Unidad VII PDF

Elaboración y evaluación de proyectos
Evaluación económica de
proyectos
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Evaluación económica de proyectos
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evaluación de proyectos. Lima: Tecsup.
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Tecsup. « Evaluación económica de proyectos » Elaboración y evaluación de

proyectos. Lima: Tecsup, 2015.
2
Evaluación económica de
proyectos
Índice
Listado de figuras y tablas……………………………………………………..... 4 ..
Presentación...................................................................................................6
Introducción……………………………………………………………..…..……..7 .
Objetivos…………………………………………………………………………....8
I. Conceptos básicos……………………………………................................. 9 .........
1.1. El concepto de interés y periodo de capitalización…….…………. 13 ................
1.2. Interés simple…………………………………………………………... 14 ......
1.3. Desarrollo de fórmula de interés capitalizado……………………… 14 1……. .
II. Valor del dinero en el tiempo……………………………………………… 16 …………………… …...
2.1. Concepto y uso de equivalencia del dinero a través del tiempo…. 16 .............
2.2. Costo de capital………………………………………………………….. 17 ...
2.3 Costo de oportunidad…..........................................…………………. 18 .........
2.4. Interés nominal e interés efectivo..…………………………………... 19 ...............................
III. Indicadores financieros…………………………………………………….... 22 ...
3.1. Generalidades……………………………………………………….… 22 .........................................
3.2. La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)…………………... 22 ......................
3.3. El asunto es: ¿cómo se determina esa tasa?.................................... 23 ...........
3.4. Determinación de la TMAR en base al costo de oportunidad……....24

3.5. El valor actual neto (VAN)………………………………………….........27
3.6. ¿Conviene invertir en este proyecto dadas las espectativas de
inversión y ganancias………………………………………………….... 27 .....
IV. Evaluación económica ……………………………………………………… 31 ……..
4.1. Uso del criterio VAN………………………………………………..........31

4.2. Uso del criterio TIR………………………………………………………34
Ejercicios…………………………………………………………………………. 36 ...............
Mapa conceptual……………………………................................................. 37 ...........
Glosario……………………………………………………………….................. 38 ............
Bibliografía…………………………………………………………..................... 39 ........
3
Listado de figuras
— Figuras
• Figura 1. Ejemplo 1
• Figura 2. Ejemplo 1 continuación
• Figura 14. Monto acumulado de inversión (millones de dólares)
• Figura 15. Gasto de capital acumulado (millones de dólares)
• Figura 16. Gasto de capital acumulado (millones de dólares) continuación
• Figura 17. Ejercicio 7
• Figura 18. Ejercicio 8
• Figura 19. Ejercicio 8 continuación
4
— Tablas
• Tabla 1. Interés nominal e interés efectivo

• Tabla 2. Fórmulas
• Tabla 3. Ejemplo 5
• Tabla 4. TI de la inversión
• Tabla 5. Ejercicio 8
• Tabla 6. TRI de la alternativa
• Tabla 7. TRI de la alternativa continuación
• Tabla 8. Ejercicio de aplicación
5
Presentación
Tecsup Virtu@l, plataforma de Tecsup, inicia sus actividades a finales de los años
90 con el fin de aprovechar el uso extendido del internet para acortar distancias y
prolongar la comunicación entre alumno-docente, en modo virtual.
En la actualidad, esta plataforma se encuentra en su quinta versión y las
herramientas que se han desarrollado a lo largo de su vida propiciaron que sea más
amigable e intuitiva para el usuario.
Es mediante esta plataforma que Tecsup diseña y elabora una serie de cursos
virtuales, cuyo proceso de aprendizaje se caracteriza por implementar un novedoso
modelo colaborativo, el cual fomenta la interacción entre docentes y participantes.
«Evaluación económica de proyectos» del curso Elaboración y evaluación de
proyectos es el resultado de un trabajo conjunto, cuyo fin es propiciar el desarrollo
de las capacidades profesionales de cada uno de sus participantes.
Desde ya felicitamos a cada uno de los participantes de este curso por el deseo de
superación y la búsqueda del conocimiento. Nos sumamos a su esfuerzo, poniendo
todo de nosotros en la elaboración de este curso virtual.
Tecsup Virtu@l
6
Introducción
La evaluación económica de proyectos es sin duda uno de los aspectos más

importantes dentro de la elaboración del mismo, y es aquí donde se hace necesario
utilizar técnicas de análisis financiero para determinar los flujos de caja de las
diferentes alternativas y sus indicadores, en el proceso de selección de una
alternativa.
7
Objetivos
Objetivo ge ner a l
Presentar los diferentes tipos de viabilidad de un proyecto.
Objetivos espe c íficos

• Mostrar las etapas de evaluación y de elaboración de un proyecto.
• Explicar en qué consiste la prefactibilidad, factibilidad y el factor de riesgo.
8
Conceptos básicos
En cualquier tipo de entidad, ya sea física o moral, siempre se presenta el

movimiento de dinero. Una persona física cobra o percibe dinero por algún
concepto, llámese sueldo, pensión, comisión... y entrega a alguna otra entidad
(tiendas de autoservicio, zapatería, gobierno en el pago de impuestos...) parte de
ese dinero para poder subsistir.
En cualquier tipo de negocio formado por sociedades, el movimiento de dinero es
más evidente. Aquí se percibe dinero por la venta de bienes o servicios producidos
y se entrega dinero a los proveedores de insumos, especialmente mano de obra,
materiales y servicios, que hacen posible producir bienes o servicios para el
consumo de la sociedad en general.
Dado que la ingeniería económica tiene como objetivo analizar esos movimientos de
dinero, llamados formalmente flujos de efectivo, necesita herramientas, tanto
gráficas como algebraicas, para representar, de manera clara y sencilla, tales flujos
de efectivo; independientemente del tipo de entidad en la que se produzca, es decir,
ya sea física o moral, la representación de los movimientos de dinero debe ser
singular, para facilitar su estudio y comprensión en ambos casos.
En esta parte se hace la presentación formal de los conceptos y herramientas que
se han desarrollado para el caso.
Flujo de efectivo que entra o sale con respecto a una entidad
Si la entidad es una empresa, se dice que tiene un flujo de efectivo positivo cuando
recibe dinero por la venta de sus productos; de igual forma, tendrá un flujo de
efectivo negativo cuando el dinero fluya o salga de la empresa, como cuando paga
el sueldo a sus trabajadores.
Es obvio que las entradas y salidas de efectivo se realizan en forma continua dentro
de las empresas, pero es práctica común, por parte de los contadores, hacer
balances de dinero periódicamente para que el dinero entregado o recibido durante
cierto lapso aparezca como una cantidad única al final de ese periodo.
Al tiempo se le representa como una línea horizontal. El inicio del periodo siempre
se ubica en el extremo izquierdo y el final en el extremo derecho de la línea. Los
flujos de efectivo estarán representados por flechas, con la punta hacia arriba o
9
hacia abajo, según sea positivo o negativo el flujo con respecto a la entidad
analizada.
Supóngase que una persona depositó $ 1 000 en el banco el 1° de enero de 1998 y
pudo retirar $ 1 750 el 31 de diciembre del 2 000. La representación de ese hecho,
desde el punto de vista de la persona que deposita, se ilustra en la gráfica siguiente:
Figura 1. Ejemplo 1
Fuente: Elaboración propia
El momento en que la persona deposita o inicio del periodo de análisis, 1° de enero

