Gestion Financiera Presentaciones PDF

INTRODUCCIN A
LAS FINANZAS
CORPORATIVAS
Principios y Fundamentos
La mayora de la gente, de alguna u otra forma se
interesa por el dinero. Cuanto ms conozca de finanzas,
podr hacer un usa ms eficiente de sus recursos.
ntimamente ligado con dos antiguas disciplinas:
ECONOMIA : Aporta los conocimientos para el
anlisis del riesgo, la teora de los precios a partir de la
oferta y la demanda y las relaciones de la empresa con
los bancos, los consumidores, los mercados de
capitales, el banco central y otros agentes econmicos.
CONTABILIDAD : Suministra datos acerca de la
salud econmico financiera de la Ca. a travs de los
estados contables.
LAS FINANZAS son el nexo entre la economa y la
contabilidad, pues conectan la teora econmica con
las cifras provistas por los estados contables.
M.Sc. Juan Jos Jordn S. 2
Objetivos
Rama de la ciencia econmica que se ocupa de todo lo
concerniente al VALOR.
En el plano EMPRESARIAL, el Ejecutivo financiero debe tomar TRES tipos
de decisiones bsicas :
INVERSION : relacionada con la compra de activos.
FINANCIAMIENTO : vinculadas a la obtencin de los fondos
necesarios para la compra de dichos activos.
REPARTICION DE UTILIDADES: Cuando y cuanto es racional
reconocer a los accionistas por su inversin?
El objetivo de las Finanzas es MAXIMIZAR LA
RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS.
1
Costos de Agencia
los gerentes y accionistas tiene el mismo objetivo?
Relacin de agencia: Los accionistas contratan Gerentes o Administradores
(que actan como agentes de los accionistas) para que ejerzan la administracin
de la Ca.
Costos de Agencia: De esta relacin de agencia pueden surgir conflictos,
que son lo denominados COSTO DE AGENCIA.
Los costos de Agencia ms comunes son los INDIRECTOS, aunque puede
haber en ciertos casos DIRECTOS.
El ejemplo tpico de costo indirecto es: El accionista est

pensando en aceptar una inversin que de funcionar bien,
aumentar su riqueza. Del otro lado, los gerentes podran
pensar que si el proyecto sale mal, podran perder sus
empleos. Si la administracin no lleva adelanta la
inversin, los accionistas habrn perdido la oportunidad
de aumentar su riqueza.
reas de desempeo del Ejecutivo

Financiero
FINANZAS CORPORATIVAS : Las decisiones
financieras las podemos clasificar en tres categoras:
decisiones de INVERSION, FINANCIAMIENTO y
POLITICA DE DIVIDENDOS.
INVERSIONES FINANCIERAS : El rea de las

inversiones financieras es aquella donde se realizan
transacciones por cuenta y orden de un tercero, que no
pertenece a la organizacin, sino que es un cliente de sta.
Los bancos comerciales emplean portfolio manager para
maximizar la rentabilidad de un modo consistente con la
polticas y criterios de riesgo y rendimiento preestablecidas.
Problemas que enfrenta la Gerencia

Financiera
FINANCIAMIENTO
INVERSION DIVIDENDOS
2
Decisiones de Inversin
Asignar recursos a la creacin de valor
Inversiones en:
- Recursos de CP: Capital Circulante
- Recursos de LP : Activos de LP
Decisiones de Inversin
Definicin de:
- Proporcin de financiamiento con terceros y
propio
- Proporcin de financiamiento de CP y de LP
- Moneda en la que se denomine el
financiamiento
Decisiones de Dividendos
Balancear retribucin del capital accionario y
reinversin para crecimiento de la empresa.
FLUJO DEL FLUJO DE EMPRESA FLUJO DE LA

ACCIONISTA DEUDA
3
La Ecuacin Contable
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
CAPITAL CONTABLE = CAPITAL

SOCIAL + UTILIDADES RETENIDAS
UTILIDADES RETENIDAS =
UTILIDADES DE PERIODOS
ANTERIORES NO REPARTIDAS +
UTILIDAD DEL PERIODO ACTUAL
Recordando un PocoEstados
Financieros Bsicos
1. Situacin Financiera: Lista de los recursos (activos) con que
cuenta la empresa, las obligaciones que ha de cumplir (pasivos) y la
situacin que guardan los derechos de los propietarios (capital) a
una fecha determinada.
2. El Estado de Resultados: Muestra los ingresos, costos y gastos,
as como la utilidad o prdida neta como resultado de las
operaciones de la entidad. (Rentabilidad de la operacin)
3. Flujo de Caja: Anlisis de las entradas y salidas de dinero que
se producen (en una empresa, en un producto financiero, etc.), y
tiene en cuenta el importe de esos movimientos, y tambin el
momento en el que se producen.
4. Estado de Evolucin Patrimonial: Estado Financiero que
analiza el movimiento ocurrido en las distintas cuentas del
Patrimonio Neto en un ejercicio o periodo determinado
Componentes de los Estados Financieros
Notas a los EF.- Son aclaraciones respecto a algunas de las cuentas

