M.A.f.I.A.
Estancamiento, inestabilidad cambiaria y
tendencia al ajuste: la vigencia del bloqueo
a la ofensiva capitalista contra el trabajo
Adrián Piva*
La economía argentina atraviesa desde el
año 2012 una fase de estancamiento. Las va-
riaciones del PBI desde ese año presentan esa
conocida forma de "serrucho", con crecimien-
to débil los años impares (años electorales) y
caída los años pares (Ver Cuadro 1). Ese cuadro
general se inscribe en la reemergencia de la
restricción externa al crecimiento después
del período de crecimiento con superávit de
cuenta corriente - combinación poco usual
para el capitalismo argentino - entre el último
trimestre de 2002 y el último trimestre de 2009
(Gageero, Schorr y Wainer, 2014). El crecimien-
to de los años 2010 y 2011 ya mostró la clásica
* Adrián Piva. Sociólogo; Investigador y docente
CONICET/UNQ/UBA.
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tendencia al déficit externo que caracteriza a
las fases de acumulación de capital en Argen-
tina, la que en condiciones de un virtual cierre
de los mercados internacionales de crédi-
to para el país, se convirtió en una presión
creciente por la devaluación del peso, el ajuste
fiscal y la reconexión con el mercado financie-
ro internacional. Sin embargo, la prolongación
de ese período más allá de diciembre de 2015,
lo que resulta confirmado por la reducción de
las expectativas de crecimiento para el año
2018, plantea interrogantes sobre el carácter
y la profundidad de los cambios económicos
producidos por el gobierno de Macri. Tam-
bién sobre las causas más profundas de di-
cho estancamiento. De hecho, sin ignorar que
es sensible una transformación en variables
clave -el endeudamiento externo y la "bicicleta
 Estancamiento, inestabilidad cambiaria y tendencia al ajuste:
la vigencia del bloqueo a la ofensiva capitalista contra el trabajo

financiera" como aquellas más salientes- la
significación de esas transformaciones en el
cuadro más general y su impacto en la estruc-
tura social y productiva están en cuestión.
Aclaremos desde el inicio que no sostendre-
mos aquí la idea de que "todo es lo mismo",
simplemente queremos problematizar dónde
se localizan aquellos cambios significativos,
y qué nos dicen del lugar que ocupa la etapa
iniciada con el último cambio de gobierno en
aquella fase de estancamiento.
Una mirada a algunas variables macroeco-
nómicas pone de manifiesto las dificultades
para establecer esa ruptura (Ver Cuadro 1). Si
observamos la variación anual del consumo
total y la evolución de la relación consumo pú-
blico/consumo privado, vemos que la variación
anual del consumo muestra una evolución sim-
ilar antes y después de 2015; y que la relación
consumo público/consumo privado, después
de volver a incrementarse en 2016 y a pesar de
la baja de 2017, no perfora los niveles de 2015,
los más altos del período post 2012. Otro tanto
ocurre con la Formación Bruta de Capital Fijo.
La evolución de la variación anual acompaña la
variación anual del PBI y, a pesar de que 2017
presenta el mayor aumento porcentual del
período (11,3%), el porcentaje de la inversión
bruta fija sobre el PBI es similar a 2012 y 2013
y se ubica por debajo de 2011. Aun allí donde
se observa algún cambio - el porcentaje de la
inversión pública sobre el PBI decrece en 2016
- no se trata tampoco de una alteración radical,
se encuentra todavía cerca de los niveles post
2012. Es decir, que si consideramos como una
apuesta explícita del gobierno de Cambiemos
el relanzamiento de la acumulación sobre la
base de la inversión privada, con una menor
participación del consumo privado y del
consumo y la inversión públicas, podemos
afirmar que no ha logrado transformar una
dinámica de inversión débil y en la que el cre-
cimiento también débil de los "años impares"
es, en gran medida, dependiente del consumo
y la inversión estatales.

