciones re- economía, dificultando cada vez más el exigir a los sectores. mono-
lativaS del producto entre capital y trabajo, de suerte que la parti-:::. polísticos no' dar mar<:ha atráS": ' C-
cipacióntotal del trabajo en el producto totaL.c~ec~ria_tan~pid-ª.7"__ '~;k El segundo problema de importancia consiste en que las guías
mente co~o la del capital a 10 largo de la tendencia del crecimiento ·····_;J""'·'ñ<findicañconrodeberrcoInportarse los'Sueldosc-uandoJos--p1".écios_ e
de y. Si bien esto puede parecer la prescripción neutral óptima de ". violan las normas, y viceversa. Creciendo la productividad en cerca (
una política de distribución funcional del ingreso no deja satis fe- del 3 % al año la regla sobre salarios prescribe que éstos aumenten (
chos nía los directivos de las empresas, ni a: los trabajadores, ya que en el 3 % al año'. Silos precios están subiendo, quebrantando sus
ambos grupos desean elevar sus participaciones relativas. Por lo reglas, entonces los sueldos reales están aumentando más lenta- (
tarito, estaso.pautas no fueron aceptadas ni por las empresas ni ,por mente que la productividad y la participación del trabajo está de- (
los trabajadores como una fórmula de distribución del ingreso. creciendo en relación a la de los bene,ficios. Si los pre.cios suben
. las directrices, además,no tenían fuerza legal, de modo que su más rápidamente que el 3 % al año,' como lo hicieron de 1966 a (
cumplimiento, en el caso dé aumentos de precios o. salarios por 1971, los salarios reales 'se vendrían abajo, como sucedió en la in- (
párte de empresas individuales, sindicatos o industrias, fue con- dustria manufacturera de 1966 a 1971. En consecuencia, cuando
(
fiado por el CEA o por el presidente a la .exhibición pública, a la los precios aumentan, resulta irrazonable exigir a los trabajadores
que seguiría cierta presión colectiva propiciada por el presidente que se atengan a la g\Úa sobre salarios, de manera que éstos empie- (
para suprimir el aumento de precios o salarios en cuestión. zan a subir, difi¿ultándose el mantener los precios de acuerdo con (
También dio la impresión a algunos de que esto constituía un ' la directriz de precios en turno.
ejercicioarbitrar'io·.de poder 'aplicado en forma extralegal por la Como resultado de la presión de la demanda excedente, aunada c-
Casa Blanca, aun cuando era evidente que los aumentos de precios
que se estaban sometiendo a revisión representaban -la ejercitación
a la falta de un antídoto contra el comportamiento perjudicial de
los precios, las directrices desaparecieron a fines de la década de
e
de poder monopólico por parte de la industria. . los años sesenta. En su Annual Report del mes de enero de 1969, el e
CEA, si bien repetía.la indiscutible validez de la aritmética salarios- (
Fr'oblemas económicos de las directrices precios-productividad implícita en las guías, reconoció que las pre-
siones del exceSo de demanda las hacían impracticables, al menos (
Desde 1962 hasta 1965 precios y salarios siguieron de una manera en ese tiempo, y no publicó ya un conjunto de reglas numéricas (
gen~rallo que .prescribían las guías. El que este comportamiento de sobre precios y salarios para el siguiente año.
(
precios y salarios se haya debido a las directrices o a la poca activi- Aun cuando tales directrices perdieron validez en condiciones
dad de .la. economía y a incrementos insólitamente rápidos' de la de presión de la demanda excedente, es muy posible, incluso pro- (
productlvldad que permitieron aumentos considerables de salarios bable, que sean convenientes para reducir la inflación por empuje (
sin alterar lo~ costes unitarios, esotro asunto. En el próximo apar- de costes en una situación en la que no exista un exceso general de
tado p,un~allzare~os que· haycie.rtas evidencias empíricas. de. que demanda y los precios se hayan mantenido más o menos estables, (
las gulas lOtroduJeron, de hecho, diferencias en los salarios. . de suerte que los salarios puedan adherirse razonablemente a las (
~in embargo. al empezar 1965 estas pautas se vinieron abajo pauta!! sobre salarios. La economía estadounidense experimentó ta-
debld~a sus dO$ principales lados económicos débiles. Primero, les condiciones de 1961 a 1965; quizá al salir de la r:ecesión de (
tales pautas pueden resultar efectivas solamente en sectores mono~ 1970-1971 estas condiciones puedan restablecerse, de modo que el (
polísticos~e la economía. Las guías prescriben cómo debe fijar la desempleo pueda ser reducido gradualmente sin que reaparezcan la
(
gente precIos y salarios; lás empresas y las personas no tienen Con- demanda excedente y la inflación.
trol sobre ~os precios en los mercados competitivos y, por lo tanto, (
no es pOSIble que se apeguen a las directrices. De esta forma,
(
cuando surgió un exceso de demanda y cuando aumentó al empe-
(
(
)

) 458 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INnACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHILLIPS 459
)
LA CURVADE PHILLIPS: RELACIONENTRE LOS CAMBIOS rios,w,depende.. deJa..lll<1g11illi!Lsk . !.ª. .skmand~.~_~,f~~~­
) SALARIALES Y EL DESEMPLEO bajo, N d - NI. Esto es:
)
LA aritmética salarios-precios-prQduccividad nos demostró que si
) (19) ~ = j(N d - N'); f' > O~
los salarios monetarios suben tan rápidamente como ,la productivi-
) dad no hay razón alguna, en g~neral, para que el nivel de precios La gráfica 16-8 muestra que tanto la demanda como la oferta.de~
de equilibrio aumen_te. Toda esta discusión asumió que la curva de
~..sIependen, a su vez, del QiveL.de..Jas.cSalaci.os;
) ofer;Iª"9~,,mili.¡üQ.-.-:::-,-lasdemandas, de sueldos monetariós d~ los tr~' Unmodelo completo d~oraL!;.Q!!ll?reQdeJía esti-
) bajadores- setraslru:la h""ª~J"ib.íl a, través skI ciemRQ•..Y"..$~.. I:;~P.Jt9 . m'aciones empíricas de la curva de demanda laboral, de la cllf'fa de
s_Q.~re
'
las condicioneLckJgg:ementos no inflacionarios de salarios.
~~-~-"-""-"""'~"""~~''"~''~'''''''''''"''''''''''''"-''~' . . ·, . . oferta de trabajo y de la función de ajuste de !QLsalarios,Ja.....ecua-
) Au~ que~a la pregunta: ¿qué determina la tasa a la que se desplaza
w ...

ción (12). ~~L~ákyjQs. ,.e.ropú:kQ~_ci~~fJdºf¡Q.J!eÁ,,,d~Qfert~_.dt­

) haCIa arrIba la curva de ofena laboral? Esto es, ¿qué mueve los
m~e tr~bal2...12!Lm1J.y~djfkiles_deQb~e{lS44>.er~Ja~l.on.de
salarios m0tletarios? La respuesta a: este problema nos llevará a la
) a jus.!e de s~:!~ri9~.Lmªs.):nª11~ÚªJ)ksQue~~."~J.~!.~~~~.~.lgct~eP­
exposición de la curva de Phillips (la relación entre la tasa de au-
dientemente de ,las funcionesdeof~nªY.•demanda. Obtener tal
) mento de los sueldos~I!!Qfletarios WY.]atasa de desempleo u).
e~ñJ!!ii~í:Ka:d~sdeq~~ ~leconomista británico K W. Phi-
) llips introdujo la reláción inversa entre la tasa de incremento de los
Fundamento teórico de la CIIrt!a de Phillips salarios y el desempleo en la lineratura económica en 1958, trans;
)
formarla .exp.resi.ÓA~la d e roanda.-exc.e,dente~dea9j,~enla..M.s.a...de.
) Por el diagrama del mercado de trabajo de la gráfica 16-1(b),po- desempleo. '
dem.os ver que. un aumento en la demanda de trabajo -un despla- Para empezar podemos observar que un exceso de oferta ~!L.d
) ( zam¡ento extenorde la curva p . j(N)-- traerá consigo un aumento mer,ado de ttab.~.,;;;,..M!,es justamente el ~n~"l!Q.~­
) l, de los s.alarios monetarios, debido a la aparición de une~ces-¿ de ces.O .de_.demanda, es decir:
\ demanda en el mercado laboral. En la gráfica 16-8, al salario wo'
)
(20) Exceso de ofena=,...:'l' - N:!..~ -(N d - N').
) GRAFIe.'\. 16-8 El exceso de demanda laboral.

) Usando esta relación podemos reexpresar la ecuación Ll22 del,

w
) ajuste de salarios como:
) (21)
)
) El siguiente paso es introducir l~. ta~~~g~serrÚ?1e.Q,2L,=jLlt. .
) como sucedáneo .de JjL..Q(er~xcede.!1..!.e. Cuando el" exceso de
ofena sube. la tasa dL~mpleo aum~~ta, según lo presenta la
) Po' fIN)
gráfica 16-Q:.Recordemos que, de acuerdo con la exposición del
) ~----~----~---N desemp[eó del capítulo. VllI, se_g.L~_neralmente un d~~e~p¡~,o
N~
positivo aun CJ,illpdo ~.rn~í;adj;ULe.l.tabaj.Q."~a¿eJLe<;Uu!Ibq9, es
) decir, cuando la oferta excedente es cero. Por consiguienre,Ja..iun-
hay un exceso de demanda de trabajo medido por Nt - N~.Esta
) ción....de..Qf.eLta.s;X~.de!lt..e::1~.sk.skse n:lI2l~Q..de la gráfica 16-9~Ltg,,~
demanda exceQ@Q(@ em.p,u-ja baGia arriba los salarios a pau~
el eje horizontal en un valor nositivo .9.~~.~<:p.J?leo. d
.,,_,·C=.~·~~•••• "._._~M.~ ___ "~_.~L_·,- '~""
) Asúmimos aquí que 1~~.~....12.ºrc~ual de incremento de los ~ala- El reemplazar la tasa de desempleo por la oferra. exce eme en
-~- - - '~-~~"C", ___

)
)
)
 l
(
(
460 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION. PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIllIPS 461 (
GRAFICA 16-9 Desempleo y el ~ceso de ofena laboral. límite insritucional.inferiorp()r.gel:>a jo" Q.eL.cJl.aLW.ºopuedª(:les-
~.Ueva'tiempó·modific~ los salarios, en especial el reducir~
e
(-
o
.;- los, de modo que w no puede aproximarse a - oocJ!~º-d.oJj!.¡:-ªM....<k
~
.,/:j
-c
d§.empleo_cref.~S~~e~_.mªs, sino que más bien ll~.ll~..s.ª
estable de disminución de los salarios. De este modo, cuando u se
e
~ ap~ori;;:-;J'lo0-% w~'~--;;:~;;~-;-;~í;f~'Qnterá inferior presentada en (
~
o
., O~--~C------------u la g~l&: 1O.Esro;-lineamient;;s-da;-a-TacW:~--su"·forma~con­ (
-c
o ~. Aunque est~-;~ent~~-;;-s-;;~"~r~irunéñte'-fuertes;'Ias-esti- (
r:u maciones empíricas que examinaremos en breve apoyan la afirma-
"
Ul
ción de convexidad. (
La forma convexa de la curva de Phillips sugiere que, en pro- (
la ecuación (21) nos proporciona la ecuación de lijust~de JQ~sa­ medio, 1~~coºQmía~:te~rñ~J;¡.Q~~IfíJli¿iQi:i=Si::<::.LiiIxe[:ai~~~lP­
pIeo ofrece es!!::ec.llitsf1l,l~m~<:!ones· alr(!c:!~c:!ot-. de cierta¡¡.pJ:Qm~diº.", (
Jgi9,s:
qúeSíTaSfliL~tuadones_son.~á~~~pÚªU)¡g:ª.I-ª.~i~~ai!.P!2l2_~9i9· (
(22) W= g(u); g' <
----"'~'--"'....,.,,""
o. Si el desempleo está fluctuando cerca del nivel del 5 %, por ejem-
(
plo, la presión promedio sobre los precios sube más abajo del nivel
PU~StQQy~Jr~~Q.Q...¡'Ul..ª-~.1Qge Ja ofert.1l.~_xced~, también del 5 %, que lo que baja arriba del 5 %, a causa de la naturaleza (
b~.Q.ºL!ln--ª~p1ento _~º!I.., De esta 'forma, Cl.1l!º,clg__~tA<::~<:~~!.t;O convexa de la curva. Por lo tanto, cuanto_más @}.ill!!Le.~~ªU.S!l!~­ (
sl.1!?e, la tasa de incrementodeio~~~¡JriJ)s bajá, y viceversa cuando ci6º-enlº~íveles de desemple.o._aJ:Ualquiertas.apromediQ~d~_des­
el desempleo cae: La ecuación (22) es la ecuación básica de la curva emEkQ."g~~!.l!l¡,yor_.ser-ªla pre~9n' inflación .QQL~m.p.!!k_c:!(!_.fQ~I~ (
de Phillips que relaciona W con u. ,- en la economía.
-~-.,.,~--='>~.....,--- (
La gráfi!=a 16-10 presenta la curva fundamental de Phillips, la
ecuaéión (22). Suponemos que la función g(u) debe tener la forma (
El desempleo y la tasa .-/: incremento de los precios
(
GRAFlCA 16-10 La curva de Phillips. Si asumimos que la distribución del ingreso entre trabajo y capital
es constante a través del tiempo, esto es, si laU2ariiQl'A<:i.C>_º<:_tI~!~­ (
w
tivas son constantes, ~-ª-p'orc~t\.t¡Y._'sk.&gmbiQ§..geJQ~. .pr~~iº_s (
debe ser igual a IV - (yiN), esto es,
(
(23) e
(
Si este comportamiento se observa de hecho --como lo veremos
~~4-~~---------u en el capítulo XVIl-, entonces hay unne2l;Q__ ~nY~_~.ª1ªfiQ~.Y.l!f.~f_ios (
de manera tal que la curva dePhilljplL.nlJg-º_~iºrumlarse elLt~rmi­ (
nos tant.!L'!~~__<:jQUº!!lo. de~~¡YariQ§.. La relación de la curva de
Phillips entre la tasa de aumento de los precios yel desempleo se (
convexa mostrada en la gráfica 16-10-l2Qr las siguientes razone.s: muestra en la gráfica 16-11. Süª-'p'~oduct!yjg-ªd q~f.~.en ce-!:ca _9.t:1 (
(JlandQ~l_de.s.em.pl~Q.~miIlYY~_~n_f_ª!?,!!Q!!~k~._~.ons.t.antes.JQs...sal&- 3 % al~º'p-, más o menos la tasa de crecimiento promedio de los
rigs_.aumentarán . a. . 1J,lll! .~sa .<;re<;i~u.te",_m.n_W..aproximán.d.ºse.ajnfi- (
º!
nit.o cuanc:lo use.. lKerca,Ol.. En otras palabras, n..9--Se debe observar
una tasaflegªti~a de.deselJ1.PLeQ: Por otra parte, deQ<:llaP.ercie;to
Estados Unidos después de la Segunda Guerra Mundial, entonces,
C9Jl..P-ªLººQl!fi.QJ1~S. con.~!~I_uºa~~.ª_º~j-º-<:1:~m~m~ukJº~p.re~_ (
cio~AS'_c::S'rº.sor:J:~~Pºflcl~,"ªU.~ªEas~_del ~%de aumento d: sala- (
(
/

)
462 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION,PRODUCTIVIDAD y CURVA DE PHIllIPS 463
)
) GRAFlCA 16-11 La turva de PhilJips: el nexo en~re precios y salarios. meticulosos e interesantes trabajos fue elaborado por George Pe-
) rry. Durante el proceso de estimación de la función de cambio de
w p los salarios, la ecuación (22), ·PetH~~1ill...ª_~. cur,vaJ!mdaII}en.!..al
) de ~h!!~~'{~~~ªs v~i~kles eJ9?!i~~g!~s.
) -La ecuación (22) cOI!vier~ a la ta..iLc!e campio dU~ sa~io~
simpleme'lt~ en una funciQn de !a tas~.'.t~~c!.eselD:E!~<.?'. Esto es simi-
) lar a suponer la función pura de oferta de trabajo con salarios mo-
) netarios de la parte segunda. PerIT añade a la ecuación que explica
7 4 la tasa de cambio de los salarios' monetarios en el período corriente
) 6 la' tasa de-ªymento de los precios en ~~~. Por lo
3
) 5 2 tanto, e[l l.ª,.megi(tª_e[l.gy~,g~~!!lel}J.Q~_~.I~cio.J~~..2!lbi[Jª,_..
4 1 curva de oferta de trabajo, esto es, W==h(p"N)con OhIOp>O,la
) 3 O tasa anterior de -a~memo de'-pre-cIQii~ndr~:i!u::p:ru2:~CeQJi:4~t~i!i!I­
) 2 -1
1
nación d~a tas_ª_corrjen!e~~ejru:J~~tQ.de ~ªlar19¿.: Esto expande
-2 la ecuación de ajuste de salarios:
) O u -3
,) (24)
)
con Og/Op,_¡ > O. Aquí los sl..bíndices de tiempo indic ..nque W en
) el período t esdependiente de P en el período t - 1, período ante-
) nor.
~. Por lo tanto, para cualquier nivel dado de desempleo pode- En segundo lugar,' Perry añade a la ecuación de~.~«:.....<!~ sala-
) mos leer la tasa de aumento de los salarios en el eje vertical q~e se rios una vcg}@le ~raJa tas,!~~n~º§.b la cual se define
) encuentra a la izquierda de la gráfica 16-11 y la tasa de incremento como la razón:
de los precios en el eje vertical que se halla a la derecha.
) Samuelson y Solow han indicado qu~ el nivel de desempleo y la
R
beneficios netos corporativos
= --:-~--~..,..-:---:--:-"--~---:--"'-
) tasa de incremento de los sueldos que mantienen estables los pre- valor total de los títulos corpor~tivos
cios son aproximadamente del 4.5 % y del 3 %, respectivamente.
) Como se puntua.lizó anteriormente, la última gráfica fue derivada El argumento de ~on.sisJ:e.en.que.J:asas más elevadas de.be~
) de la estimación de la tasa de aumento de la productividad del neficio§.s_Q.nv!,~t:!e_'l-ª_~~gºl!!Q~ía~.~E_I!leLoreL~(bgQf,~para lo~
trabajo en los Estados U nidos desde los últimos años de la década sindicatos negociadores, provocando que los salarios aumenten más
)
de los cuarenta. De hecho, los precios empezaron realmente a in- rápidamente en tales industrias que en cualquier otra. Como evi-
) crementarse significativamente en la economía de los Estados Uni- dencia comprobatoria puede señalarse el hecho de que a través del
dos en 1965, cuando la tasa de desempleo llegó hasta aproximada- tiempo las 2-ª!!icjpa,Si(){l~~ 4e~Ia,9~jgY9~,S~pitªI.~rL"~LjM.r:,eso
mente el 4.5 %. ' perm~ más 2__ menos..f2!.t~~.~!}l.es; algQ_Q~p_~¡¡~()Il,~~S~EoJ?ara
) cQJ!rr-ª[[~g-ªLt~.!~il~ª11Q.r:mª!m!!n t~__'!!,~~.A~_..Q.e[leficios, concreta-
) ESTIMACIONES EMPIRlCAS DE LA CURVA DE PHILLIPS mente, fuertes incrementos de salarios, para conservar constantes
PARA LOS ESTADOS UNIDOS las participaciones ~-;iati~;s. El ar~-~ento, sin embargo, podría
)
plantearse a la inversa, aduciendo que más elevadas tasas de bene-
) I¡ SE han realizado varios estudios empíricos sobre la curva de Phi- ficios capacitarían a las compañías para resistir más tiempo las de-
llips para los Estados Unidos en años recientes. Uno de los más omandas sindicales. Cualesquiera que sean las cualidades relativas de
)
)
) I
,J............ __ ,

\
 c-
".'1- ... INFLAC;¡ON. ndouciwIí:;ÁI)' YCURVA;-PJ3,PHIllIPS 465
e
(
:Qn' pl!.Cticipa~iones 'conspnf~~.'t'con: u~r;~a de l?ene~E.i()s ~,?~ns­
estos,argiurienrosPerry incluye en su f~n~i6nU:n; término! paraJas
t!1sas de beneficos y los resultados, empírIcos :¿'orroooran su' sUipósi~, ' ~ Veremos -e'ó 'el' capíru.Jo. siguiente ql,lfestas variables -parti-
e
cipaciones relativas yiasa:a~'b~neficios-::son, de hecho, más o (
cion de queJ~w laR> O. ',PerryacÍicioria también a la:e,ua.ci<)n de
menos consta'otesiu crecer-la economía a lo largo de su tendencia.
, ajuste d~salárioserúlfllbio en la taSá de bendkios:AR.;r.aar8U~
C,g~gaiido lassitUacidnés a largo plazo' del. estado estaciol}~¡o
l
meritacionestriba aquf en quéaume'iltQS rederitesde'Rmotivan a,'
los sindicatos a esperar mayores beneficios furoros. aumentando en el <que la: tasa' de' cambio ge los sa!arios,""¿y también todaS las Ce
demás ,y~iables- es, en general.' constante, de modo que
consiguientemente sus demandas s a l a r i a l e s . . . ' ,
Wi =:Wí:::"';"~' pódemoS"resolver la ecuación (27) para la versión de <-
La fórmula generall1?or io tanto,de la función'de cambio sala-
rialde Perry es: " ' '. .
.-" ....... . ..
' Perry de la curVa de Phillips para Estados Unidos: . e
'. ' ~

(
(25) W =g(u.):, ~, AR), (28) ,~'
. lit = - 7'.2 - 0.7(yiL) + 24.5 _1_
u + 0.7R. (
.' t':" . "';-
,
... "
'
, .

Creciendo la prod~ctividad del trabajo en un 3 % aproxima- (

, en donde 2& lau < Oi yogJol.• .a,8/oR x,Og laAR son toda~ positivas.
EI,cálcu},o e~pírico de una versión li~'esta fÚ"'ilcióñeS: damente ál año' -<yIN)= 0.03- podemos trazar qu"Vas Perry- . (
Phillips para diversas tasas de beneficios echando mano de la ecua~"
" ción (28). Estas semuestranen la gráfica 16-12, con \ir trazada en el e
(26) ~:~I.= ""4.3 + O.4P,.,. 1 + 14.7-,!...·+ O.4R¡ + 0.8AR,. eje vertical izquierdo y P b el derecho. Vemos aquÍ.:..9.ue sita tasa (
,.... , ,u"
de, beneficios es d~!l~..w~-ªciamente se 2btienen R.tegps (
Ind~ida la tasa de d~.~mple.o como l/u; la derivada parciai de W esta!?!~!.~_.una: tasa de desempleo del' 5 %.
con respecto a ueS m~gativa: un aumento en u reduce w~ Además e
,u~.dó la iQ~w.!LdéLQ~~!Dl~k!l.S~..!1rQPQrciQná-;¡;e~lll!cipn 4.; GltAFlCA 16-12 Las curvas de Perry-Pbillips para 10& Estados U nidos.
e
aJuste, de salarlos su coqvexj.dad proei~. El término AR(t) es el 1
CaInoio en las tasas de beneficios del p~ríodoapterior t - 1 al pre- /
"".¿
e
sente t. ' (
,'El c~~fidentedet término P es interesarite'. Si el modelo de
(
salarios réales. JfeÍ :mercado laboral fuese correcto, esto e~, si la:
oferta de trabajo depende solamente de los salarios realeswel coefi- (
ciente de Pen la ecuación (26) debería seda unidad. Si el m'odelo de (
salarios monetarios fuese €I-3.certado el coeficiente deP enlaecua'-
cÍón (26) debería ser entonces O. Por lo tanto, el análisis de Pe~ry (
'demues~a que el modelo empírico real de la oferta de trabajo es (
má.s parecido. a nüestr.o!!lQdelo~!generalJ' en el gue~~~!:lel~()s
como los erectos afectan la oferta det~Qp.jQ,...lli.LP.Qf9más Jos suel- (
dos que los precios. ' " <' ' , "
(
Eltérmin~ puede seJ:'su~fiinid~ 'de laecuáción,:tde ~iuste de
los salarios, presuponiendo qU:e~-Jáspai'#cipaciones relativas son (
constantes, de taI manera queP = W-&l~l): $ustituyeriQo esta (
éipresiÓ6'Pbr p.-, en'ta"ecuación (26) tenemQ~:, ' ["
(
(27) W,= - 4~3 + O.4(W ~ yiN), _ I + 14.7_u,1_, + OAR _1" ',1
e
(
e
)
466 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIllIPS 467
)
) En un artículo más reciente Perry compara los resultados predi- A. REES: «The Phillips Curve as a Menu for Policy Choice'" Eronomica.
chos por su ecuación para el período 1962-1966 con los valores agosto 1970.
) reales de los aumentos de salarios y halla que en cada trimestre el • P. A. SAMUELSON y R. M. SOLOW: «Analytical Aspects of Anti-Inflation
residual es negativo. En otras palabras, los salarios subieron menos Policy», American Economic Ret'iew, mayo 1960.
) G. P. SCHULTZ y R. Z. AUBER, eds.: Guidelines: Formal Controls trnd the
d~.l!L.gY-~_lt-ªQͪ-~QºJ?~§rica49J~~_~_~~,:Q~9dQ:~~~_e,~~iºº~ Marketplace (Chicago, University of Chicago Press, 1966).
) ~!!~~e,_~_sa!~iºs. La CQOCLUiLÓILque Perry deriva de tal evidencia C. L. SCHULTZE: <:Recent Inflation in the United States», Study Paper
-) es que l~_ . gg(ª~Qy"~Qg1!_.h"ª-ber.J~nidº_.J:kruLclecro..amru:tiguador núm. 1, Joint Economic Commictee, 86th Congress, septiembre 1959.
sobre los aume!lW.L~+tllY:i-ª.l~_~.•_~dlJ~i.s~Jl_ciQlªjn.flª~iQn.. J!QLe,.mpyie,.
) ~~.
) Con la introducción de la curva de Phillips hemos iniciado el
avance hacia un modelo dinámico de la economía. Con una tasa de
) desempleo y un aumento de la productividad constánt(:'~ la ecua-
) ción de ajuste de salarios'y la constancia de las participacione!' rela-
) tivas nos suministran las tasas de aumento de los precios y de los
sueldos monetarios. Juntando la tasa de aumento de la productivi-
) dad con el crecimiento de la fuerza de trabajo, podemos obtener
) la tasa de crecimiento del producto potencial real. La combinación
de la tasa de crecimiento del producto con la del aumento de pre-
) cios nos proporcionará entonces la tasa de crecimient9 del PNB. En
) el siguiente capítulo volveremos a la descripción y análisis de este
proceso del crecimiento económico.
)
)
) LEcruRAS RECOMENDADAS
)
R. G. BODKIN: The Wage-Price-Productit,üy Nexus (Philadelphia: Univer-
) sity of Pennsylvania Press, 1966), capítulos 1-3, 8.
M. BRONFENBRENNER y F. D. HOLZMAN: ,,5urvey of Inflarion Theory»,
) American Economic Ret'iew, octubre 1963.
M. FRIEDMAN: «A Monerary ando Fiscal Framework for Economic Srabi-
lity», American Economic Ret'iew, junio 1948.
) R. J. GORDON: «Inflarion in Recession and Recovery», Brookings Papers
on Economic Activity, vol. 1, 1971.
) R. G. LIPSEY: «The Relarion Between Unemployment and the Rate of
) Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1862-1957. A
Further Analysis», Economica, febrero 1960.
) G. L. PERRY: Unemployment, Money Wage Rates, and lnflation (Cambridge:
) MIT Press, 1966), capítulos 1-3.
G. L. PERRY: «Wages and the Guideposts», A~erican Economic Review,
) septiembre 1967.
E. S. PHELPS y cols: Microeconomic Foundations 01 Employment and Infla-
) tion Theory (Nueva York, W. W. Norton, 1970).
)
)
)
 r

1 (
(
(
e
I
!
(
(
APENDICE AL CAPITULO XVI (
(

LOS USOS Db LOS LOGARITMOS (

(
(
LA CONSTANTE NATURAL e
(
EL primer pasó de la derivación y los usos de los logaritmos es el (
desarrollo de una constante natural, denotada generalmente por la
letra «e». Podemos principiar por examinar la diferencia existente (
entre la acumulación discreta y continua del interés o el creci- (
miento.
Supongamos que se invierte una suma de dinero Yo a la tasa de (
interés r acumulada anualmente. Entonces, al final de t años, Yo (
habrá aumentado a
(
(1) y, = yo(l + r)'. (
(
Si el interés o crecimiento se acumula dos veces al año, enton-
(
ces
(
(2) (
(
Las ecuaciones (1) Y (2) pueden generalizarse para acumular n (
veces al año con (
(
(3)
(
(
Podemos escribir la ecuación (3) como
(
(
(
 )

)
) 470 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
LOS USOS DE LOS LOGARITMOS 471
)
Esta ecuación puede simplificarse definiendo m :::; n/r y sustitu-
yendo: dado que x :::; elnx y z = elnz• Esto nos da la regla para productos:
)
) (6) lnxz :::; lnx + lnz.
(4)
)
) 2. Elevación a potencias.-De nuevo, por la definición delloga-
En el caso de la acumulación o el crecimiento continuos, n --¡.oo, ritmo natural,
) Por la definición de m vemos que a medida que n tiende a infinito
(para toda tasa finita r) también m tiende a infinito. =
) xfl e{lnx) -f1.= ell.1nx.
Por lo tanto, en el caso de la acumulación continua (4) puede
) escribirse como
) . Así pues, la regla para la elevación a potencias está dada por
)
(7) In x~ = a.Jn x.
Pero puede demostrarse que
)
Además, por la ecuación (7) para elevación a potencias y la ecua-
)
¡im
III_XI
(1 + _l_)m
m : :; 2.71828 == e. ción (6) para productos vemos que si
)
) Por lo tanto, a medida que m-+ oo , y utilizamos la acumulación
continua,
) entOnces tenemos
)
)
(5) .
y, :::; •ltmyo
-.
[ (. 1 + -.
1
m-
5]r, =)'
oe rl •
(8) In y = a.ln x + [3 In z.

) 3. Divisiones.-Para manejar las divisiones en términos logarít-

Así pues, y, = yoe r ' es la acumulación continua análoga a la ecua- micos simplemente advertimos que
) ción de la acumulación discreta (1), y, = yo(l + r}'.
) X -1
-=xz
Z
') LOGARITMOS NATURALES

) Esto nos da la regla para la división

EL logaritmo natural nn) de un número se define como la potencia
) a que debe elevarse e para obtener ese número, es decir, si y = eX,
entonces Iny = x, o y = eln~ (9) In ~ = lnxz- 1 = lnx -lnz,
) z
los logaritmos tienen las siguientes propiedades algebraicas
) convenientes:

) 4. Derivadas.-la derivada de la función x = In t es

1. Productos.-Por la definición dellogarirmo natural tenemos
)
(lO) dx d 1
xz :::; e 1nxz :::; elnxeln" - - = -.-(Inl) = - .
) dt dt t
)
J
 ~

(
(
(
472 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO 473
lOS USOS DE lOS LOGARITMOS
(
Nos conviene probar esta igualdad. Podemos hacerlo sustituyen- dado que In e = l. (
do x por (x + .1x) Y t por (t + M) en la ecuación original. Si x = /(1), podemos tomar el logaritmo natural de ambos
(
miembros de la ecuación,
x + Áx = In (t + Át),
(
ÁX = In (t + Át) - x, In x = In [f(t»).
(
Áx = In (t+Át) - In t. (
También podemos diferenciar ambos miembros respecto del
Por la regla de la división, tiempo: (
(
d d 1 JfU)
-¡¡¡- (In x) = -¡¡¡- ln[f(t)] = f(t) .---;¡¡-. (
(
Dividiendo ambos miembros por Át obtenemos Tenemos entonces
(
d _ f(t)
1Áx
f t -_ 1 . In C1 + -Á/)
-¡;¡- t- = 1 C-¡;¡-
-t- l ) In C·· 1 + -Al
t -) . (11) -¡¡¡- (In x) - 7(t)' e
(
Por la regla de ia elevación a potencias tenemos donde f(t) = (dldt)/(t). (
Vemos que el miembro derecho de la ecuación (11) es la tasa (
-ÁX .1-In
- = _.
ÁI l
C1 +--)'1& ÁI
t
instantánea de cambio proporcional (o tasa de crecimiento) de x.
(
Como un ejemplo concreto consideremos la función de pro-
ducción Cobb-Douglas, (
Si hacemos m = ti Á/, entonces
, IX /--a (
(12) y = K L ,
-Áx 1n
-=-l
ÁI t
C1 +m1)"1
- (
donde y es la producción real y K Y L son los insumos de capital y e
A medida que Ót~O, m~<Xl. Por lo tanto, de mano de obra. En forma logarítmica, (12) puede escribirse así: e
(
. Áx
ltm-- =--
dt
1
dx = lim -In
",-.. t
1)"1
C1 +_. In y = a In K + (1 - a )ln L.
<1T-o ÁI m (

Como observamos antes, La aplicación de la regla dada por la ecuación (11) para la diferen- (
ciación respecto del tiempo nos da . (
.!!p", ( 1 + 1)'"= e.
-;;-, dy dK dL (
dt =a
dt
K +(I-a)
dt
L
(
(13)
Por lo tanto,
dx 1 1
y
e
de modo que la tasa proporcional de crecimiento de y es un pro- (
dt = -t- 1ne = -t-'
medio ponderado de las tasas de crecimiento proporcional de K y L. (
 )
) 474 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
LOS USOS DE LOS LOGARITMOS 475
)
ELASTICIDADES EN UN PUNTO
. do L constante tenemos la elasticidad de y respecto de K
manteruen
)
ESTOS conceptos pueden, aplicarse más generalmente en la noción dada por
) de la elasticidad en un'punto de una función. Si x es una función de
L, por ejemplo, donde L no representa el tie~po, entonces la ex- _dlny = a.
presión EyK - d InK

) dx De igual modo, manteniendo K constante tenemos

(14) x
) -d:';"L-=ExL
- d lny = (1""- a).
EyL - d In L
) L

) Así pues, los coeficientes de la función Cobb-Do~glas son ~as

es la razón del cambio porcentual instantáneo de x al cambio por-
) centual instantáneo concomitante de L. Podemos escribir elasticidades parciales del producto respecto de los cambIOS en los In-
sumos K y L.
)
x = /(L).
)
) Si hacemos j = In x, h = In L, de modo que L = eh, entonces
) d(ln x) _ dj
) d(ln L) - dh .
)
Multiplicando por (dx Idx) (dL IdL) y reacomodando, obtenemos
)
) d(lnx) = dj
d(ln L) dh
=~AA
dx dL dh
= (~lnx)'(
dx
dx ·)(Le
dL dh
h)

)
dx
) 1 dx h L dx -X
=---e = ---=--
x dL x dL dL .
)
L
)
Por lo tanto, vemos que la elasticidad de x respecto de L en un
) punto, ExL> puede darse por
)
) (15) d(ln x)
d(ln L)
)
) De nuevo, en el caso de la función de producción Cobb-Dou-
glas, donde
)

1
) In y = aln K + (1 - a )In L,

)
)
')
 \..

T C-
(\
c'
e
e
CAPITULO xvn (i
(
TENDENCIA DEL CRECIMIENTO EN EL MODELO (,
ESTATICO BASICO

AL introducir factores tales como inflación, aumento de salarios,y

crecimiento de la productividad del trabajo dentro del modelo es-
tático de determinación del ingreso, el capítulo XVI dio los pri-
II e
(
(
meros pasos fuera de un modelo simplemente estático de la eco- (
nomía hacia una V¡isión más dinámici/-. En los C(lPítulos XVIII-XXII
avanzaremos hacia el desarrollo de modelos dinámicos de creci- e
miento económico: e! crecimient~ E.foducto potencial o ~ (
pleno empleo.
- La relaci~~ entre: el product? eotenci.,al. >.: el real se muestra e~
e
la gráfica 17-1, la cual reproduce la l-l(a). ~~poteqcial de la (
gráfica 17-1 muestra la tfaI;ectoCÍa .!k!..JU:.Q~~R.Rte!lc;i!!•• s.~.Ja (
economía, que es razonablemente pareja dada la tendencia del cre-
cimiento de la prodqcti'Y~4~.ItX.•9.e la fu~rza-5k..l[íibijo. Es ésta tam- (
bién latra'1~tória d~ la tendencia del producto de Qleno empl~.y da
el nivel del .tzr9ducto gu.e pu~fle. obten~~ un mom~~to da<!o
·c
e
GRAFICA 17-1 El PNB exisrenre y el potenciaL (
e
(
e
(
(
(
e
(

40011960I I I I I I I I I I I
(
1962 1964 1966 1968 1970 (
477 (
e
 )
) 478 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
) con la tasa de desempleo de aproximadamente el 4 % y con la
) productividad del trabajo al valor de su tendencia.
~det~wucto real d~lagráfica 17-1 muestra medido el
) P~.i&!YJ!l. C!!~~J2Lod"uct2".~.!!,l~P~'~~Eib~~ot~!!-:
) Clal, como en 1968-1969 c~!1E9.I~_t~~~ de deseml'le() ,cayó abajo
del 3.5 %, se obtiene producto adicioñá:rsq:~!i'etiQ!iiiCTaT: aun-
, ')
'/
que sólo a cost~_~.4.~j.QfLí!f.!9~~~~_S.Q.nstgera g~.Q~ral­
) mente como inaCeRtable. En la campaña presidencial de 1968 to-
dos los partidos estuvieron de acuerdo en que la tasa de inflación
)
del 5 al 6 %, que se presentó junto con la tasa de desempleo de
) menos del 3.5 %, era demasiado alta.
Por 10 tanto, la trayectoria del producto potencial de la gráfica
)
17-1 no representa un nivel máximo, físico, absoluto de producto.
J Más bien proporciona el nivel de producto asociado con una tasa
) de desempleo un poco menor del 4 % -el Consejo de Consulto-
res de Economía, en su Annual Report de 1970, la repuso en un
3.8 %; este es el nivel que la curva de Phillips para Estados Unidos
') indica podría ser compatible con una estabilidad «razonable» de
precios-, una tasa de inflación ligeramente menor que el 2 %
) anual. Entonces la trayectoria del producto potencial de la gráfica
) 17-1 puede también considerarse como una trayectoria factible
para el producto real; ~_istem~s mon!=tari0:L fiscal.~r
)
a~~~4Q~r:~_1!?"ant_~neL~! pro~5"to real lo más ~osible del
) Qotencial. --~-_.
Las medidas de la política de estabilización expuestas en las par-
J tes segunda y tercera son pasos que pueden darse para cerrar la
J brecha entre las trayectorias del producto potencial y del real y
,)
para mantener el producto existente cerca_d~~_nivel potenciaL
Por supuesto, cuando consideramos los retrasos en la parte tercera
) reconocimos que una vez que aparece un resquicio del producto el
) movimiento hacia la línea de tendencia ·no puede ser instantáneo y
completo. Pero el modelo estático ha demostrado cómo el manejo
) de variables tales como las compras del Gobierno, las tasas imposi-
) tivas o la oferta monetaria puede cerrar la abertura entre el pro-
ducto real y el potencial. Por consiguiente, si Iainversión o el gasto
) del consumidor caen por debajo del nivel de su tendencia asociado
) con el producto y el ingreso potenciales, el Gobierno puede tomar
medidas de política monetaria o fiscal para contrapesar los efectos
) de esa caída exógena de la inversión o del gasto del consumidor
) con 'objeto de mantener el nivel del producto por arriba de su
potencial.
)
)
~
CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 4.79
En la parte cuarta dimos por sentado que el Gobierno está rea-
lizando positivamente su labor de estabilización. Es decir, que está
logrando razonablemente mantener a la economía en un creci-
miento próximo a la línea de tendencia o de producto potencial.
Por supuesto, habrá fluctuaciones en torno a la línea. de tendencia.
El consumo y la inversión fluctuarán alrededor de sus niveles
de tendencia y la política monetaria y fiscal reaccionarán, sólo que
con retraso. Mas cuando la demanda privada se desvíe del nivel de
su tendencia suponemos que el Gobierno responderá lo sufkiente
como para corregir las desviaciones dentro de un período razona-
ble, digamos un año. En consecuen~~medio,k.~~~~!.C;>l".ia ci.e
crecimiento real de la economía e~sentada por la línea de
tendencia.
Esto supuesto, nuestro interés en los capítulos XVIII-XXII
está centrado en lo que determina la naturaleza de la línea de ten-
dencia: ¿Cómo se determina su inclinación y altura? ¿Cómo puede
desplazarse la economía de una línea de tendencia a otra? En otras
palabras, ¿qué determina la tasa y el nivel de crecimiento potencial
de la economía?
Antes de dedicarnos a estas cuestiones resumiremos la natura-
leza de la tendencia de largo plazo de las políticas monetaria y fiscal
que mantendrá a la economía creciendo a 10 largo de la trayectoria
de tendencia. Para repetir en el corto plazo siempre habrá fluctua-
ciones eil la demanda privada -niveles más altos o más bajos de la
inversión o del consumo- que requerirán niveles mayores o me-
nores del gasto público, de las casas impositivas o de la oferta mo-
netaria para mantener el producto real cerca del potencial. Pero, en
promedio, en el largo plazo, las políticas monetaria y fiscal exhibirán
ciertas características de fendencia al desarrollarse la economía a lo
largo de su trayectoria de tendencia. '
CUANDO la economía crece a lo largo de su trayectoria de tenden-
cia de pleno empleo las variables de la política monetaria y fiscal
del Gobierno se accionarán para contrarrestar los cambios de la
demanda privada. Para encontrar las directrices requeridas en estas
variables de política asumimos que la economía crece a lo largo de
una trayectoria con la tas~~b~l~º ..ª.l,l.I1.. C!~n2 ..Qiy.~LQr2E!~.­
dio, ~<1!!i~~ 4!}Q, ..g!:!.~_.,llº~QI~º~__,.st~fl!limQ,~_S.9mQJ!l~!lLf!llJll!P.
 --_. t:
480· CRECIMIENTOC()N PLENO ,EMPLEO
CRECIMIENTO EN EL MODELOESTATICOBASICO 481 C.
(
Para describir las tendencias de las variables de política moneta- . IENDENqA 'pE CRECIMIENTO DEL PRODUCIQ ."
y DE LOS PRECl~.. '~'. " . ' (.
r~ y fIscal ,a lo largo. de la trayectoria de pleno ~riipleo hac;:emos
.
.
algunas otras ·presunciones., cada una dé las cuale~ . como lo . vere- NUESTRAS' suposiciones con respecto a la fuerza 'de trabaj? . a la
productivida pl.J.eden combinarse (?ara ~~ latasa_~e .creelIDlento
e
mos en el capítulo XVIII, concuerda generalmente con los hechos
históricos: . . del producto eotencial S~<>,)a prodU~4tlVldad media de la fuerza.
e:
detrabai<?.,lIL pO~MIa fuerza de tt~ba}ototal L: (.
1.Las tasas de interés no tienen tendencia, es decir fluctúan
en torno a un cierto nivel medio. . , y=L·L.
c·
2. Las tasas de crecimiento de la fuerza de trabajo, L= [(dL! (2) L l
dr.)/L],'y del crecimiento del trabajo-productividad prome- (
dIO, ylL= [(d(yIL)ldt)I(yIL)], son más bien estables. Tomando los logaritmOS de la ecuación (2) nos da
\}. la razón capital-producto, K/y,es aproximadamentecons- (