presentadas en los reportes, o contienen informacin que no puede
cuantificarse pero que es muy importante para el usuario de los EF.
EF Auditados.- Aquellos que han pasado por un proceso de

medicin y verificacin de la informacin.
4
Usuarios de los Estados Financieros
Inversionistas
Empleados
Financiadores
Proveedores
Clientes
Gobierno
Limitaciones de los Estados

Financieros
1. Los EF presentarn las transacciones de acuerdo con las reglas
particulares que se hayan aplicado
2. Estn expresados en unidades monetarias (instrumento de medicin)
por tanto tiene un valor que cambia
3. Los EF no representan el valor del negocio, sino el valor de los
recursos y obligaciones cuantificables para el negocio, no cuantifican
los recursos humanos, el producto la marca, el mercado.
4. Los EF se refieren a negocios en marcha, y se basan en estimaciones
y juicios personales, por tanto la informacin contable no es exacta.
ESTADOS FINANCIEROS BSICOS
Resultados de
Situacin
Operaciones
Financiera
Cambios en Flujo
Patrimonio de Efectivo
Notas a los Estados financieros
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SITUACIN FINANCIERA
Activo Pasivo
Circulante Circulante
Pasivo no
Activo Circulante
No
Circulante
Patrimonio
Neto
Estado de situacin financiera o Balance

General.
Este informe muestra los recursos o bienes que son propiedad de
una empresa a una fecha determinada y la forma en que se
obtuvieron esos bienes.
Activos, son los bienes o derechos propiedad de la empresa de los

cuales se espera obtener un beneficio futuro
Efectivo Edificios, terrenos Computadoras

Pasivos, Deudas, compromisos u obligaciones
Elementos de Situacin Financiera
Un activo es un recurso controlado por la empresa,

como resultado de sucesos pasados, del que la
empresa espera obtener beneficios futuros.
Un pasivo es una obligacin actual de la empresa,
surgida a raz de sucesos pasados, al vencimiento de la
que la empresa espera desprenderse de recursos.
El patrimonio neto es la diferencia entre activos y
pasivos. Sera el monto invertido por los accionistas
mas los beneficios no distribuidos a lo largo del
tiempo.
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Circulante, se espera obtener beneficios econmicos
en un periodo normal de operaciones, en un plazo
menor a un ao.
Clasificacin del activo

No circulante, beneficios en un periodo mayor al de la
operacin normal, o se conviertan en efectivo en un
plazo mayor a un ao.
Pasivo a corto plazo (circulante), obligaciones que

sern exigidas en un plazo menor a un ao (o per.
normal de operacin)
Clasificacin del pasivo

Pasivo a largo plazo (no circulante), obligaciones cuyo
vencimiento es mayor al periodo normal de
operaciones (mayor a 1 ao)
Capital contribuido, son las aportaciones de los

dueos o propietarios.
Clasificacin del
capital Capital ganado, est formado por los resultados de
las operaciones normales de la empresa (ganancias
o prdidas)
Estado de Resultados
Informa si la empresa obtiene utilidades en el
ejercicio normal de sus operaciones.
Muestra los ingresos, costos y gastos del negocio
para determinar las utilidades o prdidas del mismo.
Es dinmico, muestra la situacin del negocio en
un periodo determinado.
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Gestin Econmica
CORRELACIN
INGRESOS EGRESOS
Ganancias o prdidas
ELEMENTOS DE LA GESTIN ECONMICA
Los ingresos son los incrementos en los

beneficios econmicos.
Incrementos del valor de activos
Decrementos de deudas
Los gastos son los decrementos en los
beneficios econmicos.
Disminucin del valor de los activos
Incremento en las deudas
Ejemplo
Estado de Resultados
Del 1 al 31 de diciembre de 20XX
VENTAS 4500
Ingreso Prod. A 2500
Ingreso Prod. B 500
Ingreso Prod. C 1500
COSTO DE VENTAS 1800
Costo MP 700
Costo MOD 900
Costo GIF 200
UTILIDAD BRUTA 2700
GASTOS OPERATIVOS 1000
Servicios 250
Sueldos y Salarios 100
Administracion 100
Publicidad 50
Comercializacion 200
Alquileres 200
Depreciaciones no
relacionadas con prod 100
etc
EBIT 1700
INTERESES 30
EBT 1670
IMPUESTOS 417,5
UTILIDAD NETA 1252,5
8
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO LA