de 1998 en el ejemplo, se designa como el presente o simplemente P.
El momento del retiro del dinero o fin del periodo de análisis, 31 de diciembre del 2
000, se designa como futuro o F.
Obsérvese que son tres años completos los que permanece el dinero depositado,
los que aparecen numerados en la parte superior de la línea de tiempo. En ingeniería
económica, no es usual representar al tiempo con los años calendario sino
simplemente como periodo de tiempo, por lo que al presente corresponde el periodo
cero.
La gráfica anterior ejemplifica el punto de vista del ahorrador en el momento del
depósito, y, aparece una flecha hacia abajo o salida de dinero para él. Lo contrario
sucede en el momento del retiro. Desde el punto de vista del banco que recibe el
depósito, corresponde la gráfica siguiente:
Figura 2.
2 . Ejemplo 1 continuación
10
Por lo anterior, cabe mencionar que un problema puede ser representado desde
cualquier punto de vista, lo cual no influye en el resultado numérico pero sí en la
decisión que pueda tomarse.
Situaciones diversas
Figura 3.
En la figura se indica un único depósito, reembolso o pago de $ 1 500 efectuado al

inicio del año 1998 o año cero. Este pago es un valor presente y se considera una
cantidad negativa.
Figura 4.
Tanto esta como la anterior figura se llaman “Diagrama de flujo de efectivo”. Aquí se
indica cuatro depósitos o pagos de $ 500 efectuados al final de cada año. A cada
uno de estos pagos que hacemos se les llama “anualidades”, pero su frecuencia
puede ser semanal, mensual, trimestral, etc.
Figura 5.
Así es como vería el diagrama de flujo de efectivo la persona o entidad a la cual le

hemos pagado los $ 1 500 anteriores. Ha recibido un ingreso o beneficio.
11
Se considera una cantidad positiva.
Figura 6.
Desde el punto de vista del prestamista o entidad prestadora, aquí se ven cuatro
cantidades ahorradas o ingresos o de $ 500 efectuados al final de cada uno de
cuatro años.
Figura 7.
7 . Ejemplo 1continuación
El diagrama adjunto puede representar: se han recibido tres mensualidades de $

300 al final de cada mes. La deuda ha sido pagada con $ 1 000 al final del cuarto
mes. Algunas veces los ingresos o gastos podrían aumentar o disminuir en un monto
uniforme cada periodo. Por ejemplo cuando se alquila cierto tipo de maquinaria, o
se ahorra en alguna actividad o en el mantenimiento de algún equipo, puede
suceder que aumenten o disminuyan en un monto aproximadamente constante, esto
se puede modelar con un gradiente uniforme. A “G” se le llama monto de gradiente
uniforme:
Figura 8 . Ejemplo 1continuación

12
El diagrama adjunto denota que, al final de febrero, se ha ahorrado o se ha ingresado

una cantidad “G”, al final de marzo se ha ahorrado una cantidad “2G”, etc.
El concepto de interés y periodo de capitalización

Con anterioridad, se mencionó que el interés es el único pago que se hace al
propietario del capital por el uso del dinero. Cuando una persona deposita
dinero en el banco, de hecho le está prestando ese dinero para que éste lo use,
por tanto, el banco debe pagar cierto interés al propietario del dinero. En el
análisis financiero al interés se le designa con la letra i. El pago de interés
siempre está asociado a un período de tiempo. Cuando un banco ofrece a sus
ahorradores 12 % de interés anual significa que el ahorrador deberá dejar su
dinero depositado por un periodo de un año exacto para percibir el interés
ofrecido. El periodo mínimo necesario para que se pueda cobrar un interés se
llama periodo de capitalización. Si una persona le presta a otra $ 1 000 al 12 %
de interés, pero con la condición de liquidar tanto los $ 1 000 como el interés de
$ 120 al cabo de una semana, el periodo de capitalización del que presta es de
una semana. Se llama periodo de capitalización porque a su término ya se tiene
o ya se formó más capital. Así, quien prestó $ 1 000 al 12 % de interés semanal
tendrá $ 1 120 en una semana. De igual forma, si otra persona deposita $ 1
000 en un banco que paga 18 % de interés anual, pasado el periodo de
capitalización de un año, su capital habrá aumentado de $ 1 000 a $ 1 180.
Ejemplo
Ejemplo1
plo 1
Una persona presta $ 4 500 con la condición de que le paguen $ 5 400 al cabo
de un año. ¿Cuál es la tasa de interés anual que cobra el prestamista?
Solución
Para encontrar una fórmula que permita hacer este cálculo, simplemente se
divide la cantidad de interés cobrado (F - P) = 5 400 - 4 500 = 900 sobre la
cantidad original, lo cual, si se multiplica por 100, determinará el porcentaje de
ganancia sobre la cantidad original, o sea, la tasa de interés correspondiente a
ese periodo.
i = ( F - P ) x 100 / P = 900 x 100 / 4 500 = 20%
Interés simple
Se llama interés simple al que, por el uso del dinero a través de varios periodos
de capitalización, no se cobra interés sobre el interés que se debe.
Ejercicio 2
El prestamista del ejemplo 1, cobra interés simple en sus operaciones. Si presta
$ 4 500 durante tres años al 20% de interés anual y acuerda que tanto el capital
como los intereses se pagarán en una sola suma al final del tercer año, ¿a cuánto
asciende este único pago?
Solución
13
Como se cobra interés simple, esto significa que cada año se acumularán
intereses por $ 900, aunque no se efectúe ningún pago al propietario del dinero,
por tanto, la suma pagada al final del tercer año será:
F= $ 4 500 + $ 900 x 3 = $ 7 200
El interés simple dejó de aplicarse en los negocios desde hace mucho tiempo,
por lo que la utilidad de sus fórmulas es prácticamente nula en la actualidad.
Desarrollo de fórmulas de interés capitalizado

Ejercicio 3
Ahora supóngase que el propietario del dinero del ejemplo 2, en vez de prestar
los $ 4 500 al 20 % de interés simple anual durante tres años, decide
depositarlos, es decir, prestarlos a un banco, que paga un interés del 20 %
capitalizado anualmente, también por un período de tres años. ¿Cuánto tendrá
acumulado al final del tercer año? El banco hará lo siguiente:
Solución
Figura 9 . Ejemplo 2 continuación

