MERCADO MONETARIO O DE DINERO: TRABAJO Nº 3
Sobre el mercado monetario o de dinero peruano e internacional, explique: a) Definiciones,
b) Principales instrumentos o activos negociados en el mercado monetario, c) Importancia
del mercado monetario.
Mercado Monetario Peruano:
El mercado monetario o también llamado "mercado de dinero" es un mercado al por mayor,
donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez donde no existe regulación
financiera, donde se emiten y negocian activos a corto plazo es decir dieciocho meses
como máximo
El mercado monetario también engloba los depósitos interbancarios (cuyos tipos de
intereses sirven de referencia para otras operaciones) y la contratación
de valores de empresas a corto plazo siempre y cuando estos valores se negocien en la
bolsa.
Se dice que el mercado monetario es de bajo riesgo porque en algunos casos es el
estado el emisor de los activos o también prestatarios internacionales, bancos comerciales,
grandes empresas públicas o privadas que cuenta con una alta y reconocida solvencia.
Se dice el mercado monetario es de alta liquidez por la existencia
de mercados secundarios, amplios y muy potentes que garantiza la rápida y
fácil negociación de los títulos y que es consustancial con estos mercados.
La importancia del mercado monetario ha ido en aumento en los últimos años
desarrollando una flexibilidad importante, esto se aprecia tanto en sus tipos
de interés como en el elevado volumen de contratación de activos del mercado monetario.
Cabe resaltar que no por el hecho de ser un mercado de mayoristas otras operaciones que
se hacen a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado monetario, sino
solamente aquellas que se realizan en mercados mayoristas altamente especializados.
Mercado Monetario Internacional:
El mercado monetario internacional es una rama dentro del mercado financiero donde se
negocian activos financieros (certificado de depósitos, pagarés, etc.) a corto plazo. Su
finalidad es ofrecer a los agentes económicos la opción de transformar su riqueza en títulos
o valores con alto grado de liquidez. Por ejemplo: “La multinacional acudirá al mercado
monetario para conseguir financiación”, “El mercado monetario Internacional cumple un
papel muy importante en la economía”.
CARACTERÍSTICAS
Los principales instrumentos del mercado monetario son:
a.- Títulos Valores:
Título Valor es el documento que representa o contiene derechos patrimoniales, destinados
a la circulación y que reúnen los requisitos formales esenciales que señala la ley, existen
las siguientes clases:
 Títulos Valores que se Protestan:
 Letra de cambio
 Pagare
 Warrant - Certificado de Depósitos
 Factura Conformada
 Título de Crédito Hipotecario Negociable
 Cheque de Gerencia
 Cheque Giro
 Cheque Garantizado
 Cheque Viajero
 Títulos Valores que no requieren Protestos:
 Certificado Bancario Moneda Extranjera
 Certificado Bancario Moneda Nacional
 Conocimiento de Embarque Carta de Porte
 Valores Mobiliarios
 Valores representativos de participaciones
 Acciones y otros valores
 Certificados de suscripción preferente
 Certificados de participación en fondos mutuos de inversión en valores y en
fondos de inversión
 Valores emitidos con respaldo de patrimonios fideicometidos.
 Valores representativos de deudas
 Obligaciones: bonos, papeles comerciales y otros valores.
 Letra hipotecaria
 Cédula hipotecaria
 El Pagaré Bancario
 El Certificado de Depósito Negociable
 Obligaciones y Bonos Públicos
b.- Préstamos Interbancarios:
Son prestamos que se realizan entre si las entidades financieras, particularmente
los bancos para financiar sus tesorerías. El plazo generalmente es de un día.
Generalmente los recursos se negocian sin respaldo y los entes que participan son bancos
con muy bajo riesgo crediticio.
c.-Prestamos Crediticios:
Operaciones donde se intercambian temporalmente títulos por títulos o títulos por dinero. El
prestatario recibe temporalmente el dinero o el título y el prestamista obtiene una
rentabilidad y como respaldo de la operación este recibe un título eliminando el riesgo de
contraparte.
IMPORTANCIA:
El mercado monetario de define como un conjunto de mercados al por mayor donde se
intercambian activos financieros de corto plazo. Sus participantes son grandes instituciones
e intermediarios financieros especializados (por ejemplo bancos).
La relación que se establece entre sus participantes es meramente financiera, donde
acuden al mercado para intercambiar activos financieros a corto plazo (hasta 18 meses),
con un bajo nivel de riesgo, derivado de la gran solvencia de sus emisores y de una
elevada liquidez.
Además, los títulos que cotizan en este mercado también se caracterizan por:
Utilizar capitalización simple.
No consideran reinversión de los cupones.
Utilizan base 360 para el cálculo de sus operaciones.
Explique sobre las funciones del mercado monetario.
FUNCIONES DEL MERCADO MONETARIO
Principal función
La principal función del mercado monetario es la de proporcionar al público y a los agentes
económicos en general la posibilidad de mantener una parte de su riqueza en forma de
títulos o valores con un elevado grado de liquidez y una rentabilidad aceptable.
Las siguientes funciones son:
Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.
Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.
Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para
alcanzar sus objetivos de política económica.
Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI : nos
mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.
Señalar las principales instituciones o participantes en el mercado monetario o de dinero.
Entre ellos se encuentran:
El Banco Central de Reserva del Perú; bancos, cajas de ahorros, instituciones públicas y
otras instituciones financieras, que actúan como agentes económicos.
Explique sobre la clasificación del mercado monetario.
Los mercados monetarios se clasifican en:
1.- Mercado de Crédito:
Es donde se realizan operaciones de financiamiento a corto y mediano plazo en este
mercado crediticio encontramos:
Mercado Interbancario:
Mercado muy especializado con operaciones al por mayor y a muy corto plazo, es decir se
negocian depósitos de dinero a muy corto plazo que pueden ir como mínimo de un día y
máximo hasta de un año.
2.- Mercado de títulos:
Los mercados de títulos se clasifican en mercados primarios y secundarios:
- Primarios:
El oferente en este mercado es el emisor del titulo, que acude al mercado para obtener
fondos de las unidades con superávit.
- Secundarios:
En los mercados secundarios se producen segundas y ulteriores transmisiones de
los valores.
Bolsa de Valores: Estos títulos valores cambian de manos o de portadores muy fácilmente.
Explique sobre la estructura temporal de las tasas de interés (ETTI).
ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERÉS.
La Estructura Temporal de Tipos de Interés es una representación gráfica sobre la
rentabilidad asociada en cada momento del tiempo expresada en tipo de interés siempre y
cuando se tenga el mismo grado de riesgo. Es también llamada “curva de rendimientos”. El
hecho de la no disponibilidad del dinero, supone la exigencia mínima de un tipo de
interés en cada uno de los plazos por parte del prestamista al prestatario.
La ETTI más famosa es la formada por los activos financieros emitidos por el Estado
debido a que: a) carecen de riesgo de insolvencia y b) al ser el mercado de dichos títulos el
más activo de cualquier país suele carecer de problemas de liquidez
La curva de los rendimientos varia un poco cada día según cambian los tipos de interés del
mercado.
La curva de tipos de interés normalmente tiene una pendiente positiva, y eso se explica
porque a mayor plazo existe una mayor incertidumbre ya que se desconoce si ese inversor
va a poder recuperar su dinero, entonces ese mayor riesgo/incertidumbre se verá
compensando por un mayor tipo de interés en el activo en cuestión.
En condiciones de curva positiva (como podemos encontrar en el gráfico a la derecha), es
normal que un inversor exija un tipo de interés mayor cuanto mayor sea el plazo. Por eso,
en cualquiera de las modalidades descritas cuanto mayor es el plazo de inversión, más
rendimiento exigiré al comprar la deuda, por el coste de oportunidad de no poder movilizar
mi dinero durante ese periodo de tiempo y por el riesgo que asumes.
No obstante, hoy en día estamos viviendo en muchos países curvas de tipos de interés
con pendiente negativa, también en el argot de los mercados financieros se dice que la
curva esta invertida. Esto se debe principalmente a que a largo plazo el mercado descuenta
posibles quiebras o defaults y no hay seguridad de invertir en ese activo. De hecho, todo
comienza en el momento en que empieza a haber una fuga de capital hacia otros activos
financieros más líquidos y seguros, y por lo tanto se empieza a desencadenar una serie de
ventas en esos activos provocando que su precio caiga (y su rentabilidad suba si hablamos
de deuda soberana -bonos soberanos-), como es en el caso de Grecia.
Por lo tanto, según el perfil de la curva tenemos:
Positiva Tipos de interés a corto plazo < Tipos de interés a largo plazo.
Negativa Tipos de interés a corto plazo > Tipos de interés a largo plazo.
Nula Tipos de interés a corto plazo = Tipos de interés a largo plazo
Existen por lo tanto diferentes ETTI en función del activo financiero que se represente:
 Curva Swaps.
 Deuda Soberana (pública).
 Bonos.
 Corporates.
 Euribor.
La curva de tipos de interés refleja implícitamente las expectativas de los mercados sobre
la posible evolución de la inflación y de los movimientos de tipos de interés resultantes de
las medidas de política monetaria adoptadas por los bancos centrales.
A continuación, y para acercar al lector a los mercados financieros y que puedan palpar
que es una curva de tipos vamos a hacer un breve comentario sobre la situación actual
(Véase en Los tipos negativos han llegado para quedarse).
Explique sobre las letras del tesoro, el certificado de depósito.
LETRAS DEL TESORO.
Título de renta fija emitido por el Gobierno entre seis o doce meses, a corto plazo, para
financiar el déficit del Estado. Forma parte de las emisiones del Tesoro Público de un país
para respaldar sus operaciones financieras. Si bien los bonos del Tesoro son una
herramienta financiera muy importante para los gobiernos, también son una excelente
manera de invertir por los escasos riesgos que conllevan. También se conoce como 'bono
del Tesoro'. Antes conocido como 'pagaré del Tesoro'
En el Perú:
Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Público en representación de
la República del Perú y se venden al descuento. Por tanto, la ganancia que se obtiene
proviene de la diferencia entre el precio descontado que se paga al adquirirlas y el valor
facial (precio a la par) con el que se redimen a su vencimiento.
En el mercado primario el Tesoro Público las emite inicialmente a los plazos de vencimiento
referenciales de 3, 6, 9 y 12 meses. Los plazos de 3 y 9 meses se emiten los primeros
martes de cada mes y los plazos de 6 y 12 meses se emiten los tercer martes de cada
mes. Luego en el mercado secundario se pueden vender y comprar por el plazo remanente
que tengan en cualquier momento.
Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y podrán ser
emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en múltiplos de S/. 100.00. Por
ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a un rendimiento efectivo anual de 4%,
inicialmente se vende a S/. 96,15 (precio descontado). A su vencimiento, el Tesoro paga el
valor facial (S/. 100).
¿Qué ventaja tienen las letras del Tesoro frente a los depósitos a plazo?
La principal ventaja es el menor riesgo de crédito relativo. El riesgo que se asume al
comprar las letras es el riesgo soberano de la República del Perú, el cual siempre será
menor que el de cualquier entidad financiera que emita depósitos a plazo en el país
¿Cómo puedo comprar letras del Tesoro en el mercado primario?
Actualmente se puede hacer a través de las entidades de valores que legalmente se han
constituido como sociedades agentes de bolsa (SAB), inscribiéndose como clientes a
través de una cuenta en CAVALI (Registro Central de Valores y Liquidaciones). Paso
seguido se puede participar a través de ellas con propuestas competitivas en cualquier
subasta de letras, escogiendo el plazo preferido, la cantidad de letras a adquirir y el
rendimiento que se quiere ganar. En la subasta se determina quiénes se adjudican las
letras que se emitan, en función al monto y rendimiento que el Tesoro desee aceptar. En el
futuro también se podrá adquirir letras del Tesoro por Internet, pero con propuestas no
competitivas
CERTIFICADO DE DEPÓSITO
Un certificado de depósito (CD) es un tipo especial de cuenta de ahorros ofrecida por
bancos o cooperativas de crédito. Al CD se lo denomina también “depósito a plazo”. Por lo
general, se debe mantener los fondos en el CD por un período específico de tiempo para
evitar multas. El fin de ese período se denomina “fecha de vencimiento”. El monto de la
multa que se debe pagar si uno retira dinero de un CD antes de la fecha de vencimiento es
variable. Se puede conocer el monto de la multa antes de adquirir un CD. Algunas
instituciones aceptan renunciar a la multa por anticipado si se retira el dinero del CD antes
de su fecha de vencimiento, siempre que se haya tenido el CD por un periodo mínimo de
tiempo. Los CD ofrecidos por bancos están asegurados (hasta $250,000) por la
Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), mientras que aquellos ofrecidos por
las cooperativas de crédito están asegurados hasta $250,000 por la Administración
Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA).
Es un título valor que representa o incorpora la mercancía depositada y sirve de
instrumento para su enajenación. Así, en las transacciones comerciales no se requiere la
tradición (entrega) de los bienes, sino la simple tradición documental (regulada por el
Artículo 903° del Código Civil).
Explique todo sobre los papeles comerciales.
PAPELES COMERCIALES.
El papel comercial constituye un novedoso instrumento de captación de recursos a corto
plazo que viene a llenar el vació existente en el mercado nacional de capitales en lo
referente a alternativas distintas de las tradicionalmente ofrecidas por el sistema bancario.
Con la promulgación de dichas normas, se posibilita a las sociedades anónimas el acceso
a una fuente de financiamiento a corto plazo y al público inversionista, la opción de colocar
sus recursos disponibles en un novedoso instrumento de ahorro. Los
Papeles comerciales vienen, así, a ampliar el espectro de alternativas de colocación en el
mercado.
El interés suscitado por los papeles comerciales permite anticipar una utilización cada vez
mayor de este instrumento y su consolidación como alternativas de inversión y
financiamiento en el mercado nacional de capitales
Justificación del papel comercial
Toda empresa tiene necesidades de recursos a corto plazo para financiar sus operaciones
corrientes y aquellas partidas que componen su capital de trabajo. Si bien es cierto que la
empresa podría satisfacer sus requerimientos de capital de trabajo mediante la obtención
de fondos a largo plazo, no es menos cierto que esto no es siempre aconsejable ni
conveniente. Ello por varias razones:
La necesidad de fondos de la empresa puede ser estacional o cíclica. En este caso, es
obvio, que no será aconsejable para la empresa que se comprometa con deudas a largo
plazo para colmar sus necesidades de recursos a corto plazo. Aun cuando muchos
contratos de préstamo incluyen cláusulas relativas a la posibilidad de prepago de la deuda
en fecha anterior a su vencimiento, no es menos cierto que, muchas veces, las primas que
deben sufragar la empresa para hacer uso de la facilidad de prepago, son, o pueden ser,
sumamente costosas. Por consiguiente, podría resultar oneroso para la empresa invocar la
cláusula de prepago para cancelar sus obligaciones antes de la fecha de sus respectivos
vencimientos. En estos casos, dependiendo del destino o de la aplicación de los fondos,
resulta más conveniente para la empresa obtener créditos a corto plazo por la flexibilidad
que proporcionan en cuanto a vencimientos, sobre todo si estos recursos van dirigidos a
financiar operaciones corrientes.
