Finanzas III

MERCADOS DERIVADOS DE CONTRATOS DE OPCIONES

1. SINTESIS HISTORICA DE LOS MERCADOS DE OPCIONES

La negociacin de los mercados de opciones, lleva menos tiempo que el mercado

de futuros.

Las primeras transacciones de opciones de venta y de compra tuvieron lugar en

Europa y Estados Unidos en el siglo XVIII. Al inicio no tuvo mucha aceptacin, por
lo que a principios de siglo XX se fundo la Asociacin de Agentes y Comerciantes
de opciones y compra y venta, cuyo objeto era crear un sistema de acercamiento
entre vendedores y compradores.

Formacin de los mercados de opciones.

En abril de 1973, el Chicago Board of Trade abri un nuevo mercado, el Chicago

Board Options Exchange, que se dedicara nicamente a negociar acciones de
empresas que negocian en bolsa.

El American Stock Exchange (AMEX) y el Philadelphia Stock Exchange (PHLX)

comenzaron a negociar opciones en 1975, el Pacific Exchcange (PSE) lo hizo en
1976.

Los mercados de opciones se han desarrollado simultneamente a los mercados

de futuros y, del mismo modo, nacen como consecuencia lgica de la necesidad
de superar los problemas consustanciales que existen en la negociacin directa a
plazo. As pues, los mercados de opciones comparten las mismas caractersticas
que los mercados de futuros en lo referente a la contratacin: sistema de
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negociacin, estandarizacin de los contratos y cmara de compensacin como

garante del buen fin de las operaciones

2. MERCADO DE MOSTRADOR O MERCADO EXTRABURSTIL

El mercado mostrador; conocido como el OTC (Over the Counter) es un mercado

paralelo al burstil que se diferencia de este por su menor regulacin, mayor
riesgo, la inexistencia de un sistema de formacin de precios y la ausencia de
intermediarios.
La creacin o estructuracin del OTC tienen como objetivo especfico dar mayor
liquidez al sistema mediante la ampliacin de alternativas de inversin y as
estimular el mercado secundario.

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Las principales operadores de este tipo de mercados son bancos, corporaciones

financieras, comisionistas de bolsa (actuando por cuenta propia) y fiduciarias;
estos se conocen como inversionistas calificados y conforman una parte
importante de la demanda de ttulos valores.

Se supone que son expertos conocedores, capaces de asumir mayores riesgos e

idealmente, deben cumplir un papel de hacedores de mercado (market makers) es
decir, agentes que adems de poder adquirir las emisiones primarias para luego
colocarlas, realizan operaciones de compra y venta de ttulos segn las
condiciones de mercado existentes o las que quieran crear.
Para generar un mercado OTC, es necesario contar, adems de los inversionistas
calificados con otros elementos. Son determinantes un buen nivel de ahorro
privado, la estabilidad de las principales variables macroeconmicas e
instrumentos de bajo riesgo, estndares y de alta liquidez.

Otro de los pasos a seguir en la creacin del OTC es por lo menos el desarrollo de
un sistema de reporte de operaciones que permita hacer, de cierta manera,
pblicas las transacciones que ocurren fuera del mercado pblico de valores. Sin
embargo, se proyecta la instalacin de un sistema electrnico de transacciones e
informacin, como el de la bolsa, que permita cambiar la tradicional manera de
realizar operaciones (por telfono) y provea mayor transparencia.

3. DEFINICIN DE CONTRATOS DE OPCIONES

Una opcin es un contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora),
en que quien compra la opcin adquiere el derecho a ejercer lo que indica el
contrato, aunque no tendr la obligacin de hacerlo.

Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de activos

determinados, que pueden ser acciones ndices burstiles, bonos u otros. Esos
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contratos establecen adems que la operacin deber realizarse en una fecha

preestablecida y a un precio fijado al momento de ser firmado el contrato. Para
adquirir una opcin de compra o de venta es necesario hacer un desembolso
inicial (denominado "prima"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio
que tenga en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de
ese precio y del perodo de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la
fecha en que ste expira.

Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que
otorgan el derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones
europeas a las que slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones
americanas a las que pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del
contrato.