Así como cuando se piden préstamos y se pagan de una sola vez después de
varios años o meses, también se tiene el caso en que se pagan deudas
contraídas inicialmente mediante posteriores desembolsos mensuales o anuales
de dinero. También es el caso de cuando se deposita o invierte algún capital en
algún ente financiero o en algún proyecto que genera ingresos. El siguiente
gráfico nos dice, por ejemplo, que se han invertido inicialmente $ 12 000 en
algún proyecto y se están cobrando u obteniendo beneficios o ahorros de $ 3
000 anuales durante 5 años.
Figura 10.
10 . Ejemplo 3
El caso inverso sería pedir un préstamo e ir pagándolo a lo largo de 5 años con

depósitos anuales de $3 000, a una cierta tasa de interés. Observe el sentido de
las flechas.
14
Figura 11.
11. Ejemplo 3 continuación
También se puede realizar el diagrama de la siguiente manera, significa lo

mismo:
Figura 12.
El siguiente caso es solo una variante del anterior, se hacen 5 depósitos anuales
de $ 3 000 durante 5 años. Y por ello se están cobrando $ 20 000 en el año 7.
Figura 13.
15
Valor del dinero en el

tiempo
2.1. Concepto y uso de equivalencia del dinero a través del

tiempo
El término equivalencia significa tener igual valor o comparar en condiciones
similares un valor. La realidad que se vive dentro de una empresa productora
de bienes o servicios, es que el dinero fluye de manera cotidiana hacia afuera
y, hacia adentro de la misma. Dado el fenómeno inflacionario presente en
cualquier tipo de economía, ya sea de un país avanzado o de uno en vías de
desarrollo, una unidad monetaria actual no tiene el mismo poder adquisitivo que
tendrá dentro de un año, es decir, no son equivalentes, pues no se están
comparando bajo las mismas condiciones.
Dado que lo único que hace diferente en poder adquisitivo a esa unidad
monetaria es el tiempo, una base lógica y, adecuada de comparación podría
ser medir el valor de ese dinero en un solo instante, ya sea el día de hoy, dentro
de un año o en cualquier instante, pero que sea el mismo instante de tiempo.
El concepto llamado "valor del dinero en el tiempo" se puede ilustrar
considerando un préstamo de $ 1 000 que se usará durante los próximos cuatro
años para el que el costo de capital es del 10%. La cantidad que se adeuda al
final del primer año es la cantidad original de $ 1 000 más el costo de capital
que es $ 100, o sea, $ 1 100; al final del segundo año será $ 1 100 dólares más
el costo de capital para ese año, $110 o sea, un total de $ 1 210; al final del
tercer año, será $ 1 210 más un costo de $ 121, o $ 1 331; y al final del cuarto
año será $ 1 331 más $ 133,1 es decir $ 1 464,1. Este es el proceso de interés
compuesto, es decir, la acumulación del interés tanto sobre el capital como
sobre el interés no pagado.
Al aplicar el concepto del valor del dinero en el tiempo a éste ejemplo, se
observa que $ 1 000 dólares actuales tienen un valor en el tiempo de $ 1 100 un
año después, $ 1 210 dos años más tarde, $ 1 331 después de tres años y $
1 464,1 después de cuatro años.
16
En cambio, el valor en el tiempo de $ 1 464,1 futuros de aquí a cuatro años es

de $ 1 000 en la actualidad, etc.
Estos son los valores en el tiempo al 10%. Es cierto que ese valor cronológico
no siempre es del 10%, pero también se debe reconocer que nunca será cero.
Para demostrar esto, debe hacerse la pregunta: ¿prestaría alguien 1 000 dólares
hoy en día a condición de que le devuelvan 1 000 dólares (sin falta) dentro de
un año? Si la respuesta es negativa entonces, eso quiere decir que 1 000
dólares dentro de un año no son lo mismo que 1 000 dólares presentes. Si el
pago mínimo que aceptarían es de 1 100 dólares, esa cifra al final de un año
será el valor en el tiempo de 1 000 dólares de hoy y en ese caso, el valor del
dinero en el tiempo se evaluó al 10 % anual.
Ejercicio 4
El costo inicial de una máquina es $ 1 000. Sus costos de operación por
concepto de combustible y mano de obra al finalizar el año será de $ 1 100 y su
costo de operación por mano de obra, combustible y mantenimiento al final del
segundo año será, $ 1 210. Para simplificar, supóngase que la máquina debe
utilizarse sólo durante dos años y que su valor de recuperación, en ese
momento, será cero. ¿Cuál es el costo total de la decisión de usar dicha máquina
si el costo de capital es del orden del 10%?
Solución
El costo total no es $ 1 000 + $ 1 100 + $ 1 210 = $ 3 310. Es cierto que el
propietario "desembolsará" $ 3 310, pero esa cifra se distribuye durante un
periodo de dos años; los $ 3 310 no constituyen una suma de dinero, es una
corriente de dinero o una serie de sumas. Para calcular un pago único, o un
costo total expresado en un punto en el tiempo, se debe adoptar el punto de
vista del valor del dinero en el tiempo. El lector recordará que los valores en el
tiempo de esas sumas, al 10@lo de interés, para intervalos de 1 y 2 años, se
establecieron en la sección 2.5; por consiguiente:
• El equivalente hoy en día de $ 1 000 gastados hoy= $ 1 000
• El equivalente hoy en día de $ 1 100 gastados dentro de un año
= $ 1 000
• El equivalente hoy en día de $ 1 210 gastados dentro de dos años =
$ 1 000
• Costo total de la máquina en dinero de hoy = $ 3 000
2.2. Costo de capital

El usuario del capital debe satisfacer los deseos de utilidad del que lo pro-
porciona, esta obligación del usuario debe considerarse como su costo por usar
el capital.
17
El uso de capital no es gratuito, como tampoco lo es el uso de tierras, máquinas,

herramientas o edificios. Cada dólar de capital debe satisfacer la utilidad
esperada por su propietario. La obligación de pagar por el uso de fondos del
propietario puede ser legal, como la obligación contractual de pagar intereses
por los fondos prestados. O puede ser una obligación moral, como en el caso
del uso del dinero de los accionistas, caso en que la administración está
obligada moralmente a pagar una tasa de uso de capital a los accionistas en la
forma de futuros dividendos.
Incluso cuando se trata de los fondos propios se tiene una obligación de sentido
común de reconocer el propio costo de capital notando que el costo de una
erogación dada es la utilidad que se pierde al tener que rechazar la inversión
de esos fondos en otra parte.
2.3. Costo de oportunidad