En términos estrictamente económicos, el costo de obtención de recursos a corto plazo es
menor que el costo de obtención de recursos a largo plazo, sobre todo para el caso de que
las tasas de interés prevalecientes en la plaza reflejan adecuadamente la segmentación del
mercado en cuanto a plazos se refiere. Es decir, generalmente, el precio que hay que
pagar por el dinero obtenido a largo plazo es mayor que el que hay que pagar para obtener
fondos a corto plazo.
Ahora bien, la empresa puede perfectamente obtener esos recursos a través del sistema
bancario. El crédito bancario es una fuente de obtención de fondos a corto plazo para la
empresa. De hecho, muchas empresas recurren a esta vía. Pero, ocurre que el crédito
bancario es selectivo y está sujeto a limitaciones de carácter legal. Es decir, las actividades
crediticias de los bancos y otras instituciones de carácter financiero, se hallan limitadas a lo
relativo a montos y proporción de la cartera de estos entes.
Ello puede determinar que varias empresas no tengan el mismo acceso al crédito bancario
o que para acceder al crédito institucional, la empresa tenga que afrontar diversos costos
de capital, o finalmente, que los recursos que proporcione el sistema bancario sean
insuficientes para las necesidades de financiamiento de las operaciones diarias de la
empresa.
Por estas razones, surge la emisión de lo que ha dado en llamarse en otros mercados
papeles comerciales, Efectos de comercio o Títulos comerciales, cuya negociabilidad los
dota de alta liquidez en el mercado, sobre todo en aquellos mercados donde actúan
inversionistas institucionales que operan con grandes volúmenes.
Nociones y características del papel comercial
Los papeles comerciales son títulos valores emitidos en masa por sociedades anónimas,
destinados a la oferta pública y que tienen las siguientes características:
Estar emitidos al portador o en forma nominativa a opción de la sociedad emisora.
Tener un plazo fijo de vencimiento no inferior a quince (15) días ni superior a doscientos
setenta (270) días.
ser colocados con prima, a descuento o a valor par.
Estar inscritos en bolsa.
Entre las características más resaltantes del papel comercial resaltan:
El papel comercial es un título valor.
Los papeles comerciales participan de la naturaleza y poseen atributos propios de los
títulos valores. Pero, al igual que las obligaciones, son títulos valores que tienen una
peculiaridad muy especial. En efecto el papel comercial es como todo título valor, un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autónomo contenido de sí mismo.
Sin embargo, el papel comercial es un título casual, es decir, no goza como la letra de
cambio de independencia o sustantividad. El papel comercial se refiere a otro documento
que es precisamente el contrato de emisión. Aunque el título se negocia sin el
consentimiento del deudor, no circula aislado de la causa a la que debe su origen.
Es por esto que la obligación derivada de este tipo de papel está ligado a la causa que
determinó su emisión. Por ello se encuentra sujeto y subordinado a la disciplina del negocio
jurídico del cual nació, es decir, al régimen contenido en el contrato de préstamo o en la
operación de crédito de la cual dimana la emisión de los títulos.
Este tipo de papel a pesar de que es un título causal, no deja de ser autónomo. La
autonomía del papel comercial impide oponer al portador de las mismas excepciones
fundadas en relaciones personales con el anterior tenedor. Lo que ocurre es que por
tratarse de un título causal, el portador no se sustrae a las excepciones derivadas de la
causa, precisamente porque el papel se encuentra influenciado y regulado por el negocio
subyacente.
Los papeles comerciales son emitidos en masa.
Los papeles se emiten en serie o en unidades múltiples, siempre en forma genérica. Son
equivalentes entre si y permutables o intercambiables, porque todos son de mismo
contenido. Tienen las mismas características y otorgan iguales derechos dentro de su
clase. Dependen de una operación única (mutuo o préstamo colectivo) Correspondientes al
mismo negocio jurídico del cual dependen.
Aunque al fin de facilitar la colocación, los títulos se agrupan en lotes con distintas
denominaciones, los títulos que integran cada grupo tienen el mismo valor inicial, o sea el
llamado precio de emisión, aun cuando tal valor cambie después en atención a las
vicisitudes del mercado.
Los papeles comerciales, como todo título emitido en serie, se identifican por un número
correlativo que permite individualizarse a cada título respecto de otros similares.
Los papeles comerciales son emitidos por sociedades anónimas.
Las sociedades anónimas son las únicas personas autorizadas por la ley para emitir
papeles comerciales. Ninguna otra persona natural o jurídica distintas de la sociedad
anónima puede hacerlo. Esta es una precisión importante ya que en la ley de Mercado de
capitales en su artículo Nro. 1 establece que los papeles comerciales deberán ser emitidos
por sociedades anónimas.
Los papeles comerciales están destinados a la oferta pública.
Esta es una característica que distingue los papeles comerciales de las aceptaciones
comerciales que se negocian principalmente a través de las mesas de dinero. En este
último caso, no hay emisiones masivas dirigidas al público, no se anuncian públicamente la
colocación y los volúmenes negociados son indeterminados, aparte de que los
instrumentos que se negocian en las mesas de dinero son, generalmente, títulos a la orden
lo que conlleva características especiales en relación con la ley de circulación a que están
sujetos, puesto que son normalmente, transmisibles por endoso.
Los papeles comerciales se emiten al portador o en forma nominativa.
Los papeles comerciales deben estar emitidos al portador o en forma nominativa, a opción
de la entidad emisora ya que no se permite emitirlos a la orden. Esto incide, básicamente,
aunque no exclusivamente, en el régimen de circulación del título. Lo normal será que se
emitan al portador y que su transferencia se realice por simple entrega.
Esta forma de emisión es decir, al portador, es particularmente útil para este título valor en
que la personalidad del titular es indiferente, puesto que se trata de un sujeto colectivo
indeterminado.
Sin embargo nada impide, al igual que ocurre con las obligaciones, que el emisor opte por
emitir papeles comerciales en forma nominativa, es decir señalando como titular a una
persona determinada, en cuyo caso el título estará sujeto a un régimen más complejo de
transmisión. Ahora bien como la ley no contempla un régimen especial para la transmisión
de los papeles comerciales, el mismo habar de ceñirse a lo dispuesto en el artículo 150 del
código de comercio: se hará como una cesión ordinaria y será necesaria la aceptación del
deudor o la notificación de este. Esto hará muy remota la posibilidad de que se emitan
papeles comerciales nominativos, a menos que se trate de emitirlos en forma privada entre
un número muy reducido de personas.
Igualmente, el carácter de títulos al portador o nominativos incidirán en lo que respecta al
régimen aplicable al caso de anulación del título en la eventualidad de su destrucción,
extravió o sustracción.
Los papeles comerciales son títulos valores emitidos a corto plazo.
Según la ley el plazo fijo de vencimiento de los papeles comerciales, no puede ser inferior a
quince (15) días ni superior a doscientos setenta (270) días.
Esta característica hace del papel comercial un instrumento muy interesante para las
empresas emisoras, por cuanto les permite obtener financiamiento a corto plazo, pero en
un periodo superior al que brinda la banca comercial, normalmente a noventa (90) días.
Precisamente, porque la empresa a través de papeles comerciales capta recursos a corto
plazo, los utiliza para la financiación de su capital de trabajo, es decir, de activos a corto
plazo, tales como cuentas por cobrar o para mantener inventarios( materia prima o
productos terminados) También se utiliza esta modalidad de financiamiento, cuando la
empresa se encuentra en proceso de una estructura a otra, por ejemplo, en el reciclaje de
los canales de distribución de un producto o en el desarrollo de nuevos canales de
distribución. Se trata pues, de una fuente de financiamiento para una de las etapas vitales
del ciclo económico.
Esta característica de ser emitidos a corto plazo, diferencia los papeles comerciales de otro
tipo de obligaciones.
Los papeles comerciales son colocados con prima a descuento o a valor par.
Normalmente, se colocan a valor nominal, es decir, el capital desembolsado por el
suscriptor es igual al valor nominal del título.
Sin embargo, como un medio para facilitar la colocación, se permite que el valor nominal
sea superior al capital desembolsado (colocación a descuento) La diferencia constituye un
beneficio que obtendrá el titular del papel comercial cuando éste sea reembolsad, o sea, se
reconoce a favor del suscriptor un beneficio de ser amortizado a un precio mayor que el de
suscripción.
Para facilitar el cobro de los intereses, los papeles comerciales pueden ( a opción del
emisor) llevar adheridos cupones para el cobro de los intereses los cuales serán al
portador, y serán también títulos valores. Nacido el derecho de cobrar los intereses, el
cupón adquiere su propia autonomía, siendo negociable y transferible con prescindencia
del papel comercial del que es separado.
El rendimiento de los títulos vendrá dado por el diferencial entre su precio de emisión y el
de su pago. Esta circunstancia, de acuerdo con la ley, deberá especificarse en el prospecto
y en el título. En el mercado secundario, los precios de compra y venta se determinara
libremente en base a la tasa de descuento vigentes y los días a vencimiento de los papeles
comerciales.
En otros mercados más desarrollados se acostumbra a emitir los papeles comerciales a
descuento, pero se está haciendo más común en forma de papel que gana intereses toda
vez que de esta forma se facilitan las transacciones y los cálculos iniciales. Un instrumento
similar, el bono cero cupón, ha sido utilizado con bastante éxito por el Banco central de
Venezuela. Sin embargo principalmente, en atención a la naturaleza del ente emisor, el
bono cero cupón tiene características especiales que lo diferencian del papel comercial.
Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.
Asimismo el instructivo, al regular la versión preliminar del prospecto establece que en su
texto deberá indicarse la fecha en que se inscribirán los títulos que integran la serie en la
bolsa de valores. Normalmente, esta inscripción se efectuará una vez finalizada la
colocación primaria. Con ello se pretende dotar a este instrumento de adecuada liquidez
brindándole al tenedor la posibilidad de realizar su inversión en el mercado secundario,
cuando así lo estime conveniente. Ello no afecta al emisor ni compromete su flujo de caja
por cuanto éste sólo deberá pagar el importe del principal de los papeles comerciales en
sus respectivas fechas de vencimiento.
Adicionalmente con la obligación de inscribir en la bolsa las emisiones de papeles
comerciales, se persigue que el publico en general esté debidamente informado acerca de
la percepción que le asigna el mercado a cada emisión, y dotar a las negociaciones de
adecuada transparencia.
En la bolsa. Los precios de negociación de los papeles se verán afectados, entre otros
factores, por los movimientos de las tasas de interés, por la imagen, prestigio y solidez del
emisor, por las características del papel comercial (rendimiento, periodo de vida) y por las
garantías de la emisión.
Explique sobre los eurodólares, eurodepósito, euromercados.
EURODÓLARES
Dólares que se mantienen en depósito en un banco fuera de Estados Unidos.
Dólares americanos adquiridos y negociados por un banco que tiene su residencia fuera de
los Estados Unidos. La práctica de efectuar depósitos en dólares y otras monedas
extranjeras en bancos situados fuera del país al que corresponde la divisa es, desde luego,
anterior al nacimiento del mercado de eurodólares. La principal característica de este
mercado radica en el hecho de que os dólar
Es americanos son negociados x>r bancos, europeos o filiales de bancos americanos, que
ejercen su actividad fuera de los Estados Unidos. En realidad el término eurodólar puede
resultar engañoso, puesto que en el mercado de eurodólares intervienen también países de
fuera de Europa.
El mercado de eurodólares comenzó a funcionar de forma incipiente a comienzos de la
década de los cincuenta, pero en realidad no adquirió carta de naturaleza hasta finales de
dicha década y principios de la siguiente, como consecuencia de haberse decretado la
convertibilidad de las principales monedas europeas en diciembre de 1958. Un primer y
decisivo impulso fue dado a este mercado, en los años cincuenta, cuando los bancos de la
URSS y de otros países del Este decidieron colocar una parte importante de sus reservas
en dólares en bancos de la Europa occidental, al parecer por temor a que esos fondos
fueran bloqueados o pudieran ser objeto de restricciones por parte de los Estados Unidos,
a causa del enfriamiento progresivo de las relaciones entre ambos países.
La principal causa que motivó el nacimiento y posterior desarrollo del mercado de
eurodólares fue, sin embargo, el déficit creciente de la balanza de pagos americana, que
supuso un incremento considerable del volumen de dólares americanos en manos de
extranjeros. A los dólares depositados en bancos europeos procedentes del déficit de la
balanza de pagos americana se sumaron otros que se hallaban en manos de bancos de
terceros países, que acudieron al mercado del eurodólar en busca de intereses más
elevados de los que podían obtener en los Estados Unidos. A estos hechos hay que añadir
también la política seguida por Gran Bretaña en 1957 para solucionar la crisis de la libra
esterlina en dicho año, consistente en la imposición de restricciones a la utilización de la
libra por parte de no residentes, que condujo a que los bancos ingleses tuvieran que utilizar
fondos en dólares para satisfacer las necesidades de financiación de sus clientes
extranjeros.
A partir de la crisis energética de 1973, y prácticamente durante casi toda la década, el
mercado de eurodólares experimentó un impulso considerable como consecuencia de la
afluencia masiva de dólares procedentes de los países árabes exportadores de petróleo
(los petrodólares). La política de altos tipos de interés seguida por el presidente Reagan
durante los primeros años de la década de los ochenta repercutió, sin embargo, muy
desfavorablemente sobre el mercado del eurodólar, debido a la afluencia masiva del capital
extranjero al mercado estadounidense en busca de una mayor rentabilidad.
EURODEPÓSITO
Es un depósito bancario que se abre en un país en moneda distinta a la oficial de este país.
La creación de un eurodepósito se produce, por ejemplo, cuando una empresa
norteamericana decide abrir un depósito en dólares (o en cualquier otra moneda que no
fuera el euro) en España. En este caso el banco donde se abre el depósito se convierte en
un eurobanco, el depósito en un eurodepósito en dólares (si esa fuera la moneda elegida) y
la operación se incluiría dentro del euromercado de dinero o mercado de eurodivisas.