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Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la opcin, si es que

lo hace, ocurren dos situaciones:

Quien aparece como vendedor de la opcin estar obligado a hacer lo que

indique dicho contrato; vale decir, vender o comprar el activo a la
contraparte, en caso en que sta decida ejercer su derecho de compra o de
venta.
Quien aparece como el comprador de la opcin tendr el derecho a
comprar o vender el activo. Sin embargo, si no le conviene, puede
abstenerse de efectuar la transaccin.

Un contrato de opcin contiene, normalmente, las siguientes especificaciones:

Fecha de ejercicio: fecha de expiracin del derecho contenido en la opcin.

Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al que
se refiere el contrato (llamado activo subyacente).
Prima o precio de la opcin: monto que se paga a la contraparte para
adquirir el derecho de compra o de venta.
4. CARACTERSTICAS BSICAS DE UN CONTRATO DE OPCIN

Cada contrato de opciones tiene sus propias caractersticas, que hay que conocer
antes de operar con l:

a. Activo subyacente: Es el activo al que est referenciado la opcin. Por

ejemplo, en las opciones sobre acciones de Telefnica el activo subyacente
es la accin de Telefnica.
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b. Nmero de acciones por contrato: Se aplica slo a las opciones sobre

acciones. Es el nmero de acciones que representa cada contrato.

c. Valor nominal del contrato: Es el importe econmico que representa 1

contrato de opciones. Por ejemplo en el caso de las opciones sobre acciones
el nominal se halla multiplicando el precio de ejercicio por 100 (cada contrato
representa 100 acciones). Si el precio de ejercicio es 20 el nominal ser
2.000 euros (20 x 100 = 2.000).

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5. CLASES DE OPCIONES

5.1 Por la Accin de Compra o de Venta

a. Opcin Call.

Cuando una opcin otorga al comprador el derecho a comprar el

sustentante al escritor (vendedor).

b. Opcin Put

Una opcin put da a su poseedor el derecho -pero no la obligacin- a

vender un activo a un precio predeterminado hasta una fecha concreta. El
vendedor de la opcin put tiene la obligacin de comprar el activo
subyacente si el tenedor de la opcin (comprador del derecho de vender)
decide ejercer su derecho.

5.2 Por la Fecha de su Vencimiento

a. Opciones Americanas

Cuando la opcin puede ser ejercida en cualquier momento e incluyen la

fecha de vencimiento.

b. Opciones Europeas

Cuando la opcin puede ejercerse solamente en la fecha de vencimiento.

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5.3 Segn Fijacin de Tipos o Precios

a. Opciones Vainilla

Cuando el precio se fija al final del periodo, en su vencimiento.

b. Opciones Asiticas o de promedio

Cuando su precio es fijado mediante la media aritmtica o geomtrica de los

precios al inicio y fin de la operacin o en varios momentos determinados.

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6. DIFERENCIA ENTRE UNA OPCION AMERICANA Y UNA EUROPEA

Como se menciono anteriormente la diferencia de una opcin americana y una

europea es que:

a. La opcin de tipo americana es aquella que se ejerce nicamente en su

fecha de vencimiento.
b. Y, la opcin europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta
su fecha de vencimiento y es en ese sentido que se vuelve hacer mencin
de dichas opciones.

La mayora de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las

americanas, ya que estas generalmente son ms valiosas que las europeas, dado
que otorgan ms derechos.

Las opciones pueden ser sobre acciones, divisas, ndices, commodities, etc.

Pero, la forma ms importante de las opciones es sobre futuros, caso, que se

explicar a continuacin.

Opciones sobre futuros

Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas,
ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depsitos de
mrgenes, ya que slo se requiere del pago de la prima al inicio de la operacin.
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7. POSICIONES DE COMPRA- VENTA LARGA Y DE COMPRA-VENTA CORTA

EN OPCIONES

7.1 Contrato de Opciones de Compraventa

El artculo 706 del Cdigo de Comercio establece la diferencia con la opcin

(promesa unilateral) del Cdigo Civil (Arts. 1676 al 1681) en cuando al plazo, pues
en esta no puede exceder de dos aos si se trata de inmuebles o derechos reales
sobre los mismos; y de un ao, si se trata de otros bienes o prestaciones. En
cambio, en la opcin de compraventa de cosas mercantiles, el artculo indicado
dice que las partes son libres de pactar el plazo sin lmite alguno. Es interesante
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sealar que, como promesa de contrato, no se encuentra una figura especfica en

el Cdigo de Comercio. Ello no quiere decir que en la prctica no pueda
celebrarse un negocio para prometer la celebracin de otro, aplicando lo previsto
en el Cdigo Civil y tomando en cuenta las caractersticas de las obligaciones y
contratos mercantiles.

