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Asignatura : Finanzas I.
Carrera : Ingeniera en sistemas.
Ao Acadmico : II Ao.
Unidad No. IV : Capital de trabajo y financiamiento a corto plazo.
Profesor : MSc. Mauricio Navarro Zeledn.
El balance general de una empresa proporciona informacin sobre su estructura, esto es, la
estructura de sus inversiones, por un lado, y la estructura de sus fuentes de financiamiento, por el
otro. En trminos generales, la meta principal a la cual se enfrenta la determinacin de las
estructuras alternativas de activo, pasivo y capital es la optimizacin de la inversin de los
propietarios. Las estructuras elegidas deben mantener la optimizacin del valor de la inversin de
los propietarios delas empresas.
El capital neto de trabajo se define, por lo comn, como la diferencia entre el activo circulante y el
pasivo a corto plazo de una empresa. Cuando el activo circulante excede al pasivo a corto plazo, la
empresa dispone de capital neto de trabajo positivo. Cuando el activo circulante es inferior al
pasivo a corto plazo, la empresa padece de un capital neto de trabajo negativo.
En general, cuanto mayor sea el margen por medio del cual el activo circulante de una empresa
cubra sus obligaciones a corto plazo (pasivo a corto plazo), sta estar en mejores condiciones de
pagar sus deudas a su vencimiento. Esta relacin resulta del hecho de que la conversin del activo
circulante, del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo, constituye la fuente de efectivo
necesario para pagar el pasivo a corto plazo, lo que representa uno de los usos del efectivo. Los
desembolsos de efectivo destinados al pasivo a corto plazo son relativamente predecibles. Cuando
se incurre en una obligacin, es comn que la empresa sea enterada del momento en que habr
de pagar la correspondiente factura. Por ejemplo, cuando ciertas mercancas son compradas a
crdito, las condiciones establecidas por el vendedor exigen el pago en una fecha determinada.
Las entradas de efectivo son difciles de predecir, es decir, no es fcil predecir la conversin de los
activos circulantes en activos circulantes ms lquidos (con mayor disponibilidad). Cuando ms
predecibles sean sus entradas de efectivo, menores sern las necesidades de capital neto de
trabajo de una empresa Debido a que la mayora de las empresas les resulta imposible igualar sus
entradas y salidas de efectivo con certidumbre, necesitan recurrir a ms activos circulantes que
cubran sus salidas de efectivo destinadas al pago de sus pasivos a corto plazo. En otras palabras,
cierta porcin del activo circulante es muy comn que se financie con fondos a largo plazo.
La inversin total en una empresa est constituida por el activo circulante (capital de trabajo) y el
activo fijo; asimismo hay que tener en consideracin que la rentabilidad y el riesgo se ven
afectados por la razn del activo/circulante. El nivel del activo fijo de una empresa est
determinado por su escala e intensidad de capital de produccin. El nivel del activo circulante est
estrechamente vinculado con el nivel de produccin de la empresa. De esta manera, si la
produccin aumenta, tambin lo hace la necesidad del activo circulante, y si la produccin
disminuye, se reduce la necesidad de activo circulante.
La rentabilidad, en este contexto, es la relacin entre ingresos y costos generados por el uso de los
activos de la empresa tanto circulante como fijo- en actividades productivas. Las utilidades de
una empresa pueden aumentar por (1) el incremento de los ingresos o (2) la reduccin de los
costos. Las empresas ms rentables suelen ser aqullas con la mayor participacin de mercado
para sus productos.
Como se sabe, el riesgo tiene, por su parte, dos significados. El riesgo empresarial es el riesgo de
no poder cubrir los costos operativos. El riesgo financiero es el riesgo de no poder hacer los pagos
fijos programados que estn asociados con la deuda, el arredramiento y el financiamiento de
acciones preferentes a su vencimiento. Para los efectos de esta unidad, se definir riesgo como la
probabilidad de que una empresa no est en condiciones de pagar sus obligaciones a su
vencimiento. Una empresa incapaz de pagar sus obligaciones a su vencimiento incurre en
insolvencia tcnica.
Ejemplo. Las estimaciones de Nicholson Company acerca de sus requerimientos totales de fondos
(esto es, su activo total) por mes para el prximo ao se detallan en la columna 3 de la tabla. En las
columnas 4 y 5 de la misma tabla estos requerimientos se dividen en sus componentes
permanente y temporal.