Según los agentes que intervienen en las operaciones podemos distinguir dos tipos de
eurodepósitos:
- Eurodepósitos del euromercado de dinero no bancario, cuando las operaciones son entre
un banco y una entidad no bancaria (puede ser una empresa, persona física o cualquier
otra institución). Los plazos de estos depósitos son muy variables, puesto que muchas
veces se mantienen para tener acceso inmediato a determinadas divisas que permitan
realizar pagos o cubrir determinados acontecimientos no esperados.
- Eurodepósitos del euromercado interbancario, cuando las operaciones se realizan entre
dos bancos. Los plazos de estos eurodepósitos oscilan entre un día y un año, siendo lo
más habitual las operaciones a un día (más de dos tercios del total). Los eurodepósitos
más comunes son:
LOS EUROMERCADOS
Estos mercados operan con instrumentos denominados en divisas distintas a la moneda
del país en que se ubican.
Son mercados organizados que operan no sólo en Europa sino a nivel mundial y participan
en los mercados monetarios y de valores.
Han supuesto una renovación de los mercados financieros internacionales. Su rápido
crecimiento ha presentado uno de los desarrollos más innovadores en el SFI.
Estos mercados posibilitan la elusión de la jurisdicción de los gobiernos de los países
implicados leyes y políticas dado que se localiza el mercado crediticio de una moneda
concreta fuera del país al que la moneda pertenece.
No están adscritos a ningún sistema financiero, están localizados en diversas plazas de
distintos continentes y operan con diversas divisas.
El calificativo euro, porque las principales entidades bancarias se localizan en las más
importantes plazas financieras del viejo continente.
Los participantes de los euromercados son:
Los eurobancos, como depositantes y como depositarios, compran y emiten instrumentos
financieros.
Las empresas no financieras.
Los gobiernos y bancos centrales.
Las empresas públicas y otros organismos dependientes de gobiernos nacionales.
El Banco de Pagos Internacionales de Basilea.
Los particulares
Las características de los euromercados son las siguientes:
La negociación se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal del país en que se
sitúa el intermediario.
La “situación” del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la propiedad de los
fondos, es la que confiere el carácter de euromercado. Téngase en cuenta que el prefijo
“euro” hace referencia a que estos mercados tienen su origen en Europa y no tiene nada
que ver con el “euro”, la moneda de la UME.
Son mercados fuera de la jurisdicción nacional, es decir “off-shore”. El término inglés
mercados “off-shore” se utiliza para diferenciar las operaciones de los bancos fuera del
ámbito de la legislación nacional del país del resto de las operaciones que sí se ajustan a
las normas financieras y fiscales del país y que se denominan mercados “on-shore” y que
traduciremos como mercados nacionales, aunque incluyan operaciones internacionales que
cumplen la legislación nacional. Los euromercados no se ajustan a las regulaciones que se
aplican a las transacciones en el mercado nacional ni de tipo fiscal, ni de tipo financiero.
Son mercados al por mayor, dado que la cantidad mínima negociada es de un millón de
dólares.
Son mercados principalmente monetarios y de carácter interbancario, puesto que la
mayoría de sus transacciones son depósitos y préstamos de hasta un año. En total, se
negocian aproximadamente 2.000 millones de dólares al día. También reviste importancia
el euromercado de certificados de depósito y de papel comercial, así como el mercado de
eurobonos y de euro acciones.
Los participantes en el euromercado son, por lo general, grandes operadores: dealers y
brokers como la gran banca y los bancos centrales, gobiernos, grandes empresas e
inversores institucionales, así como algunos participantes privados de gran volumen.
Es un mercado muy especializado, de forma que entre la transacción inicial y la final tiene
lugar otra serie de operaciones intermedias en las que sólo participan bancos y entidades
financieras.
Explique sobre el mercado monetario internacional.
El mercado monetario internacional tiene que ver con las divisas extranjeras, pero las
corporaciones multinacionales también debe enfrentar cambios en las tasas de interés y las
tasas de inflación en los distintos países, y controlar los complejos riesgos que corren.
El desarrollo del comercio internacional durante la segunda mitad del siglo pasado ha
hecho que crezca extraordinariamente la importancia del mercado de divisas. Ejemplo:
Una gran cadena de tiendas departamentales estadounidenses ha firmado un convenio
para importar cerveza inglesa de muy fina calidad. El contrato estipula que la compañía
estadounidense pagará a la compañía exportadora británica en euros.
Ahora bien, si existiera una sola moneda para todo el orbe no serían necesarios los
mercados de divisas, pero en el mundo actual en cualquier operación económica
internacional, se maneja al menos una divisa extranjera.
Mercado de Divisas:
Divisa: Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda extranjera, estas
pueden ser convertibles o no.
Convertibles: Se intercambian por otras divisas y su precio es determinado por el mercado
Mercado de Divisa: Es el mercado que cambia la moneda de un país por la moneda de
otro. Es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pagos denominados en
distintas monedas y ha sido concebido para facilitar los cambios de las monedas
necesarias para liquidar operaciones financieras y no financieras que un país realiza con el
exterior.
Mercado de cambio: Sistema a través del cual se compran y venden las diferentes
monedas nacionales.
Propósito del mercado de divisa: Posibilitar la transferencia del poder de compra expresado
en una moneda hacia otra moneda.
Objetivo del Mercado de divisa: Facilitar el intercambio de una moneda por otra.
El mercado de divisa es el mercado financiero más grande del mundo. Se trata de un
mercado mundial, pero Londres, Nueva York y Tokio, son los principales centros de
actividad. Es quizás uno de los pocos mercados que en la actualidad pueden acercarse
más al modelo teórico de competencia perfecta. La gran cantidad de oferentes y
demandantes, la homogeneidad del producto y la casi disponibilidad de amplia y
transparente información permiten esta comparación. Sin embargo, la inexistencia
de libertad en la participación en el mercado lo aleja del modelo teórico.
El mercado de divisas es un mercado extrabursátil, por lo que no existe una ubicación
única donde se reúnan los comerciantes de divisas. En lugar de ello, los participantes en el
mercado están ubicados en los principales bancos comerciales y de inversión de todo el
mundo. Se comunican utilizando terminales de computadoras, teléfonos y otros dispositivos
de telecomunicaciones.
Demandante y oferentes del mercado de divisas:
Los Bancos Centrales de los países son los que tienen a su cargo el control y gestión de
sus reservas, y la intervención en el sistema según las políticas monetarias internas.
Los Bancos comerciales son intermediarios de agentes comerciales cuando demandan u
ofrecen divisas como consecuencia de las operaciones de importación y exportación o
de inversiones financieras.
Intermediarios no comerciales, son los que ponen en contacto a oferentes y demandantes
(broker)
Otros Participantes:
Importadores: Necesitan divisas para pagar las mercancías que importan.
Gerente de dinero: Compran y venden acciones y bonos extranjeros.
Compañías Multinacionales: Invierten en instalaciones y venden mercancías en mercados
extranjeros. Participantes del mercado de divisas
Explique sobre la política monetaria peruana.
La política monetaria es una parte de la política económica que
es responsabilidad del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), entidad autónoma e
independiente del Gobierno Central. La política monetaria son las decisiones que toma el
Banco Central de Reserva en relación al control de la oferta monetaria.
La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se cobran
entre sí para préstamos de muy corto plazo. Los bancos comerciales se
prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de
liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es
el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio en función de la meta de inflación
También es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de
un país controlan:
La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulación (pero las medidas estándar suelen
incluir el efectivo en circulación y los depósitos a la vista (los activos de los depositantes de
fácil acceso en los balances de las instituciones financieras).
Los tipos de interés.- Tipo de interés que fija el banco central o autoridad monetaria a
muy corto plazo, como por ejemplo la TIRI.
Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad
de la economía. La teoría monetaria se desarrolló con el fin de ofrecer información sobre
cómo diseñar una política monetaria óptima.
Se basa en la relación entre:
La política monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas
de estas, para influir en resultados como el crecimiento económico, inflación, tipos de
cambio con otras monedas y el desempleo.
Ejemplos donde se ve la Política Monetaria:
Los tres ejemplos más importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio de
las exigencias de reservas (encaje) y la fijación del tipo de interés de descuento.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno,
dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de
bonos del estado en posesión del público pone más dinero en circulación, aumentando así
la oferta monetaria. Venta de bonos al público reduce la oferta monetaria.
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno,
dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de
bonos del estado en posesión del público pone más dinero en circulación, aumentando así
la oferta monetaria. Venta de bonos al público reduce la oferta monetaria.
Tipos de intervención
Es la tasa de interés a la que el banco central concede préstamos a las instituciones
financieras. Si la tasa es baja, los bancos solicitarán más préstamos a al
banco central mientras que si es alta solicitarán menos y por lo tanto habrá menos liquidez
en la economía.
OBJETIVOS DE LA POLÍTICA MONETARIA
Mediante el uso de la política monetaria, se trata de influenciar en las economías
controlando la oferta de dinero y así cumplir con los objetivos macroeconómicos,
manteniendo la inflación, el desempleo y el crecimiento económico en valores estables.
(Cuba B. & Herrada V., 1995)
Entre los principales objetivos encontramos:
Controlar la inflación: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable y
reducido. Ejemplo si la inflación es muy alta se usaran políticas restrictivas, mientras que si
la inflación es baja o hay deflación, se utilizarán políticas monetarias expansivas.
Reducir el desempleo: Procurar que haya el mínimo número de personas en situación de
desempleo. Para ello se utilizarán políticas expansivas que impulsen la inversión y la
contratación.
Conseguir crecimiento económico: Quiere decir asegurar que la economía del país
crezcan para poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan políticas monetarias
expansivas.
Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del país
no sean más elevadas que las exportaciones, ya que podría provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.
11. Explique sobre el BCRP: principios, funciones, rol económico, el BCRP y el mercado
monetario.
EL BCRP, SUS PRINCIPIOS, FUNCIONES, ROL ECONÓMICO, BCRP Y EL MERCADO
MONETARIO.
El 9 de marzo de 1922 se creó el Banco de Reserva del Perú. El 28 abril de 1931, luego de
las recomendaciones del profesor Edwin W. Kemmerer, junto a un grupo de expertos, se
transformó en el Banco Central de Reserva del Perú.
Hay dos aspectos fundamentales que la Constitución Peruana establece con relación al
Banco Central: su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonomía. De
acuerdo a la Constitución, el Banco Central tiene las siguientes funciones:
Regular la moneda y el crédito del sistema financiero.
Administrar las reservas internacionales.
Emitir billetes y monedas.
Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.
Objetivo: Según la Constitución Política del Perú indica que la finalidad del BCRP es
preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central sigue el esquema de Metas Explícitas
de Inflación y se contempla un rango entre 1 por ciento y 3 por ciento. Las acciones del
BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la moneda
cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de
depósito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios relativos de la
economía lo que genera incertidumbre y desalienta la inversión, reduciendo la capacidad
de crecimiento de largo plazo de la economía. Más aún, al desvalorizarse la moneda con
alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica
principalmente a aquellos segmentos de la población con menores ingresos debido a que
éstos no tienen un fácil acceso a mecanismos de protección contra un proceso
inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las
condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades económicas, lo
que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento económico sostenido.
BCRP y el mercado monetario:
La regulación de la liquidez del sistema financiero es dinámica conforme se conocen las
condiciones del sistema financiero día a día de modo que la tasa de interés interbancaria
se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de política se pueden
clasificar en:
Instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.
Instrumentos de mercado.
Certificados de Depósito del BCRP (CD BCRP): Fueron creados en 1992 con el objetivo de
regular la liquidez del sistema financiero a través de la esterilización de los excedentes de
liquidez de los bancos. La colocación de los CD BCRP se efectúa mediante el mecanismo
de subasta o mediante colocación directa por montos nominales mínimos de S/. 100 mil
cada uno y en múltiplos de ese monto, a un plazo entre un día y tres años. Desde julio de
2016, el BCRP puede colocar CD BCRP cuyo pago en la fecha de emisión se realiza en
dólares. Esta modalidad es equivalente a una compra de dólares en el mercado spot
esterilizada con la colocación de CD BCRP.
Certificados de Depósito Reajustables del BCRP (CDR BCRP): Fueron creados en el año
2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a través de la esterilización
de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir presiones al alza sobre el tipo de
cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en
función de la variación del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisión y la de
vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward de los bancos.
Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocación de CDR BCRP se reduce la base
monetaria y a su vencimiento ésta se incrementa.
Depósitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP): Fueron creados en octubre de 2010 en el
contexto de importantes entradas de capitales de corto plazo. También son utilizados para
retirar liquidez. El BCRP reemplazó la emisión de CD BCRP a plazos menores a un mes
por depósitos a plazo.
Operaciones de Reporte de valores (REPO): Fueron establecidas en 1997 con el fin de
proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en situación de estrechez de
liquidez. Mediante una repo de valores regular el BCRP puede comprar a las empresas del
sistema financiero, con el compromiso de que éstas realicen la recompra en una fecha
pactada, todos los CDs emitidos por el BCRP, Letras del Tesoro Público (LTP) y Bonos del
Tesoro Público (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste
con el índice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos títulos se
efectúan mediante el mecanismo de subasta.
Compra-venta de moneda extranjera: Las intervenciones cambiarias están dirigidas a
reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo; no hay
ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos
del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes
económicos. Las intervenciones cambiarias (en posición compradora de dólares) permiten
también acumular reservas internacionales que luego podrían ser empleadas para
enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dólares, así como para satisfacer los
requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Público para el pago de la deuda externa.
Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para
mantener la tasa de interés interbancaria en el nivel de referencia.
Swaps Cambiarios: Fueron creados en setiembre de 2014 y se utilizan para reducir la
volatilidad del tipo de cambio generada por presiones en el mercado de derivados.
Mediante este instrumento el BCRP provee exposición al tipo de cambio al comprometerse
a pagar (o recibir) una tasa fija en moneda extranjera más la variación del tipo de cambio, a
cambio de recibir (o pagar) un tasa variable en moneda nacional. A diferencia de otros
instrumentos de intervención cambiaria, como los CDR BCRP y las operaciones de
compra-venta de moneda extranjera, este instrumento no afecta la base monetaria puesto
que no existe desembolso del monto nocional al inicio o al vencimiento de la operación,
sólo se intercambia la diferencia entre los intereses por pagar y por recibir al final de la
operación.
Instrumentos de ventanilla.
Crédito de regulación monetaria: Instrumento usualmente conocido como redescuento,
tiene la finalidad de cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades
financieras. La institución financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantías
entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Público y Bonos del Tesoro
Público emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el Índice
de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con
clasificación de riesgo mínima de AA y valores del sector privado, entre otros.