Cada propietario de capital tiene más de una oportunidad de invertir su dinero.
Cada vez que acepta una de esas oportunidades pierde la ocasión de invertir
en otra y, así, pierde el beneficio que hubiera podido obtener en esta última.
Esta situación hace surgir el término costo de oportunidad. Este concepto
sostiene que el capital no es nunca gratuito, puesto que la elección de un uso
de capital implica el costo de perder la oportunidad de obtener un beneficio de
él en otra parte.
Las finanzas personales proporcionan un ejemplo apropiado de costo de
oportunidad. Para simplificar, supóngase que se tienen sólo dos oportunidades
para invertir ahorros personales: una de ellas consiste en invertirlos en bonos al
6% de interés y la otra en adquirir la casa que se intenta habitar.
Cuando se invierte en la casa, se deja pasar la oportunidad de obtener una
utilidad del 6%. Debe reconocerse que ese es el costo del capital para financiar
la compra de la casa con los ahorros propios. A causa de los costos de
oportunidad, ni siquiera el dinero que nos pertenece es gratuito.
En la industria, la administración tiene prácticamente dos oportunidades para la
inversión de los fondos de la empresa: una de ellas consiste en invertir dinero
fuera de la compañía, en acciones y bonos de otras organizaciones; la otra es
invertir en la compañía, en sus propias máquinas y procesos. La administración
rara vez invierte fondos de la compañía en empresas ajenas a su organización,
por la sencilla razón de que si las mejores oportunidades para invertir los fondos
de la compañía se encuentran fuera de la empresa quizá ésta no deba continuar
en operación.
El costo de oportunidad basado en la inversión de fondos en una empresa
externa a la compañía tiene poco significado práctico en el establecimiento del
costo de capital de la compañía; pero demuestra que nunca debe invertirse
dinero en los activos fijos de la empresa sin esperanzas de obtener utilidades.
18
No se puede mencionar el costo de oportunidad sin observar que sugiere un

medio para determinar el costo del capital. La realidad de esa afirmación se
observa con respecto a las finanzas personales cuando se utilizan los fondos
propios. Por supuesto, si se opera con fondos prestados, la tasa que se paga
sobre la deuda establecerá claramente el costo de capital.
Cuando se trata de finanzas de corporaciones, el costo del dinero prestado se
fija de manera similar por el costo del préstamo. Sin embargo, el costo del capital
propio incluyendo el capital generado por la retención de utilidades, no se
establece de acuerdo con las oportunidades disponibles para la compañía, sino
por las disponibles para sus 18 accionistas. El costo del capital contable
equivale a la esperanza de dividendos de los accionistas. La tasa de dividendos
que espera recibir dependerá de las demás oportunidades que tenga. El costo
del capital en acciones es una evaluación de las esperanzas de los accionistas,
y esas esperanzas se derivan de los costos de oportunidad de dichos accionis-
tas.
2.4. Interés nominal e interés efectivo
Normalmente se considera un año como el período más usual en que se puede
cobrar un interés. Sin embargo, en la vida cotidiana hay periodos mucho más
cortos, en los cuales es posible ganar interés. Estos períodos pueden ser
semanales, trimestrales, mensuales, de acuerdo con sus necesidades. Cuando
se presentan situaciones de este tipo, puede manejarse varios conceptos
respecto de las tasas de interés.
Tómese una tasa del 8 % de interés anual para desarrollar tales conceptos, en
los siguientes ejercicios:
a) Un banco paga a sus depositarios 8 % de interés anual capitalizado
cada año. Esta es la llamada tasa nominal anual. Con lo que se
trabaja en las fórmulas o tablas es con la tasa efectiva. En este caso
8 % también es la tasa efectiva anual, puesto que sólo después de
transcurrido un año es posible cobrar este interés.
b) Un banco paga a sus depositarios 8 % de interés anual capitalizado
cada tres meses. En este caso, 8 % sigue siendo la tasa nominal
anual, pero dado que se capitaliza en periodos menores a un año,
existe una tasa efectiva por período (en este caso trimestral, y una
tasa efectiva anual.
La tasa efectiva por periodo i efectiva trimestral (en este caso) se obtiene
dividiendo la tasa nominal anual entre el número de periodos que tenga el año.
En este caso entre 4 ya que hay cuatro trimestres en el año. Por tanto:
i efectava por periodo = i nominal anual

n° de periodos por año
19
En este caso, i efectiva trimestral = 0,08 / 4 = 0,02 o 2 % trimestral. La tasa o

interés efectivo anual se obtiene cuando se aplica la siguiente fórmula:
i efectiva anual = [ ( 1 + i efectiva por periodo ) núm. de periodos por año - 1 ] x 100
Interés efectivo anual = [ ( 1 + 0,02 ) 4 - 1 ) x 100 = 8,243 % ≥ 8 %
Obsérvese que el hecho de capitalizar en periodos menores de un año hace que

la tasa efectiva anual sea ligeramente mayor que la tasa nominal anual. Esto se
debe a que cuando se gana el interés, por ejemplo, en un trimestre, ya se tiene
una cantidad extra acumulada, sobre la cual se vuelve a ganar nuevamente el
interés.
Periodo de Número de Tasa nominal anual
Capitalización
Capitalización Periodos
por año 5% 8% 10% 15% 20% 25%
Tasa efectiva
Anual 1 5% 8% 10% 15% 20% 25%
Semestral 2 5,06% 8,16% 10,25% 15,56% 21% 26,56%
Trimestral 4 5,09% 8,24% 10,38% 15,87% 21,55% 27,44%
Bimestral 6 5,10% 8,27% 10,43% 15,97% 21,74% 27,75%
Mensual 12 5,11% 8,30% 10,47% 16,08% 21,94% 28,07%
Semanal 52 5,12% 8,32% 10,50% 16,16% 22,09% 28,32%
Diaria 365 5,13% 8,33% 10,52% 16,18% 22,13% 28,39%
Tabla 1.
1 . Interés nominal e interés efectivo
Recordar
El término equivalencia significa tener igual valor o comparar en

condiciones similares un valor. La realidad que se vive dentro de una
empresa productora de bienes o servicios, es que el dinero fluye de
manera cotidiana hacia afuera y, hacia adentro de la misma.
20
Tabla 2.
2 . Interés nominal e interés efectivo
Ejemplo utilizando una tasa de

de interés efectiva de 12% anual
Hallar Si se tiene Dada la siguiente situación: Solución
F P Usted pide prestado $ 1 000 al inicio de 5 años. F= P (F/ P, 12%, 5)