4. Las
tanteo
participa~iones relativaS del trabajo y del capital en el
producto son' generalmente constantes.
1- lny =1n L
. L
+ln L,
(
e
\ e
Aquí estamos desviando la atención del empleo N a la fuer"za de y la diferenciación con respecto al tiempo nos proporciona la ecua-
(
trabajo L. Si la tasa de desempleo' u es constante, tanto N éomo L ción de la tasa de crecimiento potencial "
crec~rán a la misma tasa: La ~a de desempleo .use defIne ,como
" , - ",,~(.' .
ytL + L,
e
u=~= L-N =1-li-
(3)
jo =
e
(1) (
L . L
..,
~--~--------~
. L ' en donde x es la tasa porcentual de crecimiento de x:,
(
eó'qóndeves elnÚIDero de pers6ñas desempleadas. Por consi- dx
gu.iente, sí ÍI es constante la tasa de desempleo NIL es fIjar tanto N
x=
TI e
como. L crecen a la misma tasa L . x (
E~ este ¿apímlo. exploraretnos las implicaciones de estos «he-
cho~» para elcreFimiento equilibrado del modelo estático. Des-
Mloá.ltQlLs..1J!!uestos nos' dan la tasa de c.!ecimi~nto. ~el E,ro-
e
pués, en el capítulo XVIII, empezaremos a explicar por qué en
dueto potens;iai. En los Estados Unidos; con unaproductlvldad to- e
reálidad son estos los hechos dentro. del contexto de modelos de
creCimiento: Para obtener las inferencias de un' crecimiento balan-
tal que crece a lo largo .de la tendencia a aproximadamente. el e
cead9 Para
el equilibriqestático examinaremos primero el mercado
de trabajo, con el fIn de encontrar la tasa dé crecimiento de pro-
2.8 % anual y con horas-hombre disponibles en la fuerza.detra-
bajoaumentando en e! L 5 %. la tasa de cre~imiento del producto e
potencial y es de aproximadamente el 4.3 ~:, . (~
d1l:cto., ~larios y precios involucrada en promedio a lo largo' de la
t~ndeÍlCla. Entonces encontraremos la tasa de crecimiento prome-
Comovirnos en el caPítulo XVI, la SUposlclon de que las parti-
cipaciones 'relativas permanecen constanteS a lo largo de la t~nden:­
e
diO de la ofe~ta monetaria que mantendrá el mercado monetario en
.equilibri~ ~on, el ingres?, real r el nivel de precios creciendo y·las
ciaimplica que!! tasa de crecimiei'!to del. nivel ~e lb~ precios sea . e
~~_~asailJ~.._crecimiento de los salarlos monetariOS menos la (
tasas de lOter~s manteruendose constantes a lo .largo de la tenden.;
cia. Por últirilo~ observaremos lo' que implica el equiÍibrio de pleno de la J2!..~idad: (
e~pleo del mercado de productós pára el nivel promedio del d~fI- p = w- yJi.
C1t Y ládeuda gubernamentales.' . . (4) e
e
'4,,:.~ e
 J

)
) 482 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
) CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 483
) La tasa de~recimiento de la productividad está da~a por ~l su-
,euesto 2 antertor_!-,~~_!~!A,~.creciqllen~º_deJº~A~ re;;Jta el crecimiento de la productividad más la tasa de aumento de los
) ~~de P~illll>,s del capítulo XVI cgIEP-!V~~t~.<:Q!!l;!,~u~si­ precios, y el término i se añade a la tasa de crecimiento de la
) CIon de la tas~ ~e desempleo. Con la tasa de desempleo al ~4 l~ % fuerza de trabajo.
curva~de Phdhps-Perry del capítulo XVI indican que W sería de Si se siguieran los postes indicadores, P sería cero, por lo que
) aprOlumadamente el 4.8 %; por lo tanto, con una productividad y = j, y la tasa de crecimiento de los salarios monetarios simple-
) que c~ec,e en cerca del 2.8 % podríamos esperar que P fuera de mente representaría el crecimiento de la productividad. Entonces,
a~roX1madamente .el 2 % a lo largo de su tendencia, permane- bajo los postes indicadores,
) CIendo constantes las participaciones relativas.
) Si la, ~urva d.e Phillips pudiera ser trasladada a la izquierda por (8) y = i + yiL = j.
)
un~ polítICa de tngresos semejante a los postes .indicadores y la W
bajara a cerca del 3 % anual, entonces podría lograrse una tasa de
) cero aumento de pre~ios, manteniendo las participaciones relativas Crecimient~ilibrado del lado de la oferta
cons~a~tes y los salarlOS reales creciendo tan rápido como la pro-
- - _ . - • .. .. ;...'=

)
duct1V1dad. De hecho, esto no ha sido posible en los Estados Uni- Las ecuaciones (3) y (4), que eroporcionan las tasasde crecimiento
) dos, ya ~ue para mante.ner constantes las participaciones relativas y ~~~I!Úi~iii~clos"'~l; lru:~_~e la··t;a.xect~.a del
) los sa!arIos reales crecIendo tan rápidamente como la productivi- PNB potencial, pued~n ser convenientemente interpretadas como
dad, P tendría que estar en el 2 % por lo menos. G.'S- condiéiOr'iés del creCimreñto~eq\ilm;radoeñ'ra' parteTelaOférra.
) Dadas' .las"tasas'de-crecTmleñ'toae1a'fúerza~ae-trál)a¡OY·de la-pro-
) ductividad, la ecuación (3) muestrala tasa de crecimiento del pro-
ducto que mantendrá constantes las tasas de empleo y desempleo.
) Entonces la tasa de desempleo supuesta fija la tasa a la cual aumen-
l tan los salarios: la tasa a la cual la curva de la oferta de trabajo sube.
Con la tasa de crecimiento del producto, que mantendrá una de-
) terminada tasa de desempleo, y con aquella a la cual la curva deJa
)
(5)
i: = j + P. oferta de trabajo sube, fijas las dos, la ecuación (4) proporciona la
tasa de incremento del nivel de precios P, que mantendrá el lado
) de 4 oferta de la economía en equilibrio. El siguiente paso en el
Sustituyeridola
. • 4' ecuación (3), expresión .para la tende ncta
' .y, y 1a
) ecuaclOn ( ) para la tendencia P, tenemos análisis de la tendencia del crecimiento en el modelo estático es
determinar las políticas fiscal y monetaria que moverán la curva de
) (6) y =y!L + i + ir - ___
»""~"~""~'-"'~ ~ '-,,~·,'_'~',
yir = L + w.
N " ' . , _ • _' __ '#'''_~~_''';_.'~='"'~~',,,,,,
demanda dela economía a lo largo de la tendencia exactamente a la
) tasa que mantendrá el equilibrio tanto de la oferta como de la de-
) A lo largo de la tendencia con las participaciones relativas cons- manda a lo largo de la trayectoria de crecimiento de y y P descrita
tantes, la tasa de crecimiento delPNB nominal sería la sum d 1 por las ecuaciones (3) y (4).
) t d " d . a e as
.asas e creCImIento e la fuerza de trabajo i y' la d i a l . El problema se ilustra en la gráfica 17-2 (que es esencialmente
w P I " (4' " e os s arIOS, la misma que el cuadrante noroeste de la gráfica 16-6). Empezando
) ' . or .a ecuaClOn ) la tasa de crecimiento
. de los salar'lOS moneta-
rtos que mantIene la constancia de las participaciones relativas es: desde un punto de equilibrio inicial Po, Yo, donde Yo es el producto
) potencial en el momento 0, el crecimiento de la fuerza de trabajo y
(7)
) la productividad sube y aYI e Y2' en los períodos de tiempo 1 y 2,
según la ecuación (3). Con el desempleo sostenido en el 4 %
) por lo que el término W en la ecuación (6) representa simplemente cuando y se mueve a y l. e Y 2la curva de la oferta de trabajo sube
) más rápido que el crecimiento de la productividad, por lo que el
.'-) L_~
'\
 .~

,. ---.::_-~---
e
e
484 ' CRECIMIENT()_ CON PLENO EMPLEO-'
CRECIMIENTO
. EN .'EL, MODELO
" . -
ESTATICO BASICO
"\ .
' .'
485 e
Estos resultados pueden modificarse asumiendo que las ,tasas de e
GRAFICA 17-2 ,El' creCllmento
" del. pr~uctO ,,?te~cial
" , en el lado de la ~ferta,' '
interés no sean constantes a 1d largode la linea de tendenciª.Esto,
cambiarála~rayectoriá de M y el movimiento-de la inversión a lo
e
largo de la Hnea de tend~nda modificando ta dirección de la polí- e
tica flscalque man'tendrá el· equilibrio del mercado de productos.
Laf:ondición ~e equilibrio en el mercado monetario de laparte
e
tercera es
e
e
(9-)
, M
-=m(r,
P y).
. e
(
En la forma logarítmica esto pu~deescribirse' como (

M ." · " 2 1nr,., e

(10)
In -=lnM
.P
_lnP=l1 o +l1\lny-11
. e
('
en donde á 1 es la elasticidad de demanda de largo plazo de los
nivel del precio debe s b' d ' saldos reales con respecto a cambios en el ingreso real y 11 2 es la e
brio del lado de la of~r::. e Po a PI a P 1 para mantener el equili- elasticidad con respecto a cambios en la tasa, de interés. e
Este análisi~ .fij~los puntos O, 1 Y 2 de, la gráfica 17-2 como los En el capitulo XII sugerimos que/Xl es, aproximadamente 1.0 (
,~untQs d~equlllbrloP,y ~elladode la oferta, ya que yy Perecen y 11 2 es cerca de 0.5, de modo que la condición del equilibrio del
e acuer o con las ecuaclOnes (3) y (4). Esto quiere 'decir que la mercado monetario es e
curva dIe oferta de la economía se está despla.zando deS,c a'S S a
b¡, .
S oS en ad gráfilCa.17 ~,2 a med·d 1r"0 1 1
1 a, que la economía crece a lo largo de
(11) lnM -lnP =/XO + 1.0 lny - 0.5 In 1".
e
(
mea .e tendeneta. El problema consiste ahora en encontrar la
dtrayec.
1 tona
f de¡ las. variables del lado de la demanda, espeCIa . Imente La tasa de tendencia de crecimientóde la oferta monetaria M, que e
~; ~ er~a monetana M Y',dd déficit presupuestario gubernamen-
g t~), que movera la curva de demandaD ,Dde la. áfi
cons.ervará el equilibrio del mercado monetario mientras yy P cre-
cen de acuerdo a las ecuaciones (3) y (4), puede obtenerse trasla- e
17-2 losuficlentemente rápido como para pasar °a ~avés grd' llca dando In P al miembro derecho dé ( 11) Y diferenciando cOn res- (
'puntos
. . 1 y 2 ' d e suerte
' ."
que la .economía se conserve. en e' ·lib·
e os pecto al tiempo. Esta operación nos da ('
cuando y y p . .d '" qUIno
, ,•• , ' crecen e acuerdo a las ecuaciones (3) y (4).
(12)
M = y+ j> - 0.5 r, > e
~~
(
para la tendencia de crecimiento de la oferta monetaria M, cuando
TENDENCIA DE CRECIMIENTO DE LA OFERTA MONETARI¡
y,P' '.¡ 'f cambian' todaS.
c'
EM~~REM~S del ~o de la dem~nda encontrando la tendenda de •El crecimiento en el ingreso nomimil, Y + P, aumenta la de-
> c
c~eclffi1entoe la oferta monetaria que mantendrá las tasas de ¡nte-
res constantes a lo largo de la línea de tendencia, mientras y y p
manda monetaria. Pára mantener constantes las tasas de interés, es
. decir, para mantener r =-O, la oferta monetaria debe crecer a la
e
crecen de acuerdo con las ecuaciones (3) y (4) L
determinar 1 .. .' - uego po emos
d' misma tasa que el ingreso nominal a lo largo de la línea de tenden- e
G .b. os mOV1ffilentOS de las variables de la política fiscal del
o lerno que conservarán el mercado de productos en equilibrio.
cia. Por consiguiente, si las tasas de interés son más o menos cons- e
c='
 ) 486
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
CIÚ!ClMIENTO EN EL MODELO ESTATlCO BASICO 487
) tantes, a lo largo de la tendencia la d' , ,
) oferta monetaria deberá segu' .'1 tenl. enCIa de CreCImIento de la erráticas- con y y P creciendo a lo largo de las tendencias dadas por las
Ir a reg a
ecuaciones (3) y (4), la tasa de la tendencia de crecimiento de/a oferta
) (13) monetaria debería ser aproximadamente la misma que la del PNB nomi-
) nal. Si el nivel de precios crece en cerca del 2 % anual esto indica
Si elingreso nominal crece al6 9t . , . '. , una tasa 'de crecimiento de la tendencia de la oferta monetaria de
( )
aproximadamente "
0l1
de la. tendencia, la oferta mOnetari: ~~~~ s be°menos a 10 largo
.. len e crecer al 6%,
aproximadamente el 6 %. Si los precios son constantes la oferta
) . d ' ' Con ,una elastICIdad-ingreso unitaria d 1 d monetaria debería mostrar una tasa de tendencia de crecimiento de
man a mOnetarIa para mantener al ' e a e- más o menos del 4 % al 4.5 % para mantener constantes las tasas
) brio con lar constante, Este c mer~ado mOnetarIO en equili- de interés. U na vez más debemos puntualizar que esta es la regla
) ria conservará también la vel o~:rt~Iento de la oferra moneta- para un crecimiento. promedio, de largo plazo, o tendencia, de la
economía crece a lo largo d°ecll· v d- y /':f constante mientras la oferta monetaria para 'conservar la economía cerca de esa trayecto-
) La ', a ten enCIa.
. ecuaCIOn (13) prop' orCIOna e1 creCImIento
'. de la ofi ria de crecimiento potencial. Cuando la demanda privada fluctúa en
) tarla que moverá la curva LM d I ' fi .erra mone- torno a su tendencia de largo plazo las variables de política también
e
rápido para mantener el e 'li·b ,a grdalICa 17-3 10 suficIentemente
) qUI no e mercad " tendrán que fluctuar para mantener la demanda total al nivel del
tras y crece de acuerdo· 1·· •. o mOnetarIO, mlen- pleno empleo, como lo vimos en las partes segunda y tercera. Aquí
) Con a ecuacIón (3)
Cuando y crece a la tasay la curva LM debe. ,con r c<;>nstante. estamos estableciendo el resultado promedio de largo plazo para
, ) para mantener el equilibrio del 'd mover~e a la mIsma tasa las variables de política, dada la tendencia de crecimiento de la
de- l.' nterés ro. Para despl lmerca o mOnetarIO a la tasa inicial demanda privada. Podemos volver ahora a las disposiciones de po-
') . azar a curva LM a es 1 fi
mOnetarIa debe crecer a la t . Y =" a tasa, a o erta
) (13) para proveer el aumento ~: la d:m+
provienen del aumento tanto d p
d
~ada por la. ecuación
an da e transaccIOnes que
lítica fiscal que mueven la curva 1$ lo suficientemente rápido para
mantener el equilibrio del lado de la demanda cuando y crece de Yo
) e como e y. a Y1 en la gráfica 17-3.

) GRAFICA 17-3 Crecimiento de la oferta monetaria a lo largo d I . d .

r e a ten enCta.
) EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE PRODUCTOS Y EL PRESU~YESTO

) LA condición del equilibrip del merc;Wo 'deprocluGtos puede 'esCri-

birse como: . .
(l4a) c+i+g=c+s+t,'
)
o
)
) (l4b) i + g = s + t.
') Aquí cada variable se fija 'a su nivel ex ante o planeado; .el equili-
) libriodel mercado de' productos se mantiene, cuando i+.g pla
neados= s + t planeados. La ecuación (l4b) puede dividirse total-
) mente entre y para obtener la condición dt:: equilibrio del mercado
Yo Y¡ Y2 Y
) de productos estableciendo todos los componentes como fraccio-
Esta sección nos ha proporcionado l 1 les del producto real,
) crecimiento de la oferra m. . p. areg a para la tendencia de
Onetarla. ara mantene s
-i . +-=-.
g
,_ J ' '1 'L_'
mercauo monetario a tasas de . • ' ' . .r en equMurlo el t
) In.eres constantes -o .ma.'s p. . \15) +- ',
, . .. reasamente Y Y Y Y
)
)
)
 "-

488 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

CRECIM1ÉNTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 489 (
. . R~ordenando los términos de la ecuación ( 15) obtenernos la nece- ciones en que el consumo y el ahorro salen del ingreso disponible.
(
sana tgualdad entr~ e~ ahorro neto del sector privado s -~i y el Por 10 tanto, en la ecuación de pólíticafiscal(l6) s!y será general- (
gasto del sector publtco, .el déficit d,=::; g - 1, para conser~ar' el
mercado de productos en equilibrio: .
mente constante con cualquier estructura impositiva dada que de-
termine t!y. Un aumento en t/y producirá una. disminución menor
i
I
e
.en s!y,ya que quizá el lQ % deLaumento de I provenga del ahorro.
¡ (
(16) g-t d s-i 1
-=-=- ! (.
y y y'

Estos?~O ','Uelve a enunciarel hecho de que el déficit del Gobierno

La razón inversión-ingreso
I
I
1
(
(
En el capítulo Xl descubrirnos que estimaciones empíricas ~lUes­
~ en ~~udlbrlO debe igualar el exceso del ahorro privado sobre la tran una elasticidad unitaria de largo plazo de la demanda de mver-
I
1
mv~rsIOn: ~n ~a e~onQmía. Si la fracción de ahorro sly y la frocción (
de mve~s~on 1/y tlenenvalores relativamente estables de tendencia,
la ecuaClOn (16) nosdará la raZÓn de tendencia del déficit con res-
pecto al producto, que será nece~ariapara mantener ei mercado de
sión con respecto a los cambios en el producto. Esto entraña una
raZón constante de la inversión al producto real a lo largo de la
tendencia, ya que los aumentos del producto requieren incremen-
I 1
(
(
~roductos en equilibrio mientras la 'economía crece a lo largo d 1
llOea de tendencia. . e a
tos en la inversión de igual porcentaje.
'Este resultado también puede obtenerse suponiendo que la re-
¡ (
lación capital-producto, K/y, sea constante corno se muestra en el ! (
I
La razón ingreso - ahorro .~ supuesto 3 antes mencionado. Si KIy es igual a una constante v
(aquí t' es la razón capital-producto), entonces tenernos:
I
(

En el "apít~lo X vimos que los clatos de largo plazo sobre el con- e

sumo y el m~eso y las tres principales teorías de la función de Inversión neta
. dK
= t" = dt = v . dt'
dy I (
consumo sostienen que la razÓn del consumo real al ingreso real es
generalmente constante en el largo plazo. Si e/y es aproximada- I (
~ente constant~ a lo largo de la tendencia y la estrUctura imposi- como una expresión de la inversión neta, que es justamente la tasa I (
Uva es proporcIOnal, de modo que t(y) = ty, entonces la relación
del ahorro planeado al ingreso debe ser también constante a 10
largo de la tendenda., '.
de aumento del stock de capital. Dividiendo la expresión de la in-
versión neta entre y. nos da: I¡ (
(
dy
Una forma de escribir la condición del equilibrio del mercado i di (
de productos es:

(17)
"" (19) - ' - ' =::;
y
v ' - - - =r . j.
y I (
y =::; e+ s + t, . Si tanto t' corno j, la tasa de la tendencia de crecimiento del pro- 1 (
ducto, son constantes a lo largo de la tendencia, entonces la rela-
:~i~odo que las razones de e,s y t al mgreso deben sumar la ción de la inversión neta al producto s<:!rá también constante a lo (
largo de la tendencia. (
Generalmente se asume que la inversión de reposición es una
(
(18) 1 =::;~+_s_+_t_ fracdón o del stock de capital K, de modo que la inversión de
y y y' reposición está dada' por (

Si ely Y t/y son constantes, entonces s/y debe ser también constan- (20) e
te. U~ ~umento petrnanente de las tasas impositivas, que eleve t/y, (
reduClra tanto e/y corno s/y, Supuestamente en las mismas propor- y la razón de la inversión de reposición al producto a lo largo de la
tendencia será exactamente la constante Ot'. Si tanto la inversión (
(

e
,/
CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 491
) 490 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

)
en el largo plazo, un déficit gubernamental igual a la diferencia
neta como la de reposición son porciones generalmente constantes para mantener el crecimiento de equilibrio de pleno empleo. Por
) del producto, entonces la inversión total i será también una frac- el contrario, si s < i, será necesario un superávit. Esta es la regla
ción constante de y a lo largo de la tendencia. que mantendrá la curva 15 de la gráfica 17-4(b), desplazándose ha-
) ., En las ecuaciones (19},Y (20) la inversión neta y la dereposi- cia afuera lo suficiente exactamente para conservar el equilibrio
) Clon dependen de la relaclOn capital-producto v. Esto da el stock de estático de la economía cuando el producto potencial crece deyo a
capital deseado a cualquier nivel determinado de y. El nivel de este y\ a Y2 con la tasa de interés constante en ro y el nivel de precios
) stock determina entonces la inversión de reposición por medio de
aumentando regularmente de Po a p\ a P2 •
) a y la tasa de crecimiento de este stock es la inversión neta. En conse-
cuenci~, las ecu~ciones (19), y (20) muestran que para cualquier v
) GRAFICA 17-4 El equilibrio estático con un crecimiento de la producción con pleno empleo.
determtnada eX1ste una razon promedio constante de largo plazo
) de la inversión al producto. r
) . Como vimos en el capitulo XI, la relación capital-producto de-
seada debería, a su vez,. depender de la tasa de inte¡;:és por medio lo
) del,coste de .c,apital. Cuanto más alta es la tasa de interés más baja
) sera la· relaclOn deseada capital-producto v. .
Entonces, si la economía cambia de un nivel más o menos cons-
tante de la tasa de interés ro a otro nivel más bajo rl> existirá un
) aumento .correspondiente en la relación capital-producto v de v o a
v~ y un tncrer.nento en la relación inversión-producto de (i/y)o a
) (t/y)\. Esto qU1ere decir que para cualquier nivel dado de tasas de
) interés habrá relaciones de equilibrio capital-producto e inver-
sión-producto determinadas. Un cambio de las tasas cambiará las So
) relaciones a núevos niveles de equilibrio. L -____________~--~--~~------Y
) Yl
{a} I
) El presupuesto gubernamental a lo largo de la tendencia I
I
) Podemos volver ahora a la regla de equilibrio del pre~upuesto gu- p
1
I
I
bernamental dada anteriormente con la ecuación (16):
)
) ~=~=s-i
) y y y

) Si s/y e i/y son constantes a lo largo de la tendencia, (16) pro-

) porciona la tendencia de largo plazo de la posición presupuestaria
que es necesaria para mantener el. equilibrio del mercado de pro-
) ductos. La relación de ahorro está determinada por la tendencia
) real del ingreso y la tasa impositiva; la relación de inversión está
\ por lo menos parcialmente determinada p~r el tlÍvel detasas de
Do
) interés.
) \ Si el ahorro de pleno empleo del sector privado tiende a exce- (b)
der la demanda de inversión, s> i Y será necesario en promedio,
) \
)
\
) 1
-j L~
\
 492 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO (
CRECIMIENTO EN EL.MODELO.ESTATICO BASICO 493
Entonces el déficit o superávit de equilibrio de largo plazo de- (
pende de las tendencias de las razones s/y e i/y. La relación s/y a la combinación de largo plazo es una decisi.ón de. política. que (
puede ser afectada por los cambios de la tasa impositiva y la rela- debe adoptarse en la inteligencia. de que la mv~rslOn cornente
ción i 1)' puede ser modificada un poco por las variaciones de la tasa puede afectar la futura tasa de crecimiento potenCial, como lo ve~ (
de interés, pero no existe una r3.?ón particular para esperar que las remos en los capítulos del XVIII al XXII. . ,, (
dos relaciones sean iguales, de modo que el presupuesto guberna- Una vez tomada la decisión sobre la com:bmaclon, ,sopesando
mental puede ser justamente equilibrado en el largo plazo. los beneficios sociales marginales de aumentos en cada tlPO d~ ~~s- (
d
tos, 1a ecuaClOn. , (16) muestra cómo se implementa
" esa aleC1S10n.
f, (
Primero, el nivel de la tasa de interés debe.ra fijarse ~1l t ~rma
LA COMBINACION DE LA POLITlCA MONETARIA-FISCAL
A LO LARGO DE LA TENDENCIA
que se ¿btenga larelación i/y des~ada. EstolOvolu~rara un rr.l~fa~ e
. . "al' de crecimiento de M supenor al de tendenCia para a aH (
100Cl
tasas o un crecimiento menor que el .de tend ' .
e~Cla para au
mentar-
. LA ecuaéión (16), al proporcionar el supe~ávit o el déficit del pre- las. Esto determina la relación ily de tendenCIa. . ..
(
supue~to de pleno empleo neces~io para mantener el equilibrio a ·
D 'dada la telación gl'll deseada, las tasas lmpOS1t1vas (
lo largo de la tendencia, constituye. un pUnto de partida conve- ' espues, J . dI'
deben ser fijadas de modo que produzcan. las razones e .~s 1O~ (
niente para una exposición final de las implicaciones de asignación gresos fiscales y del ahorro con respec,to al mgreso,. que. ~qu~j¡bre a
de largo plazo de la política monetaria-fiscal combinada. Asuma- la oferta y la demanda en la econor:~lla.La det~rmmaClon e/st (
mos'que la política de estabi1i?ación se encuentra sosteniendo a la tasa impositiva de equilibrio se muestra en la gra~~a 17-5. L: me:
economía cerca de su trayectoria de crecimiento potencial me- (
[g - t(y)]ly de la gráfica 17-5 presenta la relaClon entre a tas
diante la compensación de las desviaciones exógenas del compor- impositiva y la razón del déficit gu~ern~ental -tomando e~ pro- (
tamiento de tendencia de largo plazo de s/y e i /y <:on cambios de ducto potendal- entre la y potenCIal mmpa, cuando aumen.t~n ~s (
COrto plazo de las compras del Gobierno, tasas impositivas, o de la tasas impositivas. Con g fija en g mediante la compensanClon e
oferta monetaria. En otras palabras, el Gobierno previene los cam- (
los beneficios sociales marginales de los gastos, cuando ¿as tasas
bios exógenos de COrto plazo en los componentes de la demanda impositivas suben para aumentar t(y), [f- t(y)]ly cae agu amente. (
,priv!lda~terando su propia demanda, modificando la demanda del
c9 nsumidor po~ medio de vari~ciones en la tasa imposiciva o cam- (
GRAFICA 17-5 " segun
Ahorro neto privado y el superavlt 'l e producto potencial.
biando la demanda de la inversión a través de desviaciones de la (
tendencia de crecimiento de la oferta monetaria. Estas medidas de g
política mantienen a la economía cerca de la trayectoria de .creci- y (
miento potencial, de manera que el problema de POlítica moneta~ (
ria-fiscal que falta concierne a la composición del producto a 10
largo de la tendencia. e
(
La tendencia de la composición del producto Tasa (
~---=~""';;;;;;:::-"","I-- impositiva
Supuestamente, la combinación deseada de producto de largo (
plazo -la combinación de c, i y g cuando y crece a lo largo de su (
trayectoria potencia1~ debería ser determinada equilibrando la ga-
(
nancia social marginal de unidades ·adicionales de los gastos reales
de consumo', inversión y gubernamentales bajo la limitante de que La línea (s - i)/y de la gráfica 17-5 ~~estra la relació,n entre l~ (
no puedan ir más allá del producto potencial. Esta decisión relativa tasa impositiva y la razón del ahorro pnvado oe~o
dueto poteocial, s - T, entre el producto potenCIal. qUl t es e
STO,
~ pro 1
e
(
(
 CRECIMIENTO EN EL MODEW ESTATICO BASICO
495
,- 494 ,'" CRECIMIENTO CON PLENO' EMPLEO
,)
tanto s como t. Esto permite que sólo quede por determinar g/y
\.) nivel deseado de inversión de acuerdo con el producto potencial.
Una elevación de la taSíl iiIíposirívareduce el Morro,conn-ayendo como:
,)
s - T, peró menos de lo que aumenta l(y), ya que, la mayor parte ,$ t i
!, ) del aumento de l(y) proviene del consumo. ", "," , , ' , ' (22)
L = - + - - -1·
y Y , ,Y
) Con 1Iy y g/y pólíticamentefijadas a lo largo de la tendencia, la
gráfica 17-5 mUestra la 'tasa imPositiva IQ •qué,' i~alará él ahorro Sis > i,g seráma~or que't y habrá un déficit; sis < i, entonces
,) privado neto cOn el déficit, según 'el producto potencial. Eri lagrá-
fica i 7-5 la tasa impositiva lo. produce un déficit negativo-un su- habrá un superávit co~ dg < t . .namosel nivel de la tasa de interés
, ) En segundo lugar, Sl eterml " d" ,
perávit- a 10 largo de, la tendencia, medido por -(d/y)o' En ese " '" ' alcanzar cierta meta en el nivel, e lOverSlon,
\, ) ejemplo; el niv~l deseado de la inversión Tes tan grande que la ri~e ~ ~7.ces1t~ ' : : medidas de política y estableciendo de~pués
línea s' - r es 10 suftcientem~nte baja para intersectar la línea l¡Jan o al'') ~memal que se igualen los, bene.ficios sO,ciales margm~e.s
")
g - t(y) abajo del eje horizontal, proporcioriando él superávit r~­ g') de t lor, ,','" " (21) uede uoti-
del gasto público versus el privado, la ecuaclO~' ", P , 1
querido al expandirse la economía a 10 largo dé la tendencia. ' zarse para determinar la tasa im~~sitiv~ necesarla. para ~a.::e;:~:_
\J No existe forma de establecer aprióri si la intersección de equi:' equilibrio estático mientras la eC?hOmla crece a lo lar~ " ,',,',',
librio del producto potencia dé la gráfica 17-5 se 'situará ,arriba o yectoria de sU producto pote.nclal.
)
"

o
abajo del eje horizontal, es decir, ,si se requerirá un déficit JIO
) superávit para mantener a la economía cerca dé la trayectoria de su ,Resumen del crecimiento,de, eqpt'¡'h' 1 modelo
" '"estático ,
\

producto potencial. La política: monetaria puede moyer hl curva t,rlO en,e"

'" ) r
s - ajustando el nivel de las tasas de' interés. ,El presupuesto gu- "
,E
, .. , del
rop" leta nuestra exposlcl0n e comp,
ortamiento' del modelo
,,' 'al
,) bernamental puede trasladar la' línea g - t(y) cambiando la g.' Al sto co "1 " ' ' ' , ':Ib'largo de' su trayectorlaJ¡lotenCl .
final, el déficit de equilibrio será determinado ,e!l, ~3{l,p.~té por estático al cre~er .,a.econolIU,a a d " dad y,de la füerza de n-a-
, ) , Las tasas de ci"ecuUlentO de la pro uctlVl ,,' " " " 'al-
,)
e,.stas ,decisiones de política que se refiérert á la composición del bajo' determinan la tasa de, crecimien,to ,de. l producto ~ote~c!.:,'
producto.'
'f" .. :..

\) (23)
y = yiL +'L.
)
Dos interpretaciones de la condición de equilibrio , "La curv~ de Phillips' nos da la tasa de crecimienfo de los salarios ~'
~) del mercado de productos ésta combinada con la suposición de participacio.n<:~ constdanlte~ ~
." Y' ,-' '. . " la tasa de creCimiento e ruve
) ingresos relativos, nos sumlO1stra " " " ,,' '
Observamos entonces, que la ecuación (16), que brinda la posición de' precios: ' ' .' '
,) presupuestaria que se necesita a lo largo de la tendencia, puede ser
,) considerada de dos maneras. Primero, si tomamos como dados los (24):
p = w~ yiL.
niveles de las tasas de interés y de la tasa impositiva podemos utili-
, ) zarla para determinar' el posible nivel de las compras gubernamen- Par~ mantener el equilibrio del mercado' monetariOl' al'cualqduielr
.' , reciendo a 'o argo e a
, ) tales y el déficit. Sien nivel dado de la tasa de lOteres, M estarla c . ' .
tendencia a la misma" tas~, que el'.PNB nommal. ,
,)
(21) ~=s~i
,) y y (25)
M= Y = j +P.
,)
"P~a 'el~var.las .t'a~"de interés, 1\1 debe~ía ~;t3! tem~~rt::¡:.
) tomamos la tasa de interés como dada, entonces i/y se encuentra . Y y viceversa para
,
" fija. El producto potencial y la e,structura i~pos,itiva determinan ~ás ab aJo que " ' , redUCir
' las tasas
)
,)
\
J
 (
(

CRE~IMIENTO EN -EL MODELO ESTATlCO BASlCO. 497 e

496 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
. menta tan rápidamente como y, la ta-sa e
El nivel de las tasas de interés determina la relación de inver- el productoy. SI g no a~ . amente para mantener a (
sión i/y, y la estructura impositiva determina las relaciones del im- impositiva debe reduClr~e conunu. y Si tantO g como la
g _ t(y} .creciendo a la ml~ma tasa que te's disminuiría enton- (
puesto y el ahorro, t/y y 5/;1, dejando que la condición de equilibrio ermaneCleran constan ,
C.
o o

del mercado de productos tasa impositiVa p. . .al la economía empezarla

ces el déficit al crecer Y potenCl . Y d 'pleno emp.leo. Este
g-t _ S-1 d r ando la trayectoria e 1 (
-------, a retrasarse, ec 10 la «rémora fiscal» y se ilustra en a
y y fenómeno se conoce como 1 'fic'a 17 -6 el déficit -dado (
gráfica 17 -.6 A su~amos que en a algra 1
mercado productivo en eqUl-
o

(
determine los valores necesarios de g y del déficit (g - t) que man- por (26)- necesarlO para mantener otencial es cero, fijado el nivel
tengan a la economía cerca de su trayectoria de crecimiento poten- librio de acuerdo :o~ el produc~o~una estrUctura impositiva pro- (
cial. Si s; t e i son todas fracciones generalmente constantes de y, inicial del gasto publIco en ~o y stoS la economía se en- (
ent()nces g/y tendrá también que ser más o menos constante, es a! d d r t y BalO estOS supue, d 1
porcion a a. po o· . Tb 1 nivel del producto e peno
o

decir, g debe crecer tan rápido como y para mantener el equilibrio cuentra inicialmente en eqUl 1 no a (
del mercado de productos a lo largo de su trayectoria de creci- empleo y;. (
miénto equilibrado.
Podemos ahora proseguir con el capítulo XVIII para hacer un (
GRAFlCA 17-6 .La rémora fiscal.,
breve recuento de los fenómenos de crecimiento económico en los (
Estados Unidos y continuar después con el desarrollo de modelos g,ty
que expliquen la tendencia de crecimiento de la economía. Hemos toY (
visto en esta parte cómo se puede mantener a la economía en un
eqtlÍlibrio estático a lo largo de su tendencia de crecimiento, supo-
e
/t¡y (
~iendo que tal trayectoria existe. En los capítulos del XVIH al
/'
XXII .estudiaremos las interpretaciones sobre el por qué existe tal --,r---g¡ (
trayectoria de crecimiento y qué determina su nivel y pendiente o / (
L_-----7fC-~~/---gO
la tasa de crecimiento. Antes de continuar es conven,iente analhar
muy brevemente dos problemas interesantes planteados por esta (
/ 1 \
exposición del erecimiento de equilibrio: la noción de la rémora /' I (
1/ \
fiscal. y las rehlciones entre el déficit, la deuda nacional y el pro-
ducto potencial. /1
~ \
I
(
/'/ I \ (
I
LA REMORAFISCALY EL SUPERAVIT DE PLENO EMPLEO / \ 1
(-
\ I
Cuando la economía está creciendo a lo largo de la trayectoria de I
yy
I
¡
Y e
su producto potencial la condición de equilibrio del mercado de
productQs es en promedio, a través del tiempo:
e
. 1 crece estando fijos go y to, el (
g - t(y) s- i d Cllando el producto poteOCla 1" dose t Y Y permane-
(26) , "= - - . - = _.= una constante. . d 1 pleo aumenta, e evan o (
y yy 'superáVit e peno em d' ., de equilibrio de una po-
.olando la con IClon
ciendo go constante, VI .
dencia al pleno emp e ,
.
1 o presionando creClente- e
Para que esto sea válido, el nivel de los gastos gubernamentales lítica fisc al con ten ' 1 vando el desempleo. (
g, dada una estructura impositiva, debe crecer a la misma tasa que mente a la bajá. a la economla y e e
(-'-
(
 499
. tRECIM'IENTO EN EL MODELO ESTATICOBASiCO
. .498 .. ······ CRECIMIENTO 'CON PLENO EMPLEO
) . . En ese caso la deuda en cualquier
Para superar esta traba fiscal debe producirse una de estas dos en donde y crece a la ~salY'. al. de todos los déficits desde el
) .
tiempo T ,D
T
está .dada por
.
a lOtegr
.
cosas: o deben reducirS.e· las tasas impositivas cuando crece el in-
tiempo cero hasta el tiempo T. ..' T
) greso, desplazando la línea/y de toY a tly en la gráfica 17-6, o debe
) aumentarse el nivel del gasto público dego agl en la gráfica 17-6,
cuando el, producto de pleno empleo suba de y;' a YF' .,
(28) Dr~ S: .J,dt ~t ay"", ¡li.
) La cuestión importante estriba precisamente en que el manejo Integramío esta expresión resulta:
) del presupuesto fija el nivel de las compras gubernamentales y las

)
lasas impositivas. Consiguientemente, cuando y crece los ingresos _. \ ~ \1' == a~t,. (él - U.
aumentan automáticamente; sin embargo, los incrementos en las D1' - Y ¡ ¡ 'y 11 y
-) co~pras gubernamentales tienen que pasar por un proceso legisla-
tivo. Esto significa que una posición neutral ante el presupuesto . la rdación deuda~ingres() eS"entonces: ,
J debe. implicar, a través del' tiempo, incrementos estables de go
Con 11' == yoe'T,
) constantes reducciones en las tasas.imposirivas para mantener' la
condición de .equilibrio del mercado productivp (26) cuando la
.E:L == ~(l
.. , r .1-).
e fT
(29) h .
) economía se desarrolla a lo largo de su tendeQcia.
y. r

) . :. '. . . 'acerse T más y m~ grande, el~e~ndo

Al pasar el tiempo Yal h . ' nde hacia cero de modo
) término que está dent~o del parénteSIS tie '. .' ,,'
) LA DEUDA PUBLICA Y LA TENDENCIA DEL CRECIMIENTO que:
) LA condición de equilibrio del mercado productivo proporcionada Di' ~" .. cuand() l' "i~,~'OO ,':h?- ~·#\¡t~

) por la ecuación (26) plantea un último problema: suponganios que .BOJ "Ú' M ~ "'1.;" .- y .,
a IQI3ígQde la tendencia el ahorro privado supera a la inv~rsión, , " damente el 1 ('k deIPNB a
) de tal ma,nera que la regla de política fiscal nos dicta que g :> t y , Por lo tanto, si d defiClt es de aproxima '::'l _ O O1 'y. si la taSa de
, 'd 1 manera que o - . , ,
) que la razón déficit-ingreso, dly, debe ser positiva.. Si el Gdbierno lo largo·.de la tendenCIa, e tal . d' rca del 4 CA-de modo que
.' d 1 ductorea es e ce .' ' ,. .
debe incurrirpersistentemente en un' déficit cuandp la economía crecimiento e pro . derá al 25 0- al tra,nscurrtr
) progresa a lo largo de SU tendencia, ¿qué)e pasa al cociente de la y :.: 0:04, la relación deuda-lOgreso ten , . , " -".
) deuda entre el ingreso? La respuesta es que la razón deuda-ingreso el' tiempo. . d U'd s deaproximadamenté un
tenderá hacia una conStante' dada por (dly) ~.j,..:.EI problema es el Siendo el'PNB de los Esta os 01 o;, . d 10000 millo-
') ., ,, défiCit del 1 'Ir senan cerc~ e , " .,. .
mismo que el de la razón inversión-producto que lleva consigo una btllon de dolares, un. " d los déficits y d!,!udas en una ec~-
') relación capital-producto constante; en aquel caso la inversión nes' de dólares~ La arltmet1c~ e nto q'ue si los Estados UOl-
.' noS diCe por ta , . 1
') constituía la tasa de cambio del stock' de capital. En éste el déficit nomía en creCImiento. 'd"fi' 'de esta magnitUd en re.a-
, penmentan e ¡cus " ,
es la tasa de cambió de la deuda~ En el caso del stock de capital dos con tlOUame nte ex 1 l' d , da pública se establlizana en
) pasamos de. una relación capital-producto c'onstante a una razón ción al PNB, en el largo p azo,a eud · 1 PNB lo cual difícilmente
inversión-producto constante me9iante la diferenciación; aquí ire- . d na cuarta parte e , . d
') aproxima. amente u. d l teorías de uno sobre la carga e
mos de una relación invariable déficit-produceo á una razón deu- causaría, alarma, no Importan o as .. ' ,
) da-producto también' constante a través dé la integración. la deuda pu.blica.. ..' d 'píttilo constituyeron una
'1. secCtooes e este ca . .
') Suponganiosque la relaCión déficit-ingreso está dada por a, de Las d os u tUllas . d ', los modelos decreCimiento
tal manera que el déficit en d riempó tést.á proporcionado por: . digresión de nuestra ¡ntrO .ucclon ae· se plantean .frecuenie1l\ente
)
para po.d er.a r ' dos' cuestlones
tra~ , . d ' qud 1 crecimiento en e1 modelo
) (27) en la exposición de las ten enClas e
)
-)
)
)
 (
(
UNIVERS~D:':) ,., ~ :~~,;U ~t CUYO
500 CRECIMIENTO CONPLENQ EMPLEO (
~Stát,ico, especialmente al establecer normas de política fiscal. P _ (
emos ahora retornar al tema central de 1
volvimiento de Jos fi ' '. d'
o
a parle cuarla: el desen-
los mod 1" ... l enom<:nos e moda sobre el crecimiento y de
e
. ,. , e os que os explIcan, (
(
'CAPITULO' xvm (
LEcruIV\.S RECOMENDADAS
e
D., w.• , ]ORGENSO Z G' : '.' INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CRECIMIENTO (
'.... ',N Y ., R.I~CHES: «The Explanation of Productivi
Change», Rettew o/ Economm and Statistics, julio 1967. ' ty (
]. W. KENDRICK y R SATO· F' . 'p";' p. d . LAteotía del crecimiento económico se ocupa en general de la
" ", . , . ' , . ({ ~[Qr . rices, ro uctivity, and Growth»
AmerIcan Economlc Ret'lew, dICIembre' 1963. ' tendencia a largo plazo de la economía, o sea la ruta de crecimiento (
R. M.~OLOW: «Technical Change and che Aggregate Production Function» potencial. Suponiendo que Jas autoridades monetarias y fiscales lo-
(
ReHew 01 Economm and Statistics, agosto 1957. ' gren mantener la economía cerca del pleno empleo podemos pre-
L. C.
p.
?t
THUROW y L D T AYLOR· Th 1
.. '
.« e nreractlon Between Actual and
e.n· t1al ,Rates of Growth», Ret'ieu' o/ Economía and StatisticJ no
guntarnos qué determina la altura y la pendiente de la ruta de cre-
cimiento potencial que aparece en las gráficas 17-1 y 1-1. Como
e
b
vlem re 196 6 . ' .- (
vimos en el capítulo XVII, la pendiente de la ruta de crecimiento a
largo plazo -la~ tasa de creciñileruo de la pro~Otencial e
séreIíiciona cón las tasas de crecimiento de la fuerza de trabajo y (
de la prod~cti~idad .. En cambio~ la alturq~<!~Ji.r~ crec~nto
se"E~!~jºº~,.,C:Qº,.Ji:cJ!º~~jC&¿S:ªpjtal ~!J.ll1!,!lª.dQ,PQ.t.!!:,ª-b.ªiª-Qº!~Jl e
li:~conq!!!!~~1'oc()!lJ!!.!~ª,c!~~@grro. La mayor parte de los capítulos (
restantes de este libro se ocupan del análisis de las relaciones preci-
sas existentes entre la pendiente y la altura de la ruta de creci- e
miento y las tasas de crecimiento de la productividad y de la fuerza (
de trabajo y la tasa de ahorro.
Los modelos de 'crecimiento de los capítulos XVIII-XXII se e
ocuparán de las relaciones existentes entre los insumos de capital y (
mano de obra, el producto real, la demanda d~ inversión y de con-
sumo real, la tasa real de salario y la tasa de beneficio. Dado que e
aquí nos ocuparemos sólode variables reales convendrá cambiar la ("
notaciÓn' 'demodoque'Ias-lettas-mayuscüIas 'des}gneñ"ñl;gíí1Ndes (
'agre~das reales y las' minúscülasdesignen- magnitudes per capilfl
~:As[que-~pará"'erresro-deCll¡;ro:-'--"---'~'-'--

