Planificación

Financiera de
Largo Plazo

Formulación y
Evaluación de
Proyectos

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Aspectos generales de la
formulación y evaluación
de proyectos
La Evaluación de Proyectos como Integrante de la Planificación
Financiera de Largo Plazo

Todo emprendimiento siempre requiere una dosis importante de

planificación. Planificar es una etapa básica y crucial de todo proceso de la
administración, y es parte de la clave del éxito de la gestión. Tanto para
emprendimientos nacientes como para empresas en marcha, existe la
necesidad de planificar financieramente el desempeño de las empresas y
cuando analizamos el largo plazo, nos encontramos frente a la necesidad
de formular y evaluar proyectos de inversión.

Desde un emprendedor que se encuentra frente a una necesidad

insatisfecha en el mercado, hasta una empresa internacional que analiza
la posibilidad de tercerizar ciertos de sus procesos de negocios, la
planificación financiera es necesaria y la formulación y la evaluación de
proyectos será una metodología de trabajo que permitirá analizar en el
presente, ese largo plazo que comienza a forjarse con las acciones
actuales.

A modo introductorio debemos decir que todo proyecto debe ser analizado
mediante un proceso sistemático, el cual debe ser multidisciplinario. No es
posible analizar ningún proyecto de inversión, si no se integran visiones
comerciales, operativas, técnicas, fiscales, económicas, financieras,
ambientales. Justamente, la multiplicidad de visiones sobre un
determinado proyecto de inversión es lo que genera que la formulación y
la evaluación de los mismos sea una tarea compleja, la cual es ejecutada
de manera imperfecta en la práctica habitual de las empresas.

A lo largo de toda la materia, se analizarán las distintas dimensiones de

análisis, es decir que se desarrollarán los distintos aspectos que deben ser
analizados para poder decidir si es viable o no desarrollar un determinado
proyecto. En función a los objetivos de la materia, se profundizará
especialmente la planificación económica y financiera de proyectos, sin
embargo para poder realizar la misma de una manera adecuada, debemos
primero conocer aspectos básicos de esta metodología y por sobre todo
conocer su visión sistémica.

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El eje central de la materia está conformado por la herramienta básica e
indiscutida de la evaluación de proyectos: el flujo de fondos, flujo de
efectivo, flujo de caja o cash flow, el cual es una síntesis de los distintos
tipos de análisis que se hayan efectuado. En una simple tabla resumen que
detalla las entradas y salidas de efectivo generadas por el proyecto, se
sintetizan las variables comerciales, técnicas, ambientales, legales,
tecnológicas que afectan a todo proyecto de inversión.

Al encontrarnos en el primer módulo de la materia, es importante que al

alumno tenga presente que todas las herramientas que presentaremos
aquí sirven para analizar el largo plazo de la organización, esto implica que
no se trabajará con herramientas que tengan que ver con sucesos de poca
trascendencia para la vida organizacional, o para decisiones que no afecten
la historia futura de la organización. Es decir que la formulación y la
evaluación de proyectos es sin lugar a dudas una parte integrante de la
planificación financiera de largo plazo y para el corto plazo deberán
buscarse otro tipo de herramientas.

Esperamos que el alumno pueda, desde el comienzo, reconocer la

importancia de la planificación, la cual goza de incontables ventajas. Como
menciona Dumrauf,1 “los beneficios de realizar una planificación financiera
son varios… sabemos más acerca de lo que puede pasar y podemos prever
posibles problemas antes que se presentes. El proceso de raciocinio a que
nos obliga es (…) valioso en sí mismo”.

En la planificación financiera de largo plazo, se ponen de relevancia las tres

grandes decisiones financieras: la inversión, la financiación y la política de
dividendos. La política de inversiones es quien ocupará un rol central en
este módulo, y en función de las necesidades de inversión es que se
diseñarán las políticas de estructura financiera que sean las más
adecuadas.