¿Qué pago único debe realizar al final del año 5?
= $ 1 000 x 1,7623
= $ 1 762,3
P= $ 1 000
0 1 2 3 4 5 F
Tabla 3.
3. Ejemplo 5
21
Indicadores financieros
3.1. Generalidades
La relación tan cercana que existe entre la TMAR, el VAN y la TIR merece que
sean tratados conjuntamente.
Hasta este momento, sólo se han presentado conceptos generales sobre cómo
trasladar, a valores equivalentes, el dinero a través del tiempo.
En la práctica empresarial y, en el ámbito de cualquier inversionista, el esquema
que generalmente se plantea para invertir es: dado que se invierte cierta
cantidad y, que las ganancias probables en los años futuros ascienden a
determinada cifra, ¿es conveniente hacer la inversión? Lo anterior se puede
plantear desde otro punto de vista: el inversionista siempre espera recibir o
cobrar cierta tasa de rendimiento en toda inversión, por lo tanto, debe contar con
técnicas de análisis que le permitan cuantificar si, con determinada inversión y
ganancias probables ganará realmente la tasa que él ha fijado como mínima
para aceptar hacer la inversión.
Aquí se verán las técnicas necesarias para realizar este tipo de análisis y tomar
decisiones de inversión en forma acertada. Las técnicas que se mostrarán son
las únicas con que se cuenta para evaluar cualquier tipo de inversión y que han
sido adaptadas a las circunstancias, pues no es lo mismo invertir en una
empresa manufacturera de bienes de consumo final que invertir en la explotación
de un campo petrolero o invertir en la bolsa de valores. En cualquier caso,
siempre habrá, como referencia, una tasa mínima aceptable de rendimiento y la
inversión se evaluará calculando un valor actual neto o de una tasa interna de
rendimiento.
3.2. La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)

Todo inversionista ya sea persona física, empresa, gobierno, o cualquier otro,
tiene en mente, antes de invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer.
En este texto no se consideraran las inversiones de tipo social, pero si el
gobierno de un país es el que invierte, éste debe esperar, si no lucrar, al menos
salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un
subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el déficit del propio
gobierno.
22
Por tanto, se ha partido del hecho de que todo inversionista deberá tener una
tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Tasa de
referencia es la base de comparación y de cálculo en las evaluaciones
económicas que haga. Si no se llega a obtener cuando menos esa tasa de
rendimiento, entonces se rechazará la inversión.
3.3. El asunto es: ¿cómo se determina esa tasa?

Todo inversionista espera que su dinero crezca, en términos reales. Como en
todos los países hay inflación aunque su valor sea pequeño, crecer en términos
reales significa ganar un rendimiento superior a la inflación, ya que si se gana un
rendimiento igual a la inflación el dinero no crece sino mantiene su poder
adquisitivo. Es esta la razón por la cual no debe tomarse como referencia la tasa
de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria
de rendimiento es normalmente menor a la inflación.
Si los bancos ofrecieron una tasa igual o mayor a la inflación implicaría que, o no
ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, haciéndolo rico y,
descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.
Por tanto, la TMAR se puede definir como:
TMAR = tasa de inflación + premio al riesgo
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se le llama así

porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el
banco) y, por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflación. Como
el premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor
ganancia.
La determinación de la inflación está fuera del alcance de cualquier analista o
inversionista, y, lo más que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el
mejor de los casos se acercará un poco a lo que sucederá en la realidad. Lo que
sí puede establecer cuando haga la evaluación económica es el premio al
riesgo. Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las
dos situaciones siguientes:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios, deberá
hacerse un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es
estable, es decir, si tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y, crece
con el paso de los años, aunque sea en pequeña proporción y no hay una
competencia muy fuerte, se puede afirmar que el riesgo de la inversión es
relativamente bajo y el valor del premio al riesgo puede fluctuar del 3 al 5 por
ciento. Luego de esta situación de bajo riesgo vienen una serie de
situaciones de riesgo intermedio, hasta llegar a la situación de mercado de
alto riesgo, con condiciones opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada
23
principalmente por fuertes fluctuaciones en la demanda del producto y, una

alta competencia en la oferta. En casos de alto riesgo en inversiones
productivas el valor del premio al riesgo siempre está arriba de un 2 por
ciento sin un límite superior definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en
0la bolsa de valores. Supóngase que se desea invertir en el área de
productos químicos. Por un lado, deberá observar cuál ha sido el rendimiento
promedio de las empresas del área de productos químicos que cotizan en la
bolsa de valores, y por otro, conocer el valor real de la inflación. Si se
observa, por ejemplo, que los rendimientos actuales de las industrias
químicas sobrepasan apenas un 3 por ciento al ritmo inflacionario, no sería
acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una
nueva industria química, pues implicaría pedir altos rendimientos a un sector
productivo que en ese momento, por las razones que sean, no está pro-
porcionando altos rendimientos. Ya será decisión de los inversionistas
arriesgarse en esas condiciones. Si en un determinado sector productivo los
rendimientos promedio son bajos, pero una industria particular de ese mismo
sector tiene altos rendimientos, no se debe confundir esta circunstancia y,
querer imitarla en ganancias fijando un alto premio al riesgo en la etapa de
evaluación económica, cuando apenas se va a decidir si se invierte. La
fijación de un valor para el premio al riesgo y por tanto para la TMAR es, como
su nombre lo indica, el mínimo aceptable. Si la inversión produce un
rendimiento muy superior a la TMAR, tanto mejor.
3.4. Determinación de la TMAR en base al costo de oportunidad

La tasa mínima atractiva de retorno (TMAR) suele ser una cuestión política que
decide el administrador principal de una organización de acuerdo con
numerosas consideraciones. Entre éstas se encuentran las siguientes:
La cantidad de dinero disponible para la inversión, la fuente y costo de estos
fondos (es decir, fondos propios o fondos tomados en préstamo). Número de
buenos proyectos disponibles para inversión y su propósito (es decir, si
sostienen las operaciones presentes y son esenciales, o amplían las operaciones
presentes y son electivos). La cantidad de riesgos percibidos, asociados con
oportunidades de inversión disponibles para la empresa, y el costo estimado de
administrar proyectos en horizontes cortos de planeación en comparación con
horizontes largos de planeación. Tipo de organización de que se trata (es decir,
gubernamental, de servicio público, o industria de competencia).
En teoría la TMAR, que algunas veces se denomina tasa obstáculo, se debe
elegir para maximizar el bienestar económico de una organización, sujeta a los
tipos de consideraciones anteriores. La manera en que una empresa individual
lo lleva a la práctica dista mucho de estar bien definida y suele ser tema de
discusión. Un método común de establecer una TMAR implica tomar en cuenta
el costo de oportunidad, y en consecuencia del fenómeno del racionamiento de
24
capital. El racionamiento de capital existe cuando la dirección decide limitar el

