El Caso Enron Fracaso de Una de Las Empr PDF

DALCAME es un grupo de profesionales dedicados a la innovacin y desarrollo tecnolgico enfocado al sector de
la Salud, en pro del mejoramiento de la calidad de vida del Ser Humano.
El caso Enron
Fracaso de una de las empresas ms poderosas de
estados unidos
19/11/2010
DALCAME
Alexis Meneses Arvalo alexismeneses@dalcame.com
Alexis Meneses Arvalo alexismeneses@dalcame.com www.dalcame.com 1

Caso III, Anlisis de caso (ENRON)
CONTENIDO
Pg.
EL CASO ENRON Y LOS EXCESOS DE LA DESREGULACIN FINANCIERA 3

LA QUIEBRA DE LA COMPAA ENERGTICA ENRON 4
RESUMEN 7
1 LA QUIEBRA FRAUDULENTA MS GRANDE DE LA HISTORIA... 7
1.1 Antecedentes 7
1.2 Causas del derrumbe 7
2 RESPONSABLES 8
2.1 Principales investigados 8
3 ENRON Y EL GOBIERNO CORPORATIVO 8
4 RELACIONES CON EL GOBIERNO 8
5 ACTUACIN DE LA FIRMA AUDITORA 9
6 RESPONSABILIDAD DE LOS OPERADORES DE BOLSA 9
6.1 El uso de stock options crea dos tipos de incentivos perversos 9
7 RESPONSABILIDAD DEL DIRECTORIO 10
8 CONCEPTOS DE FINANZAS QUE SE VEN EN EL CASO 10
8.1 Costos de agencia 10
8.2 Venta en corto 11
8.3 Asimetras de informacin 11
8.4 Sealamiento 11
8.5 Financiacin 12
8.6 Funcin Financiera 13
8.7 Mergers & Acquisitions. 13
9 QUE NOS ENSEA EL CASO? 14
10 COMO NO PUDO EVITARSE ANTES 14

EL CASO ENRON Y LOS EXCESOS DE LA DESREGULACIN FINANCIERA
Enron naci en 1985 y la historia de poder y ambicin de los tres mosqueteros de

Enron, Jeffrey Skilling, Kenneth Lay y Andrew Fastow (los chicos ms listos de la
sala), estando est muy ligada al Estado de Texas. Parte de su control del
mercado se bas en las generosas donaciones al mundo poltico, por ms de 6
millones de dlares. El gobierno de George W.Bush supo compensar los favores
de Kenneth Lay, al tenerlo como asesor energtico, aunque Lay haba hecho
esfuerzos para ser Ministro. Sin embargo, Enron goz de contados privilegios
como el lanzamiento, a fines de 1999, de Enron Online, un sistema de
transacciones globales en internet que permita realizar transacciones en lnea, y
en todo el mundo.
En solo dos aos, la plataforma de comercio electrnico de Enron lleg a realizar

6.000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de dlares. Esto
estimul en Jeff Skilling la idea de la contabilidad creativa y en Andrew Fastow el
desarrollo de empresas mgicas para ocultar, en principio, las ganancias
fraudulentas generadas por la manipulacin de precios que conseguan por la va
del Valor Futuro Hipottico (VFH).
En la Figura 1 se ve la lnea del tiempo de Enron tomada de The Big Picture,

donde se puede comprobar la trayectoria plana de la empresa hasta 1999, el ao
en que Enron se sum a la irracionalidad de las grandes burbujas financieras
apelando a la manipulacin de los precios en prcticas delictivas demostrando que
los precios de mercado tambin pueden estar cargados a la subjetividad.
El caso Enron nos ayuda a comprender la cadena de fraudes que corroe el

sistema hasta que este colapsa. La quiebra de Enron dej a 20.000 personas sin
trabajo, y con 2.000 millones de dlares en prdidas de pensiones y jubilaciones
no pagadas1.
1
http://www.elblogsalmon.com/mercados-financieros/el-caso-enron-y-los-excesos-de-la-desregulacion-financiera

Figura 1 . Linea de tiempo de ENRON
Fuente: CBS MarketWatch; http://bigpicture.typepad.com/comments/images/enrn_timeline.html
LA QUIEBRA DE LA COMPAA ENERGTICA ENRON
El escndalo creado por la quiebra de mayor envergadura de la historia de