MECANICA
1. INTRODUCCIN
2. CONCEPTOS BSICOS
3. ESTRUCTURA
4. METODOLOGA DE ELABORACIN
4.1. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN
4.2. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIN
4.3. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
Concepto
Es un estado o informe contable cuyo objetivo es proveer
informacin relevante sobre los ingresos y egresos de efectivo
para una entidad durante un periodo determinado.
El termino efectivo considera:
a)Los saldos disponibles en caja y bancos.

b)El equivalente constituido por inversiones de corto plazo que se
efectan como parte de la administracin habitual de los excedentes
de caja y que cumplen las siguientes" condiciones:
Se pueden convertir rpidamente en montos de efectivo
conocidos.
Existe la intencin de efectuar la conversin en un plazo no superior
a 90 das.
Existe un riesgo mnimo de perdida significativa de valor como
producto de dicha conversin
9
Propsitos
Se utiliza para evaluar la solvencia de un negocio y para
evaluar su capacidad de generar flujos de efectivo positivos en
perodos futuros, pagar dividendos y financiar el crecimiento.
Las entradas y salidas de efectivo y efectivo equivalente se
presentan clasificadas en actividades de inversin, financiacin
y operacional.
Identificar las partidas que explican la diferencia entre en
resultado neto segn las contabilidad y flujo de efectivo neto
relacionado con las actividades operacionales.
Conocer los efectos que producen en la posicin empresa, las
actividades de financiamiento e involucran efectivo y aquellas
que no lo involucran.
Informacin Resumen Sobre:

Flujos de efectivo de actividades operacionales
Flujos de efectivo de actividades de financiamiento
Flujos de efectivo de actividades de inversiones
Aumento o disminucin neto del efectivo.
Los flujos de efectivo del periodo se muestran separando las corrientes

de ingresos de las de egresos para cada uno de los tres grupos de
actividades sealadas.
Separadamente se presenta un anexo con las actividades de

financiamiento e inversiones que no emplearon efectivo, y otro anexo
con la conciliacin del resultado con el flujo neto de efectivo de las
actividades operacionales.
Flujo de Efectivo de las Actividades

Operacionales
Son los que estn relacionados, principalmente con las

transacciones propias del giro y que sirven de base para
determinar la utilidad o prdida. Entre estos flujos estn
los generados en procesos de compras, produccin y
ventas de bienes y servicios, los desembolsos por pagos
al personal, pagos de impuestos, y gastos operacionales
y, con menos frecuencia, algn ingreso o egreso
extraordinario o no operacional
10
Los Ingresos Operacionales mas Frecuentes
Son:
Ingresos de efectivo provenientes de la venta de
bienes y servicios.
Ingresos de efectivo provenientes del cobro de cuentas

y documentos originados en operaciones de ventas o
prestaciones de servicios o intereses.
Otros ingresos de efectivo por operaciones

extraordinarias distintas a las de financiamiento e
inversin por ejemplo: donaciones, indemnizaciones en
juicios legales o siniestros.
Los Egresos Operacionales mas Frecuentes Son:
Pagos por compras de mercaderas, materias primas

o servicios.
Pagos se cuentas y documentos a favor de
proveedores y acreedores e intereses.
Pagos al personal por remuneraciones.
Pagos de impuestos, aranceles u otros gravmenes.
Otros egresos de efectivo ocurridos en operaciones
extraordinarias distintas de las de financiamiento o
inversin (reembolsos a clientes, donaciones, juicios)
Flujo de Efectivo de Actividades de

Financiamiento
Consideran los flujos de efectivo, originados en aportes, devoluciones
de capital y pago de dividendos y en la obtencin y pago de prstamos,
crditos de terceros o deudas con el pblico.
LOS INGRESOS POR FINANCIAMIENTO MS FRECUENTES SON:
Los ingresos de efectivo provenientes de aumentos de

capital.
Los ingresos de efectivo originados en la obtencin de
prstamos y crditos de terceros.
Los ingresos de efectivo obtenidos en la emisin de bonos u
otros instrumentos de deuda con el pblico.
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LOS EGRESOS POR FINANCIAMIENTO MS FRECUENTES SON:
Pago de dividendos y devoluciones de capital.

