EVALUACION FINANCIERA BASICA

5.2. METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR LOS PROYECTOS

La evaluación de un proyecto se entiende con una operación intelectual cuyo resultado
conduce a aceptar, rechazar o clasificar un proyecto dentro de cierto orden de
prioridad, suele creerse que esta operación de evaluar se lleva a cabo una vez
concluido el proyecto cuando en realidad corresponde a un proceso que debe
comenzar desde la identificación de la idea, de hecho la evaluación se desenvuelve
paralelamente a la obtención y elaboración de los datos de informaciones que se
vayan acumulando y cumplen una función de ordenación y ayuda en las diferentes
etapas de toma de decisiones de proyecto, para diferenciar esta forma de entender el
proceso de evaluación y el tipo de operación que comúnmente se designa con ese
nombre se ha optado por denominarse Evaluación Interna al Proceso Continuo de
análisis de los resultados parciales y finales de cada etapa de formulación de proyecto.

Cuando se llega al proyecto definitivo puede considerarse con una cadena de análisis
que profundice en las distintas alternativas elementales, para cada una de estas
cadenas de análisis se requiere cierta cantidad y calidad de información que casi
siempre proviene de un centro de decisión y de la información acumulada y
perfeccionado a lo largo de esa etapa y a través de tal cadena de análisis debe ser
elaborada dicha información y los resultados de esta elaboración serán evaluados para
decir cual se mantendrá en el proceso de análisis y en qué orden y cuáles serán
desechados como insatisfactorio.

¿Para qué evaluar un Proyecto de Inversión?

Considerando todos los módulos de los términos de referencia del P.I. y analizando la
viabilidad comercial, técnica y legal del Proyecto, asimismo planteado el diseño de la
organización que la administra llega el momento de usar la información obtenida para
determinar si el proyecto es viable financieramente, es decir la evaluación financiera
determinara si los beneficios esperados por el inversionista justifica la ejecución del
proyecto y paralelamente la solución al problema económico de la actividad respectiva
en el marco del sistema económico, conlleva a determinar si existe el bienestar
respectivo.

El inversionista o el proyectista debe estar seguro que la información que ha obtenido

es confiable y observa a fin de garantizar que la evaluación se realizara sobre la base
de términos de referencia bien definidos del P.I.

La secuencia metodológica a seguir para evaluar el proyecto o los pasos a seguir son
los siguientes:

1) Elaborar el Flujo de Caja

2) Elaborar el Estado de Ganancias y Pérdidas

3) Estimar los principales indicadores financieros y contables:

 Valor Actual Neto (VAN)

 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Periodo de recuperación de capital (PRC) (PRK)
 Beneficio-Costo (B/C)

5.3. TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Según la estructura del flujo de caja se puede clasificar en lo siguiente:

1. Flujo de caja económico: Este flujo tiene como característica que entre los rubros
comprendidos no incluya los Ingreso y Egresos de Efectivo, vinculados al
financiamiento de la inversión por terceros (prestamos, cuotas de pago, etc.) es decir,
se asume que la inversión a sido financiada totalmente con recursos propios.

2. Flujo de Caja Financiero: Este flujo entre sus componentes incluye los Ingresos y
Egresos vinculados al financiamiento de la inversión con terceros (prestamos,
amortizaciones, intereses y el efecto tributario del interés).

5.4. LA ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Para la elaboración del flujo de caja es conveniente que se tenga presente los criterios
que se detallan a continuación.

1. En primer lugar es necesario tener presente que casi toda la información que se
requiere para formular un Flujo de caja a sido definida y estimada en los diferentes
ítems del P.I., la cual debe ser ordenada de acuerdo a un formato que se utiliza para el
cálculo.

2. En segundo lugar los P.I. a evaluar pueden ser de diversa naturaleza por lo que no se
puede pensar en un formato que sea valido para cualquier proyecto sino mas bien que
es una referencia que deberá ser adecuada de acuerdo a las características particulares
de cada uno.

