Escuela Técnica Superior de Ingenieros Industriales Y de Telecomunicación

ESCUELA TÉCNICA SUPERIOR DE INGENIEROS
INDUSTRIALES Y DE TELECOMUNICACIÓN
Titulación:
INGENIERO TÉCNICO INDUSTRIAL MECÁNICO
Título del proyecto:
“CÁLCULO, DISEÑO Y PROCESO DE FABRICACIÓN DE

UN PLATO DE GARRAS”
Ismael Mendiguchía García

Miguel José Ugalde Barbería
Pamplona, 22 de febrero de 2012

Titulación:

MEMORIA


A
ϭ͘ϭͲK:d/sK^>WZKzdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϭ͘ϮͲ>W>dK'ZZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
ϭ͘Ϯ͘ϭͲdŝƉŽƐĚĞƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
ϭ͘Ϯ͘ϯͲWĂƌƚĞƐĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ
ϭ͘Ϯ͘ϰͲDŽŶƚĂũĞĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ
ϭ͘ϯͲ,ZZD/Ed^hd/>/ZE>WZKzdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ϭ͘ϯ͘ϭͲůƚŽƌŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ͲůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
ϭ͘ϯ͘ϯͲůŐĞŶĞƌĂĚŽƌŐůĞĂƐŽŶĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
ϭ͘ϯ͘ϰͲůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽǇĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĐŽŵƉƵƚĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
ϭ͘ϯ͘ϱͲů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϭ͘ϰͲDdZ/>^dZ:K͗>K^Dd>^&ZZK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
ϭ͘ϰ͘ϭͲůŚŝĞƌƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
ϭ͘ϰ͘ϮͲůĞĂĐŝŽŶĞƐŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽ͗ĂĐĞƌŽƐǇĨƵŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
ϭ͘ϰ͘ϯͲŝĂŐƌĂŵĂĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽǇĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ
ϭ͘ϰ͘ϰͲWƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐŵĞĐĄŶŝĐĂƐĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ
ϭ͘ϰ͘ϱͲ/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂƐŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐŵĞƚĄůŝĐĂƐĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐŵĞĐĄŶŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ
ϭ͘ϰ͘ϲͲ^ƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ
ϭ͘ϰ͘ϳͲ^ĞůĞĐĐŝſŶĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ
ϭ͘ϱͲdZdD/EdK^dZD/K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ
ϭ͘ϱ͘ϭͲůƌĞĐŽĐŝĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ
ϭ͘ϱ͘ϮͲůƚĞŵƉůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ
ϭ͘ϱ͘ϯͲůƌĞǀĞŶŝĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ
ϭ͘ϱ͘ϰͲEŽƌŵĂůŝǌĂĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϲ
ϭ͘ϱ͘ϱͲdƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ
ϭ͘ϲͲ^>/ME/DW>Ed/MEDYh/E^Ͳ,ZZD/Ed^KEE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ
ϭ͘ϳͲDE/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϴ
ϭ͘ϳ͘ϭͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůďůŽƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ
ϭ͘ϳ͘ϮͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽŐĂƌƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ
ϭ͘ϳ͘ϯͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϬ
ϭ͘ϳ͘ϰͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůƉŝŹſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ
ϭ͘ϴͲ^dh/KKEMD/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϲ
ϭ͘ϵͲZ&>y/ME&/E>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ
ϭ

ϭ͘ϭͲK:d/sK^>WZKzdK
ůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ͕ĐŽŵŽƚŽĚŽƐĞůůŽƐ͕ŶĂĐĞĚĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂƵŶĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͕ƌĞĂůĞƐŽŶŽ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ƐĞƚƌĂƚĂĚĞƉůĂŶŝĨŝĐĂƌůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĐŽŶũƵŶƚŽ
ŵĞĐĄŶŝĐŽĚĞƐĚĞůĂĞƚĂƉĂĚĞĚŝƐĞŹŽ͕ƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶĚŽĂƵŶĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŝŶŝĐŝĂůĞƐĚĞĚŝƐĞŹŽǇ
ĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘
ƐƚĞĐŽŶũƵŶƚŽŵĞĐĄŶŝĐŽƐĞƌĄƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĂƵƚŽĐĞŶƚƌĂŶƚĞ͕ƉĂƌĂƵŶƚŽƌŶŽĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐǇĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͘>ĂĞůĞĐĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽĐŽŶũƵŶƚŽƌĂĚŝĐĂĞŶĞů
ŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂ͞ĐůĄƐŝĐĂ͖͟ůŽĐƵĂůƉĞƌŵŝƚĞĐĞŶƚƌĂƌƐĞŵĄƐĞŶĞůĐſŵŽ
ƉƵĞĚĞĨĂďƌŝĐĂƌƐĞǇŶŽƚĂŶƚŽĞŶĐſŵŽĞƐĞŶƐş͘
ůƉƌŽǇĞĐƚŽĚĞďĞƌĄƐĞƌƉƌĞĐŝƐŽƉĂƌĂƋƵĞƌĞƐƉŽŶĚĂƉŽƌƐşŵŝƐŵŽĂƚŽĚĂƐůĂƐĚƵĚĂƐƋƵĞ
ƉƵĚŝĞƌĂŶƐƵƌŐŝƌĚƵƌĂŶƚĞƐƵĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͕ĐĞŶƚƌĄŶĚŽƐĞĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƵŶƚŽƐ͗
ͲůĞĐĐŝſŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͗
hŶŽĚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŶůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌŽďũĞƚŽĞƐůĂ
ĞůĞĐĐŝſŶĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ǇĂƋƵĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞƐƚĂƌĄŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶ
ĞůůŽ͘ĞďŝĚŽĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͕ůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄŶ
ƐŝĞŵƉƌĞĂĐŽƚĂĚŽƐĞŶƚƌĞƚŝƉŽƐĚĞĂĐĞƌŽƐ͕ƉĞƌŽŶŽƉŽƌĞůůŽƐĞƌĄŵĞŶŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞůĂ
ĞůĞĐĐŝſŶƋƵĞƐĞŚĂŐĂƉĂƌĂĞŶĐŽŶƚƌĂƌĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽĞŶƚƌĞĞůƉƌĞĐŝŽǇůĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͘
Ͳ^ĞůĞĐĐŝſŶĚĞŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗
ƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽƐĞĐĞŶƚƌĂƌĄĞŶůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ĐŽŵŽƚŽƌŶŽƐ
ǇĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉŽƌE͘ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ƉŽĚƌĄĂƉůŝĐĂƌĚĞŵĂŶĞƌĂŵĄƐĚŝƌĞĐƚĂ
ůŽĂƉƌĞŶĚŝĚŽĚƵƌĂŶƚĞůĂĐĂƌƌĞƌĂĞŶůĂƐĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂƐĚĞĞƐƚĞĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͘dĞŶĚƌĄƚĂŵďŝĠŶ
ƵŶƉĂƉĞůŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂƐĂĐƚƵĂůĞƐ͕ĐŽŵŽĞů͘
ͲWƌŽĐĞƐŽƐ͗
hŶĂǀĞǌĐŽŶŽĐŝĚŽĞůĚŝƐĞŹŽĚĞůĐŽŶũƵŶƚŽ͕ůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞůŽƐƋƵĞĞƐƚĄĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ
ǇůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞƐĞƌĄŶƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ͖ƉŽĚƌĄŶĚĞĨŝŶŝƌƐĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉƌŽĐĞƐŽƐĂůŽƐƋƵĞ
ƐŽŵĞƚĞƌĞŵŽƐĂůŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌůŽĞŶĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐƌĞĨůĞũĂĚĂƐĞŶůŽƐ
ƉůĂŶŽƐ͘
WĂƌĂůĂĂƵƚŽŵĂƚŝǌĂĐŝſŶĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐƐĞƌĄŶĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƐƉŽƌE
ĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞĂƵŵĞŶƚĂƌůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ůĂŶŽƌŵĂůŝǌĂĐŝſŶǇůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞ
ĠƐƚĂ͘

Ϯ

ͲĂůŝĚĂĚǇĂƵƚŽĐŽŶƚƌŽů͘ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƵƐŽ͗
WĂƌĂƋƵĞĞůƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐƉŽŶĚĂĂůĂƐĞǆŝŐĞŶĐŝĂƐ͕ƐĞĚĞďĞƌĄŶĚĞĨŝŶŝƌůĂƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞƐĞƌĄŶƵƚŝůŝǌĂĚĂƐƉĂƌĂĐŽŶƚƌŽůĂƌƋƵĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƐĞĂĐŽƌƌĞĐƚĂǇĐŽƌƌĞŐŝƌ
ĂƚŝĞŵƉŽĐƵĂůƋƵŝĞƌĞƌƌŽƌƋƵĞƉƵĞĚĂƐƵƌŐŝƌĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌŵŽŵĞŶƚŽ͘Ɛş͕ĞůƉƌŽĚƵĐƚŽƋƵĞ
ůůĞŐƵĞĂůŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĞƐƚĂƌĄĞǆĞŶƚŽĚĞĞƌƌŽƌĞƐǇĞǀŝƚĂƌĄůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞĐŽŶĨŝĂŶǌĂƋƵĞƉƵĞĚĞŶ
ƉƌŽǀŽĐĂƌůŽƐĞƌƌŽƌĞƐĞŶůŽƐƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘
dĂŵďŝĠŶƐĞƌĄŶĚĞĨŝŶŝĚĂƐůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞŶƋƵĞĚĞďĞƐĞƌƵƚŝůŝǌĂĚŽ͕ĞǆŝŵŝĞŶĚŽĚĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĂŶƚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌŝŶĐŝĚĞŶƚĞƉƌŽǀŽĐĂĚŽƉŽƌƵŶƵƐŽŝŶĐŽƌƌĞĐƚŽŽĞŶ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞǆƚƌĞŵĂƐ͘
ͲƐƚƵĚŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͗
hŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐĨŝŶĂůĞƐĚĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽƐĞƌĄƋƵĞƐĞĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞǀŝĂďůĞ͘dĞŶĚƌĄƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƚĂŶƚŽůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞů
ƉƌŽĐĞƐŽƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽ͕ƚĂůĞƐĐŽŵŽŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ĐŽƐƚĞĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐ͕ƐĂůĂƌŝŽƐ͕ĞƚĐ͖͘ĐŽŵŽ
ĂƋƵĞůůŽƐŽƚƌŽƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶŝŶƚƌşŶƐĞĐĂŵĞŶƚĞĂůĂĞĐŽŶŽŵşĂ;ŝŶĨůĂĐŝſŶ͕ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ͘
KE//KE^/E//>^͗
hŶĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂůşŶĞĂĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƚŽƌŶŽƐƉĂƌĂůĞůŽƐƌĞƋƵŝĞƌĞůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĞŶ
ƐĞƌŝĞĚĞƉůĂƚŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐƉĂƌĂƵŶĐĂďĞǌĂů/EϱϱϬϮϳĚĞϭϲϬŵŵĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞ
ƌĞƉƵĞƐƚŽƐĚĞĞƐƚŽƐƉůĂƚŽƐ͘>ĂƉŽƚĞŶĐŝĂĚĞĚŝĐŚŽƐƚŽƌŶŽƐĞƐĚĞϭϱŬtǇƉŽƐĞĞƵŶƌĠŐŝŵĞŶ
ŵĄǆŝŵŽĚĞϰϬϬϬƌƉŵ͘

ϯ

ϭ͘ϮͲ>W>dK'ZZ^͘
ůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͕ĂůƐĞƌĞůĐŽŶũƵŶƚŽĐƵǇŽƉƌŽĐĞƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĞƐĞůƚĞŵĂĚĞů
ƉƌŽǇĞĐƚŽ͕ĚĞďĞƐĞƌĂŶĂůŝǌĂĚŽĞǆƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂŽďƐĞƌǀĂƌůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐǇůŽƐƉƵŶƚŽƐŵĄƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂƐƵĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͘

WůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐƐƵũĞƚĂŶĚŽƵŶĂƉŝĞǌĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͘
ůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐƐĞƐŝƚƷĂĞŶĞůĐĂďĞǌĂůĨŝũŽĚĞůƚŽƌŶŽǇƐĞĞŶĐĂƌŐĂĚĞůĂƐƵũĞĐŝſŶĚĞ
ůĂƉŝĞǌĂƋƵĞǀĂĂƐĞƌŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂ͘WŽƌĞůůŽ͕ƵŶƉƵŶƚŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐůĂƉƌĞĐŝƐŝſŶĞŶĞů
ĐŝĞƌƌĞ͕ǇĂƋƵĞƵŶĂŝŶĐŽƌƌĞĐƚĂƐƵũĞĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂƉƌŽǀŽĐĂƌĄŝƌƌĞŵĞĚŝĂďůĞŵĞŶƚĞŐƌĂǀĞƐ
ĚĞĨĞĐƚŽƐĞŶĞůƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞďŝĚŽĂůĂĞǆĐĞŶƚƌŝĐŝĚĂĚĚĞůĂƌŽƚĂĐŝſŶ͘
ϭ͘Ϯ͘ϭͲdŝƉŽƐĚĞƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘
ǆŝƐƚĞŶĚŝǀĞƌƐŽƐƚŝƉŽƐĚĞƉůĂƚŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐ͕ǇƵŶĂƉƌŝŵĞƌĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ
ƐĞƌşĂŶůŽƐƉůĂƚŽƐŵĂŶƵĂůĞƐ͕ĞŶůĂƐƋƵĞĞůŽƉĞƌĂƌŝŽĂďƌĞǇĐŝĞƌƌĂůĂƐŐĂƌƌĂƐ
ŵĂŶƵĂůŵĞŶƚĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂůůĂǀĞĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂ͖ǇůŽƐƉůĂƚŽƐĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽƐ͕
ĞŶůŽƐƋƵĞůĂĂĐĐŝſŶĚĞĂďƌŝƌǇĐĞƌƌĂƌůĂƐŐĂƌƌĂƐƐĞƌĞĂůŝǌĂĚĞŵĂŶĞƌĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ
ĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƐŝƐƚĞŵĂŚŝĚƌĄƵůŝĐŽ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͖ƐŝĞŶĚŽĞƐƚĞƚŝƉŽŵĄƐ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŶůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĞŶƐĞƌŝĞ͘ƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽƐĞĐĞŶƚƌĂƌĄĞŶůŽƐƉůĂƚŽƐĚĞ
ŐĂƌƌĂƐŵĂŶƵĂůĞƐ͘
ŶƚƌĞůŽƐƉůĂƚŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐŵĂŶƵĂůĞƐ͕ĞǆŝƐƚĞŶĚŽƐŐƌĂŶĚĞƐƚŝƉŽƐ͗ůŽƐƉůĂƚŽƐ
ĚĞŐĂƌƌĂƐĂƵƚŽĐĞŶƚƌĂŶƚĞƐǇůŽƐƉůĂƚŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
>ĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĂƵƚŽĐĞŶƚƌĂŶƚĞƐĞƐƋƵĞůĂƐ
ŐĂƌƌĂƐƐĞĐŝĞƌƌĂŶŽƐĞĂďƌĞŶĂůŵŝƐŵŽƚŝĞŵƉŽ͕ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽƐŝĞŵƉƌĞůĂŵŝƐŵĂ
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞũĞ͘ƐƚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞŵĞĚŝĂŶƚĞĞůŐŝƌŽĚĞƵŶŽƐ
ƉŝŹŽŶĞƐĐŽŶĞĐƚĂĚŽƐĂƵŶĂĐŽƌŽŶĂ͕ƋƵĞĞƐƚĄĚŽƚĂĚĂĚĞƵŶĂĞƐƉŝƌĂůƋƵĞƉƌŽĚƵĐĞĞů
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐŝŵƵůƚĄŶĞŽĞŶůĂƐƚƌĞƐŐĂƌƌĂƐ͘
ϰ

WůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĂƵƚŽĐĞŶƚƌĂŶƚĞƐĐŽŶĞůďůŽƋƵĞƉĂƌƚŝĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƉůĂŶŽǀĞƌƚŝĐĂů͕ŽďƐĞƌǀĄŶĚŽƐĞůŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐĐŝƚĂĚŽƐ;ŐĂƌƌĂƐ͕ĐŽƌŽŶĂǇƉŝŹŽŶĞƐͿĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͘
ůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚŝĨŝĞƌĞĚĞůĂŶƚĞƌŝŽƌĞŶƐƵĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ǇƐƵƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͘>ĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐƋƵĞĐĂĚĂŐĂƌƌĂƉƵĞĚĞĚĞƐƉůĂǌĂƌƐĞŚĂĐŝĂĞů
ŝŶƚĞƌŝŽƌŽĞůĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞŵĂŶĞƌĂŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞŽĨƌĞĐĞŵĄƐ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĞŶůĂƐƵũĞĐŝſŶ;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƉƵĞĚĞƐƵũĞƚĂƌƐĞƵŶĂƉŝĞǌĂƉŽƌƵŶĂƉĂƌƚĞ
ƋƵĞŶŽƐĞĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶͿ͕ƉĞƌŽƐƵƵƐŽĞƐŵĄƐĐŽŵƉůĞũŽǇŽďůŝŐĂĂƐĞƌŵƵǇ
ĐƵŝĚĂĚŽƐŽ͘
ϱ

WůĂƚŽĚĞĐƵĂƚƌŽŐĂƌƌĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
WĂƌĂƉĞƌŵŝƚŝƌƋƵĞĐĂĚĂŐĂƌƌĂƐĞŵƵĞǀĂƐŝŶĂĨĞĐƚĂƌĂůĂƐĚĞŵĄƐ͕ĐĂĚĂŐĂƌƌĂĞƐƚĄ
ĚŽƚĂĚĂĚĞƵŶƚŽƌŶŝůůŽƐŝŶĨŝŶ͘^ĞƚƌĂƚĂ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĚĞƵŶŵĞĐĂŶŝƐŵŽƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐĞŶĐŝůůŽ͘
ϭ͘Ϯ͘ϯͲWĂƌƚĞƐĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘
ůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĐŽŶƐƚĂĚĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉĂƌƚĞƐ͗
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϭͲůŽƋƵĞƉƌŝŶĐŝƉĂů͗
ƐĞůĞůĞŵĞŶƚŽƋƵĞĨŽƌŵĂůĂƉĂƌƚĞĞǆƚĞƌŶĂ͘^ƵĨƵŶĐŝſŶƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐůĂĚĞ
ĂůŽũĂƌůŽƐĚĞŵĄƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘ĚĞŵĄƐ͕ŐƵşĂĂůĂƐŐĂƌƌĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƐƵƐƚƌĞƐƌĂŶƵƌĂƐ͕
ǇŚĂĐĞĚĞĞũĞƉĂƌĂůĂĐŽƌŽŶĂǇůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͘
WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ĞƐƚĂŵďŝĠŶůĂƉĂƌƚĞƐŽďƌĞůĂƋƵĞƐĞĨŝũĂĂůƚŽƌŶŽ͘

ϲ

sŝƐƚĂĚĞůĂƉĂƌƚĞĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞůďůŽƋƵĞ͕ƐŽďƌĞůĂƋƵĞƉƵĞĚĞŶĂƉƌĞĐŝĂƌƐĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐƋƵĞŐƵşĂŶĂůŽƐ
ƉŝŹŽŶĞƐǇƵŶŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐƋƵĞĂůŽũĂŶĂůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͘
sŝƐƚĂĚĞůĂƉĂƌƚĞŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞůďůŽƋƵĞ͘
ŶĂůŐƵŶŽƐƉůĂƚŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐ;ƉůĂƚŽdĂǇůŽƌͿ͕ƋƵĞĐĂƌĞĐĞŶĚĞƚŽƌŶŝůůŽƐĚĞ
ĨŝũĂĐŝſŶĚĞůƉŝŹſŶ͕ĞůďůŽƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĚŝǀŝĚŝĚŽĞŶĚŽƐƉĂƌƚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶ
ƉůĂŶŽƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂůĞũĞƉŽƌĞůĐĞŶƚƌŽůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐƋƵĞĂůŽũĂŶĂůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͘Ğ
ĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ůŽƐƉŝŹŽŶĞƐƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞŶĐƵĂŶĚŽĞůďůŽƋƵĞĞƐƚĄĂďŝĞƌƚŽ͕ǇƵŶ
ĞƐƚƌĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĞŶĞůĞǆƚƌĞŵŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞůĂŐƵũĞƌŽŚĂĐĞĚĞƚŽƉĞ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞ
ĐƵĂŶĚŽƐĞƵŶĞŶůĂƐĚŽƐƉĂƌƚĞƐŶŽĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƵƚŝůŝǌĂƌŵĄƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĨŝũĂĐŝſŶ
ƋƵĞůĂƐĚŽƐƉĂƌƚĞƐĚĞůďůŽƋƵĞ͘ƐƚĞŵĠƚŽĚŽƚŝĞŶĞůĂǀĞŶƚĂũĂĚĞƋƵĞŚĂĐĞŵĄƐ
ƐĞŶĐŝůůĂůĂƚĂƌĞĂĚĞĞŶŐƌĂŶĂƌůŽƐƉŝŹŽŶĞƐĐŽŶůĂĐŽƌŽŶĂ͘
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϮͲ'ĂƌƌĂƐ͗ƐŽŶůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞĞƐƚĄŶĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶůĂƉŝĞǌĂƋƵĞ
ǀĂĂƐĞƌŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂ͘zĂƋƵĞĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƉůĂƚŽƐƐĞŚĂŶĚĞŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌƵŶĂĂƵŶĂ͕
ĞƐƚĄŶŶƵŵĞƌĂĚĂƐĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞ͕ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĠŶĚŽƐĞĞŶĞůŽƌĚĞŶĐŽƌƌĞĐƚŽ͕ŐƵĂƌĚĂŶ
ƐŝĞŵƉƌĞůĂŵŝƐŵĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞũĞ͘

'ĂƌƌĂƐĚƵƌĂƐĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐŵŽŶŽďůŽƋƵĞ͘
>ĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞŶůĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞƐĚĞĞůƉƌŝŵĞƌĚŝĞŶƚĞ
ŚĂƐƚĂůĂĞƐƋƵŝŶĂ͘>ĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĞƐĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐĞƌĄ͕ĞŶƚƌĞĚŽƐŐĂƌƌĂƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀĂƐ͕
ϳ

ϭͬϯĚĞůĂǀĂŶĐĞĚĞůĂĞƐƉŝƌĂůĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘ŝĐŚŽĚĞŽƚƌĂŵĂŶĞƌĂ͕ϭͬϯĚĞůĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂ
ƋƵĞĂǀĂŶǌĂƌĄůĂŐĂƌƌĂĂůŝŵƉƌŝŵŝƌůĞƵŶŐŝƌŽĂůĂĐŽƌŽŶĂ͘

ĞƚĂůůĞĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐŐĂƌƌĂƐƋƵĞĞŶůĂĨŽƚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘WƵĞĚĞĂƉƌĞĐŝĂƌƐĞůĂǀĂƌŝĂĐŝſŶĚĞůĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞ
ůĂŐƵşĂ͘
ǆŝƐƚĞŶǀĂƌŝŽƐƚŝƉŽƐĚĞŐĂƌƌĂƐƌĞƐƉĞĐƚŽĂǀĂƌŝĂƐĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘>ĂƐŵĄƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƐŽŶ͗
Ͳ^ĞŐƷŶƐƵŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ͗ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚĞů
ĞƐĐĂůŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ƉŽĚĞŵŽƐƚĞŶĞƌŐĂƌƌĂƐŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ;ĞƐĐĂůŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞƐĐŝĞŶĚĞƐĞŐƷŶƐĞĂĐĞƌĐĂĂůŝŶƚĞƌŝŽƌͿǇĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐ;ĞƐĐĂůŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĂƐĐŝĞŶĚĞƐĞŐƷŶƐĞĂĐĞƌĐĂĂůŝŶƚĞƌŝŽƌͿ͘ƐƚŽƉĞƌŵŝƚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂŐĂƌƌĞƐ͕
ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞĐƵĄůƐĞĂůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĞŶůĂǌŽŶĂĚĞĂŐĂƌƌĞĚĞůĂƉŝĞǌĂĂ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘

Ͳ^ĞŐƷŶƐƵĚƵƌĞǌĂ͗ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂƐƵĚƵƌĞǌĂƉŽĚĞŵŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂƌŐĂƌƌĂƐ
ĚƵƌĂƐǇďůĂŶĚĂƐ͘ƐƚĂƐƷůƚŝŵĂƐƐĞƵƚŝůŝǌĂŶƉĂƌĂŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƋƵĞƉŽĚƌşĂŶ
ĚĂŹĂƌƐĞĂůƐĞƌƐƵũĞƚĂĚĂƐƉŽƌŐĂƌƌĂƐĚƵƌĂƐ͘ĚĞŵĄƐ͕ƉƵĞĚĞŶƐĞƌƚĂůůĂĚĂƐ
ĐŽŶůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘

Ͳ^ĞŐƷŶƐƵĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͗ůĂƐŐĂƌƌĂƐƉƵĞĚĞŶƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞĚĞŵĂŶĞƌĂ
ĐŽŵƉĂĐƚĂĐŽŵŽƉŝĞǌĂƐƷŶŝĐĂƐŽƉƵĞĚĞŶĞƐƚĂƌĚŝǀŝĚŝĚĂƐĞŶĚŽƐƉĂƌƚĞƐ͕
ƵŶĂƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞůĂŐƵşĂǇĚĞƌĞĐŝďŝƌĞůĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌ
ĞůŐŝƌŽĚĞůĂĐŽƌŽŶĂǇůĂŽƚƌĂƉĂƌƚĞƐĞƌşĂůĂƋƵĞĞƐƚƵǀŝĞƌĂĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽ
ĐŽŶůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘ŶĞůƉƌŝŵĞƌĐĂƐŽ͕ĞƐƚĂƌşĂŵŽƐŚĂďůĂŶĚŽĚĞ
ƵŶĂƐŐĂƌƌĂƐŵŽŶŽďůŽƋƵĞǇĞŶĞůƐĞŐƵŶĚŽĚĞůĂƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐŐĂƌƌĂƐ
ƉĂƌƚŝĚĂƐ͘ƐƚĂƐƷůƚŝŵĂƐƚŝĞŶĞŶůĂǀĞŶƚĂũĂĚĞƋƵĞƉƵĞĚĞŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌƐĞ
ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞĚĞŐĂƌƌĂƐŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐĞŶĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐǇǀŝĐĞǀĞƌƐĂ͕ƐŝŶŶĞĐĞƐŝĚĂĚ
ƐŝƋƵŝĞƌĂĚĞĞǆƚƌĂĞƌůĂƐŐĂƌƌĂƐĚĞůƉůĂƚŽ͘
ϴ

'ĂƌƌĂĞůĞŐŝĚĂĐŽŵŽĞƐƚĄŶĚĂƌĚĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐƉƌŽĚƵĐŝĚŽ͗'ĂƌƌĂĚƵƌĂĞǆƚĞƌŝŽƌŵŽŶŽďůŽƋƵĞ͘
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϯͲWŝŹŽŶĞƐ͗^ŽŶůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐĚĞƌĞĐŝďŝƌǇƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌĞů
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂŽĐŝĞƌƌĞĞŶƉƌŝŵĞƌĂŝŶƐƚĂŶĐŝĂ͘ZĞĐŝďĞŶĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĂůůĂǀĞĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂǇůĂƚƌĂŶƐŵŝƚĞŶĂůĂĐŽƌŽŶĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶ
ĞŶŐƌĂŶĂũĞĐſŶŝĐŽ͕ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƌĞĐƚŽƉŽƌƐĞƌŵĄƐƐĞŶĐŝůůŽǇƚƌĂƚĂƌƐĞƵŶĞůĞŵĞŶƚŽ
ƋƵĞŶŽƚƌĂŶƐŵŝƚĞĂĂůƚĂƐƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ƉŽƌůŽƋƵĞŶŽĞǆŝƐƚĞŶůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞ
ƌƵŝĚŽŽǀŝďƌĂĐŝŽŶĞƐ͘

WŝŹſŶĚĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘
ŽŶƐƚĂƚĂŵďŝĠŶĚĞƵŶĂƌĂŶƵƌĂƉŽƌůĂƋƵĞƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞƵŶƉĞƋƵĞŹŽǀĄƐƚĂŐŽ
ƋƵĞĂĐƚƷĂĚĞĨŝũĂĐŝſŶ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƚĂŵďŝĠŶ͞ƉŝŹſŶƉƌŝƐŝŽŶĞƌŽ͘͟ƐƚĞůŝŵŝƚĂĞů
ŐƌĂĚŽĚĞůŝďĞƌƚĂĚƋƵĞůĞƋƵĞĚĂĂůƉŝŹſŶĂůŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌƐĞĞŶĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ĞǀŝƚĂƋƵĞĞůƉŝŹſŶƐĂůŐĂĚĞƐƉĞĚŝĚŽĚĞďŝĚŽĂůĂƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůƉůĂƚŽ͘
ϵ

ŶĞůƉůĂƚŽdĂǇůŽƌ͕ĂŶƚĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ͕ĞůƉŝŹſŶĐĂƌĞĐĞĚĞĞƐƚĂƌĂŶƵƌĂǇĂƋƵĞ
ŶŽŶĞĐĞƐŝƚĂƵŶƉŝŹſŶĚĞĨŝũĂĐŝſŶ͕ƐŝŶŽƋƵĞĂůƐĞƌĐſŶŝĐŽƋƵĞĚĂ͞ĂƚƌĂƉĂĚŽ͟ĚĞŶƚƌŽ
ĚĞůĂƐĚŽƐƉĂƌƚĞƐĚĞůďůŽƋƵĞ͕ƐŝŶŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŽƚƌŽƚŝƉŽĚĞƐƵũĞĐŝſŶ͘
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϰͲŽƌŽŶĂ͗ƐƵŶĞůĞŵĞŶƚŽƉƵƌĂŵĞŶƚĞĚĞƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶĚĞůĂĨƵĞƌǌĂĚĞ
ĐŝĞƌƌĞ͘^ĞĚŝǀŝĚĞĐůĂƌĂŵĞŶƚĞĞŶĚŽƐƉĂƌƚĞƐ͘WŽƌƵŶůĂĚŽ͕ŽƌŝĞŶƚĂĚŽŚĂĐŝĂůĂƐŐĂƌƌĂƐ͕
ƚŝĞŶĞƵŶĂĞƐƉŝƌĂůƋƵĞĞƐůĂƋƵĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐŝƌŽĚĞůĂĐŽƌŽŶĂĞŶ
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂǀĂŶĐĞĚĞůĂƐŐĂƌƌĂƐ͘

WŽƌůĂŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ƚŝĞŶĞƵŶĞŶŐƌĂŶĂũĞĐſŶŝĐŽƋƵĞĞŶŐƌĂŶĂĐŽŶůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͕
ƐŝĞŶĚŽƉŽƌƚĂŶƚŽůĂƉĂƌƚĞƋƵĞƌĞĐŝďĞĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ͘

ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϱͲdŽƌŶŝůůŽĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶ͗ƐƵŵŝƐŝſŶĞƐƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ
ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĂůƉŝŹſŶ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉĞƌŵĂŶĞǌĐĂĨŝũŽĞŶƐƵƐŝƚŝŽ͘dŝĞŶĞůĂƉĂƌƚĞ
ƐƵƉĞƌŝŽƌƌŽƐĐĂĚĂ͕ƋƵĞĞƐĚŽŶĚĞƐĞĨŝũĂĂůƚŽƌŶŽ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞůǀĄƐƚĂŐŽƐĞ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĞŶůĂƌĂŶƵƌĂĚĞůƉŝŹſŶ͕ƚƌĂďĄŶĚŽůŽ͘
ϭϬ

dŽƌŶŝůůŽĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶ;ƐŝŶƌŽƐĐĂƌͿ͘
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ϲͲdĂƉĂ͗ǀŝƚĂƋƵĞĞŶƚƌĞƐƵĐŝĞĚĂĚĂůƉůĂƚŽǇůŽĐŝĞƌƌĂĚĞƐĚĞƐƵƉĂƌƚĞ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͘
ϭ͘Ϯ͘ϰͲDŽŶƚĂũĞĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͘
dŽĚĂƐůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞŵŽŶƚĂũĞĚĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐƉƵĞĚĞŶƐĞƌ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĂŵĂŶŽĚĞŵĂŶĞƌĂƐĞŶĐŝůůĂ͘ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽƐĞĚĞƚĂůůĂƌĄĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞ
ŵŽŶƚĂũĞĚĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐŽďũĞƚŽĚĞĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ͘
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ƐĞƉĂƌƚĞĚĞƐĚĞĞůďůŽƋƵĞĐŽůŽĐĂĚŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂůŵĞŶƚĞĐŽŶůĂƐ
ƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘

ĞƐĚĞĞƐƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞůĂĐŽƌŽŶĂĐŽŶůĂĞƐƉŝƌĂůŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘
ϭϭ

^ĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞĞůƉƌŝŵĞƌƉŝŹſŶĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞĞŶŐƌĂŶĞĐŽŶůĂĐŽƌŽŶĂ͘

ƵĂŶĚŽĞůƉŝŹſŶŚĂĞŶŐƌĂŶĂĚŽĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞǇƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƐƵ
ƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƐĞĂƐĞŐƵƌĂŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƉŝŹſŶƉƌŝƐŝŽŶĞƌŽ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞŚĂƐƚĂĞů
ĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĂĐĂďĞǌĂǇƐĞƌŽƐĐĂ͘

^ĞƌĞƉŝƚĞĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶůŽƐŽƚƌŽƐĚŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͘dƌĂƐƚĞƌŵŝŶĂƌĚĞ
ĂƐĞŐƵƌĂƌůŽƐ͕ƐĞĐŽůŽĐĂůĂƚĂƉĂǇƐĞĨŝũĂĐŽŶƚƌĞƐƚŽƌŶŝůůŽƐDϱ/Eϴϰ͘
ϭϮ

ŚŽƌĂ͕ĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐƐĞĚĞďĞƌĄĐŽůŽĐĂƌĐŽŶůĂƐƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂĂƌƌŝďĂ͕
ƋƵĞĚĂŶĚŽƐŽůĂŵĞŶƚĞůĂƐŐĂƌƌĂƐƉĂƌĂĨŝŶĂůŝǌĂƌ͘
ŽŶůĂůůĂǀĞĞŶƵŶŽĚĞůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͕ƐĞŐŝƌĂŚĂƐƚĂƋƵĞƉŽƌůĂƌĂŶƵƌĂƐĞǀĞĂĞů
ĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͕ǇƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞůĂƉƌŝŵĞƌĂŐĂƌƌĂĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞůĂƉƌŝŵĞƌĂ
ĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐĚĞƐƵďĂƐĞĞŶĐĂũĞĐŽŶůĂĞƐƉŝƌĂůĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘

hŶĂǀĞǌƋƵĞĞůĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĂĞƐƉŝƌĂůŚĂƉĂƐĂĚŽƉŽƌůĂƉƌŝŵĞƌĂĚĞůĂƐ
ƌĂŶƵƌĂƐ͕ůĂĞƐƉŝƌĂůƐĞŐŝƌĂϭͬϯĚĞǀƵĞůƚĂĞŶĞůƐĞŶƚŝĚŽĚĞĐŝĞƌƌĞ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůĐƵĂů͕
ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ůĂƉƌŝŵĞƌĂŐĂƌƌĂĂǀĂŶǌĂƌĄϭͬϯĚĞůƉĂƐŽƉŽƌǀƵĞůƚĂǇĞůĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĂ
ĞƐƉŝƌĂůĂƉĂƌĞĐĞƌĄĞŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĂŶƵƌĂ͘
ϭϯ

/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂŐĂƌƌĂ͘
ĞďŝĚŽĂůĚĞƐĨĂƐĞĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐĚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂŐĂƌƌĂ͕ĂůĞŶƚƌĂƌĞƐƚĂƌĄĂůĂ
ŵŝƐŵĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞůĐĞŶƚƌŽƋƵĞůĂƐĞŐƵŶĚĂŐĂƌƌĂ͘ĞůĂŵŝƐŵĂŵĂŶĞƌĂ͕ůĂĞƐƉŝƌĂůƐĞ
ŐŝƌĂŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞϭͬϯĚĞǀƵĞůƚĂǇƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞůĂƚĞƌĐĞƌĂŐĂƌƌĂ͘

ƉĂƌƚŝƌĚĞĂŚŽƌĂ͕ůĂƐƚƌĞƐŐĂƌƌĂƐƐĞŵŽǀĞƌĄŶƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůŐŝƌŽ
ĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘ůŵŽŶƚĂũĞĚĞůƉůĂƚŽŚĂƐŝĚŽĨŝŶĂůŝǌĂĚŽ͘WĂƌĂƐƵƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶ͕ƐŽůŽ
ƋƵĞĚĂƌşĂĨŝũĂƌůŽĂƵŶĐŽŶƚƌĂƉůĂƚŽƉĂƌĂƵŶŝƌůŽĂůƚŽƌŶŽ͘

ϭϰ

ϭ͘ϯͲ,ZZD/Ed^hd/>/ZE>WZKzdK͘
>ĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĞŶƚƌĞůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐĐŽŶƵŶŵĂǇŽƌƉŽƚĞŶĐŝĂů
ĚĞďŝĚŽĂƐƵǀĞƌƐĂƚŝůŝĚĂĚ͘ƵŶƋƵĞĞǆŝƐƚĞŶŵƵĐŚŽƐŽƚƌŽƐƚŝƉŽƐ͕ŶŽƐĐĞŶƚƌĂƌĞŵŽƐƐŽďƌĞƚŽĚŽ
ĞŶůĂƐĚŽƐŵĄƐƵŶŝǀĞƌƐĂůĞƐ͗ĞůƚŽƌŶŽǇůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϭͲůƚŽƌŶŽ͘
ϭ͘ϯ͘ϭ͘ϭͲ,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞůƚŽƌŶŽ
ůƚŽƌŶŽĞƐƵŶĂĚĞůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐŵĄƐĂŶƚŝŐƵĂƐ͘ŶƚĞƐĚĞůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞů
ƚŽƌŶŽĚĞƉĞĚĂůǇƉĠƌƚŝŐĂĨůĞǆŝďůĞŚĂĐŝĂϭϮϱϬ͕ůŽƐƷŶŝĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐĞƌĂŶĞů
ůůĂŵĂĚŽĂƌĐŽĚĞǀŝŽůşŶǇƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞǀĂŝǀĠŶĞŶĞůƋƵĞŵŝĞŶƚƌĂƐƵŶŽƉĞƌĂƌŝŽ
ƚƌĂďĂũĂďĂŽƚƌŽĚĞďşĂƚŝƌĂƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞůŽƐĞǆƚƌĞŵŽƐĚĞĚŽƐĐƵĞƌĚĂƐ
ĞŶƌŽůůĂĚĂƐĞŶĞůƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ƚƌĂďĂũĂŶĚŽƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽůĂƉŝĞǌĂĂ
ƚŽƌŶĞĂƌŐŝƌĂďĂĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶĂůĨŝůŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƚƌĂďĂũŽĞƌĂ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞůĂŵĂĚĞƌĂ͘

hŶŽƉĞƌĂƌŝŽƉƌŽĚƵĐĞĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞǀĂŝǀĠŶŵĞĚŝĂŶƚĞůŽƐĚŽƐĞǆƚƌĞŵŽƐĚĞƵŶĂĐƵĞƌĚĂ͘
ŶĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞĂƌĐŽĚĞǀŝŽůşŶ͕ĞůŽƉĞƌĂƌŝŽĂĐĐŝŽŶĂďĂĞůƚŽƌŶŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂĐƵĞƌĚĂĂƌƌŽůůĂĚĂĂůƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐǇƵŶŝĚĂĂƵŶĂƌĐŽĚĞŵĂĚĞƌĂ͘ŶĞƐƚĞ
ĐĂƐŽĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽƚĂŵďŝĠŶĞƌĂĚĞǀĂŝǀĠŶ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐŽůŽƉŽĚşĂ
ƚƌĂďĂũĂƌƐĞŵŝĞŶƚƌĂƐůĂƉŝĞǌĂŐŝƌĂďĂŚĂĐŝĂĞůĨŝůŽ͘
ϭϱ

DĞĚŝĂŶƚĞĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƌĐŽŚĂĐŝĂĂƚƌĄƐǇŚĂĐŝĂĂĚĞůĂŶƚĞ͕ƉƌŽĚƵĐĞĞůŐŝƌŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͘
ŽŵŽǇĂƐĞŚĂƐĞŹĂůĂĚŽ͕ŚĂĐŝĂϭϮϱϬƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶŐƌĂŶĂǀĂŶĐĞĐŽŶůĂ
ĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞůƚŽƌŶŽĂĐĐŝŽŶĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞƉĞĚĂůǇƉĠƌƚŝŐĂĨůĞǆŝďůĞ͘^ƵƉƌŝŶĐŝƉĂů
ǀĞŶƚĂũĂĞƌĂƋƵĞĚĞũĂďĂĂŵďĂƐŵĂŶŽƐůŝďƌĞƐĂůŽƉĞƌĂƌŝŽ͘ŽŶƐŝƐƚşĂĞŶƵŶĂǀĂƌĂ
ĞůĄƐƚŝĐĂ͕ƐŽďƌĞƵŶƚŽƌŶŽĚŽŶĚĞƐĞƐŝƚƵĂďĂůĂƉŝĞǌĂĂƚŽƌŶĞĂƌĞŶƚƌĞƉƵŶƚŽƐ͘hŶĂ
ĐƵĞƌĚĂĂƌƌŽůůĂĚĂĂůĂƉŝĞǌĂĂƚŽƌŶĞĂƌƐĞĂƚĂďĂƉŽƌƵŶŽĚĞƐƵƐĞǆƚƌĞŵŽƐĂůĂǀĂƌĂ͕Ǉ
ƉŽƌĞůŽƚƌŽĞǆƚƌĞŵŽĂƵŶƉĞĚĂůĚĞŵĂĚĞƌĂ͘
ůƉŝƐĂƌĞůƉĞĚĂů͕ůĂƉŝĞǌĂĂƌƌŽůůĂĚĂƉŽƌůĂĐƵĞƌĚĂŐŝƌĂďĂŚĂĐŝĂĞůĐŽƌƚĞĚĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǇĂůĂĨůŽũĂƌĞůƉŝĞ͕ůĂǀĂƌĂĞůĄƐƚŝĐĂ͕ĂĐƚƵĂŶĚŽĐŽŵŽƵŶƌĞƐŽƌƚĞ͕ůĂŚĂĐşĂ
ǀŽůǀĞƌĂƐƵƉŽƐŝĐŝſŶŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞůƐŝŐůŽysŶĂĐĞƉŽƌƉƌŝŵĞƌĂǀĞǌĞůƚŽƌŶŽĂĐĐŝŽŶĂĚŽĚĞ
ŵĂŶĞƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂŐƌĂŶƌƵĞĚĂƋƵĞĞƌĂĂĐĐŝŽŶĂĚĂĚĞŵĂŶĞƌĂŵĂŶƵĂů͕
ƉĞƌŽĚĞďŝĚŽĂƋƵĞƌĞƋƵĞƌşĂƵŶŐƌĂŶĞƐĨƵĞƌǌŽƐƵƵƐŽŶŽƐĞĞǆƚĞŶĚŝſĚĞŵĂƐŝĂĚŽ͘
ƐƚĞƐŝƐƚĞŵĂĨƵŶĐŝŽŶĂďĂŐƌĂĐŝĂƐĂƵŶĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶƉŽƌĐŽƌƌĞĂ͘

'ƌĂŶƌƵĞĚĂƋƵĞĂĐĐŝŽŶĂĚĞŵĂŶĞƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂĞůƚŽƌŶŽŐƌĂĐŝĂƐĂůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶƉŽƌĐŽƌƌĞĂ͘
>ĞŽŶĂƌĚŽĂsŝŶĐŝ͕ĂĨŝŶĂůĞƐĚĞůƐŝŐůŽys͕ƌĞĂůŝǌſďŽĐĞƚŽƐƐŽďƌĞƚŽƌŶŽƐƋƵĞ
ĞŶĂƋƵĞůŵŽŵĞŶƚŽ͕ĚĂĚĂůĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂĞǆŝƐƚĞŶƚĞ͕ƌĞƐƵůƚĂďĂŶŝŵƉŽƐŝďůĞƐĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ŝŶĨůƵǇĞƌŽŶĞŶůŽƐĚŝƐĞŹŽƐĚĞůŽƐƐŝŐůŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ŶĞƐƚŽƐ
ďŽĐĞƚŽƐƐĞĚĞƐĐƌŝďşĂŶƚŽƌŶŽƐĚĞƌŽƐĐĂĚŽĐŽŶŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽ͕ĂƉĞĚĂůǇƵŶ
ƚĞƌĐĞƌŽƉĂƌĂƌŽƐĐĂĚŽĐŽŶŚƵƐŝůůŽƉĂƚƌſŶ͘
ϭϲ

,ĂĐŝĂϭϰϴϬ͕ŶĂĐĞĞůƚŽƌŶŽĂĐĐŝŽŶĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞďŝĞůĂͲŵĂŶŝǀĞůĂ͕ĐŽŵďŝŶĂĚŽ
ĐŽŶƵŶǀŽůĂŶƚĞĚĞŝŶĞƌĐŝĂƉĂƌĂƐƵƉĞƌĂƌůŽƐƉƵŶƚŽƐŵƵĞƌƚŽƐ͕ǇĞƐƚƵǀŽĞŶƵƐŽ
ĚƵƌĂŶƚĞǀĂƌŝŽƐƐŝŐůŽƐ͘^ĞŝŶŝĐŝĂĐŽŶĞůůŽůĂŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶŽĨĠƌƌĞŽƐ
ĐŽŵŽĞůůĂƚſŶ͕ĐŽďƌĞŽďƌŽŶĐĞ͘
ŶĞůƐŝŐůŽys/ƐĞƵƚŝůŝǌĂůĂƉƌŽƉƵůƐŝſŶŚŝĚƌĄƵůŝĐĂƉĂƌĂƵŶĂĐĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĐŽŶƚŝŶƵŽǇƵŶƐŽƉŽƌƚĞĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƉĂƌĂƵŶĐŽƌƚĞƉƌĞĐŝƐŽ͕ǇĚƵƌĂŶƚĞůĂ
ZĞǀŽůƵĐŝſŶ/ŶĚƵƐƚƌŝĂůƐĞĐƌĞĂŶƚŽƌŶŽƐĐĂƉĂĐĞƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌƉŝĞǌĂƐĚĞŶĂƚƵƌĂůĞǌĂ
ĨĠƌƌĞĂ͘ŶĞůƐŝŐůŽys///ƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶƚŽƌŶŽƐƉĞƐĂĚŽƐĐĂƉĂĐĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐŝƌƉŝĞǌĂƐ
ĞŶƐĞƌŝĞĐŽŶƉƌĞĐŝƐŝſŶ͘
,ĂĐŝĂϭϴϳϬ͕:ĂĐƋƵĞƐĚĞsĂƵĐĂŶƐŽŶĐŽŶƐƚƌƵǇĞƵŶƚŽƌŶŽĐŽŶƵŶ
ƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞƐůŝǌĂŶƚĞƋƵĞƐĞĂĐĐŝŽŶĂďĂŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƚŽƌŶŝůůŽŵĂŶƵĂů͖Ǉ
ŵĄƐƚĂƌĚĞĞƐƚĞĚŝƐĞŹŽƐĞƌşĂŵĞũŽƌĂĚŽƉŽƌ,ĞŶƌǇDĂƵĚƐůĂǇǇĂǀŝĚtŝůŬŝŶƐŽŶ͘
hŶŝĞŶĚŽĞůƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĂůƵƐŝůůŽ͕ĐŽŶƐŝŐƵŝĞƌŽŶƋƵĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞĐŽƌƚĞ
ĂǀĂŶǌĂƌĂĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͘
ŶϭϴϮϬ͕dŚŽŵĂƐůĂŶĐŚĂƌĚŝŶǀĞŶƚĂƵŶƚŽƌŶŽƋƵĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƉĂůƉĂĚŽƌ
ƉĞƌŵŝƚşĂĐŽƉŝĂƌƵŶĂĨŝŐƵƌĂƉĂƚƌſŶ͘
,ĂĐŝĂϭϴϱϴƐĞŝŶǀĞŶƚĂĞůƚŽƌŶŽƌĞǀſůǀĞƌ͕ƋƵĞƉŽƐĞĞƵŶĐĂďĞǌĂŐŝƌĂƚŽƌŝŽƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚĞŚĂĐĞƌĐĂŵďŝŽƐƌĄƉŝĚŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶƚĂŶƐŽůŽŐŝƌĂƌĚŝĐŚŽĐĂďĞǌĂů͕Ǉ
ĂĨŝŶĂůĞƐĚĞůƐŝŐůŽy/yƐĞĐŽŶƐŝŐƵĞŚĂĐĞƌĚĞŵĂŶĞƌĂĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ͘
ϭϳ

dŽƌŶŽƌĞǀſůǀĞƌ
ůƚŽƌŶŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽĨƵĞŝŶǀĞŶƚĂŶĚŽĞŶϭϴϳϬǇƉĞƌŵŝƚŝſůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞ
ŐƌĂŶĚĞƐƐĞƌŝĞƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞƚŽƌŶŝůůĞƌşĂ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽƐĞ
ĐŽŵŝĞŶǌĂŶĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞŶƉĂƌĂůĞůŽůŽƐƚŽƌŶŽƐƌĞǀſůǀĞƌƉĂƌĂƐĞƌŝĞƐĐŽƌƚĂƐǇůŽƐ
ƚŽƌŶŽƐĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽƐƉĂƌĂŐƌĂŶĚĞƐƐĞƌŝĞƐ͘

dŽƌŶŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽĚĞĨŝŶĞƐĚĞů^ŝŐůŽy/y͕ƵƚŝůŝǌĂĚŽƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞŐƌĂŶĚĞƐƐĞƌŝĞƐ͘
DĄƐ ƚĂƌĚĞ͕ ĞŶ ϭϴϵϯ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ƚŽƌŶŽ ĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽ ĐŽŶ ƚŽƌƌĞƚĂ ĚĞ ĞũĞ
ǀĞƌƚŝĐĂů͕ǇĞŶϭϴϵϴĂƉĂƌĞĐĞĞŶƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐƵŶƚŽƌŶŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽŵŽŶŽŚƵƐŝůůŽ͕
ĚĞŐƌĂŶŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŚĂƐƚĂŶƵĞƐƚƌŽƐĚşĂƐ͘
Ŷ ϭϵϭϬ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵǇĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƚŽƌŶŽƐ ĨĂďƌŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ƐƉĂŹĂ ƉŽƌ
ZĂŵſŶ/ůůĂƌŵĞŶĚŝ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ĞůƚŽƌŶŽŚĂŵĂŶƚĞŶŝĚŽƐƵĚŝƐĞŹŽďĄƐŝĐŽŚĂƐƚĂŚŽǇ͕Ă
ĞǆĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͘

ϭϴ

ϭ͘ϯ͘ϭ͘ϮͲůƚŽƌŶŽ͗ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ
ů ƚŽƌŶŽ ĞƐ ƵŶĂ ŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƵƚŝůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ ŵĞĐĂŶŝǌĂƌ ƉŝĞǌĂƐ ĚĞ
ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽ ǀŝƌƵƚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĚĞ ĐŽƌƚĞ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ
ĚĞĂĐĞƌŽĂůĐĂƌďŽŶŽ͕ĂĐĞƌŽƌĄƉŝĚŽ͕ĐĞƌĄŵŝĐĂ͕ĚŝĂŵĂŶƚĞǁŝĚŝĂ͙

dŽƌŶŽŵĂŶƵĂů
EŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽƌƚĞ ůŽ ƌĞĂůŝǌĂ ůĂ ƉŝĞǌĂ ŐŝƌĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ Ɛş
ŵŝƐŵĂ Ă ĂůƚĂƐ ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵŽƚŽƌ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ ƋƵĞ
ƚƌĂŶƐŵŝƚĞƐƵŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉŽůĞĂƐǇĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ͘
>Ă ƉŝĞǌĂ Ă ŵĞĐĂŶŝǌĂƌ ĞƐ ƐƵũĞƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƉůĂƚŽ ĚĞ ŐĂƌƌĂƐ͕ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ
ƉƌŽǇĞĐƚŽ͘
ů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂǀĂŶĐĞ ĞƐƚĄ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĚĞ ĐŽƌƚĞ͕ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŵŽǀĞƌƐĞ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉŝĞǌĂ
;ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽͿŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůŵĞŶƚĞ;ƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽͿ͘ƐƚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ͕ũƵŶƚŽĐŽŶĞůŐŝƌŽĚĞ
ůĂƉŝĞǌĂ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶĂůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ͘
>ĂƐƉĂƌƚĞƐďĄƐŝĐĂƐĚĞƵŶƚŽƌŶŽƉĂƌĂůĞůŽ͕ĞůŵĄƐƐĞŶĐŝůůŽ͕ƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ>Ă ďĂŶĐĂĚĂ͗ ĞƐ Ğů ďĂŶĐŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐŽůŽĐĂŶ͕ ƐƵũĞƚĂŶ Ž ĚĞƐůŝǌĂŶ ůĂƐ
ĚĞŵĄƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ƚŽƌŶŽ͘ Ɛş ƉƵĞƐ͕ ĞƐ Ğů ƐŽƉŽƌƚĞ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ
ĚĞůƚŽƌŶŽ͘ƐƚĄĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂĚĞŚŝĞƌƌŽĨƵŶĚŝĚŽ͕ǇĞŶƐƵƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĐƵĞŶƚĂ
ĐŽŶƵŶĂƐŐƵşĂƐƉŽƌůĂƐƋƵĞƐĞĚĞƐůŝǌĂŶůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůŵĞŶƚĞĞůĐĂďĞǌĂůŵſǀŝůŽ
ĐŽŶƚƌĂƉƵŶƚĂǇĞůĐĂƌƌŽƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͘
ͲĂďĞǌĂů͗dĂŵďŝĠŶĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽĐĂďĞǌĂůĨŝũŽ͕ǀĂƐƵũĞƚŽĂůĂďĂŶĐĂĚĂ
ǇƚƌĂŶƐŵŝƚĞůŽƐŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĂůŽƐĚĞŵĄƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞů
ƚŽƌŶŽ͘ ^ƵĞůĞŶ ƐĞƌ ĂĐĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵŽŶŽƉŽůĞĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƌĞĐŝďĞŶ ůĂ
ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞů ŵŽƚŽƌ ĂĐŽƉůĂĚŽ ƉŽƌ ŵĞĚŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽůĂ
ƉŽůĞĂ͘
ϭϵ

^ƵĞůĞŶĞƐƚĂƌĞƋƵŝƉĂĚŽƐĐŽŶƵŶĂĐĂũĂĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐ͕ƋƵĞŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĞŶŐƌĂŶĂũĞƐƉĞƌŵŝƚĞŶƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞŐŝƌŽĚĞůĞũĞĚĞů
ĐĂďĞǌĂů͘

ĂũĂĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞƵŶƚŽƌŶŽ
ůĄƌďŽůƉƌŝŶĐŝƉĂůŽŚƵƐŝůůŽĚĞůĐĂďĞǌĂůĨŝũŽĞƐŚƵĞĐŽ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽĚĞ
ĂĐĞƌŽƚĞŵƉůĂĚŽǇŵƵǇƌĞƐŝƐƚĞŶƚĞĂůĚĞƐŐĂƐƚĞ͘ƐĞůƋƵĞƌĞĐŝďĞĞů
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŽƚŽƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐǇůŽƚƌĂŶƐŵŝƚĞĂůĂƉŝĞǌĂ
ƉĂƌĂŚĂĐĞƌůŽŐŝƌĂƌ͘
ͲŽŶƚƌĂĐĂďĞǌĂů͗ƚĂŵďŝĠŶůůĂŵĂĚŽĐĂďĞǌĂůŵſǀŝů͕ƐŝƌǀĞƉĂƌĂůĂ
ƐƵũĞĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂƉŽƌĞůŽƚƌŽĞǆƚƌĞŵŽǇĞƐƵƚŝůŝǌĂĚŽĐŽŵŽ
ƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞƚĂůĂĚƌĂĚŽ͕ŵĂŶĚƌŝŶĂĚŽ͕ĞƚĐ͕͘
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĞŶĞůƚŽƌŶŽ͘ůĐƵĞƌƉŽƉƌŝŶĐŝƉĂůƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂĐƵĞƌƉŽĚĞůĐĂďĞǌĂů͕
ƋƵĞĞƐĚŽŶĚĞƐĞĂƉŽǇĂŶĞůƌĞƐƚŽĚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ͘ƐƚĄĨĂďƌŝĐĂĚŽĞŶŚŝĞƌƌŽ
ĨƵŶĚŝĚŽǇƐĞĂƉŽǇĂƐŽďƌĞůĂƐŐƵşĂƐĚĞůĂďĂŶĐĂĚĂ͕ĂůĂƋƵĞƉƵĞĚĞƐƵũĞƚĂƌƐĞ
ƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞůƚŽƌŶŝůůŽ͘ƐƚĞƌĞŐƵůĂĞůũƵĞŐŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůƉĂƌĂƵŶĂŵĂǇŽƌ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĂůŝŶĞĂĐŝſŶĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĐĞŶƚƌŽĚĞůĞũĞĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘
ŶĞůŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĐĂďĞǌĂůƐĞĂůŽũĂĞůƉƵŶƚŽ͕ƋƵĞƉƵĞĚĞĚĞƐƉůĂǌĂƌƐĞ
ŐƌĂĐŝĂƐĂƵŶŚƵƐŝůůŽĂĐĐŝŽŶĂĚŽƉŽƌǀŽůĂŶƚĞ͘ůƉƵŶƚŽƉƵĞĚĞƐĞƌƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽ
ƉŽƌƵŶĂďƌŽĐĂŽƵŶŵĂŶĚƌŝŶŽƉĂƌĂƚĂůĂĚƌĂƌǇŵĂŶĚƌŝŶĂƌ͘
>ĂƐƵĞůĂĚĞůĐĂďĞǌĂůƐĞĚĞƐůŝǌĂƐŽďƌĞůĂƐŐƵşĂƐĚĞůƚŽƌŶŽ͘
ϮϬ

ŽŶƚƌĂĐĂďĞǌĂůĞŶĞůƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌĞůƉƵŶƚŽ;dϱͿ͕ĞůĐƵĞƌƉŽĚĞůĐĂďĞǌĂů;dϯͿ͕ĞůǀŽůĂŶƚĞ;dϭͿǇůĂƐƵĞůĂĚĞů
ĐĂďĞǌĂů;dϰͿ͘
ͲWŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͗^ƵŵŝƐŝſŶĞƐƐƵũĞƚĂƌƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞĐŽƌƚĞǇƉƌŽĚƵĐŝƌůŽƐŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĞůĂǀĂŶĐĞ
ĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘^ĞĐŽŵƉŽŶĞĚĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉĂƌƚĞƐ͗
ͲdŽƌƌĞƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͗ƐƵũĞƚĂůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŐƌĂĐŝĂƐĂůŽƐ
ƚŽƌŶŝůůŽƐ͕ǇĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƋƵĞƐĞƌĞĂůŝĐĞĚĞŵĂŶĞƌĂŵƵǇĨƵĞƌƚĞ͘
WƵĞĚĞĚĞƐƉůĂǌĂƌƐĞĞŶƐƵƐĞŶƚŝĚŽůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůǇĂĚĞŵĄƐŐŝƌĂƌƐŽďƌĞ
ƐşŵŝƐŵĂ͘>ĂƉĂůĂŶĐĂĚĞĨŝũĂĐŝſŶĚĞůĂƚŽƌƌĞƚĂĨŝũĂĞƐƚŽƐŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐ
ŵŝĞŶƚƌĂƐůĂŵĂŶŝǀĞůĂǇĞůĐĂƌƌŽĂĚĞůĂŶƚĂŶŽĂƚƌĂƐĂŶůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂ
ƚŽƌƌĞƚĂĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂƐƵĞũĞůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͘
ͲĂƌƌŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů͗^ĞŵƵĞǀĞƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞĂůĂƉŝĞǌĂ͕
ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽĞůƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͘^ĞĚĞƐůŝǌĂƐŽďƌĞŐƵşĂƐƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞůĂ
ŵĂŶŝǀĞůĂŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͘
ͲĂƌƌŽƉƌŝŶĐŝƉĂůŽůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͗ƉƌŽĚƵĐĞĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĂǀĂŶĐĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĐƌĞŵĂůůĞƌĂĨŝũĂĂůĂďĂŶĐĂĚĂ͘ůǀŽůĂŶƚĞ
ƉƌŽĚƵĐĞĞƐƚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĂŵĂŶŽŽƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞƵŶƉŝŹſŶƋƵĞ
ƋƵĞĚĂĚĞƚƌĄƐĚĞĚĞůĚĞůĂŶƚĂů͘ƐƚĞĚĞůĂŶƚĂůĞƐůĂƚĂƉĂĚĞƚŽĚŽƐůŽƐ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĂĐĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘

WŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞůƚŽƌŶŽ
Ϯϭ

ͲDĞĐĂŶŝƐŵŽƐƉĂƌĂĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗
ŵĞĚŝĂŶƚĞĚŽƐǀŽůĂŶƚĞƐ͕ƉƵĞĚĞŶĚĞƐƉůĂǌĂƌƐĞĞůĐĂƌƌŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůǇĞů
ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͘dĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĚĞŵĂŶĞƌĂĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ͕
ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐĚĞĞůĐĂďĞǌĂůĨŝũŽƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞůĂ
ďĂƌƌĂƌĂŶƵƌĂĚĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϭ͘ϯ͘KƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƚŽƌŶŽ͘
ĞƉĞŶĚĞŶĚĞůƚŝƉŽĚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ͕ƉŽƐŝĐŝſŶǇĨŽƌŵĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘>ŽƐ
ŵĄƐĐŽŵƵŶĞƐƐŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ͲŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐ͗ƐůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶŵĄƐďĄƐŝĐĂĚĞůƚŽƌŶŽ͘
ŽŶƐŝƐƚĞĞŶĐŽŶƐĞŐƵŝƌƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐĐŝůşŶĚƌŝĐĂƐĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐ͘DŝĞŶƚƌĂƐůĂƉŝĞǌĂĂ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌŐŝƌĂŚĂĐŝĂĞůĨŝůŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ĞůƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƐĞ
ĚĞƐƉůĂǌĂĞŶůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĞũĞĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘
ͲZĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͗ĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĐŽŶƐĞŐƵŝƌƵŶĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƉůĂŶĂ͘>Ă
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞĚĞƐƉůĂǌĂƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞĂůĂƉŝĞǌĂŚĂĐŝĂĞůĐĞŶƚƌŽĚĞ
ůĂŵŝƐŵĂ͘
ͲŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͗ŽŶƐŝƐƚĞĞŶǀĂĐŝĂƌĞůŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂ
ĚĞŵĂŶĞƌĂĐŝůşŶĚƌŝĐĂ͘>ĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƚŝĞŶĞĨŽƌŵĂĂĐŽĚĂĚĂƉĂƌĂƉŽĚĞƌ
ĞŶƚƌĂƌĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘,ĂǇƋƵĞĚŝƐƚŝŶŐƵŝƌůŽĚĞůŵĂŶĚƌŝŶĂĚŽ͕ĞŶƋƵĞ
ŵŝĞŶƚƌĂƐĞůĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐĞƐĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ĞůŵĂŶĚƌŝŶĂĚŽĞƐĚĞ
ĂĐĂďĂĚŽ͘ĚĞŵĄƐ͕ůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƵƚŝůŝǌĂĚĂĞƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘
ͲdŽƌŶĞĂĚŽĐſŶŝĐŽ͗ŽŶƐŝƐƚĞĞŶůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐĐſŶŝĐĂƐ
ĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐŽŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘>ĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĂƵƚŝůŝǌĂƌƐŽŶĞǆĂĐƚĂŵĞŶƚĞůĂƐ
ŵŝƐŵĂƐƋƵĞĞŶĞůĐŝůŝŶĚƌĂĚŽ͕ƉĞƌŽƉĂƌĂĞůůŽŚĂǇƋƵĞƉƌŽĐĞĚĞƌĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞ
ŵĂŶĞƌĂ͘>ĂƐĚŽƐƚĠĐŶŝĐĂƐŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚĂƐƐŽŶƉƌŽĚƵĐŝƌƵŶĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽ
ĞŶƚƌĞƉƵŶƚŽƐ;ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞĞůĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽŶŽƐƵƉŽŶŐĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂϭͬϱϬůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂƉŝĞǌĂͿŽďŝĞŶŝŶĐůŝŶĂƌĞůĐĂƌƌŽŽƌŝĞŶƚĂďůĞ
ƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂŐĞŶĞƌĂƚƌŝǌĚĞůĐŽŶŽ͘
ͲdƌŽŶǌĂĚŽ͗ƐŝƌǀĞƉĂƌĂĐŽƌƚĂƌĞůŵĂƚĞƌŝĂůǇƚĂŵďŝĠŶƉĂƌĂŚĂĐĞƌ
ƌĂŶƵƌĂƐ͘ůŝŐƵĂůƋƵĞĞŶĞůƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͕ůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŵƵĞǀĞĚĞŵĂŶĞƌĂ
ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂůĞũĞĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ƉĞƌŽůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƵƚŝůŝǌĂĚĂĞƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͘
ůƐĞƌŵƵǇƵƐƵĂůĞůŚĂĐĞƌƌĂŶƵƌĂƐĞŶĞůƚŽƌŶŽ͕ĞƐƚĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶƚŝĞŶĞ
ƵŶĂŐƌĂŶĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘
ͲdŽƌŶĞĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂ͗ƐĞĞŵƉůĞĂƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌƉĞƌĨŝůĞƐĐƵƌǀŽƐŵĄƐ
ŽŵĞŶŽƐĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ͘WĂƌĂĞůůŽůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƚŝĞŶĞƋƵĞƚĞŶĞƌĞůŵŝƐŵŽ
ƉĞƌĨŝůƋƵĞĞůĐŽŶƚŽƌŶŽĚĞƐĞĂĚŽǇŵĂŶƚĞŶĞƌĂĨŝůĂĚĂƐƵĨŽƌŵĂ͘
ϮϮ

ͲZŽƐĐĂĚŽ͗ĞůƚŽƌŶŽƉƵĞĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌƌŽƐĐĂƐƚĂŶƚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐĐŽŵŽ
ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ŽŶƐŝƐƚĞĞŶĐŽƌƚĂƌƵŶƉĞƌĨŝůĂƌƌŽůůĂĚŽĞŶůĂƉŝĞǌĂĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞ
ĞůŵĂƚĞƌŝĂůƋƵĞƋƵĞĚĞƐŝŶĐŽƌƚĂƌĨŽƌŵĞůĂƌŽƐĐĂ͘WĂƌĂĞůůŽƐĞŚĂĚĞ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƌĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂǀĂŶĐĞĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶĞůĚĞŐŝƌŽĚĞůĂ
ƉŝĞǌĂ͕ĐŽŶƚĂŶĚŽƉĂƌĂĞůůŽĐŽŶƵŶŵĞĐĂŶŝƐŵŽĚĞĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘Ͳ>ĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϭͲ,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
>ĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐĂƉĂƌĞĐĞŶĞŶĞůƐŝŐůŽys///ĐŽŵŽƵŶĂŵĂŶĞƌĂĚĞ
ƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĂƌůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ͕ĚĞŵĂŶŽƐĚĞ:ĂĐƋƵĞƐsĂƵĐĂƐŽŶƋƵĞůĂƐ
ĨĂďƌŝĐſŵĂŶƵĂůŵĞŶƚĞƵƚŝůŝǌĂŶĚŽĞůďƵƌŝů͘ƐƚĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐƐŽůşĂŶƐĞƌ
ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐĞŶƚŽƌŶŽƐĂĐĐŝŽŶĂĚŽƐĂƉĞĚĂů͘
Ŷϭϴϭϴ͕ůŝtŚŝƚŶĞǇƌĞĐŝďŝſĞůĞŶĐĂƌŐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂƌŵŝůĞƐĚĞĨƵƐŝůĞƐƉĂƌĂĞů
ŐŽďŝĞƌŶŽĚĞƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐ͕ǇƉĂƌĂĨĂďƌŝĐĂƌůŽƐĞŶƐĞƌŝĞĨĂďƌŝĐſůĂƉƌŝŵĞƌĂŵĄƋƵŝŶĂ
ĚĞĨƌĞƐĂƌ͘
ŶϭϴϮϬƐĞĐŽŶƐƚƌƵǇĞƵŶĂŶƵĞǀĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĞŶůĂƋƵĞƐĞĂƉƌĞĐŝĂƵŶŐƌĂŶ
ĂǀĂŶĐĞĞŶůĂƚĠĐŶŝĐĂĚĞĨƌĞƐĂĚŽ͕ǇǇĂĞŶϭϴϯϬƐĞĐŽŶƐƚƌƵǇĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƉƌŽǀŝƐƚĂ
ĚĞƵŶĚŝǀŝƐŽƌƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞƚŽƌŶŝůůŽƐŚĞǆĂŐŽŶĂůĞƐ͘
WŽĐŽĚĞƐƉƵĠƐ͞'ĂǇΘ^ŝůǀĞƌ͟ĨĂďƌŝĐĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŵĞƚĄůŝĐĂ
ƉƌŽǀŝƐƚĂĚĞƵŶĐĂƌƌŽĚĞƌĞŐůĂũĞǀĞƌƚŝĐĂƐ͕ĐŽŶƐŽƉŽƌƚĞƉĂƌĂĞůŚƵƐŝůůŽ
ƉŽƌƚĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
Ŷϭϴϰϴ͕,ŽǁĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŵĄƐƌŽďƵƐƚĂǇƉƌĞĐŝƐĂ͕ĐŽŶƉŽůĞĂĚĞ
ƚƌĞƐĞƐĐĂůŽŶĞƐ͕ƋƵĞƚĞŶşĂůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƌĞĂůŝǌĂƌĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐĞŶƐĞŶƚŝĚŽ
ǀĞƌƚŝĐĂů͕ŚŽƌŝǌŽŶƚĂůǇƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů;ĞũĞƐy͕z͕Ϳ͘
hŶĂŹŽŵĄƐƚĂƌĚĞƐĞĐŽŶƐƚƌƵǇſůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͞>ŝŶĐŽůŶ͕͟ƋƵĞĨƵĞŵƵǇƉƌĄĐƚŝĐĂ
ǇŐŽǌſĚĞŵƵĐŚĂƉŽƉƵůĂƌŝĚĂĚ͘

,ĂĐŝĂϭϴϱϬ͕͞ZŽďďŝŶƐΘ>ĂǁƌĞŶĐĞ͟ĐŽŶƐƚƌƵǇĞůĂƉƌŝŵĞƌĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
ĐŽƉŝĂĚŽƌĂĚĞƉĞƌĨŝůĞƐ͕ĚŝƐĞŹĂĚĂƉŽƌ,ŽǁĞ͘
Ϯϯ

Ŷϭϴϱϳ͕͞^ŚĂƌƉ͕^ƚĞǁĂƌƚΘŽ͟ĐŽŶƐƚƌƵǇĞůĂƉƌŝŵĞƌĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůǇĞŶ
ϭϴϲϮĨĂďƌŝĐĂƵŶŶƵĞǀŽŵŽĚĞůŽĚĞĚŽďůĞŵŽŶƚĂŶƚĞ͘
WĂƌĂƐŽůƵĐŝŽŶĂƌĞůƉƌŽďůĞŵĂĚĞůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐŚĞůŝĐŽŝĚĂůĞƐǇ
ƌĞĐƚŽƐ͕:ŽƐĞƉŚZ͘ƌŽǁŶĐŽŶƐƚƌƵǇĞĞŶϭϴϲϮůĂƉƌŝŵĞƌĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĞƋƵŝƉĂĚĂĐŽŶ
ĚŝǀŝƐŽƌƵŶŝǀĞƌƐĂů͕ĐŽŶƐŽůĂĐŽŶĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽǀĞƌƚŝĐĂůǇĂǀĂŶĐĞĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĚĞůĂ
ŵĞƐĂůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͘
ŶϭϴϳϰƐĞĚŝƐĞŹĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĚĞĚŽďůĞŚƵƐŝůůŽǀĞƌƚŝĐĂůǇŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕
ĚŝƐƉƵĞƐƚŽƐĂϵϬΣǇƋƵĞĞƌĂƉŽƐŝĐŝŽŶĂďůĞŵĞĚŝĂŶƚĞŐŝƌŽŵĂŶƵĂů͘

zĂĞŶϭϴϴϰ͕ůĂĞŵƉƌĞƐĂ͞ŝŶĐŝŶŶĂƚŝ͟ĐŽŶƐƚƌƵǇĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƵŶŝǀĞƌƐĂůƋƵĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƵŶĐĂƌŶĞƌŽĐŝůşŶĚƌŝĐŽ͕ĚĞƐƉůĂǌĂďůĞĂǆŝĂůŵĞŶƚĞ͘
Ŷϭϴϵϰ͕Z͘,ƵƌĠĨĂďƌŝĐĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƋƵĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƵŶĐĂďĞǌĂůƵŶŝǀĞƌƐĂů
ĐŽŶĞůĐƵĂů͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƉƌĞǀŝŽŐŝƌŽ͕ƉŽĚşĂƚƌĂďĂũĂƌĞŶĚŝǀĞƌƐĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘
ĨŝŶĂůĞƐĚĞůƐŝŐůŽy/yůĂƐĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐŚĂďşĂŶĂůĐĂŶǌĂĚŽƐƵƉůĞŶŽĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ŚĂƐƚĂůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽǇĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĂƐŝƐƚŝĚŽƉŽƌ
ŽƌĚĞŶĂĚŽƌ;EͿ͘

ũĞŵƉůŽĚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŵĂŶƵĂů
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϮͲdŝƉŽƐĚĞĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͗^ĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂƉŽƌƋƵĞĞůĞũĞƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂƐĞƐƉĂƌĂůĞůŽĂ
ůĂŵĞƐĂ͘
Ϯϰ

&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͗ĞůŚƵƐŝůůŽĞƐƚĄĐŽůŽĐĂĚŽĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉƵĞĚĞ
ĚĞƐƉůĂǌĂƌƐĞǀĞƌƚŝĐĂůŵĞŶƚĞ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉƵĞĚĞĨƌĞƐĂƌĞŶĞƐƚĂĚŝƌĞĐĐŝſŶ͘

&ƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽƌĂƵŶŝǀĞƌƐĂů͗^ŽŶĐĂƉĂĐĞƐĚĞĂĚŽƉƚĂƌůĂƐĚŽƐĨŽƌŵĂƐ͕ƚĂŶƚŽǀĞƌƚŝĐĂů
ĐŽŵŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĂĚŝĐŝſŶĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐ͘ĞďŝĚŽĂ
ĂĚĂƉƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞĞƐƚĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐƐŽŶůĂƐŵĄƐĐŽŵƵŶĞƐĞŶůŽƐƚĂůůĞƌĞƐ͘

&ƌĞƐĂĚŽƌĂƵŶŝǀĞƌƐĂůƚƌĂďĂũĂŶĚŽĐŽŵŽǀĞƌƚŝĐĂů͘
Ϯϱ

ĂďĞƐĞŹĂůĂƌƋƵĞƚĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞŚĂĐĞƌƐĞƵŶĂĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶƐĞŐƷŶĞůŶƷŵĞƌŽ
ĚĞĞũĞƐ͘ĚĞŵĄƐĚĞůĂƐĐůĄƐŝĐĂƐĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐĚĞƚƌĞƐĞũĞƐ;ĚŽƐĞũĞƐƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĞƐ
ĞŶĞůƉůĂŶŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂůǇƵŶĞũĞǀĞƌƚŝĐĂůƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂĚŝĐŚŽƉůĂŶŽͿ͕ƉŽĚĞŵŽƐ
ĂŹĂĚŝƌůĂƐĚĞĐƵĂƚƌŽĞũĞƐ͕ƋƵĞƐƵŵĂŶƵŶĞũĞĚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂ͖ǇŚĂƐƚĂĐŝŶĐŽ
ĞũĞƐ͕ĞŶĞůĞũĞĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƉƵĞĚĞĐĂŵďŝĂƌƐƵĄŶŐƵůŽƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂŵĞƐĂĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ;ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞƐĚĞϵϬΣ͘ƐƚŽƉĞƌŵŝƚĞůĂŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞŐĞŽŵĞƚƌşĂƐŵƵǇ
ĐŽŵƉůĞũĂƐ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϯͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
>ĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƉƵĞĚĞĚŝǀŝĚŝƌƐĞĞŶƚƌĞƐƉĂƌƚĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗
Ͳ'ƌƵƉŽĚĞůĐƵĞƌƉŽŽďĂƐƚŝĚŽƌ͗ĐŽŶƚŝĞŶĞůŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐŵŽƚŽƌĞƐ͘ƐƚĄ
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽƉŽƌƵŶĂŐƌĂŶƉŝĞǌĂĚĞĨƵŶĚŝĐŝſŶŐƌŝƐƋƵĞĨŽƌŵĂĞůĐƵĞƌƉŽĚĞůĂ
ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǇƐŝƌǀĞĚĞƐŽƉŽƌƚĞƉĂƌĂƚŽĚŽƐůŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͘^ĞĂƉŽǇĂ
ƐŽďƌĞĞůǌſĐĂůŽƋƵĞůĞƐŝƌǀĞĚĞďĂƐĞǇƋƵĞŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĨŽƌŵĂƵŶƐŽůŽĐŽŶũƵŶƚŽ
ĐŽŶĞůďĂƐƚŝĚŽƌ͘ŶůĂƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂůĂĐŽƌƌĞĚĞƌĂƋƵĞƐĞĚĞƐƉůĂǌĂĂůŽ
ůĂƌŐŽĚĞƐƵĞũĞ͘ŶƐƵĞǆƚƌĞŵŽǀĂĂƉůŝĐĂĚĂůĂůƵŶĞƚĂ͕ƋƵĞĞƐĞůƐŽƉŽƌƚĞĚĞů
ƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂƐƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞƐƵĨƌĂĂůŐƷŶĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĞŶƐƵŐŝƌŽ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽůĂ
ŽƐĐŝůĂĐŝſŶƉƌŽĚƵĐŝĚĂƉŽƌĞůĞƐĨƵĞƌǌŽĚĞĐŽƌƚĞ͘
Ͳ'ƌƵƉŽĞũĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŽŚƵƐŝůůŽǇĞũĞƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂ͗ĂĐŽƉůĂĚĂĂůƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂƐĞ
ĨŝũĂůĂĨƌĞƐĂ͘ůĞũĞƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂǀĂƐƵũĞƚŽĂůŚƵƐŝůůŽ͘ůŚƵƐŝůůŽŽĞũĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƵŶĂĚĞ
ůĂƐƉŝĞǌĂƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͕ƋƵĞĚĞďĞĞƐƚĂƌƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂũƵƐƚĂĚŽ
ǇƐĞƌĂĚĞŵĄƐƌŽďƵƐƚŽǇĂƋƵĞƐŽƉŽƌƚĂƚŽĚŽƐůŽƐĞƐĨƵĞƌǌŽƐƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐƉŽƌůĂĨƌĞƐĂ͘
^ŝĞƐƚƵǀŝĞƌĂŵĂůĂũƵƐƚĂĚŽƐĞƉƌŽĚƵĐŝƌşĂŶǀŝďƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĐĂƵƐĂŶƵŶƚƌĂďĂũŽ
ĚĞĨĞĐƚƵŽƐŽǇƵŶŵĂůĂĐĂďĂĚŽ͘ůŚƵƐŝůůŽƌĞĐŝďĞĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶǇ
ƉƌŽǀŽĐĂĞůŐŝƌŽĚĞůĞũĞƉŽƌƚĂĨƌĞƐĂƐ͘
Ͳ>ĂŵĠŶƐƵůĂĐŽŶƐƵƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ͗ůĂŵĠŶƐƵůĂĞƐƚĄĚŽƚĂĚĂĚĞƵŶ
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĂƐĐĞŶĚĞŶƚĞǇĚĞƐĐĞŶĚĞŶƚĞŐƌĂĐŝĂƐĂůĂŵĂŶŝǀĞůĂǇĂůĞũĞƌŽƐĐĂĚŽ͘
^ŽƉŽƌƚĂĂĚĞŵĄƐůĂŵĞƐĂƐŽďƌĞůĂƋƵĞƐĞĐŽůŽĐĂĞůŵĂƚĞƌŝĂůĂƚƌĂďĂũĂƌ͘>ĂƉŝĞǌĂƐĞ
ƐƵũĞƚĂŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƐďƌŝĚĂƐƋƵĞƐĞĐŽůŽĐĂŶĞŶƵŶĂƐƌĂŶƵƌĂƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞd͘>Ă
ŵĞƐĂƐĞŵŽŶƚĂƐŽďƌĞĞůĐĂƌƌŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůǇƋƵĞĞƐƚĄĚŽƚĂĚŽĚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĞŶĞů
ƐĞŶƚŝĚŽƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂůĞũĞŵĂǇŽƌĚĞůĂŵĞƐĂŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶǀŽůĂŶƚĞ͘dĂŵďŝĠŶĞƐƚĄ
ĚŽƚĂĚŽĚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĞŶĞůƐĞŶƚŝĚŽĚĞůĞũĞŵĂǇŽƌĚĞůĂŵĞƐĂƉŽƌ
ŵĞĚŝŽĚĞƵŶĂƐŵĂŶŝǀĞůĂƐƐŝƚƵĂĚĂƐĞŶůŽƐĞǆƚƌĞŵŽƐŽƉƵĞƐƚŽƐǇƋƵĞƉƵĞĚĞŶ
ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͘
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƉƵĞĚĞĂĚŽƉƚĂƌƵŶĂŐƌĂŶǀĂƌŝĞĚĂĚĚĞ
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉŝĞǌĂĞŶƚŽĚĂƐĨŝƌĞĐĐŝŽŶĞƐ͘
>ĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĨƌĞƐĂǇůĂĚĞĂǀĂŶĐĞĚĞůĂŵĞƐĂƐĞ
ƚƌĂŶƐŵŝƚĞŶĚĞƐĚĞĞůŵŽƚŽƌĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĂĐĂũĂĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐ;ƌĞĚƵĐƚŽƌĂͿ͘
Ϯϲ

ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϰͲKƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͗ĞǆŝƐƚĞŶĚŽƐŵĂŶĞƌĂƐĚĞƚƌĂďĂũĂƌĐŽŶ
ůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǇƚĂŵďŝĠŶĚĞůƐĞŶƚŝĚŽ
ĚĞŐŝƌŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƉŝĞǌĂ͘>ĂĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ĞƐůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ͳ^ĞŐƷŶůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽĐŝůşŶĚƌŝĐŽ͗ůĞũĞĚĞůĂĨƌĞƐĂƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƵŶƉůĂŶŽ
ƉĂƌĂůĞůŽĂůƉůĂŶŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂůĚĞůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘>ĂǀŝƌƵƚĂĂĚƋƵŝĞƌĞ
ĨŽƌŵĂĚĞĐƵŹĂǇĞůĞƐĨƵĞƌǌŽƋƵĞƌĞĂůŝǌĂŶůŽƐĨůĂŶĐŽƐŶŽĞƐƵŶŝĨŽƌŵĞĞŶĞů
ƚŝĞŵƉŽ͕ǇĂƋƵĞĚĞďŝĚŽĂůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞĐŽƌƚĞ͕ĞůĚŝĞŶƚĞƌĞĂůŝǌĂŵĞŶŽƐ
ĞƐĨƵĞƌǌŽĐƵĂŶĚŽĞƐƚĄŵĄƐĐĞƌĐĂĚĞůĂŵĞƐĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͘ƐƚĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞ
ĞƐĨƵĞƌǌŽƐƐĞƚƌĂĚƵĐĞĞŶƵŶĂĐĂďĂĚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌĞŶĞůƋƵĞƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶůĂƐ
ŽŶĚĂƐ͘
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽĨƌŽŶƚĂů͗ĞŶĞůĨƌĞƐĂĚŽĨƌŽŶƚĂů͕ůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞĐŽůŽĐĂ
ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘>ĂǀŝƌƵƚĂĞƐƵŶŝĨŽƌŵĞ͕ǇĂƋƵĞůŽƐ
ĞƐĨƵĞƌǌŽƐĚĞĐŽƌƚĞƐŽŶŵĞŶŽƌĞƐǇƚĂŵďŝĠŶƵŶŝĨŽƌŵĞƐĞŶĞůƚŝĞŵƉŽ͘ƐƚŽ
ƉƌŽĚƵĐĞƵŶĂƐŐĂƌĂŶƚşĂƐĚĞĂĐĂďĂĚŽŵĞũŽƌĞƐ͘WŽƌĞůůŽĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĨƌĞƐĂĚŽ
ĞƐŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽĐƵĂŶĚŽƐĞĚĂůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƵƚŝůŝǌĂƌƵŶŽĚĞůŽƐĚŽƐ͘
Ͳ^ĞŐƷŶĞůƐĞŶƚŝĚŽĚĞŐŝƌŽ͗
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽ͞ŶŽƌŵĂů͗͟ĞŶĠů͕ĞůƐĞŶƚŝĚŽĚĞŐŝƌŽĞƐŽƉƵĞƐƚŽĂůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶ
ĚĞĂǀĂŶĐĞ͘ƐĞůŵĠƚŽĚŽŵĄƐĐŽŵƷŶ͕ǇĂƋƵĞĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂǀŝƌƵƚĂƐĞŐƷŶ
ĐŽŵŝĞŶǌĂĂĂƌƌĂŶĐĂƌǀŝƌƵƚĂĞƐŵşŶŝŵŽǇĂƵŵĞŶƚĂƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂ
ŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂǀĂŶǌĂĞůĚŝĞŶƚĞ͘
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽ͞ĞŶŐƵůůĞŶĚŽ͗͟ĞƐƚĞƐŝƐƚĞŵĂƌĞƋƵŝĞƌĞƐĞƌĂƉůŝĐĂĚŽƐŽďƌĞ
ĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐĞƐƚƵĚŝĂĚĂƐǇĚŝƐĞŹĂĚĂƐƉĂƌĂƚƌĂďĂũĂƌĞŶĞƐƚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ǇĂ
ƋƵĞƐŝŶŽĞǆŝƐƚĞŶŵƵĐŚŽƐŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐƉŽƌůŽƐŐŽůƉĞƐƋƵĞƉƌŽĚƵĐĞĞŶůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ƐƚŽƐŐŽůƉĞƐƉƵĞĚĞŶĚĞƚĞƌŝŽƌĂƌůĂƉŝĞǌĂĞŝŶĐůƵƐŽůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
ůƐĞŶƚŝĚŽĚĞŐŝƌŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞƐŝŐƵĂůĂůƐĞŶƚŝĚŽĚĞĂǀĂŶĐĞ͘^Ğ
ĞŵƉůĞĂĞŶƚŝƉŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽĞƐƉĞĐŝĂůĞƐĚŽŶĚĞĚĞďĞŶƵƐĂƌƐĞĨƌĞƐĂƐŵƵǇ
ĚĞůŐĂĚĂƐ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞĞǀŝƚĞĨůĞǆŝŽŶĞƐ͘ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŹĂůĂƌƋƵĞĞů
ĂǀĂŶĐĞĚĞďĞĚĞƐĞƌŵƵǇƉĞƋƵĞŹŽ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϱdƌĂďĂũŽĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͗ĞůƚƌĂďĂũŽĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĞƐ
ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐĞŶĐŝůůŽǇĂƋƵĞĞƐƚĂŵĄƋƵŝŶĂĞƐƚĄŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞŵƵǇĂƵƚŽŵĂƚŝǌĂĚĂ͘
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐŝƌĞƋƵŝĞƌĞƵŶĂǀŝŐŝůĂŶĐŝĂƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĂĨŝŶĚĞƋƵĞĞůƚƌĂďĂũŽƐĞ
ƌĞĂůŝĐĞĐŽŶŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ͕ǇĂƋƵĞĚĞŽƚƌĂŵĂŶĞƌĂƉŽĚƌşĂŶƉƌŽǀŽĐĂƌƐĞĞŶĐĂƐŽĚĞ
ĚĞƐĐƵŝĚŽĚĂŹŽƐĞŶůĂƉŝĞǌĂ͕ůĂŵĄƋƵŝŶĂ͕ƐƵƐĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐ͕ĞƚĐ͘;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕
ƚĂůĂĚƌĂĚŽƐĞŶůĂŵĞƐĂĚĞƚƌĂďĂũŽͿ͘
^şƋƵĞĂĚƋƵŝĞƌĞŵĂǇŽƌĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚůĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƉĂƌĂƐƵƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐĂďĞƌĐĂůĐƵůĂƌ͗
Ϯϳ

Ͳ>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ͗ĞƐůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐŽŶůĂƋƵĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ
ĐŽƌƚĂĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƚƌĂďĂũŽ͘ŶĞůĨƌĞƐĂĚŽůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞĞƐůĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂĨƌĞƐĂ͘EŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐĞĚĂĞŶ
ŵͬŵŝŶ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĞůŶƷŵĞƌŽĚĞŵĞƚƌŽƐƋƵĞƌĞĐŽƌƌĞĞůĨŝůŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ
ĚƵƌĂŶƚĞƵŶŵŝŶƵƚŽĚĞŵĂƌĐŚĂ͘ƐƚĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞƉĞŶĚĞĚĞůƚŝƉŽĚĞƚƌĂďĂũŽǇ
ĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĂƚƌĂďĂũĂƌƉĂƌĂĐĂĚĂƚŝƉŽĚĞĨƌĞƐĂ͘dĂŵďŝĠŶĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂĨƌĞƐĂ͘>ĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽƌƚĞǀŝĞŶĞŶĚĂĚĂƐĞŶƚĂďůĂƐ͕ůĂƐ
ĐƵĂůĞƐƐĞŚĂŶĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽĞŶďĂƐĞĂůĂĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƉƌĄĐƚŝĐĂ͘
WĂƌĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĚĞƐďĂƐƚĂĚŽůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞƐĞƌĄŵĞŶŽƌ
ƋƵĞƉĂƌĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂĐĂďĂĚŽ͘
ͲůŶƷŵĞƌŽĚĞƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐ͗ĚĞďĞĐĂůĐƵůĂƌƐĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽůĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞĂƉƌŽƉŝĂĚĂǇĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ĞĐƵĂĐŝſŶ͗

ŽŶĚĞ͗

͗EƷŵĞƌŽĚĞƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐƉŽƌŵŝŶƵƚŽ
͗sĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ;ƚĂďůĂƐͿ
͗ĚŝĄŵĞƚƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞůĂĨƌĞƐĂ
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ƉĂƌĂƵŶĚĞƐďĂƐƚĂĚŽƐŽďƌĞƵŶĂĐĞƌŽƐŝŶĂůĞĂƌĐŽŶ
ƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϳϬŵŵ͕ůĂƐƚĂďůĂƐŽĨƌĞĐĞŶƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂĚĞϭϳŵͬŵŝŶ͘^ƵƐƚŝƚƵǇĞŶĚŽĞŶůĂĞĐƵĂĐŝſŶĂƌƌŽũĂƵŶ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞϲϳϲƌƉŵ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌĞŵŽƐƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ
ĚĞϲϱϬſϳϬϬƌƉŵ͘
ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŹĂůĂƌƋƵĞĂĚĞŵĄƐĚĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶƐĞ
ŚĂŶĚĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƌĞĂůĞƐĚĞůĂĨƌĞƐĂ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕
ƉĂƌĂŵĂƚĞƌŝĂůĞƐůŝŐĞƌŽƐ;ĐŽŵŽĂůƵŵŝŶŝŽͿǇĚŝĄŵĞƚƌŽƐĚĞĨƌĞƐĂŵƵǇ
ƉĞƋƵĞŹŽƐƉƵĞĚĞŶƐĂůŝƌǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞŐŝƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƐƋƵĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
ƉƵĞĚĞŽĨƌĞĐĞƌ͕ĂůŵĞŶŽƐĐŽŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘
ͲsĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĂǀĂŶĐĞ͗ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐĞƵƚŝůŝǌĂĞůĂǀĂŶĐĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕
ƋƵĞǀŝĞŶĞĚĂĚŽĞŶŵŵͬŵŝŶ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞŶůĂƐƚĂďůĂƐƐƵĞůĞĂƉĂƌĞĐĞƌ
ĐŽŵŽĂǀĂŶĐĞƉŽƌƌĞǀŽůƵĐŝſŶ;ŵŵͬƌĞǀͿŽĂǀĂŶĐĞƉŽƌĚŝĞŶƚĞ;ŵŵͬ
;ƌĞǀΎĚŝĞŶƚĞͿͿ͘ŶĞƐĞĐĂƐŽ͕ŶŽƚĞŶĚƌĞŵŽƐŵĄƐƋƵĞŵƵůƚŝƉůŝĐĂƌĞůĂǀĂŶĐĞƉŽƌ
ĞůŶƷŵĞƌŽĚĞƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƉƌŝŵĞƌĐĂƐŽŽƉŽƌĞůŶƷŵĞƌŽĚĞ
ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐǇĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞŶĞůƐĞŐƵŶĚŽƉĂƌĂ
ŽďƚĞŶĞƌĞůĂǀĂŶĐĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘
Ϯϴ

ŽŶŽĐŝĞŶĚŽůĂůŽŶŐŝƚƵĚĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͕ƉŽĚƌĞŵŽƐŽďƚĞŶĞƌĚĞŵĂŶĞƌĂ
ƐĞŶĐŝůůĂĞůƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚŝǀŝĚŝĠŶĚŽůĂĞŶƚƌĞĞůĂǀĂŶĐĞĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘

WĂƌĂĞůĂǀĂŶĐĞ͕ƵƚŝůŝǌĂƌĞŵŽƐǀĂůŽƌĞƐŐƌĂŶĚĞƐƉĂƌĂĚĞƐďĂƐƚĂƌǇ
ǀĂůŽƌĞƐƉĞƋƵĞŹŽƐƉĂƌĂĞůĂĐĂďĂĚŽ͘
ͲĞƐďĂƐƚĞǇĂĐĂďĂĚŽ͗ƉĂƌĂĞůĨƌĞƐĂĚŽĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƉůĂŶĂƐ͕
ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞŶŽƐǀĞŵŽƐŽďůŝŐĂĚŽƐĂƵƚŝůŝǌĂƌǀĂƌŝĂƐƉĂƐĂĚĂƐ͘^ĞĐŽŵŝĞŶǌĂ
ĐŽŶƵŶĂŽǀĂƌŝĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĚĞƐďĂƐƚĂĚŽ;ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌͿ͕ĞŶůĂƐƋƵĞƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĂǀĂŶĐĞ
ŵĄǆŝŵĂĐŽŶƵŶĞƐƉĞƐŽƌŵĂǇŽƌ͕ǇƵŶĂĨŝŶĂůĚĞĂĐĂďĂĚŽĐŽŶƵŶĞƐƉĞƐŽƌǇƵŶ
ĂǀĂŶĐĞƉĞƋƵĞŹŽ;ĞƐƉĞƐŽƌĞƐĚĞϬ͕ϬϱĂϭŵŵͿ͘ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕
ĐŽŶƐĞŐƵŝƌĞŵŽƐƵŶĂĐĂůŝĚĂĚƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůŵĂǇŽƌ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϲͲ>ƵďƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ͗>ĂůƵďƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĞƐŵƵǇŶĞĐĞƐĂƌŝĂĞŶĞƐƚĂŵĄƋƵŝŶĂ͕Ă
ƉĞƐĂƌĚĞƋƵĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŶŽƌĞĂůŝǌĂŶƵŶĞƐĨƵĞƌǌŽĐŽŶƚŝŶƵŽ͘^Ğ
ƵƐĂŶĂĐĞŝƚĞƐƐŽůƵďůĞƐĂůĂŐƵĂĂůƚƌĂďĂũĂƌĐŽŶŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚƵƌŽƐǇĂĐĞŝƚĞƐĚĞĐŽƌƚĞ
ƉĂƌĂĂĐĞƌŽƐŵƵǇĚƵƌŽƐ͘ƵĂŶĚŽƐĞƚƌĂďĂũĂƐŽďƌĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƋƵĞƐĞĚĞƐŵĞŶƵǌĂŶ
ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵŽĨƵŶĚŝĐŝſŶ͕ƐĞƉƵĞĚĞƚƌĂďĂũĂƌĞŶƐĞĐŽ͕ĂƵŶƋƵĞĐŽŶǀŝĞŶĞƵŶĂ
ĐŽƌƌŝĞŶƚĞĚĞĂŝƌĞĂƉƌĞƐŝſŶƉĂƌĂĂǇƵĚĂƌĂĚĞƐĂůŽũĂƌůĂǀŝƌƵƚĂ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϳͲ&ŝũĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂ͗ŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͕ƉŽƐĞĞŐƌĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂůĂ
ƐƵũĞĐŝſŶǇĨŝũĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂƉĂƌĂƋƵĞĞůƚƌĂďĂũŽƐĞĂƌĞĂůŝǌĂĚŽĚĞŵĂŶĞƌĂƉƌĞĐŝƐĂǇ
ĞǆĂĐƚĂ͘hŶĨĂůůŽŵşŶŝŵŽĞŶůĂƐƵũĞĐŝſŶ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽƐŝůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŝŶĐůŝŶĂĚĂĚĞŵĄƐĞŶĐŝĞƌƚŽĄŶŐƵůŽ͕ƉƌŽǀŽĐĂƌĄƋƵĞůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ
ƐƵĨƌĂŐƌĂŶĚĞƐĚĞĨĞĐƚŽƐ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ƐĞĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞƚŽƌŶŝůůŽƐ͕ŵŽƌĚĂǌĂƐ͕ƉůĂƚŽƐ͕ĞƚĐ͘
>ĂƐĨƌĞƐĂƐĞƐƚĄŶĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂƐƉĂƌĂƚƌĂďĂũĂƌĞŶƚŽƚĂůĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞǀŝďƌĂĐŝŽŶĞƐ
ǇĞƐĨƵĞƌǌŽƐĂŹĂĚŝĚŽƐ͘hŶĂƉĞƋƵĞŹĂǀŝďƌĂĐŝſŶƉƌŽǀŽĐĂƌĄƋƵĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞďĂ
ĐŽƌƚĂƌŵĄƐŵĂƚĞƌŝĂůĚĞůĚĞďŝĚŽ͕ƉƌŽǀŽĐĂŶĚŽĨĂůůŽƐĞŶĞůƚƌĂďĂũŽ͘>ĂĨƵĞƌǌĂĐŽŶůĂ
ƋƵĞůĂĨƌĞƐĂĞŵƉƵũĂĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƚƌĂďĂũŽĞƐĞŶŽƌŵĞ͕ƚĂŶƚŽĞƐĂƐşƋƵĞƐŝĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƚĄƉŽĐŽƐƵũĞƚŽƉŽĚƌşĂƐĂůŝƌĚĞƐƉĞĚŝĚŽǀŝŽůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ͕ĐŽŶŐƌĂǀĞƌŝĞƐŐŽ
ŵĂƚĞƌŝĂůǇŚƵŵĂŶŽ͘
hŶĂďƵĞŶĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĂƋƵĞůůĂƋƵĞĐƵŵƉůĞƋƵĞ͗
Ͳ>ĂƉŝĞǌĂƋƵĞĚĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŝŶŵŽǀŝůŝǌĂĚĂ͘
Ͳ>ĂƉŝĞǌĂŶŽƋƵĞĚĂĚĞĨŽƌŵĂĚĂŶŝƐĞŵĂůƚƌĂƚĂůĂŵĞƐĂĚĞůĂ
ĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
Ͳ>ĂĨƌĞƐĂƉƵĞĚĞƚƌĂďĂũĂƌƐŝŶŽďƐƚĄĐƵůŽƐǇůĂǀŝƌƵƚĂƚŝĞŶĞƐƵƐĂůŝĚĂ
ůŝďƌĞ͘
Ϯϵ

>ĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞďĞƌĞĂůŝǌĂƌƐĞ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƐĞĂƉŽƐŝďůĞ͕ĐŽŶĞůĐĞŶƚƌŽĚĞŵĂƐĂƐ
ůŽŵĄƐĐĞƌĐĂŶŽĂůĐĞŶƚƌŽĚĞůĂŵĞƐĂ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƐĞĞǀŝƚĞŶĞƐĨƵĞƌǌŽƐŝŶƷƚŝůĞƐ
ƐŽďƌĞůŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐƋƵĞůĂĂĐĐŝŽŶĂŶ͘
ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ϳ͘ϭͲjƚŝůĞƐƉĂƌĂĨŝũĂƌůĂƉŝĞǌĂ͗
WĂƌĂĨŝũĂƌůĂƐƉŝĞǌĂƐƐĞƉƵĞĚĞŶƵƚŝůŝǌĂƌďƌŝĚĂƐ͕ƚŽƌŶĂƉƵŶƚĂƐ͕
ŵŽƌĚĂǌĂƐŽƉůĂƚŽƐ͗
ͲƌŝĚĂƐ͗ƉĂƌĂĨŝũĂƌƵŶĂƉŝĞǌĂŵĞĚŝĂŶƚĞďƌŝĚĂƐ͕ƐĞƌĞƋƵŝĞƌĞ
ŝŐƵĂůĂƌůĂĂůƚƵƌĂĚĞůĂƉŝĞǌĂĐŽŶůĂĚĞůŽƐŐƌƵĞƐŽƐŽƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ͕ĚĞ
ŵĂŶĞƌĂƋƵĞůĂƐƵũĞĐŝſŶƐĞĂůŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĨƵĞƌƚĞ͘^ŝĞƐƚĂƐ
ĂůƚƵƌĂƐŶŽƉƵĚŝĞƌĂŶƐĞƌŝŐƵĂůĂĚĂƐ͕ĞƐƉƌĞĨĞƌŝďůĞƋƵĞůĂĂůƚƵƌĂĚĞů
ŐƌƵĞƐŽƐƵƉĞƌĞĂůĂĂůƚƵƌĂĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘>ŽƐŐƌƵĞƐŽƐĞƐƚĄŶĞƐĐĂůŽŶĂĚŽƐ
ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƵŶŝſŶĚĞĚŽƐĚĞĞůůŽƐĞŶƐĞŶƚŝĚŽƐ
ŝŶǀĞƌƐŽƐ͕ƉƵĞĚĞŶĐŽŶƐĞŐƵŝƌƐĞƵŶĂŐƌĂŶǀĂƌŝĞĚĂĚĚĞĂůƚƵƌĂƐ͘
,ĂǇƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůĂďƌŝĚĂŶŽŝŵƉŝĚĂůĂ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞĂůŐƵŶĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘^ĞŚĂĚĞĞǀŝƚĂƌ
ƚƌĂďĂũĂƌĐĞƌĐĂĚĞůĂďƌŝĚĂ͘
>ĂƐďƌŝĚĂƐƐĞƐƵũĞƚĂŶƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞĐĞŶƚƌĂůĞŶůĂƐƌĂŶƵƌĂƐĞŶd
ĚĞůĂŵĞƐĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͘

ŽŶũƵŶƚŽĚĞďƌŝĚĂƐĚĞƐƵũĞĐŝſŶ
ͲdŽƌŶĂƉƵŶƚĂƐ͗ůĂƉŝĞǌĂƋƵĞĚĂƌşĂĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞƵŶŝĚĂĂůĂŵĞƐĂ
ƉŽƌůĂƐĨƵĞƌǌĂƐĞũĞƌĐŝĚĂƐƉŽƌůĂƐƚŽƌŶĂƉƵŶƚĂƐ͘
ͲDŽƌĚĂǌĂƐ͗ƐŽŶůĂƐŵŝƐŵĂƐƋƵĞƐĞƵƚŝůŝǌĂŶĞŶŽƚƌĂƐ
ŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ƵĞŶƚĂŶĐŽŶƵŶƚŽƌŶŝůůŽŝŶƚĞƌŶŽƋƵĞ
ĚĞƐƉůĂǌĂĞůƚŽƉĞ͕ǇƉƵĞĚĞĨŝũĂƌƐĞĂůĂŵĞƐĂ͘
ϯϬ

DŽƌĚĂǌĂĚĞƐƵũĞĐŝſŶ
ͲWůĂƚŽƐĚĞƐƵũĞĐŝſŶ͗ŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƉƵĞĚĞŶƵƚŝůŝǌĂƌƐĞ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐƉůĂƚŽƐĚĞƐƵũĞĐŝſŶ͘>ŽƐŵĄƐƵƐĂĚŽƐƐŽŶĞůƉůĂƚŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽ
ǇĞůƉůĂƚŽĐŝƌĐƵůĂƌŐŝƌĂƚŽƌŝŽ͘
ůƉůĂƚŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽƚŝĞŶĞƵŶŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ
ŝŵĂŶƚĂĚŽƐƋƵĞĂƚƌĂĞŶůĂƐƉŝĞǌĂƐŵĞƚĄůŝĐĂƐĐŽŶŐƌĂŶĨƵĞƌǌĂ͘
ůƉůĂƚŽĐŝƌĐƵůĂƌŐŝƌĂƚŽƌŝŽŐŝƌĂƐŽďƌĞƵŶĂďĂƐĞĚŽƚĂĚĂĚĞƵŶ
ŶŽŶŝŽƉĂƌĂĐŽŶƚƌŽůĂƌĞůŐŝƌŽ͘
ϭ͘ϯ͘ϯͲůŐĞŶĞƌĂĚŽƌŐůĞĂƐŽŶĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐ͘
'ůĞĂƐŽŶĞƐĞůĐƌĞĂĚŽƌĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂƉĂƌĂƚĂůĂƌůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐ͕ŝŶǀĞŶƚĂŶĚŽ
ůĂƉƌŝŵĞƌĂŵĄƋƵŝŶĂĚĞƚĂůůĂƌĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐĐŽŶƉůĂŶƚŝůůĂŐƵşĂĞŶϭϴϳϰ͘
>ĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐ'ůĞĂƐŽŶĚĞƚĂůůĂƌĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐƌĞĐƚŽƐƉƌŽĐĞĚŝĞŶĚŽƉŽƌ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶƚĂůůĂŶƵŶĚŝĞŶƚĞĐĂĚĂǀĞǌ͘ůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞƚĂůůĂĚŽƉŽƌŐĞŶĞƌĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞĚŽƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ƚĂůůĂŶƵŶĚŝĞŶƚĞĐĂĚĂǀĞǌ͘ůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůƚĂůůĂĚŽƉŽƌŐĞŶĞƌĂĐŝſŶŚĂŚĞĐŚŽ
ĐĂĞƌĞŶĚĞƐƵƐŽĞůŵĠƚŽĚŽĚĞĂĐĞƉŝůůĂĚŽƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞƵŶĂƉůĂŶƚŝůůĂ͘
ůƚĂůůĂĚŽĐŽŶŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚŽďůĞƐ͕ŵŽǀŝĚĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŶĞĐĞƐŝƚĂƵŶ
ƚƌĂďĂũŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞƉƌĞǀŝŽƐŝŶŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͕ĞũĞĐƵƚĂĚŽĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ
ŵƷƚŝƉůĞƐ͕ĚĞũĂŶĚŽĞůŵşŶŝŵŽŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂĞůĂĐĂďĂĚŽ͘ůĞŶŐƌĂŶĂũĞĚĞƐďĂƐƚĂĚŽƐĞŵŽŶƚĂ
ĞŶĞůĄƌďŽůĚĞƚƌĂďĂũŽƋƵĞŐŝƌĂĞŶĞƐƚƌĞĐŚĂƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůƚĂŵďŽƌƐŽďƌĞĞůĐƵĂůǀĂŶ
ŵŽŶƚĂĚĂƐůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͘ůĞŶŐƌĂŶĞĂǀĂŶǌĂŚĂƐƚĂƉůĞŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚ͕ĐŽŶůĂƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƉƵŶƚŽďĂũŽĚĞůƌŽĚĂŵŝĞŶƚŽĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘ŽŵŽůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐǇĞů
ĞŶŐƌĂŶĂũĞĚĞƐďĂƐƚĂĚŽƌƵĞĚĂŶĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞŚĂĐŝĂĞůƉƵŶƚŽĂůƚŽ͕ǇůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐĞƐƚĄŶ
ĚŽƚĂĚĂƐĚĞƵŶŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞǀĂŝǀĠŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞ͕ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ
ůĂĨŽƌŵĂĚĞůĚŝĞŶƚĞƉŽƌƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĐŽƌƚĞƐ͘
ϯϭ

dƌĞƐŵĄƋƵŝŶĂƐ'ůĞĂƐŽŶĐƵďƌĞŶůĂŐĂŵĂĚĞƐĚĞĞůĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕ϳϲŵŵŚĂƐƚĂĞů
ĚŝĄŵĞƚƌŽϵϬϭ͕ϳŵŵ͘KƉĞƌĂŶĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞĚĞƐĚĞĞůĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĐŝĐůŽŚĂƐƚĂƋƵĞƐĞ
ƚĂůůĂĞůƷůƚŝŵŽĚŝĞŶƚĞ͘ůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĞƐĂƉůŝĐĂĚŽƚĂŶƚŽĂůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ
ĐŽŵŽĂůĂƉŝĞǌĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƚƌĞŶĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐŐĞŶĞƌĂĚŽƌǇƵŶŵĞĐĂŶŝƐŵŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘

>ĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƉĂƌĂƚĂůůĂƌůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐƌĞĐƚŽƐƚŝĞŶĞŶƚŽĚĂƐƐƵƐ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƉůĂŶĂƐ͕ŝŶĐůƵŝĚĂůĂĂĨŝůĂĚĂ͘^ŽŶĚĞƐĞĐĐŝſŶƵŶŝĨŽƌŵĞĞŶƚŽĚĂƐƵůŽŶŐŝƚƵĚǇŶŽ
ŶĞĐĞƐŝƚĂŶƐĞƌƌĞĐƚŝĨŝĐĂĚĂƐŵĄƐƋƵĞĞŶƐƵĐĂƌĂĚĞůĂŶƚĞƌĂ͘>ĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐŶŽƌŵĂůĞƐ
ƚŝĞŶĞŶĄŶŐƵůŽƐĚĞƉƌĞƐŝſŶĚĞϭϰ͕ϱΣϭϳ͕ϱΣǇϮϬΣ͘
^ŽŶĚĞĚĞƐƚĂĐĂƌůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ͞ĐŽŶŝĨůĞǆ͕͟ƋƵĞĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂĐĂƌŐĂĚĞĚŝĞŶƚĞ
ĞƐƚĄůŽĐĂůŝǌĂĚĂ͕ƐŽŶĐĂƉĂĐĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐŝƌƉĞƋƵĞŹŽƐĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ
ďĂũŽĨƵĞƌƚĞƐĐĂƌŐĂƐ͕ǇĂƋƵĞĞůƉĞƐŽŶŽƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĞŶůŽƐĞǆƚƌĞŵŽƐĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͘

ϯϮ

ϭ͘ϯ͘ϰͲůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽǇĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĐŽŵƉƵƚĂĐŝŽŶĂů͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϭͲ,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͘
ůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽŶĂĐŝſĚĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĨĂďƌŝĐĂƌĐŽŶƚŽƌŶŽƐĐŽŵƉůĞũŽƐ
ĞŶůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂĚĞůĂĂǀŝĂĐŝſŶ͘
ŶϭϵϰϮ͕ůĂĞŵƉƌĞƐĂ͞ĞŶĚŝǆŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͟ƚĞŶşĂŐƌĂǀĞƐƉƌŽďůĞŵĂƐƉĂƌĂ
ĨĂďƌŝĐĂƌƵŶĂůĞǀĂƚƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůƉĂƌĂƵŶĂďŽŵďĂĚĞŝŶǇĞĐĐŝſŶƉĂƌĂƵŶŵŽƚŽƌĚĞ
ĂǀŝſŶ͘^ƵĐŽŶƚŽƌŶŽƚĂŶĐŽŵƉůĞũŽůĂĐŽŶǀĞƌƚşĂĞŶƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŝŵƉŽƐŝďůĞĚĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌƉŽƌůŽƐŵĠƚŽĚŽƐƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĐŽŶƚƌŽůĂŶĚŽĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ
ŵĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͘ƐƚŽĞƌĂĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂƐƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞǆŝŐşĂŶ
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐƐŝŵƵůƚĄŶĞŽƐĞŶůŽƐƚƌĞƐĞũĞƐ͕ƋƵĞŽďǀŝĂŵĞŶƚĞĚĞďşĂŶĞƐƚĂƌ
ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽƐ͘
WĂƌĂƐŽůƵĐŝŽŶĂƌůŽ͕ƵƚŝůŝǌĂƌŽŶƵŶĂŵĄƋƵŝŶĂĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂƋƵĞĚĞĨŝŶşĂƵŶĂŐƌĂŶ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞƉƵŶƚŽƐĚĞƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƋƵĞĚĞƐƉƵĠƐƐĞƌşĂŶƐĞŐƵŝĚŽƐƉŽƌůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
Ŷϭϵϰϳ͕ƵŶĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌĚĞŚĠůŝĐĞƐĚĞŚĞůŝĐſƉƚĞƌŽƐůůĂŵĂĚŽ:ŽŚŶd͘WĂƌƐŽŶƐ
ĐŽŶĐŝďĞƵŶŵĂŶĚŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽ͘hƚŝůŝǌĂďĂĐĂƌƚĂƐƉĞƌĨŽƌĂĚĂƐĞŶƵŶůĞĐƚŽƌƋƵĞ
ƚƌĂĚƵĐşĂůĂƐƐĞŹĂůĞƐĚĞŵĂŶĚŽĂůŽƐĞũĞƐ͘ůŶƵĞǀŽƐŝƐƚĞŵĂ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽŝŐŝƚƌŽŶ͕
ƉĞƌŵŝƚĞĂƵŵĞŶƚĂƌƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞĞůǀŽůƵŵĞŶĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶǇůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞ
ŚĠůŝĐĞƐĐĂĚĂǀĞǌŵĄƐĐŽŵƉůĞũĂƐ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ůĂĂƵƚŽŵĂƚŝǌĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ
ƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĞĨŽƌŵĂƉĂƌĂůĞůĂĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐŽƌĚĞŶĂĚŽƌĞƐ;ĞůƉƌŝŵĞƌ
ŽƌĚĞŶĂĚŽƌĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽĚŝŐŝƚĂůĂƉĂƌĞĐĞĞŶϭϵϰϲͿ͘
ZĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞůĂĨƵĞƌǌĂĂĠƌĞĂĚĞƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĂWĂƌƐŽŶƐ͕
ƉƌĞŽĐƵƉĂĚĂƉŽƌůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĐŽŵƉůĞũĂƐƉŽƌĐŽƉŝĂĚŽƋƵĞƉƵĚŝĞƌĂŶ
ƐĞƌŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂƐĐŽŶĨĂĐŝůŝĚĂĚ͘dĂŵďŝĠŶďƵƐĐĂĂƉŽǇŽĞŶĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞdĞĐŶŽůŽŐşĂ
ĚĞDĂƐƐĂĐŚƵƐƐĞƚƐ;D/dͿ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŶϭϵϱϮƉŽŶĞŶĂƉƵŶƚŽůĂƉƌŝŵĞƌĂŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶ
ĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ;D,EͿ͘ƌĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĚĞƌŝǀĂĚĂĚĞƵŶŵŽĚĞůŽĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů
ǇĞůĐŽŶƚƌŽůƐĞĂƉůŝĐĂďĂĂƐƵƐƚƌĞƐĞũĞƐ͕ƉƵĚŝĞŶĚŽĂĐƚƵĂƌĚŽƐĚĞĞůůŽƐ
ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͘
^ĞĐƌĞĂƚĂŵďŝĠŶĐŝĞƌƚŽŝŶƚĞƌĠƐƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞƚƌĂďĂũŽƐŵĄƐƐŝŵƉůĞƐ
ĐŽŵŽĞůƚĂůĂĚƌĂĚŽ͕ƐŝŶŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĐŽŶƚŝŶƵŽ͕ƋƵĞĞǆŝŐĞŶƵŶƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ƉƌĞĐŝƐŽ͘
^ĞĐŽŵŝĞŶǌĂĂŐĞŶĞƌĂůŝǌĂƌĞůƵƐŽĚĞD,EǇĞŶĞůDĂĐŚŝŶĞdŽŽů^ŚŽǁĚĞ
ŚŝĐĂŐŽĚĞϭϵϱϱ͕ƐŝĞƚĞĨŝƌŵĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂŶƐƵƐŵŽĚĞůŽƐĚĞD,E͘^ŽůşĂŶƐĞƌ
ĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐĐŽŶĞŶƚƌĂĚĂĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞůĞĐƚŽƌĞƐĚĞƚĂƌũĞƚĂƐǇĚĞĐŝŶƚĂ
ϯϯ

ƉĞƌĨŽƌĂĚĂ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐƵƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶƌĞƐƵůƚĂďĂĞŶŐŽƌƌŽƐĂǇĂƋƵĞƐĞĐĂƌĞĐşĂ
ĚĞƵŶůĞŶŐƵĂũĞĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚŽǇĂƐĞƋƵŝďůĞ͘
Ŷϭϵϱϲ͕ůĂ&ƵĞƌǌĂĠƌĞĂĚĞƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐƌĞĂůŝǌĂƵŶƉĞĚŝĚŽĚĞϭϳϬ
D,EĂƚƌĞƐŐƌĂŶĚĞƐĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͘>ĂŵĂǇŽƌƉĂƌƚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂŶĂ
ŵŽĚĞůŽƐĚĞďĂŶĐĂĚĂĨŝũĂĂĚĂƉƚĂĚŽƐƉĂƌĂůĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞƉĂŶĞůĞƐ͕ůĂƌŐƵĞƌŽƐǇ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞĂůĂƐĚĞĂǀŝſŶ͘
ŶϭϵϲϬƐĞƌĞĂůŝǌĂƌŽŶůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐĚĞŵŽƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞŽŶƚƌŽůĚĂƉƚĂďůĞ͕
ƋƵĞĞƌĂƵŶƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůEƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞůĂĂƵƚŽƌƌĞŐƵůĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĂďĂũŽĚŝƌĞĐƚŽĚĞůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐ͕ǇĂĨŝŶĂůĞƐĚĞϭϵϲϴƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞů
ŽŶƚƌŽůEƵŵĠƌŝĐŽĚŝƌĞĐƚŽ͘
^ĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĞůŽŶƚƌŽůEƵŵĠƌŝĐŽĚƵƌĂŶƚĞůĂĚĠĐĂĚĂĚĞůŽƐƐĞƐĞŶƚĂĂ
ĚŝƐƚŝŶƚĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǇĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŵĞĐĄŶŝĐĂ͘ŶĞůDĂĐŚŝŶĞdŽŽů
^ŚŽǁĚĞŚŝĐĂŐŽĚĞϭϵϲϱƐĞůůĞŐĂƌŽŶĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌŵĄƐĚĞϭϱϬŵŽĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶE͘
ůƉƌŝŵĞƌƐŽĨƚǁĂƌĞƉĂƌĂůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĚĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ
ƐƵƌŐĞĞŶƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐĞŶϭϵϲϭ͕ǇĞƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽWd;ƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ
WƌŽŐƌĂŵŵĞĚdŽŽůŝŶŐͿ͘
ůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂǇůĂƌŽďſƚŝĐĂ͕ũƵŶƚŽĐŽŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůE͕
ƉĞƌŵŝƚĞĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂƐĐĠůƵůĂƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĨůĞǆŝďůĞ;&DͿǇůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĨůĞǆŝďůĞ;&D^Ϳ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐĚĞůŽƐƐĞƐĞŶƚĂ͕ůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂĞƵƌŽƉĞĂǇůĂ
ũĂƉŽŶĞƐĂƉĂƐĂŶĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŵĂƐŝǀĂĚĞD,EǇƌŽďŽƚƐ͘ƐƚĂ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĐŽŶƚŝŶƵſĚĞŵĂŶĞƌĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞŚĂƐƚĂůŽƐĂŹŽƐϵϬ͕ĐƵĂŶĚŽĂƉĂƌĞĐĞƵŶĂ
ĐƌŝƐŝƐĞĐŽŶſŵŝĐĂ͘
ŶϭϵϵϰĐŽŵŝĞŶǌĂůĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚĂĐƌŝƐŝƐƋƵĞƌĞƉĞƌĐƵƚĞĞŶůĂƐ
ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶD,EƋƵĞĐŽŶƚŝŶƷĂĞŶůŽƐĂŹŽƐƐƵĐĞƐŝǀŽƐ͘
ƐŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐĞŹĂůĂƌůŽƐĂǀĂŶĐĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĞŶŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞĂůƚĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚ͕ƚŽƌŶĞĂĚŽĚĞŵĞƚĂůĞƐ͕ƌĞĐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶŵƵĞůĂƐĚĞWE͕͙
ŽŶĞůůŽƐĞĂǀĂŶǌĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŵĄƐǀĞůŽĐĞƐ͕
ŵĄƐƌşŐŝĚĂƐǇƉƌĞĐŝƐĂƐ͕ĂůĂǀĞǌƋƵĞĐŽŶŵĞŶŽƌŵĂƐĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϮͲDĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ;D,EͿ͗ůĂŵĂǇŽƌ
ƉĂƌƚĞĚĞD,EƐŽŶĐĞŶƚƌŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽǇĐĞŶƚƌŽƐĚĞƚŽƌŶĞĂĚŽĐĂƉĂĐĞƐĚĞ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƵŶŐƌĂŶŶƷŵĞƌŽĚĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͘ĚŵŝƚĞŶƵŶĐŽŶƚƌŽů
ƌĞŵŽƚŽĚĞƐĚĞƵŶŽƌĚĞŶĂĚŽƌǇĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞĐĂŵďŝŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͘
>ŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĐƵĞŶƚĂŶĐŽŶƵŶĂůŵĂĐĠŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐǇ
ĂůŐƷŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͘>ŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞ
ϯϰ

ƚŽƌŶĞĂĚŽ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶƵŶĂƚŽƌƌĞƚĂĐŽŶƵŶŶƷŵĞƌŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕
ƋƵĞŐŝƌĂƌĄŚĂƐƚĂƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƋƵĞŶĞĐĞƐŝƚĞ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĐƵĞŶƚĂŶĐŽŶĐŽŶƚƌŽůĞƐŶƵŵĠƌŝĐŽƐ͘^ĞŐƷŶůĂŶŽƌŵĂƚŝǀŽ/^K;/^K
ϮϴϬϲ͗ϭϵϵϰͿ͕ƐĞĚĞĨŝŶĞĂƵŶĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĐŽŵŽ͞ĐŽŶƚƌŽůĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽĚĞ
ŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŽƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐŐĞƐƚŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌƵŶĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƋƵĞ
ŚĂĐĞƵƐŽĚĞĐŽŵĂŶĚŽƐĞŶĐſĚŝŐŽŶƵŵĠƌŝĐŽŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽƐĞŶƚŝĞŵƉŽƌĞĂů͘͟
>ŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŶƵŵĠƌŝĐŽƐƐĞĐŽŵƉŽŶĞŶĚĞƵŶĂWhĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞĞũĞĐƵƚĂƌ
ůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ƵŶŝŶƚĞƌĨĂĐĞĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐǇƵŶĂƵŶŝĚĂĚĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĚĞŵĄƋƵŝŶĂ͘WĞƌŵŝƚĞŶůĂƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐƚĂƌĞĂƐ͕ĐŽŵŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞͬ^͕ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĚĞĂůĂƌŵĂƐ͕͙
>ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐƚĄĐŽĚŝĨŝĐĂĚĂĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƐĞĂĐŽŵƉƌĞŶƐŝďůĞƉĂƌĂĞů
ĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͘WƵĞĚĞŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌƐĞŵĞĚŝĂŶƚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĚŝƌĞĐƚĂ͕ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞ
ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĐŽŶǀĞƌƐĂĐŝŽŶĂů͕ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĂƐŝƐƚŝĚĂŽƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĂƐŝƐƚŝĚŽƐƉŽƌŽƌĚĞŶĂĚŽƌ͖ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůŐƌĂĚŽĚĞĂƵƚŽŵĂƚŝǌĂĐŝſŶ͘
ůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽƉƵĞĚĞŵĂŶƚĞŶĞƌƵŶĂďĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐĐŽŶŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐŶŽŵŝŶĂůĞƐĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ĞŝŶĐůƵƐŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƚĂďůĂƐĚĞĐŽƌƌĞĐƚŽƌĞƐ͕ĞƐƉŽƐŝďůĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂĞůĚĞƐŐĂƐƚĞƋƵĞƐƵĨƌĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĂůŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘
^ŝůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶƐĞǀĂĂƌĞĂůŝǌĂƌĂƐŝƐƚŝĚĂƉŽƌŽƌĚĞŶĂĚŽƌ͕ƐĞĚĞďĞŶĚŝƐƉŽŶĞƌ
ĚĞƉƌŽƚŽĐŽůŽƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞƐĚĞƵŶŽƌĚĞŶĂĚŽƌ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ͲWƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͘
'ƌĂĐŝĂƐĂůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͕ĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŶŽĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞůŽƉĞƌĂƌŝŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞƐĚĞǀŝƚĂů
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞĨŝŶŝƌƚŽĚĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞůĂƉŝĞǌĂĂ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌǇůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂ
ĨŝŶĂů͘^ŝƚŽĚŽƐĞƌĞĂůŝǌĂĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ůĂƉƌĞĐŝƐŝſŶĂůĐĂŶǌĂĚĂƐĞƌĄŵƵǇĞůĞǀĂĚĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϭͲ/ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͗
ǆŝƐƚĞŶĚŽƐƚŝƉŽƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͗
Ͳ>ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂĞƐůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂĂ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͕ƚĂŶƚŽĚĞůĂƉŝĞǌĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌĐŽŵŽĞůĐŽŶƚŽƌŶŽĨŝŶĂů͕ǇĚĞůĂƐ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͘
Ͳ>ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂĂŐƌƵƉĂůĂƐĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐǇĂĐĐŝŽŶĞƐĂ
ĂĚŽƉƚĂƌƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ĞŶƚƌĞĞůůĂƐůĂĞůĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞů
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƌĚĞŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶĐĂĚĂĨĂƐĞǇ
ĚĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽƌƚĞ͕ǇĞůƚŝƉŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƋƵĞƐĞǀĂĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͘
ϯϱ

ƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶǀĞŶĚƌĄĚĂĚĂĞŶĨŽƌŵĂĚĞůşŶĞĂƐĚĞĐŽŵĂŶĚŽƐƋƵĞĞů
ĐŽŶƚƌŽůĞũĞĐƵƚĂƌĄ͕ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽĞůĐŽŶƚŽƌŶŽĚĞƐĞĂĚŽ͘^ĞĞŶƚŝĞŶĚĞƉŽƌ
ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĂůƚƌĂƐůĂĚŽĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂƵŶĐſĚŝŐŽ͖ƋƵĞĞƐƚĂƌĄĐŽŵƉƵĞƐƚŽƉŽƌ
ůĞƚƌĂƐ͕ŶƷŵĞƌŽƐǇƐŝŐŶŽƐŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂďůĞƐƉŽƌĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϮͲdŝƉŽƐĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͗
>ŽƐƚŝƉŽƐĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶƉƌŝŶĐŝƉĂůƐŽŶ͗
ͲWƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĐŽŶǀĞƌƐĂĐŝŽŶĂů͗ŵĞĚŝĂŶƚĞŵĞŶƷƐĚĞƐĞůĞĐĐŝſŶƐĞ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƋƵĞĚĞďĞŶƚĞŶĞƌĐŝĞƌƚĂƐƉĂƌƚĞƐĚĞů
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘
ͲWƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĂƐŝƐƚŝĚĂ͗ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĞŵƉůĞŽĚĞŵĞŶƷƐŐƌĄĨŝĐŽƐ͕
ŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌĞŵŽƐƚĂŶƚŽůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐĐŽŵŽůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ
ĚĞĐŝĞƌƚŽƐĐŝĐůŽƐĨŝũŽƐ͘
ͲD;ŽŵƉƵƚĞƌŝĚDĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐͿ͗ĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶŽƐĚĂƚŽƐ͕
ƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϯͲ&ĂƐĞƐĚĞůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͘
WĂƌĂůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͕ĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŐƵŝƌƵŶĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĞŶůĂƋƵĞĞů
ŽƌĚĞŶĞƐĚĞǀŝƚĂůŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ǇĂƋƵĞĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĚŝƐƉŽŶĞĚĞŝŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ
ĚĞƐĂůƚŽǇƐƵďƌƵƚŝŶĂƐ͘>ĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͞ŵĂŶƵĂů͟ƉƵĞĚĞĚŝǀŝĚŝƌƐĞĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĨĂƐĞƐ͗
ͲWƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůƚƌĂďĂũŽ͗ůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĂƐĞŐƵŝƌƐŽŶƐŝŵŝůĂƌĞƐĂůŽƐ
ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐĞŶƵŶĂŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ƉĂƌƚŝƌĚĞƐƵƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞůĂďŽƌĂƌĞŵŽƐůĂƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ĚŽŶĚĞŝƌĄŶ
ĚĞĨŝŶŝĚĂƐůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐĂƐşĐŽŵŽůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐǇƵƚŝůůĂũĞƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝǌĂƌĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘
ͲůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂƉŝĞǌĂ͗ƐĞƚƌĂƚĂĚĞĞůĂďŽƌĂƌĞůĐſĚŝŐŽ
ĨƵĞŶƚĞƋƵĞĐŽŶƚĞŶŐĂƚŽĚĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞƐĞĂ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝďůĞƉŽƌĞůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽ͕ƌĞĐŽŐŝĞŶĚŽĞůŽƌĚĞŶĐƌŽŶŽůſŐŝĐŽĚĞ
ůĂƐĨĂƐĞƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂĚŽŶĚĞƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄŶǇůŽƐ
ƉƵŶƚŽƐĚĞůĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƋƵĞĚĞďĞƌĄƐĞŐƵŝƌůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
ͲĞƉƵƌĂĐŝſŶǇƐŝŵƵůĂĐŝſŶ͗ĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞĞůƉƌŽŐƌĂŵĂƉŝĞǌĂƋƵĞ
ƐĞĞŶǀşĂĂůĐŽŶƚƌŽůŶƵŵĠƌŝĐŽĞũĞĐƵƚĂĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘ĞƐĞƌƉŽƐŝďůĞ͕ĞƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂďůĞƌĞĂůŝǌĂƌƵŶĂƐŝŵƵůĂĐŝſŶĂŶƚĞƐĚĞ
ƉĂƐĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ĞũĞĐƵƚĂƌƵŶĂŽƉĞƌĂĐŝſŶĞŶǀĂĐşŽŽ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌƵŶŵĂƚĞƌŝĂůďůĂŶĚŽ͕ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞĞǀŝƚĂƌƋƵĞƐĞƌŽŵƉĂůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŽĚĂŹĞŵŽƐůŽƐĂĐƚƵĂĚŽƌĞƐĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͘

ϯϲ

ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϰͲƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚĞƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂ
ůĐſĚŝŐŽ/^KƐĞĐŽŵƉŽŶĞĚĞ͗
Ͳ&ƵŶĐŝŽŶĞƐƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂƐĚĞŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐ;'Ϳ͗ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶůĂ
ŐĞŽŵĞƚƌşĂǇůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĂďĂũŽ͘
Ͳ&ƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞĂǀĂŶĐĞƐĚĞůŽƐĞũĞƐǇĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞů
ĐĂďĞǌĂů;&Ϳ͘
Ͳ&ƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ;dͿ͗ŝŶĚŝĐĂŶůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĂ
ƵƚŝůŝǌĂƌǇůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĂƵƚŝůŝǌĂƌ͘
Ͳ&ƵŶĐŝŽŶĞƐĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ;DͿ͗ĐŽŶƚŝĞŶĞŶŝŶĚŝĐĂĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐ͕
ĐŽŵŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞŐŝƌŽ͕ĨŝŶĚĞĐŝĐůŽ͕͙
>ŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐƉŝĞǌĂĚĞďĞƌĄŶĞŶĐĂďĞǌĂƌƐĞƉŽƌƵŶĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞĐŽŶƚƌŽůǇƵŶ
ŶƷŵĞƌŽĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂ͘^ĞĐŽŶƐƚƌƵǇĞŶĞŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞďůŽƋƵĞƐ͕ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐƉŽƌ
ƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐĂůĨĂŶƵŵĠƌŝĐŽƐ͘ĂĚĂďůŽƋƵĞĞƐƚĂƌĄĐŽŵƉƵĞƐƚŽ
ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĚĞ͗
ͲE͗ŶƷŵĞƌŽĚĞďůŽƋƵĞ͘
Ͳ'͗ĨƵŶĐŝŽŶĞƐƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂƐ͘
ͲD͗ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ͘
Ͳy͕z͕͗ŽƚĂƐĚĞĞũĞƐ͘
Ͳ&͗ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĂǀĂŶĐĞ
Ͳ^͗ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞŐŝƌŽĚĞůĐĂďĞǌĂů
Ͳd͗EƷŵĞƌŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϱͲKƌşŐĞŶĞƐĞŶůĂƐD,E͗hŶŽĚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐĐůĂǀĞĐƵĂŶĚŽ
ƐĞƉƌĞƉĂƌĂƵŶĂD,EĞƐĚĞĨŝŶŝƌůŽƐŽƌşŐĞŶĞƐ͕ǇĂƋƵĞĚĞŽƚƌŽŵŽĚŽƉŽĚƌşĂŶ
ƉƌŽǀŽĐĂƌƐĞĚĂŹŽƐĞŶůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƐƵũĞĐŝſŶ͕ůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐǇůĂ
ŵĄƋƵŝŶĂ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐƉĞůŝŐƌŽƐ͘
ƵĂŶĚŽƐĞƌĞĂůŝĐĞĚŝƐĞŹŽĞŶDĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͕ƐĞ
ŚĂƌĄƚŽŵĂŶĚŽƵŶƉƵŶƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƋƵĞĚĞďĞƌĄƐĞƌĞǆĂĐƚĂŵĞŶƚĞĞů
ŵŝƐŵŽƋƵĞƐĞĚĞĨŝŶĂĞŶůĂŵĄƋƵŝŶĂ͘EŽĞǆŝƐƚĞƵŶƷŶŝĐŽƉƵŶƚŽĚĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ĂƐşƋƵĞůŽƐĚĞĨŝŶŝƌĞŵŽƐ͗
ͲWƵŶƚŽĐĞƌŽĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ;DͿ͗ĞƐƵŶƉƵŶƚŽƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů
ĚĞĨŝŶŝĚŽĞŶĐĂĚĂĞũĞƉŽƌĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͕ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ
ĞŶƉƵŶƚŽƐŝŶĂĐĐĞƐŝďůĞƐ͘WŽƌĞůůŽƐŽůŽƚŝĞŶĞƐĞŶƚŝĚŽƉĂƌĂƐŝƚƵĂƌƐĞĂůĂ
ŵĄƋƵŝŶĂ͘
ϯϳ

ͲKƌŝŐĞŶƉŝĞǌĂ;tͿ͗ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐĞĚĞĨŝŶĞƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌ͕ǇƐŽďƌĞĠůƐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌĄŶůĂƐĐŽƚĂƐĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘WĂƌĂ
ĞůůŽůůĂŵĂƌĞŵŽƐĂƵŶĂƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐƋƵĞŚĂƌĄŶƵŶ
ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƌŝŐĞŶĂĐƚŝǀŽĂĚŝĐŚŽƉƵŶƚŽ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ
ĚĞĐĂůĂũĞƐĚĞŽƌŝŐĞŶ;DtͿ͘
ůŽƌŝŐĞŶƉŝĞǌĂƉƵĞĚĞĚĞĨŝŶŝƌƐĞĚŽŶĚĞŝŶƚĞƌĞƐĞ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽƚĞŶĞƌƋƵĞ
ƚƌĂďĂũĂƌĐŽŶĞůĐĞƌŽŵĄƋƵŝŶĂ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϲͲWƵŶƚŽƐĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ĞǆŝƐƚĞŶĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͗
ͲWƵŶƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞŽƌşŐĞŶĞƐ͗ƐŝƌǀĞƉĂƌĂƐŝŶĐƌŽŶŝǌĂƌĞů
ƐŝƐƚĞŵĂĚĞŵĞĚŝĐŝſŶĂůŝŶŝĐŝĂƌƐĞůĂƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͘
ͲWƵŶƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗ƐŝƌǀĞƉĂƌĂĚĞƐĐƌŝďŝƌ
ůĂƐůŽŶŐŝƚƵĚĞƐĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͘ƐƵŶƉƵŶƚŽĨŝũĂĚŽƐŽďƌĞĞů
ŚƵƐŝůůŽ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳͲ&ƵŶĐŝŽŶĞƐ͗ĞǆƉůŝĐĂƌĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐƐĞƌşĂĚĞŵĂƐŝĂĚŽĞǆƚĞŶƐŽǇƐƵƉĞƌĂƌşĂůŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞĞƐƚĞĐĂƉşƚƵůŽĚĞůĂŵĞŵŽƌŝĂĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘ŶůƵŐĂƌĚĞĞůůŽ͕
ĞǆƉůŝĐĂƌĞŵŽƐĐƵĄůĞƐƐŽŶůŽƐƚŝƉŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĚĞĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͘
ŶƚĞƐĚĞŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌŶŽƐĞŶůĂƐĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ͕ĚĞĨŝŶŝƌĞŵŽƐĞůĐŽŶĐĞƉƚŽ
ĚĞůĂƐĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐŵŽĚĂůĞƐ͗ƐŽŶůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐƋƵĞƋƵĞĚĂŶĂĐƚŝǀĂĚĂƐŚĂƐƚĂ
ƋƵĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶŽƚƌĂĨƵŶĐŝſŶĚĞƐƵŵŝƐŵŽŐƌƵƉŽ͕ŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶĞůůĂ͕ƐĞ
ůĂĚĞƐĂĐƚŝǀĂŽŚĂƐƚĂƵŶƉĂƌŽŽƌĞƐĞƚ͘
ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳ͘ϭͲ&ƵŶĐŝŽŶĞƐƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂƐ;'Ϳ͗ƐŽŶĨƵŶĐŝŽŶĞƐ
ŵŽĚĂůĞƐ͘^ĞƉƌŽŐƌĂŵĂŶŵĞĚŝĂŶƚĞůĂůĞƚƌĂ'ƐĞŐƵŝĚĂĚĞĚŽƐĐŝĨƌĂƐ͘
ŽĚŝĨŝĐĂŶůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞůĂƉŝĞǌĂ͘>ŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƐŽŶůĂƐ
ŝŶƚĞƌƉŽůĂĐŝŽŶĞƐůŝŶĞĂůĞƐǇĐŝƌĐƵůĂƌĞƐ͘ůŐƵŶĂƐĚĞůĂƐŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ
ƐŽŶ͗
&ƵŶĐŝſŶ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ
'ϬϬ WŽƐŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƌĄƉŝĚŽ
'Ϭϭ /ŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶůŝŶĞĂů
'ϬϮ /ŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶĐŝƌĐƵůĂƌĞŶƐĞŶƚŝĚŽŚŽƌĂƌŝŽ
'Ϭϯ /ŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶĐŝƌĐƵůĂƌĞŶƐĞŶƚŝĚŽĂŶƚŝŚŽƌĂƌŝŽ
'Ϭϲ /ŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶĐŝƌĐƵůĂƌĐŽŶƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĚĞůĐĞŶƚƌŽĚĞĂƌĐŽĞŶĐ͘ĂďƐŽůƵƚĂƐ͘
'Ϭϵ dƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĐŝƌĐƵůĂƌĚĞĨŝŶŝĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞƚƌĞƐƉƵŶƚŽƐ͘
'ϳϬ WƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĞŶƉƵůŐĂĚĂƐ
'ϳϭ WƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĞŶŵŝůşŵĞƚƌŽƐ
'ϵϬ WƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĞŶĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐĂďƐŽůƵƚĂƐ
'ϵϭ WƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĞŶĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĞƐ
'ϰϭͬϰϮͬϰϯ ŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ

ϯϴ

ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳ͘ϮͲ&ƵŶĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ;dͿ͗ůĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐdƐĞƵƚŝůŝǌĂŶƉĂƌĂƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŽ
ĐĂŵďŝĂƌůĂǇĂƵƚŝůŝǌĂĚĂ͕ǇƉĂƌĂƋƵĞůĂD,EƐĞƉĂĐŽŶƋƵĠ
ĚĂƚŽƐƚŝĞŶĞƋƵĞƚƌĂďĂũĂƌ͘^ƵƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĞƐŵƵǇƐĞŶĐŝůůĂ͕
ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕dϬϭ͘ϬϭƐŝŐŶŝĨŝĐĂƌşĂƋƵĞƵƚŝůŝĐĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ
ŶƷŵĞƌŽƵŶŽĐŽŶůŽƐĚĂƚŽƐ;ůŽŶŐŝƚƵĚ͕ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĚĞƌĂĚŝŽ͕
ĞƚĐ͘ͿĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŶƷŵĞƌŽϭ͘

ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳ͘ϯ͗&ƵŶĐŝŽŶĞƐĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ;DͿ͗ŚĂĐĞŶ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ǆŝƐƚĞŶĨƵŶĐŝŽŶĞƐŵŽĚĂůĞƐǇĚĞ
ĂŶƵůĂĐŝſŶĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ͕ƐŝĞŶĚŽƉŽƐŝďůĞƉƌŽŐƌĂŵĂƌĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐDĚĞŶƚƌŽĚĞůŵŝƐŵŽďůŽƋƵĞƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞŶŽƐĞĂŶ
ŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ͘>ĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƐŽŶ͗

ϯϵ

&ƵŶĐŝſŶ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ
DϬϬ WĂƌĂĚĂƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂ͕ĞĨĞĐƚŝǀĂŚĂƐƚĂƌĞĂŶƵĚĂĐŝſŶŵĂŶƵĂů͘
DϬϭ WĂƌĂŽƉĐŝŽŶĂů͕ƐŽůŽĞƐĞĨĞĐƚŝǀĂƐŝƐĞĂĐƚŝǀĂůĂĞŶƚƌĂĚĂ͞WĂƌĂĚĂŽƉĐŝŽŶĂů͘͟
DϬϮ &ŝŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂ͘
DϬϯ ZŽƚĂĐŝſŶĚĞůĐĂďĞǌĂůĞŶƐĞŶƚŝĚŽŚŽƌĂƌŝŽ͘
DϬϰ ZŽƚĂĐŝſŶĚĞůĐĂďĞǌĂůĞŶƐĞŶƚŝĚŽĂŶƚŝŚŽƌĂƌŝŽ͘
DϬϱ WĂƌĂĚĂĚĞƌŽƚĂĐŝſŶĚĞůĐĂďĞǌĂů͘
DϬϲ ĂŵďŝŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
DϬϳ ĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞůƌĞĨƌŝŐĞƌĂŶƚĞƉƌŝŵĂƌŝŽ͘
DϬϴ ĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞůƌĞĨƌŝŐĞƌĂŶƚĞƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ͘
DϬϵ ŶƵůĂůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐDϬϳǇDϬϴ͘
DϭϬ ĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞůďůŽƋƵĞŽĚĞĞũĞƐ͘
Dϭϭ ĞƐĂĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞůďůŽƋƵĞŽĚĞĞũĞƐ͘
Dϭϵ WĂƌĂĚĂŽƌŝĞŶƚĂĚĂĚĞůĐĂďĞǌĂů͘
DϯϬ &ŝŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂǇǀƵĞůƚĂĂůƉƌŝŵĞƌďůŽƋƵĞ͘

ϭ͘ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳ͘ϰͲ&ƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞĂǀĂŶĐĞƐĚĞůŽƐ
ĞũĞƐǇĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞůĐĂďĞǌĂů͗
DĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƵŶĐŝſŶ&ƉƌŽŐƌĂŵĂƌĞŵŽƐĞůĂǀĂŶĐĞ͕ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞĚĂƌƐĞĞŶŵŵͬŵŝŶ;ĐŽŶ'ϵϰͿŽĞŶŵŵͬǀƵĞůƚĂ;ĐŽŶ
'ϵϱͿ͘
>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůĐĂďĞǌĂůƐĞƉƌŽŐƌĂŵĂŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ĨƵŶĐŝſŶ^͕ƋƵĞƉƵĞĚĞĚĂƌƐĞĞŶƌĞǀͬŵŝŶ;ĐŽŶ'ϵϳͿŽĞŶ
ŵͬŵŝŶ;ĐŽŶ'ϵϲͿ͘
ϭ͘ϯ͘ϱͲů͘
ů͕ŽŵƉƵƚĞƌŝĚĞƐŝŐŶ;ĚŝƐĞŹŽĂƐŝƐƚŝĚŽƉŽƌŽƌĚĞŶĂĚŽƌͿ͕ĞƐƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĚĞ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĐŽŵƉƵƚĂĐŝŽŶĂůĞƐƵƚŝůŝǌĂĚĂƐƉŽƌŝŶŐĞŶŝĞƌŽƐ͕ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐǇĂŽƚƌŽƐ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĚĞůĚŝƐĞŹŽ͘
ϭ͘ϯ͘ϱ͘ϭͲ,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞů͘
ŶϭϵϱϱŶĂĐĞĞůƉƌŝŵĞƌƐŝƐƚĞŵĂŐƌĄĨŝĐŽ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ^'͕ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ
ƉŽƌĞů>ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ>ŝŶĐŽůŶĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽdĞĐŶŽůſŐŝĐŽĚĞDĂƐƐĂĐŚƵƐĞƚƚƐƉĂƌĂůĂ
&ƵĞƌǌĂĠƌĞĂĚĞƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐ͘
ŶϭϵϲϮ͕/ǀĂŶ^ƵƚŚĞƌůĂŶĚĚĞƐĂƌƌŽůůĂĞŶĞůŵŝƐŵŽůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĞů^ŬĞƚĐŚƉĂĚ͕
ďĂƐĄŶĚŽƐĞĞŶƐƵƚĞƐŝƐĚŽĐƚŽƌĂů͞DĂĐŚŝŶĞƐ'ƌĂƉŚŝĐƐŽŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ^ǇƐƚĞŵ͘͟
^ƵƚŚĞƌůĂŶƉƌŽƉƵƐŽůĂŝĚĞĂĚĞƵƚŝůŝǌĂƌƵŶƚĞĐůĂĚŽǇƵŶƌĂƚſŶſƉƚŝĐŽ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞ
ďĂƐĂƌƐƵƐŝƐƚĞŵĂĞŶůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĂƌƚĞƐƋƵĞĐŽŵƉŽŶşĂŶĞů
ŽďũĞƚŽĂĚŝƐĞŹĂƌ͘
ϰϬ

ůƉƌŝŵĞƌƐŝƐƚĞŵĂĚĞ͕ĂƵŶƉƌĞĐŝŽĚĞϱϬϬϬϬϬĚſůĂƌĞƐ͕ĂƉĂƌĞĐŝſĞŶϭϵϲϱ
ǇĨƵĞƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌ/d<ŽŶƚƌŽůĂƚĂŽƌƉ͘
ŶϭϵϲϵĨƵĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĞůƉƌŝŵĞƌƚƌĂǌĂĚŽƌ;ƉůŽƚƚĞƌͿ͕ǇĞŶϭϵϳϬǀĂƌŝĂƐ
ĐŽŵƉĂŹşĂƐŽĨƌĞĐĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂƵƚŽŵĂƚŝǌĂĚŽ͖ƋƵĞƐŽŶĂĚŽƉƚĂĚŽƐ
ƉŽƌůĂƐŐƌĂŶĚĞƐĐŽŵƉĂŹşĂƐĚĞůƐĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽŵſǀŝůǇĂĞƌŽĞƐƉĂĐŝĂů͘ŶĞƐƚĂĚĠĐĂĚĂ
ĂƉĂƌĞĐĞŶĂůŐƵŶĂƐĚĞůĂƐĐŽŵƉĂŹşĂƐĚĞŵĄƐĐŽŶŽĐŝĚĂƐĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ĐŽŵŽ
d/ǇůŝŶŬ͘ĨŝŶĂůĞƐĚĞĞƐƚĂĚĠĐĂĚĂ͕ƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞƚĞŶşĂƵŶƉƌĞĐŝŽĚĞ
ϭϮϱϬϬϬĚſůĂƌĞƐ͘ĚĞŵĄƐ͕ƐĞĐƌĞĂĞůƉƌŝŵĞƌĨŽƌŵĂƚŽŶĞƵƚƌĂůĚĞŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽĚĞ
ĂƌĐŚŝǀŽƐ͕Ğů/'^
ŶϭϵϴϬƐĞĐƌĞĂ/Es^dZME/͕ůĂƉƌŝŵĞƌĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĂŹŽůĂĞŶĞƐƚĞ
ĄŵďŝƚŽ͕ĐŽŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐͲDƉĂƌĂůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂƚĞǆƚŝů͘ŶϭϵϴϭĂƉĂƌĞĐĞ
ĂƐƐĂƵůƚ^ǇƐƚĞŵƐǇhŶŝŐƌĂƉŚŝĐƐƉƌĞƐĞŶƚĂhE/^K>/͘
ŶϭϵϴϮƐĞĨƵŶĚĂůĂĞŵƉƌĞƐĂhdK^<͕ĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞĐƌĞĂƌƵŶ
ƐŽĨƚǁĂƌĞĚĞƋƵĞƉƵĞĚĂĨƵŶĐŝŽŶĂƌƐŽďƌĞƵŶW͕ĐŽŶƵŶƉƌĞĐŝŽŵĞŶŽƌĚĞϭϬϬϬ
ĚſůĂƌĞƐ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĞŶŶŽǀŝĞŵďƌĞĞůƉƌŝŵĞƌƵƚŽĂĚ͘
ůƐŝƐƚĞŵĂĚĞŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽĚĞĂƌĐŚŝǀŽƐ^dWŶĂĐĞĞŶϭϵϴϯ͕ǇĚŽƐĂŹŽƐŵĄƐ
ƚĂƌĚĞŶĂĐĞĞůDŝĐŽ^ƚĂƚŝŽŶ͕ƐŽďƌĞW͘ŶϭϵϵϱĂƉĂƌĞĐĞĞůƉƌŝŵĞƌƵƚŽĂĚƐŽďƌĞ
tŝŶĚŽǁƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĞůhŶŝŐƌĂƉŚŝĐƐƚĂŵďŝĠŶƐĞĂƐŝĞŶƚĂƐŽďƌĞĞƐƚĂƉůĂƚĂĨŽƌŵĂĞŶĞů
ŵŝƐŵŽĂŹŽ͘KƚƌŽƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĞŶϯƋƵĞĂƉĂƌĞĐşĂĞŶĞƐƚĞĂŹŽĞƐ^ŽůŝĚǁŽƌŬƐ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚĞĂŹŽ͕ůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŚĂŶŝĚŽĞŶĐŽŶƚŝŶƵĂĞǀŽůƵĐŝſŶ͕
ĞŶĨĂƚŝǌĄŶĚŽƐĞĞŶĞůĚŝƐĞŹŽϯ͕ĐŽŶĐĂĚĂǀĞǌĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐŵĄƐĚŝǀĞƌƐĂƐĚŝƌŝŐŝĚĂƐĂ
ůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĄŵďŝƚŽƐĚĞůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͘ĚĞŵĄƐ͕ĞŶƚƌĂĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶŽƚƌŽƐ
ĄŵďŝƚŽƐĚĞůĚŝƐĞŹŽ͕ĐŽŵŽĞůD;ŽŵƉƵƚĞƌŝĚDĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐͿ͕ĞůW>D͕ĞůĚŝƐĞŹŽ
ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͕ĐĄůĐƵůŽƉŽƌĞůĞŵĞŶƚŽƐĨŝŶŝƚŽƐ͘͘͘
ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚĞǆŝƐƚĞŶŵƵĐŚĂƐŽƉĐŝŽŶĞƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞ͕
ĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐŵĄƐĐŽŶŽĐŝĚŽƐƐŽŶƵƚŽĂĚ͕^ŽůŝĚǁŽƌŬƐ͕ĂƚŝĂ͕Ey;hŶŝŐƌĂƉŚŝĐƐͿ͕
ŝŵĂƚƌŽŶ͕͙

ϰϭ

/ŵĄŐĞŶĞƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐĂĚ͕ƐŝĞŶĚŽƉŽƌĞƐƚĞŽƌĚĞŶ͗ƵƚŽĂĚ͕ĂƚŝĂ͕Ey;hŶŝŐƌĂƉŚŝĐƐͿ͕ŝŵĂƚƌŽŶǇ
^ŽůŝĚǁŽƌŬƐ͘

ϰϮ

ϭ͘ϰͲDdZ/>^dZ:K͗>K^Dd>^&ZZK^͘
dŽĚŽƐůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽĞƐƚĄŶĚŝƐĞŹĂĚŽƐƉĂƌĂƐĞƌĨĂďƌŝĐĂĚĂƐĞŶ
ĂĐĞƌŽ͘WĞƌŽŶŽƚŽĚŽƐůŽƐĂĐĞƌŽƐƐŽŶŝŐƵĂůĞƐǇƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĚĞďĞƌĞŵŽƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌƵŶĂĐĞƌŽ
ĂĚĞĐƵĂĚŽĂŶƵĞƐƚƌĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͘
WĂƌĂƋƵĞůĂƐĞůĞĐĐŝſŶĞƐƚĠũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ͕ĞŶĞƐƚĞĐĂƉşƚƵůŽĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽďƵƐĐĂƌĞŵŽƐ
ĞǆƉůŝĐĂƌƋƵĠĞƐĞůĂĐĞƌŽĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐŵĞƚĂůĞƐĨĠƌƌĞŽƐǇĐƵĄůĞƐƐŽŶƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐǇ
ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͘
ŽŵŽŶŽƚĂĂĐůĂƌĂƚŽƌŝĂ͕ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĐŽŶĨƵƐŝŽŶĞƐĚĞŶŽƚĂƌĞŵŽƐĐŽŶůĂƉĂůĂďƌĂŚŝĞƌƌŽ
ĂůŵŝŶĞƌĂůŵĂƚĞƌŝĂƉƌŝŵĂĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĨĠƌƌĞŽƐ͖ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞƵƚŝůŝǌĂƌĠůĂƉĂůĂďƌĂ
ĨƵŶĚŝĐŝſŶƉĂƌĂůĂĂůĞĂĐŝſŶĚĞŚŝĞƌƌŽǇĐĂƌďŽŶŽĂŵĄƐĚĞůϮ͕ϭй͘
ϭ͘ϰ͘ϭͲůŚŝĞƌƌŽ͘
^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŚŝĞƌƌŽƉƵƌŽĂĂƋƵĞůƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞĐĂƌďŽŶŽ
ŵĞŶŽƌĚĞůϬ͕ϬϬϴй͘ƐƚĞĞƐƵŶŵŝŶĞƌĂůďůĂŶĐŽĂǌƵůĂĚŽ͕ĚƷĐƚŝůǇŵĂůĞĂďůĞ͘^ƵƉĞƐŽ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĞƐĚĞϳ͕ϴϳ͘&ƵŶĚĞĚĞϭϱϯϲΣĂϭϱϯϵΣ͘ŶůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂƐƵ
ƉƵŶƚŽĚĞĨƵƐŝſŶƐĞƌĞďůĂŶĚĞĐĞůŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞĨŽƌũĂƌůŽǇŵŽůĚĞĂƌůŽĐŽŶĨĂĐŝůŝĚĂĚ͘Ɛ
ƵŶďƵĞŶĐŽŶĚƵĐƚŽƌĞůĠĐƚƌŝĐŽǇĚĞůĐĂůŽƌ͕ǇƐĞŝŵĂŶƚĂĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ͘

ŶůĂŶĂƚƵƌĂůĞǌĂ͕ĞůŚŝĞƌƌŽƐƵĞůĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞĨŽƌŵĂŶĚŽſǆŝĚŽƐ͕ĚĞĂŚşƐƵĐŽůŽƌƌŽũŝǌŽ͘
ůŚŝĞƌƌŽ͕ĂůĐĂůĞŶƚĂƌƐĞŽĞŶĨƌŝĂƌƐĞ͕ƐƵĨƌĞĚŝǀĞƌƐĂƐƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐĞŶƐƵ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƌŝƐƚĂůŝŶĂĂƵŶĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĨŝũĂƐ͕ĂƵŶƋƵĞĞƐƚŽƐŽůŽŽĐƵƌƌĞĐƵĂŶĚŽůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽŽĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĞƐŝŶĨŝŶŝƚĂŵĞŶƚĞůĞŶƚŽ;ĚĞŶŽƐĞƌ
ĂƐş͕ůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĞŶĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽǇĞŶĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŶŽĐŽŝŶĐŝĚĞŶͿ͘
>ĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĚĞĐĂŵďŝŽĞŶůĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƌŝƐƚĂůŝŶĂĞŶƵŶĐĂŵďŝŽĚĞ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŝŶĨŝŶŝƚĂŵĞŶƚĞůĞŶƚŽƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂŶƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĐƌşƚŝĐĂƐ;ŽƉƵŶƚŽƐ
ĐƌşƚŝĐŽƐͿ͕ǇƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂŶƉŽƌůĂůĞƚƌĂǇƵŶƐƵďşŶĚŝĐĞ͕ƐŝĞŶĚŽůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
WƵŶƚŽĐƌşƚŝĐŽ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ
Ϯ ϳϲϴΣ
ϯ ϵϭϬΣ
ϰϯ

ϰ ϭϰϬϬΣ

ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ĞǆŝƐƚĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐĚĞĐƌŝƐƚĂůŝǌĂĐŝſŶ͗ĂůĨĂ
;фϳϲϴΣͿ͕ďĞƚĂ;ϳϲϴΣͲϵϭϬΣͿ͕ŐĂŵŵĂ;ϵϭϬΣͲϭϰϬϬΣͿǇĚĞůƚĂ;ϭϰϬϬΣͲϭϱϯϵΣ͕
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĨƵƐŝſŶͿ͘
ĂĚĂƵŶŽƚŝĞŶĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ͕ĐŽŵŽĚŝĨĞƌĞŶƚĞŵĂŐŶĞƚŝƐŵŽŽ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂĚŝƐŽůǀĞƌĞůĐĂƌďŽŶŽ͘
ϭ͘ϰ͘ϮͲůĞĂĐŝŽŶĞƐŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽ͗ĂĐĞƌŽƐǇĨƵŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘
ůŚŝĞƌƌŽƉƵƌŽŶŽĞƐŵƵǇƷƚŝůŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŵĞŶƚĞ͕ƉĞƌŽĂůĞĂĚŽĐŽŶĐĂƌďŽŶŽ;Ǉ
ŽƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐͿĞƐĞůŵĞƚĂůŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͘
>ĂĂůĞĂĐŝſŶďĄƐŝĐĂƐĞƌĞĂůŝǌĂĐŽŶĐĂƌďŽŶŽ͕ĨŽƌŵĂŶĚŽĂĐĞƌŽƐ;ƋƵĞƐŽŶ
ĨŽƌũĂďůĞƐͿƐŝĞƐƚĄĞŶƵŶĂƉƌŽƉŽƌĐŝſŶŵĞŶŽƌĂůϮ͕ϭйŽĨƵŶĚŝĐŝſŶ;ƋƵĞŶŽƐŽŶ
ĨŽƌũĂďůĞƐͿĞŶĐĂƐŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ĐŽŶƵŶůşŵŝƚĞŵĄǆŝŵŽĚĞϲ͕ϲϳйĐĂƌďŽŶŽ͘ƐƚĂƐ
ĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĞƐƚĄŶĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĚĂƐƉŽƌƚƌĞƐĨĂĐƚŽƌĞƐ͗
Ͳ^ƵĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶƋƵşŵŝĐĂ͗ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĂŵďŝĞŶƚĞ͕ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞůĂ
ŵĂǇŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĐĂƌďŽŶŽĨŽƌŵĂĐĂƌďƵƌŽĚĞŚŝĞƌƌŽ;ϯ&ĞͿ͘
Ͳ^ƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͗ŚĂǇƚƌĞƐĐůĂƐĞƐĚĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͗ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƌŝƐƚĂůŝŶĂ͕
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŵŝĐƌŽŐƌĄĨŝĐĂǇƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŵĂĐƌŽŐƌĄĨŝĐĂ͘
Ͳ^ƵĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͗ƉƵĞĚĞŶĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞŚĂƐƚĂŽŶĐĞĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞƐ͕
ƋƵĞƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂŶĨĞƌƌŝƚĂ͕ĐĞŵĞŶƚŝƚĂ͕ƉĞƌůŝƚĂ͕ĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͕ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕
ƚƌŽŽƐƚŝƚĂ͕ƐŽƌďŝƚĂ͕ďĂŝŶŝƚĂ͕ůĞĚĞďƵƌŝƚĂ͕ƐƚĞĂĚŝƚĂǇŐƌĂĨŝƚŽ͘

ŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞƐ͗ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĂůĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂ͕ĂƵƐƚĞŶŝƚĂĂůĂĚĞƌĞĐŚĂ͘
ĚĞŵĄƐ͕ůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĨŝŶĂůĞƐĚĞůĂĐĞƌŽĞƐƚĄŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉŽƌůĂ
ĞǆŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐŵĞƚĄůŝĐĂƐĞŝŵƉƵƌĞǌĂƐ͘
ŶƚƌĞůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐ͕ƉŽĚĞŵŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂƌŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞĐĂƌďƵƌŽƐ͕
ĚŝƐƵĞůƚŽƐĞŶůĂĨĞƌƌŝƚĂŽĞŵƵůƐŝŽŶĂĚŽƐ͘
ϰϰ

>ĂƐŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞĐĂƌďƵƌŽƐ͕;ŵŽůŝďĚĞŶŽ͕ǀĂŶĂĚŝŽ͕ǁŽůĨƌĂŵŝŽǇ
ŵĂŶŐĂŶĞƐŽͿ͕ĨŽƌŵĂŶĂĐĞƌŽƐƌĄƉŝĚŽƐƋƵĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶƐƵĚƵƌĞǌĂǇƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂů
ĚĞƐŐĂƐƚĞĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϱϬϬΣ͘
>ĂƐŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚŝƐƵĞůƚĂƐĞŶůĂĨĞƌƌŝƚĂ;ŶşƋƵĞů͕ĐƌŽŵŽ͕ƐŝůŝĐŝŽ͕ŵĂŶŐĂŶĞƐŽ͕
ĐŽďƌĞǇĨſƐĨŽƌŽͿĨŽƌŵĂŶƐŽůƵĐŝŽŶĞƐƐſůŝĚĂƐĐŽŶůĂĨĞƌƌŝƚĂ͘
>ŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĞŵƵůƐŝŽŶĂĚŽƐ͕ĐŽŵŽĞůĐŽďƌĞĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂů
Ϭ͕ϲйǇĞůƉůŽŵŽ͕ƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĨŽƌŵĂŶĚŽďŽůƐĂƐŵƵǇƉĞƋƵĞŹĂƐĞŶůĂŵĂƐĂĚĞů
ĂĐĞƌŽĐŽŶĨŝƌŝĠŶĚŽůĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ůĂƐŝŵƉƵƌĞǌĂƐ͕ĐŽŵŽĞůƐƵůĨƵƌŽĚĞŵĂŶŐĂŶĞƐŽ͕ĞůſǆŝĚŽĚĞ
ĂůƵŵŝŶŝŽŽůŽƐƐŝůŝĐĂƚŽƐ͕ƐŽŶĞůĞŵĞŶƚŽƐŶŽĚĞƐĞĂďůĞƐǇƋƵĞŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂĨĞĐƚĂŶ
ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂůĂĐĞƌŽ͘
ϭ͘ϰ͘ϯͲŝĂŐƌĂŵĂĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽǇĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͘
WĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƋƵĞĨŽƌŵĂŶƵŶĂĐĞƌŽƐĞŐƷŶƐƵ
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽǇƐƵƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ƉŽĚĞŵŽƐƌĞĐƵƌƌŝƌĂůĚŝĂŐƌĂŵĂĚĞ
ĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽ͘
ŶĞƐƚĞĚŝĂŐƌĂŵĂ͕ĨŝŐƵƌĂŶĞŶĞůĞũĞĚĞůĂƐĂďƐĐŝƐĂƐůĂƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐ
ĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘>ĂĞƐĐĂůĂĚĞĞƐƚĞĞũĞĞƐůŽŐĂƌşƚŵŝĐĂ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞůĂƉĂƌƚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůŽƐĂĐĞƌŽƐŽĐƵƉĞůŽŵĂǇŽƌƉŽƐŝďůĞ͘ŶĞůĞũĞĚĞůĂƐŽƌĚĞŶĂĚĂƐ
ĞƐƚĄŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĞŶĞƐĐĂůĂůŝŶĞĂůůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ;ŐƌĂĚŽƐĞůƐŝƵƐĂĚĞƌĞĐŚĂͿ͘

ŶĞůĞũĞĚĞůĂƐĂďƐĐŝƐĂƐŚĂǇĐƵĂƚƌŽƉƵŶƚŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͗
ϰϱ

ϭͲůůşŵŝƚĞĚĞůĚŝĂŐƌĂŵĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂƵŶĂƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞ
ĐĂƌďŽŶŽĚĞůϲ͕ϲϳй͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĞůĚĞůĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂƉƵƌĂ͘^ŝĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ
ĚĞĐĂƌďŽŶŽĞƐŵĂǇŽƌ͕ĞůĐĂƌďŽŶŽĨŽƌŵĂƌĄŐƌĂĨŝƚŽ͘
ϮͲůƉƵŶƚŽĞƵƚĠĐƚŝĐŽ͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂƵŶĂƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞ
ĐĂƌďŽŶŽĚĞϰ͕ϯй͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĨƵƐŝſŶŵĄƐ
ďĂũĂ;ϭϭϯϬΣͿ͘ĚĞŵĄƐ͕ůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůĂŵĂƐĂĚĞůĂĂůĞĂĐŝſŶĨƵŶĚĞ
ŽƐĞƐŽůŝĚŝĨŝĐĂĂƵŶĂƐŽůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞŶůƵŐĂƌĚĞĂƵŶĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĨƵƐŝſŶǇŽƚƌĂĚĞƐŽůŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘WŽƌĞƐŽ͕ůĂƐ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĚĞƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞƐŽůŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶǇĚĞƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞĨƵƐŝſŶ
ƐĞĐŽƌƚĂŶĞŶĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĠĐƚŝĐŽ͘
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ĐŽŶĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĚĞĐĂƌďŽŶŽĞŶƚƌĞ
ĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽǇĞůĨŝŶĚĞůĂƐŽůŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶƐĞǀĂƉƌĞĐŝƉŝƚĂŶĚŽĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͕Ǉ
ĐŽŶĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐƐĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂŶĐƌŝƐƚĂůĞƐĚĞĐĞŵĞŶƚŝƚĂ͖
ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞϰ͕ϯйĚĞĐĂƌďŽŶŽƐĞƐŽůŝĚŝĨŝĐĂŶ
ĨŽƌŵĂŶĚŽƵŶƐŽůŽĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞ͕ůĂůĞĚĞďƵƌŝƚĂ͕ĨŽƌŵĂĚŽƉŽƌƵŶϱϮй
ĚĞĐĞŵĞŶƚŝƚĂǇϰϴйĚĞĂƵƐƚĞŶŝƚĂĚĞϭ͕ϳϲйĚĞĐĂƌďŽŶŽĂϭϭϯϬΣ͘
ϯͲ>ĂŵĄǆŝŵĂƐŽůƵďŝůŝĚĂĚĚĞůĐĂƌďŽŶŽĞŶŚŝĞƌƌŽŐĂŵŵĂǀŝĞŶĞ
ƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĂůĂŵŝƐŵĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƋƵĞĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĠĐƚŝĐŽǇĞƐ
ĚĞůϮ͕ϭй͘WƵĞĚĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞĂůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽ
ĐŽŶƵŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞŵĞŶŽƌ;ŚĂƐƚĂƵŶϬ͕ϬϯйͿĐŽŵŽĂĐĞƌŽƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐ
ƋƵĞůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞƵŶϲ͕ϲϳйǇϮ͕ϭйĚĞĐĂƌďŽŶŽƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ
ĨƵŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘
>ŽƐĂĐĞƌŽƐƐŽŶůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽƋƵĞĂƉĂƌƚŝƌ
ĚĞƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶşŶƚĞŐƌĂŵĞŶƚĞĞŶ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͘^ŝůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞĞŶĨƌşĂƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͘
ϰͲůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞĞƐĂŶĄůŽŐŽĂůƉƵŶƚŽĞƵƚĠĐƚŝĐŽ͕ĐŽŶůĂ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞƋƵĞŵŝĞŶƚƌĂƐĞŶĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĠĐƚŝĐŽƐĞƌĞĂůŝǌĂƵŶ
ĐĂŵďŝŽĚĞĞƐƚĂĚŽĚĞůşƋƵŝĚŽĂƐſůŝĚŽŽĚĞƐſůŝĚŽĂůşƋƵŝĚŽ͕ĞŶĞů
ƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞĐĂŵďŝĂƐŽůĂŵĞŶƚĞůĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂĂůĞĂĐŝſŶ͘
dŝĞŶĞƵŶĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƵŶϬ͕ϳϳйĚĞĐĂƌďŽŶŽĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ
ĚĞϳϮϳΣ͘
ůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞŵĂƌĐĂůĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂ
ƋƵĞĞƐĞƐƚĂďůĞĂŵĄƐďĂũĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘ĚĞŵĄƐ͕ƚŽĚĂůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂ
ƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĞŶƉĞƌůŝƚĂ͕ƋƵĞĞƐĞůĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ
ĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ
WĂƌĂĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůϬ͕ϴϵй͕ůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂĂůĞŶĨƌŝĂƌƐĞƉŽƌ
ĚĞďĂũŽĚĞůŽƐϭϭϯϬΣƐĞŐƌĞŐĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂŚĂƐƚĂůůĞŐĂƌĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞ
ϰϲ

ϳϮϳΣ͘WĂƌĂƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐĚĞĐĂƌďŽŶŽŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂůϬ͕ϳϳйĚĞ͕ĂůĞŶĨƌŝĂƌƐĞůĂ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞŐƌĞŐĂĨĞƌƌŝƚĂŚĂƐƚĂůůĞŐĂƌĂůŽƐϳϮϳΣ͘
ϱͲƵĂŶĚŽĞůĂĐĞƌŽƚŝĞŶĞƵŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞϬ͕ϭϴйůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞĞƐƚĂďůĞĂůĂŵĂǇŽƌƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ;ϭϰϵϱΣͿ͘ƐƚĞƉƵŶƚŽƐĞ
ĚĞŶŽŵŝŶĂƉĞƌŝƚĠĐƚŝĐŽ͘
ϲͲůŚŝĞƌƌŽĚĞůƚĂƉƵĞĚĞƚĞŶĞƌƵŶĂƉƌŽƉŽƌĐŝſŶŵĄǆŝŵĂĚĞϬ͕ϭϴйĚĞ
ĐĂƌďŽŶŽ͘
ϳͲůŵĂǇŽƌƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽƋƵĞƉƵĞĚĞĚŝƐŽůǀĞƌůĂĨĞƌƌŝƚĂĞƐ
ĚĞůϬ͕ϬϮϱй͘
ŶĞůĞũĞĚĞůĂƐŽƌĚĞŶĂĚĂƐĞǆŝƐƚĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƵŶƚŽƐĐƌşƚŝĐŽƐ͗
ϭͲϮϭϬΣƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞůĐĂŵďŝŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽĚĞůĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂ͘
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĞƐŵĂŐŶĠƚŝĐĂǇĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĚĞũĂĚĞ
ƐĞƌůŽ͘
ϮͲ>ĂƉĞƌůŝƚĂŶŽƉƵĞĚĞĞǆŝƐƚŝƌĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϳϮϳΣ͘
ϯͲ>ĂĨĞƌƌŝƚĂƚŝĞŶĞƐƵĐĂŵďŝŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϳϲϴΣ͕
ƐŝĞŶĚŽŵĂŐŶĠƚŝĐŽĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͘
ϰͲůůşŵŝƚĞĚĞůĂĨĞƌƌŝƚĂǀĂƌşĂĚĞƐĚĞůŽƐϳϮϳΣĂůŽƐϵϭϮΣƐĞŐƷŶĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘
ϱͲůůşŵŝƚĞĚĞůĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂƚĂŵďŝĠŶǀĂƌşĂĞŶƚƌĞϳϮϳΣǇϭϭϰϴΣ͘
ϲͲůůşŵŝƚĞĚĞůĂůĞĚĞďƵƌŝƚĂĞƐĚĞϭϭϰϴΣ͘
WĂƌĂĐŽŶŽĐĞƌĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĨĂƐĞƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĐŽĞǆŝƐƚŝƌĞŶĞƋƵŝůŝďƌŝŽ͕ƐĞ
ƵƚŝůŝǌĂůĂƌĞŐůĂĚĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞ'ŝďƐ͗
! " # $ % &
ŽŶĚĞWĞƐĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĨĂƐĞƐ͕ĞƐĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĚĞůĂ
ĂůĞĂĐŝſŶ͕&ĞƐĞůŶƷŵĞƌŽĚĞŐƌĂĚŽƐĚĞůŝďĞƌƚĂĚ;ŽŶƷŵĞƌŽĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞĞƐƚĂĚŽͿǇ
EĞƐĞůŶƷŵĞƌŽĚĞǀĂƌŝĂďůĞƐŶŽĐŽŵƉŽƐŝĐŝŽŶĂůĞƐ͘EĞƐŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞdǇƉ͕ƉĞƌŽƉ
ƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞĐŽŶƐƚĂŶƚĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽƐƐſůŝĚŽƐ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͗
! " # $ %
WĂƌĂƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐƉƵƌĂƐсϭ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞĞǆŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞĚŽƐ
ĨĂƐĞƐĞǆŝŐĞƋƵĞĞůŶƷŵĞƌŽĚĞŐƌĂĚŽƐĚĞůŝďĞƌƚĂĚƐĞĂĐĞƌŽ͘ƐƉŽƌĞůůŽƋƵĞŶŝdŶŝƉ
ƉƵĞĚĞŶǀĂƌŝĂƌŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ƐŝŶŽƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐĞŶ
ƉƵŶƚŽƐĨŝũŽƐ͘
ϰϳ

hŶĂĂůĞĂĐŝſŶŶŽƉƵĞĚĞĞƐƚĂƌĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂƉŽƌŵĄƐĨĂƐĞƐĞŶĞƋƵŝůŝďƌŝŽƋƵĞ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ;Ɛŝ&сϭ͕WсͿ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĨŝũĂƐ;&сϬͿ͗

! " # $ % " %
ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ƵŶĂĚĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞƐĂƉĂƌĞĐĞĂůǀĂƌŝĂƌůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘
WĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĐĂĚĂĨĂƐĞ͕ƐĞƵƚŝůŝǌĂ͞ůĂƌĞŐůĂĚĞůĂƉĂůĂŶĐĂ͘͟
ƐƚĄďĂƐĂĚŽĞŶůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůĂŵĂƐĂ͘^ŝƋƵĞƌĞŵŽƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ
ĚĞĐĂĚĂŵĂƐĂĞŶƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƉƵŶƚŽ;ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂǇƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽͿ͕
ƚƌĂǌĂƌĞŵŽƐƵŶĂŝƐŽƚĞƌŵĂĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂǇĚĞƌĞĐŚĂŚĂƐƚĂůŽƐůşŵŝƚĞƐĚĞĨĂƐĞƉƵƌĂĚĞ
ůŽƐĚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͘ŶƚŽŶĐĞƐ͕ůĂŵĂƐĂƌĞůĂƚŝǀĂĚĞĐĂĚĂĨĂƐĞƐĞƌĄĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĂůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůďƌĂǌŽŽƉƵĞƐƚŽĚĞůĂƉĂůĂŶĐĂ͘ǆƉƌĞƐĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂ
ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͕
'( ( % ') ) '( % )
ŽŶĚĞ͗
'сƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĚĞůĂĂůĞĂĐŝſŶ͘
'( сƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĚĞůĂĨĂƐĞĂůĨĂĞŶůĂŝƐŽƚĞƌŵĂĞŶůĂŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶĚĞů
ůşŵŝƚĞĚĞůĂĨĂƐĞĂůĨĂĐŽŶůĂŝƐŽƚĞƌŵĂ͘
') сƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĚĞůĂĨĂƐĞďĞƚĂĞŶůĂŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶĚĞůůşŵŝƚĞĚĞůĂĨĂƐĞ
ďĞƚĂĐŽŶůĂŝƐŽƚĞƌŵĂ͘
( сƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞĨĂƐĞĂůĨĂĞŶĞůƉƵŶƚŽ
) сƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞĨĂƐĞďĞƚĂĞŶĞůƉƵŶƚŽ͘
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ĚĞƐƉĞũĂŶĚŽ͗
( ') # '

( % ) ') # '(

) ' # '(

( % ) ') # '(
ŽŵŽ( % )

') # '
(
') # '(
' # '(
)
') # '(
ϰϴ

ϭ͘ϰ͘ϰͲWƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐŵĞĐĄŶŝĐĂƐĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͘
>ŽƐƐſůŝĚŽƐƐŽŶĚĞĨŽƌŵĂďůĞƐĐƵĂŶĚŽƐŽďƌĞĞůůŽƐĂĐƚƷĂŶĨƵĞƌǌĂƐĞǆƚĞƌŶĂƐ
ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĚĞůĂƐƉĂƌƚşĐƵůĂƐĚĞůƐſůŝĚŽŚĂƐƚĂƋƵĞůĂƐ
ĨƵĞƌǌĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐĞƋƵŝůŝďƌĂŶĞƐƚĂƐĨƵĞƌǌĂƐ͘
>ĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƵĞĚĞƐĞƌĞůĄƐƚŝĐĂ͕ƐŝůĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐƌĞǀĞƌƐŝďůĞĐƵĂŶĚŽ
ĞƐƚĂƐĨƵĞƌǌĂƐĐĞƐĂŶ͕ŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ƐŝŶŽƐĞƌĞĐƵƉĞƌĂ͘
hŶĂǀĞǌĨŽƌŵƵůĂĚĂƐĞƐƚĂƐĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐ͕ǀŝƚĂůĞƐƉĂƌĂĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞůƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ
ĚĞůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐŵĞĐĄŶŝĐĂƐ͘ƐƚĂƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĚĞůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĂĞƐĨƵĞƌǌŽƐĞǆƚĞƌŶŽƐ͘
ϭ͘ϰ͘ϰ͘ϭͲůĂƐƚŝĐŝĚĂĚ͗ĞƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶŶŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĚĞ
ƵŶŵĂƚĞƌŝĂů͘^ƵĂŶƚſŶŝŵŽĞƐůĂƌŝŐŝĚĞǌ͘
>ĂĞůĂƐƚŝĐŝĚĂĚŝĚĞĂůĞƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůĂƐĨƵĞƌǌĂƐĞũĞƌĐŝĚĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ůĂ>ĞǇĚĞ,ŽŽŬĞ͗
$ *+
ŽŶĚĞ&ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂĨƵĞƌǌĂĞũĞƌĐŝĚĂǇŬĞƐƵŶĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĞĐĂĚĂ
ŵĂƚĞƌŝĂůǇƐƵĨŽƌŵĂŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂ͘
ůƌĞĚĞĚŽƌĚĞϭϴϬϬ͕dŚŽŵĂƐzŽƵŶŐƌĞĨŽƌŵƵůſůĂůĞǇĚĞ,ŽŽŬĞĚĞ
ŵĂŶĞƌĂƋƵĞĞůŝŵŝŶĂƌĂůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽƐ͕ĚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵĂŶĞƌĂ͗
, -.
ŽŶĚĞ͗
/͗ĞƐĞůĞƐĨƵĞƌǌŽŵĞĚŝĚŽWĂƐĐĂůĞƐ;EĞǁƚŽŶͬŵϮͿ͘
+1
0͗ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂĞůŽŶŐĂĐŝſŶ͕ƋƵĞĞƐƵŶĨĂĐƚŽƌĂĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů; 1 Ϳ͘
͗ĞƐĞůĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽŵſĚƵůŽĚĞĞůĂƐƚŝĐŝĚĂĚŽŵſĚƵůŽĚĞzŽƵŶŐ;WĂƐĐĂůĞƐͿ͘
EŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞůŵſĚƵůŽĚĞĞůĂƐƚŝĐŝĚĂĚ͕ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶǀĂůŽƌŵƵǇ
ŐƌĂŶĚĞ͕ƐĞŵŝĚĞĞŶ'WĂ;ϭϬϵWĂͿ͘
WĂƌĂĐŽŶŽĐĞƌĞůŵſĚƵůŽĞůĄƐƚŝĐŽĚĞƵŶŵĂƚĞƌŝĂůƐĞƵƚŝůŝǌĂŶ
ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĚŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͗
ͲDĞĚŝĂŶƚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůƐŽŶŝĚŽ͗ĞůƐŽŶŝĚŽƌĞƐƵůƚĂĚĞƵŶĂ
ƉƌŽƉĂŐĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƉĞƌƚƵƌďĂĐŝſŶĞůĄƐƚŝĐĂĞŶƵŶŵĞĚŝŽŶĂƚƵƌĂů͘WŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ĞǆŝƐƚĞƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƉƌŽƉĂŐĂĐŝſŶĚĞůƐŽŶŝĚŽĞŶůŽƐ
ƐſůŝĚŽƐǇƐƵŵſĚƵůŽĚĞzŽƵŶŐ͘^ŝĐŽŶŽĐĞŵŽƐůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůƐŽŶŝĚŽ
ĞŶƵŶŵĂƚĞƌŝĂů͕ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞŽďƚĞŶŝďůĞĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽĚƌĞŵŽƐ
ŽďƚĞŶĞƌĞůŵſĚƵůŽĚĞzŽƵŶŐŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĞůĂĐŝſŶ͗
ϰϵ

-
2345674 8
9
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ĞůŵſĚƵůŽĚĞzŽƵŶŐƉĂƌĂƵŶĂĐĞƌŽĚĞ
ĚĞŶƐŝĚĂĚϳ͕ϴŐͬĐŵϯǇƋƵĞƚƌĂŶƐŵŝƚĞĞůƐŽŶŝĚŽĂϱ͕ϬϲǆϭϬϯŵͬƐƐĞƌĄ͗
- 9 : 345674 ; <=>< : ? : @=A : ? ; B=B : CC

BBD!
ͲDĞĚŝĂŶƚĞĞŶƐĂǇŽĚĞƚƌĂĐĐŝſŶ͗ŽŶƐŝƐƚĞĞŶƐŽŵĞƚĞƌƵŶĂ
ƉƌŽďĞƚĂĚĞĨŽƌŵĂǇĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĂƵŶĞƐĨƵĞƌǌŽĚĞ
ƚƌĂĐĐŝſŶĞŶůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞƐƵĞũĞŚĂƐƚĂƌŽŵƉĞƌůĂ͘
^ĞĞŵƉůĞĂŶďĂƌƌĂƐĚĞƐĞĐĐŝſŶƌĞŐƵůĂƌĐŽŶƐƚĂŶƚĞĂĞǆĐĞƉĐŝſŶ
ĚĞƐƵƐĞǆƚƌĞŵŽƐ͕ƋƵĞƐŽŶĚĞƐĞĐĐŝſŶŵĂǇŽƌƉĂƌĂĨĂĐŝůŝƚĂƌƐƵĂŵĂƌƌĞ
ĂůĂŵĄƋƵŝŶĂĚĞĞŶƐĂǇŽƐ͘

DĄƋƵŝŶĂƉĂƌĂƉƌƵĞďĂĚĞƚĞŶƐŝſŶǇƉƌŽďĞƚĂ͘
WĂƌĂŵĞĚŝƌůĂůŽŶŐŝƚƵĚĞƐƚŝƌĂĚĂ͕ƐĞŚĂĐĞŶĚŽƐŵĂƌĐĂƐĞŶƚƌĞ
ůĂƐĐƵĂůĞƐƐĞŵŝĚĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚ;ĐĂůŝďƌĂĚĂͿ͘
WĂƌĂƋƵĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐĞĂŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͕ĚĞďĞƌĄĞǆŝƐƚŝƌůĂ
ŵŝƐŵĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂƉĂƌƚĞĐĂůŝďƌĂĚĂǇůĂƐĞĐĐŝſŶ͘
ƐƚĂĞƐ͗
E FGH
WĂƌĂƋƵĞĚŽƐƉƌŽďĞƚĂƐƐĞĂŶƐĞŵĞũĂŶƚĞƐ͕ůĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞ<
ĚĞďĞƌĄƐĞƌĞǆĂĐƚĂŵĞŶƚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ϱϬ

>ĂƉƌŽďĞƚĂĞƐĞŶƚŽŶĐĞƐƐŽŵĞƚŝĚĂĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕ǇŵŝĞŶƚƌĂƐƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĞĞŶůĂǌŽŶĂĞůĄƐƚŝĐĂƐƵĂůĂƌŐĂŵŝĞŶƚŽĐƵŵƉůŝƌĄůĂƌĞůĂĐŝſŶ
ĚĞzŽƵŶŐ͘^ŝƌĞĐŽƌĚĂŵŽƐůĂĞĐƵĂĐŝſŶ͗
, !JHI
-
. KJ
I
ƐĚĞƐĞŹĂůĂƌƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶĂƉĞƋƵĞŹĂŝŵƉƌĞĐŝƐŝſŶ͕ǇĂ
ƋƵĞĂůĂůĂƌŐĂƌƐĞůĂƉƌŽďĞƚĂůĂƐĞĐĐŝſŶƐĞŚĂĐĞŵĞŶŽƌ;ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ
ƉŽƌĞůşŶĚŝĐĞĚĞWŽŝƐƐŽŶͿ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞůĞƐĨƵĞƌǌŽƌĞĂůĞƐŵĂǇŽƌ͘
ĚĞŵĄƐ͕ůůĞŐĂƌĄƵŶŵŽŵĞŶƚŽĞŶĞůƋƵĞƐƵƉĞƌĂĚĂĐŝĞƌƚĂ
ĞůŽŶŐĂĐŝſŶ͕ƐƵƉĞƌĂƌĞŵŽƐƐƵůşŵŝƚĞĚĞĞůĂƐƚŝĐŝĚĂĚ͕ĐŽŶǀŝƌƚŝĠŶĚŽƐĞĞŶ
ƵŶĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘>ĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐĂŚŽƌĂƉůĄƐƚŝĐĂ͕ƐĞ
ŚĂĂůĐĂŶǌĂĚŽĞůůşŵŝƚĞĂƉĂƌĞŶƚĞĚĞĞůĂƐƚŝĐŝĚĂĚ͘
ϭ͘ϰ͘ϰ͘ϮͲZĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͗ĞƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂƐŽƉŽƌƚĂƌĨƵĞƌǌĂƐŽĐĂƌŐĂƐ
ƐŝŶĚĞĨŽƌŵĂƌƐĞ;ůşŵŝƚĞĞůĄƐƚŝĐŽͿ͕ƐŝŶƌŽŵƉĞƌƐĞ;ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂƚĞŶƐŝſŶŽůĂ
ĐŽŵƉƌĞƐŝſŶͿŽƐŝŶĨƌĂĐƚƵƌĂƌƐĞƉŽƌĞƐĨƵĞƌǌŽƐĐşĐůŝĐŽƐŵĞŶŽƌĞƐ;ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂ
ůĂĨĂƚŝŐĂͿ͘
zĂŚĞŵŽƐŚĂďůĂĚŽĚĞůůşŵŝƚĞĞůĄƐƚŝĐŽ͕ǇůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂƚĞŶƐŝſŶ
ƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶĞŶĞůĞŶƐĂǇŽĚĞƚƌĂĐĐŝſŶ͘
hŶĂǀĞǌƋƵĞůĂƚĞŶƐŝſŶŚĂƐƵƉĞƌĂĚŽĞůůşŵŝƚĞĞůĄƐƚŝĐŽ͕ĞŶƚƌĂĞŶƵŶĂ
ĨĂƐĞĞůĄƐƚŝĐĂͲƉůĄƐƚŝĐĂ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞůůşŵŝƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞĨůƵĞŶĐŝĂ͕ůŽƐ
ĂůĂƌŐĂŵŝĞŶƚŽƐĂƵŵĞŶƚĂŶƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞƐŝŶŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĂƵŵĞŶƚĂƌůĂ
ƚĞŶƐŝſŶ͕ŚĂƐƚĂƋƵĞƐĞĂůĐĂŶǌĂĞůůşŵŝƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĚĞĨůƵĞŶĐŝĂ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚĞ
ŵŽŵĞŶƚŽ͕ƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂĂƵŵĞŶƚĂƌŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞůĂƚĞŶƐŝſŶĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌŝŽĚŽ
ĐŽŶŽĐŝĚŽĐŽŵŽĚĞĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ŚĂƐƚĂĂůĐĂŶǌĂƌƵŶůşŵŝƚĞŵĄǆŝŵŽ
ĐŽŶŽĐŝĚŽĐŽŵŽĚĞƌŽƚƵƌĂ͘>ĂƉƌŽďĞƚĂƐĞĞƐƚŝƌĂƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽƐƵ
ƐĞĐĐŝſŶŚĂƐƚĂƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞůĂƚĞŶƐŝſŶ͘
ϱϭ

