Anlisis de la Rentabilidad

A travs de ste, se busca analizar la rentabilidad de la empresa, las causas que la originan y ver
si la misma es rentable tanto para los socios (de acuerdo a las expectativas que posean los
mismos), como para el sector (de acuerdo a los niveles de rentabilidad de las empresas que
forman la competencia).
Para esto, antes debemos ver la conformacin del Estado de Resultados, el cual nos brinda
informacin sobre las causas que originaron el resultado del ejercicio obtenido.
Un Estado de Resultados tipo posee los siguientes componentes o partidas, como ya hemos
visto:

Ventas Actividad Principal

(Costo de Ventas)
UTILIDAD BRUTA

(Gastos de Comercializacin)
(Gastos de Administracin) Actividad de Apoyo
UTILIDAD OPERATIVA (UOp)
Otros Ingresos
(Otros Egresos)
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAiI)
Ingresos Financieros Actividad Financiera
(Gastos Financieros)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)

(Impuestos a las Ganancias) Impuesto

UTILIDAD ORDINARIA
Ganancias Extraordinarias
(Prdidas Extraordinarias)
UTILIDAD NETA (UN) = RESULTADO DEL EJERCICIO

Materia: Contabilidad Bsica y de Gestin -1-

Profesor: Guillermo Vanden Panhuysen
Fjese que como establecimos antes, la estructura del Estado de Resultados me permite
determinar cules fueron las causas que originaron el resultado obtenido. Hasta la Utilidad Bruta
estamos hablando de la Actividad Principal. Desde esta y hasta la Utilidad antes de Intereses e
Impuestos, hablamos de la Actividad de Apoyo. Y por ltimo los intereses corresponden a la
Actividad Financiera.

La Rentabilidad se debe medir siempre como un cociente entre el Resultado obtenido y la

Inversin realizada. Si usted colocara fondos en un plazo fijo, cmo medira la rentabilidad que
este le otorga? Seran los intereses sobre el capital depositado al constituirlo.
Esto lo podemos trasladar al estudio de la rentabilidad para los socios de la empresa. Cul es el
capital invertido por los socios? En este caso sera el Patrimonio Neto. Y el resultado obtenido, es
el Resultado del Ejercicio.
Por lo tanto para medir la rentabilidad para los socios, deberamos efectuar un cociente entre el
Resultado del Ejercicio y el Patrimonio Neto. Un punto a considerar es que el Resultado del
Ejercicio es un concepto dinmico, el cual se ha obtenido a lo largo de todo el ejercicio
econmico; en cambio, el Patrimonio Neto medido al final del ejercicio, es esttico a ese
momento. Por lo que para comparar ambas magnitudes, se utiliza el Patrimonio Neto promedio,
entre el del inicio del ejercicio y el del final del ejercicio (en este ltimo sin considerar el resultado
del ejercicio que ha finalizado). Es decir, se toma:

PN inicial + PN final (sin Result. Ej.)

PN promedio =
2

Este Patrimonio Neto promedio, es el que utilizaremos en el denominador, como inversin

realizada por los socios.
Por lo tanto, la Rentabilidad de los socios se mide con el siguiente cociente:

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 Resultado del Ejercicio
Rentabilidad del Patr. Neto =
Patrimonio Neto promedio

Ahora bien, si la Rentabilidad del Patrimonio Neto es del 15 %, por poner un ejemplo,
sabramos con este dato si es rentable para los socios?
En realidad no, ya que si es rentable o no, depender de las expectativas de los socios. Piense
que una tasa como la del ejemplo, quizs para usted sea rentable; pero puede suceder que para
otra persona, midiendo en base al costo de oportunidad de poner esa plata en otro negocio, este
porcentaje no le resulte rentable. Por lo tanto slo con el resultado, no podemos asegurar que la
empresa es rentable o no, hasta saber cul es la expectativa de los socios.
A fin de tomar decisiones a futuro, deberamos del numerador retirar lo correspondiente a
Resultados Extraordinarios y dejar solamente el Resultado Ordinario, ya que no se espera que los
primeros vuelvan a repetirse en un futuro.