3. En tercer lugar una alternativa utilizada para la valorización de los rubros

componentes al Flujo de Caja es expresarlo en Moneda Extranjera para lo cual se
determinara una fecha en la cual se toman como referencia sus precios y se expresan
en M.E. utilizando el T/C vigente a dicha fecha, en el tiempo no se modifican los
precios de referencia bajo este esquema.

4. En cuarto lugar es recomendable que la proyección al Flujo de Caja se realice

durante el primer año considerando periodos mensuales o trimestrales a fin de que se
pueda visualizar el efecto de la estacionalidad, los ciclos productivos entre otros
aspectos, para etapas posteriores dicha proyección pueda ser estimada en términos
mejores.

El concepto que falta definir son los cambios en el capital de trabajo que forma parte
del flujo de caja del proyecto para lo cual hay que tener presente que en el ciclo
productivo hay un desfase entre la producción y las ventas, es decir mientras se
venden las unidades producidas se requiere adquirir materia primar, pagar mano de
obra, etc. lo cual origina cambios en el capital de trabajo del proyecto.

CALCULO DE LA RENTABILIDAD NETA

INGRESOS
1 Ingresos por venta
2 Ingresos financieros
3 Otros ingresos
Total Ingresos
EGRESOS
1 Compra de materias primas
2 Mano de Obra directa
3 Costos Indirectos de Fabricación
4 Sub total de Produccion
5 Gastos de Administracion
6 Gastos de Ventas
7 Depreciacion
8 Amortizacion de Intangibles
Total Egresos
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto a la Renta
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

UTILIDAD NETA
MAS Depreciacion
Amortizacion de Intangibles
Menos Inversion del Proyecto
MAS Valor Residual
Menos o
mas Cambios en capital de trabajo
UTILIDAD NETA

UTILIDAD NETA
Depreciacion
Amortizacion de Intangibles
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
MAS El prestamo
Menos Amortizacion Interes
Interes
MAS Efecto tributario del interes del prestamo
depreciacion y amortizacion de
Intangibles
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

5.5. INDICADORES FINANCIEROS DE RENTABILIDAD

VALOR ACTUAL NETO (VAN): Se define como el método para la evaluar la Rentabilidad
de un P.Inv. que consiste en comparar el valor actual de todos los flujos de entrada de
efectivo, con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo, es decir de la
siguiente manera.

FLUJOS DE ENTRADA (+): Ingresos y el valor residual.

FLUJOS DE SALIDA (-) Inversión, Costos.

VAN = El valor actual de Ingresos – El valor actual de Egresos.

En términos prácticos se puede definir el valor actual neto, como el valor presente de
la Inversión y los flujos de caja netos, es decir, flujos en los cuales en cada periodo ya
se efectuó el calculo de Ingresos menos egresos y considerando esta descripción la
formula general, para el calculo del VAN es la siguiente.

VAN= -INV + Flujo 1/(1+i) + Flujo 2 /(1+i)2 + …+Flujo n / (1+i)n

Considerando las formulas para el calculo del VAN se puede presentar los siguientes
resultados.

VAN = 0, el valor actual de los ingreso = valor actual de los egresos

VAN < 0, VA ingresos < VA egresos

VAN > 0, VA ingresos > VA egresos

El criterio de inversión siempre se realiza con el objeto de determinar una buena

rentabilidad en el P.I. y considerando los resultados que nos muestra el VAN, nos
puede decir que es conveniente al invertir en el P.I. que presente un VAN mayor a 0.

En el caso que existan varios proyectos alternativos con el VAN mayor a 0 entonces se
invertirá en aquel proyecto que presente un mayor VAN.
Para el calculo en relación al método del VAN es importante tener presente lo
siguiente;

1. Reconocer el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo () del proyecto de Inversión. Y

de la tasa que se utiliza para efectuar la actualización.

3. Al homogenizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha determinada es

posible sumar, el VAN de varios proyectos y que también es posible compararlos.

Par la actualización de los flujos de caja se postula que se debe aplicar como tasa de
interés al costo de oportunidad como costo de capital.

Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendría en la segunda

mejor alternativa de inversión con que se cuenta debiendo considerarse para tal
efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo en razón
de la correlación que exista entre tasa de rendimiento esperado o exigible y riesgo.