REPO directa: Es similar al REPO y al REPO de Monedas pero esta operación se realiza
fuera de subasta al cierre de operaciones. Se acepta un mayor rango de colaterales. La
tasa de interés es la misma que la anunciada por el BCRP para sus Créditos de Regulación
Monetaria. Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (Swap directo): Instrumento
creado en 1997 con el propósito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las
empresas del sistema financiero empleando como garantía moneda extranjera. Por medio
de esta operación, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema
financiero, con el compromiso de reventa al día útil siguiente de haberse pactado la
operación.
• Depósitos overnight: Los depósitos overnight en moneda nacional y extranjera en el
BCRP (depósitos remunerados hasta el siguiente día útil) fueron establecidos en 1998,
constituyéndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez al final del día.
Encaje.
Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las
demandas de tesorería y para fines de regulación monetaria. Se define como un porcentaje
dado del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y está conformado por el dinero
de curso legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y por sus depósitos en
cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarización parcial, el encaje se
ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema financiero, debido a que
los encajes en moneda extranjera son más elevados que en moneda nacional, por el mayor
riesgo de liquidez que implica la intermediación en moneda extranjera. Asimismo, el encaje
tiene un rol macro prudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad financiera y
macroeconómica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulación de
reservas internacionales que son útiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales
de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la
economía frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP
prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda nacional y extranjera, incluyendo la
de los adeudados de corto plazo provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los
flujos de capitales sobre la evolución de la liquidez y del crédito del sistema financiero y de
esta forma la economía y el sistema financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de
capitales.
MERCADO DE CAPITALES: TRABAJO Nº 4
12.Sobre el mercado de capitales en el Perú e internacional, explique: a) Definiciones, b)
características, d) importancia, e) funciones.
1.1. Mercado de capitales Peruano
Los mercados de capitales están integrados por una serie de participantes que, compra y
vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran sus
necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que
generen rendimiento.
A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurídicas
con exceso de capital) y los financistas (personas jurídicas con necesidad de capital). Estos
participantes del mercado de capitales se relacionan a través de los títulos valores, estos
títulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable.
En el Mercado de capitales se comercializan Instrumentos de Deuda de Mayor Plazo
generalmente con una maduración mayor a un año.
Este Mercado es fundamental para un crecimiento alto y sostenido por que facilita la
asignación de Recursos y determinación de los precios por la libre acción de la oferta y
demanda
El MERCADO NACIONAL DE CAPITALES DEL PERU; se viene desarrollando durante los
últimos 20 años; pero con mayor intensidad a partir de los años noventa (1990-2002);
debido a una serie de factores; dentro de ellos el proceso de liberalización de nuestra
economía; y esto viene favoreciendo las posibilidades de inversión en nuestro País.
Se ha modernizado el sistema financiero, bancario, los inversionistas Institucionales (AFPs,
Fondos Mutuos, etc.), facilidades de acceso a los flujos de capital internacional, la
presencia de la Banca de Inversión, entre otros; ha facilitado para contar con un Mercado
de Capitales en constante crecimiento y fortalecimiento de su institucionalidad y
desempeño. El comportamiento del Mercado Nacional de Capitales tiene una relación
directa con el rendimiento de la actividad económica; en el período 1985-90 existe un
mercado nacional de capitales débil, poco dinámico, en concordancia con el
comportamiento de la economía peruana, en cambio en el período 1991-2002 existe un
mercado nacional de capitales, dinámico, en crecimiento, competitivo, en concordancia con
un mejor comportamiento de la economía nacional.
1.2. Mercado de capitales internacional
En 1460 se creó la Bolsa de Amberes, que fue la primera institución bursátil en sentido
moderno. Posteriormente, se creó la Bolsa de Londres en 1570, en 1595 la de Lyon,
Francia. Estas se consolidaron tras el auge de las sociedades anónimas.
Actualmente existen estas instituciones en muchos países, siendo la más importante del
mundo la Bolsa de Nueva York, fundada en 1792, siendo ésta la primera en el continente
americano, que recientemente comenzó su transformación para convertirse en una red de
negociación similar al mercado Nasdaq (el mercado electrónico de valores más grande del
mundo), también estadounidense, logrando que se plantee una seria competencia entre
ambos como polo de atracción de inversiones. En la casi totalidad de los países existen
bolsas de valores, salvo en algunos muy pequeños y otros de régimen comunista, como
Cuba y Corea del Norte.
Es un conjunto global de todos los mercados financieros, en los que se negocian, venden y
compran acciones, obligaciones, bonos y otros títulos de renta fija o variable. Intermediarios
Financieros que facilitan las transacciones. Los Reguladores que establecen las reglas del
mercado para proteger a los Inversionistas.
Participantes:
Oferentes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen superávit de recursos
financieros, lo cual, les permite renunciar a una parte de sus ingresos, para en un futuro
obtener una mayor rentabilidad.
Intermediarios: Son organizaciones que prestan un servicio, que consiste en reunir a los
oferentes de crédito con los demandantes de crédito.
Demandantes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen Déficit de recursos
financieros, o se encuentran interesados en realizar inversiones.
2. CARACTERÍSTICAS
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) se caracteriza por tres rasgos claves: es un
mercado pequeño, poco líquido y muy concentrado en el sector minero.
Es un mercado en el que principalmente se negocian bonos y acciones, y tiene
como demandantes principales a las AFP, las compañías de seguros de los fondos mutuos.
Hay, en general, poca oferta de valores; es un mercado que tiene mucho potencial por
desarrollar.
Una de las características principales, específicamente en el caso de la Bolsa de
Valores de Lima, es que la mayoría de las acciones son de empresas mineras; entonces, el
mercado se mueve en función de cómo se mueven estas inversiones: si los precios de los
minerales suben, las acciones suben; si bajan, lo contrario. Eso, a veces, arrastra a las
demás acciones del mercado.
En relación con los instrumentos de renta fija, el mercado peruano está
caracterizado por una fuerte presencia de instrumentos del Gobierno (bonos soberanos y
Certificados de Depósitos del Banco Central de Reserva del Perú e instrumentos
comparativos).
Principales Características Mercado de Capitales Internacional
El inversionista al comprar los títulos (acciones) se convierte en socio de la
empresa en parte proporcional a lo invertido.
Existe mayor riesgo al invertir ya que es un mercado de altos rendimientos
variables, en otras palabras, porque hay mucha volatilidad de precios.
No existe garantía de beneficios.
No existe un plazo definido, cada quien elige cuando comprar y cuando vender los
títulos.
Existe mucha liquidez, es decir, es relativamente fácil la compra-venta de los
títulos.
3. IMPORTANCIA
El Mercado de Capitales es importante porque es el motor de la economía de un país; es
decir, a través de este mercado, el Ahorro se transforma en Inversión, y la inversión a su
vez genera el Crecimiento Económico necesario para el desarrollo de un país.
El mercado de capitales es un elemento fundamental para el crecimiento económico de un
país. Por una parte, ofrece a los inversores individuales e institucionales diversos tipos de
títulos valores para diversificar sus inversiones ajustándose a sus preferencias de riesgo y
rendimiento esperado, y, por la otra, permite a las empresas y al Estado obtener fondos del
público con la finalidad de financiar sus actividades económicas y sociales, lo cual se
traduce en mayor producción de bienes y servicios, generación de empleos, y en general,
en bienestar económico y social.
El Mercado de Capitales es importante porque sirve como un canalizador del ahorro interno
a objeto de ofrecer un rendimiento al inversionista; mientras que para las empresas de un
país, el Mercado de Capitales se constituye como una fuente para obtener fondos,
explotando así su crecimiento económico.
En el Perú: Desde 1990, el mercado de capitales ha mostrado un desarrollo importante
como consecuencia de la creciente estabilidad económica y política del país, de la
existencia de un marco regulativo favorable, de las perspectivas de un crecimiento
económico elevado y sostenido en el largo plazo. A partir de ese año, tanto el número
como el tipo de transacciones realizadas por el sector han tenido un significado incremento.
Consecuentemente, su participación en el financiamiento de la producción nacional ha sido
cada vez más relevante.
Tiene por objeto principal facilitar la negociación de valores inscritos, proveyendo los
servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la intermediación de manera justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente de valores de oferta pública, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisión masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociación distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la
conducción de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores y
sus normas complementarias y/o reglamentarias.
La Bolsa de Valores de Lima tiene como fines el facilitar la negociación de valores
mobiliarios y otros productos bursátiles, brindando a sus miembros los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados, para que ello se realice en forma justa, competitiva, ordenada,
continua y transparente; y promover el desarrollo del mercado de valores peruano. Así
mismo tiene como Misión el Incrementar la liquidez e incentivar el financiamiento a través
de instrumentos del mercado de valores, sustentados en servicios eficientes y confiables.
Estar integrados al mercado global, habiendo consolidado la liquidez del mercado peruano.
4. FUNCIONES
 Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de
liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
 Asigna recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
 Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades
productivas.
 Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
 Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo,
riesgo, rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversión o financiación de
los agentes participantes del mercado.
Explique sobre el mercado primario, tipos, características y funcionamiento.
1. EL MERCADO PRIMARIO
El mercado primario es el mercado de emisión de valores o títulos financieros que son de
nueva creación. Los valores que se emiten cumplen el cometido de que las empresas u
Estados obtengan financiación a través de su emisión.
En el mercado primario no se realizan transacciones de forma constante, a diferencia del
mercado secundario o mercado de negociación. Los títulos financieros se emiten en el
mercado primario y después pasan a negociarse en el mercado secundario. En el mercado
primario solo se negocian una vez. Entre el emisor y el primer comprador. Si éste primer
comprador quiere vender el título a un tercero tiene que acudir al mercado secundario,
dónde se comercian los títulos ya emitidos para la negociación entre las fuerzas de
mercado, esto es, la oferta y la demanda.
La transmisión de los títulos es nueva y se puede realizar a través de eventos corporativos
tales como ampliaciones de capital o una OPA, o también en el mercado de renta fija
emitiendo deuda.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisión.
Este sólo se puede definir en el momento de emitir los documentos y su precio no puede
ser alterado por decisiones de la empresa. Son los intermediarios financieros,
corredores de Bolsa, bancos u otras instituciones financieras, los encargados de
colocar tales valores, informando y aconsejando al público sobre los mismos. Dichos
intermediarios garantizan a la empresa emisora la colocación de sus títulos y cobran una
determinada comisión por sus servicios.
También se habla de un mercado primario cuando se colocan obligaciones
gubernamentales y cuando se venden al público por primera vez ciertos bienes de
uso corriente. Por lo general el mercado primario trabaja a largo plazo y moviliza
importantes sumas de Capital. Cuando las emisiones son menores pueden existir formas
más directas de colocación, a veces sin intermediación alguna. Se habla en estas
situaciones concretas de colocaciones o emisiones privadas.
Por lo general el Mercado primario trabaja a largo Plazo y moviliza importantes sumas
de Capital. Cuando las emisiones son menores pueden existir formas más directas de
colocación, a veces sin Intermediación alguna. Se habla en tales casos de colocaciones o
emisiones privadas.
Tipos de colocación en el mercado primario
Podemos hablar de dos tipos de colocación en el mercado primario: directa e indirecta.
 Colocación directa: En la venta directa los inversores adquieren los
títulos sin participación de entidades o intermediarios. Las emisiones de
valores en el mercado primario puede ser una oferta pública de valores,
dirigida a todo el público o una colocación privada, restringida a un grupo
concreto de inversores. En la colocación privada se transmiten grandes
paquetes de acciones u obligaciones a inversores institucionales (bancos
o empresas de seguros, fondos de inversión, fondos de pensiones etc.)
que invierten grandes recursos en valores mobiliarios, tiene como ventaja
el que produce menores gastos en publicidad y comisiones, otorga mayor
flexibilidad de negociación y también mayor rapidez.
 Colocación indirecta: La colocación indirecta es la venta en la que se utilizan los
intermediarios financieros para realizar la emisión. Los bancos de inversión suelen
actuar como intermediarios entre los emisores de títulos y los posibles
suscriptores. En la emisión puede intervenir un banco o un conjunto que formen
un sindicato, puede adoptar diversas modalidades
 Venta en firme: La entidad intermediaria facilita la venta y adquiere el
compromiso de quedarse con los títulos que no queden vendidos, es la modalidad
preferida por las empresas pero también la más cara.
 Venta a comisión: La entidad intermediaria cobra una comisión por título vendido
pero no garantiza su venta.
 Acuerdo stand by: venta a comisión y compromiso de adquisición a precio
especial de los no vendidos.
 La actuación de los bancos de inversión en estas operaciones son básicamente
dos, sirven como intermediario entre los emisores de los títulos y los posibles
suscriptores y sirven también como consejeros financiero en materia de precio
emisión y del momento más adecuado para el lanzamiento.
 Indirecta: Esta forma de colocación ya sea de títulos de renta variable o
renta fija depende de sociedades de valores o entidades financieras dado
que son las encargadas de colocarlas entre sus clientes, son conocidas
como Book runners. Esta modalidad tiene una ventaja y es que muchas de las
entidades colocadoras gozan de gran prestigio y de una fuerte red de contactos y
de clientes. Por tanto, cuando éstos últimos forman parte de la emisión se hace
más fácil que los demás inversores se inclinen por invertir en ella. Además, en
muchos de los casos, los costes se revierten en el cliente y también vinculan su
inversión en la colocación, de tal forma que hace que existan menores conflictos
de interés entre las partes en el momento inicial de la colocación, ya que en una
etapa posterior la situación puede cambiar. La principal desventaja de esta
variante. es que las entidades intermediadoras pueden inflar o desinflar el precio y
manipularlo hasta hacer desaparecer toda su inversión, una vez han ganado
suficiente dinero.
Como conclusión, podemos decir que el éxito de un mercado primario se basa en
la liquidez de los títulos que se colocan, ya que permitirá que la diferencia de precios
entre la compra y la venta será muy pequeña y la profundidad del mercado será óptima
para la inversión debido a un nivel alto de capitalización, permitiendo que los inversores
siempre tengan contrapartida a cualquier precio que haya en el mercado. Esta variable es
muy importante, ya que si no existiera liquidez, las órdenes se podrían cruzar a diferentes
tramos y a diferentes precios, aumentando el coste de la operación considerablemente.
Mercado primario y secundario de valores: Características
A continuación observamos las principales características de los mercados de valores:
 Debemos tener en cuenta que el éxito del mercado primario depende de lo
líquidos que puedan ser en el mercado secundario los títulos emitidos. Por tanto,
 si este mercado no está muy desarrollado y no hay suficiente negociación de los
títulos que están en el mercado, los inversores no estarán interesados en adquirir
un título en el mercado primario.
 En los mercados de valores secundario no existe un plazo definido, cada inversor
elige cuándo comprar y cuando vender los títulos.