Anteriormente en este mdulo, hablamos de saber si es rentable para los socios y tambin
analizar la rentabilidad con respecto al sector de la empresa. A fin de analizar esto, debemos
tomar en cuenta los bienes que estn destinados a generar un resultado econmico y como ya
debe tener en claro usted a esta altura, estos bienes destinados a generar ingresos de fondos,
son el Activo.
Por lo tanto, para analizar este punto, debemos analizar lo que se denomina como Rentabilidad
Econmica, o Rentabilidad del Activo. En el numerador del cociente, no tomaremos el
resultado neto obtenido en el ejercicio, sino que tomaremos el Resultado antes de intereses e
impuestos, es decir, separamos la parte del resultado financiero ya que este es ajeno a la
actividad principal del ente. Por lo tanto, el clculo debe realizarse de la siguiente forma:

Resultado antes de intereses e impuestos

Rentabilidad del Activo =
Activo promedio

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Por la misma causa a la explicada con anterioridad, es que debemos tomar el Activo promedio y
no el final.
Al resultado obtenido como Rentabilidad del Activo, lo debemos comparar con la rentabilidad
obtenida por otras empresas del mismo sector, que conformen la competencia del ente. Si el
resultado obtenido es mayor al de las otras empresas, decimos que es ms rentable que el sector.
En caso contrario, ser poco rentable con respecto al sector.

Existe otro indicador de rentabilidad, cuyo objetivo es poder determinar el Efecto Palanca que
veremos ms adelante. Este indicador es la Rentabilidad Financiera. A travs de este indicador
se analiza la actividad financiera en forma aislada, por lo que se excluyen los resultados
extraordinarios.

Utilidad antes de Impuestos

Rentabilidad Financiera =
Patrimonio Neto promedio

Apalancamiento o Efecto Palanca

Apalancarse significa en este caso lograr una rentabilidad mayor al costo del financiamiento
necesario para desarrollar la actividad.
Suponga que alguien le ofrece prestarle $ 1.000 con la condicin de que le devuelva $ 1.500 al
cabo de un mes. Le parece una condicin aceptable o no?
En principio diramos que es un inters muy alto el que nos quieren cobrar, ya que es del 50%
mensual.
Ahora suponga que si usted pone a trabajar esos $ 1.000 y obtiene $ 2.000 al cabo de un mes. Es
decir, recupera los $ 1.000 invertidos y adems obtiene una ganancia de otros $ 1.000.
Le convendra en este caso aceptar el prstamo que le haba ofrecido?
Seguro que si, ya que al cabo del mes, usted contar con los $ 1.500 para devolverle a su
acreedor y habr obtenido una ganancia neta de $ 500, trabajando con dinero de terceros.

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Si esto sucede, es porque la Rentabilidad Econmica o del Activo (Re), es superior al costo de la
financiacin, es decir el inters (i). Por lo tanto:
Si la Re es > i: la empresa obtiene un beneficio por utilizar fondos de terceros para
financiar activos.
Si la Re es < i: entonces existe una prdida por utilizar fondos de terceros, ya que la
rentabilidad que me producen los bienes es inferior al costo del financiamiento.
Si la Re = i: entonces estamos en un punto de indiferencia, donde todo el beneficio que
me generan los activos, iguala al costo del financiamiento. En estas condiciones no me
conviene financiarme, ya que lo nico que estara haciendo es trasladar la rentabilidad
obtenida por los activos a mis acreedores, sin dejar ninguna ganancia neta.

Una alternativa a comparar la tasa de inters con la Rentabilidad Econmica, es comparar esta
ltima con la Rentabilidad Financiera, es decir, despus de considerado el costo del inters. De
esta ltima forma se calcula el efecto denominado Palanca, Leverage o Ventaja

Rentabilidad Financiera (Rf)

Efecto Palanca =
Rentabilidad Econmica (Re)

Financiera.
Los resultados que puede asumir este indicador, con sus interpretaciones, son los siguientes:
Si el Efecto Palanca > 1, entonces la Rf > Re: en este caso la empresa estara obteniendo
una ganancia neta, utilizando financiacin de terceros. La utilidad generada por los bienes,
es superior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes.
Si el Efecto Palanca = 1, entonces la Rf = Re: estaramos en el punto de indiferencia, ya
que el costo del financiamiento (i), es igual a la rentabilidad obtenida.
Si el Efecto Palanca > 1, entonces la Rf < Re: se obtiene una prdida por utilizar
financiamiento de terceros. El inters es ms alto que la Rentabilidad Econmica.