Al aplicar la estrategia dinmica, los prstamos promedio a corto plazo (requerimiento temporal
de fondos) que Nicholson tendra que solicitar seran $ 1,950, y sus prstamos promedio a largo
plazo (requerimiento permanente de fondos) de $ 13,800 (vase las columnas 4 y 5 de la tabla). Si
el costo anual de los fondos a corto plazo que Nicholson necesita es de 3% y el costo anual de
financiamiento a largo plazo es del 11% el costo total de esta estrategia de financiamiento se
estimara de la siguiente manera:
As, todos los fondos requeridos en el perodo de un ao, entre ellos la totalidad de los $ 18,000
pronosticados para octubre, son financiados con fondos a largo plazo.
En el ejemplo anterior, el costo anual de los fondos a largo plazo fue del 11% al ao. Puesto que el
saldo promedio de financiamiento a largo plazo en el caso de la estrategia conservadora de
financiamiento es del $ 18,000, el costo total de esta estrategia sera de $ 1,980 (11% $ 18,000).
El financiamiento espontneo es el que surge de las operaciones normales de la empresa. Las dos
principales fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar y los
pasivos acumulados o devengados. Cuando las ventas de una empresa se incrementan tambin lo
hacen sus cuentas por pagar, en respuesta al aumento de las compras requeridas para el
incremento de los niveles de produccin. Tambin, como resultado del aumento de las ventas, los
pasivos acumulados o devengados de la empresa crecen, dado que los salarios e impuestos se
incrementaran a causa de mayores requerimientos de trabajo y por el incremento de las utilidades
de la empresa. Lo normal es que ninguno de estos pasivos a corto plazo supongan costos
explcitos, aunque si ciertos costos implcitos. Por lo dems, ambos son modalidades de
financiamiento a corto plazo sin garanta, este financiamiento es el obtenido sin pignorar activos
especficos como garanta. Las empresas deben aprovechar estas fuentes de financiamiento a
corto plazo sin garanta, y a menudo tambin sin intereses, tanto como sea posible.
Las cuentas por pagar son la principal fuente de financiamiento a corto plazo sin garanta de las
empresas. Resultan de las transacciones de compra de mercancas en las que no se firma ningn
documento formal que d constancia de la responsabilidad del comprador para con el vendedor.
Por el hecho de aceptar la mercanca, el comprador acuerda pagarle al proveedor el monto
requerido segn los trminos de la venta. Las condiciones de crdito aplicables a tales
transacciones suelen asentarse en la factura del proveedor. La explicacin que se har aqu de las
cuentas por pagar se presenta desde el punto de vista del comprador.
Condiciones de crdito.
Las condiciones de crdito del proveedor fijan el perodo de crdito, el monto del descuento por
pronto pago ofrecido (si este es el caso), el perodo de descuento por pronto pago y la fecha de
inicio del perodo de crdito. Cada uno de estos aspectos de las condiciones de crdito de la
empresa se formula concisamente en expresiones con 2/10 neto 30 FM. Estas expresiones son
una especie de taquigrafa que contiene la informacin bsica acerca de la duracin del perodo de
crdito (30 das), el descuento por pronto pago (2%) el perodo de descuento por pronto pago (10
das) y el momento de inicio del perodo de crdito, que es al final de cada mes (FM).
Perodo de crdito. El perodo de crdito de una cuenta por pagar es el nmero de das antes de
que se exija el pago ntegro. Independientemente de que se ofrezca descuento por pronto pago o
no, el perodo de crdito de cualquier transaccin debe indicarse siempre. Es usual que los
perodos de crdito tengan un alcance de cero a 120 das, aunque hay casos en que son mayores.
En las condiciones de crdito, el perodo de crdito se ha designado como perodo neto. El
trmino neto indica que debe pagarse el monto integro de la compra en el nmero de das
indicado a partir del inicio del perodo de crdito. Por ejemplo neto 30 das indica que la
empresa debe hacer el pago ntegro en 30 das desde el comienzo del perodo de crdito.