monto total de capital que se invierte. Esta situación puede surgir cuando el
monto de capital disponible es insuficiente para patrocinar todas las
oportunidades de inversión atractivos. En la figura se muestra un ejemplo simple
de racionamiento de capital, donde los requerimientos de inversión acumulada
de siete proyectos aceptables se grafican junto con la tasa anual probable de
utilidad de cada uno. La figura muestra un límite de $ 6 millones de capital
disponible. En vista de esta limitación el último proyecto colocado sería E, con
una tasa probable de utilidad del 19% anual, y el mejor proyecto rechazado es
F. En este caso la TMAR por el principio de costo de oportunidad sería del 16%
anual. Al no ser capaz de invertir en el proyecto F, la empresa presumiblemente
pierde la oportunidad de obtener un rendimiento anual del 16%. Como el monto
de capital de inversión y las oportunidades disponibles cambian con el tiempo,
la TMAR de la empresa también cambia. En la figura está sobrepuesto el costo
aproximado de obtener los $ 6 millones, con lo que puede verse que el proyecto
E solo es aceptable en tanto su tasa anual de utilidad exceda el costo de reunir
el último millón.
Como se muestra, el costo del capital tenderá a aumentar gradualmente
conforme se adquieran sumas grandes de dinero a través del aumento del
préstamo (deuda) o nuevas emisiones de acciones (capital).
Figura 14.
14 . Monto acumulado de inversión (millones de dólares)
No olvide que la TMAR es una tasa de rendimiento que ha sido fijada por el
inversionista, que tomó en cuenta las circunstancias expuestas y, por tanto, es
el punto de referencia para decidir sus inversiones. El valor asignado en nuestros
ejercicios no es muy importante, pues en la realidad variará de acuerdo con la
inflación o el costo de oportunidad. Lo que realmente importa en los problemas,
25
no es su valor sino el concepto que acarrea y las consecuencias que implica

determinar aceptablemente su valor para tomarlo como parámetro de referencia.
Ejercicio 5
Considere el siguiente programa, que muestra las tasas anuales probables de
utilidad para cierta cartera de proyectos de inversión de capital de una
compañía:
Tasa anual de Requerimientos de inversión Inversión
Utilidad esperada (miles de dólares) acumulada
40% y más $ 2 200 $ 2 200
30 - 39,9% $ 3 400 $ 5 600
20 - 29,9% $ 6 800 $ 12 400
10 - 19,9% $ 14 200 $ 26 600
Debajo del 10% $ 22 800 $ 49 400
Si la oferta de capital obtenido de fuentes internas y externas tiene un costo del

15% anual para los primeros $ 5 000 000 invertidos y después aumenta 1% por
cada $ 5 000 000, ¿cuál es la TMAR de la compañía cuando se utiliza un punto
de vista del costo de oportunidad?
Solución
La demanda de capital acumulado contra la oferta se puede graficar contra la
tasa anual de utilidad, como se muestra en la siguiente figura. El punto de
intersección es aproximadamente 18% anual, que representa una estimación
realista de la TMAR de la compañía cuando se utiliza el punto de vista del costo
de oportunidad.
Figura 15.
15 . Gasto de capital acumulado (miles de dólares)
3.5. El valor actual neto (VAN)

El valor actual simplemente significa traer del futuro al presente
cantidades monetarias a su valor equivalente. Cuando se trasladan cantidades
26
del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de interés, pero cuando se
trasladan cantidades del futuro al presente, como en el cálculo del VAN, se dice
que se utiliza una tasa de descuento, por lo cual a los flujos de efectivos ya
trasladados al presente se les llama flujos descontados.
Ejercicio 6
Supóngase que se ha hecho cierto estudio que tomó en cuenta la posibilidad de
invertir en una industria de curtiembres. Se estimó una inversión inicial de $ 10
000 con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de año que se muestran
a continuación:
Figura 16
1 6. Gasto de capital acumulado (miles de dólares)
3.6. ¿Conviene invertir en este proyecto dada las expectativas

de inversión y ganancias?
Para dar una respuesta, se puede apoyar en el criterio del VAN. Para ello se tiene
que trasladar los flujos de los años futuros al tiempo presente y restar la inversión
inicial que, además, se encuentra en tiempo presente. Las cantidades futuras se
descuentan a una tasa que corresponde a la TMAR, como sigue:
VAN = - P + A1 / ( 1 + i )1 + A2 / ( 1 + i )2 + ………….+ An / ( 1 + i )n
P : es la inversión inicial en el año cero, aquí $ 1 000.

An : flujo neto efectivo en el año “n”, aquí corresponde a la ganancia neta
vcvvvvvvvdespués de impuestos en el año “n”.
i : tasa de referencia que corresponde a la TMAR.
Si la TMAR = 20%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,2 )1 + 3200 / ( 1 + 0,2 )2 + 3500 / ( 1 + 0,2 )3 +
+ 4000 / ( 1 + 0,2 )4 + 6000 / ( 1 + 0,2 )5 = - 10 000 + 2333,3 + 2222,2 + 2025,4
+ 1929,0 + 2411,2 = - 10 000 + 10921,1 = $ 921,1
27
Es claro que el inversionista espera que los ingresos obtenidos superen o al

menos igualen a la inversión inicial, por lo que $ 921,1 significa la ganancia extra
después de haber recuperado los $ 10 000 invertidos, con 20% como tasa de
referencia o tasa mínima atractiva de retorno que presenta este proyecto. Por
tanto, si el VAN es positivo, significa que habrá ganancia más allá de haber
recuperado el dinero invertido y deberá aceptarse la inversión.
Si el VAN es negativo, implicará que las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido, entonces debe rechazarse la inversión.
Si el VAN es igual a cero, sólo se ha recuperado la TMAR y, por tanto, debe
aceptarse la inversión.
Si VAN ≥ 0 acéptese la inversión.

VAN< 0 rechácese la inversión.
La influencia de la TMAR en el cálculo del VAN es determinante. Tanto que si se

toman como referencia los datos anteriores, es interesante observar como varía
el VAN al variar la TMAR. Suponer que el inversionista se vuelve más exigente y
fija un valor de TMAR= 25%, lo que significa pedir más rendimiento a su
inversión:
Si la TMAR = 25%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,25 )1 + 3200 / ( 1 + 0,25 )2 + 3500 / ( 1 + 0,25 )3
+ 4000 / ( 1 + 0,25 )4 + 6000 / ( 1 + 0,25 )5 = - 10 000 + 2240 + 2048,0 + 1792,0
+ 1638,4 + 1966,1 = - 10 000 + 9684,5 = - $ 315,5
El VAN es negativo, lo que significa que si le pedimos más rendimiento al

proyecto, y este no tiene para dar más, simplemente hay que rechazarlo.
Si el inversionista decide disminuir la TMAR:
Si la TMAR = 15%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,15 )1 + 3200 / ( 1 + 0,15 )2 + 3500 / ( 1 + 0,15 )3
+ 4000 / ( 1 + 0,15 )4 + 6000 / ( 1 + 0,15 )5 = - 10 000 + 2434,8 + 2419,7 +
2301,3 + 2287,0 + 2983,0 = - 10 000 + 12425,8 = $ 2425,8
El VAN es ahora bastante alto, el inversionista bajó sus exigencias de
rendimiento, y el proyecto en términos de lo que desea el inversionista se volvió
más atractivo. Si se tienen varias alternativas de inversión, se elegirá aquella con
mayor VAN, ya que así se obtendrá mayor ganancia.
La tasa interna de retorno (TIR)
La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN = 0
28
El siguiente ejercicio ha sido analizado ya anteriormente, ahora buscaremos la