El siguiente cuadro sintetiza la relacin comprador y vendedor:

Acciones
Opciones
Comprador Vendedor

Derecho a Obligacin de entregar

CALL comprar accionesa un las acciones al precio

Opcin de Compra precio fijo, en un establecido cuando se

perodo de tiempo. ejerza la opcin.

Derecho a vender Obligacin de recibir

PUT acciones a un precio las acciones al precio

Opcin de Venta fijo, en un perodo de establecido cuando se

tiempo. ejerza la opcin.
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7.2 Posicin en Opciones Compra- Venta Larga y de

Compra- Venta Corta
En cada contrato de opciones hay dos partes. En una parte est el inversor que ha
tomado la posicin larga (es decir, ha comprado la opcin).

En otra parte est el inversor que ha tomado la posicin corta (es decir, ha
vendido o emitido la opcin).

El emisor de una opcin recibe una paga en metlico pero tiene pasivos
comerciales ms adelante. Su beneficio / prdida es la contraria de la del
comprador.

Hay cuatro tipos de posiciones en opciones:

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a. Compra de una opcin de compra

b. Venta de una opcin de compra
c. Compra de una opcin de venta
d. Venta de una opcin de venta

Para entender mejor la diferencia entre estos tipos de posiciones de opciones

podemos ver el siguiente cuadro.

DERECHOS OBLIGACIONES CARACTERSTICAS

OPCIN
COMPRADOR DEL VENDEDOR ESPECIALES
COMPRA Call Comprar a Riesgo: Limitado
(largo) $10.00 o precio
del ejercicio, lo Ganancia: Ilimitada
ejerce si el
precio de
a.
mercado es
mayor a $10.00
COMPRA Call Si el comprador Riesgo: Ilimitado
(corto) ejerce, el
vendedor esta Ganancia: Limitada
obligado a vender
VENTA Put Derecho a Riesgo: Limitado
(largo) vender
Ganancia: Ilimitada
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VENTA Put Obligacin de Riesgo: Ilimitado

(corto) comprar
Ganancia: Limitada
Compra de una Opcin de Compra (Option Long Call)

Consiste en adquirir por "c" (prima CALL) dlares una opcin CALL, en un perodo
de tiempo sobre una determinada accin a cierto precio de ejercicio. El
inversionista tiene expectativas alcistas sobre el precio de la accin, espera que a
la fecha de vencimiento del contrato, el precio del mercado de las acciones supere
al precio de ejercicio de la opcin, al menos en la cantidad "c".

Beneficio: si S >E ejercer su derecho a comprar la opcin por la prima c pagada,

ganar: B = S - (E + c), situacin In The Money (ITM).

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Prdida: si S < E la opcin no ser ejercida, debido a que se podr comprar las
acciones directamente en el mercado a un precio inferior al de la opcin. La
prdida ser de cuanta inferior o igual a c, situacin Out The Money (OTM).

Las ganancias pueden ser ilimitadas mientras que sus prdidas vienen limitadas
por la prima pagada c.
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Ejemplo Prctico

Consideremos la situacin de un inversor que compra una opcin CALL para

adquirir 100 acciones de TELEFNICA, con un precio de ejercicio de 100$. El
vencimiento de la opcin es dentro de 4 meses y el precio de la opcin para
comprar una accin es de 5$. Supongamos que al trmino del contrato la accin
se cotiza en 115$.

E = 100$ C = 5$ S =115$

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La inversin inicial es de 100*5$=500$

Al ser S > E la accin se ejercer la opcin ya que el inversor est dispuesto a

comprar 100 acciones a 100$ por accin. Si vende las acciones inmediatamente el
inversor obtiene un beneficio de 15$ por accin

Beneficio neto = (115$-100$)*100 500$ =1000$.

Rentabilidad Obtenida = (1500$-500$)/500$ = 200%

Por otro lado si la accin se cotizara en menos de 100$, la opcin no se ejercer,

ya que no tiene sentido comprar a 100$ una accin que tiene un precio de
mercado inferior a 100$. En este caso el inversor tendra una prdida de 500$.

b. Venta de una Opcin de Compra ( Option Short Call )

Consiste en vender por c (prima CALL) dlares una opcin CALL, en un perodo
de tiempo sobre una determinada accin a cierto precio de ejercicio.