Cuadro 1. Variación PBI, Variación Consumo, Variación Formación Bruta de Capital Fijo; Consumo público
como proporción del consumo privado, Inversión pública y privada como proporción del PBI
Var. PBI Var. Var. Var. Cons. Pub. / Var. Formación Inv. Pub.
Consumo Cons. Cons. Cons. Priv. Formación Bruta CF % PBI
privado público Bruta CF (% PBI)
2011 16,2% 21,6%
2012 -1% 1,4% 1,1% 3% 16,5% -7,1% 20,3% 2,38
2013 2,4% 3,9% 3,6% 5,3% 16,7% 2,3% 20,3% 2,87
2014 -2,5% -3,3% -4,4% 2,9% 18% -6,8% 19,4% 3,89
2015 2,7% 4,2% 3,7% 6,9% 18,6% 3,5% 19,5% 3
2016 -1,9% -0,8% -1,1% 0,3% 18,8% -4,9% 18,9% 2,31
2017 2,9% 3,3% 3,5% 2% 18,5% 11,3% 20,5%
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

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TALLER EDI: CAPITALISMO ARGENTINO

La comparación del impacto de las devalua- participación de los asalariados en el producto

ciones y recesiones de 2014 y 2016 sobre el
salario real y la distribución del ingreso, tampo-
co ofrece datos concluyentes (Ver Cuadro 2). Si
tomamos datos de CIFRA - CTA, el salario real
cayó en 2014 un 4,8%; mientras que en 2016,
lo hizo un 5,8%. Según la misma fuente, la
bajó desde 37,6% a 35,7% entre 2013 y 2014 y
de 37,4% a 34,3% entre 2015 y 2016. Es decir,
si bien la magnitud del impacto sobre ambas
variables es cuantitativamente mayor en 2016,
no avala la tesis de un cambio cualitativo.

Cuadro 2. Variación salario real respecto del año anterior y Participación de los asalariados en el producto.
2013 2014 2015 2016
Salario Real (Variación -4,8% -5,8%
respecto año anterior) (CIFRA)
Participación de asalariados 37,6% 35,7% 37,4% 34,3%
en el producto (CIFRA)
Fuente: CIFRA

La evolución de la pobreza y de la indigencia, a 2014 y antes de 2010, puntos altos de la serie

tampoco muestran una ruptura de las tenden-
cias del período post 2012 (Ver cuadro 3). Aquí
tomamos los datos del Observatorio de la deu-
da social de la Universidad Católica Argentina,
no debido a una preferencia por su método
de medición, sino para conservar la compara-
bilidad para todo el período. La evolución de
los índices muestra que, más allá del fuerte
incremento de la pobreza en 2016, aumentó
un 10,8% en relación a 2015 versus un 4,7% de
variación entre 2014 y 2013; la pobreza volvió
a situarse al año siguiente en niveles similares
de la UCA (que se inició en 2010) para el perío-
do kirchnerista. Resulta interesante también
el comportamiento de la indigencia, ya que la
tasa de variación de 2016 respecto de 2015 fue
del 21%, no muy distinta del 18,5% de 2014
respecto de 2013; para situarse en 2017, otra
vez en niveles similares a 2014 y 2010. No
se intenta subestimar el impacto de estas
variaciones sobre el nivel de vida de miles de
personas, sino simplemente identificar si los
patrones de variación apuntan a un cambio
cualitativo.

Cuadro 3. Evolución tasas de pobreza e indigencia (pobreza según ingresos, personas, tercer trimestre de
cada año) (2010-2017)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Taza de 28,2 24,7 26,2 27,4 28,7 29,7 32,9 28,6
pobreza
Taza de 6,4 6,1 5,7 5,4 6,4 5,7 6,9 6,4
indegencia
Fuente: UCA.