(
L == insumo
de mano de obra, en términos de horas-hombre
por unidad de tiempo;
K== insumo de capital, en términos de horas-máquina por uni- r'
dad de tiempo; .
Q == producto real por unidad de tiempo y,en general, Q =
"
(
F(K, L);
(
W == total de salarios reales;
(
501
(
)
)
==,fa~tidad.de't~pítiI Por hombre osealili"; . al
) no de obra xlL = k,. . ' "azon captt :-ma- medida que sube haSta su ruta de tendencia a largo plazoqtqt;
q ~. P,rOOo<;to ': Por h, omb,re', "d" Como veremos en'el-capilllloXIX, si una econoinía ,con 'una ruta
)
alL =q; ' . ,," o pro ucttvidad, de modo que decrecimiento a largo plazo como qlq1 parte por 'debajo de esa
) Cuta, en un punto como A, su'produccí6nJ;otencíaI tenderá acrecer
W:5 tasa de saJario, es decir, w = WIL. '
hacia esa..ruta de d'edniiento a laigoplazo'amedida qu~se man-
)
, ,En general, supondremos tamb" la' tiene el empleo pléno' medIante la 'política de ,est~bilización.
) de la fuerza detraba~ '1, ten que . s tasas de utilización La línea llena que va del punto O al pllnto '2 en la gráfica 18-1
-) 'modo qU:e' podemos~:arY e acervo de, capItal son constantes, de muestra el movimiento de la economía hipotética desde un punto
el insumo de horas~homb: para representar la fuerza de trabajo o inicial de producción menor que la potencial, primero hasta el
) talo el .insumo ,'de h ',' e,! K ~ara representar el acervo de capi- pleno empleo a medida que llega a la ruca AB, luego hasta una ruta
, .'. ,oras-lIlaqutna. , , de crecimiento estable a largo plazoq1.qt; a la que se une en el
) , Encontraremos útil'-e,nverdad ' ., d': '
cuatroclases de crecimientoe~lo ~~ce;,arlxo- lsttnguirentre punto B. En el momento ti suponemos que la tasa de ¡Ül()rro de l~
) ilustra en la gráfiéaJ8-1 d ' d s Cayttk ()$ . VIII-XXII. Así se economía aumenta de modo táI que su ruta de crecimierito ,aIárga
) de equilibrio a largo pl~o on ,e aparecen dos rutas de crecimiento plazo se desplaza aq2f/2' Manteniend!? el pleno empl~o.laecol:iómía
) i
hombree~ una' economí¡¡ •h}~~~¿i~:qd y a jta del producto por
mento lo hasta el punto 2 en l ,es e e "punto O en el.mo:-
sigue entoncés la ruta 1-2 para alcanzar la nueva ruta. de creci-
mie~to a largo plaZo en el momento 12 , , ' . " ' "
) ,', " e,momenco 12" , Esta gráfica muestra entonces cuatro dases,diferentes de creci-
GRAFICA iS.l C ' miento: 'la primera, ilustrada por el movimiento desde el punto 9
) uarra cJ~s de ,<:l'ecimiento: eC2nómi~o.
haStararuta AB,es elcrecinriento...9~"!!!p'aña ladimin~iÓ(nlel
Inq
) ~l~Q.:_ Las tres primeras partes de este libro se ~oct1parón~ de

) esta cuestión de la estabilización: cómo mantener a la economía en

su rutadecreciiniento con empleo pleno.
) La segunda clase de ~ci~nto se represen~ ,Eorel movi-
) mi~ótO""alo-rargo--aela' ruta AB de pleno empleo hacia una ruta
estable como qtq¡. Una de las cuestiones prindpales de que se
) ocupan los modelos de crecimiento de los capítulos siguientes es la
) determinación de si una economía con empleo pleno tenderá, de
hecho y en teoría, hacia u!}a ruta de crecimiento estable: como qtq1.
J La tercera clase de Crecimiento es el movimiento a lo 'lar de
) la ruta esta le una vez ue la economía He a la ru
Un segun o tema principal de los modelos de crecimiento de los
)
capículos siguientes es la investigación de las característic,as de la
) ',' LaS rutas de crecimiento a lar: o "1 ' " , ruta estable. Debe advertirse que hay dos cuestiories separables
ru, tas de tendencia del 'ce .". g 'dPlazOq¡qtY Q2ll2 rel'reSentan involucradas en el crecimiento desde A hasta B y luego a lo largo de
) , ,
una pendiente dada ,1 "
eCtmlento ' e prod
.
' h'
" , UCto por ,om~re c()n
,
,la ruta qtqt a partir de B. La primera es la cuestión deJa apariencia
) de la fuerza de trab~:r/ ~:~' de rec~mlento ~eIa ;pr~ductividad de la rutaqlqt, s~poniendo que la economía la alcanza en el punto
) tillo XVII. La ruta de crecimien;~ aal::lsm~J vanable (!ILJ delcapí- B. La segunda es la determinacion de si la economía tiende hacia
deahorromenF ' " ' "gOpazoqlql.t1ene una tasa una ruta como q1qt' suponiendo que parta de un punto de empleo
) "
de crecImiento o y, por lo tanto, se'encuemrapordeb ' d J ' ,
a laruo ,p"lazo n" "'La ' d ' : ' a,Jo, e a ruta pleno fuera de la ruta, corno el punto A.
, ' .' c "I2lI2'" ruta e gtHones AH , - l
) ruta decrecImiento de pleno élllpleo del " ,', '~"",;mu~s~ a La cuarta clase de crecimiento involucra movimientos entre dos
- ',,' a economla hlpotetlca a rutas estables, norrilalmente como resultado' de lin' cambio de la
~ '. . ~
)
)
j--,.
 l
-_·_···-c
(
504 . CRECIMIENTO .CON· PLENO EMPLEO
lNl=ROOUCCION A LOS: MODEWS DE.qtEcn.iIENTO ,505 (
nivel de la demanda. es justamentesufi.;ienté i'3ra'absorber la pro~ (
tasa de. ahorrQ;Es.t~ se.~q.stia en .llt ~ca 18-1 Po~"el mo~imient~
ducdón total producid~ por elacerVo de,capitlu,. .f:starutaestádada (
delPW1to 1 ~pun,to 2. :ESta clase de crecimieilto es enteramente
por la condición H~oa:"Domar. que es una condición básica de
similar al. que conduce. del punto A aiPÚ~tO B. Cuando la tasa ede (
ahorro~ambia y despblZa la ruta estable a largó plazodeqlqlaq~2
equilibrio en. los modelos de cr~imiento,de.un s()lo sector.
la. economía se encuentra fuera de la ruta estable (y de. empleo (
pleno) en el p~nto 1 tanto como lo estaba en el punto A,
Co~o mencionamos antes, la prÚIlera clase de crecimiento de- I.os HECHOS ESTll.1ZAOOS [)EL CRECIMIENTO· ,~ (
(
.·tiyada del movimientó hasta una posición de. utilización plena de 'LoS hechos e~tilizados, introducidos por Nicholas Kaidor en 19 58.L
los' recursos Se examinó en las partes, primera a tercera. Los capítu- se refieren a las regularidades· á lar&> pl8.zo de las relaciones Que (
los XVIII-XXI se ocuparán dela segunda y tercera clasés de cre- -~cen obse~n la mayoría de l?s ¡?aí~s. industriales enrr,e ·las (
cimiento(h~ia la ruta estable y. a lo· .argo· dé ella, coo· ma~teni­ tásas de. crecimiento del producto y .de los lOSumOS de capltil y
miento del empleo pleno,· El tapítulo XXII conduye con un exa- mano de obrá., entreJos precios de los factores' .las participacicr e
men'"dé la cwitta clase de :crecimiento entre rutas estables con em="
pleo pleno.
nes re atívas en el ingreso. Estos ~son los hechos que un modelo de
crecimlen~o ae5e e!p!!.c,M. ESta seCClón resume tales hecñosesiiIi-
e
::o/En las secciones siguientes t:evisaremqs primero los «hechos es- zádos y presenta algunas estimaciones numéricas gruesas de su~ va-
(
~ . tilizádo.!.»·d<;l crecimiento económicO. Son observacioneséñi¡;iñCiiS lores en los Estados Unidos desde la Segunda Guerra Mundial. (
·~esas yaproXÍ1nadas de las .características del crecimiento alargo
~~ .enrlos paísesindustrial9!terelacionan la rasa ge cre,i- (
La fuerza de trabajo y el crecimiento del producto
~~!!.t.<L;,ªel· P!,~.}!~.~~~~bse!:yª-qaa~. J~.M,,-4§~~~t~lQs
tn~~:2~..x..lo~.~E~n~s de s.~~~~)o!..l?!.ecios d~J.Q~ ins~os de
La tasa de crecimiento de las horas-hombre disponibles en la fue-C'· e
~ de trabajo es bastan.e estable a través del tiempo, es d~;r, (
factores a las participaciones de los faétoresenel ingreso. Estos
~$!~S es~ilizados Consriruyen ,aproximadamente~ realidad eíiíPí-' <1 = (dLldtT!ges aproJC:imadamente .;onstante. A lo largo de los anos (
rlca 9~c:1QS m~los de crecimiento (r¡Ltan de _explicar. . ClOcuenta Y la primera mitád de los años sesenta la fuerza de tra-.
bajo creció a una tasa aproJC:imada del 1.2 % anual. Al restar el (
. Lu~,? eJC:aminareOlosJostressupu~stos básicos en que se funda
lá, mayor parte de los modelos de crecimiento de un sector ... Son 0.2 % poi: el acortamiento de la semana laboral ,se obtuvO una tasa (
ellos la tasa dé c~e<;imieritQ de ~a. fuerza de n-abaJo, de ordinario de crecimiento de las horas-hombre.dispóniblesdel1 % anual du-
rante este período, aproJC:imádamente. A fines de los años .sesenta, (
determ!.náda en formaexógena, gr., = (dLldt)/!-.; la función d~pro-
. ducción. Q = F(K, L),y la'relación deahorro-inversión-formación cuando empezaron a entrar a la fuer~a de trabajo los nacidos du- (
.. rante el «auge de nacimientos». después de la Segunda Gue~ra
dé' capital. S::::i 1 == dKldt. Estas. funciones, tomactas en conjunto,
n,0s ;d~ Wla descripción intuitiva ~uy simple. del pro.;eso de cre- Mundial. aume~tó la. tása de crecimiento. de la fuerza de trabaJO. e
C1mlento. " Además,. ,la tasa de, parti.cipación de las mujeresenJ~_fue.rza de (
, ·.·Por ··úlwnodesa,rrollaremos' el p~r modelo 'simpí~ de la trabajo también empezQ a aumentar a fines de los anos sesenta.
(
acumUlación de capital y el cre';,im!~pto del producto, atribuido ge- Estos efectos han.awnentado la tasa,c;le cn;cimiento de la fuerza de
neralmentea E. D. p<>mar y SirRóyHarro~. Este.modelodesarro- . trabajo en cerc~ de lamitád 9.C! un punto de porcentaje, de modo (
lla.las cOQse.;uenciúdel !lecho. de q1,l~ dellru:l0de lade~ánda. de 190 . que. a· principios dC!los años. setenta sC!espera que la fuerza de (
econoriúa la inversión esundéteimiriani~ irilponarire del nivel de . , trabajo aumenteaprQJC:ímádaptente el. L J%anu~, Dado que ,la
a
la prod\l(:ción' través del lllultiplic:ador, mientrasqlledelládo' de· semanaJaboraltbdavía se redujo enc~rca:~AelO.2%anual e~t~ . (
la.ofena la. inversión es· .un determinante imponanteqe.la il#ade daráuruLiendenciá de la tasa de~récimiento L del 15%, áproJC:1- (
crecimiento de la producción potencial, al aumentar el acervo de. ca-
pital. Por lotiilt~. habrá unanitade"inversión a lo]argode, iaruai
. mad~~:edec~unie~ió.de la<prodúCtlvi&d ~~.1a:tnariod: ??ra e
el acervo de capital estará plenamente eOlpleado, mientras que el . en el sector privado de laet()nriJuía.fluétúa :c()nel~iclo economlCO, (
(
)

)
INTRODUCCIONA .LOS MODELOS DE CRECIMIENTO
-) pero alargo plazo seha mantenido bastante estable en los Estados ca la tasa de crecimiento de la producción potencial, Q, ha aumen-
) Unidos: entre 2.9 y 3.2 r;r. anual, aproximadamente. la tasa de cre- tado del 3.7 r;r al 4.2 W. Por lo tanto, en los años setenta podemos
cimiento se encontraba en el extremo superior de este intervalo
) esperar un crecimiento aproximado del, 1.5 % an.~al de la o:ert~· de
entre 1960 y 1965, euando la tasa de desempleo bajó y la utiliza- máno de obra, 1.; del 4.2 % anual en la producc10n potenc1al, Q,.y
) ción de los recursos aumentó. Entre 1966 y 1970 la tasa de creci- del 2. 7 Cff anual_en el producto por insumo de hora-hombre, q.
) miento de la productividad fue menor, porque la economía alcanzó
el pleno empleo y luego pasó por un 'período de presión excesiva
) de la demanda seguida de una recesión. Durante los años seteilta la Crecimiento. delacert·o de capital
) productlvidadde la mano de obra del sector privado debiera crecer
alrededor de 3~0 vr anual. Dado que la producción del sectorpú- El segundo conjunto de hechos estilizados s~refierea la tasa de
) blico de la economía se mide esencialmente como insumo de mano crecimiento del acervo de capital y la razón capital-mano de obra,
de obra, la tasa de crecimiento de la productividad de la mano de ~ En general, la tasa de crecimiento del,acer:vo. de capital
)
obra en el sector público es cero por definición. En virtud' de que parec~ bastante estable y mayor que la éas?-, de crec1mle~to de la
) el sector privado produce ' cerca del 90 vrdel producto real total, fuerza de trabaJo. 'Por lo tanto, la razón capital-mano de obra, k,
) esto da una tasa de crecimiento de la productividad de la mano de está aumentando a través del tiempo. El cuadro siguiente presenta
obra, para el promedio de la economía, de 2.7 0(, anual, aproxima- la ,tasa compuesta de crecimiento d~l acervo de capital neto para
) damente.. todas las industrias norteamericanas durante el período 1950-1968:
) El total de la producción potencial·de la economía puede defi-
nirse como el producto de la productividad media de la mano de 1950-1955 1955-1960 1960-1965 1965-1968 1950-1968
)
obra, Q/L, por el total de la fuerza de trabajo, 4,3 3.4 3.7 5.4 4.0
)
) (l} Q
l'
= (iL)
L J
. L.
I
,Fuenre: SlIrl'ey 01 C1Irren! B1IJinm; abri!der1970; cuadro,. 2; pág. '25; acervos netos
depreciados en línea recea.
)
) La tasa de crecimiento del producto, Q. es entonces la suma de
las tasas de crecimiento del insumo de mano de obra y de la pro- El lento crecimiento de la economía a fines de los años cin-
) ductividad: cuenta hizo bajarla ,tasa de creci~iento del acervo de capital al
3.4 17+ durante 1955-1960. Esto refleja los efectos de un alto nivel
) de desempleo sobre las perspectivas(d,e, beneficos y la inversión.
(2) Q= (Q/L) + L.
) Cuando la economía empezó a fortalecerse lentamente después de
Así pues, las tasas de crecimiento a largo plazo de la producti-'
1961 la tasa de' crecimiento del aCervo de capital, K, aumentó al
) 3.7 r5f en elperíodo 1960-1965, y gracias~.tin auge de la demanda
vidad y de las horas-hómbre disponibles nos dan la tasa de crecimien-
) to a largo plazo de la producción potencial, Q. desarrollado afines de los años sesenta K aumentó más aún. El
estancamiento económico iniciado en 1969 y prolongado hasta
) En los años cincuenta y principios de los sesenta, cuando la 1971 ha estancado la demanda de inversión y reducido un poco K.
) productividad de la mano de obra crecía a una tasa anual del2. 7 ){, La tasa de crecimiento a largo plazo del acervo de capital entre
aproximadamente, y las horas disponibles crecían a cerca del l'sr, 1950 y 1968 fue del 4 r:f aproximadamente, más o menOs igual
) la tasade crecimiento del producto potencial era del 3.7 r;r anual, que la tasa de crecimiento del producto potencial y mayor que la
) aproximadamente, un poco menor en la primera parte del período tasa de Crecimiento de la fuerza de trabajQ. Si el acervo de capital
y mayor en la última parte. Dado que la tasa de crecimiento de la, crece a cerca del 4 r:f 'anual en los años setenta, la tasa de creci- '
) fuerza de trabajo, en términos de horas, disponibles, ha aumentado miento del capital pórhora-hombre, k, será de 2.5 r:f anual~ apro-
) en cerca del 1 r;f a la tasa del 1.5 vr proyectada para los años seten- ., ximadamente.
)
)
)
 (
(
(
INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CREqMIENTO 509 (
508 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
(
La razón capital-producto
GRAFICA 18-2 Tasa de beneficio neto en los Estados Unidos, 1950-1970.
16.0
e
Históricamente, la razón del capital K al producto Q ha sido una
...
.. 15.0
'
e
variable fundamental en la teoría del crecimiento. Esto se verá cla- e 14.0 (
ramente cuando examinemos más adelante la condición Harrod- "~ 13.0
Domar. En la primera parte de esta sección vimos que la t,asa de
Q,

- 12.0
(
9
crecimiento del producto potencial ha aumentado de cerca del II 11.0 (
3.~. % en los años. cincuenta y principios de los Sesenta a cerca del .2 10.0
4.2 % en los años setenta. Dado que el acervo de capital crece a ti! (
~ 9.0
cerca del 4.0 % anual esto daría una razón capital~producto> K/Q, .8 (
" 8.0 I I
aproximadamente constante o ligeramente declinante. ." '.( I ! ! I I I I I I I I I I I I 1 ! I I
(
¡!.. o 1950 51 52._ 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70
La tasa de beneficio y las pa~icipaciones relativas en el ingreso Año
(
Fuente: CEA A""IIal Report. febrero de 1971.
El últÍ1l!~A.e los hechos estilizados importantes es que la tasa de (
benefid~ p",foefinida como la razón de los beneficios P al valor del cíclica. Así pues, este último hecho estilizado se confirma bastante (
acervo de-capital K, no presenta ninguna tendencia perceptible a bien en los datos norteamericanos.
largo plazo. En otras palabras, !? == (P/K) es aproximadamente cons- (
tante a largo plazo, aunque muestra una variación considerable a lo (
Resumen de los hechos estilizados
largo· del ciclo económico.
Si la tasa 'de beneficio P y la razón capital-producto son constan- Aquí podemos un breve resumen de los hechos estiliz.ad?s, u (
tes, la participación relativa de los beneficios en la producción debe observaciones er!!oíricas gruesas, que los modelos de creClmlento
(
ser aproximadamente constante a largo plazo. Dado que la partiCi- deben explicar:
pación de los beneficios en el ingreso, p/Q, puede escribirse
o Las tasas de cre(~miento del producto potencial y .del ~nsu­
mo de mano de nhra son bastante estables, con Q > L, de
.
(
(
(3) ~=~. K modo que i¡ > o. . _ .. "' (
Q K (f"' @ La tasa de crecimient~ de~ acervo de 'caplta)tamb~~n es
(
. bastante estable, con K > L, de modo que k tamblen es
si P y K/Q son constantes. también. lo será la participación de los positiva. .. . (
beneficios p/Q. Además, si la participación de los salarios, w/Q, es @ La tasa de crecimiento del acervo de capital es aprOXima- (
simplemente 1 - p/Q, entonces una participación constante de los damente igual a la tasa de crecimiento del producto, de
beneficios implica una participación constante de los salarios y una modo que K = Q, y la razónK/Qesmás Qmenosconstante. (
distribución relativa del producto constante a largo plazo. Debe @Latasadebeneficio,p=p!K,esinásomenosconsdtante (
quedar claro que esto se sigue de los dos hechos estilizados: a) una a largo plazo. Combinado Con una razón capital-pro llCtO
razón KIQ constante, y b) una tasa constante de los beneficios a constante, esto implica una distribución relativa del pro- (
largo plazo. ducto entre los salarios W y los beneficios P constante a (
En la gráfica 18-2 aparece la tasa de beneficio neto -medida 4lrgo plazo.
por la razón de los beneficios netos al total del valor del capital (
contable de los accionistas- del sector de las empresas manufactu- Ahora podemos pasar a u~_~~rn~!'~!~~.1o~_~u~~~~t<?~.J)_~i­
(
reras norteamericárias desde 1950. No hay una tendencia aparente cos que interyi~~~!l~~.5_~.<>.~, l?~_~_~~l<l!..~~_~recII!!!.~!l!.Q._de_l!:n
,en la tása: dé beneficio, aunque ésta muestra una clara fluctuación solo sector~-y luego examinaremos l~ _E9~~!~~~_!!~~?~~!?0~:..
_,,,"_ " <" ""C ,_~ <o~.,~"N',~ ~".",.v'~" ~ 0',_' _~~ .~-~.,-. ,,~._~ __ ,"« -', -"~ ~ ,.,.,.
(
(
 )
)
INTRODUCCIONA LOS MODELOS DE "-n,o.'"' .......... .
)
)
SUPUESTOS' BASICOS .DE LOS' MODELOS DE. CRÉCÍMIENTÓ
·DE UN SOLO SECTOR' '. if:L ¡•• ci6. '" ~«Í6. ' .
) losmodel~s decrecirili~nto es la
. La segunda rel!lCiÓri básica para
Los modelos decr~cimiento se 'pasan gen~ralm~nte en unacJl..m- función de producción' que convierte l~~ msumos K, y. L, en pro-
) binación de, tres supuestos o relaciones fundorirues supuestaS:YEl ductoQ¡= ..
primero es una oferta de mano. obra .
) (6) Q, = F{K/> L,).
)
) Ambos productos marginales, a~/aK y aF/a~, s~ suponen posi-
tivosy decrecientes al aumentar el lDsum?, pertmente. . , '. ' .
) En general, supondremos que la func10n de ,produccion es.~o~
. proporción de la producción corriente que. se ahorrará e invertirá
) para increme,!uar ,:1 acervo· de capitaL . ' . - mogénea de grado uno en Ky L. Esto significa que ~uJ><!nemos
A;
rendiniientos conStantes a escala. de modo que .el producto por
)
@ e reci~ien'to de la fllerza de trabajo
hombre, q, depende s610 del capitÍll por ~ombre, k. Fo~m~ente,
) una función es homogénea. de grado h SI. para cualqUier n~ero
positivo arbitrario a, tenemos .
)
El crecimiento de la fuerza de trabajo se toma de ordinario como
) determinado en forma exógena. La fuerza de trabajo crece a cierta
(7) ah Q = F(aL, aK).
tasa dada decrecimiento porcentua~, de modo que la fuerza de
)
t~abajo en el momento t está dada por . La' homogeneidad de primer grado. significa .~ue'
)
) (4) E09 aQ :;= F(aK, aL). .

En tal caso podemos hacer a i~al a lIL para obtener la función

)
En los Estados Unidos, la tasa de crecimiento de la fuerza de de producción intensiva en. mano de obra, ' .',
) trabajo, gL= i, es aproximadamente igual a 1. 5 r;; anual.
) Cuando introduzcamos el progreso técnico en el capítlllo.XX, . (8) q, == LQ =. F(K
L' 1) =J'~(k)' J' > O, 1"< O.
I ;

) en forma de un aumento de la productividad de la mano de obra,

. lo haremos a través de la noción de una unidad de trabajo ejectil.'O.
) Si, a través del tiempo, cada trabajador .se e~ volviendo más pro-
) ductivo a la tas:(~ esto puede verse como si cada trabajador pu-
diera trabajar un número creciente de horas-hombre ejectit'as. Enton-
) ces, si El es lafllerza de trabajo efectiva en el momentot, tendremos
La fu~ción de produccióním:encsiva en mano ~e obra aparece en la
gráfica 18-3. Su pendiente es positiva y decreclente, de "modo que
f' >:0 y I ' < O.
GRAFICA 18-3 Función de producción intensiva en mano de obra.

)
(5)
)
f(le)
)
) y las unidades de trabajo efectivo por hombre. E/L,; crecen a li tasa
A.. Si esto se incerpretacomo la tasa de creCimiento de la' producti-
) vidad media de la mano de obra, A. en los Estados Unidos es apro-
xitnadamente igual a 2.7·~ anual. . .
)
)
)
 (
512 CRECIMlENTO CON PlENO ·EMPLEO INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CRECIMIENTO 513 (
1nversión y formación de capilal mayor que se pasa al período siguiente, t +:'
Ese acervo de capital
se combina entonces con la fuerza de trabajO mayor en t + 1p~a
(
(
El último bloque básico para la construcción de modelos de creci~ producir un· nivel incrementado de produc~ió?Q, + l' La cuest~on
miento es la relación ahorro-inversión. Dado que nos ocupamos de que investigaremos· en los modelos de creClIDlento de loscapttu- (
rutas de crecimiento con empleo pleno, la eC,uación del equilibrio los XIX-XXI es si este proceso conduce naturalmente .a una n~~~ (
estático del ahorro y la inversión se satisface: S. + T = 1 + G. de crecimiento estable como parecen describirlo los hechos estlli-
Desde el punto de vista de! proceso de. crecimiento esta condi~ zados. (
ció? :de equilibrio nos da la conexión eXistente entre el ahorro so'" (
cial c()rrienteS+ T -la 'cantidad del ingreso no gastada"en consu~
mo- 'ila inversión tótal, que es justamente la tasa decrecimiento LA CONDICION DE HARROD-DOMAR (
del acervo ,de capital. Si consideramos 1 + G como 'el total de la DEL CRECIMIENTO EQUILIBRADO (
inversión· social 1, que es la tasa de cambio en el tiempo del acervo
de capital, dKldt, tendremos
EL crecimiento equilibrado requi~ue l~!u~_c:....~,~i~j~_c:l
acervo de capital estén plenarríente em leados 1- m~dlda
e~onomía crece. Por e Inición, el aumento del desempleo e a
rr (
(
(9)
dK
S, =1, =-¡¡¡-. ffi'~~. de obra violaría el supuesto del crecimiento con empleo (
pleno y probablemente también iría acompañado de una dem~~da
deficiente y de precios descendentes. Por otra ~arte, la ~UbUtl~lZa­ (
como la ecuación que relaciona el ahorro con la formación decapi- ción del acervo de capital reduciría los l?enefi~los y los Incentivos
taldK/dt. '
(
de la inversión, de modo que bajarían la inverSIón y la demanda del
La función de ahorro más simple se obtiene suponiendo una
fracción constante s del producto que se ahorra e invierte. En este producto. . .. l'
e
El requerimiento de que el acervo de caplt,al, se. u nh:e. a p e~ll- (
caso la relación de la formación del capital sería tud al crecer la economía nos lleva al proceso dmamlCo baslco se~a­
(
lad~,por Sir Roy Harrod y E~~ey Dom~ a pr~ncipios delos a~?s
(lO) cuarenta. El nivel de la inverSlOn se asOCia al ,!!t'el de la pro~~~~2.n (
a través délrñüftTpiICaaor y tañi15ieñ se as~cía aTi:¡;¡;;¡-¡¡¡m~t!!!!.!!!to (
de la producción a través de 10~~_amEios__<!:1~~~--7~~ capI!al. ~
Encada período se ahorra 'e inviertesQ" aumentando K en dicha consecuéñCíiS<íeestarelaciÓn para la tasa de creCimientode eqUi- (
cantidad del período I al I + 1. ". librio de la economía pueden derivarse en. ,el contexto ~e un m~­ (
delo simple de crecimiento usando lafuncton de produCCtonde coeft-
'La dinámica simple del crecimiento cientes ftjos introdúcida en el capítulo VI. . (
(
Podemos combinar las tres funciones básicas arriba resumidas para
dar ullasencillaexplicación intuitiva delproceso.pe crecimiento. El La función de producción de coeficientes fijos (
supuesto de la fuerza dettabajo dado por la ecuación (4) <'> (5) (
determina el insumo de mano de obra para cualquiCir período dado Si la economía tiene u~ tecnología de coeficientes fijos, ~e modo
t. Este insumo de mano de obra, combinado con el\acervo de capi- que a. unidades d'emano de obra L, Y v unidades de caplt~, K se (
tal heredado al inicio del- período 1, produce un flUJO de producto requieran para producir una unidad de producto Q, l~ funClon de (
Q, por la vía de la función de producción. La función de ahorro producción podrá escribirse
determina entonces la fracción de la producción que se· invierte en (
el período I a través de una ecuación como (10), y esta inversión se
(11) Q
. [K,-t' , L,]
=mm -.
a.
(
agrega al acervo de capital heredado para dar el acervo de capital I