 Cuando un inversor compra acciones de una compañía, se convierte en socio de
esta empresa en parte proporcional a las acciones que ha comprado.
 En estos mercados hay mucha liquidez, no hay problema en vender y comprar
acciones.
Finalmente podemos decir que el mercado primario es aquel en el que la empresa trata
directamente con los inversionistas.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisión,
este sólo se puede definir al momento de emitir los documentos y su precio no puede ser
alterado por decisiones de la empresa. Una emisión es el conjunto de valores emitidos por
una misma entidad y homogéneos entre sí. Por así decirlo, todos los documentos dentro de
una emisión son equivalentes sin importar quien sea su portador. Sus acreedores poseen
de la misma manera un conjunto de derechos y obligaciones similares. Cuando una
empresa ingresa al mercado por primera vez lo suele hacer a través de una Oferta Pública
de Venta (OPIs por sus siglas en inglés). Dentro de la Oferta Pública se da un valor inicial a
las acciones de la empresa y el día de apertura puede subir o bajar dependiendo de las
expectativas de los inversionistas (aunque cabe señalar que por lo general siempre se
incrementan su valores). Una de las principales diferencias entre el mercado primario y el
mercado secundario, es que en el secundario el flujo de acciones y bonos es mucho mayor,
existen opciones para hacerse de dinero en posiciones de tipo long, tanto como short, y
finalmente puede haber sistemas para retractarse de una acción. Podemos decir en otras
palabras que, el mercado secundario tiene muchas más funciones y actividad que el
primario, siendo éste el que verdaderamente atraer al grueso de los inversionistas, por
haber mayores oportunidades de ingresar al mercado de este nivel.
Explique sobre el mercado secundario, tipos, características y funcionamiento.
El mercado secundario es el mercado de negociación o de transacción de operaciones,
dónde se negocia cualquier título financiero tanto de renta fija como de renta variable,
mixto o activos del mercado monetario con la capacidad de convertirse fácilmente en
dinero.
Los títulos financieros se emiten en el mercado primario y después pasan a negociarse en
el mercado secundario. En el mercado primario solo se negocian una vez. Entre el emisor y
el primer comprador. Si éste primer comprador quiere vender el título a un tercero tiene que
acudir al mercado secundario, dónde se comercian los títulos ya emitidos para la
negociación entre las fuerzas de mercado, esto es, la oferta y la demanda. En éste, el
precio varía en función de muchas variables (económicas y no económicas).
El mercado secundario es de vital importancia ya que permite que los ahorradores y
consumidores canalicen sus intereses y permitan el intercambio, en su gran mayoría de
forma electrónica, a través de un desarrollo tecnológico muy potente y accesible para
cualquier inversor tan sólo con pulsar una tecla.
Tipos de Mercado Secundario
En el mercado secundario existen dos tipos de mercado dentro de éste: el mercado
organizado y el mercado no organizado, cuya importancia en los últimos años está siendo
muy grande.
 Mercado Organizado: Es aquel mercado de negociación regulado dónde se
realizan las transacciones a través de una cámara de compensación, que vela por
el buen funcionamiento del mismo. Este tipo de mercado es mucho más
transparente que el mercado no organizado. Un ejemplo de mercado organizado
es el mercado de Futuros.
 Mercado no organizado: También denominado mercado OTC (Over the
Counter). En este mercado no existe regulación y ha proliferado mucho en los
últimos años debido a que los costes son menores, las garantías son más
pequeñas y los contratos son personalizados permitiendo
un apalancamiento mayor. Además, la publicidad que se ha dado a este mercado
ha sido muy fuerte y se ha puesto de moda la figura de los market maker o
los creadores de mercado. Los mercados OTC son mercados dónde el precio es
poco transparente y en muchos de los casos existen conflictos de interés. Un
ejemplo de este mercado son los CFDs o el mercado Forex.
Una de las diferencias principales entre el mercado primario y el mercado secundario, es
que en el mercado secundario, el flujo de acciones y bonos es mucho mayor y existen
opciones para posicionarse a largo (Long) o a corto (short), y finalmente existen sistemas
para retractarse de una acción. El mercado secundario consiguientemente tiene muchas
más funciones y actividad que el primario, siendo éste el que verdaderamente atrae a la
mayor parte de los inversores.
Aunque los mercados de valores son el segmento más importante y más organizado de los
mercados secundarios no son los únicos. Existen transacciones fuera de la bolsa hechas a
la medida de los compradores y vendedores de los títulos, que son las operaciones
denominadas OTC “Over The Counter”, que no se llevan a cabo en un mercado organizado
sino de forma privada entre vendedor y comprador.
El mercado secundario confiere mayor liquidez a los inversionistas, y es la base para que
el mercado primario resulte atractivo finalmente.
Un detalle interesante es saber que el mercado secundario tiene efectos sobre el primario,
relación que no resulta tan evidente. Dependiendo de los fenómenos que suceden en el
mercado secundario se determinar bases y condiciones para futuras emisiones. El mercado
primario establece el volumen de operaciones, mientras que el mercado secundario refleja
la liquidez.
Es así como el mercado primario y el mercado secundario son complementarios y
coexisten, no son jerárquicos obligatoriamente.
Existen mercados secundarios de valores tanto oficiales como no oficiales. En la
primera categoría se encuentran las bolsas reconocidas; mientras que en la segunda
categoría se encuentran los mercados paralelos. Debido a las disparidades que pudiera
llegar a haber, pasa a ser necesario que exista todo un sistema tanto técnico como jurídico
que pueda garantizar la seguridad económica y jurídica a todos los participantes. Es así
como los mercado tienen reglas y las bolsas pueden emitir acciones en caso de
considerarlo necesario.
Debido a este sistema complejo de seguridad, pareciera ser que para invertir o ingresar a
las bolsas existen más trabas que favores, sin embargo es con el fin de garantizar
seguridad a ambas partes de las negociaciones.
Los mercados paralelos por su parte son aquellos que surgen de forma desregularizada y
en cuyo caso no existe una transparencia asegurada. Los mercados paralelos permiten
financiación a empresas que no logran ingresar a las bolsas, tales como las pequeñas y
medianas que buscan financiamiento para mediano y largo plazo.
Explique las diferencias entre mercado primario y secundario.
Diferencia entre mercado primario y secundario
La diferencia principal entre un mercado primario y un mercado secundario es que
en los primeros es donde se emiten los activos financieros y los segundos es donde
se negocian e intercambian los activos financieros ya emitidos previamente. Ambos,
son necesarios en la estructura de funcionamiento de los mercados financieros.
Mercado primario: Emisión de nuevos títulos
En los mercados primarios la emisión de los productos se realiza y se verifica bajos
determinados criterios de liquidez y solvencia, así como la valoración de los activos
financieros se produce a través de agencias de rating.
La emisión se realiza mediante la definición de las características del producto a emitir y su
colocación se lleva a cabo a través de agencias emisoras autorizadas que tengan una
determinada reputación en el mercado, con la finalidad de que pueda ser negociado en
el mercado secundario.
Podemos decir que el mercado primario es el primer filtro de mercado y es fundamental
para garantizar un buen control del instrumento financiero emitido.
Mercado secundario: Negociación de títulos emitidos previamente
Es el mercado de negociación dónde interviene la oferta y la demanda.
Los inversores pujan por obtener los precios más competitivos con la finalidad de
maximizar su beneficio en un determinado horizonte temporal.
En este mercado, los participantes ya tienen información acerca de las características del
producto y pueden decidir con seguridad si comprar o vender el activo financiero en
cuestión.
Este segmento de negociación debe respetar el anonimato de las partes que intervienen en
la operación y la transparencia de sus precios. Además, debe exigir un mínimo de liquidez
debido a que hoy en día no se produce, y esto hace que el coste en las operaciones sea
mayor ya que la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta, en algunos
casos, es muy elevada e incide directamente en el volumen negociado del activo y en
su capitalización, además de que traslada al inversor este coste y hace más difícil obtener
un beneficio en la operación.
Explique sobre los instrumentos de renta fija, características y su funcionamiento.
2. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
Los instrumentos de renta fija son activos financieros que representan deuda, como bonos,
notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento de la
emisión, el cual puede estar compuesto por un cupón más de la prima o el descuento al
cual el instrumento es vendido.
En algunos casos existe opciones de compra por parte del emisor del instrumento o en
otros casos existen opciones de venta por parte del inversionista o tenedor del instrumento
a un precio determinado al momento de emisión. Una vez que se ejecuta la opción
obviamente cesa el devengue de intereses.
 BONOS BÁSICOS: son títulos de deuda emitidos por empresas, ya sean
financieras o no financieras. No están respaldados o garantizados por ningún
activo en particular, pero tampoco están subordinadas a ninguna otra deuda del
emisor, pues son deudas referentes ya sea de moneda nacional o moneda
extranjera
CARACTERISTICAS:
 Estructura a plazos dependerán de las necesidades del emisor
 La tasa de cupón del valor fiscal puede ser fija, variable o nula.
 La tasa de rendimiento inicial es fijada en términos efectivos mediante
una subasta del precio relativo sobre el valor facial.
 La tasa del cupón puede ser nominal o efectiva
FACTOR DE RIESGO
 El riesgo de crédito depende de la solidez, solvencia y liquidez de cada
emisor en particular.
 En caso de que se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no
suele existir un mercado secundario activo
 BONOS GARANTIZADOS: son títulos de deudas emitidos para obtener
financiamiento del mercado y están respaldados por algún tipo de garantías sobre
activos del emisor, hace referencia a los créditos hipotecarios, arrendamiento
financiero la de otra canasta de activos.
CARACTERISTICAS:
 En moneda nacional o extranjera
 Cuenta con una garantía especifica
 Estructura y el pazo depende de las necesidades del emisor.
FACTORES DE RIESGO
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y
de la calidad de los activos en garantía
 Riesgo de tasa de interés y prepago depende de la estructura del bono
específico.
 BONO CONVERTIBLE: son títulos de deuda no garantizado que se da como
alternativa al tenedor de bono, implica la compra del título por parte de un
inversionista a cambio de pagos periódicos a una tasa de interés que puede ser
fija o variable
CARACTERISTICAS:
 Moneda nacional o extranjera
 Puede ser emitido por empresas de diversos sectores
 la estructura y plazo dependerá de las necesidades del emisor.
 Tienes la opción de convertirse en opciones en una fecha determinada
FACTORES DE RIESGO
 El riesgo de crédito dependerá de la solidez financiera del emisor
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono
específico.
 BONOS HIBRIDOS: poseen características de la deuda como del patrimonio que
son comercializados como notas estructuradas y están consideradas dentro del
capital regulatorio de los intermediarios y deben ser subordinados por cualquier
otra deuda.
CARACTERISTICAS
  Pueden ser emitidos por empresas de diversos sectores
 Cuenta con características de bonos y acciones
 Tasa de interés o dividendo definida a través de subasta pública.
 BONOS SUBORDINADOS: Son títulos de deuda emitidos para obtener
financiamiento y su pago está supeditado al pago de todos los pasivos no
subordinados del emisor y por eso los inversionistas exigen una tasa de interés
mayor
 BONOS TITULIZADOS: sus bonos son emitidos a través de un proceso de
titulación, es un mecanismo que consiste en separar activos o derechos de cobros
futuros de una empresa. Los activos y los derechos de cobros futuros se
caracterizan por ser poco líquidos y tener pocos niveles de riesgo.
 BONOS DEL TESORO: Son bonos emitidos por el mercado local con el objetivo
de conseguir financiamiento en el mercado para realizar distintas inversiones, al
ser emitido en su propia moneda este bono se convierte en el más seguro en el
mercado local.
 BONOS GLOBALES: Nombre con el que se conoce a los bonos emitidos por el
estado de un país en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus
fuentes de financiamiento más allá del mercado local de los bonos.
 US TREASURY BONDS: Son bonos emitidos en dólares por el tesoro de los
EEUU y respaldados por el mismo gobierno, son bonos considerados libres de
riesgo en dicha moneda. Pagan una tasa de interés fija y tienen plazo de
maduración de diez años.
Explique sobre los instrumentos de renta variable, características y su funcionamiento.
3. INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
Los instrumentos financieros de una renta variable son activos financieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningún tipo de interés ni fecha de redención, así todo el rendimiento viene por la
variación en el valor del activo ajustado por el pago de dividendos.
 ACCIONES COMUNES: Títulos valores que acreditan y representa el valor de
cada una de las partes en que se considera divido el capital social de una
compañía o sociedad anónima. Una acción común da a su propietario derechos
de los activos de la empresa y sobre las utilidades que estos generan. El
accionista común como propietario de la empresa no puede perder cantidad
mayor a su aportación económica a la sociedad, de modo que sus bienes
personales no están en riesgo en caso que la empresa tenga dificultades
financieras
CARACTERISTICAS
 son activos financieros negociables sin vencimiento que presentan una
aperción residual de una propiedad de la empresa
 proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada a la empresa.
 La empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos por las
acciones emitidas
 Con financiamiento representa la fuente de recursos más costosos para
la compañía
 PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS: El gestor de un fondo mutuo de una
compañía que reúne dinero de varios inversionistas, para realiza inversiones tanto
en el mercado local como internacional, en distintos tipos de instrumentos
financieros. Por lo general los gestores de fondos poseen distintos tipos de fondos
administrados dependiendo en el riesgo de cada uno. en caso de ser un fondo de
mayores preferencias por riesgo, habrá más instrumentos de variable, mientras
que si la preferencia de riesgo baja los instrumentos de renta fija serán los más
usados.
CARACTERISTICAS
 Existe un plazo mínimo de permanencia establecida por el gestor de
fondos
 Ofrece una elevada capacidad de diversificación sin requerir una
inversión muy alta.
 El valor de las cuotas se determina diariamente y es pública a través de
distintos medios de información
 La participación es través de partes alícuotas del patrimonio, llamadas
participaciones u cuotas.
 PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSION: un fondo de inversión es un
patrimonio está conformado por los aportes de los inversionistas. El gestor de
fondo en el Perú tiene que ser una sociedad administradora de fondos de
inversión (SAFI). En este tipo de fondos el patrimonio está dividido en un número
de cuotas que son repartidos entre los participantes del fondo. Los fondos están
dirigidos a inversionistas institucionales ya que requieren montos de inversiones
elevadas y tiene plazos prolongados en los que pueden retirar su dinero.
CATACTERISTICAS
 El plazo mínimo de permanencia es establecido por el gestor de fondos
antes de la firma del contrato suelen ser de largo plazo.
 La participación es a través de partes alícuotas del patrimonio llamadas
cuotas o participaciones.
 El valor de cuotas se determina periódicamente y es informada a los
participantes.