Reembolso de prstamos obtenidos o crditos recibidos de terceros.
Desembolsos por pago de bonos de propia emisin o por pago de otras
deudas con el pblico.
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN
Las actividades de inversin se refieren a la aplicacin de efectivo en

inversiones financieras de largo plazo o con el carcter de
permanentes, su reembolso y rendimiento; y a la inversin fsica en
bienes durables, planta y equipos u otros activos fijos o productivos y
al producto de sus eventuales enajenaciones
LOS INGRESOS DE INVERSION MAS

FRECUENTES SON:
Ingresos de efectivo obtenidos en la venta de

instrumentos financieros en los que se haba
invertido y el rendimiento de tales inversiones.
Ingresos de efectivo producidos en la venta de

propiedades, plantas o equipos u otros activos
fijos o productivos.
LOS EGRESOS DE INVERSION MAS

FRECUENTES SON:
Desembolsos de efectivo por pago en la adquisicin de

instrumentos financieros de largo plazo o derechos en
sociedades.
Pagos en efectivo en la adquisicin de bienes durables,

activos fijos u otros activos productivos.
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EXPLICAR POR QU LA UTILIDAD NETA DIFIERE DEL
FLUJO DE EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE
ACTIVIDADES DE OPERACIN
La utilidad neta difiere del flujo de efectivo operacional neto por diversas
razones:
a) Una razn son los gastos "que no hacen uso del efectivo", tales como la
depreciacin y la amortizacin de activos intangibles. Estos gastos reducen
la utilidad neta pero no afectan el flujo de efectivo neto.
b) Las grandes diferencias de tiempo que existen entre el reconocimiento del

ingreso y del gasto y la ocurrencia de los flujos de efectivo implcitos.
c) Las utilidades y prdidas no operacionales hacen parte de la

determinacin de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado est
clasificado como actividades de inversin o de financiacin, no como
actividades de operacin.
Distinguir entre los mtodos directo o indirecto de

reportar el flujo de efectivo de operaciones.
Los mtodos directos o indirectos son alternativos para reportar el
flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operacin.
El mtodo directo muestra las entradas y salidas especficas de

efectivo que conforman las actividades de operacin del negocio.
Bajo el mtodo indirecto, el clculo empieza con la utilidad neta

sobre una base de acumulacin y luego muestra los ajustes necesarios
para llegar al flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de
operacin.
Ambos mtodos dan el mismo valor en moneda corriente del flujo de

efectivo neto proveniente de las actividades de operacin.
METODOLOGIA DE LA PREPARACION:
Balance inicial y final del ejercicio y
Del estado de resultados del mismo periodo.
Se necesita tambin informacin, adicional acerca de

las principales transacciones efectuadas, gran parte
de la cual se encuentra en los cargos y abonos de las
cuentas del mayor, en los anlisis de cuentas y saldos
de balance y estado de resultados y en las propias
notas que acompaan a estos informes.
13
A partir de estos antecedentes, los pasos
que continan son los siguientes:
A.Comparar los saldos iniciales con los finales para
conocer los aumentos o disminuciones netos por rubro
o cuenta.
B.Analizar las variaciones y los movimientos que las
originaron e identificar las partidas que produjeron
flujos de efectivo y las que no requirieron de efectivo.
Ello es posible mediante:
Anlisis individual por cuenta.
Empleo de hojas de trabajo con columnas.
Uso de esquema de cuentas "T" para agrupar las
operaciones de efectivo y equivalente de efectivo.
A partir de estos antecedentes, los pasos

que continan son los siguientes:
C. Calcular el flujo de efectivo de las actividades de operacin.
D. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento.
E. Presentar el flujo de efectivo de las actividades de inversin.
F. Conciliar el resultado del ejercicio con el flujo neto de las actividades operacionales.
G. Presentar el estado en el formato indicado y el mtodo por el que se opte.
H. Preparar y adjuntar el anexo con las actividades de financiamiento e inversiones ms

significativas que no requirieron de efectivo, pero que en el futuro generan flujos de
efectivo; y en el caso de emplear el mtodo directo acompaar tambin el anexo con
la conciliacin del resultado con el flujo neto de las actividades operacionales.
Resumiendo
Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto
y las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un
perodo determinado. Se rige por el mtodo de causacin y se tienen
en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan
movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflacin).
Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero
en un perodo determinado.
Flujo de caja libre del proyecto (FCLP): Calcula los inversiones
necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su
vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los
inversionistas (financiaciones).
Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones que
deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que
obtendrn.
Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los requerimientos de
financiacin del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos
derivados de esta financiacin.
14
CONSTRUCCION Y EVALUACION DE
FLUJOS DE CAJA
LA MATEMTICA
FINANCIERA Y LOS
CRITERIOS DE
EVALUACIN FINANCIERA
M.Sc. Juan Jos Jordn S.
Anlisis de rentabilidad
PROBLEMA:
Como tratar flujos de dinero que

ocurren en diferentes perodos de
tiempo.