(
(
 J
)
) '.l~ODUCCIo'NA LC>S MODELC>SDE CRECIMiENTo" '515
) funciQn.de~rodu~d6li
, ,.};S,ta apaiece en ~l:
espacio (K, L) de lá
mentos' de la produ(:ciéln .demandada ~stándado~, como de ordina- -
) , gráfica 18-4: Con eoeficient~ fijos v ya~ las isocuantas de prod~c- _
a
ción que indican niveles de producción: son escuadras con esqui- rio, por el multiplicador .'
) nas a lo largó del rayo que parte del origen cOn pendiente v/a. Si el
) capital yJa mano de obrase emplean plenamente, la: producción a" da = _1_ di
-- d/~s -dI'
será igual a KIv y L/a, de modo que K/v == Lla y. KIL = vio.. Silocali- ,
-) iamos laisocuanta que indica una unidad <leproducción,Q(j ~ 1,
podemos medir v y a, como se ve, en la gráfica 18-4. del lado d~ 'la' demanda,.
---J Si el capital debe sertótalmente empleado, entonces, ~e l~ fun-
) GllAFICA 18-4 Función de prod~ción de Harrod-Domar: coeficientes ., de 'producción (11) Obtenemos a, = Kllv. Los .camblos en el
)
de producción fijos. '
~~~~uCto del lado de la oferta -:-es decir, los incre~entos q~e
po-
K drjan produ~irse por \Íd 'creciente acervo de C~pltal- estan da-
) v dos por" .
oc
) I

)
\
) JJ-----QI
- )
)
v B
-~------Qo
del lado de la oferra.
Con empleo pleno Jd ¡lcervode capital el crecimie.mó d~, lá
.producción demandada a través del. crecimient~ ~e. la lliverSlon,
l<'--'------_.....,.....L
oc dado por .la ecuación ( 13 l, debe ser Igual al creclmle~to de la pro-
) ducciónaportada debido al aumento del acervo de capltal\~,~~,2P?:
la ecuación (14). Así pues, para el empleo p;leno ~el ~ervo de
) Si la razón de capital a mano de obra existente en la economía
ca~ital. al crecer ,la~economía" debemos tener
es mayor que v/a. habrá exceso de 'acervo de capital, beneficios
)
nulos y nada de inversión. Si Kli es menor que vla. habrá mario de ~.

) obra desempleada en la é"coriomía. ' . (15)

)
)
Ahorro, inverJión, y la
tasa garantizada decrecimiento
, -de-modo que la ~a de crecimiento de la inversión nc:=esaria está
) ~~~r ~
Para investigar la relación de o~erra y demanda que condu,ce a l¡i
) di
tasa de crecimiento que mantendrá el empleo pleno del acervo de
) capital podemos introducir una función de aborroque haga del r¡.
\..!.j
di
I
=~.
t'
ahorro una fracción constante J de la producción. Esto nos da una
) ecuación de formación de capital
) , Si la rázóndeI aa'es constante, o s~a's, entoncesl.y~ deben
(12) '. crecer a la misma tasa. Esto' significa qúe la tasa de creCImIento .de
)
la'próducción que mantendrá el empleo pleno del acervo ,de capital
) estará dada por . .
) " Esta relación puede empl;arse para determinar. el producto de-

\ )
mandado en la economía, p.orque Q,= l,/s, de modo que los jneré- ~.·=i=~.
\·E/ ··.·v_
-e
)
)
 "--
(
~ . ' , ": ' '
(
,¡.os MOl)~6~'oFt CRECIMIENTO
"

516 .CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO "INTRODUCCIoN A < 517 (

.~ ~
(
Paf.1m.antener el empleo pleno del capital en este modelo la pro~ La condición de Ha"od;Domar
ducciqp debe crecer a la tasa s Iv. Esta es .la tasa de crecimientoC¡ue (
Ahora debéráser evidente la dificultad de este modelo de creti-
permitirá ~realización de las expectativas de los inversionistllSo la (
miento de un .soio sec~or con una función de producción de coefi-
tasa «gárantiiada» de Harrod. Así pues, slv da la tasa garantizada de \
crecimiento que mantiene el empleo pleno del acervo de CáPi:cJ tlJ1. cientes fijos y una tasa fija de ahorro. Para que el capital esté ~m­
pleado plenamente la producción debe crecer a la tasa garantizada:
(
(
Q = slt,. Pero para que la mano de obra esté piei1amente empleada
Creci1flierzto de Ia¡uerza 'de trabajo
. " '
CUañCfo crece la roductividad, la roducción debe crecer a la tasa
n'!!..,ura : Q == g, + A.Así pues, para el empleo pleno del capital y de
e
La tasa de Crecimiento de la producción que mantendrá el etnpleo (
'la m~o de obra, a medida: que crece la economía, teóemos la con-
pleno de la fuerza de trabajo puede obtenerse casi dÚ'ectamente de (
dición de . Harrod-Domar,
laf\incióri' M producción (11) más el supuesto de que la tasa de
(
~.+A..=s
_~credmie.nto· de la fuerza de trabajo está dada exógenamente como
gL' Para mantener el empleo pleno; o cualquier tasa constante d e " (21) .. (
desempleo de la fuerza de trabajo:la próducciónQ, debe ser igual a
L,ki.. En consecuencia, la razón L,!Q, se fija'al nivel (1. y la tasa de
\~ (
Pero dado que g'L t A,S y t' se fijaron independientemente por hi-
crecimiemode la producción debe ser iguala·la tasa de creci- (
pótesis para principiai', la posibilidad de crecimiento de equilibrio
miento de la fueria de trabajo; gL' Así pues, para. mantenereI em-
. con empleo pleno ge capital y mano de obra, es decir, que gL + A.= (
pleo pleno de la fuerza de trabajo, ..
(s !t.), es casi nula. Si la tasa natural gL + A. es mayor que la tasa
(
garantizada slz: habrá desempleo creciente de mano de obra, lo que
<18> violará el supuesto del equilibrio inicial. Si & + A.< (s/tol, habrá (
exceso de capital, lo que hará bajar a cero la productividad margi- (
nal del capital -la tasa de beneficio en equilibrio-, desalentará la
Si sustituimos L/en la:· función de producdqn, ecuación {lO, (
inversión y sacará de equilibrio a la economía. La' condición de
por el trabajo efecth'o, E" la función de producción puede escribirse
así: Harrod-Domar se ha descrito como un caso de «[Uo de navaja'>, (
donde. si gL + A. resulta fortuitamente igual a s!t' tOdo estará bien,
pero-en caso contrario el modelo abandonará el equilibrio de pleno (
(19) . ['K El']
Q,.= mm -'-,.-.-. '.
, tl
I
(1.'
empleo. (
La razón de la inestabilidad de este modelo es que los supues-
tos iniciales son demasiado rígidos, Para explicar el crecimiento cOn (
En tal caso, para mantener el empleo pleno de la fuerza de trabajo una razón capital-producto aproximadamente constante t', se supone (
Q, debe creCer a la misma tasa que el insumo de trabajo efectivo, de que v se fija a priori. La combinación de este supuesto de coefi-
(
modo que cientes fijos con una tasa de ahorro fija s, y con una tasa fija de
crecimiento de la fuerza detrabiljo efectiva gL + A, nodeja ninguna (
libertad de movimieiuo hacia el equilibrio en este modelo, que así (
(20) Q =gL +)", estásobredeterminado. .'
Esta rigidez puede aliv!lJ.l"se: al cambiando la función de pro- (
. ~o~de.c(>IIi~antes vimos, A es la: tasa de crecimiento de l~produc­ ducción. para permitir la sustitUción .einrecapital y mano de obra, (
t~ad medIa de la mano de obra. La tasa de crecimiento de la lo que permitirá que eleqtiílibriót: se determine por el propio
(
fuerza de trabajo efectiva, ~ + A, se llama con frecuencia la t~sa proceso de crecimiento; bl haciendo de la propia tasa de ahorro
natural, ~iguie~do a Harro . . ..' una funCión de la ·tasa de benefici() o de la distribución del ingreso (
e
 J

)
;"C~:';CREÓMIENTO éONPLENOEMPLEO
~ )
) }~'nireefcapiriU y)~ mano de obra, lo que permitirá que la tasa de
ahorro de eq~ilib.r!o~edeterinin.e·porel proceso decrecimiento; o
) . c) una comblnaclOn de a) y b). .
) Ahora pasaremos al examéri del modéló de creclmientobásico .
.neoclásico de Solow; que émplea la opción a) antes mencionada
) permitiendo lasustifución del capital yla mano de obra enIa füri~ CAPITULO XIX
) .ción de producción.. .

) EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO

) Í.ECTURAS RECOMENDADAS EN el capitulo XVIII vimos que los insumas básicos-o supuestos
,) fundamentales- de los modelos de crecimiento, ó sea dé modelos
R. G. D. AllEN: Macro-EcoTlomicTheory (Nueva York, Sto Marrin's Press de economías que producen un solo producto Q que puede ,consu-
,) 1967), capítulos 10-11. . ,
mirse o ahorrarse e invertirse;son los sigi:tientes:
:) E. ~. DoMAR: «Expansion and Émployment», American Economic Re-
lltew, marzo 1 9 4 7 . · . .'
) 1. Primero requerimos un supuesto relativo a la tasa ,dé cre~
R.F: 1;IARROD: «Domar and Dynamic Economics», Economic JOllrnal
septiembre 1959. ' cimiento de· la fuerza de trabajo, de ordinario su determi-
) nación exógena, de modo que L, = Loeg ¡.I. :
N. KALooR: «Economic Growth and Capital Accumulation», en F. Lutz
) y D. C. Hague, eds., The'lheory ofCapitalCLondres, Macmillan, 1961). 2.. Luego debemos especificar una función de producción que
exprese la producción Q como Una función de 19S insumas
) de capital y de mano de obra, K y L, de modo queQ, =
) F(K" L,). , _
3. Por último, necesitamos una explicación det"comporta-
') miento delahórroy la inversión que exprese .elcambio del
) acervo de capital, la inverSIón, como una función del nivel
de la producción. Una función de ahorro-inyersiónsencilla
) supone que el ahorro es una función constante, j' ,de la pro-
) ducción, de modo que dKldt == J, = s, = j'Q¡.
)
Con un acervo de capital y una fuerza de trabajo dados en al-
) gún momento inicial lo, la función de producción del s'9'uesto 2 d~
) el nivel de producción. El comportamiento dé la inversión del su-
puesto 3 da el incremento de K desde t o hasta t, como una función
-) del nivel de producción <existente en lo, Y el supuesto del creci'"
) miento de la fuerza de téabajo 1 da el cambio de L des~e lo hasta tI'
Estos valores nuevos de Ky L en t, danun nivel nuevo de produc-
) >. ción de empleo pleno· en tI' Y así sucesivamen:e. Así pues, todO el
) modelo de crecÍmiento está incorporado en los tres supuestos rela-
tivosal crecimiento de la fuerza de trabajo, la función deproduc-
) ción y el comportamiento de la inversión. La formulación. de un
) modelo de crecimiento en términos de eStOS supuestos equivale a
trazar las implicaciones de los supuestos para un' conjunto <le inte-
')
'. '

) 519

)-_. __ .
'\
 l
(
(
520 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 521 (
rrogantes tales como estos: ¿Existen los valores de equilibrio de la cluye aquí el caso de la trampa de. equilibrio a nivel bajo que puede (
producción por hombre, Q/L = q, y de capital por hombre K/L = k? ser importante para los países subdesarrollados. (
En caso afirmativo, ¿son estables estos valores de equilibrio? ¿Cuá-
les son los niveles de equilibrio del consumo y la inversión? ¿Cuál (
es la distribución de la producción entre beneficios y salarios en LA FUNCION DE PRODUCCION CON (
equilibrio? RENDIMIENTOS CONSTANTES
Este capítulo desarrollará el modelo de crecimiento neoclásico (
EL modelo de crecimiento neoclásico se funda en una función de
básico formulado por Solow, basado en los supuestos siguientes: (
producción con rendimientos constantes a escala, sustituibilidad
1. La tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo está dada del capital y la mano de obra, y productividades marginales decre- (
exógenamente como gL' cientes. La función de producción, (
2. La función de producción es Q = F(K, L), cuy~s propiedades (
examinaremos· más .adelante. (1) Q = F(K, L),
3.· El ahorro y la inversión son una fracción fija de la pro- (
ducción. . es homogénea de primer grado, o, dicho en otras palabras, muestra (
rendimientos constantes a escala. Esto significa que si todos los
En la primera sección desarrollaremos las propiedades de la insumos cambian proporcionalmente, la producción cambiará en la (
función de producción importantes para el análisis del modelo de misma proporción. En otras palabras, la función puede escribirse (
crecimiento. El requerimiento básico es que la función muestre así:
-rendimientos constantes a escala. (
Luego estudiaremos el modelo de crecimiento neoclásico sin
progreso técnico. El análisis del modelo es exactamente el mismo
(2) aQ = F(aK, aL). e
Si K Y L se duplican (a = 2), la producción también se duplicará. (
con el supuesto de que las unidades de trabajo efectivo E aumentan
en relación gw. la fuerza de trabajo L y sin tal supuesto, y la exposi-. Este es el significado del supuesto de rendimientos constantes a (
ción inicial es mucho más clara si omitimos esta complicación.
Al estudiar el modelo neoclásico vemos primero que el modelo
escala.
Con este supuesto podemos escribir la función de producción e
tiende hacia una razón capital-mano de obra de equilibrio a largo en una forma per cápita muy conveniente. Si hacemos a = 1/L (
plazo k *' -un asterisco (*) denota el valor de equilibrio de cual- tendremos (
quier variable dada-, donde la producción por hombre está tam-
bién en equilibrio en q *, y Q, K Y L crecen a la tasa gL' Luego
investigaremos la distribución de la producción entre el consumo y
la inversión y las consecuencias del modelo para los pagos a los
(3) q == + F( .~ ,1)
= =f ( +-) =j(k). (
(

Esto da la producción por hombre como función del capital por (

factores -las tasas de salario y de beneficio- y las participaciones
en el ingreso. . . hombre Jolamente. Al aumentar la escala de operaciones por el au- (
.En la sección siguiente introduciremos el.progreso técnico en mento proporcional de K y L no cambiará QIL. Así pues, Q/L no
(
forma de unidades de .trabajo efectivo, E/ = L/e),}. El 'análisis seguirá aumenta si se. incrementan la mano de obra y. el capi~al mientras la
exactamente los mismos lineamientos que el modelo sin progreso razón KIL, k, sea la misma porque la función de producción muestra (
técnico en que E sustituye a L en. todo momento. Por último, en rendimientos constantes a escala. En la gráfica 19-1 aparece la fun-
(
forma poco rigurosa, relajaremos los supuestos de los rendimientos ción de producción per cap ita (3). La productividad marginal del
constantes a escala y del crecimiento demográfico determinado incremento de la razón K/L es positiva, pero decreciente. Es decir, (
exógenamente para ilustrar casos de equilibrios múltiples. Se in- f(k) > 0, t/(k) < O. (
(
 )
)
EL MODELO DE CRECIMIENT() NÉOCLASI~O BASICO 523
J , '." ,.'" < ".

) GRAFICA 19-1 Función de produedón jHr (4P;III. de obra nos permite variar la raióncapital-producto a medida que
q prosigue el proceso de crecimiento. Cada punto de, la funci~n. de
) producci6ndela gráfica 19-1'determina'una ra:zó~ de q ;tk:
) E(k)
,) JL
t. _ Q
)
(8) ,
1= ~-K'
L
)
) L-----------·--______ k qué es la inversa de la razón capital-product? v. Así pues, la p~~~
diente de un rayo que vaya del origen a cualqUler punto de la funclOn
) Un ejemplo de una función de"Próducción de rendimientos de produccióri determina la razón capital-producto en ese punto; ~a
) constantes a escala y de, productividad marginal decreciente es la pendiente del rayo está dada por l/v.: A medida que la economta
familiar función Cobb-Douglas: avanza á lo largo de la función de producción mientras k crece de
) k ' a k' a k como se indica en la gráfica 19-2, la razón capital-pro-
) (4) d~cto Ia.um~nta de V o a v) a V2' 'Esto es así porque la función de
producción intensiva en mano de obra de las gráficas 19,-1 y 19-2
)
Aquí la homogeneidad de grádo uno, o los rendimientos constan- , muestra rendimientos decrecientes ante incrementos dek.
) tes a escala, se obtienen haciendo que los, coeficientes de K y L
,GRAFICA 19-2 La relación de " y~.
) sumen la unidad. El lector debe verificar esto viendo lo que ocurre
q
con Q si K y L se multipliCan por 2. Esta función de producción
) puede expresarse en términos per capita:
)
) (5)
I
" ) "1
,., l."
Podemos computar la'p.r9ductividad, marginal de k: I
) I
t
) (6) PMg = 'éJq = bak'" - I 1- .
t .
le éJk ' I
) I
I
) que es positiva. ,'La, segunda ~ derivada, I
t
~----L-----~~--~~----~k
) ko . kr ; k2
(7) éJ(PMgk ) = éJ2q = ba(a _ l)ka. - I
~ ~2" ,
) En elcapítll/o XVIII señalamos que la dificultad básica delmo-
" ) es negátiva, porque a <J. Esto demuestra que laPMg~decrecé con delo de Harrod-Domar consiste en su sobtedeterminación;s', ~', y
lás'adiciones a k, es, decir, ia función de ptoducdon de la gráfica gt se dan en forrila exógena, de mddoque.s~lo, por coinci~~nc!a
) podría satisfacerse la condición del creClIDlento de equlhbno
19':'1 es cónólva vista desde abajo, comO-se indica, '
) - La introducCión' de -la, funCión' deproduccióri neocláSica cónla gL = S/v., La introducción·d: la producción ne<><:l~ica no~ ~ermite
posibilidad de s~stitución entre los -insumósdé éapital yde ma.no variar v a medida que cambIa k, con,lo que-s~ ellIDlOa la ngIdez del
') modelo "dé Harrod-Domar. '
, )
}-----
 e
-"---(
(
524 CREcIMIENTO "CON PLENO EMPLEO EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASlCO 525
(
d9nde, como siempre, u~ 'PUJlt,osobreuna variable' denota la t~
EL CRECiMIENTO' DE EQUILIBRIO (
EN EL MODELO NEOCLASJCO
de crec:irriientopropqrcjc>nal de 'dicha, variable.
, Dado que el numerador deltérminoKen la ecúación( 12) es, la (
AHORA podemos preguntarnoni hl función de producción descrita inversión quea su vez es igual asQ, y que L seda en forma exógena
(
en forma intensiva en mano de obra en la ecuación (3), tomada en como gL' podemos escribir de nuevo (12) así:
unión del crecimiento exógeno de la fuerza de trabajo, (,
. sQ
(9) ,
k = -K- - gL. (
(
y del supuesto 'de ahon:o~invetsión, ' (
Si luego dividimos 'Q y K por L obtendremos
dK ',' (
(10) -;¡¡-.= .1, = S, = sQ" ( 13)
.' sq
le = - -gL = s*'(k)
- gL
_'.1_','- (
,~ le"
genera un sistema dinámico q!le tienda hada valores de ,equilibrio (
'! como la ecuación diferencial fundamental de la tasa de crecimiento (
'de'la raióo'k de capital-mano de 'obra, del producto por' hombre q
en términos de la razón k de capital-mano de obra. Esta ecuación
ydelá razón~ tápital~producto v. 'PririCipiamos por desarrollar la (
da k, la tasa de crecimiento de le, en términos del propio ni1lel de k.
ecuaéi6n de la rása de crecitniento de la razón capital-mano de 'obra
k. La razón capital-mano de obra de equilibrio es el valor de le que (
iguale k a cero en la ecuación (13). Si k alcanza ese valor, allí per-
", " . , e ' " - " manecerá,' porque k será e.monces igual a cero. Podemos encontrar (
L4razón capital-mano 4e obra de equilibrio el valor de equilib!'io, le ., haciendo k igual a cero en (13), de modo (
Concentrándonos en la razón capitar~mano de obra queremos ver si que
(
hay una tasa KIL de equilibrio, k • hacia la que avance la economía,
j

cualquiera que Sea la razón capital-mano de obra inicial, ko, con que (14) (
empiece. Si la hay,esto implica que la economía avanza hacia una
ruta de crecimiento con equilibrio a medida que se aproxima hacia
C
la razón k • de KIL, y luego crece a lo largo de esa r,uta de creci- define a 'k •. (
miento si esa k • es un equilibrio estable. A lo largo de tal ruta de La solución de la ecuación (13) para el valor de equilibrio le •
aparece en la gráfica 19-3(a). La condición de equilibrio (14) puede
(
crecimiento los valores de k y q serian constantes a los niveles k· y
q ., de modo que el capital y la producción crecerían ambos a la escribirse ahora (
misma tasa que la fuerza de trabajo~ (
Si escribimos la razón k en forma logarítmica tendremos: ( 15)
(
(11) In le, =lnK,-lnL,. (
La gráfica 19-3(a) muestra la función de producción, q = /(Ie), y
La diferenciación de és'ta'expresión'oós da lIi ecuaci6n'de la casa un rayo que parte del origenconperl<:liente gLIs; En el valor le donde c'
d~ crecimiento prOporcional de la razón c;apital-mano de :obra, se cruzan las dos líneas, , e
die d.K ,dL , (
sf(k) ~- "
!Lk, o -,
- -7t,,7t'~icL
kt -= -k--
7t -' /(kj= s k-' -gL>, (
('12) K-- - -L-- = I - /'
(
,- -',-------' -- -" ,---,- ---' ..--,-- (
 /

)
) 526 CRECIMIENTO, CON PLENO EMPLEO EL MODEW DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 527
) de modo que k = O, y ese valor de k es el valor de equilibrio k •. modo que k está aumentando si k < k·. A la derecha de k·,
) Queda por deterininarse si ese punto de equilibrio es estable. donde k >k·, Y
¿Avanzará la economía hacia,k .y se mantendrá allí, si empieza con
) una razón KIL diferente? La respuesta es 'afirmativa. sf(k) <
) -k- gL'
GRAFICA 19-3 El crecimiento Con equilibrio neoclásico.
) q k < O Y k está decreciendo.
\ ---) .!h
s k Así pues, la economía avanzará en efecto hacia el equilibrio de
) k • donde k= O a partir de cualquier razón capital-mano de obra;
krt, inicialmente dada. Esta estabilidad se muestra en el diagrama de
) q* fase de la gráfi!=a 19-3(b), donde se relaciona k cón k. Á Ja iz-
) quierda de k·, k > O y k está crc:ciendo. A la derecha de k·, k < O
Y k está decreciendo. En k·,k .= O; de modo que la economía
) permanece en k·. Así pues, el sistema es estable.
) Este análisis demuestra que una economía que, mantenga ,el
empleo pleno del capital y la mano de obra y se caracterice por
)
nuestros tres supuestos relativos al crecimiento de la fuerza de tra-
) bajo, la función de producción y el comportamiellto de la inver-
') sión, avanzará hacia algún valor k • de equilibrio de la razón capi-
tal-mano de obra a partir de su razón k inicial. Una vez que alcance
) el valor k·, determinado por gu s, y la forma de la función de
) producción j(k), el capital crecerá a la misma tasa que la mano de
obra para mantener k al nivel k, •.
)

> GRAFICA 19-4 Razón capiial-mano de obra de equilibrio.

)
K
)
) k*
)
(b)
)
) Inspeccionando la gráfica 19-3(a) podemos ver que a la izquier-
) da de k ., donde k < k·, f(k) > [(g L /s)k]. Esto significa que A: ko< k*
) L -_ _ _ _ _ _ _ _ _ L
sf(k) >
) -k- gr.'
Enel espacio capital-mano de obra de la gráfica 19-4 pode-
) mos describir este movimiento. Allí la razón k· de equili-
y por la ecuación (13) podemos ver que en este casO k > O, de
) brio capital-inano de obra se describe como JO rayo que parte del
i )

, )
 1...
, ... (

(
.EL'JijODELO 'Dt¿~CIMIE~ÑEOCLÁSIcq 13ASÍCO 529 (
528 CRECIMIENTO CON PLENO ·EMPLEO

o~ige~ con p,endiente k'·, Si la economía empieza con ko < k·, por economía bacia la~raz6n(:apttal-pr()({uctode equilibrio, v ~',que (
eJempl~ en el punto A, a medida ,que la mano de obra crece 'a su
luego . tiende á permanecer constante a través del' tiempO. . (
tasa determinada exógenamente, la inversión .es suficientemente ,Escribie:ndo de nuevo la condición de'equilibrio tenemos
(
gtande para auméítar la razón capital-in ano de obra hacia k· a
medida: que crecen K y L.Cuando la raión capital~mano de obra (17)
(
llega ak ., el'acervo de capital es tan grande que se requiere toda (
la inversión generada por sQ. para mantenerlo creciendo aiamisma
tasa que la fuerza de trabajo, de modo que k permanece en k·, Si lact>ndición de Harrod-Domar para el crecimiento balanceado de (
la economía parte. pord,guna razón del punto B, la inversión gene- pleno empleo. Al'permitirJa variación de 11, el modelo neoclásico (
explica cómo la economía tenderá hacia una ruta de crecimiento a
~a porsQ no bastaría siquiera para mantener a K creciendo a la
lo largo de la cual se' satisfaga la condición Harrod-Domar. Así (
misma tasa/que L, de modoo que k bajaría hacia k • a medida 'que
pues, la razón capital-producto v • . observada, aproximadamente (
cr:cen K y L. Even~alme~te la e~onomía alcanzaría el equilibrio
Constante, puede considerarse como el resultado de un proceso de
k, ' ~onde la razon capltal-mano .de obra sería constante y (
equilibramientoque la igUala a slgL' antes que comó un supuesto
K = L ==gL" , "
tecnológico necesario. ' (
Por la función de producción ~emosque cuando k Uegaa k ., el
producto por hombre,q también alcanza un nivel de equilibrioq·, El papel de la tasa de ahorro (
Con la producción por hombre constante en q ., la producción está (
La condición de equilibrio representada en las gráficas 19-3 y 19-4
creciend~ al I?ismo ritmo que la fuerza- ;de trabajo,de modo que
supone una tasa de ahorro dada que fija, junto con gL, la pendiente (,
tainbién Q'=,L;:::: tL,Estemodelo explica asLla:conyergencia de la
economía hacia una ruta de crecimiento estable donde Ó = K.y la
razón v de capital-producto es constante, pero no es consistente
de la línea g/s en la gráfica 19-3. y por ende determina la k .' de
equilibrio, La gráfica 19-5 muestra el efecto de un incremento de la e,
co~ el hecho estilizado ~e q\l.e tanto Ó como K sean mayores que i.
tasa de ahorro, de So a SI, sobre k ., La línéa gL/s gira hacia abajo,
aumentando k • de ko· ak l . , ' .
e
Esta discrepancia puede eliminarse añadiendó un factor· de pro- (;
. Cuando kse encúentta en el nivel·de equilibrio inicial k o ·, el
greso técnico al crecimiento de la fuerza de ..trabajo, de modo que
incremento de la taSa de ah.orro ete Joa s 1 aúmen!a la inversión (:
lafuerza de trabajo efectiva crecería más de prisa que L. Volveremos
a este punto una vez qúe hayamos completado el desarrollo del (
modelo básico sin progreso técnico, GRAFICA 19~5 lA _de abono yk 0,

.11
(
(
~ , razóiz'f'lpital-:proáucto' ik equilibrio
(
La condición de equilibdo( 14) puede escribirse'así:· q¡ (.
I
(16) q: t (.
I
I (
I
Esto, es así pórque /(k ..) es' justamente la producción de equili-
"
(
1"
béiopor hombre; 'si lá dividiÍnos por el capital por hombre obtendre- 1 (
mos la,Q/K de equilibrio, la recíproca de la razóncapita.l-pfoducto I
de equilibrio, v ., Así pues, el modelo neoclásico con .una función lé (
k·O k*1
de producción que permite la variación de iexplica cómo avanza la ( :
('
( )
) ':> : 'EL 'MODELO ·DE CRECIMIEmO' NEOCLASIC()BASICO
) <-presumiblemente eL Gobierno suaviza las cdndicciones/~~ne~~:'
" rías para aU!ll~tar:1 YcotnÍ>ensar fa bája"eióierii~dé¿~~por en-
~ ) cima del nivelriecésllI-"io para mantener aK w!ci~ndoálm.lsmo
(18) -

) ritmo que,Len,~o'·.En_c~ri;ecüencia, la r~zón'capital-manode

'Sólo hemos multipIlcado ~bos miembros de laecuaéión (15) po,r
obra empieza a aumentaJ," hacia, el nuevo nivd dt! equilib!"io,k L .;
) er
" donde, de nuevO; crei::iniientodeese ilceivo de éápiealmayor a
la misma constante, s, que,
en térrilino~, gráfitossignifi<:ll.sirIl,ple- ,
la tasag¿ absorb~rá a ,s¡Q de inversión." " m~ñte un desplazamiento de las dos funcionesf(k), y (gt/s2k e~ la,.
) mis~a proporción s, hacia abajo, como se indica en la gráfica 19~ 7.'
El alejamiento de un nivel de equilibrio de k, ko ., y' el movi-
)
miento hacia otro nivel de eqwlibrio, k¡\ significa pasar de 'una
) , ruta decrecimientó' a largo. plazo a otra.' Así se ilustr~ e.ll1a gráfica GRAFICA 19-7 Inversión y cOQsumo per (apila en equilibrio;

) '19-6; que muestra la ruta de crecimiento de Q a tr~vés del tiempo. q

,) GRAFICA 19~ La ruta de 'crecimiento, con equilibcio; aumento de la lisa d~ a¡'~rro.

)
InQ
)
)
)
)
)
)
) En el momento t o hay un aumentó de la tasa 'de ahorro,
de ~o a SI.
Esto hace que el sistema empiece a mQversehacia lÍn eqUilibrio k •
) , más alto, k¡·, que a su vez conduce a una q+ más alta. Así pues, el
Dado que 1 = SQ; yq
=/(k), sabemos qu~ la iriversióp por'
aum~{\to de tatasa, de ahorro desplaza hacia arriba la ruta de creci- hombre, l/L, est~, dáda. ~or', .'
)
miento con equilibrio en la' gráfica i9-6, generi~do ~n Período '.
,) transitorio de creci,rniento de la producción a una'tasa mayor que gL ' ft9) .
') a medida que laproducción por hombre aumenta de q . hacia q¡ •
en, la gráfica 19-5. El nuevo equilibrio k¡ • se alcan:aen el mo-
) Así pues, la curvasf(k) de la gráfica 19-7 muestra ~ainversión por
mento t¡, y la economía avanza por una nueva ruta dé crecimiento
a largo plazo con la misma pendiente, o tasa de crecimiento de hombre para cúalquier nivel dado de k. Ento~~es, ~¡f(k) da ~apro~
) ducción por hombre y sf(k) da la inversión porhombre,la ~lferen­
antes, iguala la tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo, ~ero
) Con un nivel mayor de Q debid,o al, aumeritode la tasa' de ahorro. cía'entre las curva;; j(M y sf(k}, de la gráfica 19;-7' debe seogual al
consumo por hombre a cualquier k dada. ",
)
La línea gLk de la gráfica 19-7 da la in~ersió~ por hon:bre nece-
) La inversión yel consumo' en equIlibrio, saria para aumentar el acervo de capital con rapIdez sufiCIente para
) Para estudiar las consecuencias del modelo heocfásico para la in- preservar cualquier razón capital-mana de obr~ dada, tal como ko.
versión y el consumo podemos escrib~r así la condición (14) del . con una fuerza de rraJ:,ajocreciente. Esto es CIerto para, todos los
) equilibrio: '" '. ', , niveles de k,no..sólo para,)osde.equilibriok·. Esto puede~etse
) lldvirti~ndo que para mantener k constante, if.debecrecer al mIsmo

)
},~-
 1...-.
-(,
(,
532 cRECIMtEN'tO CONPLENOEMPUO e
ritlIÍq.qúe L~ o K=.&: Per<? K está dada pot {!¡(,de modo que para beneficios y p.;r#ci/Jllciones re/ati~.;j
e
má1l.t~ner constanteák ~e nuevo, para cüalquierk dada- reque-
rimos :9ue' .,.. . .,.
StlÚlriOJ,
Por último,p'odemos desarrollar las cónsecuencias del modelo
e
neoclásico para la constelaciÓn de preci()s,~la taSa de beneficio P y (
. 1. la tasa de salario real w~ y la distribución de la producción entre (
gL= T; los factores con supuestos de precios competitiv()s. (
La función de producción con rendimientos constantes' a escala
o púede escribirse asi: ' . , ' . (
(
(20) (
Si dividimos por, L.conven:iremos esta condi<;ión en
(
1 " K :-.' L ~omo vimo~ an~es en laecu~ió~'(3)~En una e~onomía competitiva (
-"= -gL=gLIf.
. L' L .' con rendimientos constantes la tasa de beneficio o retidimientodel
capital, P, es igual al producto marginal del capital, PMg[c Porlo (
de modo que la línea gLk indica la ifiversión por hombre ne~esaria tanto,' para la tasa de beneficio P tenemos (
para mantener cualquier razón capital~mano de obra, K, dada.
En ko~ en la gráfica 19-7, la inversión total por hombre, s/(k,), se (
genera. en· eh· nivel 4·,,,mientr9.S que l?inversión por hombre reque- (
rida para m4ntener4 ko,gLk, se e~cuentra en el nivel b. Así que en ko
la ;inversión por hombre, es mayor que. la requerida para mant~ner o, cancelando los términos L, (,
constante a ko,de ,modo que k estará .aumentando; k > O. A me- (
dida que k aumenta la cantidad de inversión' necesaria para mante- (21) P = f'<k).
(
ner a k aumenta proporcionfl./mente. Pero dado que hay rendimieritos
decrecientes de q al aumentar k, y que la inversión es proporcional Es decir, la tasa de beneficio es simplemente la pendiente de (
aq(I!L' = sq), a medida,que k aurtlenta la invers,ióntotalpor hombre la fu~ción de producción pe,' C4pit4.
El pago a la m.ano de obra, o tasa real de salario~ en una econo- (,
.aumentamenosque proporciont:¡/rnenle. Así pues, a medida que k. au-
menta disminuye la br~ha exisfente entresf(k) y gx.k en' la gráfi~a mía competitiva, es igual al producto marginal de la 'mano de obra,
PMgL' Tenemos entonces' . .
e
19-7 (que es,la: inversión por hombre di~ponib~e para incrementar (
la razón k). Eventualmente, la economía, alcanza el nivel de k donde
~e·'requiere' toda ,'ia. inversión-generada: por s/<k) para'm~ntener (
K:;= gL' de modo que sf(k) = gLk,yk:ha alcanzado el nivel de equi~ (
libriok·.· ' ' " .
Un aumentO de la 'tasa de ahorro desp1azarí~ hacia arriba la fun- o (
ción s/(k) de la gráfica .19-7 .Y hacia abajo la, función (gL'S )k.,. aumen,-
tando k·. Con una s mayor la invecsióllpór hombieseríaIriayór (22) w = f(k) -:kf(kk
c
(
. que l~ requerida para mantener.la antigua k· J,Dás alta, es decir,
hacia una ruta ,de crecimiento lar8Ó' plazp más alta. Pero' even- a Esto enuncia'simplem~nte que (
tualmente los rendimientos décrecie!ltes' hacen que la economíll (
• llegue de nuevo a un punto en, que k = O,y i<: = Q= i = gL a lo salarios =/(k) ...,.. kf' (k) .
largo de la ruta de crecimiento más alta de la gráfica 19-6. , .hombre (
.. _.~. - -:---~'- -_._---.. ;-_.~--_. __._"'--, .-- .._----,.---..-_.-- _.. .
_~ .....,,--------~-_. _._---".._:...._- ..__ ...__ ._~-_._- -- ._." -------------_.,. (
:.:~", ...-:.. - .' ....
 )
) C,RECIMIENTOCON PLENO EMPLEO
EL MODELO DE' CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 535
) Pero/(k) es el produd:p por hombre, kes el capital por hombre y diferencia existente entre ºfL y plL son los salários por hombre,
) la tasa de beneficio es el beneficio por' unidad de capital, de modo
que (22) afirma que . W/L como acabamos de ver. Esto nos da la distribución de equili-
) bri~ de la producción entre b~neficios y salarios representad~~n .la
salarios gráfica 19",8. Una vez que la economía llega alpunto de equiltbno
) producto capital beneficios
hombre k ", q*, la distribución de laproducción por hombre entre benefi~ ,
hpmbre hombre capital
) cios por hombre y salarios por hombre es ~onstante. Así .pues, el
o bien' modelo neoclásico sin progreso técnico exphca la constancia ,de las
) participaciones relativas en el ingreso. Pronto veremos que ~sí ~cu­
) salarios producto' beneficios rre también después de introducir al modelo el progreso tecOiCO.
) hombre hombre hombre
) que. debe ser cierto para que los salarios y beneficios sumen lo EL MODELO NEOCLASIC,O CON PROGRESO TECNICO
mismo que la producción total.
) VIMOS antes que el modelo de crecimiento neoclásico básico sin
En la gráfica 19-8 aparecen las participaciones relativas del capi-
) tal y la mano de obra en el ingreso de equilibrio en k ", q *. En progreso técnico prod'uce el resultado de q~e. cuando la e~~no.mía
está creciendo a lo largo de .la ruta decreCImiento de eqUilIbrIO a
) equilibrio en k * = (K/L) *; el producto por hombre está dado por
largo plazo, la producción y el capital crecen a la misma tasa que la
(QIL) *. Los beneficios por hombre, pIL, son el producto de KIL y
) fuerza de trabajo, es decir,
pIK, pero pIK, la tasa de beneficio P, está dada por la pendiente de la
) función de producción en k *, q *. Así pues, la representación grá-
fica de (K IL) . (P IK) está dada por la diferenciaexistente entre (Q I
) L) * Y la intercepción con el eje qde la tangente a la función de
producción en k *, q *, cuya pendiente es P. En equilibrio en k *, q * , Sinerribáfg6,estósresu1cadosnoestán:deacuerdo~conloshe­
)
los beneficiós por hombre están dados por pjL en la gráfica 19-8. La chos estilizados del crecimiento indicativos de que el capital y'la
) preducción tienden a crecer a la misma tasa, ~ero más de prisa que
GRAFlCA 19-8 Participaciones relativas del capital y la mano de obra en equilibrio la fuerza de trabajo, de modo que, en realidad, '
) enk·,q·.
q
)
)
Para-explicar esta diferencia podemos introducir elp~o~reso téc-
) C:¡J ~(k)
nico en forma de una tasa de incremento de la productividad de la
) manb de obra, determinada en forma exógena. Podemos definir
p
L entonces la fuerza de trabajo en' el modelo neoclásico de Solow
) como lafuerza de trabajo efectiva E, no incluyendo sólo el número
) ------{ I
de trabajadores, sinot~bién un elemento de mejoramiento técni-
I co. Supongamos que la fuerza de trabajo crece a la tasa gL' y las
) I
w I unidades de mano de obra efectiva crecen a la tasa A.. Esto nos da
) T I
I
I (23)
I
) 1
~L--------------~ ________ k Las horas-hombre efecrivas~ E,; crecen a Ú tasa gL + A., y la razón
)
.(ir de E,IL, crece a la tasa A..
)
)
 l
(
e
536 e
, . El rayo que parte. del origen en la gráfica .19-9 tiene ahora una (
En Seguida podcÚrios enunciár de 'nuevo'la futlciÓil 'deproduc-
dÓnén' térrriiriosde K y E: " .. ' .
. .'
, .' pendiente (gL + A.)1s ,mientras que en la gráfica 19-3 la pendiente e
eragLIs, porque allí sesúponía que A.= (t El punto deintersec-
(
(24) Q, == F(K;, E,), ción de/(k),y [(gt :+: I..)/sikenla gráfica 19-9 nos da los·valOl:es del
equilibrio estable para k· = (KIE) • y q • = (QIE) •• (
doil~e subsisten todas las propiedádes de F(K, L), excepto que E (,
susti~úye" abona L.' . GRAFlCA 19-9 Equilibrio del crecimiento con progreso técnico.
< • • "'" •
(
q (
Equilibrio Jel crecimiento con progresó técnico .
(
Ahora pd'demos repetir todo el análisis del proceso de creci~iento
empleando E en lugar de L. Principiando con la función de producción (
tenemos (
. . .
Q .. =' . ¡(
(
~

(25)
:.Q
q = - = __ . _'K_') o =''''ji'.{k) .
. E .. LrA/ . Le).'" (
&-----~----~----k
(
donde k se define ahora.como K/E. E~seguida, dado que'k = KIE, (
obtendremos'la- expresi6n páia la' tasa de .crecimiento' dé k~ En el valor de equilibrio k·, la razón del capital a Ees constan-
. te, de modo que a lo largo de la. ruta del crecimiento cónequili- (
(26) brio, (
(30) (
Dado que E =.Le).,' = 14(gL +).u,
la tasa de érecimiento E se da
e~8enamentecomo gi. + A. de modo que (26) pllede escribirse (
: como . .... y la razón delcaaital a la mano de obra crece a la tasa X.El equili-
briok· determina un valor de equilibrio de la proq.ucción por (
hombre efectivo q en q ·en la gráfica 19':9. Si la razón de Q a E es
·(~~).k="SQ,-~i.'+ A.) =,sq'
(,
""" ·(gL~·)..) ..; .. s/(k). --·(gL+·)..)' constante a lo largo de la ruta de, creCimiento con equilibrio, en-
"0 • ;. ". ;K•. '. '!, .• e . :.k. .: .., ; k.·.. . 'c
tonces e
. lÜ valor de equilibrio de k, k, ~ , .~~ ()btie~ed~ ,9U~vO ~~dok
(31)
e
~ cero en la ecu,ac:ión (27), de modo qUe en k • (
Así pues, cuando E se define comoLe", explicamos el hecho estili· (
s/(k·) _ +''1
(28) k~: - gL n..' zado de que Q y ic son iguales y ambas superan a t por).~ lo que (
ahora se reconoce como la tasa de crecimiento delal'rociuctividad
(
.Podemos-Ioc~~gráfic~ente d eq~libriok, ~ enu.gráÍica·l9,.9 de ·la 'mano de obra. ' .... '. . . .
El análisis de la distriboción dé ia producción entre .la inversión
escribiendo la condición de c:quilibrio (28) como . (
y el consumo, yel resultado. de quéla:est~bilidad dce·.la·solución de
. equilibrio k .~ q. ".proviene básicaIllente del'· hecho de q!1e· el nivel (
(29) dejnver~ióri necesarioparaelmánt~nimientode cualquier ratón le' (
(
 /

)
,)
....
) dada ~recéi propor~lonaimente con k, tilienttas que, el nivel 'real de . E~equilibrio, eívalorde k es constante enk ., demodo que la'
l¡t. inversión' aumentaménos que proporcionaImentecon k porque ., tasa dél saIaiio reáI crece' a la tasa A, que es' ía tasa de crecim'iento
)
. f'(k) < O, son exactiiine[ltc igíJ.ales.en el caso 'del progreso técniCo 'd~ laprpductlvidad media de la mano <le obra, Q,-.i. Asípues, el'
) que antes. El hecho de que 'las participaciones relativas de la mano ,enundadó de"que ia casa agregada del salarló:real d~be 'cretera la
) de obra y el' capital eneHngreso: sean constantes en el mOdelo co~ Jlli~Jlla tasa que Ja procluctividad es compatible con un crecimientO,
progr~~o técnico probablemente te quiere·; sin embargo, ciett~ ela- eqUIlibrado neoclásico' con progresq técnico." " ' . ".
) boraclOn. ' . " " '. , ,la, participación del capital en el ingreso está dada por el pro-
) 'du¿~Qdela tasa de beneficio P y el acervo de capital K; ~ientras
. que w . L da la particip~iónde la mano de obra. Así pues, para' ver
)
'

Participaci~nes en el ingreso con 'el progreso técnico 'si las participaciones en el ingreso son constantes en er'modelo con
) progreso técnicó podemos preguntatnos'sila razón de PK a'wL es '
Examinando lasparticipaéiones relativas del capital y la mano de 'constant,e. En·, equilibrio: "encontramos
\ ) obra encontramos que este, modelo de progreso técnico nos re-