Descuento por pronto pago. Un descuento por pronto pago, en caso de que se le ofrezca como
parte de las condiciones de crdito de la empresa, es un porcentaje de deduccin sobre el precio
de compra, siempre y cuando el comprador pague en el lapso especificado, el cual es menor que el
plazo de crdito. Los descuentos por pronto pago son, por lo general, de entre 1 y 5%. Un
descuento por pronto pago de 2% indica que el comprador de $ 100 de mercanca pagar
nicamente $ 98 si salda su cuenta en el plazo especificado para el descuento por pronto pago que
es menor al plazo de crdito.
Perodo de descuento por pronto pago. El perodo de descuento por pronto pago es el nmero de
das a partir del inicio del perodo de crdito durante los cuales se dispone del descuento por
pronto pago. Lo comn es que el perodo de descuento por pronto pago sea de entre 5 y 20 das.
Los clientes importantes de pequeas empresas se aprovechan de esta situacin como una forma
de apalancamiento, logrando beneficiarse de los descuentos por pronto pago ms all del trmino
de perodo especificado. Aunque desde un punto de vista tico esto es cuestionable, esta
estrategia es muy habitual.
Inicio del perodo de crdito. El inicio del perodo de crdito se estipula como parte de las
condiciones de crdito del proveedor. Por lo general, la fecha de inicio del perodo de crdito
coincide con la fecha de facturacin. En este caso, tanto el perodo de descuento por pronto pago
como el perodo neto se determinan a partir de la fecha de facturacin. Fin de mes (FM) indica
que el perodo de crdito de todas las compras efectuadas en cierto mes comienza el da primero
del mes inmediatamente siguiente. Estos trminos simplifican la contabilidad de la empresa
otorgante de crdito. El ejemplo que aparece a continuacin permitir aclarar las diferencias
entre los inicios del perodo de crdito.
Ejemplo.
La Corporacin SENSA fabricante de software para computadoras realiz dos compras a cierto
proveedor que ofrece condiciones de crdito de 2/10 neto 30. Una de las compras fue efectuada
el 10 de septiembre y la otra el 20 de septiembre. Las fechas de pago de cada compra, segn los
inicios del perodo de crdito de fecha de facturacin y fin de mes (FM), aparecen el tabla de
abajo, en el cual tambin se muestran las fechas de pago en caso de que la empresa opte por el
descuento por pronto pago o por el pago del monto neto. Desde el punto de vista del receptor del
crdito comercial, en ambos casos es preferible que el perodo de crdito comience a fin de mes,
pues de este modo las compras pueden pagarse en fecha posterior a la que sera posible sin
incurrir en sanciones de ninguna especie.
Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos fuentes principales; los
prstamos bancarios y el papel comercial. A diferencia de las fuentes espontneas de
financiamiento a corto plazo sin garanta, estas fuentes son producto de una negociacin y
resultan de acciones emprendidas en forma deliberada por el administrador financiero. Los
prstamos bancarios suelen ser la modalidad ms comn, ya que estn a disposicin de toda clase
de empresas, independientemente de su tamao; en cambio, el papel comercial slo resulta
disponible, por lo general, para las grandes empresas. Adems, es conveniente tener en
consideracin que para financiar las transacciones internacionales se puede recurrir a prstamos
internacionales.
Prstamos bancarios
Los bancos son una de las fuentes primordiales de prstamos a corto plazo sin garanta para las
empresas. El principal tipo de prstamo que los bancos otorgan a las compaas es el prstamo a
corto plazo autoliquidable. El propsito de los prstamos autoliquidables consiste en que la
empresa resuelva el alza temporal de sus necesidades de financiamiento, fundamentalmente
atribuible a la acumulacin de cuentas por cobrar e inventarios. Es de esperar que cuando las
cuentas por cobrar y los inventarios sean convertidos en efectivo, se generen de manera
automtica los fondos necesarios para pagar los prstamos. En otras palabras, el empleo mismo
de que se le da al dinero obtenido en prstamo contiene el mecanismo por medio del cual el
prstamo ser reembolsado (lo que explica la denominacin de autoliquidable). Los bancos se
sirven de tres procedimientos bsicos en el prstamo de fondos a corto plazo sin garanta: pagars
de pago nico, lneas de crdito y convenios de crdito revolvente. Antes de ocuparnos de estos
tipos de prstamos es preciso detenerse en las tasas de inters de los prstamos.
