Sistema Financiero

1. Antecedentes del sistema Financiero

El sistema financiero internacional se formó a la par en que se conociera el sistema
financiero en el mundo y para resolver las necesidades que solo surgieran en él. Solo después
de una crisis o de un problema financiero se hacían patentes las debilidades estructurales del
sistema financiero que tenían que normar y corregir.
De esta forma es que después de la Gran Depresión y luego de la Segunda Guerra Mundial
nace en 1944 el Sistema Financiero conocido como Brettom Woods, y con el la creación del
Fondo Monetario Internacional fundado en 1945; cuyos objetivos eran los de promover la
cooperación monetaria internacional, impulsar la estabilidad de los tipos de cambio, facilitar
el comercio internacional y promover el crecimiento económico .Tanto en Banco Mundial
en 1944 como el Acuerdo General sobre Aranceles y comercio en 1944 también tuvieron
orígenes en este sistema

1.1 Los primeros bancos centrales

La historia de la banca central se remonta al menos al siglo XVII, con la fundación de
la primera institución reconocida como un banco central, el Banco de Suecia. Este banco se
estableció en 1668 con un fondo de acciones de los bancos privados y se destinó a prestar
fondos al gobierno y actuar como centro de intercambio para el comercio. Casi tres décadas
más tarde, en 1694, se creó el Banco de Inglaterra, que sería el más famoso banco central
durante casi 300 años. A principios del siglo XIX, Estados Unidos creó el Banco de los
Estados Unidos (1791-1811) y luego un segundo Banco de los Estados Unidos (1816-1836)
tras el cierre del primero. Ambos bancos se establecieron siguiendo el modelo del Banco de
Inglaterra. Pero a diferencia de los británicos, los estadounidenses tuvieron una desconfianza
profunda de cualquier concentración de poder financiero en general, y de los bancos
centrales, en particular.

Tras el fin del segundo Banco de Estados Unidos siguió un período de casi 80 años
caracterizado por la inestabilidad financiera. Entre 1836 y el inicio de la guerra civil, Estados
Unidos no tuvo un banco central y los bancos privados dominaban el sistema en el más
absoluto desorden. La falta de regulación permitía entrar y salir del sistema financiero con
gran facilidad. A lo largo de estas casi ocho décadas las quiebras bancarias eran frecuentes
(hubo varios pánicos bancarios), como también el nacimiento de nuevos bancos. El sistema
de pagos era notoriamente ineficiente dado que cada banco imprimía sus propios billetes y
cundían las falsificaciones.

En el período de la Guerra Civil (1861-1865), Abraham Lincoln creó el primer y único

Banco Central público del país, con el objetivo de garantizar los pagos de guerra. Esto
permitió mejorar la eficiencia del sistema de pagos y proporcionar una moneda uniforme
basada en los billetes de los bancos estatales. Este Banco Central no tenía la facultad de ser
prestamista de último recurso, pese a estar en una época plagada de graves pánicos bancarios.
Pero este Banco Central público sucumbió tras el asesinato de Lincoln. Hay tesis que
sostienen que el asesinato de John Fitzgerald Kennedy, también fue el resultado de
patrocinar la idea de un Banco Central público para Estados Unidos y hacer que el tesoro se
encargara de la emisión de billetes.

1.2 Origen de la reserva federal

Las crisis financieras que se sucedieron en Estados Unidos tras el fin de la Guerra Civil
tuvieron en 1907 la gota que colmó el vaso. Esto fue lo que condujo a la creación de la
Reserva Federal en 1913, en una reunión de los principales banqueros del país. La Reserva
Federal recibió el mandato de proporcionar una moneda uniforme y elástica que diera amplia
cabida a los movimientos estacionales, cíclicos y seculares de la economía de Estados
Unidos, y también para que sirviera como prestamista de último recurso a los bancos
privados. Este es el origen del sistema de la Reserva Federal, el Banco Central de Estados
Unidos que este lunes cumple cien años.

El Sistema de la Reserva Federal pertenece a la última generación de bancos centrales

surgida a comienzos del siglo XX. Este sistema fue creado principalmente para consolidar
los distintos sistemas financieros que se estaban empleando para el uso de la moneda y para
proporcionar estabilidad financiera al mercado. En sus orígenes, este banco fue creado para
gestionar el estándar del oro, tal como lo establecieron la mayoría de los bancos centrales en
el siglo XVIII.