3
15
Anlisis de rentabilidad
Los individuos tienen preferencia por
consumir ahora y no aplazar ese consumo.
Cualquier individuo prefiere tener una suma

de dinero hoy y no tener que esperar un cierto
tiempo para poder contar con la misma cantidad
de dinero ofrecida para hoy.

4
El Concepto de Equivalencia
Sobre esta base se desarrolla lo que se conoce
como Matemticas Financieras
Equivalencia: Los individuos obtienen

satisfaccin al consumir y se puede cambiar
consumo actual por consumo futuro, siempre que
la utilidad o satisfaccin de este ltimo sea al
menos equivalente a la del consumo actual.

8
EJEMPLO
Si usted tiene el derecho a recibir hoy $1
milln, (Le debo $1 milln y se lo debo pagar
hoy. No puedo hacerlo y le pido un plazo de
un ao.) qu suma de dinero dentro de un
ao estara dispuesto a recibir en lugar del $1
milln hoy? Escriba en secreto la suma de
dinero que aceptara.

9
16
La tasa de equivalencia
La suma que se escribi es equivalente a $1
milln hoy.
La suma adicional que se exige sobre $1 milln

medida como una fraccin es la tasa de
equivalencia. Esa tasa de equivalencia es
personal y depende de la informacin que
tenga cada persona.

10
Tpico Error de sumar en

tiempos diferentes
Consumo Actual Vs Consumo Futuro.
Conclusin: No se pueden sumar unidades

monetarias de diferentes perodos de tiempo,
porque no son comparables.

11
Cambio consumo actual por

futuro
Cuando se introduce el concepto de inversin, o
sea sacrificar $1 hoy para obtener ms de $1 al final
de un perodo, se invertir mientras la suma
adicional que le paguen, sea mayor que la asignada
al sacrificio de consumo actual.
BENEFICIO > COSTO
La suma adicional (como fraccin) debe ser mayor a

la tasa a la cual se est dispuesto a cambiar
consumo actual por consumo futuro.
12
17
Equivalencia y VPN o VAN
En forma matemtica:
F=P(1+i)n
donde:
F = Suma futura poseda al final de n
perodos.
i = Tasa de equivalencia, fraccin, mayor
que cero y menor que 1 definida para el
perodo (ao, mes, da,...)
P = Suma de capital colocada en el perodo
cero.
n = Nmero de perodos
Este es el concepto bsico
13
La tasa de descuento
La tasa que establece esta equivalencia se
llama tasa de descuento (discount rate o hurdle
rate, en ingls) o tasa de rentabilidad mnima
aceptable; algunos autores prefieren utilizar el
nombre de costo o tasa de oportunidad

17
... capital, tiempo y riesgo

En finanzas, el inters se liga a los
conceptos de capital, tiempo y riesgo;
Es la compensacin entonces por ceder

dinero, con un riesgo durante cierto tiempo.

21
18
Los componentes de la tasa
de inters
La inflacin
El riesgo
El inters real

24
El inters real
El inters real o la productividad en su
uso, que es un efecto intrnseco del capital,
independiente de la existencia de inflacin
o riesgo. Refleja tambin la abundancia o
escasez de dinero en el mercado (grado de
liquidez del mercado). Tiende a ser
constante.

30
Diagrama de Flujo de Caja

Una inversin: 1,350
1,000
19
Diagrama de Flujo de Caja
Un prstamo:
1
0
1,000
1,350
19/02/98 M.Sc. Ignacio

Copyright Juan JosVlez
JordnPareja
S. 58
39
EFECTO DEL TIEMPO EN LOS RENDIMIENTOS

DE UNA INVERSION
Ao Rendimiento de Rendimiento de
La Inversin La Inversin
A B
1 $ 100 $500
2 200 400
3 300 300
4 400 200
5 500 100
Total $ 1.500 $1.500
Maximizacin del Valor, vs.