La tasa de inters de los prstamos bancarios se basa, por lo general, en la tasa preferencial de
inters y puede ser fija o variable. Debe evaluarse mediante la tasa efectiva de inters, que se
calcula de distinta manera dependiendo de si el inters se paga al vencimiento del prstamo o
antes. A continuacin se evaluarn cada uno de estos aspectos de las tasas de inters de los
prstamos.
Tasa preferencial de inters. La tasa preferencial de inters es la tasa de inters ms baja cobrada
por los principales bancos sobre los prstamos comerciales a sus deudores empresariales ms
importantes y confiables. La tasa preferencial flucta segn los cambios en las relaciones de oferta
y demanda de fondos a corto plazo. Los bancos suelen determinar la tasa por cobrar sobre los
prstamos a diversos deudores aadiendo a la tasa preferencial algn tipo de prima para ajustarla
al grado de riesgo representado por el deudor o prestatario. La prima puede ser de 4% o ms,
aunque en el caso de los pagars a corto plazo sin garanta, no en la mayora de las veces, la prima
excede de 2%. Por lo general, los bancos comerciales no hacen prstamos a corto plazo sin
garanta a empresas que son riesgosas.
Prstamos a tasa fija y variable. Los prstamos pueden ser otorgados ya sea a tasas de inters
fijas o variables. En el caso de un prstamo a tasa fija, la tasa de inters se determina a un
incremento establecido sobre la tasa preferencial en la fecha de prstamo y permanece sin
cambios en esa tasa fija hasta el vencimiento. En el caso de un prstamo a una tasa variable,
tambin se establece inicialmente un incremento sobre la tasa preferencial, pero se deja que la
tasa de inters flote o vare por encima de la tasa preferencial segn vare esta ltima hasta el
vencimiento. Por lo general, el incremento sobre la tasa preferencial de un prstamo a tasa
variable ser menor que en el caso de un prstamo a tasa fija de riesgo equivalente, pues el
prestamista asume un riesgo menor con un prstamo a tasa variable. La alta volatilidad de la tasa
preferencial en los ltimos aos, junto con el cada vez ms amplio uso de computadoras en los
bancos para vigilar y calcular el inters crediticio, es la causa del predominio actual de los
prstamos a tasa variable.
Mtodo para calcular el inters. Una vez establecida la tasa de inters, se determina el mtodo
para calcular el inters. Este puede pagarse ya sea al vencimiento del prstamo o por adelantado.
Si paga al vencimiento, la tasa efectiva de inters la tasa real de inters pagados- en un perodo
de un ao es igual a
Inters .
Monto del prstamo
As, el pago de intereses por adelantado eleva la tasa efectiva de inters por encima de la tasa
establecida. Veamos un ejemplo.
Ejemplo.
Deportivo S.A. empresa fabricante de ropa deportiva, desea obtener un prstamo por $ 10,000 a
una tasa establecida de inters del 10% por un ao. Si los intereses del prstamo se pagan al
vencimiento, la empresa pagar $ 1,000 (0.10 x $ 10,000) por el uso de los $ 10,000 durante un
ao. Al sustituir estos valores en la primera ecuacin se obtiene como resultado una tasa efectiva
de inters de:
$ 1,000 = 10.0%
$ 10,000
Si el dinero es prestado a la misma tasa establecida, pero pagando los intereses por adelantado, la
empresa tambin tendr que pagar $ 1,000 en intereses, pero slo recibir $ 9,000 ($ 10,000 -
$ 1,000). As, en este caso la tasa efectiva de inters es de:
$ 1,000 . = $ 1,000 = 11.1%
$ 10,000 - $ 1,000 $ 9,000
El pago de intereses por adelantado provoca que la tasa efectiva de inters (11.1%) sea superior a
la tasa establecida de inters (10.0%)
Un pagar de pago nico puede ser obtenido en un banco comercial por un prestatario
empresarial solvente. Este tipo de prstamos es un hecho ocasional que ocurre cuando un
prestatario necesita fondos adicionales por un perodo breve, considerando que no continuar
dicha necesidad. El instrumento resultante es un pagar, el cual debe ser firmado por el
prestatario. En el pagar se especifican las condiciones del prstamo, es decir, la duracin del
prstamo (la fecha de vencimiento) y la tasa de inters que se cobrar. Los pagars a corto plazo
de este tipo suelen ser de vencimiento de 30 das a 9 meses o ms. El inters que se cobra por
ellos tiene, por lo general, cierta relacin con la tasa preferencial de inters. La tasa del pagar
puede ser fija o variable. Veamos un ejemplo.