Estados Unidos, la de la compaa energtica ENRON ha ocupado las noticias en
las ltimas semanas, recordando escenarios de pelculas como Wall Street a
comienzos de los ochenta. Enron estuvo a punto de ser la corporacin ms
grande del mundo y, de hecho, le dict a la administracin Bush casi toda su
poltica energtica. Ahora Enron no existe ms y la Casa Blanca est en
problemas. Se trata de una situacin que demuestra claramente, por un lado, los
lmites del credo neoliberal que trata de impulsarse en los pases del tercer mundo
de que el funcionamiento libre del mercado permite una economa sana y prspera
y, por otro, a nivel poltico, se trata de un escndalo que revela los lazos estrechos
entre las compaas petroleras y la Casa Blanca y en particular que este
escndalo podra afectar de manera importante la administracin de Georges
Walker Bush, dependiendo de los resultados de las investigaciones de cuatro
comits del Congreso.

Algunos antecedentes. En 2001, Enron era la sptima empresa estado-unidense

segn la lista de Fortune 5002. Sus acciones se cotizaban en Wall Street a ms
de 90 dlares permitiendo una capitalizacin de 77 mil millones de dlares. Enron
result de la fusin en 1985 de dos oscuras compaas de gasoductos de Texas.
La liberacin del mercado de la energa en los noventa llev a la creacin de la

bolsa energtica en la que productores, distribuidores y clientes pactaran precios
de aprovisionamiento. Enron se transform en un canal de negociacin entre
productores, distribuidores y clientes. Consigui comercializar un promedio del 15
al 20% del gas y la electricidad de Estados Unidos. Luego de ello, aplic la misma
estrategia a todo tipo de bienes: agua, plsticos, internet y otros.
La quiebra de Enron es ms que un caso de mala gestin o negligencia

empresarial. El escndalo proviene del recurso a manipulaciones contables
inaceptables en una empresa que buscaba su capital en la bolsa, ello permita
vender acciones sobrevaluadas. La compaa creo una serie de vehculos
financieros aparentemente externos, que le permitieron ocultar sus prdidas y
mantener su cotizacin en la bolsa.
Por otro lado, los dirigentes de la empresa conocan fehacientemente la situacin

y ocultaron la informacin destruyendo las pruebas. En efecto la manipulacin
financiera permita dar una imagen mejorada de la realidad econmica y financiera
de las actividades de la compaa, de su situacin patrimonial y sobre todo de los
riesgos que estaba asumiendo. Todo ello era posible porque su auditor externo no
era tal y el control central estatal no exista.
Un analista del Washington Post indicaba que la quiebra del gigante Enron
mostraba el adagio de James Madison, en el sentido de que si los hombres fuesen
ngeles, los gobiernos seran innecesarios. Lo que revela la quiebra de Enron es
la crisis del capitalismo neoliberal. Si el mercado produce niveles de corrupcin
como los que revela la quiebra de Enron, es difcil pensar cmo puede intentarse
2
La lista de Fortune 500 empresa es un ranking de las 500 principales empresas pblicas de los Estados Unidos, medida
por ingresos brutos; http://www.fortune500s.net/

exportar ese modelo como el nico posible y viable. El escndalo revela adems
los estrechos lazos de la poltica estado-unidense con el mundo de los negocios.
En efecto, los lazos de Enron con la clase poltica estado-unidense principalmente

la actual administracin revelados por enormes contribuciones financieras a la
campaa electoral del presidente Georges Walker Bush y del vice-presidente Dick
Cheney, incluido el principal consejero econmico de Bush, quien era empleado
de Enron durante la campaa presidencial.
El escndalo de Enron arroja dudas sobre los objetivos de la nueva poltica

energtica de la Casa Blanca, que busca la expansin energtica para asegurar el
progreso a Estados Unidos, dejando de lado las polticas de control del medio
ambiente. Como se recordara, el impacto de esta poltica ha sido enorme en el
diseo de la poltica energtica en Canad. Lo preocupante es que la conexin de
la Casa Blanca con el sector energtico no termina con la compaa Enron.
En efecto, entre otras situaciones, se ha revelado que la poltica estado-unidense

en Afganistn responde tambin a objetivos de las compaas petroleras. Es el
caso de la construccin del gasoducto a travs de Afganistn por la compaa
UNOCAL. Hasta 1997 UNOCAL y la Casa Blanca tuvieron contactos con los
Talibanes, para evitar que estos dieran la concesin de gasoductos a Japn o
Arabia Saudita. La radicalizacin anti-estadounidense de los talibanes
comprometi esa poltica. El actual jefe de gobierno en Afganistn Hamid Karzai,
actu en ese entonces como emisario estado-unidense en las negociaciones
sobre la construccin del gasoducto desde el Mar Caspio. Por otro lado, el
enviado especial de Bush en Afganistn, Zalmay Khaliza, tambin actu en las
negociaciones.
Todo indica ahora, como seala el Economist que Los Estados Unidos
consiguieron liberarse de la dependencia del petrleo de Arabia Saudita. Es lo
que explica el enfriamiento de los antiguos aliados de la guerra del Golfo que
ahora piden que las tropas estado-unidenses salgan de su territorio. El escndalo