Maximizacin de las Ganancias
Efecto del Riesgo de los rendimientos en una inversion
Situacin de la Rendimiento Rendimiento

Economa C D
Mala $0 $ 400
Normal 500 500
Buena 1.000 600
Promedio de
Rendimiento $500 500
20
VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO EJEMPLOS.
Inters Simple y Compuesto

La tasa de inters puede considerarse simple o
compuesta.
El inters simple ocurre cuando ste se genera
nicamente sobre la suma inicial, a diferencia del
inters compuesto, que genera intereses sobre la suma
inicial y sobre aquellos intereses no pagados, que
ingresan o se suman al capital inicial.
Aritmtica financiera
La sencillez de este tema permite llamarlo aritmtica
financiera. Aqu se trata de encontrar una variable
entre cinco, dadas tres de ellas, de las cuales una es el
nmero de perodos (n) o la tasa de inters (i). La
condicin para hallar esa variable desconocida es que
se mantenga vlida la equivalencia entre flujos de caja.
21
Nmero de perodos
Las variables son:
n = nmero de perodos que se
analizan (ao, mes, da, trimestre,
semana, etc.). Los perodos deben ser
iguales.
Tasa de inters de
equivalencia (tasa)
i = tasa de inters de equivalencia,

expresada en porcentaje por unidad de
tiempo (ao, mes, da, trimestre, semana,
etc.).
Tasa de inters efectiva y

nominal
Dependiendo de la forma como se liquiden los
intereses estipulados en una transaccin,
entonces se presentarn diferencias entre el
inters verdadero y el pactado. Estas tasas se
llaman tasas de inters efectivas y tasas de inters
nominales.
19/02/98 M.Sc. Juan Jos Jordn S. 66
22
Tasa de inters nominal
Tasa de inters nominal es una tasa de
inters que se estipula para un determinado
perodo (por ejemplo, un ao) y que se liquida
en forma fraccionada, en lapsos iguales o
inferiores al indicado inicialmente.
Tasa de inters efectiva

Tasa de inters efectiva es la tasa de
inters que resulta cuando se liquida una
tasa de inters nominal en perodos
menores al estipulado inicialmente para
ella.
Ejemplo
Como ya se sabe, el valor acumulado de
$1,000 al 2% mensual es 1,000(1+0.02)12. Si se
considera que 2% mensual es lo mismo que
decir 24% anual liquidado mensualmente
vencido, entonces esta expresin se puede
escribir como 1,000(1+0.24/12) 12
23
Tasa de inters efectiva y
nominal
Si se generaliza y se piensa que el 24% anual
liquidado mensualmente vencido es la tasa de
inters nominal, entonces el valor acumulado es
P(1+inom/n)n
El valor de los intereses en el ejemplo es
$268.24, (1,268.24-1,000). La tasa de inters es
268.24/1,000=26.82%
EJERCICIO
SI CONSIDERAMOS UNA INVERSION EN UN DEPOSITO A PLAZO
POR 90 O 180 DAS
Tasa efectiva a 180 das = 4%
180 das
Tasas Efectiva a 90 das = 2%
90 das
Ambos instrumentos tienen tasas nominales anuales de rendimiento del 8%.

Sin embargo el instrumento a 90 das es mas conveniente para un inversor,
puesto que puede ser reinvertido 4 veces por ao en lugar de 2. De esta
manera, para comparar los rendimientos de los dos instrumentos, se debe
utilizar el mtodo de intereses compuestos para determinar la tasa efectiva
al final del periodo.
Tasa efectiva a 180 das = 4%
Tasa efectiva a 180 das = (1+0.02)180/90 -1 =4.04%
90 das 90 das
Al anualizar el rendimiento del periodo tendremos:

Rendimiento = Ganancias X 360
Inversin Das
Instrumento de 180 das: .04 x 360/80 = .08 u 8%

Instrumento de 90 das : 0.0404 x 360/180 = .08.08 u 8.08%
Ahora si recin podemos comparar los rendimientos sobre una sola base,
ambos reflejan la tasa efectiva nominal annual a 180 das.
24
Tasa de inters efectiva
Dados una tasa de inters nominal y el nmero de veces por
perodo que se liquida el inters (vencido), entonces el inters
efectivo es:
Donde:
TE = tasa de inters efectiva
n = nmero de veces que se liquida o capitaliza
el inters nominal durante el perodo
TN = tasa de inters nominal por perodo,
liquidada por perodo vencido
NOMINAL A EFECTIVA
TE= [1 + TN] n -1
n
TE= [1 + 5.25%] 4 -1
4
TE= [1 + 0.0131] 4 -1
TE= [1. 0131] 4 -1
TE= 1.0535 1
TE= 5.35
DESCUENTOS
EJEMPLO:
El precio de compra de un bono a 91 das por $100.000, vendido a

una tasa de descuento del 7.91% es:
G = 0.0791 x 91 x 100.000
360
G= $1,999.47
PC = $100.000 - 1999.47
PC = 98.000.53
TD = $1.999.47 x 360 = .0791 o 7.91%