TIR correspondiente, la misma que puede ser calculada por tanteos o con
calculadora programable.
Ejercicio 7
En cierta industria de la curtiembre se estimó una inversión inicial de $ 1 000
con la posibilidad de obtener los ingresos que se muestran a continuación:
Figura 17
1 7.Ejercicio 7
VAN
=0=-P+ A1 + A2 +……………… .+ An
( 1 + i )1 ( 1 + i )2 ( 1 + i )n
VAN = 0 = - 10 000 + 2800 + 3200 + 3500 + 4000 +
( 1 + i )1 ( 1 + i )2 ( 1 + i )3 ( 1 + i)4 ( 1 + i)5
Valor de la TMAR VAN
27 % - 748,9
26 % - 536,2
25 % - 315,5
24 % - 86,5
23,63 % 0,0
22 % 398,1
19 % 1198,5
17 % 1787,3
15 % 2425,8
Tabla 4.
4 . TI de la inversión.
29
Del cuadro se tiene que la TIR = 23,63 %, ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO. Cuando la TMAR es de 15 %, se recupera la inversión ($ 10 000) y se
tiene además una ganancia extra de $ 2425,8. Si la TMAR es de 22 %, se
recupera la inversión además una ganancia extra de $ 398,1.
Si la TMAR es 23,63 %, se recupera la inversión sin ganancia adicional. Por el
contrario, si se exige una TMAR elevada, por ejemplo 25 % no se alcanza a
recuperar la inversión.
Por tanto, cuando se utiliza la TIR para analizar una alternativa de inversión:
Si TIR ≥ TMAR acéptese la inversión.
TIR < TMAR rechácese la inversión.
Cuando se utilizan los métodos VAN y TIR para evaluar la rentabilidad de una
inversión, la decisión por cualquier método debe ser la misma.
Se rechaza un proyecto cuando:
VAN < 0TIR < TMAR
30
Evaluación económica
4.1. Uso del criterio VAN

Ejercicio
Eje rcicio 8
Cierta empresa ha determinado los siguientes datos para dos alternativas de
inversión mutuamente excluyentes. La primera se refiere a la confección de
camisas para varones modelo “casual” y la segunda alternativa se refiere a la
confección de camisas para varones modelo “elegante”:
Equipo Modelo Modelo

casual elegante
Inversión inicial. $ 8 500 $ 11 000

Beneficios mensuales. $ 4 000 $ 4 300
Costos mensuales. $ 1 600 $ 1 800
Valor de venta de $ 800 $ 2 000
saldos y desperdicios
Tabla 5.
5 . Ejercicio 8.
El estudio es para un periodo de 5 meses, considerar una TMAR = 12% mensual.

¿Qué alternativa debe elegirse?
Solución
Se usará la técnica del VAN para realizar la elección.
Modelo casual:
casual
31
Figura 18.
18 .Ejercicio 8
El valor presente P0 = - $ 8 500 no necesita ser transformado. De las cinco

mensualidades A1 = - $ 1 600 y las cinco mensualidades A2 = $ 4 000 se pueden
obtener cinco anualidades resultantes:
A1 + A2 = - $ 1 600 + $ 4 000 = $ 2 400 la cual puede ser llevada a su
equivalente en el año cero, lo cual se consigue considerando i = 12% ó 0,12 y
la siguiente fórmula:
P1 = A [(1 + i)n - 1] = $ 2 400 [(1 + 0,12)5 - 1] = $ 2 400(3,6048) = $ 8 651,5

i(1+i)n ( 0,12 ) ( 1 + 0,12 )5
La cantidad futura F = $ 800 también debe ser llevada a su valor equivalente en

el presente:
P2 = F/ ( 1 + i )n = $ 800 / ( 1 + 0,12 )5 = $ 453,94
Figura 19.
19 .Ejercicio 8 continuación
VANCasual = - $ 8 500 + $ 453,94 + $ 8 651,5 = $ 605,44
32
Modelo elegante:
elegante :
Figura 20.
El valor presente P0 = - $ 11 000 no necesita ser transformado.

De las cinco mensualidades A1 = - $ 1 800 y las cinco mensualidades A2 = $ 4
300 se pueden obtener cinco anualidades resultantes:
A1 + A2 = - $ 1 800 + $ 4 300 = $ 2 500 la cual puede ser llevada a su
equivalente en el año cero, lo cual se consigue considerando i = 12% ó 0,12 y la
siguiente fórmula:
P1 = A [( 1 + i )n - 1] = $ 2 500 [( 1 + 0,12 )5 - 1] = $ 2 500( 3,6048 ) = $ 9 012

I (1+i)n ( 0,12 ) ( 1 + 0,12 )5
La cantidad futura F = $ 1 200 también debe ser llevada a su valor equivalente

en el presente:
P2 = F/ ( 1 + i )n = $ 2 000 / ( 1 + 0,12 )5 = $ 1 134,9
Figura 20.
VANElegante = - $ 11 000 + $ 1 134,9 + $ 9 012 = $ - 853,1
33
Según lo obtenido en los cálculos, el modelo CASUAL es el más conveniente,

pues ocasiona ingresos, mientras que ELEGANTE genera pérdidas.
4.2. Uso del criterio TIR

Se analizará el ejercicio anterior basándose en el criterio de la TIR. Inicialmente
se tratará de encontrar la tasa de interés que hace al VAN igual a cero. Se debe
considerar en la ecuación las fórmulas que hallan el equivalente en el presente
de A1, A2 y F, además de sumarlas con la cantidad presente P0.
VAN = 0 = P0 + A1 [( 1 + i )n - 1] + A2 [( 1 + i )n - 1] + F
i ( 1 + i )n i ( 1 + i )n ( 1 + i )n
VAN = 0 = P0 + [ A1 + A2 ] [( 1 + i )n - 1] + F
i ( 1 + i )n ( 1 + i )n
Ejercicio 9
El problema radica en hallar la tasa de interés que hace al VAN igual a cero, para
el modelo CASUAL.
VAN = 0 = - $ 8 500 + ( $ 4 000 - $ 1 600 ) [( 1 + i ) n - 1] + 800