de la Compaa ENRON, revela los entretelones del funcionamiento del

capitalismo en los pases desarrollados, que difiere mucho de la imagen que se
vende en los pases del tercer mundo. No en balde el peridico espaol El Pas,
editorializaba Escndalo en el paraso al definir el escndalo creado por
ENRON3.
RESUMEN
1 LA QUIEBRA FRAUDULENTA MS GRANDE DE LA HISTORIA...
1.1 ANTECEDENTES
Naci por la fusin de HNG4 e Internorth5
Crecimiento meterico por la desregulacin del gas.- Productos commodities6
Construye su propia planta de gas en Reino Unido cuando se privatiza la
industria elctrica.
Creacin de almacn virtual de gas.
Se fusiono con otras empresas creando grandes holdings7.
Empieza a competir en mercados liberados de Europa.
Importantes conexiones polticas con la administracin Bush, Clinton y Bush
(hijo).
1.2 CAUSAS DEL DERRUMBE

Bruta exageracin de los beneficios.
Transacciones extremadamente complicadas, basadas en hipotticos sucesos
futuros.
3
http://www.tuguialatina.com/especiales/comentarios/co17-02-2002.html
4
Houston Natural Gas Company (HNG) era una compaa de gas con sede en Houston, Texas. La empresa fue adquirida
por InterNorth Inc. en 1985, con HNG ejecutivos de tomar posiciones en InterNorth. Tras la transaccin, InterNorth pas a
llamarse Enron Corporation, y la sede de la empresa se traslad de la base de InterNorth en Omaha a las oficinas de HNG
anterior en Houston.
5
InterNorth pas a llamarse brevemente HNG / InterNorth en 1985, tras su toma de control de Houston Natural Gas
Company, antes de tomar el nombre de Enron Corporation, apenas seis meses despus.
6
Son mercados de productos de comercio, pueden ser muy eficaces, sobre todo si se dividen en grupos de la demanda de
segmentos de mercado. Estos mercados rpidamente responden a los cambios en la oferta y la demanda a fin de encontrar
un equilibrio de precio y cantidad. Adems, los inversionistas pueden ganar con la exposicin pasiva a los mercados de
commodities a travs de un ndice de precios de commodities.
7
Un holding es una compaa que controla las actividades de otras mediante la propiedad de todas o de una parte
significativa de sus acciones. El trmino se usa igualmente para designar al conglomerado as formado.

Incompetencia y criminalidad dentro de la cpula directiva.

Irregularidades en la informacin contable.
Destruccin de documentacin.
Encubrimiento del gobierno.
Fraude financiero a los accionistas.
Asociacin ilcita
2 RESPONSABLES
2.1 PRINCIPALES INVESTIGADOS
Los principales investigados son:
Kenneth Lay: El Presidente Ejecutivo de Enron desde 1986 que renunci el 23

de Enero de ste ao.
Andrew Fastow: el responsable de las finanzas y supuesto autor material de
las prcticas contables fraudulentas.
David Duncan: el auditor jefe de la firma Arthur Andersen, responsable de la
veracidad de los registros contables y por los cuales esa empresa cobr 27
millones de dlares en el ltimo ejercicio.
3 ENRON Y EL GOBIERNO CORPORATIVO
Graves conflictos de inters.

Auditor externo, auditor interno, consultor: Arthur Andersen.
Las compensaciones del comit de auditora eran en acciones de la empresa.
Bancos de inversin incluidos en el negocio.
Todos los agentes del gobierno corporativo en conocimiento de la situacin
excepto algunos accionistas.
4 RELACIONES CON EL GOBIERNO
No hay evidencia alguna sobre la posible comisin de delitos por parte del
presidente y sus colaboradores ms directos. Pero las relaciones entre Bush y

Enron, cuyo colapso ha llevado a la ruina y a la prdida de las pensiones de

jubilacin a miles de trabajadores, son peligrosamente intensas.
Enron fue la principal fuente de financiacin de la carrera poltica del ex

presidente, con unas donaciones estimadas en 623.000 dlares (685.300 euros)
entre 1993 y noviembre de 2001; el presidente de Enron, Kenneth Lay, es amigo
personal de Bush desde la poca en que ste era gobernador de Tejas; y las
propuestas de Enron constituyeron la base del plan energtico elaborado hace un
ao por el vicepresidente Dick Cheney, bajo la supervisin directa de Bush.
5 ACTUACIN DE LA FIRMA AUDITORA
Arthur Andersen: una de las cinco consultoras ms grandes del mundo.