$100.000 91
25
TASAS NOMINALES Y EFECTIVAS
EJERCICIOS
1. La tasa nominal de una operacin a tres aos plazo es de 18.5% pagadera

cuatrimestralmente. Calcule la tasa efectiva.
2. La tasa efectiva de una operacin a 5 aos pagadera bimensualmente es de 47%.
Calcule la tasa nominal.
3. Calcule la tasa efectiva de una obligacin pagadera trimestralmente a la tasa
nominal de 12.75%.
DETERMINANTES DE VALOR
Combinacin de Riesgo y Rendimiento
Efecto de la decisin en cuanto a Efecto de la decisin en el Valor de la
Rendimiento y Riesgo Empresa
Rendimiento Riesgo Valor

Riesgo Rendimiento Valor
Rendimiento Riesgo Valor o ??
Rendimiento Riegos Valor o ??
TIPOS DE RIESGO
Corporativo
Social
Ambiental
De la industria
Economico
Politico
Del negocio
De liquidez
26
TIPOS DE RIESGO - CONTINUACION
De incumplimiento
De mercado
De tasas de interes
Del poder de compra
Sistematico
No sistematico
Inflacion
Otros
MODELO DE UN PLAN
ESTRATEGICO Y VALORACION
Flujo de caja descontado

Se basa en la capacidad de generar riqueza
en el futuro que tiene la empresa. Es
necesario proyectar el flujo de caja libre,
descontarlo al costo promedio de capital y
restarle el valor de los pasivos.
Alternativamente, descontar flujos del

accionista al Ke.
27
El Flujo de caja libre (FCFF)
El FCFF (de la empresa) no coincide, ni con las

utilidades netas, ni con el FCFE porque all se
incluyen unos elementos que no deben aparecer
en el FCFF.
Para calcular el valor de la firma se debe

calcular el valor presente del FCLP a la tasa del
costo promedio del capital y restarle el valor del
pasivo en el instante cero.
El Flujo de caja del accionista (FCFE)
Esta es otra forma de calcular el valor de la firma.

Por qu? Porque el comprador est interesado en
los ingresos que aspira a recibir en el futuro. Y,
qu es el FCA? El saldo del perodo del FCE
(despus de financiarse y reinvertir excedentes)
ms los dividendos o utilidades que se repartirn y,
al final, el valor remanente despus de liquidar la
empresa al final del perodo de anlisis; este valor
final es, ni ms, ni menos, que el saldo acumulado
del FCE, ms los dividendos o utilidades que se
prevean repartir en ese ltimo perodo, menos los
aportes previstos hacia el futuro.
El valor terminal o de mercado
En cualquiera de los dos mtodos

anteriores es necesario calcular el
valor al final del perodo de anlisis.
Este valor debe ser el valor presente
de todos los flujos futuros hasta el
infinito (las firmas se crean para que
duren toda la vida).
28
Cul tasa de crecimiento?
La tasa de crecimiento puede ser la
del PIB del sector al cual pertenezca la
firma. Tambin puede utilizarse la
tendencia que muestren los flujos de
caja o, en general el comportamiento
del mismo.
La incertidumbre
Quedan dos elementos realmente
difciles: la incertidumbre en los
ingresos y egresos y la incertidumbre
en la tasa de descuento del
comprador. Una forma de abordar
ambos problemas es con el conocido
anlisis de sensibilidad, crear
escenarios, acogerse a una cifra y ...
negociar.
Significado del Valor Presente Neto

El significado del VPN, se puede ilustrar de la siguiente
manera: cuando se hace una inversin se espera recibir un
valor igual a la suma invertida y una suma adicional; esas
sumas que recibe, las "entrega" el proyecto o inversin a lo
largo de su vida. La suma adicional consiste de lo que se
ganara por fuera del proyecto (costo del dinero) ms algo
extra. Esta suma extra es lo que aumenta el valor de la
firma.
29
En otras palabras...
el VPN es el remanente neto que produce el proyecto, en
pesos de hoy, despus de descontar los flujos futuros a la
tasa de descuento. O tambin, despus de descontar de
los ingresos la suma correspondiente a los intereses de la
tasa de descuento. Es como si el inversionista "le
prestara" al proyecto un dinero que debe ser devuelto
con intereses a la tasa de descuento y algo adicional, que
es el beneficio que recibe por haber realizado la
inversin.
Otra forma de ver el VPN