El inversionista tiene expectativas moderadamente bajistas del precio de la accin,

moderadamente en el sentido que si su expectativa es un descenso sustancial de
los precios de la accin, sera ms aconsejable comprar una PUT. Entonces,
espera que en un momento determinado el precio de la accin en el mercado
descienda por debajo del precio de ejercicio de la opcin para obtener cierto
beneficio.
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Beneficios: Si S < E sus expectativas se han cumplido y su ganancia ser la

prima c recibida, puesto que el comprador de la opcin CALL, no la ejercer, la
prima c ser el ingreso que obtendr por la venta de la opcin CALL.

Prdida: Si S > E sus expectativas han fallado y el comprador de la opcin CALL

ejercer su derecho.

El vendedor de una opcin CALL, no puede determinar si la misma ser ejercida o

no, asume un papel pasivo a la espera de la decisin del comprador de la opcin
CALL, para ello recibe una prima c que mejora su rendimiento.

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Ahora bien, si sus expectativas no se cumplen, deber de adquirir la accin a un

precio de mercado ms elevado que el de ejercicio, de manera que estamos ante
una posicin arriesgada, siendo sus posibilidades de prdidas ilimitadas.

Ejemplo Prctico

Un inversor cree que la cotizacin de las acciones de Microsoft, que actualmente

estn a 16$, no va a subir mucho hasta la fecha de vencimiento y, por lo tanto,
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esta dispuesto a vender a un tercero el derecho a que compre esas acciones a

17$ en la fecha de vencimiento. Es decir vende una CALL con una prima 0.5$, por
un lote de 100 acciones

Al vencimiento de la opcin, pueden ocurrir los siguientes casos:

1.- El inversor ha acertado y el precio de la accin de Microsoft no ha subido o no

ha llegado hasta 17$. Al comprador de la CALL no le interesa ejercer su opcin y
el vendedor ha obtenido, por tanto, un beneficio igual a la prima pagada por el
comprador (100 x 0.5$ = 50$).

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2.- El precio de la accin ha subido hasta 20 $. El comprador ejerce su opcin y la

prdida para el inversor ser:

Precio Ejercicio (17 x 100) = 1700$

Precio de Mercado (20 x 100) = 2000$

Prdida = 300$

Prima Recibida (100 x 0.50) = 50$

Prdida Neta = 250$

En este caso, la perdida producida por el incremento de 3$ sobre el precio de

ejercicio que el inversor se haba comprometido a vender a 17$., se ve minorada
por el ingreso que le ha supuesto la percepcin de la prima de 50$.

c. Compra de una Opcin de Venta (Option Long Put)

Consiste en comprar en p (prima PUT) dlares, una opcin PUT, al precio de

ejercicio pactado en un perodo de tiempo determinado. La compra de una opcin
PUT sobre una accin, protege la cartera contra una cada de los precios de la
accin. El inversionista que adquiere una opcin PUT tiene expectativas bajistas
con respecto al precio de la accin, espera que sta en un momento se encuentre
por debajo del precio de ejercicio, al menos en p.

Beneficios: Si E > S, ejercer el derecho a vender la opcin al precio E. B = E

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(S + p), la mxima ganancia ser cuando (E-p) sea nula.

Prdidas: Si E < S, nunca ejercer su derecho a vender las opciones al precio E.

Por lo que perder el dinero que le costo la compra de la opcin PUT; p ser la
mxima prdida.

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Ejemplo Prctico

Un inversor cree que las acciones de IBM, que el 15 de abril cotizan a 10$,
pueden experimentar una bajada en sus cotizaciones, y decide llevar a cabo
una estrategia consistente en comprar una PUT, es decir, adquirir un contrato que
da derecho a vender, cualquier da hasta la fecha de vencimiento (15 de julio) 100
acciones de IBM al precio de 10 $ la accin. La prima por cada accin es de 0.5$.