Ejemplo.
En el caso del banco B, la tasa de inters fue establecida a 1% sobre la tasa preferencial de sus
pagars a tasa variable. Esto significa que la tasa que se cobrar en 90 das variar directamente
con la tasa preferencial. As, la tasa ser en un principio de 10% (9% +1%), pero cuando cambie la
tasa preferencial aumenta a 10.5% y 30 das despus desciende a 10.25%, la empresa pagara
0.833% por los primeros 30 das (10% x 30/360), 0.875% por los siguientes 30 das (10.5% x
30/360) y 0.854% por los ltimos 30 das (10.25% x 30/360). El costo total del inters sera de $
Con claridad, en este caso se aprecia que el prstamo a tasa variable es menos costoso (10.65%)
que el prstamo a tasa fija (10.92%), lo anterior, debido a que las tasas de inters (variables) que
implica el pagar a 90 das son menores.
Lneas de crdito.
Una lnea de crdito es un acuerdo entre un banco comercial y una empresa en el que se
especifica el monto del prstamo a corto plazo sin garanta que el banco podr a disposicin de la
empresa durante un perodo determinado. Se trata de un contrato similar a aquel por medio del
cual las instituciones emisoras de tarjetas de crdito bancarias, como MasterCard, Visa y Discover,
les otorgan a los tarjetahabientes niveles de crdito previamente aprobados. Lo habitual es que
los acuerdos de lnea de crdito sean de un ao de duracin y contengan ciertas restricciones para
el prestatario. Un contrato de lnea de crdito no es un prstamo garantizado, sino que indica que
si el banco cuenta con fondos suficientes, el prestatario podr deberle hasta cierta cantidad de
dinero. El monto de una lnea de crdito es el monto mximo que la empresa puede deberle al
banco en cualquier momento.
Tasas de inters. La tasa de inters de las lneas de crdito se establece, por lo regular, como tasa
variable, la tasa preferencial ms un porcentaje. Si cambia la tasa preferencial, automticamente
lo hace la tasa de inters por cobrar tanto a los nuevos emprstitos como a los vigentes. El monto
que se le cobra a un prestatario por encima de la tasa preferencial depende de su solvencia. A
mayor solvencia del prestatario, menor el incremento del inters sobre la tasa preferencial y
viceversa.
Un convenio de crdito revolvente no es otra cosa que una lnea de crdito garantizada. Se dice
que la lnea est garantizada en el sentido de que el banco comercial involucrado en el convenio le
garantiza al prestatario que podr disponer de un monto de fondos especificado,
independientemente de una eventual insuficiencia de dinero. La tasa de inters y dems requisitos
de los convenios de crdito revolvente son similares a los de una lnea de crdito. No es raro que
estos convenios tengan una duracin mayor de un ao. Debido a que el banco le garantiza al
prestatario la disponibilidad de fondos, un convenio de crdito revolvente suele implicar el cobro
de un compromiso de pago (o cuota de compromiso). Esta comisin se aplica, por lo comn, al
saldo sin uso promedio de la lnea de crdito del deudor. Por lo general equivale a alrededor del
0.5% de la parte sin uso promedio de los fondos.
Papel comercial.
El papel comercial es una forma de financiamiento consistente en documentos a corto plazo sin
garanta, emitidos por empresas de alta reputacin de crdito. Por lo general, slo empresas muy
grandes de prestigio y solidez financieras incuestionables estn en condiciones de emitir el papel
comercial,. ste suele tener vencimientos de 3 a 270 das. Aunque se denominacin no es fija, por
lo regular se le emite en mltiplos de $ 100,000 o ms dlares. Buena parte de papel comercial
que circula en la actualidad es emitido por instituciones financieras, mientras que las compaas
manufactureras representan una parte menor en este tipo de financiamiento. Las empresas
acostumbran adquirir papel comercial, que conservan en calidad de valores negociables a fin de
procurarse una reserva de liquidez que les produzca intereses.
El inters que paga el emisor de papel comercial est determinado por la proporcin del
descuento y la duracin del perodo de vencimiento. El papel comercial se vende con descuento
sobre su valor nominal, y el inters real obtenido por el comprador se determina a travs de
ciertos clculos. stos se ilustran en el siguiente ejemplo.