Esta idea se puede ilustrar tambin con una grfica.
Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer
en tres partes:
El valor de la inversin que debe devolver el
proyecto.
El valor que ya ganaba en su alternativa, que
le permiti definir el costo de oportunidad, o lo que
se paga por haber prestado el dinero.
El remanente.
VPN como un dibujo
Remanente Cuando se lleva al

perodo cero, es el VPN o
la generacin de valor.
Costo del dinero Es el inters que pagael
proyecto por l
prstamode la inversin.
Es la devolucin del
Inversin dinero, recibido para la
inversin.
30
Con nmeros...
Ao Flujo
0 -1,000
1 1,500
Si la tasa de descuento es 30%, entonces los 1,500,

equivalentes a la grfica anterior, se
descomponen as:
Inversin 1,000
Costo del dinero 300
Remanente 200
...y los resultados son

Si se calcula el valor presente de 200 al 30%, se
obtiene 153.85.
Por el otro lado, si se calcula el VPN de esa
inversin se tiene:
VPN = 1,500/1.3 - 1000 = 1,153.85 - 1,000
VPN = 153.85 que es lo mismo calculado con el
remanente.
Si la tasa de descuento crece, el VPN

baja
En el dibujo se puede observar que para un
proyecto dado, si la tasa de descuento
aumenta, aumentar el rea correspondiente
y el rea de remanente disminuir, por lo
tanto el VPN ser menor.
31
As...
Remanente Cuando se lleva al

perodo cero, es el VPN o
generacin de valor..
Costo del dinero Es el inters que paga el

proyecto por el prstamo
de la inversin.
Es la devolucin del
Inversin dinero, recibido para la
inversin.
TIR
PLANIFICACIN FINANCIERA EL
ROL DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO EN EL CORTO Y EL
LARGO PLAZO
32
33
34
35
36
37
38
39
810/147.6=5.5
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
APLICACIN DE LOS INSTRUMENTOS
DE PLANEACIN FINANCIERA
Puedo cumplir con mis Soy rentable? Dnde ha estado invertido
obligaciones financieras en mi capital y de donde ha
cualquier momento? provenido?
Patrimonio
Factura Factura Capital externo
Factura
Estado del flujo de caja Cuenta de resultados Balance general

Depsitos Pagos Productos Gastos Activos Patrimonio + Pasivos
... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ...
Fondos lquidos Prdidas/ganancias Total = Balance general= Capital

activos total invertido
Causa de bancarrota: Causa de bancarrota:

iliquidez deudas excesivas
(fondos lquidos < 0) (patrimonio < 0)
148 M.Sc. Juan Jos Jordn S.
Fuente: McKinsey & Company Inc.
Flujo de caja acumulado

ANLISIS SENSITIVO
$
Determinantes de
los escenarios Mejor
diferentes tienen escenario de Escenario de
que ser bien caso caso base
entendidos
Peor
Periodo de recuperacin Escenario
de caso
Necesidad financiera
Ao
1 2 3 4 5
149
M.Sc. Juan Jos Jordn S.
Fuente: McKinsey & Company Inc.
50

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reas de desempeo del Ejecutivo

INVERSIONES FINANCIERAS : El rea de las

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EF Auditados.- Aquellos que han pasado por un proceso de

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Limitaciones de los Estados

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ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Notas a los Estados financieros

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 15

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 16

Estado de situacin financiera o Balance

Activos, son los bienes o derechos propiedad de la empresa de los

Efectivo Edificios, terrenos Computadoras

Elementos de Situacin Financiera

Un activo es un recurso controlado por la empresa,

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 18

Clasificacin del activo

Pasivo a corto plazo (circulante), obligaciones que

Clasificacin del pasivo

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 19

Capital contribuido, son las aportaciones de los

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 20

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 21

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 22

ELEMENTOS DE LA GESTIN ECONMICA

Los ingresos son los incrementos en los

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 23

EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO LA

4.1. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN

4.2. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIN

4.3. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIN

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 26

a)Los saldos disponibles en caja y bancos.

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 27

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 28

Informacin Resumen Sobre:

Los flujos de efectivo del periodo se muestran separando las corrientes

Separadamente se presenta un anexo con las actividades de

Flujo de Efectivo de las Actividades

Son los que estn relacionados, principalmente con las

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 30

Ingresos de efectivo provenientes del cobro de cuentas

Otros ingresos de efectivo por operaciones

Los Egresos Operacionales mas Frecuentes Son:

Pagos por compras de mercaderas, materias primas

M.Sc. Juan Jos Jordn S. 32

Flujo de Efectivo de Actividades de

LOS INGRESOS POR FINANCIAMIENTO MS FRECUENTES SON: