EVALUACIN DE

PROYECTOS DE
INVERSIN

SESION 13 Y 14

ECO. CHRISTIAN GARAY TORRES

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

Captulo 1

VALOR ACTUAL NETO

1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Definicin Matemtica

1 2 1
= 0 + + 2 + + 1 +
(1 + ) (1 + ) 1+ (1 + )

n: vida til

i: ao de operacin
=
(1 + ) r: tasa de descuento (COK)
=0
FC: flujo de caja
1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Interpretacin y criterio de decisin

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en trminos presentes, cunto ms

rico (en relacin a la inversin) ser el inversionista si decide hacer el
negocio en vez de mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su
Capital (COK).

Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio

Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio

1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Ejemplo
Se tiene un negocio que generara los siguientes flujos anuales:

FC0 = -10000
COK = 10%
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000

2000 4000 7000

= 10,000 + + 2
+ 3
1 + 0.1 1 + 0.1 1 + 0.1

VAN = 383.17
 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Ejemplo (cont.)

VAN = 383.17

El inversionista obtendr 383 soles adicionales hoy si lleva a cabo el

negocio en vez de invertir en su COK (mejor alternativa especulativa
de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)

Si por ejemplo el VAN = -383, no quiere decir que necesariamente

habran prdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles
para que el inversionista obtenga lo mismo que consegua si invirtiera
en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.
 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

Representacin Grfica

VAN
El VAN depende del COK:
podemos graficar una curva de
VAN en funcin del COK.

. VAN (5%) = 1 580

. VAN (10%) = 383

VAN = f (COK)
VAN (11.79%) = 0 -

VAN (15%) = - 634

. COK
 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

NOTAS ADICIONALES

El VAN est medido en unidades monetarias, por lo que su

INTERPRETACIN ES MS COMPLEJA.

El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser

consistente con el COK (nominal o real), pero el VAN SIEMPRE ES
EL MISMO (EN VALORES ACTUALES).

La PERIODICIDAD de los flujos y el COK debe ser igual.

 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN

VENTAJAS
El VAN es un indicador que toma
en cuenta el valor del dinero en
el tiempo, es decir considera el
costo de oportunidad del capital
del inversionista.
En proyectos mutuamente
excluyentes*, el VAN permite
seleccionar eficazmente cul de
ellos realizar.
DESVENTAJAS
Dificultad al momento de elegir
el COK.
Otro problema del VAN est
ligado a su interpretacin. El
VAN es muchas veces mal
entendido, ya que no es una tasa
sino un valor absoluto.

* Proyectos que no se
pueden realizar
simultneamente
EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

Captulo 2

TASA INTERNA DE RETORNO

 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

Es una tasa porcentual que mide la rentabilidad promedio por

perodo que genera el dinero que PERMANECE invertido en el
proyecto a lo largo de su vida til.

Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera

igual al Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea
INDIFERENTE llevar a cabo el proyecto o invertir al COK
(RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).

LA TIR nos lleva al lmite de la rentabilidad del proyecto.

 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR

Definicin Matemtica

1 2 1
0 = 0 + + ++ +
(1 + ) (1 + )2 1 + 1 (1 + )

n: vida til
i: ao de operacin
0=
(1 + ) FC: flujo de caja
=0
TIR: Tasa interna de retorno
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

Interpretacin y criterio de decisin

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por

perodo del proyecto, considerando los fondos que permanecen
invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio

Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio

2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR

EJEMPLO

Se tiene un negocio que generara los siguientes flujos:

FC0 = -10 000

FC1 = 5 917
FC2 = 5 917

5917 5917 12% = TIR

0 = 10000 + +
(1 + ) (1 + )2

El dinero invertido en ese proyecto genera 12% de rentabilidad cada

ao.
 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR

REPRESENTACIN GRFICA

VAN Se grafica la funcin VAN para

diferentes COK; la TIR es aquella
que hace VAN = 0

. VAN (10%) = 269

TIR = 12%

VAN (12%) = 0 5917 5917

VAN (15%) = - 381

. COK
= 10000 + +
(1 + ) (1 + )2
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR

EJEMPLO (cont.)

0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917

_____ ______ = 12% = TIR
(1+) (1+ )2

Qu quiere decir este 12%?

Considera slo el dinero que se queda en el proyecto

12%
AO 0 AO 1 AO 2
12%
10 000 11 200 5 917
(5 917) (5917)
5 283 0
 1. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
VENTAJAS
La TIR nos brinda un porcentaje
de rentabilidad por lo que es
fcilmente comprensible.
DESVENTAJAS
No es apropiado para proyectos
mutuamente excluyentes si estos
tienen distinta escala o duracin, o
diferente distribucin de
beneficios.
La TIR es una tasa porcentual que
depende de la inversin, entonces
si las inversiones no son iguales, las
TIR no son comparables, por
ejemplo 30% sobre $1000 no es
mejor que 20% sobre $100000.
Un mismo proyecto puede tener
diferentes tasas de retorno porque
existen muchas soluciones a la
ecuacin (TIR mltiple).
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Captulo 3

RAZN BENEFICIOS-COSTOS
3. LA RAZN BENEFICIO COSTO B/C

La razn beneficio costo (B/C) es un indicador que relaciona el Valor

Actual de los Beneficios con el Valor Actual de los Costos (incluyendo la
inversin) de un proyecto.

B/C = VA Beneficios
VA Costos

Si B/C > 1 ES RENTABLE

Si B/C = 1 ES INDIFERENTE

Si B/C > 1 NO ES RENTABLE

3. LA RAZN BENEFICIO COSTO B/C

La magnitud de la razn beneficio costo (B/C) no nos dice mucho; slo

nos interesa saber si B/C es mayor, igual o menor que uno por qu?

La razn B/C expresa la relacin entre beneficios y costos

CONSIDERANDO el volumen invertido: por tanto, dos proyectos con
diferente rentabilidad pueden tener la misma relacin B/C.

La razn B/C depende de CMO SE PRESENTEN los beneficios y

costos: por tanto, un mismo proyecto con una diferente presentacin de
beneficios y costos puede tener diferente B/C.
 3. LA RAZN BENEFICIO COSTO B/C

Comparemos dos proyectos con diferentes niveles de Inversin:

PROYECTO A PROYECTO B

VAB = 500 VAB = 5 000

VAC = 100 VAC = 1 000
B/C = 5 B/C = 5
VAN = 400 VAN = 4 000

Dos proyectos con el mismo B/C pero diferente rentabilidad:

B/C no sirve para comparar proyectos.
 3. LA RAZN BENEFICIO COSTO BC

Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes presentaciones de

beneficios y costos:

Alt. 1 0 1 2 VA (10%) VAN = 2 450

Costos 100 1 100 12 100 11 100
BC = 1.22
Ing. 50 1 650 14 520 13 550

Diferentes

Alt. 2 0 1 2 VA (10%)
VAN = 2 450
Costos 100 0 0 100
BC = 25.50
Ing. 50 550 2 420 2 550

El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, slo sirve para saber si
individualmente es rentable ejecutar el proyecto
3. LA RAZN BENEFICIO COSTO BC

Si BC > 1 indica que VAN > 0, el proyecto es rentable.

BC slo se puede utilizar para analizar la rentabilidad de un

proyecto, pero no para la comparacin de proyectos: un mayor BC
no necesariamente implica mayor rentabilidad.
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Captulo 4

PERIODO DE RECUPERACIN
DEL CAPITAL
4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR

Existen dos tipos de PR:

PERIODO DE RECUPERACIN NORMAL (PRN): es el nmero

de aos requerido para recuperar el capital invertido en el
proyecto (sin actualizar los beneficios netos).

PERODO DE RECUPERACIN DINMICO (PRD): es el nmero

de aos requerido para recuperar el capital invertido en el
proyecto considerando los beneficios netos actualizados.
4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR

PERODO DE RECUPERACIN NORMAL (PRN)

BN1 = 20 BN acumulado1 = 20
Inversin = 100
BN2 = 20 BN acumulado2 = 40
BN ao = 20 BN3 = 20 Bn acumulado3 = 60
BN4 = 20 BN acumulado4 = 80
BN5 = 20 BN acumulado5 = 100

PRN = 5
4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR

PERODO DE RECUPERACIN DINMICO (PRD)

Inversin = 100 VABN1 = 18.18 VABN = 18.18

ac. 1

VABN2 = 16.53 VABN ac. 2 = 34.71

BN = 20
ao
VABN3 = 15.03 VABN ac. 3 = 49.74
VABN4 = 13.66 VABN ac. 4 = 63.40

PRD = 8 VABN5 = 12.42 VABN ac. 5 = 75.82

VABN6 = 11.29 VABN ac. 6 = 87.11
VABN7 = 10.26 VABN ac. 7 = 97.37
VABN8 = 9.33 VABN ac. 8 = 106.70
4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR

La informacin del PR es til en situaciones riesgosas: si se

espera que algn factor afecte negativamente el proyecto en
los prximos aos, se puede preferir un proyecto con menor
PR aunque su VAN y/o TIR no sean los mejores.

PRN es til cuando estamos frente a proyectos de vida til

larga y beneficios netos constantes.
 Resumen de la Evaluacin

VAN TIR B/C

Valor Actual Tasa Interna Relacin

Neto de Retorno Beneficio Costo

Valor actual de Tasa porcentual que Cociente que resulta de

los beneficios indica la rentabilidad dividir el valor actual
promedio anual que de los beneficios y el
netos que genera
genera el capital valor actual de los
el proyecto costos del proyecto
invertido en el proyecto

VAN > 0, aceptar TIR > COK, aceptar B/C > 1, aceptar
VAN = 0, indiferente TIR = COK, indiferente B/C = 1, indiferente
VAN < 0, rechazar TIR < COK, rechazar B/C < 1, rechazar