El patrón oro, que prevaleció hasta 1914, significaba que cada país definía su moneda en
términos de un peso fijo de oro. Los bancos centrales mantenían grandes reservas de oro
para asegurarse que sus billetes de papel moneda se podrían convertir en oro. Cuando las
reservas se reducían debido a un déficit de la balanza de pagos o de las circunstancias
 internas adversas, podían elevar sus tasas de descuento (las tasas de interés a los que les
prestan dinero a los otros bancos). Esto aumentaba las tasas de interés de manera más
general, lo que atraía la inversión extranjera y con ello el ingreso de más oro al país.

1.3 La estabilidad de precios

Los bancos centrales se adhirieron a la regla de oro de mantener la convertibilidad del

oro por encima de cualquier otra consideración. La convertibilidad del oro sirvió como ancla
nominal de la economía. Es decir, la cantidad de dinero que los bancos podían suministrar
estaba limitada por el valor del oro que se mantenía en reserva, y esto a su vez determinaba
el nivel de precios vigente. Debido a que el nivel de precios estaba ligado a un producto
conocido, cuyo valor a largo plazo era determinado por las fuerzas del mercado, las
expectativas sobre el futuro nivel de precios estaban atados a este valor. Esto indica que
desde muy temprano los bancos centrales estuvieron comprometidos con la estabilidad de
precios. Y como la teoría económica señalaba que el dinero era neutral en el corto y el largo
plazo, no existían otras preocupaciones para la banca central relacionadas con la estabilidad
de la economía real. Su objetivo se limitaba a cumplir con el estándar del oro. En 1944 se
creó el sistema de Bretton Woods que estableció el valor de la onza de oro en 35 dólares.
Este sistema sucumbió en 1971originando el desorden financiero de las últimas cuatro
décadas.

1.4 Prestamista de última instancia

Los bancos centrales también aprendieron a actuar como prestamistas de última instancia
en tiempos de estrés financiero, cuando eventos como las malas cosechas, incumplimientos
en los pagos o guerras precipitaban una lucha por la liquidez. En estas ocasiones los
depositantes corrían a los bancos a retirar su dinero en efectivo y se encontraban que los
bancos no tenían dinero. La norma de los bancos centrales obligaba a la banca a proteger sus
reservas de oro aunque esto implicara dar la espalda al público. Esto generó situaciones de
gran pánico financiero en el siglo XIX con las crisis de 1825, 1837, 1847 y 1857, que
generaron grandes críticas al Banco de Inglaterra

A partir de ese momento el Banco de Inglaterra optó por mitigar los pánicos financieros
y adoptó la "doctrina de la responsabilidad" (1873), propuesta por el escritor y periodista
económico Walter Bagehot, que obligaba a los bancos a subsumir el interés privado al interés
público en el sistema bancario en su conjunto. Desde entonces, los bancos centrales
 comenzaron a seguir la regla de Bagehot, que permitía prestar libremente, pero con una tasa
de penalización (es decir, más alta que las tasas de mercado), para desincentivar las
operaciones fraudulentas del sistema financiero y evitar el riesgo moral. Los bancos
aprendieron la lección y durante casi 150 años (desde 1866) no hubo crisis bancarias en
Inglaterra. Hasta que en agosto de 2007 estalló la crisis en curso.2.

2. Concepto de sistema Financiero

Un sistema financiero es un conjunto de instituciones y mercados, cuya función básica es