ƵƌǀĂƚĞŶƐŝſŶͲĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĂƉƌĞĐŝĄŶĚŽƐĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐ͘
>ĂĨĂƚŝŐĂĞƐĞůĞƐĨƵĞƌǌŽĂůƋƵĞƐĞůĞƐŽŵĞƚĞĂƵŶĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ
ĐƵĂŶĚŽƐŽƉŽƌƚĂĐĂƌŐĂƐĂůƚĞƌŶĂĚĂƐ͕ƌŽŵƉŝĠŶĚŽƐĞƚƌĂƐƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ
ŶƷŵĞƌŽĚĞĐŝĐůŽƐĂƉĞƐĂƌĚĞĞƐƚĂƌĚŝƐĞŹĂĚĂƐƉŽƌĚĞďĂũŽĚĞƐƵůşŵŝƚĞ
ĞůĄƐƚŝĐŽ͘^ĞĐĂůĐƵůĂƋƵĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞĞůϵϬйĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐƋƵĞƐĞ
ƌŽŵƉĞŶĞŶƐĞƌǀŝĐŝŽĞƐĚĞďŝĚŽĂůĂĨĂƚŝŐĂ͘
^ƵĞůĞŽƌŝŐŝŶĂƌƐĞƉŽƌƵŶĂŵŝĐƌŽŐƌŝĞƚĂƋƵĞĐƌĞĐĞĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞƌĞĂůŝǌĂ
ĐŝĐůŽƐĚĞĐĂƌŐĂǇĚĞƐĐĂƌŐĂ͕ŚĂƐƚĂƋƵĞƐĞĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚĂŶƚŽƋƵĞůĂƐĞĐĐŝſŶ
ƌĞƐŝĚƵĂůĞƐŝŶĐĂƉĂǌĚĞƐŽƉŽƌƚĂƌůĂĐĂƌŐĂĚĞƚƌĂďĂũŽǇƐĞƌŽŵƉĞ͘ƐƚĂƐ
ŵŝĐƌŽŐƌŝĞƚĂƐƉƵĞĚĞŶŽƌŝŐŝŶĂƌƐĞĚĞĚĞŶƚƌŽŚĂĐŝĂĨƵĞƌĂŽĚĞĨƵĞƌĂŚĂĐŝĂ
ĚĞŶƚƌŽ͘
>ŽŵĄƐĐŽƐƚŽƐŽƉĂƌĂůĂƐŐƌŝĞƚĂƐƐŽŶůŽƐƚĂŵĂŹŽƐŵĄƐƉĞƋƵĞŹŽƐǇ
ĐƌĞĐĞŵƵǇůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ͘ƵƌĂŶƚĞŐƌĂŶƉĂƌƚĞĚĞƐƵǀŝĚĂƌĞƐƵůƚĂŶ
ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŝŶĚĞƚĞĐƚĂďůĞƐƉĂƌĂůŽƐŵĠƚŽĚŽƐĚĞĚĞƚĞĐĐŝſŶŚĂďŝƚƵĂůĞƐ
;ŶƵĐůĞĂĐŝſŶĚĞůĂƐŐƌŝĞƚĂƐͿ͘ƵĂŶĚŽůĂŐƌŝĞƚĂĞƐŐƌĂŶĚĞĂǀĂŶǌĂƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ͘
'ĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞůĂƐŐƌŝĞƚĂƐŵĄƐĂŐƌĞƐŝǀĂƐƐŽŶĂƋƵĞůůĂƐŽƌŝŐŝŶĂĚĂƐĞŶ
ůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘ƐƉŽƌĞůůŽƋƵĞĞƐŵƵǇŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƌĞĂůŝǌĂƌƵŶďƵĞŶĂĐĂďĂĚŽ͕
ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞůŽƚĞŶŐĂŶŵĄƐĚŝĨşĐŝůƉĂƌĂĂǀĂŶǌĂƌ͘
WĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂĨĂƚŝŐĂ͕ůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐƉƵĞĚĞŶ
ƐŽŵĞƚĞƌƐĞĂĐĂƌŐĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐǇƐĞĐƵĞŶƚĂŶůŽƐĐŝĐůŽƐĚĞĞƐĨƵĞƌǌŽƐŽƉŽƌƚĂĚŽƐ
ŚĂƐƚĂůĂƌŽƚƵƌĂ͘ůĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚŽĞƐůĂŵĄƋƵŝŶĂĚĞĨůĞǆŝſŶ
ƌŽƚĂƚŝǀĂĚĞĂůƚĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞZ͘Z͘DŽŽƌĞ͕ƋƵĞƐŽŵĞƚĞĂůĂƉƌŽďĞƚĂĂĨůĞǆŝſŶ
ƉƵƌĂƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞƉĞƐĂƐ͘
ϱϮ

ŽŵŽůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŶŽƐſůŽĚĞƉĞŶĚĞĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ƐŝŶŽ
ĚĞŵƵĐŚŽƐŽƚƌŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ͕ĐŽŶǀŝĞŶĞĚŝƐĞŹĂƌůĂƐƉŝĞǌĂƐĚĞŵĂŶĞƌĂĂĚĞĐƵĂĚĂ
ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝĂŐƌĂŵĂƐ^ͲE͕ƋƵĞƌĞůĂĐŝŽŶĂůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĐŝĐůŽƐ͘
ϭ͘ϰ͘ϰ͘ϯͲWůĂƐƚŝĐŝĚĂĚ͗ĞƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŝŶƌƵƉƚƵƌĂ͘
WŽĚĞŵŽƐĚŝƐƚŝŶŐƵŝƌĚŽƐƚŝƉŽƐ͗
ͲƵĐƚŝůŝĚĂĚ͗ƉůĂƐƚŝĐŝĚĂĚďĂũŽƵŶĞƐĨƵĞƌǌŽĚĞƚĞŶƐŝſŶŽ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂƐĞƌĞůŽŶŐĂĚŽĞŶŚŝůŽƐ͘
ͲDĂůĞĂďŝůŝĚĂĚ͗ĞƐƉůĂƐƚŝĐŝĚĂĚďĂũŽĞƐĨƵĞƌǌŽĚĞĐŽŵƉƌĞƐŝſŶŽ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂƐĞƌůĂŵŝŶĂĚŽĞŶŚŽũĂƐ͘
>ĂƉůĂƐƚŝĐŝĚĂĚƉƵĞĚĞŽďƚĞŶĞƌƐĞŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐĐƵƌǀĂƐ
ƚĞŶƐŝſŶͲĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘
^ƵŽƉƵĞƐƚŽĞƐůĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚ͘
ϭ͘ϰ͘ϰ͘ϰͲdĞŶĂĐŝĚĂĚ͗ĞƐůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞƵŶŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂĂďƐŽƌďĞƌ
ĞŶĞƌŐşĂĂŶƚĞƐĚĞĨƌĂĐƚƵƌĂ͘>ĂƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂĞƐƵŶĂŵĞĚŝĚĂĚĞůĂƚĞŶĂĐŝĚĂĚĂů
ŝŵƉĂĐƚŽ͘ƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶůĂƉůĂƐƚŝĐŝĚĂĚĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ǇĂƋƵĞůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĨƌĄŐŝůĞƐƐŽŶƉŽĐŽƚĞŶĂĐĞƐ͘
>ĂƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂƉƵĞĚĞŵĞĚŝƌƐĞŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĞŶƐĂǇŽŚĂƌƉǇ͘ŶĠů͕ƐĞ
ĞǆĂŵŝŶĂƵŶĂƉƌŽďĞƚĂĚĞŵƵĞƐƚƌĂĚĞƵŶŵĂƚĞƌŝĂůĐŽŶĨſƌŵƵůĂĚĞ
ƉĂƌĂůĞůĞƉşƉĞĚŽ͘ŶĞůĐĞŶƚƌŽ ĚĞůĂƉƌŽďĞƚĂƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶĂĞŶƚĂůůĂĂĨŝŶĚĞ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐ͘>ŽƐƚĂŵĂŹŽƐĚĞůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐĞƐƚĄŶƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ
ŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐ͕ƵƚŝůŝǌĄŶĚŽƐĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞůĂƉƌŽďĞƚĂDĞƐŶĂŐĞƌ͕ůĂƉƌŽďĞƚĂ
h͘&͘ŽůĂƉƌŽďĞƚĂŚĂƌƉǇ͘
hŶƉĠŶĚƵůŽ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽƉŽƌƵŶŵĂƌƚŝůůŽĚĞϮϮŬŐ͕ƐĞĞůĞǀĂĂƵŶĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĂůƚƵƌĂǇ͕ĂůĚĞƐĐĞŶĚĞƌ͕ŐŽůƉĞĂĂůĂƉƌŽďĞƚĂĐƵĂŶĚŽƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶĞůƉƵŶƚŽŵĄƐďĂũŽĚĞƐƵƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂ͘dƌĂƐƌŽŵƉĞƌůĂƉƌŽďĞƚĂ͕
ĂƐĐĞŶĚĞƌĄƵŶĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĂůƚƵƌĂ͘
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂƚĂŶƐĞŶĐŝůůĂƉŽĚƌĞŵŽƐĚĞĚƵĐŝƌůĂĞŶĞƌŐşĂĂďƐŽƌďŝĚĂ
ƉŽƌĞůĐŚŽƋƵĞƉŽƌĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĂůƚƵƌĂƐ͗ůĂĂůƚƵƌĂŝŶŝĐŝĂůǇĨŝŶĂůĚĞůƉĠŶĚƵůŽ͘
ŶĐĂƐŽĚĞƋƵĞĞůƉĠŶĚƵůŽĚĞĨŽƌŵĞůĂƉƌŽďĞƚĂƐŝŶƌŽŵƉĞƌůĂƉĞƌŽ
ƉĂƐĂĞŶƚƌĞůŽƐĂƉŽǇŽƐ͕ĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůƚĞƐƚƐĞƌĄ͞ƐŝŶƌŽŵƉĞƌ͕͟ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞ
ƐŝŶŽĞƐĐĂƉĂǌĚĞƌŽŵƉĞƌůĂƉƌŽďĞƚĂ͕ƐĞƌĄ͞ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůŵĄǆŝŵŽĚĞůĂ
ŵĄƋƵŝŶĂ͘͟
ϭ͘ϰ͘ϰ͘ϱͲƵƌĞǌĂ͗>ĂĚƵƌĞǌĂĞƐůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůƉŽƌƵŶĐƵĞƌƉŽŵĄƐĚƵƌŽ͘ƐƵŶĂĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ
ŵĞĐĄŶŝĐĂǇĚƵĐƚŝůŝĚĂĚ͘
ϱϯ

>ĂĚƵƌĞǌĂĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐƚŝĞŶĞƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞů
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ǇĂƋƵĞĂĐĞƌŽƐŵƵǇĚƵƌŽƐĞǆŝŐŝƌĄŶŵĂǇŽƌĞƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘ĞŚĞĐŚŽ͕ĂůŐƵŶŽƐƚŝƉŽƐĚĞĨƵŶĚŝĐŝſŶŶŽƐŽŶŵĞĐĂŶŝǌĂďůĞƐ
ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞƉŽƌƐƵĞůĞǀĂĚĂĚƵƌĞǌĂ͕ĚĞďŝĚĂĂƐƵĂůƚŽĐŽŶƚĞŶŝĚŽĞŶ
ĐĂƌďŽŶŽ͘
hŶĂĚĞůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐŵĂŶĞƌĂƐĚĞŵĞĚŝƌůĂĚƵƌĞǌĂ͕ƵƐĂĚĂĞŶŐĞŽůŽŐşĂ͕
ĞƐůĂĞƐĐĂůĂĚĞDŽŚƐ͘ƐƚĂĞƐƵŶĂĞƐĐĂůĂĚĞůϭĂůϭϬ͕ϭĞůŵĄƐďůĂŶĚŽǇϭϬĞů
ŵĄƐĚƵƌŽ͕ĞŶĞůƋƵĞĞůŵĂƚĞƌŝĂůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉŽƌƵŶŶƷŵĞƌŽĞƐĐĂƉĂǌĚĞ
ƌĂǇĂƌĂĂƋƵĞůůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŶƵŶŶƷŵĞƌŽŝŶĨĞƌŝŽƌǇƐŽŶƌĂǇĂĚŽƐƉŽƌ
ĂƋƵĞůůŽƐĚĞŶƷŵĞƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌ͘>ŽƐŵŝŶĞƌĂůĞƐĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐŽŶ͗ƚĂůĐŽ;ϭͿ͕
ǇĞƐŽ;ϮͿ͕ĐĂůĐŝƚĂ;ϯͿ͕ĨůƵŽƌŝƚĂ;ϰͿ͕ĂƉĂƚŝƚŽ;ϱͿ͕ŽƌƚŽĐůĂƐĂ;ϲͿ͕ĐƵĂƌǌŽ;ϳͿ͕ƚŽƉĂĐŝŽ
;ϴͿ͕ĐŽƌŝŶĚſŶ;ϵͿǇĚŝĂŵĂŶƚĞ;ϭϬͿ͘
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞƐƚĂĞƐĐĂůĂŶŽĞƐŵƵǇƷƚŝůĞŶŝŶŐĞŶŝĞƌşĂ͘WĂƌĂĞůůŽƐĞ
ŚĂŶĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞŶƐĂǇŽƐĚĞĚƵƌĞǌĂ͕ĐĂĚĂƵŶŽĐŽŶƵŶĂĞƐĐĂůĂ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͗
ͲŶƐĂǇŽĚĞĚƵƌĞǌĂDĂƌƚĞŶƐ͗ĞůĞƐĐůĞƌſŵĞƚƌŽĚĞDĂƌƚĞŶƐĨƵĞ
ĞůƉƌŝŵĞƌĂƉĂƌĂƚŽƋƵĞƐĞĞŵƉůĞſƉĂƌĂŵĞĚŝƌůĂĚƵƌĞǌĂĂůƌĂǇĂĚŽ͘Ŷ
Ġů͕ƵŶĂƉƵŶƚĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽĐŽŶĨŽƌŵĂƉŝƌĂŵŝĚĂůĐŽŶƵŶĄŶŐƵůŽĚĞ
ϵϬΣƐĞŵƵĞǀĞƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĂĞŶƐĂǇĂƌĐŽŶƵŶĂ
ĐĂƌŐĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞǇĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͘>ĂĚƵƌĞǌĂĚĞƉĞŶĚĞƌĄĚĞůĂĂŶĐŚƵƌĂ
ĚĞůĂƌĂǇĂƉƌŽĚƵĐŝĚĂ;ƐĞŵŝĚĞĞŶŵŝĐƌĂƐͿ͘^ĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƉŽƌůĂ
ĨſƌŵƵůĂ͗

+
;
ͲŶƐĂǇŽĚĞĚƵƌĞǌĂƌŝŶĞůů͗ĞƐƵŶƉƌŽĐĞƐŽŵƵǇƌƵƚŝŶĂƌŝŽ͕
ŽďƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞŵĂŶĞƌĂŵƵǇƌĄƉŝĚĂ͘>ŽƐĞŶƐĂǇŽƐƐŽŶ
ĨĄĐŝůĞƐ͕ďĂƌĂƚŽƐǇƐĞŶĐŝůůŽƐ͘
>ĂŵĞĚŝĚĂƐĞŚĂĐĞĞŶďĂƐĞĂůĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƐƵĨƌĞĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůĂůƐĞƌƉĞƌĨŽƌĂĚŽƉŽƌƵŶŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌ͕ƋƵĞƚŝĞŶĞĨŽƌŵĂ
ĞƐĨĠƌŝĐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϬŵŵǇĨĂďƌŝĐĂĚŽĞŶĂĐĞƌŽŽĐĂƌďƵƌŽĚĞ
ƚƵŶŐƐƚĞŶŽ͘>ĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞůĂƉĞƌĨŽƌĂĐŝſŶŶŽƐĚĂƵŶĂŝĚĞĂĚĞůĂ
ĚƵƌĞǌĂ͘ƐƚĂǀĞŶĚƌĄĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƉŽƌůĂĨſƌŵƵůĂ͗
!
LM
N ; ;
N # GN #
B
ŽŶĚĞ͗
ϱϰ

,͗ĚƵƌĞǌĂƌŝŶĞůů͘
W͗&ƵĞƌǌĂĂƉůŝĐĂĚĂ;ŬŐͿ
͗ĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞůŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌ;ŵŵͿ͘
Ě͗ĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞůĂŚƵĞůůĂ;ŵŵͿ͘
ƐƚĂĞĐƵĂĐŝſŶƐĞĚĞĚƵĐĞĚĞĚŝǀŝĚŝƌůĂĨƵĞƌǌĂĂƉůŝĐĂĚĂĞŶƚƌĞůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůĂŚƵĞůůĂ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂĚƵƌĞǌĂƐƵĞůĞŚĂůůĂƌƐĞ
ŵŝĚŝĞŶĚŽĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞůĂŚƵĞůůĂǇĐŽŵƉĂƌĄŶĚŽůŽĞŶƚĂďůĂƐ͘
ͲŶƐĂǇŽZŽĐŬǁĞůů͗ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞůŵĠƚŽĚŽƌŝŶĞůůŶŽƉĞƌŵŝƚĞ
ŵĞĚŝƌůĂƐĚƵƌĞǌĂƐĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐƚĞŵƉůĂĚŽƐ;ƐĞĚĞĨŽƌŵĂŶůĂƐďŽůĂƐͿ͕
ĞŶϭϵϮϰĂƉĂƌĞĐŝſůĂŵĄƋƵŝŶĂZŽĐŬǁĞůů͘
ƐƚĂŵďŝĠŶƵŶĞŶƐĂǇŽĚĞƉĞƌĨŽƌĂĐŝſŶ͕ƉĞƌŽĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽƐĞ
ŵŝĚĞůĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞůĂƉĞƌĨŽƌĂĐŝſŶǇŶŽƐƵƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘ů
ŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌĞƐƵŶĚŝĂŵĂŶƚĞĞŶĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶŽĚĞϭϮϬΣ͘
ǆŝƐƚĞŶĚŽƐƚŝƉŽƐĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ƵŶĂƉĂƌĂ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŐƌƵĞƐŽƐǇŽƚƌĂƉĂƌĂŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĨŝŶŽƐ͕ĐĂĚĂƵŶĂĐŽŶ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐĐĂůĂƐ͕ǇƐĞƵƚŝůŝǌĂŶŶŝǀĞůĞƐĚĞĐĂƌŐĂ͘>ĂĚƵƌĞǌĂƐĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƉŽƌůĞĐƚƵƌĂĚŝƌĞĐƚĂĚĞůĂŵĄƋƵŝŶĂ͘
>ĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐǀĞŶƚĂũĂƐĚĞĞƐƚĞŵĠƚŽĚŽƐŽŶƐƵƌĂƉŝĚĞǌǇ
ƐĞŶĐŝůůĞǌ͕ƉƵĚŝĞŶĚŽƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚĂƐƉŽƌŽƉĞƌĂƌŝŽƐŶŽĐƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ͘
ĚĞŵĄƐ͕ůĂŚƵĞůůĂƋƵĞĚĞũĂĞƐŵĄƐƉĞƋƵĞŹĂƋƵĞĞŶĞůŵĠƚŽĚŽ
ƌŝŶĞůů͘
ͲDĠƚŽĚŽsŝĐŬĞƌƐ͗ĞƐƚĞĞŶƐĂǇŽƐĞĚĞƌŝǀĂĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĚĞů
ŵĠƚŽĚŽƌŝŶĞůůǇĨƵĞŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽĞŶϭϵϮϱ͘^ĞĞŵƉůĞĂĞŶ
ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐƉĂƌĂƉŝĞǌĂƐĚĞůŐĂĚĂƐǇƚĞŵƉůĂĚĂƐ͕ĐŽŶƵŶĞƐƉĞƐŽƌ
ŵşŶŝŵŽĚĞŚĂƐƚĂϬ͕Ϯŵŵ͘
ůŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌĞƐƵŶĂƉƵŶƚĂƉŝƌĂŵŝĚĂůĚĞďĂƐĞĐƵĂĚƌĂĚĂǇƵŶ
ĂŶŐƵůŽĞŶƚƌĞĐĂƌĂƐĚĞϭϯϲΣ͕ĐŽŶƵŶĂƉƌĞĐŝƐŝſŶĚĞϮϬƐĞŐƵŶĚŽƐĚĞ
ŐƌĂĚŽ͘ƐƚĞĄŶŐƵůŽƐĞĞůŝŐŝſƉĂƌĂƋƵĞůĂďŽůĂĚĞƌŝŶĞůůƋƵĞĚĂƐĞ
ĐŝƌĐƵŶƐĐƌŝƚĂĂůĐŽŶŽĞŶĞůďŽƌĚĞĚĞůĂŚƵĞůůĂ;ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ
Ϭ͕ϯϳϱϵ͘
>ĂĚƵƌĞǌĂsŝĐŬĞƌƐĞƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůĂĐĂƌŐĂǇůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĚĞůĂŚƵĞůůĂ͕ǇƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĐŽŶĠƐƚĞŚĂƐƚĂƵŶĂƐϯϬϬƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞ
ĚƵƌĞǌĂ͘>ĂĚƵƌĞǌĂŵĄǆŝŵĂĂůĂƋƵĞƐĞĚĞďĞŵĞĚŝƌĞƐƚĞĞŶƐĂǇŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂϲϬϬƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĚƵƌĞǌĂ͘
ϱϱ

WĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂĚƵƌĞǌĂsŝĐŬĞƌƐƐĞŵŝĚĞůĂŵĞĚŝĂĚĞůĂƐ
ĚŽƐĚŝĂŐŽŶĂůĞƐĚĞůĂŚƵĞůůĂĐŽŶƵŶŵŝĐƌŽƐĐŽƉŝŽĞŶĚĠĐŝŵĂƐĚĞ
ŵŝůşŵĞƚƌŽ͘
^ŝĞŶĚŽWůĂĨƵĞƌǌĂĂƉůŝĐĂĚĂǇ^ůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůĂŚƵĞůůĂ͕
ĞŶƚŽŶĐĞƐ͗
!
L2
O
^ŝďĞƐĞůůĂĚŽƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂŚƵĞůůĂǇKĞƐůĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞƐĚĞ
ĞůǀĠƌƚŝĐĞĚĞůĂƉƵŶƚĂĚĞůĂŚƵĞůůĂŚĂƐƚĂĞůůĂĚŽƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂŚƵĞůůĂ͗
Q
O P R"
B
K͛ƐĞƌĄůĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂƉƌŽǇĞĐƚĂĚĂĚĞKĞŶĞůĐƵĂĚƌĂĚŽƋƵĞ
ĨŽƌŵĂŶůŽƐůĂĚŽƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĚĞůĂŚƵĞůůĂ͗
RS" Q
R"
HA>T BHA>T
Ɛş͗
Q Q Q;
O P :
B BHA>T HA>T
C
ŽŵŽ ; Q ; % Q ; BQ ; ƐĞƌĄQ ; ;
;
ŶƚŽŶĐĞƐƋƵĞĚĂ͗
; ;
O
BHA>T =>@P
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂĚƵƌĞǌĂsŝĐŬĞƌƐƋƵĞĚĂƌĄĐŽŵŽ
!
L2 =>@P
Q;
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůŽŵĄƐĐŽŵƷŶĞƐŚĂůůĂƌůĂĚƵƌĞǌĂŵĞĚŝĂŶƚĞ
ŐƌĄĨŝĐŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĚŝĂŐŽŶĂůǇůĂĐĂƌŐĂ͘>ĂƐŶŽƌŵĂƐŵĄƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĂůĂŚŽƌĂĚĞƌĞĂůŝǌĂƌƵŶĞŶƐĂǇŽsŝĐŬĞƌƐƐŽŶ͗
ϭͲ>ĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞƉƌƵĞďĂŚĂĚĞĞƐƚĂƌƉƵůŝĚĂ͘
ϮͲůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂƉƌŽďĞƚĂŚĂĚĞƐĞƌĂůŵĞŶŽƐϭ͕ϱ
ǀĞĐĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂĚŝĂŐŽŶĂůĚĞůĂŚƵĞůůĂ͘
ϯͲŶůĂƐƉƌŽďĞƚĂƐƌĞĚŽŶĚĂƐĚĞďĞĂƉůŝĐĂƌƐĞƐŽďƌĞĞů
ĚŝĂŵĂŶƚĞƵŶĂĨƵĞƌǌĂƚĂŶƉĞƋƵĞŹĂƋƵĞůĂŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂ
ϱϲ

ĨůĞĐŚĂƐŽďƌĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂĚŝĂŐŽŶĂůƐĞĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂϬ͕Ϭϭ
ŵŵ͘
ϰͲ>ĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂĚŝĂŐŽŶĂůĚĞďĞŵĞĚŝƌƐĞĐŽŶ
ƉƌĞĐŝƐŝſŶĚĞϬ͕ϬϬϭŵŵƉĂƌĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞĚŝĂŐŽŶĂůŵĞŶŽƌĂ
Ϭ͕ϱŵŵǇĚĞϬ͕ϬϭƉĂƌĂůŽŶŐŝƚƵĚĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͘
>ĂƐǀĞŶƚĂũĂƐĚĞĞƐƚĞŵĠƚŽĚŽƐŽŶ͗
ϭͲ>ĂƐŚƵĞůůĂƐsŝĐŬĞƌƐƐŽŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐĞŶƚƌĞƐş͘
ϮͲWƵĞĚĞŵĞĚŝƌƐĞƵŶĂĂŵƉůŝĂŐĂŵĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽŶ
ĞůŵŝƐŵŽŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌ͘
ϯͲWƵĞĚĞŵĞĚŝƌƐĞůĂĚƵƌĞǌĂĚĞƉŝĞǌĂƐŵƵǇĚĞůŐĂĚĂƐ͘
ϰͲWƵĞĚĞŵĞĚŝƌƐĞůĂĚƵƌĞǌĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĐŽŶĐĂƌŐĂƐ
ƉĞƋƵĞŹĂƐ͘
ϱͲ>ĂĞƐĐĂůĂsŝĐŬĞƌƐĞƐŵĄƐƉƌĞĐŝƐĂƋƵĞůĂĞƐĐĂůĂ
ZŽĐŬǁĞůů͘
ϲͲŽŵŽĞƐƉƌĞĐŝƐŽĞǆĂŵŝŶĂƌůĂŚƵĞůůĂ͕ƉƵĞĚĞ
ĐŽŵƉƌŽďĂƌƐĞĞŶĐĂĚĂŵĞĚŝĐŝſŶĞůďƵĞŶĞƐƚĂĚŽĚĞůĚŝĂŵĂŶƚĞ
;ĞŶĞůĞŶƐĂǇŽZŽĐŬǁĞůůĚĞďĞĞǆĂŵŝŶĂƌƐĞĚĞǀĞǌĞŶĐƵĂŶĚŽͿ͘
ͲDĠƚŽĚŽ<ŶŽŽƉĚĞŵŝĐƌŽĚƵƌĞǌĂ͗ĞƐƵŶŵĠƚŽĚŽƵƚŝůŝǌĂĚŽ
ƉĂƌĂŵĞĚŝůĂƐŵŝĐƌŽĚƵƌĞǌĂƐ͘ůŝŶĚĞŶƚĂĚŽƌĞƐƉŝƌĂŵŝĚĂůĐŽŶƵŶĂ
ďĂƐĞƌſŵďŝĐĂ͘
>ĂƐĐĂƌŐĂƐƋƵĞƐĞĂƉůŝĐĂŶƐŽŶŵƵǇƉĞƋƵĞŹĂƐ͕ǀĂƌŝĂŶĚŽĚĞ
Ϭ͕ϮϱĂϯϲϬϬŐ͕ǇƉƌŽĚƵĐĞŶŚƵĞůůĂƐƌſŵďŝĐĂƐĐŽŶůĂƐĚŝĂŐŽŶĂůĞƐĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶϳͬϭĚĞƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚϭͬϯϬĚĞůĂĚŝĂŐŽŶĂůŵĂǇŽƌ͘
>ĂĚŝĂŐŽŶĂůŵĂǇŽƌƐĞŵŝĚĞĐŽŶůĂĂǇƵĚĂĚĞƵŶŵŝĐƌŽƐĐŽƉŝŽ
ĚĞƌĞƚşĐƵůŽŐƌĂĚƵĂĚŽ͕ǇƐĞƐƵƐƚŝƚƵǇĞƐƵǀĂůŽƌĞŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨſƌŵƵůĂ͗
!
LF
=<B> ;
ƐƚĞŵĠƚŽĚŽƐĞĞŵƉůĞĂƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐ͕ƉĂƌĂ
ŵĞĚŝƌůĂĚƵƌĞǌĂĚĞůĄŵŝŶĂƐŵƵǇĚĞůŐĂĚĂƐ͘
ͲKƚƌŽƐĞŶƐĂǇŽƐĚĞĚƵƌĞǌĂ͗ĞǆŝƐƚĞŶŽƚƌŽƐŵĠƚŽĚŽƐƉĂƌĂŵĞĚŝƌ
ůĂĚƵƌĞǌĂ͕ĐŽŵŽĞŶƐĂǇŽĚĞĚƵƌĞǌĂĂůƌĞďŽƚĞĚĞ^ŚŽƌĞ;ďĂƐĂĚŽĞŶůĂ
ĂůƚƵƌĂƋƵĞĂůĐĂŶǌĂĞůƌĞďŽƚĞĚĞƵŶĐƵĞƌƉŽƐŽďƌĞĞůŵĂƚĞƌŝĂůĂ
ĞǆĂŵŝŶĂƌͿŽĞůŵĠƚŽĚŽĚŝŶĄŵŝĐŽƉĂƌĂĞůĞŶƐĂǇŽĚĞůĂĚƵƌĞǌĂĂů
ƌĞďŽƚĞ͘
ϱϳ

ϭ͘ϰ͘ϱͲ/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂƐŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐŵĞƚĄůŝĐĂƐĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ŵĞĐĄŶŝĐĂƐ͘
>ĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͕ĐŽŵŽǇĂƐĞŚĂŝŶĚŝĐĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕
ĞƐƚĄŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůĂƐŝŶĐůƵƐŝŽŶĞƐŵĞƚĄůŝĐĂƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐĞŶƐƵ
ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶǇƐƵƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞĠƐƚĂƐ͘
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽŚĂƌĞŵŽƐƵŶƌĞƉĂƐŽƉŽƌůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƋƵĞ
ƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĞŶůŽƐĂĐĞƌŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐǇƐƵŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ŵĞĐĄŶŝĐĂƐĚĞůĂĐĞƌŽ͘
ͲĂƌďŽŶŽ͗ƐĞůĞůĞŵĞŶƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞĂůĞĂĐŝſŶ͘ŵĂǇŽƌƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ
ĚĞĐĂƌďŽŶŽ͕ŵĂǇŽƌĞƐƐƵĚƵƌĞǌĂǇƐƵĨƌĂŐŝůŝĚĂĚ͘
Ͳ^ŝůŝĐŝŽ͗ĂƵŵĞŶƚĂůĂĚƵƌĞǌĂĚĞůĂĐĞƌŽǇĂƋƵĞƐĞĚŝƐƵĞůǀĞĞŶůĂĨĞƌƌŝƚĂ
ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽůĂĚƵƌĞǌĂĚĞĠƐƚĂ͘ĚĞŵĄƐ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽ
ĚĞůĂĐĞƌŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ͕ĚŝƐŵŝŶƵǇĞĞůĐĂŵƉŽĂƵƐƚĞŶşƚŝĐŽĞŝŶĨůƵǇĞĚĠďŝůŵĞŶƚĞ
ĞŶůĂƚĞŵƉůĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ
ͲDĂŶŐĂŶĞƐŽ͗ĞŶĂĐĞƌŽƐďĂũŽƐĂůĐĂƌďŽŶŽƐĞĚŝƐƵĞůǀĞŶǇĞŶĚƵƌĞĐĞŶ
ůĂĨĞƌƌŝƚĂ͘^ŝĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĞƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ĨŽƌŵĂŶĐĂƌďƵƌŽƐŵƵǇ
ĚƵƌŽƐǇƌĞƐŝƐƚĞŶƚĞƐĂůĚĞƐŐĂƐƚĞ͕ƋƵĞĐŽŶƐĞƌǀĂŶƐƵĚƵƌĞǌĂŚĂƐƚĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĐĞƌĐĂŶĂƐĂůŽƐϱϬϬΣ͘ĚĞŵĄƐ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂůŽƐƉƵŶƚŽƐĐƌşƚŝĐŽƐ͕
ŵŽĚŝĨŝĐĂĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĚĞůĂĐĞƌŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ͕ĂŵƉůşĂĞůĐĂŵƉŽ
ĂƵƐƚĞŶşƚŝĐŽĞŝŶĨůƵǇĞĞŶůĂƚĞŵƉůĂďŝůŝĚĂĚ͘
Ͳ&ſƐĨŽƌŽ͗ĞƐƵŶĞůĞŵĞŶƚŽƉĞƌũƵĚŝĐŝĂůƉĂƌĂĞůĂĐĞƌŽ͘EŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐĞ
ĚŝƐƵĞůǀĞĞŶůĂĨĞƌƌŝƚĂŚĂƐƚĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐĚĞůϭй͕ƉĞƌŽĞŶƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂƵŵĞŶƚĂůĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͘
ͲǌƵĨƌĞ͗ĞƐƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŝŶƐŽůƵďůĞǇĨŽƌŵĂƐƵůĨƵƌŽƐĚĞŚŝĞƌƌŽ͘
&ƌĂŐŝůŝǌĂĞůĂĐĞƌŽ͘
ϭ͘ϰ͘ϲͲ^ƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͘
>ŽƐĂĐĞƌŽƐĐŽŵƵŶĞƐƐĞƐƵĞůĞŶƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂƌĞŶďƌƵƚŽĚĞĨŽƌũĂŽůĂŵŝŶĂĐŝſŶŽ
ĞŶĞƐƚĂĚŽĚĞƌĞĐŽĐŝĚŽ͕ĂƵŶƋƵĞĞŶĐĂƐŽƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐƉƵĞĚĞŶƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂƌƐĞĂĐĞƌŽƐ
ŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐŽĐŽŶƚĞŵƉůĞǇƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
ůŵĂƚĞƌŝĂůƐĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĚĞŵĂŶĞƌĂƐĞŵŝĞůĂďŽƌĂĚĂǇĞŶ
ĨŽƌŵĂĚĞ͞ĂĐĂďĂĚŽƐ͘͟>ŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐĞŶƐƉĂŹĂƐĞŵŝĞůĂďŽƌĂĚŽƐƐŽŶ
ůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ>ŝŶŐŽƚĞ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽďƌƵƚŽĚĞĐŽůĂĚĂ͕ĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂƐĞƌƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ
ƉŽƌĨŽƌũĂŽůĂŵŝŶĂĐŝſŶ͘
ϱϴ

ͲĞƐďĂƐƚĞ͗WƌŽĚƵĐƚŽŽďƚĞŶŝĚŽƉŽƌƵŶĂƉƌŝŵĞƌĂůĂŵŝŶĂĐŝſŶŽĨŽƌũĂ
ĚĞůůŝŶŐŽƚĞ͘WƵĞĚĞƐĞƌĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂŽƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ͘^ƵĞƐƉĞƐŽƌĞƐƚĄ
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞϭϯϬǇϯϱϬŵŵ͕ǇĐŽŶƵŶĂĂŶĐŚƵƌĂĞŶƚƌĞϭϯϬǇϱϱϬŵŵ͘
ͲWĂůĂŶƋƵŝůůĂ͗ĂƌƌĂĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂĚĞĂƌŝƐƚĂƐƌĞĚŽŶĚĞĂĚĂƐ͕
ĐƵǇŽůĂĚŽĞƐƚĄĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞϰϬǇϭϮϱŵŵ͘
Ͳ>ůĂŶƚſŶ͗WƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ͕ĐƵǇŽĞƐƉĞƐŽƌĞƐƚĄ
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞϭϬǇϭϮϱŵŵ͕ǇƵŶĂĂŶĐŚƵƌĂĞŶƚƌĞϮϬϬǇϲϬϬŵŵ͘
ŽŵŽƉƌŽĚƵĐƚŽƐĂĐĂďĂĚŽƐ͕ƉŽĚĞŵŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂƌ͗
ͲWůĂŶŽĂŶĐŚŽ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ͕ĚĞĞƐƉĞƐŽƌĞŶƚƌĞϰǇ
ϭϬŵŵǇĂŶĐŚƵƌĂĚĞĞŶƚƌĞϮϬϬǇϲϬϬŵŵ͘
Ͳ>ůĂŶƚĂ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌĐŽŶĞƐƉĞƐŽƌĞŶƚƌĞϭϬǇϭϯϬ
ŵŵǇĂŶĐŚƵƌĂĞŶƚƌĞϭϬϬǇϮϬϬŵŵ͘
ͲWůĞƚŝŶĂ͗WƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌĚĞĞƐƉĞƐŽƌĞŶƚƌĞϰǇϭϬ
ŵŵǇĂŶĐŚƵƌĂĞŶƚƌĞϭϬǇϮϬŵŵ͘
Ͳ&ůĞũĞ͗ƐĞĐĐŝſŶƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌĚĞĞƐƉĞƐŽƌĨŝŶŽ;ŝŶĨĞƌŝŽƌĂϰŵŵͿ͕ĐŽŶ
ƵŶĂĂŶĐŚƵƌĂĞŶƚƌĞϭϬǇϮϬϬŵŵ͘
ͲŚĂƉĂ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽůĂŵŝŶĂĚŽĚĞŐƌĂŶĂŶĐŚƵƌĂ;ƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲϬϬŵŵͿŽ
ĚĞĨŽƌŵĂŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘
ͲZĞĚŽŶĚŽ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶĐŝƌĐƵůĂƌĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽĞŶƚƌĞϱǇϮϬϬ
ŵŵ͘
ͲƵĂĚƌĂĚŽ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂĚĞůĂĚŽĞŶƚƌĞϴǇϭϬϬ
ŵŵ͘
ͲWĂƐĂŵĂŶŽ͗ƐĞĐĐŝſŶĚĞƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĐşƌĐƵůŽĐŽŶĄŶŐƵůŽƐ
ƌĞĚŽŶĚĞĂĚŽƐ͘
ͲDĞĚŝŽͲƌĞĚŽŶĚŽ͗ƉƌŽĚƵĐƚŽĚĞƐĞĐĐŝſŶƐĞŵŝĐŝƌĐƵůĂƌĐŽŶĄŶŐƵůŽƐ
ǀŝǀŽƐ͘
ͲKƚƌŽƐ͗ĞǆŝƐƚĞŶŵĄƐƚŝƉŽƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐĂĐĂďĂĚŽƐĚĞĞƐƉĞĐŝĂů
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ĐŽŵŽůĂƐǀŝŐĂƐƉĂƌĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶƵŽƚƌŽƐƚŝƉŽƐĚĞƉĞƌĨŝůĞƐ͕
ĐĂƌƌŝůĞƐ͕ĞƚĐ͙
ϭ͘ϰ͘ϳͲ^ĞůĞĐĐŝſŶĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘
dƌĂƐǀĂůŽƌĂƌůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂĐĞƌŽƐ͕ƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄƵŶĂĐĞƌŽ
^ϭϬϲϬ͘^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂĐĞƌŽĐŽŵĞƌĐŝĂůďĂƐƚĂŶƚĞƵƚŝůŝǌĂĚŽ͕ĐŽŶƵŶĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘^ƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽŶ
ůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ϱϵ

^ϭϬϲϬ
ƵƌĞǌĂƌŝŶĞůů Ϯϰϭ
ZĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ϳϱϬͲϵϱϬEͬŵŵϮ
ZĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂƚƌĂĐĐŝſŶ ϲϴϬDWĂ
>şŵŝƚĞĚĞĨůƵĞŶĐŝĂ ϰϴϱDWĂ

ŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ^ϭϬϲϬ
ŽŵƉŽŶĞŶƚĞ WƌŽƉŽƌĐŝſŶ;йͿ
ĂƌďŽŶŽ Ϭ͕ϱϱͲϬ͕ϲϱ
^ŝůŝĐŝŽ Ϭ͕ϭϱͲϬ͕ϯϱ
DĂŶŐĂŶĞƐŽ Ϭ͕ϲͲϬ͕ϵ
&ſƐĨŽƌŽ;ŵĄǆŝŵŽͿ Ϭ͕ϬϰϬ
ǌƵĨƌĞ;ŵĄǆŝŵŽͿ Ϭ͕ϬϱϬ

ϭ͘ϱͲdZdD/EdK^dZD/K^
>ŽƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƚĠƌŵŝĐŽƐƐŽŶƉƌŽĐĞƐŽƐĂůŽƐƋƵĞƐĞƐŽŵĞƚĞŶůŽƐŵĞƚĂůĞƐǇƋƵĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂŶƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂǇĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͘^ƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐŵĞũŽƌĂƌůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ͕ĐŽŵŽ
ŵĂǇŽƌĚƵƌĞǌĂǇƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŵĞĐĄŶŝĐĂ͕ŽŵĂǇŽƌƉůĂƐƚŝĐŝĚĂĚƉĂƌĂĨĂĐŝůŝƚĂƌƐƵĐŽŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘
ǆŝƐƚĞŶŽƚƌŽƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͗ƚĞƌŵŽƋƵşŵŝĐŽƐ;ŵŽĚŝĨŝĐĂŶƚĂŵďŝĠŶƐƵĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͕
ĐŽŵŽĐĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ŶŝƚƌƵƌĂĐŝſŶ͕ĞƚĐ͘Ϳ͕ŵĞĐĄŶŝĐŽƐ;ĨŽƌũĂ͕ĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶͿ͕ƚĞƌŵŽŵĞĐĄŶŝĐŽƐ
;ĂƵƐĨŽƌŵŝŶŐͿŽƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĞƐ;ĐƌŽŵĂĚŽĚƵƌŽͿ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ŶŽƐĐĞŶƚƌĂƌĞŵŽƐĞŶůŽƐ
ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƚĠƌŵŝĐŽƐ͕ǇĂƋƵĞƐŽŶĞůƚŝƉŽĚĞƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞĂƉůŝĐĂƌĞŵŽƐĂůĂƐƉŝĞǌĂƐ
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞƐƵŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶ͘
>ŽƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƚĠƌŵŝĐŽƐƐŽŶŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽǇĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ůŽƐŵĞƚĂůĞƐƋƵĞŵŽĚŝĨŝĐĂŶƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƌŝƐƚĂůŝŶĂ͕ƐƵŐƌĂŶŽǇƐƵĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͘
ŶĞƐƚĞĐĂƉşƚƵůŽĐŽŶŽĐĞƌĞŵŽƐĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƚĠƌŵŝĐŽƐŵĄƐ
ŚĂďŝƚƵĂůĞƐĂůŽƐƋƵĞƐĞƐŽŵĞƚĞŶůŽƐŵĞƚĂůĞƐǇĚĞƐƉƵĠƐ͕ŵĄƐĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ĞŶĞůĂĐĞƌŽ͘
ϭ͘ϱ͘ϭͲůƌĞĐŽĐŝĚŽ͘
ůƌĞĐŽĐŝĚŽĐŽŶƐŝƐƚĞďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶƵŶĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ
ĂĚĞĐƵĂĚĂǇĚĞĚƵƌĂĐŝſŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚ͕ƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽůĞŶƚŽĚĞůĂƉŝĞǌĂ
ƚƌĂƚĂĚĂ͘
^ƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐĂĐĂďĂƌĐŽŶůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĂŶŽƌŵĂůĞƐĚĞůŽƐŵĞƚĂůĞƐ͕ƋƵĞ
ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞŶĚƵƌĞĐĞŶĞůŵĂƚĞƌŝĂů͘WŽƌĞůůŽ͕ĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƵĞůĞƐĞƌƵŶ
ĂďůĂŶĚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŵĞƚĂů͘
ϲϬ

ǆŝƐƚĞŶĐƵĂƚƌŽĐůĂƐĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐĚĞƌĞĐŽĐŝĚŽƐ͗
ͲZĞĐŽĐŝĚŽĚĞŚŽŵŽŐĞŶĞŝǌĂĐŝſŶ͗ƐƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐĚĞƐƚƌƵŝƌůĂ
ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚƋƵşŵŝĐĂĚĞůĂŵĂƐĂĚĞƵŶŵĞƚĂůŽĂůĞĂĐŝſŶ͕ƉƌŽĚƵĐŝĚĂƉŽƌ
ƵŶĂƐŽůŝĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĨĞĐƚƵŽƐĂ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ
ĞůĞǀĂĚĂƐ͕ĐĞƌĐĂŶĂƐĂůĂĨƵƐŝſŶ͕ǇƐĞĂƉůŝĐĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĂůĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞŵĞƚĂůĞƐŶŽĨĠƌƌĞŽƐƉƌŽƉĞŶƐĂƐĂƐĞŐƌĞŐĂĐŝŽŶĞƐ͘
ͲZĞĐŽĐŝĚŽĚĞƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͗ĚĞƐƚƌƵǇĞůĂĚƵƌĞǌĂƉƌŽĚƵĐŝĚĂĞŶƵŶĂ
ĂůĞĂĐŝſŶƉŽƌƵŶĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƌĄƉŝĚŽ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂĂĂůƚĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƉĞƌŽ
ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƐĚĞůƌĞĐŽĐŝĚŽĚĞŚŽŵŽŐĞŶĞŝǌĂĐŝſŶ͘^ĞĂƉůŝĐĂĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ
ĂĂůĞĂĐŝŽŶĞƐƚĞŵƉůĂďůĞƐ͘
ͲZĞĐŽĐŝĚŽĐŽŶƚƌĂĂĐƌŝƚƵĚ͗ĚĞƐƚƌƵǇĞĞůĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌ
ůĂĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶĨƌşŽĚĞůŽƐŵĞƚĂůĞƐ;ĂĐƌŝƚƵĚͿ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ
ŵƵǇƉŽĐŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƐĚĞƌĞĐƌŝƐƚĂůŝǌĂĐŝſŶ͕ǇƐĞĂƉůŝĐĂĂƚŽĚŽƐůŽƐ
ŵĞƚĂůĞƐƋƵĞƐĞĞŶĚƵƌĞĐĞŶƉŽƌĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶĨƌşŽ͘
ͲZĞĐŽĐŝĚŽĚĞĞƐƚĂďŝůŝǌĂĐŝſŶ͗^ƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐĚĞƐƚƌƵŝƌůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂƐƉƌŽĚƵĐŝĚĂĞŶůĂŵĂƐĂĚĞůŵĞƚĂůĚĞďŝĚŽĂƐƵŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝſŶŽƉŽƌ
ŵŽůĚĞŽƐĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĞŶƚƌĞϭϬϬΣǇϮϬϬΣ͘^Ğ
ĂƉůŝĐĂĂƚŽĚĂĐůĂƐĞĚĞŵĞƚĂůĞƐǇĂůĞĂĐŝŽŶĞƐ͘^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĞŶǀĞũĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů͕ƉƵĞƐĐŽŶĠůƐĞĐŽŶƐŝŐƵĞĂĐĞůĞƌĂƌůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐĞ
ƉƌŽĚƵĐŝƌşĂŶĞŶĞůƚƌĂŶƐĐƵƌƐŽĚĞůƚŝĞŵƉŽĞƐƉŽŶƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽĂƐşůĂ
ǀĂƌŝĂĐŝſŶĚĞĐŽƚĂƐĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐƵŶĂǀĞǌƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ͘
ŶůŽƐĂĐĞƌŽƐ͕ĞůĨŝŶƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĂďůĂŶĚĂƌĞůŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂƋƵĞƐĞĂ
ƚƌĂďĂũĂĚŽŵĄƐĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ͘ĚĞŵĄƐĚĞůŽƐǇĂŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͕ĞǆŝƐƚĞŶŽƚƌŽƐƚŝƉŽƐ
ĚĞƌĞĐŽĐŝĚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ƋƵĞƐĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŶĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽǇĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘
>ĂƉƌŝŵĞƌĂĚŝǀŝƐŝſŶĞŶƚƌĞůŽƐƚŝƉŽƐĚĞƌĞĐŽĐŝĚŽƐŽŶůŽƐƌĞĐŽĐŝĚŽƐ
ƐƵďĐƌşƚŝĐŽƐǇůŽƐƌĞĐŽĐŝĚŽƐƐƵƉĞƌĐƌşƚŝĐŽƐ͘ŶůŽƐƌĞĐŽĐŝĚŽƐƐƵďĐƌşƚŝĐŽƐ͕Ğů
ĂĐĞƌŽĂĐĞƌŽƐĞĐĂůŝĞŶƚĂŚĂƐƚĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ
ĐƌşƚŝĐĂ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞŶůŽƐĂĐĞƌŽƐƐƵƉĞƌĐƌşƚŝĐŽƐƐĞĐĂůŝĞŶƚĂŶŚĂƐƚĂ
ĐŽŶƐĞŐƵŝƌƵŶĂĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶĐŽŵƉůĞƚĂ͘
>ŽƐƌĞĐŽĐŝĚŽƐŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐĞŶĞůĂĐĞƌŽƐŽŶĞůƌĞĐŽĐŝĚŽĚĞƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͕
ĞůƌĞĐŽĐŝĚŽĚĞĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶŝŶĐŽŵƉůĞƚĂ͕ĞůƌĞĐŽĐŝĚŽŐůŽďƵůĂƌƐƵďĐƌşƚŝĐŽ͕Ğů
ƌĞĐŽĐŝĚŽĐŽŶƚƌĂĂĐƌŝƚƵĚ͕ĞůƌĞĐŽĐŝĚŽĚĞĞƐƚĂďŝůŝǌĂĐŝſŶǇĞůƌĞĐŽĐŝĚŽŝƐŽƚĠƌŵŝĐŽ͘
ϭ͘ϱ͘ϮͲůƚĞŵƉůĞ͘
ůƚĞŵƉůĞĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂůŐƵŶĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶ
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵƵǇƌĄƉŝĚŽƉĂƌĂŝŵƉĞĚŝƌůĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶŶŽƌŵĂůĚĞůĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞ
ŽďƚĞŶŝĚŽĞŶĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͘
ϲϭ

ǆŝƐƚĞŶĚŽƐĐůĂƐĞƐĚĞƚĞŵƉůĞ͗ĞůƚĞŵƉůĞĚĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶǇĞůƚĞŵƉůĞ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŽŵĂƌƚĞŶƐşƚŝĐŽ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘ϭͲůƚĞŵƉůĞĚĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶ͘
ůƚĞŵƉůĞĚĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶƐĞĂƉůŝĐĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĂĂůŐƵŶĂƐ
ĂůĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂůƵŵŝŶŝŽ͕ŵĂŐŶĞƐŝŽǇĐŽďƌĞ͘ůŵĞƚĂůƐĞĞŶĚƵƌĞĐĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ůĂƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĐŽŵƉƵĞƐƚŽƋƵşŵŝĐŽ͘ŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƚĞŵƉůĞĞů
ĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘>Ă
ĐĂƵƐĂĚĞĞƐƚĞĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌƚĞŵƉůĞĚĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶĞƐƚƌŝďĂĞŶƋƵĞ
ůĂƐƉĂƌƚşĐƵůĂƐĨŝŶĂƐĚĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂĚŽĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶŽďƐƚĄĐƵůŽƐƋƵĞƐĞŽƉŽŶĞŶĂ
ůŽƐĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞůĂƐĚŝƐůŽĐĂĐŝŽŶĞƐ͘WŽƌŶŽƚƌĂƚĂƌƐĞĚĞƵŶƚĞŵƉůĞ
ƉƌŽƉŝŽĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐ͕ŶŽƐĐĞŶƚƌĂƌĞŵŽƐŵĄƐĞŶĞůŽƚƌŽƚŝƉŽĚĞƚĞŵƉůĞ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘ϮͲůƚĞŵƉůĞŵĂƌƚĞŶƐşƚŝĐŽ͘
ůƚĞŵƉůĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŽŵĂƌƚĞŶƐşƚŝĐŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ
ƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵƵǇƌĄƉŝĚŽ͕
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶĚŽůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂĞŶŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͘
>ĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĞƐƵŶĂƐŽůƵĐŝſŶƐſůŝĚĂƐŽďƌĞƐĂƚƵƌĂĚĂĚĞĐĂƌďŽŶŽĞŶ
ŚŝĞƌƌŽĂůĨĂƚĞƚƌĂŐŽŶĂů͕ƋƵĞƐĞŽƌŝŐŝŶĂĞŶůĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŝŶĚŝĨƵƐŝſŶĚĞůĂ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͘ůŶŽŚĂďĞƌĚŝĨƵƐŝſŶ͕ůĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐĐĂƐŝŝŶƐƚĂŶƚĄŶĞĂ͘
WƌŽǀŽĐĂƵŶĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽǇƵŶĂƵŵĞŶƚŽĞŶůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂŵĞĐĄŶŝĐĂ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϭͲ&ĂƐĞƐĚĞůƚĞŵƉůĂĚŽŵĂƌƚĞŶƐşƚŝĐŽ͘
>ĂƉƌŝŵĞƌĂĨĂƐĞĚĞůƚĞŵƉůĂĚŽĞƐĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͘ŶĞůůĂƐĞ
ŝŶƚĞŶƚĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌůĂŵĂƐĂĚĞĂĐĞƌŽĞŶĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͕ǇĞƐƚĄ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƉŽƌƚƌĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐ͗ůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĞůĞǀĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂĚĞůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂůşŵŝƚĞǇůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂůşŵŝƚĞ͘
>ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂůşŵŝƚĞĚĞƚĞŵƉůĞĞƐůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŵşŶŝŵĂ
ƋƵĞƐĞĚĞďĞĂůĐĂŶǌĂƌƉĂƌĂƋƵĞƚŽĚĂƐƵŵĂƐĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĞŶ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞďĞĚĞƐĞƌƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ƐƚŽĞƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶůŽƐĂĐĞƌŽƐŚŝƉŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞƐƉĂƌĂƋƵĞ
ĞůƚĞŵƉůĂĚŽƐĞĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ĂƵŶƋƵĞƐĞƐƵĞůĞŶ
ŽďƚĞŶĞƌƚĂŶďƵĞŶĂƐŽŵĞũŽƌĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŝŶůůĞŐĂƌĂůĂ
ĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶĐŽŵƉůĞƚĂ͘^ƵĞůĞƵƚŝůŝǌĂƌƐĞƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƵŶŽƐ
ϱϬΣƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƐĐƌşƚŝĐĂƐƚĞſƌŝĐĂƐ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůŽƐĂĐĞƌŽƐƐĞ
ƚĞŵƉůĂŶƚŽĚŽƐĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞнϱϬΣ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞƐƵĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͘
ƐƚĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞƚĞŵƉůĞĞŶƚƌĞĂĐĞƌŽƐŚŝƉŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞƐĞ
ŚŝƉĞƌĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞƐĞƐƚĄũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ͕ǇĂƋƵĞĞŶĞůƉƌŝŵĞƌĐĂƐŽ
ϲϮ

;ƉĞƌůŝƚĂнĐĞŵĞŶƚŝƚĂͿŝŶƚĞƌĞƐĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌůĂƉĞƌůŝƚĂĞŶĂƵƐƚĞŶŝƚĂǇĚĞ
ĂŚşĞŶŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕ƉƵĞƐƚŽƋƵĞůĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂĞƐŵĄƐĚƵƌĂƋƵĞůĂ
ƉĞƌůŝƚĂ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞŶůŽƐŚŝƉĞƌĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞƐ͕ƐŝƐĞŝŶƚĞŶƚĂƌĂ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌůĂĐĞŵĞŶƚŝƚĂǇŽďƚĞŶĞƌĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĂƵƐƚĞŶŝƚĂƉĂƌĂ
ƚŽĚŽĞůĂĐĞƌŽ͕ƐĞĐŽƌƌĞƌşĂĞůƌŝĞƐŐŽĚĞƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵũĞƌĂŶĨŝƐƵƌĂƐĂů
ƚĞŵƉůĂƌ͕ƐŝŶŐĂŶĂŶĐŝĂĂƉƌĞĐŝĂďůĞĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͘^ĞĚŝĐĞ
ĞŶƚŽŶĐĞƐƋƵĞĞůĂĐĞƌŽŚĂƐŝĚŽŚŝƉĞƌƚĞŵƉůĂĚŽ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐŚŝƉĞƌĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞƐ
ĐŽŶƚŝĞŶĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞƵŶϬ͕ϴϵйĚĞĐĂƌďŽŶŽ͕ƋƵĞĞƐĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĚĞůĂƉĞƌůŝƚĂ͕ƋƵĞƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶ
ŶůĂƐĞŐƵŶĚĂĨĂƐĞĚĞůƚĞŵƉůĂĚŽ͕ĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͕ƐĞŝŶƚĞŶƚĂ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂĞŶŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕ĂƵŶƋƵĞĞů
ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞĚĞƐĞĂĚŽƉƵĞĚĞƐĞƌůĂďĂŝŶŝƚĂ͘
ůƉƌŝŶĐŝƉĂůĨĂĐƚŽƌĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞĞƐƚĂĨĂƐĞĞƐůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚ
ĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵşŶŝŵĂƉĂƌĂƋƵĞƚĞŶŐĂůƵŐĂƌůĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͘ĞƐƚĂǀĞůŽĐŝĚĂĚƐĞůĞĚĞŶŽŵŝŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂĚĞ
ƚĞŵƉůĞ͘^ŝůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĄĞŶƚƌŽŽƐƚŝƚĂ͕ƐŽƌďŝƚĂŽŝŶĐůƵƐŽŶŽƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĄ͕
ǀŽůǀŝĞŶĚŽĂƐƵĞƐƚĂĚŽŝŶŝĐŝĂůƐŝůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĞƐŵƵǇ
ďĂũĂ͘
>ĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĐƌşƚŝĐĂƐĚĞůƚĞŵƉůĞǀĂƌşĂŶ͕ƐŝĞŶĚŽĚĞĞŶƚƌĞ
ϮϬϬĂϲϬϬŐƌĂĚŽƐƉŽƌƐĞŐƵŶĚŽĞŶĂĐĞƌŽƐĂůĐĂƌďŽŶŽ͘^ŝĞůĂĐĞƌŽĞƐƚĄ
ĂůĞĂĚŽ͕ůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚƉƵĞĚĞƐĞƌŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ůůĞŐĂŶĚŽŝŶĐůƵƐŽĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂůŽƐϱϬŐƌĂĚŽƐƉŽƌƐĞŐƵŶĚŽ;ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĂů
ĂŝƌĞͿ͘
ǆŝƐƚĞŶĚŽƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĐƌşƚŝĐĂƐĚĞůƚĞŵƉůĞ͕ůĂŝŶĨĞƌŝŽƌ
;ǀĞůŽĐŝĚĂĚŵşŶŝŵĂƉĂƌĂƋƵĞƐĞŝŶŝĐŝĞůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂͿǇůĂƐƵƉĞƌŝŽƌ
;ǀĞůŽĐŝĚĂĚŵşŶŝŵĂƉĂƌĂƋƵĞƚŽĚŽĞůĐŽŶũƵŶƚŽƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂͿ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϮͲZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůƚĞŵƉůĞĞŶůŽƐĚŝĂŐƌĂŵĂƐddd͘
ůĚŝĂŐƌĂŵĂdddĞƐƵŶĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶŐƌĄĨŝĐĂƉĂƌĂĐĂĚĂƚŝƉŽ
ĚĞĂĐĞƌŽ͕ƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĞŶƋƵĞƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĄůĂ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞƐƵǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘
ŶĞƐƚĞĚŝĂŐƌĂŵĂƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĨƌĞŶƚĞĂů
ƚŝĞŵƉŽƚƌĂŶƐĐƵƌƌŝĚŽ͘
ϲϯ

ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĚŝĂŐƌĂŵĂddd
>ĂĐƵƌǀĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂĚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂĚĞƚĞŵƉůĞĞƐ
ůĂƐŝƚƵĂĚĂŵĄƐĂůĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂ͘ŵĂǇŽƌĞƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐ͕ƚŽĚĂůĂ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĄĞŶŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕ǇĂŵĞŶŽƌĞƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐ
ƉĂƌƚĞĚĞůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĄĞŶŽƚƌŽƐĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞƐ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϯͲ&ĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞŝŶĨůƵǇĞŶĞŶĞůƚĞŵƉůĞ͘
>ŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞŵĄƐŝŶĨůƵǇĞŶĞŶĞůƚĞŵƉůĞƐŽŶ͗
ͲůƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐ͗ŶůĂƐƉŝĞǌĂƐĚĞůŐĂĚĂƐƐĞ
ŽďƐĞƌǀĂƌĄŵƵǇƉŽĐĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞŶƚƌĞůĂ
ƉĞƌŝĨĞƌŝĂǇĞůŶƷĐůĞŽĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐ͘^ŝƐĞƚƌĂƚĂĚĞƉŝĞǌĂƐĚĞ
ŐƌĂŶĞƐƉĞƐŽƌŽŐƌĂŶĚŝĄŵĞƚƌŽ͕ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞŶĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ
ƐĞƌĄŝŶĨĞƌŝŽƌĞŶĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽǇƐƵƉĞƌŝŽƌĞŶĞů
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƋƵĞůĂĚĞƐƵƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͕ǇĂƋƵĞĞůĐĂůŽƌĚĞďĞ
ĂƚƌĂǀĞƐĂƌƚŽĚŽĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ŶĞĐĞƐŝƚĂŶĚŽƵŶƚŝĞŵƉŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘
ŶůŽƐĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞƐĞƚƌĂƚĂĚĞƋƵĞ
ŶĞĐĞƐŝƚĂƵŶĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽŵĄƐƉƌŽůŽŶŐĂĚŽĂŵĂǇŽƌĞƐƉĞƐŽƌ
ƚĞŶŐĂůĂƉŝĞǌĂ;ŚĂƐƚĂƵŶĂĐŝĞƌƚĂĞůĞǀĂĚĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ĞŶůĂ
ƋƵĞůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĂĨĞĐƚĂƌĄĂůƚĂŵĂŹŽĚĞ
ŐƌĂŶŽͿ͘

ϲϰ

dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂƐƉĂƌĂĞůƚĞŵƉůĞ
й Σ ƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶ
Ϭ͕ϭϬ ϵϮϱ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϮϬ ϵϬϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϯϬ ϴϳϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϰϬ ϴϰϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϱϬ ϴϯϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϲϬ ϴϭϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϳϬ ϳϴϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϴϬ ϳϳϬ ŽŵƉůĞƚĂ
Ϭ͕ϵϬ ϳϳϬ ŽŵƉůĞƚĂ
ϭ͕ϬϬ ϳϲϬ /ŶĐŽŵƉůĞƚĂ
ϭ͕ϮϬ ϳϲϬ /ŶĐŽŵƉůĞƚĂ
ϭ͕ϰϬ ϳϲϬ /ŶĐŽŵƉůĞƚĂ
dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂƐƉĂƌĂĞůƚĞŵƉůĞĞŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽ
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĚĞďĞĚĞƐĞƌ
ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĄƉŝĚŽ͕ǇƐŝůĂƉŝĞǌĂĞƐĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞƐƉĞƐĂ
ĞůŶƷĐůĞŽŶŽƐĞĞŶĨƌŝĂƌĄĐŽŶůĂĚĞďŝĚĂƌĂƉŝĚĞǌ͕ƋƵĞĚĄŶĚŽƐĞ
ƐŝŶƚĞŵƉůĂƌ͘
>ĂǌŽŶĂƚĞŵƉůĂĚĂƚŝĞŶĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞůĂŵŝƐŵĂ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂďĂƌƌĂ͕
ƉĂƌĂůĂŵŝƐŵĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽǇĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͕ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞĞů
ĚŝĄŵĞƚƌŽĞƐŵĄƐƉĞƋƵĞŹŽ͘ƵĂŶĚŽĞůƌĂĚŝŽĚĞůĂƉŝĞǌĂƐĞĂ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞŝŐƵĂůƋƵĞůĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞƚĞŵƉůĞ͕ůĂ
ƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůĂŵĂƐĂĚĞĂĐĞƌŽƋƵĞĚĂƌĄƚĞŵƉůĂĚĂ͘
ƵƌĞǌĂsŝĐŬĞƌƐ
ŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞƐĚĞůĂĐĞƌŽ s͕<ŐͬŵŵΔϮ
ƵƐƚĞŶŝƚĂ ϰϬϬ
ĞŵĞŶƚŝƚĂ ϭϭϬϬ
,ŝĞƌƌŽƉƵƌŽ ϳϬ
&ĞƌƌŝƚĂ ϴϬ
'ƌĂĨŝƚŽ ϭϬ
DĂƌƚĞŶƐŝƚĂ ϴϬϬ
WĞƌůŝƚĂ ϮϱϬ
^ŽƌďŝƚĂ Ϯϳϱ
ĂŝŶŝƚĂ ϰϴϱ
dƌŽŽƐƚŝƚĂ ϱϱϬ
ƵƌĞǌĂĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶƚĞƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞĞŶƵŶĂĐĞƌŽƚĞŵƉůĂĚŽ
ͲŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽ͗ĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽ
ŝŶĨůƵǇĞĞŶůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂǇĞŶůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂĚĞƚĞŵƉůĞ͘
ϲϱ

>ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƚĞŵƉůĞĞƐŵĄƐďĂũĂĐƵĂŶĚŽŵĄƐƐĞ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĞůĂĐĞƌŽĂůĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ͘
>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂĚĞƚĞŵƉůĞĞƐŵĄƐďĂũĂƐĞŐƷŶ
ĂƵŵĞŶƚĂůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘
>ŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶŵŽĚŝĨŝĐĂŶůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞů
ƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞĞŶĞůĚŝĂŐƌĂŵĂŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽ͕ǇĞůĂĐĞƌŽ
ĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞǇĂŶŽƚŝĞŶĞůĂŵŝƐŵĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĐĂƌďŽŶŽ͕
ĚĞƐƉůĂǌĄŶĚŽƐĞĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂŽĚĞƌĞĐŚĂ͕ŶŝůĂŵŝƐƚĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĚĞƐƉůĂǌĄŶĚŽƐĞŚĂĐŝĂĂƌƌŝďĂ
ŽŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘ŽŵŽƌĞƐƵŵĞŶ͕ŝŶĚŝĐĂƌĞŵŽƐ͗
ϭͲE͕Eŝ͕DŶ͕ƵǇŶƌĞďĂũĂŶůĂƐŽůƵďŝůŝĚĂĚĚĞů
ĐĂƌďŽŶŽĞŶůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂĞŶĞƋƵŝůŝďƌŝŽĐŽŶůĂĨĞƌƌŝƚĂ͕
ĚĞƐƉůĂǌĂŶĚŽĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞŚĂĐŝĂůĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂǇ
ŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘ƐƚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂŶ
ŐĂŵŵĄŐĞŶŽƐ͘
ϮͲƌ͕t͕DŽ͕^ŝ͕s͕ů͕WǇdŝĂƵŵĞŶƚĂŶůĂ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞĐĂƌďŽŶŽĞŶĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ͕Ǉ
ĂƵŵĞŶƚĂůĂƌĞŐŝſŶĚĞĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂĨĞƌƌŝƚĂ͘ŽŶ
ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĞůĞǀĂĚŽƐ͕ƉƵĞĚĞŶ
ŽďƚĞŶĞƌƐĞĂĐĞƌŽƐĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĨĞƌƌşƚŝĐŽ͕ƋƵĞŶŽ
ƐƵĨƌŝƌĄŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽǇĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘ƐƚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƐĞ
ĚĞŶŽŵŝŶĂŶĂůĨĄŐĞŶŽƐ͘
D͘ĂůůƚƌĂƚſĚĞĐŽŶĐƌĞƚĂƌůŽƐĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞů
ƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞĞŶĞůĚŝĂŐƌĂŵĂŚŝĞƌƌŽͲĐĂƌďŽŶŽĞŶĨƵŶĐŝſŶ
ĚĞůŽƐƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ƚƌĂǌĂŶĚŽĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞůŶƵĞǀŽƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞĞůƌĞƐƚŽĚĞůĚŝĂŐƌĂŵĂ͘>ŽƐ
ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐƉƌŽƉƵĞƐƚŽƐƉĂƌĂĂůŐƵŶĂƐĂůĞĂĐŝŽŶĞƐƐŽŶůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗

ĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐ Eŝ ƌ DŶ dŝ s DŽ Ž

sĞƌƚŝĐĂůĞƐ Ͳϭϭ͕ϱ нϴ͕ϯ ͲϯϮ͕ϱ нϳ нϮϴ нϯ нϵ͕ϲ
,ŽƌŝǌŽŶƚĂůĞƐ ͲϬ͕Ϭϯ ͲϬ͕Ϭϲϱ ͲϬ͕Ϭϵ ͲϬ͕Ϭϴ ͲϬ͕ϯ ͲϬ͕ϭϯ ͲϬ͕Ϭϲ
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůƉƵŶƚŽĞƵƚĞĐƚŽŝĚĞ
ƉŽƌĐĂĚĂϭйĚĞĐĂĚĂĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĞŶůĂĂůĞĂĐŝſŶ͘ŶůŽƐ
ϲϲ

ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐǀĞƌƚŝĐĂůĞƐ͕ĞůƐŝŐŶŽнŝŶĚŝĐĂƵŶ
ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽŚĂĐŝĂĂƌƌŝďĂǇĞůƐŝŐŶŽʹƵŶĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽ
ŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘ŶůŽƐĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽƐŚŽƌŝǌŽŶƚĂůĞƐ͕ĞůƐŝŐŶŽн
ŝŶĚŝĐĂƵŶĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽŚĂĐŝĂůĂĚĞƌĞĐŚĂǇĞůƐŝŐŶŽʹƵŶ
ĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽŚĂĐŝĂůĂŝǌƋƵŝĞƌĚĂ͘
ĚĞŵĄƐĚĞŝŶĨůƵŝƌĞŶůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůƚĞŵƉůĞ͕ůŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶĂŵŝŶŽƌĂŶůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂ͕
ĚĞƐƉůĂǌĂŶĚŽůĂƐĐƵƌǀĂƐĚĞůĚŝĂŐƌĂŵĂdddŚĂĐŝĂůĂĚĞƌĞĐŚĂ͘
>ŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞŵĄƐůĂĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶƐŽŶĞůŵĂŶŐĂŶĞƐŽǇĞů
ŵŽůŝďĚĞŶŽ͘KƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞƚĂŵďŝĠŶůĂĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶĐŽŶ
ŵĞŶŽƐŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚƐŽŶĞůĐƌŽŵŽ͕ĞůƐŝůŝĐŝŽǇĞůŶşƋƵĞů͘
ĞďŝĚŽĂĞůůŽ͕ƌĞƐƵůƚĂŵĂǇŽƌůĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞůĂ
ǌŽŶĂƋƵĞƋƵĞĚĂƚĞŵƉůĂĚĂĞŶůŽƐĂĐĞƌŽƐĂůĞĂĚŽƐĐŽŶĞƐƚŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐǇƚĂŵďŝĠŶĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶ
ƋƵĞĚĂƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞƚĞŵƉůĂĚŽƐ͘
ͲdĂŵĂŹŽĚĞůŐƌĂŶŽ͗ŝŶĨůƵǇĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŶůĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞƚĞŵƉůĞ͘ŝŐƵĂůĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ͕ůĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐ
ĐƌşƚŝĐĂƐĚĞƚĞŵƉůĞƐŽŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĐƌşƚŝĐĂƐĚĞ
ůŽƐĂĐĞƌŽƐĚĞŐƌĂŶŽŐƌƵĞƐŽƋƵĞůŽƐĚĞŐƌĂŶŽĨŝŶŽ͘
ůĂƵŵĞŶƚŽĚĞůƚĂŵĂŹŽĚĞŐƌĂŶŽĚĞƐƉůĂǌĂůĂƐĐƵƌǀĂƐ
ddd͕ĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶĚŽůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĐƌşƚŝĐĂĚĞƚĞŵƉůĞ͘
ͲDĞĚŝŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͗ĂůƐƵŵĞƌŐŝƌƵŶĂďĂƌƌĂĚĞ
ĂĐĞƌŽĞŶƵŶůşƋƵŝĚŽ͕ƚŝĞŶĞŶůƵŐĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞƚĂƉĂƐ͗
ϭͲ/ŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞƐƵŵĞƌŐŝƌůĂ͕ƐĞ
ĨŽƌŵĂƵŶĂĐĂƉĂĚĞǀĂƉŽƌƋƵĞĞŶǀƵĞůǀĞĞůŵĞƚĂůǇ
ĚŝĨŝĐƵůƚĂĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘WŽƌĞƐƚĂƌĂǌſŶ͕Ğů
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĞƐůĞŶƚŽĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ŝŶĨůƵǇĞŶĚŽůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŝŶŝĐŝĂůĚĞůďĂŹŽ͕ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞ
ĞďƵůůŝĐŝſŶ͕ůĂĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůǀĂƉŽƌǇĞůŐƌĂĚŽĚĞ
ĂŐŝƚĂĐŝſŶĚĞůďĂŹŽ͘
ϮͲůĚĞƐĐĞŶĚĞƌůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƐĂƉĂƌĞĐĞůĂ
ĞŶǀŽůƚƵƌĂĚĞǀĂƉŽƌĂƵŶƋƵĞĞůůşƋƵŝĚŽƐŝŐƵĞ
ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽďƵƌďƵũĂƐ͘ůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĞƐƌĄƉŝĚŽǇƐĞ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƉŽƌƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞǀĂƉŽƌ͘
/ŶĨůƵǇĞŶůĂǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĚĞůůşƋƵŝĚŽǇĞůĐĂůŽƌĚĞ
ǀĂƉŽƌŝǌĂĐŝſŶ͘
ϯͲƵĂŶĚŽůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůŵĞƚĂůĞƐƚĄƉŽƌ
ĚĞďĂũŽĚĞůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĞďƵůůŝĐŝſŶĚĞůŵĞĚŝŽ͕Ğů
ϲϳ

ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƐĞƌĞĂůŝǌĂƉŽƌĐŽŶĚƵĐĐŝſŶǇĐŽŶǀĞĐĐŝſŶ͕
ƐŝĞŶĚŽůĞŶƚŽ;ĚĞďŝĚŽĂůĂƉĞƋƵĞŹĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂͿǇĞƐƚĂŶĚŽŝŶĨůƵŝĚŽƉŽƌůĂĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ
ƚĠƌŵŝĐĂĚĞůůşƋƵŝĚŽǇƐƵŐƌĂĚŽĚĞĂŐŝƚĂĐŝſŶ͘
ZĞƐƵŵŝĞŶĚŽ͕ĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůůşƋƵŝĚŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͗
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŝŶŝĐŝĂůĚĞůďĂŹŽ͕ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĞďƵůůŝĐŝſŶ͕
ĐĂůŽƌĚĞǀĂƉŽƌŝǌĂĐŝſŶ͕ĐĂůŽƌĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ
ĐĂůŽƌşĨŝĐĂǇǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚ͖ĂĚĞŵĄƐĚĞůĂŵĂƐĂĚĞůďĂŹŽǇƐƵ
ŐƌĂĚŽĚĞĂŐŝƚĂĐŝſŶ͘
ϭͲdĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůďĂŹŽ͗ĂŵĂǇŽƌ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ŵĄƐƐĞƉƌŽůŽŶŐĂƌĄůĂƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂ͘
ϮͲdĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĞďƵůůŝĐŝſŶĚĞůůşƋƵŝĚŽ͗
ƵĂŶƚŽŵĄƐďĂũŽƐĞĂĞůƉƵŶƚŽĚĞĞďƵůůŝĐŝſŶĚĞůďĂŹŽ͕
ŵĂǇŽƌƐĞƌĄĞůĚĞƐƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞǀĂƉŽƌĚĞůĂ
ƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂǇŵĄƐůĞŶƚŽƐĞƌĄĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘>ŽƐ
ŵĞĚŝŽƐŵĄƐǀŽůĄƚŝůĞƐƐŽŶĞůĂŐƵĂǇĞůĂŐƵĂũĂďŽŶŽƐĂ͘
ϯͲĂůŽƌĚĞǀĂƉŽƌŝǌĂĐŝſŶ͗ĐƵĂŶƚŽŵĂǇŽƌƐĞĂĞů
ĐĂůŽƌĚĞǀĂƉŽƌŝǌĂĐŝſŶĚĞůŵĞĚŝŽ͕ŵĂǇŽƌƐĞƌĄĞůĐĂůŽƌ
ĚĞƐƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶůĂƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂƉŽƌĞůǀĂƉŽƌƋƵĞƐĞ
ƉƌŽĚƵǌĐĂĞŶĞůůĂ͘
ϰͲĂůŽƌĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͗ĐƵĂŶƚŽŵĂǇŽƌƐĞĂĞůĐĂůŽƌ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ŵĞŶŽƌƐĞƌĄůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůďĂŹŽƉĂƌĂ
ƵŶĂŵŝƐŵĂŵĂƐĂĚĞůşƋƵŝĚŽǇĐĂůŽƌşĂƐĂďƐŽƌďŝĚĂƐ͘WŽƌ
ĞůůŽĞůĂŐƵĂĞƐƵŶŵĞĚŝŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵƵǇ
ĞŶĠƌŐŝĐŽ͘
ϱͲŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĐĂůŽƌşĨŝĐĂ͗ůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶĚĞ
ĐĂůŽƌĚĞƐĚĞůĂƉŝĞǌĂĂůďĂŹŽĚĞƉĞŶĚĞĚĞƐƵ
ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĐĂůŽƌşĨŝĐĂ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐƵŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ
ĞƐƉĞƋƵĞŹĂǇĂƋƵĞĞůĐĂůŽƌƐĞƚƌĂŶƐŵŝƚĞƉŽƌƚŽĚĂůĂ
ŵĂƐĂĚĞůůşƋƵŝĚŽƉŽƌĐŽŶǀĞĐĐŝſŶ͘
ϲͲsŝƐĐŽƐŝĚĂĚ͗ĐƵĂŶƚŽŵĞŶŽƐǀŝƐĐŽƐŽƐĞĂĞů
ůşƋƵŝĚŽ͕ŵĄƐŝŶƚĞŶƐĂƐƐĞƌĄŶůĂƐĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐĚĞ
ĐŽŶǀĞĐĐŝſŶǇŵĄƐƌĄƉŝĚŽƐĞƌĄĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘WŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ůĂĂĐĐŝſŶĚĞůĂĐĞŝƚĞĞƐŵĞŶŽƌĞŶĠƌŐŝĐĂƋƵĞ
ůĂĚĞůĂŐƵĂƉŽƌƋƵĞĞƐŵĄƐǀŝƐĐŽƐŽ͘
ϳͲDĂƐĂĚĞůďĂŹŽ͗ĐƵĂŶƚŽŵĂǇŽƌƐĞĂůĂ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞůůşƋƵŝĚŽĚĞůďĂŹŽ͕ŵĞŶŽƌƐĞƌĄƐƵ
ϲϴ

ĞůĞǀĂĐŝſŶĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞƉƌŽŐƌĞƐĂĞů
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽǇŵĄƐĞŶĠƌŐŝĐŽƐĞƌĄĠƐƚĞ͘^ŝůĂŵĂƐĂĞƐ
ƉĞƋƵĞŹĂ͕ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞůďĂŹŽĂƵŵĞŶƚĂ
ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞǇĞůƚĞŵƉůĞƉƌŽĨƵŶĚŝǌĂƉŽĐŽĞŶůĂƐ
ƉŝĞǌĂƐ͘ƐƚŽĞƐĂƉƌŽǀĞĐŚĂĚŽĞŶĞůƚĞŵƉůĞĚĞƉŝĞǌĂƐ
ĚĞůŝĐĂĚĂƐĚĞĂĐĞƌŽƐŵƵǇĚƵƌŽƐ͕ƋƵĞĞŶĨƌŝĂĚĂƐĞŶ
ďĂŹŽƐĚĞƉŽĐĂŵĂƐĂ͕ƐĞƚĞŵƉůĂŶƐŽůŽ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ůŽƋƵĞĚŝƐŵŝŶƵǇĞůŽƐƌŝĞƐŐŽƐĚĞ
ƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐǇŐƌŝĞƚĂƐ͘
ϴͲŐŝƚĂĐŝſŶĚĞůďĂŹŽ͗ůĂƌĞŶŽǀĂĐŝſŶĚĞů
ůşƋƵŝĚŽĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶĞůĂĐĞƌŽĨĂǀŽƌĞĐĞĞů
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϰͲůĞĐĐŝſŶĚĞůŵĞĚŝŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘
ůŵĞĚŝŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌƵŶ
ĂĐĞƌŽĞƐĞůƋƵĞĐŽŶƐŝŐĂƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂĐƌşƚŝĐĂ͘
hŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞƚĞŵƉůĞĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞůĞǀĂĚĂĞƐ
ƉĞƌũƵĚŝĐŝĂůǇĂƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂĞůƌŝĞƐŐŽĚĞŐƌŝĞƚĂƐǇƚĞŶƐŝŽŶĞƐ͕ĚĞďŝĚŽĂ
ƋƵĞĂůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽĞŶƚƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞǇĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ
ĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐ͘
ŶůŽƐĂĐĞƌŽƐĂůĐĂƌďŽŶŽ͕ůĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĐƌşƚŝĐĂƐƐŽŶ
ďĂƐƚĂŶƚĞŐƌĂŶĚĞƐ͕ůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂůŽƐϯϱϬΣͬƐ͘ŶůŽƐĂĐĞƌŽƐĂůĞĂĚŽƐ͕
ĐŽŵŽůŽƐĂĐĞƌŽƐƌĄƉŝĚŽƐ͕ůĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĐƌşƚŝĐĂƐƐŽŶŵƵĐŚŽŵĄƐ
ůĞŶƚĂƐĚĞďŝĚŽĂůĂŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶ͘
>ŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŵĄƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƐŽŶ͗
ͲŐƵĂ͗ĚĞďĞĞŵƉůĞĂƌƐĞƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŵĄǆŝŵĂĚĞ
ϮϬΣ͕ǇĂƋƵĞĚĞŽƚƌĂĨŽƌŵĂƐĞƉƌŽůŽŶŐĂƌşĂĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞůĂ
ƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂĚĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͘^ĞĞŵƉůĞĂƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌ
ĂĐĞƌŽƐĂůĐĂƌďŽŶŽĚĞŵĄƐĚĞϭϬŵŵĚĞĞƐƉĞƐŽƌŽĚŝĄŵĞƚƌŽ͘
ͲĐĞŝƚĞƐ͗ĂŶƚŝŐƵĂŵĞŶƚĞƐĞƵƚŝůŝǌĂďĂŶĂĐĞŝƚĞƐĂŶŝŵĂůĞƐ
;ĚĞƉĞƐĐĂĚŽͿǇǀĞŐĞƚĂůĞƐ;ƐŽďƌĞƚŽĚŽĚĞĐŽůǌĂͿ͘ŚŽƌĂƐĞ
ƉƌĞĨŝĞƌĞŶůŽƐĂĐĞŝƚĞƐĚĞƐƚŝůĂĚŽƐĚĞůƉĞƚƌſůĞŽ͕ĞǆŝƐƚŝĞŶĚŽ
ĂĐĞŝƚĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐƉĂƌĂĞůƚĞŵƉůĞ͘^ĞƵƚŝůŝǌĂƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌ
ĂĐĞƌŽƐĂůĐĂƌďŽŶŽĚĞϱĂϭϬŵŵĚĞĞƐƉĞƐŽƌŽĚŝĄŵĞƚƌŽ͘
^ƵǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĞƐĚĞϱĂϵΣŶŐůĞƌ͕ƉƵĚŝĞŶĚŽůůĞŐĂƌĂůĂ
ǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĚĞϮĂϰΣŶŐůĞƐĂϱϬΣ͘^ƵǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĂƵŵĞŶƚĂ
ϲϵ

ĐŽŶĞůƵƐŽ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůŽƐĂĐĞŝƚĞƐĚĞďĞŶĚĞƐĞĐŚĂƌƐĞĐƵĂŶĚŽ
ůĂǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚĂůĐĂŶǌĂůŽƐϮϬΣŶŐůĞƌĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĂŵďŝĞŶƚĞ͘
>ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞŝŶĨůĂŵĂĐŝſŶĚĞďĞƐĞƌĐŽŵŽ
ŵşŶŝŵŽϭϴϬΣǇůĂĚĞĐŽŵďƵƐƚŝſŶĚĞƵŶŽƐϮϬϬΣƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌ
ĞůƌŝĞƐŐŽĚĞĞǆƉůŽƐŝſŶ͘
ĞďĞŶĚĞƐĞƌƌĞƐŝƐƚĞŶƚĞƐĂůĂŽǆŝĚĂĐŝſŶǇƉŽĐŽ
ǀŽůĄƚŝůĞƐ͕ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵǌĐĂŶŵƵĐŚĂƐďƵƌďƵũĂƐǇŶŽ
ƐĞĐŽŶƐƵŵĂŵƵĐŚŽĂĐĞŝƚĞ͘
ͲWůŽŵŽ͗ƐĞĞŵƉůĞĂƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞ
ĂĐĞƌŽƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͕ŵƵĞůůĞƐǇĂůĂŵďƌĞƐ͘^ƵƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞ
ĨƵƐŝſŶŽƐĐŝůĂĞŶƚƌĞϰϬϬǇϲϬϬΣ͘>ĂƐƉŝĞǌĂƐƐƵŵĞƌŐŝĚĂƐĞŶ
ƉůŽŵŽƐĞĞŶĨƌşĂŶƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞĚĞďŝĚŽĂůĂĂůƚĂĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ
ĚĞĠƐƚĞ͘WĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞůĂƐƉŝĞǌĂƐĨůŽƚĞŶ͕ƐĞŚĂŶĚĞƐƵũĞƚĂƌ
ĐŽŶƵŶĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽĞƐƉĞĐŝĂůǇŚĂǇƋƵĞĐƵďƌŝƌůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞ
ƉůŽŵŽĐŽŶĐĂƌďſŶǀĞŐĞƚĂůƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞƐĞĞŶĨƌşĞĂů
ĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶĞůĂŝƌĞ͘
ͲDĞƌĐƵƌŝŽ͗ƐĞĞŵƉůĞĂƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌƉŝĞǌĂƐĚĞůŝĐĂĚĂƐ
ĐŽŵŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞĐŝƌƵŐşĂ͘ůĞůĞǀĂĚŽƉƌĞĐŝŽĚĞůƉůŽŵŽ
ůŝŵŝƚĂƐƵƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶ͘
Ͳ^ĂůĞƐĨƵŶĚŝĚĂƐ͗ƐŽŶďĂŹŽƐĚĞƐĂůĞƐĨƵŶĚŝĚĂƐĚĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞĐůŽƌƵƌŽƐ͕ŶŝƚƌĂƚŽƐ͕ĐĂƌďŽŶĂƚŽƐ͕
ĐŝĂŶƵƌŽƐ͕͙ĚĞŵĄƐĚĞƉĂƌĂƚĞŵƉůĂƌ͕ƚĂŵďŝĠŶƐĞƵƚŝůŝǌĂŶ
ƉĂƌĂĐĂůĞŶƚĂƌĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƵŶŵĞƚĂůǇ
ƚĂŵďŝĠŶƉĂƌĂĐĞŵĞŶƚĂƌǇŶŝƚƌƵƌĂƌ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϱͲĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐƉƌŽĚƵĐŝĚĂƐƉŽƌĞůƚĞŵƉůĞ͘
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůŽƐďƌƵĐŽƐĐĂŵďŝŽƐĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞŶĞů
ƚĞŵƉůĞ͕ƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞǀŽůƵŵĞŶ͕ǇĞŶŽĐĂƐŝŽŶĞƐ
ĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐǇŐƌŝĞƚĂƐ͘
ƐƚĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐƉƵĞĚĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽŽĂůŵĞĐĂŶŝǌĂƌůĂƐƉŝĞǌĂƐ͕ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůƋƵĞĚĂƐŽŵĞƚŝĚŽĂƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐ͘ƐƚĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐ
ƉƌŽǀŽĐĂŶǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĞǆƚĞƌŶĂƐĐƵĂŶĚŽƐĞĂůƚĞƌĂĞůĞƐƚĂĚŽŵĞĐĄŶŝĐŽ
ƉŽƌĐƵĂůƋƵŝĞƌĐĂƵƐĂ͘
ůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞĚŝůĂƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽĞƐĚĞϭ͕ϰǆϭϬͲϳ͕ůŽĐƵĂů
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞƉŽƌĐĂĚĂŐƌĂĚŽ͕ĂƵŵĞŶƚĂƐƵůŽŶŐŝƚƵĚϭ͕ϰǆϭϬͲϳǀĞĐĞƐ͘
ůƉĂƐĂƌƉŽƌůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐĐƌşƚŝĐĂƐ͕ĂůĐĂŵďŝĂƌůĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽ͕ĐĂŵďŝĂĞůǀŽůƵŵĞŶĞŶƐĞŶƚŝĚŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽĂů
ϳϬ

ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽƉŽƌůĂĚŝůĂƚĂĐŝſŶƚĠƌŵŝĐĂ͘ůĂƚƌĂǀĞƐĂƌůŽƐϳϮϯΣĞŶ
ƵŶĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ĞůŚŝĞƌƌŽƐĞĐŽŶƚƌĂĞƵŶϬ͕ϬϬϱй
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ͖ǇĐƵĂŶĚŽůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĂůĞŶĨƌŝĂƌƐĞƐĞĐŽŶƚƌĂĞ͘ƐĞŶĠƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽƐĚŽŶĚĞŵĂǇŽƌ
ƌŝĞƐŐŽĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞŐƌŝĞƚĂƐĞǆŝƐƚĞ͘
ůĞĨĞĐƚŽĚĞůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐƌĞƐŝĚƵĂůĞƐƉƵĞĚĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌƐĞ
ŵƵĐŚŽƚŝĞŵƉŽĚĞƐƉƵĠƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞŐƌŝĞƚĂƐ͘WŽƌĞůůŽ͕ĐŽŶǀŝĞŶĞĚĂƌ
ƵŶƌĞǀĞŶŝĚŽĚĞĞƐƚĂďŝůŝǌĂĐŝſŶ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶƵŶĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ
ĚƵƌĂŶƚĞƵŶĂƐϭϬϬŚŽƌĂƐĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϭϬϬĂϭϱϬΣ͘
ϭ͘ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϲͲĞĨĞĐƚŽƐǇĂĐĐŝĚĞŶƚĞƐĞŶĞůƚĞŵƉůĞ͘
ůƐĞƌĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƚĠƌŵŝĐŽĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŵĄƐĞǆƚƌĞŵĂƐ͕
ĞůƚĞŵƉůĞĞƐĞůƉƌŽĐĞƐŽĞŶĞůƋƵĞŵĄƐƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞƐŚĂǇƉĂƌĂůĂ
ĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞĚĞĨĞĐƚŽƐ͘>ŽƐĚĞĨĞĐƚŽƐŵĄƐĐŽŵƵŶĞƐǇƐƵƐĐĂƵƐĂƐƐŽŶ
ůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ͲƵƌĞǌĂŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͗ůĂƐĐĂƵƐĂƐƉƵĞĚĞŶƐĞƌǀĂƌŝĂƐ͘>Ă
ƉƌŝŵĞƌĂƉƵĞĚĞƐĞƌƋƵĞůĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽŶŽƐĞĂůĂ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ǇĂƋƵĞƐŝĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽĞƐŵĞŶŽƌĂů
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ŶŽĂĚƋƵŝƌŝƌĄůĂĚƵƌĞǌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂĂƵŶƋƵĞĞůƚĞŵƉůĞ
ƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĞĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͘KƚƌĂĐĂƵƐĂƉƵĞĚĞƐĞƌƋƵĞŶŽ
ŚĂǇĂĂůĐĂŶǌĂĚŽůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶ͕ĚĞŵĂŶĞƌĂ
ƋƵĞĂůŶŽĞǆŝƐƚŝƌĂƵƐƚĞŶŝƚĂŶŽƉƵĞĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌƐĞĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕ĚĞůĂŵŝƐŵĂŵĂŶĞƌĂƋƵĞƐŝĞůĂĐĞƌŽƚĂŵƉŽĐŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞĞůƚŝĞŵƉŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽĞŶůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞ
ĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶ͘
KƚƌĂƐĐĂƵƐĂƐƐŽŶůĂĨĂůƚĂĚĞƌĂƉŝĚĞǌĞŶĞů
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŽůĂĚĞƐĐĂƌďƵƌĂĐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͘ƐƚŽƐƵĞůĞ
ƐƵĐĞĚĞƌĞŶůŽƐĂĐĞƌŽƐĐŽŶĂůƚŽĐŽŶƚĞŶŝĚŽĞŶĐĂƌďŽŶŽ͕
ƉƌŽĚƵĐŝĠŶĚŽƐĞƉƵŶƚŽƐďůĂŶĚŽƐ͕ĂƵŶƋƵĞƚĂŵďŝĠŶƐƵĞůĞ
ƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞƐŝĞůĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŶŽƐĞŚĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĚĞ
ŵĂŶĞƌĂƌĞŐƵůĂƌ͘ƐƚŽƉƵĞĚĞĞǀŝƚĂƌƐĞƵƚŝůŝǌĂŶĚŽĂƚŵſƐĨĞƌĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
Ͳ&ƌĂŐŝůŝĚĂĚĞǆĐĞƐŝǀĂ͗ƉƵĞĚĞĞƐƚĂƌƉƌŽĚƵĐŝĚĂƉŽƌƵŶ
ĞǆĐĞƐŽĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ǇĂƋƵĞĂůĂƵŵĞŶƚĂƌĞůƚĂŵĂŹŽĚĞ
ŐƌĂŶŽĚĞůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂ͕ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚĞŵƉůĞƋƵĞĚĂƵŶĂ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŐƌŽƐĞƌĂǇĨƌĄŐŝů͕ƐŝĞŶĚŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐŽŵĞƚĞƌĂů
ĂĐĞƌŽĂƵŶƌĞĐŽĐŝĚŽĚĞƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶǇĚĞƐƉƵĠƐƚĞŵƉůĂƌůŽĂ
ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĐŽƌƌĞĐƚĂ͘
ϳϭ

KƚƌĂĐĂƵƐĂƉƵĞĚĞƐĞƌƋƵĞŚĂǇĂƉĞƌŵĂŶĞĐŝĚŽ
ĚĞŵĂƐŝĂĚŽƚŝĞŵƉŽĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƚĞŵƉůĞ͘ůƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ƐĞƌĄůĂĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚĞŵƉůĞ͘dĂŵďŝĠŶƐĞƉƌŽĚƵĐŝƌĄ
ƐŝƐĞĐĂůŝĞŶƚĂĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞŵĂƐŝĂĚŽĞůĞǀĂĚĂ͕ƋƵĞ
͞ƋƵĞŵĂ͟ĂůĂĐĞƌŽ͘ůĂĐĞƌĐĂƌƐĞĂůƉƵŶƚŽĚĞĨƵƐŝſŶ͕ĞůĂĐĞƌŽ
ƉŝĞƌĚĞůŽƐĐƌŝƐƚĂůĞƐĚĞĐŽŚĞƐŝſŶǇĂůƚĞŵƉůĂƌůŽƋƵĞĚĂ
ĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĨƌĄŐŝů͘^ĞůĞĚĞŶŽŵŝŶĂ͞ĂĐĞƌŽƋƵĞŵĂĚŽ͟ǇŶŽ
ƚŝĞŶĞƐŽůƵĐŝſŶ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ƵŶĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌ͕ƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌ
ƉŝĞǌĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŽŵƉůŝĐĂĚĂǇƵŶĂĞǆĐĞƐŝǀĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞ
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ƉƌŽĚƵĐĞĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞŶĄŶŐƵůŽƐǇĂƌŝƐƚĂƐ
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚĞŵƉůĂĚŽ͘
ͲĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͗ĞǆŝƐƚĞŶŵƵĐŚşƐŝŵĂƐĐĂƵƐĂƐƉŽƌůĂƐ
ƋƵĞĞůĂĐĞƌŽƉƵĞĚĞƐƵĨƌŝƌĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͘>ĂƉƌŝŵĞƌĂĚĞĞůůĂƐ
ĞƐĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĞǆĐĞƐŝǀŽ͕ƋƵĞĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĂůĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ
ĚĞůĂĐĞƌŽǇƉƵĞĚĞŽƌŝŐŝŶĂƌĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ͘
KƚƌĂŵƵǇŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌ͕ƋƵĞƐĞ
ƉƌŽĚƵĐĞƐŝůĂƐƉŝĞǌĂƐŶŽƌĞĐŝďĞŶĞůĐĂůŽƌĞŶƚŽĚĂƐƵƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĚĞŵĂŶĞƌĂƵŶŝĨŽƌŵĞ͘
dĂŵďŝĠŶ͕ƐŝůĂƐƉŝĞǌĂƐŶŽĞƐƚĄŶĂƉŽǇĂĚĂƐ
ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞƉƵĞĚĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌƐƵ
ƉƌŽƉŝŽƉĞƐŽ͕ĚĞďŝĠŶĚŽƐĞĞǀŝƚĂƌĐŽůŽĐĂŶĚŽĂƉŽǇŽƐ
ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ͘/ŶĨůƵǇĞĂĚĞŵĄƐĞůĂĐĞƌŽƋƵĞƐĞĞƐƚĄƚĞŵƉůĂŶĚŽ͕
ĞǆŝƐƚŝĞŶĚŽƵŶƚŝƉŽĚĞĂĐĞƌŽƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ͞ŝŶĚĞĨŽƌŵĂďůĞƐ͕͟
ĚĞŵĞũŽƌĞƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŶŝŐƵĂůĚĂĚĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ƵŶĂĨŽƌŵĂĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉůŝĐĂĚĂĚĞ
ůĂƐƉŝĞǌĂƐƉƌŽĚƵĐĞĚĞĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐŝŶĞǀŝƚĂďůĞƐ͕ĂƵŶƋƵĞĞŶ
ĐŝĞƌƚĂŵĞĚŝĚĂƉƵĞĚĞĞǀŝƚĂƌƐĞĞŶĨƌŝĂŶĚŽŵĄƐůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ
;ĂĐĞŝƚĞĞŶǀĞǌĚĞĂŐƵĂͿŽĞŵƉůĞĂŶĚŽŵĠƚŽĚŽƐŝƐŽƚĠƌŵŝĐŽƐ͕
ĐŽŵŽĞůĂƵƐƚĞŵƉĞƌŝŶŐǇĞůŵĂƌƚĞŵƉĞƌŝŶŐ͖ŽůŽƐƚĞŵƉůĞƐ
ŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚŽƐ͘
Ͳ'ƌŝĞƚĂƐǇƌŽƚƵƌĂƐ͗ƐƵĞůĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞƉŽƌƵŶ
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞŵĂƐŝĂĚŽƌĄƉŝĚŽ͕ĚĞďŝĞŶĚŽƌĞĂůŝǌĂƌƐĞƵŶ
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽůĞŶƚŽǇƉĂƵůĂƚŝŶŽ͖ŽƉŽƌƵŶĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞŵĂƐŝĂĚŽďƌƵƐĐŽ͘>ŽƐĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƐĞŶĂŐƵĂ͕ƋƵĞƐŽŶŵƵǇ
ĞŶĠƌŐŝĐŽƐ͕ƐŽŶůŽƐŵĄƐƉĞůŝŐƌŽƐŽƐ͘WŽƌĞůůŽƐĞŚĂĚĞƵƚŝůŝǌĂƌ
ƵŶŵĞĚŝŽĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽůŽŵĄƐůĞŶƚŽƉŽƐŝďůĞ͘WŽƌĞůůŽůŽƐ
ĂĐĞƌŽƐĂůĞĂĚŽƐƐƵĞůĞŶƚĞŵƉůĂƌƐĞĞŶĂĐĞŝƚĞ͘
ϳϮ

KƚƌĂĐĂƵƐĂĚĞůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞŐƌŝĞƚĂƐǇƌŽƚƵƌĂƐĞƐƵŶ
ĚĞĨĞĐƚŽĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ƋƵĞƐŝƐŽŶĚĞĨŽƌŵĂŝƌƌĞŐƵůĂƌĐŽŶ
ĄŶŐƵůŽƐĂŐƵĚŽƐǇĂƌŝƐƚĂƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂĚĂƐǇƐĞĐĐŝŽŶĞƐĚĠďŝůĞƐ͕
ĂƵŵĞŶƚĂŶůĂƐƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞŐƌŝĞƚĂƐǇ
ƌŽƚƵƌĂƐƐŝĞůƚĞŵƉůĞĞƐŵƵǇĞŶĠƌŐŝĐŽ͘
ϭ͘ϱ͘ϯͲůƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
ůƌĞǀĞŶŝĚŽĞƐƵŶƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽĚĞůƚĞŵƉůĞǇƐĞĂƉůŝĐĂ
ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŵĞƚĂůĞƐƚĞŵƉůĂĚŽƐ͘
ǆŝƐƚĞŶĚŽƐƚŝƉŽƐĚĞƌĞǀĞŶŝĚŽƐ͕ĞůƌĞǀĞŶŝĚŽŶŽƌŵĂůǇĞůƌĞǀĞŶŝĚŽĚĞ
ĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
ϭ͘ϱ͘ϯ͘ϭͲůƌĞǀĞŶŝĚŽĚĞĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
dĂŵďŝĠŶĐŽŶŽĐŝĚŽĐŽŵŽŵĂĚƵƌĂĐŝſŶĂƌƚŝĨŝĐŝĂů͕ƐĞĂƉůŝĐĂĂůĂƐ
ĂůĞĂĐŝŽŶĞƐƚĞŵƉůĂĚĂƐƉŽƌƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶ͘^ƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐĂĐĞůĞƌĂƌůĂ
ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŵƉƵĞƐƚŽƋƵşŵŝĐŽƋƵĞĞŶĚƵƌĞĐĞĞůŵĂƚĞƌŝĂů͕ŽďƚĞŶŝĞŶĚŽ
ĚĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂĞůĞĨĞĐƚŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽƋƵĞĞůƌĞǀĞŶŝĚŽŶŽƌŵĂů͕ǇĂƋƵĞ
ĞŶĚƵƌĞĐĞĞŶůƵŐĂƌĚĞĂďůĂŶĚĂƌ͘
>ĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞŵĂĚƵƌĂĐŝſŶĂƌƚŝĨŝĐŝĂůĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂĂůĞĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂǇĚĞůĂƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂĂĞƐƚĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ͘>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞ
ĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽŶŽƚŝĞŶĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĞŶĞƐƚĞƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͘
ϭ͘ϱ͘ϯ͘ϮͲůƌĞǀĞŶŝĚŽŶŽƌŵĂů͘
ůƌĞǀĞŶŝĚŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĐĂůĞŶƚĂƌĂůĂĐĞƌŽƚĞŵƉůĂĚŽĂƵŶĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂƐƵƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶ͕ǇĞŶĨƌŝĂƌůŽ
ĚĞƐƉƵĠƐ͕ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂůĂŝƌĞ͘
ŶƚĞƐƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂďĂďŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĂůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůŽƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ
ƚĞŵƉůĞǇƌĞǀĞŶŝĚŽ͕ǇƉŽƌĞůůŽƐůŽƐĂĐĞƌŽƐƚĞŵƉůĂĚŽƐƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂďĂŶĂĐĞƌŽƐ
ďŽŶŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ǇĂƋƵĞŵĞũŽƌĂƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͘
ůŽďũĞƚŝǀŽĚĞůƌĞǀĞŶŝĚŽĞƐŵĞũŽƌĂƌůĂƚĞŶĂĐŝĚĂĚǇůĂƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂĚĞ
ůŽƐĂĐĞƌŽƐƚĞŵƉůĂĚŽƐĂĐŽƐƚĂĚĞĚŝƐŵŝŶƵŝƌƐƵĚƵƌĞǌĂ͕ƐƵƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂǇƐƵ
ůşŵŝƚĞĞůĄƐƚŝĐŽ͘dĂŵďŝĠŶƌĞĚƵĐĞůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůƋƵĞƐĞ
ƉƌŽĚƵĐĞŶĂĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůƚĞŵƉůĞ͘
ǀĞĐĞƐ͕ĂůƌĞǀĞŶŝƌƵŶĂĐĞƌŽĚĞĂůƚĂĂůĞĂĐŝſŶƉƵĞĚĞŽĐƵƌƌŝƌƋƵĞĞů
ĂĐĞƌŽƐĞĞŶĚƵƌĞǌĐĂĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂůƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĞŶ
ϳϯ

ϭ͘ϱ͘ϯ͘Ϯ͘ϭͲDŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂĐĞƌŽ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
ŶƚĞƐƐĞĐƌĞşĂƋƵĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ŵĞĐĄŶŝĐĂƐƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞŶĞůƌĞǀĞŶŝĚŽĞƌĂŶĚĞďŝĚĂƐĂůĂ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĞŶƚƌŽŽƐƚŝƚĂĐƵĂŶĚŽĞů
ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĂůĐĂŶǌĂďĂůŽƐϰϬϬΣǇĞŶƐŽƌďŝƚĂĐƵĂŶĚŽƌĞďĂƐĂďĂ
ůŽƐϲϬϬΣ͘,ŽǇƐĞĐƌĞĞƋƵĞůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶĐƵĂƚƌŽ
ĞƚĂƉĂƐ͘
ͲĞϭϬϬΣĂϮϬϬΣ͗ĚŝƐŵŝŶƵǇĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƉŽƌƐĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůƉĞƌĐĂƌďƵƌŽĚĞŚŝĞƌƌŽĠƉƐŝůŽŶ͘
>ĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐƌŝƐƚĂůŝŶĂĚĞůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĐĂŵďŝĂĚĞ
ƚĞƚƌĂŐŽŶĂůĂĐƷďŝĐĂ͘
ͲĞϮϱϬΣĂϰϬϬΣ͗ƐŝƋƵĞĚĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂů͕ĠƐƚĂ
ƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶďĂŝŶŝƚĂ͘^ŝůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĂůĐĂŶǌĂůŽƐϲϬϬΣ
͕ůĂďĂŝŶŝƚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶĐĞŵĞŶƚŝƚĂǇĨĞƌƌŝƚĂ͘
ͲĞϮϱϬΣĂϲϬϬΣ͗ĞůƉĞƌĐĂƌďƵƌŽĚĞŚŝĞƌƌŽĠƉƐŝůŽŶ
ƐĞĚŝƐƵĞůǀĞĚĞŶƵĞǀŽĨŽƌŵĂŶĚŽƵŶĂƌĞĚĚĞĐĞŵĞŶƚŝƚĂ
ƌŽĚĞĂŶĚŽůĂƐĂŐƵũĂƐĚĞŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͘ŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂƐĐŝĞŶĚĞůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ĞƐƚĂƌĞĚƐĞǀĂƌŽŵƉŝĞŶĚŽ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐϲϬϬΣ
ƐĞŝŶŝĐŝĂƐƵĐŽĂůĞƐĐĞŶĐŝĂŽŐůŽďĂůŝǌĂĐŝſŶ͕ƋƵĞĚĂŶĚŽĞůĂĐĞƌŽ
ĨŽƌŵĂĚŽƉŽƌĐĞŵĞŶƚŝƚĂŐůŽďƵůĂƌƐŽďƌĞƵŶĂŵĂƚƌŝǌĨĞƌƌşƚŝĐĂ͘
ͲŵĄƐĚĞϲϬϬΣ͗ƐŝůŽƐĂĐĞƌŽƐƐŽŶĚĞĂůƚĂĂůĞĂĐŝſŶ͕ƚŝĞŶĞ
ůƵŐĂƌƵŶĂĐƵĂƌƚĂĞƚĂƉĂĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϲϬϬΣ͕ĞŶůĂ
ƋƵĞƐĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂŶůŽƐĐĂƌďƵƌŽƐĐŽŵƉůĞũŽƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶ͘
ϭ͘ϱ͘ϯ͘Ϯ͘ϮͲ&ĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞĂĨĞĐƚĂŶĂůƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
>ŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞĂĨĞĐƚĂŶĂůƌĞǀĞŶŝĚŽƐŽŶ͗
ͲƐƚĂĚŽŝŶŝĐŝĂůĚĞůĂƉŝĞǌĂ͗ĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂůĚĞƉĞŶĚĞ
ĚĞƐŝĞůĂĐĞƌŽƚĞŵƉůĂĚŽĞƐƚĄĨŽƌŵĂĚŽƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞƉŽƌ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂŽĚĞƵŶĂĐĞƌŽƋƵĞĐŽŶƚŝĞŶĞƵŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ
ĞůĞǀĂĚŽĚĞĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂů͕ƋƵĞƉƵĞĚĞůůĞŐĂƌŚĂƐƚĂƵŶ
ϯϱй͘
>ĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂůƋƵĞƋƵĞĚĂĞŶůŽƐ
ĂĐĞƌŽƐƚĞŵƉůĂĚŽƐǀĂƌşĂƐĞŐƷŶĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĐĂƌďŽŶŽ͕ůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶǇůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂůĞĂĚŽƐƋƵĞ
ĐŽŶƚĞŶŐĂ͘
Ͳ/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͗ĂŝŐƵĂůƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂĞŶ
ůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƌĞǀĞŶŝĚŽ͕ƐĞŽďƐĞƌǀĂƋƵĞůĂĚƵƌĞǌĂ
ϳϰ

ĂƵŵĞŶƚĂŚĂƐƚĂůŽƐϭϬϬΣĚĞďŝĚŽĂůĂƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶĚĞ
ƉĂƌƚşĐƵůĂƐƐſůŝĚĂƐĚĞĐĞŵĞŶƚŝƚĂ͘
ŶƚƌĞϮϬϬǇϯϬϬΣ͕ůĂĚƵƌĞǌĂĚĞĐƌĞĐĞƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ
ƐĞŐƷŶĂƵŵĞŶƚĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘
ĚĞŵĄƐ͕ůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůƌĞǀĞŶŝĚŽƐĞŽďƚŝĞŶĞŵĄƐ
ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞƐĞŐƷŶĂƵŵĞŶƚĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ƐŝĞŶĚŽŵĞŶŽƌ
ĞůƚŝĞŵƉŽĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ͘
Ͳ/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͗ƉĂƌĂ
ƵŶĂŵŝƐŵĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞƌĞǀĞŶŝĚŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ĞůĞǀĂĚĂ͕ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůŽƐϭϱϬΣ͕ůĂĚƵƌĞǌĂĚĞůĂĐĞƌŽĚĞĐƌĞĐĞ
ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐϯϬŵŝŶƵƚŽƐĐŽŶƵŶĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ
ŵƵǇƌĄƉŝĚĂĚƵƌĂŶƚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐϭϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘
'ĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞŶŽŝŶƚĞƌĞƐĂƉƌŽůŽŶŐĂƌĞůƌĞǀĞŶŝĚŽŵĄƐ
ĂůůĄĚĞƵŶĂŚŽƌĂƉƵĞƐŶŽƌĞƉŽƌƚĂůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ
ƉĂƌĂĐŽŵƉĞŶƐĂƌƐƵĐŽƐƚĞ͘
ǆŝƐƚĞƵŶĂƚĞŽƌşĂƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐĞůĂĚƵƌĞǌĂĚĞƐƉƵĠƐĚĞů
ƌĞǀĞŶŝĚŽ͕ƉĂƌĂƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĂĐĞƌŽ͕ĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞƵŶ
ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƋƵĞƌĞĐŽŐĞĂůƚŝĞŵƉŽ;ƚͿǇĂůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ;dͿĚĞ
ůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨŽƌŵĂ͗
d;ŬнůŽŐƚͿ
ŶůĂƋƵĞŬĞƐƵŶĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĞǀĂůŽƌ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϮϬĐƵĂŶĚŽƚƐĞĞǆƉƌĞƐĂĞŶŚŽƌĂƐ͘
Ͳ/ŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐ͗ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ͕
ĞŶůĂƐƉŝĞǌĂƐŐƌƵĞƐĂƐĞůŶƷĐůĞŽƐĞƋƵĞĚĂƐŝŶƚĞŵƉůĂƌ͘ů
ƌĞǀĞŶŝƌůĂƐƉŝĞǌĂƐŐƌƵĞƐĂƐƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶĞĨĞĐƚŽŶŝǀĞůĂĚŽƌ͕ǇĂ
ƋƵĞƐƵĞĨĞĐƚŽĞƐŵĂǇŽƌĂŵĂǇŽƌƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͕
ƌĞĚƵĐŝĠŶĚŽƐĞůĂĚƵƌĞǌĂŵĄƐĞŶůĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂ;ƚĞŵƉůĂĚĂͿĚŽŶĚĞ
ŚĂǇŵĄƐƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ͘
ϭ͘ϱ͘ϯ͘ϯͲŽďůĞƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
ĂůŐƵŶŽƐĂĐĞƌŽƐ͕ĐŽŵŽůŽƐĂĐĞƌŽƐƌĄƉŝĚŽƐĞŝŶĚĞĨŽƌŵĂďůĞƐ͕ƐĞůĞƐ
ƐƵĞůĞƐŽŵĞƚĞƌĂĚŽƐƌĞǀĞŶŝĚŽƐƐƵĐĞƐŝǀŽƐĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚĞŵƉůĞ͘ƐƚŽƐĂĐĞƌŽƐ
ƋƵĞĚĂŶŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƚĞŵƉůĞĐŽŶƵŶĞůĞǀĂĚŽƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞ
ĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂů͘
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂĞŶŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƌĞǀĞŶŝĚĂ͕
ǇĞŶůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƐŝĚƵĂůƐĞƉƌĞĐŝƉŝƚĂŶůŽƐĐĂƌďƵƌŽƐĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůĂ
ϳϱ

ĂůĞĂĐŝſŶ͕ĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘
ůĞŶĨƌŝĂƌĚĞŶƵĞǀŽůĂĂƵƐƚĞŶŝƚĂƌĞƚĞŶŝĚĂƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĞŶďĂŝŶŝƚĂ
ŝŶĨĞƌŝŽƌ͘^ĞƚŝĞŶĞĂƐşƵŶĂŵŝĐƌŽĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚĞŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƌĞǀĞŶŝĚĂǇďĂŝŶŝƚĂ
ŝŶĨĞƌŝŽƌ͘
^ŝƌĞǀĞŶŝŵŽƐĚĞŶƵĞǀŽĞůĂĐĞƌŽĂƵŶŽƐϱϱϬΣ͕ƐĞŝŐƵĂůĂůĂ
ŵŝĐƌŽĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŚĂĐŝĞŶĚŽƋƵĞůĂďĂŝŶŝƚĂŝŶĨĞƌŝŽƌƐĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĞŶ
ŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƌĞǀĞŶŝĚĂ͕ĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶĚŽůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐƋƵĞƉƌŽĚƵĐŝƌşĂ
ƵŶĂďĂŝŶŝƚĂŝŶĨĞƌŝŽƌƐŝŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ͘
ĞĞƐƚĞŵŽĚŽ͕ůĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞůŽƐĂĐĞƌŽƐƌĄƉŝĚŽƐƚƌĂƐƵŶ
ĚŽďůĞƌĞǀĞŶŝĚŽĞƐĚĞŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂƌĞǀĞŶŝĚĂǇĐĂƌďƵƌŽƐĐŽŵƉůĞũŽƐĚĞůŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĂůĞĂĐŝſŶƐŝŶĚŝƐŽůǀĞƌ͘
ϭ͘ϱ͘ϯ͘ϰͲ/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůƌĞǀĞŶŝĚŽ͘
ůƌĞǀĞŶŝĚŽĞƐĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƌƋƵĞůĞĚĂĂůĂĐĞƌŽůĂƐ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĂĚĞĐƵĂĚĂƐĂůĨŝŶĂůƋƵĞƐĞĚĞƐƚŝŶĂŶ͕ƐŝĞŶĚŽĞůƚĞŵƉůĞƵŶ
ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞĂůĐĂŶǌĂƌƚŽĚĂůĂŵĂƌƚĞŶƐŝƚĂ
ƉƵƌĂƉŽƐŝďůĞ͘
ƵĂŶƚŽŵĂǇŽƌƐĞĂůĂĚƵƌĞǌĂĚĞůĂĐĞƌŽ͕ŵĂǇŽƌƐĞƌĄĞůŵĂƌŐĞŶĚĞůĂƐ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶůŽŐƌĂƌƐĞĐŽŶƵŶďƵĞŶƌĞǀĞŶŝĚŽ͕ĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶĚŽůĂ
ĚƵƌĞǌĂǇĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽůĂƚĞŶĂĐŝĚĂĚ͘
ĚĞŵĄƐ͕ĞůƌĞǀĞŶŝĚŽĚĞƐƚƌƵǇĞůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐ͕ĞƐƚĂďŝůŝǌĂĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůǇĐŽŶƐŝŐƵĞƵŶĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƉĞƌĨĞĐƚĂĚĞĐĞŵĞŶƚŝƚĂǇĐĂƌďƵƌŽƐ
ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĚŽƐƐŽďƌĞƵŶĂŵĂƚƌŝǌĚƷĐƚŝůĚĞĨĞƌƌŝƚĂ͘
ϭ͘ϱ͘ϰͲEŽƌŵĂůŝǌĂĚŽ͘
ůŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĐĂůĞŶƚĂƌĞůĂĐĞƌŽĂƵŶĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϰϬĂϱϬΣ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂĐƌşƚŝĐĂ͕ĞƐƉĞƌĂƌůĂĂƵƐƚĞŶŝǌĂĐŝſŶĐŽŵƉůĞƚĂǇĚĞũĂƌůŽĞŶĨƌŝĂƌ
ƚƌĂŶƋƵŝůĂŵĞŶƚĞĂůĂŝƌĞ͘
ůŽďũĞƚŝǀŽĚĞůŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽĞƐĚĞǀŽůǀĞƌĞůĂĐĞƌŽĂƐƵĞƐƚĂĚŽ͞ŶŽƌŵĂů͕͟
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞŚĂďĞƌƐƵĨƌŝĚŽƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞĨĞĐƚƵŽƐŽƐŽĚĞƐƉƵĠƐĚĞŚĂďĞƌƐŝĚŽ
ƐŽŵĞƚŝĚŽĂƚƌĂďĂũŽƐĞŶĐĂůŝĞŶƚĞŽĞŶĨƌşŽ͘ĨŝŶĂƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂǇĞůŝŵŝŶĂƚĞŶƐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂƐ͘
ůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞƐƚĞƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ĚĞďŝĚŽĂ
ƋƵĞůĂƐǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞĞŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽƐŽŶŵĂǇŽƌĞƐĞŶůĂƐƉŝĞǌĂƐĚĞůŐĂĚĂƐƋƵĞĞŶůĂƐ
ƉŝĞǌĂƐŐƌƵĞƐĂƐ͘
ϳϲ

ϭ͘ϱ͘ϱͲdƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ͘
WĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐŵĞĐĄŶŝĐĂƐĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐ͕ĞŶ
ĐŽŶĐƌĞƚŽƐƵĚƵƌĞǌĂ͕ƐĞůĞƐĂƉůŝĐĂƌĄƵŶƚĞŵƉůĂĚŽĂĚĞĐƵĂĚŽƉĂƌĂĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĂĐĞƌŽ͕
ƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶƌĞǀĞŶŝĚŽƉĂƌĂĞůŝŵŝŶĂƌůĂƐƚĞŶƐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂƐ͘
dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͗ϴϭϱǑ͘
ŶĨƌŝĂŵŝĞŶƚŽ͗ƉŽƌĂŐƵĂ͘
ϭ͘ϲͲ^>/ME/DW>Ed/MEDYh/E^Ͳ,ZZD/Ed^KEE͘
>ŽƉƌŝŵĞƌŽĂŶƚĞƐĚĞĚĞĐŝĚŝƌůĂƐDͲ,ĂƵƚŝůŝǌĂƌƐĞƌĄĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐĞ
ĞũĞĐƵƚĂƌĄŶĐŽŶĐĂĚĂƵŶĂ͗
KƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĨƌĞƐĂĚŽ͕ƉƵŶƚĞĂĚŽ͕ƚĂůĂĚƌĂĚŽ͕ĂǀĞůůĂŶĂĚŽ͕ƌŽƐĐĂĚŽ͗ƐĞƌĄŶ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞĨƌĞƐĂĚŽƌĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƉŽƌE͘
WĂƌĂůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶƉŝĞǌĂƐĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄƵŶƚŽƌŶŽĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƉŽƌ
EƉĂƌĂůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽ͕ƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͕ƚĂůĂĚƌĂĚŽ;ĞŶĞůĐĞŶƚƌŽͿ͕ƌĂŶƵƌĂĚŽ͕͙
WĂƌĂůĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞůĚĞŶƚĂĚŽĐſŶŝĐŽƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů
ĂǇƵĚĂĚĂƉŽƌƵŶƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌǇƵŶŐĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ͘
>ŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐŵşŶŝŵŽƐĚĞůƚŽƌŶŽƐĞƌĄŶ͗
WŽƚĞŶĐŝĂ ϭϱŬt
DĄǆŝŵĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůĐĂďĞǌĂů ϭϬϬϬƌƉŵ
ƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐŐĂƌƌĂƐ ϭϴϬŵŵ
ĂƌƌĞƌĂ ϳϬŵŵ
EǑĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƌĞǀſůǀĞƌ ϱ

>ŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐŵşŶŝŵŽƐĚĞůĐĞŶƚƌŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿƐĞƌĄŶ͗
WŽƚĞŶĐŝĂ ϳ͕ϭŬt
DĄǆŝŵĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽ ϭϰϬϬϬƌƉŵ
ĂƌƌĞƌĂ;ǆ͕Ǉ͕ǌͿ ϮϬϬǆϮϬϬǆϳϬ
EǑĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƌĞǀſůǀĞƌ ϴ
>ŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐŵşŶŝŵŽƐĚĞůĐĞŶƚƌŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿƐĞƌĄŶ͗
WŽƚĞŶĐŝĂ ϳ͕ϱŬt
DĄǆŝŵĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽ ϲϱϬƌƉŵ
ĂƌƌĞƌĂ;ǆ͕Ǉ͕ǌͿ ϭϮϬǆϭϮϬŵŵ
EǑĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƌĞǀſůǀĞƌ Ϯ