Andersen destruy y ocult informacin relevante.
Utiliz el sistema de contabilidad agresiva para manipular informacin.
La consultora Andersen ayudo a Enron a jugar en la bolsa con los ahorros para
el retiro de sus empleados.
Los 20.000 empleados y 4500 jubilados de Enron han perdido billones de
dlares.
6 RESPONSABILIDAD DE LOS OPERADORES DE BOLSA
6.1 EL USO DE STOCK OPTIONS CREA DOS TIPOS DE INCENTIVOS

PERVERSOS
Primero, dado que si las acciones suben, el directivo gana y si bajan, no

pierde nada, ste tiene la tentacin de embarcarse en proyectos
excesivamente arriesgados que pueden ganar mucho, pero tambin pueden
perderlo todo.
Segundo, cuando hay prdidas, tiene incentivos a encubrirlas durante unos
meses para que no bajen las acciones mientras l ejecuta sus opciones y

aumenta sus arcas. Es decir, las stock options8 explican, a la vez, el riesgo
excesivo y los intentos de camuflar prdidas.
Los Bancos de Inversin, encargados de guiar las decisiones de los
inversionistas en base al anlisis de sus unidades de research, prcticamente
omitieron recomendaciones adversas a las acciones de ENRON.
7 RESPONSABILIDAD DEL DIRECTORIO
El directorio de Enron ignor la evidencia de que el gigante energtico tena

problemas financieros.
Muchas de las cosas que estaban mal en Enron eran conocidas por los
directores.
Los altos ejecutivos no protegieron a los accionistas y contribuyeron a la
quiebra de la empresa.
El Senado seal que el directorio ignor ms de una decena de advertencias
que hubieran ayudado a cambiar el rumbo de la compaa.
Duncan se declar culpable de obstruir la investigacin sobre el colapso de
Enron.
Un tribunal de Estados Unidos fall en contra de Arthur Andersen por
obstruccin de la justicia.
8 CONCEPTOS DE FINANZAS QUE SE VEN EN EL CASO
8.1 COSTOS DE AGENCIA

Los Costos de Agencia en relacin a Enron adoptaron, entre otras, las siguientes
formas: realizacin de gastos innecesarios, contrataciones a precios por encima
de los de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento
de proyectos con riesgo excesivo, entre otros. Es decir, los gerentes/agentes
abusaron del poder de decisin del cual ocasionalmente gozaban dentro de la
organizacin con el objeto de lograr un beneficio propio (en detrimento de los
8
Una opcin financiera tambin conocida como opcin de compra es un contrato que da a su comprador el derecho, pero
no la obligacin, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, ndices burstiles,
etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento).

accionistas/propietarios). Si bien los Costos de Agencia no pueden ser eliminados

por completo, existe una serie de medidas tendientes a su minimizacin y a
brindar una adecuada proteccin a los accionistas/propietarios.
8.2 VENTA EN CORTO

La venta corta es un mecanismo que funciona como arriendo de los papeles a un
tercero, con el compromiso de recompra en un perodo determinado, ganando -o
perdiendo- las diferencias de precio entre ambas fechas. El objetivo es vender los
papeles en un momento inicial de tiempo y cuando caen, comprarlos ms baratos.
Al realizar ventas cortas, existe el riesgo de perder incluso ms que el 100% del
capital invertido, dado que las acciones no tienen un techo que limite sus alzas.
8.3 ASIMETRAS DE INFORMACIN

La Teora de las Asimetras de la Informacin se refiere a situaciones en las que
una de las partes involucradas en una transaccin tiene ms informacin acerca
de esta operacin que la otra; esta informacin desigual puede llevar a una
seleccin adversa, situacin que se recrudece en un mundo de mercados globales
y con una economa cada vez ms centrada en el conocimiento. El fenmeno de
seleccin adversa, se observa en un sinnmero de situaciones como, por ejemplo,
en la conducta de los agentes y an de las instituciones de regulacin econmica
y social; puede afirmarse que aunque estas situaciones no son la causa de las
asimetras s explican la necesidad y la existencia de los agentes e instituciones
en los mercados.
8.4 SEALAMIENTO
Una empresa que tuviera prospectos muy favorables tratara de evitar el vender
acciones y que, ms bien, obtuviera cualquier nuevo capital que requiriera a
travs de otros medios, incluyendo el uso de deudas ms all de la estructura
ptima de capital considerada como normal.

Una empresa que tuviera prospectos desfavorables estar interesa en vender

acciones, porque esto significara traer a la empresa nuevos inversionistas
para compartir las perdidas.
En conclusin: las empresas que tienen prospectos extremadamente brillantes

prefieren no financiarse a travs de nuevas ofertas de acciones, mientras que las
empresas que tienen prospectos deficientes prefieren financiarse con capital
contable externo.
Por lo tanto el anuncio de una oferta de acciones hecho por Enron, una empresa
madura que parece tener alternativas de financiamiento se toma como una seal9
en el sentido de que los prospectos de la empresa, tal como los conciben sus
administradores, no son muy brillantes. Esto a su vez indica que cuando Enron,
anuncia una nueva oferta de acciones, el precio de sus acciones debera
disminuir.
8.5 FINANCIACIN
Hay que tener en cuenta que la capitalizacin de mercado es un mercado de
estimacin del valor de una empresa, basado en las perspectivas del futuro
econmico y de las condiciones monetarias. Los precios de las acciones tambin
pueden cambiar por la especulacin acerca de los cambios en las expectativas de
los beneficios o acerca de las fusiones y adquisiciones.
La capitalizacin est sujeta a una fluctuacin constante, dado que depende del
precio de cotizacin, que puede variar dependiendo de las operaciones que realiza
la empresa. Otro factor es la autorizacin por parte de la junta directiva de la
empresa de ms acciones para ser cotizadas en la bolsa o tambin que la
compaa disponga de bonos convertibles que se conviertan en acciones
comunes; de ese modo, se diluye el precio de la accin y por tanto vara la
capitalizacin burstil. Este fue el caso de Enron capitalizaron burstilmente sin
contar con los socios llevndolos a la quiebra.
9
Medida tomada por la administracin de una empresa que proporciona claves para los inversionistas acerca de la forma
en que la administracin concibe los prospectos de la empresa.

8.6 FUNCIN FINANCIERA

La funcin financiera es la actividad por la cual el administrador financiero prev,
planea, organiza, integra, dirige y controla. Esta funcin depende del tamao de la
empresa.
La funcin financiera se divide en tres reas de decisiones:

Decisiones de inversin. Donde invertir los fondos y en qu proporcin
Decisiones de financiamiento. De donde obtener los fondos y en qu
proporcin.
Decisiones de poltica de dividendos. Como remunerar a los accionistas de
la empresa
Las tres funciones primarias del administrador financiero son:

Anlisis y planeacin de actividades financieras. Transformacin de datos
de finanzas para 1. Vigilar la Posicin financiera de la empresa 2. Evaluar la
necesidad en incrementar la capacidad productiva 3. Determinar el
financiamiento adicional que se requiere.
Determinacin de los activos de la empresa. Determinar 1. El importe
monetario del activo fijo y circulante 2. Tipo de activos que se sealan en el
balance general de la empresa.
Manejo de la estructura financiera de la empresa. Determinar 1. La
composicin adecuada de financiamiento a corto y largo plazo 2. Las mejores
fuentes de financiamiento a corto o largo plazo para la organizacin.
En el caso Enron, todo el control lo ejerca por outsourcing la misma firma que lo
auditaba, perdindose el horizonte y llevando la empresa a la quiebra.
8.7 MERGERS & ACQUISITIONS.

El termino traducido al espaol se trata sobre fusiones y adquisiciones
(abreviado de M & A) se refiere al tema de la estrategia corporativa, finanzas
corporativas y gestin que se ocupa de la compra, venta y combinacin de
diferentes empresas que pueden, financiar o ayudar a una empresa en

crecimiento en una industria dada a crecer rpidamente sin tener que crear otra
entidad comercial.
En el caso Enron, fue un total fiasco pues se utiliz este mecanismo para disfrazar
las operaciones contables, evadiendo de esta forma impuestos, los mal llamados
parasos fiscales.
9 QUE NOS ENSEA EL CASO?

Las opciones de compra de acciones promueven un clima corrosivo que tienta a
los ejecutivos, y no slo a los de Enron, a jugar con los informes de los beneficios.
Las opciones de compra de acciones se corrompen por el descuido, la codicia y el

abuso. A medida que un mayor nmero de ejecutivos posee ms intereses en las
opciones, la tarea de mantener el alza en el precio de las acciones se separa de la
de mejorar el negocio y la rentabilidad.
Para influir sobre el precio de las acciones, los ejecutivos pueden emitir
proyecciones de beneficios optimistas. Pueden retrasar ciertos gastos, como por
ejemplo de investigaciones y de desarrollo. Pueden emitir opciones de recompra.
Y por supuesto, puedan explotar las reglas contables.
10 COMO NO PUDO EVITARSE ANTES

Porque no hubo intencin de evitarlo. Los directivos de Enron actuaron de mala fe
ante los accionistas desde un primer momento.
La nica manera que podra haber existido, sera el haber dado a conocer las
perdidas y la informacin confidencial que se destruy y ocult oportunamente.
De esta manera, se hubiera estabilizado el precio de la accin, provocando
prdidas pero teniendo la opcin de reformular la estrategia.
Tal vez la recomendacin ms obvia y directa para evitar que casos como ENRON
vuelvan a aparecer es incidir en mejorar la transparencia de las empresas.

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Alexis Meneses Arvalo alexismeneses@dalcame.com

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Enron naci en 1985 y la historia de poder y ambicin de los tres mosqueteros de

En solo dos aos, la plataforma de comercio electrnico de Enron lleg a realizar

En la Figura 1 se ve la lnea del tiempo de Enron tomada de The Big Picture,

El caso Enron nos ayuda a comprender la cadena de fraudes que corroe el

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Figura 1 . Linea de tiempo de ENRON

Fuente: CBS MarketWatch; http://bigpicture.typepad.com/comments/images/enrn_timeline.html

LA QUIEBRA DE LA COMPAA ENERGTICA ENRON

El escndalo creado por la quiebra de mayor envergadura de la historia de

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Algunos antecedentes. En 2001, Enron era la sptima empresa estado-unidense

La liberacin del mercado de la energa en los noventa llev a la creacin de la

La quiebra de Enron es ms que un caso de mala gestin o negligencia

Por otro lado, los dirigentes de la empresa conocan fehacientemente la situacin

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En efecto, los lazos de Enron con la clase poltica estado-unidense principalmente

El escndalo de Enron arroja dudas sobre los objetivos de la nueva poltica

En efecto, entre otras situaciones, se ha revelado que la poltica estado-unidense

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de la Compaa ENRON, revela los entretelones del funcionamiento del

1 LA QUIEBRA FRAUDULENTA MS GRANDE DE LA HISTORIA...

1.2 CAUSAS DEL DERRUMBE

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Incompetencia y criminalidad dentro de la cpula directiva.

2.1 PRINCIPALES INVESTIGADOS

Los principales investigados son:

Kenneth Lay: El Presidente Ejecutivo de Enron desde 1986 que renunci el 23

3 ENRON Y EL GOBIERNO CORPORATIVO

Graves conflictos de inters.

4 RELACIONES CON EL GOBIERNO

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Enron, cuyo colapso ha llevado a la ruina y a la prdida de las pensiones de

Enron fue la principal fuente de financiacin de la carrera poltica del ex

5 ACTUACIN DE LA FIRMA AUDITORA

Arthur Andersen: una de las cinco consultoras ms grandes del mundo.

6 RESPONSABILIDAD DE LOS OPERADORES DE BOLSA

6.1 EL USO DE STOCK OPTIONS CREA DOS TIPOS DE INCENTIVOS

Primero, dado que si las acciones suben, el directivo gana y si bajan, no

Alexis Meneses Arvalo alexismeneses@dalcame.com www.dalcame.com 9

7 RESPONSABILIDAD DEL DIRECTORIO

El directorio de Enron ignor la evidencia de que el gigante energtico tena

8 CONCEPTOS DE FINANZAS QUE SE VEN EN EL CASO

8.1 COSTOS DE AGENCIA

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accionistas/propietarios). Si bien los Costos de Agencia no pueden ser eliminados

8.2 VENTA EN CORTO

8.3 ASIMETRAS DE INFORMACIN

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Una empresa que tuviera prospectos desfavorables estar interesa en vender

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8.6 FUNCIN FINANCIERA

La funcin financiera se divide en tres reas de decisiones:

Las tres funciones primarias del administrador financiero son:

8.7 MERGERS & ACQUISITIONS.

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