Ejemplo
La Vela, gran compaa constructora de barcos, acaba de emitir papel comercial por valor de $ 1
milln con vencimiento s 90 das, que ofrece en venta por $ 980,000. Al trmino de los 90 das, el
comprador de este papel recibir $ 1 milln por su inversin de $ 980,000. As el inters pagado
por el financiamiento es de $ 20,000 sobre un monto principal de $ 980,000. Esto equivale a una
tasa de inters anual del papel comercial de La Vela de 8.2% *($ 20,000 / 980,000) x (360 das /
90 das)].
El papel comercial es colocado en forma directa entre los inversionistas por el emisor o vendido
por intermediarios que colocan el papel comercial. El intermediario financiero recibe una comisin
a cambio de ejercer la funcin de colocar el papel comercial. Pero independientemente del
mtodo de venta utilizado, casi todo el papel comercial de una empresa es adquirido por otras
empresas, compaas de seguro de vida, fondos de pensiones y fondos mutualistas.
Una vez que la empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo sin garanta,
puede obtener prstamos adicionales a corto plazo con garanta. El financiamiento a corto plazo
con garanta supone la entrega de activos especficos como garanta. Es usual que la garanta
adopte la forma de activos como cuentas por cobrar o inventarios. El prestamista obtiene el
beneficio de tener una garanta mediante la ejecucin de un contrato (convenio de garanta) por el
prestatario. En el convenio de garanta se especifica la garanta ofrecida a cambio del prstamo,
asimismo, se sealan los trminos del prstamo que se otorga a cambio de una garanta, tales
como las condiciones para el retiro del inters de seguridad, la tasa de inters del prstamo, las
fechas de reembolso y otras estipulaciones. Una copia del convenio de garanta debe ser
presentada en una oficina, por lo general un juzgado.
Si bien, muchas personas piensan que disponer de un bien como garanta reduce el riesgo de un
prstamo, lo cierto es que los prestadores de fondos no acostumbran entender los prstamos de
esta manera. Los prestamistas admiten que la apropiacin de la garanta les permite reducir
prdidas en caso de incumplimiento del prestatario, pero aun as la presencia de la garanta no
tiene efecto en el aumento o disminucin del riesgo de incumplimiento. El prestamista exige la
garanta para asegurar la recuperacin de alguna parte del prstamo en la eventualidad de
incumplimiento. Sin embargo, lo que verdaderamente quiere es que sus fondos sean
reembolsados en la fecha prevista. En general, los prestamistas prefieren otorgar prstamos de
bajo riesgo a tasas de inters bajas, que verse obligados a embargar la garanta.
Garanta y condiciones.
Es preciso detenerse en varios factores relativos a las caractersticas deseables de la garanta y las
condiciones bsicas de los prstamos a corto plazo con garanta.
Garanta.
Los prestadores de fondos a corto plazo con garanta prefieren una garanta con ciclo de vida, o
duracin, semejante al plazo del prstamo. Esto les asegura que la garanta podr ser utilizada
para satisfacer el prstamo en caso de incumplimiento. Los activos circulantes cuentas por cobrar
e inventarios- son la garanta ms deseable de los prstamos a corto plazo, puesto que es posible
convertirlos en efectivo con mayor prontitud de los activos fijos. As, el prestamista de fondos a
corto plazo con garanta, por lo general, slo acepta activos circulantes lquidos.
Condiciones.
Es comn que el prestamista determine el porcentaje del prstamo deseable que cubre la
garanta. Este porcentaje del prstamo constituye el principal del prstamo garantizado y suele
equivaler a entre 30 y 100% del valor contable de la garanta. Las variaciones en el porcentaje
dependen no slo del tipo y grado de liquidez de la garanta, sino tambin del tipo de beneficio
que se obtendra de la garanta.