la transferencia de fondos de los ahorristas hacia los inversionistas a través de dos alternativas.
En primer lugar, los intermediarios financieros, como un banco. Los bancos comerciales
tradicionales usan los depósitos de unos para financiar los préstamos de otros y están sujetos
a un conjunto de regulaciones. En los Estados Unidos, antes de la crisis financiera existían los
bancos de inversión, que no recibían depósitos de ahorristas y tenían entre sus funciones la
emisión y venta de valores en los mercados, es decir, actuaban como brokers (intermediarios),
invirtiendo el dinero de quienes así lo deseaban. Eran el símbolo de Wall Street. En segundo
lugar, los mercados financieros, como los mercados de bonos, acciones, papeles comerciales
y derivados financieros.
En el caso peruano, el mercado de intermediación financiero está regulado por la
Superintendencia de Banca y Seguros y AFP (SBS), organismo autónomo; el mercado
financiero lo está por la Superintendencia del Mercado de Valores (antes,
Conasev), organismo dependiente del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). En los
Estados Unidos, el equivalente es la Securities and Exchange Commission (SEC).
Los individuos y las empresas acuden al sistema financiero con el objetivo de obtener
fondos (agentes deficitarios) o buscar alguna alternativa de inversión (agentes superavitarios).
El sistema financiero conecta a ambos. Toma fondos de los superavitarios y los traslada a los
deficitarios.
Una institución financiera intermedia recursos y por lo general es identificada con
un banco comercial tradicional; sin embargo, existe un conjunto adicional de intermediarios
que no reciben depósitos directamente de las familias, pero funcionan como bancos. Algunos
ejemplos son los fondos mutuos, las compañías de seguro, los fondos de cobertura (hedge
funds), brokers y dealers, etc. La bolsa de valores y en general, los mercados de bonos y
acciones corresponden a mercados financieros. Existen diversos tipos de acciones, pero en la
acepción más simple (acción común), representa una fracción de la propiedad de una empresa
y otorga el derecho al poseedor sobre los beneficios de la misma, llamados dividendos. Un
bono es un instrumento de endeudamiento.
En ambas instancias es posible obtener fondos: en el caso del banco recibe la
denominación de financiamiento indirecto, pues el banco está ubicado en el medio entre
ahorristas e inversionistas, mientras que en el caso de la bolsa de valores (instancia donde una
empresa acude a través de la emisión de acciones con el objetivo de venderlas), financiamiento
directo, dado que no existe intermediario. A través de la canalización de fondos, es decir, la
transformación del ahorro de unos en inversión de otros, el sistema financiero colabora con el
crecimiento económico.
Las instituciones financieras están ubicadas en el mercado de intermediación financiera o
en el mercado financiero. Las compañías de seguro, los bancos comerciales, las cajas
municipales, las cooperativas de ahorro y crédito, corresponden al primer caso, mientras
que las bolsas de valores, los agentes de intermediación, las agencias clasificadoras de riesgo,
los fondos mutuos y otras similares están en los mercados financieros.
Los mercados financieros pueden clasificarse en función de diversos criterios; los principales
son los siguientes:
- Por la naturaleza de la obligación: mercados de deuda y mercados de acciones. Las empresas
pueden emitir instrumentos de deuda, como papeles comerciales y bonos o acciones.
- Por el vencimiento de la obligación: mercado de dinero o money market (corto plazo) y
mercado de capitales (largo plazo).
- Por la madurez de la obligación: primario y secundario; el mercado secundario a su vez
puede ser formal, como la bolsa de valores o no organizado, como el denominado over the
counter, que es un mercado de títulos no cotizados en bolsa y negociados en mercados
extrabursátiles.
3. Importancia del Sistema Financiero

La relevancia del Sistema Financiero se muestra, en primera instancia, en la concepción

“clásica” que se tiene del mismo al considerarse como parte vital e integrante del Circuito
Económico, que es aquel en el que interactúan diferentes agentes económicos privados y
públicos que producen bienes y servicios en la economía, con aquellos que los consumen.

El Sistema Financiero está conformado por un conjunto de instituciones que tienen el

objeto de canalizar el excedente (ahorros) que generan los diferentes agentes económicos, para
encauzarlos hacia las unidades que tienen déficit o demanda de recursos (para consumo e
inversión), todo ello a través del mercado financiero.

Así, el sistema financiero es el mecanismo mediante el cual interactúan los generadores

de la producción (circuito real) con los proveedores de financiamiento (usuarios del sistema
financiero), a través de los productos y servicios que dispone el mercado financiero.

Como parte integrante del circuito económico, el Sistema Financiero aporta a la

producción de un país a través de su misma generación de productos y servicios de
intermediación; así como de los fondos que necesitan los agentes económicos para llevar a
cabo sus proyectos productivos, implicando que el Sistema Financiero provee intermediarios
eficientes entre el Ahorro y la Inversión de una economía así como flujos de recursos que
dinamizan y desarrollan a los sectores productivos.