Supongamos que en la fecha de vencimiento el inversor ha acertado y que la

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accin de IBM ha bajado hasta 8$, por lo que ejerce la opcin PUT su beneficio
ser:

Precio de Mercado (8$ x 100) = 800$

Precio Ejercicio (10$ x 100) =1000$
Beneficio = 200$
Prima Pagada (0.5$ x 100) = 50$
Beneficio Neto = 150$

La rentabilidad obtenida sobre el capital desembolsado ha sido:

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- Rentabilidad de la Operacin = 300%

Si en lugar de bajar, la cotizacin de las acciones de IBM hubiesen subido, por

ejemplo hasta 15$, el inversor simplemente no ejercera su opcin y habr perdido
solo la prima pagada de 50$.

d. Venta de una Opcin de Venta ( Option Short Put)

El vendedor de una opcin PUT otorga al comprador el derecho a venderle las

acciones al precio de ejercicio en un perodo de tiempo determinado. El vendedor
tiene expectativas alcista sobre le precio de las acciones,, la emisin de este tipo
de opciones ofrece la oportunidad de obtener un ingreso en forma de prima. El
vendedor de la opcin PUT, deber adquirir las acciones subyacentes al precio de
ejercicio estipulado, si el comprador de la opcin ejerciera su derecho dentro del
plazo; por incurrir en este riesgo el vendedor recibe una prima p.

Beneficios: Si S > E, el comprador de la PUT no ejercer el derecho y el

vendedor ganar lo que cobr en el momento de emitir la opcin: p.

Prdidas: Si S < E el comprador de la PUT ejercer su derecho a venderle cara

una accin que en ese momento en el mercado ests ms barata.

La mxima ganancia es limitada y vendr dada por el precio de la opcin PUT: p.

Mientras que los resultados negativos depender de cuanto baje la cotizacin de
la accin, alcanzndose el peor de todos cuando (E-p) sea nulo.
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Ejemplo Prctico

Un inversor cree que la cotizacin de las acciones de General Motors, que

actualmente estn a 16$., no va a bajar en las prximas semanas por lo que
decide vender una PUT con objeto de ganar la prima de la opcin si su pronstico
resulta acertado. Escoge vender la opcin con un precio de ejercicio de 14$., por
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lo cual paga una prima de 0.7$. El paquete es de 100 acciones.

Llegado el vencimiento puede ocurrir:

1.- El inversor ha acertado y el precio de la accin de Endesa no ha bajado de

14$, el comprador de la PUT no le interesa ejercer su opcin y, por tanto, el
inversor ganar toda la prima (100 x 0.7 = 70$).

2.- El precio de la accin ha bajado por debajo del precio de ejercicio (14$), el
comprador de la PUT ejercer la opcin de venta. Supongamos que el precio de la
accin de General Motors ha bajado hasta 12$. y el comprador de la PUT ejerce
su derecho.
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Precio Ejercicio (14$ x 100) = 1400$

Precio de Mercado (12$ x 100) = 1200$

Perdida = 200$

Prima Recibida (100 x 0.7) = 70$

Prdida Neta = 130$

Puede comprobarse que en ocasiones, aunque el ejercicio de una opcin vendida

suponga una perdida al inversor que la ha vendido, la prima que recibi por dicha
venta puede ms que compensar dicha perdida, tal como sucede en el ejemplo.

8. FORMAS PRINCIPALES EN LAS QUE UNA OPCIN DIFIERE DE UN

CONTRATO DE FUTUROS

Los contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan un alto grado

de estandarizacin. Ello incorpora notables ventajas, pues simplifica los procesos

e integra a los usuarios, incrementando los volmenes de contratacin y la liquidez

de los mercados. La estandarizacin de los contratos se pone de manifiesto en los

siguientes formas:
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Nmero escaso de vencimientos con fechas especficas. Como regla

general en tipos de inters se suelen producir cuatro vencimientos anuales,

que coinciden con una determinada fecha de los meses de marzo, junio,

septiembre y diciembre. En renta variable los vencimientos suelen

establecerse por perodos mensuales, cotizndose simultneamente los

tres meses ms prximos y un cuarto mes relativamente alejado en el

tiempo.
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Importes normalizados por contrato. Cuando un operador cotiza un

determinado nmero de contratos, quienes reciben la oferta o la observan

en pantalla ya saben cual es el importe individual de los mismos, y en

consecuencia conocen tambin el valor total de la posible operacin a

efectuar. Tambin se conoce el valor mnimo de fluctuacin de las

cotizaciones, que en el argot operativo de los mercados derivados se

denomina "tick". Las operaciones se debern cruzar por nmeros enteros,

no pudiendo negociarse fracciones de contratos.