La tasa de inters que se cobra por prstamos a corto plazo con garanta suele ser ms alta que la
de los prstamos a corto plazo sin garanta. Los bancos comerciales y otras instituciones no
tienden a considerar a los prstamos garantizados menos riesgosos que los prstamos sin
garanta, de ah que les impongan tasas de inters ms altas. Por lo dems, tambin la negociacin
y administracin de prstamos con garanta es ms problemtica para el prestamista que la de los
prstamos sin garanta. Por tanto, el prestamista suele exigir una compensacin adicional como
comisin de servicio o una tasa de inters ms alta o ambas. El mayor costo de los prstamos con
garanta frente a los sin garanta es atribuible al mayor riesgo de incumplimiento y al incremento
de los costos administrativos implicados. (Recuerde que, por lo comn, las empresas recurren a los
prstamos con garanta slo tras haber agotado sus fuentes de fondos a corto plazo sin garanta,
de menor costo)
Dos de los medios ms comunes para la obtencin de financiamiento a corto plazo con cuentas
por cobrar son: la pignoracin de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por cobrar. En
realidad, slo la pignoracin de cuentas por cobrar genera un prstamo a corto plazo con garanta;
el factoraje implica la venta con descuento de las cuentas por cobrar. Aunque el factoraje no sea
realmente una forma de obtencin de prstamos a corto plazo con garanta, implica la utilizacin
de las cuentas por cobrar para obtener fondos a corto plazo.
Proceso de pignoracin. Cuando una empresa acude a un posible prestamista para solicitar un
prstamo contra cuentas por cobrar, el prestamista evala primeramente las cuentas por cobrar
de la empresa para determinar su conveniencia como garanta. Har entonces una lista de las
cuentas aceptables, junto con fechas y montos de facturacin. Si la empresa solicitante pide un
prstamo por una cantidad fija, al prestamista le bastar con seleccionar las cuentas necesarias
para garantizar los fondos requeridos. Sin embargo, en ciertos casos los prestatarios desean
obtener el mayor prstamo posible. Siendo as, el prestamista evaluar todas las cuentas para
seleccionar la cantidad mxima de garanta aceptable.
Notificacin. Es usual que la pignoracin de cuentas por cobrar se realice sobre una base sin
notificacin. Esto quiere decir que un cliente cuya cuenta ha sido pignorada como garanta no es
notificado de esta accin. De acuerdo con este procedimiento de base sin notificacin, el
prestatario seguir a cargo de la cobranza de la cuenta pignorada, en el entendido de que remitir
estos pagos al prestamista en cuanto los reciba. Si una pignoracin de cuentas por cobrar es
efectuada con base de notificacin, el cliente debe ser notificado de que habr de remitirle su
pago directamente al prestamista.
El factoraje de cuentas por cobrar supone su venta en firme con descuento a un factor u otra
institucin financiera. Un factor es la institucin financiera que les compra a las empresas sus
cuentas por cobrar. En estricto sentido, el factoraje de cuentas por cobrar no equivale a la
obtencin de un prstamo a corto plazo, pero se asemeja a la obtencin de prstamos con
cuentas por cobrar como garanta.
Contrato de factoraje. En un contrato de factoraje se deben establecer con toda precisin las
condiciones, cobros y procedimientos para la compra de una cuenta por cobrar. Tal como lo hace
un prestamista en el caso de una pignoracin de cuentas por cobrar, el factor selecciona las
cuentas a adquirir, y elige slo aquellas que parezcan representarle riesgos crediticios aceptables.
En caso de que el factoraje sea constante, el factor tomar las decisiones de crdito de la empresa,
puesto que de este modo garantizar la aceptabilidad de las cuentas. Es comn que el factoraje se
realice con base de notificacin, de modo que el factor recibe directamente del cliente el pago de
la cuenta. Adems, casi todas las ventas de cuentas por cobrar a un factor se efectan con base sin
responsabilidad. Esto quiere decir que el factor accede a aceptar todos los riesgos crediticios. De
este modo, si una cuenta por l adquirida termina por ser incobrable, deber absorber la prdida.
Por lo general no se le exige al factor que le pague a la empresa hasta que la cuenta haya sido
cobrada o hasta el ltimo da del perodo de crdito, lo que ocurra primero. El factor abre para
cada cliente una cuenta similar a las cuentas de depsitos bancarios. Cuando el pago es recibido o
se cumple la fecha de vencimiento, el factor deposita el dinero en la cuenta del vendedor, de la
que ste puede retirarlo cuando lo necesite. Un ejemplo ilustrar lo anterior.