Por otra parte, a través de los mercados financieros se reducen los costos de
transacción, que incluyen los de búsqueda y de información. Los primeros representan
costos explícitos como el gasto por publicitar la intención de compra o venta de un activo
financiero, y costos implícitos, como el valor del tiempo utilizado para encontrar una
contraparte. Los costos de información son asociados con la apreciación de los méritos de
invertir en un activo financiero, es decir, la cantidad y la probabilidad del flujo de efectivo
que se espera sea generada. Los sistemas financieros aportan información sobre los distintos
activos financieros, sus características y perfil de riesgo, reduciendo así, la incertidumbre.
En un mercado eficiente los precios reflejan la información agregada y recolectada por los
participantes del Mercado.

En adición, la importancia del sistema financiero también se puede ilustrar con las tres
motivaciones de demanda de dinero – tenencia de activos o riqueza- de los agentes
económicos, debido a que las entidades del sistema financiero pueden satisfacer de manera
eficiente dichas motivaciones a través de los diferentes productos y servicios que ofertan al
Mercado. Las motivaciones de demanda de dinero son las siguientes:

a) Motivo transacción: Cada sujeto necesita atender sus pagos, y por ello el público necesita
mantener saldos de caja para la compra de bienes o servicios.
b) Motivo Precaución: Los sujetos también necesitan demandar dinero para hacer frente
a cualquier pago imprevisto como una contingencia personal –a nivel familiar-, u
operativa – a nivel empresarial-.

c) Motivo Especulación: Se basa en algunos productos que son generalmente transados

en el mercado bursátil a través de la compra y venta de valores.

Es destacable no sólo las funciones económicas y financieras que se han apuntado,

sino también, por ser parte del circuito económico, su relevancia y conexión con la
estabilidad y sanidad económica de un país: un Sistema Financiero estable, solvente y en
desarrollo coadyuva a la estabilidad económica y financiera de un país.

Por su parte Samuelson (2005) establece que el sistema financiero es una parte muy
crítica de la economía moderna, puesto que a través de éste se realizan toda clase de
actividades financieras, tales como transferir recursos en el tiempo, entre sectores y entre
regiones por lo que esta función permite que las inversiones se dediquen a sus usos más
productivos, en vez de embotellarse en donde menos se necesitan.

Otro autor que explica la importancia del sistema financiero es Mishkin (2008) quien
afirma que el sistema financiero tiene cómo actividad central transferir los fondos de las
personas que los tienen, a quienes tienen un déficit, por lo que el sistema financiero
promueve una mayor eficiencia, ya que hace rentable el dinero de quien no lo necesita
llevándolo a quien si lo hace producir. Este escritor también menciona que el buen
funcionamiento del sistema financiero es un factor clave para el crecimiento de un país,
y el desempeño deficiente de éste, es una de las causas de la pobreza de tantos países del
mundo.

Según Stiglitz (2006) el sistema financiero también vigila los recursos para asegurarse
de que son empleados en la forma comprometida. También explica como el sistema
financiero puede crear una crisis en un país, nos menciona “que si colapsa el sistema
financiero, las empresas no pueden conseguir el dinero que necesitan para continuar con
los niveles corrientes de producción, y mucho menos para financiar la expansión mediante
nuevas inversiones. Una crisis puede desencadenar un círculo vicioso por lo cual los
bancos recortan su financiamiento, lo que lleva a las empresas a recortar su actividad, lo
que a su vez reduce la producción y las rentas. Cuando la producción y las rentas se
retumban, los beneficios hacen lo propio y algunas compañías se ven abocadas a la
quiebra. Cuando las empresas entran en quiebra, los balances de los bancos empeoran y
estas entidades recortan aún más sus créditos, lo que aumenta la coyuntura negativa .

Como se puede ver la mayoría de los economistas modernos coinciden en que el

sistema financiero es de vital importancia en la economía moderna, ya que entre otras
funciones, de mucha importancia en la economía de un país, canaliza el dinero de los
ahorradores a los inversionistas quienes lo utilizan para generar mayor producción en los
distintos sectores de la economía.