ϳϳ

ϭ͘ϳͲDE/K
ŶĞƐƚĞĐĂƉşƚƵůŽĂŶĂůŝǌĂƌĞŵŽƐĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶŐĞŶĞƌĂů͕ĐŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐ͗
ϭ͘ ,ĂůůĂƌƵŶĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƉĂƌĂůŽƐĐĄůĐƵůŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂ
ĐŽƐƚĞƐǇŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘
Ϯ͘ KƌŐĂŶŝǌĂƌĞůŽƌĚĞŶĚĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ĚĞĨŝŶŝĞŶĚŽůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐĞƌĞĂůŝǌĂŶ͕ůĂƐ
ŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞŶƋƵĞƐĞǀĂŶĂƌĞĂůŝǌĂƌ͕ůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĐŽŶƋƵĞƐĞǀĂŶĂ
ƌĞĂůŝǌĂƌǇĐſŵŽǀĂĂƐĞƌĐŽůŽĐĂĚĂůĂƉŝĞǌĂ;ƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂƉŝĞǌĂͿ͘
ϯ͘ ŽŶŽĐĞƌǇĚĞĨŝŶŝƌƚŽĚĂƐǇĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞ͕ĐŽŵŽŵşŶŝŵŽ͕
ŶĞĐĞƐŝƚĂƌĞŵŽƐƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞŶƵĞƐƚƌŽƉƌŽĚƵĐƚŽ͘
ϰ͘ ,ĂůůĂƌůŽƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐŵşŶŝŵŽƐĚĞůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ͘
ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂƚĂŶƐſůŽĚĞƵŶĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĂƉƌŝŽƌŝ͕ƉŽƌůŽƋƵĞ
ĞƐƉŽƐŝďůĞƋƵĞĞŶĂůŐƷŶƉƵŶƚŽƐĞĂůĞũĞĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚǇĂƋƵĞůŽƐĚĂƚŽƐƐŽŶŵƵǇǀĂƌŝĂďůĞƐ;ƉŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ĞůƚŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞƉĞŶĚĞƌĄĚĞůĂĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞůŽƉĞƌĂƌŝŽͿ͕ůĂƐƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐ
ĞƐƚĄŶƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĚĂƐǇůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐŽŶĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐĚĞƉƌĞĚĞĐŝƌƐŝŶƵŶĂĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƉƌĞǀŝĂ͘WŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ĞƐƚŽƐĚĂƚŽƐĚĞďĞƌĄŶƐĞƌĂĐƚƵĂůŝǌĂĚŽƐƵŶĂǀĞǌƋƵĞĐŽŵŝĞŶĐĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶƐĞƌŝĞ͘
EŽƚŽĚĂƐůĂƐƉŝĞǌĂƐĚĞůĐŽŶũƵŶƚŽǀĂŶĂƐĞƌŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐ͘>ŽƐƚŽƌŶŝůůŽƐŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐ/Eϴϰ
ƐĞƌĄŶĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĞŶƵŶĂĞŵƉƌĞƐĂĚĞƚŽƌŶŝůůĞƌşĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ǇĂƋƵĞĂůƐĞƌĞůĞŵĞŶƚŽƐŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐ
ĞƐŵĄƐƌĞŶƚĂďůĞĂĚƋƵŝƌŝƌůŽƐĚĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͘>ĂƚĂƉĂƐĞƌĄƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂĂƵŶĂĞŵƉƌĞƐĂƉĂƌĂƐĞƌ
ĨĂďƌŝĐĂĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞĞŵďƵƚŝĐŝſŶ͘WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞůƚŽƌŶŝůůŽĚĞĨŝũĂĐŝſŶƐĞƌĄƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽĂƵŶĂĨĄďƌŝĐĂ
ĚĞƚŽƌŶŝůůĞƌşĂ͘
ŶůĂƐƚĂďůĂƐĚĞƚŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƐĞŝŶĚŝĐĂƌĄŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐ͗
• EǑKƉ͗EƷŵĞƌŽĚĞŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ŝŶĚŝĐĂĞůŽƌĚĞŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ĂƐşĐŽŵŽ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞůĂƚĂďůĂĐŽŶůĂƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĚĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘
• ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗ŝŶĚŝĐĂƋƵĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǀĂĂƐĞƌůĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞƌĞĂůŝǌĂƌůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶ͘
• T;ĚŝĄŵĞƚƌŽͿ͗ŶůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞƚŽƌŶĞĂĚŽ͕ŝŶĚŝĐĂĞůĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽ͕ǇƉŽƌůŽ
ƚĂŶƚŽĞůŵĄƐƌĞƐƚƌŝĐƚŝǀŽ͕ĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͘ŶƵŶĂŽƉĞƌĂĐŝſŶĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽ͕Ğů
ĚŝĄŵĞƚƌŽĞƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͕ƉĞƌŽĞŶŽƚƌĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ;ƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͕ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĐſŶŝĐŽ͕
ĞƚĐͿĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĞƐǀĂƌŝĂďůĞ͕ǇƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĂŶŐƵůĂƌĚĞůĐĂďĞǌĂůƉĂƌĂ
ŵĂŶƚĞŶĞƌƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͘ŽŵŽƐĞƚƌĂƚĂƚĂŶƐſůŽĚĞƵŶĂ
ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ͕ƵƚŝůŝǌĂƌĞŵŽƐƉĂƌĂĞůĐĄůĐƵůŽĞůĚŝĄŵĞƚƌŽŵĂǇŽƌƉĂƌĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ͕ĐŽŶƚŽƌŶĞĂĚŽ͕ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĐſŶŝĐŽ͕ƌĂŶƵƌĂĚŽ͕ĞƚĐ͖ƉŽƌƐĞƌĞůŵĄƐ
ƌĞƐƚƌŝĐƚŝǀŽ͘ŶůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͕ŝŶĚŝĐĂĞůĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞĐŽƌƚĞ
ĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ŶůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞĐŽƌƚĞŶŽƐĞĂ
ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͕ĐŽŵŽĞůĂǀĞůůĂŶĂĚŽ͕ƐĞƚŽŵĂƌĄĞůǀĂůŽƌĚĞůŵĄǆŝŵŽĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞĐŽƌƚĞ͘
ůǀĂůŽƌĚĞůĚŝĄŵĞƚƌŽǀĞŶĚƌĄĚĂĚŽ͕ĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĐĂƐŽ͕ĞŶŵŵ͘
• sĐƚĞſƌŝĐĂ͗ƐůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂĞǆƚƌĂşĚĂĚĞůĂƐƚĂďůĂƐ͘^ŝĞŶǀĞǌ
ĚĞƐĞƌĚĂĚĂƉŽƌƵŶǀĂůŽƌǀŝŶŝĞƌĂĚĂĚĂƉŽƌƵŶƌĂŶŐŽĚĞǀĂůŽƌĞƐ͕ƐĞƚŽŵĂƌĄĞůǀĂůŽƌ
ŵĞĚŝŽ͘>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞǀĞŶĚƌĄĚĂĚĂĞŶŵͬŵŝŶ͘>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞĠƐƚĂƉĂƌĂ
ĨƌĞƐĂĚŽǇƚŽƌŶĞĂĚŽƉƌŽǀŝĞŶĞŶĚĞůĂƚĂďůĂĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽƌƚĞƚŽŵĂĚĂĚĞ
ϳϴ

WƌŽĐĞƐŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͘ƉƵŶƚĞƐĚĞĐůĂƐĞ;hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚWƷďůŝĐĂĚĞ
EĂǀĂƌƌĂͿ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞƉĂƌĂĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƐĞƚŽŵĂƌĄŶůĂƐ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽƌƚĞƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂƐƉŽƌĞůĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ͘
• Ŷ͗ZĠŐŝŵĞŶĚĞŐŝƌŽ͕ĞƐůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĂŶŐƵůĂƌĚĞůŚƵƐŝůůŽ͕ǇǀŝĞŶĞĚĞůĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞ
ůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞǇĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗

U

ƐƚĞǀĂůŽƌǀĞŶĚƌĄĚĂĚŽĞŶƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĞƐƉŽƌŵŝŶƵƚŽ͘ůĨĂĐƚŽƌĚĞĐŽŶǀĞƌƐŝſŶϭϬϬϬ
ƉƌŽǀŝĞŶĞĚĞůĂĐŽŶǀĞƌƐŝſŶĚĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞĞŶŵͬŵŝŶĞŶŵŵͬŵŝŶ͘ůǀĂůŽƌ
ƋƵĞĚĠůĂĞĐƵĂĐŝſŶĚĞďĞƌĄƐĞƌƌĞĚŽŶĚĞĂĚŽ͕ǇĂƋƵĞŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞŶůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐͲ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞƉƌŽŐƌĂŵĂůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽ͕ŶŽůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ͘WŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ƉĂƌĂƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞĚĞϭϬϬŵͬŵŝŶǇƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞϴŵŵ͕ůĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽŶĞĐĞƐĂƌŝĂĞƐĚĞϯϵϳϴ͕ϵƌƉŵ͕ǇƉƌŽŐƌĂŵĂƌĞŵŽƐĞŶƚŽŶĐĞƐƵŶĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞϰϬϬϬƌƉŵ͕ĂƵŶƋƵĞůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞŚĂǇĂƐŝĚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ;Ă
ϭϬϬ͕ϱŵͬŵŝŶͿ͘ĚĞŵĄƐ͕ĞŶĂůŐƵŶĂƐŽĐĂƐŝŽŶĞƐŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞƉƌŽŐƌĂŵĂƌůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĂƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚſƉƚŝŵĂ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĐŽŶƵŶĂǀĞůŽĐŝĚĂĚ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂĚĞϭϱϬŵͬŵŝŶƉĂƌĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞϮŵŵ͕ůĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞů
ŚƵƐŝůůŽŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐĞƌşĂĚĞϮϯϴϳϯƌƉŵ͕ŵƵǇƐƵƉĞƌŝŽƌĂůƌĂŶŐŽĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚĞƐĚĞ
ƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĞƐƚĄŶĚĂƌ͘
• >ŵ͗>ŽŶŐŝƚƵĚĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ĞƐůĂŵĞĚŝĚĂĚĞůĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂƋƵĞƌĞĐŽƌƌĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞŶƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞƐƚŝŵĂĚĂ͕ƐŝĞŶĚŽƐŝĞŵƉƌĞǀĂůŽƌĞƐŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽƐ͘
ƐƚĞǀĂůŽƌǀĞŶĚƌĄĚĂĚŽĞŶŵŵ͕ǇĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞĐŽƌƚĞ͕ƋƵĞĚĞĨŝŶĞůĂ
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂ͘
• dŵ͗dŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ĞƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƚĂƌĚĂůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĐƵĂŶĚŽĞƐƚĄ
ƌĞĂůŝǌĂŶĚŽĞůĐŽƌƚĞ͕ǇĂůĚĞƉĞŶĚĞƌĚĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞƐƚĂŵďŝĠŶ
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽ͘ůƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞĐĂĚĂŽƉĞƌĂĐŝſŶǇĞůƚŽƚĂůƐĞŵĞĚŝƌĄĞŶ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ͕ĂƵŶƋƵĞƐĞƉŽĚƌĄĚĂƌƐŝĞƐĚĞŵĂƐŝĂĚŽŐƌĂŶĚĞƵŶĂĂƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶĞŶ
ŵŝŶƵƚŽƐ͘WĂƌĂŚĂůůĂƌĞůƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ƉƌŝŵĞƌŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĞŵŽƐĞů
ĂǀĂŶĐĞĚĞŵŵͬƌĞǀŽůƵĐŝſŶĞŶŵŵͬŵŝŶ;ŵƵůƚŝƉůŝĐĄŶĚŽůŽƉŽƌĞůƌĠŐŝŵĞŶĚĞŐŝƌŽͿ͘
ĞƐƉƵĠƐĚŝǀŝĚŝƌĞŵŽƐůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶƚƌĞĞƐƚĞǀĂůŽƌƉĂƌĂŚĂůůĂƌĞů
ƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽǇůŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĞŵŽƐĞŶƐĞŐƵŶĚŽƐ͗
V
V : A
:
• dƚŽƚĂů͗ƐĞůƚŝĞŵƉŽƚŽƚĂůĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ĐŽŶƚĂŶĚŽƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĂƋƵĞůůŽƐƚŝĞŵƉŽƐ
ĞŶůŽƐƋƵĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞƐƚĄƚƌĂďĂũĂŶĚŽ͘
KƚƌŽƐƚŝĞŵƉŽƐƋƵĞƐĞƌĄŶĞƐƚŝŵĂĚŽƐƉŽƌĐĂĚĂƉŽƐŝĐŝſŶƐĞƌĄŶ͗
• WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůŵĂƚĞƌŝĂů͗ƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞĞůŽƉĞƌĂƌŝŽƚĂƌĚĂĞŶĐŽůŽĐĂƌůĂƉŝĞǌĂ
ĞŶůĂŵĄƋƵŝŶĂǇƚŽŵĂƌĞůĐĞƌŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘
• 'ŝƌŽĚĞůƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ͗ƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞĞůƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌƚĂƌĚĂĞŶŐŝƌĂƌŚĂƐƚĂƚŽŵĂƌ
ůĂŶƵĞǀĂƉŽƐŝĐŝſŶ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞƐĞĂƵƚŝůŝǌĂĚŽ͘
• ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗ƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƚĂƌĚĂůĂŵĄƋƵŝŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞŶ
ĐĂŵďŝĂƌůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƋƵĞŚĂƚĞƌŵŝŶĂĚŽƚĞŵƉŽƌĂůŽĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƐƵƚƌĂďĂũŽƉŽƌ
ϳϵ

ŽƚƌĂŶƵĞǀĂ͘dĂŶƚŽĞŶĞůƚŽƌŶŽĐŽŵŽĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĞƐƚĞĐĂŵďŝŽƐĞƌĞĂůŝǌĂĚĞ
ŵĂŶĞƌĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ͘
• ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗ƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŵƵĞǀĞĞŶǀĂĐşŽ
ŚĂƐƚĂƵŶĂŶƵĞǀĂƉŽƐŝĐŝſŶĐƵĂŶĚŽ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ŚĂĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌǀĂƌŝĂƐƉĂƌƚĞƐ
ŝŶĐŽŶĞǆĂƐĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ŽĐƵĂŶĚŽƚŝĞŶĞƋƵĞĚĂƌŵĄƐĚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂĞŶĞůƚŽƌŶŽ͘
dĂŵďŝĠŶĐƵĞŶƚĂĐŽŵŽƌĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƚĂƌĚĂůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞŶŝƌŚĂƐƚĂůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉĂƌĂƵŶĐĂŵďŝŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǇ
ĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƚĂƌĚĂĞŶǀŽůǀĞƌĚĞĞůůĂ͘>ĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚƵƌĂŶƚĞůĂƌĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞƌĞĂůŝǌĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƵŶĂĨƵŶĐŝſŶ'ϬϬ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĞƐŵĄƐ
ƌĄƉŝĚĂƋƵĞĐƵĂŶĚŽůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞƐƚĄŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽ;ĨƵŶĐŝſŶ'Ϭϭ͕'ϬϮ͕'Ϭϯ͕͙Ϳ͘
• ǆƉƵůƐŝſŶĚĞůĂǀŝƌƵƚĂ;ƚĂůĂĚƌĂĚŽͿ͗ƵƌĂŶƚĞĞůƚĂůĂĚƌĂĚŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽ
ƐŽŶƚĂůĂĚƌĂĚŽƐƉƌŽĨƵŶĚŽƐ͕ůĂǀŝƌƵƚĂƚŝĞŶĚĞĂĂĐƵŵƵůĂƌƐĞĞŶůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂǇĂƋƵĞ
ŶŽĞƐĐĂƉĂǌĚĞĚĞƐĂůŽũĂƌůĂƉŽƌĐŽŵƉůĞƚŽ͘ƐƚŽĞƐƉĞůŝŐƌŽƐŽ͕ǇĂƋƵĞƉƵĞĚĞĚĞƌŝǀĂƌ
ĞŶƵŶĚĞƐĂĨŝůĂĚŽƉƌĞŵĂƚƵƌŽĚĞůĂďƌŽĐĂŽ͕ŝŶĐůƵƐŽ͕ĞŶƵŶĂƌŽƚƵƌĂ͘WŽƌĞůůŽ͕ĞŶ
ŵƵĐŚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƚĂůĂĚƌĂĚŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽƐŝŐƵĞŶƵŶĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƉĂƌĂŵŝŶŝŵŝǌĂƌ
ĞůŝŵƉĂĐƚŽĚĞĞƐƚĂǀŝƌƵƚĂ͕ĐŽŵŽƌŽŵƉĞƌůĂǀŝƌƵƚĂŵĞĚŝĂŶƚĞ͞ŐŽůƉĞƐ͟ĂǆŝĂůĞƐƐĞŐƷŶ
ǀĂƚĂůĂĚƌĂŶĚŽ͕ŽŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƐĂůŝĚĂĚĞůĂďƌŽĐĂĚĞůĂŐƵũĞƌŽĞŶŝŶƚĞƌǀĂůŽƐƉĂƌĂ
ĂǇƵĚĂƌĂĞǆƉƵůƐĂƌůĂǀŝƌƵƚĂ͘ƵƌĂŶƚĞĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ͕ƐĞƐĞŐƵŝƌĄ
ĞƐƚĂƷůƚŝŵĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ͕ƉŽƌƐĞƌŵĄƐƐĞŐƵƌĂ;ĂƵŶƋƵĞƚŽŵĞŵĄƐƚŝĞŵƉŽͿ͕ǇƐĞŚĂƌĄ
ƵŶĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ;ŵƵǇĂůĂůǌĂͿ͕ĚĞƋƵĞĞƐƚĞƚŝĞŵƉŽƐĞƌĄĚĞϬ͕ϮϱǀĞĐĞƐĞůƚŝĞŵƉŽĚĞ
ƚĂůĂĚƌĂĚŽ͘
• ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƌŽƐĐĂĚŽͿ͗ůŝŐƵĂůƋƵĞĞŶĞůƚĂůĂĚƌĂĚŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůƌŽƐĐĂĚŽ
ƚĂŵďŝĠŶƐĞĂĐƵŵƵůĂǀŝƌƵƚĂĞŶůŽƐĨŝůŽƐĚĞůŵĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌ͘ĚĞŵĄƐ͕ĂƋƵşƐĞǀĞ
ĂŐƌĂǀĂĚŽĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞůŵĂĐŚŽŚĂĚĞĚĞũĂƌƵŶďƵĞŶĂĐĂďĂĚŽƉĂƌĂƋƵĞƐĞĂ
ĨƵŶĐŝŽŶĂůǇ͕ĂĚĞŵĄƐ͕ƐŽŶĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƐĞŶƐŝďůĞƐĂƐĞƌĚĂŹĂĚŽƐƐŝŶŽƐŽŶ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͘ůĐŽŶƚƌĂƌŝŽƋƵĞůĂƐďƌŽĐĂƐ͕ŶŽƉƵĞĚĞŶƐĂůŝƌĚĞůĂŐƵũĞƌŽ
ƋƵĞĞƐƚĄŶƌŽƐĐĂŶĚŽƐĂůŝĞŶĚŽĂǆŝĂůŵĞŶƚĞ͕ƐŝŶŽƋƵĞůĂƐĂůŝĚĂĂǆŝĂůĚĞďĞƐĞƌ
ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂƉŽƌĞůŐŝƌŽĚĞůŵĂĐŚŽĞŶƐĞŶƚŝĚŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽĂůĚĞůƚƌĂďĂũŽ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂ
ƉƌŽƉŝĂƌŽƐĐĂƋƵĞŚĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘WŽƌĞůůŽ͕ůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶƐĞƌĄĚĞϬ͕ϳϱǀĞĐĞƐĞů
ƚŝĞŵƉŽĚĞƌŽƐĐĂĚŽ͘
• >ƵďƌŝĐĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůƌŽƐĐĂĚŽ͗WĂƌĂƋƵĞĞůƌŽƐĐĂĚŽƐĞƌĞĂůŝĐĞĚĞŵĂŶĞƌĂĂĚĞĐƵĂĚĂ
ĐŽŶƵŶďƵĞŶĂĐĂďĂĚŽ͕ĨĂĐŝůŝƚĂƌĞůĚĞƐůŝǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŵĂĐŚŽǇĞǀŝƚĂƌĚĂŹŽƐĞŶĠƐƚĞ͕
ĐŽŶǀŝĞŶĞůƵďƌŝĨŝĐĂƌĞůĂŐƵũĞƌŽĐŽŶĂĐĞŝƚĞĐŽŵŽƉĂƐŽƉƌĞǀŝŽ͘WƵĞĚĞƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĚĞ
ŵĂŶĞƌĂŵĂŶƵĂů;ƉĂƌĂŶĚŽĞůĐŝĐůŽĂŹĂĚŝĞŶĚŽƵŶĂĨƵŶĐŝſŶDϬĂŶƚĞƐĚĞůƌŽƐĐĂĚŽͿŽ
ĚĞŵĂŶĞƌĂĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞƐƉĞĐŝĂů͘
ϴϬ

ϭ͘ϳ͘ϭͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůďůŽƋƵĞ͘
^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂĐŽŶƐŝŵĞƚƌşĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ĂĞǆĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂƐ
ƌĂŶƵƌĂƐͲŐƵşĂĚĞůĂƐŐĂƌƌĂƐĞŶůĂƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐƌŽƐĐĂĚŽƐĞŶůĂƉĂƌƚĞ
ŝŶĨĞƌŝŽƌǇůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĞŶůĂƐƉĂƌĞĚĞƐůĂƚĞƌĂůĞƐĚĞĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ͘WŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ƐŝĨƵĞƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůŶĞĐĞƐŝƚĂƌşĂ͕ĐŽŵŽ
ŵşŶŝŵŽ͕ƚƌĞƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ;ĂŶŽƐĞƌƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂƌĂĚĞƵŶĂĚĞĐŝŶĐŽĞũĞƐ͕ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ
ůĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĂĚŽƐͿ͘
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĐĂďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞůƚŽƌŶŽƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶĚĞ
ƚŽĚĂƐĂƋƵĞůůĂƐƉĂƌƚĞƐĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ǇĂƋƵĞĞůĂŚŽƌƌŽĞŶƚŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂƌĂůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞĚŽƐŶƵĞǀĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘zĂƋƵĞĞůĂŚŽƌƌŽĞƐŵƵǇ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ;ƌĞĚƵĐĞĂůĂŵŝƚĂĚůŽƐƚŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ǇƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ůŽƐ
ĐŽƐƚĞƐͿ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŝŶĞǀŝƚĂďůĞůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶƚĂŶƚŽĚĞƚŽƌŶŽĐŽŵŽĚĞĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
ǀĞƌƚŝĐĂů͘ĚĞŵĄƐ͕ĂůŶŽƚƌĂƚĂƌƐĞĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂĞƐďĞůƚĂ;ĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĞƐŵƵĐŚŽŵĂǇŽƌ
ƋƵĞƐƵůŽŶŐŝƚƵĚͿ͕ƐĞƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĞůƚŽƌŶĞĂĚŽĂůŶŽƚĞŶĞƌƋƵĞƵƚŝůŝǌĂƌĞůĐŽŶƚƌĂƉƵŶƚŽ͘
>ŽƐĂŐƵũĞƌŽƐůĂƚĞƌĂůĞƐƉŽĚƌşĂŶƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĞŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂĚĞ
ĐŝŶĐŽĞũĞƐ͕ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽĞůƚŝĞŵƉŽĂůƌĞĚƵĐŝƌůĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞůĐŽƐƚĞĚĞ
ůĂŵĄƋƵŝŶĂƐĞƌşĂŵƵĐŚŽŵĄƐĞůĞǀĂĚŽƉĂƌĂƵŶĂŽƉĞƌĂĐŝſŶƐĞŶĐŝůůĂŵĞŶƚĞƌĞĂůŝǌĂďůĞ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ͘
ϴϭ

ZĞƐƵŵŝĞŶĚŽ͕ĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞĞƐƚĂƉŝĞǌĂĐŽŶƐƚĂƌĄĚĞĚŽƐ
ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƚŽƌŶŽƋƵĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄŶůĂĨŽƌŵĂŐĞŶĞƌĂů͕ƐĞŐƵŝĚŽĚĞƚƌĞƐ
ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƚŽƌŶŽ͗ůĂƉƌŝŵĞƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄůĂƐƌĂŶƵƌĂƐŐƵşĂ͕ůĂƐĞŐƵŶĚĂůŽƐ
ĂŐƵũĞƌŽƐƌŽƐĐĂĚŽƐǇůĂƚĞƌĐĞƌĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ͕ůŽƐĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐ
ƉŝŹŽŶĞƐ͘

ͲWŝĞǌĂ͗ůŽƋƵĞ͘
ͲƌƵƚŽ͗ŝůŝŶĚƌŽĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϲϱŵŵǇĂůƚƵƌĂϲϳ͕ϱŵŵ͘
ĐĞƌŽ^ͲϭϬϲϬƐŝŶƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƚĠƌŵŝĐŽ͘
ƵƌĞǌĂϮϬϭƌŝŶĞůů
ZĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂϳϱϬͲϵϱϬEͬŵŵϮ
Ͳ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĂƵƚŝůŝǌĂƌ͗

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌ Ͳ ϬϭϬϭ
WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌ Ͳ ϬϭϬϮ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌ Ͳ ϬϭϬϯ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŚĂĨůĄŶ Ͳ ϬϭϬϰ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĂŶƵƌĂĚŽĨƌŽŶƚĂů Ͳ ϬϭϬϱ
&ƌĞƐĂ ϲ ϬϮϬϭϬϲϬ
&ƌĞƐĂ ϴ ϬϮϬϭϬϲϬ
&ƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ ϭϲ ϬϮϬϮϭϲϬ
ƌŽĐĂ ϭϮ ϬϭϬϲϭϮϬ
ƌŽĐĂ Ϯ͘ϳ ϬϮϬϲϬϮϳ
ƌŽĐĂ ϵ͘ϱ ϬϮϬϲϬϵϱ
ƌŽĐĂ ϴ͘ϱ ϬϮϬϲϬϴϱ
ƌŽĐĂ ϱ ϬϮϬϲϬϱϬ
ƌŽĐĂ ϰ͘Ϯ ϬϮϬϲϬϰϮ
ƌŽĐĂ ϰ͘ϱ ϬϮϬϲϬϰϱ
WƵŶƚĞĂĚŽƌϵϬΣ ϲ ϬϮϬϯϵϬϬϲϬ
ǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞϲϬΣ ϭϭ͘Ϯϱ ϬϮϬϯϲϬϭϭϮ
ǀĞůůĂŶĂĚŽƌϵϬΣ ϭϭ͘ϱ ϬϮϬϯϵϬϭϭϱ
DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌ Dϱ ϬϮϬϱϬϱ
DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌ Dϲ ϬϮϬϱϬϱ
DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌ DϭϬ ϬϮϬϱϭϬ

ͲWŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͗
ͲWƌŝŵĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ;ƚŽƌŶŽͿ͗^ƵũĞƚŽĐŽŶůĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂ
ĂĨƵĞƌĂ͘^ĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϯϰ͕ϱŵŵĚĞůĞǆƚƌĞŵŽ͘
ϴϮ

Ͳ^ĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗;ƚŽƌŶŽͿ^ƵũĞƚŽĐŽŶůĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂ
ĂĚĞŶƚƌŽ͘>ĂĂůƚƵƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐĞƌĄĚĞϯϰ͕ϱŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůďƌƵƚŽ͕ĚĞ
ŵĂŶĞƌĂƋƵĞƐĞƐŽůĂƉĂƌĄϭ͕ϱŵŵĐŽŶůŽŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶůĂĂŶƚĞƌŝŽƌƉŽƐŝĐŝſŶ͘
ͲdĞƌĐĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿ͗^ƵũĞƚŽĞŶƉůĂŶŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂů
ĐŽŶůĂƐƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂĂƌƌŝďĂ͘
ͲƵĂƌƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿ͗^ƵũĞƚŽĞŶŚŽƌŝǌŽŶƚĂůǇĐŽŶůĂƐ
ƌĂŶƵƌĂƐŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘
ͲYƵŝŶƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿ͗^ƵũĞƚŽĞŶǀĞƌƚŝĐĂůŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ͘^ĞƌĞƉŝƚĞϯǀĞĐĞƐ͕ŐŝƌĂŶĚŽĞůƉůĂƚŽϭϮϬŐƌĂĚŽƐ͘
ͲWƌŝŵĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϴϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘
EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ;ŵͬŵŝŶͿ Ă Ŷ >ŵ;ŵŵͿ dŵ;ƐͿ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘ǆƚ͘ ϭϲϱ ϲϬ ϭ ϭϭϬ ϯϰ͕ϱ ϭϴ͕ϴϮ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘ǆƚ͘ ϭϲϭ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϳϬ ϯϰ͕ϱ ϲϬ͕ϴϴ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂƌĞĨƌĞŶƚĂƌ ϭϲϬ ϲϬ ϭ ϭϮϬ ϴϬ ϰϬ͕ϬϬ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂƌĞĨƌĞŶƚĂƌ ϭϲϬ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϳϬ ϴϬ ϭϰϭ͕ϭϴ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂĐŚĂĨůĄŶ ϭϲϬ ϲϬ ϭ ϭϮϬ ϭ͕ϱ Ϭ͕ϳϱ
ϲ ƌŽĐĂ ϭϮ Ϯϱ Ϭ͕ϭϲ ϲϱϬ ϲϱ ϯϳ͕ϱ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘/Ŷƚ͘ Ϯϲ ϲϬ ϭ ϳϱϬ ϲϱ ϱ͕ϮϬ
ϴ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘/Ŷƚ͘ ϰϬ ϲϬ ϭ ϱϬϬ ϲϱ ϳ͕ϴϬ
ϵ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘/Ŷƚ͘ ϰϮ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϲϬϬ ϲϱ ϯϮ͕ϱϬ
ϭϬ WůĂƋƵŝƚĂĐŚĂĨůĄŶ ϰϯ͕ϱ ϲϬ ϭ ϰϬϬ ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯϯ
dƚŽƚĂů ϯϰϰ͕ϴϲ
ϱŵŝŶƵƚŽƐǇϰϱƐĞŐƵŶĚŽƐ

ͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͗
ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϮŵŵĚĞũĂŶĚŽϬ͕ϱŵŵĚĞ
ĚĞŵĂƐşĂƉĂƌĂĞůĂĐĂďĂĚŽ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞƐĚĞƐĚĞĞůĞǆƚƌĞŵŽŚĂƐƚĂ
ƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĂůďƌƵƚŽĚĞϯϯ͕ϱŵŵ͘
ϴϯ

WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌĐŽŶƐƵƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĂĐĂďĂĚŽĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϱŵŵ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂǀĂĚĞƐĚĞ
ĞůĞǆƚƌĞŵŽŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĂůďƌƵƚŽĚĞϯϯ͕ϱŵŵ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂĐĂƌĂĞǆƚĞƌŶĂ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌǇƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϮŵŵ͕ĚĞũĂŶĚŽ
Ϭ͕ϱŵŵƉĂƌĂĚĞƐďĂƐƚĞ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂǀĂĚĞƐĚĞĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůĂĐĂƌĂ
ŚĂƐƚĂĞůĐĞŶƚƌŽ͘

WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌĐŽŶƐƵƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐĂďĂĚŽĚĞůĂĐĂƌĂĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚĞƐďĂƐƚĂĚĂ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϱŵŵǇƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂŵŝƐŵĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŚĂĨůĂŶĂĚŽĚĞůďŽƌĚĞĞǆƚĞƌŝŽƌŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ƉůĂƋƵŝƚĂƉĂƌĂĐŚĂĨůĂŶĂƌ͕ŚĂĐŝĞŶĚŽƵŶĐŚĂĨůĄŶĚĞϰϱΣǇϭ͕ϱŵŵĚĞ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚ͘
ϴϰ

WůĂƋƵŝƚĂĂϰϱΣ͕ƋƵĞĨĂĐŝůŝƚĂĞůĐŚĂĨůĂŶĂĚŽ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽĚĞĂŐƵũĞƌŽĐĞŶƚƌĂůƉĂƐĂŶƚĞ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂďƌŽĐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϮŵŵ͘

ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ƉĂƐĂĚĂĚĞϳŵŵ͕ĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽƉĂƐĂŶƚĞ͘
ϴϱ

ϴǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗^ĞŐƵŶĚĂƉĂƐĂĚĂĚĞůĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞ
ĚĞƐďĂƐƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϳŵŵĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽ
ƉĂƐĂŶƚĞ͘
ϵǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞĂĐĂďĂĚŽ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ƉĂƐĂĚĂĚĞϭŵŵĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽƉĂƐĂŶƚĞ͘
ϭϬǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŚĂĨůĂŶĂĚŽĚĞůďŽƌĚĞĞǆƚĞƌŶŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽ
ƉĂƐĂŶƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĐŚĂĨůĄŶĚĞϭ͕ϱŵŵĂϰϱΣ͘
ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϱ ϭϱ ϳϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϬ ϯ ϯϬ
ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƚĂůĂĚƌĂĚŽͿ ϯϳ͕ϱ Ϭ͕Ϯϱ ϵ͕ϯϳϱ
ϭϭϰ͕ϯϴ
Ͳ^ĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͗
EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘ǆƚ͘ ϭϲϱ ϲϬ ϭ ϭϭϬ ϯϰ͕ϱ ϭϴ͕ϴϮ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĐŝů͘ǆƚ͘ ϭϲϭ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϳϬ ϯϰ͕ϱ ϲϬ͕ϴϴ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂƌĞĨƌĞŶƚĂƌ ϭϲϬ ϲϬ ϭ ϭϮϬ ϯϴ ϭϵ͕ϬϬ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂƌĞĨƌĞŶƚĂƌ ϭϮϯ ϲϬ ϭ ϭϲϬ ϰϬ͕ϱ ϭϱ͕ϭϵ
ϱ ZĂŶƵƌĂĚŽĂǆŝĂů ϭϮϯ ϲϬ ϭ ϭϲϬ ϮϬϰ ϳϲ͕ϱϬ
ϲ ZĂŶƵƌĂĚŽĂǆŝĂů ϭϮϯ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϮϬ ϭϰϯ͕ϱ ϭϵϱ͕ϲϴ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĐŚĂĨůĄŶ ϭϲϬ ϴϬ ϭ ϭϲϬ ϲ Ϯ͕Ϯϱ
dƚŽƚĂů ϯϴϴ͕ϯϮ
ϲŵŝŶƵƚŽƐǇϮϴƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐ
ůĂƚĞƌĂůĞƐĞǆƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ͕ůůĞŐĂŶĚŽ
ŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϯϰ͕ϱŵŵĚĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůďƌƵƚŽ͕ƐŽůĂƉĄŶĚŽƐĞ
ĂƐşĐŽŶůŽǇĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĂĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƉĂƌĞĚĞǆƚĞƌŝŽƌ͕
ĚĞũĂŶĚŽƉŽƌĨŝŶůĂƉĂƌĞĚĞǆƚĞƌŝŽƌƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂĐĂƌĂĞǆƚĞƌŶĂ͕
ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϮŵŵŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞŚĂƐƚĂĞůƉƌŝŵĞƌ
ƌĞƐĂůƚĞ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϱŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂĠƐƚĞǇĚĞůĂ
ƉĂƌĞĚůĂƚĞƌĂů;ƉĂƐĂĚĂĚĞϳŵŵͿ͘
ϴϲ

ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽĂǆŝĂůĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂĐĂǀŝĚĂĚ
ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂ͕ĚĞũĂŶĚŽϬ͕ϱŵŵĚĞŵĂƐşĂĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽ͘>Ă
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐĞƌĄůĂĚĞƵŶƚŽƌŶĞĂĚŽ͞ĞŶƉůƵŶŐĞ͕͟ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƉŽƌŶŝǀĞůĞƐ͕
ĞŶƚƌĂŶĚŽĞŶĐĂĚĂŶŝǀĞůƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞƚƌĞƐĐƵĂƌƚŽƐĚĞůĂ
ĂŶĐŚƵƌĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂƌĄĐŽŶƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞ
ƌĂŶƵƌĂĚŽĂǆŝĂů͕ĚĞƵŶĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞϳŵŵ͘

ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŽŶůĂŵŝƐŵĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ƌĞĂůŝǌĂŵŽƐĞů
ĂĐĂďĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞƐďĂƐƚĂĚĂƐĞŶůĂƐƚƌĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůĐŽŶƚŽƌŶŽĚĞƐĚĞůĂƉĂƌƚĞŵĄƐĞǆƚĞƌŶĂĂůĂ
ƉĂƌƚĞŵĄƐŝŶƚĞƌŶĂ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŽŶůĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŚĂĨůĂŶĂƌĂϰϱΣ͕ƌĞĂůŝǌĂŵŽƐ
ůŽƐĐƵĂƚƌŽĐŚĂĨůĂŶĞƐ͘

ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϯ ϭϱ ϰϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϵ ϯ Ϯϳ
ϳϮ

ͲdĞƌĐĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϮϰϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘

ϭ &ƌĞƐĂTϲ ϲ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϲϱϬϬ ϮϭϮϰ ϰϵ͕ϬϮ
Ϯ &ƌĞƐĂTϲ ϲ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϴϬϬϬ ϯϳϴ ϯϱ͕ϰϰ
ϯ &ƌĞƐĂTϲ ϲ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϴϬϬϬ ϭϮϲ ϭϭ͕ϴϭ
ϰ &ƌĞƐĂĚĞZĂŶƵƌĂƌ ϭϲ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϮϱϬϬ ϮϱϮ ϭϱ͕ϭϮ
ϱ &ƌĞƐĂĚĞZĂŶƵƌĂƌ ϭϲ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϯϬϬϬ ϭϮϲ ϯϭ͕ϱϬ
ϲ &ƌĞƐĂĚĞZĂŶƵƌĂƌ ϭϲ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϯϬϬϬ ϭϮϲ ϯϭ͕ϱϬ
dƚŽƚĂů ϭϳϰ͕ϯϵ
ϮŵŝŶƵƚŽƐǇϱϰƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϲ
ŵŵĚĞůĂƐǌŽŶĂƐĚĞůĂƌĂŶƵƌĂƋƵĞƉƵĞĚĞŶŚĂĐĞƌƐĞƐŝŶůĂĨƌĞƐĂĚĞ
ϴϳ

ƌĂŶƵƌĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĚĞůĂ,ƐĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌşĂƐŽůĂŵĞŶƚĞůĂd͘^ĞĚĞũĂƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĚĞůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞƌşĂƵŶǌŝŐͲǌĂŐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƉĂƐĂĚĂƐĚĞϰŵŵǇ
ŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽƉŽƌŶŝǀĞůĞƐ͘

ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐĂďĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƐďĂƐƚĂĚĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϲŵŵ͕ĐŽŶƵŶĂ
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶǌŝŐͲǌĂŐ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐĂďĂĚŽĚĞƐƵĞůŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϲŵŵ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐƋƵĞ
ĞƐƚĄŶĂƷŶƐŝŶŵĞĐĂŶŝǌĂƌŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ;ĨƌĞƐĂĞŶdͿ͕
ĚĞũĂŶĚŽĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽƐ͘>ĂƉĂƐĂĚĂƐĞƌĄĚĞ
ϰŵŵǇƐĞŐƵŝƌĄƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĚĞŝŐͲĂŐ͘

ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐĂďĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƐďĂƐƚĂĚĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ͘
ϴϴ

ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐĂďĂĚŽĚĞƐƵĞůŽƐ;ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽŝŶĨĞƌŝŽƌǇ
ƐƵƉĞƌŝŽƌͿĚĞůĂƉĂƌƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĚĞůĂƌĂŶƵƌĂ͘

ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭ ϭϱ ϭϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϱ ϯ ϭϱ
ϯϬ

ͲƵĂƌƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϮϰϬƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭ WƵŶƚĞĂĚŽƌ ϯ ϯϯ Ϭ͕Ϭϱ ϯϱϬϬ ϭϴ ϲ͕ϭϴ
Ϯ ƌŽĐĂTϴ͕ϱ ϴ͕ϱ Ϯϱ Ϭ͕ϭ ϵϬϬ ϰϬ͕ϴ Ϯϳ͕Ϯ
ϯ ƌŽĐĂTϰ͕ϱ ϰ͕ϱ Ϯϱ Ϭ͕Ϭϯ ϭϱϬϬ ϭϯϮ ϭϳϲ
ϰ ƌŽĐĂTϱ ϱ Ϯϱ Ϭ͕Ϭϳ ϭϱϬϬ Ϯϭ ϭϮ
ϱ ƌŽĐĂTϰ͕Ϯ ϰ͕Ϯ Ϯϱ Ϭ͕Ϭϯ ϮϬϬϬ ϰϬ͕ϴ ϰϬ͕ϴ
ϲ ǀĞůůĂŶĂĚŽƌϵϬΣ ϭϬ͕ϱ ϯϬ Ϭ͕ϬϮ ϵϬϬ ϯ ϭϬ
ϳ ǀĞůůĂŶĂĚŽƌϵϬΣ ϳ ϯϬ Ϭ͕ϬϮ ϭϬϬϬ ϯ ϵ
ϴ ǀĞůůĂŶĂĚŽƌϵϬΣ ϲ͕Ϯ ϯϬ Ϭ͕ϬϮ ϭϱϬϬ ϯ ϲ
ϵ ƐĐĂƌŝĂĚŽƌ,ϳ ϰ͕ϳ ϳ Ϭ͕ϭ ϱϬϬ ϭϮϵ ϭϱϰ͕ϴ
ϭϬ DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌDϭϬ ϭϬ ϭϱ ϭ͕ϱ ϱϬϬ ϭϬ Ϭ͕ϴ
ϭϭ DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌDϲ ϭϬ ϭϱ ϭ ϱϬϬ ϲ Ϭ͕ϳϮ
ϭϮ DĂĐŚŽĚĞƌŽƐĐĂƌDϱ ϭϬ ϭϱ Ϭ͕ϴ ϱϬϬ ϭϬ ϭ͕ϱ
dƚŽƚĂů ϰϰϱ
ϳŵŝŶƵƚŽƐǇϮϱƐĞŐƵŶĚŽƐ
ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗WƵŶƚĞĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐƋƵĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ
ƐĞƌĄŶƚĂůĂĚƌĂĚŽƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϮŵŵ;ĚŝĄŵĞƚƌŽϰ
ŵŵͿ͘
ϴϵ

ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂ
ůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐƌŽƐĐĂĚŽƐDϭϬĐŽŶƵŶĂďƌŽĐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴ͕ϱŵŵ͕ĐŽŶ
ƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϭϯ͕ϲŵŵ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽĚĞĂŐƵũĞƌŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂďƌŽĐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕ϱŵŵ;ϯĂŐƵũĞƌŽƐͿ͕ĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϰϰŵŵ͕ƉĂƌĂ
ƵŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĐĂƌŝĂĚŽ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽĚĞĂŐƵũĞƌŽƉĂƌĂƌŽƐĐĂDϲ;ĚŝĄŵĞƚƌŽ
ϱŵŵͿĞŶůŽƐϯŵŝƐŵŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞ
ϳŵŵ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽĚĞĂŐƵũĞƌŽƐƉĂƌĂƌŽƐĐĂDϱ
;ĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕ϮŵŵͿĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϭϯ͕ϲŵŵ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ǀĞůůĂŶĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴ͕ϱ
;DϭϬͿĐŽŶƵŶĂǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞϵϬΣ͕ĐŽŶƵŶĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϭŵŵ͕Ǉ
ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĐŽŶƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϭϬ͕ϱŵŵ͘
ϵϬ

ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ǀĞůůĂŶĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϱ
;DϲͿĐŽŶƵŶĂǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞϵϬΣ͕ĐŽŶƵŶĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϭŵŵ͕Ǉ
ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĐŽŶƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϳŵŵ͘
ϴǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ǀĞůůĂŶĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕Ϯ
;DϱͿĐŽŶƵŶĂǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞϵϬΣ͕ĐŽŶƵŶĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϭŵŵ͕Ǉ
ƉŽƌƚĂŶƚŽĐŽŶƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϲ͕Ϯŵŵ͘
ϵǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ƐĐĂƌŝĂĚŽĚĞůŽƐĂŐƵũĞƌŽƐĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕ϳ,ϳ͘
ϭϬǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZŽƐĐĂĚŽĐŽŶŵĂĐŚŽDϭϬ;ϯĂŐƵũĞƌŽƐͿǇ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚϭϬŵŵ͘
ϵϭ

ϭϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZŽƐĐĂĚŽĐŽŶŵĂĐŚŽDϲ;ϯĂŐƵũĞƌŽƐͿǇ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚϲŵŵ͘
ϭϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZŽƐĐĂĚŽĐŽŶŵĂĐŚŽDϱ;ϯĂŐƵũĞƌŽƐͿǇ
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚϭϬŵŵ͘
ͲdŝĞŵƉŽƐŵƵĞƌƚŽƐ͗

ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϴ ϭϱ ϭϮϬ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϯϯ ϯ ϵϵ
ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƚĂůĂĚƌĂĚŽͿ ϯϯϮ͕ϳ Ϭ͕Ϯϱ ϴϯ͕ϭϴ
ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƌŽƐĐĂĚŽͿ Ϯ͕ϱϮ Ϭ͕ϳϱ ϭ͕ϴϵ
>ƵďƌŝĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƌŽƐĐĂĚŽ ϵ ϭϬ ϵϬ
ϯϵϰ͕Ϭϳ

ͲYƵŝŶƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗

ϭ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ ϰϰϯ͕ϰ ϭϯ͕ϯϬ
Ϯ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϯϮϯ͕ϲ ϰϬ͕ϰϱ
ϯ WƵŶƚĞĂĚŽƌ ϯ ϯϯ Ϭ͕Ϭϱ ϯϱϬϬ ϯ ϭ͕ϬϮ
ϰ ƌŽĐĂTϵ͕ϱ ϵ͕ϱ Ϯϱ Ϭ͕ϭ ϴϬϬ ϲ ϰ͕ϱ
ϱ ǀĞůůĂŶĂĚŽƌϲϬΣ ϭϬ͕ϲϯ ϯ͕ϰ Ϭ͕ϱ ϭϬϬ ϭ ϭ͕ϮϬ
dƚŽƚĂů ϲϬ͕ϰϯ
ϭŵŝŶƵƚŽǆϯсϯŵŝŶƵƚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŶƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞ
Ϯϴ͕ϲŵŵ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵĂĐĂďĂĚĂĞŶĄŶŐƵůŽĚĞϵϬΣ͘
^ĞƌĞĂůŝǌĂƌĄŵĞĚŝĂŶƚĞĐşƌĐƵůŽƐĐŽŶĐĠŶƚƌŝĐŽƐ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯ
ŵŵƉĂƌĂĞůĂĐĂďĂĚŽǇƉĂƐĂĚĂƐĚĞϰŵŵ͘
ϵϮ

ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͘^ĞƌĞĂůŝǌĂƌĄĐŽŶƵŶĂƷŶŝĐĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĐŝƌĐƵůĂƌƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞů
ƉĞƌĨŝůĨŝŶĂůĚĞůĂŐƵũĞƌŽ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ƉƵŶƚĞĂĚŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽĐŽŶƵŶĂƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϭŵŵ͕
ĐŽŵŽƉĂƐŽƉƌĞǀŝŽĂůƚĂůĂĚƌĂĚŽ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ƚĂůĂĚƌĂĚŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϵ͕ϱŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ďƌŽĐĂĚĞŝŐƵĂůĚŝĄŵĞƚƌŽ͕ĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϲŵŵ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ǀĞůůĂŶĂĚŽĚĞůĂŐƵũĞƌŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞ
ϲϬΣ͕ĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϭŵŵǇƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĐŽŶƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽ
ĚĞϭϬ͕ϲϯŵŵ͘

ϵϯ

'ŝƌŽĚĞůƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ Ϯ ϯϬ ϲϬ
ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϭ ϭϱ ϭϲϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϮ ϯ ϯϲ
ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƚĂůĂĚƌĂĚŽͿ ϭϴ Ϭ͕Ϯϱ ϰ͕ϱ
ϲϮϱ͕ϱ

ϭ͘ϳ͘ϮͲDE/K'ZZ͘
^ĞƚƌĂƚĂĚĞůĂƷŶŝĐĂƉŝĞǌĂĚĞůĐŽŶũƵŶƚŽƋƵĞŶŽƚŝĞŶĞŶŝŶŐƷŶƚŝƉŽĚĞŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞ
ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞƚŽƌŶŽƋƵĞĚĂ͕ĚĞƐĚĞĞůŝŶŝĐŝŽ͕ĚĞƐĐĂƌƚĂĚĂ͘
ĞďŝĚŽĂƐƵŐĞŽŵĞƚƌşĂ͕ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐĞŶĐŝůůĂ͕ƚŝĞŶĞƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ
ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐĞŶĐŝůůŽ͕ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĚŽƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞƉŽƌůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƵƚŝůŝǌĂƌĨƌĞƐĂƐĚĞ
ƉĞƋƵĞŹŽĚŝĄŵĞƚƌŽ;Ϯŵŵ͕ĂƵŶƋƵĞƉŽĚƌşĂŚĂĐĞƌƐĞƚĂŵďŝĠŶĐŽŶƵŶĂĚĞϯͿĞŶůĂǌŽŶĂĚĞůĂƐ
ŐƵşĂƐĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͕ǇůĂƐƌĂŶƵƌĂƐůĂƚĞƌĂůĞƐĚĞůĂŐƵşĂĐŽŶĞůďůŽƋƵĞ͘WĂƌĂĠƐƚĂƐ͕ƉŽĚƌşĂ
ŚĂĐĞƌƐĞƵŶĂƚĞƌĐĞƌĂǇƵŶĂĐƵĂƌƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͕ŽďŝĞŶƉŽĚƌşĂƵƚŝůŝǌĂƌƐĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞǀĄƐƚĂŐŽ͕
ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌůĂ͞ĚĞƐĚĞĂƌƌŝďĂ͟ĞŶůĂƉƌŝŵĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ͘
KƚƌĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƋƵĞůĞĂŹĂĚĞĐŝĞƌƚĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚƐŽŶůĂƐƌĂŶƵƌĂƐůĂƚĞƌĂůĞƐĞŶůĂƐ
ǌŽŶĂƐĚĞĂŐĂƌƌĞ͕ƋƵĞůŽĐƵĂůƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄŶĚŽƐĨƌĞƐĂƐĐŽŶƉůĂƋƵŝƚĂƐĚĞĨƌĞƐĂĚŽƉŽůŝŐŽŶĂůĞƐ͗
ƵŶĂĐŽŶƵŶĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞĐŽƌƚĞĞŶĨŽƌŵĂĚĞƚƌŝĂŶŐƵůĂƌĚĞϲϬΣ;ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ĐŽŵƷŶŵĞŶƚĞ
ƵƚŝůŝǌĂĚĂƉĂƌĂĨƌĞƐĂĚŽĚĞƌŽƐĐĂŵĠƚƌŝĐĂͿǇŽƚƌĂĚĞĨŽƌŵĂ͕ĞŶĐĂƌŐĂĚĂƉĂƌĂƚĂůĞĨĞĐƚŽ͕ĐŽŶ
ƵŶĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĐŝƌĐƵůĂƌĚĞĐŽƌƚĞĚĞϮŵŵĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽ͘

&ƌĞƐĂĐŝƌĐƵůĂƌĚĞƉůĂƋƵŝƚĂƐ;ĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϴͿƋƵĞƐƵũĞƚĂƌĄůĂƐƉůĂƋƵŝƚĂƐĚĞĨƌĞƐĂĚŽƉŽůŝŐŽŶĂůĞƐ
ͲWŝĞǌĂ͗'ĂƌƌĂ͘
ͲƌƵƚŽ͗WĂƌĂůĞůĞƉşƉĞĚŽĚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐϳϭǆϮϯǆϰϳ͘
ϵϰ


&ƌĞƐĂ ϴ ϬϮϬϭϬϴϬ
&ƌĞƐĂ Ϯ ϬϮϬϭϬϮϬ
&ƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ ϮϮ͕ϱ ϬϮϬϮϮϮϱ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĨƌĞƐĂƌ;ƚƌŝĂŶŐƵůĂƌͿ ϭϴ ϬϮϬϳϬϭ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĨƌĞƐĂƌ;ĐŝƌĐƵůĂƌͿ ϭϴ ϬϮϬϳϬϮ

ϭǐWŽƐŝĐŝſŶ͗ƐƵũĞƚŽŵĞĚŝĂŶƚĞŵŽƌĚĂǌĂĐŽŶůĂƐŐƵşĂƐŚĂĐŝĂĂƌƌŝďĂ͘^Ğ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄŚĂƐƚĂƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϭϵŵŵ;ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůďƌƵƚŽͿ͕ĚĞũĂŶĚŽĞůƌĞƐƚŽ
ƉĂƌĂƐĞƌĨƌĞƐĂĚŽĞŶůĂƐĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͘
ϮǐWŽƐŝĐŝſŶ͗ƐƵũĞƚŽŵĞĚŝĂŶƚĞŵŽƌĚĂǌĂ͕ĐŽŶůĂƐŐƵşĂƐŚĂĐŝĂĂďĂũŽ͘^Ğ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄŚĂƐƚĂƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞϮϵ͕ϱ;ƐŽůĂƉĂŵŝĞŶƚŽĚĞϭ͕ϱŵŵͿ͘

ͲWƌŝŵĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗

ϭ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ Ϯϭϯ ϭϬ͕ϲϱ
Ϯ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ Ϯϭϯ Ϯϲ͕ϲϯ
ϯ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ ϭϵϯ͕ϱϴ ϱ͕ϴϭ
ϰ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϭϵϭ͕ϳϱ Ϯϯ͕ϵϳ
ϱ &ƌĞƐĂTϮ Ϯ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϭϰϬϬϬ ϯϰϬ ϯ͕ϲϰ
ϲ &ƌĞƐĂTϮ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϯϬϰ ϭϲ͕Ϯϴ
ϳ &ƌĞƐĂTϮ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϯϰϬ ϭϴ͕Ϯϭ
ϴ &ƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ ϮϮ͕ϱ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϮϬϬϬ Ϯϲϰ ϭϵ͕ϴϬ
ϵ &ƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ ϮϮ͕ϱ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϮϬϬϬ Ϯϲϰ ϵϵ͕ϬϬ
ϭϬ &ƌĞƐĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ ϮϮ͕ϱ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϮϬϬϬ Ϯϲϰ ϵϵ͕ϬϬ
ϭϭ &͘ĚĞƉůĂƋƵŝƚĂƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ ϭϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϮϮϬϬ ϭϴ ϭ͕Ϯ
dƚŽƚĂů ϯϮϰ͕ϭϵ
ϱŵŝŶƵƚŽƐǇϮϰ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϵϱ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗WůĂŶĞĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴ
ŵŵŚĂƐƚĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂƐŐƵşĂƐ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯ
ŵŵ͘>ĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͕
ĐŽŶƵŶĂƷŶŝĐĂƉĂƐĂĚĂĚĞϮ͕Ϯŵŵ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂƐŐƵşĂƐ͕ĐŽŶƵŶĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵǇƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞŶĞůƐĞŶƚŝĚŽůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂƉĂƌĞĚůĂƚĞƌĂůĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ŝŐŶŽƌĂŶĚŽůĂƐƌĂŶƵƌĂƐǇĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵ
ĞŶƉĂƌĞĚƉĂƌĂĂĨŝŶĂĚŽ͘>ĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐŽďƌĞĞů
ƉĞƌĨŝůĚĞůďůŽƋƵĞǇƉŽƌĂůƚƵƌĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƷŶŝĐĂƉĂƐĂĚĂĐĂĚĂϰŵŵĞŶ
ĂůƚƵƌĂ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐůĂƚĞƌĂůĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂ
ĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƉĂƌĂůĞůĂĂĐĂĚĂƉĂƌĞĚƐŝŶ
ƚŽĐĂƌůĂǌŽŶĂƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂƐƌĂŶƵƌĂƐ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐĚĞůĂƐŐƵşĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ;ƐŝŶĚĞƐƚĂůŽŶĂƌ͕ϵϬΣͿ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯ
ŵŵĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽƉĂƌĂĂĨŝŶĂĚŽ͘>ĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƐ
ƌĂŶƵƌĂƐĂĨŝŶĚĞŚĂĐĞƌƵŶĐŽƌƌĞĐƚŽĚĞƐďĂƐƚĂĚŽ͘>ĂƉĂƐĂĚĂƐĞƌĄĚĞϮ͕ϳŵŵ͘

ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽŵĞĐĂŶŝǌĂƌůŽƐƐƵĞůŽƐ͘
ϵϲ

ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůĂƐƌĂŶƵƌĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ͘
ϴǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽĚĞůĂŐƵşĂĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĞŶĨŽƌŵĂĚĞ
d͕ĐŽŶĚŝĄŵĞƚƌŽϮϮ͕ϱǇĂůƚƵƌĂϱŵŵ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯĞŶ
ƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽ;ĚŽƐƉŽƌůĂĚŽͿ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĚŽƐƉĂƐĂĚĂƐĚĞϮ͕ϮŵŵǇ
ĞŶĚŽƐĂůƚƵƌĂƐ͘

ϵǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůĂŐƵşĂŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ĨƌĞƐĂĞŶĨŽƌŵĂĚĞd͕ĞǀŝƚĂŶĚŽƐƵĞůŽƐ͘^ĞŚĂƌĄĞŶĚŽƐĂůƚƵƌĂƐǇ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƷŶŝĐĂƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘
ϭϬǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůĂƐŐƵşĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ĨƌĞƐĂĞŶĨŽƌŵĂĚĞd͘
ϭϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽĚĞůĂƉƌŝŵĞƌĂŵƵĞƐĐĂƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĐŽŶƉůĂƋƵŝƚĂƐƉŽůŝŐŽŶĂůĞƐ;ƚƌŝĂŶŐƵůĂƌͿ͕ĐŽŶƵŶĂ
ĂůƚƵƌĂ;ŵĞĚŝĚĂƚͿĚĞϯŵŵ͘
ϵϳ

ͲdŝĞŵƉŽƐŵƵĞƌƚŽƐ
ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ;ƐͿ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϭ ϯ ϯϯ
ϳϴ

^ĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗

ϵϴ


ϭ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ Ϯϭϯ ϲϯ͕ϵ
Ϯ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ ϭϱϱϮ ϰϲ͕ϱϲ
ϯ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ ϭϲϵ ϱ͕Ϭϳ
ϰ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϱϬϬϬ ϭϬϭ͕ϱ ϯ͕Ϭϱ
ϱ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϭϭϯϵ ϭϰϮ͕ϯϴ
ϲ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϱϭ͕ϲ ϲ͕ϰϱ
ϳ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϲϭ͕ϱ ϳ͕ϲϵ
ϴ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϰϴ͕ϵ ϲ͕ϭϭ
ϵ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϱϳ ϳ͕ϭϯ
ϭϬ &ƌĞƐĂTϴ ϴ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϲϬϬϬ ϱϳ ϳ͕ϭϯ
ϭϭ &͘ĚĞƉůĂƋƵŝƚĂƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ ϭϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϮϮϬϬ ϭϯϰ ϵ͕ϭϯ
ϭϮ &͘ĚĞƉůĂƋƵŝƚĂĐŝƌĐƵůĂƌ ϭϴ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϮϮϬϬ ϰϴ ϯ͕Ϯϳ
dƚŽƚĂů ϮϱϬ͕ϯϲ
ϰŵŝŶƵƚŽƐǇϭϬ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗WůĂŶĞĂĚŽĚĞůĂĐĂƌĂƐƵƉĞƌŝŽƌĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚŽƐƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĞƐƐŽďƌĞůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞǇĐŽŶƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϮ͕Ϯŵŵ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐůĂƚĞƌĂůĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ǇĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂ
ƉĂƌĞĚ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄĞůĐŽŶƚŽƌŶŽĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕Ǉ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄƉŽƌŶŝǀĞůĞƐĚĞĂϰŵŵ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůŶŝǀĞůĚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂĐĂƌĂ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵǇŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϬ͕ϴŵŵ͘>Ă
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐĞƌĄƵŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞĞƐƚĂƐƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ͕ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽĐŽŶƵŶ
ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůƉĞƌĨŝůĐŝƌĐƵůĂƌ͕ĐŽŶƉĂƐĂĚĂƐĚĞϰŵŵ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůŶŝǀĞůĚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂĐĂƌĂ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵǇŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϬ͕ϴŵŵ͘>Ă
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƐĞƌĄƵŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞĞƐƚĂƐƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ͕ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽĐŽŶƵŶ
ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůƉĞƌĨŝůĐŝƌĐƵůĂƌ͕ĐŽŶƉĂƐĂĚĂƐĚĞϰŵŵ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĂĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐůĂƚĞƌĂůĞƐĚĞůĂŐĂƌƌĂĐŽŶůĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƉŝĞǌĂǇƉŽƌŶŝǀĞůĞƐĚĞĂϰ
ŵŵ͘
ϵϵ

ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůƉƌŝŵĞƌŶŝǀĞů;ĞůŵĄƐĂůƚŽͿ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶǌŝŐͲǌĂŐ
ƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůƐĞŐƵŶĚŽŶŝǀĞů͕ĞǀŝƚĂŶĚŽůĂƐ
ƉĂƌĞĚĞƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶ
ǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞǇĨŝŶĂůŝǌĂŶĚŽƉŽƌƵŶƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĐŽŶƚŽƌŶŽ͘
ϴǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůƚĞƌĐĞƌŶŝǀĞůĞǀŝƚĂŶĚŽůĂƐ
ƉĂƌĞĚĞƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴŵŵ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶ
ǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞǇĨŝŶĂůŝǌĂŶĚŽƉŽƌƵŶƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĐŽŶƚŽƌŶŽ͘
ϵǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƉĂƌĞĚĐƵƌǀĂĚĞĐŽŶĞǆŝſŶĞŶƚƌĞĞů
ƉƌŝŵĞƌǇĞůƐĞŐƵŶĚŽŶŝǀĞů͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴƋƵĞƐŝŐƵĞĞů
ƉĞƌĨŝůĚĞůĂƉĂƌĞĚ͘
ϭϬǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƉĂƌĞĚĐƵƌǀĂĚĞĐŽŶĞǆŝſŶĞŶƚƌĞĞů
ƐĞŐƵŶĚŽǇĞůƚĞƌĐĞƌŶŝǀĞů͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϴ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞů
ƉĞƌĨŝůĚĞůĂƉĂƌĞĚ͘
ϭϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶĂĐĂďĂĚŽ
ƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ;ϱƌĂŶƵƌĂƐͿ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƌĂŶƵƌĂǇŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƷŶŝĐĂ
ƉĂƐĂĚĂ͘
ϭϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽĐŽŶůĂĨƌĞƐĂĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶĂĐĂďĂĚŽĐŝƌĐƵůĂƌ
;ϮƌĂŶƵƌĂƐͿ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƌĂŶƵƌĂǇŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƷŶŝĐĂƉĂƐĂĚĂ͘

ƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶĂůĂƉůĂƋƵŝƚĂĐŝƌĐƵůĂƌ͕ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĞůĂĐĂďĂĚŽƐĞƌşĂƵŶĂĐŝƌĐƵŶĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞϮŵŵĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽ͘

ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϭ ϯ ϯϯ
ϳϴ

ϭ͘ϳ͘ϯͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘
^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐŵĄƐĐŽŵƉůĞũĂƐĚĞĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ͕ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĨŽƌŵĂ
ƉĂƌƚĞĚĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞĐſŶŝĐŽ͕ƉŽƌƵŶůĂĚŽ͕ǇĂůĂĞƐƉŝƌĂůƉŽƌĞůŽƚƌŽ͘
ϭϬϬ