Ejemplo. Una compaa fabricante de bates de beisbol de aluminio, le vendi a un factor cinco
cuentas por cobrar. Todas ellas vencen el 30 de septiembre. En la tabla siguiente aparece la
relacin de las cinco cuentas, as como su monto y situacin al 30 de septiembre.
Costo de factoraje. Los costos del factoraje incluyen comisiones, cobro de intereses por anticipos
e intereses obtenidos por supervit. El factor deposita en las cuentas de la empresa el valor
contable de las cuentas cobradas o vencidas adquiridas por l, menos comisiones. Se acostumbra
descontar de 1 a 3% sobre el valor contable de las cuentas por cobrar que son objeto de factoraje.
El cobro de intereses por anticipos es, por lo general superior en 2 a 4% respecto a la tasa
preferencial. Se aplica sobre el monto real del anticipo. El inters que se paga a los supervit o
saldos positivos de la cuenta abierta por el factor es habitualmente de alrededor del 0.5%.
Ejemplo.
La empresa percibe entonces $ 891, y espera recibir despus los $ 80 de la reserva. El mtodo para
calcular el monto de los anticipos vara segn las condiciones del contrato de factoraje. Puesto que
Graber Company debe pagar el inters por adelantado, el costo de inters anual efectivo de esta
transaccin no es de 12% sino de 12.12% [($9 / $ 891) x 12]. Claro que si incluimos tanto la
comisin de factoraje por $ 20 como el inters de $ 9, el costo anual de factoraje de esta
transaccin sera aproximadamente 39% [$ 29 / $ 891) x 12].
Aunque sus costos pueden parecer elevados, las ventajas que ofrece el factoraje lo vuelven muy
atractivo para muchas empresas. Una de ellas es darle a la empresa la posibilidad de convertir
inmediatamente en efectivo sus cuentas por cobrar sin tener que preocuparse por el reembolso.
Otra, que el factoraje permite contar con un patrn estable de flujos de efectivo. Si adems se le
realiza de forma constante, la empresa puede eliminar su departamento de crdito y cobranza.
Por lo general el inventario es considerado como otra alternativa, despus de las cuentas por
cobrar, en lo que se refiere a la conveniencia de utilizarlo como garanta de un prstamo a corto
plazo. Su atractivo como garanta se debe a que su valor de mercado es normalmente superior a
su valor contable, factor que determina su vala como garanta. Un prestamista que recibe un
inventario como garanta de un prstamo podra venderlo por lo menos a su valor contable si el
prestatario no cumple con sus obligaciones.
Los prestamistas pueden hacer acceder a garantizar un prstamo mediante un gravamen sobre el
inventario, el cual representa un derecho sobre el inventario en general. Este convenio es ms
atractivo cuando la empresa posee un nivel estable de inventario consistente en un grupo
diversificado de mercancas de bajo costo relativamente. Los inventarios de productos, como
llantas para autos, tuercas y tornillos o zapatos, son ideales para prstamos con gravamen sobre
inventarios. Puesto que, por lo general, es difcil que el prestamista verifique la existencia del
inventario, el ofrece menos del 50% del valor contable del inventario promedio. El inters que se
cobra por un gravamen sobre inventarios es de 3 a 5% superior a la tasa preferencial. Los bancos
acostumbran exigir gravmenes sobre inventarios como garanta extra en prstamos que de otro
modo seran sin garanta. Tambin las instituciones financieras otorgan prstamos con
gravmenes sobre inventarios.
Ejemplo.
Juguetes El Diablito, fabricante de juguetes de plstico de bajo costo, necesita un prstamo por
$ 125,000 a 60 das. Su banco est dispuesto a otorgarle un prstamo garantizado con gravamen,
sobre el inventario. La tasa de inters anual sera de alrededor de 14%, 5% ms que la tasa
preferencial. La proporcin del prstamo sera de hasta el 40% del valor contable promedio del
inventario en garanta. Esto significa que la compaa tendra que ofrecer como garanta $ 312,500
en valor contable del inventario, cifra equivalente al prstamo solicitado dividido entre la tasa de
proporcin del prstamo ($125,000 / 0.40). El costo del prstamo es de $ 2,917 ($125,000 x 14% x
2/12). Esto equivale a una tasa efectiva de 2.33% por dos meses ($2,917 / $ 125,000), o a la tasa
anual establecida de 14% [2.33% x (12 / 2)] en el supuesto de una transaccin nica.