) gresa a los lineamientos de precios-salarios analizados en eLcapitll- K-k· "
lo XVII. la función de producción dada en la ecuación (25) puede c·E >[ikl, , - , .'.,
) escribirse como '
!) una constante. Esto significa que K/L = k ·e A1 , y, como hemos
) (32) Q =, E/( ~ ) = Ll1( ~ ) = Le'-:f(k). visto, la razón cápital-inanqde obra ~rf;!ce a la tasa A en equilibrio.
Si combinamos esto con las expresiones (33) y (34) de las tasas de
) beneficio y de salario real respectivamente, y advertimos qu~ la
La diferenciaciÓn de la versión intermedia de (32) respecto de K razón de la participación del capital a la participación de .la mano
) nos'dala PM.gi.:,o bie'n; en' condiciones competitivas, la tasa de be- de obraestáda~a~por:PK/wL. ={Plt.v) . (K/i.,2.tendremcs·'::,: >

.) . neficio,
) (35) participación de K . ;:, _..".."...,....,J..I_'{..:,.k....,·,..:)c"..",,....,-.,-..;.._ • k-ek
)
(3) _l.
LeAl
=I'(~)
Le)'" -1'
- k
(),
participación de L el.'f!(k .) - k "'f'(k .)]

)
delllodo que la tasa de~ beneficio es igual a la pendiente de la Si cancelamos eh' obtend.remos el resultado de que la ruon de la .
) participación def ~apital a la. participación de la mano de ohra es
funciónde producción de la gráfiéa 19-9, que es constanté ~~~qui~
) librio. ' . ., constante en la razón k - de equilibrio de K/E. Si la razón de la tasa
ti tasa de salario está. dada por la diferenciación de Q respecto· d.e salario a lá tasa de beneficio crece a la misma veldcidad"que,la
)
de L : ' , razón de K a L; ,los dos movimientos se cancelán recíprocameilt~ y
J ,las participaciones relativas permanecen constantes..
K ) ", ' .( - K) ,,J:.(k ). Así pues; .añadiendo un factor de progre~o técnico, hemos ex-
) w -- -
dQ'- -- r.' ",'" (
l.A~J -- -- + e~.J' plicado todos los hechos estilizádos del érecimiento. 'El capital y la
aL Le).' 'eJJL 2 .
) ,producción crecen a la misma tasa, g¿ + A, de modo que la razón
) la simplificación' de eSta expresión nos da', capital-producto es constante. Last~as de crecimiento de K y Q
superan a Len)., demodo qúe KIL y Q/L crecen a ia tasa A.La ~a
) (34) .de. beneficio es aprdxitnadarnenteconstante, mientras que el salario
) teál:áecea,ia.tasa A..Esco deja constantes las patticipaCiones'relati-
éomolatása'real de'salarioUl..' " . ' v~en:eI ingreso. . ,
)
)
)
 l
(
C
540 . CllECI~UENTO
. -,:;.
CON'
."""
PLENO EMPLEO '. EtM.0DELO ,DE' CREClh(IENTO. NEOCl;ÁSICO BASICO . (
¿RÁF~CA 19-10Éi moddoDeOci~ié~:rendin1ienr~sp-e<;~ntés a fS5ab.f. f~$ (
de .crecimiento.
(
COMO antes vimos" el modelo neoclásico, debidamenté modificado q
para tom~ en cuenta el progreso técnico, parece aplicable. en gene- C·
k
rala las economí~ desarrolladas o industriales, ya que el supuesto
de los' rendimienwsconstantes a escala y el mantenimiento del
gL
s e
empleo pleno. ·¡>pr lo menos desde lo.s años,cuarenta, pueden ser
I f(k)
I
(i
generalmente válidos en tales 'economías. Sin. embargo, sabemos
que J1Q:todas las economías comparten estas caraéterísticas;' En .1as
I
1
I
.1
e
I (1
ecpnomías en desarrollo hay' un margen {Ducho.mayor para los I
I
rendimiel)tos crecientes a escala. Esto cambiaría la forma de la fun- I
I c'
ción de producción y conduciría a la posibilidad de múltiplesposi-
cionesde equilibrio. ES'"pOsible' también que la tasa de crecimiento
~ I~-

k*
k e
de la población . dependa- del niveL del ingreso per ctipilll, de (a) (
modo que gLdependa de.q y k. Esto conduciría también a la posibi- c,
lidad -de equilibrios múltiples.
(
(
ltin4imientos. (recten/eia escala el
VitI\os antes que la k· de equilibrio es estable porque la función (,
de produ.cción corta desde. arriba" el. rayo gL Is ql,le parte del. o~igen.
Dado que la función de produccióÍlsupuso rendimientos decre- e
cientes de q ante incrementos del capital por hombre k al aumentar (J
k, la inversión crecía menos que proporcionalmente, mientras que (b)
el nivel de inversión requerida para mantener k crecía proporcio- e
. nalÍnente. Por ello la econoriúa avanzaba even~ente,con ren- (
Cuando k<k·· en la gráfica 19-10 (a)~ j(-k)<[(gLIs)k). Púr
dimientos d~creciente~' de los il)Crementos de k, hacia uQ equilibrio
estáble, k · . ' . . lo tanto j c·
.'... Si la función de prodiu:ciórimuestra rendimientos crecientes a sj(k) < e
escala, debido tal veza la necesidad de proveer capital,.de infraes-
trucnira social ..-...caminos, presas/ etc.-, la· función de producción
-k-o gL'
e
podría tenerla formadela gráfica 19-10(a).- El producto por hom- y por la ecuación (13) sabemos que ie. < O. Con un razonamiento (
bre' podría creCer' con rendimientos' Crecientes en' relación con 'la similar para cada porción de la función de producción podemos (
razóncapiÍal,.productb. k,anivdes bájos ~(k):> ~.• y a medida derivar el diagrama de fase de la ,gráfica 19-1 O(b). la implicación
que k' aumenta llegará: evenwatmente 11 un punto de rendiníieritos del diagrama de fase es que, si la economía parte.de un punto en e
decrecientes donde /'(k) < O.' En consecuenCia; la funcii>n de. pro.. que k < k ••, k disminuirá- hacia cero yla economía desapar~cerá ('
ducción podría te~er dosihtersecdones corila línea tL Is-,cortándola_ en cierto sentido. Este punto, k ··"es un punlobiljo de equilibrio (
desde abajo a un nivél bajo de k, k: •.• , y destlearriba a;unnivél más inestable. Side algún modo la economía pudiera ser eIIlpujada hll$ta
alto de k,k·.Esto nos da dos niveles posibles de equilibrio de k, ese punto podría avanzar' luego hacia el nivel de equilibrio más (
peró sólo uno de ellos es 'estable: . 'alto,estable¡en k,-. Este modelo 'sugiere que si la razón de' ahorro c
e
 J

)
MODELO DECRECU:t:lENTO NEOCLASICO' BASICO
')
)
',~.

púdiéra aumentarse temporaImenteel puiíto baje)' de équilibriO in- Dé nuevo, el modelo tiene' por lo 'menos dos -puntos de equili-
estable podría eliminarse y la economía ereceríá hacia el equilibrio brio, k •• y k ·.Examinando las dos fu~ciones con 'referen<:iaa la.
) condición de equilibrio dada por la ecuación (13) podemos de.rivar
más alto, estable, k·.
) el diagrama de fase de la gráfica 19-11(b). Este diagrama nos dice
, "queeLequilibrio, de nivelbajo,k·~, es- áhora~stable. Esto es lo
) Crecimi~nto demogrd/ico 1/4riable
que. Nelson ha llamado la ttampa del equilibrio a nivel b;'jo. Si la .
) Puede desarrollarse un modelo más interesante introduciendo una . ecotiomíaempieza con cualquier k menor que k·óel rápido creci-
) variación sistemática de la tasa de crecimiento demográfico a me- miento demográfico con ingreso creciente asegura que'k avanzará
didáque cambian q y k. Supondremos que a un nivel bajoge pro- hacía el nÍvel de equilibrio estable k U-. Pero si la economía puede
) du~ción, gL es muy baja. A medida que la producción empieza a subir inicialmente por encima de k ·,saliendo de latrámpa; conti-
) crecer por encima de un nivel de subsistencia gL empieza a crecer nuará-expandiéndose Í11definidamente, a menos que haya un tercer'
con gran rápidez. A un nivel- de producción más alto' todavía ti; . punto de equilibrio' asociado con la superabundancia y las mayores
) empieza a crecer de nuevo con -lentitud. Este patrón de variación tasas' de. crecimiento-demográfico. .
) de gL se representa por la curva con pendíente gL/S en la gráfica Este modelo ofrece .una justificación básica de la' teoría del gran
19-11(1), donde aparece también la función de producciónorigi- impulso (big push) del desarrollo económico~ Si las taSas de ahorro
) . nal, q = /(k);I'(k) <o. sólo pudieran incrementarse lb' suficieílte, si la funtión de produc- ¡
) ción pudiera desplazarse hacia arriba~ o si pudiera . obtenerse Un
GRAFlCA 19·11 Tasas de crecimiento demográfICO variaf:,les yla «trampa de capital «fortuito», de modo que k aumente por encima de k'·, po-
) equilibrio a nivel bajo».
dría superarse la trampa del nivel bajo y la economía entraría en
q
) una fase de crecimiento autosostenido. Estas variaciones del mo-
) delo neoclásico básico no ofrecen ni~gqn~s }d~.~ }?~~;Y~'!9;,r,C~:t9$,
'. -Iosproblemas reales del crecimiento económico. Más bien proveen
) una descripci6n de un problema, una forma de contemplarla sitUa-
) ción en que se encuentran los . países subdesarrollados, .
)
LECTURAS RECOME:!':lDADAS
)
)
)
)
(a) Ik**
I
I
I
~

-- Ik*
I
I
I
k
R. G. D. AllEN:Macro-'Economic The~ry (Nueva York, Sto Marrin'sPress,
1967>, capítutos 13-14."

}o;rnal olEconomics, noviembre 1958.

.' "
J. BrnRICK: «A Note on ProfesSor Soláw's'Growth Model>¡·rQuarterty'
". -
I I F. H. HAHN Y R.e. O'.MATfHEWS: «The Theory. of Economic Growth:
I I
) k I l. . A survey»; Economic }ollrna/. diciembre i 964, parte~ ·1; 1I y.IV.
I I H.LEIBENSTEIN: Economic BackU'ardnm and- Economic GroUlth (Nueva
I I
) I I . 'Yor.k, Joho Wiley and Sons, 1963). ,. .
I
) \.1 ·1·
I
R. -R. NELSON: .«A Theory of theLow Level Equilibrium Trap,in Under.
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i) k E. S. J'HELPS: «The New View of Invesrment:' A Neodássical Analysis»;
Quartú-/y }ounúzl o/'Economics., novieínbie 1992. ,., .
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) Quarierly}ournal 01 Ei:ono';úcr. febrero 1956:- . .
(1)) , R:-W~SOLOW: GrOii'th Theory(Oxford, OxfotdUniversity Fress, 1970),
,)
\ )
)-----
 (
(
1
¡ e
1 (

I
I
(
(
(
CAPITULO XX 1
¡ (
EXTENSION DEL MODELO BASICO: 1
¡
(
I
VARIACION DE LOS SUPUESTOS DE AHORRO (
VIMOS en el capítulo XIX que el modelo de crecimiento neoclá- (
sico básico con un factor de progreso técnico que aumente la (
fuerza de trabajo efectivo tiende hacia una ruta de crecimiento con
equilibrio a largo plazo, donde la razón del capital a las unidades de (
trabajo efectivo K/E= k y la razón de producción Q a E, q, tiende (
hacia los valores de equilibrio "k"', q"', de modo que tanto el capital
(
como laproduccíón tienden a crecer tan de prisa como lá fuerza de
trabajo efectivo E. Con la fuerza de trabajo efectivo E definida como (
(
(1)
(
E crece a la tasa gL + A, de modo que en equilibrio en k "', q "', (
(2) (

dando una tasa de crecimiento de la producción por hombre y el (

capital por hombre igual aA, el factor de progreso técnico. En el equi- (
librio a largo plazo la tasa de beneficio es constante y la tasa real de
(
salario crece a la tasa A. Dado que K/L crece a la misma tasa A, las
participaciones relativas en la producción son const!!-ntes en equili- (
brio; pues
(
(3) participación de K en la producción = PK (
participación de L en la producción
wL = constap.te,
(
, "

(
con w/p y K/L creciendo a la misma tasa. Por último, vimos que la
ruta de crecimiento con equilibrio está balanceada, pues la inver- (
sión y el consumo crecen a la tasa natural" gL + A;
Estos resultados derivan del hecho "de que elmodélo de creci~ (
miento, neoclásico más simple de un solo sector --o sea," que la (
economía sólo tiene un producto que puede invertÍrse o consumir-
se- está construido sobre los tres supuestos básicos siguientes: e
(
545
(
 /

)
)
) .1; La fuerzadetrabájo efectivo E, crece a la tasa gL '+ A, como
.GRAFIcA ·'20~ 1 . El crécj~jenro coneqúilibrio neoclásico:
.se ve en la.ecuación~(1). .', ,..'
) 2. El producto total Q, depende de los insumos de capital' .q
) . X" Y 'de trabajo efectivo El> de acuerdo con la funciÓn' de
producción, . ' .
)
) , Q~ = F(X" E,); _ _- f(k)
q*
~)
La función dé producción es homogénea de grado uno, o
) sea, que muestra ret;ldimientosconstantes a _escala, demo- .
) do. que podemos dividir por E, para obtener la función de
producción intensiva en 'mano de obra.
)
) (5) =/
.-
(.!L)
. E, ..
Sj(k,)~
)
i) 3.. El ahorro, igual a la inversión por el supuesto d~l pleno ~------~------~----~~k
empleo, es ~na fracción const¡ulte s de la producción. Así (a)
) pues,
)
(6) k
)
I
)
Éstos tres supuestos básicos se combinan en el capítlllo XIX
)
para obtener la ecuación dinámica básica del' modelo de creci-
) miento neoclásico,
)
)
(7) k= s/¡k) -:- <$L + A).
(b)
)
Esta ecuación puede despejarse para encontrar' un .valor de
) equilibrio estable k ·de k donde k =: o. Éste valor de equilibrio k • rec'~a que representa a {(gl. + )..)/s]k para cad~ val?r k tiene~a
de
puede obtenerse igualando.a cero k en la ecuación (7); de mod() siguiente interpretación económica: a cualquier Olvel dad~ ,k, por
) ejemplo ko en la gráfica 20-1(a), la cantidad ~e inverslonpor .
que
) trabajador efectivo necesario para mante~er ko es Igual a (gl. + )..>k o·
'Por qué es así? Para mantener una razon X/E dada, ko, cuan~o E
)
~rece a la tasa gL + A, X debe crecer a dicha tasa. Pero esto afirma
, ) que .para mantener cualquier k dada,
,) define el equilil:>rio k·. Esta solución de la ecuación a} se repre-
dK
,) . senta en layáfica20-1. 'Lafunción de prodúcción;fik)~ en la .~ . .
gráfica 20-1(1), da el nivel dé q para cada valoc;de k. La línea -X- = (gl. + A.).
.
,)

) .... ,
 \..
---'- -c
(
548 CRECIMIElIl'rO CQN PLENO EMPLEO 549 (
Dado que l=dKldt, esto significa que ¡}K=gL+ A, de mQdo qu~ dan las participaciones relativas ~n laprodúc,cióny, observando .,
(
1 = (tL +A>K, y
que e
1 t .
..:..- -K ' = (gL
c
¡ = (g L
+ A) consumo == (1 - s)f<k),
(8) +A)k '
F. E
E
(
1 . . (
donde escribimos kpara denotar la razón l/E que mantiene
E podemos, obtener :ladistri\:lU~iónde 'la ~r~~cció: entre el con- (
constante a k. 'sumo Y la inversión :en el Olvel de eq,ubbno k. . .
Ahora si 1 = sO, de modo que Q = lIs y q = [(IIE)ls)], y si la En' este . capítulo investigaremos. ,las consecuenc,las del C~~lO C
inversión por hombre efectivo necesaria pata mantener cualquier del supuesto 3 anterior,relativo al ahorro. El modelo neoclaslCo C
valor dadó de k está dada por-(8), el nivel de prodúcción I)or hom- básico suponía, que el ahorro es una fracción constante de la pr~­
. ducción:S = sQ. Aquí consideraremos tres s.up~~stoS ~e ahor~o dl~
C
bre efec'tivo" necesario para maruener cualquier. k dadapuecle en-
contrarse dividiendo (8) por s: ferentes. El primero es la función de ahorro clastCa, do~de s - J(P'>, (
, > O. En este caso la razón de' ahorro decrece a medida que bala C\
~a tasa de beneficio que mide el rendimiento futuro del ahorro .. EI
(9) -R-I
E k
=~.
s
~
E;
I= gL''+
s
A k. . segundo supuesto alternativo es la función de ahorro de Kaldor, ('
dond,e C
Así pues, los valores de 'q dad()s~ a lo largo de la función
[(gi+A)islkdanla produtciónpor hombre efectivo necesaria para C"
mantener constantes las razones k a medida que E crece a través (
del' tiétnpo. " , , " '. '.
.:. Esteánálisis mueStra por qué el equilibrio k .,q': es estable. A A~uí el porcentaje de beneficios P que se ahorra, Sp, :s ~ayor qu~ e
la izqwerdá;dek· laprooucciónpor hombre. efectivo q .e,s. m,ayor el porcentaje de los salarios w que se aho:ra, ~ ...: Por ultimo .<;,on~­ (
qtieél nivel defprodücción necesario para mantener'constante la , de'raremos el comportamiento del ahorro lmpbcltO en la funClon e
raón'k1AsÍ pues, a la'izqulerda de k • hay'inversión suficiente para consumo de Ando y Modigliani: ". ' c"
equipar·atada: .nueva, uhidad E con' la cazóri .KIE .existente y- para C~
.aumentar esta razón; enesé: éas9 k >, O y k aumenta; A la derecha C'\
de k· 'no hay siqwera suficiente producción por,hombre efectivo
para equipar a' cada nuevo" trabajador, <>, más precisamente cada del
e
nu~va unidad E, a la razón, KIE existente, 9ado s.- deinodoque k '. En este caso el consumo depende dellOgreso del tr~balo y , c'
.< '. . ." . . •

baja. En k ., el nivel de q. ,efectivamente producido es la q que patrimonio neto del consumidor, que en este modelo sunple es el
genera'justo suficiente iÍlversión, dado.f; para mantener constante a acervo de capitaL ";" . .' . 1
c'
k a medida que É crece. Así pues, 'en k • se tiéne k = O Y el sistema . Cada una de estas funciones de ahorro, comblO~~ con. e ~u: (
•ha llegadoa:un equiliório estable. Esta estabilidad se repiesentaen puesto del crecimientoae E Y lafunción deproducClon, pr??uc~ el
él diagrama de fase de la' gtáfica20-l(b). .., un equilibrio estable k ., q." (;,~mpatiblec.()(llos hechos esabzados (,
'Una'vez qUe hemos encontrádoun,eqÜilibrio 'establek 4Í"q·, si . del (apilil~oXVlII.-La obsetvac16~del desarroll~ de los modelos y
supónemos que' la economía es' competitiva podremos diferenciar . del papel desempeñado por la cazon d~ ahor~o en ~ada, uno de ellos e
, la funeiónde'producción respecto de Ly K para obtener los pro- . fortalecerá núestró eriteridimiento'del fu~oonarruento ?e los. ~o-.
, dUetos marginaíes que' seigtlálena las tásasde 'sallirio real y de delosde crecimiento·y de las formas' adécuadasde collslderaclon y c'
. beneficio. Estas igualdades, combinadas con el KIL de equilibrio," manipulación' de los modelos.' . e)
C
 :)
, )'
\,
: 550
,) CRECIMIENTO CON 'PÍ.ENÓEMPLEO
EXTENSIÓN DELMODELOBASICO
. - . '. . .'
,) LA FUNCION DE AHORRO' CLASICA .
... . "'. o:. ",", ,': ' _ : _".. /'~'
ra~on de áhorro sea una función de k. Esto ya se ha hecho en la'
,) ~' función de ahorro clásica h'ace de la razón de alto~ro s una fun-' : ecuaCión H3),dadoque P= f(Ie). " .'
/J Clan ~~',la tasa de ~nefi~iop: ~ila razón del ahorro y la inverSIón Puede despejarse en la ecuación (13) la razón KIF. de equilibrio,
es el Incremento de. las posibilidades le ., haciendo k = O para obtener ','
\-J 1 , , ' de consumo fut' ur....
..." .seCta d' e y"

esperarse que a baJ~ .la ~asa de rendimiento de la inversión -igual

,-) -
al ahorro en el equdJbno con empleo pleno- debl'do al .
dI" " Incre-
) mento .: a razon KIE, la tasa de ahorro baje poéque se reduciría la
percepclOn de COnSum? fu.t~ro. Debemos advertir que esto 'supone
j que el efecto de SUStltUClon de un rendimiento menor. sobre el o sea,
ahorro supera al efecto de ingreso que tendería a aumentar el aho- .
>J rro para mj!.ntener ~n~, corriente dada de consumo f\lturo. Según (14)
) este supuesto, la funclon de ahorro clásica puede escribirse como
) (10) como la ecuación determinante de k •. Esta condición de equilibrJo
s· = s(P); s' > O.
) es similar a la del modelo neoclásico básico: .
)
La razón KIE de equilibrio
)
S!, combinam?s ~sta función de ahorro con la función de produc-
) Clan de rendImIentos constantes en K y E, excepto que en la ecuación (14) s es una funCión creciente de la
) tasa de ·beneficio.' ¿Cómo afecta este cambiQ la determinación de,. la
) (11)
q =, ¡(~)
. E
=¡(k), existencia y la eStabilidad del equilibrio.k·? e •
. Este interrogante se contesta en la gráfica 20-2. En la. grá-
) - - fic~20~2{a) la función q= f<k) es la misma, de, la gráfica, 20-1.
)
y la tasa de crecimiento del
forma exógena y dada por .
b"
~ra aJO efiectlvo
.'
E".
. d" .
eierminada en Perd la función [(gt +A)/s]k, es ahota convexa en lugaf, de
una línea' recta. Esto se debe a .que~ al aumentiC. k disminUYe
) P='-!(k), la pendiente de la función de producCión, debido a,lós
(12)
) -rendimientos marginales decrecienies".Est~,P decreciente h~e
bajar.s al aumentarle, puesto que s'(P) > O. A su vez, la tasa de
J aborto decreciente hace aument~ la pendiente(gt t);)/s al au-
)
~remos construir la expresión de la tasa de cre'cimiento de la mentar k, dando una forma convexa a la. funciótl [(KL. + A)/J]Ie,cq-
cazan KIE, k: . .
mo se observa en la gráfica 20-2(a). . .
) Vimos antes que a valores sucesiv~ente mayores de k~e
) (13) k == k - (gL +'A) =SQ . - (gL +~) = s(P)j(k) . requieren niveles proporcionalmente.máselevad~s de,ltE para
K "" k - (g¡. + A).
mantener la razón k existente. Pero sila razón de ahorroestá,ba-
) jando al aumentar,le se requerirán incrt;mentos ereciente,s' de
) .," ··.~s importante adver~iraqi.ú queja yariable _del'ah~rr~ clave'~s la QIE para proveer los incrementos prqporCionales de l/E necesarioS
razon d~l ahorro a la producción, dada, en la ecuación ,(l O) c~mo -para mantenerla.k existente.al crecer E,Asípues, la fun.ción
) . s(P). ~asadelante, cnandointroduzca¡:nosfunci()ne$ge .ahQ!ro más [(g~' +. A)/S(P )]k, que da. la producción por hombre. efectivonece"
) com~hcadas; .vere~osque·el principal trucp ~hlític9.consiS:te en saria para preservar cualquier k dada, tiene uná pendiente creciente
manll'ularla funelon ele: ahorro p~aobteneruna. forll!a.don,<:leJa debido a la baja de s al aumentar k Y bajar P. Dado que la función
)
2___,_-
'\
 ~..

(
552 CRECIMIENTO CON PLEN~O EMPLEO

GRAFICA 20-2 Equilibrio con la función <le ahorro clásica.

a la fasa A..
EXTENSIÓN DEL MODELO BASICO

y la producción por hombre Y' el capital por hOmbre crecen ambos

553
1 e
(~
c.
q

Rendimientos d~ los factóres y participaciones en el ingreso e

f(k)
Como de ordinario, los valores de las tasas de beneficio y salario e
p1,leden obtenerse a partir de la función de producción, ecuación
(5), que puede escribirse como
e
(
~------~~-------k
(
(16)
(a)
k"
¡
I
e
I
Para obtener la tasa de beneficio, P /K, suponiendo que la eco- (
k.. I
I
I . I ..
nomía es competitiva, podemos diferenciar (16) respecto de K: (
e

(b)
P%
I •
k
. (17) -p
K
~'
=p = -
oK = Lel.Jf(k) . -1= fk
Lel.J
().

De nuevo la tasa de beneficio está dada por la pendiente de la

función de producción. En k = k • la tasa de beneficio es constante
(
(
(
ap·=f(k·). ' . (
Enseguida, para obte_ner la tasa real de salario w, podemos dI-
j(k) tiene una pendiente decreciente en todo momento -es cónca- ferenciar (16) -respecto de L: (
va vista desde abajo-, y que la función [(gL + A)/S( p-)]k ti~ne una (
L~l.J)+j(k)]
pendiente creciente, se intersectan una vez en el pUnto de equili-
brio k ., q. que aparece en la gráfica 20-2(a). . (18) : =w=eAt[Lf(k).(- (
Esta función de ahorro clásica asegura la existencia de un equi- f
librio estable k·, q. en el modelo de un solo sector, como se =el.J[f(k) - kf '(k)]= eAt/(k) - e/.ikf'(k) '--
. .
(
aprecia en la gráfica 20-2(b). A la izquierda de k ., donde k < k.,
produccion _ capital beneficios (
r(k) > . gi + A. k S(P )/<k) hombre hombre capital
J\ s(P) y k .:> gL + /. ., (
En k = k"', w= e)./[(k .) - k ~f'(k.·)], de modo que w crece a la (
tasa Acon /(k .) - k '1'(k .) const~te.
de modo que k > 0, y k está aum~ntando! como se ve en la gráfica , (
20-2(b). Dado que se obtienen resultados C~)fitrarios para ~:" >k ji¡ , Así pues, en el equilibriedel crecimiento a largo plazo, con la
'función de ahorw clásica y la' función de producción neocl~ica, la (
es. claro que k· es un equilibrio estable. Así pues, en un creci-
mIento estable con la función de ahorro clásica tenemos, una fe • y tasa de beneficio es constante y la tasa de salario crece -ala tasa de (
una q. constantes, de modo que crecimiento /... del producto por hombre.. Deben advertirse dos co-
sas. en relación con este resultado. .. (
(15) Primero, este modelo produce el resultado esperado de qtie.e~ (
equilibrio los salarios aumentan al mismo ritmo de la productlvl- (
(
 )
) 555
554 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO EXTENSIÓN DEL MODELO BASICO
)
) dad, generando participaciones relativas en la producción constan- donde 'ti, la razón capital-producto, es igual' a KIQ yak Iq. Así pues;
tes.De nuevo, la distribución relativa de la producción se deter-
) mina por k • Y la forma de la función de producción, como se ob-
serva enlagráfica20-3. Los beneficios por hombre efectivo, pIE, (20)
)
pueden medirse 'a lo largo del eje q como el producto P • k·. El
) Por último, tenemos
-) GRAFICA ' 20-3 La función de ahorro clásica: partiCipaciones ,relativas
en 'la producción, P ~ = !'(k lt)"
(21)
)
gL+'\ k
) q s 'que nos da los 'precios de los factores y la distribución de la pro-
ducción entre los ingresos de los factores.' ,
)
q.=(~)* En el modelo neoclásico básico, con(gL +),,) y s fijos, la solu-
) p ción de equilibrio del modelo podría determinarse en una forma
) ~ particularmente simple. Por (19), dados (gL + ),,) y s, podemos ob-
tener la v lt de equilibrio. Dada v lt puede obtenerse k lt por la
) ecuación (20), como se aprecia en la gráfica 20-4, donde la función
) de producción y el rayo con pendiente l/v lt determinan la localiza-
ción de k·. Luego, dada k lt, podemos obtener P. lt de la ecuación
)
(21).
) _ _ _ _ _ _---,--"-_ _ _-L-_ _ _ _ k
GRAFICA 20-4 Equilibrio con una función de ahorro clásica
) k*
q
) resto de q • se transforma en salarios por hombre efectivo. Si mul-
) tiplicamos pIE y W/E por E, en cualquier momento dado obtendre-
mos la distribución de Q, entre P, y w,. En segundo lugar, una vez q*
) establecida la existencia de un equilibrio estable k·, q • ,las propo-
') siciones relativas a los valores de equilibrio de P y w y a las partici-
paciones del capital y la mano de obra se siguen sólo de la diferen-
)
ciación de la función de producción bajo el supuesto de una eco-
) nomía competitiva que iguala w = PMgL Y P = PMg". ~----~---k
)
En el modelo clásico, yen los de Kaldor y Ando-Modigliani
') LAS ECUACIONES CARACTERISTICAS DE l'N MODELO
que seguirán, la solución de ',las ecuaciones ~imUltáneas de equili:
DE CRECIMIENTO DE UN SOLO SECTOR '
) brio 09H21) no es tan simple porque la razon de ahorro s no esta
) HEMOS visto ya que la solución de equilibrio de un modelo de dada., sino que es una función de otras variables del sistema. En el
crecimiento de un solo sector ,se caracteriza, en gep,eral, por las tres modelo clásico s =s(P) = slf'(k)]. Si: sustituimos (21) y (20) en (19)
')
ecuaciones simultáneas siguientes. " " ' obtendremos la condición de equilibrio
)
(19) F.(k .) = gL +)" kl t' , i!(k lt) = s s.Jt...:.'(k--,--"lt)i:"-]fi..:...(k_lt-,-)
) J' , o sea, gL+fI.= (22) g'L +),,=-
s k lt -;r' k lt
)
)
 (
(
EXTENSIÓN DEL MODELO BASICO 557 (
556 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
La razón de ahorro total, s = slQ puede derivarse de (23) como
(
una ecuación en una variable k·. Esta es la condición de equilibrio
expresada antes en la ecuación (14). sigue. Primero, dado que W + P = Q, podemos escribir S como e
Los hechos importantes que debemos advertir aquí son los si- (
guientes: s = s,/Q - p) + spP = SIIQ + (sp - s')P.
(
Dividiendo por Q para obtener la razón de ahorro s obtenemos
, l. Por los supuestos básicos relativos al crecimiento del, in- (
sumo de mano de obra, la función de producción, y el (
comportamiento' del ahorro, podemos obtener una ecua- s = -Qs = s + (s P -
11'
s ) -
I/Q
P
=s
11'
+ P
(sp - s,) - ' - .
1/ K
K
Q
ción dinámica básica de la forma (
(
k= J/t) - (gL + A),
Advirtiendo que P /K = P y K /Q = v, esta expresión puede re-
formularse para expresar s en términos de p, v, y las razones fijas
sil' Y Sp:
(
(
donde L es la razón del ahorro a la producción.,
2. Esta ecuación produce un, equilibrio k • donde ie = O, Y hay
(24) s = Sw + (sp - s,)Pv. (
en' general un conjunto de ecuaciones, simultáneas como La expresión de la tasa de crecimiento de la razón K/E, k, se da, (
(19H 21) para describir los k.• , q ., v • y una constelación (
como ,de ordinario, por
de precios en equilibrio.
3. Estas ecuaciones simultáneas de equilibrio se interrelacio-
(25)
e
narán hasta el grado de que las variables s, v y k sean in- (
terdependientes. Aún podríamos considerar, como en el
capítulo XIX, que gL o A. es una función de k. Sustituyendo en esta expresión la razón de ahorro de la ecuación e
(24) de 1: obtenemos (
Teniendo en mente este resumen de los modelos de creci-
míento nos ocuparemos ahora de -las funciones de ahorro de Kal- (
k. = [ s"' + (sp - sw)P qk T
] -q ,
(gL + A),
dor y de Ando-Modigliani. (
o sea, (
LA FUNCION DE AHORRO DE KALDOR

NICHOLAS Kaldor ha sugerido una función de ahorro que hace de

(26) k = Sw ++ (sp .:.. sI/)P - (gL + A),
(
(

la razón de ahorro una función de la tasa de beneficio P y de la (

como la ecuación básica de la tasa de crecimiento de k.
razón capital-produCto v. La fU,ncióndeahorro básica de Kaldor es ¿Qué nos dice la expresión (26) de ie. acerca de la existencia y la (
estabilidad de un equilibrio k • donde k = O? La respuesta puede (
(23) s= SI/'W' + spP. encontrarse como sigue. A niveÍes «bajos» de k, tales como ko en
la gráfica 20-5, q/k y p' son ambos «elevados», de modo que hay (

Aquí el ingreso salarial W y el ingreso de beneficios P se suman a la

algún valor bajo de k, d?nqe e
producción Q, y Kaldor supone que la razón del ahorro derivado de
los beneficios, Sp, es mayor que la derivada de los salarios, SI/' Es
decir, se supone que 1 > Sp > Sw > O.
S". + + (sp - su.)P > gL + A Y ie > O,
e
(
(
(
 )
)
) GRAFICA 20-5 La función' de 'ahorro. de Kaldorcon Iafu.nción deprod;";ción mano de obra k, lo que incrementá la libertad yla complejidad del
neoclásica. ' ,
) modelo., . "
q La expresión' de la razón de ahorro, ecuación (24), puede éscri-
)
G5 birse como
)
P* , ." .' k
) ¿,...,...--- f(k) (27) S = Sil' + (sp - s,.)/,(k)· !(k) ,
)
usando la ecuación (21) para P, de modo que s se ve como función
)
de k. La sustitución de esta expresión, más la ecuación (20) para
) v·, de nuevo en la condición de equilibrio básica dada por (19),
) 'reproducida aquí como'

) s
(28) . /(k·) = -;-¡-,
)
L-~----~-- __--__- L_________ k
) ko k* nos da una condición de equilibrio con una incógnita, k·.
) Como hemos visto, esta solución k ... es estable, .de modo que
de modo que k está aumentando. A medida que k aumenta desde da el crecimiento con: equilibrio en un punto estable k ., q "'. De
) ese valor bajo disminuyell q/ky P, de modo que la diferencia nuevo, los precios de equilibrio de los factores y sus participacio-
) existente entre [rll,(q/k) + (sp - SII}PJ Y. (gL + A) disminuye. Even- nes en el ingreso pueden derivarse de la función de producción
tualmente, al aumentar k alcanzará un nivel -k 'lO- donde exaC'tati'le'nte en la misma forma''que'en 'los modelos neoclásico y
)
)
)
Sil' + + (sp - SI/)P = gL +A
clásico.

LA FUNCION DE CONSUMO DE ANDO-MODlGLIANI (A-M)

) y k = o.
) LA función de consumo de' Ando y Modigliani constituye Otra va-
Para cualquier k por encima de este nivel k·, donde k > k 'lO,
riante importante del modelo de crecimiento, neoclásico de un solo
) factor. La función de consumo A-M provee también un lazo concep-
) Su' ! + (sp - s,..)P < gL + A tual con los modelos estáticos examinados en las partes "segunda y
tercera.
)
y k < O,
) Derivación de la razón de ahorro
) de modo que k está decreciendo. La función A-M hace depender el consumo del ingreso de la mano
) , Así pues, el modelo de crecimientd neoclásico con la función de obra w y del- patrimonio neto del consumidor, dado por Ken
'de ahorro de Kaldorciene un equilibrio estable k·, ti . . que, a su nuestros modelos de crecimiento simples. Así pues, Ando y Modi-
) vez, prod\lce resultados compatibles con los hechos 'estilizados. La gliani postulan. una función de consumo donde
) función de ahorro'de Kaldor ha convertido a la razón capital-pr~­

l
ducto v y a .la razón de ahorro S en funciones de la razón capital- (29)
)
)
 -(
560 CRECIMIENTO CON PLENO, EMPLEO
EXTENSIÓN DEI, MOPELO BASICO ;61 (
Esto puede convenirse, e, n un,a 'fi,un, ción de ahorro supo . 'd ' La función de producción per (apita, j(k),puede representarse, ' (
S +
' e -
- O . ' Primero, podemos
, como sIgue. ,
escribir ,filen o como de costumbre, en la gráfica 20-6. ¿Pero cuál es la forma de (
la función [(gL + }..)/s]k, que da los niveles de producción por
S =O - e = O- ri. oW - al K. ' hombre efectivo necesarios para mantener cualqu~er k dada? Po-
(
(
Dado que el ingreso total de' la mano de obraw = O ~ P' •
puede escribirse como ' esto GRAFICA 20-6 La función de producción pe, (apita. (

q (
S = 0-' ao(O- P) - a,K :::~1- 0: 0 )0 + O:oP -'~IK.
(
f(k)
Reconociendo que P = PK; tenemos (
(
y (

L---~-- ___________ k (
(30) ,
S = (1 - ao)O - (o:( - aé )K, (

como la forma básica de la función de ahorro agregado A-M' 1

COl1texto d " d " ene
demos contestar este interrogante determinando cómo varía s e
" " . . e .un moaelO. e, crecimiento. Si, como suponen Ando cuando cambia k. Si s baja al aumentar k, la función [(&+ I..)/s]k (
y Modtghant, 3s /3K< 0, la expresión (a _ , . , ) ,o; • se parecerá a la del modelo clásico de la gráfica 20-2(a). Si
D' ·d· d" ,1 v..oP sera pOsltJva (
1~1. ,len o ambos miembros de 00) por O obtendremos una ex~ as lak > O la función [(gL + 1..) /s]k tendrá una pendiente decre-
PreslOn para la razón de ahorro s, ciente y el modelo podría no tener un punto de equilibrio k·, q ., (
porque las líneas f(k) y [<iL + }..)/s]k podrían no cruzarse nunca.
Esto parece intuitivamente improbable,' pOrque la función A-M (
(31) ,

"
supone básicamente, con el comportamiento det" ciclo vital del
ahorro, que s baja .al aumentar k, y, sien verdad es positiva
e
(
porque K~O. ~ v. Así pues, (31) es la expresión de la raZón de' aho- (al - aop), así ocurrirá. Pero podemos mejorar esta conclusión
rro s en termmos de P y v implícita en la función de consumo A-M. intuitiva determinando directamente las condiciones en que (
as /ak< O por la expresión (31) para s. (
La razón K/E de equilibrio Dado que la razón v del capital-producto aumenta al aumentar
k a Ío largo de la función de producción de la gráfica 20-6, pode- e
La expresión para la .tasa. de crecun· l'ento de k está dada por mos concentrarnos en el signo de as lav; convirtiendo aas lak al (
final. La diferenciación ge la ecuación (31) respecto.de v produce
(32) k= sf¡k) ,- (gL + A), (
(34) c-
de ~?d~ que k.•• donde k = O, está dada por la condición usual del e
equIllbno:
Dado que p baja y 1; aumenta al aumentar k. 3p /01< O. Por lo (
tanto, as lat, ~y as /dk~. podría ser pdsitiva sólo si (l,oP >O:·i;
(33) + A k •. (
/(k .) = gL es Jecir, si a( - aop<:O,contt-ario ~lsupuesro básico A-M, como
s vimos antes. (
(
(
(
 ./ < •• ~ .;.~:~~"3.,- . . . .. ",:-." " :.
~.':" :~ ~"":- :'.~; .:,;~ ~ ~·,.~.¡~~"'f.. ::~':J.',,;.:.~.~ ;:í "¿" ',- ,.:~

) .L~.~~2~:'~ ;·'~"';~;0:,~[21'2;~~S¡~i'fDECMODEL6:BXSiCb'-" .., _...'. . ·'··-eb''2 '~~k._~~"_~_,

)
) ··Sin. e~bargo, pued~ de$arrollar~ conprecisióá mucho mayor mentosporcentuales,jguales . de la' tasa de beneficio p. la partici-
la con<:iición en .que ~ 1& es negativa. Vemos por la ecuación (34) pación del capitál ,en la producción p!!rmanecerá constante y
) qUe ,. . , :, ..," ' (v/p)(áp/áf/}=-1.Si lafunción de producción subyacente úene
una elasticidad desustitucióriigual a uno se satisfará. la condición
) & ,...' a' . (35) para as/'dk<O, y la {unción [(gL + ).)/s]kseráconvexa, .
} "a;- < o si - (a. ;... <Xo'fl) + t'l1d a!: < O; como lil del modeló clásico de la'gráfica-20-2, de modo que se
) asegura un equilibrio k", q ... con la función de consumo A-M.
Esta' condición puede escribirse c~mo . Pero si la participación -del capital tiende a, aumenJa! al crecer
-j v, lo que implicaría que la reducCión de Pno contrarresta, el au:.
) . mento de v, el factor· (v/P)('dp/&)cle (35) estará entre -1 Y O y_
(35) es posible que a 'valores altoS de p. y valores bajos de,k 'f v, as /
) ak > O en la ecuación (35). Sin embargo, esta posibilidad no debe
) La condición (35) para as 1& y (as lé)k><O en el modelo A-M tiene preocuparnos demasiado~ porque por (35) es claro que, si ,la elas-
una interpretación int~resante~ Consideremos que la participación ticidad de sustitución es más o menos constante en el intervalo de
-) variación de k, es decir, si (tl/P)(Op/at,').no es muy sensible ak, al
del capital en la producción, SK, está ,dada' por . .
) aumentar k y bajar P, la condición (35) tendrá una probabilida4
) creciente de ser satisfecha, porque al bajar P, el termino a1/aofÍ
se volverá dominante.
) Esto nos .da dos posibilidades para la forma de la. función
) de modo que [(gL + }..)/s]k en el modelo A-M, :ilustradas en la gráfica 20-7. La
f~nció~ [(gL + ).)/S]k trazada con línea sólida muestra.el caso.~or­
,) . mal ~n <lue as /ak< O en todo mome nto. úi función: {(8'L -fAJtrlk;'
) . trazada~on guiones, muestra un caso eh quelae1astiéídild de
Entonces, recordando que los incrementos dev acompañan á las sustitución es tan pequeña que [(ú + 1..)/s]k escóncáváalprindpio,
) pero eventualmente sé vuelve convexa a.rnedida qué 'el término
disminuciones de P, tenemos una expresi~n para los cambios' por-
) c~ntuales de sI(: . . ,." . a1/aop llega a dominar al miembro izquierdo de la condición (35).
Esta última posibilid.ªd no (Onstituyt: un probkma gravt: por la
) probabilidad de que la elasticidad- de sustituCión se encuentre entre
~ = áP.+. dv .
) SI(. ., P " v 0.8 y 1.0 en las economías industriales.
) GRAFICA 20·7 Crecimiento .equilibrado c.0n la función de consumo ~-M ..
Si la elasticidad de sustitución es unitaria enla.futlción de produc-
) ciónsubyacente -,<omo oc~reen1a. fUnción Cobb-Douglas-, q

) SI(. será constante (ásI(Jsi< = O) al cambiar P y v. Esto significa' que si

la elasticidad de sustitución es unitari~.
)
ápi áv v áp " ,__.__ f(k)
)
-p-=--:;-y -"-'-'-'
p áv, =-1 .
)
) .' Si tal~s, el. caso; la condición (~5) para, as!3r,< O ,~ reducirá a
) a..Ia.p > O, que· se, satisfaceobv:~ente., Así pues, si los zncre- E:_..:.-_ _ _ _-'-___ k .
mentos .de la razón capital-.prodúc;to ,1:'". vaq. acompañados dedecre-
)
)
),_.,~
 -____ J
564 ' _J CítECooE Nro CONPLENoEMPlI!O . (
Como de .costumbre, e~ el caso d~Ia fun~iónde, c~nsumo A-M, (
u.na vez local~o unk -, q -estable, pueden derivarse de la fun~ -
CJÓ~ deprodu.ccJón las co?secuencias para Jos preCios y las partici- '
e
(
pacl?~es relatl~, y los ruveles de equilibrio del consumo y la in-
ver~~onpue~en obtenerse:de q. y la razón de aborro. Todas las (
funcIones de ahorro aquí consideradas dan razones de equilibrio CAPITULO XXI
estable del aníta! a la - ' d b d ,'- ' (
yo • • ,mano e o, ra, e modo que son compatibles
con los hechos estilizados: En el capítulo siguiente-consideraremos (
bre~ement:algunas cu~stl9n;$. relativas a la ruta de crecimiento, es LA REGLA DORADA y UNA' INTRODUCCION
(
decIr,.el k ,que -selecCIOnarla una política racional de crecimiento,
su~~end(Yque puede manipular la razón de ahorro a través de, Ja
polínca ,fiscal., -
'A 'LOS MODELOS DE CRECIMIENTO OPTIMO

VIMOS_ en los capitulos XIX y XX 'que el modelo neQClásico de

.(
crecimiento con progreso técnico incorporado en liduerza de tra':'
(
bajo .tiende a una ruta de crecimiento a largo plazo con valores de (
LECÍ1JRAs RECÓMENoÁOÁs equilibrio para 'la producción por hombre efeCtivo, q • = (QIE)·. y (
el capital por hombre efe.ctivo, k- == (KIE)·, bajo una gran varie-
(
R., G. r>."ALLEN: Macro-Economic Theory (Nueva York Sto ~t" 's P
dad de teorías· del comportamiento del áhorro. A lo lárgóde la ruta
1%7), 'capítulo 16.,; , ''' , ' m ress, de crecimiento con equilibrio a largo plazo, laproducd6n, el con- (
~~'FI~D~Y: '«T~e Ro?insonian .~del~,: B(~'1omica. -fébrero 1963. ' sumo. y Ja inversión crecen a la misma tasa, como lo hacen, por
(
~R:· _«Alt6ernatlve TheorlesOf DlStrlbution»" Rn'ieU-' 01 Economic- supuesto, la producdón, el consumo y la inversión per rapita.
,SIlIlItes, numo 1, 1 9 5 5 - 1 9 5 6 . ' , Así pues, la ruta de credmierito da un crecimiento balanreatlo donde (