ůŝŐƵĂůƋƵĞĞŶĐĂƐŽĚĞůďůŽƋƵĞ͕ƉŽĚƌşĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌƐĞĐĂƐŝĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ;Ă
ĞǆĐĞƉĐŝſŶĚĞůĚĞŶƚĂĚŽͿĞŶĚŽƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂ
ƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞůƚŽƌŶŽĞŶĚŽƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐƐŝŵƉůŝĨŝĐĂǇĂďĂƌĂƚĂĞŶŽƌŵĞŵĞŶƚĞĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕
ĂůƚƌĂƚĂƌƐĞƵŶĂƉŝĞǌĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ĂĞǆĐĞƉĐŝſŶĚĞůĞŶŐƌĂŶĞǇĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ƐĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄƚŽĚĂůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ĚĞũĂŶĚŽůĂƉƌĞĨŽƌŵĂĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐǇĚĞůĂ
ĞƐƉŝƌĂů͕ĞŵƉĞǌĂŶĚŽƉŽƌĞƐƚĂƷůƚŝŵĂĨŽƌŵĂǇĂƋƵĞĂƐşĞǀŝƚĂŵŽƐƚĞŶĞƌƋƵĞĂŐĂƌƌĂƌůĂƉŝĞǌĂ
ƉŽƌůĂĐŽŶŝĐŝĚĂĚĞŶůĂƐĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͘ůĂŐƵũĞƌŽĐĞŶƚƌĂůƉĂƐĂŶƚĞƉƵĞĚĞƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĞŶůĂ
ƉƌŝŵĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶƉŽƌƋƵĞŶŽŚĂǇƉĞůŝŐƌŽĚĞĚĂŹĂƌĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĚĞůƚŽƌŶŽ͕ǇĂƋƵĞĞů
ƉůĂƚŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉĂƌĂƐƵũĞƚĂƌĞƐƚĂƉŝĞǌĂ;ƉůĂƚŽĚĞϮϱϬŵŵĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽͿƚŝĞŶĞƵŶŽƌŝĨŝĐŝŽ
ĐĞŶƚƌĂůĚĞϳϲŵŵĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽ͕ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ;ϳϬͿ͘
>ĂƚĞƌĐĞƌĂƉŽƐŝĐŝſŶƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞƐƉĞĐŝĂůĐƵŝĚĂĚŽ
ĞŶĞůĂŐĂƌƌĞĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ƐƵũĞƚĄŶĚŽůĂƉŽƌůŽƐůĂƚĞƌĂůĞƐƐŝŶĂƉŽǇĂƌĐŽŶůĂƉĂƌƚĞĐſŶŝĐĂ͕Ǉ
ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞĐĂůĂĚĂĞŶĞůĐĞŶƚƌŽ͕ƉĂƌĂůŽƋƵĞƐĞĨĂďƌŝĐĂƌĄƵŶƷƚŝůƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂůĂƐƵũĞĐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͘
ůĚĞŶƚĂĚŽƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄ͕ĐŽŵŽŵĠƚŽĚŽƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů͕ĞůŵĠƚŽĚŽĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶ͕ǇĂ
ƋƵĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞĞƐƚĂƉŝĞǌĂůŽƉĞƌŵŝƚĞŶ͗ŶƷŵĞƌŽĚĞĚŝĞŶƚĞƐŵĂǇŽƌĚĞϮϱǇůĂ
ůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĞƐŵĞŶŽƌĂϭͬϯĚĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂŐĞŶĞƌĂƚƌŝǌ;ĞƐƚĄϭϵĂϲϬͿ͘Ğ
ĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ƐĞŵƵĞƐƚƌĂƵŶĂŵĂŶĞƌĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂĂůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽǀŝƐƚŽĞŶůŽƐƉŝŹŽŶĞƐ;ƋƵĞ
ŶŽĐƵŵƉůĞŶĞƐƚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐͿ͕ĂƵŶƋƵĞŽďǀŝĂŵĞŶƚĞƉŽĚƌşĂŶƌĞĂůŝǌĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶĞŶƵŶ
ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ͘
ŶĠƐƚĞŵĠƚŽĚŽƐĞƵƚŝůŝǌĂƌĄƵŶĂĨƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůĞŶĞůƋƵĞĞůĞƐƉĞƐŽƌĚĞǀĂĐŝĂĚŽĚĞů
ĚŝĞŶƚĞĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĂůǀĂĐŝĂĚŽŶŽƌŵĂůĂůŵſĚƵůŽŝŶƐĐƌŝƚŽ͘dƌĂƐƚŽƌŶĞĂƌĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞĂůĂƐ
ĐŽƚĂƐŶŽƌŵĂůĞƐ͕ƐĞŝŶĐůŝŶĂĞůĐĂďĞǌĂůĚŝǀŝƐŽƌƵŶĄŶŐƵůŽW X # Y % Y Z ͕ƐŝĞŶĚŽXůĂ
ŵŝƚĂĚĚĞůĄŶŐƵůŽĚĞůĐŽŶŽƉƌŝŵŝƚŝǀŽ;ϯϵ͕ϴΣͿ͕YĞůĄŶŐƵůŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĞŶƚƌĞĞůĐşƌĐƵůŽ
ƉƌŝŵŝƚŝǀŽǇĞůĐşƌĐƵůŽĞǆƚĞƌŝŽƌ;ϭ͕ϵΣͿǇYSĞůĄŶŐƵůŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůũƵĞŐŽĚĞůĨŽŶĚŽĚĞ
ůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ;Ϭ͕ϯΣͿ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕W [\=> # =\ % =[ [<=AT͘ůĨŽŶĚŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐƐĞƌĄ
ƐŝĞŵƉƌĞƉĂƌĂůĞůŽĂůĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŵĞƐĂĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
ůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉĂƐŽƐĞƌĄĚĂƌƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĐŽŶƵŶĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞ
Ϯ͕ϭϱϳǆŵſĚƵůŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĚĞϰ͕ϯŵŵ͕ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽƉĂƌĂĞůĂũƵƐƚĞƵŶŵſĚƵůŽŵ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂŵĞŶŽƌĚŝŵĞŶƐŝſŶĚĞůĚŝĞŶƚĞ͘>ĂĨƌĞƐĂƐĞĞƐĐŽŐĞƌĄĚĞůŶƷŵĞƌŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂƵŶŶƷŵĞƌŽĚĞĚŝĞŶƚĞƐĨŝĐƚŝĐŝŽ͕ĚĂĚŽƐƉŽƌůĂĨſƌŵƵůĂ͗
& @\
&] <A=<\
"H ^ _`a [\=>
ŶĞůƚĂůůĂĚŽƐĞĚŝƐƚŝŶŐƵĞŶƚƌĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐƵĐĞƐŝǀĂƐ͗
• ũƵƐƚĞĚĞůĂĨƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůƉĂƌĂĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐĞŶĞůĞũĞĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͘
• ĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĐĂƌƌŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĚĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞĞͬϮ͕
ŝŐƵĂůĂůĂŵŝƚĂĚĚĞůŐƌƵĞƐŽĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ;ƷƚŝůͿ͕ŵĞĚŝĚŽĞŶĞůĐşƌĐƵůŽ
ƉƌŝŵŝƚŝǀŽ͕ĐŽŶĞůŽďũĞƚŽĚĞůůĞǀĂƌƐƵƉĞƌĨŝůĞǆĂĐƚĂŵĞŶƚĞĂůĞũĞĚĞƚĂůůĂĚŽ͘
ϭϬϭ

• dƌĂďĂũŽĨůĂŶĐŽƉŽƌĨůĂŶĐŽ͕ŐŝƌĂŶĚŽůĂŵĂŶŝǀĞůĂĚĞůĚŝǀŝƐŽƌƉĂƌĂƋƵĞĞůĄƌďŽů
ƐĞĚĞƐƉůĂĐĞЬĚĞůƉĂƐŽĚĞůĚĞŶƚĂĚŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕Ϭ͕ϳϵŵŵ͘ƐƚĂƌŽƚĂĐŝſŶĚĞďĞ
ĚĞƐĞƌĚĞƐĞŶƚŝĚŽŝŶǀĞƌƐŽĂůƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞĚĞƐƉůĂǌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĐĂƌƌŽ
ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů͘WƌŽĐĞĚĞƌ͕ƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞǇƉŽƌŵŝƐŵŽŵĠƚŽĚŽĐŽŶƚŽĚŽƐůŽƐ
ĚŝĞŶƚĞƐ͘^ĞƵƚŝůŝǌĂůĂŵŝƐŵĂĨƌĞƐĂƉĂƌĂĞůĚĞƐďĂƐƚĞǇĞůƚƌĂďĂũŽĨůĂŶĐŽƉŽƌ
ĨůĂŶĐŽ͘
>ĂĨƌĞƐĂĂƵƚŝůŝǌĂƌƉĂƌĂĞůƚĂůůĂĚŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĐſŶŝĐŽƐƐĞƌĄƵŶĂĚĞŵſĚƵůŽϮǇ
ŶƷŵĞƌŽϭ͘ƐƚĞŵĠƚŽĚŽ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƌĞƋƵŝĞƌĞƵŶĂĐĂďĂĚŽĂůŝŵĂ͘
ͲWŝĞǌĂ͗ŽƌŽŶĂ͘
ͲƌƵƚŽ͗ŝůŝŶĚƌŽĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϮϱŵŵǇůŽŶŐŝƚƵĚϮϭŵŵ͘


WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ Ͳ ϬϭϬϭ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚ Ͳ ϬϭϬϮ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ Ͳ ϬϭϬϯ
&ƌĞƐĂ ϰ ϬϮϬϭϬϰϬ
ƌŽĐĂ ϭϱ ϬϮϬϲϭϱϬ
&ƌĞƐĂĐŝůşŶĚƌŝĐĂ ϲϬ ϬϯϬϭϲϬϬ
&ƌĞƐĂĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ ϲϬ ϬϯϬϮϮϭ
ͲϭǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;dŽƌŶŽͿ^ƵũĞƚŽƉŽƌĞůůĂĚŽĚĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞ͕ŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽ
ŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϬ͕ϮŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞǆƚƌĞŵŽďƌƵƚŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ŚĂƐƚĂ
ĞůĐŽŵŝĞŶǌŽĚĞůĂƌĂŵƉĂĚĞůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ͘
ͲϮǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;dŽƌŶŽͿ^ƵũĞƚŽƉŽƌĞůůĂĚŽĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů;ĂƵŶƐŝŶ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌͿ͕ŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϬ͕ϴŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂů
ďƌƵƚŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ŚĂƐƚĂůĂďĂƐĞĚĞůĂƌĂŵƉĂĞŶůĂƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶůŽƐ
ĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĞŶŐƌĂŶĞ͘
ͲϯǐƉŽƐŝĐŝſŶ;&ƌĞƐĂĚŽƌĂͿ͗^ƵũĞƚŽĐŽŶĞůůĂĚŽĚĞůŽƐĞŶŐƌĂŶĞƐŚĂĐŝĂ
ĂďĂũŽƉĂƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌůĂĞƐƉŝƌĂů͕ƉƌĞƐƚĂŶĚŽĞƐƉĞĐŝĂůĂƚĞŶĐŝſŶĂƋƵĞƋƵĞĚĞ
ϭϬϮ

ƐƵũĞƚŽĐŽŶĨŝƌŵĞǌĂ͕ĞŶƉŽƐŝĐŝſŶƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞ
ĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽŶŽƐĞĂĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘
ͲϰǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂůͿWĂƌĂĞůĚĞŶƚĂĚŽĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͕ƐĞ
ƐƵũĞƚĂƌĄŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƉůĂƚŽĚŝǀŝƐŽƌ͕ƋƵĞƐĞĚĞďĞƌĄŐŝƌĂƌϭͬϱϵǀƵĞůƚĂƐƚƌĂƐ
ŽƉĞƌĂƌƐŽďƌĞĐĂĚĂĚŝĞŶƚĞ͘
ͲWƌŝŵĞƌĂWŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͗ϭϴϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘
ͲdŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͗
EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ TŵĄǆ sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂƌĞǆƚ ϭϮϱ ϲϬ ϭ ϭϱϬ ϭϬ͕ϵ ϰ͕ϯϲ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂƌĞǆƚ ϭϮϬ͕ϯ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϮϬ ϭϬ͕ϵ ϭϰ͕ϴϲ
ϯ ƌŽĐĂ ϭϱ ϮϬ Ϭ͕ϭ ϱϬϬ Ϯϯ͕ϱ ϱϭ͕Ϯϳ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚ ϲϵ ϲϬ ϭ Ϯϳϱ ϲϯ ϭϯ͕ϳϱ
ϱ WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚ ϳϬ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϰϬϬ Ϯϭ ϭϱ͕ϳϱ
ϲ WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ ϭϮϬ ϲϬ ϭ ϭϲϬ Ϯϱ͕ϱ ϵ͕ϱϲ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ ϭϮϬ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϮϱ Ϯϱ͕ϱ ϯϰ͕ϬϬ
dƚŽƚĂů ϭϰϯ͕ϱϱ
ϮŵŝŶƵƚŽƐǇϯϲ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ĐŽŶƵŶĂ
ƉĂƐĂĚĂĚĞϮ͕Ϯŵŵ͕ĚĞƐĚĞĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůďƌƵƚŽŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂ
ĚĞĠƐƚĞĚĞϭϬ͕ϴŵŵ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ĐŽŶƵŶĂ
ƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗dĂůĂĚƌĂĚŽƉĂƐĂŶƚĞĞŶĞůĐĞŶƚƌŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ďƌŽĐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϱŵŵ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞϯ
ƉĂƐĂĚĂƐĚĞϵŵŵŚĂĐŝĞŶĚŽĞůĂŐƵũĞƌŽƉĂƐĂŶƚĞůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂƵŶ
ĚŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞϲϵŵŵ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϱŵŵ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉĂƐĂĚĂ
ĚĞϮ͕ϵŵŵ͕ĞŶĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůďƌƵƚŽ͘
ϭϬϯ

ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘


ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϰ ϭϱ ϲϬ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϵ ϯ Ϯϳ
ǆƉƵůƐŝſŶĚĞǀŝƌƵƚĂ;ƚĂůĂĚƌĂĚŽͿ Ϯϯ͕ϱ Ϭ͕Ϯϱ ϱ͕ϵ
ϵϮ͕ϵ
^ĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϴϬƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ ϭϮϱ ϲϬ ϭ ϭϱϬ ϭϬ͕ϴ ϰ͕ϯϮ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ ϭϮϬ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϮϬ ϭϬ͕ϴ ϭϰ͕ϳϯ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ ϭϭϴ͕ϴ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϯϬ ϱ͕ϰ ϳ͕Ϭϰ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ ϭϭϴ͕ϴ ϲϬ ϭ ϭϲϬ Ϯϰ͕ϳ ϵ͕Ϯϲ
ϱ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚ ϭϭϴ͕ϴ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϮϯϬ ϭϵ Ϯϰ͕ϳϴ
ϲ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚ ϳϴ ϲϬ ϭ ϮϰϬ ϴ Ϯ͕ϬϬ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚ ϳϴ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϯϱϬ ϴ ϲ͕ϴϲ
dƚŽƚĂů ϲϴ͕ϵϵ
ϭŵŝŶƵƚŽǇϵ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽ
ůŽƐϮ͕ϱŵŵĚĞĞǆĐĞƐŽǇůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂůĂůŽŶŐŝƚƵĚǇĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂ͕
ĚĞũĂŶĚŽůĂĐŽƌŽŶĂĂƵŶĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϭϮϬŵŵ͕
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůŽǇĂŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶůĂĂŶƚĞƌŝŽƌƉŽƐŝĐŝſŶ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞĂĨŝŶĂĚŽŚĂƐƚĂĞů
ĚŝĄŵĞƚƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞůĞŶŐƌĂŶĞ;ϭϭϴ͕ϴŵŵͿůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂůĂďĂƐĞĚĞ
ůĂƌĂŵƉĂ͕ǇŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽĞůĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞůĂƌĂŵƉĂ;ĞŶƚƌĞĞůĚŝĄŵĞƚƌŽ
ϭϭϴ͕ϴǇϭϮϬͿĂƐƵƐĂůŝĚĂ͕ĞŶĨŽƌŵĂĚĞƌĂŵƉĂ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŽŶƚŽƌŶĞĂĚŽĚĞĂĨŝŶĂĚŽ͕ŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽůĂ
ƉĂƌĞĚůĂƚĞƌĂůĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞ;ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚ
ŵĄǆŝŵĂϬ͕ϵŵŵͿ͘
ϭϬϰ

ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĐſŶŝĐŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͕ĚĞũĂŶĚŽƐŝĞŵƉƌĞƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂ
ƉŝĞǌĂƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘^ĞŐƵŝƌĄůĂŵŝƐŵĂŝŶĐůŝŶĂĐŝſŶŚĂƐƚĂ
ůůĞŐĂƌĂůĂƉĂƌƚĞĐĞŶƚƌĂůƋƵĞǇĂĞƐƚĄŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐŽŶůĂŵŝƐŵĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞ
ĂĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐŽŶƚŽƌŶĞĂĚŽĐŝůŝŶĚƌĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ
ĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐŝƚƵĂĚĂĞŶƚƌĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůŽƐ
ĞŶŐƌĂŶĂũĞƐƋƵĞĚĂŶĂůĐĞŶƚƌŽǇĞůƉƌŽƉŝŽĐĞŶƚƌŽ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂƚŽĚĂƐůĂƐƉĂƌĞĚĞƐ͕ĐŽŶƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂ
ĚĞĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ĐŽŶůĂ
ŵŝƐŵĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ŵĞĐĂŶŝǌĂŶĚŽůĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͘

ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ Ϯ ϭϱ ϯϬ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϳ ϯ Ϯϭ
ϱϭ



ϭ &ƌĞƐĂ ϰ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϭϬϬϬϬ ϴϵϯ͕ϰ ϭϯ͕ϰϬ
Ϯ &ƌĞƐĂ ϰ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϮϬϬϬ ϴϵϰ͕ϰ ϱϱ͕ϵϬ
ϯ &ƌĞƐĂ Ϯ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϭϰϬϬϬ ϴϵϱ͕ϰ ϵ͕ϱϵ
ϰ &ƌĞƐĂ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϵϮϯ͕ϲ ϰϵ͕ϰϴ
ϱ &ƌĞƐĂ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϴϲϳ͕ϭ ϰϲ͕ϰϱ
ϲ &ƌĞƐĂ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϵϮϯ͕ϲ ϰϵ͕ϰϴ
ϳ &ƌĞƐĂ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϴϲϳ͕ϭ ϰϲ͕ϰϱ
dƚŽƚĂů ϮϳϬ͕ϳϲ
ϰŵŝŶƵƚŽƐǇϯϭ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƐǌŽŶĂƐĨƵĞƌĂĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ůĂƉĂƌƚĞŵĄƐĞǆƚĞƌŶĂǇůĂƉĂƌƚĞŵĄƐŝŶƚĞƌŶĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ϭϬϱ

ƷŶŝĐĂƉĂƐĂĚĂĐŽŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰŵŵ͕ǇĚĞũĂŶĚŽƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϱŵŵĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽƐƉĂƌĂĞůĂĨŝŶĂĚŽ͘ĞůĂ
ĞƐƉŝƌĂů͕ůĂƉĂƌƚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐĞƌşĂůĂƉĂƌƚĞĞǆƚĞƌŶĂĞŶůĂƉƌŝŵĞƌĂ
ǀƵĞůƚĂǇůĂƉĂƌƚĞŝŶƚĞƌŶĂĞŶůĂƷůƚŝŵĂ͘

ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐĞŶůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰŵŵ͕ƌĞƐƚĂŶĚŽůĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϱŵŵ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĞĚĞůŚƵĞĐŽŝŶƚĞƌŶŽĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ͕ƌĞĂůŝǌĂŶĚŽƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞ
Ϯ͕ϱŵŵǇƐŝŐƵŝĞŶĚŽƉŽƌĞůĐĞŶƚƌŽĚĞůĂƌĂŶƵƌĂ͘ĞũĂƌĄ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕
ƵŶĂĚĞĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϱŵŵĞŶƉĂƌĞĚĞƐǇƐƵĞůŽƉĂƌĂĞůĂĨŝŶĂĚŽ͘
dĂŵďŝĠŶŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄĞůĞƐƚƌĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞƐƵĞůŽĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐĚĞƐďĂƐƚĂĚĂƐĞŶ
ůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ
ƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂƋƵĞĞŶůĂĂŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌĂĐŝſŶ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůĂĞƐƉŝƌĂůŵĞĚŝĂŶƚĞ
ůĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂĞƐƉŝƌĂů͕ƚĂŶƚŽůĂ
ĞǆƚĞƌŶĂĐŽŵŽůĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƉĂƌĞĚůĂƚĞƌĂůĚĞů
ĞƐƚƌĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůƌĞďĂũĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶǌŝŐͲ
ǌĂŐƐŽďƌĞůĂƌĂŵƉĂ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƌĞďĂũĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞ
ĚŝĄŵĞƚƌŽĚŽƐ͕ƌĞĂůŝǌĂŶĚŽƵŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂƌĂŵƉĂ͘
ϭϬϲ


ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭ ϭϱ ϭϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϲ ϯ ϭϴ
ϯϯ

ͲϰǐWŽƐŝĐŝſŶ͗

ϭ &ƌĞƐĂĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ ϲϬ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϲϱϬ ϮϮϱϬ ϱϭϵ͕Ϯϯ
Ϯ &ƌĞƐĂĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ ϲϬ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϲϱϬ ϰϰϵϴ ϭϬϯϴ͕ϰϲ
dƚŽƚĂů ϭϱϱϳ͕ϳϬ
ϮϱŵŝŶƵƚŽƐǇϱϴ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĞĚĞůŚƵĞĐŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂĨƌĞƐĂĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂĚĞŵſĚƵůŽϮǇŶƷŵĞƌŽϭ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĚŽƐ
ƉĂƐĂĚĂƐ͘ƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽƐĞƌĞƉĞƚŝƌĄĞŶĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐϱϵŚƵĞĐŽƐĚĞ
ůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͘

&ƌĞƐĂƐĚĞŵſĚƵůŽƵƚŝůŝǌĂĚĂƐƉĂƌĂƚĂůůĂƌĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗&ƌĞƐĂĚŽĚĞůŽƐĨůĂŶĐŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂ
ĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ;ŵſĚƵůŽϮǇŶƷŵĞƌŽϭͿĂĐĂĚĂůĂĚŽ͘
ϭϬϳ


ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϭϳϳ ϯ ϱϯϭ
ϱϯϭ
ϭ͘ϳ͘ϰͲDĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůƉŝŹſŶ͘
^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂƉĞƋƵĞŹĂ͕ĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶǇĚĞĐŝĞƌƚĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚĚĞďŝĚŽĂů
ĚĞŶƚĂĚŽĚĞůĞŶŐƌĂŶĂũĞ͘WŽƌƐĞƌƵŶĂƉŝĞǌĂĚĞƌĞǀŽůƵĐŝſŶ͕ƉƵĞĚĞƐĞƌĐĂƐŝĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂĞŶĞůƚŽƌŶŽ͕ĂĞǆĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂůůĂǀĞǇĞůĚĞŶƚĂĚŽ͘>ĂƐ
ƉĞƋƵĞŹĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůƉŝŹſŶĚŝĨŝĐƵůƚĂŶĞůƚĂůůĂĚŽ͕ƋƵĞǇĂŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞŵĞĚŝĂŶƚĞĞů
ŵĠƚŽĚŽĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĚŝĞŶƚĞƐ
ĞƐŵĞŶŽƌĂϮϱ;ϭϮͿ͕ǇĂƋƵĞĐƵĂůƋƵŝĞƌŝŶƚĞŶƚŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂ
ŚŽƌŝǌŽŶƚĂůƐĞƚƌĂĚƵĐŝƌşĂĞŶŝŶĞǀŝƚĂďůĞƐĐŽůŝƐŝŽŶĞƐĐŽŶĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂƉŝĞǌĂ͕ƋƵĞŶŝƐŝƋƵŝĞƌĂ
ƵŶƌĞĚŝƐĞŹŽƉŽĚƌşĂĞǀŝƚĂƌ͘
>ĂƷŶŝĐĂƐŽůƵĐŝſŶĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂŚĂƐŝĚŽůĂƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶĚĞƵŶŐĞŶĞƌĂĚŽƌĚĞĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ
ĐſŶŝĐŽƐ'ůĞĂƐŽŶ͕ƋƵĞƋƵĞĚĂƌşĂĨƵĞƌĂ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĚĞůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂŵĄƐ
ďĄƐŝĐĂƐ͕ƉĞƌŽĞƐůĂƷŶŝĐĂŵĂŶĞƌĂĚĞĨĂďƌŝĐĂƌůŽŵĞĚŝĂŶƚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƐŝŶƌĞĐƵƌƌŝƌĂƵŶ
ĨŽƌũĂĚŽ͕ŽĂůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞŶƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͕ƋƵĞƚŽŵĂƌşĂĚĞŵĂƐŝĂĚŽƚŝĞŵƉŽǇ
ĚĞũĂƌşĂƵŶĂĐĂďĂĚŽďĂƐƚĂŶƚĞĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘
dŽŵĂĚĂƐĞŶĐƵĞŶƚĂĞƐƚĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶƐĞƌĄĞů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ƐĞĨĂďƌŝĐĂƌĄůĂƉƌĞĨŽƌŵĂĚĞůƉŝŹſŶŵĞĚŝĂŶƚĞƚŽƌŶŽ͕ƉĂƐĂŶĚŽĂƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ
ǀĞƌƚŝĐĂůƋƵĞŚĂƌĄĞůĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂůůĂǀĞǇĞůĚĞƐďĂƐƚĞƉƌĞǀŝŽĂůĚĞŶƚĂĚŽ͘WŽƌƷůƚŝŵŽ͕Ğů
ĚĞŶƚĂĚŽƐĞƌĄƌĞĂůŝǌĂĚŽĞŶƵŶŐĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ͘
ͲWŝĞǌĂ͗WŝŹſŶ͘
ͲƌƵƚŽ͗ŝůŝŶĚƌŽĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϯϯŵŵǇůŽŶŐŝƚƵĚϱϲŵŵ͘

WůĂƋƵŝƚĂĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌ Ͳ ϬϭϬϭ
WůĂƋƵŝƚĂƌĞĨƌĞŶƚĂĚŽ Ͳ ϬϭϬϯ
WůĂƋƵŝƚĂĂĐŚĂĨůĂŶĂƌ Ͳ ϬϭϬϰ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĨŽƌŵĂ Ͳ ϬϭϬϳϭ
WůĂƋƵŝƚĂĚĞĨŽƌŵĂ Ͳ ϬϭϬϳϮ
&ƌĞƐĂ ϰ ϬϮϬϭϬϰϬ
&ƌĞƐĂ Ϭ͕ϲ ϬϮϬϭϬϬϲ
ǀĞůůĂŶĂĚŽƌ ϰ ϬϮϬϰϬϰϬϵϬ
ϭϬϴ

ͲϭǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;ƚŽƌŶŽͿ^ƵũĞƚŽƉŽƌĞůĞǆƚƌĞŵŽŵĄƐĞƐƚƌĞĐŚŽ͘^Ğ
ŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϴ͕ϲŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞǆƚƌĞŵŽůŝďƌĞĚĞů
ďƌƵƚŽ͘
ͲϮǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;ƚŽƌŶŽͿ^ƵũĞƚŽƉŽƌĞůĞǆƚƌĞŵŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ƐĞŵĞĐĂŶŝǌĂƌĄ
ŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϯϲ͕ϰŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞǆƚƌĞŵŽůŝďƌĞĚĞůďƌƵƚŽ͘
ͲϯǐƉŽƐŝĐŝſŶ;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿ͗>ĂƉŝĞǌĂƋƵĞĚĂƐƵũĞƚĂĚĂĞŶǀĞƌƚŝĐĂů
ƉŽƌƐƵĞǆƚƌĞŵŽŵĄƐĞƐƚƌĞĐŚŽ͕ƉĂƌĂƌĞĂůŝǌĂƌĞůĂŐƵũĞƌŽĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂ͘
>ĂƐƵũĞĐŝſŶƉƵĞĚĞƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĚĞŵĂŶĞƌĂĞĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶƷƚŝů
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽƉŽƌƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĂŶĐůĂĚŽĂƵŶĂƉůĂĐĂ͕ǇĠƐƚĂĨŝũĂĚĂĞŶůĂ
ŵĞƐĂĚĞůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂ͘
ͲϰǐƉŽƐŝĐŝſŶ͗;ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůͿ^ƵũĞƚĂĚĂĞŶǀĞƌƚŝĐĂůƉŽƌƐƵůĂĚŽ
ŵĄƐĂŶĐŚŽ͕ĂŚŽƌĂƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄĞůĚĞƐďĂƐƚĂĚŽƉƌĞǀŝŽĂůƚĂůůĂĚŽĚĞůŽƐ
ĞŶŐƌĂŶĂũĞƐ͘
ͲϱǐWŽƐŝĐŝſŶ;'ĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶͿ͗dĂůůĂĚŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶŐĞŶĞƌĂĚŽƌŐůĞĂƐŽŶ͘
ͲWƌŝŵĞƌĂWŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϱϬƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ ϯϯ ϲϬ ϭ ϲϬϬ ϭϵ͕ϲ ϭ͕ϵϲ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϴ͕ϵ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϵϬϬ ϭϵ͕ϲ ϲ͕ϱϯ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌ Ϯϴ͕ϲ ϲϬ ϭ ϳϬϬ ϭϰ͕ϯ ϭ͕Ϯϯ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌ Ϯϴ͕ϲ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϵϬϬ ϭϰ͕ϯ ϰ͕ϳϳ
ϱ WůĂƋƵŝƚĂĨŽƌŵĂ Ϯϴ͕ϲ ϲϬ ϭ ϳϬϬ ϰ͕ϳ Ϭ͕ϰϬ
ϲ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŚĂĨůĂŶĂƌ Ϯϴ͕ϲ ϲϬ ϭ ϳϬϬ Ϯ͕ϱ Ϭ͕Ϯϭ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŚĂůĨůĂŶĂƌ Ϯϴ͕ϲ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϵϬϬ Ϯ͕ϱ Ϭ͕ϴϯ
dƚŽƚĂů ϭϱ͕ϵϰ
ϭϲƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭϬϵ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽ
ϭ͕ϳŵŵǇůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϵ͕ϲƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞǆƚƌĞŵŽ
ĚĞůďƌƵƚŽ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĐŝůŝŶĚƌĂĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌĚĞĂĨŝŶĂĚŽĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϬ͕ϱ
ŵŵǇůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϵ͕ϲŵŵƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞǆƚƌĞŵŽ
ĚĞůďƌƵƚŽ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƉĂƌƚĞĞǆƚĞƌŝŽƌ͕
ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϮŵŵĚĞŵĂƚĞƌŝĂů͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĂĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƉĂƌƚĞĞǆƚĞƌŝŽƌ͕
ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϬ͕ϱŵŵĚĞŵĂƚĞƌŝĂů͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗DĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞůĂƌĂŶƵƌĂĐŝƌĐƵůĂƌŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶ
ƌĂŶƵƌĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂ͕ĐŽŶƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞůĂŵŝƐŵĂŐĞŽŵĞƚƌşĂ
;ĐŝƌĐƵŶĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰ͕ϳŵŵǇƌĞĚŽŶĚĞŽƐͿ͕ǇƵŶĂ
ƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĚĞϰ͕ϳŵŵ͘

ŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĚĞůĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞĨŽƌŵĂ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĐŚĂĨůĄŶĚĞůĞǆƚƌĞŵŽŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĂϰϱŐƌĂĚŽƐ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĐŚĂĨůĄŶĚĞůĞǆƚƌĞŵŽŵĞĚŝĂŶƚĞůĂ
ŵŝƐŵĂƉůĂƋƵŝƚĂ͘
ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϲ ϯ ϭϴ
ϲϯ

Ͳ^ĞŐƵŶĚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϱϬƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭϭϬ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ϭ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ ϯϯ ϲϬ ϭ ϲϬϬ ϭϵ͕ϲ ϭ͕ϵϲ
Ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϳ͕ϵ ϲϬ ϭ ϳϬϬ ϭϰ͕ϯ ϭ͕Ϯϯ
ϯ WůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĞĨƌĞŶƚĂƌ Ϯϳ͕ϵ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬϬ ϭϰ͕ϯ ϰ͕Ϯϵ
ϰ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϳ͕ϵ ϲϬ ϭ ϳϬϬ ϭϬ͕ϴ Ϭ͕ϵϯ
ϱ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϳ͕ϵ ϲϬ ϭ ϳϬϬ ϭϴ ϭ͕ϱϰ
ϲ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϳ͕ϵ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬϬ ϰϬ͕ϱ ϭϮ͕ϭϱ
ϳ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĨŽƌŵĂ Ϯϳ͕ϵ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬϬ ϰ͕ϰ ϭ͕ϯϮ
ϴ WůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ Ϯϴ͕ϲ ϴϱ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬϬ ϯ͕ϲ ϭ͕Ϭϴ
dƚŽƚĂů Ϯϰ͕ϰϵ
Ϯϰ͕ϱƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞŚĂƐƚĂĞůĚŝĄŵĞƚƌŽϮϴ͕ϵ
;ĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞůĂĐŝƌĐƵŶĨĞƌĞŶĐŝĂŵĄǆŝŵĂĚĞůƉŝŹſŶͿĚĞĚĞƌĞĐŚĂĂ
ŝǌƋƵŝĞƌĚĂ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĞǆƚĞƌŶĂ͕ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϮŵŵĚĞŵĂƚĞƌŝĂů͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĞĨƌĞŶƚĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĞǆƚĞƌŶĂ͕ĂƌƌĂŶĐĂŶĚŽϬ͕ϱŵŵĚĞŵĂƚĞƌŝĂů͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞĐŽŶƵŶĂƉĂƐĂĚĂĚĞϵ
ŵŵĚĞũĂŶĚŽϬ͕ϯŵŵƉĂƌĂĞůĂĨŝŶĂĚŽǇůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂĞůŝŶŝĐŝŽĚĞů
ƌĂĚŝŽĚĞƌĞĚŽŶĚĞŽĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĞŶŐƌĂŶĞ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ŚĂƐƚĂƵŶĂ
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞϭϯ͕ϮŵŵĚĞůƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĞǆƚƌĞŵŽĚĞůďƌƵƚŽ͘
ϱǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĐſŶŝĐŽĚĞĚĞƐďĂƐƚĞ͕ĞŶĞůƋƵĞƐĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂůĂƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĞŶŐƌĂŶĞ͕ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂ
ĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵƉĂƌĂĞůĂĨŝŶĂĚŽ͘>ĂƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĚĞĐŽƌƚĞ
ŵĄǆŝŵĂĞƐ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ϰ͕Ϯŵŵ͘
ϲǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĐŽŶƚŽƌŶŽĚĞĂĨŝŶĂĚŽƐŽďƌĞůĂƐ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐĚĞƐďĂƐƚĂĚĂƐĞŶůĂƐĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ŚĂĐŝĞŶĚŽ
ĂĚĞŵĄƐĞůƌĞĚŽŶĚĞŽĚĞůĞǆƚƌĞŵŽ͘
ϳǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ZĂŶƵƌĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞĨŽƌŵĂ͕
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂƉĂƌĂĞƐƚĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ǇŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶĞŶĞůƐĞŶƚŝĚŽƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂůĞũĞĚĞŐŝƌŽ͘ƐƚĞ
ϭϭϭ

ƌĂŶƵƌĂĚŽŵĞĐĂŶŝǌĂĞůĞƐƉĂĐŝŽĞŶƚƌĞůĂďĂƐĞĚĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐǇĞů
ƌĞƐĂůƚĞƋƵĞŚĂĐĞĚĞƚŽƉĞĐŽŶĞůƚŽƌŶŝůůŽĚĞĨŝũĂĐŝſŶ͘

ŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůĂŐĞŽŵĞƚƌşĂĚĞĐŽƌƚĞĚĞůĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞƌĂŶƵƌĂƌ͘
ϴǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ŝůŝŶĚƌĂĚŽĚĞĐŽŶƚŽƌŶŽƉĂƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌĞů
ƷůƚŝŵŽƌĞĚŽŶĚĞŽ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂƉůĂƋƵŝƚĂĚĞĐŝůŝŶĚƌĂƌ͘>Ă
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐŝŐƵĞĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƌĐŽ͘


ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϰ ϭϱ ϳϱ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϳ ϯ Ϯϰ
ϵϵ

ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϱϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘

ϭ &ƌĞƐĂTϰ ϰ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϭϬϬϬ ϭϮϯ͕Ϯ ϭϴ͕ϰϴ
Ϯ &ƌĞƐĂTϮ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϭϵϲ ϭϬ͕ϱϬ
ϯ &ƌĞƐĂTϮ Ϯ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϰϯ Ϯ͕ϯϬ
ϰ ǀĞůůĂŶĂĚŽƌ ϭϰ ϯ͕ϯ Ϭ͕ϱ ϳϱ ϭϴ Ϯϴ͕ϴϬ
dƚŽƚĂů ϲϬ͕Ϭϴ
ϲϬƐĞŐƵŶĚŽƐ

ϭϭϮ

ϭǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞƐďĂƐƚĂĚŽĚĞůĂĐĂũĞƌĂĚĞƐĞĐĐŝſŶĐƵĂĚƌĂĚĂ
ĐŽŶĞǆƚƌĞŵŽƐƌĞĚŽŶĚĞĂĚŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϰŵŵ͕
ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵĞŶĐĂĚĂƉĂƌĞĚǇƐƵĞůŽ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞ
ƋƵĞĚĂƌĞŶůĂƐĞƐƋƵŝŶĂƐƵŶĂĚĞŵĂƐşĂŵĂǇŽƌĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂ
ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞƐĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƉĂƌĂŵĞĐĂŶŝǌĂƌĞƐĞƌĂĚŝŽ͘>Ă
ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚƉŽƌĐŽƌƚĞƐĞƌĄĚĞϯ͕ϱŵŵ͕ƌĞĂůŝǌĄŶĚŽƐĞƵŶƚŽƚĂůĚĞϳ
ƉĂƐĂĚĂƐ͘>ĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄƵŶƉĞƌĨŝůĚĞĨŽƌŵĂ
ĐƵĂĚƌĂŶŐƵůĂƌĚĞϰ͕ϰŵŵĚĞůĂĚŽ͕ĨŝŶĂůŝǌĂŶĚŽĐĂĚĂƉĂƐĂĚĂĐŽŶƵŶĂ
ĞŶƚƌĂĚĂĂůĐĞŶƚƌŽ͘
ϮǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůĂĐĂũĞƌĂŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮŵŵ͕ĚĞũĂŶĚŽĞůƌĞĚŽŶĚĞŽĂƉƌŽƉŝĂĚŽĞŶůĂƐ
ĞƐƋƵŝŶĂƐ͘>ĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŐƵŝƌĄĞůƉĞƌĨŝůĚĞůĂƐƉĂƌĞĚĞƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕
ƵŶĐƵĂĚƌĂĚŽĚĞϳŵŵĚĞůĂĚŽ͘
ϯǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĨŝŶĂĚŽĚĞůƐƵĞůŽĚĞůĂĐĂũĞƌĂŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶĂ
ĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϮ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽƵŶĂƚƌĂǇĞĐƚŽƌŝĂĞŶǌŝŐͲǌĂŐƐŽďƌĞůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘
ϰǐKƉĞƌĂĐŝſŶ͗ǀĞůůĂŶĂĚŽĚĞůŽƌŝĨŝĐŝŽ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶ
ĂǀĞůůĂŶĂĚŽƌĚĞϵϬΣǇĚŝĄŵĞƚƌŽϭϲ͕ϱ͖ĚĞũĂŶĚŽƵŶĂĂďĞƌƚƵƌĂŵĄǆŝŵĂ
ĚĞϭϰŵŵ͘


ĂŵďŝŽƐĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ Ϯ ϭϱ ϯϬ
ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ϯ ϯ ϵ
ϯϵ

ͲƵĂƌƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϮϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘

ϭ &ƌĞƐĂ Ϭ͕ϲ ϭϮϱ Ϭ͕ϰ ϭϰϬϬϬ ϮϮϴϬ Ϯϰ͕ϰϯ
Ϯ &ƌĞƐĂ Ϭ͕ϲ ϭϱϬ Ϭ͕Ϭϴ ϭϰϬϬϬ ϰϱϲ Ϯϰ͕ϰϯ
dƚŽƚĂů ϰϴ͕ϴϲ
ϯϵƐĞŐƵŶĚŽƐ

ͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͗WĂƌĂƌĞĂůŝǌĂƌĞůĚĞƐďĂƐƚĂĚŽƉƌĞǀŝŽ͕
ƉĂƐĂƌĞŵŽƐƵŶĂĨƌĞƐĂĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽƵŶƉŽĐŽŵĞŶŽƌĂůĞƐƉĂĐŝŽŵşŶŝŵŽĞŶƚƌĞ
ϭϭϯ

ůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ;ĚĞϬ͕ϲŵŵͿ͕ǇŵĞĚŝĂŶƚĞĐŝŶĐŽƉĂƐĂĚĂƐĚĞƐďĂƐƚĂƌĞŵŽƐĐĂĚĂ
ŚƵĞĐŽĞŶƚƌĞůŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͕ďĂũĂŶĚŽǇƐƵďŝĞŶĚŽƵŶĂǀĞǌĞŶĐĂĚĂƉĂƐĂĚĂ͘^Ğ
ĚĞũĂƌĄƵŶĂĚĞŵĂƐşĂĚĞϬ͕ϯŵŵĞŶůĂďĂƐĞǇƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄƵŶĂƷůƚŝŵĂƉĂƐĂĚĂ
ĚĞĂĐĂďĂĚŽ;ƐſůŽĚĞůƐƵĞůŽͿ͘^ĞƉƌŽĐĞĚĞƌĄĐŽŶĞƐƉĞĐŝĂůĐĂƵƚĞůĂǇ
ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐ͕ĚĞďŝĚŽĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞĞƐƚĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘

DŝĐƌŽĨƌĞƐĂĚĞƉƌĞĐŝƐŝſŶĚĞϬ͕ϲǆϲ

ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ Ϯϰ ϯ ϳϮ
ϳϮ

ͲYƵŝŶƚĂƉŽƐŝĐŝſŶ͗
ͲdŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ϭϮϬƐĞŐƵŶĚŽƐ͘

ϭϭϰ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ sĐƚĞſƌŝĐĂ EǑĚŝĞŶƚĞƐ dŵ

ϭ 'ĞŶĞƌĂĚŽƌŐůĞĂƐŽŶ ϯϱ͕ϲϮ ϭϮ ϰϮϳ͕ϱ
dƚŽƚĂů ϰϮϳ͕ϱ
ϳŵŝŶƵƚŽƐǇϳ͕ϱ
ƐĞŐƵŶĚŽƐ

ͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͗ĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞůǀĞŶĚĞĚŽƌ;ǀĞůŽĐŝĚĂĚ
ĚĞĐŽƌƚĞƉŽƌĚŝĞŶƚĞ͕ĚĞϯĂϳϱƐĞŐƵŶĚŽƐƉŽƌĚŝĞŶƚĞͿ͕ƐĞƵƚŝůŝǌĂƵŶĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚŵĞĚŝĂĚĞϯϱ͕ϲϮƐĞŐƵŶĚŽƐƉŽƌĚŝĞŶƚĞ͘
ĞďŝĚŽĂůĂĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĚĞŚĂůůĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐĞƌĐĂĚĞůƚŝĞŵƉŽĚĞ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞĞůŐĞŶĞƌĂĚŽƌŐůĞĂƐŽŶ͕ǇŚĂďŝĞŶĚŽƐŝĚŽĚĞĨŝŶŝĚŽĞů
ƉƌŽĐĞƐŽĞŶĞůĐĂƉşƚƵůŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ůĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞƚŝĞŵƉŽƐŵƵĞƌƚŽƐ
ƐĞŚĂƌĄĞŶďĂƐĞĂůŽƋƵĞƐĞƚĂƌĚĂƌşĂƉŽƌĞůŵĠƚŽĚŽĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĐŝſŶ͘

ZĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ Ϯϰ ϯ ϳϮ
ϳϮ

ϭϭϱ

ϭ͘ϴͲ^dh/KKEMD/K͘
WĂƌĂĞůĞƐƚƵĚŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůĂǀŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽƐĞĞƐƚƵĚŝĂƌĄůĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ
ŐůŽďĂůĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘
>ſŐŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĚĞďĞĚĞƐĞƌƌĞŶƚĂďůĞ͕ǇƉĂƌĂ
ĞůůŽĚĞďĞƐƵƉŽŶĞƌ͗
Ͳ>ĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƌƚŝĚŽ͘
ͲůƉĂŐŽĚĞůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĞƐƋƵĞŐĞŶĞƌĂĞůƉƌĠƐƚĂŵŽƌĞĐŝďŝĚŽƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚĞĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ;ϭϱйͿ͘
ͲhŶĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚƋƵĞ͕ƚŽŵĂŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐĚŽƐƉƵŶƚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ƐĞĂ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂŝŶĨůĂĐŝſŶ;Ϯ͕ϯϴйĞŶĞůϮϬϭϭͿ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂƚĂƐĂĚĞƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞďĞƌĄƐĞƌĚĞůϭϳ͕ϯϴй͘ƐĚĞĐŝƌ͕ĞůďĞŶĞĨŝĐŝŽ
ŵşŶŝŵŽŽďƚĞŶŝĚŽƉĂƌĂůĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƌƚŝĚŽ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ƐĞŹĂůĂƌĠůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĚĂƚŽƐƋƵĞĚĞďĞŶƐĞƌĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƉĂƌĂĞů
ĐĄůĐƵůŽĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƉĂƌĂůĂĐŽŵƉƌĂĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘
ͲĂƚŽƐĚĞůĐĂƉŝƚĂů͘
ͲDĄƋƵŝŶĂƐ͘
Ͳ&ƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ͳ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͘
Ͳ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐ͘
Ͳ^ƵƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ͘
Ͳ/ŶĐŝĚĞŶĐŝĂƐĞŶůŽƐĐŽƐƚĞƐ͘
ĂͿŽƐƚĞƐŝŶŝĐŝĂůĞƐ͘
Ͳ/ŶƐƚĂůĂĐŝſŶ͘
Ͳ&ŽƌŵĂĐŝſŶ͘
Ͳ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐďĄƐŝĐĂƐ͘

ďͿŽƐƚĞƐĚĞĞǆƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
ͲŽƐƚĞƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘
Ͳ^ƚŽĐŬĞŶĐƵƌƐŽ͘
ͲdƌĂďĂũŽƐĞŶĐƵƌƐŽ͘
ͲZĞĐƵƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐǇƌĞĐŚĂǌŽƐ͘
ͲDŽŶƚĂũĞ͘

ϭϭϲ

Ͳ'ĂƐƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ͘
Ͳ'ĂƐƚŽƐĚĞĐĂůĞĨĂĐĐŝſŶ͕ůƵǌ͕ĞƐƉĂĐŝŽŽĐƵƉĂĚŽ͘
Ͳ^ĂůĂƌŝŽĚĞůŽƐŽƉĞƌĂƌŝŽƐ͕^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͘
ͲĂƌŐĂǇĚĞƐĐĂƌŐĂ͕ŐƌƷĂ͘
ͲŽŶƐƵŵŝďůĞƐ͗ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ƌĞĨƌŝŐĞƌĂŶƚĞƐ͕ĨŝůƚƌŽƐ͕ĞƚĐ͘

>ĂƚŽŵĂĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶĚĞƚŽĚŽƐĞƐƚŽƐĐŽƐƚĞƐĞƐƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉůĞũĂ͕ƉĞƌŽƉĂƌĂ
ĞůůŽƉƵĞĚĞƐŝŵƉůŝĨŝĐĂƌƐĞƵƚŝůŝǌĂŶĚŽĞůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞϮ͕ϱƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůƐĂůĂƌŝŽŚŽƌĂĚĞů
ŽƉĞƌĂƌŝŽ͘

ͲŽƐƚĞƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘
^ŽŶůŽƐĐŽƐƚĞƐĚŝƌĞĐƚŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶǇĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ͘DĞĚŝĂŶƚĞĞůĐĄůĐƵůŽĚĞƚŝĞŵƉŽƐ
ƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶǇĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶǇŵƵůƚŝƉůŝĐĂĚŽƉŽƌĞůŶƷŵĞƌŽƚŽƚĂůĚĞůĂƐƉŝĞǌĂƐ
ĨĂďƌŝĐĂĚĂƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽĚƌĞŵŽƐĐŽŶŽĐĞƌůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞĨĂďƌŝĐĂĚŽƐĞŐƷŶůĂƐŚŽƌĂƐĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ͘ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂĚĞĨŝŶŝŵŽƐůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐ͗
ͲE͗ŶƷŵĞƌŽĚĞƉŝĞǌĂƐĨĂďƌŝĐĂĚĂƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ;ƵŶŝĚĂĚĞƐͿ͘
ͲŚ͗ƚŝĞŵƉŽĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƐĞƌŝĞ;ŚŽƌĂƐͿ͘
Ͳƚ͗ƚŝĞŵƉŽĚĞĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĐĂĚĂƉŝĞǌĂ;ŚŽƌĂƐͿ͘
Ͳď͗ƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƐĞƌŝĞ;ƉŝĞǌĂƐͿ
Ͳϭ͗ĐŽƐƚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƉŽƌŚŽƌĂ;ΦͬŚŽƌĂͿ͘
ͲϮ͗ƚĂƐĂŚŽƌĂƌŝĂĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ;ΦͬŚŽƌĂͿ͘
c
ŽƐƚĞĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĚĞƵŶĂƉŝĞǌĂ͗"C % "; b e
d
c
zƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞůĐŽƐƚĞĂŶƵĂůĞƐ& "C % "; b e
d

ĞƐƚŽŚĂďƌĄƋƵĞĂŹĂĚŝƌĞůĐŽƐƚĞĚĞůƐĂůĂƌŝŽĚĞůŽƉĞƌĂƌŝŽ͘

Ͳ^ƚŽĐŬĞŶĐƵƌƐŽ͘
^ĞŚĂĐĞŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞƚŽŵĂƌĞŶĐƵĞŶƚĂĞůĐŽƐƚĞĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĞŶĐƵƌƐŽĚĞ
ĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƋƵĞĞůĐĄůĐƵůŽƐĞĂůŽŵĄƐĐĞƌĐĂŶŽƉŽƐŝďůĞĂůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͘ůĐŽƐƚĞĚĞ
ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ĞůĐĂƉŝƚĂůŝŶŵŽǀŝůŝǌĂĚŽĞŶƐƚŽĐŬƐǇůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƵŶĂŵĂůĂƉƌŽǀŝƐŝſŶ
ĚĞƐƚŽĐŬƐƉƵĞĚĞƐĞƌĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůϮϴйĚĞůĐŽƐƚĞĂŶƵĂůĚĞůĂƐ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĞƐ͘
^ŝĞŶĚŽDĞůĐŽƐƚĞĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůƉŽƌƉŝĞǌĂ͕ĞůĐŽƐƚĞĚĞůĂŵŝƐŵĂĞƐ
g
f % "C % ";
Q
zĞůĚĞƵŶĂƐĞƌŝĞ
c
Qf % "C % "; Ϳ
d

ůŶŝǀĞůŵĞĚŝŽĚĞƐƚŽĐŬĞƐϬ͛ϱď͕ǇĚĞĞƐƚĞŵŽĚŽĞůĐŽƐƚĞĂŶƵĂůĚĞůŽƐƐƚŽĐŬƐĞŶ
ĐƵƌƐŽĞƐ
ŽƐƚĞƐƚŽĐŬĞŶĐƵƌƐŽсhB>QiBf % "C % "; giQ

ϭϭϳ

ͲdƌĂďĂũŽƐĞŶĐƵƌƐŽ͘
ůĐĂƉŝƚĂůŝŶŵŽǀŝůŝǌĂĚŽĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĞŶĐƵƌƐŽƉƵĞĚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ
ĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůϮϱйĚĞůĐĂƉŝƚĂůŝŶŵŽǀŝůŝǌĂĚŽĚĞ^ƚŽĐŬƐĞŶĐƵƌƐŽ͘

ͲZĞĐƵƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐǇƌĞĐŚĂǌŽƐ͘
,ĂǇƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůŽƐƌĞĐŚĂǌŽƐǇƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƉƵĞĚĞŶ
ƐƵƉŽŶĞƌƵŶŐĂƐƚŽĚĞĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůϮ͕ϱйƐŽďƌĞĞůĐŽƐƚĞƚŽƚĂůĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘

ͲDŽŶƚĂũĞ͘
dĂŵďŝĠŶŚĂǇƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞŵŽŶƚĂũĞ͕ƋƵĞĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽ
ĂůƐĞƌŵĂŶƵĂůƐƵƉŽŶĞĐĂƐŝĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞůƐĂůĂƌŝŽĚĞůŽƉĞƌĂƌŝŽĞŶĐĂƌŐĂĚŽĚĞůŵŽŶƚĂũĞ͕
ƋƵĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐƉƵĞĚĞŚĂĐĞƌƐĞĚĞŵĂŶĞƌĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŵĂŶƵĂůǇŶŽĞƐ
ĚĞŶĂƚƵƌĂůĞǌĂĞǆĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉůĞũĂ͘

ϭϭϴ

ϭ͘ϵͲZ&>y/ME&/E>͘
ůƉƵŶƚŽŝŶŝĐŝĂůĚĞĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽĨƵĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂůŐŽƋƵĞŵĞƉĞƌŵŝƚŝĞƌĂĚĞĂůŐƵŶĂ
ŵĂŶĞƌĂĐŽŵĞŶǌĂƌƵŶƉƌŽĐĞƐŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝĞƌĂĚĂƌůƵŐĂƌĂƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞĐŝĞƌƚĂ
ĞŶǀĞƌŐĂĚƵƌĂ͕ƋƵĞŵĞŽďůŝŐĂƌĂĂĂƉůŝĐĂƌĐŽŶĐĞƉƚŽƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͕ĂƉƌĞŶĚĞƌŶƵĞǀŽƐǇ
ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐŽůƵĐŝŽŶĞƐĂƚŽĚŽƐĂƋƵĞůůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐƋƵĞƐƵƌŐŝĞƌĂŶĚƵƌĂŶƚĞƐƵĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
WĂƌĂĞůůŽ͕ŵĞĐĞŶƚƌĠĞŶůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƉŽƌǀĂƌŝŽƐ
ŵŽƚŝǀŽƐ͗ĞŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ƐŽŶƵŶŽĚĞůŽƐƚŝƉŽƐĚĞŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂŵĄƐĐůĄƐŝĐŽƐǇƉŽƌƚĂŶƚŽ͕
ŵĄƐĨĄĐŝůĞƐĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐĞƌĐĂĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ĞƚĐ͘ŶƐĞŐƵŶĚŽ
ůƵŐĂƌ͕ĞŶĐŽŶũƵŶƚŽƚŝĞŶĞŶůĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞĨůĞǆŝďŝůŝĚĂĚĐŽŵŽƉĂƌĂĨĂďƌŝĐĂƌƵŶĂŐƌĂŶǀĂƌŝĞĚĂĚ
ĚĞĨŽƌŵĂƐǇŐĞŽŵĞƚƌşĂƐ͕ĂƉĞƐĂƌĚĞůĞůĞǀĂĚŽĐŽƐƚĞĚĞůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞĂƌƌĂŶƋƵĞĚĞ
ǀŝƌƵƚĂ͘ŶƷůƚŝŵŽůƵŐĂƌ͕ĞƌĂƵŶŐƌĂŶŝŶĐĞŶƚŝǀŽƉĂƌĂĐŽŶŽĐĞƌůĂƐ͕ƐŝĞŶĚŽĠƐƚĞƵŶŝŶƚĞƌĠƐ
ƉĞƌƐŽŶĂů͘
ůĐŽŶũƵŶƚŽĂĨĂďƌŝĐĂƌ͕ĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ͕ĨƵĞĞůĞŐŝĚŽƉŽƌƐƵĐĂƌĄĐƚĞƌƉƵƌĂŵĞŶƚĞ
ŵĞĐĄŶŝĐŽǇƐƵĂƉĂƌĞŶƚĞƐĞŶĐŝůůĞǌ͘
ŽŵŽĞƌĂĚĞĞƐƉĞƌĂƌ͕ƐƵĚĞƐĂƌƌŽůůŽŶŽƚƵǀŽƵŶĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽůŝŶĞĂů͘ŽŵĞŶǌſ
ĐŽŶƵŶĂƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚŝƉŽƐ͕ǇƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚĞůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ůĂŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĐŽŶůŽƐĚĞŵĄƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ
;ƵŶŝſŶĐŽŶĞůĐŽŶƚƌĂƉůĂƚŽͿ͕ĨƵŶĐŝŽŶĞƐǇůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂĚĂĞůĞŵĞŶƚŽ͕ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚĄŶĚĂƌ;ĐŽŵŽĞůĚŝĄŵĞƚƌŽĚĞůďůŽƋƵĞͿ͕͙ƐƚŽĚŝŽůƵŐĂƌĂƵŶƉƌŝŵĞƌĚŝƐĞŹŽĚĞůƉůĂƚŽ͕ƋƵĞ
ŚƵďŽĚĞƐĞƌŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽŵĄƐƚĂƌĚĞƉĂƌĂƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞǆŝŐĞŶĐŝĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůĞƐ
ƉŽƌůĂŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘hŶƉƵŶƚŽŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ
ĨƵĞĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐ͕ƋƵĞŽďůŝŐſĂůĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĐŽŵďŝŶĂĐŝŽŶĞƐĚĞĄŶŐƵůŽƐ͕ŵſĚƵůŽƐ͕ŶǑĚĞĚŝĞŶƚĞƐ͕ĞƚĐ͖͘ĐŽŶƐƵƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐƋƵĞĂĨĞĐƚĂďĂŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůƌĞƐƚŽĚĞĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘
ůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉĂƐŽĨƵĞĚĞĐŝĚŝƌĚĞƋƵĠŵĂŶĞƌĂĚĞďşĂŶƐĞƌĨĂďƌŝĐĂĚĂƐůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ƉĂƌƚĞƐ͕ǇĂƋƵĞŶŽƚŽĚĂƐĞƌĂŶĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘WŽƌĞůůŽ͕ůŽƐƚŽƌŶŝůůŽƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐǇůŽƐĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶĨƵĞƌŽŶ͞ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕͟ĂƐşĐŽŵŽůĂƚĂƉĂ͕ƋƵĞĚĂĚŽƐƵ
ĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞƉĞƌĨŝůĚĞůŐĂĚŽŶŽĞƌĂĂƉƌŽƉŝĂĚĂƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͘^ĞǀĂůŽƌſůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞƐĞƌĨĂďƌŝĐĂĚĂƉŽƌŝŶǇĞĐĐŝſŶ͕ĚĞĐĂŶƚĄŶĚŽŵĞĂůĨŝŶĂůƉŽƌĨĂďƌŝĐĂƌůŽƉŽƌĞŵďƵƚŝĐŝſŶ͘
ůƌĞƐƚŽĚĞĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ůŽƐĂƉƚŽƐƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĞŶƐĞƌŝĞŵĞĚŝĂŶƚĞŵĄƋƵŝŶĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͕ƉĂƐĂƌŽŶĂůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨĂƐĞĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘ŶĠƐƚĂ͕ƐĞŚƵďŽĚĞǀĂůŽƌĂƌůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂƉƌŽĐĞƐŽƐ͕ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͕ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ĞƚĐ͖ƉĂƌĂ
ŽƉƚŝŵŝǌĂƌƚŝĞŵƉŽƐǇĐŽƐƚĞƐ͕ĚĞĨŝŶŝƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĞůƉƌŽĐĞƐŽǇĞǀŝƚĂƌĐŽůŝƐŝŽŶĞƐĚĞ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ƐƚĞŚĞĐŚŽƚĂŵďŝĠŶŝŶĨůƵǇſĞŶƵŶƉĞƋƵĞŹŽƌĞĂũƵƐƚĞĚĞůŽƐƉůĂŶŽƐ͕ƐŽďƌĞ
ƚŽĚŽĞŶƚĞŵĂƐĚĞƌĂĚŝŽĚĞƌĞĚŽŶĚĞŽŽƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĐŽůŝƐŝŽŶĞƐ͘
ŶůĂƉĂƌƚĞĚĞĐĄůĐƵůŽƐƐĞŚĂĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽƋƵĞĞůƉůĂƚŽĐƵŵƉůĞĐŽŶŚŽůŐƵƌĂĞů
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽĚĞǀĞůŽĐŝĚĂĚŵĄǆŝŵĂ͘
ϭϭϵ

ŶůĂƉĂƌƚĞĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ĚĞďĞƐĞŹĂůĂƌƐĞƋƵĞĞůƉůĂƚŽƌĞƐƵůƚĂůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞŵĄƐ
ĐĂƌŽƋƵĞŽƚƌŽƐƉůĂƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĚĞƐŝŵŝůĂƌĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƉůĂƚŽZƂŚŵ
ĚĞĂĐĞƌŽϱϬϲΦͿ͘
ƐƚŽĞƐĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞƐƚŽƐƉůĂƚŽƐƐŽŶĚĞĂĐĞƌŽĨŽƌũĂĚŽ͕ƋƵĞĞƐƵŶƉƌŽĐĞƐŽŵĄƐ
ďĂƌĂƚŽƋƵĞĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͖ǇƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĄƐĂƉƌŽƉŝĂĚĂƉĂƌĂŐƌĂŶĚĞƐ
ƐĞƌŝĞƐ͘dĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞŶƐĞƌĨĂďƌŝĐĂĚŽƐƉŽƌĨƵŶĚŝĐŝſŶ͕ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽƉŽƌƚĂŶƚŽŵĄƐďĂƌĂƚŽƐ͕
ĂƵŶƋƵĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐĚŝƐŵŝŶƵǇĞŶ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐZƂŚŵ
ĐŝƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƉƵĞĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶĞŶĨƵŶĚŝĐŝſŶ͕ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶĚŽƐƵƉƌĞĐŝŽĂ
ϰϭϴΦ͕ƉĞƌŽƚĂŵďŝĠŶĚŝƐŵŝŶƵǇĞƐƵǀĞůŽĐŝĚĂĚŵĄǆŝŵĂƉĞƌŵŝƚŝĚĂĚĞϰϲϬϬƌƉŵĂϯϱϬϬƌƉŵ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂƐǀĞŶƚĂũĂƐĐŽŶůĂƐƋƵĞĐƵĞŶƚĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĨŽƌũĂĚŽĞƐƵŶĂ
ŵĂǇŽƌƉƌĞĐŝƐŝſŶǇƵŶŵĞŶŽƌĐŽƐƚĞƉĂƌĂƐĞƌŝĞƐĐŽƌƚĂƐĐŽŵŽůĂĂƋƵşƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͘