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la vigencia del bloqueo a la ofensiva capitalista contra el trabajo
Pero estos datos, además, plantean que
dentro de la fase iniciada en 2012, el año 2014
es aquel que señala la apertura de un período
de inestabilidad cambiaria y tendencia al ajuste
que tiende a expresarse en todas las variables.
No se trata de un giro de la economía local
sino de un proceso de alcance regional y que
se vincula con el efecto diferido de la crisis de
2008. La crisis de 2008 y el ciclo de crecimiento
débil de las economías centrales que inauguró
tuvieron un impacto limitado en las economías
sudamericanas debido a que la economía
china continuó creciendo a altas tasas. El
inicio de una desaceleración del crecimien-
to chino impactó de lleno en el precio de los
commodities y, por lo tanto, en el balance
externo y los saldos fiscales de los estados
sudamericanos. En Argentina, el impacto fue
directo, por el aumento del peso de su comercio
con China desde 2002, e indirecto por el efec-
to en Brasil. Podemos decir entonces que, si el
inicio de la fase de estancamiento en 2012
responde a las contradicciones del crecimien-
to local (Piva, 2015), la fase de inestabilidad
cambiaria y ajuste post 2014 se articula con
tendencias de la economía mundial y regional
que significan un cierto cambio en las condi-
ciones mundiales de la acumulación local.
Una muestra del cambio de período que
se abre en 2014, es el nuevo salto en el
nivel de inflación. Si a partir de 2007 las tasas de
inflación anual tendieron a estabilizarse por
encima del 20% y debajo del 25%, desde
2014 la inflación se ha consolidado en pisos
del 25% con picos del 35% en 2014 y del 41%
en 2016 (Fuente: INDEC y CIFRA). El hecho de
que este año la turbulencia cambiaria lleve las
proyecciones de inflación a niveles de entre el
Cuadro 4. Promedio anual de las tasas de interés de las Letras y Notas del BCRA
2013 2014
16,1323 28,4145
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.
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Estancamiento, inestabilidad cambiaria y tendencia al ajuste:
25% y el 30%, consolida esta tendencia. Pero
un indicador particularmente relevante del
cambio de escenario post 2014, es la evolución
de la tasa de interés. Allí donde creeríamos
encontrar nuevamente una especificidad del
gobierno macrista, descubrimos también un
rasgo del período de inestabilidad cambiaria
y tendencia al ajuste. Como observamos en
el Cuadro 4, la tasa de interés anual promedio
de las LEBAC salta de niveles del 16% a niveles
del 28% en 2014. La suba de tasas tiene tam-
bién una función común en ambos gobiernos.
En el gobierno kirchnerista, se trataba de evitar
el aumento de la brecha entre tipo de cambio
oficial y el llamado "dólar bolsa", un mecanis-
mo financiero de fuga de capitales que utiliza-
ba como medio la compra - venta de acciones
que cotizaban en la Bolsa de Buenos Aires y
en Wall Street. En el gobierno macrista - en un
contexto de flotación cambiaria más o menos
libre, más o menos administrada - se busca
evitar la corrida contra el peso. Eso nos seña-
la una característica común a todo el perío-
do abierto en 2014, y que se liga al aspecto
dominante de la fase de estancamiento post
2012: la inversión débil. En general, se tiende
a plantear el vínculo entre tasa de interés alta
y desincentivo a la inversión. Sin negar que las
altas tasas de interés agravan la debilidad de
la inversión, aquí la explicación causal parece
más bien señalar el orden opuesto: la necesi-
dad de altas tasas de interés se sigue de la
inversión débil. Los intentos de bajar las tasas
no se traducen en aumento de la inversión,
sino en aumento de la demanda de dólares; las
turbulencias cambiarias experimentadas desde
diciembre de 2017, cuando el gobierno intentó
iniciar un sendero bajista de la tasa de interés,
señalan este problema.
2015 2016 2017
28,2336 27,4787 24,1218
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TALLER EDI: CAPITALISMO ARGENTINO
Esto último se liga directamente con un aspec-
to que distingue esencialmente al período de
gobierno de Cambiemos del último gobierno
kirchnerista: el papel de las altas tasas de in-
terés es el de vincular mercado financiero local
y mercado financiero internacional. Este rol de
la tasa de interés no se encontraba presente
en el gobierno kirchnerista, ya que las políticas
implementadas desde 2011 - articuladas en
torno al control de cambios y, posteriormente,
de la irresolución del default técnico originado
en el conflicto con los "hold outs"-, condujeron
a una desvinculación relativa con el merca-
do financiero internacional. Específicamente,
desde la asunción de Macri, la restricción
monetaria en condiciones de sometimiento
del mercado local a los flujos internacionales
de capital financiero, intentó articular un me-
canismo de disciplinamiento sobre el conjun-
to de la actividad económica, pero que tiene
como principal objetivo estructurar una políti-
ca de disciplinamiento de la clase obrera y los
sectores populares. Este rasgo distintivo pone
de manifiesto el carácter del nuevo gobierno: el
de impulsor de una ofensiva capitalista contra
el trabajo que tiene como condición un cam-
Cuadro 5. Variación del empleo público 2015 - 2016
Estado Nacional
Variación empleo -0,2%
público 2015 - 2016
Fuente: CIPPEC.
En este contexto, el aumento de la fuga de
capitales (Ver cuadro 6) contrastó con un marco
de estancamiento económico. Este contraste
recuerda –sólo por su forma, pero muy lejos de
la intensidad y cualidad de las contradicciones
de aquel período- al del período 1976 – 1988,
caracterizado por la tendencia al estancamien-
to de la economía, ciclos económicos expan-
sivos cortos -de nunca más de dos o tres años–
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bio profundo en las relaciones de fuerza entre
las clases, la búsqueda de una subordinación
duradera de la clase obrera como condición
del relanzamiento de la acumulación de capi-
tal.
Sin embargo, muy pronto el gobierno quedó
preso del mecanismo de "carry trade" o "bici-
cleta financiera". Dejó de ser un mecanismo
de disciplinamiento social para transformarse
en el sostén último de una política de ajuste y
reestructuración cuyo "gradualismo" era con-
fesión de impotencia política. Ello se evidencia
en los números del déficit fiscal. El déficit fis-
cal primario de 2016 fue de 359 382 millones
de pesos, un 35% mayor al de 2015. Y sólo se
alcanzó la meta – la meta era de 4,8% del PBI
y el déficit fue del 4,6% - gracias al blanqueo
de capitales fugados al exterior (Fuente: Min-
isterio de Hacienda de la Nación). La evolución
del empleo público en el año de "ajuste" 2016,
también es indicativo de las dificultades para
producir avances significativos en la ofensiva
contra el trabajo: una disminución del empleo
en el Estado nacional de 0,2% y un aumento
del empleo público provincial y municipal (Ver
cuadro 5).
Provincias Municipios
0,9% 2,4%
y un crecimiento casi ininterrumpido de la
deuda externa y la fuga de capitales (Basualdo,
2017). Un comportamiento diferente del que
caracterizó al período 1991 – 1998, en el que el
mecanismo de endeudamiento y fuga, si bien
tendió a autonomizarse de la acumulación
de capital, se desarrolló sobre la base de un
proceso de reestructuración productivo que
impulsó el proceso de valorización (Piva, 2012).
 Estancamiento, inestabilidad cambiaria y tendencia al ajuste:
la vigencia del bloqueo a la ofensiva capitalista contra el trabajo