F. ~OOIGUANI: «~om.~ent,., en BehaJ't"or 01 Inc~'",e Shares, Oficina Na~ Ja división deJa producción entre el consumo y Ja inversión del
c~onalp de Inlvge6st14gaclon Económica(Prin~eton, N.]. Princeton Univer- lílClo de la producción y entre beneficios y salarios .del lado del (
suy ress, ). ' ,
ingreso permanece estable a través· del tiempo. (
].ROBINSON y R F1NOLAY'
1963. " -, F«
eO1pmentS», E '
conomlCtl,noviembr.e 1963. La tasa de crecimiento de la produédón, el consumo y la inver-
(
sión en el equilibrio alargo plazo se determina por la tasa: de cte-
R M. SoLOW: «Commenr», Rn'ieU-' 01 Economic SllIdies. juni,? 1962.
, cit:niento deja fuerza de trabajo, 8L, más el crecimientoexógeno de C
laproduqividad:de lamano de obra, 1... El nivel de la rlilaM creci-
(
-mientDi,. dado por los niveles de equilibrio k • y q -, se determina
conjuncamente pOr la tasa natural de crecimiento, n = gL + 1.. y por (
el comportamiento del ahorro. Adviértase qué aquí estainos intro-
. duciendo una notación específICa parl,l la tasa natural de crecimien-
e
.to, n=gL+ 1... Esto se bacesólo para sinipliftcar Ja notación y facili- (
tar la presentación de los modelos. (
Vimos en el capítulo XX que un incremento de Iaraz(>n de aho-
_rro ., . eleva los valores de equilibrio. de k • y q .; desplazando a la (
. econo,~ía, J:!.acia una ,ru,rarRds.alta de cr~imiento··con equilibrio. (
Surge entonces, naturalmente, este interrogllnte: si el Gobierno (o
Jasocied~en general) puede cClntrolar·larazón de ahorro s, ¿cuál
(
·de las múltiples rutas posibles de crecimiento con equilibrio, cada e
_una de ellas correspondiente a una s diferente, escogería? ¿A qué
. nivel debe fijarse JavarÍflble de control s? En este capí~o analizare- e
(
e
, }

) 567
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO
) 566 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
La función de' producción es homogénea de grado uno. de
) mos esta cuestión en el cOntexto de los modelos de crecimiento
modo que podemos escribirla como
) con equilibrio y bosquejaremos algunas de las respuestas propues-
tas por las teorías del crecimiento óptimo.
) Primero examinaremos la solución del modelo neoclásico bá- (2) == QI= F ( 'K 'k 1); f>
-!... 1) = f( O, f' '1<,'0,'
q, ElE,
) sico con progreso técnico, concentrándonos en el papel de la razón
de ahorro en la determinación del nivel de la ruta de crecimiento. " . al al ah rro es una fracción dada,
) Luego derivaremos la regla dorada de la acumulación de Phelps, 3. La inversión, que se 19u a 1 o ,. la formación de ca-
según la cual la ruta de crecimiento con equilibrio a largo plazo
s, de la producción total. Por o tanto,
-)
que maximiza el consumo per capita en todos los períodos, una pitalestá dada por
) vez que la economía ha llegado a su ruta de, equilibrio, se deter-
) mina por el nivel de k·, en que f' (k) = gL + A. = n. Este es el pun- dK - 1!
Tt- ..;.. S =sQ
-
(3) 11'

to k • donde la pendiente de la función de producción q = /(k) es

) igual a la pendiente cle la línea (& + A)k, por ejemplo en la gráfica , 1 a de ahorro' s como la
-) 20-1. . ' , En este capítulo trataremos a tas . e biando
. ble de controlo de política del Gobierno. am b'
Luego describiremos brevemente los teoremas de súpercarre- varia sumiblemente cambiando los impuestos, el Go lern,o
)
tera del crecimiento óptimo. Estos teoremas sugieren que una eco- s, prde d lazar la ruta de crecimiento de la econOffila
) nomía que desee maximizar la integral del bienestar social o de la pue e esp
utilidad, a través del tiempo, en el supuesto de que la utilidad es de un nivel de equilibrio a otro.
una función del consumo per capita, debe avanzar por una ruta b' ara obtener la expresión
) como la de la regla dorada a medida que crece. Este análisis intro- Estos supuestos pued~~r:~~i:;~ed~ la ,ca?;Qn d~lcapi~al;~ ~s",.
) ducirá a los lectores
...
a '"""'-
una de lás áreas «fronterizas,) de la teoría
"'", - ".~
fundamentalüe la tasa de e " k _ KIE La tasa de creCimientO
.. , ~IeCt1Va, -
um•dades de mano de obra . '
,."". '-',,",'

macroeconómica. .
) de k se da por defimclon por .
)
(4)
k ~ i - E.
) EL MODELO NEOCLASICO BASICO
¡....,l·ento del acervo de capital, K, es simplemente
OTRA VEZ La tasa de creCUA> -
)
EL análisis del crecimiento optimo y del papel de la tasa de ahorro dK -
)
se basa en el modelo neoclásico desarrollado en el capítulo XIX. dt 1 _ sQ =..!.!L = sf(k) ~
) El modelo se construye sobre los supuestos siguientes relativos a la (5)' K= ----¡-=T-T K K
estructura de la economía:
) Por el supuesto 1, la tasa de crecimiento de la mano de obra efecti-
) 1. La fuerza de (rabajo, L, crece a una tasa gL determinada en va, E" es justamente
forma exógena: La fuerza de trabajo efectiva, E, = L,e Al , cre-
)
ce a la tasa gL + A. Esta es la tasa natural de crecimiento (6)
) de la economía, 'n = gL + A.
) 2. La producción, Q" depénde de los insumos de capital y de la tasa de crecimdiento n~t~ralt~ed: ;c;:~::a~s~~~~~:s~!~~xpre-
mano de obrá efectiva, K, y E,. La función dé prodúcción sión de la tasa e creClmlen
) se· escribe como .
) (7)
K == sft> - (gL + A)== sf~k) - n,
(1) Q, = F(K,• E,),
)
)
)
 ~-(

568 .CRECIMIENTO CON. PLENO EMPLEO

e
INTRODUCCION,AL CREClldIENTO OPTIMO 569, (
que da la tása de crecimiento de k como una función del nivel de la d~ modo que hay inversión «sobrante» para aumentar kllacia k·. (
propia,k. La ecuación (7) tiene unvaIor deeqúilibrio parak,donde Cuando k llega a k • esta «inversión excedente» se hace cero y k
k = O" Este válor de equilibrio k· puedeobtenetsé haciendo k = O (
deja de crecer. Así pues, el válorde equilibrio de k, k·, es un
en la ecuación (7), de modo que k • se determina por equilibrio estable, como se ve en el diagrama de fase de la gráfica (
21-l(b).
Si la economía dende hacia un equilibrio estable k" a largo
(
(8) /(k .) = gL + A. k •.
s plazo esto implica que K = E = gL + A. a largo plazo, puesto que (
k • = (KIE)· es constante. De iguál modo, si q tiende hacia q .. (
Esta solución aparece en la gráfica 21:-l(a), donde se relacionan
tenemos Q = E = gL + A a largo plazo, de modo que en el equi-
I(k), la producción reál por hombre efectivo, q ; como función de librio del crecimiento a largo plazo (
k, y [(gL ~ A)/s]k, que da el nivel de q necesario para mantener
la k correspondiente a medida que E crece a la tasa gL + A.. (
(9)
Partiendo de ko < k· en la gráfica 21~1(a),la producción por (
hombre efectivo supetaa la necesaria para el mantenimiento de k y (
o'
GRAFICA 21-1 Un aument.o de la razón de ahorro. (
q (
La razón capital-mano dé obra y el producto por hombre crecen a (
la tasa ;.. del progreso técnico.
. En lagráficá 21-2 aparece la ,ruta de crecimiento con equilibrio (
~_-f(k.) a largo plazo de la producción por hombre dada por el punto de (
equilibrio k ·,ff· de la gráfica 21-1. Fijada en q • la razón de la
producción a la ,mano de obra efectiva en equilibrio, tenemos (
(
(
(
de modo que
(
E-----~----~------~
k**
_____ k ( ..9.!-). = q +e).¡, (
(a) ,L, '
(
y la tasa de crecimiento ele Q IL es iguál a A, como se aprecia ,en la (
gráfica 21-2, puesto que q. es constante en equilibrio. (
¿Qué ocurrirá si la razón de morro s aumenta a s'? En la grá-
fica 21-1 esto hace rotar hacia ábajo el rayo [(gL +A.)/s]k hasta (
llegar a [(g¡, + A)/S']k. A cualquier nivel dado de. k,dado que la (
razón de ahorro ha aumentado, se requiere menos producción para
generar la inversión necesaria para el mantenimiento de esa k. A la (
antigua k·, f(k +) > [(gL+ A)/s 'lk ., de modo que k > O, como se (
(b), observa en la lírica Je guiom:s JdJiagrama de fases de la gráfica
(
(
í
 J

)
) 570 CRECIMIENTO' CON PLENO EMPLEO INTRObuCCION AL CRECIMIENTO OPTiMO 571
)
'GRAFICA 21-2 Ruta d,e, crecimiento con eqlÍi1ibrío • largo plazo dé la producción
por hombre.
Ellncremento de la rizón de áhorro s 'ha movido a la: economía
) de una ruta de' crecimiento a largo' plazo a ot~a. Cada una de estas
) ln~ rutas de equilibrio tiene una pendiente, o tasa de crecimientQ, dada
por la tasa de progreso técnico A.. Es sólo durante el perí9do en que q
) está pasando de q • ar¿ ... que la tasa de crecimiento de QIL supera
) a A..
Mientras en la gráfica 21-1 se tengaf'(k) > 0, es decir, mientras
-) la productividad marginal de los incrementos de la razón KIE sea
) positiva, un aumento de s aumentará' las k y q de equilibrio, y, por
lo tanto, aumentará la ruta de crecimiento de QIL en la gráfica 21-3.
) Pero esto no significa que la política deba orientarse hacia el in-
) 21-1(b). Así pues, k y q empie?an a aumentar hacia las nuevas cremento de la tasa de ahorro para elevar la ruta de crecimiento. Si
)
k"',. q ~ •. Pero si k está creciendo, i. > É= gL + A., 'y (KiL) > A.. el aspecto de la actividad económica que interviene en la función
De. Igu~ mod<?, cuando crece la producción por hombre efectivo de bienestar de la sociedad es el consumo, no la producción, es
) q, Q > E, y ~Q/~) > A.. Así pues, mientras q crece de q • a q" la posible que el responsable de la política deba buscar el valor de s
) tasa ~e creCImIento de la producción por hombre supera a A.. la que genere la ruta más alta de e/L, no de Q/L. Esto sugit;!reque
pend~ente de la ruta de crecimiento con equilibrio alargo plazo de ahora examinamos más de cerca la relación existente entre la razón
) la grafica 21-2. de ahorro y el nivel de consumo.
) Sin embargo, cuando k y q llegan a su nuevo equilibrl'o
k'" ,q .. ,q d' ~Ja.de crecer, de modo 'que
. Qvuelve a ser igual a E y
) la ~a§a,};le, c:t:~PlPl~Jltº,d,~Japroducción por hombre baja otra vez a AHORRO Y CONSUMO EN EL,
) A.. Esto se Ilustra en la gráfica 21-3: Allí la tasa de ahorro aumenta EQUILIBRIO DEL CRECIMIENT9
de s ,~ s I en el momento t o' haciendo que la producción por hombre
) e~plece !.crecer a ~na tasa mayor qtl;e A.. A medida que q se apro- EL nivel de la inversión ye! ahorro por hombre efectivo, l/E, a
) xIma,a q en la grafica 21-1, correspondiente a la ruta (QIL) .. de cualquier nivel de k, está dado por
la grafica 21-3, la tasa de crecimiento de Q IL baja de nuevo a A.
) alcanzando el equilibrio a largo plazo k"', q •• en el momento tn.' (lO) _1_ =
E
....1L
E
= sq
'
= sl'(k)
']',
)
GRAFICA 21-3 Un cambio de la razón de ahorro que desplaza la ruta de
) crecimiento.
que se: representa en la gráfica 21-4. El consumo por ,hombre
Q
) Ini: efectivo a cualquier k dada (no sólo la de equilibrio k .) está dado
)
por (Q/E) - (l/E),

-eE == -e-
) Q sQ
(11 ) LeI.J
= -
E
- -
E
= !(k) - s!(k) '
)
!,
) II y es la diferenCia existente entre !(k> y s/(k) que aparece como (e I
, E)o en la ko de la gráfica 21-4. La ecuación (11), repetimos, da el
J nivel de consumo en cualquier k, dada la razón de ahorro s. Ahora
) podemos reformular la ecuación (11) para dar el valor del consumo
~~--~to----tLn-~---t
) pá capita, e ¡L. a cuaJ,quier valor qe k,
) I
!
!
) ",
L_
 (
(
572 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION Al CREC1M1ENTO. OPTIMO 573 (
presión de ,rf(k .) dada por la ecuación (13) en la ecuación (12) del (
GRAFlCA 21-4 Consumo einverSi6n con k de desequilibrio.
consumo por hombre, e/L, obtenemos uná expresión para elL en (
q equilibrio,
f(k)
(
(
(
~ _ _-sf(k) La sustitución de (gL + ).)k • por s/(k .) sólo puede hacerse en la (
expresión de (e/L)· -el e/L de equilibrio a largo plazo-. Esta (
sustitución hecha en (14) refleja simplemente la intersección infe-
~--~~~-------k (
ko rior en la gráfica 21-5.
Los hechos fundamentales aquí son los siguientes: (
1. Para cualquier s .dada, a medida que k varía, e/E está dada (
(12) ~ = elJff(k) - ,r/(k)]. por f(k) ~ ,rf(k), y por ende la
diferencia existente entre
(
/(k) y s/(k) en la gráfica 21-4 traza el valor de e/E.
Por la condición de equilibrio para k ., ecuación (8), vemos 2: Pero, en eq1,lilibrio, (elE)· debe ser igual af(k·) -(gL + (
que, en equilibrio . . ).)k., de modo que al variar s (debido tal vez a mani-
(
pulaciones del <;7obierno) la diferencia existente en la grá-
(13) fica 21-6 entre/(k) y (gí:. + )')k trazala (e/E)· de equilibrio. (
(
Así pues, el valor de equilibrio de k • es el mismo en la intersec- GRAFICA 21-6 Consumo e ¡nversion con k· de equilibrio.
ción superior de la gráfica 21-5, dada por la ecuación (8), que en la (
q
intersección inferior, dada por la ecuación (13). Insertan.do la ex- f(k) (
GRAFlCA 21-5 Ahorro y consumo. (
q (
(
(
q* ~--~~~-------k
(
(
Aquí el lector debe advertir que en virtud de que (e/L) • =
e},J(e lE) ., la maximización de (e lE)· equivale a la de (
(eIL) ., de modo que podemos examinar la elección de
(
un valor de s para maximizar el consUmo por hombre en
términos de (eIL)·, como en (14),0 (elE)·, comQ e'n los (
dos últimos párrafos.
3. Así pues, mientras que e lE para c\lalquier k dada está dada
e
por/(k) - ,r/(k), para analizar cómo difiere e/E (o elL) entre (
~------~------L-------k
ko k* distintás rula.! de crecimiento con 'equilibrio a largo plazo (
(
\ J

r)
! )
debemos concentrarnos en. la' diferen~ia vez que hemos localizado está k· --.él • ,en la gráfic;a 21.;.7-:-,.. la
:) I(k) y(g~ +A.)ken la gr~ca 21-6. ' . variación de sen 'relación con s I en cualquier: direc;ción dismi~uirá,
( )
'E~ la gráfica 21': 7 analiza~o~la relación' existe'ate entref(k ' "
(elE)· y, por 10 tanto, (CIL)·.
, la razón de que exista Una k • que maximice (c/e) • es simple-
r)
(C{E) y .<&. +A.)k., Vemos allt' que los diversós 'VaI,ores deeq ", mente la de los "rendimientos decrecientes.CuanOo losincre-
¡ ) ,bClo pO~lbles(cIE}·= c'·, córréspondieni~s a' diversós ~alores ,mentos de qdi~mi~uyen al aumentar k, pero los incremento,s de
des,.estan ~dospor la diferencia existente entre!(k)y(gL +A>k, q necesarios para mantener la k • de equilibrio aumentan proporcio-
)
Sl)a,razon ~~ a?orco se_ establece en So en, la gráfica 21 . } se nalmente al aumentar k·, a med!da que s crece se alcanza un valor
~ a!canzara el equ.d.lb~10 en: o •• fin •• El consumo por hombre " , , dek·más allá del cual tendríamos que reducir el consumo por
() tl~~ en el equllIbCl9 ko • qo": será Ca • = (cIE)u... Además" " hdinbre efectivo para proveer suficiente inversión por hombre
J;. Íl)aJoeo Jo, d wnsumo por hombre en equilibrio €:stará dadO por
efectivo para mantener cualquier valor' de equilibrio k • mayor..
I )
La existencia de una (elE)· máxima en la gráfica 21-7 muestra
( ) (15) (¡ ): =e ~' M( ): =eNc ó • =eN~(ko·) - (gL'+A)kQ.J que en la gráfica 2 h~, a m.edid~ que .awn~,ntamos la razón de
e)
GRAFlCA 21 ..8 CIL de equilibrio a 1ar80 plazo: aumem:o de la rIZÓn de ahorro.
( ) , A medida que la razón de ahorro s. aumenta de so a s 1 y 12 e~ la
~ráfica 21-7,.za diferencia .existente ~ntre j(k) y (gL +A)k, que es
) ~ a (elE), aum;~ta pl'lmero y bala clespués. ¿En qué valor de
) k alcanza un ma~moelconsumo per caPita de equilibrio?
CIarame~te, en el válor dé k·, dOnde la pendiente de/(k) es igual
) a la pendIente de (gL +A)k, es decir, donde p s!'(k)= g + A. Una,
' - L "
: )
,) GRAFICA 21 .. 7 Consumo de equilibrio máximo por hombre,
q
)
)
.'.,. ,
)
)
) /

ahorio, elevando la ruta de equilibrio (Q/L) ., las rutas (C/L)· se

) desplazan primero hacia arriba y luego hacia abajo. Se alcanza la
) (gL+~)k
ruta (C/L) • más alta, cuando s se fija para dar la k • de equilibrio
- "f(k)
en el nivel en que f'(k)-:i: gL + A,k l • en la gráfica 21-7.
)
)
)
LA REGLA DGRADA DE LA ACUMULACION DE PHELPS
)
. Es importaÓt~~~ertir qUe todas las tutas(clL)· de la gráfica 21-8
)
son. paralelas: todas tienen la 'misma ;pendiente igual al fact9C de
f)
)
}~-,-
 (
"\

1
576 (
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 577
(\
p~?greso técnico A.. Esto se sigue de la expresión dada en la ecua- de consumo percapitamás alto que cualquiera otra ruta de cre-
clon (14) para el equilibrio elL, (
cimiento para todo el tiempo. Debemos advertir quela regla do-

r
!
( ,
(16) ( ~ = eAlV(k .)- (gL + A.)k .J.
rada distingl.le entre·las rutas de equilibrio a largo plazo en térmi-
nos de sus valores de equilibrio (CIL l·, en el supuesto de que la
I
¡
I ( I
economía puede escoger libremente entre estas rutas. Pero es claro
Dado qu~ ~a~a una de ~ ~utas (e /L) • de la gráfica 21-8 repre- que si se requiere un aumento del ahorro para alcanzar la ruta de la 1 e
s~nta un equlhbno del crecunlento a largo plazo, cada una de ellas regla dorada la generación actual tendría que sacrificar su consumo ( .
tl~ne. un, valor corresp?~di.ente ~e k • que es constante en equili- en beneficio de generaciones futuras de consumidores. Así pues, la 1
bno. ASI pues, en eqwhbnoeltermino entre paréntesis rectangu- ruta de laregla dorada sería una ruta de rrerimientode.reada sólo sí, (
l~e~ de la ecuación (16) es constante, de modo que la tasa de cre- en cierto sentido, los costes del mov.imiento hacia ella son peque- (
clml~ntode (e IL) • para cualquier valor de equilibrio de k ··es A.. ños en relación con los beneficos a más largo plazo derivados de tal
~l~odaslas.rutas de e~uilibri? .(eIL)· son paralelas,.la que movimiento. Pronto volveremos a este punto, que es fundamental (
max.II~l1ce (e /~) en cualqUier penodode tiempo arbitrariamente para los teoremas desup<:rcarretera del crecimiento óptimo. (
escogido maximizará. ,(CIL)· ~n todos los períodos. Así pues, el Debe advertirse también que estamos eligiendo entre rutas de
ar~ento de la secClOnantenor, según el cual se alcanza la (e /L) • consumo con razones KIE dt~ equilibrio constantes (pero diferen- (
maxuna ~n el valor~ de. k·, donde f '(k) = gL A.;puede desarrollarse tes). Así pues, las rutas son rutas de regla dorada, porque cada gene- (
con s~,nc1l1ez en termmos matemáticos. El problema es, dada la ración debe transmitir la misma razón K lE heredada: no es juSto que
(
ecuac!~n (l~) para (eIL)·, ¿cuál es el.valor de k • que maximiza se destruya una parte del K recibido ni que se sacrifique paraau-
(e/L) . Para er:.con~rartal k·djferenciamos.laexpresión de.(e/L) • mentar K/E y transmitir e! beneficio. ( 1

respecto de k e Igualamos a cero esa derivada: . Solow ha dado una excelente explicación de sentido común de!
resultado de la regla dorada. Imaginemos una economía que puede e
(17)
a( +). recibir capital gratuito -es decir, puede escoger libremente el ni-
vel de su ruta de crecimiento- a condición de que, en todo
(
. .•--eAlV '(k *') - (gL + A.)] = O.
--ak- (
tiempo, deberá mantener la misma razón KIE escogida inicialmente.
Entonces por cada incremento de capital, .:1K, que acepte recibejlln (
~ado que eAl "4=' 0, esto significa que la (e IL) • sostenida máXima se incremento de prúducción igual a
(
obnene en el valor de k *', donde
(9) AQ =f'(kl.:1K. e
f'(k .) - (gi,+Ñ = 0, (
Para mantener larazón K lE, k, el acervo de capital debe crecer a la
o sea, tasa de crecimiento de E, gL + A. Así pues, la inversión necesaria (
para mantener cualquier rnón k dada está dada por (
(18)
, 1 . (
- K. = (a"/. + l.) el::: (gL + I )K.
Es ~ecir, debe escogerse las que fije k*' al nivel en que la tasa de
beneficIO P = J' (k) . al
. sea 19u a 1a tasa natural de crecimiento
e
n=gL+A.. . . '. ". , Esto significa que el aumento delúnl'ersióll necesario paramante- (
Esta es l~ r~gla dorada de la acumulación de PheIps y pronto ner el incremento deKIE derivado de la aceptación de un incre- (
veremos v,a~las mterpretaciones de ella. Pero antes debemos aclarar mento adicional de K· está dado por
lo q~e .esta lOvolucrado aquí. La regla dorada k *' describe la ruta de (
creClIDlento que, una vez alcanzada por la economía, dará un nivel (21 ) .:11 = (g/. + 1).:1K. e
~
e
r'
 }

)
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 579
) 578 CRECIMIENTO CON PLENO' EMPLEO

) Mientras el incremento de la producción, AQ, supere al incremen- dad de la prod~cción respecto del insumo de capital como sigue:
) to de la inversión, Al; el incremento AK generaunaumento del con-
sumo Ac. Pero j'(k) disrÍlinuye'a medida que k aumentá, de modo f(k)K _ j'<k)k = 3!L. k
) Q - q ak q
. que eventualmente la economía alcanza un punto, donde
) Entonces la ecuación (24) puede escribirse como
(22) AQ = A K/' (k) = Al = AK(gL + A.).
)
~) (25)
3!L . ..!.-= _1_. =J.
En este punto, la recepción de más capital gratuito aumentará el ak ,q Q
) nivel de la inversión necesaria para mantener k más de lo que in~ Esto afirma que la razón de ahorro s debe fijarse iguál a la elastici-
crementa la producción, es decir, implicaría una reducción de C dad de laproducción respecto del insumo de capital pára desplazar,
)
para mantener la razón K/E. Así pues, la cantidad óptima de capital la economía hacia la ruta de la regla dorada. ... " .'. :
) gratuito que puede aceptarse bajo las éondiciones de la regla do- , Estas son las diversas formas en que puede enunciarsela: misma
) rada es la K que iguale la rasa de beneficio a lat~sa natural de condición de la regla dorada: Para alcanzar la kOo queda el mayor
. crecimiento: consumo per cap ita de equilibrio a largo plazo,(C IL) • = e""(C/
)
E)., fijar la variable de control s de tal modo C!.~e, ;0.la/k "'de
) (23) equilibrio, la pendiente de la función deproducClon P =/ (~! s~a
igual agL+ A', la tasá nátural de crecimiento. Eh'alo: de ~qUlhbC1?
)
Hay otras dos interpretaciones interesantes de la condición de k. resultante será entonces la regla dorada kg· observada en la"gra-
) la regla dorada. Primero, multiplicando ambos miembros de (23) ficá 21-9 determinante de la ruta de crecimiento con 'equitibrio
por KIQ tenemos ' . que.'maximiz-a"er'consum&-púf'hómbre,efl. todo . tiempo?' una vez
)
. que la economía alcance esa ru'ta~ ,
) f'(k)K K 1
)
(24) Q = (gL + A) Q = Q = s, GRAFlCA 21-9 La k' de la regla dorada y CIE,

)
por el hecho de que 1 = (gL + A.)K en equilibrio. Mientras el miem-
)
bro derecho de la ecuación (24) es la razón de la inversión (= aho,
;
) I rro) a la producción, el miembro izquierdo de la ecuación (24) es
/

, ) la tasa de beneficio P [=f(k)] multiplicada por KIQ:

) II beneficios capital beneficios

) capital producto producto

)
) I Así pues, la regla dorada iguala la participación de los beneficios
en la producción a la razón de la inversión a la producción. De modo
)
)
l I
I
que la regla dorada podría enunciarse así: «invierte tus beneficios,
consume tus salarios». Esta es' sólo otra forma de selección de la
razón de 'ahorro s .generada por la regla -dorada k·.
!
)
1
La interpretación final de la regla doradaxambién se sigue de la
1 ecuación (24). El término f(k)K/Q puede convertirse en la elastici-

L
)
)
)
 (
(
5-80 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 581 (

SUPERCARRETERAS DE CRECIMIENTO OPTIMO Esta clase de consideraciones constituyen el fundamento de los e

EN las dos secciones precedentes hemos visto que podemosencon~
trar un valorA '" de equilibrio que produzca laruta de crecimiento
con equilibrio más alta posible para el consumoper capita, (C /
L)~ '"o Dado que todas las rutas de crecimiento son paralelas con
pendiente gL + A, esta ruta más elevada de consumo de equilibrio,
una vez alcanzada, da el conS).lmo per capita más alto posible
para cada generación futura, suponiendo que se sigue la regla do-
rada. Estees el supuesto de que cada generación mantiene la razón
kx '" hered~da, de modo que todas las rutas son, en efecto, párale-
las.
Supongamos ahOra que la economía empieza en una k ~ de
equilibrio menor que k~ ", debido quizá a que se tenga una razón
de ahorros menor que la correspondiente ak x *. Entonces el mo-
vimiento hacia la regla, dorada k~ " implicaría un aumento de la tasa
teoremas de supercarretera (turnpike theorems) del-crecim.iento óptin:o (
desarrollados, por ejemplo, por Radner y Samuelson. En esenCia,
estos teoremas afirman que cuanto más largo sea el horizonte de (
tiempo menor deberá ser el porcentaje del tiempo pasado fuera de
la ruta de crecimiento de la supercarretera (aquí la regla dorada).
e
Así pues, dado un punto de partida ik " < k~ .. , cuanto mayor se~ el (
horizonte de tiempo más rápido de~erá ser el movimiento relatIvo (
hacia la supercarretera, porque cu~nto mayor sea el horizonte de
( \
planeación más contrarrestarán los ¡beneficios de encohtrarse cerca
de la supercarretera los costes det ~raslado a ese lugar. En la gráfica (
21-10, cuanto mayor sea el horizqnte de tiempo más de prisa de-
(
berá trasladarse la economía de (CVLl o " a (C/L)~ ... Ahora aparecerá
(
GRAFICA 21-10 El teorema de la supercarretera: ruta de crecimiento del consumo
( I
per (apila.

de ahorro. Entonces el movimiento hacia la ruta (C/L)~ " de la regla 11l~L (

dorada implicaría laformación de capitat por la generación actual, y
eLaumento Qtla razón K/E, para que ¡as generaciones futuras pue-
(
\
dan obtener el beneficio de viajar por la ruta de crecimiento de la (
regla dorada. Así pues, el movimiento hacia la ruta de la regla do-
( )
rada a partir de una k "inicial baja involucra un coste pagado por
las generaciones actuales (y del futuro cercano) a cambio del bene- (
fido de que las generaciones futuras avancen por la ruta de la regla to (
dorada. ¿Deberá aceptar este coste la generación actual, es decir,
sus planeadores, su sociedad ¿ sus políticos? (
clara la razón de la terminología del «teorema de la supercarre-
En lugar de tratar de contestar categóricamente este interro- tera»: Una persona que realice un viaje largo ganará siincu.rre en (
gante podemos considerar dos c'asos. Primero, supongamos que el
valor k " inicial se aproxima a k~ .. , de modo que sólo un éoste
algún coste inicial· para meterse en una supercarretera, mlentras ( ,
que para un viaje máscbrto quizá no convenga utilizar .la superca-
«pequeño» éstá involucrado en el movimiento hacia k~ ". Supon- (
rretera.
gamos además que el horizonte de tiempo del planeador (o de la
sociedad l es muy largo, de modo que puede considerar los benefi- e
cios para muchas generaciones futuras derivados de su avance por La ruta de la regla dorada c?mo una (
la ruta de la regla dorada. En este caso la política óptima consistiría ruta de supercarretera no des~ontada
(
en avanzar rápidamente hacia la ruta de la regla dorada. En cambio, Los teoremas de supercarretera, según los cuales una ruta de cre-
si la k .. inicial estuviese muy por debajo de k.< ", de modo que se cimiento óptimo debega:stdr sólo un porcentaje .arbitrariamente (
. requiera un sacrificio considerable del consumo 'presente paraau- pequeño de su tiempo fuera ¡de la vecindad de una ruta de superca- (
mentar s e incrementar la razón capital-mano de obra y llegar así a rretera dada como nuestra! k ·,a medida que. el horizonte del
kx ", y si el horizonte de tiempo del planeador fuese muy corto, la
, ' '1 "

tiempo de planeación se vuelve más y más ~rande, provienen gene- (

política óptima sugeriría un avance lento hacia la ruta de la regla ralmente de la solució~ d~ ~a siguiente clase de problema:supo~­ (
dorada. gamos que la economla tiene la estructura del modelo de creCl-
(
(
\ j

. iNTÍlonüccION AL CRECIMIENTO OPriMO 583

,
Jllie~to. neOd~ico (lasrestri«iones del problema) y que deseamos Elmiembro derecho de (30) se introduce para mostrar que este
maxtmIZat la tntegralde la utilidad sOCial (lafunción deobjetillo del problema consiste en maximizar una integral'de una función deky
problema) como función del.eonsumo,percapita del momento O ok, que se resuelve fácilmente con la ecuación de Euler del cálculo de
al mom~nto T.¿.Cuál es la ruca
de crecimiento qu~ deberás~guir la variaciones. La ecuación' de Euler es' el análogo en un ,caSo 'en que ~
e~onom~ a partll:. de .alguna niZóninicial K/E arbitrariamente selec- variablesdependen"del tiempo de las reglas ordinarias para encontrar,
cIonada? .. '. '.'. . ..... . un máximo en un caso está!Íco donde todas l,asderivadas parciales se
El .priJllerpaso de la solución de este problema .consiste e~' igualan a cero~'En el caso dinámico dado por (30.), la ecuación de Euler
enunCIar el 'consumo por hombre efectivo. e/E, como funció~ del
nivel y la tasa de crecimiento ,kl~ ráZón K/E. ,Por l~ ecuación {11) , d(' oF - )
oK -, 'aor
la razón e/E puede escribirse como.... '. .' oF '-o
(31) dt' -
e .' . ,.1;
(26) -e-=/(k) ~...L.
.E

. Aclvirti.endo.queI/E= (l/K) '(KIE)=Kk,yquedadoqueK=k

K = k + E, podemos escribir (26) como ," E,

(27) ~ = /(k) -k(k + El:::: /(k) -'- nk - kk. con ok y o2k= O" :". " , : , ',',' ,. .","
Tomando las derivadas en el caso espe~ífico de J30~obteneIílOs
. , . .' '. _ ~.. f ~ <;, •

Aquí estamos empleando n = gL + A. como la tasa de crecimiento

de. ~ sólo para simplificar la "flOtación. Luego introducimos la no- (32)
racI,on de que dx/dt= ox, y d 2xldi 2 = 02X. Dado que kk en (27)
<':5 Justamente k . l(dk/dn/kj, poJemos escribir la ecuación (27 J. <.:n
su forma final, . U, ' • V'(k) - nJ -1:" U" ,. 'V'(k)ok - nDk -:,~ 2k~"
, ,

e . como la condicióQ. d~ equilibripqueid~ntifi~aelvalor k j09ue max,i-

(28) -.-
.. 5
= /(k)_. - nk - ok. miza la integral en (30). Si la economí~ se encuentra, enun valór k_jO ¡::le
~quilibrio, ok y o2k = O, y dado que u'es positiva, la condición (32)
. Ahora~reconociendo que la ruta de crecimiento conequÚibrio se ,reduce a
que maximiza 'e/E t~bié?, maxim~za' e/L, podemos' enunciar el pro- , . -'~' - /

blema como. la maxlmlzaClOn de la tntegral desde el presente, tiempo <33> 0= f'(k jO) - n,. o /,(k jO) = n= gL +;.,
O, hasta un nempofuturo T, de la utilidad social U que es una función
de e/E: como la '~ondición queid~ncifica ervalQ":" k 'jO que lIláximiz,3. "
(29) U = u( ~. );' U' >0, lr<'o, ST~{ ~ )dt.,
o, , ,
•
Así. pues,eL proqlem~' consi~te .. en:~8JCiIllizar la" inte~aI " " o.~,Ásí~ue~, l~ruta de cre~imi~~~~ pe 'la r~gla dorada es t~bién l.a

fu! ;)dt ,~r 1J~<k):,.~-Dk Jál,.r:Fik, Dklál.

rUta desupercarJ:'etera e(lelcaso en que el objetivo consista en maxi-
(30) mizar el bienestarsociaIcomo una f~JlCión no descontada'del consu-
mo,p". ,apila ,¡¡lo largo de ~n, hori~onte,de planeación largo. Esto
~. -
 \ . .J

e)
(
584 éRECIMIENTO CON' PLENO EMPLEO
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO, OPTIMO 585
e)
( )
debiera estar claro desde el principio, porque la regla dorada se obtu-
vo preguntando cuál es la ruta que maximizaC IL o C lE para todos los GRAFICA 21-1 Iv Ruta de supercarretera no descontada y descontada,
(j
períodos, una' vez alcanzada, sin referencia al descuento de los ingre- (/
q
sos y consumos futuros. .
(
(
Un modelo más general de Jupel"cal"l"etel"a f(k)
Pendiente =n (
Podemos analizar un problema mucho más general de crecimiento
óptimo en supercarretera introduciendo en la integral del bienestar \ (
(
social una oasa de descuento. Supongamos que los ingresos y consu-
mos futuros se descuentan a la tasa 1", de modo que en la integral de
bienestar observada en (30) se introduce un factor de descuento e-Y!. nk
I
I (
En este caso el problema consiste en maximizar (

(34) S: F(k,Dk)dt = S:e-rIU[f(k) - nk - Dk]dt

I,
(
(
para encontrar el valor k "con Dk y D 2k = O que maximice la utilidad ~~--------~~----~-------k
(
futura dp<;(:ontacia
La ecuación de Euler nos da en este caso
k** k~

Consideremos de nuevo una economía que tiene libertad para acep-

I (
tar un ~onativo de capital a condición de mantener para siempre la (
O= e - rl [f' (k) n] -
d(-e-rtu
dt
1 )
• U' , - razón KIE inicialmente aceptada. En este caso el valor presente de la
produccióp futura ganada por la aceptación de un incremento de (
O= e - rl • U' . ff I (k) - n] + e- rt • U 11 , ff' (k)Dk - n Dk - D 2k] + capital ,está dada por (
U I(-re- rl ).
(
(36) \ ~Q = f'(k)~K - r~K = ff'(k) - r]~K,
Si hacemos Dk y D 2k = O y dividimos por U ' Ye- rt , ambos positi- (
vos, obtendremos . porqul1los iJ,lc~'ementos futuros de la producción están desc, ontados (
por r. Por otra parte, para mantener la razón K1E a.medida que E crece
(35) 0= ff'(k "*) - n] - r, o f'(k "*) = 11 +r ~ gL + ),+ r a la tasan = gL + A, un incremento de K requerirá un incremento de 1 (
dado tomo antes por (
como la condición de equilibrio que identifica el valor de supercarre-
tera k "'" que maximiza la integral de! bienestar social descontado de (
(34).
(37) I ~l = 11 ~K = (gL + A)~K.

Dado que r es positi¡a en este caso, la ruta de supercarretera (

Aqora la economía con una integral de bienestar social descon-
descontada implicaría una tasa de ahorro menor y un nivel k "" menor (
tado querrá aceptar capital conf'(k) decreciente hasta que ~Q = ~l,
que k g ", como se aprecia en la gráfica 21-11. Por supuesto, es,tú lo que da (
deriva de la reducción de la estimación corriente de! valor de los
ingresos y consumos futuros por una tasa de descuento, lo que reduce (38) f'(k) - r= n= gL + A,
(
e! valor del ahorro corriente para aumentar el consumo futuro.
La explicación de sentido común de este resultado se sigue direc- c
tamente de la ofrecida por Solow para el resultado de la regla dorada,
la condición de supercarretera con el ingreso futuro descontado a la
tasa r. La economía con un horizonte dilatado de planeaCÍón deberá
c
(
f
)

)-
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPrIMO
)
) fijar su tasade ahorro para avanzar con gran rapidez hacia una ruta de R. RADNER: "Patbsóf EconolJÚc GrowtbThat A,re Optimal with' Regal'd
-.crecimiento equilibrado a lo largo de lacua1la productividad marginal Only to Final- Stateli: A Tumpike Theorem», Ret·ieu! 01 Economk Stuáies,
) del capital-correctamente medida para incluir productos negativos enero 1961. - " , -" _ .
) tales como la contaminación- sea igual a la ta$a natural ·de creci-
P: A:'SAMUELSON: «A Catenary Turnpike TheoreII)>>\ AmericanB{onomic
Rmeu. junio i965. -
miento más la tasa de deScuent'o social, Si ambas pueden medirse P. A. SAMUELSON: «A Turnpike Refutation of the Golden Rule», K.-Sh,ell,
)
correctamente. eds. EJJays on the Theory 01 Optimal Economic Groulth (Cambridge,
) MIT Press, 1967).
--;
CONCLUSION
)
) ESTE capítulo completa nuestro análisis de los modelos teóricos del
crecimiento equilibrado a largo plazo. Debe quedar claro que estos
)
modelos son todavía muy teóricos: corresponden a'los modelos está-
) ticos de lapar,esegunda de este libro. El trabajo empírico análogo al
J de la macroeconomía a corto plazo, examinado con algún detalle en la
/
parte tercera, no se ha realizado todavía en los modelos de creci-
) miento a largo plazo. Así pues, n.o está claro todavía éuálserá su
) contribución total a la política ecoriómic~ práctica. "
Pero dos ganancias obviaS en nuestro entendimiento del funcio
) namiento a largo plazo de la economía han derivado ya del estudiode
) los modelos decr.ecimiento. Primero, há' qu~dado dara la distinción
existente entre el crecimiento a mediano plazo ya largo plazo. No
) podemos esperar una tasa decrecimie[ito p~rpetuamente mayor
) como resultado de un iQcremento de la tasá.deahorro; el efecto es
'más bien un desplazamiento de la economía hacia una ruta d~ creci-
) miento más elevada. Y es necio el intento de maximización de la tasa
) de crecimiento, por lomenos en un.a economIa avanzada. El aumento
del crecimiento implica costes en terminos-del c~nsumo corriente, de
) modo, que debemos buscar una tasa de crecimieQtoóptima, 'no má-
) xima;que pondere las ganancias para las generacionesfutu~as con las
) pérdi~as para la generación actuat. El crecimiento tiene beneficios y
costes, y éstos deben balanceársePar:l aicanzar unaruta'de cr~i-
) miento' óptimo. .. . .
)
)
LECTURAS. RECOMENDADAS
)
E. S. PHaPs: "Tb~- Gofd~nR~íe~f Ácc~~~lation:' AF;bl~for Gr~wth
--) Men», AmerÍt:an EfOm)mi,: Rez'ieu'. septiembre 1961., . . ,
) E. S. Pffi!LPs: ,,,Second Essay on che Golden Rule ofAccumuliltjon'»,
American EáJ1loÍllif ~ev¡ell' . septiembre 1"965; .
)
)
)----
 '-.
(
(
(
... f
(
(.:..
CAPITULO XXII
(

EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO

e
Y «LA MEDIDA DE NUESTRA IGNORANUA» (
(
AL pasar del análisis de los modelos estáticos de determinación del
ingreso, que se concentra en el problema del mantenimiento del
(
empleo pleno, al análisis de los modelos de crecimiento ('1.)n equili- (
brio a largo, plazo, advertimos que deben distinguirse Cuatro clases
distintas de 'crecimiento: primero, estudiamos en las parlo primera e
a tercera el crecimiento involucrado en el movimiento de la eco- (
nomía desde una posición de falta de demanda y alto desempleo (
hasta otra de empleo pleno. Aquí Uaffiainoscrecimienlo 11 (orto plazo
a este tipo de crecimiento, que no puede ser un proc(:so conrinuo; (
una vez que la economía está utilizando a plenitud sus recursos (
sólo puede crecer al ritmo permitido por la expansión de tales re-
cursos-aumento del acervo de capital y de la fuerzadt, trabajo- e
y el progreso tecnológico, (
El segundo tipo de crecimiento que advertimos l'S el creci-
miento con empleo pleno hacia una ruta de crecimielllO con equi- e
librio a largo pJazo. En este caso, al mismo tiempO' qU(; mantiene el (
empleo pleno, la, economía aumenta sus razoQes de capitál y de (
producto al insumo de rrabaioefectivo, avanzando hnciá el punto
de- equilibrio a largo plazo k ., q '·,en el lenguaje de los capítu- (
los XVIJI-XXI~ Llamaremos crecimiento a mediano pkrÍl/ a este' se~ (
gundo tipo de crecimiento. Hasta aquí no hemos' llllalizado de
cerca este segundo tipo de erecimiento, que hemol; dejado para e
este capítulo final. La tercera clase de crecimiento que advertimos ('
, ,

es el crecimiento con equilibrio a largo plazo en la k • y 'la q ·de la

economía, o sea, l,a ruta de crecimiento balanceado ¡k· los modelos e
de crecimiento ne()Clásicos. Llamamos crecimimto alargo plazo' a
este t~rcer tipo de, crecimiento, que,con_stituyó~l tema de IOHapi-
e
tlllos XVIII"XXI. " ", , " (
Estos tres tipos ,de creél~ienio: pueden' describít!>c en' términos (
de dosdiagram-as familiares: En la gráfica 22:'1 la eXJ~áhsión hacia el (
empleo pleno con una 'fuerza eje trabájo Creciente puede descri-
, '

(
589
(
(
r
)

) 590 EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 591

)
birse como un movimiento hacia la función de producción desde Estos -tres tipos de crecimiento -deO a la ~~ AB a B----: se
') un punto como O, d~nde la economía no está produciendo la pro- representan "también en lagráfica 22-2, que es SImilar a la. ~rafica
) ducción potencial, (lA, que podría producir, dádosu capital por 18-1. Allí se relaciona el logaritmo natural de la producclOn por
hombre efectivo," kA: Así pues, el movimiento hacia el empleo hombre. con el tiempo. El movimiento desde el punto O ~a~tala
) pleno involucra el crecimiento desde el pUnto O hasta lafunción de ruta AB involucrala eliminación del desempleo y el movlm~ento
) producción en algún punto situado entre A y B en la gráfica 22-1."· hacia la curva de posibilidades de producción de la economla., El
Esto es lo que entendemos por crecimiento a corto plazo. movimiento a lo largo de esta función hasta el punto B de las g~afi­
) cáS 22-1 y 22-2 involucra el crecimiento de pleno empleo haCIa la
) GRAFICA 22-1 Expansión hacia el equilibrio de pleno empleo. ruta de crecimiento balanceado a largo plaz? .Más allá ?:l punto B
q
la economía se encuentra en la ruta de creCImIento equihbrado del
) " +Á
g
-L_k modelo neoclásico.
) •s
GRAFICA 22-2 Expansión hacia la rula de crecimiento con equilibrio de pleno
) empleo.

)
ln~
)
)
-)
)
)
En el capítulo XXI examinamos la cuestión . ~e la ruta a largo
) plazo que la economía desearía seguir. La elec:lOn de esta ruta de
')
~----~------------L---
k*
__---k crecimiento óptimo involucra la fijación de la vanable, de con~rol del
Gobierno -la razón de ahorro- a un nivel ~ue de e? algun sen-
) 'd 1"' nto k .. q". Así pues, al cambIar.la
tI o e mejor p u , . ,razon k"
de ahorro
k ....
) Una vez alcanzado el pleno empleo la economía crece a lo largo. de s o a s1 en la gráfica 22-3 aumenta la k de eqwhbnode a ,
de la función de prodqcción /(k) háci~ el punto de equilibhoa
)
largo plazo B. Esta segunda clase de crecimiento involucra una pro- GRAFlCA 22-3: Cambio de la razón de ahorro.
) fundización del capital -aumento de la cantidad" de capital por tra- q gL+Ak
) bajador efectivo, k-"y un ensan~hamiento del capital --provisión de ~o
f(k)
capital a los traba jadores n~evos a la razón k eXistente-.llamamos q.*
) crecimiento a mediano plazo a este tipo de crecimiento. Eventual-
) mente, como hemos visto enloscapítlllos XIX-XXI, laecooomía q*
alcanza una razón de capital a trabajo efectivo donde toda la inver-
) sión a esa razón, dada la tasa de ahorro, se requiere justamente
) para ampliar el capital, es decir, para provéer a cada trabajador elec-
ti1/0 nuevo de capital a la razón existente k .. ; En este· punto, B.enJa
~)
gráfica 22-1, la razón kde ja de cambiar y la economía se encuentra ~______L -__~~~----k
) en el equilibrio del crecimiehtoa largo plazo con k .. y q .. fijas. k* k*"

)
)
)
 ~

592
-.,.-.. -------r.. - (
CRECIMIENTO CON PLENO· EMPLEO
EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 5931 (
generando un período de crecimiento a mediano plazo desde el
momento fo hasta el momento tI en la gráfica 22-4, a medida que la de capital. Si la tasa decrecimienrode laprodu~d~n es muyse~si- . (
economía avanza desde la ruta inicial de equilibrio a largo plazo
(Q/L) " hasta la nueva ruta (Q/L) "". Este es el cuarto tipo decreci-
ble o elástica, a los cambios de la tasa de creCImIento del capItal,
un 'incremento dad() de la razón d~ ahorro (= inversión), mante~ e
niendo el empl~ó pleoo~ que a) pririéipiohará aumt¡,ntar la tasa de (.
miento que distinguimos en el capítulo XVIll ,y la gráfica 22-4
crecimiento de K, dará 'un mayor incremento inicial de ~a ~asa de
reproduce la gráfica 18-1 con un ligero cambio de símbolos. Esta
cuarta clase de crecimiento es también un crecimiento a median¿¡ crecimiento de la producción -es decir, una ruta de creClml~n.to a
e
(
plazo, donde la econümía se mueve entre rutas. de ~recimiento a mediano plazo más inclinada- que en el caso de una elastiCidad
largo plazo, manteniendo todo el tiempo el empleo pleno, Este pequeña, (
tipo de proceso de crecimiento es el' tema de este capítulo. Así pues, aunque la economía se estabilizará eventual.ment~ ,en
una nueva ruta (Q/L) " tras u.nincremento de la razón de iOverSlOn, (
GRAFICA 22-4 Despíazamiento de la ruta de crecimiento equilibrado,
durante un período i ,mediano plazo la. tasa decrecimiento será (
mayor que la tasa de crecimiento natural a .lru:go plazo, n= gL +.~'
Q
lnr La magnitud del aumento deja tasa de creClmIento -o la duraclon e
del mediano plaz~ dependerá de la elasticidad de la tasade cre- (
i
! _ ...
(~)** cimiento de la producción, Q, respecto de los cambios d~ la tasa de
(
crecimiento del acervo de capital. A su vez, como veremos en se-
-~ . -----t--- j_---~- (tr guida, esta elasticidad depende de la fuente del progreso técnico d.e ('
I ... __------
,e
,
,
I la economía. Si dicho progreso está incorporado al acervo; de C~Pl­
tal el aumento de la inversión no sólo generará más capItal, SIOO
e
I
I
I
I
también un capital más nuevo, mejor, y más productivo, lo que in: (
I
I
I
I
crementa la elasticidad deQrespecto de K. En el otro extremo, ,SI (
I I todo el progreso técnico, está incorporado en la fuerza de trab~fo
to tI
-más educación generadora de me jores habilidades, etc.-:-, el lfi- (
En particular, en este capítulo nos preguntamos cuán sensible cremento de la inversión dará una respuesta menor de Q,
Para introducir la discusión de estas cuestiones .desllrroUaremos
e
es la tasa de crecimiento de la producción ante cambios de la razón (
de la inversión ala producción a mediano plazo. Este interrogante en primer término las relaciones decreéimientoimplíci.t~s en la
puede plantearse en una de dos formas. Suponiendo que un cam- función de producción Q = F(K, L), Esto nos da una rel.aclOn entre
las tasas de crecimiento de la producción Q y de los Insumos de
e
bio dado de la tasa de ahorro (ahorro = inversión) desplazará .la
ruta de crecimiento equilibrado a largo plazo de (Q/L) " a (Q/L) "'" capital y'de mano de obra, K y L, a medida que la. e~onomía avanz.a
en la gráfica 22-4, podemos preguntarnos cuál es la dm'ación del por su función de producción entre rutas de creCl~~e.nto con ~qU1:­
período desde el momento lo hasta el momento tI que estamos librio.a largo plazo, Vemos entonces cómola s~nslblJ¡dad de.Q res-
peCto cie cambiosen elahor~oJ la iilVersión,y K depende de que el e
definiendo como mediano plazo, o bien podemos preguntarnos cuál
es la pendiente de la ruta de crecimiento desde el punto e hasta el adelanto tecnológico deba estar incorporado en un nuevo ~:ervo e
pUnto D en la gráfica 22-4, es decir, en qué medida responde la de capital o aparezca eñforma de un ascenso puro de la~nclOn ,de (
producción o de un simple aumento .de)a fuerza de trabaJgefectlva
tasa de crecimiento real de la producción a' un cambio dado de S.
Cuanto mayor sea el período de t o a.t¡ más plana será la ruta de en la forma postulada en,los,~apítulos XIX,XXI, .... e
crecimiento de e a D, dados los niveles de mIL)" y (Q/L) ""'.
La pendiente de la ruta de crecimiento a mediano plazo depende ('
de la sensibilidad de la tasa de crecimiento de la producción de
pleno empleo ante los cambios de la tasa de crécimiento del acervo e
(
('
(
 )
cimClMlENTOCÓNPiENO~~O .... 59'
)
) dondeTlK == (aF IOK) :'(KIQ) y n l.= (oP íaL) . (L/Q). Así pues, si K .
. CRECIMIENTO DE LA. PRODUCCION: CRECIMIENTO
auménta,Q aumentará.enTlK vecesél aumento de K, y similarmente
) DE LOS lNSUMOS. YLA.FUNCIONDE'PROD·UCCION
CON~DlMIENTOS CONSTANTáA ESCÁLA .' Pat'fl 1QS c~?ios de L.' .. .
.PARA .desár:foU~ias relaciones' existente$ entr~ las tasas de ,c;eci-
) ":.-'

"- ;;
) mientc{dé'los insUmos de capital y de mañódéóbia y (le ...... ". . ." .
) ción, podemos e~pezar con una función: de producción: general bien Los cOeficientes llK ·y'TI!' de la ecuación (4) tienen dos interpretacion~s
sonocidp. que es ,hofi.1ogénea de gra~o. uno: ' ....~ interesantes: primero, debénreconocerse como las,elasticidadesde la .
~ , producciÓn respecto dé cambios en el insumo. Cuando L 'se maQtiene
) Q, = F.(K,. L,). constante, por ejemplo,la.elastícidad.de la producción respecto de
) cambios en el insumo de capital, EK , está dada por
Ahora, derivaremos de (1) una e~resión para la tasa de' creci-

.'-ªº--
oK ". ~
) mient~de láproducciónQ entérn,:linos de las tasas de crecimiento de EK= =llK'
los insumos, K y L., Oiferenciango la función de 'producción respecto' . Q .
) deltiempó obtenemos '.' ..... _ . '. '.. '
Y similarmente, cuando L se mantiene constante, El. =Tll.. Si obser-'
)
vamos de nuevo la ecuación (4) esto enuncia que la tasa de creci-
) miento de la prodücción, Q, e~ igual a la suma: de las tasas de creci'-
miento de los .insumos, cada una de ellas multiplicada por su elastici-
J '.
dad. "" .
) y dividiendo por Q .0btenemQs·üna expresión para la tasa de creci~
miento proporciQnal Q , " , .. .' La segunda interpretacion interesante se sigue si suponemos pre-
)
... '. ,.>-.",.;,~"" '"'''''''' _";'~!~{; "",,,~1'''''~;''''~
cios competitivos de los in~urilos' d~'4"act()'t'es. Por ejemplo, con
JQ . precios competitivos la rasa real de salario;wlP = w, es igual al
) producto marginal de la mano de obra oF 1C3L.Si tal es el caso, Tll.
(2) ---;¡¡-: 'Q'OF, 1 'JK aF. 1 .JL
también da la participación de la mano de. obra'en la producción:
) Q , === OKQ(jf+ar:- T(Jt'
)- .., , d i ' d
Luego. podemos multiplicar los términosdelladoderecho de (2)
oF
1)1. =.. ' - - . -
L
=.-.wL
- - = partlClpaclOn e a mano e o bra.
) 'aL Q"PQ ,
por XIK y LIL, respectivamente, paraobtenei .' ..
) Similarmente, Tlies igual a la:participadÓnd~l capitaL1\sípues,
; .oF K Ji( 1 oF L 'JL ·1····· con precioS competitivos lQs. ,oeficient~s TlK Y Tll. dan las participa-
) Q=aK y ( j f T + aL'Q(jfc' ciones del capital TIa: mano d,e obra en '~a prod!-:lcci<!b:,' " .'
) Ahora, si la función deproducc~ó.n original es homogénea, de
y recon:oclendo qlle [(dIdJI)/K]' = k, ysin,:Úlarmenre para L, pÓdemos
grado uno, esto significa,que UQ incrementp eql,liproporcioóal de.K yL
)
J."éfotfuular esta' . .. .. . . . . . . . '.' ." '. . . . incremento proporcional de Q. Poreje;oplo:si k y L
) aumentan el 5· %, es decir, i< =f i = 0.05., entonces Q debe auz.nentar
) ,; ~C3F' .K·.· . aF L'
e15 0{;Q= 0.05. PerQestoafirm~queconQ,KyiigualesaO.05,por
(3) Q ....,..-- - - K+ - - - - L la ecuación (3),
)
,al(' Q ' aL Q ,
-~ o
y
)
)
"'<,)" Í .. ~t¡ K +1)~.

)
) ... _..
 c
(
596 . EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 597
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO .
por ex, de ~do que l~ participaciones se iden.tifican con las elasti-
e
Así pues, .si la función de producción es homogénea de grado (
cidades y la suma igual a uno.
uno los coeficIentes 1) de elasticidad y participación deben sumar uno.
(
Esto asegura que si una función de producción es homogénea de
grado uno y la economía tiene precios competitivos de los factores El factor «residual» en el crecimiento norteamericano (
entonces las participaciones de la producción competitivamente ga~
nadas sumarán uno, es decir, agotarán e! producto. . Ahora podemos emplear la expresión de la función de producción (
Se sugiere en ocasiones que la identificación de los coeficientes para Q, . (
1) con las elasticidades de producción y las participaciones relativas
(8) (
de los fa:tores con precios competitivos sólo puede hacerse con
u.na funclóq. de producción Cobb-DouglaS. Sin embargo, el análi- (
SIS p.r~cedentemue~~a que estas relaciones se dan con cualq~ier
para interpretar los «hechos estilizados» del crecimiento norteame-
ricano que presentamos en el capítulo XVIlL Vemos allí q\,le en la (
func~on de producclOn que sea homogénea de grado uno en una
econ?mía co~petitiva, Pero la función Cobb-Douglas provee economía norteamericana, a largo plazo, el acervo de capital y la (
un eJemplo unl que puede aclarar más estas relaciones. producción están creciendo a cerca de! 4.2 % anual yla fuerza de
(
La. función Cobb-Douglas se escribe como trabajo está creciendo a cerca del 1.5 %. Así pues. á largo plazo, .
Q= K= 0.042, y i= 0.015. Sabemos también por el capítulo 11 (
(6) que, dependiendo de la forma en que el ingreso de propietarios se (
divida entre ingreso de capital e ingreso de trabajo, la participación
o en forma logarítmica de la mano de obra en el ingreso nacional se aproxima al 75' %. (
mientras que la participación del capical se aproxima al 25 %. Por (
1nQ= 1nb+ exlnK+ (1- ex)lnL, lo tanto, 1) L = 0.75 y l} K = 0.25.
Insertando los valores de las tasas de crecimiento de los facto- (
Pódemos ver entonces que en el caso de Cobb-Douglas, res y de las participaciones relativas en la ecuación de cr~cimiento (
(8) obtenemos, en el supuesto de que la función d(;! producción de
(7) la economía muestre rendimientos constastes, un crecimiento ex- (
Q= exK+ (1 - ex)i,
plicado de la producción' de (
de modo quel~s coeficientes de elasticidad 1)K y 1)L de la ecuación (
(4) son aquí justamente ex y 1 - ex y claramente suman uno. ll¡(K+ TlLL= 0.25(0.042)+ 0.75(0.015)= 0.023.
?iferencian,do la función de producción (6) respecto de L. y su- (
pOntendo preCIOS competitivos de los factores obtenemos ¡Pero en realidad la producción crece a largo plazo al 0.042 o (
4.2 % anual! Así que sólo un poco m~s de la mitad del crecimiento
_W _ oF Q de la producción se explica por e! crecimiento de los insumas. El (
w. - - - - - = (1 - ex) _.- . crécímiento inexplicado de la producción eseÍ residuo: .
p . OL' L' (
Q- Tj~ ~ 1) L i "". 0.02 = residuo. (
de modo que la pa;.ticipación de la mano de obra está dada por
(
WL·· Q" L Este factor residual del crecimiento económi~oes el crecimiento
- - = ( l - e x ) _ · · -=(l-ex) de .lá producción que no puede explicarse simplemente por el cre- (
PQ. L Q ,
. cimiento de los insumas con una función de producción de. rendi- (
que es el, ~oe~ci~n~e de elasticidad llL de la ecuación (7). Se aplica mientos constan tés. Es lo que Edwacd DenÍson ha.Uamado «la me-
. didl!: de. nuestra ignorancia»,' '. (
una relaclon similar al capital; la participación del capital está dada
(
(
í
/

) ~ CnECIMIENro AMEDIANÓ~Ó , 5 9 9
) Cualquiera de estossupu-esto~ que Sea el correct?-o c~quier
- Desde)ines'de los añosdn¿uerita,~e'.hadésar¡ollaao unilite-
) combinadóndeelloHdeberá tener un efecto,~portante para Ja
ratura abundlrnte y enocasion:escontrbveitida;c~ntráda en las
poUtica de creeimientoa mediano plazo; ~Q(éje~plo: si elúltimo
) obras de. I?enison, Ken'drick, 'Sol¿)wy misred~ntemente- Jor8e~­
son y Grlhches, sobre, la: explicación del faCtor'residual en el crecí- supuestó es el ~orrectO.'eldel p~gresotecruco l~~orporadoen.el
)
miento económico. En genera:l, si se miden correctamentelÓs in-', "capital. habría un rendimie~tomayorde n:nsubstdlO fiscal a ,t. 10-
) sumos, y la: función de producción en cualquier momento dado es- versi6nque 'en'los o r r 6 s d o s c a s o s . · ' '
) ho~ogénea de grado uno, él resIduo provendría de 'la existencia
del progresotécniéo. En otras pala:bras, la funcióQ de producción PROGRESO TECNICONEtJT1.lAL NO ,rNCOItPORAno
-'J ,estaría ascendiendo ,a través del tiempo compresultado de: a) me-
EL supueStO mis s~pleáel progreso 'técnico, in~oducidQ por ~­
) joramientospe la organización,b) mejoramientos de los bienes de " •
lowen 1957 es que el progreso consiste en mejoras de organIZa-
capital o c) mejoramientos de la fuetza de trabajo. Ya sea que este
) ción que sÓI~ elevan lafunci6n déproaucción a'ttavés'del tiempo.
,Jactor ~e progreso técnico aumente lós insumosespecíficos osim-
) ple~ente despl~ce la:',funciónde próaticdón en forma neutral, y ya
. Sesupone que esta clased~ progre~?'técnico sólo:~ta-sin~oste e~
la economía. En esteeaso la' funclonde.--,produ,cclon 'l)l;ledeescn-
se Incorpore ~n lOSumOS_ nuévoso aumente los imumos antiguos y ." . . .; '._".

) nuevos porlguál, ~ectarála tasadeLprogresOrecnico compatible birse .. ! " ~

) con un factor residual de una magnitud dada y la sensibilidad dél '" Q, ,= A, -P(K"L,),
crecimiento de laproducdón antecarilbios ,de las tásas decreci- (9) , ,

) miento' de los insumos,.· - ' , donde F(K' L ) es nuestr~ funCión depródüc~iÓri '~ri8iiialde;r~ndi­
) 'Una tasa dada deprogresotécnieo/s.i<fesplazahacia arribaJa mientos c~n~tantes. Si A, es un JevantaJiliento autÓnOmo uniforme
función, de producción, generará un residuo mayor que si ,sólo' au_ de la función de producción podemos escribirla como '
)
menta la fuerza de trabajo, en cuyo caso afectirá aQ sólo a través
) , de" la 'elastictdlltt 'dét1nsruno~de" mano de obri 1}L.Diuá un residuo (10) A,=Aoe ü • ..'

) todavía menor si debe funcionara través de la: elasticidad de capital , ~hora podemos deri~ar unanu~v~ expresiÓn para Q como fun-
lIK', En otras palabras, parilexplicar \1n factor 'residual del 2 % ción del crecimiento de los insumos y la tasa de progreso técnico
) anual, la tasa de progreso técnico debe ser mayor si funciohaa por la ecuación (·9}. Pnmero,la diferenciacióQ. respecto. deltiempo
) trav~~ de la elasticidad de mano de obra lit que si desplaza toda la
funclOnde producción hada arriba; y mayor aún si funciona a tra- nos da
) vés de lI K • Además, si el progreso técnico debeestarincorpo~do dQ "dA ..~ ,aF di< + A ~ dL .
) , en uno u otro de los factores, la sensibilidad del crecimiento' de la TI = F(K,L) TI +A, ~K Tt aL TI.
\- producción a la inversión en eStOS fi:l.ctotesaumentará. De nU:evo. si
" ,

"
) el progreso técnico debe incorporarse en máquinas' nuevas, unau- :, Luego; la misma clá.se de süstitÚcione$ q~e condu jer~n ~,lasecua­
) mento délahorro- y la .inversión aumentará 'el érecimientode la ciones (3) y (4) producen ahora laecuaaón de creC~iento
producción,no '. sólo, ,produciendo más máquinas sino también
) máquinas más nuevas y~ mejores.. ' (11)
) . En las tres secciones siguieiltes aclararemos estos pun'tos estu- Aquí el residuo ha sido defj¡nidocom~ la tasa. de crecimiento de A.
) diando los casos del progreso técnico neutral no incorporado, en el factor autónomo de 'desplazamiento del progreso técnico. Si se
forma de desplazamientos de la función' de producción; luego, el :da OO)tenclrernos como medida ~~l residuo
) progreso técnico no incorporado que aumenta la maÍíode obra~ de
lafórmaB; = L,eü de los capituJosXIX-XXI,·.' y, PQr últuno, el (12) 'Á= Q-lI'; - TlL í = A,
-)
progreso. técnico incorporado en el capital que aumenta la elástici';'
) dad de Q respecto de la' inversión.' ' ' ' y el residuo eS igual ala rasa de crecimiento ele A..

)
)
)-------
'\
 e
(
¡-- , ":;'.' <.' (
.600 . CRECIMIENTO CON ,PLENO EMPLEO. , EÍ/ CRECIMIENTO A' MEDIANO PLAZO '601
(
, ~áficamente tenemos ahora uná función de producóÓ,n p,er i<:.,'porqu'e las ganancias del progr~so técnico 'flotan sobre lasmá~ (
capita~ró nl') necesariamente po~traha.jador;efectif.Jo"7 que está quinas antiguaS al'igualque sobre las nuevas.'
desplazándose hacia arriba a través del tiempo. Si dividimos la fuiI~ Por otra parte, un aumento del 1 % en i aumentará Q en el (
dón'4epro~uéción (9~ por L,recotdando la homogeneidad de 0.75 %, aun sin ninguna in<:orporación del progreso técnico en la (
primerg'rado de F, tendreqtos" ' mano de obra, porque si las participaciones del ingreso constituyen
una medida razonable de las elasticidades, la elasticidad, de la pro- (
ducción respecto de la mano de obrase aproxima ai 0.75, mientras (
(13) .
que la elastiddad de la producción respecto del capital sólo se
aproxima al O.2S.En seguida veremos, los resultados del supuesto (
de modo fIue en la gráfica 22~5 la función de producción per de que todo el cambio técnico aumenta la mano de obra, pero (
capita se desplaza hacia arriba a trávés del tieqtpo a la tasa )., la sigue sin incorporarse. '
(
tasa de cr«imiento de, A. '
(
GiAFICA 2is'La función de producciónjltr <lIpilll que se' desplaza ~ arriba a
~vés clellíempo. ' ; " " . (
PROGRESO, TECNICO NO INCORPORADO
QUE AUMENTA LA MANO DE OBRA (
Q
L (
EL desarrollo de la' expresión de Q bajo el supuesto del prpgreso
I tecnico que aumenta la mano deobra,empleado-en.eldesarro!lo (
del modelo neoclásico, es muy sencillo, Supongamos que e1pro- (
greso técni(:o proviene de mejoras de la fuerza de trabajo debidas a
cosas tales (:omo el mejor3JUiento dé las, habilidades y q~e todos (
los trabajadores comparten por igual estas mejoras. En este caso (
IC tenemos la función. de prpducción
L----~-~---L (
(15) .Q,= F(K" E¡>, (
. SiÍstituyendo nuestros he¿hosestilizadps en (12) teooremosen
que es homogénea de grado uno en el capital Ky el tr!lbajQ efectivo (
el caso 'del progreso técnico' neutral no, incorpora-do .
',' , - . ,. " < • ~ • " - \ " • ~ - ¡
E, definido como E, = L,e)..l!. La tasa de crecimiento de E está dada (
por
(
Así 'pues, bajo este supueSto la lasa de 'progreso "técnico se' define (16) E == i. + A.t= n, (
como el. residuo, .cerca del 2 % anual. La sustitii~ión de este valor (
d~ Á en la,expresión de Q en éste caso simple nOs da ' . la tasa natural de crecimiento.
.'" .' , ., .
•
.
• : <'
,La eXpresión de la tasa de crecimiento de Q derivad~ de laecua~
'dón-'(15F ~saho~a: ,~. ',',
e
(14): Q~' 0.Oi+'O.2SK +'0.7sL:" ' (

Dado que el progÍ-esotécnicono estáiriC:9Cporado enef acervo de' Q~.~i +TlEE= 1li'+TlE(L+ '-r.>.' e
capitál~ un lluniento 'gi!l 1 % en la tasa de créc~ie~to del capiful,k, " -- ,,-
, Si la parte de la producciónrecibic:ia P9r laman6 de opriÍ:efectiva
e
,aumentar~ Qa mediano plazo' Sólo en cerca del. 0.25.%. No hay (
ningún beneficio teénóiógícoespeclal derivadÓ detíriáemento de. , estodayí~(I7?,PoclenlOs; ca1cu13;C':~lva1or de AL' lá tasa de pro~
(
 )
) ~'ELCRECiMIÉNTO A MEDIANO PLAZO 603
)
greso, técnito~jO~1 ,~~puéstod~ un progreso ,~cnico que aumenta', , 'la 'vida inedia, de(acmd' de capital, la tasa, de crecimiento'd~ la
) la manO deo~ra~'a partir 'de)aeXpresiónsiguierité: producciónaumentam porque hay:
más capital y porque la máqui~ili:
típic~ S!! t:!!tá volviendo ~$ 'jov~n~U na yez que el acervo de capi~
)
0.042= 0.25(0.042)+ 6.75(0.015 + A,.):, , talalcárizasuedad me.rua
de equilibrio Para una razóndáda de la
) . ' . . .
'~nversión al"apróducción, Jste «ilÍlpulso~adicionalal crecimiento'
Despejando 'AL en esta ectiaciónobtenemos' ~n valor del Z.7 %, de la, prodticción,:derivado delci'ecilI\~ento d~l ac~rvo.de capital
) desaparecerá, y la; tasa decrecimiento de la prodúcción~j~ a su
que es simplemente la diferencia existente, entre la, tasa de creci-
j miento ;dé la producción; 4:2 %" yla wadecrecimiento del. in- nivelestal:>le a l¡¡tgo plaZo..,,' ' .
sumo de mano de obra,' L5, %; :Así pues, ,en ~eI caso'delaumento, de ," , Aquí desarrollarefuos el modelo con prpgreso técnico incorpo-
,)
la fuerza de trabájo,·Ar. 'es la tasa exógena. de, crecimiento de la rado en el capitalsiguienteaNelson. La función de producción de
) productividad, de la mano de obra. , ' capital incorporadopuedeescribirsé como
) , Oli:doque en,este mód~10 el progreso técnico opera a través de
( 19> '-FU'L)' '
la elas~icidad de la producción respecto de la mano de obra, 0.75. . ! "':"'" ','
)' ,1::'.
• Q'

.~ ."
)
el parámetro del progresotécriko; Ar.' es 0.027 • mientraS que)., es
) igual aO:02.en el caso 'de no· incorporación. Si la magnitud del' cOn Fh61nogénea:de gradorillP en los insllmos de m~no .&~obr~ y ,
residuopareXplicar en ambos caSos es la lÍlisma, 0.02, el paráme- ,d~ geltJlintJ de cap{t(lI!J~
La'!ás~9é creci~iento,~¡-eJa PJ;0,d.:uc:~¡9Q se
) ,determina ahora, por las tasas decrecimiento del capital :teénológi-
, tro deberá ser mayor en el caso en que tenga menos «impacto»
) sobre Q. ' ,",' , : "", ' ,camente enriquecido-gelatina de capital. J- y' de la fuerza de
Sin~ embargo, la expre;i6~de taraSa de crecimiénto de la pro- trabajo: '
)
ducción es todavía ' " ,
) ~.r!'6>,' ..... ""'-;;-~.~.~) ~"""" ""'ii'-·... ~·'~ ..... '".~,..~ 'l~
(20)
) (18) Q = 0.02 + O.25K + o. ni.
La gelatina de capital se 'define cdmo,elacervo de capital agre-
) ~do con cada máquina ponderada por un fllctor de progreso téc-
porque el progreso técnico aumentador de la mano de obra no está
incorporado. No hay benefteioadicional del 'crecimiento de. la nico que refleja su novedad~ Entonces podeJ?os. escribir) como
)
fuerza de trabajo más allá de la simple adición de más mano de I

) (21) j ., =1: K (1 -' .AKY'. .

obra al procesopróductivo_ 1'::'0' 11,

)
Aqpí Knes el acervQ de capital de la cosecha 1/, construido t' años
) EL PROGRESO TECNICO INCORPORADO EN EL CAPITAL despl(és de la máqwna más vieja ep, ~so, qUe tie~e t' ,';O;:en opera~
) ción en el momentO .t. XI' es ef factor dep~ó~eso técnic~:una'tas~
TANTO Solow como Nelson han desarrollado modelos sencillos de crecimie~to constante por año, ,de ,modo que, ( 1 +NK)" da el
) ajuste del progresó técnico que convierte cada cosechaKnen uni-
que incorporan el progreso técnico en el acervo de capital me-
) diante el supuesto de que las máquinas nuevas son más eficientes dades c:orrientes" equi,vale:nte~ de gelatina, de. capital. ,.,'.
que las antiguas. En este' caso, un incremento de la inversión dis- . P()r'(21) podemos yer que si el acervo de. capital es cpIls.tante,
) de modo que láinversión neta sea Cero .y la, inversióp bruta de cada
minuirá la edad media del acervo de.capital, generando un incre-
) mento en la tasa d.e 'progre~ técnico. Asu vez, e$te incremento, año sólo reemplaza las níáq~inasque mueren por otras ~ue~as. j~
asociado a unadisJJ:linución de la vida media del ª,ervode capital, tasa de crecimiento de J ,sería)..K' (:ada ,año el capital tecnológica-
---d aumentará la tasa decrecimiento deja producción más allá del in- mente enriquecido sería m~ eficiente por un 'factor de Al( debido
) 'creméntoasociado a1Jn~ro áumetitodel número dé máqui~s' dis- a! reemplazo. Si, el propio acervo de capital está c;reci~tidoa, tina
ponibles.' Así pues, mientras'la inversión ,séa suficiente parareducir ta~constánte.'como ocurriría eh 'él 'eqüilibriÓdél'credrniento a
) . ." • • ~. '-' • ~ • • ". > :. '.. . '

)
.', .~

) ... - .. ,.~--
 \

e
(
604 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO (
EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 605
(
largo plazo, la expresión de la tasa de crecimiento de la gelatina de entonces la expresión entre par-éntesis en (25) es
capital será (

(22)
.
K+·¡:
Q
1
= ._n_
K
+ .0= l.
-'-
K • \(
Esto da la tasa de crecimiento de) en el estado estable a largo la razón de la inversión bruta al acervo de capital. Así pues, (25) (
plazo con una razón dada de inversión a producción. . afrrma que si la inversiónbrMllZes cero, es decir, K+ ; = O, la edad
Ahora bien,. una. tasa constante de crecimiento del acervo de (
media del acervo de capital aumentará un año, porque no se estará
capital implica también una edad media constante del acervo de reemplazando nada del capital antiguo. Si la¡nversión neta es igual (
capital. ¿Qué ocurriría si la razón de inversión aumentase de modo a cero, de modo ql.le sólo el capital que muere se reemplaza, en-
que disminuyera la edad media? Si de pronto cada m¿quin~ del
(
tonces
_aCervo de capital se volviera ~n año más joven, de modo que Aa, el (
cambio de la edad media, a, fuese - 1, la tasa de crecimiento de} A¡j= l-oíS= O. (
aumentaría eu AK , porque de pronto cada máquina sería un año más
eficiente. Esto nos dice que para introducir el efecto de un cambio (
de ti en la ecuación (22) paraj debemos añadirle (~ )'KAii). Enton- porque la edad media del acervo de capital es aproximadamente la
inversa de la tasa de depreciación, de modo que 03 es igual a uno. (
ces si (- Aa) es, digamos, medio año, j aumentará en la mitad de
un~,o del i~cremento de la productividad. Esto genera como ex-
Por último, cuanto m~yor sea a. un incremento dado de la inver- (
preSlOn de J con cambios de la edad media:· . sión bruta reducirá más la edad media. Por ejemplo, si el acervo de
capital existente consistiera por entero en 100 máquinas, todas de (
(23) . diez años de antigüedad, de modo que ji fuese igl.lal a 10,lainver- (
sión .bruta de 100 máquinas nuevas reduciría ita 5, de modo que
(
Para la tasa de crecimiento de la producción, esto nos da Aá sería 5. Si el acervo existente hubiese tenido veinte años de
edád, la misma cantidad de inversión bruta habría reducido a a 10, (
(24) de modo que Aa sería 10.
Susnruyendo la ecuación (25) de fl.'á en la C'Ápresión.de Q obte- C
nemos (
Luego debemos examinar la relación existente entre ·la tasa de
crecimiento del acervo de capital, que es la variable de política en (
este análisis, y el cambio de la edad media. Esta relación nos dará el (
efecto del incremento de la inversión sobre Q mediante el incre-
mento de la tasa de progreso técnico. - Combinando los términos dentro de las llaves obtenemos (
Nelsondemuestra que podemos expresar aproximadamente Aa (
como
(
(25) l!.ii= 1 - (K+ o)á; como lae){presión de Q en el caso del progreso técnico incorpora- (
do en el capitaL Ahorapodemos empÍearlos<iatos representativos (
donde o es la tasa porcentual de depreciación del acervo de capital. de los. Estados Unidos para estimar ) . j, la tasa de progreso técnico
Si la inversión bruta Ig es la suma de la inversión ne.ta 1/1 y la depre~ en el modelo de capital incorporado que éxP1ica Un residuo de 2 % (
ción oK, anual. Y ~ hemos estimado qu~ Q= K = 0.042, i =0.0 15, llj = (
0.25, Y llL=0.75. Podemosestimaro.encercade 0.10, es de-
. cir, la depreciación es aproximadamente el 10 % del .acervo de (
" <!-"',

(
)

)
)
) capital, ya én cerca de diez años. Insertando estos valores en la creCimIento de la producción, a mediano plazo -pero,. por su-
ecuación (26) obtenemos . puesto, de ningún modo a largo plazo-, entre 0.25 y 0.40/ del
) incremento correspondiente de la razón de crecimiento del acervo
) 0.024=0.25[0.042 + ,,-,«0.142)101 +.0.75(0.015). de cápital. No podemos decir más que esto en el estado actual del
conocimiento empírico de las relaciones del crecimiento econó-
) mico.
La solución de esta ecuación. para AK da un valor de 0.058, o sea el
) 5.8 %. Así pues, con el progreso técntco incorporado en el capital
) el residuo que debe explicarse es todavía 0 ..02, pero dado que "rJK
opera sobre Qsólo a través de la pequeña elasticidad del capital 11" LECTURAS RECOMENDADAS
) . debe aS\.llllir un valor mayor que A o AL para explicar el mismo
) residuo. , . ' M. AJ3RAMOVITZ: «Review of Denison», American Economic Ret'ieu',
Podemosreformular la expresión de Q con el progreso técnico . septiembre. 1962.. , o
)
. incorporado en el capital a larasa delS.8 % anual para encontrar la E. F. DENISON: The SOllrces 01 Economic Grou!thin the United Sta tes and the
) sensibilidad de Q respecto de fe en este modelo: AlternalÍl'es Belore U s (Nueva York, Comité de Desarrollo Económico,
1962).
) E. F. DENISON: «Sourcesof Postwar Growth in Nine WesternCquntries,>,
Q = 0.25[K + 0 ..o58(l( + 0.10)10] + 0.75 i,
) Al1l/:rícan Economic Rel'iel/'. mayo 1967.
E.F. DENISON: «The Unimportance 'ofthe Embodied, Question'"
de modo que
J American Economic Rel'ie/l'. .marzo 1964.
D.W. )ORGENSON y F.GRILICHES¡. «The Explanation of Productivity
) (27) Q = 0.014 +0.39 fe + .0.75 L . Change», Rel'iew 01 Emnomic Stlldies. julió 1967 .•.
) J, W. KENDRICK Y :R. SATp:1<FactorJ)r¡ce~>PrQduqjvi~y •.,a1}diGr9Vifh>~"
El '~upuesto de que éYprogreso técnico está incorporado en la ma- American Emnol1úc Rel'ieu'. diciembre 1963. "
) quinaria nueva aumenta la sensibilidad a mediano plazo de Qres- R. R. NELSON: «Aggregatt: Production. Functions», American Economic
) pecto de k, de 0.25 en los modelos sin incorporación y con au- Rez'iell', septiembre 196 t í. .
mento de la mano de obra a cerca de 0.40 aquí. Este. incremento es R. M. SOLOW: «lnvestment and Technical Progress», K. J. Arrow, S.
) una medida del efecto de la inversión que da a la economía no solo Karlin y P. Suppes,eí:ls., Mathematica! Meihods in the So'cialSdeflas
(Stanford, Stanford University Press, 1960l.
) más capital, como en los dos primeros modelos, sino también capi-
R. M. SOLOW: «Technical' Change and the Aggregate Production Func.
tal más nuez/o. tion», Rel'ÍeU' 01 Emnomics and Statisúcs, agosto 1957.
) Así pues, el supuesto de que todo el progreso técni~~ ~-e incor- ). TOBIN: «Economic Growth as an Objecrive of Government Policy»,
) pora en capital nuevo aumenta la estimación d~ la sensibilidad de Q AlIIe.rÍt'a.n Economk Rel'ieu', mayo 1964.
a los cambios de K aOA a lo sumo, un tendimiento muy pequeño
)
de un programa de subsidios a la inversión de capital, por ejemplo.
) U n modelo similar con progreso incorporado en la fuerza de tra-
) bajo aumentaría prol:>ablemente el coeficiente íJ L a 0.8 o .0.85,
de modo que los programas'de capital humano; resultarían mucho
) más atractivos en términos de la política de crecimiento.
) Estas conjeturas gruesas reflejan el estado del conocimiento de
los modelos de crecimiento y su relaCIón con el crecimiento eco-
3 nómico en'la realidad. Pre~u~iblemente, el efecto de una política
) de estímulo a la inversión de' capital, como la depreciación acele-
rada o los subsidios fiscales a la inversión, aumentará .la tasa de
)
)
 c
(
(
(
~
(
(
INDICE ANALITICO (
Acelerador y consumo en el equilibrio del creci- (
modelo del acelerador flexible, 293. miento, 571-575. (
princiRio del, 293. y nivel de riqueza o activos, 271.
/
y política estabilizadora, 298-299. y tasa garantizada de crecimiento, (
y utilización de la capacidad instalada, 514.
300. . Ahorro-ingreso, Razón, 488. (
Activos Ahorro-inversión, Equilibño, 43,55-56.
cambios en activos y curva IS, 133. ecuación de, 55-59 (
efecto sobre el consumo, 188, 325- Alemania
326.
(
ajuste mediante el tipo de ounbio,
(véase lambün. Riqueza, efecto ri- 429. (
queza en el modelo estático) tipos de cambio flotantes, 435.
extranjeros e interrios, 417. Amas de casa, Servicios de las, 50. (
líquidos, 351. Ando, A., 241. .
efectos sobre el consumo, 244-245. Ando-Modigliani, 251, 555, 556, (
reales netos y nivel de precios, 273. 559. 560.
identidad de los, 54.
(
la hipótesis del ciclo vitalicio, 251-
Acuerdo General sobre Comercio y 258. (
. Aranceles (GAlT), 430. Y la función de consumo, 265-267 •
Agregada 268-269, 271, 559-5M (
curva de ofena, 380-382. APC (véase Propensión media a consu-
en el modelo extendido, 382. mir). (
curva de ofena agregada de trabajo, APL (véase Producto, medio dél traba-
149-151, 161-164, 208, 209. jo).
(
curvas agregadas de oferta del traba- Arrendamiento, Ingreso por, 36. (
jador, 194. Austeridad, Paradoja de la, 64, 65.
demanda agregada de trahajo, 143. (
en el modelo clásico, 157-158.
pendiente de, 157-164. B (véase Balanza de pagos, superávit). (
desempleo agregado, 206. Balanza de pagos
rigideces locales de salarios y, 206. cuenta de capital y equilibrio de la,
(
Ahorro. 416-423. (
depósitos de, 35l. curva LM y ajuste de la, 423-428.
derivación de la razón de, 559-560. déficit de la, 419, 420. (
~lpapelde la tasa-de, 529-530. ecuación de la, 417.
empresarial. línea BP, 418, 423. (
bruto, 28, 38. plan de acción para ajustar la, 4?8-
neto; 28, 38. 432. e
función clásica de, 550-554. super~vit (B), 411-412, 418-419.
función de, 57.
(
esterilización del, 427.
. desplazamientos dé la, 63. y equilibrio interno, 418-420. (
(
(
 )
)
y ofena monetaria, 424-425.,
) variaciones de precios y equilibrio de
la, 420-422.
) y tasa dé cambio flexible, 432-434.
) Bancos
comerciales, 351, 358.
) creación de depósitos, 353-354.
mutuales de ahorro, 351.
\
) Baumol, W.]., 318, 336.
Beneficios, 17'), 176.
) efectos de los beneficios sobre la in_
versión, 304.
) Consejo de Asesores Económicos, 455.
en el modelo neoclásico, 533-535.
) función de ahorro y tasa de, 550-554-
participaciones relativas en _~I ingreso
) y tasa de, 508, 533-535.' '
tasa de beneficios netos,' 463.
) Bien inferior, 2;0.
Bienes duraderos
) consumo, 261
) gasto del consumidor en, 34,. 269.
Bienestar, 50.
J Bischoff, C. W., 303, 308.
Bonos, 89,91-94, 273-274, 317, 319-
) 322, 334-339, 341, 358, 410.
corporativos de Moody Aaa, 304.
) ganancia porcentual esperada de capi-
) tal sobre los, 319-320.
mercado de.
) y modificaciones del gaSto guberna-
'memal, 108-109.
) rédito, 319.
rendimiento porcentual tota!,320.
riesgos de los, 328-330.
ventas de.
) a bancos, 405-406.
) al público no bancario, 405.
al Sistema de Reserva Federal, 406.
) y financiamiento del déficit, 407.
BP, linea (t'éase Balanza de pagos, línea
) BP¡.
BrettonWoods, Acuerdo de, 431, 435.
) Brumberg, R., 24 L
Caliza (t'éase Piedra caliza-arcill~).
) Cambio exógeno del gasto, 74-75.
Cambio, Tipo de
---j ajuste del, 429.
prqblemas con el,. 43 L
) aument~ de, 4135
)
)
efectos de una modificación en Censora, Oficina, 36. marginal, 141-143, 339.
el,422. Ciclo comercial en el cpnsumo; 245- tota!, 175-176.
fi-jo y superávit y déficit en la balanza 248. unitario del trabajo (ULC¡, 453-454.
de pagos, 424-425. 'variable, 175. .
Ciclo vitalicio, Hipótesis del,. 251-258.
flexibilidad del, 432-434. Cobb, CH. W., 295. Costes, Inflación por empuje de (véase
Canadá Cobb~Douglas, Función de producción, Inflación).
tipos de cambio flotantes, 435. 295-298, 452-453, 473-475,562, CPI (véase Consumidor, Indice de pre-
Capacidad 596. cios al>.
exceso de, 174-179. Comisión del agente, .339-341. Crawling peg, 435.
utilización de la, 300. Comité de Mercado Abierto (féase Sis- Crecimiento, 15.
Capital temade Reserva Federan. a coreo plazo, 589.
asignaciones por consumo de, 38.
a mediano plazo, 589.
coste de, 287. análisis de un memorándum sobre el de la fuerza de traba.o, 16, 512, 516.
cosée de 'uso del, 294, 302. financiamiento del déficit, 403-404. del acervo de capital, 507.
y efectos de liquidei,300-304. Annllal Report, 457, 478. demográfico variable, 542.
cuenta de, 410. estimación aproximada de la tasa de dinámica del, 512.
equilibrio de la balanza de pagos 'Y i desempleo compatible con e! pleno equilibrio deL
416-423. . empleo, 18. . con progreso técnico, 536-538.
medidas directas que afectan la, normas sobre salarios y precios, 439, hechos estilizados del, 505-509.
430. 454-457. modelo neoclásico del, 524-535,
salidas netas de las, 41 L Construcciones residenciales, Inversión 566-571.
ensanchamiento del, 590. en, 36. con progreso técilico,535-539.
formación de, 512. Consumidor, Indice de precios al, 18 de equilibrio, 524.
ganancia dé, 301, 319. tasa de aumento del, 18. equilibrios múltiples en el, 540-
distribución de probabilidad de· la, Consumo 543.
328. ahorro en el equilibrio del creci- inversión y consumo en el, 530.
esperada, 319. miento y, 571-575. salarios, beneficios y participacio-
ganancia proporcional de !Pr, 302. en e! modelo FRB-MIT, 269-271. nes relativas en el, 533-535.
gelatina de, 603. en el modelo neoclásico, 530. modelos de crecimiento de un solo
humano, 259. función de, 57, 246. sector.
profundización del, 590. agregada, 252. ecuaciones características de los,
progreso técnico incórporado ene!, de Ando-Modigliani, 251-258. 554-56.
602-607. de corto plazo keynesiana, 242. supuestos básicos de los, 510-513.
razón capital-manó de obra, 524. de Duesenberry, 265-269. rutas de, 502-505.
razón capital-producto,' 508, 528. De Friedman, 258-265. tasa de crecimiento del producto,
stock de (K),273, hipótesis de! ciclo-vitalicio de, 251- 293.
crecimiento del, 507 258. tasa garantizada de, 514.
equilibrio del, 294-296 interóunbio entre presente'y futuro, ahorro, inversión y; 514.
Cartera 248. tendencia de, 479-485.
con' activos domésticos y extranjeros, permanente, 259-265. deuda pública y, 498-500.