 Ofrece acceso a oportunidades de inversión normalmente no accesibles
a los inversionistas como proyectos privados de inversión o empresas en
situación de insolvencia.
Explique sobre las principales instituciones del mercado de capitales: BVL, SAB, CAVALI,
EMISORES, SMV, CLASIFICADORAS DE RIESGO, INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES, ETC.
 LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
La Bolsa de Valores de Lima S.A.A. (BVL) es una empresa privada, domiciliada en Perú,
cuyas acciones se encuentran listadas en el mercado de valores, y su acción pertenece al
Índice S&P/BVL Perú General. El objetivo principal de la BVL es facilitar la negociación de
los valores inscritos en bolsa, proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos para la
intermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Los productos y servicios que ofrece la Bolsa de Valores de Lima son: (i) negociación de
acciones y valores representativos de acciones; (ii) negociación de valores extranjeros; (iii)
negociación de instrumentos de deuda pública y corporativa; (iv) operaciones de reporte;
(v) préstamo bursátil de valores; (vi) segmento de capital de riesgo para mineras Juniors.
Adicionalmente al mercado regular, la BVL ofrece el Mercado Alternativo de Valores, un
segmento para medianas empresas con facturación de hasta S/. 350 millones, con
menores requisitos y obligaciones. Asimismo, permite la negociación mediante el ingreso
de órdenes vía algoritmos y facilita el market making.
La Bolsa de Valores de Lima busca ampliar la estructura del mercado financiero peruano,
creando empresas estratégicas que originen y formen un grupo económico sólido, con la
participación de nuevos inversionistas en el mercado peruano.
  LOS EMISORES
Son las empresas o entidades cuyos valores se negocian en el mercado de valores. Estos
deben de informar regularmente al público inversionista su situación financiera así como
los eventos más importantes que pudieran influir en el precio del valor. Por ejemplo el
gobierno también es un emisor. Unas cuantas instituciones emisoras son:
 Administradora del comercio S.A.
 Banco de Comercio
 Banco Central del Perú
 Compañía de Minas Buenaventura S.A.A
 Cajas Municipales de ahorro y crédito
 Telefónica del Perú S.A.A

 SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA

Es una sociedad anónima cuya función principal es realizar la intermediación de valores.
Estas transan en la bolsa a través de sus traders debidamente autorizados
También negocian valores de fuera de bolsa, en especial bonos e instrumentos de corto
plazo. En todos los casos cobra una comisión por sus transacciones, que es diferente
según la magnitud del tipo de la operación.

 CAVALI
El CAVALI es una sociedad anónima encargada de la creación, mantenimiento y
desarrollo de la infraestructura del mercado de valores nacional.  AGENTES DE INTERMEDIACIÓN:
 CONASEV
CONASEV es una institución pública que pertenece al sector economía y finanzas que
tiene como rol fundamental promover el mercado de valores y proteger al inversionista,
velando por la transparencia del mercado.

 CLASIFICADORES DE RIESGO
Son empresas especializadas que emiten opinión sobres la capacidad de intención de un
emisor de cumplir con sus obligaciones asumidas al emitir por oferta pública, bonos e
instrumentos de corto plazo. Esta opinión la expresa empleando una escala de
clasificaciones. Algunos son:

 LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Son entidades especializadas que administran recursos financieros y los orienta a la
adquisición de carteras de valores. Actúan en el mercado de valores como oferentes de
recursos y demandantes de valores. Los recursos con que trabajan no necesariamente son
propios. Algunos son:
 TITULIZADORAS:

 VALORIZADORAS:
 ESTRUCTURADORAS
 PROVEEDORES DE PRECIO
Explique ampliamente y en forma detallada sobre el CAVALI: visión, misión, principios,
funciones, política integrada de los sistemas de gestión.
4. CAVALI REGISTRO CENTRAL DE VALORES Y LIQUIDACIONES: VISIÓN,
MISIÓN, PRINCIPIOS, FUNCIONES. POLÍTICA INTEGRADA DE LOS
SISTEMAS DE GESTIÓN.
CAVALI es el Registro Central de Valores y Liquidaciones, una sociedad anónima
encargada de la creación, mantenimiento y desarrollo de la infraestructura del mercado de
valores nacional.
Brinda los servicios de registro, custodia, transferencia, compensación y liquidación de
valores.
La compañía enlaza al Perú con los principales mercados de valores mundiales, facilitando
la compensación y liquidación de valores con los Estados Unidos (a través del DTC).
Además, contamos con enlaces con Canadá (a través de CDS) y Europa (a través del JP
Morgan).
Para ello, tiene los siguientes roles en el mercado:
 Institución de Compensación y Liquidación de valores (ICLV). CAVALI se
encarga del registro, transferencia, custodia, compensación y liquidación de
valores para las operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de Lima (renta
variable y renta fija corporativa) y Datos Técnicos S.A. (renta fija pública).
Asimismo, inscribe las transferencias realizadas sobre los valores registrados en
su registro contable.
 Entidad Administradora del Sistema de Liquidación de Valores. CAVALI tiene
la responsabilidad de administrar los sistemas de liquidación de valores en el país.
Para ello, viene realizando una serie de actualizaciones a su estructura y
reglamento.
 Agente de Retención. Por encargo del Estado peruano, CAVALI ha sido
designada como agente de retención del impuesto a la renta a la ganancia de
capital e intereses, provenientes de la venta de valores mobiliarios.
Se estableció como Sociedad Anónima desde 1997 y cotiza sus acciones en la Bolsa de
Valores de Lima desde el 2007.
CAVALI cuenta con una participación accionaría del 27.23% en la EDV (Entidad de
Depósito de Valores de Bolivia) y 20% en CEVALDOM (Depósito Centralizado de Valores
de la República Dominicana). Un representante de CAVALI forma parte del directorio en
ambas instituciones.
A diciembre del 2009, la empresa cuenta registrados valores de renta fija y variable por
US$ 59,698.35 miles de millones. La empresa atiende negociaciones mensuales de
alrededor de US$ 736 millones.
AMBIENTE REGULATORIO
El Marco Legal que rige a CAVALI está compuesto por la Ley del Mercado de Valores, la
Ley General de Sociedades y la Ley de Sistema de Pagos. Asimismo, la empresa es
supervisada por la Comisión Nacional de Empresas y Valores – CONASEV, quien emite el
reglamento de Instituciones de Compensación y Liquidación de Valores (ICLV) y aprueba
el reglamento interno que regula los servicios de CAVALI.
SERVICIOS
CAVALI brinda los siguientes servicios:
 Registro de valores. El servicio dirigido a emisores y participantes anota
en cuenta los valores y de los cambios (propiedad, afectaciones, etc.)
que tienen a lo largo del tiempo.
 Liquidación y compensación de las operaciones efectuadas en la Bolsa
de Valores de Lima y otros mecanismos de negociación. CAVALI cumple
los más altos estándares de liquidación a través de un sistema
multibancario a través del Banco Central de Reserva peruano.
 Servicios Internacionales. A través de los links creados con DTC, CDS y
JPMorgan, enlazamos al Perú con los principales mercados
internacionales.
 Además, CAVALI ofrece una serie de Servicios Vinculados que atienden
diversas necesidades de los emisores: pago de dividendos e intereses,
 entrega de acciones liberadas, ofertas públicas, procesos de
reorganización, etc.
VISIÓN, MISIÓN Y PRINCIPIOS
 Visión
Ser la puerta de acceso al mercado de capitales del Perú y la región.
 Misión
Liderar el desarrollo de un mercado de capitales inclusivo, profundo e integrado, en línea
con las mejores prácticas internacionales.
 Principios
 Reserva: nuestra reserva está basada en la confidencialidad y
seguridad con que gestionamos la información que custodiamos.
 Transparencia: mostramos transparencia y honestidad al mantener
informados a nuestros clientes y colaboradores acerca de nuestra
gestión.
 Satisfacción del cliente: tenemos el compromiso de mantener
estándares de calidad en nuestros servicios y con nuestra gente.
 Administración del riesgo: consideramos que la gestión del riesgo
es uno de los principales aspectos para mantener la continuidad y
excelencia en el servicio.
POLÍTICA INTEGRADA DE LOS SISTEMAS DE GESTIÓN
CAVALI agrega valor al mercado de capitales brindando un servicio integrado, seguro y
eficiente en Compensación, Liquidación, Registro y Custodia de Valores; a través de
plataformas con tecnología de vanguardia, que cuentan con altos estándares de seguridad
y confiabilidad.
CAVALI declara su compromiso con:
 La protección de la vida y salud de sus colaboradores
 La preservación de la confidencialidad, integridad y disponibilidad de los activos
de información
 La recuperación de los procesos críticos en tiempos aceptables frente a incidentes
que puedan alterar la continuidad del negocio
 La gestión integral de sus riesgos para asegurar el cumplimiento de sus objetivos
estratégicos y prevenir el riesgo sistémico
CAVALI manifiesta su compromiso con la mejora continua de sus procesos, basado en el
cumplimiento de los requisitos de las normas ISO 27001 e ISO 22301. Así como el
cumplimiento de los principios y requisitos legales relacionados a la Seguridad y Salud
Ocupacional, la Protección de datos personales y otros requisitos regulatorios aplicables.
MERCADO DE DERIVADOS: TRABAJO Nº 5
1. Definiciones sobre los derivados financieros, características, modalidades,
funciones.
Derivado financiero
Un derivado financiero es un activo financiero cuya valor cambia se deriva de los cambios
en otro activo, llamado activo subyacente.
Existen multitud de posibles subyacentes: Materias Primas, Índices, Valores de Renta Fija y
Renta Variable, Tipos de Interés, Tipos Interbancarios (Euribor, Libor…).
Otras características de estos productos son:
 No requiere una gran inversión inicial, o ésta es muy pequeña en relación a la
inversión necesaria si se quisiera negociar directamente con el activo subyacente
(Apalancamiento Financiero).
 Se liquida, generalmente, en una fecha futura. (A plazo)
 Las características generales de los derivados financieros son las siguientes:
 Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente.
Existen derivados sobre productos agrícolas y ganaderos, metales, productos
energéticos, divisas, acciones, índices bursátiles, tipos de interés, etc.
 Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo de
contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del
mercado. Lo que permite mayores ganancias como también mayores pérdidas.
 Se liquidará en una fecha futura.
 Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados
("OTC")
Principales características de los derivados financieros
Los derivados financieros cuentan con las siguientes características generales, a
saber:
a- Los derivados financieros requieren de una inversión inicial muy pequeña en
comparación con otros tipos de contratos que presentan una respuesta parecida
ante los cambios en las condiciones generales del mercado. Este fenómeno le
permite al inversionista tener mayores ganancias así como pérdidas más elevadas
si la operación no se desarrolla como creía.
b- El valor de los derivados cambia en respuesta a los cambios en la cotización
del activo subyacente. Actualmente existen derivados sobre todo tipo de activos
como divisas, commodities, acciones, índices bursátiles, metales preciosos, etc .
c- Los derivados se pueden negociar tanto en mercados organizados como las
bolsas de valores o en mercados no organizados o también denominados OTC.
d- Como todo contrato, los derivados se liquidan en una fecha futura.
Clase de Derivados Financieros
Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parámetros. Los
más comunes son los siguientes:
1- Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado
a- Opciones
b- Forwards
c- Contratos por Diferencia (CFDs)
 d- SWAPS
2- Derivados según el lugar donde se contratan y negocian
a- Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los contratos son
estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado previamente. Además
tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de los contratos son iguales para todos
los participantes. Las operaciones son efectuadas en una bolsa o centro regulado y
organizado como ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian
derivados y contratos de Futuros.
b- Derivados contratados en mercados no organizados o Extrabursátiles: Estos son
derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la medida de las partes
intervinientes que contratan el instrumento derivado. En estos mercados no hay
estandarización y las partes suelen fijar las condiciones que más les favorezcan.
3- Derivados según el activo subyacente involucrado
a- Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos financieros como ser
acciones, divisas, bonos, y tipos de interés.
b- Derivados no financieros: En esta categoría se incluyen a las materias primas o
commodities como activos subyacentes que corren desde los commodities agrícolas como
el maíz y la soja, hasta el ganado, también los commodities energéticos como el petróleo y
gas, y los metales preciosos como el oro y platino.
4- Derivados según la finalidad
a- Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta para la
disminución de riesgos. En este caso se coloca una posición opuesta en un mercado de
futuros en contra del activo subyacente del derivado.
b- Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de la
diferencia de precios entre dos o más mercados. Por medio del arbitraje los participantes
en el mercado pueden conseguir una ganancia prácticamente libre de riesgo. Las utilidades
se generan debido a la diferencia de precios del mercado.
c- Derivados de negociación: Estos derivados se negocian con el fin de obtener ganancias
mediante la especulación del precio del activo subyacente involucrado en el contrato.Las
opciones como derivados financieros
Entre los diversos derivados financieros existentes se encuentran las opciones como ya
comentamos al clasificar el tipo de contrato involucrado.
Las opciones constituyen en la práctica un contrato por el cual tenemos la opción, de
comprar o vender un determinado activo subyacente en una fecha determinada, y a un
precio ya establecido. Así pues, tendremos opciones de compra, y opciones de venta
denominadas call y put respectivamente.
En líneas generales, compraremos una opción call cuando nuestra previsión sea de que el
activo subyacente realizará un alza, y venderemos opciones put cuando consideramos que
el valor del activo baje.
El valor de la cotización de la opción se denomina prima de la opción. Esta prima o precio
de la opción se divide en diversos componentes que influyen en el precio de la misma, y se
deben tener presente por ejemplo el plazo que queda para el vencimiento de la opción, el
precio de ejecución, el precio del activo subyacente, la volatilidad del mercado, los tipos de
interés e incluso los dividendos en los casos en que el subyacente sea una acción cotizada,
etc.
La forma en que cada uno de estos parámetros afecta a la prima de la opción es variable y
depende también, de forma principal, del tipo de opción con la que estemos trabajando.
La función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros de
inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de riesgos
2. Explique sobre los principales productos de los derivados financieros o tipos de
derivados: a)Forward, b) Swaps, c) Swaps de tasas, d) Swaps de monedas, e)
Futuros, f) Opciones, g) Warrants, h) Certificados.
a) FORWARD
Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo plazo entre dos
partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una fecha determinada. La
diferencia con los contratos de futuros es que los forward se contratan en operaciones over
the counter es decir fuera de mercados organizados.
Los forwards más comunes negociados en las tesorerías son sobre monedas, metales e
instrumentos de renta fija.
Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera:
 Por compensación (non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara
el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el diferencial en contra
es pagado por la parte correspondiente.
 Por entrega física (delivery forward): al vencimiento el comprador y el vendedor
intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.
Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual
dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un
monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado
y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no implica ningún desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio de las monedas al
tipo de cambio pactado. El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el
que se incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el
flujo esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el
valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que
posee activos denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards
de monedas permite que los agentes económicos se cubran del riesgo cambiario, dando
mayor certeza a sus flujos. Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato
marco (master agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que
operan en el mercado financiero internacional, los mismos que son ajustados a las normas
de derecho del país que le resulten aplicables. Cada operación genera un contrato
adicional en donde se establecen, de común acuerdo, las condiciones especiales para
dicha operación.
b) SAWPS
Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen a intercambiar una serie de
flujos de efectivo en una fecha futura, basados en una cantidad determinada de principal y
de una regla determinada. El principal puede intercambiarse o no, y cuando no se
intercambia se denomina principal nocional, el cual se utiliza únicamente para calcular los
flujos de efectivo que se intercambiarán periódicamente durante la vida del contrato.
Mediante el swap se acuerda entre las partes la realización de un intercambio de flujos de
efectivo en periodos de tiempo especificados en el contrato. Por lo general, este
instrumento se pacta para disminuir el riesgo cambiario, es decir frente a la posibilidad de
obtener pérdidas por el menor valor de la divisa (MINCETUR, 2011: 20, 22). 5 El Tipo de
Cambio Forward es el tipo de cambio pactado entre dos partes para la realización de una
operación de compra/venta de divisas dentro de un plazo determinado, es decir, a futuro. 6
El Tipo de Cambio Spot es el tipo de cambio vigente en el mercado cambiario. 7 En caso
de una empresa exportadora, esta podría intercambiar varios flujos de efectivo en moneda
extranjera provenientes de las cobranzas de ventas, fijando un tipo de cambio el día del
contrato. Se debe tener presente que el swap obliga entregar efectivo en determinados
periodos de tiempo, razón por la cual sólo se debe suscribir el contrato cuando la empresa
tiene la seguridad a futuro de obtener ingresos en moneda extranjera para cumplir con lo
pactado (MINCETUR, 2011: 22). Existen varios tipos de swap que se negocian entre las
empresas y las entidades bancarias, siendo los más utilizados el referido al intercambio de
tasas de interés, llamado Interest Rate Swap, y el de divisas, conocido como Currency
Swap (Mavila & Luyo, 2010: 41)
c) SWAPS DE TASAS
Swaps de Tasas Contrato mediante el cual las partes se comprometen a intercambiar una
tasa de interés variable por una tasa de interés fija o viceversa sobre montos nominales y
períodos de tiempo pactados al inicio del contrato. Los pagos se hacen con neteo. La tasa
variable más usada es la LIBOR. ¿Para qué sirve? Su principal objetivo consiste en
disminuir o eliminar el riesgo de tasas de mediano plazo. El caso más común es el de una
empresa que tiene deudas a tasa variable (LIBOR + Spread %) y es afectada
negativamente cuando la tasa LIBOR sube. Mediante un swap de tasas podemos
transformar la parte LIBOR de esta deuda a una tasa fija, eliminando la exposición a
variaciones a la tasa LIBOR.
. ¿Cuáles son las ventajas? No se pagan comisiones ni fees. Debido a ello, tomar un swap
de tasas puede ser más eficiente que la alternativa de que el cliente reestructure la deuda
para pasarla a una tasa fija.
d) SWAPS DE MONEDAS
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro. En este caso,
una de las partes ahora sus pagos de capital e intereses en una moneda y la contraparte
los hará en otra moneda. Los contratos definen las fechas y las condiciones en las que se
producirá este intercambio.
Objetivos de este tipo de operación:
 Estabilidad del flujo de caja
 Eliminar la exposición a una posible devaluación/revaluación.
 Estos contratos se negocian en el mercado Over-the-Counter o privado.
 Las operaciones Swaps sobre divisas son atendidas por el sistema financiero.
Swaps de Monedas Contrato mediante el cual el Banco paga al Cliente amortizaciones y
una tasa de interés (fija o variable) sobre un monto nominal pactado en una moneda,
mientras que el Cliente paga al Banco amortizaciones y una tasa de interés (fija o variable)
sobre un monto nominal pactado en otra moneda. El tipo de cambio para los cálculos de los
nominales y amortizaciones es fijo y se pacta al inicio del contrato. ¿Para qué sirve? Su
principal objetivo consiste en eliminar el riesgo cambiario de mediano plazo. Se puede usar
para calzar activos y pasivos que estén en diferentes monedas, como por ejemplo
transformar una deuda existente de Dólares a Soles o viceversa .En condiciones de
mercado favorables, se puede usar también para cambiar la moneda de un activo/pasivo
de mediano plazo (préstamo, leasing, bono) con el fin de obtener mejores tasas en otra
moneda (ver caso 2).
¿Cuáles son las ventajas? No se pagan comisiones ni fees. Debido a ello, tomar un swap
de monedas puede ser más eficiente que la alternativa de que el Cliente mismo cambie la
moneda de sus pasivos a través de la restructuración de préstamos y toma de nuevos
pasivos.
e) FUTUROS
Los futuros son operaciones similares a los forwards. James Rodríguez de Castro define,
en nuestro concepto, muy bien a los futuros cuando señala que “un futuro no es más que
una especie de forward estandarizado y negociable en un mercado organizado, con
dispositivos de márgenes y capital para respaldar su integridad”. Así, a diferencia de los
forwards, no resulta posible, en vista de su estandarización y negociación en mecanismos
organizados, que se establezcan términos y condiciones particulares aplicables a cada
agente económico que desee celebrar una operación de este tipo. Por ello, cuando uno se
refiere a un contrato de futuros, no se requiere definir algunas condiciones aplicables al
mismo, tales como cantidad, calidad, plazo, forma de entrega (“delivery” o “non-delivery”),
entre otras, ya que una parte importante de las condiciones aplicables en cada caso forma
parte de los términos estandarizados que corresponde a este tipo de operaciones.
f) Opciones
Como su propio una opción financiera es un contrato que da al comprador el derecho pero
no la obligación a comprar o vender un bien o un valor a un precio determinado (strike o
precio de ejercicio) y hasta una fecha concreta (vencimiento). Esta es su principal
diferencia respecto a los futuros, donde el inversor sí está obligado a adquirir o vender el
activo subyacente. En este sentido se puede incluso considerar como un avance respecto a
estos últimos, aunque hay que tener en cuenta que también existen diferencias operativas.
En un contrato con opciones quien adquiere la opción tiene el derecho pero no la obligación
de comprar o vender una vez se alcanza el vencimiento, mientras que el vendedor/emisor
de la opción sí está obligado a una u otra cosa en caso de que el comprador decida ejercer
su derecho. Por eso mismo las opciones se negocian y no se compran, ya que el
‘comprador’ no puede no saber hasta el último momento si ejercerá o no su opción. Así, en
realidad lo que se negocia es una prima que el comprador debe pagar para contar con ese
derecho de compra o venta. Por su parte, el ‘vendedor’ cobrará la prima por adquirir esas
obligaciones de compra o venta.
En un principio es muy parecido a lo que ocurre con los warrants. La diferencia estriba en
que con los segundos el inversor sólo puede actuar como parte ‘compradora’ y con los
segundos también puede hacer el papel de emisor o vendedor. En este sentido en ambos
casos se trate de un contrato entre dos partes por la cual una de ellas adquiere sobre la
otra el derecho pero no la la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad
determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro y viceversa, según
explica Roberto Gómez, profesor de la UNED de Málaga y Doctor en Economía por la
Universidad de Málaga.
En realidad existen dos tipos básicos de opciones según el derecho que otorgan: las
opciones de compra o call y las opciones de venta o put. Sobre estas se pueden establecer
cuatro estrategias diferentes:
 Compra de de opción de compra (long call).
 Venta de opción de compra (short call).
  Compra de opción de venta (long put).
 Venta de opción de venta (short put).
g) WARRANTS
se trata de opciones de compra o venta sobre un activo subyacentes. En realidad son muy
similares a las opciones como las acabamos de ver, sólo que en este caso el inversor sólo
puede actuar del lado comprador, es decir, no puede emitir la opción, sólo negociar con
ella.
En finanzas, un warrant es un valor que concede al poseedor el derecho de adquirir las
acciones subyacentes de la compañía emisora, a un precio fijado y hasta una fecha límite.
Los warrants y opciones son similares en cuanto que los dos instrumentos contractuales
financieros conceden al poseedor derechos especiales para comprar valores. Ambos son
discrecionales y tienen fechas de vencimiento. La palabra “warrant” significa simplemente
“dotar del derecho”, lo cual es ligeramente diferente del significado de “opción”.
Los warrants van unidos frecuentemente a bonos o acciones preferentes a modo de
reclamo, permitiendo que el emisor pague intereses o dividendos más bajos. Pueden
utilizarse para ampliar el rendimiento de los bonos y hacerlos más atractivos a los
compradores potenciales. Los warrants pueden emplearse también en operaciones de
capital de riesgo. Con frecuencia, estos warrants son separables y pueden venderse
independientemente del bono o la acción.
En caso de que los warrants se emitan con acciones preferentes, es posible que los
accionistas tengan que separar y vender el warrant antes de poder recibir el pago de los
dividendos. Por tanto, a veces es beneficioso separar y vender un warrant tan pronto como
sea posible, para que el inversor pueda ganar dividendos.
En algunos mercados financieros, como el Deutsche Börse y el de Hong Kong, los warrants
se negocian de forma activa.
-Características-
Los warrants tienen características similares a las de otros derivados de renta variable,
como las opciones. Por ejemplo:
* Derecho de ejercicio: Un warrant es ejercido cuando el poseedor informa al emisor de su
intención de adquirir las acciones subyacentes del warrant.
Los parámetros de un warrant, tal como su precio de ejercicio, se fijan poco después de la
emisión del bono. Las características más importantes de los warrants son las siguientes:
* Premium: El “premium” de un warrant representa el coste adicional que el poseedor
tendrá que pagar por sus acciones cuando las compre a mediante el warrant, en
comparación a adquirirlas del modo regular.
* Apalancamiento (leverage): El “apalancamiento” de un warrant es el modo de determinar
cuánta más exposición tendrán las acciones subyacentes del poseedor utilizando el
warrant, en comparación con la exposición que tendrán si las compra a través del mercado.
* Fecha de expiración: Es la fecha en la que el warrant vence. Si el poseedor planea
ejercitar el warrant, debe hacerlo antes de la fecha de expiración. Cuando más tiempo
quede antes del vencimiento, más aumentará el activo subyacente, lo que, a su vez,
incrementará el precio del warrant (a menos que se devalúe). Por tanto, la fecha de
expiración es el momento en que desaparece el derecho a ejercitar el warrant.
* Restricción de ejercicio: Al igual que ocurre con las opciones, hay diferentes tipos de
ejercicios asociados con los warrants, como el Estilo Americano (donde el poseedor puede
ejercitar el warrant en cualquier momento antes de su vencimiento), o el Estilo Europeo
(donde el poseedor sólo puede ejercitar el warrant en la fecha de vencimiento).
Los warrants son opciones con fechas de vencimiento más prolongadas y generalmente se
negocian de forma extraoficial.
-Tipos de Warrants-
Existe una amplia variedad de warrants. Las razones para invertir en un tipo u otro pueden
depender de las necesidades o preferencias del inversor:
* Warrants de renta variable: pueden ser warrants con opciones de compra y venta. Estos
se dividen en:
-Warrants rescatables: proporcionan a la empresa el derecho de forzar al poseedor del
warrant a ejercitarlo dentro de su predeterminado número de acciones a un precio también
predeterminado (o utilizando una fórmula de precio predeterminada), siempre que se den
ciertas condiciones contractuales.
-Warrants con opción de venta: proporcionan a su poseedor el derecho de forzar a la
empresa a emitir valores subyacentes a un precio determinado, siempre que se den ciertas
condiciones contractuales.
* Covered Warrants: Un warrant cubierto posee algún respaldo subyacente, como que el
emisor tenga la intención de adquirir las acciones de antemano o que vaya a usar otros
instrumentos para cubrir la opción.
* Basket Warrants: Conjunto de warrants de proporciones determinadas. Equivale a la
“cartera” de una empresa.
* Index Warrants: es un índice que se utiliza como el activo subyacente del warrant. El
riesgo se dispersa –utilizando warrants con índices de compra y venta–, como sucede con
los índices de renta variable regulares. El precio de estos warrants se determina utilizando
puntos de índice. Es decir, se negocia con efectivo, no directamente con acciones.
* Wedding warrants: van unidos a las obligaciones ofertadas y pueden ser ejercidos solo si
las obligaciones son hechas efectivas.
* Warrants separables: el warrant que va unido al valor puede separarse de la obligación y
negociarse de forma independiente.
* Naked warrants: son emitidos sin un bono que los acompañe y, como sucede con los
warrants tradicionales, son negociados en bolsa.
-Riesgos y ventajas-
Negociar con warrants presenta ciertos riesgos, incluyendo su devaluación. La devaluación
de un warrant viene dada por el “valor temporal”, que disminuye conforme pasa el tiempo;
el nivel de devaluación se incrementa cuanto más se acerca la fecha de vencimiento.
Pero también supone ventajas: Tienen un coste bajo, se pueden apalancar, y los warrants
con opción de venta permiten al propietario proteger su cartera de valores contra las caídas
del mercado en determinadas acciones.
h) CERTIFICADOS
Los certificados son valores que replican un activo subyacente y su evolución. Este activo
puede ser un índice bursátil, una cesta de acciones, divisas, materias primas; también
existen certificados sobre estrategias de inversión. Pueden tener el capital garantizado o no
tenerlo.
Son emitidos por una entidad financiera. Algunas emisiones tienen la obligación de registrar
un folleto de emisión en la CNMV.
Los certificados se negocian en bolsa. Pueden estar admitidos a negociación en la bolsa
española certificados que están exentos de obligación de registro de folleto o que han sido
emitidos fuera de España. La inversión en certificados debe realizarse a través de
intermediarios financieros autorizados que se encargarán de canalizar las órdenes al
mercado.
Contrato de compra-venta de opciones (antes denominados contratos financieros atípicos).
Son contratos de venta de opciones sobre un determinado subyacente que puede ser una
acción, cesta de acciones, un índice, etc. Estas emisiones tienen que tener un folleto de 4. Explique sobre el desarrollo eficiente de los derivados financieros.
emisión registrado en la CNMV.

Realizada la inversión en el mismo, se establece el precio inicial del subyacente al que está
referenciado el producto en la fecha determinada en el folleto informativo. Los intereses
pactados se pagan en cualquier situación de mercado (suba o baje el subyacente),
normalmente al vencimiento. La devolución del capital al vencimiento del producto depende
de ciertas condiciones de la evolución del subyacente durante la vida del producto.
