3.1.

3 COBERTURA MEDIANTE FUTUROS Y OPCIONES

3.1.3.1 COBERTURA MEDIANTE FUTUROS

Realizaremos un ejemplo para un productor minero que desea comercializar la plata, para
ello se realizará la comparación entre los casos de cobertura de futuros por modalidad de
compensación y cobertura de opciones por modalidad put. Para que el productor escoja
cuál de las dos coberturas es la más adecuada para él.

Es 15 de junio del 2017 y el precio Spot en este momento es de 16.69 US$/oz, el costo
de producción es de US$ 10 /oz, desea obtener una rentabilidad entre US$ 6/oz a US$ 6.6
/oz. El productor decide realizar una cobertura para asegurar el precio del 50% de su
producción del periodo julio – diciembre 2017, la cual será exportada y vendida en dos
lotes que contienen 100 000 onzas, cada uno, durante los meses de agosto y diciembre de
2017. El productor averigua en la Bolsa de Metales que el precio de la plata es Precio
spot 16.69 US$/oz y para los otros meses plantea lo siguiente:

PRECIO FUTURO US$/oz

Agosto 17.10
Diciembre 18.50

El productor cobertura la producción mediante la venta de:

100,000 onzas, vencimiento en agosto a 18.6 US$/oz

100,000 onzas, vencimiento en diciembre a 19.2 US$/oz
Llegado el mes de agosto cuando le toca vender su producto, pero el precio ha subido y
lo vende a 17.85 como se observa en la gráfica de abajo
Llegado el mes de diciembre cuando le toca vender su producto, ahora el precio ha bajado
y lo vende a 16.52 US$/oz,
 MODALIDAD DE COMPENSACIÓN
 AGOSTO
LME (Bolsa) Físico
15 de junio 15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15
agosto a US$ 17.10/oz de agosto a US$ 17.10/oz
15 de agosto
15 de agosto Vende 100,000 oz Cash de Ag a
Compra 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 17.85/ oz - US$ 0.75 /oz = US$
17.85/ oz 17.10/oz
Perdida nominal en la Bolsa = US$ 0.75
/oz

En el mes de agosto en la bolsa de la LME hubo una perdida nominal por lo tanto el
mercado físico cubre esa pérdida nominal.

 DICIEMBRE
LME (Bolsa) Físico
15 de junio 15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15
diciembre a US$ 18.50 /oz de diciembre a US$ 18.50 /oz
15 de diciembre
15 de diciembre Vende 100,000 oz Cash de Ag a
Compra 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 16.52/ oz + US$ 1.98 /oz = US$
16.52 / oz 18.50/oz
Ganancia nominal en la Bolsa = US$ 1.98
/oz

En cambio, en el mes de diciembre el precio en la bolsa de la LME hubo una ganancia

nominal por lo tanto el mercado futuro cubre la pérdida del mercado físico.
3.1.3.2 COBERTURA MEDIANTE OPCIONES

OPCIÓN PUT – DERECHO A VENDER

 AGOSTO
LME (Bolsa) Físico
15 de junio Largo físico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima de Vende físico a $ 1,500/t
$ 125/t ($ 175/t)
Ingreso neto 1,500 + 175 = $ 1,675/t
15 de agosto Fecha de vencimiento
Precio futuro $ 1,500/t
Declara la opción y recibe un contrato de
venta a futuro $ 1,800 /t
Compra a cash a $ 1,500/t
Beneficio nominal del LME $ 175/t

 DICIEMBRE
LME (Bolsa) Físico
15 de junio Largo físico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima Vende físico a $ 2,050/t
de $ 125/t $ 125/t
Ingreso neto 2,050- 125 = $ 1,925/t
15 de diciembre Fecha de vencimiento
Precio futuro $ 2,100/t
Abandona la opción