i ( 1 + i )n ( 1 + i )n
Valor de la TMAR VAN
21 % - 1169,20
18 % - 1001,02
15 % - 456,68
14,725 % 0,0
14 % 154,89
12 % 605,40
10 % 1094,62
Tabla 6.
6 . TRI de la alternativa
Del cuadro se tiene que la TIR = 14,725 % ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO.
34
Ahora se trata de encontrar la tasa de interés que hace al VAN igual a cero, para
el modelo ELEGANTE.
VAN = 0 = - $ 11 000 - $ 1 900 [( 1 + i ) n - 1] + $ 4 200 [( 1 + i )n - 1] + 1 200
i ( 1 + i )n i ( 1 + i )n ( 1 + i )n
Valor de la VAN
TMAR
12 % - 853,35
10 % - 281,19
9,08 % 0,0
9% 23,99
7% 676,46
Tabla 7.
7 . TRI de la alternativa continuación
Del cuadro se tiene que la TIR = 9,08 % ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO.
Cuando se utiliza la TIR como índice de selección de alternativas de inversión se
elige la alternativa con mayor VAN o mayor TIR.
En nuestro caso la alternativa CASUAL es la más conveniente por tener TIR =
14,725%.
35
Ejercicio
Ejercicio 1
El primer ejemplo contempla una situación de inversión. A y B son dos alternativas

de inversión mutuamente excluyentes con flujos netos de efectivo estimados, como
se muestra en la tabla. Las alternativas de inversión son las que tienen inversiones
iniciales de capital que producen incrementos positivos en los flujos de efectivo; es
decir incrementos de ingresos, de ahorros a través de costos reducidos o ambos.
En este ejemplo la vida útil de cada alternativa es de cuatro años.
Alternativa a b
Inversión de capital $ 60,000 $ 73 000
Ingresos anuales menos gastos $ 22 000 $ 26 225

Tabla 8.
8 . Ejercicio de aplicación
36
Mapa conceptual
37
Glosario
• Interés simple. Se llama interés simple al que, por uso del dinero a través de varios
periodos de capitalización, no se cobra interés sobre el interés que se debe.
• Costo de capital. El usuario debe satisfacer los deseos de utilidad del que lo
proporciona; esta obligación del usuario debe considerarse como su costo por usar el
capital.
• V a l o r a c t u a l n e t o ( V A N ) . El valor actual simplemente significa traer del futuro al
presente cantidades monetarias a su valor equivalente. Cuando se trasladan
cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de interés, pero
cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el cálculo del VAN, se
dice que se utiliza una tasa de descuento
38
Bibliografía
— Libros de con sulta

• Malcom, D.C; Roseboom. J. H, Clark, C.E; Fazar, W. Application of a Technique for
Research and Development Program Evaluation, “Operation Research”, Volumen 7.
1959, Págs. 646 – 70.
• Kelley J. E. y Walter, M. R. Critical Path Planning and Scheduling – Procedings of the
Eastern Joint Computer Conference, 1959, Págs. 160 – 173.
• Polimeni Ralph,Fabozzi Frank, Adelberg Arthur.Contabilidad de costos. 3ra Edición.
McGraw-Hill INTERAMERICANA, S.A. Transversal 42B 19-77, Santafé de Bogotá,
Colombia. (1994).
39

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Elaboración y evaluación de proyectos

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La información contenida en esta obra tiene un fin exclusivamente didáctico y, por

Para citar este documento:

Tecsup (2015). «Evaluación económica de proyectos» en Elaboración y

Tecsup. « Evaluación económica de proyectos » Elaboración y evaluación de

1.1. El concepto de interés y periodo de capitalización…….…………. 13 ................

1.2. Interés simple…………………………………………………………... 14 ......

1.3. Desarrollo de fórmula de interés capitalizado……………………… 14 1……. .

II. Valor del dinero en el tiempo……………………………………………… 16 …………………… …...

2.2. Costo de capital………………………………………………………….. 17 ...

2.3 Costo de oportunidad…..........................................…………………. 18 .........

2.4. Interés nominal e interés efectivo..…………………………………... 19 ...............................

III. Indicadores financieros…………………………………………………….... 22 ...

3.1. Generalidades……………………………………………………….… 22 .........................................

3.2. La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)…………………... 22 ......................

3.3. El asunto es: ¿cómo se determina esa tasa?.................................... 23 ...........

3.4. Determinación de la TMAR en base al costo de oportunidad……....24

IV. Evaluación económica ……………………………………………………… 31 ……..

4.1. Uso del criterio VAN………………………………………………..........31

Mapa conceptual……………………………................................................. 37 ...........

• Tabla 1. Interés nominal e interés efectivo

La evaluación económica de proyectos es sin duda uno de los aspectos más

Objetivos espe c íficos

En cualquier tipo de entidad, ya sea física o moral, siempre se presenta el

El momento en que la persona deposita o inicio del periodo de análisis, 1° de enero

En la figura se indica un único depósito, reembolso o pago de $ 1 500 efectuado al

Así es como vería el diagrama de flujo de efectivo la persona o entidad a la cual le

Se considera una cantidad positiva.

El diagrama adjunto puede representar: se han recibido tres mensualidades de $

Figura 8 . Ejemplo 1continuación

El diagrama adjunto denota que, al final de febrero, se ha ahorrado o se ha ingresado

El concepto de interés y periodo de capitalización

Desarrollo de fórmulas de interés capitalizado

Figura 9 . Ejemplo 2 continuación

El caso inverso sería pedir un préstamo e ir pagándolo a lo largo de 5 años con

También se puede realizar el diagrama de la siguiente manera, significa lo

Valor del dinero en el

2.1. Concepto y uso de equivalencia del dinero a través del

En cambio, el valor en el tiempo de $ 1 464,1 futuros de aquí a cuatro años es

2.2. Costo de capital

El uso de capital no es gratuito, como tampoco lo es el uso de tierras, máquinas,

2.3. Costo de oportunidad

No se puede mencionar el costo de oportunidad sin observar que sugiere un

i efectava por periodo = i nominal anual

En este caso, i efectiva trimestral = 0,08 / 4 = 0,02 o 2 % trimestral. La tasa o

Interés efectivo anual = [ ( 1 + 0,02 ) 4 - 1 ) x 100 = 8,243 % ≥ 8 %

Obsérvese que el hecho de capitalizar en periodos menores de un año hace que

Periodo de Número de Tasa nominal anual

Anual 1 5% 8% 10% 15% 20% 25%

Semestral 2 5,06% 8,16% 10,25% 15,56% 21% 26,56%

Trimestral 4 5,09% 8,24% 10,38% 15,87% 21,55% 27,44%

Bimestral 6 5,10% 8,27% 10,43% 15,97% 21,74% 27,75%

Mensual 12 5,11% 8,30% 10,47% 16,08% 21,94% 28,07%

Semanal 52 5,12% 8,32% 10,50% 16,16% 22,09% 28,32%

Diaria 365 5,13% 8,33% 10,52% 16,18% 22,13% 28,39%

El término equivalencia significa tener igual valor o comparar en

Ejemplo utilizando una tasa de

Hallar Si se tiene Dada la siguiente situación: Solución

F P Usted pide prestado $ 1 000 al inicio de 5 años. F= P (F/ P, 12%, 5)

3.2. La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)

3.3. El asunto es: ¿cómo se determina esa tasa?