No negocian en un mercado secundario oficial. Es un producto ilíquido que debe
mantenerse hasta vencimiento.
CFD
Los Contratos por Diferencias (CFD, del inglés Contracts for Difference) son contratos en
los que un inversor y una entidad financiera acuerdan intercambiarse la diferencia entre el
precio de compra y el precio de venta de un determinado activo subyacente (valores
negociables, índices, divisas, tipos de interés y otras activos de naturaleza financiera).
Son productos no estandarizados por lo que el inversor debe considerar las posibles
particularidades y riesgos específicos que pudieran presentar en cada caso (negociación
de forma bilateral, cotización fuera de mercados regulados, riesgo de contraparte…).

Además se trata de productos apalancados con alto riesgo, que pueden ocasionar pérdidas
superiores al capital inicial desembolsado.
No negocian en un mercado secundario oficial. Se negocian en la plataforma electrónica
establecida por la entidad financiera que los emite.

3. Explique sobre las razones que limitan el desarrollo de derivados.

 El uso de derivados aún se encuentra poco desarrollado en el país pero se ve un
mayor interés por parte de las empresas.
 No existe mercado centralizado de derivados local, aunque la BLV está interesada
por desarrollar uno.
 Debido a la necesidad de contar con autorizaciones especificas y a la
incertidumbre tributaria, es posible que algunos bancos hayan registrado sus
operaciones con derivados financieros fuera del país.

5. Explique sobre los aspectos jurídicos de los derivados.

ASPECTOS JURÍDICOS GENERALES DE LOS DERIVADOS A primera vista, parecería
muy difícil realizar un análisis jurídico riguroso sobre los derivados si reparamos en su
compleja estructura, variedad y extraordinario dinamismo. Sin embargo, ello no es del todo
cierto. La mayoría de los derivados básicos pueden ser entendidos en alguna medida como
“desviaciones” de instituciones civiles que nos resultan familiares y que, por cierto, se han
nutrido de fuentes diversas como la costumbre, los usos comerciales y las prácticas
financieras. A pesar de ello, no podemos negar que la impresionante velocidad con la que
actualmente se diseñan y negocian los derivados, tanto dentro como fuera de mercados
organizados, ha dificultado la creación de un marco legal y regulatorio eficiente y flexible
para este tipo de instrumentos financieros, impidiendo un desarrollo doctrinario y
jurisprudencial trascendente sobre la materia. Bajo tales premisas, en esta sección
examinaremos a grandes rasgos cuáles son los aspectos jurídicos más relevantes
vinculados con los derivados, aplicando para ello, en primer lugar, los conceptos y
principios básicos de la Teoría General de los Contratos, para luego identificar y definir los
elementos particulares que distinguen a esta clase de contratos modernos de carácter
financiero. En este contexto, debemos advertir al lector que el propósito de esta sección es
brindar una descripción general e introductoria del régimen jurídico aplicable a los
derivados y, por lo tanto, no pretende desarrollar de manera profunda y exhaustiva todas y
cada una de sus implicancias jurídicas.
1. Características generales Tal como hemos adelantado, los derivados presentan variados
y sofisticados matices contractuales. Sin embargo, para fines didácticos, podemos señalar
que los siguientes son los principales caracteres jurídicos desde la perspectiva del Derecho
Civil peruano: a) Por su estructura, son contratos atípicos, pues, salvo por las disposiciones
de carácter tributario, contable y regulatorio que describiremos más adelante en este
artículo, en el Perú no están regidos por una normativa legal específica. Por ende, en este
tipo de acuerdos, prima el principio de la libertad contractual y se refleja en su mayor
alcance el postulado de la autonomía de la voluntad privada, “pues los interesados,
consultando su mejor conveniencia, determinan los efectos que han de producir, su
alcance, sus condiciones y modalidades, aunque las respectivas estipulaciones no se
amolden a los actos patrones reglamentados por la ley”19 . Cabe recordar, sin embargo,
que en los últimos tiempos han surgido asociaciones y organismos internacionales, como la
ISDA, que han elaborado modelos de contratos marcos estandarizados, que buscan
simplificar y abaratar el proceso de negociación de los derivados, otorgando con ello
estabilidad y seguridad a la contratación de estas operaciones financieras. Ello ha
permitido, por un lado, reducir casi totalmente las lagunas normativas y, por el otro, brindar
seguridad a las partes, pues los marcos contractuales son susceptibles de ser revisados y
controlados en sede arbitral o judicial, según sea el fuero al que las partes hayan acordado
someterse20 . De igual manera, los derivados que son negociados en mercados
organizados (por ejemplo, futuros y algunos tipos de opciones) contienen cláusulas
predeterminadas 19 OSPINA FERNÁNDEZ, Guillermo y Eduardo OSPINA ACOSTA.
“Teoría general del contrato y de los demás actos o negocios jurídicos”. Cuarta Edición
actualizada. Santa Fe de Bogotá: Temis. 1994. p. 50. 20 DAGA, Gabriel Alejandro.
“Contratos financieros derivados”. Buenos Aires: Ábaco de Rodolfo Depalma. 2005. p. 258.
Stephen G. Breyer respecto a la cantidad, plazos, y demás términos y condiciones
fundamentales que son iguales para todos los participantes, facilitando de esa manera su
circulación en el mercado. b) Desde el punto de vista de su autonomía, son contratos
principales, pues no dependen jurídicamente de otro contrato que le sea precedente. Debe
quedar claro, entonces, que “de la expresión derivados no debe deducirse que estos
contratos, en sí mismos, son accesorios o dependientes de otros. Son principales e
independientes, ya que las obligaciones que de ellos nacen son autónomas y las partes no
tienen, o al menos no tienen por qué tener, otras relaciones obligacionales vinculadas o
conectadas con las que de estos contratos surgen”21 . En otras palabras, en los derivados
no existe dependencia jurídica, sino exclusivamente económica en cuanto al resultado final.
c) Por su perfeccionamiento constitutivo, son contratos consensuales; esto es, se
perfeccionan por el mero consentimiento de las partes y no requieren de formalidad
específica alguna. Sin embargo, suelen celebrarse por escrito. d) Por el número de
obligaciones originadas, son bilaterales, ya que generan obligaciones a cargo de ambas
partes. e) Por sus prestaciones, son contratos de prestaciones recíprocas o correlativas, ya
que cada una de las partes asume prestaciones respecto de la otra. f) Por su valoración,
son contratos onerosos; pues cada una de las partes se enriquece y empobrece
recíprocamente. g) Por la certidumbre de sus efectos patrimoniales, son contratos
aleatorios; pues la valoración de las ventajas y sacrificios asumidos por las partes es
impredecible, dependiendo de circunstancias ajenas y desconocidas por ellas y que se
encuentran asociadas a la evolución de ciertas variables de mercado, como es el resultado
final de la variación del precio del elemento subyacente materia del contrato. Esta
característica es más evidente en aquellos derivados que se liquidan mediante
“diferenciales”, como veremos más adelante.
6. Explique sobre los rasgos particulares de los instrumentos derivados financieros
elementales: a) Forwards y futuros, b) Opciones, c) Swaps.
Características específicas Habiendo explicado de manera panorámica los elementos
jurídicos básicos y generales de los derivados, corresponde ahora pronunciarnos
brevemente sobre los rasgos particulares que distinguen a los instrumentos financieros
elementales. 2.1. Forwards y Futuros22 En términos sencillos, los forwards y los futuros
pueden ser entendidos como contratos de compraventa sujetos a término, en los cuales las
partes fijan el día de hoy la cantidad y el precio de un determinado activo subyacente, pero
acuerdan diferir su entrega y pago para una fecha futura predeterminada. Como se aprecia,
el aspecto jurídico más relevante y distintivo de ambos instrumentos financieros radica en
que se trata de contratos con “efecto retardado”23 , pues su eficacia está afecta al
vencimiento de un plazo previamente definido por las partes. Ahora bien, es importante
mencionar que el pago en estas figuras contractuales puede acordarse de dos maneras: (i)
mediante la entrega física del activo subyacente (“delivery”); o, (ii) a través del desembolso
de una suma de dinero igual a la diferencia entre el precio del activo subyacente a la fecha
de vencimiento del instrumento y el precio pactado en el contrato respectivo (“non-
delivery”). A esta última modalidad de pago, utilizada con mayor frecuencia, se le conoce
comúnmente con el nombre de “liquidación por diferenciales” o “cash settlement”.
Respecto de la primera variante descrita anteriormente; esto es, la tradición del activo
subyacente al acreedor en la fecha de vencimiento del instrumento, creemos que ésta
encuentra su antecedente y sustento teórico en el contrato de compraventa sujeto a
término. En esa línea, es oportuno el comentario del tratadista Guillermo Borda, quien al
exponer sobre la evolución del contrato de compraventa, señala que “en su primera etapa
fue simplemente manual o al contado; es decir, se cambiaba en el mismo acto la cosa y el
dinero y en ese mismo instante se quedaba transferida la propiedad de ambos. Más tarde
no bastó con esta forma elemental. A veces, el vendedor no obstante entregar la cosa al
comprador le daba un plazo para el pago del precio; otras veces, era el vendedor quien
recibía el precio en el acto y entregaba la cosa más tarde; o, en fin, eran ambas partes las
que disponían de un plazo para cumplir su prestación”24 . Por otro lado, en la modalidad de
pago “nondelivery” –típica en mercados organizados– las partes establecen un precio para
un elemento subyacente determinado, el cual será comparado al momento de su ejecución
con el precio del mercado (“spot”) del referido elemento subyacente el día de la liquidación,
por lo que si el precio pactado es distinto al precio de mercado vigente en esa fecha, una
de las partes se verá obligada a cubrir la diferencia resultante. Así, nótese que, a diferencia
de la prestación consistente en la entrega física del elemento subyacente (bajo la
modalidad “delivery”), en la liquidación “por diferenciales” las partes no llegan finalmente a
vender el activo subyacente o transmitir el derecho de propiedad de ningún bien. En
estricto, sólo existe la obligación de entregar una suma de dinero. Lo curioso, sin embargo,
es que, debido al carácter aleatorio de estos contratos, ninguna de las partes sabe con nuestro y cuyo contrato viene a satisfacer necesidades concretas de los agentes
certeza quién será la acreedora o deudora del pago de la diferencia, ni del monto a económicos en un mercado financiero de ámbito internacional y en constante evolución”29
desembolsar, sino hasta llegado el final del plazo del instrumento. Finalmente, debemos . Por otro lado, existen autores que consideran que los swaps no son más que forwards
señalar que existe en doctrina una ardua discusión sobre la naturaleza repetidos en el tiempo, razón por la cual le resultarían aplicables las mismas
jurídica de los contratos “non-delivery”, habiéndose ensayado diversas teorías25 (desde las consideraciones jurídicas que hemos expuesto anteriormente en este artículo referidas a
que los categorizan como “contratos diferenciales puros” o “prestaciones recíprocas este tipo de instrumentos financieros.
compensables” hasta los que consideran “obligaciones de valor”), las cuales no serán 7. Explique sobre el tratamiento legal de los derivados en el Perú.
desarrolladas en esta oportunidad por exceder largamente el propósito de este artículo. 2.2.
Opciones Las opciones financieras, como hemos mencionado, guardan varias similitudes
con las opciones previstas en el Código Civil peruano. Así, en ambas figuras contractuales
el optante (titular de la opción) tiene el derecho potestativo de celebrar o no en el futuro un
contrato definitivo, colocándose el concedente de la opción en un correlativo estado de
sujeción. En el caso concreto de las opciones financieras, el optante tendrá la facultad de
comprar o vender un activo financiero, previamente definido, en una fecha futura y a un
precio pactado en el contrato. De igual manera, en ambos casos el perfeccionamiento del
contrato definitivo se realiza de manera automática luego de que el optante haya
comunicado al concedente que desea ejercer la opción. En ese orden de ideas, como bien
explica Manuel de la Puente y Lavalle, el concedente de la opción “no tiene nada que hacer
para la celebración del contrato definitivo, porque la oferta ya salió de sus manos con
carácter irrevocable y está a la espera de ser aceptada por el optante; cuando éste acepta,
el contrato definitivo se celebra automáticamente”26 . Para ello es fundamental, pues, que
todos los elementos y condiciones del contrato definitivo estén determinados de manera
clara y precisa en el contrato de opción. Una diferencia entre ambas figuras está en que el
contrato de opción financiera es necesariamente de prestaciones recíprocas, ya que a la
prestación a cargo del concedente de otorgar el derecho unilateral de opción le
corresponde una contraprestación, denominada “prima”, a cargo del optante para mantener
vigente tal derecho27 .
El contrato de opción civil, en cambio, puede ser tanto gratuito como oneroso. Asimismo,
mientras la opción financiera puede ejercerse sea en la fecha de vencimiento (opción de
tipo europeo) o con anterioridad a la misma (opción americana), la opción civil puede
realizarse en cualquier momento durante el plazo de vigencia de la misma, el cual puede
ser determinado o determinable. Si el optante decide finalmente ejercer la opción
financiera, la prestación a cargo del concedente podrá consistir ya sea en la entrega física
del elemento subyacente (por ejemplo, divisas, acciones, materias primas) o en el pago de
una suma de dinero, que representa la diferencia entre el valor de mercado del elemento
subyacente del día del ejercicio y el valor que se asignó a dicho activo al momento de
suscribirse el contrato de opción (“liquidación por diferenciales”). Finalmente, cabe observar
que si la opción recae sobre acciones pertenecientes a sociedades reguladas por la Ley
General de Sociedades peruana, aquella será válida cualquiera sea su plazo28 . 2.3.
Swaps Para cierto sector de la doctrina –principalmente española– los contratos de swap
no son más que permutas de carácter financiero. Sin embargo, aun cuando reconocemos
cierta proximidad entre ambas figuras, creemos que, en realidad, esta clase de derivados
presenta una serie de particularidades que la distinguen claramente del contrato de
permuta regulado en el Código Civil. En efecto, a través de la celebración de contratos de
swaps, las partes no buscan transferirse recíprocamente la propiedad de bienes muebles o
inmuebles, como indica nuestro Código Civil, sino que se comprometen a intercambiarse
periódicamente pagos o flujos de caja, de acuerdo a una fórmula previamente establecida
por las partes. En tal virtud, coincidimos en que “resulta esencial al contrato de permuta el
intercambio de cosas y en el contrato de pago de swap se intercambian valores, es decir,
obligaciones de pago dinerarias, lo que desnaturaliza la permuta. La realidad es que se
trata de un contrato mercantil nuevo y atípico, inspirado en principios más abiertos que el