En términos prácticos se puede usar la tasa de interés del préstamo como costo de
oportunidad o la tasa de interés mencionada mas un porcentaje adicional por el riesgo
del proyecto que puede ser un riesgo sectorial, de mercado, de cambio, entre otros.

Vamos a suponer que usted es un inversionista potencial y le presentan la información

de inversión, el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su valor actual neto, de
acuerdo a los datos proporcionados, determinar cuál de los proyectos es viable para su
ejecución de acuerdo a los resultados que ha obtenido.

(trabaje con 4 dígitos pero el resultado con tres y lo redondee… pero legal pienso que
con 3 ES CLAVE)
(aquí trabaje con dos digitos)

TASA INTERNA DE RETORNO

Desde un punto de vista matemático la tasa interna de retorno es expresado como TIR,
es aquella tasa de interés que es igual a 0 el valor actual neto de un flujo de efectivo.
Para calcular la TIR se debe utilizar la siguiente formula:

0=INVERSION+ FLUJO 1 / (1+TIR) + FLUJO 2 / (1+TIR)^2 + FLUJO 3 / (1+TIR)^3 + FLUJO N / (1+TIR)^N

EJEMPLO:

Vamos a suponer que el inversionista tiene la siguiente información de 2 proyectos de

inversión:
 COSTOS BRUTOS

Costo de Costo Inversion en Capital de

Año Produccion Financiero AA FF Trabajo Costo Bruto
0 0 0 73423 0 73423
1 51429 2944 2858 51343
2 52953 981 51972
3 56920 981 55939
4 62271 926 61345
5 65238 872 64366
6 81170 813 80357
7 97229 763 96466
8 119026 709 118317
9 141961 654 141307
10 164976 600 164376

ACTUALIZACION DE INGRESOS Y COSTOS

Redondeo 3 decimales
Interes
12%
Ingreso Costo
Año Ingresos Costos F.A. Actualizado actualizado
0 - 73,423.00 1.000000 - 73,423.00
1 54,573.00 51,343.00 0.893000 48,733.69 45,849.30
2 59,673.00 51,972.00 0.797000 47,559.38 41,421.68
3 65,807.00 55,939.00 0.712000 46,854.58 39,828.57
4 70,827.00 61,345.00 0.636000 45,045.97 39,015.42
5 76,959.00 64,366.00 0.567000 43,635.75 36,495.52
6 97,033.00 80,357.00 0.507000 49,195.73 40,741.00
7 118,226.00 96,466.00 0.452000 53,438.15 43,602.63
8 148,340.00 118,317.00 0.404000 59,929.36 47,800.07
9 179,568.00 141,307.00 0.361000 64,824.05 51,011.83
10 209,680.00 164,376.00 0.322000 67,516.96 52,929.07
526,733.63 512,118.09
VAN= 14,615.54
B/C= 1.03
 TASA INTERNA DE RETORNO

Rendondeo 3 decimales
Beneficios Factor Factor
Año Brutos Actualizacion Actualizacion Actualizacion Actualizacion
15% 15% 16% 16%
0 -73,423.00 1.0000000 -73,423.00 1 -73423
1 3,230.00 0.8700000 2,810.00 0.8620000 2,784.00
2 7,701.00 0.7560000 5,822.00 0.7430000 5,722.00
3 9,868.00 0.6580000 6,493.00 0.6410000 6,325.00
4 9,482.00 0.5720000 5,424.00 0.5520000 5,234.00
5 12,593.00 0.4970000 6,259.00 0.4760000 5,994.00
6 16,676.00 0.4320000 7,204.00 0.4100000 6,837.00
7 21,760.00 0.3760000 8,182.00 0.3540000 7,703.00
8 30,023.00 0.3270000 9,818.00 0.3050000 9,157.00
9 38,261.00 0.2840000 10,866.00 0.2630000 10,063.00
10 45,304.00 0.2470000 11,190.00 0.2270000 10,284.00
645.00 -3,320.00

TIR= 15 + 645.00
3,965.00

TIR= 15.163