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Si el Efecto Palanca es mayor a 1 (uno), entonces a la empresa le conviene seguir utilizando
financiacin de terceros, hasta llegar al punto de indiferencia. Es de esperar, que a medida que la
empresa se vaya endeudando cada vez ms, los acreedores la consideren ms riesgosa y por lo
tanto busquen una mayor rentabilidad. Por lo tanto, para prestarle plata a la empresa, le querrn
cobrar un mayor inters; hasta llegar al punto en que a la empresa no le convenga trabajar con
ms financiacin de terceros, es decir, hasta alcanzar el punto de indiferencia.

Formula de Dupont
Es un estudio complementario al de la tasa de rentabilidad, para profundizar sobre la situacin
econmica de la empresa.
A travs de esta frmula se ampla la informacin sobre la rentabilidad del ente, ya que desagrega
esta rentabilidad en dos componentes distintos, el Margen sobre las ventas, y la Rotacin del
componente patrimonial sobre las ventas.
Margen sobre las ventas: mide en trmino porcentual, la utilidad sobre las Ventas. De igual
manera a como se realizaba en el Mdulo III, al analizar la Estructura de Resultados.
Rotacin del componente patrimonial sobre las Ventas: es el nmero de veces que es
utilizado el componente patrimonial sobre las Ventas.
Para calcularla, se parte en dos componentes distintos la frmula de rentabilidad. Recuerda
cmo se calcula la rentabilidad? Es Utilidad sobre el capital invertido.
Lo que debe realizarse ahora, es multiplicar y dividir por el concepto Ventas, de esta forma
matemticamente no afectamos el resultado y podemos calcular los dos componentes en forma
separada.

RENTABILIDAD = Utilidad
Capital

Por lo tanto, si multiplicamos y dividimos por Ventas, no afectaremos el resultado:

RENTABILIDAD = Utilidad x Ventas

Capital Ventas

Lo que tambin podramos expresar como:

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 RENTABILIDAD = Utilidad x Ventas
Ventas Capital

De esta forma por un lado tenemos el Margen (Utilidad / Ventas) y separado tenemos la Rotacin
(Ventas / Capital).
La frmula de Dupont se puede aplicar a cualquier ndice de Rentabilidad.
Para el caso de la Rentabilidad Econmica, sera

Rent. Econmica = UaiI x Ventas

Ventas Activo (prom)

Siendo:
UaiI: Utilidad antes de intereses e Impuestos
Activo (prom): Activo promedio

Si en cambio se aplicara Dupont a la Rentabilidad del Patrimonio Neto, quedara la frmula de la

siguiente manera:

Rent. Patr. Neto = Utilidad Neta x Ventas

Ventas PN (prom)

La utilidad de realizar esta apertura y desagregacin en dos componentes distintos de una

rentabilidad, es conocer dnde se origina la rentabilidad del ente. Por ejemplo en un
hipermercado, su Margen va a ser muy bajo, pero tienen una alta Rotacin que es lo que les
origina la rentabilidad. Si analizramos el caso de una joyera, la Rotacin sera muy baja, pero
con un alto Margen sobre las ventas.
De esta forma, la empresa tiene la posibilidad de saber en qu puntos debe trabajar. Sin llegar al
ejemplo extremo del hipermercado, si una empresa tuviera un bajo margen con alta rotacin,
debera tener cuidado, ya que en caso de que esta rotacin disminuyera como consecuencia de
una contraccin en la demanda de sus productos, se vera seriamente afectada su rentabilidad.

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En el caso contrario de que el margen fuese alto y la rotacin baja, entonces la empresa puede
tener que analizar, si disminuyendo un poco el margen no aumentara considerablemente la
rotacin de sus productos, incrementando de esta forma su rentabilidad.
Lo que debe quedar bien claro, es que Dupont no se utiliza para calcular la rentabilidad, sta ya
se ha calculado con la formula normal de rentabilidad, lo que se hace es desglosarla en dos
componentes distintos, para conocer el origen de la misma.

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