Notemos que la planificación financiera del largo plazo, comenzará por

reflexionar sobre la política de inversiones, la cual afectará los flujos de
efectivo y los resultados de la compañía para los años siguientes. Esta
política tiene para Horngren, tres fases:2

a) “Identificación de las inversiones potenciales

b) La elección de las inversiones que se realizarán

c) La supervisión de seguimiento o “post auditoría” de las inversiones”

1Dumrauf, Guillermo. Finanzas Corporativas. Mc. Graw Hill. 2010.

2Horngren, Charles. Introducción a la Contabilidad Administrativa. Prentice Hall. México,
2001.

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Como vemos, gran parte de la planificación financiera del largo plazo
consiste en decidir hacia dónde se destinarán los recursos escasos de la
organización, esto es la búsqueda de opciones de inversión que permitan
crear valor. Es por ello que la planificación financiera de largo plazo, se basa
en la formulación y evaluación de proyectos de inversión, lo que implica
construir una metodología rigurosa e integral, que permita direccionar
recursos de manera efectiva. Luego veremos que las metodologías de
evaluación de proyectos son mucho más complejas que las meras tres fases
propuestas anteriormente, aunque sí nos sirven como un punto de partida.

Otra dificultad que se plantea en la planificación financiera de largo plazo,

es trabajar tanto con ideas nuevas como con ideas que modifican
realidades existentes. Por ejemplo, la creación de una nueva empresa, es
una opción de inversión que crea una realidad “desde cero”, y es el
surgimiento de la organización en función a dicha idea de inversión. Sin
embargo, los gerentes financieros de las empresas, deben evaluar
proyectos de inversión que modifican realidades existentes a su empresa
en marcha: ampliar una planta, contratar a un nuevo proveedor localizado
en otro país del mundo, cerrar una fábrica, fusionarse con otra empresa,
entre otros. Son justamente los proyectos de inversión de las empresas en
marcha, los que requieren una mayor precisión a la hora de evaluar
proyectos, ya que los ingresos y egresos no son fáciles de determinar, sino
que requieren un entrenamiento particular del analista.

Los gerentes financieros conocen que la evaluación de proyectos forma

parte de la planificación financiera de largo plazo, y generará variaciones
en la estructura de inversión y de financiación, tal como vemos en la figura
1. La evaluación de proyectos, en términos genéricos, podría ser
comprendida como una decisión de ampliación o reducción de un
determinado activo la cual deberá ser financiada con algún mix de deuda y
patrimonio neto, el cual por ahora dejamos con signos de pregunta hasta
que avancemos en la determinación de la composición óptima de pasivo y
patrimonio neto para financiar la inversión.

Hemos aclarado que estamos hablando en términos genéricos, ya que hay

ciertos proyectos de inversión que no se refieren exclusivamente a la
incorporación o a la expulsión de un determinado activo. Por ejemplo, la
compra de un software administrativo no es activable por la contabilidad,
los proyectos que apuntan a la fidelización de consumidores no son
capturados por el sistema contable. Es por ello que muchos contadores
deberán desarrollar nuevas habilidades para la evaluación de proyectos, ya
que los beneficios contables no sirven de mucho para la toma de decisiones
financieras de largo plazo.

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Figura 1: La Planificación Financiera de Largo Plazo

Pasivo

Activos

Patrimonio
Neto

Nuevo Activo ???

A continuación, en la siguiente lectura, haremos una breve mención a las

distintas decisiones financieras que enfrenta cualquier tipo de organización,
ya que comprender las mismas nos permitirá tener luego un mejor
conocimiento del proceso de formulación y evaluación de proyectos de
inversión. Si estamos modificando la estructura de capital de la organización
a través de un proyecto, debemos recordar cuáles son las decisiones
financieras básicas a las que nos enfrentamos.

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Referencias
Spidalieri, R. (2010). Planificación y Control de Gestión, Scorecards en
Finanzas. [Cap. 1 y 2]. Argentina: Editorial Brujas.

Sapag Chain, N. (2007). Proyectos de Inversión, Formulación y

Evaluación. [Cap. 1, 2, 3, 4 y 5]. México: Editorial Prentice Hall.