Horario de mercado y reglas de negociacin. Los mercados de futuros y

opciones tienen un horario especfico de negociacin y unas clusulas

especficas de los contratos que intentan cumplir unas condiciones de

mximo inters para el conjunto de los miembros que puedan operar en el

mercado.

Posibilidad de cierre de la posicin antes de vencimiento. Todo usuario del

mercado de futuros y opciones que desee cerrar su posicin

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anticipadamente, sin necesidad de esperar al vencimiento de los contratos,

puede acudir al mercado y realizar una operacin de signo contrario a la

posicin que posee, de tal manera que si tiene una posicin vendedora

deber comprar contratos y si la tiene compradora deber vender contratos.

La posibilidad de no tener que mantener las operaciones hasta la fecha de

vencimiento permite realizar operaciones de cobertura que se inicien o

concluyan en "fechas rotas", que es la denominacin que reciben aquellos

das diferentes a los de vencimiento.

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Existencia de depsitos de garanta y liquidaciones de prdidas y

ganancias. La cmara de compensacin se encarga de fijar unos importes

que los usuarios del mercado debern entregar en concepto de garanta por

las operaciones que efecten y al mismo tiempo fija unas reglas para la

liquidacin de las prdidas y ganancias.

La estandarizacin de los contratos y de los diferentes procesos de negociacin,

liquidacin y compensacin es un aspecto muy ventajoso, pues permite

racionalizar todos los procesos y establecer una reduccin considerable de costes.

No obstante lo expuesto anteriomente, la estandarizacin va en contra de la

especializacin y por ello, cuando son necesarias operaciones especiales con

fechas diferentes a las de los contratos o con clusulas especficas aparecen los

productos denominados OTC (over the counter) que son contratos diseados por

acuerdo expreso entre las partes que negocian, sin necesidad de cruzar la

operacin en mercado organizado ni compensar y liquidar a travs de cmara de

compensacin. Utilizando una

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comparacin relativa al sector de la confeccin, podramos afirmar que los

productos derivados a travs de mercados organizados (futuros y opciones) son

"pret a porter", mientras que los productos OTC son "trajes a medida", y en

consecuencia su coste va a ser ms elevado porque sus prestaciones van a estar

ms ajustadas a las necesidades especficas de cada usuario.

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CONCLUSIONES

1. Los Mercados son instituciones que nos permiten realizar coberturas y

minimizar el riesgo de precios. Cumplen una funcin social.

2. Las estrategias de coberturas se disean en razn de necesidades

particulares.

3. Quienes participan habitualmente en los Mercados, trasladan el riesgo a

terceros que lo asumen. Las expectativas y necesidades de los participantes
son diferentes, los industriales necesitan precios bajos y los productores
precios altos.

4. Existe una gran cantidad de productos, los cuales podemos operar.

5. Podemos utilizar Contratos de Futuros o bien podemos combinarlos con

Opciones.
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6. El costo de estas coberturas es realmente accesible.

7. No existe riesgo cambiario, ya que todas las operaciones son en Dlares.

8. Los contratos son estandarizados. La operatoria tiene un horario determinado y

es pblica.

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RECOMENDACIONES

Hemos recorrido un largo y difcil camino, en el que sin dudas, encontramos

herramientas que nos van a ser sumamente tiles para mejorar nuestra
comercializacin y, a partir de aqu, podremos tomar mejores y ms provechosas
decisiones de administracin.

En estos tiempos, el acceso a los Mercados se ha simplificado notoriamente. En

los ltimos 10 aos el crecimiento ha sido exponencial.

Desde comienzos de los aos 90 comenzaron a operarse Futuros de Mercancas

en Dlares y esto ha favorecido notablemente a los mercados.

Hoy, llevar a cabo una estrategia de cobertura es sumamente sencillo y no implica

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una gran erogacin, los costos son ms que accesibles y no tenemos que

inmovilizar gran cantidad de dinero.

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BIBLIOGRAFA

BORRELL, MAXIMO y ROA, ALFONSO: Los mercados de

futuros financieros. Ariel Economa. Edicin 2007

Bookstaber, Richard De Precios de Opciones y Estrategias de

Inversin.Probus 1991 tercera edicin.

Labuszewski y Nyhoff "La Negociacin de Opciones Sobre

Futuros", Wiley 2006.
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