Cuadro 6. Promedio mensual de Formación de activos externos del sector privado no financiero
2012 2013 2014 2015 (hasta Mes 12 2015 2017
mes 11) y 2016
-284 33 -271 -590 -921 -1.846
Fuente: BCRA.

Detrás de la combinación de "bicicleta finan- el gobierno ha venido queriendo alcanzar sin

ciera" y estancamiento económico se encuen- éxito. Los meses venideros serán el escenario
tra el bloqueo político al ajuste y a la reestruc- de la disputa entre nuevos intentos de contin-
turación, cuyo punto culminante fueron los uar la ofensiva contra el trabajo, y de la resis-
enfrentamientos en Plaza Congreso del 14 y tencia popular contra esos intentos. De seguir
el 18 diciembre de 2017, en ocasión de la dis- todo como hasta hoy, las últimas dos sema-
cusión de la "reforma previsional". El carácter nas no habrán sino prefigurado la próxima
pírrico de la victoria del gobierno – que logró crisis y, en tal caso, será otra crisis el terreno de
en alianza con los gobernadores peronistas redefinición de las relaciones de fuerza entre
que el parlamento votara la reforma en el con- las clases.
texto de un repudio masivo - se puso de man-
ifiesto con el retiro del proyecto de reforma
laboral, el corazón del intento reestructura-
dor. La decisión del gobierno, 10 días después,
de reducir la tasa de interés como medio de
canjear inflación por actividad económica, se
estrelló contra la corrida cambiaria que señaló
la vigencia del período de inestabilidad cam-
biaria y tendencia al ajuste sobre el trasfondo
de la debilidad de la inversión. Es cierto que la
fuga de capitales y la devaluación del peso de
las primeras dos semanas de mayo no pueden
desvincularse de la suba de tasas de interés de
EEUU, pero tampoco pueden desvincularse de
la actualización local del bloqueo al ajuste y la
reestructuración que significaron la oposición
social al aumento de tarifas, las desavenencias
sobre la cuestión dentro de la alianza gober-
Referencias:
nante, el rechazo anticipado del peronismo al
-- Basualdo, E. (Editor) (2017) Endeudar y fugar. Un
nuevo envío de una reforma laboral en cuotas análisis de la historia económica argentina, de Martínez de Hoz
y los últimos intentos de continuar la política a Macri, Buenos Aires: Siglo XXI.
de reducción de tasas de interés aún en ese -- Gaggero, A., Schorr, M. y Wainer, A. (2014). Restricción
eterna: el poder económico durante el kirchnerismo. Buenos
nuevo contexto. El acuerdo con el FMI que Aires: Futuro anterior.
negocia el gobierno mientras se escriben estas -- Piva, A. (2012). Acumulación y hegemonía en la
líneas, sean cuales sean las condiciones que Argentina menemista. Buenos Aires: Biblios.
éste imponga, traducirá como exigencias del -- Piva, A. (2015). Economía y política en la Argentina
Kirchnerista. Buenos Aires: Batalla de ideas.
FMI la realización de aquellos objetivos que

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