417 .. presente y previo, 265-269. Créditos, 22.
curva de la cartera óptima, 334. transitorio, 260-265. a la inversión vía impuestOS, 22.
decisión de cártera del, individuo, valor presente del ingreso y, 246-25 L CSI (véase Contribuciones al seguro so-
330-334. : Contaminación, 51-52. cial).
diversificadas, 327. Contribuciones a! seguro socia!, 42. Cuenta corriente, 409: 417.
enfoque de la cartera equilibrada en Cooper, J. N., 357, 361, 362. equilibrio del mercado productivo y,
la demandamonéraria, 328-337. Coste 412-416. . .
Casas móviles (roulóttes), 36-3 7~ , de oportunidad del capital, 304. medidas directas que afectan la, 429.
CCA (t'éase Capital, asignaciones por (véase también Interés asignado), (véase también Capital, cuenta de).
consumo deL fijo, 1l4c 1l5, 175. CUOtas, 429, 430.
.-"--'-_ _ ..•. _ _'_
...._ .. _ .c. _ _ _ __

612 INDICE· ANALlTÍCO
Curva de demanda de la economía, 102,
103.
(fléasetambién Demanda).
Curva de la cartera óptima, 335.
Curvas de indiferenda, Funcióndeuti-
lidad de las, 148-149, 162, 248-
249, 282-283, 332-333.
Cheques, Depósitos en la cuenta de,
358.
De I.eeuw, F., 357, 361, 362.
Defensa, GaStOS de, 36.
Déficit, Finaociamiento del, 403-408.
curva LM y, 404.
exceso de demanda en él mercado
monetario, 9~-96.
métodos de, 405.
salidás de la Tesorería para bancos
comerciales, 405-407.
Déficit presupuesta! (véase Presupuesto,
déficit presupuestaly cambios .im-
positivos).
Deflactor implícito del PNB, 44, 54.
Demanda, 79.
curva de demanda de· la economía,
102, 103, 107-108,109.
elásticidad de la, 174.
~ovimiento a lo largo de la, 103.
traslados de la, 100, 103, 108-109.
de dinero y .Ios saldos reales, 89-94.
(véase también Dinero, demanda
de).
de inversión y coste de uso; 305-,10.
de inversión y rasa de interés, 81-83.
de traoajo, Ü9-147.
agregada, 143-145.
con función de producción de coefi-
cientes fijos, 145-147.
de la empresa nionopólica, 141-143.
especulativa, 89.
inflación poi impuiso de la (véase In·
flación).
para transacciones r 90,
parte de Ja demanda de la economía,
79. '
ingreso y precios en la, 100-104.
repercusiones de la política monerarla
sobre la, 121-129.
Denison, E., 597, 598.
(
(
~DICE ANALITICO 613 (
Depósitos a la vista, 35l., 357 -358. Dirección de Reserva Federal, 326. desempléo de equilibrio en los mode- (
(véase también Cheques). MIT, modelo d~ grupo de la Universi- los con salarios reales y moneraríos,
Depreciación, 35, 294, 296. dad.dePensilvania(FMP), 303, 357,
361. . .
191-198.
en el ~recimiento del lado de láófer-
f-
Depresión, Modelo simple de la, 13'6-
138. Diversificadores, 332, 333. ta, 483-488. (
Desempleo, 15, 191, 209-210. Domar, E. D., 504. en el mercado ~e productos,. 80,
agregado y rigideces locales de sala- Donativos de ayuda, 47, 410. 412-416, 494-495. (
rios, 206-209. Douglas, P. H., 295. cuenta corriente y, 412-415.
(
de equilibrio en los modelos con sala- (véase también 'Cobb-Douglas, Fun- presupuesto y, 487-490.
rios reales 'y monetarios, 191-197. ción de producción). en e! mercado' monetario y tendencia (
fuerza de trabajo y, 194-196. DPI (véase Ingreso, personal disponi- de crecimiento, 486, 487.
, taSa de, 18, 478. ' ble). en el modelo ,completo, 169-174. (
tasa de .incremento de los precios y, Duesenberry, J., 241, 246. en el modelo estático extendido, 382.
461. modelo de consumo, ingreso ,e!ativo, crecimiento de, 495. (
voluntario e involuntario, 196. 265. estabilidad del ingreso de, 61.
y cambios salariales,458·(véasetam-
(
interno y externo, 434.
b.1én Phillips, Curva .de). e, la constante natural, 469. interno,! superávit de la balanza de (
Desviación estándar de la distribución Economic Report oi the Pmiáent, 455. pagos, 418.
de probabilidad de las ganancias de Efecto trinquete, 267-268. nivel de equilibrio de la inversión (
capital, 329-330.
Deuda pública y tendencia delcreci-
Elasticidad
de la demanda de trabajo, 141, 142.
para cualquier curva dada de oferta
de fondos, 292.
nivel de precios de, 80.
e
miento, 498-500. del ingreso y de! interés: estimaciones (
Devaluación, 429-432. empíricas, 345-348. razón. capital-mano de obra; 524.
Diagrama Empleo stock de capital, 292-299. (
de cuatro cuadrantes. determinación del nivel de equilibrio tasa de' in.teiés en el mercado de pro-
de equilibrio en la parte de la de~ del, 152, 171-172, 195-197. ductos e ingreso de, 80-87. (
manda COn un cambio en ,el nivel eqUilibrio para la empresa compe.titi- tasa de interés en el mercado moneta-
de precios, 100-101. va, 140-141. rio e ingreso de, 88-96.. (
en el mercado de productos, 86. productividad media y, 179. Estabilización '
(
en el mercado monerario, 94, 95. Eq uilibrio . política de, 276-277, 478.
de fase, 62.
Dinero (M)
' Condición de .empleo para las empre-
sas competitivas, 137-138.
acelerador y,298-299.
teoría de la, 16-1 7, ,18.
c·
como un bien para el consulli.idor y el condiciones en.el mercado de divi~, Estabilizador integrado en la estructura, (
productor, 341. 432. 73. .
definición de, 89. condiciones que determinan .el· nivel Estancamiento, Tesis del, 243. (
demanda de, 89-94. . del ingreso, 57, 59-62. Euler, E., 583-584.
Exporraciones (X), 34, 35, 409-410. (
efecto de la taSa de inflación sobre la, condiciones solire la parte de la oferta
343. de la' economía, SO. y nivel de precios USA, 411. (
elasticidad de la tasa de interés, 345. de los mercados de productos y de Externalidades, 51.
elasticidad del in$feso, 345. dinero, 80, 92-96. (
enfoque del equilibrio de canera, efectos de un aumento de la oferra
328-337. moneraria, 96. Factor residual en el crecimiento nor- (
especulativa,' 31 7. efectos de un aumento del gastO teamericano, 597-599..
función agregada de, 325~327. Fand, D., 387. . . (
público, 96.
funcí6nindividual, 318. délmercado laboral, 212-216. Fed (véase Sistema c:léRéserva Federal).
Financiamietuo .interno, 287.
(
modelo de' expectativas'regresivas, el modelo clásico; 151-152.
319-327. el modelo' del salario monetario, Fiscalistas, 387 c398. (
para rransacciones, 90, 337-341. 161-164. Fisher, 1.,' 446.
en'drculación, 351, 357. y fundon de oferta 'agreg3da, 212- Flujodrcular del producto y del'ingre- (
velocidad del, 344, 366-367, 393. 221. so, 31-34.
(
(
 )
)
)
FMP(véase Dirección de ReservaFed~~
) raÍl. '. ..'- . .
Fondo Monetário Intertiacional, '431.
) Fondos;Ofena de, 28.7. ' .
y crit~rio del valor preSente, 291-293 ....
) FR.B(Dirección de Reserva Federal).
) modeloFR:B-MIT,269~271.
Friedman, M., 241, 246.
) dinero como un bi,en para'el consu-
midor y el producto: 341; 345~346..
--] modelo de consumo de Friedman: in-
:greso permanent~, 258-265, 268.
) teoría cuantitativa del dinero, 318-
) 319, 340-341, 392.
Función de producción
) con rendimientos constantes, 521-
535.
) ,de coeficientes fijos, 1·b-147.
) Gasto·
de los consumidores, empresas, go-
) biern"os y extranjeros, 29-30, 33~
34.' : . e ingreso de~qUilil;lrio e11 elntercado
J del consumidor, 34, 42; 234:
) en .el modelo FRB-MIT,2ú9-271.
derivación del multiplicadot del, 66~ ,
) 75.
en bienes duraderos; 35.
) en biene~ y servicios producidos co-
) rrientemente, 27.
federal en defensa, 37.
) inducido por política, 234.
Gobierno
) compras del, 37.
efecto de un .incremenro en las, so-
) leyes' impositivas de' la' inVérsión, 2 L
bre el equilibriQdé los mercados
de productos y monetario, 94-
) 96.
) en el modelo clásico, 155, 156.'
gastodel(g), 108..
) pagos .de interes, 45-46:
sector gubernam~ntal en las' NIA,
) 45-50.
transfetenciasdel, 37-40 (!,;éase tam-
) bién Polífica fIScal).
) Griliches, Z., 5~8.
----i Hairod, SirRoy: 504, 513, ,516.
Harrod-Domar, CondiCión¡ 505,.508,' IN (véase ingresO naéional);
) S13~518, 523, 529;
)
)
)
Hendershott, p.; '357. 361,361.
Hipótesij'de la no ilusión monetaria,
141. "
HoIithakker, H., 422.
IBT (véase Impuestocómerdal indirec-
··to). . .. '-",
IET (véase Impuestos, niveladores,de lós
intereses). . .,
IMF (véase Fondo Monetario Interna,~
cional).
Importaciones,. 409.
bieil(~s de capital, 30-31.
bienes de consumo, 36.
bienes y servicios gubernamentales,
36.
elasticidad ~h los precios' de IáS,
366-367;
,fuga de, 41 S.
Impuesto.comercial indirecto (lBT), 38;
54.' " de la, 153-154, 171-172. " ,
Impuestos
a los beneficios. corporativos, 41; 4~,
"49.'
aJuste dé' ¡as ·cueritaS corrientes e,
431.
cambioSimpositivQs y déficit presu= '
. 'puestal, 398-403.',
como un ~stabilizador integrado en la
'estructura, 73.·
comp una función del' ingreso y el
multiplicador, 71'-7-3.'
función de, 65.
cambios en la (véase Política fiscal).
multiplicador dé'impuestOs por canti-
dades cerradas, 67-69.
multiplicador de' la tasa 'impositiva,
73-75, 400.
niveladores de los' intéreses ' <IET);
430.
pago de, 41.
por cantidades cetradáS, 67-75.
redúcci6n de, 21; 398-403.:'
y condiciones pará '~n incremente
ea los ingresos impOsitÍ\'os,
398-403.
variaciori.es t~mporales.de; 276-277.
Incertidumbre, 330; ;<,
Inflación. .. ." " , Ingreso nacional. 37-40. ..
·en el modelo estático; 440-447. . cuentas del producto e, 27-52,410.
. idéiltificación de la, 447. . l impacto del gobierno federal' sobre
ruituraIeza alltoextinguible de la, 445. . la economía en 1as; 50..· .
por empuje de ~osies, 443-447. p~te del ingreso; 27, 49.
por impulso de la demanda, 441,442, parte del producto, 27, 49.
'447. " discrepancias estadísticas en' el, 39.
producto dem~ndado de equilibrio, · disposición del, 40-42.
superior 'al dé pleno empleo, 106 identidad dé!; 54.
tasa de, 1;-23. ..' medida del,27.· '.
efectO sobre la demanda monetaria · por participaciones factoriales, 40.
de la, -343. Ingreso-ocio, Combinación, 162"163.
Inflexión, Puntos de; 329.
Interés asignado,. 287 -304.
Ingreso .. . Interés, Tasa de
aumento del impuesto al, :22-23.
cambios en la oferra 'monetaria y;'
curva de, posibilidaCIesde, 281-285. 123.
determin~ión del ingreso de equili- cOSte dé uso def capital'y, '.301-304.
brio, 59-66. crítica, 322, 323, 324. " .
esperado, 253.
demanda de inversión y. 79-80.. .
flujo típico de, 251. ' , det,erminación del hiyelde "équili1>rio
lado del ,ingreso de'la NIA, 37-40,
48.
marginal, 338, 339;" "
medida del, 32.
de productos, 80·88:- '. ..:'
e' ingreso de equililirio enel.mercado
participaciones en el, 553.
. monetario, 88-96. .
permanente, 258-265.
efeCto de las ~arjetas de cr~ditosóbre.
personal, 41-42. ",',,,. ~a,,~. ;-~ ~'i '1< """"-~,~,, ..... ,.c" d,~¡"'" ;>f'-'>~'-':'-:'_~"':":~'
personal disponible, 40-42,5~. .
efecto del cambio. de la tasa !mpos!·
efecto sobre la demanda de dinero dé
'la, 325~326;' n· .
. tiva sobre el, 118.
po~ ~tiv~s o de propiedad,253,271. elasticidad de la; , , . ..
demanda de dinero: esiíniaéiones
por trabajo, 253. ,
empíricas de la; .34;:.348: ..
promedio esperado del.trabajo.254-
'oferta monetaria: estimacionesem-
255. .
relátivo, 265 c269... , ~íricas-(:Ie la; 36.0~366.; ..
· esperada, 320~323. . . . . . •
tll$a, de beneficios y part.icípaciones·
modificaciones del gasto guberna-
···rel~rivas en el"508, 533-535,
teor!a de la determinación del, .16~.17,
menéaI(gJ y, 108. . ..... "
riorínal .de'largo plazo;. 321-322.
80.
real, 302. .
total, 338.
'total deiaempresa monopolista, Inventarios, 37. '.' : .
142-143. . ~cumulacíón no plariéada de, 62:66.
transitorio, 260-269. acumulación planeada d(:, 5~. :
cambios no preyisros. de, 56.,
valor pre~nte d~l.
disminución ine~perada o involuntatia
actual y futuco,. 250. de: 57. '., ,
y consumo, 446.251; 252.
Y nivel ·de precios en'la parte de la InversiÓn. .
demanda,de laecQnpmía, 100.104. cambios. endógenos. en la, 236" •
Ingreso .Ile equilibrip. Esrabilidad del, crecinÍiento 'del producto y demanda
63. . de, 29~-~OO~

616 INDICE ANALITICO
crédito a la inversión vía impuestos,
22.
de reposición, 296, 371-373, ~05-
506.
desplazamiento en eí nivel de inver-
sión planeada, 64-66.
efectos de 105 beneficios sobre la,
312-314.
eficiencia' marginal de la, 286-293.
en construcciones' residenciales, 36.
en el modelo estático, 308-310.
en el modelo neoclásico, 522-524.
función dé, 83 ..
en el niodelo estático ampliado,
370-378.
fu~ión deJa demanda de, 300-304.
308.
n~ta, 37l.
planeada y realizada, 60-62.
política monetaria y fiscal y demanda
de, 314-315.
promedio de ingreso, 371-373.
retrasos en la demanda de, 305-308.
tasa de interés y demanda de" 81-84.
tOtal, 29l.
valor presente de la, 280-285.
eficiencia marginal y, 2815-291.
oferta de fondos y, 291-293.
Y formación de capital, 512.
y política fiscal, 312.
y tasa garantizada de crecimientO,
514-516.
lP (~'éase Ingreso, persona!).'
l}, Curva.
cambios en el nivel de preCios y,
415A16 ..
con inversión como, una función de y
. y r, 309-3lO.- ' trampa de ía, 91-92, 185-189, 276.
.dérivación de la, 84:
en el modelo estático ampliado,
372-373.
en el modelo fiscalista, 389-392.
en el modelomonetarista, 392-396.
. en una economía abierta, 415-416. '
efecto de un c,~bió de piecios 50-
-:ore la, 415A 16.
pendiente de la, 415.
estabilidad de la, 3 lO.
movimientos de la, 87-88, 106.
nivel normal a largo plazo~ 129-130.
(
(
INDICE ANALITICO 617 (
pendiente de la, 85-87, 310. y eficacia de la política fiscal, 115- MIT-FRB, Modelo de consumo, 269- (
variaciones en los activos y, 272-273. 116, 403. 271.
. y línea de la balanza de pagos, 419. trampa de la liquidez y, 185-189. Modelo clásico, 153-159. (
Iso-inversión,' Líneas de Logaritmos naturales, 470A75. de equilibriq en el mercado laboral,
pendiente de las, 313. 152. (
ITC (véase Créditos, a la inversión vía de la oferra de trabajo, 147.
impuestos). M (véase Dinero) efectos del aumento del nivel de pre- (
Macroeconomía, 15, 79. cios en el, 213. (
Magee, S., 422. función de oferta de trabajo, 214.
Jorgenson, D. W., 302, 303, 598. Marginal resultados de la política fiscal en el, (
Jugadores desenfrenados, 334. coste (~'éa!e Coste, marginal). 154.
eficiencia marginal de la inversión, resultados de fa política monetaria en (
286-293. el, 157.
K (r,éase Capital, stock de) ingreso (MRI, 339, 340. rigidez salarial en el, 197-201. (
Kaldor, N., 505, 555, 556. ingreso del producto marginal del y trampa de la liquidez, 185-189.
(
función de ahorro .de, 556-559. trabajo, 141, 380. Modelo completo (véase Salario, rigidez
Kendrick, J., 598. productO marginal. salarial en el modelo de salarios (
Keynes, J. M., 147. de la mano de obra, 140, 164-165, monetarios).
La teoría general del emplefJ, el interés y 177, 379, 533. Modelo de las expectativas regresivas, (
el dinero, 16. del capital, 533·535. 317, 319-327.
modelo de las expectativas regresivas, propensión marginal. Modelo estático (
317. a consumir (MPe¡, 243,257,269, ampliado, 370,383.
crecimiento de equilibrio en el, (
trariipa de la liquidez, 185-189, 275. 311,402,403.
y gasto del consumidor, 242-245. a gastar, 311. 495. {
Keynesiana-Monetarista, Controversia, tasa marginal de sustitución (MRS¡, curva de demanda agregada en el,
345, 369-370. 283- 376-378. (
Keynesiano, Modelo, 75. tasa marginal de transformación curva ]5 en el, 372.
Kuznets, S., 244. (MRT¡, 282. curva LM en el, 373. (
Maximización' con restri~ciones, Pro- efectos de la política fiscal en el,
383-387.
(
blema de, 162.
eficacia de las políticas monetarias y
Largo plazo Mercado
fiscal en el, 387 -398.
(
crecimiento a, 589. abierto, operaciones de (véase Sistema
tendencias en el consumo a, 242-245, . de Reserva Fedend). equilibrio en el, 382. (
inversión en el, .3 71.
258-262, 269-270.
Liquidez
COste de uso y efectOs de, 300-304.
de divisas, 432-434.
de factores, 3l.
de productos, 24, 31, 80.
oferta agregada en el, 380-382.
oferta monetaria en el, 363-366.
e
(véase también Política fIScal).
( \
preferencia por, 89, 319. cuenta corriente y equilibrio del,
412-416. efectos de la política fiscal ·en el, (
con salarios rígidos, 201, 202. ingreso de equilibrio y tasa de inte- 221-223.
LM, Curva . rés en el, 80-87. inflación 'en el, 440A47. (
ajuste de la balanza de .pagos y, 423- presupuesto y equilibrio del, 487- multiplicadores en el, 228-236.
, 428. . 492. políticas monetaria y fiscaí en el, (
derivaCión de la, 94, 95, 374. de trabajo, 24. 221-228.
en el modelo éstáticoampliado, monetario, 24. Modigliani, F" 241, 251, 253,357,361, (
373-376. exceso de demanda en el, 96-100.. 362. (
en el moddo fiscáJisra, 390. ingreso d~ equilibrio y tasa de inte- (véase también Ando, A.) •
en el modelo monetaristÍl, 393-395. rés en el, 88-96. Monetaria, Mecanismo de expansión, (
financiamiento del déficit y¡ 404. simultaneidad entre los mercados, 24. 355-357.
línea BP y, 421. transacciones fuera del, 50. Monetaria, Oferta, 93, 351. (
pendiente de la, 95-96. Microeconómica, Teoría, 15, 79. cambios en la, 352-354.
(
(
 )

,)
, )
crecimiento de la, 132, 484487.
) determinantes de la. 357-366.
efectos de un incremento !le la oferta
) monetaria en el modelo esfíu:ico,
223, 224-225. ,
) elasticidad de interés de la, 360.
en el modelo estático,·363-366.
) función de, 365.
sensitiva al i¡uerés, 365.
) Nelson, R., 543, 602.
superávits y,,424.
Monetaria, Política, 105:
) trampa de la liquidez, 187-188, 275-
combinación de política fiscal y,
) NIA (véase Ingreso nacional, cuen~ del
132-133.
a lo largo de la tendencia, 492-496.
) nivel de' equilibrio del producto,
demanda de inversión y, 314-315.
eficacia de la. 127.129, 387."
) fiscalistás y, 388.
) multiplicador de los· cambios' en la
oferta monetaria, 124:126, 236.
) reper¿usiones ,de la política monetaria
. sobre ia demanda. 121-124.
) resultados de la política monetaria en
el modelo clásico, 157.
) resultados de la política monetaria en
el modelo completo, 179.
) de t~baiadore~ y de horas, 192~t94.
resultados de la política monetaria en
) el modelo estático, 224.
efectos sobre el mercado monetarÍo, Phelps, .E., 566. resultados de la politicafiscal en el
.111-112. . regla dorada de la acumulación,566, modelo estático,221-228.
~nel modelo esdticó, '228-236, 575-579. resultados de la ,política .'fiséal en el
en una economíaabiertiL. 415. Phillips, A; \V., ,459. , ,model9 estático extendii;lo, 383-
impuestos po~ caÍitidades, cerrlidas; PhillipS,Curva de, 20, 439, 458-462, 386. '
67-69. 482.' . ajus~ en el mercado laborál, 384.
estiniaeiones'empíricasde la, 462-
'466. .,., ,.' .
"ajilStee~ el mercado. ~~~et'á:r;io.
386.
Negocios, Inversión de 105,·34. Piedta caliza-atcilla,' 306~308. demanda y,oferta en equilibrio,
Pigou, A. C. 386.
Neoclásico, Modelo (véttse Cre¿unien- efecto riqueza, 187-188; 275-276. sobre la demanda de in~ersión,
385.
.' to~ . . . ,
276. sobre la demanda ~1!;<?Il~Ü~jdor,
producto e): Pleno empleo, 16,137~138. 385. . -.
Pre.cios. ..: . .'., ..... '" ,
105-106. aesempleo e incremento ,de los. 461.
OBE (vime Oficina de Economía. Co- rémora fiscal ysuper,vit de, 496498. e ingreso en la parte df llld!:inánda
. mercW). .--~- trayectotia de re/ldencia, 479-485., "de 'la ecóri~lllÍa, 100:1 cM. .,
~io
ttayecrotia de tende~cia dei p~Odtii:to elasticidad-precio de la dem~dapor
decisión trabajo«io del individuo, de pleno empleo, 477. ' impórtiLciones, 423. ' .
PNB(vémeProducto Nacional Brutó) . equilibrio de la balanza de p¡¡.8os y,va-
147-149.'
Oferta PNN (véase Producto Nacional Neto). riacíones de, 420. . . '"",
curva de, 80. Política ' nivel de; 18, 54-'55." '
pendiente de .la, 229.' fiscal (véme Política t1scáli. activosreáles Y:273~275.
de fondos, 287. . 'inductora de variación '~n el- gasto, curva ¡Sy cambiós·eh~I:415416.
74,-75. ef~io p~~. ycáinbios e.n~!. 275-
(véase también .~onet\!fk-~,.oierta). ~C!n~,tar:ia (v,4Se MonetB.\:ia,P9lítica). ". . • 276.,. .' .. y"
de trabajo (vime Trabajo) ,.
., -yteona, 16-17. ' 'en el mddelo clásié:o,153:'
r '

Monetaristás, 387, 392-396.

) MPC (vime Marginal, propensión margi- lado de la of~rta de la econemía, 80. Política estabilizadora ,de fina sintoniza- en el ,modelo COinl'!etci,166;, 170,
crecimieilto equilibrado 'del, 483- ción, 132.. 171. .' . "
nal a consumir)
) MR (fiéme Marginal, ingreso). 488. Política fisc;U, 105. . nivelesdee<¡~ibrió: 'éi~tefiñina-
lado de ~ oferta del m~rcádo moneta- cambios en la tarifa impositiva:: I (yJ, ción del; 24.' "
) MRS (véase Marginal, tasa· marginal de
rio,.94-96. ' 110-112. y eXportado'bes, 416~' ' ,
sustitución). Presupuesto '
monetaria (véme Monetaria,' Oferta). y multiplicador, 117.120, 233.
) MRT (véase Marginal, tasa marginal de
certeza y efiCacia de la, 129~ 'a lú'largo de la tendenda,'490.
transformación). ' Oficiila de Economía Comercial (OBE)
) .. SNrtllJ 01 CImmt ~Nsin~; 27, 36. -- .combinada con la política monetaria, .. "'consolidado, 45-50.
Multiplicador Oro, 424. . .' 132-133. restricción de, 330.'
alteraciones del gastO público, 112, a lo largo de la tendencia, 387. déficit' presupuesta! 1 cainbios im-
) 311·312. e inversión, 312-314. positivos, 398403: ',.,
) con' impuestos como una función del efectividad de la. 115, 129, 396. estudios de restricciÓri de' pleSU-
ingreso, 71. ' Pagos , , '
comerciales de transférencia, 38, 39. efectos sobre 'ladeinanda; lOS: , .. puestó," corte ttÍmsversal, '245-
) de la taSaimposítiva, 73-75,117-120, interacción de' las' Políticas monetaria 248, 252, ,26r~265; 267. ,
223-234. , privados de transferenc~ a extranje-
ros, 41, 414. .. 'y,129-133. ' línea de, 149, 248; 249,'2itz; 283,
) de las r~servas, 357. modificaciones del gasto gUbe;na- , 284, 330-33L '
de los ~clunbios en la ofena monetaria, "Países Bajos, 409. '
) Paradoja de la austeridad, 65.' , mental (g), lú8. Producción
124~126, 234, 236.
PDV (vime Valor presenté descontado). y multiplicador, 112-115,230-233. . débi~neS ,/Servicios corrienteS; 27.
de los cambios en las compras guber-
) 'namentales,230-233. ' Per.sonal administrativo, 174.," resultados de la política fisqU. en el , 'función dé,23, 136, 137,139,140,
'Perry, G" 463. " '. . modelo cláSico, 154. . 294-297, 448, 521~522. '
~ del presupuesto equilibrado, 69, 120.
,P~rry-Phillips, Curvas de,4~62-466. resulta,dos de la política fIScal' en el conrenditnientoScODsaU'lIeS, 521-
derivación &él multiplicador del gas-' . modelo COlnpleto" 179. ' . 523. '
) . (véase también, Phillíps,Curva de).
"to, 66-75: , (..'

)
)
).,-,-_.
 e
620 INDICE ANALlTICO ·-r· · ~· ·r~'· .· !· · ·v
........... . INDICEANALlTICO 621
(
(
de coeficientes fijos, 145-146,523. deflactor implícito de los precios del; identidad de las, 359. real, 138, 141, 179. (
per capita, 521-522. 54. incremento a las, 424. rigidez salarial, 197.
(véanse también Cobb-Douglas, del lado del producto, 33-37. libres, 355, 36l. en el mercado agregado de trabajo, {
Función de producción; Función de espiral del, 31-33. multiplicador de las, 357. 197-206.
producción, con rendimientos identidad del, 28, 43,.53. netas libres (RF), 359-363. en el modelo de salarios maneta· (
constantes). real, 45. no prestadas (RU), 355, 357-363- rios, 202-206.
medida del, .27. requeridas (RRj, 3,52, 358. en el modelo de salarios reales, (
Productividad
incremento en la, 447-449.
marginal descendente, 174.
nominal y real, 44.
real, 18, 44.
tRsa de, 359_
cambios en la, 352-353_
198-201.
rigideces locales de salarios y desem· e
marginal y tasa salarial, 447-454. según tipo de ingreso, 37-40. tomadas en préstamo (RB), 355, pleo agregado, 206-209. (
Producto Nacional Neto, 38. 358. trampa de liquidez y, 201,202.
media del trabajo, 140; 506.
e ingreso real del trabajo, 174-179. Progreso ·técnico, 535-539. usos de las, 358_ Salario monetario, Modelo de (
factOr de, 545. : (véase también Sistema de Reserva equilibrio en el, 169-174.
Y empleó, 179. (
incorporado en el capital, 602-607. Federal). función de oferta de trabajo. 21l.
Producto no incorporado que aumenta la mano Restricción al crédito extranjero, Pro· resultados de la política fiscal en el,
actual y potenciaJ, 17-24, 439, 478. 179-189,
(
de obra, 601-602. grama de, 430.
crecimiento del, 594.
del trabajo (APL).
Propensión media a consumir APe-.,
242, 257-258, 268-269.
Retrasos en la demanda .de inversión,
305-308.
resultados de la poJitica monetaria en
el, 179.
e
i¡:¡greso del producto marginal del Puntos factibles, 149. Revaluación, 429: resultados de un incremento del nivel (
trabajo, 141, 380. PV(véase Ingreso, valor presente del). RF (véase Reservas. netas libres): de precios en el, 168-169.
lado del producto del IN, 30-31, 1'1 (véase Pagos, privados'de transferen- rigidez salarial en el, 202-206.. (
39,49. tia a extranjeros). Salarios·precios, Guías, 454-457.
marginal, 140, 164, 177, 379. problemas económicos con tas, 456_ (
R (véase Reservas). Riesgo
medio, 140. problema~ políticos con .las,. 455.
demanda de inversión y crecimiento
Rasche, R., 357, 361, 362. amante del, 332. (
RB (véa.>e Reservas, tomadas en présta· aversión al, 332. Saldo en las reservas oficiales con base
del, 293-299. mol. de los bonos (véase Bonos). en las transacciones, 41l. (
determinación del nivel de .equilibrio Real Saldos reales, Demanda de, 89-94,
Riqueza
del, 153-154, 172. ingreso por trabajo (véase Ingreso, por agregada ~ tasa de interés, 325-327. 341-345, 346. (
fuerza de trabajo y tasa de crecimien- trabajo). Salidas, 48.
efecto riqueza eil el modelo estático, (
to, 505. modelo de salario (véase Modelo clási· Samuelson,P.A., 16, 462.
271-2"76.
interno, 34.
línea de medida del, 31.
col. RU (véase Reservas, no prestadas). Sector externo de la economía, 409-
412.
( '.
Recesiones, 15. Ruta de crecimiento deseada, 577.
mercado de (véase Mercado de pro- Rédito, 319. Sistema de Reserva Federal (
Ruta de crecimiento óptimo, 591.
ductos). Regla dorada de la acumulatión (véase Ruta de la regla dorada,58l. Comité de Mercado Abierto, 353,
participaciones relativas y elasticida- Phelps, E.). 355. (
des de, 595-596. Reino Unido, 409. financiamiento del défK:it y, 407.
tasa de crecimiento .del producto po- devaluación de la libra en 1967, 429. RR (véase Reservas, requeridas) oferta monetaria y, 22,351~352.
(
tencial, 17. Rémora fiscal, 496-498. .operaciones de mercado abierto, (
tendencia de crecimiento de los pre- Rendimientos Salario 352.355, 427.
cios y del, 481-487. crecientes a escala, 540-542. requisitos de reserva, 352. (
aumento de, 448, 450.
tendencia de la composición del, 492. de los factores, 553. superávit de la balanza' de pagos y,
cambios salariales y desempleo, 458-
total como indicador de bienestar, esperados, 330. 462. 423. (
29-30. futuros esperados, 82. (vease también Phillips, Curva de). tasa de descuento, 353.
valor social· del, .. 5 l. marginales decrecientes, 139. en el modelo neoclásico, 533. ventanilla de descuento, 353, 354-
(
Producto Nacional Bruto porcentual esperado (e), 319-320. mínimo, 207. 355, 357. (
actual y potencial, 18-23, 477-478. Reservas monetario, 138, 140, 141, 149-150, Smith, W., 404.
brecha del, 20-23. como parte de la oferta monetaria, 189, 379, 380. Sociedades de ahorro y crédito, 351. (
como medida del bienestar, 50. 275. normas establecidas sobre precios y, Solow, R. M., 462, 535,598, 602
crecimiento del, 481-487. excedentes, 354, 355, 360-361. 439. Subsidios, 429. (
nominal, 482. fuentes de las, 358. oferta de trabajo y, 147. netos, -39-41.
(
(
 )
)
) INDICE ANALITICO
) Superávit, Esterilización del, 427.
Supercarretera.
) de crecimiento óptimo,' 580-'86.
ruta de supercarretera no desContada,
) 58l.
teoremas de, 58l.
) un modelo general de, 584-586.
) participación labor~l, 453-454.
) Tarifas, 430.
Tasa de descuento (véase Sistema de Re-
) serva Federal).
Tasa de inflación esperada, 343.
) Tasas de cambio flo~tes, 432-435.
Tasas de interés críticas, 327.
) .Teigen, R., 357, 362, 363, 404.
) Tennessee Valley Authorities (TVA),
39.
) Teoría cuantitativa del dinero (véase
Friedman, M.).
) Tesorería
cuentas, 424.
) métodos de financiamiento del défi-
) cit, 405.
retirada de depósitos a la vista de
) .. .Jgs~lI:ncH~ .c9~erl=¡¡¡l~~,.i05.
vendiendo bonos a los bancos, 405.
) vendiendo bonos al público, 405.
Tobin,]., 317-318,332,336,341,416.
) Trabajo
) demanda de, 139-147.
el caso monopolístico, 141-145.
) efectivo, 516.
fuerza de.
) crecimiento de la, 18-19, 510, 516.
crecimiento del producto y, 50.5.
) desempleo y, 194.
efectiva, 528, 535.
) ingreso del.
) cambios en N e ingreso real del
trabajo, 174-179.
) productividad media e ingreso real
del trabajo, 174-179.
) (véase también Ingreso).
mercado de, 24.
) ajuste en el modelo estático exten-
) dido, 382.
equilibrio en el, 151-159, .161,
) 212-216, 379-382. . del ingreso futuro derivado de la in-
oferta excedente, 460.
j
)
}
623
oferta de, 147-151. Velocidad del dinero (véase Dinero, ve- X (véase Exportaciones).
como una función del salario mone- locidad del).
tario, 161. Ventanilla de descuento (véase Sistema Y, 54.
curva agregada, 151. de Reserva Federal), componente de precios, P, 54.
curva en una depresión, 136-138. Vietnam, GaStOS en la guerra del, 21- componente de producto real, y, 54.
curva sujeta a la limitación, 192. 22. (véQnse también Ingreso nacional;
homogénea: 150. Viviendas, 36-37. Producto Nacional Bruto; Pro-
arrendamiento de, 36. ducto Nacional Neto; Rédito).
personal administrativo, 174.
producción media del, 140.
producto marginal del, 140.
ingreso del, 141.
producto medio del, 140.
Trabajo-ocio, Decisión, 147-149.
sujeta ala limitación del presupuesto,
192. .
Trampa del equilibrio de nivel bajo,
538-539.
Transacciones
cantidad óptima de, 338-340.
de mercado y fuera de mercado, 50.
demanda de dinero para, 90, 317,
. 337-340.
elasticidad-interés de la, 340.
eficiencia del mecanismo transaccio-
nal, 24.
Transferencia, Pagos de
comerciales,. 41.
gubernamentales, 41, 42.
a extranjeros,41, 42, 410-411.
TVA (véase Tennessee Valle y Authori-
cíes) .
U (véase Utilidad).
ULC (véase COSte, unitario del trabajo).
Unidades de trabajo efectivo, 510.
Utilidad (U), 148-149, 161-162, 246,
266. 280-285, 332, 341-342.
Validación, 446.
Valor añadido
en el IN y en el producto de las cuen-
tas, 29-30, 33.
Valor presente descontado
versión, 81-83. . .
 \..

e
(
INDICE GENERAL 625 (

CAPÍTULO V. INTRODUCCION A LA POLITICA MO-

INDICE GENERAL
PREFACIO
PARTE
PRIMEltA
INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
CAPÍTULO L PRODUCTO NACIONAL BRUTO PO-
TENCIAL Y ACTUAL: FLUCTUACIONES
Y CRECIMIENTO ..................... .
El desarrollo de la macroeconomía, 15; Producto
actual y potencial, 17; Un enfoque analítico de la
macroeconomía, 24.
CAPÍTULO n. ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRO-
DUCTO E INGRESO NACIONAL
Algunos principios implícitos en las cuentas, 29;
El flujo circular del producto y del ingreso, 31 ;
El PNB, bajo el aspecto del producto, 34; PNH,
según tipo de ingreso e ingreso nacional, 37; La
disposición del ingreso nacional, 40; Resumen de
la identidad del PNB, 43; El sector gubernamental
en las cuentas, 45; El PNB, como medida del
e
NETARIA Y FISCAL ...................
Repercusiones de la política fiscal sobre la de-
105 e
manda, 107; Repercusiones de la política moneta- (\
ria sobre la demanda , 121; La interacción de las
políticas monetaria y fiscal, 129. (
CAPÍTULO VI. EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL
NIVEL DE PRECIOS: EL CASO CLASICO 135 e
7 El modelo simple de la depresión, 136; La deman-
~a ~e trabajo, 139; La oferta de trabajo, 147; Equi-
e
libriO ene! mercado de trabajo, 151; El modelo
clásico, 153. e
CAPÍTULO VII. EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
LA OFERTA DE TRABAJO Y EL SALARIO
e
MONETARIO .......................... 161 (
15 La oferta de trabajo como una función del salario
monetario, 161; Equilibrio en el mercado de tra-
bajo, 164; La curva de ofena agregada, 166; Equi- (
librio en el modelo de salario monetario, 169; Ingre-
so real del trabajo y productividad media, 174;
Los re~ultados de la política moneraria y fiscal, 179. e
27 CAPÍTULO VIII. EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS
SALARIOS ....... . . .. .. . .. . .. . . . .. . . .. . 191
e
Dese~pleQ, dt:" eq,.?i!ibrio en ~os" roode!os co:! sal:::. , (
ríos reales y monetarios, 191; Rigidez salarial en
el mercado agregado de trabajo, 197; Las rígi- (
deces locales de salarios y el desempleo agre-
gado, 206; Síntesis: un pUntO de vi'Sta ecléctico (

CAPÍTULO III.
bienestar, 50.
INTRODUCCION A LA DETERMINA- CAPÍTULO IX.
del desempleo, 209.
EL EQUILIBRIO EN' EL MODELO ESTA-
.
e
ClON DEL INGRESO: EL MULTIPLI- TICO .................................. 211 (
CADOR ............................... . 53 El equilibrio del mercado laboral y la función de
El equilibrio ahorro-inversión, 55; Inversión planea- oferta agregada, 212; Las políticas monetaria y (
da y realizada, 56; Las funciones de impuesto, con- fiscal en el modelo estático, 221; Los multiplicado-
sumo y ahorro, 57; Determinación del ingreso de res en el modelo estático, 228; Conclusión de la
Pa.rte Segunda, 236.
e
equilibrio, 59; Derivación del multiplicador del
gasto, 66; Conclusión de la Primera Pa.rte; 75. e
TERCERA PARTE e
SEGUNDA PARTE
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL:
F UNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL Y EXTENSIONES
DEL MODELO BASICO e
EL MODELO ESTATICO DE EQUIUBRIO (
CAPÍTULO X. EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CON-
CAPÍTULO IV. EL INGRESO EN LA PARTE DE LA DE- SUMIDOR
Antecedentes: ~~~~. ~~~~~r~;'¡: . ~¡~i¿s' .; . t~~d~~:
241 e
MANDA: EL INGRESO Y LA TASA DE
INTERESES ........................... .
El ingreso de equilibrio y la tasa de intereses en
79 cías, 242; Tres teorías de la función deconsu-
mo,. 246; El modelo FRB-MIT, 269; El efecto de
e
el mercado de productos, 80; El ingreso de equili- la nqueza en el modelo estático, 271; Conclusión: (
brio y la tasa de intereses en el mercado mone- algunas infere ncias para la poiÍtica estabiliza-
tario, ·88; El equilibrio en los mercados de pro- dora, 276. .- (
ductos y de dinero, 97; El ingreso y el nivel de CAPÍTULO XI. LA DEMANDA DE INVERSION ........ 279 (
precios en la parte dI;: la demanda, 100. El criterio del valor presente de Iá inversión, 280;
c
626 lNDI~E GENERAL
La eficiencia marginal de la invemon, 286; La
demanda de inversión y el crecimiento del pro-
ducto, 293; El coste de uso y los efectos de liqui-
dez, 300; Los retrasos en la demanda de inver-
sión, 305; La inversión en el modelo estático, 308;
La estabilidad y la pendiente de la curva lS, 310;
Conclusión:Ja demanda de inversión y la polí-
tica monetaria y fiscal, 314.
CAPÍTULO XII. LA DEMANDA DE DINERO .... . . . . . . .
El modelo de expectativas regresivas, 319; El enfo-
que del equilibrio de cartera, 328; La demanda de
dinero para transacciones, 337; El dinero como un
bien para el cosumidor y el productor, 341; Esti-
maciones empíricas de las elasticidades de ingreso e
interés, 345.
CAPÍTULO XIII. LA OFERTA MONETARIA .............
Los instrumentos de política monetaria, 352; El me-
canismo de expansión monetaria, 355; Los determi-
nantes de la oferta monetaria, 357; Estimaciones
empíricas de la elasticidad de interés, 360; La oferta
monetaria en el modelo estático, 363; Conclusión:
la trascendencia de la sensibilidad al interés de
la oferta monetaria, 366.
CAPÍTULO XIV. LA POLITICA MONETARIA y FISCAL EN
EL MODELO EXPANDIDO .............
El modelo estático ampliado, 370; Resultados de las
modificaciones' de la política fiscal, 383; La eficacia
de la políticam?netaria y de la fiscal: monetaristas
y fiséalisca., '387; Lós cambios impositivos y el déficit
presupuestal, 398; El estímulo fiscal y el financia-
miento del déficit, 403.
CAPÍTULO XV. EL SECTOR EXTERNO Y LA BALANZA
PAGOS ...................... _.........
La cuenta corriente y el equilibrio del mercado
productivo, 412; La cuenta de capital y el equilibrio
de la balanza de pagos, 416; El ajuste de la balanza
de pagos y la curva LM,.423; Plan de acción para
ajustar la balanza de pagos, 428; Flexibilidad de-la
tasa de cambio, 432; Conclusión: hacia tasas de
cambio más flexibles, 435.
CUARTA PARTE
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO: MODELOS DE
CRECIMIENTO AGREGADOS
CAPÍTULO XVI. INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y LA
CURVA DE PHILLIPS ..................
Inflación en el modelo estático, 440; Salarios, pre-
cios y productividad, 447; Las guías salarios-pre-
cios, 454; La curva de Phillips: relación entre los
cambios salariales y el desempleo, 458; Estimaciones
empíricas de la ,curva dc; Phillips para los Estados
Unidos. 462.
INDICE GENERAL
APENDICE AL CAPITULO XVI. LOS USOS
DE LOS LOGARITMOS ................ . 469
CAPÍTULO XVII. TENDENCIA DEL CRECIMIENTO EN EL
MODELO ESTATICQ BASICO ......... . 477
Suposiciones subyacentes a la tendencia de <;reci-
miento, 479; Tendencia de crecimiento del pro-
ducto y de los precios, 481; Tendencia de cre-
cimiento de la oferta moneraria, 484; El equilibrio
317 del mercado de productos y el presupuesto, 487;
La combinación de la política moneraria-fiscal a lo
largo de la tendencia, 492;, La rémora fiscal y el
superávit de pleno empleo, 496; La deuda pública y
la tendencia del crecimiento, 498.
CAPÍTULO XVIII. INTRODUCCION A LOS MODELOS DE
351 CRECIMIENTO ........................ . 501
Los hechos estilizados del crecimiento, 505; Supues-
tos básicos de 'los modelos de crecimiento de un
solo sector, 510; La condición de Harrod-Domar
del crecimiento equilibrado, 513.
CAPÍTULO XIX. EL MODELO DE CRECIMIENTO NEO-
CLASICO BASICO ..................... . 519
La función de producción con rendimientos cons-
tantes, 521; El crecimie¡::o de equilibrio en el mo-
369 delo neoclásico, 524; El modelo neoclásico con
progreso técnico, 535; Equilibrios múltiples en el
modelo neoclásico, 540. ,
CAPÍTULO XX. EXTENSION DEL MODELO BASICO:
VARIACION DE LOS SUPUESTOS DE
AHORRO ............... '.............. . 545
La función de ahorro clásica, 550; Las' ecuaciones
características de un modelo de crecimiento de
409 un solo sector, 554; La función de ahorro de KaI-
dor,;556; La función de consumo de Ando-Modiglia-
ni (AcM), 559.
CAPÍTULO XXI. LA REGLA DORADA Y UN INTRODUC-
CION A LOS MODELOS DE CRECI-
MIENTO OPTIMO .................... . 565
El modelo neoclásicó básicó otra vez, 566; Ahorro y
consumo en el equilibrio del crecimiento, 571;' La
regla dorada de la acumulación de Phelps, 575;
Supercarreteras de crecimiento Óptimo, ·580.
CAPÍTULO XXII. EL CRECIMIENTO A ~EDlANO PLAZO
y «LA MEDIDA DE NUESTRA IGNO-
RANCIA» ............................. . 589
Crecimiento de la producción, crecimiento de los
insumos, y la función de producción con rendi-
439 mientosconstantes a escala, 594; Progreso técnico
neutral no incorporado, 599; Progreso técnico no
incorporado queaumenra la mano de obra, 601;
El progreso técnico incorporado en el capital, 602.
INDICE ANALÍTICO ....................................... . 609
INDICE GENERAL ................................ : ........ . 624
 Traducción de
jAl.'-fE HERRERA ROJAS y EDUARDO L. SUÁREi