ϭϮϬ

Titulación:
“CÁLCULO, DISEÑO Y PROCESO DE FABRICACIÓN DE UN

PLATO DE GARRAS”
CÁLCULOS JUSTIFICATIVOS


A
Ϯ͘ϭͲ>h>KE'ZE:^ME/K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
Ϯ͘ϮͲD^W/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
Ϯ͘ϯͲD^ZhdK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ
Ϯ͘ϰͲZYhZ/D/EdK^D1E/DK^>^DYh/E^Ͳ,ZZD/Ed͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ
Ϯ͘ϱͲd/DWK^DE/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ
Ϯ͘ϲͲ>h>Ks>K/Dy/D>,h^/>>K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ

ϭ

Ϯ͘ϭͲ>h>KE'ZE:^ME/K^͘
>ŽƐĞŶŐƌĂŶĂũĞƐĐſŶŝĐŽƐĚĞďĞƌĄŶƐĞƌŶŽƌŵĂůŝǌĂĚŽƐ͕ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽƵŶĂĐƌĞŵĂůůĞƌĂĚĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂhEͲϭϴϭϴϰ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ƐƵƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĚĞďĞƌĄŶŚĂĐĞƌƐĞĞŶďĂƐĞĂĨſƌŵƵůĂƐ
ƉƌĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐ͘
WĂƌƚŝŵŽƐĚĞůĂďĂƐĞĚĞƋƵĞĞůĄŶŐƵůŽĞŶƚƌĞĞũĞƐĞƐĚĞɶсϵϬΣ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůŽƐ
ƐĞŵŝĞũĞƐĚĞůƉŝŹſŶɴϭǇĚĞůĂĐŽƌŽŶĂɴϮŚĂŶĚĞĨŽƌŵĂƌĠƐƚĞĄŶŐƵůŽ͖ǇƋƵĞůĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ
ĚĞůĚŝĄŵĞƚƌŽŵĄǆŝŵŽŶŽƐƵƉĞƌĂƌĄŶϮϴ͕ϲŵŵƉĂƌĂĞůƉŝŹſŶǇϭϮϬŵŵƉĂƌĂůĂĐŽƌŽŶĂ͘
>ĂƉĂƌĞũĂĞůĞŐŝĚĂŚĂƐŝĚŽƵŶƉŝŹſŶĐŽŶϭϮĚŝĞŶƚĞƐŵŵǇƵŶĂĐŽƌŽŶĂĐŽŶϱϴ
ĚŝĞŶƚĞƐ͕ĂŵďŽƐĐŽŶƵŶŵſĚƵůŽĚĞϮŵŵ͘
ͲWŝŹſŶ͗
EǑĚĞĚŝĞŶƚĞƐ͗‫ݖ‬ଵ ൌ ͳʹ
DſĚƵůŽ͗݉ ൌ ʹ
•
WĂƐŽ͗‫ ݌‬ൌ ߨ ൈ ݉ ൌ ͸ǡʹͺ͵ŵŵ

•
ŝĄŵĞƚƌŽƉƌŝŵŝƚŝǀŽ͗݀‫݌‬ଵ ൌ ͳʹ ൈ ʹ ൌ ʹͶ݉݉
•
•
• ŶŐƵůŽĚĞƉƌĞƐŝſŶсϮϬΣ
• ŶŐƵůŽĚĞůŽƐĞũĞƐ͗ɶсϵϬΣ
• ^ĞŵŝĄŶŐƵůŽĚĞůĐŽŶŽƉƌŝŵŝƚŝǀŽ͗
௦௘௡ஓ ௦௘௡ଽ଴ι ଵ
ߚଵ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ͳͳǡͶͻ͹ι
ሺ௭మ ା௭భ ሻା௖௢௦ஓ ሺହଽȀଵଶሻା௖௢௦ଽ଴ ସǡଽଵ଺଺
ĚĚĞŶĚƵŵ͗ܽ ൌ ݉ ൌ ʹŵŵ
ĞĚĚĞŶĚƵŵܾ͗ ൌ ͳǡʹͷ ൈ ݉ ൌ ͳǡʹͷ ൈ ʹ ൌ ʹǡͷ
•
•
ŝĄŵĞƚƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͗
݀݁ଵ ൌ ݀‫݌‬ଵ ൅ ʹ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଵ ൌ ʹͶ ൅ ʹ ൈ ʹ ൈ ͳͳǡͶͻ͹ι ൌ ʹ͹ǡͻʹͲ݉݉
•
ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଵ ൌ ݀‫݌‬ଵ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଵ ൌ ʹͶ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

ͳͳǡͶͻ͹ι ൌ ͳͻǡͳͲͲ݉݉
•
ௗ௣ ଶସ
'ĞŶĞƌĂƚƌŝǌĚĞĐŽŶƚĂĐƚŽ͗‫ ܩ‬ൌ ଶ௦௘௡ఉ
భ
ൌ
ଶ௦௘௡ଵଵǡସଽ଻
ൌ ͸ͲǡʹͲͺ݉݉
భ
•
௠ ଶ
• ŶŐƵůŽĚĞĂĚĚĞŶĚƵŵ͗ߠ௔ଵୀ ܽ‫ ீ ݃ݐܿݎ‬ൌ ܽ‫଺ ݃ݐܿݎ‬଴ǡଶ଴଺ ൌ ͳǡͻͲ͵ι
ଵǡଶହൈ௠ ଶǡହ
ŶŐƵůŽĚĞĚĞĚĚĞŶĚƵŵ͗ߠ௕ଵୀ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ʹǡ͵͹ͺι
ீ ଺଴ǡଶ଴଺
•
ͲŽƌŽŶĂ͗
EǑĚĞĚŝĞŶƚĞƐ͗‫ݖ‬ଶ ൌ ͷͻ
DſĚƵůŽ͗݉ ൌ ʹ
•
WĂƐŽ͗‫ ݌‬ൌ ߨ ൈ ݉ ൌ ͸ǡʹͺ͵ŵŵ

•
ŝĄŵĞƚƌŽƉƌŝŵŝƚŝǀŽ͗݀‫݌‬ଵ ൌ ͷͻ ൈ ʹ ൌ ͳͳͺ݉݉
•
•
• ŶŐƵůŽĚĞƉƌĞƐŝſŶсϮϬΣ
• ŶŐƵůŽĚĞůŽƐĞũĞƐ͗ɶсϵϬΣ
• ^ĞŵŝĄŶŐƵůŽĚĞůĐŽŶŽƉƌŝŵŝƚŝǀŽ͗
௦௘௡ஓ ௦௘௡ଽ଴ι ଵ
ߚଵ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ܽ‫ ݃ݐܿݎ‬ሺଵଶȀହଽሻା௖௢௦ଽ଴ ൌ ܽ‫ ݃ݐܿݎ‬଴ǡଶ଴ଷ ൌ ͹ͺǡͷͲ͵ι
ሺ௭భ ା௭మ ሻା௖௢௦ஓ
Ϯ

ĚĚĞŶĚƵŵ͗ܽ ൌ ݉ ൌ ʹŵŵ
ĞĚĚĞŶĚƵŵܾ͗ ൌ ͳǡʹͷ ൈ ݉ ൌ ͳǡʹͷ ൈ ʹ ൌ ʹǡͷ
•
•
ŝĄŵĞƚƌŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͗
݀݁ଶ ൌ ݀‫݌‬ଵ ൅ ʹ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଶ ൌ ͳͳͺ ൅ ʹ ൈ ʹ ൈ ͹ͺǡͷͲ͵ι ൌ ͳͳͺǡ͹ͻ͹݉݉
•
ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଶ ൌ ݀‫݌‬ଶ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଶ ൌ ͳͳͺ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

͹ͺǡͷͲ͵ι ൌ ͳͳ͹ǡͲͲ͵݉݉
•
ௗ௣భ ଵଵ଼
'ĞŶĞƌĂƚƌŝǌĚĞĐŽŶƚĂĐƚŽ͗‫ ܩ‬ൌ ൌ ൌ ͸ͲǡʹͲͺ݉݉
ଶ௦௘௡ఉమ ଶ௦௘௡଻଼ǡହ଴ଷ
•
௠ ଶ
ŶŐƵůŽĚĞĂĚĚĞŶĚƵŵ͗ߠ௔ଶୀ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ൌ ͳǡͻͲ͵ι
ீ ଺଴ǡଶ଴଺
•
ଵǡଶହൈ௠ ଶǡହ
• ŶŐƵůŽĚĞĚĞĚĚĞŶĚƵŵ͗ߠ௕ଶୀ ܽ‫݃ݐܿݎ‬ ீ
ൌ ܽ‫଺ ݃ݐܿݎ‬଴ǡଶ଴଺ ൌ ʹǡ͵͹ͺι

ϯ

Ϯ͘ϮͲD^W/^͘
EŽƚĂ͗ĂƚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐĚĞƐĚĞĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĚŝƐĞŹŽ͘
ĂͿ ůŽƋƵĞ͗ ‫ܯ‬௕ ൌ ͷǡ͵͹ͷ݇݃

ďͿ 'ĂƌƌĂƐ͗ ‫ܯ‬௚ ൌ ͲǡʹͶͷ݇݃
ĐͿ ŽƌŽŶĂ͗ ‫ܯ‬௖ ൌ Ͳǡ͸Ͷͳ݇݃
ĚͿ WŝŹſŶ͗ ‫ܯ‬௣ ൌ Ͳǡͳͳ͹݇݃
ĞͿ dŽƌŶŝůůŽĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶ͗‫ܯ‬௥ ൌ ͲǡͲͲͷ݇݃
ĨͿ dĂƉĂ͗ ‫ܯ‬௧ ൌ Ͳǡͷͳ͵݇݃
ŐͿ dŽƌŶŝůůŽƐ/EͲϴϰ͗ ‫ܯ‬ௗ ൌ ͲǡͲͲͲͶ݇݃ ؆ Ͳ݇݃

ܶ‫ ݈ܽݐ݋‬ൌ ‫ܯ‬௕ ൅ ͵‫ܯ‬௚ ൅ ‫ܯ‬௖ ൅ ͵‫ܯ‬௣ ൅ ͵‫ܯ‬௥ ൅ ‫ܯ‬௧ ൅ ͵‫ܯ‬ௗ
ൌ ͷǡ͵͹ͷ ൅ ͵ ൈ ͲǡʹͶͷ ൅ Ͳǡ͸Ͷͳ ൅ ͵ ൈ Ͳǡͳͳ͹ ൅ ͵ ൈ ͲǡͲͲͷ
൅ Ͳǡͷͳ͵ ൅ ͵ ൈ Ͳ ൌ ͹ǡ͸͵Ͳ݇݃

ϰ

Ϯ͘ϯͲD^ZhdK^͘
EŽƚĂ͗ʌĂĐĞƌŽƐĂĞϭϬϲϬсϳ͕ϴϱŬŐͬĚŵϯ
ĂͿ ůŽƋƵĞ͗ĐŝůŝŶĚƌŽĚĞĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϲϳ͕ϱŵŵǇůŽŶŐŝƚƵĚ
ϲϳ͕ϱŵŵ͘
ͳ ͳ
ܸ௕௕ ൌ ൈ ߨ ൈ ‫׎‬ଶ ൈ ݈ ൌ ൈ ߨ ൈ ͳ͸͹ǡͷଶ ൈ ͸͹ǡͷ ൌ ͳͶͺ͹͵ͺͶ݉݉ଷ
Ͷ Ͷ
ൌ ͳǡͶͺ͹݀݉ଷ
‫ܯ‬௕௕ ൌ ܸୠୠ ൈ ɏ௔ ൌ ͳǡͶͺ͹ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ ͳͳǡ͸ͻ͹݇݃
ďͿ 'ĂƌƌĂƐ͗WĂƌĂůĞůĞƉşƉĞĚŽĚĞĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬĚĞϳϭǆϮϯǆϰϳ;ĞŶŵŵͿ͘
ܸ௚௕ ൌ ܽ ൈ ܾ ൈ ݄ ൌ ͹ͳ ൈ ʹ͵ ൈ Ͷ͹ ൌ ͹͸͹ͷͳ݉݉ଷ ൌ ͲǡͲ͹͹݀݉ଷ
‫ܯ‬௚௕ ൌ ܸ୥ୠ ൈ ɏ௔ ൌ ͲǡͲ͹͹ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ Ͳǡ͸Ͳʹ݇݃

ĐͿ ŽƌŽŶĂ͗ĐŝůŝŶĚƌŽĚĞĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϭϮϱŵŵǇůŽŶŐŝƚƵĚϮϭ
ŵŵ͘
ͳ ͳ
ܸ௖௕ ൌ ൈ ߨ ൈ ‫׎‬ଶ ൈ ݈ ൌ ൈ ߨ ൈ ͳʹͷଶ ൈ ʹͳ ൌ ʹͷ͹͹Ͳͻ݉݉ଷ
Ͷ Ͷ
ൌ Ͳǡʹͷͺ݀݉ଷ
‫ܯ‬௖௕ ൌ ܸୡୠ ൈ ɏ௔ ൌ Ͳǡʹͷͺ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ ʹǡͲʹ͵݇݃

ĚͿ WŝŹŽŶĞƐ͗ĐŝůŝŶĚƌŽĚĞĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬĚĞĚŝĄŵĞƚƌŽϯϯŵŵǇůŽŶŐŝƚƵĚϱϲ
ŵŵ͘
ͳ ͳ
ܸ௣௕ ൌ ൈ ߨ ൈ ‫׎‬ଶ ൈ ݈ ൌ ൈ ߨ ൈ ͵͵ଶ ൈ ͷ͸ ൌ Ͷ͹ͺͻ͹݉݉ଷ ൌ ͲǡͲͶͺ݀݉ଷ
Ͷ Ͷ
‫ܯ‬௣௕ ൌ ܸ୮ୠ ൈ ɏ௔ ൌ ͲǡͲͶͺ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ Ͳǡ͵͹͸݇݃

ϱ

Ϯ͘ϰͲZYhZ/D/EdK^D1E/DK^>^DYh/E^Ͳ,ZZD/Ed͘
hƚŝůŝǌĂŶĚŽůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞŵĂǇŽƌĞǆŝŐĞŶĐŝĂĞŶĐĂĚĂĐĂƐŽ͗
ĂͿdŽƌŶŽ͗
sĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽŵĄǆŝŵĂ͗ϭϬϬϬƌƉŵ͘
&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ͳ ൈ ͹ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͳͶͻͳͲܰ

௠ ௠௜௡ ௞ே
WŽƚĞŶĐŝĂൌ ‫ܨ‬௛ ൈ ‫ݒ‬௖ ൌ ͳͶͻͳͲܰ ൈ ͸Ͳ ൈ ൈ ൌ ͳͶǡͻͳܹ݇
௠௜௡ ଺଴௦ ଵ଴଴଴ே
ƉĞƌƚƵƌĂŵĄǆŝŵĂĚĞůĂƐŐĂƌƌĂƐ͗ϭϲϬŵŵ
ĂƌƌĞƌĂŵĄǆŝŵĂ͗ϲϳ͕ϱŵŵ
EƷŵĞƌŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƌĞǀſůǀĞƌ͗ϱ͘
ďͿ&ƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͗
sĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽŵĄǆŝŵĂ͗ϭϰϬϬϬƌƉŵ͘
&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ Ͷ ൈ ͲǡͶ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͵ͶͲͺܰ

௠ ௠௜௡ ௞ே
WŽƚĞŶĐŝĂൌ ‫ܨ‬௛ ൈ ‫ݒ‬௖ ൌ ͵ͶͲͺܰ ൈ ͳʹͷ ൈ ൈ ൌ ͹ǡͳܹ݇
௠௜௡ ଺଴௦ ଵ଴଴଴ே
ĂƌƌĞƌĂ;ǆ͕Ǉ͕ǌͿ͗ϮϬϬǆϮϬϬǆϳϬ
EƷŵĞƌŽĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞŶĞůƌĞǀſůǀĞƌ͗ϴ
ĐͿ&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͗
sĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽŵĄǆŝŵĂ͗ϲϱϬƌƉŵ
&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ Ͷǡʹͷ ൈ ͲǡͶ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͵͸ʹͳܰ

௠ ௠௜௡ ௞ே
WŽƚĞŶĐŝĂൌ ‫ܨ‬௛ ൈ ‫ݒ‬௖ ൌ ͵͸ʹͳܰ ൈ ͳʹͷ ൈ ൈ ൌ ͹ǡͷܹ݇
௠௜௡ ଺଴௦ ଵ଴଴଴ே
ĂƌƌĞƌĂ͗ϭϮϬŵŵ͘
ϲ

Ϯ͘ϱͲd/DWK^DE/K͘
>KYh
WŽƐŝĐŝſŶ dŝĞŵƉŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ dŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ dŝĞŵƉŽƐŵƵĞƌƚŽƐ dŝĞŵƉŽƚŽƚĂů
ϭ ϭϴϬ ϯϰϰ͕ϳϲ ϭϭϰ͕ϯϴ ϲϯϵ͕ϭϰ
Ϯ ϭϴϬ ϯϴϴ͕ϯϮ ϳϮ ϲϰϬ͕ϯϮ
ϯ ϮϰϬ ϭϳϰ͕ϯϵ ϯϬ ϰϰϰ͕ϯϵ
ϰ ϮϰϬ ϰϰϱ ϯϵϰ͕Ϭϳ ϭϬϳϵ͕Ϭϳ
ϱ ϮϰϬ ϭϴϭ͕Ϯϵ ϲϮϱ͕ϱ ϭϬϰϲ͕ϳϵ
dŽƚĂů ϭϬϴϬ ϭϱϯϯ͕ϳϲ ϭϮϯϱ͕ϵϱ ϯϴϰϵ͕ϳϭ
'ZZ
ϭ ϭϴϬ ϯϮϰ͕ϭϵ ϳϴ ϱϴϮ͕ϭϵ
Ϯ ϭϴϬ ϮϱϬ͕ϯϲ ϳϴ ϱϬϴ͕ϯϲ
dŽƚĂů ϯϲϬ ϱϳϰ͕ϱϱ ϭϱϲ ϭϬϵϬ͕ϱϱ
KZKE
ϭ ϭϴϬ ϭϰϯ͕ϱϱ ϵϮ͕ϵ ϰϭϲ͕ϰϱ
Ϯ ϭϴϬ ϲϴ͕ϵϵ ϱϭ Ϯϵϵ͕ϵϵ
ϯ ϮϰϬ ϮϳϬ͕ϳϲ ϯϯ ϱϰϯ͕ϳϲ
ϰ ϭϴϬ ϭϱϱϳ͕ϳ ϱϯϭ ϮϮϲϴ͕ϳ
dŽƚĂů ϳϴϬ ϮϬϰϭ ϳϬϳ͕ϵ ϯϱϮϴ͕ϵ
W/HME
ϭ ϭϱϬ ϭϱ͕ϵϰ ϲϯ ϮϮϴ͕ϵϰ
Ϯ ϭϱϬ Ϯϰ͕ϱ ϵϵ Ϯϳϯ͕ϱ
ϯ ϭϱϬ ϲϬ͕Ϭϴ ϯϵ Ϯϰϵ͕Ϭϴ
ϰ ϭϮϬ ϰϴ͕ϴϲ ϳϮ ϮϰϬ͕ϴϲ
ϱ ϭϮϬ ϰϮϳ͕ϱ ϳϮ ϲϭϵ͕ϱ
dŽƚĂů ϲϵϬ ϱϳϲ͕ϴϴ ϯϰϱ ϭϲϭϭ͕ϴϴ
dŽƚĂůŽŶũƵŶƚŽ ϱϬϭϬ ϳϬϮϵ͕Ϭϱ ϯϰϰϲ͕ϴϱ ϭϱϰϴϱ͕ϵ

EŽƚĂ͗dŽĚŽƐůŽƐƚŝĞŵƉŽƐĞƐƚĄŶĞŶƐĞŐƵŶĚŽƐ͘^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůĂƐƚƌĞƐŐĂƌƌĂƐƚŝĞŶĞŶ
ƚŝĞŵƉŽƐŝŐƵĂůĞƐ;ůĂǀĂƌŝĂĐŝſŶĞƐŵƵǇƉĞƋƵĞŹĂͿ͘ŶůĂƐƐƵŵĂƐƚŽƚĂůĞƐƐĞŝŶĐůƵǇĞƵŶďůŽƋƵĞ͕
ƵŶĂĐŽƌŽŶĂ͕ƚƌĞƐŐĂƌƌĂƐǇƚƌĞƐƉŝŹŽŶĞƐ͘
ͲdŝĞŵƉŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƐĞŐƷŶŵĄƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗
dŝĞŵƉŽĞŶƚŽƌŶŽ dŝĞŵƉŽĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů dŝĞŵƉŽĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů

ϯϱϬϯ͕ϮϮ ϳϴϱϱ͕ϰϴ ϮϮϲϴ͕ϳ

WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĞƌĄŶĚĞϭ͕ϱ͗ϯ͕ϱ͗ϭ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ;ƚŽƌŶŽ͗ĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů͗ĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂůͿ͘

ϳ

Ϯ͘ϲͲ>h>Ks>K/Dy/D>,h^/>>K͘
WĂƌĂŽďƚĞŶĞƌƵŶĐĄůĐƵůŽĂƉƌŽǆŝŵĂĚŽĚĞůĂŵĄǆŝŵĂǀĞůŽĐŝĚĂĚĚĞůŚƵƐŝůůŽ͕ŚĂƌĞŵŽƐ
ƵŶƉĞƋƵĞŹŽĐĄůĐƵůŽĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ƚŽŵĂŶĚŽůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͗
ͲEŽƚĞŶĚƌĄĞŶĐƵĞŶƚĂůĂĨĂƚŝŐĂ͘
ͲůƉƵŶƚŽŵĄƐĚĠďŝůƐĞƌĄůĂƵŶŝſŶĚĞůĂŐĂƌƌĂĐŽŶůĂĞƐƉŝƌĂůĚĞůĂĐŽƌŽŶĂ͘
Ͳ^ĞĚĞƐƉƌĞĐŝĂĞůƉĞƐŽĚĞůĂŐĂƌƌĂ͘
Ͳ>ĂƐŝƚƵĂĐŝſŶůşŵŝƚĞƐĞĚĂĐƵĂŶĚŽůĂŐĂƌƌĂƋƵĞĚĂĂƉŽǇĂĚĂƐŽďƌĞĚŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͕
ĐŽŶĞůĐĞŶƚƌŽĚĞŵĂƐĂƐĚĞůĂŐĂƌƌĂĂϲϱŵŵĚĞůĐĞŶƚƌŽ;ƵƐŽŶŽƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽͿ͘
Ͳ>ĂĨƵĞƌǌĂĐĞŶƚƌşƉĞƚĂĂĐƚƷĂĚĞŵĂŶĞƌĂƉƵŶƚƵĂůƐŽďƌĞĞůĐĞŶƚƌŽĚĞůĂŐƵşĂ͘
ͲůůşŵŝƚĞĚĞĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬĞƐĚĞϰϴϱDWĂ;ŶŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĞů
ƚĞŵƉůĂĚŽͿ͘
ͲůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĚĞĐĂƌŐĂƐĞƐĚĞɶсϮ͕ϱǇĞůĚĞŵŝŶŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĞƐĚĞђсϭ͕ϭϱ͘
ଵ
>ĂŝŶĞƌĐŝĂĚĞůĂƐĞĐĐŝſŶƐĞƌĄĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ‫ܫ‬௫ ؆ ଵଶ ͳͺ ൈ ʹǡ͸͸ଷ ൌ ʹͺǡͶͶ݉݉ସ
Ͳ>ĂĐĂƌŐĂƋƵĞƐŽƉŽƌƚĂ͕ĂůĞƐƚĂƌĞŶƚƌĞĚŽƐĚŝĞŶƚĞƐ͕ĞƐĚĞW;ĐĂƌŐĂĚĞďŝĚĂĂůĂ
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĂŶŐƵůĂƌͿͬϮ͘
ܲ
ߪ ‫ߛܯ‬ Ͷͺͷ ʹ ൈ ʹǡͷ ൈ ͳǡͷ Ͷͺͷ ൈ ʹ ൈ ʹͺǡͶͶ
ൌ ‫ݕ‬௠௫ ՜ ൌ ͳǡͷ ՜ ܲ ൌ ൌ Ͷʹ͸Ͷǡ͸ܰ
ߤ ‫ܫ‬௫ ͳǡͳͷ ʹͺǡͶͶ ʹǡͷ ൈ ͳǡͳͷ ൈ ͳǡͷଶ
ܲ Ͷʹ͸Ͷǡ͸ ‫݀ܽݎ‬
ܲ ൌ ݉߱ଶ ‫ ݎ‬՜ ߱ ൌ ඨ ൌඨ ൌ ͷͳͳǡʹ ൌ Ͷͺͺͳǡ͸‫ ݉݌ݎ‬ൎ ͶͷͲͲ‫݉݌ݎ‬
‫݉ݎ‬ ͲǡͲ͸ͷ ൈ ͲǡʹͷͲ ‫ݏ‬
ϴ

Titulación:

PLANOS

Titulación:

PLATO DE GARRAS”
PLIEGO DE CONDICIONES


A
ϰ͘ϭͲKE//KE^d/WK'EZ>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϭ͘ϭͲKďũĞƚŽĚĞĞƐƚĞƉůŝĞŐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϭ͘ϮͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϭ͘ϯͲŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞşŶĚŽůĞůĞŐĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϮͲKE//KE^>K^DdZ/>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϯͲKE//KE^>K^>DEdK^^hKEdZdK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϰ͘ϰͲKE//KE^>K^Yh/WK^z>DEdK^dZ:K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
ϰ͘ϱͲ^'hZ/,/'/EE>dZ:K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
ϰ͘ϲͲ>/E>dZ:K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
ϰ͘ϳͲEKZDd/sD/Ed>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ

ϭ

ϰ͘ϭͲKE//KE^d/WK'EZ>͘
ϰ͘ϭ͘ϭͲKďũĞƚŽĚĞĞƐƚĞƉůŝĞŐŽ͘
ůŽďũĞƚŽĚĞĞƐƚĞƉůŝĞŐŽĞƐĚĞĨŝŶŝƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞŚĂĚĞ
ƌĞĂůŝǌĂƌƐĞĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͕ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂŶĚŽƚŽĚĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞĨŝŶŝĚĂĞŶĞů
ƌĞƐƚŽĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞĞƐƚĞƉƌŽǇĞĐƚŽ͘
ϰ͘ϭ͘ϮͲĞƐĐƌŝƉĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘
ůƉƌŽǇĞĐƚŽƐĞĐĞŶƚƌĂĞŶůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐ
ĂƵƚŽĐĞŶƚƌĂŶƚĞƐ͕ƉĂƌĂůĂƉƌŽǀŝƐŝſŶĚĞĞƐƚĞĞůĞŵĞŶƚŽĂƵŶĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂůşŶĞĂĚĞ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƚŽƌŶŽƐƉĂƌĂůĞůŽƐ͘
ϰ͘ϭ͘ϯͲŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞşŶĚŽůĞůĞŐĂů͘
ůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĚĞďĞƌĄĂĐƚƵĂƌĞŶƚŽĚŽŵŽŵĞŶƚŽĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐĞŶĞůWůŝĞŐŽĚĞŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘
ůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƉŽĚƌĄĂĚƋƵŝƌŝƌƚŽĚŽĂƋƵĞůůŽƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐŝĞŵƉƌĞ
ǇĐƵĂŶĚŽŶŽǀƵůŶĞƌĞůĂƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůWůŝĞŐŽĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͘
ϰ͘ϮͲKE//KE^>K^DdZ/>^͘
>ĂŵĂƚĞƌŝĂƉƌŝŵĂƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƐĞƌĄĞůĂĐĞƌŽ^ϭϬϲϬ͕ƋƵĞĚĞďĞƌĄ
ĐƵŵƉůŝƌůŽƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭ͘ϰ͘ϳĚĞůĂŵĞŵŽƌŝĂ͘^Ğ
ƌĞĂůŝǌĂƌĄŶŽƉƌƚƵŶĂŵĞŶƚĞůŽƐĞŶƐĂǇŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞƐƚĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͘
ϰ͘ϯͲKE//KE^>K^>DEdK^^hKEdZdK^͘
WĂƌĂůĂƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƐĞĂƉůŝĐĂƌĄůĂŶŽƌŵĂhEϲϲͲϭϬϭͲϴϯ͞WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐƉĂƌĂĞůĐŽŶƚƌŽůǇĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĚĞƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘͟>ŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĞǆŝŐŝĚŽƐ
ƉĂƌĂůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐƐŽŶ͗

ͲdŽƌŶŝůůĞƌşĂĐŽŵĞƌĐŝĂů͗ůŽƐƚŽƌŶŝůůŽƐĚĞĐĂďĞǌĂĐŝůşŶĚƌŝĐĂĚĞďĞƌĄŶ
ƌĞƐƉĞƚĂƌůŽĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌůĂŶŽƌŵĂ/EͲϴϰ;/^KϭϮϬϳͿ͘
ͲKƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͗ƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄŶ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƐƚŽůĞƌĂŶĐŝĂƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐ͘ĞŶŽĞƐƚĂƌ
ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ͕ƐĞƌĄŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶůĂƐƚŽůĞƌĂŶĐŝĂƐŵĂƌĐĂĚĂƐƉŽƌůĂŶŽƌŵĂ/^K
Ϯϳϲϴ;ŵ<Ϳ͘ƐşŵŝƐŵŽ͕ƐƵĂĐĂďĂĚŽƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĚĞďĞƌĄƌĞƐƉĞƚĂƌůĂƐ
ŝŶĚŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůƉůĂŶŽŵĂƌĐĂĚĂƐƐĞŐƷŶůĂŶŽƌŵĂhEϭϬϯϳϴϯ͘

Ϯ

ϰ͘ϰͲKE//KE^>K^Yh/WK^z>DEdK^dZ:K͘
dŽĚŽƐůŽƐĞƋƵŝƉŽƐĚĞďĞƌĄŶĞƐƚĂƌŚŽŵŽůŽŐĂĚŽƐǇĐĂůŝďƌĂĚŽƐ͕ĞŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ſƉƚŝŵĂƐĚĞƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶǇƐĞŐƷŶůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂǀŝŐĞŶƚĞ͘
dŽĚĂƐůĂƐŵĄƋƵŝŶĂƐĚĞďĞƌĄŶĞƐƚĂƌĞŶƌĞŐůĂǇĞŶƉŽƐĞƐŝſŶĚĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ĂƐş
ĐŽŵŽƌĞƐƉĞƚĂƌůĂƐŶŽƌŵĂƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ,ŝŐŝĞŶĞĞŶĞůdƌĂďĂũŽ͘
^ĞƌĞĂůŝǌĂƌĄŶƚŽĚŽƐĂƋƵĞůůĂƐĐŚĞƋƵĞŽƐǇůĂďŽƌĞƐĚĞŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƐ
ĞŶĞůŵĂŶƵĂůĚĞĐĂĚĂŵĄƋƵŝŶĂ͕ĂƐşĐŽŵŽƚŽĚĂƐĂƋƵĞůůĂƐƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉŽƌ
ƚƌĂƚĂƌƐĞĚĞŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂĚĞƐĞŐƵŶĚĂŵĂŶŽ͘
Ͳ^ĞƌĄƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĚĞƚŽĚŽŽƉĞƌĂƌŝŽƌĞĂůŝǌĂƌƵŶĂŝŶƐƉĞĐĐŝſŶǀŝƐƵĂůƐŽďƌĞĞů
ϭϬϬйĚĞƚŽĚĂƐůĂƐƉŝĞǌĂƐĨĂďƌŝĐĂĚĂƐ͘
Ͳ^ĞƌĞĂůŝǌĂƌĄŶĐŽŶƚƌŽůĞƐĚĞĐĂůŝĚĂĚƐŽďƌĞŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞĐĂĚĂƐĞƌŝĞ͕
ĐŽŶƚƌŽůĂŶĚŽůĂƐƚŽůĞƌĂŶĐŝĂƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ǇƐĞĞŶƐĂǇĂƌĄŶůŽƐŵŽĚĞůŽƐǇĂŵŽŶƚĂĚŽƐ͘
ϰ͘ϱͲ^'hZ/,/'/EE>dZ:K͘
ŶĞůĄŵďŝƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽƐĞƌĄĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ,ŝŐŝĞŶĞ
ĞŶĞůdƌĂďĂũŽĞŶůĂ/ŶĚƵƐƚƌŝĂĚĞůĂ&ĂďƌŝĐĂĐŝſŶDĞĐĄŶŝĐĂ͘
ϰ͘ϲͲ>/E>dZ:K͘
>ĂƐŶŽƌŵĂƐǇƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĐĂůŝĚĂĚƐĞĞũĞĐƵƚĂƌĄŶĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ŶŽƌŵĂƐ͗
• hEϲϲͲϵϬϰ͞'ĞƐƚŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚǇĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐĂůŝĚĂĚ͘͟
• hEϲϲͲϵϬϬ͞EŽƌŵĂƐƉĂƌĂůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚǇĞůĂƐĞŐƵƌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂ
ĐĂůŝĚĂĚ͘ŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐƉĂƌĂƐƵƐĞůĞĐĐŝſŶǇƵƚŝůŝǌĂĐŝſŶ͘͟
ϰ͘ϳͲEKZDd/sD/Ed>͘
>ĂƐŶŽƌŵĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĂŵďŝĞŶƚĂůƐĞƌĄŶůĂƐƌĞĐŽŐŝĚĂƐƉŽƌůĂ
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů/^KϭϰϬϬϬ͘
ϯ

Titulación:

PLATO DE GARRAS”
PRESUPUESTO

1E/
ϱ͘ϭͲ/EdZKh/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϱ͘ϮͲ>DEdK^^hKEdZdK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϱ͘ϯͲDdZ/WZ/D͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϱ͘ϰͲK^d^DE/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϱ͘ϱͲ'^dK^/E/ZdK^DE/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ
ϱ͘ϲͲdDW>K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
ϱ͘ϳͲDKZd//MEDYh/E^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ
ϱ͘ϴͲ^dK<^͞EhZ^K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ϰ
ϱ͘ϵͲdZ:K^͞EhZ^K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ϰ
ϱ͘ϭϬͲZhWZ/KE^zZ,K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ
ϱ͘ϭϭͲ'^dK^/sZ^K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰ

ϭ

ϱ͘ϭͲ/EdZKh/ME͘
ŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĞƉƌŽĐĞĚĞƌĄĂůĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůƉƌŽǇĞĐƚŽ͘
WĂƌĂĞůůŽ͕ĚĞĨŝŶŝƌĞŵŽƐǇĂƉůŝĐĂƌĞŵŽƐĞůƉƌŽĐĞƐŽǇĂĚĞƚĂůůĂĚŽĞŶĞůĐĂƉşƚƵůŽϭ͘ϴĚĞůĂ
ŵĞŵŽƌŝĂ͘
dŽĚŽƐůŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐƐĞŚĂƌĄŶĞŶďĂƐĞĂůĐŽƐƚĞƵŶŝƚĂƌŝŽĚĞƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŵƉůĞƚŽ͘
ůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƚĂƌĚĂĞŶĨĂďƌŝĐĂƌƐĞƵŶƉůĂƚŽĚĞŐĂƌƌĂƐĞƐĚĞϬ͕ϲϯϬŚŽƌĂƐ;ϯϳ͕ϴϭŵŝŶƵƚŽƐͿ͕
ƋƵĞĞƐĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƉĞƌŵĂŶĞĐĞůĂĐŽƌŽŶĂĞŶůĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕ƋƵĞƐŝƌǀĞĚĞ
ŵĄƋƵŝŶĂďĂƐĞ͕ǇĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƉƵĞĚĞĂůĐĂŶǌĂƌƐĞĐŽŶƵŶĂĂĚĞĐƵĂĚĂ
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ǇĂƋƵĞŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŶƵĂůƐĞŵĂŶƚĞŶĚƌĄƵŶĂ
ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐĚĞƵŶĂĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů͕ƉŽƌĐĂĚĂϭ͕ϱƚŽƌŶŽƐ͕ĐĂĚĂϯ͕ϱ
ĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐǀĞƌƚŝĐĂůĞƐǇϭŐĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͗ϮĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐŚŽƌŝǌŽŶƚĂůĞƐ͕ϯ
ƚŽƌŶŽƐ͕ϳĨƌĞƐĂĚŽƌĂƐǀĞƌƚŝĐĂůĞƐǇϮŐĞŶĞƌĂĚŽƌĞƐ'ůĞĂƐŽŶ͘
ϱ͘ϮͲ>DEdK^^hKEdZdK^͘
ŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐƚƌĞƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͗
ͲdŽƌŶŝůůŽƐ/EͲϴϰ͗ůƐĞƌƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ƐĞƐƵďĐŽŶƚƌĂƌĄŶĂƵŶ
ƉƌĞĐŝŽĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞϬ͕ϯϬΦůĂƵŶŝĚĂĚ͘
ͲdŽƌŶŝůůŽƐĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶ͗ĞďŝĚŽĂůĂƐĞǆŝŐĞŶĐŝĂƐƉƌŽƉŝĂƐĚĞƵŶĂĐĂďĞǌĂ
ŶŽƌŵĂůŝǌĂĚĂ;ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽƵŶĂĐĂďĞǌĂůůĞŶͿ͕ƐĞƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂƌĄ͕ĂůŵĞŶŽƐĞŶ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂƵŶĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ͕ĂƵŶ
ƉƌĞĐŝŽƵŶŝƚĂƌŝŽĚĞϮΦƵŶŝĚĂĚ͘
ͲdĂƉĂ͗ĂůƐĞƌƵŶĂƉŝĞǌĂĚĞƉĞƋƵĞŹŽƐĞƐƉĞƐŽƌĞƐ͕ŵĄƐĂƉƚĂƉĂƌĂůĂ
ĞŵďƵƚŝĐŝſŶƋƵĞƉĂƌĂĞůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ͕ƐĞƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂƌĄĞƐƚĞĞůĞŵĞŶƚŽĂƵŶĂ
ĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂĞŶĞƐƚĞĄŵďŝƚŽ͕ĂƵŶƉƌĞĐŝŽĚĞϲΦůĂƵŶŝĚĂĚ͘
ϱ͘ϯͲDdZ/WZ/D͘
>ĂƐƉŝĞǌĂƐŵĞĐĂŶŝǌĂĚĂƐƐĞƌĄŶĚĞĂĐĞƌŽ^ͲϭϬϲϬ͕ĐŽŶƵŶƉƌĞĐŝŽĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞϬ͕ϰϲ
ΦͬŬŐ͘ůƚƌĂƚĂƌƐĞĚĞƵŶƚƌĂďĂũŽĞŶƐĞƌŝĞ͕ůŽƐƚŽĐŚŽƐƉŽĚƌĄŶĐŽŵƉƌĂƌƐĞĂůĂŵĞĚŝĚĂ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐŝŶƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ͘
ϱ͘ϰͲK^d^DE/K͘
ůĐŽƐƚĞĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽĞƐƚŝŵĂĚŽĞƐĚĞϰϱΦͬŚŽƌĂŝŶĐůƵǇĞŶĚŽŵĂŶŽĚĞŽďƌĂǇ
ĚĞƐŐĂƐƚĞĚĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ;ĚƵƌĂĐŝſŶĞƐƚŝŵĂĚĂĚĞůĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͗ϲϬŚŽƌĂƐͿ͘
ϱ͘ϱͲ'^dK^/E/ZdK^DE/K͘
>ŽƐŐĂƐƚŽƐŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽƉƵĞĚĞŶĐŝĨƌĂƌƐĞĞŶƵŶϮйĚĞůĐŽƐƚĞƚŽƚĂůĚĞ
Ϯ

ϱ͘ϲͲdDW>K͘
ŽŵŽĐĄůĐƵůŽŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽ͕ĞůĐŽƐƚĞĚĞƚĞŵƉůĂĚŽĞƐĚĞϬ͕ϬϰΦͬŬŐ͘
ϱ͘ϳͲDKZd//MEDYh/E^͘
^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄƵŶĂĂŵŽƌƚŝǌĂĐŝſŶĂϳĂŹŽƐĐŽŶƵŶƚŝĞŵƉŽĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞϱϰϬϬŚŽƌĂƐ
ĂůĂŹŽ͘ĞďŝĚŽĂůĂĂĐƚƵĂůƐŝƚƵĂĐŝſŶ͕ƐĞŚĂǀĂůŽƌĂĚŽǇĐŽŶĐƌĞƚĂĚŽůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĐŽŵƉƌĂƌ
ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂĚĞƐĞŐƵŶĚĂŵĂŶŽ͕ƐŝĞŵƉƌĞǇĐƵĂŶĚŽĐƵŵƉůĂĐŽŶůĂƐĞǆŝŐĞŶĐŝĂƐǇƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞ
ĞŶďƵĞŶĞƐƚĂĚŽ͘WĂƌĂƚŽŵĂƌƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞůĐŽƐƚĞ͕ƐĞŚĂŶĞůĞŐŝĚŽůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ŵŽĚĞůŽƐ͕ƚŽĚŽƐĞůůŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞƚĂůůĂĚŽƐĞŶůŽƐĐĄůĐƵůŽƐũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ͗
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů;ĞŶƚƌŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽǀĞƌƚŝĐĂůEͿ͗
• DŽĚĞůŽ͗DĂǀŝŐŵĂϱϬϬ
• WƌĞĐŝŽĚĞǀĞŶƚĂ͗ϳϲϭϬϬΦ

͹͸ͳͲͲ̀ ܽÓ‫݋‬ Ͳǡ͸͵݄‫ݏܽݎ݋‬

‫݊×݅ܿܽݖ݅ݐݎ݋݉ܣ‬௙௩ ൌ ൈ ൈ ൌ ͳǡʹ͸͸̀Ȁܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
͹ܽÓ‫ݏ݋‬ ͷͶͲͲ݄‫ݏܽݎ݋‬ ܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
Ͳ&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů;ĞŶƚƌŽĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽŚŽƌŝǌŽŶƚĂůEͿ͗
• DŽĚĞůŽ͗ŽƌůĂϭϬϬϬ
• WƌĞĐŝŽĚĞǀĞŶƚĂ͗ϭϱϲϬϬΦ
ͳͷ͸ͲͲ̀ ܽÓ‫݋‬ Ͳǡ͸͵݄‫ݏܽݎ݋‬

‫݊×݅ܿܽݖ݅ݐݎ݋݉ܣ‬௙௛ ൌ ൈ ൈ ൌ Ͳǡʹ͸Ͳ̀Ȁܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
͹ܽÓ‫ݏ݋‬ ͷͶͲͲ݄‫ݏܽݎ݋‬ ܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
ͲdŽƌŶŽE͗
• DŽĚĞůŽ͗^ƚŽƌĞďƌŽ^dϮϬϬϬ͘
• WƌĞĐŝŽĚĞǀĞŶƚĂ͗ϭϯϱϬϬΦ
ͳ͵ͷͲͲ̀ ܽÓ‫݋‬ Ͳǡ͸͵݄‫ݏܽݎ݋‬

‫݊×݅ܿܽݖ݅ݐݎ݋݉ܣ‬௧ ൌ ൈ ൈ ൌ Ͳǡʹʹͷ̀Ȁܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
͹ܽÓ‫ ݏ݋‬ͷͶͲͲ݄‫ݏܽݎ݋‬ ܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
Ͳ'ĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ͗
• DŽĚĞůŽ͗'ůĞĂƐŽŶϲϱϮϬͲϭϭ͘
• WƌĞĐŝŽĚĞǀĞŶƚĂ͗ϭϴϲϬϬΦ͘
ͳͺ͸ͲͲ̀ ܽÓ‫݋‬ Ͳǡ͸͵݄‫ݏܽݎ݋‬

‫݊×݅ܿܽݖ݅ݐݎ݋݉ܣ‬௚ீ ൌ ൈ ൈ ൌ Ͳǡ͵ͳ̀Ȁܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
͹ܽÓ‫ݏ݋‬ ͷͶͲͲ݄‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋ܿ ݏܽݎ݋‬

ϯ

ϱ͘ϴͲ^dK<^͞EhZ^K͘͟
dĂůĐŽŵŽƋƵĞĚſĚĞƚĂůůĂĚŽĞŶůĂŵĞŵŽƌŝĂ͕ƐĞĞƐƚŝŵĂĞŶƵŶϮϴйĚĞůĐŽƐƚĞĚĞůĂƐ
ŵĞĐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĞƐ͘
ϱ͘ϵͲdZ:K^͞EhZ^K͘͟
dĂůĐŽŵŽƋƵĞĚſĚĞƚĂůůĂĚŽĞŶůĂŵĞŵŽƌŝĂ͕ƐĞĞƐƚŝŵĂĞŶƵŶϮ͕ϱйĚĞůĐŽƐƚĞĚĞƐƚŽĐŬƐ
͞ĞŶĐƵƌƐŽ͘͟
ϱ͘ϭϬͲZhWZ/KE^zZ,K^͘
dĂůĐŽŵŽƋƵĞĚſĚĞƚĂůůĂĚŽĞŶůĂŵĞŵŽƌŝĂ͕ƐĞĞƐƚŝŵĂĞŶƵŶϮϱйĚĞůĐŽƐƚĞĚĞ
ϱ͘ϭϭͲ'^dK^/sZ^K^͘
>ĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶƐĞŚĂĐĞĂƉůŝĐĂŶĚŽƵŶĨĂĐƚŽƌĚĞůϮ͕ϱĂůƐĂůĂƌŝŽĚĞĐĂĚĂŽƉĞƌĂƌŝŽ͘
ͺ̀ Ͳǡ͸͵݄‫ݏܽݎ݋‬
‫ ܦܩ‬ൌ ʹǡͷ ൈ ͺ‫ݏ݋݅ݎܽݎ݁݌݋‬ ൈ ൌ ͳͲͲǡͺ̀
݄‫ ܽݎ݋‬ൈ ‫݋݅ݎܽݎ݁݌݋‬ ܿ‫݋ݐ݊ݑ݆݊݋‬
ϰ

KEWdK Ed/ WZ/KhE/dZ/K WZ/KdKd>
ϭͲůĞŵĞŶƚŽƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ
ϭ͘ϭͲdĂƉĂ ϭ ƉŝĞǌĂ ϲ ΦͬƵŶŝĚĂĚ ϲ͕ϬϬΦ
ϭ͘ϮͲdŽƌŶŝůůŽĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶ ϯ ƉŝĞǌĂ Ϯ ΦͬƵŶŝĚĂĚ ϲ͕ϬϬΦ
ϭ͘ϯͲdŽƌŶŝůůŽ/EͲϴϰ ϯ ƉŝĞǌĂƐ Ϭ͕ϭ ΦͬƵŶŝĚĂĚ Ϭ͕ϯϬΦ
ϮͲDĂƚĞƌŝĂƉƌŝŵĂ
Ϯ͘ϭͲůŽƋƵĞ ϭϭ͕ϲϵϳ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ ϱ͕ϯϴΦ
Ϯ͘ϮͲ'ĂƌƌĂŶǑϭ Ϭ͕ϲϬϮ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϮϴΦ
Ϯ͘ϯͲ'ĂƌƌĂŶǑϮ Ϭ͕ϲϬϮ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϮϴΦ
Ϯ͘ϰͲ'ĂƌƌĂŶǑϯ Ϭ͕ϲϬϮ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϮϴΦ
Ϯ͘ϱͲŽƌŽŶĂ Ϯ͕ϬϮϯ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϵϯΦ
Ϯ͘ϲͲWŝŹŽŶĞƐ ϭ͕ϭϮϴ ŬŐ Ϭ͕ϰϲ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϱϮΦ
ϯͲŽƐƚĞƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ
ϯ͘ϭͲůŽƋƵĞ ϭ͕Ϭϳ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϰϴ͕ϭϮΦ

ϯ͘ϮͲ'ĂƌƌĂŶǑϭ Ϭ͕ϯϬ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϭϯ͕ϲϯΦ

ϯ͘ϯͲ'ĂƌƌĂŶǑϮ Ϭ͕ϯϬ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϭϯ͕ϲϯΦ

ϯ͘ϰͲ'ĂƌƌĂŶǑϯ Ϭ͕ϯϬ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϭϯ͕ϲϯΦ

ϯ͘ϱͲŽƌŽŶĂ Ϭ͕ϵϴ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϰϰ͕ϭϭΦ

ϯ͘ϲͲWŝŹŽŶĞƐ ϭ͕ϯϰ ŚŽƌĂƐ ϰϱ ΦͬŚ ϲϬ͕ϰϱΦ

ϰͲ'ĂƐƚŽƐŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐĚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ Ϯй ƐŽďƌĞŽƐƚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ ϯ͕ϴϳΦ
ϱͲdĞŵƉůĂĚŽ
ϱ͘ϭͲůŽƋƵĞ ϱ͕ϯϳϱ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϮϮΦ
ϱ͘ϮͲ'ĂƌƌĂŶǑϭ Ϭ͕Ϯϰϱ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϬϭΦ
ϱ͘ϯͲ'ĂƌƌĂŶǑϮ Ϭ͕Ϯϰϱ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϬϭΦ
ϱ͘ϰͲ'ĂƌƌĂŶǑϯ Ϭ͕Ϯϰϱ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϬϭΦ
ϱ͘ϱͲŽƌŽŶĂ Ϭ͕ϲϰϭ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϬϯΦ
ϱ͘ϲͲWŝŹŽŶĞƐ Ϭ͕ϯϱϭ ŬŐ Ϭ͕Ϭϰ ΦͬŬŐ Ϭ͕ϬϭΦ
ϲͲŽƐƚĞƐĚĞĂŵŽƌƚŝǌĂĐŝſŶ
ϲ͘ϭͲ&ƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂůĞƐ ϯ͕ϱ ŵĄƋƵŝŶĂƐ ϭ͕Ϯϲϴ ΦͬŵĄƋƵŝŶĂ ϰ͕ϰϰΦ
ϲ͘ϮͲdŽƌŶŽ ϭ͕ϱ ŵĄƋƵŝŶĂƐ Ϭ͕ϮϮϱ ΦͬŵĄƋƵŝŶĂ Ϭ͕ϯϰΦ
ϲ͘ϯͲ&ƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂůĞƐ ϭ ŵĄƋƵŝŶĂ Ϭ͕Ϯϲ ΦͬŵĄƋƵŝŶĂ Ϭ͕ϮϲΦ
ϲ͘ϰͲ'ĞŶĞƌĂĚŽƌ'ůĞĂƐŽŶ ϭ ŵĄƋƵŝŶĂ Ϭ͕ϯϭ ΦͬŵĄƋƵŝŶĂ Ϭ͕ϯϭΦ
ϳͲ^ƚŽĐŬƐΗĞŶĐƵƌƐŽΗ Ϯϴй ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ ϱϲ͕ϯϱΦ

ϴͲdƌĂďĂũŽΗĞŶĐƵƌƐŽΗ Ϯϱй ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ^ƚŽĐŬƐ ϭϰ͕ϬϵΦ

ϵͲZĞĐƵƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐǇƌĞĐŚĂǌŽƐ Ϯ͕ϱй ^ŽďƌĞĐŽƐƚĞƚŽƚĂůŵĞĐĂŶŝǌĂĚŽ ϰ͕ϵϰΦ
ϭϬͲ'ĂƐƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ Ϯ͕ϱ ĚĞƐĂůĂƌŝŽƐĚĞŽƉĞƌĂƌŝŽƐ ϭϬϬ͕ϴϬΦ

dŽƚĂůũĞĐƵĐŝſŶ ϯϵϵ͕ϮϭΦ

ĞŶĞĨŝĐŝŽ/ŶĚƵƐƚƌŝĂů ϭϱй ϱϵ͕ϴϴΦ

/s ϭϴй ϴϮ͕ϲϰΦ

dŽƚĂůĐŽŶ/s ϱϰϭ͕ϳϮΦ

Titulación :

PLATO DE GARRAS”
BIBLIOGRAFÍA


A
ϲ͘ϭͲ>/ZK^zKhDEdK^KE^h>dK^͘ ...................................................................... 2
ϲ͘ϮͲW'/E^/EdZEd͘ ................................................................................................... 3

ϲ͘ϭͲ>/ZK^zKhDEdK^KE^h>dK^͘

ͲW͘ŽĐĂ͖:͘ZŽƐŝƋƵĞ͘dEK>K'1DE/zDdZKdE/͘Ě͘WŝƌĄŵŝĚĞϭϵϵϲ

Ͳ ĂƌŵĞůŽ:͘ >ƵŝƐWĠƌĞǌ͕DŝŐƵĞů:͘ hŐĂůĚĞ ĂƌďĞƌşĂ͕ /ŐŶĂĐŝŽ WƵĞƌƚĂƐ ƌďŝǌƵ͕ >ƵĐĂƐ ůǀĂƌĞǌ
sĞŐĂ͘'h/KE^WZd/^DdZK>K'1/DE^/KE>͘hWEϮϬϬϭ͘

Ͳ ĂƌŵĞůŽ :͘ >ƵŝƐ WĠƌĞǌ͘ WZK'ZD/ME DYh/E^ ,ZZD/Ed KEdZK>
EhDZ/KĚ͘ƐƚƵĚŝŽƐĚĞůĂhE͘

Ͳ,͘'ĞƌůŝŶŐ͘>ZKZ>^DYh/E^Ͳ,ZZD/Ed͘Ě͘ZĞǀĞƌƚĠϭϵϵϳ

Ͳ>͘͘ĂƐŝůůĂƐ͘DYh/E^͘>h>K^d>>Z͘>͘͘ĂƐŝůůĂƐ͘ĚŝƚŽƌŝĂů͞DĄƋƵŝŶĂƐ͟

Ͳ:͘D͘>ĂƐŚĞƌĂƐƐƚĞďĂŶ͘dEK>K'1DE/zDdZKdE/͘ĚŝƚŽƌŝĂůŽŶŽƐƚŝĂƌƌĂ
ϭϵϴϳ

ͲD͘W'ƌŽǀĞƌ͘&hEDEdK^DEh&dhZDKZE͘ĚŝƚŽƌŝĂůWƌĞŶƚŝĐĞ,Ăůůϭϵϵϳ

Ͳ:͘D͘WĠƌĞǌ͘dEK>K'/DE//͘Ě͘d^ĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌŽƐ/ŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐĚĞůĂhWDϭϵϵϴ

Ͳ:ĞƐƷƐ&ĠůĞǌ͖Dǐ>ƵŝƐĂDĂƌƚşŶĞǌ͘/h:K/Eh^dZ/>͘ĚŝƚŽƌŝĂů^şŶƚĞƐŝƐϭϵϵϵ

Ͳ ͘ WƌĞĐŝĂĚŽ͖ &͘:͘ DŽƌĂů͘ EKZD>//ME > /h:K dE/K͘ ĚŝƚŽƌŝĂů ŽŶŽƐƚŝĂƌƌĂ
ϮϬϬϰ

Ͳ:ŽƐĠDǐ>ĂƐŚĞƌĂƐ͕:ĂǀŝĞƌ&͘ĂƌƌĂƐƋƵŝůůĂ͘/E/DdZ/>^͘ĚŝƚŽƌŝĂůŽŶŽƐƚŝĂƌƌĂ
ϭϵϵϭ͘

ͲW͘Z͘DŽůŝŶĞƌ͘E'ZE:^͘ĚŝƚŽƌŝĂůW͘ϭϵϴϬ͘

Ͳ:ŽƐĠDĂƌşĂ>ĂƐŚĞƌĂƐ͘KZ'E//ME/Eh^dZ/>͘ĚŝƚŽƌŝĂůŽŶŽƐƚŝĂƌƌĂ^͘͘

ͲZŽďĞƌƚEĂĚƌĞĂƵ͘>dKZEKz>&Z^KZ͘ĚŝƚŽƌŝĂů'ƵƐƚĂǀŽ'ŝůŝ͕^͘͘

Ͳ,K&&DEE'ZKhWdZh;ĂƚĄůŽŐŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĚĞůŐƌƵƉŽ,ŽĨĨŵĂŶŶͿ͘

ͲEKZD^hE͕E͕/^K͙ŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͗
ͲhEϭϴϭϴϰ
Ͳ/Eϴϰ
ͲUNE 1037 83
-UNE 66-904
ͲUNE 66-900
-ISO 9000
-ISO 14000
-UNE –EN-ISO 5455:1996
-UNE 1 027 95

ϲ͘ϮͲW'/E^/EdZEd͘

ͲŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨƌůƉ͘ƵƚŶ͘ĞĚƵ͘ĂƌͬŵĞĐĂŶŝĐĂͬDĂƚĞƌŝĂƐͬED,ͬůĂƐĞĞŵŽ͘W&;hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ
dĞĐŶŽůſŐŝĐĂEĂĐŝŽŶĂů͕&ĂĐƵůƚĂĚZĞŐŝŽŶĂů>ĂWůĂƚĂͿ

ͲŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŚŽĨĨŵĂŶŶͲŐƌŽƵƉ͘ĐŽŵͬ;ĂƚĄůŽŐŽǀŝƌƚƵĂůĞŶĐĂƐƚĞůůĂŶŽͿ͘

ͲŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐĂŶĚǀŝŬ͘ĐŽƌŽŵĂŶƚ͘ĐŽŵͬƐĂŶĚǀŝŬͬϯϮϬϬͬ/ŶƚĞƌŶĞƚͬŽƌŽŵĂŶƚͬ^ϬϮϬϬϭ͘ŶƐĨ
;ĂƚĄůŽŐŽǀŝƌƚƵĂůĚĞ^ĂŶĚǀŝŬŽƌŽŵĂŶƚͿ͘

ͲŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵƵƐĞŽͲŵĂƋƵŝŶĂͲŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ͘ĐŽŵͬ ;WĄŐŝŶĂ ĚĞů ŵƵƐĞŽ ĚĞ ůĂ ŵĄƋƵŝŶĂͲ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞůŐŽŝďĂƌͿ

ͲŚƚƚƉ͗ͬǁǁǁ͘ŐƌƵƉŽƚĚŐ͘ĐŽŵͬ;WĄŐŝŶĂĚĞůŐƌƵƉŽdĂůůĞƌĞƐĚĞ'ƵĞƌŶŝĐĂͿ

Escuela Técnica Superior de Ingenieros Industriales Y de Telecomunicación

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Escuela Técnica Superior de Ingenieros Industriales Y de Telecomunicación

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

ESCUELA TÉCNICA SUPERIOR DE INGENIEROS

INGENIERO TÉCNICO INDUSTRIAL MECÁNICO

Título del proyecto:

“CÁLCULO, DISEÑO Y PROCESO DE FABRICACIÓN DE

Ismael Mendiguchía García

INGENIERO TÉCNICO INDUSTRIAL MECÁNICO

Título del proyecto:

“CÁLCULO, DISEÑO Y PROCESO DE FABRICACIÓN DE

Ismael Mendiguchía García

'( ( % ') ) '( % ) 

- 9 : 345674 ; <=>< : ? : @=A : ? ; B=B : CC

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ;ŵͬŵŝŶͿ Ă Ŷ >ŵ;ŵŵͿ dŵ;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ;ƐͿ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ TŵĄǆ sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ T sĐƚĞſƌŝĐĂ Ă Ŷ >ŵ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

EǑKƉ ,ĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ sĐƚĞſƌŝĐĂ EǑĚŝĞŶƚĞƐ dŵ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

INGENIERO TÉCNICO INDUSTRIAL MECÁNICO

Título del proyecto:

“CÁLCULO, DISEÑO Y PROCESO DE FABRICACIÓN DE UN

Ismael Mendiguchía García

WĂƐŽ͗‫ ݌‬ൌ ߨ ൈ ݉ ൌ ͸ǡʹͺ͵ŵŵ

ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଵ ൌ ݀‫݌‬ଵ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଵ ൌ ʹͶ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

WĂƐŽ͗‫ ݌‬ൌ ߨ ൈ ݉ ൌ ͸ǡʹͺ͵ŵŵ

ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଶ ൌ ݀‫݌‬ଶ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଶ ൌ ͳͳͺ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

ĂͿ ůŽƋƵĞ͗ ‫ܯ‬௕ ൌ ͷǡ͵͹ͷ݇݃

‫ܯ‬௕௕ ൌ ܸୠୠ ൈ ɏ௔ ൌ ͳǡͶͺ͹ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ ͳͳǡ͸ͻ͹݇݃

ܸ௚௕ ൌ ܽ ൈ ܾ ൈ ݄ ൌ ͹ͳ ൈ ʹ͵ ൈ Ͷ͹ ൌ ͹͸͹ͷͳ݉݉ଷ ൌ ͲǡͲ͹͹݀݉ଷ

‫ܯ‬௚௕ ൌ ܸ୥ୠ ൈ ɏ௔ ൌ ͲǡͲ͹͹ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ Ͳǡ͸Ͳʹ݇݃

‫ܯ‬௖௕ ൌ ܸୡୠ ൈ ɏ௔ ൌ Ͳǡʹͷͺ ൈ ͹ǡͺͷ ൌ ʹǡͲʹ͵݇݃

&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ͳ ൈ ͹ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͳͶͻͳͲܰ

&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ Ͷ ൈ ͲǡͶ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͵ͶͲͺܰ

&ƵĞƌǌĂĚĞĐŽƌƚĞൌ ‫ܨ‬௛ ൌ ܵ ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ ܽ ൈ ‫ ݌‬ൈ ‫ܭ‬௦ ൌ Ͷǡʹͷ ൈ ͲǡͶ ൈ ʹͳ͵Ͳ ൌ ͵͸ʹͳܰ

dŝĞŵƉŽĞŶƚŽƌŶŽ dŝĞŵƉŽĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂǀĞƌƚŝĐĂů dŝĞŵƉŽĞŶĨƌĞƐĂĚŽƌĂŚŽƌŝǌŽŶƚĂů

'( ( % ') ) '( % )

- 9 : 345674 ; <=>< : ? : @=A : ? ; B=B : CC

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ;ƐͿ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

d/WK,ZZD/Ed /DdZK Z&ZE/

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ dŽƚĂů

ŽŶĐĞƉƚŽ hŶŝĚĂĚĞƐ dŝĞŵƉŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƐͿ dŽƚĂů;ƐͿ

ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଵ ൌ ݀‫݌‬ଵ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଵ ൌ ʹͶ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

ŝĄŵĞƚƌŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͗݀݁ଶ ൌ ݀‫݌‬ଶ െ ʹǡͷ݉ܿ‫ߚݏ݋‬ଶ ൌ ͳͳͺ െ ʹǡͷ ൈ ʹ ൈ

ĂͿ ůŽƋƵĞ͗ ‫ܯ‬௕ ൌ ͷǡ͵͹ͷ݇݃